導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇直接融資情況，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：直接融資，上市

調(diào)查結(jié)果顯示，在參加調(diào)查的4256家企業(yè)中，絕大多數(shù)（81.5%）的企業(yè)暫無上市計(jì)劃，而擬上市公司、上市公司的母公司、上市公司的子公司、上市公司共占18.5%（見表8）。調(diào)查表明，由于上市仍然屬于比較稀缺的資源，門檻相對(duì)較高，多數(shù)企業(yè)還是很難通過這一直接融資途徑來獲取經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需資金的。

從不同規(guī)模看，調(diào)查樣本中已上市和擬上市公司的比重在不同規(guī)模的企業(yè)之間差別很大。其中畢業(yè)論文論文格式，有7.7%的小型企業(yè)擬上市或已上市，而在大型企業(yè)中這一比重已達(dá)到52.5%。調(diào)查表明，目前小型企業(yè)很難通過上市這一直接融資方式來獲取企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需資金。隨著全國(guó)統(tǒng)一、多層次股票市場(chǎng)體系（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）的逐步完善，這一問題將有所緩解（見表8）。

表8企業(yè)上市情況（%）

 

 

 

暫無

上市計(jì)劃

擬上市

公司

上市公司

的母公司

上市公司

的子公司

上市公司

總體

81.5

13.1

1.0

3.1

1.3

東部地區(qū)企業(yè)

82.0

12.0

1.3

3.3

1.4

中部地區(qū)企業(yè)

79.1

16.1

0.7

3.2

0.9

西部地區(qū)企業(yè)

81.8

13.1

0.8

3.3

1.1

東北地區(qū)企業(yè)

83.9

13.2

 

 

1.5

1.5

大型企業(yè)

47.5

22.1

10.1

12.6

7.8

中型企業(yè)

75.8

19.0

0.4

3.6

1.2

小型企業(yè)

92.3

6.5

0.0

0.9

0.1

國(guó)有獨(dú)資企業(yè)

77.4

7.3

7.6

6.6

1.0

vs 非國(guó)有獨(dú)資企業(yè)

81.7

13.6

0.5

2.9

1.3

國(guó)有控股公司和中央直屬企業(yè)

69.2

12.0

5.2

10.4

3.1

vs 民營(yíng)企業(yè)和家族企業(yè)

86.2

12.1

0.4

0.8

0.5

農(nóng)林牧漁業(yè)

83.3

15.6

 

 

1.1

 

 

采礦業(yè)

70.9

14.5

3.6

9.1

1.8

制造業(yè)

80.9

14.1

1.1

2.8

1.2

電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)

70.3

15.6

 

 

12.5

1.6

建筑業(yè)

84.4

7.8

1.8

3.6

2.4

交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)

71.4

16.5

2.2

5.5

4.4

信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)

68.8

22.1

 

 

5.2

3.9

批發(fā)和零售業(yè)

88.8

5.6

0.4

4.6

0.7

住宿和餐飲業(yè)

75.7

24.3

 

 

 

 

 

 

房地產(chǎn)業(yè)

87.5

7.8

 

 

3.9

0.8

租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)

92.3

7.7

 

 

 

 

篇2

關(guān)鍵詞：直接融資；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；中國(guó)式構(gòu)想

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2008）19-0113-02

一、問題的提出

國(guó)際著名財(cái)務(wù)學(xué)家詹姆斯?范霍恩教授等曾斷言： “我們有無數(shù)的理由相信，理論上存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)各人對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)和行為缺陷的理解差異，這種預(yù)期中的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)遲早會(huì)伴隨著可能的債務(wù)股本比率出現(xiàn)?！鄙鲜泄镜耐度谫Y活動(dòng)與資本市場(chǎng)聯(lián)系緊密，許多投融資活動(dòng)均在資本市場(chǎng)中完成的，具有一定的通過資本市場(chǎng)調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)的能力，而資本市場(chǎng)的波動(dòng)，將會(huì)導(dǎo)致上市公司資本結(jié)構(gòu)的重大變化。資本市場(chǎng)是上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的金融平臺(tái)，在資本市場(chǎng)中，直接融資市場(chǎng)即證券市場(chǎng)發(fā)揮著銀行信貸不可替代的重要作用。上市公司之所以成為上市公司，直接融資市場(chǎng)扮演著重要角色，沒有直接融資市場(chǎng)就無所謂公司上市。直接融資市場(chǎng)以其獨(dú)有的融通資金、資產(chǎn)定價(jià)、投資獲利、資源配置、產(chǎn)權(quán)界定、監(jiān)督警示、約束管理、信息激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等功能組合作用于上市公司，對(duì)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制具有重大意義。

探討直接融資市場(chǎng)的發(fā)展與上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化之間的相互作用關(guān)系，促進(jìn)直接融資市場(chǎng)的良性發(fā)展，使中國(guó)公司較為理性地籌集公司所需資本，為最終建立“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度創(chuàng)造條件，便是本選題的目的。

二、中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

筆者以2007年滬市上市的制造業(yè)共計(jì)459家上市公司作為分析的樣本，為消除異常數(shù)據(jù)對(duì)分析結(jié)果的影響，先對(duì)這些樣本進(jìn)行篩選，排除本年度上市的樣本37個(gè)，排除ST與*ST的樣本33個(gè)；又由于中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，為不受市場(chǎng)分割等問題的影響，排除發(fā)行A股的同時(shí)發(fā)行B股或?qū)０l(fā)B股的樣本公司29個(gè)。對(duì)最終余下的360個(gè)樣本公司，筆者將采用描述性統(tǒng)計(jì)方法，來分析這些上市公司資本結(jié)構(gòu)和資金來源的總體情況。所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自這些上市公司2007年的財(cái)務(wù)報(bào)告，共采集樣本數(shù)據(jù)360組。筆者首先對(duì)所收集的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行加工整理，按照負(fù)債融資、保留盈余、股權(quán)融資的計(jì)算公式分別求出各樣本公司各年度的負(fù)債融資、保留盈余、股權(quán)融資的數(shù)額，在此基礎(chǔ)上，求得本年度各樣本公司的融資結(jié)構(gòu)，公式為：Yi k =

式中：Yi k為第k家公司2007年的第i個(gè)融資指標(biāo)占該公司當(dāng)年融資總額的比重；Xi k為第k家公司2007年的第i個(gè)融資指標(biāo)絕對(duì)數(shù)額；q為上市公司融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成要素的要素?cái)?shù)目。

1.上市公司融資結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)特征

為了系統(tǒng)反映上市公司資本結(jié)構(gòu)的總體特征，我們利用EXCEL數(shù)據(jù)分析軟件包對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)處理。

由于某些異常數(shù)據(jù)得到有效刪除，較好地消除了資本結(jié)構(gòu)的異?，F(xiàn)象，從標(biāo)準(zhǔn)誤差、標(biāo)準(zhǔn)偏差、峰值、偏斜度等指標(biāo)數(shù)值來看，上市公司融資行為的正常狀態(tài)得到客觀反映。負(fù)債融資為76.54%，占公司全部融資比重的絕大多數(shù)，其次為保留盈余20.77%，股權(quán)融資所占的比重最低，為2.66%，根據(jù)我們對(duì)公司融資項(xiàng)目的概念界定，這一結(jié)果意味著上市公司的資金主要來源于債務(wù)，同時(shí)公司的留存收益成為另一融資渠道。

2.上市公司現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)的癥結(jié)

從筆者的分析結(jié)果可以看出，中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的癥結(jié)在于：

（1）贏利能力低下導(dǎo)致內(nèi)源融資過低

在發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的現(xiàn)代化企業(yè)制度下，內(nèi)源融資在公司融資結(jié)構(gòu)中占50%以上。而中國(guó)公司則是以外源融資為主，內(nèi)源融資在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占的比重較低，而那些未分配利潤(rùn)為負(fù)的公司幾乎是完全依賴外源融資。造成中國(guó)公司內(nèi)源性融資比例過低的主要原因是:自我積累和贏利能力差，內(nèi)源性融資來源匱乏。

（2）公司規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率上升

在上市公司紛紛追求規(guī)模效益的今天，保留盈余的內(nèi)在不足，企業(yè)債券融資、股票融資的外在約束，限制了上市公司的融資能力。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的融資渠道自然而然地落到了銀行信貸融資的肩上。其結(jié)果是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張伴隨著負(fù)債水平的上升。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率過高且行業(yè)變化幅度小

我們一般認(rèn)為公司保守的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)不大于50%，馬蘇里思（Masulis，1983）認(rèn)為，公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該在23%～45%之間，而樣本公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，由此可以看出，中國(guó)上市公司具有過高的資產(chǎn)負(fù)債率，因此具有過大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高

分析樣本公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債過多，占了86.40%；長(zhǎng)期負(fù)債較少，僅占13.60%，即負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。流動(dòng)負(fù)債具有期限短但風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，過多的流動(dòng)負(fù)債直接造成公司很大的還債壓力及很高的償還風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國(guó)公司融資模式對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的偏離

分析顯示，中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)沒有遵循優(yōu)序融資模型，上市公司的全部融資中，直接融資和間接融資是“一條腿短，一條腿長(zhǎng)”，一方面表現(xiàn)為近年來上市公司在直接融資市場(chǎng)上融資困難，直接融資成“短腿”；另一方面表現(xiàn)為近年來公司更加依賴間接融資。統(tǒng)計(jì)顯示，近年國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)的貸款融資比重接近90%，而股票融資不超過5%，企業(yè)債券融資更是微乎其微，不超過1%。

導(dǎo)致上市公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)非優(yōu)的原因很多，有上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況不理想等直接原因，更主要的是直接融資市場(chǎng)的不規(guī)范不完善。分析中國(guó)直接融資的現(xiàn)狀和上市公司的融資條件，可以看到，上市公司與其他非上市企業(yè)相比，雖然有更多的融資渠道，但不規(guī)范的直接融資市場(chǎng)，嚴(yán)重影響了上市公司的融資決策，使上市公司不能達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

四、中國(guó)資本市場(chǎng)的直接融資效率分析

中國(guó)直接融資市場(chǎng)歷經(jīng)十余年的發(fā)展，取得了舉世矚目的成績(jī)。但是，應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)直接融資市場(chǎng)發(fā)展過程中一直面臨許多問題和矛盾，其市場(chǎng)機(jī)制尚存在諸多亟待解決的問題，如行政干預(yù)、上市公司治理問題、非流通股的流通問題、上市公司信息披露問題等。這些問題，有的是中國(guó)特殊國(guó)情和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特定條件引起的，有的是新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)展直接融資市場(chǎng)遇到的共同的問題，還有的是發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家發(fā)展直接融資市場(chǎng)的共同問題。

1.量方面的效率分析：直接融資市場(chǎng)的規(guī)模與構(gòu)成

（1）直接融資市場(chǎng)規(guī)模偏小

雖然近幾年來中國(guó)直接融資市場(chǎng)的規(guī)模得到了迅速擴(kuò)張，但中國(guó)直接融資占社會(huì)總?cè)谫Y的比重僅為25%，扣除國(guó)債部分，直接融資在企業(yè)外部融資來源中只占10%左右。而在美國(guó)，企業(yè)發(fā)行股票債券等直接融資占企業(yè)外部融資的比重高達(dá)50%以上，日本也在50%左右，由此可見，中國(guó)直接融資市場(chǎng)的規(guī)模還是過小。

（2）直接融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡

直接融資市場(chǎng)內(nèi)部，股票市場(chǎng)發(fā)展較快，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展過慢。從1987―2007年這二十年來，企業(yè)債券市場(chǎng)雖在初期經(jīng)歷過快速發(fā)展，但總體規(guī)模僅增長(zhǎng)1倍多，而股票市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)210多倍，結(jié)果使到2007年企業(yè)債券融資的規(guī)模只有股票融資規(guī)模的4%。

2.質(zhì)方面的效率分析：直接融資市場(chǎng)的運(yùn)行

中國(guó)直接融資市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距，中國(guó)直接融資市場(chǎng)尚未達(dá)到真正意義的弱型效率，這主要體現(xiàn)：第一，市場(chǎng)交易信息質(zhì)量差，價(jià)格波動(dòng)明顯；第二，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，融資成本高；第三，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平低，約束力弱；第四，產(chǎn)出彈性小，與間接融資變動(dòng)相背離，沒有發(fā)揮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“晴雨表”的作用；第五，出現(xiàn)了資本流動(dòng)的“體內(nèi)循環(huán)”。

五、以直接融資為突破口，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)

中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的根源在于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制，要解決上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的問題也只能通過市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的途徑即發(fā)展直接融資市場(chǎng)來解決。利用直接融資渠道，上市公司可以大規(guī)模地籌集債權(quán)資金和股權(quán)資金，自主確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的根本目標(biāo)。

直接融資具有內(nèi)源融資和間接融資不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，完善、發(fā)達(dá)、高效的直接融資市場(chǎng)是上市公司形成和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，上市公司要實(shí)現(xiàn)較佳的資本結(jié)構(gòu)，必須要以高度發(fā)達(dá)的債券和股票市場(chǎng)為依托。只有在堅(jiān)持“公開、公正、公平”的原則下建立一個(gè)高效的直接融資市場(chǎng)，公司融資才能真正地比較判斷融資成本、選擇融資方式；只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付真實(shí)的社會(huì)成本，才能更好地選擇資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)。

可以說，中國(guó)的直接融資市場(chǎng)正在扮演著一個(gè)重要的角色，肩負(fù)著融通資金、優(yōu)化資源配置、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重任，處在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境中的中國(guó)直接融資市場(chǎng)具有“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點(diǎn)，同時(shí)具有較強(qiáng)的敏感性、復(fù)雜性和特殊性，而在直接融資市場(chǎng)發(fā)展和上市公司資本結(jié)構(gòu)之間，存在著極為緊密的內(nèi)部聯(lián)系，對(duì)于優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，發(fā)展直接融資市場(chǎng)具有極為重要的作用。上市公司是中國(guó)企業(yè)中效益和治理相對(duì)較好的一部分，直接融資市場(chǎng)是中國(guó)資本市場(chǎng)的核心，直接融資市場(chǎng)的規(guī)范完善，不僅可以優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)，而且可以較好地解決困擾中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的許多問題，從直接融資市場(chǎng)的發(fā)展來考慮上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，才能使上市公司走上健康發(fā)展的軌道，從而促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陸正飛，等.中國(guó)上市公司融資行為與融資結(jié)構(gòu)[M].北京:北京大學(xué)出版社,2005.

篇3

一、實(shí)施“雙推雙增”融資工程的重要意義

實(shí)施“雙推雙增”融資工程，是根據(jù)當(dāng)前國(guó)家金融宏觀調(diào)控政策取向，結(jié)合我市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)的需求，擴(kuò)大直接融資工具運(yùn)用，保持全市社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，促進(jìn)全市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的一項(xiàng)重大舉措。實(shí)施“雙推雙增”融資工程有利于緩解企業(yè)融資供需矛盾，破解中小企業(yè)融資難題，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融和諧發(fā)展。

二、組織機(jī)構(gòu)

我市“雙推雙增”融資工程由市金融辦、人行市中心支行牽頭，市發(fā)改委、市財(cái)政局、市工信局、國(guó)資委、科技局等相關(guān)部門參與，共同組織實(shí)施。為確保融資工程順利有序推進(jìn)，成立市“雙推雙增”融資工程領(lǐng)導(dǎo)小組。

市“雙推雙增”融資工程領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室設(shè)在人行市中心支行，負(fù)責(zé)融資工程的組織協(xié)調(diào)工作，辦公室主任由劉立民同志兼任，辦公室工作人員由各成員單位業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)同志組成。具體職責(zé)分工如下：

（一）市金融辦：負(fù)責(zé)與人行市中心支行擬定“雙推雙增”融資工程實(shí)施方案；組織召開全市“雙推雙增”融資工程動(dòng)員大會(huì)；組織召開全市直接融資工具運(yùn)用培訓(xùn)班；協(xié)助省證監(jiān)局對(duì)全市擬上市公司和上市公司擬發(fā)行公司債券進(jìn)行審核篩選和對(duì)接；與人行市中心支行對(duì)遴選的企業(yè)名單進(jìn)行金融政策把關(guān)，確定銀企對(duì)接簽約名單；研究制定“雙推雙增”績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制；對(duì)在“雙推雙增”融資工程中成效顯著的單位和個(gè)人進(jìn)行表彰獎(jiǎng)勵(lì)；與人行市中心支行、市財(cái)政局落實(shí)“區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資合作框架協(xié)議”；協(xié)調(diào)有關(guān)部門主動(dòng)了解發(fā)債企業(yè)守法經(jīng)營(yíng)情況，加強(qiáng)突發(fā)事件處置，維護(hù)全市債務(wù)融資市場(chǎng)的良好秩序。

（二）人行市中心支行：負(fù)責(zé)與市金融辦擬定“雙推雙增”融資工程實(shí)施方案；協(xié)調(diào)全市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)做好相關(guān)服務(wù)支持工作；對(duì)全市擬發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超短期融資券、非公開定向融資工具的企業(yè)進(jìn)行審核篩選和對(duì)接；與市金融辦對(duì)遴選的企業(yè)名單進(jìn)行金融政策把關(guān)，確定銀企對(duì)接簽約名單；與市金融辦、市財(cái)政局落實(shí)“區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資合作框架協(xié)議”；協(xié)助市財(cái)政局制定中小企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展基金管理辦法，做好基金日常監(jiān)督管理工作；定期調(diào)查發(fā)債企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和資金使用情況；扎實(shí)推進(jìn)中小企業(yè)信用體系建設(shè)，夯實(shí)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)參與區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資基礎(chǔ)。

（三）市財(cái)政局：負(fù)責(zé)與市金融辦、人行市中心支行落實(shí)“區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資合作框架協(xié)議”；設(shè)立市中小企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展基金，規(guī)模不低于1億元；制定中小企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展基金管理辦法；協(xié)調(diào)發(fā)債企業(yè)在成功發(fā)行后，按照一定比例繳存相應(yīng)基金；制定并實(shí)施對(duì)債務(wù)融資工具發(fā)行人（或反擔(dān)保公司）的專項(xiàng)財(cái)稅扶持政策。

（四）市工信局、國(guó)資委、科技局：負(fù)責(zé)參照發(fā)債基本條件，根據(jù)市產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和政策，組織對(duì)全市企業(yè)和發(fā)債主體進(jìn)行遴選；建立全市注冊(cè)資本金在1000萬(wàn)元以上或規(guī)模以上的企業(yè)、優(yōu)質(zhì)小企業(yè)名錄，每年進(jìn)行實(shí)時(shí)更新；負(fù)責(zé)中小企業(yè)債務(wù)融資推薦上報(bào)工作。

（五）市發(fā)改委：負(fù)責(zé)對(duì)全市擬發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)進(jìn)行審核篩選和對(duì)接。

三、服務(wù)對(duì)象、實(shí)施年限和主要目標(biāo)

（一）服務(wù)對(duì)象：

全市范圍內(nèi)注冊(cè)資本金在1000萬(wàn)元以上或規(guī)模以上的企業(yè)、優(yōu)質(zhì)小企業(yè)以及各類金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)要具備以下條件：

1.在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；

2.具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；

3.流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；

4.發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；

5.近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；

6.近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；

7.具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；

8.待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。

（二）實(shí)施年限：

整個(gè)“十二五”期間，即：自現(xiàn)在開始，到2015年結(jié)束，共5年時(shí)間。

（三）主要目標(biāo)：

力爭(zhēng)到2015年末，全市有100家以上企業(yè)達(dá)到直接融資條件，有30家（期）企業(yè)通過直接融資方式成功融資。

四、年度目標(biāo)和活動(dòng)內(nèi)容

（一）年度目標(biāo)：

“雙推雙增”融資工程的啟動(dòng)之年，年內(nèi)爭(zhēng)取使全市潛在直接融資企業(yè)后備庫(kù)基本建成，直接融資知識(shí)在入庫(kù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)基本普及，與中債信用增進(jìn)投資股份有限公司正式簽訂“區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資合作框架協(xié)議”，“雙推雙增”融資工程成效顯現(xiàn)。

（二）步驟及內(nèi)容：

按照“統(tǒng)一部署、分步實(shí)施、層層推進(jìn)、總結(jié)表彰”的方式進(jìn)行，共由四個(gè)階段十一項(xiàng)活動(dòng)組成。具體安排如下：

第一階段：動(dòng)員啟動(dòng)階段。主要開展以下內(nèi)容：下發(fā)關(guān)于在全市實(shí)施“雙推雙增”融資工程的文件，并以市政府名義召開一次動(dòng)員大會(huì)，正式啟動(dòng)“雙推雙增”融資工程。

第二階段：調(diào)查摸底階段。由兩項(xiàng)活動(dòng)組成：一是對(duì)全市范圍內(nèi)注冊(cè)資本金在1000萬(wàn)元以上的規(guī)模以上企業(yè)、優(yōu)質(zhì)小企業(yè)直接融資能力進(jìn)行全面調(diào)查摸底。由市金融辦、人行市中心支行牽頭組織，市工信局、國(guó)資委、科技局具體實(shí)施，自下而上，全面調(diào)查，分類排出即期融資企業(yè)、近期培訓(xùn)企業(yè)、遠(yuǎn)期輔導(dǎo)關(guān)注名單，實(shí)行名單式管理，責(zé)任到具體部門；二是“雙推雙增”融資工程領(lǐng)導(dǎo)小組將符合使用直接融資工具的企業(yè)與人行西安分行組織對(duì)接。其中，篩選10—15家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將30—50家具備直接融資條件的企業(yè)上報(bào)人行西安分行，作為全省第一期培訓(xùn)班備選企業(yè)。

篇4

信貸成本主要是指銀行與貸款企業(yè)交易時(shí)所花費(fèi)的人力、物力、財(cái)力，這些包括搜索材料、談判交易、監(jiān)督實(shí)行等相關(guān)費(fèi)用。產(chǎn)業(yè)集群可以通過對(duì)整體的成本進(jìn)行預(yù)算，實(shí)現(xiàn)成本的合理化。銀行在對(duì)產(chǎn)業(yè)集群中的中小型企業(yè)進(jìn)行信貸的同時(shí)，可以將信貸過程中的多重材料收集進(jìn)行省略，大大降低了原本對(duì)同樣數(shù)量中小型企業(yè)的貸款成本。通過這種集體貸款實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行資金的優(yōu)化配置，提高了銀行對(duì)回籠資金的利用效率。

企業(yè)的信貸成本受人為因素和環(huán)境因素的影響。在人為因素方面主要是機(jī)會(huì)主義和人為活動(dòng)中的限理性。環(huán)境因素主要為不確定的貸款風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜的環(huán)境整體。這些對(duì)銀行的信貸具有非常重要的影響，是銀行對(duì)企業(yè)信貸的主要考慮條件。銀行在進(jìn)行信貸時(shí)，往往因?yàn)橹行⌒推髽I(yè)的預(yù)算成本過高，交易時(shí)間、人力、資源等浪費(fèi)程度嚴(yán)重而終止信貸行為，給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不良的影響。

產(chǎn)業(yè)集群對(duì)直接融資的效應(yīng)

1拓寬融資通道

產(chǎn)業(yè)集群可以提高中小型企業(yè)的直接融資效益，通過拓寬企業(yè)融資的通道實(shí)現(xiàn)企業(yè)的直接融資。直接融資是指在人與人之間或企業(yè)和企業(yè)之前等直接進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)資金的借貸。通過對(duì)企業(yè)和個(gè)人的相關(guān)不動(dòng)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行抵押進(jìn)行相關(guān)的融資行為，滿足企業(yè)資金的需求。這種融資的主要代表是民間融資。在雙方建立良好的融資溝通的情況下，進(jìn)行中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

2進(jìn)入資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)集群

幫助中小型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接融資。在充分利用企業(yè)的優(yōu)勢(shì)的情況下，將資本市場(chǎng)中的資金吸引到企業(yè)中，解決企業(yè)存在的融資困難問題。改善企業(yè)的資金現(xiàn)狀，完善企業(yè)的相關(guān)管理制度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)，擴(kuò)大企業(yè)的效益。這樣才能提高融資的成功率，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的直接融資。

3促進(jìn)政府融資

隨著企業(yè)效益的提高，政府對(duì)中小型企業(yè)的融資力度也會(huì)加大。政府會(huì)選取降低稅收、減少稅費(fèi)、企業(yè)補(bǔ)貼、基金補(bǔ)助等多種形式對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)行融資，帶動(dòng)中小型企業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)集群實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)融資的廣泛效益，帶動(dòng)了企業(yè)的高端發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的良性競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。

政府通過多種形式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群中的企業(yè)發(fā)展，對(duì)這些企業(yè)提供必要的融資幫助。產(chǎn)業(yè)集群增強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù)，減少了政府對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生空洞的情況，提高了政府對(duì)中小型企業(yè)的信任度。在產(chǎn)業(yè)集群中，政府的融資可以很好地被使用，實(shí)現(xiàn)資金效益的最大化。

總結(jié)

篇5

一、明確目標(biāo)任務(wù)

到2020年末，全市直接融資水平顯著提高，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，全市直接融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重不低于35%，在全省的排名超過地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）排名，國(guó)民資產(chǎn)證券化率達(dá)到30%，不低于全省平均水平。推動(dòng)企業(yè)在多層次資本市場(chǎng)上市或掛牌交易，力爭(zhēng)到2020年底，全市50%以上規(guī)上企業(yè)完成規(guī)范化公司制改制，新增主板或中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)1戶，新增“新三板”掛牌企業(yè)3戶，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)累計(jì)達(dá)到80戶。

二、突出工作重點(diǎn)

（一）全力推動(dòng)股權(quán)融資。

1.推動(dòng)規(guī)上企業(yè)規(guī)范化公司制改制。大力實(shí)施規(guī)上企業(yè)規(guī)范化公司制改制“四年行動(dòng)計(jì)劃”，自2017年起，每年改制比例不低于10%，努力做到應(yīng)改盡改。各區(qū)市縣人民政府、園區(qū)管委會(huì)要切實(shí)擔(dān)負(fù)主體責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)規(guī)上企業(yè)規(guī)范化公司制改制工作的組織領(lǐng)導(dǎo)，對(duì)改制企業(yè)“一戶一策”給予指導(dǎo)，通過購(gòu)買服務(wù)方式為改制企業(yè)提供財(cái)務(wù)、投資及法律顧問等方面的服務(wù)，或根據(jù)地方財(cái)力給予完成改制的企業(yè)適當(dāng)費(fèi)用補(bǔ)助，積極推動(dòng)企業(yè)加快改制步伐。

2.做大做實(shí)上市企業(yè)后備資源庫(kù)。依托省上“五千四百計(jì)劃”和“創(chuàng)業(yè)板行動(dòng)計(jì)劃”，健全充實(shí)上市企業(yè)后備資源庫(kù)，篩選推薦一批主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、發(fā)展前景好、成長(zhǎng)性強(qiáng)、龍頭引領(lǐng)作用明顯、運(yùn)行機(jī)制健全、財(cái)務(wù)管理規(guī)范的重點(diǎn)企業(yè)，予以重點(diǎn)培育和支持。同時(shí)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，每年對(duì)重點(diǎn)培育企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)充、調(diào)整和更新，實(shí)行一年一報(bào)、動(dòng)態(tài)篩選、重點(diǎn)跟蹤、動(dòng)態(tài)管理，確保全市重點(diǎn)培育企業(yè)數(shù)量長(zhǎng)期保持在150家以上。

3.鼓勵(lì)重點(diǎn)培育企業(yè)多渠道上市掛牌融資。支持重點(diǎn)培育企業(yè)選擇合適上市途徑，引導(dǎo)其自主選擇中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，對(duì)具備條件的重點(diǎn)企業(yè)實(shí)行“一戶一策”精準(zhǔn)幫助，力爭(zhēng)更多企業(yè)納入全省“五千四百”計(jì)劃。鼓勵(lì)和支持資產(chǎn)規(guī)模大、盈利水平高的企業(yè)在主板市場(chǎng)上市；具有發(fā)展?jié)摿Φ奶厣髽I(yè)和高新技術(shù)企業(yè)在中小板上市；符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市；符合條件的中小企業(yè)聯(lián)合股權(quán)交易中心掛牌。支持上市掛牌企業(yè)公開轉(zhuǎn)讓股份，開展股權(quán)融資、債權(quán)融資和并購(gòu)重組，促進(jìn)股權(quán)與資本對(duì)接；支持有意拓展海外市場(chǎng)、吸引國(guó)際資本的企業(yè)境外上市。

4.支持上市企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。鼓勵(lì)上市企業(yè)充分依托資本市場(chǎng)，通過公司債、可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)、配股和優(yōu)先股等多種方式實(shí)現(xiàn)再融資，擴(kuò)大企業(yè)融資規(guī)模、投資規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，提高上市企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)企業(yè)做大做強(qiáng)。支持上市公司借助資本市場(chǎng)融資工具，并購(gòu)重組海外產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)以及研發(fā)、品牌與技術(shù)資源。

5.著力提升資產(chǎn)證券化率。支持市屬國(guó)有企業(yè)借助資本市場(chǎng)開展混合所有制改革，優(yōu)化市屬國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。積極推進(jìn)有條件市屬國(guó)有企業(yè)開展并購(gòu)重組，全力推進(jìn)有條件的國(guó)有企業(yè)整體上市，利用資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)。

（二）大力推動(dòng)債券融資。實(shí)施債券優(yōu)先戰(zhàn)略，擴(kuò)大債券直接融資規(guī)模和比重，改善我市直接融資結(jié)構(gòu)，力爭(zhēng)到2020年末，50%以上市縣兩級(jí)國(guó)有企業(yè)、符合條件的民營(yíng)企業(yè)、信用評(píng)級(jí)在AA+以上的上市企業(yè)及其大股東實(shí)施債券發(fā)行計(jì)劃，發(fā)行規(guī)模累計(jì)達(dá)150億元以上。鼓勵(lì)企業(yè)綜合運(yùn)用短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超短期融資券等債務(wù)融資工具融資，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債、集合債、私募債等。各區(qū)市縣、園區(qū)要加強(qiáng)與銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)主管部門的溝通聯(lián)系，采取多種措施促進(jìn)債券承銷機(jī)構(gòu)與發(fā)債企業(yè)無縫對(duì)接，為企業(yè)發(fā)債創(chuàng)造有利條件。鼓勵(lì)駐市銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)在各自法定經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)開展債券發(fā)行、承銷和結(jié)算業(yè)務(wù)，支持地方法人金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)債務(wù)融資工具承銷商資格。

（三）加快推動(dòng)基金組建。鼓勵(lì)和支持小平故里發(fā)展基金采取“1+N”模式做大做強(qiáng)，積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者做實(shí)做大小平故里發(fā)展基金，借鑒先進(jìn)地區(qū)經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)我市基金工作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，力爭(zhēng)2017年底基金授信總規(guī)模達(dá)50億元、提款達(dá)12億元，2018年底基金授信總規(guī)模達(dá)100億元。加大與央企、省屬國(guó)企合作力度，積極對(duì)接系列基金等省級(jí)基金，合作設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資等基金。加強(qiáng)與銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)對(duì)接，積極引入保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)荣Y金投入到全市經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)。市本級(jí)設(shè)立3億元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，有條件的縣（市、區(qū)）可參照設(shè)立。鼓勵(lì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金，重點(diǎn)支持創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展。著力優(yōu)化我市創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資環(huán)境，鼓勵(lì)有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)到我市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資等各類基金，開展各類投資合作，促進(jìn)投資主體多元化。

三、強(qiáng)化工作保障

（一）切實(shí)加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)。依托上市公司與產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展工作組，建立由市政府分管領(lǐng)導(dǎo)牽頭的直接融資協(xié)調(diào)機(jī)制，幫助企業(yè)解決改制上市、并購(gòu)重組、發(fā)行債券等直接融資過程中的實(shí)際問題。各區(qū)市縣政府、園區(qū)管委會(huì)以及市級(jí)相關(guān)部門要主動(dòng)與重點(diǎn)培育企業(yè)溝通對(duì)接，優(yōu)化行政服務(wù)，特別是在重點(diǎn)培育企業(yè)實(shí)施改制、資產(chǎn)重組、上市掛牌、發(fā)債等過程中，要建立“綠色通道”和“一站式服務(wù)”制度，提高辦事質(zhì)量和效率。市發(fā)展改革委、市經(jīng)濟(jì)和信息化委、市政府金融辦要加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)企業(yè)培育和提升直接融資水平支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況開展督促檢查，實(shí)行定期通報(bào)制度，推動(dòng)企業(yè)改制、上市掛牌、直接融資等工作落到實(shí)處。

篇6

 

一、引言

 

伴隨我國(guó)投資率的不斷攀升，近年來我國(guó)宏觀投資效率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，已經(jīng)對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成制約。改革開放30多年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展呈現(xiàn)典型的“投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式”，投資率從1978年的38.22%攀升至2014年的46.04%，36年間提高了7.82個(gè)百分點(diǎn)。特別是在2000年以來，我國(guó)的投資率增長(zhǎng)更快，15年間攀升了10.76個(gè)百分點(diǎn)。但從我國(guó)的宏觀投資效率看，近年來卻有明顯下降。邊際資本產(chǎn)出比(ICOR1，Incremental Capital Output Ratio)從1994的0.65開始下降，最低點(diǎn)為1999年的0.14，次低點(diǎn)為2014年的0.18，其間雖有上升，但總體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。隨著宏觀投資效率進(jìn)入波動(dòng)下行期，我國(guó)投資增速顯著放緩，特別是2011年后進(jìn)入持續(xù)的下降通道，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?011年的27.9%降至2014年的15.7%。隨著投資增速的放緩，經(jīng)濟(jì)增速也隨之持續(xù)放緩，GDP增速?gòu)?010年的9.6%放緩至2014年的7.4%?？梢?，資本產(chǎn)出率的下降在一定程度上引起固定資產(chǎn)投資的下滑，并拉低經(jīng)濟(jì)增速。金融作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系密切，而宏觀投資效率又是目前制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。因此，有必要研究金融發(fā)展與宏觀投資效率之間的關(guān)系，探尋金融發(fā)展促進(jìn)投資效率提升的路徑，從而為金融引導(dǎo)我國(guó)投資效率的提升和促進(jìn)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)提供參考。

 

二、金融發(fā)展與宏觀投資效率的理論框架

 

(一)金融發(fā)展與宏觀投資效率的經(jīng)典理論

 

金融發(fā)展是指金融規(guī)模的擴(kuò)大、金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、金融效率的提高及金融制度的完善。隨著金融的發(fā)展，以金融中介和金融市場(chǎng)為依托，金融系統(tǒng)將充分發(fā)揮其信息收集、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、金融創(chuàng)新等功能，并通過利率、匯率等杠桿使儲(chǔ)蓄以更高的比例轉(zhuǎn)化為投資，提高資金的使用效率和資本的配置效率，促進(jìn)金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化，從而以資本積累和技術(shù)進(jìn)步來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從投資轉(zhuǎn)化的角度看，金融發(fā)展對(duì)其產(chǎn)生的影響主要有：一是通過改變居民的儲(chǔ)蓄水平影響一國(guó)的潛在資本供給。二是通過優(yōu)化金融資源配置改善資本投資的質(zhì)量和效率。由此，在金融發(fā)展視角下，宏觀投資效率的內(nèi)涵囊括了儲(chǔ)蓄率、儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資比率、資本配置效率、資本利用率及產(chǎn)出效率等方面內(nèi)容，這些也是金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要渠道。從理論研究方面看，主要包括哈羅德-多馬模型、內(nèi)生增長(zhǎng)模型以及新古典增長(zhǎng)理論。

 

(二)金融發(fā)展與宏觀投資效率關(guān)系的相關(guān)論述

 

西方學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與投資效率及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系持不同看法。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多認(rèn)為金融發(fā)展能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(趙振全、薛豐慧，2004)。如熊彼特認(rèn)為，金融中介所提供的服務(wù)對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著重要作用(Schumpeter，1911)。又如，希克斯發(fā)現(xiàn)技術(shù)革命本身不足以推動(dòng)18世紀(jì)英國(guó)的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，金融創(chuàng)新對(duì)工業(yè)革命的作用與技術(shù)進(jìn)步同等重要(Hicks，1969)。自戈德史密斯(Goldsmith，1969)、麥金農(nóng)(Mckinnon，1973)和肖(Shaws，1973)創(chuàng)立了金融發(fā)展理論，比較一致的觀點(diǎn)是金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的原因之一，同時(shí)它也受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。20世紀(jì)90年代，信息經(jīng)濟(jì)研究取得的重大突破為金融發(fā)展理論提供了新的視角。以赫爾曼、穆爾多可和斯蒂格利茨為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)出發(fā)，提出“金融約束理論”。他們認(rèn)為，金融市場(chǎng)是不完全競(jìng)爭(zhēng)的，需要政府的適當(dāng)干預(yù)，主張發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)軌國(guó)家實(shí)行“溫和的金融抑制”，但也沒有否定金融自由化的發(fā)展趨勢(shì)。在投資效率方面，斯蒂格利茨和韋斯以信息不完全為基礎(chǔ)提出了信貸配給理論(Stigliz和Weiss，1987)。他們認(rèn)為，逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)的存在使信貸資金只能被低效率地分配，進(jìn)而主張應(yīng)大力發(fā)展股票市場(chǎng)，在一定程度上彌補(bǔ)信貸市場(chǎng)的不足，并與信貸市場(chǎng)共同成為企業(yè)重要的融資渠道。金和萊文從金融功能的角度入手，研究了金融發(fā)展對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響，得出金融中介的規(guī)模和功能的發(fā)展不僅促進(jìn)了資本形成，而且刺激了全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)(King和Levine，1993)。

 

(三)本文的研究框架

 

研究金融發(fā)展與宏觀投資效率的關(guān)系，歸根到底是為了通過發(fā)展金融來提升宏觀投資效率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文通過對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與宏觀投資效率的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行金融發(fā)展與投資效率關(guān)系的國(guó)際比較。最后綜合以上兩個(gè)方面的結(jié)論，并給出以金融市場(chǎng)化推動(dòng)投資效率提升的政策建議。

 

三、金融發(fā)展與宏觀投資效率關(guān)系的實(shí)證分析

 

金融發(fā)展在我國(guó)突出地表現(xiàn)為金融市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，并由此帶來融資結(jié)構(gòu)的變化。因此，我國(guó)金融發(fā)展與宏觀投資效率的關(guān)系，可以轉(zhuǎn)化為研究金融市場(chǎng)化發(fā)展與宏觀投資效率之間的關(guān)系。在接下來的研究中，本文在構(gòu)建金融市場(chǎng)化指數(shù)和宏觀投資效率指標(biāo)的基礎(chǔ)上，分析金融市場(chǎng)化與投資效率之間的關(guān)系。

 

(一)金融市場(chǎng)化指數(shù)構(gòu)建

 

金融市場(chǎng)化指數(shù)，是反映金融市場(chǎng)化的綜合性指數(shù)，能夠全面、準(zhǔn)確反映金融市場(chǎng)化的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與發(fā)展?fàn)顩r。隨著金融市場(chǎng)化改革的不斷深入，金融市場(chǎng)化指數(shù)的構(gòu)建需要全面、準(zhǔn)確反映我國(guó)金融市場(chǎng)化改革和發(fā)展的歷程。在構(gòu)建金融市場(chǎng)化指數(shù)時(shí)，需要重點(diǎn)做好兩個(gè)方面，一是要構(gòu)建全面反映我國(guó)金融市場(chǎng)化發(fā)展的指標(biāo)體系。二是要科學(xué)選擇金融市場(chǎng)化指數(shù)合成的權(quán)重。在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，本文將金融市場(chǎng)化分解為金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化、融資市場(chǎng)化、金融對(duì)外開放和政府行為市場(chǎng)化四個(gè)方面，并參照馮梅等(2014)的做法，圍繞這四個(gè)方面建立金融市場(chǎng)化指標(biāo)體系。在對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)度的基礎(chǔ)上，對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理，選擇熵權(quán)法確定各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，并分別計(jì)算相應(yīng)的市場(chǎng)化指數(shù)。

 

(二)宏觀投資效率和衡量

 

在構(gòu)建了金融市場(chǎng)化指數(shù)后，還需要對(duì)宏觀投資效率進(jìn)行量化，進(jìn)而研究金融市場(chǎng)化與宏觀投資效率之間的關(guān)系。衡量宏觀投資效益的指標(biāo)，通常有邊際資本產(chǎn)出比(ICOR2，Incremental Capital Output Ratio)和資本回報(bào)率(ROC3，Return On Capita1)兩種。由于邊際資本產(chǎn)出比計(jì)算方便，而且在宏觀投資效率研究中也得到廣泛使用，因此本文以邊際資本產(chǎn)出比指標(biāo)來衡量我國(guó)宏觀投資效率的變化情況。從ICOR的變化情況看，1978年以來，我國(guó)的增量投資產(chǎn)出比大致呈現(xiàn)“兩升兩降”四個(gè)階段。第一個(gè)上升階段(1980-1994)，這一時(shí)期的投資效率呈現(xiàn)波動(dòng)上升，ICOR指數(shù)從1980年的0.31升至1994年的0.65，在此期間1989年和1990年兩個(gè)年份有顯著下降。第一個(gè)下降階段(1995-1999)，受經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型和東南亞金融危機(jī)影響，這一時(shí)期的投資效率呈現(xiàn)快速直線下降，ICOR指數(shù)從1995年0.51降至1999年的0.14。第二個(gè)上升階段(2000-2007)，我國(guó)處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)的發(fā)展期，固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)，投資效率逐步回升，ICOR指數(shù)從2000年的0.22升至2007年的0.40。第二個(gè)下降階段(2008-2014)，受全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響，投資效率呈現(xiàn)波動(dòng)下降，ICOR指數(shù)從2008年的0.36降至2014年的0.18。

 

(三)實(shí)證分析

 

進(jìn)一步比較發(fā)現(xiàn)，在金融市場(chǎng)化的各類指數(shù)中，融資市場(chǎng)化指數(shù)與宏觀投資效率的關(guān)系更為密切，因此在接下來的實(shí)證分析中主要研究融資市場(chǎng)化指數(shù)與宏觀投資效率的關(guān)系。

 

1、融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率的相關(guān)性分析

 

從不同階段來看，兩者的關(guān)系又不盡相同。本文將1978年至2014年劃分為四個(gè)階段，并分別計(jì)算各個(gè)階段融資市場(chǎng)化指數(shù)與宏觀投資效率指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如下：

 

分階段的相關(guān)性分析結(jié)果顯示，在多數(shù)年份中，我國(guó)融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率之間存在明顯的正相關(guān)性。在四個(gè)階段中，在1997年至1998年亞洲金融危機(jī)期間，兩者呈現(xiàn)絕對(duì)負(fù)相關(guān);2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，兩者呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān);其他時(shí)間較長(zhǎng)的兩個(gè)階段中，兩者均呈現(xiàn)正相關(guān)。

 

2、融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率的關(guān)系

 

對(duì)于融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率的關(guān)系的研究，本文主要從兩個(gè)方面展開，一是研究融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率之間在不同時(shí)期的數(shù)量關(guān)系。二是研究融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率之間在不同時(shí)期的因果關(guān)系。

 

協(xié)整模型結(jié)果顯示，剔除1997年至1998年亞洲金融危機(jī)的影響，2008年之前融資市場(chǎng)化發(fā)展對(duì)于投資效率的提升發(fā)揮了積極作用。其中，1978年至1996年，融資市場(chǎng)化對(duì)投資效率的提升作用最為顯著，這一時(shí)期融資市場(chǎng)化指數(shù)每提高1個(gè)單位，推動(dòng)投資效率提升2.360個(gè)百分點(diǎn);1999年至2008年，融資市場(chǎng)化對(duì)投資效率的提升作用有所減弱，這一時(shí)期融資市場(chǎng)化指數(shù)每提高1個(gè)單位，推動(dòng)投資效率提升0.343個(gè)百分點(diǎn)。2009年之后，融資市場(chǎng)化對(duì)投資效率存在負(fù)效應(yīng)，但這種數(shù)量關(guān)系并不顯著。

 

為進(jìn)一步研究融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率之間的因果關(guān)系，本文對(duì)不同階段的融資市場(chǎng)化指數(shù)與宏觀投資效率指標(biāo)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，在10%的顯著性水平上，1978年至1996年以及2009年至2014年，融資市場(chǎng)化是宏觀投資效率變動(dòng)的格蘭杰原因，而在1999年至2008年，融資市場(chǎng)化和宏觀投資效率之間并不存在因果關(guān)系。

 

四、融資市場(chǎng)化與投資效率關(guān)系的國(guó)際比較

 

直接融資占比反映了一個(gè)國(guó)家(地區(qū))的融資市場(chǎng)化發(fā)展程度。目前，國(guó)內(nèi)外的研究機(jī)構(gòu)對(duì)于融資市場(chǎng)化的定量描述，主要是通過增量法和存量法計(jì)算的直接融資占比來反映。增量法主要是從融資增量角度出發(fā)，計(jì)算一定時(shí)期內(nèi)新增非金融企業(yè)直接融資(股票和債券)占新增社會(huì)融資規(guī)模的比重。存量法選取股市市值、債券余額和銀行貸款余額等幾個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，得到直接融資比重或資本市場(chǎng)規(guī)模在金融體系中的比重，是目前國(guó)際上研究金融結(jié)構(gòu)普遍采用的一種方法。通過比較兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)，并考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文認(rèn)為存量法更適合進(jìn)行國(guó)際間的比較。

 

(一)從國(guó)際范圍看，我國(guó)的融資市場(chǎng)化發(fā)展緩慢

 

在過去的20多年里，高收入國(guó)家和中等收入國(guó)家融資的市場(chǎng)化程度上升，直接融資占比均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。我國(guó)的融資市場(chǎng)化發(fā)展較快，但長(zhǎng)期處于較低水平，并一直低于中等收入國(guó)家直接融資占比。另外，從直接融資占比的穩(wěn)定性看，高收入國(guó)家和中等收入國(guó)家逐漸穩(wěn)定在60%附近，而我國(guó)的直接融資占比波動(dòng)性較大，與上述國(guó)家的差距呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

 

一是高收入國(guó)家的直接融資占比逐漸趨于穩(wěn)定。按照存量法計(jì)算，在20世紀(jì)90年代，發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資占比就達(dá)到了60%的水平，經(jīng)濟(jì)和金融體系的發(fā)展進(jìn)入相對(duì)成熟階段，金融體系結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。此后，發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資占比呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，最高達(dá)到64%的水平。二是中等收入國(guó)家融資市場(chǎng)化發(fā)展加快，相比高收入國(guó)家波動(dòng)性較大。中等收入國(guó)家在20世紀(jì)90年代初期，按照存量法計(jì)算，直接融資比重處于40-50%之間，這既與這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有關(guān)，也與其中一些國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展歷史較短有關(guān)。但此后穩(wěn)步攀升，近年也達(dá)到了60-70%的水平，一度超過高收入國(guó)家水平。三是中國(guó)融資呈現(xiàn)快速發(fā)展，但2008年金融危機(jī)后出現(xiàn)持續(xù)下降，與中等收入國(guó)家融資市場(chǎng)化發(fā)展過程類似。在20世紀(jì)90年代，我國(guó)融資市場(chǎng)化高速發(fā)展。按照存量法計(jì)算，直接融資占比從不足10%攀升至2000年的30%附近。此后，受東南亞金融危機(jī)影響，融資市場(chǎng)化發(fā)展停滯不前。2005年，經(jīng)歷一系列改革后，我國(guó)直接融資占比快速攀升至2007年的58.7%。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，直接融資占比持續(xù)下降至2012年的36.9%。

 

(二)通過國(guó)別比較，各國(guó)宏觀投資效率普遍下降

 

一是美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的宏觀投資效率都呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，我國(guó)宏觀投資效率的均值也在下移。美國(guó)和日本的宏觀投資效率從20世紀(jì)70年代呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，美國(guó)的宏觀投資效率從20世紀(jì)90年代開始穩(wěn)定在20%附近，而日本的宏觀投資效率則出現(xiàn)大幅度的下降，從20世紀(jì)90年代開始低于10%，而且一度還出現(xiàn)負(fù)值。二是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的宏觀投資效率仍處于較高水平，而且與美國(guó)投資效率的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)。

 

(三)從融資市場(chǎng)化與宏觀投資效率的關(guān)系看，融資市場(chǎng)化發(fā)展到一定程度后，宏觀投資效率逐步趨于穩(wěn)定

 

從美國(guó)和日本兩者之間的關(guān)聯(lián)性看，在直接融資占比超過60%后，宏觀投資逐漸趨于穩(wěn)定。1990年至2012年，美國(guó)的直接融資占比超過76%，相應(yīng)的宏觀投資效率表現(xiàn)較為穩(wěn)定，剔除2008年全球金融危機(jī)的影響，美國(guó)這一時(shí)期的宏觀投資效率穩(wěn)定在20%-25%之間的水平上。同期，日本的宏觀投資效率則表現(xiàn)為先下降，而后逐漸趨于平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，2001年之前，日本的直接融資占比均在60%以下，宏觀投資效率呈現(xiàn)持續(xù)下降，2002年之后日本的直接融資占比超過60%，剔除2008年金融危機(jī)的影響，宏觀投資效率穩(wěn)定在1%的水平上。同期，我國(guó)的直接融資占比均沒有超過60%。按照存量法計(jì)算的直接融資占比總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但2000年之后的波動(dòng)性明顯增大。圖像顯示，20世紀(jì)90年代初期，我國(guó)直接融資占比提高，宏觀投資效率也出現(xiàn)大幅提升，但20世紀(jì)90年代末期兩者出現(xiàn)了明顯背離。2000年之后，我國(guó)的直接融資占比超過20%，直接融資占比與宏觀投資效率的走勢(shì)更為接近，這一時(shí)期的直接融資占比和宏觀投資效率的峰值均出現(xiàn)在2007年，從2008年開始兩者均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

 

五、我國(guó)金融發(fā)展促進(jìn)投資效率提升的建議

 

目前，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，迫切需要通過金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進(jìn)投資效率的提升，增強(qiáng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力。鑒于此，本文認(rèn)為可以從三個(gè)方面提升金融發(fā)展對(duì)投資效率的促進(jìn)作用。

 

擴(kuò)大直接融資規(guī)模，改善融資結(jié)構(gòu)，協(xié)同發(fā)展場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外、公募和私募、股票、債券和期貨的多層次資本市場(chǎng)體系。一是進(jìn)一步發(fā)展股票市場(chǎng)，加大對(duì)于創(chuàng)新型和中小型企業(yè)的投融資支持，充分發(fā)揮股票市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。二是加快發(fā)展債券市場(chǎng)，大力發(fā)展企業(yè)債券融資，強(qiáng)化債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化約束機(jī)制，促進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。三是發(fā)展信貸和企業(yè)資產(chǎn)證券化，從而實(shí)現(xiàn)增加直接融資、有效盤活存量、改善金融結(jié)構(gòu)和分散金融風(fēng)險(xiǎn)。

 

積極推進(jìn)金融體制市場(chǎng)化改革，發(fā)揮多方力量共同促進(jìn)直接融資發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，伴隨著20世紀(jì)80年代以來的“金融自由化”改革，很多國(guó)家的直接融資比重普遍提高，金融結(jié)構(gòu)得以改善，宏觀投資效率也出現(xiàn)一定程度的提升。建議我國(guó)緊抓全面深化改革的契機(jī)，協(xié)同推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化、放松資本管制、資本市場(chǎng)審批簡(jiǎn)化等一系列金融改革，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮決定性作用。同時(shí)，鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)展直接融資業(yè)務(wù)，提高收入來源的多樣性并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。

 

積極探索更為有效的新興金融模式，形成更加多元化的投資資金來源。一方面，探索互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融模式對(duì)直接融資的積極作用，有效地拓展小微企業(yè)直接融資渠道，切實(shí)降低小微企業(yè)融資成本，暢通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道。另一方面，不斷創(chuàng)新投資資金來源渠道，加快形成可以在全國(guó)推廣的PPP項(xiàng)目融資標(biāo)準(zhǔn)模式，為銀行投放貸款提供承貸主體，也為民間資本的介入暢通渠道。

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一般來說，利率提高對(duì)于商業(yè)銀行是有益處的，在其他條件不變情況下,銀行可獲得的收益將增加。但是,考慮到一些現(xiàn)實(shí)因素，銀行的獲益演變也需加以分析。

由于監(jiān)管部門鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和企業(yè)直接融資，因此,商業(yè)銀行只得去追隨市場(chǎng)變化，不能單純固守信貸業(yè)務(wù)這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。舉例來說，允許企業(yè)發(fā)行短期融資券，使企業(yè)改變了資金來源于銀行貸款的傳統(tǒng)需求方式，這種直接融資方式可以使企業(yè)降低融資成本。事實(shí)證明，企業(yè)成功發(fā)行短期融資券后，首先會(huì)盡可能償還利率水平較高的銀行貸款。又如：有實(shí)力的企業(yè)收購(gòu)上市公司，也可以從證券市場(chǎng)獲得直接融資通道。另外，利用信托公司融資平臺(tái)發(fā)行信托產(chǎn)品獲得信托貸款，利率也大大低于銀行貸款。此類直接和間接融資途徑的轉(zhuǎn)變，都使商業(yè)銀行利用信貸獲取收益的傳統(tǒng)方式面臨極大挑戰(zhàn)，加之因銀行同業(yè)融資成本差異而引發(fā)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，使銀行高利率的信貸業(yè)務(wù)必須面對(duì)考驗(yàn)。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式推動(dòng)了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)觀念的更新。雖然對(duì)于商業(yè)銀行而言，支持企業(yè)融資的創(chuàng)新所帶來的收入，并不一定比向好企業(yè)發(fā)放貸款來得穩(wěn)定，但是，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了對(duì)新型融資產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求，廉價(jià)的融資成本是企業(yè)的追求，商業(yè)銀行必須適應(yīng)企業(yè)的需要改變經(jīng)營(yíng)模式。否則，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不會(huì)對(duì)機(jī)遇視而不見。

從銀行信貸的總體規(guī)模分析，我國(guó)企業(yè)目前仍以間接融資作為主流方式，因此，從銀行業(yè)整體看，貸款利率提高后，商業(yè)銀行受益也是不爭(zhēng)的事實(shí)。直接融資渠道對(duì)于實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好的大企業(yè)是一條新型融資手段，但絕大部分企業(yè)，尤其是中小企業(yè)在直接融資方面受到認(rèn)知度、信譽(yù)、融資規(guī)模等各方面條件限制，靠商業(yè)銀行貸款仍為主要資金來源。

如果說一年多以來，融資渠道管制的松動(dòng)給企業(yè)融資帶來了新思路，利率的提高則以經(jīng)濟(jì)杠桿作用撬動(dòng)企業(yè)進(jìn)入直接融資渠道，尋求便宜的資金來源以降低融資成本，這一變化也僅是一個(gè)開始。有關(guān)部門鼓勵(lì)創(chuàng)新的引導(dǎo)作用，將使商業(yè)銀行對(duì)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)。目前，很多商業(yè)銀行已經(jīng)將“強(qiáng)調(diào)開展中間業(yè)務(wù)作為部分代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)收入”議題提上了議事日程。

如果單純從提高存貸款利率考慮，銀行資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)部分的利率水平是同方向變動(dòng)的，而并非單邊的變化。因此，提高存貸款利率對(duì)商業(yè)銀行的影響較之企業(yè)要小。

從普遍意義上講，此次升息對(duì)個(gè)人的影響不大。雖然儲(chǔ)蓄利率提高與儲(chǔ)戶利益相關(guān)，但由于提高的比率十分有限，大多數(shù)儲(chǔ)戶對(duì)此并不敏感。利率變化與幾個(gè)月來基金、股市的火暴場(chǎng)景相比，顯得黯然失色。因此，在銀行轉(zhuǎn)存款的客戶像一陣微風(fēng)，反響不大。這與發(fā)行國(guó)債時(shí)，銀行門前排隊(duì)爭(zhēng)購(gòu)場(chǎng)面大相徑庭。

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關(guān)鍵詞：GDP；SAS；相關(guān)分析；回歸分析

一、引言

融資方式對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響不言而喻。融資方式基本分為直接融資和間接融資，直接融資是資金供給者直接將資金融通給資金需求者，不需要通過中介機(jī)構(gòu)，眾所周知的是證券市場(chǎng)。間接融資是通過銀行、保險(xiǎn)和信托等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金的融通。在一般發(fā)達(dá)國(guó)家中，直接投資和間接投資的比例比較持平。在我國(guó)，由于證券市場(chǎng)的各種機(jī)制以及監(jiān)管等方面不是很成熟，在直接融資和間接融資的比例上是一種失衡的狀態(tài)。

在我國(guó)現(xiàn)有的狀況下，為了對(duì)融資方式對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響程度有一定了解，將融資方式分為直接融資和間接融資兩個(gè)影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)的因素，同時(shí)用一國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）作為因變量，來衡量國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況指標(biāo)。本文通過實(shí)證的分析方法，使用SAS工具論證分析了GDP與直接融資（DIRECT）、間接融資（INDIRECT）和價(jià)格指數(shù)（PRICE）的關(guān)系，試圖了解這幾個(gè)指標(biāo)之間的相互關(guān)系以及呈現(xiàn)何種方向的影響。在建立回歸方程的基礎(chǔ)上，盡量定量來分析因變量（GDP）是如何受直接融資（DIRECT）和間接融資（INDIRECT）這兩個(gè)指標(biāo)的影響的。

二、數(shù)據(jù)來源和經(jīng)濟(jì)變量

1.數(shù)據(jù)來源

（1）數(shù)據(jù)來源于統(tǒng)計(jì)年鑒，包括GDP、INDIRET、DIRECT、PRICE連續(xù)31年的數(shù)據(jù)（1983年-2013年），并然后利用SAS統(tǒng)計(jì)軟件將收集的幾個(gè)變量的數(shù)據(jù)整理成一個(gè)數(shù)據(jù)集便于分析。

（2）同時(shí)需要說明的一點(diǎn)是，由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，直接融資和間接融資的原始數(shù)據(jù)不是很均勻，為了消除異方差及多重共線性帶來的偏差，所以本文將原始數(shù)據(jù)取了對(duì)數(shù)，以便減小數(shù)據(jù)帶來的偏誤，使后面的回歸分析更加貼近真實(shí)值。

2.經(jīng)濟(jì)變量說明

（1）GDP（gross domestic product）：簡(jiǎn)稱是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，衡量的在一段時(shí)期內(nèi)（一年或者一個(gè)季度中），一國(guó)或者一個(gè)地區(qū)所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價(jià)值和勞務(wù)價(jià)值，通常被看做是表明一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的不錯(cuò)的指標(biāo)。

（2）PRICE：價(jià)格指數(shù)是衡量不同時(shí)期物價(jià)水平的變化方向，一般采用基期和報(bào)告期的數(shù)值進(jìn)行比較。

（3）RGDP（real gdp）：描述的是實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，即從名義GDP中剔除了價(jià)格變化的影響同時(shí)用固定價(jià)格來表示的GDP。公式為RGDP=GDP/PRICE。

（4）DIRCET：間接融資，是資金供給者通過存款或者銀行、信托和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行發(fā)行的有價(jià)證券，將其閑置資金提供個(gè)中介機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)再以貼現(xiàn)或者購(gòu)買資金需求方發(fā)行的證券等方式將資金提供給需求方。

（5）INDIRECT：直接融資是資金盈余方直接將最近提供給市場(chǎng)上的資金需求方，一般會(huì)通過購(gòu)買資金需求方發(fā)行的證券等方式為資金需求者提供資金。

三、相關(guān)分析

1.繪制散點(diǎn)圖，考察RGDP，INDIRECT和RIRECT之間的關(guān)系

圖2描述的是INRIRECT和RGDP之間的關(guān)系系，明顯是一條向右上方傾斜的直線。總的來說這些觀測(cè)點(diǎn)隨著直接融資和間接融資的增加，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值也相應(yīng)增加，存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

2.計(jì)算相關(guān)系數(shù)

上述的散點(diǎn)圖能夠大致反映直接融資與間接融資和實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之間的正向關(guān)系，為了更加量化前兩者分別與后者的關(guān)系，可在SAS軟件中生成相關(guān)系數(shù)矩陣表如表1?？梢钥闯鲎兞縍GDP和INDIRECT的相關(guān)系數(shù)R=0.8814，RGDP和DERECT的相關(guān)系數(shù)R=0.9001，INDIRECT和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=0.7984.均為正值說明變量之間呈現(xiàn)正向的關(guān)系。另外由于兩兩之間的相關(guān)系數(shù)與1接近，說明兩組變量之間有緊密的關(guān)系，其中RGDP和DERECT的相關(guān)度更高。

該輸出結(jié)果表明序列X的自相關(guān)函數(shù)是緩慢衰減的，這暗示該序列可能不平穩(wěn)，序列不平穩(wěn)的另外兩個(gè)特征是滯后一期逆函數(shù)的絕對(duì)值與0.5非常接近，其他的接近0；而滯后一期的偏自關(guān)函數(shù)非常接近于1，其他接近0（偏自關(guān)圖示未在此處顯示），序列X的逆自相關(guān)和偏自相關(guān)與判斷非平穩(wěn)的這些特征非常吻合，這暗示序列X可能非平穩(wěn)，因此有必要對(duì)其進(jìn)行差分。自變量INDIRECT和DIRECT的自相關(guān)函數(shù)與之類似。下面還是關(guān)于因變量RGDP的一階差分后序列的自相關(guān)函數(shù)：

如表3輸出結(jié)果，顯示該函數(shù)此時(shí)是迅速收尾的，且除了一階自相關(guān)系數(shù)顯著不為0外，其他的系數(shù)都在兩倍標(biāo)準(zhǔn)差之內(nèi)，說明這些系數(shù)同0沒有顯著差異，由此可以得出差分后序列自相關(guān)函數(shù)是具有一步截尾的性質(zhì)。至于差分后序列的偏自相關(guān)函數(shù)（此處未給出圖示），發(fā)現(xiàn)該函數(shù)具有拖尾性質(zhì)。因此差分后序列是平穩(wěn)序列。

4.回歸分析

（1）回歸模型

通過上述的相關(guān)性分析，我們可以看出RGDP與INDIRECT，DIRECT三個(gè)變量之間的相關(guān)性都比較緊密，為了更加具化三者之間的數(shù)量關(guān)系，可以建立其多元回歸模型為：

Log（RGDP）=β0+β1+Log（NDIRECT）+β2Log（DIRECT）+ε

其中，RGDP是y變量（自變量），INDIRECT和DIRECT是x變量（因變量）。運(yùn)用SAS可生成具有擬合憂度的線性回歸，結(jié)果如下：

則線性回歸方程為：

RGDP=-1.3606+0.1699INDIRECT+0.4196DIRECT

從回歸結(jié)果可以看出，當(dāng)直接投資變量因素保持不變時(shí)，當(dāng)間接投資變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值會(huì)變動(dòng)約17個(gè)百分點(diǎn)，；當(dāng)間接資本固定，直接資本變動(dòng)1%時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)0.42%。上述回歸的F統(tǒng)計(jì)量的P值在5%的顯著水平上是顯著的。

（2）顯著性檢驗(yàn)

①擬合優(yōu)度檢驗(yàn)

從上述表4的擬合直線回歸可知統(tǒng)計(jì)量決定系數(shù)（R-square）是0.8102，這表明RGDP變量的變異中的81.02%能夠用INDIRECT和DIRECT兩個(gè)因變量之間的關(guān)系來說明。由于R2接近于1，這也說明其擬合優(yōu)度比較高。

②回歸方程的顯著性檢驗(yàn)

從下表5的方差分析中可以看出F統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值為105.92，與之對(duì)應(yīng)的的P值小于0.0001，這說明原假成立的的概率只有0.0001

（3）回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)

依上述1的步驟系統(tǒng)將自動(dòng)生成參數(shù)估計(jì)表，如表2所示。從表中可以看到，3個(gè)參數(shù)β0、β1、、β2的T統(tǒng)計(jì)量分別為3.5212，4.1847，5.0554。與T統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的P-值分別為0.0015，0.0003和小于0.0001，表明原假設(shè)（參數(shù)為零）成立的概率均小于0.05=a，應(yīng)該拒絕原假設(shè)，及參數(shù)非零，直接投資（DIRECT）和間接投資（INDIRECT）對(duì)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（RDGP）的影響是顯著的。

回歸診斷：

①是否符合模型的基本假設(shè)

在回歸模型的基本假設(shè)中，假定隨機(jī)誤差項(xiàng)具有相同的方差，而在經(jīng)濟(jì)問題分析中有能違反這種假設(shè)。SAS在進(jìn)行回歸分析時(shí)（依上述1的步驟）會(huì)自動(dòng)生成殘差-預(yù)測(cè)值的散點(diǎn)圖（如圖3）。從圖中可看出殘差有大體相同的散布，它表明等方差的假設(shè)沒有問題。

圖 3

②多重共線性的問題

由于經(jīng)濟(jì)變量往往隨時(shí)間存在共同的變化趨勢(shì)，就使得它們之間容易出現(xiàn)共線性，即自變量之間有著嚴(yán)重的線性關(guān)系。具體可計(jì)算DIRECT和INDIRECT之間的可決系數(shù)R2以及方差膨脹因子（var inflation）來判定。進(jìn)入SAS/INSIGHT環(huán)境下，打開該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyzefit（x，y）在彈出的窗口中選擇變量INDIRECT作為y變量，選擇DIRECT作為x變量。可生成表6，從中可以得到R2=0.8833，接近于1；在表2中可以得到方差膨脹因子為2.7586，說明兩者之間多重共線性問題不嚴(yán)重。

三、評(píng)價(jià)及經(jīng)濟(jì)解釋

從SAS的相關(guān)分析和多元回歸分析的結(jié)果來看，直接融資與間接融資對(duì)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值都會(huì)存在較大的影響。間接融資的增長(zhǎng)會(huì)帶來實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值較大的提高；而直接融資在不考慮間接融資的因素時(shí)，與實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是正相關(guān)的，但如果同時(shí)考慮間接融資的影響，從擬合的多元回歸方程系數(shù)來看卻成負(fù)相關(guān)。從經(jīng)濟(jì)理論來解釋，可能是由于我國(guó)市場(chǎng)體制相對(duì)落后，資市場(chǎng)很容易出現(xiàn)過度投機(jī)行為，導(dǎo)致大量資金游離于實(shí)物經(jīng)濟(jì)之外，對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能起到積極的作用，甚至不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從統(tǒng)計(jì)方法來看，主要原因是：（1）采集的樣本數(shù)太少（由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，無法采集更多的樣本）；（2）選擇的變量直接融資和間接融資之間存在較強(qiáng)的共線性問題；（3）未考慮其它的相關(guān)因素。由于上述統(tǒng)計(jì)方法過程和客觀條件存在的缺陷，擬合的多元回歸方程雖然在統(tǒng)計(jì)上能通過檢驗(yàn)，但可能并不能用來正確解釋客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)集群 中小企業(yè) 融資

1.產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)勢(shì)

產(chǎn)業(yè)集群促進(jìn)了中小型企業(yè)的融資進(jìn)程，便利了企業(yè)間的融資效益，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)融資的一體化、合理化、完整化。產(chǎn)業(yè)集群增加了中小企業(yè)的信貸融資優(yōu)勢(shì)，增加了企業(yè)信貸的效益。中小型企業(yè)將企業(yè)群落化，建立產(chǎn)業(yè)集群給企業(yè)發(fā)展帶來更多的發(fā)展機(jī)遇，為企業(yè)的發(fā)展提供了廣泛的平臺(tái)。在產(chǎn)業(yè)集群中，中小型企業(yè)連成集群，形成整體，給企業(yè)增添了競(jìng)爭(zhēng)活力，降低了企業(yè)信貸的危險(xiǎn)。同時(shí)也降低了銀行的貸款成本，使企業(yè)的負(fù)擔(dān)減輕，實(shí)現(xiàn)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和運(yùn)行。在這種情況下，銀行對(duì)中小型企業(yè)的信貸傾向也會(huì)隨之上升。

2.產(chǎn)業(yè)集群對(duì)信貸融資的效應(yīng)

2.1 提高信貸融資效益

產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)可以實(shí)現(xiàn)中小型企業(yè)貸款金額的上漲，提高企業(yè)的信譽(yù)，幫助銀行提高信貸收益。其中主要表現(xiàn)在兩方面。第一，產(chǎn)業(yè)集群實(shí)現(xiàn)了銀行貸款的規(guī)模經(jīng)營(yíng)?，F(xiàn)在很多銀行在貸款時(shí)都是通過多渠道、多連接的方式進(jìn)行。這種方式導(dǎo)致銀行的工作量加大，銀行的貸款項(xiàng)目增多，造成人力資源和資金的浪費(fèi)。通過產(chǎn)業(yè)集群模式，銀行可以由集群內(nèi)的一個(gè)企業(yè)向多個(gè)企業(yè)進(jìn)行貸款，減少了貸款中的線徑，實(shí)現(xiàn)了工作的優(yōu)化。在此之上，銀行還可以對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)行貸款利率的綜合管理，防止出現(xiàn)因中小型企業(yè)貸款利率過多導(dǎo)致的工作失誤。第二，采用企業(yè)集群貸款方式促進(jìn)了銀行的雙重乘數(shù)效益，提高了銀行的收益。中小型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群后，整體的企業(yè)效益也會(huì)隨之增長(zhǎng)。增大投資的數(shù)量和比例，可以很快地對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行整體調(diào)整。

2.2 降低信貸融資成本

信貸成本主要是指銀行與貸款企業(yè)交易時(shí)所花費(fèi)的人力、物力、財(cái)力，這些包括搜索材料、談判交易、監(jiān)督實(shí)行等相關(guān)費(fèi)用。產(chǎn)業(yè)集群可以通過對(duì)整體的成本進(jìn)行預(yù)算，實(shí)現(xiàn)成本的合理化。銀行在對(duì)產(chǎn)業(yè)集群中的中小型企業(yè)進(jìn)行信貸的同時(shí)，可以將信貸過程中的多重材料收集進(jìn)行省略，大大降低了原本對(duì)同樣數(shù)量中小型企業(yè)的貸款成本。通過這種集體貸款實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行資金的優(yōu)化配置，提高了銀行對(duì)回籠資金的利用效率。

企業(yè)的信貸成本受人為因素和環(huán)境因素的影響。在人為因素方面主要是機(jī)會(huì)主義和人為活動(dòng)中的限理性。環(huán)境因素主要為不確定的貸款風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜的環(huán)境整體。這些對(duì)銀行的信貸具有非常重要的影響，是銀行對(duì)企業(yè)信貸的主要考慮條件。銀行在進(jìn)行信貸時(shí)，往往因?yàn)橹行⌒推髽I(yè)的預(yù)算成本過高，交易時(shí)間、人力、資源等浪費(fèi)程度嚴(yán)重而終止信貸行為，給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不良的影響。

3.產(chǎn)業(yè)集群對(duì)直接融資的效應(yīng)

3.1 拓寬融資通道

產(chǎn)業(yè)集群可以提高中小型企業(yè)的直接融資效益，通過拓寬企業(yè)融資的通道實(shí)現(xiàn)企業(yè)的直接融資。直接融資是指在人與人之間或企業(yè)和企業(yè)之前等直接進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)資金的借貸。通過對(duì)企業(yè)和個(gè)人的相關(guān)不動(dòng)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行抵押進(jìn)行相關(guān)的融資行為，滿足企業(yè)資金的需求。這種融資的主要代表是民間融資。在雙方建立良好的融資溝通的情況下，進(jìn)行中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

3.2 進(jìn)入資本市場(chǎng)

產(chǎn)業(yè)集群幫助中小型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接融資。在充分利用企業(yè)的優(yōu)勢(shì)的情況下，將資本市場(chǎng)中的資金吸引到企業(yè)中，解決企業(yè)存在的融資困難問題。改善企業(yè)的資金現(xiàn)狀，完善企業(yè)的相關(guān)管理制度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)，擴(kuò)大企業(yè)的效益。這樣才能提高融資的成功率，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的直接融資。

3.3 促進(jìn)政府融資

隨著企業(yè)效益的提高，政府對(duì)中小型企業(yè)的融資力度也會(huì)加大。政府會(huì)選取降低稅收、減少稅費(fèi)、企業(yè)補(bǔ)貼、基金補(bǔ)助等多種形式對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)行融資，帶動(dòng)中小型企業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)集群實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)融資的廣泛效益，帶動(dòng)了企業(yè)的高端發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的良性競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。政府通過多種形式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群中的企業(yè)發(fā)展，對(duì)這些企業(yè)提供必要的融資幫助。產(chǎn)業(yè)集群增強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù)，減少了政府對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生空洞的情況，提高了政府對(duì)中小型企業(yè)的信任度。在產(chǎn)業(yè)集群中，政府的融資可以很好地被使用，實(shí)現(xiàn)資金效益的最大化。

總結(jié)

隨著經(jīng)濟(jì)模式不斷改變，產(chǎn)業(yè)集群給中小型企業(yè)帶來了更多的融資機(jī)會(huì)，給中小型企業(yè)更廣闊的發(fā)展空間，為中小型企業(yè)的發(fā)展提供了有力的保障。產(chǎn)業(yè)集群幫助企業(yè)提高了企業(yè)的信貸信譽(yù)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)直接融資的可能性，幫助企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)和接受政府融資的機(jī)會(huì)，促進(jìn)了企業(yè)的高效發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資問題；分析；對(duì)策

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2013）52-0111-02

安徽省融資體系發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，比照其他省份，晚了一個(gè)時(shí)期，20世紀(jì)90年代中期才著手建立，市場(chǎng)還在發(fā)展完善中。但由于政府的高度重視，發(fā)展非常迅速，2013年以來，全省新增貸款及直接融資額合計(jì)為1149.33億元，同比多增368.83億元。但是與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，安徽省的融資體系發(fā)展仍不夠完善，存在一些亟需解決的問題。本文就安徽融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，以期找到解決問題的對(duì)策。

一、主要問題及分析

融資問題已成為影響安徽省企業(yè)發(fā)展的重要因素，現(xiàn)存問題如得不到及時(shí)解決，將制約安徽省經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

1.間接融資方面。①問題表現(xiàn)。間接融資仍占據(jù)主體地位，今年以來安徽省新增本外幣貸款為主的間接融資為871.8億元，同比多增267.6億元，約占總?cè)谫Y額的75.9%。間接融資金額距離企業(yè)資金需求還有很大差距，很多企業(yè)尤其是中小企業(yè)不能從銀行順利融資。這主要是由于安徽省信貸雙方嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)效率低下。近年來，各申貸企業(yè)的資信度普遍有所下降，而且原有的資信較優(yōu)的合作企業(yè)部分現(xiàn)已退出信貸市場(chǎng)。問題具體表現(xiàn)為一下幾個(gè)方面。一是國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)融資支持明顯偏低。近年來，安徽省優(yōu)質(zhì)資源大部分集中到了大型骨干企業(yè)，在中小企業(yè)貸款投入方面明顯差距較遠(yuǎn)。二是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)支持不夠。許多商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的支持不夠，把信貸資金逐漸轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。三是金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)金融服務(wù)水平偏低。②原因分析。按現(xiàn)代金融理論的解釋，企業(yè)融資的最大問題是“信息不對(duì)稱”，由此帶來信貸市場(chǎng)的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，商業(yè)銀行為降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”，必須加大審查監(jiān)督的力度，而企業(yè)貸款“小、急、頻”的特點(diǎn)使商業(yè)銀行的審查監(jiān)督成本和潛在收益不對(duì)稱，降低了它們?cè)谥行∑髽I(yè)貸款方面的積極性。企業(yè)自身方面的原因：一是企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。尤其是中小企業(yè)，產(chǎn)品大多為技術(shù)和市場(chǎng)已比較成熟的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，技術(shù)含量和產(chǎn)品附加值低，企業(yè)缺乏創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的不可預(yù)見性較大，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也較弱。二是企業(yè)缺少金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的抵質(zhì)押物。目前銀行對(duì)企業(yè)貸款基本沒有信用貸款，常見的擔(dān)保方式為抵押和保證，具有融資需求的企業(yè)，滿足抵押保證資質(zhì)的固定資產(chǎn)有限，缺少金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的廠房、土地或有較高價(jià)值的機(jī)器設(shè)備抵押。三是大部分私營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，機(jī)構(gòu)不健全。銀行方面的原因主要有兩個(gè)方面。一是銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。隨著安徽省金融改革力度的加大，商業(yè)銀行加強(qiáng)了信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制，責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)管理制度日益強(qiáng)化，銀行貸款的門檻逐漸抬高，中小企業(yè)信用等級(jí)明顯低于大企業(yè)信用等級(jí)；另一方面，企業(yè)不良貸款率高現(xiàn)實(shí)存在，據(jù)安徽省金融辦統(tǒng)計(jì)，截至2013年5月，全省企業(yè)不良貸款率為4.1%，約為江蘇省的兩倍。二是銀行對(duì)于效益的要求。銀行是個(gè)以盈利為目的商業(yè)企業(yè)，對(duì)待每一筆業(yè)務(wù)首先要考慮自身的效益問題，貸款額小的業(yè)務(wù)，其單位貸款成本明顯偏高，貸款量大的業(yè)務(wù)，其單位貸款成本相對(duì)較低；而另一方面，很大一部分企業(yè)因?qū)嶋H營(yíng)運(yùn)需要，貸款在賬戶沉淀比例較小，難以達(dá)到銀行內(nèi)部的貸存比要求。由于這種內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)，在貸款規(guī)模偏緊的情況下，銀行更愿意為大額業(yè)務(wù)發(fā)放貸款，對(duì)小額貸款的積極性難以滿足。

2.直接融資方面。①問題表現(xiàn)。安徽省直接融資發(fā)展嚴(yán)重滯后，2013年以來直接融資額僅占總?cè)谫Y額的24.1%。直接融資的發(fā)展不足，限制了安徽省的企業(yè)融資渠道的擴(kuò)寬、規(guī)模的擴(kuò)大，體現(xiàn)了安徽省融資體系的不完善，極度缺少多元化。其發(fā)展滯后的體現(xiàn)如下。一是直接融資企業(yè)數(shù)量小、金額少。2013年以來，安徽省非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資58.73億元，債券（包括公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)及集合債券）融資218.8億元。安徽省共有5家企業(yè)增發(fā)新股，1家企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，5家企業(yè)發(fā)行短期融資券，7家企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)，2家企業(yè)發(fā)行企業(yè)債，3家企業(yè)發(fā)行公司債，1家企業(yè)發(fā)行金融債。與江浙同期比較，安徽省直接融資企業(yè)數(shù)、總金額均相差較大。二是區(qū)域發(fā)展不平衡。一季度，合肥、蚌埠、淮南、馬鞍山、蕪湖四市直接融資總額為261.97億元，占全省融資總額的94%，其他12個(gè)市總?cè)谫Y額僅占6%。②原因分析。直接融資發(fā)展滯后的原因如下。一是大量企業(yè)不具備股票融資的條件。股票融資的上市要求中規(guī)定了上市公司的規(guī)模（公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元）、最低公眾持股量（向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行的股份的比例為15%以上）、個(gè)人股東的最低人數(shù)限制及個(gè)人最低持股量、三年連續(xù)盈利記錄等條件。這樣的要求就已將大量企業(yè)剔除主板市場(chǎng)，使得企業(yè)在股票市場(chǎng)進(jìn)行融資難度很大。二是債券融資途徑狹窄。與股票市場(chǎng)相比，債券市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件更為苛刻，要求股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬(wàn)元人民幣，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬(wàn)元人民幣。三是民間借貸抬高了籌資成本，增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；社會(huì)閑置資金的增加及資金趨利性傾向，為民間借貸的生成和發(fā)展創(chuàng)造了條件。但市場(chǎng)自發(fā)產(chǎn)生的民間借貸，先天缺乏規(guī)范的行為準(zhǔn)則，同時(shí)政府又沒有完善的監(jiān)管機(jī)制，金融部門不能對(duì)民間借貸活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，使得在經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中產(chǎn)生了大量的經(jīng)濟(jì)糾紛，不可避免地給安徽省的金融運(yùn)行以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來許多問題，限制了安徽省民間直接融資的擴(kuò)大。

二、有關(guān)對(duì)策

融資的發(fā)展，將極大帶動(dòng)安徽省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我省各有關(guān)單位應(yīng)予以重視，加大融資的改革力度。

1.建立全省統(tǒng)一的企業(yè)征信數(shù)據(jù)平臺(tái)，擴(kuò)大間接融資貸款規(guī)模。企業(yè)征信數(shù)據(jù)平臺(tái)是指關(guān)于企業(yè)信息的數(shù)據(jù)共享平臺(tái)，其征信的過程是對(duì)企業(yè)有關(guān)信息的征集、評(píng)估，浙江、廣東等省已初步建立較為完善的征信體系。而現(xiàn)階段安徽省的征信體系還未建立，亟需建立征信數(shù)據(jù)平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)信息共享？該平臺(tái)在各銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等有關(guān)管理部門開通用戶窗口，直接登錄征信系統(tǒng)即可實(shí)現(xiàn)所需信息獲取。在前期，開展征信、核對(duì)信息并完善平臺(tái)建設(shè)需要相當(dāng)大的工作量，需要政府投入大量的人力、物力，但是只有如此才能有效防范信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。

2.推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，積極擴(kuò)大間接融資資金渠道。各商業(yè)銀行應(yīng)發(fā)揮其在融資金融產(chǎn)品方面的技術(shù)、效率及資源優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新產(chǎn)品，為企業(yè)開拓更多的融資渠道。如通過積極的信貸政策，為企業(yè)發(fā)行“短期債券”等方法為企業(yè)融資，同時(shí)為企業(yè)節(jié)省利息支出?；虿捎谩盁o抵押無擔(dān)保的中小企業(yè)貸款”，由3家或3家以上企業(yè)組成一個(gè)聯(lián)合體，共同申請(qǐng)貸款。這3家企業(yè)可能是非常親密的合作伙伴，或者是上下游的供應(yīng)商等重要的關(guān)聯(lián)關(guān)系，由此實(shí)現(xiàn)互相之間的信用擔(dān)保。