導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接融資的概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在我市，除已上市的企業(yè)外，面廣量大的中小企業(yè)對直接融資的概念還很模糊，通過資本市場直接融資的思路還是空白，企業(yè)運作資金的來源還很單一，與現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的要求還有很大差距，造成這些企業(yè)融資難、成本高、發(fā)展慢。

為進(jìn)一步拓寬我市中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐，實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展，擬于近期舉辦2013年企業(yè)直接融資系列活動，初步方案如下：

第一階段：直接融資洽談會

一、目的意義

邀請國內(nèi)外直接融資中介機構(gòu)、交易機構(gòu)、創(chuàng)投風(fēng)投企業(yè)等來，與我市有直接融資需求的重點骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)和重點人才項目進(jìn)行直接融資洽談。進(jìn)一步加深對我市經(jīng)濟(jì)社會及重點行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的了解，促成直接融資意向，為的企業(yè)打開直接融資新局面。爭取更多的股權(quán)投資企業(yè)在我市設(shè)立分支機構(gòu)。

二、活動時間

暫定3月下旬。

三、活動地點

在金陵金鼎、光華國際中進(jìn)行選擇。

四、活動內(nèi)容

1.宣傳經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展情況。

2.直接融資洽談。

擬上市企業(yè)、發(fā)行債券企業(yè)、場外股權(quán)交易企業(yè)、資產(chǎn)證券化項目融資企業(yè)與證券公司等中介機構(gòu)洽談；有股權(quán)融資需要的企業(yè)與創(chuàng)投、風(fēng)司洽談。

五、活動對象

1.本市企業(yè)

40家以上有股權(quán)融資需求的重點骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)和重點人才項目，董事長或總經(jīng)理；

2.創(chuàng)投企業(yè)

30家以上證券業(yè)中介機構(gòu)，創(chuàng)投機構(gòu)負(fù)責(zé)人或業(yè)務(wù)人員；

第二階段：企業(yè)董事長直接融資培訓(xùn)班

一、培訓(xùn)形式

為進(jìn)一步鞏固洽談會成果，結(jié)合多年來針對企業(yè)董事長培訓(xùn)的經(jīng)驗，防止代培代會、敷衍了事的情況發(fā)生，根據(jù)2007年、2011年我市企業(yè)上市上海復(fù)旦大學(xué)培訓(xùn)班取得的經(jīng)驗和成效，為企業(yè)董事長能聚精會神汲取培訓(xùn)知識，拓展直接融資思路，決定采取送出培訓(xùn)、封閉式培訓(xùn)、專題培訓(xùn)。

二、培訓(xùn)時間

暫定3月下旬4月上旬，時間3-4天。

三、培訓(xùn)地點

上海復(fù)旦大學(xué)。

四、培訓(xùn)主題

企業(yè)直接融資的意義、種類及選擇；企業(yè)上市（包括IPO、新三板、股權(quán)托管交易）融資；企業(yè)債券（包括企業(yè)私募債、企業(yè)集合債）融資；私募股權(quán)（包括風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)投資）融資，資產(chǎn)證券化融資。

五、培訓(xùn)對象

組織動員一批有股權(quán)融資需求的重點骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)董事長，人數(shù)控制在40人左右。

篇2

在發(fā)展過程中，中國金融市場也仍然存在著很多，如金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、整體金融風(fēng)險隱患較大、金融機構(gòu)違規(guī)欺詐行為時有發(fā)生，等等。作為中國金融市場重要組成部分的資本市場，在其快速發(fā)展過程中也存在著自身發(fā)展不平衡、債券市場發(fā)展相對滯后等問題，導(dǎo)致無法充分發(fā)揮其有效配置資源的作用。如何穩(wěn)步發(fā)展債券市場，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)金融市場的整體發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題。

一、中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大了經(jīng)濟(jì)運行的社會成本

1、中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征

近年來，我國金融市場有了一定發(fā)展，但直接金融發(fā)展較慢、融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當(dāng)前，我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有兩個顯著特征：

一是間接融資比重過高，直接融資發(fā)展緩慢。從國內(nèi)金融市場整體融資結(jié)構(gòu)來看，2003 年國內(nèi)金融機構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬億元，占融資總量的85%，而同期股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5340億元，只占融資總量的15%.可以看到間接融資占有絕對比重，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。二是直接融資中政府債券比重過高，政府支配了過多的資源。從國內(nèi)金融市場直接融資結(jié)構(gòu)來看，2003年直接融資發(fā)行量為12515億元，其中國債發(fā)行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發(fā)行4520億元（占比36.1％），股票發(fā)行1357 億元（占比10.8％），企業(yè)債券發(fā)行量358億元（占比2.9％）。企業(yè)直接從股票市場和債券市場融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過多的資金支配權(quán)。

2、中國直接金融發(fā)展的落后加大了經(jīng)濟(jì)運行的社會成本

中國直接金融的發(fā)展相對落后，突出表現(xiàn)在企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導(dǎo)致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無法根據(jù)不同風(fēng)險偏好自由選擇投資對象，另一方面企業(yè)難以根據(jù)市場資金與產(chǎn)品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場變化進(jìn)行自我調(diào)整的能力，就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本基本由銀行和政府承擔(dān)，造成銀行不良信貸資產(chǎn)的大量增加和各級政府財政負(fù)擔(dān)的不斷加重。把市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)由市場主體承擔(dān)的風(fēng)險集中到銀行和政府，加大了經(jīng)濟(jì)運行的社會成本。

3、推動直接金融的發(fā)展需要推進(jìn)債券市場發(fā)展

穩(wěn)步推動直接金融的發(fā)展，可以充分調(diào)動市場主體的積極性和主動性，是提高社會資源配置效率的重要措施。市場經(jīng)濟(jì)國家的直接融資市場以固定收益工具為主，一般占市場份額的2/3，權(quán)益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機構(gòu)債。而在中國，固定收益工具品種單調(diào)，公共債只有中央政府的債券，公眾沒有機構(gòu)債的概念，在公司債中公眾對項目債和為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)行的債券也沒有明確概念區(qū)分。（為了適應(yīng)國內(nèi)市場的概念，我們?nèi)匝赜闷髽I(yè)債這一概念，但從規(guī)范金融市場來講我們應(yīng)確立公司債的概念。）在經(jīng)歷了上個世紀(jì)八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險之后，目前發(fā)改委審批的企業(yè)債券基本上是項目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。2004年（截至11月底）企業(yè)通過股票市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的五分之一。在股票市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，在財政政策從積極趨向穩(wěn)健的情況下，穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展變得更為迫切，也有著極大的現(xiàn)實意義。發(fā)展企業(yè)債券市場，有利于適當(dāng)分散全社會融資風(fēng)險的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。

二、明確風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任，培育機構(gòu)投資者，促進(jìn)企業(yè)債發(fā)展

1、穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該明確風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任

債券和股票一樣都是企業(yè)直接融資的工具，遵循市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀，投資人通過購買債券投資于企業(yè)，有權(quán)按照約定期限取得利息和收回本金，同時也應(yīng)承擔(dān)企業(yè)違約欠債的風(fēng)險。不過我國有關(guān)法規(guī)的并未體現(xiàn)這一重要原則。如1987 年的《企業(yè)債券管理暫行條例》在很大程度上將企業(yè)債券視同國家控制的資源進(jìn)行管理，沒有明確投資人應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險，反而強調(diào)了債券持有人對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任。1993年《企業(yè)債券管理條例》保留了相應(yīng)條款，同樣沒有明確投資人要承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險的責(zé)任。現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理更是強制要求擔(dān)保，且多由國有銀行擔(dān)保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級的本質(zhì)特性，也將市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該對現(xiàn)有的企業(yè)債券管理規(guī)章進(jìn)行修訂，明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任，并取消強制性擔(dān)保。

2、穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該大力培育機構(gòu)投資者

企業(yè)債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對投資者的風(fēng)險識別與承擔(dān)能力要求較高，同時債券價格波動相對較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業(yè)債券投資的這些特點都表明，具有較強市場風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)能力的機構(gòu)投資者是企業(yè)債券的理想投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該大力培育保險公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機構(gòu)投資者，以提高市場流動性，降低市場風(fēng)險。個人投資者可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。

3、穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該吸取經(jīng)驗教訓(xùn)

發(fā)展我國企業(yè)債券市場，需要以往在市場管理與建設(shè)等方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，才能對癥下藥。企業(yè)債券市場發(fā)展相對緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點：一是政府行政干預(yù)嚴(yán)重。上世紀(jì)80 年代末90年代初，在信貸資金實行規(guī)模管理的情況下，對企業(yè)發(fā)債也實行了規(guī)模管理。規(guī)模管理下的審批制使企業(yè)債券成為地方政府支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和補充貸款規(guī)模不足的工具，造成在低效益擴張的經(jīng)濟(jì)增長方式下企業(yè)債券的違約風(fēng)險大大增加；企業(yè)債券清償時，部分地方政府又強令當(dāng)?shù)劂y行等金融機構(gòu)代為償付，留下大量后遺癥。二是以個人為主的投資者群體與債券風(fēng)險等級不匹配。長期以來，中國企業(yè)債券投資人一直以個人投資者為主，目前我國企業(yè)債券也主要面向中小機構(gòu)和個人投資者發(fā)行。這類投資者缺乏風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)意識，一旦發(fā)債企業(yè)發(fā)生違約不能按期償付，這些投資者往往會要求政府或金融機構(gòu)承擔(dān)責(zé)任與損失，形成沉重財政負(fù)擔(dān)和大量不良金融資產(chǎn)。三是缺乏健全的企業(yè)債券評級和信息披露制度。在我國現(xiàn)有企業(yè)債券市場中，債券發(fā)行的行政審批制度和投資人的風(fēng)險意識淡薄使企業(yè)債券信用評級形同虛設(shè)，這既不利于市場信用基礎(chǔ)的建設(shè)，也不利于在優(yōu)勝劣汰中培育合格的評級機構(gòu)。此外，我國企業(yè)債券市場也沒有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒有正確地總結(jié)歷史的教訓(xùn)，在后來的企業(yè)債管理中實行了更加嚴(yán)格的發(fā)行管制。由于擔(dān)心企業(yè)債券違約可能給社會穩(wěn)定帶來隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險為目標(biāo)。為保證到期本息兌付，管理部門對發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進(jìn)行嚴(yán)格控制，并且強制要求擔(dān)保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且并不缺乏資金來源渠道的大型國有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無法得到滿足。

三、培育中介組織，完善服務(wù)，促進(jìn)債券市場健康

1、健全企業(yè)債券信用評級制度，培育信用評級機構(gòu)

根據(jù)國際先進(jìn)經(jīng)驗，具有公信力的信用評級制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評級結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場需求是市場供給的催化劑，只有在企業(yè)能夠真正自主發(fā)行債券、同時投資人自己承擔(dān)風(fēng)險的市場環(huán)境中，才能產(chǎn)生對債券信用評級的真實需求，使債券信用評級發(fā)揮其評價優(yōu)劣、揭示風(fēng)險的指標(biāo)性作用，也才能讓信用評級機構(gòu)珍惜信譽，在相互競爭中不斷改進(jìn)與提高。

2、順應(yīng)企業(yè)債券交易需求，完善市場管理

在金融產(chǎn)品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價式交易兩種交易方式。一般來講，小額交易和交易要素簡單明了的金融產(chǎn)品適合運用場內(nèi)集中競價、自動撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對復(fù)雜的金融產(chǎn)品適用于場外詢價、逐筆成交的詢價式交易。，的金融市場既有交易所債券市場所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場的詢價式交易。企業(yè)債券涉及的交易要素較為復(fù)雜，對投資者專業(yè)素質(zhì)要求較高，是適合機構(gòu)投資人和大宗交易的金融產(chǎn)品；根據(jù)國際發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗，包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行與交易，95％以上都是在場外市場完成的。讓企業(yè)債券發(fā)行人和投資人根據(jù)需要自主選擇市場發(fā)行債券及進(jìn)行交易，是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場的最好選擇。

在實現(xiàn)市場主體自由選擇發(fā)行市場和交易方式的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門還應(yīng)完善市場管理，逐漸放松對企業(yè)債券市場的管制，建立有效的市場激勵與約束機制，以保證資金自由流動、市場競爭充分、透明度高。要充分發(fā)揮中介機構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場透明度，除建立有效的債券發(fā)行信用評級制度之外，還應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露制度，其中信息披露制度應(yīng)該明確規(guī)定信息披露的、標(biāo)準(zhǔn)、程序、頻率及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施。

3、完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券交易效率

債券是由投資人自擔(dān)風(fēng)險的金融產(chǎn)品，金融機構(gòu)與中介機構(gòu)只提供中介服務(wù)，因而必須對債券和客戶資金實現(xiàn)嚴(yán)格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術(shù)上保證客戶資產(chǎn)和資金不被挪用，必須進(jìn)行較為徹底的改革。

市場參與主體對交易結(jié)算方式的不同需求導(dǎo)致了對應(yīng)交易結(jié)算系統(tǒng)的差異，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中央國債登記結(jié)算公司同時存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉(zhuǎn)托管制度，能夠滿足市場發(fā)展需要，促進(jìn)適度競爭，提高服務(wù)效率。登記結(jié)算公司現(xiàn)有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風(fēng)險，應(yīng)將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉(zhuǎn)托管的效率，又更有利于客戶對發(fā)行、交易場所的選擇。

四、加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，實行功能監(jiān)管，促進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展

1、完善現(xiàn)有債券監(jiān)管體制，實現(xiàn)功能監(jiān)管

中國債券市場目前由多個機構(gòu)分別管理。國債發(fā)行由財政部管理，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委管理，金融債券發(fā)行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監(jiān)會監(jiān)管，在銀行間市場上市的債券交易由人民銀行監(jiān)管。由于監(jiān)管部門之間的分工與協(xié)調(diào)存在，導(dǎo)致在實際運行中往往形成多重監(jiān)管，造成監(jiān)管效率較低，了整個債券市場的發(fā)展。

要促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展，應(yīng)該明確債券市場監(jiān)管以功能監(jiān)管為主，債券市場運行規(guī)則的制定、市場準(zhǔn)入和市場日常監(jiān)管由相應(yīng)的市場監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，避免出現(xiàn)多重監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。要實現(xiàn)功能監(jiān)管，應(yīng)該轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管定位。監(jiān)管部門應(yīng)該有如下定位：一是制訂債券發(fā)行、交易規(guī)則；二是完善信息披露和信用評級制度，制訂信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并對信息披露進(jìn)行監(jiān)督，對信息披露不真實、不及時、不充分的行為予以懲處。在此前提下，取消對發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場，并對企業(yè)債券發(fā)行實行真正的核準(zhǔn)制，并盡快實現(xiàn)注冊發(fā)行管理。

2、建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，提高監(jiān)管效率

為了提高監(jiān)管效率，促進(jìn)企業(yè)債券市場乃至整個金融市場的發(fā)展，應(yīng)該在目前的監(jiān)管框架下，加強市場各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，實現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的制度化與規(guī)范化。監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)主要應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面：

統(tǒng)一監(jiān)管理念。各種規(guī)則的制定和履行監(jiān)管職能的出發(fā)點是尊重投資人、籌資人的自主權(quán)，保證信息的充分披露，保證交易的公開、公正、公平，讓投資人承擔(dān)風(fēng)險。

統(tǒng)一制定規(guī)則。在發(fā)行市場應(yīng)按照公共債、公司債、機構(gòu)債和外國債分別制定發(fā)行規(guī)則；在交易市場不能按發(fā)行主體，而只能以交易方式制定共同的規(guī)則，這樣才能保證市場的統(tǒng)一和效率；各種規(guī)則的制定必須有對違規(guī)者的嚴(yán)厲處罰，否則規(guī)則難以被遵守；對市場的管理應(yīng)以自律為主；監(jiān)管者的職能是檢查市場主體行為的合規(guī)性和對違規(guī)者依法懲處。

相關(guān)信息共享。在監(jiān)管職能分散的框架下，信息共享是提高市場監(jiān)管效率的唯一辦法。

篇3

關(guān)鍵詞：社會融資總量 貨幣政策 中間目標(biāo) 宏觀調(diào)控

中圖分類號：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號:1006-1770(2011)011-09-04

2011年1月，在中國人民銀行召開的2011年工作會議上，周小川行長表示，各級人民銀行要適應(yīng)形勢發(fā)展，從社會融資規(guī)模的角度考慮整個金融體系對實體經(jīng)濟(jì)的支持，并要加強對全社會融資總量的統(tǒng)計和監(jiān)測。央行系統(tǒng)已經(jīng)開始啟動對社會融資總量的統(tǒng)計監(jiān)測工作，由此，“社會融資總量”的概念開始為我國社會各界所關(guān)注，并迅速成為熱議的話題。其中，既有贊賞、期待，也不乏質(zhì)疑和猜測，甚至還有曲解，有些人認(rèn)為社會融資總量將取代M2和新增貸款規(guī)模，已成為金融宏觀調(diào)控的中間目標(biāo)。那么，社會融資總量到底是一個什么指標(biāo)，它的提出是否有深刻的經(jīng)濟(jì)背景？它對宏觀調(diào)控、金融體系以及貨幣政策的實施究竟意味著什么？又該如何客觀地解讀和正確地評價社會融資總量這個新指標(biāo)呢？

一、何為社會融資總量

從理論上講，“社會融資總量”的直觀涵義就是指，一定時期內(nèi)全社會各類經(jīng)濟(jì)主體之間的資金融通總量，其中包括金融機構(gòu)從社會其他經(jīng)濟(jì)主體獲得的融資和實體經(jīng)濟(jì)（指非金融企業(yè)和個人）從社會其他經(jīng)濟(jì)主體獲得的融資。而從金融宏觀調(diào)控的實踐角度看，實體經(jīng)濟(jì)的融資行為是重點，因此，央行對“社會融資總量”的界定僅指實體經(jīng)濟(jì)的融資總量。

從融資來源和渠道上看，社會融資總量又可分為實體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部相互之間的融資，即人們常說的“民間融資”，以及實體經(jīng)濟(jì)通過金融體系獲得的融資，即所謂的“正規(guī)融資”。從理論上說，應(yīng)對實體經(jīng)濟(jì)的全部融資進(jìn)行監(jiān)測和調(diào)控，但是，央行考慮到數(shù)據(jù)的可得性和監(jiān)測的可行性，認(rèn)為民間融資等暫不納入統(tǒng)計的范疇。這樣，央行最終對“社會融資總量”的定義是指，在一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。

從央行公布的社會融資總量的具體統(tǒng)計口徑來看，社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+代客理財及資金信托產(chǎn)品資金運用（貸款部分）+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票融資+保險公司賠償+保險公司投資性房地產(chǎn)+其他（包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款等）。

同時，央行還說明，社會融資總量所包括的統(tǒng)計口徑是開放的、可調(diào)整的，而不是一成不變的，隨著金融形勢的發(fā)展和統(tǒng)計技術(shù)的成熟，其他更多的融資方式將逐步納入統(tǒng)計監(jiān)測的范圍。

二、“社會融資總量”概念提出的深刻原因：金融體系的重大轉(zhuǎn)變和原有指標(biāo)功能的弱化

一般而言，金融體系可以分為 “以銀行為主導(dǎo)”的金融體系和 “以市場為主導(dǎo)”的金融體系。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融發(fā)展的歷史證明，隨著金融的發(fā)展，通過銀行而實現(xiàn)的信貸融資在整個社會融資中的比重趨于下降，通過非銀行金融機構(gòu)實現(xiàn)的各類融資比重相應(yīng)提高。現(xiàn)在，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的直接融資在整個社會融資中的比重甚至超過間接融資。在傳統(tǒng)上，中國的貨幣政策主要是控制貨幣供應(yīng)量的規(guī)模和速度，在具體操作上則主要是控制銀行信貸的規(guī)模和速度，以M2和新增人民幣貸款作為貨幣政策重點監(jiān)測、分析的指標(biāo)和調(diào)控的中間目標(biāo)。這是因為，在中國，長期以來直接融資不發(fā)達(dá)，基本上都是銀行信貸，信貸投放成為貨幣投放最主要的渠道。這符合我國過去金融發(fā)展水平低、社會融資過度依賴銀行信貸的現(xiàn)實。

但是，近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，金融業(yè)發(fā)生巨大變化，中國金融呈現(xiàn)出與國際潮流完全不同的迅猛發(fā)展態(tài)勢，金融結(jié)構(gòu)多元化趨勢明顯，金融市場加快向深度和廣度拓展，金融市場和產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，直接融資比例逐步加大，非銀行金融機構(gòu)作用明顯增強。在銀行貸款(含票據(jù)貼現(xiàn))之外，股票融資(包括公募的主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板等)、債券融資(包括公司債、企業(yè)債、企業(yè)短期融資券，企業(yè)中期票據(jù)等)、民間融資、私募股權(quán)投資、風(fēng)險投資基金、社會保險基金以及保險公司投資等快速發(fā)展?？傮w而言，我國自1990年發(fā)展資本市場以來，社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，這一趨勢在近幾年更加明顯。毋庸置疑，我們的金融體系正在從“以銀行為主導(dǎo)”向“以市場為主導(dǎo)”的金融體系轉(zhuǎn)變。

以2010年為例，證券市場實現(xiàn)的股票和債券籌資為1.26萬億元；銀行間市場共發(fā)行各類債券9.50萬億元信托公司發(fā)行信托計劃籌資2.24萬億元。此外，還有一些經(jīng)濟(jì)主體通過租賃公司、財務(wù)公司、小額貸款公司、消費信貸公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行等機構(gòu)實現(xiàn)了融資，也有一些經(jīng)濟(jì)主體通過產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金、外國直接投資、民間借貸等渠道實現(xiàn)了融資。2010年，我國銀行系統(tǒng)新增人民幣貸款為7.95萬億元。根據(jù)央行對2010年我國實體經(jīng)濟(jì)通過金融機構(gòu)實現(xiàn)融資總量的統(tǒng)計，新增人民幣貸款只占全社會融資總量的50%左右。

這種金融體系的深刻變化，說明金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系發(fā)生了質(zhì)變，金融調(diào)控的手段和方式也必須因之而變。很明顯，新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，央行傳統(tǒng)的調(diào)控手段――監(jiān)測和控制新增人民幣貸款這個指標(biāo)的功能必須做出調(diào)整。

另一方面，從央行現(xiàn)實的操作來看，隨著我國銀行業(yè)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，央行和金融監(jiān)管部門對新增貸款總量越來越不可控，其中的原因較為復(fù)雜。其一，我國商業(yè)銀行目前的主要盈利來源還是存貸款利差，所以對貸款具有高度的依賴性，放貸的利益沖動十分強烈，在利差剛性的政策導(dǎo)向下，商業(yè)銀行源于考核及其對利潤的追求，想盡一切辦法增加貸款規(guī)模，其二，商業(yè)銀行的表外授信產(chǎn)品越來越豐富，為其規(guī)避金融監(jiān)管部門的貸款總量調(diào)控提供了便利條件，銀行承兌匯票業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)，理財業(yè)務(wù)的紅紅火火就是明證；其三，在現(xiàn)有條件下，針對新增貸款總量進(jìn)行調(diào)控的貨幣政策工具能夠運用的空間和彈性不足。事實證明，多年以來，國家預(yù)定的新增人民幣貸款總量調(diào)控目標(biāo)都未能完全實現(xiàn)。

很顯然，經(jīng)濟(jì)環(huán)境或者金融體系深刻變化，以及原有的人民幣貸款指標(biāo)在現(xiàn)實操作上的不可控，已經(jīng)說明：“以銀行為主導(dǎo)”金融體系條件下衍生的人民幣貸款的中間指標(biāo)已經(jīng)不能滿足我國宏觀調(diào)控的需要，客觀要求在理論層面與政策操作層面都必須重新尋找能全面、準(zhǔn)確反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的全口徑統(tǒng)計指標(biāo)，迫切需要確定更為合適的統(tǒng)計監(jiān)測指標(biāo)和宏觀調(diào)控中間目標(biāo)。

因此，更能反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的“社會融資總量”指標(biāo)醞釀而生，應(yīng)該說這是一種符合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的現(xiàn)實選擇。

三、社會融資總量概念的內(nèi)在缺陷：離貨幣政策的中間目標(biāo)還很遠(yuǎn)

我們說，金融體系變化了，原有的指標(biāo)在操作層面不可控了，這雙重內(nèi)因客觀上要求對原有的指標(biāo)功能進(jìn)行調(diào)整，或者說尋找一個新的指標(biāo)來替代。國務(wù)院發(fā)展研究中心也有專家在研究適宜指標(biāo)的替代問題，說明中國貨幣政策已經(jīng)把這個問題提到重要的地位。現(xiàn)在的問題是：我們是否可以說，“社會融資總量”這個指標(biāo)就找對了？央行今年提出“要加強對全社會融資總量的統(tǒng)計和監(jiān)測”，是否就可以斷言：央行將以“社會融資總量”和“社會融資總量增速”作為貨幣政策調(diào)控中介目標(biāo)，取代以往以“貨幣供應(yīng)(總)量”(即廣義貨幣M2，亦可稱之為社會貨幣總量)和“貨幣總量增速”為中介目標(biāo)的做法呢？

筆者認(rèn)為，“社會融資總量”這個指標(biāo)離貨幣政策的中間目標(biāo)還很遠(yuǎn)，短期內(nèi)，甚至不能將它作為一個事前的控制指標(biāo)。但可以將它作為一個事后的監(jiān)測指標(biāo)。因為，社會融資總量指標(biāo)本身存在重大缺陷。

缺陷一：社會融資總量并不等于社會貨幣總量，所以，用它來實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)有先天不足。

貨幣理論告訴我們，正確制定和實施貨幣政策，必須準(zhǔn)確把握貨幣投放渠道和貨幣總量的控制標(biāo)準(zhǔn)，因此，貨幣政策的直接目標(biāo)或稱中介目標(biāo)，只能是調(diào)節(jié)貨幣投放總量和投放節(jié)奏。

按照投、融資雙方是否直接轉(zhuǎn)讓貨幣所有權(quán)、是否增加社會貨幣總量區(qū)分，社會融資總量可以分為直接融資和間接融資。直接融資的各種渠道盡管可以改變社會資金的配置，但并不是都會創(chuàng)造新的貨幣投放。直接融資更多涉及的是資金在不同所有者之間的分配，而非貨幣總量的擴展。由于只會轉(zhuǎn)移貨幣所有權(quán)和購買力，而不會增加新的貨幣購買力，社會貨幣總量并沒有發(fā)生變化。因此，并不屬于貨幣投放渠道，不應(yīng)納入貨幣投放監(jiān)控的范圍。

相對其他融資方式，銀行信貸的最主要區(qū)別是其能夠通過貨幣創(chuàng)造影響市場總體流動性。一般來講，只有銀行貸款等間接融資才會增加貨幣投放，而直接融資則不會。而央行更應(yīng)該關(guān)注社會貨幣總量，來實施貨幣政策。

納入貨幣政策調(diào)控的社會貨幣總量，應(yīng)該是最廣義的貨幣總量?，F(xiàn)行的社會貨幣總量(M2)指標(biāo)，包括了全社會流通中現(xiàn)金和企事業(yè)單位及居民個人的全部存款。因為無論何種渠道投放的貨幣，最終都將表現(xiàn)為社會流通中的現(xiàn)金或者存款，所以這是反映一定時點社會貨幣總量最全面和最準(zhǔn)確的指標(biāo)(當(dāng)然，也有國家根據(jù)本國情況，將保險公司、證券公司等非存款類金融機構(gòu)的存款也納入，并將其進(jìn)一步細(xì)化，劃分成為M2、M3、M4等具體指標(biāo))。

通過分析，可以看出，社會貨幣總量和社會融資總量是兩個并不相同的概念，社會融資總量不同于社會貨幣總量。因此，央行如果把這個社會融資總量指標(biāo)作為貨幣政策中介，有失偏頗。

就貨幣政策中介目標(biāo)而言，短期內(nèi)，銀行信貸規(guī)模、社會貨幣總量(M2)在一定程度上還是貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)。

當(dāng)然，隨著金融的發(fā)展，間接融資的渠道或方式也在不斷豐富，現(xiàn)在僅僅控制銀行貸款顯然已經(jīng)不夠了，這就需要對現(xiàn)有的融資方式進(jìn)行認(rèn)真地梳理，把各種實際上屬于間接融資的貨幣投放都要甄別出來，筆者建議將廣義貸款（人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+代客理財及資金信托產(chǎn)品資金運用（貸款部分）+銀行承兌匯票）一并納入貨幣政策的監(jiān)控目標(biāo)。

缺陷二：對社會融資總量調(diào)控的機理和傳導(dǎo)機制尚待研究明確，其作用有待觀察。

中國的直接融資大規(guī)模發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的時間不長，社會融資總量的結(jié)構(gòu)尚不穩(wěn)定，融資總量和貨幣供應(yīng)量之間的穩(wěn)定關(guān)系還沒有形成。這個時候，要求央行貨幣政策實現(xiàn)對融資總量機械地、數(shù)量地精確控制，很不現(xiàn)實。社會融資總量作為一個新興統(tǒng)計指標(biāo)，其可調(diào)控性及效果仍待觀察。

雖然，央行實證分析表明，對社會融資總量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量，包括CPI、GDP的相關(guān)性進(jìn)行檢驗，認(rèn)為與新增人民幣貸款相比，社會融資總量與GDP、CPI、消費、投資和工業(yè)增加值等主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)要高很多。但從公布的數(shù)據(jù)來看，目前社會融資總量數(shù)據(jù)僅能溯至2002年，且未公布月度和季度數(shù)據(jù)。由于歷史數(shù)據(jù)缺乏，無法對變量間相關(guān)關(guān)系的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗，以此為據(jù)開展調(diào)控，理論基礎(chǔ)值得商榷。

實際上，我們必須先搞清楚社會融資總量指標(biāo)在貨幣政策傳導(dǎo)機制和推動經(jīng)濟(jì)增長的機理。在理論層面上，要搞清楚社會融資總量與GDP、CPI等重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系。而不能僅靠2002年到現(xiàn)在的不到10年的數(shù)據(jù)簡單論證就得出結(jié)論，以此來進(jìn)行宏觀調(diào)控，未免略顯草率。

筆者認(rèn)為，社會貨幣總量與社會融資總量這兩個指標(biāo)之間存在著很大的差異，二者背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架是截然不同的。社會融資總量的概念更適合于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)分析傳統(tǒng)，而對貨幣總量的關(guān)注則直接脫胎于凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)。因此，央行在進(jìn)行這種中介指標(biāo)的調(diào)整時，對其背后所涉及的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架還應(yīng)該有更為深入地研究。否則，如果沒有分析基礎(chǔ)和決策框架的相應(yīng)調(diào)整，僅僅是中介指標(biāo)的調(diào)整，可能會給貨幣政策操作帶來很多的混亂。

缺陷三：統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺乏完整性。

“總量”的概念并沒有真正體現(xiàn)。就目前來看，私募、政府股權(quán)基金和對沖基金等都沒有考慮在內(nèi)，這些都是銀行托管的，也是實體經(jīng)濟(jì)通過金融體系獲得的。甚至與銀行承兌匯票相似的信用證也沒有統(tǒng)計在內(nèi)，這很難解釋。從最近溫州民間融資所暴露的問題來看，民間融資對社會經(jīng)濟(jì)的影響力在日漸擴大，有時候甚至?xí)鹁植拷鹑诘姆€(wěn)定，不容小覷，完全排除在外，好像并不是很合理。

隨著金融業(yè)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，今后還會出現(xiàn)更多新型的融資工具。同時，有關(guān)統(tǒng)計制度和技術(shù)將逐步完善，一些目前還難以統(tǒng)計的融資方式今后可能在統(tǒng)計監(jiān)測上也將會變得可行。因此，社會融資總量所列示的統(tǒng)計口徑是開放的、可調(diào)整的，而不是一成不變的?？梢钥隙ǖ氖牵S著金融形勢的發(fā)展和統(tǒng)計技術(shù)的成熟，其他更多的融資方式將逐步納入統(tǒng)計監(jiān)測，這就對數(shù)據(jù)的全面性和連貫性提出挑戰(zhàn)，那么就帶來了另一個問題：將來數(shù)據(jù)之間如何比較？類似于央行現(xiàn)在進(jìn)行的實證分析如何進(jìn)行？這些都有待考慮。

同時，“社會融資總量”存在著流量(發(fā)生額)和存量(余額)之分，容易產(chǎn)生歧義。由于各種融資渠道都存在著融資期限的問題，有些短期融資流動性很快，社會融資總量的流量總額可能完全不同于存量余額。而且不同融資渠道之間還可能存在相互轉(zhuǎn)移的疊加作用，如企業(yè)用銀行貸款進(jìn)行投資，或者購買股票、債券等。如果以累計發(fā)生額作為社會融資總量，實際上是難以準(zhǔn)確反映一個時點全社會貨幣總量的。如果過于關(guān)注并且謀求調(diào)控各種融資渠道的融資發(fā)生額，而不是集中關(guān)注和調(diào)控社會貨幣總量（余額），沒有太大意義。

社會融資總量的統(tǒng)計需要統(tǒng)計局、一行三會之間進(jìn)行協(xié)調(diào)，這必然降低數(shù)據(jù)使用的時效性。況且，與中國GDP統(tǒng)計不等于各地方GDP統(tǒng)計之和的情況類似，全國社會融資總量與各地方融資總量加總也會存在一定的差異。

缺陷四：分業(yè)監(jiān)管的架構(gòu)下，央行尚缺乏統(tǒng)一可控的條件。

現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制下，涉及到不同部門監(jiān)管職責(zé)和權(quán)限的協(xié)調(diào)，使得央行事實上并不能從社會融資總量的范疇進(jìn)行金融調(diào)控，有效控制社會融資總量仍存在相當(dāng)大的難度。

社會融資總量涉及到更多的融資方式，融資需求和供給更難以把握。很多直接融資方式的規(guī)模，如股票發(fā)行，企業(yè)債的審批，受政策性影響非常大；非信貸融資主體融資行為的自主性更強，更容易受經(jīng)濟(jì)波動和預(yù)期變化等不確定性因素的影響。而金融創(chuàng)新等活動衍生出來的融資需求則更加難以掌握。

社會融資總量的可控性要好，客觀上要求有一個綜合的金融監(jiān)管當(dāng)局，但這涉及到更深層次的體制問題。

缺陷五：社會融資總量發(fā)生作用的政策環(huán)境尚不具備。

我國還沒有形成以利率和匯率作為主要貨幣政策操作手段的金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，僅僅依賴于央行的貨幣政策在現(xiàn)時難以實現(xiàn)對社會融資總量的調(diào)控。

編制社會融資總量指標(biāo)僅僅是第一步，如何更好地發(fā)揮這一指標(biāo)作為貨幣政策的傳導(dǎo)作用？加快利率市場化進(jìn)程最為關(guān)鍵。理論上來說，無論是貨幣供應(yīng)還是需求，對利率的變動都十分敏感。

然而，現(xiàn)階段，在國內(nèi)利率市場化依然有限的背景下，貨幣供需雙方對利率的敏感程度遠(yuǎn)未達(dá)到理想水平，這正是央行出臺的貨幣政策相對實體經(jīng)濟(jì)運行存在滯后性的最主要原因。如果想控制社會融資總量，可先走利率市場化之路，通過利率傳導(dǎo)機制影響目標(biāo)。但現(xiàn)在我們的傳導(dǎo)機制沒有完善，就是說，整個的收益率曲線都不是很完整，短端撬動不了長端，如果能夠把短端和長端都非常好地撬動，就可以影響到社會融資總量。如果單純地用數(shù)量去控制，發(fā)改委、銀監(jiān)會天天去控制，這樣做很辛苦，最終效果也末必理想。重要的是把利率的傳導(dǎo)機制理順，理順了這個機制，只要央行控制了短端，從而影響長期利率和影子利率水平，社會融資總量水平就會朝著央行所要的方向去發(fā)展。

一句話，利率市場化遲遲按兵不動，不僅很難解決貨幣政策的有效傳導(dǎo)問題，即便社會融資總量今后擔(dān)當(dāng)起貨幣政策的中間目標(biāo)，也需要市場化利率的大力配合，否則治標(biāo)不治本，央行仍會陷入目前M1、M2 增速調(diào)控的力度要么偏小要么偏大的老問題。

四、結(jié)語

（一）社會融資總量概念的提出，蘊含著豐富的內(nèi)涵，從某種意義上，意味著在金融體系深刻變革背景下，監(jiān)管當(dāng)局對宏觀調(diào)控所作出的一種符合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的現(xiàn)實選擇。

（二）央行宏觀調(diào)控思路將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，貨幣調(diào)控將逐步改變通過主要依靠數(shù)量型工具和微觀管理(窗口指導(dǎo))來控制信貸增長的模式，而更多地發(fā)揮利率對金融資源的配置作用，并更多的關(guān)注資產(chǎn)價格變動，逐步構(gòu)建均衡實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的貨幣政策操作框架。

（三）社會融資總量目前尚不能成為貨幣政策的中間指標(biāo)，也不能將它作為一個事前的控制指標(biāo)。但可以將它作為一個事后的監(jiān)測指標(biāo)，可以成為貨幣政策的重要的參考指標(biāo)。

（四）當(dāng)然，社會融資總量對于我國而言，還是一個新概念、一個新生事物，其統(tǒng)計范圍、統(tǒng)計口徑需要一個逐步完善的過程。其作用機理和傳導(dǎo)機制在理論上和操作上都有待繼續(xù)深入研究。

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篇4

理財?shù)怯浵到y(tǒng)的建設(shè)與應(yīng)用

（一）理財?shù)怯浵到y(tǒng)建設(shè)

中央結(jié)算公司于2010年3月和銀監(jiān)會創(chuàng)新部共同完成《銀行理財產(chǎn)品市場監(jiān)管機制研究》課題，后期在銀監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)及創(chuàng)新部的具體指導(dǎo)下，開始全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)（以下簡稱理財?shù)怯浵到y(tǒng)）的規(guī)劃設(shè)計工作。系統(tǒng)自2012年11月正式開始建設(shè)，2013年1月在工商銀行、光大銀行、北京銀行、匯豐銀行四家銀行試點運行。2013年6月17日，銀監(jiān)會辦公廳《關(guān)于全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)（一期）運行工作有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2013〕167號），標(biāo)志著理財?shù)怯浵到y(tǒng)在全國范圍內(nèi)正式上線，全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品集中登記工作正式開始。

理財?shù)怯浵到y(tǒng)對銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，分別從產(chǎn)品端和投資端對產(chǎn)品申報、發(fā)行募集、投資交易和終止清算整個生命周期的所有關(guān)鍵信息進(jìn)行全流程登記，由產(chǎn)品報告系統(tǒng)、產(chǎn)品登記系統(tǒng)、權(quán)益登記系統(tǒng)、統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)、從業(yè)人員登記系統(tǒng)組成。

（二）理財?shù)怯浵到y(tǒng)運行情況

運行三年來，理財?shù)怯浵到y(tǒng)不斷完善和升級，運行平穩(wěn)、效率較高、方便實用，未發(fā)生任何系統(tǒng)事故。截至2016年6月末，有631家商業(yè)銀行、銀監(jiān)會8個部室、全國36個銀監(jiān)局在理財?shù)怯浵到y(tǒng)注冊，并實現(xiàn)與系統(tǒng)的專線聯(lián)網(wǎng)。系統(tǒng)累計登記了自2011年以來的92萬只理財產(chǎn)品信息，自2013年以來的421.46萬億元理財產(chǎn)品募集資金信息，195.25萬只理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)信息，以及2014年以來的1166.58萬條理財產(chǎn)品資產(chǎn)交易信息，成為銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)的大數(shù)據(jù)庫。

（三）理財?shù)怯浵到y(tǒng)的效用

2015年1月12日，銀監(jiān)會主席尚福林在北京銀監(jiān)局黨委班子民主生活會上指出：要深入調(diào)研，結(jié)合實際，創(chuàng)新監(jiān)管理念和方式，減少監(jiān)管成本，提高監(jiān)管的作用和效能。以理財監(jiān)管為例，對理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管，近期會里推出了一個理財產(chǎn)品登記系統(tǒng)，通過這個系統(tǒng)，能一目了然地查到所有理財產(chǎn)品的各個要素，可以有效節(jié)約監(jiān)管資源。

1.服務(wù)理財業(yè)務(wù)監(jiān)管

一是系統(tǒng)實現(xiàn)了理財產(chǎn)品銀行報告、監(jiān)管審閱流程的電子化管理，實現(xiàn)了從產(chǎn)品分散登記到全國集中登記，從紙質(zhì)報告、線下審閱到電子化報告、線上審閱，從手工辦理到系統(tǒng)自動辦理的重大轉(zhuǎn)變，大大提高了工作效率，降低了成本。

二是實現(xiàn)了從產(chǎn)品端到投資端的全面登記，有利于提高監(jiān)管的有效性。通過涵蓋產(chǎn)品端和投資端的全流程登記，監(jiān)管機構(gòu)可在線查看管轄范圍內(nèi)所有產(chǎn)品的詳細(xì)情況，并根據(jù)風(fēng)險狀況及時采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。

三是建立了銀行理財市場集中數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)了銀行理財業(yè)務(wù)的大數(shù)據(jù)分析。理財?shù)怯浵到y(tǒng)的明細(xì)數(shù)據(jù)為監(jiān)管機構(gòu)開展理財業(yè)務(wù)監(jiān)管、引導(dǎo)理財業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型乃至國家宏觀管理提供了詳實、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。

2.服務(wù)理財業(yè)務(wù)健康規(guī)范發(fā)展

一是有利于理財行業(yè)規(guī)范發(fā)展。系統(tǒng)通過對理財業(yè)務(wù)中各類概念、數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確定義，制定并標(biāo)準(zhǔn)化的理財?shù)怯洝皵?shù)據(jù)元”，可使理財業(yè)務(wù)在產(chǎn)品設(shè)計、銷售管理、投資運作上更加規(guī)范、統(tǒng)一、透明；通過對理財?shù)怯洈?shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，可及時、準(zhǔn)確展現(xiàn)行業(yè)發(fā)展動態(tài)，為行業(yè)協(xié)作打下基礎(chǔ)；通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷完善，可為市場開展理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供技術(shù)平臺。

二是有利于保護(hù)投資者利益。根據(jù)監(jiān)管要求，一般個人類產(chǎn)品只有報告通過且獲得登記編碼后才可正式發(fā)售，且銀行須在產(chǎn)品銷售文本中公布登記編碼，投資者可據(jù)此在中國理財網(wǎng)（.cn）進(jìn)行產(chǎn)品合規(guī)性查詢。該披露機制實現(xiàn)了多個機構(gòu)自行披露信息到全國集中披露信息的重大轉(zhuǎn)變，有利于保護(hù)投資者利益并控制產(chǎn)品發(fā)行端的合規(guī)風(fēng)險，防止“飛單”產(chǎn)生。

三是有利于銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)管理。全面、規(guī)范、詳實的信息登記要求將促使銀行實現(xiàn)高效、規(guī)范的內(nèi)部信息管理，從而為其防范業(yè)務(wù)風(fēng)險打下基礎(chǔ)；基于登記基礎(chǔ)，系統(tǒng)可為銀行提供理財估值、績效評價等服務(wù)，提高銀行理財業(yè)務(wù)在全國各行業(yè)資產(chǎn)管理市場中的競爭力。

（四）理財?shù)怯浵到y(tǒng)的應(yīng)用

1.理財統(tǒng)計分析

基于理財?shù)怯浵到y(tǒng)的大數(shù)據(jù)庫，經(jīng)銀監(jiān)會創(chuàng)新部同意，中央結(jié)算公司完成并對外了全國銀行業(yè)理財市場2013年以來的年報、半年報，引起社會各界的廣泛關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)外共有100余家紙質(zhì)媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體對年報和半年報進(jìn)行了全方位的報道。同時，每月理財市場的統(tǒng)計月報以及部分專題研究報告也為監(jiān)管部門及時掌握理財市場的運行情況提供了重要參考。

2.理財風(fēng)險監(jiān)測

系統(tǒng)多樣化的風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)將實現(xiàn)對理財行業(yè)性風(fēng)險、單個機構(gòu)風(fēng)險、單個產(chǎn)品風(fēng)險的監(jiān)測和預(yù)警，為銀監(jiān)會等主管部門管控風(fēng)險、制定政策提供支持。

3.理財信息披露

中國理財網(wǎng)是經(jīng)銀監(jiān)會同意建立的全國銀行業(yè)理財信息集中披露門戶網(wǎng)站，集中提供理財信息披露、產(chǎn)品合規(guī)性查詢、理財研究資訊和投資者教育等服務(wù)。網(wǎng)站自2013年底上線以來運行平穩(wěn)，社會影響力持續(xù)提升。2015年最高日訪客數(shù)超15000人次，最高日頁訪問量超30萬次。

理財托管機制的建設(shè)

關(guān)于銀行理財產(chǎn)品托管，銀監(jiān)會多次強調(diào)獨立第三方托管制度的重要性。例如2014年《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2014〕35號）明確提出“建立獨立的托管機制”。經(jīng)財政部、銀監(jiān)會同意，中央結(jié)算公司發(fā)起設(shè)立銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行挠邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“理財?shù)怯浲泄苤行摹保?016年8月26日，理財?shù)怯浲泄苤行脑诒本┱匍_座談會。銀監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)同志在座談會上指出，成立理財?shù)怯浲泄苤行氖羌訌娿y行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管、服務(wù)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展和銀行理財服務(wù)社會的需要。理財?shù)怯浲泄苤行囊M(jìn)一步加強理財市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成為銀行業(yè)監(jiān)管平臺、理財市場中介服務(wù)平臺、投資者教育平臺，為促進(jìn)銀行業(yè)的健康發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

理財?shù)怯浲泄苤行膶ｉT從事銀行理財?shù)谌酵泄軜I(yè)務(wù)，具備了獨立性、規(guī)范性、效率高等特點。

（一）獨立性

理財?shù)怯浲泄苤行氖侨珖ㄒ灰患毅y監(jiān)會指定的理財?shù)谌酵泄軝C構(gòu)，與理財產(chǎn)品管理人無利益沖突、無關(guān)聯(lián)關(guān)系，客觀、中立、獨立的身份有助于保證托管業(yè)務(wù)的公允性，確?？蛻糍Y產(chǎn)安全和業(yè)務(wù)信息保密。

（二）規(guī)范性

理財托管系統(tǒng)由賬戶管理系統(tǒng)、資金系統(tǒng)、核算系統(tǒng)、清算系統(tǒng)、投資監(jiān)督系統(tǒng)和信息披露系統(tǒng)六大子系統(tǒng)組成，再加上現(xiàn)有的中國理財網(wǎng)、理財資產(chǎn)估值系統(tǒng)等技術(shù)平臺，理財?shù)怯浲泄苤行目赏ㄟ^系統(tǒng)全面、規(guī)范履行各項托管人職責(zé)，樹立行業(yè)標(biāo)桿。

（三）效率高

理財?shù)怯浲泄苤行目赏ㄟ^系統(tǒng)全面對接資產(chǎn)管理人、交易前臺和結(jié)算后臺機構(gòu)，實現(xiàn)全程系統(tǒng)化的數(shù)據(jù)和指令的傳輸與處理，有效提高業(yè)務(wù)效率。通過理財?shù)怯浵到y(tǒng)與理財托管系統(tǒng)的數(shù)據(jù)交互，可以確保登記信息真實、準(zhǔn)確、完整、及時，亦為理財產(chǎn)品管理人減輕登記工作量。

理財直接融資工具和銀行理財管理計劃創(chuàng)新工作

（一）業(yè)務(wù)背景

為落實2014年7月國務(wù)院常務(wù)會議提出的“縮短企業(yè)融資鏈條”、“理財產(chǎn)品資金運用原則上應(yīng)與實體經(jīng)濟(jì)直接對接”和2015年12月國務(wù)院常務(wù)會議提出的“積極發(fā)展直接融資”、“豐富直接融資工具”等政策要求，以及銀監(jiān)會提出的“按照資金供需雙方直接對接原則推動理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新”、“探索理財業(yè)務(wù)有效服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)品、新模式”等工作部署，經(jīng)監(jiān)管指導(dǎo)、市場推動，理財直接融資工具和銀行理財管理計劃業(yè)務(wù)創(chuàng)新應(yīng)運而生。

（二）業(yè)務(wù)特點

理財直接融資工具是一種標(biāo)準(zhǔn)化投資載體，由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立，直接以企業(yè)融資為資金投向，在指定機構(gòu)統(tǒng)一托管、在合格投資者間公開交易、在指定渠道進(jìn)行公開信息披露。銀行理財管理計劃是由商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立，按照與客戶約定的方式和投資范圍對客戶委托的資金進(jìn)行投資、運作、管理的特殊目的載體，是投資標(biāo)準(zhǔn)化金融工具的開放式凈值型理財產(chǎn)品。

理財直接融資工具和銀行理財管理計劃的業(yè)務(wù)特點有：一是有利于全面發(fā)揮商業(yè)銀行的客戶、信譽、專業(yè)和橋梁優(yōu)勢，引導(dǎo)銀行由間接融資主體向直接融資平臺轉(zhuǎn)型；二是實現(xiàn)企業(yè)資金需求和社會資金直接對接，促進(jìn)直接融資；三是實現(xiàn)了企業(yè)資金需求的金融產(chǎn)品化，豐富企業(yè)的融資工具選擇；四是建立了全程信息披露和公開簿記發(fā)行機制，透明度較高；五是實現(xiàn)了理財直接融資工具公開報價和轉(zhuǎn)讓，有利于銀行盤活資產(chǎn)、提高流動性；六是為理財直接融資工具提供每日第三方估值，有利于資產(chǎn)的公允定價和風(fēng)險的客觀計量；七是實現(xiàn)了注冊發(fā)行、信息披露、報價轉(zhuǎn)讓和付息兌付的系統(tǒng)化、一體化，業(yè)務(wù)效率較高；八是以注冊制、市場化為核心，建立了涵蓋全業(yè)務(wù)流程的基本制度。

（三）業(yè)務(wù)進(jìn)展

中央結(jié)算公司建立的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺，全面支持理財直接融資工具的發(fā)行、登記、托管、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算、付息兌付、信息披露等相關(guān)工作。截至2016年9月30日，共有27家銀行作為發(fā)起管理人發(fā)行了390只理財直接融資工具，發(fā)行金額近1400億元。此外，共有44家銀行開立了161個開放式理財產(chǎn)品的工具托管賬戶。

經(jīng)過三年的發(fā)展，該項業(yè)務(wù)取得顯著成效：

一是支持了實體經(jīng)濟(jì)，特別是國家宏觀政策支持的行業(yè)和領(lǐng)域，如制造業(yè)、保障房、棚戶區(qū)改造等，理財直接融資工具資金投向全國28個省、市、自治區(qū)，地區(qū)覆蓋面較廣。

二是創(chuàng)新了融資方式，理財直接融資工具是可交易、可估值、信息透明的標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)，為企業(yè)提供了一種新型的直接融資方式，推進(jìn)多層次直接融資體系建設(shè)。

三是提高了融資效率，理財直接融資工具有助于實現(xiàn)“去通道、去鏈條、去杠桿”的目標(biāo)，且注冊流程簡便、發(fā)行方式靈活，有利于提高融資效率、降低融資成本。

四是引導(dǎo)了理財轉(zhuǎn)型，銀行理財管理計劃具有動態(tài)管理、組合投資、信息透明等特征，有助于實現(xiàn)風(fēng)險分散、化解期限錯配，將產(chǎn)品風(fēng)險和收益有效地傳遞給投資者。

五是契合了投資需求，豐富了投資者的理財選擇。

未來展望

展望未來，中央結(jié)算公司將在銀監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)部門的指導(dǎo)下，以理財?shù)怯浲泄苤行臑楠毩⑦\營實體，不斷豐富完善多位一體的理財基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)。

（一）持續(xù)加強理財?shù)怯浵到y(tǒng)建設(shè)

一是加快推進(jìn)理財?shù)怯浵到y(tǒng)直聯(lián)接口的開發(fā)、推廣工作，全面提高登記工作的準(zhǔn)確性和效率。二是加快推進(jìn)理財權(quán)益登記子系統(tǒng)和配套制度的建設(shè)工作，為服務(wù)理財業(yè)務(wù)監(jiān)管和理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新奠定堅實基礎(chǔ)。三是本著為銀行提供更多服務(wù)的原則，不斷優(yōu)化系統(tǒng)功能，提升用戶體驗。

（二）持續(xù)完善理財大數(shù)據(jù)應(yīng)用

一是為監(jiān)管機構(gòu)和市場參與機構(gòu)提供定制研究分析報告，深入挖掘理財產(chǎn)品收益期限特征、投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險收益水平等，為決策制定提供支持。二是建立完善理財風(fēng)險監(jiān)控機制，通過系統(tǒng)實現(xiàn)全過程、動態(tài)監(jiān)測，輔助監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險管理。三是建立理財產(chǎn)品收益率相關(guān)指標(biāo)，研發(fā)收益率曲線，促進(jìn)理財市場形成公開、透明的定價標(biāo)準(zhǔn)。四是開展銀行理財業(yè)務(wù)評價和銀行理財產(chǎn)品評級，為投資者提供公正、客觀的投資參考。

（三）持續(xù)做好理財信息披露和投資者教育

中國理財網(wǎng)將進(jìn)一步完善信息資訊體系、豐富信息披露內(nèi)容、拓展網(wǎng)站服務(wù)功能、提升網(wǎng)站用戶體驗，利用信息權(quán)威、專業(yè)、全面的優(yōu)勢，為用戶提供全方位的理財信息服務(wù)，打造“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的良好市場環(huán)境。

（四）促進(jìn)理財直接融資工具和銀行理財管理計劃業(yè)務(wù)發(fā)展

一是加強制度建設(shè)，完善管理機制，提高業(yè)務(wù)規(guī)范性和效率。二是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，落實國家重點區(qū)域戰(zhàn)略（京津冀、一帶一路、長江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略），并切實支持西部地區(qū)企業(yè)和中小企業(yè)融資。三是打造產(chǎn)品特色、開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過對融資主體、融資用途、含權(quán)方式的創(chuàng)新，在風(fēng)險可控的前提下匹配融資企業(yè)多種不同的合理融資需求。四是引導(dǎo)銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步推廣開放式凈值型產(chǎn)品。

（五）持續(xù)推進(jìn)理財產(chǎn)品獨立第三方托管工作

理財?shù)怯浲泄苤行膶⒈M快研究制定理財產(chǎn)品獨立第三方托管業(yè)務(wù)規(guī)范和實施方案，提供高標(biāo)準(zhǔn)、高效率的理財產(chǎn)品獨立第三方托管服務(wù)，以真正實現(xiàn)風(fēng)險隔離，保障投資者權(quán)益。

篇5

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 金融改革 利率市場化 直接融資

【中圖分類號】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

在當(dāng)代社會經(jīng)濟(jì)體系中，金融制度的安排是否合理有效，很大程度上決定了一個經(jīng)濟(jì)體的效率。從這個意義上講，金融業(yè)與民生和經(jīng)濟(jì)休戚相關(guān)。同時，金融業(yè)又是非常專業(yè)的一個經(jīng)濟(jì)部門，規(guī)則由少數(shù)精英所制定，關(guān)于金融改革的討論與普通大眾的距離比較遙遠(yuǎn)。不過，由于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的異軍突起，使2013年成為中國的互聯(lián)網(wǎng)金融元年，而且也使金融這個“高大上”的話題成了尋常百姓的餐桌談資。

以余額寶為例，這是一種便捷、高收益的活期理財產(chǎn)品。它的出現(xiàn)，使普通人認(rèn)識到原來金融變革離自己如此之近。余額寶的發(fā)展速度絕對超乎傳統(tǒng)金融人士的想象，有關(guān)人士曾預(yù)計，今年其規(guī)模將達(dá)到1萬億。這是個什么概念呢？這是一個超過中國第三大保險公司中國太平洋保險的資產(chǎn)規(guī)模。余額寶發(fā)展如此之快，凸顯出中國金融需求受到嚴(yán)重的壓抑。余額寶或者類余額寶產(chǎn)品本質(zhì)上是存款利率市場化的產(chǎn)品。中國貸款利率市場化幾年前已經(jīng)實施，但存款利率市場化則遲遲沒有推行。據(jù)高善文等人的研究①，中國銀行負(fù)債端市場化定價的產(chǎn)品占比約30%，利率受管制的產(chǎn)品占比仍然高達(dá)70%。而余額寶通過貨幣基金的形式將那些原本只能忍受受管制利率的資金集中起來，然后投放到利率已經(jīng)市場化的金融同業(yè)市場，使得在原來的市場環(huán)境中受利率管制的70%的資金也可能享受到完全市場化的利率。有人稱余額寶的做法是監(jiān)管套利，這種說法有點負(fù)面，筆者更愿意將之看成是自下而上的一次存款利率市場化變革，而且截止到目前，以余額寶、理財通等為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品得到了監(jiān)管部門的認(rèn)可。

余額寶為什么在一夜之間就取得如此突出的成績？這就不得不提及其母公司支付寶。電商巨頭阿里巴巴生態(tài)鏈上的支付寶公司最初的誕生是為了解決網(wǎng)絡(luò)支付環(huán)境中的信用缺乏問題。但是由于支付寶這么一個小小的金融創(chuàng)新，使得中國電子商務(wù)市場在過去十幾年間迅速發(fā)展，至今中國電子商務(wù)在社會零售總額中的占比比美國還要高。與此同時，支付寶自身也發(fā)展壯大，2012年其注冊用戶數(shù)已經(jīng)超過7億，而活躍用戶數(shù)目前已經(jīng)超過3億。

正是因為龐大的用戶規(guī)模，所以當(dāng)支付寶推出余額寶時就可以迅速接觸到廣大的用戶。因此，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的迅速崛起，除了前面提到的金融需求受到壓抑之外，還有很重要的一點是依賴于以前并不起眼的第三方支付工具所積累的客戶資源，這真可謂“大風(fēng)起于青萍之末”。

互聯(lián)網(wǎng)金融的帕累托改進(jìn)

吳曉求教授在《互聯(lián)網(wǎng)金融的邏輯》一文中指出，按照現(xiàn)代金融功能理論的劃分，金融系統(tǒng)具有六項基本功能，即：跨期、跨區(qū)域、跨行業(yè)的資源配置；提供支付、清算和結(jié)算；提供管理風(fēng)險的方法和機制；提供價格信息；儲備資源和所有權(quán)分割；創(chuàng)造激勵機制。②目前互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)提供其中四種功能，即互聯(lián)網(wǎng)金融的四條產(chǎn)品線：快捷、低成本和安全的支付系統(tǒng)，服務(wù)更廣大人群的理財服務(wù)，服務(wù)更廣大企業(yè)和個人的信貸服務(wù)以及金融產(chǎn)品的銷售渠道。

當(dāng)然，隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，更多的產(chǎn)品線仍然在不斷地涌現(xiàn)，有些一開始我們還很難對其進(jìn)行準(zhǔn)確界定。比如最近出現(xiàn)的“娛樂寶”，這是一款保險產(chǎn)品還是僅僅是營銷手段呢？同時，互聯(lián)網(wǎng)對金融業(yè)的沖擊也不僅僅體現(xiàn)在銀行業(yè)，對于證券業(yè)、保險業(yè)都會有較大影響，比如證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可能會被互聯(lián)網(wǎng)金融徹底顛覆。迄今為止，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在消費金融領(lǐng)域展現(xiàn)出了出色的經(jīng)營能力，這與它們本身擅長與消費者打交道有關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是完全市場化競爭的企業(yè)，它們更加重視客戶體驗，因此，能夠在金融市場快速贏得消費者的心也不奇怪。那些漠視消費者體驗、不用心經(jīng)營用戶的金融巨頭們真的要小心了。

整體上而言，筆者認(rèn)為，以余額寶、理財通、百度百發(fā)等互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品為代表的存款利率市場化產(chǎn)品對于中國金融改革的意義最大，而且是帕累托改進(jìn)的過程，原因有三點：首先，它提高了廣大銀行低收入用戶的利益；其次，銀行的資金成本上升之后，很難向大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本，因此迫使銀行更多地服務(wù)于廣大中小企業(yè)，從而有可能降低這些企業(yè)的融資成本；第三，它促使中國誕生一個更加發(fā)達(dá)的直接融資資本市場，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有了這個直接融資的渠道，融資成本也不一定會上升。此時，資本市場才真正起到了讓低成本的社會資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的作用，也使得社會資本的分配優(yōu)化，這將提高整體金融和經(jīng)濟(jì)效率。

上述三點中，第二點值得進(jìn)一步討論。為什么在銀行資金成本上升之后，中國企業(yè)的融資成本不會上升呢？原因在于中國信貸市場的雙軌制，筆者認(rèn)為實際上存在著三軌制甚至是四軌制，即中國實際上存在至少四種貸款利率：第一種是低于8%的基準(zhǔn)貸款利率，即官方貸款利率；第二種是企業(yè)通過銀行理財產(chǎn)品拿到的資金利率，在8%到12%之間；第三種是企業(yè)通過信托拿到的資金利率，在10%到15%之間；第四種是民間借貸，高于15%。如果銀行能夠真正為中小微企業(yè)提供信貸服務(wù)，那么這些原本只能通過民間借貸進(jìn)行融資的企業(yè)，其融資成本很有可能是下降的。

發(fā)展直接融資市場的必要性

至于為大企業(yè)融資服務(wù)的直接融資市場，中國還沒有準(zhǔn)備就緒。目前，中國仍然是一個以間接融資為主的市場：2013年中國社會融資總額為17.3萬億，其中銀行貸款8.9萬億、信托等影子銀行5.2萬億，也就是說間接融資占比仍然高達(dá)81.5%。從存量看，2013年中國的銀行的總資產(chǎn)約為150萬億；而同時保險業(yè)只有可憐的8.3萬億；債券只有約29萬億，其中90%以上是國債和金融債；股市的總市值也不過24萬億。銀行的規(guī)模顯然過于龐大，而如果我們繼續(xù)任由銀行不斷擴張自己的資產(chǎn)負(fù)債表，在存款利率受到管制的情況下輕松賺取利差，其實是在積累更大的金融風(fēng)險。目前，中國上市的商業(yè)銀行的市值多在凈資產(chǎn)上下交易，這說明資本市場擔(dān)憂銀行的信用風(fēng)險，即壞賬。市場擔(dān)心的壞賬來源有兩個：一是房地產(chǎn)，普遍的觀點是中國房價存在泡沫，而且存在建設(shè)過度的問題；另一個來源即地方融資平臺，據(jù)審計署截至2013年6月底的數(shù)據(jù)，地方政府的債務(wù)約18萬億，其中10萬億是銀行貸款。對于上述巨額的銀行高風(fēng)險貸款，解決辦法有兩個：一個是將之打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化；另一個就是讓借債主體進(jìn)行直接融資市場發(fā)債。資產(chǎn)證券化今年已經(jīng)開始了，與資產(chǎn)證券化相比，直接融資市場更值得大力發(fā)展。

以上更多是從消除風(fēng)險的角度來談發(fā)展直接融資市場的必要性。而從實現(xiàn)社會資本效用最大化的角度，高效的直接融資市場也是一個必然的選擇。直接融資市場讓資金的需求方和供給方直接面對面，消除了中間環(huán)節(jié)，降低了因信息不對稱產(chǎn)生的成本，從而提高了資金配置的效率。取消了中間環(huán)節(jié)，使得風(fēng)險和回報匹配得更加好，也有利于避免出現(xiàn)太大而不能倒的“金融怪獸”。

直接融資渠道無非是兩個――權(quán)益和債務(wù)類，二者都有賴于一個發(fā)達(dá)的證券市場。權(quán)益類的證券市場就是股票市場。中國股票市場采取審批制，這不僅導(dǎo)致了大量設(shè)租尋租，而且使得上市本身變得無比困難，大量企業(yè)無法上市，成為上市公司本身價值巨大――一個可用來佐證的事實就是，中國股票市場殼公司的價值往往高達(dá)10億元。今年，國務(wù)院和證監(jiān)會已經(jīng)明確提出加快推進(jìn)實施注冊制。筆者相信，一個健康的進(jìn)出自由的股票市場，不僅對中國股市的投資者是個好消息，而且對于提高中國整體經(jīng)濟(jì)的效率也有重大意義。

在股權(quán)融資、銀行間接融資和企業(yè)發(fā)債直接融資這三種外源性融資方式中，企業(yè)通過發(fā)行公司債券直接融資是成本最低的一種融資方式，低成本融資不僅可以為企業(yè)提供擴大生產(chǎn)所需的資金，而且可以提高企業(yè)的投資效率。然而，中國的企業(yè)債發(fā)展嚴(yán)重滯后，這無疑提高了企業(yè)的融資成本，誠如之前所提到的，中國債券市場主要是國債和金融債，真正以普通企業(yè)為主體發(fā)的債還不到10%。相比之下，美國以企業(yè)為發(fā)債主體的債券占到債券總體市場份額60%以上（2005年的數(shù)據(jù)）。造成這種現(xiàn)狀的原因在于1993年出臺了《企業(yè)債券管理條例》，對企業(yè)債券發(fā)行主體的資格、利率、資金用途都做出了嚴(yán)格限制，由此導(dǎo)致中國企業(yè)債發(fā)行規(guī)模較小。同時，由于上述限制，也使得中國信用評級市場嚴(yán)重滯后，在金融危機時期，中國的評級機構(gòu)缺乏話語權(quán)即是明證。

除了標(biāo)準(zhǔn)化的證券市場之外，類似PE（私募股權(quán)投資）、VC（風(fēng)險投資）這樣的直接融資也值得鼓勵，但是這類投資必定是一種補充，在整體融資市場中占比不可能太高。

總之，以銀行為主導(dǎo)的間接融資發(fā)展到了目前這么大的規(guī)模，無論是政策制定者還是投資者，甚至是銀行的經(jīng)營者，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的理解都有困難，管理好其中的風(fēng)險則是更大的挑戰(zhàn)。銀行風(fēng)險的外溢性又決定了一旦銀行發(fā)生危機，政府就不得不出手救援，這種利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條存在明顯的道德風(fēng)險，是時候終止這種惡性循環(huán)了，而大力發(fā)展直接融資市場就是打破上述循環(huán)的關(guān)鍵一步。

直接融資之外的金融創(chuàng)新難當(dāng)大任

互聯(lián)網(wǎng)金融除了以余額寶為代表的利率市場化產(chǎn)品之外，還有P2P網(wǎng)貸、眾籌等創(chuàng)新商業(yè)模式，但是與利率市場化的影響比，這些業(yè)務(wù)模式都不會發(fā)展到很大的規(guī)模，只會是對傳統(tǒng)金融的一種補充，不會對傳統(tǒng)金融形成大的沖擊。比如P2P網(wǎng)貸，目前是在沒有監(jiān)管條件下的野蠻生長，其中存在顯而易見的風(fēng)險，這些風(fēng)險體現(xiàn)在：一是平臺的中間資金賬戶缺乏監(jiān)管，這直接導(dǎo)致老板卷款跑路時有發(fā)生。二是平臺倒閉，無法兌現(xiàn)收益。雖然承諾的收益驚人，但如果最終不能兌現(xiàn)還有什么意義呢？反過來說，如果可以不用兌現(xiàn)承諾，那又有什么是不可以承諾的呢？三是虛假貸款。據(jù)筆者所知，P2P公司居然可以給一些小公司授信，比如某小企業(yè)主獲得一個1000萬的授信額度，還可以發(fā)展下家。事實上，目前，我們并沒有看到P2P網(wǎng)貸在信用評估和風(fēng)險管理上有什么本質(zhì)創(chuàng)新，因此，一旦對之進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，中國P2P的發(fā)展速度會急劇下降，規(guī)模也會萎縮。

眾籌分為實物眾籌和股權(quán)眾籌。實物眾籌這種商業(yè)模式雖然有一點金融的特性，但性質(zhì)上與阿里巴巴的“娛樂寶”更可類比，它更像一種營銷方式而不是金融產(chǎn)品。而股權(quán)眾籌因為公司法和證券法的限制，實際上是游走在法律的邊緣，前景也并不樂觀。

今年，政府批準(zhǔn)了5家民營銀行試點，不少人對民營銀行改善中小微企業(yè)融資難寄予厚望，希望以此促進(jìn)金融更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。筆者對此也不樂觀，原因在于：首先，從牌照和監(jiān)管的角度看沒有這種可能性。我們在發(fā)起這些民營銀行時設(shè)定的目標(biāo)就是對原有金融系統(tǒng)的一個有益的補充，而不是取代。比如銀監(jiān)會明確要求這些試點銀行“堅持服務(wù)小微企業(yè)和社區(qū)民眾的市場定位，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高效和差異化的金融服務(wù)，實行有限牌照”。其次，即使給了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全業(yè)務(wù)牌照，短期內(nèi)也不大可能對傳統(tǒng)的銀行業(yè)形成大的沖擊。原因在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做銀行業(yè)還有一些明顯的能力短板。銀行業(yè)的商業(yè)模式很簡單，無非是從公眾吸收存款，然后將之貸給有資金需求且有還款能力的企業(yè)或者個人，銀行賺取存貸利率的差價（中國銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入占比還很低，暫不討論）。這個商業(yè)模式要求銀行面向兩類用戶，一類是資金提供方，即存款的公眾，另一類是借款的企業(yè)或個人?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)多秉持消費者導(dǎo)向的、用戶至上的經(jīng)營理念，因此，筆者相信互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)辦的銀行在服務(wù)個人客戶方面會做得很好，但是，服務(wù)企業(yè)客戶的經(jīng)驗則不足，尤其是如何確定風(fēng)險并進(jìn)行風(fēng)險定價方面，還需要一個學(xué)習(xí)和證明自己的過程。再次，金融是一個有資本約束的行業(yè)，民營銀行沒有可能迅速積累類似于目前大銀行一樣雄厚的資本金，因此，從資本約束上也限制了民營銀行的規(guī)模。

因此，就目前的情況看，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)吹響了存款利率市場化的號角，如果能夠促進(jìn)中國拉開大力發(fā)展直接融資市場的序幕，那將提高整體經(jīng)濟(jì)和金融的效率，真正釋放出制度變革的紅利。當(dāng)然，這個過程的阻力不小，噪音也很多，決策者不必糾結(jié)于一些細(xì)枝末節(jié)的東西，比如P2P、眾籌、民營銀行等，而應(yīng)從大處著眼，真正實施和鼓勵提高整體經(jīng)濟(jì)效率的創(chuàng)新和改革。

注釋

高善文、姚學(xué)康、尤宏業(yè)：《利率市場化與余額寶的興起》，安信證券宏觀研究報告，2014年3月23日。

篇6

一、 寧夏沿黃城市帶概念的提出

黃河從寧夏平原穿過，沿黃河兩岸共分布著大、中、小十個城市，共同的自然環(huán)境、不同的資源稟賦、各具優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，使寧夏具備了建設(shè)沿黃城市帶的天然條件。寧夏自治區(qū)黨委九屆十四次會議提出：“建設(shè)寧夏沿黃城市帶，以黃河中上游引黃灌區(qū)為依托，以首府銀川市為中心，石嘴山、吳忠、中衛(wèi)三個地級市為主干，青銅峽、靈武、中寧、永寧、賀蘭、平羅縣城和若干個建制鎮(zhèn)為基礎(chǔ)，形成大中小城市相結(jié)合的城鎮(zhèn)集合體，以實現(xiàn)資源的有效配置，加強產(chǎn)業(yè)配套能力建設(shè)，構(gòu)筑起沿黃城市經(jīng)濟(jì)帶，躋身西部城市帶的建設(shè)行列?！?/p>

二、金融支持中衛(wèi)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

建設(shè)沿黃城市帶的幾年間，中衛(wèi)市金融機構(gòu)不斷加大信貸投入，強力推動中衛(wèi)市沿黃城市帶建設(shè)。2010年末，中衛(wèi)市金融機構(gòu)存款余額是2005年的2.9倍，年均增長24.06%；貸款余額是2005年的2.5倍,年均增長18.6%。總體來看，中衛(wèi)市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與信貸結(jié)構(gòu)發(fā)展趨向基本一致，信貸結(jié)構(gòu)更趨合理，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。第一產(chǎn)業(yè)貸款占比逐步下降，第二產(chǎn)業(yè)貸款占比略有上升，第三產(chǎn)業(yè)貸款占比得到了較大幅度的提升。

近年來，中衛(wèi)市信貸投放呈現(xiàn)出三大特點：一是貸款向大項目、大企業(yè)集中。隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的推進(jìn)和承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度的加快，大項目、大企業(yè)越來越多，項目帶動型特征明顯，民生工程、重大工程建設(shè)、節(jié)能減排、技術(shù)改造等重點項目、大型企業(yè)信貸投放集中。二是黃河金岸建設(shè)項目信貸支持力度較大。中衛(wèi)市“五館一中心”、騰格里沙漠濕地公園、職教公園等黃河金岸項目都獲得了強有力的信貸資金支持，目前這些項目有些已竣工、有些正在建設(shè)之中。三是個人住房貸款增長強勁。隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)及城市人口的增加，中衛(wèi)市商品房供銷兩旺，帶動個人住房貸款強勁增長，2010年末個人住房貸款余額比2005年末增長了99.4%。

三、金融支持沿黃城市帶建設(shè)成效顯著

（一）工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快。2010年中衛(wèi)市完成工業(yè)總產(chǎn)值170億元，是2005年的3 倍，實現(xiàn)工業(yè)增加值41億元，是2005年的2.4倍。建成了三大工業(yè)園區(qū)和六個特色產(chǎn)業(yè)園，初步形成了新能源、新材料、冶金、煤化工、精細(xì)化工、造紙六大產(chǎn)業(yè)板塊。

（二）特色農(nóng)業(yè)促進(jìn)了農(nóng)民增收。2010年中衛(wèi)市硒砂瓜、枸杞、設(shè)施蔬菜、小茴香種植面積已分別達(dá)到108萬畝、34萬畝、25萬畝、12萬畝，農(nóng)業(yè)特色產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了規(guī)模優(yōu)勢，促進(jìn)了中衛(wèi)市農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增效、農(nóng)民增收。

（三）黃河金岸建設(shè)初具規(guī)模。目前，中衛(wèi)市“五館一中心”、中寧枸杞博物館等黃河金岸標(biāo)志性建筑基本建成；以黃河濕地公園、香山公園、騰格里沙漠濕地公園為依托的生態(tài)公園體系已建成；黃河南北標(biāo)準(zhǔn)化堤防工程全面竣工，濱河大道全線通車；濱河大道兩側(cè)生態(tài)濕地綠化工程植樹100萬株，恢復(fù)湖泊濕地3500畝。

（四）旅游經(jīng)濟(jì)彰顯活力。2010年中衛(wèi)市實現(xiàn)旅游總收入8.39億元，是2005年的4.5 倍；接待旅客157萬人，是2005年的1.8 倍。五年來中衛(wèi)市建設(shè)旅游項目30個，完成投資2.7億元，新建了沙坡頭旅游區(qū)黃河文化博物館、金沙島旅游休閑度假區(qū)等旅游項目。旅游企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及配套設(shè)施漸趨完善，旅游資源得到不斷開發(fā)，旅游業(yè)步入了快速發(fā)展軌道。

四、金融支持沿黃城市帶建設(shè)中存在的困難

（一）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，金融總量較小。中衛(wèi)市2004年撤縣設(shè)市，下轄一區(qū)兩縣，是一個山川共濟(jì)的農(nóng)業(yè)城市，現(xiàn)有人口106萬，其中農(nóng)村人口約占70%。中衛(wèi)市農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有較大比重，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，城鎮(zhèn)化水平比較低，城鄉(xiāng)居民收入水平相對較低。受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所限，中衛(wèi)市金融機構(gòu)金融總量較小，而沿黃城市帶建設(shè)資金需求巨大，金融需求與供給之間形成了不相匹配的矛盾。

（二）融資方式單一，直接融資市場發(fā)展落后。受制于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后和金融市場的不發(fā)達(dá)，中衛(wèi)市企業(yè)融資渠道單一，主要以間接融資為主，直接融資市場比較落后。股票市場融資方面，僅有一家上市企業(yè)，企業(yè)債券等直接融資方式幾近空白。市場直接融資功能嚴(yán)重不足，已成為制約中衛(wèi)市沿黃城市帶發(fā)展的重要因素。

（三）大企業(yè)大項目的大量引進(jìn)擠壓中小企業(yè)貸款份額。隨著沿黃城市帶建設(shè)步伐的推進(jìn)，招商引資力度不斷加大，引進(jìn)的大企業(yè)大項目越來越多，吸引大量信貸資金進(jìn)入，而金融資源是有限的，因此中小企業(yè)的貸款份額勢必受到一定程度的擠壓。

五、幾點建議

（一）圍繞發(fā)展規(guī)劃，大力支持沿黃城市帶建設(shè)?！敖?jīng)濟(jì)發(fā)展，金融先行?！苯鹑跈C構(gòu)應(yīng)圍繞沿黃城市帶發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展實際和產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化金融資源配置，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新，以優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù)大力支持沿黃城市帶建設(shè)。

（二）拓寬企業(yè)融資渠道，提高直接融資比重。要拓寬企業(yè)的融資渠道，有條件的企業(yè)應(yīng)積極爭取上市、發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行直接融資，較小的企業(yè)可采取募股、合資、合伙等形式融資，提高直接融資的比重，開辟多途徑的融資渠道，多方面籌措沿黃城市帶建設(shè)所需資金。

篇7

摘要:改革開放以來，我國中小企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，已成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一支重要力量。中小企業(yè)發(fā)展對一國經(jīng)濟(jì)、社會、就業(yè)等具有重要意義。世界各國的經(jīng)驗表明，中小企業(yè)發(fā)展所面臨的一個最普遍和最關(guān)鍵的制約因素就是融資問題。在我國表現(xiàn)尤為突出，融資短缺嚴(yán)重地阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展，成為中小企業(yè)發(fā)展的“攔路虎”。資金是不屑紀(jì)念維系企業(yè)生命的血液，資金短缺就會造成中小企業(yè)無法生存，因此，解決中小企業(yè)融資問題已經(jīng)成為中小企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問題。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 融資 原因 對策

中小企業(yè)是一個極其難以界定的概念，籠統(tǒng)地說，中小企業(yè)指的是那些生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不大的企業(yè)。中小企業(yè)目前存在的問題有：①直接融資狀況不理想。直接融資是指資金供給者與資金需求者通過一定的金融工具直接形成債權(quán)股權(quán)關(guān)系的金融行為。直接融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。②對中小企業(yè)存在歧視。由于中小企業(yè)大多數(shù)是非國有的，效益不穩(wěn)定，貸款回收不好，容易產(chǎn)生信貸風(fēng)險，所以銀行一般對中小企業(yè)貸款十分慎重，條件較為苛刻，形成了對中小企業(yè)的信用歧視，導(dǎo)致銀行城對待大企業(yè)和中小企業(yè)融資問題上的不平等。③缺乏為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保的信用體系。就中小企業(yè)自身一講，一方面，固定資產(chǎn)較少，不足以抵押，貸款受到限制；另一方面，一些中小企業(yè)在改制過程中屢有逃費、懸空銀行債務(wù)的現(xiàn)象發(fā)生，損害了自身的信用度。同時，企業(yè)也深感輸?shù)盅涵h(huán)節(jié)多、收費多，目前，在國家緊縮信貸政策下，由于中小企業(yè)缺少有效的不動資產(chǎn)做抵押而擔(dān)保公司又不愿意為成長中的中小企業(yè)做擔(dān)保，中小企業(yè)從銀行獲得貸款的難度更大。④缺少為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的金融機構(gòu)，缺少真正為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的金融機構(gòu)，對中小企業(yè)支持力度不夠，是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的重要原因。⑤滿足中小企業(yè)交易需要的結(jié)算工具較少。國有商業(yè)銀行很少對[1]中小企業(yè)輸托收承付和匯票承兌業(yè)務(wù)及票據(jù)兌現(xiàn)。由于資金結(jié)算渠道不暢通，資金進(jìn)賬時間過長，甚至發(fā)生梗阻，因而，一些中小企業(yè)改用現(xiàn)金結(jié)算，加大了交易成本，削弱了中小企業(yè)的競爭的實力。⑥我國缺乏相應(yīng)的法律，法規(guī)保障體系。我國目前沿缺乏統(tǒng)一的中小企業(yè)服務(wù)管理機構(gòu)，如中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)，中小企業(yè)的發(fā)展缺乏完善的法律、法規(guī)提供支持保障，目前只是按行業(yè)和所有制性質(zhì)分別制定政策法規(guī)，缺乏一部統(tǒng)一、規(guī)范的中小企業(yè)立法，造成各種所有制性質(zhì)的中小企業(yè)法律地位和權(quán)利的不平等。

我國的中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮著重要的作用，但是中小企業(yè)融資難問題也成為其進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙，那么中小企業(yè)融資難的根本原因是什么呢？從中小企業(yè)融資主體的角度來講有以下兩個原因：①中小企業(yè)融資的需求方因素――中小企業(yè) 在中小企業(yè)融資的過程中，作為需求方的中小企業(yè)本身存在著很大的問題導(dǎo)致了其融資難的困境。②中小企業(yè)融資的供給方 ――銀行以及其他金融機構(gòu)。第一，服務(wù)對象存在錯位問題。中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行以及中國工商銀行都是以大型企業(yè)作為其服務(wù)對象，很少放貸給中小企業(yè)。第二，制度成本較高。中小企業(yè)在貸款金額方面較少，但是與其他大金額的貸款一樣，都需要經(jīng)過相同的環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)的成本都相同，但是小額貸款的利潤卻很少；而且從銀行的角度考慮，貸款給中小企業(yè)也會使得銀行的監(jiān)督成本也較大，因此，會導(dǎo)致銀行不愿意將貸款貸給中小企業(yè)。

為緩解我國中小企業(yè)融資困難，現(xiàn)國家推出了以下幾項對策：①政策層面： 強化金融機構(gòu)對中小企業(yè)的服務(wù)。如從法律法規(guī)建設(shè)上來硬化對中小企業(yè)的融資制度安排，設(shè)立扶持中小企業(yè)發(fā)展的財政專項基金，增設(shè)政策性中小企業(yè)銀行等等。②外部環(huán)境：完善中小企業(yè)信用管理體系。解決中小企業(yè)的信用問題，關(guān)鍵在于逐步建立一個宏觀與微觀、外部與內(nèi)部相結(jié)合的配套信用管理體系，通過增強借款人的信用意識，采取有效的貸款擔(dān)保方式來提高信貸資金的安全保障程度。③融資渠道：發(fā)展外源融資。中國中小企業(yè)融資的顯著特點之一就是過于依賴內(nèi)源融資，所以首先我國應(yīng)建立適合中小企業(yè)的商業(yè)銀行信貸管理方式，國有商業(yè)銀行應(yīng)在年度信貸計劃盤子中確定一個批發(fā)貸款和零售貸款的合理比例，并根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異和分支機構(gòu)的經(jīng)營管理水平，合理地把零售貸款分配到地市分行，用于支持中小企業(yè)發(fā)展。其次建立和完善與中小企業(yè)相適應(yīng)的多層次、多元化和多種所有制形式的中小金融機構(gòu)體系，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定了我國的企業(yè)存在永恒的多層次性，并由此帶來金融服務(wù)領(lǐng)域的分化，促使國有商業(yè)銀行和中小金融機構(gòu)逐步形成各自最能發(fā)揮自身服務(wù)功能優(yōu)勢、服務(wù)需求特點迥然不同的服務(wù)領(lǐng)域。再次拓展直接融資渠道，建立適合中小企業(yè)融資的資本市場體系，企業(yè)發(fā)展規(guī)律表明：當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時，就要進(jìn)入資本經(jīng)營階段，企業(yè)必須借助直接融資渠道才能發(fā)展壯大?，F(xiàn)階段，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，可以考慮發(fā)行集債券安全性和股票上漲吸引力于一體的可轉(zhuǎn)換債券，在市場條件成熟時，視企業(yè)和市場規(guī)范程度再決定是否將其轉(zhuǎn)換為上市股票。

參考文獻(xiàn)

[1] 臺灣中小企業(yè)如何解決融資問題[J]. 華東科技, 2005,(06)

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關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場；中小企業(yè)；融資

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，是多層次市場的重要組成部分，服務(wù)于自主創(chuàng)新和其他成長型企業(yè)，是指主板以外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。對于中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板是不僅意味著建立多層次的資本市場體系，進(jìn)而擁有更多的直接融資渠道；也意味著給創(chuàng)業(yè)投資帶來良好的退出機制，將社會資本更多的吸引到投資創(chuàng)新和成長型的企業(yè)中，完善企業(yè)融資鏈條。

一．創(chuàng)業(yè)板市場拓寬了中小企業(yè)融資的渠道

因為不少中小企業(yè)難以跨越中小板的上市門檻，而創(chuàng)業(yè)板市場為中小企業(yè)提供了一個入市門檻較中小企業(yè)版低的融資渠道，中小企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市，能夠擴大直接融資。中小企業(yè)由于具有高風(fēng)險特點，面臨更多的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和政策風(fēng)險等，其信息不對稱性比一般企業(yè)更為嚴(yán)重，利用傳統(tǒng)的融資方式進(jìn)行融資相對來說更為困難。而創(chuàng)業(yè)板市場專為中小企業(yè)制定了寬松的發(fā)行與上市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板市場對公司歷史業(yè)績表現(xiàn)要求較低，公司是否具有發(fā)展前景和成長空間，是否有較好的戰(zhàn)略計劃和明確的主題概念才是關(guān)鍵要素，市場認(rèn)同的也是公司的獨特概念與高成長性。因此創(chuàng)業(yè)板市場投資者的風(fēng)險承受能力需要更強，其主要針對尋求高回報、愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投資者。

二．創(chuàng)業(yè)板市場促使中小企業(yè)提高自身綜合素質(zhì)

創(chuàng)業(yè)板更大的價值還在于對整個中小企業(yè)所起到的示范作用和綜合素質(zhì)的提升。目前，我國各地高新技術(shù)區(qū)中科技型企業(yè)數(shù)量龐大，但成功率與“成活率”并不是很高，根本原因在于企業(yè)管理不善，公司治理水平不高，尤其是在非公有經(jīng)濟(jì)中，家族式經(jīng)營的企業(yè)占了絕大部分，企業(yè)管理理念相對更加滯后，具有較大的局限性。而創(chuàng)業(yè)板的推出，將加速我國中小企業(yè)經(jīng)營模式向以契約關(guān)系為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)模式轉(zhuǎn)變，由此給中小企業(yè)帶來的變化，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資金本身的影響力。同時，資本市場的杠桿與放大效應(yīng)，將有助于形成以資本市場為紐帶的中小金融支持體系。監(jiān)管層對在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)的規(guī)范和管理，將相關(guān)的先進(jìn)管理理念注入中小企業(yè)的靈魂，有助于這些企業(yè)公司治理水平的提升和規(guī)范運作。而創(chuàng)業(yè)板市場的示范作用，又將激發(fā)更多的中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造，不斷學(xué)習(xí)和汲取先進(jìn)的管理經(jīng)驗和經(jīng)營理念，降低風(fēng)險級別，從而帶動銀行及其他信貸、擔(dān)保機構(gòu)以及地方政府等加大對中小企業(yè)的支持。因此，創(chuàng)業(yè)板對構(gòu)建中小企業(yè)金融支持體系具有重要作用。

三．創(chuàng)業(yè)板市場有利于國家信用體系的完善

目前正值中國擔(dān)保行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，創(chuàng)業(yè)板的推出為擔(dān)保公司提供了新的機遇與挑戰(zhàn)。很多擔(dān)保公司并非單純的經(jīng)營擔(dān)保業(yè)務(wù)，而是同時對好的項目進(jìn)行一定額度的投資，保投結(jié)合的中間融資模式是擔(dān)保行業(yè)發(fā)展的新趨勢。具體說來就是在為企業(yè)擔(dān)保的時候，讓渡一定的擔(dān)保費用，但是同時取得相應(yīng)的對公司股權(quán)的認(rèn)購期權(quán)，這樣擔(dān)保公司在承擔(dān)高風(fēng)險的同時也有機會獲得高額收益，以保證擔(dān)保公司的可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的推出，為擔(dān)保公司的這種中間融資模式提供了擴大再發(fā)展的可行性，這將吸引更多的資本加入到擔(dān)保行業(yè)中。按照國家對擔(dān)保放大的倍率限制，進(jìn)入到擔(dān)保行業(yè)的資本將能更大限度地解決中小企業(yè)融資難的問題。

四．創(chuàng)業(yè)板市場為優(yōu)秀企業(yè)提供充足資金

創(chuàng)業(yè)板市場的推出促進(jìn)了創(chuàng)投機構(gòu)與中小企業(yè)的互相發(fā)展。一方面，創(chuàng)業(yè)板的推出有利于創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而促進(jìn)中小創(chuàng)新型企業(yè)更好地發(fā)展，而這反過來又會提高創(chuàng)投機構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性，隨著風(fēng)險投資等資金的進(jìn)入，被投資企業(yè)有望獲得附加價值，進(jìn)一步提高盈利的增長速度。另一方面，由于創(chuàng)業(yè)板提供了有效的資金退出渠道，這將解除創(chuàng)投機構(gòu)的后顧之憂，從而更為主動地募集社會閑散資金，將其轉(zhuǎn)化為對中小企業(yè)的有效投資，打通中小企業(yè)融資難的瓶頸。

五．創(chuàng)業(yè)板市場為中小企業(yè)融資帶來的機遇與挑戰(zhàn)

創(chuàng)業(yè)板的推出，誠然為廣大的中小企業(yè)家們提供了一個開闊的平臺，為新興中小企業(yè)募集資金，發(fā)展企業(yè)業(yè)務(wù)，實施企業(yè)上市，實現(xiàn)高新技術(shù)與金融資本的融合。但是另一方面，中小企業(yè)要想籌集到大量資金以發(fā)展生產(chǎn)，還應(yīng)該充分認(rèn)識到企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險，以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，科學(xué)的方法進(jìn)行項目的可行性分析，通過自身的努力來規(guī)避和減少企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險，從而吸引更多的投資者，募集大量的資金，解決生產(chǎn)上的資金困難。

對于那些營運時間短、經(jīng)營規(guī)模小、融資渠道及不通暢、創(chuàng)業(yè)板寬松的上市條件，使中小企業(yè)的上市夢想變成現(xiàn)實，同時也為中小企業(yè)帶來各種發(fā)展機遇。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，可籌集巨額資金；第二，促進(jìn)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)的運行機制。企業(yè)進(jìn)行股份制改造上市，要使企業(yè)轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制，較好的建立起企業(yè)競爭機制，激勵機制和管理結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展；第三，可構(gòu)筑企業(yè)的長期激勵機制，對于在創(chuàng)業(yè)板市場高管人員和核心工作者可以發(fā)起人身份直接入股，股票上市后變現(xiàn)，由此獲得巨大的投資回報，這對于促進(jìn)高層的工作積極性和發(fā)揮巨大的潛能有著極大的激勵作用；第四，可以使企業(yè)知名度迅速提升。

綜上說述，對大多數(shù)中小企業(yè)而言，應(yīng)根據(jù)不同的風(fēng)險尋找適合的融資渠道，而不是一窩蜂的去擠占創(chuàng)業(yè)板市場，中小企業(yè)要比較多種融資渠道的優(yōu)劣，作出理性選擇，絕不能因資金短缺而饑不擇食，勉強上市。

參考文獻(xiàn)：

[1]于慧琴，《創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響》，《會計之友》，2010年第02期

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【關(guān)鍵詞】金融體系；弊端；

前言：不同國家有著其自身的金融體系，其形式不大相同，很難用一個統(tǒng)一的概念去概括金融體系。主要來講，一種是以法、德、日為代表的金融體系，金融體系中幾家大銀行起支配作用，金融市場很不重要；另一個極端是金融市場作用很大，而銀行的集中程度很小，美國和英國尤其明顯。而我國的金融體系是以銀行為主的金融體系，但是近年來金融市場發(fā)展很快，而且作用越來越大。

一、 金融體系的基本概念

金融體系（Financial System）：金融體系是一個經(jīng)濟(jì)體中資金流動的基本框架，它是資金流動的工具、交易的方式、市場的參與者等個金融要素所構(gòu)成的綜合體。同時，由于金融活動具有很強的外部性，在一定程度上可以是為準(zhǔn)公共產(chǎn)品，因此，政府的管制框架在金融體系中也扮演中非常重要的作用。金融體系包括金融調(diào)控體系、金融企業(yè)體系（組織體系）、金融監(jiān)管體系、金融市場體系、金融環(huán)境體系五個方面。

二、當(dāng)前我國的金融體系

當(dāng)前我國的金融體系，大致可以分為：銀行金融機構(gòu)和非銀行金融機構(gòu)兩大類別。

（1） 銀行金融機構(gòu)（Bank financial intermediaries），我國的銀行金融機構(gòu)包括中央銀行、政策性銀行、國有商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、其他內(nèi)資商業(yè)銀行和外資銀行。其中，我國的中央銀行也就是中國人民銀行發(fā)揮著最重要的作用。其主要作用包括：發(fā)行貨幣、制定和實施貨幣政策、監(jiān)督管理金融市場等，在我國的金融體系中，人民銀行尤其重要。

商業(yè)銀行在我國金融體系中也扮演著極其重要的角色，包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行、外資銀行。商業(yè)銀行作為信用創(chuàng)造、信用中介、支付中介及提供金融服務(wù)的機構(gòu)，在金融體系在占主導(dǎo)作用。

當(dāng)前，我國有5家大型國有商業(yè)銀行（中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行）；12家全國性股份制商業(yè)銀行（浦發(fā)銀行、招商銀行、中信銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行、渤海銀行、恒豐銀行、浙商銀行）。其余還有138家城市商業(yè)銀行和約302家農(nóng)村商業(yè)銀行（另有多家正在籌建，所有農(nóng)村合作銀行均要改制為農(nóng)村商業(yè)銀行），外加郵政儲蓄銀行?？梢钥闯鑫覈且糟y行為主的金融體系。

（2） 非銀行金融機構(gòu)（Non-bank financial intermediaries），我國的非銀行金融機構(gòu)包括保險公司、證券公司、信托投資公司、基金管理公司，農(nóng)村信用合作社等。非銀行金融機構(gòu)對于社會資金的流動發(fā)揮著重要的作用，通過非銀行金融機構(gòu)的中介活動，可以降低投資的單位成本；同時通過多樣化降低投資風(fēng)險，調(diào)整期限結(jié)構(gòu)以最大限度地縮小流動性危機的可能性；也可以正常地預(yù)測償付要求的情況，即使流動性比較小的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也可以應(yīng)付自如。非銀行金融機構(gòu)吸引無數(shù)債權(quán)人債務(wù)人從事大規(guī)模借貸活動 ，可以用優(yōu)惠貸款條件的形式分到債務(wù)人身上，可以用利息支付和其他利息形式分到債權(quán)人身上，也可以用優(yōu)厚紅利的形式分到股東身上以吸引更多的資本。

當(dāng)前我國的比較出名的非銀行金融機構(gòu)包括中信證券、海通證券、中國人壽、太平洋保險公司等。非銀行金融機構(gòu)在我國的金融體系中發(fā)揮著越來越重要的作用。

三、 當(dāng)前我國金融體系存在的問題

（1） 融資結(jié)構(gòu)不合理

金融體系能夠通過各種機制匯集大量資金，并導(dǎo)向大規(guī)模的無法分割的投資項目。當(dāng)前，我國的融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，間接融資的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接融資的比例，給銀行帶來較大的流動性風(fēng)險，影響了經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。2012年底，我國直接融資比重為42.3%，不僅低于美國這樣市場主導(dǎo)型國家，也低于傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)型國家德國（69.2%）和日本（74.4%），以及人均收入遠(yuǎn)低于我國的印度（66.7%）和印度尼西亞（66.3%）等國?？鄢畟鶆?wù)后，我國直接融資比重為37.0%，與世界平均水平的差距由26.1%縮小到22.2%，仍遠(yuǎn)低于高收入及中等收入國家水平。按照金融運行的一般規(guī)律，短期資金需要依靠間接融資的方法，長期資金主要依靠直接融資的方式解決，這樣就可以避免用短期資金來解決長期資金的各種弊端和風(fēng)險。而當(dāng)前我國90%的長期資金是通過商業(yè)銀行間接融資解決的，而商業(yè)銀行的資產(chǎn)來源大部分為短期資金，從而給銀行帶來了較大風(fēng)險，從而制約影響我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（2） 我國金融體系資源重組、分配效率低下

在中國，中國人民銀行各分行機構(gòu)按行政區(qū)域進(jìn)行劃分，使得我國金融體系龐大臃腫，不利于切實加強實現(xiàn)金融監(jiān)督與管理的提高及發(fā)展、影響了央行的工作效率；其主要表現(xiàn)是：儲蓄-投資轉(zhuǎn)化比率低下、大量資金閑置，這也代表大量的資金沒有高效的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資金、造成國內(nèi)金融資金資源的浪費。

（3） 我國金融體系在農(nóng)村發(fā)展中所起的推動作用有限

中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行是國家性政策銀行，其主要任務(wù)是為廣大農(nóng)村提供貸款以推動農(nóng)村及我國農(nóng)業(yè)發(fā)展。但這一體系的主要問題在于其業(yè)務(wù)簡單有限，很難實現(xiàn)我國農(nóng)業(yè)化多元化發(fā)展的要求；此外，由于該行資金來源不穩(wěn)定造成了融資成本巨大，形成利差缺口進(jìn)而使其對于農(nóng)村的功能性趨于弱化。

三、 結(jié)束語

我國作為高速發(fā)展中的大國，積極融入經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程已成為當(dāng)代不容忽視的必然要求。對于中國而言，積極而謹(jǐn)慎的加入全球化進(jìn)程、學(xué)習(xí)西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗、選擇合適的開放時機及發(fā)展適合中國國情的新模式是當(dāng)代完善金融系統(tǒng)的必要要求。

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關(guān)鍵詞：科技型;中小企業(yè);融資

一、引言

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)憑借著自身的優(yōu)勢和多樣化的發(fā)展特點，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著越來越重要的位置，所占比重已達(dá)到中國企業(yè)的95%以上。而科技型中小企業(yè)無疑是其中最引人注目,最具發(fā)展?jié)摿Φ囊蛩兀梢钥闯墒且粐C合實力的表現(xiàn)，在社會發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步中發(fā)揮著無可替代的作用。我國改革開放政策已實行30多年,科技型中小企業(yè)在我國市場經(jīng)濟(jì)的大潮中，發(fā)展一直處于良好狀態(tài)，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷增加，數(shù)量不斷上升，收獲成果頗豐。但是卻仍然存在一些問題影響著科技型中小企業(yè)的發(fā)展，其中融資難無疑成為了制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。有調(diào)查顯示，在被調(diào)查的企業(yè)中，存在31.6%的人認(rèn)為造成企業(yè)生產(chǎn)困難的主要因素是資金緊張，目前中小企業(yè)融資首要渠道依舊是銀行的信貸資金，融資渠道十分單一。單純靠企業(yè)自身的資本積累和單一的銀行信貸來發(fā)展企業(yè)早已不能適應(yīng)科技型中小企業(yè)的發(fā)展要求，怎樣擴大其融資渠道，同時更好的與相關(guān)政策相結(jié)合，促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展，成為了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要問題。

二、科技型中小企業(yè)融資概念界定

1.科技型中小企業(yè)的界定。有關(guān)科技型中小企業(yè)的界定，由于界定標(biāo)準(zhǔn)的不同，甚至不同的地區(qū)還存在差異，本文綜合分析了相關(guān)資料，結(jié)合2005年實行的《科技型中小企業(yè)基礎(chǔ)創(chuàng)新基金項目管理暫行辦法》、《公司法》和2011年印發(fā)的《關(guān)于中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》中的相關(guān)規(guī)定，對我國科技型中小企業(yè)做出如下界定。2.融資的基本內(nèi)容。2.1融資的概念。融資，廣義上是指貨幣資金在不同所有者之間進(jìn)行融通的活動過程。狹義上是指資金籌集的方式和途徑。本文主要研究狹義上的融資，即科技型中小企業(yè)資金籌集的方式和途徑。中小企業(yè)的融資本質(zhì)上是一種社會資源的配置過程，所以我們應(yīng)該提高資源在配置過程中的效率以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。2.2融資的方式。由于資金來源的多樣性，企業(yè)的融資方式也有很多種，主要有以下三種方式。（1）內(nèi)源融資與外源融資。一般來說，內(nèi)源融資是指企業(yè)將企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成貨幣資金，和外源融資相比，內(nèi)源融資較為保險，企業(yè)不會欠下過多的外債。但是對于中小科技型企業(yè)來說，容易給企業(yè)帶來貨幣資金不足的困境。外源融資恰恰和內(nèi)源融資相反，是指企業(yè)從外部獲得貨幣資金，從而幫助企業(yè)內(nèi)部運轉(zhuǎn)。但是外源融資容易給企業(yè)帶來過多的債務(wù)風(fēng)險。也就是說，內(nèi)源融資和外源融資各有利弊，但是企業(yè)需要進(jìn)行外源融資和內(nèi)源融資的合理配置，實現(xiàn)利益最大化。（2）直接融資與間接融資。所謂直接融資，是指企業(yè)直接和貸款機構(gòu)對接，不通過類似于銀行的中間機構(gòu)。間接融資和直接融資不同的是間接融資有中間金融機構(gòu)，體現(xiàn)的是銀行的信用。

三、我國科技型中小企業(yè)融資難的原因分析

1.金融環(huán)境及自身條件的限制。隨著金融監(jiān)管日益嚴(yán)格，使得銀行對于向中小企業(yè)貸款的意愿較弱。一方面，存款準(zhǔn)備金率的提高使商業(yè)銀行的盈利空間變小，商業(yè)銀行間競爭加劇。各商業(yè)銀行不斷強化風(fēng)險機制，中小企業(yè)由于自身限制必然不受重視，即使對中小企業(yè)實施一定的信貸支持，但由于貸款要求高使得大多數(shù)中小企業(yè)很難達(dá)到要求。另一方面科技型中小企業(yè)由于自身規(guī)模較小,知名度和信譽度都比較低，成立時間短，財務(wù)制度不健全等因素,增加了銀行貸款的難度。尤其是在科技型中小企業(yè)的初期,企業(yè)由于存在著科學(xué)技術(shù)和市場等多種風(fēng)險，因此銀行對企業(yè)的貸款要求更加苛刻。2.融資渠道單一，融資成本高。一般情況下，企業(yè)有自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資四種主要的融資方式進(jìn)行融資，但實際卻并非如此。在我國大多數(shù)科技型中小企業(yè)當(dāng)中很多原始資本都來源于企業(yè)個人，數(shù)量有限，而發(fā)行債券的條件又十分嚴(yán)苛，所以對于科技型中小企業(yè)來說不得不更依賴商業(yè)銀行的間接融資，但自身有時又很難達(dá)到銀行貸款要求，從而造成實際上的融資困難。科技型中小企業(yè)獲得銀行信貸有兩種方式，分別是抵押擔(dān)保和質(zhì)押擔(dān)保，但兩種方式手續(xù)復(fù)雜、費用高。銀行的融資障礙使許多科技型中小企業(yè)更傾向于民間借貸，但是借貸成本高，增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

四、科技型中小企業(yè)融資困難政策建議

1.加強科技型中小企業(yè)自身建設(shè)。1.1規(guī)范內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)?？萍夹椭行∑髽I(yè)應(yīng)不斷完善企業(yè)管理體系，提高管理效率，打破傳統(tǒng)家族式的經(jīng)營管理模式，通過經(jīng)理人制引進(jìn)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，堅持誠信經(jīng)營的理念，積極履行社會義務(wù)，讓自身條件達(dá)到市場融資要求。1.2完善和健全財務(wù)管理制度。根據(jù)國家法律政策的要求，建立健全財務(wù)管理制度，進(jìn)一步完善資金管理機制，提高資金的使用率。要加強對企業(yè)財務(wù)人員的培訓(xùn)工作，掌握融資過程的要求和方法，提高財務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)。同時及時公開自己的財務(wù)狀況，做到信息透明，增強資金供給者的信心，為融資實現(xiàn)提供可能性。2.擴寬融資渠道。2.1直接融資方面。中小科技型企業(yè)要充分發(fā)揮宏觀政策的引導(dǎo)和作用。政府需要對現(xiàn)行的籌資體系進(jìn)行深化改革，建立完善有效的監(jiān)督管理機制，為中小科技型企業(yè)在的資金需求提供保障。中小科技型企業(yè)要抓住時機，在宏觀政策進(jìn)行改革的時候加強對自身的轉(zhuǎn)變，建立完善的風(fēng)險退出體系，一步一步地在宏觀經(jīng)濟(jì)中尋找適合自己發(fā)展的方法。2.2間接融資方面。對于中小科技型企業(yè)來說，以抵押物的方式獲得資金也許是一個可取知道。例如，中國小科技型企業(yè)可以用自己的著作權(quán)、專利權(quán)等作為銀行抵押進(jìn)行融資。還可以用典當(dāng)行業(yè)來獲得流動資金,緩解資金壓力。在當(dāng)前國家嚴(yán)格控制信貸投放的情況下，典當(dāng)行業(yè)由于程序簡便，操作靈活，成為部分科技型中小企業(yè)的重要融資渠道。

五、結(jié)語

目前來說，中小企業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟(jì)中的主流砥柱，科技創(chuàng)新是大多數(shù)中小企業(yè)的發(fā)展趨勢。因為中小利科技企業(yè)規(guī)模較小，經(jīng)營范圍有限，所以所需資金較少，對金融機構(gòu)來說貸款成本較低。但是現(xiàn)在，很多中小科技型企業(yè)仍然不能通過融資的方式獲得所需資金，很多金融機構(gòu)依然不能給予中小科技型企業(yè)資金上的幫助。因此，在此背景下，我國政府還需要繼續(xù)努力，幫助中小科技型企業(yè)實現(xiàn)快速融資，加快我國科技型中小企業(yè)的發(fā)展，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

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