導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇直接投資與間接投資的聯(lián)系，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：國(guó)際直接投資　國(guó)際間接投資　融合

一、國(guó)際直接投資和間接投資的傳統(tǒng)區(qū)別

哪里有能帶來(lái)足夠的利潤(rùn)的投資機(jī)會(huì)，資本就有向哪里流動(dòng)的趨勢(shì)，當(dāng)這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在海外時(shí)，國(guó)際投資的發(fā)生就順理成章。像國(guó)內(nèi)投資分為直接和間接一樣，國(guó)際直接投資也有這樣的分法：把錢(qián)交給別人使用然后拿利息的間接投資，自己管理資本、自己控制項(xiàng)目運(yùn)作以賺取利潤(rùn)的直接投資。

逐利的本性決定了資本擴(kuò)張的必然。在自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，資本主義擴(kuò)張的主要手段是“商品輸出”，但作為掠奪資源輸出商品之輔助的對(duì)外投資也是新興資產(chǎn)階級(jí)熱衷的活動(dòng)。它可以追溯到18世紀(jì)時(shí)期東印度公司、哈德遜灣公司等為進(jìn)行掠奪性貿(mào)易而在殖民地進(jìn)行的各種投資活動(dòng)。到了壟斷資本主義時(shí)期，“過(guò)剩資本”的大量出現(xiàn)使得國(guó)際投資（尤其是以借貸為主的間接投資活動(dòng)）大張旗鼓地展開(kāi)，并把資本主義的生產(chǎn)方式帶到文明世界的每個(gè)角落。

二戰(zhàn)后，這種產(chǎn)業(yè)資本的跨國(guó)流動(dòng)得到了更迅猛的發(fā)展，并表現(xiàn)出與傳統(tǒng)的資本流動(dòng)迥然不同的特點(diǎn)。首先，二者最大的區(qū)別在于直接投資對(duì)國(guó)外企業(yè)控制權(quán)的要求。直接投資既全部或部分的擁有國(guó)外企業(yè)，又直接或間接的經(jīng)營(yíng)國(guó)外企業(yè)。而間接投資則很少涉及到這一問(wèn)題。第二，從資本移動(dòng)的形式上看，直接投資不只是單純貨幣形態(tài)的資本轉(zhuǎn)移，而是貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)驗(yàn)資源在國(guó)際間的一攬子轉(zhuǎn)移。第三，直接投資具有實(shí)體性，它一般通過(guò)投資主體在國(guó)外創(chuàng)設(shè)獨(dú)資、合資、合作等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)得以實(shí)現(xiàn)；而間接投資則通過(guò)投資主體購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券或發(fā)放貸款等方式進(jìn)行，投資者按期收取股息、利息，或通過(guò)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券賺取差價(jià)，其投資具有虛擬性。最后，由于直接投資直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其投資回報(bào)與投資項(xiàng)目的生命周期、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)，通常周期較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大；而間接投資則更具流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)要小。

傳統(tǒng)的資本流動(dòng)理論對(duì)這種日益流行的海外直接投資也越來(lái)越?jīng)]有解釋力。直接投資并不絕對(duì)的取決于東道國(guó)的利率水平，而且很多情況下東道國(guó)的利率并不高于母國(guó)利率。海默是最早注意到直接投資和間接投資之不同的西方學(xué)者，并開(kāi)創(chuàng)性地提出了大型跨國(guó)企業(yè)之所以熱衷于海外直接投資乃其擁有東道國(guó)企業(yè)無(wú)法比擬的壟斷優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)外直接投資，他們可以充分地利用這些壟斷優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。英國(guó)學(xué)者伯克雷和凱森從內(nèi)部化的角度解釋了這種直接投資行為，他們認(rèn)為，海外直接投資是跨國(guó)公司為克服海外市場(chǎng)的不完全性（由于政府管制、信息缺失和不對(duì)稱、壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等造成）而進(jìn)行的內(nèi)部化行為。鄧寧的折衷理論是有關(guān)FDI理論的集大成者，他認(rèn)為FDI的進(jìn)行取決于所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)以及區(qū)位優(yōu)勢(shì)三方面因素。

二、直接投資和間接投資的融合趨勢(shì)

當(dāng)理論界對(duì)直接投資和間接投資條分縷折地分而論之時(shí)，這二者的界限在實(shí)踐中卻并非同樣地涇渭分明。在越來(lái)越多的場(chǎng)合它們相伴相隨，有時(shí)甚至很難在它們之間劃出界線。這主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

（一）資本市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)使大量對(duì)外投資行為既有直接投資的內(nèi)涵，又有間接投資的手法和特點(diǎn)

在資本市場(chǎng)上，資產(chǎn)表現(xiàn)為以下四種基本形式：（1）現(xiàn)金資產(chǎn)：各種貨幣資產(chǎn)；（2）實(shí)體資產(chǎn)：表現(xiàn)為各種固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等生產(chǎn)資料；（3）信貸資產(chǎn)：各種債權(quán)債務(wù)；（4）證券資產(chǎn)：表現(xiàn)為股票、債券、商業(yè)票據(jù)和各種投資收益憑證等證券。實(shí)體資產(chǎn)的國(guó)際流動(dòng)是FDI的本質(zhì)特征，而間接投資則側(cè)重于其他金融資產(chǎn)的流動(dòng)。然而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，實(shí)體資本的轉(zhuǎn)移必然大量的借助于各種金融資產(chǎn)的流動(dòng)。當(dāng)柯達(dá)投資于中國(guó)的彩卷行業(yè)時(shí)，它不是簡(jiǎn)單地把生產(chǎn)線、管理人員、專利技術(shù)等搬入中國(guó)，而是通過(guò)股權(quán)投資、信貸安排、長(zhǎng)期合同、現(xiàn)金流動(dòng)等多種方式進(jìn)行。隨著資本市場(chǎng)的高速發(fā)展，在金融中介和各種金融工具的幫助下，這四種資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)化變得越來(lái)越便利和快捷。從FDI的發(fā)起看，F(xiàn)DI中涉及間接投資因素的情況簡(jiǎn)要列舉如下：

1.兼并收購(gòu)（M＆As）在FDI中的比例越來(lái)越高，方式也日趨復(fù)雜。較之新建方式的直接投資，并購(gòu)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：首先，它可以讓投資者在進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)就消滅一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者；而且，它可以讓投資者獲得公開(kāi)市場(chǎng)上不易獲取的被收購(gòu)企業(yè)的商標(biāo)、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、關(guān)系網(wǎng)、銷(xiāo)售渠道等等；并購(gòu)方式建設(shè)周期短，使投資者可以迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，迅速擴(kuò)展產(chǎn)品線和營(yíng)銷(xiāo)渠道，從而有利于降低經(jīng)營(yíng)中的不確定性；并購(gòu)方式還可以讓投資者利用東道國(guó)貨幣貶值、股市大跌、東道國(guó)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)等情況廉價(jià)地獲取資產(chǎn)從事海外經(jīng)營(yíng)。

托賓（JamesTobin）的Q理論為投資者對(duì)并購(gòu)或創(chuàng)建方式的選擇提供了理論解釋和指導(dǎo)。假設(shè)R1，R2分別為收購(gòu)和新建兩種方式的投資收益率，C1，C2分別為兩種投資所須資本的成本。Q1=R1/R2，Q2=R2/C2，如果Q1>Q2，且Q1>1，則跨國(guó)公司應(yīng)選擇收購(gòu)方式進(jìn)行投資，反之，如果Q2>Q1，且Q2>1，則跨國(guó)公司應(yīng)選擇新建方式進(jìn)行投資。

在這里，對(duì)跨國(guó)公司而言，對(duì)外投資，不論是間接還是直接，都可以被抽象為一種數(shù)字的決策。而對(duì)東道國(guó)來(lái)說(shuō)，這種投資又具有間接投資的某些特點(diǎn)。從經(jīng)營(yíng)管理的控制權(quán)來(lái)看，很多情況下跨國(guó)公司只是部分地?fù)碛斜皇召?gòu)企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)，為了充分利用被收購(gòu)企業(yè)的當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)，跨國(guó)公司對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理也并非面面俱到。從資源轉(zhuǎn)移的角度看，資源首先是通過(guò)貨幣資本的形式支付給被收購(gòu)企業(yè)的原股東的，而隨著并購(gòu)方式的日趨復(fù)雜，并購(gòu)的支付方式可能是股票等有價(jià)證券。而其他技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)營(yíng)資源的轉(zhuǎn)移則視需要而定，有時(shí)這些資源并非由投資者轉(zhuǎn)向被收購(gòu)企業(yè)，而是相反。當(dāng)被收購(gòu)企業(yè)在東道國(guó)是上市公司時(shí)，投資者既可以通過(guò)被收購(gòu)企業(yè)每年的贏利收回投資，也可以通過(guò)出售其股票的形式收回投資。

2.少數(shù)股權(quán)投資。這種投資雖采用股權(quán)形式，但并不要求對(duì)受資企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)也有別于單純追求股票升值的間接投資。通常，它是企業(yè)間欲達(dá)成某種聯(lián)盟而采取的形式。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科技的迅猛發(fā)展，如今的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比任何時(shí)代都要激烈、復(fù)雜，即使是像500強(qiáng)這樣的大企業(yè)也沒(méi)有能力在各個(gè)方面保持領(lǐng)先。為了在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗，很多企業(yè)積極地在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等方面尋求與同行乃至其他行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)的合作，以求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。通過(guò)對(duì)對(duì)方進(jìn)行股權(quán)投資（有時(shí)這種投資是相互的），可以在加強(qiáng)這種聯(lián)盟關(guān)系的同時(shí)保持各自經(jīng)營(yíng)管理上的獨(dú)立性。

3.從FDI的資金來(lái)源看，跨國(guó)公司海外直接投資的資金來(lái)源可以歸結(jié)為四個(gè)方面：（1）公司集團(tuán)內(nèi)部的資金。（2）母公司以外的母國(guó)資金，主要指母公司利用母國(guó)資本市場(chǎng)獲得的資金。（3）東道國(guó)當(dāng)?shù)氐馁Y金，主要指跨國(guó)公司利用東道國(guó)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)獲取的資金，或從東道國(guó)的合作伙伴處獲取的股東資金。（4）國(guó)際資金，指利用國(guó)際資本市場(chǎng)獲得的資金。從第二和第四種資金來(lái)源看，直接投資和間接投資只是一線之隔?？鐕?guó)公司的直接投資行為是由其母國(guó)乃至第三國(guó)的無(wú)數(shù)投資者的間接投資行為所支撐的。

4.從FDI的回收來(lái)看，傳統(tǒng)的直接投資是通過(guò)海外企業(yè)的贏利逐步收回，而在資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)情況下，企業(yè)還可以利用各種資產(chǎn)證券化的方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、收回投資，從而使得FDI在回收上要利用間接投資的回收手段。

（二）一些投資機(jī)構(gòu)的國(guó)際投資行為往往兼有直接投資和間接投資的特征

1.國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、技術(shù)要求高，能在這樣的舞臺(tái)上提供大量資金的多為商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、各種基金會(huì)等機(jī)構(gòu)投資者。相對(duì)于個(gè)人投資者，它們的投資通常數(shù)額大，期限長(zhǎng)，注重通過(guò)投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)上，機(jī)構(gòu)投資被認(rèn)為是間接投資，但由于其投資規(guī)模龐大，為保證投資的安全性和收益性，它們通常與被投資企業(yè)有著非常密切的聯(lián)系，并常常作為戰(zhàn)略投資者成為被投資企業(yè)的一員。這又使得它們的投資具有直接投資的特點(diǎn)。它們雖不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但時(shí)時(shí)監(jiān)督著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況，并對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向、利潤(rùn)分配乃至一些關(guān)鍵人員的變動(dòng)都有著重要的影響。另一方面，它們雖不會(huì)直接向企業(yè)提供技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等經(jīng)營(yíng)資源，但卻可以成為被投資企業(yè)獲取這些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的橋梁。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為一種特殊的投資基金，更是兼具直接投資和間接投資的雙重特性，它以權(quán)益資本的形式向那些新興的快速發(fā)展的小企業(yè)（通常為高科技企業(yè)）提供創(chuàng)業(yè)資金。它是一種直接投資，因?yàn)樗峁┑氖菣?quán)益資本，而且常常占有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的大部分股權(quán)；風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為企業(yè)提供資金，而且提供技術(shù)上和經(jīng)營(yíng)上援助，幫助企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)計(jì)劃，促成企業(yè)成長(zhǎng)；風(fēng)險(xiǎn)基金在投資時(shí)必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有全面的了解，從技術(shù)水平到產(chǎn)品的市場(chǎng)前景乃至管理團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)等，只有這樣，它才能對(duì)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ羞m當(dāng)?shù)呐袛?。同時(shí)，它也是一種間接投資，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股，也不是直接經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過(guò)資金和技術(shù)的幫助，促進(jìn)受資企業(yè)的發(fā)展，從而使資金得到增值。受資公司的經(jīng)營(yíng)管理仍是由原管理層負(fù)責(zé)，即使風(fēng)險(xiǎn)投資者可能是大股東，原管理層也不必?fù)?dān)心失去企業(yè)的控制權(quán)；從風(fēng)險(xiǎn)投資的退出看，風(fēng)險(xiǎn)資本越來(lái)越多地通過(guò)企業(yè)上市、管理層收購(gòu)、大企業(yè)收購(gòu)等途徑退出，反映了其追求資本增值的本性；風(fēng)險(xiǎn)投資往往通過(guò)組合投資的手段同時(shí)投資于多家不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

篇2

關(guān)鍵詞:企業(yè);財(cái)務(wù)投資;財(cái)務(wù)投資策略

一、企業(yè)財(cái)務(wù)投資策略的概述

一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)策略包括籌資策略、投資策略和分配策略三個(gè)主要部分,這三個(gè)部分由籌資開(kāi)始,經(jīng)過(guò)投資到分配行成一個(gè)有機(jī)完整的整體。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),財(cái)務(wù)籌資是研究資金的流入及其資金流入結(jié)構(gòu)的問(wèn)題,是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的源頭;而財(cái)務(wù)投資和財(cái)務(wù)分配則是研究資金的流出,財(cái)務(wù)投資在流出資金的同時(shí)相應(yīng)的獲得了資產(chǎn)或者收入補(bǔ)償,財(cái)務(wù)分配是在投資者投入資金保值增值的基礎(chǔ)上做出的資金流出。對(duì)于一個(gè)注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,以建立持續(xù)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為目標(biāo),并能持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值的任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),財(cái)務(wù)投資策略毫無(wú)疑問(wèn)是最為重要的,因?yàn)樨?cái)務(wù)投資是將企業(yè)蛋糕做大的根本,要實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)的總目標(biāo),財(cái)務(wù)投資策略的選擇是根本所在。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)投資的策略選擇

既然企業(yè)財(cái)務(wù)投資策略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著極大的支持作用,企業(yè)就必須從整體上對(duì)財(cái)務(wù)投資策略進(jìn)行宏觀把握,不能僅僅局限于一些零散的財(cái)務(wù)決策方法之中,而缺乏對(duì)企業(yè)整體的認(rèn)識(shí),要避免只見(jiàn)樹(shù)木、不見(jiàn)森林的片面觀。在具體選擇企業(yè)財(cái)務(wù)投資策略的時(shí)候,可以從以下幾個(gè)角度入手。

(一)尋找投資機(jī)會(huì)的策略

1、關(guān)注國(guó)家和地方各項(xiàng)政策的調(diào)整

政策的調(diào)整能夠使國(guó)內(nèi)的和國(guó)際的經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生不同程度的變化,企業(yè)要善于從國(guó)家和地方各項(xiàng)政策及其變化中分析有利因素,發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)分析國(guó)家和地方的經(jīng)濟(jì)政策和方針,關(guān)注各項(xiàng)政策方針的出臺(tái)或調(diào)整,否則可能會(huì)造成被動(dòng),尤其是在改革快速推進(jìn)的時(shí)期。稅收政策的改變、投資政策的改變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整等等,都將直接影響到經(jīng)營(yíng)環(huán)境。比如,企業(yè)可以從這些政策中領(lǐng)會(huì)國(guó)家和地方在今后幾年內(nèi)優(yōu)先、重點(diǎn)發(fā)展何種行業(yè),何種產(chǎn)品,有哪些優(yōu)惠政策措施。弄清國(guó)家和地區(qū)將控制、限制何種行業(yè),何種產(chǎn)品,有哪些限制手段。又比如,較易取得銀行貸款的行業(yè)或產(chǎn)品,是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的,或投資效益好的;而較難取得銀行貸款的行業(yè)或產(chǎn)品,則是國(guó)家限制發(fā)展的,或投資效益差的。另外,由于稅收對(duì)一個(gè)企業(yè)的影響也是非常大的,因此在進(jìn)行投資選擇式,應(yīng)該格外關(guān)注各個(gè)國(guó)家或地區(qū)的稅收政策及優(yōu)惠政策,比如可以利用稅法中對(duì)投資有關(guān)減稅優(yōu)惠的規(guī)定,選擇不同的投資方案,達(dá)到減輕稅收負(fù)擔(dān)的目的。

總而言之,企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的條件和優(yōu)勢(shì),從國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策方針中尋找契機(jī),一方面大膽地作出政策允許的、既有利于社會(huì)又有利于本企業(yè)的投資決策,減少風(fēng)險(xiǎn)、增加收益;另一方面,可以從國(guó)家和地區(qū)的優(yōu)惠政策中獲得多方面收益。如果不研究國(guó)家和地方政府的政策,主觀片面地決定是否投資以及如何投資,十有八九是要失敗的。

2、研究市場(chǎng)狀況及其變化

對(duì)于市場(chǎng)狀況的研究可從以下幾個(gè)方面入手:第一,研究產(chǎn)品的市場(chǎng)容量。產(chǎn)品市場(chǎng)容量越大,企業(yè)投資的機(jī)會(huì)也越多,企業(yè)投資成功的把握就越大;反之,則不利于企業(yè)進(jìn)行投資。第二,研究市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況。包括其數(shù)量、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率、銷(xiāo)售渠道、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置、價(jià)格策略等。第三,研究消費(fèi)需求變化。比如,現(xiàn)在人們對(duì)住房改善及家庭汽車(chē)需求旺盛,這不僅拉動(dòng)房地產(chǎn)和汽車(chē)工業(yè)的加速發(fā)展,同時(shí)還帶動(dòng)了建筑、鋼鐵等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第四,研究產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)格的高低是直接決定企業(yè)投資收益的重要因素,研究?jī)?nèi)容不僅包括該產(chǎn)品最近幾個(gè)年度的價(jià)格,還應(yīng)該國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的價(jià)格,從而整體把握所投資生產(chǎn)的產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì),以此決定投資的力度和時(shí)間。第五,研究原材料市場(chǎng)及交通運(yùn)輸條件等。這些對(duì)于企業(yè)的投資的順利進(jìn)行有著重要的作用,直接影響著投資的成敗。

總而言之,企業(yè)在作出投資決策時(shí)既要立足于眼前,又要對(duì)將來(lái)有所預(yù)測(cè),既要立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),又要放眼于國(guó)際市場(chǎng),重視差異性,在大量調(diào)研的基礎(chǔ)上,對(duì)市場(chǎng)狀況及其變化作出綜合分析,形成準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位,從而使自身的優(yōu)勢(shì)能夠得到充分的發(fā)揮,做到揚(yáng)長(zhǎng)避短。

(二)選擇投資地區(qū)的策略

選擇投資地區(qū)時(shí)應(yīng)遵循的總原則是:第一,選擇企業(yè)的產(chǎn)品或項(xiàng)目有比較優(yōu)勢(shì)、進(jìn)去后有市場(chǎng)的地區(qū),這需要結(jié)合上文所提的市場(chǎng)狀況分析來(lái)做出決策。第二,應(yīng)該充分利用各國(guó)或地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策。例如選擇低稅負(fù)的國(guó)家地區(qū)或者避稅地進(jìn)行投資。又如國(guó)家對(duì)于高新技術(shù)行業(yè)有一定的稅收優(yōu)惠,這個(gè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇上也是考慮的因素。第三,考慮各生產(chǎn)要素的可獲得性以及成本,例如該項(xiàng)投資需要投入較多的勞動(dòng)力,就應(yīng)該選擇在勞動(dòng)密集型的地區(qū)。又如某地雖然各種生產(chǎn)要素價(jià)格都比較低廉,但是交通運(yùn)輸卻很不方便,這個(gè)時(shí)候企業(yè)就需要慎重對(duì)待了。第四,在其他條件相同時(shí),可以選擇在企業(yè)密集區(qū)或產(chǎn)業(yè)集群區(qū),這樣可以有效實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施共享、加強(qiáng)相互信息技術(shù)人員交流等,從而達(dá)到節(jié)約成本、提高效率、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。第五,考慮各地的文化差異。不同國(guó)家或地區(qū)的文化差異,會(huì)對(duì)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不同的影響,雖然同一國(guó)家內(nèi)部文化的差異性小于不同國(guó)家間文化的差異性,但不同地區(qū)的文化差異,仍舊會(huì)對(duì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響,特別是我國(guó)的國(guó)土面積較大,各地的文化差異較大,對(duì)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力的影響也較為顯著。

(三)選擇投資方式的策略

1、直接投資方式的選取

直接投資方式是指企業(yè)將資金直接投入生產(chǎn),流通領(lǐng)域,并參與其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種投資活動(dòng),它有新建、改建、擴(kuò)建、技術(shù)改造、設(shè)備更新等形式?？茖W(xué)地進(jìn)行直接投資,要注意考慮到以下幾個(gè)因素:首先,進(jìn)行直接投資時(shí),投資企業(yè)是堅(jiān)持原來(lái)的行業(yè)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)模式等,還是進(jìn)行新的開(kāi)拓,這需要結(jié)合行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、企業(yè)自身的優(yōu)劣勢(shì)、被投資地區(qū)的具體情況等進(jìn)行綜合比較和分析。其次,進(jìn)行直接投資時(shí),投資者可以選擇的投資方式主要有合資方式、獨(dú)資方式和并購(gòu)方式等。這個(gè)時(shí)候,投資企業(yè)就需要根據(jù)自身財(cái)力和投資領(lǐng)域的不同而選擇不同的投資方式?？偠灾?企業(yè)需要將有限的資金發(fā)揮最大的效用,應(yīng)該盡量選擇那些投資少、見(jiàn)效快、效益好的,或者是有良好發(fā)展前景的行業(yè)項(xiàng)目,同時(shí)要結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行綜合考察和分析。

2、間接投資方式的選取

間接投資是指企業(yè)用資金購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券,而不直接參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一種投資活動(dòng)。 第一步,企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí),需要通過(guò)一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較,例如投資收益率、凈收益、現(xiàn)金流量等,來(lái)分析和選擇是從事間接投資還是直接投資。第二步,如果比較分析結(jié)果證明還是進(jìn)行間接投資劃算之后,那么就需要對(duì)間接投資的工具進(jìn)行選擇,選擇標(biāo)準(zhǔn)包括有家證券發(fā)行單位的資信等級(jí)、經(jīng)營(yíng)狀況以及發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)等,要注意投資證券期限、收益率的合理搭配,要注意風(fēng)險(xiǎn)的分散,不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里面。

總而言之,企業(yè)做間接投資決策的時(shí)候,應(yīng)該選擇那些收益高、風(fēng)險(xiǎn)小、期限短、變現(xiàn)性好的證券為投資對(duì)象,同時(shí)還必須由投資者根據(jù)自身的條件制訂相應(yīng)的目標(biāo),權(quán)衡利弊做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。

(四)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的策略

1.提高投資決策能力

投資風(fēng)險(xiǎn)往往在投資決策階段就已經(jīng)形成,因此企業(yè)的投資決策必須要慎重,要格外注重投資決策階段的風(fēng)險(xiǎn)控制尤其重要,這關(guān)系到企業(yè)的投資能否成功,甚至關(guān)系到企業(yè)的生存。必須保證決策程序的嚴(yán)密性、科學(xué)性和合理性,要在有關(guān)部門(mén)憑借科學(xué)的預(yù)測(cè)手段,掌握投資過(guò)程中的大量信息,進(jìn)行全面系統(tǒng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證的情況下,對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè),包括對(duì)企業(yè)內(nèi)部的資金風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)外部的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等的預(yù)測(cè)。只有對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面而周密的分析,才能找出避免風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)措施,從而避免和減少風(fēng)險(xiǎn)損失,取得較好的投資效益。

2、建立投資退出機(jī)制

公司通過(guò)投資、再投資壯大規(guī)模后,往往面臨著如何退出已有投資的問(wèn)題。不少公司正是由于沒(méi)能在投資的進(jìn)入與退出之間取得較好的平衡,因而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中陷入被動(dòng)。建立投資退出機(jī)制,具有實(shí)現(xiàn)投資資金的良性循環(huán)、優(yōu)化資源配置、改善財(cái)務(wù)狀況、培育核心業(yè)務(wù)等優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)出現(xiàn)投資項(xiàng)目與公司發(fā)展目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向或核心業(yè)務(wù)不相符,公司難以取得投資項(xiàng)目的管理控制權(quán)和發(fā)展主導(dǎo)權(quán),公司根據(jù)目標(biāo)負(fù)債及自身現(xiàn)金流量需要對(duì)投資總量進(jìn)行控制等情況時(shí),企業(yè)就應(yīng)該選擇主動(dòng)退出。投資退出其實(shí)也是一種資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),因此需要借助資本經(jīng)營(yíng)手段來(lái)完成。一般說(shuō)來(lái),公司退出投資的主要手段包括通過(guò)轉(zhuǎn)、售、并、停、關(guān)等,在企業(yè)的實(shí)際操作中,如果項(xiàng)目整體退出有難度,可分階段、分項(xiàng)目進(jìn)行,又如直接轉(zhuǎn)讓、出售有難度,可通過(guò)以股換股、以資換股、資產(chǎn)置換、托管、股轉(zhuǎn)債等方式間接退出,或?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)通過(guò)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行融資性租賃、抵押后間接退出等。這些資產(chǎn)退出手段并不是相互獨(dú)立的,而是緊密聯(lián)系的,企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意綜合運(yùn)用這些手段,實(shí)施符合企業(yè)自身情況的投資退出策略和方案。

3、實(shí)施企業(yè)內(nèi)部審計(jì)

在企業(yè)內(nèi)部實(shí)施投資決策審計(jì)是規(guī)范投資決策行為,完善和強(qiáng)化投資決策自控系統(tǒng),預(yù)防投資決策失誤,保障企業(yè)自身利益的重要措施。企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手:首先,確立投資決策審計(jì)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)以國(guó)家財(cái)經(jīng)法規(guī)和對(duì)投資管理的規(guī)定及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)內(nèi)部制度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)結(jié)合企業(yè)的具體情況,做到效益優(yōu)先。其次,保證內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性和權(quán)威性。內(nèi)部審計(jì)由于其特殊性,往往受到企業(yè)內(nèi)部高層的影響而使其未能發(fā)揮應(yīng)有的作用,因此,維持其應(yīng)有的獨(dú)立性是相當(dāng)必要的。最后,注重審計(jì)人員的素質(zhì)。企業(yè)內(nèi)部審計(jì)人員應(yīng)該具有豐富的知識(shí),而不能只局限在財(cái)務(wù)這一塊,應(yīng)該建立一支高素質(zhì)的內(nèi)部審計(jì)隊(duì)伍。

4、建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

如計(jì)提跌價(jià)損失準(zhǔn)備金或長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備金,以備不時(shí)之需,可以達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)償損失等目的,但需要注意的是,風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金只能覆蓋預(yù)期損失,而不能覆蓋非預(yù)期損失和極端損失。這個(gè)時(shí)候企業(yè)可以引入外部保障機(jī)制,例如向保險(xiǎn)公司進(jìn)行投保,轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)損失。

三、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)投資策略的質(zhì)量在很大程度上決定了公司的前景和公司發(fā)展的健康程度,足見(jiàn)投資策略的制定在公司及其決策中的重要地位。而實(shí)踐證明根本不存在唯一正確的財(cái)務(wù)投資策略,一項(xiàng)有效的財(cái)務(wù)策略應(yīng)當(dāng)是以財(cái)務(wù)投資總體目標(biāo)為核心,以企業(yè)財(cái)務(wù)資源為基礎(chǔ),與變化的外部財(cái)務(wù)環(huán)境相適應(yīng)的、相協(xié)調(diào)的,不能孤立靜止地看待投資策略,而應(yīng)該從全局把握。

參考文獻(xiàn):

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[3] 張光科:論中小企業(yè)的投資策略[J]. 經(jīng)濟(jì)師,2009,(3).

篇3

（一）證券投資方案資產(chǎn)配置的意義就是把各種各樣的資產(chǎn)所獲取的利潤(rùn)與投資者的喜好放在一起，并組合成最佳形式，證券投資的最基本的意義就是優(yōu)化資產(chǎn)配置，建立可觀的優(yōu)化配置確定最有效的投資組合，通過(guò)合理的控制風(fēng)險(xiǎn)獲得最可觀的利益。作為金融投資而言，必須對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏了如指掌，只有知己知彼才會(huì)做到萬(wàn)無(wú)一失。對(duì)于目前的購(gòu)買(mǎi)者而言部分購(gòu)買(mǎi)者對(duì)于自己的判斷能力具有過(guò)高的自信心而成功概率卻并不樂(lè)觀，所以就要求對(duì)信息的判定仔細(xì)斟酌，隔離效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)損失厭惡和后悔厭惡都是其中出現(xiàn)的現(xiàn)象。還有就是心理賬戶是投資人自己大腦中的一種自我判斷，投資市場(chǎng)中還有羊群效應(yīng)這都是需要改變的。

（二）證券投資的分析方法證券投資方式被分析成幾種類(lèi)型，對(duì)于基本分析來(lái)，是以傳統(tǒng)的分析經(jīng)濟(jì)理論當(dāng)做基本思想從而進(jìn)行分析，并且以當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值形式進(jìn)行仔細(xì)研究，從而分析企業(yè)的價(jià)值對(duì)證券的影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和目前的證券價(jià)格做對(duì)比進(jìn)行分析，其次要有技術(shù)指導(dǎo)作為指導(dǎo)，利用現(xiàn)代化的計(jì)算機(jī)等設(shè)備對(duì)當(dāng)前一段時(shí)期的形式作圖分析其變化頻率等。并且實(shí)時(shí)的聽(tīng)取相關(guān)專家的證券分析等，只有對(duì)證券交易進(jìn)行全面的掌握才能夠進(jìn)行證券投資。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性與其帶來(lái)的利益是相對(duì)的，風(fēng)險(xiǎn)與效益相并存，只有進(jìn)行充分的“備戰(zhàn)”，才能夠在“戰(zhàn)爭(zhēng)”中取勝。

（三）證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)分為兩類(lèi)，證券投資市場(chǎng)的也必須通過(guò)買(mǎi)賣(mài)才能夠進(jìn)行市場(chǎng)形式的體現(xiàn)，在一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)就是證券發(fā)行以后轉(zhuǎn)讓流通的市場(chǎng)，證券行市就是證券買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格，它等于預(yù)期的當(dāng)期證券收益與市場(chǎng)利率之比。其根據(jù)當(dāng)前交易形式的不同還分為證券交易所和店頭交易市場(chǎng)。但是兩者的交易并不能夠進(jìn)行互相之間的滲透。每種證券的安全性都不相同，投資者必須在選擇證券之前對(duì)其進(jìn)行綜合分析在進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，以免造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。目前市場(chǎng)上越來(lái)愈多的職業(yè)分析人員，他可以對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的證券進(jìn)行分析并從中賺取提成。

二、證券投資研究

（一）投資規(guī)劃如今在西方證券業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家已形成了一套相對(duì)成熟的基金績(jī)效理論體系。投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常就是企業(yè)在證券部分投入部分資金已獲得更大效益的方式，可分為直接投資和間接投資，直接投資當(dāng)中包含實(shí)物投資和間接投資。直接投資就是用現(xiàn)金或是固定的資產(chǎn)進(jìn)行投資而間接投資就是一種無(wú)形的資產(chǎn)進(jìn)行投資。對(duì)證券的規(guī)模正確的處理和合理的進(jìn)行投資會(huì)對(duì)企業(yè)的良好發(fā)展產(chǎn)生重大的意義。證券投資組合理論是一種在二十世紀(jì)五十年代被提出的理論證券投資決策方法。其方法是將投資風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益進(jìn)行綜合性的分析在避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)最大基礎(chǔ)上進(jìn)行收益。

（二）決策方法全球資產(chǎn)管理行業(yè)趨勢(shì)表明，相比區(qū)域、規(guī)模和風(fēng)格配置，行業(yè)配置策略的重要性日益提升，對(duì)于證券投資的方法來(lái)說(shuō)，是將投資收益與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，并且對(duì)其進(jìn)行綜合分析，權(quán)衡利益的大小，最終進(jìn)行證券的妥善處理證券投資決策方法。對(duì)于證券來(lái)說(shuō)都不宜長(zhǎng)期持有，要適時(shí)的進(jìn)行出手，對(duì)于持有者還有秉著本金安全的基礎(chǔ)思想，股票是相對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)的，證券相比之下是更安全的選擇。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是對(duì)于證券分析的工具之一，對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)模型可以對(duì)證券的期望報(bào)酬進(jìn)行判斷，計(jì)算好其價(jià)值并對(duì)投資方案進(jìn)行選擇。

（三）風(fēng)險(xiǎn)性證券投資當(dāng)中不可避免的會(huì)存在著風(fēng)險(xiǎn)，但是其中又包含了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就是不可避免的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是會(huì)直接影響到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹等一系列的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，但是這都是在決定參與證券活動(dòng)中不可避免要承擔(dān)的，其次就是非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種分先就可以通過(guò)多種方式進(jìn)行消除進(jìn)行最小程度的減小風(fēng)險(xiǎn)。以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者正處于快速發(fā)展階段。

（四）證券投資的價(jià)值形式經(jīng)濟(jì)是擁有自己的周期的，有行業(yè)輪動(dòng)周期，在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下回出現(xiàn)的特定現(xiàn)象，對(duì)于資產(chǎn)配置而言，要對(duì)所購(gòu)買(mǎi)的證券進(jìn)行了解，資產(chǎn)可以答題分為三個(gè)方向，第一類(lèi)是資本資產(chǎn)第二類(lèi)是非耐用可交易的資產(chǎn)，第三類(lèi)就是保值類(lèi)資產(chǎn)例如古董等，房地產(chǎn)就處于多種的結(jié)合體，在選擇之前要對(duì)資產(chǎn)的每月收益的動(dòng)態(tài)分布圖進(jìn)行分析以及波動(dòng)率是否穩(wěn)定。

三、結(jié)語(yǔ)

篇4

轉(zhuǎn)軌時(shí)期外資流入的流量、存量與結(jié)構(gòu)

俄羅斯1992年啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌后，配合激進(jìn)的“休克療法”，在貨幣制度和資本流動(dòng)方面實(shí)行了經(jīng)常項(xiàng)目下的盧布可自由兌換、放松資本國(guó)際流動(dòng)管制和吸引外資流入的政策。

1.利用外資的流量與形式結(jié)構(gòu)

從流量上看，從1991年到1998年8月俄羅斯金融危機(jī)之前，俄羅斯利用外資的年度流量保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和俄羅斯國(guó)家統(tǒng)計(jì)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)資料，從1991年到2000年上半年，俄羅斯累計(jì)吸引外資517.1億美元。到2001年年初，實(shí)際形成的利用外資存量總量為292.53億美元。

轉(zhuǎn)軌以來(lái)，俄羅斯利用外資的形式主要有外商直接投資、外商間接投資和其他形式的外國(guó)投資。其中，從1991年到2000年上半年，直接投資流量累計(jì)為216.54億美元，占全部利用外資額的41.9%；間接投資流量為10.71億美元，占全部利用外資額的2.1%；其他外國(guó)投資289.84億美元，占全部利用外資額的56.1%。

外商對(duì)俄羅斯的間接投資是伴隨著俄羅斯國(guó)有企業(yè)的私有化和工業(yè)企業(yè)股份化改造發(fā)展起來(lái)的，快速私有化的1994年是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)年的“大眾私有化”政策吸引了大量外資購(gòu)買(mǎi)俄羅斯企業(yè)股份。1997-1998年是另一個(gè)俄羅斯利用外國(guó)間接投資的高峰。1997年俄羅斯利用外國(guó)間接投資總額達(dá)到最高峰——6.8億美元。

俄羅斯轉(zhuǎn)軌期間使用的國(guó)際信貸投資大部分來(lái)自國(guó)際金融組織（國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行即世界銀行IBRD、國(guó)際貨幣基金組織IMF、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)IDA、國(guó)際金融公司IFC、歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行EBRD等）和國(guó)外大型商業(yè)銀行及銀行集團(tuán)。這些金融資源多用于俄羅斯宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)改革的緊急項(xiàng)目。

2.利用外資的部門(mén)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)

轉(zhuǎn)軌時(shí)期俄羅斯利用外資的部門(mén)結(jié)構(gòu)變化，一方面反映了俄羅斯政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外資流入的影響，另一方面也反映了俄羅斯利用外資的政策指導(dǎo)思想。俄羅斯為了防止利潤(rùn)流失和經(jīng)濟(jì)被控制，最具活力的部門(mén)一般不予開(kāi)放，允許外商投資的一般是生存非常困難的企業(yè)和部門(mén)。這種政策有其積極一面，即外資對(duì)那些最困難的部門(mén)和企業(yè)提供了資金支持；其消極的一面是，本來(lái)就屬于高風(fēng)險(xiǎn)、缺乏吸引力的俄羅斯經(jīng)濟(jì)難以吸引大量外資。

轉(zhuǎn)軌期間，俄羅斯外資投入的部門(mén)結(jié)構(gòu)有一個(gè)顯著的變化過(guò)程。1993年外資居前兩位的是金屬加工與機(jī)器制造業(yè)（占外資總額的23.2%）和商業(yè)飲食業(yè)(16.3%)，1994年是燃料能源工業(yè)(49.5%)和商業(yè)飲食業(yè)(9.8%)，1995年是商業(yè)飲食業(yè)和金融、銀行、保險(xiǎn)業(yè)，1996年是金融信貸領(lǐng)域(27.3%)和食品加工業(yè)(7.9%)，1997年和1998年是金融信貸領(lǐng)域(32.5%)和燃料工業(yè)(16%)，1999年是能源燃料工業(yè)(17.8%)、商業(yè)飲食業(yè)(17%)和食品加工業(yè)(14.8%)居前三位。到2000年上半年，累積流入外資的存量排序中居前三位的是：金融信貸領(lǐng)域（93.53億美元、32%）、能源燃料工業(yè)（43.58億美元、14.9%）和食品加工工業(yè)（31.66億美元、10.8%）。它反映了俄羅斯吸引和使用外資的主要部門(mén)。

在地區(qū)結(jié)構(gòu)上，俄羅斯外資流入的分布非常不均衡，主要集中于莫斯科、圣彼得堡等少數(shù)幾個(gè)大城市和薩哈林州、秋明州、韃靼斯坦共和國(guó)等少數(shù)幾個(gè)能源原材料生產(chǎn)發(fā)達(dá)的地區(qū)。整個(gè)90年代中期，那些通常被認(rèn)為對(duì)外資具有吸引力的工業(yè)發(fā)達(dá)且急需外資進(jìn)行技術(shù)設(shè)備更新的地區(qū)，如烏拉爾工業(yè)區(qū)和伏爾加河沿岸工業(yè)區(qū)，幾乎沒(méi)有外資流入。對(duì)此的解釋是，一方面，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和地方當(dāng)局實(shí)行了一種保護(hù)壟斷，不放開(kāi)外商進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)的政策；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)惡化使得依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的制造業(yè)的盈利前景暗淡，對(duì)外資缺乏吸引力。相對(duì)而言，那些產(chǎn)品主要供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的能源原材料產(chǎn)業(yè)則顯得更具投資吸引力。

另外，值得注意的是，俄羅斯政府特意建立的實(shí)行稅收等投資優(yōu)惠政策的自由經(jīng)濟(jì)區(qū)，如濱海邊疆區(qū)（納霍德卡）、克麥羅沃州、加里寧格勒州、赤塔州和阿爾泰邊疆區(qū)等，郡沒(méi)有達(dá)到吸引外資的效果和目的?？磥?lái)，僅僅是建立自由經(jīng)濟(jì)區(qū)的一紙聲明并不具有吸引外商投資的實(shí)際效力，外商看中的可能是包括法律制度在內(nèi)的綜合投資環(huán)境。

3.利用外資的相對(duì)規(guī)模和資本凈流入額

盡管經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以來(lái)，俄羅斯的外資流入基本保持著增長(zhǎng)勢(shì)頭，但無(wú)論是絕對(duì)規(guī)模還是相對(duì)規(guī)模，都比較小。2000年初俄羅斯累積形成的外資使用規(guī)模為292.53億美元，居世界第25位，大大落后于其他一些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家。其中，長(zhǎng)期直接投資總額為127.57億美元，不到同期世界對(duì)外直接投資總額的1%。就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響而言，外國(guó)投資占俄羅斯國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資本投資的比重也一直很低，1998年金融危機(jī)之后，由于盧布貶值造成的進(jìn)口替代效應(yīng)和俄羅斯停止進(jìn)口管理的自由放任政策，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資本投資中外資所占比重才有了較大幅度提高（見(jiàn)表2）。

在考察俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期間外資流入的影響時(shí)，必須注意到，轉(zhuǎn)軌開(kāi)始后俄羅斯境內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)是雙

向的。在外國(guó)資本流入的同時(shí)，也存在大量的國(guó)內(nèi)資本流出。而且，必須注意到，俄羅斯的國(guó)內(nèi)資本外流動(dòng)機(jī)主要不是追逐利潤(rùn)，而是出于安全動(dòng)機(jī)，是私有化初期積聚起來(lái)的私人或集團(tuán)資本為了規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而出走國(guó)外。尤為嚴(yán)重的是，每年俄羅斯資本外流的規(guī)模都大于資本流入。IMFl997年的數(shù)據(jù)表明，1992-1997年間，俄羅斯外資流入減去資本流出的差額是負(fù)979億美元，即有979億美元的資本凈流出（注：參見(jiàn)國(guó)際貨幣基金組織1997年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》，中國(guó)金融出版社1998年。）。俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家A·布拉托夫根據(jù)俄羅斯國(guó)際收支帳戶估算的1992-2000年上半年間俄羅斯資本外流高達(dá)2900億美元（不包括走私）。1992年到2000年上半年，俄羅斯外資流入、資本流出和外資流入凈余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重見(jiàn)表3。資本的凈流出成為俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期間資本投資連年下降的重要原因。

轉(zhuǎn)軌時(shí)期外資流入的制度轉(zhuǎn)型效應(yīng)

外資流入對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的影響可以從兩個(gè)方面分析：外資流入的制度轉(zhuǎn)型效應(yīng)和外資流入的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)?？傮w上看，外資流入對(duì)俄羅斯制度轉(zhuǎn)型的積極影響要大于其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的靜態(tài)效應(yīng)又大于其長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)效應(yīng)。

1.資本流入對(duì)俄羅斯制度轉(zhuǎn)型的積極影響

首先，俄羅斯轉(zhuǎn)軌期間的外資流入在特定時(shí)期為市場(chǎng)化制度改革的進(jìn)一步發(fā)展提供了資金支持。在特定時(shí)期，在改革矛盾尖銳化而又無(wú)法調(diào)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源平息矛盾的時(shí)候，通過(guò)利用外資贖買(mǎi)改革中弱勢(shì)群體的支持和平息利益受損階層的反對(duì)聲音，穩(wěn)定了改革的方向。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的實(shí)質(zhì)在于它是一個(gè)制度變遷過(guò)程，其核心是制度替代和制度轉(zhuǎn)換。它意味著：第一，原有的財(cái)富配置結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)剩余索取權(quán)配置結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中將發(fā)生重大變化（因?yàn)橹贫鹊谋举|(zhì)在于它是一種產(chǎn)權(quán)配置方式和規(guī)則），財(cái)富的重新分配將產(chǎn)生社會(huì)摩擦，既得利益者需要得到補(bǔ)償，否則經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌可能會(huì)被逆轉(zhuǎn)；第二，新制度的建立需要付出時(shí)間成本和信息成本，實(shí)施成本等其他制度轉(zhuǎn)換成本；第三，在制度轉(zhuǎn)換和制度替代過(guò)程中，社會(huì)可能暫時(shí)失去維持自身生存的正常生產(chǎn)功能和社會(huì)保障功能。上述種種問(wèn)題意味著，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期間要求有一定的社會(huì)資源為轉(zhuǎn)軌的順利進(jìn)行提供必要的物質(zhì)保障。因此，轉(zhuǎn)軌國(guó)家共同面臨的一個(gè)重大問(wèn)題必然是轉(zhuǎn)軌的資本支持問(wèn)題。外資可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金不足。

前面的分析表明，俄羅斯1992-2001年間利用外資規(guī)模盡管相對(duì)較小，但在其使用的外資中，“其他形式外資”占的比重很大?！捌渌问酵赓Y”主要是來(lái)自國(guó)際金融組織和國(guó)外大型商業(yè)銀行及銀行集團(tuán)的“國(guó)際信貸投資”以及在國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)上籌措的外資。表1的數(shù)據(jù)顯示，這部分外資在1996年以后占俄羅斯利用外資的比重一直在50%以上，1998年甚至接近70%。這部分外資除了部分用于償還到期政府債務(wù)以外，主要用于社會(huì)轉(zhuǎn)移支付目的，用來(lái)補(bǔ)發(fā)拖欠的退休金、教師工資，以及用于其他緩解社會(huì)矛盾的社會(huì)保障目的，起到了重要的社會(huì)穩(wěn)定作用，從而有利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的繼續(xù)進(jìn)行。

外資流入對(duì)俄羅斯制度轉(zhuǎn)型所起的第二個(gè)積極作用是，它在一定程度上為國(guó)有企業(yè)的私有化產(chǎn)權(quán)改造提供了資金支持，并推動(dòng)了俄羅斯國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的形成、發(fā)展和成熟。

俄羅斯國(guó)有資產(chǎn)總量巨大，私有化改造方案一經(jīng)實(shí)施即遇到資金問(wèn)題。事實(shí)上，俄羅斯選擇“大眾私有化”而不是捷克或波蘭的“基金私有化”方式，即有出于私有化產(chǎn)權(quán)運(yùn)作的資金制約問(wèn)題的考慮。但“大眾私有化”只是簡(jiǎn)單地把企業(yè)產(chǎn)權(quán)由國(guó)家手中轉(zhuǎn)移到千千萬(wàn)萬(wàn)的民眾手中，在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)在市場(chǎng)上的流通和重組之前，私有化的資源重新配置目的并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)。而俄羅斯自己國(guó)內(nèi)擁有的資金還不足以推動(dòng)產(chǎn)權(quán)的有效流通，需要外部資金的注入。正是考慮到這一點(diǎn)，俄羅斯政府通過(guò)頒布相關(guān)政策吸引國(guó)際戰(zhàn)略投資力量購(gòu)買(mǎi)和持有俄羅斯企業(yè)私有化證券。相應(yīng)政策措施收到了一定的預(yù)期效果。僅大規(guī)模私有化的1994年，外國(guó)投資者在8月、11月、12月三個(gè)月里用于購(gòu)買(mǎi)俄羅斯企業(yè)股份的資金投入就達(dá)9億美元。這一數(shù)量相對(duì)于俄羅斯龐大的國(guó)有資產(chǎn)總量可能微不足道，但它在俄羅斯證券市場(chǎng)所發(fā)揮的邊際推動(dòng)作用的意義卻不能低估。

投入到俄羅斯金融市場(chǎng)上的外國(guó)資本，除了向轉(zhuǎn)軌提供信貸投資，以彌補(bǔ)轉(zhuǎn)軌當(dāng)期收益與當(dāng)期成本的“赤字”差額以外，還在客觀上推動(dòng)了俄羅斯國(guó)內(nèi)金融資本市場(chǎng)的形成、發(fā)展和成熟。外資基金在管理制度、金融產(chǎn)品服務(wù)種類(lèi)、投資技巧等方面都擁有俄羅斯當(dāng)?shù)亟鹑谕顿Y者不能比擬的優(yōu)勢(shì)，他們參與俄羅斯金融市場(chǎng)的投資運(yùn)作，客觀上推動(dòng)了俄羅斯金融市場(chǎng)體系的發(fā)展和完善。

最后，外國(guó)直接投資和其他長(zhǎng)期資本在俄羅斯總外資流入中所占的比重較小，但其對(duì)俄羅斯現(xiàn)代企業(yè)制度的建立所起的作用也不能忽視?！昂腺Y企業(yè)”是外資在俄羅斯進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要組織形式。根據(jù)俄聯(lián)邦司法部企業(yè)注冊(cè)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2000年上半年，在俄羅斯注冊(cè)的“合資企業(yè)”總數(shù)為28000家，約占俄羅斯企業(yè)總數(shù)的1%，其中大約40%的“合資企業(yè)”的外商出資份額為100%。在俄羅斯企業(yè)私有化由“證券私有化”過(guò)渡到“現(xiàn)金私有化”階段后，在第一階段形成的企業(yè)經(jīng)理和職工等“內(nèi)部人”控制的公司產(chǎn)權(quán)治理結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生緩慢的變化，企業(yè)股權(quán)在證券市場(chǎng)的運(yùn)作下逐漸集中，外國(guó)投資者和一批“新俄羅斯人”等戰(zhàn)略投資者開(kāi)始主導(dǎo)企業(yè)的控制權(quán)。他們（特別是外國(guó)投資者）逐漸使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，并且實(shí)現(xiàn)了較好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效?！岸砹_斯經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)中心”1995、1997和1999年對(duì)俄羅斯不同行業(yè)和地區(qū)的企業(yè)進(jìn)行的樣本調(diào)查顯示，由戰(zhàn)略投資者擁有多數(shù)股權(quán)的外部股東控股企業(yè)和管理者控股企業(yè)效益好于金融機(jī)構(gòu)控股企業(yè)和職工控股企業(yè)。“合資企業(yè)”經(jīng)濟(jì)效益一般好于內(nèi)資企業(yè)。外資推動(dòng)了俄羅斯企業(yè)產(chǎn)權(quán)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化。:

需要注意的是，我們?cè)谠u(píng)價(jià)上述外資流入對(duì)制度轉(zhuǎn)型的積極影響時(shí)，必須考慮由于流入外資的規(guī)模較小，其發(fā)揮的積極作用非常有限。

2.資本流入對(duì)俄羅斯制度轉(zhuǎn)型的消極影響

篇5

關(guān)鍵詞：FDI地區(qū)差距 國(guó)內(nèi)投資差距 區(qū)位優(yōu)勢(shì)

一．內(nèi)資、外資地區(qū)差距的概念和現(xiàn)狀

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家納克斯提出，發(fā)展中國(guó)家只有大規(guī)模增加資本積累才能夠走出“貧困的惡性循環(huán)”。 伴隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)東部與中、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距卻在不斷擴(kuò)大，地區(qū)經(jīng)濟(jì)不平衡增長(zhǎng)成為全社會(huì)普遍關(guān)注的問(wèn)題，而導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地區(qū)差距的主要原因來(lái)自投資差距。

1.基本概念

投資指的是經(jīng)濟(jì)主體為獲得經(jīng)濟(jì)效益而墊付的貨幣或其他資源的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在一項(xiàng)投資活動(dòng)中，至少包括主體和客體，意即實(shí)施投資活動(dòng)的主體和貨幣或其他經(jīng)濟(jì)資源等投資客體。文中的所說(shuō)的內(nèi)外資即是根據(jù)投資主體的不同來(lái)劃分的，國(guó)內(nèi)投資是指一國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)主體的投資行為，國(guó)外投資是一國(guó)以外的其他經(jīng)濟(jì)主體的投資行為。

在投資地區(qū)差距對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異的影響中，不能籠統(tǒng)的將國(guó)外投資與國(guó)內(nèi)投資的綜合差距作為投資地區(qū)差距。因?yàn)閲?guó)外投資與國(guó)內(nèi)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)態(tài)的影響程度是不同的，必須將兩者區(qū)分開(kāi)來(lái)，作為兩個(gè)獨(dú)立的變量分別進(jìn)行分析研究。

國(guó)外投資又分為國(guó)外直接投資與國(guó)外間接投資，在本文中，由于國(guó)外間接投資在投資總額中所占份額較小，而且對(duì)一國(guó)的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等方面影響較弱，進(jìn)而對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)問(wèn)題影響不大，為簡(jiǎn)化模型起見(jiàn)，本文的內(nèi)外資地區(qū)投資差距中的外資僅指FDI地區(qū)分布差距，忽略國(guó)外間接投資部分。

由于投資需求是一定時(shí)期內(nèi)全社會(huì)形成的固定資產(chǎn)投資和存貨增加額之和，因此在國(guó)內(nèi)投資中重點(diǎn)分析一下固定資產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)投資是指投資主體為獲得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性或服務(wù)性的固定資產(chǎn)來(lái)墊付貨幣或物資的過(guò)程，是建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動(dòng)。其過(guò)程包括固定資產(chǎn)的局部甚至全部更新以及改建、擴(kuò)建、新建固定資產(chǎn)的活動(dòng)等等，是改造原有固定資產(chǎn)以及構(gòu)建新增固定資產(chǎn)的投資。固定資產(chǎn)投資的結(jié)果是物質(zhì)資本包括機(jī)器設(shè)備、廠房以及其他基礎(chǔ)設(shè)施的形成。

2.我國(guó)內(nèi)資、外資地區(qū)差距的現(xiàn)狀

我國(guó)在改革開(kāi)放之前，地區(qū)之間的資本流動(dòng)完全是一種計(jì)劃行為，中央政策集中規(guī)劃來(lái)分配資本。自改革開(kāi)放以后實(shí)施市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的這20多年，資本在地區(qū)之間的流動(dòng)在政府分配財(cái)政資金和國(guó)家銀行政策性資金分配的制約之下，主要會(huì)受到市場(chǎng)的引導(dǎo)。

我國(guó)FDI的區(qū)域性差異非常明顯,國(guó)外直接投資并沒(méi)有均衡地進(jìn)入到我國(guó)各地區(qū)。從區(qū)域分布的東、中、西三大地區(qū)看，跨國(guó)公司的直接投資仍集中在我國(guó)的東部地區(qū), 占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，外資西進(jìn)的態(tài)勢(shì)并不明顯, 明顯呈“東高西低”的基本格局，但外資對(duì)我國(guó)中部地區(qū)的投資增長(zhǎng)速度明顯加快，F(xiàn)DI的區(qū)域分布差異異常懸殊。從20世紀(jì)90年代以來(lái)，這種地區(qū)差距就表現(xiàn)得十分突出。90年代初期東部地區(qū)吸引外商直接投資占比高達(dá)93．9％，而中、西部地區(qū)比重分別為3．87％和2．26％。在整個(gè)90年代，跨國(guó)公司在我國(guó)東部地區(qū)的直接投資比例一直保持在85%以上, 我國(guó)的西部地區(qū)的直接投資基本保持在3%以下，而在我國(guó)中部地區(qū)的直接投資則呈現(xiàn)出逐步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但2000年以后，東部地區(qū)外商直接投資總額占地區(qū)GDP的比重卻顯著下降。2000年、2004年分別為5.3％和4.4％。將2004年與1995年的中部、西部和東北地區(qū)的相對(duì)規(guī)模相比較，比重分別下降了0.15、1.0和0.06個(gè)百分點(diǎn)，這顯示出2000年以后東部地區(qū)相對(duì)中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)有所下降，從而減緩了地區(qū)差距的擴(kuò)展。

改革開(kāi)放以后，1992至2000年?yáng)|部、西部的固定資產(chǎn)投資總額逐年上升，在10年內(nèi)增長(zhǎng)了3到4倍。東部地區(qū)的固定資產(chǎn)總額從4689.55億元增長(zhǎng)到15883.5億元，相比西部則從1095.55億元增長(zhǎng)到4704．3億元，東西部地區(qū)差距懸殊。從人均投資額來(lái)看，東部地區(qū)各年人均投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平，而西部地區(qū)均低于全國(guó)平均水平，且與東部差距更大。從1992―2001年平均數(shù)來(lái)看，西部不及東部地區(qū)的一半。從資本化比率看，西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資額與GDP的比率即投資率也在逐年上升，特別到20世紀(jì)90年代末實(shí)行西部大開(kāi)發(fā)之后，西部地區(qū)的投資率超過(guò)了東部地區(qū)的平均水平，也超過(guò)了東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇、浙江、山東等省，在2002年更是達(dá)到了42%的高點(diǎn)，由此可見(jiàn)，投資在改革期間直到西部大開(kāi)發(fā)之前是向東部?jī)A斜的。

二．內(nèi)資、外資地區(qū)差距的形成因素

上文中在我國(guó)地域分布上國(guó)外直接投資和國(guó)內(nèi)投資的巨大差異的現(xiàn)實(shí)，反映的是我國(guó)對(duì)外改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中無(wú)法避免的發(fā)展軌跡。導(dǎo)致這種差異形成的原因有很多種，各種經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素共同作用造成我國(guó)大部分外資集中在東部地區(qū)，國(guó)內(nèi)投資的重要資源也向東部地區(qū)集中。本文將影響投資地區(qū)差異的形成因素概括為以下三種。

1.天然的區(qū)位優(yōu)勢(shì)差距引致投資地區(qū)差距

對(duì)我國(guó)投資的地區(qū)分布差距具有決定性影響的其中一個(gè)因素是宏觀意義上的區(qū)位因素。我國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)區(qū)域的傳統(tǒng)劃分為東、中、西部的做法，不僅是由于三大地帶明顯的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距來(lái)劃分，而且隱含著一種天然的區(qū)位優(yōu)劣勢(shì)差異。這種天然的區(qū)位差異是特定的、客觀存在的，是由不同地區(qū)的自然地理位置導(dǎo)致的地緣差異、要素稟賦差異以及成長(zhǎng)發(fā)展和變動(dòng)差異等各種復(fù)雜因素綜合作用的結(jié)果，通常由成本驅(qū)動(dòng)的投資會(huì)選擇自然區(qū)位優(yōu)勢(shì)較好的地區(qū)。

首先，自然地理位置的差異與我國(guó)國(guó)內(nèi)外投資的地區(qū)分布差異具有很高的關(guān)聯(lián)性。東部地區(qū)所具有的自然地理優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)在東部省市基本上都是位于沿海一帶，接近港口，便利的海上交通使得這些地區(qū)對(duì)外聯(lián)系具有無(wú)可比擬的便捷性。占優(yōu)的運(yùn)輸條件形成天然的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是機(jī)器設(shè)備的引入、產(chǎn)品的進(jìn)出還是人員流動(dòng)，通暢的物流循環(huán)過(guò)程所花費(fèi)的時(shí)間大大減少，成本也隨之降低，這成為國(guó)內(nèi)投資者以及外商的首要考慮因素。特別對(duì)于外商直接投資而言，投資者最優(yōu)的選擇便是在有利于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的地區(qū)投資生產(chǎn)，這是由我國(guó)改革開(kāi)放所制定的外向型政策引導(dǎo)的。

其次，那些具有更為突出的地緣優(yōu)勢(shì)的地區(qū)更是對(duì)投資者特別是外商投資者具有更為強(qiáng)大的吸引力。比如我國(guó)東南沿海的廣東、福建、海南等省，它們吸收了全國(guó)44%的外資,而70%以上來(lái)自港澳臺(tái)地區(qū)6，毫無(wú)疑問(wèn)這與這些地區(qū)毗鄰港、澳、臺(tái)地區(qū)有利的地理位置是密不可分的。外商投資者首先會(huì)由于這種地理上的鄰近對(duì)相鄰地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施的布局、市場(chǎng)發(fā)展的信息完美程度、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的激烈程度、技術(shù)人員和配套軟硬件的完備程度等等一系列會(huì)影響到投資效率的因素有比較清楚的了解，或者至少擁有可以交流的更為便捷準(zhǔn)確的通道。如此一來(lái)，外商直接投資就容易呈現(xiàn)出地區(qū)集聚的特點(diǎn)，并由此引致我國(guó)外商直接投資在地區(qū)分布上的差異。

再次，要素稟賦的差異對(duì)于資本的流向也有一定的影響力。要素稟賦的差異主要是指一個(gè)地區(qū)的自然資源、勞動(dòng)力資源、固有的資本和技術(shù)資源等方面在總量和質(zhì)量上的差異。但是我國(guó)自然資源很明顯地呈現(xiàn)由東至西優(yōu)勢(shì)度遞增的梯度，為什么在吸引資本流入的時(shí)候卻反而表現(xiàn)出相反的狀況呢？筆者認(rèn)為，要素稟賦尤其是自然資源要對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明顯作用，是需要長(zhǎng)期的持久性作用的。比如能源、礦產(chǎn)資源、耕地和氣候資源等自然資源在短期內(nèi)是不會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)有很大的影響的。但是投資者對(duì)于所投入資本期望獲得的收益是有時(shí)限性的，他們希望在越短的時(shí)間內(nèi)獲取越大的回報(bào)收益，因此自然資源的優(yōu)勢(shì)對(duì)于短期投資商來(lái)說(shuō)是沒(méi)有吸引力的。我國(guó)目前投資區(qū)域也反映出自然資源稟賦的影響作用不是很明顯。但是要素稟賦的另一個(gè)指標(biāo)，即勞動(dòng)力資源和固有的資本和技術(shù)資源與資本流向有直接相關(guān)的關(guān)系。由于我國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)是勞動(dòng)力豐裕，外商在中國(guó)的投資在一定程度上是為了獲取低廉的勞動(dòng)力成本，而在勞動(dòng)力密集的地區(qū)則更是如此，當(dāng)然這其中與勞動(dòng)力的技術(shù)層次和技術(shù)含量也是相關(guān)的，較高技術(shù)含量的勞動(dòng)者不僅為投資商節(jié)省勞動(dòng)成本，而且節(jié)省教育培訓(xùn)成本。技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的地區(qū)容易形成產(chǎn)業(yè)積聚和聚集，有助于規(guī)模優(yōu)勢(shì)的形成，是國(guó)內(nèi)以及國(guó)外投資者為節(jié)省信息成本、交通通信成本時(shí)會(huì)考慮的因素。

另外，文化習(xí)俗等人文社會(huì)背景的差異也會(huì)對(duì)資本尤其是外資的地區(qū)選擇有影響。文化習(xí)俗涉及到一個(gè)地區(qū)對(duì)外來(lái)資本的社會(huì)關(guān)系認(rèn)同感，這方面會(huì)存在著非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。資本在選擇地區(qū)投入時(shí)，在其他條件相同的情況下，會(huì)優(yōu)先考慮與資本原本的所在地的文化背景相同或者相似的地區(qū)，這樣能夠比較快地融入資本的正常運(yùn)營(yíng)。或者選擇一個(gè)文化容忍度和接受度比較高的地區(qū)，降低由于文化沖突而造成的風(fēng)險(xiǎn)或損失。而這些都對(duì)我國(guó)中西部地區(qū)而言處于一個(gè)相對(duì)不利的地位，造成資本集中于東部地區(qū)，而中西部地區(qū)資本積累比較匱乏。

2.外部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異引致投資地區(qū)差距

外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同也是導(dǎo)致我國(guó)各個(gè)地區(qū)間國(guó)內(nèi)投資和對(duì)外直接投資分布不均衡的原因之一。經(jīng)濟(jì)水平較高的區(qū)域通常具有區(qū)位的綜合優(yōu)勢(shì)。這里的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括地區(qū)間市場(chǎng)容量的差異、市場(chǎng)開(kāi)放程度的不同、資本產(chǎn)出效率的不同等等，通常由市場(chǎng)機(jī)制驅(qū)動(dòng)的投資為了順利投入生產(chǎn)會(huì)比較傾向于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境有優(yōu)勢(shì)的地區(qū)。

地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，通常是市場(chǎng)體系較為完善的地區(qū)，投資者不僅對(duì)這些地區(qū)的市場(chǎng)較為熟悉，而且對(duì)外商投資的產(chǎn)業(yè)限制相對(duì)較少，因此投資者認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)較小。投資者如果身處于我國(guó)改革開(kāi)放前沿的地區(qū)（尤其是4個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)和沿海14個(gè)開(kāi)放城市），就可以將自身的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)與這些區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合, 降低大量的市場(chǎng)索尋成本和信息成本以及交易成本，提高資本邊際效益，創(chuàng)造出更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。得以引進(jìn)外資的地區(qū)必然要求有一定的開(kāi)放程度，而且地區(qū)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系越密切，其對(duì)外依存度越高，就越有利于吸引外資的進(jìn)入。因?yàn)橥顿Y者在選擇投資區(qū)域時(shí)，不僅要考慮到資本的收益回報(bào)率，而且還要考慮到較低的風(fēng)險(xiǎn)性。顯而易見(jiàn)，市場(chǎng)開(kāi)放程度較高的區(qū)域比不開(kāi)放的區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)要低，透明度較高，取得信息的成本就低，政策比較穩(wěn)定。從具體數(shù)據(jù)也可見(jiàn)一斑。四個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)和14個(gè)沿海開(kāi)放城市從改革開(kāi)放伊始，所吸引的FDI占全國(guó)的比重基本上都在40%以上，最高的年份超過(guò)45%。

任何一個(gè)投資者都是希望伴隨著較低的風(fēng)險(xiǎn)而獲取較高的投資回報(bào)率，那么在資本產(chǎn)出率較高的地區(qū)就會(huì)吸引更多的投資商，無(wú)論是國(guó)內(nèi)投資者還是外資企業(yè)，因此資源配置效率的不同也會(huì)引起投資的地區(qū)差異。也就是說(shuō)，不同地區(qū)要素投入產(chǎn)出效率的差異與地區(qū)的投資分布差異也有著某種關(guān)聯(lián)性。我國(guó)東部地區(qū)市場(chǎng)較為完善，產(chǎn)業(yè)積聚和產(chǎn)業(yè)集群極容易形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)要素、中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品的供求信息較為完備，使得企業(yè)投資信息成本低，便于做出正確的決策和決定，投資的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品方向正確，承受的風(fēng)險(xiǎn)和損失較低，有利于企業(yè)從事生產(chǎn)和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。我國(guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)高級(jí)，而且資源配置效率較高，因此對(duì)資本的吸引力大，而西部地區(qū)則相對(duì)較弱，資本的回報(bào)率也較低，因而投資的風(fēng)險(xiǎn)大，不利于吸引資本流入。

3.政府的政策性傾向引致投資地區(qū)差距

我國(guó)對(duì)外開(kāi)放政策呈現(xiàn)明顯的空間傾向性，在一定程度上也引起我國(guó)利用國(guó)內(nèi)資本和外商直接投資的地區(qū)分布差異。我國(guó)政府實(shí)行對(duì)外開(kāi)放政策是最早在東部沿海地區(qū)開(kāi)始的，因此在早期國(guó)外直接投資的資本積累大部分集中于東部地區(qū)，導(dǎo)致了各地區(qū)之間的不平衡情況。我國(guó)政府實(shí)行的這種優(yōu)先發(fā)展東部地區(qū)的政策，目的是為了吸引投資，進(jìn)而由投資中心向邊緣地區(qū)發(fā)展，利用資本的外溢效果來(lái)發(fā)展內(nèi)陸地區(qū)，但是由上文分析可以看出，資本的流動(dòng)是要受到很多因素影響的，只有政策性的引導(dǎo)并不能很好地達(dá)到預(yù)期的效果。后來(lái)隨著西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略和振興東北戰(zhàn)略的實(shí)行，才次第地向中部和西部進(jìn)發(fā)，但是政府的政策和管理手段的作用在目前還比不上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用。當(dāng)然，隨著中西部地區(qū)市場(chǎng)的進(jìn)一步的發(fā)展，低廉勞動(dòng)力的比較優(yōu)勢(shì)（相對(duì)于東部地區(qū)來(lái)說(shuō)），交通通信基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，政策引導(dǎo)的作用就會(huì)越來(lái)越明顯了。可見(jiàn)我國(guó)政府所采取的這種漸進(jìn)性開(kāi)放政策深刻地影響了國(guó)內(nèi)資本和外商直接投資的地區(qū)差異格局。并且這種影響不是短期的、靜止的，在得到政策性鼓勵(lì)的地區(qū)獲得這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)以后，會(huì)形成一種持久的長(zhǎng)期的優(yōu)勢(shì)，因此制度上的優(yōu)勢(shì)對(duì)其潛在的區(qū)位優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮具有極其重大的意義。我國(guó)政府的優(yōu)惠政策和先行優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造的有利條件，使得我國(guó)東部地區(qū)的收益率普遍高于中部和西部地區(qū)，國(guó)內(nèi)資本和國(guó)外直接投資會(huì)比較傾向于東部地區(qū)。另外，由于東部地區(qū)的制度環(huán)境較為完善，其相關(guān)制度較為透明和清晰，會(huì)給予投資者減少不確定風(fēng)險(xiǎn)的信心。尤其是一些在自己的國(guó)內(nèi)已經(jīng)失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小資本為了繼續(xù)生存，會(huì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的國(guó)際轉(zhuǎn)移，而他們?cè)谶x擇投資國(guó)家以及投資區(qū)域時(shí)，比較注重的是政策上的優(yōu)惠，會(huì)選擇我國(guó)政策傾斜較多的地區(qū)作為生產(chǎn)基地進(jìn)行直接投資。

良好的基礎(chǔ)設(shè)施條件、高素質(zhì)技術(shù)人員的比較優(yōu)勢(shì)、快速發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、巨大市場(chǎng)容量、便利的交通運(yùn)輸條件以及政府的政策引導(dǎo)等因素都對(duì)投資者有著強(qiáng)烈的吸引力，至今中西部地區(qū)與東部地區(qū)在以上要素條件上的差距仍然較大，所以國(guó)內(nèi)投資和國(guó)外直接投資的空間分布仍無(wú)法避免“東重西輕”的格局。但是，將中部和西部地區(qū)對(duì)對(duì)比的話，中部地區(qū)吸引國(guó)內(nèi)資本和國(guó)外直接投資的比重增長(zhǎng)相對(duì)較快，也是由于上文中所提到的這幾種因素共同作用造成的。中部地區(qū)無(wú)論在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、交通運(yùn)輸和通信等基礎(chǔ)設(shè)施條件、市場(chǎng)體系成長(zhǎng)階段、還是在人員的技術(shù)構(gòu)成等方面都比較接近于東部地區(qū)，其區(qū)位優(yōu)勢(shì)較為明顯，成為投資者次于東部地區(qū)的選擇區(qū)域。

小結(jié)

總之，我國(guó)東部與中、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距在不斷擴(kuò)大，地區(qū)經(jīng)濟(jì)不平衡增長(zhǎng)成為全社會(huì)普遍關(guān)注的問(wèn)題，而導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地區(qū)差距的主要原因來(lái)自投資差距。東部地區(qū)由于自身的天然地區(qū)優(yōu)勢(shì)、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策傾斜的優(yōu)勢(shì)，其引資能力高于西部地區(qū)，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和收入都高于西部地區(qū)，引起了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不平衡發(fā)展，影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。通過(guò)地區(qū)差距的成因分析可以為我國(guó)在發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟(jì)的資源配置上提供重要的參考依據(jù)，為尋求最優(yōu)解決方案創(chuàng)造有利條件。

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篇6

當(dāng)前國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的特點(diǎn)

1.國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)高度化，服務(wù)業(yè)投資成為新熱點(diǎn)

知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不僅加速了發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的知識(shí)化、高度化發(fā)展，而且也使國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)出高度化趨勢(shì)。國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重心開(kāi)始由原材料工業(yè)向加工工業(yè)、由初級(jí)產(chǎn)品工業(yè)向高附加值工業(yè)、由傳統(tǒng)工業(yè)向新興工業(yè)、由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、貿(mào)易服務(wù)業(yè)、電訊、信息等日益成為國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重點(diǎn)領(lǐng)域。

資料顯示，50年代國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以初級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)為主，進(jìn)入90年代以后，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重點(diǎn)則轉(zhuǎn)向金融、保險(xiǎn)、旅游和咨詢等業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)和資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。70年代服務(wù)業(yè)只占國(guó)際直接投資的28%，90年代增長(zhǎng)到50%以上，目前工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)外服務(wù)業(yè)的投資已占其對(duì)外投資總額的60%以上。近年來(lái)，跨國(guó)公司開(kāi)始了新一輪全球產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，服務(wù)業(yè)向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)也漸趨明顯，服務(wù)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移表現(xiàn)為三個(gè)層面，一是項(xiàng)目外包，即企業(yè)把非核心輔助業(yè)務(wù)委托給國(guó)外其他公司；二是跨國(guó)公司業(yè)務(wù)離岸化，即跨國(guó)公司將一部分服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到低成本國(guó)家；三是一些與跨國(guó)公司有戰(zhàn)略合作關(guān)系的服務(wù)企業(yè)，為給跨國(guó)公司在新興市場(chǎng)國(guó)家展業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)而將服務(wù)業(yè)進(jìn)行國(guó)際轉(zhuǎn)移，或者是服務(wù)企業(yè)為了開(kāi)展國(guó)際服務(wù)貿(mào)易而進(jìn)行服務(wù)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移。

2.項(xiàng)目外包成為國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新興主流方式

跨國(guó)公司將非核心的服務(wù)環(huán)節(jié)，如后勤、財(cái)務(wù)、尋呼中心、研究開(kāi)發(fā)、軟件設(shè)計(jì)、經(jīng)營(yíng)管理、金融財(cái)務(wù)分析、辦公支持、售后服務(wù)等，外化為一個(gè)投資項(xiàng)目或?qū)I(yè)服務(wù)公司后再交給成本更低的發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)去完成，不僅減低了成本，而且達(dá)到了在全球范圍內(nèi)利用資源的目的。從產(chǎn)品價(jià)值鏈看，跨國(guó)公司所控制的價(jià)值增值環(huán)節(jié)集中于少數(shù)具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心業(yè)務(wù)，而把其他低增值部分如簡(jiǎn)單的生產(chǎn)加工外包給較不發(fā)達(dá)國(guó)家的供應(yīng)商。越來(lái)越多的跨國(guó)公司通過(guò)外包將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家，以美國(guó)為例，由于其跨國(guó)公司將生產(chǎn)環(huán)節(jié)分包甚至完全退出生產(chǎn)，出現(xiàn)了“虛擬制造”現(xiàn)象，如耐克公司除最關(guān)鍵的氣墊系統(tǒng)外全部由外部提供，阿迪達(dá)斯公司已將95%的制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至其他國(guó)家，通用電器明確提出要由制造業(yè)公司轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆?wù)公司。據(jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，約有2500家美國(guó)公司將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移海外，美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重已由二戰(zhàn)后的40%下降到2002年的13. 9%。

3.國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出現(xiàn)組團(tuán)式、產(chǎn)業(yè)鏈整體轉(zhuǎn)移趨勢(shì)

由于跨國(guó)公司社會(huì)協(xié)作程度高，橫向聯(lián)系廣，一家跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移后，會(huì)帶動(dòng)相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)如物流、后勤服務(wù)等中小企業(yè)隨之轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)一批相關(guān)產(chǎn)業(yè)的大量投資。隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，跨國(guó)公司不再遵循傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移階段進(jìn)行投資，而是主動(dòng)地帶動(dòng)和引導(dǎo)相關(guān)投資，鼓勵(lì)其海外供貨商到東道國(guó)投資，加大零部件供給當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略的實(shí)施力度，發(fā)展配套產(chǎn)業(yè)并建立產(chǎn)業(yè)群，將整條產(chǎn)業(yè)鏈搬遷、轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家?？鐕?guó)公司除了轉(zhuǎn)移傳統(tǒng)的制造業(yè)外，對(duì)其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)如研究開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、中試和公司總部等，也開(kāi)始向其他地區(qū)轉(zhuǎn)移，這種新的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)是伴隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張以及區(qū)位條件的變化而出現(xiàn)的，它將有利于提高企業(yè)的資源配置效率，提升整體企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，因此，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不再是個(gè)別企業(yè)的孤立行為，而是在國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)或體系的基礎(chǔ)上，形成了以跨國(guó)公司為核心，全球范圍內(nèi)相互協(xié)調(diào)與合作的企業(yè)組織框架，通過(guò)這些國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的速度和范圍都達(dá)到了一個(gè)新的水平。

這種系統(tǒng)轉(zhuǎn)移和在國(guó)外配套的現(xiàn)象，促使現(xiàn)代市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)由單個(gè)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)演變?yōu)槿蛏a(chǎn)體系或全球供應(yīng)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)，跨國(guó)公司投資時(shí)也更注重東道國(guó)的配套能力，更看重產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)群和其他軟環(huán)境，更注重區(qū)域的整體競(jìng)爭(zhēng)力，這勢(shì)必對(duì)企業(yè)生態(tài)環(huán)境提出了更高要求。例如，自2000年以來(lái)，赴中國(guó)大陸投資設(shè)廠的臺(tái)灣半導(dǎo)體廠商，從上游的IC設(shè)計(jì)，到中游的IC制造，到下游的封裝測(cè)試，再到IC的通路模組，關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)都已相繼投資大陸，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈體系。

4.國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方式多樣化

90年代以來(lái)，隨著跨國(guó)公司的迅速發(fā)展和跨國(guó)公司在全球經(jīng)濟(jì)和對(duì)外投資中作用和地位的日益擴(kuò)張，極大地促進(jìn)了國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方式的多樣化。其主要表現(xiàn)在下述三個(gè)方面：一是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已突破原來(lái)單一的直接投資和單一股權(quán)安排，逐步形成了獨(dú)資、合資、收購(gòu)、兼并和非股權(quán)安排等多樣化投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方式并舉的格局。二是國(guó)際間接投資呈迅速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中，通過(guò)間接投資方式實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移迅速增長(zhǎng)，并逐步接近直接投資方式。三是跨越國(guó)境的企業(yè)間收購(gòu)和兼并迅速發(fā)展，并日益成為國(guó)際投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要方式。值得注意的是，在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)間收購(gòu)合并快速發(fā)展的同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際直接投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中，也越來(lái)越多地采用了這種方式。與在受資國(guó)投資新建企業(yè)相比，收購(gòu)、合并國(guó)外企業(yè)所需時(shí)間短、見(jiàn)效快，能充分利用收購(gòu)合并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營(yíng)資源、技術(shù)、商標(biāo)、商號(hào)、經(jīng)營(yíng)管理和工程技術(shù)人才，因此它越來(lái)越受到大企業(yè)、特別是跨國(guó)公司的青睞而迅速發(fā)展，成為當(dāng)今國(guó)際投資的主要方式。

5.跨國(guó)公司成為產(chǎn)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移主體的趨勢(shì)更加明顯

跨國(guó)公司進(jìn)行全球戰(zhàn)略布局，是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要推動(dòng)力量。20世紀(jì)90年代以前，跨國(guó)公司大都自己開(kāi)展主要業(yè)務(wù)，只是轉(zhuǎn)移了部分勞動(dòng)密集型加工裝配環(huán)節(jié)，90年代后期以來(lái)，他們不但大規(guī)模轉(zhuǎn)移生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，而且將轉(zhuǎn)移延伸到研發(fā)、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、銷(xiāo)售和售后服務(wù)環(huán)節(jié)，以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。由于這些跨國(guó)公司的子公司有一半左右分布在發(fā)展中國(guó)家，因此跨國(guó)公司的直接投資對(duì)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都有重大的影響。

承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中存在的問(wèn)題

我國(guó)地域廣闊，地區(qū)間發(fā)展不平衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，客觀上為產(chǎn)業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移提供了條件，但在承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中也存在一些問(wèn)題：

1. 產(chǎn)業(yè)地域分工不明顯、結(jié)構(gòu)同化。

目前國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)地域集聚的特征，產(chǎn)業(yè)通過(guò)集聚產(chǎn)生的外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)，有利于提高產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而在產(chǎn)業(yè)國(guó)際分工中獲得優(yōu)勢(shì)地位。但由于我國(guó)一些區(qū)域中心城市對(duì)其他城市的經(jīng)濟(jì)輻射影響較弱，區(qū)域保護(hù)和市場(chǎng)分割現(xiàn)象嚴(yán)重，特別是區(qū)域間缺乏有效的協(xié)調(diào)和合作機(jī)制，在很大程度上削弱了地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，在承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，存在的一個(gè)突出問(wèn)題是在一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部、某些產(chǎn)品一哄而起、同水平重復(fù)模仿、重復(fù)投資，城市間分工不明確，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同現(xiàn)象較為嚴(yán)重，工業(yè)發(fā)展資源難以整合。

2. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。

由于我國(guó)外商投資來(lái)源集中于港、澳、臺(tái)地區(qū)，尤其是香港地區(qū)，來(lái)自美國(guó)和西方等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資所占比重仍然較小，并且不夠穩(wěn)定。由于港、澳、臺(tái)的資本主要是以小規(guī)模的勞動(dòng)密集型為主，中低端技術(shù)產(chǎn)業(yè)和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)占絕大多數(shù)，高科技比重偏低，絕大多數(shù)集中在傳統(tǒng)制造業(yè)，使我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象沒(méi)有得到明顯改觀。2003年外商對(duì)制造業(yè)的投資仍占我國(guó)利用外資總額的70%，而對(duì)交通運(yùn)輸、電信通訊、科技服務(wù)、教育文化和農(nóng)業(yè)等行業(yè)的投資金額較少。

3.配套能力弱。

現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是與分工的不斷細(xì)化相伴隨的，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延長(zhǎng)，資本的迂回程度不斷加深，這同時(shí)也使得各產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系日益密切，因此，只有提供良好的協(xié)作配套條件，才有可能成為承接發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的基地，產(chǎn)業(yè)配套嚴(yán)重不足，限制了部分產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，即使有些企業(yè)投資，由于中間產(chǎn)品外購(gòu)成本過(guò)高也難于集群發(fā)展。

我國(guó)吸納國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的對(duì)策

國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移既是發(fā)達(dá)國(guó)家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略的重要手段，也是發(fā)展中國(guó)家改造和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步的重要途徑。當(dāng)前，我國(guó)正面臨著通過(guò)進(jìn)一步承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重大機(jī)遇。抓住這一機(jī)遇，在更大范圍、更高程度上參與國(guó)際資源的優(yōu)化配置，不僅可以加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)，而且將有力地促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新的跨越式發(fā)展。

1.進(jìn)一步營(yíng)造承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

我國(guó)已形成一系列比較優(yōu)勢(shì)，如全球潛力最大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、高素質(zhì)和低成本的人力資源優(yōu)勢(shì)、社會(huì)政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的工業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)、良好的基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)等。這些優(yōu)勢(shì)使我國(guó)在承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中處于非常有利的位置。但也要看到，我國(guó)正面臨著其他發(fā)展中國(guó)家尤其是周邊國(guó)家和地區(qū)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。今后我們還要順應(yīng)國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新趨勢(shì)、新要求，改進(jìn)軟環(huán)境和體制環(huán)境方面存在的不足，進(jìn)一步營(yíng)造承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。應(yīng)高度重視制度建設(shè)，大力改善知識(shí)產(chǎn)權(quán)、行政、法律等軟環(huán)境，要加快市場(chǎng)化取向的改革，改善體制環(huán)境、政策環(huán)境、法制環(huán)境、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境和公共服務(wù)環(huán)境，特別是要增強(qiáng)政府服務(wù)意識(shí)，強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)主體的服務(wù)。

2.提高利用外資的質(zhì)量和水平

通過(guò)多種方式，鼓勵(lì)跨國(guó)公司把更高技術(shù)水平、更大增值含量的加工制造環(huán)節(jié)和研發(fā)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到我國(guó)，在重視發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，還要重視運(yùn)用高新技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造。目前我國(guó)東部沿海地區(qū)已經(jīng)承接了部分包括微電子、信息資訊等行業(yè)在內(nèi)的信息產(chǎn)業(yè)的國(guó)際轉(zhuǎn)移，這為進(jìn)一步發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)奠定了基礎(chǔ)，也為實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。要結(jié)合國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，著重引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和高素質(zhì)人才，注重引進(jìn)技術(shù)的消化吸收和創(chuàng)新提高。鼓勵(lì)和吸引跨國(guó)公司來(lái)華設(shè)立生產(chǎn)制造基地、配套基地、服務(wù)業(yè)外包基地、培訓(xùn)基地，以及更多的管理運(yùn)營(yíng)中心、物流采購(gòu)中心、研發(fā)中心和地區(qū)總部。要引導(dǎo)和加強(qiáng)中小企業(yè)與跨國(guó)公司的配套合作，加緊建立自己的配套產(chǎn)業(yè)群，促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步進(jìn)入跨國(guó)公司全球生產(chǎn)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，提高區(qū)域產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加速區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

3.積極承接服務(wù)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)接納方式的多樣化

目前，服務(wù)業(yè)外資占我國(guó)每年吸收外資的比例不足30%，這一結(jié)構(gòu)與國(guó)際外資流動(dòng)趨勢(shì)恰恰相反。面對(duì)服務(wù)外包的國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大潮，我國(guó)要抓住機(jī)遇，進(jìn)一步開(kāi)放服務(wù)業(yè)市場(chǎng)，加快金融、證券、保險(xiǎn)、電信、商貿(mào)、運(yùn)輸?shù)确?wù)業(yè)的外資引進(jìn)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)我國(guó)服務(wù)業(yè)向更高的水平發(fā)展，在積極引進(jìn)外國(guó)直接投資的同時(shí)，增加引進(jìn)間接投資的比重，大力發(fā)展國(guó)際證券融資，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整獲得更廣泛的資金支持和保證。適度放寬外資企業(yè)通過(guò)并購(gòu)方式對(duì)我國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的限制，尤其應(yīng)允許和鼓勵(lì)外資企業(yè)利用并購(gòu)方式參與我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改造，以加速和推動(dòng)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換和體制改革。積極探索承接服務(wù)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移的有效途徑，特別是學(xué)習(xí)與借鑒新加坡、印度等國(guó)家承接服務(wù)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，積極、穩(wěn)妥地推進(jìn)服務(wù)領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放，提高服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域吸收外資的比重，改善我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

篇7

關(guān)鍵詞：上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)勢(shì)

自上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢(shì)頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士譽(yù)為“新經(jīng)濟(jì)”。有研究表明，美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開(kāi)的。據(jù)估計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的70%來(lái)自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資是一對(duì)孿生兄弟，在風(fēng)險(xiǎn)投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說(shuō)過(guò)，英國(guó)落后于美國(guó)的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動(dòng)力是毋庸置疑的。在風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者，如1996年美國(guó)企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中所占的比例達(dá)到30%，英國(guó)企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中也占有18%，而我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要來(lái)源于國(guó)家財(cái)政，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題進(jìn)行研究。

一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

有研究表明，我國(guó)存在著兩種不對(duì)稱現(xiàn)象：一種是一些國(guó)有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對(duì)稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長(zhǎng)潛力與低融資能力的不對(duì)稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒(méi)有好的投資項(xiàng)目而閑置，或者在原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡(jiǎn)單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡(jiǎn)單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費(fèi)；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)近幾年來(lái)每年都有將近3萬(wàn)項(xiàng)的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過(guò)5%，從而嚴(yán)重地制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對(duì)這種資金和技術(shù)配置錯(cuò)位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性具體來(lái)說(shuō)主要有以下三個(gè)方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國(guó)企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過(guò)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國(guó)現(xiàn)處于買(mǎi)方市場(chǎng)，在物質(zhì)和資本豐富的買(mǎi)方市場(chǎng)下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競(jìng)爭(zhēng)激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報(bào)酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會(huì)。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長(zhǎng)性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是上市公司資本的一個(gè)好去處。

2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時(shí)代，在信息社會(huì)里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過(guò)公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過(guò)內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)面臨投資失敗；上市公司如果通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資投資于具有一定技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)輔之以良好的運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，將會(huì)極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來(lái)不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個(gè)重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其貝爾實(shí)驗(yàn)室擁有遍布全球25個(gè)國(guó)家的3萬(wàn)多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎(jiǎng)得主，平均每個(gè)工作日創(chuàng)造4項(xiàng)專利，其中功不可沒(méi)的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司在對(duì)朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長(zhǎng)性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，彌補(bǔ)了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。

3.有利于帶動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步比較晚，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國(guó)家來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無(wú)法達(dá)到的。而上市公司是我國(guó)企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，所以由上市公司來(lái)帶動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過(guò)了。

二、上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢(shì)

上市公司在從事風(fēng)險(xiǎn)投資方面具有的優(yōu)勢(shì)主要有以下三個(gè)方面：

1.資金優(yōu)勢(shì)。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高成長(zhǎng)的特性，在其創(chuàng)立和成長(zhǎng)期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險(xiǎn)高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過(guò)在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒(méi)有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

2.運(yùn)作優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國(guó)企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最前沿，其在經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會(huì)加大上市公司在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方面的成功率。

3.風(fēng)險(xiǎn)資本的退出優(yōu)勢(shì)。任何資金都有逐利和避險(xiǎn)的特征，風(fēng)險(xiǎn)資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資也主要是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)具有較高的成長(zhǎng)性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國(guó)的主板市場(chǎng)規(guī)定的門(mén)檻比較高，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要是通過(guò)二板市場(chǎng)，但由于我國(guó)建立二板市場(chǎng)較晚，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式

上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式總的來(lái)說(shuō)有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過(guò)收購(gòu)兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力，但是風(fēng)險(xiǎn)比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、資本運(yùn)營(yíng)等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會(huì)缺乏相關(guān)的知識(shí)、人才和經(jīng)驗(yàn)，這無(wú)疑會(huì)加大投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，然后再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來(lái)確定，因?yàn)槭羌贤顿Y，投資比較分散，另外風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢(shì)，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實(shí)力相對(duì)不是很雄厚的上市公司。

通過(guò)上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性和具有的優(yōu)勢(shì)的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時(shí)我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資并不是公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，雖然對(duì)外投資日益成為公司經(jīng)營(yíng)中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎?，但是看一個(gè)企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營(yíng)得如何，所以上市公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資者同專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們相信，在上市公司的帶動(dòng)下，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)將會(huì)取得前所未有的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇8

一、國(guó)際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的因素有許多，從理論上講，僅就國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際直接投資的關(guān)系而言，直接投資究竟是構(gòu)成對(duì)貿(mào)易的替代，還是產(chǎn)生了對(duì)貿(mào)易的創(chuàng)造，這主要取決于國(guó)際直接投資的類(lèi)型。

按照小島清對(duì)外直接投資的理論，從一國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)分析，國(guó)際直接投資可分為三種類(lèi)型：（注：［日］小島清：《對(duì)外貿(mào)易論》第423頁(yè)，南開(kāi)大學(xué)出版社1987年版。）(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國(guó)尋求某種自然資源既是為了滿足母國(guó)本國(guó)的需要，也可以向其他國(guó)家出口。因此，資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國(guó)自然資源的生產(chǎn)規(guī)模，而且也促進(jìn)了母國(guó)與東道國(guó)之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，甚至還擴(kuò)大了與其他國(guó)家之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場(chǎng)導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來(lái)還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場(chǎng)型投資。因此，在這種類(lèi)型中，國(guó)際直接投資與國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如：跨國(guó)公司在東道國(guó)投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿(mào)易是創(chuàng)造性的；當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時(shí)，“就地生產(chǎn)，就地銷(xiāo)售”的結(jié)果勢(shì)必會(huì)減少貿(mào)易的往來(lái)，因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資，也許這種投資對(duì)貿(mào)易的間接促進(jìn)會(huì)使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿(mào)易時(shí)，在東道國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)導(dǎo)向型投資也可能會(huì)帶來(lái)服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國(guó)尋求低成本勞動(dòng)力的投資。這種類(lèi)型的投資，因國(guó)家之間比較優(yōu)勢(shì)而形成的國(guó)際分工，在初始乃至相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)階段中無(wú)疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展，如發(fā)達(dá)國(guó)家在發(fā)展中國(guó)家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢(shì)是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)的，這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R)，他在其著名的產(chǎn)品周期理論中，通過(guò)對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動(dòng)態(tài)分析，闡述了母國(guó)的出口與對(duì)外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段，產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國(guó)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售主要以滿足國(guó)內(nèi)需要為主（也存在向收入水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較接近的其他國(guó)家出口的可能性）；但是，隨著技術(shù)的成熟化，同時(shí)又面對(duì)其他國(guó)家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場(chǎng)占有率的必然要求，這時(shí)便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對(duì)外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為，一般地這種對(duì)外直接投資不會(huì)產(chǎn)生對(duì)母國(guó)出口的替代效應(yīng)。但是，如果這種投資發(fā)生得過(guò)早，就有可能替代母國(guó)的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下，隨著跨國(guó)公司國(guó)際化程度的提高，新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)出口貿(mào)易的替代影響將越來(lái)越明顯。總之，對(duì)外直接投資與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系即存在互補(bǔ)性，也具有相互替代性，這要根據(jù)母國(guó)（或跨國(guó)公司）投資的動(dòng)機(jī)、類(lèi)型和發(fā)展階段而定。

二、國(guó)際直接投資與貿(mào)易的實(shí)證檢驗(yàn)

當(dāng)我們從實(shí)證分析的角度再來(lái)看對(duì)外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家在這方面存在一些異同。因此，在下面的分析中，我們將對(duì)這兩類(lèi)國(guó)家分別進(jìn)行研究。

（一）發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

國(guó)外一些學(xué)者將對(duì)外直接投資與某些產(chǎn)業(yè)的實(shí)際出口聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行了實(shí)證研究。如，伯格斯坦(Bergsten.C.F.)認(rèn)為，在美國(guó)不同的對(duì)外直接投資產(chǎn)業(yè)中，那些對(duì)外直接投資程度較低的產(chǎn)業(yè)，其出口水平也較低；隨著對(duì)外直接投資水平的提高，出口規(guī)模也相應(yīng)上升；但是當(dāng)對(duì)外直接投資超過(guò)一定規(guī)模后，追加的對(duì)外直接投資對(duì)出口的促進(jìn)效應(yīng)就逐漸消失了。因此，對(duì)外直接投資與出口貿(mào)易之間既是互補(bǔ)關(guān)系也是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。隨著跨國(guó)公司國(guó)際化程度的提高，其對(duì)外直接投資與出口的競(jìng)爭(zhēng)（替代）也將不斷加劇，因而海外子公司的生產(chǎn)將逐漸替代美國(guó)的出口。（注：Bergsten.C.F.,ThomasHorst&Theodore.H.M.:"AmericanMultinationalsandAmericanInterests",WashingtonD.C.BrookingsInstitute(1978).）同時(shí)，學(xué)者們也有相反的發(fā)現(xiàn)，利普賽(Lipsey.R.E.)和威斯(Weiss.M.Y.)的研究表明：無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)上，美國(guó)的出口與美國(guó)海外子公司銷(xiāo)售額都是高度正相關(guān)的，而且美國(guó)海外子公司的生產(chǎn)銷(xiāo)售都部分替代了美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)伙伴中的發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的出口（注：Lipsey.R.E.&Weiss.M.Y.:"ForeignProductionandExportsinManufacturingIndustries",pp488-494,Vol.63.No.141,ReviewofEconomicsandStatistics(November,1981).）。

（二）發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資，除去個(gè)別的現(xiàn)象，較大規(guī)模的起步應(yīng)從20世紀(jì)60年代算起，拉丁美洲的阿根廷、巴西、墨西哥和委內(nèi)瑞拉，亞洲的印度、韓國(guó)、新加坡、菲律賓和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)都是從那時(shí)起陸續(xù)向國(guó)外或境外進(jìn)行直接投資的。20世紀(jì)70年代后期，中東石油輸出國(guó)組織一些成員的投資方式也從貸款轉(zhuǎn)向間接投資，再由間接投資轉(zhuǎn)向直接投資。（注：宋亞非：《中國(guó)企業(yè)跨國(guó)直接投資研究》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001年版。）發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資雖起步較晚，但發(fā)展速度較快，而且由原來(lái)主要投資于鄰近的國(guó)家和地區(qū)，逐步轉(zhuǎn)向向發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行直接投資。

伴隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)進(jìn)入世界級(jí)大企業(yè)的數(shù)量也在逐漸增加。1997年，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)進(jìn)入“全球500強(qiáng)”的僅有22家，平均營(yíng)業(yè)收益率為3.6%；而2000年入圍企業(yè)增加到33家，平均營(yíng)業(yè)收益率提高到5.2%，且高于“全球500強(qiáng)”4.7%的平均收益率（注：張金杰：《國(guó)際直接投資形勢(shì)與跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整》，王洛林、余永定主編《2001-2002年：世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2002年版。）

發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的健康發(fā)展對(duì)貿(mào)易的促進(jìn)也有其特點(diǎn)。首先，小規(guī)模和特殊商品是發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司的優(yōu)勢(shì)。由于發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司大多數(shù)屬勞動(dòng)密集型的小規(guī)模生產(chǎn)，資本勞動(dòng)比率比發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司低許多，發(fā)展中國(guó)家東道國(guó)更愿意接受勞動(dòng)密集型高的項(xiàng)目投資。即使是進(jìn)行規(guī)模較大的生產(chǎn)性投資項(xiàng)目，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，作為母國(guó)的發(fā)展中國(guó)家也占據(jù)勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，這種生產(chǎn)性投資也將給母國(guó)帶來(lái)原料、設(shè)備的出口增加，因而具有很強(qiáng)的投資與貿(mào)易互補(bǔ)性。其次，發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資一般側(cè)重于擴(kuò)大出口的市場(chǎng)銷(xiāo)售戰(zhàn)略。無(wú)論是為保護(hù)原有的出口市場(chǎng)，或是開(kāi)辟新的市場(chǎng)，還是避開(kāi)貿(mào)易壁壘，發(fā)展中國(guó)家多采取各種方式保障出口，在達(dá)到一定實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)積累后，逐步再向全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展。

考察韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)，其迅速發(fā)展得益于通過(guò)出口把國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)緊密連接的結(jié)果，從而使國(guó)際市場(chǎng)容量的不斷增大，并對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起著越來(lái)越重要的作用。從1991年韓國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)合會(huì)的一份《韓國(guó)制造業(yè)的國(guó)外投資經(jīng)營(yíng)成果調(diào)查表》（注：參見(jiàn)杜玲博士論文：《發(fā)展中國(guó)家／地區(qū)對(duì)外直接投資：理論、經(jīng)驗(yàn)與趨勢(shì)》，2002年5月。）中，我們看到韓國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)總的來(lái)講與貿(mào)易聯(lián)系較多，所占比重也較大。如開(kāi)拓市場(chǎng)與回避進(jìn)口限制兩項(xiàng)都與貿(mào)易緊密相連，其之和所占比重在韓國(guó)整個(gè)對(duì)外直接投資動(dòng)機(jī)中達(dá)到35.7%。當(dāng)然，從表中還可以看出，韓國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)因區(qū)域不同而有所差異。在北美洲和歐洲地區(qū)，開(kāi)拓市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)比重最高，占到29.3%，比其他動(dòng)機(jī)的比重平均高出10個(gè)百分點(diǎn)，這是為適應(yīng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域化經(jīng)濟(jì)和確保新產(chǎn)品市場(chǎng)的結(jié)果；在拉丁美洲、大洋州地區(qū)，最高比重的動(dòng)機(jī)為回避進(jìn)口限制，占27.3%，也比其他動(dòng)機(jī)高出10.4個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明韓國(guó)對(duì)外直接投資在此兩個(gè)地區(qū)對(duì)貿(mào)易壁壘的突破動(dòng)機(jī)占據(jù)很重要的地位。

但具體到韓國(guó)對(duì)外直接投資的行業(yè)，還有更進(jìn)一步的動(dòng)因分析。如李宏格（音譯）(Lee,Honggue)對(duì)韓國(guó)電器行業(yè)的研究。（注：參見(jiàn)Lee,Honggue:"Globalization,ForeignDirectInvestmentandCompetitiveStrategiesofKoreanElectronicsCompanies",inNomuraResearchInstitute&InstituteofSoutheastAsianStudies(ed.),TheNewWaveofForeignDirectInvestmentinAsia,InstituteofSoutheastAsianStudies(1995).）電器是韓國(guó)最重要的制造業(yè)部門(mén)，在20世紀(jì)90年代初韓國(guó)就已成為世界第五大電器生產(chǎn)國(guó)。李宏格指出，韓國(guó)電器行業(yè)在1989年的對(duì)外直接投資額比1979年增長(zhǎng)了85%，顯示出韓國(guó)在該行業(yè)的對(duì)外直接投資于20世紀(jì)80年代末達(dá)到了頂峰——盡管與韓國(guó)電器產(chǎn)品的出口相比其投資的規(guī)模是非常有限的：1976-1992年間電器行業(yè)對(duì)外直接投資為5億美元，而1992年電器產(chǎn)品的出口額卻高達(dá)161億美元。李宏格分析，韓國(guó)電器行業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)因主要表現(xiàn)為維持和擴(kuò)大出口的需要，即通過(guò)對(duì)外直接投資提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。那么，這種對(duì)外直接投資的壓力主要來(lái)自兩個(gè)方面：一方面，是韓國(guó)本身國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本不斷上升所造成的壓力，迫使電器行業(yè)利用對(duì)外直接投資，在國(guó)外尋求廉價(jià)勞動(dòng)力以降低生產(chǎn)成本（主要是在亞洲地區(qū)）；另一方面，則是來(lái)自歐美國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義的壓力，在韓國(guó)擴(kuò)大對(duì)歐美出口的同時(shí)，其電器產(chǎn)品也已成為反傾銷(xiāo)的對(duì)象——這一點(diǎn)對(duì)我國(guó)在加入WTO之后，重新審視海外投資與貿(mào)易的關(guān)系時(shí)，具有一定的借鑒意義。

綜上所述，盡管發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的動(dòng)因有所不同，但總的趨勢(shì)是積極的，對(duì)外直接投資有利于一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易乃至國(guó)際貿(mào)易；由于對(duì)外直接投資與貿(mào)易的互補(bǔ)關(guān)系和替代關(guān)系在不同的發(fā)展階段表現(xiàn)不一，所以對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)出口的影響具有動(dòng)態(tài)效應(yīng)；在經(jīng)濟(jì)全球化的今日世界，對(duì)外直接投資已不僅僅是發(fā)達(dá)國(guó)家的“專利”，它對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)講同樣是必不可少的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式。

三、中國(guó)海外投資發(fā)展與貿(mào)易的關(guān)系

為了論述的方便與國(guó)土概念上的準(zhǔn)確，我們把以下涉及的中國(guó)對(duì)外直接投資稱為“海外投資”。

（一）中國(guó)海外投資的發(fā)展與現(xiàn)狀

中國(guó)海外投資的發(fā)展，比較準(zhǔn)確的提法應(yīng)該從1949年算起。但因那個(gè)時(shí)期的海外分支機(jī)構(gòu)都是一些貿(mào)易企業(yè)，規(guī)模又非常小，一般不在我們的討論之內(nèi)。從1978年的改革開(kāi)放至今，中國(guó)海外投資的步伐越來(lái)越大。截至2001年年底，經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)的企業(yè)就達(dá)6610家，中方海外投資總額已達(dá)83.5731億美元，遍布全球153個(gè)國(guó)家和地區(qū)（注：此海外投資的區(qū)域數(shù)字以《中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒》（2001年）為準(zhǔn)。）。

1.中國(guó)海外投資的區(qū)域分布。中國(guó)海外投資在全球的區(qū)域分布正逐步由集中化向多元化方向發(fā)展。但目前從投資的額度來(lái)看，集中化的表現(xiàn)還依然存在。截至2001年底，中國(guó)海外投資企業(yè)數(shù)量在全球主要63個(gè)國(guó)家和地區(qū)的分布見(jiàn)表1。從基本格局看，發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)（亞洲、非洲和拉丁美洲）占28.99%，發(fā)達(dá)國(guó)家（歐洲、大洋州和北美）占27.99%，加上中國(guó)港澳地區(qū)33.46%的分布，大致呈現(xiàn)出各占1/3的態(tài)勢(shì)，可以說(shuō)是一個(gè)多元化的分布。具體的投資額度和比重見(jiàn)表1。

通過(guò)以國(guó)家和地區(qū)分布的形式進(jìn)一步對(duì)投資額排序，我們就可以看到中國(guó)海外投資分布的集中化：即地緣優(yōu)勢(shì)和人緣優(yōu)勢(shì)使相鄰國(guó)家（地區(qū)）和海外華僑聚集的國(guó)家（地區(qū)）成為中國(guó)海外投資的集中區(qū)域。至于在拉美地區(qū)和非洲投資額分布得較高，一般為投資行業(yè)的原因所致，這將在下面進(jìn)一步闡述。

2.中國(guó)海外投資的行業(yè)分布。中國(guó)海外投資是從貿(mào)易型企業(yè)起步的。這些貿(mào)易型企業(yè)開(kāi)始在海外做的商業(yè)性工作是為對(duì)外貿(mào)易企業(yè)提供信息、進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查和客戶聯(lián)系服務(wù)的。20世紀(jì)90年代以后，在中國(guó)政府有關(guān)政策的引導(dǎo)下，生產(chǎn)加工型企業(yè)有所增加。但總的來(lái)看，服務(wù)貿(mào)易型的投資行業(yè)特點(diǎn)仍十分突出。根據(jù)對(duì)外經(jīng)貿(mào)部的統(tǒng)計(jì)，截至1999年，中國(guó)海外投資中服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)，無(wú)論從企業(yè)數(shù)量上還是在投資額度上仍占絕大多數(shù)；生產(chǎn)加工型企業(yè)雖然在企業(yè)數(shù)量上增加較快，但在投資額度上還處于較小規(guī)模；而資源開(kāi)發(fā)型企業(yè)在投資額度上比生產(chǎn)加工型企業(yè)還要大些。

一般地，中國(guó)海外投資在發(fā)達(dá)國(guó)家的多為服務(wù)貿(mào)易型和研究開(kāi)發(fā)型，即非生產(chǎn)性項(xiàng)目。服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的運(yùn)作主要是為了服務(wù)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的出口，以促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)品的出口；在海外投資于研究開(kāi)發(fā)型企業(yè)則是為了更有利地接近發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的先進(jìn)技術(shù)，以提高我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。而中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家的投資則大多為資源開(kāi)發(fā)型和生產(chǎn)加工型，即非貿(mào)易性項(xiàng)目。資源開(kāi)發(fā)型的投資，主要是為了獲取國(guó)外開(kāi)采條件較好或儲(chǔ)量、品位較高的石油、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等資源，以滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要；生產(chǎn)加工型投資，主要為轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線產(chǎn)品的生產(chǎn)能力或發(fā)揮中國(guó)在技術(shù)、管理上的比較優(yōu)勢(shì)以占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)，同時(shí)帶動(dòng)相關(guān)材料、設(shè)備、零配件的出口。因此，這也是生產(chǎn)加工型的投資大多集中在亞洲、拉美和東南亞地區(qū)的主要原因。

（二）中國(guó)海外投資與貿(mào)易的互動(dòng)

1.中國(guó)進(jìn)行海外投資的動(dòng)因。從外部條件上看，經(jīng)濟(jì)全球化使各國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入生產(chǎn)、銷(xiāo)售、采購(gòu)的全球體系成為必然。中國(guó)既然已經(jīng)實(shí)行了“引進(jìn)來(lái)”的改革開(kāi)放，也必然要實(shí)施“走出去”的對(duì)外開(kāi)放，以充分利用國(guó)內(nèi)外“兩個(gè)市場(chǎng)”和“兩種資源”，實(shí)現(xiàn)資本、技術(shù)和人力等生產(chǎn)要素的雙向流動(dòng)，提升國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

從中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求上看，“走出去”到海外投資不僅是政府的政策號(hào)召，更主要的是國(guó)內(nèi)企業(yè)自身發(fā)展的利益驅(qū)動(dòng)和內(nèi)在要求。如前所述，一國(guó)的對(duì)外直接投資有許多動(dòng)因，具體而言，中國(guó)海外投資的動(dòng)因主要有如下五點(diǎn)：(1)尋求資源開(kāi)發(fā)。中國(guó)雖地大物博，但人均資源占有率很低。在進(jìn)入21世紀(jì)中國(guó)現(xiàn)代化的進(jìn)程中，資源短缺對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)嚴(yán)重的制約。其中，開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)放在對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要戰(zhàn)略意義的對(duì)外能源投資，即對(duì)石油、天然氣的開(kāi)采；此外，還有一般性資源（如：黑色和有色金屬礦產(chǎn)資源、樹(shù)林資源等）的開(kāi)發(fā)。在海外投資開(kāi)發(fā)資源，主要是為了保障我國(guó)資源長(zhǎng)期、有效和穩(wěn)定的供應(yīng)。(2)擴(kuò)大出口貿(mào)易。無(wú)論是從中國(guó)政府政策的角度，還是從企業(yè)投資的角度，利用對(duì)外直接投資帶動(dòng)材料、機(jī)器設(shè)備、零部件的出口，甚至帶動(dòng)服務(wù)業(yè)的出口，都是目前進(jìn)行對(duì)外投資最多的動(dòng)機(jī)。在政府制定的有關(guān)海外投資政策中，著眼點(diǎn)基本上都是擴(kuò)大出口，是與對(duì)外直接投資有關(guān)的貿(mào)易措施；綜合對(duì)中國(guó)海外投資企業(yè)的動(dòng)機(jī)調(diào)查，擴(kuò)大出口也占了相當(dāng)大的比重。（注：參見(jiàn)段云程：《中國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略》，中國(guó)發(fā)展出版社1995年版；謝康：《跨國(guó)公司與當(dāng)代中國(guó)》，立信會(huì)計(jì)出版社1997年版；魯桐：《中國(guó)企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)：對(duì)英國(guó)中資企業(yè)的實(shí)證研究》，載世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)編《世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)：2000-2001年》，人民出版社2002年版。）(3)開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。在中國(guó)國(guó)內(nèi)需求不足以及同類(lèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，積極開(kāi)拓新的國(guó)外市場(chǎng)是企業(yè)利益驅(qū)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力所致，也是企業(yè)對(duì)外直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。這與理論上闡述的發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)之一——尋求市場(chǎng)型是相同的。(4)規(guī)避貿(mào)易壁壘。從對(duì)外直接投資的理論上講，規(guī)避貿(mào)易壁壘或突破貿(mào)易壁壘都是尋求市場(chǎng)型的一種動(dòng)機(jī)。由于我國(guó)現(xiàn)已加入WTO，關(guān)稅逐步下調(diào)后，規(guī)避各種貿(mào)易壁壘已成為擴(kuò)大出口和占領(lǐng)國(guó)外市場(chǎng)的一個(gè)重要手段。特別是近年來(lái)，出口配額限制、對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的反傾銷(xiāo)等情況越來(lái)越嚴(yán)重，因此利用海外投資建廠生產(chǎn)可謂是突破貿(mào)易壁壘的一個(gè)有效方式，也是對(duì)特殊貿(mào)易限制的一個(gè)反應(yīng)。(5)獲取高新技術(shù)。在海外投資是中國(guó)企業(yè)獲取高新技術(shù)的一條重要途徑。中國(guó)的一些航天、航空、電子、生物化學(xué)和機(jī)械業(yè)的大型企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)對(duì)外直接投資的渠道學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。少數(shù)中國(guó)企業(yè)還在國(guó)外投資建立了研究和開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)，用最近的距離、最快的時(shí)間學(xué)習(xí)、研發(fā)最新、最前沿的技術(shù)。當(dāng)然，這種類(lèi)型的投資需要雄厚的資金支持，但它將是最具潛力的海外投資。

2.中國(guó)海外投資對(duì)貿(mào)易的影響。如前所述，無(wú)論是從理論研究還是實(shí)證分析上，對(duì)外直接投資與貿(mào)易即存在互補(bǔ)關(guān)系也不乏替代關(guān)系，即存在貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)也有貿(mào)易替代效應(yīng)。具體到中國(guó)的實(shí)際，由于投資行業(yè)的特點(diǎn)和投資區(qū)域的不同，海外投資對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響要視具體的投資行業(yè)和投資區(qū)域而定。首先，服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的投資，動(dòng)機(jī)與目標(biāo)非常明確，肯定是為擴(kuò)大出口服務(wù)的，因此這類(lèi)企業(yè)的海外投資對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響無(wú)疑是積極的；其次，資源開(kāi)發(fā)型企業(yè)的海外投資，進(jìn)口的資源都是我國(guó)相對(duì)成本低或戰(zhàn)略的需要，同時(shí)還能帶動(dòng)設(shè)備、制成品（如鋼材）、技術(shù)和勞務(wù)的出口，雖然會(huì)帶來(lái)一定的進(jìn)口貿(mào)易增長(zhǎng)，但從整體上看對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易還是起到了促進(jìn)作用；最后，生產(chǎn)加工型企業(yè)的海外投資對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響情況較為復(fù)雜。我們將對(duì)生產(chǎn)加工，論述了中國(guó)海外投資對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響，我們進(jìn)一步證實(shí)了對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易既存在互補(bǔ)又存在替代關(guān)系、中國(guó)的海外投資既有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)又有貿(mào)易替代效應(yīng)的理論。有意義的是這些互補(bǔ)和替代關(guān)系，或稱貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易替代效應(yīng)，在不同的投資領(lǐng)域、投資行業(yè)、不同的投資區(qū)域以及不同的發(fā)展階段中是有所差異的。

2.就中國(guó)政府的初衷來(lái)講，進(jìn)行海外投資是為了促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，是為了帶動(dòng)出口的增長(zhǎng)。從目前看，只要是具有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)的海外投資，政府都應(yīng)該而且也會(huì)給予政策上的大力支持。

3.當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，對(duì)外直接投資決不僅僅只與對(duì)外貿(mào)易有關(guān)，而以往政府有關(guān)海外投資政策的制定大多以擴(kuò)大出口為基點(diǎn)，所以是與海外投資有關(guān)的貿(mào)易措施，而非與貿(mào)易有關(guān)的海外投資政策。跳出我們思考的圈子，再一次強(qiáng)調(diào)海外投資的重要性——不僅對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，而且對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展，特別是對(duì)中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際化、對(duì)建立中國(guó)的跨國(guó)公司、提升中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都意義重大。型企業(yè)的海外投資做一個(gè)具體分析。(1)機(jī)械行業(yè)。機(jī)械行業(yè)中如汽車(chē)、摩托車(chē)零配件組裝，家用電器中的CKD、SCD（注：CKD:CompleteKnock-Down，即全分解裝配：將產(chǎn)品全部拆散成零件后提供給買(mǎi)方組裝成整機(jī)；SKD:SemiKnock-Down，即半分解裝配：將產(chǎn)品拆散成部件或部分部件、部分零件后提供給買(mǎi)方組裝成整機(jī)。）等，由于絕大部分甚至全部都要使用國(guó)內(nèi)的零部件，在初期設(shè)備投資之后，后續(xù)的零部件就成為組裝生產(chǎn)的必備條件。因此，從總體上看，機(jī)械行業(yè)在海外投資對(duì)我國(guó)出口的帶動(dòng)作用是持續(xù)且長(zhǎng)期的。特別是大型家用電器，這是典型的加工組裝型產(chǎn)品，根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部的有關(guān)統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)投資帶動(dòng)出口的系數(shù)比其他產(chǎn)品高達(dá)20-30倍。金城集團(tuán)的案例也顯示，摩托車(chē)產(chǎn)品在海外投資建廠生產(chǎn)后，大幅度地帶動(dòng)了該集團(tuán)的出口：1997年海外銷(xiāo)售收入250萬(wàn)美元，帶動(dòng)出口近150萬(wàn)美元；1998年海外銷(xiāo)售收入近600萬(wàn)美元，帶動(dòng)出口達(dá)400萬(wàn)美元（注：李鋼主編：《“走出去”開(kāi)放戰(zhàn)略與案例研究》，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社2000年版。）。實(shí)證分析表明，機(jī)械行業(yè)由于技術(shù)與原材料、散件的高度結(jié)合，海外投資就可帶來(lái)明顯的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)。(2)輕工行業(yè)。嚴(yán)格地講，輕工行業(yè)中也有屬于機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)品，區(qū)分出來(lái)的主要是體積較小的機(jī)械產(chǎn)品如自行車(chē)以及其他輕工產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品的特點(diǎn)是，體積較小，出口運(yùn)費(fèi)沒(méi)有體積較大的機(jī)械產(chǎn)品高，與海外加工的生產(chǎn)成本比，在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本更低，因此這類(lèi)產(chǎn)品的海外投資與出口很可能出現(xiàn)替代關(guān)系。也就是說(shuō)，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)此類(lèi)產(chǎn)品后出口更經(jīng)濟(jì)，就很少會(huì)有企業(yè)再到海外投資生產(chǎn)；即使在海外投資并形成規(guī)模生產(chǎn)，對(duì)國(guó)家的出口帶動(dòng)作用也不大。(3)紡織服裝行業(yè)。紡織服裝業(yè)的投資主要是規(guī)避貿(mào)易壁壘，由于根據(jù)多種纖維協(xié)議，在投資國(guó)的出口配額已經(jīng)用盡時(shí)，如果東道國(guó)尚有未使用的配額，投資國(guó)便可以使用。中國(guó)在紡織品領(lǐng)域受歐美出口配額的限制非常嚴(yán)重，因此不少的紡織服裝企業(yè)到海外投資主要?jiǎng)訖C(jī)都是為了突破配額的壁壘，在海外尋求更廣闊的市場(chǎng)。這種類(lèi)型的企業(yè)在海外的投資也要視情況而定：一次性投資建廠可以帶動(dòng)國(guó)內(nèi)紡織機(jī)械的出口，但對(duì)出口貿(mào)易沒(méi)有持續(xù)的帶動(dòng)作用；使用國(guó)內(nèi)材料多的，可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)原材料、面料的出口，但有原產(chǎn)地規(guī)定比例的國(guó)家對(duì)此也有一定的限制；在有的國(guó)家（地區(qū)）可以享有免配額、免關(guān)稅的優(yōu)惠，則可以大大提高我國(guó)產(chǎn)品出口或向第三國(guó)出口。因此，紡織服裝行業(yè)在海外的投資對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響是擴(kuò)大還是替代，兼而有之，目前尚未找到實(shí)證數(shù)據(jù)。

四、結(jié)論

1.綜合國(guó)際直接投資與貿(mào)易關(guān)系的理論，回顧發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在對(duì)外直接投資與貿(mào)易關(guān)系中的發(fā)展，以及中國(guó)海外投資與貿(mào)易的現(xiàn)狀與特點(diǎn)，論述了中國(guó)海外投資對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響，我們進(jìn)一步證實(shí)了對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易既存在互補(bǔ)又存在替代關(guān)系、中國(guó)的海外投資既有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)又有貿(mào)易替代效應(yīng)的理論。有意義的是這些互補(bǔ)和替代關(guān)系，或稱貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易替代效應(yīng)，在不同的投資領(lǐng)域、投資行業(yè)、不同的投資區(qū)域以及不同的發(fā)展階段中是有所差異的。

篇9

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長(zhǎng)、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說(shuō)明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的投資來(lái)分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說(shuō)明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購(gòu)買(mǎi)或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說(shuō)，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來(lái)看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類(lèi)型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見(jiàn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說(shuō)明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的角度來(lái)看。

篇10

[關(guān)鍵詞] 固定資產(chǎn)投資 證券投資 決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長(zhǎng)、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說(shuō)明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(H Markowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉夏普(W Sharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的投資來(lái)分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說(shuō)明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購(gòu)買(mǎi)或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說(shuō)，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來(lái)看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類(lèi)型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉夏普1964年開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model，簡(jiǎn)稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見(jiàn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說(shuō)明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的角度來(lái)看。