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篇1

關(guān)鍵詞：老齡化；非中介化機(jī)制；金融體系變遷

文章編號(hào)：1003-4625(2009)07-0066-04　中圖分類號(hào)：F830.2　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

源于美國的金融動(dòng)蕩釀成當(dāng)前全球金融危機(jī)。人們在檢討危機(jī)形成的根源時(shí)，或歸咎于衍生產(chǎn)品，質(zhì)疑美國的市場主義；或譴責(zé)金融家的貪婪，認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局失責(zé)。甚至有的商業(yè)銀行開始從衍生品市場撤退，重新回歸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前的金融危機(jī)呢?筆者認(rèn)為應(yīng)該把金融危機(jī)放在金融體系變遷的規(guī)律層面上進(jìn)行分析，可能更有利于認(rèn)識(shí)危機(jī)和解決危機(jī)。

本文的邏輯思路是，其一，生命周期假說認(rèn)為，不同生命階段的儲(chǔ)蓄和投資具有年齡偏好的差異。嬰兒潮以及全球的老齡化改變了原有的儲(chǔ)蓄和投資結(jié)構(gòu)，再加上政府為應(yīng)付老齡化危機(jī)而采取的改革等促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，引起社會(huì)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化，進(jìn)而產(chǎn)生了非中介化機(jī)制。其二，非中介化機(jī)制增加了商業(yè)銀行的生存壓力，促進(jìn)了商業(yè)銀行通過證券化方式解決融資困境和資產(chǎn)流動(dòng)性。因此必然引起間接融資的下降和直接融資的增加。其三，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展、市場化融資工具的增加以及商業(yè)銀行的證券化經(jīng)營策略等促進(jìn)了金融體系的變遷。

一、老齡化引起儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化

老齡化是指一個(gè)國家或地區(qū)年齡60歲(65歲)及以上的人口占總?cè)丝诘谋壤_(dá)到10％(7％)。根據(jù)聯(lián)合國2006年人口修訂，全世界人口在2000年60歲以上的比例正好是10.0％，表明全球已經(jīng)開始進(jìn)入老齡化階段。根據(jù)生命周期理論，一個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄水平和金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)取決于年齡結(jié)構(gòu)。全球老齡化尤其是發(fā)達(dá)國家的人口老齡化會(huì)引起金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的趨同性發(fā)展，促進(jìn)儲(chǔ)蓄管理機(jī)構(gòu)化。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化是指社會(huì)儲(chǔ)蓄日益集中到具有信息優(yōu)勢的大型投資機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金、壽險(xiǎn)基金等。這些機(jī)構(gòu)由職業(yè)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資決策，由于其專業(yè)化的投資策略以及資產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，能夠獲得較高的投資回報(bào)率，從而吸引到更多的資金，引起這些機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)的迅速增加。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化源于人口老齡化。引起儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化的直接因素是家庭的資產(chǎn)選擇、政府的養(yǎng)老金改革以及機(jī)構(gòu)投資者自身增長能力。

(一)家庭的資產(chǎn)選擇

年齡變化會(huì)改變家庭的資產(chǎn)配置。Bakshiand Chen(1994)提出了兩個(gè)著名假說，即生命周期投資假說與生命周期風(fēng)險(xiǎn)厭惡假說。家庭或者個(gè)人的投資需求在生命周期的不同年齡階段有不同的特點(diǎn)。當(dāng)投資者年齡在20～30歲左右，剛剛進(jìn)入工作，收入水平相對較低，同時(shí)又到了結(jié)婚年齡，因而對住房和耐用品需求上升，金融資產(chǎn)相對較少。隨著年齡的增加和收入的上升，投資者從住房需求轉(zhuǎn)向其他風(fēng)險(xiǎn)較高的金融資產(chǎn)如股票、債券等，同時(shí)也開始準(zhǔn)備養(yǎng)老儲(chǔ)蓄如養(yǎng)老金和人壽保險(xiǎn)等。隨著年齡的進(jìn)一步增加、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度提高，家庭開始投資風(fēng)險(xiǎn)較小的債券類資產(chǎn)以及銀行存款等，同時(shí)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的不斷增加促進(jìn)了機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄的增加。這樣，一個(gè)老齡化的社會(huì)必然會(huì)引起機(jī)構(gòu)類資產(chǎn)的增加，而銀行儲(chǔ)蓄可能會(huì)下降。

表1是金融體系較為典型的美、日兩國家庭金融資產(chǎn)的配置狀況。從中可以看出，家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)在1970～2003年間出現(xiàn)了系統(tǒng)性、根本性的結(jié)構(gòu)變化。其一，持有機(jī)構(gòu)類資產(chǎn)比例大幅上升。不僅在家庭金融資產(chǎn)中比例最高，而且增長速度也最快。其二，存款類資產(chǎn)普遍呈下降趨勢，而且下降的幅度都比較大。說明無論何種金融體系，家庭金融資產(chǎn)30年來變化的趨勢是一致的，即家庭儲(chǔ)蓄由銀行存款向機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化，出現(xiàn)了所謂的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化。

在家庭機(jī)構(gòu)類資產(chǎn)中，養(yǎng)老金和人壽保險(xiǎn)基金占有絕對的比例。圖1是美、日兩國家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。美國養(yǎng)老金資產(chǎn)占絕對比例，而日本則是壽險(xiǎn)資產(chǎn)占有絕對比例。無論是養(yǎng)老金還是壽險(xiǎn)基金都反映了在老齡化過程中個(gè)人通過資產(chǎn)配置在提高資產(chǎn)收益的同時(shí)力圖實(shí)現(xiàn)自我養(yǎng)老的目的。在老齡化背景下，金融結(jié)構(gòu)迥異的美、日兩國卻出現(xiàn)了家庭資產(chǎn)配置趨同的現(xiàn)象，即非中介化所引起的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化日益顯著，成為家庭資產(chǎn)配置的主要形式。在機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)中，基本上在所有發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金和人壽保險(xiǎn)基金的比例都遠(yuǎn)高于投資基金資產(chǎn)。表明老齡化國家個(gè)人或家庭強(qiáng)烈的預(yù)防動(dòng)機(jī)和養(yǎng)老傾向促進(jìn)了不同金融結(jié)構(gòu)的趨同化發(fā)展。

(二)政府養(yǎng)老金改革舉措

不言而喻，一國老齡化程度增加會(huì)提高老人撫養(yǎng)率、增大社會(huì)的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，從而給社會(huì)保障制度帶來沉重的壓力。如果現(xiàn)有PAYG養(yǎng)老保證體系的主要參數(shù)如繳費(fèi)比例、福利待遇、退休年齡等保持不變，那么大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的財(cái)政狀況在不遠(yuǎn)的將來可能處于崩潰邊緣。為了解決老齡化危機(jī)，世界銀行早在1994年就發(fā)表研究報(bào)告《Averting the Old Age Crisis》，建議各國改革現(xiàn)有的PAYG養(yǎng)老金制度，以避免老齡化引起的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)問題。實(shí)踐上，智利自1980年代以來養(yǎng)老金制度改革取得的成功以及由此推動(dòng)的養(yǎng)老金規(guī)模的迅速發(fā)展促進(jìn)了其他國家養(yǎng)老金改革的決心，尤其是老齡化嚴(yán)重、且財(cái)政短絀的國家養(yǎng)老金改革的呼聲更高，由(部分)基金制取代PAYG體制已經(jīng)成為各國養(yǎng)老金體制改革的主要方向。在國家養(yǎng)老金制度改革的同時(shí)，政府還通過免稅或遞延稅收等優(yōu)惠手段促進(jìn)私人養(yǎng)老金以及人壽保險(xiǎn)的發(fā)展。同時(shí)，發(fā)達(dá)國家巨額財(cái)政赤字使人們開始懷疑政府的社會(huì)保障支付能力，開始積極主動(dòng)地通過人壽保險(xiǎn)加強(qiáng)自我養(yǎng)老能力。因此，國家的養(yǎng)老金改革舉措和家庭的養(yǎng)老動(dòng)機(jī)加速了社會(huì)儲(chǔ)蓄向機(jī)構(gòu)投資者的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)了整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化。

(三)機(jī)構(gòu)投資者自身優(yōu)勢

機(jī)構(gòu)投資者有著銀行所不可企及的優(yōu)勢。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存、貸業(yè)務(wù)是把具有高流動(dòng)性的負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)檩^低流動(dòng)性的貸款資產(chǎn)，并從中獲取收益。即使銀行負(fù)債也具有一定的期限約束，但這種約束對于存款人而言，在大多數(shù)國家以及大多數(shù)銀行僅僅具有象征意義，存款人可以根據(jù)自身需求隨時(shí)提取存款。而銀行貸款資產(chǎn)卻具有相對剛性的期限約束，商業(yè)銀行收回貸款則取決于貸款契約。因此，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在兩大困境，即銀行負(fù)債軟約束與資產(chǎn)硬約束之間的沖突，以及存款的短期性與貸款的相對長期性所引起的期限匹配性沖突。這兩種源于先天的業(yè)務(wù)困境在金融競爭較為緩和的情況下表現(xiàn)得并不明顯，但隨著機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展，金融競爭日益加劇，銀行的先天性缺陷則顯得較為突出。相反，機(jī)構(gòu)投資者尤其是養(yǎng)老金和人壽保險(xiǎn)等負(fù)債具有長期性和確定期限的約束性，同時(shí)，其資產(chǎn)又主要表現(xiàn)為具有

較高流動(dòng)性的證券類投資，不僅避免了商業(yè)銀行的先天性業(yè)務(wù)困境，而且其經(jīng)營的靈活性又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行，再加上其較高而又穩(wěn)定的收益吸引了越來越多的投資資金。

二、機(jī)構(gòu)投資證券化

機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)除了少量的銀行存款外，絕大多數(shù)都是更富活力和流動(dòng)性的證券資產(chǎn)。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展引起了對證券資產(chǎn)的巨大需求，使得越來越多的大公司開始轉(zhuǎn)向金融市場通過發(fā)行證券獲得融資。證券類工具的增加以及金融技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了金融市場的發(fā)展，從而為機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造了更大的發(fā)展空間。機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不僅引起了銀行負(fù)債的非中介化，也引起銀行客戶的非中介化。銀行被迫改變傳統(tǒng)“等客上門”的經(jīng)營模式，開始利用市場方式通過發(fā)行證券來解決資產(chǎn)和負(fù)債的流動(dòng)性困境以及期限錯(cuò)配置問題。因此，越來越多尤其是規(guī)模龐大的商業(yè)銀行開始從事證券化投融資管理。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展、商業(yè)銀行證券化管理的增加以及市場融資工具規(guī)模增大改變了金融體系的融資結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為間接融資呈下降趨勢，而直接融資則呈增長趨勢。融資結(jié)構(gòu)的改變直接促進(jìn)了金融體系的變遷。表2是部分OECD國家養(yǎng)老金和保險(xiǎn)金在1995～2005年之間的資產(chǎn)配置。從中可以看出，市場化的投資工具如股票、債券和共同基金幾乎在所有的OECD國家中都呈快速增長趨勢。其中，債券和股票之和超過整個(gè)投資比例的70％。

三、金融體系變遷

由老齡化引起的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化以及投資證券化促進(jìn)了融資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具如股票、債券等的迅速發(fā)展，增加了市場化融資比例，降低了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的間接融資地位。即使在銀行導(dǎo)向的國家如歐洲、日本等國，商業(yè)銀行傳統(tǒng)融資地位也呈迅速下降趨勢。銀行業(yè)為了生存所采取的競爭手段雖然沒有削弱銀行的重要性，但卻進(jìn)一步降低了銀行傳統(tǒng)融資能力，市場融資比例進(jìn)一步上升，從而引起金融體系變遷，表現(xiàn)為銀行傳統(tǒng)融資地位的下降和市場地位的上升。

表3是美、歐、日股票市場發(fā)展規(guī)模的比較。三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的股票市值都呈增長趨勢。但是，歐元區(qū)的增長速度比美國更快。雖然日本股票市值總的來說變化不大，但股票市值占GDP比例較高?？梢姡m然傳統(tǒng)的市場導(dǎo)向型國家如美國股票市值比例遠(yuǎn)高于歐、日等國，但后者的市場化發(fā)展水平在近十多年來有了顯著的提高。市場融資地位的上升和銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)地位的下降可以明顯地從圖2看出端倪。美國和日本是兩種金融體系的典型代表，在長達(dá)30多年的時(shí)間里，兩種極端不同的金融體系卻呈現(xiàn)大致相同的發(fā)展趨勢。從圖2可以看出，美國銀行業(yè)資產(chǎn)與機(jī)構(gòu)類資產(chǎn)呈喇叭形發(fā)展態(tài)勢。銀行占總金融資產(chǎn)比例由37.4％降低到19.8％，同期，機(jī)構(gòu)類資產(chǎn)則由57％上升到85.6％；日本的銀行類資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)類資產(chǎn)發(fā)展趨勢呈X形，表現(xiàn)為由銀行資產(chǎn)占主導(dǎo)的比例轉(zhuǎn)變?yōu)槲逦宸?機(jī)構(gòu)與銀行資產(chǎn)的真實(shí)比例為51：44)。美國和日本金融體系的發(fā)展歷程進(jìn)一步證實(shí)了全球金融發(fā)展的根本性趨勢以及趨近一致的收斂性特征。

四、結(jié)論

在老齡化背景下，家庭出于養(yǎng)老需要和生命周期的資產(chǎn)選擇，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展，形成了儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化傾向。而機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)選擇卻增加了市場的主導(dǎo)力量。因此，機(jī)構(gòu)投資的證券化加快了金融體系的市場化變遷。在這一變遷過程中，發(fā)達(dá)國家金融體系市場化變遷的方向一致性表明了共同因素――老齡化――的基礎(chǔ)性作用，即為金融體系的市場化轉(zhuǎn)變提供了充分的物質(zhì)準(zhǔn)備，再加上技術(shù)發(fā)展以及金融創(chuàng)新、全球化和放松管制等促進(jìn)了物質(zhì)準(zhǔn)備的現(xiàn)實(shí)化發(fā)展――進(jìn)一步促進(jìn)了市場化趨勢。市場不僅不是傳統(tǒng)意義上對銀行融資的替代，而是機(jī)構(gòu)投資者和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)相互競爭的平臺(tái)或者秩序。所謂銀行和市場的替代觀只不過是銀行和市場被分割在不同的融資領(lǐng)域而已，這是因?yàn)樵诮鹑诎l(fā)展的不同階段上，有的金融機(jī)構(gòu)由于自身的特點(diǎn)更適合在市場平臺(tái)上競爭，而銀行等占據(jù)著有利的發(fā)展空間，因而不需要通過市場融資的方式參與競爭。由于不可阻擋的老齡化社會(huì)的到來，以及由此引起的非中介化機(jī)制縮小了銀行原本豐厚的利潤空間，再加上金融技術(shù)的發(fā)展與市場制度的健全，商業(yè)銀行不得不和其他金融機(jī)構(gòu)在市場上同臺(tái)競爭。雖然自2008年初由美國次貸危機(jī)引起的金融動(dòng)蕩以及銀行倒閉使得一些銀行開始回歸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但這并不意味著商業(yè)銀行會(huì)從此退出證券化風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。隨著金融動(dòng)蕩的結(jié)束，以及金融制度的健全、金融發(fā)展水平和金融技術(shù)支撐能力的提高，金融機(jī)構(gòu)之間的競爭最終會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行證券化的發(fā)展方向。

參考文獻(xiàn)：

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[2] Davis E P and Steil B.: Institutional in-vestors. [M]. MIT Press, 2001, P.45。

篇2

一、現(xiàn)行監(jiān)管體制的缺陷

金融衍生品結(jié)算的監(jiān)管體制主要包括監(jiān)管對象、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、監(jiān)管依據(jù)和監(jiān)管活動(dòng)。監(jiān)管對象主要是金融衍生品結(jié)算活動(dòng)，包括對結(jié)算機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和對結(jié)算行為的監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括行政監(jiān)管、自律監(jiān)管和司法監(jiān)管。實(shí)施這些監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要有證監(jiān)會(huì)、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、工商、審計(jì)、銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、司法機(jī)關(guān)等。這些機(jī)構(gòu)根據(jù)法律規(guī)定的權(quán)限，從不同的角度對金融衍生品結(jié)算活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。監(jiān)管依據(jù)主要來源于國家法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律組織的行業(yè)規(guī)范，監(jiān)管必須依法進(jìn)行“法無禁止即自由”，法律沒有明文規(guī)定的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無權(quán)隨意管制，否則可能抑制自主的商業(yè)活動(dòng)。監(jiān)管活動(dòng)即上述靜態(tài)的監(jiān)管因素在動(dòng)態(tài)中發(fā)生作用的過程，例如，結(jié)算機(jī)構(gòu)按照相關(guān)法律規(guī)定自主向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)材料，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主動(dòng)檢查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對違法行為的處罰以及結(jié)算機(jī)構(gòu)的申訴等。上述因素的互相作用形成邏輯上比較完整的、靜動(dòng)態(tài)結(jié)合的監(jiān)管體制。

經(jīng)過多年的實(shí)踐和發(fā)展，目前我國的期貨市場監(jiān)管模式基本形成了由中國證監(jiān)會(huì)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)和各期貨交易所構(gòu)成的三級監(jiān)管體系，并確立了中國證監(jiān)會(huì)的集中統(tǒng)一管理體制。

這個(gè)體制在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，還存在以下問題：

（一）監(jiān)管的法律授權(quán)仍顯不足

主要是《期貨交易法》遲遲未能推出，而原有的《證券法》在衍生品交易和結(jié)算方面的規(guī)定幾乎缺失，從而導(dǎo)致政府層面對金融衍生品結(jié)算的監(jiān)管缺少足夠的法律支持，形成一定的監(jiān)管法律風(fēng)險(xiǎn)。

（二）監(jiān)管缺位

由于法律和制度建設(shè)的滯后，某些金融衍生品領(lǐng)域的交易結(jié)算沒有被納入監(jiān)管范圍，這方面主要存在兩大漏洞：一是涉外期貨交易和結(jié)算，比如所謂“期貨工作室”引導(dǎo)的境內(nèi)投資者參與境外期貨交易；二是金融領(lǐng)域內(nèi)部不同細(xì)分行業(yè)之間，如銀行、證券、保險(xiǎn)、信托之間，在涉及多個(gè)行業(yè)的金融衍生品的交易結(jié)算存在監(jiān)管真空。

（三）監(jiān)管越位

中國證監(jiān)會(huì)對下攬權(quán)過度，對行業(yè)內(nèi)部管理過于微觀。一方面表現(xiàn)為期貨行業(yè)協(xié)會(huì)缺乏證監(jiān)會(huì)的有效授權(quán)，行業(yè)自律作用得不到充分、有效的發(fā)揮；另一方面表現(xiàn)為證監(jiān)會(huì)對交易所經(jīng)營領(lǐng)導(dǎo)層的任免。如《期貨交易所管理辦法》規(guī)定：期貨交易所理事長、副理事長由中國證監(jiān)會(huì)提名；總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國證監(jiān)會(huì)任免。這樣就把交易所變成了證監(jiān)會(huì)的行政附屬機(jī)構(gòu)，造成交易所和證監(jiān)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)不清晰，弱化了交易所的職能。

（四）宏觀管理手段以中國證監(jiān)會(huì)行政手段為主，期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律管理手段不足。

（五）三級管理體系之間的職能劃分不明確，相互之間的協(xié)調(diào)配合不密切。

（六）作為市場監(jiān)管第一線的交易所的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理能力和自律能力有待增強(qiáng)。

二、借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)，以監(jiān)管理論為指導(dǎo)，完善現(xiàn)行監(jiān)管體制

（一）成熟市場的經(jīng)驗(yàn)

考察成熟市場各國做法可知，一方面，衍生品和基礎(chǔ)證券合二為一的監(jiān)管體制，由于適應(yīng)了混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，受到越來越多的國家或地區(qū)的推崇，英、德、韓等國家監(jiān)管體制的日趨集中正說明了這種轉(zhuǎn)變；另一方面，“政府――行業(yè)協(xié)會(huì)――交易所或結(jié)算所”三級監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間分工明確，行業(yè)協(xié)會(huì)的作用日益突出，交易所或結(jié)算所與會(huì)員之間的自律管理得以有效實(shí)施。而這些方面正是我國目前監(jiān)管體制中的欠缺之處。

（二）監(jiān)管理論的指導(dǎo)

各國學(xué)者對政府監(jiān)管一直以來都存在著較大的爭議。從亞當(dāng)?斯密主張政府只需要當(dāng)好“守夜人”，到以庇古為代表的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)公共利益論主張政府有必要作為公共利益的代表修正負(fù)外部性和分配不公，進(jìn)而增進(jìn)社會(huì)福利；阿羅的不可能定理、以布坎南和塔洛克為代表的公共選擇理論、斯蒂格勒等人（芝加哥學(xué)派）的利益集團(tuán)論以及夏特夫的監(jiān)管俘獲論等，又對政府監(jiān)管的必要性和能力提出了質(zhì)疑。

20世紀(jì)80年代后，以斯蒂格利茨為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以信息不對稱理論推導(dǎo)出政府管制經(jīng)濟(jì)的必要性。

在“市場失靈”與“政府失靈”無法同時(shí)消除的現(xiàn)實(shí)下，適度監(jiān)管的主張又應(yīng)運(yùn)而生，認(rèn)為只有適度監(jiān)管才應(yīng)當(dāng)是政府駕馭和引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原則。

筆者認(rèn)為，上述理論的適用性必須結(jié)合一國經(jīng)濟(jì)和市場所處的發(fā)展階段這個(gè)因素來考慮，而不能簡單地移植成熟市場的經(jīng)驗(yàn)做法。從我國情況看，證券市場和期貨市場發(fā)展歷史很短，屬于典型的新興市場，目前，無論是各級監(jiān)管者還是市場從業(yè)及服務(wù)人員和機(jī)構(gòu)，不僅監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)缺乏，而且法律意識(shí)淡漠，隨意性較強(qiáng)，投機(jī)意識(shí)較濃。在此情況下，筆者提出以下建議，以進(jìn)一步完善國內(nèi)現(xiàn)有的監(jiān)管體制。

1.繼續(xù)堅(jiān)持和完善集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制。建議在《期貨交易法》的制定過程中，仍要堅(jiān)持這一原則，繼續(xù)授權(quán)“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)”負(fù)責(zé)金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管，增強(qiáng)法律授權(quán)的力度。

2.通過制訂國務(wù)院層面的行政法規(guī)，妥善處理好金融衍生品交易和結(jié)算的監(jiān)管銜接問題，減少監(jiān)管缺位現(xiàn)象。由于金融衍生品的屬性變化多端，可能涉及多個(gè)行業(yè)，在我國目前分業(yè)監(jiān)管的體制下，衍生品的結(jié)算是否也由多個(gè)行業(yè)監(jiān)管呢？衍生品結(jié)算過程是風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一旦控制不力，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將難以避免，這是每個(gè)行業(yè)的監(jiān)管層都不愿意面對的，因此其對結(jié)算環(huán)節(jié)必定不會(huì)視而不見，那么如何處理好各個(gè)監(jiān)管層對衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的多頭監(jiān)管就非常重要，對此必須要由國務(wù)院出面，通過制定細(xì)致的行政法規(guī)對各行業(yè)的職責(zé)加以界定和規(guī)范。

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②沈國儒：“河北省小微企業(yè)金融服務(wù)調(diào)查報(bào)告”，《金融教學(xué)與研究》，2012年第5期，第24～28頁。

③劉賓，潘倩，鄭佩亞：“保定市商業(yè)銀行金融支持小微企業(yè)發(fā)展對策研究”，《經(jīng)濟(jì)縱橫》，2014年第1期，第43～44頁。

④張紅兵，李煒，張寅：“河北省小微企業(yè)融資難的原因分析及路徑選擇”，《企業(yè)家天地》，2012年第6期，第78～80頁。

⑤程建國：“助力小微企業(yè)走向發(fā)展的春天―金融支持小微企業(yè)發(fā)展專題座談會(huì)”，《中國金融》，2012年第14期，第86～92頁。

⑥韓俊華，干勝道：“科技型小微企業(yè)金融支持研究”，《科學(xué)管理研究》，2013年第4期，第105～108頁。

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【關(guān)鍵詞】金融體系 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 虛擬經(jīng)濟(jì) 關(guān)系

一、金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的發(fā)展過程

金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系在其發(fā)展過程中并非一成不變，而是根據(jù)不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況而不斷變化，不斷平衡，使其關(guān)系處于科學(xué)有效的形勢下，共同促進(jìn)社會(huì)的發(fā)展與進(jìn)步。

通常意義上認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)早于金融體系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為人類社會(huì)生存與發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在人類發(fā)展的早期就以各種不同形式所存在。而金融體系則是在人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度時(shí)，才逐漸形成發(fā)展而來。實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的組成基礎(chǔ)，涵蓋了人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)的方方面面，不僅僅包括各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)也指各行各業(yè)及相關(guān)的生產(chǎn)與服務(wù)部門。金融體系初期發(fā)展依托于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮，以及交易需求的不斷增多。受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)，金融體系也逐漸實(shí)現(xiàn)科學(xué)化與系統(tǒng)化的完善。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展，涉及領(lǐng)域不斷加大，資本不斷積累、運(yùn)轉(zhuǎn)，為金融體系不斷提供新的生命力，使得金融體系開始打破傳統(tǒng)形式，更好地適應(yīng)發(fā)展形勢。另一方面，金融體系通過其規(guī)范合理具備科學(xué)化的內(nèi)核對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一定的規(guī)范與制約。金融體系的建立、發(fā)展與完善使得人們對實(shí)體經(jīng)濟(jì)行為更加規(guī)范，更好地了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，促進(jìn)其獲得最大化的利益。

隨著現(xiàn)代金融體系的不斷發(fā)展與變革，逐漸形成更加成熟的體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)在管理模式、運(yùn)行模式、組織形式等方面提供創(chuàng)新方向，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更加適應(yīng)當(dāng)代社會(huì)的市場需求。因而，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在不斷發(fā)展過程中，關(guān)系不斷密切，相輔相成，為共同作用于社會(huì)發(fā)展與進(jìn)步。

二、金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相互作用

（一）實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融體系的存在基礎(chǔ)

金融體系是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)形式。實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融體系的產(chǎn)生提供了必要的物質(zhì)基礎(chǔ)與發(fā)展動(dòng)力。為避免金融體系出現(xiàn)資本泛濫、資本流向投機(jī)市場進(jìn)而導(dǎo)致資源配置扭曲，金融體系必須依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這也是保證金融體系健康發(fā)展，商品市場正常秩序的重要基礎(chǔ)。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以對金融體系中出現(xiàn)的通貨膨脹等金融問題進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而降低金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，避免金融危機(jī)等惡性經(jīng)濟(jì)事件的發(fā)生，確保金融體系朝著健康的方向發(fā)展，實(shí)現(xiàn)金融資本的合理配置。

（二）金融體系是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工具

金融體系形成初期主要是作為一種支付中介對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用，幫助其進(jìn)行資本的原始積累，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的保障，同時(shí)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)分擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)負(fù)起保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的職能。隨著金融體系概念與體制的不斷發(fā)展與完善，使其在一定程度上開始對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成引導(dǎo)作用，并通過具體的理論對實(shí)體經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)生影響，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，從而使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)不斷的發(fā)展，保持其旺盛的活力。同時(shí)，金融體系能夠通過抓住實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的規(guī)律來擴(kuò)大生產(chǎn)，謀取利益，而且能夠幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效避免因自身經(jīng)濟(jì)行為所帶來風(fēng)險(xiǎn)。另外，管理部門還可通過金融體系來規(guī)范實(shí)體經(jīng)濟(jì)，調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在的問題與不足，從而確保社會(huì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

三、協(xié)調(diào)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的措施

（一）以實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)金融體系發(fā)展

實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為金融體系的存在基礎(chǔ)，必須充分發(fā)揮其優(yōu)勢作用，促進(jìn)金融體系的發(fā)展。實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)通過對經(jīng)濟(jì)行為的交易進(jìn)行管理與控制，發(fā)揮其對金融體系的積極作用，使人們更加廣泛的了解與接受金融體系在經(jīng)濟(jì)社會(huì)的作用，為金融體系的發(fā)展提供更加完善的資料，使得金融體系更快的發(fā)展與完善。

首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)發(fā)揮其在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用，明確金融體系的發(fā)展方向及主要目標(biāo)，確保金融體系朝著健康有利的方向不斷發(fā)展。其次，實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)刺激自身交易需求，加快原始資本積累速度，從而推動(dòng)金融體系的發(fā)展，提高資本利用率，加快資金向金融體系的流動(dòng)，從而擴(kuò)大金融體系規(guī)模。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不斷提高其市場化程度，從而促進(jìn)金融體系的自由化發(fā)展。最后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)不斷深化改革自身結(jié)構(gòu)，活躍內(nèi)部需求，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系的共同發(fā)展。

（二）金融體系的創(chuàng)新改革

金融體系的創(chuàng)新改革主要是指金融體系的自由化程度的加深。金融體系的自由化程度是衡量金融體系發(fā)展程度的重要指標(biāo)，同時(shí)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極作用。為推動(dòng)金融體系自由化改革，必須從以下幾點(diǎn)出發(fā)。首先，金融體系資本融通渠道應(yīng)進(jìn)一步加寬，提高資本周轉(zhuǎn)率及資本利用率，加快資本的周轉(zhuǎn)。其次，促進(jìn)直接投資，刺激金融市場需求，從而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極作用。最后，規(guī)范市場行為，提高信用秩序，從而促進(jìn)金融體系自由化改革的發(fā)展。

（三）資本市場的發(fā)展與改革

資本市場作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系發(fā)展的基礎(chǔ)，其發(fā)展與改革成果在一定程度上影響著實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系的發(fā)展趨勢。因而，必須確保資本市場的健康發(fā)展與改革。直接金融體系作為金融體系的重要組成部分，與資本市場的發(fā)展與改革具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)，因而應(yīng)加快直接金融體系的資本化程度的建設(shè)進(jìn)程，從而有效促進(jìn)直接金融體系與資本市場的融合，改善傳統(tǒng)形勢下資本市場信息不對稱的情況。直接金融體系與資本市場的融合有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的相互協(xié)調(diào)，共同促進(jìn)。

四、結(jié)語

金融體系產(chǎn)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，同時(shí)能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與進(jìn)步，二者在發(fā)展過程中的關(guān)系不斷演變，由分離向融合不斷變化，對發(fā)展與改革起到了一定的積極作用。金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)二者之間相互促進(jìn)相互制約，相輔相成，因而應(yīng)正確認(rèn)識(shí)與協(xié)調(diào)二者的關(guān)系，發(fā)揮金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展為金融體系提供必要基礎(chǔ)，共同促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

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摘 要 實(shí)體經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠有效的增強(qiáng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間有著非常密切的聯(lián)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以促進(jìn)金融體系的完善，金融體系對市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有一定的作用，因此，在經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展的過程當(dāng)中，應(yīng)該有效的促進(jìn)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞 市場經(jīng)濟(jì) 金融 實(shí)體經(jīng)濟(jì)

在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，金融體系與實(shí)體關(guān)系之間的作用越來越密切，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的研究，可以有效的應(yīng)對市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)過程中存在的問題，能夠有效的處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系之間的聯(lián)系，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的應(yīng)對起到有效的幫助作用。本文就金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行有效的反思。

一、關(guān)于金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的簡述

（一）金融體系的簡述

金融體系是指以金融為主導(dǎo)的體系結(jié)構(gòu)，對國家的經(jīng)濟(jì)有著重要的影響地位，然而，在世界上，金融體系可以分為金融市場與金融中介，不同國家中金融體系所發(fā)揮的作用是不同的，有的以銀行為主導(dǎo)，例如：德國。有的以金融市場為主導(dǎo)，例如美國，有的則介入兩者之間，總之，金融體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要的作用。

（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)的簡述

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指利用生產(chǎn)工具來提高經(jīng)濟(jì)收益的現(xiàn)實(shí)企業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要可以分為：制造業(yè)，建筑業(yè)，服務(wù)業(yè)等相關(guān)行業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中占據(jù)著重要的地位，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要手段，因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，應(yīng)該促進(jìn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系

（一）實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融體系的基礎(chǔ)

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是金融體系建設(shè)的基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以在發(fā)展的過程當(dāng)中為金融體系帶來收益，金融體系在發(fā)展的過程當(dāng)中，依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可以保證資金的有效利用，防止資金的泛濫。可以很好的避免資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)，造成資金風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生金融危機(jī)，因此，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，一定要加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)地位，做好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系之間的關(guān)系，從而保障經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

（二）金融w系可以有效的促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

金融體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到很大的促進(jìn)作用，金融體系在發(fā)展的過程當(dāng)中可以有效的為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資本中介，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。然而，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對金融體系也具有很強(qiáng)的依賴性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過金融體系的中介支付功能，可以為企業(yè)帶來資本，增強(qiáng)企業(yè)的融資，提高企業(yè)的抗壓能力，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展，伴隨著金融體系的不斷發(fā)展，更加的增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)和發(fā)展提供有力的保護(hù)。

三、促進(jìn)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效發(fā)展的手段

（一）積極發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，穩(wěn)定金融體系

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融體系的基礎(chǔ)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，應(yīng)該首先加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，在發(fā)展的過程當(dāng)中保障金融體系的穩(wěn)定發(fā)展。首先，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，一定要積極的發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，在發(fā)展的過程當(dāng)中指引著金融體系的發(fā)展，保證金融體系健康、有序的發(fā)展。其次，實(shí)體經(jīng)濟(jì)要不斷的發(fā)展，提升自身交易量，增強(qiáng)資本流通，不斷促進(jìn)金融體系發(fā)展，最后，不斷的加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力，加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革，不斷適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而有效的促進(jìn)金融體系的發(fā)展，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益。

（二）加強(qiáng)金融體系的自由化改革

隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不斷發(fā)展，金融市場的改革應(yīng)該不斷朝著自由化的方向發(fā)展，首先，應(yīng)該增強(qiáng)資本的獲取方式，加強(qiáng)資本循環(huán)的速率，縮小資本循環(huán)的周期，其次，加強(qiáng)資本的融資，加強(qiáng)對市場的需求，不斷的通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)來帶動(dòng)金融體系的發(fā)展，最后，加強(qiáng)對市場經(jīng)濟(jì)信用的有效監(jiān)管，建立誠信機(jī)制，加強(qiáng)市場經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行。因此，在促進(jìn)金融體系不斷發(fā)展的過程當(dāng)中，應(yīng)該有效的加強(qiáng)金融體系自由化的改革，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）加強(qiáng)資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用

市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融體系之間存在著很大的聯(lián)系，因此，應(yīng)該加強(qiáng)資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，資本的運(yùn)作直接影響著金融體系的發(fā)展。在金融體系不斷發(fā)展的過程當(dāng)中，應(yīng)該有效的加強(qiáng)資本的流通，在資本流通的過程當(dāng)中，做好有效的信用審查制度，促進(jìn)資金的有效利用，資本可以對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用，可以緩解企業(yè)的資金壓力，有利于企業(yè)的投資再生產(chǎn)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加企業(yè)的效益，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

四、結(jié)語

金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的過程當(dāng)中具有密切的聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，應(yīng)該實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性作用，保障金融體系的穩(wěn)定發(fā)展，加強(qiáng)金融體系的不斷改革，不斷朝著自由化的方向發(fā)展，把握好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系之間的關(guān)系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的又好又快發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇6

【關(guān)鍵詞】 短期資本流動(dòng) 金融脆弱性 金融風(fēng)險(xiǎn)

引 言

20世紀(jì)90年代以來，隨著各國金融市場的自由化、國際化和一體化以及各種通訊技術(shù)的發(fā)展，短期資本流動(dòng)的速度不斷加快，規(guī)模也在不斷壯大，這種短期資本流動(dòng)勢必對一國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生或消極或積極的影響。

然而，頻繁出現(xiàn)的金融危機(jī)使人們越來越多的認(rèn)識(shí)到世界金融體系具有一定的脆弱性，因此，上世紀(jì)70年代提出、80年代正式形成研究的金融脆弱性理論越來越受到廣大研究者的關(guān)注。

其實(shí)，在經(jīng)濟(jì)金融一體化的今天，短期資本流動(dòng)與金融脆弱性之間存在著莫大的聯(lián)系。然而令人遺憾的是，雖然有對短期資本流動(dòng)和金融脆弱性的研究成果有很多，但這些研究成果大多都是將二者單獨(dú)進(jìn)行研究，把二者聯(lián)系起來進(jìn)行系統(tǒng)的研究還不多見。

有鑒于此，本文將以短期資本流動(dòng)、金融脆弱性的各自內(nèi)容為基礎(chǔ)，以短期資本流動(dòng)與金融脆弱性的相互影響為討論的中心，盡量探討二者之間的相互影響，以及可能帶來的問題，進(jìn)而提出相關(guān)的政策建議。這將對保證短期資本自由流動(dòng)、舒緩金融脆弱性的積累、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融安全和穩(wěn)定具有重大意義。

一、短期資本流動(dòng)概述

（一）短期資本流動(dòng)的概念和分類

所謂短期資本是指資金周轉(zhuǎn)期在一年或一年以下的貨幣資金、財(cái)務(wù)資金和信貸資金。按短期資本流動(dòng)的范圍，可以分為國內(nèi)短期資本流動(dòng)與國際短期資本流動(dòng)。由于國內(nèi)短期資本流動(dòng)的規(guī)模、影響均不及國際短期資本流動(dòng)，所以本文主要討論的是國際短期資本流動(dòng)。

（二）國際短期資本流動(dòng)的原因

1、套利和套匯

根據(jù)國際上短期資本流動(dòng)的實(shí)踐和短期資本的逐利性可知，套利和套匯是短期資本流動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。從套利角度來看，短期資本會(huì)從低利率市場流向高利率市場，從利差中取得收益。從套匯角度來看，如果投機(jī)者預(yù)期一國貨幣可能升值，他便會(huì)買進(jìn)該國貨幣，待該國貨幣升值到他所預(yù)期的程度時(shí)，他便會(huì)賣出該國貨幣。在這一買一賣過程中，實(shí)現(xiàn)了套匯操作，賺取了巨大收益。

2、金融創(chuàng)新和科技進(jìn)步

隨著金融工具流動(dòng)性的增強(qiáng)，以及金融工具創(chuàng)新對短期資本流動(dòng)的乘數(shù)作用，短期資本流動(dòng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大。同時(shí)，金融全球化和電子化的發(fā)展縮短了短期資本流動(dòng)的空間和時(shí)間，使得短期資本的流動(dòng)更加活躍。這些都使得短期資本的大量流動(dòng)成為可能。

3、經(jīng)濟(jì)和金融體系的不健全

這種情況大多發(fā)生于發(fā)展中國家。相較于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)體系和金融體系尚不健全，大多存在匯率制度缺乏彈性、國際收支失衡、金融市場泡沫化、金融監(jiān)管不到位和金融開放過快等諸多問題，這些問題都會(huì)讓國際短期資本流入或者流出這些國家，造成金融體系的動(dòng)蕩。

二、金融脆弱性概述

（一）金融脆弱性的概念和內(nèi)容

所謂金融脆弱性，是泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚[3]，是指一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)[4]，在這種狀態(tài)下，金融體系由于風(fēng)險(xiǎn)的積聚而喪失了部分或全部功能[5]，以致于一個(gè)很小的沖擊就足以使經(jīng)濟(jì)陷入絕境。

金融脆弱性包括金融機(jī)構(gòu)脆弱性和金融市場脆弱性兩部分。其中，金融機(jī)構(gòu)脆弱性是指由于金融機(jī)構(gòu)的高負(fù)債經(jīng)營、資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配、信息不對稱等問題所產(chǎn)生的一種內(nèi)在的不穩(wěn)定的周期，而金融市場脆弱性則是指由于金融市場一切風(fēng)險(xiǎn)的積累，金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定所產(chǎn)生的放大和傳染效應(yīng)：一個(gè)小的沖擊可能會(huì)被金融系統(tǒng)放大，導(dǎo)致對整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成很大的沖擊。[6]

（二）金融脆弱性產(chǎn)生的根源

現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，一種資產(chǎn)的價(jià)格是其預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)值。但值得注意的是，這種預(yù)期收益是主觀的、不確定的，在過度投機(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的影響下，資產(chǎn)的價(jià)格可能會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)，而一種資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)又導(dǎo)致與其相關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的這種聯(lián)動(dòng)效應(yīng)使得金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積累、擴(kuò)散，使得金融體系也更加脆弱，甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)的產(chǎn)生。另一方面，金融自由化在很大程度上激化了金融體系固有的脆弱性，暴露了金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性，促使金融危機(jī)更加頻繁地爆發(fā)。

宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性也會(huì)對金融制度的穩(wěn)健性構(gòu)成巨大的威脅。宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響金融穩(wěn)定的因素包括：經(jīng)濟(jì)增長率的波動(dòng)、通貨膨脹水平的變化、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化、外匯市場失衡、國際收支狀況的變化、財(cái)政收支狀況的變動(dòng)等。宏觀經(jīng)濟(jì)這些方面的惡化，會(huì)通過影響人們的行為選擇和心理預(yù)期來影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性。

三、短期資本流動(dòng)與金融脆弱性的相互影響

短期資本流動(dòng)，特別是國際短期資本流動(dòng)，與金融脆弱性是緊密相關(guān)、互相制約和影響的關(guān)系。它們之間通過一系列的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，周而復(fù)始地相互影響，形成了一個(gè)以短期資本流動(dòng)和金融脆弱性為核心元素的“二元環(huán)流”模型（見圖1）。

（一）短期資本流動(dòng)對金融脆弱性的影響

一般情況下，國際短期資本流入并不是為了進(jìn)行實(shí)體投資，而大多是為了投機(jī)以謀取暴利。所以，盡管短期資本流入會(huì)在一定程度上促進(jìn)流入國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但總體來說，國際短期資本流入給一國的經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來的負(fù)面效應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面效應(yīng)。因此，下文只討論國際短期資本流入對流入國的金融體系脆弱性的負(fù)面影響。

1、國際短期資本流入影響外匯市場和幣值的穩(wěn)定性

國際短期資本流入會(huì)影響流入國外匯市場的穩(wěn)定性，并使得流入國的貨幣面臨升值的壓力。國際短期資本流入可采取多種不同的金融工具，但大部分工具都涉及貨幣兌換問題。只要涉及到貨幣兌換，那么就會(huì)對外匯市場上外匯的供給和需求狀況產(chǎn)生影響，進(jìn)而對外匯市場的穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生影響。假如發(fā)生國際短期資本大規(guī)模流入的狀況，流入國外匯市場上的外幣供給和本幣需求都會(huì)上升。如此一來，在其他條件不變的情況下，這將導(dǎo)致外幣匯率下降和流入國貨幣匯率上升。流入國貨幣的升值預(yù)期又會(huì)刺激大規(guī)模國際短期資本的流入，而這又會(huì)進(jìn)一步推高流入國貨幣的幣值。在這種反復(fù)作用的過程中，流入國的貨幣的幣值最終會(huì)達(dá)到國際短期資本所預(yù)期的高度，此時(shí)由于流入國貨幣已不存在進(jìn)一步升值的空間，國際短期資本便會(huì)大規(guī)模抽身，從而導(dǎo)致外匯市場的劇烈動(dòng)蕩，加劇金融體系的脆弱性程度。

2、國際短期資本流入影響貨幣政策調(diào)控效果

國際短期資本流入對流入國的貨幣政策效果產(chǎn)生影響，進(jìn)而使得流入國調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效果大打折扣，不能達(dá)到流入國所期望的調(diào)控效果，從而使得流入國無法完全實(shí)現(xiàn)降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，使得流入國固有的金融脆弱性沒能得到比較理想的舒緩。

在目前國際經(jīng)濟(jì)體系中，大多數(shù)國家還是盡量維持匯率穩(wěn)定和資本的自由流動(dòng)，以創(chuàng)造一個(gè)比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對這些國家而言，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的獨(dú)立性簡直是奢望。而一旦國際短期資本流動(dòng)給該國金融環(huán)境帶來不利影響，其也無法依靠貨幣政策對這些不利影響進(jìn)行調(diào)節(jié)。這樣的話，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷產(chǎn)生、積聚，從而加強(qiáng)了該國金融體系的脆弱性程度。

3、國際短期資本流入影響銀行體系的穩(wěn)定性

國際短期資本流動(dòng)將增加銀行體系的脆弱性，進(jìn)而使得整個(gè)金融體系的脆弱性加深。國際短期資本大量流入使得流入國的貨幣面臨升值壓力，這使流入國的貿(mào)易環(huán)境趨于惡化，并導(dǎo)致經(jīng)常賬戶收支情況的惡化。這既阻礙了經(jīng)濟(jì)增長，也可能引起市場信心的逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致資本的大規(guī)模外逃。這都十分不利于銀行體系的穩(wěn)定。因此，大量短期資本的流入，將有可能使銀行體系的穩(wěn)定出現(xiàn)問題。

（二）金融脆弱性對短期資本流動(dòng)的影響

1、金融脆弱性影響國際直接投資環(huán)境

金融體系脆弱性的持續(xù)積累，使得國際短期資本會(huì)有很大的投機(jī)機(jī)會(huì)，進(jìn)而沖擊國際直接投資環(huán)境。

這個(gè)作用過程是這樣的：金融體系內(nèi)金融脆弱性的持續(xù)積累給國際短期資本提供了巨大的投機(jī)余地，而這種投機(jī)沖擊會(huì)引起匯率大幅波動(dòng)和貨幣貶值，甚至發(fā)生金融危機(jī)，這將導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩不安，國際直接投資者信心大減并處于猶豫不決的狀態(tài)。如此一來，國際直接投資環(huán)境就惡化了。

2.金融脆弱性影響國際直接投資的流向

上世紀(jì)90年代以來，國際直接投資日益成為許多發(fā)展中國家獲取國際資本的主要方式。外國直接投資占發(fā)展中國家資本總流量的比例由1991年的28%增加到1998的56%。但由于受到亞洲金融危機(jī)的沖擊，發(fā)展中國家吸收的國際投資增長逐漸放緩，在國際直接投資中的地位有所下降。1998年吸收國際直接投資1790億美元，占全球國際直接投資的份額下降到25.8%，這是13年來首次下降，主要是由于流向亞洲發(fā)展中國家和地區(qū)的外資減少（1997年為960億美元，1998年為850億美元）；1999年發(fā)展中國家吸收國際直接投資2080億美元，占全球國際直接投資的比重進(jìn)一步下降到24%。

相比之下，發(fā)達(dá)國家吸收了絕大部分新增跨國投資。從1996年開始，發(fā)達(dá)國家歷年吸收國際投資占當(dāng)年跨國投資總額的比重分別是60%、59%和74%。1998年新增的1920億美元國際投資額，幾乎全部為發(fā)達(dá)國家所吸收；1999年發(fā)達(dá)國家吸收外資總額達(dá)6365億美元，占全球3/4，當(dāng)年新增的2050億美元中，發(fā)達(dá)國家吸納了76%。

以上情況表明，在吸收國際直接投資中，發(fā)展中國家有被“邊緣化”的趨勢，而發(fā)達(dá)國家卻逐漸占有絕對主導(dǎo)地位。由此可見，金融脆弱性導(dǎo)致的金融危機(jī)，使得國際直接投資的流向發(fā)生了深刻變化。

四、應(yīng)對短期資本流動(dòng)與金融脆弱性相互影響的措施

為了解決短期資本流動(dòng)與金融脆弱性相互影響所帶來的一系列問題，更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)金融穩(wěn)定，本文在研究了短期資本流動(dòng)與金融脆弱性相互影響的基礎(chǔ)上，提出了以下幾條政策建議，以期降低二者相互影響所帶來的不利影響。

（一）推進(jìn)和完善利率、匯率的市場化改革

為了防止國際短期資本利用利差匯差進(jìn)行套利套匯，促進(jìn)國際短期資本正常流動(dòng)，紓緩金融脆弱性的積累，利率和匯率市場化程度較低的國家必須進(jìn)一步推進(jìn)利率和匯率的市場化改革，努力保持本國利率和國際市場利率持平，增強(qiáng)匯率體系的市場化程度。

（二）完善信息披露制度，提高信息透明度

信息不對稱導(dǎo)致市場主體的行為具有很強(qiáng)的盲目性，這種盲目性會(huì)給金融體系帶來巨大的威脅。也就是說，信息不對稱是金融脆弱性產(chǎn)生的根源之一。因此，只有規(guī)范金融市場信息披露程序，提高金融市場信息的透明度，建立健全資信評估體系，降低市場主體獲得信息的成本，才能保證金融系統(tǒng)信息循環(huán)暢通，進(jìn)而抵御因市場行為的盲目沖動(dòng)而給金融體系造成的威脅，舒緩金融脆弱性的積累。

（三）積極進(jìn)行金融制度創(chuàng)新

隨著金融活動(dòng)和金融創(chuàng)新的不斷深入，原有的金融制度越來越難以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)和金融形勢，最終導(dǎo)致金融效率低下和金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累，金融體系的脆弱性程度不斷加深，并為國際短期資本投機(jī)提供了可能性。在這種情況下，金融制度的創(chuàng)新顯得尤為迫切。它不但能彌補(bǔ)金融制度內(nèi)在的缺陷，也能消除金融制度滯后所帶來的一些列問題，尤其是解決金融制度與經(jīng)濟(jì)和金融形勢的配套問題。如此一來，不但整個(gè)金融制度有了新的發(fā)展，金融脆弱性也得到了舒緩。

（四）完善金融體系、分散金融脆弱性

單一的金融結(jié)構(gòu)無疑會(huì)使金融體系的脆弱性過于集中而威脅金融體系的安全和穩(wěn)定。因此，防范和化解金融脆弱性的措施之一，便是要平衡整個(gè)金融體系，并實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的細(xì)化和優(yōu)化，以達(dá)到分散金融脆弱性、防止金融脆弱性過度集中的目的。

因此，當(dāng)事國可以通過實(shí)現(xiàn)金融主體的多樣化、金融市場的多樣化和金融產(chǎn)品的多樣化，來逐步完善金融體系和金融結(jié)構(gòu)，以達(dá)到分解金融脆弱性的目的。

【參考文獻(xiàn)】

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[3] 黃金老.金融自由化與金融脆弱性[M].中國城市出版社，2001：52-53.

[4] 徐慧賢.我國信貸市場的信息不對稱與金融脆弱性分析[J]中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2009（09）.

[5] 伍志文.中國金融脆弱性分析[J]經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2002（03）.

篇7

第一，農(nóng)村金融制度的研究，一方面是對農(nóng)村金融制度的國別比較研究，包括美國模式、日本模式、印尼模式等；另一方面是具體制度，包括福利主義（張，2000）和制度主義（謝家智、冉光和，2000）。第二，農(nóng)村金融體系供求關(guān)系的研究：“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)的特殊性決定了農(nóng)村金融體系供求關(guān)系的特殊性，在金融市場上體現(xiàn)為供需結(jié)構(gòu)性失衡即“二元金融結(jié)構(gòu)”（熊德平，2007），在金融交易內(nèi)生性因素上則受到三農(nóng)信息能力、風(fēng)險(xiǎn)能力、談判能力皆較弱的制約（何風(fēng)雋、仇娟東，2010）。第三，基于農(nóng)村金融體系產(chǎn)權(quán)和治理問題的研究，包括信息不對稱、金融抑制、金融財(cái)政化、市場失靈等方面。第四，基于“功能范式”或者“功能觀”的農(nóng)村金融體系研究，包括資金動(dòng)員、資金配置和分散風(fēng)險(xiǎn)方面的研究（錢水土、姚耀軍，2011），也包括對金融機(jī)構(gòu)中介職能的研究（張強(qiáng)、佘桂榮，2009）。上述研究為農(nóng)村金融體系的進(jìn)一步探討提供了理論基礎(chǔ)，但是這些研究也存在不足，前三個(gè)方面的研究，研究角度較為單一，無法跳出純粹金融理論研究的局限，過于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那疤岷图僭O(shè)，使得政策建議實(shí)施難度很大；基于“功能范式”的研究，具有極強(qiáng)的系統(tǒng)性和層次性，但是對于農(nóng)村金融體系諸多功能的互相影響機(jī)制的研究，需要更進(jìn)一步的解釋，而對于這一體系發(fā)展路徑的方向性研究，也需要做更深層次挖掘。針對這些研究的不足，本文引入模塊化理論作為切入點(diǎn)，力求在農(nóng)村金融體系功能范式的基礎(chǔ)上，對其進(jìn)行模塊化分解與重構(gòu)，在此基礎(chǔ)上抽象新型農(nóng)村金融體系創(chuàng)新機(jī)理，力求為這一體系更好地發(fā)揮職能提出建議。

二、模塊化理論與金融體系的適用性研究

模塊化理論符合農(nóng)村金融體系創(chuàng)新的研究。首先，模塊化理論適用于金融體系組織特性的研究。楊枝煌（2005）論證了金融產(chǎn)權(quán)模塊化、金融信息模塊化和金融業(yè)務(wù)模塊化的發(fā)展方向；魏江等（2009）探討了金融服務(wù)模塊化創(chuàng)新方式，認(rèn)為模塊化能滿足大規(guī)模和個(gè)性化的金融服務(wù)需要，是金融服務(wù)發(fā)展的新趨勢。金融業(yè)所具備的動(dòng)態(tài)性、知識(shí)密集性和網(wǎng)絡(luò)外部化，使得模塊化運(yùn)作所具備的現(xiàn)實(shí)條件越來越成熟。其次，模塊化理論為組織體系價(jià)值創(chuàng)新的研究提供了新的視角。傳統(tǒng)的組織創(chuàng)新研究多基于組織創(chuàng)新過程、組織創(chuàng)新誘因、技術(shù)創(chuàng)新的作用（張鋼、孫明波，1997），或多或少忽視了競爭因素、知識(shí)創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理對組織創(chuàng)新的作用。國內(nèi)學(xué)者芮明杰（2008）、徐宏玲（2006）等都提出模塊化對產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新有巨大推動(dòng)作用。

三、新型農(nóng)村金融體系模塊化創(chuàng)新機(jī)制

（一）模塊化競爭機(jī)制的引入對農(nóng)村金融體系的整合效應(yīng)

從全球來看，農(nóng)村金融體系具有普惠性（InclusiveFinance)特征（焦瑾璞，2008），即更多地考慮弱勢群體、低收入群體平等獲得金融服務(wù)的需要。因此，農(nóng)村金融體系長期存在競爭性不足、市場化程度低的狀況。在我國，這種競爭性不足體現(xiàn)在：農(nóng)村金融供給薄弱，農(nóng)村存貸“剪刀差”長期存在，金融結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)單一化，導(dǎo)致資本配置功能無法有效實(shí)現(xiàn)；農(nóng)村信用社對不良貸款比例偏高，利率管制、貸款定價(jià)無法自主，加劇了風(fēng)險(xiǎn)管理方面的難度。針對我國金融體系“財(cái)政—市場”模式的現(xiàn)狀，財(cái)政性職能主要的是起到引導(dǎo)和指示性作用，其手段包括財(cái)政直接支農(nóng)和財(cái)政激勵(lì)。在這一前提下，模塊化競爭機(jī)制的引入，可以幫助農(nóng)村金融體系市場職能的實(shí)現(xiàn)和提高。根據(jù)農(nóng)村金融市場供求內(nèi)容的匹配性，目前我國農(nóng)村金融的資金供求性質(zhì)按照市場化程度，金融服務(wù)的對象，即客戶，可分為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、農(nóng)戶和政府（村級組織）。依據(jù)這些對象資金需求的不同，對供求溝通平臺(tái)、金融產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）、相對應(yīng)金融機(jī)構(gòu)和資金供求性質(zhì)作了說明。在客戶、金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品這三者的關(guān)系中，供求溝通平臺(tái)是模塊化機(jī)制導(dǎo)入的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。供求溝通平臺(tái)的內(nèi)容，決定了金融產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）的性質(zhì)，進(jìn)而決定了金融機(jī)構(gòu)的介入程度，最后也決定了這一客戶所在金融市場的競爭程度。模塊化競爭機(jī)制導(dǎo)入的思想精髓在于：首先，模塊化競爭促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新，表現(xiàn)為界面標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新。界面標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新表現(xiàn)在農(nóng)村金融體系新的競爭規(guī)則的出現(xiàn)；技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新則表現(xiàn)在新金融產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）的出現(xiàn)。其次，模塊化倡導(dǎo)核心競爭力在產(chǎn)業(yè)體系中的作用，這就要求金融機(jī)構(gòu)不是根據(jù)其功能，而是在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部“舵手”的指引下，自覺納入模塊化價(jià)值創(chuàng)新體系，并尋找自身的核心競爭力。最后，模塊化思想還為非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的地位和發(fā)展方向提供思路。因此，模塊化競爭機(jī)制的引入有賴于以下措施：第一，外資銀行準(zhǔn)入條件進(jìn)一步放松，目前涉足農(nóng)村金融體系的有匯豐、花旗、渣打、林格爾等，允許更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，同時(shí)放松這些機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上的限制，在機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品上引入國外先進(jìn)的競爭模式和經(jīng)驗(yàn)。第二，對承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的政策業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，使其納入模塊化競爭體系。第三，針對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和農(nóng)戶資金供求平臺(tái)的特點(diǎn)，應(yīng)培育合作金融和商業(yè)金融為主體的舵手體系；針對農(nóng)戶小額貸款需求旺盛的特點(diǎn)，應(yīng)建立以“小額貸款”業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)的銀行體系。為此，村鎮(zhèn)銀行可作為扶持重點(diǎn)，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)則主要滿足鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的存貸需要。第四，政府（村級機(jī)構(gòu)）的資金需求，可以嘗試轉(zhuǎn)化為政策性的銀行業(yè)務(wù)，以彰顯其公共服務(wù)的職能。同時(shí)，資產(chǎn)證券化組織的引入，使農(nóng)村小額貸款可以化零為整，進(jìn)一步轉(zhuǎn)移小額貸款業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通過這些措施，可以幫助農(nóng)村金融體系按照模塊化的規(guī)則，進(jìn)一步提高體系運(yùn)作效率，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)新。

（二）農(nóng)村金融體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)

模塊化競爭機(jī)制的引入，會(huì)促進(jìn)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)按照模塊化原則實(shí)現(xiàn)組織機(jī)構(gòu)模塊化，促進(jìn)創(chuàng)新能力進(jìn)一步增強(qiáng)。純粹按照機(jī)構(gòu)職能做的體系劃分，可以明晰這些結(jié)構(gòu)的性質(zhì)和內(nèi)容，但是對于這些機(jī)構(gòu)之間的競爭與合作關(guān)系，彼此之間的互動(dòng)，與客戶的互動(dòng)，以及在農(nóng)村金融市場的地位，這種劃分顯然缺乏說服力。將模塊化競爭機(jī)制引入農(nóng)村金融體系后，新的競爭規(guī)則將出現(xiàn)，表現(xiàn)在：第一，金融組織產(chǎn)權(quán)將進(jìn)一步明晰，政策性業(yè)務(wù)逐漸退出商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，政府對“三農(nóng)”貸款的引導(dǎo)更多表現(xiàn)在財(cái)政激勵(lì)上；而針對農(nóng)村金融需求的特殊性，模塊化思想鼓勵(lì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)之間的多重合作，最終將形成大型綜合性的金融控股組織，推動(dòng)農(nóng)村金融產(chǎn)品的多元化創(chuàng)新。第二，資產(chǎn)證券化組織對農(nóng)村金融體系的競爭規(guī)則提出新的要求，尤其是技術(shù)創(chuàng)新要求，通過將小額貸款進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化集中分類，再由政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保和資信增值的處理，可以大大提高“小額貸款”的靈活性，也可以解決農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)長期以來流動(dòng)性較差的問題；民間資金也可以通過這個(gè)渠道進(jìn)入正規(guī)金融市場。第三，也是最重要的一點(diǎn)，農(nóng)村金融體系將形成市場為主，財(cái)政為輔，以商業(yè)金融和合作金融作為“舵手”的結(jié)構(gòu)模式。舵手負(fù)責(zé)金融產(chǎn)品的專用模塊化生產(chǎn)和服務(wù)，表現(xiàn)在對金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)上。例如，針對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以采用“行業(yè)協(xié)會(huì)擔(dān)保+保險(xiǎn)+信貸”的模式；針對農(nóng)戶，合作金融機(jī)構(gòu)可以采用“信用合作社+政府補(bǔ)貼基金+保險(xiǎn)+信貸”的模式?？梢?，模塊化競爭機(jī)制的引入，使傳統(tǒng)農(nóng)村金融體系自覺納入價(jià)值創(chuàng)新系統(tǒng)，圍繞舵手設(shè)計(jì)的競爭規(guī)則，實(shí)現(xiàn)合作分工。

（三）農(nóng)村金融體系的風(fēng)險(xiǎn)管理效應(yīng)

模塊化具有化解產(chǎn)業(yè)內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)的功能（朱瑞博，2004）。其機(jī)理在于：第一，連鎖風(fēng)險(xiǎn)的化解。在模塊化思想指導(dǎo)下，農(nóng)村金融體系內(nèi)部各個(gè)機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都具有高度的獨(dú)立性和可分割性，這要求產(chǎn)品在研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的高度嚴(yán)謹(jǐn)性和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)現(xiàn)。目前農(nóng)產(chǎn)品金融在這一塊上具有較大優(yōu)勢，可以作為大力發(fā)展的重點(diǎn)。第二，封閉自守風(fēng)險(xiǎn)的化解。農(nóng)村金融體系封閉自守的特點(diǎn)來自于“三農(nóng)”封閉式的生產(chǎn)環(huán)境和傳統(tǒng)“小農(nóng)”思想的影響。模塊化競爭機(jī)制的引入，首先表現(xiàn)為農(nóng)村金融體系內(nèi)部知識(shí)共享機(jī)制的形成。信息化提高了化解“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)”的能力；其次是舵手在既定競爭規(guī)則的框架下，嘗試各種適合客戶需要的金融產(chǎn)品和服務(wù)的組合；積極吸收先進(jìn)金融技術(shù)、設(shè)計(jì)理念和管理經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)了組織的自我修復(fù)功能，使其風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)一步提升。連鎖風(fēng)險(xiǎn)和封閉自守風(fēng)險(xiǎn)的化解，對農(nóng)村金融體系而言，意義重大。傳統(tǒng)的農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)管理，大多關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)等，忽略了農(nóng)村金融體系作為小農(nóng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)物的特殊性。從這個(gè)意義上看，模塊化視角下的農(nóng)村金融體系，由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提高，專用模塊與通用模塊各司其職，標(biāo)準(zhǔn)界面可以進(jìn)一步起到“防火墻”的作用，有效地解決農(nóng)村金融體系易受外部經(jīng)濟(jì)影響的脆弱性問題。

四、結(jié)論與啟示

篇8

【關(guān)鍵詞】農(nóng)村金融體系；發(fā)展

1 我國農(nóng)村金融體系的現(xiàn)狀

1.1我國農(nóng)村金融體系的服務(wù)現(xiàn)狀

目前我國農(nóng)村金融體系主要以農(nóng)村合作金融（包括農(nóng)村信用合作社，農(nóng)村信用社縣市聯(lián)社和農(nóng)村合作銀行）、農(nóng)村商業(yè)性金融、農(nóng)村政策性金融為主，除此之外還有農(nóng)村合作基金、民間借貸、民間集資等為主要形式。

農(nóng)村合作金融主要客戶以“三農(nóng)”為主，但無論從機(jī)構(gòu)數(shù)量還是從信貸規(guī)模任何方面來看其規(guī)模相比于國有商業(yè)銀行要小得多，因此農(nóng)業(yè)貸款在各項(xiàng)貸款中仍然呈現(xiàn)持續(xù)低比重 ，由此可見農(nóng)村合作金融對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支持力度十分有限。

農(nóng)村商業(yè)性金融因其商業(yè)性的特點(diǎn)，直接導(dǎo)致其重點(diǎn)客戶不能以“三農(nóng)”客戶為主，因此在農(nóng)村金融市場中，商業(yè)性金融也不能有效改善金融供給不足的問題。，

市場經(jīng)濟(jì)條件下商業(yè)性金融農(nóng)村市場失靈時(shí)，政策性金融將成為其有益的補(bǔ)充，但農(nóng)村政策性金融覆蓋面往往過于狹窄，主要支持方向又僅僅限于糧棉油等特定的農(nóng)業(yè)范圍或者集中于大項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施投入方面，無法滿足廣闊的“三農(nóng)”需求。

1.2我國農(nóng)村金融發(fā)展的需求現(xiàn)狀

中國農(nóng)民數(shù)量眾多，單戶農(nóng)戶的信貸需求量小而全體農(nóng)戶的信貸資金需求總量巨大：據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩億多農(nóng)戶中有半數(shù)以上存在小額短期信貸資金需求，且需求量逐年增加。而這些眾多的單戶資金需求量僅僅為幾千到幾萬的農(nóng)戶往往不具備融資所必須的擔(dān)保條件，資金需求往往無法得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的支持。廣大農(nóng)戶更多是通過私人借貸等途徑解決資金需求，也有些因無法解決而推遲或放棄了種植規(guī)模的擴(kuò)大或者農(nóng)機(jī)具的購買，直接影響了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。

農(nóng)民的生產(chǎn)性資金的匱乏往往呈現(xiàn)出季節(jié)性、臨時(shí)性的特點(diǎn)，廣大農(nóng)民的文化素質(zhì)普遍不高，對于融資程序的復(fù)雜性認(rèn)同度有限，這些都使得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對于“三農(nóng)”的資金支持工作持謹(jǐn)慎態(tài)度。

農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及農(nóng)業(yè)發(fā)展方面的資金需求量相比于單戶農(nóng)戶來說要大得多，但多數(shù)的項(xiàng)目貸款給了享受國家農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼的或者縣鎮(zhèn)支持的重點(diǎn)項(xiàng)目，有時(shí)一個(gè)項(xiàng)目多家金融機(jī)構(gòu)重復(fù)資金支持，而其他項(xiàng)目則根本無法取得資金支持。簡單的說，項(xiàng)目貸款更傾向政策性，缺乏必要的市場調(diào)節(jié)和商業(yè)性資金支持。

2我國農(nóng)村金融體系發(fā)展面臨的問題

2.1農(nóng)村金融體系的行政管制多于市場調(diào)節(jié)，不利于農(nóng)村金融體系的良性發(fā)展

建國初期我國政府通過行政補(bǔ)貼、限價(jià)等政策來解決農(nóng)業(yè)發(fā)展的問題，事實(shí)證明這種做法對我國的農(nóng)業(yè)以及農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的。改革開放以來，我國已逐步建立起農(nóng)村金融體系，但目前政策性金融機(jī)構(gòu)仍被政府的控制，對于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展局限于政府認(rèn)可的大中型項(xiàng)目以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足農(nóng)村金融的巨大需求和多樣變化。政府對于商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)缺乏足夠的政策性引導(dǎo)和支持，由于農(nóng)村金融市場的信息不對稱以及商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)追求利潤最大化的矛盾，直接導(dǎo)致我國農(nóng)村金融市場資金配置效率低下的局面，既傷害了廣大金融機(jī)構(gòu)的積極性同時(shí)又將廣大農(nóng)戶推向非正規(guī)融資機(jī)構(gòu)，使得農(nóng)村金融體系面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

2.2農(nóng)村金融體系的市場化仍未形成，供給和需求難以匹配

從農(nóng)村金融市場的供需雙方來看，資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資金供給，是什么造成我國農(nóng)村金融有效供給不足呢？除了上面所提到的政府管制過多外，最重要的原因是我國農(nóng)村金融體系的市場化進(jìn)程遲緩，農(nóng)村金融市場還不成熟。主要體現(xiàn)在以下方面：

第一，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少，金融產(chǎn)品單一。

由于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)很難實(shí)現(xiàn)同城市金融機(jī)構(gòu)一樣的收益，近年來四大國有銀行已經(jīng)頻繁的撤并其在農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)。雖然農(nóng)村合作金融的興起在一定程度上彌補(bǔ)了這些空白，但總體來看農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量仍然呈持續(xù)減少趨勢。這種情況與高速發(fā)展的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)無法匹配。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品較為單一，多年不變，主要局限于存取款、貸款和匯兌，無法滿足“三農(nóng)”的多樣化發(fā)展需求。

第二，融資手續(xù)復(fù)雜，不適合“三農(nóng)”的融資需求。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督機(jī)制下，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控機(jī)制不斷完善。金融監(jiān)管當(dāng)局并未對農(nóng)村信貸產(chǎn)品予以特別規(guī)定，而各家金融機(jī)構(gòu)推出的對農(nóng)信貸產(chǎn)品也并未體現(xiàn)特別的審核流程和風(fēng)控措施。這種情況讓農(nóng)民的融資需求更難實(shí)現(xiàn)，也需要更長時(shí)間實(shí)現(xiàn)。個(gè)別金融機(jī)構(gòu)雖然推出了針對“三農(nóng)”融資的“綠色通道”，但“綠色通道”的準(zhǔn)入要求高，額度控制嚴(yán)格，相對于幾億農(nóng)民的融資需求是杯水車薪。

受各種因素影響，農(nóng)業(yè)缺乏標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)流程，其技術(shù)含量、資金回收速度等完全不同于其他行業(yè)，因此，按照統(tǒng)一的審核流程和風(fēng)控措施進(jìn)行融資操作，往往無法實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)控制，甚至?xí)斐上到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

第三，擔(dān)保機(jī)構(gòu)缺乏，擔(dān)保機(jī)制不健全。

在我國金融體系中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)本是后生機(jī)構(gòu)，其發(fā)展速度和規(guī)模均落后于銀行機(jī)構(gòu)。在農(nóng)村金融體系中擔(dān)保機(jī)制不完善，擔(dān)保機(jī)構(gòu)有限，且多數(shù)農(nóng)村擔(dān)保機(jī)構(gòu)是政策性機(jī)構(gòu)，缺乏必要的市場參與過程，嚴(yán)重影響了農(nóng)村金融市場的運(yùn)轉(zhuǎn)。農(nóng)民的整體文化層次低，對征信的理解不到位、重視程度有限，其還款來源有限，勢必會(huì)增加農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的不良貸款數(shù)量，降低農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)參與“三農(nóng)”融資的積極性。農(nóng)村擔(dān)保機(jī)構(gòu)的缺失加重了這種惡性循環(huán)，使得良性運(yùn)轉(zhuǎn)的農(nóng)村金融市場成為天方夜譚。

第四，農(nóng)村金融體系中缺乏證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的參與。

完整的金融體系除了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的參與，更重要的是非金融機(jī)構(gòu)比如擔(dān)保、保險(xiǎn)、證券等參與其中，農(nóng)村金融體系也是如此。我國農(nóng)村金融體系中保險(xiǎn)、證券等機(jī)構(gòu)參與程度非常低，這使得很多對農(nóng)融資支持因缺乏必要的市場風(fēng)控措施而最終無法成為現(xiàn)實(shí)。

3 對我國農(nóng)村金融體系改革和發(fā)展的建議

針對于我國農(nóng)村金融體系的現(xiàn)狀以及存在的上述問題，本文提出以下應(yīng)對建議：

3.1轉(zhuǎn)變政府職能

轉(zhuǎn)變政府職能，減少行政干預(yù)，恢復(fù)市場在金融資源配置中的基礎(chǔ)地位，建立以市場為主導(dǎo)政府適度干預(yù)的金融市場。不斷完善農(nóng)村金融市場環(huán)境，建立農(nóng)村金融資金良性循環(huán)機(jī)制。

增加政府的引導(dǎo)作用，通過財(cái)政補(bǔ)貼，稅收減免，貼息，資本充足率等調(diào)整措施支持涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)；加大征信宣傳力度，加快建立全國征信體系；由政府牽頭完善涉農(nóng)保險(xiǎn)制度，保障農(nóng)業(yè)發(fā)展以及農(nóng)民利益。

3.2建立市場化農(nóng)村金融體系

進(jìn)一步開放農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件，對商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)給予更多政策支持，同時(shí)重視非金融機(jī)構(gòu)以及非正規(guī)融資參與者的資金支持作用，通過正規(guī)途徑使之發(fā)揮輔助作用。通過有效金融監(jiān)管規(guī)范各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的組織活動(dòng)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。鼓勵(lì)農(nóng)村金融市場機(jī)構(gòu)參與者結(jié)合農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民實(shí)際加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，服務(wù)“三農(nóng)”。加大對于“三農(nóng)”的融資知識(shí)、征信知識(shí)、保險(xiǎn)知識(shí)的宣傳普及，提高“三農(nóng)”的相關(guān)知識(shí)水平。建立農(nóng)民合作社等非營利性機(jī)構(gòu)，通過區(qū)域性合作組織建立農(nóng)民與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，便于農(nóng)村金融活動(dòng)的開展。在農(nóng)村金融市場中引入競爭機(jī)制，降低準(zhǔn)入要求，力爭形成機(jī)制健全，分工明確，職能互補(bǔ)，競爭有序的市場化農(nóng)村金融體系。

3.3建立市場化擔(dān)保體系防范金融風(fēng)險(xiǎn)

建立健全農(nóng)村的市場化擔(dān)保體系，發(fā)展多種形式的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，除國有資金外還需要大量引入民間資本為農(nóng)村擔(dān)保體系建立貢獻(xiàn)力量，同時(shí)通過政策的傾斜鼓勵(lì)現(xiàn)有的商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村金融市場開展業(yè)務(wù)。針對低收入群體和婦女等特殊群體設(shè)立擔(dān)?；穑瑢r(nóng)補(bǔ)貼改為擔(dān)?；鹬С?，增加農(nóng)民的發(fā)展意識(shí)和創(chuàng)業(yè)意識(shí)。通過建立市場化的擔(dān)保體系，進(jìn)一步降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)農(nóng)村金融的發(fā)展。

3.4加強(qiáng)證券、保險(xiǎn)對于農(nóng)村金融市場的參與

針對于迅速發(fā)展的農(nóng)村金融需求，加強(qiáng)證券、保險(xiǎn)等對于農(nóng)村金融市場的參與，通過多種途徑分散農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)，完善農(nóng)村金融體系，進(jìn)一步促進(jìn)農(nóng)村金融的發(fā)展。

4 結(jié)論

綜上所述，為了滿足當(dāng)前農(nóng)村、農(nóng)業(yè)以及農(nóng)民對于金融服務(wù)的需求，我國必須積極發(fā)展、健全農(nóng)村金融體系，在農(nóng)村金融體系中既實(shí)現(xiàn)政策性機(jī)構(gòu)與非政策性機(jī)構(gòu)的相互補(bǔ)充，又要實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)的相互合作，最終實(shí)現(xiàn)“資本充足、功能健全、服務(wù)完善、運(yùn)行安全的農(nóng)村金融服務(wù)體系”。為農(nóng)民的創(chuàng)業(yè)致富提供及時(shí)有效的資金支持，促進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]北京市金融工作局 《北京市“十二五”時(shí)期金融發(fā)展規(guī)劃》2011 http：///

[2]周小川《關(guān)于農(nóng)村金融改革的幾點(diǎn)思路》[J]經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài) 2004（8）

[3]林毅夫 《緩解“三農(nóng)”問題要靠金融創(chuàng)新》[J]中國農(nóng)業(yè)信用合作 2006（3）

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    關(guān)鍵詞:住宅融資 擔(dān)保 房地產(chǎn)

    世界各國根據(jù)自身情況,建立不同的住宅金融模式,實(shí)行不同的金融政策、法規(guī)和措施。盡管它們的形成都與其經(jīng)濟(jì)政治體制、社會(huì)文化傳統(tǒng)、消費(fèi)習(xí)慣、經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史緊密相關(guān),但總體看,各國住宅金融的演化都有明顯的階段性和規(guī)律性,對中國的房地產(chǎn)金融業(yè)有著較強(qiáng)的參考意義。

    一、我國住宅市場發(fā)展的制度保障

    1、與各國住宅市場發(fā)展相對應(yīng),各國住宅金融的演化都有明顯的階段性。各國在解決住房問題過程中基本上都經(jīng)歷了一個(gè)由解決住房困難到增加住房面積,再到提高住房質(zhì)量以至全面提高居住水平的發(fā)展過程。在住宅金融政策方面也經(jīng)歷了三個(gè)階段的演變。第一階段主要由政府財(cái)政直接參與住房開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營,大多數(shù)居民租用公房;第二階段是政府由直接提供住房轉(zhuǎn)變?yōu)閰⑴c住宅金融市場,形成以國有金融機(jī)構(gòu)為主體的住宅金融體系,目的是提高住房建設(shè)融資和消費(fèi)支付能力;第三階段是政府間接參與住宅金融市場,著重在于宏觀調(diào)控,保證金融市場的穩(wěn)定。

    2、提高住房建設(shè)和消費(fèi)支付能力的住房金融政策是第二階段的基本方針。發(fā)達(dá)國家第二階段的發(fā)展一般都持續(xù)了20年以上時(shí)間,在這期間政府一般對房地產(chǎn)業(yè)持積極的金融支持政策。例如,美國曾制定了以提高開發(fā)商融資能力為目的的金融政策。60年代至70年代初期,美國開始全面實(shí)施都市更新計(jì)劃,同時(shí)在全國范圍內(nèi)開展了大規(guī)模的拆遷運(yùn)動(dòng)。由于拆遷、建設(shè)費(fèi)用大,安置住房數(shù)量不足,引發(fā)了許多爭議。1975年政府頒布實(shí)施《美國住宅抵押貸款條例》,1977年又頒布實(shí)施《美國城市社區(qū)重建投資管理?xiàng)l例》來鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極放貸;同時(shí)成立專門機(jī)構(gòu)--"住宅區(qū)重建投資公司",以加大投資力度。日本通過財(cái)政投融資計(jì)劃,由財(cái)政機(jī)構(gòu)吸收和籌集資金,為官方金融機(jī)構(gòu)提供信貸資金和直接投資給公營或國家支持的住宅開發(fā)機(jī)構(gòu)。日本政府也開辟多種渠道,采取重點(diǎn)資助各種住宅機(jī)構(gòu)和團(tuán)體建造住宅,統(tǒng)管房租以及提供住宅補(bǔ)貼等多項(xiàng)政策來解決居民住宅問題。

    我國住宅產(chǎn)業(yè)處于第二階段初期,需要長達(dá)數(shù)十年的金融支持政策。我國經(jīng)過20多年的改革開放和城鎮(zhèn)住宅建設(shè)的快速發(fā)展,人均居住面積得到較快提高,城鎮(zhèn)居民在總體上告別住房嚴(yán)重短缺時(shí)代,從數(shù)量型發(fā)展階段進(jìn)入了增量與質(zhì)量并重發(fā)展階段。2003年我國人均GDP達(dá)到1090美元,城鎮(zhèn)居民人均住宅建筑面積僅23.7平方米(折算為使用面積僅17.8平方米,2004年達(dá)到18.4平米),恩格爾系數(shù)37.7,只處于第二階段的初期。中國作為發(fā)展中的轉(zhuǎn)軌大國,這個(gè)階段會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過地域人口小國,中國以提高住房建設(shè)和消費(fèi)支付能力的住房金融政策也應(yīng)當(dāng)持續(xù)數(shù)十年之久,需要防止跨越發(fā)展階段或不顧本階段發(fā)展主流的傾向。

    我國應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗(yàn),明確對住宅生產(chǎn)和消費(fèi)雙向支持的融資政策。政府提出了以人為本的執(zhí)政綱領(lǐng),把建設(shè)小康社會(huì)作為我國的政治目標(biāo),并將房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)進(jìn)行培養(yǎng),而房地產(chǎn)業(yè)也具有迅速發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力,所以長期穩(wěn)定的金融支持政策是實(shí)現(xiàn)政治目標(biāo)、改善人民居住水平和培育支柱產(chǎn)業(yè)的制度保障,構(gòu)建以提高住房建設(shè)和消費(fèi)支付能力為重點(diǎn)的金融支持體系具有深遠(yuǎn)意義。

    二、我國住宅金融體系的發(fā)展方向

    1、 發(fā)達(dá)國家住宅金融體系的特點(diǎn)

    成熟的住宅金融體系一般都有獨(dú)立的政府非盈利性住宅金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)整個(gè)住宅金融業(yè)務(wù)(例如日本的住宅金融公團(tuán),新加坡的中央公積金局等)。它向住房經(jīng)營者和經(jīng)營住房信貸的金融機(jī)構(gòu)提供資金和其它便利,協(xié)調(diào)專業(yè)性的住宅金融機(jī)構(gòu)(如互住房儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)或抵押銀行),同時(shí)其它銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參與融資、提供擔(dān)保,從而形成一個(gè)各方參與、相互分工協(xié)作的運(yùn)行機(jī)制。

    發(fā)達(dá)國家和轉(zhuǎn)軌國家一般都建立商業(yè)性和福利性相結(jié)合的多元住宅融資體系,大多有專業(yè)性的住房融資機(jī)構(gòu)。市場經(jīng)濟(jì)國家在充分發(fā)揮市場機(jī)制的同時(shí),也沒有忽視政府對福利性金融體系的建設(shè)。發(fā)達(dá)國家既有商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的支持,也有福利性金融機(jī)構(gòu)的支持。在商業(yè)性金融體系中建立專業(yè)性的金融機(jī)構(gòu),其他金融機(jī)構(gòu)積極配合。政府主要在福利性金融體系中對直接融資、信用補(bǔ)充和市場流動(dòng)性方面提供積極的支持。從國際經(jīng)驗(yàn)看,大部分國家都有專業(yè)性的住房儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu),如德國的建筑儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)、日本住宅金融專庫、英國的建房社團(tuán)等。研究表明,發(fā)展中國家推動(dòng)住宅金融系統(tǒng),建立專業(yè)的機(jī)構(gòu)更可能成功。專業(yè)機(jī)構(gòu)比一般機(jī)構(gòu)更能夠提供購房貸款。

    發(fā)達(dá)國家眾多機(jī)構(gòu)參與和分工的融資體系既是推進(jìn)住宅的建設(shè)和消費(fèi)的重要手段,也是防范風(fēng)險(xiǎn)的必要措施。發(fā)達(dá)國家目前已形成了多種住宅金融機(jī)構(gòu)共同參與、運(yùn)用各種金融工具、多渠道籌集資金的局面,廣泛運(yùn)用住宅專業(yè)儲(chǔ)蓄和貸款制度、政府直接融資制度、政府信用補(bǔ)充和抵押銀行制度、不動(dòng)產(chǎn)證券融資以推進(jìn)住宅的建設(shè)和消費(fèi),同時(shí)也廣泛分散風(fēng)險(xiǎn)。

    2、我國應(yīng)加強(qiáng)住宅融資體系的探索和試點(diǎn)

    政府參與住宅金融市場,探索建立獨(dú)立的住宅金融機(jī)構(gòu)來協(xié)調(diào)整個(gè)住宅金融業(yè)務(wù),以利率引導(dǎo)、存款保險(xiǎn)和信用補(bǔ)充為工作重點(diǎn),協(xié)調(diào)各融資主體之間的利益關(guān)系與運(yùn)行規(guī)則,有效地調(diào)控市場和實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利。

    建立多渠道的支持體系,培育多元化的融資工具。中國住宅金融支持機(jī)構(gòu)非常單一,目前住宅建設(shè)和消費(fèi)僅僅只有商業(yè)銀行和住房公積金提供支持,缺乏專業(yè)化的住宅融資機(jī)構(gòu),在信用補(bǔ)充、市場流動(dòng)和直接融資方面缺乏相應(yīng)的支持主體和支持政策。培育多元化的融資機(jī)構(gòu)是促進(jìn)住宅消費(fèi)和建設(shè)和分散風(fēng)險(xiǎn)的必要手段。

    盡快建立專業(yè)性的住宅金融機(jī)構(gòu),同時(shí)進(jìn)一步發(fā)揮住房公積金的作用和效能?，F(xiàn)階段可繼續(xù)儲(chǔ)蓄銀行的試點(diǎn)和推廣,盡快建立具有中國特色的專業(yè)性的住宅金融機(jī)構(gòu),為我國住宅目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供持續(xù)的資金來源。同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮住房公積金的作用和效能,并在信用補(bǔ)充和市場流通方面迅速補(bǔ)位。

    三、建立商業(yè)性和福利性相結(jié)合的金融支持體系

    1、 建立福利性的金融體系是政府的職責(zé)

    大多數(shù)國家對居民購房融資都可分為福利性金融體系和商業(yè)性金融體系。福利性金融體系是以非盈利為出發(fā)點(diǎn),體現(xiàn)政府福利,解決中低收入人群的住房問題,而商業(yè)性金融體系則為收入較高人群提供支持,同時(shí)也為福利性金融體系提供輔助。經(jīng)過幾十年的發(fā)展,福利性金融對中低收入者仍發(fā)揮主要作用。

    發(fā)達(dá)國家在資金來源、政府信用擔(dān)保和減輕貸款返還負(fù)擔(dān)方面提供了積極的福利性金融支持,并未采取完全市場化的態(tài)度。典型市場經(jīng)濟(jì)國家對福利性金融在資金來源、政府信用擔(dān)保和減輕貸款返還負(fù)擔(dān)方面都采取了直接參與或支持。各國政府特別是在資金籌集和信用擔(dān)保上發(fā)揮了積極的作用,如美國的FHA保險(xiǎn)、VA擔(dān)保為住宅金融流通提供了大力支持;德國政府的建筑存款獎(jiǎng)勵(lì)金、法國政府的非納稅儲(chǔ)蓄制度和住房儲(chǔ)蓄獎(jiǎng)勵(lì)金為籌集資金起到了杠桿作用。另外,在減輕返還負(fù)擔(dān)方面,各國政府也出臺(tái)了很多有利的政策。如美國的住房貸款利息收入扣除制度,英國的住房貸款利息補(bǔ)助制度、德國政府為購房者在8年間補(bǔ)助相當(dāng)于購房價(jià)格5%的補(bǔ)助金,法國政府對住房價(jià)格的20%以內(nèi)給予零利率融資。

    2、我國福利性金融體系亟待建立

    我國目前商業(yè)性金融體系相對成熟,也承擔(dān)著各種收入結(jié)構(gòu)居民的住宅融資需求,但商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)作為市場主體,不可能長時(shí)期承擔(dān)政策性的住宅融資責(zé)任,以福利性為目的的住房公積金制度尚未充分發(fā)揮作用,公積金大量閑置,對住宅融資的支持功能并未充分體現(xiàn);而其他福利性金融幾乎空白,所以建立針對中低收入人群的福利性融資體系是今后亟待解決的課題。我國應(yīng)迅速改善公積金貸款服務(wù)現(xiàn)狀,加大對中低收入人群的金融支持力度和服務(wù)范圍。

    四、建立針對中低收入群體的金融支持體系

    明確中低收入群體融資的限制條件是發(fā)達(dá)國家普遍的經(jīng)驗(yàn)。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)看,建立有效的中低收入群體的金融支持政策需要明確中低收入群體融資的限制條件。發(fā)達(dá)國家在解決中低收入住房問題上,往往在居住面積、居住年限、家庭人口、家庭收入等各方面提出了一系列的限制條件。

    發(fā)達(dá)國家一般都建立與福利型住宅金融政策聯(lián)動(dòng)的各種金融制度。歐美主要國家提供與政策性住宅金融聯(lián)動(dòng)的各種制度。美國除重視稅制上的優(yōu)待措施外,對部分人群可提供保險(xiǎn)、擔(dān)保,同時(shí)聯(lián)邦抵押機(jī)構(gòu)還為辦理住房貸款的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。英國則實(shí)施了“住房貸款貼息制度(MIRAS)”,以購買住房為目的的居民從金融機(jī)構(gòu)接受融資時(shí),政府可替住戶交納一部分應(yīng)繳利息。德國在1996年實(shí)施了“購房補(bǔ)助金制度”和以購房為目的的儲(chǔ)蓄優(yōu)待制度,同時(shí)還有面向中低收入者的低利息融資的社會(huì)住房制度等。

篇10

關(guān)鍵詞：金融；中介機(jī)構(gòu)；金融市場；金融功能

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673－291X（2008）10－0067－02

從金融活動(dòng)的角度出發(fā)，金融中介是金融市場的參與主體之一，在間接融資領(lǐng)域吸收存款發(fā)放貸款，在直接融資領(lǐng)域?yàn)榛I資者和投資者牽線搭橋。這一層面的聯(lián)系說明兩者間的發(fā)展會(huì)相互促進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)的成長壯大有利推進(jìn)金融市場提高效率，而金融市場的不斷完善會(huì)為金融機(jī)構(gòu)提供良好的外部環(huán)境和發(fā)展動(dòng)力。

從金融體系的角度出發(fā)，它由金融市場和金融中介機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成。經(jīng)濟(jì)實(shí)體要在自有資本之外融資，不是直接找金融市場，就是找金融機(jī)構(gòu)，它們是金融體系的兩個(gè)互補(bǔ)部分。從這一層面看，金融市場的發(fā)展并非意味著金融中介的高度擴(kuò)張壯大。在整個(gè)金融體系中，二者中往往其一居主導(dǎo)地位。因而如果用規(guī)模和地位來衡量二者的發(fā)展，它們的聯(lián)系通常是反方向的。然而，用提高金融效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長來衡量二者的發(fā)展更有意義，此時(shí)它們的聯(lián)系是正方向的，即在以高效資源配置為目標(biāo)的金融體系中，金融市場與金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)展。

具體到我國的金融中介機(jī)構(gòu)與金融市場的發(fā)展聯(lián)系，基于特定的歷史政治因素，本文將從兩個(gè)階段進(jìn)行研究，一是轉(zhuǎn)型初期的金融機(jī)構(gòu)多樣化階段，二是全面改革的金融市場化階段。第一階段主要是以金融機(jī)構(gòu)的改進(jìn)發(fā)展帶動(dòng)金融市場的發(fā)展和活躍，第二階段是金融市場的高速發(fā)展不斷對金融中介的運(yùn)作創(chuàng)新和改革提出要求和提供動(dòng)力。所以，我國金融體系與結(jié)構(gòu)的發(fā)展過程，是一個(gè)以更好的實(shí)現(xiàn)金融功能為共同目標(biāo)與核心力量，促使金融中介與金融市場相互推進(jìn)的過程。

一、轉(zhuǎn)型初期的金融機(jī)構(gòu)多樣化階段

（一）金融改革初期的背景

在堅(jiān)定了改革開放道路以后，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步向市場化深入。貨幣是有效的商品流通的重要保證，為規(guī)范貨幣流通就要建立經(jīng)營管理規(guī)范化的金融機(jī)構(gòu)。我國在缺乏經(jīng)驗(yàn)的改革初期，金融中介結(jié)構(gòu)首先產(chǎn)生并居金融體系的主導(dǎo)地位，履行初級的金融服務(wù)功能，在一定程度上滿足了市場化初步階段的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。

金融機(jī)構(gòu)發(fā)展先行一步，是與我國金融改革的政府主導(dǎo)特性和中國缺乏私有資本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)分不開的。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革啟動(dòng)后，中國政府財(cái)政能力逐漸弱化，在主觀上把通過對金融的控制來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控作為一個(gè)自然選擇。與此同時(shí)，政府看到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融機(jī)構(gòu)的需求愈加迫切。金融機(jī)構(gòu)對貨幣市場調(diào)節(jié)的間接性一方面可以作為強(qiáng)有力的中央宏觀調(diào)控的手段和工具，另一方面也一定程度上客觀地促進(jìn)了資金配置效率。更重要的是，在由計(jì)劃向市場的轉(zhuǎn)型過程中，各方利益相互作用，使存在的問題反映到當(dāng)時(shí)的金融體系格局中。這就為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對金融功能提出更高要求，進(jìn)一步優(yōu)化金融體系指明了方向。

（二）金融機(jī)構(gòu)多元化

1983年金融改革正式啟動(dòng)以來，中國金融改革走過了一條機(jī)構(gòu)多元化道路，改變“大一統(tǒng)”銀行體制下只有一家金融機(jī)構(gòu)的形勢，中國初步構(gòu)建起包括銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、租賃等不同業(yè)務(wù)形態(tài)的多元化金融中介體系。此間四大國有商業(yè)銀行形成，股份制商業(yè)銀行和區(qū)域性銀行開始出現(xiàn)，城市信用合作社和信托投資公司迅猛發(fā)展。另外，中國銀行成為中國人民銀行監(jiān)管之下的國家外匯外貿(mào)專業(yè)銀行，轉(zhuǎn)為以盈利為目標(biāo)的企業(yè)。

在面目一新的金融機(jī)構(gòu)體系下，銀行等金融中介的業(yè)務(wù)與功能也在不斷擴(kuò)大豐富。1985年，我國終于走向“實(shí)存實(shí)貸”的市場化資金管理體制，借貸資金不再是從前的完全由計(jì)劃指標(biāo)分配，而是由中央銀行實(shí)行間接調(diào)控功能，邁出了資金自由有效配置的第一步。1986年，國務(wù)院頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，明確規(guī)定“專業(yè)銀行之間的資金可以互相拆借”。同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的展開使我國的貨幣市場加速融通，逐漸形成了全國范圍的以大城市為中心的跨地區(qū)融資網(wǎng)絡(luò)。

二、轉(zhuǎn)型初期金融體系格局存在的問題

（一）投資利用率低下

改革開放以來，隨居民收入的不斷增多和儲(chǔ)蓄的不斷積累，我國的廣義貨幣M2超比例多于證券資產(chǎn)。甚至到改革新紀(jì)元的2001年底，M2仍維持在165%的高水平。而在資本高效利用的美國和日本，同期的這一比率為79%和113%?？梢姡覈薮蟮臐撛谕顿Y資源并沒有轉(zhuǎn)化為實(shí)際高效的產(chǎn)能，雖然這由眾多社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致，但當(dāng)時(shí)存在的缺失金融功能的金融系統(tǒng)格局是難辭其咎的。

（二）殘余的計(jì)劃型管理經(jīng)營思路

改革初期建立的國有商業(yè)銀行仍在很大程度上擔(dān)當(dāng)著行政委派的角色，多年來在指令性貸款下不堪重負(fù)。另外，“實(shí)存實(shí)貸”仍受到信貸規(guī)模限額的控制。旺盛的市場需求、金融機(jī)構(gòu)體系內(nèi)的競爭、以及混業(yè)經(jīng)營浪潮中跨國銀行的沖擊，進(jìn)一步突顯了有較大控制力的國家乃至地方政府指令性資金配給的弊端。可見，有效的金融市場尚未形成，它正等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融中介相互作用，從而使金融市場化需求不斷加強(qiáng)的呼喚。

（三）缺乏規(guī)制與約束

90年代末以來，固定資產(chǎn)投資加快，新開工項(xiàng)目大規(guī)模建設(shè)，鋼鐵、水泥等建筑性原材料行業(yè)也隨之大幅度提升融資規(guī)模，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)過熱趨勢。在缺乏內(nèi)部和外部約束的情況下，金融中介機(jī)構(gòu)盲目地進(jìn)行高息攬存，又忽視對貸款需求企業(yè)或機(jī)構(gòu)的信用評級與監(jiān)督。統(tǒng)計(jì)資料顯示，1997―1998年，中國人民銀行依法關(guān)閉了42家有問題的吸存金融機(jī)構(gòu)。

三、全面改革的金融市場化階段

（一）金融中介的市場化功能拓展為金融市場化做出準(zhǔn)備

金融中介的發(fā)展為我國金融市場的逐步興起提供了一個(gè)突破口，它進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融服務(wù)的需求，推動(dòng)著金融改革的前進(jìn)。如證券公司提供自營、證券買賣業(yè)務(wù)，便利了資本市場的交易；信托投資公司活躍在資金調(diào)劑之中，預(yù)示金融市場形成發(fā)展的巨大可能性；商業(yè)銀行的現(xiàn)代信用貨幣創(chuàng)造機(jī)制在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大的趨勢下，帶來金融規(guī)模的擴(kuò)大，從而構(gòu)建高效、有序的金融市場逐漸成為客觀需要。

（二）金融市場化新階段

西方國家為滿足高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)要求不僅全面加強(qiáng)市場在金融體系中的主導(dǎo)力量，鼓勵(lì)直接融資，還開拓出各種金融工具，乃至具有跨期選擇、虛擬等特性的衍生金融工具。相比之下，隨著我國市場化改革的不斷深入，全面的金融市場化也在加速推進(jìn)。

這一階段里，我國的貨幣市場、債券市場、股票市場、基金市場相繼產(chǎn)生并逐漸壯大。主要表現(xiàn)如股票市場市價(jià)總值由1991年的0.51%上升到2003年的36.32%，國債發(fā)行額由91年的281.25億元上升到2003年的6 280.10億元。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的成長，居民收入水平的提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的擴(kuò)大，極大地提高了金融活動(dòng)的參與度，金融市場有了很大發(fā)展，資源配置方式越來越多地通過金融市場進(jìn)行。

（三）高效運(yùn)轉(zhuǎn)的金融市場“反哺”金融中介

金融市場的發(fā)展使我國金融業(yè)以更加強(qiáng)勁的態(tài)勢沖擊傳統(tǒng)框架，金融中介必將在新的環(huán)境中迎來效率意義上的發(fā)展：市場競爭激勵(lì)傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制度革新和產(chǎn)品創(chuàng)新；金融監(jiān)管市場意識(shí)加強(qiáng)，放松對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的嚴(yán)格控制；高端金融服務(wù)發(fā)展空間廣闊，等等。

在實(shí)踐中，市場化的金融創(chuàng)新不斷推進(jìn)。如國有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了股份制改革，債轉(zhuǎn)股的處理不良資產(chǎn)模式就是金融市場發(fā)展下推動(dòng)的金融中介的改革創(chuàng)新。有學(xué)者利用DEA方法，對1997年以來我國商業(yè)銀行的技術(shù)效率、規(guī)模效率進(jìn)行了測度與排名，發(fā)現(xiàn)10家股份制商業(yè)銀行最具活力，效率最好，特別是服務(wù)范圍跨地區(qū)、服務(wù)功能多樣化的商業(yè)銀行。

四、功能金融角度的整體分析

以上的論述說明在我國金融改革的實(shí)踐中，金融中介與金融市場的發(fā)展總體上起了相互促進(jìn)的作用。然而我們還應(yīng)看到在整個(gè)金融體系中，二者是各自具有比較優(yōu)勢的不同體。這意味著金融市場發(fā)展到一定階段并成為主導(dǎo)時(shí)，以銀行為代表的間接金融領(lǐng)域的中介機(jī)構(gòu)的地位會(huì)下降，競爭基礎(chǔ)上形成的市場基準(zhǔn)收益率取代銀行利率成為金融體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基準(zhǔn)收益率，銀行體系配置的資金規(guī)模的絕對優(yōu)勢地位動(dòng)搖。

雖然二者在規(guī)模和地位上存在一定的替代關(guān)系，但完全替代是不可能的，他們有著堅(jiān)固的互補(bǔ)關(guān)系。從金融體系分散和管理風(fēng)險(xiǎn)的功能看，金融市場的作用是橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，而金融中介的作用是跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。前者通過匹配不同的資產(chǎn)組合、多樣的金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散；后者則為資產(chǎn)提供了長期的保值場所。另外，金融中介機(jī)構(gòu)多樣化發(fā)展要靠市場開拓，金融市場的發(fā)展要靠中介機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的信息、服務(wù)和監(jiān)督。

總之，我國金融中介與金融市場的發(fā)展聯(lián)系要放到整個(gè)金融體系中去研究。二者的發(fā)展目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)資源有效配置、分散管理風(fēng)險(xiǎn)的金融功能，為了共同的目標(biāo)，二者相互協(xié)調(diào)，在不同階段有著不同具體表現(xiàn)形式的發(fā)展聯(lián)系。我們不需要對這些具體的形式進(jìn)行定性的描述或判斷，而是應(yīng)該就此發(fā)現(xiàn)二者在金融體系中的相互作用機(jī)制，并探索出更好的途徑，建立二者發(fā)展的聯(lián)系，從而更好的實(shí)現(xiàn)金融功能。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者M(jìn)erton所言，現(xiàn)實(shí)中金融體系的重要組成部分是金融機(jī)構(gòu)的功能而非金融機(jī)構(gòu)本身。因此，功能金融角度的整體分析能讓我們更好地認(rèn)識(shí)并改進(jìn)金融體系格局及其內(nèi)部主體的關(guān)系。

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