90年代美國對外直接投資規(guī)模的迅速擴(kuò)大，是與80年代末以來經(jīng)濟(jì)全球化的加速推進(jìn)密不可分的。

（一）貿(mào)易全球化的發(fā)展為美國跨國公司擴(kuò)大對外直接投資帶來了新的動力

首先，貿(mào)易自由化的發(fā)展使跨國公司能更好地將其所有權(quán)優(yōu)勢與東道國的區(qū)位優(yōu)勢相結(jié)合，為跨國公司調(diào)整其對外直接投資的地區(qū)分布和增加對外直接投資帶來了動力。隨著各國關(guān)稅水平不斷降低，非關(guān)稅壁壘不斷減少，跨國公司海外子公司在東道國的中間投入品進(jìn)口也越來越自由。這一方面，使跨國公司能通過內(nèi)部貿(mào)易，為一些子公司解決因東道國難以提供足夠符合其要求的中間投入品而帶來的質(zhì)量控制問題；另一方面，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還可以使跨國公司根據(jù)不同東道國的區(qū)位優(yōu)勢，通過直接投資實(shí)行區(qū)域性專業(yè)化生產(chǎn)，從而獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)利益。此外，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還為跨國公司通過轉(zhuǎn)移定價獲取額外收益提供了方便。其次，貿(mào)易自由化的發(fā)展加劇了東道國國內(nèi)市場競爭，促進(jìn)了東道國整體市場環(huán)境的改善和勞動力市場彈性的增強(qiáng)，為子公司降低在東道國的生產(chǎn)成本、提高經(jīng)營效益創(chuàng)造了更好的條件。最后，貿(mào)易自由化的發(fā)展，特別是服務(wù)貿(mào)易自由化的發(fā)展為跨國公司對外直接投資提供了更廣闊的空間。

（二）金融全球化為美國跨國公司擴(kuò)大對外直接投資創(chuàng)造了更有利的條件

首先，金融市場全球化從兩個方面降低了美國跨國公司的籌資成本。第一，隨著金融市場全球化的發(fā)展，套匯、套利活動加劇，全球利率水平進(jìn)一步趨同，并趨于下降，這降低了跨國公司間接融資的利息成本。第二，金融市場全球化降低了企業(yè)在金融市場上進(jìn)行直接融資的成本。這主要是由于以下幾個原因：其一，金融市場全球化大大改變了資本供應(yīng)人和企業(yè)之間的關(guān)系。金融市場全球化的發(fā)展使企業(yè)的潛在投資者大大增加，而潛在投資者之間的競爭以及金融中介機(jī)構(gòu)（主要是投資銀行）之間的競爭，大大降低了企業(yè)進(jìn)行直接融資的利息成本和交易成本。其二，金融市場全球化使?fàn)帄Z企業(yè)控制權(quán)的競爭更加激烈，從而強(qiáng)化了對企業(yè)管理人員的監(jiān)督，降低了企業(yè)直接融資的利息成本。金融市場的全球化給企業(yè)管理人員帶來了強(qiáng)大壓力：如果他們經(jīng)營管理不善，企業(yè)就很可能成為被兼并的目標(biāo)。相反，企業(yè)經(jīng)營狀況良好就會使企業(yè)現(xiàn)有投資者受益，潛在的投資者也會隨之增加，這有利于企業(yè)降低進(jìn)一步融資的成本。其三，金融市場全球化降低了證券交易的成本，直接和間接地降低了企業(yè)直接融資的成本。在金融全球化不斷發(fā)展的背景下，證券經(jīng)紀(jì)人、投資銀行的內(nèi)部競爭及彼此之間的競爭日趨激烈，它們?yōu)闋帄Z客戶而不得不降低服務(wù)價格，從而降低了企業(yè)在國際金融市場上的證券交易成本。同時，企業(yè)也可通過選擇效率高的證券交易所，降低證券交易的成本，進(jìn)而降低籌資成本。另外，進(jìn)入國際金融市場融資的企業(yè)對信息的披露必須遵循嚴(yán)格的規(guī)定，因而通過得到有價值的內(nèi)部消息進(jìn)行內(nèi)部交易的可能性大大降低，這樣，從事該企業(yè)證券交易的投資人和證券經(jīng)紀(jì)人將會增加，該企業(yè)證券的流動性也會增強(qiáng)，從而籌資成本降低。其四，金融全球化使企業(yè)能有效利用各種不同的籌資工具，特別是一些新的金融工具和金融技術(shù)，以降低風(fēng)險和籌資成本。

金融全球化的發(fā)展所帶來的籌資成本降低正是美國跨國公司增加從國際資本市場籌資以擴(kuò)大其對外直接投資規(guī)模的動力和基礎(chǔ)。

摘要：本文利用協(xié)整檢驗(yàn)（Co-integration）、誤差糾正模型、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，對山東省1985年至2004年間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后表明，無論是長期還是短期，山東省外商直接投資與出口之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，外商直接投資與出口之間存在單方向的因果關(guān)系，外商直接投資與進(jìn)口之間不存在明顯的協(xié)整關(guān)系。

關(guān)鍵詞：外商直接投資；進(jìn)出口貿(mào)易；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差糾正模型；因果檢驗(yàn)

一、引言

隨著山東省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改善，山東省在對外貿(mào)易和利用外資方面取得了很大的進(jìn)步。據(jù)山東省統(tǒng)計年鑒資料顯示，截至2004年底，累計已有113家世界500強(qiáng)在山東省興辦企業(yè)262家。2004年，新批合同外商直接投資214.5億美元，比上年增長53.7%，實(shí)際外商直接投資87.0億美元，增長22.7%；新簽外商直接投資項(xiàng)目5891個，增長11.1%。與此同時，山東省的進(jìn)出口貿(mào)易也得到了迅猛發(fā)展，年出口額由1985年的23.4652億美元增加到2004年的358.7286億美元；年進(jìn)口額由1985年的17.9796億美元增加到2004年的249.0850億美元。

對于國際直接投資東道國而言，外商直接投資與進(jìn)口或出口的關(guān)系表現(xiàn)為二者的互補(bǔ)性、替代性或是相互關(guān)系的不確定性。本文通過實(shí)證分析來探討山東省FDI與進(jìn)、出口貿(mào)易的關(guān)系。

二、實(shí)證分析

一、影響因素綜述

(一)東道國的市場規(guī)模。東道國市場規(guī)模是對外直接投資(FDI)的顯著決定因素，這一結(jié)論在實(shí)證研究中比較一致。20世紀(jì)90年代一些研究者對特定國家和地區(qū)的研究，表明真實(shí)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為市場規(guī)模的變量是FDI的顯著決定因素。朱津津(2001)認(rèn)為，GDP總量的規(guī)模較大，反映地區(qū)消費(fèi)市場容量較大，就是市場需求較大。項(xiàng)本武(2006)在其研究中得出我國的對外直接投資與接受投資的東道國GDP是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)雙邊貿(mào)易聯(lián)系。出口是一國對外貿(mào)易的重要組成部分。FDI與出口之間被認(rèn)為存在一種因果關(guān)系，企業(yè)最初的外國市場聯(lián)系是從偶然的、零星的產(chǎn)品出口開始。隨著出口活動的增加，母公司決定有必要在海外建立自己的產(chǎn)品銷售子公司。最后，當(dāng)市場條件成熟后，母公司開始進(jìn)行海外直接投資，建立海外生產(chǎn)制造基地。此外，出口水平也是東道國市場的一個間接指示器。因此，用對東道國的出口作為反映雙邊貿(mào)易聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的變量，反映了產(chǎn)品在東道國市場的競爭力，是FDI的決定因素之一。

(三)東道國的匯率水平。國際投資從貨幣相對強(qiáng)勢國家流向貨幣相對弱勢國家，主要因?yàn)閺?qiáng)勢貨幣具有購買力的優(yōu)勢，可以在貨幣相對弱勢的國家獲得較低的資本成本。在一個低資本成本的東道國，外國公司能夠以一個比其母國國內(nèi)公司低的貼現(xiàn)率來資本化其在外國市場上的未來收益，這樣就刺激相對強(qiáng)勢貨幣國家的公司更多地對外直接投資。根據(jù)這一理論，如果東道國貨幣相對于母國價值越高，那么母國貨幣在東道國的購買力越弱，從而對其直接投資越少；反之，則投資越多。

(四)東道國的稅收政策。大部分研究將稅收作為FDI的決定因素，理論上，高公司稅減少了公司凈收益，從而阻礙FDI。實(shí)證結(jié)果卻表現(xiàn)為兩種傾向：一部分研究并沒有發(fā)現(xiàn)東道國公司稅對FDI有顯著影響。Mutti＆Grubert(2002)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對出口市場的投資對當(dāng)?shù)氐亩愂照呤置舾小gger＆Loretz(2006)的研究證明母國的公司稅將促進(jìn)其對外投資，東道國公司稅的保留則與母國對其直接投資有消極影響。

(五)投資環(huán)境。一個國家的經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)大的程度上決定于其政治、制度和法律環(huán)境。一個國家的治理基礎(chǔ)形成其投資環(huán)境，從而為其經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造有利的環(huán)境。因此，投資環(huán)境建設(shè)對FDI流入與流出來說是一個重要決定因素。這里，一國投資環(huán)境的好壞主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)增長潛力的大小和一國綜合治理基礎(chǔ)的高低。我們考慮用工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和人類發(fā)展指數(shù)來合成該變量。

一、引言

近年來，中國對歐洲國家的對外直接投資增長迅速。隨著“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)，2013年起中國對歐直接投資高速增長，每年投資企業(yè)都超過100家，2016年直接投資總額超過350億歐元，同比增長高達(dá)77%。中國對外直接投資尤其使南歐國家顯著受益。2016年，希臘議會批準(zhǔn)了中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)與希臘政府簽訂的收購希臘最大港口比雷埃夫斯港口管理局多數(shù)股權(quán)的協(xié)議。該協(xié)議金額高達(dá)43億歐元，是“一帶一路”倡議推進(jìn)過程中的重要經(jīng)濟(jì)成果，是迄今為止中國在歐洲進(jìn)行的最大一筆對外直接投資項(xiàng)目。2011年，中國三峽集團(tuán)以26.9億歐元的價格購買葡萄牙電力公司21.35%股權(quán)，為進(jìn)一步開拓南歐新能源市場和推進(jìn)“一帶一路”倡議做出巨大貢獻(xiàn)。2014年，國家電網(wǎng)公司以21億歐元收購意大利能源網(wǎng)公司35%股權(quán)，成為意大利輸電網(wǎng)和天然氣輸氣網(wǎng)市場的重要力量。這三項(xiàng)具有代表性的項(xiàng)目表明我國企業(yè)對南歐能源市場的重視。中國已成為對地中海沿線國家的跨境投資強(qiáng)國。目前，關(guān)于中國對南歐國家能源市場對外直接投資及策略的相關(guān)問題仍未得到足夠的關(guān)注。我們選取南歐意大利、西班牙、葡萄牙和希臘四國作為重點(diǎn)研究對象。一方面，南歐四國是中國對外直接投資最為集中的目的國，具有代表性意義;另一方面，四國數(shù)據(jù)資料較為完整，有利于對我國向南歐的資本輸出策略進(jìn)行全面比較研究。本文通過收集國內(nèi)外數(shù)據(jù)資料，嘗試從南歐主要發(fā)達(dá)國家入手，分析中國對南歐能源市場對外直接投資的發(fā)展、影響和差異化投資策略，以期為中國企業(yè)拓展南歐能源市場提供有益對策建議。

二、中國對南歐主要發(fā)達(dá)國家對外直接投資的發(fā)展及成因

中國對歐洲的對外直接投資始于21世紀(jì)初。相關(guān)數(shù)據(jù)表明2008年之前，中國對南歐四國對外直接投資活動非常有限。南歐國家的保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)政策是造成這一時期中國在該區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y發(fā)展滯后的主要原因。2008年以前，南歐大多數(shù)國家被歐洲對外關(guān)系委員會劃分為“隨和的重商主義”國家，與我國的經(jīng)濟(jì)交往相對較為保守。(一)中國企業(yè)對南歐對外直接投資發(fā)展現(xiàn)狀。隨著金融危機(jī)爆發(fā)，南歐主要發(fā)達(dá)國家開始對我國企業(yè)保持市場開放政策，為中國企業(yè)在南歐投資提供更多優(yōu)惠。其中，意大利和希臘兩國在2008年前后的政策變化最為明顯。意大利在2008年率先從我國中聯(lián)重科對世界混凝土機(jī)械公司三巨頭之一意大利西法公司2.2億歐元的并購?fù)顿Y項(xiàng)目中獲益。同年11月，我國中遠(yuǎn)集團(tuán)完成45億歐元的希臘港口投資項(xiàng)目。中國聯(lián)通對西班牙電訊的投資也使西班牙成為我國直接投資的重要目的國。2011年，中國對葡萄牙的對外直接投資項(xiàng)目金額高達(dá)30億歐元。南歐四國成為中國對南歐對外直接投資的主要目的地。中國對南歐發(fā)達(dá)國家的對外直接投資盡管起步晚，但過去五年增長穩(wěn)健。我國對南歐四國的對外直接投資占中國對歐洲對外直接投資的份額增長迅速，由2009年的8%快速增至2014年的33%。截至2014年年底，中國對南歐四國對外直接投資占同期我國對歐盟投資的23.5%。近年來中國對南歐對外直接投資的高速增長也幫助南歐發(fā)達(dá)國家躍居歐盟資本輸入大國的行列。意大利、西班牙和葡萄牙成為歐盟成員國中接收中國對外直接投資10強(qiáng)國家。希臘的名次也升至歐盟第15位。近兩年中國對南歐四國的對外直接投資情況表明，未來幾年四國的地位還將繼續(xù)上升。(二)中國對南歐對外直接投資發(fā)展成因。中國近年來對南歐四國對外直接投資的高速增長是內(nèi)外兩個方面因素共同作用的結(jié)果。從我國對歐直接投資的內(nèi)部因素看，中國“一帶一路”建設(shè)、推進(jìn)國際產(chǎn)能和裝備制造合作等對外直接投資鼓勵政策成為推動中國企業(yè)，尤其是民營企業(yè)在南歐開展對外直接投資經(jīng)營活動的重要助推因素。中國對歐盟和南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y動力中，來自歐盟方面的外部因素主要包括:投資接收國的國民收入增長、東道國的市場規(guī)模、對外開放度和自然資源稟賦、雙邊貿(mào)易關(guān)系以及南歐發(fā)達(dá)國家的成熟市場。盡管中國對南歐四國的對外直接投資普遍呈現(xiàn)高速增長趨勢，但我國對外直接投資戰(zhàn)略方向在四國間也表現(xiàn)出差異化特征。十四年來，我國對南歐四國對外直接投資的行業(yè)流向差異明顯。第一，中國對希臘和意大利的對外直接投資雖然都主要集中在交通運(yùn)輸業(yè)，但中國對希臘交通運(yùn)輸業(yè)的投資占比高達(dá)95%，而對意大利的投資則更多元化，包括能源、科技等行業(yè)。第二，我國對葡萄牙投資一直以來主要集中在能源業(yè)，但近幾年也呈多元化趨勢。2014后中國對葡萄牙投資轉(zhuǎn)向金融業(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)和生物科技。從行業(yè)分布看，中國對南歐四國的對外直接投資項(xiàng)目主要分布在四大領(lǐng)域:交通運(yùn)輸、能源、科技和金融。這一戰(zhàn)略投向與我國對歐盟整體的對外直接投資方向有一定差異。中國企業(yè)對歐盟的對外直接投資主要集中行業(yè)分別是:能源、汽車與交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)。中國在信息和通信技術(shù)、運(yùn)輸、金融與及商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域?qū)W盟對外直接投資增速放緩。中國對南歐四國的對外直接投資形式與歐盟整體形式差異較小。國有企業(yè)仍是中國在南歐對外直接投資的主力軍?？傮w而言，在我國對南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y形式中，設(shè)立對外直接投資企業(yè)的對外直接投資量超過以并購方式進(jìn)行的對外直接投資。這主要是由于南歐國家的單位勞動成本較低，更易于我國企業(yè)采用設(shè)立企業(yè)的對外直接投資方式。但中國企業(yè)對意大利、西班牙、葡萄牙三國的對外直接投資方式與對歐盟的整體直接投資形式一致，并購方式均多于設(shè)立境外企業(yè)方式。四國中，我國企業(yè)只有對希臘的直接投資項(xiàng)目采用設(shè)立企業(yè)的形式多于并購形式。

三、中國對南歐能源業(yè)對外直接投資差異化策略分析

(一)對傳統(tǒng)能源業(yè)對外直接投資的決定因素分析。與歐洲其他國家類似，南歐四國的能源業(yè)也表現(xiàn)出“三高兩低”的特點(diǎn)。南歐傳統(tǒng)能源行業(yè)的國有化程度高，政府管控度高、外資準(zhǔn)入門檻高。這些特點(diǎn)進(jìn)一步造成南歐國家能源市場效率低，國際化程度低。歐盟的成立和歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展扭轉(zhuǎn)了這種局面，推動南歐能源業(yè)的市場化和對外開放進(jìn)程。中國對南歐能源業(yè)對外直接投資的高速增長決定于以下三個方面因素。第一，多數(shù)南歐國家在受到金融危機(jī)的影響后開始改革包括能源市場在內(nèi)的國有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理方式。其中，希臘和葡萄牙先后出臺市場化改革政策規(guī)定，有利于我國企業(yè)走出去，參與南歐能源市場的競爭。第二，南歐市場形勢的變化與中國對外直接投資戰(zhàn)略調(diào)整相適應(yīng)。為應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)國際經(jīng)濟(jì)形勢變化，我國開始調(diào)整自21世紀(jì)初實(shí)行的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略。中國對外直接投資戰(zhàn)略更加強(qiáng)調(diào)海外直接投資的效率，回報率更高的項(xiàng)目成為我國對外直接投資企業(yè)的首選。中國積極推進(jìn)對外直接投資發(fā)展戰(zhàn)略，對國有和民營企業(yè)開展對外直接投資經(jīng)營給予鼓勵和支持。2013年“一帶一路”倡議推進(jìn)以來，南歐工業(yè)化國家從中國對外直接投資中受益更多。我國能源企業(yè)通過投資南歐尋找更廣闊的機(jī)遇，融入國際能源市場，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，提升自身的國際競爭優(yōu)勢。中國企業(yè)對南歐能源市場的直接投資活動表明，我國對南歐的對外直接投資策略具有差異化的特點(diǎn)。這種差異化戰(zhàn)略源于我國的對外直接投資戰(zhàn)略的形成機(jī)制廣泛性，對外直接投資戰(zhàn)略格局涉及多部門、多產(chǎn)業(yè)、多區(qū)域的參與。多方面的共同利益聯(lián)合促進(jìn)了我國能源企業(yè)對南歐能源業(yè)投資的蓬勃發(fā)展。第三，中國大力支持可再生能源發(fā)展的政策促進(jìn)了企業(yè)對海外綠色產(chǎn)業(yè)對外直接投資的增長。中國對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長日益重視，逐步擺脫對傳統(tǒng)高污染能源和傳統(tǒng)能源供應(yīng)渠道的依賴。我國能源戰(zhàn)略的“綠色”轉(zhuǎn)型直接影響到全球能源市場，給南歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型帶來挑戰(zhàn)和機(jī)遇。早在2009年年末我國就取代美國成為全球可再生能源的最大海外投資國，2014年中國在可再生能源產(chǎn)業(yè)的對外直接投資高達(dá)833億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以383億美元排在第2位的美國。我國公布的《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》和《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014－2020年)》將加大可再生能源的國內(nèi)外投資作為重要發(fā)展目標(biāo)?？稍偕茉磳ν庵苯油顿Y進(jìn)入我國中長期發(fā)展規(guī)劃。以上因素為中國對南歐能源業(yè)開展對外直接投資創(chuàng)造了有利條件，將南歐四國發(fā)展成為我國能源企業(yè)對外直接投資的主要接收國。我國的投資企業(yè)主要是國有企業(yè)，其中戰(zhàn)略投資占主導(dǎo)地位。盡管近年來我國在南歐的對外直接投資增長迅速，但投資仍較為分散，總體戰(zhàn)略趨勢較弱。此外，我國民營企業(yè)在該區(qū)域的戰(zhàn)略投資有限。中國對南歐對外直接投資戰(zhàn)略主要以開拓市場和尋求高價值資產(chǎn)為目標(biāo)。我國企業(yè)近年來對意大利和西班牙的直接投資體現(xiàn)出這種戰(zhàn)略目標(biāo)。對意大利開展的對外直接投資有利于我國企業(yè)開拓地中海區(qū)域市場，而能否進(jìn)入西班牙市場也間接為拓展拉丁美洲市場創(chuàng)造了有利條件。同時，中國企業(yè)的對外直接投資多數(shù)集中在南歐工業(yè)化程度較高的區(qū)域，而投資于不同行業(yè)也體現(xiàn)了我國企業(yè)對外直接投資戰(zhàn)略目標(biāo)的差異化特點(diǎn)。中國對南歐能源業(yè)直接投資最主要的接收國是葡萄牙和意大利。對兩國能源業(yè)的直接投資超過對南歐區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y總量的95%。我國對葡萄牙的直接投資占葡萄牙能源業(yè)外商直接投資總額的比重高達(dá)90%。除上述三個決定因素外，葡萄牙加速國有資產(chǎn)重組和私有化過程也是我國對葡萄牙能源業(yè)直接投資高速增長的主要原因之一。例如，私有化后葡萄牙能源網(wǎng)公司的股價下降，為2012年國家電網(wǎng)并購其25%的股份創(chuàng)造了有利條件。(二)可再生能源市場對外直接投資策略分析。中國對南歐可再生能源業(yè)的對外直接投資表現(xiàn)出不同的趨勢。對意大利和西班牙可再生能源業(yè)的對外直接投資占我國對歐盟可再生能源業(yè)投資的12%，兩國成為我國企業(yè)在可再生能源領(lǐng)域在南歐地區(qū)的最大對外直接投資國。相反，我國企業(yè)對希臘和葡萄牙兩國可再生能源領(lǐng)域投資相對滯后。中國對意大利、西班牙兩國可再生能源對外直接投資幾乎全部集中在太陽能產(chǎn)業(yè)。對西班牙的太陽能產(chǎn)業(yè)投資更突出，包括金科、正泰等多家企業(yè)。相比之下，由我國華銳風(fēng)電等企業(yè)投資的西班牙風(fēng)能市場上投資項(xiàng)目較少，規(guī)模有限。投資意大利太陽能產(chǎn)業(yè)的企業(yè)包括賽維、尚德、英利等。中國對外直接投資集中于太陽能產(chǎn)業(yè)主要是由于我國企業(yè)有傾向于太陽能產(chǎn)業(yè)的投資傳統(tǒng)，與風(fēng)能相比，企業(yè)更熟悉太陽能市場。同時，意大利、西班牙兩國相繼出臺的對太陽能產(chǎn)業(yè)外商直接投資的寬松和優(yōu)惠政策也是重要原因之一。雖然希臘、葡萄牙兩國也為投資于本國可再生能源業(yè)的外國資本創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，但中國對這兩個國家的投資相對較少。多數(shù)投資都集中于風(fēng)能產(chǎn)業(yè)，如華銳風(fēng)電投資希臘PPC公司項(xiàng)目、三峽集團(tuán)投資葡萄牙電力風(fēng)能項(xiàng)目等。中國在可再生能源業(yè)方面對意大利和西班牙的投資水平明顯高于對希臘和葡萄牙兩國的投資，其中原因是多方面的。第一，希臘、葡萄牙兩國國有資產(chǎn)的私有化重組的時機(jī)和速度都落后于意大利、西班牙兩國，這是造成中國對新能源業(yè)對外直接投資策略在南歐四國間的這種分化的主要原因。直到近兩年，希臘、葡萄牙兩國的新能源市場始終把持在壟斷勢力較大的幾家國有和混合所有制企業(yè)手中，造成外資進(jìn)入阻礙重重。第二，葡萄牙自身的風(fēng)能產(chǎn)業(yè)在發(fā)展程度上和體量兩個方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于太陽能產(chǎn)業(yè)，這種自身?xiàng)l件限制了我國優(yōu)勢太陽能企業(yè)對其開展對外直接投資活動，造成整體投資水平較低的局面。第三，中國風(fēng)能企業(yè)在開展對外直接投資過程中所運(yùn)用的方式方法較為保守。我國風(fēng)能企業(yè)對外直接投資主要采用的是投資合作建廠的傳統(tǒng)方式，這種投資方式的項(xiàng)目規(guī)模較小，發(fā)展速度緩慢。對于太陽能產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后只能在風(fēng)能領(lǐng)域吸引外資的希臘、葡萄牙兩國，降低了我國資本的進(jìn)入規(guī)模和速度。中國在傳統(tǒng)能源業(yè)和可再生能源業(yè)方面對南歐四國對外直接投資不僅分布不均衡，在主要投資形式上也存在差異。中國在意大利和葡萄牙兩國能源業(yè)的對外直接投資主要采用并購的方式，較少采用設(shè)立境外企業(yè)的對外直接投資方式。相比而言，對希臘和西班牙兩國的對外直接投資則更多采用設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。這種在投資形式上的分化是由于中國對四國投資領(lǐng)域的不同造成的。傳統(tǒng)能源業(yè)的投資形式一般多采用并購，而新能源領(lǐng)域的投資形式更多采用成本較低的設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。中國企業(yè)對意大利、葡萄牙兩國的對外直接投資多集中在傳統(tǒng)能源業(yè)，而對希臘、西班牙兩國的投資則主要集中在可再生能源業(yè)，從而造成我國在四國間的對外直接投資形式上出現(xiàn)的分化。

90年月美國對外直接投資范圍的迅速擴(kuò)大，是與80年月末以來經(jīng)濟(jì)舉世化的加速推進(jìn)密不行分的。

（一）商業(yè)舉世化的生長為美國跨國公司擴(kuò)大對外直接投資帶來了新的動力

首先，商業(yè)自由化的生長使跨國公司能更好地將其全部權(quán)上風(fēng)與東道國的區(qū)位上風(fēng)相團(tuán)結(jié)，為跨國公司調(diào)解其對外直接投資的地域散布和增長對外直接投資帶來了動力。隨著列國關(guān)稅水平不停低落，非關(guān)稅壁壘不停淘汰，跨國公司海良人公司在東道國的中心投入品入口也越來越自由。這一方面，使跨國公司能議決內(nèi)部商業(yè)，為一些子公司管理因東道國難以提供富足切合其要求的中心投入品而帶來的質(zhì)量控制題目；另一方面，公司內(nèi)部商業(yè)的生長還可以使跨國公司憑據(jù)差異東道國的區(qū)位上風(fēng)，議決直接投資實(shí)驗(yàn)地域性專業(yè)化生產(chǎn)，從而獲取范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)點(diǎn)。另外，公司內(nèi)部商業(yè)的生長還為跨國公司議決轉(zhuǎn)移定價獲取特別收益提供了方便。其次，商業(yè)自由化的生長加劇了東道國國內(nèi)市場競爭，促進(jìn)了東道國團(tuán)體市場情況的革新和勞動力市場彈性的增強(qiáng)，為子公司低落在東道國的生產(chǎn)資本、前進(jìn)謀劃效益創(chuàng)造了更好的條件。著末，商業(yè)自由化的生長，特別是服務(wù)商業(yè)自由化的生長為跨國公司對外直接投資提供了更遼闊的空間。

（二）金融舉世化為美國跨國公司擴(kuò)大對外直接投資創(chuàng)造了更有利的條件

首先，金融市場舉世化從兩個方面低落了美國跨國公司的籌資資本。第一，隨著金融市場舉世化的生長，套匯、套利活動加劇，舉世利率水平進(jìn)一步趨同，并趨于降落，這低落了跨國公司間接融資的利息資本。第二，金融市場舉世化低落了企業(yè)在金融市場上舉行直接融資的資本。這主要是由于以下幾個緣故原由：其一，金融市場舉世化大大轉(zhuǎn)變了資本提供人和企業(yè)之間的關(guān)連。金融市場舉世化的生長使企業(yè)的潛伏投資者大大增長，而潛伏投資者之間的競爭以及金融中介機(jī)構(gòu)（主要是投資銀行）之間的競爭，大大低落了企業(yè)舉行直接融資的利息資本和交易資本。其二，金融市場舉世化使?fàn)幦∑髽I(yè)控制權(quán)的競爭越發(fā)猛烈，從而強(qiáng)化了對企業(yè)管理職員的監(jiān)視，低落了企業(yè)直接融資的利息資本。金融市場的舉世化給企業(yè)管理職員帶來了壯大壓力：要是他們謀劃管理不善，企業(yè)就很大概成為被吞并的目的。相反，企業(yè)謀劃狀態(tài)良好就會使企業(yè)現(xiàn)有投資者受益，潛伏的投資者也會隨之增長，這有利于企業(yè)低落進(jìn)一步融資的資本。其三，金融市場舉世化低落了證券交易的資本，直接和間接地低落了企業(yè)直接融資的資本。在金融舉世化不停生長的配景下，證券掮客人、投資銀行的內(nèi)部競爭及相互之間的競爭日趨猛烈，它們?yōu)闋幦】蛻舳坏貌坏吐浞?wù)價錢，從而低落了企業(yè)在國際金融市場上的證券交易資本。同時，企業(yè)也可議決選擇屈從高的證券交易所，低落證券交易的資本，進(jìn)而低落籌資資本。另外，進(jìn)入國際金融市場融資的企業(yè)對信息的表露必須遵照嚴(yán)酷的劃定，因而議決得到有價錢的內(nèi)部消息舉行內(nèi)部交易的大概性大大低落，這樣，從事該企業(yè)證券交易的投資人和證券掮客人將會增長，該企業(yè)證券的活動性也會增強(qiáng)，從而籌資資本低落。其四，金融舉世化使企業(yè)能有用使用種種差異的籌資工具，特別是一些新的金融工具和金融技能，以低落危害和籌資資本。

金融舉世化的生長所帶來的籌資資本低落正是美國跨國公司增長從國際資本市場籌資以擴(kuò)大其對外直接投資范圍的動力和基礎(chǔ)。

在世界經(jīng)濟(jì)中，國際直接投資是最能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化概念的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式之一，且與國際貿(mào)易有著密不可分的內(nèi)在聯(lián)系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快，從總體上看，國際對外直接投資與國際貿(mào)易相互作用、相互促進(jìn)，都在大幅度增加和日益擴(kuò)大。但具體而言，在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，一國的對外直接投資與國際貿(mào)易究竟存在著何種關(guān)系，是具有互補(bǔ)性還是具有替代性？對外直接投資是促進(jìn)了國際貿(mào)易的發(fā)展還是相反？在加入WTO之后，我國政府和企業(yè)如何充分利用WTO的規(guī)則，在對外直接投資中促進(jìn)貿(mào)易出口的增長，本文試圖對這些問題做一分析。

一、國際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國際貿(mào)易增長的因素有許多，從理論上講，僅就國際貿(mào)易與國際直接投資的關(guān)系而言，直接投資究竟是構(gòu)成對貿(mào)易的替代，還是產(chǎn)生了對貿(mào)易的創(chuàng)造，這主要取決于國際直接投資的類型。

按照小島清對外直接投資的理論，從一國對外直接投資的動機(jī)分析，國際直接投資可分為三種類型：（注：［日］小島清：《對外貿(mào)易論》第423頁，南開大學(xué)出版社1987年版。）(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國尋求某種自然資源既是為了滿足母國本國的需要，也可以向其他國家出口。因此，資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國自然資源的生產(chǎn)規(guī)模，而且也促進(jìn)了母國與東道國之間的國際貿(mào)易發(fā)展，甚至還擴(kuò)大了與其他國家之間的國際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場型投資。因此，在這種類型中，國際直接投資與國際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如：跨國公司在東道國投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿(mào)易是創(chuàng)造性的；當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時，“就地生產(chǎn)，就地銷售”的結(jié)果勢必會減少貿(mào)易的往來，因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資，也許這種投資對貿(mào)易的間接促進(jìn)會使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿(mào)易時，在東道國進(jìn)行市場導(dǎo)向型投資也可能會帶來服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國尋求低成本勞動力的投資。這種類型的投資，因國家之間比較優(yōu)勢而形成的國際分工，在初始乃至相當(dāng)長的一個階段中無疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展，如發(fā)達(dá)國家在發(fā)展中國家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢是動態(tài)而非靜態(tài)的，這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對外直接投資對母國貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R)，他在其著名的產(chǎn)品周期理論中，通過對新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動態(tài)分析，闡述了母國的出口與對外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段，產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國國內(nèi)的生產(chǎn)、銷售主要以滿足國內(nèi)需要為主（也存在向收入水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較接近的其他國家出口的可能性）；但是，隨著技術(shù)的成熟化，同時又面對其他國家企業(yè)的競爭，降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場占有率的必然要求，這時便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為，一般地這種對外直接投資不會產(chǎn)生對母國出口的替代效應(yīng)。但是，如果這種投資發(fā)生得過早，就有可能替代母國的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下，隨著跨國公司國際化程度的提高，新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，對外直接投資對母國出口貿(mào)易的替代影響將越來越明顯。（注：Vemon.R:"InternationalInvestmentandInternationalProductionintheProductCycle",

pp255-267,Vol.41,No.4,OxfordBulletinofEconomicsandStatistics(November,1966).）

我國對外投資的增加是我國市場經(jīng)濟(jì)同國際市場接軌的一種標(biāo)志，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的開放程度不斷上升，人們對于對外投資的興趣也越發(fā)的濃厚。本著同國際市場逐步接軌的戰(zhàn)略規(guī)劃，我國對于對外投資的行為予以在政策上的支持。要發(fā)展對外投資，需要對我國對外投資的現(xiàn)狀有所了解。

一、我國對外直接投資的現(xiàn)狀

我國對外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)行為大多還停留在貨物出口和技術(shù)引進(jìn)方面。在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，國際資本和外商對于我國經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用功不可沒。而隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，以及全球一體化的經(jīng)濟(jì)形勢。我國企業(yè)和資本需要更多的發(fā)展空間和對外貿(mào)易的途徑。為此，在資本流通的動因上，我國已經(jīng)初步具備了發(fā)展對外投資的前期條件。

1、我國貨幣的穩(wěn)定和升值在美國信貸危機(jī)對國際市場產(chǎn)生了嚴(yán)重的沖擊以后，國際市場內(nèi)的原有投資者的投資能力出現(xiàn)了問題。而我國人民幣在貨幣穩(wěn)定和升值上的潛力被許多金融運(yùn)作者所相中。隨著人民幣的穩(wěn)步升值，對我國外貿(mào)投資產(chǎn)生了巨大的動力。由于美元在國際市場當(dāng)中穩(wěn)定貨幣的地位下降。使得在國際市場當(dāng)中人民幣的購買力和儲藏價值穩(wěn)步上升。而我國貨幣的升值帶動人民幣在國際市場中流通的價值也就隨之上升了?？偨痤~為我國對外投資提供相當(dāng)良好的環(huán)境。

2、我國工業(yè)化生產(chǎn)的需求隨著我國工業(yè)化事業(yè)的逐步發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)對于能源和原材料的消耗也在不斷的增加。而我國可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃對于擴(kuò)大我國國內(nèi)能源開采的行為不予提倡。這時，投資國外能源產(chǎn)業(yè)，特別是國際發(fā)展中國家的能源產(chǎn)業(yè)對于我國工業(yè)化的發(fā)展和進(jìn)程都有著很好的經(jīng)濟(jì)效益。同樣的，通過對外投資專業(yè)我國國內(nèi)多余產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)與優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)鏈條也有著重要的意義。

3、貿(mào)易摩擦。近些年來，我國對外貿(mào)易的摩擦在不斷上升。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步開放，我國特色企業(yè)在國際市場當(dāng)中出色的競爭實(shí)力被各國所關(guān)注。這導(dǎo)致近幾年來國際市場當(dāng)中對于我國的貿(mào)易壁壘逐漸增多。如何減少對外貿(mào)易當(dāng)中摩擦，將產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外進(jìn)行是良好的方式。不僅能夠保證我國貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展，同時也能夠?yàn)閲鴥?nèi)市場創(chuàng)造更為開放和先進(jìn)的競爭環(huán)境，保證我國企業(yè)在國際貿(mào)易當(dāng)中的穩(wěn)步發(fā)展。

摘要：跨國公司對外直接投資已成了世界經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的重要推動力量。經(jīng)濟(jì)一體化、金融自由化使金融業(yè)跨國公司對外直接投資日益凸顯。文章探討了金融業(yè)跨國投資的理論依據(jù)，并根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論，以美國的實(shí)踐為主驗(yàn)證了金融業(yè)跨國投資也符合鄧寧的這一直接投資主流理論；同時，分析總結(jié)了金融業(yè)跨國公司對外直接投資的效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：金融業(yè)跨國公司；對外直接投資；影響因素；效應(yīng)

1970年代以來，隨著跨國銀行的迅猛發(fā)展，對外直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，以銀行、證券和保險為代表的金融業(yè)對外直接投資已成了跨國公司對外投資的新生力量。金融機(jī)構(gòu)對外直接投資不僅為它們在母國擴(kuò)展國際業(yè)務(wù)提供了新的機(jī)會，而且為它們拓展海外市場提供了機(jī)會。金融機(jī)構(gòu)的對外直接投資對東道國金融市場發(fā)展、金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生著深刻的影響。

隨著金融自由化步伐的加快，銀行、保險和證券業(yè)之間的界限越來越模糊，全球金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢逐漸明顯，考慮到金融業(yè)在一國經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，因此，有必要將包括銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)等領(lǐng)域的金融業(yè)對外直接投資的決定因素納入研究視野。

一、金融業(yè)跨國直接投資的理論依據(jù)

金融機(jī)構(gòu)的對外直接投資作為跨國公司的一種特殊形態(tài)，適應(yīng)于國際貿(mào)易的快速增長、跨國公司對外直接投資經(jīng)營的需要、其母國和潛在東道國政策、制度的變化，為實(shí)現(xiàn)其整體戰(zhàn)略而從事跨國投資經(jīng)營。金融業(yè)跨國投資一般也是出于節(jié)約成本費(fèi)用、分散經(jīng)營風(fēng)險、追逐更多的利潤；同時還有為客戶跨國經(jīng)營服務(wù)、減少市場不完全的影響和對不完全市場結(jié)構(gòu)的寡占反應(yīng)等動機(jī)。

一、國際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國際貿(mào)易增長的因素有許多，從理論上講，僅就國際貿(mào)易與國際直接投資的關(guān)系而言，直接投資究竟是構(gòu)成對貿(mào)易的替代，還是產(chǎn)生了對貿(mào)易的創(chuàng)造，這主要取決于國際直接投資的類型。

按照小島清對外直接投資的理論，從一國對外直接投資的動機(jī)分析，國際直接投資可分為三種類型：（注：［日］小島清：《對外貿(mào)易論》第423頁，南開大學(xué)出版社1987年版。）(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國尋求某種自然資源既是為了滿足母國本國的需要，也可以向其他國家出口。因此，資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國自然資源的生產(chǎn)規(guī)模，而且也促進(jìn)了母國與東道國之間的國際貿(mào)易發(fā)展，甚至還擴(kuò)大了與其他國家之間的國際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場型投資。因此，在這種類型中，國際直接投資與國際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如：跨國公司在東道國投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿(mào)易是創(chuàng)造性的；當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時，“就地生產(chǎn)，就地銷售”的結(jié)果勢必會減少貿(mào)易的往來，因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資，也許這種投資對貿(mào)易的間接促進(jìn)會使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿(mào)易時，在東道國進(jìn)行市場導(dǎo)向型投資也可能會帶來服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國尋求低成本勞動力的投資。這種類型的投資，因國家之間比較優(yōu)勢而形成的國際分工，在初始乃至相當(dāng)長的一個階段中無疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展，如發(fā)達(dá)國家在發(fā)展中國家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢是動態(tài)而非靜態(tài)的，這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對外直接投資對母國貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R)，他在其著名的產(chǎn)品周期理論中，通過對新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動態(tài)分析，闡述了母國的出口與對外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段，產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國國內(nèi)的生產(chǎn)、銷售主要以滿足國內(nèi)需要為主（也存在向收入水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較接近的其他國家出口的可能性）；但是，隨著技術(shù)的成熟化，同時又面對其他國家企業(yè)的競爭，降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場占有率的必然要求，這時便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為，一般地這種對外直接投資不會產(chǎn)生對母國出口的替代效應(yīng)。但是，如果這種投資發(fā)生得過早，就有可能替代母國的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下，隨著跨國公司國際化程度的提高，新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，對外直接投資對母國出口貿(mào)易的替代影響將越來越明顯。（注：Vemon.R:"InternationalInvestmentandInternationalProductionintheProductCycle",

pp255-267,Vol.41,No.4,OxfordBulletinofEconomicsandStatistics(November,1966).）

總之，對外直接投資與國際貿(mào)易的關(guān)系即存在互補(bǔ)性，也具有相互替代性，這要根據(jù)母國（或跨國公司）投資的動機(jī)、類型和發(fā)展階段而定。

[摘要]本文首先對東道國對外開放程度對外商直接投資溢出效應(yīng)影響的具體機(jī)制進(jìn)行了闡述，然后在趙奇?zhèn)サ龋?007）所構(gòu)建的理論模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析。采用我國1997～2004年31個省市的面板數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果表明，相對于現(xiàn)有外資規(guī)模我國的對外開放程度滯后，是造成外商直接投資技術(shù)溢出效應(yīng)為負(fù)的原因之一。文章最后針對提高對外開放程度以獲取正向外商直接投資溢出效應(yīng)提出了政策建議。

不少學(xué)者認(rèn)識到東道國開放程度會對外商直接投資溢出效應(yīng)產(chǎn)生重要影響。通常而言，外商直接投資溢出效應(yīng)的大小是隨著該國開放度的提高而增加的。這是因?yàn)橥赓Y比重越大，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與其接觸的機(jī)會就越多，示范-模仿效應(yīng)發(fā)生的可能性就越大（Findlay，1978）。而且，較高的開放程度意味著國內(nèi)企業(yè)本身的技術(shù)能力達(dá)到了一定的程度，可以同跨國公司在海外市場進(jìn)行競爭（蔣殿春、張宇，2006）。此外，出口的擴(kuò)大可以使國內(nèi)企業(yè)獲得較多的利潤，從而為國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)革新和技術(shù)設(shè)備的引進(jìn)提供資金來源（何潔、許羅丹，1999）。但蔣殿春和張宇（2006）還指出，如果行業(yè)中外商直接投資流入過高，跨國公司就會對行業(yè)內(nèi)的東道國企業(yè)形成強(qiáng)有力的沖擊，從而使外商直接投資的技術(shù)外溢效果往往不理想。

盡管上述研究從不同側(cè)面討論了對外開放程度對外商直接投資溢出效應(yīng)的影響，但是還沒有人詳細(xì)闡述這種影響的具體機(jī)制，相關(guān)的實(shí)證研究也缺乏理論基礎(chǔ)。所以，本文首先對東道國開放度影響外商直接投資溢出效應(yīng)的具體機(jī)制進(jìn)行了描述，然后又以趙奇?zhèn)サ热耍?007）所建立的一個包含制度因素的內(nèi)生增長模型為基礎(chǔ)，建立計量模型，就東道國開放度對外商直接投資溢出效應(yīng)的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。最后，根據(jù)計量分析的結(jié)果做出結(jié)論，并提出政策建議。

一、東道國開放程度影響

外商直接投資溢出效應(yīng)的機(jī)制分析

在進(jìn)行實(shí)證分析之前，我們有必要解釋東道國對外開放度是如何影響外商直接投資溢出效應(yīng)實(shí)現(xiàn)途徑的。