導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇并購(gòu)重組，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

中國(guó)已迎來(lái)并購(gòu)重組的

近期，伴隨著股指上漲、估值提升，市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)重組、資產(chǎn)整合的關(guān)注度再次升溫，特別是房地產(chǎn)、煤炭、有色金屬礦產(chǎn)等資產(chǎn)整合、注入更加引人注目。

我們認(rèn)為，中國(guó)已迎來(lái)并購(gòu)重組的。首先，在經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)程中，政府會(huì)積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整和過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰；其次，并購(gòu)重組符合產(chǎn)業(yè)資本的利益；第三，就資本市場(chǎng)而言，在內(nèi)生式增長(zhǎng)潛力逐漸被透支的背景下，外延式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)應(yīng)是我們持續(xù)關(guān)注的主題。

并購(gòu)重組符合經(jīng)濟(jì)政策方向

并購(gòu)重組有助于穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)走向新一輪繁榮的基礎(chǔ)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)典型的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的“V”型復(fù)蘇，底部為去年四季度。二季度加速回升已成定局。08年四季度以來(lái)，消費(fèi)回升，利率大幅降低，同時(shí)消費(fèi)環(huán)節(jié)稅費(fèi)降低，促進(jìn)了汽車房屋等可選消費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)；投資增速?gòu)?qiáng)勁，1～5月累計(jì)增速達(dá)32.9％，接近04年上半年的高投資水平。

經(jīng)濟(jì)回暖的微觀基礎(chǔ)還有待穩(wěn)固。發(fā)電量、工業(yè)增加值雖已在回升通道中，但是，月度數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，主要受產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，尤其重工業(yè)波動(dòng)的影響。在復(fù)蘇進(jìn)程中，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、淘汰落后產(chǎn)能是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的動(dòng)力，也是下一輪經(jīng)濟(jì)繁榮所必需的。

支持并購(gòu)重組是下階段政府重點(diǎn)工作

首先，總理6月17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上以及6月20日調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，抓緊出臺(tái)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃配套實(shí)施細(xì)則，進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造、兼并重組和淘汰落后產(chǎn)能，是鞏固和發(fā)展企穩(wěn)向好形勢(shì)的重點(diǎn)工作。

其次，產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)，以及地方政府推動(dòng)區(qū)內(nèi)企業(yè)重組，將推動(dòng)并購(gòu)重組浪潮。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，并購(gòu)重組符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求

首先，從提升產(chǎn)業(yè)集中度的角度看并購(gòu)重組的重要性。近期，鐵礦石談判受挫，更讓我們意識(shí)到產(chǎn)業(yè)集中度不高所帶來(lái)的困境，比如，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過(guò)剩、資源受制于人等嚴(yán)重問(wèn)題。而目前汽車，金屬、建材、化工、電子、電力、煤炭等行業(yè)集中度都有待提高。

其次，從提升中國(guó)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)地位的角度看并購(gòu)重組。我們看好戰(zhàn)略資源的整合，比如，稀土、煤炭、鐵礦、有色金屬礦等；我們也看好中游產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的整合，特別是落后產(chǎn)能和小產(chǎn)能的淘汰，比如，鋼鐵、化工、水泥等。

第三，政府的推動(dòng)，則將成為大規(guī)模并購(gòu)重組的催化劑。包括國(guó)務(wù)院、工信部、國(guó)資委工作會(huì)議或文件中紛紛提出要推進(jìn)兼并重組；十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃無(wú)一例外的提到兼并重組；企業(yè)重組與清算的所得稅制度改革等。

第四，金融市場(chǎng)的積極響應(yīng)，為并購(gòu)重組帶來(lái)資金支持。一方面，自并購(gòu)貸款開(kāi)閘以來(lái)，各大銀行與各地產(chǎn)權(quán)交易所簽訂并購(gòu)貸款合作協(xié)議總額超過(guò)800億元。截至三月底，各家銀行共發(fā)放并購(gòu)貸款108.1億，行業(yè)覆蓋鋼鐵、能源、建材等領(lǐng)域。另一方面，透過(guò)資本市場(chǎng)的定向增發(fā)等形勢(shì)獲得資金。

并購(gòu)重組：順應(yīng)A股市場(chǎng)高估值時(shí)代的需要

在牛市預(yù)期下，并購(gòu)重組容易得到大小股東的一致認(rèn)同。在并購(gòu)潮中，上市公司作為重要的資本平臺(tái)，或是可能直接對(duì)外并購(gòu)或收購(gòu)母公司資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)自身的擴(kuò)張和專業(yè)化；或是可能作為殼資源或者被并購(gòu)對(duì)象被收購(gòu)，都可能為股東創(chuàng)造額外的收益。特別是在牛市格局下，往往存在一種良性循環(huán)，即“資本運(yùn)作――資產(chǎn)負(fù)債表改變――損益表改變――市值增長(zhǎng)――進(jìn)一步的資本運(yùn)作”，其市場(chǎng)表現(xiàn)也往往優(yōu)于沒(méi)有進(jìn)行該項(xiàng)運(yùn)作的上市公司。

一方面，牛市預(yù)期下，大股東樂(lè)意將場(chǎng)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。首先，能夠分享股價(jià)上漲帶來(lái)的溢價(jià)收益，將凈利潤(rùn)再放大為更可觀的市值，實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值最大化淇次，也可能通過(guò)增發(fā)獲得企業(yè)再發(fā)展的資金。

另一方面，牛市預(yù)期下，中小股東也歡迎能夠降低估值壓力的外延式增長(zhǎng)。并購(gòu)重組等在牛市格局的定價(jià)體系下，對(duì)上市公司的凈資產(chǎn)和每股收益有明顯的增厚作用，中小股東也能從股價(jià)的上揚(yáng)或分紅中獲得收益。

對(duì)2006年～2007年漲幅超過(guò)20倍的所有股票進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)大多存在并購(gòu)重組概念。最為典型的是中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)與中國(guó)鋁業(yè)公司兩大集團(tuán)的并購(gòu)重組，給旗下上市公司包括中國(guó)船舶、廣船國(guó)際、中船股份、焦作萬(wàn)方、云南銅業(yè)帶來(lái)的超額收益。此外，廣發(fā)證券等借殼上市的資本運(yùn)作也帶來(lái)了很好的收益。

并購(gòu)重組投資策略

并購(gòu)重組的不同類型和特征

廣義的并購(gòu)重組，包括資產(chǎn)注入、整體上市、兼并收購(gòu)、借殼上市等。從企業(yè)并購(gòu)主體性質(zhì)的角度來(lái)看，可以將并購(gòu)分為國(guó)企、民企、外資并購(gòu)和公司管理層并購(gòu)四種類型。另外，還可以從區(qū)域角度和產(chǎn)業(yè)角度來(lái)并購(gòu)重組。

比較而言，我們更為看好煤炭、有色、房地產(chǎn)等資源犁產(chǎn)業(yè)的整合；看好央企整合，特別是“小公司+大集團(tuán)”型的央企A股機(jī)會(huì)；繼續(xù)看好上海、重慶等區(qū)域振興地區(qū)的國(guó)企并購(gòu)重組，看好山西等中西部資源大省的產(chǎn)業(yè)整合。

進(jìn)一步，我們從并購(gòu)主體等幾個(gè)角度來(lái)分析并購(gòu)重組的特征：

從并購(gòu)主體來(lái)看，在國(guó)企改革與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)背景下，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組受到政府的強(qiáng)力支持，因此，相對(duì)而言，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組具有更高的確定性。

國(guó)有企業(yè)相對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言實(shí)力一般更強(qiáng)，在獲取并購(gòu)貸款和資本市場(chǎng)融資方面的支持上也更有優(yōu)勢(shì)。

從并購(gòu)的模式來(lái)看，同一集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)整合難度顯然應(yīng)低于跨集團(tuán)尤其是跨行業(yè)的資產(chǎn)整合，因此，資產(chǎn)注入或整體上市帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，應(yīng)比兼并收購(gòu)更容易實(shí)現(xiàn)。而國(guó)企集團(tuán)的行業(yè)兼并，與對(duì)上市子公司的資產(chǎn)注入或整體上市，是國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的主要形式。

本輪并購(gòu)重組浪潮中，看好央企整合和地方國(guó)企重組

在并購(gòu)大潮中，央企的并購(gòu)重組將居于主要地位。央企集團(tuán)是我國(guó)實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)群體，也是最有能力通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)一步做大做強(qiáng)的企業(yè)群體。截至2007年底，央企集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)14.79萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)6.58萬(wàn)億元，2008年1到11月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6830.4億元。憑借其強(qiáng)大的實(shí)力，很多央企集團(tuán)都有可能收購(gòu)整合同業(yè)或上下游企業(yè)，實(shí)行專業(yè)化擴(kuò)張，提高其競(jìng)爭(zhēng)力。

央企并購(gòu)重組的路徑。根據(jù)國(guó)資委加快推動(dòng)央企做大做強(qiáng)的思路，再結(jié)合央企的現(xiàn)況，即擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)、集團(tuán)數(shù)量較多、業(yè)務(wù)較雜亂。我們判斷，央企并購(gòu)重組的路徑包括：

1)、集團(tuán)間的整合：

在企業(yè)集團(tuán)之間的整合層面，國(guó)資委提出的目標(biāo)是要在2010年，將央企數(shù)量縮減至80到100家，培養(yǎng)30-50家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。而截至目前，央企集團(tuán)數(shù)量仍有138家。因此，未來(lái)的1年多，央企集團(tuán)之間的整合任務(wù)十分艱巨。從近兩年央企整合案例來(lái)看，以強(qiáng)并弱是主要整合形式，另外，國(guó)資委旗下控股公司作為央企整合平臺(tái)，加大對(duì)落后企業(yè)和非主業(yè)資產(chǎn)的調(diào)整和退出力度。

重點(diǎn)整合行業(yè)：根據(jù)國(guó)資委規(guī)劃，中央企業(yè)的國(guó)有資本將向軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)七大行業(yè)，以及裝備制造、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵等行業(yè)的重要骨干企業(yè)集中，以保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)在這些領(lǐng)域的控制力。

2)、收購(gòu)地方或海外企業(yè)：

除了央企集團(tuán)之間的整合外，各大央企還從擴(kuò)大主業(yè)規(guī)模的角度出發(fā)，通過(guò)收購(gòu)地方或者海外企業(yè)，來(lái)達(dá)到做大做強(qiáng)的目的。此類并購(gòu)，發(fā)生較多的行業(yè)包括鋼鐵、有色、建材等行業(yè)。

收購(gòu)對(duì)象中，地方國(guó)有企業(yè)是重要的并購(gòu)重組對(duì)象。一方面，大量央企作為行業(yè)龍頭，具有強(qiáng)大的實(shí)力和動(dòng)力兼并重組地方國(guó)有企業(yè)；另一方面，一些地方國(guó)有企業(yè)的重組，需要引入優(yōu)勢(shì)企業(yè)的參與。例如，上海國(guó)資委《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》就提出，堅(jiān)持開(kāi)放性、市場(chǎng)化重組聯(lián)合，推動(dòng)上海國(guó)有企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制重組，吸引中央企業(yè)、全國(guó)地方企業(yè)及外資企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)參與本市國(guó)資調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組。

篇2

5月，監(jiān)管新動(dòng)向牽動(dòng)著資本市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。先有5月初監(jiān)管部門“重新研究”中概股回歸相關(guān)事宜，上周坊間又傳言“證監(jiān)會(huì)禁止包括互聯(lián)網(wǎng)金融、VR等四大行業(yè)并購(gòu)重組”，包括ST公司和潛在殼資源在內(nèi)的并購(gòu)重組概念股現(xiàn)大面積跌停。

5月13日收盤，針對(duì)上述消息，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸回應(yīng)稱，證監(jiān)會(huì)積極支持符合條件的上市公司再融資和并購(gòu)重組，以有效發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。目前，再融資和并購(gòu)重組相關(guān)規(guī)定及政策沒(méi)有任何變化。今后若有修改或調(diào)整，將通過(guò)正式渠道向社會(huì)公布。

盡管并購(gòu)重組對(duì)某些特定行業(yè)“或收緊”僅僅還只是傳言，但種種跡象表明，讓股市回歸價(jià)值投資，打擊不合理炒作，更多地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)融資功能，成為監(jiān)管層制定政策的目標(biāo)所向。

并購(gòu)重組加強(qiáng)約束

傳聞甚囂塵上源于當(dāng)前市場(chǎng)的一些異常特征。有專注文化與傳媒行業(yè)投資人認(rèn)為，一些僅靠概念、靠炒作的空殼公司，沒(méi)完成業(yè)績(jī)對(duì)賭、相關(guān)并購(gòu)重組并沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，“監(jiān)管層對(duì)于這類公司的確應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管?！钡珜?duì)于確實(shí)要跨界又或轉(zhuǎn)型的，反而應(yīng)該鼓勵(lì)做大做強(qiáng)?！?/p>

針對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑的“做水泥的公司永遠(yuǎn)做水泥”的說(shuō)法，這位投資人也給出了自己不同的觀點(diǎn)。在他看來(lái)，水泥行業(yè)作為供給側(cè)改革的重要行業(yè)之一，那么相關(guān)舉措也應(yīng)與供給側(cè)改革相配合，換言之，也不絕對(duì)排除該行業(yè)與新興行業(yè)相結(jié)合、相嫁接，這同樣符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的大方向。

他還表示，相比之下，如果并購(gòu)方與被并購(gòu)方能夠很好地處理協(xié)同問(wèn)題，前者如通過(guò)業(yè)績(jī)水平約束和規(guī)范后者，那么這同樣是一個(gè)很好的資本玩法。 雖然這次證監(jiān)會(huì)叫停四大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是“虛驚一場(chǎng)”，但相關(guān)管制也是必須的。

道理是道理，但方法的確有所改變。有PE投資人對(duì)記者表示，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)重組主要從三個(gè)方面著手，一是分步并購(gòu)，二是交易結(jié)構(gòu)科學(xué)化，三是新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為重。從目前監(jiān)管趨勢(shì)和市場(chǎng)趨勢(shì)看，此前該投資人所在公司對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)并購(gòu)比例各半，但從目前看，大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的前景行業(yè)，公司會(huì)給予更多關(guān)注。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，雖然這次證監(jiān)會(huì)叫停四大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是“虛驚一場(chǎng) ”，但相關(guān)管制也是必須的。只是無(wú)論監(jiān)管層、企業(yè)本身、投資人都不要因?yàn)樽龅锰^(guò)火，把未來(lái)的發(fā)展出路堵死，各方也應(yīng)在相關(guān)政策和監(jiān)管思路基礎(chǔ)上，適度發(fā)展。

具體看，一方面，對(duì)于監(jiān)管層，作為市場(chǎng)管理者，重視保障資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)健發(fā)展和保護(hù)中小投資者利益同樣重要;另一方面，特別是那些僅靠炒概念的公司，未來(lái)在并購(gòu)時(shí)也要更加慎重，如果只是并購(gòu)了一個(gè)概念，對(duì)公司發(fā)展后患無(wú)窮。

5月中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部巡視員兼副主任趙立新亦表示，未來(lái)，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步修訂上市公司信息披露管理辦法，推進(jìn)分行業(yè)信息披露體系建設(shè)，完善上市公司股權(quán)質(zhì)押信息披露規(guī)則，鼓勵(lì)公司自愿性、差異化的信息披露，嚴(yán)厲查處信息披露不真實(shí)、“忽悠式”重組、不履行承諾及財(cái)務(wù)欺詐等違法違規(guī)行為。

他進(jìn)一步指出，提高上市公司質(zhì)量是強(qiáng)化上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)在要求，從宏觀上來(lái)講，也是實(shí)現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、培育新動(dòng)能的重要舉措。因此，要充分理解上市公司質(zhì)量的內(nèi)涵，明晰制約、影響上市公司質(zhì)量的因素，找到提高上市公司質(zhì)量的有效舉措。對(duì)于信息披露而言，完善以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露體系建設(shè)是實(shí)現(xiàn)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。

殼交易緣何屢禁不止？

如果說(shuō)對(duì)有關(guān)特定行業(yè)并購(gòu)重組的限制只是讓業(yè)內(nèi)虛驚一場(chǎng)的話，那么近期“借殼”、“炒殼”愈演愈烈已經(jīng)引起了監(jiān)管層、業(yè)界和投資者們的足夠關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，殼費(fèi)近期高漲主要有兩方面原因，一方面，一直以來(lái)注冊(cè)制相關(guān)問(wèn)題未直接理順，相關(guān)政策預(yù)期不明，另一方面，戰(zhàn)略新興板擱淺，一時(shí)間中概股原計(jì)劃回歸A股路線不明，借殼恰成為唯一便捷快速的回歸通道。

殼資源一直以來(lái)即是A股市場(chǎng)被追捧的資源對(duì)象。早在今年3月，戰(zhàn)興板擱淺的消息甫出，曾有投資人士樂(lè)觀地表示，從更長(zhǎng)期看，企業(yè)多主業(yè)發(fā)展、又或行業(yè)融合發(fā)展是大趨勢(shì)。目前A股2000多家上市公司中，至少三分之二以上都面臨主業(yè)發(fā)展再造問(wèn)題。因此找殼，對(duì)于諳熟于資本運(yùn)作的老手們而言并不是什么難事。

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。這位投資人在接下來(lái)的幾個(gè)月里，真實(shí)地感受到了殼“漲價(jià)”的速度。動(dòng)輒十億、甚至二十億的殼費(fèi)，讓這位投資人在不同的殼公司間奔走且無(wú)果。

官方表態(tài)讓這種窘態(tài)有所收斂。5月6日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示， 按照現(xiàn)行法律法規(guī)，近3年已有5家在海外上市的紅籌企業(yè)實(shí)現(xiàn)退市后，通過(guò)并購(gòu)重組回到A股市場(chǎng)上市。市場(chǎng)對(duì)此提出了一些質(zhì)疑，認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股市場(chǎng)有較大的特殊性，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)注意到市場(chǎng)的這些反映，正對(duì)這類企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。

值得注意的是，這是繼監(jiān)管層稱“設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的具體問(wèn)題，還要做深入研究論證”以來(lái)， 對(duì)中概股做出如是表態(tài)。有PE投資人稱，監(jiān)管層此舉或促進(jìn)中概股公司與監(jiān)管層有更好更順暢的溝通機(jī)制，是行業(yè)的利好。

該人士還稱，戰(zhàn)略新興板延期，地方國(guó)資企業(yè)并購(gòu)重組熱絡(luò)都進(jìn)一步激發(fā)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的殼價(jià)格，不光是中概股借殼貴，其它企業(yè)借殼“成本”也很高。如今監(jiān)管層的做法，等于是在對(duì)沖，防止殼被爆炒，再就是讓中概股回歸成本更低。

5月下旬，前述“找殼”的投資人發(fā)現(xiàn)，隨著潛在殼公司（ST公司為主）股價(jià)10%-20%的跌幅，對(duì)目前殼主們的心態(tài)影響較大。很多殼公司的大股東仍采取待價(jià)而沽的策略，但同時(shí)出于未來(lái)上市公司發(fā)展空間的規(guī)劃，前者對(duì)于資產(chǎn)方的資產(chǎn)質(zhì)量和行業(yè)都有了更具體的選擇標(biāo)準(zhǔn)，而不僅僅是套現(xiàn)。

有券商并購(gòu)部負(fù)責(zé)人則表示，上述約束或成為倒逼機(jī)制。隨著滬港通的開(kāi)啟，深港通進(jìn)入預(yù)備期，再加上滬倫通的想象空間，讓A股市場(chǎng)更具吸引力也更需要估值重塑。整體看，這是一個(gè)開(kāi)放與“倒逼開(kāi)放”的問(wèn)題，需要監(jiān)管層引導(dǎo)現(xiàn)有市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范，并以此控制和約束瘋狂的市場(chǎng)。

篇3

一、法國(guó)、德國(guó)、日本、印度和墨西哥對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組稅收處理的主要做法及其特點(diǎn)

法國(guó)對(duì)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)占全部股份的比例低于5%或受讓人持有時(shí)間不足兩年的，對(duì)其所得均按8%的稅率征收資本利得稅，其他轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得，免征95%的資本利得稅。外國(guó)投資者根據(jù)雙邊稅收協(xié)定免于繳納。對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的所得則按34.4%公司稅率征收，受讓方的收益實(shí)質(zhì)上是資產(chǎn)的剩余折舊，但法國(guó)對(duì)大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)規(guī)定不允許攤銷，只有專利權(quán)有明確的使用年限，可以攤銷。所以，法國(guó)股權(quán)交易較普遍。為防止并購(gòu)行為出于稅務(wù)動(dòng)機(jī)而非商業(yè)原因，法國(guó)通過(guò)專門的稅務(wù)條款和資本弱化規(guī)則，對(duì)把被并購(gòu)企業(yè)的虧損轉(zhuǎn)入并購(gòu)方以減少集團(tuán)的整體利潤(rùn)水平，或用融資的債務(wù)利息去沖減被并購(gòu)公司的利潤(rùn)等行為，都附加了限制性條件。同時(shí)，為鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)，企業(yè)對(duì)并購(gòu)成本可選擇作費(fèi)用一次性處理或作資本化分期攤銷。并購(gòu)方如果參與對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的管理，并購(gòu)成本中的增值稅還可以得到返還。

德國(guó)也鼓勵(lì)通過(guò)股權(quán)交易的方式進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)重組。對(duì)轉(zhuǎn)讓股份的資本利得，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者免征95%資本利得稅，對(duì)個(gè)人免征50%資本利得稅，外國(guó)投資者根據(jù)稅收協(xié)定，可免于繳納。對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)取得的資本利得，除全額納稅外，對(duì)所購(gòu)買資產(chǎn)的剩余折舊不允許再計(jì)提。對(duì)通過(guò)背靠背式貸款收購(gòu)股權(quán)而支付的利息費(fèi)用，不允許扣除。對(duì)被收購(gòu)公司的凈營(yíng)業(yè)虧損向前結(jié)轉(zhuǎn)，采取了最少稅收負(fù)擔(dān)原則，即虧損不再被允許全部（分期）或一次性抵減以后的利潤(rùn)，要留有一定比例的利潤(rùn)用來(lái)納稅。這主要是防止收購(gòu)方為利用目標(biāo)公司的累計(jì)虧損而實(shí)施并購(gòu)。

印度所得稅法涉及各類商業(yè)重組，而且對(duì)各種重組行為在稅收上都界定得很細(xì)。企業(yè)兼并和解散都要按1956年頒布的公司法通過(guò)法庭判決才能生效。累計(jì)虧損和剩余折舊可以轉(zhuǎn)給接受轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，與兼并和解散有關(guān)的費(fèi)用可以分五年攤銷，被轉(zhuǎn)讓企業(yè)未享受完的稅收優(yōu)惠可繼續(xù)留給接受轉(zhuǎn)讓的企業(yè)。另一種類似于企業(yè)解散的重組行為稱為“清算銷售”，在清算銷售條件下，購(gòu)買方或接受方要通過(guò)一次性支付以獲得被轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，而解散要通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)才能獲得被轉(zhuǎn)讓的企業(yè)。清算銷售不需獲得法庭認(rèn)可，產(chǎn)生的資本利得要繳稅，被清算企業(yè)的虧損也不能轉(zhuǎn)讓。還有一種被稱為“企業(yè)附屬化”的企業(yè)重組方式，即把目標(biāo)企業(yè)拆分為獨(dú)立的附屬企業(yè)。在稅收上要滿足兩個(gè)條件：一是新企業(yè)是從被解散企業(yè)收購(gòu)股權(quán)而設(shè)立的；二是新企業(yè)必須符合印度稅法意義上的居民公司。印度所得稅法對(duì)跨國(guó)公司轉(zhuǎn)讓或解散企業(yè)的行為實(shí)行稅收中性原則，免繳資本利得稅。但對(duì)從被兼并企業(yè)取得的股息或所得要繳納預(yù)提所得稅。

日本2006年的稅制改革主要是為了與新的公司法（取代了以前的商業(yè)法典）相配套。涉及企業(yè)兼并重組的內(nèi)容，主要是債務(wù)與權(quán)益置換，債權(quán)人用其壞賬換取債務(wù)人股權(quán)的情況較普遍，或通過(guò)發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)債務(wù)與權(quán)益置換，可以增加債務(wù)人的資本總額和資本性盈余，股票發(fā)行價(jià)相當(dāng)于債務(wù)總額的賬面金額。新稅制明確，實(shí)發(fā)股本和資本公積金應(yīng)等于認(rèn)繳的現(xiàn)金總額，或相當(dāng)于已認(rèn)繳資產(chǎn)的市場(chǎng)公平價(jià)。對(duì)于減少應(yīng)納所得額的可結(jié)轉(zhuǎn)虧損，規(guī)定由債務(wù)與權(quán)益置換引起的債務(wù)豁免收入（已認(rèn)繳資產(chǎn)的市場(chǎng)公平價(jià)超出賬面價(jià)值的部分），納稅人可將結(jié)轉(zhuǎn)到期的虧損繼續(xù)用于抵減應(yīng)稅債務(wù)豁免收入。按新稅制規(guī)定，通過(guò)商業(yè)轉(zhuǎn)讓取得的資產(chǎn)或負(fù)債，如果負(fù)債不能確定（如職工退休儲(chǔ)備基金）或?qū)儆诙唐谛再|(zhì)，這些負(fù)債要作為固定負(fù)債，不作為應(yīng)稅收入（以往要作為應(yīng)稅收入）。凈資產(chǎn)的市場(chǎng)公平價(jià)與收購(gòu)價(jià)格之間的差額，作為增加或減少商譽(yù)來(lái)處理。商譽(yù)的攤銷年限為五年。新稅制對(duì)股東發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化后利用另一企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)虧損作了限制：一是虧損企業(yè)直接或間接的股東人數(shù)變化超過(guò)50%；二是在所有權(quán)變化后五年期內(nèi)，發(fā)生列舉的突發(fā)性事件（突發(fā)性事件涉及的面較廣，由稅務(wù)機(jī)關(guān)列舉）。屬于這兩種情況的，其虧損不得用于結(jié)轉(zhuǎn)。對(duì)公司兼并、分拆或捐贈(zèng)，稅法對(duì)符合條件的股份交換或轉(zhuǎn)讓都分別作了規(guī)定：轉(zhuǎn)讓方不收取現(xiàn)金，任何由該轉(zhuǎn)讓引起的資本利得或損失都可以遞延。如果股份交換發(fā)生在集團(tuán)內(nèi)部，原股東仍持有50%以上的股份，或交換是為了合資經(jīng)營(yíng)，涉及子公司某項(xiàng)資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)資本利得或虧損可以立刻得到確認(rèn)。從受控外國(guó)公司（外國(guó)股東持股比例直接或間接地達(dá)到50%以上）獲得的貸款，如果債務(wù)與權(quán)益比例在3：1幅度內(nèi)，其利息費(fèi)用可以列支。由受控外國(guó)公司擔(dān)保的第三方借款，其利息費(fèi)用也可以列支。與此項(xiàng)借款相關(guān)聯(lián)的擔(dān)保費(fèi)也屬于利息的范圍。

墨西哥企業(yè)兼并重組市場(chǎng)中，購(gòu)買股權(quán)是最常見(jiàn)的投資方式，主要原因除稅法鼓勵(lì)外，還有一系列有利因素：一是股權(quán)交易比資產(chǎn)交易簡(jiǎn)單，二是出售方愿意，因?yàn)榭梢酝瑫r(shí)轉(zhuǎn)讓所有的債務(wù)，三是購(gòu)買方不負(fù)擔(dān)任何轉(zhuǎn)讓稅收或增值稅，四是收購(gòu)方可以利用目標(biāo)企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)虧損，該凈營(yíng)業(yè)虧損可以抵減以后十年內(nèi)的應(yīng)納稅所得額，凈營(yíng)業(yè)虧損還可以按通貨膨脹指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，五是股權(quán)變更對(duì)使用凈營(yíng)業(yè)虧損沒(méi)有限制。但是，如果目標(biāo)企業(yè)在被收購(gòu)前有未結(jié)清的納稅事項(xiàng)，通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)后，根據(jù)聯(lián)邦稅收法典，屬于下列情況之一的，收購(gòu)方將承擔(dān)由目標(biāo)企業(yè)引起的納稅義務(wù)：該目標(biāo)企業(yè)未進(jìn)行聯(lián)邦稅務(wù)登記；該目標(biāo)企業(yè)變更經(jīng)營(yíng)地址未事先通告；該目標(biāo)企業(yè)未妥善保管其會(huì)計(jì)賬本和記錄，或會(huì)計(jì)賬本和記錄被隱藏或銷毀。但應(yīng)繳納的稅款不超過(guò)收購(gòu)方股東在目標(biāo)企業(yè)的股本總額。從出售股權(quán)方看，居民出售股權(quán)的溢價(jià)所得要按29%的稅率納所得稅，溢價(jià)所得是指出售價(jià)與稅收認(rèn)定的價(jià)格之間的差額。外國(guó)居民出售墨西哥公司的股權(quán)，其所得來(lái)源被認(rèn)為在墨西哥境內(nèi)，對(duì)其出售總價(jià)款按25%稅率征稅，并由收購(gòu)方代扣代繳。從資產(chǎn)交易看，對(duì)購(gòu)買資產(chǎn)方有利的，一是可以利用目標(biāo)公司的無(wú)形資產(chǎn)及資產(chǎn)的剩余折舊年限，二是可以避開(kāi)目標(biāo)公司的無(wú)形負(fù)債。資產(chǎn)收購(gòu)方可繼續(xù)雇用目標(biāo)公司的原有員工，如果解聘員工，要支付較大的補(bǔ)償費(fèi)用。與股權(quán)收購(gòu)不同，資產(chǎn)收購(gòu)所涉及目標(biāo)公司的稅收，不轉(zhuǎn)移到收購(gòu)方。但是，如果收購(gòu)方同時(shí)購(gòu)買了目標(biāo)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司所欠繳的稅收就負(fù)有連帶責(zé)任。從資產(chǎn)出售方看，出售資產(chǎn)所得按29%稅率繳所得稅，但可用凈營(yíng)業(yè)虧損沖減其所得。資產(chǎn)的計(jì)稅價(jià)等于原始購(gòu)買價(jià)減折舊和加減根據(jù)通貨膨脹指數(shù)調(diào)整的數(shù)額。對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)，如果賣方是該無(wú)形資產(chǎn)的原創(chuàng)人，該資產(chǎn)的計(jì)稅基數(shù)為零，因?yàn)橘u方已將其開(kāi)發(fā)費(fèi)用計(jì)入成本，所以，該資產(chǎn)賣出的全部所得為應(yīng)納稅所得。

通過(guò)以上介紹，可以歸納出這五個(gè)國(guó)家對(duì)企業(yè)兼并重組稅收處理有以下共同點(diǎn)：一是稅收政策鼓勵(lì)以股權(quán)交易方式進(jìn)行企業(yè)兼并重組，不支持以資產(chǎn)交易方式進(jìn)行兼并重組。對(duì)以股權(quán)交易方式進(jìn)行企業(yè)兼并重組的，給予種類較多的稅收優(yōu)惠；二是為防止股權(quán)投資中為套取稅收優(yōu)惠而進(jìn)行的虛假兼并重組，有些國(guó)家制定了專門的稅收條款予以防范；三是涉及企業(yè)兼并重組的稅收政策，都是與本國(guó)的公司法等相關(guān)法律相配套的，而且隨著經(jīng)濟(jì)條件的變化不斷做出調(diào)整；四是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)并購(gòu)重組的資金來(lái)源、關(guān)聯(lián)并購(gòu)和并購(gòu)成本的處理等涉及資本弱化的規(guī)則都做了非常細(xì)致的描述，而發(fā)展中國(guó)家普遍缺乏完備的資本弱化規(guī)則體系，但對(duì)涉及各種兼并重組方式的稅收處理卻較為細(xì)致。

二、我國(guó)目前對(duì)企業(yè)合并、兼并等股權(quán)重組和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅收處理存在的主要問(wèn)題

我國(guó)目前還沒(méi)有專門針對(duì)企業(yè)股權(quán)投資及并購(gòu)重組的法律，其稅收處理辦法，主要有國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問(wèn)題的通知》、《關(guān)于企業(yè)合并分立業(yè)務(wù)有關(guān)所得稅問(wèn)題的通知》、《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)有關(guān)稅收問(wèn)題的通知》和《關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等重組業(yè)務(wù)所得稅處理的暫行規(guī)定》等。分析這四個(gè)文件的內(nèi)容，存在以下主要問(wèn)題：一是內(nèi)資企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換稅收處理的內(nèi)容不全面。對(duì)有形資產(chǎn)的剩余折舊、無(wú)形資產(chǎn)的作價(jià)和攤銷，以及對(duì)企業(yè)職工的安置、補(bǔ)償及相應(yīng)的稅收處理等，都沒(méi)有涉及；二是內(nèi)資對(duì)企業(yè)兼并沒(méi)有體現(xiàn)稅收鼓勵(lì)或稅收中性的原則。被兼并企業(yè)未結(jié)清的納稅事項(xiàng)由兼并后的企業(yè)承擔(dān)，但被兼并企業(yè)以前年度的虧損卻不結(jié)轉(zhuǎn)到兼并后的企業(yè)繼續(xù)享用；三是對(duì)內(nèi)、外資企業(yè)在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和兼并上，分別體現(xiàn)的是限制和鼓勵(lì)的不同處理原則。對(duì)外商投資企業(yè)受讓資產(chǎn)，受讓總價(jià)與資產(chǎn)帳面凈值的差額，作商譽(yù)分十年攤銷，而國(guó)際上多數(shù)國(guó)家的通常做法，對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是按市場(chǎng)價(jià)確定，市場(chǎng)價(jià)與賬面價(jià)的差額作為商譽(yù)，通常是不允許攤銷的，因?yàn)樵摕o(wú)形資產(chǎn)的前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用早就攤?cè)氤杀?。?duì)外商投資企業(yè)資產(chǎn)受讓資產(chǎn)和兼并企業(yè)，都可以承續(xù)其原稅收優(yōu)惠待遇。這兩項(xiàng)內(nèi)資企業(yè)都不能享受；四是對(duì)合并、兼并和股權(quán)重組的資金來(lái)源及并購(gòu)重組的成本如何處理，都沒(méi)有明確。

三、完善我國(guó)對(duì)企業(yè)股權(quán)投資和并購(gòu)重組稅收處理的幾點(diǎn)建議

1、企業(yè)間的合并、兼并等股權(quán)重組，可以引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置、完善企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制。許多國(guó)家在其法律和稅收處理上，對(duì)股權(quán)重組都給以鼓勵(lì)，我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)際上通行的做法，對(duì)屬于股權(quán)重組的，在稅收上應(yīng)給予優(yōu)惠待遇。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓本質(zhì)上屬于商品交易，對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)實(shí)行限制性政策。

篇4

【關(guān)鍵詞】治理結(jié)構(gòu) 并購(gòu)重組 績(jī)效 高科技企業(yè)

一、中國(guó)高科技企業(yè)的概述

在我國(guó)，高科技上市公司作為高新技術(shù)企業(yè)中的領(lǐng)跑者，近年來(lái)發(fā)展比較迅速，其整體效率水平影響著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，也在一定程度上影響著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。“高科技”的英文名為“High Technology”，簡(jiǎn)稱“High-tech”。高科技這個(gè)詞最早來(lái)自于美國(guó)，并將該詞定義為“使用或包含尖端方法或儀器用途的技術(shù)”。此后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，高科技行業(yè)的取得了一定的進(jìn)步，各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)高科技這一詞有了最新的界定。

由于我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展較晚，高科技企業(yè)主要集中在一些比較固定的行業(yè)。我國(guó)學(xué)者對(duì)高科技企業(yè)的界定是通過(guò)劃分高科技企業(yè)范圍來(lái)認(rèn)定的。愿國(guó)家科委在1991年把我國(guó)的高科技劃分為：光電子和光機(jī)電一體化技術(shù)、基本物質(zhì)科學(xué)與輻射技術(shù)、微電子和電子信息技術(shù)、航空航天技術(shù)與空間技術(shù)、生物工程與生物科學(xué)技術(shù)、新材料與材料科學(xué)技術(shù)、新能源與能源科學(xué)技術(shù)、地球科學(xué)與海洋工程技術(shù)、醫(yī)藥科學(xué)與生物醫(yī)藥科學(xué)技術(shù)、生態(tài)科學(xué)與環(huán)境保護(hù)技術(shù)、精細(xì)化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新工藝新技術(shù)等11類。

二、中國(guó)高科技企業(yè)現(xiàn)狀、特點(diǎn)以及治理機(jī)構(gòu)分析

（一）中國(guó)高科技企業(yè)現(xiàn)狀

20世紀(jì)中后期，高科技企業(yè)的迅速發(fā)展給歐洲和美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展帶來(lái)了巨大的支持，無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)上，還是在軍事、航天科技上。在我國(guó)，高科技企業(yè)同樣有著舉足輕重的地位，它是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要一部分和科技化驅(qū)動(dòng)力的源泉，是推動(dòng)我國(guó)科技技術(shù)創(chuàng)新的重要領(lǐng)域。近年來(lái)我國(guó)高科技企業(yè)發(fā)展迅速，無(wú)論是其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況還是在高科技固定資產(chǎn)投資方面都有了一個(gè)良好的改進(jìn)。另外，隨著我國(guó)高科技企業(yè)隊(duì)伍的不斷擴(kuò)大，高科技研發(fā)活動(dòng)及新產(chǎn)品開(kāi)況已經(jīng)取得了一定的成果，涉及的領(lǐng)域與行業(yè)非常廣闊。

中國(guó)高科技企業(yè)近十年（2000～2010）期間的發(fā)展規(guī)模逐漸擴(kuò)大，高科技數(shù)量從9758個(gè)發(fā)展到28198個(gè)。高科技企業(yè)從業(yè)人員數(shù)從390萬(wàn)上升到1092萬(wàn)，利潤(rùn)從673.5億元到4879.7億元。同時(shí)中國(guó)高科技企業(yè)在研發(fā)經(jīng)費(fèi)方面的投入逐年加大，從1995年的17.8億元到2010年的967.8億元，在這十五年期間，研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入翻了50倍左右，因此高科技企業(yè)在有效專利發(fā)明方面也取得了有效的成果，其投入產(chǎn)出比也是非常顯著的，從1995年的有效發(fā)明專利410件到2010年的50166件。尤其是我國(guó)加入WTO后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界接軌，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，國(guó)家對(duì)企業(yè)實(shí)施“走出去，引進(jìn)來(lái)”的政策，大力支持高科技企業(yè)的發(fā)展，投資額從2000年的563億元增長(zhǎng)到2010年的6944.7億元。

（二）中國(guó)高科技企業(yè)特征

高科技企業(yè)作為現(xiàn)在企業(yè)的一類，無(wú)論是國(guó)內(nèi)國(guó)外的都有著很多共同的特性，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊性及中國(guó)上市高科技企業(yè)發(fā)展的狀況，中國(guó)高科技企業(yè)與國(guó)外高科技企業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)相比有著自身的特點(diǎn)。首先是中國(guó)高科技企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，行業(yè)分布不均勻。然后是中國(guó)高科技企業(yè)規(guī)模小，企業(yè)總資產(chǎn)額偏低。其次中國(guó)大部分上市高科技企業(yè)收益率逐年上升，醫(yī)藥行業(yè)和電子科技行業(yè)收益率比較高。最后是與國(guó)外高科技企業(yè)相比，中國(guó)高科技企業(yè)在技術(shù)資產(chǎn)（人才、知識(shí)、資金）規(guī)模方面較低。

（三）中國(guó)高科技企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

高科技企業(yè)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，其公司治理結(jié)構(gòu)的健全、企業(yè)成長(zhǎng)的良好性、運(yùn)轉(zhuǎn)性關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。高科技企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)群體中一支非常具有活力的新軍，雖然發(fā)展起步較晚，但近幾年隨著中國(guó)市場(chǎng)化程度的加大，高科技企業(yè)如雨后春筍的迅猛崛起，越來(lái)越多的中國(guó)高科技企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)水平。但經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)的投資回報(bào)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)高科技企業(yè)，這一現(xiàn)象不是因?yàn)楦呖萍嫉墨@利能力低，而是因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)的死亡率太高，太多的高科技企業(yè)夭折在企業(yè)發(fā)展的不同階段。那么很多人勢(shì)必會(huì)想，是什么原因?qū)е赂呖萍妓劳雎瘦^高？這些質(zhì)疑的產(chǎn)生會(huì)讓很多人想到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是不是出現(xiàn)了什么問(wèn)題。因此，高科技企業(yè)治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為廣大監(jiān)管部門和公司高管人員所關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。下面我們將著重談?wù)勚袊?guó)高科技企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀：一是國(guó)有法人或國(guó)有股控股股東占主導(dǎo)地位，但存在逐年下降的趨勢(shì)，民營(yíng)法人或自然人控股股東比例逐年上升；二是高科技企業(yè)人才過(guò)度流失，股權(quán)激勵(lì)政策不夠完善；三是技術(shù)人員信息互相封閉；四是高科技企業(yè)私人化現(xiàn)象嚴(yán)重；五是企業(yè)的決策權(quán)過(guò)于集中。

三、對(duì)于我國(guó)上市高科技企業(yè)治理效率的建議

影響中國(guó)上市高科技企業(yè)治理效率的原因是多方面的，及并購(gòu)重組重組對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響也是復(fù)雜的，因此我們可以綜合考慮各方面的因素來(lái)提高上市高科技企業(yè)公司治理效率、采取更合適的并購(gòu)重組重組行為。從上面的中國(guó)上市高科技企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、并購(gòu)重組重組與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究可看出，影響我國(guó)上市高科技企業(yè)績(jī)效水平的高低主要包括公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)規(guī)模、管理層激勵(lì)、企業(yè)員工構(gòu)成、并購(gòu)重組重組等因素，因此本文在此基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)上市高科技企業(yè)的特征提出一些有價(jià)值的建議，從而更加完善高科技企業(yè)的公司治理水平，為如何采取并購(gòu)重組重組行為提供一些實(shí)質(zhì)性的幫助。

（一）針對(duì)改善股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于中國(guó)上市高科技企業(yè)的發(fā)展有著非常重要的意義，因此對(duì)于其結(jié)構(gòu)的改善是很有必要的。對(duì)于改善股權(quán)的結(jié)構(gòu)建議主要有以下幾個(gè)方面：一是適當(dāng)?shù)谋３忠欢ǖ墓蓹?quán)集中度；二是改變國(guó)有股一股獨(dú)大的形式，逐步降低國(guó)有股持股比例；三是完善法人股東的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

（二）針對(duì)改善董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)的建議

改善董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)的建議主要有以下幾點(diǎn)：一是控制董事會(huì)規(guī)模，強(qiáng)化董事會(huì)功能；二是完善獨(dú)立董事制度，加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性；三是根據(jù)企業(yè)規(guī)模去確定董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職是否應(yīng)該合一。

（三）上市高科技公司并購(gòu)重組對(duì)策的相關(guān)建議

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制中，并購(gòu)重組是很多企業(yè)不得不面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題，尤其是那些規(guī)模比較大且追求多元化發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō)。所以接下來(lái)我們將結(jié)合中國(guó)的具體經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)濟(jì)政策，從提高并購(gòu)重組績(jī)效、促進(jìn)并購(gòu)重組發(fā)展的角度發(fā)展，為我國(guó)上市高科技企業(yè)的并購(gòu)重組提供一些科學(xué)性、建設(shè)性的對(duì)策：一是全方位的做好并購(gòu)重組前的市場(chǎng)分析及各項(xiàng)準(zhǔn)備工作；二是加強(qiáng)對(duì)上市公司并購(gòu)重組中介的建設(shè)；三是做好上市公司并購(gòu)重組后的整合。

篇5

9月13日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，上市公司并購(gòu)重組分道制審核方案已經(jīng)成熟，啟動(dòng)工作已經(jīng)具備，將于10月8日開(kāi)始正式實(shí)施。并購(gòu)重組分道制的正式推出，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)上市公司優(yōu)勝劣汰機(jī)制進(jìn)一步趨于成熟。

據(jù)悉，上市公司并購(gòu)重組分道制審核，將由交易所、證監(jiān)局、中證協(xié)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)，對(duì)上市公司合規(guī)情況、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策及交易類型進(jìn)行評(píng)價(jià)，根據(jù)結(jié)果，將并購(gòu)重組申請(qǐng)劃入豁免/快速、正常、審慎等三條通道。

目前證監(jiān)會(huì)針對(duì)上市公司的并購(gòu)重組申請(qǐng)，正常審核通常是2 0個(gè)工作日左右完成，未來(lái)劃入豁免/快速通道的，將取消預(yù)審環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)審核效率將會(huì)提高一倍左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管監(jiān)管部門反復(fù)聲稱，并購(gòu)重組分道制的主要目標(biāo)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)入資本市場(chǎng)，與IPO重啟無(wú)關(guān)，但是一個(gè)不可否認(rèn)的因素是，隨著IPO開(kāi)閘時(shí)間的遙遙無(wú)期，很多擬上市公司不得不把上市的希望寄托在了并購(gòu)重組，而監(jiān)管部門借此時(shí)機(jī)，迅速推出并購(gòu)重組分道制審核，滿足了一些擬上市公司的上市愿望，在一定程度上化解了位于在IPO大門前的“堰塞湖”。

其實(shí)，在此之前，監(jiān)管部門在審核上市公司并購(gòu)重組的速度已經(jīng)大幅加快。8月的最后一周，就有5家上市公司接受證監(jiān)會(huì)的重大資產(chǎn)并購(gòu)重組方案審核，其中包括浙江浙能電力和東電B股的吸收合并方案，以及鼎龍股份、隆華節(jié)能、新疆天宏、珠峰4家公司的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方案。

數(shù)據(jù)顯示，近兩個(gè)月以來(lái)，滬深兩市共有近百家公司因策劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)而停牌，其中在二級(jí)市場(chǎng)上引起強(qiáng)烈反響的就有海瀾之家借殼凱諾科技、長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶、濟(jì)川藥業(yè)借殼洪城股份等。清科研究最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)案件近800起，超過(guò)去年全年。這些數(shù)據(jù)背后折射出來(lái)的事實(shí)是，面對(duì)千呼萬(wàn)喚不出來(lái)的IPO，擬上市公司不得不打消直接上市的期望，改而借道并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)上市的目的。

上市公司的并購(gòu)重組為喜歡炒作重組題材或概念的二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了陣陣炒風(fēng)，像長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶之事傳出后，股價(jià)從5月8日的5.85元，一路飆升到9月10日的21.34元，巨大的漲幅令投資者瞠目結(jié)舌。

從某種程度上來(lái)說(shuō)，沒(méi)有了上市公司的并購(gòu)重組題材，今天的二級(jí)市場(chǎng)不會(huì)有瘋狂的炒作行情。不過(guò)，上市公司的并購(gòu)重組題材如果未能成真，那么參與其中炒作的投資者損失也是極慘的。

篇6

Key words： merger & reorganization；integration management；practice research

中圖分類號(hào)：F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）11-0080-02

0 引言

有效管理整合并購(gòu)重組作為企業(yè)發(fā)展強(qiáng)大過(guò)程中的一項(xiàng)重要發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)進(jìn)行企業(yè)的合并或是收購(gòu)，能夠協(xié)助企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，進(jìn)而擴(kuò)大企業(yè)的產(chǎn)能和市場(chǎng)占有份額，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的快速發(fā)展。但是在發(fā)展過(guò)程中需要重視多方面的問(wèn)題，從全球的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，并購(gòu)的真正成功的不足20%，究其原因，關(guān)鍵問(wèn)題是在并購(gòu)重組之后，忽視或者沒(méi)有能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)方在并購(gòu)后進(jìn)行和人力等方面的管理。從一定的方面來(lái)看，進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)之后的整合管理工作決定企業(yè)并購(gòu)之后的發(fā)展方向與成敗。

本論文中從企業(yè)并購(gòu)以及重組的角度進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)在并購(gòu)以及并購(gòu)之后進(jìn)行相應(yīng)的戰(zhàn)略分析，對(duì)其人力資源管理和文化管理等進(jìn)行相應(yīng)的指導(dǎo)。

1 管理整合所含內(nèi)容及其內(nèi)在意義

1.1 管理整合所含內(nèi)容 企業(yè)進(jìn)行管理整合主旨是能夠在并購(gòu)方以及被并購(gòu)方雙方之間進(jìn)行相應(yīng)的管理，進(jìn)而提升并購(gòu)管理的進(jìn)程。通過(guò)管理整合能夠提升企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，并提升與并購(gòu)有關(guān)的相應(yīng)管理方法和管理手段，涉及戰(zhàn)略重建、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、財(cái)務(wù)整合、文化融合等各項(xiàng)工作。企業(yè)并購(gòu)中的管理整合主要包括：①戰(zhàn)略整合；②決策機(jī)制整合；③財(cái)務(wù)整合；④組織結(jié)構(gòu)整合；⑤企業(yè)文化整合。

1.2 管理整合的意義 企業(yè)并購(gòu)重組是企業(yè)成長(zhǎng)的重要途徑，并購(gòu)的完成并不意味著企業(yè)追求的目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵還要看企業(yè)并購(gòu)后的管理整合效果。管理整合對(duì)于企業(yè)并購(gòu)重組有著重要的意義：①管理整合能夠影響并購(gòu)重組的成效。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組其目的是保證企業(yè)能夠在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中展現(xiàn)更多的活力，獲得更多的市場(chǎng)份額，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)進(jìn)行整合能否成功，對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組后的發(fā)展有至關(guān)重要的作用。②管理整合與企業(yè)發(fā)展有很強(qiáng)的聯(lián)系。判別企業(yè)并購(gòu)重組的發(fā)展效果，其中重要判斷指標(biāo)就是分析并購(gòu)重組之后企業(yè)之間能否進(jìn)行資源的整合，是否實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的重組效果。③管理整合與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)密切相關(guān)。企業(yè)并購(gòu)重組后，面對(duì)各種資源、不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、人事關(guān)系、制度與規(guī)章，這些都只有經(jīng)過(guò)整合，才能重新明確企業(yè)的目標(biāo)，促進(jìn)各種資源科學(xué)地組合與利用，提高經(jīng)營(yíng)效益與業(yè)績(jī)。

2 管理整合實(shí)踐

整個(gè)企業(yè)并購(gòu)管理體系涵蓋5個(gè)部分內(nèi)容，總體上可以建立管理整合框架體系圖，見(jiàn)圖1。管理體系下設(shè)5個(gè)方面：①戰(zhàn)略整合；②決策機(jī)制整合；③財(cái)務(wù)整合；④組織結(jié)構(gòu)整合；⑤企業(yè)文化整合，這五個(gè)部分性相互支撐，最終實(shí)企業(yè)并購(gòu)有效整合。

2.1 戰(zhàn)略的整合實(shí)踐 企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略整合主要是指在并購(gòu)以及被并購(gòu)企業(yè)之間進(jìn)行戰(zhàn)略方面的互相補(bǔ)充，從而能夠保證新形成的企業(yè)具有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。整合企業(yè)的內(nèi)部和興競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)現(xiàn)，主要是在整過(guò)程中考慮企業(yè)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力要素，尋求其自身存在的長(zhǎng)處，進(jìn)而提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。企業(yè)在并購(gòu)之后發(fā)展過(guò)程中，把握住關(guān)鍵領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并不斷拓展其內(nèi)在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，把企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展問(wèn)題與并購(gòu)需要注意的內(nèi)容進(jìn)行結(jié)合，提升戰(zhàn)略發(fā)展。

并購(gòu)的單位之間需要統(tǒng)一其發(fā)展的相關(guān)思路，把各單位之間的管理以及經(jīng)營(yíng)理念進(jìn)行整合，重點(diǎn)關(guān)注不同的發(fā)展業(yè)務(wù)、不同發(fā)展的區(qū)域之間的整合。在企業(yè)戰(zhàn)略整合實(shí)踐中要明確并購(gòu)之后的企業(yè)的發(fā)展定位、發(fā)展愿景、戰(zhàn)略目標(biāo)、重點(diǎn)業(yè)務(wù)等內(nèi)容，并配套相關(guān)的發(fā)展方案。

2.2 決策機(jī)制整合實(shí)踐 企業(yè)在并購(gòu)決策機(jī)制體制方面進(jìn)行工作，其最終的發(fā)展目標(biāo)是有效整合內(nèi)部的決策體制機(jī)制，最終保證企業(yè)決策的效益。企業(yè)在進(jìn)行決策機(jī)制體制并購(gòu)管理，需要從完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、明確企業(yè)的發(fā)展功能定位、制定具體的管理控制模式、劃分集團(tuán)之間的責(zé)權(quán)利、完善管控流程等方面入手?；谄髽I(yè)決策體制機(jī)制的有效整合，能夠建立起具有明確的產(chǎn)權(quán)界定、責(zé)權(quán)利劃分清晰、高校運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)。完善的決策機(jī)制體制的綜合整合，能夠使企業(yè)的內(nèi)部資源，如人力資源、企業(yè)技術(shù)資源、信息資源等進(jìn)行協(xié)同分配高度共享，推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)決策機(jī)制體制需要具有科學(xué)性以及合理性，同時(shí)還需要執(zhí)行方案人員進(jìn)行有效實(shí)施。

2.3 財(cái)務(wù)整合實(shí)踐 企業(yè)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合是關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一。并購(gòu)?fù)瓿芍笮滦纬傻钠髽I(yè)需要進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，完善合理的財(cái)務(wù)整合能夠使并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行合理有效的管理，能夠保證并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。無(wú)論是同類型的企業(yè)并購(gòu)還是異類型的企業(yè)并購(gòu)，其形式可能有所不一，但是總體而言財(cái)務(wù)整合的基本內(nèi)容具有一致性，涵蓋的基本內(nèi)容如下：

在進(jìn)行財(cái)務(wù)整合之前以及整合之后都需要設(shè)定整合的目標(biāo)，財(cái)務(wù)整合的目標(biāo)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展的理論分析，對(duì)最終形成完善的財(cái)務(wù)管理體系有十分重要的作用。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)之后，需要確定財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)，主要原因有三個(gè)方面：第一，確定財(cái)物管理目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理發(fā)展方向以及所涉及的技術(shù)方法具有指導(dǎo)作用，并能夠保障企業(yè)高效理財(cái)。第二，明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，保證企業(yè)財(cái)務(wù)管理及組織工作合理運(yùn)轉(zhuǎn)。第三，建立明確的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，能夠使之作為財(cái)務(wù)管理機(jī)制體制是否健全的重要標(biāo)準(zhǔn)。

建立健全并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)，是考核企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理并購(gòu)的有效整合不是新設(shè)立財(cái)務(wù)組織管理機(jī)構(gòu)，而是在已有基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化、完善，協(xié)調(diào)已有的財(cái)務(wù)管理體系。企業(yè)整合財(cái)物管理組織機(jī)構(gòu)，原則是需要精簡(jiǎn)的隊(duì)伍、高校的工作作風(fēng)、防止組織體系中的崗位重疊等。企業(yè)在并購(gòu)之后進(jìn)行合理整合，目的是能夠調(diào)動(dòng)各部門之間的工作積極性，合理配置相關(guān)的財(cái)物管理資源。

2.4 組織機(jī)構(gòu)及人力資源的整合實(shí)踐 組織機(jī)構(gòu)整合是根據(jù)統(tǒng)一的發(fā)展思路和明確的企業(yè)管理體系進(jìn)行組織機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)，組織結(jié)構(gòu)整合是人力資源整合的重要基礎(chǔ)。工作內(nèi)容包括：企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)及其優(yōu)化；各個(gè)業(yè)務(wù)單位之間的目標(biāo)優(yōu)化；企業(yè)關(guān)鍵業(yè)績(jī)及其指標(biāo)的優(yōu)化等。通過(guò)進(jìn)行企業(yè)組織機(jī)構(gòu)的相應(yīng)優(yōu)化，能夠確保企業(yè)人力資源的合理優(yōu)化及配置。企業(yè)在并購(gòu)之后進(jìn)行組織機(jī)構(gòu)的優(yōu)化重點(diǎn)關(guān)注組織中的人崗匹配，特別是涉及多個(gè)企業(yè)進(jìn)行整合的情況時(shí)，需要合理分析人員安排與組織機(jī)構(gòu)相統(tǒng)一等內(nèi)容，保證組織機(jī)構(gòu)及人力資源的合理有效。

如多個(gè)國(guó)有企業(yè)通過(guò)合并組建了新的集團(tuán)公司，新的集團(tuán)總部準(zhǔn)備采用操作管理型的管理模式，對(duì)業(yè)務(wù)的管理進(jìn)行深度管控，原來(lái)的企業(yè)都轉(zhuǎn)型為業(yè)務(wù)單位，負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，職能管理和服務(wù)由集團(tuán)總部統(tǒng)一實(shí)施。為此，原來(lái)多個(gè)企業(yè)的多套職能部門需要重新整合成新的集團(tuán)總部的職能部門，僧多粥少，組織結(jié)構(gòu)整合和人事安排的問(wèn)題成為整合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一方面，需要在原有企業(yè)的權(quán)力格局和原有干部的崗位設(shè)置的基礎(chǔ)上，完成組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；另一方面，需要通過(guò)合理的人事安排，實(shí)現(xiàn)人力資源的整合，使得新的組織結(jié)構(gòu)能夠順利運(yùn)作。最后的解決方案也是多管齊下：一方面，豐富企業(yè)的職業(yè)發(fā)展通道設(shè)置以分流部分職能管理干部到新的業(yè)務(wù)管理（例如項(xiàng)目管理）崗位；另一方面，根據(jù)整合后的組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行干部任命，同時(shí)，擬定兩年過(guò)渡期，過(guò)渡期后采用競(jìng)聘上崗的方式進(jìn)行干部選拔。

2.5 文化的整合實(shí)踐 企業(yè)文化是企業(yè)發(fā)展的潛在動(dòng)力，不同企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中會(huì)形成不同的企業(yè)文化。企業(yè)之間進(jìn)行并購(gòu)重組必然會(huì)出現(xiàn)企業(yè)文化相矛盾的情況，需要進(jìn)行相關(guān)優(yōu)化。企業(yè)并購(gòu)中需要重點(diǎn)關(guān)注文化的整合，通過(guò)進(jìn)行企業(yè)文化的整合，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間溝通更加順暢。不同企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中必然形成了企業(yè)獨(dú)有的品牌、組織構(gòu)架、規(guī)模、員工配比、發(fā)展戰(zhàn)略等，久而久之會(huì)形成企業(yè)自身的文化以及價(jià)值觀念。各企業(yè)在文化方面有自己的特點(diǎn)和發(fā)展定位，在整合過(guò)程中需要企業(yè)之間進(jìn)行文化的溝通，實(shí)現(xiàn)文化的融合。

企業(yè)并購(gòu)中的文化整合是一個(gè)十分復(fù)雜的過(guò)程。一般而言，處在強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)文化具有先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和管理制度，有較好的發(fā)展前景，同時(shí)外化為產(chǎn)品、資金等方面的優(yōu)勢(shì)，因此，企業(yè)文化整合是并購(gòu)方的強(qiáng)勢(shì)文化對(duì)被并購(gòu)方的弱勢(shì)文化的滲透、改造和提升。值得注意的是，文化整合過(guò)程中也要兼收并蓄，尋找文化中的共性元素，以此為切入點(diǎn)進(jìn)行文化改造和優(yōu)化，吸收并購(gòu)雙方文化中的優(yōu)點(diǎn)，鞏固共性元素，優(yōu)化形成新的企業(yè)文化，最終將文化融入到戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)哲學(xué)、價(jià)值共識(shí)、行為規(guī)范等里面去。

3 企業(yè)并購(gòu)重組管理整合實(shí)踐成效

本文在研究過(guò)程中通過(guò)與20家并企業(yè)進(jìn)行相關(guān)調(diào)查分析，一致認(rèn)為戰(zhàn)略整合、決策機(jī)制整合、財(cái)務(wù)整合、組織結(jié)構(gòu)整合、企業(yè)文化整合，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)重組有重要的影響。通過(guò)把這5個(gè)方面整合實(shí)踐進(jìn)行合理應(yīng)用，在這20家企業(yè)中有17個(gè)企業(yè)并購(gòu)成功，并購(gòu)成功率達(dá)到85%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20%這一水平。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)整合綜合管理，提升了企業(yè)的效益。A公司通過(guò)管理整合實(shí)踐應(yīng)用，效益由2014年的1600萬(wàn)增至2015年的3000萬(wàn)，增長(zhǎng)了將近88%，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

篇7

關(guān)鍵詞： 并購(gòu)重組； 文化沖突； 整合重塑

中圖分類號(hào)： F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1673-9973(2012)01-0104-03

On the Cultural Integration of Corporate Mergers and Acquisitions

HE Shao-hua , HE Yu

(Shaanxi State-owned Asset Supervision and Administration Commission, Xi’an 710075, China)

Abstract: M & A is a strategic choice for an enterprise to achieve its rapid expansion. Cultural conflict is a fatal incentive that leads to the failure of M & A. The characteristics of corporate culture determine that cultural clash is inevitable. Corporate mergers and acquisitions. To achieve the“1 +1> 2” effect of M & A, cultural integration should be made to achieve corporate mergers and acquisitions.

Key words: mergers and acquisitions; cultural conflict; integration

并購(gòu)重組作為資本運(yùn)營(yíng)的一種方式，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中已成為企業(yè)快速積累資本、占有市場(chǎng)資源、實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的一種主要方式。但自上世紀(jì)以來(lái)，世界上許多企業(yè)并購(gòu)重組并未達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)和效益回報(bào)。全球并購(gòu)整合業(yè)務(wù)合伙人iack prouty先生在對(duì)這一現(xiàn)象總結(jié)時(shí)指出：當(dāng)今世界上70％的并購(gòu)重組未能實(shí)現(xiàn)之前期望的商業(yè)價(jià)值，70％的失敗源于并購(gòu)后的整合過(guò)程，而那些失敗的重組案件中，80％以上直接或間接是因?yàn)槠髽I(yè)文化整合的失敗。因而，研究探討并購(gòu)重組企業(yè)文化沖突的表現(xiàn)及原因，探尋文化整合的重要途徑和方式，催生再造符合新的發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)文化體系，對(duì)于國(guó)有企業(yè)搶抓后金融危機(jī)時(shí)代全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深刻調(diào)整帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升企業(yè)綜合實(shí)力具有十分重要的意義。

一、文化整合在企業(yè)并購(gòu)重組中的地位和作用

（一）并購(gòu)重組是企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大的戰(zhàn)略選擇

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并與收購(gòu)的總稱，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要方式。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的日益高漲以及我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐加快，并購(gòu)重組已成為助推國(guó)有企業(yè)快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立以來(lái)，僅中央企業(yè)的并購(gòu)重組就達(dá)60余家，雖然監(jiān)管的央企戶數(shù)由原來(lái)的196家削減到122家，但資產(chǎn)總額卻由10.6萬(wàn)億增長(zhǎng)到24.3萬(wàn)億，進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)由當(dāng)初的10家飆升到30家，央企的綜合實(shí)力大幅提升?！笆晃濉逼陂g，陜西省企業(yè)積極實(shí)施“大公司大集團(tuán)”戰(zhàn)略，先后并購(gòu)整合了50多戶企業(yè)，相繼組建了延長(zhǎng)石油、煤業(yè)化工、電子信息等一批大企業(yè)、大集團(tuán)，到“十一五”末，全省銷售收入過(guò)百億的企業(yè)集團(tuán)達(dá)17戶，其中裝備制造業(yè)銷售收入過(guò)百億的企業(yè)戶數(shù)一舉突破了“十五”零的記錄達(dá)到了6戶。追溯央企和陜西企業(yè)近年來(lái)的發(fā)展歷程，可以清晰地看到，并購(gòu)重組已成為企業(yè)快速做強(qiáng)做大做優(yōu)的重要助推力量。

（二）文化整合是企業(yè)并購(gòu)重組的核心和關(guān)鍵

從理論上講，并購(gòu)重組可以使企業(yè)達(dá)到“1+1>2”的倍增效應(yīng)。但是，在實(shí)際的并購(gòu)重組中，并購(gòu)企業(yè)往往只是獲得了形式上的控制權(quán)，而被并購(gòu)企業(yè)很多時(shí)候卻成了新企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的包袱，并將并購(gòu)企業(yè)原有的優(yōu)良業(yè)績(jī)拖垮。美國(guó)科爾尼管理顧問(wèn)有限公司在對(duì)歐洲和亞洲115個(gè)并購(gòu)重組企業(yè)案例研究分析后認(rèn)為：在并購(gòu)失敗的決定因素中，文化差異居于首位。美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商會(huì)（Conference Board）對(duì)財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中的147位CEO和負(fù)責(zé)并購(gòu)的副總的調(diào)查顯示：90%的被調(diào)查者認(rèn)為，文化因素對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)后的成功至關(guān)重要。美國(guó)學(xué)者克普爾和萊布朗德（Cooper & Lybrand）曾就并購(gòu)的成功貢獻(xiàn)因素和失敗決定因素對(duì)全球100家知名公司CEO進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果如下表（括號(hào)中數(shù)字表明選擇該項(xiàng)的人數(shù)占被訪總數(shù)百分比）：

從調(diào)查研究結(jié)果可以顯見(jiàn)，企業(yè)文化的整合對(duì)并購(gòu)成功有很大貢獻(xiàn)。反之，文化沖突則是并購(gòu)重組失敗的致命誘因。研究表明，要實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)重組，就必須要有效規(guī)避雙方的文化沖突，不斷深化員工對(duì)新企業(yè)的價(jià)值觀、企業(yè)使命、企業(yè)愿景以及管理風(fēng)格、管理制度等方面的認(rèn)同，通過(guò)新的企業(yè)文化的宣貫和實(shí)踐提升企業(yè)的凝聚力和向心力，積極推進(jìn)新的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略順利實(shí)施，這樣才能較好解決并購(gòu)后經(jīng)常發(fā)生的“集而不團(tuán)”的現(xiàn)象，真正達(dá)到并購(gòu)的預(yù)期協(xié)同效應(yīng)和效益回報(bào)。

二、企業(yè)文化沖突的含義及影響

（一）企業(yè)文化沖突的涵義

企業(yè)文化是企業(yè)在長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中逐漸形成的，并被全體員工普遍認(rèn)可和遵循的經(jīng)營(yíng)理念、價(jià)值觀和行為規(guī)范，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中創(chuàng)造的具有自身特色的精神財(cái)富和物質(zhì)財(cái)富的總和。企業(yè)文化的特質(zhì)決定并購(gòu)重組中的文化沖突是不同企業(yè)由于各自文化觀念不同而產(chǎn)生的在價(jià)值觀、經(jīng)營(yíng)思想與管理方式、企業(yè)制度等方面的沖突。

（二）企業(yè)文化沖突的表現(xiàn)

企業(yè)文化沖突對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，是并購(gòu)企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。根據(jù)企業(yè)文化沖突的強(qiáng)弱程度及對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響，其表現(xiàn)可以概括為兩大類：一類是建設(shè)性沖突。當(dāng)企業(yè)文化沖突支持并購(gòu)目標(biāo)實(shí)施，有利于新的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施，推動(dòng)企業(yè)向新的更高目標(biāo)發(fā)展，這類沖突就屬于建設(shè)性類，是功能正常的沖突；另一類是破壞性沖突。當(dāng)企業(yè)文化的沖突阻礙了并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，致使新的發(fā)展戰(zhàn)略無(wú)法貫徹執(zhí)行或執(zhí)行不到位，造成了管理秩序混亂，影響了企業(yè)績(jī)效，這類沖突就屬于破壞性類，是功能失調(diào)的沖突。在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)雙方應(yīng)激發(fā)建設(shè)性的沖突以獲得最大收益，約束破壞性沖突以增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力。

（三）企業(yè)文化沖突的影響

企業(yè)文化的沖突對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響主要是負(fù)面的。一方面，企業(yè)文化沖突會(huì)使被并購(gòu)企業(yè)對(duì)并購(gòu)企業(yè)存在偏見(jiàn)，不能理性地看待對(duì)方的優(yōu)缺點(diǎn)，在與并購(gòu)方進(jìn)行合作時(shí)常常會(huì)產(chǎn)生不信任感和對(duì)企業(yè)發(fā)展前景的不確定性認(rèn)識(shí)，從而增加了并購(gòu)重組的難度。另一方面，企業(yè)文化沖突也會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)員工對(duì)企業(yè)缺乏認(rèn)同感和敬業(yè)精神，弱化了其對(duì)工作的熱情和積極性，從而降低了工作效率甚至造成人才流失。

三、企業(yè)文化沖突的類型及原因

企業(yè)并購(gòu)重組是不同企業(yè)之間通過(guò)技術(shù)手段來(lái)實(shí)現(xiàn)資本、財(cái)產(chǎn)和人力資源等企業(yè)資源和要素的深度融合。企業(yè)并購(gòu)重組最困難的融合是企業(yè)文化的整合。不同企業(yè)在其長(zhǎng)期的成長(zhǎng)過(guò)程中培育和積淀了自己獨(dú)特的企業(yè)文化，形成了不同企業(yè)的價(jià)值觀。企業(yè)文化鮮明的個(gè)性色彩和相對(duì)的穩(wěn)定性特質(zhì)決定了只要有并購(gòu)行為發(fā)生，企業(yè)文化的沖突便不可避免。如果不能很好地預(yù)防和規(guī)避沖突進(jìn)而形成新的企業(yè)文化的話，可能會(huì)使企業(yè)生產(chǎn)效率低下，甚至使本來(lái)處于優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)走向衰落。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)后產(chǎn)生的文化沖突主要體現(xiàn)在三個(gè)層面。

（一）精神文化的沖突

企業(yè)精神文化是企業(yè)價(jià)值觀、企業(yè)精神等意識(shí)形態(tài)的綜合，具有導(dǎo)向、激勵(lì)、內(nèi)聚、自控和協(xié)調(diào)功能，是企業(yè)文化的精髓。由于企業(yè)精神文化屬意識(shí)形態(tài)范疇，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，其必然會(huì)首先遭受強(qiáng)烈的沖擊，其原因：一是企業(yè)精神是企業(yè)全體或大多數(shù)員工共同追求的一種思想境界。企業(yè)精神由于長(zhǎng)期被廣泛宣貫和實(shí)踐，有的甚至轉(zhuǎn)化為常規(guī)和慣例。在并購(gòu)過(guò)程中，其一旦受到?jīng)_擊或否定，原企業(yè)員工就會(huì)進(jìn)行抵觸和排斥，即使并購(gòu)雙方積極主動(dòng)地進(jìn)行融合，也有可能引發(fā)精神文化方面的沖突。二是企業(yè)價(jià)值觀是企業(yè)全體或大多數(shù)員工一致贊同的關(guān)于企業(yè)的價(jià)值取向。企業(yè)價(jià)值觀一旦形成，就會(huì)對(duì)員工行為具有持久的影響。在并購(gòu)中，不同企業(yè)的價(jià)值觀接觸在一起，必然會(huì)產(chǎn)生摩擦和碰撞。每一位員工都會(huì)極力維護(hù)自己企業(yè)的價(jià)值觀，而輕視或忽視對(duì)方企業(yè)的價(jià)值觀。尤其是當(dāng)并購(gòu)企業(yè)強(qiáng)行將自己企業(yè)價(jià)值觀移植于被被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，很容易使被并購(gòu)企業(yè)員工產(chǎn)生強(qiáng)烈的抵觸情緒，引起思想上的混亂，不利于企業(yè)新的價(jià)值觀的形成和樹(shù)立。三是企業(yè)管理理念方式變化，原有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和管理模式被調(diào)整，以前所遵循的或受到褒獎(jiǎng)的行為方式在新企業(yè)中可能會(huì)受到否定。如在管理風(fēng)格方面，扁平式的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)推崇民主管理，強(qiáng)調(diào)主動(dòng)性、積極性和創(chuàng)造性，而錐形式企業(yè)組織結(jié)構(gòu)推崇的則是剛性管理，強(qiáng)調(diào)指導(dǎo)力、控制力和執(zhí)行力。在發(fā)展理念方面，有些企業(yè)注重長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，遵循互利雙贏；有些企業(yè)只注重短期利益，忽視長(zhǎng)期發(fā)展，往往較少考慮對(duì)方的獲利。所以，企業(yè)并購(gòu)后，可能在經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和管理模式上產(chǎn)生沖突。

（二）制度文化的沖突

企業(yè)制度文化是企業(yè)從制造產(chǎn)品到提供服務(wù)的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中提煉出來(lái)的一系列的，符合自身使用的規(guī)則制度的總和，是企業(yè)精神文化的重要載體。這些制度規(guī)則主要包括經(jīng)營(yíng)管理制度、薪酬分配制度、工作規(guī)范、獎(jiǎng)懲措施和組織管理結(jié)構(gòu)等。當(dāng)并購(gòu)?fù)瓿珊?，新企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)必然是并購(gòu)雙方企業(yè)遵循的方向，那么保障企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的制度措施和組織機(jī)構(gòu)也需要相應(yīng)地進(jìn)行重新設(shè)計(jì)。如在人事用工及薪酬制度方面，一般并購(gòu)企業(yè)用工制度靈活、崗位薪酬差別較大，而被并購(gòu)企業(yè)常相對(duì)保守。并購(gòu)方進(jìn)入后，為保證并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，必然要在人事、薪酬、管理等方面建立新的模式，這就會(huì)與被并購(gòu)企業(yè)的原有思想觀念發(fā)生激烈碰撞，這在本質(zhì)上也可歸結(jié)為企業(yè)文化差異。

（三）行為文化的沖突

行為文化是企業(yè)和企業(yè)員工在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、教育宣傳、人際關(guān)系、文娛體育等各種活動(dòng)中，受到企業(yè)價(jià)值觀的影響而表現(xiàn)出的種種不同行為，是企業(yè)精神文化的動(dòng)態(tài)體現(xiàn)。不同的行業(yè)、不同的地域、不同的市場(chǎng)定位、不同的領(lǐng)導(dǎo)者風(fēng)格等因素會(huì)產(chǎn)生不同的行為文化。如由于企業(yè)體制和產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，有的企業(yè)遵循“經(jīng)濟(jì)人假設(shè)”理論，以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，而有的企業(yè)強(qiáng)調(diào)團(tuán)體主義，以履行社會(huì)責(zé)任的最大化為企業(yè)使命和存在價(jià)值。有的企業(yè)注重契約，將企業(yè)事務(wù)和家庭事務(wù)嚴(yán)格區(qū)分開(kāi)來(lái)，而有的企業(yè)強(qiáng)調(diào)情感至上，在企業(yè)管理中論資排輩、任人唯親。企業(yè)氣質(zhì)的差異使并購(gòu)雙方在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、企業(yè)使命、人際關(guān)系等方面產(chǎn)生碰撞和沖突，甚至危及到并購(gòu)的成敗。

四、并購(gòu)重組企業(yè)文化整合的路徑

（一）識(shí)別并購(gòu)雙方的文化差異

并購(gòu)企業(yè)的文化整合是一個(gè)復(fù)雜的磨合過(guò)程，所以做好充分的文化分析，確定可能存在的文化沖突，這是順利推進(jìn)企業(yè)文化整合的前提。美國(guó)人類學(xué)家愛(ài)德華?赫爾研究認(rèn)為，文化可以分為三個(gè)范疇：正式規(guī)范、非正式規(guī)范和技術(shù)規(guī)范。正式規(guī)范差異主要是指來(lái)自不同文化背景的企業(yè)員工之間在有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面價(jià)值觀念上的差異，非正式規(guī)范差異是指在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理中的生活習(xí)慣和習(xí)俗方面的差異，技術(shù)規(guī)范差異主要是指各種管理制度上的差異。愛(ài)德華?赫爾發(fā)現(xiàn)，由正式規(guī)范引起的沖突往往不易解決，由非正式規(guī)范引起的沖突可通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期的文化交流來(lái)克服，由技術(shù)規(guī)范引起的沖突可通過(guò)技術(shù)知識(shí)的學(xué)習(xí)而消除。遵循愛(ài)德華?赫爾的研究成果，在并購(gòu)的前期準(zhǔn)備過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)文化進(jìn)行綜合性分析測(cè)評(píng)，找到雙方文化差異，分析潛在的沖突，確定沖突的范疇，特別是那些最有可能削弱企業(yè)并購(gòu)價(jià)值的沖突，認(rèn)真做好應(yīng)對(duì)預(yù)案。

（二）制定文化整合策略

在文化整合中，無(wú)論是實(shí)施跨行業(yè)的橫向并購(gòu)，還是垮地域、跨民族、跨國(guó)籍的縱向并購(gòu)，企業(yè)并購(gòu)的文化形態(tài)一般可劃分為四種形態(tài)，即強(qiáng)勢(shì)對(duì)強(qiáng)勢(shì)文化、強(qiáng)勢(shì)對(duì)弱勢(shì)文化、弱勢(shì)對(duì)強(qiáng)勢(shì)文化、弱勢(shì)對(duì)弱勢(shì)文化。一般而言，當(dāng)強(qiáng)勢(shì)文化企業(yè)并購(gòu)弱勢(shì)文化企業(yè)時(shí)，文化整合宜采取同化模式，即將強(qiáng)勢(shì)企業(yè)文化在弱勢(shì)企業(yè)中進(jìn)行移植，這有助于加快文化整合的速度；當(dāng)并購(gòu)雙方的企業(yè)文化沒(méi)有一方占明顯優(yōu)勢(shì)時(shí)，文化整合宜推行融合式，即在綜合雙方文化精華的基礎(chǔ)上培育出一種新的企業(yè)文化，這有助于弱化整合過(guò)程中可能遇到的阻力，使并購(gòu)目標(biāo)易于實(shí)現(xiàn)；當(dāng)并購(gòu)雙方的企業(yè)文化都處于相對(duì)較成熟的發(fā)展階段時(shí)，文化整合宜采取隔離式，即繼續(xù)保留并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)這兩種文化，鼓勵(lì)它們承認(rèn)彼此的文化差異和存在的合理性，這有助于放大兩種文化的優(yōu)勢(shì)，使整合過(guò)程比較順暢。當(dāng)文化弱勢(shì)企業(yè)并購(gòu)文化強(qiáng)勢(shì)企業(yè)時(shí)，企業(yè)文化整合宜采用促進(jìn)式，即并購(gòu)企業(yè)充分肯定和尊重被并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)文化資源，并將其進(jìn)行系統(tǒng)化、理論化的升華后納入并購(gòu)后的企業(yè)文化中。在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中，要根據(jù)并購(gòu)雙方企業(yè)面臨的文化形態(tài)，選擇相應(yīng)的文化整合策略。

（三）開(kāi)展有效的文化溝通

做好扎實(shí)有效的文化溝通是順利推進(jìn)企業(yè)文化整合的重要環(huán)節(jié)。長(zhǎng)期以來(lái)，很多人錯(cuò)誤地認(rèn)為被并購(gòu)企業(yè)一定就是經(jīng)營(yíng)失敗的企業(yè)，這種認(rèn)識(shí)誤區(qū)很容易造成被并購(gòu)企業(yè)優(yōu)秀人才的流失，不利于激勵(lì)雙方員工共同營(yíng)造有助于并購(gòu)的企業(yè)文化。因此，認(rèn)真做好文化溝通工作便成為統(tǒng)一員工思想認(rèn)識(shí)、提高企業(yè)凝聚力和向心力的重要方式。為此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)通過(guò)一系列員工溝通會(huì)議等方式，讓被并購(gòu)企業(yè)員工及時(shí)了解并購(gòu)的進(jìn)展信息，知道并購(gòu)后的新企業(yè)的大致情形，如企業(yè)愿景、企業(yè)使命以及股權(quán)的變化等，看到企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，從而不斷提升對(duì)建立新企業(yè)文化的重要性和必要性的認(rèn)識(shí)。同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)還要給被并購(gòu)企業(yè)員工一個(gè)較為寬松的工作環(huán)境，通過(guò)一定的時(shí)間磨合使員工逐漸適應(yīng)和接受的新的企業(yè)文化，從而使并購(gòu)雙方的企業(yè)文化達(dá)到充分融合。

（四）重塑新的企業(yè)文化

針對(duì)并購(gòu)企業(yè)雙方的文化沖突，并購(gòu)企業(yè)需要從企業(yè)戰(zhàn)略出發(fā)，重新設(shè)計(jì)企業(yè)文化，傳遞共同價(jià)值理念，并使之向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)滲透，保證并購(gòu)企業(yè)新的戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

企業(yè)精神文化的整合是企業(yè)制度文化和行為文化整合的基礎(chǔ)。企業(yè)精神文化整合主要包括：一是重構(gòu)企業(yè)愿景，為企業(yè)員工確立一個(gè)清晰可見(jiàn)的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，并與員工一起分享企業(yè)的部分成果，以此來(lái)消除被并購(gòu)企業(yè)員工的邊緣化心理。二是確定企業(yè)使命，即清晰企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展方向，明確企業(yè)的使命追求，厘清企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。三是建立新的企業(yè)價(jià)值觀，在吸收雙方企業(yè)文化原有精華、摒棄原有糟粕的基礎(chǔ)上，重塑一個(gè)能動(dòng)的適應(yīng)外部環(huán)境、謀求企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的價(jià)值觀念。四是整合企業(yè)精神。吸取雙方企業(yè)精神的優(yōu)秀部分并加以升華和擴(kuò)展，提出能激發(fā)員工士氣的新的企業(yè)精神，在新的企業(yè)精神的不斷完善和深化中消除并購(gòu)雙方間的不信任。

新的精神文化確立后，要積極把確定的新的企業(yè)愿景、價(jià)值觀、企業(yè)使命向并購(gòu)雙方各個(gè)方面?zhèn)鬟f和滲透，重塑與新的企業(yè)精神文化相適應(yīng)的制度文化、行為文化，并通過(guò)一些措施的具體運(yùn)用來(lái)不斷修正和完善，使并購(gòu)后企業(yè)的管理體制、組織機(jī)構(gòu)、規(guī)章制度、企業(yè)愿景、企業(yè)使命、企業(yè)標(biāo)識(shí)、等都要體現(xiàn)企業(yè)新的價(jià)值觀，用新的企業(yè)文化的激勵(lì)效應(yīng)、輻射效應(yīng)和融合效應(yīng)來(lái)號(hào)召員工實(shí)施好新企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

（五）建立文化整合的反饋機(jī)制

一般而言，人們對(duì)事物的了解是要經(jīng)過(guò)認(rèn)識(shí)、實(shí)踐、再認(rèn)識(shí)、再實(shí)踐的循環(huán)往復(fù)，才會(huì)形成全面準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)。同樣，文化整合也是一個(gè)從感性到理性不斷反復(fù)、不斷循環(huán)反復(fù)的過(guò)程。為確保文化整合成效，使新的企業(yè)文化始終有效服務(wù)于并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，就要建立健全一套科學(xué)、規(guī)范、具體、可操作的文化整合反饋機(jī)制，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)文化整合過(guò)程中主要環(huán)節(jié)的有效監(jiān)控和動(dòng)態(tài)檢測(cè)，及時(shí)糾正整合中的偏差，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)文化日常管理，確保整合后的文化平穩(wěn)運(yùn)行。

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篇8

新年伊始，五礦股份、中國(guó)通號(hào)、中鐵物資整體上市推進(jìn)在即，三家股份制企業(yè)的出資人中都悄然出現(xiàn)國(guó)新控股的身影。而據(jù)權(quán)威人士透露，剛成立的國(guó)新控股資產(chǎn)管理公司將成為央企整體上市推進(jìn)器。2011年國(guó)資委的目標(biāo)是推動(dòng)16家央企整體上市。

并購(gòu)重組一直是資本市場(chǎng)最大的投資主題。無(wú)論是從去年以來(lái)漲幅最大的前50只個(gè)股股價(jià)還是從并購(gòu)重組相關(guān)指數(shù)相對(duì)于大盤的表現(xiàn)來(lái)看，并購(gòu)重組個(gè)股都存在巨大的超額收益。我們認(rèn)為，隨著今年進(jìn)入“十二五”，經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型中調(diào)結(jié)構(gòu)步伐的加快，資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組作為調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的重要手段，將迎來(lái)更大的機(jī)遇。

政府、市場(chǎng)“兩輪”驅(qū)動(dòng)

“十二五”規(guī)劃建議明確提出，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線，同時(shí)堅(jiān)持把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的主攻方向。上市公司并購(gòu)重組作為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尤其是國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的重要手段，將迎來(lái)更大的機(jī)遇。

從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組的兩大驅(qū)動(dòng)力――政府和市場(chǎng)來(lái)看，一方面中央和地方國(guó)資委將加大國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的步伐，另一方面一些過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)存在為提高市場(chǎng)占有率、取得規(guī)模效應(yīng)而外延擴(kuò)張的強(qiáng)烈沖動(dòng)。同時(shí)，由于我國(guó)特殊的國(guó)情，當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)主要被國(guó)資或者具有國(guó)資背景的企業(yè)主導(dǎo)，雖然這些行業(yè)里的優(yōu)勢(shì)企業(yè)內(nèi)在的具有并購(gòu)重組的意愿，但礙于地方利益的掣肘，必須要有政府在背后強(qiáng)力推動(dòng)并購(gòu)重組方能實(shí)現(xiàn)。因此，無(wú)論是出于國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整還是引導(dǎo)企業(yè)自身整合的目的，都需要政府出臺(tái)相關(guān)政策予以支持。可以說(shuō)，政府驅(qū)動(dòng)力量基本上主導(dǎo)了當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組的大趨勢(shì)。

按照國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)調(diào)整的要求，國(guó)有資本要在關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等七大行業(yè)保持絕對(duì)控制力，形成一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。國(guó)資委明確提出到2010年央企要調(diào)整和重組至80-100家，其中30-50家為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)。要求央企至少必須在規(guī)模上做到行業(yè)前三名，對(duì)于達(dá)不到要求的將進(jìn)行強(qiáng)制重組。而到2013年，國(guó)資體系將實(shí)現(xiàn)大洗牌，央企數(shù)目縮減至30―50家，地方國(guó)企總數(shù)亦不超過(guò)1000家。

明年央企將真正進(jìn)入整合高峰。目前央企已經(jīng)減少至125家，之前6年平均每年整合掉10家。如果按照之前國(guó)資委今年年末要至少整合至80―100家的硬性規(guī)定，今年剩下時(shí)間將整合掉25家；同時(shí)，按照2013年縮減至30―50家（按40家左右算），未來(lái)三年每年將整掉20家，是此前6年的2倍?？紤]到今年剩下時(shí)間整合25家的任務(wù)難以完成，而又要完成2013年的目標(biāo)，則未來(lái)三年央企整合的任務(wù)將更加繁重。明年央企將真正進(jìn)入整合高峰。

地方國(guó)資整合承接并購(gòu)重組第二棒。國(guó)有經(jīng)濟(jì)調(diào)整不僅指國(guó)資委下屬的央企，也包括地方國(guó)資委所屬的地方國(guó)企。按照國(guó)資委的構(gòu)想，到2013年地方國(guó)企總數(shù)亦不超過(guò)1000家，大量國(guó)資通過(guò)證券市場(chǎng)重組整合最終實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)證券化乃是大勢(shì)所趨。實(shí)際上，由于今年以來(lái)地方融資平臺(tái)受到規(guī)范和整理，加之房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致土地財(cái)政收入減少，地方財(cái)政壓力日漸凸顯，預(yù)計(jì)未來(lái)大量地方財(cái)政支撐的項(xiàng)目將面臨尷尬境地，而利用資本市場(chǎng)整合下屬國(guó)資能夠有效解決其中部分問(wèn)題，得到了地方政府的高度重視和大力支持。我們預(yù)計(jì)后續(xù)將迎來(lái)地方國(guó)資企業(yè)整合的高峰期。

央企整合：重組的焦點(diǎn)

A股市場(chǎng)并購(gòu)重組板塊一方面蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會(huì)；另一方面，也隱藏著不小的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)在于，海量的并購(gòu)重組信息魚(yú)龍混雜、并時(shí)時(shí)伴隨著“傳言”的噪音，信息的不對(duì)稱導(dǎo)致股價(jià)的大幅波動(dòng)和巨量換手，漫長(zhǎng)的周期仿佛一場(chǎng)馬拉松比賽。在海量的重組信息中以去偽存真的視角把握最具價(jià)值的并購(gòu)重組股，必須歸類影響重組股最主要的公開(kāi)信息和邏輯要素、熟悉并購(gòu)重組進(jìn)程、以歷史數(shù)據(jù)和合理邏輯推導(dǎo)相關(guān)題材的并購(gòu)重組預(yù)期整合預(yù)期。

從上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)并購(gòu)重組主要有三個(gè)主題或者說(shuō)三條主要線索：央企、地方國(guó)企和民企。由于民企并購(gòu)重組預(yù)期沒(méi)有多少規(guī)律可循，我們重點(diǎn)分析央企和地方國(guó)企的并購(gòu)重組趨勢(shì)及已經(jīng)開(kāi)啟正式重組進(jìn)程的公司所處的具體步驟。同時(shí)，鑒于央企并購(gòu)重組明年將真正進(jìn)入高峰階段，央企重組過(guò)程蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)更為集中，重點(diǎn)分析央企并購(gòu)重組狀況。

央企整合的路徑

央企整合大體可以分成兩種方式，一是在兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)相同或類似的央企之間進(jìn)行重組，二是一個(gè)央企內(nèi)部進(jìn)行的重組。

對(duì)于前者，國(guó)資委的思路主要有四種：①央企之間“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”；②一般央企并入優(yōu)秀央企，即以強(qiáng)并弱；③科研院所并入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；④非主業(yè)資產(chǎn)向其它中央企業(yè)集中。從這個(gè)思路出發(fā)可以考慮以下幾個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)：（1）解決產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。淘汰落后產(chǎn)能將有望提高行業(yè)集中度，使行業(yè)中的龍頭企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，如工信部曾明確表示大力推進(jìn)汽車、鋼鐵、有色、船舶和建材行業(yè)等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的兼并重組。（2）以強(qiáng)并弱帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，主要是那些每股EVA排名后十位的央企控股上市公司。（3）央企背景科研院所的歸屬權(quán)劃分等帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，如武漢郵電科學(xué)研究院、電信科學(xué)技術(shù)研究院等所屬的上市資產(chǎn)。（4）主輔分離帶來(lái)的重組機(jī)會(huì)，如當(dāng)前正在進(jìn)行的酒店、房地產(chǎn)和電網(wǎng)等非主業(yè)分離工作。

對(duì)于后者，國(guó)資委的思路主要是整體上市。股改前的A股市場(chǎng)流行“大集團(tuán)，小公司”，許多上市公司的資產(chǎn)只是整個(gè)集團(tuán)中一部分，而上游的原材料采購(gòu)、下游的產(chǎn)品銷售往往都要通過(guò)集團(tuán)內(nèi)其他公司實(shí)現(xiàn)，大量關(guān)聯(lián)交易使上市公司的利潤(rùn)極易控。股改后，大股東通過(guò)認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)股份的方式向上市公司注入資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)集團(tuán)的整體上市，既能夠減少關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)集團(tuán)還能得到的大量股份，對(duì)于大股東來(lái)講具有內(nèi)在動(dòng)力促成整體上市。去年底。原國(guó)資委主任李榮融曾經(jīng)提出，“2010年國(guó)資委將繼續(xù)支持符合條件的央企盡快實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市”。從這個(gè)角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化率較低的行業(yè)整體上市形式的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)較多，如軍工板塊，資產(chǎn)證券化率不到20%，予以重點(diǎn)分析。

軍工行業(yè)整合的投資機(jī)會(huì)

一場(chǎng)以“突出主業(yè)、分離輔業(yè)”的央企整合大潮正在緊鑼密鼓地推進(jìn)，明年有望進(jìn)入高峰。這其中，“突出主業(yè)”主要表現(xiàn)為“大集團(tuán)，小公司”式的央企向其所屬的上市公司注入資產(chǎn)，體現(xiàn)出的投資機(jī)會(huì)既有淘汰過(guò)剩產(chǎn)能方面的，又有整體上市方面的。軍工板塊重組確定性最大同時(shí)后續(xù)空間較大，建議重點(diǎn)關(guān)注。

在央企加速整合大潮中，軍工行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小，重組確定性最高。此外，今年開(kāi)始國(guó)防費(fèi)預(yù)算的支出結(jié)構(gòu)將會(huì)有所調(diào)整，軍隊(duì)的現(xiàn)代化建設(shè)將取代部隊(duì)官兵待遇的提高，成為國(guó)防費(fèi)用支出的重點(diǎn)領(lǐng)域。而要實(shí)現(xiàn)軍隊(duì)的現(xiàn)代化建設(shè)，現(xiàn)代化的裝備和一流的軍工制造業(yè)將必不可少。

篇9

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 并購(gòu)重組 財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)重組的現(xiàn)狀

目前我國(guó)銀行業(yè)并購(gòu)的類型主要分為以下兩種：政府主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型。前者以強(qiáng)制性的政策行政壓力迫使銀行向危機(jī)中的金融機(jī)構(gòu)伸出援手，起先能夠延緩危機(jī)的爆發(fā)，但后期卻對(duì)收購(gòu)方產(chǎn)生了不良的影響。于是演變出了市場(chǎng)主導(dǎo)型，由行政性強(qiáng)的橫向并購(gòu)方式過(guò)渡到強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)性的縱向和混合并購(gòu)方式。

現(xiàn)階段我國(guó)銀行業(yè)呈現(xiàn)出國(guó)有商業(yè)銀行規(guī)模龐大但實(shí)力不強(qiáng)，股份制商業(yè)銀行規(guī)模實(shí)力都不夠的發(fā)展格局，不利于提高我國(guó)商業(yè)銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。并且我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)逐漸對(duì)外開(kāi)放，大量外資銀行的涌入，并且在幾年的水土不服后適應(yīng)了中國(guó)的經(jīng)營(yíng)模式，加快了對(duì)中資銀行的并購(gòu)進(jìn)程，這給我國(guó)原有的銀行業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊和挑戰(zhàn)。但幸運(yùn)的是，我國(guó)政府在2014年正式出臺(tái)銀行倒閉政策，正式將政府保護(hù)下的銀行推進(jìn)了市場(chǎng)的懷抱，需要通過(guò)不斷加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)存活。

銀行業(yè)機(jī)構(gòu)整合優(yōu)化的關(guān)鍵是產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)，這也就意味著競(jìng)爭(zhēng)的制勝點(diǎn)在于并購(gòu)重組，但是因?yàn)槲覈?guó)銀行業(yè)并購(gòu)重組產(chǎn)生和發(fā)展的時(shí)間太短，所以涉及的范圍和資金規(guī)模都較小，相較于國(guó)外，國(guó)內(nèi)對(duì)實(shí)踐的研究比較少。

二、實(shí)證分析

（一）樣本來(lái)源和數(shù)據(jù)選擇

本文以2014年工商銀行收購(gòu)?fù)炼溷y行股份為例，運(yùn)用數(shù)據(jù)檢驗(yàn)方法系統(tǒng)深入分析商業(yè)銀行并購(gòu)重組對(duì)績(jī)效影響的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題。采用會(huì)計(jì)指標(biāo)分析方法，從實(shí)證的角度研究中國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)重組是否對(duì)績(jī)效有直接積極的影響。

（二）會(huì)計(jì)指標(biāo)法

用財(cái)務(wù)比率分析法從運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、盈利能力、增長(zhǎng)能力等多個(gè)方面對(duì)工商銀行并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)情況做出了系統(tǒng)的分析，具體如下：

表1 工商銀行并購(gòu)前后季度財(cái)務(wù)指標(biāo)分析結(jié)果

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數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)個(gè)股――工商銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)報(bào)告2013至2014年季度數(shù)據(jù)計(jì)算所得。

由表1可見(jiàn)，PM值、總資產(chǎn)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2014年3月至9月沒(méi)有大變化，在2014年12月時(shí)卻分別出現(xiàn)降低和增長(zhǎng)的良性積極變化，估計(jì)是并購(gòu)成效的滯后反應(yīng)，但仍要觀測(cè)以后的數(shù)據(jù)變化。同時(shí)，從圖2可以看出EM值、負(fù)債比率、ROE增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，可見(jiàn)工商銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷降低，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在不斷的改善。

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圖1 并購(gòu)前后季度數(shù)據(jù)對(duì)比分析圖

從圖1可以看出，由于2014年中國(guó)工商銀行以3.16億美元的價(jià)格收購(gòu)?fù)炼溷y行Tekstil Bankasi（Tekstilbank）的75.5%股份的事件，在2014年6月至2014年9月間，多個(gè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)良性變化。EM（股權(quán)乘數(shù)）反應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿水平以及資金來(lái)源情況，其數(shù)值變小，則財(cái)務(wù)杠桿變小，表示工商銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)下降。ROE（凈股權(quán)收益率）出現(xiàn)明顯增幅，增幅與其他季度相比，有明顯的優(yōu)勢(shì)，但不能僅僅因?yàn)镽OE數(shù)值較高就認(rèn)為盈利很好。AU（資產(chǎn)利用率）是銀行總收入在總資產(chǎn)中占的比例，反應(yīng)工商銀行利用資產(chǎn)獲得收入的水平，2014年季度AU增幅呈現(xiàn)出均幅增長(zhǎng)，可見(jiàn)收購(gòu)事件沒(méi)有影響資產(chǎn)利用效率的增長(zhǎng)，但也沒(méi)有顯著有力的幫助。PM（利潤(rùn)率）是指凈利潤(rùn)在總收入中占的比例，說(shuō)明其在經(jīng)營(yíng)成本和稅收控制上的效果，PM值增大，則經(jīng)營(yíng)成本支出變小，稅后收益也變大，但工商銀行PM值沒(méi)有出現(xiàn)較大波動(dòng)，所以并購(gòu)成效不明顯。負(fù)債比率在2014年9月出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)，并且持續(xù)到2014年12月，可見(jiàn)并購(gòu)事件對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的改善具有一定的效果。

三、相關(guān)建議

實(shí)際上，只從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度來(lái)分析并購(gòu)績(jī)效，存在著不可避免的偏差，因?yàn)椴①?gòu)目標(biāo)是多元的，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化只是單方面的體現(xiàn)。本次工商銀行的海外收購(gòu)是其全球分行網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略的一項(xiàng)舉措，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這次交易對(duì)工商銀行的可持續(xù)健康發(fā)展和品牌推廣將產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。

一是在并購(gòu)中，控股收購(gòu)的形式居多。中國(guó)工商銀行以3.16億美元的價(jià)格收購(gòu)?fù)炼溷y行Tekstil Bankasi（Tekstilbank）的75.5%股份的事件就是典型的控股并購(gòu)。這種并購(gòu)方式相比之下較為和平，使被收購(gòu)方更容易接受，也有利于并購(gòu)后銀行的發(fā)展。但同時(shí)需要耗費(fèi)相對(duì)多的精力和時(shí)間進(jìn)行分段增大持股比例，耗費(fèi)更多的資金。

二是工商銀行并購(gòu)大多是橫向水平面上的并購(gòu)，一般目標(biāo)物都是商業(yè)銀行，比如上述的土耳其銀行，但是并購(gòu)目標(biāo)行業(yè)太過(guò)單一，不適合工商銀行整體長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，也要縱向發(fā)展。

三是工商銀行近期多次海外并購(gòu)出現(xiàn)的較為明顯客觀的問(wèn)題，在海外機(jī)構(gòu)中，外籍員工占到百分之九十以上，可見(jiàn)具有國(guó)際業(yè)務(wù)水平的中國(guó)籍員工相對(duì)稀缺，所以要培養(yǎng)出自己的人才。

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篇10

第三方物流（TPL&3PL）的概念源自于管理學(xué)中的外包，最早是歐美國(guó)家在20世紀(jì)80年代提出的，將外包思想引入物流領(lǐng)域，就產(chǎn)生了“物流外包”的概念。關(guān)于第三方物流的概念，目前眾說(shuō)紛紜，有的學(xué)者認(rèn)為第三方物流是一種關(guān)系，如在J.M.Arick和C.S.Calkins的相關(guān)著作中，第三方物流是“貨主和第三方公司之間的一種關(guān)系，與傳統(tǒng)的基礎(chǔ)服務(wù)相比，提供更加廣泛的，為客戶定制的服務(wù)，其特點(diǎn)表現(xiàn)為一種長(zhǎng)期的、互利的關(guān)系”；在我國(guó)，“物流社會(huì)化，國(guó)外又稱第三方物流，是指商流于物流實(shí)行社會(huì)分工，物流業(yè)務(wù)由第三方的物流業(yè)者承接辦理”（彭望勤，1998）；我國(guó)2001年公布的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)(GB/T18354—2001)《物流術(shù)語(yǔ)》中，將第三方物流定義為“供方與需方以外的物流企業(yè)提供物流服務(wù)的業(yè)務(wù)模式”。

第三方物流的產(chǎn)生是隨著生產(chǎn)力的不斷發(fā)展，社會(huì)分工不斷細(xì)化的結(jié)果；是制造企業(yè)和工商企業(yè)為了發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，降低成本的需要；是企業(yè)管理的需要。制造企業(yè)和工商企業(yè)通過(guò)物流環(huán)節(jié)的不斷優(yōu)化，能夠降低庫(kù)存、減少成本、增加利潤(rùn)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而目前我國(guó)第三方物流企業(yè)的發(fā)展很難適應(yīng)工商企業(yè)和制造企業(yè)的需要，所以需要迫切發(fā)展物流企業(yè)。

2我國(guó)第三方物流的現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代中期，第三方物流的概念開(kāi)始傳入中國(guó)。我國(guó)較早的第三方物流企業(yè)是傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)和運(yùn)輸企業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)的，從1994年寶供注冊(cè)成立第一家“物流業(yè)”劃分的公司以來(lái)，中國(guó)目前已經(jīng)注冊(cè)70多萬(wàn)家物流企業(yè)，為制造企業(yè)和工商企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了很大的作用。但是我國(guó)的第三方物流企業(yè)規(guī)模小，大多數(shù)是中小企業(yè)，企業(yè)高度分散，比重低，僅能提供單一服務(wù)，信息化水平低，無(wú)法滿足客戶的需求。

2.1企業(yè)發(fā)展規(guī)模小第三方物流在我國(guó)剛剛起步，發(fā)展規(guī)模較小。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)的分析，2006年中國(guó)第三方物流市場(chǎng)大約有18000多個(gè)服務(wù)商和終端，排名前十位的服務(wù)商占市場(chǎng)總額僅13%，沒(méi)有一家物流企業(yè)的市場(chǎng)份額超過(guò)2%，行業(yè)目前利潤(rùn)率為3%-8%，與國(guó)際上相比差距很大。預(yù)計(jì)2011年中國(guó)第三方物流市場(chǎng)將達(dá)到53億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到27%，第三方物流還有待于進(jìn)一步發(fā)展。

2.2企業(yè)功能單

一、服務(wù)范圍狹窄，增值服務(wù)薄弱我國(guó)大多數(shù)物流企業(yè)是從傳統(tǒng)的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)，業(yè)務(wù)局限與傳統(tǒng)的運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)活動(dòng)，機(jī)械化程度低，運(yùn)輸方式單一，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)及管理軟件落后，競(jìng)爭(zhēng)力薄弱，不能提供很好的服務(wù)。同時(shí)大多數(shù)的第三方物流企業(yè)只能提供傳統(tǒng)的基礎(chǔ)服務(wù)，增值如流通加工，物流信息，供應(yīng)鏈管理等服務(wù)少，不能很好的滿足制造企業(yè)和工商企業(yè)發(fā)展的需要。而國(guó)外的第三方物流企業(yè)能夠提供一系列的涉及到采購(gòu)、供應(yīng)、信息管理等一系列增值服務(wù)，入世后，UPS等國(guó)際巨頭進(jìn)入我國(guó)給我國(guó)弱小的第三方物流企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大壓力。

2.3信息化程度低、物流設(shè)施落后，效率低下世界大的物流企業(yè)都擁有“一流三網(wǎng)”，即訂單信息流、全球供應(yīng)鏈資源網(wǎng)絡(luò)、全球用戶資源網(wǎng)絡(luò)和計(jì)算機(jī)信息網(wǎng)絡(luò)。我國(guó)有幾家大的物流企業(yè)擁有全車性的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)或貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，但是互聯(lián)網(wǎng)、條碼技術(shù)、EDI技術(shù)等信息技術(shù)的應(yīng)用還未充分利用。有的物流企業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)能力低下，現(xiàn)代化程度低，導(dǎo)致整個(gè)物流效率低下。同時(shí)我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)薄弱，嚴(yán)重影響我國(guó)第三方物流企業(yè)的發(fā)展。

2.4缺乏合格的物流技能人才缺乏合理的物流技能人才，導(dǎo)致在實(shí)際物流活動(dòng)中，效率低下，貨物破損率低等，很難形成產(chǎn)、供、銷一體化格局。雖然我國(guó)加大了物流專業(yè)人才的培養(yǎng)，但是真正的技能型人才還很少，不能滿足物流企業(yè)發(fā)展的需要。

2.5造成嚴(yán)重的交通問(wèn)題和環(huán)境問(wèn)題由于物流企業(yè)規(guī)模小，各自為政，在實(shí)際物流運(yùn)作中，會(huì)造成大量的空駛運(yùn)輸?shù)炔缓侠磉\(yùn)輸情況，造成嚴(yán)重的交通問(wèn)題和環(huán)境問(wèn)題。

3并購(gòu)重組對(duì)第三方物流企業(yè)發(fā)展的意義

并購(gòu)在國(guó)際上通常被稱為“M&A”，是兼并（Merger）和收購(gòu)（Acquisition）的統(tǒng)稱，泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

通過(guò)并購(gòu)重組可以獲取很好的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，拓展服務(wù)能力。當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大在某一行業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)，并購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)是首選戰(zhàn)略。通過(guò)并購(gòu)可以獲得時(shí)間優(yōu)勢(shì)，減少競(jìng)爭(zhēng)者，直接獲得行業(yè)位置。如在2001年3月24日，UPS收購(gòu)飛馳公司（FritzCompanies），完善了UPS比較少涉及的70－500kg級(jí)包裹業(yè)務(wù)范圍。

通過(guò)并購(gòu)重組可以加大網(wǎng)絡(luò)布局?，F(xiàn)代物流的發(fā)展需要結(jié)構(gòu)合理、布局優(yōu)化、運(yùn)作高效的現(xiàn)代物流網(wǎng)絡(luò)體系，通過(guò)兼并可以很好的拓寬企業(yè)現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)布局，節(jié)省企業(yè)布局時(shí)間和開(kāi)支。如TNT收購(gòu)華宇物流集團(tuán)，關(guān)鍵就在于利用苦心經(jīng)營(yíng)十年建立起來(lái)的1100多個(gè)操作點(diǎn)和轉(zhuǎn)運(yùn)中心、3000多輛卡車、12000多名員工和快速消費(fèi)品、家電、醫(yī)藥領(lǐng)域的17萬(wàn)客戶資源，以此為平臺(tái)，發(fā)展快遞、物流、直流，并能、夠連接國(guó)內(nèi)和國(guó)外站點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)在我國(guó)建立最大包裹內(nèi)陸運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的目的。

通過(guò)并購(gòu)重組能夠很好地實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。物流企業(yè)的并購(gòu)不是單純的規(guī)模的增加，而是企業(yè)文化、企業(yè)資源的優(yōu)化整合，實(shí)現(xiàn)1+1〉2的效果。如一個(gè)物流企業(yè)倉(cāng)庫(kù)規(guī)模比較大，但是運(yùn)輸能力較差；另外一個(gè)企業(yè)運(yùn)輸能力較好，但是倉(cāng)儲(chǔ)能力弱，通過(guò)重組，就可以很好的實(shí)現(xiàn)資源的整合，達(dá)到很好的資源優(yōu)化配置。

4我國(guó)第三方物流企業(yè)采取的并購(gòu)重組形式分析

按并購(gòu)前兩個(gè)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)、所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的勞務(wù)不同，并購(gòu)可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)三種類型。