導(dǎo)語：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：企業(yè)并購是實現(xiàn)企業(yè)快速擴張和持續(xù)高速發(fā)展的重要手段，但由于并購企業(yè)自身缺乏對財務(wù)風(fēng)險的準確把握，企業(yè)盲目并購會給自身帶來許多難以估計的風(fēng)險。因此，準確識別并購中的財務(wù)風(fēng)險是至關(guān)重要的。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險控制

一、引言

隨著市場經(jīng)濟的激烈競爭，企業(yè)的發(fā)展越發(fā)緩慢，為了喚醒市場活力，擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，提升企業(yè)競爭力，并購受到越來越多企業(yè)的青睞。根據(jù)大數(shù)據(jù)顯示，由于疫情的影響，2020年第一季度并購比例有所放緩，但并購交易額環(huán)比上漲77.54%，同比增加61.5%。這些數(shù)據(jù)表明，即使并購比例降低也未能降低并購的交易額，雖伴有“黑天鵝”事件，也未能影響企業(yè)的并購交易額。由此可以看出，并購在企業(yè)發(fā)展中的重要地位。但在并購過程中，由于企業(yè)獲取信息的能力有限，往往會面臨各種各樣的問題，導(dǎo)致并購并未達到企業(yè)的預(yù)期效果。因此，如何應(yīng)對并購的財務(wù)風(fēng)險成為企業(yè)日益關(guān)注的問題。本文對企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概念進行了簡要概述，分析了并購的動因以及并購過程中企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險，包括估值定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險及整合風(fēng)險，同時對并購中財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因進行了簡要分析，最后針對以上風(fēng)險提出了相應(yīng)的建議策略，希望能夠增強在企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險識別，促進企業(yè)高效發(fā)展。

二、企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險的概述

1.企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險的含義

企業(yè)并購是兼并和收購的統(tǒng)稱，是指并購雙方在平等自愿的基礎(chǔ)上，并購方付出一定對價獲取目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為，也是眾多企業(yè)進行資本運作、擴大經(jīng)營規(guī)模的一種重要方式。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為了實現(xiàn)并購，采用融資等方式獲得資金，后因經(jīng)營困難，導(dǎo)致企業(yè)難以償還融資所增加的債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。

2.企業(yè)并購的動因分析

（1）獲取高額利潤俗話說：“滴水不成海，獨木難成林”。企業(yè)的發(fā)展同樣也印證了這個道理，單獨的部門或企業(yè)所擁有的資金是有限的，有限的資金所獲得的利潤同樣也有限，想要獲得高額利潤就要有相對集中的資本成本，通過高額資本的驅(qū)動，企業(yè)可以形成一定的規(guī)模經(jīng)濟，增強企業(yè)的認知度，從而創(chuàng)造更高的利潤。（2）分散經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)的并購可以對經(jīng)營相同產(chǎn)品的企業(yè)進行并購，也可以對經(jīng)營不同產(chǎn)品的企業(yè)進行并購，形成多元化的經(jīng)營模式，使企業(yè)不會對某一產(chǎn)品過分依賴，企業(yè)的利潤額也不會隨著該產(chǎn)品銷量的降低而受到波動。因為，經(jīng)濟危機等外界環(huán)境的變化，對于各個產(chǎn)品的影響程度是不同的，當(dāng)該產(chǎn)品遭遇經(jīng)濟危機等極端環(huán)境變化造成效益不佳的情況時，可以依靠該企業(yè)的其他產(chǎn)品獲得一定的彌補，一定程度上分散了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，增強了企業(yè)的抗風(fēng)險能力。（3）增強競爭力在市場經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，許多行業(yè)已經(jīng)形成了巨頭壟斷市場，想要在這些行業(yè)嶄露頭角，首先應(yīng)該形成能與巨頭相抗衡的企業(yè)規(guī)模。企業(yè)并購可以很好地擴大市場份額，形成規(guī)模經(jīng)濟，實現(xiàn)經(jīng)濟的高效增長。在擁有規(guī)模經(jīng)濟的同時也提高了市場占有率，增強了企業(yè)競爭力。

三、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

1.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)

（1）估值定價風(fēng)險估值定價風(fēng)險是指并購方對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況及未來盈利能力的合理預(yù)測來確定并購過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險，也是企業(yè)并購前期的重要準備工作。在并購過程中之所以會產(chǎn)生估值定價風(fēng)險，一方面是由于企業(yè)在并購之初，未能立足企業(yè)自身實際情況，盲目擴張，未能著眼于企業(yè)的總體角度對被并購方進行系統(tǒng)客觀的評估，難以確保對被并購方估值定價的準確度；另一方面，在企業(yè)并購中，缺乏對被并購方的財務(wù)、債務(wù)及收益狀況的細致調(diào)研，不能確定企業(yè)的真正價值，給出合理的對價。不合理的并購價格，往往會產(chǎn)生以下兩種情況：其一，估值定價過高會使并購方付出高于其企業(yè)本身的價值，往往會違背企業(yè)并購的初始目的，產(chǎn)生與企業(yè)并購的真實意向相左的狀況，造成不必要的損失；其二，估值定價過低會使目標(biāo)企業(yè)放棄交易的意向，不利于合作的達成，同時浪費了并購企業(yè)為實現(xiàn)并購在前期準備工作的時間成本。（2）融資風(fēng)險融資風(fēng)險是指并購方為確保并購過程的順利實施，對資金鏈和資本結(jié)構(gòu)管理所產(chǎn)生的風(fēng)險。并購?fù)揽抠Y金的支持，大多數(shù)企業(yè)并不能僅僅依靠自有資金完成并購。因此，企業(yè)通常借助融資來獲取充足的資金，保障并購環(huán)節(jié)的順利實施。影響融資風(fēng)險的重要因素包括融資方式的選擇。企業(yè)融資方式包括股權(quán)融資和債務(wù)融資。股權(quán)融資的優(yōu)點是企業(yè)無需還本付息、投入成本相對較低且期限較長，企業(yè)所承擔(dān)的壓力較小，可以提供給企業(yè)規(guī)模較大、成本較低的融資支持。同時，引入良好的外部治理機制，讓企業(yè)在充足資金的支撐和嚴格治理機制的監(jiān)督下保障企業(yè)績效持續(xù)穩(wěn)定增長。但也有不足之處，股權(quán)融資的資本成本過高，往往會稀釋持股人的股權(quán)，可能會產(chǎn)生控制權(quán)分散或者失去控制權(quán)的風(fēng)險。債務(wù)融資的優(yōu)點是發(fā)行價格高，通常會溢價發(fā)行，不會稀釋原有股東的股權(quán)，保障控股人的權(quán)益。不足之處是當(dāng)企業(yè)債務(wù)融資過高，經(jīng)營管理不完善，導(dǎo)致資金鏈斷裂，會加重其償債壓力，可能會導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。因此，無論是哪種融資方式都有不足之處，如何準確選擇正確的融資方式是企業(yè)應(yīng)不斷學(xué)習(xí)和完善的部分，同時合理地運用融資方式，會優(yōu)化和完善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險。（3）支付風(fēng)險支付風(fēng)險是指企業(yè)選擇現(xiàn)金、股票或資產(chǎn)支付所帶來的風(fēng)險，主要包括資金的流動性和股權(quán)稀釋的風(fēng)險。支付方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、資產(chǎn)支付和混合支付。支付方式的差異會對企業(yè)產(chǎn)生不同的影響?，F(xiàn)金支付是指并購方支付現(xiàn)金來獲得被并購方的所有權(quán)。作為被并購方往往會選擇現(xiàn)金支付方式，但一次性支付大量現(xiàn)金，可能會對并購方日后的正常經(jīng)營產(chǎn)生極大的資金壓力；股票支付和資產(chǎn)支付會給被并購方相應(yīng)的股份和資產(chǎn)，稀釋股東的部分控制權(quán)；混合支付則是相對于以上支付方式較為恰當(dāng)?shù)倪x擇，但各部分的支付比例則較難選擇。若比例分配方案失誤，將會增加資金的流動性及股權(quán)稀釋等多重不利影響。因此，如何支付并購款，如何進行混合支付的比例分配是企業(yè)在并購前應(yīng)思考的問題。（4）整合風(fēng)險整合風(fēng)險是指并購雙方可能因管理模式、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化等方面的差異，導(dǎo)致企業(yè)并購后未能達成并購計劃所承擔(dān)的風(fēng)險。并購涉及兩個企業(yè)的融合，若并購雙方的會計政策不統(tǒng)一，則在計算財務(wù)指標(biāo)時可能會出現(xiàn)差異，影響管理者對企業(yè)的價值判斷；企業(yè)的經(jīng)營理念的差異，也會使企業(yè)產(chǎn)生摩擦，若不能及時解決則會拖延整合時間，增加整合成本，降低整合效率；員工素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力不足，會造成企業(yè)資源的利用效率低，加重整合風(fēng)險。

2.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

（1）估值定價不準確確定被并購方的價值是進行并購的基礎(chǔ)。在并購過程中，被并購方為獲得較高的定價，經(jīng)常運用某些手段優(yōu)化自身財務(wù)報表及資產(chǎn)狀況，而并購方往往從被并購方對外披露的財務(wù)狀況來確定其價值，若目標(biāo)企業(yè)為非上市企業(yè)，并購方獲取信息的能力將更加有限，因此導(dǎo)致信息不對稱的表象將更為明顯，并購方的估值定價也將難以確定。若估價過高，可能會形成高溢價并購，增加并購成本及未來的財務(wù)風(fēng)險壓力。（2）融資渠道不通暢在企業(yè)的發(fā)展過程中需要有完善的資本結(jié)構(gòu)支撐，在并購時期應(yīng)更加重視規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)融資渠道的通暢是實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)合理的重要方法。規(guī)劃完善的融資方式，既要滿足并購過程中的資金需求，也要減少因過度融資帶來的債務(wù)壓力或股權(quán)稀釋的威脅。但一些企業(yè)并未意識到這一點，往往注重如何最大效率地獲取并購資金，滿足并購需求，未能結(jié)合自身實際情況，合理籌劃融資方案，拓寬融資渠道，缺乏對未知風(fēng)險的判斷能力，與企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展的意愿相違背。（3）支付方式不合理在我國，因為資本市場起步較晚，并購所采取的支付形式往往以現(xiàn)金支付和資產(chǎn)支付為主，支付方式的單一性，加重了企業(yè)的支付壓力以及后期的經(jīng)營壓力，缺少流動現(xiàn)金的支撐，企業(yè)難以形成擴大企業(yè)規(guī)模所產(chǎn)生的經(jīng)濟增長。因此，單一的支付方式是我國企業(yè)并購過程中產(chǎn)生支付風(fēng)險的重要問題。（4）風(fēng)險預(yù)估不充分在企業(yè)發(fā)展的不同階段，往往會采取不同的措施來提高自身盈利能力，但無論企業(yè)采取何種方案都會有不利于企業(yè)發(fā)展的因素存在，正所謂“風(fēng)險與收益同在”。因此，在企業(yè)并購時，應(yīng)充分預(yù)判實施該項措施可能面臨的風(fēng)險沖擊，例如企業(yè)間的企業(yè)文化、管理理念等差異。同時，積極做好防范措施，當(dāng)風(fēng)險出現(xiàn)時才能及時應(yīng)對，促使企業(yè)在發(fā)展的道路上不斷向前。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對策略

1.完善評估體系，降低定價風(fēng)險

對于并購的估值定價風(fēng)險主要表現(xiàn)在對于被并購方準確的價值評估，因此如何評判被并購方企業(yè)的真實價值是減少該部分風(fēng)險的關(guān)鍵所在。首先，企業(yè)在并購前期應(yīng)謹慎選擇被并購企業(yè)，在確定目標(biāo)后及時建立專業(yè)的評估機構(gòu)，借助大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)對于目標(biāo)企業(yè)的信息進行精細的計算和分析，盡可能全面地了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部情況，為定價工作提供堅實的基礎(chǔ)。此外，還應(yīng)具備相應(yīng)的職業(yè)道德素養(yǎng)，在評估過程中保持應(yīng)有的獨立性，不為外界利益所誘導(dǎo)。評估機構(gòu)重點核查內(nèi)容包括目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況，例如現(xiàn)金流是否充足、是否有債務(wù)壓力、財務(wù)數(shù)據(jù)是否真實；目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營成果，例如是否有銷售虧損、實際成本是否大于計劃成本以及目標(biāo)企業(yè)控股股東的背景信息等方面內(nèi)容，完善評估體系，減少因企業(yè)之間信息不對稱帶來的風(fēng)險。其次，可以通過對比行業(yè)的平均標(biāo)準確定目標(biāo)企業(yè)與該行業(yè)之間的差距，全方位、多角度地加強對目標(biāo)企業(yè)的了解，增強企業(yè)評估質(zhì)量，確保評估結(jié)果的真實性和科學(xué)性。最后，在并購方對目標(biāo)企業(yè)進行評估的同時，邀請審計機構(gòu)進行審計，對比二者的評估結(jié)果，找到評估的差異，降低評估風(fēng)險，從而準確地確定并購價格。

2.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，規(guī)避融資風(fēng)險

在明確并購價格后，如何支付并購款是企業(yè)需要解決的難題之一。首先，企業(yè)需要明確自身的財務(wù)狀況，了解企業(yè)自身的資產(chǎn)情況，制定融資方案，規(guī)范融資流程，確定不能支付并購款的剩余金額。其次，企業(yè)應(yīng)依據(jù)融資規(guī)模選擇合理的融資方式。良好的融資結(jié)構(gòu)能保障企業(yè)資金的正常運轉(zhuǎn)，相反融資結(jié)構(gòu)不合理，將加重企業(yè)的運營壓力。融資方式的選擇要參照如下要求，其一是成本最小化，其二是權(quán)益比例合理。在保證以上兩種要求的基礎(chǔ)上選擇融資方式，將極大地提高企業(yè)的資金利用效率，推動企業(yè)高效發(fā)展。最后，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實際情況，適時拓寬企業(yè)融資渠道，單一的融資方式所獲取的融資資金數(shù)量有限，并且會加重企業(yè)的資金壓力。積極找尋穩(wěn)健的融資渠道，有利于確保資金的正常流動，完善融資結(jié)構(gòu)，增強規(guī)避風(fēng)險的能力。

3.規(guī)劃支付方式，減少支付風(fēng)險

并購?fù)枰?jīng)歷一段時間的協(xié)商，才能明確支付結(jié)構(gòu)及支付方式。因此，如何支付才能減少并購成本、緩解支付壓力是企業(yè)需要解決的難題之一。首先，明晰并購資金的支付時間，制定支付計劃，在并購方難以支付高額并購款時，積極與目標(biāo)企業(yè)協(xié)商，延長支付時間，提升企業(yè)成功并購的概率。其次，支付方式的多樣性，也為降低支付風(fēng)險提供了機會，但對于不同支付方式的組合應(yīng)進行合理的規(guī)劃，才是減少支付風(fēng)險的關(guān)鍵所在。企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購金額合理規(guī)劃支付方式，積極采用多元化的支付方式，例如“現(xiàn)金支付+股權(quán)支付+資產(chǎn)支付”，精密準確地計算各種支付方式所占比重，降低因支付方式單一帶來的財務(wù)壓力。最后，強化資金管理，觀察不同階段企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)動向及不同時期的社會環(huán)境變化，根據(jù)企業(yè)自身實際情況及時作出調(diào)整，防止因資金周轉(zhuǎn)困難和經(jīng)濟環(huán)境變化帶來的風(fēng)險，增強企業(yè)的抗壓能力，推進企業(yè)的成功并購。

4.預(yù)估潛在成本，防范整合風(fēng)險

并購?fù)瓿珊?，最大的難點就在于實施并購企業(yè)的經(jīng)營，是否因為擴大了企業(yè)規(guī)模而產(chǎn)生更高的社會經(jīng)濟效益、拓展企業(yè)的發(fā)展空間。因此，雙方需要整合出一套適合企業(yè)并購后的發(fā)展方式。在這個過程中，若企業(yè)未能整合出有利于企業(yè)發(fā)展的方案，不能給出明確的經(jīng)營理念和管理制度，企業(yè)文化缺乏支撐，可能會導(dǎo)致員工缺乏向心力，加重企業(yè)的管理難度，使企業(yè)難以運營，并購就不能實現(xiàn)一加一大于二的效果，也就難以保證企業(yè)并購所產(chǎn)生的積極效應(yīng)。首先，為了落實并購工作，應(yīng)確定并購后的發(fā)展方向及理念，認真貫徹落實企業(yè)發(fā)展的新方向，立足實踐，積極引導(dǎo)員工向新方向前進。其次，在明確發(fā)展方向的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的各個部門進行整合，避免因企業(yè)的發(fā)展與組織結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)帶來的風(fēng)險。最后，制定嚴格的監(jiān)督管理制度，增強企業(yè)員工的整體素質(zhì)，適當(dāng)調(diào)整人員規(guī)模，提高員工的工作效率，降低潛在的成本，防范整合風(fēng)險。同時，吸取成功并購案例中的經(jīng)驗教訓(xùn)，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的整合方案。

五、結(jié)束語

根據(jù)以上內(nèi)容的描述可以看出，并購是企業(yè)經(jīng)營過程中的戰(zhàn)略部署，也是維持企業(yè)高效發(fā)展及增強企業(yè)活力的關(guān)鍵所在，但在這一過程中存在諸多風(fēng)險。因此，企業(yè)在明確企業(yè)自身狀況的基礎(chǔ)上進行并購時，應(yīng)多方面、全方位地掌握目標(biāo)企業(yè)的真正價值，結(jié)合企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r合理制定融資計劃，拓寬支付方式，保證資金的流動性，減少現(xiàn)金支付壓力，積極與目標(biāo)企業(yè)溝通洽談，協(xié)商整合計劃。通過以上策略的加持，將會推進企業(yè)并購的順利進行，實現(xiàn)企業(yè)間的強強聯(lián)合。

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作者：陳新芮 單位：長江大學(xué)