導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇負(fù)債籌資的特點(diǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金；籌集：財(cái)務(wù)政策

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，是營(yíng)運(yùn)資金政策的研究重點(diǎn)。研究營(yíng)運(yùn)資金的籌資政策，需要先對(duì)構(gòu)成營(yíng)運(yùn)資金的兩要素――流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。

一、配合型籌資政策

配合型籌資政策的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)(統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同)，運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。

配合型籌資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排相一致。在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債：只有在臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時(shí)性債務(wù)。

這種籌資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但是，事實(shí)上由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。如本例，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高峰期內(nèi)的銷(xiāo)售不理想，未能取得銷(xiāo)售現(xiàn)金收入，便會(huì)發(fā)生償還臨時(shí)性負(fù)債的困難。因此，配合型籌資政策是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。

二、激進(jìn)型籌資政策

激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。

激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資金來(lái)源中所占比重大于配合型籌資政策。由于臨時(shí)性負(fù)債(如短期銀行借款)的資本成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本(關(guān)于資本成本的計(jì)算，將在第九章中詳細(xì)講述)，而激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，企業(yè)必然要在臨時(shí)性負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。所以激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策。

三、穩(wěn)健型籌資政策

穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源，如圖1所示。

從圖1可以看到，與配合型籌資政策相比，穩(wěn)健型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債占企業(yè)全部資金來(lái)源的比例較小。沿用上例，如果企業(yè)只是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的旺季借入資金低于200萬(wàn)元，比如100萬(wàn)元的短期借款，而無(wú)論何時(shí)的長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于800萬(wàn)元，比如達(dá)到900萬(wàn)元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分(100萬(wàn)元)靠當(dāng)時(shí)的短期借款解決，其余部分的季節(jié)性存貨和全部永久性資金需要?jiǎng)t由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本提供。而在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金(100萬(wàn)元)投資于短期有價(jià)證券。這種做法下由于臨時(shí)性負(fù)債所占比重較小，所以企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。然而，另一方面，卻會(huì)因長(zhǎng)期負(fù)債資本成本高于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)仍需負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。

一般地說(shuō)，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合得較為適中的配合型籌資政策是有利的。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

【關(guān)鍵詞】 航空公司； 籌資風(fēng)險(xiǎn)； 控制

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由籌資決策帶來(lái)的，企業(yè)因籌措資金產(chǎn)生借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。是由于未來(lái)收益的不確定性，而存在的喪失償債能力、出現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)（或股東收益）無(wú)法達(dá)到預(yù)期等一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。航空公司是全球公認(rèn)的盈利水平較低的行業(yè)之一，而且航空公司的運(yùn)營(yíng)存在高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，當(dāng)出現(xiàn)不可預(yù)知的事件時(shí)，可能會(huì)對(duì)航空公司的收入產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。收益不確定性與債務(wù)籌資下利息的定期償還以及股權(quán)籌資下高額股息的支付共存給公司帶了較大的風(fēng)險(xiǎn)。航空公司籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要根源在于負(fù)債籌資，無(wú)論資金來(lái)源于債權(quán)人還是所有權(quán)人都是一種負(fù)債，都會(huì)產(chǎn)生籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)。

二、航空公司籌資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式及來(lái)源

航空公司籌資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種表現(xiàn)形式：一是償付風(fēng)險(xiǎn)，即航空公司因支付能力不足帶來(lái)的不利影響的可能性；二是財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，即由于負(fù)債籌資給航空公司的股東每股收益帶來(lái)不利影響的可能性。另外，航空公司普遍存在大量外匯債務(wù)，使得航空公司在籌資過(guò)程中還存在利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（一）償付風(fēng)險(xiǎn)

航空運(yùn)輸業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，航空公司的投資具有初始投資額巨大，投資回收期相對(duì)較長(zhǎng)的特點(diǎn)。正因?yàn)槿绱?，航空公司通常采用貸款的方式購(gòu)買(mǎi)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，并利用資產(chǎn)產(chǎn)生的收益償還本息。由于航空運(yùn)輸業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，航空公司需要支付很高的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，壓縮了盈利空間，導(dǎo)致航空公司沒(méi)有足夠的留存收益提供給公司進(jìn)行投資和發(fā)展。國(guó)內(nèi)上市航空公司內(nèi)源融資比例平均只有15%左右，航空公司在面對(duì)發(fā)展所需的大量資金時(shí)，嚴(yán)重依賴于外源融資。航空公司主要的外部籌資渠道是負(fù)債籌資，如果長(zhǎng)、短期借款的比例不當(dāng)，會(huì)給航空公司帶來(lái)較大的償債負(fù)擔(dān)。

由于我國(guó)航空公司積極的對(duì)內(nèi)對(duì)外擴(kuò)張政策以及薄弱的現(xiàn)金管理體制，航空公司的流動(dòng)資金極其緊張。衡量航空公司短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。由表1中數(shù)據(jù)可以看到，我國(guó)航空公司中情況較好的海航2010年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.66和0.65，東航僅為0.30和0.27，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值2和1。雖然國(guó)外運(yùn)營(yíng)狀況良好的航空公司這兩個(gè)比率也達(dá)不到普通行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但還是保持在較高的水平（美國(guó)幾大航空公司流動(dòng)比率平均在0.80以上，日航的流動(dòng)比率為0.75，而漢莎和大韓航空的流動(dòng)比率也接近0.70）。另外，現(xiàn)金比率也是反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)，國(guó)際上公認(rèn)航空企業(yè)的現(xiàn)金比率一般應(yīng)保持在20%以上，而東航的這一指標(biāo)僅為0.13。我國(guó)的航空公司可能存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)因?yàn)楸容^良好的銀企關(guān)系，我國(guó)航空公司還沒(méi)有因?yàn)榱鲃?dòng)性不良出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的償付危機(jī)。

長(zhǎng)期償債能力的主要衡量指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率，結(jié)合表1中數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)航空公司資產(chǎn)負(fù)債率畸高。2010年我國(guó)航空公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.75%，而經(jīng)過(guò)測(cè)算，航空公司較優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該是在50%~60%之間。航空公司畸高的資產(chǎn)負(fù)債率是來(lái)自于長(zhǎng)期負(fù)債的貢獻(xiàn)，不過(guò)隨著負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，短期負(fù)債的比重在逐年增加，2000年到2003年三年間長(zhǎng)短期負(fù)債之比為1.84:1，而2008年到2010年的這一比值縮小為1.2:1。這是由于近年來(lái)，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)不看好航空業(yè)前景而有意識(shí)地縮減了對(duì)航空業(yè)的長(zhǎng)期融資，迫使航空公司用更多的短期借款來(lái)支撐長(zhǎng)期資產(chǎn)的獲得，這同時(shí)也加大了航空公司的償債壓力。

（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，影響財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的因素是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和負(fù)債率。我國(guó)航空公司在特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，其財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的大小主要由負(fù)債率決定。根據(jù)上文可知，我國(guó)航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。除了負(fù)債率外還可以用產(chǎn)權(quán)比率和資本化比率來(lái)衡量財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。如果產(chǎn)權(quán)比率高就是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率越低就表明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越合理，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。我國(guó)四大航空公司除了國(guó)航以外，產(chǎn)權(quán)比率均處在較高的水平上。資本化比率反映長(zhǎng)期資本對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的保證程度，其比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)也就越小。資本化比率一般應(yīng)低于20%，表2中的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)航空公司這一比率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這一水平。因此我國(guó)航空公司可能存在較大的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

航空公司籌集的資金主要是用來(lái)引進(jìn)飛機(jī)，而航空公司只能根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)來(lái)確定引進(jìn)飛機(jī)的數(shù)量與進(jìn)度，如果市場(chǎng)實(shí)際的增長(zhǎng)比預(yù)期的要低，航空公司調(diào)整運(yùn)力安排時(shí)會(huì)有一個(gè)明顯的滯后期。一旦出現(xiàn)這種情況，即使航空公司進(jìn)行了及時(shí)的戰(zhàn)略調(diào)整，航空公司的債務(wù)規(guī)模仍會(huì)慣性增長(zhǎng)。過(guò)高的負(fù)債規(guī)模會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)增大，降低企業(yè)的再籌資能力，甚至導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌，進(jìn)而增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金的周轉(zhuǎn)。

（三）利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)

航空業(yè)屬于典型外匯負(fù)債類行業(yè)，防范利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于航空公司而言十分重要。航空公司可能面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)分為兩類，一類是市場(chǎng)利率上升太高時(shí)，采用浮動(dòng)利率的航空公司付出高額利息的風(fēng)險(xiǎn)；另一類是當(dāng)市場(chǎng)利率降到較低水平時(shí)，采用較高固定利率的航空公司付出高額利息的風(fēng)險(xiǎn)。航空公司的外匯負(fù)債以美元負(fù)債為主，假如美元利率波動(dòng)比較大，那么對(duì)于以浮動(dòng)利率進(jìn)行貸款的航空公司而言，其利潤(rùn)將會(huì)隨利率波動(dòng)而波動(dòng)。

目前航空公司擁有的飛機(jī)中90%是租賃經(jīng)營(yíng)的，租金受匯率變化影響較大。我國(guó)航空公司境外飛機(jī)租賃主要是以美國(guó)進(jìn)出口銀行擔(dān)保下的租賃和日本杠桿租賃為主，主要凈外幣債務(wù)是美元、日元。航空公司以美元支付租金進(jìn)行飛機(jī)融資時(shí)，若美元升值，承租人要用更多的人民幣購(gòu)買(mǎi)美元；以非美元支付，比如以日元支付時(shí)，需經(jīng)過(guò)兩次不同匯率的轉(zhuǎn)換，實(shí)際上經(jīng)歷了兩次匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前人民幣對(duì)美元的升值從短期上來(lái)看對(duì)航空公司是最大的利好，但是航空公司飛機(jī)融資租賃從簽訂合同到整個(gè)交易完成的跨度很長(zhǎng)，期間匯率可能發(fā)生很多的變化，其可能發(fā)生的變動(dòng)幅度也越大，相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

為了降低航空公司在籌資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤?/p>

（一）償付風(fēng)險(xiǎn)的控制

償付風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控必須從兩個(gè)方面同時(shí)進(jìn)行，一是拓寬籌資渠道。開(kāi)展資本運(yùn)作，拓寬航空公司資本性籌資渠道，是解決目前航空公司負(fù)債率過(guò)高的根本出路。航空公司針對(duì)不同的發(fā)展階段，還應(yīng)該選擇不同的籌資模式。目前我國(guó)四大航空公司基本處于穩(wěn)定和成熟階段，可以保持股權(quán)籌資和債權(quán)籌資并重，四大航空公司都實(shí)現(xiàn)了上市融資，但均在不同程度上忽視了對(duì)發(fā)行債券籌資的利用。債券籌資不僅可以獲得與負(fù)債籌資一樣的好處，還能降低其償債風(fēng)險(xiǎn)，改善企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)。航空公司以發(fā)行債券的形式籌集長(zhǎng)期資金，充分發(fā)揮債券籌資的優(yōu)勢(shì)，既可以保證企業(yè)擴(kuò)大運(yùn)力，購(gòu)買(mǎi)和租賃飛機(jī)所需要的資金，還能夠保持現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，把更多的收益用于擴(kuò)大企業(yè)營(yíng)業(yè)或增加現(xiàn)有股東的權(quán)益。在發(fā)行債券時(shí)要合理安排發(fā)債時(shí)機(jī)，債券償還期最好避開(kāi)其他債務(wù)的償還期，避免加重償付風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行債券規(guī)模也要適當(dāng)，否則會(huì)加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。二是合理安排長(zhǎng)、短期債務(wù)結(jié)構(gòu)。對(duì)于企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，航空公司應(yīng)盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

（二）確定合理的籌資規(guī)模，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)使航空公司在獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也讓航空公司可能承擔(dān)由負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一定要控制好籌資規(guī)模，保證合理的資本結(jié)構(gòu)。

從1989年開(kāi)始到2010年間，世界范圍內(nèi)的航空公司投資了11 000多億美元用機(jī)和其他設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)，其中有近5 000億美元是通過(guò)外部融資獲得的，面對(duì)這么龐大的籌資需求，航空公司只有合理安排好籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)才能使其自身健康、安全地發(fā)展壯大。對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售較好、資金周轉(zhuǎn)快的航空公司，負(fù)債籌資比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想，銷(xiāo)售不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的公司，其負(fù)債籌資比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托榱嗽鰪?qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國(guó)航空公司必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）研究利率、匯率走勢(shì)，合理安排籌資時(shí)間

利率和匯率的變動(dòng)直接影響著公司的籌資效益，給籌資帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于利率的確定，大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的大航空公司都實(shí)施謹(jǐn)慎而靈活的動(dòng)態(tài)管理方式，我國(guó)的航空公司進(jìn)行外匯債務(wù)以及飛機(jī)融資時(shí)都可以借鑒這種靈活的方式。為了進(jìn)一步規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)航空公司需要對(duì)利率機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新，認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，盡量在利率處于低水平時(shí)籌資。當(dāng)利率由低向高過(guò)渡時(shí)，應(yīng)根據(jù)所需資金量籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式；在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。根據(jù)各國(guó)航空公司飛機(jī)融資債務(wù)管理的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，債務(wù)結(jié)構(gòu)中以60%的固定利率、40%的浮動(dòng)利率為最佳，這種組合方式，公司財(cái)務(wù)成本的穩(wěn)定性最強(qiáng)。

對(duì)于外匯變動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，采取有效措施防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。航空公司在籌集資金時(shí)應(yīng)該注意選擇外幣的幣種和期限的分散，選擇國(guó)際市場(chǎng)上的可自由兌換的貨幣，而且應(yīng)爭(zhēng)取選用匯率有下跌趨勢(shì)的軟貨幣，航空公司如果能夠用軟貨幣記值對(duì)外籌資，可以減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)。另外還可以通過(guò)幣種組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閹追N貨幣的匯率有升有降，能夠把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的范圍內(nèi)，對(duì)飛機(jī)融資租賃這類長(zhǎng)期合同十分有效。航空公司還可以在合同中訂立保值條款，使貸款額和償還額相等，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（四）提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

航空公司要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小將直接影響企業(yè)的生存與發(fā)展。我國(guó)航空公司目前比較缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，僅僅把航空公司風(fēng)險(xiǎn)的控制理解為對(duì)災(zāi)難性事件的管理，缺乏對(duì)公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的整體分析和研究。在當(dāng)今面臨各種風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)放性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)對(duì)航空公司非常重要，航空公司很有必要未雨綢繆，建立企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該兼有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)處置等職能。通過(guò)分析航空公司財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)資料籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)可以預(yù)知可能面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行識(shí)別與評(píng)估。通過(guò)預(yù)警航空公司可以及時(shí)針對(duì)可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化制定適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。選擇風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警指標(biāo)可從償債能力、獲利能力和發(fā)展能力三方面確定，航空公司需要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況以及以往經(jīng)驗(yàn)對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)定判別標(biāo)準(zhǔn)。建立預(yù)警系統(tǒng)后對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行事前、事中、事后的經(jīng)常性監(jiān)控，對(duì)公司每一籌資決策活動(dòng)將帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行預(yù)先測(cè)定，以便公司及早發(fā)現(xiàn)籌資風(fēng)險(xiǎn)，做好防范準(zhǔn)備。實(shí)施財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)需要注意，籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)主要是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，但其本身不能化解風(fēng)險(xiǎn)，需要航空公司同時(shí)進(jìn)行其他籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制。

【主要參考文獻(xiàn)】

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篇3

負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的總體防范與控制

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有力杠桿。所以，首先針對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行分析。但是，負(fù)債籌資如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，必須采取防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施。

第一，要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致大敗。因此，必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。首先要明確風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，要勇于承擔(dān)和面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效措施降低和防范風(fēng)險(xiǎn)。

第二，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。如通過(guò)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤造成財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。應(yīng)建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)水平降到最低點(diǎn)。

第三，確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想，產(chǎn)銷(xiāo)不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會(huì)使企業(yè)在原來(lái)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過(guò)高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國(guó)企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

第四，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃。根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計(jì)劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)償還日無(wú)法償還，就會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷(xiāo)率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計(jì)劃的同時(shí)須制定出還款計(jì)劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動(dòng)比率不宜低于1：1，流動(dòng)比率應(yīng)保持在2：1左右的安全區(qū)域。

第五，針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低的過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高的過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式，降低負(fù)債利息率。

籌資風(fēng)險(xiǎn)的階段性控制

1.事前控制

首先，應(yīng)做好企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃

，作好各種預(yù)算工作。在對(duì)外部資金的選擇上應(yīng)從具體的投資項(xiàng)目出發(fā)，運(yùn)用銷(xiāo)售增長(zhǎng)百分比法確定外部籌資需求。可以從以往的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，使各項(xiàng)數(shù)據(jù)直觀準(zhǔn)確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而，應(yīng)在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運(yùn)用。準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)算對(duì)于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和中長(zhǎng)期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測(cè)出自己對(duì)資金的需求，提前做好財(cái)務(wù)預(yù)算工作，安排企業(yè)的融資計(jì)劃，估計(jì)可能籌集的資金量。同時(shí)企業(yè)可以根據(jù)預(yù)測(cè)的籌資情況來(lái)確定資金是否能夠滿足企業(yè)資金的需求，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。在編制具體財(cái)務(wù)預(yù)算過(guò)程中，企業(yè)可以依據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時(shí)間和數(shù)量，使籌資時(shí)間、資金的投放運(yùn)用緊密銜接，及時(shí)調(diào)度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實(shí)或無(wú)法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)，合理安排資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要根據(jù)所處的行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)自身情況，確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上，保持適當(dāng)?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力（如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率）和長(zhǎng)期償債能力（如資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率），可以提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)抵抗籌資風(fēng)險(xiǎn)的能力。改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，主要應(yīng)該動(dòng)態(tài)地監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等反映企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，確定最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理確定自有資金和借入資金的比例，是非常復(fù)雜和困難的。對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好、產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想、產(chǎn)銷(xiāo)不暢、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會(huì)使企業(yè)在原來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加過(guò)多的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

最后，企業(yè)在選擇負(fù)債籌資的方式中，如果選擇銀行借款的籌資方式應(yīng)做出分析，對(duì)銀行做出選擇。應(yīng)選擇那些愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，勇于開(kāi)拓，肯為企業(yè)分析潛在的財(cái)務(wù)問(wèn)題，有著良好的服務(wù)，樂(lè)于為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)發(fā)放貸款，在企業(yè)有困難時(shí)幫助其度過(guò)難關(guān)的銀行。同時(shí)，要關(guān)注銀行的專業(yè)化程度，選擇那些擁有豐富專業(yè)化貸款經(jīng)驗(yàn)的銀行進(jìn)行合作；保證所選銀行的穩(wěn)定性，使企業(yè)的借款不至于中途發(fā)生變故。

2.事中控制

在風(fēng)險(xiǎn)的事中控制中應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)使用資金的責(zé)任感，只有這樣才能從根本上降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，這是徹底擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)的關(guān)鍵。我國(guó)大部分企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)缺乏資金使用效率的意識(shí)，缺少資金靠借貸，資金投入較少考慮投資回報(bào)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及投資回收期的長(zhǎng)短，以至于企業(yè)越借越多，自身造血功能越來(lái)越差。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資金使用意識(shí)，把資金管理作為重點(diǎn)，確保投資效益，實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，減少企業(yè)收不抵支的可能性和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資金的動(dòng)態(tài)管理，主要包括：

（1）保持合理的現(xiàn)金儲(chǔ)備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過(guò)少而無(wú)法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會(huì)因資金短缺發(fā)生籌資風(fēng)險(xiǎn)；反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強(qiáng)。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過(guò)多的現(xiàn)金，必然失去了用這部分現(xiàn)金投資的機(jī)會(huì)，造成資金的機(jī)會(huì)成本過(guò)大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤(rùn)率。因此，企業(yè)必須合理預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確定合理的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

（2）加強(qiáng)存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。存貨是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，如果存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中比重過(guò)大，就會(huì)使速動(dòng)比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過(guò)完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程，使企業(yè)存貨保持在一個(gè)合理的水平上。

（3）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，加快貨幣資金回籠。應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無(wú)償占用的企業(yè)資產(chǎn)。不能及時(shí)收回應(yīng)收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無(wú)法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，通過(guò)建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級(jí)、評(píng)估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例

、建立銷(xiāo)售責(zé)任制等措施，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

另外，在還款期限和額度的把握上，應(yīng)盡可能地將還款期限推遲到最后，同時(shí)必須保持企業(yè)良好的信譽(yù)，有時(shí)候無(wú)形的聲譽(yù)往往更加重要。這樣雖然沒(méi)有現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流人，但卻獲得了貨幣的時(shí)間價(jià)值，節(jié)省了一定的使用成本。保持適當(dāng)?shù)倪€款額度可以減少企業(yè)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)不至于因還款額度過(guò)大而承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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【關(guān)鍵詞】籌集資金；企業(yè)結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)約束；提高效益

文章編號(hào)：ISSN1006―656X（2013）12-0074-02

負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種借錢(qián)生錢(qián)的經(jīng)營(yíng)方式已在我國(guó)各類企業(yè)中被廣泛使用。負(fù)債經(jīng)營(yíng)通俗地講就是利用所有權(quán)屬于他人的資金，即銀行貸款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用等形式籌措資金，從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以提高資金的使用效益，獲得最大利潤(rùn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義和特點(diǎn)

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)在已有的自有資金的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生現(xiàn)金流量不足時(shí)，由各種籌資管道，以負(fù)債為方式，向企業(yè)外界籌措資金來(lái)維系企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開(kāi)創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，使企業(yè)所需要的資金及時(shí)到位，企業(yè)能順暢運(yùn)作，達(dá)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)

1、成本較低。就成本而言，企業(yè)負(fù)債籌款同發(fā)行股票等融資相比較，不用負(fù)擔(dān)大量的發(fā)行費(fèi)用，且較為容易取得的，只要憑借商業(yè)的信譽(yù)，無(wú)需辦理籌資手續(xù)，可取得持續(xù)性的信貸， 這樣就省到了一堆的費(fèi)用。

2、速度快，容易取得。相對(duì)于其他的籌資辦法而言，它的限制性條款較少，且程序較為簡(jiǎn)便。而且速度快，效果好，只要你的公司擁有良好的信譽(yù)，取得資金就不難。

3、富有彈性。由于負(fù)債籌資的容易取得和籌資的速度快等特點(diǎn)，舉借債務(wù)取得資金限制性相對(duì)寬容些，資金使用較為靈活，富有一定的彈性。

4、風(fēng)險(xiǎn)高。負(fù)債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時(shí)資金安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，利率波動(dòng)，也會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)支出。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益

作為一種經(jīng)營(yíng)策略，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)不但可以彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，促進(jìn)資金流通，實(shí)現(xiàn)資金流動(dòng)的良性循環(huán)，而且可為企業(yè)帶來(lái)諸多好處，主要表現(xiàn)如下：

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以合理避稅

稅收是財(cái)務(wù)中重要的一塊，合理的避稅可以使企業(yè)的利益得到充分保證。負(fù)債利息是在所得稅前扣除的，所以可產(chǎn)生抵稅的作用，而且利息費(fèi)用越高，抵稅額就越大。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，因此成本費(fèi)用增大，利潤(rùn)減少，應(yīng)納稅所得額也隨之減少，減少上繳的所得稅也得以減少，企業(yè)稅負(fù)降低。

（二）可為權(quán)益資本帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)舉借債務(wù)一般都要支付相應(yīng)的利息費(fèi)用，而支付給債權(quán)人的利息是一項(xiàng)應(yīng)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的固定費(fèi)用，因此如果企業(yè)的總資產(chǎn)收益發(fā)生變動(dòng)，就會(huì)因此而給權(quán)益資本帶來(lái)了更大的波動(dòng)，從而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。一般情況下，企業(yè)股權(quán)收益率的變動(dòng)受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響很大，提高負(fù)債的比重，對(duì)股權(quán)收益率波動(dòng)的影響更大。

（三）可預(yù)防通貨膨脹

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，盡管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境在不斷地變化，但是在通貨膨脹情況下，負(fù)債可以使企業(yè)從中獲益。在通貨膨脹條件下，企業(yè)的負(fù)債并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，而是始終以賬面價(jià)值來(lái)確認(rèn)，實(shí)際上是將損失轉(zhuǎn)嫁給了投資者，把風(fēng)險(xiǎn)減低。

（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)籌集資金時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，必定帶來(lái)股權(quán)的分散，會(huì)影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題

盡管負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有以上的優(yōu)勢(shì)，但并不是每一個(gè)企業(yè)都可以無(wú)限制地負(fù)債經(jīng)營(yíng)的，因?yàn)?，?fù)債經(jīng)營(yíng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中同時(shí)也存在著風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面。

（一）“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的影響。

財(cái)務(wù)杠桿是一把雙韌劍，它給企業(yè)帶來(lái)利益的同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)要適度，因?yàn)槿绻^(guò)分的強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用，舉債過(guò)多，則會(huì)增重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前資金利潤(rùn)率下降到利息率以下，就會(huì)使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高，所有權(quán)資金收益率下降得越多，這樣就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的反作用。

（二）存在政策的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)家宏觀政策變化也會(huì)給負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。在經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹上升時(shí)期，國(guó)家通常會(huì)采取緊縮政策，這會(huì)使依賴負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)陷入困境：一方面，物價(jià)上漲使企業(yè)資金需求量增加而又難以籌到新的資金；另一方面，債權(quán)人對(duì)原有債務(wù)只收不放，多收少放，更使企業(yè)資金不足，原材料儲(chǔ)備減少，生產(chǎn)萎縮，利潤(rùn)下降甚至虧損。此外，依賴長(zhǎng)期負(fù)債進(jìn)行投資的項(xiàng)目，也隨著信貸規(guī)模減少而延長(zhǎng)建設(shè)周期，使投資預(yù)期效益難以得到實(shí)現(xiàn)。

（三）收益的不確定性。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)要想獲益的一個(gè)重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤(rùn)必須大于負(fù)債的成本費(fèi)用。但企業(yè)的實(shí)際收益往往受到價(jià)格、成本、產(chǎn)量、銷(xiāo)量以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平等諸多因素的影響，具有高度的不確定性，勢(shì)必給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。而且，由于市場(chǎng)因素的多變性，在一個(gè)需求變幻不定，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實(shí)際利潤(rùn)下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期的時(shí)間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。

（四）存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在由于債權(quán)人進(jìn)行欺詐而給企業(yè)造成損失的可能性。有個(gè)別債權(quán)人明知企業(yè)將來(lái)還債困難，仍樂(lè)意出借資金，一旦債務(wù)到期不能償還，便提出苛刻的要求，例如要求債務(wù)人為其提供廉價(jià)產(chǎn)品，以高價(jià)購(gòu)入債權(quán)人產(chǎn)品等，以達(dá)到收購(gòu)控制的目的。

（五）短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和作長(zhǎng)期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，負(fù)債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經(jīng)常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會(huì)危及企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)。同時(shí)，為提高企業(yè)的償債能力，客觀上要求企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)必須多于流動(dòng)負(fù)債幾倍。這就限制了企業(yè)資金的長(zhǎng)期投放，失去了獲利機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期負(fù)債一般數(shù)額較大，使用期間較長(zhǎng)，企業(yè)可能用它來(lái)進(jìn)行深層次的開(kāi)發(fā)。但企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況存在著較大的不確定性，因而其風(fēng)險(xiǎn)較大。

四、合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提高效益

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀念。做到合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從以下幾個(gè)方面入手：

（一）企業(yè)負(fù)債的額度分析。

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，必須先從資產(chǎn)負(fù)債率研究其償債能力，并且使用債與經(jīng)營(yíng)需要有的機(jī)結(jié)合，然后確定可行性方案，加強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程管理，保證負(fù)債經(jīng)營(yíng)達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效果，取得經(jīng)營(yíng)效益的最大化。確定資產(chǎn)負(fù)債率的方法如下：

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，即（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%，它反映了在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以反映企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看：如果舉債過(guò)高，超出債權(quán)人的心理承受程度，企業(yè)就借不到錢(qián)。如果企業(yè)不舉債，或是負(fù)債比例很小，則說(shuō)明企業(yè)對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力差。借款比例越大，越顯得企業(yè)活力充沛。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債率并不是越大越好，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%，則說(shuō)明企業(yè)資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。

從股東的角度看：由于企業(yè)通過(guò)舉債籌措的資金與企業(yè)股東提供的資金在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用，所以股東關(guān)心的是全部資本盈利率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利息率，即借入資本的代價(jià)。只要企業(yè)全部資本利潤(rùn)率大于借款利息率，股東所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大，借款就有利可圖，相反，如果資本利潤(rùn)率小于借款利息率，則借款對(duì)股東不利。因此，從股東的立場(chǎng)看，在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好，否則反之。

（二）建立資本金制度。

化解由于資本金不足而引起的過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)?，F(xiàn)代企業(yè)的自有資本與適度負(fù)債是經(jīng)營(yíng)資本的有機(jī)構(gòu)成，兩者相輔相成。沒(méi)有規(guī)范的實(shí)收資本，企業(yè)的負(fù)債是否適度，也難以判斷和界定。

（三）提高經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)。

一般來(lái)說(shuō)，管理者都是風(fēng)險(xiǎn)的反對(duì)者，負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，稍有不慎就會(huì)陷入困境。公司經(jīng)營(yíng)者要學(xué)會(huì)在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡性、不斷提高其經(jīng)營(yíng)管理水平，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)在利益與風(fēng)險(xiǎn)的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效益

（四）選擇合適的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

債務(wù)對(duì)企業(yè)來(lái)講是一柄雙刃利劍，沒(méi)有負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)難以較快地發(fā)展，但債務(wù)結(jié)構(gòu)不良，會(huì)使企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)大大增強(qiáng)，甚至于毀于一旦。隨著市場(chǎng)體系的健全，資本市場(chǎng)也日趨完善，企業(yè)舉債的渠道和方式呈多樣化。目前企業(yè)可以通過(guò)向銀行借款、向資本市場(chǎng)拆借、發(fā)行企業(yè)債券、職工內(nèi)部集資和穩(wěn)妥的商業(yè)信用等籌集資金。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的特點(diǎn)，選擇適應(yīng)本企業(yè)的籌資渠道，采取最經(jīng)濟(jì)的方法；舉借所需的資金。在實(shí)際工作中。為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般通過(guò)多渠道籌集資金，各渠道籌集的資金，應(yīng)保持合理的結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的償債能力和償債時(shí)間保持一致。

（五）科學(xué)管理。

建立資本金管理制度，確保資本金增長(zhǎng)性。資本金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力取決于資本金的規(guī)模。企業(yè)要強(qiáng)化自律機(jī)制，克服不顧客觀條件盲目"爭(zhēng)項(xiàng)目、爭(zhēng)投資"的行為，控制非生產(chǎn)性消費(fèi)，防止資本金增長(zhǎng)遠(yuǎn)不能適應(yīng)投資擴(kuò)張速度對(duì)資金的需求狀況，避免負(fù)債規(guī)模過(guò)大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業(yè)盈利充實(shí)資本金，保持其增長(zhǎng)性能，是現(xiàn)代企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。 保持資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性。資本結(jié)構(gòu)的彈性是指資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化的適應(yīng)程度及調(diào)整的余地和幅度。保持一定的負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例，一般認(rèn)為負(fù)債籌資方式的調(diào)整彈性要高于自有資本籌資的彈性。

（六）營(yíng)運(yùn)資金的管理。

企業(yè)應(yīng)存有可以應(yīng)付一般意外和危機(jī)的一定數(shù)量的資金，以備緊急情況下，可以隨時(shí)支付。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該對(duì)所掌握的資金嚴(yán)格管理，合理運(yùn)作，企業(yè)借入資金的投資方向不同，其產(chǎn)生效益的時(shí)間和水平也就不同。一般而言，長(zhǎng)期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間間隔較長(zhǎng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；短期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間較短，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但未來(lái)的收益都是預(yù)測(cè)值，而未來(lái)的不確定因素是客觀存在的，因此，為了提高投資效益，保證債務(wù)的如約償還，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，這也正是企業(yè)將償債壓力變?yōu)榻?jīng)營(yíng)動(dòng)力的基礎(chǔ)。

綜上所述，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有利弊兩重性，運(yùn)用得當(dāng)，收益無(wú)窮；運(yùn)用不好，反而會(huì)給企業(yè)帶來(lái)債務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)要根據(jù)自己的情況，確定合理的資金構(gòu)成，揚(yáng)長(zhǎng)避短，適度舉債，適當(dāng)用債，及時(shí)還債，避免可能產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。才能發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅利于企業(yè)合理配置資源，而且可以使企業(yè)從負(fù)債經(jīng)營(yíng)中獲得財(cái)務(wù)杠桿效益和減稅收益。

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關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)防范措施

在我國(guó)，幾乎所有企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問(wèn)題，但是通過(guò)自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過(guò)舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，即負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這樣就會(huì)導(dǎo)致一定的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的存在有其客觀必然性、從而決定財(cái)務(wù)管理在籌資過(guò)程中必須運(yùn)用各種行之有效的手段和措施。加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和處理，針對(duì)不同的籌資風(fēng)險(xiǎn)類型，采用不同的方法來(lái)規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)。

1籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義及特征

1.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因借人資金而給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會(huì)使企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。

1.2籌資風(fēng)險(xiǎn)的特征

1.2.1客觀性。籌資風(fēng)險(xiǎn)根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的存在是無(wú)法回避和消除的，只能通過(guò)各種手段和方法來(lái)應(yīng)對(duì)，從而減輕或避免費(fèi)用、損失的發(fā)生。

1.2.2不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時(shí)、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。

1.2.3可控性?；I資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計(jì)資料及其他相關(guān)信息，運(yùn)用一定的技術(shù)方法，對(duì)可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間、范圍和程度進(jìn)行預(yù)測(cè)，并采取相關(guān)的措施防范和控制。

1.2.4雙重性?；I資風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性，既可以帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越低。

2籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響

2.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。過(guò)度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

2.2過(guò)度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。

3籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3.1樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念建立防范機(jī)制

建立財(cái)務(wù)“預(yù)防”機(jī)制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“度”。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的“診斷”機(jī)制，要對(duì)企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行分析，從三個(gè)方面來(lái)看:第一，負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于提高經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。第三，負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)的危機(jī)。因而，在建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警制度時(shí)，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“度”。估計(jì)可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3.2保持和提高資產(chǎn)流動(dòng)性

企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在合理安排流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動(dòng)性不低于警戒水平。通過(guò)現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量于流動(dòng)負(fù)債)等比率來(lái)分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

3.3研究利率、匯率走勢(shì)，合理安排籌資

當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過(guò)度。當(dāng)籌資不利時(shí)，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營(yíng)急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長(zhǎng)期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來(lái)保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國(guó)際間自由流動(dòng)，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也越來(lái)越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整籌資方案。

3.4先內(nèi)后外的融資策略

篇6

利益最大化是各個(gè)企業(yè)在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下追求的主要目標(biāo)，企業(yè)要發(fā)展、要壯大就必須要擁有強(qiáng)大的資金做后盾。然而，如果企業(yè)只是利用自身的資本，想要將企業(yè)做大做強(qiáng)，在目前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中顯然是不夠的，同時(shí)浪費(fèi)了太多的使企業(yè)壯大的黃金時(shí)間。因此，為了使企業(yè)壯大，大多數(shù)企業(yè)都選擇了負(fù)債經(jīng)營(yíng)。有句俗語(yǔ)說(shuō)得好“花小錢(qián)辦大事，不花錢(qián)也做事，最好是花別人的錢(qián)辦自己的事”，說(shuō)的正是這個(gè)道理。但是，并不是所有的負(fù)債經(jīng)營(yíng)都達(dá)到了預(yù)先的目標(biāo)，過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)不但給企業(yè)帶不來(lái)收益，還有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，成為企業(yè)的噩夢(mèng)。

因此，企業(yè)應(yīng)該合理的進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難，造成不必要的

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)概述

2.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義

負(fù)債是企業(yè)過(guò)去交易或事項(xiàng)形成的，能以貨幣計(jì)量，且在未來(lái)將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱舉債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)通過(guò)銀行存款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金，并且運(yùn)用籌集來(lái)的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使企業(yè)的資產(chǎn)不斷的進(jìn)行增值的一種現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)方式。

2.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最大特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)性，高效益性。高負(fù)債下，企業(yè)的資金相對(duì)寬余，投資機(jī)會(huì)增多，獲利機(jī)會(huì)也就相應(yīng)增多，這是高效益性，但如果企業(yè)管理不善，自有資金利潤(rùn)率低于負(fù)債利潤(rùn)率，就會(huì)造成資金產(chǎn)生的利潤(rùn)下降。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的另外一個(gè)特點(diǎn)便是融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷，同時(shí)成本還較低。利于企業(yè)在最短的時(shí)間內(nèi)得到充足的發(fā)展資金，保證了企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)。在同等的籌資方式中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)籌資成本較低，節(jié)省了籌資成本，相應(yīng)的利潤(rùn)就會(huì)增加，對(duì)企業(yè)的發(fā)展良性具有不可替代的作用。

2.3 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以補(bǔ)充資本金不足，可以加快資金流轉(zhuǎn)，可以在不擴(kuò)大企業(yè)股本的情況下，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模?？梢蕴岣哔Y金利用率讓其充分發(fā)揮增值功能，當(dāng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率高于一般銀行利率時(shí)，就可以收到“借雞生蛋”的效果。利用籌集到的資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的作用，在不改變?cè)泄杀镜那闆r下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

3.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“利”

3.1.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)的綜合資金成本

這種優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)方面，對(duì)于資金市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，債權(quán)性投資的收益率固然高，能到期收回本金，企業(yè)采取借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。因?yàn)?，債?quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相應(yīng)的報(bào)酬率也較低。所以，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇負(fù)債籌資比權(quán)益資本籌資要有利得多。另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“稅收屏障”中獲取收益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。在這兩個(gè)方面因素的影響下，在資金總額一定的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本，為企業(yè)減少成本，增加利潤(rùn)。

3.1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿作用

財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)權(quán)益資本收益的手段。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外收益。另外，如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)一定且資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利率，則提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重，會(huì)相應(yīng)地提高資本利潤(rùn)率，使企業(yè)的收益大幅度提高。

3.1.3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于保持企業(yè)的控制權(quán)

在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

3.1.4 有利于企業(yè)轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)

在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而公司債務(wù)償還仍然以其賬面價(jià)值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素。這樣，公司實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值低于其借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使公司獲得貨幣貶值的好處。

3.1.5 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)快速籌集資金

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模和運(yùn)用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過(guò)負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力。

3.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“弊”

3.2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

篇7

關(guān)鍵詞：河北省 上市公司 債務(wù)融資 流動(dòng)性

引言

債務(wù)融資主要是企業(yè)通過(guò)向銀行借款、向社會(huì)發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購(gòu)商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用，是債務(wù)籌資的基本形式。

截止到2012年底，河北省在上海證交所和深圳證交所上市的企業(yè)有45家，占全國(guó)上市公司總數(shù)的2.27%，居全國(guó)第20位?？偸兄颠_(dá)3000多億元，占滬深證券市場(chǎng)總市值1.5%。河北省上市公司共涉及10多個(gè)行業(yè)，主要集中在冶金、軟件、信息、機(jī)械、化工、紡織和建材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如唐鋼股份、新興鑄管等企業(yè)在同行業(yè)都具有舉足輕重的地位，代表了國(guó)內(nèi)該產(chǎn)業(yè)的先進(jìn)水平，但這些企業(yè)一般都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，發(fā)展空間有限。而在交通、科教等新興行業(yè)還是空白。

毫無(wú)疑問(wèn)，河北省上市公司的不斷發(fā)展，對(duì)全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)，對(duì)壯大地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力、降低經(jīng)營(yíng)成本、提高經(jīng)濟(jì)效益、帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都起著積極的作用。但是，由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的原因及經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)過(guò)渡期或轉(zhuǎn)軌期的特點(diǎn)，總的來(lái)看，河北省上市公司存在融資方式單一、融資結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題急需改進(jìn)。

流動(dòng)負(fù)債融資與非流動(dòng)負(fù)債融資

企業(yè)的負(fù)債融資方式可以分為流動(dòng)負(fù)債融資和非流動(dòng)負(fù)債融資。企業(yè)是采用流動(dòng)債務(wù)融資還是非流動(dòng)債務(wù)融資將會(huì)直接影響到企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，同時(shí)也會(huì)影響到企業(yè)的投資行為。本文對(duì)河北省上市公司負(fù)債融資進(jìn)行分析選取的樣本均為河北省在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的公司。

為了客觀分析河北省上市公司負(fù)債融資的變化趨勢(shì)，保持?jǐn)?shù)據(jù)的連貫性，本文剔除了6家ST公司（ST寶碩、ST耀華、ST金化、ST湖科、*ST唐陶、ST玉源）以及2002年以后入市和2012年以前退市的公司，經(jīng)過(guò)篩選，選取了12家公司作為樣本進(jìn)行研究，通過(guò)對(duì)12家上市公司2002-2011年相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得出河北省上市公司2002-2011年的債務(wù)融資變化趨勢(shì)表。下文便是根據(jù)樣本所得出的分析，如表1及圖1所示。

從圖1和表1可以看出，整體來(lái)看河北省上市公司2002-2011年的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在50%左右，在2011年達(dá)到64%。流動(dòng)負(fù)債率在2002-2011年都保持上升的趨勢(shì)，而2007年有所下降，之后繼續(xù)上升。非流動(dòng)負(fù)債率普遍比較低，其中2009年只有11%。從非流動(dòng)負(fù)債率和流動(dòng)負(fù)債率比較中，我們看到流動(dòng)負(fù)債率普遍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流動(dòng)負(fù)債率，這與國(guó)內(nèi)的的融資形式是相同的。河北省上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，從期限結(jié)構(gòu)的分類來(lái)看，期限短的流動(dòng)負(fù)債占絕對(duì)的主導(dǎo)地位，而期限長(zhǎng)的非流動(dòng)負(fù)債則只占一個(gè)較小的比重，這表明河北省上市公司偏好期限短、流動(dòng)性好的流動(dòng)負(fù)債。從2002年至2011年10年的時(shí)序特征來(lái)看，尤其是近七年，河北省上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債比率約為1/2強(qiáng)，10年間總體呈遞增變化，說(shuō)明河北省上市公司通過(guò)債務(wù)籌集公司發(fā)展所需資金的趨勢(shì)在不斷增強(qiáng)；流動(dòng)負(fù)債比率偏高，呈上升趨勢(shì)變化；非流動(dòng)負(fù)債比率很低，且呈逐年下降的趨勢(shì)；流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重呈逐年上升的趨勢(shì)，2002年為64.1%，到2010年達(dá)到最高點(diǎn)81.3%；非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重則呈逐年下降的趨勢(shì)，2002年為35.9%，到2012年達(dá)到最低點(diǎn)24.8%。

通過(guò)上述分析發(fā)現(xiàn)，河北省上市公司絕大多數(shù)為流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)選擇通過(guò)流動(dòng)負(fù)債融資有其經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。流動(dòng)負(fù)債的主要經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)包括：容易獲得，具有靈活性，能有效地為季節(jié)性信貸需要進(jìn)行融資。這創(chuàng)造了需要融資和獲得融資之間的同步性。另外，短期借款一般比長(zhǎng)期借款具有更少的約束性條款。如果僅在一個(gè)短期內(nèi)需要資金，以短期為基礎(chǔ)進(jìn)行借款可以使企業(yè)維持未來(lái)借款決策的靈活性。如果一個(gè)企業(yè)簽訂了長(zhǎng)期借款協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定了約束性條款、大量的預(yù)付成本或信貸合約的初始費(fèi)用，那么流動(dòng)負(fù)債就具有靈活性。流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)主要使用方面是為季節(jié)性行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行融資。為了滿足增長(zhǎng)的需要，一個(gè)季節(jié)性企業(yè)必須增加存貨或應(yīng)收賬款。流動(dòng)負(fù)債是為流動(dòng)資產(chǎn)中的臨時(shí)性的、季節(jié)性的增長(zhǎng)進(jìn)行融資的主要工具。

當(dāng)然，企業(yè)選擇流動(dòng)負(fù)債也存在著一定的不足。流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)經(jīng)營(yíng)劣勢(shì)是需要持續(xù)地重新談判或滾動(dòng)安排負(fù)債。貸款人由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化，或整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，可能在到期日不愿滾動(dòng)貸款，或重新設(shè)定信貸額度。而且，提供信貸額度的貸款人一般要求，用于為短期營(yíng)運(yùn)資金缺口而籌集的貸款，必須每年支付至少1至3個(gè)月的全額款項(xiàng)，這1至3個(gè)月被稱為結(jié)清期。貸款人之所以這么做，是為了確認(rèn)企業(yè)是否在長(zhǎng)期負(fù)債是合適的融資來(lái)源時(shí)仍然使用流動(dòng)負(fù)債。許多企業(yè)的實(shí)踐說(shuō)明，使用短期貸款來(lái)為永久性流動(dòng)資產(chǎn)融資是一件危險(xiǎn)的事情。

商業(yè)信用、銀行借款和其他非流動(dòng)負(fù)債

企業(yè)的債務(wù)資金來(lái)源可以分為商業(yè)信用、銀行借款和不包括長(zhǎng)期借款的其他非流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的不同債務(wù)資金來(lái)源也將會(huì)影響到企業(yè)的投資行為，關(guān)于河北省上市公司不同債務(wù)資金來(lái)源情況如表2及圖2所示。

從圖2和表2可以看出，整體來(lái)看河北省上市公司2002-2011年的負(fù)債融資水平處于上漲趨勢(shì)，但是相對(duì)而言，商業(yè)信用的上漲速度要高于銀行借款和其他非流動(dòng)負(fù)債；同時(shí)其他非流動(dòng)負(fù)債的融資水平始終保持在3.59%以下，雖然在2006年開(kāi)始有所上升，但是在2009年又降至最低，于2010年又開(kāi)始上升，這表明河北省上市公司，除長(zhǎng)期借款以外的其他長(zhǎng)期債務(wù)融資如長(zhǎng)期債券融資的利用率不高，這與國(guó)內(nèi)總體水平類似。這也表明河北省上市公司偏好期限短、流動(dòng)性好的流動(dòng)負(fù)債。從債務(wù)資金的來(lái)源來(lái)看，銀行信貸和商業(yè)信用是企業(yè)債務(wù)資金的主要來(lái)源。

結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)河北省上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的總體特征進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)在河北省上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債比率較高且呈逐年上升的趨勢(shì)，長(zhǎng)期負(fù)債比率較低且呈逐年下降的趨勢(shì)；河北省上市公司的債務(wù)融資大部分是靠銀行信貸實(shí)現(xiàn)的，且這一比重在2002至2011年10年中的變化并不大。在河北省上市公司的短期債務(wù)融資中，以銀行貸款為主，其次為企業(yè)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)所形成的資金占用關(guān)系，且這種資金占用的情形在10年呈明顯上升趨勢(shì)，從2002年的9.3%至2011年的24.8%，可以說(shuō)遞增形勢(shì)非常顯著，且在2009年一度超過(guò)銀行信貸；而其他非流動(dòng)負(fù)債在十年間雖有所上升，但上升趨勢(shì)緩慢，始終處于很低的比例。在河北省上市公司的長(zhǎng)期債務(wù)融資中，長(zhǎng)期借款占絕對(duì)主導(dǎo)地位，而應(yīng)付債券在長(zhǎng)期負(fù)債中所占的比重最小，有些企業(yè)甚至為0；此外，盡管銀行信貸是企業(yè)籌集長(zhǎng)期債務(wù)資金的主要渠道，但有相當(dāng)大一部分上市公司，對(duì)長(zhǎng)期借款的利用率極低，甚至有的企業(yè)根本就不使用長(zhǎng)期借款這種渠道來(lái)籌集資金。

通過(guò)分析河北省上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的特征，本文發(fā)現(xiàn)各企業(yè)的總體資產(chǎn)負(fù)債率水平都比較高，10年的平均值都在50%以上；在2002至2011年10年間，大部分企業(yè)的總體資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)負(fù)債比率都經(jīng)歷了一個(gè)遞增形變化過(guò)程；在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債比重過(guò)高，非流動(dòng)負(fù)債比重偏低；銀行貸款和商業(yè)信用是大部分行業(yè)短期負(fù)債的主要來(lái)源；長(zhǎng)期借款是大部分企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的主要來(lái)源；對(duì)長(zhǎng)期債券這種融資方式的利用幾乎為零。在對(duì)河北省上市公司各種負(fù)債融資的使用比較中，銀行借款為最經(jīng)常使用的負(fù)債融資方式，而通過(guò)前面的分析發(fā)現(xiàn)，在各種負(fù)債方式中，短期借款也占據(jù)了絕對(duì)重要地位，形成這種現(xiàn)象的主要原因是短期借款更容易獲得。

債務(wù)融資的優(yōu)勢(shì)及缺陷

篇8

【關(guān)鍵詞】營(yíng)運(yùn)資金 裝備制造業(yè)上市公司 資金周轉(zhuǎn) 影響因素

一、研究背景及意義

營(yíng)運(yùn)資金貫穿于企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，被譽(yù)為企業(yè)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的血液”。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)裝備制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理方面，沒(méi)有給予相當(dāng)?shù)闹匾?，?dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)不合理，周轉(zhuǎn)效率低等問(wèn)題，影響了我國(guó)裝備制造業(yè)的盈利能力和流動(dòng)性水平。以裝備制造業(yè)這一最具代表性的企業(yè)為研究對(duì)象，系統(tǒng)地對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理進(jìn)行研究，有助于企業(yè)在資金管理的流動(dòng)性、安全性和盈利性之間作出均衡，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

二、營(yíng)運(yùn)資金的概念

隨著現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的深入研究，從經(jīng)濟(jì)含義、資金內(nèi)容和管理作用等方面的差別上，將營(yíng)運(yùn)資金界定為以下三種：

一是營(yíng)運(yùn)資金是指短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額，即凈營(yíng)運(yùn)資金，它通常來(lái)描述企業(yè)的短期支付能力，即短期償債能力。

二是營(yíng)運(yùn)資金是指總營(yíng)運(yùn)資金，即一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)短期資產(chǎn)的總額。這一定義主要用于對(duì)企業(yè)全部短期資產(chǎn)進(jìn)行管理。

三是營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量加總。該定義從財(cái)務(wù)管理的觀點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理就是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債相互之間管理關(guān)系和總概況的管理。

三、營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀分析

本文選取100家裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，借助EXCEL軟件，分別從營(yíng)運(yùn)資金投資政策、籌資政策、結(jié)構(gòu)三個(gè)方面，對(duì)樣本2010～2013年各年的各個(gè)變量做比較分析，從而對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理管理特點(diǎn)有一個(gè)完整而且客觀的分析。

（一）營(yíng)運(yùn)資金投資政策分析

本文通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)占銷(xiāo)售收入的比重，即投入一定的流動(dòng)資產(chǎn)可以創(chuàng)造的利潤(rùn)來(lái)解釋我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金投資政策的特點(diǎn)：

表3-1 裝備制造業(yè)上市公司各年短期資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率

表3-1的數(shù)據(jù)，可見(jiàn)裝備制造業(yè)的變現(xiàn)能力比較差，流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入的比值無(wú)規(guī)律，說(shuō)明公司應(yīng)當(dāng)注重營(yíng)運(yùn)資金的管理效率，對(duì)各管理環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范化調(diào)節(jié)與控制。

（二）營(yíng)運(yùn)資金籌資政策分析

營(yíng)運(yùn)資金籌資政策，即流動(dòng)負(fù)債籌集短期資產(chǎn)的狀況，它是營(yíng)運(yùn)資金策略的核心。一般地，以流動(dòng)資產(chǎn)占有率（流動(dòng)負(fù)債除以總資產(chǎn)）來(lái)描述營(yíng)運(yùn)資金籌資政策。

圖3-1 裝備制造業(yè)2010～2013年流動(dòng)負(fù)債比例變化趨勢(shì)圖

上圖可以說(shuō)明我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)資金負(fù)債籌集有遞減趨勢(shì)，總資產(chǎn)中約40%的流動(dòng)負(fù)債，資本成本較低。此外，部分流動(dòng)負(fù)債要滿足部分長(zhǎng)期資產(chǎn)如固定資產(chǎn)的改擴(kuò)建，可能造成日常經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)流動(dòng)資金不足的現(xiàn)象，為維持公司長(zhǎng)期發(fā)展會(huì)面臨不斷舉債還債的風(fēng)險(xiǎn)。所以，為了有效防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)在保持合適的流動(dòng)負(fù)債占有率的同時(shí)，充分利用公司的財(cái)務(wù)杠桿利益，降低單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用。

（三）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析

企業(yè)的短期資產(chǎn)中主要部分為存貨和應(yīng)收賬款，比重較大，因此企業(yè)短期資產(chǎn)各項(xiàng)目的研究，即對(duì)企業(yè)總營(yíng)運(yùn)資金的構(gòu)成及比重進(jìn)行分析。

表3-5 裝備制造業(yè)各類流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重統(tǒng)計(jì)表

上表分析可知，我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司存貨和應(yīng)收賬款構(gòu)成了流動(dòng)資產(chǎn)的主要部分;各年流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重超過(guò)了一半，均大于流動(dòng)負(fù)債所占比例，即營(yíng)運(yùn)資金籌集偏于激進(jìn)型的籌集策略;應(yīng)收賬款的比重有逐年上升的趨勢(shì);存貨的平均比重有所下降，可見(jiàn)各公司加強(qiáng)了對(duì)存貨的規(guī)劃和控制。

（四）小結(jié)

通過(guò)以上分析得出，我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn)：

一是保守的投資政策與偏于激進(jìn)的籌資政策相結(jié)合，營(yíng)運(yùn)資金持有量逐年遞減，即營(yíng)運(yùn)資金投資政策由寬松的持有政策向配合型的持有政策過(guò)渡;

二是流動(dòng)資產(chǎn)占用比重過(guò)高，資產(chǎn)利用效率降低，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降;流動(dòng)負(fù)債比例較高，籌資政策更偏于激進(jìn)型，盡管降低了資本成本，但可能陷入不斷舉債還債的風(fēng)險(xiǎn)中。

三是在短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨和應(yīng)收賬款為流動(dòng)資產(chǎn)的最主要部分，所占比重較大，除應(yīng)收賬款受企業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模的影響外，其他流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目所占比例保持相對(duì)穩(wěn)定;行業(yè)整體對(duì)存貨規(guī)劃和控制有所加強(qiáng)。

四、對(duì)策與建議

本文通過(guò)對(duì)目前我國(guó)裝備制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀、管理水平分析，最終對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理方面，提出以下對(duì)策建議：

第一，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)短期資產(chǎn)項(xiàng)目的管理，主要是對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理。制定合理的現(xiàn)金折扣政策、信用期限政策來(lái)控制回收應(yīng)收賬款的回收效率;對(duì)于存貨的管理，應(yīng)當(dāng)在存貨的各相關(guān)成本與存貨效益之間做出權(quán)衡，對(duì)滯銷(xiāo)存貨盡快處理，加快商品流通，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，需近一步提高營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率，加強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理制度建設(shè)，在保證資金的安全性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，減少資金在各環(huán)節(jié)的浪費(fèi)，建立流動(dòng)資金管理崗位責(zé)任制，強(qiáng)化資金管理責(zé)任制。

第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)所處客觀環(huán)境以及自身情況、管理經(jīng)驗(yàn)等，選擇合適的營(yíng)運(yùn)資金投資政策，保持盈利能力與周轉(zhuǎn)速度的平衡。另外，營(yíng)運(yùn)資金籌資政策中，既要避免激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策導(dǎo)致的舉債、還債循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)，也要防止因流動(dòng)負(fù)債比例過(guò)低，而造成資本成本的增加影響了企業(yè)盈利。

參考文獻(xiàn)

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[3]毛付根.論營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理[J].會(huì)計(jì)研究，1995，（1）：39.

篇9

資金籌集是企業(yè)通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的行為，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提和再生產(chǎn)順利進(jìn)行的保證。資金成本是指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價(jià)，它包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而付出的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。籌資費(fèi)用通常是在籌措資金時(shí)一次支付的，在用資過(guò)程中不再發(fā)生。用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。不同來(lái)源的資金，其使用時(shí)間的長(zhǎng)短、附加條款的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小、資金成本的高低都是不一樣的。企業(yè)在投資決策中，如何以最低的成本進(jìn)行籌資呢？

一、采用較低的個(gè)別資金成本籌資

個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的成本，其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本。前兩者屬于負(fù)債資金成本，后三者屬于權(quán)益資金成本。企業(yè)在籌資時(shí)，可根據(jù)個(gè)別資金成本的高低確定籌資方式。

資金成本率=資金占用費(fèi)用/（籌集資金總額-籌資費(fèi)用）

在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，借款和公司債券的成本應(yīng)考慮扣稅因素，普通股和留存收益的資金成本率還要考慮加上普通股年增長(zhǎng)率的因素。舉例說(shuō)明：

例1：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為33%，債券成本率為1000×12%×（1-33%）/1000×（1-3%）=8.29%

例2：某公司發(fā)行普通股2000萬(wàn)元,籌資費(fèi)率為6%，第一年末股利率為12%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)2%，則普通股成本率為［2000×12%/2000×(1-6%)］+2%=14.8%

當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，普通股股票持有人的索賠權(quán)，不僅在債券持有人之后，而且次于優(yōu)先股股票持有人，其投資風(fēng)險(xiǎn)最大，因而其股利率比債券利息率和優(yōu)先股股利率更高；另外，其股利率還將隨著經(jīng)營(yíng)狀況的改善而逐年增長(zhǎng)。因此，普通股的資金成本率最高。

二、以最低綜合資金成本籌資

企業(yè)從多種渠道、用多種方式籌集資金，但各種方式籌資的成本是不一樣的。為了正確作出籌資和投資決策，必須計(jì)算企業(yè)的綜合資金成本。它是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各個(gè)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。

例3：某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為6%、12%、15、5%、15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。

第一步： 計(jì)算各種資金所占的比重

債券占資金總額的比重=30/100×100%=30%

優(yōu)先股占資金總額的比重=10/100×100%=10%

普通股占資金總額的比重=40/100×100%=40%

留存收益占資金總額的比重=20/100×100%=20%

第二步：計(jì)算加權(quán)平均資金成本

公式：加權(quán)平均資金成本=∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）

加權(quán)平均資金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%

三、追加籌資應(yīng)考慮資金的邊際成本

資金的邊際成本是企業(yè)籌資過(guò)程中必須考慮的問(wèn)題。個(gè)別資金成本和綜合資金成本是企業(yè)過(guò)去籌集或目前使用的資金的成本。但是，企業(yè)各種資金的成本是隨時(shí)間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，綜合資金成本也不是一成不變的。一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項(xiàng)目新籌集的資金的成本，即企業(yè)在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊際資本成本的高低。追加籌資規(guī)模不同，個(gè)別資本成本率也不同。一般隨著追加籌資規(guī)模的擴(kuò)大，個(gè)別資本成本率也會(huì)逐步抬高。也就是說(shuō)，企業(yè)不可能以一個(gè)固定的資本成本率籌集到無(wú)限的資本。這就需要計(jì)算資金的邊際成本，資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)必須以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)，而不應(yīng)采用賬面價(jià)值為權(quán)數(shù)。

四、確定最佳資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指負(fù)債和所有者權(quán)益兩部分資金之間的比例關(guān)系，最佳資本結(jié)構(gòu)是指綜合資金成本最小時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。事實(shí)上最佳資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值最大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是一致的。怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)呢？在實(shí)際工作中，影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多，除了資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以外，還要考慮一些難以準(zhǔn)確衡量但卻又是很重要的因素。因此，在進(jìn)行籌資決策時(shí)參考綜合資金成本，然后根據(jù)不同的情況對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

（一）根據(jù)企業(yè)的獲利能力確定。企業(yè)報(bào)酬率很高的企業(yè)，可以利用大量的內(nèi)部留存收益，使其負(fù)債比例維持在相當(dāng)?shù)偷乃?；反之，則依靠外部資金成本較低的負(fù)債資金。

（二）根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)確定。不同性質(zhì)的企業(yè)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同。對(duì)于經(jīng)營(yíng)不動(dòng)產(chǎn)的企業(yè)，一般持有較高比例的負(fù)債資本，因?yàn)檫@些企業(yè)有適量的資產(chǎn)作為貸款抵押品；反之，那些以高科技產(chǎn)品為主的企業(yè)，應(yīng)使用較少的負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債大多用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率以2：1為安全。

（三）根據(jù)企業(yè)的成長(zhǎng)率確定。在其他因素相同的情況下，發(fā)展速度較快的企業(yè)需要籌集大量的擴(kuò)充資金，應(yīng)利用資本成本較低的負(fù)債資本。

（四）根據(jù)銷(xiāo)售額的穩(wěn)定性確定。對(duì)于銷(xiāo)售額比較穩(wěn)定的企業(yè)，有能力使用較多的負(fù)債。因?yàn)殇N(xiāo)售收入穩(wěn)定，企業(yè)獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好地預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)籌資數(shù)額較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，如果企業(yè)銷(xiāo)售額不穩(wěn)定，其現(xiàn)金回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定，這時(shí)企業(yè)的負(fù)債籌資比重應(yīng)該較低一些為宜。

（五）根據(jù)管理人員的決策確定。企業(yè)管理人員如不愿使企業(yè)的控制權(quán)落入他人之手，在企業(yè)需要資金時(shí)，則不愿增發(fā)新股，而盡量利用債務(wù)籌資；相反，如果企業(yè)管理人員不愿承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則盡量減少其負(fù)債資本的比例。

（六）根據(jù)所得稅因素確定。利息費(fèi)用可以抵減所得稅，而股利不能減稅，所以企業(yè)的所得稅率越高，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處越大，這在客觀上刺激企業(yè)利用負(fù)債資金。

（七）根據(jù)融資彈性確定。無(wú)論在任何時(shí)候，或在任何市場(chǎng)狀況下，企業(yè)只要需要資金，就能籌足所需資金，即舉債能力強(qiáng)。這種企業(yè)，一般保持較高的債務(wù)資本比例；反之，則應(yīng)維持較低的負(fù)債資本比例。

（八）根據(jù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度確定。如果企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，或具有壟斷性，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)可能穩(wěn)定增長(zhǎng)，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，則應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險(xiǎn)。

從上面的分析中可以得出：如果企業(yè)在新建或處于不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息對(duì)企業(yè)的壓力，應(yīng)采取偏重所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。

五、充分利用表外籌資和內(nèi)源籌資

（一）表外籌資是指企業(yè)的籌資不在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，不會(huì)引起負(fù)債與所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的籌資，而其形成的費(fèi)用及取得的經(jīng)營(yíng)成果卻在利潤(rùn)表中反映出來(lái)。表外籌資不涉及負(fù)債的增加，不支付籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用，減少了企業(yè)的籌資成本。表外籌資可以分為直接表外籌資和間接表外籌資。

1.直接表外籌資：是指以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資，沒(méi)有在籌資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中予以體現(xiàn)。常見(jiàn)的直接表外籌資方式有租賃（融資租賃除外）、代銷(xiāo)商品和來(lái)料加工等形式。對(duì)于籌資企業(yè)來(lái)講，這種籌資能在不改變表內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的情況下，有利于緩解資金不足，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

2.間接表外籌資：用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)的負(fù)債，使得本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債保持在較為合理的限度內(nèi)。最常見(jiàn)的間接表外籌資是需要通過(guò)母子公司之間的關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行的。母公司可以將本應(yīng)屬于自己的負(fù)債轉(zhuǎn)為由具有獨(dú)立法人資格的子公司或附屬公司承擔(dān)，從而使各方的負(fù)債都保持在合理的范圍內(nèi)。

除此之外，企業(yè)還可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款抵押、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式，把表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)化為表外籌資。

從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來(lái)看，表外籌資通?？梢詭?lái)較為寬松的環(huán)境，增加經(jīng)營(yíng)者可支配的現(xiàn)金流量，為其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)提供一種有效的手段。

（二）內(nèi)源籌資是指企業(yè)利用自身的儲(chǔ)蓄（折舊和留存收益）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源籌資具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。以留存收益作為融資工具，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，也不需要支付融資費(fèi)用。

六、盤(pán)活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)

一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)都會(huì)有兩部分成本――顯性的經(jīng)營(yíng)成本和隱含的資金成本。很多企業(yè)資金成本高的主要原因是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在著資源的極大浪費(fèi)，目前我國(guó)部分大中型企業(yè)一方面資金短缺，另一方面又存在著嚴(yán)重的資產(chǎn)閑置下低效率運(yùn)行。這些企業(yè)的共性是：大量的應(yīng)收賬款占用了大量的資金成本，最終產(chǎn)生壞賬；大量的存貨占用大量的資金，帶來(lái)了高額的資金成本，很多固定資產(chǎn)與生產(chǎn)過(guò)程沒(méi)有關(guān)系，處于閑置的狀態(tài)。在這種情況下，企業(yè)進(jìn)行籌資活動(dòng)應(yīng)首先考慮如何盤(pán)活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)，即合理壓縮原材料與中間半成品庫(kù)存，處理產(chǎn)成品積壓，積極收回被拖欠的應(yīng)收貨款，通過(guò)合理調(diào)度盤(pán)活企業(yè)內(nèi)部的停滯資金，加速資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的作用；利用各項(xiàng)資金的時(shí)間差與空間差，總體有效地利用資金，采取降低單位產(chǎn)品能耗，出租出售閑置固定資產(chǎn)，開(kāi)展出售專利技術(shù)、有償輸出管理、出售獨(dú)立銷(xiāo)售權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，調(diào)整企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理等措施，盤(pán)活企業(yè)的存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，流動(dòng)加速，閑置資產(chǎn)變現(xiàn)，低效資產(chǎn)變高效，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種成本最低且卓有成效的籌資渠道。

七、盡可能利用商業(yè)信用

企業(yè)利用商業(yè)信用籌集資金也可以降低資金成本。

（一）賒購(gòu)商品：實(shí)際上是利用供應(yīng)方的資金，在這種情況下，企業(yè)購(gòu)買(mǎi)商品后不必立即支付現(xiàn)金，可延期到一定時(shí)間以后付款（如應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票等）。企業(yè)所有需要支出的成本都盡可能由供應(yīng)商墊付，這樣企業(yè)自己的投資或者借入的投資額就大大減少了，從而降低了資金成本。

（二）預(yù)收貨款：實(shí)際上是利用購(gòu)買(mǎi)方的資金，所有的收入都盡可能要求購(gòu)買(mǎi)方預(yù)付貨款或者預(yù)收賬款。

如果企業(yè)大量地向供應(yīng)商和購(gòu)買(mǎi)者墊付資金，就會(huì)造成企業(yè)資金成本增高。因此，在研究資金成本問(wèn)題時(shí)，必須考慮這些隱含因素。在實(shí)際運(yùn)作時(shí)，既要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值又要提高企業(yè)在供應(yīng)鏈中的談判優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還要增強(qiáng)管理意識(shí)，更新觀念，以達(dá)到節(jié)約資金成本的目的。

八、稅收籌劃與控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合

篇10

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

1．籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析。

（1）負(fù)債規(guī)模過(guò)大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤(rùn)÷（息稅前利潤(rùn)－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

（2）資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對(duì)于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財(cái)務(wù)杠桿利益和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常關(guān)鍵的。

（3）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。同時(shí)，負(fù)債的利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有較大影響。因?yàn)樵谙⒍惽袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當(dāng)。在現(xiàn)代社會(huì)中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對(duì)往來(lái)企業(yè)資信評(píng)估不夠全面而采取了信用期限較長(zhǎng)的收款政策，就會(huì)使大批應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬。若沒(méi)有切實(shí)、有效的催收措施，企業(yè)就會(huì)缺乏足夠的流動(dòng)資金來(lái)進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（6）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這一方面是指短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的安排，另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時(shí)間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長(zhǎng)期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長(zhǎng)期借款，則會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。所以在舉債時(shí)也要考慮債務(wù)到期的時(shí)間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無(wú)法償還到期債務(wù)。

（7）籌資順序安排不當(dāng)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要針對(duì)股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務(wù)融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時(shí)間、籌資順序不當(dāng)，則必然會(huì)加大籌資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析。

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能足額、及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫(kù)存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒(méi)有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響，如負(fù)債的利息率就取決于取得借款時(shí)金融市場(chǎng)的資金供求情況。金融市場(chǎng)的波動(dòng)，如利率、匯率的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增、利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無(wú)法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。轉(zhuǎn)二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1．樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念。

企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須居安思危，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)觀念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，抓好以下幾項(xiàng)工作：①認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)活動(dòng)中能保持靈活的適應(yīng)能力；②提高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念；③設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系，不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

2．優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個(gè)最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以用負(fù)債比例來(lái)表示。一個(gè)企業(yè)只有權(quán)益資本而沒(méi)有債務(wù)資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過(guò)多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相配合，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺(jué)地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系：在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”：運(yùn)用得當(dāng)，可以提高企業(yè)的價(jià)值；運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價(jià)值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動(dòng)性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在合理安排流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過(guò)現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債）等比率來(lái)分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過(guò)計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)而形成的資金來(lái)源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來(lái)源。企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時(shí)，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會(huì)而外部融資的約束條件又比較苛刻時(shí)，若有充足的自有資本就不會(huì)因此而喪失良好的投資機(jī)會(huì)。

7．研究利率、匯率走勢(shì)，合理安排籌資。

當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過(guò)度。當(dāng)籌資不利時(shí)，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營(yíng)急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長(zhǎng)期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來(lái)保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國(guó)際間自由流動(dòng)，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也越來(lái)越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)匯率的變動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整籌資方案。