導(dǎo)語：實體企業(yè)負(fù)債率對金融穩(wěn)定的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運行離不開各個微觀個體的有序運作。從微觀企業(yè)著手，分析企業(yè)償債能力與宏觀金融穩(wěn)定性間的關(guān)系，并從維持企業(yè)良好運營、緩解宏觀金融不穩(wěn)定及防范金融危機(jī)等方面提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：金融穩(wěn)定性；企業(yè)負(fù)債率；商業(yè)銀行風(fēng)險；資本市場穩(wěn)定

宏觀金融體系是一個復(fù)雜開放的演化系統(tǒng)，它的穩(wěn)定性受無數(shù)變量和參量的影響。隨著近年來“微觀—宏觀”范式的興起，人們開始越來越多地關(guān)注微觀經(jīng)濟(jì)體對整個經(jīng)濟(jì)社會的影響。從微觀的角度分析探討實體企業(yè)負(fù)債率與金融穩(wěn)定性間的關(guān)系，為維持宏觀金融穩(wěn)定、化解金融危機(jī)提供新思路。

1實體經(jīng)濟(jì)負(fù)債率對商業(yè)銀行風(fēng)險的影響

1.1間接融資導(dǎo)致實體企業(yè)負(fù)債率進(jìn)而影響商業(yè)銀行

企業(yè)需要通過對外籌集資金來彌補自身財富的有限性，銀行的間接融資和資本市場的直接融資是目前對外融資的主要方式。但當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)體系發(fā)育還不夠成熟，還不能充分發(fā)揮資本市場有效配置資源的作用，且上市公司仍是稀缺資源，所以銀行信貸成了企業(yè)融資最主要的手段。企業(yè)的經(jīng)營活動是為了創(chuàng)造價值和利潤等，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿率、銷售收入等數(shù)據(jù)都可以反映企業(yè)經(jīng)營情況，其中資產(chǎn)負(fù)債率聯(lián)系著企業(yè)和企業(yè)外部環(huán)境，通過這個介質(zhì)，實現(xiàn)了企業(yè)與銀行、宏觀金融系統(tǒng)間的危機(jī)傳導(dǎo)。

1.2企業(yè)信貸是我國商業(yè)銀行重要的資金運用業(yè)務(wù)

我國商業(yè)銀行主要通過發(fā)放信貸來運用資金實現(xiàn)其利潤的，所以企業(yè)財務(wù)危機(jī)所導(dǎo)致的信貸風(fēng)險是銀行需要防范的最主要風(fēng)險，銀行呆賬、壞賬的增加會導(dǎo)致銀行抵御外部沖擊的能力下降，進(jìn)而增大整個銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，導(dǎo)致宏觀金融和整個社會經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。因此，企業(yè)的負(fù)債率等財務(wù)信息能很大程度上反映銀行及金融體系的穩(wěn)定程度。

1.3企業(yè)負(fù)債率影響金融體系脆弱性

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時期時，企業(yè)會為了增加經(jīng)濟(jì)收益采取舉債經(jīng)營的方式。在明斯基的理論中，市場中存在三種融資類型的公司，抵補性企業(yè)、投機(jī)性企業(yè)以及龐氏企業(yè)，當(dāng)投機(jī)性和龐氏企業(yè)所占比重較大時，經(jīng)濟(jì)的繁榮不僅使企業(yè)在短期內(nèi)負(fù)債風(fēng)險增加，也讓銀行將資金大量流入投機(jī)企業(yè)和龐氏企業(yè)，資產(chǎn)和負(fù)債到期日間的大量錯配加劇了金融體系脆弱性，經(jīng)濟(jì)蕭條到來了，就會出現(xiàn)金融危機(jī)。

1.4借款企業(yè)的道德風(fēng)險可能加大商業(yè)銀行風(fēng)險

在現(xiàn)實中，已經(jīng)獲得貸款的企業(yè)還存在道德風(fēng)險，有很多中小企業(yè)以種種方式和借口逃避銀行貸款，嚴(yán)重影響了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。很多高負(fù)債企業(yè)為了擺脫財務(wù)危機(jī)，往往采取各種策略逃債、賴債或棄債，使企業(yè)陷入更深的財務(wù)危機(jī)，并將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給銀行。有相當(dāng)一部分高負(fù)債的國有制企業(yè)在企業(yè)改制和債務(wù)重組時會借產(chǎn)權(quán)制度改革之名采取國有民營、化整為零、合資嫁接、母體裂變、金蟬脫殼以及假破產(chǎn)等方法，逃避和架空對銀行的債務(wù)使銀行信貸資金損失嚴(yán)重。企業(yè)償債能力出現(xiàn)危機(jī)后會直接導(dǎo)致銀行呆賬、壞賬增加，資產(chǎn)狀況惡化，資金流動困難。

2實體經(jīng)濟(jì)負(fù)債率對資本市場穩(wěn)定性的影響

2.1企業(yè)債務(wù)問題可能導(dǎo)致資本市場連鎖反應(yīng)

各行業(yè)、企業(yè)之間有債務(wù)鏈條存在，每項財務(wù)活動都存在著直接或間接的聯(lián)系，因此財務(wù)風(fēng)險一旦發(fā)生，就非常容易擴(kuò)散。風(fēng)險會通過關(guān)聯(lián)資金使相關(guān)企業(yè)和項目陷入困境，可能引爆多家企業(yè)的財務(wù)危機(jī)，從而造成整個行業(yè)板塊股票價格的波動。擴(kuò)散過程中不相關(guān)的實體經(jīng)濟(jì)部門間也可能發(fā)生財務(wù)風(fēng)險傳播，實體經(jīng)濟(jì)由于資本市場動蕩而受到?jīng)_擊，會使企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化，而反映其經(jīng)營惡化的不良財務(wù)信息又反作用于資本市場，可能會出現(xiàn)恐慌性資金退出的局面。由于資本市場的動蕩，導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)和資本市場之間相互產(chǎn)生不良影響，金融秩序出現(xiàn)混亂，風(fēng)險不斷累積和擴(kuò)大。

2.2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險具有傳染性

隨著投資者的理性投資意識逐漸增強(qiáng)，在選擇購買股票時，會對企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行深入研究，從而全面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，如果企業(yè)的財務(wù)狀況發(fā)生問題，其股票價格理論上也一定會下跌。一旦財務(wù)風(fēng)險的傳播擴(kuò)散效應(yīng)使得多家企業(yè)發(fā)生突發(fā)性風(fēng)險，就很有可能會對股票價格造成一定的沖擊。股價發(fā)生大幅度波動時，金融市場中的部分理性投資者可能傾向于規(guī)避風(fēng)險，市場行為反應(yīng)過度或反應(yīng)不足，也會有部分投資者由以前的價值投資取向轉(zhuǎn)為以賺取股票價差為目的的投機(jī)性投資，憑借經(jīng)驗進(jìn)行投資決策，往往會對本來就已經(jīng)不穩(wěn)定的資本市場造成不利影響，使股票等投資產(chǎn)品價格大幅度波動甚至扭曲，加劇資本市場波動。這種惡性循環(huán)不斷加劇，使得許多有價值的企業(yè)股價反而低迷，不能夠吸引更多的投資者對其投資，財務(wù)狀況也趨于惡化。金融體系像一個加速器，外部小小的負(fù)向刺激可以在加速作用下無限放大，資產(chǎn)價格就是加速鏈條中的重要變量。財務(wù)危機(jī)引起的股市低迷使大量資金從股市撤出，企業(yè)難以在股票市場籌得資金，融資渠道轉(zhuǎn)向更加單一的信貸市場。經(jīng)營不善、財務(wù)虧損、股價下跌的企業(yè)資產(chǎn)凈值下降，貸款抵押不足額，為避免此類不良信貸的產(chǎn)生，銀行縮減信貸規(guī)模，使得企業(yè)融資更加困難，償債能力進(jìn)一步下降，資本市場更加低迷，資產(chǎn)價值進(jìn)一步下跌，借貸者的違約率增加，造成銀行貸款損失，信貸更加緊縮，資產(chǎn)價格的下跌和貸款損失的相互作用在資本約束的促動下進(jìn)一步強(qiáng)化，加速了經(jīng)濟(jì)下行，加劇了宏觀金融的不穩(wěn)定。

3保持實體企業(yè)合理負(fù)債水平，維持金融穩(wěn)定的政策建議

3.1提高企業(yè)全局意識，關(guān)注宏觀金融發(fā)展動態(tài)

受宏觀金融穩(wěn)定性影響的企業(yè)杠桿率、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)虧損額體現(xiàn)了企業(yè)的長期及短期負(fù)債能力及經(jīng)營狀況。當(dāng)金融市場處于穩(wěn)定狀態(tài)時，社會穩(wěn)定發(fā)展，內(nèi)需擴(kuò)大，企業(yè)經(jīng)營情況良好。金融繁榮一段時間后，銀行會將資金大量流入投機(jī)企業(yè)和龐氏企業(yè)，加劇金融體系脆弱性，經(jīng)濟(jì)蕭條到來了，就會出現(xiàn)金融危機(jī)，很多企業(yè)償債能力急速下降，甚至處于財務(wù)危機(jī)狀態(tài)。所以企業(yè)管理者應(yīng)關(guān)注宏觀金融局勢，及時調(diào)整與轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提高財務(wù)管理能力以應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境，不斷增強(qiáng)其對外界環(huán)境應(yīng)對能力的同時，通過有效降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，保持公司的良性運作與持久發(fā)展。

3.2結(jié)合宏微觀手段，積極推動企業(yè)降低杠桿率

非金融產(chǎn)業(yè)和政府部門過高的杠桿率會使得部分行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，商業(yè)銀行不良貸款率上升，整個宏觀經(jīng)濟(jì)潛在增長率下滑。政府要采取相關(guān)措施，切實有效地降低中國實體企業(yè)部門杠桿率。首先，提高社會資金形成和配置效率，以降低非金融部門的債務(wù)風(fēng)險，可以通過留存利潤、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、權(quán)益融資、私募基金等市場化方式幫助企業(yè)進(jìn)行資本金補充，激發(fā)民間資本市場活力，使實體企業(yè)恢復(fù)到健康的資產(chǎn)負(fù)債率水平。對于企業(yè)出現(xiàn)的高杠桿、產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，要通過兼并重組等市場化手段實現(xiàn)企業(yè)出清落后產(chǎn)能。其次，控制企業(yè)部門杠桿率過高。加強(qiáng)國有企業(yè)宏觀審慎監(jiān)管，建立自己的杠桿風(fēng)險管理體系，為已經(jīng)突破警戒線的國有企業(yè)制定不同的管控措施：對于落后產(chǎn)能的國有企業(yè)，通過破產(chǎn)重組的方式去杠桿，積極淘汰落后產(chǎn)能，及早增加股本；對于提供公共產(chǎn)品的國有企業(yè)，統(tǒng)籌實施資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整，按照國有資產(chǎn)職能對行業(yè)分布重新進(jìn)行梳理相結(jié)合，借鑒匯金模式，堅持承擔(dān)國家使命和市場化原則，進(jìn)一步理清治理實踐中的委托關(guān)系，大幅降低這些領(lǐng)域國有企業(yè)的杠桿率水平；對于民營企業(yè)，鼓勵開拓直接融資、股權(quán)融資等融資渠道，降低企業(yè)間接融資比率。微觀操作上，企業(yè)要完善管理體制，審慎經(jīng)營，精細(xì)管理，降低風(fēng)險偏好，分析現(xiàn)金流現(xiàn)狀，保持企業(yè)部門的整體債務(wù)增量在合理范圍。在公共服務(wù)、國家安全以及自然壟斷行業(yè)等關(guān)乎國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，進(jìn)一步加快國有資本的集中，降低杠桿率，形成一批擁有國際競爭力的知名品牌、優(yōu)勢企業(yè)。

3.3關(guān)注企業(yè)債務(wù)信息，建立金融危機(jī)的預(yù)測防御機(jī)制

企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)社會中扮演重要的角色，在帶動就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和推進(jìn)科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮著巨大的作用。根據(jù)格蘭杰因果檢驗的結(jié)果可知，非金融企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)權(quán)比率、營業(yè)利潤及負(fù)債在不同的滯后階數(shù)上影響了我國宏觀金融穩(wěn)定情況。當(dāng)市場中非金融企業(yè)資產(chǎn)流動性下降，不良資產(chǎn)增加，償債能力不足時，企業(yè)的財務(wù)危機(jī)會致使銀企關(guān)系惡化，商業(yè)銀行的呆賬、壞賬增加。商業(yè)銀行的風(fēng)險會傳導(dǎo)至中央銀行，增大整個銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，導(dǎo)致金融和整個社會經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。相反，各行業(yè)產(chǎn)業(yè)的良性經(jīng)營發(fā)展，有利于宏觀金融市場的繁榮穩(wěn)定?；诖?，各專家學(xué)者在研究中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險現(xiàn)狀、對未來金融風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測評估時，應(yīng)當(dāng)參考、研究企業(yè)各項財務(wù)信息指數(shù)，尤其是償債能力的變動情況，對未來一段時間中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險進(jìn)行測度、預(yù)警和防控。同時，這也對企業(yè)的自身素質(zhì)及信息透明度提出了要求。目前企業(yè)在財務(wù)信息公開和披露的過程中，還存在較多的問題：財務(wù)信息存在作假情況，所披露財務(wù)信息的時效性、關(guān)聯(lián)性較差，財務(wù)信息披露的相關(guān)制度不科學(xué)、不完善。有關(guān)部門要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點，不斷地調(diào)整會計科目及核算方式，使企業(yè)的經(jīng)營情況、償債能力能夠客觀完整地被反應(yīng)；財務(wù)信息披露的形式應(yīng)多渠道、多元化，以適應(yīng)企業(yè)的不斷發(fā)展；企業(yè)的相關(guān)從業(yè)人員，要對財務(wù)信息進(jìn)行及時采集和高效處理，及時傳送財務(wù)信息，以提高財務(wù)信息的價值，使投資者更好更快地進(jìn)行投資，政府也能通過相關(guān)信息進(jìn)行金融脆弱情況的預(yù)判，以此有效地粗測和防范金融危機(jī)。

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作者：劉亭妍 滑冬玲 單位：天津師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院