導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇盈利能力分析的研究背景，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

(一)研究假設(shè)和變量選取創(chuàng)業(yè)投資在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，通常會(huì)挑選具有較好成長(zhǎng)能力的企業(yè)，并為企業(yè)提供較好的增值服務(wù)，例如幫助企業(yè)引進(jìn)優(yōu)秀的外部管理人員、為企業(yè)提供咨詢服務(wù)、鼓勵(lì)企業(yè)的創(chuàng)新和研發(fā)活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)投資主要通過(guò)扶持企業(yè)上市，以IPO或其他方式退出實(shí)現(xiàn)資本增值，為培養(yǎng)企業(yè)快速發(fā)展，投資家會(huì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一同努力，提升企業(yè)盈利能力，實(shí)現(xiàn)雙贏發(fā)展。因此，我們可以假設(shè)：假設(shè)一：有創(chuàng)業(yè)投資參與的中小企業(yè)在上市前一年和上市當(dāng)年的盈利能力高于無(wú)創(chuàng)業(yè)投資持股的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)的增值作用主要體現(xiàn)在輔助公司治理和提供社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源等方面，這種服務(wù)作用的效率最終還是取決于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和所投資企業(yè)的資源特性、企業(yè)實(shí)力及發(fā)展環(huán)境。創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)所持股份比例、在中小企業(yè)中的董監(jiān)事席位數(shù)量、創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入企業(yè)的時(shí)間、創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模等方面的差異都會(huì)對(duì)中小企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生不同的作用。因此，我們提出第二個(gè)假設(shè)：假設(shè)二：創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模越大、對(duì)企業(yè)的持股比例越大、參與時(shí)間越早，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。我們假定對(duì)中小企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響的變量有六個(gè)，并用iX表示，分別為創(chuàng)業(yè)投資的持股比例，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的年限，創(chuàng)業(yè)投資的從業(yè)年限，創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)中所占董監(jiān)事席位數(shù)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模以及投資中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量，具體含義見(jiàn)表1?；谝陨?a href="http://www.eimio.cn/haowen/303514.html" target="_blank">分析，本文所選取的衡量盈利能力的指標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和總資產(chǎn)收益率(ROA)，見(jiàn)表2：

(二)樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取的樣本是2010年-2012年在創(chuàng)業(yè)板上市的319家企業(yè)，根據(jù)有無(wú)創(chuàng)業(yè)投資背景將所選319家企業(yè)分為兩個(gè)對(duì)照組。對(duì)有創(chuàng)業(yè)投資參與的中小企業(yè)的定義是：首發(fā)上市的招股說(shuō)明書里所列示的前10個(gè)股東中有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的中小企業(yè)。對(duì)于有數(shù)家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同參與的企業(yè)，將各創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持股比例的合計(jì)數(shù)作為總持股比例。文中的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和深圳證券交易所網(wǎng)站。從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中獲得319家企業(yè)的前10名股東、盈利能力指標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本、成立時(shí)間、投資時(shí)間。從深交所網(wǎng)站可以獲得個(gè)股招股說(shuō)明書，并從招股說(shuō)明書中查詢創(chuàng)業(yè)投資的持股比例、持股的創(chuàng)業(yè)投資數(shù)量。綜合以上依據(jù)，共選出199家有創(chuàng)業(yè)投資參與的公司和120家沒(méi)有創(chuàng)業(yè)投資參與的公司。為便于分析上市前后盈利能力的變化，選擇了樣本公司上市前一年及當(dāng)年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。本文使用SPSS軟件首先對(duì)反映中小企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做了非參數(shù)Mann-Whitney和獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)，然后基于因子分析法對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行加工處理，選出三個(gè)主因子作為影響企業(yè)盈利能力的主要因素并進(jìn)行回歸分析。

二、實(shí)證結(jié)果

(一)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)上市前后盈利指標(biāo)影響的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)分析將兩個(gè)樣本組企業(yè)在上市前一年和上市當(dāng)年的盈利指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)和非參數(shù)Mann-Whitney檢驗(yàn)，如表3、表4，具體變量是ROE、ROA、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率。由表3可知，在樣本企業(yè)上市前一年，VC背景企業(yè)的ROE、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和NVC背景企業(yè)之間沒(méi)有顯著差異；ROA的T檢驗(yàn)在0.10的水平上顯著，說(shuō)明NVC背景企業(yè)的ROA反而高于VC背景的企業(yè)；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的M-W檢驗(yàn)在5%的水平上顯著，說(shuō)明VC背景企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率優(yōu)于NVC背景企業(yè)。通過(guò)驗(yàn)證樣本企業(yè)在上市當(dāng)年的盈利能力差異，結(jié)果見(jiàn)表4：VC背景企業(yè)的ROE和NVC背景企業(yè)之間沒(méi)有顯著差異；VC背景企業(yè)和NVC背景企業(yè)的ROA相比，由NVC背景企業(yè)顯著優(yōu)于VC背景企業(yè)轉(zhuǎn)變成兩者沒(méi)有顯著差異；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在0.05的水平上通過(guò)了檢驗(yàn)，說(shuō)明VC背景企業(yè)的盈利能力比NVC背景的企業(yè)有優(yōu)勢(shì)，從檢驗(yàn)結(jié)果能夠發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資參與對(duì)改善企業(yè)的盈利能力有積極作用。對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)上市前有創(chuàng)業(yè)投資背景的企業(yè)的ROA低于沒(méi)有創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)。發(fā)生這種情況的原因可能是沒(méi)有創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)為順利上市，在上市前修飾了企業(yè)的報(bào)表，使得其財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于有創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)。胡志穎和周璐(2012)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)投資作為機(jī)構(gòu)投資者，因其具有較好的專業(yè)知識(shí)和社會(huì)資源，有一定的能力和動(dòng)機(jī)去監(jiān)督企業(yè)管理，減少盈余管理的出現(xiàn)。也有學(xué)者認(rèn)為可能是創(chuàng)業(yè)投資在急需成功的投資案例、快速的獲利來(lái)提高公司聲譽(yù)的情況下，催促創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，損害了企業(yè)的利益。因此，要真正發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)和增值作用，還需加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和監(jiān)管，確保創(chuàng)業(yè)投資對(duì)提高企業(yè)盈利能力的輔助作用得到有效發(fā)揮。

(二)創(chuàng)業(yè)投資如何對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響接下來(lái)考察創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的持股比例、創(chuàng)業(yè)投資參與中小企業(yè)的年限、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的從業(yè)年限、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)中所占董監(jiān)事席位數(shù)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)擁有的資產(chǎn)規(guī)模、投資中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量等變量如何對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響。因?yàn)橹笜?biāo)較多，運(yùn)用SPSS16.0軟件得到旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)載值表，最后選取三個(gè)主因子代替原來(lái)的六個(gè)變量。首先進(jìn)行Bartlett和KMO檢驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證能否采用因子分析法。結(jié)果顯示，Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果拒絕了變量相關(guān)系數(shù)矩陣為單位陣的零假設(shè)，并且KMO值為0.726，說(shuō)明可以使用因子分析法。然后計(jì)算各綜合因子的特征值和貢獻(xiàn)率，結(jié)果見(jiàn)表5。從表5可知，前三個(gè)綜合因子的貢獻(xiàn)率達(dá)到了81%以上，因此，我們使用前三個(gè)因子代替原來(lái)的六個(gè)變量。原來(lái)的六個(gè)變量綜合為三個(gè)因子之后，通常需要用方差極大法使得各因子的典型代表變量富有可理解性，便于解釋，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣見(jiàn)表6。從表6可以看出，綜合因子Z1在創(chuàng)業(yè)投資持股比例、董監(jiān)事席位數(shù)和參與的創(chuàng)業(yè)投資數(shù)量這三個(gè)變量上的載荷較大，表明創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與企業(yè)的程度，可命名為創(chuàng)業(yè)投資參與比重因子。綜合因子Z2在創(chuàng)業(yè)投資參與年限和創(chuàng)業(yè)投資成立年限這兩個(gè)變量上載荷較大，表明創(chuàng)業(yè)投資參與中小企業(yè)的時(shí)間長(zhǎng)度，可命名為創(chuàng)業(yè)投資參與期限因子。綜合因子Z3在創(chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模上載荷較大，可取名為創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模因子。以企業(yè)的盈利能力為因變量，以創(chuàng)業(yè)投資參與比重因子、創(chuàng)業(yè)投資參與期限因子和創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模因子作為自變量進(jìn)行多元回歸分析。因?yàn)槠髽I(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)性較大，ROE和ROA有較大的相關(guān)性(表7)，故選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和ROE為因變量，分別進(jìn)行回歸分析，實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表8。以創(chuàng)業(yè)投資參與比重因子、創(chuàng)業(yè)投資參與期限因子和創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模因子為自變量，與ROE、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別進(jìn)行回歸分析（表8），實(shí)證結(jié)果顯示，以ROE為因變量的模型中，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量通過(guò)了檢驗(yàn)，模型總體在0.05的水平上顯著，創(chuàng)業(yè)投資參與比重因子和參與期限因子分別在0.05和0.10的水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明這兩個(gè)因子對(duì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率有顯著性的影響，創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模因子沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。并且，從回歸系數(shù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)投資參與比重因子、創(chuàng)業(yè)投資參與期限因子和創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模因子的系數(shù)均為正值，說(shuō)明三個(gè)因子和企業(yè)的ROE是正相關(guān)的，這和我們的假設(shè)相符。在以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為因變量的回歸中，模型總體沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，只有創(chuàng)業(yè)投資參與比重因子在10%的水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明該因子對(duì)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有顯著性的影響，而創(chuàng)業(yè)投資參與期限因子和創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模因子沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，三個(gè)綜合因子的回歸系數(shù)也為正值。創(chuàng)業(yè)投資參與比重因子代表創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的持股比例、創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)中所擁有董監(jiān)事席位數(shù)和參與的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量；創(chuàng)業(yè)投資參與期限因子代表創(chuàng)業(yè)投資參與企業(yè)的時(shí)間。從分析結(jié)果中可以看出，當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小企業(yè)的持股比例越大，投資企業(yè)的時(shí)間越長(zhǎng)，且當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)中有董監(jiān)事席位時(shí)，被投資企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)越好，對(duì)提高企業(yè)的盈利能力有正向作用，從而驗(yàn)證了創(chuàng)業(yè)投資參與可以提高中小企業(yè)盈利能力的假設(shè)。

三、研究結(jié)論

篇2

    本文以截至2013年8月1日我國(guó)A股創(chuàng)業(yè)板的355家上市公司為樣本。其中有風(fēng)投背景的企業(yè)183家,無(wú)風(fēng)投背景172家;樣本中高科技公司164家,傳統(tǒng)行業(yè)191家。在183家有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)中,49家有國(guó)有背景風(fēng)投參與,134家有非國(guó)有背景風(fēng)投支持。本文采用非參數(shù)Mann-WhineyU檢驗(yàn)、多元線性回歸這兩種統(tǒng)計(jì)分析方法,來(lái)研究在我國(guó)A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO的影響。在檢驗(yàn)風(fēng)投參與對(duì)IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響時(shí),本文選取了企業(yè)盈利能力、企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況共13個(gè)指標(biāo),采用了因子分析法和非參數(shù)Mann-WhineyU檢驗(yàn)。在研究風(fēng)投對(duì)IPO抑價(jià)率和IPO后長(zhǎng)期收益的影響時(shí),采用多元線性回歸法,變量的定義如表1所示。

    二、實(shí)證分析

    (一)IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)1.比較有風(fēng)投背景與無(wú)風(fēng)投背景這兩組公司的公因子和綜合績(jī)效得分(見(jiàn)表2)。有風(fēng)投背景的企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著更低,而盈利能力要顯著更高。風(fēng)投的參與給企業(yè)注入資金,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低,然而未能改善企業(yè)的成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能力和綜合業(yè)績(jī);有風(fēng)投背景的公司的盈利能力反而更差。因此假設(shè)H11成立。2.比較不同背景風(fēng)投支持的公司的各公因子和綜合業(yè)績(jī)(見(jiàn)表3)。國(guó)有背景風(fēng)投所支持企業(yè)的盈利能力和綜合業(yè)績(jī)要顯著更低,假設(shè)H3和H31成立。IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)投資的背景有明顯的相關(guān)性,國(guó)有背景風(fēng)投參與的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更差。這是由于國(guó)有背景的風(fēng)投機(jī)構(gòu)解決信息不對(duì)稱能力較弱造成的。國(guó)有背景的風(fēng)投會(huì)受到政府公共政策的影響,更多關(guān)心的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和提高就業(yè)等,而非國(guó)有背景的風(fēng)投則更加關(guān)心投資收益率。3.比較不同聲譽(yù)的風(fēng)投所支持的公司的各公因子和綜合業(yè)績(jī)(見(jiàn)表4)。無(wú)論是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),還是盈利能力、增長(zhǎng)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量或綜合業(yè)績(jī)得分,高聲譽(yù)與低聲譽(yù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)所支持的企業(yè)均無(wú)顯著差異,假設(shè)H6和H61不成立。我國(guó)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)并未能表現(xiàn)出對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)證功能。綜上,對(duì)于企業(yè)IPO前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),風(fēng)險(xiǎn)投資的參與表現(xiàn)出了明顯的逆向選擇效應(yīng),質(zhì)量更差的企業(yè)更傾向于尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的參與;風(fēng)投的背景與其有明顯的相關(guān)性,國(guó)有背景風(fēng)投參與的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更差,非國(guó)有背景風(fēng)投具有一定的市場(chǎng)認(rèn)證功能;風(fēng)險(xiǎn)投資的聲譽(yù)與其無(wú)關(guān)聯(lián),風(fēng)投自身的聲譽(yù)沒(méi)有顯示出認(rèn)證能力。

    (二)IPO抑價(jià)率1.采用模型1進(jìn)行多元線性回歸,檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)IPO抑價(jià)率的影響:為研究風(fēng)投影響的行業(yè)差異,將整體樣本分為傳統(tǒng)行業(yè)組與高科技行業(yè)組,采用模型1分別進(jìn)行回歸分析。結(jié)果如表5所示?；貧w結(jié)果顯示風(fēng)投的參與和IPO抑價(jià)率在1%的水平上顯著為正,假設(shè)H12成立,風(fēng)險(xiǎn)投資在IPO時(shí)的逆向選擇/逐名效應(yīng)表現(xiàn)明顯。風(fēng)投并未能發(fā)揮出認(rèn)證作用,原因是風(fēng)投普遍面臨著為下期基金籌資的壓力,寧愿承擔(dān)企業(yè)抑價(jià)發(fā)行所帶來(lái)的成本,也要保證企業(yè)上市的成功、贏得良好的聲譽(yù)。由此導(dǎo)致企業(yè)的IPO定價(jià)偏低,IPO抑價(jià)率高。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO抑價(jià)率的顯著正面影響只存在于傳統(tǒng)行業(yè)中,在高科技行業(yè)中不顯著。由于風(fēng)投普遍不看好傳統(tǒng)行業(yè),為保證IPO成功而促使企業(yè)低價(jià)發(fā)行,因此造成了更高的抑價(jià)率。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)不同行業(yè)的影響不同,假設(shè)H21成立。2.采用模型2對(duì)有風(fēng)投背景的公司做多元線性回歸,檢驗(yàn)國(guó)有背景風(fēng)投和非國(guó)有背景風(fēng)投對(duì)IPO抑價(jià)率影響的區(qū)別,以及風(fēng)投的聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)率的影響。

篇3

關(guān)鍵詞 民生盈利能力 盈利指標(biāo)

一、引言

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)均受到不同程度的影響，中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)體系中重要的一分子，自然也無(wú)法置身之外，盡管近幾年有了一定的發(fā)展，但是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐步放緩，而銀行業(yè)的發(fā)展也再次成為人們討論的一個(gè)議題。作為一個(gè)關(guān)系著國(guó)計(jì)民生的特殊行業(yè)，銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展尤為重要，而銀行的盈利能力是決定銀行能否可持續(xù)發(fā)展的直接動(dòng)力，因此銀行必須迎合時(shí)代和市場(chǎng)的需求，不斷開發(fā)出具有創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品。

二、理論研究和文獻(xiàn)綜述

銀行在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用，而近年來(lái)隨著外資銀行本地化發(fā)展進(jìn)程加快，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入侵金融業(yè)以及同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度一步步增大。

國(guó)內(nèi)學(xué)者蘇桂福（2015）以中國(guó)民生盈利能力為研究對(duì)象，對(duì)商業(yè)銀行的盈利模式進(jìn)行了深入分析，對(duì)比分析其他商業(yè)銀行的相關(guān)指標(biāo)，提出民生如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中提高盈利能力；唐永浩（2010）指出了指出我國(guó)商業(yè)銀行存在以下問(wèn)題：收入結(jié)構(gòu)不合理，利息收入占比過(guò)重，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，沒(méi)有建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

國(guó)外研究者Smirlock以美國(guó)商業(yè)銀行為主要研究對(duì)象，分析發(fā)現(xiàn)資本的市場(chǎng)覆蓋規(guī)模和銀行的收益之間大體呈正相關(guān)態(tài)勢(shì)；AliAwdeh將國(guó)內(nèi)外銀行進(jìn)行分組比較，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銀行盈利能力不如國(guó)外銀行很大程度上是因?yàn)橥赓Y銀行更加注重市場(chǎng)因素。

三、民生盈利能力

（一）資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率是衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造了多少凈利潤(rùn)，反映商業(yè)銀行運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力，受資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率的共同影響，而利潤(rùn)率則反映一個(gè)銀行對(duì)費(fèi)用控制能力。

相比行業(yè)均值，民生盈利能力暫時(shí)領(lǐng)先，但是相比國(guó)有商業(yè)銀行，仍然還有一定的差距。民生的資產(chǎn)收益率上下波動(dòng)，11年增長(zhǎng)幅度達(dá)到了29.73%，這源于11年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了60.63%，其中非利息凈收入增長(zhǎng)了97.27%，但2013 ～ 2015年總資產(chǎn)收益率呈遞減的態(tài)勢(shì)，這是因?yàn)槊裆Y產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而利潤(rùn)總額增長(zhǎng)極小。

（二）資本收益率

資本收益率是企業(yè)凈利潤(rùn)與平均資本的比例，反映銀行資本盈利能力，資本收益率受到總資產(chǎn)盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿的共同影響。資產(chǎn)收益率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，銀行可以適當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿提升股東權(quán)益的報(bào)酬率。

從上表可以看出民生資本收益率在2010～2012年上升，主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)收益率的上升，也說(shuō)明民生的盈利能力在提升，而在2013年出現(xiàn)下滑，主要是因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)在減弱，說(shuō)明民生的盈利能力在下降，權(quán)益乘數(shù)地減小也意味著杠桿作用進(jìn)一步減弱，資本充足率進(jìn)一步上升，銀行的安全性就得到了更好的保障。

（三）支出效益指標(biāo)

成本收入比為業(yè)務(wù)及管理費(fèi)和營(yíng)業(yè)收入之比，收入利率為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入之比，支出利潤(rùn)率為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)支出之比，這些指標(biāo)從不同角度反映商業(yè)銀行一定的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用和支出的獲利能力。

縱向來(lái)看，民生的這三個(gè)指標(biāo)比在2013年之后均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這是因?yàn)殡S著同行競(jìng)爭(zhēng)加劇以及網(wǎng)商、電子金融的崛起，銀行的利潤(rùn)空間被擠壓，整個(gè)銀行業(yè)一片嘩然；橫向來(lái)看，民生收入利潤(rùn)率總體上略高于股份制商業(yè)銀行均值，相比興業(yè)等標(biāo)桿銀行及工商等國(guó)有商業(yè)銀行還有很大的差距。

四、民生盈利能力總體評(píng)價(jià)

通過(guò)以上指標(biāo)對(duì)民生盈利能力的現(xiàn)狀展開了研究，可以看出民生的整體盈利水平是比較好的，利潤(rùn)也一直處于增長(zhǎng)的狀態(tài)。但數(shù)據(jù)顯示13年后利潤(rùn)增長(zhǎng)逐漸放緩，除了整個(gè)行業(yè)所面臨的宏觀環(huán)境以外，還有以下問(wèn)題：

（一）非利息收入過(guò)低

民生的主要收入來(lái)自存貸利差收入，中間業(yè)務(wù)收入占比小，而國(guó)外銀行的收入來(lái)源多元化，表外業(yè)務(wù)較多，中間業(yè)務(wù)收入占比較高。雖然近5年來(lái)民生的存貸利差收入占比不斷下降，但還是要繼續(xù)調(diào)整收入結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，向利息收入和非利息收入并重的多元化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

（二）營(yíng)業(yè)支出過(guò)多

隨著營(yíng)業(yè)收入的不斷增多，民生的營(yíng)業(yè)支出也不斷增加，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓，而其營(yíng)業(yè)支出的主要方面就是業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失，機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)人員帶來(lái)的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用等支出太多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響著金融業(yè)，導(dǎo)致民生近幾年不良資產(chǎn)，資產(chǎn)減值等也不斷增加，還有所得稅的影響導(dǎo)致了民生的凈利潤(rùn)很少。

（三）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢

2012～2013年民生的營(yíng)業(yè)收入、支出增長(zhǎng)率均在下滑，但是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的下滑幅度遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)支出，并且在2013～2015年民生的營(yíng)業(yè)支出增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，這說(shuō)明近年來(lái)民生的營(yíng)業(yè)支出大幅增加，相比之下營(yíng)業(yè)收入的增加逐漸萎縮。

五、結(jié)論和建議

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，銀行業(yè)必須積極改革創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)向低資本消耗業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成良性循環(huán)。通過(guò)以上分析，民生還可以從這幾方面改進(jìn)：

（一）積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)

面對(duì)新形勢(shì)，民生應(yīng)該加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的步伐，促進(jìn)銀行盈利能力多元化。積極引進(jìn)高素質(zhì)人才不斷提升金融創(chuàng)新能力，但也要注意控制人力資源的管理成本；同時(shí)要利用好互聯(lián)網(wǎng)，借助網(wǎng)上銀行較低的運(yùn)營(yíng)成本和全方位的服務(wù)以及廣泛的客戶群體，積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)。

（二）減少營(yíng)業(yè)支出

控制業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用縮減成本；同時(shí)加快不良資產(chǎn)的處置降低不良貸款率，加強(qiáng)貸款對(duì)象的檢測(cè)并及時(shí)采取相應(yīng)的措施；加強(qiáng)資產(chǎn)的管理和運(yùn)用，提高效益，減少資產(chǎn)減值損失。

（三）積極響應(yīng)國(guó)家政策

銀行、企業(yè)與政府三方共同促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，因此民生還應(yīng)該把握好國(guó)家政策的趨勢(shì)走向，例如貨幣政策，產(chǎn)業(yè)政策等，進(jìn)一步完善貨幣政策應(yīng)對(duì)機(jī)制；同時(shí)還應(yīng)該積極地與上級(jí)有關(guān)部門溝通交流，第一時(shí)間獲取相關(guān)信息，從而做好相應(yīng)準(zhǔn)備。

（作者單位為鄭州大學(xué)商學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：余莉娟，鄭州大學(xué)商學(xué)院工商管理專業(yè)學(xué)生。]

參考文獻(xiàn)

[1] 賈建軍.銀行會(huì)計(jì)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2013.

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);上市公司;中國(guó)平安;上海家化;財(cái)務(wù)效應(yīng)

我國(guó)上市公司并購(gòu)的歷史較短，并購(gòu)失敗或并購(gòu)效果不理想的案例隨處可見(jiàn)。處于相對(duì)較為弱勢(shì)的我國(guó)上市公司與國(guó)外上市公司并購(gòu)相比，面臨很多挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，在機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，如何正確的認(rèn)識(shí)上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)，使其充分發(fā)揮上市公司企業(yè)價(jià)值，從而推進(jìn)我國(guó)上市公司的不斷發(fā)展，加強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有著重要意義。

一、背景介紹

2011年末，上海市國(guó)資委將其持有的100%股份以51.09億轉(zhuǎn)讓給中國(guó)平安，因此，上海家化實(shí)際控制人由上海國(guó)資委變成中國(guó)平安。本文以此事件作為案例，從四個(gè)方面分析了此次并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)。

二、案例分析

（一）償債能力分析

表1 中國(guó)平安2010-2014年償債能力分析表

由表1可看出并購(gòu)后中國(guó)平安的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所提高，但受到金融危機(jī)影響在2013年有所下降，總的來(lái)說(shuō)并購(gòu)前后始終保持較低水平，說(shuō)明中國(guó)平安資金流動(dòng)性較差，應(yīng)關(guān)注負(fù)債及償債的安全性;中國(guó)平安現(xiàn)金比率相對(duì)較低，說(shuō)明中國(guó)平安即時(shí)償付能力有待提高;資產(chǎn)負(fù)債率一般在40%-60%較為合適，中國(guó)平安資產(chǎn)負(fù)債率并購(gòu)后呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)且比率始終較高，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較大。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

表2 中國(guó)平安2010-2014年?duì)I運(yùn)能力分析表

由表2可以看出中國(guó)平安并購(gòu)前后在存貨周轉(zhuǎn)比率上波動(dòng)較大，但始終保持較高比率說(shuō)明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)能力較好;中國(guó)平安并購(gòu)后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率開始下降，說(shuō)明由于并購(gòu)后各項(xiàng)投資增加以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)變緩，收賬較慢，但隨著經(jīng)濟(jì)不斷好轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)率有所增加，收賬速度有所加強(qiáng);中國(guó)平安并購(gòu)后受到金融危機(jī)影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所降低，且始終保持較低的水平，說(shuō)明中國(guó)平安營(yíng)運(yùn)能力較低。

（三）盈利能力分析

表3 中國(guó)平安2010-2014年盈利能力分析表

由表3可以看出中國(guó)平安在并購(gòu)后銷售凈利率呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，說(shuō)明通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得盈利能力不斷提高;中國(guó)平安在2012年后總資產(chǎn)報(bào)酬率呈緩慢上升趨勢(shì)，說(shuō)明并購(gòu)后為股東創(chuàng)造收益能力緩慢增長(zhǎng);中國(guó)平安凈資產(chǎn)收益率在并購(gòu)后有所下降但始終保持較穩(wěn)定的比率，每股收益始終處于上升的趨勢(shì)，說(shuō)明股票價(jià)格始終保持較好的水平，盈利能力較好。

（四）成長(zhǎng)能力分析

表4 中國(guó)平安2010-2014年成長(zhǎng)能力分析表

由表4可以看出中國(guó)平安并購(gòu)前后始終有著較高的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，始終保持著較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在并購(gòu)后也呈上升的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益較好;凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率盡管受到金融危機(jī)影響有所降低但隨后逐漸增加，說(shuō)明平安未來(lái)仍有較好的發(fā)展期望。

綜上所述，中國(guó)平安盡管受到經(jīng)濟(jì)低迷的影響有些比率有所下降，但多項(xiàng)指標(biāo)仍有較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此中國(guó)平安有著良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

三、結(jié)論與啟示

此次并購(gòu)是被并購(gòu)方上海家化主動(dòng)出擊的易主交易，主動(dòng)出擊衡量并購(gòu)方各方面情況，上海家化始終堅(jiān)持不賣外資企業(yè)，堅(jiān)持走民族品牌道路，想要通過(guò)體制改制擺脫現(xiàn)有外企強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)束縛，并且中國(guó)平安保證未來(lái)還會(huì)追加資金70億元以促進(jìn)發(fā)展，最終上海家化和中國(guó)平安并達(dá)成協(xié)議。而中國(guó)平安為了降低行業(yè)壁壘，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，基于上海家化這個(gè)百年本土日化企業(yè)和自身強(qiáng)大的實(shí)力，平安目標(biāo)不僅想要在日化行業(yè)停留還想打造集旅游地產(chǎn)、日化等為一體的新型集團(tuán)，通過(guò)并購(gòu)上海家化可以獲得協(xié)同效應(yīng)，共同利用彼此資源，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同發(fā)展。

中國(guó)平安并購(gòu)上海家化是一把雙刃劍，即便是面臨著金融危機(jī)和通貨膨脹等因素的影響，兩企業(yè)在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力方面依舊呈現(xiàn)出較好的發(fā)展趨勢(shì)，因此中國(guó)平安并購(gòu)上海家化的財(cái)務(wù)整合總體上是成功的。

參考文獻(xiàn)

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[5] 張韶.中國(guó)平安收購(gòu)上海家化的估值分析[D].上海交通大學(xué)，2012.

篇5

關(guān)鍵詞：制造業(yè)公司；IPO；財(cái)務(wù)績(jī)效；融資規(guī)模

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/ki.1672-3198.2017.03.049

1 引言

改革開放以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)快速發(fā)展，綜合國(guó)力得到了顯著增強(qiáng)。然而，“中國(guó)制造2025”的提出說(shuō)明，與世界先進(jìn)水平相比中國(guó)制造業(yè)仍然大而不強(qiáng)，在此背景下，政府不斷完善相關(guān)支持政策，為公司發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，越來(lái)越多的公司選擇公開上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2016年9月，在我國(guó)滬深上市的公司達(dá)到2964家，同比增長(zhǎng)5.86%，上市公司數(shù)量呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)。通過(guò)上市募集資金，可以防止資金鏈條斷裂，提高財(cái)務(wù)績(jī)效水平，但首次公開發(fā)行股票也意味著披露的額外信息暴露給了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。本文將對(duì)制造業(yè)公司上市后財(cái)務(wù)績(jī)效變化及融資規(guī)模與財(cái)務(wù)績(jī)效變化的關(guān)系作出詳細(xì)地研究與分析。

2 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

就國(guó)外來(lái)說(shuō)，美國(guó)學(xué)者Ritter（1991）最早研究IPO前后經(jīng)營(yíng)績(jī)效，提出上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈現(xiàn)后長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象。隨后國(guó)外學(xué)者Jain和kini（1994）、Gordon，Dongmei，Richard（2006）等學(xué)者也得出企業(yè)上市前后財(cái)務(wù)績(jī)效下降。相反的是Kou Xianghe&Pan Lan（2009）、C.N.V.Krishnan（2011）卻認(rèn)為公司上市后財(cái)務(wù)績(jī)效不會(huì)下滑。就國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，我國(guó)香港學(xué)者于2000年首次得出我國(guó)B股和H股上市公司存在IPO后業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象，隨后學(xué)者分別對(duì)A股市場(chǎng)、中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行研究，分別證實(shí)了上市后績(jī)效下滑。而李小霞（2009）、孫培東（2014）等學(xué)者卻認(rèn)為我國(guó)無(wú)論是主板市場(chǎng)、還是中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司整體上財(cái)務(wù)績(jī)效不會(huì)下滑。

基于以上國(guó)內(nèi)外關(guān)于公司上市財(cái)務(wù)績(jī)效的研究可以看出，學(xué)者所持有的觀點(diǎn)存在分歧。本文認(rèn)為通過(guò)股權(quán)融資金額越多，越不能凸顯利息抵稅效應(yīng)，所以募集資金總額越大，企業(yè)的價(jià)值就越小。同時(shí)，當(dāng)融資規(guī)模超出上市公司本身運(yùn)用資金能力時(shí)，資金利用率就會(huì)較低，造成生產(chǎn)能力嚴(yán)重過(guò)剩，庫(kù)存增多?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

H1：我國(guó)制造業(yè)公司IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效下降。

H2：融資規(guī)模與IPO前后的盈利能力變化正相關(guān)。

H3：融資規(guī)模與IPO前后的周轉(zhuǎn)能力變化正相關(guān)。

H4：融資規(guī)模與IPO前后的償債能力變化正相關(guān)。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 融資規(guī)模衡量

針對(duì)融資規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)，學(xué)術(shù)界選取的指標(biāo)有相對(duì)量指標(biāo)和絕對(duì)量指標(biāo)。經(jīng)過(guò)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)近幾年學(xué)者采用絕對(duì)量指標(biāo)進(jìn)行衡量，如馮凌茹（2012）選取上市公司募集到的實(shí)際資金額或資金量。因此，本文繼續(xù)沿用最新衡量指標(biāo)，選取IPO當(dāng)年的實(shí)際募集資金額衡量融資規(guī)模。

3.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)選取

財(cái)務(wù)績(jī)效分析反映為盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、償債能力分析。針對(duì)上市公司而言，最重要的衡量指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率，本文沿用任歡（2013）、袁萍（2014）等學(xué)者的指標(biāo)，選取凈資產(chǎn)收益率變化量、總資產(chǎn)報(bào)酬率量衡量盈利能力變化。靈活生產(chǎn)、零庫(kù)存成為未來(lái)制造業(yè)的國(guó)內(nèi)外發(fā)展趨藎快速運(yùn)作能力將會(huì)變得日趨重要。因此，本文將營(yíng)運(yùn)能力納入考察范疇，選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化量衡量營(yíng)運(yùn)能力變化。對(duì)于償債能力，本文選取流動(dòng)比率變化量與資產(chǎn)負(fù)債率變化量作為研究?jī)攤芰ψ兓闹笜?biāo)。

3.3 樣本選取及研究方法

本文選定IPO前后共五年作為研究區(qū)間，考慮到獲取數(shù)據(jù)的可行性、完整性，剔除ST、*ST、數(shù)據(jù)不全的公司，鑒于2013年我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)全部A股實(shí)施了IPO暫停措施，本文最終將2012年上市的106家制造業(yè)公司作為研究對(duì)象。運(yùn)用SPSS21.0對(duì)融資規(guī)模與盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力的關(guān)系進(jìn)行多元線性回歸分析。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

從表1可以看出，六項(xiàng)指標(biāo)在2010-2011年基本保持穩(wěn)定，2012年除流動(dòng)比率上升外，其他五項(xiàng)均出現(xiàn)急劇下降，2013-2014年又呈穩(wěn)定趨勢(shì)。說(shuō)明IPO前后盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力發(fā)生顯著變化。初步推測(cè)我國(guó)制造業(yè)公司上市前后財(cái)務(wù)績(jī)效下降。

4.2 IPO前后財(cái)務(wù)指標(biāo)變化顯著性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)我國(guó)制造業(yè)公司IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效確實(shí)存在顯著性變化，本文運(yùn)用Wilcoxon signed rank test分別對(duì)上市前兩年和上市后兩年的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)均值進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。

表2中，六項(xiàng)指標(biāo)均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，其中凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率在IPO前后呈現(xiàn)顯著下降趨勢(shì)，流動(dòng)比率在IPO前后呈現(xiàn)顯著上升趨勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)制造業(yè)公司IPO前后盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力顯著下降，償債能力顯著上升，我國(guó)制造業(yè)公司上市前后財(cái)務(wù)績(jī)效總體顯著下降，假設(shè)一成立。

4.3 融資規(guī)模與IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效變化關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

4.3.1 變量間相關(guān)性檢驗(yàn)

從表3可以看出，從自變量與因變量的相關(guān)關(guān)系來(lái)看，融資規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率變化、總資產(chǎn)報(bào)酬率變化、資產(chǎn)負(fù)債率變化在百分之一的水平下顯著相關(guān)，與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化在百分之五的水平下顯著相關(guān)，與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率的雙側(cè)檢驗(yàn)在百分之十的水平上顯著相關(guān)。各變量之間都存在著相關(guān)性的關(guān)系，這說(shuō)明本文所采用的研究方法和理論依據(jù)是正確的。

4.3.2 變量間回歸分析

在融資規(guī)模與盈利能力變化關(guān)系中，回歸系數(shù)分別為1.415、0.740，顯著性水平Sig均為0

在融資規(guī)模與營(yíng)運(yùn)能力變化關(guān)系中，與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)為1.61，在百分之十水平下顯著正相關(guān)，與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)是0.017，顯著性水平Sig=0.036

在融資規(guī)模與償債能力變化關(guān)系中，與流動(dòng)比率的回歸系數(shù)為-0.228，在百分之十的水平下顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明融資規(guī)模與IPO前后短期償債能力變化負(fù)相關(guān)。與資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為0.886，在百分之一的水平下顯著正相關(guān)，說(shuō)明融資規(guī)模與IPO前后長(zhǎng)期償債能力變化顯著正相關(guān)，假設(shè)四部分成立。

5 結(jié)論

實(shí)證結(jié)果顯示，我國(guó)制造業(yè)公司IPO前后盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力顯著下降，而償債能力卻顯著提高，整體水平上顯著下降，該現(xiàn)象可能與制造業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，加之屬于高成本的密集型產(chǎn)業(yè)有關(guān)。

融資規(guī)模與我國(guó)制造業(yè)公司IPO前后盈利能力的變化、營(yíng)運(yùn)能力變化呈正相關(guān)關(guān)系。這可能是募集的資金數(shù)額較大，當(dāng)融資規(guī)模超出上市公司本身有效運(yùn)用資金的能力時(shí)，就會(huì)使得資金的利用率降低。因此，公司首次發(fā)行股票時(shí)應(yīng)根據(jù)自身所處行業(yè)特征和經(jīng)營(yíng)規(guī)模等因素，確定適合本公司發(fā)展的融資規(guī)模。同時(shí)在IPO后，從制定內(nèi)部相應(yīng)的管理規(guī)范入手，對(duì)募集資金使用項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)

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篇6

[關(guān)鍵詞]福田汽車；財(cái)務(wù)報(bào)表；盈利能力；杜邦分析法

[DOI]1013939/jcnkizgsc201615073

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)汽車自主品牌在近幾年迅速崛起。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2014年，中國(guó)自主品牌乘用車共銷售75733萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)410%，占乘用車銷售總量的3844%，占有率比上年同期下降214個(gè)百分點(diǎn)。在中國(guó)自主車企的市場(chǎng)占有率逐步提升的背景下，自主車企的盈利呈現(xiàn)何種狀態(tài)？文章以福田汽車為例，探討福田汽車近幾年的盈利情況及提出解決對(duì)策。

1公司簡(jiǎn)介

北汽福田汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱福田汽車）成立于1996年8月28日，是中國(guó)品種最全、規(guī)模最大的商用車企業(yè)，是中國(guó)汽車行業(yè)自主品牌和自主創(chuàng)新的中堅(jiān)力量。目前福田汽車旗下?lián)碛袣W曼、歐輝、歐馬可、奧鈴、拓陸者、圖雅諾、風(fēng)景等汽車產(chǎn)品品牌。

福田汽車堅(jiān)持“商業(yè)模式、科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、人才開發(fā)、全球化”的經(jīng)營(yíng)方針，以打造“世界級(jí)主流汽車企業(yè)”為戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)持“轉(zhuǎn)型與整合增長(zhǎng)、創(chuàng)新與互聯(lián)互通”兩個(gè)指導(dǎo)方針，實(shí)施“核心驅(qū)動(dòng)力、網(wǎng)系整合、產(chǎn)品創(chuàng)造”三個(gè)策略。

2福田汽車盈利能力分析

公司盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，盈利能力的強(qiáng)弱是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基本條件。文章主要運(yùn)用杜邦分析法對(duì)福田汽車的盈利能力進(jìn)行分析。

21杜邦分析

杜邦財(cái)務(wù)分析模型，是根據(jù)各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。其特點(diǎn)在于將若干個(gè)反映企業(yè)盈利狀況、財(cái)務(wù)狀況和營(yíng)運(yùn)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過(guò)凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)來(lái)綜合反映。

為了更深入了解福田汽車盈利的驅(qū)動(dòng)因素以及各因素之間的相互影響，以全面分析福田汽車的經(jīng)營(yíng)成果，從而對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益做出可靠地判斷和評(píng)價(jià)，本文在此運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行分析。

（1）凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)收益率

通過(guò)杜邦分析圖看出，福田汽車近兩年的總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明該公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有所下降，公司債務(wù)增加，同時(shí)，福田汽車運(yùn)用資本的效率也在下降。所以，福田汽車為了得到較好的發(fā)展，必須采取措施，提高運(yùn)用資本的效率、開發(fā)新產(chǎn)品、轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略、提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

（2）權(quán)益乘數(shù)主要受公司資產(chǎn)負(fù)債情況的影響。在總資產(chǎn)不變的情況下，適度增加負(fù)債比例，充分利用舉債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，可以為企業(yè)帶來(lái)較大的杠桿收益，但同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該公司權(quán)益乘數(shù)在增大，說(shuō)明負(fù)債程度也在增高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

（3）總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

通過(guò)分解可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈降低趨勢(shì)，說(shuō)明資產(chǎn)的利用未能取得有效控制，效果比前一年差。

（4）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入

根據(jù)杜邦分析圖可以看出，福田汽車近兩年銷售收入下降，同時(shí)凈利潤(rùn)和銷售凈利率均出現(xiàn)較大幅度的下降，盈利能力在下降。2014年是中國(guó)商用車30年來(lái)下滑幅度最大的一年，福田汽車在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩和柴油車排放法規(guī)升級(jí)雙重的影響下，戰(zhàn)勝了環(huán)境帶來(lái)的壓力和挑戰(zhàn)，2014年全年實(shí)現(xiàn)銷售整車5551萬(wàn)輛，保持了商用車第一。但是，受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速緩慢、自身戰(zhàn)略調(diào)整以及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整等因素的影響，使得福田汽車在近兩年的銷售利潤(rùn)率出現(xiàn)大幅度下降。

22杜邦分析法分析結(jié)論

通過(guò)上述杜邦分析，可以得出以下結(jié)論：

結(jié)論一：福田汽車資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，銷售凈利率很低，盈利能力較差，2014年從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中獲取的利潤(rùn)的能力較差，現(xiàn)有的主要產(chǎn)品面臨更新，該公司必須開發(fā)新的產(chǎn)品，提高盈利能力。

結(jié)論二：總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有所下降，公司債務(wù)增加。

結(jié)論三：2014年度利潤(rùn)質(zhì)量不佳。根據(jù)2014年度利潤(rùn)表，福田汽車在2014年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為虧損，但是稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均為盈利狀態(tài)，本文推斷是由于營(yíng)業(yè)外收支導(dǎo)致稅前利潤(rùn)為正。制造業(yè)公司的利潤(rùn)來(lái)源應(yīng)該來(lái)自于營(yíng)業(yè)活動(dòng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)可以反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。

通過(guò)查閱福田汽車近兩年的年度報(bào)告，國(guó)家在近兩年對(duì)福田汽車給予巨額補(bǔ)助（2013年為467億元，2014年為727億元。），這樣印證了上述的推斷。由此本文認(rèn)為福田汽車2014年利潤(rùn)質(zhì)量不佳，有必要審視其主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的收益，以及在運(yùn)營(yíng)管理、成本控制、增加銷量方面下功夫挖掘潛力。

3對(duì)策及建議

福田汽車本身在資產(chǎn)規(guī)模龐大、運(yùn)營(yíng)良好的情況下，產(chǎn)銷量位居世界前列隨著企業(yè)戰(zhàn)略方向不斷向外擴(kuò)展。在公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目光下，保持合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和平穩(wěn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可以為公司提供強(qiáng)有力保障，富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品可以為福田汽車贏得較大的話語(yǔ)權(quán)。內(nèi)外環(huán)境的變化，盈利能力的減弱，都表明福田汽車在保持自我優(yōu)勢(shì)的情況下，需不斷創(chuàng)新，積極響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制產(chǎn)品質(zhì)量和成本，提高企業(yè)盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

一、低利率對(duì)保險(xiǎn)投資的影響

（一）利率保險(xiǎn)產(chǎn)品受影響最大

目前，我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)尚處于初期的發(fā)展階段，受傳統(tǒng)的投資理念的影響，消費(fèi)者偏向于購(gòu)買利率有保證的保險(xiǎn)產(chǎn)品，所以保證利率產(chǎn)品在保險(xiǎn)產(chǎn)品中占據(jù)較大的比重。保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期銷售保證利率產(chǎn)品會(huì)使其負(fù)債增加，由于負(fù)債產(chǎn)品的期限較長(zhǎng)，所以利率的微小變化會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司負(fù)債大幅增加。通常情況下，保險(xiǎn)公司會(huì)選擇對(duì)公司債券或者政府債券進(jìn)行投資，而這些投資受利率的影響較大，一旦利率下降，保險(xiǎn)公司的收益將會(huì)下降，而一旦利率上升，保險(xiǎn)公司的固定資產(chǎn)將會(huì)貶值。總體來(lái)看，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使其受利率波動(dòng)影響較大，當(dāng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債兩方面都遭受到利率影響時(shí)，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)價(jià)值、投資收益和股東權(quán)益會(huì)受到更大程度的影響。

（二）新保單資產(chǎn)負(fù)債匹配難

低利率背景下，保險(xiǎn)公司投資收益和償付能力受到了前所未有的影響。20世紀(jì)末，保險(xiǎn)公司大量出售利率較高的長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)我國(guó)的債券市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，多數(shù)為短期債券，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)不能與這些高利率長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行匹配，使保險(xiǎn)公司的投資收益大大減少。此后，盡管保險(xiǎn)公司降低了利率，并進(jìn)行了產(chǎn)品創(chuàng)新，但是保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品利率是隨著市場(chǎng)利率的上升而不斷提高的，如果保險(xiǎn)公司為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而只對(duì)短期產(chǎn)品進(jìn)行投資，那么保險(xiǎn)公司將不能彌補(bǔ)長(zhǎng)期以來(lái)的負(fù)債成本。

（三）降低保險(xiǎn)企業(yè)償付及盈利能力

隨著國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管力度的加大，保險(xiǎn)公司的投資渠道受到一定的限制，加之市場(chǎng)利率下行的壓力，保險(xiǎn)公司盈利能力的提高遇到了前所未有的阻力。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)公司的大部分投資只能用于政府債券，只有一小部分可以用于企業(yè)債券和基金。由于保險(xiǎn)公司推出的投資產(chǎn)品沒(méi)有國(guó)家政府作保證，所以消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率具有較高的要求，而保險(xiǎn)公司僅將資本投資于利率較低的政府債券，投資收益則不能滿足保險(xiǎn)公司的償付需要?；痤愅?Y又提高了保險(xiǎn)公司的成本支出，基金投資的高額管理費(fèi)用會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的大量虧損。在低利率背景下，股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，不利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行股票投資?？傮w來(lái)看，保險(xiǎn)公司的償付及盈利能力受到了巨大的挑戰(zhàn)。

二、低利率背景下保險(xiǎn)投資策略

當(dāng)前，保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品和盈利能力受到了前所未有的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面進(jìn)行投資策略轉(zhuǎn)變，應(yīng)對(duì)利率降低對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的沖擊。在負(fù)債方面，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)低利率的沖擊，在資產(chǎn)方面，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置來(lái)應(yīng)對(duì)利率降低帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

（一）負(fù)債端調(diào)整策略

低利率背景下，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行負(fù)債端的策略調(diào)整。首先，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部管理，全面提升盈利能力。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念，轉(zhuǎn)變以依賴?yán)顬橹鞯挠Ｊ?。保險(xiǎn)公司可以通過(guò)精簡(jiǎn)員工、制定激勵(lì)政策、控制費(fèi)用支出、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)來(lái)提升經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步提升保險(xiǎn)公司的盈利水平。其次，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步調(diào)整保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)負(fù)債成本的降低。保險(xiǎn)公司可以對(duì)保障期長(zhǎng)的產(chǎn)品進(jìn)行開發(fā)，也可以加大對(duì)保障性產(chǎn)品的開發(fā)力度，滿足我國(guó)老齡化時(shí)代養(yǎng)老和醫(yī)療等方面的市場(chǎng)需求。再次，保險(xiǎn)公司可以結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)加大對(duì)創(chuàng)新性保險(xiǎn)產(chǎn)品的開發(fā)力度，通過(guò)追蹤市場(chǎng)利率、及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品利率、縮短結(jié)息時(shí)滯等途徑來(lái)降低保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本。

（二）資產(chǎn)端優(yōu)化策略

第一，保險(xiǎn)公司應(yīng)將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在最低范圍。低利率背景下，債券、股票、境外投資的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，因此保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的投資目標(biāo)，將控制風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置來(lái)抓，根據(jù)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力制定詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)控制方法，堅(jiān)決杜絕對(duì)不切實(shí)際的投資項(xiàng)目進(jìn)行投資。

第二，保險(xiǎn)公司在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以提高投資收益。在利率走低的背景下，保險(xiǎn)公司可以對(duì)各種信用進(jìn)行分析，主動(dòng)尋找低估債券，從而得到超額投資收益。保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、資金流動(dòng)狀況來(lái)尋找具有高額投資收益的項(xiàng)目，通過(guò)承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

第三，保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)收益長(zhǎng)期且穩(wěn)定的投資進(jìn)行扶持。保險(xiǎn)公司可以通過(guò)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資來(lái)拉長(zhǎng)投資期限，防范利率變化引發(fā)投資收益風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行長(zhǎng)期項(xiàng)目投資時(shí)，可以選擇對(duì)流動(dòng)性較好的國(guó)家債券和金融債券進(jìn)行投資，這些免稅債券可以提高保險(xiǎn)公司的收益率。

第四，保險(xiǎn)公司可以對(duì)上市公司進(jìn)行投資來(lái)獲取穩(wěn)定的收益。為了將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)管理水平較高、具有穩(wěn)定收益率的上市公司進(jìn)行投資，對(duì)投資公司的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿M(jìn)行科學(xué)預(yù)判，并且使用經(jīng)濟(jì)模型和論證方法進(jìn)行合理論證，保證投資收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

第五，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)服務(wù)業(yè)的投資力度。一般而言，保險(xiǎn)公司進(jìn)行實(shí)業(yè)投資的能力較弱，也不具備投資實(shí)業(yè)之后的監(jiān)管能力，但是保險(xiǎn)公司可以與產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行合作，充分利用生產(chǎn)服務(wù)業(yè)良好的管理能力，獲取投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)與具有資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行合作，通過(guò)股權(quán)、基金、證券等多種形式拓寬投資渠道。

第六，保險(xiǎn)公司可以對(duì)處在困境中的企業(yè)進(jìn)行投資以獲得收益。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，一些企業(yè)可能會(huì)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的沖擊而陷入困境，因此保險(xiǎn)公司可以通過(guò)債務(wù)重組等方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行盤活，從而獲得超額收益。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，保險(xiǎn)公司應(yīng)通過(guò)調(diào)查研究選擇管理和資產(chǎn)狀況較好的困境企業(yè)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的處置和對(duì)資源的整合。第七，保險(xiǎn)公司可以對(duì)境外市場(chǎng)進(jìn)行投資。當(dāng)前人民幣的幣值處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，對(duì)境外市場(chǎng)進(jìn)行投資可以將匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，因此保險(xiǎn)公司可以對(duì)境外市場(chǎng)進(jìn)行投資，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。

三、結(jié)語(yǔ)

篇8

資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是上市公司面臨的首要問(wèn)題，因?yàn)槠潢P(guān)系企業(yè)的生存以及長(zhǎng)足發(fā)展，企業(yè)要生存要發(fā)展必須要有一定的資金運(yùn)作，而合理的資本結(jié)構(gòu)能有效降低企業(yè)融資成本，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。廣東是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大省，然而理論界對(duì)該省上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究探討不多，本文通過(guò)對(duì)廣東版塊上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，并提出優(yōu)化建議，以期為上市公司制定融資政策提供參考。

二、文獻(xiàn)回顧

隨著我國(guó)上市公司數(shù)量的不斷增多，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究逐步引起我國(guó)學(xué)術(shù)界的重視。王小麗（2009）采用主成分法對(duì)滬深兩市2007年A股家電行業(yè)的16家上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行分析，認(rèn)為家電行業(yè)上市企業(yè)的規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著關(guān)系，企業(yè)的成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)有著微弱的正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)的償債能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)有顯著的負(fù)效應(yīng)。李春玲、高偉（2009）通過(guò)選取在滬深兩地上市的河北板塊的29家上市公司2005年~2007年3年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用逐步回歸法進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，盈利能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率呈較弱的負(fù)相關(guān)，經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)性對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的影響不顯著，流動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)較強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系。劉莉莉、陳小利（2009）通過(guò)選取2006年~2007年在滬深兩市上市的存在國(guó)有股的970家公司為樣本，利用統(tǒng)計(jì)方法以及采用多元回歸模型來(lái)對(duì)各變量進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，指出企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、資產(chǎn)盈利能力三個(gè)因素與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，成長(zhǎng)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)。戴祺（2009）通過(guò)對(duì)中外研究的分析發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的影響因素很多，包括公司規(guī)模、成長(zhǎng)性、盈利能力和非債務(wù)稅盾等。但對(duì)這些因素的理論分析卻并不一致，由于我國(guó)的特殊制度背景和市場(chǎng)環(huán)境，有些理論并不能很好地解釋我國(guó)的資本結(jié)構(gòu)影響因素， 如股權(quán)融資的低風(fēng)險(xiǎn)， 優(yōu)序融資理論在我國(guó)就并不適用。因此，有必要結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情， 探尋我國(guó)資本結(jié)構(gòu)的深層影響因素。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)本文以資本結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)和廣東上市公司的具體情況，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)

假設(shè)2：盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)

假設(shè)3：成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)

假設(shè)4：資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)

假設(shè)5：資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)收集 本文選取在滬深兩市上市的廣東板塊上市公司作為研究樣本，為確保公司行為相對(duì)成熟和樣本數(shù)據(jù)的可比性，選擇樣本時(shí)遵循以下原則：剔除金融類上市公司；剔除ST和PT的公司；剔除非A股上市公司；選取2006年12月31日之前上市的公司，確保公司經(jīng)營(yíng)三年以上。最終取得實(shí)際分析樣本為76家上市公司。本文研究的數(shù)據(jù)取自證監(jiān)會(huì)2008年上市公司年報(bào)中的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)提供的上市公司財(cái)務(wù)資料分析計(jì)算而來(lái)，使用的分析軟件是stata9.0。

（三）變量設(shè)計(jì)本文選用資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量來(lái)反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，依據(jù)研究假設(shè)選取了公司規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、資產(chǎn)流動(dòng)性作為解釋變量，變量定義如表1所示。

（四）模型構(gòu)建本文運(yùn)用多元線性回歸進(jìn)行實(shí)證分析，以便提供變量如何影響廣東板塊上市公司資本結(jié)構(gòu)的證據(jù)，基本回歸方程如下：

K =β0 +β1 M +β2 Y +β3 G +β4 F+β5 L +ε

其中，β0是常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3、β4、β5是各個(gè)影響因素的回歸系數(shù)，ε代表隨機(jī)誤差，其他變量含義如表1所示。

四、實(shí)證分析及結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)本文采取均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、中位數(shù)和最大值對(duì)各變量進(jìn)行單變量的描述性統(tǒng)計(jì)。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示，通過(guò)分析得知：廣東版塊上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率最大值為88.62%，最小值為1.83%，均值46.38%，差異較大；2008年廣東版塊上市公司業(yè)績(jī)普遍不高，盈利能力標(biāo)準(zhǔn)差為27.4%，說(shuō)明凈資產(chǎn)收益率分散程度較小，而盈利能力平均值為9.39%，盈利能力最小值為-34.43%，說(shuō)明廣東板塊上市公司2008年整體的業(yè)績(jī)略低。

（二）相關(guān)性分析為了明確各變量之間的相關(guān)性，筆者在回歸分析之前對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，分析結(jié)果如表3所示。

從表3可以看出：第一，M（公司規(guī)模）與資本結(jié)構(gòu)（K）的相關(guān)系數(shù)為0.4445，P值為0.0001，對(duì)資本結(jié)構(gòu)（K）的影響是顯著的正相關(guān)。 第二，Y（盈利能力）、G（成長(zhǎng)性）與資本結(jié)構(gòu)（K）的相關(guān)系數(shù)分別為-0.0654和-0.0358，而P值大于顯著性概率5%，說(shuō)明公司盈利能力、成長(zhǎng)性與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)性較弱，且不顯著。第三，F(xiàn)（資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值）、L（流動(dòng)性）與資本結(jié)構(gòu)（K）負(fù)相關(guān)，但不顯著。

從表3還可以看出，各自變量之間的相關(guān)系數(shù)不大，相關(guān)性不強(qiáng)，回歸分析可以不考慮多重共線性問(wèn)題。

（三）回歸分析本文運(yùn)用stata9.0軟件進(jìn)行回歸分析，考慮到可能的異方差偏誤和其他因素的影響，每個(gè)模型都使用了異方差-穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行調(diào)整。首先在模型1中進(jìn)行M（公司規(guī)模）對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的簡(jiǎn)單線性回歸，為排除各因素之間的干擾，依次在模型2、模型3、模型4、模型5中加入了不同的變量Y、G、F、L進(jìn)行回歸，得出的回歸方程分別如下：模型1：K=β0+β1M+ε；模型2：K=β0 +β1M+β2Y+ε；模型3：K=β0+β1M+β3G+ε模型4：K=β0 +β1M+β4F+ε；模型5：K=β0+β1M+β5L+ε，同時(shí)運(yùn)用stata9.0軟件對(duì)各模型進(jìn)行回歸分析，各變量的回歸系數(shù)及顯著性如表4所示。

從表4可以看出：第一，模型1中M（公司規(guī)模）對(duì)資本結(jié)構(gòu)（K）的影響是顯著的正相關(guān)。模型1給出了簡(jiǎn)單線性回歸結(jié)果，M（公司規(guī)模）的系數(shù)為0.0738，T值為4.03，在0.1%的顯著性水平下顯著，這與大多數(shù)實(shí)證研究結(jié)果一致。然而，由于沒(méi)有其他的重要變量，這個(gè)結(jié)果很可能存在嚴(yán)重的缺失變量偏誤。

第二，模型2、模型3、模型4中分別加入了Y（盈利能力）、G（成長(zhǎng)性）、F（資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值），均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，且沒(méi)有通過(guò)5%的顯著性水平檢驗(yàn)。M（公司規(guī)模）的系數(shù)發(fā)生較小的變化，且在0.1%的顯著性水平下顯著。第三，模型5中加入了L（資產(chǎn)流動(dòng)性），整個(gè)模型調(diào)整的R2由原來(lái)的18.7%提高到28.9%。L（資產(chǎn)流動(dòng)性）的系數(shù)為-0.0145，T值為-3.27，在1%的顯著水平下顯著，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)。

（四）結(jié)果分析 具體內(nèi)容如下：

第一，公司規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是顯著的正相關(guān)。這與假設(shè)1一致。一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模大的企業(yè)相對(duì)小企業(yè)而言更為穩(wěn)定，規(guī)模大意味著可提供擔(dān)保的資產(chǎn)多，還貸能力強(qiáng)，其預(yù)期破產(chǎn)成本更低，從而更容易獲得貸款，相比小企業(yè)其擁有更多的負(fù)債。廣東版塊的上市公司規(guī)模越大，越易得到銀行的貸款，因此，企業(yè)的規(guī)模與負(fù)債率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

第二，盈利能力與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。這與假設(shè)2相一致。根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)融資的一般順序是保留盈余、債權(quán)融資、股權(quán)融資，所以，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，可以更少地使用債權(quán)融資。相反，如若企業(yè)獲利能力不足，則就不可能保留足夠的盈余，只能更多地依賴于負(fù)債融資。廣東版塊上市公司中，盈利能力較強(qiáng)的公司其負(fù)債水平較低，原因可能是較強(qiáng)的盈利能力可給公司帶來(lái)較多的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，增強(qiáng)了公司內(nèi)源融資能力，從而減少了對(duì)負(fù)債的需求。

第三，成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。這與假設(shè)3相悖。由（表2）可以看到，廣東版塊上市公司的成長(zhǎng)性均值為63.67%，標(biāo)準(zhǔn)差為3.5038，但成長(zhǎng)性之間分布不十分均勻，企業(yè)之間差距比較大，總體上成長(zhǎng)性不是很好；另一個(gè)方面，廣東板塊高成長(zhǎng)公司比低成長(zhǎng)公司可能持有更多實(shí)際選擇權(quán)。受2008年全球金融危機(jī)的影響，廣東板塊中高成長(zhǎng)性的上市公司可能較少選擇外債來(lái)提高公司的資金的流動(dòng)性，目的在于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這或許是廣東版塊上市公司成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)的原因所在。

第四，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。這與假設(shè)4相悖。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在一定程度上會(huì)影響其對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇，如果適用于擔(dān)保的資產(chǎn)越多，則企業(yè)的信用越強(qiáng)，越有可能獲得更多的負(fù)債。有形資產(chǎn)擔(dān)保對(duì)廣東板塊上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響不大，且呈負(fù)相關(guān)，探其原因可能是廣東板塊上市公司以加工制造業(yè)為主，而這些企業(yè)的固定資產(chǎn)比重大，一般企業(yè)較少以固定資產(chǎn)作抵押物獲得負(fù)債，因此在融資時(shí)較少考慮這一因素。

第五，資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)呈顯著性負(fù)相關(guān)。這與假設(shè)5相符合，也與大多數(shù)實(shí)證研究結(jié)果一致。公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，負(fù)債率越低，資金周轉(zhuǎn)速度快，公司更容易獲得新的投資資金來(lái)源，從而減少對(duì)債務(wù)的需求。

五、廣東上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

（一）合理運(yùn)用負(fù)債融資的“稅盾效應(yīng)”從統(tǒng)計(jì)數(shù)字可以看出，廣東板塊上市公司資產(chǎn)負(fù)債率總體水平比較適中，為46.38％，但是各公司之間相差懸殊，最低的只有1.83%，而最高的卻達(dá)到88.62%。這說(shuō)明有些公司的財(cái)務(wù)政策過(guò)于嚴(yán)謹(jǐn)，沒(méi)有充分發(fā)揮負(fù)債的稅盾作用和財(cái)富的放大效應(yīng)；而有些公司的財(cái)務(wù)政策又過(guò)于激進(jìn)，忽略了高負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)掌握適度的負(fù)債和充分利用“稅盾效應(yīng)”來(lái)增加公司的現(xiàn)金流量，減少公司融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

（二）積極穩(wěn)妥擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模根據(jù)均衡理論可知，破產(chǎn)可能性小的企業(yè)可能具有更高的負(fù)債，因此，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系，與本文實(shí)證結(jié)果相一致。廣東板塊大型企業(yè)特別是國(guó)有大型企業(yè)采用多種形式進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的可能性較強(qiáng)，公司資金相對(duì)寬裕，公司的經(jīng)營(yíng)范圍也相對(duì)較廣，而業(yè)務(wù)的多樣化在一定程度上能分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使公司的現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定，破產(chǎn)的可能性較小。因此，公司要積極研究如何改善融資環(huán)境，積極穩(wěn)妥擴(kuò)大規(guī)模，做大做強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)：

［1］李盛林：《上市公司資本結(jié)構(gòu)特征分析》，《財(cái)會(huì)通訊》（綜合?中）2009年第5期。

篇9

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 盈利

一、研究背景

資本結(jié)構(gòu)是指公司負(fù)債與股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。已經(jīng)有大量的文獻(xiàn)從理論角度分析了資本結(jié)構(gòu)與公司盈利能力之間的關(guān)系。如國(guó)外Basil（2001），Berger（2005），國(guó)內(nèi)周琰（2011），冉光圭（2009），劉靜芳、毛定祥（2005）等,都曾用國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行過(guò)實(shí)證分析，但不同的作者有著不同的結(jié)論。各種研究表明，改善公司資本結(jié)構(gòu)能夠影響公司利潤(rùn)，但現(xiàn)實(shí)中它與公司利潤(rùn)是否具有規(guī)律性的關(guān)系？它對(duì)利潤(rùn)是正向影響還是負(fù)向影響？影響程度有多高？回答這些問(wèn)題，對(duì)于公司改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)，提高公司利潤(rùn)水平有很重要的意義。但國(guó)內(nèi)用國(guó)外數(shù)據(jù)進(jìn)行二者關(guān)系實(shí)證分析的文獻(xiàn)還比較少見(jiàn)。本文將在英國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，建立資本結(jié)構(gòu)與公司利潤(rùn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行實(shí)證分析，這將為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供參考。

二、模型的設(shè)定與估計(jì)

1、樣本和數(shù)據(jù)

為了獲得研究數(shù)據(jù)，本文搜集了倫敦證券交易所上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告資料，從中選取了四個(gè)行業(yè)20家公司作為研究樣本。四個(gè)類別分別是：傳統(tǒng)制造類企業(yè)，零售類企業(yè)，油氣生產(chǎn)類企業(yè)和軟件和計(jì)算機(jī)服務(wù)類企業(yè)。每個(gè)類抽取5家公司作為代表。選取了每家公司的Gearing Ratio (%)，Return on Shareholders Funds (%)指標(biāo)分別代表資本結(jié)構(gòu)和公司盈利能力。為保證研究的需要，每家公司都搜集了2003-2010年一共8年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。這樣，在本文的分析數(shù)據(jù)中，每個(gè)指標(biāo)的樣本容量都達(dá)到了160個(gè)。樣本中的公司類別和名稱見(jiàn)表1。

2、采用全部樣本設(shè)定模型并估計(jì)

我們首先按全部20家公司作為樣本，選擇Gearing Ratio (%)（GRit）作為資本結(jié)構(gòu)的代表性變量，選擇Return on Shareholders Funds (%)（RSFit）作為公司盈利能力的代表性變量，構(gòu)建一個(gè)回歸模型進(jìn)行估計(jì)。考慮到本文的數(shù)據(jù)特征是截面數(shù)據(jù)與時(shí)間序列數(shù)據(jù)的三維組合數(shù)據(jù)，所以采用面板數(shù)據(jù)模型（data Panel model）。

面板數(shù)據(jù)模型是專門用來(lái)處理截面數(shù)據(jù)與時(shí)間序列數(shù)據(jù)相組合的三維數(shù)據(jù)模型。本文中，每一個(gè)年度為一個(gè)截面，有20家公司，兩個(gè)變量，共40個(gè)數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度為8年，所以每個(gè)變量的樣本容量是160，總樣本數(shù)據(jù)量是320。為了消除序列自相關(guān)影響，模型中加入了滯后一期變量RSFi(t-1)，然后利用Eviews6.0軟件中Pool模塊進(jìn)行回歸估計(jì)，模型設(shè)定和估計(jì)結(jié)果如下：

模型中，14.097表示RSF在這8年中的平均水平為14.097%。 表示不同的公司對(duì)平均水平的離差，例如，COO公司的平均Return on Shareholders Funds (%)＝14.097-11.311=2.786。 表示不同年度的GR每變化一個(gè)百分點(diǎn)，RSF相應(yīng)變化的系數(shù)。例如，2004年的系數(shù)表明：當(dāng)年Gearing Ratio (%)每上升1％，Return on Shareholders Funds (%)會(huì)上升0.104%。系數(shù)0.209則表示上年度的RSF對(duì)本期的影響程度。

從回歸結(jié)果來(lái)看，模型的擬合優(yōu)度達(dá)到0.84，擬合較好，DW值1.964說(shuō)明模型不存在自相關(guān)問(wèn)題。F值顯著，說(shuō)明整個(gè)方程顯著。另外從各個(gè)回歸系數(shù)的t值來(lái)看，多數(shù)在顯著水平以上，受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，只有個(gè)別時(shí)期效應(yīng)不顯著。模型回歸結(jié)果是可用的。

估計(jì)結(jié)果表明，各公司的Return on Shareholders Funds (%)對(duì)平均數(shù)的偏離程度在-14.506-53.393之間。全部公司在不同年度Gearing Ratio (%)對(duì)Return on Shareholders Funds (%)的平均影響系數(shù)在-0.028至0.161之間。

3、分產(chǎn)業(yè)分析

由于20家公司分布在不同的產(chǎn)業(yè)部門，每個(gè)部門生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的類型不同，所以有必要對(duì)四類產(chǎn)業(yè)所屬公司進(jìn)行分類分析，按四個(gè)產(chǎn)業(yè)分別建立模型來(lái)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。這樣。每個(gè)產(chǎn)業(yè)包括5家公司，8年數(shù)據(jù)。依然建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行回歸分析。

（1）General Industry

RSFit=3.660+0.062×GRit+0.614×RSFi（t-1）-0.305×RSFi（t-2）

t= （7.044） （12.805） (-9.529)

R2=0.992 D.W=2.221 F=1112.073（0.000）

2、General Retailer

RSFit=4.419+0.216×GRit-0.176×GRi（t-1）+0.735×RSFi（t-1）

t= （7.738） （-5.533） （9.174）

R2=0.943 D.W=2.112 F=172.058（0.000）

3、Oil and Gas producers

RSFit=28.687+0.183×GRit-0.269×GRi（t-2）-0.185×RSFi（t-1）

t= （2.860） （-3.481） （-1.084）

R2=0.458 D.W=1.727 F=7.330（0.001）

4、software & computer services

RSFit=5.424-0.136×GRit+0.228×GRi（t-1）-0.123×GRi（t-2）+0.750×RSFi（t-1）

t= （-2.297） （2.628） （-1.777） （9.062）

R2=0.780 D.W=2.253 F=22.144（0.000）

從模型估計(jì)結(jié)果可以看出，四類行業(yè)的平均盈利水平有明顯差異，Oil and Gas producers 高達(dá)26.687%,General Industry、General Retailer、software & computer services 則分別達(dá)到3.66%，4.419%，5.424％。General Retailer 資本結(jié)構(gòu)1%的變動(dòng)對(duì)盈利能力的影響最大，達(dá)到0.216％,其次是Oil and Gas producers，達(dá)到0.183%, General Industry影響較小，達(dá)到0.062%,對(duì)于software & computer services來(lái)說(shuō)，則是一種反向影響，Gearing Ratio 越高，盈利能力越低，系數(shù)為-0.136%。這是該產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)所決定的。

三、結(jié)論和建議

通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)和公司盈利能力的計(jì)量模型分析可以知道，公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間，多數(shù)年份都是正向因果關(guān)系，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司盈利能力越強(qiáng)，但整體上二者之間的影響程度較小，平均彈性系數(shù)不足0。2％。有個(gè)別年份甚至是負(fù)影響。如果分行業(yè)來(lái)看，行業(yè)之間差異性較大，零售類企業(yè)和油氣生產(chǎn)類企業(yè)，公司利潤(rùn)受資本結(jié)構(gòu)影響較大，傳統(tǒng)制造類企業(yè)受資本結(jié)構(gòu)影響較小，軟件類和計(jì)算機(jī)服務(wù)類企業(yè)則呈現(xiàn)負(fù)向影響。所以我們應(yīng)該分行業(yè)調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以獲得公司最大利潤(rùn)。

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篇10

關(guān)鍵詞：盈利能力；銀行變量；宏觀變量

中圖分類號(hào)：F830.42 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）17-0247-04

一、簡(jiǎn)介

現(xiàn)今，金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)中起著關(guān)鍵作用。大量證據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)基于一個(gè)健全的金融體系。盈利和體系健全的銀行業(yè)對(duì)維護(hù)金融體系的穩(wěn)定、改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并抵御金融沖擊起著關(guān)鍵作用。銀行業(yè)是全世界能夠獲得利潤(rùn)最高的行業(yè)之一，因此，被視為國(guó)家金融發(fā)展的基礎(chǔ)，特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家未開發(fā)的金融體系來(lái)說(shuō)。

The BRICs是金磚國(guó)家的縮寫。巴西、俄羅斯、印度、南非及中國(guó)金磚五國(guó)現(xiàn)已成為了全世界的焦點(diǎn)，金融危機(jī)時(shí)，各國(guó)更加重視金磚五國(guó)對(duì)待金融危機(jī)時(shí)有效策略的選擇。金融危機(jī)后巴西更是穩(wěn)固了其在金磚國(guó)家中的地位，盡管巴西在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)政策減少的負(fù)面影響。作為第經(jīng)濟(jì)實(shí)體，巴西迅速?gòu)娜蚪鹑谖C(jī)中復(fù)蘇，從而得到了更多的世界目光。因此，我選擇了巴西銀行為樣本來(lái)研究銀行的盈利能力。此外，巴西銀行是拉丁美洲規(guī)模最大的銀行業(yè)。巴西的第一家商業(yè)銀行在19世紀(jì)初建立，到1964年，巴西銀行建立了第一個(gè)中央銀行來(lái)抵御通貨膨脹的沖擊。

本文的目的是確定巴西銀行的盈利能力。García-Herrero （2009）表示，銀行的盈利能力應(yīng)該是一面鏡子，反映股東的品行、銀行的競(jìng)爭(zhēng)力和銀行管理的質(zhì)量，其中包括風(fēng)險(xiǎn)和效率有關(guān)的管理工作。

二、方法和數(shù)據(jù)

（一）銀行的盈利能力和變量選擇

在過(guò)往的文獻(xiàn)中，銀行盈利變量可以由許多不同的指標(biāo)反映。結(jié)合巴西銀行業(yè)的實(shí)際情況和根據(jù)以前的文獻(xiàn)，本文選擇了兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)代表銀行盈利能力，分別是平均資產(chǎn)收益率（ROAA）和凈利息收益率（NIM）。資產(chǎn)回報(bào)率是用來(lái)衡量平均資產(chǎn)凈利潤(rùn)的比例。凈息差用凈利息收入除以總資產(chǎn)來(lái)表示。

平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）是使用最廣泛的衡量銀行盈利的指標(biāo)。Pasiouras Kosmidou（2007年）和Dietrich和Wanzenried（2010）在文章中選擇盈利資產(chǎn)回報(bào)率反映銀行盈利能力。資產(chǎn)回報(bào)率表示每單位平均資產(chǎn)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)。資產(chǎn)回報(bào)率越高，銀行通過(guò)資產(chǎn)有效性產(chǎn)生的利潤(rùn)越高。資產(chǎn)回報(bào)率是由銀行增加收入和儲(chǔ)蓄資產(chǎn)提高的。

凈利息收益率（NIM）也是銀行盈利能力的重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)是用百分比來(lái)衡量銀行從投資和貸款中取得的利息收入與銀行支付給債權(quán)人的利息之差。如果沒(méi)有政府的干預(yù)，凈利息收益率與銀行密切相關(guān)。它更加關(guān)注于銀行利息率帶給銀行利潤(rùn)的變化。較高的凈息差使銀行盈利能力更強(qiáng)。Heffernan和Fu（2010）也同樣選擇了凈息差對(duì)中國(guó)銀行1999―2006年期間的盈利能力進(jìn)行分析研究。

本文選取自變量時(shí)分為了兩個(gè)部分，即內(nèi)在因素（銀行自身變量）和外在因素（宏觀變量）。

1.銀行自身變量

本文選用6個(gè)銀行自身變量。它們是資產(chǎn)充足率、銀行規(guī)模、信貸風(fēng)險(xiǎn)、銀行的流動(dòng)性資產(chǎn)、貸款總額和管理費(fèi)用。資產(chǎn)充足率由股權(quán)除以總資產(chǎn)的比例來(lái)表示，簡(jiǎn)稱為EA；銀行規(guī)模用總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)來(lái)表示，簡(jiǎn)稱為TA；風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金除以貸款額的比例表示信貸風(fēng)險(xiǎn)；銀行的流行性資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)除以總資產(chǎn)的百分比表示；管理費(fèi)用被表示為經(jīng)營(yíng)成本除以總資產(chǎn)。

2.宏觀變量

本文選取消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率（GDP）和實(shí)際利率作為宏觀變量，對(duì)銀行利潤(rùn)的因素進(jìn)行研究。

（二）研究方法

本文的研究目的是找出各個(gè)變量與銀行利潤(rùn)之間的關(guān)系。通過(guò)以前的研究成果和結(jié)合巴西銀行業(yè)的現(xiàn)狀，本文主要選擇兩個(gè)指標(biāo)代表銀行利潤(rùn)去分析研究，它們是平均資產(chǎn)回報(bào)率（the return on average assets，ROAA）和凈息差（ the net interest margin，NIM）。

事實(shí)上銀行利潤(rùn)是一個(gè)不斷變化的動(dòng)態(tài)過(guò)程，本文不僅需要分析和比較在同一時(shí)間的各個(gè)截面數(shù)據(jù)，還需要結(jié)合時(shí)間序列來(lái)分析觀察數(shù)據(jù)。由于每一家銀行的數(shù)據(jù)每年都不一樣，用二維數(shù)據(jù)模型很難分析影響銀行利潤(rùn)的因素，所以本文選擇動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來(lái)分析影響巴西銀行業(yè)利潤(rùn)的主要因素。Mundlak （1961）和 Balestra與Nerlove （1966）第一次將動(dòng)態(tài)面板模型引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究中來(lái)。Brewer和Lee （1986），Demirgü-Kunt和Huizinga （2000），Altunbas等人 （2007），Iannotta等人 （2007）和Agusman等人（2008）都用動(dòng)態(tài)面板模型來(lái)研究經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題。然而，自相關(guān)性可能導(dǎo)致存在滯后一期的因變量作為解釋變量。解釋變量與隨機(jī)干擾項(xiàng)之間可能存在潛在的關(guān)系，這樣會(huì)導(dǎo)致一般的模型會(huì)產(chǎn)生截面部分的依賴性。Berger等人（2000）得出的結(jié)論表示，隨著時(shí)間的推移銀行盈利能力是一個(gè)持久的過(guò)程，它可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊、在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的障礙和缺乏透明度的信息反映很敏感，這些影響都是序列相關(guān)。事實(shí)上，大多數(shù)國(guó)家的政府對(duì)金融市場(chǎng)都有或多或少的干預(yù)。García-Herrero等人（2009）指出銀行間存在不易察覺(jué)的異質(zhì)性。他們通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)銀行業(yè)盈利能力是一個(gè)更加持久的過(guò)程。不僅如此，銀行特征的變量之間可能存在的因果關(guān)系會(huì)導(dǎo)致一個(gè)不可避免的內(nèi)生性問(wèn)題。銀行的盈利能力強(qiáng)就像一個(gè)硬幣有兩面一樣。利潤(rùn)高的銀行會(huì)有更多的途徑獲取利潤(rùn)。García-Herrero等人也表示銀行可以通過(guò)增加資產(chǎn)規(guī)模，增加普通股和投放更多的廣告等方面獲取更多的利潤(rùn)。然而，這樣的高利潤(rùn)的銀行同樣也需要更多的員工，這也會(huì)給銀行增加利潤(rùn)帶來(lái)阻礙。因?yàn)樵黾訂T工數(shù)量可能會(huì)導(dǎo)致成本增加和降低運(yùn)營(yíng)的效率。因此，如果本文選自傳統(tǒng)的動(dòng)態(tài)面板模型來(lái)研究巴西銀行業(yè)的利潤(rùn)，參數(shù)估計(jì)可能會(huì)有偏差和不一致導(dǎo)致一個(gè)不準(zhǔn)確的結(jié)果。為了避免這些偏差和不一致，本文參考Athanasoglou等人（2008），Garcia-Herrero等人（2009） 與Andreas和Gabrielle （2010）所運(yùn)用的改進(jìn)后的方法，即 Arellano和Bover在1995年提出的廣義矩估計(jì)方法（the Generalized Method of Moments，GMM）。

銀行利潤(rùn)的持久性由δ代表，δ介于0與1之間。當(dāng)δ接近于1時(shí)，表示銀行業(yè)間存在很大的競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)δ趨近于0時(shí)，說(shuō)明銀行業(yè)缺少競(jìng)爭(zhēng)。GMM模型有3個(gè)顯著性優(yōu)勢(shì)。GMM模型不需要精確的干擾項(xiàng)的信息，該模型允許隨機(jī)誤差項(xiàng)參照異方差性和序列相關(guān)，因此，GMM模型能夠有效的消除內(nèi)生性和未被注意到的異質(zhì)性，從而獲取更準(zhǔn)確的結(jié)論。GMM模型可以獲得一致的估計(jì)量。該模型不僅把滯后因變量作為工具變量，而且也考慮樣本的異質(zhì)性，因此它可以幫助本文獲得比其他方法更加現(xiàn)實(shí)的估計(jì)。如果本文使用充足的工具變量，GMM模型將會(huì)使估計(jì)量更有效率。Nerlove （2002）通過(guò)研究表明，當(dāng)T比較小時(shí)，即時(shí)間變量不多時(shí)，滯后盈利作為參數(shù)變量更加依賴研究方法，而用GMM模型能能到更令人信服的結(jié)論。因此，只要樣本量豐富，在GMM模型中的估計(jì)量才會(huì)更有效率。

（三）數(shù)據(jù)

由于本文研究的影響銀行利潤(rùn)的因素分為銀行自身變量和宏觀變量，所以本文所搜集的數(shù)據(jù)也來(lái)源于兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)。銀行自身變量及代表銀行利潤(rùn)的指標(biāo)均來(lái)源于Bankscope（BSC）數(shù)據(jù)庫(kù)。BSC數(shù)據(jù)庫(kù)可以提供超過(guò)179個(gè)國(guó)家16年的銀行金融年報(bào)。該數(shù)據(jù)庫(kù)幾乎可以提供所有的銀行信息，包括銀行的世界排名、國(guó)內(nèi)排名、經(jīng)濟(jì)信息等數(shù)據(jù)。本文關(guān)于巴西銀行的樣本集選取了2000―2012年13年間103家在巴西國(guó)內(nèi)有排名的銀行進(jìn)行分析研究。由于某些銀行并不是所有年份的數(shù)據(jù)均很詳細(xì)，所有本文的面板數(shù)據(jù)總共包含1 339個(gè)觀察值。選擇在巴西有世界排名的銀行來(lái)分析。因此，本文排除了巴西中央銀行，因?yàn)樗且患艺咝糟y行。本文同時(shí)也排除了券商、非銀行信貸機(jī)構(gòu)和金融控股集團(tuán)。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法

本文選擇了2000―2012年的103家巴西銀行作為樣本。如果所選樣本的時(shí)間數(shù)據(jù)太少則有可能輸出不準(zhǔn)確的方程。為了獲得無(wú)差的結(jié)果，本文首先使用Fisher test進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，以檢查有關(guān)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。因?yàn)镸addala 和Wu （1999）發(fā)現(xiàn)Fisher test中的P值在檢測(cè)包括不平衡面板數(shù)據(jù)在內(nèi)的所以面板數(shù)據(jù)都有良好的檢驗(yàn)結(jié)果。檢驗(yàn)結(jié)果表示除了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)所以的變量都拒絕了不平穩(wěn)的假設(shè)。

第二步，本文應(yīng)用the Likelihood Ratio檢驗(yàn)來(lái)比較個(gè)體固定效應(yīng)和混合固定效應(yīng)。經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA） 和凈息差（NIM）的F值分別是1.386和8.245，這兩個(gè)F值均大于F（96，752）的1.269 77，所以根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果本文選擇個(gè)體固定效應(yīng)。

在本文建立回歸模型之前，先對(duì)方程（1）進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)來(lái)決定其是固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)。經(jīng)過(guò)比較檢驗(yàn)結(jié)果之后，本文選擇了固定效應(yīng)模型。因?yàn)楸疚臉颖镜慕孛鏀?shù)據(jù)大而時(shí)間數(shù)據(jù)相對(duì)小，所以本文選擇廣義矩估計(jì)方法（GMM）來(lái)分別檢驗(yàn)巴西銀行的盈利能力，它分別由平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA） 和凈息差（NIM）代表。本文用漢森測(cè)試檢驗(yàn)這兩個(gè)代表銀行盈利能力的測(cè)量值時(shí)發(fā)現(xiàn)所有的P值都大于5%，因此，本文拒絕了關(guān)于過(guò)度識(shí)別的原假設(shè)。

（二）實(shí)證結(jié)果

表1展示了主要的變量分別與平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA） 和凈息差（NIM）的關(guān)系。表1的第一列（GMM_ROAA）反映了平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）的檢驗(yàn)結(jié)果，第二列反映了凈息差（NIM）的檢驗(yàn)結(jié)果。

1.平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）的結(jié)果解釋

平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）在早前關(guān)于銀行盈利能力的文獻(xiàn)中已經(jīng)被廣泛運(yùn)用，因?yàn)樗芫C合檢驗(yàn)銀行的利潤(rùn)。平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）高，表明銀行通過(guò)增加資產(chǎn)和減少開支上有很好的表現(xiàn)；反之亦然。

在檢驗(yàn)平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）的關(guān)系中，滯后項(xiàng)的數(shù)值是0.12.這表示銀行的盈利能力與前一年的盈利能力成正相關(guān)的關(guān)系。這一結(jié)果說(shuō)明巴西銀行的收入是持續(xù)的，也就是說(shuō)上一個(gè)年度的銀行利潤(rùn)后影響下一個(gè)年度的利潤(rùn)。銀行盈利的持久性是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的信號(hào)。滯后項(xiàng)的系數(shù)幾乎為零，這表明了巴西銀行業(yè)存在非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性。在金融業(yè)日趨開放和經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，商業(yè)銀行和外資銀行在巴西迅速崛起。這導(dǎo)致了更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

資產(chǎn)充足率在回歸方程中的系數(shù)是0.04，其P值是0.00。該結(jié)果表明資產(chǎn)充足率和平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）是正相關(guān)關(guān)系。巴西銀行業(yè)的金融形勢(shì)足夠良性。銀行在良好的金融條件下能夠有更多機(jī)會(huì)和更加有能力改善銀行的效率和銀行利潤(rùn)。

然而，與資本充足率不同，本文從回歸模型的結(jié)果觀察出銀行規(guī)模與平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于銀行規(guī)模這個(gè)變量的系數(shù)是-1.33，說(shuō)明了對(duì)于巴西的銀行而言，規(guī)模變大不能使得銀行能力增加，大銀行的盈利能力反而不如小銀行。雖然大銀行通過(guò)更加多元化的產(chǎn)品獲利，但是大銀行在處理業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)有更加復(fù)雜的流程。不僅如此，大銀行也因擁有更多的員工而導(dǎo)致降低了效率卻增加了成本投入。與之相反，小銀行發(fā)展分支機(jī)構(gòu)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大銀行，所以小銀行的盈利能力比大銀行強(qiáng)。Athanasoglou 等人（2008）的研究也獲得了與本文一樣的結(jié)果。

風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金除以貸款額的比例表示信貸風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)是-0.01，該變量對(duì)平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）也有負(fù)相關(guān)的影響，即巴西的銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)越高其盈利能力越低。貸款損失準(zhǔn)備取決于借款人的還款能力、意愿和其他的因素。信貸風(fēng)險(xiǎn)越大，則銀行損失借款者還款的風(fēng)險(xiǎn)越高。Athanasoglou （2008）也指出了信用風(fēng)險(xiǎn)與銀行利潤(rùn)負(fù)相關(guān)。銀行是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，總是期待最大的利潤(rùn)。

在巴西銀行業(yè)，由流動(dòng)資產(chǎn)除以總資產(chǎn)的百分比表示的銀行的流動(dòng)性資產(chǎn)與平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）有顯著正相關(guān)關(guān)系。如果銀行資產(chǎn)有更好的流動(dòng)性，銀行就可以使資產(chǎn)更有效率從而提高利潤(rùn)率。

貸款總額與平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）有顯著正相關(guān)。該因變量的系數(shù)是0.01，這說(shuō)明貸款數(shù)額越高則銀行的利潤(rùn)也越高。銀行的利潤(rùn)主要來(lái)源于貸款的利息，巴西的銀行也是同樣的情況，因此，巴西的各家銀行也應(yīng)該鼓勵(lì)更多的貸款以獲得更高的利潤(rùn)。

管理費(fèi)用的系數(shù)是0.58，這說(shuō)明在巴西銀行業(yè)的管理費(fèi)用和平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）有顯著正相關(guān)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)全球化和產(chǎn)品的多樣性，銀行的中間業(yè)務(wù)慢慢成為了主要的銀行收入。雖然中間業(yè)務(wù)導(dǎo)致費(fèi)用支出增長(zhǎng)，但是更多的銀行業(yè)務(wù)必然將帶來(lái)銀行利潤(rùn)。

除了銀行本身的因素會(huì)影響銀行利潤(rùn)之外，宏觀變量也同樣會(huì)影響銀行的盈利能力。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率（GDP）和實(shí)際利率作為宏觀變量均和銀行利潤(rùn)負(fù)相關(guān)。代表通貨膨脹的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）系數(shù)是-0.04，這表示支出的增加高于收入的增加。如果的通貨膨脹的預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，則會(huì)導(dǎo)致銀行不能及時(shí)調(diào)整利率。由于通貨膨脹導(dǎo)致銀行的利潤(rùn)不能抵消銀行的額外支出。實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率（GDP）的系數(shù)是-0.08，同樣與平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）是負(fù)相關(guān)關(guān)系，即銀行的利潤(rùn)會(huì)因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率上升而下降。García-Herrero等人（2009）通過(guò)實(shí)驗(yàn)也得出了平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）與實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率（GDP）負(fù)相關(guān)，因?yàn)樵诎臀鞯你y行基本不會(huì)被外部環(huán)境影響。對(duì)于巴西銀行，越高的實(shí)際利率越是和平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）之間存在顯著負(fù)相關(guān)。因?yàn)榇婵钍前臀縻y行的主要業(yè)務(wù)一，實(shí)際利率越高，則需要支付給客戶越高的利息，這就導(dǎo)致了巴西的銀行增加了更多的支出從而減少了利潤(rùn)，因此，實(shí)際利率越高，則巴西的銀行利潤(rùn)越低。

2.凈利息收益率（NIM）的結(jié)果解釋

表1中的第二列列出了用凈利息收益率（NIM）代表銀行盈利能力與各個(gè)變量之間的關(guān)系。凈利息收益率（NIM）用貸款及其他資產(chǎn)的利息收入減去利息支出除以平均資產(chǎn)。凈利息收益率越高表明銀行的盈利能力越強(qiáng)。這個(gè)測(cè)量值更加關(guān)注利息的變化。在巴西的銀行中，凈利息收益率的滯后變量同樣與凈利息收益率（NIM）正相關(guān)。本文通過(guò)觀察模型結(jié)果發(fā)現(xiàn)，一部分銀行自身變量，如資產(chǎn)充足率、銀行的流動(dòng)性資產(chǎn)和貸款總額均與凈利息收益率（NIM）呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。巴西銀行的流動(dòng)性資產(chǎn)過(guò)多可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)增加，并且降低抵御金融危機(jī)的能力。實(shí)際利率則對(duì)凈利息收益率（NIM）有正相關(guān)關(guān)系，因?yàn)閮衾⑹找媛剩∟IM）更加關(guān)注與利息的變化。其他的銀行自身變量和宏觀變量均得出了與平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）相同的結(jié)果，在這里本文就不一一贅述。

四、結(jié)論

在本文中，筆者使用了避免不一致和偏差的廣義矩估計(jì)方法（GMM）確定什么是巴西銀行盈利的決定因素。選擇的平衡面板數(shù)據(jù)集涵蓋了2000―2012年期間約103巴西銀行；巴西銀行的盈利能力分別用平均資產(chǎn)收益率（ROAA）和凈利息收益率（NIM）來(lái)表示。

本文根據(jù)回歸方程得出的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)用平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROAA）和凈利息收益率（NIM）來(lái)表示巴西銀行業(yè)利潤(rùn)均與滯后一期的銀行利潤(rùn)有顯著正相關(guān)關(guān)系；相反，信貸風(fēng)險(xiǎn)越高則會(huì)減少銀行的利潤(rùn)。除此之外，對(duì)于巴西銀行業(yè)而言，管理費(fèi)用越高可能導(dǎo)致銀行的利潤(rùn)越高。雖然巴西銀行的中間業(yè)務(wù)增多會(huì)使操作費(fèi)用增加，但是中間業(yè)務(wù)能給銀行帶來(lái)更大的利潤(rùn)。而宏觀變量中，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率（GDP）都與銀行盈利能力負(fù)相關(guān)。

雖然筆者選擇了2000―2012年間103家巴西銀行來(lái)測(cè)試銀行的盈利狀況并且包含了代表影響銀行利潤(rùn)的主要因素，但結(jié)果中還是會(huì)存在限制。銀行的盈利能力應(yīng)該由綜合因素影響，包括合并和收購(gòu)、職工教育水平等方面，這些因素在今后進(jìn)一步研究中都應(yīng)該被考慮進(jìn)來(lái)?？傮w來(lái)說(shuō)，本文基本完成了預(yù)期目標(biāo)，說(shuō)明了巴西銀行的盈利能力與銀行自身的因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系。

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