導(dǎo)語：如何才能寫好一篇盈利能力分析論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：降低成本 盈利 格力空調(diào)

隨著近10年來家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)在我國的蓬勃發(fā)展，家用空調(diào)行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入經(jīng)歷了一個持續(xù)的增長，珠三角、長三角，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)三大空調(diào)生產(chǎn)基地因此形成。世界空調(diào)總產(chǎn)量80%以上都是由我國生產(chǎn)制造出來，在我國，格力、美的、志高、海爾的市場份額一直在各自不斷擴(kuò)大。最后得出結(jié)論，客觀、全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的盈利能力必須從“質(zhì)”和“量”兩個方面進(jìn)行分析。

一、盈利能力及分析方法

（一）盈利能力的概念

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)在一定時期企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。

（二）盈利能力的分析方法

進(jìn)行盈利能力分析時主要方法有比率分析法和比較分析法。

比率分析法是以同一財務(wù)報表上若干重要項目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評價公司的經(jīng)營活動已經(jīng)公司目前和歷史狀況的一種方法。

比較分析法是通過實際數(shù)與基數(shù)的對比來提示實際數(shù)與基數(shù)之間的差異，借以了解經(jīng)濟(jì)活動的成績和問題的一種分析方法。

二、格力空調(diào)的盈利能力分析

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力的盈利能力分析，通?？梢赃\(yùn)用一系列反映生產(chǎn)經(jīng)營能力的指標(biāo)來進(jìn)行分析。生產(chǎn)經(jīng)營能力的盈利能力分析主要是通過銷售毛利率來表示，其計算公式為

銷售毛利率=（銷售毛利/主營業(yè)務(wù)收入）*100%

銷售毛利=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本

通過分析格力電器從2012年到2013年第三季度的各個銷售毛利率，從而分析格力空調(diào)的盈利能力。

格力公司在2012年下半年時間里的銷售毛利率明顯要低于行業(yè)內(nèi)的均值，盡管其自身的毛利率處于增長狀態(tài)，樂觀的是在2012年最后一個季度格力公司的毛利率超過了行業(yè)的均值，影響這種變化的主要因素是同行美的的選擇戰(zhàn)略收縮導(dǎo)致空調(diào)行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，政府節(jié)能補(bǔ)貼有利于公司對中高端產(chǎn)品保持合理利潤，原材料成本下降以及優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計提高性價比。

三、提高格力公司盈利能力的建議

通過改革企業(yè)的戰(zhàn)略選擇、調(diào)整企業(yè)經(jīng)營的模式、提高科學(xué)技術(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量等提高盈利能力。格力公司可以通過選擇具有優(yōu)勢又有良好的市場空間的行業(yè)和項目以避開低層次的重復(fù)建設(shè)而使自己陷入被動的惡性競爭。格力在董明珠的帶領(lǐng)下找到了“零成本”的資金來源即上下游企業(yè)的應(yīng)付和預(yù)收款成為格力電器的重要的負(fù)債。在瞬息萬變的環(huán)境中站穩(wěn)腳跟就得不斷改良生產(chǎn)技術(shù)，引進(jìn)先進(jìn)的人才，不斷提高科學(xué)技術(shù)來增強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

[1]王芳.企業(yè)盈利能力分析探索[J].中國總會計師?月刊，2009（71）：88-89

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其次傳統(tǒng)的英語教學(xué)法對在高職護(hù)理專業(yè)學(xué)生中開展口語教學(xué)的負(fù)面作用不容小視。長期以來，我國在英語教學(xué)中都采用語法翻譯法，過分強(qiáng)調(diào)發(fā)音的精準(zhǔn)，語法的不錯還有大量的書面閱讀。而還是有一部分的老師在口語課上還是采用這種教學(xué)法。以至于課堂上老師的說話時間大大的超過了學(xué)生應(yīng)該開口說話的時間。而教學(xué)內(nèi)容陳舊，操練單一而機(jī)械，大多的課堂口語活動，其實是一種重復(fù)句型的活動。這種課堂下教育出來的學(xué)生要么就愛面子，怕出錯，不開口；要么一開口，就背句型，不能進(jìn)行有效的交流。

第三語言教學(xué)與文化教學(xué)脫節(jié)。語言是文化的載體?？谡Z教學(xué)活動旨在傳授語言交際能力，即實際運(yùn)用所學(xué)的語言同所操改種語言的本族人進(jìn)行正常交際的能力。而我們的口語教學(xué)在進(jìn)行語言教學(xué)的時候，沒有適時地去讓學(xué)生了解各種語言形式背后的社會文化背景。因此，當(dāng)學(xué)生使用這些語言時，往往就會不得體、不合時宜。

那么，如何解決這些問題呢?

第一應(yīng)充分了解學(xué)生的學(xué)習(xí)動機(jī)。強(qiáng)烈的學(xué)習(xí)愿望會帶來超常的學(xué)習(xí)效果，反之亦然。研究報告顯示對某一語言的偏愛會激發(fā)學(xué)生的綜合性動機(jī)。這種動機(jī)所激發(fā)的學(xué)習(xí)欲望比工具性學(xué)習(xí)動機(jī)要大得多。但是，廣大高職學(xué)生學(xué)習(xí)英語口語的動機(jī)，大多是為了應(yīng)付考試，為了求職等等的工具性動機(jī)。他們在外語學(xué)習(xí)中常常缺乏自信，容易產(chǎn)生焦慮情緒。

第二應(yīng)了解學(xué)生的水平。根據(jù)國外的慣例，學(xué)生通常被分為初級、中級和高級。但我們看到，以一個班為單位的高職學(xué)生，水平往往參差不齊，我國的辦學(xué)條件和人口現(xiàn)況也不允許按等級分層次的口語教學(xué)。

第三應(yīng)根據(jù)學(xué)生的實際情況，充分考慮學(xué)生的學(xué)習(xí)動機(jī)和學(xué)習(xí)的不同程度，以學(xué)生為中心進(jìn)行口語教材的選用；口語課堂教學(xué)的設(shè)計；創(chuàng)造一種輕松活躍的課堂氣氛，采取靈活的教學(xué)方法和各種教學(xué)手段，并充分發(fā)揮教師的角色。具體來說，

1教師應(yīng)該創(chuàng)造性的使用教材。因為無論教材有多好，都不會完全適合每一個班級、學(xué)生或教師，總會有這樣或那樣的問題。所以，當(dāng)教師認(rèn)為教學(xué)內(nèi)容和編排對高職學(xué)生不合適時，可以采用刪除、替代、補(bǔ)充和改編。例如，針對同一班級高職學(xué)生學(xué)習(xí)的不同程度，使用相同的材料，進(jìn)行難易不同的活動；不必刻意在意學(xué)生之間的差別。

2口語老師也應(yīng)有效的進(jìn)行課堂設(shè)計。一堂課的好壞，很大程度上取決于教師根據(jù)學(xué)生類別，學(xué)習(xí)內(nèi)容，設(shè)計怎樣進(jìn)行教與學(xué)，運(yùn)用什么樣的教學(xué)方法和手段。所以教學(xué)設(shè)計應(yīng)包括具體的教學(xué)目標(biāo)，時間的分配，預(yù)計可能發(fā)生的問題，教學(xué)輔助工具，教學(xué)步驟，具體教學(xué)活動的目的、目標(biāo)和所用的時間，以及這項活動與課堂中其他活動的銜接。這樣設(shè)計出來的課堂教學(xué)才能通過課堂活動的多樣化來激發(fā)學(xué)生的興趣，增強(qiáng)學(xué)生的學(xué)習(xí)信心。

3在課堂教學(xué)中，應(yīng)以學(xué)生為中心。應(yīng)理解和體現(xiàn)學(xué)生在知識、智力、情感等方面的需求，通過不同的活動和方法如語言游戲、音樂、討論、戲劇等引起學(xué)生對所學(xué)語言的興趣，促使他們參與。然后通過課堂活動和練習(xí)，使學(xué)生掌握語音、語法、詞匯等語言知識。最后通過練習(xí)和課堂活動，使學(xué)生自由地、實際地運(yùn)用語言。在課堂上，教師應(yīng)積極要求學(xué)生隨機(jī)運(yùn)用已掌握的語言來完成口語任務(wù)。典型的活動有信息缺口，調(diào)查、討論及角色扮演。各類口語練習(xí)活動給學(xué)生提供了演練的機(jī)會，使學(xué)生得到用外語進(jìn)行交際的真實感受；很多的口語活動本身妙趣橫生，又助于激發(fā)學(xué)生的興趣，使學(xué)生充滿自信。同時，直觀的教具，如圖片，電視及電影，投影都可以引入到高職口語課堂中去，寓教于樂，減少學(xué)生的心理負(fù)擔(dān)，培養(yǎng)愉快的學(xué)習(xí)情緒，促使學(xué)生轉(zhuǎn)化工具性學(xué)習(xí)動機(jī)為綜合性動機(jī)，有效提高他們的口頭交際能力。

4以學(xué)生為中心的口語課堂同樣不能忽視教師的角色。教師是成功的口語課堂活動的組織者，參與者與協(xié)調(diào)者。在這些活動中，教師應(yīng)注重口語交流的內(nèi)容、社會交際的功能，適當(dāng)放低對語法的正確性、語音的標(biāo)準(zhǔn)的要求。認(rèn)真觀察和聆聽，不要急于糾正學(xué)生的錯誤，打斷他們的表達(dá)，應(yīng)該在學(xué)生表述完以后，再給學(xué)生以反饋。教師不停的打斷會破壞口語教學(xué)的目的，會提升學(xué)生的焦慮情緒。教師在口語活動中的參與要掌握好尺度，千萬不能滔滔不絕，喧賓奪主；而當(dāng)口語活動進(jìn)行不順時，教師要循循善誘，靈活機(jī)智，從而保證口語活動的成功進(jìn)行。教師還要及時地通過學(xué)生的反饋意見對教學(xué)做出調(diào)整。也應(yīng)采用不同形式的評估手段對學(xué)生的進(jìn)展做出評價?？傊?，一個充滿熱情、富有耐心、幽默、常常鼓勵學(xué)生的口語教師，是廣泛受歡迎的。

5在口語教學(xué)中，應(yīng)加強(qiáng)文化的導(dǎo)入。語言是文化的載體，任何語言都有其豐富的文化背景。作為在世界范圍內(nèi)廣泛使用的語言，英語國家的價值觀念、行為模式還有風(fēng)俗習(xí)慣都是單靠學(xué)習(xí)語言本身而無法領(lǐng)悟的。只有理解、接受英語國家的文化才能促進(jìn)學(xué)生的跨文化交際能力的提高。教師應(yīng)該從多方位加強(qiáng)文化教學(xué)，使同學(xué)們對英語國家的政治、經(jīng)濟(jì)、地理、歷史、風(fēng)土人情都盡可能的了解和接觸；在課堂教學(xué)上盡量模擬真實的交際情景，創(chuàng)造深厚的英語文化氛圍。

綜上所述，為了更好的開展口語教學(xué)，切實加強(qiáng)高職護(hù)理學(xué)生的英語口語，高職教師應(yīng)充分利用本校條件，發(fā)揮想象力和創(chuàng)造力，采取切實有效的教學(xué)方法和教學(xué)策略，寓教于樂，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，建立以學(xué)生為中心的口語課堂。

參考文獻(xiàn)

[1]楊傳普，1999，說的能力亟待加強(qiáng)，《面向21世紀(jì)深化大學(xué)外語教學(xué)改革》【M】。北京：

[2]JeremyH.(1998).HowtoTeachEnglish【M】.London：Longman.

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論文關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，營運(yùn)資本，績效，現(xiàn)金周期

一、引言

對我國眾多中小企業(yè)來說，融資困難往往是因為自身資本實力較弱，受資金不足的困擾，中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)通常主要由流動資產(chǎn)組成，因難于在資本市場籌集長期資金，流動負(fù)債成為主要外源性融資渠道。因此，實施有效的營運(yùn)資本[①]管理對中小企業(yè)尤其重要。20世紀(jì)80年代以來，隨著理論界對財務(wù)管理企業(yè)價值最大化目標(biāo)認(rèn)識的趨同，營運(yùn)資本管理的理論和實踐都取得了迅速發(fā)展，已經(jīng)成為財務(wù)管理體系中與融資管理、投資管理和股利政策同樣重要的決策領(lǐng)域。營運(yùn)資本管理的有效性，涉及流動性及其盈利性的權(quán)衡。流動性是蘊(yùn)含于企業(yè)經(jīng)營過程中的動態(tài)意義上的償付能力企業(yè)管理論文，保持充分的流動性對規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險和適應(yīng)環(huán)境變化具有重要作用，由于流動性越強(qiáng)的資本其盈利性越弱，過度強(qiáng)調(diào)流動性必然會犧牲盈利性，而盈利性的提高又有賴于營運(yùn)資本的加速周轉(zhuǎn)。營運(yùn)資本管理的目標(biāo)應(yīng)該是通過實施有效管理，在保證營運(yùn)資本的安全性和流動性的前提下，實現(xiàn)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債結(jié)構(gòu)上的合理搭配，并盡可能加速營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)營運(yùn)資本的盈利能力。

傳統(tǒng)營運(yùn)資本管理理念認(rèn)為，由于應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的期限結(jié)構(gòu)和屬性結(jié)構(gòu)很難做到完全匹配，而且存貨變現(xiàn)需要很長時間，很難做到精確的資本預(yù)測，因而企業(yè)必須持有一定量的營運(yùn)資本，才能保證充分的流動性和安全性。然而，西方企業(yè)中“零營運(yùn)資本”和“負(fù)營運(yùn)資本”的理論與實踐對傳統(tǒng)的營運(yùn)資本管理理念提出了挑戰(zhàn)?！傲銧I運(yùn)資本”理論對營運(yùn)資本的界定為“存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款”，認(rèn)為保持流動性并不意味著必然要維持很高的營運(yùn)資本，只要企業(yè)能夠合理安排流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的數(shù)量和期限，保證它們之間的銜接與匹配，并且加速應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)，就可以通過對供應(yīng)商應(yīng)付賬款的延期支付提供存貨資金，動態(tài)地保證償債能力，將營運(yùn)資本降至為零甚至為負(fù)的水平，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的提升[1]。

中小企業(yè)受管理者知識、理念和經(jīng)驗的制約企業(yè)管理論文，在營運(yùn)資金管理方面無論是觀念、方法、還是手段上都與發(fā)達(dá)國家有明顯差距中國學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。長期以來，財務(wù)管理研究的核心內(nèi)容傾向于投資管理、融資管理和股利政策的研究，營運(yùn)資本管理在我國財務(wù)管理理論研究和實踐應(yīng)用中并未受到應(yīng)有的關(guān)注，這是由于營運(yùn)資本作為一個財務(wù)概念是1993年我國實行與國際慣例接軌的會計制度以后才引入我國的。全面實證考察中小企業(yè)營運(yùn)資本管理效率與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，有助于豐富我國營運(yùn)資本管理的實證研究成果，為中小企業(yè)制定營運(yùn)資本管理政策、提高營運(yùn)資本管理效率提供理論依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

營運(yùn)資本是企業(yè)資本中最具有活力的組成部分，其投入和收回是一個循環(huán)往復(fù)的過程。只有實現(xiàn)營運(yùn)資本的有效管理和運(yùn)轉(zhuǎn)，才能保證銷各環(huán)節(jié)的銜接，中小企業(yè)才能得以生存與發(fā)展。反映企業(yè)營運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)是現(xiàn)金周期，Richard V．D．a(chǎn)nd E．J．Laughlin提出采用現(xiàn)金周期指標(biāo)反映營運(yùn)資金管理狀況的全貌，將現(xiàn)金周期定義為從供應(yīng)商處購買原材料支付現(xiàn)金到向客戶銷售產(chǎn)品收回貨款之間的時間，等于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與存貨周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期[2]，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型如圖1所示。現(xiàn)金周期越長，營運(yùn)資本投資越大，較長的現(xiàn)金周期通常源于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期或存貨周轉(zhuǎn)期較長，或者應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期較長，可能帶來銷售收入的提高，但如果持有較高應(yīng)收賬款和存貨投資的邊際成本超過邊際收益，則會帶來企業(yè)盈利能力的下降。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短，通常表明企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨中有些部分需要靠成本較高的長期資金維持，從而降低企業(yè)的盈利能力。

國外學(xué)者對企業(yè)營運(yùn)資本管理效率的研究已經(jīng)形成了一個比較科學(xué)、系統(tǒng)的體系，其主要摘要素的最佳余額企業(yè)管理論文，有效管理應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款[5]。然而，大量投資于應(yīng)收賬款和存貨會同時帶來機(jī)會成本、壞賬損失和管理費(fèi)用的增加，降低資產(chǎn)使用效率，從而導(dǎo)致盈利能力下降。應(yīng)付賬款是經(jīng)營過程中自然形成的資本來源，一般成本較低而且比較靈活，延遲應(yīng)付賬款的支付可以提高企業(yè)盈利能力。然而，如果供應(yīng)商提供早期付款折扣優(yōu)惠，放棄現(xiàn)金折扣將具有很高的隱含融資成本。在使用現(xiàn)金周期作為綜合指標(biāo)考察企業(yè)營運(yùn)資本管理效率對企業(yè)績效的影響方面，Shin and Soenen對美國企業(yè)進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即將現(xiàn)金周期降低至合理的較低水平可以提高企業(yè)盈利能力，為股東創(chuàng)造價值[6]。Deloof研究證明，存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期提高盈利能力。研究還發(fā)現(xiàn)，盈利能力差的企業(yè)一般都會延期支付供應(yīng)商貨款[7]。Lazaridis and Tryofonidis認(rèn)為延期支付供應(yīng)商貨款有助于提高企業(yè)盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano認(rèn)為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期對盈利能力沒有顯著影響[9]。

由于營運(yùn)資本管理在我國起步較晚，探討營運(yùn)資本管理效率的實證研究較少。毛付根最早采用規(guī)范方法對營運(yùn)資本的結(jié)構(gòu)管理進(jìn)行分析，從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的相互關(guān)系上著手，將流動資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上觀察和研究流動資產(chǎn)、流動負(fù)債以及兩者變動引起的盈利與風(fēng)險之間的消長關(guān)系，據(jù)此制定合理的營運(yùn)資金管理政策[10]。楊雄勝等結(jié)合中國現(xiàn)實分析了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期指標(biāo)在理論與方法上存在的不足，指出周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)企業(yè)管理論文，并采用應(yīng)收賬款逾期率作輔助指標(biāo)，將存貨周轉(zhuǎn)期改為存貨平均占用期，并按其內(nèi)容進(jìn)行材料平均儲存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期以及產(chǎn)成品平均庫存期等指標(biāo)細(xì)化，以揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營運(yùn)效率[11]中國學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。王竹泉等提出將跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的理念，倡導(dǎo)將營運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來，建立營運(yùn)資本管理理論新框架[12]。汪平和閆甜采用多元回歸分析方法研究營運(yùn)資本政策與企業(yè)價值的關(guān)系，為“零營運(yùn)資本”概念與技術(shù)的運(yùn)用提供經(jīng)驗支持，并對營運(yùn)資本政策決定因素進(jìn)行了回歸分析和檢驗[13]?？讓帉幍瓤疾炝酥圃炱髽I(yè)上市公司營運(yùn)資本管理效率對公司盈利能力的影響，認(rèn)為公司盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期顯著負(fù)相關(guān)[14]。本文借鑒國外營運(yùn)資本管理效率與企業(yè)盈利能力的研究成果，結(jié)合我國當(dāng)前資本市場環(huán)境，實證研究我國中小企業(yè)營運(yùn)資本管理效率與績效之間的關(guān)系，考察應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周期與盈利能力的相關(guān)性，提出以下基本假設(shè)：

H1：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績負(fù)相關(guān)

H2：存貨周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績負(fù)相關(guān)

H3：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績正相關(guān)

H4：現(xiàn)金周期與中小企業(yè)業(yè)績負(fù)相關(guān)

三、研究設(shè)計

1．樣本選取和數(shù)據(jù)來源

基于2007年我國開始實施新的會計準(zhǔn)則，報表中各項指標(biāo)的計算口徑和范圍按照一貫性原則的要求進(jìn)行編制，數(shù)據(jù)具有可比性，可以消除異常樣本對研究結(jié)論的影響。因此，本文選取截止2006年上市的222家中小企業(yè)作為研究對象。樣本企業(yè)的具體篩選過程如下：①剔除每年被ST的上市中小企業(yè)5家；②剔除金融類上市的中小企業(yè)1家；③剔除研究所需樣本財務(wù)數(shù)據(jù)不完備的中小企業(yè)6家；④剔除各變量的1%異常值的上市中小企業(yè)11家。經(jīng)過篩選，共獲得199家樣本中小企業(yè)597個有效觀測值。

文中數(shù)據(jù)來源于深市中小企業(yè)版網(wǎng)上信息披露平臺cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮資訊網(wǎng)提供的相關(guān)上市中小企業(yè)年報數(shù)據(jù)，具體財務(wù)指標(biāo)由作者根據(jù)199家上市中小企業(yè)2007-2009年年報基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)整理和計算得出。

2．模型設(shè)計和變量安排

(1)模型設(shè)計

本文借鑒國外相關(guān)研究成果，結(jié)合我國中小企業(yè)實際情況，構(gòu)建以下模型考察營運(yùn)資本管理效率對績效的影響：

ROEit =α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4ARDit+μ-it(1)

ROEit =α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4INVDit+μ-(2)

ROEit=α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4APDit+μ-it(3)

ROEit=α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4CCDit+μ-it(4)

其中，下標(biāo)i代表各家公司(橫截面維度)企業(yè)管理論文，變動范圍為從1到199；t代表年數(shù)(時間序列維度)，變動范圍為從l到3。

(2)變量安排

①因變量：中小企業(yè)績效指標(biāo)

本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為因變量來衡量中小企業(yè)的績效能力。從財務(wù)管理角度看，凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的最主要指標(biāo)，作為企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資產(chǎn)營運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，直接表明所有者擁有凈資產(chǎn)的獲利能力和收益水平，即企業(yè)盈利的真正績效。采用凈資產(chǎn)收益率績效指標(biāo)，試圖更加準(zhǔn)確地描述營運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性。

②自變量：營運(yùn)資本管理效率評價指標(biāo)

本文使用現(xiàn)金周期作為營運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)?，F(xiàn)金周期(CCD)是衡量營運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)，可以分解為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期三個組成部分。本文使用主營業(yè)務(wù)收入作為計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額，使用主營業(yè)務(wù)成本作為計算存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額。為深入分析現(xiàn)金周期對中小企業(yè)績效的影響程度，本文進(jìn)一步研究應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)、存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)對績效的影響，也將它們作為營運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)×365]／[2×主營業(yè)務(wù)收入]，存貨周轉(zhuǎn)期=[(期初存貨+期末存貨)×365]／[2×主營業(yè)務(wù)成本]，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)付賬款+期末應(yīng)付賬款)×365]／[2×主營業(yè)務(wù)成本]。

③控制變量

第一，中小企業(yè)規(guī)模(Size)。國內(nèi)外相關(guān)研究表明，企業(yè)規(guī)?？梢杂绊懡M織結(jié)構(gòu)和決策能力，進(jìn)而影響企業(yè)績效[15]，因此本文把中小企業(yè)規(guī)模作為控制變量納入模型。由于本文研究營運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)績效的相關(guān)性，因此使用主營業(yè)務(wù)收入來控制企業(yè)規(guī)模和市場需求對績效影響，但考慮到年度主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模較大，對其取自然對數(shù)以減小不同年度之間主營業(yè)務(wù)收入差距，使數(shù)據(jù)更接近正態(tài)分布中國學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。

第二企業(yè)管理論文，財務(wù)杠桿(Lev)。財務(wù)杠桿水平的高低反映中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度。由于中小企業(yè)外源性融資主要采用借款等債務(wù)融資方式，財務(wù)杠桿反映了債權(quán)人和所有者對企業(yè)的影響程度，對企業(yè)績效具有較大影響。因此，本文在控制變量中引入財務(wù)杠桿，以控制不同財務(wù)狀況對中小企業(yè)績效的影響，本文使用平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額作為財務(wù)杠桿。

第三，銷售增長率(Sgrow)。銷售增長率反映企業(yè)的成長能力和發(fā)展速度，從動態(tài)角度體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力。一般而言，較高的銷售增長率表明企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展勢頭和盈利能力。

表1 變量描述與研究假設(shè)[②]

變量

描述

相關(guān)性假設(shè)

凈資產(chǎn)收益率(ROE)

凈利潤/平均凈資產(chǎn)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)

平均應(yīng)收賬款×365/主營業(yè)務(wù)收入

（-）

存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)

平均存貨×365/主營業(yè)務(wù)成本

（-）

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)

平均應(yīng)付賬款×365/主營業(yè)務(wù)成本

（+）

現(xiàn)金周期(CCD)

ARD+ INVD- APD

（-）

企業(yè)規(guī)模(Size)

Ln(主營業(yè)務(wù)收入)

（+）

財務(wù)杠桿(Lev)

平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額

（+）

銷售增長率(Sgrow)

（本年主營業(yè)務(wù)收入-上年主營業(yè)務(wù)收入）/上年主營業(yè)務(wù)收入

（+）

四、實證結(jié)果分析

1．描述性統(tǒng)計分析

本文對2007-2009年中小企業(yè)樣本觀測值利用SPSS13.0進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表2所示。

表2 樣本觀測值描述性統(tǒng)計

變量

變量名

觀測值

均值

中位數(shù)

極小值

極大值

標(biāo)準(zhǔn)差

ROE

凈資產(chǎn)收益率

597

13.47%

11.44%

-26.28%

300.36%

18.25%

ARD

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

597

69.18

62.76

1.62

356.03

47.93

INVD

存貨周轉(zhuǎn)期

597

119.80

96.93

5.37

722.83

97.27

APD

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

597

66.28

61.94

2.14

680.45

54.09

CCD

現(xiàn)金周期

597

122.70

105.39

-156.74

787.98

106.55

Size

企業(yè)規(guī)模

597

20.42

20.40

17.42

24.79

0.98

Lev

財務(wù)杠桿

597

41.34%

41.69%

4.26%

80.82%

15.72%

Sgrow

銷售增長率

597

22.85%

16.23%

-49.50%

977.99%

57.03%

統(tǒng)計結(jié)果表明，凈資產(chǎn)收益率均值為13.47%，反映出樣本總體的平均績效水平較低。現(xiàn)金周期均值為122.7天，中位數(shù)為105.39天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期均值為69.18天，中位數(shù)為62.76天；存貨周轉(zhuǎn)期均值為119.80天，中位數(shù)為96.93天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均值為66.28天，中位數(shù)為61.94天。通過比較可以看出，中小企業(yè)從供應(yīng)商處獲得的平均信用期66.28天小于給予客戶的平均信用期69.18天，存貨的平均周轉(zhuǎn)期119.8天，周轉(zhuǎn)速度較慢。財務(wù)杠桿均值為41.34％，中位數(shù)為41.69％，說明中小企業(yè)總體債務(wù)水平適中，經(jīng)營安全企業(yè)管理論文，風(fēng)險水平不高；銷售增長率均值為22.85％，中位數(shù)為16.23％，說明中小企業(yè)的銷售額整體上保持著較快的增長速度。

2．變量相關(guān)性分析

表3列示了模型所有變量利用SPSS13.0運(yùn)行的Pearson相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如表3所示。

表3 各變量的Pearson相關(guān)系數(shù)

ROE

ARD

INVD

APD

CCD

Size

Lev

Sgrow

ROE

1

ARD

-0.117**

（0.000）

1

INVD

0.021*

（0.603）

0.229**

（0.000）

1

APD

0.173**

（0.000）

0.346**

（0.000）

0.349**

（0.000）

1

CCD

-0.76

（0.063）

0.483**

（0.000）

0.839**

（0.000）

-0.033

（0.419）

1

Size

0.194**

（0.000）

-0.380**

（0.000）

-0.339**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

-0.400**

（0.000）

1

Lev

0.013*

（0.757）

-0.167**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

0.177**（0.000）

-0.198**

（0.000）

0.484**

（0.000）

1

Sgrow

0.148**

（0.000）

-0.069

（0.092）

-0.045

（0.277）

-0.034

（0.408）

-0.055

（0.184）

0.090*

（0.027）

0.075

（0.066）

1

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

結(jié)果表明，績效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與營運(yùn)資本管理效率指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明加速收款會提高中小企業(yè)績效。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不相符，表明加速存貨周轉(zhuǎn)意味著存貨占用水平過低和頻繁發(fā)生存貨缺貨。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款有助于績效水平的提高。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期高度負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明縮短現(xiàn)金周期可以提高盈利能力，從而證實了有效的營運(yùn)資本管理對績效的影響。凈資產(chǎn)收益率與控制變量中小企業(yè)規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，說明規(guī)模較大的中小企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率與財務(wù)杠桿在5％的水平上顯著正相關(guān)，說明負(fù)債率越高，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，中小企業(yè)績效水平越好；凈資產(chǎn)收益率與銷售增長率在1％的水平上顯著正相關(guān)，說明銷售增長越快中小企業(yè)的績效越好中國學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。各自變量之間的相關(guān)性總體較弱，只有現(xiàn)金周期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)較高，分別為0.483、0.839和-0.76企業(yè)管理論文，為避免潛在共線性問題，需要在隨后的多元回歸分析中對此加以關(guān)注。

3．回歸分析

本文利用回歸分析考察營運(yùn)資本管理效率對中小企業(yè)績效的影響，使用時間權(quán)重的固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計，表4列示了采用Eviews6.0運(yùn)行后模型1-4的回歸結(jié)果。

表4 回歸分析結(jié)果

Model

Variable

Coefficient

Std.Error

Prob.

(1)

C

Lev

Sgrow

Size

ARD

-0.7041

0.1681

0.0476

0.0432

-0.1632

0.1207

0.0335

0.0100

0.0010

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(2)

C

Lev

Sgrow

Size

INVD

-0.6788

0.1671

0.0462

0.0421

0.0001

0.1185

0.0337

0.0100

0.0060

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0628*

(3)

C

Lev

Sgrow

Size

APD

-0.6521

0.1662

0.0446

0.0405

0.1023

0.1153

0.0351

0.0100

0.0059

0.0009

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(4)

C

Lev

Sgrow

Size

CCD

-0.6549

0.1658

0.0472

0.0412

-0.1605

0.1218

0.0336

0.0101

0.0061

0.0015

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

從運(yùn)行結(jié)果上看，績效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明應(yīng)收賬款回收的速度越快，資金被其他單位占用的時間越短，管理應(yīng)收賬款的效率越高。但是奉行過于嚴(yán)格的信用政策，采取過于苛刻的信用標(biāo)準(zhǔn)和付款條件會限制銷售收入的擴(kuò)大，造成存貨的積壓和流動資金周轉(zhuǎn)的緩慢。延長客戶付款期限可能帶來銷售收入的增加，進(jìn)而增加利潤水平，但同時會帶來資金成本和壞賬損失等費(fèi)用的增加，對績效水平產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，要制定合理的信用政策，通過對客戶的資信狀況進(jìn)行調(diào)查和評估，嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的規(guī)模有助于提高績效水平。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不符，表明延長存貨周轉(zhuǎn)期有助于提高中小企業(yè)盈利能力，也反映出存貨周轉(zhuǎn)率過快，存貨儲備水平不足企業(yè)管理論文，造成存貨缺乏、生產(chǎn)中斷或銷售緊張，影響供貨和銷售水平。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款可以提升績效水平。然而，應(yīng)付賬款規(guī)模和期限的大小不僅與自身的信用有關(guān)，而且與銷貨方提供的信用條件有關(guān)。如果中小企業(yè)意欲展延付款期拖欠貨款不還，就會導(dǎo)致因信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他客戶的信用，或招致日后更加苛刻的信用條件。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明治理機(jī)構(gòu)可以通過縮短現(xiàn)金周期提高盈利能力?，F(xiàn)金周期是對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的綜合分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與績效能力負(fù)相關(guān)對現(xiàn)金周期與績效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有正面影響，存貨周轉(zhuǎn)期與績效能力正相關(guān)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與績效能力負(fù)相關(guān)對現(xiàn)金周期與績效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有負(fù)面影響?，F(xiàn)金周期與績效能力關(guān)系回歸結(jié)果的顯著負(fù)相關(guān)，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對現(xiàn)金周期的變動趨勢具有更大的影響作用。

在時間權(quán)重的固定效應(yīng)模型中，各控制變量與因變量的相關(guān)性均為顯著。中小企業(yè)績效與規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明規(guī)模較大的中小企業(yè)有可能創(chuàng)造較高利潤?？冃脚c財務(wù)杠桿在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明具有較高財務(wù)杠桿中小企業(yè)的盈利能力較好。績效水平與銷售增長率在1％水平上顯著正相關(guān)，表明市場機(jī)會是企業(yè)得以提高盈利能力的重要因素，具有較高銷售增長率的中小企業(yè)績效能力更強(qiáng)。

五、研究結(jié)論與啟示

本文選取截止2006年在我國深市上市的199家中小企業(yè)2007—2009報表數(shù)據(jù)作為研究樣本，實證考察營運(yùn)資本管理效率與績效能力之間的關(guān)系中國學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。研究結(jié)果表明，我國上市中小企業(yè)的盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、現(xiàn)金周期顯著負(fù)相關(guān)；延長存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期有助于提升中小企業(yè)的績效；采取高負(fù)債利用財務(wù)杠桿融資策略會提升績效；擴(kuò)大中小企業(yè)規(guī)模、提高銷售增長率有助于增強(qiáng)中小企業(yè)實力，進(jìn)而增加盈利水平。

盡管本文研究結(jié)論的得出是基于上市中小企業(yè)的數(shù)據(jù)，但對其它非上市中小企業(yè)同樣具有借鑒意義。(1)中小企業(yè)管理者應(yīng)將營運(yùn)資本管理作為財務(wù)管理的重要部分，據(jù)以了解經(jīng)營情況和管理水平。中小企業(yè)資本周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)密切相關(guān)企業(yè)管理論文，采取恰當(dāng)?shù)男庞谜摺⒓訌?qiáng)存貨的科學(xué)管理、選擇最優(yōu)債務(wù)支付時機(jī)和支付方式等措施，將現(xiàn)金周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期控制在合理的最優(yōu)水平，在保證充分流動性和安全性的前提下，實現(xiàn)營運(yùn)資本的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。(2) 凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期負(fù)相關(guān)表明，對管理水平和經(jīng)濟(jì)實力相對較弱的中小企業(yè)來說，縮短收款時間可以有效降低應(yīng)收賬款機(jī)會成本、管理成本和壞賬成本，其變現(xiàn)能力直接影響到中小企業(yè)的盈利能力。(3)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的正相關(guān)關(guān)系表明，中小企業(yè)因難于在資本市場籌集長期資金，正規(guī)金融和商業(yè)信用成為其主要外源融資渠道，會導(dǎo)致中小企業(yè)過于依賴甚至長期拖欠上游客戶賬款，進(jìn)而影響自身的信譽(yù)狀況。因此，中小企業(yè)不宜片面追求延期付款帶來的成本收益，而應(yīng)權(quán)衡在供應(yīng)鏈中所處位置，制定適合自身的付款政策。(4) 凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期的顯著負(fù)相關(guān)表明，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對現(xiàn)金周期的變動趨勢具有更大的影響作用，應(yīng)該通過加速應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和合理控制存貨水平實現(xiàn)對現(xiàn)金周期的最佳控制。

本文研究的主要缺陷：一是在營運(yùn)資本管理效率評價指標(biāo)中，選擇現(xiàn)金周期及其組成部分作為衡量指標(biāo)，可能會使研究結(jié)果存在一定測量偏差。二是研究資料僅涉及2007-2009三年數(shù)據(jù)，在一定程度上會影響研究結(jié)論的可靠性。

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篇4

    論文摘要:為研究我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響,采用我國10家上市商業(yè)銀行2004年至2008年的年報數(shù)據(jù)為樣本,選取了影響盈利能力的5個指標(biāo),利用因子分析法對其進(jìn)行綜合得分評價,并與影響資本結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)進(jìn)行回歸分析,得出我國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力成正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論,最后提出優(yōu)化上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的建議。 

    0  引言 

    隨著我國金融市場的日益全球化,我國的銀行業(yè)只有不斷增強(qiáng)自身盈利能力才能避免淘汰,在競爭中贏取勝利。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、盈利、長期發(fā)展等問題。上市商業(yè)銀行作為通過經(jīng)營風(fēng)險來盈利的商業(yè)性企業(yè),在一定程度上也適用資本結(jié)構(gòu)理論,由于存款保險制度、法定準(zhǔn)備金、監(jiān)管資本等方面的嚴(yán)格限制使銀行資本結(jié)構(gòu)研究遠(yuǎn)比一般企業(yè)要復(fù)雜。有效的資本結(jié)構(gòu)會促使經(jīng)營者努力改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況,制定合理的治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而提高整體的盈利能力。 

    關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的聯(lián)系,很多西方學(xué)者做了深入的研究。Kareken和Wallace(1978)認(rèn)為,銀行業(yè)是一個壟斷的存款服務(wù)提供商,在存在進(jìn)入障礙的情況下,商業(yè)銀行會不斷增加負(fù)債,因為此時它們可以憑借提供給存款者的服務(wù)來獲取利潤,存款越多(即負(fù)債越多),銀行的價值就會越高。

    國內(nèi)關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的研究則較少。趙瑞、楊有振(2009)以10家商業(yè)銀行2001至2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究資料發(fā)現(xiàn):商業(yè)銀行的融資結(jié)構(gòu)與盈利能力之間呈正相關(guān)關(guān)系;股權(quán)性質(zhì)與盈利能力負(fù)相關(guān);第一大股東的持股比例與資本利潤率正相關(guān),前五大股東的持股比例與資本利潤率負(fù)相關(guān);資本充足率與資本利潤率顯著正相關(guān)。

    由于盈利能力是財務(wù)分析的重要內(nèi)容,資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到銀行的盈利情況,資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系一直是財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點。很多研究熱衷于將盈利能力指標(biāo)作為資本結(jié)構(gòu)的解釋變量之一進(jìn)行研究;對于銀行資本結(jié)構(gòu)與績效的研究通常使用單一的財務(wù)指標(biāo)作為被解釋變量,并且集中于對商業(yè)銀行的治理、尋求補(bǔ)充資本等方面。隨著我國上市銀行的增多,對銀行業(yè)的監(jiān)管要求也越來越嚴(yán)格,如何更好地控制上市銀行的資金風(fēng)險是廣泛關(guān)注的問題。因此從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)角度對盈利能力進(jìn)行分析就顯得十分重要。 

    1  樣本與變量選取 

    1.1 樣本選擇  本文將以我國10家上市商業(yè)銀行為樣本,分別是:中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行和南京銀行,選取2004~2008年的年報數(shù)據(jù)為原始資料。由于有些年份部分?jǐn)?shù)據(jù)不全,因此本文共有45組數(shù)據(jù)。 

    1.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力指標(biāo)的確定  反映盈利能力的指標(biāo)有很多,結(jié)合銀行業(yè)的特點,本文選取營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產(chǎn)報酬率這五個指標(biāo)作為評價盈利能力的指標(biāo)。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取,本文采用巴塞爾協(xié)議的框架對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述,選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標(biāo);對股權(quán)結(jié)構(gòu)主要選用股權(quán)集中度進(jìn)行度量,此處選用前五大股東持股比例這一指標(biāo);另外選取資產(chǎn)負(fù)債率考察總資產(chǎn)中債務(wù)資本所占的比重;選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。 

    本文借鑒一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究模型,將盈利能力的考察作為一個整體,得出盈利能力的綜合指標(biāo)值,試圖構(gòu)建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)為解釋變量的商業(yè)銀行盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的函數(shù)模型,并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對它們之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實證分析和檢驗。 

    2  我國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響 

    2.1 上市商業(yè)銀行綜合盈利能力分析  采用因子分析法將反映盈利能力的5個指標(biāo)中的公共因子提取出來,用這些公共因子對上市商業(yè)銀行的盈利能力再進(jìn)行綜合評價。 

    2.1.1 是否適合因子分析的檢驗:判斷是否適合運(yùn)用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗和KMO檢驗。利用這兩種方法,對營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產(chǎn)報酬率進(jìn)行了因子分析適合性的判斷。由檢驗結(jié)果可知,巴特利特球形檢驗的卡方統(tǒng)計值的顯著性概率是0.000,小于顯著性水平0.05,這就拒絕了相關(guān)系數(shù)矩陣是一個單位矩陣的假設(shè),證明了研究變量之間具有相關(guān)性;KMO值為0.705,略大于0.7,因子分析的效果會比較好。

    2.1.2 因子變量的提取:設(shè)定提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于l。因此,選取了特征值大于l的作為因子變量,結(jié)果顯示有2個變量的特征值大于l,而且因子的累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了78.274%,解釋了大部分的方差總值,符合構(gòu)建因子變量的要求。由總方差解釋表的結(jié)果來看,本文應(yīng)該構(gòu)建2個因子。 

    2.1.3 盈利能力的綜合得分:根據(jù)因子得分系數(shù)以及原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值,可計算出第一公因子和第二公因子的得分?jǐn)?shù),分?jǐn)?shù)分別為Y1、Y2。其中,因子得分矩陣 

    Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5; 

    Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5 

    由提取公因子所產(chǎn)生的新生變量為Y1、Y2,由Y1、Y2的值可以計算出Y的值,進(jìn)而可以得出各上市商業(yè)銀行盈利能力的綜合因子得分:Y=(58.008Y1+20.266Y2)/78.274。

    2.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸過程  在上述分析中已得到盈利能力的綜合值。為進(jìn)一步分析上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間的依賴關(guān)系,使用回歸分析方法。以代表盈利能力的“綜合因子得分”Y為因變量,以附屬資本/核心資本X1、前五大股東持股比例X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3、資本充足率X4為自變量建立變量之間的數(shù)學(xué)模型:Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε,其中,a為常數(shù)項,b、c、d、e為回歸系數(shù),ε為隨機(jī)誤差項。 

    采用逐步回歸法,將F檢驗P值大于等于0.1的剔除出回歸方程,小于等于0.05的選入回歸方程,最終選入的變量剩下1個,為資本充足率。沒有進(jìn)入回歸模型的各個變量的檢驗結(jié)果,其P值均大于0.05,無需再進(jìn)行分析。由相關(guān)關(guān)系分析可得,相關(guān)系數(shù)為0.492,說明盈利能力與上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)有一定的正相關(guān)關(guān)系。由結(jié)果可以看出:方程的常數(shù)項為-0.925、系數(shù)估計值為0.084,均通過5%的顯著性水平檢驗。此外F=13.748〉F(1,43)說明整個模型通過檢驗。方程為:Y=0.084X4-0.925+ε。 

    3  結(jié)論與建議 

    我國上市銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系實證結(jié)果表明:資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系,即上市銀行資本充足率越高,其獲利能力越強(qiáng)。商業(yè)銀行經(jīng)營的本質(zhì)是盈利,要獲得合理的資本結(jié)構(gòu),可以從以下幾方面。 

    3.1 降低風(fēng)險資產(chǎn)數(shù)量  增加低風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)業(yè)務(wù),降低高風(fēng)險資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比重,進(jìn)而才能削減風(fēng)險資產(chǎn)總量。大力開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、重視拓展投資業(yè)務(wù)、發(fā)展中間業(yè)務(wù)都可以是調(diào)整我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險分布結(jié)構(gòu)的途徑。此外,商業(yè)銀行不能單純地擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模,而應(yīng)適當(dāng)控制資產(chǎn)規(guī)模,提高資金的營運(yùn)效率,降低不良貸款比例,改變粗放式經(jīng)營方式。 

篇5

論文要：文章從資產(chǎn)質(zhì)量定義、資產(chǎn)質(zhì)量特征分析入手，結(jié)合融資結(jié)構(gòu)定義和理論，就資產(chǎn)質(zhì)量對融資結(jié)構(gòu)影響進(jìn)行理論分析。

一、資產(chǎn)質(zhì)量定義

資產(chǎn)是企業(yè)過去的交易或者事項形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必備條件,資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響和制約著企業(yè)經(jīng)營活動的興衰和成敗。截至目前為止，資產(chǎn)質(zhì)量還沒有確切定義。王生兵、謝靜（2000）提出資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)資產(chǎn)盈利性、流動性和安全性的綜合水平。資產(chǎn)的盈利性是指資產(chǎn)獲取未來經(jīng)濟(jì)利益的能力大小。資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力,其核心是變現(xiàn)能力。資產(chǎn)的安全性是指資產(chǎn)盈利和流動的不確定程度。李樹華、陳征宇（2000）提出，資產(chǎn)的實質(zhì)是可以帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，這一特征是確認(rèn)資產(chǎn)的最重要標(biāo)準(zhǔn)。從理論上講，三年以上應(yīng)收賬款、待處理財產(chǎn)凈損失、待攤費(fèi)用及遞延資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)不符合資產(chǎn)的定義，不能給企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益或者其效用潛力已經(jīng)消失，應(yīng)將其作為調(diào)整項目。張新民等（2003）指出，資產(chǎn)質(zhì)量是特定資產(chǎn)在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量，以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。

由上述分析可以看出，不同觀點關(guān)注的角度不同，王生兵關(guān)注資產(chǎn)的盈利能力、流動能力和安全能力，李樹華關(guān)注資產(chǎn)的未來經(jīng)濟(jì)效益，張新民關(guān)注資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、利用效率和與其他組合增值的能力等。每個觀點各有側(cè)重，并不能全面地概括資產(chǎn)質(zhì)量，因此，筆者提出了自己的看法。企業(yè)的資產(chǎn)不但具有單一資產(chǎn)的物理特性，同時也具有作為企業(yè)整體資產(chǎn)的系統(tǒng)特性，因此，資產(chǎn)質(zhì)量包括資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量，資產(chǎn)的物理質(zhì)量是通過資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來。在描述一項具體資產(chǎn)的質(zhì)量時，資產(chǎn)的物理質(zhì)量尤為重要。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量是指在企業(yè)整體系統(tǒng)中發(fā)揮的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、先進(jìn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量(現(xiàn)在盈利質(zhì)量和未來盈利質(zhì)量、單一盈利質(zhì)量和與其他資產(chǎn)組合的盈利質(zhì)量)等方面。從財務(wù)角度考察資產(chǎn)質(zhì)量，更關(guān)注后者，即資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。

二、資產(chǎn)質(zhì)量特征

根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量的定義，可以看出資產(chǎn)質(zhì)量的特征，主要包括存在性、先進(jìn)性、收益性和變現(xiàn)性四大特征。

資產(chǎn)的存在性是指符合資產(chǎn)定義的資產(chǎn)是否真實客觀的存在。因為由于某些因素的影響，導(dǎo)致資產(chǎn)的會計存在屬性和實際存在屬性有差別。例如，變質(zhì)的存貨，企業(yè)的會計賬目上還反映其存在，而實質(zhì)上對企業(yè)的經(jīng)營已經(jīng)不存在。從財務(wù)角度考慮，只有存在的資產(chǎn)才有意義。

資產(chǎn)的先進(jìn)性是指存在資產(chǎn)的更新度和周轉(zhuǎn)度。主要指固定資產(chǎn)的更新狀況和流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)的資產(chǎn)也面臨著快節(jié)奏的更新，才能適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對于流動資產(chǎn)則面臨著周轉(zhuǎn)速度問題，流動過緩的資產(chǎn)則會阻礙企業(yè)的發(fā)展。因此，資產(chǎn)的先進(jìn)性特征主要表現(xiàn)在固定資產(chǎn)的更新度和流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，更新度高和周轉(zhuǎn)速度快的資產(chǎn)則代表資產(chǎn)的先進(jìn)性好。

資產(chǎn)的收益性是指資產(chǎn)的收益能力特征，包括現(xiàn)在的收益能力和未來的收益能力，以及和其他資產(chǎn)組合的收益能力。資產(chǎn)的收益性即盈利能力要從資產(chǎn)的整體來看，不僅面對現(xiàn)在，更要面向未來；不單考察單一資產(chǎn)，還要考察企業(yè)整體資產(chǎn)的盈利能力，才能綜合判斷企業(yè)的價值和未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

資產(chǎn)的變現(xiàn)性是指具有物理形態(tài)的資產(chǎn)通過交換能夠直接轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的屬性。

資產(chǎn)的特征并不是孤立的，而是相輔相成，互為聯(lián)系。資產(chǎn)的存在性是先進(jìn)性、盈利性和變現(xiàn)性的前提，先進(jìn)性是盈利能力的前提，盈利能力在一定程度上反映資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。因此，衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，要進(jìn)行綜合分析，從多角度進(jìn)行衡量。

三、融資結(jié)構(gòu)定義和理論

融資結(jié)構(gòu)主要也稱資本結(jié)構(gòu)，指的是企業(yè)的債務(wù)融資和權(quán)益融資不同比例的組合。債務(wù)融資主要包括銀行貸款和公司債券等融資渠道；權(quán)益融資包括留存利潤融資和股權(quán)融資，而股權(quán)融資主要是指股票的初次發(fā)行、配股和增發(fā)。

關(guān)于融資結(jié)構(gòu)的理論，主要有舊資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論。舊資本結(jié)構(gòu)理論包括傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和傳統(tǒng)理論。現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論包括MM理論和權(quán)衡理論。新資本結(jié)構(gòu)理論包括激勵理論、信號理論和控制理論。

四、資產(chǎn)質(zhì)量對融資結(jié)構(gòu)影響的理論分析

1.資產(chǎn)收益性對融資結(jié)構(gòu)影響的理論分析。資產(chǎn)收益性對融資結(jié)構(gòu)影響的理論主要依據(jù)權(quán)衡理論和融資優(yōu)序理論。融資結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論放松了MM理論關(guān)于無破產(chǎn)風(fēng)險的假設(shè)，在考慮負(fù)債帶來的減稅利益的同時，引入了財務(wù)拮據(jù)成本和成本對資本結(jié)構(gòu)形成的影響。該理論認(rèn)為在負(fù)債的稅收利益和財務(wù)拮據(jù)成本之間存在著一種權(quán)衡(trade-off)，當(dāng)兩者之間的權(quán)衡使總成本最低時，就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)權(quán)衡理論分析，可以看出資產(chǎn)收益性大，則公司破產(chǎn)風(fēng)險就小，財務(wù)拮據(jù)成本就小，進(jìn)而可以使得企業(yè)負(fù)債的承受力向右延伸，即可以承受較大的資產(chǎn)負(fù)債率，預(yù)期資產(chǎn)收益性與資產(chǎn)負(fù)債率是正的相關(guān)關(guān)系。

融資優(yōu)序理論是Myers和Majluf于1984年提出的。該理論認(rèn)為，企業(yè)在融資時首先偏好內(nèi)部融資，因為籌集這些資金不會傳送任何可能降低股票價格的逆向信號；當(dāng)企業(yè)需要外部資金時首先會發(fā)行債券，股票發(fā)行只是放在最后關(guān)頭，這個優(yōu)先次序的產(chǎn)生是因為債券的發(fā)行不可能被投資者理解為一種壞預(yù)兆。如果企業(yè)內(nèi)部人比投資者擁有較多的企業(yè)資產(chǎn)價值的相關(guān)信息，則股東權(quán)益被低估時，經(jīng)理是不愿意發(fā)行股票進(jìn)行項目籌資的（假設(shè)經(jīng)理的行為是為了滿足現(xiàn)有股東價值最大化），只有在股票價格高估時才愿意發(fā)行股票。投資者意識到這種情況的存在，因此，認(rèn)為股權(quán)融資是不好的信息，將會降低股票的價格，這是經(jīng)理不愿看到的。因此，在面臨項目融資問題時，企業(yè)更喜歡采取內(nèi)部融資或無風(fēng)險舉債融資或非高風(fēng)險債券融資，而不采取發(fā)行股票融資，即融資優(yōu)序理論。根據(jù)該理論，企業(yè)再融資時，首先考慮內(nèi)部融資即保留盈余，然后才采用外源融資。對于盈利能力強(qiáng)的企業(yè)而言，會存在更多的保留盈余，相應(yīng)它的外源融資需求就少。由此可以看出，資產(chǎn)收益性強(qiáng)的企業(yè)，其負(fù)債比率較低，除非在其項目需求的融資很大時，內(nèi)源融資不夠，需要進(jìn)行外源融資，首先是負(fù)債融資，負(fù)債比率有所提高。即資產(chǎn)收益性與企業(yè)負(fù)債比率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。

由上述分析知道，如果資產(chǎn)收益性與企業(yè)負(fù)債比率是正相關(guān)關(guān)系，則支持權(quán)衡理論，否則支持融資優(yōu)序理論。在我國上市公司資本結(jié)構(gòu)實證研究中，陸正飛、辛宇（1998）、呂長江、韓慧博（2001）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的獲利能力與負(fù)債率負(fù)相關(guān)；馮根福、吳林江、劉世彥（2000）等運(yùn)用主成分分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法對資本結(jié)構(gòu)形成的可能因素加以實證檢驗和分析，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力對與其資產(chǎn)負(fù)債率和短期負(fù)債與資產(chǎn)負(fù)債是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。洪錫熙、沈藝峰（2000）以1995年－1997年上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司為樣本進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)盈利能力與企業(yè)負(fù)債比例存在正相關(guān)關(guān)系?？梢?，在我國資產(chǎn)收益性對負(fù)債比率的影響并不存在一致的結(jié)果。主要的原因有如下幾點：一是不同的學(xué)者采用的樣本不同；二是盈利能力對杠桿的影響不是單獨作用，還要受其他因素的影響，許多學(xué)者并沒有對樣本進(jìn)行細(xì)分，以區(qū)別不同盈利能力、不同規(guī)模等進(jìn)行分析；三是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟，資本市場的發(fā)展也在不斷完善，特別是債券市場不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致許多企業(yè)融資偏向于股權(quán)融資。

2.資產(chǎn)變現(xiàn)性對融資結(jié)構(gòu)影響的理論分析。資產(chǎn)變現(xiàn)性對融資結(jié)構(gòu)影響的理論依據(jù)主要是信號理論和Myers的模型。將不對稱信息理論較早地引入到資本結(jié)構(gòu)的研究中來是Ross（1977）。Ross在MM定理的基礎(chǔ)上放松了完全充分信息假定，運(yùn)用了全新的分析方法，得到了與MM定理完全不同的結(jié)果。他認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，投資者一般只能從企業(yè)公布的信息如財務(wù)報表等來了解、評價企業(yè)的市場價值及發(fā)展前景。而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的變動情況就是其中的一個信號機(jī)制。經(jīng)理人通過企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在Ross模型中，每個經(jīng)理均了解其企業(yè)收益的真實分布，而外部的投資者則不知道。由于破產(chǎn)的概率與企業(yè)的質(zhì)量負(fù)相關(guān)而與負(fù)債水平正相關(guān)，所以外部投資者把較高的負(fù)債水平視為高質(zhì)量企業(yè)的一個信號。也就是說，低質(zhì)量的企業(yè)無法通過發(fā)行更多的債務(wù)來模仿高質(zhì)量的企業(yè)，因為同等條件下，低質(zhì)量企業(yè)的邊際預(yù)期破產(chǎn)成本較高。企業(yè)質(zhì)量的高低是通過資產(chǎn)質(zhì)量的高低得到體現(xiàn)，資產(chǎn)收益性、資產(chǎn)變現(xiàn)性等都是資產(chǎn)質(zhì)量的重要表現(xiàn)，具體到資產(chǎn)變現(xiàn)性，主要指企業(yè)資產(chǎn)能夠在短時間內(nèi)以不低于資產(chǎn)實際價值的價格出售的能力（Keynes，1930)。資產(chǎn)變現(xiàn)性好，則資產(chǎn)售出的價格越接近其內(nèi)含價值，企業(yè)面臨破產(chǎn)時，其破產(chǎn)成本就小，對負(fù)債的償還能力就強(qiáng)。因此，企業(yè)可以利用較高的負(fù)債水平來傳遞企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量好壞的信息，即資產(chǎn)變現(xiàn)性與資產(chǎn)負(fù)債率是正向相關(guān)關(guān)系。

篇6

論文關(guān)鍵詞：變動成本法，完全成本法，固定制造費(fèi)用，轉(zhuǎn)換

 

一．概述

變動成本法是把產(chǎn)品生產(chǎn)過程中直接耗用的直接材料、直接人工和變動制造費(fèi)用包括在生產(chǎn)成本中，而固定制造費(fèi)用計入期間費(fèi)用，歸入當(dāng)期損益。其理論依據(jù)是固定制造費(fèi)用在一定范圍內(nèi)不因產(chǎn)量變化而增減，因此不應(yīng)遞延到下期。與變動成本法相對應(yīng)的是完全成本法。在完全成本法下，固定制造費(fèi)用計入產(chǎn)品成本，其理論依據(jù)是固定制造費(fèi)用發(fā)生在生產(chǎn)領(lǐng)域，與直接材料并無直接區(qū)別固定制造費(fèi)用，因此應(yīng)作為產(chǎn)品成本的一部分。

二. 成本核算方法比較分析

（一）.變動成本法

企業(yè)采取變動成本核算成本的主要原因有：（1）提供每種產(chǎn)品的盈利能力。變動成本法是按成本性態(tài)劃分為變動成本與固定成本兩大類。其貢獻(xiàn)損益式為：

銷售收入—變動成本＝邊際貢獻(xiàn)

邊際貢獻(xiàn)—固定成本＝稅前利潤

每種產(chǎn)品的盈利能力可以通過邊際貢獻(xiàn)表示。邊際貢獻(xiàn)是用于在補(bǔ)償整個企業(yè)的固定成本后還有余額的部分即表示利潤。因此，變動成本法能體現(xiàn)各產(chǎn)品對企業(yè)貢獻(xiàn)的大小。（2）為企業(yè)短期經(jīng)營決策提供有價值的資料cssci期刊目錄。由上訴分析可知，變動成本法通過邊際貢獻(xiàn)的觀念反映產(chǎn)品的盈利能力，直接揭示了業(yè)務(wù)量、成本以及利潤之間的關(guān)系。企業(yè)在短期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營能力很難改變，以貢獻(xiàn)損益式為基礎(chǔ)的本—利—量（CVP）分析是企業(yè)合理計劃和有效控制經(jīng)營過程的重要方法，因此采用變動成本法能為企業(yè)決策提供極大的數(shù)據(jù)資料。

然而，變動成本法也有一定的局限性——其成本觀念與會計準(zhǔn)則不符。我國現(xiàn)行會計準(zhǔn)則沒有把制造費(fèi)用劃分為變動制造費(fèi)用與固定性制造費(fèi)用，而把全部制造費(fèi)用歸入產(chǎn)品成本中。而變動成本法下固定制造費(fèi)用被計入當(dāng)期損益，所計算出的當(dāng)期利潤與完全成本法下有時會產(chǎn)生差異，進(jìn)而影響報表使用者決策。因此現(xiàn)行會計準(zhǔn)則要求企業(yè)使用完全成本法編制對外報表。

（二）.完全成本法

企業(yè)采用完全成本法是必要的?，F(xiàn)行會計準(zhǔn)則及稅法要求把制造費(fèi)用歸入產(chǎn)品成本。因此，企業(yè)采用完全成本法核算產(chǎn)品成本，便于企業(yè)期末編制對外財務(wù)報表以及納稅申報。

完全成本法也有其缺點。根據(jù)損益式的計算方法：

銷售收入—銷售成本＝銷售毛利

銷售毛利—期間費(fèi)用＝稅前利潤

銷售成本的計算方法是當(dāng)期產(chǎn)量與包含固定制造費(fèi)用的單位產(chǎn)品成本乘積，同時當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量大于銷量的時候其固定制造費(fèi)用停留在存貨中，容易會出現(xiàn)產(chǎn)量改變而影響利潤固定制造費(fèi)用，從而企業(yè)盲目擴(kuò)大生產(chǎn)而無助于企業(yè)發(fā)展，或者造成利潤與銷量成反比例出項的情況，與現(xiàn)行市場經(jīng)濟(jì)客觀要求相背離。

（三）.小結(jié)

因此，將兩者結(jié)合起來可以同時滿足對內(nèi)決策以及對外披露的要求。由于企業(yè)要根據(jù)日常情況變化而作出調(diào)整，而對外披露一年可能只需要一次或兩次，所以應(yīng)建立以變動成本法為主、同時通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整達(dá)到披露要求的成本核算系統(tǒng)。

三. 成本核算方法差異分析

例：ABC公司在2X10年1—3月生產(chǎn)一種新產(chǎn)品D，其銷售及成本費(fèi)用數(shù)據(jù)如表1所示：

表1

 

項目

1月份

2月份

3月份

期初存貨（單位：件）

200

本期生產(chǎn)（單位：件）

600

800

400

本期銷售（單位：件）

600

600

600

期末存貨（單位：件）

200

銷售單價（單位：元）

20

20

20

單位直接材料（單位：元）

3

3

3

單位直接人工（單位：元）

2

2

2

單位變動制造費(fèi)用（單位：元）

2

2

2

固定制造費(fèi)用（單位：元）

1200

1200

1200

管理及銷售費(fèi)用（單位：元）

200

200

200

變動成本法下產(chǎn)品單位成本

7

7

7

固定成本法下產(chǎn)品單位成本

9

篇7

【關(guān)鍵詞】上市商業(yè)銀行 盈利能力 影響因素 面板數(shù)據(jù)

隨著金融國際化進(jìn)程的快速發(fā)展，我國銀行業(yè)已經(jīng)全面開放，并逐步進(jìn)入健康有序的發(fā)展軌道。近幾年來，我國銀行業(yè)得到了迅速的發(fā)展，盈利水平更是有了大幅度的提高。根據(jù)英國銀行家雜志公布的2010年全球銀行盈利能力排名，工商銀行成為全球盈利能力最高的銀行，建設(shè)銀行緊隨其次。這些都表明我國銀行業(yè)正處于迅速發(fā)展階段。如何在日益激烈的競爭環(huán)境中維持、提高商業(yè)銀行的盈利能力，保證其健康穩(wěn)定運(yùn)營已經(jīng)成為廣泛關(guān)注的焦點。上市商業(yè)銀行作為我國商業(yè)銀行的主體大軍，肩負(fù)著為整個社會提供資金融通的重任，是我國經(jīng)濟(jì)資金鏈條的總樞紐，同時代表著整個銀行業(yè)的發(fā)展方向。因此，加強(qiáng)上市商業(yè)銀行盈利能力影響因素的相關(guān)研究，對促進(jìn)上市商業(yè)銀行核心競爭力的形成，保證銀行業(yè)健康穩(wěn)健地發(fā)展具有極其深刻的意義。

本文著眼于上市商業(yè)銀行，通過對14家上市商業(yè)銀行2004～2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，分析各個因素對盈利能力的影響，有針對性地提出提升上市商業(yè)銀行乃至整個銀行業(yè)盈利能力的建設(shè)性意見。

一、指標(biāo)界定及模型構(gòu)建

（一）樣本選取及研究方法

截至2010年底，我國共有16家商業(yè)銀行完成上市，包括5家大型國有商業(yè)銀行、8家股份制商業(yè)銀行和3家城市商業(yè)銀行，本文以其余14家上市商業(yè)銀行2004-2010年間的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，對盈利能力與各項因素的相關(guān)性進(jìn)行研究。

對上市商業(yè)銀行盈利能力的影響因素進(jìn)行分析時，涉及到的是多家銀行在一個時間序列中的觀測值，這不純粹是截面數(shù)據(jù)或時間序列數(shù)據(jù)，而是由兩者相結(jié)合的數(shù)據(jù)集，建立一般的線性回歸模型并不能同時反映橫截面數(shù)據(jù)的個體差異以及樣本作為一個整體所呈現(xiàn)的時間趨勢[1]。因此，本文選用面板數(shù)據(jù)模型對銀行盈利能力的影響因素進(jìn)行分析，再運(yùn)用Eviews6.0對其進(jìn)行回歸分析。

（二）模型設(shè)定

面板數(shù)據(jù)模型的基本方程表述如下：

yi,t=c+α1+γ1βχi,t+εit

其中，y是被解釋變量，χ為解釋變量，i與t分別表示橫截面數(shù)據(jù)、時間序列數(shù)據(jù)（在本文中i=1,2,…，14， t=2004,2005，…，2010），β是回歸系數(shù)向量。截距項是c+α1+γt，其中c是常數(shù)項，α1度量單位個體間的差異，γt度量時間序列上的差異，表示誤差項。

用面板數(shù)據(jù)建立的基本回歸模型有3種，即混合模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，下文將對其做具體區(qū)分。

1.混合模型?；旌夏Ｐ褪菍⒏鹘孛鏀?shù)據(jù)融合為一個整體，不考慮個體差異和結(jié)構(gòu)變化，即截距αi與不隨個體i和時間t變化，這時方程可變?yōu)椋?/p>

yi,t=c+α+βχi,t+εit

2.固定效應(yīng)模型。這類模型假設(shè)截距隨個體i和時間t變化，但認(rèn)為與解釋變量相關(guān)，具體可分為：

（1）個體固定效應(yīng)模型，即截距項在個體i上變化，而在時間上無變化。

（2）時期固定效應(yīng)模型，即截距項在個體i上無變化，而在時間上變化。

（3）個體和時期固定效應(yīng)模型，即截距項在個體i上變化，且在時間上變化。

3.隨機(jī)效應(yīng)模型。這類模型假設(shè)α1、γ1、εit分別來自正態(tài)分布，且互不相關(guān)，即各自分別不存在截面自相關(guān)、時間自相關(guān)和混合自相關(guān)，α1或γ1與解釋變量不相關(guān)。方程可表示為：

yi,t=c+α1+γ1+εit

二、實證研究與分析

面板數(shù)據(jù)涉及截面和時間序列，同一截面上不同的個體與不同的時間可能會引起斜率和截距的變化，這就需要對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗，以選擇最適合的模型。

（一）F檢驗

用F檢驗判斷應(yīng)該建立混合估計模型還是固定效應(yīng)模型。原假設(shè)（H0）和備擇假設(shè)（H1）分別為：

H0：α1=α2=…=αi，混合模型。

H0：α1≠α2≠…≠αi，個體固定效應(yīng)模型。

SSEr表示施加約束條件后估計模型的殘差平方和，SSEu表示未施加約束條件的估計模型的殘差平方和。若F統(tǒng)計量漸進(jìn)服從自由度為（N-1，NT-N-k）的F分布，則建立混合模型，反之則原假設(shè)建立個體固定效應(yīng)模型。

1.混合估計模型。運(yùn)用Eviews6.0軟件進(jìn)行操作，進(jìn)行混合模型回歸，得出結(jié)果如下：

從回歸結(jié)果看，在顯著水平a=0.05下，各系數(shù)t檢驗值均大于臨界值t0.025，表明各個自變量對因變量的影響較為顯著。伴隨概率p=0.0000，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于5%。模型的可決系數(shù)R2為0.627819，擬合度一般。

從結(jié)果中我們可以得出殘差平方和SSEr=3.889。

2.個體固定效應(yīng)模型。接下來，我們再利用Eviews6.0進(jìn)行個體固定效應(yīng)模型回歸，得出結(jié)果如下：

可決系數(shù)R2=0.7717，DW=1.98。在顯著水平a=0.05下，各系數(shù)t檢驗值均大于臨界值，表明各個自變量對因變量的影響較為顯著。而伴隨概率p=0.000000，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于5%。說明此模型整體擬合度較高，可以建立個體固定效應(yīng)模型。

從結(jié)果中可以得出殘差平方和SSEu=2.386。

3.F檢驗結(jié)果。下面我們對F統(tǒng)計量進(jìn)行計算，判斷建立何種模型更適合。

（二）隨機(jī)效應(yīng)（LM）檢驗

原假設(shè)為：不存在隨機(jī)效應(yīng)，即δ2=0

在原假設(shè)下，LM服從自由度為0.05的χ2分布。如果LM大于臨界值，則拒絕原假設(shè)，即可以建立隨機(jī)效應(yīng)模型。下面我們運(yùn)用Eviews軟件來做隨機(jī)效應(yīng)模型，結(jié)果如下：

t檢驗值比較顯著，但是R2=0.567360，擬合優(yōu)度一般，不是特別理想。計算出LM統(tǒng)計量的值為30839.887，遠(yuǎn)大于0.05的臨界值，且相伴概率為0.0000，所以拒絕原假設(shè)，可以建立個體隨機(jī)效應(yīng)模型。

（三）Hausman檢驗

根據(jù)上文的F檢驗和LM檢驗結(jié)果可知，在上市商業(yè)銀行盈利能力的計量模型中，既可以建立固定效應(yīng)模型，也可以建立隨機(jī)效應(yīng)模型。但是究竟哪一種模型更適合還不確定，下面我們通過Hausman檢驗來進(jìn)行分析。

1.Hausman檢驗結(jié)果。在隨機(jī)效應(yīng)模型估計窗口下繼續(xù)運(yùn)用Eviews軟件進(jìn)行Hausman檢驗，結(jié)果如下：

從Hausman檢驗結(jié)果知W=14.430>χ20.05(6)=12.59，且相伴概率為0.0252，所以應(yīng)拒絕原假設(shè)，適合建立個體固定效應(yīng)模型。

綜合F檢驗、LM檢驗以及Hausman檢驗，最終確定本論文的研究應(yīng)建立個體固定效應(yīng)模型。

（四）模型確定

基于檢驗結(jié)果，確定模型為個體固定效應(yīng)模型。建立上市商業(yè)銀行盈利能力的函數(shù)，被解釋變量為上市商業(yè)銀行的總資產(chǎn)收益率，解釋變量為資本充足率、不良貸款率、流動現(xiàn)金比率、銀行信貸率、資產(chǎn)費(fèi)用率以及銀行總資產(chǎn)值等。具體方程式為：

ROAi,t=C+β1Carit+β2Nplrit+β3Otait+β4Liquidityit+β5Ltait

+β6Lgtait+εit

(五)回歸結(jié)果分析

從回歸結(jié)果我們可以看到，資本充足率與銀行盈利能力顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.0291。正如我們預(yù)期的那樣，銀行資本充足率越高，盈利水平也越高。

不良貸款率越高，表明資產(chǎn)質(zhì)量越差，銀行面臨的風(fēng)險和可能遭受的損失也越大，不僅不利于銀行日常營運(yùn)，更會直接降低銀行的盈利水平。

衡量流動性的指標(biāo)是流動現(xiàn)金及存放中央銀行款項占總資產(chǎn)的比率，表中可以看出它與盈利能力呈現(xiàn)非常顯著的正向關(guān)系。

銀行信貸率與盈利能力顯著負(fù)相關(guān)。從回歸結(jié)果可以看出，上市商業(yè)銀行的貸款增加反而會導(dǎo)致銀行的盈利水平下降。

資產(chǎn)費(fèi)用率與銀行盈利的關(guān)系與我們的預(yù)期恰恰相反，它與銀行的盈利成正比。這是因為上市商業(yè)銀行已經(jīng)逐步由傳統(tǒng)的粗放型經(jīng)營向集約型方向轉(zhuǎn)變，其收益的增長率高于資本和勞動投入的增長率，使得成本投入的有效增加能帶來盈利能力的提高。

三、提高上市商業(yè)銀行盈利能力的對策

一是提高商業(yè)銀行資本充足率。商業(yè)銀行可以通過多渠道募集資本金來提高自有資本率。上市商業(yè)銀行可以通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、長期次級債券和混合資本債券來補(bǔ)充附屬資本，從而提高資本充足率[2]。二是控制商業(yè)銀行信貸規(guī)模。要適度控制貸款規(guī)模，不能盲目追求貸款數(shù)額。在實證結(jié)果中，銀行信貸率與盈利能力成逆向關(guān)系，即意味著過度追求貸款數(shù)額的擴(kuò)張并不會帶來銀行盈利能力的必然增加。三是改善商業(yè)銀行信貸質(zhì)量。從實證結(jié)果中我們可以看出貸款質(zhì)量偏差，不良貸款率偏高是制約上市商業(yè)銀行盈利能力的一個重要因素，也是我國商業(yè)銀行的軟肋所在。要提高上市商業(yè)銀行的盈利能力，不僅要注重貸款數(shù)量，更要注重貸款質(zhì)量。要加強(qiáng)貸款的管理和監(jiān)督，建立完善的信貸風(fēng)險防范體系[3]。四是適度擴(kuò)大商業(yè)銀行規(guī)模。要適度擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，保證上市商業(yè)銀行健康穩(wěn)健地擴(kuò)張。當(dāng)規(guī)模超出了一定負(fù)荷量就會轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模不經(jīng)濟(jì)[4]。因此在實際當(dāng)中上市商業(yè)銀行不能一味追求擴(kuò)張，適度地擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。五是提高商業(yè)銀行流動性。銀行流動性對盈利水平有正面影響，上市商業(yè)銀行應(yīng)通過改善自身的流動性來提高盈利水平。推行資產(chǎn)證券化，提升資產(chǎn)流動性。

參考文獻(xiàn)

[1]曹佳.我國商業(yè)銀行盈利變化的因素分析[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2010(6).

[2]彭紀(jì).中國商業(yè)銀行盈利分析[D].中國人民大學(xué),2007.

篇8

關(guān)鍵詞：農(nóng)民專業(yè)合作社；融資能力；因子分析

一、引言

農(nóng)民專業(yè)合作社作為一個直接服務(wù)于農(nóng)業(yè)、農(nóng)民和農(nóng)村的合作型經(jīng)濟(jì)組織，是近幾年來

國家大力發(fā)展農(nóng)村開展的方式與手段?！柏攧?wù)”作為農(nóng)民專業(yè)作社的血管，只有保持正常流通，才能促進(jìn)合作社實現(xiàn)可持續(xù)、健康發(fā)展。而合作社想要實現(xiàn)自身可持續(xù)、順利地發(fā)展下去，融資是必不可少的手段。與此領(lǐng)域相關(guān)的專家、學(xué)者對農(nóng)民專業(yè)合作社在融資模式、存在的問題、融資能力影響因素、融資能力實證研究等方面進(jìn)行了不同層次的研究，從合作社的內(nèi)外部因素方面分析利潤率、固定資產(chǎn)、社長因素、與銀行之間的關(guān)系等幾個方面對合作社的融資能力發(fā)展都有一定的影響（史寶成，趙凱，2013）。以及通過對浙江省現(xiàn)有發(fā)展相對成熟的農(nóng)民專業(yè)合作社融資現(xiàn)狀進(jìn)行實地調(diào)研，采集有關(guān)于合作社的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、抵押條件、還貸情況、理事長相關(guān)能力等指標(biāo)，研究分析得出自身資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營特點和合作社信用情況對融資影響最大，合作社負(fù)責(zé)人個人信息對融資影響位于其次的結(jié)論（楊大蓉，2013）。本文結(jié)合國家現(xiàn)有農(nóng)民專業(yè)合作社發(fā)展相關(guān)政策，以推進(jìn)農(nóng)民專業(yè)合作社發(fā)展政策為支撐，以原有的相關(guān)研究為基礎(chǔ)，以因子分析作為研究方法，以提高我省合作社融資能力為目的展開論述。

二、數(shù)據(jù)來源

本文所選取的數(shù)據(jù)是在2015年1月份在黑龍江省各個地區(qū)實地調(diào)研獲取的，主要集中在齊齊哈爾、綏化、佳木斯、雙鴨山4個地區(qū)，考慮到調(diào)研對象的代表性特點，本文的調(diào)研對象主要是針對農(nóng)機(jī)、種植業(yè)、畜牧業(yè)三大類農(nóng)民專業(yè)合作社。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)本次調(diào)研共發(fā)放150份，共收回調(diào)查問卷120份，考慮到其中有15份調(diào)查問卷的農(nóng)民專業(yè)合作社在融資能力方面的數(shù)據(jù)是缺失的，將缺乏代表性的問卷剔除，最終統(tǒng)計得到有效問卷一共105份。其中哈爾濱市占27.6%，齊齊哈爾占26.7%，綏化市占25.7%，佳木斯占20%。其中有5家合作社是省級示范，8家合作社為市級示范。

三、研究方法與實證分析

1.研究方法

通過以合作社理事長基本情況、合作社本身的基本情況、合作社經(jīng)營情況和影響合作社發(fā)展的外部環(huán)境因素為研究對象，然后利用SPSS24.0對黑龍江省農(nóng)民專業(yè)合作社融資能力影響因素中四大類包含的10個因素進(jìn)行KMO測度和Bartlett球形檢驗。

根據(jù)上述對10個因子兩兩之間的相關(guān)性分析報告中的相關(guān)系數(shù)矩陣中可知，KMO為0.811。一般學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)KMO>0.9時，非常適合因子分析；當(dāng)KMO∈（0.8，0.9）時，適合因子分析；當(dāng)KMO∈（0.7，0.8）時，一般適合因子分析；而在上述的檢驗出的KMO（=0.811）∈（0.8，0.9），表明選取的數(shù)據(jù)充足，時效性強(qiáng)，可以使用因子分析進(jìn)行實證分析。而且在Bartlett的球形檢驗中結(jié)果顯示Sig.=0.000

2.實證分析

依據(jù)實地調(diào)查獲取的數(shù)據(jù)，對黑龍江省農(nóng)民專業(yè)合作社理事長的年齡、受教育程度、合作社信用等級、總利潤、固定資產(chǎn)規(guī)模、與銀行合作年數(shù)、貸款來源、財務(wù)完善情況、受否受到過政策支持以及是否有技術(shù)培訓(xùn)這10個變量進(jìn)行因子分析。根據(jù)表1中的10個變量特征值有2個因子是大于1的，分別為3.870、3.645；其累計的貢獻(xiàn)率為75.153%，說明了這2個因子能夠解釋問題的能力達(dá)到75.153%，因此，本篇論文中最終選取因子1和因子2這兩個因子作為主成分。

為了更明確的了解我省農(nóng)民專業(yè)合作社貸款能力影響因素，利用SPSS24.0軟件對因子載荷進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn)，得到表3結(jié)果。因子1主要是由X1、X2、X3、X5、X7、X8這6種影響變量構(gòu)成；這6項因素主要是反映合作社內(nèi)部管理與發(fā)展對我省農(nóng)民專業(yè)合作社融資能力的影響，而且根據(jù)表2結(jié)果所示該類因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率為38.704%，那么將此類因素命名為“管理因子”。因子2主要是由X4、X6、X9、X10這4種影響變量構(gòu)成。這4項因素主要是反映合作社盈利能力對我省農(nóng)民專業(yè)合作社融資能力的影響，通過表2結(jié)果所示該類因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率為36.449%，那么將此類因素命名為“盈利能力因子”。

通過對我省農(nóng)民專業(yè)合作社的實地情況查訪，并在調(diào)查的數(shù)據(jù)中選取了10個有效因素進(jìn)行了因子分析，實證結(jié)果表明“管理因子”與“盈利能力因子”兩類對我省農(nóng)民專業(yè)合作社影響最大。

四、結(jié)論與建議

1.提高合作社管理者的專業(yè)知識素質(zhì)

管理者作為合作社的決策者、作為合作社的門面，關(guān)系到合作社的未來發(fā)展，關(guān)乎到外界對合作社的形象認(rèn)識，因此管理者要積極、有意識的進(jìn)行自我深造和進(jìn)修，逐漸提高自身素質(zhì)和知識儲蓄，用果斷、精準(zhǔn)的頭腦去規(guī)劃合作社的發(fā)展，與此同時，也可以通過吸引本土大學(xué)生回家共同為家鄉(xiāng)做出貢獻(xiàn)，提高合作社整體形象，從而改善我省農(nóng)民專業(yè)合作社融資困境。

2.增強(qiáng)合作社自身的盈利能力

合作社發(fā)展的是否成功的關(guān)鍵因素之一就是合作社的盈利能力，合作社的盈利能力越強(qiáng)，其融資能力和償債能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險能力就越強(qiáng)，銀行也就更加有意愿的給合作社提供貸款，合作社的發(fā)展就會越來越順利，從而實現(xiàn)合作社發(fā)展的“良性循環(huán)”，增強(qiáng)合作社的盈利能力，也就是提高合作社自身的“造血功能”，時刻關(guān)注市場的變化，適時地推出適合市場的產(chǎn)品和服務(wù)，同時應(yīng)該有創(chuàng)新能力，拓展合作社的業(yè)務(wù)范圍，占據(jù)更大的消費(fèi)市場，從而增加合作社的盈利。在合作社與銀行之間的合作上，為合作社成功獲得融資提供有力的保障，爭取盡快的實現(xiàn)為合作社融資擴(kuò)大抵押范圍。還可以通過定期的進(jìn)行專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)和與專家交流，將獲得的經(jīng)驗應(yīng)用于實踐，提高生產(chǎn)效率，實現(xiàn)在增收的情況下降低成本的“雙贏”局面。

參考文獻(xiàn)：

[1]史寶成，趙凱.影響農(nóng)民專業(yè)合作社融資的因素分析--基于陜西關(guān)中地區(qū)的調(diào)查[J].江蘇農(nóng)業(yè)科學(xué)，2013（02）：403-407.

[2]楊大蓉.浙江農(nóng)民專業(yè)合作社融資影響因素和融資策略實證研究[J].浙江農(nóng)業(yè)學(xué)報，2013（05）：1130-1136.

[3]張啟文，佟巧一.綏化市農(nóng)民專業(yè)合作社貸款影響因素研究[J].中國農(nóng)學(xué)通報，2015（05）：272-277.

[4]劉樂，徐璋勇，王峰虎等.我國農(nóng)民專業(yè)合作社融資問題研究述評[J].未來與發(fā)展，2014（03）：30-34.

[5]龐金波.基于因子分析的農(nóng)民專業(yè)合作社融資能力影響因素研究---黑龍江省105家農(nóng)民專業(yè)合作社為例[J].金融理論與實踐，2015.

篇9

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；影響因素；融資

一、我國中小企業(yè)融資影響因素分析

1.宏觀因素。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對于企業(yè)經(jīng)營的各個方面有重要的影響，對于融資也是同樣的。

2.貨幣資金流通狀況。流動性對于企業(yè)來說是至關(guān)重要的存在。若企業(yè)處于貨幣管制較為寬松，通貨略微膨脹的市場環(huán)境中，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就會相對偏高。企業(yè)傾向于借貸來擴(kuò)大規(guī)模。

3.行業(yè)形勢。這些影響主要體現(xiàn)在：行業(yè)處于上升階段，致使其資產(chǎn)負(fù)債率升高。行業(yè)處于穩(wěn)定階段，資產(chǎn)負(fù)債率整體趨向穩(wěn)定。行業(yè)處于衰退階段。

4.微觀因素。（1）企業(yè)規(guī)模。由于金融機(jī)構(gòu)貸出款項都有一定的成本，企業(yè)的規(guī)模越大資金需求量就越大，相同條件下就會減少金融機(jī)構(gòu)單次貸出費(fèi)用，企業(yè)規(guī)模越大融資機(jī)會越大。（2）盈利能力。企業(yè)的盈余能力越高，留存收益就越多，內(nèi)源性融資就越大，相應(yīng)的外部融資就少，所以盈余能力越高，融資水平越低。（3）資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力。資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力越強(qiáng)，代表企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿驮酱?，。銀行等金融機(jī)構(gòu)通過報表等獲取到這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，會更有意向貸款給資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力強(qiáng)的企業(yè)，相應(yīng)的，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力與融資能力成正比。（4）風(fēng)險控制能力。流動比率在很大程度上反應(yīng)了企業(yè)的風(fēng)險管控能力，也反映了企業(yè)流動資金的變現(xiàn)能力和資金運(yùn)用效率，金融機(jī)構(gòu)更傾向于風(fēng)險控制能力強(qiáng)的企業(yè)。（5）資產(chǎn)擔(dān)保價值。企業(yè)的資產(chǎn)擔(dān)保價值是衡量風(fēng)險控制上的重要指標(biāo)，其值在獲得貸款越大越能讓債權(quán)人感到風(fēng)險的降低，那么企業(yè)獲得融資機(jī)會的可能性會越高。企業(yè)的資產(chǎn)擔(dān)保價值與融資能力呈正相關(guān)性。

二、我國中小企業(yè)融資影響因素實證分析指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)來源。

（1）被解釋變量。資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。這個指標(biāo)反映企業(yè)的全部資產(chǎn)中，負(fù)債所占比例與所有者投入所占比例。它是衡量企業(yè)負(fù)債水平、償債能力和對債務(wù)資金綜合利用能力的重要指標(biāo)

（2）解釋變量。論文解釋變量選擇為資產(chǎn)總額的自然對數(shù)（解釋企業(yè)規(guī)模）、凈資產(chǎn)收益率（解釋盈利能力）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（解釋資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力）、資產(chǎn)擔(dān)保價值、流動比率（解釋風(fēng)險控制能力）、資產(chǎn)抵押價值（資產(chǎn)擔(dān)保價值）。

（3）數(shù)據(jù)來源。本文選取了掛牌較早、經(jīng)營時間較長的的70家中小企業(yè)，并獲取了其2013-2016年的截面數(shù)據(jù)。由于這些企業(yè)經(jīng)營周期較長，可供查閱參考的數(shù)據(jù)較全，本次所用數(shù)據(jù)皆來自企業(yè)年報。并以Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)初步處理后，使用spss進(jìn)行分析探討。

（4）模型構(gòu)建。

通過上文所述的理論分析以及借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究文獻(xiàn)，本文運(yùn)用多元線性回歸模型，對我國中小企業(yè)融資影響因素進(jìn)行實證分析。對實證檢驗結(jié)果的解釋:

(1)企業(yè)規(guī)模對融資結(jié)構(gòu)的影響。通過實證模型發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。這與本文前面的假設(shè)是相一致的。說明企業(yè)規(guī)模對我國中小企業(yè)融資來說，是一個舉足輕重的因素，不容小覷。

(2)企業(yè)盈利能力對融資結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)盈利能力是通過兩個不同指標(biāo)進(jìn)行檢驗的，通過此次實證分析，我們不難發(fā)現(xiàn)我們所選取的這兩個能夠代表企業(yè)盈利能力的指標(biāo)對融資結(jié)構(gòu)有著不同的影響。凈資產(chǎn)收益率與融資結(jié)構(gòu)是正相關(guān)的。

(3)企業(yè)周轉(zhuǎn)能力對融資結(jié)構(gòu)的影響。實證檢驗說明企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力與融資結(jié)構(gòu)是正相關(guān)的，。企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力越強(qiáng)，企業(yè)的資金、產(chǎn)品等資源的利用效率就會越高。

(4)企業(yè)的擔(dān)保能力與融資能力正相關(guān)。在回歸模型中，企業(yè)的擔(dān)保價值表示為：固定資產(chǎn)與存貨的凈值占資產(chǎn)總額的比重。該項指標(biāo)的表明其通過了模型的顯著性檢驗，并且呈現(xiàn)正相關(guān)，回歸結(jié)果與原假設(shè)一致。

三、研究結(jié)論和建議

篇10

【關(guān)鍵詞】 β系數(shù)； 因子分析； 面板數(shù)據(jù)； 會計信息； 股票收益率

【中圖分類號】 F830.91 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）17-0065-05

一、引言

Ball And Brown[1]通過對美國上市公司會計信息與股價的實證研究，發(fā)現(xiàn)會計信息與股價有很強(qiáng)的相關(guān)性。Fama and French[2]的研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模、市盈率、賬面市值比等因素對股價收益率有顯著影響，其中影響最大的是賬面市值比，由此兩人又建立了著名的“三因素模型”。Daniel et al.[3]用因子方法研究了芬蘭上市公司會計信息對股價的解釋力度，發(fā)現(xiàn)在不同時期，會計信息對股價的解釋力度不同。A股市場起步較晚，但從開創(chuàng)起就一直受到學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注，并取得了大量研究成果。從會計信息的角度，趙宇龍[4]研究發(fā)現(xiàn)，公司預(yù)期會計盈余與股票非正常收益率的相關(guān)性在1994年和1995年并不顯著，而在1996年有很明顯的相關(guān)性；史美景[5]選取了8個財務(wù)指標(biāo)對股價進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)對股價影響最大的是每股收益；于海燕和黃一鳴[6]的研究表明，股價與現(xiàn)金流量指標(biāo)相關(guān)性不強(qiáng)，與資產(chǎn)收益率、權(quán)益回報等5個指標(biāo)相關(guān)性最明顯；洪婷[7]以1999―2004年的樣本數(shù)據(jù)，建立了公司業(yè)績的評價體系，發(fā)現(xiàn)盈利能力指標(biāo)中，與股價相關(guān)性最大的是每股凈資產(chǎn)，負(fù)債能力、成長能力和現(xiàn)金流指標(biāo)與股價相關(guān)性都比較弱；黃雷和秦娟[8]的研究表明，經(jīng)過轉(zhuǎn)換后的EVA指標(biāo)相比傳統(tǒng)的盈利能力指標(biāo)，更能反映上市公司的實際盈利能力；Xuanjuan Chen et al.[9]研究了影響中國股票收益率的因素，研究表明凈營運(yùn)資產(chǎn)、市凈率等財務(wù)指標(biāo)對股票收益率影響最大；戴慶文[10]研究了我國上市公司股票收益率的影響因素，結(jié)果顯示盈利能力是影響上市公司股票收益率最顯著的會計信息，其中最顯著的財務(wù)指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。韓海容和吳國鼎[11]就交易信息對股票收益率的影響因素進(jìn)行了研究，結(jié)果表明換手率和反轉(zhuǎn)因素對股票收益率影響最顯著。

綜合國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究后發(fā)現(xiàn)，這些研究都試圖解釋會計信息對股票收益率的直接影響，但在分析上市公司會計信息對股票收益率的直接影響程度時，研究結(jié)果大多顯示會計信息對股票收益率影響的解釋力度均有限?；诖耍诒疚闹幸詡€股相對于大盤的β系數(shù)乘以大盤指數(shù)收益率代表市場因素的影響，用個股收益率減去市場因素的影響得到剔除市場因素影響后的股票收益率，再實證分析會計信息對剔除市場因素影響后股票收益率的影響，以期發(fā)現(xiàn)會計信息對股票收益率影響的新特征。

二、樣本、變量的選取和研究模型

（一）樣本選取

本文以A股市場鋼鐵行業(yè)上市公司為研究對象。這是考慮到A股市場概念炒作風(fēng)氣盛行，而鋼鐵行業(yè)作為傳統(tǒng)行業(yè)，上市公司一般盤子較大，相對大多數(shù)其他行業(yè)可供炒作的概念較少，股價應(yīng)更能反映公司的會計信息。樣本數(shù)據(jù)選擇2005年到2014年共10年的面板數(shù)據(jù)，剔除信息披露不全、2005年以后上市的公司和ST公司，最終保留了25個樣本公司，公司的年收益率由年收盤價計算得到，計算公式為：Rt=，t=2005，2006，…，2014，其中，Rt為公司第t年的收益率，pt為公司第t年的年收盤均價，pt-1公司第t-1年的年收盤均價，年收盤均價來自于方正證券軟件，各公司的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，下文提到的β數(shù)據(jù)來自于國泰安市場通軟件，因子分析采用SPSS 16.0統(tǒng)計軟件，面板回歸采用EViews 6.0計量軟件。

（二）變量選取

本文選取了反映上市公司經(jīng)營狀況的4大類會計信息：盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、成長能力，并從這4大類會計信息中選取12項具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，具體變量見表1。

（三）研究模型

1.因子分析模型

首先對12項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，這里選取財務(wù)指標(biāo)10年的平均值作為分析對象，因子分析可以從一系列原始變量中提取出少數(shù)幾個公共因子，并得到公共因子的表達(dá)式，因子分析模型如下：

設(shè)原始變量為向量X=（x1，x2，x3，x4，…，xn）'，提取的公共因子向量Z=（z1，z2，z3，z4，…，zn）'，特殊因子向量ε=（ε1，ε2，ε3，ε4，…，εn）'，A=（ai，j）為因子載荷矩陣，n為原始變量個數(shù)，m為提取的公共因子個數(shù)，原始變量與因子之間的表達(dá)式為：

2.面板回歸模型

（1）模型設(shè)計

本文采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，基于以下幾點考慮：第一，面板數(shù)據(jù)的樣本量大大增加，可以增加估計量的抽樣精度；第二，面板數(shù)據(jù)可以降低一般模型存在的多重共線性，消除一般模型的自相關(guān)；第三，面板數(shù)據(jù)比起截面數(shù)據(jù)，可進(jìn)行更全面的經(jīng)濟(jì)分析。

結(jié)合各個學(xué)者的相關(guān)研究，建立以下Panel Data 模型：

Y=αi ，t+c1z1， i，t+c2z2， i，t+c3z3， i，t+c4z4， i，t+εi ，t

其中，i=1，2，…，25；t=2005，2006，…，2014；αi ，t為截距項；c1、c2、c3、c4為各個解釋變量的估計系數(shù)；εi ，t為殘差項。

（2）因變量的選取

因變量為Y，Y=Y1-β×Y2，其中Y1為鋼鐵上市公司的年收益率，Y2為上證指數(shù)年收益率，β來自市場模型，市場模型是一種基于現(xiàn)實市場中證券資產(chǎn)的價格或收益變動普遍存在同漲同跌現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象主要由市場收益這個共同的因素影響。這里把市場模型定義如下：

ri=αi+βirm+εi

ri為單個公司的收益率，rm為上證指數(shù)的收益率。β是用來衡量市場因素變動對個別股票的影響程度，當(dāng)β>1時，說明單個股票的價格波動要強(qiáng)于市場的波動；當(dāng)β

β×Y2為影響上市公司股票收益率的市場因素，本文把因變量定義為Y=Y1-β×Y2，就相當(dāng)于把影響上市公司市場因素部分給消除掉了，剩下的是影響上市公司股票收益率的內(nèi)部因素，這樣更有利于分析各財務(wù)數(shù)據(jù)對上市公司股票收益率的影響。

三、實證分析

（一）因子分析

1.原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

由于原始數(shù)據(jù)量綱不同，需要先對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，這里運(yùn)用的是Z分?jǐn)?shù)（Z-score）方法，具體公式為：x'i=，其中，x'i為第i個標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，xi為第i個原始數(shù)據(jù)，μ為該列數(shù)據(jù)的均值，σ為該列數(shù)據(jù)的方差。標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)均值等于1，方差等于0。運(yùn)用SPSS 16.0軟件對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，這里使用的原始數(shù)據(jù)是鋼鐵上市公司10年財務(wù)數(shù)據(jù)的平均值。

2.KMO檢驗與Bartlett球形檢驗

標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)以后，運(yùn)用SPSS 16.0軟件進(jìn)行因子分析，檢驗因子分析的可行性，本文采用KMO檢驗與Bartlett球形檢驗方法，結(jié)果顯示，KOM的值為0.510，大于0.5，適合做因子分析。Bartlett球形檢驗很顯著，Sig.=0，拒絕零假設(shè)，適合做因子的分析。

3.提取公因子

采用特征值大于1的方法提取公因子，一共提取了4個公因子，因子的特征值、方差、累計方差如表2所示。特征值衡量了提取的公共因子的重要程度，方差貢獻(xiàn)率是因子解釋的方差占原始變量方差的比例，累計方差貢獻(xiàn)率是所有因子解釋的方差占總方差的比例，即方差貢獻(xiàn)率之和。旋轉(zhuǎn)后4個因子的方差貢獻(xiàn)率分別為28.881%、20.036%、16.247%、14.861%，累計方差達(dá)到了80.025%，大于80%，能夠較好地解釋總方差，原始變量80%以上的信息可以被4個因子所解釋，提取4個因子具有合理性。

為了更進(jìn)一步了解每個因子表示的實際意義，用最大方差旋轉(zhuǎn)法對因子成分矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，使因子上的元素更加接近0或±1，小的載荷更小，大的載荷更大。進(jìn)行旋轉(zhuǎn)后的因子旋轉(zhuǎn)成分矩陣如表3所示。由表3可以看出，因子Z1在主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率上有較大的載荷，分別達(dá)到了95.2%、90.3%、85%，這三個指標(biāo)反映了鋼鐵上市公司的盈利能力，可將因子Z1定義為盈利能力因子；因子Z2在流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率上有較大的載荷，分別達(dá)到了91.4%、89.1%、78.8%，這三個指標(biāo)反映了鋼鐵上市公司的償債能力，可將因子Z2定義為償債能力因子；因子Z3在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率上有較大載荷，分別達(dá)到了87.5%、73.1%，這兩個指標(biāo)反映了鋼鐵上市公司的營運(yùn)能力，可將因子Z3定義為鋼鐵上市公司的營運(yùn)能力因子；因子Z4在總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率上有較大載荷，分別達(dá)到了96.2%、89.3%，這兩個指標(biāo)反映了公司的成長能力，可將因子Z4定義為鋼鐵上市公司的成長能力因子。

為了把公共因子表示成12個原始變量的線性組合，對每個原始變量計算因子的估計值，需要求出因子得分系數(shù)矩陣。將旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣標(biāo)準(zhǔn)化，得到因子得分系數(shù)矩陣，如表4所示。由因子得分系數(shù)矩陣可計算每個主成分的表達(dá)式：

（二）面板回歸分析

通過因子分子得到了z1、z2、z3、z4的表達(dá)式，把鋼鐵上市公司原始財務(wù)數(shù)據(jù)的面板值代入，可得到z1、z2、z3、z4從2005年到2014年的面板數(shù)據(jù)，以z1、z2、z3、z4作為自變量，Y作為因變量。

分析面板數(shù)據(jù)的方法常用的有個體固體效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型和普通最小二乘法模型，選取哪種模型應(yīng)通過特定的方法來檢驗。通過協(xié)方差分析檢驗，本文選用固體效用模型進(jìn)行回歸分析。

把Y、z1、z2、z3、z4的面板數(shù)據(jù)輸入EViews 6.0，得到回歸結(jié)果，結(jié)果如表5所示。

從回歸結(jié)果可以看到，F(xiàn)統(tǒng)計量為206.8919，P值為0.0000，說明模型總體上非常顯著，調(diào)整后R2=0.4464，解釋力度較好，收益率變動的44.64%可以被因子所解釋，根據(jù)結(jié)果可得到以下固體效應(yīng)模型：

Y=0.3668+0.0166z1-0.0022z2-0.0222z3+0.0031z4

考慮到Y(jié)是剔除市場因素影響之后的收益率，因而對此回歸模型可作如下解釋：

第一，在剔除市場因素影響后，盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力這4大類會計信息對鋼鐵上市公司股票收益率的影響顯著，其中，從對股票收益率邊際貢獻(xiàn)排序，對收益率的邊際貢獻(xiàn)最大的是盈利能力，其次是成長能力、償債能力和營運(yùn)能力。

第二，z1、z4的系數(shù)為正，由此可知，z1、z4分別作為代表鋼鐵上市公司的盈利和成長指標(biāo)，表明在剔除市場因素影響后，它們對鋼鐵上市公司股票收益率存在正向的影響，在數(shù)量上表現(xiàn)為，盈利能力和成長能力分別變動1單位，在剔除市場因素影響后，收益率還將分別變動0.0166和0.0031單位。這說明對于鋼鐵行業(yè)，盈利能力和成長能力作為反映公司盈利和成長性的重要會計信息，受到投資者關(guān)注，對投資者起到了積極的導(dǎo)向作用。

第三，z2、z3的系數(shù)為負(fù)，說明z2、z3分別作為償債和營運(yùn)指標(biāo)，在剔除市場因素影響之后，它們對鋼鐵上市公司股票收益率存在負(fù)向的影響，在數(shù)量上表現(xiàn)為，償債能力和營運(yùn)能力分別變動1單位，在剔除市場因素影響后，收益率將變動-0.0022和-0.0222單位。這說明對鋼鐵行業(yè)這樣的傳統(tǒng)行業(yè)，償債和營運(yùn)能力不受投資者重視。

四、研究結(jié)論

在剔除了影響股票收益率的市場因素后，盈利能力和成長能力與鋼鐵上市公司股票收益率存在正相關(guān)關(guān)系，償債能力和營運(yùn)能力對收益率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，且都在1%的水平上通過了顯著性檢驗。合理的解釋是，盈利能力作為上市公司獲取利潤的能力，體現(xiàn)上市公司的業(yè)績水平，公司的盈利能力越強(qiáng)，則給公司股東的回報也越高，對此投資者已經(jīng)給予了很大關(guān)注；成長能力反映公司未來發(fā)展的水平，股權(quán)投資者一般會通過會計信息正面評估該項能力；而對于償債能力和營運(yùn)能力，投資者采取的是投機(jī)性思維，償債能力和營運(yùn)能力越差，其破產(chǎn)重組的幾率越大，這反而成了利好。

把回歸方程變換為：

Y1=0.3668+β×Y2+0.0166z1-0.0022z2-0.0222z3

+0.0031z4

其中Y1為鋼鐵上市公司的股票收益率，Y2為上證指數(shù)收益率，β×Y2表示市場因素，從該方程中變量系數(shù)的大小可以看出，4大類會計信息相比市場因素，其對上市公司股票收益率的邊際影響很小，影響股票收益率最大的還是市場因素，對鋼鐵行業(yè)這樣缺乏炒作概念的傳統(tǒng)行業(yè)都是如此，這也間接證明A股市場還處于主要受市場走勢影響的投機(jī)炒作階段。

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