導(dǎo)語：如何才能寫好一篇盈利能力研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：國防工業(yè)；盈利能力；國防工業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率

從1999年開始，我國國防支出開始逐年增加，經(jīng)歷了“補償性發(fā)展”時期。除2009年增長率為7.5%外，其余年份均保持了10-20%的增長率。軍費大幅增加的同時，國防工業(yè)體制改革也如火如荼展開。近期，在黨的十六大、十七大、十中，逐步確立了寓軍于民、軍民融合的國防工業(yè)發(fā)展道路。具體說來，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進入軍工領(lǐng)域，推進國有軍工企業(yè)的股份制改造和上市，充分利用資本市場推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以軍工上市公司為平臺，吸收社會資源，實現(xiàn)加速發(fā)展。改革不斷深化，有必要對于其效果進行研究，以了解改革的成效如何。本文將以國防工業(yè)的盈利能力角度進行考察，為了研究的方便，將以軍工上市公司為例進行分析。

一、指標(biāo)構(gòu)建

（一）國防工業(yè)盈利能力。企業(yè)盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低，盈利能力是企業(yè)生存和發(fā)展的前提。國防工業(yè)盈利能力是一個平均概念，是指國防工業(yè)內(nèi)各企業(yè)獲取利潤的平均能力。具體度量時，往往將各企業(yè)盈利能力賦予一定的權(quán)數(shù)，以各企業(yè)盈利能力的加權(quán)平均值作為國防工業(yè)盈利能力的反映。

反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率等，其中凈資產(chǎn)收益率是最綜合的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映所有者權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

（二）國防工業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。研究國防工業(yè)盈利能力，必須在公司盈利能力基礎(chǔ)上構(gòu)建國防工業(yè)盈利能力指標(biāo)。對于國防工業(yè)，本文將以各上市公司凈資產(chǎn)為權(quán)數(shù)，通過計算獲得國防工業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。由于部分重點考察各上市軍工企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，而凈資產(chǎn)收益率是公司凈利潤和凈資產(chǎn)的比值。以各公司的凈資產(chǎn)作為權(quán)數(shù)，能夠更好地反映國防工業(yè)盈利能力的平均水平。

為了比較不同規(guī)模對于公司盈利能力的影響，需要將公司按規(guī)模分為大規(guī)模和小規(guī)模公司，分別計算大規(guī)模和小規(guī)模公司的平均凈資產(chǎn)收益率；為了比較公司軍品業(yè)務(wù)比例的影響，要將公司分為以軍品為主的公司和以民品為主的公司，分別計算其平均凈資產(chǎn)收益率。

二、比較分析

本文選取了軍工業(yè)務(wù)占比超過10%的26家上市公司為樣本，計算得到1999-2013年的國防工業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。可以看出，國防工業(yè)盈利狀況波動較大，但總體呈上升趨勢。1999-2007年，盈利能力穩(wěn)步提升，尤其2006、2007年，更是呈直線上漲，這與當(dāng)時的整體經(jīng)濟狀況不誤關(guān)系。2008年以來，平均凈資產(chǎn)收益率開始下降，這一時期，我國面臨經(jīng)濟下行壓力，國防工業(yè)雖然客戶群體穩(wěn)定，但其中涉及眾多民品業(yè)務(wù)，因而不可避免會受影響?？傮w說來，國防工業(yè)盈利能力較好。下面將在國防工業(yè)內(nèi)部進行細分，了解規(guī)模不同規(guī)模公司以及軍工業(yè)務(wù)占比不同公司，其盈利能力有何不同。

圖1國防工業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)，經(jīng)本研究整理。

（一）大規(guī)模和小規(guī)模公司。根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模是否超過5億元將所選取上市公司分為規(guī)模較大軍工企業(yè)和規(guī)模較小軍工企業(yè)，通過測算不同規(guī)模上市軍工企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率，得以在下圖對其進行直觀反映。

圖2規(guī)模較大和較小軍工企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)，經(jīng)本研究整理。

顯然，總體說來，規(guī)模較小軍工企業(yè)的盈利能力要高于規(guī)模較大軍工企業(yè)，這與美國情況相反。在Robert Bruce Williamson（2012）的研究中發(fā)現(xiàn)，美國規(guī)模較大的軍工企業(yè)相比于中小型軍工企業(yè)盈利能力明顯要強很多，這是由于美國大型軍工企業(yè)處于行業(yè)頂層，通常作為國防領(lǐng)域的主承包商，其獲取利潤的能力要遠遠強于下游子承包商。

研究中我國較大規(guī)模軍工企業(yè)盈利能力較小規(guī)模軍工企業(yè)弱，一方面是由于本研究所選取上市公司多數(shù)為十大軍工集團控股子公司，并非如美國般超級規(guī)模軍工巨頭，其對于軍工市場的把控能力并不比小規(guī)模企業(yè)強，同時，小規(guī)模企業(yè)的軍工業(yè)務(wù)占比明顯要高許多，這可能是另一個原因。

（二）軍品為主公司和民品為主公司。按公司軍品業(yè)務(wù)收入是否超過總收入50%，將所有目標(biāo)公司分為軍工業(yè)務(wù)高于50%公司和軍工業(yè)務(wù)低于50%公司，分別計算軍工業(yè)務(wù)低于和高于50%公司的平均凈資產(chǎn)收益率，可以進行如下對比分析。

圖3軍品為主和民品為主公司平均凈資產(chǎn)收益率

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)，經(jīng)本研究整理。

可以看出，軍工業(yè)務(wù)高于50%的公司，其凈資產(chǎn)收益率要更加穩(wěn)定，而軍工業(yè)務(wù)占比相對較低的公司，其盈利狀況則起伏波動。由此可見，軍工業(yè)務(wù)對于公司來說是很好的盈利能力“穩(wěn)定器”。這主要得益于我國近些年來軍工市場需求的旺盛。我國軍費開支逐年增加，這給提供軍品的公司帶來了豐厚的收益，相比于民品業(yè)務(wù)，其需求更加穩(wěn)定，且穩(wěn)中有升，這就造成了軍品業(yè)務(wù)占比越高其收益越發(fā)穩(wěn)定的狀況。

同時，相對于傳統(tǒng)觀念認為國防工業(yè)暴利，圖中反映的卻并非如此。軍工業(yè)務(wù)占比高的公司其獲取暴利的機會反而少了很多，有機會獲取暴利的是軍工業(yè)務(wù)占比比較低的公司，如2007年，軍工業(yè)務(wù)低于50%公司的平均凈資產(chǎn)收益率一度達到了20%以上。這是因為目前我國軍品定價機制較為單一，多采用成本加成的方式，這就限制了軍工企業(yè)獲取超額利潤的機會。

三、結(jié)論

研究表明，一方面，國防工業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率維持在較高水平，并且穩(wěn)步提升，這與我國當(dāng)前的軍事開支趨勢一致，表明其盈利能力較強。另一方面，通過國防工業(yè)內(nèi)部對比發(fā)現(xiàn)，不同資產(chǎn)規(guī)模、軍工業(yè)務(wù)占比的公司，其盈利能力明顯不同。與美國不同，我國資產(chǎn)規(guī)模較大的公司其盈利能力反而較弱，此結(jié)果與本研究所選取的樣本公司有關(guān)，也受我國和美國不同的國防工業(yè)體制影響。在軍品為主和民品為主的公司對比中我們看到軍工業(yè)務(wù)占比較高的公司其盈利能力較為穩(wěn)定，這是由于軍工業(yè)務(wù)的盈利特性決定的。我國軍品的需求穩(wěn)步提高，使得軍工業(yè)務(wù)的盈利較為穩(wěn)定?？傮w看來，國防工業(yè)盈利能力健康狀況良好。（作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻：

[1]Bruce Williamson，J. David Patterson. Aerospace and Defense Industry Health Index，2012.

[2]Robert Bruce Williamson，An Aerospace and Defense Industry Market Index for 1950-2012 and the Connection With Defense Spending，2012.04.

篇2

盈利能力理論及其應(yīng)用分析

一、盈利能力的內(nèi)涵。盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)利用各種經(jīng)濟資源賺取利潤的能力，它既能反映企業(yè)在一定時期內(nèi)的銷售水平、現(xiàn)金獲取水平、降低成本水平，又能反映企業(yè)資產(chǎn)的營運效益、獲得報酬控制風(fēng)險的水平以及未來的增長潛能。對上市公司而言，利益相關(guān)者關(guān)注股東報酬的高低、債權(quán)人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營業(yè)績及公司的健康發(fā)展，這包括現(xiàn)實的盈利能力和潛在的盈利能力。因此，本文調(diào)整了以下因素：證券買賣等非正常項目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累計影響等。

二、盈利能力影響因素分析。為了準(zhǔn)確合理地分析公司的經(jīng)營效益和盈利狀況，需要了解決定盈利水平的各種因素。由于上市公司的特殊性，影響其盈利能力的因素較為復(fù)雜，大致可分為非財務(wù)因素和財務(wù)因素兩種。

首先，非財務(wù)因素包括外部因素與內(nèi)部因素兩個方面。外部因素主要是指全球經(jīng)濟形勢、一個國家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況、產(chǎn)品所處的市場環(huán)境等。雖然外部環(huán)境變化萬千，但是內(nèi)部條件的改善可以更好的適應(yīng)外部環(huán)境的變化，充分利用外部環(huán)境，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部因素，化劣勢為優(yōu)勢，增強自身活力，擴大市場占有率，這些都能夠有效地提升公司盈利能力。

其次，財務(wù)因素主要包括三方面：一是生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力。生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指在生產(chǎn)經(jīng)營活動中實現(xiàn)一定的營業(yè)收入或消耗一定的資金而取得的利潤額，它反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中賺取利潤的能力，是企業(yè)最基本的盈利能力，同時也是其他盈利能力的基礎(chǔ)；二是資產(chǎn)盈利能力。它是從投入產(chǎn)出的角度來分析，公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動必須具有一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的各種形態(tài)應(yīng)有合理的配置，并要有效運用；三是所有者投資盈利能力。所有者投資的目的是為了獲得投資報酬，公司投資報酬的高低直接影響到現(xiàn)有投資者是否繼續(xù)投資，以及潛在的投資者是否追加投資。企業(yè)存在的一個重要使命就是為股東創(chuàng)造財富，由此出發(fā)，所有者投資盈利能力是評價企業(yè)盈利能力的核心要素。

海南上市公司盈利能力分析框架構(gòu)建

一、研究對象選取。由于ST類上市公司經(jīng)營凈利潤為負，且風(fēng)險溢價較大，盈利能力穩(wěn)定性很弱，因此剔除ST類上市公司。以2010年審計財務(wù)報告的非ST類A股海南上市公司為研究樣本，共包括17家上市公司，涵蓋農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)及房地產(chǎn)與建筑業(yè)等多個行業(yè)，這些公司都是各個行業(yè)發(fā)展中突出的代表性公司，在一定程度上能夠反映海南整體微觀經(jīng)濟體的盈利能力與企業(yè)活力，具有一定的研究價值和借鑒意義。

二、指標(biāo)體系構(gòu)建原則。在研究海南上市公司盈利能力的過程中，勢必要涉及對評價體系的研究。構(gòu)建評價指標(biāo)體系時需要系統(tǒng)地綜合現(xiàn)有國內(nèi)外的研究成果，充分考慮如何體現(xiàn)上市公司盈利能力的內(nèi)涵，力求使指標(biāo)體系兼顧科學(xué)性、全面性、目的性和可操作性。

一是科學(xué)性。企業(yè)盈利能力評價指標(biāo)體系應(yīng)該準(zhǔn)確地反映企業(yè)盈利能力的實際情況，以便于企業(yè)通過與競爭對手的比較，發(fā)掘企業(yè)的贏利潛力；二是全面性。影響企業(yè)盈利能力的因素較多，因此需要一系列相互依存的指標(biāo)，來從各個不同角度對企業(yè)的經(jīng)營活動進行剖析，從而全面準(zhǔn)確地反映盈利能力的狀況；三是目的性。企業(yè)盈利能力評價指標(biāo)體系目的是衡量企業(yè)盈利能力的狀況，發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)盈利能力的原因，指出改善企業(yè)盈利能力的手段和方法，最終有利于增強企業(yè)的盈利能力；四是可操作性。在反映上市公司盈利能力內(nèi)涵的前提下，指標(biāo)體系的設(shè)計，盡量與現(xiàn)有的會計統(tǒng)計制度相銜接，同時做到指標(biāo)含義明確，具有一定的現(xiàn)實統(tǒng)計基礎(chǔ)。

三、評價指標(biāo)體系構(gòu)建。為了綜合全面地評估海南上市公司盈利能力，本文在指標(biāo)體系的構(gòu)建中借鑒平衡記分卡方法，采用加權(quán)平均的綜合分析方法來構(gòu)建海南上市公司盈利能力評估體系，主要考慮生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力與所有者投資盈利能力幾個方面。

首先，生產(chǎn)經(jīng)營的盈利是反映企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，是企業(yè)獲利能力的基礎(chǔ)，主要包括營業(yè)利潤率，主營業(yè)務(wù)利潤率等指標(biāo)；其次，資產(chǎn)盈利能力能夠放映企業(yè)整體資產(chǎn)的運營效率及盈利基礎(chǔ)，主要包括總資產(chǎn)收益率，成本費用利潤率等指標(biāo)；最后，所有者投資盈利是核心，是權(quán)益投資者最關(guān)心的指標(biāo)，也是財務(wù)盈利能力分析的基礎(chǔ)，其核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率。

海南上市公司盈利能力的統(tǒng)計分析與建議

一、海南上市公司盈利能力統(tǒng)計結(jié)果與分析。根據(jù)上文對樣本的選取和盈利能力評價指標(biāo)的構(gòu)建，主要從生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力與所有者投資盈利能力三個方面予以評估，其具體統(tǒng)計結(jié)果如下表：

從以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，2010年17家樣本上市公司中，海南航空、海南椰島、海南瑞澤等上市公司盈利能力表現(xiàn)最強。農(nóng)業(yè)板塊、醫(yī)藥板塊的整體盈利能力較好，而計算機服務(wù)行業(yè)、交通運輸業(yè)等行業(yè)的盈利能力不甚理想。由此，上市公司盈利狀況的行業(yè)分布也揭示出未來海南產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要方向及上市資源配置的重點?？傮w看來，2010年海南上市公司盈利能力顯著提升，上市公司質(zhì)量有所改善，但仍然存在一些問題：一是上市公司盈利能力整體偏低，成本費用控制能力較弱。2010年海南上市公司簡均的凈資產(chǎn)收益率約為12.26%，低于A股上市公司總體盈利水平。另外，大部分公司盡管銷售毛利率較高，但最終的凈利率與凈利潤卻不甚理想，這反映出上市公司成本費用控制需要改善的問題。二是盈利能力波動性較大，可持續(xù)性較弱。由于主營業(yè)務(wù)發(fā)展方向不明確，核心競爭力薄弱等原因，上市公司應(yīng)對外部環(huán)境變化的能力不足，因而造成盈利能力的連續(xù)性較差。

二、改善海南上市公司盈利能力的對策建議。針對以上分析的海南上市公司盈利能力存在的問題，本文認為可以從以下幾個方面進行改進：

首先，突出公司主營業(yè)務(wù)，強化投資管理。主營業(yè)務(wù)獲利能力是公司盈利能力的基礎(chǔ)指標(biāo)，也是公司長期穩(wěn)定盈利的根基所在。海南上市公司具有主營業(yè)務(wù)不明確，資產(chǎn)重組頻繁等特征，由此造成公司核心競爭能力不足，特色優(yōu)勢領(lǐng)域不能有效發(fā)揮等一系列問題。因此，在做精做專主營業(yè)務(wù)的同時，強化投入資本管理，防止過度分散化投資是提升海南上市公司盈利能力的關(guān)鍵之一。

其次，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，強化公司成本費用控制水平。成本費用控制能力較弱是造成海南上市公司凈資產(chǎn)收益率不足的一個重要原因。為此，提升主營業(yè)務(wù)收入，做大做強主營業(yè)務(wù)是一個方法；另一個方法是優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，減少期間費用支出，提高公司的成本費用利潤率，減少生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費，提高資產(chǎn)的利用效率，進而提高公司的盈利能力。

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關(guān)鍵詞：盈利能力；盈利能力指標(biāo)；記賬

1陜西××記賬服務(wù)公司概況

陜西××記賬服務(wù)公司成立于2009年，是一家提供專業(yè)的記賬、公司注冊、一般納稅人申請、變更等服務(wù)項目的公司。公司現(xiàn)有人數(shù)共9人，其中，注冊會計師有1人，高級會計師有1人，會計從業(yè)人員有7人。

2陜西××記賬服務(wù)公司盈利指標(biāo)分析

盈利能力也可以稱為收益能力，是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力通常表現(xiàn)公司在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力，一般來說，利潤率越高，盈利能力就越強…。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的指標(biāo)主要有銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利潤率、資本收益率這四個指標(biāo)。

2.1從銷售毛利率角度分析企業(yè)的盈利能力

銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是指銷售收入減去銷售成本的余額。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利?！痢劣涃~公司在2009-2011三年間的銷售成本分別為9.00039萬元、18.00039萬元和53.92568萬元，銷售收入分別為32萬元、43萬元和103.9萬元。用銷售成本/銷售收入獲得以下三組數(shù)據(jù)，為28.126%、41.861%、51.902%。

銷售毛利率=[（銷售收入一銷售成本）÷銷售收入]×100%=[1一銷售成本/銷售收入]×100%，由公式可以得出，陜西XX記賬服務(wù)公司的銷售毛利率呈現(xiàn)出奇怪的現(xiàn)象，2009為71.874%，2010年為50.14%，2011年為48.1%。從2009年度的71.874%到2011年度的48.1%，下降了23.774%，2009到2011年度的銷售成本由9.00039萬元增長到53.92568萬元，增長了將近6倍。從公式中可以得出銷售毛利率與銷售收入呈正比，與銷售成本成反比，也就是說銷售成本占銷售收入比重越大，銷售毛利率越小。陜西××記賬服務(wù)公司的銷售毛利率這三年來一直呈下降趨勢，是因為銷售成本占銷售收入的比重越來越大，2009為6.818%，2010年為41.861%，2011年為51.902%。2010年的銷售成本占銷售收入的比重是2009年的6.1倍，而2011年的銷售成本占銷售收入的比重是2009年的7倍左右。

2.2從銷售凈利率角度分析企業(yè)的盈利能力

銷售凈利率是指，凈利潤與銷售收入的百分比。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。

根據(jù)陜西××公司的數(shù)據(jù)，2009年、2010年、2011年的凈利潤分別為2.9157萬元、-0.82106萬元和5.9264萬元，根據(jù)凈利潤公式，銷售凈利率=（凈利潤÷銷售收入）×100%，銷售凈利率與凈利潤成正比，與銷售收入成反比。陜西××記賬服務(wù)公司的銷售凈利率呈下降趨勢，2009年度為9.11%，2010年度為-1.91%，2011年度銷售凈利率為5.7%，從2009年的9.11%到2011年度的5.7%，下降了3.41%。其中，2010年度的銷售凈利率下降到-1.91%，是3年的最低點。公司從2009年凈利率9.11%下降到2010年的-1.9%，主要原因在于期間費用的增加。在2009-2011三年間，管理費用分別為18.2194萬元、23.2005萬元、38.817萬元，營業(yè)費用三年均為0，財務(wù)費用均為負值，分別是0.0091萬元、-0.0194萬元和-0.639萬元。顯而易見的是，公司的管理費用花費較大，公司在2010年的銷售收入為43萬元，管理費用就花掉了23.005萬元，占收入的53.9%，嚴重降低了公司凈利潤。

2.3從資產(chǎn)凈利潤率角度分析企業(yè)的盈利能力

資產(chǎn)凈利潤率是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比，其指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增收節(jié)支和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。根據(jù)利潤表，我們可以獲知期初資產(chǎn)總額在三年間的變化是：0元、87.0534萬元、88.8200萬元。期初資產(chǎn)總額在三年間的變化是：87.0534萬元、88.8200萬元及100.3714萬元。

資產(chǎn)凈利率的公式為：資產(chǎn)凈利潤率=（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100%，根據(jù)公式可得，2009年度到2011年度的資產(chǎn)凈利潤率呈現(xiàn)先降后升的趨勢，2010年度是致低點，2010年度的資產(chǎn)凈利潤率為-0.93%，2011年度的資產(chǎn)凈利潤提升到6.27%；其中凈利潤由2009年度2.9157萬元增加2011年度5.9264萬元，其中2010年度為-0.8211萬元；平均資產(chǎn)總額由原來的43.5267萬元增加到94.5958元。由公式可以看出，資產(chǎn)凈利潤率與凈利潤成正比，與平均資產(chǎn)總額成反比。2011年資產(chǎn)凈利潤的上升導(dǎo)致資產(chǎn)凈利潤率提高。主要原因在于公司慢慢開始發(fā)展，業(yè)務(wù)量也逐漸增多。資產(chǎn)凈利潤率是一個綜合指標(biāo)。凈利潤的多少與企業(yè)的資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理水平有著密切的關(guān)系。

2.4從資本收益率的角度分析企業(yè)的盈利能力

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關(guān)鍵詞：杜邦分析法；盈利能力分析；影響

盈利是企業(yè)的基本且最終的目標(biāo)，企業(yè)盈利能力的評價對其分析綜合經(jīng)營能力來說至關(guān)重要，首先，利潤的相關(guān)指標(biāo)反映了其在一定時期內(nèi)的收益狀況和經(jīng)營活動進行的效果，其次，企業(yè)需要根據(jù)合理的盈利能力分析結(jié)果制定下一期間的戰(zhàn)略計劃。企業(yè)管理者需要分析影響企業(yè)盈利的因素并需要針對性的應(yīng)對，持續(xù)的盈利能力是企業(yè)實現(xiàn)股東財富最大化目標(biāo)的根本途徑。

一、相關(guān)概念界定和研究綜述

（一）相關(guān)概念界定

杜邦分析法（DuPont Analysis）由美國杜邦公司首先創(chuàng)造，是一種通過利用主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合評價企業(yè)財務(wù)狀況的方法。

（二）研究綜述

楊妍瓏[1]認為杜邦分析體系能夠闡釋財務(wù)指標(biāo)的變動原因和趨勢，有助于優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，但杜邦分析法過度重視企業(yè)短期財務(wù)結(jié)果，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合因素分析法與杜邦分析法綜合考慮企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。

張宇[2]結(jié)合江鈴汽車股份有限公司案例分析，指出杜邦模型具有強目的性，但不能反映信息時代中顧客、技術(shù)等非財務(wù)指標(biāo)的影響，稍有局限性。

二、M公司經(jīng)營狀況

M股份有限公司成立于1992年，1993年A股在深上市，是一家著名的電器制造商，總部位于安徽合肥，專注于制冷技術(shù)，主導(dǎo)冰箱、冰柜和洗衣機多種產(chǎn)品。其中冰箱是國家出口免檢產(chǎn)品。該公司在國內(nèi)享有極高的名聲，擁有三大冰箱制造基地，產(chǎn)品遠銷國外超過120個國家和地區(qū)，連續(xù)三年保持銷量同比增長20%以上。在行業(yè)內(nèi)具有良好的聲譽和代表性。

三、基于杜邦分析法的M公司盈利能力影響因素研究

本文在杜邦分析模型的基礎(chǔ)上結(jié)合因素分析法分析各指標(biāo)的影響程度。根據(jù)杜邦分析法基本等式，對2012-2015年報的數(shù)據(jù)進行計算整理（數(shù)據(jù)均來源于巨潮資訊），得出相應(yīng)指標(biāo)值。（見表1）

下面對2014-2015年凈資產(chǎn)收益率變化進行三因素分析。

2014年凈資產(chǎn)收益率=2.6*1.23*2.62 =8.38%；銷售凈利率替代，0.2*1.23*2.62 = 1.53%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率替代，0.2*1.15* 2.62 =6.03%；平均權(quán)益乘數(shù)替代，0.2* 1.15* 2.65 =0.61%。

2015年銷售凈利率的影響程度為1.53%-8.38%=-6.85%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為6.03%-1.53%=4.5%，平均權(quán)益乘數(shù)的影響程度為0.61%-6.03%=-5.42%，總影響程度為-6.85%+4.5%-5.42%= -7.77%，運用前文的連環(huán)替代法，均以上一年為基期，計算出2012-2015年各指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率的影響。

2013年銷售凈利率的影響程度為2.79%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為-0.35%，平均權(quán)益乘數(shù)的影響程度0.03%，總影響程度2.47%。

2014年銷售凈利率的影響程度為-0.06%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為0.69%，平均權(quán)益乘數(shù)的影響程度-0.13%，總影響程度0.5%。

通過三因素分解可以看出，2013年銷售凈利率與平均權(quán)益乘數(shù)的增加使得當(dāng)年凈資產(chǎn)報酬率增長，2014年銷售凈利率和平均權(quán)益乘數(shù)降低的影響程度使凈資產(chǎn)報酬率減少0.19，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加0.69，因此凈資產(chǎn)收益率增加，2015年情況顯而易見，銷售凈利率與平均權(quán)益乘數(shù)下降過多，引起凈資產(chǎn)收益率下降了7.77%。下面對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、平均權(quán)益乘數(shù)這三個因素進一步分解。

（一）銷售凈利率

縱觀M公司2012-2014三年間的利潤總額都相對穩(wěn)定，唯有2015年利潤總額大幅下降，凈利潤下降91%導(dǎo)致銷售凈利率的下降，因此銷售利潤率能夠從成本控制和銷售收入兩個方面反映企業(yè)盈利狀況。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況，2012-2015四年間M公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化幅度很小，說明該企業(yè)的資產(chǎn)利用率相對穩(wěn)定。

（三）平均權(quán)益乘數(shù)

平均權(quán)益乘數(shù)越大，財務(wù)杠桿就越大，表明普通股每股收益的波動幅度大于利潤總額的波動幅度。M公司四年間平均權(quán)益乘數(shù)的變動幅度非常小，因此每股收益對其利潤總額的影響很小。（見表2）

綜上所述，M電器股份有限公司的凈資產(chǎn)收益率在前三年的變動幅度均不大，但再2015年大幅度降低7.77%，主導(dǎo)原因是凈利潤的下降，盡管總的資產(chǎn)利用效率較高，但2015年M公司投資收益科目損失過多、營業(yè)外支出也增加18%，直接導(dǎo)致利潤總額下降，主要從銷售凈利率這個方面，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率降低。

四、M公司盈利能力分析的總結(jié)及建議

（一）總結(jié)

通過對M公司的盈利能力進行一般分析以及杜邦分析，能夠?qū)公司的盈利能力做出以下總結(jié)。一是其成本費用控制較好，格力電器的成本費用率基本高于M公司15個百分點左右，成本費用率低說明M公司能夠有效降低營業(yè)成本。二是銷售能力較弱，銷售凈利率較同行業(yè)的龍頭老大格力電器相比，要低于格力平均水平將近10個百分點。

通過資料收集，發(fā)現(xiàn)2015年產(chǎn)生盈利能力突然降低的原因主要是國內(nèi)家電行業(yè)市場萎靡，先前的下鄉(xiāng)補貼取消，導(dǎo)致冰箱和空調(diào)為主的家電銷售行業(yè)不景氣，M公司主打產(chǎn)品就是冰箱、空調(diào)，導(dǎo)致營業(yè)收入下滑，加上M公司冰箱的銷售毛利率快速下降，導(dǎo)致凈利潤的下降幅度高于營業(yè)收入下降幅度。

（二）建議

首先，加快多元化轉(zhuǎn)型。M公司應(yīng)當(dāng)明確其多元化發(fā)展是否能實現(xiàn)盈利，明確轉(zhuǎn)型方向是否有利于企業(yè)長遠發(fā)展，市場競爭越來越激化，企業(yè)必須加快多元化轉(zhuǎn)型，提高研發(fā)能力，致力于多個領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售。

其次，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，充分意識到信息技g的重要性。智能化時代已經(jīng)到來，支持其發(fā)展的科學(xué)技術(shù)，已經(jīng)影響到多個領(lǐng)域，M公司必須以智能化為目標(biāo)，開發(fā)智能化、高端化的產(chǎn)品滿足當(dāng)前社會的需要。

最后，關(guān)注市場變化，一是針對境內(nèi)市場特點和針對海外市場特點，制定不同的銷售計劃，改進產(chǎn)品的銷售模式，關(guān)注區(qū)域化戰(zhàn)略模式；二是要關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策的變化，政策性風(fēng)險往往會帶來巨大影響，M公司要提高自己的綜合能力，以便在政策環(huán)境變化時能找到新的盈利增長點，提高企業(yè)盈利穩(wěn)定性。

五、有關(guān)杜邦分析法的總結(jié)

（一）優(yōu)勢

能夠體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。不論是中國市場還是歐美市場，現(xiàn)代企業(yè)的目標(biāo)基本都是實現(xiàn)股東財富最大化。而在我國，隨著市場經(jīng)濟不斷擴大，曾經(jīng)落后的“產(chǎn)量最大化”觀點以及不能滿足當(dāng)代市場的需求。此外，作為杜邦分析法的核心指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率最能反映股東財富增減狀況。

能夠反映指標(biāo)變動的趨勢與方向。運用杜邦分析法進行因素分解能夠進一步反映杜邦分析體系中各相關(guān)指標(biāo)的變動方向及趨勢，企業(yè)能夠根據(jù)變動情況及影響程度制定下一期的工作計劃。

（二）不足

缺乏動態(tài)對比。企業(yè)在運用杜邦分析法時，往往只注重當(dāng)期的經(jīng)營狀況和財務(wù)比率，沒有進行橫向或者縱向的動態(tài)對比，這在一定程度上導(dǎo)致分析的結(jié)果不夠可靠。

沒有引進現(xiàn)金流量。盡管杜邦分析能較為全面的反映企業(yè)的綜合財務(wù)狀況，但對于現(xiàn)金流動性高、有關(guān)現(xiàn)金的項目多的企業(yè)，杜邦分析法顯然不能反映真實的市場情況。

（三）注意事項

企業(yè)在使用杜邦分析法時應(yīng)當(dāng)注意以下幾點。一是要觀察分析構(gòu)成因素之間的相關(guān)性，挖掘各個指標(biāo)的客觀聯(lián)系，按照杜邦分析圖，從上至下依次分解來觀察內(nèi)在聯(lián)系，查明每項財務(wù)比率的影響程度。二是要結(jié)合其他分析方法，我國上市公司財務(wù)分析方法有許多種，比較財務(wù)比率法、比較百分比財務(wù)報表法，企業(yè)應(yīng)當(dāng)綜合運用各種方法更加精準(zhǔn)的分析。三是企業(yè)需要根據(jù)自身主營業(yè)務(wù)狀況，至少選取三期比率作為比較，同時選擇同行業(yè)龍頭公司和規(guī)模相似的公司作為參照，使用其數(shù)據(jù)進行比對，才能更好地運用杜邦分析法。

參考文獻：

[1]楊妍瓏. 淺議杜邦分析法和因素分析法在財務(wù)管理中的應(yīng)用[J]. 財政監(jiān)督，2010（20）：34-36.

[2]張宇. 基于杜邦模型的江鈴汽車財務(wù)管理研究[D].西北大學(xué)，2006.

篇5

關(guān)鍵詞：社會責(zé)任；盈利能力；實證研究

當(dāng)今社會，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任已成為學(xué)者、股東、立法者和社會各界關(guān)注的焦點。研究企業(yè)履行社會責(zé)任對盈利能力的影響，對探究企業(yè)從事社會責(zé)任的內(nèi)在動力機制有重要作用。財務(wù)狀況中，盈利能力是企業(yè)所有者和經(jīng)營者關(guān)注較多的因素。因此，此項研究具有一定的現(xiàn)實意義。

1.文獻綜述

企業(yè)社會責(zé)任的概念最早起源于20世紀初的美國，這主要由于美國特殊的制度背景和經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r形成的。進入21世紀，更多的學(xué)者不是單純的研究社會責(zé)任理論，而是考慮社會責(zé)任與企業(yè)其他方面的聯(lián)系。Porter（2009）試圖研究社會責(zé)任與企業(yè)競爭優(yōu)勢的關(guān)系。部分學(xué)者研究社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系。

企業(yè)社會責(zé)任活動自20世紀90年代初期開始在中國出現(xiàn)，我國學(xué)者吸收國外理論前沿，從利益相關(guān)者的視角定義社會責(zé)任。近幾年，我國學(xué)者開始從理論和實證方面探討社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系。

2.理論來源

企業(yè)履行社會責(zé)任的理論來源主要有利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論。

利益相關(guān)者包括企業(yè)的股東、債權(quán)人、雇員、消費者、供應(yīng)商等交易伙伴，也包括政府部門、本地居民、本地社區(qū)、媒體、環(huán)保主義等的壓力集團，甚至包括自然環(huán)境、人類后代等受到企業(yè)經(jīng)營活動直接或間接影響的客體。這些利益相關(guān)者與企業(yè)的生存和發(fā)展密切相關(guān)，他們有的分擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，有的為企業(yè)的經(jīng)營活動付出了代價，有的對企業(yè)進行監(jiān)督和制約，企業(yè)的經(jīng)營決策必須要考慮他們的利益或接受他們的約束。

可持續(xù)發(fā)展理論是指，既滿足當(dāng)代人的需求，又不損害后代人滿足其需求的發(fā)展，是科學(xué)發(fā)展觀的基本要求之一。傳統(tǒng)的發(fā)展模式給我們?nèi)祟愒斐闪烁鞣N困境和危機，因此企業(yè)的發(fā)展不應(yīng)單純追求經(jīng)濟利潤，而應(yīng)該在遵守國家相關(guān)環(huán)保政策的同時，積極履行社會責(zé)任，為全社會的發(fā)展貢獻一份力量。

3.實證研究

3.1 研究假設(shè)

隨著社會責(zé)任理念在全球范圍內(nèi)推廣，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任已成為必然趨勢。傳統(tǒng)的目標(biāo)利潤最大化理論已經(jīng)不再適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展。利益相關(guān)者理論、可持續(xù)發(fā)展理論等日益完善，為企業(yè)履行社會責(zé)任提供了理論基礎(chǔ)。

3.2樣本來源和變量設(shè)計

潤靈環(huán)球責(zé)任評級作為企業(yè)社會責(zé)任第三方機構(gòu)，對企業(yè)社會責(zé)任的評級打分較客觀。所以根據(jù)潤靈環(huán)球責(zé)任評級A股2012年的結(jié)果，選取社會責(zé)任得分最高的前10家公司和得分最低的后10家公司作為樣本，剔除ST的賢成礦業(yè)和北人兩家公司，作為樣本來源。對比研究社會責(zé)任對盈利能力的影響。

因變量為衡量企業(yè)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率，數(shù)據(jù)來自企業(yè)年報。自變量為企業(yè)社會責(zé)任，數(shù)據(jù)來自評級打分，將企業(yè)規(guī)模作為控制變量。

回歸模型為：ROE=a。+a1CSR+a2INSIZE+a

3.3實證驗證

3.3.1描述性統(tǒng)計

潤靈環(huán)球責(zé)任評級結(jié)果顯示，共有中國平安、中信銀行等11家公司的社會責(zé)任報告評為最高級AA級，其中金融保險業(yè)企業(yè)的社會責(zé)任報告6份。社會責(zé)任報告得分都在76分以上。社會責(zé)任的極大值為83.67，極小值為76.07，均值為79.2。最差的CC級共有18家公司，社會責(zé)任報告得分都在20分以下，極大值為17.89，極小值為15.12。其中房地產(chǎn)公司的CC級報告最多，高達7份。

3.3.2回歸分析

Pearson 相關(guān)系數(shù)0.641，說明企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)盈利能力具有顯著相關(guān)性。可決系數(shù)R方為0.411，表示約有一半的偏差可以通過回歸方程來解釋，說明所得回歸方程對因變量的解釋能力為41.1%。Anovab 表中回歸平方和為0.46，對應(yīng)的P-值為0.004，依據(jù)此表可進行回歸方程的顯著性檢驗。在顯著性水平為0.05的情況下，自變量的回歸系數(shù)顯著性t檢驗的概率P-值sig為0.004，小于0.05。因此拒絕原假設(shè)，即假設(shè)成立，社會責(zé)任履行好的企業(yè)，其盈利能力水平較高。

4.研究結(jié)論

本文選取潤靈環(huán)球責(zé)任評級2012年社會責(zé)任得分最高的前10家公司，和得分最低的后10家公司作為樣本，運用描述性統(tǒng)計和回歸分析的實證方法，研究社會責(zé)任對企業(yè)盈利能力的影響。研究發(fā)現(xiàn)，社會責(zé)任打分高的企業(yè)，即履行社會責(zé)任積極，有效性高的企業(yè)，盈利能力較強。社會責(zé)任涉及的利益相關(guān)者較多，包括股東、債權(quán)人、雇員、消費者、供應(yīng)商、政府部門、本地居民等等，他們有的分擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，有的為企業(yè)的經(jīng)營活動付出了代價，有的對企業(yè)進行監(jiān)督和制約。因此，履行社會責(zé)任，關(guān)注利益相關(guān)者的訴求，對企業(yè)經(jīng)營和盈利具有重要意義。

參考文獻：

[1]湯麗萍，王秋實.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效相關(guān)性研究綜述[J].會計之友，2011（29）

[2]沈洪濤.公司特征與社會責(zé)任信息披露[J]會計研究，2007（03）：9-16.

篇6

（一）上市企業(yè)盈利能力的概念

上市企業(yè)綜合盈利水平是上市企業(yè)發(fā)展的重要考核標(biāo)準(zhǔn)，通過對所有數(shù)據(jù)進行整合，就可以對上市企業(yè)當(dāng)前發(fā)展情況和未來發(fā)展預(yù)期進行判斷，并有針對性的進行調(diào)整經(jīng)營策略。

（二）上市企業(yè)盈利能力的特征

1.上市企業(yè)盈利的總金額的穩(wěn)定性

上市企業(yè)由于自身規(guī)模和歷史發(fā)展?fàn)顩r的不同，以及不同制度下發(fā)展模式的不同，這也導(dǎo)致了上市企業(yè)長期的發(fā)展?fàn)顩r和盈利水平差異巨大。國營的大上市企業(yè)或者上市企業(yè)給國家交的稅多，小上市企業(yè)或者中小上市企業(yè)給國家交的稅少，這就用實踐證明了一個上市企業(yè)總資產(chǎn)的多少客觀上決定了盈利能力的大小。

2.上市企業(yè)長期盈利的穩(wěn)定性

上市企業(yè)長期發(fā)展的另一個決定性因素就是上市企業(yè)具備長期穩(wěn)定性，具備長期盈利水平的上市企業(yè)效益會更好，這也是這個上市企業(yè)持久發(fā)展的基石，更是這個上市企業(yè)持久發(fā)展的活動力，因為長期的盈利保障了上市企業(yè)的現(xiàn)金流源源不斷持續(xù)的運轉(zhuǎn)。上市企業(yè)長期發(fā)展的另一個決定性因素就是上市企業(yè)具備長期穩(wěn)定性，具備長期盈利水平的上市企業(yè)效益會更好。

（三）上市企業(yè)盈利能力對上市企業(yè)的影響

上市企業(yè)長期發(fā)展最根本的目的就是實現(xiàn)長期發(fā)展和盈利水平的提高相結(jié)合，提高上市企業(yè)長期的長競爭力和占有率。一個上市企業(yè)盈利能力的好壞關(guān)乎上市企業(yè)的命運，同時也關(guān)乎投資人的投資愿望，是否保障了債權(quán)人的利益，對能否擴大經(jīng)營規(guī)模、吸引更多潛在投資者、籌集新的資金來源起著至關(guān)主要的前提條件。

二、上市企業(yè)盈利能力分析存在的問題

（一）上市企業(yè)盈利能力分析的方法

上市企業(yè)盈利能力分析的方法主要有：盈利穩(wěn)定性和盈利持久性的分析。

上市企業(yè)的盈利穩(wěn)定性主要是通過對利潤的收入水平和占收入中比重大小的情況進行分析得到數(shù)據(jù)支撐。若上市企業(yè)長期發(fā)展中盈利水平不斷提升，這就說明上市企業(yè)發(fā)展前景好，盈利水平的持久性強。

（二）盈利能力分析的局限性

1.財務(wù)指標(biāo)體系自身的缺陷

考核中帶有過多的政治問題，當(dāng)前一部分財務(wù)指標(biāo)中設(shè)立的類目僅僅是為了滿足賬面需求和政府宏觀需求，對上市企業(yè)自身發(fā)展和未來預(yù)期沒有起到幫助作用；數(shù)據(jù)具有一定的片面性和淺層性，由于對上市企業(yè)自身形象的對維護和滿足各方檢查的需求，以及對商業(yè)機密的保護角度，上市企業(yè)所公布的數(shù)據(jù)具有一定的片面性，各項數(shù)值可能還會具有一定的偏差。

2.現(xiàn)行利潤表反映上市企業(yè)財務(wù)業(yè)績的缺陷

隨著經(jīng)濟市場化程度的提高，物價的波動已成為各國經(jīng)濟發(fā)展過程中無法擺脫的現(xiàn)象，出現(xiàn)了價格波動性強的金融資產(chǎn)和金融負債，改變了傳統(tǒng)資產(chǎn)的價值是由社會必要勞動時間所決定因而價值相對穩(wěn)定的觀念。所以，我們必須要對現(xiàn)行的財務(wù)分析指標(biāo)進行必要的改進與完善，這樣才能更好的，真實的分析上市企業(yè)的經(jīng)營狀況。

（三）上市企業(yè)盈利能力存在的問題

1.從上市企業(yè)單一方面能力——銷售，考察上市企業(yè)能力

為客戶提供必要性的商品，滿足客戶需求，并從客戶處得到相應(yīng)的報酬，這個過程稱之為銷售。為了滿足消費者的需求，在眾多供應(yīng)者中脫穎而出，取勝之機就是商品能提供的特別利益。

2.忽視政策環(huán)境——稅收對上市企業(yè)利潤的影響

由于國家的政策對上市企業(yè)發(fā)展具有指導(dǎo)性作用，這對上市企業(yè)發(fā)展生存是非常重要的，符合國家發(fā)展預(yù)期上市企業(yè)能夠享受到許多國家的優(yōu)惠政策，減少部分支出，提高上市企業(yè)盈利能力。對上市企業(yè)當(dāng)前發(fā)展和未來預(yù)期的分析，少不了對國家宏觀政策的分析。而國家政策屬于上市企業(yè)發(fā)展的外部因素，容易被分析者忽視。

3.忽視資本結(jié)構(gòu)對上市企業(yè)盈利能力的作用

上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要有長期負債和短期負債，不同的負債情況對上市企業(yè)的未來發(fā)展預(yù)期和盈利水平有很大的決定作用。許多分析者將其對立開來，完全忽視了資本結(jié)構(gòu)對上市企業(yè)盈利能力的影響。只有通過經(jīng)常項的收入，是上市企業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，長期穩(wěn)定發(fā)展，這才是最符合上市企業(yè)發(fā)展預(yù)期的盈利模式。

三、提高上市企業(yè)盈利能力的對策

（一）上市企業(yè)應(yīng)加強財務(wù)管理工作

1.財務(wù)管理制度的制定和完善，以及標(biāo)準(zhǔn)工作流程的制定

制定合理的行為準(zhǔn)則，規(guī)范上市企業(yè)員工的日常行為。財務(wù)管理制度的目的是促進國家或上市企業(yè)經(jīng)濟效益的提高。

2.提高團隊能力建設(shè)

由于上市企業(yè)是一個團體，不僅個人需要很強的工作能力，同時還需要適應(yīng)團隊，相互合作，共同幫助；團隊的本意就是相互協(xié)作，共同努力，只有所有人共同努力一個目標(biāo)，協(xié)同作戰(zhàn)，及時溝通協(xié)作解決問題，這樣才能充分發(fā)揮集體的優(yōu)勢，使團隊的力量最大化。

3.做好財務(wù)預(yù)決算

上市企業(yè)的財務(wù)管理部門，需要對實際生產(chǎn)中所存在問題及時進行分析，并及時和相關(guān)個人和部門進行協(xié)商溝通，改進生產(chǎn)管理辦法，通過更有效率的措施解決問題，保證上市企業(yè)生產(chǎn)順利進行。

（二）上市企業(yè)應(yīng)重視稅收對上市企業(yè)利潤的作用

稅收是國家按照法律規(guī)定向經(jīng)濟單位和個人無償征收財物的一種形式，主要包括增值稅、營業(yè)稅、消費稅等，也指的是上市企業(yè)應(yīng)交稅額度和上市企業(yè)總收入之間的比例。還有納稅時交通成本、時間成本、與稅務(wù)機關(guān)的溝通成本，這都可以算作稅收成本，對于上市企業(yè)來說就是稅收負擔(dān)。所以稅收負擔(dān)對上市企業(yè)長期的發(fā)展和盈利水平有著很重要的影響。

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一、基于杜邦模型的鞍鋼盈利能力分解分析

杜邦財務(wù)分析體系亦稱杜邦財務(wù)分析法，是指根據(jù)各主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)分析指標(biāo)體系，綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。杜邦財務(wù)分析體系的特點是將若干反映企業(yè)盈利狀況、財務(wù)狀況和運營狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系，并最終通過凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)來綜合反映。鞍鋼集團公司近3年杜邦分析指標(biāo)數(shù)據(jù)如下：

2013年：凈資產(chǎn)收益率1.64%，總資產(chǎn)凈利率0.78%，銷售凈利率1.00%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率77.62%，權(quán)益乘數(shù)1.97，資產(chǎn)總額929億，凈利潤7.55億，營業(yè)收入753億；2014年：凈資產(chǎn)收益率1.89%，總資產(chǎn)凈利率1.00%，銷售凈利率1.25%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率80.42%，權(quán)益乘數(shù)1.89，資產(chǎn)總額913億元，凈利潤9.24億元，營業(yè)收入740億元；2015年：凈資產(chǎn)收益率-10.37%，總資產(chǎn)凈利率-5.11%，銷售凈利率-8.72%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率58.66%，權(quán)益乘數(shù)2.03，資產(chǎn)總額886億元，凈利潤-46.0億元，營業(yè)收入528億元。

鞍鋼集團2014年凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×業(yè)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×業(yè)益乘數(shù)=1.25%×80.42%×1.89=1.89%；第一次替代銷售凈利率：-8.72%×80.42%×1.89=

-13.25%；第二次替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：

-8.72%×58.66%×1.89=-9.67%；第三次替代權(quán)益乘數(shù)：-8.72%×58.66%×2.03=

-10.37%；銷售凈利率的影響為：-13.25%

-1.89%=-15.14%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響為：-9.67%-13.25%=3.58%；權(quán)益乘數(shù)的影響為：-10.37%-9.67%=-0.7%；三因素綜合影響為：-15.14%+3.58%-0.7%=-12.26%?？梢钥闯?，銷售凈利率下降了9.97%，使凈資產(chǎn)收益率下降了15.14%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了21.76%，使凈資產(chǎn)收益率提高了3.58%；權(quán)益乘數(shù)提高了0.14倍，使凈資產(chǎn)收益率下降了0.7%；在以上三個因素的綜合影響下，凈資產(chǎn)收益率下降了12.26%。2014～2015年銷售凈利率大幅下降是由于凈利潤大幅下跌所致；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降主要是由于營業(yè)收入的大幅減少。

二、鞍鋼集團公司盈利能力下降的原因分析

第一，鋼材需求持續(xù)下降，供大于求矛盾突出。全球金融危機后，世界經(jīng)濟低迷，我國企業(yè)產(chǎn)品出口增速下滑，再加上我國政府實施房地產(chǎn)調(diào)控及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級等政策措施，鋼材需求增速下滑，2015年對鋼材消耗量大的固定資產(chǎn)投資增速大幅回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資僅增長1%。大宗原材料行業(yè)、傳統(tǒng)制造行業(yè)特別是重化工業(yè)困難重重，下游市場需求持續(xù)低迷，而鋼鐵企業(yè)由于本身固定成本的存在無法短時間內(nèi)減少產(chǎn)量。在需求減少的背景下，供給依然加大，鋼材市場供求矛盾突出。因此，造成2011～2015年鞍鋼集團營業(yè)收入持續(xù)下降。第二，產(chǎn)能過剩是鋼鐵行業(yè)難以走出“冰凍期”的主因。除了嚴重供大于求外，產(chǎn)能的利用率也在逐步下降。但是就目前的情況來看，由于各種原因，化解產(chǎn)能過剩矛盾工作困難重重，進展緩慢。從2010年至今，國家有關(guān)部門先后出臺了20個淘汰落后產(chǎn)能、引導(dǎo)產(chǎn)能退出的政策措施，淘汰了部分落后產(chǎn)能，但是對于整體產(chǎn)能而言并沒有減少，這是個待解的重要障礙。第三，鞍鋼巨虧的另一重要原因是企業(yè)的高原材料價格、高庫存推高了成本，從而加重了企業(yè)的負擔(dān)。鞍鋼股份產(chǎn)品成本項目中，原材料及輔助材料、燃料及動力、折f分別占營業(yè)成本的50%、30%、8%左右，構(gòu)成了營業(yè)成本的主要部分。目前的狀況是，鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上屬于弱勢行業(yè)，既承受著礦價快漲慢跌的成本壓力，又承受著鋼價連跌不漲的下滑壓力。在鋼材價格和原材料價格變化導(dǎo)致產(chǎn)品毛利下降的情況下，固定工資和折舊成本讓鞍鋼股份產(chǎn)品毛利下降幅度進一步擴大。第四，管理效率低。2014～2015年，鞍鋼集團的期間費用增長了1.3億元。其中，財務(wù)費用與銷售費用分別增長了0.8億、0.9億。寶鋼股份和武鋼股份這兩家企業(yè)在我國鋼鐵企業(yè)中具有一定的代表性，與這兩家企業(yè)相比，鞍鋼的期間費用較高，增加了企業(yè)的營業(yè)成本，使銷售凈利率下降。

三、鞍鋼集團公司盈利能力提升對策

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摘要：本文從國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)者對商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展和盈利能力的研究出發(fā)，構(gòu)建了可持續(xù)發(fā)展和盈利能力的指標(biāo)。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展和盈利能力理論上的關(guān)系，以建設(shè)銀行為例，應(yīng)用典型相關(guān)分析方法，選取2009年第四季度到2014年第一季度18個季度的數(shù)據(jù)，進行了可持續(xù)發(fā)展和盈利能力典型相關(guān)分析。

關(guān)鍵詞：建設(shè)銀行 可持續(xù)發(fā)展 盈利能力 典型相關(guān)分析

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

現(xiàn)階段對商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展問題的研究還處于初級階段，理論和實務(wù)界對于商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的概念和內(nèi)涵還沒有確切的、權(quán)威的界定。湯谷良、尤勇認為可持續(xù)增長的深層含義應(yīng)是價值的持續(xù)創(chuàng)造，只有價值的持續(xù)增加才是真正意義上的可持續(xù)增長?？创沙掷m(xù)增長不僅要從營運資金管理的角度，防止財務(wù)風(fēng)險和資金流斷裂：更應(yīng)從價值增值的角度，建立價值與增長的聯(lián)系。李東、赫國勝則提出可持續(xù)發(fā)展是指銀行在不斷適應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展環(huán)境變化的前提下，把握好規(guī)模與效率、質(zhì)量與速度、當(dāng)前利益與長遠利益，經(jīng)濟效益和社會效益的協(xié)調(diào)問題從而實現(xiàn)全面、持續(xù)、均衡、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。

國外尤其是西方國家有關(guān)商業(yè)銀行盈利能力方面的理論研究起源較早，也較為成熟。研究內(nèi)容主要集中在市場結(jié)構(gòu)、銀行效率對銀行利潤率以及資本收益率等方面的影響。如Smir lock（1985），選擇美國2 700家銀行作為研究對象，探討利潤率與市場結(jié)構(gòu)的關(guān)系，研究結(jié)果顯示，市場占有率與銀行利潤率存在正相關(guān)關(guān)系且占有率對利潤率有明顯影響。

國內(nèi)有關(guān)商業(yè)銀行盈利能力的研究相對國外起步較晚，但是近年來隨著國內(nèi)商業(yè)銀行的快速發(fā)展而迅速發(fā)展。隨著我國銀行業(yè)已經(jīng)全面開放，并逐步進入健康有序的發(fā)展軌道。所以如何在日益激烈的競爭環(huán)境中維持、提高商業(yè)銀行的盈利能力、保證其健康穩(wěn)定運營已經(jīng)成為廣泛關(guān)注的焦點。

二、指標(biāo)的選擇

（一）指標(biāo)選擇的原則。

1.目的性。指標(biāo)體系要緊緊圍繞典型相關(guān)這一目標(biāo)來設(shè)計，并選擇能代表兩者的典型指標(biāo)構(gòu)成，多方位、多角度地反映兩者的相關(guān)性。

2.科學(xué)性原則。指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)的擬定，指標(biāo)的取舍，公式的推導(dǎo)等都要有科學(xué)的依據(jù)。只有堅持科學(xué)性的原則，獲取的信息才具有可靠性和客觀性，評價的結(jié)果才具有可信性。

3.客觀性原則。進行相關(guān)分析時一定要從兩者關(guān)系的客觀實際出發(fā)，實事求是，不能主觀臆斷，用來分析的資料要客觀、真實、可靠。

4.可操作性原則。指標(biāo)的設(shè)計要求概念明確、定義清楚，能方便地采集數(shù)據(jù)與收集情況，要考慮現(xiàn)行技術(shù)水平，并且有利于相關(guān)分析。而且，指標(biāo)的內(nèi)容不應(yīng)太繁太細，過于龐雜和冗長，否則會給評價工作帶來不必要的麻煩。

5.突出性原則。指標(biāo)的選擇要全面，但應(yīng)該區(qū)別主次、輕重，要選擇能客觀代表可持續(xù)發(fā)展和盈利能力的指標(biāo)，以保證重點在于分析那些主要體現(xiàn)兩者的變量間的關(guān)系。

6.可比性原則。指標(biāo)體系中同一層次的指標(biāo)，應(yīng)該滿足可比性的原則，即指標(biāo)要建立在統(tǒng)一的核算范圍之內(nèi)和相同的可比的基準(zhǔn)點之上進行量化和比較。

根據(jù)以上原則，選取主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率四個指標(biāo)從企業(yè)的整體經(jīng)營規(guī)?？偭可系臄U張程度、資本積累情況等方面進行評價，以體現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的情況。選取總資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率和凈資產(chǎn)收益率四個指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)盈利能力。下面對以上指標(biāo)進行詳細介紹。

（二）可持續(xù)發(fā)展、盈利能力指標(biāo)選擇。

1.可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)選擇，見表1。

2.盈利能力指標(biāo)選擇，見下頁表2。

三、建設(shè)銀行可持續(xù)發(fā)展與盈利能力的典型相關(guān)分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)處理。本文數(shù)據(jù)來源于中國建設(shè)銀行在新浪財經(jīng)網(wǎng)上公布的財務(wù)報表。根據(jù)樣本選擇科學(xué)性、相關(guān)性、可操作性、可比性等原則結(jié)合我國2007年開始實行新會計準(zhǔn)則，數(shù)據(jù)從2009年開始選取，以一個季度為一個會計期間，剔除數(shù)據(jù)不全的期間，確定從2007年第四季度開始到2014年第一季度共18個會計期間的數(shù)據(jù)。

（二）建設(shè)銀行可持續(xù)發(fā)展與盈利能力實證分析。本文典型相關(guān)分析使用SAS軟件分析，設(shè)X1為主營業(yè)務(wù)收入增長率，X2為總資產(chǎn)增長率，X3為凈資產(chǎn)增長率，X4為凈利潤增長率； Y1為總資產(chǎn)利潤率，Y2為主營業(yè)務(wù)利潤率，Y3為成本費用利潤率，Y4為凈資產(chǎn)收益率。輸入上述數(shù)據(jù)分析結(jié)果如下：

1.典型相關(guān)系數(shù)及其檢驗。

該組結(jié)果是判斷兩組變量相關(guān)性的各種檢驗，如果無法拒絕他們不相關(guān)的零假設(shè)，就不必做進一步的典型相關(guān)分析了。從輸出結(jié)果來看，除了第二組檢驗指標(biāo)超高以外，其他三組檢驗都通過了檢驗。

2.標(biāo)準(zhǔn)化后典型相關(guān)模型。

根據(jù)表4、表5得出表6相關(guān)方程。

第一組相關(guān)方程可知，第一組典型變量V1反映的主要因素是主營業(yè)務(wù)收入增長率（X1）和凈利潤增長率（X4），典型載荷分別是0.7484和0.8022，典型變量W1與凈資產(chǎn)收益率（Y4）呈高度正相關(guān)關(guān)系。成本費用利潤率（Y3）相關(guān)度次之。而且與總資產(chǎn)利潤率（Y1）和主營業(yè)務(wù)利潤率（Y1）呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。根據(jù)第二組相關(guān)方程可知，第二組典型變量（V2）反映的主要因素是凈利潤增長率（X4）呈現(xiàn)高度正相關(guān)的關(guān)系，而典型變量主要和總資產(chǎn)利潤率（Y1）呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，和成本費用利潤率（Y3）呈現(xiàn)負相關(guān)的關(guān)系。根據(jù)第三組相關(guān)方程，可以得出：第三典型變量V3與凈資產(chǎn)增長率（X3）和總資產(chǎn)增長率（X2）呈現(xiàn)緊密的正相關(guān)關(guān)系。而第三典型變量W3和主營業(yè)務(wù)利潤率（Y2）呈現(xiàn)比較高的正相關(guān)關(guān)系，和凈資產(chǎn)收益率（Y4）呈現(xiàn)高度負相關(guān)。

3.典型相關(guān)結(jié)構(gòu)分析。各組原始變量與典型變量之間兩兩之間的相關(guān)系數(shù)矩陣，第一組中，X1，X4與V1相關(guān)系數(shù)為0.7278和0.5792，與W1的相關(guān)系數(shù)為0.635和0.5054，所以第一組典型變量主要反映了主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率。且配對典型變量W與原始變量X1，X4相關(guān)性較強，即盈利能力強，主營業(yè)務(wù)收入增長率（X1）和凈利潤增長率（X4）就高。第二組中，X4與V2的相關(guān)系數(shù)較大，則V2主要反映了凈利潤增長率，Y1，Y4和Y4與W2的相關(guān)系數(shù)都達到0.8以上，高度相關(guān)，而Y4與V2相關(guān)系數(shù)較大，這反映了第二組典型變量W2主要體現(xiàn)了總資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率和凈資產(chǎn)收益率。所以，凈資產(chǎn)收益率對凈利潤增長率相關(guān)性強。第三組中，X2、X3與其典型變量V3相關(guān)系數(shù)為0.6611和0.8256，系數(shù)較大，則第三組典型變量主要反映了總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率。

4.標(biāo)準(zhǔn)化后典型冗余分析從略。

四、小結(jié)

在第一組典型變量反映可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)中，凈利潤增長率是最重要的，緊隨其次的是主營業(yè)務(wù)收入增長率，盈利能力指標(biāo)中凈資產(chǎn)收益率對可持續(xù)發(fā)展貢獻最大。

在第二組典型變量反映可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)中，凈利潤增長率是最重要的，總資產(chǎn)增長率作為矯正項的表現(xiàn)指標(biāo)。盈利能力指標(biāo)中總資產(chǎn)利潤率對可持續(xù)發(fā)展影響最大。

在第三組典型變量反映可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)中，總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率是相對重要的，盈利能力指標(biāo)中凈資產(chǎn)收益率最重要，而且凈資產(chǎn)收益率作為矯正項的表現(xiàn)指標(biāo)，對可持續(xù)發(fā)展有反向的影響作用。即當(dāng)凈資產(chǎn)收益率太高時，反而不利于可持續(xù)發(fā)展。Z

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當(dāng)前對商業(yè)銀行的風(fēng)險管理水平有了更高的要求。歐債危機自爆發(fā)以來，逐漸蔓延，并有加劇趨勢，其對我國商業(yè)銀行影響幾何，又如何針對性完善我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理體系，使其在國際化浪潮中，乘風(fēng)破浪，茁壯成長，將是我們面臨的一大課題。下文筆者將從影響商業(yè)銀行發(fā)展的重要能力――盈利能力著手分析歐債危機對其影響。

二歐債危機對我國商業(yè)銀行盈利能力影響分析

（一）歐債危機對我國商業(yè)銀行影響實證研究

筆者將運用多元回歸分析方法，對歐債危機影響商業(yè)銀行的盈利能力因素進行定量分析。首先是建立理論模型、樣本和數(shù)據(jù)確定。

1.理論模型

根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟理論，選擇稅前資產(chǎn)收益率（ROA）作為代表銀行盈利能力的變量，盈利能力將受到資本資產(chǎn)比，代表銀行規(guī)模的資產(chǎn)總額，成本收入比，代表資產(chǎn)質(zhì)量的不良貸款率，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）以及代表我們歐債危機的嚴重程度的歐盟內(nèi)部失業(yè)率水平（F）等因素的影響。由此得到以下模型：

ROA=c+αAt　+βB+γC1　+δD1+θE　+ηF

2.樣本與數(shù)據(jù)的選擇

本文將樣本空間確定為2007年－2011年工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率為ROA，A表示資本資產(chǎn)比，B代表資產(chǎn)總額，C1表示成本收入比，D1為不良貸款率，E為GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值），F(xiàn)代表歐盟內(nèi)部失業(yè)率水平。

樣本數(shù)據(jù)如表1所示。

其中歐盟內(nèi)部失業(yè)率水平F來源于歐盟年鑒數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)來源于金融界與和訊網(wǎng)銀行2009年與2011年年報數(shù)據(jù)。

（二）模型參數(shù)估計

對方程進行最小二乘估計，結(jié)果如表2所示。

由此可得方程：

ROA=22.69535-0.512309A+（8.35E-07）C1-0.359732D1+0.0756E-1.13166F

根據(jù)計量經(jīng)濟學(xué)，R-squared越接近1，表示保計的回歸直線擬合越好。上述R-squared為0.8138，擬合度較高，　D.W值大于2，說明變量間沒有序列相關(guān)性，結(jié)果說明此方程能較好的說明變量之間的線性關(guān)系。

（三）綜合分析

從ROA與歐盟內(nèi)部失業(yè)率水平F的相關(guān)圖來看，其二者之間的相關(guān)關(guān)系不是很明顯，這可能與我國商業(yè)銀行涉足歐洲經(jīng)濟不深，影響有限造成，但從回歸結(jié)果來看，回歸模型能較好的說明各因素之間的線性關(guān)系，　ROA與歐盟內(nèi)部失業(yè)率水平F存在一定的負相關(guān)關(guān)系，說明歐債危機還是在一定程度上對中國商業(yè)銀行的盈利能力造成了影響，與之前學(xué)者的理論分析基本一致，我們完全有必要制定國際化發(fā)展策略，不斷完善我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理水平，以有效減少歐債危機對我國商業(yè)銀行帶來的不利影響。

三、我國有效的應(yīng)對措施及發(fā)展策略

針對歐債危機的影響與強度，筆者提出以下應(yīng)對措施及國際化發(fā)展策略供參考，希望我國商業(yè)銀行在國際化進程中，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，把握機遇，乘風(fēng)破浪，不斷前行。

第一，關(guān)注中央在歐債危機中的總體部署與策略，區(qū)分中短期策略與長期策略。我國商業(yè)銀行應(yīng)積極關(guān)注中央對歐債危機的態(tài)度與策略，以國家總體戰(zhàn)略目標(biāo)為依托制定適合于本機構(gòu)的策略，區(qū)分中短期策略與長期策略，不能停止或放緩國際化的進程，把握國際金融市場大分化背景下，一些國家準(zhǔn)入放寬等帶來的機遇，穩(wěn)健的推進國際化進程。

第二，防范出口企業(yè)的信貸風(fēng)險。長期以來，我國商業(yè)銀行秉承“與企業(yè)一起“走出去””的作風(fēng)，但是隨著歐債危機的爆發(fā)，出口貿(mào)易也受到了比較大的影響，歐債危機的前景不明，對于境外項目，商業(yè)銀行應(yīng)審慎，嚴格控制信貸額度，以防范出口企業(yè)的信貸風(fēng)險，以免增加壞賬。

第三，關(guān)注國別風(fēng)險。隨著歐債危機的不斷發(fā)酵，境外貸款國別風(fēng)險上升，商業(yè)銀行要防范國別風(fēng)險，建立與戰(zhàn)略目標(biāo)相適應(yīng)的國別風(fēng)險管理體系，不斷完善國別風(fēng)險評估及監(jiān)測機制，對國別風(fēng)險進行識別、計量與控制。

第四，建立“以人為本”的內(nèi)控系統(tǒng)。堅持“以人為本”的原則建立內(nèi)控體系，有利于營造良好的管理文化。從成本收益上分析，“以人為本”的思想有利于道德規(guī)范與價值觀的形成，不僅避免強制性使員工反感，還有利于節(jié)約銀行建立制度體系的成本。所以，以人為本樹立以我為主的內(nèi)控管理思想，是提高商業(yè)銀行核心競爭力的首要任務(wù)，要使員工有歸屬感，與銀行同進步，有一致的目標(biāo)，充分發(fā)揮決策者、監(jiān)督者與執(zhí)行者相互制衡作用。同時，要加強激勵機制，充分發(fā)揮人的主觀能動性，激勵員工參與到內(nèi)控體系的建立中來，自覺實現(xiàn)內(nèi)控目標(biāo)。

第五，建立科學(xué)風(fēng)險防范意識。當(dāng)商業(yè)銀行遇到無法承受的風(fēng)險時，應(yīng)以企業(yè)價值最大化為原則，主動回避，不能為了追求短期利潤而盲目冒險，完全不顧其對商業(yè)銀行甚至整個國民經(jīng)濟帶來的危害。

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[關(guān)鍵詞]：自愿性信息披露 模塊思路 實證研究 博弈分析

The empirical study on earning ability and the voluntary information disclosure

[abstract] based on the principal theory and literature reviews,The essay develops the hypotheses and empirically analyze the determinants affect the voluntary information disclosure,hope to find the relationships between the earning ability and the level of voluntary information system and its section of the listed company. then ahalyze the conclusion from the game theory aspect and further propose some suggestions concerned.

[keywords] voluntary information disclosure; section scheme; empirical research; game theory analysis

上市公司所披露的信息按其內(nèi)容分為強制性信息披露和自愿性信息披露。強制性信息披露的格式和內(nèi)容由于受法規(guī)的局限，已經(jīng)遠不能滿足投資者對信息的需求, 投資者需要企業(yè)主動提供信息。這樣，自愿性信息披露便應(yīng)運而生。本文以探究上市公司的盈利能力與自愿性信息披露質(zhì)量的關(guān)系為視角，以滬、深A(yù)股上市公司為研究對象，對自愿性信息披露的質(zhì)量采用平衡記分卡式的模塊思路進行實證分析。

一、理論基礎(chǔ)與文獻綜述

契約理論認為，高盈利公司的經(jīng)理層更有積極性對外披露信息，從而為維持他們的地位、聲譽和薪酬安排提供理由（Wallaceetal,1994；Inchausi,1997）。信號理論也有相同的暗示，認為績效較好的公司將自愿披露更多信息，以使市場正確評價其盈利水平，從而吸引更多的資本或避免股票的價值被市場低估(Grossman anHart,1980；Milgrom,1981)。與上述理論預(yù)期相一致，Lang 和 Lundlholm(1993)根據(jù)1985至1989 年間公司信息披露的評分，研究影響企業(yè)自愿性信息披露的因素，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn):績效越好的公司其披露的評分等級越高。Forker（1992）選擇了多倫多證券交易所上市的 80 家最大的上市公司實證研究得出結(jié)論:業(yè)績因素會促進上市公司自愿披露更多的信息。Miller(2002)也發(fā)現(xiàn)隨著公司盈利水平的提高，公司的信息披露水平也會相應(yīng)提高。國內(nèi)學(xué)者喬旭東（2003）；諸葛棟，封思賢（2005）實證研究得出結(jié)論：中國上市公司自愿性披露程度與公司盈余業(yè)績成正相關(guān)關(guān)系。而崔學(xué)剛、朱文明（2003）；喬旭東（2003）采用回歸分析方法研究發(fā)現(xiàn),公司的自愿性信息披露水平與公司的盈利水平呈負相關(guān)。由此可見,國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)果有差異,但國內(nèi)有影響力的研究成果尚不多。

二、研究框架與實證構(gòu)建

(一) 研究假設(shè)： 盈利能力強的上市公司傾向于進行更多信息的自愿性披露。因此, 本研究假設(shè)上市公司的盈利能力與自愿性信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

(二)樣本選取

本研究隨機抽取了2003年前上市的滬、深A(yù)股200家能取得完整財務(wù)數(shù)據(jù)的上市公司作為樣本。樣本中首先剔除了沒有可比性的st上市公司和金融類上市公司及2003年更名或新上市的公司。研究期間為2003年。樣本公司的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于巨靈信息網(wǎng)和中國證監(jiān)會網(wǎng)站。選用的分析軟件為SPSS11.5。本項研究選取樣本的行業(yè)分布情況如表1。

表1 樣本的行業(yè)分布情況

行業(yè) 樣本數(shù) 比例

農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè) 6 3%

采掘業(yè) 5 2.5%

制造業(yè) 119 59.5%

電氣、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 15 7.5%

建筑業(yè) 5 2.5%

交通運輸、倉儲業(yè) 9 4.5%

信息技術(shù)業(yè) 13 6.5%

批發(fā)和零售貿(mào)易 12 6%

綜合類 9 4.5%

社會服務(wù)業(yè) 7 3.5%

合計 200 100%

（三）變量的選擇與確定

1.因變量披露項目與評價體系的選擇與確定

上市公司自愿性信息披露的內(nèi)容可從公司公開的中報、年報、中報、定期報告及臨時報告等資料中選取，其辦法是首先優(yōu)先采納過去相關(guān)研究中建議的披露項目，再將初步篩選項目與中國證監(jiān)會的《公開發(fā)行證券的公司信息披內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號<年度報告的內(nèi)容與格式>》（2003）中規(guī)定的披露項目進行對照,并刪除強制性信息披露項目,便得到自愿性信息披露項目。本文采用平衡記分卡式的模塊思路進行實證分析時，采納Meek等人用構(gòu)建信息披露明細表的做法來計算信息披露指數(shù)。這樣,可將上市公司自愿性信息披露程度評價的指標(biāo)體系分為：戰(zhàn)略信息披露（28）、非財務(wù)信息披露（37）和財務(wù)信息披露（48）三個模塊。

由于自愿性信息披露是屬于定性項目，很難直接顯示為數(shù)字進行計量。因此,在衡量上市公司自愿性信息披露質(zhì)量時，按每家上市公司實際披露的項目總數(shù)，為每個樣本公司評分。在評分時采用 “0-1指標(biāo)評分法”，即若有一項屬于自愿性披露項目,就計1分；否則計0分。應(yīng)當(dāng)注意的問題是,當(dāng)某一項目并未包含在披露信息中，是計未披露還是計不適用(N/A )。通常將信息條目所賦予的分值匯總成信息披露指數(shù)。其方法有兩種：一種是信息條目直接匯總，假定其重要性是一樣的；第二種方法是對每一信息條目賦以權(quán)重，以反映信息條目的重要程度，然后加權(quán)匯總。兩種方法原理相同，可互相替代。本文基于每一項信息對于信息使用者來說均有同樣的重要性的假設(shè),采用了第一種方法。即將每條信息的權(quán)重均看作1。 披露信息可分為定性的或定量兩種，如果同一項指標(biāo)的定量與定性信息同時披露，就會獲得比僅僅披露定性或定量信息的指標(biāo)更高的加分。故自愿性信息披露指數(shù)為:VDEi(i=1，2，3）分別表示用“0-1指標(biāo)評分法”得到的戰(zhàn)略信息披露指數(shù)VDE1（28）、非財務(wù)信息披露指數(shù)VDE2（37）和財務(wù)信息披露指數(shù)VED3（48）的數(shù)值。這樣，上市公司的自愿性披露指數(shù)定義為: VDE=VD/MVD。其中VD是年報中已披露的自愿性項目分值之和；MVD是年報中應(yīng)最大可能披露的自愿性項目的分值之和。

2．自變量定義

由于文獻中（L.L.Eng，Mak，2003；Chen，Jaggi，2000）用凈資產(chǎn)收益率ROE作為衡量公司當(dāng)年盈利水平的變量時,均顯較佳的解釋力。因此,選取綜合性最強、最具有代表性的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率ROE來衡量公司的盈利水平。其計算公式為:ROE=凈利潤/權(quán)益總額。

（四）實證分析方法

首先，用“0-1指標(biāo)評分法”計算出各公司的披露指數(shù)VDE,再建立線性回歸方程,方程包括自愿性披露程度的信息披露指數(shù)(VDE)，凈資產(chǎn)收益率(ROE)，回歸截距和隨機項。實證分析時先進行描述性統(tǒng)計，再用最小二乘法進行回歸分析,并使用T檢驗和F檢驗來加以驗證。

三、實證分析與結(jié)果探討

（一）描述描述性統(tǒng)計

本研究將搜集的自愿性信息披露項目歸納到戰(zhàn)略信息、非財務(wù)信息、財務(wù)信息三個模塊中,其披露項目分別有28,37,48。用分析軟件SPSS分析得到自愿性信息披露各模塊的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。描述性統(tǒng)計分析表明：整體上從表中可以看到，我國上市公司對于戰(zhàn)略性信息的自愿披露水平在三個項目中最高，達到55％，其次是非財務(wù)信息，披露比率為49％，自愿性披露比率最低的是財務(wù)信息，為33％。而從總體的自愿性披露狀況來看，我國上市公司的披露比率為13.19％,最大值為39%。這說明我們上市公司的自愿性披露的水平還是很低的。凈資產(chǎn)收益率ROE的均值為7.0220,最小值為-43.43,最大值為30.90。

表2 自愿性信息披露各模塊描述性統(tǒng)計

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

VDE 200 0.03 0.39 0.1319 0.05909

VDE1 200 0.00 0.55 0.2094 0.12026

VDE2 200 0.01 0.49 0.1114 0.06444

VDE3 200 0.00 0.33 0.1008 0.05474

ROE 200 -43.43 30.90 7.0220 0. 4012

（二）回歸統(tǒng)計分析

根據(jù)回歸統(tǒng)計分析模型,選用普通最小二乘法檢驗了上市公司自愿性披露質(zhì)量與公司盈利能力的關(guān)系，其回歸結(jié)果如表3所示。由表3可知, 上市公司自愿性披露質(zhì)量,總體在0.001水平上具有顯著性，相關(guān)系數(shù)r=0.932,表明上市公司自愿性披露質(zhì)量與公司盈利能力之間呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性，確定系數(shù)r2 = 0.8686 說明自愿性披露質(zhì)量約有86.86%可以用盈利能力來解釋。F=27.360，檢驗值在0.001水平上顯著，支持了上市公司自愿性披露質(zhì)量與公司盈利能力成正相關(guān)關(guān)系。t=16.541檢驗顯著,表明回歸方程有效,變量之間相關(guān)關(guān)系顯著,即公司的盈利能力越強，其自愿性披露的信息越多。其回歸結(jié)果與假設(shè)相符。

自愿性信息披露體系的三大組成模塊與公司的盈利能力的回歸結(jié)果表明:戰(zhàn)略信息披露回歸方程在0.001水平上, F=36.810 檢驗值不具有顯著性，但是在0.01水平上顯著,支持了上市公司自愿性戰(zhàn)略信息披露質(zhì)量與公司盈利能力成正相關(guān)關(guān)系。非財務(wù)信息相關(guān)系數(shù)在0.001水平上,F=37.976具有顯著性，表明上市公司自愿性披露非財務(wù)信息質(zhì)量與公司盈利能力之間呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性。財務(wù)信息在0.001水平上，F(xiàn)=35.581檢驗值不具有顯著性，即使在0.01水平上也不具有顯著性,表明上市公司自愿性財務(wù)信息披露質(zhì)量與公司盈利能力沒有呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性。

表3 回歸結(jié)果

ITEMS VDE VDE1 VDE2 VDE3

Intercept ROE Intercept ROE Intercept ROE Intercept ROE

Exp.Sign + + + + + + + +

Value 3.45 0.848 3.055 0.506 3.052 0.234 3.212 0.242

t 7.314 16.541 5.046 6.967 5.682 6.162 6.308 15.34

Sig 0.000 0.000 0.000 0.051 0.000 0.000 0.000 0.821

F 27.360 36.810 37.976 35.581

p 0.000 0.063 0.000 0.352

r 0.932 0.910 0.891 0.778

四、博弈分析與深層研究

從博弈角度分析,可將投資者與上市公司自愿性信息披露的博弈采用不完全信息動態(tài)博弈模型。即假定有一個上市公司和具有相似的偏好和行為的投資者整體構(gòu)成兩個博弈方。a’和b’是上市公司和投資者的最優(yōu)反應(yīng)，使得他們的期望效用或收益最優(yōu)化。上市公司與投資者的純策略分別為a和b。上市公司和投資者的博奕分析為:

a值比較大 a 上市公司的誠信和道德風(fēng)險比較大。 上市公司比較誠實守信，股價未被低估后表現(xiàn)出高披露水平的可能性很小。既然現(xiàn)在是高披露水平，那么上市公司極有可能知道股價被低估，故投資者在觀測到高披露水平時采取高需求策略才是明智的，投資者采取合作的態(tài)度，使得雙方收益。 投資者比較不成熟，投機性強。 投資者的比較成熟，上市公司知道不能指望以高披露水平來欺騙投資者，促使上市公司表現(xiàn)出理性。

因此，我國上市公司業(yè)績越好,越傾向于自愿披露信息，實際上述假設(shè)是有前提的：上市公司的自信由投資者的收益、自信決定，而投資者的自信又取決于上市公司的收益，它們之間的福利是相互依存的。而“我國投資者并不關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況，投機行為十分明顯”，（吳世農(nóng)，黃志功，1997）這種投資者不成熟的現(xiàn)象，打擊了上市公司進行更好信息披露與溝通的主動性和質(zhì)量?？梢钥闯?，對于自愿性披露的信息，投資者只有具備一定的收集、理解和反應(yīng)能力時才會發(fā)揮信號作用；當(dāng)然若市場中充斥著虛假的信息，則效率最低。自愿性信息披露的信號得到有效傳遞的基礎(chǔ)是投資者的理性和上市公司的誠信，即業(yè)績佳的企業(yè)在自愿披露更多信息后，市場上有信息反應(yīng)。因此，體現(xiàn)出盈利能力對于上市公司自愿性披露總體及模塊質(zhì)量的影響并不是很穩(wěn)定，財務(wù)信息模塊沒有通過檢驗、戰(zhàn)略信息部分體現(xiàn)出較弱的相關(guān)關(guān)系。

[參考文獻]：

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