導(dǎo)語：如何才能寫好一篇盈利能力分析研究目的，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】 盈利能力 均值回歸 凈資產(chǎn)回報(bào)率

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，在一個(gè)成熟市場中，一個(gè)公司的業(yè)績水平既不會(huì)一直低于行業(yè)水平，也不會(huì)持續(xù)的高于行業(yè)水平。從長期來看，一個(gè)能夠產(chǎn)生超額收益的行業(yè)往往會(huì)吸引大量的資本涌入，使超額收益逐漸消失。當(dāng)一個(gè)行業(yè)內(nèi)無法取得超額收益后，虧損的資本會(huì)選擇離開，繼續(xù)進(jìn)入可以獲取高額收益的行業(yè)。使得原先的行業(yè)內(nèi)部重新形成平衡，維持一個(gè)較為穩(wěn)定的收益率。然而，中國的上市公司面對(duì)的市場環(huán)境比較復(fù)雜，上市公司的盈利能力指標(biāo)是否存在同樣的均值回歸特性是一個(gè)值得深入研究和探討的問題。

一、文獻(xiàn)綜述

盈利能力的均值回歸特性在其他國家的市場上已經(jīng)得到驗(yàn)證。Nissim和Penman（2001）的研究表明，美國股市存在盈利能力的均值回歸特征，美國公司的盈利能力指標(biāo)，如權(quán)益回報(bào)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率通常會(huì)向權(quán)益資本成本和資本加權(quán)成本回歸。Soliman（2003）檢驗(yàn)了RNOA、PM和ATO的均值回歸性，其檢驗(yàn)結(jié)果與經(jīng)濟(jì)理論及以前的研究結(jié)果一致，認(rèn)為RNOA向整體經(jīng)濟(jì)范圍的均值目標(biāo)回歸，PM和ATO向行業(yè)均值回歸。在國內(nèi)的研究中，對(duì)中國上市公司盈利能力是否均值回歸上觀點(diǎn)不一。樸軍（2006）利用深滬兩市1995年至2002年A股公司的數(shù)據(jù)，利用Chan、Karceski、Lakonishok（2003）持續(xù)績優(yōu)趨同性檢驗(yàn)的方法，檢驗(yàn)了中國上市公司的業(yè)績變化規(guī)律，認(rèn)為中國存在業(yè)績長期高于平均水平的公司，中國A股公司業(yè)績變化必須考慮中國特有的制度因素影響。荊新、高揚(yáng)（2005）采用Solisman的研究方法，根據(jù)中國證券市場上市公司數(shù)據(jù)，分別對(duì)我國上市公司總體盈利能力的均值回歸性和根據(jù)杜邦分析獲得的盈利能力各組成部分的均值回歸性進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為上市公司總體盈利能力向其所屬的行業(yè)均值回歸。

二、研究設(shè)計(jì)

1．研究假設(shè)。在成熟市場中，由于資本市場的壓力，公司的業(yè)績不能長期低于行業(yè)的平均水平。此外由于制度的完善，使企業(yè)通過資產(chǎn)重組、更換管理層、轉(zhuǎn)變經(jīng)營方向等方式改善經(jīng)營業(yè)績的能力得到保證，從長期看，各個(gè)公司的業(yè)績是趨同的。然而，中國股市設(shè)立之初是為國企改革服務(wù)為目的，各種監(jiān)管措施并沒有及時(shí)完善，資本市場并不成熟，市場機(jī)制有待完善。因此，上市公司的盈利能力是否存在均值回歸的特性還存有疑問。本文通過對(duì)中國機(jī)械設(shè)備上市公司盈利能力的均值回歸特性的研究，試圖探討中國機(jī)械設(shè)備上市公司盈利能力的變化規(guī)律。

2．樣本選取。在國內(nèi)外的研究中，衡量公司盈利能力的指標(biāo)通常有每股收益、總資產(chǎn)收益率、權(quán)益回報(bào)率、投資回報(bào)率等等，其中以每股收益較為常見。但在國內(nèi)的公司盈利能力研究中中，權(quán)益回報(bào)率是最能體現(xiàn)一家公司綜合盈利能力的，采用了權(quán)益回報(bào)率ROE作為研究對(duì)象，ROE的計(jì)算是用本年的凈利潤除以本年的平均凈資產(chǎn)。本文所有數(shù)據(jù)來源為wind數(shù)據(jù)庫，樣本的時(shí)間跨度為2000～2009年。公司樣本包括2000～2009年在上海/深圳證券交易所的機(jī)械設(shè)備公司年權(quán)益回報(bào)率，在需要計(jì)算年度變化值時(shí)，剔除了不具有連續(xù)兩年以上的數(shù)據(jù)，剔除了異常數(shù)據(jù)，對(duì)個(gè)別數(shù)據(jù)的缺失采用插值法。

表1樣本描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證結(jié)果及分析

將每年的樣本按ROE大小進(jìn)行排序，依次分為第一組到第五組。其中第五組具有當(dāng)年最高的ROE，第一組具有當(dāng)年最低的ROE。以樣本排序起始年份為第0年，觀察每一組在其后5年中的ROE平均變化趨勢。（注：2005年只有第0年到第4年的數(shù)據(jù)。2006年只有第0年到第3年的數(shù)據(jù)。2007年只有第0年到第2年的數(shù)據(jù)。2008年只有第0年到第1年的數(shù)據(jù)。2009年只有第0年的數(shù)據(jù)。）然后，計(jì)算每一組公司當(dāng)年（第0年）、之后第一年（第1年）、之后第二年（第2年）、之后第三年（第3年）、之后第四年（第4年）、之后第五年（第5年）ROE的平均值和中值。得到得到第0年的各組在其后5年一共六年中ROE的平均變化趨勢。

圖一表明了本文樣本公司的ROE平均變化趨勢。由圖一可以看出：第一，從縱向看，我國上市的機(jī)械設(shè)備制造公司存在強(qiáng)烈的均值回歸傾向。其中第五組和第四組公司在第0年的時(shí)候平均ROE相差一倍左右，第五組在第0年的平均ROE為31.71%，第四組在第0年平均ROE為15.82%，但是經(jīng)過5年后，它們的平均ROE分別為7.37%和6.84%，差距變得很小。第二組和第三組也表現(xiàn)出相似的特性?？傮w來看，各組的平均ROE水平表現(xiàn)出集中的趨勢。第二，從橫向看，我國上市機(jī)械設(shè)備制造公司的盈利能力存在強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)。業(yè)績高于平均水平的公司，雖然隨著時(shí)間的推移，盈利能力呈現(xiàn)向行業(yè)的平均利潤集中的趨勢，在行業(yè)內(nèi)依然處于優(yōu)勢地位，（如圖一第五組）雖然從第0年的31.71%下滑到第5年的7.37%但依然；業(yè)績低于平均水平的公司，隨著時(shí)間的推移，盈利能力呈現(xiàn)向行業(yè)的平均利潤集中的趨勢，但在行業(yè)內(nèi)依然處于劣勢地位。

四、結(jié)論

綜上所述，通過對(duì)2000年到2009年中國機(jī)械設(shè)備制造上市公司的凈資產(chǎn)收益率ROE的平均變化趨勢的實(shí)證分析，對(duì)于基本面分析研究中的均值回歸假說進(jìn)行了檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明：一方面中國機(jī)械設(shè)備制造上市公司存在均值回歸的特性，盈利能力特別高的公司盈利能力在以后的幾年中持續(xù)下滑，而盈利能力特別低的公司在以后的幾年中有上升的趨勢；另一方面盈利能力特別高的公司有維持行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢地位的特點(diǎn)。因此，中國的證券投資組合管理的實(shí)務(wù)操作中，要充分考慮以上特點(diǎn)，以選擇合適的投資標(biāo)的和投資對(duì)象。

參考文獻(xiàn)

[1]Nissim D，S H Penman. Ratio analysis and equity valuation: From research to practice[J]. Review of Accounting Studies，2001

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1.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析即是財(cái)務(wù)分析，財(cái)務(wù)報(bào)表分析等同于財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析即財(cái)務(wù)分析，是通過尋找、收集和整理公司和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析、對(duì)比和研究，結(jié)合其他相關(guān)信息對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行綜合比較和評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題，預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展趨勢，從而為財(cái)務(wù)信息使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項(xiàng)管理工作。

1.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析只是財(cái)務(wù)分析的主體，財(cái)務(wù)報(bào)表分析不等同于財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的范圍比財(cái)務(wù)分析窄，財(cái)務(wù)分析中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源是財(cái)務(wù)報(bào)表信息、管理會(huì)計(jì)信息、市場信息及其他相關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，可見，財(cái)務(wù)分析不僅包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)比較研究，還包括對(duì)管理會(huì)計(jì)信息、市場信息和其他相關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的數(shù)據(jù)比較研究。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是財(cái)務(wù)分析的主體組成部分，但是財(cái)務(wù)報(bào)表分析不同于財(cái)務(wù)分析。從時(shí)間上來看，財(cái)務(wù)分析是隨著經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展而逐步廣泛應(yīng)用的，而財(cái)務(wù)報(bào)表分析則更多地是隨著資本市場和證券市場的發(fā)展而廣泛應(yīng)用的，財(cái)務(wù)分析廣泛應(yīng)用的時(shí)間早于財(cái)務(wù)報(bào)表分析。從空間上看，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的數(shù)據(jù)來源主要為財(cái)務(wù)報(bào)表反映的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而財(cái)務(wù)分析的數(shù)據(jù)來源除了財(cái)務(wù)報(bào)表信息之外，還有管理會(huì)計(jì)信息、市場信息和其他相關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，財(cái)務(wù)分析的范圍廣于財(cái)務(wù)報(bào)表分析。通常來講，我們把數(shù)據(jù)主要來源于財(cái)務(wù)報(bào)表信息的財(cái)務(wù)分析稱為狹義的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，而把數(shù)據(jù)來源于財(cái)務(wù)報(bào)表信息、管理會(huì)計(jì)信息、市場信息和其他相關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的財(cái)務(wù)分析稱為廣義的財(cái)務(wù)報(bào)表分析。本文采用狹義的財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

2財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用

在論述財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用之前要正確理解三個(gè)概念，分別是財(cái)務(wù)報(bào)表分析客體、財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體和財(cái)務(wù)報(bào)表分析服務(wù)主體。財(cái)務(wù)報(bào)表分析客體即是需要分析的數(shù)據(jù)、信息和內(nèi)容，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的客觀對(duì)象；財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體即是利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、比較和研究，得出財(cái)務(wù)報(bào)表分析成果的主觀能動(dòng)者；財(cái)務(wù)報(bào)表分析服務(wù)主體即是財(cái)務(wù)報(bào)表分析所得成果的需求方，也是分析成果的使用者。由于不同的財(cái)務(wù)報(bào)表分析服務(wù)對(duì)象與上市公司的相關(guān)利益關(guān)系存在不同，所以關(guān)心的問題和需要的信息也有所差別，導(dǎo)致不同的財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體進(jìn)行分析的側(cè)重點(diǎn)不一樣，因此，所用到的財(cái)務(wù)報(bào)表分析客體存在著很大的不同。財(cái)務(wù)報(bào)表分析客體的選取范圍、財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體的分析目的和財(cái)務(wù)報(bào)表分析服務(wù)對(duì)象所關(guān)心的問題共同決定了財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的，并且財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用受到財(cái)務(wù)報(bào)表分析客體、財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體和財(cái)務(wù)報(bào)表分析服務(wù)對(duì)象的影響和制約。財(cái)務(wù)報(bào)表分析從分析客體來看，其內(nèi)容是來自財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)、信息和指標(biāo)，主要包括以盈利能力數(shù)據(jù)指標(biāo)、償債能力數(shù)據(jù)指標(biāo)、營運(yùn)能力數(shù)據(jù)指標(biāo)以及發(fā)展能力數(shù)據(jù)指標(biāo)為主的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)；財(cái)務(wù)報(bào)表分析從分析主體來看，有投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者以及包括國家管理機(jī)關(guān)、與上市公司經(jīng)營有關(guān)的公司企業(yè)和客戶等在內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表其他利益相關(guān)者；財(cái)務(wù)報(bào)表分析的服務(wù)主體和分析主體大致一樣，有投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者以及包括國家管理機(jī)關(guān)、與上市公司經(jīng)營有關(guān)的公司企業(yè)和客戶等在內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表其他利益相關(guān)者。對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

2.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)于上市公司投資者的作用上市公司的投資者包括公司大股東、戰(zhàn)略投資者、中小股民和其他投資者。上市公司的盈利能力是投資者投入的資本能夠保值增值的根本，所以財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)于投資者最主要的作用是反映公司的盈利能力。同時(shí)，為了避免資本的貶值，投資者還應(yīng)分析公司的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)和營運(yùn)能力。通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析，上市公司有較強(qiáng)的盈利能力、合理的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)和良好的營運(yùn)能力，投資者才會(huì)保持甚至追加投資使自己的資本保值增值，否則投資者會(huì)撤出投資以避免其資本貶值。對(duì)大股東、戰(zhàn)略投資者、中小股民和其他投資者而言，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的另一個(gè)主要作用是對(duì)上市公司經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過行使股東權(quán)利制約影響公司經(jīng)營者的決策，從而改善和解決公司經(jīng)營中存在的不足和出現(xiàn)的問題使公司能夠更好地運(yùn)營，從而使投資者投入的資本能夠更好地保值增值。

2.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)于上市公司債權(quán)人的作用上市公司債權(quán)人包括對(duì)其貸款的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以及購買上市公司債券的單位和個(gè)人等。債權(quán)人將資金借貸給上市公司的目的是為了取得資金所帶來的利息收益，為了保證本金和收益安全，債權(quán)人要分析研究上市公司違約的可能性、現(xiàn)金流斷裂的可能性和清算破產(chǎn)的可能性。債權(quán)人對(duì)資金的要求是及時(shí)收回本金的同時(shí)取得一定的利息收益，并且承擔(dān)和收益的大致相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。所以財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)于債權(quán)人的作用包括三方面的內(nèi)容：一是判斷能否及時(shí)收回本金；二是判斷能否取得應(yīng)有的利息收益；三是判斷承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否與利息收益相匹配。而這三方面的判斷要通過對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中償債能力數(shù)據(jù)指標(biāo)、盈利能力數(shù)據(jù)指標(biāo)和現(xiàn)金流數(shù)據(jù)指標(biāo)等方面進(jìn)行分析才可以得出結(jié)論。

2.3財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)于上市公司經(jīng)營者的作用上市公司經(jīng)營者主要是指包括董事長、總經(jīng)理和其他高管在內(nèi)的管理人員。財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)經(jīng)營者的作用呈現(xiàn)出系統(tǒng)性、綜合性和多方面性，這與財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)投資人和債權(quán)人的作用有所差異。首先，公司盈利能力是經(jīng)營者非常關(guān)心的，這是經(jīng)營者所承擔(dān)的角色所決定的，公司盈利是經(jīng)營者進(jìn)行公司運(yùn)營的根本目標(biāo)。并且，在對(duì)公司盈利能力分析中經(jīng)營者關(guān)心的不僅包括盈利的成果，更多關(guān)心的是公司盈利的過程和原因。經(jīng)營者通過對(duì)盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力以及發(fā)展能力的分析，可以客觀認(rèn)識(shí)公司運(yùn)營中存在的不足和出現(xiàn)的問題，通過正確的決策在保證盈利的同時(shí)使公司盈利能力持續(xù)增長。

2.4財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表其他利益相關(guān)者的作用財(cái)務(wù)報(bào)表其他利益相關(guān)者是指包括國家管理機(jī)關(guān)、與上市公司經(jīng)營有關(guān)的公司企業(yè)和客戶等在內(nèi)的其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息使用者。國家管理機(jī)關(guān)主要是指財(cái)政、稅務(wù)、工商、審計(jì)、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等行政部門。財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)于國家管理機(jī)關(guān)的作用主要體現(xiàn)在三方面：一是通過行政管理手段維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)、資本市場和證券市場的正常秩序；二是通過檢查手段保障國家經(jīng)濟(jì)政策法規(guī)在公司企業(yè)合理合法地執(zhí)行；三是通過監(jiān)督手段保證公司企業(yè)以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為主的信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。公司企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析所反映的數(shù)據(jù)為國家宏觀經(jīng)濟(jì)決策的執(zhí)行、各項(xiàng)法律法規(guī)的制定和市場經(jīng)濟(jì)秩序的調(diào)整提供真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息。與上市公司經(jīng)營有關(guān)的公司企業(yè)和客戶等財(cái)務(wù)報(bào)表其他利益相關(guān)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)心及進(jìn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表分析工作是出于對(duì)自身利益的保護(hù)。財(cái)務(wù)報(bào)表其他利益相關(guān)者通過對(duì)公司償債能力、支付能力和交易狀況進(jìn)行分析，可以了解公司的財(cái)務(wù)、信用和經(jīng)營等公司現(xiàn)狀，從而為與上市公司合作進(jìn)行正確的決策。

3財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義

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關(guān)鍵詞：油氣田開發(fā)項(xiàng)目；經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)；構(gòu)建

近年來國際油價(jià)持續(xù)走低，并將可能長期低位徘徊，投資者們對(duì)油氣田開發(fā)項(xiàng)目的投資效益表現(xiàn)出了前所未有的重視。如何使油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目的開展實(shí)現(xiàn)最大效益，已成為全世界關(guān)注的焦點(diǎn)。而項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)工作恰恰是既可以總結(jié)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)在提供參考借鑒方面有著極為重要的作用。本文主要對(duì)油氣田開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的后評(píng)r體系進(jìn)行了研究，以期可以為一些油田企業(yè)開展后評(píng)價(jià)提供參考依據(jù)，促進(jìn)我國油田企業(yè)的健康成長。

一、油氣田開發(fā)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的特點(diǎn)

第一，評(píng)價(jià)體系更加復(fù)雜。通過對(duì)油氣田開發(fā)項(xiàng)目分析之后，我們可以知道油氣田開發(fā)項(xiàng)目指的是一個(gè)集鉆井、油藏、地面工程、采油采氣為一體的系統(tǒng)性的評(píng)價(jià)活動(dòng)。油田企業(yè)在進(jìn)行開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)的過程中，不僅要一一分析各個(gè)單項(xiàng)工程，還要掌握它們彼此之間的關(guān)系。所以，油氣田開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)體系的開展必須要收集更多的資料，數(shù)據(jù)的處理也更加復(fù)雜；第二，經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)先。整個(gè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)體系包括項(xiàng)目的整個(gè)實(shí)施過程的評(píng)價(jià)以及項(xiàng)目實(shí)施效果的評(píng)價(jià)，主要有項(xiàng)目的可持續(xù)性、經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境影響以及社會(huì)影響這幾個(gè)方面。然而由于油氣田開發(fā)項(xiàng)目具有耗時(shí)長、投資大、結(jié)果多變的特點(diǎn)，投資者最為看重的還是項(xiàng)目的盈利能力，所以在油氣田開發(fā)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)中，優(yōu)先考慮的一項(xiàng)評(píng)價(jià)工作便是對(duì)盈利能力的評(píng)價(jià)。但是隨著我國在這方面法律制度的不斷健全，石油企業(yè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)中越來越關(guān)注項(xiàng)目對(duì)社會(huì)的影響以及生態(tài)環(huán)境的影響。

二、油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的必要性

首先，后評(píng)價(jià)工作能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行總結(jié)和指導(dǎo)。油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目工序繁多復(fù)雜，具有很強(qiáng)的層次關(guān)聯(lián)性。對(duì)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目決策、建設(shè)以及運(yùn)營過程中后評(píng)價(jià)工作的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行總結(jié)，結(jié)合早期在生產(chǎn)過程中暴露出的問題，對(duì)項(xiàng)目不斷進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)，有效提高整體效益，對(duì)以后的油氣生產(chǎn)同樣也會(huì)起到一定的指導(dǎo)性。其次，后評(píng)價(jià)工作對(duì)新項(xiàng)目的啟示和參考。對(duì)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)價(jià)，能為以后開展類似項(xiàng)目提供一定的參考和借鑒。由于類似項(xiàng)目涉及的地質(zhì)概況、環(huán)境交通、鉆采技術(shù)方案等具有一定的類似性，在投資者對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)投資時(shí)，可以從相應(yīng)的后評(píng)價(jià)資料中尋求參考，以更好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

三、油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）構(gòu)建原則

1、系統(tǒng)性。系統(tǒng)性原則指的是項(xiàng)目后評(píng)價(jià)體系內(nèi)個(gè)指標(biāo)見的層次性、關(guān)聯(lián)性、整體性、適用性以及動(dòng)態(tài)性等。由于油氣田開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益涉及到了眾多的部門，評(píng)級(jí)所需的時(shí)間一般都較長，而且各項(xiàng)指標(biāo)之間具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，同時(shí)為了確保后評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性，在建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)在整個(gè)評(píng)價(jià)體系過程中堅(jiān)持系統(tǒng)性的原則。

2、科學(xué)性。油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)成功的科學(xué)可信性不僅取決于評(píng)價(jià)資料是否可靠、評(píng)價(jià)方法是否得當(dāng)，還與項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系構(gòu)建的科學(xué)性密不可分。評(píng)價(jià)體系應(yīng)建立在科學(xué)合理的基礎(chǔ)之上，各指標(biāo)的概念和內(nèi)涵，使整個(gè)評(píng)價(jià)體系能夠客觀的對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行衡量。

3、反饋性。開發(fā)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的最終目的是進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)以及信息的反饋。因而在建設(shè)后評(píng)價(jià)體系時(shí)，也應(yīng)本著有效反饋的原則，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)在反饋過程中的可理解性、可接受性進(jìn)行考慮，從而保證油氣田開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)具有較為明顯的反饋指導(dǎo)作用。

4、可操作性。由于油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目復(fù)雜，在構(gòu)建經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)充分考慮各項(xiàng)資料獲取、方法采用的可行性。應(yīng)盡量利用項(xiàng)目所在單位和上級(jí)主管部門能直接提供的數(shù)據(jù)資料來建立相應(yīng)的后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（二）構(gòu)建的指標(biāo)體系

1、投資結(jié)構(gòu)變化情況評(píng)價(jià)。油氣田開發(fā)項(xiàng)目的總投資是由采油工程投資、地面工程投資以及鉆井工程投資等部分組成的，所以在進(jìn)行總投資變動(dòng)情況的分析時(shí)，應(yīng)根據(jù)投資內(nèi)容具體開展，同時(shí)還應(yīng)結(jié)合工程項(xiàng)目投資的變動(dòng)情況，合理總結(jié)投資的開發(fā)成本變動(dòng)情況，要根據(jù)調(diào)研資料對(duì)資金的來源、到位情況以及使用情況進(jìn)行科學(xué)分析。

2、項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力分析。油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力分析是經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)的核心和重點(diǎn)。石油石化項(xiàng)目的特殊性，石油企業(yè)應(yīng)對(duì)油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)分析，在傳統(tǒng)的指標(biāo)如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、稅后投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，對(duì)原油價(jià)格的計(jì)提、原油商品率、石油特別收益金進(jìn)行詳細(xì)的說明。

3、項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析。由于油氣田開發(fā)項(xiàng)目的持續(xù)時(shí)間一般都較長，而且國際石油交易環(huán)境長期處于動(dòng)蕩的情況下，經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)工作的開展，應(yīng)對(duì)原油價(jià)格的走勢以及物價(jià)指數(shù)變化給操作成本以及管理費(fèi)用帶來的一些變化因素，同時(shí)，由于項(xiàng)目的主要作用對(duì)象是石油資源，而實(shí)際勘探開發(fā)出來的油氣資源產(chǎn)量與油氣藏儲(chǔ)量評(píng)價(jià)之間存在有一定的差距，因而分析項(xiàng)目的累減與累增產(chǎn)量，有利于投資者更加明確項(xiàng)目的總體走勢，方便其進(jìn)行管理決策。

四、結(jié)語

油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目投資大，工期長，工種復(fù)雜，工序繁多，建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)高，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)是整個(gè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作的重點(diǎn)與難點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià)，能為項(xiàng)目管理者在投資決策、資金利用、效益分析、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等方面有深刻的認(rèn)識(shí)，為其今后開展類似項(xiàng)目提高管理決策水平。

篇4

通過對(duì)國有企業(yè)并購過程中的成功概率分析研究可知，國有企業(yè)并成功率不足一半。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的問題，主要是因?yàn)閷?duì)國企并購后的相關(guān)財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問題缺乏重視。從當(dāng)前國企并購問題和現(xiàn)狀來看，多數(shù)情況下所借助的是并購資金管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)等，這在很大程度上促進(jìn)了國企的快速發(fā)展。在國有企業(yè)并購?fù)瓿珊?，很多國企?duì)其財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問題漠不關(guān)心，只是將關(guān)注點(diǎn)放在技術(shù)方法的改建層面上；然而，國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)包含方面很多個(gè)方面，比如財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)關(guān)系以及具體的運(yùn)作流程等。在此過程中，若國企不重視并購后的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合以及風(fēng)險(xiǎn)問題應(yīng)對(duì)，則必然會(huì)影響國有企業(yè)并購成效。

二、國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

基于以上對(duì)當(dāng)前國有企業(yè)并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析，筆者認(rèn)為要想有效應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，可從以下幾個(gè)方面著手：

(一)國企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范措施在國有企業(yè)并購時(shí)，應(yīng)對(duì)根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真做好并購價(jià)值評(píng)估、杠桿融資等方面的工作。在國企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范過程中，應(yīng)對(duì)目標(biāo)國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況收集、整理相應(yīng)的資料，并且查看對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)告，通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析研究，可以明確國有企業(yè)的獲利能力、償債能力，同時(shí)還明確國有企業(yè)發(fā)展能力，以此來確保評(píng)估企業(yè)價(jià)值。在國企并購過程中，還應(yīng)當(dāng)考察對(duì)象具備資產(chǎn)與否、比率如何？通過考察分析，可反映出國有存量資產(chǎn)盤活現(xiàn)狀，對(duì)資本互動(dòng)效果有正確的評(píng)價(jià)資本。國企并購過程中，對(duì)國企整體資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行判斷、評(píng)估時(shí)，評(píng)估需能夠客觀反映出國企整體資產(chǎn)價(jià)值。然而，評(píng)估價(jià)值需建立在并購定價(jià)基礎(chǔ)紙上，重置成本評(píng)估法、現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)估法，并非決定并購價(jià)格的主要因素，而是價(jià)格談判過程中的一個(gè)參照和對(duì)比。

(二)國企并購方法與杠桿并購第一，國有企業(yè)并購過程中，資產(chǎn)現(xiàn)狀價(jià)值是定價(jià)的主要參考依據(jù)，同時(shí)也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)和問題。國有企業(yè)并購過程中的資產(chǎn)，并不代表盈利能力。實(shí)踐中可以看到，由于國企現(xiàn)狀資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)變成未來盈利能力，因此還需通過國有企業(yè)組織以及管理等因素的優(yōu)化集合。在國有企業(yè)并購時(shí)，采用重置成本法，雖然考慮到無形資產(chǎn)的作用，但是卻無法有效地反映出國有企業(yè)作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價(jià)值損失等。在重置成本法應(yīng)用過程中，評(píng)估時(shí)也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經(jīng)濟(jì)性貶值等，即為彈性相對(duì)較大的參數(shù)。實(shí)踐中可以看到，國企對(duì)并購目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)信息披露明顯不充分，加之評(píng)估機(jī)構(gòu)行事時(shí)存在著人情世故，因此出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，以致于并購過程中的收購方對(duì)收購企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值判斷不客觀、脫離實(shí)際。在該種情況下，以會(huì)計(jì)賬面數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)的評(píng)估結(jié)果，無法有效適應(yīng)以未來價(jià)值增值為目的并購動(dòng)機(jī)。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法處理國企并購風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，應(yīng)注重目標(biāo)企業(yè)的將來發(fā)展、長期現(xiàn)金盈利能力等，這也是當(dāng)前國際上常用的確定企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)?；诖?，國有企業(yè)并購過程中的整體資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，建議首選現(xiàn)金流折現(xiàn)法，即收益法。第二，國有企業(yè)并購過程中的杠桿并購。首先，杠桿并購的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件。實(shí)踐中，如果出現(xiàn)了通貨膨脹，則會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常的大；相對(duì)較高的持續(xù)通貨膨脹，使得國有企業(yè)資產(chǎn)重置成本增加，而國有企業(yè)的市場價(jià)值并未隨之大幅增長，以致于國有企業(yè)的市場價(jià)值、資產(chǎn)重置成比率等大幅度降低。根據(jù)托賓理論，在均衡狀態(tài)條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場上直接收購企業(yè)、股權(quán)進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，此時(shí)會(huì)比國企內(nèi)部不動(dòng)產(chǎn)投資擴(kuò)張成本要低一些。其次，國有企業(yè)并購過程中的杠桿收購條件。國企并購時(shí)，目標(biāo)企業(yè)收購之前的負(fù)債率，尤其是長期的負(fù)債率相對(duì)較低。若目標(biāo)企業(yè)在被收購之前具有較低的負(fù)債率，則收購方可通過債務(wù)籌集相應(yīng)的收購資金；若目標(biāo)企業(yè)在被收購過程中，用足了負(fù)債能力，或者已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，則收購方就無法以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)來獲得新貸款。最后，國有企業(yè)并購過程中的杠桿收購風(fēng)險(xiǎn)問題。在國有企業(yè)并購過程中，存在著還本付息風(fēng)險(xiǎn)問題，杠桿收購企業(yè)負(fù)債率也特別的高，所以還本付息風(fēng)險(xiǎn)非常的大；再籌資過程中也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)和問題，即國有企業(yè)無法及時(shí)再次籌集收購資金，這樣可能會(huì)引起資金鏈斷裂、或者社會(huì)經(jīng)濟(jì)損失可能性。在該種情況下，再籌資過程中如果遇到了障礙，則可能會(huì)造成國有企業(yè)陷入到嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境之中。

(三)國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施第一，國企并購過程中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)化整合。國企并購時(shí)的財(cái)務(wù)起點(diǎn)、終點(diǎn)等，都是國企財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，而且對(duì)財(cái)務(wù)理論系統(tǒng)構(gòu)建有著非常大的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。對(duì)于國企并購、目標(biāo)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在著一定的差異性，在并購后應(yīng)保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性、一致性，這樣就保證了財(cái)務(wù)管理的整體發(fā)展，同時(shí)也可以確保財(cái)務(wù)管理過程中的技術(shù)方法有效應(yīng)用。財(cái)務(wù)管理過程中的目標(biāo)統(tǒng)一，作為并購企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。第二，加強(qiáng)國企財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理。實(shí)踐中，為了能夠有效確保國企財(cái)務(wù)整合有效性，需加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的整合與改進(jìn)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)督和管理，這樣可以有效改善國企資金占用以及流失等問題，不斷整理國有企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)以及審計(jì)和管控，接受社會(huì)監(jiān)督。第三，立足實(shí)際情況，不斷盤活國企并購過程中的現(xiàn)存資產(chǎn)，而且還要對(duì)債務(wù)進(jìn)行積極的整合。實(shí)踐中，若想實(shí)現(xiàn)國企并購后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則需對(duì)國企現(xiàn)有的資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)進(jìn)行深入的分析研究，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的優(yōu)化整合和調(diào)整，減少資金的整體占用率，提高國企的經(jīng)濟(jì)效益。

三、結(jié)束語

篇5

關(guān)鍵詞： 《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》 課程特征 “研究性”教學(xué)理念

《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》是以會(huì)計(jì)報(bào)告及其他相關(guān)信息為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)、分配活動(dòng)的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，為企業(yè)的投資者、債權(quán)者、經(jīng)營者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過去，評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀，預(yù)測企業(yè)未來，做出正確決策，提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科?！敦?cái)務(wù)報(bào)表分析》是一門綜合性、實(shí)踐性較強(qiáng)的課程，授課教師應(yīng)針對(duì)該課程的特點(diǎn)，選擇合適的教學(xué)方法，以便在教學(xué)中既能有效傳授該課程的理論知識(shí)，又能使學(xué)生熟練運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析的相關(guān)方法對(duì)實(shí)際企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，知道如何閱讀與分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，如何分析企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)狀況，如何評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)績效。筆者根據(jù)自身講授《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程的實(shí)踐，在分析《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程特征的基礎(chǔ)上，在“研究性”教學(xué)理念的指導(dǎo)下，提出一套教與學(xué)融合互動(dòng)的教學(xué)方法，教學(xué)實(shí)踐表明該方法具有很好的教學(xué)效果。

一、《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程的特點(diǎn)

（一）《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》是一門綜合性、邊緣性學(xué)科。

目前國內(nèi)《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》教材體系主要有兩種類型：第一類是報(bào)表分析和相關(guān)財(cái)務(wù)能力分析分作兩部分。這一類教材一般包含三部分內(nèi)容：第一部分是基本理論部分，具體包括財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)涵、目的、作用、內(nèi)容、原則和方法；第二部分是會(huì)計(jì)分析，具體包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表等四張主要報(bào)表的全面分析，以及表中各個(gè)項(xiàng)目的分析要點(diǎn)和應(yīng)注意的事項(xiàng)；第三部分是財(cái)務(wù)分析，具體包括企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力等四大財(cái)務(wù)能力的分析。第二類是將企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)能力分析相融合，這一類教材一般包含兩部分，第一部分是基本理論，具體包括財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義、作用、方法和主要信息源，第二部分是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表分析，具體包括各報(bào)表的全面分析、各項(xiàng)目分析、質(zhì)量分析、結(jié)構(gòu)分析、指標(biāo)分析等內(nèi)容。從教材體系可以看出，《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》不屬于會(huì)計(jì)學(xué)或財(cái)務(wù)學(xué)的延續(xù)和拓展，而是有自己獨(dú)立完整的理論體系，該體系是在綜合會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)等學(xué)科基礎(chǔ)上創(chuàng)建的一門新學(xué)科。同時(shí)《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》又是借助會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)的成果，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等領(lǐng)域的相關(guān)理論，為解決經(jīng)濟(jì)生活中一些實(shí)際問題而產(chǎn)生的一門邊緣性學(xué)科。

（二）《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》是一門實(shí)踐性、操作性較強(qiáng)的課程。

《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》是在《基礎(chǔ)會(huì)計(jì)》、《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》、《財(cái)務(wù)管理》等課程后開設(shè)的一門課程，在這幾門課程中都不同程度地涉及財(cái)務(wù)報(bào)表，但研究領(lǐng)域、目的不同。會(huì)計(jì)學(xué)中主要以會(huì)計(jì)報(bào)表的生成、編制方法、分析方法為線索介紹財(cái)務(wù)報(bào)表，分析方法僅限于比率分析法，分析內(nèi)容主要是企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、增長能力等相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算、分析、解釋。財(cái)務(wù)學(xué)則從財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與激勵(lì)等管理職能角度介紹財(cái)務(wù)報(bào)表分析，目的是為企業(yè)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、分配活動(dòng)提供決策有用信息。會(huì)計(jì)學(xué)提供的企業(yè)財(cái)務(wù)信息要滿足多類信息使用者的需求，以標(biāo)準(zhǔn)形式進(jìn)行披露，《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》就是一座架在會(huì)計(jì)信息供給者（會(huì)計(jì)學(xué)）與會(huì)計(jì)信息需求者（財(cái)務(wù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)）之間的橋梁，它將會(huì)計(jì)學(xué)提供的標(biāo)準(zhǔn)信息轉(zhuǎn)換成相關(guān)學(xué)科決策所需的信息，這種轉(zhuǎn)換越全面、客觀，說明對(duì)該課程的掌握程度越好。由于各企業(yè)財(cái)務(wù)情況千差萬別，報(bào)表分析人對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)理論、財(cái)務(wù)理論的理解程度不同，財(cái)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富程度不同，會(huì)產(chǎn)生不同報(bào)表分析人對(duì)同一報(bào)表的認(rèn)識(shí)、結(jié)論不同的情況，因此，該課程是一門學(xué)生應(yīng)熟練掌握操作方法、大量實(shí)踐、豐富自己財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的課程。

（三）《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》的知識(shí)系統(tǒng)性較強(qiáng)。

從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的定義和《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》的教材體系可以看出，該課程是在對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及其相關(guān)附表、附注分析的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)在籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)、分配活動(dòng)中的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力所做的分析和評(píng)價(jià)，整個(gè)體系前后相互聯(lián)系，無法分割，而且由于會(huì)計(jì)報(bào)表之間的鉤稽關(guān)系，報(bào)表和報(bào)表之間，各種財(cái)務(wù)能力之間都是一個(gè)有機(jī)整體，學(xué)生除應(yīng)具有一定的會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)基礎(chǔ)外，還應(yīng)具有一定的系統(tǒng)觀念。例如：企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從籌資活動(dòng)開始，它是企業(yè)存在和發(fā)展的基本前提，是資本運(yùn)用的起點(diǎn)，籌資活動(dòng)結(jié)果體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益項(xiàng)目上，形成不同的資本結(jié)構(gòu)，不同的資本結(jié)構(gòu)又直接影響企業(yè)的償債能力大??；投資活動(dòng)是企業(yè)進(jìn)行的以盈利為目的的資本性支出活動(dòng)，既包括對(duì)內(nèi)投資又包括對(duì)外投資，投資的最終結(jié)果形成企業(yè)的各種資產(chǎn)，形成不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)既影響企業(yè)的盈利能力大小，又影響企業(yè)的償債能力和營運(yùn)能力大小，而企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還包括經(jīng)營活動(dòng)和分配活動(dòng)，其所涉及的信息資料還有利潤表和現(xiàn)金流量表，經(jīng)營活動(dòng)和分配活動(dòng)又會(huì)影響企業(yè)下一個(gè)營業(yè)周期的投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)。任何認(rèn)為進(jìn)行局部分析即可獲知公司全局信息的想法如同瞎子摸象一樣，會(huì)導(dǎo)致對(duì)公司真實(shí)狀況做出錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，對(duì)公司未來發(fā)展做出錯(cuò)誤估計(jì)，只有從動(dòng)態(tài)、系統(tǒng)的角度才能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)情況有一個(gè)全面客觀的認(rèn)識(shí)。

二、如何以“研究性”教學(xué)理念改造《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課堂教學(xué)

由《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程的特點(diǎn)可知，該課程的講授與其他經(jīng)濟(jì)管理類課程講授應(yīng)該有所不同。筆者認(rèn)為《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程講授的關(guān)鍵是引導(dǎo)學(xué)生思考如何通過企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表資料，以及相關(guān)其他資料的分析，全面把握企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，重點(diǎn)在于教會(huì)學(xué)生以系統(tǒng)的、全面的、多角度的思維分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而不僅對(duì)學(xué)生進(jìn)行財(cái)務(wù)分析方法和財(cái)務(wù)分析工具的知識(shí)講解。此外，筆者還認(rèn)為學(xué)生要學(xué)好財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程，不僅要做到課堂上認(rèn)真聆聽教師的知識(shí)講解和分析，而且要積極參與實(shí)際公司案例分析，只有自己動(dòng)手，才會(huì)系統(tǒng)思考企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況?！把芯啃越虒W(xué)”是19世紀(jì)德國教育家洪堡提出并踐行的大學(xué)教學(xué)理念，20世紀(jì)80年代，“研究性教學(xué)”開始在美國乃至歐亞教育實(shí)踐中悄然流行，2005年教育部在“關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高等學(xué)校本科教學(xué)工作的若干意見”中，明確提出高?！耙e極推動(dòng)研究性教學(xué)，提高大學(xué)生的創(chuàng)新能力”，國內(nèi)諸多高校以此意見為指導(dǎo)紛紛將“研究性教學(xué)”理念融入教學(xué)改革中?！把芯啃浴苯虒W(xué)具有教師主導(dǎo)、學(xué)生主體、主題的問題性、教學(xué)內(nèi)容的開放性、教學(xué)的過程性和體驗(yàn)性、評(píng)價(jià)結(jié)果的綜合性等特征，是培養(yǎng)具有研究能力、創(chuàng)新精神和實(shí)踐能力人才的有效途徑，筆者就以自己在《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課堂教學(xué)中的“研究性”教學(xué)方法加以介紹。

（一）傳統(tǒng)課堂講授，幫助學(xué)生加深對(duì)知識(shí)點(diǎn)的理解。

傳統(tǒng)課堂講授是在教師對(duì)相關(guān)知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行歸納總結(jié)的基礎(chǔ)上，對(duì)學(xué)生進(jìn)行傳授式的、注入式的教學(xué)，這種教學(xué)模式效率較高，能在較短的時(shí)間內(nèi)完成大量的信息輸出，但弊端表現(xiàn)在：學(xué)生對(duì)知識(shí)的接受比較被動(dòng)，學(xué)習(xí)體驗(yàn)較淺，最終導(dǎo)致對(duì)知識(shí)的理解不深，接受程度不強(qiáng)。雖然在《會(huì)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)》、《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》和《財(cái)務(wù)管理》等課程中都對(duì)報(bào)表的編制及分析，財(cái)務(wù)能力主要指標(biāo)的計(jì)算都有介紹，但這一部分內(nèi)容畢竟不是該課程的重點(diǎn)，授課教師所用課時(shí)有限，所以在《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程中，可以采用傳統(tǒng)教學(xué)模式，快速將這些知識(shí)點(diǎn)逐一回顧，幫助學(xué)生重新回憶原來學(xué)習(xí)的內(nèi)容并加深理解，形成一個(gè)新的、系統(tǒng)的知識(shí)框架體系，以服務(wù)于課堂案例分析和小組案例分析。

（二）課堂案例分析，幫助學(xué)生靈活運(yùn)用知識(shí)點(diǎn)。

“研究性”教學(xué)是一種以“問題”為中心的教學(xué)，要求學(xué)生主動(dòng)提出問題，并進(jìn)行自主不懈的探究，進(jìn)而得出結(jié)論，并有所創(chuàng)造。因此，教師要摒棄傳統(tǒng)教學(xué)中按部就班的表演，通過自己的表演將現(xiàn)有知識(shí)與結(jié)果直接呈現(xiàn)給學(xué)生的教學(xué)模式，而是有針對(duì)性地選擇探究主題，創(chuàng)設(shè)問題情境，引導(dǎo)學(xué)生發(fā)揮主動(dòng)性，讓他們自主地分析、解決問題，激發(fā)不懈探索的激情與動(dòng)力，促進(jìn)學(xué)生在過程之中的體驗(yàn)、感受與發(fā)展。在現(xiàn)有的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》教材中，比較注重理論內(nèi)容體系的系統(tǒng)完整，忽略案例的系統(tǒng)完整，各章節(jié)往往通過單獨(dú)舉例說明有關(guān)問題，不能做到對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析。所以，筆者在《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》教學(xué)組織過程中，有意選擇新疆本地的某家上市公司三年的年報(bào)資料，在對(duì)該公司資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表進(jìn)行全面閱讀，進(jìn)行簡單趨勢分析的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生計(jì)算該公司的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等各指標(biāo)，并做簡單分析，引導(dǎo)學(xué)生以小組為單位分別從該上市公司的外部市場環(huán)境、戰(zhàn)略選擇和實(shí)施、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流質(zhì)量和未來發(fā)展前景等方面，全面研究、分析這家上市公司的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況，并通過小組制作PPT，公開答辯的方式匯報(bào)小組意見。通過分析研究，往往教師的結(jié)論與各小組的研究結(jié)論有相同之處，也有意見相左的地方，教師在點(diǎn)評(píng)時(shí)應(yīng)組織學(xué)生展開討論，說明各自的論點(diǎn)、論據(jù)，這種師生平等、自由交流的課堂氣氛，極大地調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。這種深層次的對(duì)話和交流，充分發(fā)揮學(xué)生的能動(dòng)性和創(chuàng)造性，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)本地企業(yè)的認(rèn)識(shí)。

（三）小組案例分析，綜合塑造學(xué)生多種能力。

課堂案例分析能提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，小組案例分析是對(duì)學(xué)生綜合能力的一種培養(yǎng)。在教學(xué)初期，筆者就以五六人為一小組的方式，將授課班級(jí)分成若干小組，每個(gè)小組從新疆上市公司中任選一家，通過小組協(xié)作，模仿課堂案例的分析方法和模式，對(duì)該公司進(jìn)行全面系統(tǒng)分析，并撰寫該公司的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。選擇新疆上市公司是為了使學(xué)生對(duì)分析對(duì)象產(chǎn)生一種真實(shí)、親切感，從而提高案例分析的熱情。在講授完一章或幾章的知識(shí)內(nèi)容并進(jìn)行課堂案例研究分析后，專門安排課堂時(shí)間選擇若干小組上講臺(tái)匯報(bào)自己研究公司的分析情況，要求學(xué)生采用團(tuán)隊(duì)合作，制作幻燈片的方式進(jìn)行本小組的案例匯報(bào)，課后教師將各小組的研究分析報(bào)告放在網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺(tái)中，供其他小組學(xué)生閱讀、交流，小組案例分析方式的實(shí)施，使得學(xué)生不僅可以學(xué)習(xí)教師的案例分析方法，而且可以全面地學(xué)習(xí)了解其他組的案例研究結(jié)果，使學(xué)生更多、更好地接觸和了解新疆上市公司的財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況，達(dá)到事半功倍的效果。在小組案例分析中，小組每位成員都有一定的分析任務(wù)，小組組長負(fù)責(zé)整個(gè)研究報(bào)告的總撰稿和協(xié)調(diào)工作，對(duì)于積極上講臺(tái)匯報(bào)案例研究的同學(xué)給予優(yōu)秀的平時(shí)成績，最后根據(jù)研究報(bào)告的質(zhì)量和每個(gè)人在報(bào)告中貢獻(xiàn)的大小，評(píng)定每個(gè)人的平時(shí)成績。

小組案例分析能夠塑造學(xué)生的多種能力。首先，提高每個(gè)學(xué)生分析問題、解決問題的能力。在小組案例中，每一個(gè)人都有研究任務(wù)，案例的高仿真性，使每一位學(xué)生在特定環(huán)境和氛圍里，充分感受自己面臨的實(shí)際問題，不得不獨(dú)立地分析案例，獨(dú)立判斷，培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)判斷力。其次，培養(yǎng)學(xué)生處理人際關(guān)系的能力，由于小組案例是對(duì)上市公司幾年度的全面系統(tǒng)分析，工作量較大，信息系統(tǒng)性又較強(qiáng)，前面學(xué)生的分析質(zhì)量和進(jìn)度會(huì)影響后面同學(xué)的分析質(zhì)量和進(jìn)度，這就需要學(xué)生充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)精神，學(xué)習(xí)如何在團(tuán)隊(duì)中與他人進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，如何與人相處、合作，取長補(bǔ)短。最后，小組案例是對(duì)學(xué)生口頭、書面表達(dá)能力的培養(yǎng)。小組討論中學(xué)生之間的討論、辯論，課堂案例匯報(bào)交流，鍛煉了學(xué)生的口頭語言表達(dá)能力，使課堂在師生互動(dòng)、學(xué)生互動(dòng)中充滿活力和靈氣。小組案例分析報(bào)告，則要在突出本小組分析觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，論點(diǎn)明確，論據(jù)充分，文字精練，這實(shí)際上就是對(duì)學(xué)生書面表達(dá)能力的培養(yǎng)。這種獨(dú)立思考、獨(dú)立判斷、獨(dú)立解決問題能力，與他人溝通協(xié)調(diào)的良好口頭、書面表達(dá)能力，都是對(duì)未來工作情景的一種模擬，對(duì)學(xué)生畢業(yè)后盡快進(jìn)入工作狀態(tài)有巨大的意義。

（四）開列課外閱讀書單，幫助學(xué)生拓展知識(shí)面。

“研究性”教學(xué)是廣延性教學(xué)，其空間不局限于課堂，內(nèi)容不局限于教材、作業(yè)，外部社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中與本課程、本學(xué)科相關(guān)的現(xiàn)實(shí)問題，更應(yīng)成為師生關(guān)注的焦點(diǎn)。《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程和審計(jì)學(xué)、證券分析實(shí)務(wù)聯(lián)系非常緊密，教科書的內(nèi)容與實(shí)務(wù)相比，過于理論、教條，缺乏可操作性，為了進(jìn)一步擴(kuò)大學(xué)生的知識(shí)面，培養(yǎng)其學(xué)習(xí)能力，用經(jīng)典之作補(bǔ)充教材的不足，筆者向?qū)W生推薦本杰明?格雷厄姆的《聰明的投資者》和《證券分析》，沃倫?巴菲特的《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》和《巴菲特致股東的信》等經(jīng)典書目，向?qū)W生推薦夏草的《遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)騙術(shù)》等熱點(diǎn)書目，通過讓學(xué)生提交讀書筆記的方式，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)、借鑒投資大師的報(bào)表閱讀、分析方法，以及投資大師的投資之道，使學(xué)生進(jìn)一步深刻理解課堂所學(xué)的理論知識(shí)，拓寬知識(shí)面。對(duì)于優(yōu)秀的讀書筆記，筆者還將其上傳至網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺(tái)中，以供其他學(xué)生閱讀、交流。

三、授課教師應(yīng)注意的問題

以“研究性”教學(xué)理念改造后的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課堂氣氛愉快、寬松、民主、和諧、平等、合作，學(xué)生的求知欲和創(chuàng)造性被極大地調(diào)動(dòng)起來，得到學(xué)生的肯定。學(xué)生的報(bào)表閱讀、分析能力得到較大提高，相關(guān)知識(shí)的實(shí)踐運(yùn)用能力得到較快提高，經(jīng)過這種鍛煉后，許多學(xué)生在大學(xué)、院的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽、證券投資大賽等相關(guān)比賽中都獲得優(yōu)異的表現(xiàn)。在以“研究性”教學(xué)理念改造的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課堂教學(xué)中，授課教師應(yīng)注意以下問題：一是教學(xué)心態(tài)上，要放下權(quán)威思想，與學(xué)生共建自由、平等交流的課堂氣氛。在傳統(tǒng)課堂教學(xué)中，教師是智者、是知識(shí)的權(quán)威、是教學(xué)的中心和關(guān)鍵，教師獨(dú)霸課堂，學(xué)生從屬于教師，是知識(shí)的被傳授和灌輸者。在“研究性”教學(xué)課堂中，老師要把一部分課堂時(shí)間還給學(xué)生，是課堂內(nèi)容的組織者，是討論、辯論的引導(dǎo)者，其主要職責(zé)是創(chuàng)設(shè)有利于學(xué)生參與研究和主動(dòng)探索的情境，鼓勵(lì)、引導(dǎo)和幫助學(xué)生積極投入到研究與探索中。二是具體的課堂內(nèi)容組織技巧上，首先是案例的選擇。無論是課堂案例還是小組案例，在案例選擇上要把握信息全面、準(zhǔn)確的原則。選擇的案例是在權(quán)威網(wǎng)站上下載的完整的財(cái)務(wù)報(bào)告，以有利于對(duì)案例進(jìn)行詳細(xì)的、全方位的分析，而且應(yīng)該搜集目標(biāo)公司最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告，以便進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的趨勢分析。其次，授課教師要根據(jù)課堂知識(shí)點(diǎn)要求，充分做好課堂案例分析的準(zhǔn)備工作，與其他課程的案例討論不同，此部分的案例分析研究主要是授課教師應(yīng)用所講知識(shí)點(diǎn)對(duì)課堂案例進(jìn)行開發(fā)性分析，授課教師要對(duì)案例進(jìn)行更深入、全面的研究，要揭示報(bào)表隱含的深層問題，要有獨(dú)到、客觀的認(rèn)識(shí)，在講解時(shí)還應(yīng)注意有意識(shí)地啟發(fā)學(xué)生多角度、多方向系統(tǒng)看待目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)問題。最后，要組織好小組案例的課堂匯報(bào)。在某一小組對(duì)自己的案例分析研究進(jìn)行匯報(bào)的過程中，要認(rèn)真聆聽小組代表發(fā)言，積極啟發(fā)和引導(dǎo)其他組的學(xué)生對(duì)匯報(bào)小組的案例分析情況進(jìn)行提問，鼓勵(lì)提出不同的觀點(diǎn)和意見，及時(shí)肯定小組案例分析研究中好的分析意見及見解，指出他們案例分析中的優(yōu)點(diǎn)和不足，在對(duì)案例討論的發(fā)言進(jìn)行評(píng)述時(shí)，進(jìn)一步引申和提出深層次的問題引導(dǎo)學(xué)生思考。三是評(píng)價(jià)方法的創(chuàng)造性、激勵(lì)和引導(dǎo)性，傳統(tǒng)教學(xué)中僅僅評(píng)價(jià)學(xué)生知識(shí)掌握情況，通過“一張?jiān)嚲矸指叩汀??！把芯啃浴苯虒W(xué)理念下，要通過設(shè)計(jì)合理的評(píng)價(jià)方法，肯定學(xué)生在學(xué)習(xí)過程中表現(xiàn)出來的探究欲、學(xué)習(xí)熱情、創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，將學(xué)生“研究性教學(xué)”過程中展示出來的解決問題的能力、合作精神和創(chuàng)造能力進(jìn)行量化和評(píng)價(jià)，讓學(xué)生感受到不僅記憶力好就能取得高分，創(chuàng)新性的大腦，實(shí)踐性的雙手，也是人才的核心要素，讓學(xué)生切實(shí)感受到學(xué)習(xí)態(tài)度和學(xué)習(xí)能力同樣重要，成功不僅是個(gè)人的單打獨(dú)斗，更需要團(tuán)隊(duì)的合作奉獻(xiàn)。在《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程的評(píng)分辦法中，筆者將期末成績分成四大部分，期末閉卷筆試成績占50%，課堂案例占20%，小組案例占20%，讀書筆記占10%，在課堂案例和小組案例成績評(píng)定中又分別按照案例分析的全面性、創(chuàng)新性、貢獻(xiàn)性、規(guī)范美觀性等方面分別給予成績評(píng)定，評(píng)分內(nèi)容既包括對(duì)小組的綜合評(píng)價(jià)，又有對(duì)個(gè)人的單獨(dú)評(píng)價(jià)，在成績評(píng)定中又分別按照教師評(píng)價(jià)和學(xué)生評(píng)價(jià)各占50%的方式進(jìn)行綜合評(píng)定。

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篇6

    自經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?nèi)陙?我國國民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持久高速的發(fā)展,引起了國內(nèi)外的不斷關(guān)注。亞洲金融危機(jī)后,我國實(shí)施積極的貨幣政策,為經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展奠定了貨幣基礎(chǔ),與此同時(shí),政府不斷加大財(cái)政政策支持的力度,積極完善地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),紛紛上馬大型的建設(shè)項(xiàng)目,包括農(nóng)林水利、電力、公路、鐵路、住房、城市基礎(chǔ)建設(shè)及其他工業(yè)。這些項(xiàng)目具有數(shù)量多、規(guī)模大、建設(shè)周期長、收益不確定性大的特點(diǎn)。雖然我國在改革投融資體制上進(jìn)行了一系列探索,取得了一定進(jìn)展,對(duì)投資項(xiàng)目的前期評(píng)估工作起到了積極的影響,但是還不足以改變當(dāng)前投資項(xiàng)目評(píng)估的混亂現(xiàn)狀。特別是2008年金融危機(jī)后,國家發(fā)改委出臺(tái)四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案后,各個(gè)地方政府紛紛上馬大型建設(shè)項(xiàng)目,這也暴露出了投資總量偏大、結(jié)構(gòu)失衡、預(yù)算超支等嚴(yán)重問題,而項(xiàng)目整體投資分析研究的滯后是重要因素之一。當(dāng)前項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)多從財(cái)務(wù)的角度出發(fā),分析得出各種財(cái)務(wù)支持指標(biāo),從而判斷項(xiàng)目的可行性,但深入研究不難發(fā)現(xiàn)單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)過程存在眾多難點(diǎn)和困境。因此,優(yōu)化項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)具有非常重要的意義。

    二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)現(xiàn)狀分析

    無論對(duì)于政府投資還是企業(yè)投資而言,資本性項(xiàng)目投資均具有投資內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。這也決定了項(xiàng)目投資決策的重要,如何取舍,要通過評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行測算,保證企業(yè)的項(xiàng)目投資決策不失誤。

    (一)資本項(xiàng)目投資決策指標(biāo) 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性,以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度分析,投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。前兩個(gè)指標(biāo)是非折現(xiàn)指標(biāo),在計(jì)算過程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素,而后四個(gè)指標(biāo)是折現(xiàn)指標(biāo),在指標(biāo)計(jì)算過程中充分考慮和利用了資金時(shí)間價(jià)值。從非折現(xiàn)指標(biāo)向折現(xiàn)指標(biāo)的過渡也反映了投資者對(duì)資金價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)成本的進(jìn)一步認(rèn)識(shí)和關(guān)注。

    非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)具有計(jì)算簡單、含義清晰等優(yōu)點(diǎn),但沒有考慮時(shí)間價(jià)值,從而可能導(dǎo)致決策失敗。靜態(tài)投資回收期指標(biāo)較清楚地反映了項(xiàng)目投資回收的時(shí)間,但不能說明投資回收后的收益情況。投資利潤率指標(biāo)雖然考慮了項(xiàng)目所能創(chuàng)造的全部收益,但卻無法彌補(bǔ)由于沒有考慮時(shí)間價(jià)值所帶來的問題,因而仍然可能造成決策失敗。當(dāng)非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論和折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí),應(yīng)以折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn),這是因?yàn)樨泿艜r(shí)間價(jià)值常常是影響投資者進(jìn)行投資決策的重要因素。凈現(xiàn)值是一個(gè)非常重要的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo),是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值之間的差額,它以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系:當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí),意味著投資所得大于投資,該項(xiàng)目具有可取性;當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí),意味著投資所得小于投資,該項(xiàng)目則不具有可取性。凈現(xiàn)值的計(jì)算過程實(shí)際就是現(xiàn)金流量的計(jì)算及時(shí)間價(jià)值的計(jì)算過程。凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小,其含義也取決于折現(xiàn)率的規(guī)定:如果以投資項(xiàng)目的資本成本作為折現(xiàn)率,則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目的全部收益(損失);如果以投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率,則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比已放棄方案多獲得的收益;如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率,則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比行業(yè)平均收益水平多獲得的收益。實(shí)際工作中,可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率,對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率,而對(duì)經(jīng)營期的現(xiàn)金流量則按社會(huì)平均資金收益率作為折現(xiàn)率,分段計(jì)算。凈現(xiàn)值率實(shí)際是將凈現(xiàn)值與投資的現(xiàn)值進(jìn)行比較,以現(xiàn)值形式反映投資所得與投資的對(duì)比關(guān)系,從而在一定程度上彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值在投資額不同時(shí)不能正確決策的缺點(diǎn)。獲利指數(shù)是以相對(duì)數(shù)形式將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值進(jìn)行比較,而凈現(xiàn)值則是以絕對(duì)數(shù)形式將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值進(jìn)行比較。基于財(cái)務(wù)分析的角度而言,考慮了時(shí)間價(jià)值和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)已經(jīng)能夠較好地反映一個(gè)項(xiàng)目的投資價(jià)值,在實(shí)際運(yùn)用中,財(cái)務(wù)分析指標(biāo)常常會(huì)遇到較多的問題,(二)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)運(yùn)用現(xiàn)狀 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)需要在國家現(xiàn)行稅制和價(jià)格體系條件下,計(jì)算項(xiàng)目范圍內(nèi)的效益和用度,從而分析項(xiàng)目的盈利能力、清償能力,以考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。當(dāng)前,政府和企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)主要依據(jù)國家計(jì)委和建設(shè)部聯(lián)合的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》。隨著經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展,項(xiàng)目投資環(huán)境發(fā)生了很大的變化,財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系在運(yùn)用的過程中逐漸暴露出了較多的不足。

    首先,動(dòng)態(tài)折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算過程存在商榷余地。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的動(dòng)態(tài)指標(biāo)因采用貼現(xiàn)技術(shù)而使項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)更具科學(xué)性,但在計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí),常假設(shè)該項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量是在項(xiàng)目計(jì)算期的期初或期末發(fā)生,這使得未來現(xiàn)金流量偏離預(yù)期。由于在一般情況下,一個(gè)投進(jìn)使用并正常運(yùn)轉(zhuǎn)的項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量是受多種因素共同作用的,并不只是在年初或年末發(fā)生,而是會(huì)時(shí)時(shí)發(fā)生,對(duì)時(shí)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量以假設(shè)的發(fā)生時(shí)點(diǎn)計(jì)算現(xiàn)值,是有失偏頗的。項(xiàng)目計(jì)算期的貼現(xiàn)率應(yīng)與投資項(xiàng)目的資本成本相適應(yīng),從而計(jì)算的凈現(xiàn)值只要大于零,該方案理論上就應(yīng)該是可行的。但我國投資項(xiàng)目計(jì)算期的貼現(xiàn)率是由國家國家計(jì)劃委員會(huì)和建設(shè)部組織測定、并定期調(diào)整,與投資項(xiàng)目本身的資金成本相脫節(jié),造成決策的短期行為。

    然后,項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析缺乏系統(tǒng)性。投資活動(dòng)是一種逐利活動(dòng),其風(fēng)險(xiǎn)與收益呈同向變化,很多財(cái)務(wù)收益很好的項(xiàng)目可能由于風(fēng)險(xiǎn)過大而不具可行性,即擬投項(xiàng)目的不確定性對(duì)盈利能力、清償能力、外匯效果均有重大影響。而原投資項(xiàng)目可行性分析將對(duì)投資項(xiàng)目的不確定性分析獨(dú)立于盈利能力分析、清償能力分析、外匯效果分析之外,使其對(duì)投資項(xiàng)目可行性決策的重要性大大降低。各財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)都有其獨(dú)特的作用,但有時(shí)根據(jù)不同評(píng)價(jià)指標(biāo)得出的投資結(jié)論會(huì)大相徑庭。應(yīng)以哪些指標(biāo)為投資的主要取舍標(biāo)準(zhǔn),哪些指標(biāo)為次要標(biāo)準(zhǔn),各財(cái)務(wù)指標(biāo)的可行性標(biāo)準(zhǔn)是多少,現(xiàn)行評(píng)價(jià)體系都沒有給出一個(gè)指導(dǎo)性的標(biāo)準(zhǔn)。

    最后,缺乏投資項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)指標(biāo)。原投資項(xiàng)目可行性分析對(duì)投資環(huán)境影響的評(píng)價(jià)僅局限于定性評(píng)價(jià),定量方面基本沒有。但很多投資項(xiàng)目將不可避免地會(huì)對(duì)四周的生態(tài)、資源、人居等產(chǎn)生一系列負(fù)面影響,如水體污染、植被破壞、耕地占用等。因此,投資項(xiàng)目的環(huán)境影響不應(yīng)該只是定性分析,還應(yīng)以成本、用度、收益等形式將環(huán)境影響納進(jìn)到投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中來。

    綜上所述,項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的建立有助于規(guī)范我國資本性投資,促進(jìn)有限資源的優(yōu)化配置,對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極的影響。但是,由于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)在衡量項(xiàng)目投資的過程中存在較多不完善的地方,阻礙了投資者資源優(yōu)化配置的實(shí)現(xiàn),不利于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。從制度因素和指標(biāo)具體運(yùn)用出發(fā)對(duì)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)的優(yōu)化能夠有效地扭轉(zhuǎn)當(dāng)前不利的局面。

    三、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)化路徑

    折現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)與簡單財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合能夠有效地評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。但在實(shí)踐過程中由于種種問題的限制,指標(biāo)的評(píng)價(jià)功能受到了一定的局限,可以從以下方面進(jìn)一步優(yōu)化項(xiàng)目投資決策財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容和方法。

    (一)積極創(chuàng)新,優(yōu)化動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算 考慮到原有動(dòng)態(tài)指標(biāo)計(jì)算過程中的種種弊端,對(duì)動(dòng)態(tài)指標(biāo)的運(yùn)用進(jìn)行改進(jìn)。在可行性條件下,將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)期盡可能縮短,使折現(xiàn)現(xiàn)金流量接近實(shí)際情況。以資金成本為依據(jù)調(diào)整折現(xiàn)率,采用資本成本加權(quán)平均的方法確定項(xiàng)目的資本成本,根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整折現(xiàn)率。優(yōu)化投產(chǎn)期現(xiàn)金流量的估計(jì)方法,傳統(tǒng)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析一般采用等額現(xiàn)金流量模型進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。但實(shí)際上項(xiàng)目投產(chǎn)期各年的現(xiàn)金流量不可能是相等的。因此,應(yīng)該將影響現(xiàn)金流量的各主要因素視為一個(gè)系統(tǒng),用系統(tǒng)的觀點(diǎn)猜測投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量。

    (二)確保項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素分析始終貫串于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)過程 風(fēng)險(xiǎn)成本是折現(xiàn)法下的基本因素,將對(duì)擬投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析融入項(xiàng)目的盈利能力分析、清償能力分析和外匯效果分析中,提高項(xiàng)目評(píng)估工作的真實(shí)性和可靠性。在分析盈利能力時(shí),用期望收益和期望用度代替預(yù)計(jì)收益和預(yù)計(jì)用度,綜合考慮投資項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)營杠桿系數(shù);在清償能力分析時(shí),計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);在外匯效果分析時(shí),考慮項(xiàng)目經(jīng)營期內(nèi)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過這樣的改進(jìn),各指標(biāo)值就充分考慮了各種不確定性因素的影響,能比較真實(shí)地反映項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

    (三)把握重要影響因素,適當(dāng)增加影響因素指標(biāo) 企業(yè)的投資活動(dòng)受到眾多因素的影響,經(jīng)濟(jì)收益和成本的考慮僅僅是當(dāng)前投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的重要方面之一。加快有關(guān)綠色會(huì)計(jì)的會(huì)計(jì)要素確認(rèn)、計(jì)量、表露的方法研究,公道確認(rèn)計(jì)量有關(guān)環(huán)境因素引起的環(huán)境資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、成本、收如和利潤,并將上述計(jì)量結(jié)果納進(jìn)據(jù)以進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的預(yù)計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表中,分析項(xiàng)目的盈利能力和清償能力,并對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

    (四)拓展關(guān)注范圍,增加項(xiàng)目的發(fā)展能力分析 原財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)側(cè)重于項(xiàng)目的生存能力分析,在激烈的競爭環(huán)境下,項(xiàng)目發(fā)展能力分析將顯得更加重要。項(xiàng)目的短期獲利能力只是項(xiàng)目表現(xiàn)的一個(gè)方面,投資者應(yīng)該全盤關(guān)注項(xiàng)目的未來生命周期,對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展能力和產(chǎn)業(yè)能力予以關(guān)注,因此,有必要在原評(píng)價(jià)體系中增加項(xiàng)目發(fā)展能力分析。

    (五)培養(yǎng)系統(tǒng)思維,整合各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo) 目前的評(píng)價(jià)體系中具有眾多的分析指標(biāo),導(dǎo)致了企業(yè)在運(yùn)用過程中不知道以哪一個(gè)為重點(diǎn)。企業(yè)可以根據(jù)各指標(biāo)在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的重要性,對(duì)各指標(biāo)設(shè)立一定的權(quán)重,由國家或地區(qū)政府部分根據(jù)形勢的變化對(duì)指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行定期或不定期的更新,并制定一個(gè)切實(shí)可行的指標(biāo)權(quán)重評(píng)定方法和比較標(biāo)準(zhǔn),量化評(píng)價(jià)結(jié)果。通過綜合結(jié)果能夠較清晰地反映項(xiàng)目的整體情況。

    通過指標(biāo)計(jì)算過程和運(yùn)用層面的優(yōu)化能夠有效地改進(jìn)當(dāng)前項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程中所遇到的問題。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程,項(xiàng)目投資的環(huán)境隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)越來越復(fù)雜,對(duì)項(xiàng)目投資決策體系的分析和改進(jìn)也是一個(gè)需要長期不斷研究的過程。

篇7

財(cái)務(wù)危機(jī)診斷是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門的方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況。這種診斷的目的，主要在于充分了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，加以分析并及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)已存在的財(cái)務(wù)隱患。財(cái)務(wù)危機(jī)診斷主要是通過定量指標(biāo)的計(jì)算和定性指標(biāo)的分析，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。本文主要運(yùn)用定量診斷分析法，把Z計(jì)分模型和我國的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系結(jié)合起來，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況，診斷企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)狀況。

（一）Z計(jì)分模型從20世紀(jì)30年代起，國外就開始了對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)問題的研究，積累了豐富的研究資料，主要有單變量分析法和多變量分析法。Altman（1968）根據(jù)行業(yè)和企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，選擇兩組樣本（破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司）各33家作為研究樣本，并根據(jù)誤判率最小的原則，從22個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中確定了5個(gè)變量作為判別變量，得出多元變量模型，即Z計(jì)分模型，也是迄今為止影響最大的財(cái)務(wù)預(yù)測模型。其基本表達(dá)式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5。

其中，Z表示短期出現(xiàn)破產(chǎn)的概率，X1＝（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)，X2＝留存收益/總資產(chǎn)，X3＝息稅前利潤/總資產(chǎn)，X4＝股東權(quán)益的市場價(jià)值/負(fù)債總額的賬面價(jià)值，X5＝銷售收入/總資產(chǎn)。根據(jù)這一模型，Altman提出了模型的臨界值，當(dāng)Z大于2.675時(shí)，公司基本上不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)；當(dāng)1.81＜Z＜2.675時(shí)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不確定，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性比較大，處于灰色地帶；當(dāng)Z＜1.81時(shí)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性非常大。

Z計(jì)分模型目前廣泛應(yīng)用于許多銀行、企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資機(jī)構(gòu)等。Z計(jì)分模型從企業(yè)的償債能力，獲利能力，營運(yùn)能力，資產(chǎn)使用效率方面綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。所以本文也以Z計(jì)分模型進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測，以綜合判斷企業(yè)是否出現(xiàn)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是否出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能，然后再利用我國的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系進(jìn)行具體分析。

（二）財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系 財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的過程和結(jié)果進(jìn)行分析研究，對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力作出評(píng)價(jià)，或找出存在的問題，然后采取有效可行的措施解決問題。通過Z計(jì)分模型的計(jì)算，如果得出企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能，則需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作進(jìn)一步的分析，以診斷企業(yè)存在的具體問題，提出針對(duì)性的措施。

（1）償債能力分析。企業(yè)的負(fù)債狀況直接反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，絕大部分是由于負(fù)債過大，資不抵債。反映企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息倍數(shù)。資產(chǎn)負(fù)債率反映的是在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借款來籌資的。通常認(rèn)為60%~70%為合理范圍；低于30%說明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，負(fù)債較少，資金來源充足；如果資產(chǎn)負(fù)債率在85%~100%之間，視為財(cái)務(wù)狀況不佳，說明企業(yè)難以籌到資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)加大，利息負(fù)擔(dān)增加，償債風(fēng)險(xiǎn)也增加；如果資產(chǎn)負(fù)債率在100%以上，說明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)當(dāng)期獲得的收益能在多大程度上滿足利息費(fèi)用的開支需要。該指標(biāo)值越大越好，指標(biāo)值越大，說明企業(yè)的利息支付能力越強(qiáng)，反之，則說明企業(yè)的負(fù)債過大或者盈利能力過低，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較大。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

已獲利息倍數(shù)=（凈利潤+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用

（2）變現(xiàn)能力分析。企業(yè)的變現(xiàn)能力反映的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力。企業(yè)如果沒有足夠的現(xiàn)金，流動(dòng)資產(chǎn)不能在規(guī)定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者變現(xiàn)能力低，不僅無法支付工資，購買原材料等，甚至不能償還到期的流動(dòng)負(fù)債。就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)無法正常進(jìn)行，信譽(yù)受損，不能從銀行等機(jī)構(gòu)取得融資，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)的變現(xiàn)能力主要通過流動(dòng)利率和速動(dòng)比率來反映。

流動(dòng)比率反映某一時(shí)點(diǎn)償付即期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。如果這一比率達(dá)到或者超過2，表明資產(chǎn)流動(dòng)性是充分的；它在1～1.5之間，表明資產(chǎn)流動(dòng)性是不足的；它在1以下，可能表明企業(yè)償付債務(wù)已有較大困難。水電、電話、煤氣、暖氣等公共事業(yè)部門，由于采取按月收取費(fèi)用的方式，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度比較快，流動(dòng)資產(chǎn)比率可以保持在較低水平。但是企業(yè)計(jì)算出來的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)的平均流動(dòng)比率和本企業(yè)的歷史流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率的高低。

速動(dòng)比率是反映比流動(dòng)比率更進(jìn)一步的有關(guān)變現(xiàn)能力的比率。一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的速動(dòng)比率以1為宜，如果在0.5以下，說明企業(yè)短期資金偏緊，要是無法及時(shí)籌措到足夠的現(xiàn)款，將會(huì)陷入無力償付短期債務(wù)的困境。如果在2以上，則表明企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不夠合理，低收益資產(chǎn)比重過高，會(huì)導(dǎo)致盈利能力減弱。在某些情況下，如果應(yīng)收賬款較多的單位，速動(dòng)比率大于1也是正常的。應(yīng)收賬款極少的單位，速動(dòng)比率則可能大大低于1。所以因?yàn)樾袠I(yè)的不同，速動(dòng)比率也會(huì)有所差別。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債

（3）盈利能力分析。企業(yè)的經(jīng)營狀況還要看其盈利能力，如果企業(yè)一直處于虧損狀態(tài)，最終會(huì)耗盡企業(yè)的資產(chǎn)。企業(yè)的償債能力最終取決于企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力主要通過銷售凈利率，凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)凈利潤來反映。

銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的基本指標(biāo)，一般認(rèn)為經(jīng)營狀況良好的企業(yè)銷售凈利率及凈資產(chǎn)收益率應(yīng)高于銀行存款年利率。主營業(yè)務(wù)凈利潤率反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，一般認(rèn)為經(jīng)營狀況良好的企業(yè)主營業(yè)務(wù)凈利潤應(yīng)占企業(yè)凈利潤總額的70%以上。

銷售凈利率=凈利潤/銷售凈收入×100%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%

主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/（主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤）×100%

（4）持續(xù)經(jīng)營能力分析。持續(xù)經(jīng)營是企業(yè)存在的前提，如果企業(yè)已經(jīng)不能持續(xù)經(jīng)營了，說明企業(yè)已經(jīng)處于破產(chǎn)的狀態(tài)了。持續(xù)經(jīng)營能力主要通過銷售增長率和資產(chǎn)增長率來反映。

銷售增長率反映的是企業(yè)產(chǎn)品的銷售情況和市場占用程度，若該指標(biāo)大于0，說明企業(yè)的銷售收入增長。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)的持續(xù)增長能力越強(qiáng)。資產(chǎn)增長率反映的是企業(yè)的所有者投資資本的增長程度，若該指標(biāo)大于0，說明企業(yè)的自有資本不斷增長，企業(yè)的實(shí)力不斷增強(qiáng)。該指標(biāo)越大，企業(yè)的持續(xù)增長能力越強(qiáng)。

銷售增長率=本期銷售收入增長額/上期銷售收入×100%

資產(chǎn)增長率=本期股東權(quán)益增長額/上期股東權(quán)益總額×100%

二、財(cái)務(wù)危機(jī)診斷方法

財(cái)務(wù)危機(jī)診斷主要有以下幾種方法：

（一）財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)將企業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入Z計(jì)分模型，計(jì)算出企業(yè)的Z值。若Z值＞2.675，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)務(wù)失敗的可能性小；如果Z值＜1.81或者1.81＜Z值＜2.675時(shí)，則企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能。這時(shí)就需要進(jìn)一步進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析，找出企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體原因。

（二）財(cái)務(wù)比率診斷分析具體如下：

（1）企業(yè)償債能力分析。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)絕大部分原因是企業(yè)負(fù)債過大，甚至資不抵債。分析企業(yè)的償債能力，如果得出的數(shù)據(jù)高于經(jīng)驗(yàn)值，則企業(yè)存在長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債過多，很有可能資不抵債，企業(yè)需要從整體上對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

（2）企業(yè)變現(xiàn)能力分析。因?yàn)楹芏嚅L期風(fēng)險(xiǎn)是由于短期風(fēng)險(xiǎn)引起的。通過分析企業(yè)的變現(xiàn)能力，若得出的數(shù)據(jù)低于經(jīng)驗(yàn)值，企業(yè)極有可能存在短期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例，如果流動(dòng)負(fù)債占得比重比較大，說明企業(yè)的長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起的。企業(yè)應(yīng)先解決自己的短期財(cái)務(wù)問題，從根源上改進(jìn)。

（3）企業(yè)盈利能力分析。企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是獲利。通過分析企業(yè)的盈利能力，如果存在銷售收入增長，但是凈利潤卻沒有增長，這時(shí)企業(yè)要注意在擴(kuò)大銷售收入的同時(shí)，改進(jìn)經(jīng)營管理，控制成本，提高盈利水平。

（4）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力分析。企業(yè)一旦成立，就會(huì)面臨競爭，并始終處于生存和倒閉，發(fā)展和萎縮的矛盾之中。企業(yè)必須能夠持續(xù)經(jīng)營下去，才有可能獲利。因此通過分析企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，可以判斷企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營下去。

三、案例分析

我國大部分學(xué)者以上市公司被ST即被特別處理作為企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗可能的標(biāo)志。本文以*ST華控為例，華聯(lián)控股因2007、2008年兩年連續(xù)虧損在2009年4月被冠上*ST的帽子。對(duì)其4年前即2006年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和財(cái)務(wù)比率診斷分析，分析其2006年是否已顯現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗的可能，并研究企業(yè)具體在哪些方面出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要在哪些方面采取針對(duì)性的措施。該公司基本財(cái)務(wù)狀況見表1。

（一）財(cái)務(wù)狀況綜合診斷分析在以下的數(shù)據(jù)分析中，由于公司財(cái)務(wù)報(bào)告中并未詳細(xì)披露利息費(fèi)用，本文分析都是以財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用。

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)=-0.1021

X2=留存收益/總資產(chǎn)=0.0539

X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)=0.0318

X4=股東權(quán)益的市場價(jià)值/負(fù)債總額的賬面價(jià)值=0.5723

X5=銷售收入/總資產(chǎn)=0.447

Z ＝1.2×（-0.1021）+1.4×0.0539+3.3×0.0318+0.6×0.5723 +

0.999×0.447=0.847

根據(jù)Z值分析臨界點(diǎn)，華控公司的Z值小于1.81，說明企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能性非常大，企業(yè)應(yīng)找出存在的具體問題，扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)狀況。

（二）財(cái)務(wù)比率診斷分析具體如下：

（1）償債能力分析。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%=75.98%

已獲利息倍數(shù)=（凈利潤+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用=2.77

流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例=流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額×100%=67.85%

由上面的數(shù)值可以看出華控公司的利息支付能力保持良好，但是資產(chǎn)負(fù)債率略高，華控公司存在長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在60%～70%的范圍內(nèi)算是合理的，如果在85%～100%之間，視為財(cái)務(wù)狀況不佳，說明企業(yè)難以籌到資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)加大，利息負(fù)擔(dān)增加，償債風(fēng)險(xiǎn)也增加。由計(jì)算出的數(shù)值可以看出，華控公司的資產(chǎn)負(fù)債率略高于合理的數(shù)值，說明華控公司在償還債務(wù)方面已出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，華控公司應(yīng)引起注意。

（2）變現(xiàn)能力分析。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=0.8

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=0.58

由數(shù)值可以看出華控公司的變現(xiàn)能力存在很大的問題，華控公司存在比較嚴(yán)重的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)比率在1以下，說明企業(yè)償付債務(wù)已有較大困難，而本案例中華控公司的流動(dòng)比率只有0.8，即流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，流動(dòng)資產(chǎn)也不足以償還，需要?jiǎng)佑瞄L期資產(chǎn)來償還流動(dòng)負(fù)債。但是長期資產(chǎn)不能隨時(shí)變現(xiàn)，企業(yè)已經(jīng)陷入償債困境。速動(dòng)比率以1為宜，數(shù)值在1以下說明企業(yè)短期資金偏緊，要是無法及時(shí)籌措到足夠的現(xiàn)款，將會(huì)陷入無力償付短期債務(wù)的困境，而企業(yè)的流動(dòng)比率只有0.58。而且流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例為67.85%，可以看出華控公司的長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起的。

（3）盈利能力分析。

銷售凈利率=凈利潤/銷售凈收入×100%=3.59%

主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/（主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤）×100%=99.22%

2006年銀行活期存款年利率為0.72% ，整存整取的年利率為2.52%，由計(jì)算數(shù)值可以看出企業(yè)的銷售凈利率大于這兩個(gè)利率，而且企業(yè)的主營業(yè)務(wù)凈利潤占企業(yè)凈利潤總額的70%以上，所以企業(yè)的盈利能力還是不錯(cuò)的，并沒有出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）持續(xù)經(jīng)營能力分析。

銷售增長率=本期銷售收入增長額/上期銷售收入×100%=125%

資產(chǎn)增長率=本期股東權(quán)益增長額/上期股東權(quán)益總額×100%=111%

可以看出企業(yè)的銷售增長率和資產(chǎn)增長率都大于1，說明企業(yè)的銷售收入在增長，自有資本也在增長，企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營。

可見，通過企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)，企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能性比較大。通過進(jìn)一步具體的財(cái)務(wù)比率診斷分析，可以看出引發(fā)企業(yè)出現(xiàn)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不是盈利能力和持續(xù)增長能力方面，而在于企業(yè)的償債方面。究其根本原因是企業(yè)的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了企業(yè)的長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即變現(xiàn)能力出現(xiàn)較大問題引發(fā)了償債能力出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如果要擺脫財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，必須從短期風(fēng)險(xiǎn)入手解決這個(gè)問題。企業(yè)應(yīng)盡快通過各種方式籌措資金，否則將陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

綜上所述，只是通過財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)分析企業(yè)，只能得出企業(yè)是否出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗的可能。企業(yè)即使出現(xiàn)了財(cái)務(wù)失敗的可能，也并不是每個(gè)方面都出現(xiàn)問題，必須進(jìn)行具體的財(cái)務(wù)分析，抓住根本原因，才能使企業(yè)快速有效地?cái)[脫困境。

由于Z計(jì)分模型在中國有一定的適用性，如果企業(yè)能夠設(shè)計(jì)出適合自己企業(yè)的預(yù)測模型并與財(cái)務(wù)分析體系結(jié)合起來，就能夠更加準(zhǔn)確的發(fā)現(xiàn)問題，從而采取針對(duì)性的措施，化險(xiǎn)為夷。

參考文獻(xiàn)：

［1］鄧明然、胡蕾：《Z-SCORE模型在上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用研究》，《財(cái)會(huì)通訊》2007年第10期。

［2］向德偉： 《運(yùn)用Z計(jì)分法評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究》，《會(huì)計(jì)研究》2002年第11期。

篇8

一、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容

財(cái)務(wù)分析主體可分為外部和內(nèi)部兩大類。外部分析主體一般包括債權(quán)人、股東、其他企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、政府及其有關(guān)機(jī)構(gòu)；內(nèi)部分析主體一般為企業(yè)管理者、企業(yè)所有者、職工等。財(cái)務(wù)分析主體不同，其分析的內(nèi)容有所不同，財(cái)務(wù)分析主體決定財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容。

如投資者投資的目的都是為了取得盈利，但在盈利過程中伴隨著投資風(fēng)險(xiǎn)，所以它們的分析內(nèi)容是企業(yè)經(jīng)營趨勢、投資風(fēng)險(xiǎn)、收益的穩(wěn)定性和盈利能力的大小。從企業(yè)的管理者看，企業(yè)使用這些資產(chǎn)的目的是追求最大限度的利潤，企業(yè)向所有者及債權(quán)人承擔(dān)著資產(chǎn)經(jīng)營管理的責(zé)任，即資產(chǎn)必須保值和增值，對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用要能夠使得企業(yè)自我生存和發(fā)展、并向所有者提供投資收益、按約定條件向債權(quán)人償付資產(chǎn)。

財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容主要根據(jù)信息使用者的不同，而分為外部分析內(nèi)容、內(nèi)部分析內(nèi)容。由于只有在企業(yè)提高了經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，企業(yè)才可能有較強(qiáng)的償債能力、盈利能力，國家、投資者、債權(quán)人及社會(huì)各方面相關(guān)者的利益實(shí)現(xiàn)才保證，因此現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析的重心由外部分析轉(zhuǎn)向內(nèi)部分的。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)、外信息使用者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)雖有不同的側(cè)重，但也有共同的要求，都要求財(cái)務(wù)分析研究能夠提示由企業(yè)的經(jīng)營趨勢、資產(chǎn)與負(fù)債、及資產(chǎn)與所有者權(quán)益之間的關(guān)系、企業(yè)的盈利能力等。

二、財(cái)務(wù)參與決策是全面提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要條件

財(cái)務(wù)參與決策是企業(yè)經(jīng)營管理的一個(gè)重要方面，它將直接參與研究有關(guān)的經(jīng)濟(jì)信息，制定經(jīng)營目標(biāo)的措施。

1.綜合性強(qiáng)。財(cái)務(wù)管理是運(yùn)用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行管理的，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的一切物質(zhì)條件、經(jīng)營過程和價(jià)值形式進(jìn)行綜合性地反映。財(cái)務(wù)管理的這一特征表明了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作具有很強(qiáng)的綜合性。因?yàn)樨?cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成內(nèi)容，在整個(gè)企業(yè)管理工作中居于核心地位。

2.覆蓋面廣。企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),必須擁有一定數(shù)量的資金,這是企業(yè)進(jìn)行各種經(jīng)營活動(dòng)的基礎(chǔ)。而在企業(yè)里,一切者是財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容。在企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)中,企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門的工作都與資金有關(guān)。首先,各個(gè)部門如果沒有資金作為基礎(chǔ),任何部門的活動(dòng)都不能進(jìn)行;各部門的活動(dòng)都直接或間接地影響到企業(yè)資金的收入,從而影響經(jīng)濟(jì)效益。

3.敏感性強(qiáng)。在企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)中，各項(xiàng)工作的進(jìn)展情況，都可迅速地反映到企業(yè)財(cái)務(wù)上,并影響企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，經(jīng)營活動(dòng)是一個(gè)整體系統(tǒng),每一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，都會(huì)影響到其他環(huán)節(jié),從而影響企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)狀況。這就要求企事業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須能過自身的工作，密切注視外界的變化，及時(shí)提供財(cái)務(wù)信息，反映工作的進(jìn)展情況。

三、企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)財(cái)務(wù)狀況分析方法運(yùn)用

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析中的一般分析方法實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析的程序或步驟 ,不是什么分析方法。本人認(rèn)為財(cái)務(wù)分析方法體系應(yīng)由兩大部分構(gòu)成 ,即定量分析方法和定性分析方法。

1.定量分析法。所謂定量分析方法是借助于數(shù)學(xué)模型 ,從數(shù)量上測算、比較和確定企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的數(shù)額 ,以及各財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的影響原因和各因素影響大小的一種分析方法。20世紀(jì)30年代,經(jīng)濟(jì)學(xué)中應(yīng)用數(shù)學(xué)已進(jìn)入了一個(gè)新的階段,此時(shí)開始充分應(yīng)用數(shù)學(xué)的邏輯性和推理性,作為經(jīng)濟(jì)分析推理的工具,如現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析中所采用的數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析、線性規(guī)劃分析、投入產(chǎn)出分析等。但定量分析方法并不是將眾多的數(shù)學(xué)計(jì)算方法進(jìn)行簡單的羅列,而是按照建立財(cái)務(wù)分析方法體系的要求,合理地選擇。既要有財(cái)務(wù)分析的事前預(yù)測分析方法,又要有財(cái)務(wù)分析的事中控制分析方法,還要有財(cái)務(wù)分析的事后總結(jié)分析方法。

2.定性分析法。所謂定性分析方法是指對(duì)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的合法性、合理性、可行性、有效性進(jìn)行科學(xué)的論證和說明。定性分析的方法一般有:

(1)經(jīng)驗(yàn)判斷法。經(jīng)驗(yàn)判斷法是分析人員在了解過去和現(xiàn)實(shí)資料以及定量分析結(jié)果的基礎(chǔ)上,充分考慮企業(yè)內(nèi)外條件變化,運(yùn)用個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)做出判斷。

(2)會(huì)議分析法。會(huì)議分析法是由分析人員召集對(duì)分析對(duì)象熟悉情況,有經(jīng)驗(yàn)的有關(guān)人員開會(huì),按照預(yù)先擬定的分析提綱進(jìn)行分析、研究、討論。通常采用企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、技術(shù)人員、工人三結(jié)合的方式,或者開現(xiàn)場分析會(huì)議的方式,充分發(fā)揚(yáng)民主,廣泛征求意見,然后把各方面的意見整理、歸納、分析來判斷未來的情況并做出分析結(jié)論。

(3)專家分析法。專家分析法是邀請一組專家開會(huì)座談,在互相交換情報(bào)資料,經(jīng)過充分討論的條件下,把專家們的意見集中起來,做出綜合分析判斷,對(duì)定量分析結(jié)果進(jìn)行修正。所謂專家是指對(duì)分析對(duì)象有較豐富的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人員,如技術(shù)專家、管理專家、會(huì)計(jì)專家、審計(jì)專家等。這些專家可以是廠內(nèi)的,也可以是廠外的。專家人數(shù)不宜過多,但分析的內(nèi)容必須集中,或?qū)δ骋魂P(guān)鍵問題進(jìn)行重點(diǎn)分析。這種分析方法也是一種集思廣益的分析方法。它與會(huì)議分析法有相同的優(yōu)點(diǎn),但基礎(chǔ)同樣是個(gè)人的直觀判斷,具有一定的主觀性。

篇9

【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)增加值 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 目標(biāo)管理

一、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

1、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）基本概述及影響因素

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本，它是一種全面評(píng)價(jià)經(jīng)營者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力。EVA源于80年代以來關(guān)于企業(yè)價(jià)值特別是股東價(jià)值觀念的不斷深入人心，價(jià)值基礎(chǔ)管理和股東價(jià)值分析的理念和方法使EVA管理體系完善建立，并成為多家企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)和績效考核的手段并得到廣泛的應(yīng)用。近年來，隨著EVA理論的逐步發(fā)展和國際間交流的日趨頻繁，EVA理念在中國的應(yīng)用得到長足發(fā)展，國資委2006年開始鼓勵(lì)中央企業(yè)使用EVA指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營業(yè)績考核，自2010年開始，國資委對(duì)所有中央企業(yè)負(fù)責(zé)人開展EVA考核，這對(duì)加強(qiáng)資產(chǎn)管理、完善經(jīng)營業(yè)績考核體系、引導(dǎo)企業(yè)增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造能力、提高發(fā)展質(zhì)量和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)的計(jì)算是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本，計(jì)算時(shí)考慮了權(quán)益資本成本，可以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)股東價(jià)值的創(chuàng)造和損毀。因部分資產(chǎn)尚未產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益（如資產(chǎn)項(xiàng)目下的在建工程）、存在先期投入而后產(chǎn)生效益的支出（如研發(fā)費(fèi)用）以及一些非經(jīng)常性收益，在計(jì)算EVA指標(biāo)時(shí)，可以進(jìn)行一些項(xiàng)目的調(diào)整，以消除和減少經(jīng)營者進(jìn)行盈利操縱的機(jī)會(huì)和防止短期行為。利用EVA指標(biāo)進(jìn)行考核，充分體現(xiàn)了剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)優(yōu)化配置的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)理人和股東利益追求趨同的長期激勵(lì)。

2、公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述及主要內(nèi)容

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng)，在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以促使企業(yè)資金長期均衡有效流轉(zhuǎn)和配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以維持企業(yè)長期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動(dòng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通常由籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、利潤分配戰(zhàn)略及成本戰(zhàn)略構(gòu)成?；I資戰(zhàn)略是規(guī)劃企業(yè)未來一段時(shí)期內(nèi)籌資規(guī)模、渠道、方式以及時(shí)間等管理活動(dòng)，主要是解決企業(yè)發(fā)展的資金需求以及如何通過控制和利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來達(dá)到降低籌資成本和提高股權(quán)資金收益率的問題，與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)相關(guān)。投資戰(zhàn)略是在充分估計(jì)影響企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)長期投資所做的總體籌劃和部署，主要解決戰(zhàn)略期間的投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方式和投資時(shí)間的問題，企業(yè)的投資戰(zhàn)略與籌資戰(zhàn)略密不了可分，籌資的目的是為了投資，籌資規(guī)模與時(shí)間要依據(jù)投資戰(zhàn)略來進(jìn)行決策，投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益會(huì)影響籌資決策的制訂和實(shí)施。成本戰(zhàn)略是企業(yè)全面分析研究成本的一切活動(dòng)，控制成本驅(qū)動(dòng)因素，重組價(jià)值鏈，力求降低成本，成本戰(zhàn)略的制訂和實(shí)施與企業(yè)投資戰(zhàn)略密切相關(guān)，投資項(xiàng)目的實(shí)施直接影響成本戰(zhàn)略的制訂基礎(chǔ)，爭取最小的投入獲取最大的產(chǎn)出，以低成本支持產(chǎn)品在市場中的競爭力。

3、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)與公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的影響指標(biāo)是稅后凈營業(yè)利潤和資本成本，其主要的驅(qū)動(dòng)因素是投資項(xiàng)目的收益率、企業(yè)籌資規(guī)模和籌資方式，通過這些驅(qū)動(dòng)性因素和指標(biāo)，與企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略緊密聯(lián)系，EVA指標(biāo)影響因素與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系如圖1。

EVA考慮了資金機(jī)會(huì)成本和股東回報(bào)，體現(xiàn)了“有利潤的企業(yè)不一定有價(jià)值，有價(jià)值的企業(yè)一定有利潤”這一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)可以利用EVA指標(biāo)自我縱向比較，也可以與其他企業(yè)進(jìn)行橫向比較，找出自身的不足，確定改進(jìn)和努力的方向，有利于企業(yè)在長期創(chuàng)造價(jià)值和為所有者持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富的原則下制訂并實(shí)施企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

EVA對(duì)資本成本的考慮為企業(yè)投資決策的科學(xué)謹(jǐn)慎起到導(dǎo)向作用，有利于避免盲目投資，防范風(fēng)險(xiǎn)、提高資本使用效率，可以有效避免企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模和提高產(chǎn)能過度投資和過度生產(chǎn)，規(guī)范企業(yè)的投資戰(zhàn)略和成本戰(zhàn)略行為。

EVA指標(biāo)對(duì)經(jīng)營者考核，不會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)以犧牲長期利益來夸大短期效果，而是要求經(jīng)營者著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)注于企業(yè)長期業(yè)績的提升。與經(jīng)營者的中長期激勵(lì)實(shí)行掛鉤，鼓勵(lì)經(jīng)營者的長期價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，保證企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。

二、經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo)下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的管理

在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理中，EVA是一種重要的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，反應(yīng)的是股東財(cái)富的變化，企業(yè)經(jīng)營的目的是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，管理者通過對(duì)EVA指標(biāo)的分析制訂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值最大化的目標(biāo)。

1、籌資戰(zhàn)略的管理

在籌資戰(zhàn)略中，最主要的是確定籌資規(guī)模和資本成本率，管理措施失當(dāng)會(huì)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)，可能使企業(yè)喪失償債能力，籌資成本過高帶來收益的不確定性，所以投資戰(zhàn)略是EVA計(jì)算指標(biāo)中資本成本的決定因素。

企業(yè)進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，合理權(quán)衡負(fù)債籌資比例和權(quán)益籌資比例。維持一個(gè)合理的財(cái)務(wù)杠桿比例是籌資戰(zhàn)略決策需要解決的核心問題。一般情況下，企業(yè)為了獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下應(yīng)選擇負(fù)債融資，EVA強(qiáng)化資本成本的概念，債務(wù)資本的利息具有節(jié)稅效應(yīng)，而權(quán)益資本不具有這種優(yōu)勢，利用債務(wù)的方式融資可以有效降低資本成本。如果企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，負(fù)債資本成本較高，為降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須選擇權(quán)益融資，以降低企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)。EVA中的權(quán)益資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，投資者期望的報(bào)酬率一般會(huì)高于金融市場一般預(yù)期的報(bào)酬率，所以企業(yè)的發(fā)展階段和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力是決定是否進(jìn)行權(quán)益融資的主要因素。

2、投資戰(zhàn)略的管理

在投資戰(zhàn)略中，最主要的是確定投資規(guī)模、投資方向和根據(jù)項(xiàng)目收益率確定投資項(xiàng)目，企業(yè)的投資項(xiàng)目并不都能產(chǎn)生預(yù)期效益，若投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，項(xiàng)目收益率低于籌資的成本率，引起企業(yè)盈利能力和償債能力的不確定性，所以投資戰(zhàn)略是EVA計(jì)算指標(biāo)中凈營業(yè)利潤的決定因素。

EVA考慮了所有的資本成本，在投資戰(zhàn)略中對(duì)投資規(guī)模、投資方向和投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)必須考慮所有的顯性和隱性成本。對(duì)于投資的項(xiàng)目，要綜合分析各種生產(chǎn)能力和項(xiàng)目產(chǎn)出的盈利能力進(jìn)行謹(jǐn)慎分析。以EVA作為投資項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)，可以有效避免為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和生產(chǎn)能力而不考慮資本成本的決策行為發(fā)生，可以使項(xiàng)目投資成本得到有效控制，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目可研、預(yù)算、實(shí)施、監(jiān)管有機(jī)統(tǒng)一起來，以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的需要。

3、成本戰(zhàn)略的管理

成本管理是企業(yè)管理中永恒的主題，在成本戰(zhàn)略中，最主要的是控制成本的合理水平，以保證企業(yè)的盈利能力，由于企業(yè)所處的環(huán)境特別是市場環(huán)境的變化，使成本的確定存在不確定性，成本升高必然造成盈利能力下降。

企業(yè)的成本管理是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，提高企業(yè)增加值的動(dòng)因是增加毛利、增加收入、提高資產(chǎn)的運(yùn)用和管理資本結(jié)構(gòu)，大多數(shù)關(guān)鍵動(dòng)因可以控制，在企業(yè)成本戰(zhàn)略管理中引入作業(yè)成本法進(jìn)行作業(yè)成本管理，可以達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值的根本目的。首先從增加毛利的角度看，通過進(jìn)行作業(yè)流程的持續(xù)改進(jìn)和再造，以提高生產(chǎn)力和效率的手段取代削減成本的短期行為，對(duì)于高毛利的產(chǎn)品和服務(wù)，要努力擴(kuò)大其帶來的收入；其次，從增加收入方面考慮，盡可能為企業(yè)發(fā)掘創(chuàng)造價(jià)值的新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，在保持投資額不變的條件下，以現(xiàn)有投資進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的產(chǎn)品項(xiàng)目的擴(kuò)張；最后，在提高資本運(yùn)用方面，要做到提高營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)，特別是加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的管理，杜絕呆賬壞賬發(fā)生，提高流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，提高固定資產(chǎn)的使用效率，杜絕資產(chǎn)閑置，改進(jìn)生產(chǎn)流程提高資產(chǎn)的生產(chǎn)能力。

三、經(jīng)濟(jì)增加值和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理應(yīng)考慮的幾個(gè)問題

第一，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是從屬于企業(yè)戰(zhàn)略的，在企業(yè)戰(zhàn)略中，出于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展、國際國內(nèi)社會(huì)環(huán)境、企業(yè)的社會(huì)責(zé)任等方面的考慮，必然發(fā)生研究開發(fā)支出、體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任的環(huán)保支出等不增加企業(yè)營業(yè)利潤卻增加資本成本的投入，這些投入必然減少企業(yè)的EVA，在制訂和實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中可能不能以EVA作為唯一的評(píng)價(jià)指標(biāo)，在實(shí)際運(yùn)用中應(yīng)充分考慮。

第二，制訂科學(xué)的計(jì)算調(diào)整項(xiàng)目，保證EVA計(jì)算的科學(xué)性，需要對(duì)部分會(huì)計(jì)項(xiàng)目和部分重大事項(xiàng)進(jìn)行必要的調(diào)整和計(jì)算，以消除一些不能真實(shí)衡量企業(yè)價(jià)值的部分，突出核心業(yè)務(wù)，減少經(jīng)營者進(jìn)行盈利操縱的機(jī)會(huì)和防止短期行為。目前計(jì)算EVA可做的調(diào)整已達(dá)160多種，調(diào)整的數(shù)量越多計(jì)算結(jié)果就越精確，但同時(shí)也增加了計(jì)算的復(fù)雜性和難度，在制訂計(jì)算調(diào)整因素的指標(biāo)上企業(yè)應(yīng)充分考慮。

第三，實(shí)施EVA管理體系，必須要分析企業(yè)的戰(zhàn)略定位、戰(zhàn)略規(guī)劃、運(yùn)營理念、管理上面臨的主要挑戰(zhàn)、階段性重點(diǎn)工作和行業(yè)競爭優(yōu)勢，應(yīng)當(dāng)按照理念先導(dǎo)、實(shí)際出發(fā)、循序漸進(jìn)、簡便易行的原則穩(wěn)步推進(jìn)，建立相應(yīng)的配套方案，如配套的激勵(lì)機(jī)制、決策機(jī)制，其中重要方面是將價(jià)值創(chuàng)造放到考核體系中，把高層管理人員的薪酬、職務(wù)任免同考核體系緊密掛鉤，促使高層管理人員不斷強(qiáng)化EVA的思想。可能使企業(yè)已經(jīng)成熟的管理理念、管理方式發(fā)生重大變化，企業(yè)應(yīng)充分考慮。

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）真實(shí)揭示了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，能夠引導(dǎo)經(jīng)營者作出有利于企業(yè)價(jià)值最大化的決策，其管理理念極具科學(xué)性，雖然目前在實(shí)際應(yīng)用中還存在一些問題，但是通過管理理念的更新，管理方法的優(yōu)化，遵循EVA的基本理論，結(jié)合我國和本企業(yè)的實(shí)際，這種有效的管理工具是可以在企業(yè)中得到充分運(yùn)用的。

篇10

[關(guān)鍵詞]預(yù)警模型；上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.02.084

危機(jī)防范意識(shí)是每個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的生存法則。尤其對(duì)于我們國內(nèi)的企業(yè)來說，起步較晚，經(jīng)營模式還不夠健全，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力還不夠理想，所以采取一個(gè)完善的危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)至關(guān)重要。

1 緒 論

財(cái)務(wù)預(yù)警，或者說財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，名義上是對(duì)企業(yè)將要面臨的危機(jī)進(jìn)行預(yù)測，采取可靠有利的方式對(duì)危機(jī)進(jìn)行防范。如何進(jìn)行預(yù)測是最關(guān)鍵最核心的部分，需要對(duì)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)報(bào)表，經(jīng)營計(jì)劃以及收集到的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營的外部資料，采用恰當(dāng)?shù)念A(yù)警模式，進(jìn)行總結(jié)分析，找出危機(jī)起源，并對(duì)問題進(jìn)行理解分析，找出將會(huì)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)，判斷預(yù)報(bào)警度即影響程度，最終針對(duì)不同階段的危機(jī)采取合理的防御措施。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)是多方面因素造成的，即內(nèi)部控制不嚴(yán)謹(jǐn)，政策上的制約，技術(shù)不先進(jìn)等，但是產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場競爭的必然產(chǎn)物，尤其在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。因此，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立和完善財(cái)務(wù)預(yù)警體系尤其必要。

通過專家學(xué)者的不懈努力，已經(jīng)有許多杰出的成就。預(yù)警系統(tǒng)由最初的1932年Fitzpatrick的單變量模型出現(xiàn)之后，各專家學(xué)者紛紛進(jìn)行深入研究，逐漸發(fā)現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中多變量模型更能準(zhǔn)確地預(yù)測危機(jī)，1968年，Altman首次將多元判別分析方法引入財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測領(lǐng)域，著名的Z值分?jǐn)?shù)模型因運(yùn)而生，為以后的研究提供了新思路。后來，還陸續(xù)出現(xiàn)多種具有研究意義的預(yù)警模型，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還引入了不同的非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。本文選擇以Altman的Z值分析模型對(duì)金風(fēng)科技財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。

2 財(cái)務(wù)危機(jī)體系的流程

2.1 模型分析

A公司主要從事風(fēng)電設(shè)備研發(fā)與制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場開發(fā)及其他業(yè)務(wù)。公司致力于成為全球領(lǐng)先的清潔能源和節(jié)能環(huán)保整體解決方案供應(yīng)商。憑借在研發(fā)、制造風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及建設(shè)風(fēng)電場的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司不僅向客戶提供高質(zhì)量的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，還開發(fā)出風(fēng)電服務(wù)及風(fēng)電場開發(fā)解決方案，滿足客戶在風(fēng)電行業(yè)價(jià)值鏈多個(gè)環(huán)節(jié)的需要。公司機(jī)組采用直驅(qū)永磁技術(shù)，為適應(yīng)市場的快速增長及滿足客戶多元化需求，持續(xù)不斷完善和細(xì)化產(chǎn)品路線，在市場拓展方面，公司在鞏固國內(nèi)市場的同時(shí)積極拓展全球風(fēng)電市場，發(fā)展足跡已遍布全球六大洲。本文選取2014―2015年的財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總得出Z值來判斷財(cái)務(wù)狀況。

Z值模型屬于多元線性評(píng)價(jià)模型，是Edward.Altman教授經(jīng)過大量實(shí)證考察和分析研究后，于20世紀(jì)60年代末提出的，之后還對(duì)該模型進(jìn)行了兩次修改，形成Z′模型和Z″模型（ZETA模型）分別針對(duì)非上市公司和跨行業(yè)使用。該模型通過對(duì)5種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總，得出Z值來預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否健康，并對(duì)企業(yè)在近2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性進(jìn)行分析預(yù)測，模型如下：

根據(jù)Z值模型，一共將Z值分為四個(gè)區(qū)域：一是Z值小于或等于1.81，說明企業(yè)即將面臨破產(chǎn)，財(cái)務(wù)狀況堪憂；二是Z值大于1.81且小于或等于2.675，說明財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，容易造成誤判，依然生存堪憂；三是Z值大于2.675且小于或等于2.99，f明企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率較小，但不排除發(fā)生的可能性；四是Z值大于2.99，說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，運(yùn)營環(huán)境正常。根據(jù)金風(fēng)科技所得出來的指標(biāo)計(jì)算得出的Z值來看，2014―2015年，金風(fēng)科技的財(cái)務(wù)狀況即將面臨巨大的危險(xiǎn)，如處理不當(dāng)也有可能破產(chǎn)。

2.2 財(cái)務(wù)分析

2.2.1 報(bào)表分析

基于企業(yè)外部會(huì)計(jì)視角的財(cái)務(wù)分析，主要側(cè)重于經(jīng)理人的投資者角色，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，包括資產(chǎn)流動(dòng)性、償債能力、盈利能力、股東權(quán)益等分析。流動(dòng)性應(yīng)該著重討論應(yīng)收賬款、存貨的流動(dòng)性。企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)性可以通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來衡量，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量，A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2014年、2015年分別為1.83次、2.48次，說明了資金周轉(zhuǎn)較慢，但也有提高，說明企業(yè)在2015年可能對(duì)應(yīng)收賬款的催收采取了措施，當(dāng)然也有可能2014年的應(yīng)收賬款大部分在2015年實(shí)現(xiàn)；企業(yè)存貨通常在流動(dòng)資產(chǎn)總額中占很大比例，鑒于此對(duì)存貨的流動(dòng)性進(jìn)行分析，而存貨周轉(zhuǎn)率則反映這一點(diǎn)，A公司存貨周轉(zhuǎn)率2014年、2015年分別為3.88次、6.61次，說明A公司銷售能力一般，但在2015年有了很大的進(jìn)步。在2015年的銷售收入相比2014年有大程度的提高，從177.04億元增長到300.62億元，相比上一年增長69.8%。償債能力分析著重分析了負(fù)債對(duì)權(quán)益比例，又叫產(chǎn)權(quán)比例，反映了所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，這兩年分別為2.01元、2.02元，償債能力基本沒有變化。盈利能力以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來考察企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的效益，即通過資產(chǎn)營運(yùn)而產(chǎn)生的營業(yè)收入，兩年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.387次和0.572次，可以看出企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營能力薄弱，不過這個(gè)指標(biāo)也同時(shí)受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和是否存在重大投資項(xiàng)目的影響，因?yàn)橹挥型度虢?jīng)營使用的資產(chǎn)才可能產(chǎn)生營業(yè)收入。這部分通過Z值分析中的五個(gè)指標(biāo)的核算結(jié)果得出A企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，雖然2015年相比2014年而言危機(jī)有所好轉(zhuǎn)，但從深層次比較分析兩年的數(shù)據(jù)信息發(fā)現(xiàn)，一部分原因是企業(yè)權(quán)益性籌資所得，由26.95億股增至27.36億股，股價(jià)由13.25元/股漲到33.31元/股，在Z值分析中市場價(jià)格因素存在很大的作用。

2.2.2 前景分析

“十二五”期間，我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得顯著成效：清潔能源迅速發(fā)展，其中風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模增長了4倍，各項(xiàng)配套制度逐步完善，但是在取得一定成績的同時(shí)，消納可再生能源上網(wǎng)能力較差、系統(tǒng)效率低等問題表現(xiàn)比較突出，需著力加以解決。為此國家在2015年出臺(tái)多項(xiàng)政策促進(jìn)電力系統(tǒng)優(yōu)化，提高能源協(xié)調(diào)發(fā)展水平，繼續(xù)保障以風(fēng)電為代表的可再生能源在未來的大規(guī)模發(fā)展。

3 結(jié) 論

通過以上分析可以看出，在Z值模型分析下可以很明顯地呈現(xiàn)A公司的財(cái)務(wù)狀況，指標(biāo)的選擇恰到好處，不管是對(duì)公司資產(chǎn)流動(dòng)性、償債能力，還是公司的盈利能力、股東權(quán)益，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，結(jié)果也比較貼合公司面臨的具體情況。因此，對(duì)于上市公司來講，一個(gè)完善的財(cái)務(wù)預(yù)警體系很關(guān)鍵，一個(gè)適合企業(yè)的預(yù)警分析模型同樣至關(guān)重要。

參考文獻(xiàn)：

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