導(dǎo)語：如何才能寫好一篇信貸配給論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性

一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此的理論研究

信貸配給是信貸市場存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對借款人信用評級基礎(chǔ)上,一部分申請人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動能夠自動地調(diào)節(jié)信貸市場的供求關(guān)系,使信貸市場趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點(diǎn)。

20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會要求在有管理的信貸市場上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長。

麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。

而對信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場上的信息必然是不對稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無法完成對自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請,這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來配給資金:當(dāng)信貸市場上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會把利率定在市場均衡利率水平之下,鼓勵那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。

由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場上可以通過利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來選擇貸款對象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

二、我國的信貸配給及其兩重性

筆者對近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對此進(jìn)行詳細(xì)分析：

本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。

這一點(diǎn)可以從我國全社會固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟(jì)從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對國企的預(yù)算內(nèi)資金。我國信貸配給第一個特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對國有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過金融和財(cái)政加大對其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會功能：國企必須對地方經(jīng)濟(jì)增長，雇員和退伍軍人安置等問題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。

我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場上微觀主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國近年來金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對象過程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對非國有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。

第二個特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場上形成了具有一定市場行為的相對獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對申請授信的中小企業(yè)既沒有充分的時(shí)間又沒有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個方面：一是因?yàn)槊駹I經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬別，難以達(dá)到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個，占注冊登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對民營經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競爭力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對民營經(jīng)濟(jì)的評估不僅缺乏，而且信息的確難以獲?。蝗呛芏嗝駹I經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對民營經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。

三、結(jié)論及建議

篇2

摘要：本文從資金供求中占據(jù)主動地位的銀行視角出發(fā)，研究了大企業(yè)和小企業(yè)各項(xiàng)貸款總額對銀行利息收入的影響。實(shí)證結(jié)果表明，銀行貸款給大企業(yè)比小企業(yè)更能獲得較高的利息收入，規(guī)模較大的企業(yè)具有貸款的規(guī)模效益。本文的結(jié)論為商業(yè)銀行小企業(yè)銀行信貸配給原因提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，并提出了進(jìn)一步提高小企業(yè)融資效率的政策建議。

關(guān)鍵詞 ：小企業(yè)融資信貸支持利息收入規(guī)模效益

1 概述

小企業(yè)融資難的問題由來已久，融資難的問題成為制約小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國內(nèi)外學(xué)者在小企業(yè)融資問題方面進(jìn)行理論研究和實(shí)踐探索，研究成果集中在信息不對稱、銀企關(guān)系、銀行規(guī)模結(jié)構(gòu)等方面。國外學(xué)者在抵押貸款、S-W 模型的修正、銀企之間的互動關(guān)系等諸多方面對信貸配給理論進(jìn)行了深入研究（Bester，1985；De Meza&Webb，1987；Diamond，1989）。我國學(xué)者主要從與中小企業(yè)融資相關(guān)的直接融資和間接融資進(jìn)行理論和實(shí)證分析。如鄧超等（2010）認(rèn)為關(guān)系型貸款是大銀行與小企業(yè)的最佳結(jié)合路徑，大銀行發(fā)放關(guān)系型貸款具有多種優(yōu)勢，銀企之間的長期合作可以為銀行帶來潛在的收益。

從小企業(yè)融資的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，銀行信貸仍是小企業(yè)資金來源的主要渠道。而目前的研究多是從企業(yè)和政府視角出發(fā)來研究融資難的原因，而在小企業(yè)和商業(yè)銀行的博弈中，小企業(yè)處于被動地位。因此，從資金供求中處于主動地位的商業(yè)銀行的角度識別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為解決小企業(yè)發(fā)展融資難題的有效途徑。本文選擇從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)工具進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)合商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀分析小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的具體因素，探討信貸配給的原因，為破解小企業(yè)信貸融資困境提供嶄新思路及其現(xiàn)實(shí)途徑。

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)來源

凈利息收入是商業(yè)銀行利潤的主要構(gòu)成部分。凈利息收入由利息收入減去利息支出構(gòu)成，而利息支出相對固定，因此可以通過對銀行向企業(yè)放貸的利息收入，來研究小企業(yè)和大企業(yè)對銀行利潤的影響，從而通過銀行視角分析銀行對小企業(yè)信貸配給的原因。本文實(shí)證研究的樣本數(shù)據(jù)來源于某商業(yè)銀行2008 年1 月-2011 年12月的月度數(shù)據(jù)，主要來自銀行資產(chǎn)負(fù)債表、會計(jì)月報(bào)表、各項(xiàng)財(cái)務(wù)執(zhí)行情況表、信貸收支日報(bào)和基礎(chǔ)指標(biāo)日報(bào)等相關(guān)報(bào)表。

2.2 模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)分析

根據(jù)以上分析，建立以下模型進(jìn)行分析：

Y=β0+β1*X1+β2*X2+ε其中，X2 為定性變量，表示企業(yè)貸款類型，大企業(yè)取1，小企業(yè)取值為0；Y 表示銀行對企業(yè)貸款所產(chǎn)生的利息收入，在公式中表現(xiàn)為被解釋變量（企業(yè)貸款總額）樣本觀測值的n*1 階列向量，ε 表示隨機(jī)誤差項(xiàng)的n*1 階列向量。相關(guān)數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)量見表1。

表1 大企業(yè)與小企業(yè)各項(xiàng)貸款描述統(tǒng)計(jì)量

單位：萬元

從表1 分析，銀行對大企業(yè)貸款利息收入最大值為8713 萬元，最小值為1119 萬元。大企業(yè)利息收入的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為0.456，較小企業(yè)低0.045，說明大企業(yè)利息收入較小企業(yè)穩(wěn)定。

2.3 實(shí)證結(jié)果分析

對大企業(yè)和小企業(yè)貸款的利息收入和各項(xiàng)貸款總額，進(jìn)行分析，結(jié)果見表2。

表2 大企業(yè)與小企業(yè)利息收入回歸結(jié)果

從表2 回歸結(jié)果分析，X1 和X2 的回歸系數(shù)顯著為正，R-squared 為0.672，X1 系數(shù)為正，表明企業(yè)的貸款總額對貸款利息收入有顯著的影響。X2 的系數(shù)為正，則表明銀行大企業(yè)的貸款總額比小企業(yè)貸款總額對利息收入影響更為顯著，即銀行貸款給大企業(yè)比小企業(yè)更能獲得較高的利息收入。從以上分析可以看出，規(guī)模較大的企業(yè)具有貸款的規(guī)模效益，其貸款規(guī)模越大，銀行所能獲得的邊際利息收益率也就相應(yīng)地越高。

3 政策建議

3.1 國家應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，提升銀行對小企業(yè)融資的科學(xué)化管理水平

在寬松貨幣政策下，面對貸款的規(guī)模和數(shù)量在短期內(nèi)快速增長，部分商業(yè)銀行管理粗放，因此，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)敦促商業(yè)銀行嚴(yán)守貸款新規(guī)，從改造審貸流程等方面全面落實(shí)各項(xiàng)貸款規(guī)定，將授信級別細(xì)化，對貸款質(zhì)量采取精細(xì)管理，引導(dǎo)小企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)管理制度。

3.2 探索并試行針對小企業(yè)信貸的差異化監(jiān)管政策適當(dāng)?shù)胤艑捫∑髽I(yè)融資業(yè)務(wù)的申請門檻，廣泛拓展適合小企業(yè)融資的各種渠道，通過頒布規(guī)范、條例，給予適當(dāng)補(bǔ)貼等激發(fā)商業(yè)銀行向小企業(yè)貸款的動力。

3.3 架構(gòu)中小企業(yè)融資專門機(jī)構(gòu)和組織框架

商業(yè)銀行成立中小企業(yè)融資專營機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全面落實(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、高效貸款審批等，逐步實(shí)現(xiàn)我國中小企業(yè)融資的科學(xué)化、高效化，構(gòu)建適合我國國情的中小企業(yè)融資渠道，為中小企業(yè)發(fā)展注入活力。

3.4 借助行業(yè)協(xié)會搭橋融資

自改革開放以來，我國行業(yè)協(xié)會的發(fā)展非常迅猛。這些商會成立的其中一項(xiàng)重要目的就是為各個會員企業(yè)解決經(jīng)營、發(fā)展過程中遇到的融資等實(shí)際問題。這種銀行聯(lián)手協(xié)會的模式，有助于解決小企業(yè)融資難中信息不對稱、可抵押資源缺乏的難題。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃雙鳳.中小企業(yè)的融資困境及其出路[D].湖南師范大學(xué)，2013.

[2]呂慧君.中小企業(yè)融資困境及對策研究[D].華中師范大學(xué)，2013.

[3]陸克發(fā).中小企業(yè)融資困境及原因分析[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2011(25).

作者簡介：

篇3

【關(guān)鍵詞】 區(qū)域特征 溫州 新型金融機(jī)構(gòu) 行業(yè)協(xié)會

一、溫州銀行業(yè)目前的服務(wù)困境分析

1、信貸配給顯著，中小企業(yè)在市場中所占份額與得到的金融支持份額不成比例

根據(jù)溫州統(tǒng)計(jì)局的資料顯示，截止2011年6月底，溫州有規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)3993家，其中99.5%屬于中小型企業(yè)，而中國人民銀行溫州支行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，溫州2011年上半年的銀行貸款中，僅有20%左右流入中小企業(yè)，顯然，還有很多的中小企業(yè)貸款需求得不到滿足，這與中小企業(yè)在市場中所占的份額不成比例。產(chǎn)生信貸配給的主要原因是信息不對稱導(dǎo)致的貸款風(fēng)險(xiǎn)上升，目前的銀行服務(wù)無法進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，只有提高貸款利率，最終導(dǎo)致信貸配給。

2、銀行服務(wù)的“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”作用不明顯，甚至加劇經(jīng)濟(jì)波動

一方面市場中有大量的資金在游走，尋找投資機(jī)會，2011年民間借貸危機(jī)爆發(fā)之前，中國人民銀行溫州支行調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有1100億元民間資本活躍在借貸市場上，說明資金的疏導(dǎo)渠道不暢，資本的逐利性很容易引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動；另一方面，民間借貸年息卻高達(dá)72%～96%，可見中小企業(yè)對資金需求的缺口巨大，而2011年民間借貸風(fēng)波爆發(fā)后，銀行業(yè)加入了要債大軍，原本取得銀行貸款的少數(shù)中小企業(yè)的資金鏈更是雪上加霜，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉、老板跑路現(xiàn)象的發(fā)生。

銀行服務(wù)的“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”作用失調(diào)的主要原因有兩方面，一是目前的金融服務(wù)體系不健全，二是作為貸款者的中小企業(yè)自身信息不透明導(dǎo)致商業(yè)銀行的惜貸。

可見，不管是信貸配給顯著還是銀行服務(wù)的功能失調(diào)，產(chǎn)生的共同原因之一就是借貸雙方的信息不對稱，如果能結(jié)合溫州的中小企業(yè)協(xié)會發(fā)達(dá)、產(chǎn)業(yè)集群特征明顯的優(yōu)勢，成立可以改善信息不對稱的行業(yè)銀行，將對完善金融服務(wù)體系，改善目前的信貸配給有很大的進(jìn)步意義。

二、結(jié)合區(qū)域特征構(gòu)建行業(yè)銀行

1、溫州產(chǎn)業(yè)集群特征

目前，溫州已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模的五大產(chǎn)業(yè)集群：低壓電器產(chǎn)業(yè)集群、鞋革產(chǎn)業(yè)集群、服裝產(chǎn)業(yè)集群、眼鏡產(chǎn)業(yè)集群和打火機(jī)產(chǎn)業(yè)集群，按產(chǎn)值規(guī)模可劃分為三類：三角形產(chǎn)業(yè)集群、梯形產(chǎn)業(yè)集群、方形產(chǎn)業(yè)集群。

三角形產(chǎn)業(yè)集群。低壓電器產(chǎn)業(yè)集群屬于三角形產(chǎn)業(yè)集群，三角形頂尖是正泰和德力西兩家年產(chǎn)值超過40億元；第二層是產(chǎn)值超過1億元的有12家企業(yè)；第三層是產(chǎn)值超過5000萬元的16家企業(yè)；第四層是產(chǎn)值超過1000萬元的115家企業(yè)；最底層為產(chǎn)值在1000萬元以下的3000多家企業(yè)，總體呈三角形產(chǎn)業(yè)集群。梯形產(chǎn)業(yè)集群。服裝和鞋革產(chǎn)業(yè)集群屬于梯形產(chǎn)業(yè)集群，以服裝類為例：位于最上面的是年銷售收入超過1億元的30家企業(yè)；第二層的是年銷售收入超過500萬元的850家企業(yè)；底部第三層的是年銷售收入500萬元以下的1000多家企業(yè)?？傮w呈梯形產(chǎn)業(yè)集群。方形產(chǎn)業(yè)集群。打火機(jī)和眼鏡產(chǎn)業(yè)集群企業(yè)規(guī)模相差不大，它們中最大的產(chǎn)值只有3000萬元左右，總體呈方形產(chǎn)業(yè)集群。

顯然，產(chǎn)業(yè)集群的形狀與集中度有關(guān)，頂部越尖的集群，集中度越大，位于頂部的企業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)中的信息收集、議價(jià)、成本控制等能力也越強(qiáng)，三種群模式中，三角形集群的集中度最高，梯形集群次之，最差的是方形集群。

2、行業(yè)協(xié)會在產(chǎn)業(yè)集群形成中的作用

溫州產(chǎn)業(yè)集群是由最早的“一村一品”、“一鄉(xiāng)一業(yè)”發(fā)展而來的，企業(yè)內(nèi)部多為家族管理模式，企業(yè)間的關(guān)系也有著親戚、同鄉(xiāng)等鄉(xiāng)親關(guān)系，遇到困難時(shí)也更容易形成行業(yè)協(xié)會來抱團(tuán)取暖，在產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展過程中，行業(yè)協(xié)會有著巨大作用。

行業(yè)協(xié)會的對外作用。（1）行業(yè)協(xié)會通過要求低行政成本的方式對國家政府構(gòu)成壓力，獲取稅收和行政執(zhí)行的低成本以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。（2）行業(yè)協(xié)會通過游說或政治參與等方式介入行政決策或政治程序，進(jìn)而獲取有利于產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的資源，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。

行業(yè)協(xié)會的對內(nèi)作用。（1）在技術(shù)及其研發(fā)方面，行業(yè)協(xié)會幫助企業(yè)在生產(chǎn)過程和生產(chǎn)技術(shù)上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，甚至通過共性技術(shù)的設(shè)計(jì)和研發(fā)實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈轉(zhuǎn)移。（2）在生產(chǎn)內(nèi)部管理環(huán)節(jié)，行業(yè)協(xié)會可以協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)制定、統(tǒng)一平臺提供和信息共享。（3）在品牌營銷方面，為產(chǎn)業(yè)品牌的創(chuàng)建進(jìn)行提供行業(yè)內(nèi)的公共服務(wù)。

總之，行業(yè)協(xié)會是溫州各行業(yè)在發(fā)展過程中，自發(fā)形成的可以在行業(yè)內(nèi)發(fā)揮資源共享及提供公共服務(wù)的民間組織，該種組織對所在行業(yè)內(nèi)的企業(yè)信息比較了解，也具備一定的威信。

3、根據(jù)集群特征構(gòu)建行業(yè)銀行

發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的資源優(yōu)勢，由行業(yè)協(xié)會牽頭，主干企業(yè)參與，根據(jù)集群特征構(gòu)建行業(yè)銀行。對于三角形產(chǎn)業(yè)集群和梯形產(chǎn)業(yè)集群，可以由所在的行業(yè)協(xié)會牽頭，由處于頂層的的企業(yè)為主要參與成員，橫向構(gòu)建行業(yè)銀行。比如由低壓電器行業(yè)協(xié)會牽頭，由正泰和德力西為主要參與成員成立低壓電器行業(yè)銀行，由鞋革類行業(yè)協(xié)會牽頭，由奧康、紅蜻蜓、康奈等為主要參與成員成立鞋革類行業(yè)銀行，由服裝行業(yè)協(xié)會牽頭，由報(bào)喜鳥、森馬等為抓喲參與成員成立服裝行業(yè)銀行；對于方形產(chǎn)業(yè)集群，可以由行業(yè)協(xié)會牽頭，由產(chǎn)業(yè)中的大部分企業(yè)共同出資成立供應(yīng)鏈銀行，比如打火機(jī)集群，可以由打火機(jī)行業(yè)協(xié)會牽頭，由各協(xié)會會員共同出資成立打火機(jī)行業(yè)銀行。

三、信息改進(jìn)視角下行業(yè)銀行的優(yōu)勢分析

與傳統(tǒng)商業(yè)銀行比較，行業(yè)銀行在信息對稱、交易成本、風(fēng)險(xiǎn)控制方面都存在一定的優(yōu)勢。

1、行業(yè)銀行具有更透明的信息優(yōu)勢

溫州企業(yè)90%以上是中小民營企業(yè)，與大企業(yè)相比中小企業(yè)的財(cái)會制度不健全，財(cái)務(wù)行為不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息失真嚴(yán)重；大多數(shù)中小企業(yè)融資記錄較少，致使中小企業(yè)信息透明度差。另外，中小企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不如大企業(yè)合理、規(guī)范，企業(yè)家往往是企業(yè)的實(shí)際控制人，這樣就使得關(guān)于企業(yè)家自身的一些私人信息，如身體狀況、情感波動以及價(jià)值觀等，成為判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一，而這些信息的通明度就更差了。信息的透明度差，這也是目前產(chǎn)生信貸配給的主要原因。

行業(yè)銀行相對傳統(tǒng)商業(yè)銀行在以上這些方面具有更大的信息優(yōu)勢。首先，溫州的產(chǎn)業(yè)集群由“一村一品”、“一鄉(xiāng)一業(yè)”發(fā)展而來，企業(yè)間的關(guān)系也有著親戚、同鄉(xiāng)等鄉(xiāng)親關(guān)系，因此，企業(yè)家之間的“私人信息”對由行業(yè)協(xié)會牽頭成立的行業(yè)銀行來說，也變成了“公共信息”，更加透明。其次，參與到行業(yè)銀行的主干企業(yè)掌握著行業(yè)發(fā)展的最新動態(tài)，對行業(yè)的發(fā)展的趨勢把握更到位，同時(shí)，由于業(yè)務(wù)上的競爭或合作關(guān)系，主干企業(yè)對同行企業(yè)的進(jìn)貨渠道、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、銷售狀況、財(cái)務(wù)狀況、管理狀況等信息更易取得并進(jìn)行甄別分析，而主干企業(yè)與行業(yè)銀行的合作，可以將這些信息進(jìn)行再次利用，為行業(yè)銀行服務(wù)行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的決策提供有力的信息保證。

2、行業(yè)銀行具有更低廉的交易成本優(yōu)勢

銀行與企業(yè)達(dá)成一項(xiàng)融資交易，其交易成本可以劃分為事前的交易成本（BC）和事后的交易成本（AC），則總的交易成本（TC）函數(shù)TC=BC+AC，假設(shè)傳統(tǒng)銀行對中小企業(yè)貸款的交易成本為TCL=BCL+ACL，行業(yè)銀行的交易成本為TCS=BCS+ACS。

事前的交易成本（BC）主要包括貸款前對貸款企業(yè)的信息搜索成本、談判成本。對傳統(tǒng)銀行而言，中小企業(yè)的融資記錄較少，對中小企業(yè)的信息搜索多限于企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，而中小企業(yè)的財(cái)務(wù)相對不健全，因此，傳統(tǒng)銀行對中小企業(yè)準(zhǔn)確的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況信息索更加困難，成本較高，而對民營企業(yè)家的個人信息搜索成本更加高昂；對于行業(yè)銀行來說，同行加企業(yè)家間的親友關(guān)系，行業(yè)銀行很容易從主干企業(yè)那里取得貸款企業(yè)的經(jīng)營、財(cái)務(wù)信息和企業(yè)家的個人信息，信息搜索成本大大降低，這種關(guān)系型融資的的談判成本也很低，甚至為零。因此行業(yè)銀行的貸前交易成本低于傳統(tǒng)銀行的貸前交易成本：BCL>BCS。

事后的交易成本（AC）主要包括貸款后對貸款企業(yè)的監(jiān)督成本及違約的損失。傳統(tǒng)銀行一般通過限定貸款用途、監(jiān)督貸款去向等方法對貸款進(jìn)行監(jiān)督，這種監(jiān)督多通過實(shí)地調(diào)查、資金運(yùn)動軌跡的手段進(jìn)行，這種控制方式下容易產(chǎn)生造假漏洞，效果相對較差。行業(yè)銀行對貸款企業(yè)的監(jiān)督相對方便，因?yàn)橹鞲善髽I(yè)日常合作或競爭中搜索的信息可以在行業(yè)銀行貸款過程中二次利用，分?jǐn)偭诵畔⑺阉鞒杀?，因此在進(jìn)行合作或競爭的過程中就可以進(jìn)行貸款的監(jiān)督，節(jié)約了專門進(jìn)行監(jiān)督的成本，而且獲取信息的方法也不局限于實(shí)地調(diào)查或資金活動軌跡跟蹤，可以在業(yè)務(wù)合作和競爭中進(jìn)行信息搜索和印證，豐富了監(jiān)督的途徑提高了信息質(zhì)量，大大降低監(jiān)督成本同時(shí)提高監(jiān)督質(zhì)量。對于違約損失通常指一筆貸款損失扣除抵押物變現(xiàn)值后的凈損失，因此違約損失凈額的大小取決于貸款損失的大小和抵押物變現(xiàn)值的大小，與貸款損失額成正比，與抵押物變現(xiàn)值成反比。相對傳統(tǒng)銀行，由于行業(yè)銀行的具有行業(yè)背景，行業(yè)銀行對本行業(yè)企業(yè)抵押資產(chǎn)的變現(xiàn)速度和變現(xiàn)能力更強(qiáng)，另外，貸款企業(yè)違約在行業(yè)協(xié)會很可能形成信譽(yù)損失，加大了企業(yè)的違約成本，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，行業(yè)銀行的違約損失也較傳統(tǒng)銀行低。所以，行業(yè)銀行的時(shí)候交易成本也低于傳統(tǒng)銀行的事后交易成本：ACL>ACS。

綜上可以看出，行業(yè)銀行在交易成本上比傳統(tǒng)銀行有優(yōu)勢：TCL

3、行業(yè)銀行具備更大的風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢

和傳統(tǒng)銀行相比較，行業(yè)銀行在貸前、貸后、違約三個階段都具有風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢。首先，行業(yè)銀行是由各行業(yè)協(xié)會牽頭成立的，行業(yè)協(xié)會內(nèi)部企業(yè)是圍繞某一產(chǎn)業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)特征較為明確，行業(yè)銀行較易了解和把握企業(yè)信貸的需求程度，從而減少了逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，行業(yè)協(xié)會內(nèi)部的企業(yè)眾多，銀行也可以在同類企業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較和選擇，因而能降低銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。其次，貸后在行業(yè)協(xié)會的協(xié)助下，行業(yè)銀行更加了解中小企業(yè)的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)所在，通過商會提供的信息比企業(yè)自己提供的報(bào)表更可靠，在很大程度減少了信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)。最后，因?yàn)樾袠I(yè)協(xié)會與本行業(yè)企業(yè)的“親緣關(guān)系”，協(xié)會對企業(yè)資信度、產(chǎn)品的市場前景、設(shè)備價(jià)值的判斷都會比較客觀準(zhǔn)確，而且有行業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)測算辦法。企業(yè)申請擔(dān)保貸款后，協(xié)會可根據(jù)其貸款時(shí)限、貸款金額，組織專業(yè)人員對企業(yè)提供的可資抵押物進(jìn)行審核、評估。如果抵押物是生產(chǎn)設(shè)備，協(xié)會可預(yù)測該設(shè)備貸款時(shí)限后的市場價(jià)值，并與行業(yè)內(nèi)需要該設(shè)備的企業(yè)先行簽訂購買意向書。這樣，即使申請擔(dān)保的企業(yè)到時(shí)無法償還貸款，也可利用業(yè)內(nèi)兼并方式降低風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以滿足規(guī)模企業(yè)低成本擴(kuò)張的需要。

綜上所述，結(jié)合溫州區(qū)域特征基于行業(yè)協(xié)會基礎(chǔ)上的行業(yè)銀行較傳統(tǒng)銀行在信息優(yōu)化、交易成本降低和風(fēng)險(xiǎn)控制方面具有一定優(yōu)勢，從金融中介的演變上來看具有演變優(yōu)勢，如果能加以政策引導(dǎo)扶持，能更好地服務(wù)溫州地方中小企業(yè)。

四、發(fā)展新型金融機(jī)構(gòu)的政策建議

1、借助金改東風(fēng)完善金融政策，為新型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展鋪路

由民營資本參與的金融機(jī)構(gòu)，在我國改革開放以來一直處于探索階段，政策準(zhǔn)入一直是壓倒民營資本進(jìn)軍金融業(yè)的最后一根稻草，在政策松動的溫州，借助金改東風(fēng)，完善民營資本進(jìn)入金融業(yè)的政策，為發(fā)展新型金融機(jī)構(gòu)鋪平政策道路。

2、加強(qiáng)引導(dǎo)行業(yè)協(xié)會的自我完善，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的潛在能量

行業(yè)銀行是由行業(yè)協(xié)會牽頭組織，過去的行業(yè)協(xié)會是一種松散的民間組織，沒有完善的內(nèi)部制度，在委以重任前，政府最好引導(dǎo)行業(yè)協(xié)會進(jìn)行自我完善，以便更好地應(yīng)對更加苛刻的政策要求。

3、協(xié)調(diào)行業(yè)銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的對接，更好服務(wù)中小企業(yè)的同時(shí)分散金融風(fēng)險(xiǎn)

與傳統(tǒng)商業(yè)銀行比較，行業(yè)銀行更專注服務(wù)于某個行業(yè)內(nèi)部，因此，風(fēng)險(xiǎn)相對集中，協(xié)調(diào)好行業(yè)銀行與傳統(tǒng)銀行的對接，不但可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行中中小企業(yè)金融服務(wù)的部分不足，而且可以將行業(yè)銀行這個小籃子放進(jìn)傳統(tǒng)銀行的大籃子里，分散金融風(fēng)險(xiǎn)。

（注：本文系溫州市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃課題“區(qū)域特征視角下溫州新型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展模式研究”（編號13wsk199）和溫州市科學(xué)技術(shù)局項(xiàng)目“信息改進(jìn)視角下溫州新型民營銀行發(fā)展模式研究”（編號R20140051）研究成果。）

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篇4

關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融抑制；福利；文獻(xiàn)綜述

1.金融發(fā)展或金融抑制對經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制

在早期的研究中，很少涉及金融發(fā)展或金融抑制對福利影響的相關(guān)文獻(xiàn)，金融發(fā)展或金融抑制對福利影響的研究，一致隱藏在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究之中。阿馬蒂亞?森認(rèn)為，提升福利的前提是要發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提高收入水平。17-18世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)開始體現(xiàn)出這樣的理論趨向，這個時(shí)代的學(xué)者已經(jīng)注意到了良好的資本借貸體系、強(qiáng)有力的貨幣體系及不受約束的金融中介對于產(chǎn)業(yè)部門的成長和發(fā)展具有重要意義。進(jìn)入20世紀(jì)以來，奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特從企業(yè)家創(chuàng)新的角度闡述了金融體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要作用，那些擁有卓越才能的企業(yè)家只有在信貸和金融市場的支持下發(fā)揮才能，從而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。正如熊彼特所說：“純粹的企業(yè)家在成為企業(yè)家以前必須首先使自己成為債務(wù)人”，換句話說，完善的金融市場是企業(yè)家才能、創(chuàng)新以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先決條件。在20世紀(jì)60年代，隨著金融體系的迅速拓展和金融工具的不斷創(chuàng)新，金融結(jié)構(gòu)也在不斷的變遷，金融結(jié)構(gòu)變遷的規(guī)律及其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日益引起學(xué)者的重視。戈德斯密斯在其1969年出版的代表性著作《金融機(jī)構(gòu)與發(fā)展》中指出，金融發(fā)展理論的職責(zé)是找出決定一國金融機(jī)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要因素，并闡明這些因素怎樣相互作用，從而形成和促進(jìn)金融的發(fā)展。戈德斯密斯認(rèn)為，對各國金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)的比較研究，其目的就是在于揭示不同國家在金融發(fā)展的不同階段上金融機(jī)構(gòu)的差異，探討“金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系”。

在20世紀(jì)70年代，麥金龍和肖在同一年分別出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》兩部經(jīng)典著作，兩部著作都探討了金融發(fā)展、金融抑制與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，自此以后金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系開始引起學(xué)者的廣泛關(guān)注，經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷探討金融深化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制，取得了豐碩的成果，其中具有典型代表意義的理論主要有四種：（1）麥金龍和肖主張取消利率管制，實(shí)施利率自由化，通過正的實(shí)際利率水平提高儲蓄從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，其傳遞機(jī)制為利率自由化真實(shí)利率水平上升儲蓄水平提高經(jīng)濟(jì)增長；（2）卡普和馬西森建議通過利率市場化擴(kuò)大投資規(guī)模促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，其傳導(dǎo)機(jī)制為利率自由化投資數(shù)量增加經(jīng)濟(jì)增長；（3）加爾比斯主張通過利率自由化提升投資效率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。其傳導(dǎo)機(jī)制為利率自由化投資效率提高經(jīng)濟(jì)增長；前三種理論的共同之處就是強(qiáng)調(diào)了理論自由化或市場化對經(jīng)濟(jì)增長的積極意義。（4）帕加諾的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論建議通過金融深化增強(qiáng)金融體系效率從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，其傳導(dǎo)機(jī)制為金融深化金融體系功能加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長。

2.我國金融抑制的根源分析

20世紀(jì)80年代以前，大部分發(fā)展中國對金融市場嚴(yán)格管制，對利率水平、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等加以限制，這些采取相似金融政策的發(fā)展中國家都有一個共同的特征：制定并實(shí)施了重工業(yè)優(yōu)先的超趕戰(zhàn)略。發(fā)展中國家要獲得發(fā)展所需的資本品，可以通過兩種方式獲得，一是出口初級產(chǎn)品，積累外匯來換回資本品；二是發(fā)展自己的工業(yè)體系。勞爾?普雷維什認(rèn)為，整個世界經(jīng)濟(jì)體系分為兩部分：一部分是少數(shù)工業(yè)化國家，處于國際經(jīng)濟(jì)體系的中心；另一部分是廣大的非工業(yè)化發(fā)展中國家，處于國際經(jīng)濟(jì)體系的。中心國家和國家在世界經(jīng)濟(jì)中的地位截然不同。中心國家依靠資本和技術(shù)優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)地位，享受著國際分工產(chǎn)生的絕大多數(shù)利益。國家由于技術(shù)水平落后，生產(chǎn)效率低下，在國際經(jīng)濟(jì)體系中處于十分被動的地位，主要靠出口初級產(chǎn)品與中心國家發(fā)生交往，成為中心國家的經(jīng)濟(jì)附庸，幾乎享受不到國際分工的利益。因此，發(fā)展中國家如果依據(jù)傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢原則參與國際分工，將永遠(yuǎn)無法改變貧窮落后狀況。發(fā)展中國家出口初級產(chǎn)品，但中心國家對初級產(chǎn)品的需求彈性很低，收入增加并未帶動對初級產(chǎn)品需求的明顯增加。國家進(jìn)口工業(yè)制成品，而制成品的需求彈性較高，收入的增長會顯著增加對制成品的需求。上述特點(diǎn)決定了初級產(chǎn)品的相對價(jià)格不斷下降，工業(yè)制成品相對價(jià)格不斷上升，發(fā)展中國家貿(mào)易條件惡化。因此，普雷維什主張發(fā)展中國家通過實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策，實(shí)施超趕戰(zhàn)略，優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)，促進(jìn)國內(nèi)工業(yè)化進(jìn)程，形成較為完備的工業(yè)體系，這樣才能改善在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位，擺脫受控制、受剝削的處境。

發(fā)展中中國家一旦制定了超趕戰(zhàn)略，其面臨的目標(biāo)函數(shù)也就隨之確定，即是在重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展下的資金積累最大化，重工業(yè)本身的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)決定了這樣的目標(biāo)函數(shù)。從產(chǎn)業(yè)性質(zhì)上看，重工業(yè)是一種需要密集資金、投資規(guī)模巨大且投資周期長的產(chǎn)業(yè)。在這樣的約束條件下，為實(shí)現(xiàn)超趕戰(zhàn)略的重工業(yè)化目標(biāo)，發(fā)展中國家必須對金融進(jìn)行嚴(yán)格管制，原因如下：首先，發(fā)展中國家的資本是一種稀缺要素，資金的稀缺性導(dǎo)致其市場出清價(jià)格較高，即實(shí)際利率水平較高，發(fā)展重工業(yè)所需要的密集型、大規(guī)模、長周期的資金使用成本高昂，不利于重工業(yè)化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，因此有必要對貸款利率實(shí)施上限管制，用低于市場出清利率的優(yōu)惠利率來鼓勵重工業(yè)的發(fā)展。此外，嚴(yán)格管制存款利率，較低的存款利率有利于銀行以非常低廉的成本從公眾手中獲取稀缺的資金，達(dá)到低成本湊集資金以供工業(yè)部門使用的目的；其次，發(fā)展中國家資本市場和債券市場發(fā)展落后，金融市場的不完善使得發(fā)展中國家很難短時(shí)間內(nèi)湊集重工業(yè)化所需的大規(guī)模資金，因此發(fā)展中國家有必要建立一種最大限度的湊集資金的金融體系。發(fā)展中國家限制資本市場的發(fā)展，資金供給者與資金需求者的直接聯(lián)系渠道被堵，而由國家控制的銀行體系一股獨(dú)大，居民分散的資金沒有其他投資選擇，儲蓄成為了唯一的投資方式，銀行也成為公眾盈余資金的唯一投資渠道，資金的供給者與需求者只有通過銀行這種金融中介發(fā)生作用，從而最大限度的將公眾的資金集中到銀行；第三，為了克服外匯資金的短缺，有必要對匯率實(shí)施嚴(yán)格管制，低估本國貨幣幣值，最大限度的增加出口來獲取外匯。對稀缺外匯的使用上也有嚴(yán)格的規(guī)定，外匯優(yōu)先用于重工業(yè)化急需的進(jìn)口設(shè)備上；最后，為了保證資金按照既定目標(biāo)的有序流動，必須對金融體系的市場機(jī)制進(jìn)行嚴(yán)格限制，以保證金融體系不嚴(yán)重偏離國家的總體發(fā)展軌道?！敖鹑谝种啤睉?zhàn)略就按照這樣的邏輯應(yīng)運(yùn)而生。低利率降低了公眾的儲蓄意愿并刺激對資金的旺盛需求，投資需求所需資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行體系資金的供給數(shù)量，因此國家對有限的資金給予指導(dǎo)性貸款，通過信貸配給的方式將資金優(yōu)先配給給重工業(yè)部門使用，以滿足國家超趕戰(zhàn)略的需要。

具體到發(fā)展中國家的農(nóng)村金融市場上，農(nóng)村金融在整個金融體系中處于一個被抑制和被邊緣化的位置，農(nóng)村金融抑制的內(nèi)在根源在于在超趕戰(zhàn)略的重工業(yè)化過程中，農(nóng)村金融為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的金融剩余，成為制度變遷成本的主要承擔(dān)者。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，制度變遷需要付出代價(jià)，這種代價(jià)在不同階層和集團(tuán)之間的分?jǐn)倷C(jī)制是決定和影響制度變遷成功與否的關(guān)鍵因素，在發(fā)展中國家，實(shí)際承擔(dān)制度變遷成本的是農(nóng)村金融部門，本質(zhì)是由廣大的農(nóng)村居民和農(nóng)業(yè)部門所支付。以中國為例，我國在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中，其中制度變遷過程中影響最大的是國有企業(yè)的改革，因?yàn)閲蟾母锷婕罢麄€經(jīng)濟(jì)的市場化轉(zhuǎn)型，國企改革的順利推進(jìn)對于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制國家順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)軌起著至關(guān)重要的作用，但是國企改革的制度變遷成本高昂。首先，國企成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)營實(shí)體，與民營企業(yè)共同成為市場微觀活動的主體。國有企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的穩(wěn)定性和壟斷性受到挑戰(zhàn)，在國民經(jīng)濟(jì)中的影響力和控制力減弱，國企在激烈的市場競爭中有了破產(chǎn)和倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，而且體制的慣性使得國企在較之民企更缺乏競爭力和靈活性，這又加大了國企破產(chǎn)的可能性；其次，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國有企業(yè)承載了絕大部分城鎮(zhèn)人口的就業(yè)，國企的破產(chǎn)必然導(dǎo)致大規(guī)模的失業(yè)，在我國養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等社會保障體制不健全的狀況下，國家沒有足夠的財(cái)政實(shí)力維持失業(yè)者的基本福利水平，過多的失業(yè)人口會加劇社會的不穩(wěn)定；最后，我國對國企改革采取的是漸進(jìn)式改革，政府還需要在較長的時(shí)間內(nèi)維持國有企業(yè)的資金水平和市場競爭力，并保證國有企業(yè)就業(yè)的基本穩(wěn)定性，政府需要進(jìn)一步投入較多的資金補(bǔ)貼，而對于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由“國家財(cái)政主導(dǎo)型”向“銀行體系主導(dǎo)型”融資模式轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，國企漸進(jìn)改革的成本讓國家財(cái)政補(bǔ)貼難以為繼，金融體系則成了這種制度變遷的實(shí)際承擔(dān)者，而農(nóng)村往往成為資金的凈輸出者，農(nóng)村金融為制度變遷的成本買單。

3.農(nóng)村信貸約束及其福利效應(yīng)的實(shí)證成果

國外學(xué)者對信貸約束的影響因素及其福利效果進(jìn)行了較為廣泛的研究。多數(shù)理論研究和經(jīng)驗(yàn)分析的結(jié)果均發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家農(nóng)村信貸市場效率低下，貧困的農(nóng)村地區(qū)信貸約束現(xiàn)象非常普遍，農(nóng)戶的信貸需求很難以得到有效滿足。農(nóng)戶信貸資金的缺乏會直接或間接的對農(nóng)戶的技術(shù)選擇、生產(chǎn)效率以及農(nóng)產(chǎn)品食品安全、營養(yǎng)與健康等方方面面產(chǎn)生消極影響。國外的多數(shù)研究認(rèn)為，農(nóng)戶的家庭特征是影響農(nóng)戶獲得正規(guī)信貸的重要因素。Binswanger and Khandker（1995）基于印度農(nóng)戶的平行數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，正式金融機(jī)構(gòu)的貸款對農(nóng)戶的勞動生產(chǎn)率和收入水平有顯著的正向影響，并在一定程度上有利于促進(jìn)農(nóng)村社區(qū)的發(fā)展。Khandker（1998）注意到小額貸款與其他項(xiàng)目與以工代賑等形式具有相同的福利效果，小額貸款對貧困農(nóng)戶很重要也很有益。孟加拉國的信貸項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和福利效果，具體來說，研究了信貸項(xiàng)目對農(nóng)戶收入、小孩入學(xué)、勞動供給、財(cái)產(chǎn)、化肥和避孕工具等方方面面的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)借貸對農(nóng)戶的產(chǎn)出影響顯著，并且對改善孟加拉國貧困地區(qū)農(nóng)戶的福利發(fā)揮著積極作用。埃及的經(jīng)驗(yàn)研究表明，農(nóng)戶正規(guī)信貸約束主要受農(nóng)業(yè)收入比、土地面積、家庭規(guī)模等因素的影響。非正規(guī)信貸市場約束主要受工資收入、家庭資產(chǎn)等因素的影響南非學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，南非家庭特征與融資約束之間的關(guān)系，結(jié)果表明，較大的戶主年齡，男性戶主、較大的家庭規(guī)模、較高的教育水平、較高的收入水平的白人更容易從金融機(jī)構(gòu)獲取貸款。

國內(nèi)學(xué)者對我國信貸約束的原因及其福利效應(yīng)也有較為深入的研究。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，我國農(nóng)村信貸約束現(xiàn)象普遍并抑制了農(nóng)戶福利的改善。沈高明（2004）通過考察收入波動與消費(fèi)波動間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者顯著正相關(guān)，說明我國農(nóng)戶普遍面臨信貸約束，否則理性的消費(fèi)者應(yīng)該通過自由借貸來實(shí)現(xiàn)平滑消費(fèi)以滿足效用最大化需求。何廣文和李莉莉（2005）研究發(fā)現(xiàn)，家庭勞動力數(shù)量、當(dāng)前是否有投資及農(nóng)業(yè)收入占家庭總收入的比重都有農(nóng)戶的信貸需求負(fù)相關(guān)，依靠非農(nóng)收入為主要來源的家庭信貸需求較弱。朱喜（2006）利用工具變量法研究了農(nóng)戶借貸對農(nóng)戶福利的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不管是正規(guī)借貸還是非正規(guī)借貸都會顯著的改善農(nóng)戶的福利狀況。李銳，朱喜（2007）利用3000個農(nóng)戶的微觀數(shù)據(jù)，計(jì)量分析了農(nóng)戶金融抑制程度及其福利損失。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶金融抑制程度為70.92%，樣本農(nóng)戶由于金融抑制所損失的純收入、凈經(jīng)營收入、消費(fèi)支出和家庭資產(chǎn)凈值分別為9.43%，15.43%，15.57%和14.58%。黎翠梅、陳巧玲（2007）基于對湖南的234戶農(nóng)戶的調(diào)研數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶收入水平和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)支出對農(nóng)戶借貸需求具有顯著的負(fù)向影響，而農(nóng)戶的非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)支出和文化教育支出對民間借貸需求有顯著的正向影響。程郁、羅丹和韓?。?007）研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶家庭收入、生產(chǎn)經(jīng)營特征和家庭特征是農(nóng)戶信貸需求行為的決定因素。張建杰（2008）從農(nóng)戶的社會資本的角度來考察“關(guān)系”這種特殊資源在農(nóng)戶金融抑制中的作用機(jī)制，分析表明，社會資本高的農(nóng)戶正規(guī)信貸的實(shí)際發(fā)生率高且戶均信貸規(guī)模大，農(nóng)戶非正規(guī)信貸發(fā)生率又隨著社會資本水平的提高而下降的趨勢且戶均貸款規(guī)模則有增加的趨勢。不同社會資本的農(nóng)戶通過非正規(guī)途徑的信貸發(fā)生率高于正規(guī)途徑的信貸發(fā)生率，且前者戶均貸款規(guī)模小于后者，不同社會資本水平對農(nóng)戶貸款項(xiàng)目的差異不顯著。賀莎莎（2008）基于湖北的調(diào)研數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)?4.3%的農(nóng)戶存在資金難題，這些資金缺口難以得到有效滿足。程郁、韓俊和羅丹（2009）分析了制度性信貸配給所引發(fā)的信貸需求壓抑現(xiàn)象，認(rèn)為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)交易成本過高和不完善的信貸配給機(jī)制與農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為交互作用，提高農(nóng)戶所感知的信貸成本并降低了信貸獲得預(yù)期，從而產(chǎn)生了需求型信貸約束。研究還發(fā)現(xiàn)，估計(jì)型約束和需求型約束具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，年齡、收入。社員身份及與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系等因素對兩種約束郵政不同的影響。金燁、李宏彬（2009）研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶民間借貸行為的選擇主要受家庭結(jié)構(gòu)、人口特征及家庭經(jīng)濟(jì)狀況的影響。劉西川，程恩江（2009）從“潛在和隱蔽性”需求出發(fā)，依靠特殊的農(nóng)戶意愿調(diào)查，在經(jīng)驗(yàn)層面衡量農(nóng)戶所面臨的正規(guī)信貸約束，并用調(diào)查數(shù)據(jù)估計(jì)農(nóng)戶正規(guī)信貸約束背后的信貸配給機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，貧困地區(qū)農(nóng)戶不僅受到供給信貸約束，也受到需求信貸約束，數(shù)量配給、交易成本配給與風(fēng)險(xiǎn)配給是農(nóng)戶被排擠出信貸市場的三種重要方式。黃祖輝，劉西川，程恩江（2009）從供給和需求兩個方面來分析我國貧困地區(qū)農(nóng)戶信貸約束的程度，基于雙變量的Probit模型研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶參與正規(guī)信貸市場程度低的原因是供給與需求因素的共同的作用結(jié)果。工資收入會降低農(nóng)戶的正規(guī)信貸需求，非農(nóng)收入占總收入越高的農(nóng)戶越容易獲取貸款，但對信貸需求影響不顯著。由此他們得出結(jié)論，在忽視信貸需求的情況下，僅依靠增加供給難以降低農(nóng)村金融抑制程度，也不能有效的提升農(nóng)戶的福利水平。白永秀，馬小勇（2010）采用Logistic回歸方法，基于陜西1151戶農(nóng)戶的調(diào)研數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了收入水平、非農(nóng)程度、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避趨向、社會網(wǎng)絡(luò)等農(nóng)戶個體特征對農(nóng)戶正規(guī)和非正規(guī)信貸約束的影響。研究結(jié)果表明，收入水平和非農(nóng)程度對農(nóng)戶兩類信貸約束都具有負(fù)向影響；正規(guī)信貸約束受到“關(guān)系”的影響顯著，但不受農(nóng)戶在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避趨向影響；非正規(guī)信貸約束不受“關(guān)系”的影響顯著，但受到農(nóng)戶在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避趨向等因素影響。鐘春平，孫煥民和徐長生（2010）基于安徽的問卷調(diào)查，研究認(rèn)為安徽農(nóng)村信貸約束現(xiàn)象并不普遍，大部分農(nóng)戶的信貸需求可以從各種渠道得到滿足，農(nóng)戶收入較低和投機(jī)機(jī)會較少等因素是農(nóng)民參與信貸市場不積極的重要原因。馬永強(qiáng)（2011）基于全國十省市農(nóng)戶借貸的微觀數(shù)據(jù)，分析了影響農(nóng)戶民間借貸的主要因素。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信貸約束、利息成本、風(fēng)險(xiǎn)、家庭經(jīng)濟(jì)和人口特征是農(nóng)戶選擇民間借貸的顯著因素，并且這些因素對不同類型的民間借貸影響不同。

4.結(jié)語

國內(nèi)外關(guān)于農(nóng)村金融發(fā)展對農(nóng)戶福利影響的研究文獻(xiàn)很多，為進(jìn)一步研究奠定了良好的理論基礎(chǔ)，但是參閱眾多文獻(xiàn)后，發(fā)現(xiàn)依然有值得進(jìn)一步研究的地方。比如大部分研究文獻(xiàn)以全國或者部分中東部省市整體作為考察對象，忽視了我國幅員遼闊，地區(qū)經(jīng)濟(jì)、金融、文化等方面存在的巨大差異這一現(xiàn)實(shí)情況，以貧困地區(qū)農(nóng)村農(nóng)戶的金融行為作為考察對象的研究文獻(xiàn)較少，如果將中東部地區(qū)的相關(guān)研究結(jié)論及對策建議應(yīng)用于貧困地區(qū)，其政策效應(yīng)可能由于經(jīng)濟(jì)文化差異等諸多原因而南轅北撤，因此專門考察貧困地區(qū)金融發(fā)展、信貸約束及對農(nóng)戶福利影響的作用機(jī)制，對于全面認(rèn)識我國農(nóng)村金融改革具有重要意義。其次，在研究農(nóng)村金融發(fā)展對農(nóng)民收入的文獻(xiàn)中，各文獻(xiàn)把農(nóng)民的農(nóng)業(yè)收入和非農(nóng)收入作為一個整體來考察，這忽略了我國貧困地區(qū)農(nóng)村存在的一個社會現(xiàn)象：農(nóng)民的農(nóng)業(yè)收入在家庭總收入比重持續(xù)下降，而非農(nóng)收入在農(nóng)民總收入比重中持續(xù)上升。不區(qū)分農(nóng)業(yè)收入和非農(nóng)收入而將二者合為一體進(jìn)行研究，這可能忽略了農(nóng)村金融發(fā)展對不同類型收入在影響上的差異性。第三，在關(guān)于農(nóng)村金融與農(nóng)戶消費(fèi)之間關(guān)系的研究中，大部分學(xué)者是從流動性約束和不確定性的角度來研究二者之間的關(guān)系，很少有學(xué)者在直接在傳統(tǒng)的消費(fèi)函數(shù)中引入農(nóng)村金融發(fā)展變量來分析金融發(fā)展對農(nóng)戶消費(fèi)行為的影響。最后，研究信貸約束程度及其影響因素的文獻(xiàn)，幾乎都是基于計(jì)量模型的角度加以研究，從描述性角度來分析的文獻(xiàn)較少，而描述性分析與計(jì)量分析相結(jié)合，使得結(jié)論更加具有直觀性和準(zhǔn)確性。此外，在福利指標(biāo)設(shè)計(jì)上，大部分學(xué)者用家庭總資產(chǎn)或金融資產(chǎn)余額等來作為度量福利的指標(biāo)之一，本研究用家庭凈資產(chǎn)替代家庭總資產(chǎn)，是一個更好的福利度量是一個更好的福利度量指標(biāo)。

基金項(xiàng)目：重慶市社會科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（2013PYYJ13）；重慶三峽學(xué)院校級重點(diǎn)項(xiàng)目（13ZD15）。

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關(guān)鍵詞：信息共享信貸市場效率

由于信息不完全和非對稱，銀行在貸款活動中往往面臨逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，導(dǎo)致信貸配置的低效率。要緩解逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須投入資源，收集信息。銀行的成敗在很大程度上取決于其收集和加工信息的能力。但如果信息搜集成本很高，銀行唯一的選擇就是拒絕對那些沒有抵押品或自有資金很少的企業(yè)提供貸款，結(jié)果一些凈現(xiàn)值（NPV）為正的投資項(xiàng)目有可能得不到融資。

銀行的信息來源有三個：一是在長期的銀企關(guān)系中獲得的客戶信息，但這類信息只局限于特定的客戶，面對新的貸款申請人，銀行必須有其他信息渠道。二是在提供貸款前走訪貸款申請人和他們的企業(yè)，直接搜尋信息，或者從公共記錄中收集信息。第一種方法可能成本太高，而第二種方法對大部分非公共公司而言是無效的，因?yàn)檫@些企業(yè)公開披露的信息很少。三是從其他貸款人那里獲取信息，以了解貸款申請人的還款記錄和總負(fù)債情況，這是相對而言成本較低的信息來源。但這一般要求貸款人承擔(dān)對等義務(wù)，也將自己擁有的信息提供給他人，也就是說貸款人之間必須存在信息共享的制度安排。

信息共享制度的類型

信息共享制度為銀行低成本地搜集和加工信息提供了有效渠道。信息共享的正式制度安排一般有兩種類型，一種是私營的征信機(jī)構(gòu)，它可以是由企業(yè)家創(chuàng)立的、以盈利為目的信息中介，也可以是貸款人聯(lián)合起來建立的、以互惠原則為基礎(chǔ)的合作安排。另一種是由政府當(dāng)局建立的“公共信用登記機(jī)構(gòu)”(PCR)，通常授權(quán)中央銀行進(jìn)行管理。

由貸款人聯(lián)合建立的征信機(jī)構(gòu)遵循信息自愿交換和互惠的原則。貸款人向征信機(jī)構(gòu)提供自己客戶的資料，征信機(jī)構(gòu)將這些資料與來自其他渠道（法庭、公共注冊部門、稅務(wù)當(dāng)局等）的信息進(jìn)行比較，然后對每個借款人的信息進(jìn)行匯總。貢獻(xiàn)資料的貸款人今后可以向征信機(jī)構(gòu)申請“信用報(bào)告”，獲得經(jīng)過整理的有關(guān)貸款申請人的全面資料。為避免搭便車行為（利用別人提供的信息，而不透露自己擁有的信息），征信機(jī)構(gòu)對不及時(shí)提供信息或提供不準(zhǔn)確信息的貸款人會進(jìn)行制裁。制裁手段從罰款到取消會員資格（從而無權(quán)進(jìn)入數(shù)據(jù)庫）。

在歐洲，這種制度安排在消費(fèi)信貸市場和小企業(yè)貸款市場上很普遍，因?yàn)檫@類市場中貸款申請人的數(shù)目龐大，但申請的貸款規(guī)模通常較小，如果進(jìn)行單獨(dú)的財(cái)產(chǎn)評估成本會很高。因此，對申請人的特征和信用記錄進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析對貸款人的信貸決定是有幫助的。不過，對大中型企業(yè)進(jìn)行信用評估所要求的信息更為復(fù)雜，涉及企業(yè)的信貸記錄、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)歷史、管理經(jīng)驗(yàn)、母公司和分支機(jī)構(gòu)的具體營業(yè)情況等，并不像家庭信用評估那樣標(biāo)準(zhǔn)化，這要求信用機(jī)構(gòu)在信息的生產(chǎn)、處理和中必須更為積極和主動。因此，面對企業(yè)貸款、特別是大中型企業(yè)貸款的信用信息機(jī)構(gòu)通常是以盈利為目的的企業(yè)，而不是貸款人的合作組織。

與私營征信機(jī)構(gòu)不同，公共信用登記機(jī)構(gòu)（PCR）的最大特點(diǎn)是其參與的強(qiáng)制性。在中央銀行監(jiān)督下，一般所有金融機(jī)構(gòu)都必須加入，所以它的覆蓋面很廣。信息在貸款人和PCR之間的流動是雙向的。各個金融機(jī)構(gòu)都必須按時(shí)向PCR提供每筆貸款的資料，然后PCR對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，獲得不同的貸款人向同一借款人提供貸款的情況，從而得出借款人的總負(fù)債。信息回流的形式一般有兩種：對已有信貸記錄的借款人，銀行會自動獲得有關(guān)其總負(fù)債的信息，而對新的借款人，只有在銀行主動要求下才能獲得該信息。PCR的運(yùn)行所遵循的原則是：不泄露金融機(jī)構(gòu)的機(jī)密，不侵犯個人借款人的隱私。因此，PCR對參與機(jī)構(gòu)所提供的數(shù)據(jù)僅僅以總計(jì)的形式對信貸機(jī)構(gòu)，并且信貸機(jī)構(gòu)也只能在提供貸款時(shí)使用這些數(shù)據(jù)。

雖然PCR全面覆蓋一個國家的金融機(jī)構(gòu)，但它通常并不搜集和報(bào)告所有的借貸信息，而只報(bào)告一定貸款金額以上的信息。如果報(bào)告的臨界值太高，家庭貸款甚至小企業(yè)貸款的信息就被排除在外。私營征信機(jī)構(gòu)雖然覆蓋面相對小，但能提供更詳細(xì)的個人和小企業(yè)貸款信息，并綜合了其他來源的資料，比如來自法庭、公共租賃、財(cái)產(chǎn)登記和稅務(wù)當(dāng)局的信息等。因此，這兩種類型的信息共享安排在很多情況下是互補(bǔ)的。

信息共享制度的作用

（一）降低信貸市場上的逆向選擇效應(yīng)

逆向選擇是信息非對稱的結(jié)果之一。如果貸款申請人的特征是銀行不了解的私人信息，那么信貸市場就不能通過利率的調(diào)整自動出清。Stiglitz和Weiss（1981）在其著作中討論了逆向選擇與信貸配給的關(guān)系。在信息不對稱的情況下，提高利率會使借款人的質(zhì)量構(gòu)成發(fā)生變化，低風(fēng)險(xiǎn)的借款人逐步退出市場，這種逆向選擇效應(yīng)使借款人的平均風(fēng)險(xiǎn)程度增加，從而可能降低貸款人的預(yù)期收益。銀行預(yù)期收益與利率變化間的非單調(diào)性決定了銀行不會通過利率調(diào)整使市場隨時(shí)出清，因而信貸市場可能出現(xiàn)配給均衡的結(jié)果。可見，由于逆向選擇，信貸市場并不總是將信貸資金配置給預(yù)期收益最高的投資項(xiàng)目。信息共享可以增進(jìn)銀行對貸款申請人特征的了解，從而改善借款人的質(zhì)量構(gòu)成。這有助于降低平均違約率，并因此降低利率水平，減弱逆向選擇效應(yīng)。

（二）抑制借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)

借款人可能存在兩種類型的道德風(fēng)險(xiǎn)：一是努力程度不夠而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗，從而客觀上違約；二是有可能故意隱藏投資項(xiàng)目的收益，進(jìn)行戰(zhàn)略性違約。在缺乏完善的法律制度及有效的法律執(zhí)行機(jī)制的情況下，聲譽(yù)機(jī)制可以在一定程度上減少借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)。在信貸市場上，聲譽(yù)機(jī)制是一種將現(xiàn)在的交易行為與未來的交易可能性相聯(lián)系的動態(tài)激勵機(jī)制：違約的借款人今后不再可能獲得貸款。如果未來的合作建立在雙方過去的行為基礎(chǔ)上，并且從合作中獲得未來收益的現(xiàn)值大于一時(shí)欺騙的收益，那么對失去未來收益的懼怕就可能對今天的機(jī)會主義行為起到一種震懾作用。然而，聲譽(yù)機(jī)制的效率必須以信息的流動為基礎(chǔ)。只有當(dāng)銀行共享違約信息時(shí)，借款人的信用記錄才會成為一種公共知識，這有助于強(qiáng)化借款人的還款激勵，減少道德風(fēng)險(xiǎn)。

（三）避免多重銀行關(guān)系導(dǎo)致的過度負(fù)債

貸款申請人可能同時(shí)向多家銀行申請貸款，并且從多家銀行獲得貸款或貸款額度，形成多重銀行關(guān)系。這種現(xiàn)象在大多數(shù)國家都很常見，特別是大型公司，它們往往能從多家銀行獲得資金。

從借款人的角度看，保持多重銀行關(guān)系有幾方面的好處。它迫使貸款人之間進(jìn)行競爭，從而有助于降低信貸成本；每個貸款人承擔(dān)較少的信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此要求的利率風(fēng)險(xiǎn)貼水也較低，這也有助于融資成本的降低；多重銀行關(guān)系可使借款人避免資金中斷的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)一家銀行突然收回貸款或撤消信貸額度時(shí)，借款人還有其他資金來源。

然而，對銀行來說，多重銀行關(guān)系的存在可能帶來一些弊端：由于免費(fèi)搭車，每家銀行對借款人的監(jiān)督積極性都很小，因此借款人違約的概率可能增加；如果貸款人不能獲得借款人總負(fù)債的信息，借款人就有過度負(fù)債的激勵。一般而言，違約概率是負(fù)債總水平的增函數(shù)。當(dāng)借款人同時(shí)從兩家銀行獲得貸款，而銀行之間沒有信息共享安排時(shí)，他每獲得一單位資金就降低了對另一家銀行的本息償還概率，而這家銀行又不能通過修改貸款合同對這種行為作出反應(yīng)。這樣，對借款人來說，單位債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)是總債務(wù)的減函數(shù)，因而有很強(qiáng)的過度借款激勵。如果存在信息共享機(jī)制，銀行在做貸款決定之前就會了解到一個借款人的總負(fù)債情況，避免借款人過度負(fù)債的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（四）增進(jìn)信貸市場的有效競爭

信息共享可以從兩個方面增強(qiáng)信貸市場的有效競爭、緩解信貸約束，促進(jìn)銀行之間的價(jià)格競爭，在引入新的銀行機(jī)構(gòu)時(shí)保證借款人的還款激勵不會惡化。如果銀行擁有其客戶的私人信息，那么這種信息優(yōu)勢使它們對客戶有一定的市場壟斷力，并在借貸關(guān)系中從客戶那里獲取很高的信息租金。如果借款人的類型是銀行的共享信息，那么它們之間的價(jià)格競爭就會更加激烈。這意味著信息租金的減少，投資項(xiàng)目產(chǎn)生的總剩余中大部分會由企業(yè)家擁有。這反過來會增強(qiáng)企業(yè)家努力工作的積極性，降低違約概率；而銀行利率也會隨著違約率的降低而下降。因此，整個信貸總量可能會增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能得到更多的資金支持。此外，信貸市場的競爭也可以通過引入新的銀行機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)，但銀行數(shù)量的增加是否能產(chǎn)生積極的福利效應(yīng)，還取決于是否存在信息共享的制度安排。如果缺乏信息共享，更多的新銀行機(jī)構(gòu)的進(jìn)入有可能惡化借款人激勵，因?yàn)檫`約被發(fā)現(xiàn)的概率將會降低，違約者也更容易與另一貸款人建立新的借貸關(guān)系。因此，只有在信息共享的制度安排下，銀行業(yè)競爭者的增加才可能緩解信貸約束。

（五）有利于監(jiān)管部門對銀行業(yè)的監(jiān)管

信息共享制度，特別是公共信用登記制度，除了直接幫助銀行減少信用風(fēng)險(xiǎn)評估中的錯誤，增加資產(chǎn)的安全性外，還有助于中央銀行對銀行體系的監(jiān)管。由于公共存款保險(xiǎn)制度或政府隱性救援承諾的存在，銀行經(jīng)理人員有過分冒險(xiǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。公共信用登記制度可以強(qiáng)制金融機(jī)構(gòu)向中央銀行及時(shí)提供真實(shí)數(shù)據(jù)，這有助于中央銀行對銀行體系的監(jiān)管和進(jìn)行謹(jǐn)慎的干預(yù)。實(shí)際上，這正是許多國家建立公共信用登記制度的重要原因。

結(jié)論

以上分析表明，信息共享制度有助于緩解信貸市場的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而增進(jìn)信貸市場的效率。更重要的是，它有助于中央銀行對整個銀行體系的監(jiān)管，也是整個社會信用體系建設(shè)的基礎(chǔ)。目前我國信貸市場上仍然存在故意拖欠甚至逃廢銀行債務(wù)、過度負(fù)債、企業(yè)間的相互擔(dān)?！肮秩Α钡痊F(xiàn)象，這在一定程度上都與信息的封閉有關(guān)。

目前，我國已初步形成了公共信貸登記機(jī)構(gòu)與市場運(yùn)作的征信機(jī)構(gòu)并存的局面，中央銀行與地方政府也在積極推動覆蓋面更大的征信體系的建設(shè)。然而，仍然存在亟待解決的幾個問題：首先，是法律制度的缺位。目前，國家層面尚未頒布統(tǒng)一的《征信管理法》，這使得構(gòu)建整個社會信用體系的法律基礎(chǔ)薄弱。其次，信息的流動和開放程度還不高。與企業(yè)信用有關(guān)的大量信息仍分散在工商、稅務(wù)、海關(guān)、法院、技術(shù)監(jiān)督、財(cái)政、稅務(wù)、銀行等不同的部門。這些部門的數(shù)據(jù)庫有大量的企業(yè)和個人信息，但信息在各部門之間的流動和對外開放程度都不高，造成大量有價(jià)值的信息資源被閑置和浪費(fèi)。最后，信貸數(shù)據(jù)和企業(yè)信息的登記不及時(shí)。除了網(wǎng)絡(luò)不暢、上報(bào)環(huán)節(jié)多、基層信貸機(jī)構(gòu)自動化水平低、人員配備不到位等客觀原因外，由于缺乏有效的激勵、約束機(jī)制，當(dāng)前我國銀行登記咨詢系統(tǒng)的運(yùn)行中仍然存在金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)遲報(bào)現(xiàn)象。這在很大程度上降低了各金融機(jī)構(gòu)通過該系統(tǒng)進(jìn)行信貸甄別的有效性。

參考文獻(xiàn)：

1.金俐.信貸配給論：制度分析[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006

篇6

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)波動 金融沖擊 數(shù)據(jù)分析

一、金融沖擊概述

許多金融微觀數(shù)據(jù)表明，企業(yè)融資效率會對企業(yè)本身的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)造成嚴(yán)重的影響，但是金融宏觀數(shù)據(jù)很難能夠證明，很難具有說服力。

所謂金融沖擊對抗，體現(xiàn)了金融市場的制度不完善，這種制度缺失讓資金持有者手中的閑置資金不易流通起來，金融市場資金流通不暢，就會加大交易的全過程。

我們通過對企業(yè)固有資產(chǎn)投資資金的比例調(diào)查，可以發(fā)現(xiàn)在我國的企業(yè)的各類固有投資資金里，之前國內(nèi)貸款的部分有了較顯著的空間下降，經(jīng)濟(jì)周期的波動的走向也難以阻擋。而且這個態(tài)勢愈演愈烈。因此可以說現(xiàn)在我國企業(yè)融資難度越來越大，能夠獲得的貸款金額也十分有限。如果我國企業(yè)貸款能力被無形地削減，從另一個側(cè)面也體現(xiàn)了金融市場流通力度的下降。要知道這些約束大多都來源于金融部門，企業(yè)的借貸能力的下降，由此可見，我們把這種惡性影響叫做金融沖擊。

二、金融沖擊的現(xiàn)狀

（一）基于固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的現(xiàn)狀

本論文通過固定產(chǎn)出的數(shù)據(jù)，以圖表的形式來研究目前中國企業(yè)的融資現(xiàn)狀。固定產(chǎn)出的資金來源大概分為以下五項(xiàng)：國家體系預(yù)算金、國內(nèi)貸款、個人資金、國際資金、其他。本論文拿“國內(nèi)貸款”一類來進(jìn)行論述。

“國內(nèi)貸款”單指固定項(xiàng)目投資的各類國內(nèi)借款，指各類社會合法機(jī)構(gòu)、單位向金融類及非金融類機(jī)構(gòu)籌措的資金。從這個定義可以得出，“國內(nèi)貸款”首先有一個融資額度，代表貸款人或者貸款機(jī)構(gòu)、單位能夠籌措的資金上限。按照國內(nèi)貸款金額與固定資金之比，我們繪制如下圖表，根據(jù)時(shí)間序列橫向排開，數(shù)據(jù)區(qū)間從2000年第三季度到2015年第四季度。

圖1清晰地可以發(fā)現(xiàn)，從2000年到2015年，國內(nèi)貸款數(shù)額占固有投資數(shù)額的比例幾乎是一個階段性下降的態(tài)勢。如果計(jì)算一個均值的話，得出的數(shù)值大概是0.3，由此可見從金融機(jī)構(gòu)處獲得的企業(yè)的投資資金大約30%。這么低的比重也從側(cè)面展示了貸款難度。整體來看，不難得知我國企業(yè)未來的貸款形勢不容樂觀。（注：圖1底部左到右刻度分別從2000年至2015年）

現(xiàn)在我們利用H p濾波器，將國內(nèi)貸款數(shù)額的周期性進(jìn)行展示，圖2可以看出，長期波動過后，國內(nèi)貸款數(shù)額的比例開始持續(xù)的短期波動。根據(jù)圖表觀察，這種周期性的波動異常頻繁，頻率值是0.93%。（注：圖2底部左到右刻度分別從2000年至2015年）

（二）基于信貸經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的現(xiàn)狀

政府控制經(jīng)濟(jì)所使用的重要舉措之一就是信貸管理。某種程度上政府的許多宏觀調(diào)控政策都能夠依靠銀行來提高信貸的供給量。由此可見，在中國這樣一個資本市場發(fā)展相對比較落后的國家，金融市場的主體還是銀行，而中國企業(yè)的外部融資必須要靠銀行的資金輸入才能完成，這就凸顯了金融機(jī)構(gòu)的信貸功能的重要意義。

如圖3所示，為了說明信貸規(guī)模對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的重要程度，我們利用HP濾波器來解釋貸款總數(shù)額量里剩余數(shù)額波動和產(chǎn)出的波動。注：圖2底部左到右刻度分別從2000年至2015年）

從圖3數(shù)據(jù)來看，可能出于貨幣政策或其它原因考慮，金融機(jī)構(gòu)不斷地調(diào)整信貸供給，這當(dāng)然影響中國企業(yè)的金融活動，還會影響到總產(chǎn)出和總投資。面對信貸配給緊張時(shí)，有一些企業(yè)盡管能夠得到貸款，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們的預(yù)期，不能全面的滿足資金預(yù)期。有一些企業(yè)很難獲得貸款，哪怕付出很多的代價(jià)也無濟(jì)于事。所以說金融部門的干擾尤其是銀行信貸，會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來非常重要的沖擊。

從現(xiàn)狀來看，我國的金融體系正在發(fā)生一系列重大的變革，變革的深度與寬度難以預(yù)料。所以說找到金融變革的核心，這對中國未來經(jīng)濟(jì)的影響異常重要。

現(xiàn)在國內(nèi)很多學(xué)者都開始著手研究金融市場和經(jīng)濟(jì)周期兩者是否存在著一些聯(lián)系，像著名學(xué)者王文甫以及劉方等都對中國經(jīng)濟(jì)波動特征進(jìn)行了解釋，他們都認(rèn)為信用借貸和民間小額借貸對金融市場的有序流通起到了特殊的傳導(dǎo)作用。另外有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者對銀行信貸進(jìn)行了量化研究，除此之外，少數(shù)研究人員對銀行信貸服務(wù)對經(jīng)濟(jì)波動的影響提出了獨(dú)特的想法。

三、金融沖擊與中國經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)系

通過分析我國企業(yè)固有資產(chǎn)資金數(shù)額，進(jìn)一步對其潛在的問題進(jìn)行剖析。固定產(chǎn)出的資金來源大概分為以下五項(xiàng)：國家體系預(yù)算金、國內(nèi)貸款、個人資金、國際資金、其他。在這里我們需要對國內(nèi)貸款做深度的剖析，“國內(nèi)貸款”單指固定項(xiàng)目投資的各類國內(nèi)借款，指各類社會合法機(jī)構(gòu)、單位向金融類及非金融類機(jī)構(gòu)籌措的資金。我們認(rèn)為國內(nèi)貸款數(shù)額是有一個上限額度，許多案例都說明這個上限額度已經(jīng)出現(xiàn)了逐步下降的態(tài)勢，現(xiàn)在中國大多數(shù)企業(yè)能夠流入的借貸比例大約只有22%，直接反映了中國企業(yè)貸款越來越難，障礙也越來越多。

四、結(jié)語

最近的金融海嘯和經(jīng)濟(jì)危機(jī)再一次證明了金融市場和環(huán)境對經(jīng)濟(jì)波動有實(shí)質(zhì)性的影響。許多金融專家認(rèn)為不能忽視金融市場環(huán)境對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量帶來的波動和干擾。上文分析了金融沖擊的經(jīng)濟(jì)后果，最后得出中國企業(yè)的固有資產(chǎn)資金數(shù)額里，國內(nèi)貸款占比持續(xù)低落、經(jīng)濟(jì)周期頻率上呈現(xiàn)了持續(xù)震動的結(jié)論，這種持續(xù)震動的后果體現(xiàn)了當(dāng)下中國企業(yè)信貸能力的停滯不前，借貸渠道的干澀緊乏，上限額度的持續(xù)下降，這都體現(xiàn)了金融沖擊的可怕影響。

首先，本論文分析了固定資產(chǎn)投資資金數(shù)據(jù)，最終得出了我國企業(yè)國內(nèi)貸款占比出現(xiàn)下降趨勢，企業(yè)獲得的貸款越來越少，借貸能力受到的約束也在加大，且未知干擾也越來越多。各類金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)額中，貸款剩余數(shù)額與經(jīng)濟(jì)波動之間具有密切的相關(guān)性。也就是說信貸是影響經(jīng)濟(jì)階段性頻率波動的關(guān)鍵所在。其余原因包括整個金融市場上面融資信息的不均衡不對稱等，這些都干擾了中國企業(yè)的貸款質(zhì)量和數(shù)量。

金融沖擊作為帶動我國經(jīng)濟(jì)階段性波動的關(guān)鍵因素，它體現(xiàn)了可計(jì)算性。消費(fèi)、就業(yè)、債權(quán)、債務(wù)、產(chǎn)出等增長波動都可被計(jì)算。我國大約75%的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量增長浮動都能從金融沖擊的角度來體現(xiàn)，像產(chǎn)出、消費(fèi)、投資和就業(yè)等宏觀經(jīng)濟(jì)都可以被解釋。

總的來說，中國是一個發(fā)展中國家，而發(fā)展中國家的金融抑制問題是當(dāng)前許多國家普遍存在的問題，一方面由于發(fā)展中國家的金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)市場體制的不成熟，另一方面與全球范圍內(nèi)的金融海嘯動蕩有關(guān)聯(lián)，包括世界性政治文化等原因，都會對中國經(jīng)濟(jì)波動產(chǎn)生微妙的關(guān)聯(lián)，所以分析中國經(jīng)濟(jì)波動的原因，一定要全面具體的綜合考慮各種方面，這也是未來的主要探討思路。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳文亭，龔六堂.粘滯價(jià)格模型以及中國經(jīng)濟(jì)的數(shù)值模擬―對基本RBC模型的改進(jìn)[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2014，9.

篇7

Abstract： For the financing difficulties of the unlisted companies， a continuous credit risk model is created which is based on the asymmetric information theory. In the model， the value of the unlisted companies is estimated by the free cash flow， and the loan discussed containing the collateral asset. Based on the model， the default probability， the LGD and the largest corporate debts are discussed.

關(guān)鍵詞： 自由現(xiàn)金流；預(yù)期違約概率；預(yù)期違約挽回率

Key words： free cash flow；the default probability；excepted default recovery rate

中圖分類號：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）28-0193-02

0 引言

信用風(fēng)險(xiǎn)是中國銀行業(yè)面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)[1]，由于信息不對稱，信貸市場上存在著普遍的道德風(fēng)險(xiǎn)行為和逆向選擇行為，中國的信貸市場信貸結(jié)構(gòu)單一，貸款風(fēng)險(xiǎn)集中，資金向少數(shù)央企、國企和少數(shù)行業(yè)（房地產(chǎn)）集中，資金要求和抵押機(jī)制比較薄弱，而非上市企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資困難，同時(shí)銀行有大量的閑置資金得不到充分利用。針對非上市企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀，本文從信息不對稱角度出發(fā)，分析了企業(yè)的違約概率、最大債務(wù)規(guī)模和違約挽

回率。

1 研究現(xiàn)狀

現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)典模型是Black-Scholes（1973）期權(quán)定價(jià)方法，即把企業(yè)貸款的抵押物品作為標(biāo)的物，貸款到期日應(yīng)付票面價(jià)值作為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，對貸款的違約進(jìn)行分析預(yù)測。1995年美國KMV公司開發(fā)了KMV模型，該模型又稱為預(yù)期違約概率模型（Expected Default Frequency，簡稱EDF），模型使用企業(yè)股權(quán)的市場價(jià)值和資產(chǎn)的市場價(jià)值之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系來計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)的市場價(jià)值，使用企業(yè)資產(chǎn)的波動性和企業(yè)股權(quán)的波動性之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系來計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)的波動性，同時(shí)統(tǒng)計(jì)在一定標(biāo)準(zhǔn)差水平上的公司在一年內(nèi)破產(chǎn)的比例，以此來衡量具有同樣標(biāo)準(zhǔn)差的公司的違約概率。Credit Suisse First Boston

（CSFB1997）銀行開發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)附加Credit Risk+系統(tǒng)的主導(dǎo)思想源于保險(xiǎn)精算學(xué)，它不分析違約的原因，而且該模型也只針對違約風(fēng)險(xiǎn)而不涉及轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，特別適于對含有大量中小規(guī)模貸款的貸款組合信用風(fēng)險(xiǎn)分析。

不對稱信息是現(xiàn)有文獻(xiàn)中對于銀行信貸中大量使用抵押擔(dān)保的主要解釋，也是對于信貸市場不完美的主要解釋[2]。

在不對稱信息框架下，抵押擔(dān)保理論主要表現(xiàn)為三個流派，信貸配給合約和抵押擔(dān)保理論，論述了信貸配給市場均衡的存在及合理性；信號型信貸合約與抵押擔(dān)保理論，當(dāng)信貸市場中存在事前信息不對稱時(shí)，將抵押和利率結(jié)合起來使用，抵押將具有消除或減少逆向選擇的作用；激勵性貸款合約與抵押擔(dān)保理論認(rèn)為由于不同的借款人努力的成本不同，信貸市場可能存在分離均衡。

2 模型及其求解

分析一家企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是分析企業(yè)的還款能力和還款意愿。一般來說，盈利企業(yè)比虧損企業(yè)還款可能性大，但是，一家盈利企業(yè)可能因現(xiàn)金流匱乏不能償還到期貸款而面臨清算，而一家虧損企業(yè)卻有可能償還到期貸款繼續(xù)經(jīng)營。這就涉及到了自由現(xiàn)金流量的問題了，因?yàn)榍罢呖赡茈m然賺了錢但沒有現(xiàn)金，而后者可能雖然還沒有利潤但有現(xiàn)金。自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）比利潤更能表明企業(yè)的償債能力[3]，在一定程度上可以真實(shí)的反映企業(yè)的營運(yùn)狀況，可以較好地衡量企業(yè)的還款能力，而采用貸款抵押則能比較有效的抑制企業(yè)違約的道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低信息不對稱造成的信用損失。通過考察企業(yè)自由現(xiàn)金流量判斷收益質(zhì)量的高低，對控制企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)是可操作性的方法。

本文將違約定義為：在企業(yè)外部負(fù)債期，如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流小于到期負(fù)債的價(jià)值，即企業(yè)發(fā)生財(cái)政困難，難以按時(shí)支付貸款本息，那么企業(yè)就會違約。

假定非上市企業(yè)債務(wù)滿足

dD（t）=θD（t）dt-f（t）dt，D（0）=D

其中D（t）為t時(shí)刻的債務(wù)水平，θ為債務(wù)成本（在企業(yè)不納所得稅的情況下，它就是付給債權(quán)人的利息率；在企業(yè)繳納所得稅的情況下，它等于利息率乘以（1-稅率）），f（t）為債務(wù)償還（the debt service）。

D（t）=eθt（■f（t）e-θtdt+D）（1）

在信息不對稱的情況下，企業(yè)的很多風(fēng)險(xiǎn)屬性是無法觀察的，比如企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等，銀行不能直接控制企業(yè)的投資項(xiàng)目選擇，因此需要為消除信息不對稱，采取一定的措施，抵押擔(dān)?？梢栽谝欢ǔ潭壬嫌行У乇苊忏y行在信息不對稱條件下采取信貸配給。貸款采用資產(chǎn)抵押方式，抵押資產(chǎn)價(jià)值為

■=μdt+σdwt，V0>0（2）

其中，μ和σ分別代表資產(chǎn)價(jià)值變動的漂移率和波動率，V0是抵押物品的當(dāng)前價(jià)值，wt服從標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動過程，在概率意義下假定w0=0，則wt～N（0，t）。由Ito積分（2）式即為V■=V■e■，m=μ-■σ■。

非上市公司的價(jià)值評估問題無疑是理論界與財(cái)務(wù)實(shí)踐中關(guān)注的核心問題，自由現(xiàn)金流能在一定程度上較好的反映非上市公司的真實(shí)價(jià)值和還款能力。假定企業(yè)的自由現(xiàn)金流為Ct，當(dāng)前自由現(xiàn)金流為C0>0，自由現(xiàn)金流Ct滿足一個均值回歸隨機(jī)過程dC■=a（t）（b（t）-C■）dt+δ■C■■dw■+σ■。

其中a（t）為現(xiàn)金流的均值回歸速度，b（t）為現(xiàn)金流的長期平均水平，δ■C■■為現(xiàn)金流的變化的標(biāo)準(zhǔn)方差■，β為現(xiàn)金流變化的方差的彈性。a（t）、b（t）、δ■由企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況決定。對于非上市企業(yè)可選用行業(yè)相同、產(chǎn)品或服務(wù)相似、規(guī)模類似的上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)近似估計(jì)，在一定的時(shí)期內(nèi)，可以假定為常數(shù)，設(shè)a（t）=a、b（t）=b、δ■=δ，β由宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定，本文假定β=1。那么自由現(xiàn)金流將滿足dC■=a（b-C■）dt+δC■■dw■。

計(jì)算得C■=e■（C■+b（e■-1））（3）

非上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以不對外公開，企業(yè)根據(jù)自身需要針對不同部門提供的會計(jì)信息會有較大差異，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、違規(guī)行為較為普遍，導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)不實(shí)，數(shù)據(jù)失真。數(shù)據(jù)造假產(chǎn)生的財(cái)務(wù)信息不對稱，不僅使企業(yè)管理者無法做出正確的決策，還給企業(yè)投資者——銀行造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。在無法完全消除會計(jì)信息不對稱的情況下，要預(yù)測非上市企業(yè)的自由現(xiàn)金流，可以按照一定的比例ρ對（3）式進(jìn)行折價(jià)修正C■=ρe■（C■+b（e■-1））（4）

在任意時(shí)刻t，如果當(dāng)C■

p■=E（I（C■

=Pw■

=Φ■ln■（5）

其中Φ（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)。

令i■=■，它近似表示相應(yīng)的自由現(xiàn)金流與企業(yè)到期債務(wù)的比率，即企業(yè)的債務(wù)覆蓋率，企業(yè)的債務(wù)覆蓋率是判斷企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的基本評價(jià)指標(biāo)，則企業(yè)在t時(shí)刻的違約概率可以記作p■=？準(zhǔn)■（6）

標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，是關(guān)于自變量的單調(diào)遞增函數(shù)，又因?yàn)椋?■

通?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的債務(wù)覆蓋率it作為確定信用風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)準(zhǔn)：it>0.5，信用風(fēng)險(xiǎn)很小；it

根據(jù)這個標(biāo)準(zhǔn)可以確定非上市企業(yè)的最大債務(wù)規(guī)模，即債務(wù)覆蓋率應(yīng)滿足■？叟0.1，得企業(yè)最大債務(wù)規(guī)模

D■？燮10C■=10ρe■（C■+b（e■-1））

在t時(shí)刻，如果C■>D■，企業(yè)有足夠的自由現(xiàn)金流支付到期債務(wù)，銀行也將得到全部本息；如果C■

L■=F■+e■F■+e■F■+…+e■F■+…

其中r為貸款利率，假定為固定常數(shù)，F(xiàn)■，i=t，t+1，…為i時(shí)企業(yè)應(yīng)付本息。

因此，在t時(shí)，銀行得到的賠付為：

X■=F■I（C■>D■）+min（V■+C■，L■）I（C■

其中I（·）為示性函數(shù)。

如果貸款企業(yè)違約，那么銀行在t時(shí)刻得到的賠付為：E（Xt│C■

貸款違約挽回率是指在銀行客戶實(shí)際違約的情況下，銀行從客戶所能得到的貸款違約賠付與貸款合同價(jià)值之比。從貸款回收的角度看，違約預(yù)期挽回率決定了貸款回收（損失）的程度[4]。

對于企業(yè)貸款D，在t時(shí)刻，t=1，2，…，T，如果貸款企業(yè)違約，那么該貸款的違約挽回率

LGD=■

=1-■（8）

因?yàn)?■=■

3 結(jié)論

本文建立了數(shù)學(xué)模型對非上市企業(yè)的債務(wù)、自由現(xiàn)金流進(jìn)行了預(yù)測，并建立了非上市企業(yè)的違約模型，嘗試計(jì)算企業(yè)違約概率和違約挽回率，發(fā)現(xiàn)貸款企業(yè)債務(wù)覆蓋率與企業(yè)違約概率呈負(fù)相關(guān)性；企業(yè)的違約概率與貸款預(yù)期的回收成負(fù)相關(guān)性；如果適當(dāng)?shù)脑黾淤Y產(chǎn)抵押可以有效的減小銀行的預(yù)期損失。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

關(guān)鍵詞：微型金融；小額信貸；理論綜述

中圖分類號：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1007-4392(2010)03-0004-04

一、微型金融理論與實(shí)踐

微型金融是小額信貸的廣義范疇，是小額信貸金融多樣化和持續(xù)化的結(jié)果。因此研究微型金融的理論是在小額信貸理論基礎(chǔ)上的。小額信貸的歷史最早可以追溯到20世紀(jì)60年代，它的起源是受到金融深化論、金融創(chuàng)新等理論的啟發(fā)。在這些理論的支持下，小額信貸理論乃至以后的微型金融理論才得以發(fā)展。

(一)金融深化理論

20世紀(jì)50年代格利和肖發(fā)表了三篇關(guān)于發(fā)展中國家金融問題的論文和著作：即發(fā)表于1955年9月號《美國經(jīng)濟(jì)評論》上的題為《經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融方面》一文、發(fā)表于1956年5月號《金融雜志》上的題為《金融中介體和儲蓄――投資過程》一文和1960年由布魯金斯學(xué)會出版的《金融理論中的貨幣》。在他們的這些開創(chuàng)性研究中，闡述了金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、各種金融中介體在儲蓄――投資過程中的重要作用。他們認(rèn)為。貨幣不是貨幣金融理論的唯一分析對象，除貨幣體系(包括商業(yè)銀行和中央銀行)之外，各種非貨幣金融中介體也在儲蓄――投資過程中扮演著重要角色。金融的作用在于把儲蓄者的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資者的投資，從而提高全社會的生產(chǎn)性投資水平。同時(shí)，他也從發(fā)展中國家金融發(fā)展本身落后的角度提出了金融發(fā)展的理論基礎(chǔ)――發(fā)展中國家金融發(fā)展過程中的資金流動模型：該模型集中關(guān)注怎樣將發(fā)展中國家一個部門的剩余儲蓄(投資機(jī)會較少)向其他具有豐富企業(yè)家才能的部門轉(zhuǎn)化。

另一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈德史密斯在其著作《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中提出了金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展概念，討論了不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的金融結(jié)構(gòu)模式，并且通過對金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展進(jìn)行實(shí)證研究，開創(chuàng)了金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展理論的研究基礎(chǔ)。他認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)是指一國金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)和相對規(guī)模，指出金融理論的職責(zé)是找出決定一國金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過互相作用而促成金融發(fā)展。

格利、肖、戈德史密斯的開創(chuàng)性研究為20世紀(jì)70年代產(chǎn)生金融深化理論提供了重要的理論淵源和分析思路。1973年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖放棄了以成熟市場經(jīng)濟(jì)國家金融體系為對象的研究方法，轉(zhuǎn)而研究發(fā)展中國家的金融問題。他們在書中提出了著名的“金融抑制”與“金融深化”理論，該模型說明了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：有管理的低利率必然會要求在有管理的貸款市場上進(jìn)行信貸配給，而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長，即把發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)歸咎于金融抑制。在他們看來。由于利率扭曲的存在，造成了整個社會的平均收益率偏低。因而，他們主張發(fā)展中國家應(yīng)該取消上述金融抑制政策，通過放松利率管制、控制通貨膨脹使利率反映市場對資金的需求水平，使實(shí)際利率為正，恢復(fù)金融體系集聚金融資源的能力，達(dá)到金融深化的目的。

從格利、肖以及戈德史密斯的金融發(fā)展理論到麥金農(nóng)和肖的金融深化理論，貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的研究得到進(jìn)一步的拓展。然而前者并不專門以發(fā)展中國家作為分析對象。通過比較研究解釋金融發(fā)展的一般規(guī)律，揭示金融發(fā)展的原因。后者專門以發(fā)展中國家作為分析對象，通過分析利率狀況，重點(diǎn)考察金融發(fā)展的結(jié)果，關(guān)注金融市場的信貸配給機(jī)制，它將一般均衡利率運(yùn)用到金融理論中，改變以往的主導(dǎo)性看法――金融部門和其他經(jīng)濟(jì)部門不同，金融部門的有效運(yùn)行離不開政府的干預(yù)，主張應(yīng)當(dāng)盡可能地減少政府對金融的干預(yù)。

(二)金融創(chuàng)新理論

金融創(chuàng)新理論最早是由熊彼得(J.A.Schumpeter，1912)年提出的，用它來研究經(jīng)濟(jì)周期和社會過渡問題。他認(rèn)為金融創(chuàng)新就是在金融領(lǐng)域中建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，是各種金融要素的新的組合，是為了追求利潤機(jī)會而形成的改革。自此之后，一些西方學(xué)者面對從20世紀(jì)50年代末開始的金融領(lǐng)域大規(guī)模和全方位的創(chuàng)新活動，開始把創(chuàng)新理論引入金融研究中，提出了金融創(chuàng)新的概念，并把金融創(chuàng)新的原因、效果和對策發(fā)表了各自的見解。

早期的研究主要集中在對金融創(chuàng)新的重要性的論述和對金融創(chuàng)新的原因研究上。?？怂?1969)和尼漢斯(1983)從交易成本角度探討金融創(chuàng)新問題，認(rèn)為金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。交易成本的內(nèi)涵雖然復(fù)雜。但?？怂拱呀灰壮杀竞拓泿判枨笈c金融創(chuàng)新聯(lián)系起來考慮。得出了以下邏輯關(guān)系：交易成本是作用于貨幣需求的一個重要因素，不同的需求產(chǎn)生對不同類型金融工具的要求，交易成本高低使經(jīng)濟(jì)個體對需求預(yù)期發(fā)生變化。交易成本降低的發(fā)展趨勢使貨幣向更為高級的形式演變和發(fā)展，產(chǎn)生新的交換媒介、新的金融工具。不斷地降低交易成本就會刺激金融創(chuàng)新。改善金融服務(wù)。可以說金融創(chuàng)新的過程，就是不斷降低交易成本的過程，交易成本的降低又會不斷地推動金融創(chuàng)新。西爾柏(1983)主要是從供給角度來探索金融創(chuàng)新的成因。建立了約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論，研究中建立了一個線型模型對動因加以說明。西爾伯從尋求利潤最大化的金融公司創(chuàng)新這個最積極的表象開始進(jìn)行研究，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤，減輕外部對其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自TJ"行為。西爾伯認(rèn)為，金融壓制來自兩個方面。其一是政府的控制管理，其二是內(nèi)部強(qiáng)加的壓制。為了保障資產(chǎn)具有流動性的同時(shí)還有一定的償還率，以避免經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)營運(yùn)的安全，金融企業(yè)采取了一系列資產(chǎn)負(fù)債管理制度。這些規(guī)章制度，一方面雖然確保了金融企業(yè)的營運(yùn)穩(wěn)定，另一方面卻形成了內(nèi)部的金融壓制。兩個方面的金融壓制，特別是外部條件變化所產(chǎn)生的金融壓制會使實(shí)行最優(yōu)化管理和追求利潤最大化的金融機(jī)構(gòu)尋求最大程度的金融創(chuàng)新。這就是微觀金融組織金融創(chuàng)新行為的誘因。以T.H.Hannon和J.M.McDowell(1984)認(rèn)為新技術(shù)的出現(xiàn)及其在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用，為金融創(chuàng)新提供了物質(zhì)上和技術(shù)上的保證，引發(fā)諸多以電子化、網(wǎng)絡(luò)化為特征的金融創(chuàng)新，大大縮小了金融活動的時(shí)間和空間的距離，這樣金融創(chuàng)新使成本降低成為可能，并能使人們采用新的手段，更好地將風(fēng)險(xiǎn)分散在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中。

20世紀(jì)中后期以來大量的文獻(xiàn)研究了金融創(chuàng)新的效果。如Van Home(1985)指出過度創(chuàng)新會增加社會成本以及出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象。A.Saundres(1987)提出金融創(chuàng)新會使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，但并不消失且可能導(dǎo)致未來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。Peter Tufano等(1995)結(jié)合案例論證了金融創(chuàng)新對社會福利的改善。Michael I

Pawley等(1992)指出創(chuàng)新使廣義貨幣總量難以確定，會削弱貨幣政策的實(shí)施效果。還有一些學(xué)者從金融創(chuàng)新對貨幣政策、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制等方面進(jìn)行研究。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融一體化程度的加深。金融創(chuàng)新的研究也在逐步深化。德塞(Desai)和勞(Low)的特征需求論是從投資者的角度來解釋對新的金融產(chǎn)生的需求，特別是由于環(huán)境的變化、風(fēng)險(xiǎn)增加和多樣化，通過新金融工具的需求即對金融工具的新特征或傳統(tǒng)特征進(jìn)行新組合的需求來達(dá)到彌補(bǔ)由于各種變化所帶來的損失。對新的特征的需求有兩個動因：通貨膨脹和名義利率飆升，提高了不附帶利息的現(xiàn)金余額的機(jī)會成本，新的金融產(chǎn)品將流動性和通常與市場利率接近的收益結(jié)合在一起：利率和匯率的易變性使投資和交易風(fēng)險(xiǎn)增加也刺激了金融創(chuàng)新。格利(J.Gurley)和肖(E.Show)認(rèn)為，金融中介是經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力量，金融創(chuàng)新是盈余或赤字企業(yè)的需求和偏好于金融部門提供的服務(wù)相匹配的結(jié)果。肖還認(rèn)為，當(dāng)舊的融資技術(shù)不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長的需要時(shí)，它表現(xiàn)為短期金融資產(chǎn)的實(shí)際需求靜止不變，因此必須在相對自由的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，用新的融資技術(shù)對長期融資進(jìn)行革新。事實(shí)上。經(jīng)濟(jì)增長本身又為長期融資創(chuàng)造了市場機(jī)會。而金融創(chuàng)新是對這種機(jī)會做出的反應(yīng)。金融自由化或金融深化可以擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)滿足需求或增強(qiáng)適應(yīng)需求的能力。從而有利于金融創(chuàng)新的開展。

(三)信息不對稱理論和管理成本理論

斯蒂格利茨等人認(rèn)為，盡管金融機(jī)構(gòu)可以在一定程度上解決導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的信息不對稱問題，但這要取決于以下兩個主要條件：一是儲戶對金融機(jī)構(gòu)的信心，二是金融機(jī)構(gòu)對借款人進(jìn)行高效率且低成本的篩選與監(jiān)督。金融機(jī)構(gòu)要想高效率、低成本的篩選借款人。就必須對借款人的投資項(xiàng)目有充分的了解。但由于信息不對稱的存在，金融機(jī)構(gòu)往往不會比借款人更容易了解投資項(xiàng)目的情況。金融機(jī)構(gòu)通常會熱衷于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定條件下有著豐厚利潤的項(xiàng)目，但恰恰就是這些項(xiàng)目，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動時(shí)，造成的損失往往更大。此外，金融機(jī)構(gòu)管理者在經(jīng)營業(yè)績的獎懲上也存在著明顯的不對稱性。

新制度學(xué)派的代表人物諾斯的管理成本理論認(rèn)為，政府管制需要耗費(fèi)資源，是要花成本的。管制目標(biāo)的確定以及管制措施的實(shí)施，應(yīng)與管制的成本結(jié)合起來，管制的成本分為直接資源成本和間接效率損失兩部分，直接資源成本主要是管制機(jī)構(gòu)自行管制時(shí)所耗用的資源以及被管制者為遵守管制規(guī)定而消耗的資源。間接效率損失包括道德風(fēng)險(xiǎn)造成的效率損失、管制可能削弱競爭而導(dǎo)致的低效率、管制可能阻礙金融創(chuàng)新而導(dǎo)致的低效率、管制過于嚴(yán)格造成的低效率。

小額信貸由于其特殊性?？蛻糍J款金額小、抵押品缺乏、客戶一般無信用記錄。存在信息不對稱問題。在信息不對稱的情況下，銀行無法挑取優(yōu)質(zhì)的安全客戶，為此銀行會對所有客戶收取較高的利率，從而使一些效益好有潛力的客戶退出信貸市場，其結(jié)果導(dǎo)致信貸市場無效率。但在小組共同貸款下，安全的借款者會尋求安全的借款者，有風(fēng)險(xiǎn)的借款人只能尋求有風(fēng)險(xiǎn)的借款人。后者易于拖欠，因而小組成員有可能為其他成員的拖欠多付，而前者的可能性要小。盡管金融機(jī)構(gòu)收取的是同一利率，但安全的借款人所付的實(shí)際利率要低，因?yàn)樗麄兊念A(yù)期成本較低，因而他們會更愿意貸款。這種做法實(shí)際上是把風(fēng)險(xiǎn)大的借款人的成本轉(zhuǎn)移給這些借款人本人。從貸款人來講，把優(yōu)質(zhì)客戶拉回到信貸市場，提高了市場效率，降低了成本，而低成本有可能使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低利率，從而進(jìn)入良性循環(huán)。

二、微型金融研究動態(tài)

(一)微型金融國外研究動態(tài)

二戰(zhàn)結(jié)束后，一些殖民地、半殖民地建立了獨(dú)立國家，這些國家基本上都面臨著經(jīng)濟(jì)相對落后、農(nóng)業(yè)為主要經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、缺乏工業(yè)技術(shù)、貧困人口比例較大，以及在國際貿(mào)易中處于劣勢等問題。在當(dāng)時(shí)的古典假設(shè)下――資本積累是經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家W.A.劉易斯、B.H.萊本斯坦得出結(jié)論。這些國家的“農(nóng)民需要的資本遠(yuǎn)超過他們能夠進(jìn)行的儲蓄”：“信貸對于一些領(lǐng)域，特別是小農(nóng)業(yè)和小工業(yè)的發(fā)展，是必不可少的。”同時(shí)，由于當(dāng)時(shí)的普遍認(rèn)識是窮人因?yàn)槿狈?dān)保，借貸的風(fēng)險(xiǎn)較高，而且農(nóng)村人口分布十分分散，為農(nóng)民提供金融服務(wù)交易成本較高等原因?qū)е罗r(nóng)村金融市場失靈，農(nóng)民和小手工業(yè)者無法通過金融機(jī)構(gòu)的借貸服務(wù)獲得足夠生產(chǎn)所需的資金。因此。這一階段學(xué)者研究得出的結(jié)論是：低收入發(fā)展中國家的政府應(yīng)該承擔(dān)起直接提供農(nóng)業(yè)信貸的重要責(zé)任，建立國家所有的專門的農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，為本國的農(nóng)業(yè)發(fā)展和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供有補(bǔ)貼的貸款。需要注意的是，這個時(shí)期的經(jīng)濟(jì)學(xué)者強(qiáng)調(diào)為低收入者提供低息貸款，并沒有對貸款規(guī)模和還款期限進(jìn)行規(guī)定。限制信貸規(guī)模是后來的研究在總結(jié)非正規(guī)金融市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上得出的意見。

20世紀(jì)60、70年代出現(xiàn)了一系列“短命的實(shí)驗(yàn)”，這些“實(shí)驗(yàn)”主要是政府或者國際組織通過項(xiàng)目的形式為窮人提供的信貸服務(wù)。雖然這些項(xiàng)目為發(fā)展中地區(qū)的困難農(nóng)戶、小手工業(yè)者提供了生產(chǎn)資金。不同程度上幫助他們擺脫了貧困。但是，由于當(dāng)時(shí)的理論研究主張實(shí)施較低的貸款利率，所以項(xiàng)目實(shí)施時(shí)刻意壓低了貸款利率，不能彌補(bǔ)項(xiàng)目的操作成本，必須依靠外部資金的不斷注入來填補(bǔ)成本缺口。以至于當(dāng)后期資金不繼時(shí)，許多項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展陷入了困境。另外。這些項(xiàng)目在貸款手續(xù)和信貸產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上仍然參照傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的模式，貸款規(guī)模較大、還款期限較長，不能貼近貧困人群的實(shí)際需要，致使大部分項(xiàng)目以失敗告終。

20世紀(jì)70至80年代階段的微型金融實(shí)踐產(chǎn)生了一些非政府機(jī)構(gòu)提供制度性微型金融服務(wù)的成功案例。如孟加拉鄉(xiāng)村銀行(由經(jīng)濟(jì)學(xué)教授尤努斯創(chuàng)辦于1976年)，印度尼西亞人民銀行鄉(xiāng)村信貸部(成立于1970年，借1983年印尼政府放松對利率管制的機(jī)會，在1984年調(diào)整小額信貸產(chǎn)品后實(shí)現(xiàn)自身的持續(xù)發(fā)展)，玻利維亞陽光銀行(成立于1992年，前身是1987年成立的非盈利性組織PERDEM)，國際社區(qū)資助基金會鄉(xiāng)村銀行(于1985年首先在拉丁美洲成立，其小額信貸項(xiàng)目后來還擴(kuò)展到一些非洲國家)等等。

一直到20世紀(jì)90年代，國際上比較成熟的微型金融模式或者實(shí)踐機(jī)構(gòu)還可以根據(jù)其目標(biāo)側(cè)重上的不同，清楚的分為福利主義和制度主義兩大“陣營”：一方更注重微型金融的扶貧效果，另一方則更側(cè)重信貸機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展。但是隨著信貸技術(shù)和金融產(chǎn)品的發(fā)展，兩大“陣營”在20世紀(jì)90年代中后期出現(xiàn)了融合的趨勢，微型金融實(shí)踐開始追求“雙贏”的目標(biāo)，從而使微型金融成為研究持續(xù)發(fā)展的必然結(jié)果。

在微型金融發(fā)展的歷程中可以看出微型金融從理論到實(shí)踐再到追求可持續(xù)經(jīng)營的發(fā)展曲線，在這期間國外學(xué)者針對微型金融的不同方面均有研究。

第一，利率問題。微型金融的衡量指標(biāo)有存貸款利率、存貸款利差、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、還款率、壞帳率以及

業(yè)務(wù)覆蓋率等等，但是貸款利率是被學(xué)界普遍認(rèn)為最重要的指標(biāo)，關(guān)于微型金融利率的種類和有關(guān)利率設(shè)定的問題有以下研究。Femandof2006)詳細(xì)解釋了小額信貸的利率高于一般商業(yè)銀行貸款利率是由于小額信貸業(yè)務(wù)本身的諸多特點(diǎn)決定的，認(rèn)為將二者的貸款利率水平簡單相比較是不合適的。他利用除中國以外的亞太地區(qū)開展小額信貸較多的國家的事例分析并指出強(qiáng)行人為的壓低利率是不可取的，利率管制措施并不是解決問題的辦法，反而會起到反面的作用，在最后他提出了政策制定者應(yīng)如何幫助小額信貸機(jī)構(gòu)提高運(yùn)作效率等辦法來降低利息率的具體措施。Aghion與Mordueh(2000)從小額信貸機(jī)構(gòu)提高還款率的機(jī)制設(shè)計(jì)的角度討論了小額信貸的可持續(xù)性。Helms和ReiUe(2004)分析了利率管制和小額信貸的關(guān)系與前者對后者發(fā)展的影響，提出了如何促進(jìn)小額信貸實(shí)行較低利率而有效率的提供金融服務(wù)的政策措施。在俄羅斯小額信貸項(xiàng)目(theRussian Mierofinance Project)(2000)中的研究，他們分析了小額信貸項(xiàng)目的定價(jià)機(jī)制中決定利率水平的還款期限安排和價(jià)格條款、計(jì)息的不同方法對實(shí)際利息率水平的影響，以及小額信貸的定價(jià)與其可持續(xù)性的關(guān)系。并提出了如何提高實(shí)際有效利率(theEffective Interest Rate)方法設(shè)計(jì)。

第二，小額信貸的作用。小額信貸乃至日后的微型金融在幫助貧困和中低收入人口增加收入方面確實(shí)發(fā)揮了積極的作用，亞洲銀行在一份研究報(bào)告中指出，微型金融商業(yè)化將使貧困人口從中獲益。聯(lián)合國將2005年定為小額信貸年?？梢娦☆~信貸寄托著國際社會越來越多的期望。它的積極作用也逐漸突顯體現(xiàn)在幾個方面：針對改善收入分配，Gonzalea--Vega(1984)認(rèn)為：信貸不僅改善資源配置，而且改善收入分配。由于生產(chǎn)者之間收入的差異是由生產(chǎn)機(jī)會的差異和初始稟賦的差異引起的，得到信貸作為可變投入的來源，使初始稟賦多樣化，可以減少收入差異；若將信貸投資于物質(zhì)和人力資本，改善生產(chǎn)機(jī)會，也可以減少收入差異。匹斯克(2002)認(rèn)為：小額信貸的創(chuàng)新之一是以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，提供了改善收入分配的可能性。以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的借貸中貸款額度與擔(dān)保的價(jià)值相關(guān)。這樣的關(guān)系強(qiáng)化了已經(jīng)存在的財(cái)富和收入分配的關(guān)系，即：有產(chǎn)者可以得到信貸，而沒有資產(chǎn)者得不到信貸。這限制了沒有資產(chǎn)者的收入增長。現(xiàn)金流借貸中，貸款額度以他們貸款周期中預(yù)期經(jīng)營可得到的現(xiàn)金為基礎(chǔ)。這種方法能夠使那些沒有什么實(shí)物資產(chǎn)，而有良好的經(jīng)營觀念者得到信貸，改變收入和財(cái)富的分配：對于收入增加的這一作用。墨達(dá)克(2002)回顧以往研究小額信貸對反貧困影響的文獻(xiàn)，得到的結(jié)論之一是，盡管許多研究的質(zhì)量尚待改進(jìn)，但大量的證據(jù)(Wright，2000：U，NICEF，1997；Khandker，2001)正在證實(shí)小額信貸具有增加信貸者收入的效果。Remenyi(20001發(fā)現(xiàn)：“得到信貸的家庭收入比沒有得到信貸的家庭收入明顯提高。在印度尼西亞。12.9％的貸款戶年平均收入增加，來自非貸款戶的數(shù)據(jù)只有3％增加(控制組)；在孟加拉，29.3％的貸款戶年平均收入有增加，非貸款戶是22％增加；在斯里蘭卡，貸款戶是15.6％增加。非貸款戶是9％增加：在印度的案例是貸款農(nóng)戶46％增加，非貸款戶是24％增加。對剛剛低于貧困線的農(nóng)戶效果好些，而對最貧困戶改進(jìn)的最少?！边€有改善福利和降低脆弱性的作用，墨達(dá)克(2002)同時(shí)還發(fā)現(xiàn)大量的研究(Wright，2000~Zaman。2000~McCulloch&Bauleh，2000)證實(shí)小額信貸具有降低脆弱性的作用。Elizabeth Littlefield(2003)指出：小額信貸能使貧困者保護(hù)、多元化和增加他們的收入來源，這是他們擺脫貧困和饑餓的基本途徑。借小額信貸捕捉商機(jī)、為孩子付學(xué)費(fèi)或者是填補(bǔ)現(xiàn)金流的缺口是向打破貧困循環(huán)邁出的第一步。同樣，貧困家庭會使用一個安全、便利的儲蓄賬戶積累足夠的現(xiàn)金，以便能使小商販擴(kuò)大進(jìn)貨，或者能夠修理漏雨的屋頂，支付衛(wèi)生保健費(fèi)用，或送更多的孩子上學(xué)。

第三，可持續(xù)性問題。微型金融的可持續(xù)問題及如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)問題一直是國際學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。目前對可持續(xù)發(fā)展的主流看法是一家微型金融機(jī)構(gòu)能夠通過其金融服務(wù)運(yùn)營產(chǎn)生的收入來補(bǔ)償它所有的成本項(xiàng)目。包括資本成本和營業(yè)成本，補(bǔ)償對通貨膨脹和補(bǔ)貼進(jìn)行的調(diào)整，以及一個足夠的以補(bǔ)償可能要注銷的壞帳的準(zhǔn)備。國際學(xué)術(shù)界對微型金融可持續(xù)性的研究主要體現(xiàn)在以財(cái)務(wù)可持續(xù)研究為基點(diǎn)，通過對微型金融項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況的分析，判斷其是否達(dá)到操作可持續(xù)，或者經(jīng)濟(jì)可持續(xù)。然后再從收入和成本兩個角度對影響機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)的各個組織管理因素進(jìn)行分析，找出實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的途徑。研究這個問題的代表人物有Yaron、Christen、Rhvne、Vogel和Morduc等。

在這些實(shí)踐理論和時(shí)間研究的支持下，微型金融在一些國家已經(jīng)取得了成功，如孟加拉國的Grameen銀行、玻利維亞的Banco Sol銀行和印度尼西亞的Unit Desa項(xiàng)目等。這些成功帶給人們的啟示是通過適當(dāng)?shù)慕M織形式和有效管理，以合理的利率向窮人貸款，小額信貸機(jī)構(gòu)能夠擴(kuò)大目標(biāo)客戶的覆蓋范圍，幫助更多窮人建立自己的微型企業(yè)。增加收入；同時(shí)還可以克服小額信貸交易成本高，信息不對稱、抵押品缺乏等固有劣勢，保持較高的貸款償還率，并進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利、財(cái)務(wù)自立和穩(wěn)定發(fā)展。因此。小額信貸和微型金融的觀念在全世界迅速傳播，遍及非洲、亞洲和東歐的發(fā)展中國家，甚至在一些發(fā)達(dá)國家，如美國、英國、挪威等，也出現(xiàn)了大量小額信貸服務(wù)機(jī)構(gòu)。

(二)微型金融國內(nèi)研究動態(tài)

相對國外對微型金融的研究，國內(nèi)對微型金融的研究起步較晚，參與研究的機(jī)構(gòu)也較少。杜曉山、孫若梅、茅于軾等是在微型金融研究和實(shí)踐方面比較突出的幾位。

杜曉山根據(jù)微型金融的宗旨、目標(biāo)、資金來源和組織機(jī)構(gòu)，將其分為三大類型：第一類，主要是以探索我國微型金融服務(wù)和微型金融扶貧的可行性、操作模式及政策建議為宗旨，以國際機(jī)構(gòu)捐助或軟貸款為資金來源，以民間或半官半民組織形式為運(yùn)作機(jī)構(gòu)的微型金融試驗(yàn)項(xiàng)目。第二類，主要是借助微型金融服務(wù)這一金融工具，以國家財(cái)政資金和扶貧貼息貸款為資金來源，以政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)(農(nóng)業(yè)銀行1為運(yùn)作機(jī)構(gòu)的政策性小額信貸扶貧項(xiàng)目。第三類，農(nóng)村信用社根據(jù)中央銀行(中國人民銀行)信貸扶持“三農(nóng)”(農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民)的要求，以農(nóng)信社存款和央行再貸款為資金來源，在地方政府的配合下開展的農(nóng)戶小額信用貸款和聯(lián)保貸款。并與孫若梅在全面系統(tǒng)回顧和分析中國小額信貸實(shí)踐的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)的政策建議：發(fā)揮小額信貸的反貧困功能和金融服務(wù)功能：加強(qiáng)規(guī)范和監(jiān)管：逐步實(shí)現(xiàn)靈活的利率政策：不斷進(jìn)行管理人員和基層人員的培

訓(xùn)，對項(xiàng)目提供有效的技術(shù)支持實(shí)現(xiàn)從補(bǔ)貼性小額信貸到持續(xù)性小額信貸的轉(zhuǎn)變其關(guān)鍵是經(jīng)營策略和經(jīng)營目標(biāo)或宗旨的轉(zhuǎn)變，要從政治目標(biāo)為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐越?jīng)濟(jì)和政治社會目標(biāo)并進(jìn)，從政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)轫槕?yīng)市場行為。

社科院農(nóng)發(fā)所孫若梅在她的論文中提出幾點(diǎn)假設(shè)：第一，從鄉(xiāng)村銀行模式開始，中國對小額信貸首先接受了“小額信貸是有效的信貸扶貧工具”這一假設(shè)。在這種假設(shè)下，這一階段開展的項(xiàng)目多在最貧困的地區(qū)，或一般貧困地區(qū)中強(qiáng)調(diào)到達(dá)最貧困戶。將小額信貸作為改善公共部門提供公共產(chǎn)品效率的工具。第二，小額信貸能夠在幫助窮人的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)自身的持續(xù)發(fā)展的假設(shè)被廣泛接受。隨著先行項(xiàng)目規(guī)模的擴(kuò)大和個別先行項(xiàng)目初期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)基層的自負(fù)盈虧目標(biāo)似乎很快成為現(xiàn)實(shí)。項(xiàng)目在操作層面的持續(xù)性成為評價(jià)小額信貸成功的重要指標(biāo)。在中國的小額信貸實(shí)踐中，并沒有出現(xiàn)這種“雙贏”的案例。目前的狀況是所有的試點(diǎn)都需要外部的技術(shù)支持、培訓(xùn)和資金資源。增加收入和降低成本是持續(xù)性的簡單道理，但制約因素是：利率政策和市場特征都決定了機(jī)構(gòu)沒有增加收入的途經(jīng)：壓低成本要與保證貸款質(zhì)量之間進(jìn)行權(quán)衡。第三?！半p贏”作為長期戰(zhàn)略的假設(shè)。在中國的實(shí)踐中，一些以扶貧為宗旨的項(xiàng)目，在同時(shí)追求持續(xù)性和扶貧兩個目標(biāo)時(shí)感到缺乏應(yīng)對的策略。通過追求瞄準(zhǔn)貧困和持續(xù)性目標(biāo)，實(shí)踐中暴露出一些不足。導(dǎo)致問題的原因有幾方面：可能是項(xiàng)目管理能力有限造成的，可能是對小額信貸制度理解的偏差導(dǎo)致的，也可能受到中國經(jīng)濟(jì)社會背景下的制度和政策的影響。這樣對金融持續(xù)性目標(biāo)和服務(wù)于最貧困目標(biāo)的理解清晰了一些。金融持續(xù)性目標(biāo)是追求金融服務(wù)的完整性，遵循市場原則，需要有效地提供私人產(chǎn)品。服務(wù)于最貧困戶目標(biāo)，是社會公平目標(biāo)，需要目標(biāo)瞄準(zhǔn)和來自公共部門或私人部門的外部支持，其中的共同點(diǎn)是效率原則。

湯敏通過對我國的小額信貸研究后提出，目前國內(nèi)采用的小額信貸的形式主要是“扶貧小額貸款”和“農(nóng)戶小額信貸”兩種。二者有一定的差別。首先是服務(wù)對象的不同。扶貧小額貸款的工作對象是農(nóng)村中的貧困人口，而農(nóng)戶小額信貸的工作目標(biāo)則是農(nóng)村中有生產(chǎn)能力的一般農(nóng)戶，不一定是貧困戶。第二，貸款的方式不同。扶貧小額貸款一般需要幾戶聯(lián)保。多次還款，農(nóng)戶小額信貸則不需要聯(lián)保，而通過信用評級給農(nóng)戶發(fā)信用證的方式給予貸款，一般采取一次還清的還款方式。第三，資金來源不同。扶貧小額貸款的資金一般來自國際組織與地方財(cái)政，扶貧資金等。而農(nóng)戶小額信貸資金來源主要是信用社吸收的存款和中央銀行的再貸款，資金來源比較充裕，能較大規(guī)模地開展。最后，培訓(xùn)的要求不同。由非政府組織、扶貧辦以及各級政府機(jī)構(gòu)組織的扶貧小額貸款一般都配有較好的培訓(xùn)計(jì)劃。有專門的經(jīng)費(fèi)。而信用社則沒有培訓(xùn)農(nóng)民的功能與經(jīng)費(fèi)，往往沒有培訓(xùn)這項(xiàng)內(nèi)容。

篇9

東亞金融危機(jī)后對于金融控制的東亞模式之利弊的討論，成為學(xué)術(shù)界的一個研究焦點(diǎn)。本文詳細(xì)探討了金融控制的東亞模式的基本特征，并將東亞國家“以銀行為基礎(chǔ)的金融體系”與以英、美為代表的“以市場為基礎(chǔ)的金融體系”作了深入的比較研究，肯定了作為一種溫和的金融約束的東亞金融控制模式在經(jīng)濟(jì)趕超時(shí)期積極的經(jīng)濟(jì)績效。同時(shí)，本文也對金融控制的東亞模式的潛在弊端作了全面的分析，并探討了金融約束與金融體系的脆化之間的相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞

東亞模式金融約束金融抑制金融脆化東亞奇跡

TheAdvantagesandDisadvantagesofEast-AsianFinancialControlRegime

Abstract

ThediscussionontheadvantagesanddisadvantagesofEast-AsianFinancialControlRegimebecomescentralissueafterEast-AsianFinancialCrisis.Thispaperanalyzesthemaincharactersofthisregime,andmakesdeepcomparativestudybetweenthe“Bank-basedfinancialsystem”inEastAsiancountriesandthe“Market-basedfinancialsystem”inEuropeancountriesandAmerica.ThispapergivespositiveappraisalontheeconomicperformanceofEast-AsianRegimeasfinancialconstraintinthecatch-upperiod,butmeanwhilediscusstheinnerdisadvantagesofthisRegimeinfinancialfragilityinthefinancialsysteminEastAsia.

KeyWords

East-AsianRegimeFinancialConstraintFinancialRepressionFinancialFragilityEastAsia’sMiracle

試論金融控制的東亞模式之利弊

對于金融控制的東亞模式之利弊，在金融危機(jī)發(fā)生之后成為學(xué)術(shù)界爭論的焦點(diǎn)，可謂眾說紛紜莫衷一是。東亞的金融體制和金融發(fā)展模式基本上以日本式體制（Japanesefinancialregime）為基礎(chǔ)演變而來；盡管東亞國家在金融發(fā)展的階段和特征上有所差異，但是就金融制度的基本要素而言，東亞國家的金融體制或者金融模式基本上都屬于日本模式。日本的金融發(fā)展模式和金融體制則濫觴于1868年的明治維新（MeijiRestoration），在二戰(zhàn)之后臻至成熟；其他東亞國家，尤其是韓國、中國以及東南亞各國，在經(jīng)濟(jì)起飛和經(jīng)濟(jì)趕超時(shí)期也基本上沿襲或者模仿日本式金融體制，所以在學(xué)術(shù)界將這種金融發(fā)展模式和金融體制統(tǒng)稱為“東亞金融體制”，這當(dāng)然是一個籠統(tǒng)的不甚嚴(yán)密的術(shù)語。

東亞金融體制的一個顯著特征是注重和強(qiáng)調(diào)政府在金融體制中的作用，政府對金融體系和金融市場保持著強(qiáng)大有力的介入和干預(yù)。在東亞金融體制中，政府將金融體系視為實(shí)施政府產(chǎn)業(yè)政策的工具，金融體系按照政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體戰(zhàn)略的要求，利用金融中介（主要是銀行）的作用，將資金從盈余部門轉(zhuǎn)移到赤字部門。這些中介融資的主要接受者是那些資產(chǎn)負(fù)債比率低（高杠桿比率）的大企業(yè)。在東亞金融體制中，政府不但通過金融中介影響資金的流動方向，而且還存在著大量隱含的或者是明顯的政府直接信貸配給，信貸配給的主要對象是能夠執(zhí)行政府產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，或者是政府認(rèn)為需要扶植的產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，東亞金融體制中，政府的金融監(jiān)管框架是比較模糊和不透明的，這為大量政策性優(yōu)惠和妥協(xié)、政府與企業(yè)以及金融部門之間的關(guān)系融資行為提供了廣闊的制度空間。在東亞金融體制中，中央銀行的獨(dú)立性被沒有受到足夠的關(guān)注，中央銀行成為政府的人，成為執(zhí)行政府產(chǎn)業(yè)政策的工具，不能根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況獨(dú)立執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，也不能對金融市場和金融機(jī)構(gòu)實(shí)施獨(dú)立的嚴(yán)格的金融監(jiān)管。東亞金融體制中廣泛存在著存款擔(dān)保制度，對投資組合多樣化進(jìn)行諸多限制，同時(shí)中央銀行對那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的銀行部門負(fù)有最后貸款人和最后救助者之義務(wù)，因而在日本或者其他東亞國家，素有“銀行不破產(chǎn)神話”的說法。東亞各國在經(jīng)濟(jì)起飛的早期階段，幾乎都在不同程度上接受了日本這種金融體制，東亞國家盡管在具體政策措施和實(shí)施深度上略有差異，但卻基本上具備了日本式金融體制的本質(zhì)要素：政府在金融體制中的主導(dǎo)作用，金融體系的產(chǎn)業(yè)工具性質(zhì)，廣泛的信貸配給現(xiàn)象，不透明不明確的金融監(jiān)管框架，中央銀行缺乏獨(dú)立性，銀行在金融體系中的特殊核心地位等，這些特征，與我們所熟悉的金融抑制措施有著極大的相似之處。

與以英國和美國為代表的“以市場為基礎(chǔ)的金融體系”（market-basedfinancialsystem）不同，東亞傳統(tǒng)的金融體制是一種“以銀行為基礎(chǔ)的金融體系”（bank-basedfinancialsystem）。在以市場為基礎(chǔ)的金融體系中，證券市場在積聚社會資金和向企業(yè)融資方面與銀行一樣居于核心地位，在英國和美國這樣的典型的市場化金融體系國家，證券市場在金融體制中的地位已經(jīng)超過了銀行部門，證券市場在融通資金、實(shí)施公司控制和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理方面發(fā)揮重要作用。而在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，特別是在德國和日本式的金融體系中，銀行占據(jù)著絕對重要的地位，銀行在動員儲蓄、配置資本、監(jiān)督公司投資決策以及提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具方面發(fā)揮關(guān)鍵性作用。有關(guān)銀行主導(dǎo)型金融體系和市場主導(dǎo)型金融體系之優(yōu)劣的爭議由來已久，至今并沒有明確的結(jié)論。Demirgüç-Kunt&Levine(1999)的研究囊括了150個國家的數(shù)據(jù)，得到以下結(jié)論：在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家中，銀行機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)和股票市場均比較活躍和有效率；在高收入國家，股票市場相對于銀行而言更加活躍和有效率，而且隨著一個國家經(jīng)濟(jì)不斷增長，其金融體系也顯示出更加以市場為導(dǎo)向的趨勢；那些具有習(xí)慣法傳統(tǒng)（CommonLawtradition）、對股東權(quán)益進(jìn)行嚴(yán)格保護(hù)、會計(jì)監(jiān)管良好、腐敗行為較輕、不存在明顯的存款保險(xiǎn)的國家，一般有著更加市場導(dǎo)向型的金融體系；那些具有法國民法傳統(tǒng)（FrenchCivilLawtradition）、對股東和貸款人權(quán)益保護(hù)不力、合約執(zhí)行質(zhì)量較差、腐敗行為嚴(yán)重、會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不嚴(yán)格、銀行管制較多的國家，其金融體系一般不發(fā)達(dá)，銀行和股票市場均處于幼稚狀態(tài)。這項(xiàng)研究雖然揭示了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融結(jié)構(gòu)的一般趨勢，但是仍舊難以說明一國經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展與市場主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型金融體系之間的關(guān)系，靜態(tài)的比較研究無法說明兩種體系在動態(tài)經(jīng)濟(jì)中的作用。在執(zhí)行經(jīng)濟(jì)趕超的國家，由于面臨著嚴(yán)重的資金瓶頸約束和法律框架約束，在經(jīng)濟(jì)趕超和經(jīng)濟(jì)起飛的初期階段就大力發(fā)展股票市場是不現(xiàn)實(shí)的，也往往是無效率的：資金的瓶頸制約使得股票市場的發(fā)展缺乏資本基礎(chǔ)，而且股票市場在動員儲蓄方面的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于傳統(tǒng)的銀行部門；經(jīng)濟(jì)趕超國家由于金融體系發(fā)展滯后，相關(guān)的金融規(guī)則和法律框架尚未形成，同時(shí)不具備管理和監(jiān)督股票市場的知識儲備和人力資源，因此很難在短時(shí)期之內(nèi)以發(fā)展資本市場作為金融發(fā)展的主要方向。更為重要的是，以銀行為主的金融中介，比較適合作為政府執(zhí)行趕超戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的工具，在資金配置的規(guī)模和資金流動的方向上也更容易控制。銀行部門在東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到重要作用，在動員儲蓄、資本配置、監(jiān)管企業(yè)運(yùn)作、保持金融體系穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)方面，銀行承擔(dān)著重要使命，世界銀行(1993)對銀行在東亞經(jīng)濟(jì)奇跡中的作用給予充分肯定。

篇10

【論文摘要】當(dāng)前，中小企業(yè)融資難再度受到社會關(guān)注，引發(fā)了專家們的熱烈討論，本人就我國中小企業(yè)融資難的原因進(jìn)行了初淺的分析，同時(shí)針對緩解中小企業(yè)融資難的問題提出了一些應(yīng)對措施。

【論文關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資渠道；融資環(huán)境；資本市場

據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國4200萬戶中小企業(yè)中獲得銀行貸款僅占申請貸款企業(yè)的11.5%。2010年8月16日中國政府新聞稿顯示，工業(yè)和信息部中小企業(yè)司副司長鄭昕當(dāng)日在沈陽表示，我國中小企業(yè)貢獻(xiàn)我國GDP的60%，所上繳的稅收超過國家總稅收的50%，外貿(mào)出口超過60%，城鎮(zhèn)就業(yè)的80%。由此可見，中小企業(yè)對國家的GDP增長的貢獻(xiàn)越來越大。在我國現(xiàn)有的金融環(huán)境下，向銀行貸款是我國中小企業(yè)外源融資的主要途徑。然而，中小企業(yè)所獲得融資資源與其在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的地位作用卻是極不相稱的。中小企業(yè)融資難特別是貸款難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。

一、中小企業(yè)融資難的原因

中小企業(yè)融資難在我國是一個值得思考與解決的大問題。這里有政府政策、企業(yè)自身、銀行體制等多方面的原因。宏觀調(diào)控政策層面，我國加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能，限制“兩高一?！钡?，對中小企業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式提出了迫切要求；貨幣政策理性回歸，也使得信貸資源更顯稀缺。當(dāng)前中小企業(yè)融資難問題，其本質(zhì)是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式難題在信貸領(lǐng)域的客觀反映；中小企業(yè)層面，部分中小企業(yè)缺乏自主創(chuàng)新的產(chǎn)品和技術(shù)，市場適應(yīng)能力不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足，經(jīng)營管理不規(guī)范，體制機(jī)制不健全，在信貸市場上缺乏核心競爭力。一些中小企業(yè)盲目非理性投資，加劇了資金緊張局面；銀行層面，受存款準(zhǔn)備金率持續(xù)上調(diào)或存款增長乏力等因素影響，科學(xué)配給信貸資金的難度加大。部分銀行支持中小企業(yè)的責(zé)任意識、服務(wù)意識和創(chuàng)新意識不足，也加重了中小企業(yè)融資困難。外部環(huán)境層面，財(cái)稅政策支持作用發(fā)揮不夠，資本市場準(zhǔn)入門檻較高，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和征信體系尚不完善等因素，也制約了中小企業(yè)對信貸的獲取。

二、緩解中小企業(yè)融資難的措施

破解我國小企業(yè)融資難問題，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方綜合努力。包括銀行方面、中小企業(yè)方面、宏觀調(diào)控政策方面、外部環(huán)境方面等。

1.提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款規(guī)模和比重

在現(xiàn)有商業(yè)銀行體系的經(jīng)營模式下，雖然中小企業(yè)貸款的總量在不斷提高，但是制約中小企業(yè)融資困難的一些因素尤其是所有制背景問題、企業(yè)規(guī)模大小問題等，依然沒有得到解決。這與中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)社會中的地位不相匹配。因此，提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的規(guī)模和比重就成為一種必然選擇。

2.開拓銀行之外的融資渠道

中小企業(yè)融資難和我們目前的融資結(jié)構(gòu)和以銀行為主體的融資方式有密切關(guān)系。因此，需要改變目前的融資結(jié)構(gòu)，和發(fā)展銀行以外的融資。通過銀行以外的融資渠道，開展融資產(chǎn)品的創(chuàng)新可能是解決這個問題的一個重要思路。同時(shí)，在創(chuàng)新方面，要創(chuàng)造出使中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和相匹配的融資產(chǎn)品才能合適。小企業(yè)就應(yīng)該有適合周期短的融資產(chǎn)品來配套。解決這個問題要通過市場的做法，融資產(chǎn)品的創(chuàng)新可能要跟股權(quán)相關(guān)聯(lián)相銜接，包括基金、風(fēng)險(xiǎn)投資，都要跟股權(quán)掛鉤?？膳c應(yīng)收款、訂單等繼續(xù)掛鉤創(chuàng)造出另外一些產(chǎn)品來。另外，中小企業(yè)可以通過非市場的方式來融資，比如爭取政府的公共資源。但是爭取公共資源要解決一個問題，不管是稅收減免也好，補(bǔ)貼也好，都是納稅人的錢。政府要拿納稅人的錢為某些中小企業(yè)業(yè)主服務(wù)。除了公共資源的支持之外，還要提供服務(wù)，比如中小企業(yè)融資的時(shí)候，政府要幫企業(yè)解決財(cái)務(wù)不規(guī)范問題，要提供法律咨詢等方面的服務(wù)，使其達(dá)到融資條件。 轉(zhuǎn)貼于

3.從小企業(yè)自身的角度

應(yīng)該提升企業(yè)自身的素質(zhì)，想要得到資金發(fā)展壯大，就必須要遵守一個相對比較規(guī)范的制度和規(guī)則來運(yùn)行。一是增強(qiáng)誠信觀念；二是重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品改進(jìn)，適應(yīng)市場變化能力和發(fā)展后勁；三是健全財(cái)務(wù)制度和提高管理水平，提高財(cái)務(wù)信息的透明度和可信度。

4.增強(qiáng)金融的包容性，消除金融的排斥性

我國當(dāng)前的金融體系，還缺乏滿足中小企業(yè)發(fā)展需求的金融中介結(jié)構(gòu)、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和金融市場結(jié)構(gòu)。因此，支持和鼓勵中小企業(yè)的發(fā)展，必須在金融服務(wù)方面降低金融排斥性，增強(qiáng)金融包容性。一方面，要力圖使現(xiàn)有的金融體系盡可能地向所有中小企業(yè)提供金融產(chǎn)品和服務(wù)；其次，要發(fā)展新的金融機(jī)構(gòu)和替代中介機(jī)構(gòu)，向受到金融排斥的中小企業(yè)提供和傳遞金融服務(wù)。在金融包容性發(fā)展方面，國外的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，其著力點(diǎn)主要集中在：一是增加中小企業(yè)接近金融服務(wù)的可能性；二是開發(fā)并提高適合中小企業(yè)需求特點(diǎn)的金融產(chǎn)品；三是將金融服務(wù)的價(jià)格控制在中小企業(yè)的支付能力之內(nèi)；四是提高中小企業(yè)的金融認(rèn)知能力；五是改進(jìn)政府主管部門的規(guī)章制度。

5.提高中小企業(yè)貸款的可獲性

提高中小企業(yè)貸款的可獲性的關(guān)鍵是以下幾個方面。一是要鼓勵商業(yè)銀行進(jìn)行信貸技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)更多的適合于中小企業(yè)的貸款品種；二是要扎扎實(shí)實(shí)地做好市場細(xì)分工作，針對不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同生命周期的中小企業(yè)的具體需求設(shè)計(jì)信貸產(chǎn)品；三是要在新型的交易型貸款技術(shù)上進(jìn)行大膽探索，通過中小企業(yè)貸款技術(shù)的引進(jìn)與創(chuàng)新，緩解信息不對稱和風(fēng)險(xiǎn)控制問題。四是要以多樣性信貸合約設(shè)計(jì)為改革方向，綜合運(yùn)用多種信貸技術(shù)，滿足中小企業(yè)貸款需求；五是要在發(fā)展思路、組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作形式上對中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)定位及合理安排，以更好地重塑其支持中小企業(yè)信貸融資的經(jīng)濟(jì)功能，包括建立中小企業(yè)再擔(dān)保制度，建立市場化的再擔(dān)保體系，以提升擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用，補(bǔ)償擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償損失，從而有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)；六是要發(fā)展更多的基于關(guān)系型融資的、低交易成本，具有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢、市場效率優(yōu)勢、信息優(yōu)勢和靈活經(jīng)營的小銀行。

6.發(fā)展資本市場非常重要