交易商戰(zhàn)略外匯市場發(fā)展論文

時間:2022-04-08 09:39:00

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交易商戰(zhàn)略外匯市場發(fā)展論文

內(nèi)容提要:近一年來,外匯市場改革步伐加快,成效顯著。充分體現(xiàn)了改革的市場化取向,市場規(guī)模有所擴大、交易效率明顯提高,運作機制進一步規(guī)范。下一步改革的方向是進一步擴大外匯市場主體和品種,完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),強化監(jiān)管和自律,防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

關(guān)鍵詞:中國外匯市場改革前瞻

2005年,人民幣匯率機制改革邁出重要步伐,外匯市場建設(shè)加快。自2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。近一年來一系列改革措施相繼推出,人民幣匯率形成機制不斷完善,外匯市場得到長足發(fā)展。匯率機制改革后,人民幣匯率總體保持平穩(wěn)波動、略有升值的態(tài)勢,彈性逐漸增強。外匯市場參與主體不斷擴大,新產(chǎn)品相繼推出,交易量有所放大。

一、外匯市場制度設(shè)計和改革思路

匯改后,外匯市場制度設(shè)計著眼于提高市場公平和效率,為尋找人民幣均衡匯率構(gòu)建了一個有彈性、有深度和廣度的平臺。匯率機制和外匯市場改革突出表現(xiàn)出如下思路:

(一)進一步凸顯市場化取向

匯率機制和外匯市場改革,充分體現(xiàn)了市場化的改革方向。首先,人民幣匯率不再單一盯住美元,改為以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。匯率有升有貶,雙向浮動,減少了套利機會,維護了多邊匯率的穩(wěn)定,有利于保持國際競爭力。人民幣匯率隨市場供求關(guān)系總體呈現(xiàn)升值趨勢,更加真實地反映了市場供求格局、中外利差和市場預(yù)期,逐步恢復(fù)彈性,提高了匯率形成的市場化程度。

其次,銀行間外匯市場交易匯價和銀行美元現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯買賣價差幅度的放寬以及非美元貨幣買賣價格限制的取消,增強了銀行定價自主權(quán),為增強匯率彈性提供了制度保障。匯改后,各銀行匯率定價機制趨于理性,掛牌匯價同步變動、但都根據(jù)自身資金頭寸情況實行差異化報價。

再次,遠期和掉期業(yè)務(wù)的價格沒有管制,央行也不入市干預(yù),完全由市場根據(jù)本外幣供求關(guān)系決定,減少了市場扭曲。各行人民幣對外匯遠期和掉期業(yè)務(wù)逐漸以利率平價作為定價依據(jù),各行遠期與掉期價格趨勢及水平逐漸趨于一致。這說明,隨著市場配套措施的不斷完善以及銀行的日趨成熟,人民幣外匯即期、遠期、掉期價格形成的市場化程度逐漸增強。

第四,提高銀行結(jié)售匯綜合頭寸上限后,對銀行的本外幣轉(zhuǎn)換的數(shù)量管制得以放松,賦予了銀行調(diào)度本外幣資金的更大自主權(quán)和靈活性。

(二)著眼于擴大外匯市場規(guī)模和提高運作效率

降低外匯交易手續(xù)費,活躍外匯市場交投。將中國外匯交易中心對做市商競價交易征收的手續(xù)費從原來的萬分之三降低到萬分之一,對詢價交易征收的手續(xù)費更是大幅降低到十萬分之一,大大降低了外匯交易的成本和和風(fēng)險,降低做市商在競價市場和詢價市場的做市成本,有利于市場會員利用價格波動進行高拋低吸,平滑匯率走勢,在一定程度上改變單邊市格局。

在銀行間市場引入外幣對外幣交易,提供一個公共產(chǎn)品,通過招標(biāo)引入境內(nèi)外大型外匯交易商充當(dāng)做市商,為境內(nèi)中小銀行提供一個進入國際外匯市場的直接通道。

將即期外匯交易的標(biāo)準(zhǔn)交割時間改為T+2。改革前中國外匯交易中心交割時間為T+1,但是國際上外匯交易的交割時間是T+2(除加拿大元外)。因此,T+1清算的人民幣匯率并不能與國際匯率直接比較和套算。而且銀行在銀行間市場買賣非美元貨幣后,往往通過在國際市場平盤,因而形成T+2的頭寸。這就需要進行掉期交易將T+2美元頭寸調(diào)度為T+1的美元頭寸。因此,為了提高市場效率,從2006年1月4日開始,參照國際慣例,將T+2的清算速度統(tǒng)一為一個行業(yè)慣例,作為競價市場的指定交割時間和詢價系統(tǒng)的默認交割時間。但同時允許交易方在詢價方式下采取靈活方式,根據(jù)雙方約定,將清算交割速度改為T+0或T+1。

適當(dāng)延長交易時間,開市日期與國際接軌。將詢價系統(tǒng)交易時間延長到17:30,以便會員之間在競價市場15:30閉市后仍能進行柜臺頭寸平補,避免隔日匯率風(fēng)險。明確所有周六、周日,包括“黃金周”前后調(diào)為工作日的周六、周日,銀行間外匯市場閉市。這是因為境外外匯市場和銀行不營業(yè),資金無法平補和交割。

為了規(guī)范交易秩序,外匯局確定了將所有的銀行間外匯衍生產(chǎn)品交易歸由一個主協(xié)議管轄的思路,以便統(tǒng)一交易慣例,減少銀行的風(fēng)險暴露。為此,外匯局牽頭組織中國外匯交易中心和所有銀行間遠期會員制定了銀行間人民幣外匯遠期交易主協(xié)議。同時,針對掉期和遠期同屬一類外匯衍生產(chǎn)品,銀行間市場掉期交易不再進行準(zhǔn)入備案,并將對遠期交易主協(xié)議適當(dāng)修改后擴大到人民幣外匯掉期交易,以便銀行自由地在即期、遠期和掉期三者之間自由組合和套利,提高效率和規(guī)模。

(三)追求外匯市場公平原則

匯率機制和外匯市場改革始終貫徹非歧視原則。例如,取消了遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點階段規(guī)定的申請銀行年度即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)量須達到200億美元的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),將遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格從七家銀行擴大到所有符合條件的銀行,不論是中資還是外資銀行,不論銀行規(guī)模大小,只要具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格,符合遠期結(jié)售匯風(fēng)險管理和內(nèi)控制度的基本條件,就可以向外匯局申請備案辦理此項業(yè)務(wù)。這一市場準(zhǔn)入原則同樣適用于銀行申辦對客戶的人民幣與外幣掉期資格,以及銀行間外匯市場遠期和掉期交易資格。上述舉措使內(nèi)外資銀行、不同規(guī)模的銀行在外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)上站到了同一起跑線上。又如,從9月22日起,實施結(jié)售匯綜合頭寸改革,對中外資銀行統(tǒng)一管理政策和限額核定標(biāo)準(zhǔn),實現(xiàn)了市場主體之間的公平競爭。

(四)推進外匯市場多元化發(fā)展格局

首先,建立多層次市場主體。匯改前批發(fā)市場以銀行為主體。匯改后,銀行間外匯市場會員擴大到非銀行金融機構(gòu)和大型非金融企業(yè),擴展了市場主體,增強了外匯市場的競爭性。

其次,提高交易靈活性。國際上外匯市場主要有三種交易方式:指令驅(qū)動、價格驅(qū)動和經(jīng)紀(jì)中介。競價市場屬于指令驅(qū)動,價格由交易規(guī)則決定,過去在銀行間外匯市場,各銀行通過銀行間外匯市場競價系統(tǒng)集中撮合的競價交易,并通過中國外匯交易中心集中清算,清算風(fēng)險由交易中心承擔(dān),交易費用較高。匯改后,為了提高交易靈活性,銀行間遠期和即期外匯市場增加詢價交易方式。市場會員根據(jù)自身的需求和對手的特點,選擇交易對手,定制外匯交易的價格、金額、期限等要素,有利于形成多樣化的外匯供求,進一步豐富外匯市場的層次,活躍外匯市場交易,符合國際外匯市場交易發(fā)展的方向。

再次,遠期結(jié)售匯定價也走過了從一價到多價的階段。匯改前,7家銀行采取協(xié)商定價、大家共同遵守的定價方式。匯改后取消了協(xié)商定價原則,由銀行自主確定遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)價格,銀行要靠資金成本、定價能力和風(fēng)險管理能力贏得客戶,賺取合理利潤。

(五)注重改革次序選擇

放松匯率浮動區(qū)間采取了分步走的改革思路。第一步,先從匯率改革之初的2005年7月22日開始,將非美元貨幣的波幅管理從原來圍繞中間價對稱上下浮動改為實行買賣價差幅度管理,從而允許銀行對客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)一日多價。第二步,從2005年9月24日開始,擴大了銀行間市場的非美元貨幣交易匯價的波動幅度,從匯改后的中間價上下1%提高到上下3%,同時,維持美元交易匯價波動區(qū)間0.3%不變;另一方面,取消了銀行對客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)的掛牌匯價的價差限制。第三步是擴大銀行間市場美元波動區(qū)間。周小川行長已經(jīng)表示,此舉將在今后國內(nèi)國際條件成熟時推出。

遠期結(jié)售匯市場準(zhǔn)入管理走的也是漸進性開放的步伐。首先選擇中國銀行進行遠期結(jié)售匯試點,然后過渡到結(jié)售匯經(jīng)驗豐富、客戶基礎(chǔ)廣泛、容易對沖風(fēng)險的大型銀行,最后擴大到所有具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和健全衍生產(chǎn)品內(nèi)控資質(zhì)的銀行。

從結(jié)售匯頭寸管理政策的演變也可以看出漸進改革的道路。從1994年匯改后實行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理,主要為即期代客業(yè)務(wù)頭寸。對遠期結(jié)售匯實行現(xiàn)金收付制管理,即遠期結(jié)售匯只有到履約時才可以計入頭寸。結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額的管理區(qū)間下限為零、上限為外匯局核定的限額(即不能賣空美元)。銀行在遠期結(jié)售匯簽約時不計入頭寸,不能到即期市場平盤。匯改后,企業(yè)遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需求急劇增加,銀行強烈要求擴大結(jié)售匯頭寸限額。為此,2005年9月23日后,從結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸改為結(jié)售匯綜合頭寸概念,涵蓋范圍擴大到銀行代客、自身和遠期結(jié)售匯和銀行間遠期交易。由于銀行對客戶辦理的遠期結(jié)售匯并不能做到自身平衡,銀行迫切要求在簽訂遠期結(jié)售匯的同時即可到即期市場平盤,從而規(guī)避匯率風(fēng)險。因此,從2006年1月1日開始對做市商實行權(quán)責(zé)制頭寸管理,允許銀行對客戶簽訂遠期結(jié)售匯合約以及在銀行間市場進行遠期外匯交易后產(chǎn)生的風(fēng)險暴露計入結(jié)售匯頭寸,也就是說,遠期簽約時即可到即期市場平盤。

(六)注重風(fēng)險防范先行的原則

匯率機制和外匯市場改革特別注重防止出現(xiàn)劇烈市場振蕩。允許非銀行金融機構(gòu)和非金融企業(yè)入市,但規(guī)定了內(nèi)部控制制度和交易員的條件。遠期結(jié)售匯和銀行間遠期外匯市場會員資格準(zhǔn)入要求事先取得金融衍生產(chǎn)品資格和健全的內(nèi)部控制制度和管理。隨著人民幣匯率形成機制改革的深化,外匯市場不斷拓展廣度和深度,人民幣匯率具有更大的波動性。這些改革和變化,為市場主體帶來機遇的同時,也帶來更大的挑戰(zhàn),需要市場主體結(jié)合市場條件的變化,運用自己靈活調(diào)整的能力應(yīng)對變革。對企業(yè)而言,應(yīng)當(dāng)改變對浮動匯率的恐懼,合理預(yù)測匯率走勢,在財務(wù)管理、產(chǎn)品開發(fā)、市場營銷等方面盡快做出調(diào)整,不再僅僅盯住即期匯率,而應(yīng)圍繞未來的匯率進行規(guī)劃和經(jīng)營。企業(yè)、個人在銀行辦理外匯業(yè)務(wù)時,要貨比三家。對銀行而言,外匯市場匯價管理改革后,銀行定價自主權(quán)增強,使得銀行間定價差異增加,這意味著誰的定價水平合理,誰就能贏得客戶。需要提高經(jīng)營水平,有效控制風(fēng)險。詢價交易方式收費低廉,但是通過雙邊清算,要求銀行加強雙邊授信管理,有效控制風(fēng)險。

二、匯改后外匯市場表現(xiàn)

(一)即期外匯交易情況

2005年前半期,人民幣對美元繼續(xù)保持穩(wěn)定。美元對人民幣日加權(quán)平均價一直維持在8.2765元人民幣/美元)的水平。2005年7月21日,美元對人民幣交易中間價調(diào)整為8.11,人民幣升值幅度為2.05%。之后,人民幣有升有貶,雙向浮動。美元對人民幣收盤價最低達到8.00040(2006年4月10日),最高為8.1128(2005年7月27日)。上下波幅達到1088個基點。期間人民幣走勢分為兩個階段。從2005年7月22日至12月30日,美元對人民幣價格小幅振蕩,有升有降,總體保持平穩(wěn)波動、略有升值的態(tài)勢,中國人民銀行公布的人民幣收盤價由8.11小幅升值至年末的8.0702。全年人民幣對美元升值了398個基點,升幅2.56%,日均升值3.5個基點。2006年,人民幣升值步伐加快。2006年4月21日人民幣匯率升至8.0210,升值了492個基點,升幅0.61%,日均升值6.7個基點。

與此同時,人民幣匯率的波動率也在增加。

從2005年7月22日到2006年4月21日,日均波幅21.3個基點。其中,從2005年7月22日到2005年12月30日,匯率日均波幅16.7個基點;從2006年1月4日到2006年4月21日,匯率日均波幅28.7個基點,較2005年下半年放大72%。2006年3月16日人民幣匯率為8.0350,較匯改之前8.2765升值幅度首次突破3%。

從2006年以來的市場成交情況看,銀行間即期外匯市場運行基本良好,交易量較2005年底明顯上升。詢價交易成交較為活躍,交易量超過競價交易,詢價和競價成交量之比約為9:1。大中型金融機構(gòu)是詢價交易的主要參與者。同時,競價交易也保持一定的規(guī)模,一些城市商業(yè)銀行和信用聯(lián)社等中小會員因授信不足,主要在競價市場交易,而做市商則為其提供流動性。

從2006年以來的成交情況看,做市商全部進行了詢價和競價交易的買賣雙邊報價和交易。做市商交易總量約占市場成交量的四分之三。做市商平均每筆成交1000萬美元,遠遠高于一般會員。做市商報價也普遍優(yōu)于一般會員報價。在詢價市場,所有做市商美元買賣雙邊報價點差隨做市經(jīng)驗積累而逐步走低,目前在10個基點以內(nèi)。這些充分顯示做市商制度活躍了外匯市場交易,提高了外匯市場流動性,增強了中央銀行調(diào)控的靈活性,進一步提高了人民幣匯率形成的市場化程度,更好地發(fā)揮了市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用。

(二)銀行間市場遠期外匯交易

2005年8月15日銀行間市場正式推出遠期人民幣外匯交易業(yè)務(wù),全年市場發(fā)生交易的有美元/人民幣的1周、1個月、2個月、3個月、6個月、9個月和1年七種期限品種,以及日元/人民幣的1周、1個月、2個月、3個月四個期限品種。交割方式分兩種,既有全額交割又有差額交割。從美元1年期遠期報價走勢看,美元遠期價格穩(wěn)中趨降。1年期美元遠期報價在業(yè)務(wù)推出之初先上行并企穩(wěn),8月末回復(fù)初始價位,此后在相當(dāng)長時間內(nèi)保持穩(wěn)定,并與境外NDF價格逐漸貼近。11月報價呈逐級下行之勢,12月止住跌勢,月末一度大幅上揚,但隨即迅速回歸,以7.7500的全年最低點報收。2006年后由于允許做市商簽訂遠期合約后即可到即期市場平盤,遠期報價大幅反彈,向利率平價回歸,并與境外NDF逐漸拉開,相差超過1000基點。2006年2月9日達到年內(nèi)最高點7.8370,隨后有所下跌。4月24日報收7.7920(見圖3)。

三、外匯市場改革前瞻

隨著銀行間人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)的順利開展,匯率機制和外匯市場改革第一階段政策已告一段落。匯改后,人民幣匯率彈性增強,外匯市場得到很大發(fā)展。但升值壓力仍未消除,外匯市場改革的任務(wù)還很繁重。外匯市場發(fā)展的國際經(jīng)驗表明,現(xiàn)代化的外匯市場離不開高效的交易系統(tǒng)和清算安排、多元化和專業(yè)化的市場主體、豐富的交易品種以及市場透明度。從更廣的視角看,貨幣可兌換是外匯市場供求的基礎(chǔ),匯率制度安排和利率市場化是外匯市場活躍成熟的關(guān)鍵,加強風(fēng)險監(jiān)管是外匯市場平穩(wěn)運行的保障。因此,還需多管齊下,進一步從以下幾個方面改革和完善外匯市場:

(一)進一步擴大外匯市場主體和品種

擴大即期和掉期交易市場準(zhǔn)入。降低非金融企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)進入即期市場的門檻。從第一家非金融企業(yè)中化集團公司入市情況看,短短兩周,交易量已突破2000多萬美元,顯示了企業(yè)較強的風(fēng)險控制能力。這主要來源于其早已獲得境外商品期貨交易資格,而期貨交易和外匯交易所要求的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險防范機制相似,交易員的交易經(jīng)驗也相通。因此,建議即期和遠期外匯市場會員擴大到有證監(jiān)會和外匯局頒發(fā)的境外商品期貨交易資格的非金融企業(yè)。降低掉期交易市場準(zhǔn)入。目前遠期外匯交易準(zhǔn)入條件要求銀行取得金融衍生產(chǎn)品資格,但銀監(jiān)會對金融衍生產(chǎn)品資格的準(zhǔn)入控制較嚴(yán),中小銀行難以取得資格。鑒于外匯掉期交易類似回購交易,在國際上普遍視為貨幣市場工具,僅僅涉及利率風(fēng)險,不涉及匯率風(fēng)險,銀行面臨的市場和清算風(fēng)險遠遠小于遠期交易(國際慣例中掉期交易風(fēng)險權(quán)重僅為遠期交易的4%),為給中小銀行提供規(guī)避匯率風(fēng)險渠道,建議修改有關(guān)市場準(zhǔn)入條件,不再要求銀行具備遠期交易資格6個月才能申請掉期資格,允許中小銀行直接申請掉期資格。

豐富市場交易品種。目前雖然推出了遠期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù),但在外匯衍生產(chǎn)品的兩大類品種中,上述兩種產(chǎn)品都屬于遠期衍生類產(chǎn)品,還沒有期權(quán)類衍生產(chǎn)品。而且這兩個產(chǎn)品還不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,不同銀行之間的報價相差甚遠,市場處于分割狀態(tài),流動性較差,存在一定的信用風(fēng)險、清算風(fēng)險。應(yīng)創(chuàng)造條件,適時拓寬匯率避險和保值工具,推出外匯期貨、期權(quán)交易,適當(dāng)開放金融創(chuàng)新的空間。

(二)完善外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

適時擴大銀行間外匯市場交易匯價日波幅限制。近期,國際外匯市場各主要貨幣波動率在增加,美元經(jīng)過2005年的升值后已顯疲態(tài),近期貶值力度加大。從理論上看,人民幣參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié),波幅也將隨國際市場匯率波動增大而擴大。目前,人民幣匯率中間價彈性加大,3月28日最高達到0.16%。,超過允許波幅的一半。銀行間市場交易匯價每日上下波幅也在放大。人民幣交易匯價波幅不應(yīng)等到逼進0.3%的上限才著手放松,而應(yīng)在波幅離邊界尚有一定距離時就擴大交易匯價波幅限制。

延長交易時間。2006年銀行間即期詢價交易推出后,時間延長到17:30。這極大地方便了銀行柜臺交易和風(fēng)險控制。但競價市場仍然維持15:30閉市,造成兩個市場閉市不一致,客觀上對詢價市場授信不足、倚重競價市場的中小銀行不公平。而且,由于17:30詢價市場收盤后,新疆、西藏等地銀行機構(gòu)仍然要營業(yè)到19:30,造成新疆和西藏地區(qū)銀行柜臺結(jié)售匯的頭寸存在隔夜風(fēng)險。2006年人民幣匯率中間價由前日銀行間市場收盤價改為當(dāng)日做市商報價的加權(quán)平均價后,隔夜匯率風(fēng)險成為銀行面臨的最大的外匯風(fēng)險,為減少銀行隔夜匯率風(fēng)險,應(yīng)延長交易時間。在這方面,首先應(yīng)延長競價市場閉市時間到17:30,以使詢價、競價兩市統(tǒng)一閉市時間。這是因為即期競價和詢價交易清算時間已改為“T+2”,所以清算交割準(zhǔn)備時間的技術(shù)性問題已不存在。其次,可參照銀行間外幣對外幣買賣市場19:00閉市的做法,視情況將詢價和競價市場延長至19:00。

進一步改進交易方式。引入聲訊和電子經(jīng)紀(jì)相結(jié)合的交易平臺,方便交易員之間信息的即時溝通,減少市場不對稱性。實現(xiàn)國內(nèi)外匯市場和國外交易市場平臺的無縫對接。允許銀行在詢價市場閉市后雙邊直接交易,事后補錄在交易系統(tǒng)上。此外,鼓勵銀行企業(yè)入市交易,形成多元化的交易需求。

逐步降低交易費用。目前,競價交易仍然沿用匯率機制改革前按照順差交易金額萬分之三的比例收取手續(xù)費,一買一賣來回手續(xù)費高達0.6個百分點,遠遠超過國際外匯市場通行百萬分之八左右的標(biāo)準(zhǔn),不利于競價市場的發(fā)展。實際上,競價市場正在被邊緣化,目前競價、詢價交易量之比約為2:8。而且競價交易份額還在逐步縮小。另一方面,詢價交易和競價交易手續(xù)費相差過大,也是造成詢價市場和競價市場價格系統(tǒng)性偏離的主要原因。因此,應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)時候進一步理順外匯市場收費體系,降低競價交易手續(xù)費。

推進外匯清算系統(tǒng)現(xiàn)代化和國際化,引入競爭。引入清算所,消除中央銀行承擔(dān)最后清算風(fēng)險的局面,降低競價交易的清算風(fēng)險,間接可以為降低競價交易手續(xù)費打下基礎(chǔ),同時可以為加快期權(quán)、期貨市場發(fā)展提供制度保障。

(三)完善有關(guān)法律制度,提高外匯市場透明度。

修改有關(guān)法律,降低外匯交易的法律和清算風(fēng)險。為了減少外匯交易的頭寸暴露,國際上一般采用軋差清算的做法以最大限度減少信用和清算風(fēng)險。例如,國際掉期和衍生產(chǎn)品協(xié)會(簡稱ISDA)主協(xié)議規(guī)定,雙方所有的交易采取軋差清算(NETTING,或稱凈額結(jié)算)的方法。根據(jù)國際清算銀行2004年調(diào)查,全球場外(OTC)金融衍生產(chǎn)品名義金額為220.1萬億美元,通過軋差清算方法使得交易市值下降到到1.5萬億美元,風(fēng)險暴露下降了99.3%。因此,應(yīng)提請修改我國破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定,明確軋差清算原則。

提高外匯市場透明度。目前,基金公司、證券公司、保險公司等市場主體有興趣入市交易,但它們?nèi)胧械哪康耐幱谕顿Y性質(zhì),入市交易往往通過模型進行,迫切需要了解交易量數(shù)據(jù),需要了解交易量。匯率形成機制改革推出一段時間后,外匯市場運行平穩(wěn)。由于競價之外還增加了詢價市場,市場行為與過去完全不同。而且央行已經(jīng)基本不在兩市干預(yù),建議應(yīng)適時公布交易量。首先可以從公布上年數(shù)據(jù)入手,因為外匯儲備數(shù)據(jù)已經(jīng)公布。然后按順序逐步恢復(fù)公布季度、月度、每周、每日的具體數(shù)據(jù)。

(四)加強對外匯市場的監(jiān)管和自律,減少系統(tǒng)性風(fēng)險。

加強外匯市場的自律性管理,建立市場會員行為準(zhǔn)則。建議成立交易員協(xié)會,制定交易行為規(guī)范和行業(yè)慣例。進一步規(guī)范市場運作程序和信息報告制度,防止市場欺詐行為,保障市場公平秩序。

加強對外匯市場的審慎監(jiān)管。加強對市場風(fēng)險的監(jiān)測,逐步建立市場監(jiān)測指標(biāo)體系。掌握異常交易信息,監(jiān)管交易的合規(guī)性。由于開辦銀行間掉期交易,外匯市場和貨幣市場的聯(lián)系更為緊密,因此跨市場風(fēng)險問題開始凸顯。建立跨市場的監(jiān)管框架,防止不穩(wěn)定資本流動的沖擊,防止跨市場的系統(tǒng)風(fēng)險傳播。

(五)重視政策配套,漸次推進各項改革。

統(tǒng)籌兼顧,加強各項改革的協(xié)調(diào)配套。外匯市場與貨幣可兌換和匯率制度之間緊密相關(guān),一方面,貨幣可兌換程度決定整個外匯市場的供求基礎(chǔ),是確保外匯市場供求自由的前提。另一方面,不同匯率制度下,政府對匯率的干預(yù)程度不同,對外匯市場的發(fā)展影響也不同。因此,外匯市場建設(shè)和開放應(yīng)當(dāng)與外匯管理、人民幣形成機制和金融體制改革協(xié)調(diào)配套,逐步完善外匯市場價格形成和規(guī)避風(fēng)險機制。穩(wěn)步有序推進人民幣可兌換進程,拓寬資金流出渠道。與此同時,改直接管理手段為間接管理手段,改逐筆交易監(jiān)管模式為主體監(jiān)管模式。首先要改變企業(yè)和個人外匯交易的實需原則。鑒于人民幣升值壓力,可先從購匯環(huán)節(jié)開始,根據(jù)企業(yè)信譽等級允許企業(yè)在一定期間內(nèi)憑經(jīng)營計劃直接購買一定金額的外匯,或根據(jù)上一年度的現(xiàn)金流與銀行進行遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。此外,允許企業(yè)和個人購匯到銀行進行保證金外匯對外幣的虛盤交易,減少套期保值成本,規(guī)范外匯市場行為,打擊非法按金外匯交易和網(wǎng)絡(luò)炒匯行為。