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戰(zhàn)后日本證券金融基礎(chǔ)較差，但發(fā)展迅猛。1949年以前，證券市場以經(jīng)營股票交易為主，上市公司529家，上市股票16.4億股，時價總值1，220日元，到了1985年上市公司829家，上市股票2，681億股，時價總值l，962，216億日元。1950年債券市場規(guī)模很小，僅有一家公司發(fā)行債券，1966年才開放債券流通市場，債券交易量1967年為31，337億日元，1955年猛增到21，644，696億日元。

一、發(fā)展證券金融的作用

1.多種形式集資，加速資金積累日本自1956年開始現(xiàn)代化進(jìn)程，到1973年，共積累資金8，626億美元。這筆巨額資金主要靠用多種形式籌措，證券市場是一個不可缺少的形式。特別是建立流通市場以后，籌資者找到一條吸收短期資金長期使用的途徑。對于投資者，有了流通市場，短期資金可以得到比銀行優(yōu)惠的利息，而且如需要用款，隨時可以變現(xiàn)?；I資者勸募便利，大大有利于資金籌措。日本政府方面，自1975年后大量發(fā)行國債，每年國債收入占當(dāng)年預(yù)算收入的25%以上，全靠證券市場吸收消化，支持公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

2.多渠道融資，減輕銀行負(fù)擔(dān)日本進(jìn)入60年代后，大企業(yè)高速度成長，資金需求旺盛，城市銀行存貨率(貸款余額，存款存額)逐年上升，1961一1966年達(dá)到了106%，發(fā)生借差，到1981年才下降到80%以下(正常值應(yīng)在70%左右)。城市銀行靠日本銀行貸款支持，日本銀行則通過發(fā)行巨額貨幣加以彌補。證券市場發(fā)展后，銀行對借款戶制定貸款限額，超額不貸，有利于銀行貸款業(yè)務(wù)正?；馁Y金流量分析，1956一1980年間，證券市場占資金總額流量的份額在10一15%之間，同期，企業(yè)用有價證券籌資占14一23%。

3.企業(yè)資金結(jié)構(gòu)改善，降低時銀行的依存度由于證券市場的發(fā)展，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)狀況有了顯著改善，商業(yè)信用減少，自有資金比重上升。1956一1965年，企業(yè)自有資金平均占8.6%，銀行貸款比重占46%，商業(yè)信用占24.1%，證券籌資占21.3%;到1985年，自有資金高達(dá)36.9%，銀行貸款比重下降到33.3%，商業(yè)信用僅占2%，證券籌資上升到27.8%。企業(yè)資金結(jié)構(gòu)基本上實現(xiàn)自有資金、銀行貸款、證券籌資各占三分之一，增強(qiáng)了企業(yè)自主權(quán)，降低了對銀行的依存度。

4.吸收社會閑散資金，抑制消費膨脹1953年日本人均個人金融資產(chǎn)僅110美元，人均國民生產(chǎn)總值240美元;1985年人均個人金融資產(chǎn)達(dá)到23，720美元，增長215.6倍，人均國民生產(chǎn)總值11，020美元，增長45.9倍。個人積累差不多完全轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，持股人數(shù)600萬人以上。企業(yè)也鼓勵職工入股，1984年末全國有88%上市公司實行職工入股，人數(shù)達(dá)170.9萬，男職工幾乎全部參加，占這些公司總?cè)藬?shù)的38.8%，人均持有1，748股，工資基金找到新的去向，抑制了消費膨脹。

二、發(fā)展證券金觸的經(jīng)驗

證券價格受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變化的影響，變動頻率高，幅度大，特別是籌資公司倒閉會造成損失。因此，證券市場行市極易為投機(jī)者操縱，纂漲暴跌，造成社會經(jīng)濟(jì)紊亂。戰(zhàn)后日本證券市場基木上沒有發(fā)生金融危機(jī)，這是與政府揚利抑弊，嚴(yán)加管理有關(guān)。這些經(jīng)驗值得參考。

1.實行證券亞與銀行業(yè)分離經(jīng)營證券與銀行對于籌措產(chǎn)業(yè)資金具有密切關(guān)系，鑒于銀行持有其他公司的股票，政府為保護(hù)存款者利益，禁止銀行兼營證券業(yè)務(wù)。這在客觀上使證券業(yè)避開了競爭，能專心于證券業(yè)務(wù)，為推動證券業(yè)發(fā)展起到了積極的作用。

日本用法律自上而下地將證券與銀行分離。大藏省分設(shè)證券局與銀行局，根據(jù)憲法、民法和商法分別制定各自有關(guān)的法律。證券交易法規(guī)有《證券交易法》、《外國證券者法》、《證券投資信托法》、《公認(rèn)會計師法》、《股票等保管轉(zhuǎn)帳法》和《證券投資顧間限制法》等。日本銀行則運用官定利率影響證券收益率，還通過公開市場業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù)，向市場投入或收購試券，以擴(kuò)大或縮小債券流通量，穩(wěn)定證券價格。日本銀行始終維持低利率政策，企業(yè)籌資成本較低。

證券業(yè)務(wù)由證券公司、證券交易所和企業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)等經(jīng)營，現(xiàn)有證券公司212家，分支機(jī)構(gòu)2，281個，資本5，316億日元，從業(yè)人員近10萬人，擁有有價證券庫存3，84。億日元。資本規(guī)模接近于64家地方銀行資本(6，885億日元)。

2.建立行政手段與經(jīng)濟(jì)手段相結(jié)合的管理體制戰(zhàn)前日本有價證券業(yè)管理局限于消極的產(chǎn)業(yè)瞥察式的管理方法。戰(zhàn)啟，解散了證券交易委員會，其權(quán)限和事務(wù)歸大藏省本部統(tǒng)轄。政府按經(jīng)濟(jì)民主化的指導(dǎo)原理制定證券交易法，促進(jìn)證券交易民主化，旨在能使一般民眾保有股份制企業(yè)的股票。證券管理權(quán)力高度集中于大藏省，證券業(yè)務(wù)則分散給民間法人組織經(jīng)營。

大藏省證券局負(fù)責(zé)證券市場行政監(jiān)督，下設(shè)證券交易審議會、企業(yè)會計審議會和公認(rèn)會計師審查會。局本部負(fù)責(zé)證券一般政策、計劃的制定，設(shè)立證券檢查官和證券審計官職務(wù)，對證券公司自己買賣或庫存股票的規(guī)模等加以行政指導(dǎo)。

證券總經(jīng)銷單位即干事證券公司對所經(jīng)銷的金融商品的質(zhì)量和價格負(fù)責(zé)。證券交易所制定上市股票審查標(biāo)準(zhǔn)。。企業(yè)想在交易所掛牌上市，原則上要經(jīng)大藏省批準(zhǔn)，具體審查和核價手續(xù)由干事證券公司負(fù)責(zé)選擇類似的上市公司1一3家(事先經(jīng)證券交易所同意)，對申請單位的紅利、凈利及凈資產(chǎn)等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，用大藏省協(xié)定的計價公式套算似定公開價格，供認(rèn)購者參考。公司債券上市則需經(jīng)信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，干事證券公司不能代魔。

上市公司要按期公開經(jīng)過會計師審計的財務(wù)報告，讓公眾了解它們的經(jīng)營狀況，這是形成公平價格不可缺少的條件。

3.采用階梯式上市制度，激勵企業(yè)進(jìn)取·股票上市買賣是公司的榮譽和廣告。日本有東京、大阪、名古屋、札幌、新渴、京都、廣島、.福崗等8家證券交易所。各所的章程、業(yè)務(wù)規(guī)程等都經(jīng)大藏省批準(zhǔn)，但各地股票上市標(biāo)準(zhǔn)有參差。東京證券交易所上市審查標(biāo)準(zhǔn)最高，其次是大阪，再次是其他。東京、大阪、名古屋三所新上市股票原則上先在第二部交易，符合條件后再申請在第一部上市。第一部上市后，如其買賣額等達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，則退到第二部上市。因此，許多公司先在外地上市，然后在大阪上市，最后爭取到東京一L市。1989年在全國i，829種上市股票中，東京一部上市1，052種，二部上市424種，共達(dá)1，476種，占全國上市公司的96.5%。