一、銀行的資產(chǎn)介紹

近年來(lái)，銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理中出現(xiàn)了另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象：存貸款期限錯(cuò)配趨勢(shì)加強(qiáng)。即銀行資金來(lái)源減少，但是資金運(yùn)用不減少反而增加，無(wú)論是平均的還是總體的，存貸期限對(duì)比，存款期限比貸款期限短，就形成存貸款的期限錯(cuò)配。如果貸款總額中的中長(zhǎng)期貸款占比多，存款中活期存款多，則中長(zhǎng)期貸款依靠短期資金來(lái)支撐，存貸款期限錯(cuò)配狀況加劇。存貸款期限錯(cuò)配的主要特性是“短存長(zhǎng)貸”，其中隱含了資產(chǎn)匹配不合理的風(fēng)險(xiǎn)。

央行在2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，2010年中長(zhǎng)期貸款在新增信貸中占比應(yīng)“較2009年(70%)有所回落,掌握在正常年份的平均水平”。但是，2010年3月中長(zhǎng)期貸款占比卻高達(dá)約130%。

徐虹(2005)研究了銀行資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配狀況及對(duì)銀行流動(dòng)性的影響。鄧洪(2005)研究了如何通過(guò)負(fù)債管理，增加長(zhǎng)期資金的來(lái)源以改善期限錯(cuò)配狀況。對(duì)銀行業(yè)的期限錯(cuò)配測(cè)度指標(biāo)及影響因素的研究鮮見(jiàn)報(bào)道。田艷芬、邵志高在《銀行存貸款期限錯(cuò)配影響因素實(shí)證分析》中構(gòu)造兩個(gè)期限錯(cuò)配測(cè)度指標(biāo)，分析了期限錯(cuò)配的變化狀況，運(yùn)用基于無(wú)約束VAR模型的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法分析了銀行存貸款期限錯(cuò)配與影響因素之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

本文從近幾年的利率期限結(jié)構(gòu)與存貸款期限結(jié)構(gòu)角度分析目前我國(guó)商業(yè)銀行存貸款期限錯(cuò)配問(wèn)題，以及國(guó)家政策方向指引角度，進(jìn)一步證明商業(yè)銀行因存貸款期限錯(cuò)配而產(chǎn)生的潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、引起我國(guó)商業(yè)銀行期限錯(cuò)配的原因分析

一、引言

近年來(lái)，銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理中出現(xiàn)了另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象：存貸款期限錯(cuò)配趨勢(shì)加強(qiáng)。即銀行資金來(lái)源減少，但是資金運(yùn)用不減少反而增加，無(wú)論是平均的還是總體的，存貸期限對(duì)比，存款期限比貸款期限短，就形成存貸款的期限錯(cuò)配。如果貸款總額中的中長(zhǎng)期貸款占比多，存款中活期存款多，則中長(zhǎng)期貸款依靠短期資金來(lái)支撐，存貸款期限錯(cuò)配狀況加劇。存貸款期限錯(cuò)配的主要特性是“短存長(zhǎng)貸”，其中隱含了資產(chǎn)匹配不合理的風(fēng)險(xiǎn)。

央行在2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，2010年中長(zhǎng)期貸款在新增信貸中占比應(yīng)“較2009年(70%)有所回落,掌握在正常年份的平均水平”。但是，2010年3月中長(zhǎng)期貸款占比卻高達(dá)約130%。

徐虹(2005)研究了銀行資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配狀況及對(duì)銀行流動(dòng)性的影響。鄧洪(2005)研究了如何通過(guò)負(fù)債管理，增加長(zhǎng)期資金的來(lái)源以改善期限錯(cuò)配狀況。對(duì)銀行業(yè)的期限錯(cuò)配測(cè)度指標(biāo)及影響因素的研究鮮見(jiàn)報(bào)道。田艷芬、邵志高在《銀行存貸款期限錯(cuò)配影響因素實(shí)證分析》中構(gòu)造兩個(gè)期限錯(cuò)配測(cè)度指標(biāo)，分析了期限錯(cuò)配的變化狀況，運(yùn)用基于無(wú)約束VAR模型的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法分析了銀行存貸款期限錯(cuò)配與影響因素之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

本文從近幾年的利率期限結(jié)構(gòu)與存貸款期限結(jié)構(gòu)角度分析目前我國(guó)商業(yè)銀行存貸款期限錯(cuò)配問(wèn)題，以及國(guó)家政策方向指引角度，進(jìn)一步證明商業(yè)銀行因存貸款期限錯(cuò)配而產(chǎn)生的潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、引起我國(guó)商業(yè)銀行期限錯(cuò)配的原因分析

一、融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可視化

定位的區(qū)間矩陣設(shè)計(jì)區(qū)間矩陣一般是將二維正交坐標(biāo)分為四個(gè)評(píng)價(jià)區(qū)域,并賦予不同區(qū)域相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)涵義。區(qū)間矩陣的可視化定位類似于一個(gè)地圖顯示系統(tǒng),能讓管理者更直觀地了解和分析其中的深層涵義。同時(shí),將一個(gè)研究問(wèn)題的兩個(gè)主要方面綜合起來(lái)加以考慮,研究彼此的聯(lián)系,賦予不同經(jīng)濟(jì)涵義,更加有利于管理者分析問(wèn)題根源[2]。而融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配同時(shí)包含融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問(wèn)題,因此,可以借鑒區(qū)間矩陣原理,進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的可視化定位,如圖1所示。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平的不同程度將風(fēng)險(xiǎn)定位在矩陣的不同區(qū)域。建立二維平面坐標(biāo)體系,X軸指的是融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),Y軸指的是融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),由16個(gè)區(qū)域構(gòu)成,可精準(zhǔn)地在矩陣識(shí)別模型中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行定位。同時(shí)以預(yù)警信號(hào)燈對(duì)每一區(qū)域進(jìn)行區(qū)分,建立起企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位的區(qū)間矩陣。在區(qū)間矩陣中,橫坐標(biāo)為融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),縱坐標(biāo)為融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣遵循以下定位原則,如表1所示。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為無(wú)警時(shí),表明該企業(yè)具有良好的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控能力,融資風(fēng)險(xiǎn)可控程度越高,處于無(wú)危機(jī)狀態(tài);當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為輕警時(shí),為潛伏期,說(shuō)明該企業(yè)雖然未在當(dāng)期表現(xiàn)出警情,但是若不及時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、過(guò)多的短期貸款和盲目擴(kuò)大投資等均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化,面臨融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作的威脅。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為中警時(shí),為發(fā)作期,表明該企業(yè)正面臨融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作階段,企業(yè)存在融資問(wèn)題,若不及時(shí)改進(jìn)融資結(jié)構(gòu),將導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的惡化。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為重警時(shí),為惡化期,表明企業(yè)融資結(jié)構(gòu)面臨重大問(wèn)題,這時(shí)企業(yè)應(yīng)立即調(diào)整融資模式,改進(jìn)投資和經(jīng)營(yíng)策略。

二、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)設(shè)計(jì)

(一)指數(shù)體系設(shè)計(jì)。融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)主要反映投資與融資的期限匹配情況。一般而言,長(zhǎng)期投資對(duì)應(yīng)的就是長(zhǎng)期融資,短期投資對(duì)應(yīng)短期融資,通過(guò)這種對(duì)應(yīng)關(guān)系緩解企業(yè)存在的不協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不匹配的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)大,原因有兩點(diǎn):(1)利率及預(yù)期相關(guān)的資金成本在未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)發(fā)生變化;(2)資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn),一旦出現(xiàn)短期融資資金用于長(zhǎng)期投資,將是企業(yè)陷入短貸長(zhǎng)投的困境,對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流將造成威脅,甚至?xí)?dǎo)致公司不得不賣掉資產(chǎn)以還債。從期限角度來(lái)看,企業(yè)融資分為短期融資和長(zhǎng)期融資。一般情況下,固定資產(chǎn)凈值產(chǎn)生于長(zhǎng)期融資,而長(zhǎng)期融資中扣除固定資產(chǎn)凈值后多余的資金即長(zhǎng)期融資凈值(NLF,NetLong-termFnancinig),可滿足營(yíng)運(yùn)資本的需求。用于營(yíng)運(yùn)資本需求的短期融資則是短期融資超過(guò)現(xiàn)金的部分,即為短期融資凈值(NSF,NetShort-termFnancinig),即短期融資凈值=短期融資-現(xiàn)金。此外,從企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看,營(yíng)運(yùn)資本需求屬于長(zhǎng)期投資。由此,形成融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo):投融資風(fēng)險(xiǎn)率、現(xiàn)金短貸保障比和長(zhǎng)期資金適合率。融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)主要是自由現(xiàn)金流量與債務(wù)融資和權(quán)益融資的匹配情況。一般情況下,自由現(xiàn)金流量越大越好,債務(wù)融資越小越好,尤其是帶息負(fù)債融資,權(quán)益融資越大越好,因此,形成融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配指標(biāo):自由現(xiàn)金負(fù)債比,自由現(xiàn)金帶息負(fù)債比,自由現(xiàn)金利息支出比,權(quán)益自由現(xiàn)金回報(bào)率。由此設(shè)計(jì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位指數(shù)體系,如表2所示[3-4]。目標(biāo)層為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR(EnterpriseFinancingStructureMismatchRski);準(zhǔn)則層分別為企業(yè)融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR1和企業(yè)融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR2;指標(biāo)層一級(jí)指標(biāo)分別對(duì)應(yīng)相應(yīng)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警個(gè)體指數(shù)EFSMRij,i=1,2;j=1,2,3,4;指標(biāo)層二級(jí)指標(biāo)分別對(duì)應(yīng)相應(yīng)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)[5]EFSMRIij(EnterpriseFinancingStructureMsmatchRskIdexiin),i=1,2;j=1,2,3,4。(二)指數(shù)轉(zhuǎn)換。1.一級(jí)指數(shù)轉(zhuǎn)換表2中,一級(jí)指數(shù)包括融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)EFSMR1和融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)2.二級(jí)指數(shù)轉(zhuǎn)換借鑒功效系數(shù)法的思想將所有指標(biāo)值無(wú)量綱化,并界定在EFSMRj∈[0,4]的區(qū)域內(nèi)。同樣EFSMRIj表示指標(biāo)實(shí)際預(yù)警指標(biāo)值。EFSMRIjmax表示行業(yè)內(nèi)該指標(biāo)最大值。EFSMRIjmin表示行業(yè)內(nèi)該指標(biāo)最小值。ηj1、ηj2、ηj3分別表示三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)臨界值,為了簡(jiǎn)化計(jì)算,本文采用行業(yè)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的平均值進(jìn)行計(jì)算,將計(jì)算結(jié)果的近似值作為本行業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)臨界值。預(yù)警臨界值的確定分以下步驟進(jìn)行確定:第一步,計(jì)算不同年份融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)EFSMRIij,i代表某企業(yè),j表示第j個(gè)預(yù)警指標(biāo),j=1,2,3,4,5,6,7,并得到不同年份融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的最大值EFSMRIjmax和最小值EFSMRIjmin。第二步,計(jì)算錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的均值,即EFSMRIj=∑ni=1EFSMRIij/N。第三步,計(jì)算錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的不同等級(jí)的臨界值,其中,“中警”臨界值ηj1=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)2/3、“輕警”臨界值ηj2=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)/3、“無(wú)警”臨界值ηj3=EFSMRIj。由此,如果計(jì)算值ηj3≤EFSMRIj≤EFSMRIjmax,則EFSMRj∈[3,4],表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“無(wú)警”,用綠色標(biāo)注。如果ηj2≤EFSMRIj<ηj3,則EFSMRj∈[2,3),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“輕警”,用黃色標(biāo)注。如果ηj1≤EFSMRIj<ηj2,則EFSMRj∈[1,2),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“中警”,用橙色標(biāo)注。如果EFSMRIjmin≤EFSMRIj<ηj1,則EFSMRj∈[0,1),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“重警”,用紅色標(biāo)注。由此得到EFSMRj值的計(jì)算公式:其中ω表示各二級(jí)指數(shù)相應(yīng)的權(quán)重,常用來(lái)確定權(quán)重的方法主要有:統(tǒng)計(jì)平均法、最大組中值法、層次分析法、變異系數(shù)法、熵權(quán)法等。本文通過(guò)熵權(quán)法,計(jì)算指標(biāo)的權(quán)重,增強(qiáng)指標(biāo)權(quán)重設(shè)置的客觀性。

三、實(shí)證研究

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。選取26家中國(guó)信息技術(shù)行業(yè)的上市公司作為可視化定位的實(shí)證樣本。在進(jìn)行信息技術(shù)業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可視化定位分析的基礎(chǔ)上,選擇該行業(yè)2009—2014年間曾經(jīng)歷ST的企業(yè)(太工天成)進(jìn)行企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證檢驗(yàn),同時(shí)為了與太工天成(股票代碼:600392)進(jìn)行對(duì)比分析,選擇2009—2014年間未被ST的財(cái)務(wù)健康公司恒生電子(股票代碼:600570)作為對(duì)比樣本企業(yè)。研究數(shù)據(jù)為太工天成,恒生電子以及信息技術(shù)業(yè)上市公司2009—2014年共6年的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源是國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。圖2信息技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可視化定位(2014年)(二)行業(yè)視角的可視化定位分析。以2014年為例對(duì)信息技術(shù)業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行可視化定位,如圖2所示。信息技術(shù)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)普遍處于輕警和中警區(qū)域,其中中警的信息技術(shù)業(yè)上市公司最多,這表明2014年信息技術(shù)業(yè)多數(shù)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入了發(fā)作期。這些上市公司必須及時(shí)調(diào)整融資來(lái)源結(jié)構(gòu)和融資期限結(jié)構(gòu),否則其財(cái)務(wù)狀況將會(huì)有惡化的風(fēng)險(xiǎn)。此外,從圖2可以看出,最密集的區(qū)域是融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)為中警的區(qū)域,這表明導(dǎo)致這些信息技術(shù)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的主要因素是投資與融資期限的不匹配。因此,這些企業(yè)應(yīng)將重心放在投資管理和融資管理上,盡量保證短期融資用于短期投資,長(zhǎng)期融資則用于長(zhǎng)期投資,調(diào)整資產(chǎn)壽命和資金來(lái)源期限的匹配度,以減少不協(xié)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。(三)企業(yè)視角的可視化定位分析。2009—2014年太工天成、恒生電子融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)如表3所示。2012年接近重警區(qū)域,即進(jìn)入惡化期,2013年太工天成的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配情況由接近重警區(qū)向中警區(qū)轉(zhuǎn)移,到2014年逐漸接近輕警區(qū)域。在實(shí)際情況中,太工天成也正是在2012年5月2月被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理,于2013年4月26日解除ST并更名盛和資源。因而,本文建立的上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警定位結(jié)果與實(shí)際情況近似吻合,說(shuō)明該模型能夠在短期內(nèi)較好地反映企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì),并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn),恒生電子雖然在6年間未被ST處理,但其融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)一直處于輕警和中警狀態(tài),因此,該公司應(yīng)及時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu),合理進(jìn)行經(jīng)營(yíng)投資決策,以防范融資期限結(jié)構(gòu)和融資來(lái)源結(jié)構(gòu)不匹配給公司造成不必要的損失。

摘要：本文運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表分析方法，從微觀層面和存量上考察武漢市的金融部門、企業(yè)部門、公共部門及家戶部門的風(fēng)險(xiǎn)狀況，研究發(fā)現(xiàn)公共部門存在資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和清償力風(fēng)險(xiǎn)，金融部門的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和清償力風(fēng)險(xiǎn)都很顯著，企業(yè)部門存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，家戶部門僅有期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，最后就其期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、清償力風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：宏觀資產(chǎn)負(fù)債表;金融部門;企業(yè)部門;公共部門;家戶部門

1研究背景

2013年末，在十八界三中全會(huì)中通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，明確提出要“加快建立國(guó)家統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)核算制度，編制全國(guó)和地方資產(chǎn)負(fù)債表”。因此，及時(shí)編制出武漢市宏觀資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)于摸清武漢市四部門及總體的“家底”，更好地把握武漢市目前的風(fēng)險(xiǎn)狀況，全面控制金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)武漢市經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展具有重要意義。

2資產(chǎn)負(fù)債表的理念及方法

結(jié)合宏觀金融工程的思想，我們主要從武漢市的公共部門、金融部門、企業(yè)部門以及家戶部門四個(gè)方面著手。第一步，明確武漢市各部門財(cái)務(wù)細(xì)項(xiàng)，包括資產(chǎn)類細(xì)項(xiàng)、負(fù)債類細(xì)項(xiàng)和權(quán)益類細(xì)項(xiàng)；第二步，對(duì)各部門各項(xiàng)目和細(xì)項(xiàng)進(jìn)行加總，按照現(xiàn)代財(cái)務(wù)報(bào)表形式進(jìn)行編制，一般統(tǒng)計(jì)至少5年的情況；第三步，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分類進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)，分別為期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和清償力風(fēng)險(xiǎn)。

摘要：風(fēng)電是我國(guó)最為重要的新能源之一，風(fēng)電企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)新能源的戰(zhàn)略布局和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起著至關(guān)重要的作用。本文分別從資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)能力錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面對(duì)我國(guó)大型風(fēng)電企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：風(fēng)電企業(yè)；財(cái)務(wù)報(bào)表；風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，迫于能源枯竭和環(huán)境污染的壓力，不少國(guó)家將開(kāi)發(fā)新能源放到了促進(jìn)國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略層面。近年來(lái)，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了大量政策和法規(guī)來(lái)促進(jìn)我國(guó)新能源的發(fā)展，新能源企業(yè)，特別是風(fēng)電企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)。風(fēng)電行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展有一個(gè)較長(zhǎng)的繁榮期，但是由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)外對(duì)于新能源的需求大幅度下降，自2012年年初開(kāi)始，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入了調(diào)整期，這一趨勢(shì)在大型風(fēng)電企業(yè)中尤為顯著。

二、研究方法

本文采用的研究方法是靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債表法，它是以風(fēng)電行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，結(jié)合靜態(tài)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)指標(biāo)的研究分析，探討我國(guó)大型風(fēng)電企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為反映風(fēng)電行業(yè)特別是大型風(fēng)電企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，在使用靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債表法時(shí)，需要進(jìn)行并表處理。即選取幾家大型的風(fēng)電企業(yè)，將其相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬合并，然后進(jìn)行綜合分析。

與其他企業(yè)相比，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)和負(fù)債的形成具有特殊性，其現(xiàn)金流入先于現(xiàn)金流出。由于存在這種時(shí)間性差異，總會(huì)使得大量的現(xiàn)金暫時(shí)或較長(zhǎng)時(shí)間存在于保險(xiǎn)公司內(nèi)部，通過(guò)投資產(chǎn)生收益?，F(xiàn)代保險(xiǎn)公司依靠承保和投資雙輪驅(qū)動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是投資活動(dòng)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)，沒(méi)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入就難以聚集資金進(jìn)行投資，投資活動(dòng)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流又可有效支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的擴(kuò)展?；诒ｋU(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)性和重要性，本文旨在探尋適合保險(xiǎn)公司特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分析指標(biāo)，并從戰(zhàn)略層面上探尋保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理的實(shí)踐對(duì)策。

一、保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)探討

由于保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)與精算假設(shè)密切相關(guān)，具有顯著的估計(jì)特性,且往往具有高估傾向(牛凱龍、賈飆，2010)，同時(shí)，與一般企業(yè)凈利潤(rùn)主要取決于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不同，當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)更多地取決于投資活動(dòng)，而非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。若單純以傳統(tǒng)現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量”（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)）作為集團(tuán)對(duì)子公司經(jīng)營(yíng)管控的關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)會(huì)存在一定的虛假性與誤導(dǎo)性。以中國(guó)人壽、中國(guó)太保以及中國(guó)平安三家保險(xiǎn)集團(tuán)公司為例，以各家公司近幾年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)（剔除非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)），對(duì)凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和比較（數(shù)據(jù)略），可以發(fā)現(xiàn)三家公司的“凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量”指標(biāo)波動(dòng)較大，當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~和凈利潤(rùn)不同步發(fā)展時(shí)，該指標(biāo)會(huì)發(fā)生異常波動(dòng)，在2008年凈利潤(rùn)最低時(shí)，指標(biāo)值反而最高。當(dāng)前保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)更多地取決于歷史滾存現(xiàn)金（保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額）和當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的投資收益，隨著歷史滾存現(xiàn)金越來(lái)越大，當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)的影響呈下降趨勢(shì)，因此，用“凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量”反映公司現(xiàn)金流量，決策參考價(jià)值不大。從三家公司的“保費(fèi)收入現(xiàn)金含量”（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/保費(fèi)收入）指標(biāo)來(lái)看，相對(duì)更能夠反映保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理能力。但需要指出的是，保費(fèi)收入現(xiàn)金含量指標(biāo)并不是越高越好。通過(guò)不充分定價(jià)等方式，可以使本期保費(fèi)迅速增加，能夠有效增加凈現(xiàn)金流，但是業(yè)務(wù)質(zhì)量卻可能顯著下降，當(dāng)期過(guò)快的凈現(xiàn)金流可能帶來(lái)較大的隱患。

二、保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理分析

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入主要為收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金，而支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)支付的現(xiàn)金則占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的一半左右。因此分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，重點(diǎn)要抓住收到原保險(xiǎn)合同保費(fèi)取得的現(xiàn)金和支付原保險(xiǎn)合同賠付等款項(xiàng)所支付的現(xiàn)金。當(dāng)前，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理主要存在以下問(wèn)題：

（一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)不合理

近年來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)、金融脫媒的深化以及金融科技的興起，商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)復(fù)雜程度日益上升，管理難度加大。部分銀行為追求規(guī)模擴(kuò)張，盲目吸收存款，造成線上違規(guī)吸儲(chǔ)、線下高息攬儲(chǔ)等亂象，一定程度上擾亂了銀行業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)的拓展秩序，也給金融體系帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)隱患。在此背景下，2021年3月，銀保監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行負(fù)債質(zhì)量管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），制定了負(fù)債業(yè)務(wù)管理評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建了全面、系統(tǒng)的負(fù)債業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，旨在推動(dòng)商業(yè)銀行強(qiáng)化負(fù)債業(yè)務(wù)管理、夯實(shí)負(fù)債質(zhì)量。相比大型銀行，中小銀行客戶基礎(chǔ)薄弱，資金來(lái)源相對(duì)受限，負(fù)債業(yè)務(wù)拓展策略相對(duì)激進(jìn)；同時(shí)，部分中小銀行負(fù)債管理及風(fēng)險(xiǎn)控制體系尚不健全，在監(jiān)管強(qiáng)化的背景下，相對(duì)于大型銀行將面臨更大的規(guī)范與調(diào)整壓力。我們通過(guò)分析中小銀行負(fù)債質(zhì)量現(xiàn)狀，結(jié)合《辦法》中的負(fù)債質(zhì)量管理要求，提出中小銀行完善負(fù)債業(yè)務(wù)管理的建議，以期為中小銀行加強(qiáng)負(fù)債管理、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升負(fù)債質(zhì)量提供參考。

中小銀行負(fù)債質(zhì)量現(xiàn)狀分析

一般存款占比較低，同業(yè)負(fù)債占比較高，負(fù)債穩(wěn)定性有待提升。中小銀行客戶基礎(chǔ)薄弱，網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)布局普遍不及大型銀行，綜合金融服務(wù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力偏弱，存款增長(zhǎng)通常面臨更大壓力。截至2020年末，37家上市城商行、農(nóng)商行（以下簡(jiǎn)稱“上市中小銀行”）存款占總負(fù)債的比重約為66%，低于16家國(guó)有大行及全國(guó)性股份制銀行存款（以下簡(jiǎn)稱“上市大型銀行”）占比近9個(gè)百分點(diǎn)；上市中小銀行的同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）平均占比超過(guò)22%，相比之下，上市大型銀行平均占比僅為13.6%，反映出中小銀行的資金來(lái)源更加依賴同業(yè)負(fù)債，負(fù)債的穩(wěn)定性有待增強(qiáng)。債券發(fā)行、向央行融資占比偏低，存款客戶集中度相對(duì)偏高，資金來(lái)源待豐富。近年來(lái)，中小銀行加快回歸主業(yè)，持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，信貸增長(zhǎng)較快的同時(shí)，資本加速消耗，資本補(bǔ)充壓力明顯上升。但與大型銀行相比，中小銀行在資本補(bǔ)充的渠道和手段方面，仍面臨諸多困境。受制于發(fā)行審批、信用分層、融資條件等方面因素，中小銀行運(yùn)用金融債、二級(jí)資本債、永續(xù)債等中長(zhǎng)期債券方式拓展資金來(lái)源的比例仍然較低，可轉(zhuǎn)債發(fā)行較少。國(guó)內(nèi)銀行金融債、二級(jí)資本債發(fā)行量分別從2015年的2009億元和2698億元，增長(zhǎng)到2020年的6645億元和6113億元，但中小銀行發(fā)行量占比卻分別從60.2%和52%下滑到29.6%和14%；2020年，中小銀行發(fā)行永續(xù)債1284億元、僅占全部銀行永續(xù)債發(fā)行量的19.8%,僅有兩家中小銀行成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債、募集資金合計(jì)95億元。從央行公布的中資銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)看，截至2020年9月末，小型銀行債券發(fā)行占總負(fù)債的比重僅為4.76%，顯著低于中大型銀行的12.18%。同時(shí)，由于缺乏資質(zhì)等原因，中小銀行直接向央行借款的規(guī)模偏小。截至2020年9月末，中資小型銀行對(duì)央行負(fù)債合計(jì)為2.2萬(wàn)億元，僅占總負(fù)債的2.96%、低于中大型銀行的4.31%，且多集中于具備一級(jí)交易商資格的中小銀行，37家上市中小銀行中對(duì)央行負(fù)債余額低于400億元的多達(dá)28家。此外，以地方性銀行為主的中小銀行，地域特征更為突出，客戶基礎(chǔ)較弱，客戶的存款集中度往往相較全國(guó)性商業(yè)銀行更高。近年來(lái)個(gè)人存款占比提升、活期存款占比下降，負(fù)債成本相對(duì)更高，存款競(jìng)爭(zhēng)激烈之下吸存壓力持續(xù)加大。2020年，37家上市中小銀行付息負(fù)債的平均付息率為2.6%，較上市大型銀行高47個(gè)基點(diǎn)。其中，中小銀行平均存款付息率為2.39%，較上市大型銀行高出38個(gè)基點(diǎn)。從存款結(jié)構(gòu)看，近年來(lái)中小銀行加大零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、加快個(gè)人存款拓展，尤其是2017年以來(lái)，上市中小銀行單位存款余額占比下降、但個(gè)人存款余額占比上升，2020年末后者已達(dá)37.7%，但在期限相同的情況下，個(gè)人存款付息成本率往往高于單位存款付息成本率，個(gè)人存款占比的提升，推高了中小銀行的負(fù)債成本。與此同時(shí)，交易銀行、結(jié)算類業(yè)務(wù)獲取低成本資金，需要依托科技系統(tǒng)支撐與平臺(tái)的搭建，這方面中小銀行的優(yōu)勢(shì)弱于大型銀行，由于中小銀行在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)偏弱、競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇，2017年以來(lái)，中小銀行的活期存款占比呈下降趨勢(shì)，活期存款余額占比由2017年末的46.4%下降至2020年的39.9%。流動(dòng)性比例較高、符合監(jiān)管要求，但仍存在一定的期限錯(cuò)配問(wèn)題，凈息差波動(dòng)較大。2020年末，城商行、農(nóng)商行流動(dòng)性比例分別為67.6%和65.2%，高于國(guó)有大行（55.9%）和全國(guó)性股份行（55.4%），符合監(jiān)管要求。但中小銀行期限錯(cuò)配問(wèn)題較為突出，如通過(guò)融入短期批發(fā)性資金，配置于流動(dòng)性較差的非標(biāo)資產(chǎn)以及中長(zhǎng)期限的項(xiàng)目貸款，存在資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的隱患。同時(shí)，也存在一定程度的利率錯(cuò)配問(wèn)題，表現(xiàn)為中小銀行的凈息差波動(dòng)性較大。例如，2020年，城商行、農(nóng)商行的凈息差分別較2019年下降9個(gè)基點(diǎn)和32個(gè)基點(diǎn)，降幅大于國(guó)有大行（下降8個(gè)基點(diǎn)）和全國(guó)性股份行（下降5個(gè)基點(diǎn)）。負(fù)債質(zhì)量管理體系尚不健全，部分中小銀行風(fēng)險(xiǎn)控制體系存在缺陷，前期出現(xiàn)不少違規(guī)攬存、高息攬存現(xiàn)象。目前，多數(shù)中小銀行尚未形成完整的負(fù)債質(zhì)量管理體系，盡管多數(shù)銀行已在《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》的指引下形成了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但部分銀行在實(shí)際的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制中仍然存在缺陷，個(gè)別銀行甚至爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件；較多中小銀行在內(nèi)控制度、考核管理、合規(guī)展業(yè)、信息披露等方面仍存在較大的改進(jìn)空間。如在吸存壓力以及內(nèi)部不當(dāng)考核激勵(lì)下，個(gè)別中小銀行采取違規(guī)返利吸存、延遲支付吸存、以貸轉(zhuǎn)存吸存等做法，發(fā)行活期存款靠檔計(jì)息、定期存款提前支取靠檔計(jì)息、周期付息等“創(chuàng)新”產(chǎn)品，借助結(jié)構(gòu)性存款、第三方互聯(lián)網(wǎng)存款等途徑高息攬存，擾亂了存款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)秩序，進(jìn)一步抬升了整體的存款成本。

負(fù)債質(zhì)量管理辦法的新要求

新近出臺(tái)的《辦法》共5章33條，從負(fù)債質(zhì)量管理的內(nèi)涵和業(yè)務(wù)范圍、負(fù)債質(zhì)量管理體系、負(fù)債質(zhì)量管理的“六性”要素、相關(guān)監(jiān)督檢查和監(jiān)管措施等方面，提出對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)管理的體系性要求。具體來(lái)看，主要包括以下三個(gè)方面內(nèi)容。提出關(guān)于銀行內(nèi)部負(fù)債質(zhì)量管理的體系性要求，明確了九大方面的管理措施，注重對(duì)管理機(jī)制與管理制度的完善?！掇k法》要求，商業(yè)銀行應(yīng)確立與本行負(fù)債規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的負(fù)債質(zhì)量管理體系，包括建立健全負(fù)債質(zhì)量管理組織架構(gòu)、內(nèi)部控制制度體系、內(nèi)部控制體系，制定并執(zhí)行負(fù)債質(zhì)量管理的策略、制度、流程、限額、應(yīng)急計(jì)劃，形成負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新管理機(jī)制，將負(fù)債質(zhì)量納入績(jī)效考評(píng)體系、內(nèi)部審計(jì)范疇，建立規(guī)范的報(bào)告制度、完備可靠的信息系統(tǒng)等。九大方面的管理措施，能較為全面地指引商業(yè)銀行形成負(fù)債業(yè)務(wù)管理框架，有利于銀行依照辦法完善相關(guān)的管理體系、管理機(jī)制和管理制度（見(jiàn)表1）。提煉“六性”要素，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體現(xiàn)的負(fù)債質(zhì)量要求基礎(chǔ)上，增加負(fù)債成本適當(dāng)性、負(fù)債項(xiàng)目真實(shí)性要求，指明了負(fù)債質(zhì)量管理的重點(diǎn)和目標(biāo)。負(fù)債質(zhì)量的“六性”要素，指負(fù)債來(lái)源穩(wěn)定性、負(fù)債結(jié)構(gòu)多樣性、負(fù)債與資產(chǎn)匹配合理性、負(fù)債獲取主動(dòng)性、負(fù)債成本適當(dāng)性和負(fù)債項(xiàng)目真實(shí)性。其中，既有的商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，已覆蓋對(duì)負(fù)債來(lái)源穩(wěn)定性、負(fù)債結(jié)構(gòu)多樣性、負(fù)債與資產(chǎn)匹配合理性的管理要求，并部分涵蓋“負(fù)債獲取主動(dòng)性”要求。具體而言，現(xiàn)有的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理涉及“六性”要素中的“負(fù)債來(lái)源穩(wěn)定性”“負(fù)債結(jié)構(gòu)多樣性”以及“負(fù)債與資產(chǎn)匹配合理性”中的期限匹配問(wèn)題；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中，賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理涉及“負(fù)債與資產(chǎn)匹配合理性”中的利率匹配問(wèn)題，即由于資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)期限錯(cuò)配導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理涉及“負(fù)債與資產(chǎn)匹配合理性”中的匯率、幣種匹配問(wèn)題，即非人民幣資產(chǎn)、負(fù)債幣種錯(cuò)配所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)?！掇k法》第十一條指出，商業(yè)銀行負(fù)債質(zhì)量管理體系與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理體系存在重復(fù)內(nèi)容的，可不再單獨(dú)確立。此外，《辦法》也吸收了人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)近年來(lái)有關(guān)存款管理的監(jiān)管思路，提出“負(fù)債成本適當(dāng)性”“負(fù)債項(xiàng)目真實(shí)性”要求，旨在防止商業(yè)銀行因負(fù)債成本不合理導(dǎo)致過(guò)度開(kāi)展高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，要求商業(yè)銀行的負(fù)債交易、負(fù)債會(huì)計(jì)核算、負(fù)債統(tǒng)計(jì)等合法合規(guī)。兩大要素傳統(tǒng)上并不屬于風(fēng)險(xiǎn)管理范疇，多數(shù)商業(yè)銀行對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的管理方法、監(jiān)測(cè)模式、管理體系等仍處于初步探索階段。作出四大禁止性規(guī)定，強(qiáng)調(diào)合規(guī)性要求，明確業(yè)務(wù)禁區(qū)?！掇k法》列出負(fù)債業(yè)務(wù)的四大禁止性規(guī)定，要求合規(guī)開(kāi)展負(fù)債業(yè)務(wù)。具體包括：不得以金融創(chuàng)新為名，變相逃避監(jiān)管或損害消費(fèi)者利益；不得設(shè)定以存款時(shí)點(diǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額、排名或同業(yè)比較為要求的考評(píng)指標(biāo)，分支機(jī)構(gòu)不得層層加碼提高考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)指標(biāo)要求；禁止采取違規(guī)手段調(diào)增、調(diào)減負(fù)債或吸收、虛增存款?？紤]到相關(guān)違規(guī)行為近年來(lái)多存在于吸存壓力較大的中小銀行，因而《辦法》中的禁止性規(guī)定對(duì)于部分此前負(fù)債策略較為激進(jìn)、內(nèi)部控制尚不健全的中小銀行具有較強(qiáng)的約束意義。

中小銀行加強(qiáng)負(fù)債質(zhì)量管理的建議

摘要：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，國(guó)有企業(yè)融資效率問(wèn)題逐漸受到重視。公司融資效率代表著企業(yè)的融資能力，同時(shí)，也是企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要因素，而企業(yè)融資效率在很大程度上取決于融資結(jié)構(gòu)。本文通過(guò)分析地方國(guó)有企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中存在的融資方式單一、長(zhǎng)短期融資錯(cuò)配、融資創(chuàng)新意識(shí)弱等問(wèn)題，提出優(yōu)化建議，以期對(duì)地方國(guó)有企業(yè)提高融資效率、走出融資困境提供借鑒。

關(guān)鍵詞：地方國(guó)有企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；融資效率

一、地方國(guó)有企業(yè)融資現(xiàn)狀

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨成熟，地方國(guó)有企業(yè)不斷深化改革，健全現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，逐步推進(jìn)董事會(huì)、黨委會(huì)和總經(jīng)理辦公會(huì)的決策機(jī)制，國(guó)有資產(chǎn)管理部門對(duì)地方國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管理念也轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨苜Y本為主。在此大背景下，地方國(guó)有企業(yè)開(kāi)始逐漸脫離地方政府的信用背書(shū)，走上自主融資的發(fā)展之路。然而，部分地方國(guó)有企業(yè)雖嘗試改變長(zhǎng)期以來(lái)以銀行貸款為主的融資結(jié)構(gòu)，但受限于自身融資結(jié)構(gòu)固化，多元化融資模式難以形成，融資效率改善效果并不明顯。

二、地方國(guó)有企業(yè)融資存在的主要問(wèn)題

1.融資方式單一，過(guò)度依賴銀行貸款因地方政策的傾斜，地方國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)更容易獲得銀行貸款，導(dǎo)致地方國(guó)有企業(yè)融資過(guò)度依賴銀行貸款，融資方式單一，融資成本較高且融資需求無(wú)法得到滿足。首先，融資方式單一限制了地方國(guó)有企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)?shù)胤絿?guó)有企業(yè)遇到良好的投資機(jī)會(huì)需要大量資金時(shí)，因銀行貸款對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)要求嚴(yán)格，地方國(guó)有企業(yè)很難繼續(xù)從銀行獲得大規(guī)模融資，而地方國(guó)有企業(yè)又無(wú)法從其他融資渠道籌集資金，導(dǎo)致可能錯(cuò)失發(fā)展機(jī)會(huì)；其次，融資方式單一會(huì)導(dǎo)致融資成本偏高。當(dāng)?shù)胤絿?guó)有企業(yè)過(guò)度依賴銀行貸款，則利率定價(jià)權(quán)絕對(duì)掌握在銀行手中，銀行為了自身利益，會(huì)在允許的幅度內(nèi)要求較高的利率；再次，融資方式單一，會(huì)使得地方國(guó)有企業(yè)的融資容易受到外部負(fù)面環(huán)境的影響。例如，當(dāng)中國(guó)人民銀行由寬松的貨幣政策改為緊縮的貨幣政策時(shí)，銀行會(huì)迅速收緊信貸，一旦銀行資金出現(xiàn)供應(yīng)不足，國(guó)有企業(yè)的融資需求無(wú)法得到滿足，不僅融資成本會(huì)增高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大幅上升。2.長(zhǎng)短期融資錯(cuò)配科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)注意融資期限和投資項(xiàng)目期限之間的平衡，即長(zhǎng)期投資項(xiàng)目與長(zhǎng)期融資相匹配；短期投資項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金需求則搭配短期融資。融資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)投資期限相匹配將有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，然而，我國(guó)地方國(guó)有企業(yè)普遍存在長(zhǎng)短期融資錯(cuò)配的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)為使用短期借款、短期債券等需要在短期內(nèi)償還的資金，投資于固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等具有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的項(xiàng)目。雖然短期融資在一定程度上能降低融資成本，但償還期限短，極大地增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)短期融資到期兌付時(shí)，長(zhǎng)期投資項(xiàng)目尚未產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金作為償債資金，企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也不足以覆蓋該筆到期債務(wù)，通常只能采取借新還舊的方法，一旦新舊債的時(shí)間未能銜接好，極易引起企業(yè)資金鏈斷裂，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。3.融資創(chuàng)新意識(shí)弱由于歷史原因，地方國(guó)有企業(yè)承擔(dān)著地方政府的部分社會(huì)管理職能，其高級(jí)管理者也主要由政府部門任命，以便于牢牢把握國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈。地方國(guó)有企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)管理不可避免地受到地方政府行政命令的干預(yù)或影響，這導(dǎo)致地方國(guó)有企業(yè)缺乏市場(chǎng)化意識(shí)和融資創(chuàng)新意識(shí)，未能科學(xué)地利用資本市場(chǎng)上的各類新型融資產(chǎn)品改善融資結(jié)構(gòu)。

【摘要】

本文分析了我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)形成的外部原因。并根據(jù)巴塞爾協(xié)定對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的定義，討論了我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)中存在的重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。并根據(jù)我國(guó)金融改革的現(xiàn)狀，提出了商業(yè)銀行控制利率風(fēng)險(xiǎn)的措施。

【Abstract】

ThispaperanalysesexternalreasonsofproductionofinterestrateriskwithinbankingsysteminChina。AccordingtothedefinitionofinterestrateriskintheBaselAccord，itdiscussesre-pricingrisk，spreadbasisrisk，yieldcurveriskandoptionriskincommercialbanks。ItalsosuggestssomemeasurementsoncontrollinginterestrateriskbasedonpresentprogressofChina’sfinancialreformation。

【Keywords】關(guān)鍵詞

利率風(fēng)險(xiǎn)interestraterisk巴塞爾協(xié)定theBaselAccord

一、貨幣掉期概述

貨幣掉期(CurrencySwap)通常是交易雙方在期初交換本金、期間定期交換相應(yīng)貨幣的利息、期末再換回本金的一種金融衍生品合約。ISDA將其定義為：“在約定的期間內(nèi)，一方定期向另一方支付一種貨幣的以某一固定或浮動(dòng)利率計(jì)算出的利息金額，以換取另一方向其支付另一種貨幣的以某一固定或浮動(dòng)利率計(jì)算出的利息金額?！痹趯?shí)踐中，貨幣掉期產(chǎn)品形式日益多樣化，在本金互換方面有交換、攤銷或不交換等不同類別；在利息互換方面，以浮動(dòng)利率交換固定利率的品種稱為“交叉貨幣互換”(CrossCurrencySwap)，以浮動(dòng)利率交換浮動(dòng)利率的品種稱作“基差互換”(BasisSwap)。貨幣掉期由于涉及到兩種不同貨幣幣種之間的互換，多用于轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或者負(fù)債的幣種，作為資產(chǎn)負(fù)債貨幣錯(cuò)配的避險(xiǎn)或管理工具。具體而言，貨幣掉期對(duì)于客戶主要有以下幾個(gè)功能：一是降低負(fù)債成本，客戶可以選擇利率成本較低的市場(chǎng)進(jìn)行貸款或發(fā)行債券，再通過(guò)貨幣掉期轉(zhuǎn)換成所需的幣種。二是資產(chǎn)保值，客戶可以通過(guò)貨幣掉期鎖定非本幣投資(本金和收益)的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)。三是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配，幫助客戶調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債的匯率錯(cuò)配問(wèn)題，也可用于改變目前資產(chǎn)負(fù)債的利率屬性。貨幣掉期和外匯掉期(FXSwap)存在一定聯(lián)系和差異。兩者均涉及兩種貨幣的兩次反向交換，且都受到本外幣利率、匯率、利差、市場(chǎng)預(yù)期等因素影響。兩者差別在于，雙方運(yùn)用周期不一樣，外匯掉期成交活躍的期限一般在1年以內(nèi)，而貨幣掉期的合約周期相對(duì)長(zhǎng)，因此外匯掉期更多用于短期流動(dòng)性管理，而貨幣掉期多用于資產(chǎn)負(fù)債幣種錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)管理。此外，貨幣掉期的報(bào)價(jià)形式是以利率或利差，而外匯掉期是以遠(yuǎn)期點(diǎn)來(lái)表示。

二、我國(guó)人民幣貨幣掉期發(fā)展現(xiàn)狀

2007年8月，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)正式推出人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。主要由銀行的對(duì)客交易和銀行間交易組成，參與者主要包括銀行和三類機(jī)構(gòu)(央行類機(jī)構(gòu)、國(guó)際組織、主權(quán)財(cái)富基金)。目前我國(guó)人民幣貨幣掉期業(yè)務(wù)發(fā)展主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：一是客盤基礎(chǔ)薄弱。自2007年推出貨幣掉期業(yè)務(wù)以來(lái)，人民幣長(zhǎng)期處于單邊升值預(yù)期中，企業(yè)客戶對(duì)沖外債敞口的需求并不強(qiáng)烈。從合約周期來(lái)看，境內(nèi)人民幣貨幣掉期交易以1年以內(nèi)的短期限為主(2016年有85%的交易集中在1年以內(nèi))，而國(guó)際貨幣掉期市場(chǎng)通常體現(xiàn)出長(zhǎng)期限特征。這也表示境內(nèi)銀行間貨幣掉期的主要需求來(lái)自銀行自身短期資產(chǎn)和負(fù)債的幣種調(diào)整，而非來(lái)自客盤。二是市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力不足。由于貨幣掉期的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交易效率較低，銀行更愿意采用標(biāo)準(zhǔn)化程度更高的外匯掉期或利率互換來(lái)對(duì)沖客盤需求，這也進(jìn)一步加劇了貨幣掉期市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，2016年貨幣掉期交易量只占外匯衍生品市場(chǎng)交易總量的0.2%，而同期外匯掉期占外匯衍生品市場(chǎng)交易總量的91.5%。三是定價(jià)曲線尚不完善。由于超長(zhǎng)期限貨幣掉期業(yè)務(wù)估值體系尚不健全，美元等外幣端缺乏長(zhǎng)期可參考匯率曲線和利率曲線，也一定程度上造就了目前市場(chǎng)難以有效開(kāi)展三年以上掉期業(yè)務(wù)的局面。

三、未來(lái)發(fā)展展望與建議

一是人民幣國(guó)際化成果顯著，為境內(nèi)人民幣貨幣掉期良性發(fā)展提供契機(jī)。近年來(lái)，一帶一路戰(zhàn)略的實(shí)施、人民幣加入SDR貨幣籃子、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的逐步開(kāi)放等，這些舉措在很大程度上帶動(dòng)了境內(nèi)外主體對(duì)人民幣金融衍生產(chǎn)品的需求。隨著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，境內(nèi)外市場(chǎng)主體在資產(chǎn)端和負(fù)債端的多元化需求將產(chǎn)生更多的定價(jià)和對(duì)沖需求，更多參與主體更活躍地加入其中，也會(huì)促進(jìn)貨幣掉期長(zhǎng)端定價(jià)曲線的形成和完善，貨幣掉期有望變成更成熟、更廣泛使用的產(chǎn)品定價(jià)工具。二是加強(qiáng)交易基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，滿足市場(chǎng)參與者多元化需求。在目前銀行間交易中心交易平臺(tái)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善和豐富交易平臺(tái)功能，滿足標(biāo)準(zhǔn)化與個(gè)性化需求。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可以借鑒目前交易中心標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)掉期產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化人民幣貨幣掉期產(chǎn)品交易子平臺(tái)，提升市場(chǎng)交易流動(dòng)性和便捷性。三是用好陸港兩地共同市場(chǎng)，擴(kuò)大境內(nèi)外資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通范圍。目前境內(nèi)和香港兩地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通計(jì)劃已經(jīng)順利實(shí)施，“債券通”也將在年內(nèi)落地，而如何契合投資者對(duì)沖跨境投資組合的需求則是急切需要面對(duì)的問(wèn)題。在內(nèi)地資本市場(chǎng)尚未全面開(kāi)放之前，陸港兩地“共同市場(chǎng)”將是提供多元投資和配套風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場(chǎng)模式?；蛟S在不久的將來(lái)，以貨幣掉期等外匯金融衍生工具也能降低進(jìn)入門檻，納入陸港兩地債券交易等共同市場(chǎng)。一個(gè)開(kāi)放、多元的資本市場(chǎng)，將為境內(nèi)人民幣貨幣掉期市場(chǎng)建設(shè)提供有利支撐。