導(dǎo)語：如何才能寫好一篇盈利能力的特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、優(yōu)化實驗、培養(yǎng)學(xué)習(xí)物理的興趣

教師要在熟悉物理教學(xué)大綱、駕馭所學(xué)教材的前提下，根據(jù)所做實驗的內(nèi)容和要求，學(xué)生已有的基礎(chǔ)和發(fā)展水平以及學(xué)校的設(shè)備等，制訂出所做實驗的認(rèn)知目標(biāo)、操作技能目標(biāo)、實驗素養(yǎng)目標(biāo)，使實驗課教學(xué)目標(biāo)明確、可測性強(qiáng)。并在實驗前或?qū)嶒炦^程中展示給學(xué)生，使學(xué)生在實驗過程中有章可循，有的放矢。恰當(dāng)?shù)脑O(shè)計實驗或演示實驗，既培養(yǎng)學(xué)生觀察實驗的能力，又能使他們懂得物理學(xué)研究的基本方法。同時學(xué)生對感性認(rèn)識接受較快，印象深，所以做過實驗的知識學(xué)生很難忘記。而且物理實驗可把抽象的概念直觀的展示在學(xué)生面前，便于學(xué)生快速的掌握教學(xué)中某些復(fù)雜的知識結(jié)論。對于課堂學(xué)習(xí)活動，我們用身邊的簡易材料就可以做許多小實驗，利于學(xué)生主動動手動腦。如在上自由落體時，為了驗證：物體下落的速度與物體的質(zhì)量沒有關(guān)系。我們可以取一張廢紙，讓它在一定高度自由下落，可以看到是慢慢飄下。同樣是該紙片把它捏成紙團(tuán)從原高度自由下落，會發(fā)現(xiàn)它快速下落。通過這個簡單的實驗，學(xué)生很容易理解物體自由下落的速度與質(zhì)量無關(guān)。往往教師很容易忽略小實驗，其實做好小實驗恰恰是培養(yǎng)學(xué)生持久學(xué)習(xí)興趣的一個途徑。

二、立足實驗教學(xué)，培養(yǎng)物理創(chuàng)新能力

實驗?zāi)芰κ且环N從事科學(xué)創(chuàng)作的技能，加強(qiáng)實驗教學(xué)是提高創(chuàng)新思維能力的有效途徑。因此，在物理教學(xué)中，教師必須立足實驗這個物理學(xué)的基礎(chǔ)，將實驗與思維相結(jié)合，對培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新觀察能力、創(chuàng)新實踐能力和創(chuàng)新思維能力有著十分重要的作用。

著眼于看，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新觀察能力。觀察作為一種有目的﹑有計劃﹑較持久的知覺，是人們?nèi)?、深入、正確地認(rèn)識事物的一種過程，是學(xué)生認(rèn)識世界、獲得信息和汲取知識的主要途徑。觀察要講究方法，觀察能力本身也是創(chuàng)新能力的一個重要方面。從一定意義上講，實驗就是人為地創(chuàng)造提供觀察的條件。物理實驗中的觀察一般包括對教師演示實驗的觀察和學(xué)生分組實驗中的觀察兩個方面，為了使物理實驗中的觀察真正成為創(chuàng)新意義上的觀察，進(jìn)而卓有成效地培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力，要求觀察活動必須全面性 要全方位、多視角、全過程地觀察物理實驗過程中的各種現(xiàn)象和現(xiàn)象的各個方面。

著手于做，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新實踐能力。想方設(shè)法將演示實驗的空間由講臺向?qū)W生乃至更大的范圍擴(kuò)展，可以通過改進(jìn)、改組和改造等方法。改進(jìn)是將一些演示實驗改為師生合作實驗或共同實驗；改組是創(chuàng)造條件將一些演示實驗改為學(xué)生分組實驗或邊學(xué)邊實驗；改造是將一些演示實驗在課堂正常安排的情況下，利用家庭和社會的條件進(jìn)一步將其改為課外實驗，如聲波的反射、水波的干涉和衍射、驗證水是熱的不良導(dǎo)體的“沸水游魚”實驗等。

著重于思，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思維能力。在培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新觀察能力和創(chuàng)新實踐能力的同時，著重培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思維能力。加強(qiáng)設(shè)計訓(xùn)練，重視預(yù)測猜想 預(yù)測和猜想是創(chuàng)新思維的一種重要形式。沒有大膽的猜想，就做不出偉大的發(fā)現(xiàn)。

三、通過探究性實驗，訓(xùn)練思維的創(chuàng)新性

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【摘要】在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，會計電算化代替了人工記賬、算帳、報賬等會計活動，成為會計行業(yè)的主要計算模式；是管理現(xiàn)代化和會計自身改革以及發(fā)展的需要；是現(xiàn)代化社會大生產(chǎn)和新技術(shù)革命的必然產(chǎn)物。會計電算化發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)不是單純的會計與計算機(jī)的簡單結(jié)合，而已經(jīng)發(fā)展為一門多種學(xué)科的綜合體。本文就會計電算化在行業(yè)中的實施對傳統(tǒng)的會計職能所產(chǎn)生的影響進(jìn)行了分析。

一、電算化會計在行業(yè)信息處理過程中的基本特點

 

電算化會計信息處理主要是指應(yīng)用電子技術(shù)對會計數(shù)據(jù)的輸入、處理、輸出的過程。現(xiàn)階段主要表現(xiàn)為用計算機(jī)代替人工記賬、算賬和報賬，以及替代部分在手工會計下由人腦完成的對會計信息的分析，判斷。電算化會計信息處理的過程主要有以下特點:

 1、首先，是電子計算機(jī)為主要的計算工具，數(shù)據(jù)處理代碼化，速度快，精度高。電算化會計是以電子計算機(jī)作為手工會計下人工記錄和處理數(shù)據(jù)的替代物。它采用對系統(tǒng)原始數(shù)據(jù)編碼的方式，以縮短數(shù)據(jù)項的長度，減少數(shù)據(jù)占用的存儲空間，從而提高了會計數(shù)據(jù)處理的速度和精度。

 2、其次，數(shù)據(jù)的處理是人機(jī)結(jié)合，系統(tǒng)內(nèi)部控制程序化、復(fù)雜化。電算化會計雖然以計算機(jī)為計算工具，但其整個信息處理過程仍表現(xiàn)為計算機(jī)與人工的結(jié)合。計算機(jī)對數(shù)據(jù)(信息)的處理是通過程序來進(jìn)行的，系統(tǒng)內(nèi)部控制方式均要求程序化。比如，一般對操作權(quán)限的限制設(shè)有密碼程序，驗證借貸金額是否平衡有校驗程序等。同時，由于數(shù)據(jù)處理的人機(jī)結(jié)合和系統(tǒng)內(nèi)部控制方式程序化，使得系統(tǒng)控制復(fù)雜化。其控制點由手工會計對人的控制轉(zhuǎn)到對人和機(jī)器兩方面的控制，控制的內(nèi)容涉及人員分工、職能分離和計算機(jī)軟、硬件的維護(hù)，以及會計信息和會計檔案的保存和保管。

 3、再次，電算化會計與手工記賬規(guī)則發(fā)生了變化，手工記賬規(guī)定日記賬、總賬都要使用訂本賬冊，明細(xì)賬要采用活頁式賬冊，通過若十個套賬來實現(xiàn)相互牽制、相互核對。憑證、賬本記錄的錯誤之處要用劃線法和紅字更正法更正。電算化會計形成的賬頁都是通過打印輸出的，可以裝訂成為活頁式，打印輸出的一般是日記賬、總賬和報表，由于明細(xì)賬涉及大量的二級科目、三級科口，打印數(shù)量比較大，因此，一般都是用磁盤、光盤等形式輸出，對賬工作一般是依靠會計軟件完成，只要輸人的原始憑證是正確的，計算機(jī)可以迅速完成手工條件下的各種賬務(wù)處理功能。手工會計下的賬冊核對功能在會計電算化條件下已由計算機(jī)代替，明細(xì)賬記載的各種會計資料只需計算機(jī)查詢功能就可完成顯示或者在需要時打印出來。人們更多的是依賴電算化系統(tǒng)建立各種輔助賬，更多地反映和控制經(jīng)濟(jì)活動。

 對于賬簿記錄錯誤的處理，已不再采用手工方式下的改錯法，但為了保證監(jiān)督審核。一般規(guī)定，凡是已經(jīng)審核過的數(shù)據(jù)不得更改。如果出現(xiàn)錯誤，那一定是合理性問題，采用輸人“更正憑證”的方法加以更正，類同于紅字更正法，這樣就可以保留更正的痕跡。

二、財務(wù)會計電算化對于財會工作的影響的基本特點

 

會計電算化不僅大大減輕了財務(wù)人員的勞動強(qiáng)度和大大提高了企業(yè)財會信息的處理和傳遞速度，更重要的是企業(yè)財會工作發(fā)生了質(zhì)的變化，主要表現(xiàn)在:

 1、使企業(yè)財務(wù)真正做到統(tǒng)一規(guī)范。實現(xiàn)會計電算化后，企業(yè)可以輕松的實現(xiàn)對財務(wù)數(shù)據(jù)處理和業(yè)務(wù)流程的規(guī)范，避免了在傳統(tǒng)會計期間因人為因素在數(shù)據(jù)處理方面的不統(tǒng)一和不對應(yīng)，減少了實際工作中標(biāo)準(zhǔn)的模糊性以及主觀人為地不確定性，增強(qiáng)了會計工作客觀性和會計信息可比性，方便企業(yè)對財務(wù)及業(yè)務(wù)流程進(jìn)行控制。

 2、有利于信息資源共享。由于基于網(wǎng)絡(luò)化處理，不僅可以做到在財務(wù)各崗位間的資源共享，保證財務(wù)數(shù)據(jù)一體化;而且對生成的財務(wù)信息，在設(shè)置權(quán)限的情況下可以在同一時間內(nèi)任意查詢。在傳統(tǒng)會計時期，由于分工傳遞和手工操作，不僅財務(wù)以外無法獲得所需信息，即使在各財務(wù)各崗位間也無法實現(xiàn)資源共享。

 3、便于加強(qiáng)財務(wù)內(nèi)部控制。實現(xiàn)會計電算化后，一方面最大可能地細(xì)化和明確了會計工作全過程中每個環(huán)節(jié)的參照依據(jù)和考核標(biāo)準(zhǔn)，可以對會計人員和工作進(jìn)行嚴(yán)格控制。另一方面實現(xiàn)了有效實時監(jiān)控，所有數(shù)據(jù)及操作情況均記入系統(tǒng)日志，各分支機(jī)構(gòu)弄虛作假的可能性減少。

 4、強(qiáng)化了財務(wù)管理。在實現(xiàn)會計電算化后，會計信息的處理能力不斷提高，使會計對經(jīng)濟(jì)活動的反映能力更及時和準(zhǔn)確，反映的信息更加細(xì)致、全面和深入、信息查詢對領(lǐng)導(dǎo)掌握財務(wù)運(yùn)行提供了方便，保證了財務(wù)在管理中的核心地位。

三、會計電算化對于財務(wù)審計上的影響表現(xiàn)

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關(guān)鍵詞：上市公司；盈利能力；資本結(jié)構(gòu)；因子分析；回歸分析

一、引言

資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)內(nèi)部各種不同的資金來源中，債務(wù)與股東權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，它能充分地體現(xiàn)出企業(yè)的債權(quán)人和股東的融資能力，而盈利能力就是公司賺取利潤的能力。目前，面臨國際市場激勵的競爭壓力，中國上市公司必須合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)人員素質(zhì)來不斷地提高盈利能力。

在理論界，關(guān)于公司的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究各持己見：李寶仁、王振蓉（2003）以深、滬兩市證券交易所16家上市公司為樣本，選取2001年年報數(shù)據(jù)資料為原始資料，利用SPSS主成分分析方法對盈利能力進(jìn)行相關(guān)和回歸分析，結(jié)果表明企業(yè)的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債率呈中度負(fù)相關(guān)關(guān)系；王紅紅（2005）通過對中國上市公司1990-2002年數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)在中國上市公司的盈利能力與其負(fù)債水平有著顯著的反向關(guān)系；汪強(qiáng)（2004）采用多元統(tǒng)計分析中的主成分分析方法，以中國家電行業(yè)26家上市公司1999-2001年為樣本，分析了上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系，結(jié)果表明兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。Masulis、Ronald W.（1983）研究指出，企業(yè)價值的大小與其負(fù)債水平的高低成正相關(guān)關(guān)系，并得出能夠?qū)ζ髽I(yè)盈利能力產(chǎn)生影響的負(fù)債水平位于0.23-0.45之間；Long和Maltiz（1985）研究表明企業(yè)的盈利能力與財務(wù)杠桿正相關(guān)，但不顯著；張佳林、杜穎、李京（2003）選取了電力行業(yè)的31家上市公司作為樣本，并以這31家上市公司1997-2001年的會計資料為研究對象，發(fā)現(xiàn)：所有年度的凈資產(chǎn)收益率與負(fù)債比率都呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)果剛好與Masulis在1983年實證檢驗得出的結(jié)論相一致。

二、黑龍江省上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的因子分析

（一）樣本數(shù)據(jù)選取

本文選取的是黑龍江省在深、滬兩市上市的A股公司為研究樣本，截取2010年前三季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為原始數(shù)據(jù)（見表1）。一般來說，公司的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況，在非正常的特殊情況下會給公司帶來收益或損失，不能說明公司的能力，所以，應(yīng)當(dāng)排除以下因素：被ST處理過的公司和具有自身特點的金融類上市公司，從而得到樣本數(shù)為19。反映公司盈利能力的指標(biāo)有很多，本文在借鑒國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，選擇了主營業(yè)務(wù)利潤率、資產(chǎn)凈利潤率、營業(yè)毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益5個指標(biāo)進(jìn)行因子分析。

（二）因子分析

因子分析是一種降維、簡化數(shù)據(jù)的技術(shù)，它通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系，探求觀測數(shù)據(jù)中的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個“抽象”的變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這幾個抽象的變量被稱作“因子”，能反映原來眾多變量的主要信息。

由于公司盈利能力的指標(biāo)之間有可能會存在一定程度的相關(guān)關(guān)系，所以要計算出它們之間的相關(guān)系數(shù)（見表2）。

由表2的數(shù)據(jù)可知，反映公司盈利能力的五個指標(biāo)之間存在相關(guān)關(guān)系，X1與X2、X3和X4，X2與X4和X5，X4與X5之間的相關(guān)性很大，都超過了0.6。從而，任意去除一個指標(biāo)都會對盈利能力的分析作出不全面的判斷，需要運(yùn)用因子分析方法來綜合評價上市公司的盈利能力。

1.KMO和Bartlett檢驗

KMO檢驗的取值在0和1之間，KMO值越接近于0表明原始變量相關(guān)性越弱，相反越接近于1表明原始變量相關(guān)性越強(qiáng)。根據(jù)表3的數(shù)據(jù)反映，KMO的值為0.749，說明所選的因子分析指標(biāo)比較合適。Bartlett球形檢驗的結(jié)果也是非常好的，值比較大為62.815，顯著性概率為高度顯著，因此本文數(shù)據(jù)適合運(yùn)用因子分析方法來分析。

2.提取主成分

本文運(yùn)用SPSS 13.0對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，得到各個指標(biāo)之間相關(guān)矩陣的特征根和方差貢獻(xiàn)率（見表4）。

依據(jù)以上數(shù)值顯示，前兩個主成分的特征根都大于1，第一個主成分的方差貢獻(xiàn)率為68.122%，第二個主成分的方差貢獻(xiàn)率為20.336%，累計方差貢獻(xiàn)率為88.458%，可以看出，前兩個因子已經(jīng)可以解釋原始變量88.458%的方差，包含了大部分的信息。所以，選取兩個主成分。

3.綜合得分

為了得到意義明確的主成分因子的含義，將因子載荷陣進(jìn)行方差最大法旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（見表5）。

結(jié)果顯示，因子1和因子2都有比較大的載荷，都能夠反映上市公司的盈利能力，根據(jù)以上分析可得變量FAC1-1、FAC2-1和綜合因子得分F：

FAC1-1=0.019X1+0.345X2-0.260X3+0.337X4+0.432X5

FAC2-1=0.441X1-0.032X2+0.730X3-0.033X4-0.246X5

F=（68.122FAC1-1+20.336FAC2-1）/88.458

（三）盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的回歸分析

回歸分析考察了上市公司資產(chǎn)負(fù)債率X5對盈利能力綜合得分F的影響程度，把資產(chǎn)負(fù)債率X5作為自變量，盈利能力綜合得分F作為因變量，進(jìn)行回歸分析，得出結(jié)果如下：R2=0.629，方程擬合的效果不錯，顯著性檢驗水平為0.014

F=0.552-0.138X5

三、結(jié)論及建議

本文通過對黑龍江省19家上市公司2010年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，得出了上市公司盈利能力的綜合指標(biāo)，并且上市公司的資本機(jī)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)的合理與否直接關(guān)系到公司的盈利能力是否達(dá)到較好的效果。

因此，提出兩點建議：一是完善、優(yōu)化黑龍江省上市公司的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)不僅影響公司的治理效率，而且也會對上市公司的盈利能力產(chǎn)生重要影響，完善的資本結(jié)構(gòu)有助于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的融資導(dǎo)向和提高公司資本運(yùn)作和投資、融資、利潤分配的效率，降低公司的財務(wù)風(fēng)險，使所有者、投資者和債權(quán)人的利益得到充分的保障。二是要提高公司自身的盈利能力。當(dāng)公司盈利能力下降時，其自有資金不能滿足發(fā)展需要，綜合各種因素就會考慮到外部融資，從而資本負(fù)債率就會相應(yīng)地增加，所以公司就應(yīng)該根據(jù)其盈利能力的變化適當(dāng)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，讓資本結(jié)構(gòu)的高低適應(yīng)盈利能力水平的變化。

參考文獻(xiàn)：

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6.李寶仁,王振蓉.我國上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2003(4).

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關(guān)鍵詞：盈利能力  資本結(jié)構(gòu)  因子分析  回歸分析 

        0  引言 

隨著我國金融市場的日益全球化，我國的銀行業(yè)只有不斷增強(qiáng)自身盈利能力才能避免淘汰，在競爭中贏取勝利。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、盈利、長期發(fā)展等問題。上市商業(yè)銀行作為通過經(jīng)營風(fēng)險來盈利的商業(yè)性企業(yè)，在一定程度上也適用資本結(jié)構(gòu)理論，由于存款保險制度、法定準(zhǔn)備金、監(jiān)管資本等方面的嚴(yán)格限制使銀行資本結(jié)構(gòu)研究遠(yuǎn)比一般企業(yè)要復(fù)雜。有效的資本結(jié)構(gòu)會促使經(jīng)營者努力改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況，制定合理的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高整體的盈利能力。 

        關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的聯(lián)系，很多西方學(xué)者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）認(rèn)為，銀行業(yè)是一個壟斷的存款服務(wù)提供商，在存在進(jìn)入障礙的情況下，商業(yè)銀行會不斷增加負(fù)債，因為此時它們可以憑借提供給存款者的服務(wù)來獲取利潤，存款越多（即負(fù)債越多），銀行的價值就會越高。

        國內(nèi)關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的研究則較少。趙瑞、楊有振（2009）以10家商業(yè)銀行2001至2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究資料發(fā)現(xiàn)：商業(yè)銀行的融資結(jié)構(gòu)與盈利能力之間呈正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)性質(zhì)與盈利能力負(fù)相關(guān)；第一大股東的持股比例與資本利潤率正相關(guān)，前五大股東的持股比例與資本利潤率負(fù)相關(guān)；資本充足率與資本利潤率顯著正相關(guān)。

        由于盈利能力是財務(wù)分析的重要內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到銀行的盈利情況，資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系一直是財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點。很多研究熱衷于將盈利能力指標(biāo)作為資本結(jié)構(gòu)的解釋變量之一進(jìn)行研究；對于銀行資本結(jié)構(gòu)與績效的研究通常使用單一的財務(wù)指標(biāo)作為被解釋變量，并且集中于對商業(yè)銀行的治理、尋求補(bǔ)充資本等方面。隨著我國上市銀行的增多，對銀行業(yè)的監(jiān)管要求也越來越嚴(yán)格，如何更好地控制上市銀行的資金風(fēng)險是廣泛關(guān)注的問題。因此從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)角度對盈利能力進(jìn)行分析就顯得十分重要。 

        1  樣本與變量選取 

1.1 樣本選擇  本文將以我國10家上市商業(yè)銀行為樣本，分別是：中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行和南京銀行，選取2004~2008年的年報數(shù)據(jù)為原始資料。由于有些年份部分?jǐn)?shù)據(jù)不全，因此本文共有45組數(shù)據(jù)。 

1.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力指標(biāo)的確定  反映盈利能力的指標(biāo)有很多，結(jié)合銀行業(yè)的特點，本文選取營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產(chǎn)報酬率這五個指標(biāo)作為評價盈利能力的指標(biāo)。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取，本文采用巴塞爾協(xié)議的框架對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標(biāo)；對股權(quán)結(jié)構(gòu)主要選用股權(quán)集中度進(jìn)行度量，此處選用前五大股東持股比例這一指標(biāo)；另外選取資產(chǎn)負(fù)債率考察總資產(chǎn)中債務(wù)資本所占的比重；選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。 

本文借鑒一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究模型，將盈利能力的考察作為一個整體，得出盈利能力的綜合指標(biāo)值，試圖構(gòu)建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)為解釋變量的商業(yè)銀行盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的函數(shù)模型，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對它們之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實證分析和檢驗。 

        2  我國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響 

2.1 上市商業(yè)銀行綜合盈利能力分析  采用因子分析法將反映盈利能力的5個指標(biāo)中的公共因子提取出來，用這些公共因子對上市商業(yè)銀行的盈利能力再進(jìn)行綜合評價。 

2.1.1 是否適合因子分析的檢驗：判斷是否適合運(yùn)用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗和KMO檢驗。利用這兩種方法，對營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產(chǎn)報酬率進(jìn)行了因子分析適合性的判斷。由檢驗結(jié)果可知，巴特利特球形檢驗的卡方統(tǒng)計值的顯著性概率是0.000，小于顯著性水平0.05，這就拒絕了相關(guān)系數(shù)矩陣是一個單位矩陣的假設(shè)，證明了研究變量之間具有相關(guān)性；KMO值為0.705，略大于0.7，因子分析的效果會比較好。

2.1.2 因子變量的提取:設(shè)定提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于l。因此，選取了特征值大于l的作為因子變量，結(jié)果顯示有2個變量的特征值大于l，而且因子的累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了78.274%，解釋了大部分的方差總值，符合構(gòu)建因子變量的要求。由總方差解釋表的結(jié)果來看，本文應(yīng)該構(gòu)建2個因子。 

2.1.3 盈利能力的綜合得分：根據(jù)因子得分系數(shù)以及原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可計算出第一公因子和第二公因子的得分?jǐn)?shù)，分?jǐn)?shù)分別為Y1、Y2。其中，因子得分矩陣 

        Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5； 

        Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5 

篇5

關(guān)鍵詞 資本結(jié)構(gòu) 盈余能力 相關(guān)性

文章編號 1008-5807（2011）03-007-01

一、變量設(shè)計、樣本數(shù)據(jù)和模型的構(gòu)建

（一）研究假設(shè)

劉宏（2004）從行業(yè)、風(fēng)險、盈利能力及公司成長性等多個方面考慮制約和決定企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因素，建立資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的確定和分析體系，得出資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與利潤的相關(guān)性相對較弱的結(jié)論。認(rèn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司盈利能力之間并非是嚴(yán)格的線性關(guān)系。

根據(jù)以上分析，本文提出：

假設(shè)一：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力線性相關(guān)。

Czyzewski and Hicks（1992）對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金持有量如何影響資產(chǎn)收益率的問題進(jìn)行研究，他們搜集了28 518家企業(yè)的資料，將資產(chǎn)分為5 類：現(xiàn)金、應(yīng)收項目、存貨、其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)。研究結(jié)果表明：具有高資產(chǎn)收益率的企業(yè)也相應(yīng)具有高現(xiàn)金資產(chǎn)比例，而應(yīng)收賬款則沒有確定的傾向；同時，具有高資產(chǎn)收益率的企業(yè)的其他流動資產(chǎn)也占有高比例， 而存貨和固定資產(chǎn)則占有相對低的比例。

根據(jù)以上分析，本文提出：

假設(shè)二：現(xiàn)金資產(chǎn)占比同盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)三：存貨資產(chǎn)占比和固定資產(chǎn)占比同盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)四：流動資產(chǎn)占比同盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

應(yīng)收賬款是商業(yè)信用的產(chǎn)物。在商品經(jīng)濟(jì)條件下,為了增強(qiáng)市場競爭能力,它的存在是不可避免的。它通常與銷售保持一定的依存關(guān)系,受企業(yè)信用政策的影響。但是，過多的應(yīng)收賬款將不可避免地影響企業(yè)的業(yè)績。

根據(jù)以上分析，本文提出：

假設(shè)五：應(yīng)收賬款同盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

一般來說無形資產(chǎn)代表一個企業(yè)擁有獲得高于一般收益水平的能力。因此，一如果個企業(yè)的無形資產(chǎn)較多，則該企業(yè)的獲利能力就強(qiáng)，其經(jīng)營業(yè)績就高。

（二）變量選擇

1、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)即在某一時點上各類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。為更具體的分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性，本文將資產(chǎn)的各主要類別均引入回歸模型，因此本文選擇以下六個指標(biāo)作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的代表變量。

2、盈利能力指標(biāo)的選取

為更具體、更深入的分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性，本文將反映盈利能力的凈資產(chǎn)收益率引入回歸模型。

（三）模型的建立

本文以盈利能力的代表變量為依存變量, 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為解釋變量，構(gòu)建如下線性回歸模型：

Y=B0+B1X1+B2X2+ B3X3 +B4X4 +B5X5 +B6X6+e(1)

（四）樣本選取

1、數(shù)據(jù)來源

本文研究所用數(shù)據(jù)主要來源于以下途徑：

深圳市國泰安信息技術(shù)有限公司中國上市公司財務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫和CSMAR 中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫。財經(jīng)類網(wǎng)站：如上海證券交易所，深圳證券交易所，巨潮資訊網(wǎng)。

2、樣本選取

本文在CSMAR 中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫中，從深滬兩市選取970家制造業(yè)上市公司2009年對外公布的經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)作為有效樣本。在樣本選取過程中進(jìn)行了如下考慮：按照我國有關(guān)法規(guī)，A股公司和B、H股公司在編制財務(wù)報表時分別遵循不同的會計準(zhǔn)則(A股公司遵循中國會計準(zhǔn)則；B、H股公司遵循國際會計準(zhǔn)則)，其財務(wù)指標(biāo)缺乏可比性，所以我們選取樣本時排除了僅上市B、H股的公司，同時如果A、B股同時存在則只取A股公司。同時刪除了一些不符合條件的數(shù)據(jù)，最終得到有效數(shù)據(jù)為931個。

二、統(tǒng)計分析及檢驗結(jié)果

對盈利能力的計量變量Y 和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的計量變量X進(jìn)行描述性統(tǒng)計和回歸分析。

（一）多元線形回歸分析

1、對模型（1）做Y 對X1～X6的回歸分析可知：

D-W=1.891 存在自相關(guān)，對應(yīng)D-W 的上下界，發(fā)現(xiàn)模型的殘差存在序列相關(guān)。因此，對原始數(shù)據(jù)做差分，以消除自相關(guān)。

（二）殘差的正態(tài)分布及擬合優(yōu)度

（1）對于假設(shè)一：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力線性相關(guān)。

（2）D-W=1.998 不存在自相關(guān)。在表3 中R2 擬合優(yōu)度的判定系數(shù)=0.118，F(xiàn) 檢驗也比較顯著，但X3-X6的t 檢驗未能通過，并不顯著，可以近似判斷模型存在高度共線性X1和X2都比較顯著，且由回歸系數(shù)可知：假設(shè)二和假設(shè)五通過檢驗。

（三）對X3-X6的回歸分析

(1)可以看出：X4，X6根本不顯著，說明X3可以替代X4，X6的線性組合, X3，X4，X6存在多重共線性。且X3，X4，X6共同線性組合之后對盈利能力產(chǎn)生消極影響。故假設(shè)三得到部分支持，假設(shè)四沒有得到支持。

(2) X5不顯著，X6近似顯著。故假設(shè)六得到部分支持。

綜上，假設(shè)一，假設(shè)二和假設(shè)五得到支持。假設(shè)三和假設(shè)六得到部分支持。假設(shè)四沒有得到支持。

三、研究結(jié)果及研究局限

上述研究以權(quán)變理論為基礎(chǔ)，通過對以上6個假設(shè)的檢驗，本文發(fā)現(xiàn)如下：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力線性相關(guān)；存貨資產(chǎn)占比，流動資產(chǎn)占比和固定資產(chǎn)占比這3 個變量之間是一個系統(tǒng)，相互之間存在影響，共同線性組合之后對盈利能力產(chǎn)生消極影響；現(xiàn)金資產(chǎn)占比對盈利能力產(chǎn)生積極影響；應(yīng)收款項占比對盈利能力產(chǎn)生消極影響；無形資產(chǎn)占比可能對盈利能力產(chǎn)生消極影響。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；盈利能力

經(jīng)濟(jì)中各類小企業(yè)通常作為一個整體，對各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的推動作用，對新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大、底層民眾的就業(yè)、科技創(chuàng)新等都有突出貢獻(xiàn)；與此同時，大多數(shù)小企業(yè)普遍面臨制約發(fā)展的多種困難而難以大規(guī)模擴(kuò)張。制約我國小企業(yè)發(fā)展生存發(fā)展的因素中除了內(nèi)部管理不善，還存在外部資金瓶頸限制的因素。一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)能全面、綜合體現(xiàn)一個企業(yè)內(nèi)部治理和其利用企業(yè)外部資金的能力。資本結(jié)構(gòu)能綜合反映一個企業(yè)的內(nèi)部治理和利用外部資金的能力又有外部“資金瓶頸”制約；對研究企業(yè)本身非常重要。

一、資本結(jié)構(gòu)和盈利能力的概念

（一）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同類型資本的構(gòu)成比例，企業(yè)可以采用多種籌資方式多樣地組合股權(quán)籌資、債務(wù)籌資之間的比例，二者的不同組合形態(tài)即是資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)有廣義的狹義的之分。廣義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)總負(fù)債和所有者權(quán)益之間的比例。人們通常所說的資本結(jié)構(gòu)指的是廣義資本結(jié)構(gòu)，也被稱為企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿或融資結(jié)構(gòu)。狹義的資本結(jié)構(gòu)一般將企業(yè)的短期負(fù)債排除在總負(fù)債之外，它通過企業(yè)自身的權(quán)益類成本同長期負(fù)債二者的構(gòu)成比例來表示。本文使用中的資本結(jié)構(gòu)采納其廣義的概念內(nèi)涵。

（二）盈利能力

盈利能力通常又稱獲利能力，能夠直觀體現(xiàn)企業(yè)的資本增值能力。企業(yè)盈利能力一般以某一特定時間段內(nèi)企業(yè)收益的數(shù)額來衡量。同時，企業(yè)的盈利能力在一定程度上決定企業(yè)價值，企業(yè)價值受盈利能力的直接影響，因為股東的股利就是企業(yè)的利潤一種分配，債權(quán)人的本金、利息的支付以要企業(yè)有充足的盈利來保證。只有獲得盈利的企業(yè)才可能保證按時支付股息、償還債務(wù)本金和利息，才能及時發(fā)放員工工資；只有具有足夠的盈利能力，企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，并進(jìn)入激烈競爭的資本市場，才能持續(xù)、健康的發(fā)展，沒有盈利能力的企業(yè)會被市場淘汰。企業(yè)盈利能力的衡量指標(biāo)有很多，比如總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、銷售毛利率等。

二、小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響

資本結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)負(fù)債不均衡會嚴(yán)重制約小企業(yè)盈利能力的提高，改善小企業(yè)的不合理的資本結(jié)構(gòu)，使其負(fù)值比例更加均衡，對提高小企業(yè)的盈利能力至關(guān)重要。一般情況是，小企業(yè)流動負(fù)債的比率越高，則其總資產(chǎn)收益率以及每股的收益率也會相應(yīng)的提高，盡管不是完全的對應(yīng)關(guān)系。原因在于中小企業(yè)常常以流動的短期負(fù)債來補(bǔ)充長期資金的缺乏，而流動負(fù)債水平的過高會增加小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險，同時會增加資金鏈的脆弱性，這二者會給小企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營帶來潛在隱患。小企業(yè)在用債務(wù)融資的手段來提高小企業(yè)的盈利能力時，也會相應(yīng)地增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險成本和財務(wù)困難成本，因此小企業(yè)過度的負(fù)債融資會增加其破產(chǎn)的可能性，使其企業(yè)的預(yù)期盈利更加不確定，從而使企業(yè)的價值減少。

根據(jù)企業(yè)負(fù)債資金的到期償還時間的長短，企業(yè)負(fù)債大致分為長期負(fù)債、流動負(fù)債二類。通常情況下，小企業(yè)的長期負(fù)債資金主要用于擴(kuò)大生生產(chǎn)經(jīng)營，有助于企業(yè)提高其盈利能力；而企業(yè)長期負(fù)債資金被用于生產(chǎn)領(lǐng)域后，其能否發(fā)揮增加利潤的作用則取決于管理層是否努力及努力的程度。企業(yè)的債權(quán)融資，尤其是流動性負(fù)債成本較低，還具有提高小企業(yè)的管理層努力工作程度的作用。

小企業(yè)的高流動負(fù)債對其本身盈利能力的影響使雙面的具。我國小企業(yè)在一定幅度的債務(wù)規(guī)模的壓力下，會更加傾向流動負(fù)債融資的方式，則流動負(fù)債比率會偏高。一方面，高流動負(fù)債會使中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成本的較高，這會對中小企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響；另一方面，流動負(fù)債融資的高風(fēng)險促進(jìn)我國小企業(yè)管理層更加努力的工作，提高我國小企業(yè)的盈利能力。

三、對小企業(yè)改善資本結(jié)構(gòu)及盈利能力的對策

（一）小企業(yè)間應(yīng)加強(qiáng)在資金管理方面的合作

小企業(yè)由于其資產(chǎn)規(guī)模小、風(fēng)險大、資產(chǎn)變現(xiàn)難度大，因此其負(fù)債資金的主要來源通常為銀行貸款。因此銀行向單個小企業(yè)進(jìn)行貸款會具有較大財務(wù)風(fēng)險，銀行為了減少風(fēng)險便主要向小企業(yè)提供短期的貸款。因此，小企業(yè)可以通過相互間的合作形成一定形式的合作組織，這對投資者就意味著投資風(fēng)險的大幅降低，因此，其能夠獲得的貸款也將大幅增加。

（二）發(fā)展小企業(yè)債券市場

小企業(yè)的長期資金主要依賴于股權(quán)融資。因此，應(yīng)通過擴(kuò)大長期資金融資渠道來平衡負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。這就要求國家大力發(fā)展債券市場，鼓勵發(fā)行中長期債券、可轉(zhuǎn)換債券等，提供給中小企業(yè)更多的融資渠道，減輕短期債務(wù)到期構(gòu)成的償債壓力對生產(chǎn)經(jīng)營的不良影響。

（三）完善債務(wù)人保障機(jī)制

股東和企業(yè)在保持清償力的情況下的經(jīng)營控制權(quán)密不可分，債權(quán)人則同企業(yè)破產(chǎn)時的經(jīng)營控制權(quán)密切聯(lián)系，只有當(dāng)小企業(yè)的經(jīng)營情況不佳時，導(dǎo)致企業(yè)資不抵債的情況，債權(quán)人才可能通過行使控制權(quán)來接管企業(yè)，因此要完善債務(wù)人保障機(jī)制。

結(jié)論

綜上所述，本文在分析我國小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的影響的概念和二者關(guān)系的基礎(chǔ)上，提出小企業(yè)間應(yīng)加強(qiáng)在資金管理方面的合作、發(fā)展小企業(yè)債券市場、完善債務(wù)人保障機(jī)制等措施來改善小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和盈利能力。

參考文獻(xiàn)：

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[2]肖俊.資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2007（06）

篇7

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和變化，市場的開放程度越來越高，市場中各個不同經(jīng)濟(jì)部門的企業(yè)也不斷地向著現(xiàn)代企業(yè)管理模式的方向轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的變化和挑戰(zhàn)。同時，不斷追求企業(yè)自身的利潤和收益也成為了眾多企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。因此，企業(yè)的盈利能力在這種背景之下也逐漸成為在市場中的企業(yè)高度重視的能力之一。企業(yè)的盈利能力（earning power），也就是一家企業(yè)獲取自身利潤的能力，以及自身的資金和資本的增值能力。其通常由一定時期內(nèi)企業(yè)的收益水平來體現(xiàn)。此外，可以說上市公司的財務(wù)運(yùn)營狀況往往也是牽動著企業(yè)內(nèi)部以及企業(yè)外部多個集體和個人的經(jīng)濟(jì)利益，受到了政府、股東、員工以及公眾等多方面的密切關(guān)注。其中，上市企業(yè)的盈利能力由于其重要地位更受到眾人矚目。因此，對于上市公司的盈利能力采用科學(xué)方法進(jìn)行相關(guān)研究并得出科學(xué)結(jié)論，對于指導(dǎo)社會各界正確認(rèn)識和評價上市公司的盈利能力是很必要。因此，本研究通過采用最新的部分電器類上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用層次聚類法中的Q型聚類分析法對這些電器類上市公司進(jìn)行聚類分析，歸納出不同盈利能力級別的上市公司類型，以實現(xiàn)對于電器類上市公司盈利能力的正確評價，具有較強(qiáng)的實用意義和指導(dǎo)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

對于企業(yè)的盈利能力，已經(jīng)有相關(guān)的學(xué)者采用不同手段和角度進(jìn)行研究并取得一定進(jìn)展。例如，宋獻(xiàn)中、高志文（2001）就以每股凈資產(chǎn)的波動情況來反映企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，并通過分析得出的企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量來反映企業(yè)的盈利能力。員曉蘭（2005）則重點針對開放經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的盈利能力的內(nèi)涵以及提高措施進(jìn)行研究，并將企業(yè)盈利能力總結(jié)為營銷盈利能力、管理盈利能力以及財務(wù)盈利能力等三個方面。李靜波（2009）在《影響企業(yè)盈利能力的因素分析》一文中則從6項財務(wù)指標(biāo)和5項非財務(wù)指標(biāo)兩個方面，對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行了研究，并以此為基礎(chǔ)提出提高企業(yè)盈利能力的對策。關(guān)勇軍、梁萊歆（2010）則以浙江省的高新技術(shù)上市公司為樣本，采用冰山理論，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點，通過聚類分析方法建立了高新技術(shù)企業(yè)的盈利評價模型。此外，宋吟秋、董慧君和呂萍等（2015）則基于因子分析的方法，對我國多家商業(yè)銀行的盈利能力進(jìn)行了綜合評價，并進(jìn)行橫向比較得出相應(yīng)結(jié)論。孟貴珍（2009）則選取了9個上市公司的盈利能力財務(wù)指標(biāo)，并利用因子分析方法對多個上市公司進(jìn)行了綜合盈利能力的統(tǒng)計研究。而在本研究中，將選取能夠反映上市公司盈利能力的營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和凈利率等3項評價指標(biāo)，并采用層次聚類分析方法對15家電器類上市公司進(jìn)行聚類研究和評價。

三、研究樣本與指標(biāo)選取

在本研究中，選取了15家上市的電器公司作為研究樣本。研究中所有具體的數(shù)據(jù)來源于證券之星網(wǎng)站（stockstar.com）的各家上市公司2015年第一季度財務(wù)報告資料。

企業(yè)的盈利能力評價指標(biāo)有多種，本研究在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合考慮我國上市企業(yè)的具體財務(wù)特征，選取了以下3個財務(wù)指標(biāo)作為本次研究盈利能力評價指標(biāo)，具體指標(biāo)分別是營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和凈利率。其中，營業(yè)利潤率（英文全稱：operation profit ratio，簡稱OPR），是一家企業(yè)的營業(yè)利潤與其營業(yè)收入之比，它可以反映上市公司通過經(jīng)營來獲得利潤的能力。凈資產(chǎn)收益率（英文全稱：rate of return on common stockholders'equity，簡稱ROE），又稱股東權(quán)益報酬率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的比率，它可以反映上市公司通過自身資產(chǎn)來獲取收益的能力。而凈利率（英文全稱：net profit margin，簡稱NPM），其計算公式為：凈利率=凈利潤÷主營業(yè)務(wù)收入×100%=（利潤總額-所得稅費用）/主營業(yè)務(wù)收入*100%。它可以直接反映一家上市公司的盈利能力。表1為15家電器類上市公司的三項指標(biāo)的情況。

四、Q型聚類分析

本研究采用的是層次聚類分析方法中的Q型聚類。聚類分析方法有多種，例如層次聚類、快速聚類、模糊聚類等。其中，層次聚類分析即系統(tǒng)聚類分析，即通過一定的層次進(jìn)行聚類過程的方法。層次聚類主要包括兩種類型：Q型聚類和R型聚類。所謂Q型聚類，是以相似的特征為判別基礎(chǔ)，將具有相似特征的樣本進(jìn)行聚集，而將存在明顯差異的樣本進(jìn)行分離。而R型聚類則是針對變量來進(jìn)行分類，它可以讓具有相似性的變量進(jìn)行聚集，而將存在明顯差異的變量進(jìn)行分離。通常情況下，R型聚類可以用來實現(xiàn)減少變量數(shù)目，并使變量降維。而層次聚類的聚類方法有兩種：凝聚方式聚類和分解方式聚類。對于凝聚方式聚類，隨著聚類的進(jìn)行，會使得類內(nèi)的親密度逐漸下降。而相反，對于分解方式聚類，隨著聚類的進(jìn)行，會使得類內(nèi)的親密度逐漸上升。

在本研究中，由于是對電器類上市公司（即樣本）進(jìn)行聚類分析，所以采用的是層次聚類中的Q型聚類方法。具體而言，本研究通過以我國的15家電器類上市公司為樣本，選取能夠反映上市公司盈利能力的營業(yè)利潤率（OPR）、凈資產(chǎn)收益率（ROM）和凈利率（NPM）等3項評價指標(biāo)，通過SPSS統(tǒng)計軟件對上述的15家電器類上市公司的盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行Q型聚類分析，其中對于個體距離，采用的是平方歐式距離。對于類間距離，采用的是平均鏈鎖距離。圖1為本次聚類分析的樹形圖。

根據(jù)圖1中聚類的結(jié)果，本研究將15家電器類上市公司劃分為三個類別（如表2所示）。類別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家上市公司。類別Ⅱ包括了青島海爾，小天鵝A、創(chuàng)維數(shù)字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂音響和東源電器等8家上市公司。類別Ⅲ包括了深康佳A、美菱電器、鑫龍電器、奧馬電器和TCL集團(tuán)等5家上市公司。下邊將對各個類別的上市公司的特征進(jìn)行具體闡述。

類別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家電器類上市公司。根據(jù)表格2的數(shù)據(jù)顯示，該類別的電器類上市公司的營業(yè)利潤率（OPR）、凈資產(chǎn)利潤率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都是三個類別中最高的，分別為17.34%，8.07%和14.80%。這也說明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力最強(qiáng)。

類別Ⅱ包括了青島海爾、小天鵝A、創(chuàng)維數(shù)字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂音響和東源電器等8家上市公司。該類別的電器類上市公司的營業(yè)利潤率（OPR），凈資產(chǎn)利潤率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都居于三個類別中的第二位，分別為8.65%，4.02%和8.66%。這也說明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力較強(qiáng)，但仍與類別Ⅰ的公司有所差距。

類別Ⅲ包括了深康佳A、美菱電器、鑫龍電器、奧馬電器和TCL集團(tuán)等5家上市公司。該類別的電器類上市公司的營業(yè)利潤率（OPR）、凈資產(chǎn)利潤率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都最低，分別為1.92%、1.40%和2.15%。這也說明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力較弱，與前兩類存在明顯的差距。

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關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司 營運(yùn)資本結(jié)構(gòu) 獲利能力

一、引言

隨著現(xiàn)代公司治理體制的日益完善，營運(yùn)資本管理是否有效已直接影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營水平和盈利能力以及可持續(xù)發(fā)展。營運(yùn)資本規(guī)模的大小、結(jié)構(gòu)的比例以及運(yùn)營效率的高低將會對企業(yè)的盈利產(chǎn)生重大影響。盈利能力是企業(yè)賴以生存、投資人正確決定其投資去向的基礎(chǔ)，更是債權(quán)人分析和評價公司債務(wù)的償還能力和控制信貸風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)。但是目前我國大部分企業(yè)只是偏重于對營運(yùn)資本的政策、營運(yùn)資金的效率幾個方面進(jìn)行管理和研究，關(guān)于營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響研究較少，創(chuàng)業(yè)板上市公司尤顯突出。創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多數(shù)從事高科技領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，具有成立時間較短、規(guī)模較小、業(yè)績不突出但卻有較高的成長性等特點，加上技術(shù)不成熟，且未來的市場發(fā)展前景不確定等因素，這就對創(chuàng)業(yè)板上市公司的營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)提出了更高的要求。經(jīng)過調(diào)研證明，創(chuàng)業(yè)板上市公司有相當(dāng)一部分在上市后幾年內(nèi)即告破產(chǎn)，受營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)不合理影響而導(dǎo)致虧損甚至破產(chǎn)的企業(yè)達(dá)到22.9%。根據(jù)統(tǒng)計年鑒和上市公司2012年年報調(diào)查分析得出：有62%的公司存在流動資金緊張問題；其中企業(yè)感到資金缺口在0-10%之間的占24.7%的；企業(yè)感到資金缺口在10%-20%之間的占27.2%；企業(yè)覺得營運(yùn)資金缺口在20%以上的約占10%。而企業(yè)整體的盈利能力在上市后也呈現(xiàn)出下降趨勢。這表明我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)營運(yùn)資本管理普遍運(yùn)行效率不高，造成營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)不合理而不能滿足企業(yè)成長與發(fā)展的需要。因此研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，對降低財務(wù)風(fēng)險、提高盈利能力具有重要意義。

二、研究假設(shè)

根據(jù)營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)理論，借鑒學(xué)者部分研究成果，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)1：貨幣資金/流動資產(chǎn)、應(yīng)收款項/流動資產(chǎn)、存貨/流動資產(chǎn)、其他應(yīng)收款/流動資產(chǎn)比例越高，盈利能力越弱。

因為上述比例越高，資金占用成本就越高，收賬及壞賬成本就越高，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量就越少，盈利能力也就越弱。

假設(shè)2：短期借款/流動負(fù)債、應(yīng)付款項/流動負(fù)債，應(yīng)交稅費/流動負(fù)債，其他應(yīng)付款/流動負(fù)債比例越高，盈利能力越強(qiáng)。

短期借款相對于長期借款而言資本成本低，可以使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿價值；應(yīng)付款項作為非實付性流動負(fù)債，利息通常不用支付，資本成本低。充分利用好這部分非實付性流動負(fù)債，提高它在流動負(fù)債中的比例，意味著企業(yè)可以將這部分大量賒購取得的資金用于其他用途，如投資于收益性較好的有價證券等，企業(yè)盈利能力會增強(qiáng)。

假設(shè)3：公司規(guī)模越大和增長速度越快，盈利能力越強(qiáng)。

上市公司總資產(chǎn)的規(guī)模往往會影響到其獲利能力，如李成誠（2009）研究中就發(fā)現(xiàn)，盈利能力較弱的公司規(guī)模一般趨向于較小這一現(xiàn)象。此外，企業(yè)的營業(yè)利潤增長率可以反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況，營業(yè)利潤增長率越高說明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。借鑒國內(nèi)學(xué)者李潔（2011）關(guān)于此研究的觀點“企業(yè)的營業(yè)利潤增長率越高則對獲利能力的關(guān)注程度越高”，據(jù)此，本文將公司規(guī)模和公司的成長性引為控制變量，即：公司規(guī)模=LN（公司總資產(chǎn)）；公司成長性=公司營業(yè)利潤增長率。

三、營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)評價指標(biāo)構(gòu)建及方法選擇

（一）樣本選取

考慮到創(chuàng)業(yè)板上市公司設(shè)立時間不長，樣本量較少，所以采用上市以來至2012年度在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市且處于正常經(jīng)營的上市公司，剔除了出現(xiàn)財務(wù)狀況異常和已經(jīng)兩年連續(xù)虧損的ST類上市公司，最終共選取356家公司三年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，所用的數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設(shè)計

本文選取的解釋變量為營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，即某一時點上各個流動資產(chǎn)占總流動資產(chǎn)和流動負(fù)債占總流動負(fù)債的比率。被解釋變量設(shè)為權(quán)益凈利率，也叫凈資產(chǎn)收益率，因為該指標(biāo)是一個綜合性極強(qiáng)、具有代表性的財務(wù)比率，它是財務(wù)分析體系的核心。

根據(jù)杜邦分析體系，凈資產(chǎn)收益率可表示為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=（息稅前收益/銷售凈收入）×（銷售凈收入/資產(chǎn)總額）×（稅前收益/息稅前收益）×（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）×（凈收益/稅前收益）。

其中凈資產(chǎn)收益率不僅反映了為股東創(chuàng)造的收益，也反映了公司籌資、投資等各種經(jīng)營活動的效率。公式整體反映了指標(biāo)間的相互影響關(guān)系，銷售凈利率衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率直接反映公司的營運(yùn)能力，間接反映競爭實力和發(fā)展能力。權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度。息稅前收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了公司投資決策對整體盈利能力的影響。

由于不同企業(yè)規(guī)模和公司的成長性不同，可能對盈利能力也有不同影響，所以本文加入控制變量，以總資產(chǎn)的自然對數(shù)和營業(yè)利潤增長率來表示。各變量具體的定義見表1。

（三）模型建立

為了反映營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系，建立多元回歸模型為：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ξ

其中β0、β1……為參數(shù)；ξ為隨機(jī)誤差。

四、創(chuàng)業(yè)板上市公司營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)分析

（一）統(tǒng)計性描述（見表1）

本研究共取得356個深圳證券交易所上市交易的創(chuàng)業(yè)板公司三年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本。其中，凈資產(chǎn)收益率的均值為11.10%，凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的有880個，占上市公司總個數(shù)的98.43%，高于均值水平有376個，占上市公司總個數(shù)的42.05%。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)中貨幣資金/流動資產(chǎn)比例高于平均水平的指標(biāo)有476個，占總指標(biāo)的53.24%，并且分布差異較大，在0.042到0.992之間不等。應(yīng)收賬款/流動資產(chǎn)比例高于平均水平的指標(biāo)有390個，占總指標(biāo)的43.62%；存貨/流動資產(chǎn)比例高于平均水平的指標(biāo)有344個，占總指標(biāo)的38.48%。短期借款/流動負(fù)債比例高于平均水平的指標(biāo)有326個，占總指標(biāo)的36.47%。對上市公司年末總資產(chǎn)取自然對數(shù)，其標(biāo)準(zhǔn)差為1.93，說明所選取的樣本數(shù)據(jù)較為分散，能更好地體現(xiàn)出公司規(guī)模對企業(yè)盈利能力的影響程度。公司的營業(yè)利潤增長率均值為20.66，說明所選取的樣本數(shù)據(jù)大部分是快速的正增長，有較好的發(fā)展前景。

（二）實證結(jié)果及分析

本文采用的是多元回歸下的逐步回歸分析法，因為逐步回歸法是避免多重共線性較理想的方法。思路是全部自變量按其對因變量的顯著程度由大到小逐個引入方程，其中對因變量作用不顯著的自變量可能不被引入方程，已被引入方程的自變量在加入新的自變量后也可能不再重要而從方程中剔除。引入或剔除一個變量都稱為逐步回歸的一步，每一步都要進(jìn)行F檢驗，確保在引入新的變量前方程中只含有對因變量顯著的，不顯著的變量則被剔除。通過SPSS分析可知，被引入的變量依次為營業(yè)利潤增長率、應(yīng)交稅費/流動負(fù)債、短期借款/流動負(fù)債、總資產(chǎn)的自然對數(shù)。

從表3可知，模型的自變量與因變量相關(guān)系數(shù)為0.576，判定系數(shù)為0.331，權(quán)益凈利率（企業(yè)盈利能力）的變動中有33.1%是營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)引起的，說明該模型的擬合優(yōu)度比較好。線性回歸的方差分析表中，模型回歸的均方是0.157，F(xiàn)檢驗統(tǒng)計量的觀察值是66.007，相應(yīng)的概率p值為0.000，小于0.05，說明該模型的顯著性比較明顯，可以認(rèn)為因變量權(quán)益凈利率和營業(yè)利潤增長率、應(yīng)交稅費/流動負(fù)債、短期借款/流動負(fù)債、總資產(chǎn)的自然對數(shù)存在線性關(guān)系。

表4是對模型的參數(shù)估計，包含了進(jìn)入模型的變量，主要描述模型的參數(shù)估計值，以及每個變量的系數(shù)估計值的顯著性檢驗和共線性檢驗。進(jìn)入模型中的變量只有常量的顯著性概率最大為0.069，大于臨界水平0.05，說明這些變量對最終模型的貢獻(xiàn)都是顯著的。

非標(biāo)準(zhǔn)化回歸預(yù)測模型：

Y=-0.149+0.015X10+0.054X7-0.035X5+0.011X9

標(biāo)準(zhǔn)化回歸預(yù)測模型：

Y=-0.149+0.497X10+0.153X7-0.143X5+0.102X9

（三）相關(guān)性分析

從表4多元線性回歸結(jié)果我們可以得出：首先，公司成長性在5%的置信水平上與公司的盈利能力呈顯著正相關(guān)。說明公司營業(yè)利潤增長率越高，對盈利能力的促進(jìn)性越大，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。應(yīng)交稅費/流動負(fù)債比率在5%的置信水平上與公司的盈利能力呈顯著正相關(guān)。說明企業(yè)應(yīng)交稅費高，側(cè)面反映出企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動能力強(qiáng)，進(jìn)而反映企業(yè)盈利能力強(qiáng)。企業(yè)規(guī)模在5%的置信水平上與公司的盈利能力呈顯著正相關(guān)。說明企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模越大，信貸融資能力比較強(qiáng)，資金可以靈活周轉(zhuǎn)，對企業(yè)盈利能力保障性越強(qiáng)。其次，短期借款/流動負(fù)債比率在5%的置信水平上與公司的盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)。說明企業(yè)擁有充足的貨幣資金，一般很少向銀行借款或者即使發(fā)生短期借款也能在規(guī)定時間內(nèi)償還，盈利能力越強(qiáng)。另外，營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)中貨幣資金/流動資產(chǎn)、應(yīng)收賬款/流動資產(chǎn)、存貨/流動資產(chǎn)在5%的置信水平上與企業(yè)盈利能力的相關(guān)性并不顯著。

五、結(jié)論

從回歸結(jié)果分析主要有以下幾點結(jié)論：（1）通過對公司營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)的研究發(fā)現(xiàn)，其對盈利能力有一定的影響作用。其中應(yīng)交稅費/流動負(fù)債對盈利能力影響較為顯著，說明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力越強(qiáng)，對公司的盈利能力保障性越強(qiáng)。（2）短期借款/流動負(fù)債比率與公司的盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)。說明公司短期借款比例低，企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，成本和風(fēng)險都很小，因此可以促進(jìn)企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)。（3）從回歸結(jié)果來看，貨幣資金/流動資產(chǎn)、應(yīng)收賬款/流動資產(chǎn)、存貨/流動資產(chǎn)對盈利能力的影響并不顯著，從利潤來源角度看，資本性投資是主要的來源，營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)中，除了應(yīng)收票據(jù)和短期投資能產(chǎn)生收益外，其他大部分的組成部分并不能直接產(chǎn)生盈利效應(yīng)。另一方面，公司治理結(jié)構(gòu)是否完善也對上市公司的盈利能力有重要影響，公司成本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及對資本的利用程度、企業(yè)內(nèi)部責(zé)權(quán)是否明確、經(jīng)營者短期行為都會影響企業(yè)做出科學(xué)的決策，進(jìn)而也會影響企業(yè)盈利能力。綜合各方面影響，所以線性并不顯著。（4）總體而言，本文所選擇的兩個控制變量（總資產(chǎn)的規(guī)模和公司成長性）在一定程度上能保證上市公司的盈利能力，所以公司在這兩個變量能同時滿足的情況下才能保證企業(yè)盈利能力的有效實施。

根據(jù)上述研究結(jié)論，筆者認(rèn)為，為了實現(xiàn)內(nèi)部控制的有效性，可以從以下幾個方面優(yōu)化營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)：（1）加強(qiáng)對存貨和應(yīng)收賬款及其他流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的管理，利用有限的資金資源，以獲取最佳的經(jīng)濟(jì)效益。（2）在保持適當(dāng)流動性前提下，盡可能降低短期借款的比例，同時也要更好地利用長期負(fù)債的杠桿效應(yīng)，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)盈利能力。（3）對于企業(yè)成長性和規(guī)模，應(yīng)從客觀科學(xué)的角度提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，切不可盲目追求快增長和大規(guī)模。由于營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)包含很多方面，本文在自變量選擇環(huán)節(jié)只選擇了其主要方面中具有代表性的因素進(jìn)行研究，選擇替代指標(biāo)的代表性不夠全面，其余因素對盈利能力的影響還需要進(jìn)一步研究。

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王秀麗（2013）采用事件研究法，利用2007～2010數(shù)據(jù)檢驗合并商譽(yù)對公司并購后的市場反應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，并購協(xié)同效應(yīng)是超額收益的來源，但并購中的超額支付不能為企業(yè)帶來超額利潤。即“核心商譽(yù)”要素創(chuàng)造了超額收益；而“非核心商譽(yù)”要素與超額收益不相關(guān)。李曉婷（2013）利用上市公司披露的數(shù)據(jù)，從短期和長期的角度分析合并商譽(yù)對公司超額利潤的影響，證實合并商譽(yù)對企業(yè)短期收益的影響不顯著，但從長期收益看，合并商譽(yù)對公司盈利能力影響很大，具有顯著的正相關(guān)。劉曉，李夢珂（2014）利用事件研究法，以創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年度至2013年6月發(fā)生的并購行為為樣本，研究分析了其行業(yè)總體樣本的績效以及不同并購類型的績效，結(jié)果發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司通過并購在短期內(nèi)獲得了顯著為正的績效，增加了股東財富。逯東，萬麗梅（2015）全面揭示了政治關(guān)聯(lián)這一非正式的制度安排對創(chuàng)業(yè)板公司上市后業(yè)績變化影響的作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，在控制了行業(yè)環(huán)境和公司本身經(jīng)營特點等因素后，作為一種只在上市時才能發(fā)揮作用且相對更容易獲取的外部關(guān)系，發(fā)審委聯(lián)系并不會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司上市后業(yè)績惡化；而作為企業(yè)構(gòu)建后將長期存在的一種關(guān)系資源，政治關(guān)聯(lián)才是帶來創(chuàng)業(yè)板公司上市后業(yè)績變臉的重要因素。傅超，楊曾，傅代國（2015）以2011～2013年間我國創(chuàng)業(yè)板非同一控制下企業(yè)合并交易為樣本，基于同伴效應(yīng)理論試圖從行業(yè)層面對并購商譽(yù)產(chǎn)生的機(jī)理進(jìn)行實證分析，研究發(fā)現(xiàn)同伴效應(yīng)是影響創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購商譽(yù)的重要因素，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，不同的外部環(huán)境不確定性下并購商譽(yù)同伴效應(yīng)的表現(xiàn)強(qiáng)度存在差異，此外，這種效應(yīng)的主要模仿對象是行業(yè)領(lǐng)先者在考慮同伴公司特質(zhì)"因果識別和回歸方法選擇問題之后，研究結(jié)論保持穩(wěn)健。謝紀(jì)剛，張秋生（2013）基于2007～2012年中小板企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，研究支付方式的差異譽(yù)計量的影響，定量分析了現(xiàn)金支付和股份支付對商譽(yù)評估的差異，發(fā)現(xiàn)股利支付要比現(xiàn)金支付的增長率高出很多。該文還深度研究了問題的根源在于支付的交易制度，該制度產(chǎn)生的非流動受限等因素驅(qū)使了標(biāo)的物定價的虛高，導(dǎo)致合并商譽(yù)被高估。

二、創(chuàng)業(yè)板合并商譽(yù)超額盈利能力實證分析

（一）樣本選擇，數(shù)據(jù)來源及研究假設(shè)

1. 樣本選擇，數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)選取2009～2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司合并財務(wù)報表中顯示的合并商譽(yù)的凈額，樣本數(shù)據(jù)分別來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)確實的樣本經(jīng)手工整理而得。同時，為了消除極端值的影響，對相關(guān)連續(xù)變量兩端各1%進(jìn)行了 winsorize 處理，并最終得到了1026個樣本數(shù)據(jù)。

2. 研究假設(shè)

為了研究創(chuàng)業(yè)板上市公司高溢價并購形成的合并商譽(yù)能否為企業(yè)帶來超額盈利能力，本文提出第一個假設(shè)：創(chuàng)業(yè)板上市公司合并商譽(yù)能夠為企業(yè)帶來超額盈利能力，并且相比于無形資產(chǎn)，合并商譽(yù)比無形資產(chǎn)更能為企業(yè)帶來超額盈利能力。

為了檢驗股權(quán)集中度對創(chuàng)業(yè)板上市公司超額盈利能力的影響，本文提出第二個假設(shè)：創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度越低，合并商譽(yù)越能夠為企業(yè)帶來超額的盈利能力。

（二）變量定義和模型選擇

1. 變量定義

被解?變量：本文借鑒吳聯(lián)生，杜興強(qiáng)等人的研究，選取凈資產(chǎn)收益率ROE來衡量合并商譽(yù)的超額盈利能力。

解釋變量：標(biāo)準(zhǔn)化的合并商譽(yù)，無形資產(chǎn)比率，本文為了檢驗創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度對合并商譽(yù)超額盈利能力的影響，還引入了股權(quán)集中度與合并商譽(yù)的交叉項作為解釋變量。

控制變量：根據(jù)以前學(xué)者的研究文獻(xiàn)，本文選取了第一大股東持股比例、第二至五大股東持股比例、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等變量作為解釋變量。變量定義見表1所示。

2. 模型建立

為了研究并購商譽(yù)對公司業(yè)績的影響，本文建立了模型1

ROE=β0+β1GW+β2Intanassrt+β3BIG1+β4BIG2-5+β5OpeprTOR+ β6SIZE+β7LEVt+ε

為了檢驗股權(quán)集中度對公司合并商譽(yù)超額盈利的影響，本文引入了標(biāo)準(zhǔn)化合并商譽(yù)與股權(quán)集中度的交叉項，建立了模型2。

ROE=β0+β1GW+β2Intanassrt+β3GW*OwnCon+β4BIG1+B5IG2-5+β6OpeprTOR+β7SIZE+β8LEVt+ε

（三）實證回歸結(jié)果

由表2可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力指標(biāo)ROE與合并商譽(yù)的回歸系數(shù)為0.387，顯著大于0，并且T值均在5%的水平上顯著。因此，凈資產(chǎn)收益率與產(chǎn)生的合并商譽(yù)呈正相關(guān)的關(guān)系，并且相比于無形資產(chǎn)，合并商譽(yù)比無形資產(chǎn)更能為企業(yè)帶來超額盈利能力，證實了假設(shè)一。從標(biāo)準(zhǔn)化合并商譽(yù)與股權(quán)集中度的交叉項的回歸系數(shù)為-0.460，從回歸結(jié)果可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度越高，合并商譽(yù)的超額盈利能力越低，也就是股權(quán)集中度越低，合并商譽(yù)就越能為企業(yè)帶來超額的盈利能力，也驗證了前人的研究結(jié)果，即股權(quán)集中度與企業(yè)并購業(yè)績負(fù)相關(guān)，這是因為股權(quán)集中度均衡，相對控股股東有動力也有能力發(fā)現(xiàn)公司并購決策中的問題，對其他股東謀取私人收益的并購動機(jī)有一定的制衡力，與并購后業(yè)績正相關(guān)，因此并購后形成合并商譽(yù)更能為企業(yè)帶來超額盈利能力。證實了本文的第二假設(shè)。

篇10

關(guān)鍵詞:盈利能力指標(biāo)體系綜合評價

一、引言

企業(yè)是一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要經(jīng)濟(jì)實體，是各種產(chǎn)品生產(chǎn)的承擔(dān)著，是國家稅收的主要來源之一。一個國家生產(chǎn)力的大小主要通過兩個方面來體現(xiàn)，一個是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力水平，另一個就是企業(yè)生產(chǎn)力水平。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和工業(yè)化水平的提高，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對工業(yè)依賴程度不斷加大，使得農(nóng)業(yè)發(fā)展對社會的貢獻(xiàn)有所下降。生產(chǎn)力發(fā)展水平的主要由技術(shù)雄厚的企業(yè)生產(chǎn)能力所反映，一個國家的競爭力與企業(yè)發(fā)展的狀況也就息息相關(guān)。企業(yè)發(fā)展的狀況需要有一個好的評價體系來評價，通過量化定量分析，可以有效地反映企業(yè)的發(fā)展水平，競爭能力和發(fā)展?jié)摿σ约皣H國內(nèi)的競爭力。那么評價企業(yè)運(yùn)營狀況的評價體系就顯得比較重要，尤其是通過定量的方式來分析企業(yè)的運(yùn)營狀況，使得各個企業(yè)、各個行業(yè)及各個國家的工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間有了對比性。

對工業(yè)企業(yè)的量化評價標(biāo)準(zhǔn)有很多種方法，具體用什么來反映企業(yè)的運(yùn)營能力，盡管還沒有一個統(tǒng)一的說法，但是企業(yè)是以盈利為目的的，企業(yè)的盈利能是企業(yè)發(fā)展最為重要的指標(biāo)，是企業(yè)最為關(guān)注的內(nèi)容，也是企業(yè)生產(chǎn)所追求的目標(biāo)。所以企業(yè)盈利能力是最為重要的指標(biāo)之一，分析其具有重要的現(xiàn)實意義。為了更好地分析我國企業(yè)盈利能力，本文建立多個子指標(biāo)，形成分析企業(yè)盈利能力的指標(biāo)體系，從而構(gòu)建成企業(yè)盈利能力評價體系，以此來分析我國企業(yè)盈利能力。

二、企業(yè)獲利能力評價體系的構(gòu)建原理

企業(yè)獲利能力本來就是一個較大的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的代表性的指標(biāo)，反映著企業(yè)的綜合經(jīng)營能力和競爭能力。但是，對于這樣一個綜合性的指標(biāo)，不是通過某一個標(biāo)準(zhǔn)可以簡單地衡量的，而是要通過一系列的指標(biāo)體系加以綜合，才能真正反映一個企業(yè)的實際獲利的能力。尤其在現(xiàn)實生活中，企業(yè)很容易被當(dāng)前的利益誘惑，把具有綜合代表意義的企業(yè)獲利能力用企業(yè)當(dāng)前獲利水平來評價，企業(yè)獲利水平是當(dāng)前的獲利表現(xiàn)，不是綜合的獲利能力。獲利水平只是當(dāng)前的獲利狀況，有很大的不穩(wěn)定性，不能反映其獲利的競爭性，不能反映獲利的穩(wěn)定性、和不能反映獲利的潛力。要對企業(yè)的獲利能力評價，就必須要考慮企業(yè)當(dāng)前獲利能力的同時，還需要考慮其獲利能力的后續(xù)性。必須是有競爭潛力的企業(yè)，才能認(rèn)為是具有較強(qiáng)的獲利能力。

要全面地考慮企業(yè)獲利能力，就必須要全面考慮企業(yè)獲利能力相關(guān)的各項相關(guān)指標(biāo)和變量，主要是能夠支持企業(yè)獲利持續(xù)性發(fā)展和獲利潛力的指標(biāo)變量。這些指標(biāo)應(yīng)該考慮到企業(yè)經(jīng)營過程中的資產(chǎn)、盈利、負(fù)債狀況、產(chǎn)品銷售、流動資金周轉(zhuǎn)等多方面。只有有機(jī)地將這些指標(biāo)合為一個能夠全面地代表企業(yè)各方面經(jīng)營能力的綜合性指標(biāo)，才能有效地反映企業(yè)的獲利能力。

三、企業(yè)獲利能力評價體系的構(gòu)建原則

企業(yè)獲利能力評價體系的構(gòu)建，不能具有隨機(jī)性，隨意性和主觀性，應(yīng)該遵循一定的規(guī)律和企業(yè)運(yùn)營的現(xiàn)狀來分析，構(gòu)建一個好的指標(biāo)體系，就必須有一定的原則來約束，盡可能排除隨意性。為了構(gòu)建的企業(yè)獲利能力指標(biāo)體系比較科學(xué)，企業(yè)獲利能力的指標(biāo)體系構(gòu)建至少應(yīng)該符合一下幾個原則。

(一)綜合性強(qiáng)

要構(gòu)建的是一個評價體系指標(biāo)，這個指標(biāo)必須要能夠很好地反映企業(yè)獲利相關(guān)的方方面面。既要考慮到企業(yè)獲利能力相關(guān)的各種影響因素，也要考慮到這些因素的重要性程度。所以這里的綜合性包括兩個方面的內(nèi)容，一個是全面性，一個是對對方面的指標(biāo)要合理地綜合，才能形成綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)體系，才能科學(xué)地反映企業(yè)真實獲利能力。

(二)代表性好

選取指標(biāo)變量的代表性要好。對企業(yè)評價的各種指標(biāo)很多，但是這些指標(biāo)并不一定都適合做綜合評價，這些指標(biāo)有很多沒有代表性，只能和其它指標(biāo)一起反映某一方面的狀況。也有些指標(biāo)具有一定的代表性，但是其代表的內(nèi)容卻對企業(yè)獲利能力沒有多大意義，這些指標(biāo)都認(rèn)為不具有很好的代表性。也就是說這里的代表性，是指既要有代表能力，代表的內(nèi)容也要有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)實意義。獲利能力是個很強(qiáng)的綜合性指標(biāo)，只有能夠單獨反映某一方面，并且不和其它指標(biāo)變量重合的指標(biāo)變量才是好的子指標(biāo)變量，才能有效的代表性變量指標(biāo)。

(三)指標(biāo)變量具有可比性

因為各個指標(biāo)變量的性質(zhì)不同，各個指標(biāo)所具有的單位有所不同，如果對指標(biāo)變量直接進(jìn)行綜合，然后評價，那么因為各個指標(biāo)變量的單位不同，性質(zhì)不同，不具有可比性，使得整個評價失去意義。所以無論用什么方法綜合，都必須先使得所有的指標(biāo)變量具有可比性。為了實現(xiàn)變量之間的可比性，最好的辦法就是將所有數(shù)據(jù)無量綱化。無量綱化的方法很多，但是在本文中，只要是將絕對數(shù)化為相對數(shù)，從而達(dá)到可比性的目的。

(四)綜合指標(biāo)具有對比性

綜合指標(biāo)是所有代表性指標(biāo)的綜合結(jié)果，反映了企業(yè)獲利能力和水平，但是獲利能力本身就是一個變量，沒有標(biāo)準(zhǔn)的參考依據(jù)來判斷企業(yè)是否具有較強(qiáng)的獲利能力。獲利能力是否強(qiáng)，是通過不同企業(yè)之間的綜合指標(biāo)的對比來反映。所以獲利能力的綜合指標(biāo)要有對比性，才能通過對表得到是否企業(yè)具有較強(qiáng)的獲利能力。

(五)注重綜合指標(biāo)的穩(wěn)定性

綜合指標(biāo)具有很強(qiáng)的評價和考核意義，一個良好的綜合指標(biāo)應(yīng)該具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。只有穩(wěn)定的綜合指標(biāo)才能對企業(yè)獲利能力有較好的預(yù)測和時間延續(xù)作用，才能用綜合評價指標(biāo)來做相關(guān)的決策。綜合評價指標(biāo)體系的穩(wěn)定性主要表現(xiàn)在兩個方面，一是所選擇指標(biāo)變量的穩(wěn)定性，二是選擇合成方法的穩(wěn)定性。

四、企業(yè)獲利能力評價指標(biāo)體系構(gòu)建

指標(biāo)評價體系的構(gòu)建是企業(yè)評價的主要方法之一，主要內(nèi)容包括企業(yè)獲利能力的指標(biāo)體系選擇，指標(biāo)變量的選擇說明和綜合指標(biāo)的合成方法。

(一)指標(biāo)體系的選擇

從指標(biāo)體系的構(gòu)建原理出發(fā)，依據(jù)指標(biāo)體系構(gòu)建的綜合性、代表性、指標(biāo)變量具有可比性以及綜合指標(biāo)具有對比性原則，企業(yè)獲利能力綜合評價體系應(yīng)該包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)品銷售率、工業(yè)成本費用利潤率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、資產(chǎn)貢獻(xiàn)率等指標(biāo)。

1、資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)年末的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)企業(yè)資產(chǎn)中負(fù)債的比重大小，可以通過該指標(biāo)來衡量公司利用債權(quán)人資金活動的能力，也反映了債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度，在這里可以反映企業(yè)獲利能力的持續(xù)性和安全性。

2、產(chǎn)品銷售率

產(chǎn)品銷售率是指已銷售產(chǎn)品的總額與一年內(nèi)所生產(chǎn)的總產(chǎn)品的價值總額的比率。反映了產(chǎn)品的市場銷售狀況，如果產(chǎn)品銷售率較高，說明行業(yè)產(chǎn)品的需求較好，有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。有時也可以反映企業(yè)的生產(chǎn)能力。在此，可以反映企業(yè)獲利能力效率。

3、工業(yè)成本費用利潤率

工業(yè)成本費用利潤率指在一定時期內(nèi)實現(xiàn)的利潤和成本費用的比率，反映了反映了成本費用投入的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，也反映了利潤一定時成本費用的節(jié)省能力。本文中選擇這一指標(biāo)，主要是用來反映工業(yè)成本的效率，因為工業(yè)成本的效率的好壞直接反映掙獲利能力的競爭能力。

4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是指流動資產(chǎn)在一定時期內(nèi)完成的周轉(zhuǎn)次數(shù)，反映的是流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。如果流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較高，說明流動資產(chǎn)的利用效應(yīng)較好，流動資產(chǎn)是企業(yè)活力的體現(xiàn)之一，可以從資產(chǎn)活力的角度企業(yè)獲利能力。

5、資產(chǎn)貢獻(xiàn)率

資產(chǎn)貢獻(xiàn)率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，是評價和考核企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。在企業(yè)的資產(chǎn)中，所有者權(quán)益資產(chǎn)一般形成固定資產(chǎn)，流動資產(chǎn)通常來自負(fù)債，總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率從一定的程度來講，主要反映了固定資產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的企業(yè)獲利能力的貢獻(xiàn)能力。

(二)指標(biāo)體系的綜合方法

選擇了合理指標(biāo)只是建立有效企業(yè)獲利能力評價的基礎(chǔ)，只有對合理的指標(biāo)體系進(jìn)行有效合理的綜合，形成代表性較強(qiáng)的綜合指標(biāo)，才能算完成了完整的獲利能力評價指標(biāo)體系。

目前對指標(biāo)綜合的方法很多，有因子得分權(quán)重綜合法、離散系數(shù)權(quán)數(shù)綜合法、功效系數(shù)法等，這些方法中，因子得分確定權(quán)重的方法比較客觀，主要更具變量數(shù)據(jù)本身的特點來確定權(quán)數(shù)，是一種較好的綜合方法，其優(yōu)越性在于，企業(yè)獲利能力的指標(biāo)數(shù)值采取的是相對數(shù)，是無量綱化的數(shù)據(jù)變量，這樣的變量完全符合因子得分分析的要求，另外，因子得分的方法具有客觀性強(qiáng)的特點，綜合評價指標(biāo)的合成一般都要考慮客觀性的程度，都在盡可能地減少主觀意識的影響，企業(yè)獲利能力的評價也不例外。所謂因子得分綜合的方法，是根據(jù)變量之間的線性關(guān)系和相關(guān)關(guān)系，來確定每個變量在所有變量中的重要程度，從而根據(jù)變量的相對重要程度給出因子得分。那么因子得分就可以做為合成綜合指標(biāo)的權(quán)重，用權(quán)重的方式將指標(biāo)體系合成綜合指標(biāo)。所以在企業(yè)獲利能力的綜合評價指標(biāo)合成過程中，選擇因子得分的方法來合成是比較科學(xué)、合理的、有效的，有利于客觀地綜合評價，并與企業(yè)企業(yè)之間形成對比。

五、結(jié)語

企業(yè)獲利能力是一個綜合的指標(biāo)，要建立合理有效的企業(yè)獲利能力綜合評價指標(biāo)體系，必須要有建立指標(biāo)體系的理論依據(jù)，在有關(guān)理論依據(jù)的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體的指標(biāo)體系構(gòu)建過程和指標(biāo)體系自身特點，形成合理的指標(biāo)構(gòu)建思路，并按照一定的原則選擇有效的指標(biāo)體系和指標(biāo)體系的合成方法。最終才能形成有效的評價綜合指標(biāo)。

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