導(dǎo)語：如何才能寫好一篇次貸危機引發(fā)的金融危機，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵

20世紀80年代之前，每當資本主義經(jīng)濟危機爆發(fā)時，盡管伴有不同程度的金融危機，但危機從總的來說還是突出表現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，形成了生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟危機。主要表現(xiàn)為生產(chǎn)下降、企業(yè)破產(chǎn)倒閉、工人失業(yè)，金融危機只是伴隨現(xiàn)象。但是，從20世紀80年代開始，世界經(jīng)濟危機更多地表現(xiàn)為金融危機：80年代的拉美金融危機、1990年日本經(jīng)濟破沫破裂引發(fā)的金融危機、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯金融危機、2000年的阿根廷金融危機以及2007年由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機。金融危機的頻頻爆發(fā)，給世界經(jīng)濟釋放出一個強烈的信號——“資本主義經(jīng)濟危機已經(jīng)進入一個新的階段，出現(xiàn)了新的表現(xiàn)形態(tài)?！?由生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟危機明顯地轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谥鲗?dǎo)型經(jīng)濟危機，發(fā)生了經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型。

那什么是經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型？經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型是指經(jīng)濟危機由生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)向金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機。生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟危機是指最先爆發(fā)于實體經(jīng)濟領(lǐng)域，由生產(chǎn)過剩導(dǎo)致大量生產(chǎn)能力閑置，工廠倒閉，然后進一步蔓延到金融領(lǐng)域的經(jīng)濟危機，其主導(dǎo)是生產(chǎn)過剩所引發(fā)的經(jīng)濟混亂。金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機有廣義和狹義之分。廣義的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機是指由金融領(lǐng)域爆發(fā)的金融危機引發(fā)包括產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域在內(nèi)的全面的經(jīng)濟危機，其主導(dǎo)是金融危機。狹義的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機是指在金融領(lǐng)域爆發(fā)的包括貨幣危機、銀行業(yè)危機、外債危機和系統(tǒng)性金融危機在內(nèi)的金融危機。經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型包括兩層含義：一是經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的經(jīng)濟危機多數(shù)首先發(fā)生于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，然后傳導(dǎo)到金融領(lǐng)域，突出地表現(xiàn)為商品滯銷，利潤減少，導(dǎo)致生產(chǎn)（主要是工業(yè)生產(chǎn)）急劇下降，失業(yè)大量增加，企業(yè)開工不足并大批倒閉，生產(chǎn)力和產(chǎn)品遭到嚴重的破壞和損失，繼而引起金融秩序的混亂并爆發(fā)金融危機，使社會經(jīng)濟陷入癱瘓、倒退狀態(tài)。而近三十年來發(fā)生的經(jīng)濟危機基本上爆發(fā)于金融領(lǐng)域，然后傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格等金融指標在短期內(nèi)急劇惡化的現(xiàn)象，致使產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域在內(nèi)的其它領(lǐng)域發(fā)生危機。這些金融指標包括貨幣匯率、短期利率、證券資產(chǎn)價格、房地產(chǎn)的價格、金融機構(gòu)倒閉數(shù)目等。自20世紀80年代以來幾乎所有的危機都采取了金融危機 的形式，如拉美債務(wù)危機、日本泡沫危機、歐洲貨幣危機、東南亞金融危機、俄羅斯金融危機；阿根廷債務(wù)危機；美國次貸危機等。因此，當代經(jīng)濟危機就其表現(xiàn)形態(tài)來看是金融危機，但就其深層次或本質(zhì)層面來看，金融危機的性質(zhì)仍然是經(jīng)濟危機，或者說是以金融危機的形態(tài)表現(xiàn)出來的經(jīng)濟危機，這也恰好反映了當代經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了改變。二是經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)雖然發(fā)生了改變，但其本質(zhì)未變，還是過剩，只是過剩的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了變化。無論傳統(tǒng)的經(jīng)濟危機還是當代的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機，其實質(zhì)仍然是相對過剩。只不過當代金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機的“過?！辈粌H僅體現(xiàn)在實體經(jīng)濟領(lǐng)域的生產(chǎn)過剩，更多的是體現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的“資本過剩”。本文所分析的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機，主要是指廣義的金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機。

二、經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型的特征

經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型即生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)向金融主導(dǎo)型經(jīng)濟危機，雖然其本質(zhì)沒有發(fā)生改變，但其表現(xiàn)形態(tài)較之原先的生產(chǎn)過剩主導(dǎo)型經(jīng)濟危機來說發(fā)生了顯著變化，出現(xiàn)了一些新的特征。集中反映在：

1、危機的爆發(fā)由生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域

篇2

論文摘要:文章選取美國儲貸危機、北歐危機及日本金融危機作為研究對象進行比較分析，指出政府的救助措施將對美國金融危機的治理起著至關(guān)重要的作用，為美國政府救助方案的實施提供理論上的支持。

一、美國金融危機的性質(zhì)探討

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》將金融危機定義為“全部或部分金融指標——短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫的和超周期的惡化。”

根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟展望1998》中的分類，金融危機大致可以分為以下四大類：(1)貨幣危機。當某種貨幣的匯率受到投機性襲擊時，該貨幣出現(xiàn)持續(xù)性貶值，或迫使當局擴大外匯儲備，大幅度地提高利率。(2)銀行業(yè)危機。銀行不能如期償付債務(wù)，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，一家銀行的危機發(fā)展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個銀行系統(tǒng)的危機。(3)外債危機。一國內(nèi)的支付系統(tǒng)嚴重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權(quán)債還是私人債等。(4)系統(tǒng)性金融危機?？梢苑Q為“全面金融危機”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴重混亂，如貨幣危機、銀行業(yè)危機、外債危機的同時或相繼發(fā)生。

根據(jù)IMF的分類，我們知道，美國目前的狀況正符合第二種分類。美國的金融危機是由提供次級住房貸款的金融機構(gòu)以及投資銀行等金融機構(gòu)的破產(chǎn)、接管所致，因此我們將美國這次次貸危機引發(fā)的金融危機定性為銀行業(yè)危機。

二、歷次重大銀行危機的比較研究

根據(jù)上述的分析，我們更加關(guān)注美國金融危機與歷次銀行業(yè)危機的比較。我們發(fā)現(xiàn)這次危機與美國1987年的儲貸危機、1990年代的北歐危機以及日本金融危機頗有相似之處，與它們比較更加可行。原因是這幾次歷史上的銀行業(yè)危機的演變過程與美國金融危機更為相似，都是源于房地產(chǎn)泡沫的銀行業(yè)危機。

(一)危機發(fā)生的原因比較分析

危機發(fā)生之前，這些國家的經(jīng)濟都處于一段黃金時期，房地產(chǎn)蓬勃發(fā)展，需求增長迅速，也由此使市場產(chǎn)生過度樂觀的情緒。而其后經(jīng)濟增速下滑和房地產(chǎn)周期下行亦成為觸發(fā)危機的導(dǎo)火索。最后實體經(jīng)濟則承受樓市泡沫破滅和金融危機的雙重打擊而陷入衰退。

監(jiān)管當局不恰當?shù)姆潘晒苤剖剐刨J過度擴張，金融體系風(fēng)險敞口增大。儲貸危機始于1980年—1981年政府鼓勵儲貸機構(gòu)對房地產(chǎn)發(fā)放貸款。而2004年起資產(chǎn)支持證券的爆發(fā)式增長和政府大力推行次級房貸危機埋下伏筆，二者均使得房貸市場迅速膨脹。

篇3

關(guān)鍵詞:金融危機;爆發(fā)原因;觀點綜述

中圖分類號:F830.99文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)27-0075-02

一、美國房貸危機是這次危機的觸發(fā)點

黃朝翰認為,美國目前的金融風(fēng)暴根源于次貸危機。王自力認為,美國政府不當?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機埋下了伏筆。在“新經(jīng)濟”泡沫破滅后,房地產(chǎn)成為美國政府推動經(jīng)濟增長的重要手段,抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸,打包賣給“房地美”和“房利美”(即聯(lián)邦住房貸款抵押公司和聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會),“兩房”卻忽視資產(chǎn)質(zhì)量,這就成為次貸危機爆發(fā)的“溫床”。楊圣明也指出,次貸危機是這次金融危機的導(dǎo)火索。由于“住宅抵押貸款支持證券”的泛濫,加之2002―2006年期間,美國的房市火爆,很多金融機構(gòu)把這種次級抵押貸款權(quán)的證券同其他行業(yè)真正的次級證券甚至垃圾證券“打包”出售,使得多年積累下的大量金融殘次品涌向金融市場,出現(xiàn)金融危機就不足為奇。

二、金融體制結(jié)構(gòu)不合理,缺乏金融監(jiān)管和風(fēng)險預(yù)警機制

黃朝翰認為,這次美國金融危機的罪魁禍首是其金融部門的結(jié)構(gòu)性問題。美國金融管制框架僅僅適用于金融部門的正式機構(gòu),卻不適用于迅速擴張的“非正式機構(gòu)”。當產(chǎn)生信貸緊縮、金融機構(gòu)之間失去相互信任時,就引發(fā)整個金融市場信用危機乃至金融危機。秦漢峰提到,美國金融監(jiān)管體制暴露出一系列漏洞,例如,監(jiān)管機構(gòu)交叉重疊、監(jiān)管部門過于依賴“市場紀律”等等,是最終引發(fā)金融危機的導(dǎo)火索。王自力認為,金融外部監(jiān)管的嚴重滯后、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的步伐不一致,是導(dǎo)致全球金融危機爆發(fā)的深層原因之一。朱金玉指出,金融危機爆發(fā)的原因是金融業(yè)嚴重缺乏監(jiān)管,內(nèi)部管理機制失誤造成的。楊偉、黃賢福、楊選奎認為,忽略對金融創(chuàng)新的監(jiān)管,特別是對金融衍生品的監(jiān)管是產(chǎn)生金融危機的原因。彭俊明認為,金融監(jiān)管不嚴,導(dǎo)致華爾街金融機構(gòu)杠桿過高是美國爆發(fā)金融危機的直接原因。

三、流動性過剩引發(fā)金融危機

西方國家、尤其是美國過度依賴金融政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用,使金融市場的流動性過剩問題日趨嚴重。曉健認為,流動性過剩是導(dǎo)致金融危機的導(dǎo)火索。貿(mào)易順差偏大和外匯儲備過多,增加通貨膨脹壓力,貨幣供應(yīng)過多和銀行體系資金過多容易造成資金泛濫,引發(fā)金融危機。左小蕾認為,金融危機的緣由是全球過剩資金的過度流動。美國“9?11”事件后經(jīng)濟放緩,為了恢復(fù)經(jīng)濟增長,美國實行寬松的貨幣政策,這使美元的流動性大大增加。陳華、趙俊燕指出,流動性過剩是引發(fā)金融危機的原因之一。2000年后美聯(lián)儲開始連續(xù)降息,低利率拉動了經(jīng)濟增長,同時也帶來了流動性過剩。王喜梅認為,流動性過剩是導(dǎo)致美國金融危機的外部原因。2000年以后,發(fā)達國家經(jīng)濟進入低利率金融緩和時期,低利率帶來了全球性的“流動性”過剩。

四、盲目創(chuàng)新金融衍生品

2002年以來,發(fā)達國家尤其是美國的金融規(guī)模超常擴張,金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展,導(dǎo)致金融工具風(fēng)險加大。曾康霖認為,當代金融風(fēng)險引發(fā)金融危機的切入因素是金融創(chuàng)新。駱克龍、政、賈殿春認為,20世紀90年代以來,美國金融管制放松、金融創(chuàng)新泛濫以及風(fēng)險評估滯后,導(dǎo)致金融工具風(fēng)險增加,埋下了危機的種子。芻議認為,此次全球性金融危機,各經(jīng)濟體都經(jīng)歷了2002年以來的金融規(guī)模超常擴張、金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展、房地產(chǎn)超常增長的“經(jīng)濟繁榮”時期,這一經(jīng)濟發(fā)展模式就是此次金融危機的根源。胡俞越、孫提出,金融危機的爆發(fā)要歸功于場外金融衍生品(OTC)這一金融創(chuàng)新,OTC衍生品市場的放大效應(yīng)與監(jiān)管缺失,使得OTC金融衍生品市場成為金融危機的催化劑。

五、經(jīng)濟制度不合理

西方國家的資本主義經(jīng)濟制度下,生產(chǎn)與消費等各種矛盾并沒有隨經(jīng)濟的發(fā)展減弱,而是不斷變化,暴露出經(jīng)濟制度存在缺陷。瓦迪?哈拉比(美)認為,此次金融危機可以追溯至資本主義制度下生產(chǎn)能力和收入之間以及生產(chǎn)商和消費者的需求之間的內(nèi)在的深刻的不平衡。高巍指出,美國的經(jīng)濟制度存在缺陷,違反客觀規(guī)律是導(dǎo)致金融危機爆發(fā)的原因。經(jīng)濟仍是金融的基礎(chǔ),金融創(chuàng)新若脫離經(jīng)濟,讓金融衍生品無節(jié)制地蔓延,就會導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。彭俊明指出,美國爆發(fā)金融危機的直接原因可以追溯到社會制度缺陷,即奉行自由市場的資本主義制度不再靈驗了。

六、新自由主義時期的金融自由化

西方國家、尤其是美國奉行過渡自由化的市場模式,包括金融自由化,導(dǎo)致金融系統(tǒng)的崩潰。朱安東、尹哲認為,導(dǎo)致這次金融危機的重要原因主要是近三十年來在新自由主義指導(dǎo)下的金融自由化。陸源京也談到,金融危機產(chǎn)生的原因是金融市場自由化和資本賬戶開放。蔣定之提到,美國自由金融主義的發(fā)展模式最終導(dǎo)致了金融危機的產(chǎn)生。衍生品過度泛濫,盲目信奉市場主義放松監(jiān)管,最終必然導(dǎo)致金融市場的系統(tǒng)性崩潰。何欽梅認為,美國金觸市場過度自由化的發(fā)展模式走到了極端,衍生品過度泛濫,監(jiān)管長期缺位,直至出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰,這是導(dǎo)致金觸危機的重要原因。

七、不合理的貨幣政策

西方發(fā)達國家、尤其是美國通過不斷調(diào)整貨幣政策,以應(yīng)對經(jīng)濟的衰退和反彈,寬松和驟緊的貨幣政策交替實施,成為危機爆發(fā)的隱患。肖才林認為,金融危機的原因主要是刺激經(jīng)濟的超寬松環(huán)境埋下了隱患。在新經(jīng)濟泡沫破裂和“9?11”事件后,美聯(lián)儲連續(xù)降息,貸款買房又無須擔保,房地產(chǎn)市場日益活躍,為放貸危機乃至全球金融危機埋下伏筆。徐明祺認為,國際貨幣體系扭曲是形成金融危機的原因,現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。王自力指出,美國不合理的貨幣政策對金融危機的爆發(fā)起了推波助瀾作用。為了應(yīng)對2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,2001年1月至2003年6月,美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,這促成了美國房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹。然而,當貨幣政策連續(xù)收緊時,房地產(chǎn)泡沫開始破滅,低信用階層的違約率上升,由此引發(fā)次貸危機并最終引發(fā)金融危機。朱金玉也提到,美聯(lián)儲政策的失誤可能是較為嚴重的一個導(dǎo)致危機的因素。在2000―2005年之間美聯(lián)儲所采取的低利率貨幣政策在美國經(jīng)濟和金融體系中埋下了危機的種子。董洪日談到,寬松的貨幣政策為危機產(chǎn)生埋下禍根,而擴張政策則成為危機爆發(fā)的導(dǎo)火索。2000年前后,美國政府開始實施寬松的貨幣政策。隨著美國經(jīng)濟的反彈和通脹壓力的增大,從2004年6月開始美國政府連續(xù)17次加息,驟緊的信貸成為危機爆發(fā)的導(dǎo)火索。

八、西方國家尤其是美國長期的超前消費經(jīng)濟模式

西方國家長期存在的超前消費習(xí)慣,加之政府的支持,導(dǎo)致了經(jīng)濟泡沫。劉玉霞認為,美國長期超前消費的經(jīng)濟模式是金融危機爆發(fā)的深層次原因。董洪日認為,超前消費、借錢消費是危機產(chǎn)生的社會基礎(chǔ)性原因。長期以來,美國人的消費觀念就是不儲蓄光消費,而且是借錢消費,加之政府的支持,一旦環(huán)境改變使多數(shù)人不能還貸且不得不違約時,危機的爆發(fā)則不可避免。

九、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié)

金融業(yè)的過快發(fā)展,使得虛擬經(jīng)濟過度膨脹,嚴重脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展。王靜認為,當前的美國金融危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟嚴重背離是金融危機爆發(fā)的原因之一。何維達認為,虛擬經(jīng)濟嚴重脫離實體經(jīng)濟,產(chǎn)生嚴重的泡沫風(fēng)險,最終引發(fā)金融危機。楊圣明認為,全球性金融危機爆發(fā)的根源之一,就在于虛擬經(jīng)濟(其主要代表是金融業(yè))嚴重脫離實體經(jīng)濟而過度膨脹。吳曉求指出,此次金融危機是對全球?qū)嶓w經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟嚴重脫節(jié)的重大調(diào)整,目的是實現(xiàn)資本市場、金融資產(chǎn)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上與實體經(jīng)濟相匹配。

篇4

[關(guān)鍵詞]公允價值;歷史成本;次貸危機;金融危機;會計準則

[中圖分類號]F8[文獻標識碼]A[文章編號]1672-2426(2010)11-0040-03

自美國爆發(fā)金融危機以來,各國政府一方面積極應(yīng)對,紛紛出臺了一些應(yīng)急辦法和拯救措施以減緩危機。另一方面,美國與歐盟的政界、金融界都將危機的矛頭指向公允價值會計。認為,公允價值計量不能全面反映金融資產(chǎn)的真實價值,夸大了次貸產(chǎn)品的損失,放大了次貸危機的廣度和深度,是加劇金融危機的根本原因。面對市場的指責?熏世界各國及有關(guān)國際會計組織一直持抵制的態(tài)度,認為公允價值計量本身沒有問題,造成金融危機的根本原因,在于次貸引發(fā)的流動性不足、金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管。雖然公允價值計量導(dǎo)致某些金融負債和難變現(xiàn)資產(chǎn)的不當估價與判斷,但其理論基礎(chǔ)仍然存在。在此次危機中,公允價值暴露的種種缺陷,對我國公允價值運用有很強的啟示作用,我們只要不斷改進和完善公允價值計量的確認標準、計量方法、信息披露要求,就能解決其諸多不完善的問題。

一、公允價值的產(chǎn)生與發(fā)展

(一)公允價值的內(nèi)涵

國際會計準則委員會(IASB)將公允價值定義為:在公平交易中熟悉情況并自愿的各方之間交換一項資產(chǎn)或負債時所采用的金額;美國財務(wù)會計準則委員會(FASB)將公允價值定義為?押資產(chǎn)或負債在熟悉情況、沒有關(guān)聯(lián)的自愿參與者的當前交易中進行交換的價格。我國將公允價值定義為:在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。相對于國際會計準則來說,我國對公允價值計量模式的使用范圍規(guī)定還是比較謹慎的,主要體現(xiàn)在投資性房地產(chǎn)、金融工具、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組和非共同控制下的企業(yè)合并等方面。上述三個定義在表達上雖有不同之處,但都有一個共同點,都暗含著公允價值是一種以市場輸入變量為參照基礎(chǔ)的估計價格。在發(fā)達的市場條件下,公允價值相對來說比較容易確認,但在不充分的市場條件下,如何確認公允價值還是比較困難的。

(二)公允價值的優(yōu)勢與缺陷

1.公允價值的優(yōu)勢。公允價值計量的優(yōu)勢是由其本身的特點決定的。它能較好地披露企業(yè)獲得的現(xiàn)金流量,更準確地反映企業(yè)的經(jīng)營能力和償債能力以及所承擔的財務(wù)風(fēng)險,并向利益的相關(guān)者展示一個真實的企業(yè)。一是按公允價值進行計量,可向投資者提供更加透明的信息。公允價值比歷史成本更加透明、及時、公開地披露金融資產(chǎn)泡沫,能促使金融機構(gòu)、投資者和金融監(jiān)管當局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。倘若沒有采用公允價值會計計量,投資者可能永遠被掩蓋在金融界創(chuàng)設(shè)的虛幻泡沫中。二是公允價值計量是如實反映企業(yè)財務(wù)狀況的計量方法。公允價值計量方法本身不僅沒有給此番金融危機火上澆油,反而通過如實反映企業(yè)財務(wù)狀況,使危機更快暴露出來,更如實地反映了企業(yè)財務(wù)狀況的計量方法,讓投資者盡快看到了真實情況。三是公允價值計量優(yōu)于歷史成本計量。公允價值是基于市場信息的一種評價,當隨著市場的變化,公允價值處在經(jīng)常性的變化之中,與此相適應(yīng),資產(chǎn)的入賬價值就不能是確定不變的,需要根據(jù)公允價值的變動進行調(diào)整,而歷史成本計量是滿足不了上述要求的。四是公允價值的運用更加有利于恢復(fù)市場信心。有效的公允價值會計反而有利于幫助解決信息披露問題,更加有利于恢復(fù)市場信心。當前的流動性和信心危機并不是由公允價值會計所引起的,雖然采用公允價值會計存在較大困難,但其仍舊是可選計量方法中最好的。

2.公允價值的缺陷。在正常的市場狀況下,公允價值能動態(tài)而合理地反映資產(chǎn)價值,但當市場風(fēng)險較大時,在一定程度上會引發(fā)信貸緊縮,激起市場恐慌氣氛。因此,國際上要制定統(tǒng)一、完整、系統(tǒng)的公允價值指南,以便在運用上有章可循。同時要建立科學(xué)的公允價值的計量模型,使公允價值能夠從活躍市場轉(zhuǎn)向非活躍市場時,盡可能真實反映市場對資產(chǎn)、負債的評價。在非活躍市場中,尤其是資本流動性較弱的環(huán)節(jié),不宜將該類市場報價作為公允價值,應(yīng)將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值作為公允價值的重要參考,并充分披露未來現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率的假設(shè)基礎(chǔ),供報表使用者參考。另外,公允價值計量實際操作難度大,會出現(xiàn)不同的主體得出不同的公允價值計量的價值。

(三)公允價值的沿革

20世紀80年代由美國次貸危機引發(fā)的金融危機,最終導(dǎo)致400多家金融機構(gòu)相繼破產(chǎn)。這些機構(gòu)在倒閉前,看不出財務(wù)狀況惡化的跡象,但當次貸危機引發(fā)金融危機出現(xiàn)時,則暴露了采取歷史成本計量的不足,國際社會對使用公允價值計量屬性的呼聲越來越高。

20世紀90年代,會計環(huán)境發(fā)生了一系列重大變化?熏銀行大量的衍生工具快速發(fā)展,歷史成本已無法準確地反映衍生金融工具的價值變動。針對此狀況,FSAB從2001年12月14日開始,經(jīng)過五年多的研究,終于在2006年9月15日頒布了美國財務(wù)會計準則第157號“公允價值計量”,詳細論述了公允價值的定義、資產(chǎn)或負債的公允價值及其應(yīng)用、主市場或最有利市場、初始確認和后續(xù)確認、估價技術(shù)和公允價值等級等內(nèi)容。此時,公允價值計量模式已經(jīng)確立。

上述兩次金融危機,分別采用了歷史成本與公允價值的兩種計量方法,但都遭到質(zhì)疑和指責,這使得我們不得不進行思考,采用何種計量方法才能應(yīng)對目前金融危機呢?可以看到,歷史成本與公允價值在起始計量日都是相同的,而二者的不同點主要表現(xiàn)在相關(guān)性與可靠性上。從二者的區(qū)別看,公允價值與歷史成本是由不同的會計信息質(zhì)量特征所決定的,歷史成本具有較大的可靠性,但缺乏足夠的相關(guān)性,而公允價值具有較大的相關(guān)性,但缺乏一定的可靠性?？梢?相關(guān)性和可靠性才是歷史成本與公允價值博弈的焦點。

我國公允價值在1998年頒布的《企業(yè)會計準則――債務(wù)重組》以及《企業(yè)會計準則――非貨幣易》中就已經(jīng)開始使用,但在實際操作過程中出現(xiàn)了一些上市公司濫用公允價值操縱利潤的情況。在2001年修訂《企業(yè)會計準則》時,公允價值會計計量屬性被暫停使用,而仍采用歷史成本會計計量屬性。在2006年財政部的新企業(yè)會計準則體系中,又重新啟用了公允價值會計計量屬性。這說明我國在重視會計信息質(zhì)量可靠性的同時,也越來越重視會計信息質(zhì)量的相關(guān)性。

在當今瞬息萬變的社會,當價格變化反映了基本面的狀況時,公允價值在反映金融產(chǎn)品真實價值方面具有獨特優(yōu)勢,歷史成本劣于公允價值的計量。因此,回歸歷史成本計價是歷史的大倒退,但如何面對公允價值自身使用中存在的問題一直是會計界面臨的首要任務(wù)。

二、公允價值的出路

(一)對公允價值的質(zhì)疑

2008年9月?熏由美國次貸危機引發(fā)了全球的金融風(fēng)暴?熏席卷全球的金融和實體經(jīng)濟。損失慘重的美國金融界把矛頭指向國際會計準則,認為公允價值計量不能全面反映金融資產(chǎn)的真實價值,起到了發(fā)生器和助推器的作用,是加劇金融危機的根本原因,并要求暫?；蛉∠蕛r值計量。面對美國金融界的指責,以FASB為代表的會計界認為,本次金融危機實質(zhì)上是經(jīng)濟問題,而不是公允價值計量問題。公允價值是最能體現(xiàn)資產(chǎn)真實狀況的計量屬性,尤其更適宜金融衍生產(chǎn)品,因此不能廢除。此時,公允價值在這場危機之中成了金融界與會計界爭論的焦點。

(二)公允價值的修改措施

面對金融危機?熏各國政府紛紛出臺了一些應(yīng)急辦法?熏以避免金融危機的惡化。美聯(lián)儲和歐盟認為,銀行等金融機構(gòu)不必再按公允價值反映當前市值記錄。在資產(chǎn)負債表上,允許金融機構(gòu)把違約風(fēng)險考慮在內(nèi)對資本進行估值,以避免資產(chǎn)價值在市場動蕩中被低估;IASB也修訂了國際會計準則第39號和國際報告準則第7號,“對于非指定衍生金融工具,在特定的情況下,交易金融資產(chǎn)可以重分類”;FASB在各方的壓力下,也相應(yīng)地修改了會計準則第157號,并了題為《市場不活躍時金融資產(chǎn)公允價值的計量》公報。美國國會通過了《緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法》,并責成美國證監(jiān)會SEC在90天內(nèi)完成是否取消或暫?！敦攧?wù)會計準則公告第157號――公允價值計量》的研究工作,并向國會提交專項研究報告?？梢?各國修改會計準則行動可謂爭先恐后?熏以此來保護自身的資產(chǎn)安全。

(三)金融危機的根本原因

SEC經(jīng)過近三個月的緊張調(diào)查研究之后,于2008年12月30日向國會提交了關(guān)于公允價值會計的報告。這份報告旨在闡述以市場為計量的會計準則在本次金融海嘯中并沒有發(fā)揮錯誤的作用,金融企業(yè)陷入危機不應(yīng)該歸罪于現(xiàn)行的會計準則。但是,SEC在依然堅持第157號準則的前提下,提出了部分修訂建議。應(yīng)當說,這是一份對會計界相當利好的報告?熏也正面回應(yīng)了金融界對會計準則的質(zhì)疑。

2008年11月召開的20國集團峰會上列舉了導(dǎo)致金融危機的主因是:追逐高收益、缺乏適度的風(fēng)險評估和監(jiān)管缺失;脆弱的保險業(yè)標準、不健全的風(fēng)險管理行為;日益復(fù)雜和不透明的金融產(chǎn)品以及由此引發(fā)的過度負債;決策者、機構(gòu)監(jiān)管者沒有充分地意識到并且采取措施應(yīng)對金融市場正在擴大的風(fēng)險;未能及時實施金融革新或者未能考慮本國監(jiān)管不力所產(chǎn)生的后果?？梢?在20國集團峰會上列舉了導(dǎo)致金融危機的主因并沒有提到公允價值。至此,伴隨著金融危機而愈演愈烈的公允價值之爭暫告一段落。

不容置疑,將金融危機與公允價值會計掛鉤,實際上是國際上某些銀行家和政治家在轉(zhuǎn)移矛盾和公眾的視線,即使金融產(chǎn)品不采用公允價值計量,此次金融危機也是不可能避免的。雖然公允價值計量遠非完美,但這并不應(yīng)成為廢止公允價值會計的理由,也絕不會因為金融界的指責而夭折,再退回歷史成本模式計價的年代。

(四)金融危機的拯救計劃

由于20國集團峰會的聲明和SEC向國會提交報告中列舉的導(dǎo)致金融危機的主因不是公允價值,世界各國面對金融危機紛紛采取了拯救計劃。2009年2月17日,美國總統(tǒng)奧巴馬在科羅拉多州的丹佛簽署了總額為7870億美元的經(jīng)濟刺激一攬子方案,為美國未來經(jīng)濟發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。美國的救市拯救計劃剛剛塵埃落定、金融業(yè)還未來得及充分消化這一利好,大洋彼岸的歐洲卻開始越來越強烈地感受到了這一輪源自華爾街的金融風(fēng)暴的沖擊。歐洲多家銀行因為受金融危機影響而深陷困境,迫使歐盟成員國伸出援手,通過大規(guī)模注資或國有化加以拯救。面對全球金融危機,我國及時調(diào)整了宏觀經(jīng)濟政策的導(dǎo)向,果斷實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,迅速推出擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的十項措施,并集中出臺了一系列有較強針對性和操作性的具體措施。從2010年經(jīng)濟運行情況來看,這些措施已初見成效,經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn),形勢比預(yù)想的要好得多。

三、我國應(yīng)用公允價值的啟示

針對公允價值的爭論,我國應(yīng)借鑒國際的經(jīng)驗與教訓(xùn),未雨綢繆,采取相應(yīng)的防范措施,謹慎、穩(wěn)步地推進公允價值計量模式。

第一,加強公允價值的理論研究,以完善會計準則。通過這次金融危機的教訓(xùn),我國要加強對公允價值計量屬性的研究,拓展公允價值應(yīng)用的深度與廣度,提高其可操作性。在制定企業(yè)會計準則時要充分考慮企業(yè)的類別和層次,平衡相關(guān)各方面利益。

第二,要制定在不活躍市場中的公允價值指南。我國會計準則制定部門要制定在非活躍市場中公允價值的新指南,具體指導(dǎo)企業(yè)如何根據(jù)價格下跌情況和市場流動性來判斷非活躍市場殊問題。要允許企業(yè)在特殊狀態(tài)下選擇不同的會計計量屬性和計量方式,來確定金融工具的賬面價值,使其更具有可操作性。

第三,除制定公允價值的指南外,還應(yīng)做好對企業(yè)難變現(xiàn)資產(chǎn)的正確估價與判斷。為了保證會計信息的可靠性和透明度,我們在制定公允價值的指南基礎(chǔ)上,還應(yīng)提高企業(yè)對金融負債和難變現(xiàn)資產(chǎn)的正確估價與判斷,以確定公允價值估計時判斷與分析其合理性,使計算出來的公允價值更具有說服力。

第四,規(guī)范公允價值信息的披露,滿足信息使用者的要求。在多變的金融市場上,金融工具的創(chuàng)新變化遠遠超過會計準則的制定,使金融工具的會計計量在操作上遇到新的問題。隨著公允價值在會計領(lǐng)域和其他領(lǐng)域的廣泛運用,為了保證信息披露的真實,滿足信息使用者的要求,規(guī)范披露公允價值信息顯得尤為重要。

第五,研究創(chuàng)新公允價值估值技術(shù),以確保計量的可靠和公允。在我國具體的會計準則中對公允價值計量屬性的實施前提是進行謹慎的規(guī)范,但在具體的會計應(yīng)用中,其指導(dǎo)作用還不夠強大。特別重要的是,在價格被嚴重高估和低估脫離資產(chǎn)的真實、合理內(nèi)在價值時,如何有效地剔除這些非理性因素,更公允地反應(yīng)資產(chǎn)的價值是個亟待解決的問題。所以,要借鑒國外成熟市場的做法并結(jié)合我國實際,努力探求和創(chuàng)新公允價值估值方法與技術(shù),來彌補其在操作中的缺陷。

第六,在金融危機下,政府干預(yù)公允價值應(yīng)用中出現(xiàn)的問題是必然的。金融危機的出現(xiàn)凸顯出公允價值計量屬性與金融機構(gòu)的資產(chǎn)計量方面有不相適應(yīng)的問題,若單靠市場自身的調(diào)節(jié)無法解決經(jīng)濟運行過程中產(chǎn)生的所有問題。建議政府部門應(yīng)積極建立金融市場信息的監(jiān)測和反饋機制,在金融市場發(fā)生異常時,能及時發(fā)出預(yù)警信號,并迅速啟動相應(yīng)的應(yīng)急機制,以避免危機的進一步蔓延。

綜上所述,這次金融危機作為世界經(jīng)濟發(fā)展的一個轉(zhuǎn)折點,其短期影響和長期影響都是巨大的。金融危機發(fā)生的根本原因是經(jīng)濟問題而非公允價值問題,對于這一結(jié)論我們可以從20國集團峰會上發(fā)表的聲明和SEC向國會提交的調(diào)查報告中得以證實。雖然公允價值計量導(dǎo)致某些金融負債和難變現(xiàn)資產(chǎn)的不當估價與判斷,但其理論基礎(chǔ)仍然存在。我們只要不斷改進和完善公允價值計量的確認標準、計量方法和信息披露要求,就能解決諸多不完善的問題。世界經(jīng)濟環(huán)境的快速變化,呼喚著公允價值計量的運用,公允價值取代歷史成本計量是一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。我們相信,隨著公允價值計量理論的日臻完善,公允價值會計必將得到長足的發(fā)展,而完善后的公允價值必將成為21世紀會計計量模式的主流。

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篇5

關(guān)鍵詞：金融危機；金融監(jiān)管；風(fēng)險防范

1 由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機

1.1 美國次貸危機

美國抵押貸款市場分“次級”(Subprime)及“優(yōu)惠級”(Prime)，它是以借款人的信用條件作為劃分界限的。次級貸款，指的就是貸款機構(gòu)向信用程度差和收入不高的借款人提供的以所購房屋為抵押的住房貸款。

2001年至2004年，美聯(lián)儲實施低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款風(fēng)靡一時。2005年至2006年，隨著美聯(lián)儲17次加息，美國房地產(chǎn)市場逐步出現(xiàn)降溫跡象，但是次級抵押貸款市場也并未因此而停住腳步。 放貸機構(gòu)為了競爭，不斷放松放款條件，一些貸款機構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。與此同時，次級抵押貸款被證券化了。次級住房抵押貸款證券化，指的是將缺乏流動性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的次級住房抵押貸款匯集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對貸款的風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，再配以相應(yīng)的擔保和升級，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。次級抵押貸款證券，被美國的金融機構(gòu)做到了全世界，危機發(fā)生，全球就為美國的次級債買單。

在進行次級抵押貸款時，放款機構(gòu)和借款者都認為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或者進行抵押再融資就可以了。但事實上，由于美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，住房市場持續(xù)降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時，危機就發(fā)生了。危機一旦發(fā)生，就必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預(yù)期，這就會沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個抵押貸款市場。與此同時，房地產(chǎn)市場價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續(xù)下降。兩重因素的疊加形成馬太效應(yīng)，出現(xiàn)惡性循環(huán)，使得危機愈演愈烈。

1.2 由美國次貸危機引發(fā)全球金融危機

美國次貸危機從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，到2007年爆發(fā)，至今已經(jīng)經(jīng)歷了4次大的沖擊波。第一波沖擊始于2007年8月份。當時危機開始集中顯現(xiàn)，大批與次級住房貸款有關(guān)的金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲備委員會被迫進入“降息周期”。第二波沖擊始于2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構(gòu)因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家銀行被迫聯(lián)手干預(yù)。第三波沖擊發(fā)生于2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，美聯(lián)儲緊急向其注資，并大幅降息75個基本點。第四波沖擊發(fā)生于2008年7月。美國兩大住房抵押貸款融資機構(gòu)美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(房利美)和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司(房地美)陷入困境。美聯(lián)儲擬注資250億美元。第五波沖擊發(fā)生于2008年9月15日，“雷曼兄弟”的破產(chǎn)最終引爆全球金融危機。

2 全球金融危機的原因分析

由次貸危機引發(fā)的金融海嘯，原因是多方面的，金融監(jiān)管缺失是本次危機的直接原因。金融監(jiān)管缺失使一些國家的金融失去監(jiān)管，使金融杠桿不適當?shù)姆艑挿糯蟆?/p>

監(jiān)管松弛和內(nèi)部管理松弛是金融危機的一個重要根源。監(jiān)管松弛表現(xiàn)為金融當局和金融機構(gòu)管理層缺乏及時全面掌握金融市場和金融機構(gòu)動向和真實信息的有效制度安排及措施手段，缺乏對有關(guān)從業(yè)人員行為的有效約束，獎罰不明，渠道不暢。金融監(jiān)管松弛的例子有很多。2008年12月15日 ，美國華爾街傳奇人物、納斯達克股票市場公司前董事會主席伯納德·麥道夫因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕。在長達20年的時間里，麥道夫一直向其客戶承諾每月約1%的投資回報，無論大環(huán)境如何他從未虧過。據(jù)估算，投資者們損失可能高達500億美元。受害者名單卻越拉越長，既有來自美國、歐洲和亞洲眾多銀行和機構(gòu)的投資者，也有為數(shù)不少的對沖基金，學(xué)校、慈善基金，甚至還有許多和他同為猶太裔的富翁。全球多家著名金融機構(gòu)損失慘重。隨著越來越多的案情細節(jié)浮出水面，美國公眾的情緒從震驚演變?yōu)閼嵟邴湹婪蛏嫦悠墼p的二十年時間里，監(jiān)管部門都干什么去了?!金融作家Gunther Karger已經(jīng)正式向美國證券交易委員會總檢察長投訴，要求調(diào)查該委員會主席考克斯和其他委員是否履行了各自的職責。震驚全球的麥道夫案風(fēng)波還未平息，美國又一起“大規(guī)模商業(yè)欺詐案”浮出水面。美國證券與交易委員會以涉嫌“大規(guī)模商業(yè)欺詐”指控得州的億萬富翁、斯坦福金融集團的董事長艾倫·斯坦福及其旗下3家企業(yè)欺詐80億美元。多年前，美國金融監(jiān)管機構(gòu)曾發(fā)現(xiàn)美國得州大亨斯坦福集團涉及重大證券違法行為，一些專家認為這是即將發(fā)生大問題的信號，但監(jiān)管機構(gòu)每次都讓該公司繳相對小額罰款了事。近期，英國版麥道夫—一名外匯交易商涉嫌欺詐4000萬英鎊被捕。這是英國第一次因信貸緊縮而引發(fā)的大型案件。金融監(jiān)管缺失狀況從上述典型案例可見一班。

3 加強金融監(jiān)管的思路

金融監(jiān)管是一個實踐性很強的問題，涉及的內(nèi)容相當龐雜，本文主要從家監(jiān)管目標、主體、依據(jù)、對象和國際合作等方面闡述加強金融監(jiān)管的思路。

3.1 金融監(jiān)管目標要以安全優(yōu)先，兼顧效率

金融安全，在更學(xué)術(shù)的層面上被稱之為金融穩(wěn)定。金融穩(wěn)定是指金融體系能夠有效發(fā)揮其配置資源、分散風(fēng)險以及清算支付的功能，而其在出現(xiàn)各種沖擊以及結(jié)構(gòu)性變化時，依然能夠發(fā)揮其基本功能。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。100多年前，馬克思曾精辟地指出：貨幣經(jīng)濟是經(jīng)濟的第一推動力金額維持推動力。沒有金融就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟。它的狀況如何，深刻影響著全球經(jīng)濟的未來。安全性、流動性和營利性是現(xiàn)代銀行經(jīng)營的三個基本原則，這三項原則既相互制約又相互聯(lián)系，現(xiàn)代銀行在其業(yè)務(wù)活動中，應(yīng)注重兼顧協(xié)調(diào)，通過資產(chǎn)和負債的綜合管理來實現(xiàn)三者的要求。在金融實踐中，金融業(yè)必須牢固樹立安全第一的經(jīng)營理念，始終把安全性擺在首位，這是金融全球化的內(nèi)在要求，也是這次席卷全球金融危機對全球金融業(yè)的警示。

篇6

關(guān)鍵詞:次貸危機；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產(chǎn)，標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構(gòu)和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結(jié)束，預(yù)計美國次貸危機對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機。

二、誘發(fā)次貸危機的原因

從根本上講，次貸危機是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機構(gòu)推波助瀾。金融機構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。

美國次貸危機是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，大力推進節(jié)能減排，確保經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟高速發(fā)達之后，石油更是經(jīng)濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機引發(fā)很多國家經(jīng)濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計只有1％，預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟發(fā)展的新潮流。四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性。現(xiàn)在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟危機，危機時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟危機，是一種生產(chǎn)過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經(jīng)濟發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟危機，首先表現(xiàn)為金融危機，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C，這是世界資本主義經(jīng)濟危機的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準確把握經(jīng)濟走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟的能力，永遠立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟也有負面效應(yīng)，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟年代，經(jīng)濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經(jīng)濟，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

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[3]論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險［J］.福建論壇(人文社會科學(xué)版),2008(2).

[4]金融危機后的貨幣政策操作——東亞國家的經(jīng)驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).

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關(guān)鍵詞：國際金融危機 傳導(dǎo)機制 中國經(jīng)濟

一、國際金融危機傳導(dǎo)機制分析

美國次貸危機爆發(fā)，全球經(jīng)濟進入低迷階段，其傳導(dǎo)機制是：美國金融自由化過度，政府對金融風(fēng)險監(jiān)管不利，金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)損失，導(dǎo)致其他與之相連的金融產(chǎn)品出現(xiàn)損失，進而導(dǎo)致金融體系混亂，由于各個國家的經(jīng)濟相互依靠相互影響，顧金融危機很快從一國傳導(dǎo)到另外一個國家，形成國與國之間的連鎖反應(yīng)，最終以加速效應(yīng)或者乘數(shù)效應(yīng)的方式從虛擬經(jīng)濟導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟，最終形成多國多產(chǎn)業(yè)損失慘重。所以這次的金融危機是多因素共同作用的一個危機，而非某一個因素能推動其傳導(dǎo)的危機，爆發(fā)似乎不可避免。

（一）國際金融危機形成條件和傳導(dǎo)機制

美國經(jīng)濟實力雄厚，美聯(lián)儲連續(xù)降息，刺激外來資金流入，外表一片繁榮，房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫越來越嚴重，再加上美國這種寬松的貨幣政策和疏于監(jiān)管的行為，成了美國次貸危機發(fā)生的一只推手。使得次貸危機發(fā)生后世界金融體系處在嚴重失衡的狀態(tài)。危機形成的傳導(dǎo)機制研究，美國民眾的超前消費，貸款消費的方式是引發(fā)金融危機的關(guān)鍵因素。而金融自由化和衍生品的泛濫，把資產(chǎn)證券化推到了極端，為這次危機的發(fā)生創(chuàng)造了生存條件，并將風(fēng)險逐步轉(zhuǎn)向全世界。

（二）金融傳導(dǎo)機制的深層次原因

美國是世界金融中心，美國財政賬戶赤字龐大，日本中國歐洲等國家對美國有大量的貿(mào)易盈余，美國通過向這些國家出售資產(chǎn)或借款，使這些國家成為美國的債權(quán)人，所以這些國家的投資收益非常容易受到美元匯率和經(jīng)濟波動的影響。顧全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡是當今美國不斷積累的金融風(fēng)險危機導(dǎo)致的。更具體更深層次的講，美國金融危機是資金流動性過剩導(dǎo)致的金融危機的爆發(fā)。全球經(jīng)濟處在總需求不足與總生產(chǎn)供給過剩的狀態(tài)中，是低效無序的不良狀態(tài)，大量的閑置資金找不到投資的項目，進而購買了沒有實體經(jīng)濟支持的金融衍生產(chǎn)品，這樣美國本地資產(chǎn)價格嚴重泡沫化，一旦美國泡沫破滅，必然引發(fā)全球的金融危機。

二、國際金融危機對中國的沖擊

我國在這一輪美國次貸危機中也受到不小的影響，但是略小于歐美日本等發(fā)達國家。國際金融危機在通過各種途徑?jīng)_擊我國的實體經(jīng)濟，主要表現(xiàn)在倆個方面：一個是我國在海外的投資嚴重縮水，一個是國內(nèi)資本市場下跌，房地產(chǎn)等支柱企業(yè)不景氣，外國熱錢流出等。具體的說：

（一）國際金融危機使得我國深層次矛盾凸顯

改革開放30年來，我國經(jīng)濟迅猛發(fā)展同時也積累了一些深層次的矛盾。這次以美國次貸危機為引爆點的國際金融危機更加重了我國深層次矛盾凸顯。首先，我國是出口導(dǎo)向型國家，商品生產(chǎn)屬于勞動密集型，但是從長遠的發(fā)展來看，這樣的增長方式是不可持續(xù)的。本次經(jīng)濟危機的爆發(fā)就嚴重打擊了我國勞動密集型產(chǎn)業(yè)，致使很多中小型出口企業(yè)紛紛倒閉，主要集中在玩具和紡織等領(lǐng)域。另外，很多國家制定新的環(huán)境標準，使得我們國家的出口產(chǎn)品遇到了綠色貿(mào)易壁壘，威脅了我國外向型經(jīng)濟發(fā)展。我們國家的經(jīng)濟必須轉(zhuǎn)變這種以依賴資源的消耗，以破壞環(huán)境和自然資源為代價的經(jīng)濟模式，不然談不上經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。另外我國經(jīng)濟還缺乏有效的引導(dǎo)拉動消費增長的機制。一個是國際金融危機爆發(fā)后，國際市場的資金從中國撤離，國內(nèi)市場感到壓力并且投資信心不足，導(dǎo)致民營資本不能得到充分的利用和引導(dǎo)，另外，雖然經(jīng)濟不斷發(fā)展，但是城鄉(xiāng)差異依然很大，農(nóng)民收入增長緩慢，消費提高不多，農(nóng)村的消費市場沒有很好的得到啟動，而城市居民雖然收入提升，但是隨著房價醫(yī)療教育等領(lǐng)域的開支不斷的加大，城市消費在一定程度上也受到抑制。

（二）我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡，金融發(fā)展滯后，致使經(jīng)濟危機發(fā)展迅速，沒能很好的起到導(dǎo)向的作用

我國因為在外國有上萬億美元的外匯儲備，隨著這次金融危機的縮水而縮水，此外我國國內(nèi)找不到優(yōu)質(zhì)的投資項目使得外匯儲備無法投資，而由國外直接引進的投資項目又要支付巨大資金給海外投資人，這就導(dǎo)致了國內(nèi)金融市場發(fā)展在全球經(jīng)濟發(fā)展中處于劣勢，國內(nèi)的商業(yè)銀行因自身存在很大金融風(fēng)險，在為非金融企業(yè)提供金融服務(wù)方面也受到一定制約。國內(nèi)金融市場在發(fā)展大方向上呈現(xiàn)滯后和不景氣的現(xiàn)狀。

三、中國宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整重點

國際金融危機為我國經(jīng)濟提供了巨大的發(fā)展機遇和發(fā)展空間，使我國經(jīng)濟發(fā)展進入了一個新的階段。中國目前居民存在金融機構(gòu)中的大量存款沒有得到有效利用，資本充足，勞動力過剩，因此需要對宏觀經(jīng)濟政策進行及時調(diào)整和完善，建立良好的并適合中國市場的經(jīng)濟運行機制，擺脫國際金融危機的不利影響，使我國經(jīng)濟找到新的增長點，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標。

（一）轉(zhuǎn)變貿(mào)易模式，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展

改變原有貿(mào)易增長模式，使其由粗放式向集約式轉(zhuǎn)變，調(diào)整貿(mào)易政策及發(fā)展思路，從全局出發(fā)，協(xié)調(diào)進出口關(guān)系，對進出口商品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整優(yōu)化，使貿(mào)易更具競爭力，實現(xiàn)貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展。樹立一批有競爭實力的在國際上能叫的響的大的民族品牌，增加產(chǎn)品自身的科技含量和付加值，提高中國商品在國際市場上的競爭力。在引進外資方面要調(diào)整引進政策，重視技術(shù)含量，優(yōu)化外資服務(wù)，以此來促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整合優(yōu)化。在加工貿(mào)易方面要制定長期的發(fā)展規(guī)劃，延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，加速加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級。同時實施綠色貿(mào)易增長戰(zhàn)略，創(chuàng)新綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，制定相關(guān)政策，健全相關(guān)法律法規(guī)，推進產(chǎn)品的環(huán)境標志制度，實行ISO14000環(huán)境管理體系，并鼓勵企業(yè)注重環(huán)保技術(shù)，研發(fā)綠色產(chǎn)品，開拓綠色環(huán)保的新市場。

（二）建立并完善我國經(jīng)濟體系中有效擴大內(nèi)需的制度和相關(guān)配套政策

國內(nèi)需求是我國經(jīng)濟長期發(fā)展的基點，因此擴大內(nèi)需是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略。消費拉動和投資驅(qū)動是擴大內(nèi)需的兩個要素，二者從短期和長期兩個方面在國內(nèi)經(jīng)濟增長上起到了重作用。實現(xiàn)有效的擴大內(nèi)需一方面要擴大投資，要加大投資力度，實行積極、相應(yīng)寬松的財政及傾向政策，制定有效的擴大內(nèi)需措施，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改變經(jīng)濟增長模式，尤其是要加強與老百姓息息相關(guān)的如教育、醫(yī)療等公共產(chǎn)品的“民生領(lǐng)域”的投資以及如節(jié)能減排等的企業(yè)技術(shù)項目改造的投資。另一方面要刺激消費，重點是提高城鎮(zhèn)居民、農(nóng)民及低收入群體的收入水平。強化并完善農(nóng)村社會保障體系，減輕農(nóng)民各項負擔，提高農(nóng)村金融服務(wù)水平，加大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)農(nóng)村建設(shè)的財政補貼和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的扶持力度，完善農(nóng)村養(yǎng)老和醫(yī)療體制改革。

（三）加強中國金融市場的對外開放程度

國際金融危機是并不是全球經(jīng)濟化的終結(jié)，市場經(jīng)濟制度和金融自由化仍然是國際社會經(jīng)濟發(fā)展的大方向。金融危機的爆發(fā)使我們認識到，國際社會經(jīng)濟要在國際貨幣體系重構(gòu)和加強國際金融監(jiān)管方面要做出相應(yīng)的調(diào)整。我國做為國際社會中重要的一員，也要在經(jīng)濟危機中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，審視我國金融體系中存在的問題及劣勢，加大金融改革開放的力度，實現(xiàn)金融政策的主動性、預(yù)見性及可控性。同時要在交易機制、市場結(jié)構(gòu)上加強對金融的監(jiān)管，創(chuàng)新金融產(chǎn)品及金融衍生產(chǎn)品，擴展資本市場規(guī)模，提高資本配置效率，改善金融結(jié)構(gòu)，化解金融風(fēng)險。深入推進交易機制市場化改革，深化融資融券等制度的改革及有效創(chuàng)新。

（四）穩(wěn)步推進人民幣國際化

中國應(yīng)抓住美元因受到國際金融危機影響而做為國際貨幣核心地位有所動搖的契機，強力推進人民幣國在世界經(jīng)濟和金融體系中的主導(dǎo)地位的確立，使人民幣國際化，從而提升我國國際地位，減少匯價風(fēng)險。由于國際貿(mào)易“三無悖論”的影響，我國人民幣匯率上升也會帶來一些負面的影響因素，如對出口行業(yè)的影響。這就需要我們調(diào)整相應(yīng)的政策及相關(guān)制度，選 擇長期對我國存在貿(mào)易順差的國家為切入點，分步驟的穩(wěn)步推進我國貨幣的國際化，提高人民幣國際協(xié)議計價貨幣的作用和地位，擴大人民幣的使用范圍，使人民幣在國際上被認可的程度大大提高。

參考文獻：

[1]王子先.〈美國金融危機新情況.發(fā)展趨勢及影響和對策〉.《國際貿(mào)易》2008年第12期

篇8

關(guān)鍵詞：亞洲金融危機 全球金融危機 啟示

1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機是近二十年來最大的兩次金融危機。這兩次金融危機的觸發(fā)機制和傳導(dǎo)機制也有著自己的特點。兩次危機的爆發(fā)也對我國產(chǎn)生了重要的影響，對我國經(jīng)濟發(fā)展有著重要的借鑒意義。

一、兩次危機的比較

（一）危機表現(xiàn)

圖1 亞洲金融危機前后泰國GDP變化與次貸危機前后美國年度GDP變化 （單位：百萬美元）

數(shù)據(jù)來源：Word Bank

1997年亞洲金融危機和2008年美國次貸危機爆發(fā)后，受危機沖擊的主要國家的股票市場都出現(xiàn)了大幅度的跳水，經(jīng)濟增速也有所下滑，泰國1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%，同樣美國2009年的GDP下降了1.77%。金融危機除了沖擊證券市場和經(jīng)濟增速外，也使得受沖擊國家的貨幣貶值，房地產(chǎn)市場萎縮。

從金融危機的表現(xiàn)上來看，1997年亞洲金融危機和2008年的金融危機有很多的相似之處。這也從一個側(cè)面說明了金融危機的發(fā)生給各國經(jīng)濟帶來的影響是不可小覷的。

（二）危機爆發(fā)的原因

1、1997年亞洲金融危機

1997年亞洲金融危機的爆發(fā)是由多方面的原因共同造就的。

首先，泰國泡沫經(jīng)濟崩潰帶來了不良債權(quán)。在1997年金融危機爆發(fā)之前，泰國的房地產(chǎn)市場迅速地膨脹，外國資金的流入也推動了泰國房地產(chǎn)市場的繁榮。到了1997年，泰國的房地產(chǎn)市場泡沫破裂，房地產(chǎn)價格和股票價格大幅度下跌，泡沫的破裂產(chǎn)生了巨大的不良債權(quán)。

其次，泰國在危機爆發(fā)前出口減少，產(chǎn)生貿(mào)易逆差。1997年亞洲金融危機爆發(fā)之前，由于美元升值，泰銖又是長期盯住美元浮動，因此造成泰國的出口減少，經(jīng)常項目逆差擴大。

再次，以索羅斯為首的國際對沖基金對東南亞國家貨幣的沖擊。沖基金預(yù)期到泰銖的貶值，于是對泰銖發(fā)起了攻擊，泰銖大幅度貶值。在對泰銖進行了沖擊之后，對沖基金又對馬來西亞，印度尼西亞，新加坡等國的貨幣進行了沖擊，使得這場東南亞國家的貨幣危機最終演變成了一場影響全球的金融危機。

2、2008年全球金融危機

2008年的全球金融危機的爆發(fā)也是有多方面原因的。

首先，美國金融機構(gòu)通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造了多環(huán)節(jié)的資產(chǎn)證券化。美國的房地產(chǎn)放貸機構(gòu)大量地發(fā)行次級貸款，抵押貸款公司又發(fā)行了以住房抵押貸款為支持的證券（MBS），并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎(chǔ)發(fā)行了擔保債務(wù)權(quán)證。這樣，當利率身高，次級房貸的債務(wù)人無力償還貸款時，就會使得整個金融機構(gòu)流動性不足，金融危機爆發(fā)。

其次，貿(mào)易順差國資金流入美國引起房地產(chǎn)市場泡沫。以中國為代表的貿(mào)易順差國積累了大量的外匯儲備，這些國家用將外匯儲備用以購買美國的債券，將資金注入美國市場。資金的流入推動了美國資本市場和房地產(chǎn)市場的繁榮。

圖2 2001-2007年次貸危機前美國聯(lián)邦基金利率（%）

數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲備局官方網(wǎng)站

再次，2008年美國次貸危機爆發(fā)前，美聯(lián)儲長期實行低利率政策。美聯(lián)儲在2001年1月到2003年6月連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率。當美國經(jīng)濟在2003年開始反彈的時候，美聯(lián)儲并沒有及時上調(diào)利率，長期的寬松政策進一步加劇了美國房地產(chǎn)泡沫。

最后，金融監(jiān)管的欠缺最終使得危機爆發(fā)。在美國金融機構(gòu)不斷進行資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的時候，美國相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)并沒有對金融創(chuàng)新中存在的風(fēng)險進行有效地監(jiān)管。監(jiān)管的欠缺放大了金融產(chǎn)品的風(fēng)險，最終使得危機的爆發(fā)不可避免。

（三）危機的觸發(fā)機制

從1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機爆發(fā)的原因來看，兩次危機的觸發(fā)機制是不同的。1997年的亞洲金融危機是由東南亞國家的貨幣危機引起的一場全球金融危機，而2008年的金融危機則是由美國次貸危機引發(fā)的一場全球金融危機。前者發(fā)起于發(fā)展中國家，后者是由發(fā)達國家發(fā)展中的問題引起的。但是引起兩次危機爆發(fā)的共同原因是金融監(jiān)管的欠缺和危機前房地產(chǎn)市場泡沫的破裂。

（四）危機的應(yīng)對措施

1997年亞洲金融危機中，受沖擊的主要是東亞和東南亞各發(fā)展中國家。這些國家在應(yīng)對危機中主要是接受了IMF的援助。2008年美國次貸危機爆發(fā)后，美國財政部和美聯(lián)儲對本國經(jīng)濟進行了救助。作為美國債權(quán)國的中國、日本以及石油輸出國組織等也因不愿看到美元資產(chǎn)貶值而加入到拯救危機的行列中。

二、兩次危機對中國的影響

（一）危機對中國出口的影響

從兩次危機前后我國出口額變化的情況來看，2008年全球金融危機對我國出口額的影響要遠遠大于1997年亞洲金融危機的影響。原因在于：

一是，在1997年亞洲金融危機中受沖擊的東南亞國家主要是中國在出口中的競爭國家。因此，當這些國家的經(jīng)濟受到影響的時候，我國出口的變化并不會很大。但是，在2008年金融危機中，受危機沖擊的主要是歐美的發(fā)達國家，這些國家是我國主要的貿(mào)易伙伴國。當這些國家，尤其是美國的經(jīng)濟受到影響的時候，其進口需求減少，我國的出口必然大受影響。

二是，2008年的全球金融危機本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機。在2008年全球金融危機爆發(fā)后，世界經(jīng)濟受到了比1997年更嚴重的沖擊，自然我國的出口所受的影響也將會更大。

三是，由于我國商務(wù)部公布的官方數(shù)據(jù)的限制，我國在1997年亞洲金融危機前后的數(shù)據(jù)只能是年度數(shù)據(jù)，因此很有可能比2008年的金融危機中所使用的月度數(shù)據(jù)波動性更小。

（二）危機對中國外商直接投資的影響

圖3兩次危機前后我國外商直接投資年度變化（單位：億美元）

數(shù)據(jù)來源：中國商務(wù)部官方網(wǎng)站

左：1997年亞洲金融危機，右：2008年全球金融危機

從兩次金融危機前后，我國外商直接投資的變化看危機對我國的影響，我國在兩次危機中外商直接投資都出現(xiàn)了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機中，我國外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機中，我國的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見，金融危機的爆發(fā)對我國直接投資的影響還是很明顯的。

（三）危機對中國銀行業(yè)的影響

1997年亞洲金融危機以來，我國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產(chǎn)負債表更加強勁，資本杠桿率更低，我國銀行無需通過減縮貸款對危機做出反應(yīng)。在2008年金融危機爆發(fā)后，我國銀行正通過提高杠桿率向經(jīng)濟注入流動性。2009年3月份的貸款增長率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說明在2008年的金融危機中，我國銀行業(yè)應(yīng)對危機的機制更加成熟，銀行業(yè)應(yīng)對危機也有著更大的主動性。

三、兩次金融危機對我國的啟示

（一）在經(jīng)濟發(fā)展中要警惕泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)

不論是1997年的亞洲金融危機還是2008年的全球金融危機，在危機爆發(fā)前，危機發(fā)生國都出現(xiàn)了由于流動性過剩而引起的房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫的破裂也是兩次危機爆發(fā)的一個重要的觸發(fā)機制。因此，在我國的經(jīng)濟發(fā)展中，我們也要警惕這種由于流動性過剩帶來的房地產(chǎn)泡沫。在房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展的過程中，要加強對住房實際使用量的監(jiān)控。

（二）加強金融機構(gòu)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管

在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機中都有由于金融監(jiān)管不力而造成危機加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機中，大量熱錢涌入東南亞國家的市場，推動泡沫高漲，這對我國的借鑒意義是很大的。我國目前也是處在一個高速發(fā)展的時期，很多資金由于看好中國市場而想涌入中國。但是由于我國是一個限制資本流動的國家，因此，這還沒有給我國造成過大的沖擊。但是不可否認，我國的資本項目將逐步開放，在那種情況下，我國一定要警惕短期資本的沖擊行為，加強金融機構(gòu)的監(jiān)管。

除了對于熱錢的監(jiān)管外，我國也要加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。我國的金融業(yè)尚處在一個發(fā)展階段，各種金融創(chuàng)新的工具將在我國逐步使用，我國在金融創(chuàng)新的同時要吸取美國過度創(chuàng)新引發(fā)危機的教訓(xùn)，加強監(jiān)管。

（三）保持適當?shù)耐鈪R儲備以應(yīng)對沖擊

從我國歷年外匯占款的變化看，我國的外匯占款在2000年之后進入了一個加速增長的時期。我國現(xiàn)在實行的是有管理的浮動匯率制度，在匯率完全浮動之前，我國保持一定量的外匯儲備可以防止在資本賬戶開放后國際游資對于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機中，以泰國為首的東南亞國家正是由于最終的外匯儲備不足而無法抵御對沖基金的沖擊，不得不放棄固定匯率制度。

（四）推動實體經(jīng)濟的發(fā)展，增強經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力

金融業(yè)的發(fā)展是一種虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，在帶來巨大收益的同時，虛擬經(jīng)濟的風(fēng)險也是巨大的。只有制造業(yè)、實業(yè)等實體經(jīng)濟得到切實的發(fā)展才能真正的增強一國經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力。1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機中都有由于虛擬經(jīng)濟的過度發(fā)展而造成經(jīng)濟泡沫放大的因素。因此，只有加強實體經(jīng)濟的發(fā)展才能夠提高一國的抗風(fēng)險能力。

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篇9

關(guān)鍵詞:次貸危機；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產(chǎn)，標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構(gòu)和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結(jié)束，預(yù)計美國次貸危機對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機。

二、誘發(fā)次貸危機的原因

從根本上講，次貸危機是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機構(gòu)推波助瀾。金融機構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。

美國次貸危機是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，大力推進節(jié)能減排，確保經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟高速發(fā)達之后，石油更是經(jīng)濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機引發(fā)很多國家經(jīng)濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計只有1％，預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟危機，危機時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟危機，是一種生產(chǎn)過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經(jīng)濟發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟危機，首先表現(xiàn)為金融危機，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C，這是世界資本主義經(jīng)濟危機的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！保善毙星槭恰皺M有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準確把握經(jīng)濟走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟的能力，永遠立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟也有負面效應(yīng)，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟年代，經(jīng)濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經(jīng)濟，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

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篇10

【關(guān)鍵詞】次貸 金融危機 影響 傳遞

一、美國金融危機的概況及成因

繼2008年4月美國第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通收購以后，9月15日，美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行收購；第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司宣布申請破產(chǎn)。美國五大投行目前只剩下高盛與摩根士丹利。16日，高盛和摩根士丹利相繼財報，高盛季度盈利出現(xiàn)其上市以來最大跌幅，摩根士丹利盈利也有小幅下滑。17日，美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行因陷入危機已開始尋找買家；美國最大的保險公司友邦保險向美聯(lián)儲請求貸款幫助以避免倒閉。美國陷入“百年一遇”的金融危機中。這次金融危機源于去年發(fā)生的次貸危機的深化，究其成因，有多方面。就微觀層面來看，是金融機構(gòu)過度發(fā)放信用以及美國人提前消費的理念導(dǎo)致了危機的發(fā)生。此外，美國人提前消費的理念加大了消費融資需求，促使金融創(chuàng)新出現(xiàn)，滋生了風(fēng)險。就宏觀層面來看，是貨幣政策不當、金融監(jiān)管不力以及政府救市太晚共同造成的結(jié)果。首先，格林斯潘時期的貨幣政策使美聯(lián)儲過度發(fā)行貨幣，導(dǎo)致流動性過剩，創(chuàng)新過度；其次，美國相關(guān)部門對銀行貸款以及利用房貸進行再融資行為的監(jiān)管沒有做到位；再次，政府救市太晚也有不可推卸的責任，若是在次貸危機發(fā)生之初政府就采取相應(yīng)的措施，這次風(fēng)暴也許不會到來。

二、美國金融危機的影響

1、美國金融危機對全球經(jīng)濟的影響

（1）全球股市全線下跌。雷曼兄弟宣布破產(chǎn)、美林被收購以及美國國際集團計劃出售資產(chǎn)等事件使紐約股市遭遇恐慌性拋售，繼而震動了全球金融市場。道瓊斯指數(shù)重挫逾500點，標準普爾下跌近5％，創(chuàng)“9?11”以來的最大單日跌幅。受美國金融危機的影響，9月15日全球主要國家及地區(qū)的股市全線下跌，經(jīng)歷了一個“黑色星期一”（見表1）。

（2）銀行業(yè)遭受重創(chuàng)。次貸危機使美國的銀行業(yè)受挫，損失巨大?；ㄆ旒瘓F7月份宣布由次貸引起的損失達7億美元。瑞士兩大銀行瑞銀集團和瑞士信貸集團也因次貸遭受嚴重損失，而雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)導(dǎo)致的金融動蕩進一步加劇了對瑞士銀行業(yè)乃至整個歐洲銀行業(yè)的沖擊。此外，據(jù)日本金融廳的最新報告，2008年第一季度日本銀行業(yè)的次貸損失由2007年底的57億美元增加至80億美元，增幅約40%。

（3）世界經(jīng)濟增長放緩。次貸危機引發(fā)了物價上漲，通脹加劇，全球至少已有16個國家的中央銀行為此提高了利率，借貸成本不斷增加，金融市場動蕩不安。受次貸沖擊，美國經(jīng)濟增長率2007年為2.2%，2008年預(yù)計只有1.9%。作為世界經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，必然會拖累全球經(jīng)濟的增長。

2、美國金融危機對中國經(jīng)濟的影響

（1）對股市和房市的影響。股市是經(jīng)濟的晴雨表，在全球股市普遍暴跌的背景下，中國股市亦未能獨善其身。A股至今已跌了近70%。在A股受到重創(chuàng)的同時，房地產(chǎn)市場也難逃厄運。在中國，房地產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的1/4，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行總貸款的1/3。次貸危機發(fā)生后形成了“金融機構(gòu)虧損-信貸壓縮-資產(chǎn)價格下降”之間的惡性循環(huán)。由于房地產(chǎn)價格下降，導(dǎo)致金融機構(gòu)虧損；于是金融機構(gòu)提高貸款標準，收縮信貸；而流動性減少再次導(dǎo)致房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)的價格全面下降。與股市相比，房價下降所帶來的后果更加嚴重。

（2）對通貨膨脹的影響。美聯(lián)儲為了刺激信貸增長，不斷調(diào)低利率，造成美元貶值，使以美元計價的石油等國際大宗商品價格上漲，從而構(gòu)成輸入型通貨膨脹因素和成本推動型的物價上漲。我國是全球初級產(chǎn)品的主要買家，進口依存度較高。2008年上半年，在輸入型通貨膨脹的牽引下，首先是作為基礎(chǔ)價格的原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)上漲11.1%，高于2007年同期7.3個百分點。隨之工業(yè)品出廠價格和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格分別上漲7.6%和22.9%，漲幅比2007年同期分別高出4.8和14.1個百分點。最終商品零售價格指數(shù)和居民消費價格總水平分別上漲7.5%和7.9%，同比分別高出5.1個和4.7個百分點。此外，石油等商品價格上升增加了我國上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，這必然會擠壓本產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的利潤，或者向下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成本，從而引發(fā)成本推動型通貨膨脹。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，2008年8月CPI同比上漲4.9％，PPI同比上漲10.1%，呈現(xiàn)加速上升的局面，上游產(chǎn)品價格向下游傳導(dǎo)的趨勢已十分明顯。

（3）對出口的影響。中國是一個出口帶動經(jīng)濟的發(fā)展中國家，出口不好必然影響經(jīng)濟發(fā)展。美國是中國的主要貿(mào)易和投資伙伴，是僅次于歐盟的中國第二大出口市場，對美國出口額約占中國出口總額的20%。次貸危機造成美國消費需求縮減，從而抑制了中國對美國出口的增長。如圖1所示，2007年次貸以來中國出口到美國的數(shù)額已出現(xiàn)下滑。美國作為一個超級大國，一旦其信貸緊縮，消費能力下降，其他地方對其出口都會下降，生產(chǎn)也會受到影響，有可能會限制固定投資和生產(chǎn)產(chǎn)品的行為，從而使中國出口到這些國家的商品數(shù)額也會因其市場收縮而下滑。外需的外部環(huán)境惡化使中國出口增速下降，最終必然導(dǎo)致中國經(jīng)濟的減速。

三、美國金融危機的傳遞

1、價格傳遞

這里的價格主要指資本的相對價格――匯率。次貸危機使美國經(jīng)濟持續(xù)走低，美元隨之下挫，同時美國不斷降低利率來刺激投資和消費，導(dǎo)致作為世界主要清算貨幣和儲備貨幣地位的美元不斷貶值，使包括資產(chǎn)價格、貨幣價格、初級商品價格和居民消費價格等在內(nèi)的整個國際價格體系不可避免地陷入失衡境地。一方面，資本逃離債市、股市和房市，資產(chǎn)市場爆跌，造成金融體系的不穩(wěn)定；另一方面，石油、糧食等基礎(chǔ)性商品期貨爆漲，并帶動現(xiàn)貨價格飆升，通貨膨脹日益全球化。

2、機構(gòu)傳遞

金融風(fēng)險通過機構(gòu)傳遞可分為兩種情況：一是所在國的機構(gòu)支付困難甚至倒閉，從而影響與母國同一系統(tǒng)的分支機構(gòu)或總部，巴林銀行事件便是很好的例證；二是一國的債務(wù)機構(gòu)支付困難甚至倒閉，而他國的債權(quán)機構(gòu)對其借貸比重過大，則可能被拖入債務(wù)危機之中，如拉美債務(wù)危機的發(fā)生。美國金融危機類似于后者。由于全球很多金融機構(gòu)持有雷曼的股票及債券，雷曼的破產(chǎn)將使其陷入困境。

3、心理傳遞

美國金融危機的傳遞在很大程度上源于恐慌心理的蔓延，這種恐慌迅速反映在股市、債市、匯市的激烈表現(xiàn)上。就A股來看，次貸危機后，市場走低給投資者心理以沉重的打擊，A股市場連續(xù)大跌。一般而言，投資者會根據(jù)他所掌握的信息對未來進行預(yù)期，當他對持有資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑的時候，會采取相應(yīng)的保守和安全策略。按照博奕論中的納什均衡原則，所有的投資者都將如此行動，蠱惑性的傳言更會起到一種推波助瀾的作用。

四、中國應(yīng)如何應(yīng)對美國金融危機的沖擊

1、實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟平衡發(fā)展

虛擬經(jīng)濟是一種極易滋長泡沫的經(jīng)濟，很容易導(dǎo)致泡沫破裂，發(fā)生金融危機。我國存在虛擬經(jīng)濟過度增長、背離實體經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟泡沫過多的現(xiàn)象。虛擬經(jīng)濟如果與實體經(jīng)濟超過一定的比例，必然導(dǎo)致危機發(fā)生。在經(jīng)濟全球化的今天，中國不可能不受外界經(jīng)濟的影響。要在最大程度上減少影響，就必須堅持不懈地提升和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，平衡發(fā)展虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟。

2、金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管“并肩齊行”

美國金融自由化的步伐過快，監(jiān)管跟不上，導(dǎo)致了危機的爆發(fā)。因此我國銀行業(yè)在大力進行金融創(chuàng)新的同時，必須加強金融監(jiān)管。首先，在金融創(chuàng)新的過程中，應(yīng)考慮其對于金融體系和實體經(jīng)濟可能存在的風(fēng)險。其次，現(xiàn)代金融體系的監(jiān)管應(yīng)該更多地強化功能監(jiān)管和事前監(jiān)管。在金融市場日益全球化、金融創(chuàng)新日益活躍、金融產(chǎn)品日益復(fù)雜的今天，還應(yīng)加強跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作。

3、穩(wěn)步適時推進金融自由化

美國金融危機給中國的一大教訓(xùn)是，在監(jiān)管體系不夠完善之前，不應(yīng)過快實現(xiàn)金融自由化。金融自由化的進程有其自身規(guī)律，過早推動將會給金融體系造成嚴重的傷害。中國首先應(yīng)當下大力氣改善其金融監(jiān)管體系、會計制度和客戶透明度；其次應(yīng)繼續(xù)推進商業(yè)銀行股份制改造，優(yōu)化銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低銀行脆弱性；最后要注意經(jīng)濟開放和金融自由化的次序。要結(jié)合中國金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實水平和承受力，結(jié)合國情，審慎推進金融自由化。

4、關(guān)注房地產(chǎn)信貸風(fēng)險

從次貸危機來看，房價的快速上漲往往掩蓋大量的信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。當前我國部分房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)銷售額負增長的情況，因而對我國銀行業(yè)面臨的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險也應(yīng)該格外關(guān)注。首先要提高個人房貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強個人住房信貸監(jiān)管；其次要完善商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險管理水平；再次要加快住房抵押貸款證券化進程，分散市場風(fēng)險；最后應(yīng)審慎對待金融創(chuàng)新，及時進行風(fēng)險管理與監(jiān)管。

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