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篇1

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 行為金融學(xué) 金融監(jiān)管

2008年發(fā)生在美國的次貸危機(jī)引發(fā)了一系列的次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)、投資基金大范圍破產(chǎn)以及資本市場(chǎng)的劇烈震蕩，同時(shí)導(dǎo)致全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。從2006年春季開始美國的“次貸危機(jī)”出現(xiàn)萌芽，一直到2007年8月基準(zhǔn)利率連續(xù)上升和房地產(chǎn)價(jià)格下跌引爆了次貸危機(jī)，危機(jī)全面爆發(fā)并席卷世界主要金融市場(chǎng)。此次次貸危機(jī)起源于信貸危機(jī)， 先是在信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間相互傳遞， 然后傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)并逐漸向全球蔓延。

一、經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看次貸危機(jī)成因

（一）新自由主義思潮

美國次貸危機(jī)生成的大背景是二十世紀(jì)八十年代以來美國金融業(yè)的放松管制與自由化。新自由主義思潮的一個(gè)重要特征就是放開金融管制。20世紀(jì)80年代里根政府執(zhí)政以來，美國通過修訂法律，不斷放寬金融行業(yè)的限制，鼓勵(lì)和推進(jìn)金融創(chuàng)新和自由化。大量的金融創(chuàng)新和金融衍生品工具將RMBS的泡沫不斷吹大，直到不斷的加息刺破了這個(gè)巨大的泡沫，而此時(shí)其積累的能量已經(jīng)達(dá)到摧毀整個(gè)市場(chǎng)。

（二）金融創(chuàng)新和監(jiān)管缺位

在美國，金融機(jī)構(gòu)將次級(jí)貸款進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和流通債券再證券化，使抵押貸款的結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜化。金融機(jī)構(gòu)在購買MBS 形成的資產(chǎn)池后， 再進(jìn)行下一步的證券化操作進(jìn)而形成CDOs，之后再由評(píng)級(jí)公司對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)，不斷形成新的衍生品。疊加的的衍生品使風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，杠桿率也加大。一旦出現(xiàn)按揭貸款違約時(shí)， 這必然導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)池惡化，此時(shí)各類衍生品面臨的風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)更大。

（三）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益扭曲

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中扮演了雙重的角色，既是參與者，也是監(jiān)督者。這必然導(dǎo)致其無法保持客觀、中立。普通投資者主要根據(jù)評(píng)級(jí)公司的信用等級(jí)來判斷投資的風(fēng)險(xiǎn)，然而在次貸危機(jī)中，評(píng)級(jí)公司卻積極的參與到債務(wù)抵押債券的打包過程中。在自己的評(píng)級(jí)模型中與投資銀行一起評(píng)估債務(wù)抵押債券，這無異于自吹自擂。

但是，評(píng)級(jí)公司對(duì)抵押貸款的債務(wù)抵押債券的評(píng)級(jí)收費(fèi)是其他類評(píng)級(jí)的3倍，這為評(píng)級(jí)公司帶來了豐厚的利潤，因此，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中扮演了擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)的催化劑角色。

二、美國次貸危機(jī)對(duì)我國的啟示

（一）對(duì)我國金融行業(yè)發(fā)展的啟示

金融衍生產(chǎn)品具有十分明顯的轉(zhuǎn)嫁和放大風(fēng)險(xiǎn)的功能。資產(chǎn)證券化在不斷增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和為單一金融機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將更多的金融機(jī)構(gòu)以流動(dòng)性為基礎(chǔ)串聯(lián)在一起，一旦其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會(huì)引起鏈條反應(yīng)，將基礎(chǔ)抵押品市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)散到衍生品市場(chǎng)，從而快速波及到貸款抵押機(jī)構(gòu)、衍生品投資者和監(jiān)管部門等各個(gè)相關(guān)機(jī)構(gòu)。

因此，我國銀行在開發(fā)和參與任何結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品前， 必須深刻理解定價(jià)模型背后的各種參數(shù)及其對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響， 絕不輕易涉足自己銀行風(fēng)險(xiǎn)盡職團(tuán)隊(duì)都不理解的產(chǎn)品。衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是一柄“雙刃劍”，其相關(guān)產(chǎn)品雖然可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)消滅風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，加強(qiáng)對(duì)衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管是核心。

（二）對(duì)我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的啟示

房地產(chǎn)業(yè)的不良發(fā)展會(huì)導(dǎo)致金融業(yè)的危機(jī)，使金融體系的穩(wěn)定性遭到極大的破壞，影響整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)啟示我們，控制房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款質(zhì)量審核以及房地產(chǎn)相關(guān)金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。但是，與此同時(shí)我國當(dāng)務(wù)之是急需建立一套有效的居民住房保障制度，才是房地產(chǎn)回歸居住的本質(zhì)，才能促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

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篇2

論文摘要:在世界金融危機(jī)環(huán)境下,我國商業(yè)銀行必須加大信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的力度,將商業(yè)銀行自身價(jià)值的所有來源包含在管理范圍內(nèi),通過分析找出引起商業(yè)銀行不確定性的內(nèi)、外部變量,對(duì)其變化趨勢(shì)持續(xù)地進(jìn)行監(jiān)督其,這樣就可以幫助管理層在商業(yè)銀行的安全性、流動(dòng)性、效益性間找到平衡點(diǎn),使商業(yè)銀行躲開前面的未知風(fēng)險(xiǎn),保持持續(xù)健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

一、世界金融危機(jī)的概念及爆發(fā)誘因

全球性的金融危機(jī)是由美國的次貸危機(jī)所引起的,從表面上看,次級(jí)債問題是由美國低收入者的房貸所引發(fā)的。實(shí)質(zhì)上,本次危機(jī)是源于刺激經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)下過度的信貸以及信用風(fēng)險(xiǎn)互換等衍生工具的濫用,使?fàn)顩r愈演愈烈終致危機(jī)惡化。而貫穿始終的問題是:無論是監(jiān)管者、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人都存在著忽視信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的通病。金融機(jī)構(gòu)特別是投資銀行,在追求業(yè)績的利益驅(qū)使下,片面的追求業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)利潤的快速增長,而忽視風(fēng)險(xiǎn)甚至無視風(fēng)險(xiǎn)。從業(yè)人員的道德水準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)管控水平直線下降;另一方面,金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生工具過分信任,認(rèn)為一切風(fēng)險(xiǎn)可以通過工具創(chuàng)新轉(zhuǎn)嫁給別人,忽視了衍生工具內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn),最終導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)被成倍地放大。

商業(yè)銀行作為專門經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè),具有高負(fù)債性和高外部性的特點(diǎn),這就使其不僅追逐收益性,也必須關(guān)注安全性和流動(dòng)性。而作為發(fā)展中國家的商業(yè)銀行又擔(dān)負(fù)著“轉(zhuǎn)型與發(fā)展”的雙重使命,這必然使信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。在當(dāng)前的外部環(huán)境下,信貸風(fēng)險(xiǎn)管理已不再是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和對(duì)沖的博弈術(shù),而是一種保值增值的差別化技能。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則在此中扮演了極其不光彩的角色,甚至故意為投資銀行提高其產(chǎn)品的信用等級(jí),某種程度上對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散起到推波助瀾的作用。從監(jiān)管者的角度,由于長期的經(jīng)濟(jì)繁榮和市場(chǎng)繁榮,自由主義的理念在監(jiān)管者的頭腦中占據(jù)上風(fēng),放松管制、讓金融更加自由化成為這一階段監(jiān)管者的核心價(jià)值觀。比較而言,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行的監(jiān)管是嚴(yán)格的。而恰恰次級(jí)債以及衍生產(chǎn)品均由美國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管,作為長期監(jiān)管股權(quán)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu),對(duì)債權(quán)資產(chǎn)的利害關(guān)系肯定不如美聯(lián)儲(chǔ),監(jiān)管錯(cuò)位也可以看作是危機(jī)爆發(fā)的重要原因。

二、世界金融危機(jī)背景下我國商業(yè)銀行可能面對(duì)的信貸風(fēng)險(xiǎn)及存在的問題

1.信用級(jí)別管理不嚴(yán)及住房貸款比例增大可能導(dǎo)致個(gè)人住房貸款者信用風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)

由于信用體系的缺乏,我國商業(yè)銀行在實(shí)際貸款發(fā)放過程中,無法得到借款人的信用保證。相對(duì)于美國的信用等級(jí)而言,我國的借款人甚至達(dá)不到次級(jí)信用級(jí)別。我國商業(yè)銀行在審核個(gè)人住房貸款申請(qǐng)時(shí),主要是通過申請(qǐng)者從單位開具的收入證明來審查其收入狀況,導(dǎo)致資信較差的借款者可能憑借虛假證明從銀行得到貸款,進(jìn)入房貸市場(chǎng)。銀行為了擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模,按揭成數(shù)都比較高,近幾年仍然維持在70%左右,甚至是“零首付”。目前,隨著國家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步進(jìn)行法規(guī)及商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的要求,2005—2006年按揭成數(shù)下降到了60%左右,但是這個(gè)數(shù)值還是偏高,依然蘊(yùn)含著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.抵(質(zhì))押物的評(píng)估價(jià)值相對(duì)較高且缺乏更新機(jī)制致使商業(yè)銀行過度放貸

商業(yè)銀行發(fā)放的大量貸款中,有部分貸款是抵(質(zhì))押貸款,其中有很多抵(質(zhì))押物的價(jià)值評(píng)估是在我國經(jīng)濟(jì)上行時(shí)進(jìn)行的,那時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景還比較樂觀,現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處于下行中,銀行的抵(質(zhì))押物的價(jià)值已大幅縮水。而住房按揭貸款又被我國商業(yè)銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)而大力發(fā)展。行業(yè)間的激烈競爭和巨大的利潤空間又促使其不斷降低辦理?xiàng)l件,進(jìn)而對(duì)貸款審查流于形式。許多銀行還通過推出各種優(yōu)惠業(yè)務(wù)刺激個(gè)人房貸消費(fèi),從而搶占市場(chǎng)份額。這種風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的缺失使銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷累積。而且,商業(yè)銀行對(duì)在建工程、未辦理產(chǎn)權(quán)證件房屋作抵押的抵押物跟蹤管理薄弱,沒有建立動(dòng)態(tài)更新機(jī)制,甚至?xí)霈F(xiàn)抵押的在建工程已經(jīng)完工,還沒有辦理好后續(xù)抵押登記手續(xù),使銀行的抵押權(quán)“懸空”。

3.信貸投放過于集中在國家宏觀調(diào)控的房地產(chǎn)業(yè)促使風(fēng)險(xiǎn)加大

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),個(gè)人房貸風(fēng)險(xiǎn)暴露期通常為3到5年,而我國房地產(chǎn)行業(yè)個(gè)人信貸業(yè)務(wù)是最近4年才發(fā)展起來的,也就是說我國銀行業(yè)已進(jìn)入房貸風(fēng)險(xiǎn)初步顯現(xiàn)的時(shí)期。基于房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)體系中的重要作用,它已成為宏觀政策重點(diǎn)調(diào)控的行業(yè)。2006年以來,住房市場(chǎng)的持續(xù)繁榮使借款者低估了潛在風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),貸款機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制意愿下降,使行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大,最終導(dǎo)致從緊的貨幣政策出臺(tái)。2007年連續(xù)加息導(dǎo)致住房開發(fā)成本高,同時(shí)也推高了貸款買房者的還貸成本。隨著次級(jí)債危機(jī)影響下的經(jīng)濟(jì)下行,收入預(yù)期下降,還貸壓力增大,個(gè)人住房貸款者可能選擇提前還貸或斷貸,出現(xiàn)類似美國次貸市場(chǎng)上借款人無力還款的情形。

三、現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

商業(yè)銀行在金融危機(jī)背景下進(jìn)行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理,首先要明確信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的目的不僅是保護(hù)資金的安全,而且還要提升構(gòu)成銀行經(jīng)營模式的有形和無形資產(chǎn)的組合水平。信貸風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)遵循保本、穩(wěn)健的原則,保護(hù)銀行資產(chǎn)的安全,保證存量資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定,這是銀行生存的基礎(chǔ)。對(duì)內(nèi)生不確定性引致的風(fēng)險(xiǎn),如銀行由于內(nèi)部的信息傳導(dǎo)不及時(shí)、相關(guān)制度不完善而發(fā)生的操作失誤、貸款抵(質(zhì))押物價(jià)值沒有及時(shí)更新等,可通過加強(qiáng)控制程序和業(yè)務(wù)檢查力度來實(shí)現(xiàn)。

1.嚴(yán)格控制個(gè)人住房貸款者的信用級(jí)別

商業(yè)銀行必須使用內(nèi)部控制的標(biāo)準(zhǔn)流程從嚴(yán)控制個(gè)人住房貸款者的信用級(jí)別,嚴(yán)格檢查每一筆房屋按揭貸款業(yè)務(wù),信貸員必須要與貸款申請(qǐng)人見面,而且必須面對(duì)面地簽訂貸款合同。對(duì)于新收到的房屋按揭貸款申請(qǐng),由信貸工作人員到單位核實(shí)收入證明,通過核實(shí)貸款者真實(shí)身份。

2.增強(qiáng)我國商業(yè)銀行自身的流動(dòng)性

從宏觀層面看,2007年央行10次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率、6次加息、每周發(fā)行定向票據(jù),從緊貨幣政策的實(shí)施回收了銀行體系內(nèi)相當(dāng)數(shù)量的流動(dòng)性。而在金融危機(jī)過程中,保持自身流動(dòng)性成為銀行渡過難關(guān)的重要手段。

3.加強(qiáng)金融創(chuàng)新監(jiān)管

從美國的次貸危機(jī)到全球的金融危機(jī)再次印證了金融創(chuàng)新會(huì)給銀行業(yè)帶來雙重影響。在國際金融市場(chǎng)和交易日趨復(fù)雜化的背景下,必須清醒認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管的重要性。審視次貸危機(jī)的爆發(fā)過程發(fā)現(xiàn),即使美國在監(jiān)管體系完善的市場(chǎng)中,仍然存在著大量的監(jiān)管缺失,尤其是對(duì)金融衍生品的監(jiān)管。金融產(chǎn)品的復(fù)雜化導(dǎo)致了對(duì)其認(rèn)識(shí)上的盲點(diǎn)和監(jiān)管上的空白。

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篇3

此次次貸危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大了的損失，要使我們不重蹈美國的復(fù)轍，我們必須了解次貸危機(jī)及其產(chǎn)生的后果。這撣我們才能有的放矢，為我國經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定做好充分的準(zhǔn)備。

首先，我們應(yīng)該了解何謂次貸危機(jī)。所謂次貸危機(jī)即次級(jí)貸款抵押市場(chǎng)危機(jī)是由于美國給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來沒有被金融機(jī)構(gòu)重視到其隱含的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，此次次貸危機(jī)緣于美國樓市的高增長及后來美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖。在房地產(chǎn)市場(chǎng)高速發(fā)展時(shí)期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機(jī)構(gòu)并沒有充分考慮到其中的風(fēng)險(xiǎn)，為低信用的購房者放出大量的次級(jí)抵押貸款。以至今日房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，所抵押的房產(chǎn)其價(jià)值根本無法抵債，便產(chǎn)生大量的呆壞賬，此時(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)僅僅集中于本國的銀行業(yè)。而一些國際投資基金或金融機(jī)構(gòu)對(duì)其次級(jí)抵押貸款的投資或買斷，將使風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到全球整個(gè)金融市場(chǎng)。這也許就是本次危機(jī)對(duì)全球股市所產(chǎn)生的沖擊的一個(gè)原因。

再次，此次次貸危機(jī)為美國金融機(jī)構(gòu)帶來大量的呆壞賬，這將直接導(dǎo)致其流動(dòng)性的嚴(yán)重缺失。流動(dòng)性的缺失又將對(duì)本國整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的沖擊。

第四，由于次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)帶來的巨大損失，歐美各國相關(guān)金融機(jī)構(gòu)紛紛裁員以降低成本，這將導(dǎo)致失業(yè)人口的增加，雖然數(shù)字不時(shí)很大，但足以說明此次危機(jī)帶來的影響之巨大、牽扯面之廣。

第五，本次次貸危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響。據(jù)美國金融統(tǒng)計(jì)中國銀行，中國工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機(jī)中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國經(jīng)濟(jì)往來密切，經(jīng)花旗銀行測(cè)算，美國經(jīng)濟(jì)放緩1％，中國經(jīng)濟(jì)將放緩1.3％。雖然此次危機(jī)給中國帶來的直接損失并不大，但當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)受挫，也將使得中國經(jīng)濟(jì)面臨較大損失。

次貸危機(jī)對(duì)我們的啟示

此次次貸危機(jī)所產(chǎn)生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機(jī)爆發(fā)后才對(duì)銀行進(jìn)行救助，而應(yīng)該事前做好準(zhǔn)備以防止危機(jī)的產(chǎn)生。

第一，美國次貸危機(jī)直接起源于美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫。美國成熟房地產(chǎn)市場(chǎng)都會(huì)引發(fā)次貸危機(jī)，何況我國的新興市場(chǎng)。目前我國房地產(chǎn)投機(jī)行為尤為嚴(yán)重，使得樓市不斷飆升，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產(chǎn)生緣至于投機(jī)者沒有得到有效的規(guī)制，現(xiàn)有的規(guī)制對(duì)他們投機(jī)帶來的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其將獲得的利益。長此以往，也許數(shù)年后等到泡沫破滅的時(shí)候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國抗危機(jī)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力遠(yuǎn)不如美國，因此危機(jī)的爆發(fā)不論在我國經(jīng)濟(jì)上還是在社會(huì)穩(wěn)定上所產(chǎn)生的影響程度都將是無法預(yù)測(cè)的。因此我們不論是出于房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展還是出于防止類似危機(jī)在我國爆發(fā)的目的，我們都應(yīng)該防止房地產(chǎn)市場(chǎng)巨大泡沫的產(chǎn)生。第二，由于我國貸款主要來自商業(yè)銀行，我們應(yīng)加強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)住房貸款申請(qǐng)者信用和還貸能力的審核。建立信用評(píng)審機(jī)制并非一朝一夕的問題，在我國個(gè)人消費(fèi)信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)還處于初級(jí)階段、個(gè)人信用的數(shù)據(jù)儲(chǔ)備還不完善的情況下，信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)在此基礎(chǔ)上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現(xiàn)階段，房地產(chǎn)市場(chǎng)在中國經(jīng)濟(jì)增長中占有很大比例，銀行業(yè)也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業(yè)銀行或信貸機(jī)構(gòu)因?yàn)槔娴尿?qū)使而放松借款者的資格標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)ζ溆锌赡芴摷俚男畔⒉贿M(jìn)行必要的審核。甚至有職員為了業(yè)績的提高，幫助那些條件不合格的申請(qǐng)者偽造信息或想辦法規(guī)避銀行現(xiàn)行的規(guī)制。這就要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)職員職業(yè)操守的培養(yǎng)，從前臺(tái)開始培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。與此同時(shí)，我國應(yīng)該建立個(gè)人信用評(píng)級(jí)制度，給商業(yè)銀行評(píng)價(jià)消費(fèi)者信用提供一個(gè)合理的依據(jù)。

第二，增強(qiáng)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。銀行的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，要減少危機(jī)對(duì)銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。而有效的金融創(chuàng)新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風(fēng)險(xiǎn)提供更多、更有效的工具。目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化還不成熟，放貸風(fēng)險(xiǎn)基本集中于銀行本身，銀行應(yīng)該積極開拓新的金融產(chǎn)品以到達(dá)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第四，完善監(jiān)管體系。銀行經(jīng)營應(yīng)保持其安全性、流動(dòng)性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的高負(fù)債比例，容易使股東或管理者從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。為了，保障廣大債權(quán)所有者的利益，必須對(duì)銀行進(jìn)行有效的監(jiān)管，使其從事業(yè)務(wù)體現(xiàn)了利益相關(guān)者的利益。外部監(jiān)管應(yīng)該與銀行內(nèi)部監(jiān)管部門同心協(xié)力，對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行有效監(jiān)管。外部監(jiān)管體系的完善，包括相關(guān)法律法規(guī)的健全和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建立，相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)該對(duì)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)行有效的約束，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該依照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)銀行的違法違規(guī)行為給予應(yīng)有的懲罰。外部監(jiān)管應(yīng)該引導(dǎo)銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行，從而維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。內(nèi)部監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)本行的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行客觀的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從根本上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。

第五，培養(yǎng)住房貸款居民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。不可避免的是有些居民對(duì)自己以后的還貸能力沒有進(jìn)行有效的估計(jì)，為以后的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應(yīng)該讓消費(fèi)者充分了解其中的風(fēng)險(xiǎn)，幫助其分析各種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。

第六，完善我國證券市場(chǎng)。房地產(chǎn)上市公司市值占我國證券市場(chǎng)很大一部分比重。其股價(jià)波動(dòng)很大程度影響著整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與否。房價(jià)的飛速增長，將間接拉大了二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)中獲得房地產(chǎn)公司股票價(jià)格之間的差距。而這大大增加了二級(jí)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，為了預(yù)防類似危機(jī)在我國爆發(fā)，我們應(yīng)該在各個(gè)層面做好充分的準(zhǔn)備，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

篇4

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；資產(chǎn)安全；風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策 金融危機(jī)是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期的惡化。2008年這場(chǎng)危機(jī)的起源可追溯至2001年，美聯(lián)儲(chǔ)為維持經(jīng)濟(jì)增長而將利率降低至1%。這一舉措降低了投資者儲(chǔ)蓄與購買國債的熱情，但卻極大導(dǎo)致了借貸事業(yè)的繁榮。而我國的金融機(jī)構(gòu)、投資者持有美國次級(jí)債券較多，形成較大的實(shí)際損失。進(jìn)入21世紀(jì)后，中國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，中國政府在吸引外資的同時(shí)，也開始海外投資。因此，如何保護(hù)我國金融市場(chǎng)，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力成為了現(xiàn)階段金融發(fā)展的首要問題。

一、我國金融市場(chǎng)資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.法律風(fēng)險(xiǎn)

美國是資產(chǎn)證券化的發(fā)源地，但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展資產(chǎn)證券化也暴露了一些問題。由于美國一直沒有一部專門的有關(guān)資產(chǎn)證券化的統(tǒng)一立法，從某種程度上可以說是失敗的。以美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)為核心，一場(chǎng)席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)的風(fēng)暴正在挑戰(zhàn)金融市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，凸現(xiàn)了資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)。我國的資產(chǎn)證券化雖然起步較晚，應(yīng)當(dāng)有必要注意我國資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)防范，特別是法律風(fēng)險(xiǎn)防范。相對(duì)而言，在我國，資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)顯得更加緊迫。一般情況下，雖然法律函件及意見書原本是為了消除外部的風(fēng)險(xiǎn)因素，但有時(shí)法律的不明確性及條款的變化本身往往成為整個(gè)交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素，事實(shí)上法律風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)證券化過程中一直伴隨且起關(guān)鍵作用的一種風(fēng)險(xiǎn)。

2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

2002年以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新一輪增長周期，國際社會(huì)對(duì)人民幣升值預(yù)期提高，國際游資開始逐漸流入我國股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等領(lǐng)域，進(jìn)行投機(jī)炒作，使資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲。隨著人民幣進(jìn)一步升值預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲，誘發(fā)國際游資繼續(xù)流入我國房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。如此下去，最終將不斷加劇國際游資的流入以及資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲，造成我國資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)虛假繁榮的假象，引發(fā)資本市場(chǎng)泡沫。而且，這種非理性的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度擴(kuò)張會(huì)誤導(dǎo)個(gè)人投資和企業(yè)融資，一旦游資獲得成功，便會(huì)撤離我國資本市場(chǎng)，泡沫破滅，給國家、企業(yè)和個(gè)人帶來巨大的損失，加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)，甚至引起金融危機(jī)。

3. 政策風(fēng)險(xiǎn)

投資管制是指政府對(duì)投資行為的非經(jīng)濟(jì)手段的限制，即市場(chǎng)以外的因素限制了投資。在歷史上很多國家對(duì)壟斷性的行業(yè)，特別是國有投資進(jìn)行過投資管制。一些社會(huì)主義國家因?yàn)轶w制上的原因，對(duì)投資進(jìn)行過管制。在目前的體制轉(zhuǎn)軌過程中，投資管制依然在很大程度上存在。而這些在一定程度上也限制了民間投資的活躍性，導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)過于依賴國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國對(duì)民間投資的融資管制程度比較重，以國有銀行為主導(dǎo)的信貸投資長期向國有企業(yè)傾斜，出現(xiàn)了“只創(chuàng)造30%產(chǎn)值的國有企業(yè)占用了70%的信貸，而創(chuàng)造70%產(chǎn)值的非國有企業(yè)只占有30%的信貸”的怪現(xiàn)象。長此以往，這種情況并不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

二、金融危機(jī)對(duì)我國金融資產(chǎn)安全的現(xiàn)實(shí)反思

1.金融發(fā)展過于依賴虛擬經(jīng)濟(jì)。

2008年金融危機(jī)的發(fā)生與美國金融結(jié)構(gòu)的選擇不無關(guān)系。自互聯(lián)網(wǎng)泡沫破碎以來，美國便開始大力發(fā)展金融業(yè)。1999年在美國國會(huì)通過的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案更為美國國內(nèi)全面的金融自由化去除了法律障礙。自由化之后，美國金融業(yè)更加繁榮，金融衍生產(chǎn)品不斷推陳出新，與此同時(shí)，美國不斷將制造業(yè)轉(zhuǎn)向境外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例逐漸降低，經(jīng)濟(jì)虛擬化程度大大提高。鑒于虛擬化經(jīng)濟(jì)本身便是一種泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦金融監(jiān)管不到位，便容易導(dǎo)致泡沫頃刻破滅，從而引發(fā)金融危機(jī)。

2.金融創(chuàng)新違背了經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理

首先，這場(chǎng)危機(jī)的始作俑者，信用衍生產(chǎn)品次級(jí)房貸違背了銀行信貸可償還性原則，沒有注重借款人的第一還款現(xiàn)金流，而寄托于抵押物品價(jià)格上漲上面；其次，衍生產(chǎn)品違背了讓客戶充分了解金融風(fēng)險(xiǎn)的原則，致使風(fēng)險(xiǎn)積累，超過投資者可承受范圍。第三、華爾街的投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的誠信原則，只顧自己的利益，而罔顧投資者的經(jīng)濟(jì)利益，這在另一種程度上也反映了政府監(jiān)管不利，沒有推出有效措施約束金融從業(yè)人員不理性的投資行為，助長了金融市場(chǎng)上的過度投資，從而最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)的徹底爆發(fā)。

三、完善我國資產(chǎn)安全機(jī)制的對(duì)策

1.金融發(fā)展要更多依靠科技進(jìn)步和實(shí)體經(jīng)濟(jì)

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每次革命性科技進(jìn)步都會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長的巨大推力?？萍歼M(jìn)步產(chǎn)生新技術(shù)，進(jìn)而大規(guī)模的催生人類新的需求，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。這種做法可以把原來幾點(diǎn)的泡沫消滅掉，并對(duì)解決經(jīng)濟(jì)上的歷史遺留問題有極大的幫助。一次革命性的科技進(jìn)步可以帶來超過10% 的GDP增長。因此，科技進(jìn)步以及圍繞科技進(jìn)步發(fā)展的工商經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不竭動(dòng)力，是國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的支柱，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流，如果科技進(jìn)步與工商經(jīng)濟(jì)能夠更好的互動(dòng)發(fā)展，我們就能早日擺脫困境，實(shí)現(xiàn)飛躍。

2. 加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管，防范道德風(fēng)險(xiǎn)

健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，便需要完善由國務(wù)院牽頭，人民銀行，銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)等部門參加的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，并且合理劃分人民銀行、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍與職責(zé)，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管。我國目前對(duì)金融機(jī)構(gòu)存在一定的“隱性擔(dān)?！爆F(xiàn)象，這容易導(dǎo)致過度投資以及道德風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融危機(jī)。所以，我國應(yīng)加快建立金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出和存款保險(xiǎn)制度，使金融機(jī)構(gòu)成為自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為主體。（作者單位：吉林大學(xué)學(xué)院）

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篇5

【關(guān)鍵詞】金融監(jiān)管體系；改革；啟示

引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，國與國之間的聯(lián)系日益加強(qiáng)，但是這種緊密聯(lián)系也是一把雙刃劍，08年的美國“次貸危機(jī)”以及由此產(chǎn)生的席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)正說明了這一點(diǎn)。美國危機(jī)前的金融監(jiān)管體系源于20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后形成的金融分業(yè)監(jiān)管體制。而經(jīng)過長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種“雙重多頭”的監(jiān)管模式逐漸不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，暴露出許多問題，“次貸危機(jī)”的產(chǎn)生表明這些問題終于到了不可調(diào)和的地步。這種危機(jī)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)給我們各個(gè)國家敲響了警鐘，因?yàn)樗馕吨骋粋€(gè)國家自身金融體制的問題已經(jīng)不單單是這個(gè)國家的問題，它很可能蔓延到其他國家，甚至以一種放大的形式傳遞到海外各個(gè)國家，因此，這也是美國金融監(jiān)管改革對(duì)于其他國家的重大意義所在。本文的寫作思路是：首先簡要分析了危機(jī)前美國金融監(jiān)管體系存在的問題，以及危機(jī)之后美國金融監(jiān)管改革措施的特點(diǎn)，并從中得出完善我國金融監(jiān)管體制與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的啟示：①實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全方位與多層次的平衡；②處理好嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的關(guān)系；③注重對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)；④學(xué)習(xí)先進(jìn)的國際監(jiān)管理念和措施。下面結(jié)合具體情況分別于以闡述。

一、危機(jī)前美國金融監(jiān)管體系存在的問題

美國的“次貸危機(jī)”暴露了金融監(jiān)管體系的一系列問題，也引發(fā)了世界各國對(duì)于美國金融監(jiān)管體系的質(zhì)疑。美國危機(jī)前的金融監(jiān)管體系源于20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后形成的金融分業(yè)監(jiān)管體制。而經(jīng)過長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種“雙重多頭”的監(jiān)管模式逐漸不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，暴露出許多問題，“次貸危機(jī)”的產(chǎn)生表明這些問題終于到了不可調(diào)和的地步。

（一）監(jiān)管重復(fù)

危機(jī)前的美國金融監(jiān)管體系是“雙重多頭”的分業(yè)監(jiān)管體制，“雙重”是指監(jiān)管的縱向?qū)用姘?lián)邦政府與州政府，“多頭”則是表示在橫向?qū)用嫔系谋O(jiān)管多主體，表現(xiàn)出“分業(yè)監(jiān)管”的特征。

表面上看這種縱橫交錯(cuò)的監(jiān)管模式十分有效，但是在實(shí)踐中卻暴露出很多問題，首先是監(jiān)管重復(fù)，監(jiān)管重復(fù)意味著一個(gè)金融機(jī)構(gòu)要接受兩個(gè)及以上的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，這主要是因?yàn)?，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融業(yè)的繁榮，各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營已經(jīng)趨于復(fù)雜化，主要表現(xiàn)方式就是混業(yè)經(jīng)營，這種經(jīng)營方式已經(jīng)被各大金融機(jī)構(gòu)廣泛認(rèn)可并應(yīng)用，之前的分業(yè)監(jiān)管方式盡管有它自身的行業(yè)優(yōu)勢(shì)所在，但是重復(fù)監(jiān)管一方面會(huì)造成監(jiān)管資源利用的無效率，甚至浪費(fèi)，無形之中提高了監(jiān)管的成本；另一方面還可能引起各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的爭執(zhí)，導(dǎo)致監(jiān)管效率的降低。

（二）監(jiān)管空白

分業(yè)監(jiān)管體制的另一個(gè)弊端就是監(jiān)管空白的存在，一方面，這是分業(yè)金融監(jiān)管體系固有的缺陷導(dǎo)致的，各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管程序等各方面的規(guī)定存在差異，這些差異放大了就會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管缺位的產(chǎn)生，產(chǎn)生“大家都不管”的情況。另一方面，各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營的復(fù)雜化導(dǎo)致了這種情況的進(jìn)一步惡化，業(yè)務(wù)經(jīng)營縱橫交錯(cuò)，導(dǎo)致監(jiān)管存在的交叉地帶越多，由于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一產(chǎn)生矛盾的地方就越多，而調(diào)節(jié)這種不統(tǒng)一的成本往往很高，因此越可能導(dǎo)致監(jiān)管空白區(qū)的產(chǎn)生。而因?yàn)楸O(jiān)管空白而忽視的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)不斷地積累成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終引發(fā)金融危機(jī)。

（三）金融機(jī)構(gòu)選擇監(jiān)管機(jī)構(gòu)產(chǎn)生套利行為

金融機(jī)構(gòu)之所以能夠選擇監(jiān)管機(jī)構(gòu)，主要是由金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營模式造成的，在分業(yè)監(jiān)管體制下，對(duì)于同一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，可能涉及到幾個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，而在選擇監(jiān)管機(jī)構(gòu)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)能選擇最有利于自己的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這就產(chǎn)生了監(jiān)管套利行為，這種行為很有可能掩飾了很多潛在風(fēng)險(xiǎn)，也為風(fēng)險(xiǎn)的傳遞埋下了隱患。而多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管同一金融機(jī)構(gòu)的行為還會(huì)產(chǎn)生一些不良影響，一方面被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)太重，這就加大了其經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的可能性，另一方面這種“多對(duì)一”的模式也容易使監(jiān)管機(jī)構(gòu)懈怠監(jiān)管，缺乏動(dòng)力對(duì)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管。

（四）沒有統(tǒng)一的權(quán)威監(jiān)管機(jī)構(gòu)

盡管聯(lián)邦政府對(duì)于整體風(fēng)險(xiǎn)有一定的監(jiān)管權(quán)力，但是美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管不夠嚴(yán)格，缺乏對(duì)整體性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的掌控。在分業(yè)監(jiān)管體制下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于各自行業(yè)下的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，而沒有一個(gè)能識(shí)別并預(yù)防整體性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)進(jìn)行掌控。而隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，各行業(yè)之間的金融聯(lián)系日益緊密，一方面缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管行為主體，組織并整合關(guān)于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的信息，另一方面，分業(yè)監(jiān)管體制下各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間信息的流動(dòng)性也存在不足，因此很可能忽略風(fēng)險(xiǎn)的存在性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的累積，最終產(chǎn)生嚴(yán)重后果。

（五）被動(dòng)的誘致性的監(jiān)管改革理念

歷史證明，美國的金融業(yè)改革往往基于危機(jī)的產(chǎn)生，而不是政府主動(dòng)的強(qiáng)制性監(jiān)管改革制度演變，簡而言之，美國的金融業(yè)改革是“事后”的，而不是預(yù)防性的。這個(gè)改革理念有一個(gè)基礎(chǔ)，那就是美國往往過于相信市場(chǎng)力量，認(rèn)為市場(chǎng)力量能糾正很多金融行為，因此美國政府一般對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管采取主動(dòng)放松的態(tài)度。這樣的監(jiān)管理念一方面有利于金融新的發(fā)展，為其提供了一個(gè)相對(duì)寬松的發(fā)展環(huán)境，但另一方面，這種過于相信市場(chǎng)力量的理念也會(huì)忽視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在性，尤其是各種金融創(chuàng)新很可能掩蓋很多風(fēng)險(xiǎn)的存在，而在金融市場(chǎng)上暢通無阻，“次貸危機(jī)”的產(chǎn)生就是一個(gè)鮮活的例子。

二、美國金融監(jiān)管改革的特點(diǎn)

金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國政府認(rèn)識(shí)并反思了本國金融監(jiān)管體制存在的問題，并采取了一系列改革措施，歸納起來，這些改革措施的特點(diǎn)如下：①完善市場(chǎng)主導(dǎo)下的金融監(jiān)管體系；②賦予美聯(lián)儲(chǔ)更多的金融監(jiān)管權(quán)力；③有原則地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新；④對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)引入問責(zé)機(jī)制；⑤給予投資者更多的保護(hù)以及加強(qiáng)國際監(jiān)管合作。

（一）完善市場(chǎng)主導(dǎo)下的金融監(jiān)管體系

改革之后，美國政府依然認(rèn)可金融業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)主導(dǎo)地位，這也與其一貫的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念一脈相承，但是，經(jīng)過金融危機(jī)之后，美國政府認(rèn)識(shí)到金融業(yè)的監(jiān)管僅僅依靠市場(chǎng)的自我修復(fù)和自我防御能力是不夠的，畢竟市場(chǎng)有其自發(fā)性，因此，美國政府在承認(rèn)市場(chǎng)力量的前提下，提出了很多完善現(xiàn)有金融監(jiān)管體系的措施，可以說，此舉是對(duì)監(jiān)管體制的補(bǔ)充而不是否定。

（二）賦予美聯(lián)儲(chǔ)更多的金融監(jiān)管權(quán)力

危機(jī)的爆發(fā)暴露出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管是不到位的，因此，美國政府賦予美聯(lián)儲(chǔ)更大的權(quán)力，使得美聯(lián)儲(chǔ)能對(duì)各金融C構(gòu)進(jìn)行更全面、更嚴(yán)格的監(jiān)管，同時(shí)單獨(dú)設(shè)立一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，可以說，這彌補(bǔ)了一部分監(jiān)管空白，同時(shí)也彌補(bǔ)了不存在統(tǒng)一權(quán)威的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的缺陷。

（三）有原則地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新在實(shí)踐上的主要表現(xiàn)形式就是多種多樣的金融衍生產(chǎn)品，而這些形式多樣的金融衍生產(chǎn)品一方面給投資者帶來巨大的收益，另一方面其極具迷惑性的包裝形式掩蓋了其本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)給投資者帶來投資風(fēng)險(xiǎn)，而且投資者的盲目和過度投資往往會(huì)成為大的金融危機(jī)的導(dǎo)火索，因此，美國政府要求對(duì)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，在比較安全的原則上鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。

（四）對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)引入問責(zé)機(jī)制

對(duì)于紛繁復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)以及各式各樣層出不窮的金融衍生產(chǎn)品，投資者做出判斷和選擇的重要影響因素就是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各金融產(chǎn)品的評(píng)級(jí)，而通過“次貸危機(jī)”我們可以看到，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在防范危機(jī)時(shí)并沒有發(fā)揮有效的作用，這主要是因?yàn)樾庞脵C(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)是不承擔(dān)法律責(zé)任的，因此信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)實(shí)際上是沒有制約的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)容易受到各金融機(jī)構(gòu)的收買而出具虛假的信用評(píng)級(jí)，掩蓋其金融產(chǎn)品潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，吸引消費(fèi)者進(jìn)行投資，同時(shí)隨著投資者的增多也使其風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。因此，改革對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)引入問責(zé)機(jī)制，形成對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律制約。盡管這一改革措施在實(shí)施上面可能存在難度，但是部分地加大對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的制約也是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

（五）給予投資者更多的保護(hù)以及加強(qiáng)國際監(jiān)管合作

金融危機(jī)的爆發(fā)在宏觀上對(duì)國家經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的不良影響，在微觀上則挫傷了每一個(gè)金融投資者乃至納稅人的投資積極性和信心。各種體制上的、機(jī)構(gòu)上的監(jiān)管漏洞不僅沒有解決信息不對(duì)稱的問題，反而產(chǎn)生了更多信息失真的問題，因此，美國政府提出對(duì)投資者在立法和行政等方面實(shí)施更多的金融保護(hù)。美國次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的事實(shí)告訴我們，對(duì)于危機(jī)的防護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)的防御也是世界性的，只有各個(gè)國家齊心協(xié)力，形成協(xié)調(diào)統(tǒng)一的國際監(jiān)管體系，才能防止金融機(jī)構(gòu)“鉆空子”，將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到監(jiān)管寬松的國家，引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、美國金融監(jiān)管改革對(duì)我國的啟示

盡管美國金融監(jiān)管改革措施的普遍適用性很強(qiáng)，同時(shí)也在很大程度上代表了未來金融監(jiān)管的方向，但是我們必須清楚地認(rèn)識(shí)我國金融市場(chǎng)的基本情況，實(shí)事求是地基于事實(shí)來具體問題具體分析，而不應(yīng)該簡單地對(duì)于美國金融監(jiān)管改革措施進(jìn)行生搬硬套。美國金融監(jiān)管改革對(duì)我國的啟示主要有以下幾方面的內(nèi)容：①實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全方位與多層次的平衡；②處理好嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的關(guān)系；③注重對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)；④學(xué)習(xí)先進(jìn)的國際監(jiān)管理念和措施。下面結(jié)合具體情況分別于以闡述。

（一）實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全方位與多層次的平衡

和美國金融監(jiān)管相似的是，我國實(shí)行的是“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管體制，那么這種監(jiān)管模式就同樣存在一些該體制本身固有的弊端，但是值得慶幸的是我國實(shí)行的是以政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性的監(jiān)管方式，同時(shí)我國的金融監(jiān)管市場(chǎng)并沒有完全開放，因此我國的金融市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于美國來說是比較小的，這也能從“次貸危機(jī)”對(duì)我國的影響方式看出來，“次貸危機(jī)”主要影響的是我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而并非金融市場(chǎng)，因此我國的金融市場(chǎng)是相對(duì)比較穩(wěn)定的。但是，隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，以及市場(chǎng)力量的逐漸認(rèn)可，我國金融市場(chǎng)的開放性也將逐漸和國際接軌，因此我們應(yīng)該吸取美國金融監(jiān)管改革的教訓(xùn)，加大中國人民銀行的金融穩(wěn)定職能，處理好全方位監(jiān)管與分業(yè)監(jiān)管的關(guān)系。

（二）處理好嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的關(guān)系

我國的金融市場(chǎng)是不夠發(fā)達(dá)的，而有效的金融創(chuàng)新對(duì)于我國金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和逐步國際化是十分重要的，因此我國在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)金融創(chuàng)新應(yīng)該持鼓勵(lì)態(tài)度，但是與此同時(shí)，我們也必須認(rèn)識(shí)到金融創(chuàng)新給市場(chǎng)，給投資者可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以我國政府又應(yīng)該對(duì)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，防止不合格的金融衍生產(chǎn)品挫傷民眾的投資積極性，破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性?？偠灾覈畬?duì)于金融創(chuàng)新要“有收有放”，有保留地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。

（三）注重對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)

保護(hù)投資者權(quán)益，一方面是出于保護(hù)弱者的理念；而另一方面，對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)對(duì)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范也是十分重要的，一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和轉(zhuǎn)移就是通過投資者進(jìn)行投資的行為實(shí)現(xiàn)的，注重保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益能在源頭上杜絕一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，因?yàn)檫@樣的業(yè)務(wù)是不被投資者認(rèn)可的。

（四）學(xué)習(xí)先進(jìn)的國際監(jiān)管理念和措施

學(xué)習(xí)別國的監(jiān)管理念和技巧對(duì)于沒有發(fā)生危機(jī)的國家來說，意義就如同于“發(fā)展中國家的后發(fā)優(yōu)勢(shì)”一樣，一方面來說，盡管各個(gè)國家的現(xiàn)實(shí)情況各有千秋，但是從其他國家的金融危機(jī)以及處理危機(jī)的措施中我們是能學(xué)習(xí)到具有普遍適用性的東西的，我國金融市場(chǎng)的發(fā)展是不完善的，對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)管同樣有很多值得改進(jìn)的地方，因此其他先進(jìn)國家的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)對(duì)于我國金融監(jiān)管的發(fā)展具有十分重要的意義，甚至能減少很多“試錯(cuò)成本”；而另一方面，學(xué)習(xí)先進(jìn)的國際監(jiān)管理念和措施對(duì)于加強(qiáng)國際監(jiān)管合作是十分重要的，這也有利于國際金融監(jiān)管體系的建立，同時(shí)對(duì)于我國金融市場(chǎng)和金融監(jiān)管的國際化也具有重要意義。因此，我們應(yīng)該虛心學(xué)習(xí)別國的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國的實(shí)際情況將其靈活地運(yùn)用在我國的金融實(shí)踐之中。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；會(huì)計(jì)規(guī)范

20世紀(jì)以前，會(huì)計(jì)的發(fā)展基本上是處于一種無序的、自由放任的狀態(tài)之中，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還屬于一種非正式規(guī)則。20世紀(jì)初，隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的復(fù)雜化，會(huì)計(jì)職業(yè)界首先感到了會(huì)計(jì)管制的必要性，人們開始要求使用統(tǒng)一的會(huì)計(jì)規(guī)范。1906年，針對(duì)當(dāng)時(shí)鐵路行業(yè)對(duì)重置會(huì)計(jì)的濫用，美國制定了赫本法案（HepburnAct），授權(quán)州際商業(yè)委員會(huì)為鐵道業(yè)制定一套統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度，鐵路業(yè)成為最早受到會(huì)計(jì)管制的行業(yè)。1917年，美國公眾會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AAPA，現(xiàn)已改為美國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)AICPA）發(fā)表了現(xiàn)代會(huì)計(jì)的第一份權(quán)威性指南《統(tǒng)一會(huì)計(jì)》（TheUniformAccounting），標(biāo)志著人類開始通過會(huì)計(jì)規(guī)范對(duì)會(huì)計(jì)行為實(shí)行管制時(shí)代的到來。

一、美國20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條

1929爆發(fā)了波及世界的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1929年10月24日，美國股票市場(chǎng)大跌價(jià)。幾周之內(nèi)，紐約證券交易所所有股票下跌了50%，大約260億美元失去了，大體相當(dāng)美國在一次世界大戰(zhàn)中支出的費(fèi)用。通商，貿(mào)易流通中的交換手段被凍結(jié)，制造業(yè)的殘骸到處都是，農(nóng)民找不到產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)。成千上萬的多年儲(chǔ)蓄化為烏有。

1929年資本主義國家爆發(fā)空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，松散的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)和對(duì)創(chuàng)造性會(huì)計(jì)的濫用被指責(zé)為市場(chǎng)崩潰和經(jīng)濟(jì)蕭條的罪魁禍?zhǔn)?。為了響?yīng)紐約證交所的要求在大蕭條中逐漸恢復(fù)公眾和投資者對(duì)證券市場(chǎng)公允性的信心，國會(huì)成立了SEC，它有權(quán)規(guī)定財(cái)務(wù)報(bào)告編制中會(huì)計(jì)處理方法，并確保上市公司遵循“一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”（GAAP）。這一機(jī)構(gòu)先于確定GAAP的主體成員之前就開始運(yùn)作，可以看到政府對(duì)規(guī)范會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的急切心情。隨后，SEC著手組織會(huì)計(jì)職業(yè)界制定GAAP，投票決定了依靠民間機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（APB）制定的制度，SEC希望能夠通過對(duì)其施加壓力來影響會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

二、亞洲金融危機(jī)

1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。接著，11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴，17日，韓元對(duì)美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的1008∶1。21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時(shí)控制了危機(jī)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

1998年12月，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議的成員M.ZubaidurRahman向該組織提交了一份名為《會(huì)計(jì)披露在東亞金融危機(jī)中所扮演的角色：應(yīng)吸取的教訓(xùn)》的研究報(bào)告，分析了東亞金融危機(jī)的一般特征、金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因：區(qū)域內(nèi)國家會(huì)計(jì)和信息披露制度不完善、會(huì)計(jì)審計(jì)準(zhǔn)則質(zhì)量較差、會(huì)計(jì)信息使用者忽視了引發(fā)金融危機(jī)的諸種要素，嚴(yán)重降低了公司和銀行財(cái)務(wù)報(bào)告的透明度。會(huì)計(jì)在金融危機(jī)預(yù)警中應(yīng)發(fā)揮的作用，提出各種有助于提高會(huì)計(jì)披露質(zhì)量和透明度的建議：如風(fēng)險(xiǎn)集中與會(huì)計(jì)披露、衍生金融工具與會(huì)計(jì)披露、或有負(fù)債問題與會(huì)計(jì)披露等。2001年，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）宣告成立，倡導(dǎo)在全球推出統(tǒng)一的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，其制定的國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）已在130多個(gè)國家得到應(yīng)用。

三、美國次貸危機(jī)

次貸危機(jī)（subprimecrisis）又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。次貸危機(jī)目前已經(jīng)成為國際上的一個(gè)熱點(diǎn)問題。

在危機(jī)蔓延之初，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一度成為千夫所指。首當(dāng)其沖的就是公允價(jià)值條款。經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，歐美政治家、銀行家們紛紛將矛頭對(duì)準(zhǔn)了按市價(jià)計(jì)算的公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，認(rèn)為正是這種會(huì)計(jì)方法導(dǎo)致了危機(jī)的惡化。2008年12月30日，SEC向國會(huì)提交報(bào)告表示，公允價(jià)值條款不可廢止，但應(yīng)修改完善。隨即，IASB計(jì)劃推出與銀行資產(chǎn)減記有關(guān)的減損支出披露準(zhǔn)則，要求公司公布在不同減損模型下計(jì)算得出的公司資產(chǎn)價(jià)值有何不同。同時(shí)，IASB還擬于2009年開展對(duì)減損準(zhǔn)則的全面修訂，并有望在2009年內(nèi)推出。

四、經(jīng)濟(jì)危機(jī)下對(duì)會(huì)計(jì)規(guī)范制定的反思

（一）需要客觀看待會(huì)計(jì)規(guī)范在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的作用

不可否認(rèn)的是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)對(duì)政府、投資人和債權(quán)人的決策產(chǎn)生影響，這些決策行為反過來又會(huì)影響各方面的利益關(guān)系，完全無偏的準(zhǔn)則是不實(shí)際的，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改變確實(shí)可以在一定程度上緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)?！边m時(shí)地調(diào)整準(zhǔn)則可以在危機(jī)中提振市場(chǎng)信心，有助于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施。當(dāng)然，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因，所以不可能靠它解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)。正如80年代銀行危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，許多人認(rèn)為這是70年代的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則15號(hào)公告的后遺癥，它并未消除危機(jī)，只是延遲了危機(jī)。

（二）需要在危機(jī)中發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)規(guī)范的缺陷

準(zhǔn)則是在一定的歷史條件下形成的，危機(jī)使人們重新認(rèn)識(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的局限性。如前所述，80年代的金融危機(jī)之后，公允價(jià)值被認(rèn)為比歷史成本更真實(shí)和迅速地反映金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況。在這一輪次貸危機(jī)中，公允價(jià)值的缺陷暴露無疑。金融業(yè)的利潤在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好時(shí)，由公允價(jià)值計(jì)量的利潤被高估，夸大了對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期;經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，資產(chǎn)的市場(chǎng)定價(jià)往往被低估，以公允價(jià)值計(jì)量的盈余數(shù)據(jù)被低估，以公允價(jià)值計(jì)量反映的會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性不高，這誤導(dǎo)了投資者，使他們對(duì)低迷的金融環(huán)境更加悲觀。因而，公允價(jià)值會(huì)計(jì)只是通過財(cái)務(wù)報(bào)表提供公司各項(xiàng)資產(chǎn)要素的公允價(jià)值信息，而不是提供整個(gè)公司的公允價(jià)值信息，這意味著公允價(jià)值會(huì)計(jì)反映的公司價(jià)值也是相對(duì)的。

（三）需要構(gòu)建更嚴(yán)密的會(huì)計(jì)概念框架

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)是為了保護(hù)投資人利益的，而在危機(jī)中準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)很可能屈從于政治需要。為了防止在危機(jī)中出現(xiàn)“救火式”的準(zhǔn)則，需要構(gòu)建一個(gè)嚴(yán)密的會(huì)計(jì)概念框架（ConceptualFramework，簡稱CF）并作為準(zhǔn)則制定的理論基礎(chǔ)，使具體的準(zhǔn)則之間具有內(nèi)在的邏輯一致性，有助于FASB更能體現(xiàn)公眾利益。從理論上講通過CF的研究，逐步確立了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的科學(xué)化思想，并使現(xiàn)有的會(huì)計(jì)理論研究更加系統(tǒng)化，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論研究的內(nèi)容也更加集中，這樣也避免了在每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都成為危機(jī)“替罪羊”的尷尬局面，幫助會(huì)計(jì)準(zhǔn)則贏得廣泛的信任和權(quán)威。

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篇7

美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競爭，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場(chǎng)專業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

二、危機(jī)產(chǎn)生的原因

自從2001年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點(diǎn)。

1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅

為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。

2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理

由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級(jí)債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大

通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職

在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。

三、引發(fā)的思考

盡管美國的次貸危機(jī)在歐美各國央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對(duì)美國以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。

在中國，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對(duì)貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級(jí)之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)以及整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

目前，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國房地產(chǎn)市場(chǎng)有一些相似特征：房價(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預(yù)測(cè)未來償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。

在美國次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機(jī)在我國上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。

1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

美國次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．加強(qiáng)金融監(jiān)管

由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。

3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問題

美國次級(jí)貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場(chǎng)，拔苗助長只能事得其反。

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篇8

【關(guān)鍵詞】歐美；金融；改革；啟示

美國、歐洲是全球主要金融中心集中的地方，每天都有大量的金融交易，金融創(chuàng)新程度十分發(fā)達(dá)，金融監(jiān)管水平也相對(duì)較高。但是，由美國次貸危機(jī)引發(fā)國際金融危機(jī)卻使美國、歐盟等國家和地區(qū)在這次金融危機(jī)中損失慘重。痛定思痛，這些國家對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了反思，并提出了一系列的金融監(jiān)管改革方案。雖然我國金融業(yè)在這次金融危機(jī)中沒有受到嚴(yán)重的沖擊，但是，歐美國家正在進(jìn)行的金融監(jiān)管改革對(duì)我國依然具有借鑒意義。

一、美國金融改革方案

美國是多頭金融監(jiān)管體制的典型代表，其特點(diǎn)是多元化的雙軌體制：聯(lián)邦一級(jí)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是多元化的、聯(lián)邦與各州實(shí)行兩級(jí)監(jiān)管。但是這種多元化的雙軌體制現(xiàn)在卻飽受非議，普遍認(rèn)為這種機(jī)制監(jiān)管成本過高，且效率低下，容易形成監(jiān)管重疊或監(jiān)管缺失，在某種程度上可以說次貸危機(jī)上正是由于這種監(jiān)管不到位導(dǎo)致的，因此，進(jìn)行金融監(jiān)管改革的呼聲很高。

2009年6月17日，美國政府公布了《金融監(jiān)管改革白皮書》，拉開了美國自上世紀(jì)30年代大蕭條以來最大規(guī)模的金融體系改革序幕?！督鹑诒O(jiān)管改革白皮書》涉及金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品、投資者和消費(fèi)者等多個(gè)方面。

首先，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這些改革措施主要強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管、促進(jìn)跨部門合作、擴(kuò)大監(jiān)管范圍、提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。美國準(zhǔn)備創(chuàng)建金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)（Financial Services Oversight Council），以監(jiān)視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)促進(jìn)跨部門協(xié)調(diào)合作，金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)由財(cái)政部長領(lǐng)導(dǎo)，還將包括聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission)、商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)、聯(lián)邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)以及國家信貸聯(lián)盟署(National Credit Union Administration)，這些機(jī)構(gòu)都具有投票權(quán)。此外，還包括不具備投票權(quán)的國家保險(xiǎn)和國家銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)。金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管金融市場(chǎng)，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)金融穩(wěn)定，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管的范圍也有可能擴(kuò)大，以商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)為主的規(guī)模較大且關(guān)聯(lián)程度較深的金融控股公司，對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司等也將被納入美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍。美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)所有可能對(duì)金融穩(wěn)定造成威脅的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將有可能會(huì)成為金融改革后的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管者。但是，美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力也會(huì)受到一定的約束，美聯(lián)儲(chǔ)必須通過金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)獲得美國財(cái)政部的書面許可，才可以行使其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管權(quán)力。此外，還有其他的一些改革措施來加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，如：對(duì)金融企業(yè)設(shè)立更嚴(yán)格的資本金和其他標(biāo)準(zhǔn)，大型、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的企業(yè)將被設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)、成立全國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以監(jiān)管所有擁有聯(lián)邦執(zhí)照的銀行、撤銷儲(chǔ)蓄管理局及其他可能導(dǎo)致監(jiān)管漏洞的機(jī)構(gòu)，避免部分吸儲(chǔ)機(jī)構(gòu)借此規(guī)避監(jiān)管、對(duì)沖基金和其他私募資本機(jī)構(gòu)需在證券交易委員會(huì)注冊(cè)等等。

第二，強(qiáng)調(diào)全方位的監(jiān)管。監(jiān)管的缺位是次貸危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因，因此，這次改革強(qiáng)調(diào)全方位的監(jiān)管。改革方案涉及強(qiáng)化證券化市場(chǎng)的監(jiān)管，包括增加市場(chǎng)透明度，強(qiáng)化對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)管理，創(chuàng)設(shè)和發(fā)行方需在相關(guān)信貸證券化產(chǎn)品中承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。方案也強(qiáng)調(diào)場(chǎng)外場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管的全覆蓋，全面監(jiān)管金融衍生品的場(chǎng)外交易，不留監(jiān)管盲區(qū)。此外，還賦予美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)督金融市場(chǎng)支付、結(jié)算和清算系統(tǒng)的權(quán)力。

第三，創(chuàng)建更為完善的投資者和消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，保護(hù)投資者和消費(fèi)者不受不當(dāng)金融行為的損害。次貸危機(jī)的爆發(fā)體現(xiàn)出了對(duì)投資者與消費(fèi)者保護(hù)的不足，因此，美國國會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)批準(zhǔn)創(chuàng)建新消費(fèi)者金融保護(hù)署（Consumer Finance Protection Agency），以保護(hù)消費(fèi)者不受金融系統(tǒng)中不公平、欺詐行為損害。這是一家專門負(fù)責(zé)消費(fèi)者金融保護(hù)的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，對(duì)消費(fèi)者和投資者金融產(chǎn)品及服務(wù)強(qiáng)化監(jiān)管，促進(jìn)這些產(chǎn)品透明、公平、合理，像信用卡、抵押貸款、個(gè)人儲(chǔ)蓄等與消費(fèi)者密切相關(guān)的金融產(chǎn)品與服務(wù)都將受其監(jiān)管。

第四，賦予政府在危機(jī)處理中的自。在這次金融危機(jī)中，美國政府難以采取及時(shí)、有效的措施來維持金融穩(wěn)定，阻止危機(jī)的蔓延。因此，改革方案賦予了美國政府處理危機(jī)所必需的政策工具，以避免政府為是否應(yīng)救助困難企業(yè)或讓其破產(chǎn)而左右為難。改革方案賦予美國政府處理發(fā)生危機(jī)的并可能帶來系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的自。

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次貸危機(jī)（Sub-primeMortgageCrisis）禍起于一種叫CDO(CollateralizedDebtObligation，擔(dān)保債務(wù)憑證)的新興的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。CDO最早產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末期的美國，隨后在歐洲和亞洲一些國家迅速發(fā)展。2001年DavidX.Li引入了GaussianCopula模型，能夠?yàn)镃DO迅速定價(jià)。這一契機(jī)讓CDO成為全球固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)中成長最快的衍生產(chǎn)品。2004年、2005年和2006年全球CDO發(fā)行規(guī)模分別為1570億美元、2730億美元和5500億美元，2005年和2006年各自增長74%和101%。截至2006年底，全球CDO市場(chǎng)的存量接近2萬億美元。此次次貸危機(jī)中，美國遭受的損失是3萬億美元，其境外的損失不低于1.5萬億美元。

CDO市場(chǎng)的迅速發(fā)展被視為導(dǎo)致危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)字?，從目前?duì)于次級(jí)債危機(jī)的反思來看，各方面原因歸結(jié)如下：

1.金融風(fēng)險(xiǎn)被扭曲為政府信用。傳統(tǒng)的房貸是由銀行承擔(dān)相應(yīng)的損失，因此銀行會(huì)對(duì)房貸對(duì)房貸的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制。但是從美國次貸危機(jī)中發(fā)現(xiàn)，證券化在分散貸款機(jī)構(gòu)的次級(jí)房貸的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，淡化了貸款銀行對(duì)借款人信用風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。在CDO的操作中，由于其構(gòu)造和定價(jià)十分復(fù)雜，在債務(wù)人以房貸抵押證券的形式出售給投資銀行后，后者又將其包裝成不同的投資品賣給投資者。在整個(gè)購房貸款“證券化”的過程中，由于參與者中有政府背景的貸款機(jī)構(gòu)（房地美和房利美）出現(xiàn)，讓本應(yīng)屬于高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品被扭曲視為有政府信用擔(dān)保的債券，從而在風(fēng)險(xiǎn)與收益上出現(xiàn)嚴(yán)重的不對(duì)等關(guān)系，也為今日的危機(jī)埋下伏筆。

2.由于資產(chǎn)證券化自身的復(fù)雜性，很容易造成監(jiān)管不力，成為尋求高收益的投資者的工具。美國絕大多數(shù)次級(jí)房貸的發(fā)放者是地區(qū)性的儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)，由于有大量資金投在次級(jí)房貸上，這些機(jī)構(gòu)的資金周轉(zhuǎn)存在嚴(yán)重的壓力。于是投資銀行用金融創(chuàng)新的手段幫助貸款機(jī)構(gòu)“渡過難關(guān)”：通過真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離、信用增強(qiáng)等技術(shù)，貸款機(jī)構(gòu)將流動(dòng)性很差的次級(jí)房貸包裝成抵押擔(dān)保證券(MBS)。這樣，貸款成為了證券，在增加流動(dòng)性的同時(shí)還蒙上了投資產(chǎn)品的光環(huán)。考慮到次級(jí)房貸為抵押品債券評(píng)級(jí)不高，達(dá)不到最低投資等級(jí)BBB，因此難以轉(zhuǎn)手。于是金融創(chuàng)新再度利用分檔技術(shù)(tranching)將MBS債券按照可能出現(xiàn)違約幾率分割成不同等級(jí)的“塊”(tranche)，一舉化身成為擔(dān)保債務(wù)憑證。最后，對(duì)以上不同等級(jí)的“塊”進(jìn)行信用評(píng)級(jí)后，投資銀行將它們出售給對(duì)沖基金、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及一些國家的央行等機(jī)構(gòu)。整個(gè)過程由于交易復(fù)雜，使得證券化的參與方以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)房貸信用風(fēng)險(xiǎn)的影響界面和影響深度的估計(jì)和監(jiān)控變得十分困難，同時(shí)也使借款人對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。

這種缺乏連續(xù)交易的透明市場(chǎng)來為其定價(jià)的交易機(jī)制其實(shí)非常脆弱。由于背離了收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱和相容的基本原則，單依靠理論模型和人為的參數(shù)設(shè)定來確定其合理價(jià)值的量身定制的金融衍生工具，在發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性缺失的條件下，一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流不能得到滿足，則牽一發(fā)而動(dòng)全身，甚至整個(gè)交易由此崩潰。此次次貸危機(jī)爆發(fā)的起始點(diǎn)就是由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息致使貸款人不能償還到期債務(wù)引發(fā)的。

二、我國目前情況

據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止到2007年第四季度末主要商業(yè)銀行不良貸款為12009.9億元，不良貸款率為6.72%，比年初下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，呈逐年下降趨勢(shì)。目前階段，主要通過國有商業(yè)銀行以及組建的四大資產(chǎn)管理公司通過在銀行間發(fā)行債券來進(jìn)行這部分不良貸款的處理。例如2005年12月，通過國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別在全國銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行了41.77億元信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)和30.19億元個(gè)人住房抵押貸款支持證券(MBS)，為我國探索推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化奠定了政策框架和發(fā)行交易制度基礎(chǔ)。2006年12月，在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等有關(guān)部門的積極推動(dòng)下，信達(dá)資產(chǎn)管理公司和東方資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人分別在全國銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行30億元和7億元重整資產(chǎn)支持證券。總結(jié)來看，我國對(duì)于不良資產(chǎn)處理的特點(diǎn)是：

1.由國家各部委組建的金融資產(chǎn)管理公司集中處理長期以來形成的不良貸款，具有國家公信力。我國的金融服務(wù)主體是國有商業(yè)銀行，針對(duì)其生成的不良資產(chǎn)，國家于1999年組建了四家資產(chǎn)管理公司，其初衷就是為了專業(yè)化處理我國金融體系的不良資產(chǎn)。開展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，相關(guān)部委同時(shí)制定了配套措施，如財(cái)政部的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、稅務(wù)總局的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》和人民銀行的《關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問題的試行通知》等多個(gè)文件。這些政策的出臺(tái)為我國開展不良資產(chǎn)證券化提供了法律支持和可借鑒的政策框架。

2.采取多種增級(jí)和流動(dòng)性安排，防范信用和支付風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)由于回收額、回收時(shí)間不確定，現(xiàn)金流在金額、時(shí)間、速度分布上不均勻，可能出現(xiàn)相對(duì)于預(yù)期回收值的階段性虧損或盈余。針對(duì)不良資產(chǎn)證券化流動(dòng)性存在的問題，建立了現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶進(jìn)行流動(dòng)性支持，防范因未來現(xiàn)金流波動(dòng)而導(dǎo)致的資產(chǎn)支持證券支付風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)采取超額抵押、分層信用增級(jí)、審慎定價(jià)等多種增級(jí)方式提升資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)，以防范資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險(xiǎn)。以信達(dá)資產(chǎn)管理公司為例：一是采用了優(yōu)先級(jí)和次級(jí)的分層設(shè)計(jì)；二是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中安排了流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶以覆蓋未來6個(gè)月的優(yōu)先級(jí)證券利息，既可起到流動(dòng)性支持的作用，又可在一定程度上保障投資者的利益；三是對(duì)優(yōu)先級(jí)證券本息償付提供流動(dòng)性支持。當(dāng)資金出現(xiàn)不足支付情況時(shí)，由服務(wù)商提供流動(dòng)性支持，補(bǔ)足相應(yīng)差額資金。這樣可以增強(qiáng)投資人的投資信心，同時(shí)降低了投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而有利于降低發(fā)行價(jià)格，提高了證券化的最終回收率。

3.建立對(duì)不良資產(chǎn)回收服務(wù)商的約束和激勵(lì)機(jī)制。不良資產(chǎn)現(xiàn)金流以逾期回收額、變現(xiàn)收人為主，收回難度大，未來現(xiàn)金流的多少主要取決于資產(chǎn)回收服務(wù)商的能力。建立對(duì)資產(chǎn)回收服務(wù)商的約束和激勵(lì)機(jī)制，充分發(fā)揮資產(chǎn)回收服務(wù)商的最大潛能，是不良資產(chǎn)證券化成功的保障。以東方資產(chǎn)管理公司為例，制定了嚴(yán)格的《服務(wù)商手冊(cè)》，明確了對(duì)服務(wù)商的獎(jiǎng)懲機(jī)制和更換辦法，保證不因服務(wù)商的工作質(zhì)量而影響投資者的權(quán)利。另外，服務(wù)商合同中還規(guī)定了如果資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)認(rèn)為服務(wù)商不能盡職盡責(zé)的服務(wù)，那么大會(huì)有權(quán)更換服務(wù)商。這些措施有效的降低了服務(wù)商風(fēng)險(xiǎn)。

三、幾點(diǎn)思考

我國的住房抵押貸款市場(chǎng)正處于起步階段，在美國的次貸危機(jī)已經(jīng)波及全球金融市場(chǎng)、國內(nèi)流動(dòng)性過剩的大背景下，我們更需要從次貸危機(jī)中探索出一些可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)，從而給我國金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來一些啟示。

1.認(rèn)識(shí)和防范住房抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款的安全性是以房價(jià)的不斷上漲為基礎(chǔ)的，當(dāng)不斷上漲的房價(jià)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，以房屋作為抵押品的資產(chǎn)就會(huì)不斷縮水。如果貸款申請(qǐng)人出現(xiàn)還款危機(jī)又無法通過出售房屋來解決，就會(huì)造成貸款違約率的不斷上升，使銀行形成大量的不良資產(chǎn)，由此造成一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真研究風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，適當(dāng)?shù)臑榭赡艽嬖诘娘L(fēng)險(xiǎn)積累一定的資金作為緩沖。

2.建立不良資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫，以達(dá)到對(duì)不良資產(chǎn)的評(píng)估能夠及時(shí)、精確。各家資產(chǎn)管理公司在多年的金融不良資產(chǎn)處置實(shí)踐中，已經(jīng)積累了大量的金融不良資產(chǎn)處置案例，這些案例能夠體現(xiàn)不良資產(chǎn)價(jià)值的一般規(guī)律，是金融行業(yè)和資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)進(jìn)行下一步金融不良資產(chǎn)評(píng)估處置工作的寶貴資源。因此，建議建立金融不良資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫，對(duì)金融不良資產(chǎn)處置案件進(jìn)行收集和整理，利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法，分析各種處置因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響，建立合理規(guī)范的評(píng)估參數(shù)體系，為交易案例比較法等評(píng)估方法提供切實(shí)可行的操作基礎(chǔ)，向評(píng)估師提供“市場(chǎng)上類似資產(chǎn)在強(qiáng)制變現(xiàn)情況下的數(shù)據(jù)資料”，為評(píng)估師的職業(yè)判斷提供切實(shí)的依據(jù)。就目前實(shí)際情況而言，即使提供全國范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)資料做不到，至少也要形成區(qū)域性的典型案例數(shù)據(jù)庫。

3.加快資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新的步伐。在美國次貸債危機(jī)中可以看出，資產(chǎn)證券化雖然在次貸危機(jī)的傳遞中起了推波助瀾的作用，但從另一方面也可以看出，資產(chǎn)證券化有效的剝離了商業(yè)銀行的部分風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁給了次貸債券的購買者。目前我國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在商業(yè)銀行，而銀行體系在我國金融體系中占有重要的比重，如果住房貸款出現(xiàn)一定程度的違約，將可能觸發(fā)銀行體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致金融體系的震蕩，所以我們應(yīng)加快資產(chǎn)證券化的步伐，充分分散銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)建立完善的監(jiān)管措施，尤其是隨著資產(chǎn)證券化發(fā)展不斷改進(jìn)措施。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

【論文關(guān)鍵詞】期貨市場(chǎng);交易所;期貨公司;套期保值;發(fā)現(xiàn)價(jià)格

【論文摘要】期貨是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中形成的重要的產(chǎn)品工具，是表明市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育階段的重要標(biāo)志。期貨市場(chǎng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展具有重要的作用。本文從期貨市場(chǎng)的概念入手，對(duì)其發(fā)展歷程、目前發(fā)展?fàn)顩r、前景等進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。

1引言

期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，也是資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善的重要內(nèi)容。國際期貨市場(chǎng)自1848年在美國出現(xiàn)以來，經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業(yè)交易所和東京工業(yè)品交易所等。

我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)完善國內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)資本市場(chǎng)的開放都起著非常重要的作用，同時(shí)也將為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)揮更大的作用。

自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過近二十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一個(gè)在基本法律法規(guī)框架監(jiān)管下、在中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管下、由四家期貨交易所（上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所）和180多家期貨公司組成的、由市場(chǎng)各主體參與的、能順應(yīng)新形勢(shì)下社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的期貨市場(chǎng)體系。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展擴(kuò)大，我國期貨市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)質(zhì)變式發(fā)展階段。本文就目前期貨市場(chǎng)的情況和發(fā)展前景以及金融危機(jī)下的啟示等方面談?wù)勛约旱目捶ā?/p>

2期貨市場(chǎng)的由來及發(fā)展歷程

期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來的某一時(shí)候交收實(shí)貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所是1570年倫敦開設(shè)的皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場(chǎng)形成了，期貨成為投資者的一種投資理財(cái)工具。期貨市場(chǎng)發(fā)展到今天，已成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒說過：“真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是不能缺少期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體系”.沒有期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，不是健全完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的市場(chǎng)化趨向必須要有與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的場(chǎng)所和工具。因此，一個(gè)健全的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系離不開以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場(chǎng)。這種買賣是由轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營者和承受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而獲利的風(fēng)險(xiǎn)投資者參加的，在交易所內(nèi)依法公平競爭而進(jìn)行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和對(duì)外開放的不斷深入，期貨市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境正在發(fā)生著巨大的變化。

3金融危機(jī)中期貨市場(chǎng)角色分析

期貨市場(chǎng)的不完善特別是金融衍生品市場(chǎng)的不完善是這次金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。

金融衍生品是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或轉(zhuǎn)移的有效工具，但同時(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)。這次金融危機(jī)原因之一是由美國次貸危機(jī)引起的，他通過“蝴蝶效應(yīng)”引發(fā)了全球金融市場(chǎng)共振,其影響還在擴(kuò)散和深化中。這場(chǎng)危機(jī)使人們意識(shí)到,以資產(chǎn)證券化為代表的現(xiàn)代金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場(chǎng)效率的同時(shí),也擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn),引起了全球性的危機(jī)。次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失被發(fā)現(xiàn)得很晚,這是因?yàn)樾碌慕鹑诋a(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了相關(guān)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的極限。一些評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于新的、復(fù)雜的金融產(chǎn)品沒有經(jīng)驗(yàn),它們不知道該怎么辦。由于次貸危機(jī)的嚴(yán)重性不亞于1998年的東南亞金融危機(jī),人們開始從各個(gè)方面對(duì)這場(chǎng)危機(jī)進(jìn)行反思,其中最受關(guān)注的是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的“雙刃劍效應(yīng)”。金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場(chǎng)效率方面卓有成效,但創(chuàng)新背后所隱藏的錯(cuò)綜復(fù)雜的各種風(fēng)險(xiǎn)因素不容忽視。因此,在金融創(chuàng)新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn),如何有效地監(jiān)管金融市場(chǎng)已經(jīng)成為嚴(yán)峻的課題。

4在全球金融風(fēng)暴中反思我國期貨市場(chǎng)發(fā)展

4.1加強(qiáng)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理主要應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行管理：一是市場(chǎng)制度的穩(wěn)定性。二是市場(chǎng)交易的公正性。三是市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范性。四是投資者合法權(quán)益的保障性。上述四個(gè)條件的形成和確立，首先取決于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處理的能力。如果市場(chǎng)本身缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理體系，顯然談不上市場(chǎng)的穩(wěn)定性，市場(chǎng)不穩(wěn)定，就難以正常有序的運(yùn)作，市場(chǎng)公正性也必然會(huì)受到影響，更保障不了投資者的合法權(quán)益，市場(chǎng)就會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不斷，失去可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和保障。

4.2期貨市場(chǎng)應(yīng)實(shí)行法制化管理，用發(fā)展的思維統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管工作

2003年以來，僅僅北京地區(qū)先后出臺(tái)《期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)指導(dǎo)意見》、《公司經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)防范指導(dǎo)意見》等，充分兼顧了規(guī)范和發(fā)展兩方面，深受北京地區(qū)期貨業(yè)歡迎。