導語：如何才能寫好一篇次貸危機應對措施，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：次貸危機；影響；金融業(yè)

一、次貸危機對我國經(jīng)濟的影響

1　對我國金融業(yè)的影響

(1)國內(nèi)金融機構(gòu)損失有限

國內(nèi)一些金融機構(gòu)購買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品。由于我國國內(nèi)監(jiān)管部門對金融機構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。雖然還沒有明確的虧損數(shù)據(jù)，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，帶來的損失對公司整體運營而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的范圍內(nèi)。

(2)國內(nèi)金融市場動蕩加劇

隨著國內(nèi)外金融市場聯(lián)動性的不斷增強，發(fā)達國家金融市場的持續(xù)動蕩，必將對我國國內(nèi)金融市場產(chǎn)生消極的傳導作用。一方面，會直接加劇國內(nèi)金融市場的動蕩；另一方面，外部市場的持續(xù)動蕩會從心理層面影響經(jīng)濟主體對中國市場的長期預期。以2008年年初為例，部分國際知名大型金融機構(gòu)不斷暴露的次貸巨虧引發(fā)了一輪全球性的股災。1月份，全球股市有5.2萬億美元市值被蒸發(fā)，其中，發(fā)達國家市場跌幅為7.83％，新興市場平均跌幅為12.44％，中國A股以21.4％的跌幅位居全球跌幅的前列。

持續(xù)動蕩所導致的不確定性會影響到市場的資金流向，加之香港市場與內(nèi)地市場的互動關(guān)系日益密切，香港市場的持續(xù)動蕩很可能對內(nèi)地市場形成實質(zhì)性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下，國內(nèi)金融市場的動蕩很可能會引起國內(nèi)資產(chǎn)價格的調(diào)整，從而進一步影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。

2　人民幣升值預期可能加大

在美國經(jīng)濟增長乏力的情況下，可能會采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策，來應對次貸危機造成的負面影響，這些都可能加劇人民幣升值的預期。一方面，在美國采取寬松貨幣政策同時，中國趨緊的貨幣政策會加大人民幣的升值壓力。近幾年，在國際收支不平衡和流動性偏多的情況下，為了緩解國際游資投機人民幣的壓力，我國央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。自次貸危機爆發(fā)后，美國為應對次貸危機的負面影響，采取了減息等貨幣政策措施。目前，中美利差已經(jīng)形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續(xù)反向而行，擴大的利差將增大熱錢流入的動力，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對沖也將變得更加困難。另一方面，弱勢美元政策在不斷向全球輸出流動性的同時，會直接影響人民幣對非美元貨幣的貶值。

3　貨幣政策面臨兩難抉擇

全球經(jīng)濟的復雜多變，嚴峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。一方面，美歐等主要經(jīng)濟體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象，經(jīng)濟增長放緩、甚至出現(xiàn)衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產(chǎn)、股票等價格震蕩加劇，以美元計價的國際市場糧食、黃金、石油等大宗商品價格持續(xù)上漲，全球通貨膨脹壓力加大。所以，我國不但要面對美國降息的壓力，而且要應對國內(nèi)通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。目前，次貸危機還沒有結(jié)束，其對中國經(jīng)濟的影響還有待作進一步的分析和觀察。然而，可以明確的是，在現(xiàn)階段必須高度重視次貸危機對美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的進一步影響，防止外部環(huán)境惡化作用于國內(nèi)整體經(jīng)濟運行。尤其是要重視觀察前期宏觀調(diào)控政策的累積效應，結(jié)合和內(nèi)部情況的變化適時做出靈活反應，熨平經(jīng)濟波動，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

二、次貸危機中我國金融業(yè)的應對措施

1　金融機構(gòu)應加強對風險控制的重視

在經(jīng)濟持續(xù)快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經(jīng)濟發(fā)展的前景較為樂觀，往往會低估風險。但是經(jīng)濟發(fā)展具有周期性，處在經(jīng)濟周期上升階段的經(jīng)濟主體基于盲目樂觀情緒購買的資產(chǎn)不一定就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。美國次貸危機就是一個最新的例子。低利率和房價上漲使房地產(chǎn)市場的投機氣氛迅速激發(fā)，然而在利率提高和房價持續(xù)走低后，次貸危機迅速暴露。因此，作為經(jīng)營風險的金融機構(gòu)，永遠要將風險控制放在第一位。以商業(yè)銀行為例，近年來，我國的商業(yè)銀行紛紛完成了股份制改造，各家銀行十分重視利潤的增長，紛紛加大了信貸投入。與此同時，在我國市場上也存在著低利率和局部地區(qū)房價上漲過快的問題，因而住房抵押信貸一直被認為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。雖然我國的情況與美國有所不同，但是我國的金融機構(gòu)包括商業(yè)銀行有必要吸取美國、歐洲等國有商業(yè)銀行在此次危機中遭受損失的教訓，保持清醒的頭腦，從預防經(jīng)濟周期波動和外部沖擊的角度出發(fā)充分估計風險，實現(xiàn)自身的穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。

(1)加強個人征信體系建設，提高征信體系數(shù)據(jù)質(zhì)量

在抵押品持續(xù)升值的背景下更要重視貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而不是過度依賴第二還款來源。所以必須針對貸款者的所得情況進行征信，而不是僅憑貸款者自己提供的數(shù)據(jù)。因此我國商業(yè)銀行接受個人住房貸款申請后，應及時通過中國人民銀行個人信用信息基礎數(shù)據(jù)庫對借款人信用狀況進行查詢；貸款申請批準后，應將相關(guān)信息及時錄入個人信用信息基礎數(shù)據(jù)庫，詳細記載借款人及其配偶的身份證號碼、購房套數(shù)、貸款金額、貸款期限、房屋抵押狀況以及違約信息等。

(2)關(guān)注貸款抵押物的價格風險

抵押物價格風險指隨著經(jīng)濟環(huán)境、房地產(chǎn)市場狀況的變化而導致房屋價格下跌的風險。按揭貸款期間發(fā)生突然變故，貸款人無法償還銀行貸款時，銀行不得不面對抵押物的處置問題，一旦房價下降，房屋處置變現(xiàn)后就不能補償銀行貸款的損失。而目前我國房地產(chǎn)市場正處于上升周期，房價上漲較快，在這種情況下，商業(yè)銀行不僅要對商品房實行價格，而且要對二手房交易價格、上市后房改房的交易價格進行監(jiān)督與管理。通過建立科學的定價、估價管理制度使各類房屋成交價格最大限度地接近市場實際價值，以達到規(guī)避個人住房貸款業(yè)務價格風險的作用。

(3)正確認識評級機構(gòu)的評級風險，審慎調(diào)險標準

在美國這次危機中，評級機構(gòu)有著不可推卸的責任。眾多投資者由于盲目信任評級機構(gòu)對次貸的評級，而對次貸證券進行了巨額的投資，因此遭受了巨額的虧損。我國資產(chǎn)評估機構(gòu)是重要的市場中介機構(gòu)，商業(yè)銀行往往根據(jù)資產(chǎn)評估機構(gòu)的報告確定抵押物的價值，進而確定發(fā)放貸款的金額、利率和期限等要素。信譽好的評估機構(gòu)不但能夠為銀行提供客觀公正的評估結(jié)果，有助于減少房貸風險，提高信貸資源分配效率，還能根據(jù)宏觀經(jīng)濟的走勢，合理確定資產(chǎn)的市場價格和未來風險。同時，商業(yè)銀行還應建立規(guī)范的評估報告復核制度，該制度不但可以確定資產(chǎn)評估機構(gòu)股價的準確性，還能有效防止資產(chǎn)評估機構(gòu)評估的隨意性，從而達到降低信貸風險的目的。

2　金融機構(gòu)應兼顧加強創(chuàng)新和完善監(jiān)管

在美國的次貸危機中，金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創(chuàng)新的同時，完善對相關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)管。

(1)要加強金融創(chuàng)新

在經(jīng)濟金融全球化的背景下，金融市場工具的創(chuàng)新正在不斷加快，如果不能跟上這一發(fā)展趨勢，就會在將來的全球化金融競爭中處于相對不利的位置。就目前而言，對金融衍生產(chǎn)品以及一些復雜金融產(chǎn)品的定價能力是我國金融機構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)，因此，要努力提高定價能力，確保對風險一收益進行較為準確的評估。

(2)要正確認識金融衍生品市場的發(fā)展

衍生品市場的發(fā)展是一把“雙刃劍”，其產(chǎn)品雖然可以對沖和分散風險，但不會消滅風險。層出不窮的金融衍生產(chǎn)品拉長了資金的鏈條，美國的次貸危機就是通過MBS，ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高風險的房地產(chǎn)資產(chǎn)以證券化方式進入投資市場。目前，我國正處于發(fā)展金融衍生品市場的初期階段，雖然規(guī)模較小，但是要從起步階段就注意有效控制和化解市場風險，提高銀行業(yè)的信用風險管理水平，審慎穩(wěn)步地開展資產(chǎn)證券化。

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一、 課題來源及研究的目的和意義：

課題題目：次貸危機對我國經(jīng)濟的影響分析

課題來源：教師規(guī)定課題

目的和意義：

2007年夏季美國次級抵押貸款危機(Sub-prime mortgage crisis)的爆發(fā)，迅速向全球蔓延。美國房地產(chǎn)泡沫的破滅不僅導致國際金融市場的動蕩，而且引發(fā)了美國房地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的衰退，拖累了美國乃至世界經(jīng)濟的增長。盡管西方主要發(fā)達國家政府采取了強有力的聯(lián)合干預措施，部分緩解了危機的進一步惡化，但危機的影響至今尚未完全消除。目前，次貸危機造成的經(jīng)濟衰退已經(jīng)演變?yōu)樽?0世紀30年代大蕭條以來最嚴重的經(jīng)濟危機。次貸危機的發(fā)生，使金融創(chuàng)新和金融國際化的過程受到重大挫折，尤其是要重新認識房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新對經(jīng)濟的影響。

本文主要就次貸危機對我國經(jīng)濟各領域的影響來分析，并探討相應的對應措施，總結(jié)其經(jīng)驗教訓，從而為日后應對各類金融風暴的未雨綢繆做參考。

二、 國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀及分析：

次貸危機的發(fā)生，各學者、專家對次貸危機的分析眾說紛紜。對次貸危機的研究也有相當多的文獻書籍，研究認識得已相當深刻。縱使在美國這樣金融業(yè)高度發(fā)達的國家，大眾層面的金融文化仍有待提高。此輪次貸風暴還對現(xiàn)有美國金融體制提出了諸多挑戰(zhàn)。危機必然成為市場革舊布新的重大契機。而美國監(jiān)管當局應對危機的舉措，也當在治標與治本的雙重意義上給予更多關(guān)注和解讀。從某種意義上說，近在眼前的全球性次貸風暴對中國人來說可能是件幸事。認真體味此次風暴之教訓，我們應盡可能避免危機的種子在中國生根發(fā)芽，在未來引起無窮禍患。

三、研究的主要內(nèi)容：

1、 次貸危機定義及成因發(fā)展;

2、 次貸危機對我國金融業(yè)的影響;

3、 次貸危機對我國企業(yè)的影響;

4、 次貸危機對房地產(chǎn)的影響;

5、 次貸危機的應對措施以及給后人的啟示。

四、具體研究方案及進度安排和預期達到的目標：

1、 資料收集與整理階段(兼實習)：2月15日 4月17日

2、 確定論文基本結(jié)構(gòu)及內(nèi)容階段：4月18日 4月25日

3、 完成論文初稿階段：4月26日 - 5月7日

4、 論文修改階段：5月8日 5月25日

5、 論文評審階段：5月26日 5月31日

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關(guān)鍵詞：金融危機 發(fā)展策略 應對措施

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1672―7355（2012）03―0―01

美國次貸危機引發(fā)的金融危機對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大影響，由于經(jīng)濟全球化的傳導，使得世界各國也因全球金融危機引發(fā)了經(jīng)濟衰退。各國政府雖然采取了多種應對措施，并出臺巨額救助方案，但是短期內(nèi)并不能從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑趨勢，不可避免地對我國經(jīng)濟帶來很大影響。

一、全球金融危機對我國經(jīng)濟的負面影響

1．對我國商品出口的影響

金融危機對中國經(jīng)濟增長最重要的沖擊是外貿(mào)出口減少。出口下降，將一些出口企業(yè)倒閉，失業(yè)增加，人們收入下降，經(jīng)濟增長放緩。而中國是嚴重依賴外需的國家，對我國商品出口產(chǎn)生了較大影響。全球性金融危機將導致貿(mào)易保護主義猖獗，貿(mào)易摩擦將加劇，這將會導致我國商品出口嚴重受挫。

2．對我國利用外商直接投資的影響

金融危機使發(fā)達國家的金融市場低迷不振，我國利用外商直接投資的形勢受到一定沖擊。股市和債券市場融資困難，我國計劃到境外上市融資的企業(yè)將會因此受到不利影響。金融危機不僅嚴重影響了全球外國直接投資的前景，也改變了其全球格局，流入發(fā)展中經(jīng)濟體和轉(zhuǎn)型中經(jīng)濟體的外國直接投資在全球流量中的占比將上升，流入引發(fā)金融危機的發(fā)達國家的外國直接投資額將大幅度下降。

3．對我國金融市場的影響

危機初期，得益于中國金融體系相對保守，沒有大量持有美國的金融資產(chǎn)，我國經(jīng)濟持續(xù)增長，投資回報率高，由此導致熱錢加速流入，并進一步推高了我國股市和房市價格，造成資產(chǎn)泡沫化和通貨膨脹趨勢更加嚴重。歐美等國進入我國金融市場的投機性資金將重估在我國的投資風險，將資金撤回國內(nèi)，以緩解流動性和融資危機，這必將對我國吸收外國直接投資和證券投資造成負面影響。

4．對我國外匯儲備影響

為應對金融危機，美國采取放松銀根的的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策，這些政策在刺激美國經(jīng)濟的同時也使我國面臨巨大的匯率風險。在我國外匯儲備中美元所占的比例較大，每當美元貶值或美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時，我國外匯儲備都會隨之貶值，從而造成外匯儲備的損失。

二、全球金融危機對我國經(jīng)濟的正面影響

1．加快我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

金融危機爆發(fā)后，使中國意識到，我國必須加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及轉(zhuǎn)型，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，增加產(chǎn)品附加值，而不能僅僅出口低技術(shù)含量的產(chǎn)品，同時需要擴大內(nèi)需，擺脫嚴重依賴國外市場的狀況。為此，很多出口企業(yè)已經(jīng)開始改變經(jīng)營思路，提高產(chǎn)品技術(shù)水平，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造自己的技術(shù)和品牌引進高技術(shù)進行規(guī)模生產(chǎn)，提高產(chǎn)品核心競爭力，奪取更多的市場定價主導權(quán)。

2．促使我國政府、銀行和企業(yè)更加注意風險管理。

金融危機的爆發(fā)和蔓延促使我國政府、銀行和企業(yè)更加注意風險管理，未雨綢繆地采取各種措施來化解已經(jīng)存在的風險，并制定相應的制度防范新的風險產(chǎn)生。這從長期來看，對我國政府和企業(yè)是有益的。因此，我國金融監(jiān)管部門以從金融危機中得到啟示，對衍生金融工具及早進行規(guī)范和監(jiān)管。這些都將為我國經(jīng)濟發(fā)展打下堅實的基礎。

3. 有利于提高了我國的國際經(jīng)濟地位

金融危機使很多發(fā)達國家和新興市場國家受到嚴重沖擊，市場低迷，而我國沒有完全開放金融市場，受到金融危機的影響有限，并且有龐大的國內(nèi)市場作為支撐。我國是世界第一大外匯儲備國，這導致我國在國際上經(jīng)濟地位相對提高，有助于提升我國在國際經(jīng)濟體系中的話語權(quán)。

三、我國的防范策略及應對措施

1. 制定后危機時代的新貿(mào)易戰(zhàn)略。

金融危機后，我國外貿(mào)發(fā)展的重點要從追求出口增長速度和規(guī)模轉(zhuǎn)變到追求外貿(mào)增長效益和質(zhì)量上來。要有效利用危機壓力倒逼外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變。

2．加強對金融業(yè)的監(jiān)管

加強風險管理，對金融創(chuàng)新進行重新審視，把金融創(chuàng)新的風險置于可控范圍內(nèi)；積極穩(wěn)妥推進海外擴張，通過資產(chǎn)在各地區(qū)的配置實現(xiàn)風險的配置，有效降低總體風險；進一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的風險評級和風險預警機制；要加強對金融活動的日常監(jiān)管和調(diào)控，及時發(fā)現(xiàn)金融運行中的不穩(wěn)定因素，扭轉(zhuǎn)金融市場的無序狀態(tài)。

3．改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升競爭力。

全球金融危機導致國外市場需求萎縮，競爭加劇，迫使我國企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，走集約發(fā)展和提高科技含量的道路。我們應該抓住時機調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重依靠設計創(chuàng)新提高產(chǎn)品競爭力，逐步降低加工貿(mào)易和低附加值產(chǎn)品的出口比重，提高出口產(chǎn)品的附加值，提高競爭力。

4. 政府、金融機構(gòu)和企業(yè)應采取更積極的發(fā)展策略。

金融危機引發(fā)的全球金融風暴正在改變著世界經(jīng)濟力量的對比，我國受危機沖擊有限，經(jīng)濟實力相對上升，應提高全球化水平。同時，政府應在政策層面和操作層面給予更多的支持和幫助，為企業(yè)跨國并購和向外發(fā)展提供相應的條件。

參考文獻：

[1]馬宇，火穎.金融危機對我國經(jīng)濟的影響及對策分析[J].經(jīng)濟研究，2009（2）

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美國次貸危機的原因

簡單來說，美國次貸危機主要是沒有工作、沒有收入、沒有資產(chǎn)的“三無”人員買了房子以后，因為利率的上升，使得償還貸款的能力下降，這樣房屋貸款還不了，一系列的多米諾骨牌效應就由此產(chǎn)生。從嚴格意義上講，美國次債引起的金融危機的原因有以下幾點。

（一）金融機構(gòu)未能嚴守風險管理的底線

在2001年至2004年的寬松貨幣政策下，銀行的風險管理出現(xiàn)了嚴重問題。為了迎合低收入階層想通過低首付、前期低本息購房的需求，設計了很多新型抵押產(chǎn)品，所有這些創(chuàng)新的抵押貸款產(chǎn)品都有一個特點，那就是在還款的前幾年內(nèi)，還款額很低，一旦市場利率上升和房地產(chǎn)價格下跌同時出現(xiàn)，還款壓力將陡然上升。

由于中國一線城市的房價居高不下，中國也出現(xiàn)“首付貸”等金融產(chǎn)品，這些產(chǎn)品短期看很安全，但其潛在風險不容小視。

（二）美國不連續(xù)的貨幣政策導致的流動性危機

2001年“9?11”恐怖襲擊事件后，美國經(jīng)濟陷入了衰退。格林斯潘領導下的美聯(lián)儲開始實行擴張性的貨幣政策。與此同時，美聯(lián)儲數(shù)次下調(diào)銀行間的隔夜拆借利率。2001年年初的利率是6.25%，當年年底降為1.75%。接下來的兩年，利率進一步降低，2003年年底達到歷史新低――1%，并維持到2004年年中。

2001-2004年的利率下降，使得房地產(chǎn)市場升溫到瘋狂，銀行之間的競爭也導致對貸款審查及貸款條件的放松。競爭越來越激烈，使得“需求”的增加更加刺激房地產(chǎn)市場泡沫的擴大，人們都需要買房，使得泡沫越來越大?！柏摾省?，即通貨膨脹率超過銀行利率，也帶動消費及經(jīng)濟增長，但是儲蓄下降。

為防止通貨膨脹反彈，從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。美聯(lián)儲不斷升息導致住房貸款市場利息率的上升和房價的下跌，再融資者無力償還新貸款，違約率不斷上升，RMBS和CDO價格急劇下降。首先，違約率上升使提供次貸而又未實現(xiàn)次貸證券化的住房金融機構(gòu)倒閉或申請破產(chǎn)保護。2007年4月，美國第二大次貸供應商新世紀金融公司（New Century Financial Corporation）申請破產(chǎn)保護。其次，由于RMBS和CDO價格急劇下降，或出現(xiàn)有價無市的現(xiàn)象，使購買了大量較低級別RMBS和CDO的對沖基金的投資人贖回壓力驟然增加，貝爾斯登公司（Bear Stearns Cos.）旗下的兩家對沖基金被迫關(guān)閉。再次，較低級別的RMBS和CDO的風險上升，導致評級機構(gòu)對較高等級的RMBS和CDO進行重新評估，這些產(chǎn)品的信用級別被調(diào)低，其市場價格也相應下跌。這就使購買信用評級較高的RMBS和CDO的商業(yè)銀行、保險公司、共同基金和養(yǎng)老基金等也隨之受到?jīng)_擊。

（三）信用等級評級偏差

美國沃頓商學院的金融學教授肯?托馬斯就說，次級房貸證券的評級并不可靠，就像老師給學生改考卷一樣，每個人都是A，到底有沒有好壞，也分不出來，美國次債也是這樣。穆迪（Moody’s）總裁麥克丹尼爾當時警示屬下，競爭對手惠譽和標準普爾“燒壞了腦筋”，竟然給予高風險的證券高分投資評級。標準普爾結(jié)構(gòu)融資部門一名職員說“即使是母牛設計的產(chǎn)品，我們也照樣給它評級”，這說明評等機構(gòu)打分的時候根本沒有標準。投資銀行到處打探，找到能給予該行發(fā)行證券最高評級的機構(gòu)，就聘用對方的服務。2007年3月13日，美國第一個貸款機構(gòu)破產(chǎn)。一年后，“總統(tǒng)金融市場工作組”提交的《關(guān)于金融市場發(fā)展的政策建議報告》指出，造成次貸危機的其中一個主要原因是信用評級出現(xiàn)問題。

（四）缺乏監(jiān)管的金融創(chuàng)新的影響

衍生金融工具的創(chuàng)造和使用雖然不能最終消除風險，但可以在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)移風險，掩蓋風險，推遲金融危機的最終爆發(fā)。但是也正因為如此，一旦金融危機爆發(fā)，其嚴重程度也必將大大增加。資本市場既能提高資源配置效率，也能制造巨大泡沫。資本市場越是發(fā)達，可以制造的泡沫就越大。美國金融市場上各種衍生金融工具的復雜性充分說明，政府機構(gòu)對金融機構(gòu)的監(jiān)管能力有限，私人評級機構(gòu)也不可能對各種衍生金融工具充分了解，因此，所謂加強監(jiān)管往往流于形式。事實上，在自由化的條件下，監(jiān)管永遠是落后于市場的。

（五）高杠桿的影響

在2007年以來的次貸危機中，資產(chǎn)（RMBS、CDO等）價格下跌，根據(jù)按現(xiàn)價計算的原則（Mark to Market），金融機構(gòu)（RMBS、CDO等的持有者）的資本金必須隨資產(chǎn)價格的減少等額扣減（在先扣減利潤的會計原則下，利潤可以作為資本金的緩沖）。在分子大于分母的情況下，分子、分母等量減少，意味著杠桿率（倍數(shù)）的上升。在資產(chǎn)價格下降和市場風險提高的情況下，如果不能相應增加資本金，為了維持或降低杠桿率，金融機構(gòu)必須主動大幅度減少資產(chǎn)（及負債）。金融機構(gòu)壓縮資產(chǎn)負債表，意味著企業(yè)將難以得到信貸（銀行不想增加貸款，企業(yè)自然得不到貸款），信貸緊縮則可能進一步導致經(jīng)濟衰退。

美國次貸危機給我們的啟示

一是宏觀政策要注重審慎平衡。金融領域的危機很多時候是宏觀經(jīng)濟政策失調(diào)的產(chǎn)物。在推動經(jīng)濟發(fā)展的過程中，必須始終堅持審慎的宏觀經(jīng)濟政策，使貨幣政策、財政政策等宏觀政策保持平衡、協(xié)調(diào)、可持續(xù)。

二是虛擬經(jīng)濟要服務于實體經(jīng)濟的需要。本次金融危機后，美國等發(fā)達國家已經(jīng)認識到不能僅僅依賴于金融創(chuàng)新和信貸消費拉動經(jīng)濟，開始重視國內(nèi)產(chǎn)業(yè)尤其是先進制造業(yè)的發(fā)展，并將“再工業(yè)化”、制造業(yè)回歸作為調(diào)整經(jīng)濟模式、重建競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略方針。這些充分說明，虛擬經(jīng)濟是一把“雙刃劍”。以實體經(jīng)濟發(fā)展的需要為基礎，適度的虛擬經(jīng)濟能在資金融通、信息傳遞、市場定價等方面發(fā)揮獨特作用。相反，如果虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟“空轉(zhuǎn)”，就會形成資產(chǎn)泡沫，引發(fā)資源錯配，造成經(jīng)濟體系相對價格關(guān)系混亂，加速實體產(chǎn)業(yè)空心化。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，必須始終把實體經(jīng)濟作為經(jīng)濟體系發(fā)展的根本基礎，虛擬經(jīng)濟應該把服從和服務于實體經(jīng)濟需要作為根本出發(fā)點和落腳點。

三是金融機構(gòu)要加強風險管理。主要包括：金融機構(gòu)杠桿倍數(shù)大幅提升，投資銀行經(jīng)營杠桿由以前的10多倍快速飆升至危機前的三四十倍，風險承受能力十分脆弱；流動性風險集中，部分機構(gòu)嚴重依賴回購和商業(yè)票據(jù)市場的短期融資；金融機構(gòu)的相關(guān)風險過于集中，持有大量與住房風險高度相關(guān)的金融產(chǎn)品；高級管理人員和員工薪酬的短期激勵機制，在一定程度上也助長了金融機構(gòu)的過度投機。借鑒次貸危機的教訓，在防范金融危機過程中，一方面要保持宏觀審慎，另一方面必須高度關(guān)注微觀市場主體的風險狀況，特別是對一些具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)，應當督促其優(yōu)化公司治理，完善激勵約束機制，全面強化風險管理體系，避免金融機構(gòu)個體風險釀成系統(tǒng)性金融風險。

四是監(jiān)管部門要避免監(jiān)管缺位。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是矛盾的統(tǒng)一體。持續(xù)的金融創(chuàng)新在推動金融發(fā)展、提高金融運行效率的同時，不斷地對現(xiàn)有的金融秩序、金融監(jiān)管制度造成沖擊。資本市場的發(fā)展必須是有節(jié)制的，限制資本市場過度擴張的各種傳統(tǒng)政策不應輕易廢除。例如，限制混業(yè)經(jīng)營的各項政策不應輕易廢除，資本市場的自由化和證券化應該受到限制。

五是政府在危機應對中要堅決果斷、前后一致。在應對次貸危機的過程中，美國政府及時采取了較為積極的應對措施，這些應對措施在很大程度上減輕了危機的沖擊和負面影響，促進了金融體系的修復和經(jīng)濟復蘇，但仍然存在一些不足。危機發(fā)生前，美國政府對信貸泡沫、房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡等較為明顯的預警信息認識不足，延誤了最佳的應對時機。在主要金融機構(gòu)倒閉時，美國政府先救助了貝爾斯登與“兩房”，后又救助了美國國際集團，卻任由具有系統(tǒng)重要性的雷曼兄弟倒閉，政策的前后矛盾導致市場預期混亂。次貸危機中美國政府正反兩方面的應對經(jīng)驗表明，在重大金融風險面前，政府必須時刻保持警覺并及時應對，同時應當保持政策的橫向協(xié)調(diào)性與縱向一致性。這不僅是政策發(fā)揮最大效用的關(guān)鍵，也是管理市場預期的重要手段。

參考文獻：

篇5

關(guān)鍵詞：次貸危機；出口壞賬；貿(mào)易保護

中圖分類號：F7文獻標識碼：A

以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產(chǎn)事件為標志，美國次貸危機于2007年4月爆發(fā)，現(xiàn)已演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。受此影響，我國作為外貿(mào)依存度高達60%的開放大國，外貿(mào)進出口增長比較困難，出口快速增長態(tài)

勢面臨挑戰(zhàn)。

一、次貸危機對我國外貿(mào)的影響

（一）出口形勢面臨挑戰(zhàn)

1、全國出口呈現(xiàn)減速跡象。2007年下半年以來我國出口增長開始減速，2008年1～9月延續(xù)了這種減速趨勢：我國外貿(mào)進出口總值為19，671億美元，同比增長25.2%。其中，出口10，740億美元，增長22.3%，扣除價格因素實際增長11.8%，比上年同期增速減少8.1個百分點，第三季度比第二季度環(huán)比增長下降4個百分點，僅為13.2%。從出口數(shù)量看，2008年1～9月，比上年同期增長7.9%，也明顯低于2007年同期增速，而且第三季度比第二季度環(huán)比增長下降近11個百分點，出口數(shù)量僅增長3.5%。

2、對美出口金額大幅下降。2008年1～9月，中國對美出口金額比上年同期增長11.2%，明顯低于全國22.3%的平均增速，也低于2007年同期對美出口增長速度。但從出口數(shù)量看，2008年1～9月比去年同期增長17.8%，遠遠高于全國7.9%的水平。

3、對不同行業(yè)出口的影響有所不同。次貸危機使我國外貿(mào)出口放緩，對于不同行業(yè)的影響也不盡相同，出口依存度達30%～80%的紡織品、家具、電子產(chǎn)品、玩具等行業(yè)，其業(yè)績受次貸危機的負面影響最大。我國是輸美紡織成衣產(chǎn)品的最主要國家之一，占美國同類產(chǎn)品進口的比重在25%左右，紡織出口受次貸危機影響程度最大。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，江浙一帶一些以出口為主的服裝企業(yè)的利潤率僅為千分之二左右，而且即使是這樣的價格，訂單數(shù)量也只有平時的1/3。江浙地區(qū)的部分機電企業(yè)同樣遇到外貿(mào)訂單銳減的情況，浙江德克瑪液壓制造有限公司相關(guān)負責人表示，進入2008年的第三季度以后，他們公司的外貿(mào)訂單數(shù)量較平時減少了百分之六七十。

4、眾多出口企業(yè)席卷其中。對我國許多出口企業(yè)而言，全球經(jīng)濟不景氣，出口外部環(huán)境惡化已是客觀現(xiàn)實，訂單縮減、生產(chǎn)規(guī)模減少將是今后一段時間內(nèi)面對的共同問題。譬如，受次貸危機的影響，美國零售商因為市場疲軟導致服裝和家庭用品銷售下滑，競爭壓力增大，美國零售商在終端市場不但不敢提價，反而以低價吸引消費者，如沃爾瑪比往年早三周就開始提供打折商品。為了轉(zhuǎn)移壓力，控制成本，美國零售商把壓力直接傳給了數(shù)量眾多的服裝和家庭用品類的中國出口企業(yè)。對于美國的價格打壓，中國很多出口企業(yè)不能忍受，造成了我國出口數(shù)量的減少。

（二）進口狀況喜憂參半。2006年我國進出口總額17，604億美元，2007年達到21，738億美元。而2007年我國與美國的雙邊貿(mào)易總值為3，020.8億美元，其中，從美國進口693.8億美元，美國為我國的第二大貿(mào)易伙伴。

1、初級產(chǎn)品價格大漲導致我國進口成本上升。隨著全球流動性過剩、美元的持續(xù)貶值，國際市場初級產(chǎn)品價格水平高漲。次貸危機的爆發(fā)與蔓延使得國際游資缺乏投資機會，為回避風險及追求利益，大量游資流向國際商品期貨市場，進一步推動了石油和糧食等初級產(chǎn)品的價格。

對于外貿(mào)企業(yè)而言，國際市場初級產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，在一定程度上增加了進口成本，推動我國進口總體增速的提高。例如，2008年前8個月我國進口初級產(chǎn)品增長70.3%，增幅提高了47.5個百分點。其中，進口數(shù)量增長有限，而進口價格上漲明顯。例如，進口鐵礦砂均價上漲77.9%、原油均價上漲71.2%、成品油均價上漲91.7%、煤炭均價上漲64.9%、大豆均價上漲79.2%。

2、初級產(chǎn)品價格增速放緩有利于減輕我國進口成本壓力。國際初級產(chǎn)品價格主要取決于美元匯率走勢和投機資本的流向。目前，美元進一步貶值引發(fā)初級產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的因素逐漸消失，部分投機資本減少了商品期貨市場的投機炒作，從而減緩了初級產(chǎn)品價格上漲的壓力。比如，2008年7月初，國際油價創(chuàng)下的每桶147.27美元歷史高位后出現(xiàn)了連續(xù)下跌趨勢，跌幅已超過30%。不過，我們也應清楚地認識到：美國經(jīng)濟仍不樂觀，美國和其他發(fā)達國家在穩(wěn)定利率的同時，繼續(xù)向銀行體系注入流動性資金，初級產(chǎn)品價格回落態(tài)勢并不穩(wěn)定。

二、次貸危機對我國外貿(mào)進出口影響的渠道分析

（一）次貸危機導致我國的外部市場需求不足。導致中國出口增速下降的原因很多，次貸危機所導致的外部市場需求不足，是不可忽視的重要因素。

美國是中國的第二大出口貿(mào)易國，中國對美國貿(mào)易的依存度不斷上升，其中對美出口依存度上升較快，從2001年的4.10%上升到2006年的7.56%，2007年仍達6.89%，7年平均出口依存度為6.72%，逐步形成對美國市場的依賴。對于外貿(mào)依存度非常高的中國經(jīng)濟來說，在內(nèi)需的替代作用還沒有完全展開的情況下，受次貸危機的影響，如果由美國經(jīng)濟衰退導致了世界經(jīng)濟危機，中國很難獨善其身。中金公司的最新研究顯示，美國消費增速下降1個百分點將導致中國出口增速兩年內(nèi)累計下降5～6個百分點。

在素有“外貿(mào)風向標”之稱的中國第104屆廣交會上，機電、家具、玩具等商品的成交均有所下降，顯示出次貸危機對我國外貿(mào)出口的沖擊不可避免。

（二）次貸危機引發(fā)的人民幣升值影響了我國的進出口。為應對次貸危機，美聯(lián)儲不斷降低利率，銀行注入流動性資金，加速了美元的貶值速度，不僅導致大量熱錢流入中國，人民幣升值步伐也明顯加快。在人民幣升值的趨勢下，出口產(chǎn)品利潤將被侵蝕，出口企業(yè)將面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)，相當一部分利潤率低、抗風險能力不強的出口主導型企業(yè)可能無法生存。次貸危機爆發(fā)后，許多曾長期依賴出口、難以迅速轉(zhuǎn)型升級的外貿(mào)企業(yè)遭遇了經(jīng)營上的困難，廣東已有上千家低附加值、低利潤、低技術(shù)含量的“三低”外貿(mào)企業(yè)倒閉；另一方面人民幣加速升值降低了進口成本，對進口增加作用明顯。2008年1～8月一般貿(mào)易出口增長26.5%，比上年同期回落了6.5個百分點；進口增長48.5%，比上年同期大幅提高了23.3個百分點。

（三）次貸危機增加了我國的出口壞賬風險。美國企業(yè)的銷售、經(jīng)營狀況均受到次貸危機不同程度的打擊，從而，美國企業(yè)的對外支付能力下降、付款速度變慢、違約率提高，我國企業(yè)對美出口業(yè)務的收匯安全受到了威脅。同時，受美國次貸危機的波及，美國周邊地區(qū)包括歐盟在內(nèi)的諸多行業(yè)、關(guān)聯(lián)買家的信用風險亦持續(xù)上升。

目前，與中國出口企業(yè)有合作的美國公司為數(shù)不少是只有2～3名員工的企業(yè)，抗御風險能力差。浙江金華一家飾品生產(chǎn)企業(yè)的老板說，一家美國客戶從2007年10月份開始拖延付款，至今已經(jīng)累積到32萬美元。上兩個月他去美國，繞了半個地球去要錢，最終還是空手而歸。美國個別大型公司信用也存在問題，比如受美國知名企業(yè)S&B公司破產(chǎn)的影響，出口企業(yè)福建天成集團現(xiàn)在只能拿回一半左右的拖欠貨款。該集團相關(guān)業(yè)務部門經(jīng)理透露，美國次貸危機對外貿(mào)依存度高的紡織品企業(yè)的影響非常大。

（四）次貸危機導致貿(mào)易保護措施進一步加強。在次貸危機的影響下，為了保護本國產(chǎn)業(yè)，美國很可能會對近年來出口增勢迅猛的中國產(chǎn)品進一步設置形式多樣的貿(mào)易壁壘，如反傾銷、反補貼和保障措施等，這一切都將構(gòu)成我國食品、機電產(chǎn)品、紡織品和服裝以及玩具鞋類對美出口的障礙，從而造成中方企業(yè)的出口受阻、客商訂單減少。另外，新一屆美國總統(tǒng)奧巴馬在貿(mào)易問題上傾向于貿(mào)易保護政策。奧巴馬曾明確主張對美國民眾實施一些“有意義”的保護措施，阻止就業(yè)機會流失海外。

最近，美國又不斷炒作我國寵物食品、水產(chǎn)品、牙膏、輪胎、玩具等產(chǎn)品的安全問題，限制我國有關(guān)產(chǎn)品進口，嚴重損害我國產(chǎn)品的國際聲譽和相關(guān)出口企業(yè)的利益。美國國際貿(mào)易委員會已經(jīng)從2008年12月1日起，對中國紡織品成衣進行數(shù)量監(jiān)測，為今后對中國產(chǎn)品采取特殊保障措施或反傾銷調(diào)查提供數(shù)據(jù)。

同時，歐盟及其他國家和地區(qū)在經(jīng)濟衰退過程中，也將通過貿(mào)易保護來轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機，這些國家有可能利用

個別中國出口產(chǎn)品的安全問題大做文章，借此打壓中國的商品出口。

三、我國政府及外貿(mào)企業(yè)的應對措施

次貸危機對我國的外貿(mào)影響巨大，為了使我國外貿(mào)企業(yè)渡過這個難關(guān)，建議采取以下幾項政策措施。

（一）大力推進出口多元化戰(zhàn)略。次貸危機對美國、歐盟、日本等發(fā)達國家的經(jīng)濟影響較大，但新興市場經(jīng)濟國家如印度、俄羅斯、巴西、東盟等地區(qū)的經(jīng)濟仍持續(xù)較快速增長。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2008年前10個月，中國對印度、巴西的出口分別同比增長39.8%和86.8%。外貿(mào)企業(yè)可在繼續(xù)鞏固發(fā)達國家市場的同時，擴大新興市場對外貿(mào)產(chǎn)品的需求，緩解出口壓力。

（二）穩(wěn)定或適度貶值人民幣匯率。美元貶值人民幣升值會加大我國國內(nèi)通脹壓力，加劇流動性泛濫，促使我國實行從緊的貨幣政策，這勢必會影響外貿(mào)企業(yè)的融資，從而影響出口；另一方面美元的持續(xù)下跌，導致了國際石油、原材料等大宗商品價格持續(xù)上漲，這對以進出口加工為特點的中國外貿(mào)企業(yè)的盈利構(gòu)成極大的壓力。為此，建議中國人民銀行積極干預外匯市場，結(jié)合人民幣持續(xù)升值的態(tài)勢，保持人民幣匯率穩(wěn)定，或在必要時適度貶值人民幣，為中國出口營造良好的匯率環(huán)境。

（三）加強出口風險管理。外貿(mào)企業(yè)應該密切關(guān)注中國信保與有關(guān)部門的各項風險預警信息，積極尋求專業(yè)機構(gòu)的協(xié)助與支持，盡量簽訂書面合同并完善合同條款，盡量改變賒銷的出口方式，收集保存好單證及雙方的往來函電等資料，以備不時之需。為防范風險，企業(yè)應小批量、多周期接單，避免遠期大單。

（四）多角度防范各種貿(mào)易保護主義措施。首先，外貿(mào)企業(yè)要積極有效地適應國際貿(mào)易規(guī)則，加強自律，運用出口貿(mào)易壁壘預警及快速反應機制，及時應對和主動防范境外發(fā)起的各類貿(mào)易摩擦；其次，我國政府應加大對外經(jīng)貿(mào)交涉力度，有效地化解中外貿(mào)易中已經(jīng)或可能出現(xiàn)的糾紛；最后，政府部門應營造良好的市場和體制環(huán)境，加強對企業(yè)“走出去”的政策扶持，加快企業(yè)走出去的步伐，從而減少貿(mào)易摩擦發(fā)生的機會。

（作者單位：鄭州大學西亞斯國際學院商學院）

參考文獻：

[1]尚文濤.美國次級債務危機對中國的影響[J].商情(教育經(jīng)濟研究)，2007.2.

篇6

為積極應對國際金融危機，緩解煤礦企業(yè)融資困難，加快推進技改擴能進程，促進我市煤炭工業(yè)可持續(xù)發(fā)展，通過政府協(xié)調(diào)，市工商銀行率先同意開放煤礦貸款。為了確保煤礦貸款及時回收，化解信貸安全風險，經(jīng)市人民政府研究，現(xiàn)將有關(guān)事項通知如下：

一、切實加強組織領導，積極應對信貸危機

市政府決定成立煤礦貸款風險處置領導小組，由市長任顧問，常務副市長任組長，副市長任副組長，市政府辦、市財金辦、市法院、市檢察院、市公安局、市安監(jiān)局、市國土資源局、市煤炭局、市電力局、市工商局、市工商銀行等單位和各產(chǎn)煤鄉(xiāng)鎮(zhèn)的主要負責人為領導小組成員。下設領導小組辦公室，具體負責日常工作，由兼任辦公室主任，為副主任，為成員，辦公室設市煤炭局。

二、認真搞好調(diào)查研究，加強信貸資金安全

市工商銀行及擔保公司必須對每一個要求貸款的煤礦企業(yè)進行調(diào)查摸底，認真搞好貸款風險評估，嚴格把握貸款審批關(guān)，對煤礦企業(yè)貸款前應征求煤礦貸款風險處置領導小組的意見。要堅持集體審批的原則，依法依程序辦事，對不符合貸款條件或無償還能力的煤礦，堅決拒絕貸款，避免造成經(jīng)濟損失。市煤炭局要利用行業(yè)主管優(yōu)勢，為市工商銀行掌握實情、核準貸款對象當好參謀，確保信貸資金回收。要及時向市政府有關(guān)領導報告貸款對象、數(shù)額及收貸等情況，發(fā)現(xiàn)貸款的煤礦存在非法轉(zhuǎn)移或惡意逃廢債務等不良動向，必須立即采取應對措施，確保煤礦歸還銀行貸款。

三、牢固樹立誠信觀念，開展友好互利合作

講究信用，堅守誠信，是煤礦企業(yè)獲得銀行貸款的重要前提。各煤礦企業(yè)要做到及時歸還銀行貸款，塑造企業(yè)良好形象，建立長期友好合作關(guān)系。凡是用采礦許可證擔保貸款的煤礦，在未全部清償銀行貸款之前，不得擅自將采礦權(quán)出租或轉(zhuǎn)讓；不得擅自將煤礦股權(quán)轉(zhuǎn)讓或承包他人；不得以采礦權(quán)作為抵押再次到另外的銀行融資；不得擅自與其他煤礦進行資源或資產(chǎn)重組。一旦發(fā)生以上類似情況，將對該煤礦依法采取查封措施。

四、開展積極配合協(xié)助，打造信貸安全環(huán)境

煤礦所在鄉(xiāng)鎮(zhèn)要積極配合市工商銀行開展貸款回收工作，盡力提供煤礦企業(yè)債權(quán)債務等信息；要加強對煤礦企業(yè)的宣傳教育，構(gòu)建一方誠信，打造信貸安全環(huán)境。市工商銀行在收貸工作中遇到困難時，相關(guān)鄉(xiāng)鎮(zhèn)必須派出得力干部給予全力支持配合，確保收貸工作順利進行。

篇7

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；次級貸款；金融危機

一、美國次貸危機對全球商業(yè)銀行的影響

（一）美國次貸危機的簡要回顧

始于2007年夏天的美國次貸風波，在2007年8月9日演變成席卷全球的金融風暴。在各國央行和金融監(jiān)管當局的共同努力下，2007年11月次貸危機稍有緩解，然而，在2008新年開始，次貸危機又再度襲來，而且有愈演愈烈之勢。次貸危機的直接原因是美國房地產(chǎn)市場的低迷。它最先造成的沖擊對象是從事次級抵押貸款的金融機構(gòu)。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)－新世紀金融申請破產(chǎn)保護，成為美國地產(chǎn)業(yè)低迷時期最大的一宗抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)案。該案標志著次貸危機從潛伏走向公開，成為關(guān)注的焦點。隨著次貸危機的進一步發(fā)展，越來越多的金融機構(gòu)被卷入到次貸危機的風波中來，即使是國際知名的企業(yè)也難以幸免。美林證券CEO斯坦.奧尼爾隨后辭職，其中的一個主要原因是，第三季度在次貸相關(guān)領域遭受約80億美元損失。毫無疑問，次貸危機對商業(yè)銀行造成了更大的沖擊。

次貸危機同樣對股市造成很大的沖擊。從次貸危機發(fā)生以來到2008年1月底，道瓊斯指數(shù)從2007年10月的高點至今已下跌15.48％。更為嚴重的是，由于金融全球化的發(fā)展，次貸危機引起的金融風暴迅速向全球擴散。香港恒生指數(shù)同期已下跌23.97％。一度被認為與國際市場絕緣的中國A股此番亦難以幸免。較2007年10月最高點，中國A股已跌去近三分之一。

更為不幸的是，盡管各國的金融管理當局都在積極地采取注入流動性、降低利率等應對措施，次貸危機的影響目前仍然還有進一步發(fā)展的跡象。資料顯示，其負面沖擊已經(jīng)擴展到了美國的消費市場，使經(jīng)濟惡化的風險加大。玫瑰石投資公司董事謝國忠認為，次貸危機所造成的損失從目前來看主要來自于資產(chǎn)注銷，而結(jié)構(gòu)投資產(chǎn)品（SIV，Structured Investment Vehicles）正在形成第二輪損失，司法訴訟可能帶來第三輪損失。這也就是說，次貸危機還遠未停止。

（二）次貸危機對全球商業(yè)銀行的影響

美國次貸危機使全球商業(yè)銀行受到很大的沖擊。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)－新世紀金融申請破產(chǎn)保護，成為美國地產(chǎn)業(yè)低迷時期最大的一宗抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)案。同年9月，英國第五大抵押貸款機構(gòu)諾森羅克銀行，因美國次級住房抵押貸款危機出現(xiàn)遭遇擠兌風潮。令人感到意外的是，一向經(jīng)營穩(wěn)健，聲名卓著的花旗銀行受到的沖擊也大得驚人。2008年1月15日，花旗集團第四財季財報披露98.3億美元虧損，并宣布減計次貸資產(chǎn)181億美元、派發(fā)股息減少40％。即使如此，花旗的次貸資產(chǎn)持有量仍有293億美元，在各大金融機構(gòu)中最高。還有人甚至宣稱，花旗有可能成為下一個安然。事實上，早在2007年11月，阿聯(lián)酋主權(quán)基金阿布扎比投資管理局將投資75億美元購入花旗集團4．9％的股份，花旗因次貸事件受到重創(chuàng)。2008年1月22日，美國第二大銀行美國銀行和第四大銀行美聯(lián)銀行公布的財務報告顯示，因次級住房抵押貸款損失和投資收益不佳，這兩大銀行去年四季度盈利均急劇下降，降幅分別高達95％和98％。

國際上其他著名的商業(yè)銀行也難以幸免。2008年，1月30日，瑞銀集團因為計提140億美元資產(chǎn)減值，2007年四季度虧損額達到125億瑞士法郎（約合114億美元）。這一季度虧損額刷新了此前花旗集團和美林創(chuàng)下的紀錄。日本共同社消息稱，截至2007年12月底，日本三菱UFJ、瑞穗、三井住友等日本最大的六家銀行集團遭受與美國次級房貸相關(guān)的損失近50億美元。法興銀行以資產(chǎn)計，是法國第二大銀行，而其涉及次貸的虧損則約20億歐元。因交易員欺詐及次貸問題，興業(yè)銀行損失將高達69億歐元。目前，銀行在歐洲市場已停牌，其債券已被評級機構(gòu)降級。前國際貨幣基金會(IMF)首席經(jīng)濟學家羅戈夫指出，次貸相關(guān)的減記才剛剛開始。考慮到商業(yè)地產(chǎn)貸款、信用卡貸款、以及其他債務損失，總的資產(chǎn)減記金額可能超過1萬億美元。

（三）次貸危機對中國商業(yè)銀行的特殊影響

從目前來看，次貸危機對中國商業(yè)銀行的影響并不大。其中的原因是，中國對外匯和對外投資實行較嚴格的管制，對外投資特別是對高風險資產(chǎn)的投資整體規(guī)模較小。2007年中國三大上市銀行中報時，對次貸損失估計都頗為樂觀。工行披露的次貸規(guī)模為12.29億美元，建行次貸資產(chǎn)總計10.62億美元，中行受次貸的影響最大，截至去年中期次貸方面的投資為96.47億美元。

盡管從目前次貸對我國銀行造成的損失并不大，但這已暴露出我國商業(yè)銀行在信息披露、風險控制、問責制度等諸多方面存在一些問題。實際上，次貸危機對中國銀行業(yè)的影響還遠未結(jié)束。2008年1月18日，工商銀行和建設銀行公告了扣除次貸撥備后的業(yè)績預增情況。到2007年末，工行提取的次貸撥備比例將提高到約30％，建行約為40％，即分別計提近30億元。2008年1月22日，中國銀行臨時停牌，原因是市場傳言持有74億美元次貸產(chǎn)品的中國銀行損失慘重。這說明投資者對中國銀行業(yè)的信心已受到影響。從銀行評級來看，雖然穆迪、標普等國際評級公司均維持對中行的評級，但也同時強調(diào)了前提條件。

在中國銀行業(yè)日益國際化的情形下，中資銀行海外投資的規(guī)模將進一步擴大，類似次貸危機的國際金融風險對中國銀行產(chǎn)生的影響將更加嚴重和深遠。事實上，三大行所獲匯金600億美元的注資不可二次結(jié)匯，存在對沖外匯風險的需要。這在客觀上給中資銀行進行海外投資的壓力。中國的銀行業(yè)只有進一步提高對外投資的經(jīng)營管理和相應的風險控制水平，才能很好地應對國際金融市場的劇烈波動。

二、美國次貸危機產(chǎn)生的原因

（一）全球性的流動性過剩

從2002年開始，在技術(shù)股暴跌和“9•11”事件的雙重重擊下，美聯(lián)儲開始實行擴張性的貨幣政策，開始不斷地降息。同時，由于美國財政赤字和對外貿(mào)易逆差的不斷擴大，美國大量發(fā)行美元，使美元不斷貶值。而美國是國際性貨幣，美國的泛濫是全球流動性泛濫的一個主要原因。流動性過剩致使全球資本不斷涌入美國的住房市場，這給房價上漲帶來了巨大的壓力，不斷上漲的房價將阻礙房地產(chǎn)貸款市場的快速發(fā)展。流動性的泛濫使得更多的資金需要尋找投資渠道。這給次貸危機的產(chǎn)生提供了貨幣上的基礎和條件。

篇8

[關(guān)鍵詞] 金融危機 出口企業(yè) 影響 對策

我國現(xiàn)居世界第三貿(mào)易大國,我國經(jīng)濟的對外貿(mào)易依存度接近六成,由此可見出口額的快速增長是拉動我國經(jīng)濟增長的重要動力。在經(jīng)濟危機的沖擊下,國外市場對中國出口商品的需求減少,嚴重地影響我國的外貿(mào)出口,進而影響我國的經(jīng)濟增長。為應對金融危機,國家在提出“加強風險防控機制、拓展新興市場”等方案同時,也呼吁世界各國加強合作、共同應對此次金融危機,防止全球經(jīng)濟的進一步衰退。

一、金融危機產(chǎn)生的原因

此次世界性金融危機的爆發(fā)主要是由于美國的次貸危機引起的。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場, 第一級是優(yōu)級房貸市場,第二級是次優(yōu)級房貸市場, 第三級是次級貸款市場。次貸政策針對中低收入的購房者提出, 它具備“低首付, 次貸期限長,次貸利息前低后高”的特點,而中低收入者的償還能力并不可靠,所以次貸政策本身就存在巨大風險,由于次級抵押貸款人違約增加,使得與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)大幅下跌, 美國的次貸危機就像計算機病毒一樣, 馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落, 導致全球金融市場的動蕩和流動性危機。金融危機引發(fā)美元貶值。美國也希望美元貶值來刺激外貿(mào)出口, 降低進口, 減少美國的外貿(mào)逆差。美元的貶值使得美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹, 歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應, 物價上漲、經(jīng)濟放緩。金融危機引發(fā)很多國家經(jīng)濟減速, 而“金磚四國”( 中國、印度、俄羅斯、巴西) 正在崛起, 將引領世界經(jīng)濟發(fā)展的新潮流。

二、金融危機對我國出口的影響

1.國際經(jīng)濟放緩縮減了我國外部需求。隨著金融危機的蔓延,其對實體經(jīng)濟的影響也進一步加深,美國、歐盟和日本三大經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景黯淡甚至出現(xiàn)衰退跡象。國際經(jīng)濟低迷,日漸收縮我國外部需求,出口增速減緩和貿(mào)易順差的縮減將不可避免。

2.國際貿(mào)易保護主義抬頭,在經(jīng)濟危機的環(huán)境下,各國政府為了減緩經(jīng)濟衰退,保證產(chǎn)業(yè)安全,保護本國企業(yè)不受外來競爭者的影響和減少失業(yè),利用技術(shù)、環(huán)保等各種貿(mào)易壁壘對我國商品進行阻礙。近年來,隨著我國出口的快速增長和貿(mào)易順差的持續(xù)擴大,歐美的貿(mào)易保護主義開始抬頭,我國與歐美等國的貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生。富裕國家中保護就業(yè)免遭低成本國家競爭的呼聲越來越高,美歐遙相呼應,紛紛高筑貿(mào)易壁壘。我國已連續(xù)多年成為全球遭受反傾銷調(diào)查最多的國家,我國外貿(mào)發(fā)展外部環(huán)境不容樂觀。

3.是金融危機的環(huán)境下,很多發(fā)展中國家的貨幣貶值,人民幣相對堅挺。而為應對金融危機,給銀行注入流動資金,美聯(lián)儲不斷降低利率,加速了美元的貶值速度,也相對加速了人民幣升值步伐。同時,金融危機引發(fā)的美國資金市場調(diào)整和相對寬松的貨幣政策也會增加我國對外資的吸引力,從而可能引發(fā)對華投資的新一輪,將對人民幣升值形成更大壓力,直接導致我國出口產(chǎn)品喪失在價格上的競爭優(yōu)勢。

4.金融危機嚴重地沖擊了勞動密集型產(chǎn)品業(yè),由于受到經(jīng)營成本上升和外部需求減弱等因素的共同影響,部分勞動密集型產(chǎn)品出口增速大幅回落,在對美國的出口產(chǎn)品中,紡織品、鞋襪、低端生活用品等勞動密集型產(chǎn)品占有相當大的比重。而這些產(chǎn)品的主要消費群體是美國的中低收入階層,他們在金融危機中遭受了很大的損失,大大削弱了購買力,這必將在很大程度上影響這些產(chǎn)品的對美出口。我國勞動密集型產(chǎn)品的出口主要依靠價格優(yōu)勢與其他發(fā)展中國家進行競爭,由于金融危機帶來的美元疲軟和人民幣升值,使得中國企業(yè)的價格優(yōu)勢不在,出口進一步受到抑制。金融危機導致勞動密集型產(chǎn)品的出口下滑,無疑給勞動密集型產(chǎn)品的出口企業(yè)帶來了“重創(chuàng)”。

5.在金融危機中,大多數(shù)中小型出口企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營困境,生存狀況變得更加惡化。企業(yè)融資不順,金融危機造成的信貸虧損打擊了銀行的信心,銀行收緊信貸標準,導致信貸短缺。特別是對于某些中小型的出口企業(yè)。面對信貸融資的不顧,再加上原材料、勞動力價格上漲所導致的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本的上升,紛紛承受不了壓力,縮小生產(chǎn)規(guī)模甚至倒閉。

三、應對金融危機出口企業(yè)的對策

1.在本次金融危機中,勞動密集型行業(yè)的中小企業(yè)受到嚴重的沖擊,究其原因,有外部環(huán)境的不利影響 ,更重要的還是企業(yè)自身的競爭力不強。提升我國出口企業(yè)對外貿(mào)易的競爭優(yōu)勢。技術(shù)含量低、結(jié)構(gòu)單一、規(guī)模小、經(jīng)營管理模式落后,是橫在中小民營企業(yè)面前的三道坎。我國出口企業(yè)可以通過產(chǎn)業(yè)集聚提升參與國際大宗交易的競爭能力;我國出口企業(yè)應通過科技研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新,不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加快產(chǎn)業(yè)升級,提升產(chǎn)品附加值,實現(xiàn)從“中國制造”到“中國創(chuàng)造”跨越,發(fā)揮政府的作用,引導企業(yè)在專業(yè)化經(jīng)營中不斷技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級,在經(jīng)濟全球化背景下企業(yè)的不斷自主創(chuàng)新和具有國際競爭力的品牌產(chǎn)品才是民營企業(yè)出口貿(mào)易平穩(wěn)發(fā)展的根本保證。

2.加強內(nèi)外貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)性。面對金融危機日益嚴峻,并向經(jīng)濟實體蔓延的形勢,我國出口產(chǎn)業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn),但同時也應看到與危機并存的機遇,我國政府已采取了靈活審慎的宏觀經(jīng)濟政策,2008年下半年2次調(diào)高出口退稅率,2009年1月進一步調(diào)整進出口關(guān)稅稅則,有效發(fā)揮了關(guān)稅政策的經(jīng)濟杠桿作用。采取適度寬松的調(diào)整貨幣政策,根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化趨勢,適時地調(diào)整現(xiàn)階段存款準備金率和基準利率,加強人民幣在銀行體系之間的流動性的管理,進一步健全整個國內(nèi)金融體系。在融資方面,政府著手為中小企業(yè)拓寬渠道,建立企業(yè)信用度評估系統(tǒng),這些措施有效的增加了出口企業(yè)的信心,面對這場全球性質(zhì)的經(jīng)濟危機,我國整體競爭優(yōu)勢并沒有變化,企業(yè)一定會在政府的協(xié)助下努力完善自身的生產(chǎn)經(jīng)營,抓住機遇度過難關(guān)。為達到預期的目標,我們一定要將各種經(jīng)濟政策綜合起來考慮,以使其發(fā)揮最優(yōu)效果。

3.政府采取穩(wěn)定匯率的政策對出口企業(yè)度過危機起至關(guān)重要的作用。我國匯率自2005年就開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣不再單一的盯住美元,而是參考多種貨幣根據(jù)權(quán)重組成的貨幣籃子,根據(jù)市場供求關(guān)系,形成更富彈性的人民幣匯率機制。在目前的形勢下,保持人民幣匯率的穩(wěn)定。保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定,有利于減弱人民幣升值預期,消除金融危機對我國出口的匯率傳導機制,避免匯率成為美國轉(zhuǎn)嫁危機的政策工具。

4.加強與各國經(jīng)濟合作,加強政府間交流,對于防范金融危機惡化后更加苛刻的貿(mào)易壁壘,化解貿(mào)易摩擦具有特別重要的意義。發(fā)達國家未來的貿(mào)易壁壘會更多,貿(mào)易保護措施會更加頻繁使用,中外貿(mào)易摩擦也會進一步增加。為此,我國政府和企業(yè)應有預見性地做好應對措施。十七大提出我國要實施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略,今年結(jié)束的兩會政府工作報告中也強調(diào)我國要加快實施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略。積極推進自由貿(mào)易區(qū)的建設,加強與他國的合作,為我國外貿(mào)企業(yè)提供廣闊的市場和空間,各國通過互相降低或減免關(guān)稅、開放市場,可以實現(xiàn)國家之間的互利共贏;政府要加大對外經(jīng)貿(mào)交涉力度,積極主動地參與國際貿(mào)易規(guī)則的制定和貿(mào)易制度體系的建設,務實、有效化解中外貿(mào)易可能出現(xiàn)的糾紛。在糾紛中聯(lián)合其他相關(guān)國家,在WTO框架下聯(lián)合抵制發(fā)達國家可能出現(xiàn)的通過貿(mào)易保護向國際社會轉(zhuǎn)嫁危機的做法。試著建立統(tǒng)一、協(xié)調(diào)的多雙邊反應機制,實現(xiàn)公平貿(mào)易信息交流和共享;健全進口監(jiān)控體系;完善反傾銷、反補貼和保障措施制度等等,以及時應對和主動防范各類貿(mào)易摩擦。

總之,在全球金融危機向經(jīng)濟實體蔓延之時,我國出口企業(yè)應該提高市場的風險敏感度,積極采取有效措施,規(guī)避、防范和抵御金融危機帶來的風險,將危機轉(zhuǎn)化為機遇,將危機帶來的壓力轉(zhuǎn)化為企業(yè)前進的動力,為迎接更加嚴峻的挑戰(zhàn)做好一切準備。

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論文關(guān)鍵詞：次貸危機；商業(yè)銀行；風險

自2007年以來，次貸危機正影響著美國乃至全球金融市場和經(jīng)濟發(fā)展，美國次貸危機已經(jīng)成為全球投資者關(guān)注的焦點。而從中反思其成因，則對我國商業(yè)銀行的風險管理具有重大意義。

1次貸危機與次貸的概念

次貸危機(SubprimeLendingCrisis)又稱次級房貸危機，是指在美國爆發(fā)的，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。

次貸也稱為次級抵押貸款，指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。此類借款人沒有穩(wěn)定可靠的收人來源，沒有信用記錄或信用級別低，債務負擔沉重，還款能力低。

次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業(yè)。相對于優(yōu)質(zhì)貸款，次貸存在很大的風險，但是美國的金融貸款機構(gòu)，采取的是一種資產(chǎn)證券化方式，將次貸證券化，將風險通過證券市場轉(zhuǎn)移和分擔給了下家。所謂資產(chǎn)證券化，就是將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券，使其具有流動性。其形成的金融產(chǎn)品就是資產(chǎn)支持證券。商業(yè)票據(jù)、抵押債券、股票等都屬于資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品。而次貸證券化就是將次級抵押貸款與其他類住房抵押貸款一起打包，通過發(fā)行抵押貸款支持證券、債務抵押債券等方式，出售給境內(nèi)或境外的投資者。

2次貸危機的成因

次貸危機爆發(fā)的偶然性中孕育著自身的必然性，分析其原因如下：

(1)利率上升和住房市場持續(xù)降溫是引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因。

美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發(fā)“次貸危機”。

(2)部分金融機構(gòu)違規(guī)操作是引起美國次級抵押貸款市場風暴的根本原因。

在美國次級房貸的持續(xù)繁榮期間，為了能在激烈的競爭中不斷擴大市場份額，許多金融機構(gòu)在做房屋價值評估時運用電腦自動化評估，而這種自動化評估的可靠性尚未經(jīng)過驗證。還有部分銀行和金融機構(gòu)為了自身利益，利用房貸證券化將風險轉(zhuǎn)移到投資者身上，使得這些高風險資產(chǎn)進入投資市場，進而引發(fā)“次貸危機”。

3次貸危機對銀行風險管理的啟示

次貸危機從某種意義上看就是銀行內(nèi)部風險控制的失效。在次貸危機發(fā)生前，充足的市場流動性和良好的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境使得一些機構(gòu)高估了市場吸收風險的能力，很多機構(gòu)的風險管理政策、流程和技術(shù)出現(xiàn)了不足，尤其是集團層面的全面風險管理缺失，導致機構(gòu)未能對主要風險加以識別或有效管理。次貸危機對全球銀行業(yè)界來說都是一個深刻的教訓，我國銀行業(yè)應充分借鑒。

(1)培育良好的風險管理文化，時刻將風險控制放在工作的首要位置。

一個好銀行，必須要樹立一個好的風險管理文化；一個合格的金融工作者，頭腦中始終要將風險控制放在第一位。我國商業(yè)銀行應認真吸取美國次貸危機遭受損失的教訓，從預防經(jīng)濟周期波動和外部沖擊的角度出發(fā)充分評估風險，在業(yè)務發(fā)展和風險防范之間取得平衡，必須進一步提高風險管理能力，注重長遠利益，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。尤其要注重住房按揭貸款的風險。金融風險最主要的還是信用風險，如果放棄了對客戶自身還款來源和信用審查的話，那信用風險的閘門就打開了。目前，我國各家銀行對房貸申請人的把關(guān)較為嚴格，也沒有次級貸款。但是，我國尚沒有較為完整的個人信用記錄和較為嚴格的個人信用評價體系；一些地區(qū)房市也存在較為嚴重的泡沫；此外，還存在定數(shù)目的假按揭貸款。因此，加強風險管理是商業(yè)銀行發(fā)展的重中之重。

(2)建立和完善全面風險管理體系，推行全面風險管理模式。

全面風險管理是指對銀行各部門和各敞口的風險進行通盤管理，依據(jù)統(tǒng)一標準進行風險測量，并根據(jù)業(yè)務相關(guān)性進行主體的風險控制。目前，許多外國銀行已經(jīng)開始使用新一代風險測量模型，風險管理部每天用風險價值VAR測算市場風險、跟蹤信用風險、分析收益與業(yè)務量的關(guān)系，計算邊際收益和違約概率，并據(jù)此確定準備金數(shù)額和配置經(jīng)濟資本。全面風險管理需要有良好的公司治理結(jié)構(gòu)、風險管理組織體系、風險管理流程設計等多方面的制度基礎。

目前，國內(nèi)有少數(shù)幾家銀行已經(jīng)設立了比較完善的風險管理體系，但大多數(shù)城市商業(yè)銀行以及部分股份制銀行的風險管理體系仍不夠完替。全方位風險管理模式是銀行業(yè)發(fā)展的一個國際化趨勢。我國加入WTO后，金融市場必將獲得迅速發(fā)展，利率和匯率管理體制逐步放開，金融衍生工具大量出現(xiàn)，銀行風險敞口不斷增加，這就要求我國商業(yè)銀行及早采取應對措施，將信用風險、市場風險和操作風險納入到整體的風險管理范疇，加以全盤統(tǒng)一規(guī)劃，從組織、技術(shù)、人員上做好準備，逐步推行全方位風險管理模式。

篇10

美國金融改革的目標與特點

改革藍圖包括短中長期三個目標：

短期目標：強化總統(tǒng)金融市場工作組的使命，并將銀行監(jiān)管者納入小組；美聯(lián)儲進一步推進拓展貸款渠道；對抵押貸款發(fā)起設立全國統(tǒng)一標準；為各州對抵押貸款市場參與者頒發(fā)執(zhí)照設定統(tǒng)一的最低標準。

中期目標：儲蓄機構(gòu)監(jiān)管署和貨幣監(jiān)理署合并；美聯(lián)儲對支付和結(jié)算體系負有主要的監(jiān)管責任；設立聯(lián)邦保險監(jiān)管體系，隸屬于財政部的全國保險管理署負責管理聯(lián)邦保險監(jiān)管體系；合并美國證券管理委員會與商品期貨交易委員會。

長期目標：設立美國三大金融監(jiān)管體。美聯(lián)儲擔任“市場穩(wěn)定監(jiān)管者”角色，確保金融市場的穩(wěn)定；成立“金融誠信監(jiān)管者”，負責銀行業(yè)的監(jiān)管；成立“商業(yè)行為監(jiān)管者”，負責規(guī)范商業(yè)活動并保護消費者利益。

改革藍圖的出臺，標志著美國金融監(jiān)管從規(guī)則監(jiān)管向目標監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，其主要有三大特點：

一是影響面廣，左右金融監(jiān)管體系未來發(fā)展。這是美國金融監(jiān)管體系自從上個世紀二十年代末“大蕭條”以來最大規(guī)模的變革，必將對美國金融監(jiān)管及金融市場發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。

二是監(jiān)管權(quán)力集中，有利于提高監(jiān)管效率。對于銀行、證券期貨及保險三大行業(yè)的日常監(jiān)管事務，將分別集中到聯(lián)邦一級的單一監(jiān)管機構(gòu)，從而大大精簡了機構(gòu)設置，減少了協(xié)調(diào)溝通成本、提高了決策效率。

三是央行成為穩(wěn)定中堅，金融體系安全性加強。美聯(lián)儲的權(quán)力大幅擴張，監(jiān)管權(quán)從銀行擴展到投資銀行及對沖基金等，并成為整個金融體系的穩(wěn)定器，防范金融系統(tǒng)風險的能力大為提升。

美國出臺監(jiān)管改革藍圖的深層原因

從保爾森于2007年春天提出監(jiān)管改革設想，到2008年3月31日推出，不過一年的時間。這體現(xiàn)了美國政府對金融監(jiān)管體系進行改革的決心與效率。而這種決心與效率實際上折射出美國金融監(jiān)管體系存在進行改革的深層原因，主要體現(xiàn)在以下四個方面。

次貸危機暴露了市場紀律的松弛

從2001年初至2004年6月，美聯(lián)儲連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率，房貸利率不斷下降，推動了房地產(chǎn)市場繁榮。為滿足更多人的購房需求，銀行創(chuàng)造出了次級抵押貸款（簡稱“次貸”），使得低收入及低信用等級的個人可以購房。而為了轉(zhuǎn)移次貸的風險及增強流動性，次貸被金融機構(gòu)加以信用增強處理后被評定為高等級的證券產(chǎn)品，并面向全球出售。但從2004年6月起，美聯(lián)儲不斷收緊貨幣政策，推高了房貸利率，加重了購房還貸負擔，再加上次貸本身具有的利率不斷上升特性，一些通過次貸購房的房主開始無法按時償還房貸，貸款違約率不斷上升。到2007年底，次貸違約率占到總存量的20%以上，當年被收回的住房高達150萬套，預計2008年將進一步升至200萬套（而2006年僅為60萬套）。隨著市場出現(xiàn)大量空房，房價及成交量開始迅速回落。

在此情況下，次貸證券的市場價值大幅下跌且不確定性加大，一些美國大型房貸機構(gòu)受累破產(chǎn)。同時，歐美許多金融集團及投行或因自身投資了大量次貸證券或作為承銷商被動持有大量滯銷次貸證券，遭受了巨額損失，并引發(fā)了全球金融市場的劇烈動蕩。

IMF在2008年4月8日的《世界經(jīng)濟展望》中將次貸危機定位為二戰(zhàn)以來最大的金融沖擊之一，認為全球金融機構(gòu)未來兩年可能會為此遭受9450億美元的損失。

鑒于次貸危機的嚴重影響，美國總統(tǒng)金融市場工作組于2008年3月向美國總統(tǒng)遞交了《金融市場狀況政策說明》，指出了次貸危機暴露的市場紀律松弛問題：（1）次級抵押貸款的承銷標準極為寬松；（2）卷入證券化程序的各方，包括貸款發(fā)起機構(gòu)、承銷商、評信機構(gòu)和全球投資者在內(nèi)，未提供或獲得足夠的風險信息，導致市場紀律過于松弛；（3）評級機構(gòu)對次貸證券以及其他復雜結(jié)構(gòu)性信用產(chǎn)品(尤其是對持有次貸證券的擔保債務證券(CDOs)和其他資產(chǎn)支持證券)的評估存在漏洞；（4）歐美一些大型金融機構(gòu)的風險管理存在缺陷；（5）包括資本和披露要求在內(nèi)的有關(guān)監(jiān)管政策未能彌補風險管理缺陷。

美聯(lián)儲的實際權(quán)力難以確保其履行負有的金融監(jiān)管及穩(wěn)定職責

美聯(lián)儲的整體監(jiān)管職責不夠充分。作為金融系統(tǒng)的“最后貸款人及救助者”，美聯(lián)儲是美國金融系統(tǒng)綜合一級的監(jiān)管機構(gòu)，但監(jiān)管職責不夠充分：

一是美聯(lián)儲的監(jiān)管權(quán)威不夠突出。雖然美聯(lián)儲作為綜合一級的監(jiān)管機構(gòu)，全面負責監(jiān)管金融控股公司，必要時可對銀行、證券和保險子公司進行有限制的監(jiān)管，行使裁決權(quán)，但如果各監(jiān)管機構(gòu)認為美聯(lián)儲的監(jiān)管不適當，可優(yōu)先行使自己的裁決權(quán)。

二是對金融控股公司的監(jiān)管權(quán)力有限。金融控股公司是最能體現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的特性，其對金融體系的影響最為直接、最為全面，因此《金融服務現(xiàn)代化法》規(guī)定美聯(lián)儲為金融控股公司的主監(jiān)管者。但在實際的操作中，聯(lián)儲主要對銀行控股公司進行監(jiān)管；而對于證券控股公司和儲蓄控股公司類型的金融控股公司無監(jiān)管權(quán)。

作為“銀行的銀行”，美聯(lián)儲也未成為銀行業(yè)的主導監(jiān)管者，而是與貨幣審計管理辦公室、聯(lián)邦存款保險公司、儲蓄機構(gòu)監(jiān)管署、貨幣監(jiān)理署和各州銀行業(yè)委員會共同實施監(jiān)管。

美聯(lián)儲對新的金融產(chǎn)品及機構(gòu)缺乏管理權(quán)限及工具。20世紀70年代以來的金融創(chuàng)新，加速了新興金融業(yè)務的發(fā)展，尤其是投資銀行與對沖基金等迅猛發(fā)展，已在很大程度上改變了金融市場的格局及交易方式。但美國金融監(jiān)管體系對此缺乏有效監(jiān)管，一旦這些機構(gòu)出現(xiàn)問題，如何救助以穩(wěn)定市場無從談起。這些方面的問題在次貸危機中就表現(xiàn)得較為突出：次貸危機爆發(fā)半年后，美聯(lián)儲才開始向非會員銀行實施救助措施，原因在于面對一向不受自己監(jiān)管的、且不了解其風險程度和內(nèi)部管理狀況的治外機構(gòu)，美聯(lián)儲一度缺少有效的救助途經(jīng)。如為緊急救援因持有大量房貸證券而出現(xiàn)流動性危機的投資銀行貝爾斯通（Bear

Stearns），美聯(lián)儲只有通過其聯(lián)儲會員摩根大通銀行間接為其提供應急資金。美聯(lián)儲的這個舉動受到了指責，理由是法律未明確賦予美聯(lián)儲這樣的權(quán)限且有道德風險的隱患。

從改革藍圖的內(nèi)容上看，美聯(lián)儲在金融監(jiān)管體系的地位得到了提升，這為其擴展及增強在金融監(jiān)管及穩(wěn)定方面的職責提供了法理支持。

金融市場混業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管分業(yè)管理之間的矛盾

1929～1933年的大蕭條對美國金融體系造成了嚴重的沖擊。危機過后，美國政府開始限制金融業(yè)過度競爭，以保障金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。1933年3月，美國頒布了《格拉斯-斯蒂格爾法》等一系列的金融改革法令，對金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營做出了明確規(guī)定。

進入20世紀70年代，美國金融創(chuàng)新浪潮的涌現(xiàn)和金融一體化步伐的加快，為金融機構(gòu)規(guī)避法律限制涉足其他業(yè)務領域提供了途徑，嚴格意義上的分業(yè)經(jīng)營已不復存在。為了順應形勢的發(fā)展、提高本國金融業(yè)的國際競爭力，美國從80年代初開始放松金融管制。1999年，美國國會通過了《1999年金融服務現(xiàn)代化法案》廢除了《格拉斯－斯蒂格爾法案》，從法律上消除了銀行、證券、保險在業(yè)務范圍上的邊界，從而結(jié)束了美國長達66年之久的金融分業(yè)史。

但在混業(yè)經(jīng)營日漸明顯的趨勢下，美國金融監(jiān)管當局未能及時調(diào)整監(jiān)管構(gòu)架，目前美國監(jiān)管框架仍處于各自為政的局面：銀行控股公司（包括金融控股公司）由美聯(lián)儲監(jiān)管，而銀行控股公司的非銀行子公司又由美聯(lián)儲及證券、保險等功能監(jiān)管者共同監(jiān)管；銀行由美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司、儲蓄機構(gòu)監(jiān)管署、貨幣監(jiān)理署和各州銀行業(yè)委員會共同監(jiān)管；證券期貨市場由證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會(CFTC)監(jiān)管；保險公司由各州保險業(yè)委員會監(jiān)管。在混業(yè)經(jīng)營的環(huán)境下，分業(yè)監(jiān)管的模式問題顯而易見：各監(jiān)管部門在溝通協(xié)調(diào)方面需要花費大量精力；對跨行業(yè)及新型活動的監(jiān)管難以明確及時劃分職責；對金融業(yè)缺乏整體及系統(tǒng)的監(jiān)管視角及思維，難以應對系統(tǒng)性風險。

從改革藍圖的內(nèi)容上看，其將使得美國金融監(jiān)管體系進一步整合，有利于對金融市場的混業(yè)經(jīng)營進行更為有效的監(jiān)管。

對監(jiān)管體系進行整合成為全球趨勢

在全球化、金融市場一體化及金融創(chuàng)新快速發(fā)展的背景下，混業(yè)經(jīng)營趨勢明顯，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管面臨越來越大的挑戰(zhàn)，監(jiān)管空白也越來越多。在此情況下，對監(jiān)管體系進行改革成為一種全球性趨勢，一些國家已經(jīng)邁出了實質(zhì)性步伐。

英國等歐盟國家開始建立了金融活動統(tǒng)一監(jiān)管的體系。1997年英國“金融服務監(jiān)管局（FSA）”成立，成為對商業(yè)銀行、投資銀行、證券、期貨、保險等九個金融行業(yè)的統(tǒng)一的服務監(jiān)管機構(gòu)。這既提高監(jiān)管的效率，減少交叉監(jiān)管造成的摩擦、漏洞；又通過專業(yè)監(jiān)管，有助于及早發(fā)現(xiàn)投資風險的苗頭，減少系統(tǒng)風險。目前來看，英國的金融監(jiān)管改革取得了較好的成效，對提高金融交易效率與安全性并進而保持倫敦的金融市場地位發(fā)揮了積極作用。

受英國金融監(jiān)管改革的影響，部分歐盟成員，如丹麥、瑞典、比利時、盧森堡和芬蘭等國效仿了英國的做法，強化及合并監(jiān)管職能。其它多數(shù)歐盟國家也正朝這一目標努力。

日本成立了綜合性的單一的金融監(jiān)管機構(gòu)。1998年，日本金融監(jiān)管機構(gòu)和金融體系計劃廳從大藏省分離出來，成立了綜合性的單一的金融監(jiān)管機構(gòu)――日本金融監(jiān)督廳。金融監(jiān)管采取職能監(jiān)管的模式，對不同行業(yè)的業(yè)務進行統(tǒng)一監(jiān)管。這使得監(jiān)管機構(gòu)不同職能的專業(yè)監(jiān)管部門能夠跨越行業(yè)局限實施有效率的系統(tǒng)監(jiān)管，減少了分業(yè)監(jiān)管中的監(jiān)管空白與監(jiān)管不力的局面。

澳大利亞成立新的框架實施分層次綜合管理。于1997年9月建立的新框架包括三個管理機構(gòu)：儲備銀行(RBA)、審慎監(jiān)管委員會(APRC)及公司和金融服務委員會(ACFSC)。RBA定位為負責整個金融體系的穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風險，還負責穩(wěn)定整個支付體系，以提高支付體系的效率、競爭性和穩(wěn)定性；APRC則是集中了各類金融業(yè)務的審慎性監(jiān)管權(quán)，以使監(jiān)管體系適應現(xiàn)代金融市場發(fā)展的需要；而ACFSC全面負責金融體系中市場完善和消費者保護的職能。

韓國成立金融監(jiān)督委員會并強化央行的獨立性。韓國政府于1998年成立金融監(jiān)督委員會(簡稱為FSC)，并在此基礎上成立了金融監(jiān)督院(簡稱FSS)，將以往的金融監(jiān)管機構(gòu)的職能全部轉(zhuǎn)移至金融監(jiān)督委員會及其執(zhí)行機構(gòu)金融監(jiān)督院以及附屬的證券期貨委員會(SFC)。與此同時，韓國政府徹底切斷了財政部對央行的控制權(quán)，央行的獨立性大大增強，金融穩(wěn)定職能的地位獲得了空前提高。

根據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在已有48個國家采取步驟加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，消除監(jiān)管空白，反映綜合監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管已成為世界潮流。

啟示

對于美國財政部提出的金融監(jiān)管改革藍圖，如果其能得以實施，必將對美國及全球的金融監(jiān)管及金融市場產(chǎn)生深遠的影響。綜合以上改革藍圖出臺的深層原因及其內(nèi)容，我們可以得出以下幾點啟示。

央行需在多重政策目標之間進行權(quán)衡

從各國央行的實踐來看，其政策目標可以分為單一目標及多重目標。前者主要是控制通脹；后者是控制通脹、促進經(jīng)濟增長及促進就業(yè)等。目前除了歐洲央行及英格蘭銀行外，其他主要央行多數(shù)實施多重目標制。對于執(zhí)行多重目標的央行，一般應順應形勢，在多重目標之間進行權(quán)衡，確定特定時間上的政策優(yōu)先順序。但有學者認為，多重目標（如控制通脹與促進經(jīng)濟增長之間）實際上是存在一定的沖突。美聯(lián)儲最近對次貸危機的處理也在一定程度上證明了這一點。美聯(lián)儲為了解決流動性問題，接連采取非傳統(tǒng)措施（包括降息及投放資金）釋放流動性，這雖然有助于穩(wěn)定金融市場，但無疑加劇了未來流動性加速膨脹的隱患。目前事實已經(jīng)在一定程度上反映了這一點：2007年美國1～9月CPI同比上漲幅度在2%～2.7％，但危機發(fā)生以來的2007年9月～2008年3月，CPI同比上漲幅度達到了4.0%（圖2）。

雖然美聯(lián)儲此做法是不得已而為之，目的在于穩(wěn)定市場、抑制經(jīng)濟衰退，但其維護幣值穩(wěn)定的目標無疑受到了影響。因此，如何確定央行的政策目標，以確保央行的獨立性，值得深思。

在金融市場一體化、金融業(yè)務全球化的情況下，危機中的金融救助也需國際化

危機爆發(fā)以來，以美聯(lián)儲為首西方六家央行(美聯(lián)儲、歐洲央行、日本銀行、英格蘭銀行、加拿大銀行以及瑞士國民銀行)先后于2007年8月14日、12月12日及2008年3月11日采取了3次聯(lián)手救助行動，對恢復市場信心發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

此次次貸危機對東亞等地區(qū)的新興國家金融業(yè)尚未形成實質(zhì)直接影響，主要的原因是其國際化程度相對較低、金融創(chuàng)新能力差，未大量參與次貸證券有關(guān)的業(yè)務。但隨著全球化的深入，這些國家的金融機構(gòu)與金融市場將越來越融入全球市場，面臨的全球風險也將越來越多，東亞央行與外部央行聯(lián)合行動的可能性及必要性將不斷增加。從未來央行聯(lián)合行動的范圍及路徑看，首先是要增加東亞地區(qū)央行之間聯(lián)手合作的機制建設，目前這方面已經(jīng)具有了一定的基礎，如東亞各國已經(jīng)開展了貨幣互換、宏觀監(jiān)測及危機管理等方面的合作，對東亞各國共同穩(wěn)定本地區(qū)金融體系發(fā)揮了積極作用。

金融當局需對嚴重風險及危機制定應對預案

在9.11事件以后，各國加強了危機的防范及處理機制，包括制定各方面緊急情況的應對措施及預案，但次貸危機的嚴重程度，超過了美國及各國的應對措施及預案設想。次貸危機的嚴重程度一方面表現(xiàn)在金融機構(gòu)惜貸導致市場缺乏有效流動性，以至于美聯(lián)儲已三次聯(lián)手其它央行為市場先后注入了720億、870億及2500億美元；另一方面是危機造成的損失巨大，根據(jù)IMF公布的《全球金融穩(wěn)定報告》，美國次貸危機對全球金融動蕩將造成9450億美元的損失。

目前來看，各國金融當局普遍對傳統(tǒng)及內(nèi)生風險的駕馭力較強，但在全球化環(huán)境下，金融當局面臨的全球性及突發(fā)性金融風險也將與日俱增。面對這些新型的及外部風險，尚缺乏有效應對機制及預案。因此，金融當局應加強對各種嚴重風險及危機應對預案的制定。最近據(jù)報告，美聯(lián)儲正在研究制定緊急情況下向市場注入流動性的3個應急計劃，包括“要求財政部發(fā)行額外債券”、“對商業(yè)銀行的儲備金支付利息”、“美聯(lián)儲直接發(fā)債”。其中“美聯(lián)儲直接發(fā)債”因國內(nèi)未有先例，尚存在法律障礙。

注意把握適度監(jiān)管的原則

次貸危機的出現(xiàn)，標志著以格林斯潘為代表的一代美國金融家所崇尚的“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”自由市場思想，并不適用于當今的金融市場；也表明了對金融市場的監(jiān)管絲毫不能放松，對監(jiān)管空白不能忽視。

但任何問題都有兩面性，我們在認識到了監(jiān)管的必要性之后，還要思考一個問題：監(jiān)管的適度性。即對監(jiān)管也要把握適度原則，既不能缺失，也不能過度。目前看來，美國市場人士對改革藍圖可能導致的監(jiān)管過度收緊后果已經(jīng)提出多個較為悲觀的預測：一是在資產(chǎn)價格下跌、市場波動加劇、經(jīng)濟疲弱等情況下，監(jiān)管收緊使投資者處境雪上加霜；二是此改革藍圖可能會像《薩班斯-奧克斯利法案》一樣，導致外資紛紛撤出美國市場，進而對于日益依賴外資為生的銀行和經(jīng)紀行帶來沉重打擊，并削弱美元；三是政府規(guī)管更多將使美國充斥昂貴而回報率低的資產(chǎn)；四是市場監(jiān)管變得嚴謹，會令增長放緩的美國經(jīng)濟停滯不前，也影響投資回報。

關(guān)于監(jiān)管適度性的問題，對新興市場國家而言尤為重要，因為其金融市場正處于發(fā)展階段，在維護基本穩(wěn)定的前提下，需要培育及呵護市場發(fā)展活力及創(chuàng)新力，需要確保監(jiān)管與市場發(fā)展之間的和諧關(guān)系。

嚴格規(guī)范評級機構(gòu)的運作