【摘要】旅游景點(diǎn)作為旅游產(chǎn)品的核心，其開發(fā)成功的關(guān)鍵是具備充足的財(cái)政資源。文章結(jié)合項(xiàng)目融資的基本理論，分析了不同類型景點(diǎn)的特征及其相應(yīng)的融資模式，并提出了相關(guān)的規(guī)范保障措施。

【關(guān)鍵詞】旅游景點(diǎn)；項(xiàng)目融資；融資模式；BOT

旅游業(yè)是高投人、高產(chǎn)出、就業(yè)容量大，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)較大的產(chǎn)業(yè)。景點(diǎn)則是旅游系統(tǒng)中最重要的組成部分，是旅游產(chǎn)品的核心，同涉外飯店業(yè)、旅行社業(yè)共同構(gòu)成旅游業(yè)的三大核心產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)英斯基普分類方法，景點(diǎn)主要分為三大類，即以人類活動(dòng)為基礎(chǔ)的文化景點(diǎn)、人造的景點(diǎn)和以自然環(huán)境特色為基礎(chǔ)的自然景點(diǎn)。景點(diǎn)建造和經(jīng)營的代價(jià)十分昂貴，能否開發(fā)成功的關(guān)鍵是資金，從這個(gè)意義上來說，有效實(shí)施項(xiàng)目融資也便成為景點(diǎn)成功開發(fā)的先決條件。

一、景點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資的內(nèi)涵及其現(xiàn)存問題

所謂項(xiàng)目融資即“實(shí)施工程項(xiàng)目的企業(yè)（或稱投資者）通過各種途徑和相應(yīng)的手段取得這些資金的過程”。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，旅游企業(yè)一般通過兩種方式獲取資金:內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是旅游企業(yè)不斷將自己內(nèi)部融通的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。它對(duì)旅游企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是旅游企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源融資是旅游企業(yè)吸引其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，使之轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)的投資過程。它對(duì)旅游企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)，因此也成為旅游企業(yè)獲取資金的主要方式。

摘要：在我國，PPP是政府與社會(huì)資本在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的一種合作關(guān)系。本文首先介紹了一下PPP項(xiàng)目融資的特點(diǎn)，然后結(jié)合項(xiàng)目融資特點(diǎn)，介紹了PPP項(xiàng)目融資的信用結(jié)構(gòu)。最后，文章指出，構(gòu)建完善的信用結(jié)構(gòu)是PPP項(xiàng)目融資成功的前提，作為PPP重要參與方的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該盡早參與PPP項(xiàng)目論證、準(zhǔn)備和采購工作，以確保順利推進(jìn)PPP實(shí)施。

關(guān)鍵詞：PPP；項(xiàng)目融資；擔(dān)保

一、PPP項(xiàng)目融資的特征

（一）PPP的一般認(rèn)識(shí)

PPP是英文Public-Private-Partnership的縮寫。在中國，PPP通常被譯作“政府與社會(huì)資本合作”。在世界的學(xué)術(shù)界以及實(shí)際的應(yīng)用當(dāng)中，還沒有對(duì)PPP達(dá)成一致的標(biāo)準(zhǔn)解釋。黨的十八屆三中全會(huì)提出，“允許社會(huì)資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營”，隨后，財(cái)政部《關(guān)于2014年中央和地方財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)告》中，首次使用了PPP概念，明確要“推廣運(yùn)用PPP模式，支持建立多元可持續(xù)的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金保障機(jī)制”。

（二）PPP融資的特點(diǎn)

【摘要】本文研究了在出口信貸中引入項(xiàng)目融資模式的可行性分析方法，介紹了項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目融資的BOT模式設(shè)計(jì)方法，構(gòu)建了在出口信貸中引入項(xiàng)目融資的具體操作模式。

隨著我國改革開放的不斷推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷深化，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)越來越深地融入到了世界經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，將基于項(xiàng)目自身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的有限追索的項(xiàng)目融資模式引入到政策性銀行出口信貸實(shí)踐中去，構(gòu)建起基于項(xiàng)目融資理論的政策性銀行出口信貸運(yùn)作模式，突破大型“走出去”項(xiàng)目的融資瓶頸，把政策性銀行對(duì)國家外經(jīng)貿(mào)的支持和推動(dòng)作用落到實(shí)處，以解決當(dāng)前我國出口信貸在支持大型境外投資項(xiàng)目中受傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式限制而存在的固有缺陷，最終達(dá)到提高我國政策性銀行出口信貸對(duì)“走出去”項(xiàng)目支持力度的目的。

一、出口信貸項(xiàng)目融資的含義

出口信貸是一個(gè)特定的融資范疇，是對(duì)貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項(xiàng)目融資是一種特定的融資模式，是對(duì)有限追索的具有類似信用保證結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目資金運(yùn)作模式的總稱。出口信貸中引入項(xiàng)目融資模式即是要通過項(xiàng)目融資這種特定的資金運(yùn)作模式來對(duì)出口信貸項(xiàng)目進(jìn)行操作，這一概念是相對(duì)于通過傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式對(duì)出口信貸項(xiàng)目進(jìn)行操作而提出來的。項(xiàng)目融資模式下運(yùn)作的出口信貸項(xiàng)目，貸款人將根據(jù)項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度而采取不同程度的追索權(quán)，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點(diǎn)是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)，貸款人將與借款人以及其它利益關(guān)系人一起在精心設(shè)計(jì)的信用保證結(jié)構(gòu)框架下，在特定的期間和范圍內(nèi)，分擔(dān)項(xiàng)目所具有的各類風(fēng)險(xiǎn)；在有限追索限定的范圍內(nèi)，項(xiàng)目一旦因風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生而最終失敗，貸款人將僅以項(xiàng)目資產(chǎn)受償，其追索權(quán)不涉及項(xiàng)目以外的任何資產(chǎn)。出口信貸項(xiàng)目融資模式更適用于那些建設(shè)周期長(zhǎng)、投資量大、收益相對(duì)穩(wěn)定、受市場(chǎng)變化影響較小的出口信貸項(xiàng)目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項(xiàng)目，非常適用于通過項(xiàng)目融資模式來進(jìn)行運(yùn)作。

二、出口信貸項(xiàng)目融資可行性分析與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

（一）出口信貸項(xiàng)目融資可行性分析

第一篇

一、幾種項(xiàng)目融資模式的分析與比較

（一）BOT模式

即“建設(shè)-經(jīng)營-移交”，是私營機(jī)構(gòu)參與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種形式。其大致思路由以下幾步構(gòu)成，首先由項(xiàng)目所在國政府或者相關(guān)所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，然后由本國或外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者來安排融資，同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在約定的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營該項(xiàng)目以獲取商業(yè)利潤，最后，按照協(xié)議約定將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。BOT項(xiàng)目融資中最基本的要素是特許權(quán)[1]。BOT方式有諸多優(yōu)勢(shì)：（1）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)；（2）能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)；（3）BOT融資方式可以提前滿足社會(huì)和公眾的需求；（4）有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率；（5）BOT項(xiàng)目通常都是由外國的公司進(jìn)行承包，這會(huì)給項(xiàng)目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，既給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。其次，BOT方式具有獨(dú)特的定位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)確保了投資者獲得穩(wěn)定的資金回報(bào)率。

（二）ABS模式

即資產(chǎn)支撐的證券化，是一種新型的融資方式，是信貸資產(chǎn)證券化的一種，指發(fā)起人(資金需求方)在未來產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，經(jīng)過一定的匯集組合，通過信用評(píng)級(jí)手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，向投資人(資金供給方)發(fā)行證券、籌集資金，并將日后收到的現(xiàn)金流償還給投資者，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報(bào)的目的[2]。ABS模式的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)在于，通過信用增級(jí)這種特有的提升信用等級(jí)的方式，使得原先資信水平較低的項(xiàng)目得以進(jìn)入國際優(yōu)質(zhì)的高檔證券市場(chǎng)，享受到高級(jí)證券市場(chǎng)的高資信等級(jí)、高債券安全性以及高流動(dòng)性、低債券利率等多種好處，得以很大程度的降低發(fā)行債券募集資金的成本[3]。ABS模式有以下主要特點(diǎn)：（1）通過在國際高檔證券市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金，資本市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，資產(chǎn)回報(bào)較高[4]，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，因而容量較大，資金來源渠道多樣化[5]，因此該模式能夠大規(guī)模地籌集資金[6]。（2）ABS融資方式中，清償債券本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān)，資產(chǎn)支持證券對(duì)原始權(quán)益人沒有追索權(quán)，因此資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要由投資者和擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)。同時(shí)，在資本市場(chǎng)上發(fā)行的債券被較多數(shù)量的投資者購買，從而使得投資風(fēng)險(xiǎn)得以進(jìn)一步分散。（3）ABS融資模式通過SPV發(fā)行高檔債券籌集資金形成的負(fù)債，并不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，從而避免了對(duì)于原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的條件限制。（4）債券利率低，并且由于采用了應(yīng)用SPV來進(jìn)行信用增級(jí)的措施，且涉及的環(huán)節(jié)較少，在很大程度上減少了酬金、手續(xù)費(fèi)等中介費(fèi)用，降低了籌資成本。這是ABS融資模式的最大優(yōu)勢(shì)所在。（5）ABS模式能夠充分利用外部信用保證的支持，避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量和信用水平對(duì)項(xiàng)目融資的應(yīng)用限制。

摘要：BOT是國際項(xiàng)目融資諸方式的一種，項(xiàng)目所在國政府對(duì)項(xiàng)目投資者和項(xiàng)目公司承諾的法律效力問題一直飽受爭(zhēng)議。本文認(rèn)為，項(xiàng)目融資存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，為平衡項(xiàng)目各方的利益，政府有必要作出一定的承諾，并逐一分析了各類承諾的具體內(nèi)容和內(nèi)地現(xiàn)行法律的規(guī)制，最后結(jié)合廣西來賓B電廠的實(shí)例，提出一些淺見。

關(guān)鍵詞：BOT、國際項(xiàng)目融資、政府、承諾、法律

BOT國際項(xiàng)目融資（以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目融資）是指政府通過契約的形式授予私營企業(yè)以一定期限的特許經(jīng)營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并賺取利潤，特許權(quán)期限屆滿后，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。該融資方式具有諸多優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。筆者擬就項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目所在國政府承諾問題進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析。

一、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)

《大不列顛百科全書》將風(fēng)險(xiǎn)定義為一種損失、傷害和危險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，因此，一些容易發(fā)生危險(xiǎn)和受到損失的事物被稱為處于風(fēng)險(xiǎn)之中?！俄f氏詞典》同樣把風(fēng)險(xiǎn)解釋為損失、傷害、不利條件和破壞出現(xiàn)的可能性。[①]綜合考量，筆者認(rèn)為，BOT國際項(xiàng)目融資主要存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)

【摘要】旅游景點(diǎn)作為旅游產(chǎn)品的核心，其開發(fā)成功的關(guān)鍵是具備充足的財(cái)政資源。文章結(jié)合項(xiàng)目融資的基本理論，分析了不同類型景點(diǎn)的特征及其相應(yīng)的融資模式，并提出了相關(guān)的規(guī)范保障措施。

【關(guān)鍵詞】旅游景點(diǎn)；項(xiàng)目融資；融資模式；BOT

旅游業(yè)是高投人、高產(chǎn)出、就業(yè)容量大，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)較大的產(chǎn)業(yè)。景點(diǎn)則是旅游系統(tǒng)中最重要的組成部分，是旅游產(chǎn)品的核心，同涉外飯店業(yè)、旅行社業(yè)共同構(gòu)成旅游業(yè)的三大核心產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)英斯基普分類方法，景點(diǎn)主要分為三大類，即以人類活動(dòng)為基礎(chǔ)的文化景點(diǎn)、人造的景點(diǎn)和以自然環(huán)境特色為基礎(chǔ)的自然景點(diǎn)。景點(diǎn)建造和經(jīng)營的代價(jià)十分昂貴，能否開發(fā)成功的關(guān)鍵是資金，從這個(gè)意義上來說，有效實(shí)施項(xiàng)目融資也便成為景點(diǎn)成功開發(fā)的先決條件。

一、景點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資的內(nèi)涵及其現(xiàn)存問題

所謂項(xiàng)目融資即“實(shí)施工程項(xiàng)目的企業(yè)（或稱投資者）通過各種途徑和相應(yīng)的手段取得這些資金的過程”。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，旅游企業(yè)一般通過兩種方式獲取資金:內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是旅游企業(yè)不斷將自己內(nèi)部融通的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。它對(duì)旅游企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是旅游企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源融資是旅游企業(yè)吸引其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，使之轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)的投資過程。它對(duì)旅游企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)，因此也成為旅游企業(yè)獲取資金的主要方式。

編者按：本文主要從項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)；項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控四個(gè)方面進(jìn)行論述。其中，主要包括：流程分析法、專家列舉法、財(cái)務(wù)狀況分析法、投入產(chǎn)出分析法、背景分析法、分解分析法、失誤樹分析法、建立項(xiàng)目融資決策凈現(xiàn)金流量模型、計(jì)算項(xiàng)目的投資滿意率、計(jì)算項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度、政治風(fēng)險(xiǎn)的管理、金融風(fēng)險(xiǎn)的管理、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理、累計(jì)債務(wù)覆蓋率指標(biāo)監(jiān)控法、項(xiàng)目債務(wù)承受比率指標(biāo)監(jiān)控法、凈現(xiàn)值指標(biāo)監(jiān)控法、差額內(nèi)部收益率指標(biāo)監(jiān)控法等，具體材料請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

[摘要]項(xiàng)目融資已逐步成為大型工程項(xiàng)目籌措資金的一種新的方式，由于項(xiàng)目融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文探討的就是項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理問題，提出主要通過項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等四個(gè)方面，來實(shí)施對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理，從而實(shí)現(xiàn)在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的全過程有效控制。

[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

項(xiàng)目融資是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項(xiàng)目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也較大，識(shí)別和評(píng)估項(xiàng)目融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行有效管理和控制是項(xiàng)目融資過程中最重要的環(huán)節(jié)。

一、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

要管理和控制項(xiàng)目融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，首先要對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別。識(shí)別項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種方法：

一、國外研究現(xiàn)狀分析

項(xiàng)目融資作為一種籌資方式,在國外的研究中,對(duì)項(xiàng)目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹。而對(duì)項(xiàng)目在融資過程中,如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn),沒有做出系統(tǒng)、深入的研究。

在國際上,對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多,但最重要的也最有影響的國際項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)是國際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(IPMA,InternationalProjectManagementAssociation)。該協(xié)會(huì)每?jī)赡暾匍_一次世界項(xiàng)目管理大會(huì),出了論文集《ManagementbyProjects》,收集大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章。在出版論文和專著方面,英國的學(xué)者J.P.Turner的著作《TheHandbookofProject-baseManagement》專辟一章討論風(fēng)險(xiǎn)管理問題,最具有代表性的期刊是英國的《InternationalJournalofProjectManagement》。

N.Kartam與S.Kartam從項(xiàng)目訂約人角度對(duì)科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究,在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探如何評(píng)估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),并提出了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法,即預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施。

PatrickTILam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)影響,并以BOT這種融資方式為例,通過實(shí)例分析指出風(fēng)險(xiǎn)因素的種類以及相應(yīng)的規(guī)避方法。

JyotiPGupta和AnilKSravat通過分析印度電力項(xiàng)目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素,其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險(xiǎn)因素和融資等,介紹了外國投資的第一個(gè)IPP項(xiàng)目,并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

一、BOT（Build－Operate－Transfer）融資方式

BOT意為“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”，實(shí)質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式。BOT最本質(zhì)的特點(diǎn)是使私營企業(yè)資金用于公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其典型形式是：項(xiàng)目所在地政府授予一家或幾家投資人所組成的項(xiàng)目公司特許權(quán)利——就某項(xiàng)特定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行籌資建設(shè)，在約定的期限內(nèi)經(jīng)營管理，并通過項(xiàng)目經(jīng)營收入償還債務(wù)和獲取投資回報(bào)。約定期滿后，項(xiàng)目設(shè)施無償轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目所在地政府，項(xiàng)目設(shè)施的所有權(quán)最終歸屬于政府，因此，BOT模式有時(shí)也被稱為“暫時(shí)私有化”過程。

簡(jiǎn)而言之，BOT一詞是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投融資建設(shè)、經(jīng)營回報(bào)、無償轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過程典型特征的簡(jiǎn)要概括。BOT方式不僅是一個(gè)融資的協(xié)議，而且還是一個(gè)長(zhǎng)期專業(yè)化的協(xié)議。在協(xié)議的基礎(chǔ)上，公私雙方建立起伙伴關(guān)系，并向公眾提供經(jīng)濟(jì)、高效的服務(wù)。

20世紀(jì)70年代后，無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家，政府的財(cái)政預(yù)算越來越緊張，而面對(duì)的基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來越大，由政府充當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施投資主體越來越困難。BOT方式作為一種新的投融資方式，在發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家滿足了普遍性的內(nèi)在需求。各國都開始運(yùn)用這種新的模式進(jìn)行城市建設(shè)并取得了一定的成績(jī)。如英法海峽隧道、馬來西亞南北高速公路、我國第一個(gè)正式批準(zhǔn)的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目——廣西來賓電廠等。

BOT作為一種新的融資模式，操作過程復(fù)雜，中間環(huán)節(jié)較多，涉及到工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等諸多問題，需要通過規(guī)范的運(yùn)作程序和比較完善的特許協(xié)議來規(guī)避項(xiàng)目實(shí)施過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。在BOT項(xiàng)目中，最重要的是資金的融資方式、風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)、資金的結(jié)構(gòu)、回報(bào)率的確認(rèn)以及政府與項(xiàng)目公司各自的地位等問題，這關(guān)系到項(xiàng)目的成功與否和雙方合作關(guān)系的長(zhǎng)久維持。此外，BOT項(xiàng)目需嚴(yán)格控制工程的建設(shè)進(jìn)度和工程質(zhì)量，確保項(xiàng)目的順利實(shí)施。

BOT模式適用于那些投資額巨大、投資回收期長(zhǎng)、建成后具有穩(wěn)定收益的建設(shè)項(xiàng)目。經(jīng)營性政府工程，如污水處理廠、發(fā)電站、高速公路、鐵路等公共設(shè)施具備這一特點(diǎn)。通過BOT模式，政府得以在資金匱乏的情況下利用民間資本進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，減少項(xiàng)目建設(shè)的初始投入，將有限資金投入到更多的領(lǐng)域。目前，BOT模式在全國范圍內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，已成為經(jīng)營性城建項(xiàng)目中一種較為成熟和有效的融資模式。

1、立項(xiàng)階段財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)

這里所說的立項(xiàng)階段并非政府機(jī)關(guān)審批立項(xiàng)而是指企業(yè)的經(jīng)濟(jì)立項(xiàng)，即可行性研究與投資決策階段。由于公路項(xiàng)目的投資建設(shè)屬于國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此具有濃厚的政府決策色彩。以往，公路項(xiàng)目的建設(shè)與否都是政府說了算，企業(yè)沒有自主權(quán)，因此也不需要進(jìn)行可行性研究與投資決策。隨著市場(chǎng)的開放和投資主體多元化，政府轉(zhuǎn)變了觀念，企業(yè)也增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和自主決策權(quán)，對(duì)項(xiàng)目的可行性研究與投資決策日益成為不可或缺的一項(xiàng)工作。2003年，廣東省交通廳率先推出的“業(yè)主招標(biāo)”活動(dòng)中，需要參加投標(biāo)的企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼的項(xiàng)目資本金和經(jīng)營期限作出判斷，要求資本金最少、經(jīng)營期限最短者中標(biāo)，這時(shí)企業(yè)的可行性研究與投資決策就發(fā)揮了極其重要的作用。在立項(xiàng)階段，財(cái)務(wù)管理工作的重點(diǎn)是做好項(xiàng)目可行性分析，為投資決策提供財(cái)務(wù)依據(jù)，具體來看就是要收集和整理各種可能獲得的與項(xiàng)目相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資料，測(cè)算項(xiàng)目在各種邊際條件下的凈現(xiàn)值(NP~)、內(nèi)部收益率(IRR)和投資回收期(包括靜態(tài)與動(dòng)態(tài)的回收期)，以作出本企業(yè)是否投資、投資方式的決策。

2、籌備階段財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)

當(dāng)項(xiàng)目業(yè)已立項(xiàng)轉(zhuǎn)入籌備階段后，企業(yè)面臨的工作就是辦理國家規(guī)定的基建程序手續(xù)、決定項(xiàng)目組織形式、尋找合作伙伴、對(duì)合作合同進(jìn)行談判、決定項(xiàng)目的融資方式和渠道、注冊(cè)成立項(xiàng)目公司等。在此階段，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是：

(1)分析項(xiàng)目組織形式對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和未來收益的影響。項(xiàng)目的組織形式可以是本企業(yè)自營，成立分公司或籌建處的形式，也可以與另外一個(gè)或幾個(gè)投資者合作，成立項(xiàng)目公司。具體采用哪種方式，需要結(jié)合本企業(yè)現(xiàn)有的融資能力稅收政策和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)不同模式下本企業(yè)現(xiàn)金流和未來收益進(jìn)行財(cái)務(wù)分析決定。

(2)確定項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》(國發(fā)[1996]35號(hào))規(guī)定，交通設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的最低資本金比例為35％。目前廣東省內(nèi)199年以后新建公路項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)基本都是35％資本金、65％負(fù)債，未充分考慮項(xiàng)目本身收益狀況和財(cái)務(wù)杠桿的作用。筆者認(rèn)為，項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)不適宜，也不應(yīng)該采用一個(gè)固定的資本結(jié)構(gòu)而應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的具體情況來確定。如果項(xiàng)目的收益情況良好(資產(chǎn)報(bào)酬率大于預(yù)期的債務(wù)資金成本)，項(xiàng)目可采用較高的負(fù)債比例，以減少投資者資本金的沉淀和獲取更多的財(cái)務(wù)杠桿收益；反之。如果項(xiàng)目的收益情況較差(資產(chǎn)報(bào)酬率小于預(yù)期的債務(wù)資金成本)，則要提高項(xiàng)目資本金的比例，以保障債權(quán)人的利益和維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。例如廣(州)一深(圳)高速公路項(xiàng)目總投資約120億元，項(xiàng)目真正資本金僅2OOO萬元(7．42億元的項(xiàng)目資本金中，除2OOO萬元不需計(jì)息外其余資本金尚需計(jì)算利息)，債務(wù)比例高達(dá)99．83％，但由于項(xiàng)目收益好，該項(xiàng)目自1994年通車至2002年僅八年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了盈利。試想如該項(xiàng)目也采用35％的資本金比例，資本金高達(dá)42億元，帶給投資者的不僅是資金的積壓還有巨額的稅收損失和財(cái)務(wù)杠桿的損失。