自1986年中國正式申請恢復(fù)關(guān)貿(mào)總協(xié)定（GATT）締約國地位到爭取加入世界貿(mào)易組織（WTO），至今已過去了13個年頭，其間我國歷屆政府為“復(fù)關(guān)”“入世”進(jìn)行了一系列艱苦努力。今年以來我國政府為加入WTO向國際社會的承諾歸納起來有以下二個方面的內(nèi)容：一是較大限度地放寬市場準(zhǔn)入限制，降低國外企業(yè)和資本進(jìn)入中國市場的“門檻”。二是大幅度地降低關(guān)稅、放寬進(jìn)口許可，較大幅度地放開國內(nèi)商品市場。雖然今年能否加入WTO還有一系列不確定因素，但我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對外部資源依賴性逐漸增強(qiáng)，我國改革開放的大趨勢是無法改變的，無論是否加入WTO，我國的金融業(yè)在未來幾年里都將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文首先論述了全球《金融服務(wù)協(xié)議》和中國4月8日的承諾的要求及時間表；在總結(jié)資本項(xiàng)目自由兌換的一般要求及步驟后，分析了人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的要求及步驟。基本結(jié)論是：加入WTO后，如果我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況（特別是財政收支狀況）、國有企業(yè)（包括國有商業(yè)銀行）經(jīng)營狀況、金融監(jiān)管等沒有大的改善，將有可能打亂我國人民幣資本項(xiàng)目自由兌換正常進(jìn)程，在未來有可能產(chǎn)生較大的金融風(fēng)險。

一、全球《金融服務(wù)協(xié)議》的要求和中國4月8日的承諾

1.WTO中《金融服務(wù)協(xié)議》對金融業(yè)的要求

世界貿(mào)易組織成員于1997年12月制定了《金融服務(wù)協(xié)議》，它和《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》一起對一國金融業(yè)提出了多方面的要求，主要包括：允許外國在本國建立金融服務(wù)公司并按競爭原則運(yùn)行，本國所有的金融業(yè)務(wù)要對外國資本開放；實(shí)施國民待遇，外國公司享有與國內(nèi)公司同等的進(jìn)入國內(nèi)市場的權(quán)利，向進(jìn)入本國金融市場的外國資本公布一切有關(guān)法律法規(guī)或行政命令，并不得對任何進(jìn)入本國金融市場的外國資本有規(guī)模、數(shù)量方面的限制。簡言之，WTO的最終目的是貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和貿(mào)易投資的自由化，允許外國資本進(jìn)入本國金融市場并享受本國資本的待遇，與本國資本在本國市場上進(jìn)行同等條件的競爭；同時，也允許本國資本進(jìn)入其他締約國金融市場并享受該國資本的同等待遇。對中國而言，加入WTO后，我國要立即允許外資銀行經(jīng)營所有國外客戶的外匯業(yè)務(wù)；1年以后允許經(jīng)營中國客戶的外匯業(yè)務(wù)；兩年內(nèi)允許外資銀行經(jīng)營人民幣批發(fā)業(yè)務(wù)；5年后可以對中國居民個人服務(wù)，允許開辦合資銀行。

2.4月8日美方單方面公布的中方在保險和銀行業(yè)的承諾

美國貿(mào)易代表署于1999年4月8日單方面公布的美中就中國進(jìn)入世貿(mào)組織談判“達(dá)成”《市場開放和規(guī)則承諾》。

20世紀(jì)90年代，金融危機(jī)接二連三地在不同的國家和地區(qū)發(fā)生，給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了相當(dāng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。綜觀影響較大的三次金融危機(jī)（1992～1993年的歐洲貨幣體系危機(jī)、1994～1995年的拉美債務(wù)危機(jī)和1997年的東南亞金融危機(jī)），盡管它們爆發(fā)的具體原因千差萬別，貿(mào)易收支的長期失衡和投機(jī)資本的無序流動卻是基本的共同點(diǎn)。深入探討貿(mào)易收支和短期資本流動在金融危機(jī)形成中的作用機(jī)理，對各國特別是發(fā)展中國家防范金融危機(jī)的再現(xiàn)具有十分重要的意義。

一、脆弱的貿(mào)易收支平衡是發(fā)展中國家發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

在虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的今天，金融危機(jī)的發(fā)生固然有金融市場運(yùn)行自身的原因，但最根本的原因仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡。從貿(mào)易收支在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的地位和作用來看，只有保持貿(mào)易收支的平衡，發(fā)展中國家的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源才能確保繼續(xù)參與到全球資源的重新配置進(jìn)程中去；如果能長期保持貿(mào)易收支順差，則意味著通過參與國際分工，發(fā)展中國家加強(qiáng)了對本國經(jīng)濟(jì)資源的利用，其經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和幣值穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將更有保障。這種情況下，金融危機(jī)在發(fā)展中國家發(fā)生的可能性微乎其微。問題在于發(fā)展中國家的貿(mào)易收支極不穩(wěn)定，貿(mào)易平衡通常很難實(shí)現(xiàn)，全球也只有少數(shù)幾個國家和地區(qū)做到持續(xù)的貿(mào)易收支順差；相反，貿(mào)易收支逆差成為發(fā)展中國家的常見現(xiàn)象。持續(xù)的貿(mào)易收支逆差使發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)資源大量閑置，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面失衡，并進(jìn)一步引發(fā)金融危機(jī)。從這個方面看，脆弱的貿(mào)易收支平衡已成為發(fā)展中國家發(fā)生金融危機(jī)的內(nèi)在原因。

發(fā)展中國家貿(mào)易收支的不穩(wěn)定性來自于其所擁有的競爭優(yōu)勢的相對性。當(dāng)前，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程也就是其經(jīng)濟(jì)全球化的過程，發(fā)展中國家必須遵循比較優(yōu)勢的原則參與全球資源的重新配置，這就決定了發(fā)展中國家在國際分工中所獲取的只能是一種相對競爭優(yōu)勢。這種相對競爭優(yōu)勢與發(fā)達(dá)國家所擁有的絕對競爭優(yōu)勢相比，具有以下三個明顯的特點(diǎn)：

第一，相對競爭優(yōu)勢本身具有一種內(nèi)在的不穩(wěn)定性。與絕對競爭優(yōu)勢相比，相對競爭優(yōu)勢具有極強(qiáng)的可替代性。依靠這種競爭優(yōu)勢所取得的成本優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢和效益優(yōu)勢等隨時隨地會被其它國家和地區(qū)的競爭對手奪走，因而在擁有相對競爭優(yōu)勢的國家和地區(qū)之間，競爭非常激烈。

第二，相對競爭優(yōu)勢所帶來的比較利益有越來越少的趨勢。比較利益的存在是以生產(chǎn)要素的不流動為前提條件的。然而隨著經(jīng)濟(jì)全球化水平的提升，生產(chǎn)要素的流動性大大增強(qiáng)，比較利益的空間明顯地受到壓縮。在缺乏足夠效益支撐的情況下，發(fā)展中國家的貿(mào)易收支更有可能出現(xiàn)惡化的局面。

摘要:近年來，資本項(xiàng)目外匯管理工作落實(shí)“五個轉(zhuǎn)變”理念，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化，資本項(xiàng)下外匯管理改革進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。資本項(xiàng)目外匯管理改革的目標(biāo)和方式逐步明晰?，F(xiàn)就資本項(xiàng)目政策變化后如何開展事后監(jiān)管工作展開調(diào)研，并就如何轉(zhuǎn)變外匯事后監(jiān)管工作理念和宜采取的對策提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞:外匯管理；監(jiān)管

隨著國家資本項(xiàng)目外匯管理改革政策密集出臺，我國資本項(xiàng)目外匯管理工作的內(nèi)容發(fā)生了巨大變化，也對新形勢下資本項(xiàng)目事后監(jiān)管工作的理念、原則、成效、手段等提出了更高的要求，改革目標(biāo)和管理方式進(jìn)一步明晰。

一、資本項(xiàng)目新政實(shí)施導(dǎo)致事后監(jiān)管工作的新變化

資本項(xiàng)目新政實(shí)施旨在改變資本項(xiàng)目外匯管理的理念和職能，通過加強(qiáng)資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的收集，將監(jiān)管重點(diǎn)由事前審批轉(zhuǎn)變?yōu)槭轮泻褪潞蠊芾?，加?qiáng)對銀行業(yè)務(wù)的合規(guī)監(jiān)管，并以此為契機(jī)，推進(jìn)我國資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。（一）外匯管理職能變化。自2015年起，我國直接投資外匯管理轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)直接投資基本信息采集和外國投資者權(quán)益登記下放給銀行辦理，基本全部取消直接投資外匯管理的行政審批，將管理重心由事前審核轉(zhuǎn)變?yōu)槭轮泻褪潞蠊芾?，基本形成了“登記為主、銀行聯(lián)動、重在監(jiān)測”的新模式，由重流出的危機(jī)管理向均衡管理轉(zhuǎn)型，以及由重審批管理向重監(jiān)測分析和非現(xiàn)場核查的職能轉(zhuǎn)化。（二）數(shù)據(jù)來源結(jié)構(gòu)變化。隨著資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)上線運(yùn)行，我國資本項(xiàng)目外匯數(shù)據(jù)來源極大豐富。全國所有外匯指定銀行自身、代客的全口徑資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及資本項(xiàng)目賬戶每日收、支、余數(shù)據(jù)全部按外匯局的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)要求納入資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)。可以說資本項(xiàng)目外匯管理“大數(shù)據(jù)”時代已經(jīng)來臨，并且上述數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了在總局的云存取和云計算。全國資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的收集、分析、管理、存儲以及數(shù)據(jù)分配方式已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)變。（三）銀行業(yè)務(wù)要求變化。本輪資本項(xiàng)目外匯管理改革的主要表現(xiàn)形式是取消外匯局核準(zhǔn)類事項(xiàng)，將相關(guān)合規(guī)性審核直接交由外匯指定銀行把關(guān)處理，要求銀行在業(yè)務(wù)處理過程中及時、完整反饋、查詢資本項(xiàng)目系統(tǒng)相關(guān)登記信息后，直接為企業(yè)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)，并通過信息系統(tǒng)反饋相關(guān)資金流動和匯兌信息。銀行履行真實(shí)性審核和數(shù)據(jù)報送的責(zé)任大幅增加，外匯局對銀行的合規(guī)監(jiān)管要求也同時提升。（四）主體監(jiān)管模式變化。資本項(xiàng)目信息管理系統(tǒng)上線后，資本項(xiàng)目各項(xiàng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)得以有效整合，目的是建成一個綜合的、面向主體的資本項(xiàng)目信息管理系統(tǒng)，改變原有按交易行為和業(yè)務(wù)性質(zhì)的監(jiān)管模式。資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管對象也逐步從企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)ν鈪R指定銀行的合規(guī)性監(jiān)管。（五）市場政策預(yù)期變化。近年來，資本項(xiàng)目外匯管理部門不斷簡政放權(quán)，旨在推進(jìn)資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)的便利化。隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，市場對資本項(xiàng)目可兌換的呼聲和預(yù)期逐步加大。外匯局亦把加快資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)的便利化作為推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)和手段，且已給相當(dāng)一部分涉匯主體帶來我國資本項(xiàng)目已經(jīng)或即將可兌換的強(qiáng)烈政策預(yù)期。

二、對資本項(xiàng)下外匯業(yè)務(wù)事后監(jiān)管工作的幾點(diǎn)思考

20世紀(jì)90年代，金融危機(jī)接二連三地在不同的國家和地區(qū)發(fā)生，給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了相當(dāng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。綜觀影響較大的三次金融危機(jī)（1992～1993年的歐洲貨幣體系危機(jī)、1994～1995年的拉美債務(wù)危機(jī)和1997年的東南亞金融危機(jī)），盡管它們爆發(fā)的具體原因千差萬別，貿(mào)易收支的長期失衡和投機(jī)資本的無序流動卻是基本的共同點(diǎn)。深入探討貿(mào)易收支和短期資本流動在金融危機(jī)形成中的作用機(jī)理，對各國特別是發(fā)展中國家防范金融危機(jī)的再現(xiàn)具有十分重要的意義。

一、脆弱的貿(mào)易收支平衡是發(fā)展中國家發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

在虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的今天，金融危機(jī)的發(fā)生固然有金融市場運(yùn)行自身的原因，但最根本的原因仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡。從貿(mào)易收支在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的地位和作用來看，只有保持貿(mào)易收支的平衡，發(fā)展中國家的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源才能確保繼續(xù)參與到全球資源的重新配置進(jìn)程中去；如果能長期保持貿(mào)易收支順差，則意味著通過參與國際分工，發(fā)展中國家加強(qiáng)了對本國經(jīng)濟(jì)資源的利用，其經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和幣值穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將更有保障。這種情況下，金融危機(jī)在發(fā)展中國家發(fā)生的可能性微乎其微。問題在于發(fā)展中國家的貿(mào)易收支極不穩(wěn)定，貿(mào)易平衡通常很難實(shí)現(xiàn)，全球也只有少數(shù)幾個國家和地區(qū)做到持續(xù)的貿(mào)易收支順差；相反，貿(mào)易收支逆差成為發(fā)展中國家的常見現(xiàn)象。持續(xù)的貿(mào)易收支逆差使發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)資源大量閑置，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面失衡，并進(jìn)一步引發(fā)金融危機(jī)。從這個方面看，脆弱的貿(mào)易收支平衡已成為發(fā)展中國家發(fā)生金融危機(jī)的內(nèi)在原因。

發(fā)展中國家貿(mào)易收支的不穩(wěn)定性來自于其所擁有的競爭優(yōu)勢的相對性。當(dāng)前，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程也就是其經(jīng)濟(jì)全球化的過程，發(fā)展中國家必須遵循比較優(yōu)勢的原則參與全球資源的重新配置，這就決定了發(fā)展中國家在國際分工中所獲取的只能是一種相對競爭優(yōu)勢。這種相對競爭優(yōu)勢與發(fā)達(dá)國家所擁有的絕對競爭優(yōu)勢相比，具有以下三個明顯的特點(diǎn)：

第一，相對競爭優(yōu)勢本身具有一種內(nèi)在的不穩(wěn)定性。與絕對競爭優(yōu)勢相比，相對競爭優(yōu)勢具有極強(qiáng)的可替代性。依靠這種競爭優(yōu)勢所取得的成本優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢和效益優(yōu)勢等隨時隨地會被其它國家和地區(qū)的競爭對手奪走，因而在擁有相對競爭優(yōu)勢的國家和地區(qū)之間，競爭非常激烈。

第二，相對競爭優(yōu)勢所帶來的比較利益有越來越少的趨勢。比較利益的存在是以生產(chǎn)要素的不流動為前提條件的。然而隨著經(jīng)濟(jì)全球化水平的提升，生產(chǎn)要素的流動性大大增強(qiáng)，比較利益的空間明顯地受到壓縮。在缺乏足夠效益支撐的情況下，發(fā)展中國家的貿(mào)易收支更有可能出現(xiàn)惡化的局面。

資本項(xiàng)目開放是發(fā)展中國家參與全球化進(jìn)程中難以回避的現(xiàn)實(shí)問題，是一個國家從封閉型經(jīng)濟(jì)走向開放型經(jīng)濟(jì)最重要的步驟，它的開放標(biāo)志著一國經(jīng)濟(jì)完全融入國際社會。l資本項(xiàng)目的開放是一把雙刃劍，開放資本項(xiàng)目可以帶來多方面的福利效應(yīng)，但也會帶來一系列金融問題甚至危機(jī)，使得發(fā)展中國家特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家不得不考慮其負(fù)面效應(yīng)。當(dāng)前，人民幣面臨較大升值壓力，國際社會要求中國資本項(xiàng)目開放的呼聲較高，為了避免資本項(xiàng)目開放給我國帶來的負(fù)面影響，應(yīng)借鑒發(fā)展中國家特別是新興國家資本項(xiàng)目開放的成功經(jīng)驗(yàn)，選擇中國資本項(xiàng)目開放的正確路徑、順序和時機(jī)，做好我國資本項(xiàng)目的準(zhǔn)備工作。

一、資本項(xiàng)目開放的日本和印度經(jīng)驗(yàn)

1．日本的資本項(xiàng)目開放走的是漸進(jìn)型的道路。從20世紀(jì)70年代起，日本出現(xiàn)巨額經(jīng)常項(xiàng)目收支順差。因此，日本在外匯交易、資本交易自由化及國內(nèi)金融自由化方面的壓力逐漸增強(qiáng)，同時，因海外對日元資產(chǎn)的需求急速增加，日元在海外各國的官方儲備中所占比重逐年上升。受國內(nèi)外形勢所迫，日本開始金融自由化改革。日本在1980年頒布了新《外匯管理法》，1984年進(jìn)行了部分修改，逐步實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目的對外開放。當(dāng)時較為有限的國際資本市場空間以及跨國流動的壓力，比較單一的金融金融商品結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都為日本開放資本市場提供了寬松的條件和時間。同時期，日本經(jīng)濟(jì)具有較為良好的宏觀經(jīng)濟(jì)條件，也為日本進(jìn)一步開放資本市場創(chuàng)造了條件。具體開放的步驟是：(1)1964年一1973年為對內(nèi)直接投資自由化推進(jìn)階段。在這一階段，為了規(guī)范資本市場管理，日本先后制訂了“外國資金日元兌換規(guī)則”(1968)、“本國居民通過制指定證券商購人國外證券規(guī)則”(1970)、“非居民日元債券發(fā)行規(guī)則”(1970)等，對資本項(xiàng)目管理的日元兌換實(shí)施限制，資本項(xiàng)下日元兌換只限于獲得個案許可項(xiàng)目。(2)1974年一1980年為資本交易自由化的相關(guān)制度改革階段。1973年第五次對內(nèi)直接投資自由化完成后，日本仍對外國的直接投資或股票投資進(jìn)行限制，原則上禁止外國投資的法律仍在執(zhí)行，在此背景下，日本于1980年頒布實(shí)施了新的《外匯與外貿(mào)管理法》，對外國投資有“原則上禁止”改為“原則上自由”，加快了日本資本項(xiàng)目開放進(jìn)程。(3)1981年一1984年為資本市場開放體制基本形成階段。新的《外匯與外貿(mào)管理法》實(shí)施后，對日直接投資發(fā)展很快，1984年對《外匯與外貿(mào)管理法》進(jìn)行部分修改，采取了撤銷外匯交易實(shí)際需求原則，對外日元貸款實(shí)行自由化措施，資本項(xiàng)目下日元可兌換基本實(shí)現(xiàn)。日本漸進(jìn)型的資本項(xiàng)目開放方式是正確的，但由于是在美國的壓力實(shí)現(xiàn)的，結(jié)果帶來了一系列問題。主要表現(xiàn)為：一方面，資本項(xiàng)目開放后出現(xiàn)內(nèi)外均衡的沖突。1985年日本與美國簽訂了“廣場協(xié)議”，日元在美國的壓力下開始大幅度升值。日本政府錯誤地實(shí)行了低利率政策，大量的游資流向房地產(chǎn)和股票市場，產(chǎn)生了后來的泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰直接導(dǎo)致了日本在2O世紀(jì)90年代漫長的經(jīng)濟(jì)衰退。另一方面，日本開放資本項(xiàng)目可兌換后內(nèi)外均衡沖突協(xié)調(diào)失敗。日元升值帶來的泡沫經(jīng)濟(jì)破裂與其當(dāng)時實(shí)行的國內(nèi)貨幣政策、財政政策以及各項(xiàng)措施有極大關(guān)系。在升值初期，日本央行激勵干預(yù)外?[市場，試圖維持日元幣值穩(wěn)定。但在資本市場已經(jīng)具有相當(dāng)開放程度的時候，貨幣政策失效日本被迫實(shí)現(xiàn)浮動?[率制度造成本幣大幅度升值后，央行又實(shí)行錯誤的擴(kuò)張陛貨幣政策，對本國經(jīng)濟(jì)造成了極大破壞。日本被動地實(shí)現(xiàn)浮動匯率最終導(dǎo)致內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡，告誡國際社會開放資本賬戶不能在外來壓力下實(shí)現(xiàn)，開放的程度必須與本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融管制能力相適應(yīng)。

2．印度資本項(xiàng)目開放走的是先打好基礎(chǔ)再開放的道路。1990年到1991年，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由于工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)衰退而造成的世界貿(mào)易滑坡，東歐劇變和1990年8月的海灣危機(jī)，國際金融組織為達(dá)到符合資本充足率的規(guī)定而降低風(fēng)險的舉措，及由于印度出現(xiàn)較為嚴(yán)重通脹造成外部資金流人減緩，加劇了印度對外支付的危機(jī)，使印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字急速攀升到占GDP的3．2％。在此背景下，印度采取了限制進(jìn)口、補(bǔ)貼出口、采取許可證等措施，短期內(nèi)使印度經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定得到一定程度的改善，為印度資本項(xiàng)目開放提供了較好的基礎(chǔ)?；诮?jīng)濟(jì)運(yùn)行開始穩(wěn)定和好轉(zhuǎn)，印度當(dāng)局隨即開始有關(guān)資本項(xiàng)目開放的基礎(chǔ)條件的調(diào)整，主要采取了以下措施：一是整頓財政。成立聯(lián)合償債基金，減少財政赤字，建立合理的財政會計制度；二是控制通貨膨脹。采取控制信貸投放等措施控制通貨膨脹；三是整頓金融部門。降低過高的銀行準(zhǔn)備金要求，盡量消除正式或非正式的利率管理，降低不良資產(chǎn)水平；四是制定適當(dāng)?shù)膮R率政策。建立擇機(jī)干預(yù)的匯率機(jī)制，即實(shí)施有效匯率監(jiān)督機(jī)制，確定合理匯率浮動空間，使之在正負(fù)5％的范圍內(nèi)波動；五是建立了國際收支控制指標(biāo)。提出資本流動。：能維持的經(jīng)常項(xiàng)目赤字合理水平，并控制在1．6％以下，以從凈資本流人獲得融資支持；一是確保外匯儲備的充足性。在考慮外匯儲備時，除進(jìn)口支付因素外，還考慮債務(wù)償還需求，并制定一些指標(biāo)，用于衡量外匯儲備的充足性。印度資本項(xiàng)目開放走的是創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)后再開放資本的項(xiàng)目的路徑，取得初步成功。

3．日本和印度資本賬戶開放的基本經(jīng)驗(yàn)。一是漸進(jìn)式的資本賬戶開放模式是可取的。日本和印度的資本賬戶開放過程表明，資本賬戶開放是個漸進(jìn)的過程，一定要在經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換成熟的基礎(chǔ)上，再開放資本賬戶，兩者之間必須有一定的間隔，資本賬戶開放必須先放松長期資本交易管制，放松短期資本交易管制二者必須保持一定的時間間隔。二是國內(nèi)金融體系穩(wěn)定是資本賬戶開放的前提。日本和印度的經(jīng)驗(yàn)表明國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系不完善，信用體系不完善，金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險能力較弱，尤其是利率沒有市場化，資本賬戶開放可以緩行。

二、資本項(xiàng)目開放的智利、新西蘭、新加波的經(jīng)驗(yàn)

一、脆弱的貿(mào)易收支平衡是發(fā)展中國家發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

在虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的今天，金融危機(jī)的發(fā)生固然有金融市場運(yùn)行自身的原因，但最根本的原因仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡。從貿(mào)易收支在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的地位和作用來看，只有保持貿(mào)易收支的平衡，發(fā)展中國家的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源才能確保繼續(xù)參與到全球資源的重新配置進(jìn)程中去；如果能長期保持貿(mào)易收支順差，則意味著通過參與國際分工，發(fā)展中國家加強(qiáng)了對本國經(jīng)濟(jì)資源的利用，其經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和幣值穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將更有保障。這種情況下，金融危機(jī)在發(fā)展中國家發(fā)生的可能性微乎其微。問題在于發(fā)展中國家的貿(mào)易收支極不穩(wěn)定，貿(mào)易平衡通常很難實(shí)現(xiàn)，全球也只有少數(shù)幾個國家和地區(qū)做到持續(xù)的貿(mào)易收支順差；相反，貿(mào)易收支逆差成為發(fā)展中國家的常見現(xiàn)象。持續(xù)的貿(mào)易收支逆差使發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)資源大量閑置，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面失衡，并進(jìn)一步引發(fā)金融危機(jī)。從這個方面看，脆弱的貿(mào)易收支平衡已成為發(fā)展中國家發(fā)生金融危機(jī)的內(nèi)在原因。

發(fā)展中國家貿(mào)易收支的不穩(wěn)定性來自于其所擁有的競爭優(yōu)勢的相對性。當(dāng)前，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程也就是其經(jīng)濟(jì)全球化的過程，發(fā)展中國家必須遵循比較優(yōu)勢的原則參與全球資源的重新配置，這就決定了發(fā)展中國家在國際分工中所獲取的只能是一種相對競爭優(yōu)勢。這種相對競爭優(yōu)勢與發(fā)達(dá)國家所擁有的絕對競爭優(yōu)勢相比，具有以下三個明顯的特點(diǎn)：

第一，相對競爭優(yōu)勢本身具有一種內(nèi)在的不穩(wěn)定性。與絕對競爭優(yōu)勢相比，相對競爭優(yōu)勢具有極強(qiáng)的可替代性。依靠這種競爭優(yōu)勢所取得的成本優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢和效益優(yōu)勢等隨時隨地會被其它國家和地區(qū)的競爭對手奪走，因而在擁有相對競爭優(yōu)勢的國家和地區(qū)之間，競爭非常激烈。

第二，相對競爭優(yōu)勢所帶來的比較利益有越來越少的趨勢。比較利益的存在是以生產(chǎn)要素的不流動為前提條件的。然而隨著經(jīng)濟(jì)全球化水平的提升，生產(chǎn)要素的流動性大大增強(qiáng)，比較利益的空間明顯地受到壓縮。在缺乏足夠效益支撐的情況下，發(fā)展中國家的貿(mào)易收支更有可能出現(xiàn)惡化的局面。

第三，相對競爭優(yōu)勢的不穩(wěn)定性常使發(fā)展中國家貿(mào)易結(jié)構(gòu)跟不上比較優(yōu)勢的變化。隨著經(jīng)濟(jì)理論的成熟和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的豐富，發(fā)展中國家為發(fā)展經(jīng)濟(jì)而展開的競爭也越來越激烈，這大大縮短了比較優(yōu)勢和相對競爭優(yōu)勢變遷的時間。當(dāng)比較優(yōu)勢發(fā)生變化而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后時，發(fā)展中國家貿(mào)易收支出現(xiàn)赤字就不可避免。

自1986年中國正式申請恢復(fù)關(guān)貿(mào)總協(xié)定（GATT）締約國地位到爭取加入世界貿(mào)易組織（WTO），至今已過去了13個年頭，其間我國歷屆政府為“復(fù)關(guān)”“入世”進(jìn)行了一系列艱苦努力。今年以來我國政府為加入WTO向國際社會的承諾歸納起來有以下二個方面的內(nèi)容：一是較大限度地放寬市場準(zhǔn)入限制，降低國外企業(yè)和資本進(jìn)入中國市場的“門檻”。二是大幅度地降低關(guān)稅、放寬進(jìn)口許可，較大幅度地放開國內(nèi)商品市場。雖然今年能否加入WTO還有一系列不確定因素，但我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對外部資源依賴性逐漸增強(qiáng)，我國改革開放的大趨勢是無法改變的，無論是否加入WTO，我國的金融業(yè)在未來幾年里都將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文首先論述了全球《金融服務(wù)協(xié)議》和中國4月8日的承諾的要求及時間表；在總結(jié)資本項(xiàng)目自由兌換的一般要求及步驟后，分析了人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的要求及步驟?；窘Y(jié)論是：加入WTO后，如果我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況（特別是財政收支狀況）、國有企業(yè)（包括國有商業(yè)銀行）經(jīng)營狀況、金融監(jiān)管等沒有大的改善，將有可能打亂我國人民幣資本項(xiàng)目自由兌換正常進(jìn)程，在未來有可能產(chǎn)生較大的金融風(fēng)險。

一、全球《金融服務(wù)協(xié)議》的要求和中國4月8日的承諾

1.WTO中《金融服務(wù)協(xié)議》對金融業(yè)的要求

世界貿(mào)易組織成員于1997年12月制定了《金融服務(wù)協(xié)議》，它和《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》一起對一國金融業(yè)提出了多方面的要求，主要包括：允許外國在本國建立金融服務(wù)公司并按競爭原則運(yùn)行，本國所有的金融業(yè)務(wù)要對外國資本開放；實(shí)施國民待遇，外國公司享有與國內(nèi)公司同等的進(jìn)入國內(nèi)市場的權(quán)利，向進(jìn)入本國金融市場的外國資本公布一切有關(guān)法律法規(guī)或行政命令，并不得對任何進(jìn)入本國金融市場的外國資本有規(guī)模、數(shù)量方面的限制。簡言之，WTO的最終目的是貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和貿(mào)易投資的自由化，允許外國資本進(jìn)入本國金融市場并享受本國資本的待遇，與本國資本在本國市場上進(jìn)行同等條件的競爭；同時，也允許本國資本進(jìn)入其他締約國金融市場并享受該國資本的同等待遇。對中國而言，加入WTO后，我國要立即允許外資銀行經(jīng)營所有國外客戶的外匯業(yè)務(wù)；1年以后允許經(jīng)營中國客戶的外匯業(yè)務(wù)；兩年內(nèi)允許外資銀行經(jīng)營人民幣批發(fā)業(yè)務(wù)；5年后可以對中國居民個人服務(wù)，允許開辦合資銀行。

2.4月8日美方單方面公布的中方在保險和銀行業(yè)的承諾

美國貿(mào)易代表署于1999年4月8日單方面公布的美中就中國進(jìn)入世貿(mào)組織談判“達(dá)成”《市場開放和規(guī)則承諾》。

1.具體應(yīng)用

1.1優(yōu)化前存在的問題

優(yōu)化前湖南省資本項(xiàng)目外匯管理部門的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置基本參照上級管理部門組織結(jié)構(gòu)而相應(yīng)設(shè)置，是較為典型的條塊化管理模式。該模式在日常業(yè)務(wù)的開展上有其固有的優(yōu)勢，但是隨著外匯管理改革的深入，特別是資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)和國家行政管理方式的發(fā)展，該模式在一些方面已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的弊端，主要體現(xiàn)在以下幾個方面:一是內(nèi)部機(jī)構(gòu)缺乏必要的內(nèi)部約束監(jiān)督機(jī)制。部門內(nèi)設(shè)綜合、投資管理、外債管理三個科，十五個崗位，分別對資本市場業(yè)務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)、外債管理業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)督管理，存在業(yè)務(wù)條塊相對獨(dú)立，缺乏有效的約束監(jiān)督機(jī)制等問題。各個條塊的業(yè)務(wù)工作，只有事前的審批程序，而缺乏相應(yīng)的事后監(jiān)督，各條塊業(yè)務(wù)工作的合規(guī)性主要靠審批人員自覺執(zhí)行內(nèi)控制度。二是無法滿足管理理念轉(zhuǎn)變的要求。隨著外匯管理改革的深入，工作重心將逐步由事前審批向事后監(jiān)測分析和非現(xiàn)場核查轉(zhuǎn)變。優(yōu)化前為避免“一手清”問題，客觀上要求每個科室至少三人，其中投資科在集中年檢的時間段還是會出現(xiàn)人手緊張的情況。由于大量的人力、物力資源都集中在日常業(yè)務(wù)處理上，無法保障監(jiān)測分析和非現(xiàn)場核查工作開展，“五個轉(zhuǎn)變”的理念難以落到實(shí)處。三是難以滿足主體監(jiān)管思路和跨業(yè)務(wù)的特殊個案處理要求。在外匯管理改革大力推進(jìn)的過程中，企業(yè)對于突破現(xiàn)有政策框架，通過創(chuàng)新融資模式來降低成本費(fèi)用的動力較強(qiáng)，業(yè)務(wù)條塊交叉的特殊個案明顯增多;與此同時，外匯管理部門各業(yè)務(wù)之間的資源共享程度有限，難以全面把握單一主體的需求，難以對單一主體實(shí)施有效評估，容易產(chǎn)生監(jiān)管與服務(wù)的滯后性，難以落實(shí)“五個轉(zhuǎn)變”的主體監(jiān)管要求。

1.2優(yōu)化的思路與可行性分析

總體思路體現(xiàn)在以下幾個方面:一是通過應(yīng)用工業(yè)工程理念，對資本項(xiàng)目外匯管理業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)量進(jìn)行分析，在不增加人員配置和辦公資源的情況下，抽調(diào)人員專門負(fù)責(zé)事后監(jiān)測分析和非現(xiàn)場核查工作。二是解決條塊化管理模式下，內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間缺乏必要的監(jiān)督約束機(jī)制問題。三是以主體監(jiān)管思路為指導(dǎo)，保障業(yè)務(wù)工作的順利開展，特別是解決如集中聯(lián)合年檢期間的人手不足問題等。從崗位設(shè)置看，湖南省分局資本項(xiàng)目管理處原內(nèi)設(shè)綜合科、投資管理科和外債管理科，三個科十五個崗位，處內(nèi)正式在編人員11名(正副處長各1人)，如下表所示:對崗位進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)三個科中的崗位大致可以分為以下三類:通過合并與重組，以上述三類崗位分類設(shè)定科室，即內(nèi)設(shè)業(yè)務(wù)管理科負(fù)責(zé)前臺業(yè)務(wù)工作，監(jiān)測分析科負(fù)責(zé)事后監(jiān)測分析、非現(xiàn)場核查與調(diào)查研究，綜合科負(fù)責(zé)部門行政工作與內(nèi)控制度的制定與執(zhí)行，其崗位設(shè)定與職責(zé)大致如下：

2.應(yīng)用評價

[摘要]在實(shí)現(xiàn)人民幣完全可兌換的過渡期，資本項(xiàng)目監(jiān)管成為外匯管理的主題。然而，由于監(jiān)管激勵機(jī)制不健全，監(jiān)管的有效性受到較大局限，因此有必要借鑒經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計理論對我國資本項(xiàng)目管理的阻礙因素進(jìn)行分析和檢討。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國進(jìn)一步加強(qiáng)和完善了對資本項(xiàng)目的外匯監(jiān)管。但是由于對經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計理論借鑒與實(shí)踐的缺乏，仍然存在著一些不容忽視的現(xiàn)實(shí)缺陷。具體表現(xiàn)為：1、博弈規(guī)則不完善。2、博弈信息不真實(shí)。3、監(jiān)管手段落后，成本居高不下。4、激勵和參與軟約束。資本項(xiàng)目有效監(jiān)管激勵機(jī)制的對策設(shè)計：1、建立完善的監(jiān)管博弈規(guī)則。2、建立暢通的監(jiān)管信息機(jī)制。3、建立有效的激勵機(jī)制。

在實(shí)現(xiàn)人民幣完全可兌換的過渡期，資本項(xiàng)目監(jiān)管成為外匯管理的主題。然而，由于監(jiān)管激勵機(jī)制不健全，監(jiān)管的有效性受到較大局限，因此有必要借鑒經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計理論對我國資本項(xiàng)目管理的阻礙因素進(jìn)行分析和檢討。

一、經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計理論對資本項(xiàng)目監(jiān)管的借鑒意義

經(jīng)濟(jì)學(xué)中不對稱信息也稱不完全信息，指的是市場中某些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息。委托�關(guān)系的最一般特征是委托者與者之間具有不對稱的信息。其中掌握私人信息多者稱為“人”，掌握私人信息少者稱為“委托人”。經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計理論主要研究的是：對于委托人任意給定的一種目標(biāo)，能否并且如何設(shè)計一個機(jī)制使人達(dá)成這種目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計是一類特殊的不完全信息博弈。其中委托人處于主導(dǎo)地位，即由委托人選擇機(jī)制或者設(shè)計一個博弈規(guī)則。委托人設(shè)計機(jī)制的最大目的是最優(yōu)化實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。但這樣做面臨兩個約束：一是參與約束，即人對機(jī)制的認(rèn)同，在參與機(jī)制下得到的好處必須大于或等于其不接受該機(jī)制時得到的利益(主要表現(xiàn)為機(jī)會成本，有時也表現(xiàn)為欺騙收益)。二是激勵相容約束，人在所設(shè)計的機(jī)制下，必須有積極性自愿選擇委托人所希望的行動。一個有效的(或者說相對最優(yōu)的)、可實(shí)施的機(jī)制必須既滿足參與約束又滿足激勵相容約束。委托人的根本是設(shè)計一個激勵(獎懲)規(guī)則以誘使人從自身利益出發(fā)吐露實(shí)情，同時選擇對委托人有利的行動。

典型的機(jī)制設(shè)計存在三個步驟：第一步，委托人設(shè)計一個“機(jī)制”，即博弈規(guī)則；第二步，人同時選擇接受或不接受委托人設(shè)計的機(jī)制。第三步，接受機(jī)制的人根據(jù)機(jī)制的規(guī)定進(jìn)行行動。

摘要：為了加快中國外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及中國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)接軌，在1994年外匯體制改革成功的基礎(chǔ)上，又進(jìn)行了一系列新的外匯體制改革，并取得了圓滿的效果。本文認(rèn)為今后中國外匯管理體制改革的主要方向?qū)⑹侵鸩酵七M(jìn)資本項(xiàng)目可兌換、推行比例結(jié)匯形式的意愿結(jié)匯制、建立符合國際規(guī)范的外匯市場、擴(kuò)大中國金融業(yè)的開放程度、完善國際收支申報體系和法規(guī)。確保中國經(jīng)濟(jì)真正融入國際經(jīng)濟(jì)主流。

1994年初，中國加大了外匯管理體制改革的力度，實(shí)施了“銀行結(jié)售匯制、匯率并軌、建立銀行間外匯交易市場”等一系列重大改革舉措，并于1996年11月取得階段性改革成果――順利實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，與國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款基本吻合，受到了國際貨幣基金組織的高度評價。近幾年，中國外匯管理體制又進(jìn)行了新的改革，制訂和出臺了一系列新的舉措，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外開放作出了巨大貢獻(xiàn)。

一、近幾年中國外匯管理體制改革的主要做法

1.確立了對資本項(xiàng)目進(jìn)行管理的新方針

1996年11月實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，中國外匯管理原則及其內(nèi)容相應(yīng)發(fā)生了重大變化，即由可兌換前的側(cè)重于外匯收支范圍的嚴(yán)格審批轉(zhuǎn)為對交易真實(shí)性進(jìn)行審核，外匯管理的方式由事前管理、直接審批改為事后監(jiān)督、間接管理的模式。這就是說，凡是經(jīng)常項(xiàng)目下的交易，只要單證齊全、真實(shí)可靠，就可以不受限制地對外支付貨款及運(yùn)、保、傭費(fèi)用。按照國際常規(guī)和改革順序，一國實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，應(yīng)繼續(xù)進(jìn)行資本項(xiàng)目可兌換的改革。不過，中國并沒有急于求成。鑒于中國仍然是發(fā)展中國家的國情以及20世紀(jì)80年代以來拉美等發(fā)展中國家脫離實(shí)際，過快開放資本項(xiàng)目造成外匯流失、頻繁發(fā)生金融危機(jī)的事實(shí)，中國審時度勢，適時提出對資本項(xiàng)目進(jìn)行管理的新方針，并在1997年1月14日新的修訂后的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》中進(jìn)行了明確規(guī)定：“國家對經(jīng)常性國際支付和轉(zhuǎn)移不予限制，……對資本項(xiàng)目外匯進(jìn)行管理。”在市場機(jī)制不健全、外匯資源相對稀缺的條件下，中國作出對資本項(xiàng)目進(jìn)行管理的決定，無疑是正確的和及時的。隨即而來的亞洲金融危機(jī)證實(shí)了這一點(diǎn)。

2.構(gòu)建寬松的外匯環(huán)境