導語：人力資本結(jié)構(gòu)與區(qū)域創(chuàng)新探索一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：文章基于人力資本結(jié)構(gòu)高級化和合理化雙重視角，利用2011—2019年省際面板數(shù)據(jù)和系統(tǒng)GMM模型實證分析融資模式對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量、創(chuàng)新質(zhì)量的直接影響及交互影響。直接影響的研究表明，信貸相對股權(quán)規(guī)模更大的融資模式在抑制區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量的同時激勵創(chuàng)新質(zhì)量提升，異質(zhì)性的原因在于忽略人力資本結(jié)構(gòu)高級化與合理化的牽制作用；基于融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)的交互研究進一步發(fā)現(xiàn)，信貸主導的融資模式通過阻礙人力資本結(jié)構(gòu)高級化、加劇人力資本結(jié)構(gòu)不合理兩個渠道擠出區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量，且兩個渠道對創(chuàng)新數(shù)量的擠出效應(yīng)遠大于對創(chuàng)新質(zhì)量的擠出效應(yīng)；分區(qū)研究還發(fā)現(xiàn)，無論是數(shù)量還是質(zhì)量維度，上述擠出效應(yīng)均呈西高東低態(tài)勢。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新數(shù)量；創(chuàng)新質(zhì)量；人力資本結(jié)構(gòu)；融資模式

傳統(tǒng)理論認為信貸擴張因缺乏信號指導阻礙創(chuàng)新活動，但當貸款利率低于特定閾值時，信貸資金卻能激勵企業(yè)綠色創(chuàng)新活動[1]。與此同時，另一部分研究聚焦權(quán)益融資的創(chuàng)新作用。Myers和Majluf（1984）[2]強調(diào)留存收益是企業(yè)創(chuàng)新融資的首選方式。遺憾的是，多數(shù)企業(yè)的留存收益十分有限，后續(xù)研究關(guān)注股票發(fā)行的創(chuàng)新效應(yīng)。劉端等（2019）[3]基于中國上市公司實證發(fā)現(xiàn)，股票增發(fā)對研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出均有帶動作用。而美國股市同類研究僅發(fā)現(xiàn)外國企業(yè)在股票增發(fā)后創(chuàng)新效應(yīng)變強，本土企業(yè)創(chuàng)新效應(yīng)不增反減[4]。上述爭議產(chǎn)生的直接原因在于單一考察信貸或權(quán)益融資對創(chuàng)新的影響，割裂了兩種融資方式的內(nèi)在聯(lián)系。事實上，區(qū)域融資模式是信貸和權(quán)益兩種融資方式共同作用的結(jié)果。更重要的是，高質(zhì)量的區(qū)域創(chuàng)新不僅依賴外部融資模式，還取決于人力資本配置結(jié)構(gòu)。值得注意的是，中國多數(shù)制造企業(yè)還面臨人力資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀，它可能會削弱人力資本高級化的創(chuàng)新效應(yīng)。比如人力資本與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的錯配及個體間的人力資本不平等[5]?？梢姡ぐl(fā)高水平的區(qū)域創(chuàng)新不能僅立足于人力資本結(jié)構(gòu)高級化而忽略不合理帶來的負面沖擊。據(jù)此，本文將融資模式、人力資本結(jié)構(gòu)納入?yún)^(qū)域創(chuàng)新研究的同一框架，深入考察融資模式對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量及創(chuàng)新質(zhì)量的直接影響及基于人力資本結(jié)構(gòu)高級化、合理化的交互影響。

1理論分析與研究假設(shè)

1.1融資模式對區(qū)域創(chuàng)新的作用機理

地區(qū)融資模式由蔡慶豐等（2017）[6]提出，刻畫了地區(qū)信貸融資規(guī)模與股權(quán)融資規(guī)模的相對大小，是區(qū)域?qū)用嫒谫Y結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)形式。相比信貸融資，股權(quán)融資具備抵押限制少、研發(fā)信息易獲性、風險收益對稱性等優(yōu)勢，對技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮積極的作用。首先，經(jīng)理裁量權(quán)假說認為，多數(shù)銀行放貸的前提是提供等價抵押品，這種融資限制使多數(shù)經(jīng)理的決策權(quán)受到束縛，因而他們更傾向通過發(fā)行股票為創(chuàng)新活動籌資[7，8]；其次，證券市場在信息公開上優(yōu)于信貸市場，加之研發(fā)信息的保密性，使股權(quán)投資者比債權(quán)投資者更易獲取研發(fā)動態(tài)，因而股權(quán)融資更能通過降低不確定性激勵創(chuàng)新；最后，相比債權(quán)投資的低報酬與高風險，追求風險溢價的股權(quán)投資更契合創(chuàng)新項目的融資需求。據(jù)此提出如下假設(shè)：假設(shè)1a：信貸相對股權(quán)規(guī)模越大的融資模式越不利于區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量提升。假設(shè)1b：信貸相對股權(quán)規(guī)模越大的融資模式越不利于區(qū)域創(chuàng)新質(zhì)量提升。

1.2人力資本結(jié)構(gòu)對區(qū)域創(chuàng)新的作用機理

人力資本結(jié)構(gòu)高級化對區(qū)域創(chuàng)新的機理主要體現(xiàn)在影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)三個方面。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度看，人力資本結(jié)構(gòu)高級化意味著更多技術(shù)全面的人才，在高報酬激勵下通過跨產(chǎn)業(yè)流動加強人力資本與知識溢出財經(jīng)縱橫的交互作用，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級步伐及創(chuàng)新效率；同時，這種結(jié)構(gòu)高級化還能擠出低級人力資本，使當?shù)鼐蜆I(yè)結(jié)構(gòu)更好地滿足企業(yè)創(chuàng)新的人才需求。據(jù)此提出如下假設(shè)：假設(shè)2a：人力資本結(jié)構(gòu)高級化能提升區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和創(chuàng)新質(zhì)量。人力資本結(jié)構(gòu)合理化對區(qū)域創(chuàng)新的機理主要體現(xiàn)在人力資本與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的錯配及彼此間較低的協(xié)同能力兩個方面。就前者而言，受勞動力市場體制性分割影響，很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)不同程度的人力資本流動障礙，即“越是體制內(nèi)人力資本越不愿流出、越是體制外越是不愿流入”，這嚴重降低了區(qū)域創(chuàng)新要素配置效率，誘導人力資本尤其是高技能人力資本偏離產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方向，最終擠出研發(fā)投資并減少創(chuàng)新數(shù)量；更重要的是，技術(shù)創(chuàng)新并非一蹴而就，通常還需借助外力進行協(xié)同研發(fā)，若最高與最低水平的人力資本差距較大，則協(xié)同能力會被削弱，相應(yīng)的技術(shù)吸收、協(xié)同創(chuàng)新效率也會降低；相反，若個體間擁有相似學歷、專業(yè)背景，協(xié)同研發(fā)意愿和能力則會加強。據(jù)此，提出如下假設(shè)：假設(shè)2b：人力資本結(jié)構(gòu)越不合理，越不利于區(qū)域的創(chuàng)新數(shù)量和創(chuàng)新質(zhì)量提升。

1.3融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)對區(qū)域創(chuàng)新的交互機制

首先，信貸主導的融資模式憑借較高的信貸約束，通常會降低人力資本高級化投資的引致需求，比如縮減員工技能培訓費，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及其創(chuàng)新效應(yīng)因人才匱乏而舉步維艱；然后，升級受阻的產(chǎn)業(yè)會擠入大量低級人力資本替代研發(fā)性、技能性高級人力資本，導致原本滯后于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的就業(yè)結(jié)構(gòu)雪上加霜，最終擠出研發(fā)活動和專利產(chǎn)出；最后，就業(yè)結(jié)構(gòu)偏離產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方向會降低高級人力資本的投資回報率，這不僅抑制了人力資本高級化投資的自需求，還放慢了技術(shù)創(chuàng)新邁向多樣化、高級化需求的步伐。與此同時，信貸規(guī)模相對股權(quán)更大的融資模式通過加劇人力資本結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)和產(chǎn)業(yè)間的不合理程度抑制區(qū)域創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)內(nèi)影響強調(diào)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)信貸約束的不均等，即相比私營企業(yè)，國有企業(yè)借助政治關(guān)系獲取更多信貸資金，誘導高級人力資本流向國有企業(yè)，而非邊際生產(chǎn)率較高的企業(yè)，從而加劇人力資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的錯配程度；產(chǎn)業(yè)間影響認為信貸約束大的產(chǎn)業(yè)更傾向解雇研發(fā)能力強、長期生產(chǎn)效率高的短期雇員[9]，進而惡化人力資本結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)間的錯配程度，最終阻礙企業(yè)自主創(chuàng)新和協(xié)同創(chuàng)新。據(jù)此提出如下假設(shè)：假設(shè)3a：信貸規(guī)模相對股權(quán)規(guī)模更大的融資模式通過阻礙人力資本結(jié)構(gòu)高級化抑制區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和創(chuàng)新質(zhì)量。假設(shè)3b：信貸規(guī)模相對股權(quán)規(guī)模更大的融資模式通過加劇人力資本結(jié)構(gòu)不合理化抑制區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和創(chuàng)新質(zhì)量。

2研究設(shè)計

2.1估計方法與模型設(shè)定

本文用兩步法系統(tǒng)GMM做實證分析，相應(yīng)地，構(gòu)建如下計量模型群對前文假說進行檢驗。其中式（1）檢驗假設(shè)1a和假設(shè)1b；式（2）和式（3）分別檢驗假設(shè)2a和假設(shè)2b；式（4）和式（5）則檢驗假設(shè)3a和假設(shè)3b。logInv_AitorInv_Qit=αi+βFanit+θX'it+εit（1）logInv_AitorInv_Qit=αi+βlogStruc_Hit+θX'it+εit（2）logInv_AitorInv_Qit=αi+βStruc_Git+θX'it+εit（3）logInv_AitorInv_Qit=αi+βlogStruc_Hit·Fanit+θX'it+εit（4）logInv_AitorInv_Qit=αi+βStruc_Git·Fanit+θX'it+εit（5）其中，logInv_A、Inv_Q代表區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和創(chuàng)新質(zhì)量；Fan、logStruc_H、Struc_G分別代表核心解釋變量融資模式、人力資本結(jié)構(gòu)高級化及人力資本結(jié)構(gòu)合理化；X'包括股票市場活躍度、銀行效率等控制變量；而logStruc_H·Fan、Struc_G·Fan分別表示人力資本結(jié)構(gòu)高級化、合理化與融資模式的交互項。

2.2變量測度與數(shù)據(jù)說明

（1）創(chuàng)新數(shù)量和創(chuàng)新質(zhì)量。用專利受理量衡量區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量（Inv_A）；用發(fā)明專利占專利受理量的比重衡量區(qū)域創(chuàng)新質(zhì)量（Inv_Q）。（2）融資模式。參考蔡慶豐等（2017）[6]的做法用地區(qū)銀行存貸款余額與股票流通市值之比測度區(qū)域融資模式（Fan）。（3）人力資本結(jié)構(gòu)高級化。借鑒產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的度量方法——向量夾角來計算人力資本結(jié)構(gòu)高級化：首先，以人力資本比重x0i（i=15）為要素構(gòu)建5維人力資本向量空間X0，詳見式（6）。x01、x02、x03、x04、x05表示未上學、小學、初中、高中、大專及以上5類人力資本比重。X0=(X)01X02X03X04X05（6）其次，以X1=（1,0,0,0,0）、X2=（0,1,0,0,0）、X3=（0,0,1,0,0）、X4=（0,0,0,1,0）、X5=（0,0,0,0,1）為基準向量依次計算人力資本空間向量X0與基準向量Xj的夾角θj（j=15），詳見式（7）。最后，確定θj和權(quán)重Wj。本文參考一般做法，將W1、W2、W3、W4、W5設(shè)為5、4、3、2、1，以此計算人力資本結(jié)構(gòu)高級化指數(shù)。Struc_H越大表明人力資本結(jié)構(gòu)高級化水平越高。Struc_G在0~1取值，越接近1表示人力資本結(jié)構(gòu)越不合理，反之越合理。此外，Ht表示平均人力資本；Zi表示前i類人力資本累積比重；Yi為前i類人力資本平均受教育年限。（5）控制變量。股票市場活躍度（Activity）用股票市場年均換手率表示；銀行效率（L_D）用銀行貸款與存款之比測度；區(qū)域人力資本存量（Human）用五類人力資本平均值衡量；股票市場規(guī)模（Stock）用當年股票市值與地區(qū)實際GDP比值表示；固定資產(chǎn)投資效率（Invest）用固定資本投資相對實際GDP占比表示；區(qū)域開放度（Open）用進出口總額相對實際GDP占比表示。（6）數(shù)據(jù)說明?？紤]到西藏和新疆數(shù)據(jù)缺失嚴重，本文采集中國29個省份（不含新疆、西藏和港澳臺）2011—2019年的平衡面板數(shù)據(jù)作為實證樣本。融資模式等數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫；人力資本結(jié)構(gòu)高級化、合理化、人力資本存量數(shù)據(jù)源自《中國勞動統(tǒng)計年鑒》；其他數(shù)據(jù)源自各省份統(tǒng)計年鑒，詳見表1。

3實證結(jié)果與分析

3.1融資模式對區(qū)域創(chuàng)新的作用機制

表2列（1）是融資模式對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量的估計結(jié)果。Fan系數(shù)為-0.14且在5%的水平上顯著，假設(shè)1a成立?？梢姡刨J相對股權(quán)規(guī)模更大的融資模式抑制了區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量；列（2）顯示，上述融資模式對區(qū)域創(chuàng)新質(zhì)量系數(shù)為0.014且在10%的水平上顯著，說明信貸相對股權(quán)規(guī)模越大的融資模式有利于區(qū)域創(chuàng)新質(zhì)量提升，假設(shè)1b不成立。顯然，融資模式對區(qū)域創(chuàng)新的數(shù)量和質(zhì)量影響存在異質(zhì)性，原因在于考察融資模式的創(chuàng)新效應(yīng)時不應(yīng)忽略人力資本結(jié)構(gòu)的牽制。

3.2人力資本結(jié)構(gòu)對區(qū)域創(chuàng)新的作用機制

表3列（2）和列（5）匯報了人力資本結(jié)構(gòu)高級化對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量及質(zhì)量的結(jié)果，系數(shù)分別為77.44和5.14，且在5%的水平上顯著。這表明無論數(shù)量或質(zhì)量維度，人力資本結(jié)構(gòu)高級化均能增強區(qū)域創(chuàng)新，假設(shè)2a成立。且這種結(jié)構(gòu)高級化對創(chuàng)新數(shù)量的推力大于對創(chuàng)新質(zhì)量的。此外，作為參照，表3亦給出了人力資本存量對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量及質(zhì)量的估計結(jié)果，詳見列（1）和列（4）。與此同時，人力資本結(jié)構(gòu)合理化對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量的系數(shù)分別為-21.94和-3.63，兩者亦顯著，詳見列（3）和列（6）。這說明人力資本結(jié)構(gòu)不合理阻礙區(qū)域創(chuàng)新的孵化數(shù)量和質(zhì)量，假設(shè)2b成立。不僅如此，Struc_G對創(chuàng)新數(shù)量的擠出力度大于對創(chuàng)新質(zhì)量的。原因是創(chuàng)新質(zhì)量主要依賴高級人力資本的研發(fā)效率，而創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量則需要中高級人力資本間的協(xié)作。

3.3融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)高級化對區(qū)域創(chuàng)新的交互機制

融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)高級化交互項對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量及質(zhì)量的影響系數(shù)分別為-0.015和-0.005，均在1%的水平上顯著，詳見下頁表4列（1）和列（5）。這說明信貸相對股權(quán)規(guī)模更大的融資模式通過阻礙人力資本結(jié)構(gòu)高級化抑制區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量，假設(shè)3a成立。不僅如此，F(xiàn)an·logStruc_H對創(chuàng)新數(shù)量的擠出力度大于對創(chuàng)新質(zhì)量的?？梢?，信貸主導融資模式引起的高端人才流失對創(chuàng)新數(shù)量的沖擊大于對創(chuàng)新質(zhì)量的。

3.4融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)合理化對區(qū)域創(chuàng)新的交互機制

融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)新數(shù)量及質(zhì)量的估計結(jié)果為-0.94和-0.21，兩者在5%的水平上顯著，詳見表5列（1）和列（5）。說明信貸相對股權(quán)規(guī)模更大的融資模式通過加劇人力資本結(jié)構(gòu)不合理擠出區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量，假設(shè)3b成立。不僅如此，F(xiàn)an·Struc_G對創(chuàng)新數(shù)量的擠出力度大于對創(chuàng)新質(zhì)量的。

3.5交互機制的分區(qū)討論

（1）分析融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)高級化的交互項對不同區(qū)域的創(chuàng)新影響。Fan·logStruc_H對西部、中部和東部創(chuàng)新數(shù)量的擠出效應(yīng)為-0.025、-0.014和-0.008，詳見表4列（2）至列（4）；Fan·logStruc_H對西部、中部和東部創(chuàng)新質(zhì)量的擠出效應(yīng)為-0.009、-0.006和-0.003，詳見表4列（6）至列（8）。顯然，無論數(shù)量或質(zhì)量維度，F(xiàn)an·logStruc_H對區(qū)域創(chuàng)新的擠出效應(yīng)均呈西高東低態(tài)勢，這與融資模式的區(qū)際差異密不可分。（2）分析融資模式與人力資本結(jié)構(gòu)合理化對不同區(qū)域創(chuàng)新的交互影響。Fan·Struc_G對西部、中部和東部創(chuàng)新數(shù)量的擠出效應(yīng)分別為-0.97、-0.99和-0.51，詳見表5列（2）至列（4）；而Fan·Struc_G對西部、中部和東部創(chuàng)新質(zhì)量的擠出效應(yīng)分別為-0.27、-0.24和-0.15，詳見表5列（6）至列（8）。顯然，無論創(chuàng)新數(shù)量或質(zhì)量，東部該項擠出效應(yīng)顯著低于中西部。說明信貸主導融資模式通過加劇人力資本結(jié)構(gòu)不合理增大中西部地區(qū)對創(chuàng)新的擠出效應(yīng)。

4結(jié)論

本文利用2011—2019年省際面板數(shù)據(jù)，從人力資本結(jié)構(gòu)高級化和合理化兩個角度實證分析融資模式對區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和創(chuàng)新質(zhì)量的影響，得到如下結(jié)論：（1）融資模式對區(qū)域創(chuàng)新的直接影響呈異質(zhì)性。即信貸相對股權(quán)規(guī)模更大的融資模式在不利于區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量的同時，卻增強了區(qū)域創(chuàng)新質(zhì)量。（2）基于人力資本結(jié)構(gòu)高級化與合理化的交互研究發(fā)現(xiàn)，信貸比重更高的融資模式可通過阻礙人力資本結(jié)構(gòu)高級化和加劇人力資本結(jié)構(gòu)不合理進而擠出區(qū)域創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量，且擠出效應(yīng)對創(chuàng)新數(shù)量的沖擊大于對創(chuàng)新質(zhì)量的。（3）地區(qū)異質(zhì)性分析進一步表明，無論數(shù)量或質(zhì)量維度，區(qū)域創(chuàng)新的上述擠出效應(yīng)均呈西高東低態(tài)勢。

作者：陳俊杰 鐘昌標 單位：云南財經(jīng)大學 經(jīng)濟學院 嘉興職業(yè)技術(shù)學院 現(xiàn)代商貿(mào)學院