[摘要]本文運(yùn)用新型的多元統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析方法偏最小二乘PLS回歸方法，分析了影響石油期貨價(jià)格的相關(guān)因素，為進(jìn)行石油期貨交易提供了有益的定量分析依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]石油期貨實(shí)證分析

一、引言

國(guó)際油價(jià)的大幅波動(dòng)給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，對(duì)石油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)均有顯著的影響。近兩年國(guó)際油價(jià)大幅上漲引起國(guó)際社會(huì)的普遍關(guān)注，由于石油期貨交易作為規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效手段越來越被人們所重視，所以本文旨在研究石油期貨價(jià)格影響因素的分析。

國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者曾采用普通最小二乘法、協(xié)整分析等方法對(duì)石油期貨價(jià)格做定量分析。采用這種方法分析，模型可能存在多重共線性問題，影響模型的準(zhǔn)確性。偏最小二乘回歸(PLS)能夠有效地消除多重共線性的影響，它是一種新型的多元統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析方法，它集多元線性回歸分析、典型相關(guān)分析和主成分分析的基本功能為一體，將建模預(yù)測(cè)類型的數(shù)據(jù)分析方法與非模型式的數(shù)據(jù)認(rèn)識(shí)性分析方法有機(jī)地結(jié)合起來，能夠充分反映出自變與從變之間的關(guān)系。它自能夠在自變存在多重共線性的條件下，建立起合理的回歸模型，本文將采用偏最小二乘法建立模型，分析影響石油期貨價(jià)格的因素。

二、影響石油氣貨價(jià)格主要因素

摘要：價(jià)格發(fā)現(xiàn)是反映期貨市場(chǎng)效率的一個(gè)重要功能。利用協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法對(duì)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究的結(jié)果顯示：我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并且二者不能相互引導(dǎo)，我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)尚不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)；現(xiàn)貨市場(chǎng)；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差修正模型；因果關(guān)系檢驗(yàn)

一、引言

2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。我國(guó)作為世界上第一大黃金生產(chǎn)國(guó)和第二大黃金消費(fèi)國(guó)，開展黃金期貨交易具有重要意義。一是可以拓寬我國(guó)投資者的投資渠道，為黃金投資者和套期保值者提供避險(xiǎn)的手段；二是可以為發(fā)揮我國(guó)黃金期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)國(guó)內(nèi)黃金定價(jià)機(jī)制的完善和爭(zhēng)取黃金國(guó)際定價(jià)權(quán)打下基礎(chǔ)。

紐約黃金市場(chǎng)、倫敦黃金市場(chǎng)、蘇黎士黃金市場(chǎng)和東京黃金市場(chǎng)是國(guó)際黃金期貨、現(xiàn)貨交易的主要市場(chǎng)，對(duì)世界黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成有著重大影響。我國(guó)的黃金期貨市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成過程中是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以及為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況，是一個(gè)值得國(guó)內(nèi)學(xué)者探討和研究的重要問題。

二、數(shù)據(jù)選取與研究方法

摘要：1999年12月25日全國(guó)人大常委會(huì)以修正案的形式將刑法第182條操縱證券價(jià)格罪的罪名改為操縱證券、期貨價(jià)格罪，而“中科創(chuàng)業(yè)案”是對(duì)該條文的首次直接適用。本文針對(duì)“中科創(chuàng)業(yè)案”對(duì)操縱證券、期貨價(jià)格罪的概念、犯罪構(gòu)成以及證券市場(chǎng)操縱行為失控的原因和對(duì)策等問題提出了自己的看法。

關(guān)鍵詞：中科創(chuàng)業(yè)證券市場(chǎng)操縱證券、期貨價(jià)格罪

一、中國(guó)證券市場(chǎng)"第一號(hào)大案"的法律思考

擱置了一年多、被稱為中國(guó)證券市場(chǎng)"第一號(hào)大案"的"中科事件"距離真相大白的日子終于越來越近--6月11日上午，"中科創(chuàng)業(yè)"股票操縱案在北京開庭審理。盡管該案的主腦--呂梁(呂新建)、朱煥良下落不明，但畢竟部分人物都已"到場(chǎng)"--丁福根及上海華亞實(shí)業(yè)有限公司法人代表董沛霖都是和呂梁比較接近的人物。丁被看作是僅次于呂梁和朱煥良的重量級(jí)人物，擔(dān)任呂梁的操盤手，經(jīng)手中科創(chuàng)業(yè)53%的流通盤股票。“中科案”集中展現(xiàn)了中國(guó)證券市場(chǎng)上莊家操縱股價(jià)，牟取暴利，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的全過程,值得好好地研究。

在1998年12月至2001年1月間，中科創(chuàng)業(yè)(原名為康達(dá)爾,000048)莊主呂梁(呂新建)和朱煥良合謀操縱中科創(chuàng)業(yè)股價(jià)，在全國(guó)20余個(gè)省市120余家營(yíng)業(yè)部，先后開設(shè)股東賬戶1500余個(gè)，其間最高持有或控制5600余萬股，占流通股的55.36%。中科創(chuàng)業(yè)的莊家將自己認(rèn)為是"臭狗屎"的一只股票，從10多元炒到了80多元，其坐莊系列股票的市值高峰時(shí)多達(dá)100億元。此后，中科創(chuàng)業(yè)莊家發(fā)生內(nèi)訌，自2000年5月16日起，其股價(jià)以49.18元的除權(quán)價(jià)開盤后一路下跌，至2000年12月22日跌至33.59元，下跌31.70%，以后再連續(xù)9個(gè)跌停板，引發(fā)中科系列股票如中西藥業(yè)、歲寶熱電、萊鋼股份等紛紛跳水，差點(diǎn)引發(fā)一場(chǎng)股災(zāi)。事后發(fā)現(xiàn)，涉案違規(guī)資金高達(dá)54億元（1）。在迄今已暴露的違法違規(guī)莊家中，中科系巨莊堪稱中國(guó)股市之最,其操縱股票價(jià)格的行為也是最為惡劣的。同時(shí)，“中科案”也是新《刑法》第182條在1999年12月25日由全國(guó)人大常委會(huì)修正后的首次適用，其對(duì)今后的司法實(shí)踐的指導(dǎo)意義是不言自明的。然而我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的“群莊亂舞”早已不是什么秘密了，為何這么多年來被繩之以法的只有“中科創(chuàng)業(yè)”這一家呢？在慶幸的同時(shí)我們是否也要看到對(duì)于刑法第182條的理解和適用還有進(jìn)一步深化的必要呢？

二、操縱證券、期貨價(jià)格罪的概念及其構(gòu)成特征

[摘要]本文運(yùn)用新型的多元統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析方法偏最小二乘PLS回歸方法，分析了影響石油期貨價(jià)格的相關(guān)因素，為進(jìn)行石油期貨交易提供了有益的定量分析依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]石油期貨偏最小二乘回歸實(shí)證分析

一、引言

國(guó)際油價(jià)的大幅波動(dòng)給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，對(duì)石油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)均有顯著的影響。近兩年國(guó)際油價(jià)大幅上漲引起國(guó)際社會(huì)的普遍關(guān)注，由于石油期貨交易作為規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效手段越來越被人們所重視，所以本文旨在研究石油期貨價(jià)格影響因素的分析。

國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者曾采用普通最小二乘法、協(xié)整分析等方法對(duì)石油期貨價(jià)格做定量分析。采用這種方法分析，模型可能存在多重共線性問題，影響模型的準(zhǔn)確性。偏最小二乘回歸(PLS)能夠有效地消除多重共線性的影響，它是一種新型的多元統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析方法，它集多元線性回歸分析、典型相關(guān)分析和主成分分析的基本功能為一體，將建模預(yù)測(cè)類型的數(shù)據(jù)分析方法與非模型式的數(shù)據(jù)認(rèn)識(shí)性分析方法有機(jī)地結(jié)合起來，能夠充分反映出自變與從變之間的關(guān)系。它自能夠在自變存在多重共線性的條件下，建立起合理的回歸模型，本文將采用偏最小二乘法建立模型，分析影響石油期貨價(jià)格的因素。

二、影響石油氣貨價(jià)格主要因素

摘要：1999年12月25日全國(guó)人大常委會(huì)以修正案的形式將刑法第182條操縱證券價(jià)格罪的罪名改為操縱證券、期貨價(jià)格罪，而“中科創(chuàng)業(yè)案”是對(duì)該條文的首次直接適用。本文針對(duì)“中科創(chuàng)業(yè)案”對(duì)操縱證券、期貨價(jià)格罪的概念、犯罪構(gòu)成以及證券市場(chǎng)操縱行為失控的原因和對(duì)策等問題提出了自己的看法。

關(guān)鍵詞：中科創(chuàng)業(yè)證券市場(chǎng)操縱證券、期貨價(jià)格罪

一、中國(guó)證券市場(chǎng)"第一號(hào)大案"的法律思考

擱置了一年多、被稱為中國(guó)證券市場(chǎng)"第一號(hào)大案"的"中科事件"距離真相大白的日子終于越來越近--6月11日上午，"中科創(chuàng)業(yè)"股票操縱案在北京開庭審理。盡管該案的主腦--呂梁(呂新建)、朱煥良下落不明，但畢竟部分人物都已"到場(chǎng)"--丁福根及上海華亞實(shí)業(yè)有限公司法人代表董沛霖都是和呂梁比較接近的人物。丁被看作是僅次于呂梁和朱煥良的重量級(jí)人物，擔(dān)任呂梁的操盤手，經(jīng)手中科創(chuàng)業(yè)53%的流通盤股票?！爸锌瓢浮奔姓宫F(xiàn)了中國(guó)證券市場(chǎng)上莊家操縱股價(jià)，牟取暴利，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的全過程,值得好好地研究。

在1998年12月至2001年1月間，中科創(chuàng)業(yè)(原名為康達(dá)爾,000048)莊主呂梁(呂新建)和朱煥良合謀操縱中科創(chuàng)業(yè)股價(jià)，在全國(guó)20余個(gè)省市120余家營(yíng)業(yè)部，先后開設(shè)股東賬戶1500余個(gè)，其間最高持有或控制5600余萬股，占流通股的55.36%。中科創(chuàng)業(yè)的莊家將自己認(rèn)為是"臭狗屎"的一只股票，從10多元炒到了80多元，其坐莊系列股票的市值高峰時(shí)多達(dá)100億元。此后，中科創(chuàng)業(yè)莊家發(fā)生內(nèi)訌，自2000年5月16日起，其股價(jià)以49.18元的除權(quán)價(jià)開盤后一路下跌，至2000年12月22日跌至33.59元，下跌31.70%，以后再連續(xù)9個(gè)跌停板，引發(fā)中科系列股票如中西藥業(yè)、歲寶熱電、萊鋼股份等紛紛跳水，差點(diǎn)引發(fā)一場(chǎng)股災(zāi)。事后發(fā)現(xiàn)，涉案違規(guī)資金高達(dá)54億元（1）。在迄今已暴露的違法違規(guī)莊家中，中科系巨莊堪稱中國(guó)股市之最,其操縱股票價(jià)格的行為也是最為惡劣的。同時(shí)，“中科案”也是新《刑法》第182條在1999年12月25日由全國(guó)人大常委會(huì)修正后的首次適用，其對(duì)今后的司法實(shí)踐的指導(dǎo)意義是不言自明的。然而我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的“群莊亂舞”早已不是什么秘密了，為何這么多年來被繩之以法的只有“中科創(chuàng)業(yè)”這一家呢？在慶幸的同時(shí)我們是否也要看到對(duì)于刑法第182條的理解和適用還有進(jìn)一步深化的必要呢？

二、操縱證券、期貨價(jià)格罪的概念及其構(gòu)成特征

第1章導(dǎo)言

1.1選題原因及現(xiàn)實(shí)意義

期貨市場(chǎng)非常重要，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)證明了這一點(diǎn)。一個(gè)國(guó)家的期貨市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與否，關(guān)系到一個(gè)國(guó)家金融的發(fā)達(dá)程度，沒有發(fā)達(dá)、完善的期貨市場(chǎng)，一個(gè)國(guó)家和地區(qū)很難成為世界性經(jīng)濟(jì)與金融中心，如：美國(guó)紐約、芝加哥；英國(guó)倫敦、日本東京、中國(guó)香港、新加坡等世界性金融中心，期貨市場(chǎng)都非常發(fā)達(dá)。

期貨市場(chǎng)主要有兩大功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，其中價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場(chǎng)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，是期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能發(fā)揮作用的前提，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的如何，可以衡量一個(gè)期貨市場(chǎng)運(yùn)行效率。

我國(guó)“十五”計(jì)劃明確提出了“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的方針，這充分說明我國(guó)政府重視期貨市場(chǎng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

我國(guó)加入WTO以后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度越來越高，在一個(gè)開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，相關(guān)企業(yè)為規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，要積極利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，期貨市場(chǎng)作為發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，需要其能很好的發(fā)揮應(yīng)有的功能，未來幾年將是期貨業(yè)大發(fā)展的時(shí)期。

摘要:以鄭州期貨交易所PTA期貨和進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)PTA現(xiàn)貨為研究對(duì)象,利用格蘭杰因果檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型等方法,分析了我國(guó)PTA期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)關(guān)系.結(jié)果表明:國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨PTA價(jià)格和期貨PTA價(jià)格是互相引導(dǎo)的PTA期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響強(qiáng)于現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格的影響短期來看PTA期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系長(zhǎng)期來看PTA期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格保持著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系.以上研究表明,我國(guó)PTA期貨市場(chǎng)已基本具備市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和一定的價(jià)格自我約束機(jī)制.

關(guān)鍵詞:PTA期貨格蘭杰因果檢驗(yàn)協(xié)整檢驗(yàn)誤差修正模型

一、引言

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,價(jià)格機(jī)制是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心機(jī)制.市場(chǎng)對(duì)資源的配置主要通過價(jià)格變動(dòng)來實(shí)現(xiàn),有效的價(jià)格形成機(jī)制是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的前提.價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能之一,目前對(duì)期貨市場(chǎng)有效性的研究是以協(xié)整理論為核心的協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型、VAR模型等較新的計(jì)量分析方法.PTA是精對(duì)苯二甲酸(PureTerephthalicAcid)的英文縮寫,是重要的大宗有機(jī)原料之一,其主要用途是生產(chǎn)聚酯纖維(滌綸)、聚酯瓶片和聚酯薄膜,廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,與人民生活水平的高低密切相關(guān).其在化工中的位置和整體流程的關(guān)系如圖1所示[1].

簡(jiǎn)單地說,PTA的原料是PX,PX的原料是石油,PTA的下游產(chǎn)品主要為滌綸長(zhǎng)絲、短纖、切片(包括纖維切片、瓶用切片、薄膜切片).PTA在以上產(chǎn)業(yè)鏈中是石油的末端產(chǎn)品,由于很多大的聚酯廠中間不切片,而直接從PTA生產(chǎn)出滌綸短纖和長(zhǎng)絲,因此PTA是化纖的前端產(chǎn)品,也可以說PTA是石化與化纖產(chǎn)業(yè)鏈的分水嶺.從工藝流程上來看,影響PTA價(jià)格的常規(guī)因素主要是以下三個(gè)方面:(1)原油價(jià)格(2)PX價(jià)格(3)相關(guān)產(chǎn)品MEG價(jià)格(有研究表明PTA價(jià)格和原油、PX和MEG的價(jià)格相關(guān)性分別達(dá)到0.78,0.91和0.81[2]).此外GDP、匯率、進(jìn)口量及到貨時(shí)間,下游聚酯工廠的原料庫存,PTA工廠自身的運(yùn)行負(fù)荷等因素亦會(huì)對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生影響.

2006年12月18日,PTA期貨在我國(guó)的鄭州商品期貨市場(chǎng)正式上市交易,中國(guó)成為全球首個(gè)上市PTA期貨的國(guó)家.自上市以來PTA交易規(guī)模不斷擴(kuò)大,成交量、持倉量穩(wěn)步增長(zhǎng).2009年全年共成交10549萬手,成交金額38141.88億元,同比別增長(zhǎng)200.26%和211.94%.2009年成交量和成交金額分別占全國(guó)期貨市場(chǎng)份額的4.89%和2.92%.PTA期貨已成為我國(guó)期貨市場(chǎng)中交易最活躍、發(fā)展最快的期貨品種之一.作為PTA(精對(duì)苯二甲酸)主要的消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó),PTA價(jià)格的變化在很大程度上影響著我國(guó)相關(guān)化纖企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本.一個(gè)規(guī)范成熟的期貨品種價(jià)格能夠較好的反映現(xiàn)貨市場(chǎng)供求趨勢(shì),并提前發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨市場(chǎng)的均衡價(jià)格,而不成熟的期貨品種,其價(jià)格很可能完全背離現(xiàn)貨基礎(chǔ),給市場(chǎng)帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面作用.

【摘要】期貨市場(chǎng)以其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能而處于市場(chǎng)機(jī)制的核心地位,其價(jià)格信息為宏觀決策和微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供依據(jù)和參考。目前我國(guó)期貨市場(chǎng)正步入新的發(fā)展期,研究期貨市場(chǎng)上主要商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能情況具有重要意義。本文選取了我國(guó)商品期貨市場(chǎng)上小麥和大豆兩個(gè)期貨品種的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，并以協(xié)整為基礎(chǔ)的一系列計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)兩類價(jià)格之間進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示我國(guó)的小麥期貨市場(chǎng)不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，而大豆期貨市場(chǎng)具有此功能。為此進(jìn)一步分析了兩個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)不同的原因，并提出完善我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的相關(guān)政策建議。

【關(guān)鍵詞】期貨市場(chǎng)；價(jià)格發(fā)現(xiàn)；協(xié)整分析；農(nóng)產(chǎn)品期貨

期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，通過與現(xiàn)貨市場(chǎng)的配合，它可以實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)上的稀缺資源進(jìn)行有效配置的重要作用。一般認(rèn)為期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的基本功能，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是其基礎(chǔ)功能，離開了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以套期保值和投機(jī)為主要表現(xiàn)形式的風(fēng)險(xiǎn)重分配功能也就無法實(shí)現(xiàn)了。我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立時(shí)間較晚，至今也不過二十年時(shí)間，和運(yùn)行機(jī)制已臻成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)相比，我國(guó)期貨市場(chǎng)在功能發(fā)揮上還存在較多不足，研究我國(guó)期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮問題具有重要意義。因此，本文以小麥期貨和大豆期貨為切入點(diǎn)來研究其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮狀況如何，并進(jìn)而對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能做出推斷。

一、文獻(xiàn)述評(píng)

從20世紀(jì)60年代末開始，國(guó)外的眾多學(xué)者對(duì)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了廣泛的研究。在這一過程中，隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，不斷有新的檢驗(yàn)方法產(chǎn)生并被加以運(yùn)用。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究的起步較晚，研究者也較少，從20世紀(jì)90年代末期開始才陸續(xù)有學(xué)者關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域。

國(guó)外學(xué)者在此領(lǐng)域的貢獻(xiàn)是提出了以協(xié)整理論為基礎(chǔ)的一系列計(jì)量檢驗(yàn)方法，他們一般是選用期貨交易所的一些期貨品種的價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，利用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、向量自回歸模型、誤差修正模型等最新的計(jì)量方法來檢驗(yàn)期貨價(jià)格能否發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格。對(duì)計(jì)量理論和期貨價(jià)格計(jì)量分析做出過貢獻(xiàn)的主要學(xué)者有恩格爾、格蘭杰、Johansen、Chowdhury、Hasbrouck、PaulBrockmanandYiumanTse等人。

一、前言

期貨市場(chǎng)的發(fā)展具有兩大基本功能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，在社會(huì)資源配置過程中，能夠使期貨價(jià)格發(fā)揮比現(xiàn)貨價(jià)格更為積極的作用，有助于資源的合理配置，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、投資者和金融部門根據(jù)這一價(jià)格作出合理的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策和投資決策，保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制是否完善也是期貨市場(chǎng)是否成熟的標(biāo)志。本文擬通過利用近期小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，反映通過近年鄭州交易所各種交易制度的完善，小麥期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是否有效。

二、數(shù)據(jù)來源說明

本文選擇了自2005年11月13日—2009年12月6日之間的小麥期貨及現(xiàn)貨的周報(bào)價(jià)。其中，期貨價(jià)格選擇的是硬冬白小麥的周收盤價(jià)格，該數(shù)據(jù)來源于鄭州商品交易所的網(wǎng)站。為了保持期貨價(jià)格的連續(xù)性，價(jià)格選取的辦法是選擇最近期月份合約的收盤價(jià)作為期貨價(jià)格，當(dāng)該合約進(jìn)入交隔月后，選擇下一個(gè)最近期的合約。小麥現(xiàn)貨價(jià)格來自中華糧網(wǎng)。文章共整理小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)213個(gè)。

三、實(shí)證研究

(一)相關(guān)性分析

一、引言

2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。我國(guó)作為世界上第一大黃金生產(chǎn)國(guó)和第二大黃金消費(fèi)國(guó)，開展黃金期貨交易具有重要意義。一是可以拓寬我國(guó)投資者的投資渠道，為黃金投資者和套期保值者提供避險(xiǎn)的手段；二是可以為發(fā)揮我國(guó)黃金期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)國(guó)內(nèi)黃金定價(jià)機(jī)制的完善和爭(zhēng)取黃金國(guó)際定價(jià)權(quán)打下基礎(chǔ)。

紐約黃金市場(chǎng)、倫敦黃金市場(chǎng)、蘇黎士黃金市場(chǎng)和東京黃金市場(chǎng)是國(guó)際黃金期貨、現(xiàn)貨交易的主要市場(chǎng)，對(duì)世界黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成有著重大影響。我國(guó)的黃金期貨市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成過程中是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以及為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況，是一個(gè)值得國(guó)內(nèi)學(xué)者探討和研究的重要問題。

二、數(shù)據(jù)選取與研究方法

（一）數(shù)據(jù)的選取。黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)分別來源于上海期貨交易所和上海黃金交易所。對(duì)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)，本文選取每日成交量最大的上海黃金期貨合約數(shù)據(jù)作為代表構(gòu)造連續(xù)期貨合約；對(duì)我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)，本文統(tǒng)一采用Au9999品種的交易數(shù)據(jù)。兩者均采用收盤價(jià)格，數(shù)據(jù)跨越時(shí)間為2008年1月9日至2010年6月10日，選取數(shù)據(jù)568個(gè)。以yt和ft別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列，lny和In-ft分別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的對(duì)數(shù)序列。

（二）研究方法。首先對(duì)黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，然后利用ADF單位根檢驗(yàn)方法對(duì)黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，在此檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立VaR模型并對(duì)其進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)以驗(yàn)證黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列之間的協(xié)整性。若存在協(xié)整性則可建立誤差修正模型，并利用Granger因果檢驗(yàn)來檢驗(yàn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的相互引導(dǎo)關(guān)系，然后再利用方差分解和沖擊效應(yīng)檢驗(yàn)分析來自現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的影響，以確定期貨和現(xiàn)貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的作用大小。