導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇期貨交易技巧及策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國(guó)《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報(bào)告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報(bào)酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個(gè)人。法案規(guī)定，所有期望注冊(cè)成為cta的組織都必須向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)提出申請(qǐng)，提供cftc認(rèn)為與申請(qǐng)人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊(cè)，并同時(shí)在全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(nfa)登記注冊(cè)，成為nfa的會(huì)員。此外，所有cta都必須定期向cftc報(bào)告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對(duì)沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個(gè)公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國(guó)期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來(lái)了它發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模和參與群體。美國(guó)政府在金融期貨推出初期做過一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長(zhǎng)期持有一個(gè)期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉(cāng)。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來(lái)的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(huì)(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)成立，對(duì)商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來(lái)全球金融期貨和商品期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場(chǎng)參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個(gè)通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號(hào)來(lái)做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長(zhǎng)期運(yùn)作正常，會(huì)產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個(gè)專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個(gè)他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場(chǎng)領(lǐng)域。從長(zhǎng)期來(lái)看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個(gè)期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會(huì)公眾的監(jiān)督，美國(guó)將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠(chéng)信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠(chéng)意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國(guó)的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊(cè)的cta都必須將其自身所有可能對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會(huì)公開、以使投資者對(duì)其有充分的了解，而且還對(duì)信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯(cuò)誤陳述?！?940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會(huì)法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對(duì)此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對(duì)cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國(guó)對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國(guó)相比，我國(guó)期貨cta還處于起步階段。2010年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國(guó)cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請(qǐng)從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元”的基本條件；公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請(qǐng)期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國(guó)期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的問題。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)近些年來(lái)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會(huì)形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會(huì)加劇期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞?，由期貨專家?duì)投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個(gè)性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動(dòng)，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國(guó)內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個(gè)品種分析與操盤方面業(yè)績(jī)突出的市場(chǎng)人士將日益受到市場(chǎng)關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對(duì)單個(gè)賬戶以及總體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測(cè)、識(shí)別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)步伐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)力是當(dāng)務(wù)之急。

引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。

篇2

古代故事中講，南方樵夫上山砍柴時(shí)，如果被毒蛇咬了手指頭，一般都是當(dāng)機(jī)立斷砍掉被咬手指頭，否則待下山回家時(shí)可能中毒太深，甚至致死。以小損止大損，這就是生活中對(duì)止損的最樸素理解。在期貨交易中，如果投資者的一筆交易出現(xiàn)虧損，就應(yīng)該立即斬倉(cāng)止損。在象棋中講究舍車保帥，在期貨交易中講究以受了傷的手指頭―小損失來(lái)?yè)Q取生命―維持賬戶生存，期貨交易提倡“剩者為王”，而不是“勝者為王”，只有先活下來(lái)才有機(jī)會(huì)重整旗鼓，開立新頭寸。

交易系統(tǒng)先規(guī)劃

投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，一般需要一個(gè)交易系統(tǒng)，俗稱進(jìn)行買賣的全盤計(jì)劃，至少在心理上存在。一個(gè)完整的交易系統(tǒng)包括：市場(chǎng)行情，解決何種期貨合約行情大小的問題；頭寸規(guī)模，解決買賣多少期貨合約的問題；入市時(shí)機(jī)，解決何時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行合約買賣的問題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問題；止盈，解決何時(shí)將賬面盈利轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈利退出市場(chǎng)的問題；交易策略，解決如何買賣期貨合約的問題。這6個(gè)方面各有側(cè)重，是一個(gè)系統(tǒng)的整體。

如果投資者在期貨交易前都沒有建立這樣一個(gè)交易系統(tǒng)，很可能在希望與恐懼作用下出現(xiàn)盲目操作。當(dāng)一筆投資出現(xiàn)盈利時(shí)，本應(yīng)該繼續(xù)充滿希望，卻擔(dān)心這些利潤(rùn)會(huì)化為泡影而過早止盈；當(dāng)出現(xiàn)損失時(shí)，本應(yīng)該充滿恐懼及時(shí)止損，但卻充滿希望價(jià)格會(huì)很快反轉(zhuǎn)，結(jié)果一敗涂地。

平倉(cāng)時(shí)機(jī)

平倉(cāng)止損價(jià)位的設(shè)置與個(gè)人情況有關(guān)，但主要應(yīng)與市場(chǎng)正常波動(dòng)幅度相匹配。對(duì)于中長(zhǎng)線交易者，止損價(jià)位應(yīng)以能夠承受日常的價(jià)格波動(dòng)幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動(dòng)止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計(jì)劃能夠有效實(shí)施。

資金止損

資金止損無(wú)需任何特殊技巧，完全依照個(gè)人對(duì)虧損的承受程度而定。對(duì)于日內(nèi)交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬(wàn)元本金進(jìn)行期貨交易。當(dāng)持有一筆期貨合約頭寸時(shí)，他可以確定自己一天內(nèi)最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達(dá)到5萬(wàn)元時(shí)就無(wú)條件斬倉(cāng)出場(chǎng)。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內(nèi)，最大限度維持賬戶內(nèi)本金的存在，以便為下一個(gè)更有利的機(jī)會(huì)保留可用的本錢。

技術(shù)止損

技術(shù)止損是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位進(jìn)行止損設(shè)定，避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力。但技術(shù)指標(biāo)的選擇因人而異，主要的參照指標(biāo)有：重要的移動(dòng)平均線被突破或跌破；趨勢(shì)線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂?shù)阮^部形態(tài)的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態(tài)的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買入后，等待上升趨勢(shì)結(jié)束再平倉(cāng)，并將止損價(jià)位設(shè)在重要的移動(dòng)平均線附近。比方說，可以以價(jià)格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點(diǎn)，或者跌破上升趨勢(shì)線與突破下跌趨勢(shì)線為止損點(diǎn)，或者跌破前期整理平臺(tái)的下邊線及突破前期整理平臺(tái)的上邊線為止損點(diǎn)等。

例如，2007年8月30日，某投資者根據(jù)移動(dòng)平均線系統(tǒng)提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤價(jià)3435元/噸買入燃料油fu0712多單，同時(shí)，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開始回調(diào)，連續(xù)低開高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據(jù)之前確定的止損計(jì)劃在收盤附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。

獲利方法

止盈是指賣出獲利平倉(cāng)。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢(shì)而為”和“讓盈利持續(xù)發(fā)展”，投資者可以不斷上移止盈點(diǎn)。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價(jià)格買入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價(jià)格一路上漲，漲至4000元/噸時(shí)，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說，如果a0805合約市場(chǎng)價(jià)格從4000元/噸下跌80個(gè)點(diǎn)至3920元/噸，就止盈平倉(cāng)出來(lái)，如果下跌沒有超出限額或繼續(xù)上漲則繼續(xù)持有。同理，如果市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲，則止盈點(diǎn)就相應(yīng)提高，直至本波行情發(fā)生明顯的趨勢(shì)改變。

鎖倉(cāng)并非最佳選擇

鎖倉(cāng)包括盈利鎖倉(cāng)與虧損鎖倉(cāng)。盈利鎖倉(cāng)是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時(shí)間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面盈利，在不平倉(cāng)的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉(cāng)。虧損鎖倉(cāng)是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時(shí)間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉(zhuǎn)化為實(shí)際虧損，在不平倉(cāng)的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉(cāng)，企圖鎖定虧損數(shù)量。無(wú)數(shù)交易實(shí)踐證明，鎖倉(cāng)并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉(cāng)更是如此。以下是某投資者雖然看對(duì)行情，但因?yàn)殒i倉(cāng)反而遭受虧損的例子。

2007年上半年，我國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣干旱導(dǎo)致大豆減產(chǎn)，該投資者根據(jù)減產(chǎn)導(dǎo)致供給減少、豬肉價(jià)格上漲必然增加對(duì)豆粕的需求進(jìn)而拉升其期貨價(jià)格，因此在2630元/噸的價(jià)位買入豆粕m0801合約。接連幾天的上漲后，豆粕期貨價(jià)格因國(guó)家宏觀調(diào)控政策而出現(xiàn)短暫下調(diào)，在其價(jià)位下調(diào)至2590元/噸時(shí)，該投資者不舍得止損掉被套的多單，就在2590元/噸的價(jià)位建立同樣數(shù)量的空單來(lái)進(jìn)行虧損鎖倉(cāng)，其目的是不使虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下調(diào)至2541元/噸時(shí)，該投資者依舊沒有采取任何行動(dòng)。當(dāng)豆粕價(jià)格開始上調(diào)至2654元/噸時(shí)，該投資者平倉(cāng)掉了其所持有的多單，卻繼續(xù)持有同樣數(shù)量的空單。當(dāng)豆粕價(jià)格隨后一路上漲到2838元/噸時(shí)，該投資者最終不得不以較大的損失平倉(cāng)掉其持有的全部空單。

篇3

【關(guān)鍵詞】國(guó)債期貨 全面風(fēng)險(xiǎn)管理

一、時(shí)代背景

國(guó)債期貨是衍生金融工具的一種，產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、多元配置是國(guó)債期貨的主要功能。這對(duì)于完善金融市場(chǎng)體系，豐富投資者金融工具的選擇，防范非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

20世紀(jì)90年代中期，由于期貨市場(chǎng)制度不健全、投資者自律意識(shí)薄弱以及監(jiān)管層監(jiān)管不到位等原因，我國(guó)期貨市場(chǎng)因“3·27”國(guó)債事件的爆發(fā)而處于長(zhǎng)期關(guān)閉整頓的狀態(tài)。當(dāng)今，我國(guó)國(guó)債期貨所處的時(shí)代背景已與過去有了很大不同，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模龐大，參與者眾多，品種齊全。同時(shí)，市場(chǎng)制度與相應(yīng)的法律法規(guī)也趨于完善。重推國(guó)債期貨，各方面條件都已成熟。

2013年9月6日，五年期國(guó)債期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所正式上市交易。這意味著我國(guó)在推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，建立多層次資本市場(chǎng)的道路上邁進(jìn)了重要一步。

二、國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵

關(guān)于全面風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵，國(guó)際上較為通用的是美國(guó)COSO（全國(guó)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)的發(fā)起人委員會(huì)）2004年的《全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架》。該報(bào)告通過三個(gè)維度的立體框架，深入分析和控制了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜問題。參考COSO報(bào)告，我們認(rèn)為整個(gè)國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理分為三個(gè)不同層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)要素，不同層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)要素構(gòu)成整個(gè)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系。各層級(jí)相互制約、交叉管理，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、類型、影響程度等因素，能夠全面準(zhǔn)確地管理整個(gè)國(guó)債期貨所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)債期貨平穩(wěn)發(fā)展。

（一）國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)維度的立體框架

依據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的相關(guān)劃分以及風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的不同，國(guó)債期貨面臨的各類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)三種。三大風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成第一層級(jí)的要素；依據(jù)相關(guān)主體所處的不用地位以及看待問題的不同角度，國(guó)債期貨市場(chǎng)分為市場(chǎng)參與者、交易所以及監(jiān)管層三類主體。三大主體共同構(gòu)成第二層級(jí)的要素；借鑒COSO-ERM框架的管理要素，我們認(rèn)為國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)由風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等八個(gè)模塊組成。模塊共同構(gòu)成第三層級(jí)的要素。同時(shí)，根據(jù)不同主體的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性、危害性、可控程度等因素綜合考量，將風(fēng)險(xiǎn)分為高、中、低三檔。

（二）國(guó)債期貨不用層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)要素

1.第一層級(jí)的要素

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)

主要是指由于交易對(duì)手沒有及時(shí)履約而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。主要分為交割前風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債期貨交易由于實(shí)行交易對(duì)手雙方的保證金制度以及逐日結(jié)算制度，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。但并不排除由于外部不利因素的沖擊或交易方自律意識(shí)薄弱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

主要是指因價(jià)格、利率、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致其價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)債期貨的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格及利率的不利變動(dòng)，會(huì)使相關(guān)主體產(chǎn)生較大的價(jià)值損失，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致對(duì)手方發(fā)生違約。

（3）操作風(fēng)險(xiǎn)

主要是指由于系統(tǒng)設(shè)置不完善、人員操作失誤或內(nèi)控制度不健全等內(nèi)部原因或是外部事件影響造成的業(yè)務(wù)錯(cuò)誤而產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，操作風(fēng)險(xiǎn)存在于期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，因此發(fā)生頻率極高。由于期貨交易系統(tǒng)的復(fù)雜性，操作風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的沖擊很大，且難以恢復(fù)。

2.第二層級(jí)的要素

市場(chǎng)參與者

隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的多元化發(fā)展以及利率市場(chǎng)化改革步伐的加快，為了規(guī)避由此帶來(lái)的各種潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)投資者成為參與國(guó)債期貨的主力軍，是國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的主要對(duì)象。

商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及公募基金作為我國(guó)國(guó)債的主要持有機(jī)構(gòu)，由于其巨大的頭寸及風(fēng)險(xiǎn)敞口，其對(duì)利率浮動(dòng)的敏感性最強(qiáng)，利用國(guó)債期貨這一金融衍生工具進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)機(jī)也最強(qiáng)。私募基金、券商資管、信托計(jì)劃及QFII等理性機(jī)構(gòu)投資者，往往會(huì)因資產(chǎn)的多元化配置策略而部分持有國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)品種，其投資國(guó)債期貨的動(dòng)機(jī)也多為套利。部分風(fēng)險(xiǎn)偏好強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者、較大的散戶進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，多為投機(jī)心理，其操作風(fēng)格靈活多變，善于規(guī)避監(jiān)管，是國(guó)債期貨爆發(fā)潛在風(fēng)險(xiǎn)的主要源頭。

交易所

我國(guó)國(guó)債期貨的主要交易場(chǎng)所是中國(guó)金融期貨交易所，主要交易品種為面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率3%的名義的中期國(guó)債，以百元凈價(jià)報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)單位為0.002元，每日最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%，最低保證金為合約價(jià)值的2%。

考慮到歷史因素及控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)國(guó)債期貨保證金標(biāo)準(zhǔn)較高，期限套利成本也響應(yīng)提高，從而有效地控制了投資者的交割數(shù)量，有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，限制投機(jī)者的風(fēng)險(xiǎn)，降低市場(chǎng)參與者的違約率。因而，交易所層面的風(fēng)險(xiǎn)因素并不大。

監(jiān)管層

國(guó)債期貨重啟之后，其規(guī)模存量、交易規(guī)則、參與主體等都與之前有了較大差別，同時(shí)，《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨交易所管理辦法》以及《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)也已相繼出臺(tái)。

巨大的存量規(guī)模意味著一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，其危害必然巨大，而交易規(guī)則的不確定，意味著風(fēng)險(xiǎn)的不確定，同時(shí)，市場(chǎng)參與主體更多，操作手法也更加復(fù)雜多變，這加大了監(jiān)管難度。各個(gè)新的法律法規(guī)的出臺(tái)，要求監(jiān)管當(dāng)局積極學(xué)習(xí)，努力掌握新的監(jiān)管要求與方法，這也對(duì)監(jiān)管層提出了更高的要求。如果不積極適應(yīng)新的制度，將造成市場(chǎng)無(wú)序，進(jìn)而爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

3.第三層級(jí)的要素

（1）環(huán)境與目標(biāo)設(shè)定

環(huán)境設(shè)定包括外部環(huán)境（市場(chǎng)、法律、文化等）和內(nèi)部環(huán)境（組織架構(gòu)、參與者等），是國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。外部環(huán)境決定了市場(chǎng)的交易背景，內(nèi)部環(huán)境決定了交易的穩(wěn)定性。

目標(biāo)設(shè)定是國(guó)債期貨交易的前提，這包括了參與者、交易所及監(jiān)管層三者各自目標(biāo)的設(shè)定。參與者要考慮目標(biāo)收益，交易所更注重交易的公平有序，監(jiān)管層的目的在于有效防范風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與識(shí)別

如今，國(guó)債期貨所處的監(jiān)管環(huán)境已與過去有了很大不同，且由于交易本身的復(fù)雜性與靈活性，需要相關(guān)主體同步掌握交易規(guī)則及相關(guān)法律法規(guī)，能夠快速、及時(shí)地把握市場(chǎng)動(dòng)向，發(fā)揮持續(xù)監(jiān)管效力。

同時(shí)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類型也產(chǎn)生了較大變化，這也要求監(jiān)管方需熟悉各種類別的風(fēng)險(xiǎn)，在整個(gè)過程中能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效判斷、識(shí)別，在此基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前預(yù)警和合理處置。同時(shí)，市場(chǎng)參與方為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別也是重要一環(huán)。

（3）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與處置

國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估需要根據(jù)參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在內(nèi)部評(píng)級(jí)模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)狀況，定量地計(jì)算出某一風(fēng)險(xiǎn)要素爆發(fā)的可能性，這能夠?yàn)橹蟮娘L(fēng)險(xiǎn)處置提供有力參考。

處置可以從定性與定量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行，首先，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)要素本身的風(fēng)險(xiǎn)信用等級(jí)，確定風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的性質(zhì)與影響范圍；其次，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)模型定量計(jì)算出的結(jié)果，精確處置風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論及應(yīng)用

國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架模型包含了國(guó)債期貨三種維度下共計(jì)九種風(fēng)險(xiǎn)類型，涵蓋了國(guó)債期貨運(yùn)行過程的前、中、后各個(gè)環(huán)節(jié)。能夠較為全面的防范、發(fā)現(xiàn)、分析和處置風(fēng)險(xiǎn)。由于不同維度層面整體、同一維度不同個(gè)體之間的風(fēng)險(xiǎn)溢出水平各不相同。不同維度、不同風(fēng)險(xiǎn)類型的組合構(gòu)成多種風(fēng)險(xiǎn)情形。這就需要我們?cè)诰唧w運(yùn)用過程中，嚴(yán)格遵循事前、事中、事后的次序，防范在先，監(jiān)管及時(shí)，處置合理。

（一）建立良好的市場(chǎng)環(huán)境及交易機(jī)制

（1）政府、交易所及行業(yè)協(xié)會(huì)等相關(guān)管理計(jì)劃應(yīng)相互協(xié)作，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，及時(shí)頒布符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的法律條文，保障參與各方的權(quán)益。（2）要構(gòu)建公開、透明的交易體系，全面披露各個(gè)環(huán)節(jié)的信息，使得交易雙方信息對(duì)等。（3）要健全保證金制度、持倉(cāng)限額制度、大戶報(bào)告制度以及分級(jí)結(jié)算制度等風(fēng)險(xiǎn)控制制度，合理設(shè)定保證金比例及持倉(cāng)量，提高交易雙方的違約成本，降低投資者信用風(fēng)險(xiǎn)。（4）要加快培育國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)，擴(kuò)大現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模，豐富現(xiàn)貨品種與期限結(jié)構(gòu)，為國(guó)債期貨市場(chǎng)提供一個(gè)合理的價(jià)格波動(dòng)預(yù)期，從而抑制市場(chǎng)過度投機(jī)行為。

（二）遵循先定性，后定量，再處置的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)原則

首先，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的特征，判斷風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)所屬的業(yè)務(wù)類型（信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等）、相關(guān)主體（市場(chǎng)參與者、交易所、監(jiān)管層等）及模塊（環(huán)境與目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與處置等），將風(fēng)險(xiǎn)在每一個(gè)維度上合理歸類，大致估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的嚴(yán)重程度。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型及實(shí)際影響，使用壓力測(cè)試，計(jì)算出最好和最壞的情形，將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一個(gè)量化的范圍內(nèi)，定量計(jì)算產(chǎn)生的損失。最后，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、影響后果及已頒布的法律法規(guī)，對(duì)相關(guān)責(zé)任機(jī)構(gòu)和責(zé)任人，進(jìn)行合理處置。

（三）引進(jìn)事后評(píng)價(jià)和改進(jìn)機(jī)制

在風(fēng)險(xiǎn)事件結(jié)束后，根據(jù)問題的源泉、發(fā)生地點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)類型及影響范圍，對(duì)此進(jìn)行一個(gè)總體的評(píng)價(jià)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)每一個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)因素逐一進(jìn)行評(píng)價(jià)。相關(guān)責(zé)任方進(jìn)行有針對(duì)性的基礎(chǔ)知識(shí)及業(yè)務(wù)技巧教育，尤其是要培育整個(gè)國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，引導(dǎo)各方理性參與市場(chǎng)。逐步完善國(guó)債期貨全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架模型的各個(gè)模塊，定期將對(duì)比模型理想狀況與現(xiàn)實(shí)情況，并做出相應(yīng)改進(jìn)，推進(jìn)其理想化、合規(guī)化進(jìn)程，使得整個(gè)模型不斷的自我糾正，自我發(fā)展，自我完善。保證我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)平穩(wěn)、持續(xù)、健康運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)

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篇4

一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的目的與意義

期貨投資組合（或基金）評(píng)估是對(duì)投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來(lái)。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實(shí)現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測(cè)投資管理人的投資策略，為進(jìn)一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護(hù)投資者利益出發(fā)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效的監(jiān)控。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的困難性

首先，投資技巧與投資運(yùn)氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運(yùn)氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點(diǎn)就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計(jì)單位,以三個(gè)月為一個(gè)評(píng)估期限。

其次，比較基準(zhǔn)的選擇問題.。中國(guó)市場(chǎng)沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個(gè)交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場(chǎng)存在做空機(jī)制，因而比較基準(zhǔn)很難統(tǒng)一。從評(píng)估實(shí)際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場(chǎng)周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉(cāng)保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機(jī)為主的激進(jìn)型。

第三、投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績(jī)不可比。比如，由于投資目標(biāo)不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會(huì)引起收益率的較大波動(dòng)，而這種波動(dòng)與通常意義上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評(píng)估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會(huì)影響業(yè)績(jī)的評(píng)估。

三、關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)資理論認(rèn)為，投資收益是由投資風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的,相同的投資業(yè)績(jī)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不同,因此,需要在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上對(duì)交易帳戶的業(yè)績(jī)加以衡量。由于期貨投資是資本市場(chǎng)中的一個(gè)特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險(xiǎn)和收益的波動(dòng)程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險(xiǎn)管理也有其獨(dú)有的特性，大家所熟知的證券投資是一個(gè)全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購(gòu)買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動(dòng)將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來(lái)說,如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制是一件很重要的事情。目前國(guó)內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個(gè)百分點(diǎn)，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國(guó)內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計(jì)算，當(dāng)日單邊波動(dòng)可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對(duì)與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對(duì)期貨交易帳戶管理時(shí)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀(jì)公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來(lái)反映交易帳戶的風(fēng)險(xiǎn)情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個(gè)指標(biāo)就會(huì)失真。本文建議改為凈持倉(cāng)（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進(jìn)行折算）來(lái)反映，另外采用投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)不錯(cuò)的方法。

四、關(guān)于平均收益率

現(xiàn)行的平均收益率計(jì)算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準(zhǔn)確地衡量交易帳戶的實(shí)際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對(duì)平均收益率的無(wú)偏估計(jì)，因此，它更多地用在對(duì)將來(lái)收益率的估計(jì)上。

五、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進(jìn)行期貨交易帳戶評(píng)估時(shí)可以參照證券投資基金評(píng)估的方式。在國(guó)外對(duì)交易帳戶業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)工作始于20世紀(jì)60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場(chǎng)指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡(jiǎn)稱為CAPM基準(zhǔn)；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即APT基準(zhǔn)；其中基于CAPM的夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。

1、夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法。夏普業(yè)績(jī)指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，計(jì)算公式如下：S=（Rp?DRf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績(jī)指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險(xiǎn)。

夏普業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法。特雷諾認(rèn)為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，僅有與市場(chǎng)變動(dòng)差異的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

T=（Rp?DRf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得的超額報(bào)酬（超過無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf）。特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法。1968年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評(píng)價(jià)共同基金業(yè)績(jī)的方法，計(jì)算公式如下：

J=Rp?D{Rf+βp（Rm?DRf）}

其中：J表示超額收益，被簡(jiǎn)稱為詹森業(yè)績(jī)指數(shù)；Rm表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)的平均回報(bào)率；Rm-Rf表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。當(dāng)J值為正時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金與市場(chǎng)相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負(fù)時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金的表現(xiàn)與市場(chǎng)相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對(duì)不同基金進(jìn)行業(yè)績(jī)排序。

六、實(shí)用的評(píng)估方法

篇5

哪種金方式適合你

目前市場(chǎng)上的黃金交易品種除了實(shí)物黃金和紙黃金，還有黃金期權(quán)以及最新推出的黃金期貨，百姓的投資品種將增至4種。紙黃金沒有杠桿作用，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，投資門檻也只需要1900元，適合普通投資者；黃金期貨和黃金期權(quán)屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種，適合專業(yè)人士；實(shí)物黃金適合收藏，需要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資策略。

1　紙黃金

已推出“紙黃金”業(yè)務(wù)的銀行有中行、建行和工行。所謂“紙黃金”，即個(gè)人賬戶黃金買賣業(yè)務(wù)，是指不提取黃金實(shí)物，僅通過賬面記錄黃金買賣狀況的一種買賣方式，就像炒股一樣。本幣金用“人民幣／克”標(biāo)價(jià)，以人民幣資金投資。中行和工行還推出“外幣金”，以“美元／盎司”標(biāo)價(jià)，投資者只能用美元購(gòu)買。

與實(shí)物黃金相比，紙黃金交割和變現(xiàn)更加方便，進(jìn)入門檻低，不存在倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、保管和鑒定等方面的額外成本，而且交易紙黃金也不需向銀行交納管理費(fèi)用，更適合普通投資者。

“紙黃金”的交易門檻是10克。按每克190元左右的國(guó)內(nèi)金價(jià)，1900元就可以炒金，門檻不到2000元。投資者可先用兩三千元試盤。

開戶比炒股簡(jiǎn)單

買賣紙黃金只需到銀行柜臺(tái)開立活期賬戶，并開通電話銀行和網(wǎng)上銀行，存入資金，低買高賣賺取差價(jià)。紙黃金的交易渠道包括柜臺(tái)交易、自助銀行交易、電話銀行交易和網(wǎng)上銀行交易四種。

紙黃金可T+O

與股票不同的是，紙黃金一天之內(nèi)可交易多次(T+O交易)，賣出即可提現(xiàn)。此外，“紙黃金”的交易時(shí)段是周一7：30至周六凌晨4：00(其中每天4：00至7：30，交易系統(tǒng)關(guān)閉)。

別像炒股一樣博短差

據(jù)悉，紙黃金的手續(xù)費(fèi)體現(xiàn)在買賣差價(jià)上，比如單邊手續(xù)費(fèi)是0.5元／克，金價(jià)是190元／克，投資10克需要1900元，但是如果當(dāng)場(chǎng)賣掉，只能按189元賣――被減掉的一元就是手續(xù)費(fèi)。銀行不再收別的費(fèi)用。

雖然手續(xù)費(fèi)不高，投資者如果還習(xí)慣于投資股票快進(jìn)快出的方式，想通過頻繁操作來(lái)賺取買賣價(jià)差是不可取的。投資黃金應(yīng)著眼于資產(chǎn)的穩(wěn)定陛和保值增值功能。

2　黃金期貨

黃金期貨和黃金期權(quán)具有杠桿作用，能做多做空雙向交易，金價(jià)下跌也能賺錢，滿足市場(chǎng)參與主體對(duì)黃金保值、套利及投機(jī)等方面的需求。

從目前測(cè)試的黃金期貨合約來(lái)看，交易單位從原來(lái)的每手300克提高到了1000克，最小變動(dòng)價(jià)位為0.01元／克，最小交割單位為3000克。期貨公司認(rèn)為，這可能是黃金期貨合約最后的交易模式。

以國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)200元／克粗略估算，黃金期貨每手合約價(jià)值約從6萬(wàn)元上升到了20萬(wàn)元，按照最低交易保證金為合約價(jià)值的7％來(lái)計(jì)算，每手合約至少需要繳納保證金1.4萬(wàn)元，合約即將到期，黃金期貨保證金率提高到20％，每手的保證金將增至4萬(wàn)元。如果從倉(cāng)位管理的角度計(jì)算，以后做一手黃金差不多需要5萬(wàn)元左右。

如果投資者看多黃金，某一月份合約價(jià)格對(duì)應(yīng)的是每克190元，此時(shí)賣入需要繳納的保證金是1.33萬(wàn)元，如果金價(jià)漲到了210元，投資者獲利退出，可獲利27萬(wàn)元(1000克×20元／克)，投資收益為150％(2÷1.33)；但是如果金價(jià)下跌，投資者需要不斷追加保證金，一旦沒有資金追加，投資就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，比如金價(jià)跌到了180元／克，投資損失為1萬(wàn)元，虧損率高達(dá)75.188％。業(yè)內(nèi)人士因此認(rèn)為，黃金期貨風(fēng)險(xiǎn)較大，普通投資者盡量不要參與。

廣發(fā)期貨經(jīng)理吳先生介紹說，黃金期貨推出后，投資者可到期貨公司買賣。期貨開戶只需要帶上身份證和銀行卡就可以辦理，與證券開戶類似，只是將“銀證對(duì)應(yīng)”換成了“銀期對(duì)應(yīng)”，一個(gè)期貨賬戶還可以同時(shí)對(duì)應(yīng)多個(gè)銀行賬戶。

3　黃金期權(quán)金價(jià)跌也能賺

推出黃金期權(quán)的是中行，該品種也有杠桿作用，金價(jià)下跌，投資者也有賺錢機(jī)會(huì)，期權(quán)期限有一周、兩周、一個(gè)月、三個(gè)月和六個(gè)月五種，每份期權(quán)最少交易量為10盎司。客戶需先到中行網(wǎng)點(diǎn)簽訂黃金期權(quán)交易協(xié)議后才可投資，目前該業(yè)務(wù)只能在工作日期間在柜臺(tái)進(jìn)行交易。

據(jù)了解，支付相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)(根據(jù)期權(quán)時(shí)間長(zhǎng)短和金價(jià)變動(dòng)情況而不同)后，投資者就能得到一個(gè)權(quán)利，即有權(quán)在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行該期權(quán)(買入或賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的黃金)或放棄執(zhí)行(放棄買人或賣出)。

舉例說，李先生預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)會(huì)下跌，他花1200美元買入100盎司面值一月的A款黃金看跌期權(quán)(執(zhí)行價(jià)650美元／盎司，假設(shè)期權(quán)費(fèi)1盎司12美元)。假設(shè)國(guó)際金價(jià)像李先生預(yù)期的一樣持續(xù)下跌至615美元，盎司時(shí)平倉(cāng)，則李先生的收益為(650－615)×100=3500美元，扣掉1200美元的期權(quán)費(fèi)，凈收益為2300美元。如果金價(jià)不跌反漲至700美元，投資者可放棄行權(quán)，損失1200美元期權(quán)費(fèi)。

4　實(shí)物黃金買實(shí)物金需看題材

實(shí)物黃金則種類繁多，包括錢幣公司銷售的金幣、賀歲金條、奧運(yùn)金條等。

從權(quán)威性來(lái)看，人民銀行發(fā)行的金銀幣最權(quán)威(幣類標(biāo)有“元”)，是國(guó)家法定貨幣。熱門金銀幣主要有奧運(yùn)題材的金銀幣和紀(jì)念幣、生肖金銀幣、熊貓金銀幣以及紅樓夢(mèng)系列、京劇藝術(shù)系列和西游記系列金銀幣。

記者注意到，題材好的實(shí)物金升值潛力更大。去年上市的奧運(yùn)金第三組已由發(fā)售價(jià)188元／克漲到了260元／克。而已連續(xù)發(fā)行6年的賀歲金條升值仍主要取決于金價(jià)上漲，6年前的原料金價(jià)是每克95元，羊年賀歲金條發(fā)行價(jià)為110元左右，如今原料金價(jià)近2005元，羊年賀歲金條的回購(gòu)價(jià)不到190元。

不適合短線投資

不過，題材好的實(shí)物黃金的發(fā)行溢價(jià)也較多，不適合短線投資。

據(jù)了解，實(shí)物黃金的發(fā)行價(jià)，是原料金(相當(dāng)于金價(jià))加上各種手續(xù)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)成本和利潤(rùn)，回購(gòu)則涉及重鑄成本及重鑄后成色降低，回購(gòu)價(jià)是市場(chǎng)金價(jià)再扣除回購(gòu)重鑄費(fèi)。一些品種的發(fā)行價(jià)比原料金價(jià)高一二十元，但當(dāng)場(chǎng)賣出一般在原料金價(jià)基礎(chǔ)上再減十來(lái)元。因此，持有這些品種，只能依賴于金價(jià)大幅上漲，或因存世量減少及題材因素提升收藏價(jià)格，才能獲利。

黃金期貨投資技巧

2008年1月9日市場(chǎng)各方的熱情在黃金期貨上市首日即被點(diǎn)燃，159家會(huì)員、6023個(gè)客戶參與交易。9日黃金期貨各合約累計(jì)成交121468手，成交金額273.47

億元，總持倉(cāng)量21810手，其中主力806合約成交103364手，持倉(cāng)16342手。

對(duì)于這一投資新品種，一些有經(jīng)驗(yàn)的咨詢師和投資者向我們傳授了三招黃金期貨的操作技巧：諳熟交易、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和綜合分析。

招數(shù)1：諳熟交易

“對(duì)于沒有接觸過期貨交易的投資者來(lái)說，入門的關(guān)鍵是要了解規(guī)則”，上海投資者彭先生介紹。1月9日一早，彭先生率先在0806合約的漲停價(jià)230.99元／克賣空2手，當(dāng)天以226.10元／克買入平倉(cāng)，扣除交易手續(xù)費(fèi)后獲利約9000元。

黃金期貨采取T+O交易，交易單位1手(1千克)，手續(xù)費(fèi)包括兩部分，交易所收取30元／手的手續(xù)費(fèi)，期貨公司另外還需要收取手續(xù)費(fèi)，但其標(biāo)準(zhǔn)不一。不過，當(dāng)天的平倉(cāng)單免收手續(xù)費(fèi)?！叭舭凑绽塾?jì)60元的手續(xù)費(fèi)計(jì)算，黃金期貨價(jià)格朝投資者有利的方向波動(dòng)0.06元／克，投資者就保本了?！彼榻B說。

同時(shí)，黃金期貨采取保證金交易，目前交易所收取9％的交易保證金，但期貨公司會(huì)在此基礎(chǔ)上根據(jù)市場(chǎng)情況加3％甚至更高的比例。“以12％計(jì)算，若投資者在230元／克買入開倉(cāng)1手，需要繳納的保證金為230元／克×1000克×12％=27600元”，彭先生說，“黃金期貨既可做多也可做空，投資者只要掌握上述方法就可以開始交易了”。投資者一般可以選擇一家期貨公司開戶，并進(jìn)行網(wǎng)上交易。

招數(shù)2：及時(shí)止損

期貨投資者成功與否，關(guān)鍵在于控制風(fēng)險(xiǎn)，從事十多年期貨交易的咨詢師王先生有著獨(dú)到的風(fēng)控技巧?！翱刂坪脗}(cāng)位，一定要學(xué)會(huì)割肉止損?！蓖跸壬f。

根據(jù)王先生的經(jīng)驗(yàn)，若打算隔夜持倉(cāng)的單子，持倉(cāng)一般控制在總資金量的30％；若日內(nèi)平倉(cāng)，一般也在70％左右。當(dāng)然，發(fā)現(xiàn)自己判斷錯(cuò)誤及時(shí)止損是他的慣用手段?！包S金期貨第一天交易我并不成功，230.99元／克漲停板試探性地買進(jìn)1手，但隨后價(jià)格下跌，我228元割肉了?！蓖跸壬f。事實(shí)證明他的判斷是準(zhǔn)確的。盡管他當(dāng)天1手的單子虧損約3000元，但收盤時(shí)0806合約價(jià)格跌至223.30元／克，由于及時(shí)止損，他當(dāng)天少虧了5000元。

“若不及時(shí)止損，第二天虧損將繼續(xù)擴(kuò)大”，王先生說，“另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是交割風(fēng)險(xiǎn)”。在黃金期貨上市前，不少投資者抱著“大不了最后交割實(shí)物金條”的想法。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，黃金期貨個(gè)人投資是不能進(jìn)行交割的。“目前上期所掛牌最早交割的合約是6月份到期的合約，進(jìn)入交割月之后，如果還有持倉(cāng)的話，會(huì)被期貨公司強(qiáng)行平倉(cāng)，一定要高度重視?！蓖跸壬f。

招數(shù)3：綜合分析

篇6

期貨投資組合（或基金）評(píng)估是對(duì)投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來(lái)。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實(shí)現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測(cè)投資管理人的投資策略，為進(jìn)一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護(hù)投資者利益出發(fā)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效的監(jiān)控。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的困難性

首先，投資技巧與投資運(yùn)氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運(yùn)氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點(diǎn)就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計(jì)單位,以三個(gè)月為一個(gè)評(píng)估期限。

其次，比較基準(zhǔn)的選擇 問題 .。

五、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量 方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進(jìn)行期貨交易帳戶評(píng)估時(shí)可以參照證券投資基金評(píng)估的方式。在國(guó)外對(duì)交易帳戶業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)工作始于20世紀(jì)60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為兩類：一類基于capm模型，將市場(chǎng)指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡(jiǎn)稱為capm基準(zhǔn)；另一類基于apt模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即apt基準(zhǔn)；其中基于capm的夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法 應(yīng)用 較為廣泛。

1、夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法。夏普業(yè)績(jī)指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系， 計(jì)算 公式如下：s=（rp?rf）/σp

其中：s表示夏普業(yè)績(jī)指數(shù)，rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，rf表示考察期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險(xiǎn)。

夏普業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法。特雷諾認(rèn)為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，僅有與市場(chǎng)變動(dòng)差異的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

t=（rp?rf）/βp

其中：t表示特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)，rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，rf表示考察期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得的超額報(bào)酬（超過無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rf）。特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法。1968年美國(guó) 經(jīng)濟(jì) 學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)capm模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評(píng)價(jià)共同基金業(yè)績(jī)的方法，計(jì)算公式如下：

j=rp?{rf+βp（rm?rf）}

其中：j表示超額收益，被簡(jiǎn)稱為詹森業(yè)績(jī)指數(shù)；rm表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)的平均回報(bào)率；rm-rf表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。當(dāng)j值為正時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金與市場(chǎng)相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)j值為負(fù)時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金的表現(xiàn)與市場(chǎng)相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)j值的大小，我們也可以對(duì)不同基金進(jìn)行業(yè)績(jī)排序。

六、實(shí)用的評(píng)估方法

篇7

衍生金融工具的使用具有“雙刃劍”的作用，一方面它可以幫助企業(yè)規(guī)避國(guó)際市場(chǎng)中的價(jià)格、利率或匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于金融衍生工具本身的復(fù)雜性，使金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

一、衍生金融工具內(nèi)部控制特點(diǎn)

金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)對(duì)其內(nèi)部控制提出了新的特點(diǎn)：

1.金融衍生工具操作時(shí)一般不需要初始凈投資，或者初始凈投資相對(duì)要少，這就使傳統(tǒng)的通過設(shè)定現(xiàn)金支出權(quán)限對(duì)衍生金融工具操作進(jìn)行內(nèi)部控制的方法完全或部分失效。例如期貨交易、利率掉期交易，參與者只需少量資金就可建立大額的交易頭寸。

2.金融衍生工具交易操作復(fù)雜， 執(zhí)行衍生金融工具交易的操作人員經(jīng)常是唯一理解現(xiàn)狀或?qū)Σ僮骺赡軒?lái)的后果進(jìn)行認(rèn)真思考的人，其他處于控制地位的管理人員可能不易于理解或缺乏信息去理解與投資對(duì)象相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，這就使得衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)容易積聚在企業(yè)內(nèi)部并最終引發(fā)災(zāi)難性后果。

3.金融衍生工具的高杠桿性及頭寸價(jià)值的潛在波動(dòng)性，決定尤其要注重衍生工具操作風(fēng)險(xiǎn)的控制。為此，應(yīng)對(duì)衍生工具制定嚴(yán)格的交易與風(fēng)險(xiǎn)限額，并密切關(guān)注超出限額的交易，以便將風(fēng)險(xiǎn)控制在組織可以接受的范圍內(nèi)。由此可見，那些對(duì)于傳統(tǒng)交易有效的內(nèi)部控制已經(jīng)難以勝任衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理，必須在深入了解衍生工具業(yè)務(wù)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地建立內(nèi)部控制。

4.金融衍生工具的操作常常與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，這一特點(diǎn)使內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)所依賴的授權(quán)、執(zhí)行、監(jiān)督相分離的理念在實(shí)踐中難以有效貫徹。一方面，戰(zhàn)略規(guī)劃一般由企業(yè)管理當(dāng)局做出；另一方面，市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，其蘊(yùn)涵的巨大風(fēng)險(xiǎn)為管理當(dāng)局介入衍生金融工具的操作提供了借口，從而使投資戰(zhàn)略制定者、交易授權(quán)者和交易監(jiān)督者二種身份發(fā)生混淆，內(nèi)部控制制度成為一紙空文。

二、企業(yè)加強(qiáng)防范衍生金融工具交易風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1.健全風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)

首先是董事會(huì)與高管構(gòu)成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會(huì)與高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控負(fù)有根本性責(zé)任，負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門風(fēng)險(xiǎn)限額的規(guī)劃、重大涉險(xiǎn)事項(xiàng)的審批和決策，尤其要形成切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)決策制衡機(jī)制；其次是相關(guān)職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)下設(shè)獨(dú)立的專職機(jī)構(gòu)如風(fēng)險(xiǎn)管理部，牽頭負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的具體實(shí)施，協(xié)調(diào)涉險(xiǎn)部門如運(yùn)作、財(cái)務(wù)、審計(jì)等共同構(gòu)成“全面防御體系”；最后是涉險(xiǎn)員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其風(fēng)險(xiǎn)縱橫交錯(cuò)貫穿于系統(tǒng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時(shí)處于市場(chǎng)嬗變的風(fēng)口浪尖。應(yīng)當(dāng)通過企業(yè)的教育、培訓(xùn)不斷提升其素質(zhì)，落實(shí)責(zé)任，使之樹立清醒的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，成為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控一線人員。

2.完善衍生金融工具信息的記錄和披露

金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制需要充足可靠的相關(guān)信息，且主要是會(huì)計(jì)信息，因而運(yùn)用會(huì)計(jì)方法對(duì)衍生金融工具在其交易的事中進(jìn)行及時(shí)的記錄和披露就顯得特別重要。我國(guó)結(jié)合了國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則和我國(guó)國(guó)情，2007年開始實(shí)施新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，在金融工具確認(rèn)和計(jì)量、列報(bào)、套期保值等方面均對(duì)上市企業(yè)提出了更高的要求，尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益或所有者權(quán)益，改變了長(zhǎng)期以來(lái)衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應(yīng)該遵循準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)準(zhǔn)確地記錄金融衍生工具的公允價(jià)值，提高會(huì)計(jì)核算水平和業(yè)務(wù)披露的透明度，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高金融衍生工具交易的技術(shù)水平

①嚴(yán)格按照預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則。金融衍生工具的交易以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，堅(jiān)持按預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則是風(fēng)險(xiǎn)防范的基石。

②充分做好交易前的準(zhǔn)備工作。衍生工具市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，交易前準(zhǔn)備包括行情研判、方案制定、時(shí)機(jī)把握、資金計(jì)劃、運(yùn)作周期、止溢、止損點(diǎn)位、了結(jié)方式、責(zé)任分工，以及建立必要的程序化交易系統(tǒng)等。

③做好保密措施，在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行金融衍生工具交易，隱蔽企圖已成為決定成敗的首要因素之一，由于我國(guó)企業(yè)在國(guó)外期貨交易所沒有交易席位，因此幾乎所有出海資金都要借助別人的通道，資金數(shù)量、操作意圖、建倉(cāng)方向、頭寸大小和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等核心機(jī)密極易被交易對(duì)手捕獲。針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展對(duì)資源性基礎(chǔ)商品的剛性需求，近年來(lái)國(guó)際流動(dòng)資本頻頻利用“中國(guó)因素”呼風(fēng)喚雨大肆炒作，演繹“逼倉(cāng)中國(guó)”的事件屢屢發(fā)生。

④采取正確投資策略和技巧，制定正確策略和技巧。首先，應(yīng)著眼于企業(yè)的財(cái)力，研究交易的資金需求，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來(lái)決定規(guī)模；其次，要考慮業(yè)務(wù)上的技術(shù)能力，立足于自己的專業(yè)人才隊(duì)伍，避免過于復(fù)雜的操作；再次，要考慮市場(chǎng)承受能力，盡量選擇流動(dòng)性好的市場(chǎng)和產(chǎn)品進(jìn)行操作。

⑤針對(duì)市場(chǎng)變化靈活應(yīng)變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機(jī)。

三、企業(yè)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)管理整體框架

為完善企業(yè)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理整體框架，形成會(huì)計(jì)視角風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系的整合，企業(yè)的金融衍生工具業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)視角的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控框架應(yīng)包含幾個(gè)方面。

1.建立企業(yè)會(huì)計(jì)視角的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控業(yè)務(wù)流程

會(huì)計(jì)視角風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控業(yè)務(wù)流程是確保企業(yè)內(nèi)部的所有金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)都在被有效管理的一系列活動(dòng)。業(yè)務(wù)流程包含以下幾個(gè)程序：

（1）識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。這是風(fēng)險(xiǎn)管理過程中在會(huì)計(jì)視角下的定性分析部分，非常重要但常被企業(yè)忽視。

（2）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可以判斷企業(yè)的某項(xiàng)金融衍生工具交易、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和避險(xiǎn)業(yè)務(wù)從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的角度看是否相宜。

（3）規(guī)范企業(yè)金融衍生工具的業(yè)務(wù)操作規(guī)程。

（4）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸量化和控制。會(huì)計(jì)視角的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和控制是會(huì)計(jì)核算技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)的基礎(chǔ)部分。因?yàn)闀?huì)計(jì)視角的風(fēng)險(xiǎn)量化承擔(dān)著定量風(fēng)險(xiǎn)和判斷風(fēng)險(xiǎn)程度是否和設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)，而會(huì)計(jì)視角的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控則是諸如設(shè)定權(quán)限和防止越權(quán)行為等措施的基礎(chǔ)。

2.建立企業(yè)總體的衍生金融工具業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理總體戰(zhàn)略必須首先同會(huì)計(jì)控制技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)量化、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)的披露相結(jié)合，才能真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的會(huì)計(jì)視角整合。會(huì)計(jì)視角的風(fēng)險(xiǎn)管理首先必須識(shí)別不同品種金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)類型、量化某一時(shí)點(diǎn)的在風(fēng)險(xiǎn)頭寸以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的損益。

3.建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制制度

完善企業(yè)會(huì)計(jì)視角的衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。良好的企業(yè)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控微觀體系，應(yīng)在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)內(nèi)控制度基礎(chǔ)上，建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內(nèi)控規(guī)則和業(yè)務(wù)指南，增加相關(guān)的內(nèi)控條目。

（1）明確內(nèi)控體系中的風(fēng)險(xiǎn)信息傳輸系統(tǒng)規(guī)定經(jīng)辦人員進(jìn)行衍生金融工具業(yè)務(wù)前應(yīng)提交的說明文件，特別是避險(xiǎn)目的的衍生金融工具業(yè)務(wù)，因經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的避險(xiǎn)交易不一定符合現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的避險(xiǎn)會(huì)計(jì)規(guī)范，為避免企業(yè)因無(wú)法適用避險(xiǎn)會(huì)計(jì)從而使企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表造成大幅度波動(dòng)，應(yīng)向董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)提交被避險(xiǎn)項(xiàng)目的相關(guān)資料及避險(xiǎn)策略資料。

（2）建立內(nèi)控體系中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，明確會(huì)計(jì)人員應(yīng)承擔(dān)衍生金融工具業(yè)務(wù)避險(xiǎn)有效性的后續(xù)評(píng)估職責(zé)。會(huì)計(jì)人員應(yīng)在會(huì)計(jì)期中或會(huì)計(jì)報(bào)表日向董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)提交衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)頭寸量化信息、公允價(jià)值計(jì)量的依據(jù)、特定金融衍生工具交易避險(xiǎn)有效性的后續(xù)評(píng)估。財(cái)務(wù)部門還要將風(fēng)險(xiǎn)頭寸按公允價(jià)值計(jì)量，并利用相關(guān)模型進(jìn)行壓力試驗(yàn)，進(jìn)行整體綜合考慮。

（3）完善內(nèi)控體系中預(yù)警模型和預(yù)警指標(biāo)體系。會(huì)計(jì)人員應(yīng)熟悉企業(yè)每一衍生金融工具品種、每一衍生金融工具作業(yè)部門、衍生金融工具險(xiǎn)別的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和針對(duì)不同品種、部門、險(xiǎn)別的避險(xiǎn)措施，提供早期警告訊號(hào)，指導(dǎo)作業(yè)部門。

（4）建立衍生金融工具內(nèi)控體系中的風(fēng)險(xiǎn)限額管理制度。企業(yè)無(wú)論出于避險(xiǎn)目的還是投機(jī)目的，開展衍生金融工具業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)計(jì)人員都應(yīng)按每種主要風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置總的限額。這些限額應(yīng)與企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量依據(jù)相一致，并盡可能與企業(yè)其他業(yè)務(wù)活動(dòng)中發(fā)生的同類風(fēng)險(xiǎn)綜合起來(lái)考慮。而且，限額體系還應(yīng)與資金實(shí)力相一致，使企業(yè)管理層能控制風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。

四、相關(guān)職位不相容原則

制定嚴(yán)格的操作規(guī)程，禁止過度投機(jī)，完善內(nèi)部治理制度，“杜絕越陷越深、無(wú)法自拔”。建立嚴(yán)格的衍生金融工具使用、授權(quán)和核準(zhǔn)制度。企業(yè)使用衍生金融工具應(yīng)由高級(jí)管理部門、董事會(huì)或相關(guān)部門的專門委員會(huì)如審計(jì)委員會(huì)、財(cái)務(wù)委員會(huì)授權(quán)核準(zhǔn)，并進(jìn)行合法、合規(guī)性檢查：衍生金融工具的授權(quán)、執(zhí)行和記錄必須嚴(yán)格分工。如由獨(dú)立于初始交易者的負(fù)責(zé)人授權(quán)批準(zhǔn)，由獨(dú)立于初始交易者的其他人員負(fù)責(zé)接收來(lái)自交易對(duì)方對(duì)交易的確認(rèn)憑證。

總之，衍生金融工具的使用要作為一個(gè)動(dòng)態(tài)管理和控制過程，其主要任務(wù)是監(jiān)視和觀察企業(yè)操作過程與程序的合規(guī)性，跟蹤市場(chǎng)形勢(shì)變化和交易頭寸變化，跟蹤企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的配比變化，建立應(yīng)急處理機(jī)制，及時(shí)處置各環(huán)節(jié)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張愛俠 我國(guó)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制研究[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2009，（10）3：201-202.

篇8

關(guān)鍵詞：理財(cái)專業(yè)人員；三層雙軌制；證券投資；綜合素質(zhì)

前言

中國(guó)改革開放30年的光輝路程，既有風(fēng)雨也有成果，最為世人所矚目的就是中國(guó)取得的巨大的經(jīng)濟(jì)成功。在這30年中，中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)達(dá)到9.5％，成為GDP增幅的世界第一，這個(gè)速度是同期世界經(jīng)濟(jì)年均增速的3倍。中產(chǎn)階級(jí)和豪富階層在中國(guó)迅速形成，并有相當(dāng)一部分人的理財(cái)觀念從激進(jìn)投資和財(cái)富快速積累階段逐步向穩(wěn)健保守投資、財(cái)務(wù)安全和綜合理財(cái)方向發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為全球個(gè)人金融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。各種理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)服務(wù)層出不窮，人們的理財(cái)觀念有所轉(zhuǎn)變，理財(cái)需求日益旺盛，理財(cái)市場(chǎng)作為一個(gè)新興的市場(chǎng)開始發(fā)展起來(lái)[1]。然而與全民理財(cái)大趨勢(shì)所不協(xié)調(diào)的是，我國(guó)專業(yè)理財(cái)人員的大量缺失和專業(yè)素質(zhì)的不完善。作為為客戶提供全面理財(cái)規(guī)劃的專業(yè)人士，理財(cái)人員應(yīng)該是一位知識(shí)豐富、工作高效、耐心和藹、待人誠(chéng)懇、可以向客戶提供全面與建設(shè)性意見的咨詢專家。從這一角度而言，高職院校培養(yǎng)的理財(cái)專業(yè)人員，應(yīng)該是順應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，了解中國(guó)國(guó)情與中國(guó)金融市場(chǎng)特點(diǎn)，具備實(shí)踐與理論雙軌、道德素養(yǎng)與職業(yè)操守兼?zhèn)涞木C合素質(zhì)型人才。

這里所說的“綜合素質(zhì)型”主要包含四點(diǎn)要求：一是道德素質(zhì)，包括對(duì)理財(cái)事業(yè)的責(zé)任感和使命感、良好的職業(yè)道德、團(tuán)結(jié)合作的觀念和艱苦奮斗的創(chuàng)業(yè)精神；二是身心素質(zhì)，包括健康的體魄、較強(qiáng)的心理承受力、成功的信心、良好的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)與應(yīng)變能力等；三是業(yè)務(wù)素質(zhì)，包括廣博的知識(shí)面、較強(qiáng)的溝通能力和客戶服務(wù)能力等；四是技能素質(zhì)，包括資金管理技能、財(cái)務(wù)分析技能、風(fēng)險(xiǎn)防范技能、產(chǎn)品組合技能、理財(cái)建議與規(guī)劃技能等[2]。

從以上素質(zhì)能力培養(yǎng)出發(fā)，高職理財(cái)專業(yè)人員的培養(yǎng)應(yīng)是一個(gè)全面立體的教學(xué)過程。

一、課程體系重在突出四大職業(yè)模塊。

首先，高職院校的理財(cái)專業(yè)學(xué)生的主要學(xué)習(xí)地點(diǎn)仍然是校園，主要學(xué)習(xí)技能的手段也是課堂教學(xué)。因此，理論教學(xué)要符合綜合素質(zhì)型人才培養(yǎng)模式的要求，就必須設(shè)計(jì)合理、計(jì)劃全面、有的放矢。

所以，培養(yǎng)綜合素質(zhì)型人才的目標(biāo)出發(fā)，必須構(gòu)建新的理論課程體系。根據(jù)職業(yè)崗位能力的分析，要突出以人為本，德育為先，把立德樹人作為根本任務(wù)來(lái)抓；強(qiáng)化基本知識(shí)、基本方法、基本技能教育；突出專業(yè)認(rèn)知能力、思考能力、職業(yè)判斷能力、決策能力、創(chuàng)新能力的培養(yǎng)；明確綜合職業(yè)能力、專業(yè)拓展能力、社會(huì)適應(yīng)能力，以及由情感、態(tài)度和價(jià)值觀等多種素質(zhì)相融合的可持續(xù)發(fā)展能力的創(chuàng)新培養(yǎng)思路；將就業(yè)教育貫穿于整個(gè)專業(yè)教育的全過程，特別體現(xiàn)職業(yè)認(rèn)知、職業(yè)準(zhǔn)備、就業(yè)和創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)的新理念。

據(jù)此理念，新構(gòu)建的理論課程體系，由四大職業(yè)模塊所構(gòu)成：職業(yè)素質(zhì)能力模塊（即職業(yè)思想道德）、職業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)與能力模塊、職業(yè)知識(shí)與能力模塊、職業(yè)拓展知識(shí)與能力模塊。

（一）職業(yè)思想道德模塊。

主要是加強(qiáng)學(xué)生的思想政治理論教育、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論教育、理財(cái)規(guī)劃職業(yè)道德教育、社會(huì)實(shí)踐教育、就業(yè)擇業(yè)創(chuàng)業(yè)教育、可持續(xù)發(fā)展教育、創(chuàng)新教育，以及世界觀、人生觀和價(jià)值觀教育等。

（二）職業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)與能力模塊。

主要是學(xué)習(xí)與本專業(yè)密切相關(guān)的、使在校學(xué)生獲得在投資

理財(cái)領(lǐng)域內(nèi)從事第一個(gè)工作、從事幾種工作所需要的必要知識(shí)、必要技能，為在校學(xué)生今后工作提供充分專業(yè)準(zhǔn)備的、形成現(xiàn)實(shí)動(dòng)手能力的知識(shí)和技能，如基礎(chǔ)會(huì)計(jì)知識(shí)和技能、經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)和技能、運(yùn)籌學(xué)知識(shí)和技能、財(cái)政學(xué)知識(shí)和技能、經(jīng)濟(jì)法知識(shí)和技能、商務(wù)談判知識(shí)和技能、現(xiàn)代金融學(xué)知識(shí)和技能、國(guó)際金融知識(shí)和技能、公共關(guān)系學(xué)知識(shí)和技能，以及為本專業(yè)提供基本支撐的大學(xué)英語(yǔ)、專業(yè)英語(yǔ)、高等數(shù)學(xué)、財(cái)經(jīng)應(yīng)用文、計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)庫(kù)、計(jì)算機(jī)安裝維護(hù)等應(yīng)用性知識(shí)和技能。

（三）職業(yè)知識(shí)與能力模塊。

主要學(xué)習(xí)本專業(yè)的職業(yè)知識(shí)和技能，如公司理財(cái)知識(shí)和技能、個(gè)人理財(cái)知識(shí)和技能、投資學(xué)知識(shí)和技能、證券投資知識(shí)和技能、期貨投資知識(shí)和技能、理財(cái)實(shí)務(wù)知識(shí)和技能、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)和技能、以及統(tǒng)計(jì)與調(diào)查預(yù)測(cè)等應(yīng)用性知識(shí)和技能。

（四）職業(yè)拓展知識(shí)與能力模塊。

主要學(xué)習(xí)能使在校學(xué)生具備在其未來(lái)職業(yè)生涯各階段都可以繼續(xù)學(xué)習(xí)所需要的能力、知識(shí)和態(tài)度等方面的知識(shí)和技能，如理財(cái)咨詢實(shí)務(wù)、實(shí)用合同范例、市場(chǎng)營(yíng)銷實(shí)務(wù)、公共關(guān)系實(shí)務(wù)、管理心理學(xué)、普通話、口語(yǔ)藝術(shù)、社交禮儀等[2]。

通過理論課程的四大模塊設(shè)計(jì)、可以使學(xué)生的綜合素質(zhì)培養(yǎng)以理論教學(xué)為中心，建立起一個(gè)合理完善的人才培養(yǎng)構(gòu)架。這就如同建造房屋時(shí)，要先搭好腳手架才能平地起高樓，此處的模塊理論課程設(shè)計(jì)就如同腳手架，理財(cái)專業(yè)學(xué)生由此接受培養(yǎng)，猶如高樓一般逐步建立和完善自身的綜合素養(yǎng)。

二、技能訓(xùn)練重在構(gòu)建“三層雙軌制”專業(yè)技能培養(yǎng)模式

高職院校最大的特點(diǎn)是動(dòng)手能力強(qiáng)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)多，為了使學(xué)生在求學(xué)期間盡可能與社會(huì)同步、與專業(yè)掛鉤，校內(nèi)的技能訓(xùn)練可以采取“三層雙軌制”專業(yè)技能培養(yǎng)模式。

“三層雙軌制”，是一種貫穿人才培養(yǎng)全過程的、以綜合素質(zhì)為基礎(chǔ)、突出職業(yè)能力培養(yǎng)的專業(yè)技能培養(yǎng)新模式?！叭龑印笔侵赴凑n程間內(nèi)容的依存關(guān)系分為專業(yè)基礎(chǔ)技能、專業(yè)技能、職業(yè)綜合技能三個(gè)階段；“雙軌”是指理財(cái)能力訓(xùn)練和投資能力訓(xùn)練同步進(jìn)行。

第一層：專業(yè)基礎(chǔ)技能培養(yǎng)。

理財(cái)能力訓(xùn)練：基于《理財(cái)學(xué)》課程；訓(xùn)練內(nèi)容主要是理財(cái)?shù)幕驹?、公司理?cái)和個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)知識(shí)。

投資能力訓(xùn)練：基于《投資學(xué)》課程；訓(xùn)練內(nèi)容：投資學(xué)概述。

第二層：專業(yè)技能培養(yǎng)。

理財(cái)能力訓(xùn)練：基于《理財(cái)實(shí)務(wù)》課程；訓(xùn)練內(nèi)容為課程單元訓(xùn)練等。

投資能力訓(xùn)練：基于《證券投資》、《期貨投資》等課程；訓(xùn)練內(nèi)容主要為證券投資工具、證券交易流程、證券行情解讀，期貨交易的基本知識(shí)、基本原理等。

第三層：職業(yè)綜合技能培養(yǎng)。

理財(cái)能力訓(xùn)練：基于“理財(cái)規(guī)劃師資格證書”的培訓(xùn)課；訓(xùn)練內(nèi)容主要是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量判斷風(fēng)險(xiǎn)大小、掌握個(gè)人所得稅的計(jì)算方法和個(gè)人所得稅籌劃策略、個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃、個(gè)人財(cái)產(chǎn)分配與傳承、財(cái)務(wù)計(jì)算器的應(yīng)用等。

投資能力訓(xùn)練訓(xùn)練：基于校內(nèi)《投資理財(cái)綜合模擬實(shí)訓(xùn)》和校外生產(chǎn)實(shí)習(xí)；實(shí)訓(xùn)內(nèi)容為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析、證券投資工具、證券交易流程、證券行情解讀證券交易的各種技巧、證券市場(chǎng)運(yùn)行、期貨交易的操作程序及各種管理?xiàng)l例等。

通過三層雙軌制的教學(xué)，使學(xué)生的專業(yè)知識(shí)、動(dòng)手能力、分析能力、綜合能力明顯得到系統(tǒng)地提高。

三、教學(xué)方法創(chuàng)新，將課堂教學(xué)變?yōu)閳?chǎng)地教學(xué)。

課堂教學(xué)是最為傳統(tǒng)的教育模式，最大的優(yōu)勢(shì)就是老師和學(xué)生可以面對(duì)面，學(xué)生不僅能夠聽到老師在講什么，還能夠感受到老師肢體、語(yǔ)氣、表情等等帶來(lái)的信息，而且有了問題可以當(dāng)場(chǎng)提出得到即時(shí)的回答，做到了零距離的溝通。然而課堂教學(xué)也有它不容忽視的弱點(diǎn)：首先，也是最大的弱點(diǎn)就是不能因人施教，要老師根據(jù)每個(gè)學(xué)生的特點(diǎn)有針對(duì)性的教學(xué)既是不可能的，也是不經(jīng)濟(jì)的。其次，學(xué)習(xí)內(nèi)容收到了限制。一些訓(xùn)練特點(diǎn)非常強(qiáng)的課程受到的限制尤其大。

作為實(shí)踐操作性極強(qiáng)的投資理財(cái)學(xué)課程，如果一味地在課程教學(xué)上下功夫，一來(lái)限制了學(xué)生的學(xué)習(xí)環(huán)境，二來(lái)影響了教學(xué)效果。所以，根據(jù)教學(xué)課程的要求，有些科目可以采取場(chǎng)地教學(xué)的方式，比如設(shè)置證券大廳，定制電子顯示屏，將股票市場(chǎng)的大盤波動(dòng)即時(shí)顯示出來(lái)，讓學(xué)生身臨其境地去感受理財(cái)工具的變化和魅力，更有助于引起學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)熱情。場(chǎng)地教學(xué)既克服了課堂教學(xué)的缺點(diǎn)，又增強(qiáng)了課堂教學(xué)的優(yōu)點(diǎn)。也對(duì)學(xué)生在就業(yè)過程中的角色進(jìn)入，起到了很好的作用。

四、畢業(yè)論文強(qiáng)調(diào)專業(yè)論文學(xué)分制。

作為具備專業(yè)技能素質(zhì)的理財(cái)人員，對(duì)于專業(yè)的財(cái)經(jīng)用語(yǔ)表述應(yīng)該是相當(dāng)熟練的。然而兩年專業(yè)課程的學(xué)習(xí)，對(duì)于大多數(shù)學(xué)生來(lái)說，要全面了解和掌握理財(cái)訊息和理財(cái)用語(yǔ)還是有些難度的。為了盡快讓學(xué)生掌握這項(xiàng)技能，以及增強(qiáng)理財(cái)專業(yè)觀念。鼓勵(lì)學(xué)生撰寫各類財(cái)經(jīng)論文，通過論文的撰寫，一是增強(qiáng)

了學(xué)生關(guān)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度，二是加強(qiáng)了學(xué)生的專業(yè)學(xué)習(xí)能力，三是為學(xué)生的就業(yè)申請(qǐng)?jiān)鎏砘I碼。對(duì)于在公開刊物上發(fā)表的論文，學(xué)校予以承認(rèn)相應(yīng)學(xué)分，并作為理財(cái)專業(yè)的重要教學(xué)成果。

五、畢業(yè)實(shí)習(xí)要求證書與經(jīng)驗(yàn)并重。

高等職業(yè)教育不僅需要學(xué)生在學(xué)完全部課程后能夠獲得畢業(yè)證書，同時(shí)還要求專業(yè)學(xué)習(xí)過程應(yīng)與國(guó)家技能考證、國(guó)家職業(yè)資格考證要求接軌，實(shí)行多證書考核管理制度，以彰顯職業(yè)教育辦學(xué)特色，體現(xiàn)綜合技能素質(zhì)。理財(cái)專業(yè)學(xué)生應(yīng)獲取的證書有全國(guó)計(jì)算機(jī)等級(jí)一級(jí)證書、英語(yǔ)三級(jí)證書（或英語(yǔ)A、B級(jí)應(yīng)用能力證書）、證券從業(yè)資格證書、期貨從業(yè)資格證書和助理理財(cái)規(guī)劃師資格證書等。

同時(shí)，作為理財(cái)專業(yè)的學(xué)生又要注重實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的累積，要在畢業(yè)實(shí)習(xí)期間通過專業(yè)實(shí)踐，將所學(xué)置于所用，用工作檢驗(yàn)理論。投資理財(cái)專業(yè)所面臨的行業(yè)局面與其他傳統(tǒng)行業(yè)相比，更具有變化性和挑戰(zhàn)性，對(duì)于學(xué)生的要求也是越來(lái)越高。所以實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)是對(duì)于培養(yǎng)真正的理財(cái)專家來(lái)說，是必經(jīng)之路，也是攀巖捷徑。

綜合素質(zhì)型理財(cái)人員的培養(yǎng)不是一蹴而就的，而是一項(xiàng)長(zhǎng)時(shí)期全方位多角度的教學(xué)培養(yǎng)方案。其重點(diǎn)是理論著眼全面、實(shí)踐落在實(shí)處。高職教學(xué)應(yīng)服務(wù)于國(guó)家全局，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大浪潮，為中國(guó)的金融市場(chǎng)培養(yǎng)更多的實(shí)用人才。

參考文獻(xiàn)：

篇9

（一）wto有關(guān)金融領(lǐng)域的協(xié)議條款。

國(guó)債市場(chǎng)作為整個(gè)金融市場(chǎng)的組成部分，其對(duì)外開放的程度與我國(guó)加入wto后整個(gè)金融體系對(duì)外開放的總體進(jìn)程密切相關(guān)。到目前為止，wto協(xié)議中涉及金融領(lǐng)域的協(xié)議條款，主要有兩個(gè)部分：《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》以及我國(guó)與美國(guó)和歐盟簽署的有關(guān)協(xié)議。

1.世界貿(mào)易組織《金融服務(wù)協(xié)議》。

在wto的22個(gè)協(xié)定中，與金融業(yè)有關(guān)的主要是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》中的有關(guān)條款及附件和1997年12月13日wto在日內(nèi)瓦簽訂的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》（fsa），由此構(gòu)成了wto關(guān)于金融開放的法律規(guī)范體系。

《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》中規(guī)定了以下幾個(gè)重要原則：

（1）市場(chǎng)準(zhǔn)入：要求各締約方在條件待遇等方面，對(duì)國(guó)外服務(wù)和服務(wù)提供者給予其承諾義務(wù)計(jì)劃安排表中列明的同等待遇。

（2）國(guó)民待遇：按照烏拉圭回合最終協(xié)議，各成員方承諾義務(wù)協(xié)議的附件規(guī)定，每一參加方應(yīng)該允許在其境內(nèi)已設(shè)立機(jī)構(gòu)的其他參與方的金融服務(wù)供應(yīng)商，進(jìn)入該國(guó)的由公共機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的支付和清算系統(tǒng)或部門，利用正常的商業(yè)途徑參與官方的資金供給與再籌集。

（3）透明度：根據(jù)《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的要求，任何一談判簽字方都必須把影響服務(wù)貿(mào)易措施的有關(guān)法律、行政命令及其他決定、規(guī)則和習(xí)慣做法（無(wú)論是中央政府或地方政府作出的，還是由非政府的有權(quán)制定規(guī)章的機(jī)構(gòu)作出的）在生效之前予以公布。

（4）最惠國(guó)待遇：《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》提出：每一簽約方給予另一簽約方的服務(wù)或服務(wù)提供者的待遇，也應(yīng)立即無(wú)條件地給予其他任何簽約方的業(yè)務(wù)供應(yīng)商。

（5）逐步自由化：此為發(fā)展

券資產(chǎn)?，F(xiàn)在，中外合作基金的設(shè)立也已提上了議事日程。作為基金資產(chǎn)組合管理的一部分，國(guó)債無(wú)疑將成為中外合作基金的一大重要投資領(lǐng)域。

（2）外資參股證券公司：我國(guó)加入wto以后，允許外資持有證券公司33％的股份。外資參股的證券公司和其他國(guó)內(nèi)的證券公司一樣，不僅可以參與國(guó)債的承銷，還可以參與國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的交易。

（3）外資參股保險(xiǎn)公司：境內(nèi)保險(xiǎn)公司吸收境外資本后，理應(yīng)享有其他保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)利。為確保保費(fèi)收入的保值增值，其最主要的保費(fèi)投資渠道將首選國(guó)債市場(chǎng)。

（4）外資銀行：根據(jù)《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》以及我國(guó)與美國(guó)、歐盟簽署的有關(guān)協(xié)議，外資銀行在規(guī)定的保護(hù)期限以后，無(wú)須采取合資、合作的方式，就可以直接進(jìn)入

對(duì)外開放的經(jīng)驗(yàn)證明，一國(guó)市場(chǎng)體系的發(fā)展?fàn)顩r是影響該國(guó)對(duì)外開放程度的重要因素，特別是1997年爆發(fā)的金融危機(jī)進(jìn)一步證明了這一點(diǎn)。金融的自由化以及金融的對(duì)外開放，要求有一個(gè)健全、完善、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。國(guó)債市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，其對(duì)外開放同樣要取決于國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。國(guó)債市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，就越可以在較大范圍內(nèi)、在較大程度上實(shí)行對(duì)外開放。但當(dāng)前，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展滯后，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）我國(guó)國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)不完善。首先，我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種較為單一，種類少，與其他國(guó)家相比，差距較大。有關(guān)資料表明，澳大利亞國(guó)債品種達(dá)31種、加拿大為20種、英國(guó)為17種、瑞士為8種，而我國(guó)到目前為止可以上市流通的國(guó)債只有5種左右。品種單一的狀況，十分不利于適應(yīng)投資者不同類型的投資要求，也制約了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。其次，我國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)也不合理。自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債已20個(gè)年頭，但國(guó)債期限大多以2－5年期的債券為主，l年期以內(nèi)和6年期以上的國(guó)債所占比重均不到10％，而2－5年的中期國(guó)債則占到80％以上，而且多數(shù)不能上市流通。這種單一的期限結(jié)構(gòu)容易由于適應(yīng)性調(diào)節(jié)中彈性余地狹窄而導(dǎo)致償還債務(wù)的高峰，加大償債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)單一，缺乏可用于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的多樣化國(guó)債工具，使得中央銀行通過貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制難以有效形成。第三，我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式的市場(chǎng)化程度不高。1991年，我國(guó)第一次實(shí)行國(guó)債承購(gòu)包銷方式。但是在利率沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化以前，承購(gòu)包銷中關(guān)于價(jià)格的談判只徒具一種形式，而不是真正意義上的承購(gòu)包銷。1994年和1995年，我國(guó)引入了國(guó)際通行的國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度，然而，除了國(guó)有商業(yè)銀行以外，其他一級(jí)自營(yíng)商自有資金的規(guī)模都不大，隨著國(guó)債的發(fā)行規(guī)模越來(lái)越大，對(duì)這些自營(yíng)商的壓力也越來(lái)越大，在這種情況下，政府便往往對(duì)國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商實(shí)行承購(gòu)包銷的發(fā)行方式，通過各級(jí)財(cái)政，層層下達(dá)承銷計(jì)劃。1996年，我國(guó)國(guó)債開始采用無(wú)紙化方式進(jìn)行招標(biāo)發(fā)行。這種發(fā)行方式引入了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高了國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化程度。但由于無(wú)紙化國(guó)債通過交易所買賣，投資者必須開立一級(jí)證券賬戶，因此給個(gè)人投資者帶來(lái)了極大的不方便。由于我國(guó)國(guó)債承購(gòu)?fù)且詡€(gè)人投資者為主體的，所以該種發(fā)行方式在一定程度上受到限制，至今也未得到廣泛推廣。

（2）我國(guó)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng)，尤其是場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后。國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性反映著市場(chǎng)的活躍程度，衡量二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)，主要是市場(chǎng)的交易量，交易量越大，表明市場(chǎng)越活躍。當(dāng)前我國(guó)發(fā)行的國(guó)債中，多數(shù)品種不能上市流通，滬深兩地國(guó)債市場(chǎng)可流通的國(guó)債存量規(guī)模只有不到1000億元。此外，我國(guó)國(guó)債場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后。國(guó)債場(chǎng)外市場(chǎng)是國(guó)債市場(chǎng)的一個(gè)重要層次。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，國(guó)債交易的絕大部分是在場(chǎng)外進(jìn)行的。例如，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是世界上最大的國(guó)債市場(chǎng)，其二級(jí)市場(chǎng)交易量的99％是通過場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。日本國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模僅次于美國(guó)， 1994年，日本場(chǎng)外市場(chǎng)交易額為3250萬(wàn)億日元，占日本國(guó)內(nèi)國(guó)債交易的99％。德國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模僅次于美國(guó)和日本，近幾年來(lái)，其場(chǎng)外市場(chǎng)的成交額占全部成交額的85－91％。而我國(guó)國(guó)債的二級(jí)交易市場(chǎng)基本限于證券交易所中，其中上海證券交易所在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中居主導(dǎo)地位，占上市流通量的90％以上。當(dāng)前，國(guó)像場(chǎng)外市場(chǎng)的交易量微不足道。

總之，我國(guó)國(guó)債無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)都很不發(fā)達(dá)，這使外資進(jìn)入

要的影響。近些年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)利用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，中央銀行通過在公開市場(chǎng)上買進(jìn)賣出國(guó)債，不僅可以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，還可影響市場(chǎng)利率的變化和整個(gè)金融市場(chǎng)的變化，以及總需求狀況。但由于我國(guó)國(guó)債品種單一，流通盤子較小，中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作還受到很大限制。特別是場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后，嚴(yán)重制約著公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的進(jìn)行。這是因?yàn)檠胄虚_展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作時(shí)，吞吐國(guó)債的數(shù)量相當(dāng)大，僅通過交易所集中競(jìng)價(jià)、撮合成交不現(xiàn)實(shí)，而場(chǎng)外市場(chǎng)是解決這一問題的重要途徑。今后外國(guó)資本尤其是外國(guó)“游資‘進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)，必然伴隨著相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，中央銀行可以通過公開市場(chǎng)上對(duì)國(guó)債的買賣平抑這種風(fēng)險(xiǎn)。而反觀當(dāng)前我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，調(diào)控力度不足，因此對(duì)外資開放國(guó)債市場(chǎng)則必須采取謹(jǐn)慎態(tài)度。

（五）入市后外資進(jìn)入我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的前景展望。

變這種情況。另一方面，有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主體的發(fā)育和壯大。外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)不僅內(nèi)部管理制度健全，而且在金融市場(chǎng)上的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。他們的進(jìn)人不僅為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)帶來(lái)了強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)提供了參照示范體系。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)主體也會(huì)抓緊時(shí)間“修煉內(nèi)功”，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。合資銀行、證券公司和基金管理公司，通過直接的交流合作，可以更有效地提高國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平，并促進(jìn)它們的規(guī)范化運(yùn)作。自1995年開始的合資投資銀行試點(diǎn)證明，合資金融機(jī)構(gòu)的建立對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展和各類市場(chǎng)主體都大有裨益。

2.提高國(guó)債市場(chǎng)的效率。

就國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)來(lái)說，國(guó)外資金的流入將為國(guó)債市場(chǎng)提供大量資金來(lái)源，加之近年國(guó)內(nèi)利率處于較低水平，財(cái)政部可以此為契機(jī)，增加長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行，同時(shí)推出短期國(guó)債品種，以優(yōu)化國(guó)債品種和期限結(jié)構(gòu)。一級(jí)承銷商的增加，還有利于降低國(guó)債發(fā)行成本，縮短融資時(shí)間，使國(guó)債發(fā)行利率趨向合理與穩(wěn)定。

市場(chǎng)容量的擴(kuò)大，市場(chǎng)參與者的增多，市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，都會(huì)提高國(guó)債流通市場(chǎng)的流動(dòng)性和安全性。在此基礎(chǔ)上，國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的利率水平會(huì)趨于統(tǒng)一，使國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的地位逐漸凸現(xiàn)，國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行對(duì)金融運(yùn)行和整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響力也會(huì)大大加強(qiáng)。

此外，隨著外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)所占市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作所對(duì)應(yīng)的一級(jí)交易商更具市場(chǎng)性和廣泛代表性，他們直接感受貨幣政策的影響，對(duì)央行的舉措會(huì)作出更靈敏、更快捷的反應(yīng)，從而增加央行實(shí)施貨幣政策的效果。國(guó)債、特別是短期國(guó)債的擴(kuò)容，也將為央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供更加充足而合格的交易工具和交易手段。

3.推進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的統(tǒng)一和國(guó)債衍生工具市場(chǎng)的形成。

1997年商業(yè)銀行退出交易所市場(chǎng)后，銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)形成分割。兩市場(chǎng)之間缺乏有效的溝通，導(dǎo)致不同于市場(chǎng)形成的利率存在相互背離的現(xiàn)象。1999年起農(nóng)村信用聯(lián)社、證券公司、基金管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)相繼進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，大大削減了這種背離。在放寬外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件后，必將進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的一體化進(jìn)程。因?yàn)檫@些外資金融機(jī)構(gòu)多為混業(yè)經(jīng)營(yíng)或跨行業(yè)集團(tuán)，直接連接兩個(gè)市場(chǎng)，從而使國(guó)債市場(chǎng)上形成的利率更加真實(shí)地反映資金的供求關(guān)系，也使證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。

外國(guó)投資者基于他們?cè)跇I(yè)務(wù)能力、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資金等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相應(yīng)地會(huì)對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的金融品種提出多樣性的要求，因此我們勢(shì)必要重新啟動(dòng)國(guó)債期貨市場(chǎng)，并為投資者提供更多的可以分散、轉(zhuǎn)移、回避各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具及其市場(chǎng)。

4、有利于改變中資銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中的不利地位。

（1）為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和國(guó)內(nèi)券商提供走出國(guó)門、拓展海外業(yè)務(wù)的機(jī)遇。目前我國(guó)政府在海外發(fā)行外幣債券的承銷業(yè)務(wù)基本被海外券商包攬，這在很大程度上與國(guó)內(nèi)券商沒有海外分支機(jī)構(gòu)有關(guān)。根據(jù)wto的對(duì)等原則，在我國(guó)開放金融服務(wù)業(yè)的同時(shí)，國(guó)外的金融服務(wù)業(yè)也要對(duì)我國(guó)券商開放。我國(guó)券商可以到海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并享有所在國(guó)的國(guó)民待遇。他們不僅可以為我國(guó)政府及企業(yè)的海外融資提供承銷服務(wù)，還可以學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和操作技巧，加快我國(guó)證券業(yè)與國(guó)際接軌的步伐，在國(guó)際市場(chǎng)爭(zhēng)取更廣闊的發(fā)展空間。

（2）改變目前中資銀行在稅負(fù)上的不利局面。為了吸引外資，我國(guó)一直對(duì)外資銀行給予較多的稅收減免和優(yōu)惠政策。外資銀行綜合稅率為30％，在經(jīng)濟(jì)特區(qū)為15％，而國(guó)內(nèi)銀行原所得稅率高達(dá)55％，視征收營(yíng)業(yè)稅率也適用8％的高稅率。加入wto后，要求對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)施與本國(guó)金融機(jī)構(gòu)相同的政策，這不僅體現(xiàn)國(guó)民待遇原則，也符合公平競(jìng)爭(zhēng)原則。可以預(yù)料，內(nèi)外資銀行的稅負(fù)水平必將趨于統(tǒng)一。

（二）外資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入

，增加我國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如何防范國(guó)際投機(jī)商的過度投機(jī)和蓄意破壞，抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，提高金融監(jiān)管和外債管理水平，是我們必須解決的重大課題。

3.對(duì)債券托管和結(jié)算系統(tǒng)提出更高的要求。

目前交易所對(duì)投資人持有的國(guó)債實(shí)行接券商席位托管，而不是按投資人實(shí)名賬戶托管的制度，以及國(guó)債的混合交收制度。券商可以很容易地挪用投資人的國(guó)債進(jìn)行投機(jī)。入世后，如不改變這種狀況，外國(guó)投資人也可能會(huì)由于對(duì)

銀行間債券市場(chǎng)目前的結(jié)算服務(wù)系統(tǒng)也無(wú)法滿足入世后的發(fā)展要求?，F(xiàn)在該市場(chǎng)實(shí)行詢價(jià)交易，結(jié)算和托管服務(wù)是兩個(gè)分開的系統(tǒng)，因銀行結(jié)算效率低下而制約了債券交易結(jié)算效率的提高。因此銀行間債券市場(chǎng)有必要象股票交易所那樣，實(shí)行電腦撮合交易，以提高結(jié)算效率。

4.現(xiàn)存分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理模式受到?jīng)_擊。

加入wto后，進(jìn)入國(guó)內(nèi)的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)基本上是能提供一攬子金融服務(wù)的全能型金融機(jī)構(gòu)，他們?cè)谌谫Y能力、贏利能力等各方面都比單純的銀行或證券公司強(qiáng)。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)若固守嚴(yán)格的分業(yè)格局，在競(jìng)爭(zhēng)中必將處于明顯的劣勢(shì)；若也走混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路，則需先對(duì)相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行必要的修改。同時(shí)，外資金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，也對(duì)金融監(jiān)管部門提出了更高的要求。中央銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)需加強(qiáng)聯(lián)系和溝通；在進(jìn)行決策時(shí)，不僅要考慮本行業(yè)的情況，還要充分考慮相關(guān)行業(yè)的狀況；不僅要考慮國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，還要充分考慮國(guó)際金融市場(chǎng)。

5.削弱貨幣政策的實(shí)施效果，加大宏觀調(diào)控難度。

我國(guó)現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量中沒有包括國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的外匯存款和外資金融機(jī)構(gòu)存款兩項(xiàng)。在金融業(yè)開放的情況下，這兩部分是不容遺漏的，否則，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策將不能取得應(yīng)有的效果。因此，應(yīng)將它們?cè)黾拥截泿殴?yīng)總量的統(tǒng)計(jì)中。同時(shí)，貨幣供應(yīng)量與有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)性也有待于進(jìn)一步研究。

目前利率管理仍是強(qiáng)制性的貨幣政策措施。而國(guó)內(nèi)利率政策對(duì)外資銀行業(yè)和中資銀行業(yè)是差別性的，隨著外資銀行業(yè)務(wù)量所占比重的增加，不受央行利率管制的金融業(yè)務(wù)量也越來(lái)越大，利率管制效率也會(huì)下降。

6.現(xiàn)行的資本項(xiàng)目管理政策受到挑戰(zhàn)，并要求加快利率市場(chǎng)化改革。

迄今為止，我國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展：1996年在國(guó)債發(fā)行中正式引入了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的招標(biāo)方式，發(fā)行利率由意中人決定；1996年在全國(guó)范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率，并逐步取消了該利率的上限限制；1998年擴(kuò)大了對(duì)中小企業(yè)貸款的利率浮動(dòng)幅度；1999年放開了對(duì)外資銀行人民幣貸款的利率；2000年放開了外幣存款利率；等等。加入wto后，必然會(huì)要求進(jìn)一步加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。除了上面提到的利率管制效率下降的原因外，

沖帶，為開放條件下的金融市場(chǎng)管理、運(yùn)作積累經(jīng)驗(yàn)。

第三，恰當(dāng)設(shè)計(jì)市場(chǎng)進(jìn)人的非關(guān)稅壁壘和附加條件，緩沖外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)時(shí)沖擊，平衡其權(quán)利義務(wù)，為我方爭(zhēng)取有關(guān)利益。

具體對(duì)策方面，我們認(rèn)為在今后五年左右的時(shí)間中，應(yīng)實(shí)施以下五大方面的舉措：

（一）持續(xù)、穩(wěn)步地?cái)U(kuò)張國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。

近三年我國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策，各年都安排發(fā)行1000－1500億元的建設(shè)國(guó)債，專項(xiàng)用于基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資和大型骨干企業(yè)技術(shù)改造，帶動(dòng)了大量銀行資金和其它資金向這些領(lǐng)域投入，為克服亞洲金融危機(jī)和“通貨緊縮”的負(fù)面影響，拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了十分重要的作用。從我國(guó)面臨的實(shí)際問題和今后若干年發(fā)展的需要看，注重運(yùn)用國(guó)債手段絕非權(quán)益之計(jì)。今后幾年穩(wěn)步擴(kuò)大國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，勢(shì)在必行。

----受經(jīng)濟(jì)全球化和世界性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，“十五”和今后我國(guó)將進(jìn)入一個(gè)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、力度大、影響深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，而“入世”則可能在相當(dāng)程度上將結(jié)構(gòu)調(diào)整中的某些矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)和激化。從理論上講，“入世’店關(guān)稅壁壘和其它貿(mào)易壁壘的消除或弱化，有利于所有貿(mào)易伙伴國(guó)各自要素、技術(shù)的比較優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。然而對(duì)我國(guó)而言，如果不采取必要的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新措施，加入wto，將會(huì)使我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更偏向于勞動(dòng)密集型。這種貿(mào)易自由化的結(jié)果對(duì)我國(guó)在世界貿(mào)易格局中地位的提升是不利的。即使是某些原本屬于勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)（如紡織工業(yè)），隨著科技進(jìn)步，其性質(zhì)也正在發(fā)生變化，有可能發(fā)展成為技術(shù)密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，因而這些產(chǎn)業(yè)我們?cè)瓉?lái)所具有的比較優(yōu)勢(shì)正在逐漸喪失。如果我們不能在今后5－10年內(nèi)對(duì)紡織工業(yè)進(jìn)行較為深

刻的技術(shù)改造升級(jí)換代，我們就很可能失去很大部分的紡織品國(guó)際市場(chǎng)。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)實(shí)際都表明，要提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不能離開財(cái)政的支持，必須充分運(yùn)用國(guó)債手段。

----隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和“入世”后進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊，國(guó)內(nèi)一部分缺乏競(jìng)爭(zhēng)力和比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)和行業(yè)將被逐漸淘汰，失業(yè)、下崗和轉(zhuǎn)崗職工人數(shù)勢(shì)必呈上升趨勢(shì)，做好這部分職工的安置工作，推進(jìn)社會(huì)保障體系建設(shè)并加強(qiáng)其財(cái)力支持，是各級(jí)政府的重要工作。未來(lái)5一10年，政府應(yīng)在兩方面進(jìn)一步發(fā)揮其職能作用：一是再就業(yè)培訓(xùn)及職業(yè)介紹。僅靠民間市場(chǎng)化運(yùn)作的培訓(xùn)和職介機(jī)構(gòu)是不夠的，政府應(yīng)舉辦或補(bǔ)貼這項(xiàng)事業(yè)，使失業(yè)下崗人員都以盡可能少的支出獲得能幫助其重新就業(yè)的本領(lǐng)和機(jī)會(huì)。二是提供失業(yè)救濟(jì)，保證失業(yè)者可維持個(gè)人最低生活水平。社會(huì)保障體系的改革和社會(huì)保障運(yùn)作，也必須得到國(guó)債手段的大力支持。

----進(jìn)入wto后，關(guān)稅平均水平進(jìn)一步降低，進(jìn)口需求呈上升趨勢(shì)，為了刺激出口維持貿(mào)易順差或貿(mào)易平衡，可能要進(jìn)一步加大出口退稅力度；另外也不排除必要時(shí)采取人民幣貶值的策略。上述兩條都會(huì)帶來(lái)財(cái)政增加支出因素，為了維護(hù)必要的收支對(duì)應(yīng)關(guān)系，籌措增支財(cái)力，也必須充分運(yùn)用國(guó)債手段。

基于以上考慮，財(cái)政除了應(yīng)當(dāng)繼續(xù)擴(kuò)大、培育新的稅源和厲行節(jié)約之外，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)債市場(chǎng)的作用。第一，今后5－10年，國(guó)債發(fā)行規(guī)?？煽紤]與gdp增長(zhǎng)保持同步。按我國(guó)目前國(guó)債發(fā)行余額1.5萬(wàn)億計(jì)算，gdp年均增幅按7％計(jì)算，則國(guó)債發(fā)行余額規(guī)模可每年增加1000億元左右。第二，利用近幾年難得的低利率時(shí)機(jī)，適當(dāng)擴(kuò)大期限為10－20年的固定長(zhǎng)期附息國(guó)債的發(fā)行量，以降低國(guó)債的平均發(fā)行成本。

（二）以提升市場(chǎng)流動(dòng)性為中心，全面加強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)。

流動(dòng)性是市場(chǎng)的靈魂，只有具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，一級(jí)市場(chǎng)的戰(zhàn)略才能得以有效貫徹。國(guó)際上衡量流動(dòng)性一般有兩項(xiàng)指標(biāo)，一是看換手率的高低，二是看大額交易是否會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格水平。我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性總體上還很不足，尤其是大宗場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚處于培育階段，換手率不高。2000年我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易量為1.67萬(wàn)億元，可交易的債券存量為1.6萬(wàn)億元，年換手率大體為100％，而國(guó)外成熟的市場(chǎng)這一指標(biāo)基本在1000－3000％。我國(guó)交易所市場(chǎng)的換手率雖然比較高，但市場(chǎng)的大額成交量對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響較大，因此也不能認(rèn)為流動(dòng)性很好。

今后5一10年，政府應(yīng)通過健全游戲規(guī)則和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重點(diǎn)圍繞市場(chǎng)流動(dòng)性的提升做好以下工作：

1.積極建立做市商制度和引入同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。做市商制度已被國(guó)際債券市場(chǎng)證明是提高市場(chǎng)流動(dòng)性、尤其是促進(jìn)現(xiàn)貨交易的有效手段。近一兩年來(lái)，我國(guó)已有少數(shù)商業(yè)銀行嘗試在市場(chǎng)上進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。規(guī)范與完善這項(xiàng)制度應(yīng)當(dāng)成為主管部門在市場(chǎng)建設(shè)方面的重要工作之一。為了促進(jìn)大宗交易和適應(yīng)部分市場(chǎng)參與者希望在交易達(dá)成前不暴露身份的商業(yè)經(jīng)營(yíng)要求，應(yīng)當(dāng)參照國(guó)際運(yùn)作規(guī)則引人同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。同業(yè)經(jīng)紀(jì)人一般都不是金融機(jī)構(gòu)，沒有必要用行政的辦法去“官辦”，應(yīng)讓市場(chǎng)去選擇，政府的職責(zé)在于制定規(guī)則，實(shí)行監(jiān)督。

2.完善資金清算與債券結(jié)算機(jī)制，盡快實(shí)現(xiàn)“券款對(duì)付”。較長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，由于國(guó)家自動(dòng)支付系統(tǒng)建設(shè)相對(duì)滯后，債券過戶與資金清算一直未能同步進(jìn)行，既增大了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，也影響了市場(chǎng)運(yùn)作的

效率。進(jìn)入wto后且不論外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)因結(jié)算條件不利可能會(huì)引致的風(fēng)險(xiǎn)，就連許多國(guó)內(nèi)投資人也會(huì)團(tuán)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)而裹足不前。因此，加緊支付系統(tǒng)的建設(shè)，并使債券結(jié)算系統(tǒng)與之相匹配，是市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的重要事項(xiàng)。

3.努力實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場(chǎng)與交易所國(guó)債市場(chǎng)債券的統(tǒng)一托管結(jié)算。目前，兩市場(chǎng)的債券是分別登記托管、分別結(jié)算。實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一托管結(jié)算，可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)邏輯上和運(yùn)作中的統(tǒng)一，不僅有利于合理的市場(chǎng)價(jià)格的形成，恰當(dāng)發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)各自的優(yōu)勢(shì)，減少因體制原因造成的投機(jī)現(xiàn)象，而且可以使市場(chǎng)參與者獲得以一個(gè)賬戶同時(shí)參與兩個(gè)市場(chǎng)的便利，有利于提高市場(chǎng)效率。

4.在適當(dāng)時(shí)候恢復(fù)國(guó)債期貨交易，逐步引人衍生品種。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，衍生品種的多少既是國(guó)債市場(chǎng)繁榮的標(biāo)志，又是促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的重要催化劑。目前國(guó)債市場(chǎng)除了現(xiàn)貨交易外，衍生品種只有“質(zhì)押”式“回購(gòu)”，但質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)下的債券在回購(gòu)期間內(nèi)不能被再次使用，雖然有利于控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定消極影響。今后幾年應(yīng)在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理和統(tǒng)一的托管系統(tǒng)的支持下，依次、逐步引人“開放式回購(gòu)”（即回購(gòu)首期與到期均按買斷關(guān)系進(jìn)行結(jié)算）、遠(yuǎn)期、掉期以及期貨等衍生品種。我國(guó)期貨交易幾年前因“327”、“319”事件而暫停，但當(dāng)時(shí)的相關(guān)條件（保值補(bǔ)貼率和貼息）如今已發(fā)生了根本變化，在風(fēng)險(xiǎn)可控性上今非昔比，應(yīng)積極考慮在適當(dāng)時(shí)機(jī)恢復(fù)國(guó)債期貨交易。

（三）推進(jìn)市場(chǎng)信息建設(shè)和法治建設(shè)。

1.加快市場(chǎng)的信息建設(shè)。提高市場(chǎng)信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場(chǎng)規(guī)范市場(chǎng)、提高監(jiān)管水平的需要。隨著市場(chǎng)參與者、交易品種等方面的擴(kuò)展與深化，市場(chǎng)信息需求正逐漸增大，應(yīng)充分重視，采取措施，建設(shè)專業(yè)的國(guó)債信息系統(tǒng)及報(bào)價(jià)系統(tǒng)，培育專業(yè)信息服務(wù)商。

2.加強(qiáng)法治建設(shè)，完善監(jiān)督體系。要利用幾年的時(shí)間，在充分吸取國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，逐步形成比較嚴(yán)格、健全的市場(chǎng)法治規(guī)范體系。同時(shí)要積極發(fā)揮交易揚(yáng)所、托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的一線監(jiān)督和信息報(bào)告職能，逐步形成高效、靈敏的監(jiān)督體系。應(yīng)爭(zhēng)取在市場(chǎng)對(duì)外全面開放之前，做到市場(chǎng)規(guī)范體系和監(jiān)督體系基本與國(guó)際接軌。

（四）培育機(jī)構(gòu)投資者，提高人才素質(zhì)，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)份額和發(fā)展柜臺(tái)交易。

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者的構(gòu)成中，商業(yè)銀行所占市場(chǎng)份額最大，其債券持有額與交易額大體占到80％左右，因?yàn)殡S著資產(chǎn)管理意識(shí)的加強(qiáng)和準(zhǔn)備金管理方式的改革，它們需要在自身資產(chǎn)中保有更高比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（或低風(fēng)險(xiǎn)）、病流動(dòng)性的國(guó)債、金融債等。在近兩年的市場(chǎng)運(yùn)作中，絕大多數(shù)的商業(yè)銀行已將債券作為流動(dòng)性管理的重要手段加以應(yīng)用。但是，僅僅出于自身資產(chǎn)管理和流動(dòng)性管理的目的參與市場(chǎng)，商業(yè)銀行是難以在市場(chǎng)發(fā)揮應(yīng)有作用的，無(wú)法應(yīng)對(duì)進(jìn)入wto后，外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)后迅速擴(kuò)張其市場(chǎng)份額的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，如果商業(yè)銀行能夠在滿足自身流動(dòng)性管理需要的同時(shí)更多地從市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的角度積極參與市場(chǎng)，則不僅有利于市場(chǎng)的活躍和流動(dòng)性的提高，而且能為自己培育新的中間業(yè)務(wù)生長(zhǎng)點(diǎn)和贏利點(diǎn)。但令人遺憾的是，我國(guó)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行目前還未真正以經(jīng)營(yíng)者的角度進(jìn)入市場(chǎng)，因此在國(guó)債市場(chǎng)完全開放以前，促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)變觀念，練好內(nèi)功，培育其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，顯得十分迫切。這其中，抓住了商業(yè)銀行和國(guó)債市場(chǎng)主要的機(jī)構(gòu)投資者，就抓住了關(guān)鍵和重點(diǎn)。

1.應(yīng)加大對(duì)市場(chǎng)參與者的培訓(xùn)力度。加入wto后的競(jìng)爭(zhēng)，首先會(huì)突出表現(xiàn)在人才的競(jìng)爭(zhēng)方面。我們應(yīng)充分認(rèn)識(shí)這一挑戰(zhàn)的嚴(yán)峻性，大力加強(qiáng)人才培訓(xùn)，不僅要讓市場(chǎng)交易人員熟悉操作要領(lǐng)和提高市場(chǎng)分析能力，更要針對(duì)目前高層管理人員市場(chǎng)意識(shí)和經(jīng)營(yíng)策略存在的不足，重點(diǎn)加強(qiáng)這部分人的進(jìn)修和提高。

2.擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債市場(chǎng)上的中間業(yè)務(wù)份額。我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)經(jīng)過幾年的培育，已基本吸納了全國(guó)所有商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券投資基金進(jìn)入市場(chǎng)，部分證券公司和信托投資公司也已進(jìn)入市場(chǎng)。將這一市場(chǎng)擴(kuò)展為以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主體，各類機(jī)構(gòu)投資人均可參與的批發(fā)性大額債券市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，已漸趨成熟。從提高市場(chǎng)效率、減少市場(chǎng)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為交易結(jié)算人或經(jīng)紀(jì)人的中間業(yè)務(wù)，使企事業(yè)單位均可通過人或經(jīng)紀(jì)人進(jìn)入市場(chǎng)。

3.發(fā)展國(guó)債柜臺(tái)交易。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量上具有優(yōu)勢(shì)，在計(jì)算機(jī)處理系統(tǒng)的支持下，儲(chǔ)蓄網(wǎng)絡(luò)發(fā)行、登記并掛牌買賣記賬式國(guó)債是一項(xiàng)一舉數(shù)得的好事。既有利于化解因利率變動(dòng)、憑證式國(guó)債可能大量提前贖回而給商業(yè)銀行造成的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，也有利于擴(kuò)展國(guó)債市場(chǎng)、方便公眾投資人，并使柜臺(tái)市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)形成聯(lián)動(dòng)，同時(shí)還有利于商業(yè)銀行擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)份額，發(fā)展自己在國(guó)債市場(chǎng)中的作用。這項(xiàng)工作應(yīng)在做好風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下積極試點(diǎn)，取得經(jīng)驗(yàn)后盡快推開，使國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮。

（五）在人民幣自由兌換前，開辦美元國(guó)債市場(chǎng)。

b股市場(chǎng)向

措，是

第二，b股市場(chǎng)開放后，b股投資者參與美元國(guó)債市場(chǎng)的需求增強(qiáng)。b股市場(chǎng)的開放意義重大，其規(guī)模在幾年內(nèi)將會(huì)迅速擴(kuò)大。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，如果投資人沒有一個(gè)較為理想的美元債券市場(chǎng)作為資產(chǎn)管理和避險(xiǎn)的手段，則b股市場(chǎng)也難以有穩(wěn)健和長(zhǎng)足的發(fā)展。

篇10

關(guān)鍵詞：家庭投資理財(cái)，行為分析，投資收益，投資風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的提高，家庭金融資產(chǎn)的不斷增加，投資理財(cái)已成為日益重要的問題，家庭投資理財(cái)是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行個(gè)人資財(cái)?shù)挠行顿Y，以使財(cái)富保值、增值，能夠抵御社會(huì)生活中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，不管是儲(chǔ)蓄投資、股票投資，外匯、保險(xiǎn)投資，由于投資品種日益增多，所需的專業(yè)知識(shí)也不盡相同，投資方法也很難完全掌握，家庭的資產(chǎn)選擇、組合、調(diào)整行為均定義為家庭對(duì)某一種或某幾種資產(chǎn)所產(chǎn)生的需求偏好和投資傾向，本文對(duì)家庭的投資理財(cái)?shù)倪@一行為進(jìn)行了分析，并對(duì)家庭投資理財(cái)制勝之道和家庭投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避進(jìn)行了分析，希望對(duì)家庭投資理財(cái)?shù)膶?shí)踐有所幫助。

一、家庭投資理財(cái)?shù)倪x擇

（一）、進(jìn)行家庭投資理財(cái)選擇的必要性

家庭在投資時(shí)，首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇，一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)以及相互制約關(guān)系為考慮基本點(diǎn)，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國(guó)老百姓眼里，“投資理財(cái)=銀行=儲(chǔ)蓄所”，個(gè)人金融投資給老百姓帶來(lái)的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個(gè)人可支配的收人也達(dá)到了數(shù)萬(wàn)元。新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時(shí)引導(dǎo)家庭利用資金市場(chǎng)的不景氣，以較低的成本籌措社會(huì)游資，選擇自己適合的方式進(jìn)行理性投資，就是一種不景氣市場(chǎng)條件下的資產(chǎn)選擇策略。

如2006年前的中國(guó)股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠(yuǎn)見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來(lái)的資金存入銀行用于購(gòu)買股票，由于投資機(jī)會(huì)把握準(zhǔn)確，投資方式選擇合適，結(jié)果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購(gòu)買股票的收益率達(dá)到100%，獲得了令人咋舌的高回報(bào)。理論與實(shí)證分析表明:家庭對(duì)資產(chǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)大都是以帶來(lái)近期新的收人或收人相對(duì)量的增加。根據(jù)財(cái)力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長(zhǎng)型的如債券、基金等;高風(fēng)險(xiǎn)高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識(shí)的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個(gè)人特長(zhǎng)，盡可能多元投資，獲得最大收益。

（二）、家庭投資理財(cái)?shù)钠贩N

當(dāng)前，新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大。現(xiàn)在家庭投資理品種主要有：

1.銀行存款。對(duì)普通百姓來(lái)講，存款是最基本的投資理財(cái)方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進(jìn)行儲(chǔ)蓄存款后，投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長(zhǎng)的時(shí)間，這主要看將來(lái)的收人和支出狀況，以及對(duì)未來(lái)其它更好投資機(jī)會(huì)的預(yù)期和把握。

2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報(bào)率最高的投資工具之一，特別是從長(zhǎng)期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報(bào)酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券，股票己成為家庭投資的重要目標(biāo)。

3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會(huì)閑散資金募集起來(lái)，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進(jìn)行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢(shì)是專家管理、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、分散風(fēng)險(xiǎn)、收益可觀。家庭購(gòu)買投資基金不僅風(fēng)險(xiǎn)小，亦省時(shí)省事，是缺少時(shí)間和具有專業(yè)知識(shí)家庭投資者最佳的投資工具。

4.債券投資。債券介于儲(chǔ)蓄和股票之間，較儲(chǔ)蓄利息高，比股票風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點(diǎn)，深受保守型投資者和老年人的歡迎。

5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財(cái)產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購(gòu)置房地產(chǎn)是每個(gè)家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃;合理安排購(gòu)房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，以便價(jià)格大幅度看漲時(shí)，賣出套現(xiàn)獲取價(jià)差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時(shí)候，也是房地產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。

6.保險(xiǎn)投資。所謂保險(xiǎn)，是指由保險(xiǎn)公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險(xiǎn)費(fèi)，建立專門的保險(xiǎn)基金，采用契約形式，對(duì)投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法。保險(xiǎn)不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補(bǔ)救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險(xiǎn)費(fèi)就是這項(xiàng)投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后，一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險(xiǎn)公司取得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，即“投資收益”;保險(xiǎn)投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)災(zāi)害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟(jì)損失后才能取得經(jīng)濟(jì)賠償，若保險(xiǎn)期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況，則保險(xiǎn)投資

全部損失。家庭投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種主要有家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)。目前，各大保險(xiǎn)公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險(xiǎn)品種，使得保險(xiǎn)兼具投資和保障雙重功能。保險(xiǎn)投資在家庭投資活動(dòng)中不是最重要的，但卻是最必要的。

7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進(jìn)行，在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對(duì)期貨交易的選擇要謹(jǐn)慎行事。8.藝術(shù)品投資。在海外，藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對(duì)象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點(diǎn):一是投資風(fēng)險(xiǎn)小。藝術(shù)品具有不可再生性，因而具有極強(qiáng)的保值功能，其市場(chǎng)波動(dòng)幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運(yùn)，安全性強(qiáng)。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強(qiáng)的升值功能，所以藝術(shù)品投資回報(bào)率高。但同時(shí)，藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動(dòng)性，一旦購(gòu)進(jìn)藝術(shù)品，短期內(nèi)不一定能出手，其購(gòu)人與售出之間的期限可能長(zhǎng)達(dá)幾年、幾十年、上百年，對(duì)于資金相對(duì)不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實(shí)的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，不具有鑒定能力的家庭和個(gè)人還是謹(jǐn)慎行事。

二、家庭投資理財(cái)?shù)慕M合

不管是金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)，還是實(shí)業(yè)資產(chǎn)，都有一個(gè)合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國(guó)家庭投資理財(cái)行為成熟的重要標(biāo)志，許多家庭已經(jīng)認(rèn)識(shí)到具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因?yàn)橘Y產(chǎn)間具有替代性與互補(bǔ)性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。相對(duì)價(jià)格、大眾投資偏好，甚至收益預(yù)期的變動(dòng)均可能呈現(xiàn)出彼消此長(zhǎng)的關(guān)系。資產(chǎn)的互補(bǔ)性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動(dòng)會(huì)聯(lián)動(dòng)地引起另一種或幾種投資品的需求變動(dòng)，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系等。所以從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應(yīng)，持有的效用會(huì)下降，成本上升，風(fēng)險(xiǎn)上升，最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而實(shí)行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)常可以從資產(chǎn)的持有成本，交易價(jià)格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場(chǎng)不景氣時(shí)，一般投資品市場(chǎng)和收藏品市場(chǎng)同時(shí)處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場(chǎng)疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價(jià)，有的維持較高的價(jià)格，也是有可能的，這時(shí)頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會(huì)及時(shí)選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進(jìn)行組合投資，也會(huì)獲得可觀的效益。我國(guó)已有不少家庭不僅可以較自如地運(yùn)用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項(xiàng)目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補(bǔ)性，做到長(zhǎng)短結(jié)合，品種互補(bǔ)，長(zhǎng)期投資與短期投機(jī)互為兼顧，并且在市場(chǎng)的進(jìn)人與退出技巧上亦能自如運(yùn)用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財(cái)?shù)男б娲罅μ岣?。這是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。

資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風(fēng)險(xiǎn)，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動(dòng)中，但通過大量實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實(shí)資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長(zhǎng)期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動(dòng)。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構(gòu)成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識(shí)不強(qiáng)，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險(xiǎn)低收益的品種集中，比如儲(chǔ)蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實(shí)物資產(chǎn)多選擇有較強(qiáng)消費(fèi)性質(zhì)的耐用消費(fèi)品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分，其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險(xiǎn)的品種集中，帶有明顯的追求投機(jī)利潤(rùn)的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會(huì)集資，一旦失手，往往可能血本無(wú)歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認(rèn)識(shí)到了高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項(xiàng)目，但對(duì)投資與投機(jī)的雙重功能，相互關(guān)系，對(duì)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)分割與轉(zhuǎn)換認(rèn)識(shí)不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。

三、家庭投資理財(cái)?shù)恼{(diào)整

資產(chǎn)的組合要長(zhǎng)期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)的非線性過程，是對(duì)各種市場(chǎng)因素進(jìn)行合理預(yù)期后，不斷修正完善已實(shí)施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實(shí)際是一系列變動(dòng)因素組成的函數(shù)，不斷進(jìn)行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進(jìn)行投資組合，信息的無(wú)限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場(chǎng)的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場(chǎng)預(yù)期的困難，此外，政府的干預(yù)更具有不確定性，我國(guó)投資市場(chǎng)的政府干預(yù)力度較大，有時(shí)干預(yù)的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關(guān)注客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢(shì)的同時(shí)，經(jīng)常要揣測(cè)政府對(duì)資本市場(chǎng)的政策干預(yù)，以此來(lái)決定投資組合與調(diào)整，比如我國(guó)股市的大起大落和其基本運(yùn)行趨勢(shì)，經(jīng)常與政策的干預(yù)有關(guān)。

資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對(duì)自身?yè)碛匈Y產(chǎn)的均衡預(yù)期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關(guān)系并合理構(gòu)筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時(shí)，首先要考慮資產(chǎn)構(gòu)成的均衡狀態(tài)，是以市場(chǎng)上供求關(guān)系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構(gòu)成及實(shí)現(xiàn)方式，其次是對(duì)資產(chǎn)變動(dòng)進(jìn)行合理預(yù)期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小的原則，而且在長(zhǎng)期運(yùn)行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的資產(chǎn)選擇與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，再選擇風(fēng)險(xiǎn)和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風(fēng)險(xiǎn)收益的要求進(jìn)行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。

確認(rèn)家庭是投資市場(chǎng)的一個(gè)重要主體的地位，認(rèn)識(shí)其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動(dòng)性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應(yīng)進(jìn)一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國(guó)債的基礎(chǔ)上增加品種，擴(kuò)大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應(yīng)持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大的一面，但管理得法，規(guī)范得當(dāng)，還有降低風(fēng)險(xiǎn)的一面，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)衍生工具的使用已非常普遍。

四、家庭投資理財(cái)如何獲取收益：現(xiàn)在，不少家庭投資理財(cái)收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財(cái)不當(dāng)而造成嚴(yán)重?fù)p失。那么，家庭投資理財(cái)，到底如何進(jìn)行，才能取得預(yù)期收益呢？筆者進(jìn)行了探討：

（一）、制訂投資理財(cái)計(jì)劃堅(jiān)持“三性原則”—安全性、收益性和流動(dòng)性。所謂安全性，將家庭儲(chǔ)蓄投向不僅不蝕本、并且購(gòu)買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財(cái)?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲(chǔ)蓄投資之后要有增值，當(dāng)然盈利越多越好，這是家庭投資理財(cái)?shù)母驹瓌t。所謂流動(dòng)性，即變現(xiàn)性，家庭儲(chǔ)蓄資金的運(yùn)用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時(shí)能收回來(lái)，這是家庭投資理財(cái)?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動(dòng)產(chǎn)、保險(xiǎn)金等變現(xiàn)性就較差。

（二）、了解和掌握相關(guān)領(lǐng)域和學(xué)科的知識(shí)。在進(jìn)行家庭投資理財(cái)過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險(xiǎn)計(jì)劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個(gè)人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對(duì)性地選擇風(fēng)險(xiǎn)大小不同的儲(chǔ)蓄、債券、股票、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失。了解國(guó)家的時(shí)事動(dòng)向，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策、相關(guān)的法律法規(guī)。家庭投資離不開國(guó)家經(jīng)濟(jì)背景，宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場(chǎng)獲利空間;同時(shí)，了解國(guó)家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動(dòng)，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。

（三）、家庭投資理財(cái)要有理性，精心規(guī)劃，時(shí)刻保持冷靜頭腦。

科學(xué)管理如何妥善累積人生各階段的財(cái)富，并且將財(cái)富做有計(jì)劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財(cái)觀。

（1）建立流動(dòng)資金。流動(dòng)資金的規(guī)模通常應(yīng)該等于3個(gè)月或6個(gè)月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預(yù)料的應(yīng)急費(fèi)用。流動(dòng)資金的合理投資渠道應(yīng)是銀行的常規(guī)性儲(chǔ)蓄存款、短期國(guó)債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。

（2）建立教育基金。當(dāng)今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢(shì)，如果現(xiàn)在預(yù)測(cè)的資金需求在十幾年后可能會(huì)與實(shí)際的需要之間存在很大差異，要達(dá)到這些目標(biāo)就得進(jìn)行長(zhǎng)期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財(cái)專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長(zhǎng)潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購(gòu)買相同金額，通過時(shí)間分散風(fēng)險(xiǎn)。

（3）建立退休基金。在開始為退休做準(zhǔn)備的早期階段，投資策略應(yīng)該偏重于收益性，相對(duì)也要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險(xiǎn)方面也要進(jìn)一步加大養(yǎng)老型險(xiǎn)種投入。

（四）、計(jì)算“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”，量力而投。所謂“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴(yán)重事故，家庭生活所能維持的時(shí)間長(zhǎng)度。因而對(duì)家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險(xiǎn)投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟(jì)上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時(shí)間的計(jì)劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時(shí)他們無(wú)法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預(yù)留能維持3個(gè)月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時(shí)，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。

四、家庭投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避

凡是投資都有風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財(cái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種不確定性因素的作用，從而對(duì)投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結(jié)果產(chǎn)生將會(huì)對(duì)投資者造成損失。風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化引起，如國(guó)家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期的變化等;非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)或單個(gè)資產(chǎn)自身因素導(dǎo)致。家庭投資風(fēng)險(xiǎn)主要有:政策風(fēng)險(xiǎn)，指因國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融政策的出臺(tái)實(shí)施或調(diào)整變化而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)，指因違反國(guó)家法律法規(guī)進(jìn)行金融投資而形成的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指因市場(chǎng)變化而造成的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，指因金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理不善而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。詐騙風(fēng)險(xiǎn)，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)，指家庭進(jìn)行金融投資的過程中因操作不當(dāng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）建好金融檔案。在家庭金融活動(dòng)頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導(dǎo)致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價(jià)證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關(guān)資料，無(wú)法到有關(guān)金融機(jī)構(gòu)去掛失；有些股民股票買進(jìn)賣出都不記賬，有關(guān)上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯(cuò)失了高價(jià)位拋出并盈得更多利潤(rùn)的良機(jī)；有的將家庭財(cái)產(chǎn)或人身意外傷害等保險(xiǎn)憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險(xiǎn)憑單而難以獲得保險(xiǎn)公司理賠，等等。

只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個(gè)方面入手：

首先，明確入檔內(nèi)容。

（1）各類銀行存款和記賬式有價(jià)證券存單姓名，賬號(hào)、所存金額和存款日期及取款密碼；

（2）股票買賣情況記錄；

（3）各類保險(xiǎn)憑據(jù)；

（4）個(gè)人間相互借款憑據(jù)；

（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國(guó)庫(kù)券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；

（6）家庭投資理財(cái)方法和增值技藝的資料。

其次，掌握入檔方法。

家庭投資額不多的，可專門用一個(gè)小本子記載即可；如投資較多，則應(yīng)建立正規(guī)賬冊(cè)，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動(dòng)內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，將個(gè)人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時(shí)檢索。再次，把握重點(diǎn)問題：入檔要及時(shí)，不能隨便亂放導(dǎo)致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應(yīng)入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進(jìn)入檔案；存檔要保密，對(duì)存單(身份證、個(gè)人印章、取款密碼等有關(guān)家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應(yīng)設(shè)置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時(shí)候都有投資參照價(jià)值；應(yīng)用要經(jīng)常，堅(jiān)持常翻閱，常研究，籍以提高理財(cái)本領(lǐng)，提高投資效益，同時(shí)，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。

（二）、打造個(gè)人信用所謂個(gè)人信用，即個(gè)人向金融機(jī)構(gòu)借貸投資或消費(fèi)時(shí)，所具有的守信還貸紀(jì)錄。

它是公民在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個(gè)人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機(jī)遇證明個(gè)人信用。近年來(lái)，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個(gè)人信用。其二，借助中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建立個(gè)人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個(gè)人提供個(gè)人信用聯(lián)合征信服務(wù)。通過個(gè)人信用信息采集、咨詢、評(píng)估及管理，建立個(gè)人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費(fèi)提供配套的個(gè)人信用報(bào)告。廣大居民在進(jìn)行冢庭借貸投資或消費(fèi)時(shí)，應(yīng)借助這樣的中介服務(wù)，建立個(gè)人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。

（三）、家庭投資者要及時(shí)查明實(shí)際遇到風(fēng)險(xiǎn)的種類、原因，并及時(shí)采取補(bǔ)救措施。

由于外部原因引起的風(fēng)險(xiǎn)，如存折丟失、密碼被盜等造成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)與銀行聯(lián)系掛失;如由于金融詐騙所形成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)采取多方式、多手段進(jìn)行摧收，直至訴諸法律，以最大限度減少損失。由于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化造成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)調(diào)整修改投資計(jì)劃和投資方案，如利率下調(diào)，就調(diào)整儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu);如資本市場(chǎng)不景氣，就調(diào)整股票、期貨、基金、債券結(jié)構(gòu)。

結(jié)論：家庭投資理財(cái)是一項(xiàng)家庭中的系統(tǒng)工程，需要用一生的時(shí)間和精力來(lái)周密規(guī)劃、精心搭理；要科學(xué)合理地掌握理財(cái)原則，擴(kuò)大投資渠道，運(yùn)用各種理財(cái)工具，科學(xué)組合、分散風(fēng)險(xiǎn)，走出理財(cái)誤區(qū)，最大限度地發(fā)揮資金的使用效應(yīng)。新晨：

總之，家庭投資理財(cái)?shù)慕】蛋l(fā)展，一方面需要加強(qiáng)家庭理財(cái)?shù)目茖W(xué)規(guī)劃，建立適合自身的理財(cái)方式，另一方面也需要金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出更多更好的理財(cái)產(chǎn)品，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，優(yōu)化使用家庭的投資資金，提高其投資的收益率，才有可能最大限度地動(dòng)員家庭家庭持有的資金，從而實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)產(chǎn)使用效益的最大化，才能真正使家庭投資理財(cái)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐點(diǎn)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。

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