導(dǎo)語：如何才能寫好一篇基金投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、投資基金多了解少盲目

了解自身的風(fēng)險承受能力：投資沒有一蹴而就的成功，沒有從天而降的收益，通過基金投資，讓專家為自己理財，事先要掌握自己的風(fēng)險收益水平，明確自身的資金分配和理財目標(biāo)，并選取合適自己的投資方式和基金產(chǎn)品。

了解基金的投資風(fēng)格類別：投資涉及安全性、收益性和流動性，投資人在選擇投資對象之前，一定要認(rèn)真學(xué)習(xí)不同類別特性。人們常說，每一種投資產(chǎn)品就像一雙鞋，適合不同的投資人。過于激進(jìn)的基金產(chǎn)品相對更適應(yīng)風(fēng)險承受能力高的人，而注重資產(chǎn)保值的投資人可能就應(yīng)該在投資組合中多配置一些風(fēng)險較低的基金，如平衡型基金、債券型基金等。

了解市場的虛寒冷暖：投資的時候，市場有時也如六月天氣，說變就變，毫無征兆，對于普通投資者來說，自己確認(rèn)好的的基金品種和投資組合也要經(jīng)常檢查審視，知曉是否隨著時間需要調(diào)整？在市場投資氣氛達(dá)到瘋狂或是谷底之時，要保留一份理性，避免隨波逐流，爭取把握最佳時機(jī)。

“投資就是要做自己熟悉的?！碑?dāng)投資者在感嘆基金收益差別時，試問自己對手中的基金有多少認(rèn)識。

二、投資基金擇時難找混搭

不少投資者可能習(xí)慣了股票的追漲殺跌，對手中的基金也按其凈值的階段性波動進(jìn)行加倉減倉、高拋低吸，但這樣“擇時”的準(zhǔn)確率往往很低，這樣的情況下不如踏實構(gòu)建自己的分散化基金組合，進(jìn)行“混搭”投資。

較為常見的混搭組合是股債動態(tài)型由偏股型基金和債券型基金組成，重點關(guān)注每個類別中長期業(yè)績優(yōu)異的品種，然后根據(jù)自身的風(fēng)險收益偏好，確定每個類型的資產(chǎn)配置比例。世上沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市，不把錢放在同一個籃子里，可以減輕不可預(yù)知的市場風(fēng)險。這一做法的好處是無論哪種資產(chǎn)類別獲得了高回報，投資者都會有一定的比重參與到該類資產(chǎn)中，同樣無論哪類市場表現(xiàn)較差，也會承擔(dān)一定比例的風(fēng)險。這樣“混搭”的分散投資長期看都可獲得穩(wěn)健合理的回報，降低了交易成本與投資偏差的可能性，所以基金投資更注重挑選各資產(chǎn)類別中的績優(yōu)品種而不是“擇時”。投資理念并無優(yōu)劣之分，我們不能強(qiáng)求持續(xù)獲取超越市場平均水平的超額收益，但只要遵守自己的投資紀(jì)律，就能找到適合自己的基金投資組合，才有效規(guī)避風(fēng)險實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

三、投資基金穩(wěn)心態(tài)不急躁

很多基民回想起自己第一次投資基金的目的時，都會覺得心思單純，就是想獲得超過同期銀行存款的利息收入。而當(dāng)股指一路高歌猛進(jìn)到6200時，人們的“貪婪”顯現(xiàn)無遺，當(dāng)市場給予投資者嚴(yán)酷的教育時，人們的“恐懼”又使投資失去了很多次擦肩而過的機(jī)會。投資基金要給予充分的時間彈性，“風(fēng)物長宜放眼量”，不要被一時的凈值漲跌所左右。十年股指的風(fēng)風(fēng)雨雨使得基金投資也波瀾起伏，基金凈值下跌時我們悲哀過，基金凈值上漲時也曾歡喜過，當(dāng)選擇好了適合自己的基金投資配置組合之后，就要堅信自己的選擇，同時要多了解證券市場信息，提高分析判斷能力，不能一有風(fēng)吹草動，就失去主見。投資基金要猶如“云在青天水在瓶”一般地順其自然，隨后將幾只基金的分紅方式改為現(xiàn)金分紅，就更可以在市場波動時及早落袋為安，提早鎖定收益了。

此外，不少人購買基金后都會每天關(guān)注基金凈值變化情況，其實這也是大可不必的，因為投資基金是一種長期理財工具，不需要時時關(guān)注基金凈值的漲漲跌跌，這樣投資者也可以騰出更多精力做其他感興趣的事，投資心態(tài)也會平和許多。

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隨著我國社會保障事業(yè)的發(fā)展，社會保障基金的規(guī)模日益擴(kuò)大，如何加強(qiáng)投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現(xiàn)階段社?；疬\(yùn)營過程中存在以下問題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運(yùn)營的規(guī)模效益。目前地方保險基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險、失業(yè)保險實行了省級統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險實行地市級統(tǒng)籌或縣級統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補(bǔ)充醫(yī)療保險和補(bǔ)充養(yǎng)老保險，企業(yè)是補(bǔ)充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國家嚴(yán)格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發(fā)育的初期，防范風(fēng)險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應(yīng)當(dāng)成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細(xì)規(guī)定了投資的渠道和管理方法，地方結(jié)余保險基金的投資渠道還沒有打開。

3.基金運(yùn)營不規(guī)范。社會保險基金運(yùn)營主體的非專業(yè)性以及過多的行政干預(yù)導(dǎo)致基金運(yùn)營的低效率、高風(fēng)險并存。從目前社會保險基金的管理機(jī)構(gòu)設(shè)置來看，社會保險的事務(wù)性管理和基金的運(yùn)營都是由政府組建的事業(yè)性機(jī)構(gòu)即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導(dǎo)下的商業(yè)化運(yùn)作，這使基金在運(yùn)營過程中存在很大弊病。

二、目前應(yīng)采取的具體措施

1.國家應(yīng)盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規(guī)范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P(guān)系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應(yīng)盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務(wù)風(fēng)險的防范都應(yīng)制度化、法制化，使社會保險基金在運(yùn)行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現(xiàn)管理混亂的現(xiàn)象，給國家經(jīng)濟(jì)和社會的穩(wěn)定造成不利影響。

2.建立社會保險基金的投資管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。國家、省、市應(yīng)建立起保險基金的投資管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，明確各自的工作職責(zé)，按照基金投資管理辦法進(jìn)行投資和監(jiān)督管理。投資管理部門和監(jiān)管部門應(yīng)相互制約，有各自的職責(zé)，互不隸屬。投資管理部門內(nèi)部要嚴(yán)格遵守國家投資法規(guī)和政策進(jìn)行投資管理，監(jiān)管部門還應(yīng)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，按照法律規(guī)定的投資辦法進(jìn)行獨(dú)立的監(jiān)督和檢查，確?；鸢凑找?guī)定去運(yùn)轉(zhuǎn)。同時，應(yīng)建立分權(quán)制衡的運(yùn)作機(jī)制，基金的運(yùn)用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)，由此形成相互協(xié)調(diào)，相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。

3.社?；鸬耐顿Y應(yīng)明確規(guī)定為委托理財。目前社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)專業(yè)理財人員還不多，也沒有資本市場投資經(jīng)驗，直接投資風(fēng)險比較大，考慮到社?；鸬氖找婺繕?biāo)和風(fēng)險，通過委托和關(guān)系，簽訂合同，實現(xiàn)進(jìn)入資本市場是比較好的選擇。

4.在基金投資過程中，應(yīng)處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當(dāng)前我國金融市場還不發(fā)達(dá)，保險基金還存在較大的隱性債務(wù)，對于股票和證券基金的投資應(yīng)保持較低比例。

5.在基金的運(yùn)作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發(fā)行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業(yè)債券。

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1.1管理機(jī)構(gòu)重疊，管理成本比較高

例如，上海市社會保險局本來屬于財政撥款的單位，不應(yīng)該從基本養(yǎng)老保險基金中提取管理費(fèi)，但是，該局兩年之內(nèi)利用管理養(yǎng)老保險基金之便，提取管理費(fèi)820萬元。廣州市社會保險局從養(yǎng)老保險基金中提取管理費(fèi)840.85萬元。總之，各地存在的違法違規(guī)問題不勝枚舉。在這種情況下，政府有關(guān)部門進(jìn)一步規(guī)定，基本養(yǎng)老保險基金的管理費(fèi)用由政府提供，但是我國基本養(yǎng)老保險的管理成本依然很高。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前我國養(yǎng)老保險基金的管理成本占其管理資金的3%左右，遠(yuǎn)高于國際上通行的1%左右的水平。

1.2基本養(yǎng)老保險基金難以做到?？顚Ｓ?/p>

1.2.1基本養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營處于分散、無序的管理狀態(tài)基本養(yǎng)老保險基金是一項專項資金，其使用具有專門的用途，基本養(yǎng)老保險基金主要用于保障老年人退休以后的基本生活，任何侵占、挪用基本養(yǎng)老保險基金的行為都是非法的。但是，目前我國養(yǎng)老保險基金被揮霍浪費(fèi)、挪用、甚至貪污的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，截止到2010年，全國累計實地稽核企業(yè)221萬戶次，涉及參保職工14185萬人次，查出少報漏報人數(shù)676萬人，少繳漏繳社會保險費(fèi)27億元，已督促補(bǔ)繳25億元。全國共核查五項社會保險待遇享受人數(shù)6707萬人，查出5萬人冒領(lǐng)待遇8154萬元，已追回7977萬元。清理收回企業(yè)欠繳養(yǎng)老保險費(fèi)422億元。“養(yǎng)老基金案”接連曝光充分說明了養(yǎng)老保險基金投資存在巨大的風(fēng)險，也暴露了我國養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管的缺失。其后果將直接導(dǎo)致養(yǎng)老基金安全受到嚴(yán)重威脅。當(dāng)前，我國農(nóng)村養(yǎng)老保險基金又成為存在問題較多的領(lǐng)域，需要引起政府監(jiān)管部門的高度重視。

1.2.2基本養(yǎng)老保險基金投資損失的風(fēng)險比較高

在基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營管理混亂的情況下，我國基本養(yǎng)老保險基金投資的損失也比較嚴(yán)重。例如，哈爾濱市社會保險局曾經(jīng)動用養(yǎng)老保險基金2000萬元投資于海南及本地房地產(chǎn)，至今基本養(yǎng)老保險基金本金尚未得到歸還。更有一些地方，視養(yǎng)老保險基金為本單位的既得利益，甚至貪污、私分養(yǎng)老保險基金。據(jù)有關(guān)部門的統(tǒng)計顯示，目前全國發(fā)現(xiàn)被擠占、挪用的養(yǎng)老保險基金多達(dá)100多億元，部分基金投資積壓、沉淀、不能如期歸還，已經(jīng)成為呆賬或死賬，這不僅造成了基本養(yǎng)老保險基金投資的損失，而且也影響了養(yǎng)老保險基金的信譽(yù)。急需建立、健全基本養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險防范機(jī)制，以確保基金資產(chǎn)的安全。

1.2.3基本養(yǎng)老保險基金的保值增值比較困難

當(dāng)前，我國基本養(yǎng)老保險基金大多按照國家有關(guān)規(guī)定納入財政專戶管理，基本養(yǎng)老保險基金的投資渠道比較狹窄，只能購買國債和存人銀行。在這種情況下，我國基本養(yǎng)老保險基金因遭受通貨膨脹的影響，每年正以6%～7%的速度貶值。例如，從2003年到2008年的5年時間內(nèi)，我國基本養(yǎng)老保險基金的投資收益率為2.18%，而同期平均通貨膨脹率為2.2%，基本養(yǎng)老保險基金的實際投資收益率為負(fù)值。由于我國基本養(yǎng)老保險基金在投資運(yùn)營方面長期處于低收益的狀態(tài)，這已經(jīng)嚴(yán)重影響了基本養(yǎng)老保險經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能的發(fā)揮。

1.3缺乏有效的法律法規(guī)規(guī)范投資運(yùn)營行為

目前，我國有關(guān)基本養(yǎng)老保險基金審計的法規(guī)主要有《審計署、財政部、勞動部關(guān)于開展企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金和失業(yè)保險基金審計有關(guān)事項的通知》、《勞動部關(guān)于抓緊清理回收擠占挪用的養(yǎng)老保險基金的緊急通知》、《勞動和社會保障部、審計署關(guān)于對社會保險基金進(jìn)行全面清查的通知》、《財政部、勞動和社會保障部、審計署、國家發(fā)展計劃委員會、中國人民銀行、國家工商行政管理局關(guān)于對企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金失業(yè)保險基金管理中有關(guān)違紀(jì)問題處理意見的通知》、《社會保險基金財務(wù)制度》等法規(guī)，盡管政府出臺了許多規(guī)范基本養(yǎng)老保險基金管理的法規(guī)，但是缺乏相應(yīng)的法律制裁非法挪用、擠占、盲目投資養(yǎng)老保險基金的行為。

1.4基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營的監(jiān)管有待于進(jìn)一步提高

在基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營監(jiān)管方面存在的問題主要有以下幾個方面:(1)基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營監(jiān)管的制度有待于進(jìn)一步完善。設(shè)立相互制約的監(jiān)管制度是基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營管理的重要內(nèi)容之一，也是確?；鸢踩闹贫缺Ｕ?。當(dāng)前，我國基本養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督制度尚不完善，缺乏可以量化的指標(biāo)體系監(jiān)測基金的投資運(yùn)營績效，缺乏反映基金投資風(fēng)險的預(yù)警機(jī)制，缺乏反映基金投資收益的評估機(jī)制，缺乏制度化的監(jiān)督機(jī)制。(2)基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營監(jiān)管缺乏高素質(zhì)的投資管理人才。由于缺乏專業(yè)人員和技術(shù)資源去分析政策的變化對養(yǎng)老保險基金投資收益帶來的影響，這使數(shù)額巨大的基本養(yǎng)老保險基金面臨著潛在損失的風(fēng)險。建立基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營風(fēng)險的預(yù)警機(jī)制，需要能夠準(zhǔn)確預(yù)測市場變化的宏觀管理人才和投資管理人才。(3)基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營監(jiān)管缺乏高素質(zhì)的財務(wù)管理人才。目前，各地養(yǎng)老保險管理中心的工作人員大多是從當(dāng)?shù)貏趧雍蜕鐣Ｕ暇殖檎{(diào)的，缺乏基金投資運(yùn)營管理的經(jīng)驗和財務(wù)管理的經(jīng)驗。例如，財務(wù)工作的基礎(chǔ)規(guī)范無法制定、財務(wù)檔案管理無法完善、預(yù)算管理無法實行、硬件設(shè)施(電算化設(shè)施)跟不上養(yǎng)老保險基金投資管理需要等，這些問題的存在，影響了基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營的財務(wù)管理，使管理人員動態(tài)及時發(fā)現(xiàn)基金投資運(yùn)營中存在的潛在損失風(fēng)險。(4)基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營的監(jiān)管缺乏穩(wěn)定性。目前，我國基本養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營缺乏穩(wěn)定化、制度化的監(jiān)管機(jī)制，這就為基本養(yǎng)老保險基金的安全留下了制度上的隱患。建立制度化的日常監(jiān)管機(jī)制，連續(xù)地監(jiān)管基金的投資運(yùn)營績效，并對投資損失的風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)地評估，采取動態(tài)策略防范基金的損失。

2、養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式

養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營，要解決3個最基本的問題，即“誰來管理、如何投資、怎么監(jiān)管”。這就需要通過設(shè)計科學(xué)的管理體制來明確政府、參保人、市場三方的責(zé)、權(quán)、利。首先，管理主體(主要指投資主體)是誰，是政府行政管理部門，還是非政府部門、非營利性的專門機(jī)構(gòu)，抑或是市場金融機(jī)構(gòu)(包括基金公司、保險公司、投資銀行、專業(yè)的養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)等)。管理主體直接影響參保人權(quán)利表達(dá)的渠道及能力，影響個人賬戶基金的投資風(fēng)格及收益水平，影響整個金融市場尤其是資本市場的資源配置效率。其次，如何投資，這就要求在投資主體確立之后，設(shè)計相應(yīng)的投資運(yùn)營模式，包括建立組織機(jī)構(gòu)、明確投資策略、選擇投資工具等。最后，怎么監(jiān)管，要求明確監(jiān)管主體、監(jiān)管方式、考核指標(biāo)、激勵與約束機(jī)制、風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，以及準(zhǔn)入和退出機(jī)制等。

2.1國際養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營模式

目前，從世界范圍看，養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營的管理大體可劃分為三種類型:政府集中管理的投資運(yùn)營管理模式、分散型管理模式和適度集中型管理模式。1)政府集中管理的投資運(yùn)營管理模式。這種模式是指中央政府通過強(qiáng)制手段，將參保人的部分收入以費(fèi)或稅的方式集中到一家公共管理的中央基金，政府社會保障部門直接負(fù)責(zé)這部分資金的投資運(yùn)營，從而實現(xiàn)對社保基金的投資管理。政府采取將社?；鹜度胭Y本市場(多投入銀行、政府債券)方式，實現(xiàn)其保值增值，參保人無權(quán)自由選擇投資方式。同時，政府單方面制訂社會保障基金的收益率，以此支付參保人。采用這種模式的國家和地區(qū)有新加坡、馬來西亞等。我國目前采取的也是這種養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營模式。2)分散型管理模式。這種模式是指社會保障計劃的參保人根據(jù)國家的法令建立個人賬戶，每個參保人可以從國家核準(zhǔn)的基金管理公司中，自由選擇基金公司，委托其管理自己的個人賬戶。政府核準(zhǔn)的基金公司可以自由進(jìn)入該市場，吸收社會保障資金加入。以智利為代表的拉美國家大多采取這種模式。3)適度集中型投資管理模式。這種模式仍然采取政府公共機(jī)構(gòu)統(tǒng)一征收投保人的社會保障款項，政府公共機(jī)構(gòu)公開選擇若干家經(jīng)營良好的基金公司等金融機(jī)構(gòu)，由其管理運(yùn)作社會保障基金;或者，基金集中起來后再按照投保人個人的選擇，在幾家基金公司之間進(jìn)行分配。

2.2現(xiàn)行模式下我國養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀

中國現(xiàn)有養(yǎng)老運(yùn)營現(xiàn)狀存在嚴(yán)重問題。一方面，養(yǎng)老保障體系資金嚴(yán)重不足，隨著老齡化的加劇，未來養(yǎng)老資金需求會出現(xiàn)巨大缺口。另一方面，政府主導(dǎo)的非市場化的基本養(yǎng)老金運(yùn)作模式，進(jìn)一步惡化了養(yǎng)老金缺口矛盾。目前養(yǎng)老金主要投資于國債和銀行存款，對極少量的企業(yè)年金基金采取了較為市場化的信托模式管理體制。近十年來，由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理的基本養(yǎng)老保險基金年均投資收益不到2%，遠(yuǎn)低于年均通貨膨脹水平，我國主體養(yǎng)老基金實際價值在逐年縮水，更談不上保值增值?，F(xiàn)行模式下我國養(yǎng)老保險基金投資長期以來，我國中國基本養(yǎng)老保險基金存在個人賬戶空賬、投資運(yùn)營回報低等問題，亟待通過頂層設(shè)計完善投資體系建設(shè)，逐步做實個人賬戶。未來改革思路面臨兩種選擇。一是延續(xù)“廣東模式”，將原本由地方管理運(yùn)營的養(yǎng)老金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運(yùn)營;二是在中央一級新設(shè)投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資管理。

3、完善我國養(yǎng)老基金投資運(yùn)營機(jī)制

養(yǎng)老基金投資有兩大要素即風(fēng)險和回報。養(yǎng)老基金具有公益性，其投資運(yùn)營的客觀要求是“安全性”和“回報性”。養(yǎng)老基金投資管理需要運(yùn)用“組合”理論，即雞蛋不能放在一個籃子里的道理，又要低成本管理。

3.1簡化管理機(jī)構(gòu)，規(guī)定養(yǎng)老保險基金市場的準(zhǔn)入與退出

制度簡化管理機(jī)構(gòu)，需要中央層面強(qiáng)力推進(jìn)，破除部門利益阻擾，否則，還是幾個部門之間在“各說各的好”，很難有實質(zhì)性進(jìn)展面對現(xiàn)行養(yǎng)老金體系的主要問題。養(yǎng)老基金投資運(yùn)作影響面很廣，規(guī)范、清晰的市場準(zhǔn)入與退出機(jī)制是確保養(yǎng)老保險基金安全的重要制度保障之一。具體來說，對市場參與者設(shè)置的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)包括:機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、高級管理人員的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等。而養(yǎng)老基金參與機(jī)構(gòu)的退出可以有正常退出、自愿退出和強(qiáng)制退出。針對不同的退出類型，應(yīng)當(dāng)有不同的監(jiān)管策略和思路。對此，許多國家建立了明確的投資管理人資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定這些機(jī)構(gòu)在獲得特別許可證后，才能從事養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營業(yè)務(wù)。投資管理人資格的審議具有一套嚴(yán)格的程序和條件，其中基金投資管理人是否具備投資管理能力、投資管理經(jīng)驗和投資管理業(yè)績等是政府審查的重點。只有符合條件的基金管理公司，才有資格投資運(yùn)營養(yǎng)老保險基金。通過資格審查后，投資管理人還負(fù)有定期匯報和接受監(jiān)督的義務(wù)，并有對報告的真實性、完整性負(fù)責(zé)的義務(wù)。

3.2監(jiān)督養(yǎng)老金?？顚Ｓ貌⑶以O(shè)立儲備金和盈余儲備金

我國自實行政府集中管理的投資運(yùn)營管理模式以來，國務(wù)院從保證養(yǎng)老基金安全性和經(jīng)濟(jì)完整性的角度出發(fā)，明確規(guī)定:基本養(yǎng)老保險基金實行收支兩條線管理，保證?？顚Ｓ?，并全部用于職工的養(yǎng)老保險，嚴(yán)禁任何形式的擠占挪用和揮霍浪費(fèi)?；鸾Y(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于2個月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入銀行專戶，嚴(yán)格禁止投入其它金融和經(jīng)營性事業(yè)。因此，我國養(yǎng)老保險投資運(yùn)營途徑主要是購買國庫券及國家銀行發(fā)行的債券，或委托國家銀行、國家信托投資公司放款。為了防止養(yǎng)老保險基金收益的過度波動，一些國家的政府要求養(yǎng)老金管理公司建立投資儲備金和盈余儲備金。一般來說，投資儲備金由相當(dāng)于基金管理資產(chǎn)一定比例的資本構(gòu)成，盈余儲備金則由基金1年的實際投資收益率超過所有養(yǎng)老保險基金平均收益率的幾個百分點以上的差額構(gòu)成。這些國家建立風(fēng)險準(zhǔn)備金的目的是，當(dāng)某一養(yǎng)老保險基金遭遇投資風(fēng)險、出現(xiàn)支付困難時，由養(yǎng)老保險基金的投資儲備金彌補(bǔ)暫時的資金短缺。例如，智利政府規(guī)定，投資儲備金由養(yǎng)老金管理公司自有資產(chǎn)的l%構(gòu)成，盈余儲備金由基金1年的實際投資收益率超過所有的養(yǎng)老保險基金平均收益率1.5%或2%以上的差額部分構(gòu)成。當(dāng)養(yǎng)老保險基金的年投資收益率低于所有的養(yǎng)老保險基金平均收益率的0.5%～2%以下時，養(yǎng)老金管理公司首先要用盈余儲備金彌補(bǔ)差額;如果盈余儲備金不足，再用公司的投資儲備金彌補(bǔ);如果仍然不足，則公司要被強(qiáng)制進(jìn)行破產(chǎn)清算，由政府來彌補(bǔ)養(yǎng)老保險基金投資收益率的剩余差額，個人賬戶余額將被轉(zhuǎn)移到其他養(yǎng)老金管理公司。目前，我國基本養(yǎng)老保險基金發(fā)生虧損或者出現(xiàn)支付危機(jī)時，其資金缺口可以由全國社會保障基金彌補(bǔ);補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金投資發(fā)生虧損或者出現(xiàn)支付危機(jī)時，其資金缺口則缺乏相應(yīng)的補(bǔ)充和擔(dān)保機(jī)制。對此，筆者認(rèn)為，可以建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金投資損失的補(bǔ)償機(jī)制或保險機(jī)制，避免出現(xiàn)由于投資損失而無法兌現(xiàn)養(yǎng)老保險金的問題。

3.3拓寬養(yǎng)老金投資渠道，實現(xiàn)多層次化管理

為了實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的保值增值，必須要擴(kuò)寬養(yǎng)老保險基金的投資渠道，且要針對不同類型的基金采取不同的投資策略，實現(xiàn)其保值增值。對于養(yǎng)老保險的社會統(tǒng)籌賬戶基金和其他四險種的養(yǎng)老保險基金，可實行現(xiàn)收現(xiàn)付、以收定支、略有結(jié)余的政策，結(jié)余基金原則上存銀行、買國債，不進(jìn)行其他風(fēng)險投資。對于養(yǎng)老保險的個人賬戶基金，由于基金數(shù)額巨大且積累時間長，可以通過投資金融市場或用于支持國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)來實現(xiàn)保值增值。此外，考慮到養(yǎng)老保險基金的特殊性質(zhì)，其在存入銀行時，如果銀行存款利率低于市場利率，可以通過制定相關(guān)協(xié)議使其按市場利率計息，以防止養(yǎng)老保險基金面臨貶值風(fēng)險。要真正實現(xiàn)社會統(tǒng)籌賬戶的互助共濟(jì)作用和個人賬戶的積累激勵作用，政府必須承擔(dān)起償還制度轉(zhuǎn)軌歷史債務(wù)的責(zé)任。政府部門可以通過劃轉(zhuǎn)中央企業(yè)和國有重點企業(yè)中地方企業(yè)國有資產(chǎn)以及劃轉(zhuǎn)部分國有土地收益的方式償還歷史債務(wù)，并積極推進(jìn)做實個人賬戶，真正實現(xiàn)統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶的分賬管理，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)養(yǎng)老保險基金統(tǒng)籌層次的提高。

3.4健全養(yǎng)老保險基金管理監(jiān)督體系

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關(guān)鍵詞：基金；投資；收益；風(fēng)險

一、證券投資基金的優(yōu)勢分析

證券投資基金又簡稱為基金，指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。雖然世界各國對投資基金的稱謂有所不同，如美國稱之為“共同基金”、“互助基金”或“互惠基金”；英國及我國香港地區(qū)稱之為“單位信托基金”；日本則稱之為“證券投資信托基金”等。國內(nèi)外證券投資基金的發(fā)展歷程表明，證券投資基金的發(fā)展、完善和壯大，對于推動資本市場的有序發(fā)展，活躍證券市場、引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都具有非常重要的意義。此外，基金的優(yōu)勢還表現(xiàn)在以下幾個方面。

1. 經(jīng)營與保管各司其職。證券投資基金設(shè)立后，必須將基金委托給基金管理公司，基金的組成與運(yùn)作實行經(jīng)營與保管分開的原則。基金管理公司的職責(zé)是負(fù)債基金的日常管理，為投資者提供基金投資的信息，具體實施基金的投資決策?；鸨９芄镜穆氊?zé)是設(shè)立獨(dú)立的基金資產(chǎn)賬戶，證券投資基金的投資人的投資都存放在這一獨(dú)立的賬戶內(nèi)，基金保管公司根據(jù)基金管理公司的指令運(yùn)作基金。當(dāng)兩家公司因經(jīng)營不善倒閉時，也必須保障基金資產(chǎn)的安全和完整。

2. 資金優(yōu)勢。投資基金集小錢成大錢，將分散的資金匯集成一個巨額整體，表現(xiàn)出明顯的資金優(yōu)勢。這種巨額資金優(yōu)勢主要表現(xiàn)為：（1）有利于規(guī)模經(jīng)營，提高投資效益。一般來說，證券投資的交易規(guī)模與交易費(fèi)用成反比，交易規(guī)模越大，越有利于節(jié)約交易費(fèi)用。投資基金對證券市場的投資，往往是較大規(guī)模的，在交易中?？色@得證券商的優(yōu)惠折扣，這就使分?jǐn)偟矫恳粋€基金投資者或每筆交易上的費(fèi)用大大降低，從而實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)營。（2）有利于組合投資，分散風(fēng)險。資產(chǎn)組合理論的核心，就是要分散投資以降低風(fēng)險。但分散投資的前提是必須具備一定資金規(guī)模。投資基金以雄厚的資金實力為后盾，購買數(shù)十種甚至上百種不同證券，可以保證在收益不變情況下將風(fēng)險降到最低限度。

3. 證券投資基金都交由具備專業(yè)知識和能力的經(jīng)理人去運(yùn)作，他們具備資本市場投資的專業(yè)知識，積累了豐富的投資理財經(jīng)驗，能夠獲得較全面的投資信息，有成熟的團(tuán)隊，有先進(jìn)的分析工具。個人投資者通過投資基金就等于分享了成熟的投資理念和投資收益。

二、基金投資的風(fēng)險

市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何投資活動和投資行為都要承擔(dān)風(fēng)險。風(fēng)險與收益成正比關(guān)系?；鹨餐瑯哟嬖谥顿Y風(fēng)險，從我國的實際情況看證券投資基金所面臨的風(fēng)險主要包含以下幾種：

1. 流動性風(fēng)險。就是指當(dāng)投資者需要賣出基金資產(chǎn)時所面臨的變現(xiàn)風(fēng)險，也包括不能在理想的價格上出售基金的風(fēng)險。如果投資者投資的是開放式基金，當(dāng)基金資產(chǎn)凈值不斷減少而面臨巨額贖回時，投資者就不能以當(dāng)日單位基金凈值全額贖回。要是不能及時贖回投資，就要承擔(dān)以后單位基金資產(chǎn)凈值下跌的風(fēng)險。

2. 申購、贖回價格上的風(fēng)險。由于開放式基金在申購和贖回時，是在當(dāng)日的單位基金資產(chǎn)凈值的基礎(chǔ)上加相關(guān)費(fèi)用計算的。而當(dāng)投資人當(dāng)日要申購、贖回時，無法知曉當(dāng)日的基金單位資產(chǎn)凈值，只能以上一個交易日的基金單位資產(chǎn)凈值為依據(jù)，所以投資人無法知道成交的價格是多少。

3. 證券投資基金各運(yùn)作機(jī)構(gòu)在基金經(jīng)營過程中的風(fēng)險。首先是由于投資失誤、經(jīng)營不善甚至虧損，從而給投資人帶來損失；其次是由于基金公司沒有嚴(yán)格的管理制度和機(jī)制，基金投資缺乏預(yù)見性，從而給投資者帶來損失。最后是各基金公司或代銷機(jī)構(gòu)的運(yùn)行系統(tǒng)不完善或癱瘓給投資者帶來的損失。

三、證券投資基金投資策略

市場上的基金有很多不同的類型，不同的投資基金投資的風(fēng)格、投資策略和投資的對象也各異。投資者在選擇基金進(jìn)行投資時，一定要了解該基金公司的投資偏好、投資收益、投資風(fēng)險的規(guī)避等信息，還要了解該基金公司在整個基金公司中的地位、管理特色、團(tuán)隊成員的信息。具體投資的方法如下。

1. 平均成本投資法。其做法是每隔一個月或一個季度，都以相同的金額投資固定數(shù)量的基金單位書。從而在一個較長的時間內(nèi)，使所投資基金的成本趨于平均價格。這是因為，基金的價格會隨著市場的波動而變動，當(dāng)基金價格處于低位時，以固定的金額就可以買到較多的基金單位，當(dāng)基金價格處于高位時，則相反。采用平均成本法進(jìn)行投資，實際上就等于把基金單位價格波動的影響與購買基金持份多少的影響相互抵消，在一定時期內(nèi)分散了以較高價格認(rèn)購的風(fēng)險，長期下來就降低了購買每個基金單位的平均成本。

但是，并不是所有的投資者都能采取平均成本投資法，一般來講，采取這種策略對投資者有兩方面的要求：一是投資者必須做長期投資的準(zhǔn)備，持之以恒，持續(xù)不斷地進(jìn)行投資。二是投資者必須有相當(dāng)數(shù)額的穩(wěn)定資金來源，可以進(jìn)行經(jīng)常而固定的投資。

2. 定期贖回法。投資基金時，由于每個人所處的生活條件、投資目標(biāo)不同，所采用的方法也因人而異。有的人喜歡孤注一擲地進(jìn)行冒險，看好行情時就會把錢全部投進(jìn)去，反之就全盤撤出；有的人則是分批購進(jìn)，定期贖回。實踐證明，后一種方法比前一種方法更具有效性，也更穩(wěn)妥一些。因為后一種方法是在不同的價位上贖回，既減少了時間的風(fēng)險，又避免了價位不利時不得已而平倉。定期贖回法的特點是一次性地認(rèn)購或分期投資某一基金，在一段時間以后，開始每月贖出部分基金單位，以便確保每月收到一筆穩(wěn)定的現(xiàn)金。

定期贖回法雖然是趨于保守的一種投資方法，但由于它的安全性高，特別適用于一些退休后的投資者，以定期贖回的方式獲得部分現(xiàn)金來支付生活費(fèi)用。

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保本基金是指采用組合保險技術(shù)，動態(tài)調(diào)整無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例，在保證風(fēng)險資產(chǎn)可能的損失額不超過無風(fēng)險資產(chǎn)的潛在收益的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)基金資產(chǎn)最大限度的增值。

比如一只基金的初始資產(chǎn)為100萬，如果用95萬購買債券，可以獲得5萬元的到期收益，那么就可以用剩余5萬元購買股票等風(fēng)險資產(chǎn)，即使這些風(fēng)險資產(chǎn)完全虧損，基金整體也不會虧損。實際應(yīng)用中，由于股票資產(chǎn)不可能虧損100%。因此，可以對債券收益進(jìn)行放大后，投資于股票市場。目前我國多數(shù)保本基金投資于股票資產(chǎn)的上限不超過40%。保本基金提供雙重保障，除了上述通過投資策略保障本金相對安全之外，還有擔(dān)保公司提供擔(dān)保。

為了實現(xiàn)上述的策略，誕生了很多保本策略，國際上比較流行的保本策略有恒定比例組合保險策略（CPPI策略），還有在CPPI策略上發(fā)展出來的TIPP策略，VPPI策略，OBPI策略等等。

保本基金自2003年發(fā)行以來，整體表現(xiàn)穩(wěn)健，攻守兼?zhèn)?，兼顧避險與增值。在牛市中獲取超額收益的能力和在熊市中的避險能力均得到較好的體現(xiàn)。歷經(jīng)熊牛市的更替，只有2008年的收益為負(fù)。

雖然我國保本基金歷史業(yè)績不錯，但發(fā)展卻相對緩慢。從第一只保本基金誕生到目前已有8年，而目前已成立與正在發(fā)行的保本基金只有16只。保本基金發(fā)展緩慢的原因主要有三個方面：一是擔(dān)保公司難找。保本基金發(fā)展之初，為了控制風(fēng)險，監(jiān)管層對保本基金擔(dān)保公司的要求非常高。二是保本基金規(guī)模成長性較小，基金公司的發(fā)行意愿不高。三是股指期貨等衍生品的發(fā)展滯后。在國外保本基金投資的風(fēng)險資產(chǎn)多為股指期貨等衍生品，這樣可以利用衍生品的杠桿作用來提高收益。

從目前情況來看，這些不利因素已經(jīng)大大改善，證監(jiān)會在2010年底頒布了《關(guān)于保本基金指導(dǎo)意見》，降低了對擔(dān)保公司的要求，而且允許保本基金投資股指期貨，這為保本基金的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

保本基金基于過往穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，在目前震蕩的市場中，成為普通投資者青睞的避險保值投資品種。但是在選擇投資保本基金時也要保持理性，投資保本基金的注意事項如下：

看清保本期，合理安排資金的流動性。我國的保本基金除了國泰金鹿保本周期為2年外，其余的均為3年。保本基金只對在募集期內(nèi)認(rèn)購，并持有保本周期到期的基金資產(chǎn)提供保本。若投資的資金在保本期中贖回基金，是不享受保本的。若在保本基金設(shè)立后申購的資金也不提供保本，有的保本基金甚至不允許在保本期內(nèi)申購。此外，保本基金本質(zhì)上是混合型基金，短期內(nèi)可能會出現(xiàn)虧損。

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對于社?；鸬耐顿Y管理組合，一方面，不同國家和政府出于安全性、穩(wěn)定性等方面的考慮而采取了一些強(qiáng)制性規(guī)定，來限定社?；鸬馁Y金投向；另一方面，社?；鸬墓芾碚咭矎氖袌龊推渥陨砬闆r出發(fā)，進(jìn)行自主決策，選取合適的投資組合，從而獲取最大的投資收益。

1、在國家政府對社保基金的投資組合管制方面，各國政府都采取一種動態(tài)的管理辦法。根據(jù)一國社會保障制度成熟程度和資本市場的發(fā)育程度，在不同的時期采取不同的限制條件。一般來說，當(dāng)社會保障處于積累期，它就可以更多地投資于長期性的流動性較差但收益較高的資產(chǎn)，而當(dāng)步入成熟期后，由于巨額支付流量的需要，它就只能投資于流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)；若資本市場較為發(fā)達(dá)，它就可以更多地投資于股票等風(fēng)險較高的資產(chǎn)，而資本市場不發(fā)達(dá)，則應(yīng)更多地投資于政府債券等收益較穩(wěn)定的資產(chǎn)。

2、從社保基金自身的投資管理組合來看，社會基金的投資必須同時兼顧安全性、盈利性和流動性。發(fā)達(dá)國家的社保基金在資金的運(yùn)用上采用多種渠道，投資于多種領(lǐng)域，借助多種投資工具。發(fā)達(dá)國家社保基金的投資具有以下幾個明顯特點：一是投資渠道多元化。社保資金不僅投資于股票、政府債券、企業(yè)債券，還投資于存款、抵押貸款、不動產(chǎn)、外國資產(chǎn)等。二是股票投資所占比重都比較高，尤其是美、英兩國，社保資金投資于股票的比重分別占到46％和53％。從上面幾個發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，社?；鹄枚喾N金融工具進(jìn)行投資已是大勢所趨。

二、我國社?；鸬耐顿Y管理

在2001年底，我國制定了新的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，《辦法》規(guī)定：社保基金的投資方向包括四個方面：銀行存款、國債買賣、投資企業(yè)債券和金融債券、進(jìn)入證券市場。其中銀行存款和國債投資的比例不低于50％，企業(yè)債、金融債不高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不高于40％。風(fēng)險小的投資由社?；鹄硎聲苯舆\(yùn)作，風(fēng)險較高的投資則委托專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作。至此，我國已基本確立了安全至上、以實現(xiàn)保值增值為目的的全國社會保障基金運(yùn)作模式，特別注意投資安全性、流動性和長期性。但是，當(dāng)前我國社?；鸬耐顿Y管理的實際情況卻與預(yù)期有很大出入，我國的社?；疬\(yùn)行并沒有實現(xiàn)安全性與盈利性的有效統(tǒng)一。（見表）

可以看出，我國社?；鸾陙硎找媛史€(wěn)步增長，但效率依然較低。2001年基金實現(xiàn)年收益率2.25％，2002年上漲為2.75％，同比增長22.22％。但是實現(xiàn)年收益率僅僅與三年期銀行存款利率差不多，既比不上商業(yè)保險資金運(yùn)營的年收益率4％以上，與國外社保基金的運(yùn)作收益率相比則更加低，國際上各國社保資金在證券市場的運(yùn)作相當(dāng)成功，平均回報率最高的瑞典達(dá)13.5％，最低的日本也有4.9％。

造成我國當(dāng)前社?；鹜顿Y收益低、效率差的主要原因：

一是銀行存款表面上具有十足的安全性。但是，銀行存款收益率低，特別在通貨膨脹時期，銀行存款利率不可能隨著物價的上漲而同比例攀升，因而其利率經(jīng)常處于一種負(fù)利率的狀態(tài)。所以，銀行存款的安全性不過是就其名義價值而言，在通貨膨脹時期，就其購買力而言，即貨幣的實際價值，不僅難以保值，更不可能增值。正因為如此，世界上還沒有一個國家將大部分養(yǎng)老保險基金存入銀行坐收利息的。

二是政府債券是世界各國社保基金投資的主要對象，具有信譽(yù)高、流動性強(qiáng)、安全性好、收益穩(wěn)定的特點，被稱為金邊債券?，F(xiàn)行我國國債利率是被動地跟著銀行利率浮動，這種做法雖使國債率高于同期銀行存款利率，但由于不具有指數(shù)調(diào)節(jié)機(jī)制。所以，購買國債同樣也未能保證基金的保值和增值。

可見，我國當(dāng)前的社保基金投資途徑表面上控制了風(fēng)險，實際上并非如此，仍然面臨著通貨膨脹的風(fēng)險，處于貶值的危險中。況且，這種單一的投向，本身也具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險性。因為投資的安全性有賴于投資的分散化，多樣化的資產(chǎn)組合將風(fēng)險進(jìn)行分散，也是保護(hù)基金安全的手段之一。所以，我國社保基金的投資不應(yīng)以銀行存款和政府債券為唯一的投向，而必須在保證基金安全的前提下，尋求更有效的投資途徑和投資對象，通過組合投資，以求基金本身增值及較高的投資收益。

三、對我國社?；鹜顿Y發(fā)展的啟示

我國社保基金目前存在著在確保社?；鸢踩缘耐瑫r導(dǎo)致了投資收益率低下，這是困擾我國社?；鸢l(fā)展的主要問題。由于我國資本市場針對社會保障基金這種對安全性要求很高的機(jī)構(gòu)的投資渠道相對較少，而一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券等收益率較高的投資品種因為規(guī)模小、利益集團(tuán)較多等原因遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社?；鸬耐顿Y需求，導(dǎo)致社?；鹬荒軐で筱y行存款和國債作為保值增值的工具，從而未能實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ?、增值，落后的市場現(xiàn)狀又使社?；鸸芾碚咄顿Y理念落后，未形成現(xiàn)代先進(jìn)的投資管理思想。因而，對社保基金來說，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是拓展資金運(yùn)用渠道的新思路，借鑒國際經(jīng)驗，在逐步完善資本市場的前提下，積極拓展投資渠道，滿足社保基金保值增值的要求：

1、積極介入債券市場，特別是公司債一級市場。我國債券市場不管在規(guī)模和品種上都處于發(fā)展階段，規(guī)模不大、品種不多，社?；鸬茸非筚Y金安全的投資者無法進(jìn)行有效選擇。而國際經(jīng)驗表明，債券市場發(fā)展可以為投資者提供更多樣化的投資組合機(jī)會。國外保險業(yè)發(fā)達(dá)國家的社?；鸬淖C券化趨勢主要是大量持有各種債券，股票因其風(fēng)險較高在資產(chǎn)中所占的份額并不高，這種普遍規(guī)律背后的機(jī)理是債券的收益性、流動性和風(fēng)險性的組合比較適合社?；鸬囊?。

2、積極投資信托投資產(chǎn)品。2002年7月，信托業(yè)按新辦法推出的一系列新產(chǎn)品。初步研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的信托產(chǎn)品普遍具有收益率高、資金運(yùn)作目的清晰、收益有保障的特點，蘊(yùn)涵著較高的投資價值。從收益性來看，目前信托產(chǎn)品的收益性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期限的其他投資產(chǎn)品。例如，一年期的國債和銀行存款收益率都在2％以下，而信托產(chǎn)品高達(dá)4％；五年期國債和銀行存款收益率分別為2.33％和2.79％，企業(yè)債券為4％，信托產(chǎn)品則高達(dá)4.8％。

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除了基金拆分外，還有“封轉(zhuǎn)開”的南方隆元和由保本基金轉(zhuǎn)型而來的國泰滬深300指數(shù)基金也登場發(fā)行。華夏旗下基金興安的轉(zhuǎn)型為華夏行業(yè)精選基金也有望于近期開始集中申購。大成基金旗下的基金景陽和易方達(dá)基金管理的基金科訊的轉(zhuǎn)型方案也獲得持有人大會通過。

不過，先前的首日進(jìn)賬100多億元就宣告售完的火爆情形可能難以再現(xiàn)。

銷售趨于平穩(wěn)

“便宜的基金有的是，不必再趕著去排隊買1元的基金。”一位投資者說。確實，隨著股市的大幅調(diào)整，股票基金凈值也快速下滑，一些前期買入基金的投資者，出現(xiàn)了賬面虧損，初次入市的投資者接受了一次實實在在的風(fēng)險教育，知道了投資基金不是“包盈不虧”的買賣。

曾經(jīng)搶著買的1元基金，如今跌破了面值，這多少有點讓熱衷于基金的投資者感到郁悶。

統(tǒng)計顯示，截至上周五(11月9日)的凈值數(shù)據(jù)顯示，已有27只A股開放式基金的凈值在1元面值以下，到本周二增加到28只，加上4只QDII基金，共有32只基金凈值在1元以下。這些基金中的多數(shù)基金在9月到10月份有拆分或分紅等持續(xù)營銷活動，也有最近3個月內(nèi)成立的新基金。

凈值最低的3只基金――天弘精選、天治核心、中海優(yōu)質(zhì)11月13日的凈值為0.8953、0.8984、0.9096元，它們都是在10月中旬進(jìn)行拆分的。拆分后就遇到股市開始調(diào)整，凈值逐級走低，直至在面值之下徘徊，到了13日為最低點。真是“拆不逢時”。

其實，不少跌破面值的基金并不是全部股票型、混合型基金中表現(xiàn)最差的。

在10月17日至11月13日大盤調(diào)整期間，上證綜指下跌超過15％，而天弘精選、天治核心、中海優(yōu)質(zhì)基金的凈值下跌幅度為7.445％、7.947％、7.480％，中海優(yōu)質(zhì)、天治核心基金排名在140只股票基金的第49位和第59位，比最后一位泰信優(yōu)質(zhì)生活基金凈值損失15.248％的跌幅要小很多。天弘精選在積極配置型基金中排名27位，其凈值跌幅比最后一位金鷹小盤基金14.499％的凈值跌幅也要小。

這是因為新近拆分的基金，規(guī)模在短時間內(nèi)膨脹，股票倉位變低。比如5月拆分的工銀瑞信平衡與嘉實穩(wěn)健，拆分后正好碰到市場大跌，在多數(shù)股票型基金5個交易日跌幅超過6％的情況下，這兩只基金的跌幅甚至低于部分保本基金。

另外，可能由于基金經(jīng)理采取了防御性的策略，沒有很快大舉建倉，因此在市場下跌過程中的表現(xiàn)并不算很差，反而成了下跌市場中的避風(fēng)港。

有了這么多的“破一”基金可以選擇，那1元基金的魅力就要大打折扣了。

事實上，先前1元基金集中申購的熱潮近期已經(jīng)開始平息?！胺廪D(zhuǎn)開”的長盛同德主題增長基金從10月26日集中申購至今已經(jīng)有一段時間了，但還沒有到150億元的限制規(guī)模，而富國天益大比例分紅后也沒有出現(xiàn)火爆申購場面。股票投資中的“買漲不買跌”也在基金投資中出現(xiàn)。

“投資者主要在股票市場行情上漲的時候購買基金的做法，不一定合適?！便y河證券基金研究員王群航表示，“從更為理性的角度來看，在市場下跌的時候購買基金，讓基金替大家在適當(dāng)?shù)臅r候從一個相對更低的估值水平上進(jìn)行投資，未嘗不是一種值得考慮的好方法。如果投資者對于股票市場行情的中長期發(fā)展趨勢還有信心，那目前的市場階段，股票型基金仍可投資?！?/p>

QDII也虧損

曾經(jīng)創(chuàng)下認(rèn)購紀(jì)錄的首批QDII基金，在近期中國香港、日本、美國、歐洲幾大股市連日呈現(xiàn)下跌的趨勢下，凈值也受到拖累，單位凈值均跌破1元面值。

根據(jù)這4只QDII最新公布的11月9日單位凈值，嘉實海外中國虧損最多，目前的單位凈值為0.929元，虧損了7.1％，較11月2日凈值下跌了6.35％，單周跌幅也是4只QDII基金中最大的。目前虧損最少的QDII是成立最早的南方全球精選，其單位凈值此前最高曾達(dá)到1.039元，然而終究也在11月9日“破一”，單位凈值為0.967元。另外2只QDII基金華夏全球和上投摩根亞太優(yōu)勢，11月9日的最新單位凈值分別為0.957元和0.936元。

分析人士表示，投資者對QDII基金要有合理的收益預(yù)期。QDII基金是分散投資的工具，但預(yù)期收益不會很高。

理柏基金研究機(jī)構(gòu)中國主管周良說，統(tǒng)計了過去20年在美國市場銷售的全球配置型基金的表現(xiàn)，包括中途合并或關(guān)閉的基金以避免存在偏差(survival Bias)，發(fā)現(xiàn)以美元計算的年度收益率在11％左右。如果考慮到人民幣今后幾年持續(xù)升值的預(yù)期，目前發(fā)行的全球配置型的QDII基金的年度收益預(yù)期，以人民幣計算要低于10％。對于那些投資境外中國概念股票的QDII基金的年度收益預(yù)期較難估計，大體應(yīng)該介乎國內(nèi)股票型基金和全球配置型基金之間。在全球股票市場目前波動加大的情況下，QDII基金表現(xiàn)的波動也會加大。

防御性投資受青睞

在全球投資時代，樂觀的情緒會感染，恐慌的情緒也會感染。隨著調(diào)整時間的延續(xù)，持股和持有基金的穩(wěn)定性都會受到考驗。由于今年基金管理規(guī)模經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長，從年初到峰值大約增長了3倍。不僅有獲利豐厚的老投資者，也有大量沖動的新投資者。在基金賺錢效應(yīng)消失后，投資者持有基金的穩(wěn)定性會降低。

篇8

江老師:您好!

這一個月股市跌得太狠了,本來基金就沒賺什么錢,又賠了不少。我的很多朋友都把股票割肉了,基金應(yīng)該怎么辦呢?是不是會像2008年一樣?去年根據(jù)您的建議買入了華商盛世和大摩領(lǐng)先,您一直說基金組合要主動調(diào)整,那現(xiàn)在我該怎么調(diào)整呢?懇請您支招。我的基金組合是:華商盛世5萬,大摩領(lǐng)先2萬,易方達(dá)價值成長11萬,銀華保本5萬。

基民:跌跌不休

[專家點評]

目前的情形與2008年有本質(zhì)的區(qū)別,由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過熱引發(fā)的調(diào)控不太可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性逆轉(zhuǎn)。

針對你的情況,建議對基金組合適當(dāng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。保留較為靈活的華商盛世和大摩領(lǐng)先,減持易方達(dá)價值成長。

2010年股市的環(huán)境整體上超出了預(yù)期。去年年底設(shè)想的跨年度行情沒有發(fā)生,A股在一季度基本處于震蕩走勢。4月下旬以來股市連續(xù)大跌,投資者難免對市場趨勢憂心忡忡,甚至回憶起2008年的慘痛經(jīng)歷,擔(dān)憂股市是否有可能進(jìn)入新的熊市周期。

導(dǎo)致股市大跌的核心原因是,持續(xù)收緊的政策,令市場對未來經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利增長的預(yù)期已發(fā)生實質(zhì)性改變。在機(jī)構(gòu)投資者爭相調(diào)整資產(chǎn)配置以回避短期風(fēng)險的情況下,股市出現(xiàn)信心崩潰式的大跌。實體經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇,但政策調(diào)控政策超出了市場預(yù)期。我們認(rèn)為,股市連續(xù)下挫主要是階段性利空集中釋放的結(jié)果,股市進(jìn)入中期調(diào)整,但并非熊市開始。

基金組合無需止損

基金組合投資與股票投資不太一樣的地方是,對市場的階段性調(diào)整難以作出快速反應(yīng)。因為基金投資的周期本來就較長,也很難進(jìn)行短期交易。市場下跌已成過去時,討論是否減持基金,就必須先判斷下一步股市的方向。

在2008年股市持續(xù)下跌中,我在《基金我來評》中一直建議投資者必須止損性調(diào)整基金組合。當(dāng)前股市中期走勢低迷,但情況與2008年有本質(zhì)的區(qū)別,下跌并非新一輪熊市的開始。區(qū)別主要在兩個方面:一是由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過熱引發(fā)的調(diào)控不太可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性逆轉(zhuǎn);二是與2008年股市估值高高在上不同,眼下A股估值水平已經(jīng)明顯低于長期均值,進(jìn)入系統(tǒng)性下跌通道的可能性并不大,即使考慮到未來增速下滑的風(fēng)險,較低的估值水平也在一定程度上預(yù)先反映了這種風(fēng)險。

目前市場的核心擔(dān)憂是害怕經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)的調(diào)控會持續(xù)加強(qiáng),甚至出現(xiàn)過度調(diào)整,最終傳導(dǎo)到上市公司盈利大幅下滑。這種擔(dān)憂在調(diào)控預(yù)期未明之前有可能壓制市場,但實際情況是經(jīng)濟(jì)整體逆轉(zhuǎn)進(jìn)入下行周期的風(fēng)險并不大。急跌之后股市將維持弱勢震蕩,在二季度重大不確定性逐漸明朗后,下半年股市有可能迎來明顯的震蕩反彈。

在這種判斷下,急跌之后股市即使并未見底,也離底部不遠(yuǎn)。投資者無須如2008年一樣對基金組合進(jìn)行止損性的大調(diào)整。

尋找前瞻性應(yīng)對市場變化的基金

在此輪下跌中,基金的整體反應(yīng)速度相較上一輪熊市明顯加快。在一個月的下跌中,主動型股票基金的平均倉位就從81%下降至75%左右。調(diào)整幅度基本相當(dāng)于2008年上半年下跌中的調(diào)整幅度。

積極一面是基金開始重視短期風(fēng)險,加強(qiáng)了倉位操作;而消極一面則是基金快速減倉本身也加劇了市場跌幅。在基金競相減倉的情況下,哪些基金能夠相對走在市場前面,能夠前瞻性地控制風(fēng)險就變得非常重要。而在下跌后期,在倉位都降到位后,基金之間的差別會開始變小。但重要的是在市場跌出機(jī)會由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)時,那些具有前瞻性投資思路的基金很可能再次走在前面。

為此,在目前情況下,我們對投資者有如下建議:

根據(jù)個人的風(fēng)險承受能力配置基金組合。這在股市的超預(yù)期波動中才顯示出其重要性。如果投資者自己無法預(yù)判市場走勢,那么基金組合中不同風(fēng)險類別的適當(dāng)配比就應(yīng)當(dāng)是一個基本原則。目前我們建議積極型投資者的偏股基金倉位保持在60%～80%;穩(wěn)健型投資者投資者的偏股基金倉位保持在50%左右;而保守型投資者的偏股基金倉位在30%以下。

在變化的市場環(huán)境下,基金組合結(jié)構(gòu)應(yīng)積極調(diào)整。在股市已經(jīng)急跌的情況下,決定基金堅守還是擇機(jī)調(diào)整的主要依據(jù)就是我們今年以來一直強(qiáng)調(diào)的靈活性。那些具有前瞻性投資思路、操作風(fēng)格靈活的基金可以保留,而思路保守或僵化的基金仍應(yīng)擇機(jī)剔除。我們始終建議組合調(diào)整時機(jī)的原則是,向上震蕩時調(diào)出基金,既可優(yōu)化組合結(jié)構(gòu),又可適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險;而在向下震蕩時,逐步調(diào)入基金。

大型配置型基金整體上不適合今年的市場環(huán)境。超過百億的基金除非長期業(yè)績非常優(yōu)秀,否則在組合中不建議重點配置。

組合基金點評 組合結(jié)構(gòu)可適當(dāng)調(diào)整

易方達(dá)價值成長 配置基金面臨壓力

易方達(dá)價值成長是一只以分散配置中小盤股為特色的選股型基金。該基金規(guī)模較大,但對中小盤股采取了廣泛、分散配置的策略,因此實際上是一只大型的中小盤風(fēng)格基金。該基金在選股上有較為突出的能力,相對而言選時能力一般。因其中小盤風(fēng)格的配置特點,易方達(dá)價值成長近一年業(yè)績十分出色,易方達(dá)價值的規(guī)模偏大,組合調(diào)整靈活性不足,在2010年的震蕩市環(huán)境下,其業(yè)績難以如2009年一樣保持。

大摩領(lǐng)先 前瞻性思路業(yè)績領(lǐng)先

大摩領(lǐng)先是摩根斯坦利華鑫基金旗下的一只次新基金,成立于2009年9月的震蕩市中。該基金對宏觀、政策、市場的判斷頗具前瞻性,在建倉期即避開了與經(jīng)濟(jì)整體相關(guān)度最高的周期性藍(lán)籌股,而把重點放在自下而上精選成長股上,而其倉位控制也領(lǐng)先市場。在2010年的震蕩市中,著力選股與謹(jǐn)慎選時相結(jié)合,使大摩領(lǐng)先在動蕩市場中保持了相對不錯的業(yè)績。我們自去年年底重點推薦該基金,目前堅持更長期的看好。

華商盛世 策略靈活選股突出

華商盛世是華商基金旗下的明星基金。該系基金在2009年業(yè)績迅速崛起,主要得益于其投研團(tuán)隊的重整,一批新銳基金經(jīng)理加盟對其業(yè)績提升貢獻(xiàn)顯著。在投資上,華商盛世十分靈活,跟蹤市場變化的能力突出,選時和選股能力均表現(xiàn)出眾。其投資方向能夠較為準(zhǔn)確地把握市場熱點和主題變化,不拘泥于藍(lán)籌股投資。因此該基金自2009年以來,在各種市場環(huán)境下一直保持著出色的業(yè)績。目前我們?nèi)灾攸c推薦。

篇9

1973年生,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。1998年起在君安證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部、國泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理二部從事投資工作,2000年起任安徽省證券公司資產(chǎn)管理總部、華安證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理總部高級基金經(jīng)理。

2006年，基金經(jīng)理為“基民”創(chuàng)造了十億元左右的財富，異?；鸨┑幕饦I(yè)讓“基民”收益不菲，也讓基金經(jīng)理們炙手可熱?；鸾?jīng)理每天操控著上億資金，他們?nèi)绾蝿?chuàng)造高凈值，如何挖掘高收益，他們的生存狀態(tài)又如何

基金經(jīng)理的中堅力量大部分生于20世紀(jì)70年代，30歲出頭。他們精力旺盛，有一定的經(jīng)驗積累，是做投資的黃金時段，黃卓立正是其中一員。生于1973年的他語調(diào)平緩甚至慢悠悠，讓人很難從聲音中判斷他的情緒變化。電話預(yù)約采訪時，記者誤以為他是一個年逾不惑的中年人。黃卓立笑著說，八年的投資生涯促成了他的“早熟”，保持理性、平和的心態(tài)是職業(yè)習(xí)慣也是投資必需。

自下而上選股票

黃卓立管理的華富競爭力優(yōu)選基金是2004年開始運(yùn)作的。當(dāng)時，國家資源非常緊張，很多行業(yè)都遇到發(fā)展瓶頸，在普遍不看好后市的情況下，黃卓立和他的團(tuán)隊卻對未來充滿信心。他們認(rèn)為：在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，具有競爭力的企業(yè)一定能夠沖破瓶頸，成長潛力巨大。

選股的一般思路是自上而下，先看經(jīng)濟(jì)面，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對哪些行業(yè)利好，哪些行業(yè)需要重配，再在重配的行業(yè)中選擇個股。黃卓立反其道而行之，他鐘愛自下而上的選股方式。他對《新財經(jīng)》記者說：“我更偏重自下而上的方式，去發(fā)掘有競爭力的個股。不被看好的行業(yè)一定蘊(yùn)藏著值得挖掘的高成長型企業(yè)。比如福耀玻璃，玻璃制造業(yè)整體發(fā)展并不景氣，福耀玻璃從2005年開始正式介入國際汽車玻璃市場，公司2007年的海外配套銷售收入將達(dá)到5000萬美元。目前在中國汽車玻璃市場占有50%～60%的份額，憑借低于國際競爭對手15%～20%的成本，其在國際汽車玻璃市場的潛力很大，所以，幾年內(nèi)福耀玻璃將會出現(xiàn)爆發(fā)性成長?！?/p>

通過這種自下而上的選擇方式，黃卓立發(fā)掘了不少“黑馬”股票，比如中信證券、廣船國際，他都是從底部買起。

發(fā)現(xiàn)高成長性企業(yè)，在合適的時機(jī)介入，黃卓立將主要精力放在“瞄準(zhǔn)”和“扣扳機(jī)”上。中創(chuàng)信測就是黃卓立發(fā)現(xiàn)的一匹“黑馬”，從2000年一直到2005年下半年，通訊這個行業(yè)一直不太景氣。股改前，黃卓立購得這只股票，當(dāng)時購入中創(chuàng)信測的股價是每股5元，現(xiàn)已漲到每股13元，漲幅驚人。中創(chuàng)信測是北京的一家通訊設(shè)備檢測公司，2006年3月，這家公司兼并了國內(nèi)的唯一一家競爭對手沃泰豐，現(xiàn)已成長為國內(nèi)最主要的通信測試企業(yè)。黃卓立表示：“中創(chuàng)信測在這個領(lǐng)域的競爭力不言而喻，當(dāng)3G、NGN下一代網(wǎng)絡(luò)機(jī)遇到來時，它的成長空間可想而知。”

“我偏好成長股，重倉一定要做成長型股票，業(yè)績增長一定要快。但不能應(yīng)收款堆得高高的；不能今年業(yè)績漲了，明年就退了。成長的速度、質(zhì)量和延續(xù)性都要考慮。”這是黃卓立的投資理念。

基金熱將持續(xù)

對于這一撥基金熱，很多人表示有泡沫，那么，未來基金是否還會持續(xù)熱銷？黃卓立給記者列舉了一堆數(shù)字：2004年，一年只有兩只100億基金，現(xiàn)在有些基金一天就能賣400億。從前景上看，老百姓的存款還會源源不斷流向證券市場，僅2006年10月，從老百姓儲蓄轉(zhuǎn)到基金市場的資金就有2000億元，“目前，已經(jīng)投入基金市場的資金約20000億元，而整個居民儲蓄已達(dá)160000億元，太懸殊了，所以,再投2000億元都很正常。畢竟我國現(xiàn)在是低利率的時代，老百姓都很精明，比較之后，自然會選擇高收益的投資方式?！?/p>

黃卓立分析有三個因素支撐基金持續(xù)熱銷，首先是賺錢的財富示范效應(yīng)，“人都是趨利避害的。2005年，很多人恐懼市場，因為有虧錢的示范效應(yīng)，大部分人望而卻步。2006年以來，形成了幾個基金購買高峰，這個財富效應(yīng)肯定會吸引更多的人投資基金?！?/p>

第二個原因是源于投資基金的收益，“投資基金要比老百姓自己買股票的收益多得多”。據(jù)證券業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計，2006年，70%的散戶投資者收益率低于50%，遠(yuǎn)低于基金收益率。“作為散戶，天天起早摸黑，打聽各種消息，承擔(dān)各種壓力，一年到頭收益還不到50%。在這種情況下，投資基金是更輕松、賺錢的方式?！?/p>

再者，投資者普遍看好后市，“經(jīng)歷過熊市洗禮的投資者還是很理智的，如果不看好后市，肯定不會把血汗錢放在基金上?！?/p>

對于2007年的行情，黃卓立總體看好，他認(rèn)為基本面沒有問題，股指也算合理，但部分高漲的股票還需時間證明是否符合市值?！坝行逕o霸’在股指中所占比例太重，我們看指數(shù)漲到了2700點，實際上大部分股票還停留在1700點左右的水平，‘巨無霸’公司對指數(shù)的影響很大，未來這種情況會有所改善。”

對于普通投資者，黃卓立建議，“任何資產(chǎn)價格的上漲都不會持續(xù)一年就結(jié)束，比如房地產(chǎn)價格從1999年一直漲到現(xiàn)在。對于股市，我覺得2006年僅僅是個開始而已，如果看好一個長期趨勢，沒有必要做短期投機(jī)的操作。”

樂此不疲做投資

印象中，基金經(jīng)理談起自己的職業(yè)，總有滿腹的壓力和痛苦。但從黃卓立口中卻很少聽到抱怨和無奈。對于投資的熱愛讓他干了這一行，隨著時間的推移，他的熱情有增無減?！拔蚁矚g這個工作，喜歡挑戰(zhàn)，我現(xiàn)在還年輕，沒日沒夜地干也不覺得辛苦。就像玩大富翁游戲，你可以擲骰子、挑路線，我樂此不疲，甚至不能自拔?！?/p>

1998年，武漢大學(xué)國際金融碩士畢業(yè)的黃卓立放棄了眾多銀行職位，一門心思想做證券投資。周圍同學(xué)紛紛進(jìn)入了各大銀行時，黃卓立堅持到最后才找到入行的“敲門磚”，如愿去了君安證券資產(chǎn)管理部。此時的黃卓立才發(fā)現(xiàn)光有熱情是不夠的，平時學(xué)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在這里似乎沒有一點用處。路演階段，他要施展渾身解數(shù)去說服其他公司把錢交給資產(chǎn)管理公司管理，這讓沒有任何經(jīng)驗的他感到了壓力。黃卓立比喻自己就像不會游泳的人被扔進(jìn)水池，掙扎著爬上岸就可以生存，否則只能被淘汰。今天看來，黃卓立已經(jīng)成功上岸并培養(yǎng)了自己在投資領(lǐng)域暢游的技能。

黃卓立認(rèn)為一個合格的職業(yè)基金經(jīng)理首先要勤奮，要像耕牛一樣起大早開始工作。同時，責(zé)任感非常重要，“老百姓把錢投到基金，是一種依托關(guān)系，這是一種信任，你不能辜負(fù)這種信任，這也是我前進(jìn)的動力?！?/p>

目前，國內(nèi)基金業(yè)對基金經(jīng)理的考評存在一定的短期現(xiàn)象，為了在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，部分基金經(jīng)理會產(chǎn)生“賭”的浮躁心態(tài)。對此，黃卓立以為：“不管是好是環(huán)，總要有個標(biāo)桿，如果沒有排名，怎么證明誰好誰差?，F(xiàn)行制度下也許會有一部分基金經(jīng)理‘賭’，但核心根源在于公司沒有健全的內(nèi)控制度，如果內(nèi)控制度健全，基金經(jīng)理想賭也賭不了?！?/p>

常年百分之百的投入和專注直接影響了黃卓立的性格，他習(xí)慣用投資的眼光來思考問題。跟朋友聊天，他上來就關(guān)心對方所在的行業(yè)，說話直接干脆，這難免讓外人感覺有些無趣。黃卓立有些無奈，他對記者說：“一般人很難理解我們，這也算是一種‘職業(yè)病’?！秉S卓立“病”得還不輕，即便去旅游度假，到一個地方，他肯定先問這個地方的人口多少、GDP總量多少，以什么產(chǎn)業(yè)為主。

投資也是一門遺憾的藝術(shù)，但黃卓立對投資還是樂此不疲。他說：“做投資永遠(yuǎn)是遺憾的時候多，成功的時候少。所以，要盡量減少失敗的幾率，提高成功的機(jī)會。在這個過程中，我們不斷犯錯，不斷提高，不斷改進(jìn)。”

篇10

截至2011年底，我國保險資金運(yùn)用余額達(dá)到5.54萬億元，保險資金成為金融市場中的生力軍。2009年10月1日正式實施的新《保險法》第106條第二款規(guī)定：我國保險公司資金可用于銀行存款、買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券、投資不動產(chǎn)及國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。與原保險法相比，首次將不動產(chǎn)投資以立法形式予以確定。2010年9月3日，保監(jiān)會《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》及《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，進(jìn)一步明確保險資金進(jìn)行不動產(chǎn)投資及股權(quán)投資的實施細(xì)則，對投資主體、資質(zhì)條件、投資方式、投資標(biāo)的、投資規(guī)范、風(fēng)險控制和監(jiān)督管理等事項，進(jìn)行了全面和系統(tǒng)的規(guī)定。至此，保險資金投資方式在立法方面已基本實現(xiàn)與國際接軌，投資范圍全面覆蓋存款、債券、股票、基金、不動產(chǎn)、股權(quán)等各個項目。不動產(chǎn)和股權(quán)投資作為新的投資選擇，都具有高風(fēng)險與高收益并存的特點，如果運(yùn)用得當(dāng)，可以在很大程度上提高保險行業(yè)的投資收益率。

債券投資因其安全性高、收益穩(wěn)定的特點，成為保險資金投資的首選。在保險資金組合投資結(jié)構(gòu)中，債券投資所占比重高達(dá)40%以上，既保證了保險基金投資的安全，又使保險公司可以獲取穩(wěn)定的利息現(xiàn)金流。股票投資則在流動性和靈活性方面具有較大優(yōu)勢。1999年10月，保險公司被允許以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入資本市場，但比例不得超過總資產(chǎn)的10%；2004年10月，保險資金獲準(zhǔn)直接入市，投資股票上限為5%；2007年，投資股票上限達(dá)到10%；2010年8月，保監(jiān)會規(guī)定，保險公司投資證券投資基金和股票的余額合計不超過該保險公司上季末總資產(chǎn)的25%。在保險資金組合投資結(jié)構(gòu)中，股票投資的重要性逐步提高。以中國人壽為例，在其公布的2011年度報告中，債權(quán)類與權(quán)益類產(chǎn)品的投資總額達(dá)到8472.5億元，占比高達(dá)56.77%，顯然，有價證券成為保險公司投資運(yùn)用的主要工具。

近年來，由于國內(nèi)外金融市場風(fēng)云變幻，我國保險資金投資收益率也隨之出現(xiàn)起落，投資收益穩(wěn)定性欠佳（如圖2所示）。近年引起我國保險資金投資收益率大起大落的原因主要有以下兩點：從歐洲各國的債務(wù)危機(jī)到美國國債評級的下調(diào)，各國失業(yè)率和通貨膨脹率上漲，國際市場信心下挫，金融資產(chǎn)價格屢創(chuàng)新低。受此影響，中國出口形勢嚴(yán)峻，企業(yè)訂單大幅縮減，金融市場也遭受重創(chuàng)，證券類資產(chǎn)價格低位徘徊，上漲乏力。

國內(nèi)金融市場的不確定性增加。首先，表現(xiàn)在宏觀調(diào)控方面。2010年來，人民銀行先是連續(xù)12次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，將大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率從15.5%提高至21.5%；緊接著從2011年11月30日起，連續(xù)三次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，同時兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利息。貨幣政策的變化體現(xiàn)了我國中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及時調(diào)節(jié)信貸，加強(qiáng)貨幣管理的意志，但也體現(xiàn)出金融市場流動性的變動在加強(qiáng)，市場的不確定性增加。在經(jīng)濟(jì)形勢尚未明朗，宏觀調(diào)控思路尚不清晰的時刻，金融市場的表現(xiàn)當(dāng)然乏善可陳。其次，中小企業(yè)生存環(huán)境惡化。眾多中小企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)衰退浪潮中失去大量訂單的同時，內(nèi)需不足無疑是雪上加霜。在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)，中小企業(yè)紛紛關(guān)停破產(chǎn)，引發(fā)了人們對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展趨勢的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂通過股票價格的大幅下跌顯現(xiàn)出來，使保險公司的投資收益急劇下滑。綜上所述，我國保險資金組合投資無論在質(zhì)的方面還是量的方面都比以往有了很大的提高，然后，由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不佳導(dǎo)致近年了投資收益出現(xiàn)下滑。因此，認(rèn)真審視保險公司投資過程中存在的風(fēng)險，并積極尋求風(fēng)險管理的對策是十分必要的。

我國保險資金組合投資的主要風(fēng)險

市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于資產(chǎn)價格受市場因素影響發(fā)生漲跌的可能性，表現(xiàn)為股票、匯率、利率、商品等價格的變化。市場風(fēng)險是一種系統(tǒng)風(fēng)險，無法通過分散投資加以消除。市場風(fēng)險中最常見的是利率風(fēng)險，市場利率波動會直接引起投資收益的變化，對投資者影響巨大。根據(jù)我國保險公司公布的財務(wù)報告，我國保險資金組合投資的大部分資金投向了利率敏感性資產(chǎn)（例如國債），如果市場利率出現(xiàn)波動，對保險公司組合投資收益乃至本金安全都會帶來重大影響。保險公司把巨額資金投向股票市場和不動產(chǎn)市場時，同樣面臨巨大的市場風(fēng)險，股票指數(shù)和不動產(chǎn)價格的漲跌直接帶來保險公司持有的股票及不動產(chǎn)市值的變化，威脅到保險公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。

信用風(fēng)險。保險資金投資的對象主要是各類金融資產(chǎn)，發(fā)行人行為對投資結(jié)果具有重大影響，特別是長期投資，發(fā)生信用風(fēng)險的概率較大，給保險資金的保值增值帶來許多不確定因素。保險資金投資可能面臨的信用風(fēng)險主要有兩種：一是證券發(fā)行人或借款人無法清償債務(wù)的風(fēng)險；二是有價證券或借款人信用評級下降的風(fēng)險。在國債投資中，信用風(fēng)險相對較??；而對于各種企業(yè)債券投資而言，企業(yè)經(jīng)營情況的各種變化均會影響到市場對其發(fā)行的債券的評價，并進(jìn)而影響債券的市場價格，信用風(fēng)險相對較大。

資產(chǎn)負(fù)債期限錯配風(fēng)險。保險公司實行負(fù)債經(jīng)營機(jī)制，資產(chǎn)與負(fù)債的期限必須盡可能保持匹配。保險投資資金中很大一部分來自于各種準(zhǔn)備金，一旦發(fā)生約定的保險事故或遭遇重大災(zāi)害，保險公司就必須及時收回投資并支付賠款。這時，如果保險資金被大量用于中長期投資，流動性受限，而短期內(nèi)頻頻發(fā)生災(zāi)害事故，就會給保險公司的償付能力制造非常大的壓力，輕則資金周轉(zhuǎn)困難，重則危及保險公司的生存。

政策風(fēng)險。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)政策會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。例如，國家采取緊縮性調(diào)控政策，利率、存準(zhǔn)率、信貸政策的從緊變化直接影響市場的資金面，導(dǎo)致市場中流動性萎縮，并進(jìn)而導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格下跌，引起市場恐慌，整個市場陷入低迷。保險資金在投資過程中如果不能很好把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏，往往會在系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生時陷入進(jìn)退兩難的境地。其次，根據(jù)金融市場的現(xiàn)實情況，保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會酌情一些政策性的指令或文件，直接對保險資金運(yùn)用進(jìn)行干預(yù)。例如，保監(jiān)會制定的股票與不動產(chǎn)投資比例上限的規(guī)定、投資方式限制等政策，各家保險公司必須嚴(yán)格遵照執(zhí)行，保險資金投資運(yùn)用的自主性和靈活性大打折扣。綜上所述，投資過程中可能面臨的各種風(fēng)險使保險資金安全性受到挑戰(zhàn)，甚至有可能影響到保險公司償付能力，給保險公司的生存與發(fā)展帶來威脅。

我國保險資金組合投資的風(fēng)險防范

一方面，對于各種不同的投資方式，必須從該投資方式的安全性、流動性、收益性三個角度進(jìn)行分析，并確定投資比例限度。首先，傳統(tǒng)投資方式的比例上限應(yīng)根據(jù)實際情況做調(diào)整，其次，新《保險法》實施后，保險資金投資渠道進(jìn)一步放開，對不動產(chǎn)投資、項目投資、質(zhì)押貸款、境外投資等更要確定其投資比例上限，以防止不必要的損失。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步明確和規(guī)范投資額度。保險資金的投資運(yùn)用不僅要有比例上的限制，出于安全考慮，還應(yīng)設(shè)置數(shù)量上的限制。特別是對于大型的保險集團(tuán)，資金實力非常雄厚，即使投資比例并不高，但因為基數(shù)大，可能引發(fā)的風(fēng)險損失也不是小數(shù)目。因此，應(yīng)該對不同規(guī)模、不同類型的保險公司分別規(guī)定最高投資額度，實現(xiàn)投資風(fēng)險的可防可控。由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，直接影響到保險公司的投資收益率，并造成保險業(yè)償付能力的集體下滑。作為應(yīng)對風(fēng)險的儲備金，防止保險公司經(jīng)營危機(jī)的出現(xiàn)，償付能力監(jiān)管必須進(jìn)一步加強(qiáng)。2012年7月5日，保監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于保險公司加強(qiáng)償付能力管理有關(guān)事故的通知》，要求保險公司應(yīng)滾動制定三年資本規(guī)劃，且要以動態(tài)償付能力測試為基礎(chǔ)，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展計劃、未來的資本需求來制定切實可行的資本補(bǔ)充計劃；同時要求保險公司在季末的償付能力報告中，預(yù)測未來一到兩個季度可能出現(xiàn)償付能力不足的情況，應(yīng)當(dāng)制定預(yù)案。而當(dāng)保險公司償付能力出現(xiàn)不足時，應(yīng)當(dāng)在一個月內(nèi)制定償付能力達(dá)標(biāo)方案，采取措施使償付能力達(dá)標(biāo)。筆者認(rèn)為，加強(qiáng)償付能力監(jiān)管還應(yīng)強(qiáng)調(diào)兩點：一是提高保險公司償付能力充足率的要求，并要求保險公司建立投資風(fēng)險準(zhǔn)備金，以備不時之需；二是限制保險公司以發(fā)行次級債券提高償付能力的做法，要求保險公司加強(qiáng)自我約束，控制投資風(fēng)險，并轉(zhuǎn)換產(chǎn)品設(shè)計理念及經(jīng)營策略，以提高長期償付能力為經(jīng)營宗旨。

金融市場是保險資金投資運(yùn)用的場所，金融市場是否成熟關(guān)系到保險資金的安全，所以，健全與完善金融市場、創(chuàng)造良好的投資環(huán)境是降低保險資金投資風(fēng)險的基礎(chǔ)與前提。而且，發(fā)展多種形式的金融市場和金融工具也是提高保險資金組合投資效率的重要保證。中國股市歷經(jīng)幾次改革，新任證監(jiān)會主席郭樹清上任后也在入市、退市機(jī)制、上市公司分紅、投資者保護(hù)及證券市場監(jiān)管等方面了一系列重要舉措，但這并沒有改變中國股市亂象的根源——法制不健全及過度投機(jī)。因此，加強(qiáng)立法、限制投機(jī)應(yīng)該是規(guī)范我國股票市場的根本所在。對保險資金運(yùn)用而言，債券絕不僅限于國債，安全性同樣有保證而收益比國債高的企業(yè)債更受保險公司的青睞。與此形成鮮明對比的是，中國企業(yè)債市場卻非常狹小。債券融資作為國外最常用的融資方式，在中國受到冷遇，股權(quán)融資才是中國企業(yè)眼中的“搖錢樹”，這與我國債券市場不發(fā)達(dá)是有緊密聯(lián)系的。因此，要推進(jìn)我國債券市場的發(fā)展，重點在于鼓勵企業(yè)進(jìn)行債券融資，具體而言就是簡化審批程序，適當(dāng)給予發(fā)債企業(yè)一些政策上的優(yōu)惠。新《保險法》頒布后，我國保險資金運(yùn)用的方式覆蓋了定期存款、固定收益產(chǎn)品（主要指債券）、權(quán)益類投資（股票和基金）、不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、境外投資等方面，初步實現(xiàn)了投資多樣化。就目前而言，保險資金的組合投資工具仍有拓展空間，比如黃金。在目前跌宕起伏的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，黃金無疑是能夠有效對抗?jié)撛诘呢泿盼C(jī)和資本市場系統(tǒng)風(fēng)險的最佳工具，將其納入保險資金投資組合，意義重大。