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篇1

[關(guān)鍵詞]內(nèi)外失衡；流動性過剩；資產(chǎn)價格泡沫

[中圖分類號]F015［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ A

[文章編號] 1673－0461（2008）03－0007－05

近年來，泡沫經(jīng)濟已經(jīng)取代經(jīng)濟衰退成為經(jīng)濟增長的夢魘。從1990年泡沫經(jīng)濟崩潰至今的十幾年，日本經(jīng)濟一直在不景氣中掙扎。2007年美國房地產(chǎn)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機直接導(dǎo)致了大批金融機構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)。當(dāng)前我國經(jīng)濟也出現(xiàn)了以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價格暴漲，盡管貨幣政策當(dāng)局已經(jīng)采取了緊縮性貨幣政策，但是效果并不明顯，資產(chǎn)價格反倒出現(xiàn)了逆勢上揚的現(xiàn)象。本文研究我國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升是否存在泡沫，以及其形成機制，進(jìn)而提出調(diào)控建議。文章的內(nèi)容安排如下：第一部分分析我國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升和泡沫泛起；第二部分研究當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫的形成機制和根本原因；第三部分分析當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫破滅的可能影響和后果；最后一部分是調(diào)控建議和措施。

一、中國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升和泡沫泛起

中國以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價格持續(xù)飆升已經(jīng)成為全球資本市場的重要現(xiàn)象。股票市場自2006年初以來更是成為全民關(guān)注的焦點，各種股價指數(shù)在一年多的時間里上漲了將近5倍。關(guān)于當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲有兩種代表性的觀點，一種觀點認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲是經(jīng)濟增長的必然結(jié)果，另一種觀點認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲說明經(jīng)濟中存在著嚴(yán)重的泡沫。一般來說，資產(chǎn)價格泡沫是指資產(chǎn)價格嚴(yán)重偏離實體經(jīng)濟，暴漲然后再暴跌的過程。Kunio Okina，Masaaki Shirakawa和Shigenori Shiratsuka(2001)在研究日本泡沫經(jīng)濟中指出，泡沫經(jīng)濟包括三個基本要素：資產(chǎn)價格的快速上升，經(jīng)濟過熱以及貨幣和信貸的大規(guī)模增加。根據(jù)這一理論，如果中國當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲具備了上述三個條件，我們就可以認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟運行出現(xiàn)了資產(chǎn)價格泡沫。

我國股票市場資產(chǎn)價格的飆升始于2006年初。2005年底以上證綜合指數(shù)衡量的股票價格僅為1161點，但自2006年初起股價指數(shù)一路飆升，至2007年9月，已經(jīng)增至5552點，上漲了將近5倍，而以深圳成份指數(shù)衡量的股價指數(shù)上漲速度更為迅速，從2005年底到2007年9月上漲了將近7倍，資產(chǎn)價格上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本1985-1990年泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生和膨脹時期日經(jīng)指數(shù)的上漲速度（見表1）。從股票市場市盈率來看，2007年5月上交所A股平均市盈率為42.8，其中工業(yè)股為37.9，商業(yè)股為74.2，公用事業(yè)股為49.3，房地產(chǎn)類股票為70.4，綜合類股票為44.8（張俊偉，2007）。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于日本泡沫經(jīng)濟發(fā)生和高漲時期的市盈率（見表1）。而我國房地產(chǎn)價格自2003年以來保持了兩位數(shù)的增長速度，其價格在政府調(diào)控中逆勢上揚，2007年11月70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)同比增長10.5%。

中國經(jīng)濟一直著保持較高的增長速度，尤其是2003年以來GDP增長速度均保持在10%以上。2007年初以來經(jīng)濟過熱趨勢日益明顯，CPI持續(xù)攀升，2007年11月CPI同比增長6.9%，是11年來的最高水平，而同期美國和歐元區(qū)通貨膨脹率基本保持在2%-3%，日本CPI同比增長率基本維持在零或負(fù)值的水平。從2001年以來我國貨幣供給M2的增長率一直保持17%左右。商業(yè)銀行信貸水平幾乎和貨幣供給M2保持著同樣的增長水平。尤其是房地產(chǎn)貸款增速更甚，2000年以來我國房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住宅貸款的年均增速分別為25.99％和59.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期金融機構(gòu)貸款13.06％年均增速，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本泡沫經(jīng)濟時期房地產(chǎn)貸款的增長速度（見表2）。

表1 和表2數(shù)據(jù)表明當(dāng)前我國資產(chǎn)價格增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP增長速度，以2006為例，GDP和M2增速分別為10.7%和15.67%，CPI同比增長1.5%，而股票價格指數(shù)在2006年一年內(nèi)則上漲了212%，這說明當(dāng)前資產(chǎn)價格增長速度已經(jīng)超過經(jīng)濟基本面的支撐，偏離了實體經(jīng)濟的增長。通過與日本泡沫經(jīng)濟時期資產(chǎn)價格上漲速度已以及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)比較，本文認(rèn)為我國當(dāng)前資產(chǎn)價格上的漲速度已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟時期，這說明中國資產(chǎn)價格飆升中隱藏著嚴(yán)重的泡沫。

2007年以來我國實施了緊縮性貨幣政策，六次提高貸款利率，但資產(chǎn)價格仍然還在逆勢上揚，這進(jìn)一步說明我國資產(chǎn)價格泡沫正處于非理性的迅速飆升和暴漲階段。

二、我國當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫的形成機制

一般說來，泡沫經(jīng)濟的形成要具備以下條件：第一，宏觀經(jīng)運行良好，經(jīng)濟保持較高的增長速度，經(jīng)濟主體對于經(jīng)濟發(fā)展有一種樂觀的預(yù)期。第二，經(jīng)濟體有大量的過剩資金，這些資金可能源自國內(nèi)也可能源自國外或者兼而有之，這是泡沫經(jīng)濟膨脹的基礎(chǔ)。第三，引發(fā)泡沫經(jīng)濟的條件，這可能包括經(jīng)濟環(huán)境的變化，政府政策或者外資的涌入等（三木谷良一，1998）。

中國經(jīng)濟多年的高速增長所營造的樂觀預(yù)期為泡沫經(jīng)濟的泛起提供了溫床。而經(jīng)濟內(nèi)外失衡則成為泡沫經(jīng)濟發(fā)生的根本原因，經(jīng)濟內(nèi)外失衡表現(xiàn)為內(nèi)部超額儲蓄以及國際收支持續(xù)雙順差，這就使宏觀經(jīng)濟充斥著過剩的流動性，在缺乏有效投資渠道以及較強投機心理的作用之下，過剩的資金使得泡沫經(jīng)濟的形成具備了基本條件（見圖1）。而東南亞金融危機以后多年的擴張性貨幣政策以及人民幣升值預(yù)期的強化則為泡沫經(jīng)濟膨脹提供了良好的契機。直到2007年CPI大幅上升以后，我國貨幣政策當(dāng)局才開始緊縮貨幣，受時滯及其他各種因素的制約，緊縮性貨幣政策的效果并不明顯，對當(dāng)前泡沫抑制作用有限。這也說明僅僅采用緊縮性貨幣政策抑制泡沫是不夠的，我們必須研究泡沫形成的根本原因，采取各種措施從源頭抑制泡沫的膨脹（見圖1）。

圖1描述了當(dāng)前我國資產(chǎn)價格泡沫的形成機制。具體說來，我國當(dāng)前以資產(chǎn)價格暴漲為特征的泡沫經(jīng)濟泛起和膨脹是以下因素綜合作用的結(jié)果：

第一，我國國民儲蓄持續(xù)走高

我國的國民儲蓄率從1990年開始就一直處在一個很高的水平上，而且從2000年后急劇升高，到2005年已達(dá)到48%，將近占國民總產(chǎn)值的一半（見圖2）。高額儲蓄為泡沫經(jīng)濟形成提供了大量的過剩資金，只要資產(chǎn)市場具有良好的預(yù)期，追逐高額利潤的巨額過剩資金就會進(jìn)入資產(chǎn)市場。尤其是在實體經(jīng)濟投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)市場投機收益率的情形下，巨額過剩資金更是大規(guī)模進(jìn)入資產(chǎn)市場。

高額儲蓄的形成主要有兩方面原因：一方面，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的制度缺失造成社會保障體制、醫(yī)療保障體制以及教育體制改革的不完善，經(jīng)濟中的不確定性增強，居民只得進(jìn)行預(yù)防性儲蓄降低不確定性，另一方面，由于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟過程中對微觀主體的投資限制較多，以及有效投資渠道的缺乏，導(dǎo)致大量的資金只得進(jìn)行儲蓄。

第二，國際收支持續(xù)雙順差帶來外匯儲備的增加

根據(jù)宏觀經(jīng)濟恒等式，與國內(nèi)高額儲蓄相對應(yīng)的是貿(mào)易順差不斷擴大。貿(mào)易盈余帶來外匯儲備的增加，至2006年底，我國外匯儲備達(dá)到10633億美元，居世界第一位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“適當(dāng)”規(guī)模。在強制結(jié)售匯制度之下，外匯儲備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，盡管中國人民銀行采取了各種沖銷措施，但是對于不斷增加的外匯儲備來說則是杯水車薪，在貨幣乘數(shù)的作用之下，貨幣供給成倍增加。根據(jù)中國經(jīng)濟景氣月報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年前三季度，我國進(jìn)出口總額同比增長23.5%，其中，出口同比增長27.1%，進(jìn)口同比增長19.1%。貿(mào)易順差比上年同期增長758億美元，同比增長68.97%。外商直接投資實際使用金額472億美元，同比增長10.9%。9月末，國家外匯儲備14336億美元，同比增長45.1%。只要順差在增加，外匯儲備就會增加，貨幣供給就會增加，流動性過剩的程度就會進(jìn)一步加劇，這就為泡沫的泛起提供了大量的資金基礎(chǔ)。

第三，國際資本凈流入和人民幣升值預(yù)期相互強化

貿(mào)易盈余的不斷擴大，導(dǎo)致美元等外幣資產(chǎn)的供給增加，這就增加了對人民幣的需求，使得人民幣面臨著升值的壓力和預(yù)期。尤其是當(dāng)前美中存款利差收窄將吸引更多的外資進(jìn)入中國。這種背景之下，國際游資不斷流入中國，這些資金進(jìn)入股票和房地產(chǎn)市場，推動著中國股價和房價的上升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)業(yè)利用外資已經(jīng)占到全國利用外資比重的五分之一。這些進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的外資利潤高達(dá)100%以上，在高額利潤的驅(qū)動之下，更多的外資涌入中國，這對國內(nèi)房價的上升起到了推波助瀾的作用，宋勃和高波（2007）對國際資本流動和房地產(chǎn)價格的實證研究支持了這一推論。由于股票具有交易便利等投資特性，更是成為國際資本的投機對象。2007年1-9月，國際資本凈流入達(dá)到1243億美元，占同期貿(mào)易順差的66.82%（見圖3）。國際資本凈流入加大了對人民幣的需求，進(jìn)而強化了人民升值的預(yù)期，形成了人民幣升值預(yù)期和國際資本凈流入的正向循環(huán)。

第四，長期低利率的擴張性貨幣政策

自1997年東南亞金融危機以來，我國確立了“內(nèi)需主導(dǎo)型”的經(jīng)濟發(fā)展政策，與此對應(yīng)，中國人民銀行一直奉行低利率擴張性貨幣政策。在低利率政策之下，由于儲蓄收益較低，尤其是在當(dāng)前CPI大幅上升之下，居民儲蓄存款利率實際為負(fù)，一旦國內(nèi)資產(chǎn)市場有比較好的投資機會，大量高額儲蓄和國際游資就會進(jìn)入股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場，甚至一些原本用于實體經(jīng)濟投資的資金在資產(chǎn)高額回報率的吸引之下也進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場，為泡沫經(jīng)濟的形成埋下了伏筆。

第五，銀行信貸擴張

每一個泡沫經(jīng)濟背后都一定有大量的銀行借貸資金的支持，它是泡沫經(jīng)濟形成的助推力。尤其是商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸，是造成其房地產(chǎn)泡沫過度膨脹的重要原因。如果銀行持有大量的房地產(chǎn)，或者是以房地產(chǎn)為抵押品的資產(chǎn)，那么房地產(chǎn)價格的上漲將提高銀行資本的規(guī)模，從而改善銀行的資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。因此，銀行將進(jìn)一步擴大對房地產(chǎn)業(yè)的信貸供給，而這又進(jìn)一步提高了房地產(chǎn)價格。這一過程循環(huán)往復(fù)，使得房地產(chǎn)價格日益偏離實際均衡價格，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)類貸款占金融機構(gòu)全部貸款的比重，從2000年的6.04％上升至2005年的15.5%，已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟時期房地產(chǎn)貸款占全部貸款12.1%的比率。這一方面為資產(chǎn)價格飆升提供了巨額的資金支持，另一方面也加劇了風(fēng)險向商業(yè)銀行的集中。

上述各種因素都增加了國內(nèi)資金的供給，提高了流動性過剩的程度，為泡沫經(jīng)濟形成提供了強大的資金支持，在預(yù)期樂觀的情形下，過剩資金涌入資產(chǎn)市場導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫的泛起和膨脹，這就導(dǎo)致了投機資本的高額利潤，致使過剩資金進(jìn)一步進(jìn)入，在自我強化的預(yù)期之下，資產(chǎn)價格泡沫逐漸膨脹。

三、我國資產(chǎn)價格泡沫崩潰的可能影響

在緊縮的經(jīng)濟政策之下，如果泡沫失去了資金的支持，其可能會迅速走向破滅。根據(jù)我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟形成機制，如果泡沫破滅，勢必會對中國金融穩(wěn)定、經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變以及經(jīng)濟長期發(fā)展帶來重創(chuàng)。

泡沫經(jīng)濟時期，房地產(chǎn)貸款占商業(yè)銀行信貸較高比例，因此房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟崩潰以后最大的受害者是銀行，而銀行又會將危機傳遞給整個社會。泡沫經(jīng)濟崩潰可能帶來如下的惡性循環(huán)：泡沫經(jīng)濟破滅―經(jīng)濟不景氣―低利率―資本外流―需求低迷―銀行呆賬和壞賬增加―維持低利率―資金不回流―需求更低迷―銀行危機―經(jīng)濟衰退。IMF(2000), Bordo和 Jeanne (2002), Borio 和 Lowe (2002)等的研究也表明資產(chǎn)價格泡沫會對金融體系和宏觀經(jīng)濟造成惡劣影響。1990年日本泡沫經(jīng)濟崩潰帶來的金融危機及其后的長期經(jīng)濟蕭條和1997年東南亞金融危機就是最好的例證。而2007年美國房地產(chǎn)市場泡沫破滅給美國帶來了次貸危機，其直接影響是導(dǎo)致大批金融機構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)，而間接影響則致使美國和世界處于經(jīng)濟衰退的邊緣。

從當(dāng)前我國四大國有商業(yè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人貸款看，2004到2006年房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人貸款占其貸款總余額比例不斷上升，個別銀行房地產(chǎn)貸款總額已經(jīng)占到貸款總額的20%以上（見表3）。這從一個側(cè)面說明如果我國房地產(chǎn)價格泡沫破滅，必將會帶來大規(guī)模的不良債權(quán)，泡沫破滅對金融機構(gòu)所造成的危害可能要遠(yuǎn)甚于日本。

當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展模式正在從以投資和出口拉動為主向消費、投資和出口共同拉動經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)變。而這一轉(zhuǎn)變能否完成關(guān)鍵在于能否實現(xiàn)消費的可持續(xù)增長。近年來，我國消費率一直處于下降趨勢，尤其是居民消費率下降更多，2005年已經(jīng)降至38.7%。我國消費率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和世界平均水平，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于印度水平（見表4）。據(jù)國家統(tǒng)計局2002年在河北、天津、山東、江蘇、廣東、四川、甘肅、遼寧等8個省市抽樣問卷調(diào)查結(jié)果，房地產(chǎn)已經(jīng)成為居民家庭價值量最大的財產(chǎn)。如果當(dāng)前我國房地產(chǎn)泡沫破滅，我國居民就會面臨著資產(chǎn)大幅縮水，這會導(dǎo)致已經(jīng)持續(xù)降低的消費水平進(jìn)一步下降，使我國經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變尤難實現(xiàn)，并將影響中國經(jīng)濟長期發(fā)展。

鑒于上述分析，我們必須采取措施調(diào)控資產(chǎn)價格暴漲，我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟膨脹的形成機制以及日本等國家泡沫經(jīng)濟破滅的經(jīng)驗教訓(xùn)，本文提出如下的調(diào)控建議。

四、調(diào)控建議

（一）促進(jìn)經(jīng)濟內(nèi)外均衡的實現(xiàn)，這是阻止泡沫經(jīng)濟惡化的根本途徑

日本等國家和地區(qū)泡沫經(jīng)濟的迅速破滅就是因為沒有采用有效措施從根本改善內(nèi)外失衡，而是直接實行緊縮性貨幣政策將泡沫挑破。針對我國當(dāng)前經(jīng)濟特點，本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾點著手促進(jìn)內(nèi)外均衡的實現(xiàn)：

第一，完善制度建設(shè)，促進(jìn)收入和消費水平提高

當(dāng)前的重點是完善公共支出體系，進(jìn)一步建設(shè)包括社會保障體制、醫(yī)療體制和教育體制等在內(nèi)的制度，降低經(jīng)濟主體未來的不確定性預(yù)期和預(yù)防性儲蓄，從而增加消費需求。隨著消費水平的提高，邊際消費傾向遞減，因此當(dāng)前我國消費增加的渠道主要在于增加低收入者的收入水平，促進(jìn)低收入者消費的提高，進(jìn)而增加總體消費需求。只要總體消費需求增加了，儲蓄水平就會自然下降，外貿(mào)順差也會得到緩解。

第二，逐步解除進(jìn)口管制，從增加進(jìn)口角度緩解外貿(mào)順差的日益擴大

有人提出通過征收出口稅來控制產(chǎn)品出口以抑制順差擴大的建議，但是本文認(rèn)為這種干預(yù)手段只適用于特殊產(chǎn)品出口管制，不具有普遍意義，而且不利用我國經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展。較之于控制出口緩解順差的擴大，從增加進(jìn)口的角度緩解順差的持續(xù)擴大是一個更好的渠道和方法。通過降低甚至取消進(jìn)口稅，逐步解除進(jìn)口管制實行自由進(jìn)口（當(dāng)然，少數(shù)特殊產(chǎn)品仍需進(jìn)口管制?。?，一定會促進(jìn)進(jìn)口的增加，而進(jìn)口的增加不僅會緩解順差持續(xù)擴大，而且如果進(jìn)口一些關(guān)系國計民生的產(chǎn)品，則有利于經(jīng)濟的長遠(yuǎn)發(fā)展和國民經(jīng)濟整體福利水平的提高。

（二）深化投融資體制的改革，提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率

由于當(dāng)前經(jīng)濟中對微觀經(jīng)濟主體的投資還存在諸多限制，導(dǎo)致居民有效投資渠道的缺乏，在預(yù)期良好的前提下，居民在銀行的存款逐漸轉(zhuǎn)向股市和房地產(chǎn)，尤其是在股票供給有限和金融產(chǎn)品缺乏的前提下，股價和房地產(chǎn)價格的暴漲是必然結(jié)果。因此，減少對微觀投資主體的投資限制，完善金融市場，尤其是大力發(fā)展資本市場，為經(jīng)濟主體提供多元的投資渠道和豐富的金融產(chǎn)品就變得至關(guān)重要。在此基礎(chǔ)之上，正確處理虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系，對居民的投資行為進(jìn)行正確的引導(dǎo)，完全有可能將積累的財富引向?qū)嵸|(zhì)生產(chǎn)部門，推動產(chǎn)業(yè)升級、實現(xiàn)經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展。

（三）制定適當(dāng)?shù)膮R率政策，發(fā)揮匯率對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用

從當(dāng)前來看，由于國際收支順差以及源自美國等發(fā)達(dá)國家要求人民幣升值的國際壓力，人民幣匯率政策面臨著困境。一方面，如果人民幣大幅升值，可能會使得中國出口企業(yè)競爭力下降，而且由于國際社會對中國出口產(chǎn)品的需求彈性偏低，人民幣升值可能會帶來順差的增加而不是下降。另一方面，如果人民幣不升值，我國將會面臨更加強大的國際壓力，而且會使中國順差進(jìn)一步擴大和升值預(yù)期進(jìn)一步增強。鑒于各種因素的考慮，本文建議在無預(yù)期的前提下將人民幣一次升值5%，這也是出口企業(yè)能夠承受的一個升值水平，目的是達(dá)到抑制升值預(yù)期，減緩熱錢流入，促進(jìn)國際收支平衡的實現(xiàn)。匯率政策本身也具有時滯效應(yīng)，甚至?xí)a(chǎn)生 “倒J”曲線效應(yīng)，因此對于升值以后國際收支順差沒有縮小要有心理準(zhǔn)備。

在近于固定的匯率制度以及人民幣強制結(jié)售匯制度下，國際收支順差必然帶來貨幣供給的大量增加，這就制約了當(dāng)前緊縮性貨幣政策的效應(yīng)。從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)該實行更具彈性的匯率制度，改革強制結(jié)售匯制度，實現(xiàn)人民幣貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)。

（四）加強貨幣政策和其他政策協(xié)調(diào)，提高貨幣政策在熨平經(jīng)濟波動中的有效性和靈活性

貨幣政策的過度擴張和突然緊縮都不利于經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。過度擴張可能為泡沫經(jīng)濟形成埋下伏筆，而突然緊縮可能會挑破泡沫，產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟和社會后果，因此貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)健和圓潤的，從而提高其熨平經(jīng)濟波動的效應(yīng)。實際上，面對經(jīng)濟泡沫，如果只是簡單地收縮銀根，必然會對正常的經(jīng)濟活動造成破壞，“就好比城里有房子失火，消防隊不是像房子噴水，而是決堤淹城一樣”（三木谷良一，1998）。因此，在緊縮貨幣的同時，必須采取其他政策如產(chǎn)業(yè)政策、財政和稅收政策等配合，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)型，從而提高貨幣政策的有效性。

（五）加強監(jiān)管，增強商業(yè)銀行風(fēng)險意識和規(guī)避風(fēng)險能力

在泡沫經(jīng)濟跡象出現(xiàn)以后還需要大量的后續(xù)資金才能把泡沫越吹越大，這些資金可能來自于國內(nèi)，也可能來自于海外，為了防范泡沫經(jīng)濟的急劇膨脹，需要加強資金流向監(jiān)管。對于金融監(jiān)管當(dāng)局來說，在資產(chǎn)價格迅速膨脹的危險時期，必須加強對商業(yè)銀行信貸的監(jiān)管和調(diào)控。與此同時，商業(yè)銀行自身必須增強風(fēng)險意識和風(fēng)險規(guī)避能力，才能在泡沫破滅時將損失降到最低。

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The Forming Mechanism and its Regulation of China Asset Price Bubble under Internal and External Disequilibrium

Feng Cai

（Nanjing University ，Nanjing 210093，China）

篇2

[關(guān)鍵詞] 管理科學(xué) 工程發(fā)展 國內(nèi)外

一、背景

中國從21世紀(jì)以來,一直以穩(wěn)健的步伐發(fā)展,但是在該領(lǐng)域,國內(nèi)基本上是在學(xué)習(xí)引進(jìn)西方的理論和方法;而國外許多管理學(xué)大師提出的管理科學(xué)技術(shù)理論都是由實踐中總結(jié)而來。因此,我們更要在不斷學(xué)習(xí)的過程中更要注重自己的創(chuàng)新。隨著理論研究自身和社會經(jīng)濟發(fā)展的需要,許多舊的領(lǐng)域在逐漸淘汰許多新的領(lǐng)域誕生并起著越來越重要的作用,國內(nèi)外研究問題和研究熱點也在不斷變化。

二、內(nèi)容

國內(nèi)外管理科學(xué)與工程的定義基本是一致的,管理科學(xué)與工程是綜合運用系統(tǒng)科學(xué)、管理科學(xué)、數(shù)學(xué)、經(jīng)濟和行為科學(xué)及工程方法,結(jié)合信息技術(shù)研究解決社會、經(jīng)濟、工程等方面的管理問題的一門學(xué)科。覆蓋面廣,包含了資源優(yōu)化管理、公共工程組織與管理、不確定性決策研究和項目管理等眾多研究領(lǐng)域,是國內(nèi)外研究的熱點。該學(xué)科從定性分析趨向定量化研究,從宏觀研究逐步深入到微觀研究,側(cè)重于研究同現(xiàn)代生產(chǎn)經(jīng)營、科技、經(jīng)濟和社會等發(fā)展相適應(yīng)的管理理論、方法與工具,應(yīng)用現(xiàn)代科學(xué)方法與科技成就來闡明和揭示管理活動的規(guī)律,以提高管理的效率。該學(xué)科的發(fā)展趨勢是以管理科學(xué)為基礎(chǔ),以多學(xué)科知識為支撐,利用現(xiàn)代化手段和技術(shù),解決管理中的科學(xué)決策及風(fēng)險研究,管理實踐中的理論和方法研究,管理的績效研究,管理的戰(zhàn)略研究等。

國外管理科學(xué)與工程研究的主要內(nèi)容包括決策與對策理論、組織理論、運籌與管理;其次是信息技術(shù)與管理、管理系統(tǒng)工程、評估技術(shù)、復(fù)雜性研究和一般管理理論。國外管理科學(xué)的研究重點在于運用運籌學(xué)、系統(tǒng)工程等數(shù)量分析方法來提高決策的精確度和管理的效率,這些領(lǐng)域一貫以來都得到人們的重視和資助。而工業(yè)工程、預(yù)測技術(shù)、數(shù)量經(jīng)濟分析方法則更多的被從工程角度和經(jīng)濟學(xué)角度進(jìn)行研究。

中國管理科學(xué)的戰(zhàn)略目標(biāo)為:提高水平、走向世界。提高水平是中國管理科學(xué)走向世界所必需的發(fā)展過程,而走向世界則是中國管理科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略的長期目標(biāo)。我國管理科學(xué)與工程研究的主要內(nèi)容是信息技術(shù)與管理和管理系統(tǒng)工程,其次是預(yù)測技術(shù)、評估技術(shù)、運籌與管理領(lǐng)域。

三、熱點問題

1.國外研究熱點問題

一般管理理論――知識管理、團隊管理及信息管理的方法論、管理系統(tǒng)的哲學(xué)屬性。

運籌與管理――隨機多目標(biāo)問題及算法、生產(chǎn)系統(tǒng)的調(diào)度優(yōu)化、網(wǎng)絡(luò)沖突分析和資源罪優(yōu)分析、交互式組和優(yōu)化、金融/保險市場的定價模型。

決策與對策理論――多目標(biāo)決策、不確定性方法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、多參與主體信息不對稱決策問題、風(fēng)險和微機決策分析。

組織理論――組織變革與創(chuàng)新、網(wǎng)絡(luò)組織的組織結(jié)構(gòu)、組織行為、知識經(jīng)濟及經(jīng)濟全球化對傳統(tǒng)組織的影響。

管理系統(tǒng)工程――系統(tǒng)分析方法、模擬技術(shù)。

評估技術(shù)――評估指標(biāo)體系的構(gòu)造、評估技術(shù)在項目投資和人力資源方面的應(yīng)用。

工業(yè)工程――并行工程、供應(yīng)鏈、人因工程。

信息技術(shù)與管理――面向應(yīng)用的決策支持系統(tǒng)、電子商務(wù)、數(shù)據(jù)挖掘、信息系統(tǒng)開發(fā)的全面質(zhì)量管理、決策支持系統(tǒng)的設(shè)計方法和可擴展數(shù)據(jù)庫模型領(lǐng)域。

2.國內(nèi)研究熱點問題

一般管理理論――人本管理理論、人性假設(shè)及管理研究方法論、管理模式的研究、知識管理的初步理論、基于知識的管理激勵。

運籌與管理――動態(tài)規(guī)劃、線性規(guī)劃、生產(chǎn)系統(tǒng)庫存優(yōu)化理論、多重運輸調(diào)度算法、各種限制條件下的排隊系統(tǒng)。

決策與對策理論――實際管理問題的決策模型、群體決策(委員會決策)問題研究、決策準(zhǔn)則、多目標(biāo)決策、模糊決策、公共選擇的方式及決策規(guī)則的選擇、可拓學(xué)在決策中的應(yīng)用、事元、物元分析與決策過程、博弈分析。

組織理論――組織結(jié)構(gòu)、組織變革、基于流程和信息技術(shù)的組織再造、虛擬企業(yè)的組織管理模式。

管理系統(tǒng)工程――管理系統(tǒng)分析方法、系統(tǒng)最優(yōu)控制、網(wǎng)絡(luò)計劃技術(shù)、灰色系統(tǒng)與灰色理論、系統(tǒng)效能分析、系統(tǒng)模擬與仿真方法。

評估技術(shù)――評估指標(biāo)體系、綜合評價方法、灰色關(guān)聯(lián)評價模型、模糊評判、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用、風(fēng)險評估、具體對象的效益與競爭力等指標(biāo)的評估。

預(yù)測技術(shù)――神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測方法、預(yù)測模型、灰色預(yù)測、模糊預(yù)測、數(shù)據(jù)包絡(luò)模型、因子分析、灰色預(yù)測、遺傳算法。

數(shù)量經(jīng)濟分析方法――經(jīng)濟計量模型、產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)濟效益的統(tǒng)計方法、投入產(chǎn)出模型、生產(chǎn)要素對經(jīng)濟效益的貢獻(xiàn)分析、一般均衡分析。

工業(yè)工程――敏捷制造、ERP、并行工程、生產(chǎn)調(diào)度模型、先進(jìn)制造技術(shù)及其評價、質(zhì)量成本模式研究、制造系統(tǒng)的可靠性研究、供應(yīng)鏈管理、先進(jìn)制造系統(tǒng)的抓鉤排序問題。

信息技術(shù)與管理――智能決策支持系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)、電子商務(wù)模式與安全研究、組織決策支持系統(tǒng)、數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)。

3.國內(nèi)外的區(qū)別

國內(nèi)在前沿的研究問題上要明顯落后于國外,而在一些國內(nèi)關(guān)于一般管理理論、組織理論等一般理論的研究,主要是介紹國外的研究成果?，F(xiàn)在,我們已基本了解了國外相關(guān)理論的研究狀況,所以對這些理論的介紹在國內(nèi)不會成為熱點,但其應(yīng)用研究在國內(nèi)還有前景。國內(nèi)的資助機構(gòu)應(yīng)加強對研究熱點問題的資助,因為研究熱點與管理實踐聯(lián)系得最緊密,而且也容易在管理實踐中產(chǎn)生效益。特別是那些國內(nèi)外共同的研究熱點,其所在領(lǐng)域?qū)橹袊芾砜茖W(xué)研究起到示范作用。

四、結(jié)語

篇3

英文名稱：World Market

主管單位：上海市商務(wù)委員會

主辦單位：上海國際經(jīng)濟貿(mào)易研究所;上海市貿(mào)促會信息中心;上海國際商會秘書處

出版周期：月刊

出版地址：上海市

語

種：中文

開

本：大16開

國際刊號：1001-5450

國內(nèi)刊號：31-1550/F

郵發(fā)代號：4-482

發(fā)行范圍：國內(nèi)外統(tǒng)一發(fā)行

創(chuàng)刊時間：1984

期刊收錄：

核心期刊：

期刊榮譽：

聯(lián)系方式

期刊簡介

《國際市場》雜志（月刊），由上海市人民政府商務(wù)委員會主管、上海國際經(jīng)濟貿(mào)易研究所主辦?！秶H市場》創(chuàng)刊于1984年，其二十多年運營的影響力，已經(jīng)奠定了在我國外經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域內(nèi)較高的權(quán)威性。

《國際市場》是集外貿(mào)經(jīng)濟、國內(nèi)外投資、外貿(mào)服務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域的背景透視、現(xiàn)狀評析、信息交流、政策解讀以及服務(wù)對接等功能為一體的專業(yè)媒體平臺，是中國較具影響力的外經(jīng)類綜合性雜志之一。《國際市場》還曾是上海APEC會議期間被接納的唯一中文經(jīng)濟類刊物，更是迄今為止進(jìn)入外國航班供乘客閱讀的中文經(jīng)濟類期刊之一。

篇4

未來國內(nèi)糧食市場這種奇怪的現(xiàn)象能否持續(xù)？從當(dāng)前的糧食、經(jīng)濟形勢分析，中期國內(nèi)糧價面臨走弱的可能，除非國內(nèi)、國際糧食產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度減產(chǎn)。

糧食產(chǎn)量實現(xiàn)連年增產(chǎn)

2013年，我國糧食產(chǎn)量實現(xiàn)十連增。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2013年我國糧食產(chǎn)量突破12000億斤，達(dá)到12038.7億斤，再創(chuàng)歷史新高。2014年全國夏糧總產(chǎn)量2731.9億斤，比2013年增產(chǎn)94.9億斤，增長3.6%;其中谷物總產(chǎn)量2516.2億斤，比2013年增產(chǎn)87.8億斤，增長3.6%，全國夏糧生產(chǎn)連續(xù)11年實現(xiàn)豐收。糧食的連續(xù)豐收，極大地改善了國內(nèi)糧食供求關(guān)系。

雖然國內(nèi)供應(yīng)得到較大改善，但在最低收購價政策等支撐下，國內(nèi)糧價繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中小幅上漲走勢，部分糧食品種的價格甚至在今年再創(chuàng)歷史新高。

由于國內(nèi)糧食價格連創(chuàng)新高，刺激糧食進(jìn)口不斷增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年1-10月份我國谷物及谷物粉進(jìn)口總量為1565萬噸，同比增加46.3%。

糧食供求由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?/p>

由于連續(xù)豐收，國內(nèi)糧食供求關(guān)系不斷改善，逐漸由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

近年來，在糧食集中上市旺季，都出現(xiàn)了糧食收購價格季節(jié)性下跌，影響農(nóng)戶收益。為保護(hù)農(nóng)戶收益，國家連續(xù)多年在主產(chǎn)區(qū)啟動了托市收購，且托市收購規(guī)模越來越大。

據(jù)中儲糧總公司統(tǒng)計，截至2014年4月30日，在內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江4省區(qū)累計完成玉米臨時收儲6919萬噸，累計收購臨儲稻谷3200多萬噸，臨儲糧食收購量再創(chuàng)歷史新高。截至2014年9月30日，河南等主產(chǎn)省收購最低收購價小麥2550萬噸左右，比上年同期大幅提高。

由于臨儲收購的糧食價格較高，市場競爭力不強，庫存消化較為緩慢，使得國有糧食企業(yè)的庫存急劇增加。

同時，預(yù)計今年糧食產(chǎn)量將達(dá)6億噸以上，并很有可能再創(chuàng)歷史新高。果真如此，國內(nèi)糧食供求關(guān)系將更加改善，供應(yīng)壓力也將繼續(xù)增大。

政策支撐因素將逐漸減弱

我國實行了11年的糧食最低收購價政策在促進(jìn)農(nóng)戶增收、保障國家糧食安全等方面發(fā)揮巨大作用的同時，也出現(xiàn)了一些新的問題。在此背景下，中央提出了對糧食價格的形成機制進(jìn)行改革，從單純的制定最低收購價格和實行糧食臨時收儲轉(zhuǎn)向逐步實行目標(biāo)價格。并于2014年率先對新疆的棉花和東北、內(nèi)蒙古的大豆實行目標(biāo)價格試點，糧食目標(biāo)價格制度邁出了第一步。

隨著糧食目標(biāo)價格的不斷推進(jìn)，政策的支撐作用將不斷減弱，今后糧價的走勢將更多地由市場來決定，糧食供求關(guān)系對糧價的影響力將不斷增大。雖然主要糧食品種稻谷和小麥當(dāng)前仍將實行最低收購價政策。但10月份公布的2015年小麥最低收購價仍為每50公斤118元，保持2014年水平不變。小麥、稻谷均為主要口糧，聯(lián)動效應(yīng)較強。

在小麥與稻谷比價仍低于歷史均值的情況下，預(yù)計稻谷最低收購價不再繼續(xù)上調(diào)的可能性很大。因此，即使明年繼續(xù)啟動托市收購，小麥、稻谷的價格水平也很可能與今年啟動托市收購情形相近，而不會出現(xiàn)往年那樣隨著托市價上調(diào)和啟動年年上臺階的現(xiàn)象。依靠政策推動糧價上漲的時代或已接近尾聲。

物價漲幅出現(xiàn)平穩(wěn)回落

隨著國家加大深化改革力度，積極轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，單純依靠粗放式的發(fā)展方式來刺激經(jīng)濟增長已日漸遠(yuǎn)離，國內(nèi)物價上漲壓力減輕，CPI漲幅逐步回落。2014年10月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比持平，同比上漲1.6%;PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降2.2%，系連續(xù)第32個月下跌。1-10月，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.1%，PPI同比下降1.7%，奠定了全年物價平穩(wěn)的基礎(chǔ)。

而從目前來看，在經(jīng)濟增速運行緩中趨穩(wěn)的背景下，四季度CPI不會出現(xiàn)明顯上升，2014年通脹處于溫和水平的預(yù)期正在漸漸變成現(xiàn)實。CPI漲幅回落，特別是PPI持續(xù)下降，使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本增幅也出現(xiàn)回落，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)下降。多地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了人工與土地流轉(zhuǎn)成本仍有小幅增加外，其他如化肥、農(nóng)藥、柴油等生產(chǎn)成本均呈穩(wěn)中有跌之勢。

隨著國際原油和大宗商品價格的大幅走低，國內(nèi)汽柴油等原料價格也快速下降，以此為原料的化肥、農(nóng)藥等價格后期仍有走低的可能。在后期，物價上漲將保持平穩(wěn)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本仍有可能下降的背景下，依靠成本推動糧價上漲的動力不足。

國內(nèi)外價差推動進(jìn)口增加

由于國內(nèi)糧食最低收購價在2014年以前逐年提高，推動國內(nèi)糧食價格迭創(chuàng)歷史新高。而國際糧食因連續(xù)豐收，供應(yīng)充足，加上美元走強，大宗商品大幅下降，價格持續(xù)下調(diào)，國內(nèi)外糧食價差倒掛，且內(nèi)外價差隨著最低收購價的提高呈擴大之勢，國外廉價的糧食也趁機大量涌入國內(nèi)。

據(jù)了解，自去年11月以來，小麥國內(nèi)市場價格已經(jīng)連續(xù)11個月高于進(jìn)口到岸稅后價格。目前國際上的小麥離岸價加上運費保險、關(guān)稅、進(jìn)口增值稅、裝卸費等各種費用，到境后比國產(chǎn)小麥?zhǔn)袌鰞r還要低10%左右。

玉米、稻谷也與小麥類似。事實上，從2010年起，中國糧食價格就已經(jīng)高于國際市場的離岸價，國內(nèi)外糧價差促使國內(nèi)企業(yè)為降低成本而加大了糧食的進(jìn)口。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2013年我國三大谷物和大豆的總進(jìn)口量為7439.14萬噸，同比增長6.85%。盡管今年我國迎來夏糧“十一連增”，全年糧食仍可能增產(chǎn)，但海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1-10月我國進(jìn)口糧食8059萬噸，同比增加19.5%;其中大豆5684萬噸，同比增長13.8%。照此趨勢，今年我國糧食進(jìn)口將突破新高。在國內(nèi)糧食繼續(xù)豐收的情況下，當(dāng)前國內(nèi)糧食進(jìn)口與產(chǎn)量的關(guān)系并不是主要原因，而是內(nèi)外價差所致。

目前國際糧食庫存充足。據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織2014年9月發(fā)表的“全球糧食展望”綜合預(yù)測，2015年各作物年度結(jié)束時，全球谷物庫存量有望增加至6.275億噸，同比增長8.3%，創(chuàng)15年來最高水平。2014/2015年度，全球谷物庫存消費比預(yù)計將從上年度的23.5%提高至25.2%，達(dá)2001/2002年度以來的最高水平。由于供應(yīng)充足，除大米外的所有谷物國際價格大幅下滑，內(nèi)外糧價價差有擴大之勢。在糧食市場化和國際化不斷深化的背景下，國內(nèi)糧價繼續(xù)上行的動力顯然不足。

美元走強使大宗商品承壓

由于美國經(jīng)濟表現(xiàn)相對強勁，而世界經(jīng)濟卻依舊疲軟，加上美聯(lián)儲開始結(jié)束量化寬松貨幣政策，并將從明年開始逐步提高利率，促使美元指數(shù)大幅反彈。與今年春季低點相比，美元指數(shù)整體反彈達(dá)10%，美元兌日元更是刷新7年新高。美元持續(xù)走強，加上世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，使得以美元計價的大宗商品價格不斷承壓，原油、鐵礦石、煤炭、棉花價格今年以來出現(xiàn)大幅下跌。

篇5

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，銀行又是金融的核心。對于大多數(shù)銀行來說，其面臨的最大風(fēng)險是信貸風(fēng)險，即貸款的信用風(fēng)險。銀行信貸風(fēng)險是各種經(jīng)濟風(fēng)險的集中體現(xiàn)，不僅影響著金融體系的穩(wěn)健性，而且會影響國家宏觀經(jīng)濟政策的制定與實施，甚至打亂市場秩序，造成經(jīng)濟動蕩。

從信息經(jīng)濟學(xué)的角度來分析，銀行的信貸風(fēng)險很大程度上來源于借貸雙方的信息不對稱。作為受信主體的銀行借款客戶對碩士論文自己的經(jīng)營狀況及其信貸資金的配置風(fēng)險等真實情況更了解，處于信息優(yōu)勢地位，而作為授信主體的貸款方銀行則對客戶的相關(guān)財務(wù)信息和風(fēng)險了解不夠，處于信息劣勢地位。這種信息的不對稱很容易引發(fā)受信主體信貸前的逆向選擇和信貸后的道德風(fēng)險行為，進(jìn)而引發(fā)銀行的信貸風(fēng)險，影響金融體系的安全。

而銀行的信貸征信恰恰是解決信貸信息不對稱問題的最好方法。通過銀行信貸征信，能夠增加借貸雙方的信息透明度，降低交易成本；有利于建立信用的記錄、監(jiān)督和約束機制，降低銀行的信貸風(fēng)險。本文正是基于解決銀行信貸信息不對稱問題和降低銀行信貸風(fēng)險的目的，期望通過碩士論文對國內(nèi)外的銀行信貸征信體系建設(shè)情況的比較，得出對于我國銀行信貸征信體系建設(shè)的有益啟示。

1.2研究目的

本文旨在通過比較我國和征信發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的銀行信貸征信體系建設(shè)情況，結(jié)合本國銀行業(yè)信貸征信體系建設(shè)現(xiàn)狀及存在的問題，提出完善我國銀行信貸征信體系建設(shè)的建議，以便能夠?qū)鉀Q我國銀行信貸風(fēng)險問題和提高我國銀行業(yè)競爭能力有所借鑒。

中文摘要

銀行信貸風(fēng)險是各種經(jīng)濟風(fēng)險的集中體現(xiàn)，不僅影響著金融體系的穩(wěn)健性，而且會影響國家宏觀經(jīng)濟政策的制定與實施，甚至打亂市場秩序，造成經(jīng)濟動蕩。從信息經(jīng)濟學(xué)的角度來分析，銀行的信貸風(fēng)險很大程度上來源于借貸雙方的信息不對稱。這種信息的不對稱很容易引發(fā)碩士論文受信主體信貸前的逆向選擇和信貸后的道德風(fēng)險行為，進(jìn)而引發(fā)銀行的信貸風(fēng)險，影響金融體系的安全。

篇6

提供國家發(fā)改委甲級資質(zhì)

專業(yè)編寫：

過濾凈化項目建議書

過濾凈化項目申請報告

過濾凈化項目環(huán)評報告

過濾凈化項目商業(yè)計劃書

過濾凈化項目資金申請報告

過濾凈化項目節(jié)能評估報告

過濾凈化項目規(guī)劃設(shè)計咨詢

過濾凈化項目可行性研究報告

【主要用途】發(fā)改委立項 ，政府批地 ，融資，貸款，申請國家補助資金等

【關(guān) 鍵 詞】過濾凈化項目可行性研究報告、申請報告

【交付方式】特快專遞、E-mail

【交付時間】2-3個工作日

【報告格式】Word格式；PDF格式

【報告價格】此報告為委托項目報告，具體價格根據(jù)具體的要求協(xié)商，歡迎進(jìn)入公司網(wǎng)站，了解詳情，工程師（高建先生）會給您滿意的答復(fù)。

【報告說明】

本報告是針對行業(yè)投資可行性研究咨詢服務(wù)的專項研究報告， 此報告為個

性化定制服務(wù)報告，我們將根據(jù)不同類型及不同行業(yè)的項目提出的具體要求，修訂報告目錄， 并在此目錄的基礎(chǔ)上重新完善行業(yè)數(shù)據(jù)及分析內(nèi)容， 為企業(yè)項目立項、上馬、融資提供全程指引服務(wù)。

可行性研究報告是在制定某一建設(shè)或科研項目之前，對該項目實施的可能

性、有效性、技術(shù)方案及技術(shù)政策進(jìn)行具體、深入、細(xì)致的技術(shù)論證和經(jīng)濟評價，以求確定一個在技術(shù)上合理、經(jīng)濟上合算的最優(yōu)方案和最佳時機而寫的書面報

告?？尚行匝芯繄蟾嬷饕獌?nèi)容是要求以全面、系統(tǒng)的分析為主要方法，經(jīng)濟效益為核心， 圍繞影響項目的各種因素， 運用大量的數(shù)據(jù)資料論證擬建項目是否可行。對整個可行性研究提出綜合分析評價，指出優(yōu)缺點和建議。為了結(jié)論的需要，往往還需要加上一些附件，如試驗數(shù)據(jù)、論證材料、計算圖表、附圖等，以增強可行性報告的說服力。

可行性研究是確定建設(shè)項目前具有決定性意義的工作，是在投資決策之前，

對擬建項目進(jìn)行全面技術(shù)經(jīng)濟分析論證的科學(xué)方法，在投資管理中，可行性研究是指對擬建項目有關(guān)的自然、社會、經(jīng)濟、技術(shù)等進(jìn)行調(diào)研、分析比較以及預(yù)測建成后的社會經(jīng)濟效益。在此基礎(chǔ)上，綜合論證項目建設(shè)的必要性，財務(wù)的盈利性， 經(jīng)濟上的合理性， 技術(shù)上的先進(jìn)性和適應(yīng)性以及建設(shè)條件的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學(xué)依據(jù)。

投資可行性報告咨詢服務(wù)分為政府審批核準(zhǔn)用可行性研究報告和融資用可

行性研究報告。 審批核準(zhǔn)用的可行性研究報告?zhèn)戎仃P(guān)注項目的社會經(jīng)濟效益和影響；融資用報告?zhèn)戎仃P(guān)注項目在經(jīng)濟上是否可行。具體概括為：政府立項審批，產(chǎn)業(yè)扶持，銀行貸款，融資投資、投資建設(shè)、境外投資、上市融資、中外合作，股份合作、組建公司、征用土地、申請高新技術(shù)企業(yè)等各類可行性報告。

報告通過對項目的市場需求、資源供應(yīng)、建設(shè)規(guī)模、工藝路線、設(shè)備選型、

環(huán)境影響、資金籌措、盈利能力等方面的研究調(diào)查，在行業(yè)專家研究經(jīng)驗的基礎(chǔ)上對項目經(jīng)濟效益及社會效益進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，從而為客戶提供全面的、客觀的、可靠的項目投資價值評估及項目建設(shè)進(jìn)程等咨詢意見。

可行性研究報告大綱（具體可根據(jù)客戶要求進(jìn)行調(diào)整）

為客戶提供國家發(fā)委甲級資質(zhì)

第一章 過濾凈化項目總論

第一節(jié) 過濾凈化項目背景

一、過濾凈化項目名稱

二、過濾凈化項目承辦單位

三、過濾凈化項目主管部門

四、過濾凈化項目擬建地區(qū)、地點

五、承擔(dān)可行性研究工作的單位和法人代表

六、過濾凈化項目可行性研究報告編制依據(jù)

七、過濾凈化項目提出的理由與過程

第二節(jié) 可行性研究結(jié)論

一、市場預(yù)測和項目規(guī)模

二、原材料、燃料和動力供應(yīng)

三、選址

四、過濾凈化項目工程技術(shù)方案

五、環(huán)境保護(hù)

六、工廠組織及勞動定員

七、過濾凈化項目建設(shè)進(jìn)度

八、投資估算和資金籌措

九、過濾凈化項目財務(wù)和經(jīng)濟評論

十、過濾凈化項目綜合評價結(jié)論

第三節(jié) 主要技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)表

第四節(jié) 存在問題及建議

第二章 過濾凈化項目投資環(huán)境分析

第一節(jié) 社會宏觀環(huán)境分析

第二節(jié) 過濾凈化項目相關(guān)政策分析

一、

二、過濾凈化行業(yè)準(zhǔn)入政策

三、過濾凈化行業(yè)技術(shù)政策

第三節(jié) 地方政策

第三章 過濾凈化項目背景和發(fā)展概況

第一節(jié) 過濾凈化項目提出的背景

一、國家及過濾凈化 行業(yè)發(fā)展規(guī)劃

二、過濾凈化項目發(fā)起人和發(fā)起緣由

第二節(jié) 過濾凈化項目發(fā)展概況

一、已進(jìn)行的調(diào)查研究過濾凈化項目及其成果

二、試驗試制工作情況

三、廠址初勘和初步測量工作情況

四、過濾凈化項目建議書的編制、提出及審批過程

第三節(jié) 過濾凈化項目建設(shè)的必要性

一、現(xiàn)狀與差距

二、發(fā)展趨勢

三、過濾凈化項目建設(shè)的必要性

四、過濾凈化項目建設(shè)的可行性

第四節(jié) 投資的必要性

第四章 市場預(yù)測

第一節(jié) 過濾凈化產(chǎn)品市場供應(yīng)預(yù)測

一、國內(nèi)外過濾凈化市場供應(yīng)現(xiàn)狀

二、國內(nèi)外過濾凈化市場供應(yīng)預(yù)測

第二節(jié) 產(chǎn)品市場需求預(yù)測

一、國內(nèi)外過濾凈化市場需求現(xiàn)狀

二、國內(nèi)外過濾凈化市場需求預(yù)測

第三節(jié) 產(chǎn)品目標(biāo)市場分析

一、過濾凈化產(chǎn)品目標(biāo)市場界定

二、市場占有份額分析

第四節(jié) 價格現(xiàn)狀與預(yù)測

一、過濾凈化產(chǎn)品國內(nèi)市場銷售價格

二、過濾凈化產(chǎn)品國際市場銷售價格

第五節(jié) 市場競爭力分析

一、主要競爭對手情況

二、產(chǎn)品市場競爭力優(yōu)勢、劣勢

三、營銷策略

第六節(jié) 市場風(fēng)險

第五章 過濾凈化行業(yè)競爭格局分析

第一節(jié) 國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)狀

一、重點企業(yè)信息

二、企業(yè)地理分布

三、企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)

四、企業(yè)從業(yè)人數(shù)

第二節(jié) 重點區(qū)域企業(yè)特點分析

一、華北區(qū)域

二、東北區(qū)域

三、西北區(qū)域

四、華東區(qū)域

五、華南區(qū)域

六、西南區(qū)域

七、華中區(qū)域

第三節(jié) 企業(yè)競爭策略分析

一、產(chǎn)品競爭策略

二、價格競爭策略

三、渠道競爭策略

四、銷售競爭策略

五、服務(wù)競爭策略

六、品牌競爭策略

第六章 過濾凈化行業(yè)財務(wù)指標(biāo)分析參考

第一節(jié) 過濾凈化行業(yè)產(chǎn)銷狀況分析

第二節(jié) 過濾凈化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況分析

第三節(jié) 過濾凈化行業(yè)資產(chǎn)運營狀況分析

第四節(jié) 過濾凈化行業(yè)獲利能力分析

第五節(jié) 過濾凈化行業(yè)成本費用分析

第七章 過濾凈化行業(yè)市場分析與建設(shè)規(guī)模

第一節(jié) 市場調(diào)查

一、擬建過濾凈化項目產(chǎn)出物用途調(diào)查

二、產(chǎn)品現(xiàn)有生產(chǎn)能力調(diào)查

三、產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量調(diào)查

四、替代產(chǎn)品調(diào)查

五、產(chǎn)品價格調(diào)查

六、國外市場調(diào)查

第二節(jié) 過濾凈化行業(yè)市場預(yù)測

一、國內(nèi)市場需求預(yù)測

二、產(chǎn)品出口或進(jìn)口替代分析

三、價格預(yù)測

第三節(jié) 過濾凈化行業(yè)市場推銷戰(zhàn)略

一、推銷方式

二、推銷措施

三、促銷價格制度

四、產(chǎn)品銷售費用預(yù)測

第四節(jié) 過濾凈化項目產(chǎn)品方案和建設(shè)規(guī)模

一、產(chǎn)品方案

二、建設(shè)規(guī)模

第五節(jié) 過濾凈化項目產(chǎn)品銷售收入預(yù)測

篇7

【關(guān)鍵詞】上市公司 獨立董事 公司績效

一、引言

早在20世紀(jì)30年代，美國頒布的《投資公司法》第一次以法律的形式，提出了獨立董事制度。而我國獨立董事制度起源較晚，而且與市場經(jīng)濟比較成熟的發(fā)達(dá)國家相比，制約我國獨立董事作用發(fā)揮的因素還有很多。于2001年8月16日中國證監(jiān)會的《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》（簡稱“指導(dǎo)意見”），使得獨立董事制度以法律形式在中國上市公司中正式全面實施。

根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者的研究，大部分文章從兩個方面研究獨立董事制度與公司績效的關(guān)系――數(shù)量和質(zhì)量，數(shù)量方面主要用獨立董事比例表示，質(zhì)量方面主要用獨立董事的背景表示；而且大部分學(xué)者分別對獨立董事的年齡、性別、職稱水平與公司績效關(guān)系的研究比較成熟，都呈現(xiàn)出一定的顯著相關(guān)關(guān)系，而關(guān)于獨立董事比例高低是否有助于提高公司績效，仍未形成一致結(jié)論，而且近些年，更多的學(xué)者研究獨立董事的財務(wù)背景與公司績效的關(guān)系，但對獨立董事的教育背景是否有助于提高公司績效，這方面的研究卻比較少。本文第一部分是引言，簡要介紹了獨立董事的起源與發(fā)展，第二、三部分主要是把獨立董事制度分為獨立董事的比例和教育背景分別對公司績效的影響，第四部分為全文總結(jié)，深入分析了獨立董事的比例、教育背景與公司公司績效的關(guān)系及其相應(yīng)解釋。

二、獨立董事比例與公司績效

獨立董事比例與公司績效之間相關(guān)性研究是一個值得討論的問題，至今國內(nèi)外學(xué)者仍未形成一致結(jié)論。最早在20世紀(jì)70年代，Jensen和Meckling（1976）證明，獨立董事作為一個有效監(jiān)督管理者角色被引入董事會，能夠提高的經(jīng)營業(yè)績，即認(rèn)為獨立董事制度與公司績效是正相關(guān)的關(guān)系。Fama和Jensen（1983）認(rèn)為，獨立董事具有獨立、客觀的特性，因此獨立董事的比例越高，這樣獨立董事對董事會的監(jiān)督力度越大，可以在一定程度上防止公司內(nèi)部管理者之間的惡性競爭或合謀，進(jìn)而可以提高公司的績效水平。Fosberg（1989）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事比例和托賓Q之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與其他業(yè)績指標(biāo)之間并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。高明華和馬守莉 （2002）采用滬深兩市2001年有效樣本1018個公司，最終研究表明，獨立董事比例與公司績效二者之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。譚勁松和李敏儀（2003）也得出了類似結(jié)論。叢春霞（2004）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事比例與公司績效不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。王躍堂等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事比例和公司績效顯著正相關(guān)，并且發(fā)現(xiàn)在一定情況下，獨立董事比例對公司績效的正相關(guān)作用會顯著削弱。

三、教育背景與公司績效

關(guān)于獨立董事的學(xué)歷背景與經(jīng)濟績效相關(guān)性關(guān)系的研究，Pfeffer（1972）認(rèn)為，獨立董事具有一些重要資源如自身的教育背景、工作經(jīng)驗、專業(yè)能力或社會關(guān)系等，能夠有效提高公司經(jīng)營績效。pfeffer & Salancik（1978）及Zahra & Pearce（1989）也得出相同結(jié)論。唐清泉等認(rèn)為獨立董事的學(xué)歷水平越高，董事會決策的效率和質(zhì)量越高，這有利于提高董事會決策的效率和質(zhì)量，這也說明了獨立董事的學(xué)歷水平與公司績效是正相關(guān)關(guān)系。袁萍等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，董事的整體學(xué)歷水平對公司業(yè)績具有顯著的正向影響，這反應(yīng)出董事會的人員素質(zhì)和整體質(zhì)量的重要性。魏剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事的教育背景不同對公司的績效影響也不同，同時認(rèn)為其教育背景對公司績效沒有積極的作用，其歸因于上市公司雖然聘請大多數(shù)是高校的教授級別的獨立董事，具有豐富的理論知識，但是他們與公司的實務(wù)接觸較少，工作經(jīng)驗不足。張愛平和凌定勝（2010）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事的學(xué)歷變量對公司績效幾乎沒有正面的影響，說明一味追求高學(xué)歷對公司來說并非正確之舉。

通過對國內(nèi)外文獻(xiàn)的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，大部分學(xué)者的研究結(jié)論為獨立董事的學(xué)歷水平與公司績效的顯著正相關(guān)的關(guān)系。

四、研究結(jié)論

1、通過對國內(nèi)外文獻(xiàn)的研究發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外學(xué)者對獨立董事比例與公司績效二者之間的關(guān)系看法不一，大致可分為三種，獨立董事比例與公司績效顯著正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和不相關(guān)。而我國上市公司施行獨立董事制度還不夠成熟，上市公司的局面仍然被大股東所控制，上市公司一般不情愿聘請?zhí)嬷行」蓶|說話的獨立董事，但出于應(yīng)付管理層監(jiān)管的需要，上市公司被動聘請一定的獨立董事，這就必然會導(dǎo)致大多數(shù)的企業(yè)聘請獨立董事的比例在最低要求附近，只有少量的公司會真正出于提高公司績效之目的聘請獨立董事。獨立董事的任命實質(zhì)上還是由大股東控制的，因此獨立董事的獨立性還有待商榷。而且也很難說明獨立董事比例多少才是合適的，獨立董事本不是公司的內(nèi)部人士，如其人數(shù)太多，整個董事會的獨立性過于強大，導(dǎo)致董事會的決策不能真正反映公司的需求；而人數(shù)過少，就不能發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督作用，因此獨立董事規(guī)模大小幾乎不能影響公司的發(fā)展態(tài)勢和績效，獨立董事比例與公司績效不相關(guān)。

2、大部分學(xué)者的研究結(jié)論為獨立董事的學(xué)歷水平與公司績效的顯著正相關(guān)的關(guān)系，即獨立董事的平均學(xué)歷水平越高，能夠給企業(yè)績效帶來的正面影響越大。因此，在公司內(nèi)部引入獨立董事時，要引進(jìn)那些受教育水平比較高的獨立董事參與公司的治理；同時由于《指導(dǎo)意見》明確規(guī)定，上市公司聘請的獨立董事中必須擁有一名具有財務(wù)或會計知識背景的專家，所以在考慮獨立董事教育背景的同時也要考慮到獨立董事的專業(yè)知識、職業(yè)背景等因素的影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]Jensen，Meckling Th.eory of Firm：Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economics，1976（3）.

[2]Fama，E.F.Jensen，M.C.Separation of ownershipand control[J].Journal of Law and Economics，1983（26）.

[3] Bhagat and Black.Board Independen and Long-term Firm Performance.University of Colorado Working Paper.2000.

[4]李常清，賴建清.董事會特征影響公司績效嗎[J].金融研究，2004（5）.

篇8

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟全球化；國際貿(mào)易；知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)

當(dāng)前，隨著經(jīng)濟全球化的不斷推進(jìn)，知識產(chǎn)權(quán)早已是國際貿(mào)易當(dāng)中的重要構(gòu)成部分之一，由于其自身所具有的地域性、易復(fù)制性與無形性等特點，與傳統(tǒng)貨物貿(mào)易相比，在在國際貿(mào)易當(dāng)中的知識產(chǎn)權(quán)的價值通常無法得到有效保護(hù)。怎樣在實際的過程當(dāng)中，有效對企業(yè)的商業(yè)利益進(jìn)行合法保護(hù)，這就需要我們不斷加深對國際貿(mào)易與知識產(chǎn)權(quán)的了解，并在此基礎(chǔ)之上建立相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系。本文將就經(jīng)濟全球化國際貿(mào)易的特征進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)之上總結(jié)出與我國發(fā)展相符合的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施，以期于完善當(dāng)前貿(mào)易體系，增強我國國際竟?fàn)幜λ健?/p>

一、關(guān)于經(jīng)濟全球化背景之下國際貿(mào)易發(fā)展分析

生產(chǎn)力發(fā)展必然會導(dǎo)致經(jīng)濟全球化現(xiàn)象產(chǎn)生，與此同時，它也是市場與資本擴張所需的內(nèi)在需求。它既是知識創(chuàng)新與與技術(shù)發(fā)展的結(jié)果，同時又促進(jìn)了科學(xué)技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，反作用于生產(chǎn)力，當(dāng)前世界，國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展越來越呈現(xiàn)相互協(xié)作與依賴的趨勢。作為國際貿(mào)易當(dāng)中的重要組成部分，知識產(chǎn)權(quán)涉及到貿(mào)易的各個層面，已成為了現(xiàn)代國際貿(mào)易當(dāng)中不可或缺的一部分，受到了各方關(guān)注，并對國際貿(mào)易發(fā)展起到重大影響，總的來講，國際貿(mào)易在經(jīng)濟全球化背景之下一般表現(xiàn)為以下特征：首先，國內(nèi)外將知識產(chǎn)權(quán)在國際貿(mào)易當(dāng)中的地位已提升到國家戰(zhàn)略性高度。在今天，知識在知識經(jīng)濟的條件之下發(fā)揮著巨大功效，但真正起著主導(dǎo)性作用的則是知識產(chǎn)權(quán)，它已經(jīng)成為了繼勞動力、資本與土地之后又一非常重要的主要生產(chǎn)要素之一。知識產(chǎn)權(quán)對于各方經(jīng)濟增長比以往任何時期都要重要，它已成為創(chuàng)造財富、發(fā)展經(jīng)濟的重要工具之一，并且日益成為國內(nèi)外各國相互竟?fàn)幍闹聘唿c。因而許多國家把知識產(chǎn)權(quán)榮升為戰(zhàn)略性高度，以期于在本國對外貿(mào)易體系當(dāng)中加大對于高附加值產(chǎn)品研發(fā)的速度，試圖在國際貿(mào)易體系當(dāng)中占據(jù)主體性地位。此外，擁有自主性的知識產(chǎn)權(quán)能有效降低因知識產(chǎn)權(quán)問題而產(chǎn)生的政治、經(jīng)濟等方面存在的外交壓力。其次，知識產(chǎn)權(quán)問題滲透于國際貿(mào)易體系當(dāng)中的各個領(lǐng)域之間。從貨物貿(mào)易角度來看，具有知識密集型的產(chǎn)品貿(mào)易不斷得到增加，就當(dāng)前而言，國際貿(mào)易發(fā)展方向越來越偏向于知識化方向，這個重心正由傳統(tǒng)的制造業(yè)向服務(wù)業(yè)與高新技術(shù)方向轉(zhuǎn)移，結(jié)構(gòu)正在不斷發(fā)生變化。成品的比重在國際貿(mào)易當(dāng)中已然超越了初級產(chǎn)品數(shù)量，在這當(dāng)中，知識密集型比重更為突出。初級產(chǎn)品的比重處于不斷下降狀態(tài)當(dāng)中，且在市場上的銷售額也在不斷降低。1970年國際服務(wù)貿(mào)易總共有710億美元的銷售總額，至2007年已躍升至32573億美元，短短幾十年間，這個數(shù)字正呈幾何式狀態(tài)增長，且還處于不斷上升狀態(tài)當(dāng)中。

二、完善國內(nèi)企業(yè)在國際貿(mào)易體系當(dāng)中知識產(chǎn)權(quán)體系管理的措施

根據(jù)我國當(dāng)前現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為可從以下幾個方面開展工作：第一，加強政府引導(dǎo)。隨著當(dāng)前傳統(tǒng)國際貿(mào)易壁壘的不斷降低，廣大發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)而運用其獨具優(yōu)勢的知識技術(shù)新壁壘繼續(xù)阻擋著我國的出品產(chǎn)品。對此，我國企業(yè)與政府應(yīng)實行強強聯(lián)手，維護(hù)當(dāng)前國家經(jīng)濟利益。與此同時，還要轉(zhuǎn)變當(dāng)前政府職能，大力發(fā)展商會與行業(yè)協(xié)會等中介組織，建立起一套科學(xué)的政府、行業(yè)協(xié)會與企業(yè)三位一體的先進(jìn)管理體系。在這個體系之下，政府可對行業(yè)協(xié)會實行宏觀管理，運用WTO當(dāng)中的爭端解決模式維護(hù)自身行業(yè)的利益國，建立完善的信息咨詢服務(wù)，為各行業(yè)提高國內(nèi)外最為標(biāo)準(zhǔn)的信息咨詢。此外，各行協(xié)會也應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極探索行業(yè)知識產(chǎn)權(quán)問題，使本行業(yè)利益最優(yōu)化。第二，完善知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律體系。就當(dāng)前而言，對于知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)已然成為了國家貿(mào)易流向與技術(shù)創(chuàng)新的重要因素。但就我國現(xiàn)狀而言，由于起步較晚，相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系并不完善，因而要通過對國際知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)制度的了解，不斷完善當(dāng)前立法體系，填補知識產(chǎn)權(quán)制度當(dāng)中存在的空白，減少違規(guī)的知識產(chǎn)權(quán)問題操作。在這里，立法不僅要涉及到技術(shù)法規(guī)與標(biāo)準(zhǔn)的制訂，而且還要體現(xiàn)技術(shù)激勵機制等相關(guān)配套措施的制訂。

總的來講，面對當(dāng)前日益加強的國際知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，我國只有不斷加強知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)戰(zhàn)略、提高立法水平，才能有效避免企業(yè)遭受切膚之痛，并讓這把雙刃劍可以更為良好的為我所用。除了以上方案之外，加大宣傳與教育力度，提高全民的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識也是完善我國知識產(chǎn)權(quán)的有效措施。只有多管齊下，才能更好地制訂相關(guān)措施，達(dá)到維護(hù)自身利益的最終目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]王鳳湘，王建禮，李亞寧.談國際貿(mào)易利益分配新格局下的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題，[J]，商業(yè)時代，Commercial Times，2012年19期.

[2]李潔.淺析國際貿(mào)易中知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利瑕疵擔(dān)?！堵?lián)合國國際貨物買賣合同公約》42條解讀，[J]，中國-東盟博覽，China-Asean Exposition，2012年10期.

篇9

英文名稱：Enterprise Economy

主管單位：江西省社會科學(xué)院

主辦單位：江西省社會科學(xué)院

出版周期：月刊

出版地址：江西省南昌市

語

種：中文

開

本：大16開

國際刊號：1006-5024

國內(nèi)刊號：36-1004/F

郵發(fā)代號：44-7

發(fā)行范圍：

創(chuàng)刊時間：1980

期刊收錄：

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篇10

外匯儲備持續(xù)累積引發(fā)了關(guān)于適度外匯儲備規(guī)模、外匯儲備資產(chǎn)管理、外匯儲備資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等問題的爭論，而厘清這些問題的關(guān)鍵是認(rèn)清我國外匯儲備持續(xù)累積的深層次原因。概括起來，造成我國外匯儲備持續(xù)累積的原因有以下幾個方面：

之一：在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

這種全球收支不平衡的內(nèi)在原因是美國國民儲蓄下降，國內(nèi)儲蓄小于國內(nèi)投資，不得不從其他國家大量借債，東亞國家則由于高額儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資而成為美國高額逆差的融資來源。

從全球視角看，包括中國在內(nèi)的東亞國家的國際債權(quán)國地位，成就了美國的國際債務(wù)國地位。與美國等發(fā)達(dá)國家資本流出的結(jié)構(gòu)不同，中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資?？梢哉f，我國高額的外匯儲備只不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

之二：國際貨幣體系的安排使得我國面臨“高儲蓄兩難”。

布雷頓森林體系之后，美元仍然是事實上的本位貨幣，也是最主要的儲備貨幣。幾乎所有東亞國家的區(qū)內(nèi)貿(mào)易和大部分與區(qū)外國家的貿(mào)易都是以美元計價。按照當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人、美國斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)的說法，任何無法以本幣提供信貸的國際債權(quán)國都將出現(xiàn)貨幣錯配問題，產(chǎn)生“高儲蓄兩難”：一方面，隨著美元債權(quán)的積累，美元資產(chǎn)持有者會越來越擔(dān)心美元資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)換成本幣資產(chǎn)，迫使本幣升值；另一方面，貿(mào)易逆差國也會抱怨貿(mào)易順差是由于貨幣低估和貨幣操縱所致。中國作為國際債權(quán)國，不能以本幣提供信貸，債權(quán)也不能以本幣計值，只能大量持有美元資產(chǎn)，儲備資產(chǎn)的累積造成人民幣升值壓力。在人民幣升值預(yù)期的作用下，資本大量流入，使儲備資產(chǎn)進(jìn)一步增加。而人民幣一旦升值，巨額的儲備資產(chǎn)不得不遭受匯兌損失。

因此，在目前這種國際貨幣體系安排下，巨額的外匯儲備是維持人民幣幣值信心的保障，而其代價就是要承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險。

之三：外匯儲備持續(xù)累積體現(xiàn)了我國貿(mào)易競爭力和對外資的吸引力增強，也反映了長期以來“有偏”的外貿(mào)、外資和外匯管理政策。

從中國外匯儲備的來源看，經(jīng)常項目和資本項目的雙順差是我國外匯儲備增加的直接原因。經(jīng)常項目和資本項目的雙順差體現(xiàn)了改革開放以來我國貿(mào)易競爭力和對外資吸引力的增強，但是從目前來看，作為一個發(fā)展中的大國，偏離中性的外資和外貿(mào)政策，如出口退稅政策、關(guān)稅政策、外資優(yōu)惠政策、內(nèi)外資差別所得稅政策等造成大量優(yōu)質(zhì)要素資源流向外資和對外經(jīng)濟部門，產(chǎn)生了經(jīng)濟對外需和外資經(jīng)濟的過度依賴問題，粗放式外向型經(jīng)濟增長模式的弊端彰顯。

在資本項目管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡。

之四：人民幣匯率對均衡匯率存在的一定程度的偏離，扭曲了國內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價格，造成持續(xù)的貿(mào)易順差和資源錯配。

匯率作為一個聯(lián)系內(nèi)外部經(jīng)濟的特殊變量，其偏差必然產(chǎn)生國內(nèi)外的商品套利，扭曲國內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價格，造成不合理的利益導(dǎo)向和資源錯配。

目前，盡管國內(nèi)外專家學(xué)者對人民幣均衡匯率測算結(jié)果差別很大，但對人民幣存在一定程度的偏差基本達(dá)成共識。比如匯率的低估使得中國產(chǎn)品更便宜，在中國購買、在國外銷售有利可圖，而在國外購買商品在中國銷售就吃虧，也就是說匯率低估對出口有利、對進(jìn)口不利；而另一方面，在低估的匯率水平下，為了減少外匯儲備而鼓勵進(jìn)口，實際上就是在鼓勵國內(nèi)企業(yè)做賠本的生意。可見，匯率偏差形成的國內(nèi)外商品的價格以及套利機會是產(chǎn)生我國持續(xù)的貿(mào)易順差的重要原因之一。

此外，匯率偏差還使得貿(mào)易品的價格相對較高，生產(chǎn)貿(mào)易品更有利，生產(chǎn)非貿(mào)易品相對不利，造成資源大量流向貿(mào)易部門；從國內(nèi)外資產(chǎn)價格角度來看，人民幣資產(chǎn)如果按照低估的匯率轉(zhuǎn)換成美元資產(chǎn)后真實價值貶值，這也是我國企業(yè)“走出去”的阻礙因素之一。

之五：匯率升值預(yù)期造成的短期投機資本的流入帶來的外匯儲備的“虛增”，進(jìn)一步放大了人民幣升值壓力。

如果多數(shù)人認(rèn)為人民幣匯率存在低估，就必然存在升值預(yù)期。升值預(yù)期刺激資本大量流入，造成短期外債大幅增加，2003年和2004年分別增長38．1％和35．4％，占外債余額的比重分別為39．8％和45．63％。此外，大量隱蔽性資本內(nèi)流也明顯增加。根據(jù)筆者測算，2004年流入400多億美元，達(dá)到了最高峰；2005年，受美國加息影響，隱蔽性資本內(nèi)流大大減少。

投機性的短期資本已經(jīng)成為推動我國外匯儲備超常增長的重要因素。與貿(mào)易項下不同，資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備，與對外負(fù)債相對應(yīng)，不僅需要還本、付息或利潤匯回，而且由于其具有很大的不穩(wěn)定性，只是帶來了外匯儲備的“虛增”。而這種“虛增”卻進(jìn)一步強化了人民幣升值的預(yù)期。

之六：外匯儲備的持續(xù)累積說明了中央銀行對外匯市場干預(yù)力度的加大。

為了維持匯率目標(biāo)，中央銀行在外匯市場上買入外匯，同時投放大量基礎(chǔ)貨幣，也可以說是中央銀行用發(fā)行鈔票或舉債(如發(fā)行央行票據(jù))的方式兌換了大量外幣資產(chǎn)，形成中央銀行的儲備資產(chǎn)。2001年以來，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比例逐年增加，2004年達(dá)到78％，2005年上半年，外匯占款增加了8758億元，占同期基礎(chǔ)貨幣的比重高達(dá)95.4％。

根據(jù)以上分析，我們應(yīng)該能回答這樣一個問題，儲備資產(chǎn)是中央銀行創(chuàng)造的財富嗎?是政府或企業(yè)可以動用的財富嗎?顯然不是。如果說是，充其量也只是賬面上的。在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，與儲備資產(chǎn)對應(yīng)的“來源”是中央銀行對銀行的負(fù)債；在整個銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表上，儲備資產(chǎn)對應(yīng)的“來源”是銀行體系對居民的負(fù)債(現(xiàn)金和銀行存款)。

目前，對于消耗儲備資產(chǎn)有各式各樣的建議，包括給國內(nèi)企業(yè)用、為社會事業(yè)投資、轉(zhuǎn)換成實物儲備等等。但是從理論上來說，如果不采取以人民幣換匯而直接使用儲備資產(chǎn)，就類似于用印鈔票的辦法來融資；而儲備資產(chǎn)的使用如果不是從國外進(jìn)口或?qū)ν馔顿Y，仍然沒有起到消耗官方儲備資產(chǎn)的作用。因此，在對儲備資產(chǎn)如何運用的問題上，需要對外匯儲備有更清楚明確的認(rèn)識。