導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇市值管理的手段，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】 斷指　再植手術(shù)　護(hù)理配合

隨著人民生活水平及審美觀的提高，對(duì)手外形的要求也在提高，患者對(duì)手指斷離后要求再植的愿望愈加強(qiáng)烈，由于再植需吻合血管和神經(jīng)及重建骨架，手術(shù)難度大手術(shù)時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)手術(shù)室的護(hù)理配合要求更高，2007年1月-2010年10月共對(duì)31例手指外傷斷離患者行急診再植手術(shù)治療，效果滿意，現(xiàn)將配合經(jīng)驗(yàn)總結(jié)如下。

1　資料

本組病例31例，男24例，女7例，不完全斷離29例，完全斷離2例，不完全斷離者均有肌腱、血管、神經(jīng)斷離挫爛、骨折，經(jīng)積極救治，30例治愈出院，1例好轉(zhuǎn)出院。

2　手術(shù)過(guò)程簡(jiǎn)介

2.1 重建骨架 徹底清創(chuàng)后修整骨折端骨緣并銼平，骨電鉆、克氏針作指骨骨折內(nèi)固定。

2.2 吻合肌腱 用4×12園針肌腱吻合線縫合肌腱。

2.3 吻合血管神經(jīng) 顯微器械、顯微鏡將血管修剪整齊，肝素生理鹽水溶液沖洗血管腔及創(chuàng)面，無(wú)損傷縫線吻合血管神經(jīng)。

3　護(hù)理配合

3.1術(shù)前準(zhǔn)備 手術(shù)室接到手術(shù)通知后立即做好手術(shù)前準(zhǔn)備工作，包括用物及藥品、器械儀器、患者心理等準(zhǔn)備工作。

3.1.1 用物及藥品準(zhǔn)備 消毒肥皂水、大量生理鹽水、雙氧水、肝素鈉注射液、罌粟堿、低分子右旋糖酐、凡士林紗布、氣壓止血帶、繃帶等［1］。

3.1.2 器械儀器準(zhǔn)備 清創(chuàng)器械、手外科器械、顯微鏡及器械、吻合線、電鉆、克氏針、沖洗車等。

3.1.3 心理護(hù)理 巡回護(hù)士與麻醉師一同到病房探視患者，做好心理疏導(dǎo)，消除患者緊張恐懼心理，使其以最佳心態(tài)接受手術(shù)。

3.2 手術(shù)配合

3.2.1 巡回護(hù)士配合 患者進(jìn)入手術(shù)間后，迅速建立至少2條靜脈通路以保證補(bǔ)液、用藥的需要，上監(jiān)護(hù)儀監(jiān)測(cè)生命體征，必要時(shí)插留導(dǎo)尿管，配合麻醉師做好麻醉，上氣壓止血帶并記錄時(shí)間，壓力要合適，一般300-350mmHg，配合手術(shù)醫(yī)師進(jìn)行患肢清創(chuàng)：先用消毒肥皂水、大量生理鹽水沖洗患肢、創(chuàng)面，再按雙氧水—生理鹽水—新潔爾滅—生理鹽水等順序反復(fù)徹底沖洗創(chuàng)口及邊緣，修剪皮膚皮緣及挫爛組織，協(xié)助參加手術(shù)人員更換手套、器械準(zhǔn)備進(jìn)行再植手術(shù)，術(shù)中密切觀察生命體征，保證輸液通暢，及時(shí)供給臺(tái)上用品，配制肝素生理鹽水溶液（12500單位肝素鈉注射液1支加入200ml生理鹽水），吻合血管前半小時(shí)給輸入低分子右旋糖酐以降低血液粘稠度，增加局部血液循環(huán)［2］，術(shù)中做好心理護(hù)理，患者上氣壓止血帶時(shí)常感到不適訴肢體脹麻而煩躁不配合手術(shù)，此時(shí)要耐心解釋，疏導(dǎo)，同時(shí)注意使用保護(hù)性語(yǔ)言，手術(shù)過(guò)程中不能隨便說(shuō)些刺激性語(yǔ)言如“爛了、活不了”等，以免影響患者情緒［3］。

3.2.2 器械護(hù)士配合 徹底清創(chuàng)后協(xié)助醫(yī)師術(shù)野皮膚消毒鋪巾，修整骨斷端，電鉆、克氏針重建指骨骨架，肌腱吻合線或4#絲線吻合肌腱、肌肉，10-0無(wú)損傷縫線吻合神經(jīng)、血管，吻合血管前用手術(shù)刀沿血管走向切開(kāi)軟組織，顯露足夠長(zhǎng)的血管并切除可疑損傷血管，將血管修剪整齊后，用10毫升平頭針注射器抽肝素鹽水沖洗管腔及創(chuàng)面，以防血栓形成和手術(shù)區(qū)的積血，保持術(shù)野清晰，術(shù)中要主動(dòng)配合手術(shù)，準(zhǔn)確傳遞器械，確保手術(shù)順利完成。

4　體會(huì)

此類手術(shù)均為創(chuàng)傷急診手術(shù)，當(dāng)班護(hù)士要以最快速度做好術(shù)前準(zhǔn)備工作，迅速建立有效靜脈通路，密切觀察生命體征，上氣壓止血帶壓力適當(dāng)，一般為300-350mmHg，并記錄時(shí)間，1小時(shí)放氣5-10分鐘以恢復(fù)血液循環(huán)，再植手術(shù)往往手術(shù)時(shí)間較長(zhǎng)，安置尤為重要，骨突處要墊軟枕，做好心理護(hù)理以消除因長(zhǎng)時(shí)間固定一種和上止血帶所引起的不適所至的煩躁不安情緒等，巡回護(hù)士要及時(shí)供應(yīng)臺(tái)上所需用品，根據(jù)需要及時(shí)準(zhǔn)確裝上顯微鏡片并調(diào)節(jié)好距離，器械護(hù)士要熟悉器械名稱、性能、手術(shù)步驟，準(zhǔn)確快速傳遞器械，主動(dòng)配合手術(shù)，手外科器械、顯微器械較精細(xì)，要輕拿輕放，避免碰撞以保持其良好性能。

參 考 文 獻(xiàn)

篇2

內(nèi)容提要: 大陸法系的準(zhǔn)無(wú)因管理概念存在的目的是：為了彌補(bǔ)損害賠償法中對(duì)損害計(jì)算的不足，準(zhǔn)用無(wú)因管理的概念，讓施害人吐出其利得，為受害人提供更全面的救濟(jì)。在我國(guó)侵權(quán)法的救濟(jì)和不當(dāng)?shù)美姆颠€范圍都還受原告之損害限制的現(xiàn)狀下，雖然在知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法的領(lǐng)域和侵權(quán)法的領(lǐng)域有一些突破，我國(guó)仍然有保留準(zhǔn)無(wú)因管理制度的必要性。為了形成比較完善的民事救濟(jì)體系，除了繼續(xù)對(duì)損害賠償和實(shí)際履行這兩種主導(dǎo)性的救濟(jì)方法進(jìn)行研究之外，還有必要借鑒英美法的返還法理論，深入研究無(wú)因管理法理和不當(dāng)?shù)美ɡ?/p>

在我國(guó)民事立法和理論中，無(wú)因管理和不當(dāng)?shù)美际亲鳛閭囊环N類型而存在的，即二者都是債權(quán)這樣一種實(shí)體權(quán)利的產(chǎn)生方式，這和大陸法系重視實(shí)體權(quán)利的基本觀念是一致的。不過(guò)，法諺有云：有權(quán)利，斯有救濟(jì)(Ubis jus， ibi remedi-um)，對(duì)民事權(quán)利的救濟(jì)理論進(jìn)行系統(tǒng)的研究是十分必要的。在合同法和侵權(quán)法的領(lǐng)域，學(xué)者已經(jīng)對(duì)損害賠償理論和實(shí)際履行理論進(jìn)行了卓有成效的研究，而無(wú)因管理和不當(dāng)?shù)美淼莫?dú)特的救濟(jì)理念和救濟(jì)方式卻為我們所忽視。這些救濟(jì)理念應(yīng)當(dāng)滲透到民商法的全部領(lǐng)域，特別是侵權(quán)法和合同法領(lǐng)域中。我們?cè)诖藦挠懻摗皽?zhǔn)無(wú)因管理”(又名“不真正無(wú)因管理”)的概念入手，通過(guò)對(duì)具體事例的分析和比較法上的分析，提出這樣的觀點(diǎn)：大陸法上的準(zhǔn)無(wú)因管理概念是為了彌補(bǔ)侵權(quán)法和合同法給當(dāng)事人不能提供充分的救濟(jì)而產(chǎn)生的，侵權(quán)法中的救濟(jì)理論若能得到充分的發(fā)展，傳統(tǒng)的侵權(quán)法的救濟(jì)若能得到比較靈活的運(yùn)用的話，準(zhǔn)無(wú)因管理制度并無(wú)獨(dú)立存在之價(jià)值；并由此初步論證借鑒英美法上的返還法( law ofrestitution)理論，把無(wú)因管理制度作為民事救濟(jì)制度之重要一環(huán)的必要性。

一、大陸法系的“準(zhǔn)無(wú)因管理”概念

根據(jù)無(wú)因管理的構(gòu)成要件，即使事實(shí)上管理了他人的事務(wù)，但若欠缺“為他人管理事務(wù)的意思”，原則上不能構(gòu)成無(wú)因管理[1]602。下面有兩個(gè)例子：

例1：甲明知道乙是某發(fā)明專利的權(quán)利人，自己沒(méi)有該項(xiàng)專利，卻仍然利用該專利生產(chǎn)產(chǎn)品，取得巨大的收益。

例2：甲沒(méi)有經(jīng)過(guò)乙的許可，把乙的小說(shuō)作品拍成電影，取得了豐厚的回報(bào)。

在這兩個(gè)例子當(dāng)中，行為人明明知道自己沒(méi)有某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，卻擅自使用并獲得豐厚利益，這構(gòu)成很典型的侵權(quán)，權(quán)利人原本可以按照侵權(quán)和不當(dāng)?shù)美囊?guī)則請(qǐng)求侵權(quán)人賠償自己的損失，而并不能適用無(wú)因管理的規(guī)則。但是，根據(jù)傳統(tǒng)民法理論，侵權(quán)損害賠償?shù)姆秶话闶且员救说膿p失為準(zhǔn)，不能及于“管理人”以自己的能力和技能等而取得的利益；如果能適用無(wú)因管理的規(guī)則，那么賠償?shù)姆秶筒皇鼙救藫p失范圍的限制，管理人有義務(wù)全部返還所得利益(當(dāng)然，“管理人”也可以根據(jù)無(wú)因管理規(guī)則保留部分利益作為“管理費(fèi)用”)。因此，為了達(dá)到更好的調(diào)整目的，在司法中準(zhǔn)用無(wú)因管理的規(guī)則，可以為權(quán)利人提供更好的保護(hù)。值得注意的是，這種情形不僅出現(xiàn)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的領(lǐng)域，比如下面的例子即出現(xiàn)在傳統(tǒng)債法的領(lǐng)域。

例3：B明知自己家中所停之自行車是A借給自己的父親使用的，卻自行出賣得利300元，而自行車的實(shí)際價(jià)值只值200元[2]。

例4.B奪走A的一批貨物，原本市場(chǎng)價(jià)值1萬(wàn)元，目的是自己使用或者出售，之后市場(chǎng)價(jià)格上漲，出售所得2萬(wàn)元。

例5： E和C是父子關(guān)系。C因做生意到朋友D處借貸10萬(wàn)元。C到期不能償還，D就到E處要求償還10萬(wàn)元借款，E誤以為是自己以前欠了D10萬(wàn)元(或者錯(cuò)誤地以為兒子借的債也就是自己的債務(wù))，就進(jìn)行完全的清償。

在例3和例4的情形，如果依照我國(guó)民法上違約或者不當(dāng)?shù)美囊?guī)則，A同樣也只能分別以自行車和貨物的實(shí)際價(jià)值要求賠償，而不能取得B已經(jīng)得到的額外利益；如果準(zhǔn)用無(wú)因管理的救濟(jì)，則能使B吐出所得利益。

德國(guó)民法和臺(tái)灣地區(qū)民法對(duì)準(zhǔn)無(wú)因管理制度有明確的規(guī)定（《德國(guó)民法典》第687條第2項(xiàng);我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“民法典”第177條第2項(xiàng)。），而為日法等國(guó)所不采[3]（不過(guò)，日本民法的教科書(shū)和理論書(shū)多對(duì)準(zhǔn)無(wú)因管理制度進(jìn)行討論。）。雖然我國(guó)民事立法和司法實(shí)踐并沒(méi)有確立這一制度，但是多數(shù)教科書(shū)和理論書(shū)中對(duì)準(zhǔn)無(wú)因管理制度也都有介紹[1]607。不過(guò)，學(xué)者基本同意：“準(zhǔn)無(wú)因管理”和真正的無(wú)因管理還是有本質(zhì)區(qū)別的，所謂準(zhǔn)無(wú)因管理，僅是在法的構(gòu)成上和救濟(jì)手段上對(duì)無(wú)因管理制度的借用而已[4]（參見(jiàn)[日]內(nèi)田貴:《民法Ⅱ債權(quán)各論》，第516頁(yè)。我國(guó)學(xué)者也主張:“在準(zhǔn)無(wú)因管理，對(duì)因管理而取得的利益，也有不當(dāng)?shù)美倪m用。如果管理人因管理本人事務(wù)取得的利益大于本人所受的損害，則本人可準(zhǔn)用無(wú)因管理的規(guī)定請(qǐng)求管理人返還全部利益”。參見(jiàn)，張廣興:《債法總論》，法律出版社， 1997年版，第90頁(yè)。）。

理論上，準(zhǔn)無(wú)因管理分為兩種類型：

第一，自己管理。明知道自己沒(méi)有該項(xiàng)權(quán)利，卻為自己的利益進(jìn)行管理。如例1和例2中所示，這些案例很多出現(xiàn)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，性質(zhì)上屬侵權(quán)無(wú)疑，因此也有稱之為“不法管理”的。[1]607由于權(quán)利人所受損害的范圍并不容易確定，根據(jù)準(zhǔn)無(wú)因管理的理論，在解釋上應(yīng)該讓侵權(quán)人吐出其因侵權(quán)而取得的收益。至于例3和例4中的相關(guān)情形是否能使用準(zhǔn)無(wú)因管理的理論，我國(guó)還沒(méi)有相關(guān)的案例的證實(shí)。

第二，誤信管理。誤以為自己有管理某項(xiàng)事務(wù)的權(quán)利或者資格，以為所管理的事務(wù)是自己的事務(wù)，而實(shí)際上是他人的事務(wù)。因?yàn)楣芾砣饲啡睘樗死婀芾硎聞?wù)的意思，所以此時(shí)并不構(gòu)成無(wú)因管理?！肮芾砣恕币蚬芾硎聞?wù)支出的費(fèi)用或受到損失，可以依不當(dāng)?shù)美?qǐng)求返還。但是，按照我國(guó)相關(guān)法律中不當(dāng)?shù)美囊?guī)則，還是不能很好地解釋被侵權(quán)人是否能請(qǐng)求“侵權(quán)人”返還所得全部利益的問(wèn)題。而根據(jù)準(zhǔn)無(wú)因管理的理論，在例1和例2中，若行為人是誤信自己擁有相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)而進(jìn)行管理和使用的，就構(gòu)成誤信的無(wú)因管理。例3也是如此。同樣也是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的不當(dāng)?shù)美碚摕o(wú)法解決返還的范圍問(wèn)題(下文討論)，準(zhǔn)用無(wú)因管理的規(guī)定，本人可以對(duì)于管理人的管理行為表示承認(rèn)或者追認(rèn)（法諺有云:承認(rèn)等于委任(Ratihabitiomandato comparatur)。鄭玉波:《法諺(一)》，法律出版社， 2007年版，第90頁(yè)。另請(qǐng)參見(jiàn)“臺(tái)灣民法”第178條。），則該行為溯及既往地產(chǎn)生無(wú)因管理的效果。例5也是誤信管理的典型例子，即使C和E是父子關(guān)系，由于E并沒(méi)有為C清償債務(wù)的意思，此時(shí)E的行為并不能構(gòu)成第三人清償，E可以根據(jù)不當(dāng)?shù)美駾提出請(qǐng)求。不過(guò)，在例5中，由于屬于典型的金錢之債，對(duì)E使用不當(dāng)?shù)美木葷?jì)已經(jīng)比較充分，并無(wú)借用或者準(zhǔn)用無(wú)因管理救濟(jì)的必要。

二、“準(zhǔn)無(wú)因管理”概念存在的必要性

準(zhǔn)無(wú)因管理制度的實(shí)質(zhì)在于，在當(dāng)事人債的關(guān)系符合侵權(quán)、不當(dāng)?shù)美鹊臈l件之時(shí)，若侵權(quán)、不當(dāng)?shù)美戎贫葹楫?dāng)事人提供的救濟(jì)仍然不能充分保護(hù)權(quán)利人的利益，即使“管理人”欠缺為他人管理事務(wù)的意思，也可以借用無(wú)因管理制度中關(guān)于返還所管理財(cái)產(chǎn)及所得利益、“管理人”有請(qǐng)求合理的管理費(fèi)用這種獨(dú)特的救濟(jì)方法，這樣能夠較好地平衡當(dāng)事人之間的權(quán)利和利益。也就是說(shuō)，準(zhǔn)用或者借用無(wú)因管理制度的前提是：侵權(quán)法、合同法和不當(dāng)?shù)美ǖ戎贫葲](méi)有為權(quán)利人提供充分的救濟(jì)。

(一)傳統(tǒng)侵權(quán)法的規(guī)則

如在例4的情形， B的行為構(gòu)成侵權(quán)似無(wú)問(wèn)題，但是若按照侵權(quán)的救濟(jì)，B的侵權(quán)所得是不是全部都可以構(gòu)成A的損害，按照現(xiàn)有的侵權(quán)理論還是存在疑問(wèn)的。學(xué)者一般認(rèn)為侵權(quán)法的功能是填補(bǔ)損害、損害移轉(zhuǎn)與損害分散乃至預(yù)防損害的功能，可見(jiàn)侵權(quán)法的救濟(jì)是以原告的損害為中心的。[5]似乎可以認(rèn)為，傳統(tǒng)的侵權(quán)法理論主要是圍繞侵害人身權(quán)建立起來(lái)的；侵權(quán)的救濟(jì)也多是對(duì)人身權(quán)的救濟(jì)。即使是對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)的救濟(jì)，也很少考慮侵權(quán)人因侵權(quán)行為而取得超出侵權(quán)之標(biāo)的以外的利得(孳息等除外)的情形，更少考慮侵權(quán)人利用侵奪所得財(cái)產(chǎn)權(quán)而取得利潤(rùn)的情形（如果把侵權(quán)比如為一種交易的話，和契約的交易為正值或者至少是零值的交易不同，這是一種負(fù)值的交易。參見(jiàn)[美]邁克爾·D·貝勒斯:《法律的原則———一個(gè)規(guī)范的分析》，張文顯等譯，中國(guó)大百科全書(shū)出版社1996年版，第246頁(yè)。）。不過(guò)，在現(xiàn)代社會(huì)，侵犯財(cái)產(chǎn)權(quán)、特別是侵犯無(wú)形財(cái)產(chǎn)的案例大量出現(xiàn)，這迫使我們改進(jìn)侵權(quán)法的救濟(jì)方式和救濟(jì)理念。

對(duì)侵權(quán)的救濟(jì)方式的改進(jìn)有兩種途徑：第一種是對(duì)侵權(quán)中的“損害”概念做擴(kuò)大解釋，以侵權(quán)人的利得作為受害人的損害的范圍。若如此就沒(méi)有準(zhǔn)無(wú)因管理適用的余地了。第二種是準(zhǔn)用無(wú)因管理的概念，讓侵權(quán)人吐出其利得。我國(guó)的相關(guān)法律采取了第一種路徑。

(二)我國(guó)不當(dāng)?shù)美ǖ囊?guī)則

同樣在例3中，在侵權(quán)人B的利得超過(guò)本人A的損失的時(shí)候，就超出的部分是否可以作為不當(dāng)?shù)美械摹暗美眮?lái)返還，也還存在爭(zhēng)議。雖然說(shuō)在不當(dāng)?shù)美臉?gòu)成上，并不要求利得和損害必須一致，但是，如果對(duì)我國(guó)民法的相關(guān)規(guī)則進(jìn)行分析，就能發(fā)現(xiàn)：我國(guó)的司法實(shí)踐和傳統(tǒng)的不當(dāng)?shù)美碚摬⒉荒苋菁{“利得”大于“損失”這種特殊的情況。關(guān)于利得超出損失時(shí)的返還規(guī)則，《最高人民法院關(guān)于貫徹執(zhí)行〈中華人民共和國(guó)民法通則〉若干問(wèn)題的意見(jiàn)(試行)》第131條這樣規(guī)定：返還的不當(dāng)利益，應(yīng)當(dāng)包括原物和原物所生的孳息。利用不當(dāng)?shù)美〉玫钠渌妫鄢齽趧?wù)管理費(fèi)用之后，應(yīng)當(dāng)予以收繳。主導(dǎo)性的學(xué)說(shuō)認(rèn)為，該條規(guī)定確立了這樣的原則：在所取得的利益與所受的損失不一致時(shí)，利益小于損失的，以利益為準(zhǔn)；利益大于損失的，以損失為準(zhǔn)；但超出損失的利益，在扣繳勞務(wù)及管理費(fèi)后，由法院收繳[6]。由此我們可以推出三點(diǎn)結(jié)論：第一，我國(guó)的不當(dāng)?shù)美贫入m然是讓受益人返還利得的制度，但是，并非讓受損害的人取得全部利得，受損害的人所能得到的救濟(jì)仍然是以自己的實(shí)際損失為上限。這背后的理由是不允許受害人因別人的不當(dāng)行為而取得“意外之財(cái)(windfall)”。第二，受益人也沒(méi)有法律上的根據(jù)來(lái)保留超出原告損失的利得，而應(yīng)由國(guó)家收繳。而實(shí)際上，在我國(guó)民法的領(lǐng)域內(nèi)，這種隨處可見(jiàn)的國(guó)家收繳行為因缺乏正當(dāng)性而被廣為詬?。ㄔ谒椒ǖ念I(lǐng)域，財(cái)產(chǎn)利益在私的主體之間的流動(dòng)即使沒(méi)有合法的根據(jù)，如果不危及第三人和社會(huì)公共利益，應(yīng)按照私法的規(guī)則在當(dāng)事人之間進(jìn)行調(diào)整，而不應(yīng)使國(guó)家通過(guò)收繳的方式取得所有權(quán)。）。第三，受益人可以保留一定的勞務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用，這在受益人是善意的情形并無(wú)疑問(wèn)———在受益人為善意的時(shí)候(如誤信的無(wú)因管理的情形)，受益人有保留其因自身的技能、知識(shí)、運(yùn)氣而取得的超出受損人損失的正當(dāng)性。不過(guò)，在受益人為惡意的情形，受益人能否保留部分利益、能保留多大的利益都是值得考慮的問(wèn)題。我們不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為由受損人取得就構(gòu)成取得“意外之財(cái)”或者“逆向不當(dāng)?shù)美保M(jìn)而讓國(guó)家收繳。

從上面的分析可以看出，按照我國(guó)現(xiàn)行的不當(dāng)?shù)美碚?，也并不能很好地解決超出損失的利得的返還問(wèn)題。從上面可以看出，在侵權(quán)救濟(jì)和不當(dāng)?shù)美葷?jì)本身存在不足的情況下，借用無(wú)因管理的救濟(jì)理念(準(zhǔn)無(wú)因管理)以保障雙方的利益得到公平的調(diào)整可能還有一定的余地。不過(guò)，如果能對(duì)侵權(quán)的救濟(jì)和不當(dāng)?shù)美葷?jì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)，比如對(duì)“損害”和“得利”的概念做擴(kuò)張解釋，準(zhǔn)無(wú)因管理制度似無(wú)獨(dú)立存在之必要。

三、我國(guó)侵權(quán)救濟(jì)的發(fā)展和準(zhǔn)無(wú)因管理

根據(jù)傳統(tǒng)的侵權(quán)理論，侵權(quán)行為乃給人帶來(lái)?yè)p害之行為，侵權(quán)人絕少能給自己帶來(lái)超出侵害標(biāo)的之利益，因此，侵權(quán)法以全部賠償為原則，而賠償?shù)姆秶鸀樵嬖馐艿膿p失。這樣一般而言是公平的。但是這一救濟(jì)原則并沒(méi)有告訴我們：在侵權(quán)人的利得超過(guò)原告的損失的時(shí)候，原告是否可以主張被告吐出其全部或者部分所得歸自己所有（表面上看，與侵權(quán)不同，在違約中原告可以請(qǐng)求得到期待利益的損失，而“期待利益損失”這一概念似乎可以比較容易地在損害賠償中包括這種“利得”。不過(guò)，期待利益損失的救濟(jì)受很多規(guī)則的限制，比如可預(yù)見(jiàn)性標(biāo)準(zhǔn)的限制、因果關(guān)系的遙遠(yuǎn)性的限制和減損規(guī)則的限制。事實(shí)上，在英國(guó)法上，違反信賴義務(wù)(這種義務(wù)更接近侵權(quán)法上的義務(wù))的時(shí)候判令返還是一種廣為接受的做法，而在違約的時(shí)候判令返還則是極其例外的情形才有的。參見(jiàn):Attorney-General v Blake [2001] 1 AC 268，另請(qǐng)參見(jiàn): http: //en.wikipedia. org/wiki/Restitution。）。比較典型的是在知識(shí)產(chǎn)權(quán)法等領(lǐng)域內(nèi)，出現(xiàn)了侵權(quán)使侵權(quán)人有所得，而且所得可能會(huì)大于、甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于受害人之損失(受害人并沒(méi)有和別人簽訂授權(quán)使用合同，所以很難說(shuō)存在期待利益的損失，因此受害人的損失很難計(jì)算)的情形，而現(xiàn)代法在侵權(quán)法內(nèi)部采取了比較靈活的做法：其損害的計(jì)算方法是把被告的所得當(dāng)作原告的損害。

在我國(guó)過(guò)去的侵權(quán)法理論中，對(duì)侵權(quán)的救濟(jì)一般也側(cè)重于對(duì)受害人損害的填補(bǔ)，采“全部賠償”原則，但似乎不能請(qǐng)求被告吐出因侵權(quán)而取得的超過(guò)被害人損害的利得。不過(guò)，根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法領(lǐng)域的有關(guān)法律，要求侵權(quán)人吐出利得已經(jīng)得到了立法的認(rèn)可，具體情形如下： (1)《專利法》第60條規(guī)定：侵犯專利權(quán)的賠償數(shù)額，按照權(quán)利人因被侵權(quán)所受到的損失或者侵權(quán)人因侵權(quán)所獲得的利益確定；被侵權(quán)人的損失或者侵權(quán)人獲得的利益難以確定的，參照該專利許可使用費(fèi)的倍數(shù)合理確定。(2)《商標(biāo)法》第56條第1款規(guī)定：侵犯商標(biāo)專用權(quán)的賠償數(shù)額，為侵權(quán)人在侵權(quán)期間因侵權(quán)所獲得的利益，或者被侵權(quán)人在被侵權(quán)期間因被侵權(quán)所受到的損失，包括被侵權(quán)人為制止侵權(quán)行為所支付的合理開(kāi)支。(3)《著作權(quán)法》第48條規(guī)定：侵犯著作權(quán)或者與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利的，侵權(quán)人應(yīng)當(dāng)按照權(quán)利人的實(shí)際損失給予賠償；實(shí)際損失難以計(jì)算的，可以按照侵權(quán)人的違法所得給予賠償。賠償數(shù)額還應(yīng)當(dāng)包括權(quán)利人為制止侵權(quán)行為所支付的合理開(kāi)支。這些法律條文都是把被告的利得作為計(jì)算原告所受損害的標(biāo)準(zhǔn)。從理論上對(duì)此可以有兩種解釋：第一，可以把這種救濟(jì)方法理解為擴(kuò)張解釋不當(dāng)?shù)美械睦玫母拍睿源俗鳛橹R(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域內(nèi)對(duì)侵權(quán)進(jìn)行救濟(jì)的方法；第二，也可以理解為侵權(quán)的救濟(jì)手段中包含了準(zhǔn)無(wú)因管理的救濟(jì)理念。不過(guò)筆者以為按后一種解釋從理論上更徹底一些。無(wú)因管理的概念中不僅包含著讓侵權(quán)人吐出利得以保護(hù)原告的因素，而且，由于無(wú)因管理的理論中包含了“管理人”請(qǐng)求返還合理的管理費(fèi)用的因素，這為侵權(quán)人(特別是對(duì)因誤信和疏忽的過(guò)失而侵權(quán)的人)保留其因自己的管理、專業(yè)技能等而增加的合理收益(知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域內(nèi))提供了依據(jù)。根據(jù)這幾條，例1、例2中的權(quán)利人都可以分享因行為人的侵權(quán)行為而取得的巨大利潤(rùn)，而侵權(quán)人似乎也可以保留因自己的創(chuàng)造性勞動(dòng)等而增加的部分利潤(rùn)，因而具有了更大的合理性。

準(zhǔn)無(wú)因管理制度在不少大陸法國(guó)家存在的一個(gè)重要原因在于：人們可以準(zhǔn)用無(wú)因管理的原理來(lái)解決侵權(quán)人利得的吐出問(wèn)題。既然我國(guó)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域已經(jīng)由立法直接規(guī)定了這些救濟(jì)手段，似乎就沒(méi)有必要再去承認(rèn)準(zhǔn)無(wú)因管理制度了。不過(guò)，在侵權(quán)法上的“損害”概念和不當(dāng)?shù)美ㄉ系摹袄谩备拍顩](méi)有做出順應(yīng)救濟(jì)理念發(fā)展的解釋之前，準(zhǔn)用無(wú)因管理的必要性似乎并沒(méi)有消失。

我國(guó)新通過(guò)的《侵權(quán)責(zé)任法》仍然堅(jiān)持了以被害人的損害作為賠償范圍的傳統(tǒng)原則，比如該法第19條規(guī)定：“侵害他人財(cái)產(chǎn)的，財(cái)產(chǎn)損失按照損失發(fā)生時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格或者其他方式計(jì)算”。而在第20條前段也規(guī)定：“侵害他人人身權(quán)益造成財(cái)產(chǎn)損失的，按照被侵權(quán)人因此受到的損失賠償”。不過(guò)，在第20條的后段似乎可以看到一些順應(yīng)時(shí)展的變化，“被侵權(quán)人的損失難以確定，侵權(quán)人因此獲得利益的，按照其獲得的利益賠償；侵權(quán)人因此獲得的利益難以確定，被侵權(quán)人和侵權(quán)人就賠償數(shù)額協(xié)商不一致，向人民法院提起訴訟的，由人民法院根據(jù)實(shí)際情況確定賠償數(shù)額”，這里在被侵權(quán)人的損失難以確定的時(shí)候可以以侵權(quán)人所得的利益作為計(jì)算損害的標(biāo)準(zhǔn)。但是令人遺憾的是，這一規(guī)則適用的前提被限定在“侵害他人人身權(quán)益造成財(cái)產(chǎn)損失的”，似乎意味著因侵犯財(cái)產(chǎn)權(quán)而帶來(lái)的損失就無(wú)法適用這一規(guī)則。這種限定的合理性是值得商榷的。

四、英美返還法理論給我們的啟示

(一)英美返還法的概念

英美法上有返還法( law of restitution)，不當(dāng)?shù)美?unjust enrichment)、準(zhǔn)合同法(quasi con-tract)這樣幾個(gè)概念。其中準(zhǔn)合同是來(lái)自羅馬法的概念，羅馬法上的準(zhǔn)合同應(yīng)包括大陸法系的不當(dāng)?shù)美蜔o(wú)因管理兩個(gè)概念，英美法過(guò)去沒(méi)有統(tǒng)一的不當(dāng)?shù)美ê头颠€法理論，采用默示合同理論( implied contract)來(lái)解決相關(guān)的問(wèn)題，不過(guò)在現(xiàn)代已經(jīng)拋棄了默示合同理論，相應(yīng)也不再使用準(zhǔn)合同的概念，而采返還法或者不當(dāng)?shù)美ǖ母拍頪7]。英美法上的返還法的發(fā)展，一方面包括傳統(tǒng)普通法上的準(zhǔn)契約的內(nèi)容，另一方面包括衡平法上的擬制信托(constructive trust)、衡平法留置(equitable lien)、代位(subrogation)、equitable ac-counting等。（Restatement ofRestitution§1(1937).）值得注意的是，返還法作為一種救濟(jì)方式，出現(xiàn)在幾乎所有的私法領(lǐng)域：侵權(quán)法、合同法、財(cái)產(chǎn)法、信托法、公司法、法等。[8]（以被告的利得作為救濟(jì)的范圍的返還救濟(jì)既有實(shí)體意義又有救濟(jì)法的意義。）返還法是以被告取得的收益或者利得為基礎(chǔ)的救濟(jì)方式；而相比之下，損害賠償法是建立在損害基礎(chǔ)上的救濟(jì)方式。當(dāng)法院支持返還的救濟(jì)的時(shí)候，它會(huì)命令被告把自己的獲利返還給原告；而當(dāng)法院支持損害賠償?shù)臅r(shí)候，它命令被告賠償原告的損失。可以看出，雖然說(shuō)英美法上并沒(méi)有大陸法系的無(wú)因管理的概念，但是，這只是表明英美法上一般不允許擅自管理他人事務(wù)的人取得請(qǐng)求管理費(fèi)和報(bào)酬的權(quán)利，（在美國(guó)，與無(wú)因管理相關(guān)的典型案例是Glenn v. Savage， 13 P. 442 (Or. 1887)。1880年，在俄勒岡的達(dá)拉斯城，一大批珍貴的木材掉進(jìn)了哥倫比亞河，即將被水流沖走。由于木材的主人Savage不在現(xiàn)場(chǎng)，在現(xiàn)場(chǎng)的為Savage從事建筑工作的Glenn采取了措施把這些木材打撈了上來(lái)，使Savage免于損失。事后Glenn對(duì)Savage提起訴訟，要求返還其服務(wù)的合理的價(jià)值以及因打撈木材而雇傭的工人的費(fèi)用。7年后，俄勒岡最高法院駁回了Glenn的請(qǐng)求。法院并不否認(rèn)Glenn的行為是有價(jià)值的、也是對(duì)Savage有利的，但法院堅(jiān)持認(rèn)為，這一服務(wù)并不能使Savage產(chǎn)生法律責(zé)任，這種行為只能被理解為一種自愿的美德行為。法院指出，要使Savage承擔(dān)法律責(zé)任和義務(wù)，他必須是要么曾經(jīng)要求Glenn那樣做了，要么是在知道了這一服務(wù)之后答應(yīng)為此付費(fèi)。否則，會(huì)導(dǎo)致破壞性的訴訟滋生，人們會(huì)因此失去對(duì)其個(gè)人商業(yè)的控制，人們會(huì)受到陌生人、閑逛者、醉酒的人甚至敵人的以此為幌子的干涉，個(gè)人權(quán)利和自由就會(huì)遭到破壞。法律不允許一個(gè)善行事后演變成一個(gè)金錢要求。）不過(guò)應(yīng)該說(shuō)其返還法(主要指不當(dāng)?shù)美?當(dāng)中仍然包含了大陸法無(wú)因管理概念中所包含的讓“管理人”吐出利得的救濟(jì)理念。

(二)英美法上的放棄侵權(quán)之訴(waiver oftort)等救濟(jì)和準(zhǔn)無(wú)因管理的關(guān)聯(lián)性

在英美法上，放棄侵權(quán)之訴至少在18世紀(jì)初期就已經(jīng)形成。某人受到侵權(quán)，從而享有的選擇救濟(jì)方式的權(quán)利，如果其選擇以準(zhǔn)合同起訴，要求被告返還不當(dāng)?shù)美?，而替代以侵?quán)行為提起訴訟，要求獲得損害賠償?shù)模瑒t被稱為對(duì)侵權(quán)之訴的放棄[9]。例如在例4的情形，被告拿走原告的貨物，為他自己使用或者出售，此時(shí)市場(chǎng)價(jià)格上漲，出售所得超過(guò)在拿走之前原告本來(lái)能得到的錢。如果原告憑借侵占他人財(cái)產(chǎn)的侵權(quán)行為訴被告，他作為賠償所能得到的只是侵占貨物行為之時(shí)的貨物的價(jià)值。但是他可以選擇放棄侵權(quán)之訴，把被告視為曾作為他的受托人出售了貨物，因此可以憑借準(zhǔn)合同追回出售所取得的利潤(rùn)。而如果貨物的市場(chǎng)價(jià)格下降，則他仍然可以憑借侵權(quán)起訴，得到出售這些貨物時(shí)的價(jià)值?，F(xiàn)在，舊的訴訟格式已經(jīng)不被使用，更簡(jiǎn)單的、符合理性的做法是：原告能在侵占時(shí)的價(jià)值或者日后出售的市場(chǎng)價(jià)格之間做出選擇。也就是說(shuō)，作為對(duì)侵權(quán)救濟(jì)的一種方式，受害人也能要求侵權(quán)人返還超出自己所受損害的獲利。英美法上衡平法的救濟(jì)中類似的制度為推定信托(constructive trust)，這是放棄侵權(quán)之訴制度的現(xiàn)代體現(xiàn)。可以認(rèn)為，這里的侵權(quán)救濟(jì)中包含了大陸法上不當(dāng)?shù)美蜔o(wú)因管理的救濟(jì)理念。

實(shí)際上，在我國(guó)的民法領(lǐng)域，需要引入無(wú)因管理救濟(jì)理念的不僅僅是在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的領(lǐng)域。比如，無(wú)因管理的問(wèn)題往往和錯(cuò)誤、虛假陳述、欺詐等因素牽連在一起，和民法的合同、侵權(quán)等領(lǐng)域密切相關(guān)；[10]再比如，在違背信任義務(wù)( fiduciaryduty)的情形，具體而言是指在委托合同、信托關(guān)系、合同、公司法上董事等違背義務(wù)等場(chǎng)合，都需要引入返還救濟(jì)理念，或者改進(jìn)不當(dāng)?shù)美贫?、擴(kuò)大其救濟(jì)范圍，以使違反義務(wù)的受托人(對(duì)于受托人的義務(wù)是約定的義務(wù)還是法定的義務(wù)，理論上有爭(zhēng)議，不過(guò)主導(dǎo)的觀點(diǎn)是：受托義務(wù)的核心是忠實(shí)義務(wù)，這種義務(wù)為法定義務(wù))吐出所得。一個(gè)明顯的例子是在我國(guó)《公司法》上。該法第148條規(guī)定了董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)(法定義務(wù))，并相應(yīng)在第149條的第2款規(guī)定了董事、高級(jí)管理人員等違背了忠實(shí)義務(wù)的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)把所得的收入“歸公司所有”。另外一個(gè)例子是在信托法上，我國(guó)《信托法》第25條規(guī)定了受托人應(yīng)當(dāng)“為受益人的最大利益處理信托事務(wù)”，且“受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)”。雖然沒(méi)有使用“忠實(shí)義務(wù)”的措辭，但是本質(zhì)上和忠實(shí)義務(wù)無(wú)異。《信托法》在第26條規(guī)定：受托人“利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益的，所得利益歸入信托財(cái)產(chǎn)”，和公司法上的歸入權(quán)相類。從董事、受托人等的義務(wù)或者責(zé)任的角度看，如果不采用返還救濟(jì)的理論(或者大陸法系的準(zhǔn)無(wú)因管理理論)，用傳統(tǒng)的損害賠償理論解釋這種責(zé)任或者義務(wù)的性質(zhì)總有無(wú)力之感。

五、小結(jié)———作為救濟(jì)手段的無(wú)因管理觀念

如上所述，完全排除準(zhǔn)無(wú)因管理制度的前提是：侵權(quán)法救濟(jì)理論能接受讓侵權(quán)人吐出其得到的、超出受害人直接損失范圍的利得。英美侵權(quán)法上的返還救濟(jì)(restitutionary remedy )(過(guò)去叫準(zhǔn)合同)所要解決的問(wèn)題正是如此，其核心制度是不當(dāng)?shù)美?unjust enrichment)，準(zhǔn)合同和返還救濟(jì)的概念中實(shí)際上也包含大陸法系“無(wú)因管理”這一術(shù)語(yǔ)所具有的救濟(jì)理念。[11]①我們?cè)诔姓J(rèn)無(wú)因管理作為一種債的獨(dú)立類型的同時(shí)，也應(yīng)承認(rèn)其作為一種救濟(jì)手段和救濟(jì)理念在合同、侵權(quán)等領(lǐng)域的存在。

注釋:

[1]江平.民法學(xué)[M].北京:中國(guó)政法大學(xué)出版社， 2007.

[2]張俊浩.民法學(xué)原理下冊(cè)(修訂第三版)[M].北京:中國(guó)政法大學(xué)出版社， 2000: 945.

[3][日]北川善太郎.民法講要Ⅳ債權(quán)各論(第3版)[M].東京:有斐閣， 2003: 210-212.

[4]張廣興.債法總論[M].北京:法律出版社，1997: 90.

[5]王澤鑒.侵權(quán)行為法(第一冊(cè))[M].北京:中國(guó)政法大學(xué)出版社， 2001: 7-10.

[6]佟柔.中國(guó)民法[M].北京:法律出版社，1990: 465.

[7]沈達(dá)明.準(zhǔn)合同法與返還法[M].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社， 1999: 1.

[8]Douglas Laycock， Modern American Remedies，Cases andmaterials[M]. third edition，北京:中信出版社(影印本)， 2003: 565.

[9]薛波.元照英美法詞典[K].北京:法律出版社， 2003: 1411.

篇3

關(guān)鍵詞：盈余管理 ；管理動(dòng)機(jī) ；管理手段

近年來(lái)，盈余管理問(wèn)題受到眾多研究者和投資者的關(guān)注，其中最重要的原因是人們的經(jīng)濟(jì)決策在很大程度上是依賴會(huì)計(jì)信息的。盈余管理是企業(yè)管理者為了使自己利益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化，通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇和交易規(guī)劃等方式對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行有目的的干預(yù)行為。盈余管理從根本上來(lái)講是一種利潤(rùn)操縱行為，但是真正的利潤(rùn)操縱是通過(guò)違法手段進(jìn)行弄虛作假，而盈余管理卻是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的范圍內(nèi)，選擇恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策來(lái)尋求有助于自身的財(cái)務(wù)結(jié)果。

一、 盈余管理動(dòng)機(jī)

盈余管理是指在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公認(rèn)的范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余進(jìn)行調(diào)整，選擇合理的會(huì)計(jì)政策使經(jīng)營(yíng)者的利益或公司的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為。盈余管理的動(dòng)機(jī)有很多種，在這里總結(jié)主要有以下三種動(dòng)機(jī)。

（一）資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。通過(guò)對(duì)發(fā)行定息債券和可轉(zhuǎn)換債券公司的長(zhǎng)期股票投資收益進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的管理者意識(shí)到股票價(jià)值可能被高估后會(huì)進(jìn)行相關(guān)的盈余管理，進(jìn)而通過(guò)發(fā)現(xiàn)某種證券或股票來(lái)向市場(chǎng)傳遞股票價(jià)值被高估的信號(hào)，以達(dá)到企業(yè)融資的目的。

（二）契約動(dòng)機(jī)。委托關(guān)系的普遍存在使得企業(yè)管理者有可能選擇最有利于自己的會(huì)計(jì)政策從而達(dá)到報(bào)酬的最大化，即分紅假設(shè)。除此之外，債務(wù)契約的存在同樣是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)因。債權(quán)人與企業(yè)簽訂契約的原因就是為了防止企業(yè)的管理人員做出不利于債權(quán)人利益的行為，債務(wù)契約中包含一些有利于債權(quán)人的條款，因此企業(yè)會(huì)為了減少違約風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行盈余管理的行為。如果違反合同的代價(jià)是高昂的，那么公司管理人員就會(huì)很自然的想辦法避免違約，他們甚至盡可能的避免出現(xiàn)違約現(xiàn)象，如果出現(xiàn)這種趨勢(shì)，管理人員的經(jīng)營(yíng)自由會(huì)受到限制，因而盈余管理就作為降低違反借款合同的可能性的手段而出現(xiàn)。

（三）政治成本動(dòng)機(jī)。所謂政治成本就是企業(yè)受到政治活動(dòng)如稅收、管制、關(guān)稅壁壘、不信任、游說(shuō)、特殊行業(yè)補(bǔ)貼等的影響，使得企業(yè)的財(cái)富發(fā)生轉(zhuǎn)移，從而給企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)損失以及企業(yè)為阻止財(cái)富專一而付出代價(jià)。政治活動(dòng)是追求企業(yè)自身利益最大化的競(jìng)爭(zhēng)行為，而信息成本、組織成本的存在以及團(tuán)體利益的異質(zhì)化可能會(huì)打破現(xiàn)行法律法規(guī)的相對(duì)均衡狀態(tài)。

二、盈余管理的手段

（一）大洗澡。這種方式通常出現(xiàn)在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)的時(shí)期，包括雇傭新的首席執(zhí)行官。這種情況下，如果企業(yè)不得不報(bào)告虧損，管理當(dāng)局會(huì)夸大這一虧損額，這時(shí)企業(yè)虧損也不會(huì)對(duì)管理當(dāng)局造成影響。因而企業(yè)會(huì)注銷資產(chǎn)，把未來(lái)發(fā)生的費(fèi)用列支在當(dāng)期等手段，這些做法能夠提高未來(lái)報(bào)告盈利的可能性。除此之外如果企業(yè)凈利潤(rùn)低于分紅計(jì)劃規(guī)定的盈余下限，管理人員也會(huì)大洗澡，其原因是為以后獲得更多的獎(jiǎng)金。

（二）利潤(rùn)調(diào)節(jié)。利潤(rùn)最小化，這種方法和洗大澡類似，但是沒(méi)有那么極端。受到政治關(guān)注的企業(yè)在高盈利的年度會(huì)采取這種方式。企業(yè)采用快速注銷資本性資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)來(lái)使利潤(rùn)最小化，對(duì)廣告支出和研究開(kāi)發(fā)支出進(jìn)行費(fèi)用化處理等手段

利潤(rùn)最大化，由于分紅假設(shè)，管理人員會(huì)盡量使報(bào)告凈利潤(rùn)達(dá)到最大，只要不超過(guò)分紅計(jì)劃中規(guī)定的盈余上限。

利潤(rùn)平滑，為使企業(yè)利潤(rùn)保持在盈余上限和下限之間管理人員會(huì)采用利潤(rùn)平滑的方法，否則一部分利潤(rùn)會(huì)由于分紅計(jì)劃的限制暫時(shí)或永久的失去獲得獎(jiǎng)金的機(jī)會(huì)。而且如果企業(yè)管理人員是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，他們也樂(lè)于使用此方法來(lái)使獎(jiǎng)金收入不會(huì)有太大波動(dòng)。

三、盈余管理治理的相關(guān)對(duì)策

我國(guó)上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和方式在追求短期利益最大化和政治目的，在這種情況下，進(jìn)行盈余管理必然不利于企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。因此我國(guó)上市公司的盈余管理行為需給與正確的引導(dǎo)，這樣才能促進(jìn)我國(guó)上市公司的發(fā)展。

（一）完善相關(guān)的法律法規(guī)。建立立法強(qiáng)制要求上市公司按照法律設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，以此加強(qiáng)董事會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)督力度，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定，上市公司董事會(huì)應(yīng)該按照股東大會(huì)的有關(guān)規(guī)定，設(shè)立審計(jì)委員會(huì)。審計(jì)委員會(huì)應(yīng)該由公司全部董事組成，其中獨(dú)立董事應(yīng)占多數(shù)并擔(dān)任召集人，并且至少有一名獨(dú)立董事是會(huì)計(jì)專業(yè)人士。我國(guó)的上市公司應(yīng)該落實(shí)法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，按照法律來(lái)實(shí)施監(jiān)督控制，并應(yīng)該對(duì)于沒(méi)有遵守的公司以懲戒。

（二）企業(yè)自身盈余管理的治理。投資者不僅會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)字非常敏感，并且更看重的是財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量。正是由于企業(yè)管理者進(jìn)行了盈余管理，降低了投資者對(duì)企業(yè)的信賴度，所以會(huì)發(fā)生企業(yè)價(jià)值被低估的現(xiàn)象。針對(duì)這一情況，企業(yè)管理者可以向市場(chǎng)傳遞這一信號(hào)：企業(yè)由穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)告轉(zhuǎn)而為積極的財(cái)務(wù)報(bào)告并不是企業(yè)出現(xiàn)了某種問(wèn)題，而是提供了更加準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息。及時(shí)企業(yè)進(jìn)行盈余管理的原因是企業(yè)資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫，那么管理當(dāng)局應(yīng)通過(guò)恰當(dāng)?shù)臋C(jī)會(huì)擠出這個(gè)泡沫，再通過(guò)及時(shí)的信息披露，向投資者表明企業(yè)正處于穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從而提高了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，回復(fù)被低估的價(jià)值。

（三）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。完善我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，能夠在一定程度上遏制企業(yè)管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。在上市公司內(nèi)部可以引入管理層薪酬水平的外部激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使其發(fā)揮對(duì)經(jīng)理人員業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的合理有效激勵(lì)，這樣，可以有效避免單純用會(huì)計(jì)利潤(rùn)作為基礎(chǔ)的管理報(bào)酬契約帶來(lái)的不足。

目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制尚不完備，法律法規(guī)仍不健全，由此盈余管理問(wèn)題是我國(guó)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體制下不可避免的產(chǎn)物。若操縱結(jié)果不當(dāng)會(huì)違背財(cái)務(wù)報(bào)表的中立性原則，從而難以提供真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)信息，同樣也會(huì)誤導(dǎo)以公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的利益相關(guān)者的決策，擾亂證券市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，產(chǎn)生不良后果，因此我國(guó)應(yīng)采取措施來(lái)抑制極端的盈余管理。上市公司應(yīng)在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行盈余管理，這會(huì)對(duì)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者產(chǎn)生有利的影響。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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關(guān)鍵詞：建設(shè)工程；檔案管理；作用

1.引言

最近頻繁發(fā)生的在建工程質(zhì)量事故，包括房屋、橋梁的突然垮塌，都給我們提出一個(gè)相同的課題：事故發(fā)生后憑什么來(lái)分析事故原因？來(lái)認(rèn)定事故責(zé)任？來(lái)還原建設(shè)過(guò)程？建設(shè)過(guò)程中用什么來(lái)促進(jìn)建設(shè)工程質(zhì)量？來(lái)規(guī)范建設(shè)工程管理？來(lái)保留建設(shè)的真實(shí)過(guò)程？答案是工程檔案。建設(shè)工程是資源和智慧的結(jié)晶。對(duì)一些重大的建設(shè)工程來(lái)說(shuō)。其投入的財(cái)力、物力和人力往往是巨大的。除了建設(shè)工程竣工之后的實(shí)體成果如住宅、辦公樓、廠房、場(chǎng)館、道路、橋梁、廣場(chǎng)等之外，作為建設(shè)過(guò)程直接記錄的檔案也是建設(shè)工程的重要組織部分，是建設(shè)工程的技術(shù)成果。因?yàn)橄暮驼加觅Y源巨大，建設(shè)工程的實(shí)體成果一般都能得到廣泛重視，從投資方到行政部門，到普通市民，注意力都集中到了實(shí)體成果上面，甚至是只關(guān)注建設(shè)工程的外在觀感。對(duì)建設(shè)工程檔案關(guān)注甚少，知之甚少。一些人認(rèn)為，檔案只是建設(shè)工程竣工后的資料整理，是建設(shè)工程的末端，而且非?，嵥?，對(duì)檔案工作表現(xiàn)的是一個(gè)敷衍塞責(zé)的態(tài)度。因此，對(duì)工程檔案管理促進(jìn)建設(shè)工程質(zhì)量的作用進(jìn)行研究是非常重要，有利于引起我們對(duì)工程檔案管理的高度重視，更有利于工程檔案管理工作的有效開(kāi)展。

2.工程檔案是建設(shè)工程的有機(jī)組成部分

一般來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)在建設(shè)工程施工之前，建設(shè)工程檔案就開(kāi)始產(chǎn)生并積累了。建設(shè)工程立項(xiàng)文件是建設(shè)工程項(xiàng)目決策、審批、確立過(guò)程的真實(shí)記錄，是項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)落實(shí)和項(xiàng)目具體實(shí)施的根本依據(jù)。項(xiàng)目預(yù)算編制、項(xiàng)目概要設(shè)計(jì)、招投標(biāo)都必須以立項(xiàng)文件為依據(jù)。而項(xiàng)目預(yù)算、概要設(shè)計(jì)、招投標(biāo)產(chǎn)生積累的文件材料又是項(xiàng)目勘察測(cè)量、詳細(xì)設(shè)計(jì)的依據(jù)。也就是說(shuō)，在建設(shè)工程項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)前，已經(jīng)有大量的文件材料形成了。如果把這一個(gè)文件積累過(guò)程從建設(shè)工程中剔除，建設(shè)工程是根本無(wú)法成立，也是無(wú)法開(kāi)展的。即使是在施工過(guò)程中，文件材料的產(chǎn)生與具體施工進(jìn)程也是不能割裂的。在建筑材料如鋼筋、水泥、磚塊等使用前，必須要進(jìn)行送檢，只有檢測(cè)合格才能使用，這些檢測(cè)文件材料是非常重要的依據(jù)。在建筑材料使用進(jìn)程中。應(yīng)該根據(jù)指令實(shí)施，如用什么標(biāo)號(hào)水泥，怎么配比，用量多少等：在實(shí)施中還有監(jiān)理旁站監(jiān)督記錄和檢測(cè)記錄；出現(xiàn)了問(wèn)題還有調(diào)整指令和變更說(shuō)明等等?？梢哉f(shuō)，貫穿建設(shè)工程過(guò)程一直有兩根線條，一條是技術(shù)性的，是抽象的，以文件材料為表征：另一條是操作性的，是實(shí)體的，以工程物理結(jié)果為體現(xiàn)。技術(shù)性線條還要先產(chǎn)生，還要更長(zhǎng)遠(yuǎn)在施工階段，二者又是交織在一起的。但無(wú)論如何，技術(shù)性線條是不能從建設(shè)工程中抽離出來(lái)的，更不能忽略不計(jì)。

關(guān)于建設(shè)工程檔案是建設(shè)工程的有機(jī)組成部分，我們的古人早就有樸素的認(rèn)識(shí)。1973年12月長(zhǎng)沙市發(fā)掘馬王堆漢墓，在出土的文物中有三份帛質(zhì)地圖，沒(méi)有注明名稱，一般稱為《地形圖》、《駐軍圖》和《城邑圖》，《地形圖》和《駐軍圖》都保存較好，《城邑圖》還未修復(fù)。其中，《駐軍圖》繪有一座三角形城堡，城垣上設(shè)有五個(gè)箭樓，四個(gè)戰(zhàn)樓，并注有“門”、“箭道”等字樣。它繪制于西漢文帝之前，距今已有2100多年。在古代，駐軍與造城是統(tǒng)一的。這說(shuō)明古人在造城時(shí)，已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了編制城市規(guī)劃圖和城市實(shí)況圖的重要性。只是歲月的流逝，古城不再，檔案依舊，我們只能通過(guò)這張珍貴的圖紙來(lái)遙想古城英姿。

當(dāng)然，我們也看到，在廣大農(nóng)村地區(qū)，在許多偏遠(yuǎn)的聚落，房建工程并沒(méi)有檔案留下來(lái)。特別是這一次遭到地震毀滅性破壞的羌族民居聚落。因?yàn)槲幕鄬?duì)落后和習(xí)慣傳統(tǒng)的作用，這些地方建設(shè)工程的技術(shù)性線條主要是手口相傳的一種經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ剑^大部分都沒(méi)有形成文件材料和圖紙。這并不是對(duì)建設(shè)工程檔案作為建設(shè)工程有機(jī)組織部分的否定，但的確是對(duì)建設(shè)工程檔案的一個(gè)簡(jiǎn)化，而這種簡(jiǎn)化造成偏遠(yuǎn)地區(qū)住房安全無(wú)法保障，在災(zāi)害中往往損失慘重，更不能“按圖索驥”地進(jìn)行救災(zāi)和修復(fù)。這從反面揭示了建設(shè)工程檔案與建設(shè)工程的不可分割性。

3.工程檔案是建設(shè)工程質(zhì)量的直接反映

建設(shè)工程質(zhì)量最初是一個(gè)生活化的概念，是一種感受性評(píng)價(jià)，是對(duì)建設(shè)工程性能、品質(zhì)和安全的綜合性表述。但隨著建設(shè)工程項(xiàng)目廣泛實(shí)施和現(xiàn)代科學(xué)管理思潮的發(fā)展，對(duì)建設(shè)工程質(zhì)量有了嚴(yán)格的定義，即建設(shè)工程質(zhì)量是指工程滿足業(yè)主需要的，符合國(guó)家法律、法規(guī)、技術(shù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)文件及合同規(guī)定的特性綜合，包括：適用性、耐久性、安全性、可靠性、經(jīng)濟(jì)性、與環(huán)境協(xié)調(diào)性六個(gè)方面。特別是隨著量化分析和精細(xì)化管理的推動(dòng)，對(duì)建設(shè)工程質(zhì)量有了一系列精確的評(píng)價(jià)體系。當(dāng)我們的評(píng)價(jià)由感受性的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ缴仙揭詳?shù)據(jù)和現(xiàn)狀圖紙為依據(jù)的體系化模式時(shí)，對(duì)建設(shè)工程質(zhì)量的評(píng)價(jià)就不再是以到工程現(xiàn)場(chǎng)看看就行了，而是以建設(shè)工程檔案為基礎(chǔ)，以指標(biāo)的量化統(tǒng)計(jì)分析為手段，進(jìn)行綜合測(cè)評(píng)了。這實(shí)際上是說(shuō)，建設(shè)工程檔案直接反映了建設(shè)工程質(zhì)量，我們應(yīng)以建設(shè)工程檔案為依據(jù)來(lái)全面評(píng)價(jià)工程質(zhì)量。

建設(shè)工程檔案作為建設(shè)工程質(zhì)量直接反映還有一層非常重要的意義，那就是在工程建設(shè)過(guò)程中，有許多工序的內(nèi)容是要被下一道工序所掩蓋的，也就是通常所說(shuō)的隱蔽工程。對(duì)這一部分，在工程竣工后我們是看不到摸不著的，也難以檢測(cè)得到，我們只能根據(jù)掩蓋前的照片、錄像、圖紙以及各種現(xiàn)場(chǎng)記錄對(duì)這一部分工程內(nèi)容進(jìn)行評(píng)價(jià)，工程檔案在此的作用就是無(wú)可替代了。

從現(xiàn)代管理科學(xué)的角度來(lái)看，建設(shè)工程檔案的質(zhì)量也是建設(shè)工程質(zhì)量的重要構(gòu)成部分。工程檔案質(zhì)量好，反映工程管理規(guī)范，反映工程管理人員素質(zhì)高，反映工程質(zhì)量好。這一個(gè)觀點(diǎn)可以從建設(shè)工程項(xiàng)目參評(píng)“魯班獎(jiǎng)”、“芙蓉獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)活動(dòng)可以看出。凡是有意參評(píng)的項(xiàng)目，建設(shè)、施工各方對(duì)建設(shè)工程檔案管理都是非常重視的，都非常重視檔案的真實(shí)性、完整性，包括施工現(xiàn)場(chǎng)拍照、錄像等方面都是非常重視的，對(duì)檔案的收集、編制和整理就更加認(rèn)真細(xì)致、精益求精了。

研究發(fā)現(xiàn)，工程檔案管理實(shí)際上不是一個(gè)單獨(dú)的、孤立的行為，而是工程項(xiàng)目管理的一部分。更進(jìn)一步，我們從工程質(zhì)量控制的角度出發(fā)，工程檔案管理占有關(guān)鍵的一席之地。

建設(shè)工程項(xiàng)目管理中的質(zhì)量控制主要表現(xiàn)為施工組織和施工現(xiàn)場(chǎng)的質(zhì)量控制，控制的內(nèi)容包括工藝質(zhì)量控制和產(chǎn)品質(zhì)量控制。影響質(zhì)量控制的因素主要有“人、材料、機(jī)械、方法和環(huán)境”等五大方面。從“人”的因素來(lái)看，建設(shè)工程資料員是工程建設(shè)中不可缺少的技術(shù)人員。要經(jīng)過(guò)專門培訓(xùn)后持證上崗，而且要保證資料員的穩(wěn)定。從“材料”的因素來(lái)看，所有建筑材料的檢測(cè)報(bào)告、出廠合格證、使用說(shuō)明等是建設(shè)工程質(zhì)量保證資料的主體從“機(jī)械”的因素來(lái)看，機(jī)械設(shè)備的使用和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)度是施工組織設(shè)計(jì)的重要內(nèi)容：從“方法”的因素來(lái)看，對(duì)施工方法和工藝流程的記錄就是施工日志；從“環(huán)境”的因素來(lái)看，我們往往要對(duì)開(kāi)工前、施工中和竣工后的環(huán)境進(jìn)行拍照和錄像，反映場(chǎng)地環(huán)境的變化；上述幾個(gè)方面的資料都在建設(shè)工程檔案的收集編制范圍內(nèi)，所以工程質(zhì)量控制的五大因素都離不開(kāi)工程檔案管理。

4.工程檔案管理是促進(jìn)建設(shè)工程質(zhì)量的重要手段

工程檔案管理在行政上體現(xiàn)一種強(qiáng)制性，這種強(qiáng)制性往往與建設(shè)行政職能高度融合，既可以作為行政許可的前置條件，也可以作為工程項(xiàng)目竣工審查程序的一個(gè)部分，還可以作為行政執(zhí)法檢查的一個(gè)內(nèi)容。這一系列的行政行為，以加強(qiáng)工程檔案管理為手段，卻能取得提高工程質(zhì)量的效果。

從建設(shè)工程檔案管理的實(shí)踐來(lái)看，第一步是由地方建設(shè)局把關(guān)，在建設(shè)工程取得《施工許可證》之前，建設(shè)單位一定要與市城建檔案館簽訂《報(bào)送建設(shè)工程竣工檔案責(zé)任書(shū)》，并填寫《建設(shè)工程竣工檔案責(zé)任人登記表》，從一開(kāi)始就把建設(shè)工程檔案的要求、責(zé)任告知建設(shè)單位，要求他們明確分管領(lǐng)導(dǎo)和專門資料人員，對(duì)工程資料終身負(fù)責(zé)，提高他們的檔案責(zé)任意識(shí)；第二步是對(duì)建設(shè)工程檔案實(shí)行專人負(fù)責(zé)、全程跟蹤、經(jīng)常性業(yè)務(wù)指導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)整改：第三步是工程竣工前對(duì)建設(shè)工程檔案預(yù)驗(yàn)收，預(yù)驗(yàn)收合格發(fā)《建設(shè)工程竣工檔案初驗(yàn)認(rèn)可證》方能舉行竣工驗(yàn)收會(huì)，由工程質(zhì)量監(jiān)督站查驗(yàn)資料備案后，再完整向市城建檔案館報(bào)送移交建設(shè)工程竣工檔案并取得《建設(shè)工程竣工檔案合格證》，然后才能去辦產(chǎn)權(quán)產(chǎn)籍手續(xù)：此外，還由建設(shè)局統(tǒng)一組織建設(shè)工程檔案編制執(zhí)法檢查，加強(qiáng)工程檔案收集編制的原始性、真實(shí)性、完整性、系統(tǒng)性管理。這一系列與建設(shè)行政職能相融合的措施。通過(guò)建設(shè)工程檔案管理促進(jìn)了建設(shè)工程質(zhì)量的提高。

在建設(shè)工程檔案業(yè)務(wù)指導(dǎo)實(shí)踐中，我們發(fā)現(xiàn)過(guò)施工單位的建筑用料與技術(shù)說(shuō)明文件不符的情況，我們及時(shí)向建設(shè)單位反映，防止了以次充好”事件發(fā)生，還發(fā)現(xiàn)過(guò)隱蔽工程中以空心墻代替實(shí)心墻等“偷工減料”行為，并得到了及時(shí)制止。建設(shè)工程檔案管理對(duì)工程質(zhì)量的促進(jìn)作用得到了建設(shè)單位（業(yè)主單位）高度認(rèn)可。

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關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu) 市值管理

1 公司治理結(jié)構(gòu)的組成

在大多數(shù)國(guó)家公司法的條款中，都規(guī)范了現(xiàn)代公司治理的組織結(jié)構(gòu)，包括股東大會(huì)、董事會(huì)、高層經(jīng)理人員等執(zhí)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)事會(huì)組成，主要包括股東和股東權(quán)利、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及經(jīng)理層。其中，股東是公司治理結(jié)構(gòu)的主體，股東作為公司的出資者，應(yīng)當(dāng)維護(hù)他們的合法利益。

2 市值管理

市值管理針對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值的管理，是上市公司基于公司市值信號(hào)，有意識(shí)地主動(dòng)運(yùn)用科學(xué)的、合規(guī)的經(jīng)營(yíng)方法和手段，并通過(guò)與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息溝通，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)的公司市值最優(yōu)化的戰(zhàn)略性管理行為。其中包括：價(jià)值創(chuàng)造最大化，即通過(guò)科學(xué)有效的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、公司治理、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和良好的資本運(yùn)作等行為，努力提升上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力；價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化，即通過(guò)長(zhǎng)期、及時(shí)、有效、主動(dòng)的市場(chǎng)溝通行為和補(bǔ)充的信息披露，使其內(nèi)在價(jià)值被投資者充分認(rèn)識(shí)，從而使得市值與其內(nèi)在價(jià)值相符合、匹配；價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化，即當(dāng)市值與上市公司內(nèi)在價(jià)值大幅背離時(shí)，上市公司主動(dòng)地采取有效措施干預(yù)、經(jīng)營(yíng)市值。

3 公司治理結(jié)構(gòu)與市值管理關(guān)系的相互作用機(jī)制

3.1 價(jià)值管理理論 價(jià)值管理理論（VBM，即基于價(jià)值的管理，在文中對(duì)兩種概念不加區(qū)分）是基于價(jià)值理念發(fā)展而來(lái)的一種價(jià)值管理理論。價(jià)值管理是以價(jià)值導(dǎo)向作為公司戰(zhàn)略制定、融資安排和公司治理的基礎(chǔ)，通過(guò)指導(dǎo)管理者制定相關(guān)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略做出戰(zhàn)略決策以安排最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)激勵(lì)方案從而最大化企業(yè)價(jià)值。西方主要沿著價(jià)值評(píng)估和價(jià)值創(chuàng)造兩個(gè)方向研究?jī)r(jià)值管理，從發(fā)展看，兩者互相融合而形成以價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)、價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)的綜合管理理論體系，總體目標(biāo)過(guò)程描述價(jià)值評(píng)價(jià)。

3.2 市值管理和公司治理與價(jià)值管理的關(guān)系 市值管理概念誕生于中國(guó)股權(quán)分置改革之后，它有其特殊的適應(yīng)環(huán)境，即基于資本市場(chǎng)的弱勢(shì)有效或次強(qiáng)勢(shì)有效的市場(chǎng)環(huán)境。市值管理雖然不同于價(jià)值管理但又不能夠脫離價(jià)值管理，具體而言，市值管理是內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的綜合管理，而價(jià)值管理是對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的管理。兩者都以增進(jìn)現(xiàn)金流、提升企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)，以價(jià)值創(chuàng)造為核心，根據(jù)價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)律以探索價(jià)值創(chuàng)造的運(yùn)行模式和管理技術(shù)。好的價(jià)值，從理論上來(lái)說(shuō)，就會(huì)有一個(gè)好的價(jià)格，即好的市值表現(xiàn)；反之，沒(méi)有好的價(jià)值，就難有好的價(jià)格、好的市值。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，市值對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映必然越來(lái)越有效。從長(zhǎng)期看，上市公司的內(nèi)在價(jià)值決定市值。因此，研究市值的基礎(chǔ)就是企業(yè)的價(jià)值，市值管理作為我國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟而未成熟的特色概念，建立在價(jià)值管理的基礎(chǔ)上，是價(jià)值管理的延伸，其本質(zhì)仍是價(jià)值管理。

公司治理機(jī)制是公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化的制度保證，公司治理機(jī)制在公司創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程中以及戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施中都發(fā)揮著監(jiān)督和控制的作用，為企業(yè)的戰(zhàn)略管理活動(dòng)提供了一種運(yùn)行基礎(chǔ)和制度保證，并通過(guò)績(jī)效評(píng)估、薪酬規(guī)劃等手段促使企業(yè)不斷創(chuàng)造出新的價(jià)值。因此公司價(jià)值創(chuàng)造和公司治理是分不開(kāi)的。而有關(guān)公司治理與企業(yè)價(jià)值的研究文獻(xiàn)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)治理、經(jīng)理層激勵(lì)機(jī)制等多方面對(duì)公司治理和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系作了廣泛和深入的研究。

由以上的分析可以表明，市值管理的核心是價(jià)值創(chuàng)造，而公司治理是價(jià)值創(chuàng)造的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，是價(jià)值創(chuàng)造的制度保障，因此他們之間必然存在著聯(lián)系。研究市值管理和公司治理的相互關(guān)系，共同的入手點(diǎn)就是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。

3.3 公司治理和市值管理的關(guān)系 從上文的分析中我們可以看到，分析公司治理與市值管理的關(guān)系，從企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造入手，分析得出公司治理結(jié)構(gòu)是影響公司市值管理的效果的因素之一。

價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的核心內(nèi)容，影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要驅(qū)動(dòng)因素就是公司治理，并且，公司治理也是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的制度保障。由于上市公司的治理水平直接影響公司的管理水平、戰(zhàn)略執(zhí)行能力以及投資者對(duì)公司的信心，從而直接影響公司對(duì)社會(huì)資本的吸納能力。根據(jù)LLSV（2002）的實(shí)證研究，具有良好公司治理機(jī)制的上市公司，減少了內(nèi)部人分流公司現(xiàn)金流行為的發(fā)生，從而降低了內(nèi)部人與外部人在價(jià)值判斷方面的差異，產(chǎn)生了更高的Tobin Q，能夠獲得一定程度的公司治理溢價(jià)。由于現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離，使得公司治理機(jī)制在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中扮演重要角色。一方面，良好的公司治理機(jī)制，可以有效降低管理層和股東之間存在的委托問(wèn)題，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。另一方面，公司治理機(jī)制的引入帶來(lái)了權(quán)力制衡和信息披露等要求，這些要求能夠促使管理層經(jīng)營(yíng)管理信息，并在一定程度上解決了信息不對(duì)稱帶來(lái)的問(wèn)題，從而強(qiáng)化了股東的監(jiān)督和經(jīng)理人的自我約束，降低了成本從而提高了公司市值管理的效果。由此可見(jiàn)，公司治理作為企業(yè)的一種制度安排，能夠使委托人和人的目標(biāo)函數(shù)盡可能相似，使得經(jīng)理人員能更好的維護(hù)股東的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，對(duì)市值管理效果有著重要的影響。

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篇6

并購(gòu)是上市公司實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張和成長(zhǎng)的一種重要方式。上市公司通過(guò)并購(gòu)重組能夠有效地進(jìn)行市值管理。并購(gòu)使上市公司總資產(chǎn)迅速集中，大大提升公司市值。股權(quán)流動(dòng)性的增加為上市公司的并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)機(jī)遇與活力，公司的控制權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)空前活躍的時(shí)期。

關(guān)鍵詞：上市公司；市值管理；并購(gòu)

上市公司并購(gòu)是公司擴(kuò)張和成長(zhǎng)的一種方式。上市公司并購(gòu)重組就是控制權(quán)的交易。隨著股權(quán)分置改革的完成，我國(guó)股票市場(chǎng)邁向全流通時(shí)代。全流通意味著所有股東的利益趨于一致且與市值緊密相關(guān)，市值管理受到前所未有的重視。市值管理的手段包括資產(chǎn)重組、定向增發(fā)、借殼上市、股權(quán)激勵(lì)、大宗交易、融資融券、股指期貨及轉(zhuǎn)融通等。

全流通成為并購(gòu)活動(dòng)的催化劑，公司控制權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)空前活躍的時(shí)期。市值管理與并購(gòu)成為上市公司關(guān)注的兩大熱點(diǎn)。

市值管理，就是上市公司運(yùn)用多種科學(xué)與合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。市值管理的對(duì)象是上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值主要是指企業(yè)的股票價(jià)值，即股份數(shù)×股價(jià)。市值管理的最終目標(biāo)是要使上市公司的股票價(jià)格更能準(zhǔn)確的反映公司的內(nèi)在價(jià)值，并努力實(shí)現(xiàn)上市公司內(nèi)在價(jià)值和股東價(jià)值最大化。

并購(gòu)，指在市場(chǎng)機(jī)制下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，其目標(biāo)是為了獲得企業(yè)的控制權(quán)。通常主動(dòng)出擊兼并或收購(gòu)另一公司的企業(yè)被稱為并購(gòu)企業(yè)，另一方被稱為目標(biāo)公司。結(jié)果是并購(gòu)企業(yè)獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，使其失去法人資格，或者改變其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，成為并購(gòu)企業(yè)的控股子公司。

我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的定義比較模糊，包含了兼并、收購(gòu)、托管、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換、無(wú)償劃撥等行為。本文所指“并購(gòu)”是泛指一切引起企業(yè)所有權(quán)改變或者產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的行為。

一、市值與并購(gòu)活動(dòng)的相互影響

（一）市值與并購(gòu)動(dòng)因

每個(gè)公司實(shí)施并購(gòu)行為的目的是多方面的，有的是為了完善自身產(chǎn)業(yè)鏈，有的是為了豐富產(chǎn)品線，有的是為提升產(chǎn)能等等。并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是并購(gòu)企業(yè)價(jià)值被估價(jià)后，管理者為了獲得估價(jià)的利益而采取的一種積極的保值策略。

在不成熟的資本市場(chǎng)中，市場(chǎng)的短期投機(jī)性較強(qiáng)，投資者熱衷于炒作并購(gòu)重組概念和題材。并購(gòu)公告本身就具有一定的財(cái)富效應(yīng)，會(huì)引起相關(guān)企業(yè)股價(jià)的上漲。一些投機(jī)資本家利用并購(gòu)事件進(jìn)行概念炒作，低買高賣，從中賺取超額收益。

（二）市值與發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)

發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)本公司發(fā)行股票換取目標(biāo)公司資產(chǎn)的并購(gòu)行為。良好的市值表現(xiàn)可以提高并購(gòu)企業(yè)股票的支付能力。目標(biāo)企業(yè)也更加容易接受換股并購(gòu)的方案。同時(shí)，換股并購(gòu)也會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的市值產(chǎn)生影響。換股并購(gòu)會(huì)讓投資者產(chǎn)生并購(gòu)企業(yè)市值被高估的預(yù)期，當(dāng)并購(gòu)消息公布時(shí)，并購(gòu)企業(yè)的股價(jià)會(huì)因投資者的預(yù)期回歸而趨于下降。換股并購(gòu)的并購(gòu)企業(yè)在事件宣告期前后會(huì)有顯著的負(fù)面效應(yīng)。

（三）市值與現(xiàn)金并購(gòu)

現(xiàn)金并購(gòu)需要大量的資金支持，而我國(guó)企業(yè)大多自有資金積累不足，因此需要向外部進(jìn)行融資。市值規(guī)模直接反映并購(gòu)企業(yè)對(duì)社會(huì)資本的吸收能力。首先，在公司股本不變的情況下，市值越大意味著股價(jià)越高，從而股權(quán)融資的能力就越強(qiáng)；其次，公司市值越高，償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，越容易得到更高的資信評(píng)級(jí)，融資成本也就越低。

對(duì)于市場(chǎng)而言，現(xiàn)金并購(gòu)?fù)ǔＵJ(rèn)為是一個(gè)很好的信號(hào)，表明并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金流較大，而且有能力充分利用并購(gòu)所形成的投資機(jī)會(huì)。

二、并購(gòu)過(guò)程的市值管理策略

全流通時(shí)代，市值取代凈資產(chǎn)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，它不僅決定上市公司股東利益的大小，也影響著上市公司并購(gòu)活動(dòng)的順利開(kāi)展。通過(guò)有效的市值管理，可以充分發(fā)揮市值的價(jià)值創(chuàng)造作用，為企業(yè)爭(zhēng)取更多的并購(gòu)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大并購(gòu)融資規(guī)模，降低并購(gòu)融資成本。并購(gòu)企業(yè)在從事并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行市值管理：

（一）并購(gòu)前，提高市值溢價(jià)

市值溢價(jià)是利用市值管理手段，對(duì)內(nèi)提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，對(duì)外改善與投資者的交流，使得公司價(jià)值獲得投資者認(rèn)同，從而獲得市值的溢價(jià)。并購(gòu)企業(yè)為了獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，通常需要支付大量的并購(gòu)溢價(jià)。通過(guò)提高并購(gòu)企業(yè)的市值管理溢價(jià)，可以解決企業(yè)支付并購(gòu)溢價(jià)的難題，從而為企業(yè)爭(zhēng)取到更多的并購(gòu)機(jī)會(huì)。實(shí)證研究表明，投資者愿意為那些主業(yè)突出、公司治理結(jié)構(gòu)完善、公眾形象健康的公司支付溢價(jià)。上市公司可以通過(guò)明確主業(yè)選擇和定位、完善公司治理機(jī)制設(shè)計(jì)、參加公益事業(yè)塑造企業(yè)健康形象等方式，增強(qiáng)投資者對(duì)于上市公司整個(gè)運(yùn)作機(jī)制的信心，從而獲得市值管理溢價(jià)。

（二）并購(gòu)中，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理

并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程都離不開(kāi)投資者的支持。良好的投資者關(guān)系管理可以為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)建立起一條長(zhǎng)效、動(dòng)態(tài)的資本補(bǔ)充機(jī)制，為其再融資計(jì)劃提供有力支持。上市公司應(yīng)重視投資者關(guān)系的維護(hù)，廣泛利用各種媒體與投資者建立良好的溝通和反饋機(jī)制。對(duì)于并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的大量并購(gòu)信息，應(yīng)及時(shí)與投資者、媒介和分析師溝通，及時(shí)規(guī)范地進(jìn)行信息披露，增加并購(gòu)過(guò)程的透明度，使得公司的發(fā)展策略和項(xiàng)目進(jìn)展等信息能及時(shí)被市場(chǎng)所了解，以促進(jìn)投資者對(duì)并購(gòu)行為認(rèn)同度和參與度。

（三）并購(gòu)后，建立相機(jī)決策的市值管理模式

所謂相機(jī)決策的市值管理機(jī)制，就是在市值表現(xiàn)不同的情況下，相機(jī)采用不同的市值管理方法。例如，當(dāng)企業(yè)處于強(qiáng)市，市場(chǎng)價(jià)值被高估時(shí)，采取增發(fā)新股、換股收購(gòu)、注資、分拆等措施使市值回落；當(dāng)企業(yè)處于弱市，市值被低估時(shí)，采取增持、回購(gòu)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等措施提升投資者信心，使市值回升。并購(gòu)交易完成后的整合過(guò)程是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)市值可能會(huì)隨著大盤的漲跌而起伏。處于整合過(guò)程中的上市公司的財(cái)務(wù)體系、經(jīng)營(yíng)體系相對(duì)脆弱，任何劇烈的市場(chǎng)變化都會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)整合帶來(lái)沖擊，甚至導(dǎo)致并購(gòu)整合的失敗。（作者單位：浙江萬(wàn)馬電纜股份有限公司）

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篇7

2014年初，國(guó)務(wù)院在《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中首次提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，7月，證監(jiān)會(huì)也開(kāi)始制定上市公司市值管理意見(jiàn)并征求各方意見(jiàn)，上市公司的市值管理工作作為聯(lián)結(jié)股東和上市公司的重要紐帶，以及持續(xù)提升公司投資價(jià)值和估值水平的重要途徑，被提到了更高的要求層面，16家A股上市銀行作為資本市場(chǎng)的重要主體，面對(duì)新形勢(shì)，也迎來(lái)了更多的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

（1）加強(qiáng)市值管理是實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的內(nèi)在要求。股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)了同股同權(quán)后，上市公司最主要的財(cái)富形式已不再是凈資產(chǎn)而是股價(jià)，這就要求上市公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)從原來(lái)的利潤(rùn)最大化逐步向企業(yè)價(jià)值最大化轉(zhuǎn)變。

（2）市值管理是提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)而言，市值管理更具重要性。一是銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，在巴塞爾協(xié)議三的要求下，受資本充足率的約束，有再融資需要，這就要求商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)中有市值管理理念。二是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，而通過(guò)日常的市值管理工作，能夠?qū)⒆陨硖攸c(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主動(dòng)地向市場(chǎng)和公眾展現(xiàn)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，形成各自經(jīng)營(yíng)發(fā)展的特色，進(jìn)而促進(jìn)銀行自身的健康發(fā)展。

（3）加強(qiáng)市值管理有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。上市銀行樹(shù)立市值管理理念，通過(guò)完善公司治理、提高盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平、樹(shù)立良好企業(yè)文化、建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等多方面的管理，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)自身市值和股東利益最大化，還能夠?qū)φ麄€(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生示范效應(yīng)，從而促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的整體健康發(fā)展。

二、理論基礎(chǔ)

市值管理來(lái)源于價(jià)值分析與管理。英國(guó)價(jià)值管理協(xié)會(huì)（IVM）提到價(jià)值方法是由Miles在1940S開(kāi)始萌芽，1950S發(fā)展成價(jià)值分析技術(shù)以改善現(xiàn)存產(chǎn)品的價(jià)值。一開(kāi)始價(jià)值分析主要被用在辨別與消除不必要成本，然而當(dāng)價(jià)值分析廣泛地由產(chǎn)品進(jìn)入服務(wù)、項(xiàng)目與管理程序時(shí)，它也提升績(jī)效，強(qiáng)調(diào)資源的合理運(yùn)用，而非僅注重成本。Department of Energy（1997）認(rèn)為機(jī)能分析、替代案分析、價(jià)值分析、價(jià)值控制、價(jià)值改善、價(jià)值提升與價(jià)值管理是名詞不同意義是相同的。因此，本研究將其統(tǒng)稱為價(jià)值管理。美國(guó)價(jià)值工程學(xué)會(huì)（SAVE International）提出價(jià)值方法可以被用在成本或績(jī)效需要被改善的地方。而該改善可以被用金錢量測(cè)或其他重要的因素如生產(chǎn)力、質(zhì)量、時(shí)間、能源、環(huán)境沖擊與耐用性，價(jià)值方法可被用在硬件。例如，建筑物或其他建設(shè)標(biāo)的，與軟件方面如制造與建造流程、健康管理、環(huán)境服務(wù)、程序、管理系統(tǒng)與組織架構(gòu)等。Afnor（1985）定義價(jià)值分析是競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造性與有組織的方法，其目的在滿足使用者的需求。Department of Energy（1997）認(rèn)為價(jià)值工程是由合格的人員組成的小組，在改善產(chǎn)品、系統(tǒng)或程序上的績(jī)效，可靠度、質(zhì)量、安全成本，運(yùn)用機(jī)能執(zhí)行分析。Gibson（1998）提出是一個(gè)系統(tǒng)化流程，應(yīng)用于評(píng)估資本項(xiàng)目必要的機(jī)能或績(jī)效，以獲取金錢的最佳價(jià)值。Norton & McEligot（1998）將之定義為一個(gè)系統(tǒng)化、多重訓(xùn)練的努力去分析項(xiàng)目的機(jī)能，以達(dá)到最佳價(jià)值和最佳市值。Bone（2000）則認(rèn)為是由組織以小組為基礎(chǔ)的方法，去發(fā)掘產(chǎn)品或服務(wù)的機(jī)能，以挑戰(zhàn)他們的目的與發(fā)現(xiàn)更有效的方法符合使用者的需求。

中國(guó)對(duì)于市值管理的研究開(kāi)展相對(duì)較晚。施光耀（2005）最先提出了市值管理這一理念，認(rèn)為上市公司需要從股東、股價(jià)和股本三個(gè)方面進(jìn)行市值管理，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。朱陵川（2007）則提出市值管理對(duì)于上市公司而言是必要的，有利于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，為企業(yè)和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

三、市值管理面臨的主要挑戰(zhàn)

近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，金融及銀行監(jiān)管政策愈發(fā)嚴(yán)格，市場(chǎng)對(duì)銀行的關(guān)注度不斷提高，上市銀行市值管理遇到了許多新問(wèn)題和新挑戰(zhàn)。

（1）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步進(jìn)入新常態(tài)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)正在經(jīng)歷深刻變革。今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持穩(wěn)中向好，但“三期疊加”的態(tài)勢(shì)更為明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從高速向中高速換擋，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡成為主旋律，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新常態(tài)”。在此背景下，銀行業(yè)也面臨監(jiān)管政策趨嚴(yán)、資本壓力加大、投資價(jià)值低估、融資效率降低等諸多挑戰(zhàn)。復(fù)雜多變的外部環(huán)境，使得資本市場(chǎng)變得更加撲朔迷離，對(duì)上市公司市值管理帶來(lái)了極大的難度。

（2）上市銀行估值持續(xù)低迷。從2011年至今，銀行股在近三年的時(shí)間里幾乎一直都與“白菜價(jià)”為伍，甚至于拖累“白菜價(jià)”的標(biāo)準(zhǔn)一路走低。上市銀行紛紛跌破凈資產(chǎn)，銀行的市凈率0.8倍～0.9倍間徘徊居多。從市盈率方面來(lái)看，目前上市銀行的市盈率多在4倍至7倍之間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2008年上證指數(shù)探底1664點(diǎn)時(shí)，銀行股的市盈率和市凈率仍分別達(dá)到8.4倍和1.98倍的水平?？梢?jiàn)，目前銀行板塊估值已降至歷史最低水平。

（3）創(chuàng)新市值管理工具受限。除常規(guī)的業(yè)績(jī)路演、反向路演、主動(dòng)信息披露等投資者關(guān)系管理手段外，上市銀行能用于市值管理的工具較少，且操作起來(lái)經(jīng)常困難重重。例如，回購(gòu)，在股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情況下，能夠增厚每股凈資產(chǎn)和每股收益，對(duì)提升股價(jià)具有很大幫助。但目前中國(guó)上市銀行普遍面臨資本充足率的壓力，缺乏回購(gòu)的資金。截至2014年6月末，16家上市銀行披露的資本充足率和一級(jí)資本充足率大多都臨近或已跌破監(jiān)管紅線。又比如員工持股計(jì)劃，員工持股計(jì)劃一度也被市場(chǎng)認(rèn)為是銀行股的重大利好，中小股東紛紛呼吁上市銀行大股東和高管帶頭“買‘（白）菜’回家”。股權(quán)激勵(lì)也還需管理部門“制度先行”，此前金融國(guó)企股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)被叫停，且至今尚無(wú)松動(dòng)跡象。隨著銀行高管“限薪”等政策出臺(tái)，后續(xù)的股權(quán)激勵(lì)、員工持股等市值管理方式，有望得到解禁和補(bǔ)充。

四、上市銀行市值管理措施

市值管理從本質(zhì)上看，是公司價(jià)值管理和投資者關(guān)系管理的整合，前者的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值最大化，而后者的目標(biāo)則是使公司內(nèi)在價(jià)值在資本市場(chǎng)上得到真實(shí)、客觀的反映。在價(jià)值管理中，最重要的兩個(gè)內(nèi)容是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司治理，這兩個(gè)要素與投資者關(guān)系管理共同構(gòu)成了市值管理的三大支柱。其中，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是根本，公司治理是保障，投資者關(guān)系管理是橋梁。再次，我們從投資者關(guān)系管理角度，淺談上市銀行市值管理措施。

（1）主動(dòng)披露。嚴(yán)格規(guī)范的信息披露是股東平等獲得知情權(quán)的保證，是投資者了解上市公司信息的官方渠道。從監(jiān)管的角度而言，公司需要根據(jù)有關(guān)法規(guī)，履行強(qiáng)制性信息披露的要求。而投資者關(guān)注的信息，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于強(qiáng)制信息披露的內(nèi)容。因此，良好的投資者關(guān)系及市值管理工作，不僅要求上市銀行披露一些股價(jià)敏感的強(qiáng)制信息，還要主動(dòng)披露一些對(duì)投資者有用的信息，即影響投資者決策的信息。為進(jìn)一步提升投資者關(guān)系管理工作，這就要求上市銀行有意識(shí)的自覺(jué)選取影響投資者決策的信息，并將其納入披露范圍，通過(guò)主動(dòng)披露贏得市場(chǎng)信賴，并達(dá)到提升股價(jià)、促進(jìn)市場(chǎng)信心的作用。

（2）精細(xì)管理。目前，投資者結(jié)構(gòu)呈多樣化發(fā)展。專業(yè)機(jī)構(gòu)、法人、個(gè)人等不同投資者對(duì)上市銀行了解的深淺不同，投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)偏好千差萬(wàn)別，關(guān)注的問(wèn)題也各式各樣。如何更好地實(shí)現(xiàn)市值管理的目標(biāo)，就需要我們精細(xì)化開(kāi)展工作，持續(xù)跟蹤、總結(jié)、分析不同類型投資者的主要特征，并根據(jù)不同投資者的特征，設(shè)計(jì)出針對(duì)性的溝通方式及內(nèi)容。通過(guò)建立機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)庫(kù)，將證券、基金、保險(xiǎn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)、企業(yè)法人、中小個(gè)人投資者等投資者按照資金規(guī)模、投資偏好、選股策略等進(jìn)行分類管理，并制定差異化的溝通策略。

篇8

摘 要 市值是上市公司經(jīng)營(yíng)管理成效的體現(xiàn),表現(xiàn)為公司股本與股價(jià)之積。其中股價(jià)是公司價(jià)值在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn),是不斷變化的。而公司股本相對(duì)固定,市值主要受到股價(jià)的影響。

關(guān)鍵詞 上市公司 市值管理 溢價(jià)

一、上市公司市值管理內(nèi)涵分析

2007年5月第一屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇在北京舉行,并對(duì)市值管理的內(nèi)涵達(dá)成了共識(shí):所謂市值管理,就是上市公司基于公司市值信號(hào),綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段,以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。

對(duì)上市公司而言,市值的大小直接影響了公司在資本市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán),影響到兼并、收購(gòu)等一系列資本運(yùn)作的成功。更為重要的是,伴隨著全流通時(shí)代的到來(lái),全體股東的利益趨于一致,股東對(duì)市值的敏感性大大增強(qiáng),如何達(dá)到市值最大化即如何達(dá)到股東利益最大化,市值大小成為全體股東共同關(guān)心的問(wèn)題。

二、上市公司市值管理主要溢價(jià)方法

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)溢價(jià)

主營(yíng)業(yè)務(wù)溢價(jià)是指上市公司通過(guò)著重發(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),收縮劣勢(shì)業(yè)務(wù),增強(qiáng)內(nèi)在價(jià)值,獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可,實(shí)現(xiàn)公司流通市值的增加。因此,上市公司進(jìn)行主業(yè)溢價(jià)的管理,就是要明確公司定位,選擇有核心競(jìng)爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù),在此基礎(chǔ)上培養(yǎng)公司持續(xù)發(fā)展能力。從已有的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單清晰,主業(yè)突出且發(fā)展戰(zhàn)略明確的公司最能獲得投資者的認(rèn)可。

通過(guò)這一方式實(shí)現(xiàn)溢價(jià)的成功案例為萬(wàn)科公司(000002),萬(wàn)科為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)的龍頭企業(yè)。1991年上市后,公司反思了全能型的發(fā)展途徑,向?qū)I(yè)的房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)復(fù)權(quán)發(fā)現(xiàn),萬(wàn)科的股價(jià)從91年上市的15.63元,漲到2007年10月的最高點(diǎn)944.66元。市值的巨大增長(zhǎng)和公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成就是密不可分的。

2.公司治理溢價(jià)

公司治理是指所有者對(duì)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和績(jī)效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一整套制度安排。所謂公司治理溢價(jià),即投資者認(rèn)同上市公司的治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制,在二級(jí)市場(chǎng)上給予更多支持。事實(shí)上,一家擁有良好治理結(jié)構(gòu)的公司,能夠更好的協(xié)調(diào)公司內(nèi)部的運(yùn)作,加強(qiáng)投資決策的科學(xué)性,并協(xié)調(diào)大股東和小股東的利益分配,保護(hù)中小投資者利益。因此,這樣的公司會(huì)使投資者對(duì)上市公司充滿信心,實(shí)現(xiàn)公司治理溢價(jià)。

實(shí)證研究表明,良好的治理水平對(duì)上市公司的市值表現(xiàn)有著明顯的正向推動(dòng)作用。從二級(jí)市場(chǎng)看,2009年,上證180治理指數(shù)上漲幅度為88.0%,高于同期上證指數(shù)79.98%的漲幅,可見(jiàn)投資者對(duì)公司治理的認(rèn)可度。

3.股權(quán)激勵(lì)溢價(jià)

股價(jià)激勵(lì)溢價(jià)主要來(lái)自于股權(quán)激勵(lì)措施的推出,可以改變?cè)惺杖敕峙潴w制,最大限度的激發(fā)公司高管及員工的工作熱情,增強(qiáng)員工歸屬感和責(zé)任心,提高公司運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力,因此,推出股權(quán)激勵(lì)的公司往往被市場(chǎng)熱捧。

在2007年的上市公司市值管理“百佳”榜中,推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司多達(dá)22家,幾乎占去“百佳”上市公司的1/4,基金投資者明確表示愿意為股權(quán)激勵(lì)支付超過(guò)20%的溢價(jià)。由此可見(jiàn),股權(quán)激勵(lì)是實(shí)現(xiàn)上市公司溢價(jià)的有效手段之一。

4.行業(yè)龍頭溢價(jià)

行業(yè)龍頭溢價(jià)是指上市公司在同行業(yè)中,由于較大的市場(chǎng)占有率和穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)來(lái)源,在行業(yè)中獲得領(lǐng)先地位,股價(jià)擁有更高的溢價(jià)的情況。行業(yè)龍頭在上下游產(chǎn)業(yè)中有更充分的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán),享有更多的融資機(jī)會(huì),強(qiáng)大的資產(chǎn)規(guī)模決定了其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,也增大了并購(gòu)發(fā)生的可能性。這樣的上市公司容易受到投資者青睞,獲得更高的溢價(jià)。行業(yè)龍頭溢價(jià)效應(yīng)在同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比時(shí)較為突出。

5.入選指數(shù)溢價(jià)

入選指數(shù)溢價(jià)主要是指上市公司入選成為某些指數(shù)的標(biāo)的股。入選指數(shù)的股票和一般股票相比,擁有更強(qiáng)大的號(hào)召力。目前基金品種日益完善,指數(shù)型基金如ETF、LOF的規(guī)模逐漸龐大,這些基金通過(guò)跟蹤滬深300指數(shù)等標(biāo)的,實(shí)施被動(dòng)的管理。因此當(dāng)公司股票進(jìn)入“滬深300指數(shù)”、“上證180指數(shù)”等指數(shù)體系時(shí),不僅知名度大大提升,還會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資者證券投資組合的標(biāo)的,從而獲得市場(chǎng)的關(guān)注,實(shí)現(xiàn)一定的市場(chǎng)溢價(jià)。

6.并購(gòu)重組溢價(jià)

并購(gòu)重組溢價(jià)主要是指上市公司通過(guò)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組等方式,壯大公司規(guī)模,提升公司經(jīng)營(yíng)范圍和管理能力,獲得市場(chǎng)認(rèn)可,不斷提升公司市值的情況。并購(gòu)重組的方法之一是通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者,獲得先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段,開(kāi)拓新的經(jīng)營(yíng)模式,實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)的擴(kuò)張。

2010年2月25日,市場(chǎng)傳言上海浦發(fā)銀行(600000)將出售20%股份,引入中國(guó)移動(dòng)作為戰(zhàn)略投資者。此舉可以使浦發(fā)銀行迅速獲得手機(jī)銀行服務(wù)。當(dāng)天浦發(fā)銀行股價(jià)大漲5.49%。復(fù)牌后在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi),上漲幅度高達(dá)40%。

并購(gòu)重組的另一種方法是兼并收購(gòu)。其中,反周期并購(gòu)管理,是推動(dòng)市值的最佳方式。所謂反周期,即在市場(chǎng)低迷時(shí)進(jìn)行大規(guī)模的現(xiàn)金并購(gòu),以低廉的成本獲得對(duì)方的股權(quán);而在市場(chǎng)熱情高漲時(shí),使用定向增發(fā)、換股并購(gòu)等方式,壯大企業(yè)規(guī)模,進(jìn)一步放大市值。

反周期管理運(yùn)用最典型的上市公司為中信證券(600030)。公司在2003年到2006年間熊市期間連續(xù)收購(gòu)萬(wàn)通證券,金通證券,并成立中信建投證券公司。隨著股市由熊轉(zhuǎn)牛,中信在2006和2007年的股價(jià)高位上,兩次增發(fā)融資。經(jīng)此一系列動(dòng)作,公司總市值從2003年底的194億元,升至2007年9月的3000多億元。

參考文獻(xiàn):

[1]施光耀,劉國(guó)芳,梁彥軍.中國(guó)上市公司市值管理評(píng)價(jià)研究.管理學(xué)報(bào).2008(01).

篇9

關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)　市值管理　并購(gòu)

中圖分類號(hào)：F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1004-4914(2011)05-087-03

一、引言

股權(quán)分置改革在經(jīng)過(guò)5年多的緩沖期后的后金融危機(jī)時(shí)代，原非流通股股東的減持的壓力已經(jīng)基本釋放。自2005年4月開(kāi)始的股權(quán)分置改革以來(lái)，一直存在限售股解禁。2006年解禁的基本上是持股比例在5％以下的小非，達(dá)到1600多億元，2007年第四季度至2008年是小非解禁的高峰，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年股改限售部分可上市數(shù)量分別是797.91億股，資金壓力較大，大盤指數(shù)在受到多方影響的情況下，在2008年一路走低。進(jìn)入2009年后，雖然解禁的絕對(duì)數(shù)驚人，但是大部分都是持股比例在50％以上的控股股東。減持公告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，就減持的絕對(duì)數(shù)額來(lái)看，股東減持的意愿與股東大小持股比例成反比，控股股東的減持意愿低。進(jìn)入2011年，經(jīng)過(guò)限售股逐步解禁，市場(chǎng)經(jīng)受了解禁股拋售的考驗(yàn)，逐步平衡，進(jìn)入真正意義上的全流通時(shí)代，將是上市公司股東依據(jù)自身實(shí)際需求進(jìn)行價(jià)值經(jīng)營(yíng)的階段，其增減持股比例更傾向于理性，開(kāi)始進(jìn)入完全市場(chǎng)化的資本運(yùn)作時(shí)代。根據(jù)價(jià)值規(guī)律理論認(rèn)為，在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和不考慮交易成本的前提假設(shè)下，公司的市場(chǎng)價(jià)值總能反映內(nèi)在價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，資本市場(chǎng)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，基本符合完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的四大特征，因此公司價(jià)值應(yīng)圍繞著其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，內(nèi)在價(jià)值是市場(chǎng)價(jià)值的基礎(chǔ)和中樞。因此，在后危機(jī)時(shí)代，大股東更多的將目光由內(nèi)部轉(zhuǎn)向外部，積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)進(jìn)一步由利潤(rùn)最大化逐步轉(zhuǎn)向股東價(jià)值最大化。市值管理就是在實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)導(dǎo)向下，以企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)，有意識(shí)地主動(dòng)運(yùn)用科學(xué)合法的方法有效經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值，最終使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值匹配程度不斷提高，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。本文從分析后金融危機(jī)時(shí)代上市公司市值管理面臨的新的挑戰(zhàn)出發(fā)，尋找適時(shí)的策略改善市值管理水平，提升上市公司的質(zhì)量。

二、后金融危機(jī)時(shí)代上市公司市值管理面臨的新挑戰(zhàn)

(一)國(guó)家財(cái)政貨幣政策會(huì)進(jìn)一步考驗(yàn)上市公司市值管理能力

后金融危機(jī)時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家的財(cái)政貨幣政策會(huì)影響資本市場(chǎng)，進(jìn)而給企業(yè)市值管理帶來(lái)影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境與財(cái)政貨幣政策從宏觀上決定了資本市場(chǎng)的趨勢(shì)，影響公司市值表現(xiàn)。后金融危機(jī)時(shí)代，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)整體態(tài)勢(shì)良好，從外部環(huán)境上來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)逐漸由低谷走向復(fù)蘇，各大主要的資本市場(chǎng)指數(shù)也不斷回升，但復(fù)蘇比較疲軟。在經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)下，也伴隨著諸多問(wèn)題。近年來(lái)，我國(guó)通貨膨脹壓力不斷加大，CPI居高不下，流動(dòng)性過(guò)剩，當(dāng)前反通脹是我國(guó)貨幣政策的重點(diǎn)目標(biāo)。從2010年第四季度開(kāi)始到目前，央行連續(xù)四次上調(diào)存貸款利率，數(shù)次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率，截止最近的2011年3月底，年內(nèi)已三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型銀行存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到20％的歷史高位。2011年1月底，我國(guó)人民幣存款余額達(dá)72.59萬(wàn)億元，以此計(jì)算，年內(nèi)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將大致“凍結(jié)”商業(yè)銀行資金逾1萬(wàn)億元，極大地收縮流動(dòng)性。穩(wěn)健的貨幣政策對(duì)于資本市場(chǎng)既有直接影響，也有問(wèn)接影響。一方面，存貸款利率調(diào)整，改變了金融市場(chǎng)上各種金融工具的相對(duì)價(jià)格，影響資金的流向和流量，最終影響股票市場(chǎng)的資金供求和股票價(jià)格。另一方面，利率上升會(huì)影響企業(yè)的利息費(fèi)用，增加企業(yè)資本成本，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利，減少企業(yè)股票分紅派息能力，受此影響，股價(jià)必然會(huì)下降。一般來(lái)講，上調(diào)利率會(huì)使股票市場(chǎng)資金供應(yīng)減少，股價(jià)下跌。財(cái)政政策作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，會(huì)影響投資者的政策預(yù)期，對(duì)股票市場(chǎng)同樣具有顯著影響。近年來(lái)，國(guó)家部分取消了出口退稅，以及發(fā)行國(guó)債籌集資金等，顯著收縮流動(dòng)性。政策出臺(tái)前期其經(jīng)濟(jì)效果還未完全顯現(xiàn)，隨著政策執(zhí)行的進(jìn)一步深化，其經(jīng)濟(jì)效果會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。在后金融危機(jī)時(shí)代，面對(duì)緊縮的貨幣政策和國(guó)家財(cái)政政策效果的進(jìn)一步釋放，如何保證股價(jià)較小程度受到影響是擺在上升公司面前的重要問(wèn)題。

(二)企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)空前活躍，企業(yè)被并購(gòu)?fù){大大增加

后金融危機(jī)時(shí)代公司控制權(quán)市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)空前活躍的時(shí)期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快。在后危機(jī)時(shí)代，市場(chǎng)慢慢回暖，2010年10月《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球并購(gòu)活動(dòng)經(jīng)歷了第二季度的低迷表現(xiàn)后于第三季度顯著回升。第三季度全球并購(gòu)交易總額較上年同期增加43％，至7303億美元。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，在股權(quán)分置時(shí)代，由于2／3的股權(quán)不能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)流通，只能通過(guò)場(chǎng)外的協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，而二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)僅代表流通股權(quán)的價(jià)格，并不反映所有股權(quán)的價(jià)值，這就增加了股權(quán)轉(zhuǎn)讓談判的復(fù)雜性和艱難性，在相當(dāng)程度上抑制了上市公司之間、上市公司與非上市公司之間并購(gòu)活動(dòng)的活躍，抑制了資本市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)整合方面重要功能的發(fā)揮。股權(quán)分置改革的前期，由于原非流通股有一定的限售期，股權(quán)轉(zhuǎn)讓在一定程度上受到了限制。然而進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代，企業(yè)并購(gòu)整合資源的步伐將顯著加快。中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，呈現(xiàn)出跨越性與多樣性的特點(diǎn)。資源整合的需要和資本市場(chǎng)市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步提高，極大地促使和方便了上市公司并購(gòu)活動(dòng)的大規(guī)模展開(kāi)，其在發(fā)展趨勢(shì)上顯現(xiàn)出以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：

其一，海外并購(gòu)中國(guó)大陸企業(yè)的交易額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國(guó)大陸企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易額。德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所的一份報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，2009年第一季度，中國(guó)大陸內(nèi)企業(yè)間并購(gòu)交易金額為8億美元，中國(guó)大陸企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易為49億美元，而相比之下，海外并購(gòu)中國(guó)大陸內(nèi)企業(yè)交易金額達(dá)到了229億美元，雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中并購(gòu)交易是整合資源，優(yōu)化模式的有效手段，是市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)和活躍的表現(xiàn)，但是也應(yīng)該看到如果中國(guó)企業(yè)過(guò)多的被外資并購(gòu)，就意味著辛苦打造出來(lái)的民族企業(yè)和品牌可能就此消失或被雪藏。

其二，并購(gòu)活動(dòng)不再?gòu)?qiáng)調(diào)全資收購(gòu)，主要是能夠取得實(shí)際控制權(quán)。全資收購(gòu)需要耗費(fèi)大量的財(cái)力物力，相比之下，以相對(duì)小的資產(chǎn)獲得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)受到市場(chǎng)的青睞。如嘉士伯并購(gòu)重慶啤酒，僅擁有29.71％的股權(quán)，但是卻取得了實(shí)際控制權(quán)。

其三，并購(gòu)支付方式多樣化。在股權(quán)分置改革以前，并購(gòu)以現(xiàn)金支付方式為主，以承擔(dān)債務(wù)、資產(chǎn)置換等方式為輔，現(xiàn)金支付達(dá)到80％左右。該種支付方式直接導(dǎo)致上市公司在收購(gòu)時(shí)面臨明顯的資金壓力。限制了并購(gòu)的發(fā)展。新《收購(gòu)辦法》引入非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、換股收購(gòu)等

創(chuàng)新方式，上市公司可通過(guò)向新股東發(fā)行股份來(lái)?yè)Q取資產(chǎn)，使其總股本將得到迅速擴(kuò)張，增加凈資產(chǎn)，降低負(fù)債率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在全流通的制度環(huán)境下，特別是后危機(jī)時(shí)代金融工具的進(jìn)一步運(yùn)用，上市公司會(huì)越來(lái)越多地采用換股和定向增發(fā)等支付方式進(jìn)行并購(gòu)。

隨著并購(gòu)支付方式的多樣化、股份支付功能的進(jìn)一步增強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和并購(gòu)大潮中保證自身品牌的安全與獨(dú)立。必須應(yīng)加強(qiáng)市值管理。公司市值的大小在很大程度上決定了上市公告收購(gòu)與反收購(gòu)能力。市值規(guī)模越大的公司客觀上并購(gòu)其他公司、展開(kāi)產(chǎn)業(yè)整合的能力就越大，而被別的公司兼并的門檻就越高、概率就越小；反之，市值規(guī)模越小的公司客觀上并購(gòu)其他公司的實(shí)力就越小，被其他公司兼并的門檻就越低、概率就越大。

三、后金融危機(jī)時(shí)代市值管理的對(duì)策

后金融危機(jī)時(shí)代的市值管理面臨著諸多新的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)，上市公司市值管理能力需要進(jìn)一步增強(qiáng)，才能在后危機(jī)時(shí)代抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，謀求更好的發(fā)展。本文從市值管理的三個(gè)環(huán)節(jié)探討后危機(jī)時(shí)代市值管理的著力點(diǎn)。

(一)價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，應(yīng)做到“開(kāi)源節(jié)流”

如前所述，公司的市值是圍繞著內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的，而公司內(nèi)在價(jià)值是根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率得來(lái)的。未來(lái)現(xiàn)金流是由企業(yè)的盈利能力和管理能力決定的，貼現(xiàn)率則取決于企業(yè)的資本成本和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。企業(yè)價(jià)值的提升一方面有賴于盈利和管理能力的增強(qiáng)，即“開(kāi)源”，另一方面也要求公司降低資本成本，做到“節(jié)流”。

在后金融危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚未明朗，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，鋼鐵、房地產(chǎn)等主要行業(yè)成本不斷上市，市場(chǎng)變革進(jìn)一步深入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到了白熱化的狀態(tài)，在這種情況下，提高企業(yè)的盈利能力和管理能力，商業(yè)模式的優(yōu)化顯得尤為迫切和重要。管理學(xué)大師彼得?德魯克說(shuō)：“當(dāng)今企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，不是產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是商業(yè)模式之間的競(jìng)爭(zhēng)?！鄙虡I(yè)模式是奠定上市公司市值的基礎(chǔ)，只有在商業(yè)模式上有著優(yōu)異的表現(xiàn)才能使投資者對(duì)上市公司未來(lái)的發(fā)展充滿信心。作為出口大國(guó)，我國(guó)一直保持著較高的貿(mào)易順差，但是這種貿(mào)易順差一直都依賴于成本優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟、通脹壓力增大、原材料和勞動(dòng)力成本不斷加大以及人民幣升值的壓力等多重壓力下，我國(guó)企業(yè)要想增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，求得發(fā)展，必須轉(zhuǎn)變發(fā)展模式。另一反面，國(guó)家政策調(diào)控也要求企業(yè)轉(zhuǎn)變過(guò)去高能耗、低附加值的發(fā)展模式。在商業(yè)模式的選擇上，我國(guó)企業(yè)一般是通過(guò)模仿式的學(xué)習(xí)逐漸形成的，往往是借鑒同行業(yè)或其他行業(yè)中處于領(lǐng)先水平的商業(yè)模式，普遍缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，競(jìng)爭(zhēng)趨于同質(zhì)化，行業(yè)利潤(rùn)最終會(huì)不斷下降。為形成有效的商業(yè)模式可以學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)的做法。首先廣泛學(xué)習(xí)先進(jìn)企業(yè)的各種商業(yè)模式，系統(tǒng)分析各種模式的優(yōu)缺點(diǎn)和適用性；然后將各種商業(yè)模式與企業(yè)自身的情況進(jìn)行對(duì)比，從而找出適合本企業(yè)發(fā)展的商業(yè)模式，在小范圍內(nèi)進(jìn)行推廣應(yīng)用。如果獲得初步成功再大范圍地推廣應(yīng)用。企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，商業(yè)模式不是靜止的，而是需要不斷地與外部環(huán)境交換信息，是一個(gè)根據(jù)環(huán)境不斷更新的動(dòng)態(tài)過(guò)程。有效的商業(yè)模式必須同時(shí)滿足兩個(gè)條件：一是增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；二是增強(qiáng)企業(yè)的成長(zhǎng)性。所以企業(yè)在選擇商業(yè)模式時(shí)，應(yīng)充分考慮經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和發(fā)展前景。

合適的商業(yè)模式是形成和增強(qiáng)公司盈利能力的關(guān)鍵，而公司治理則是運(yùn)行商業(yè)模式、增強(qiáng)公司盈利能力的保證。Brobetz、Schillhofer和Zimmermannn的實(shí)證研究表明，從股票收益的角度來(lái)看，公司治理水平較高的公司其股票預(yù)期收益較高。Black、Jang和Kim也通過(guò)構(gòu)建公司治理綜合指標(biāo)考察韓國(guó)公司的公司治理水平與公司價(jià)值之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，公司治理指標(biāo)每上升10％，公司價(jià)值就上升5.5％。南開(kāi)大學(xué)公司治理研究中心通過(guò)設(shè)計(jì)“中國(guó)上市公司治理評(píng)價(jià)指數(shù)”，從多維度進(jìn)行公司治理狀況的評(píng)價(jià)，其研究發(fā)現(xiàn)良好的公司治理有利于公司盈利能力的提高。公司可以通過(guò)提高治理水平來(lái)增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造的能力，主要包括優(yōu)化公司股權(quán)和殷東結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化內(nèi)控和考核與激勵(lì)機(jī)制等。

從提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的角度，通過(guò)建立和完善商業(yè)模式，優(yōu)化公司治理從而增加企業(yè)的收益，是一種“開(kāi)源”的策略；另一方面，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，屬于企業(yè)“節(jié)流”策略。企業(yè)所需要的資金一般通過(guò)企業(yè)自有資金、債權(quán)人和股東三種渠道取得，所以降低資本成本一般可以從合理規(guī)劃留存企業(yè)的收益、降低債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本人手。企業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度考慮，應(yīng)該將一部分利潤(rùn)留存于企業(yè)。但一般情況下企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中自有資金很難滿足需求，此時(shí)就需要從外部籌集資金。在后金融危機(jī)時(shí)代，通脹壓力不斷加大，央行多次調(diào)高存貸款利率，提高存款準(zhǔn)備金率，縮減信貸投放總量，預(yù)計(jì)2011年信貸投放總量將較2010年減少1萬(wàn)億元，企業(yè)通過(guò)債券融資的難度和成本都加大，較大程度上影響上市公司的融資。但是近年來(lái)也有不少大力推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展的政策。2004年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確提出要經(jīng)濟(jì)穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行債券籌集資金?！笆濉币?guī)劃中進(jìn)一步明確指出要加快多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，顯著提高直接融資比重，積極發(fā)展債券市場(chǎng)。對(duì)于股權(quán)融資而言，雖然“十二五”期間國(guó)家對(duì)于鋼鐵、電解鋁、煤化工等重污染高能耗行業(yè)的限制性措施進(jìn)一步加強(qiáng)，再融資的門檻有所提高。但是隨著殷權(quán)分置改革的深入，特別是創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)制度不斷完善，上市公司通過(guò)股權(quán)融資會(huì)更加的便利，對(duì)上市公司融資有積極作用。在后危機(jī)時(shí)代，企業(yè)融資方式應(yīng)不斷多樣化，由股權(quán)融資為主的方式逐漸向債券融資、股權(quán)融資和內(nèi)部融資共同發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變，力求最大程度地降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率。一方面，公司應(yīng)認(rèn)真研究國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變化趨勢(shì)，努力爭(zhēng)取如財(cái)政貼息和低息貸款政策的優(yōu)惠；合理預(yù)期市場(chǎng)利率，利用市場(chǎng)利率變化通過(guò)固定利率或浮動(dòng)利率降低成本；科學(xué)安排籌資額度和期限，減少資金閑置；強(qiáng)化企業(yè)的信用，增強(qiáng)企業(yè)的軟實(shí)力，也可降低債務(wù)資本成本；提升企業(yè)各項(xiàng)能力，更多地通過(guò)發(fā)行債券籌集資金。另一方面，企業(yè)可以審時(shí)度勢(shì)，在公司股票被明顯高估時(shí)可通過(guò)增發(fā)股票來(lái)籌集資金，公司股票被高估很大一部分原因來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于該公司未來(lái)預(yù)期較好，此時(shí)發(fā)行股票比較容易成功，而且能夠獲得較多的資金，降低資本成本。

(二)價(jià)值經(jīng)營(yíng)是手段，應(yīng)做到“相機(jī)而動(dòng)”

價(jià)值經(jīng)營(yíng)是指在弱勢(shì)有效資本市場(chǎng)條件下，判斷公司市值與其內(nèi)在價(jià)值是否偏離及偏離程度，分析偏離原因，采取相應(yīng)措施以提高上市公司市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的匹配程度。公司市值可能小于或大于公司內(nèi)在價(jià)值，因此公司市值管理應(yīng)該采用相機(jī)管理機(jī)制。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)值被高估時(shí)，采取增發(fā)新股、換股收購(gòu)、注資、分拆等措施使市值回落；當(dāng)市值被低估時(shí)，采取增持、回購(gòu)注資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等措施提升投資者信心，使市值回升。順應(yīng)資本市場(chǎng)周期波動(dòng)規(guī)律、上市公司市值偏差以及投資者的偏好，

做到“相機(jī)而動(dòng)”。

在弱勢(shì)有效資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)條件下，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)明顯高估，嚴(yán)重偏離公司內(nèi)在價(jià)值。這種情況往往在資本市場(chǎng)大勢(shì)走牛的背景下發(fā)生，此時(shí)投資者對(duì)股市或經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景樂(lè)觀，交易活躍，整體估值提高，個(gè)股會(huì)在此趨勢(shì)下被帶動(dòng)，處在一個(gè)高估值區(qū)間。此時(shí)公司可以通過(guò)增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌集更多發(fā)展所需資金，同時(shí)也可以通過(guò)股份支付并購(gòu)相關(guān)企業(yè)，在被明顯高估時(shí)，發(fā)行新股或可轉(zhuǎn)債較容易成功，同時(shí)也能籌集更多資金，而并購(gòu)所需股份會(huì)相對(duì)較少，能夠進(jìn)一步提升公司內(nèi)在價(jià)值，做大公司市值。當(dāng)資本市場(chǎng)整體走熊或者是市場(chǎng)正常但由于公司個(gè)體原因?qū)е鹿蓛r(jià)被低估時(shí)，首先應(yīng)準(zhǔn)確診斷原因，然后采取應(yīng)對(duì)措施。如果是市場(chǎng)整體走熊，可借機(jī)收購(gòu)?fù)衅髽I(yè)，整合產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)整體處于被低估狀態(tài)時(shí)，收購(gòu)成本會(huì)降低，是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合的好時(shí)機(jī)，為以后進(jìn)一步提升內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造空間；同時(shí)也可回購(gòu)部分股票，規(guī)范改善股本結(jié)構(gòu)，提高股東投資回報(bào)。如果是公司特定因素導(dǎo)致的低估，公司應(yīng)更多地與投資者溝通，進(jìn)行投資者關(guān)系管理，找出癥結(jié)，積極應(yīng)對(duì)。

在后危機(jī)時(shí)代，市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)在價(jià)值與市值的偏離反應(yīng)會(huì)更加的靈敏，投資者預(yù)期會(huì)更加理性與客觀，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，如果股價(jià)長(zhǎng)期被低估可能會(huì)被并購(gòu)。因此企業(yè)應(yīng)迅速反應(yīng)，相機(jī)而動(dòng)，采取相應(yīng)措施以提高上市公司市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的匹配程度，充分分享資本市場(chǎng)溢價(jià)功能帶來(lái)的利益，防范公司市值被過(guò)分低估會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)價(jià)值實(shí)現(xiàn)是目標(biāo)，應(yīng)做到“內(nèi)外兼修”

根據(jù)有效市場(chǎng)理論，在成熟的市場(chǎng)中股價(jià)能夠反映公司價(jià)值，上市公司只要致力于價(jià)值創(chuàng)造的最大化。但是我國(guó)資本市場(chǎng)是弱勢(shì)有效市場(chǎng)，由于信息不完全和各種投機(jī)行為的存在，公司股價(jià)并不能自然反映公司價(jià)值，往往會(huì)出現(xiàn)偏差，所以，公司不僅要練就提高價(jià)值創(chuàng)造能力的“內(nèi)功”，同時(shí)還要關(guān)注公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，注重企業(yè)投資者關(guān)系和形象等外部因素的優(yōu)化，做到“內(nèi)外兼修”。

在后危機(jī)時(shí)代，價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要性進(jìn)一步凸顯。市值是衡量企業(yè)實(shí)力的重要標(biāo)志之一，是收購(gòu)與反收購(gòu)能力的主要標(biāo)桿，價(jià)值創(chuàng)造的能力只有外化成為投資者可觀察的現(xiàn)象才可能得到市場(chǎng)的肯定，才能提高公司的市值。內(nèi)在價(jià)值的外化過(guò)程中公司關(guān)鍵要做好投資者關(guān)系管理和形象管理。所謂投資者關(guān)系管理就是通過(guò)經(jīng)營(yíng)與投資者的關(guān)系，形成融洽的溝通與信息傳遞機(jī)制，使投資者認(rèn)可公司的價(jià)值。即使是在最完善、最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，投資者和上市公司之間仍然存在信息不對(duì)稱問(wèn)題。信息不對(duì)稱導(dǎo)致投資者作出的投資決策并不一定真正反映上市公司內(nèi)在價(jià)值，會(huì)出現(xiàn)偏差。同時(shí)，資本市場(chǎng)從某種程度上來(lái)說(shuō)是一個(gè)預(yù)期市場(chǎng)，投資者對(duì)于公司、市場(chǎng)的估值主要來(lái)自于其對(duì)未來(lái)的預(yù)期。實(shí)踐證明，良好的投資者關(guān)系管理不僅可顯著提高投資者對(duì)上市公司的認(rèn)同度，而且有利于管理投資者的預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。因此，上市公司在市值管理中一定要重視投資者關(guān)系的管理，通過(guò)透明的信息等手段，與投資者進(jìn)行有效溝通，使公司價(jià)值獲得投資者認(rèn)同；同時(shí)主動(dòng)、準(zhǔn)確及時(shí)地披露公司的狀況，客觀分析原因及其影響，讓投資者理性全面地看待企業(yè)的發(fā)展過(guò)程和發(fā)展前景，做好投資者預(yù)期管理工作，增強(qiáng)投資者信心。中國(guó)房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬(wàn)科在其年報(bào)中用一封致萬(wàn)科100萬(wàn)名股東的信作為開(kāi)篇，在信中萬(wàn)科人客觀回顧了房地產(chǎn)行業(yè)近年來(lái)的興衰歷程，并就萬(wàn)科一年來(lái)的成績(jī)和不足進(jìn)行了深刻地反思與檢討。同時(shí)合理預(yù)測(cè)了公司未來(lái)的機(jī)遇與方向。這封信是萬(wàn)科在投資者關(guān)系管理上由被動(dòng)向主動(dòng)轉(zhuǎn)變的表現(xiàn)。傳遞出萬(wàn)科是個(gè)注重與投資者溝通、尊重投資者井視投資者利益與企業(yè)利益共存亡的公司，激發(fā)了投資者極大的共鳴與信心。

形象管理是指公司通過(guò)各種途徑樹(shù)立良好的企業(yè)形象，從而獲得投資者的認(rèn)可。有效的形象管理可以提高投資者及社會(huì)公眾對(duì)公司的認(rèn)知度，提升公司無(wú)形資產(chǎn)，引導(dǎo)投資預(yù)期，分享市場(chǎng)溢價(jià)。公司形象在很大程度上影響投資者預(yù)期和決策，后危機(jī)時(shí)代。隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步深入發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的關(guān)注度越來(lái)越高，公司形象管理和品牌塑造的觀念大大加強(qiáng)。實(shí)踐證明善于形象管理的公司，投資者預(yù)期會(huì)更加積極，其股價(jià)往往會(huì)有較好表現(xiàn)，存在溢價(jià)可能性越大。因此，企業(yè)對(duì)外應(yīng)做好形象管理工作，宣傳公司管理和品牌理念，利用網(wǎng)絡(luò)媒體的信息傳播速度和媒體影響力，擴(kuò)寬宣傳渠道。同時(shí)建立媒介關(guān)系管理的長(zhǎng)效機(jī)制，搭建暢通的媒介渠道。

四、小結(jié)

在后金融危機(jī)時(shí)代，市值管理理念將會(huì)進(jìn)一步普及并深入人心。公司市值大小是衡量上市公司實(shí)力大小和收購(gòu)與反收購(gòu)能力的尺度；同時(shí)，資本市場(chǎng)效率的提高意味著資源流向的“馬太效應(yīng)”。高市值意味著高溢價(jià)，投資者愿意以較高的價(jià)格認(rèn)購(gòu)較少的股份，有利于降低公司資本成本和并購(gòu)成本，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而從整個(gè)國(guó)家來(lái)講，證券市值同樣是國(guó)家財(cái)富的標(biāo)志。Levine and Zeros在總結(jié)前人研究基礎(chǔ)上，證實(shí)了股票市場(chǎng)市值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，證券市值是衡量一個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，更多的是資本實(shí)力的較量，因此不管是公司個(gè)體層面還是國(guó)家的整體層面，都必須充分重視市值管理，保證在未來(lái)更加激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)中不斷壯大。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

【關(guān)鍵詞】高校 資產(chǎn)管理 管理措施

研究建立資產(chǎn)管理和預(yù)算管理相結(jié)合的有效機(jī)制，是提高國(guó)有資產(chǎn)使用效益，實(shí)現(xiàn)“以存量制約增量、以增量調(diào)節(jié)存量”，提高財(cái)政資金使用有效性，提高理財(cái)能力和建設(shè)節(jié)約型校園的必要途徑。

一、盤活資產(chǎn)存量的管理措施

（一）調(diào)整資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算方法

高校資產(chǎn)按照現(xiàn)行制度不計(jì)提折舊，以原始價(jià)值入賬，資產(chǎn)賬面價(jià)值與資產(chǎn)凈現(xiàn)值、市值差異大，其中房屋及建筑物的市值大于原始價(jià)值，設(shè)備類的凈現(xiàn)值小于原始價(jià)值，而高校資產(chǎn)購(gòu)置及維護(hù)、運(yùn)行預(yù)算經(jīng)費(fèi)是以資產(chǎn)原始賬面價(jià)值為依據(jù)進(jìn)行投入的，因而預(yù)算資金使用的合理性和有效性得不到保證。應(yīng)參考股份制企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，根據(jù)學(xué)校各類資產(chǎn)的使用年限規(guī)定，合理確定折舊方法及折舊年限，體現(xiàn)資產(chǎn)原始價(jià)值及凈現(xiàn)值、市值，以各類資產(chǎn)的現(xiàn)值及損耗程度為依據(jù)，確定資產(chǎn)購(gòu)置及維護(hù)預(yù)算，以此促進(jìn)資產(chǎn)的日常管理，改變“重購(gòu)輕管、處置滯后”的現(xiàn)狀。

（二）更新資產(chǎn)管理理念，為預(yù)算管理服務(wù)，打造高素質(zhì)資產(chǎn)管理隊(duì)伍

首先，高校領(lǐng)導(dǎo)班子要充分認(rèn)識(shí)資產(chǎn)管理的重要性，樹(shù)立資產(chǎn)實(shí)物管理與預(yù)算經(jīng)費(fèi)管理相結(jié)合的理念，看到高效的資產(chǎn)管理對(duì)學(xué)校可持續(xù)發(fā)展的重要作用。宣傳、建設(shè)“節(jié)約型”校園并嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)管理制度，讓全校師生都成為資產(chǎn)的使用者、管理者、監(jiān)督者。資產(chǎn)管得好，實(shí)現(xiàn)共享、有償使用等管理目標(biāo)，通過(guò)管理出效益，既能減少預(yù)算經(jīng)費(fèi)的持續(xù)投入，又能增加有償使用的預(yù)算收入用以彌補(bǔ)運(yùn)行及損耗的費(fèi)用，還能杜絕資產(chǎn)閑置、損失浪費(fèi)的弊端。

其次，建立科學(xué)的國(guó)有資產(chǎn)管理組織體系。根據(jù)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、歸口管理、分級(jí)負(fù)責(zé)、責(zé)任到人的原則，應(yīng)將資產(chǎn)的管理和使用分為資產(chǎn)管理工作領(lǐng)導(dǎo)小組、資產(chǎn)管理部門、資產(chǎn)歸口管理部門、使用部門、使用人五個(gè)管理層次，其中不同層次承擔(dān)不同的管理權(quán)責(zé)。

再次，要建立高素質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)管理隊(duì)伍。增加人力資源投入，配備懂預(yù)算管理、財(cái)務(wù)管理的復(fù)合型人才管理隊(duì)伍，為實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)提供組織保障。

（三）必須貫徹執(zhí)行國(guó)有資產(chǎn)管理制度體系，與預(yù)算經(jīng)費(fèi)的投入相結(jié)合，改變制度執(zhí)行不力的現(xiàn)象

加大資產(chǎn)制度的宣傳力度，使資產(chǎn)使用及管理單位的人員熟悉并規(guī)范執(zhí)行制度，杜絕不知情不問(wèn)責(zé)的情況發(fā)生。重點(diǎn)加強(qiáng)資產(chǎn)使用及處置制度的執(zhí)行力度，嚴(yán)格履行國(guó)有資產(chǎn)處置和對(duì)外出租、出借審批手續(xù)，管理部門應(yīng)動(dòng)態(tài)掌握各單位各類資產(chǎn)的使用現(xiàn)狀，由被動(dòng)登記管理轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)全過(guò)程管理，利用計(jì)算機(jī)信息管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息共享，定期與財(cái)務(wù)部門進(jìn)行信息交換，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。要對(duì)資產(chǎn)使用及處置不當(dāng)?shù)膯挝簧陥?bào)的年度預(yù)算經(jīng)費(fèi)進(jìn)行重點(diǎn)審核，適度減少相關(guān)預(yù)算經(jīng)費(fèi)的投入，督促其解決問(wèn)題，提高管理水平，杜絕因管理粗放導(dǎo)致資產(chǎn)隱性流失，即有賬無(wú)物、賬實(shí)不符、實(shí)物報(bào)廢、毀損不及時(shí)處置的情況，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)日常管理的規(guī)范化目標(biāo)。

（四）建立各類資產(chǎn)有償使用機(jī)制

探索建立資產(chǎn)共享機(jī)制、有償共享機(jī)制與成本補(bǔ)償機(jī)制，重點(diǎn)解決資產(chǎn)的閑置和低效使用，為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的績(jī)效評(píng)價(jià)目標(biāo)提供制度保證嘗試建立大型儀器、貴重設(shè)備等資產(chǎn)的共享平臺(tái)機(jī)制，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)供求信息的對(duì)稱交換，消除資產(chǎn)條塊管理、使用效率低下、維護(hù)成本較高的弊端。解決高校資產(chǎn)的閑置問(wèn)題，關(guān)鍵在于加強(qiáng)制度建設(shè)，制定資產(chǎn)有償使用收費(fèi)制度，大型、貴重設(shè)備使用成本核算制度，通過(guò)有效的制度，把資產(chǎn)管理和預(yù)算收支管理、成本管理結(jié)合起來(lái)，提高資產(chǎn)使用效率，準(zhǔn)確計(jì)算費(fèi)用、成本支出，實(shí)現(xiàn)預(yù)算管理的精細(xì)化，為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的績(jī)效評(píng)價(jià)目標(biāo)提供制度保障。

二、資產(chǎn)增量的管理措施

（一）建立資產(chǎn)管理與預(yù)算管理相結(jié)合的理念

預(yù)算編制必須與資產(chǎn)購(gòu)置密切結(jié)合，各類新增資產(chǎn)的配置必須以現(xiàn)有資產(chǎn)的配置及使用情況為依據(jù)，要嚴(yán)格把好資產(chǎn)申購(gòu)審批關(guān)，可推行資產(chǎn)預(yù)算評(píng)審制度，引入第三方的專家評(píng)審，通過(guò)專家評(píng)審制度，圍繞學(xué)校的教學(xué)科研發(fā)展規(guī)劃，明確投入重點(diǎn)，制定中短期資產(chǎn)配置計(jì)劃，改變面面俱到、“撒胡椒面”的做法。申購(gòu)獲批后，資產(chǎn)管理及財(cái)務(wù)部門需嚴(yán)格執(zhí)行開(kāi)支預(yù)算，對(duì)資產(chǎn)的使用情況進(jìn)行評(píng)估，看是否達(dá)到了預(yù)期的績(jī)效目標(biāo)。

（二）深化資產(chǎn)管理改革內(nèi)容，建立健全資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)體系，向精細(xì)化、科學(xué)化、規(guī)范化目標(biāo)推進(jìn)

重點(diǎn)研究建立資產(chǎn)配置標(biāo)準(zhǔn)體系、資產(chǎn)消耗標(biāo)準(zhǔn)體系、實(shí)物費(fèi)用定額標(biāo)準(zhǔn)體系等組成部分，是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理與預(yù)算管理的有效方法，形成資產(chǎn)管理與預(yù)算管理相結(jié)合的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)制。在預(yù)算管理中，資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)體系是項(xiàng)目支出定額標(biāo)準(zhǔn)體系的組成部分，實(shí)物費(fèi)用定額標(biāo)準(zhǔn)體系是基本支出標(biāo)準(zhǔn)體系的組成部分。因此，各類定額標(biāo)準(zhǔn)體系之間是有機(jī)聯(lián)系、相互銜接、相輔相成的，均是預(yù)算管理的手段，資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)體系屬于預(yù)算支出標(biāo)準(zhǔn)范疇，是為預(yù)算管理科學(xué)化、精細(xì)化、規(guī)范化、透明化服務(wù)的。

（三）加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的監(jiān)管，進(jìn)一步拓展預(yù)算管理的范圍

對(duì)高校占有和使用的國(guó)有資產(chǎn)，清產(chǎn)核資并經(jīng)有關(guān)部門確認(rèn)后，按照資產(chǎn)屬性，實(shí)行經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)分別建賬、分開(kāi)管理的制度，由國(guó)有資產(chǎn)管理部門和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司依據(jù)其職能對(duì)其實(shí)施管理和監(jiān)督。高校對(duì)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)行使出資人權(quán)利，具有占有、使用、一定的處置和收益分配的權(quán)利，應(yīng)創(chuàng)新管理思路，改變目前各自為政的小規(guī)模薄利經(jīng)營(yíng)模式，積極開(kāi)展校企合作，利用學(xué)校的品牌影響力，對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化整合，采取BT、BOT、長(zhǎng)期租賃、委托投資、信托投資等多種經(jīng)營(yíng)方式，做大做強(qiáng)，形成規(guī)模經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)生規(guī)模效益，提高學(xué)校自籌辦學(xué)預(yù)算經(jīng)費(fèi)的能力，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

（四）研究資產(chǎn)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

建立績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，重視評(píng)價(jià)結(jié)果的利用，將評(píng)價(jià)結(jié)果與增量配置、存量使用的激勵(lì)與獎(jiǎng)懲機(jī)制掛鉤，通過(guò)績(jī)效評(píng)價(jià)手段穿線搭橋，真正實(shí)現(xiàn)預(yù)算管理與資產(chǎn)管理的有機(jī)結(jié)合