導(dǎo)語：如何才能寫好一篇擴(kuò)張型貨幣政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表；貨幣政策；外匯儲(chǔ)備；國家發(fā)行債券；凈國外資產(chǎn)

中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表，也稱貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表，是中央銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的綜合體現(xiàn)，是中央銀行貨幣政策實(shí)施效果的綜合反映，也是人們了解本國金融狀況的重要依據(jù)。因此，我們需要了解各報(bào)表項(xiàng)目的含義。

總資產(chǎn)表示了中央銀行掌握的全部資源，主要由國外資產(chǎn)、對(duì)政府債權(quán)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)、對(duì)其他存款性公司債權(quán)、對(duì)其他金融性公司債權(quán)、對(duì)非金融性公司債權(quán)和其他資產(chǎn)組成?？傌?fù)債表示中央銀行承擔(dān)的債務(wù)合計(jì)，或者中央銀行除自有資金之外的資金來源合計(jì)，主要由儲(chǔ)備貨幣(其中主要包含貨幣發(fā)行、金融性公司存款、其他存款性公司和其他金融性公司)、不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款、發(fā)行債券、國外負(fù)債、政府存款、自有資金和其他負(fù)債組成。

由中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)不難得知，2009年總資產(chǎn)在2008年的基礎(chǔ)上擴(kuò)張了近1.13倍，其中，最主要的資產(chǎn)擴(kuò)張發(fā)生在國外資產(chǎn)，其擴(kuò)張幅度高達(dá)1.166倍，而凈國外資產(chǎn)更是多出了298396，叭億元人民幣。2009年相對(duì)于2008年來說擴(kuò)張了，反應(yīng)在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上主要是因?yàn)?009年貨幣發(fā)行量增多了，2009年儲(chǔ)備貨幣中的貨幣發(fā)行項(xiàng)目相對(duì)于2008年的數(shù)據(jù)來說，增加了52742.68億元人民幣，是上一年的1.127倍。加大貨幣發(fā)行量，以放松借貸環(huán)境，屬于擴(kuò)張性的貨幣政策。而貨幣發(fā)行的增多主要是因?yàn)槲覈鈪R儲(chǔ)備的增加、國家發(fā)行債券的減少和凈國外資產(chǎn)增多而引起的。

首先，來看我國的外匯儲(chǔ)備。中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上外匯儲(chǔ)備項(xiàng)目在2008年是1634876.46億元人民幣，而該項(xiàng)目到了2009年則增長(zhǎng)到了1932960，96億元人民幣，增幅高達(dá)1.18倍，近298084.50億元人民幣。外匯儲(chǔ)備是國家長(zhǎng)期積累的資產(chǎn)，是各項(xiàng)外匯資金的流入和流出軋差一行的差額(正或負(fù)差額)的歷年累計(jì)數(shù)。從國家外匯儲(chǔ)備的形成機(jī)制來看，它主要是通過中央銀行發(fā)放基礎(chǔ)貨幣來完成的，而2009年的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)伴隨著比較明顯呃貨幣較快增長(zhǎng)。導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備迅速增加的原因很多，比如有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的原因，也有匯率體質(zhì)的原因，至關(guān)重要的一點(diǎn)事，外匯儲(chǔ)備增加時(shí)通過投放基礎(chǔ)貨幣實(shí)現(xiàn)的。伴隨外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放中，外匯占款比例也在增加，并進(jìn)一步導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量快速增加。在這一過程中，盡管中央銀行采取了相應(yīng)的對(duì)沖措施回籠護(hù)臂，仍未能組織貨幣供應(yīng)量的較快增長(zhǎng)。而貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)推動(dòng)了商業(yè)銀行存款的增長(zhǎng)，并進(jìn)一步推動(dòng)了商業(yè)銀行貸款的增長(zhǎng)。這充分體現(xiàn)了2009年相對(duì)于2008年來說擴(kuò)張的貨幣政策。

其次，來看我國的國家發(fā)行債券。由中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上可知，2008年我國一共發(fā)行債券約507099.51億元人民幣，而2009年一共只發(fā)行了494006.38億元人民幣，縮減了約52742.68億元人民幣。眾所周知，債券發(fā)行是指中央銀行為彌補(bǔ)資金占用不足而對(duì)外發(fā)行的債券，主要是中央銀行票據(jù)發(fā)行，是中央銀行間接回籠貨幣的主要工具之一。2009年相對(duì)于2008年來說，所見了債券發(fā)行量，意味著中央銀行回籠貨幣的力度減小，因此，在市場(chǎng)上流通的貨幣增多，進(jìn)一步刺激消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)指數(shù)，是明顯的擴(kuò)張的貨幣政策。

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關(guān)鍵詞：AD-AS模型、工資價(jià)格螺旋模型、通脹、

我國在受到全球金融海嘯的沖擊以后，我國政府強(qiáng)拳出擊以4000億投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，刺激內(nèi)需，使我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了完美的V型反轉(zhuǎn)，但是同時(shí)，經(jīng)過短期的過度，在全球美元泛濫的背景下，輸入性通脹壓力不斷提升，結(jié)合我國本身的擴(kuò)張型政策所帶來的通脹預(yù)期，造成我國物價(jià)不斷上漲，并且當(dāng)2010年，企事業(yè)單位提高工資的情況下，我國物價(jià)上升到了新的高點(diǎn)。

1.AD-AS模型的引入

AD即為總需求曲線，AS即為總供給曲線，由于AD曲線由IS-LM曲線衍生而來，由宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)，我們知道只有財(cái)政政策的變動(dòng)能夠使AS曲線移動(dòng)，因此當(dāng)我國旨在實(shí)行擴(kuò)大需求的財(cái)政政策時(shí)，勢(shì)必導(dǎo)致AD曲線右移，當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)的狀態(tài)后，擴(kuò)張型的財(cái)政政策只會(huì)帶來通貨膨脹。而由附加預(yù)期的菲利普斯曲線我們知道，在長(zhǎng)期，人們會(huì)認(rèn)識(shí)到通脹，并且調(diào)整自己的通脹預(yù)期，要求提高工資，引起廠商成本的上升，這必然引起AD曲線的左移，由此也帶來物價(jià)的上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，把由需求擴(kuò)大而引致的通貨膨脹稱為需求拉動(dòng)型通脹，而把由于工資上漲拉動(dòng)的通脹稱為成本拉動(dòng)型通脹。因此AD-AS模型就在不斷的動(dòng)態(tài)變化之中，下圖先引進(jìn)了AD-AS的初始靜態(tài)均衡狀況。

2.工資價(jià)格螺旋模型的引入

由上文的AD-AS模型的簡(jiǎn)單引入，我們可以了解到通脹的兩種最基本類型，而工資價(jià)格螺旋模型，就是兩者的共同作用。

產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因在于，如果經(jīng)濟(jì)中大多數(shù)人都預(yù)期到同樣的通貨膨脹率，那么，這種對(duì)通貨膨脹的預(yù)期就會(huì)變成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)。在通貨膨脹期間，勞工與廠方談判，要求保證工資上漲與物價(jià)水平的上漲相一致，以使他們的實(shí)際工資不會(huì)下降。銀行在貸款時(shí)，也希望確保一定的實(shí)際收益率，因此，他們?cè)诖_定貸款利率的時(shí)候，要考慮到它們年末收回的貨幣值低于年初貸出時(shí)的貨幣值這一情況。這意味著，在以貨幣計(jì)量的一些名義變量（如工資、租金等）的提高和價(jià)格上漲之間存在著因果關(guān)系。以工資為例，價(jià)格上漲引起了工資提高，工資提高又引起了價(jià)格上漲。于是，工資提高和價(jià)格上漲形成了螺旋式上升的運(yùn)動(dòng)。（見下圖）

下圖就是對(duì)我國此輪物價(jià)上漲特點(diǎn)的動(dòng)態(tài)模擬圖，下圖右一可知，由于刺激經(jīng)濟(jì)的原因及國外輸入型通脹的壓力致使我國物價(jià)不斷攀升，AD曲線右移，然后進(jìn)過短期的逐漸過渡，人們調(diào)整了通脹預(yù)期，要求增加名義貨幣工資，導(dǎo)致企業(yè)成本上升，致使AS曲線左移，導(dǎo)致更高的物價(jià)，同時(shí)，當(dāng)人們的名義貨幣工資增加時(shí)，刺激人們更高的消費(fèi)需求，導(dǎo)致AD曲線進(jìn)一步右移，如第三幅圖，刺激更高的物價(jià)，同時(shí)人們繼續(xù)調(diào)整自己的通脹預(yù)期，導(dǎo)致AS曲線繼續(xù)左移，形成了新的均衡點(diǎn)，而到第四幅圖，我們可知由于AD-AS模型的動(dòng)態(tài)變換，使物價(jià)以螺旋式不斷攀升，最終形成了所謂的工資價(jià)格螺旋。

3.對(duì)工資價(jià)格螺旋的調(diào)控

有最近央行的政策可見，為了防止繼續(xù)陷入工資價(jià)格螺旋的鴻溝，國家正在緊鑼密鼓的實(shí)行一系列解決措施。

如由央行近期政策可知中國人民銀行從去年10月份首次加息以來，目前已經(jīng)連續(xù)3次加息、6次提高存款準(zhǔn)備金率，加上系列樓市調(diào)控措施，各項(xiàng)緊縮措施全面疊加力度已不亞于2007年下半年政策緊度。

由于央行的調(diào)控通脹的決心巨大，相信我國將不會(huì)繼續(xù)陷入工資價(jià)格螺旋的鴻溝，但此輪物價(jià)上漲的特點(diǎn)和治理也將給我國留下寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)

[1]宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 高鴻業(yè)  中國人民大學(xué)出版社  2006

篇3

這一舉措向海內(nèi)外釋放了如下幾個(gè)重要的信息：

首先，今天危機(jī)所造成的“流動(dòng)性恐慌”特征依然在美國十分嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“見底”的樂觀判斷可能為時(shí)過早。因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)流動(dòng)性的個(gè)人和企業(yè)信貸利率以及企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)“溢價(jià)”高居不下，如果不及時(shí)抑制這種流動(dòng)性恐慌的勢(shì)態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)受外部沖擊的能力就會(huì)越來越弱，自我恢復(fù)甚至造血復(fù)蘇的可能性也會(huì)越來越小。所以，美國政府動(dòng)用一切可能的手段在向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

第二，“流動(dòng)性危機(jī)”所造成的大量“失血”問題在美國也依然十分明顯，這可能會(huì)使美國政府的輸血努力付諸東流。由于市場(chǎng)對(duì)未來資金成本高起不下而帶來經(jīng)濟(jì)收益每況愈下的悲觀預(yù)期，人們則通過政府注入流動(dòng)性的“有利時(shí)機(jī)”，拼命提高貸款利率或企業(yè)債的收益率以補(bǔ)償未來可能缺失的流動(dòng)性和由此造成的經(jīng)濟(jì)損失。于是，這樣的預(yù)期就會(huì)產(chǎn)生巨大的“流動(dòng)性陷阱”，注入多少的資金都無法產(chǎn)生市場(chǎng)流動(dòng)性的良性循環(huán)！甚至很多機(jī)構(gòu)和企業(yè)的高層冒天下之大不韙利用合法的公司“收入合同”盡可能的在破產(chǎn)到來之前“淘空企業(yè)的流動(dòng)性”。

第三，為了鞏固已經(jīng)出現(xiàn)的一些“造血”跡象，美國政府想通過乘勝追擊的“救市”手段不顧外界的憂慮來擴(kuò)大自己的政策效果。近來，美國的新屋開工指數(shù)和就業(yè)率都在一定程度上好于市場(chǎng)的預(yù)期，但是市場(chǎng)的資金成本依然居高不下，于是，眼睜睜地看著政府努力過后所帶來的微薄的經(jīng)濟(jì)效益立刻就被市場(chǎng)的流動(dòng)性恐慌行為所吞噬。

但是，不管美國政府這一舉措能帶來多大的經(jīng)濟(jì)效果，它至少給中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可忽視的幾方面影響：

第一，由于在零利率環(huán)境下的擴(kuò)張型貨幣政策和國債市場(chǎng)的介入戰(zhàn)略的實(shí)施，它必然會(huì)影響美元的走勢(shì)和美國國債的收益率。在短期內(nèi)，會(huì)產(chǎn)生美元的疲軟和美國國債收益率的降低，這將直接影響到石油美元和商品美元國家的外匯財(cái)富價(jià)值。在中長(zhǎng)期，由于美國目前大量的財(cái)政赤字和消費(fèi)投資行為所決定的貿(mào)易逆差結(jié)構(gòu)，美元的中長(zhǎng)期疲軟也是它的這一經(jīng)濟(jì)基本面所決定的。至于美國國債的收益率的穩(wěn)定性就要取決于美國政府目前的救市政策效果和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度?？傊?，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，中國美元外匯儲(chǔ)備的價(jià)值會(huì)受到美國這一貨幣政策的嚴(yán)重影響。

第二，美元的疲軟必然會(huì)增加新興市場(chǎng)國家本幣升值的壓力。這主要是通過兩大渠道來形成：一方面，目前美國市場(chǎng)持幣觀望的資金會(huì)大量流入投資收益較高的新興市場(chǎng)國家，造成后者流動(dòng)性泛濫的壓力，這使得本幣需求被肆意抬高，不利于本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。尤其是美國目前的零利率和數(shù)量型擴(kuò)張的貨幣政策很容易在全球金融市場(chǎng)上形成美元套息交易的投機(jī)行為，對(duì)于像中國這樣正在進(jìn)行匯率和資本管理市場(chǎng)化改革的國家而言，其所面臨的流動(dòng)性沖擊的挑戰(zhàn)將會(huì)十分明顯。

篇4

近年來，美國頻頻對(duì)我國人民幣升值施壓，設(shè)置貿(mào)易壁壘，提出對(duì)我國進(jìn)一步開放市場(chǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需等一系列要求。這種情況與80年代的日美關(guān)系有很大的相似性。只是相對(duì)于日本，美國對(duì)中國的影響力相對(duì)有限，中國仍是一個(gè)發(fā)展中轉(zhuǎn)軌國家，中美之間的不對(duì)稱依賴程度不如當(dāng)時(shí)的日美關(guān)系。但是日本80～年代的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尤其是廣場(chǎng)協(xié)議前后日美間的博弈及其之后日本經(jīng)濟(jì)“10年迷失”的教訓(xùn)，值得引起我們的警惕。

匯率不是美國的核心利益

廣場(chǎng)協(xié)議并不是一次孤立事件，而只是80年代日美間一系列政策協(xié)調(diào)的組成部分，了解其問題的實(shí)質(zhì)及世界性意義，需要對(duì)當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)、金融不平衡的大背景有個(gè)認(rèn)識(shí)。

80年代初，美國里根政府實(shí)施減稅、放松金融管制以及貨幣緊縮，導(dǎo)致居民消費(fèi)大增、財(cái)政赤字快速增加和經(jīng)常項(xiàng)目赤字的擴(kuò)大。另一方面，日本執(zhí)行嚴(yán)格的財(cái)政預(yù)算管理(財(cái)政重建一直持續(xù)到1987年)，成功應(yīng)對(duì)第二次石油危機(jī)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高等，導(dǎo)致日本貿(mào)易順差大幅上升，尤其是對(duì)美國的貿(mào)易順差上升得更快。

與此同時(shí)，日本貿(mào)易順差又大量投資美國國債，那幾年美國國債發(fā)行收入中30％～40％為日本資金。世界經(jīng)濟(jì)形成了實(shí)物與資金相互支撐的循環(huán)圈：日本為美國提供融資，進(jìn)口日本的商品、服務(wù)，同時(shí)又通過自身的負(fù)債為美國對(duì)外投資需求提供資金支持。80年代日美之間的政策協(xié)調(diào)，就是在這個(gè)大循環(huán)基礎(chǔ)上進(jìn)行的。

起初，美國認(rèn)同強(qiáng)勢(shì)美元政策，但認(rèn)為因日元低估，導(dǎo)致日美貿(mào)易失衡，產(chǎn)生低估的一個(gè)重要原因是日本金融市場(chǎng)的封閉性(雖然日元的使用情況好于1978年日元匯率較高時(shí)期)。為此，設(shè)立日美間日元美元委員會(huì)，推動(dòng)日本金融的自由化、對(duì)外開放和日元國際化。

其后日本采取漸進(jìn)的方式推動(dòng)金融自由化和國際化，日美貿(mào)易失衡仍持續(xù)擴(kuò)大，美國開始與日本談判具體市場(chǎng)的開放，并簽訂一系列的MOSS協(xié)議(即從單一產(chǎn)品的貿(mào)易談判轉(zhuǎn)向市場(chǎng)和行業(yè))。

其后強(qiáng)勢(shì)美元損害了美國產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，美國轉(zhuǎn)向弱勢(shì)美元政策。美國通過廣場(chǎng)協(xié)議進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，實(shí)現(xiàn)美元幣值有序下跌。為避免匯率調(diào)整失控，繼續(xù)獲得日本資金支持，美國要求日、德配合美國實(shí)行低利率政策。同時(shí)，日本官方還通過各種渠道，引導(dǎo)民間資金繼續(xù)持有不斷貶值的美國國債。

美元大幅貶值，日元大幅升值，給兩國產(chǎn)業(yè)帶來深刻變化，但對(duì)貿(mào)易失衡的調(diào)節(jié)作用仍不明顯，日本經(jīng)常收支順差仍不斷攀升，進(jìn)而美國又在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡中尋找原因。美國以修改后的超級(jí)301條款，以“維護(hù)日本消費(fèi)者”利益的姿態(tài)，試圖改變?nèi)毡镜慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)美國企業(yè)到日本發(fā)展，爭(zhēng)取日美有相同的競(jìng)爭(zhēng)條件。簽訂結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)議，要求日本擴(kuò)大財(cái)政支出(美國認(rèn)為如果增加民間投資，日本的供給能力會(huì)越發(fā)增長(zhǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化日本的競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)常順差會(huì)越來越大)，為促進(jìn)土地利用而強(qiáng)化稅制，修改《大規(guī)模店鋪法》，改革流通體系，強(qiáng)化《壟斷禁止法》，對(duì)排他性的交易慣例以及系列交易加強(qiáng)監(jiān)督，修正內(nèi)銷和外貿(mào)之間的價(jià)格差異等。

在這期間，充滿了大量的貿(mào)易摩擦和各種直接的貿(mào)易管制，并成為推動(dòng)各種談判的重要籌碼。雖然日美政策協(xié)調(diào)以削減貿(mào)易失衡為目標(biāo)，但始終存在消除日本經(jīng)濟(jì)威脅的意圖，貫穿著打壓日本經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、開放日本市場(chǎng)的商業(yè)利益訴求。即使如此，所有這些政策并沒有直接實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡目標(biāo)，僅僅因日本經(jīng)濟(jì)10年低迷而有所緩解，并將不平衡結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)移到東南亞地區(qū)。美國企業(yè)則因此贏得了寶貴時(shí)間，在IT、計(jì)算機(jī)軟件、金融、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域確立了全球競(jìng)爭(zhēng)力。

美國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期運(yùn)行中貿(mào)易的赤字，是靠在金融市場(chǎng)上吸引全球資金得以維持。一直到現(xiàn)在，危機(jī)后的奧巴馬政府，經(jīng)濟(jì)上的壓力，是減少失業(yè)，復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。面對(duì)危機(jī)后金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表的縮水，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最缺的是資金。而救危機(jī)中不斷推高的巨額財(cái)政赤字，又嚴(yán)重影響了美元信譽(yù)，不利于全球美元資金回流美國。政治上，對(duì)奧巴馬執(zhí)政具有歷史性意義的醫(yī)保改革，又需要大量后續(xù)資金支持，也迫切需要全球資金回流美國以支撐經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，在恢復(fù)增長(zhǎng)中逐步減輕赤字負(fù)擔(dān)。

從經(jīng)濟(jì)、政治上看，確保國際資金持續(xù)不斷地回流，是當(dāng)前美國的核心利益。近期美國并不希望美元對(duì)全球主要貨幣貶值，只是要求人民幣相對(duì)美元升值，拿中美貿(mào)易差額說事。人民幣升值不是美國經(jīng)濟(jì)的核心利益，但其在資金回流的核心利益上，卻是只做不說。

當(dāng)年日本為何引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)?

雖然當(dāng)時(shí)的日本國內(nèi)對(duì)日美順差的原因、順差能否靠政策來削減，以及是否必須由順差國來全部承擔(dān)等理論問題存在爭(zhēng)議，在簽訂結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)議期間，日本國內(nèi)甚至出現(xiàn)“美國干預(yù)日本內(nèi)政”的抗議，曾一度影響了日本的選舉進(jìn)程，但日美間交涉的主題，仍是圍繞削減順差，隱藏著美國企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)，結(jié)局是日本在匯率、利率等重大政策上又過于遷就美國的需求。之所以會(huì)出現(xiàn)這種局面，除了日美之間特殊的政治、軍事安全框架和歷史淵源外，還有一些原因。

一是美國市場(chǎng)巨大，日本考慮到它可能給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來增長(zhǎng)，不得不和它談。二是日本持有美元債權(quán)的積累，減輕了日本可能面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)。隨著國力的強(qiáng)大，當(dāng)時(shí)日本國民信心“膨脹”，日本精英想推動(dòng)日本成為世界金融大國，愿意容忍日元升值，以使得日元與日本經(jīng)濟(jì)地位相符。在一定程度上也愿意加快推進(jìn)金融自由化和日元國際化。三是日本接受削減貿(mào)易順差的目標(biāo)，但80年代中后期致力于財(cái)政重建，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)開放受到美國制約又較多，作為交換，接受日元升值。

但日本對(duì)日元升值的市場(chǎng)影響、后果研究不充分，廣場(chǎng)協(xié)議簽訂前后甚至沒有對(duì)匯率升值與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系展開充分的論證。 其實(shí)匯率升值并不會(huì)顯著降低經(jīng)常項(xiàng)目順差，經(jīng)常項(xiàng)目順差也并不必然導(dǎo)致升值。廣場(chǎng)協(xié)議前，雖然美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差和財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，美元匯率卻大幅上升。相反，日本的經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)擴(kuò)大，日元卻有所貶值。之后，日元持續(xù)升值。

日元升值只是顯著減少了日本對(duì)美傳統(tǒng)出口商品的數(shù)量。日本80年代以后出現(xiàn)的高技術(shù)、高性能產(chǎn)品對(duì)美出口數(shù)量，不論以美元計(jì)算還是日元計(jì)算，都有很大增加。日本實(shí)行引導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、創(chuàng)造新需求、提高產(chǎn)品的技術(shù)含量等積極財(cái)政政策，是有必要的，而且也發(fā)揮了效果，使得日本較順利地進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整。從整體上看，匯率大幅升值對(duì)日本貿(mào)易順差的

影響有限。

匯率升值意味著外部資金的流入，在國際社會(huì)充斥投機(jī)資金的時(shí)代，外部資金更傾向于流向非貿(mào)易部門，給資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來壓力。從布雷頓森林體系瓦解以來，日元出現(xiàn)過四次20％以上的快速升值，其中1971～1972年和1985～1986年的匯率升值產(chǎn)生了資產(chǎn)泡沫，但其他兩次并沒有帶來資產(chǎn)泡沫。從國際上看，既有匯率升值帶來泡沫的案例，典型如我國臺(tái)灣地區(qū)80年代的匯率升值，也有未產(chǎn)生泡沫的，如德國的長(zhǎng)期升值。

日本1985年的匯率升值之所以產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，除匯率外，主要是幾方面因素共同作用的結(jié)果。

首先，日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的增長(zhǎng)動(dòng)力已在減緩。20世紀(jì)70年代初以后，日本經(jīng)濟(jì)已從高速增長(zhǎng)向穩(wěn)定增長(zhǎng)過渡。廣場(chǎng)協(xié)議前，日本又出現(xiàn)企業(yè)資金需求下降，社會(huì)資金過剩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去方向。此時(shí)，金融的擴(kuò)張，成為企業(yè)利潤(rùn)的重要來源之一。在80年代早期，有7％的日本企業(yè)已將銀行貸款減少到零，另有18％的企業(yè)將銀行貸款降到其全部資本的20％以下。到1985年，日本企業(yè)自有資本已經(jīng)比生產(chǎn)設(shè)備投資多出1.2兆日元，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)能力的動(dòng)力已經(jīng)不強(qiáng)。這時(shí)，本應(yīng)徹底放松管制，實(shí)施結(jié)構(gòu)改革，促進(jìn)民間的商業(yè)活動(dòng)。但日本在應(yīng)對(duì)減少貿(mào)易順差的過程中，不愿開放國內(nèi)市場(chǎng)，反而推動(dòng)金融自由化，參與貨幣政策的多邊整合，并采取擴(kuò)張性財(cái)政政策來制造國內(nèi)需求。由于缺乏有效的、深層次的結(jié)構(gòu)改革，只是通過股市、樓市制造了虛假繁榮。

其次，匯率升值前后金融自由化措施不協(xié)調(diào)、不銜接，并且這種自由化主要停留在放松管制上，缺乏必要的微觀主體改革和加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管措施配合。日本廣場(chǎng)協(xié)議前后，在美國的壓力下加快推進(jìn)金融自由化，放開外匯交易管制，逐步推動(dòng)大額存單利率的自由化。利率不受限制的銀行存款占全部存款的比例，從1985年底的15％增加到1990年底的65.6％。金融自由化(使間接融資加速轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y，融資成本上升，資產(chǎn)運(yùn)用收益下降，但資產(chǎn)擴(kuò)張導(dǎo)致總利潤(rùn)增加)與財(cái)政重建(減少國債規(guī)模，使銀行失去了一個(gè)重要的投資對(duì)象)，壓縮了金融機(jī)構(gòu)的收益空間，加劇了金融機(jī)構(gòu)間的放貸競(jìng)爭(zhēng)，從而使得金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)收益更高的領(lǐng)域。1986～1989年，金融機(jī)構(gòu)對(duì)制造業(yè)的貸款余額持續(xù)減少，對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的貸款大幅增加，特別是不列入監(jiān)管視野之內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)在80年代迅速發(fā)展。而當(dāng)時(shí)歐洲日元債券市場(chǎng)管制的放松，使得日本的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)在此國際市場(chǎng)又可大量低息融資，國內(nèi)運(yùn)用。在一系列金融自由化政策的支持下，日本企業(yè)開始從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)向金融投機(jī)，一般企業(yè)具備了部分金融特性，企業(yè)也從事大量的信托基金等金融性投資。

第三，持續(xù)的擴(kuò)張性貨幣政策。日本政府為了避免持有的大量美國資產(chǎn)貶值、支持美元發(fā)行，日本在過長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將利率維持在低水平上，即使在經(jīng)濟(jì)已明顯復(fù)蘇后仍是如此。在產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的兩次匯率升值中，日本政府都是在日元迅速升值時(shí)采取了擴(kuò)張型金融政策加擴(kuò)張型財(cái)政政策組合。相反，在1978～1979年，同樣是日元迅速升值，政府采取了同樣的擴(kuò)張型財(cái)政政策，但貨幣供應(yīng)是緊縮的，不斷提高利率，日本經(jīng)濟(jì)就沒有出現(xiàn)泡沫。

中國的政策選擇

世界經(jīng)濟(jì)不平衡有深刻的國際經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)和制度的背景，僅是一國的某些政策無法根本扭轉(zhuǎn)。不論是在第一次全球化時(shí)期，還是這一輪全球化，都出現(xiàn)了世界經(jīng)濟(jì)的不平衡。一定范圍內(nèi)的不平衡是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和結(jié)構(gòu)不同的反映，是全球化趨勢(shì)加快的反映。問題的關(guān)鍵不在于不平衡本身，而在于不平衡過于龐大。導(dǎo)致這種結(jié)果的主要原因，是國際貨幣體系的缺陷和“中心貨幣”國家的貨幣、財(cái)政等宏觀政策過于寬松、金融監(jiān)管過于松懈。因此，要從根本上調(diào)整這種不平衡，應(yīng)加快改善相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，同時(shí)從國際貨幣體系改革人手，約束中心貨幣國家的宏觀政策和金融監(jiān)管。而國家間宏觀政策的協(xié)調(diào)。包括匯率、貨幣和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)，僅有助于在一定時(shí)期內(nèi)暫時(shí)緩解世界經(jīng)濟(jì)不平衡的程度，但對(duì)此不能寄予過大的期望。

篇5

人民幣升值壓力正在加劇,主張人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大的聲音非常響亮,為此有必要再度回顧當(dāng)年日元升值的歷史與教訓(xùn)。

20世紀(jì)80年代日元升值的“廣場(chǎng)協(xié)議”并不是一次孤立事件,而是當(dāng)時(shí)日美間一系列政策協(xié)調(diào)的組成部分。

日美政策協(xié)調(diào)

20世紀(jì)80年代初,美國實(shí)施減稅、放松金融管制以及貨幣緊縮,導(dǎo)致居民消費(fèi)大增、財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大。另一方面,日本執(zhí)行嚴(yán)格的財(cái)政預(yù)算管理,成功應(yīng)對(duì)第二次石油危機(jī)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高等,順差大幅上升,尤其是對(duì)美貿(mào)易順差。

與此同時(shí),日本貿(mào)易順差又大量投資美國國債,日本金融機(jī)構(gòu)甚至負(fù)債后再對(duì)美元融投資。相反,美國雖然對(duì)外凈資產(chǎn)下降甚至為負(fù)數(shù),但對(duì)外投資卻增加了。

當(dāng)時(shí),世界經(jīng)濟(jì)形成了實(shí)物與資金相互支撐的循環(huán)圈:日本為美國提供融資,進(jìn)口日本的商品、服務(wù),同時(shí)又通過自身的負(fù)債為美國對(duì)外投資需求提供資金支持。日美之間的政策協(xié)調(diào),就是在這個(gè)大循環(huán)基礎(chǔ)上進(jìn)行。

面對(duì)美國以國際責(zé)任要求日本削減對(duì)美貿(mào)易順差,日本采取“綜合經(jīng)濟(jì)對(duì)策”應(yīng)對(duì),包括在一些特定行業(yè)實(shí)行“市場(chǎng)開放”,推行擴(kuò)大內(nèi)需的財(cái)政金融政策,調(diào)整外匯市場(chǎng)。

由于大藏省在1983年開始大力推行財(cái)政重建,對(duì)利用財(cái)政政策擴(kuò)大需求謹(jǐn)慎。受制于物價(jià)壓力,日本銀行只是配合性下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)法定利率,其他部門都盡量避免使用市場(chǎng)開放政策。

起初,美國認(rèn)同強(qiáng)勢(shì)美元政策,但認(rèn)為因日元低估,導(dǎo)致日美貿(mào)易失衡。產(chǎn)生低估的一個(gè)重要原因是日本金融市場(chǎng)的封閉性(雖然日元的使用情況好于1978年日元匯率較高時(shí)期)。為此,設(shè)立日元美元委員會(huì),推動(dòng)日本金融的自由化和日元國際化。

日本采取漸進(jìn)的方式推動(dòng)金融自由化和國際化,日美貿(mào)易失衡仍持續(xù)擴(kuò)大,美國開始與日本談判具體市場(chǎng)的開放,并簽訂一系列的MOSS協(xié)議(即從單一產(chǎn)品的貿(mào)易談判轉(zhuǎn)向市場(chǎng)和行業(yè))。

強(qiáng)勢(shì)美元損害了美國產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,美國轉(zhuǎn)向弱勢(shì)美元政策。美國通過廣場(chǎng)協(xié)議進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù),實(shí)現(xiàn)美元幣值有序下跌。為避免匯率調(diào)整失控,繼續(xù)獲得日本資金支持,美國要求日、德配合美國實(shí)行低利率政策。

日本官方還通過各種渠道,引導(dǎo)民間資金繼續(xù)持有不斷貶值的美國國債。德國在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后主動(dòng)加息,引起美國市場(chǎng)動(dòng)蕩,產(chǎn)生1987年的股市大跌,全球股市也出現(xiàn)了波動(dòng)。此時(shí),日本政府積極干預(yù),幫助美國穩(wěn)住金融市場(chǎng)并繼續(xù)維持低利率政策直至1989年5月。

美元大幅貶值,日元大幅升值,給兩國產(chǎn)業(yè)帶來深刻變化,但對(duì)貿(mào)易失衡的調(diào)節(jié)作用仍不明顯,日本經(jīng)常收支順差仍不斷攀升,進(jìn)而美國又在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡中尋找原因。美國修改超級(jí)301條款,以“維護(hù)日本消費(fèi)者”利益的姿態(tài),試圖改變?nèi)毡镜慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),鼓勵(lì)美國企業(yè)到日本發(fā)展,爭(zhēng)取日美有相同競(jìng)爭(zhēng)條件。

這期間充滿大量的貿(mào)易摩擦和各種直接的貿(mào)易管制,成為推動(dòng)各種談判的重要籌碼。雖然日美政策協(xié)調(diào)以削減貿(mào)易失衡為目標(biāo),但始終存在消除日本經(jīng)濟(jì)威脅的意圖,貫穿著打壓日本經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、開放日本市場(chǎng)的商業(yè)利益訴求。

所有這些政策并沒有直接實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡目標(biāo),僅僅因日本經(jīng)濟(jì)十年低迷而有所緩解,僅僅是將不平衡結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)移到東南亞地區(qū)。美國企業(yè)則因此贏得了寶貴時(shí)間,在IT、計(jì)算機(jī)軟件、金融、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域確立了全球競(jìng)爭(zhēng)力。

反思日元升值

升值難改貿(mào)易順差。首先,經(jīng)常項(xiàng)目順差并不必然導(dǎo)致升值,反之亦然。廣場(chǎng)協(xié)議前,雖然美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差和財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大,美元匯率卻大幅上升。相反,日本的經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)擴(kuò)大,日元卻有所貶值。在泡沫經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中,日本加息不但未引起因利差而產(chǎn)生的“熱錢”流入,反而會(huì)引起擔(dān)心泡沫破滅而出現(xiàn)資金流出,產(chǎn)生匯率貶值。

日元升值只是顯著減少了日本對(duì)美傳統(tǒng)出口商品的數(shù)量。日本機(jī)械機(jī)器產(chǎn)品對(duì)美出口額,以日本最終收入的日元計(jì)算,1985年-1992年間減少了50%,以美元計(jì)算,也減少了10%。一次性加工商品以日元計(jì)算減少了40%多,以美元計(jì)算則有微小的增加。日本多數(shù)傳統(tǒng)型出口產(chǎn)品最終不得不將生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到亞洲。

但日本20世紀(jì)80年代以后出現(xiàn)的高技術(shù)、高性能產(chǎn)品對(duì)美出口數(shù)量,不論以美元計(jì)算還是日元計(jì)算,都有很大增加。而作為傳統(tǒng)的、占日本對(duì)美出口額四分之一的“汽車”行業(yè),情況又有所不同。日本汽車對(duì)美出口數(shù)量(含商用車),1986年為350萬輛,之后逐年減少,1992年降到180萬輛。這期間,日本汽車企業(yè)在美國當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的汽車產(chǎn)量卻由60萬輛增加到了170萬輛。

雖然日本汽車出口數(shù)量驟降,但由于出口價(jià)格的上升,以美元計(jì)1992年出口額竟比1985年增加了近20%。從整體上看,匯率大幅升值對(duì)日本貿(mào)易順差的影響有限。如果進(jìn)一步考慮日本大幅增加的對(duì)外投資,1991年在美國敦促下的大規(guī)模財(cái)政刺激和結(jié)構(gòu)改革,則匯率升值對(duì)貿(mào)易順差的總體影響更有限。

升值加大了泡沫經(jīng)濟(jì)。匯率升值意味著外部資金的流入,在國際社會(huì)充斥投機(jī)資金的時(shí)代,外部資金更傾向于流向非貿(mào)易部門,給資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來壓力。但是否產(chǎn)生泡沫,取決于這些資金將被如何使用,最終取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段和金融環(huán)境。

日本1985年的匯率升值之所以產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫,除匯率外,主要是以下因素共同作用的結(jié)果。

日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的增長(zhǎng)動(dòng)力已在減緩。20世紀(jì)70年代初以后,日本經(jīng)濟(jì)已從高速增長(zhǎng)向穩(wěn)定增長(zhǎng)過渡。廣場(chǎng)協(xié)議前,日本又出現(xiàn)企業(yè)資金需求下降,社會(huì)資金過剩,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去方向。

此時(shí),金融擴(kuò)張成為企業(yè)利潤(rùn)重要來源之一。這時(shí)本應(yīng)徹底放松管制,實(shí)施結(jié)構(gòu)改革,促進(jìn)民間商業(yè)活動(dòng)。但日本不愿開放國內(nèi)市場(chǎng),反而推動(dòng)金融自由化,參與貨幣政策的多邊整合,并采取擴(kuò)張性財(cái)政政策來制造國內(nèi)需求。由于缺乏有效的、深層次的結(jié)構(gòu)改革,只是通過股市、樓市制造了虛假繁榮。

匯率升值前后金融自由化措施不協(xié)調(diào)、不銜接。并且這種自由化主要停留在放松管制上,缺乏必要的微觀主體改革和加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管措施配合。

日本廣場(chǎng)協(xié)議前后,在美國的壓力下加快推進(jìn)金融自由化,放開外匯交易管制,逐步推動(dòng)大額存單利率的自由化。金融自由化與財(cái)政重建,壓縮了金融機(jī)構(gòu)的收益空間,加劇了金融機(jī)構(gòu)間的放貸競(jìng)爭(zhēng),從而使得金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)收益更高的領(lǐng)域。

特別是不列入監(jiān)管視野之內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)在20世紀(jì)80年代迅速發(fā)展。而當(dāng)時(shí)歐洲日元債券市場(chǎng)管制的放松,使得日本的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)在此國際市場(chǎng)又可大量低息融資,國內(nèi)運(yùn)用。在一系列金融自由化政策的支持下,日本企業(yè)開始從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)向金融投機(jī),一般企業(yè)具備了部分金融特性,企業(yè)也從事大量的信托基金等金融性投資。

日本政府為了避免持有的大量美國資產(chǎn)貶值、支持美元發(fā)行,將利率過長(zhǎng)時(shí)間維持在低水平上。

在日本產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的兩次匯率升值中,日本政府都采取了擴(kuò)張型金融、財(cái)政政策。相反,在1978年-1979年,同樣是日元迅速升值,政府采取擴(kuò)張型財(cái)政政策,但貨幣供應(yīng)是緊縮的,不斷提高利率,就沒有出現(xiàn)泡沫。

辯證對(duì)待匯率

世界經(jīng)濟(jì)不平衡有深刻的國際經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)和制度的背景,僅是一國的某些政策無法根本扭轉(zhuǎn)。不論是在第一次全球化時(shí)期,還是這一輪全球化,都出現(xiàn)了世界經(jīng)濟(jì)的不平衡。一定范圍內(nèi)的不平衡是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和結(jié)構(gòu)不同的反映,是全球化趨勢(shì)加快的反映。

問題的關(guān)鍵不在于不平衡本身,而在于不平衡過于龐大。導(dǎo)致這種結(jié)果的主要原因,是國際貨幣體系的缺陷和“中心貨幣”國家的貨幣、財(cái)政等宏觀政策過于寬松、金融監(jiān)管過于松懈。

要從根本上調(diào)整這種不平衡,應(yīng)加快改善相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),同時(shí)從國際貨幣體系改革入手,約束中心貨幣國家的宏觀政策和金融監(jiān)管。而國家間宏觀政策的協(xié)調(diào),包括匯率、貨幣和財(cái)政政策的協(xié)調(diào),僅有助于在一定時(shí)期內(nèi)暫時(shí)緩解世界經(jīng)濟(jì)不平衡的程度,但對(duì)此不能寄予過大的期望。

應(yīng)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要出發(fā),辯證對(duì)待升值要求。當(dāng)本國勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)高于外國時(shí),應(yīng)引導(dǎo)反映經(jīng)濟(jì)基本面的匯率升值。但當(dāng)主要是金融因素導(dǎo)致匯率升值要求時(shí),特別是在國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力不足時(shí),要特別謹(jǐn)慎。

匯率升值應(yīng)與培育經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革等措施相配合。通過升值,使資源順暢流動(dòng)且經(jīng)濟(jì)內(nèi)部生產(chǎn)效率較快提高。否則,容易導(dǎo)致潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降和資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生。

日元在20世紀(jì)70年代、80年代的兩次升值,都使日本潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降。中國當(dāng)前的升值壓力,有勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的原因,但主要是美國過于寬松的貨幣政策與世界動(dòng)蕩所致,金融性因素明顯。有鑒于此,中國可考慮在保持匯率對(duì)美元相對(duì)穩(wěn)定的前提下,重新回到美國危機(jī)前匯率適度波動(dòng)的區(qū)間。

應(yīng)注重宏觀政策與改革措施之間的合理搭配。二者搭配不恰當(dāng),是日本產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的重要宏觀原因。

篇6

[關(guān)鍵詞]通脹CPI加息

一、通脹之因

中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)進(jìn)入通脹時(shí)代已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。進(jìn)入2008年以來，上半年的CPI指數(shù)分別為：一月7.1%，二月8.7%，三月8.3%，四月8.5%，五月8.2%，六月7.1%。與制定的4.8%的控制目標(biāo)差距較大。在未來一段時(shí)間內(nèi)，“內(nèi)災(zāi)”、“外憂”使中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必將步履維艱。

目前，國內(nèi)CPI在高位徘徊，通脹壓力的依然嚴(yán)峻，造成這一現(xiàn)象成因是多種多樣的。中國面臨的通脹問題的原因主要表現(xiàn)為兩大方面——“內(nèi)憂”和“外困”。

“內(nèi)憂”主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，能源和農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格上漲過快，產(chǎn)生成本推動(dòng)的通貨膨脹。國內(nèi)能源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的飆升造成生活成本的提高、中國今年的雪災(zāi)地震等災(zāi)情造成的物資、運(yùn)輸?shù)木o張等其次，經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)，固定投資依然過熱。

“外困”則是來自國際方面的壓力，美國的次貸危機(jī)和美元的不斷貶值、全球經(jīng)濟(jì)一體化帶來勞動(dòng)力短缺和生產(chǎn)成本增加。由于去年美國次貸風(fēng)暴爆發(fā)，造成極大危害，美國為了挽救其金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，向市場(chǎng)大量注資，同時(shí)連續(xù)多次減息，造成美元貶值，全球流動(dòng)性泛濫，直接導(dǎo)致了全球性的通貨膨脹。

然而，雖然中國經(jīng)濟(jì)有可能面臨從結(jié)構(gòu)性通貨膨脹轉(zhuǎn)向全面性通貨膨脹，但是我們對(duì)于中國通脹的前景也應(yīng)抱有樂觀態(tài)度。首先，通脹本身對(duì)于經(jīng)濟(jì)情況、貨幣政策等反映存在時(shí)間差，它未來發(fā)展路徑也依賴于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前，由于次貸危機(jī)的深重影響，美國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)衰退明顯。由于美國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界的巨大影響力，美國經(jīng)濟(jì)的衰退已使得全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)被拖延的經(jīng)濟(jì)下滑期。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這將減輕物價(jià)上行壓力。

二、傳導(dǎo)之徑

在全球通脹的背景下，中國與世界其他經(jīng)濟(jì)體之間的物價(jià)上漲壓力會(huì)不會(huì)相互傳遞，又是如何進(jìn)行相互傳遞的呢？中國CPI高企與全球通脹彼此之間是相關(guān)的，這包括材料價(jià)格的上漲、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲等多方面存在著共同性。主要有三個(gè)途徑進(jìn)行傳導(dǎo)：1.市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)成功阻止美國經(jīng)濟(jì)衰退和迅速重建，但對(duì)于已發(fā)生危機(jī)這些措施則稍顯過晚，因此，過度刺激經(jīng)濟(jì)的政策或?qū)е聦?duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、大宗商品價(jià)格和通脹等預(yù)期的提高。2.市場(chǎng)認(rèn)為未來通脹會(huì)上升，將大宗商品作為對(duì)沖通脹的工具。美聯(lián)儲(chǔ)的行為或?qū)е沦Y金集聚在大宗商品，進(jìn)而推高其價(jià)格、提升通脹壓力。3.以美元為標(biāo)價(jià)的原油、其他大宗商品價(jià)格的飆升，以及美元貶值等激化了上述效應(yīng)。

三、兩難之境

中國的金融決策部門面臨著兩個(gè)相互矛盾的政策需求。他們既要避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失控從而引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，又要盡可能多地創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，以免日益嚴(yán)重的社會(huì)收入不均引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)他們幾乎用盡了手中的政策工具.中國政府抑制經(jīng)濟(jì)過快增長(zhǎng)的努力至少已持續(xù)了3年，但卻收效甚微。2007年至今，中國人民銀行就先后16次上調(diào)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，目前已達(dá)到17.50%的歷史最高水平（1984年除外）。政府同時(shí)采取了一系列行政性手段，以抑制銀行貸款增長(zhǎng)、較少價(jià)格補(bǔ)貼、改變投資流向，并通過口頭干預(yù)遏制市場(chǎng)上的投機(jī)和投資行為。

中國經(jīng)濟(jì)的工作重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)主要放在了兩個(gè)方面，一是安撫消費(fèi)者，以使通貨膨脹預(yù)期不會(huì)失控；二是允許人民幣對(duì)美元繼續(xù)升值，進(jìn)而降低進(jìn)口商品的價(jià)格。

不過，中國政府為減緩總體通貨膨脹增速而采取的措施可能使通脹形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)雜化。為了降低通貨膨脹，政府對(duì)一些食品類產(chǎn)品實(shí)施了臨時(shí)的價(jià)格管制。在中國，電、油等商品的價(jià)格長(zhǎng)期以來都由政府制定，即使是在煤炭和原油價(jià)格飆升推高生產(chǎn)成本的情況下也是如此。

四、解決之道

有多少目標(biāo)就應(yīng)該有多少手段，在面臨多重目標(biāo)的情況下，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，必須使用多重政策手段，而且要掌握好“度”。鑒于我國既要防止通脹,又要預(yù)防經(jīng)濟(jì)通脹轉(zhuǎn)入通縮的雙重目標(biāo),以及當(dāng)前通貨膨脹是由諸多因素所導(dǎo)致的現(xiàn)實(shí)，筆者認(rèn)為緩和當(dāng)前通脹局面應(yīng)采取“一攬子”措施，贊同實(shí)施從緊的貨幣政策與穩(wěn)健的財(cái)政政策配合的“組合拳”出擊。

首先，貨幣政策。貨幣政策是最基本的宏觀經(jīng)濟(jì)政策之一，它也是治理通貨膨脹的一個(gè)重要手段。運(yùn)用貨幣政策來抑制通貨膨脹主要通過兩條途徑來實(shí)現(xiàn)，一是降低貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率，以壓抑總需求；二是提高利率，以抑制投資需求，并刺激儲(chǔ)蓄增加，從而保證總需求與總供給的均衡。這個(gè)方法旨在減少流通中貨幣量，提高貨幣的購買力，減輕了通貨膨脹的壓力；同時(shí)減少流通貨幣，可以縮小信貸規(guī)模，從而減少投資規(guī)模，達(dá)到平衡儲(chǔ)蓄和投資，進(jìn)而消除總需求與總供給的缺口，最終達(dá)到了防止通貨膨脹的目的。雖然中國在這方面作出的努力收效甚微，但是這并不意味著這一方法無效。

其次，匯率政策。中國應(yīng)允許其貨幣較快升值，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)貨幣能夠彌補(bǔ)進(jìn)口價(jià)格上漲所帶來的通脹壓力。這將有助于實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，也有助于穩(wěn)定物價(jià)水平和通脹預(yù)期。然而，全球增長(zhǎng)放緩時(shí)，這會(huì)對(duì)出口有部分負(fù)面影響。此時(shí)匯率政策應(yīng)該結(jié)合擴(kuò)張型財(cái)政政策一起來彌補(bǔ)上述負(fù)面影響。

再次，宏觀調(diào)控政策。為了繼續(xù)保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，有關(guān)部門必須密切關(guān)注、善于發(fā)現(xiàn)并及時(shí)研究市場(chǎng)供求關(guān)系的重大變化，運(yùn)用政策引導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)手段適時(shí)適度加以調(diào)節(jié)。中國整體的宏觀調(diào)控應(yīng)當(dāng)全面考慮各種經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的成本和收益,在綜合排序的基礎(chǔ)上權(quán)衡利弊。

參考文獻(xiàn):

篇7

3月14日泰德差價(jià)

美國短期國債是被認(rèn)為最安全，完全零違約風(fēng)險(xiǎn)的證券。而倫敦銀行同業(yè)拆息則是不列顛銀行家協(xié)會(huì)總結(jié)其成員間相互拆借的利率。這兩個(gè)利率在一般情況下差值很小，因?yàn)锽BA(英國銀行家協(xié)會(huì))的成員都是大銀行，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。但是在雷曼倒閉后，銀行之間再也不信任對(duì)方而不愿相互貸款，導(dǎo)數(shù)拆借息率迅速上升。另一方面，投資者對(duì)市場(chǎng)感到極度恐慌，紛紛出售資產(chǎn)轉(zhuǎn)而買入美國短期國債來避險(xiǎn)，導(dǎo)致美國短期國債的收益率迅速下降。這種情況下，TED Spread就被拉大。所以TED Spread本身可以用于衡量市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。TED Spread越高，市場(chǎng)整體的信用違約風(fēng)險(xiǎn)越高，市場(chǎng)間的借貸意向就越低。

2.2％

美國2月份房屋開工率上升幅度

3月17日，美國商務(wù)部公布了2月房屋開工率為583000戶，意外上升了22％。而一月房屋開工率僅為477000戶，去年同期，美國房屋開工率為1107000戶。在公布最新數(shù)據(jù)前，由于正經(jīng)歷70年來最嚴(yán)重的樓市危機(jī)，且危機(jī)還在加劇，美國市場(chǎng)預(yù)計(jì)2月份的新房開工量將降至歷史最低水平。

房屋開工率意外反彈后，推高家得寶和其他零售類股股價(jià)上揚(yáng)，美國股市大漲，根據(jù)3月17日初步收盤數(shù)據(jù)，道瓊工業(yè)指數(shù)上揚(yáng)178.73點(diǎn)，或2.48％，報(bào)7395.70點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大漲24.23點(diǎn)或3.21％，報(bào)778.12點(diǎn)；Nasdaq綜合股價(jià)指數(shù)勁升58.09點(diǎn)或4.14％，報(bào)1462.11點(diǎn)。

本月?數(shù)據(jù)

-10

1～2月份實(shí)際貿(mào)易順差增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，今年1至2月我國外貿(mào)進(jìn)出口總值2667.7億美元，比去年同期下降27.2％。貿(mào)易順差438.9億美元，增加59.6％。綜合1～2月份的數(shù)據(jù)看，實(shí)際貿(mào)易順差負(fù)增長(zhǎng)10％，意味著貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為負(fù)。

7個(gè)支柱行業(yè)

央企指數(shù)覆蓋行業(yè)范圍

上證中央企業(yè)50指數(shù)、中證中央企業(yè)綜合指數(shù)和中證中央企業(yè)100指數(shù)將于3月30日正式。這三條指數(shù)基日均為2008年12月31日基點(diǎn)均為1000點(diǎn)。中央企業(yè)控股上市公司覆蓋了軍工、航天、電信、機(jī)場(chǎng)、能源、運(yùn)輸、金融等關(guān)系國計(jì)民生的支柱行業(yè)。

5000億美元

為應(yīng)對(duì)危機(jī)IMF援助基金將增至

IMP總裁多米尼克?斯特勞斯?卡恩3月14日表示，二十國集團(tuán)財(cái)政部長(zhǎng)同意將IMP的援助基金翻番，以幫助成員國應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。具體細(xì)節(jié)出臺(tái)尚需數(shù)月。一旦該計(jì)劃得到實(shí)施，IMF持有的資金將從2500億美元增至500億美元。金融危機(jī)爆發(fā)以來，IMF已經(jīng)向多個(gè)國家發(fā)放緊急援助貸款。

2.11％

中西部省區(qū)GDP增速下滑平均比

在已經(jīng)發(fā)GGP的15個(gè)中西部省區(qū)中，平均下滑只有1.75％，但是增長(zhǎng)目標(biāo)2009年下滑則平均達(dá)到2.11％。2009年中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更不樂觀。在已經(jīng)公布的25省2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)中，沒有一個(gè)制定的目標(biāo)比2008年的增長(zhǎng)高，只有3個(gè)省增長(zhǎng)目標(biāo)與2008年持平，其余22省的目標(biāo)都比2008年的增速低。

美聯(lián)儲(chǔ)居心何在?

創(chuàng)造與國家脫鉤、保持幣值穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣。

周小川 中國人民銀行行長(zhǎng)

G20峰會(huì)前夕，中國人民銀行行長(zhǎng)周小川發(fā)表了題為《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》的署名文章，指出必須創(chuàng)造一種與國家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，以解決金融危機(jī)暴露出的現(xiàn)行國際貨幣體系的一系列問題。

短期來看，有利影響占多數(shù)。

哈繼銘　中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

美聯(lián)儲(chǔ)購買國債會(huì)短期內(nèi)產(chǎn)生兩個(gè)效果，一是美元貶值，二是美國債券價(jià)格上升。短期內(nèi)美元貶值，中國持有的非美元貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生匯兌收益，而債券價(jià)格上升會(huì)帶來外匯儲(chǔ)備增值。

美國公然踐踏他國和益來挽救自身經(jīng)濟(jì)。

郭田勇 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任

美國政府絲毫不顧忌自己在國際貨幣體系中的責(zé)任和地位，公然踐踏他國利益來挽救自身經(jīng)濟(jì)。這種行為已經(jīng)使得包括中國在內(nèi)的國家強(qiáng)烈不滿，國際社會(huì)對(duì)重建貨幣體系的呼聲已經(jīng)有所增強(qiáng)。

美聯(lián)儲(chǔ)不是一個(gè)央行在戰(zhàn)斗。

葉檀　財(cái)經(jīng)評(píng)論家

美聯(lián)儲(chǔ)是擴(kuò)張型的貨幣政策靈魂附體，此前全球主要央行已經(jīng)嘗試過擴(kuò)張央行負(fù)債，日本的“定向?qū)捤傻呢泿耪摺?、英格蘭銀行的“創(chuàng)新型的數(shù)量化工具”、中國央行的“央行再貸款”。瑞士也將收購國債、干預(yù)匯市。

本月?觀點(diǎn)

我們現(xiàn)在不“冬眠”了，醒了。

SOHO中國“掃貨”京滬大型商業(yè)項(xiàng)目

3月13日，SOHO中國行政總裁張欣表示，今年內(nèi)SOHO中國將會(huì)收購在北京和上海市中心的建成或在建的大型商業(yè)項(xiàng)目，賣家主要鎖定外資基金和國內(nèi)開發(fā)商。根據(jù)SOHO中國最近公布的2008年全年業(yè)績(jī)，截至去年底，SOHO中國全部可用的資金與信貸達(dá)200億元以上。SOHO中國表示，收購目標(biāo)只是商業(yè)地產(chǎn)，因?yàn)樽≌袌?chǎng)的前景不確定，2008年北京的住宅成交量下降了近50％，而商業(yè)物業(yè)成交量則幾乎翻倍。

現(xiàn)在千萬不要輕言好轉(zhuǎn)。

三部長(zhǎng)齊聲告誡媒體

3月10日上午，工信部部長(zhǎng)李毅中、人保部部莒尹蔚民、商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘就擴(kuò)內(nèi)需、促就業(yè)、保增長(zhǎng)接受采訪時(shí)齊聲告誡。在―個(gè)半小時(shí)的媒體采訪時(shí)間內(nèi)，三位部長(zhǎng)有11次在重復(fù)和強(qiáng)調(diào)這句話。

中國工業(yè)增速相對(duì)于去年11月和12月的增速下滑，但是一些主要工業(yè)品產(chǎn)量的增速卻有所提高。除有色金屬產(chǎn)量下降以外，如鋼鐵、水泥、汽車等產(chǎn)出都出現(xiàn)上升。2月份發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.9％，是去年10月以來首次出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，但前兩月累計(jì)發(fā)電量仍是負(fù)增長(zhǎng)，同比下降3.7％。

要責(zé)備中國造成泡沫，真沒良心。

3月14日謝國忠發(fā)文反駁“北京填鴨”論

篇8

一、通貨緊縮遭遇中國

通貨緊縮(defation)這個(gè)名詞雖已被國內(nèi)外炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng),但它的確切定義卻很難在權(quán)威的經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典中找到。按照傳統(tǒng)的理解,通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象,一般與通貨膨脹(inflation)相對(duì)而言,通貨膨脹是貨幣供應(yīng)過多而引起的物價(jià)上漲的態(tài)勢(shì),這種態(tài)勢(shì)不是偶然、一時(shí)的,而是成為經(jīng)濟(jì)走向、趨勢(shì)的物價(jià)上漲;通貨緊縮則是貨幣供應(yīng)不足引起的物價(jià)疲軟乃至下跌的態(tài)勢(shì),這種態(tài)勢(shì)同樣不是偶然、一時(shí)的,而是成為經(jīng)濟(jì)走向、趨勢(shì)的物價(jià)疲軟乃至下跌。但如果從世界經(jīng)濟(jì)史的角度來考察,通貨緊縮可以看成是一種比較“古典”的與經(jīng)濟(jì)衰退相伴隨的現(xiàn)象,它的典型特征是投資機(jī)會(huì)的減少和投資的邊際收益下降,與此對(duì)應(yīng),則是儲(chǔ)蓄的相對(duì)過剩。儲(chǔ)備大于投資,表現(xiàn)在市場(chǎng)上,就是產(chǎn)品過剩、開工不足、失業(yè)增加和物價(jià)下跌;在金融領(lǐng)域,則是全社會(huì)信貸量的螺旋式緊縮。同時(shí),伴隨著物價(jià)水平的下降,實(shí)際利率在不斷提高。

通貨緊縮與通貨膨脹的另一個(gè)重要區(qū)別在于:通貨膨脹的財(cái)富再分配就其總額來說是上升的,而通貨緊縮卻意味著財(cái)富總額打了一個(gè)折扣。從這個(gè)意義上說,通貨緊縮對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)的危害,較之通貨膨脹有過之而無不及!

那么,中國當(dāng)前是否已經(jīng)遭遇通貨緊縮?對(duì)這一問題的肯定回答似乎已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識(shí)。一般認(rèn)為,中國的通貨緊縮現(xiàn)象主要表現(xiàn)在:

1、物價(jià)方面。社會(huì)商品零售價(jià)格指數(shù)漲幅從1994年的21.7%,降至1997年的0.8%,1998年1～11月又降至—2.5%,11月份單月比去年同期下降了2.8%,這已是自1997年10月份以來連續(xù)13個(gè)月負(fù)增長(zhǎng);居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅也從1994年的24.1%,降至1997年的3.8%,1998年1～11月為—0.8%;生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)也在持續(xù)回落,自1996年3月即開始呈負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2、貨幣供給方面。1998年六月末,我國mo、m1、m2的增幅分別為6.6%、8.7%、14%,較去年同期分別下降了12.3、11.9、5.1個(gè)百分點(diǎn),到11月末,增幅雖有所回升,但仍比去年同期有較大的回落。與此同時(shí),物價(jià)水平降低抵消了五次降息的效果,實(shí)際利率仍然維持在較高水平。

3、社會(huì)消費(fèi)需求增長(zhǎng)趨緩。作為消費(fèi)需求的主要構(gòu)成部分,社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率從1994年的30.15%逐漸降至1997年的11.1%,1998年前11個(gè)月增幅進(jìn)一步降至6.6%。由于居民實(shí)際收入增幅和預(yù)期收入的普遍下降,社會(huì)消費(fèi)嚴(yán)重不足,商品銷售不暢。

4、作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源動(dòng)力的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)乏力,其增加幅度自1993年的61.8%急落至1997年的10.1%。1998年1～9月,由于國家加大投資力度,增幅才略有回升達(dá)到20.0%。

5、投資與消費(fèi)增幅變小,共同導(dǎo)致了gdp的增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱。我國gdp自1993年的13.49%持續(xù)下滑至1997年的8.8%,到了1998年,由于受國外反傾銷政策及東南亞、東亞金融危機(jī)的影響,國外需求增長(zhǎng)速度降低(據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),今年1～11月,我國對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總額為2865億美元,比去年同期下降0.2%,其中出口1639億美元,比去年同期增長(zhǎng)0.2%;進(jìn)口1226億美元,比去年同期下降0.6%,這與去年高達(dá)20%的出口增長(zhǎng)率形成了強(qiáng)烈的反差)。

6、與投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降相伴的是迅速增長(zhǎng)的失業(yè)率。有統(tǒng)計(jì)表明,我國的實(shí)際失業(yè)率已達(dá)8%以上。雖然如此高的失業(yè)率與我國正在進(jìn)行的國企改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不無關(guān)系,但投資收益率降低、投資機(jī)會(huì)減少,國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來的新增就業(yè)機(jī)會(huì)不足是更重要的原因。

綜觀種種跡象,我國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過1993年7月以來的緊縮政策之后,由于制度創(chuàng)新能量經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間釋放,已不足以支撐高速增長(zhǎng),加之外部環(huán)境惡化以致于外國需求增長(zhǎng)不足以彌補(bǔ)國內(nèi)需求的萎縮時(shí),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)深層次的矛盾便可能以通貨緊縮的形式爆發(fā)出來。

二、發(fā)展“二板市場(chǎng)”,加快中小企業(yè)的健康發(fā)展

如何應(yīng)對(duì)通貨緊縮的挑戰(zhàn)?從政府已經(jīng)采取的財(cái)政、貨幣和消費(fèi)政策措施看,效果并不理想。

1、貨幣政策方面。為治理通貨緊縮,防止經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下滑,我國政府已采取了包括近三年來六次降息在內(nèi)的一系列擴(kuò)張性的貨幣政策,以啟動(dòng)消費(fèi)和增加投資。但從實(shí)施情況看,效果并不理想,何以如此?我們認(rèn)為,當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮時(shí)期,刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策是低效甚至無效的。其主要原因是中央銀行擴(kuò)張型貨幣政策受到傳導(dǎo)機(jī)制的阻滯。第一,盡管中央銀行可以通過貨幣政策工具的操作增加貨幣供應(yīng)量,進(jìn)而擴(kuò)大商業(yè)銀行的貸款能力,但是對(duì)于商業(yè)銀行是否將擴(kuò)大了的貸款能力變?yōu)樵黾淤J款的現(xiàn)實(shí),中央銀行并不能“牛不飲水強(qiáng)按頭”。商業(yè)銀行是否擴(kuò)大貸款取決于三個(gè)因素:一是貸款風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化造成貸款拖欠率升高時(shí),銀行將更容易滿足于國債或者上存準(zhǔn)備金的收益而不愿意增加貸款;二是銀行的財(cái)務(wù)狀況。如果銀行以前的不良資產(chǎn)較多,銀行的承受風(fēng)險(xiǎn)能力和意愿都將降低;三是整個(gè)銀行體系的健全情況。如果出現(xiàn)很多銀行破產(chǎn),整個(gè)銀行系統(tǒng)的貸款能力和意愿都將受到不良影響。第二,企業(yè)投資需求很難受到中央銀行擴(kuò)張型貨幣政策的拉動(dòng)。企業(yè)投資活動(dòng)取決于三個(gè)要素:投資收益、投資成本和對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森說過:“投資歸根結(jié)底是對(duì)未來的賭博,賭的是目前和未來的收益將大于目前和未來的成本”。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,投資收益和經(jīng)濟(jì)預(yù)期都會(huì)明顯降低,而中央銀行擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量、降低市場(chǎng)利率的操作又未見得會(huì)使企業(yè)的投資成本真正降低,因?yàn)橹灰虡I(yè)銀行不愿意貸款,即便利率降低,它們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^改變貸款合同中的條款如提高抵押條件、提出將一定比例貸款返存銀行要求等使企業(yè)貸款的實(shí)際成本保持在較高水平。因此在這一時(shí)期,企業(yè)投資欲望并不會(huì)因貨幣政策的寬松而上升。第三,消費(fèi)支出更多地取決于對(duì)未來收入的預(yù)期而不是貨幣政策的松緊度。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,隨著失業(yè)率的迅速增加,人們出于對(duì)未來生活產(chǎn)生憂慮,總消費(fèi)支出必然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

2、財(cái)政政策方面。1998年以來,國家已經(jīng)采取的一些擴(kuò)張性財(cái)政政策主要包括:把證券交易印花稅由0.5%降為0.4%;放寬了增值稅的“小納稅人”標(biāo)準(zhǔn);增發(fā)1000億國債,并配套1000億銀行貸款,以加大對(duì)農(nóng)林水利建設(shè)、交通通訊建設(shè)、城市基礎(chǔ)建設(shè)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造、國家直屬儲(chǔ)備糧庫建設(shè)、經(jīng)濟(jì)實(shí)用房建設(shè)等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資。其目的是想通過政府的投資來擴(kuò)大內(nèi)需,以帶動(dòng)企業(yè)的投資并拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但其對(duì)緩解通貨緊縮的實(shí)際影響仍然是令人懷疑的。其一,通過財(cái)政支出的政府投資效率不高,據(jù)北京安邦咨詢公司估計(jì),當(dāng)前中國居民每消費(fèi)人民幣1元,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是1.5元,而政府投資每1元,最后的產(chǎn)出只有0.44元的投資效益,可見政府?dāng)U大投資明顯不是長(zhǎng)久之計(jì);其二,中國的財(cái)政支出占gdp的比重下降,說明財(cái)政政策對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用在減弱,為此要增加國家的財(cái)政收入,同時(shí)優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),且應(yīng)把有限的財(cái)政收入首先滿足國家的社會(huì)公共職責(zé)職能。目前國家把大量的財(cái)政支出用于低效的政府投資和財(cái)政補(bǔ)貼,不利于市場(chǎng)的培育和發(fā)展。

3、刺激消費(fèi)方面。消費(fèi)需求是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正和持久的拉動(dòng)力,投資需求其實(shí)也是消費(fèi)需求的衍生物,在買方市場(chǎng)條件下尤其需要刺激的是消費(fèi)需求。目前中國存在消費(fèi)意愿不足的現(xiàn)象,而其原因是多方面的,如國有企業(yè)改革使工人下崗的數(shù)量不斷上升,人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心不足,預(yù)期收入下降等;同時(shí),由于住房制度、醫(yī)療制度等改革使居民增加對(duì)遠(yuǎn)期消費(fèi)支出的預(yù)期,消費(fèi)支出的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,使得當(dāng)前的消費(fèi)傾向降低。因此,啟動(dòng)消費(fèi)的手段就是要增加居民的即時(shí)消費(fèi)傾向,使遠(yuǎn)期消費(fèi)轉(zhuǎn)化為即期消費(fèi),其中增加居民收入是刺激消費(fèi)的首要辦法,因?yàn)椤耙胱屓嘶ǜ嗟腻X,就必須讓人有更多的錢”。同時(shí),消費(fèi)信貸也為此提供了一個(gè)手段。但目前發(fā)展消費(fèi)信貸的約束條件在于銀行對(duì)家庭的信譽(yù)和還款能力缺少信心,為此需要從法律上加強(qiáng)對(duì)借款人的約束,重建社會(huì)信用關(guān)系,以促進(jìn)消費(fèi)信貸的發(fā)展和消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。

既然國家已經(jīng)采取的以上政策措施在實(shí)踐中收效甚微,那么我們就有必要從另一個(gè)角度來考慮這個(gè)問題。在此我們不妨借鑒供應(yīng)學(xué)派的有關(guān)政策選擇,從激發(fā)企業(yè)的活力特別是中小企業(yè)的活力入手,來啟動(dòng)經(jīng)濟(jì),引導(dǎo)

發(fā)展中小企業(yè)對(duì)于治理通貨緊縮的意義,至少可以體現(xiàn)在以下幾方面:

1、中小企業(yè)就業(yè)容量巨大。企業(yè)大小規(guī)模的不同對(duì)勞動(dòng)力的吸納程度也不相同,一般而言,大企業(yè)就業(yè)比較穩(wěn)定,但就業(yè)成本較高,因?yàn)榇笃髽I(yè)資本和技術(shù)密集程度高;中小企業(yè)則不然,就業(yè)成本低但就業(yè)容量大。以同樣的固定資產(chǎn)投資看(1995年底),國有小企業(yè)占國有企業(yè)數(shù)量的85%,占用的國有資產(chǎn)僅17%,吸納的就業(yè)卻為74%,吸收的就業(yè)容量為大型國有企業(yè)的14倍;而以同樣的產(chǎn)值計(jì)算,中小型工業(yè)企業(yè)吸納的就業(yè)容量是大型工業(yè)企業(yè)的1.43倍。國外的情況也莫不如此:法國1985年有中小企業(yè)290萬家,占全部企業(yè)的99%以上,其雇員占全國職工總數(shù)的60%,日本在1986年這一比例更是達(dá)到了80.7%!

2、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。目前,我國科技成果轉(zhuǎn)化率僅為20%,這種狀況,不僅制約著科技成果的產(chǎn)出,而且還制約著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整,進(jìn)而制約著我國綜合國力的提高。因此,對(duì)付通貨緊縮除了要從需求總量上入手外,還應(yīng)從結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整。美國90年代以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng),在相當(dāng)程度上得益于80年代所進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整。結(jié)構(gòu)調(diào)整主要任務(wù)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化,在工業(yè)結(jié)構(gòu)中要發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。美國的硅谷存在的高科技企業(yè)群大多是中小企業(yè),現(xiàn)代大企業(yè)正是從這些企業(yè)中孕育產(chǎn)生的。80年代以來,美國科技項(xiàng)目的70%是由中小企業(yè)完成的。

3、引導(dǎo)民間投資,從源頭上刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國集體、個(gè)體企業(yè)的投資總量占全社會(huì)投資總量的三分之一,其中絕大部分是中小企業(yè)進(jìn)行的投資,如前所述,當(dāng)前國家投資上升很快,但民間投資中卻因各種看淡預(yù)期而增長(zhǎng)較少。中國這么大的一個(gè)國家,光靠財(cái)政投資顯然是不夠的。能夠支撐中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的力量,必須是具有活力的中小企業(yè)。

為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展,國家目前正在考慮制定《中小企業(yè)法》,營(yíng)造公平的環(huán)境;設(shè)立類似美國的中小企業(yè)管理局;設(shè)立專門的面向中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu);給予中小企業(yè)稅收上的優(yōu)惠等。更為重要的是,國家正在考慮在內(nèi)地也建立二板市場(chǎng),以極大地促進(jìn)中小企業(yè)的大發(fā)展。

二板市場(chǎng)對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1、拓展中小企業(yè)的融資場(chǎng)所。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)來看,中小企業(yè)以直接融資為主,以社區(qū)或地方信用機(jī)構(gòu)提供的貸款為輔。我國大陸證券市場(chǎng)由于實(shí)行政府審批制和額度管理的方式,上市額度成為稀缺資源,且證券市場(chǎng)向國有大中型企業(yè)傾斜,大批中小型企業(yè)、民營(yíng)高科技企業(yè)的直接融資市場(chǎng)幾乎是一個(gè)真空地帶。而從目前情況看,資金不足是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。首先,與大企業(yè)相比,中小企業(yè)由于普遍缺乏擔(dān)保,資信較差,很難從普通的金融機(jī)構(gòu)融資,籌資成本也比較高;同時(shí),由于缺乏市場(chǎng)信貸手段及資產(chǎn)規(guī)模較小,中小企業(yè)要通過發(fā)行股票、債券等方式從資本市場(chǎng)獲得資金也非常困難。而如果不利用資本市場(chǎng),中小企業(yè)中的佼佼者是難于成長(zhǎng)壯大的。作為專為中小企業(yè)籌集資金而設(shè)立的二板市場(chǎng)將有效解決這一問題。一方面,中小企業(yè)可通過二板市場(chǎng)獲得取得直接融資種種好處,另一方面,二板市場(chǎng)有效地降低了中小企業(yè)創(chuàng)立的“門檻”,鼓勵(lì)居民個(gè)人創(chuàng)辦和投資于中小企業(yè),這對(duì)于啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),解決就業(yè)問題有著十分重要的意義。

2、為風(fēng)險(xiǎn)資本提供“退出機(jī)制”。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資目的不是控股,而是通過資金和技術(shù)援助取得部分股權(quán),促進(jìn)受資公司的發(fā)展,使資本增值。一旦受資公司發(fā)展起來,股票可以上市,基金管理公司通過在股票市場(chǎng)出售股票,套現(xiàn)后再去尋找新的投資對(duì)象。但由于高科技企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)高、規(guī)模小、建立時(shí)間短等特點(diǎn),一般難以進(jìn)入一國的證券“主板”市場(chǎng)。許多西方國家根據(jù)本國的實(shí)際情況,在“主板”市場(chǎng)之外專門建立了二板市場(chǎng),進(jìn)入二板市場(chǎng)的企業(yè)基本上以高科技企業(yè)為主,如美國,到1997年底,所有高科技上市公司中96%的因特網(wǎng)公司、92%的計(jì)算機(jī)軟件公司、82%的計(jì)算機(jī)制造公司和81%的電子通訊和生物技術(shù)公司在nasdaq市場(chǎng)上市,與主板市場(chǎng)相比,在二板市場(chǎng)上上市的企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)和上市條件相對(duì)較低,從而為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的變現(xiàn)、退出提供了場(chǎng)所,使風(fēng)險(xiǎn)投資公司得以收回資金以投資新項(xiàng)目,并使高科技企業(yè)得到新的巨額融資渠道。

3、規(guī)范中小企業(yè)的運(yùn)作。二板市場(chǎng)的建立為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了安全的退出機(jī)制,從而大大促進(jìn)了對(duì)于中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。而風(fēng)險(xiǎn)資本并不是風(fēng)險(xiǎn)投資的全部,風(fēng)險(xiǎn)投資是以風(fēng)險(xiǎn)資本為載體包括風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的市場(chǎng)策劃、管理咨詢、投資理財(cái)?shù)榷喾矫娴募贤顿Y,即風(fēng)險(xiǎn)資本的投資通常是與管理等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素的投入同時(shí)進(jìn)行的,這對(duì)于中小企業(yè)規(guī)范、高效的運(yùn)作具有不可忽視的重要意義。此外,二板市場(chǎng)由于有現(xiàn)代資本市場(chǎng)一整套嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)保障措施,可以幫助中小企業(yè)迅速進(jìn)入規(guī)范化的管理和運(yùn)營(yíng)狀態(tài),從而大大提高新興企業(yè)的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,促使其作為規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體而健康發(fā)展。

4、促進(jìn)高科技企業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展,促進(jìn)我國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)工作。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,每天都會(huì)有大量的新興企業(yè)誕生,特別是新興的高科技企業(yè),它們一開始很可能就是由科學(xué)家們提出的一個(gè)很好的創(chuàng)意,然后投入大量的智力和財(cái)力將其開發(fā)成為具有應(yīng)用價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù),并最終將其投放市場(chǎng)形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。在這一全過程中,有可能出現(xiàn)兩種情況,一是順利實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)化目標(biāo)從而先期占領(lǐng)市場(chǎng)并取得超額利潤(rùn);二是由于種種原因而中途夭折。如果我們沿用傳統(tǒng)的融資方式或者是完全依靠政府力量從事開發(fā),顯然是不適應(yīng)的。特別是讓政府去承擔(dān)這種巨大的投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)在是一個(gè)不明智的做法。因此,以民間力量為主的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)運(yùn)而生。但是,單一的風(fēng)險(xiǎn)投資難以解決風(fēng)險(xiǎn)過于集中的問題,“二板市場(chǎng)”的作用恰恰可以解決這一難題,它不僅大大豐富了風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵,使風(fēng)險(xiǎn)投資通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)民間資金的吞吐,獲得更為廣泛的成長(zhǎng)空間,而且可以將投資風(fēng)險(xiǎn)在資本市場(chǎng)上得以分散,從而使高科技新興企業(yè)既可以源源不斷地獲得足夠的資金支持,迅速形成國家經(jīng)濟(jì)的重要支撐力量,增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力,又不致于因?yàn)槠渥陨淼某砷L(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn),直接蔓延到全社會(huì)。顯然,二板市場(chǎng)在金融資本和科學(xué)技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天,小則對(duì)于一個(gè)企業(yè),大則對(duì)于一個(gè)國家在未來迎接知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代挑戰(zhàn)的重要作用將是不言而喻。

三、如何建立與發(fā)展“二板市場(chǎng)”

1、建立二板市場(chǎng)的指導(dǎo)思想。建立中國的二板市場(chǎng),一為規(guī)范,二為發(fā)展。規(guī)范又有兩個(gè)方面,一是要建立完善多層次的證券市場(chǎng)架構(gòu),使之適應(yīng)不同層次的企業(yè)的股份制改造的需要;二是以規(guī)范起步,為a股市場(chǎng)的健康發(fā)展提供樣板,并承擔(dān)部分完善a股市場(chǎng)的任務(wù)。發(fā)展主要針對(duì)中小企業(yè)而言,二板市場(chǎng)要為中小企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)可靠的融資渠道、一個(gè)規(guī)范的資產(chǎn)重組場(chǎng)所,總之,二板市場(chǎng)應(yīng)該建設(shè)成一個(gè)其規(guī)則與世界規(guī)范的市場(chǎng)接軌的、充滿生機(jī)與活力的真正的投資場(chǎng)所。

2、二板市場(chǎng)的主要制度安排。上市機(jī)制上,二板市場(chǎng)的上市機(jī)制應(yīng)當(dāng)采用國際上通行的標(biāo)準(zhǔn)制,即根據(jù)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)選擇上市公司,鼓勵(lì)擬上市公司將精力和資源運(yùn)用到搞好公司經(jīng)營(yíng)管理上去;股權(quán)結(jié)構(gòu)上,在二板市場(chǎng)上市的企業(yè)不再有所有制性質(zhì)的劃分,所有的股份都應(yīng)是同股、同權(quán)、同利的,無論是發(fā)起人股還是新發(fā)行股份,都是可以流通的部分;上市對(duì)象定位上,二板市場(chǎng)的上市對(duì)象主要是全國范圍內(nèi)具有較大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)、特別是新興的高科技企業(yè);上市標(biāo)準(zhǔn)上根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),開辟二板市是為了給中小企業(yè)提供一個(gè)入市門檻較低的直接融資機(jī)會(huì),因此,大陸二板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)要低于主板市場(chǎng),發(fā)行的股本數(shù)額可在3000萬股以下,集資數(shù)額在7000萬元至1億元左右,發(fā)行前的盈利紀(jì)錄可適當(dāng)降低標(biāo)準(zhǔn);企業(yè)在二板市場(chǎng)掛牌的時(shí)間可定為5年,5年后已產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)可轉(zhuǎn)到a股市場(chǎng)上市,期內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)則被剔出二板市場(chǎng);監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上,由于在第二板市場(chǎng)上市的公司規(guī)模較小,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大,為了較好地保護(hù)投資人的利益,保證市場(chǎng)運(yùn)作質(zhì)量和效率,必須有更高的標(biāo)準(zhǔn),嚴(yán)格對(duì)公司和市場(chǎng)的監(jiān)管。

3、在現(xiàn)有場(chǎng)外交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)上建立和發(fā)展中國的二板市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)在我國已有了幾年的發(fā)展,并有了一定的股民基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)模,在此基礎(chǔ)上建立和發(fā)展中國的二板市場(chǎng),有以下幾個(gè)好處:

一是可以利用現(xiàn)成的技術(shù)與設(shè)備,大大降低二板市場(chǎng)的設(shè)立成本和建設(shè)周期?，F(xiàn)有的場(chǎng)外交易市場(chǎng)之中,有些市場(chǎng)的硬件設(shè)備是相當(dāng)先進(jìn)的,這些技術(shù)與設(shè)備若因關(guān)閉而被棄用,無疑是國家的一大損失。二是可以利用已經(jīng)積累起來的管理經(jīng)驗(yàn)和方法,使二板市場(chǎng)的建立有一個(gè)較高的起點(diǎn),能盡快發(fā)揮其效益。經(jīng)過四、五年的運(yùn)行與發(fā)展,現(xiàn)有的場(chǎng)外交易市場(chǎng)在市場(chǎng)監(jiān)管、交易運(yùn)行、股民管理等方面都積累了一定的經(jīng)驗(yàn),這對(duì)于未來二板市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)無疑是一筆不可多得的財(cái)富。 三是可以為妥善解決因關(guān)閉場(chǎng)外交易市場(chǎng)而帶來的一系列問題找到一條可供選擇的重要出路。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前全國共有約300家企業(yè)在場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易,擁有股民約500萬,若完全關(guān)閉這些市場(chǎng),對(duì)掛牌企業(yè)與股民的處置是一個(gè)十分敏感的問題。為妥善解決這一問題,國家已提出了合并上市、標(biāo)購等辦法,但用這些辦法來解決如此眾多的企業(yè)的問題,在操作上顯然是難以兼顧的。在現(xiàn)有場(chǎng)外交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)上建立與發(fā)展二板市場(chǎng),可在保證質(zhì)量的前提下,吸收原場(chǎng)外交易市場(chǎng)中的一些公司來二板市場(chǎng)上市,既為二板市場(chǎng)提供了原始的上市公司基礎(chǔ)(如公司不合格,二板市場(chǎng)具有淘汰其出局的機(jī)制),也為清理整頓場(chǎng)外交易市場(chǎng)創(chuàng)造了條件,既發(fā)展和規(guī)范了市場(chǎng),又防范了金融風(fēng)險(xiǎn),這樣的事,何樂而不為!

參考文獻(xiàn):

1陳淮主編:《過剩經(jīng)濟(jì)!過剩經(jīng)濟(jì)?——形勢(shì)與對(duì)策》,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1998年8月第1版。

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關(guān)鍵詞：需求管理；供給管理；轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

中圖分類號(hào)：F014.32

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000—2731（2012）04—0018—04

改革開放以來，中國通過增量改革實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奇跡。從改革開放前30年的成功經(jīng)驗(yàn)來看，中國經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于面對(duì)巨大的體制轉(zhuǎn)軌紅利、投資紅利、人口紅利和資源紅利的條件，充分利用了財(cái)政政策和貨幣政策等需求管理政策，通過擴(kuò)張內(nèi)需和外需尤其是投資需求和凈出口需求成功撬動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是在中國不斷提升的經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模下，各種紅利條件逐漸稀釋乃至消失，中國經(jīng)濟(jì)已走到了十字路口。

在產(chǎn)品市場(chǎng)上，由于低附加值、低質(zhì)量的產(chǎn)品供給使得中國企業(yè)的利潤(rùn)空間不斷被侵蝕。與此同時(shí)，低利潤(rùn)水平競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致中國產(chǎn)品質(zhì)量安全問題日趨嚴(yán)峻。就要素市場(chǎng)而言，在投資需求驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式下，利率水平被長(zhǎng)期壓低，進(jìn)而致使投資效率持續(xù)走低。伴隨人口老齡化的到來，中國也正在由勞動(dòng)力過剩走向勞動(dòng)力供給的結(jié)構(gòu)性短缺，工資水平的持續(xù)攀升在所難免，由勞動(dòng)力要素稟賦產(chǎn)生的比較優(yōu)勢(shì)逐漸消退，凈出口需求的擴(kuò)張將面臨挑戰(zhàn)。單純的需求管理政策在供給充裕的時(shí)期，依靠投資需求和凈出口需求能夠有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也不可避免的產(chǎn)生了高污染、高耗能、高通脹、高貿(mào)易順差、高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。改變乃至扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)下的困境，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是必然選擇，基于上述背景宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控需要從單純的需求管理向供給管理與需求管理相結(jié)合的模式轉(zhuǎn)型。

一、從需求管理向供給管理的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

旨在短期內(nèi)促進(jìn)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略均是圍繞刺激投資和凈出口的需求管理體系展開設(shè)計(jì)的。然而需求管理難以破解目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性困局，由傳統(tǒng)需求管理為主向供給管理的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。

（一）戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)型

在傳統(tǒng)的需求管理體系下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模持續(xù)攀升，但在這一戰(zhàn)略目標(biāo)的指引下中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了投資與消費(fèi)失衡、進(jìn)出口失衡、生產(chǎn)要素的供需失衡等諸多結(jié)構(gòu)性問題。由傳統(tǒng)需求管理為主向供給管理與需求管理相結(jié)合的轉(zhuǎn)型，首先需要對(duì)引導(dǎo)方針加以調(diào)整。為了克服經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性難題，相應(yīng)的戰(zhàn)略目標(biāo)可以設(shè)定為：有效結(jié)合供給管理和需求管理的宏觀調(diào)控政策，以供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、要素生產(chǎn)率改進(jìn)和制度建設(shè)為抓手拓展生產(chǎn)可能性邊界，創(chuàng)造新興的外貿(mào)、技術(shù)和生產(chǎn)要素的紅利空間，通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式同步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡。

（二）戰(zhàn)略思路轉(zhuǎn)型

傳統(tǒng)需求管理的戰(zhàn)略思路是通過積極的財(cái)政政策搭配擴(kuò)張型貨幣政策，以刺激投資和擴(kuò)大出口來提振經(jīng)濟(jì)。但其后果是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量不高，通貨膨脹率較高以及高貿(mào)易順差引發(fā)的國際收支失衡。供給管理與需求管理相結(jié)合的戰(zhàn)略思路應(yīng)當(dāng)以提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量為核心，淡化單一的積極財(cái)政政策，靈活使用稅收、金融和轉(zhuǎn)移支付等多元化政策工具，充分調(diào)動(dòng)各級(jí)政府和各種所有制結(jié)構(gòu)企業(yè)在政策供給、產(chǎn)品供給、技術(shù)供給和要素供給的能動(dòng)性，完善增長(zhǎng)成果的共享機(jī)制，以創(chuàng)新帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（三）戰(zhàn)略原則轉(zhuǎn)型

傳統(tǒng)的需求管理在發(fā)展模式選擇上注重短期內(nèi)以高投入帶動(dòng)高增長(zhǎng)，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展上突出效率優(yōu)先兼顧公平。在上述戰(zhàn)略原則的指導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中出現(xiàn)大量重復(fù)建設(shè)，資源利用效率偏低，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非均衡性較為嚴(yán)重。與之相對(duì)應(yīng)，供給管理的戰(zhàn)略原則包括三個(gè)方面：重視長(zhǎng)期目標(biāo)、提升要素配置和利用效率、協(xié)調(diào)區(qū)域發(fā)展。具體而言，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)為統(tǒng)領(lǐng)，弱化政府行為的相機(jī)抉擇，強(qiáng)調(diào)前后一致性的政策選擇，規(guī)避由政府和企業(yè)的短期行為對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的擾動(dòng)。打破市場(chǎng)分割，通過完善要素市場(chǎng)機(jī)制，提升要素利用效率。借助財(cái)稅改革，賦予地方經(jīng)濟(jì)更多自主性和積極性，實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（四）戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)型

戰(zhàn)略重點(diǎn)是實(shí)施戰(zhàn)略思路、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要方向和重點(diǎn)突破口。遵循供給管理與需求管理的戰(zhàn)略目標(biāo)和思路，其戰(zhàn)略重點(diǎn)布局在以下四個(gè)方面：優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、提升供給質(zhì)量、鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新、強(qiáng)化制度建設(shè)。即通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能增加技術(shù)密集型產(chǎn)品的供給比重。強(qiáng)化內(nèi)外部監(jiān)管機(jī)制和質(zhì)量安全的立法和執(zhí)法力度，降低產(chǎn)品供需之間由于信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇，進(jìn)而提升產(chǎn)品質(zhì)量。以完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和財(cái)稅補(bǔ)貼為主的正向激勵(lì)制度，鼓勵(lì)自主創(chuàng)新。最終，圍繞供給管理搭建起產(chǎn)業(yè)發(fā)展、財(cái)稅金融和法制體系等完善的制度平臺(tái)。

二、從需求管理向供給管理的路徑轉(zhuǎn)型

從傳統(tǒng)的需求管理向供給管理與需求管理管理相結(jié)合的轉(zhuǎn)型，在實(shí)踐操作層面的路徑轉(zhuǎn)型是以產(chǎn)品供給、技術(shù)供給、要素供給、制度供給和供給主體結(jié)構(gòu)改善為核心，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、提高供給質(zhì)量。

（一）改善產(chǎn)品供給

中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展已實(shí)現(xiàn)了由賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品供給的數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)張，企業(yè)間低水平競(jìng)爭(zhēng)的壓力日趨增大。在產(chǎn)品供給轉(zhuǎn)型方面，著力優(yōu)化產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)、延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條、提升高附加值產(chǎn)品在產(chǎn)品供給總量中的比重，進(jìn)而大力發(fā)展與發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易，拓展生產(chǎn)可能性邊界，提升中國企業(yè)的議價(jià)能力和利潤(rùn)水平。與此同時(shí)，政府和企業(yè)應(yīng)重視產(chǎn)品供給的質(zhì)量安全建設(shè)，通過產(chǎn)品供給轉(zhuǎn)型增強(qiáng)對(duì)中國制造的信心，拉動(dòng)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品的消費(fèi)需求。此外，改善產(chǎn)品供給還需要加強(qiáng)品牌形象建設(shè)，通過與國際一流企業(yè)的合作，構(gòu)筑中國制造的一批國際高端品牌。

篇10

【關(guān)鍵詞】美元 貶值 東亞經(jīng)濟(jì)體 貨幣 合作

一、美元貶值不可避免

美國政府的雙赤字現(xiàn)象由來已久。上個(gè)世紀(jì)80年代以來,美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷增加,布什政府上臺(tái)后采取擴(kuò)張型的財(cái)政政策,財(cái)政赤字自2002年以來不斷增加,在2005年創(chuàng)下了4270億美元的歷史最高記錄。此外,雙赤字現(xiàn)象導(dǎo)致了美國對(duì)外凈債務(wù)迅速增加,據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè),如果美國財(cái)政收支與經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況得不到根本性的改善,到2012年,美國的對(duì)外凈債務(wù)將會(huì)占到美國當(dāng)年GDP的64%。如果真的按照這個(gè)比例發(fā)展下去,美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)將很難承受,美元貶值勢(shì)在必行。短期來看,“后金融危機(jī)時(shí)代“美元貶值也是必然的。次貸危機(jī)引發(fā)了美國金融系統(tǒng)的巨額損失,美國政府的預(yù)算至少要承擔(dān)4萬億美元的負(fù)債。而在這種情況下之下,美元的貶值不可避免。

美國政府的融資有三個(gè)辦法:提高稅收、發(fā)行債券和債務(wù)貨幣化。但目前不可能通過增加稅收來增加收入,發(fā)債則受到市場(chǎng)很大的阻力,美國國債利率半年內(nèi)不斷上升,與此同時(shí),全世界海外經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)累計(jì)總共持有美國國債達(dá)到1.86萬億美元,不可能要求外國政府把現(xiàn)持有的美國國債翻番,最后是美國開足馬力印鈔,通過“鑄幣稅”來彌補(bǔ)巨額的負(fù)債。

二、美元貶值將導(dǎo)致全球金融動(dòng)蕩

美元資產(chǎn)的主要持有者之一是各國的中央銀行。各國中央銀行尤其是亞洲國家的中央銀行持有的美元儲(chǔ)備通過美國國債的形式實(shí)際上又流回到美國,成為美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差融資的重要來源。美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差的可持續(xù)性在一定程度上取決于外國中央銀行繼續(xù)持有大量美國資產(chǎn)的意愿。這種意愿取決于兩個(gè)因素:外國中央銀行是否愿意繼續(xù)干預(yù)外匯市場(chǎng)以防止其貨幣相對(duì)美元升值;外國中央銀行是否愿意繼續(xù)保持外匯儲(chǔ)備中美元的最大份額,是否進(jìn)行了儲(chǔ)備貨幣的多元化。事實(shí)上,一些國家正在小幅度進(jìn)行儲(chǔ)備貨幣的多元化調(diào)整,這對(duì)美元本位無疑是一種動(dòng)搖。但是,任何大幅度的美元減持都將導(dǎo)致金融動(dòng)蕩,而主要受害者仍是廣大的發(fā)展中國家。

1、使世界范圍的美元資產(chǎn)持有者承受巨大損失。美國的國際貨幣地位使其能夠不斷積累巨額的經(jīng)常項(xiàng)目逆差,自上世紀(jì)90年代開始,美國就成為世界最大的債務(wù)國。美國為了平衡國際收支差額,途徑之一就是通過美元貶值改善美國的貿(mào)易出口,早在2002年,美元就開始了新一輪的貶值周期,從2002年2月到2007年9月,美元對(duì)歐元貶值了36%,對(duì)日元貶值了14%。美元資產(chǎn)隨美元貶值不斷縮水,給國外持有者的財(cái)富帶來極大的損失,歐元區(qū)2002年底持有美元資產(chǎn)22370億美元,相當(dāng)于其區(qū)域GDP的1/4,美元相對(duì)于歐元近4成的貶值意味著歐元區(qū)損失了相當(dāng)于其GDP9%的財(cái)富。

2、助長(zhǎng)了全球流動(dòng)性過剩。本世紀(jì)初以來,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了刺激性貨幣政策,掩蓋了經(jīng)濟(jì)的疲軟,造成了全球范圍的流動(dòng)性過剩。部分新興市場(chǎng)國家實(shí)行的是盯住美元的貨幣政策,美元通過盯住匯率制影響這些國家的貨幣政策安排,在2002年美元開始貶值時(shí),新興市場(chǎng)國家被迫增加供應(yīng)量確保本國貨幣和美元的匯率穩(wěn)定,美聯(lián)儲(chǔ)釋放的流動(dòng)性很快變成了一個(gè)全球現(xiàn)象。

3、給部分國家匯率體制帶來沖擊。部分國家實(shí)行的是盯住美元的匯率制度,如果美元與主要國際貨幣的匯率關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定,那些將本國貨幣掛鉤于或主要參考美元而定價(jià)的匯率體制也就會(huì)享受相對(duì)穩(wěn)定的匯率環(huán)境,但是,在美元匯率嚴(yán)重不穩(wěn)定的背景下,本幣與美元的相對(duì)穩(wěn)定比價(jià)反而會(huì)伴隨本幣的有效匯率出現(xiàn)高度的不穩(wěn)定。這樣,實(shí)行這種匯率體制的經(jīng)濟(jì)體將面臨新的挑戰(zhàn)了。

4、將給全球經(jīng)濟(jì)帶來通貨膨脹壓力。2002年,在美元面臨貶值壓力的同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)出于對(duì)阻止國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的考慮繼續(xù)實(shí)行了低利率的貨幣政策安排,這樣使得美國國內(nèi)通貨膨脹壓力增大。美元貶值本來就有增加美國國內(nèi)通貨膨脹的效應(yīng)。在當(dāng)前美國降息的背景下,美國國內(nèi)通貨膨脹壓力進(jìn)一步增大。這種通脹壓力增大后,通過進(jìn)口需求的增加而會(huì)傳遞到美國以外的世界經(jīng)濟(jì)中。美元貶值后許多國際大宗商品的價(jià)格趨于上漲,這些國際大宗商品價(jià)格上漲從供給一面推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹。此外,伴隨美元貶值和其他重要國際貨幣升值,大量國際資金流向貨幣升值國或潛在升值國,抵消這些經(jīng)濟(jì)體中由貨幣升值而帶來的緊縮效應(yīng)。全球經(jīng)濟(jì)中貶值國出現(xiàn)的通貨膨脹效應(yīng)與升值國出現(xiàn)的通貨緊縮效應(yīng)就不再是對(duì)稱的,或者說,總體上看通貨膨脹效應(yīng)大于通貨緊縮效應(yīng)。

5、將影響東歐經(jīng)濟(jì)體,可能引發(fā)新一輪的金融危機(jī)。上個(gè)世紀(jì)90年代劇變以來,東歐對(duì)外債務(wù)余額已經(jīng)達(dá)到1.4萬億美元,今年需要還的債務(wù)就達(dá)4000億美元。更重要的是,東歐國家的債權(quán)國很集中,例如奧地利對(duì)東歐經(jīng)濟(jì)體的債權(quán)余額就達(dá)2500億美元。如果美元大幅度貶值,那么東歐經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外收支將出現(xiàn)嚴(yán)重的不平衡,一旦東歐經(jīng)濟(jì)體因經(jīng)濟(jì)情況惡化延期或拒絕支付債務(wù),那么不僅僅是東歐經(jīng)濟(jì)體,西歐主要債權(quán)國也將破產(chǎn),從而引發(fā)新一輪的金融動(dòng)蕩。

三、東亞經(jīng)濟(jì)體的選擇

在美國“次貸危機(jī)”后,所有人都認(rèn)識(shí)到國際貨幣體系必須進(jìn)行改革,美元不能再成為世界的唯一貨幣,但是短期內(nèi)沒有替代美元的成熟的貨幣安排,在中期也很難建立一個(gè)新的替代的全球貨幣體系,所以,各個(gè)經(jīng)濟(jì)體在未來很長(zhǎng)的一段時(shí)間都要面對(duì)美元和國際匯率體系的波動(dòng)。東亞經(jīng)濟(jì)體是海外美元資產(chǎn)的最大持有者,持續(xù)的全球貿(mào)易失衡使東亞經(jīng)濟(jì)體積累了大量的外匯儲(chǔ)備,并且不斷增加,2008年底,東亞經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備估計(jì)已達(dá)近2萬億美元。此外,美元在東亞地區(qū)區(qū)域貿(mào)易和資本流動(dòng)中也充當(dāng)著計(jì)價(jià)貨幣,早在2003年,日本出口總額中美元計(jì)價(jià)就已達(dá)2/3強(qiáng),在中國香港、韓國外匯交易市場(chǎng)中,美元的比重也高達(dá)95%?？梢哉f,在日、韓、中國臺(tái)灣、中國香港地區(qū),美元仍是私營(yíng)部門的主要交易貨幣,也是政府部門的主要干預(yù)貨幣。在“后美元時(shí)代”,東亞經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該加強(qiáng)貨幣合作,通過制度創(chuàng)新和區(qū)域匯率安排逐步減輕美元的影響。

1、發(fā)展區(qū)域債券市場(chǎng)。發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)可以從根本上培育區(qū)域貨幣合作的微觀基礎(chǔ),有助于吸收亞洲各經(jīng)濟(jì)體的大量外匯儲(chǔ)備、防止大量資金在投向美國和歐洲市場(chǎng)后又以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的形式(股票和外國直接投資)反向循環(huán)回到東亞地區(qū),使用本地資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,將地區(qū)的儲(chǔ)蓄保持在該地區(qū)使用,可以防范金融危機(jī)。同時(shí),通過發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)鼓勵(lì)區(qū)內(nèi)貿(mào)易和金融交易中使用區(qū)內(nèi)貨幣,減少區(qū)內(nèi)大量使用美元的情況,也有助于推進(jìn)亞洲的經(jīng)濟(jì)合作,推動(dòng)區(qū)內(nèi)對(duì)話和合作機(jī)制。2002年10月,泰國在東亞經(jīng)濟(jì)峰會(huì)上提出成立亞洲債券基金的設(shè)想,得到許多國家的響應(yīng)。2003年6月,東亞及太平洋地區(qū)央行行長(zhǎng)會(huì)議組織(EMEAP)與國際清算銀行合作建立ABF。ABF是由EMEAP各經(jīng)濟(jì)體用外匯儲(chǔ)備出資建立的一個(gè)共同基金,投資于EMEAP成員(不包括日本、澳大利亞、新西蘭)發(fā)行的債券,以增加該類債券的流動(dòng)性,由此帶動(dòng)其他投資者進(jìn)入亞洲的債券市場(chǎng),促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。2004年4月,EMEAP宣布了亞洲債券基金二期(ABF2)的初步構(gòu)想:ABF2投資于區(qū)內(nèi)的本幣債券,包括泛亞債券指數(shù)基金(PAIF)和債券基金的基金(FOBF),前者投資于EMEAP成員發(fā)行的本幣債券組合,后者則由投資于EMEAP成員各自發(fā)行本幣債券的子基金構(gòu)成?？梢灶A(yù)見,一個(gè)高效、有深度和流動(dòng)性良好的亞洲債券市場(chǎng)逐步形成,這將有助于穩(wěn)定東亞金融體系,增強(qiáng)東亞低于國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2、發(fā)展區(qū)域性貨幣基金。在東亞地區(qū)貨幣合作進(jìn)行到較高層次時(shí),需要有一個(gè)區(qū)域性的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)對(duì)各國的匯率和貨幣進(jìn)行協(xié)調(diào)并維護(hù)東亞地區(qū)的共同匯率安排。此時(shí),亞洲貨幣基金很可能肩負(fù)起這樣一個(gè)職能。1997年金融危機(jī)后,日本曾提出設(shè)立亞洲貨幣基金,日本是主要出資國,基金規(guī)模是1000億美元,基金的作用是在不附加苛刻條件下向受到攻擊的國家提供快捷的緊急貸款。意見提出后,美國,歐盟和IMF都表示反對(duì),迫于國際壓力,日本暫時(shí)收回了提議。2000年,“10+3”清邁會(huì)議上,各國達(dá)成協(xié)議,建立一種貨幣互換安排制度,設(shè)立一個(gè)由本地區(qū)各國外匯儲(chǔ)備的互換和回購組成的雙邊條約網(wǎng),它是以美元與參加國都互換的形式提供短期流動(dòng)性援助,由中日韓與東盟國家進(jìn)行雙邊談判建立。2005年5月,在“10+3”財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上,各國就強(qiáng)化《清邁倡議》達(dá)成一致:建立各國的集體決策機(jī)制和共同的救助啟動(dòng)機(jī)制;各國簽訂的《清邁倡議》所承諾的額度自動(dòng)擴(kuò)大一倍;互換啟動(dòng)與國際貨幣基金組織的條件性貸款比例從90%下調(diào)到80%。隨后,成員國的工作組開始針對(duì)有關(guān)實(shí)施方案進(jìn)行設(shè)計(jì),這其中包括集體決策機(jī)制的設(shè)計(jì),包括雙邊協(xié)議多邊化的設(shè)計(jì)等。亞洲貨幣基金有維持貨幣區(qū)穩(wěn)定,抵御沖擊的作用,所以它的數(shù)目不應(yīng)太小,應(yīng)至少為500億美元。目前,東亞的外匯儲(chǔ)備總額已超過2萬億美元,所以,增加貨幣互換協(xié)議的規(guī)模是不成問題的,關(guān)鍵是份額的問題。由于各國發(fā)展水平不一致,采取平攤的做法是不合適的,還是應(yīng)當(dāng)考慮各國的人口、GDP和貿(mào)易額,協(xié)商決定各自的份額。

3、建立區(qū)域匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。當(dāng)前,多數(shù)東亞經(jīng)濟(jì)體實(shí)行盯住美元的匯率制,從近期看,國際貨幣體系還是美元本位,充分的美元儲(chǔ)備使大多數(shù)東亞經(jīng)濟(jì)體從美國進(jìn)口大型資本貨物來發(fā)展本國(地區(qū))經(jīng)濟(jì),并能夠?qū)Ω锻稒C(jī)沖擊,避免金融危機(jī)。但是從長(zhǎng)期看,美元貶值不可避免、美元弱勢(shì)將是必然,而同時(shí)東亞經(jīng)濟(jì)體綜合國力增強(qiáng)、貿(mào)易一體化加強(qiáng),盯住美元的副作用越來越大。為穩(wěn)定東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展、防范全球金融風(fēng)險(xiǎn),東亞地區(qū)應(yīng)加強(qiáng)匯率調(diào)整上的合作和協(xié)調(diào),建立東亞區(qū)域聯(lián)動(dòng)匯率機(jī)制。區(qū)域匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制一定要以本地區(qū)貨幣為主,有兩個(gè)方向:一是將亞洲通貨單位(ACU)加入到《清邁倡議》框架中,亞洲貨幣單位不僅作為成員匯率穩(wěn)定的監(jiān)控指標(biāo),還可以作為亞洲貨幣機(jī)制的核心參考。本國貨幣可以參照亞洲貨幣單位,并允許一定幅度的浮動(dòng)。各國貨幣當(dāng)局在它們的貨幣浮動(dòng)超出這個(gè)范圍的時(shí)候?qū)?huì)聯(lián)合起來干預(yù)市場(chǎng)。二是創(chuàng)造一個(gè)新的貨幣單位:亞洲核心貨幣單位(ACCU),它可以由少數(shù)幾種貨幣如人民幣、日元和韓元組成。亞洲區(qū)的其他國家貨幣可以釘住這個(gè)新的貨幣單位。以東亞三大經(jīng)濟(jì)體為后盾,這一方案將極大增強(qiáng)東亞在未來亞洲金融市場(chǎng)的地位。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 楊桂苓、周葉芹:淺析美元貶值的成因及其影響[J].浙江統(tǒng)計(jì),2005(12).