導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融性流動資產(chǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（一）貨幣供給機(jī)制出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)變

2013年底以來，人民幣對美元匯率進(jìn)入階段性貶值通道，人民幣匯率彈性日趨增強(qiáng)，雙向波動常態(tài)化，單日波幅明顯提高。受此影響，人民幣單邊的升值或貶值預(yù)期已被打破，升值預(yù)期和貶值預(yù)期交替出現(xiàn)成為新的常態(tài)。在人民幣匯率走勢的新常態(tài)下，微觀主體的市場預(yù)期開始改變，并對自身的外匯資產(chǎn)（主要以美元為主）和人民幣資產(chǎn)的配置進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，而這種調(diào)整就直接反映在金融機(jī)構(gòu)所持有的外匯占款新增量上。從我國貨幣政策操作時間看，2003年之前我國的基礎(chǔ)貨幣主要由央行主動吐出，2003年之后，基礎(chǔ)貨幣不再由中央銀行主動吐出而改由通過外匯占款來提供。最近的新變化是，隨著2013年底人民幣對美元匯率進(jìn)入階段性貶值通道，從2011年四季度以來，新增外匯占款出現(xiàn)急劇下降，被動投放的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模增速總體下滑，外匯占款作為流動性釋放主要渠道的作用有所減弱，央行的外匯資產(chǎn)余額增速也逐步趨緩，由此導(dǎo)致中國貨幣供給機(jī)制發(fā)生了趨勢性變化。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2003年至今由雙順差累計的外匯占款占投放的基礎(chǔ)貨幣量（即外匯占款與基礎(chǔ)貨幣的比值），可以劃分為三個不同的階段：第一個階段是2003年至2005年4季度，外匯占款/基礎(chǔ)貨幣持續(xù)快速上升，最高時超過110％，外匯占款開始成為基礎(chǔ)貨幣供給的主要渠道；第二個階段是2006年1季度至2011年3季度，外匯占款/基礎(chǔ)貨幣始終保持在120％以上，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的影響發(fā)揮了重要的作用，對貨幣政策的獨立性形成了嚴(yán)重的掣肘；第三個階段是2011年4季度至今，外匯占款/基礎(chǔ)貨幣開始出現(xiàn)趨勢性下降。截至今年2季度末已降至105％，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的貢獻(xiàn)開始下降，央行的貨幣政策獨立性由此提高。此外，以2011年3季度為界，我們可以將2003年以來新增外匯占款與新增基礎(chǔ)貨幣數(shù)據(jù)分為兩個不同階段：第一個階段是2003年1季度至2011年3季度，第二個階段是2003年1季度至2014年2季度。相關(guān)性分析表明，2003年1季度至2011年3季度，二者之間的相關(guān)性系數(shù)為0.48；而2003年1季度至2014年2季度，二者之間的相關(guān)性系數(shù)則降低至0.21。這充分表明，2011年3季度以后，外匯占款與基礎(chǔ)貨幣之間的相關(guān)性大幅下降，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣影響的重要性發(fā)生了趨勢性下降。

（二）金融市場流動性的新特征

在貨幣供給機(jī)制發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變的背景下，央行持續(xù)推進(jìn)貨幣工具創(chuàng)新，公開市場操作成為調(diào)控貨幣供給的主要手段。央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及金融市場狀況，綜合使用央票、回購、逆回購、常備借貸便利（StandingLendingFacili-ty，SLF）、公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具（Short-termLiquid-ityOperations，SLO）、定向降準(zhǔn)、抵押補(bǔ)充貸款（PledgedSup-plementaryLending，PSL）等貨幣政策工具對金融市場的流動性進(jìn)行調(diào)節(jié)，以保持合理的流動性水平，金融市場流動性也呈現(xiàn)出新的特征。從衡量金融市場流動性狀況的角度來看，利率無疑是最合適的指標(biāo)。具體來看，金融市場利率主要有以下幾個層次：一是貨幣市場利率，反映的是基礎(chǔ)貨幣層面的流動性狀況，主要包括銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)利率和質(zhì)押式債券回購加權(quán)利率；二是銀行間債券市場利率，代表性利率是長期國債到期收益率，反映了無風(fēng)險利率水平；三是存款市場和信貸市場利率，反映的是貨幣信貸供給層面的流動性狀況，主要包括人民幣理財產(chǎn)品收益率、人民幣貸款加權(quán)平均利率和溫州民間綜合借貸利率。具體來看，金融市場流動性呈現(xiàn)以下幾個方面的特點。1、貨幣市場利率波幅明顯加大。我們回溯了銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)利率有記錄（2004年5月）以來的貨幣市場利率運行狀況，可以發(fā)現(xiàn)貨幣市場利率波幅明顯加大。2007年9月、10月和12月均發(fā)生過貨幣市場利率大幅飆升的情況，但此后的2008、2009年貨幣市場利率運行相對較為平穩(wěn)。然后從2010年12月開始，貨幣市場利率出現(xiàn)大幅飆升的頻率越來越高，波幅也越來越大，由此帶動貨幣市場利率中樞水平發(fā)生了明顯的上移和下移。特別是在2013年中的“錢荒”事件中，銀行間市場同業(yè)隔夜拆借加權(quán)利率一度飆升至13.83％，成為我國貨幣市場運行以來的歷史性事件。2014年以來，貨幣市場利率總體保持平穩(wěn)運行，8月末銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.17%，分別比上月和上年同期低0.24個和0.27個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.11%，分別比上月和上年同期低0.30個和0.34個百分點。2、長期國債收益率曲線平坦化，無風(fēng)險利率水平居高不下。為便于分析，我們分別選取3個月和10年期國債收益率曲線作為觀察短期和長期國債收益率曲線的基準(zhǔn)。從貨幣供給機(jī)制發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變的2012年初開始到2013年中，長期國債收益率曲線一直呈現(xiàn)平坦化發(fā)展，直至“錢荒”事件發(fā)生，利率中樞開始上移，然后從2013年末逐步下行，至2014年中開始又呈現(xiàn)平坦化運行態(tài)勢。相比之下，3個月國債收益率曲線波動較大，但從2014年7月份開始也走出了平坦化運行軌跡，目前基本保持在3.8％左右的水平上。通常來看，10年期國債收益率曲線可以近似為金融市場的無風(fēng)險利率，目前這一利率水平保持在4.25％左右，雖然較2013年末4.6％左右的高點下降了35個基點，但仍較高于2013年全年平均水平，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2013年6月前的水平。由此可見，當(dāng)前金融市場的無風(fēng)險利率水平已較以往上了一個臺階。3、存款市場和信貸市場利率總體下行。當(dāng)前，我國存款利率仍然存在上浮10％的限制，因此真正能反映商業(yè)銀行存款競爭的利率水平是人民幣理財產(chǎn)品收益率?？傮w來看，2012年以來理財產(chǎn)品收益率運行大致可分為三個階段。一是2012年初至2013年中，理財產(chǎn)品收益率總體處于較低水平，且呈現(xiàn)逐步下降并趨于平穩(wěn)的態(tài)勢；二是2013年中至2013年末，理財產(chǎn)品收益率呈現(xiàn)快速上行態(tài)勢；三是2014年初至今，理財產(chǎn)品收益率總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢。從信貸市場利率運行情況來看，我們主要觀察了兩個指標(biāo)：一是人民幣貸款加權(quán)平均利率，這反映了正規(guī)信貸市場上的利率水平；二是溫州民間借貸綜合利率，這反映了民間借貸市場上的利率水平。具體來看，人民幣貸款加權(quán)平均利率走勢基本與人民幣理財產(chǎn)品收益率走勢一致，也大致可以分為三個階段，目前總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，這表明市場化的存貸款利率之間有著高度一致的聯(lián)動性。溫州民間借貸綜合利率則呈現(xiàn)了不一樣的走勢，2012年四季度以前總體和存貸款利率軌跡一致，呈現(xiàn)下行態(tài)勢，但自2013年1季度大幅飆升至20％以上后，再也沒有發(fā)生較大幅度的波動，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)運行且居高不下的運行態(tài)勢。

二、商業(yè)銀行資產(chǎn)配置概況

我們使用央行貨幣統(tǒng)計概覽中其他存款性公司的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，來分析商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為。從圖1來看，2006年以來，商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為有以下幾個重要的變化特征。圖1商業(yè)銀行資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

（一）貸款資產(chǎn)占比總體呈現(xiàn)下降趨勢

2006年以來至今，除了2009年為了配合4萬億財政刺激政策，商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)占比出現(xiàn)回升以外，總體上看商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)占比總體上呈現(xiàn)回落趨勢。截至2014年6月末，商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)占比為51.3％，較2006年5月時56.5％的最高點下降了5.2個百分點。其原因主要是商業(yè)銀行為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、監(jiān)管趨嚴(yán)、利率市場化和金融脫媒等趨勢的影響，主動壓縮了信貸資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重。

（二）同業(yè)資產(chǎn)占比持續(xù)上升

2006年以來至今，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)占比總體呈現(xiàn)持續(xù)、明顯的上升態(tài)勢，已從2006年1月11.7％上升到2014年6月末的23.7％，累計上升了12個百分點，這基本上是順應(yīng)了我國金融改革深化背景下金融市場快速發(fā)展的趨勢。另外可以看出，貸款資產(chǎn)與同業(yè)資產(chǎn)作為商業(yè)銀行最重要的兩大資產(chǎn)業(yè)務(wù)，二者在總資產(chǎn)中的占比總體上呈現(xiàn)同步的反向變動關(guān)系。這說明，在新的環(huán)境下，商業(yè)銀行在壓縮信貸資產(chǎn)配置的同時，相應(yīng)增加了對同業(yè)資產(chǎn)的配置。其主要原因在于，同業(yè)業(yè)務(wù)已成為商業(yè)銀行規(guī)避資本監(jiān)管、提升盈利、快速提升資產(chǎn)規(guī)模、加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的利器。

（三）資產(chǎn)配置的風(fēng)險偏好明顯上升

除儲備資產(chǎn)以外，商業(yè)銀行對政府債權(quán)和對中央銀行債權(quán)在所有資產(chǎn)業(yè)務(wù)中屬于風(fēng)險最低的業(yè)務(wù)。但商業(yè)銀行對政府債權(quán)在總資產(chǎn)中的占比呈現(xiàn)持續(xù)回落的趨勢，從2006年1月的5.9％下降至2014年6月的3.9％，累計下降1.8個百分點。2014年6月末，商業(yè)銀行對中央銀行債權(quán)在總資產(chǎn)中的占比為0.6％，創(chuàng)下歷史最低水平，較2007年4月8.2％的最高點累計下降了7.6個百分點。目前，商業(yè)銀行對政府債權(quán)和對中央銀行債權(quán)在總資產(chǎn)中的合計占比僅為4.5％。并且，二者與同業(yè)資產(chǎn)占比的運行軌跡也呈現(xiàn)了同步的反向變動關(guān)系?？紤]到當(dāng)前商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)模式中有相當(dāng)大比例是以短期的同業(yè)負(fù)債對接長期的、高風(fēng)險的非標(biāo)業(yè)務(wù)，因此商業(yè)銀行總體的風(fēng)險偏好明顯上升。

三、金融市場流動性與商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為

前述分析指出，由于外匯占款不再是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，我國貨幣供給機(jī)制出現(xiàn)了趨勢性轉(zhuǎn)變，央行對金融市場流動性的主動性進(jìn)一步增強(qiáng)。在此情況下，金融市場流動性變化也將對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生影響。為此，本文將采用基于向量自回歸模型（VAR）的時間序列分析方法對這一問題進(jìn)行計量分析。

（一）數(shù)據(jù)選擇與描述性統(tǒng)計

金融市場流動性變化對商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為的影響主要是通過影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用來實現(xiàn)的，而生息資產(chǎn)是商業(yè)銀行資產(chǎn)運用的主要部分，主要包括貸款資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)、債券資產(chǎn)、儲備資產(chǎn)為進(jìn)一步了解上述變量之間的關(guān)系，在計量分析之間，我們對金融市場流動性與商業(yè)銀行各生息資產(chǎn)同比增速之間的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)性分析，以便獲得一個初步的理解。為充分反映2011年四季度以來我國貨幣供給機(jī)制發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變帶來的影響，我們將數(shù)據(jù)分為兩段來進(jìn)行相關(guān)性分析：第一個時間段與樣本期一致，即2009年1月至2014年6月，第二個時間段從2012年1月開始到2014年6月。這四大類。從金融市場流動性指標(biāo)來看，考慮到近年來回購操作已成為央行公開市場操作的主要手段，且回購交易量大，與同業(yè)拆借利率也有著一致性，因此我們選擇質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率（月度）作為衡量金融市場流動性狀況的指標(biāo)。同時，我們選擇央行貨幣統(tǒng)計概覽中其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表中的貸款資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)、債券資產(chǎn)、儲備資產(chǎn)的月度同比增速數(shù)據(jù)作為測度商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為的指標(biāo)。基于數(shù)據(jù)的可得性和樣本的代表性，我們選擇的數(shù)據(jù)范圍是2009年1月至2014年6月。根據(jù)表1的分析結(jié)果，可以初步得出幾個結(jié)論：第一，2012年開始，金融市場流動性與銀行同業(yè)資產(chǎn)增速之間的負(fù)相關(guān)性明顯提高，從全樣本時期的-0.22提高到-0.42。這說明貨幣供給機(jī)制發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變后，商業(yè)銀行明顯加大了對同業(yè)資產(chǎn)的運用，以適應(yīng)新的市場環(huán)境；第二，與全樣本時期相比，2012年開始，金融市場流動性與銀行儲備資產(chǎn)增速之間的正相關(guān)性有所提高，這表明貨幣供給機(jī)制發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變后，商業(yè)銀行為應(yīng)對金融市場流動性變化加大的趨勢，適當(dāng)提高了對儲備資產(chǎn)的配置；第三，與全樣本時期相比，2012年開始，金融市場流動性與銀行貸款和債券資產(chǎn)增速之間的負(fù)相關(guān)性大幅下降，這表明在貨幣供給機(jī)制發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變后，在生息資產(chǎn)總量占比較為穩(wěn)定的情況下，商業(yè)銀行對貸款和債券資產(chǎn)的配置態(tài)度發(fā)生了較大的變化。

（二）VAR模型分析

下面，我們將質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率（HGRATE）、貸款增速（LOAN）、銀行同業(yè)資產(chǎn)增速（TYAS-SET）、債券增速（DEBT）、儲備資產(chǎn)增速（RESERVE）納入一個VAR系統(tǒng)中，并以此為基礎(chǔ)綜合運用時間序列分析方法對金融市場流動性與商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為進(jìn)行實證研究。1、數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗。時間序列分析的一個重要特征是要求各變量是平穩(wěn)的，否則容易造成“偽回歸”現(xiàn)象，那么通常的統(tǒng)計推斷標(biāo)準(zhǔn)也就失去了意義。因此在開始分析之前我們首先用ADF法對各變量進(jìn)行單位根檢驗，以判斷其穩(wěn)定性，檢驗的滯后階數(shù)由赤池信息準(zhǔn)則（AIC）確定。如表2所示，各變量水平值的ADF檢驗值均大于其相應(yīng)的臨界值，因而是不平穩(wěn)的，即各存在一個單位根。但各變量一階差分形式的ADF檢驗結(jié)果卻表明，所有變量的一階差分均在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，因而構(gòu)成平穩(wěn)的時間序列。由此可見，所有變量的水平值都具有相同的單整階數(shù)———均為I(1)序列，因此上述變量之間可能存在著協(xié)整關(guān)系，下面就使用Johansen協(xié)整檢驗進(jìn)行分析。2、Johansen協(xié)整檢驗。根據(jù)表3，上述變量在1%的顯著性水平上存在唯一的協(xié)整關(guān)系。因此，檢驗結(jié)果表明上述變量間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，它們是聯(lián)合平穩(wěn)的。所以為避免差分帶來的長期效應(yīng)缺失和模型的自由度損失，我們直接使用上述變量的水平值建立VAR模型，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。3、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。VAR模型的滯后階數(shù)由AIC和SC信息準(zhǔn)則并綜合考慮模型的自由度后確定為6，通過對模型的滯后結(jié)構(gòu)進(jìn)行檢驗后（圖3）發(fā)現(xiàn)其特征多項式的根的倒數(shù)均小于1，即特征根的模均位于單位圓內(nèi)，因此模型是穩(wěn)定的。圖4~7為銀行的生息資產(chǎn)變量———貸款增速（LOAN）、銀行同業(yè)資產(chǎn)增速（TYASSET）、債券增速（DEBT）、儲備資產(chǎn)增速（RESERVE）對用來描述金融市場流動性狀況的質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率（HGRATE）一個標(biāo)準(zhǔn)差偏離的脈沖響應(yīng)函數(shù)，它們描述了金融市場流動性沖擊對商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為的動態(tài)影響。圖中實線表示相應(yīng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線則表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的偏離帶。下面我們根據(jù)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖逐一分析金融市場流動性沖擊對商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為的影響。（1）金融市場流動性沖擊對同業(yè)資產(chǎn)增速的影響。由圖4可知，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，同業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生了即時的負(fù)向響應(yīng)且達(dá)到響應(yīng)的峰值，此后負(fù)向響應(yīng)力度逐步衰減，直至第7個月才開始恢復(fù)增長。這表明，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，銀行同業(yè)資產(chǎn)增速立即放緩且達(dá)到最大值，并且這一影響持續(xù)了6個月；6個月后，隨著金融市場流動性沖擊的影響逐步消散，商業(yè)銀行開始調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，適當(dāng)提高對同業(yè)資產(chǎn)的配置以對沖前期調(diào)整帶來的影響。（2）金融市場流動性沖擊對貸款增速的影響。由圖5可知，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，貸款在最初的3個月內(nèi)產(chǎn)生了微弱的負(fù)向響應(yīng)，從第4個月開始才開始逐步加大，在第7個月達(dá)到最大值并幾乎保持到期末。這表明，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，由于貸款資產(chǎn)期相對時限較長且流行性差，銀行在期初只能小幅減少對短期貸款的配置，此后才能逐步減少對期限較長的貸款的配置以緩解流動性沖擊帶來的壓力。（3）金融市場流動性沖擊對債券資產(chǎn)增速的影響。由圖6可知，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，債券資產(chǎn)增速產(chǎn)生了即時的負(fù)向響應(yīng)但這一響應(yīng)很快消失了，從第2個月開始，負(fù)向響應(yīng)才開始持續(xù)加大，并到第5個月達(dá)到峰值，此后這一負(fù)向響應(yīng)力度逐步衰減直至期末。這表明，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，銀行立即減少了對債券資產(chǎn)的配置，以緩沖金融市場流動性的即時沖擊，并在此后根據(jù)金融市場流動性狀況逐步減少對債券資產(chǎn)的配置。值得注意的是，債券和同業(yè)資產(chǎn)對金融市場流動性沖擊的響應(yīng)時間體現(xiàn)出了明顯的資產(chǎn)組合效應(yīng)：由于債券具有較高的流動性，但收益率相對較低，商業(yè)銀行一般通過進(jìn)行債券投資以作為“緩沖存貨”（bufferstock），這種資產(chǎn)配置使得銀行在遭受流動性沖擊時，能夠通過變賣債券以維持對高收益資產(chǎn)———同業(yè)資產(chǎn)的配置，從而避免利潤損失，這實際上是一種債券對同業(yè)資產(chǎn)的融資效應(yīng)，即從第6個月開始，商業(yè)銀行繼續(xù)減少對債券資產(chǎn)的配置，以支持其對同業(yè)資產(chǎn)配置的增加。（4）金融市場流動性沖擊對儲備資產(chǎn)增速的影響。由圖7可知，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，儲備資產(chǎn)從起初開始就產(chǎn)生了持續(xù)的正向相應(yīng)，并從第2期開始以幾乎均同的響應(yīng)力度一直保持到第6個月，從第7個月開始才轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)向響應(yīng)。這表明，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，商業(yè)銀行通過減少對同業(yè)、貸款等資產(chǎn)的配置來加大對儲備資產(chǎn)的配置以保持足夠的流動性儲備，用于抵御未來可能發(fā)生的金融市場流動性沖擊，這一效應(yīng)同樣持續(xù)了6個月。從第7個月開始，當(dāng)商業(yè)銀行完成對資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整后，其對儲備資產(chǎn)的配置也開始逐步減少。

四、結(jié)論與建議

（一）分析結(jié)論

根據(jù)前述基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，可初步得到以下幾點結(jié)論。1、金融市場流動性對商業(yè)銀行的同業(yè)資產(chǎn)配置產(chǎn)生了即時且較為顯著的正向影響。前述分析表明，同業(yè)資產(chǎn)增速對金融市場流動性一個標(biāo)準(zhǔn)差新息（innovation）沖擊的卡萊斯基分解效應(yīng)在期初即達(dá)到最大值-0.025。其主要原因在于，在利率市場化、金融脫媒、監(jiān)管趨嚴(yán)、信貸規(guī)模控制等多重負(fù)面因素的沖擊下，近年來低成本、低資本占用的同業(yè)業(yè)務(wù)已成為商業(yè)銀行主要的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向。當(dāng)前，我國商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)模式，主要是商業(yè)銀行通過在金融市場上主動負(fù)債來對接同業(yè)資產(chǎn)來實現(xiàn)。但同業(yè)資產(chǎn)尤其是其中的“類信貸”業(yè)務(wù)，通常期限較長、風(fēng)險較高，而同業(yè)負(fù)債一般期限較短，受金融市場資金拆借成本的影響較大。因此，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，商業(yè)銀行會立即加大對同業(yè)資產(chǎn)配置的調(diào)整力度。2、金融市場流動性對商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)配置的產(chǎn)生了較弱且較為滯后的負(fù)向影響。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析表明，貸款增速對金融市場流動性一個標(biāo)準(zhǔn)差新息（innovation）沖擊的卡萊斯基分解效應(yīng)的最大值還不到-0.005，這一最大響應(yīng)值出現(xiàn)在第7個月。其主要原因在于，由于利率市場化改革尚未完成，貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制效應(yīng)還比較弱，商業(yè)銀行對貸款資產(chǎn)的配置調(diào)整更多取決于存貸比、信貸規(guī)模控制等外部監(jiān)管政策，以及資本充足率、信貸政策等內(nèi)部因素。因此，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，商業(yè)銀行并不能立即對其貸款資產(chǎn)配置進(jìn)行大幅度的調(diào)整，而是要等到其他容易即刻調(diào)整的生息資產(chǎn)如同業(yè)、債券等調(diào)整后再進(jìn)行調(diào)整。3、金融市場流動性對商業(yè)銀行的債券資產(chǎn)增速產(chǎn)生了一定程度的影響，并且債券和同業(yè)資產(chǎn)對金融市場流動性沖擊的響應(yīng)時間體現(xiàn)出了明顯的資產(chǎn)組合效應(yīng)。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析表明，債券資產(chǎn)增速對金融市場流動性一個標(biāo)準(zhǔn)差新息（innovation）沖擊的卡萊斯基分解效應(yīng)在第5個月達(dá)到最大值-0.016。從第6個月開始，商業(yè)銀行在繼續(xù)減少對債券資產(chǎn)的配置同時，開始增加對同業(yè)資產(chǎn)配置，這體現(xiàn)了高流動性、低收益的債券資產(chǎn)作為“緩沖存貨”（bufferstock）對高收益資產(chǎn)———同業(yè)資產(chǎn)的融資效應(yīng)，而這是商業(yè)銀行面臨金融市場流動性沖擊時做出的一種主動性的資產(chǎn)組合反應(yīng)。4、金融市場流動性對商業(yè)銀行的儲備資產(chǎn)產(chǎn)生了即時的正向沖擊。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析表明，儲備資產(chǎn)增速對金融市場流動性一個標(biāo)準(zhǔn)差新息（innovation）沖擊即可產(chǎn)生了正向響應(yīng)，并且其卡萊斯基分解效應(yīng)在第5個月達(dá)到最大值0.005。其主要原因在于，儲備資產(chǎn)主要是商業(yè)銀行存放央行的法定存款準(zhǔn)備金及超額存款準(zhǔn)備金，而超額存款準(zhǔn)備金則是商業(yè)銀行出于對未來金融市場流動性的預(yù)測而主動持有的額外的儲備資產(chǎn)，以備不時之需。因此，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生時，商業(yè)銀行會通過減少對同業(yè)、貸款等流行性較低的資產(chǎn)的配置加大來加大對儲備資產(chǎn)的配置，以保持足夠的流動性儲備，用于抵御未來可能發(fā)生的金融市場流動性沖擊。5、當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生后，商業(yè)銀行能夠在六個月內(nèi)完成對自身資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析表明，當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生后，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)增速從第6個月開始恢復(fù)增長；儲備資產(chǎn)增速從第6個月開始下降；貸款和債券資產(chǎn)增速均在第6個月左右達(dá)到最大的響應(yīng)值。從總體上看，商業(yè)銀行對四類生息資產(chǎn)配置的調(diào)整時間是高度契合的，因此當(dāng)金融市場流動性沖擊發(fā)生后，商業(yè)銀行能夠在6個月內(nèi)完成對自身資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（二）建議

基于上述分析結(jié)論，并結(jié)合我國金融監(jiān)管及銀行業(yè)實際運行情況，我們提出相關(guān)建議如下：

1、持續(xù)加強(qiáng)貨幣政策與監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，促進(jìn)金融市場的平穩(wěn)運行，避免觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。當(dāng)前，貨幣政策、監(jiān)管政策及商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為通過金融市場的樞紐作用，產(chǎn)生了非常緊密且相互影響的關(guān)系。一方面，貨幣政策通過影響金融市場流動性進(jìn)而對商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為產(chǎn)生影響；另一方面，在資本監(jiān)管、信貸規(guī)?？刂?、存貸比、同業(yè)及理財業(yè)務(wù)監(jiān)管等監(jiān)管政策約束下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為也將對金融市場的流動性產(chǎn)生影響，因此，宏觀政策的制定必須考慮其賴以實施、傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。建議當(dāng)局在制定政策時，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策與監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，將商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為納入政策分析和決策框架，以促進(jìn)金融市場的平穩(wěn)運行，避免觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

2、進(jìn)一步深化金融改革，為商業(yè)銀行實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供良好的市場基礎(chǔ)，提高商業(yè)銀行快速調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的能力。歐美等發(fā)達(dá)市場的銀行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗表明，隨著金融市場廣度和深度的提高，商業(yè)銀行在其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中逐步降低了存貸款業(yè)務(wù)的比重，盈利模式也實現(xiàn)了從高度依賴?yán)钍杖氲绞杖雭碓炊嘣霓D(zhuǎn)型。目前，隨著利率市場化改革、資本賬戶開放等領(lǐng)域金融改革的深化，依托金融市場發(fā)展起來的投行、資金市場、同業(yè)等業(yè)務(wù)已成為商業(yè)銀行重要的轉(zhuǎn)型方向。但當(dāng)前，從我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，占比最大的資產(chǎn)仍然是風(fēng)險權(quán)重高、資本占用高的貸款資產(chǎn)，具有典型“重資產(chǎn)”特征。因此，建議進(jìn)一步深化金融改革，提升金融市場廣度和深度，促進(jìn)商業(yè)銀行積極發(fā)展低資本占用的資金市場、同業(yè)等業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的“輕型化”。這樣，不僅能夠為商業(yè)銀行實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供良好的市場基礎(chǔ)，同時也能夠提高商業(yè)銀行面臨金融市場流動性沖擊時快速調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的能力。

3、積極適應(yīng)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型趨勢，科學(xué)研判金融市場流動性狀況，優(yōu)化和完善流動性管理。當(dāng)前，我國貨幣政策正在從數(shù)量型中間目標(biāo)向價格型中間目標(biāo)轉(zhuǎn)型，相應(yīng)的貨幣政策框架也在逐步形成和完善之中。在此背景下，影響金融市場流動性狀況的政策變量和市場變量也在發(fā)生著變化，由此導(dǎo)致金融市場利率水平及其形成機(jī)制也表現(xiàn)出了一些新的特征，從而對商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為產(chǎn)生了重要的影響。值得注意的是，在金融市場運行體現(xiàn)出的新特征中，部分是趨勢性的，部分是隨機(jī)擾動性的，需要商業(yè)銀行加強(qiáng)研究，盡快熟悉和把握新形勢下金融市場運行的規(guī)律，并在此基礎(chǔ)上做出科學(xué)的研判，進(jìn)一步優(yōu)化和完善流動性管理。

篇2

【關(guān)鍵詞】營運資本；償債能力；零營運資本

營運資本管理是企業(yè)的一短期財務(wù)問題，是一個影響企業(yè)生存和良好發(fā)展的領(lǐng)域。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，營運資本管理對于企業(yè)的生存能力以及盈利能力的影響越來越大。營運資本管理比較復(fù)雜，涉及企業(yè)的所有部門，尤其需要采購、生產(chǎn)、銷售和信息處理等部門的配合和努力。企業(yè)流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的持有水平和流動資產(chǎn)的組成、用途等由營運資本的投資和籌資政策決定。

一、營運資本分析

（一）營運資本的概念研究

企業(yè)的營運資本，從大的范圍講，指投入日常經(jīng)營活動（營業(yè)活動）的資本。在學(xué)術(shù)上，包括三個具體的概念：

1.廣義的營運資本

廣義的營運資本，又稱總營運資本，通常是指流動資產(chǎn)的資金來源，例如短期借款、應(yīng)付賬款等?！傲鲃淤Y產(chǎn)”通常指營運資本的各種占用形態(tài)，例如庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等。營運資本與流動資產(chǎn)從數(shù)量上相等。

2.狹義的營運資本

狹義的營運資本也稱為營運資本凈額或凈營運資本，是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。由于：流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)=權(quán)益+長期負(fù)債+流動負(fù)債，推導(dǎo)后，得到結(jié)論：凈營運資本=長期籌資-長期資產(chǎn)=長期籌資凈值。

3.經(jīng)營性營運資本

經(jīng)營性營運資本是指用于經(jīng)營性流動資產(chǎn)的資金，包括現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款等占用的資金。數(shù)量上，經(jīng)營性凈營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)—經(jīng)營性流動負(fù)債（即自發(fā)性負(fù)債）。

（二）營運資本投資政策

營運資本投資管理，即流動資產(chǎn)投資管理，分為流動資產(chǎn)投資政策和流動資產(chǎn)投資日常管理。流動資產(chǎn)的組合，一般有如下三種策略：1.適中的資產(chǎn)組合。適中的營運資本投資政策，就是在權(quán)衡短缺成本和持有成本的基礎(chǔ)上，使其之和最小，確定出最佳投資需要量，安排流動資產(chǎn)投資。2.保守的資產(chǎn)組合。保守的資產(chǎn)組合即寬松的流動資產(chǎn)投資政策。保守的流動資產(chǎn)投資政策，流動資產(chǎn)與收入的比率較高。這種政策需要較多的流動資產(chǎn)投資，承擔(dān)較大的流動資產(chǎn)持有成本，主要是資產(chǎn)的機(jī)會成本，有時還包括其他的持有成本。優(yōu)點是企業(yè)中斷經(jīng)營的風(fēng)險很小，其短缺成本較小。3.冒險的資產(chǎn)組合。冒險的資產(chǎn)資產(chǎn)組合即緊縮的流動資產(chǎn)投資政策。緊縮的流動資產(chǎn)投資政策，流動資產(chǎn)與收入的比率較低。該政策使企業(yè)流動資產(chǎn)的持有成本降低，例如可以使各項資金的機(jī)會成本降低，但企業(yè)要承擔(dān)例如經(jīng)營中斷和丟失銷售收入等短缺的風(fēng)險。

（三）營運資本籌資政策

營運資本籌資政策，主要指企業(yè)如何安排短期流動資產(chǎn)和長期流動資產(chǎn)的資金來源，通常情況下可分為三種，即配合型、激進(jìn)型和保守型籌資政策。

1.配合型籌資政策。配合型籌資政策要求企業(yè)要有比較嚴(yán)密的短期資金融資計劃，實現(xiàn)現(xiàn)金流動與預(yù)期安排的一致性，企業(yè)應(yīng)根據(jù)臨時性流動資產(chǎn)需求時間和數(shù)量確定與之配合的短期金融負(fù)債。

2.激進(jìn)型籌資政策。激進(jìn)型籌資政策下短期金融負(fù)債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。其特點是長期資產(chǎn)與長期性流動資產(chǎn)之和大于長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和，是一種收益性和風(fēng)險性均較高但資本成本較低的營運資本籌資政策。

3.保守型籌資政策。保守型籌資政策的特點是資金需要中臨時性流動資產(chǎn)的一部分由短期金融負(fù)債融通，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，則由長期資金來源支持，是一種收益性和風(fēng)險性均較低但資本成本較高的營運資本籌資政策。

二、“營運資本管理”的基本原理

“營運資本管理”的基本原理，就是從營運資金管理的投資和籌資點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，通過規(guī)劃與控制企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債，并利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，使企業(yè)的償債能力和獲利能力比較強(qiáng)。

在傳統(tǒng)的營運資本管理中，往往強(qiáng)調(diào)保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動要有充足的償債能力另外由于企業(yè)現(xiàn)金流量的難于預(yù)測性和非協(xié)調(diào)一致性，因而要求公司保持適量的營運資本，以應(yīng)付財務(wù)風(fēng)險。但是，從盈利性的角度分析，由于流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)盈利能力上的差別，以及短期資本與長期資本籌資成本上的差別，凈營運資本越多，意味著企業(yè)是以更大份額的籌資成本、較高的長期資本運用到盈利能力較低的流動資產(chǎn)上，從而使企業(yè)整體的盈利水平相應(yīng)地降低。當(dāng)今國際市場競爭空前激烈，企業(yè)已很難通過提高售價來保持盈利，因為提高售價會削弱競爭力，會影響銷售。為適應(yīng)這種新的競爭環(huán)境，財務(wù)管理人員不得不轉(zhuǎn)向控制成本，加速各項周轉(zhuǎn)。于是，“零營運資本”的財務(wù)理念便應(yīng)運而生。

三、實現(xiàn)營運資本管理的有效途徑——“零營運資本”管理

“零營運資本”管理屬于一種極限式的管理，它并不是要求營運資本完全為零，而是在滿足一定條件下盡量使?fàn)I運資本數(shù)量趨于最小的管理模式?！傲銧I運資本”管理的基本原理，就是使企業(yè)滿足流動資產(chǎn)的基本需求，盡可能地減少企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，并大量地利用短期負(fù)債對流動資產(chǎn)進(jìn)行融資。

篇3

關(guān)鍵詞：短期償債能力；含義；影響因素

一、短期償債能力的含義

企業(yè)保持適當(dāng)?shù)膬攤芰哂兄匾饬x。對股東來說，不能及時償債可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，但是提高流動性必然降低盈利性，因此他們希望企業(yè)權(quán)衡收益和風(fēng)險，保持適當(dāng)?shù)膬攤芰Γ瑢τ趥鶛?quán)人來說，企業(yè)償債能力不足可能導(dǎo)致他們無法及時、足額地收回債權(quán)本息，因此他們希望企業(yè)具有盡可能強(qiáng)的償債能力。可見，在償債能力問題上，股東和債權(quán)人的利益并不一致。股東更愿意使用債權(quán)人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權(quán)人只能得到固定的利息而不能分享冒險成功的額外收益；如果冒險失敗，債權(quán)人有可能無法收回本金，要承擔(dān)冒險失敗的部分損失。對管理當(dāng)局來說，為了股東的利益他們必須權(quán)衡企業(yè)的收益和風(fēng)險，保持適當(dāng)?shù)膬攤芰?；為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權(quán)人對償債能力的要求；從他們自身的利益考慮，更傾向于維持較高的償債能力，因為如果企業(yè)破產(chǎn)，股東失掉的只是金錢，而經(jīng)理人不僅會丟掉職位，而且他們作為經(jīng)理人的“無形資產(chǎn)”也會大打折扣。對企業(yè)的供應(yīng)商和消費者來說，企業(yè)短期償債能力不足，意味著企業(yè)履行合同的能力較差；企業(yè)如果無力履行合同，供應(yīng)商和消費者的利益將受到損害。

償債能力的衡量方法有兩種：一種是比較債務(wù)與可供償債資產(chǎn)的存量，資產(chǎn)存量超過債務(wù)存量較多，則認(rèn)為償債能力強(qiáng)；另一種是比較償債所需現(xiàn)金和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過需要的現(xiàn)金較多，則認(rèn)為償債能力強(qiáng)。短期償債能力也稱支付能力，是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度。

企業(yè)短期償債能力大小，要看流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的多少和質(zhì)量狀況。由于債務(wù)按到期時間分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，所以償債能力分析也分為短期償債能力分析和長期償債能力分析兩部分。流動資產(chǎn)的質(zhì)量是指其“流動性”，即轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力，即流動資產(chǎn)是否能不受損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以及轉(zhuǎn)換需要的時間。對于流動資產(chǎn)的質(zhì)量，分析者應(yīng)著重理解以下三點：①流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金是經(jīng)過正常交易程序變現(xiàn)的；②流動資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱主要取決于資

產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的時間和資產(chǎn)預(yù)計出售價格與實際出售價格的差額；③流動資產(chǎn)的流動性期限通常應(yīng)在一年以內(nèi)或一個正常營業(yè)周期內(nèi)。

另外分析者還要注意流動負(fù)債也有“質(zhì)量”問題。一般說來，企業(yè)的所有債務(wù)都是要償還的，似是并非所有債務(wù)都需要在到期時立即償還，債務(wù)償還的強(qiáng)制程度和緊迫性被視為負(fù)債的質(zhì)量。企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過流動負(fù)債的程度，就是企業(yè)的短期償債能力。

二、影響短期償債能力的基本因素

1.貨幣資金

貨幣資金包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。貨幣資金作為短期償債能力的物質(zhì)承受者，必須是都受任何條件限制與制約的。那些專門用于一年以后使用或用于償債的貨幣資金不能作為短期償債能力的計算基礎(chǔ)，如企業(yè)以償債基金形式建立的銀行存款，在理論上一般不能作為短期償債能力予以考慮。

2.交易性金融資產(chǎn)

交易性金融資產(chǎn)是企業(yè)購入的各種隨時變現(xiàn)的、持有時間不超過一年的有價證券以及不超過一年的其他投資，包括各種股票和債券。交易性金融資產(chǎn)作為變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動資產(chǎn)，在分析時應(yīng)注意兩個方面：一是注意股票和債券投資在企業(yè)金融資產(chǎn)投資中的分類，避免企業(yè)為指標(biāo)計算的需要將同一批證券在某個年度列為交易性金融資產(chǎn)。而在另一個年度又列為其他金融資產(chǎn).二是注意交易性金融資產(chǎn)的合理價值與變現(xiàn)能力的確定。

3.應(yīng)收款項

應(yīng)收款項主要包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款等。由于應(yīng)收款項是未來預(yù)期收入，在一定程度上存在不確定性，這就不可避免地產(chǎn)生對應(yīng)收款項價值的評估問題。在分析時應(yīng)注意結(jié)合會計報表附注中的有關(guān)項目，如應(yīng)收款項的明細(xì)資料進(jìn)行分析。同時還要注意；

(1)應(yīng)收款項需經(jīng)一定的時間才能收回。企業(yè)在等待回款時是要付出一定(有時甚至很大)代價的，如催款費用、貨款的利息等。

(2)應(yīng)收款項最終有可能全部無法收回或部分無法收回。對此，有的企業(yè)根據(jù)《企業(yè)會計制度》等有關(guān)會計規(guī)范，事先對可能發(fā)生的壞賬采用備抵法進(jìn)行會計處理；但是目前仍然有企業(yè)采用直接轉(zhuǎn)銷法處理壞賬業(yè)務(wù)。在進(jìn)行分析時必須考慮不同的會計政策對企業(yè)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及其他應(yīng)收款項目的影響。

(3)銷售政策的影響。采用分期收款銷售方式、采用現(xiàn)銷銷售方式與采用賒銷方式的企業(yè)，在應(yīng)收賬款的余額上會有較大不同。同時，這三種銷售方式也分別預(yù)示著不同的收款風(fēng)險。

(4)應(yīng)收賬款具有一定的“固定性”，即只要企業(yè)的信用政策不變，企業(yè)總會保持一定的應(yīng)收賬款的余額。也就是說，企業(yè)只可能通過調(diào)整信用政策來調(diào)整應(yīng)收賬款的余額，但事實上不能期待以應(yīng)收賬款全部收回來償還債務(wù)。

篇4

以零營運資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務(wù)管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。

一營運資金的管理問題

營運資金，從會計的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。

流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。

流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。

為了有效地管理企業(yè)的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運資金一般具有以下特點：

1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。

2非現(xiàn)金形態(tài)的營運資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。

3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。

4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。

財務(wù)上的營運資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。

營運資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：

第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。

第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。

可見，營運資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運用和資金籌措的管理。

二“零營運資金管理”的基本原理

“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：

1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負(fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。

把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費用，從而可以增加企業(yè)盈利。

2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越?。环粗?，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因為企業(yè)的投資項目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利

息成本。但若為短期借款，則此次借款歸還后，下次再借款的利息成本為多少并不知道。金融市場上的短期資金利息率很不穩(wěn)定，有時甚至在短期內(nèi)會有較大的波動。

根據(jù)上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。

盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標(biāo)，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運資金管理”的基本出發(fā)點是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在?！傲銧I運資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。

三實現(xiàn)“零營運資金管理”的有效途徑

為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：

降低營運資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。

通過上面的論述可以看出企業(yè)的運作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費較長的時間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來說，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實現(xiàn)“零營運資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來說，企業(yè)越是拖延付款的時間就越對企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業(yè)最為有利的方案。

流動負(fù)債即企業(yè)的短期融資問題是企業(yè)進(jìn)行“零營運資金管理”的另一個重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業(yè)信用，另一個是短期銀行借款。

商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點：

（1）商業(yè)信用非常方便。因為商業(yè)信用與商品買賣同時進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；

（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個時期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；

（3）若沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。其主要缺點是：（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對資金的統(tǒng)籌運用；（2）對應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會極少，若帶息則成本較高；（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運轉(zhuǎn)。

短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項。在我國，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。

短期很行借款的優(yōu)點有：

（1）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供較多的短期貸款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。

（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。

短期銀行借款的缺點主要有：

（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費用，成本更高。

（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會構(gòu)成對企業(yè)的限制。

企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點和缺點。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運資金管理”，企業(yè)的財務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來最大的收益。

四“零營運資金管理”中應(yīng)注意的問題

目前，我國企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場正在不斷發(fā)展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業(yè)加強(qiáng)營運資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營狀況來看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國企業(yè)進(jìn)行營運資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運用“零營運資金管理”的基本原理，我國企業(yè)可以從以下幾個方面加強(qiáng)管理：

1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時間。目前，大多數(shù)國有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購先進(jìn)設(shè)備，以此來加速營運資金周轉(zhuǎn)。同時，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過程的停滯。

2存貨積壓過多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業(yè)的市場環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競爭能力。其次，在實施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會運用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價達(dá)到最低。

3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營運資金的周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)“零營運資金管理”。

4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對流動負(fù)債的管理，學(xué)會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來要用長期資金來融資的一些項目，由于金融市場不景氣，企業(yè)借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉(zhuǎn)再用長期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營，增加盈利，保持企業(yè)良好的財務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險。

綜上所述，對企業(yè)的營運資金實行“零營運資金管理”，力求達(dá)到零營運資金的目標(biāo)，其實質(zhì)是提高資金的運用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業(yè)財務(wù)管理的理論與實踐中，具有一定的借鑒意義和實用價值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?/p>

參考書目：

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篇5

關(guān)鍵詞：零售業(yè)獲利能力 彈性 市場飽和度 資產(chǎn)利潤率

從空間的角度去研究我國東、中、西部地區(qū)零售業(yè)的獲利能力和運行效果，對三大地區(qū)零售業(yè)的均衡性發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。本文采用我國東中西三大地區(qū)零售業(yè)的資產(chǎn)額、銷售額、利潤額為研究數(shù)據(jù)，由于收集數(shù)據(jù)的局限性，文章使用的數(shù)據(jù)是指限額以上零售企業(yè)的數(shù)據(jù)。

零售業(yè)地區(qū)獲利能力研究

（一）流動資產(chǎn)獲利能力

本文通過零售業(yè)地區(qū)利潤對流動資產(chǎn)的彈性來研究流動資產(chǎn)地區(qū)的獲利能力，該彈性實際反映利潤對流動資產(chǎn)的敏感程度。由于固定資產(chǎn)發(fā)揮作用具有滯后性的特點，所以只計算了利潤對流動資產(chǎn)的彈性（本文使用中點法計算彈性）。

假設(shè)：C是流動資產(chǎn)，L是利潤，R是銷售收入。

利潤對流動資產(chǎn)的彈性表達(dá)式為：。流動資產(chǎn)每增加原來的1%，利潤將增加原來的%，如圖1所示。

東部地區(qū)：2006-2007年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為2.03%，即如果流動資產(chǎn)增加1%，利潤額就會增加2.03%，說明當(dāng)時流動資產(chǎn)獲利能力較好；2007-2008年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為-0.24%，流動資產(chǎn)的獲利能力下降速度較快；2008-2009年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為-0.6%，達(dá)到近三年最低，與其他地區(qū)相比是獲利能力較差的，這主要是因為東部地區(qū)對流動資產(chǎn)投入過大，短期內(nèi)無法收回成本。

中部地區(qū)：2006-2007年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為0.56%，即如果流動資產(chǎn)增加1%，利潤額就會增加0.56%，說明當(dāng)時的獲利能力差；2007-2008年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為1.82%，說明流動資產(chǎn)的獲利能力已經(jīng)得到較大改善；2008-2009年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為-1.17%，流動資產(chǎn)投入增加的同時，利潤反而會下降，成為同年獲利能力最差的。

西部地區(qū)：2006-2007年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為1.92%，即如果流動資產(chǎn)增加1%，利潤額就會增加1.92%，獲利能力較好；2007-2008年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為0.46%，雖然仍在獲利，但獲利能力下降非常明顯；2008-2009年，利潤對流動資產(chǎn)的彈性為1.03%，流動資產(chǎn)的獲利能力又有所上升，成為當(dāng)時獲利能力最好的地區(qū)。

（二）銷售獲利能力

通過零售業(yè)地區(qū)利潤對銷售的彈性來研究零售業(yè)地區(qū)銷售的獲利能力，該彈性實際反映的是利潤對市場銷售的敏感程度（本文使用中點法計算彈性）。

假設(shè)：C是流動資產(chǎn)，L是利潤，R是銷售收入。

利潤對銷售的彈性表達(dá)式為：。銷售每增加原來的1%，總利潤額將增加原來的%，如圖2所示。

東部地區(qū)：2006-2007年，利潤對銷售的彈性為5.11%，即如果銷售增加1%，利潤額就會增加5.11%，獲利能力較好；2007-2008年，利潤對銷售的彈性為0.09%，獲利能力下降非常明顯；2008-2009年，利潤對銷售的彈性為-0.31%，銷售增加1%，利潤反而會下降-0.31%，東部地區(qū)成為下降速度最快的地區(qū)。

中部地區(qū)：2006-2007年，利潤對銷售的彈性為1.21%，獲利能力在當(dāng)時最差；2007-2008年，利潤對銷售的彈性為1.34%，獲利能力有所上升；2008-2009年，利潤對銷售的彈性為-0.32%，銷售增加1%，利潤反而會下降-0.32%，成為當(dāng)時獲利能力最差的地區(qū)。

西部地區(qū)：2006-2007年，利潤對銷售的彈性為2.95%，獲利能力較好；2007-2008年，利潤對銷售的彈性為0.53%，獲利能力有所下降；2008-2009年，利潤對銷售的彈性為0.31%，成為當(dāng)時獲利能力最好的地區(qū)。

三大地區(qū)的獲利能力都在不同程度的下降，東中部地區(qū)下降得非常明顯，特別是在2008-2009年，利潤額成負(fù)增長，這主要是與當(dāng)年的金融危機(jī)有關(guān)。

零售業(yè)地區(qū)運行效果研究

（一）零售業(yè)市場飽和度研究

本文使用銷售對流動資產(chǎn)的彈性作為零售業(yè)地區(qū)飽和度的評價方法，該彈性實際反映的是流動資產(chǎn)變動與銷售變動之間的相對程度。例如，某地區(qū)銷售對流動資產(chǎn)的彈性為零意味著這個地區(qū)市場達(dá)到飽和狀態(tài)，即地區(qū)流動資產(chǎn)的增加不會使市場份額增加。由于固定資產(chǎn)發(fā)揮作用具有滯后性的特點，所有本文只計算銷售對流動資產(chǎn)的彈性（本文使用中點法計算彈性）。

假設(shè)：C是流動資產(chǎn)，L是利潤，R是銷售收入。銷售對流動資產(chǎn)的彈性表達(dá)式：。流動資產(chǎn)每增加原來的1%，總銷售將增加原來的%，如圖3所示。

東部地區(qū)：2006-2007年，銷售對流動資產(chǎn)的彈性為0.4%，即在現(xiàn)有的銷售水平下，如果流動資產(chǎn)增加1%，銷售就會增加0.4%；2007-2008年，銷售對流動資產(chǎn)的彈性為2.54%，說明市場飽和度變大；2008-2009年，銷售對流動資產(chǎn)的彈性為1.95%，市場飽和度有所下降。

篇6

關(guān)鍵詞：流動性管理

一、樣本選擇及主要指標(biāo)解釋、研究方法

1、樣本選擇：財務(wù)數(shù)據(jù)來自于在HKEX和NYEX上市的7家商業(yè)銀行，資產(chǎn)規(guī)模在1000億美元以上的銀行3家，資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以下的中小銀行4家，研究年度為2000-2006年，以中期財務(wù)報表和年度財務(wù)報表作為研究數(shù)據(jù)來源。選擇以上銀行作為樣本，一方面是由于數(shù)據(jù)可獲取性，更重要是由于這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)的市場化程度較高，貨幣當(dāng)局對商業(yè)銀行流動性監(jiān)管有成熟完善的制度，微觀主體對流動性管理的自覺意識也較強(qiáng)，其流動性管理決策行為均是基于安全性和盈利性均衡考慮的，同時樣本選擇的時間段是在次貸危機(jī)發(fā)生之前，市場環(huán)境相對穩(wěn)定。因此，選擇這些商業(yè)銀行進(jìn)行分析，能預(yù)示中小股份制銀行流動性管理未來改進(jìn)與完善的方向，對于處在開放過程的中國銀行業(yè)具有借鑒和現(xiàn)實意義，而且，分別選擇規(guī)模小于500億美元規(guī)模大于1000億美元的銀行作為中小銀行和大型銀行的代表，能夠更好地分析銀行規(guī)模對于流動性管理模式選擇的影響。

2、變量選擇：

①因變量：流動資產(chǎn)比率=（一級儲備+二級儲備）/資產(chǎn)總額；

②自變量

規(guī)模擴(kuò)張速度：采用資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長率

易變負(fù)債比率：活期存款/資產(chǎn)總額，活期存款包括私人、公司、政府存入銀行的活期存款。

資本充足率：所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額

（3）分析方法：分別計算各樣本銀行2000-2006年的各指標(biāo)得出數(shù)列，以流動資產(chǎn)比率作為因變量，以規(guī)模擴(kuò)張速度、易變負(fù)債比率、資本充足率作為自變量構(gòu)造多元回歸方程，分析流動資產(chǎn)與其他指標(biāo)之間的關(guān)系。

二、模型求解與分析

（一）模型求解

為了探討流動性需求與相關(guān)指標(biāo)之間的關(guān)系，構(gòu)造以下多元回歸方程：

Y=a+b*X1+c*X2+d*X3 （1）

式中，Y為商業(yè)銀行流動資產(chǎn)比率（代表流動性需求），X1為易變負(fù)債比率， X2為資本充足率，X3為規(guī)模擴(kuò)張速度。

基于模型（1）分別對7家樣本銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出結(jié)果如表1。

數(shù)據(jù)來源:根據(jù)樣本銀行2000-2006年中期及年度財務(wù)報告計算得出。

（二）主要結(jié)論

1、流動性需求與易變負(fù)債比率正相關(guān)

1999年， Jeremy C.Stein曾對銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析，發(fā)現(xiàn)流動資產(chǎn)與活期存款之間存在正相關(guān)關(guān)系。而本文所選取的樣本的數(shù)據(jù)表明，樣本銀行中也出現(xiàn)同樣的正相關(guān)性，并在0.05下顯著，即較高的活期存款持有量要求較多的流動資產(chǎn)與之相對應(yīng)。

存款的期限結(jié)構(gòu)對銀行的流動性風(fēng)險產(chǎn)生較大的影響，由于活期存款不存在提款期限的契約，存款人可隨時提存，這部分資金來源受客戶心理意愿、市場環(huán)境、利率變動等不可控因素影響較大，增減具有較強(qiáng)的隨機(jī)性，因此也稱為“易變負(fù)債”。市場產(chǎn)生對銀行不利的信號、市場利率上揚(yáng)或資本市場投資回報率升高等等都是存款人提取存款的動機(jī)，會對銀行形成流動性壓力。因此，活期存款和總資產(chǎn)的比率可以衡量一個銀行在多大程度上依賴易變負(fù)債獲得所需資金。該比率越大，銀行面臨的流動性風(fēng)險也越大，穩(wěn)健經(jīng)營的銀行會根據(jù)存款構(gòu)成狀況合理調(diào)整流動資產(chǎn)的持有量。

2、流動性需求與資本充足率負(fù)相關(guān)

數(shù)據(jù)表明：除HSBC銀行和A-National bank外，其他樣本銀行的流動性資產(chǎn)與資本充足率呈負(fù)協(xié)同關(guān)系，并通過0.05下的顯著性檢驗，而這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在規(guī)模較小的銀行中表現(xiàn)更為突出。

商業(yè)銀行的資金來源主要包括自有資金和借入資金兩個渠道，自有資金沒償付壓力，是商業(yè)銀行最穩(wěn)定的資金來源，通常以資本充足率作為衡量銀行穩(wěn)定性的指標(biāo)。資本充足率高，表明銀行自身實力和抗御支付危機(jī)的能力較強(qiáng)。該比率低，則表明商業(yè)銀行的負(fù)債率較高，面臨隨時償付或者是契約性償付的債務(wù)壓力，需要更多的流動性資產(chǎn)作為償付儲備。因此，有較高資本充足率的銀行的流動性需求相對低。

3、流動性需求與規(guī)模擴(kuò)張速度正相關(guān)

數(shù)據(jù)表明：有五家樣本銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度與流動資產(chǎn)占比成正相關(guān)，并在而0.05下顯著，同樣，這種正相關(guān)性在規(guī)模小于500億美元的中小型銀行中更為突出。

處于不同發(fā)展階段銀行會以不同速度、不同模式增長，銀行是負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，規(guī)模擴(kuò)張的同時必然要以相應(yīng)負(fù)債及權(quán)益的規(guī)模增長作為支撐，但資本金的補(bǔ)足又往往滯后于規(guī)模的擴(kuò)張，尤其是中小型銀行其資本補(bǔ)足機(jī)制更不健全，而且迫于市場份額擴(kuò)張的壓力常常會忽視增長的均衡性。因此，無論是以貨幣當(dāng)局的監(jiān)管需要，還是出于銀行自身安全性的考慮，都要求銀行在規(guī)模高速擴(kuò)張的過程中應(yīng)保持較高的流動性資產(chǎn)持有量。同時，規(guī)模較小的銀行由于信譽(yù)實力稍遜，負(fù)債方資金補(bǔ)足渠道不太暢通，所以流動性管理多以資產(chǎn)方結(jié)構(gòu)管理為主。表中的數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出中小規(guī)模的銀行在規(guī)模擴(kuò)張的同時更注重對流動資產(chǎn)的投放，尤其是對二級儲備的管理，因此，在兩指標(biāo)數(shù)列在相關(guān)性分析中，中小型銀行表現(xiàn)出更強(qiáng)的正相關(guān)性。

4、存量流動性管理與銀行資產(chǎn)規(guī)模的關(guān)系

從上述數(shù)據(jù)分析結(jié)果來看，無論是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)，規(guī)模較小的銀行流動性資產(chǎn)與各指標(biāo)數(shù)列的相關(guān)程度都強(qiáng)于大型銀行，這表明銀行的規(guī)模對銀行的流動性管理取向有一定影響。

銀行的流動性可分為存量流動性和流量流動性。存量流動性體現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，即報表中顯示出來的資產(chǎn)配置情況、資金來源構(gòu)成等等，可通過對部分指標(biāo)的計算來進(jìn)行衡量，以此作出相應(yīng)的流動性管理決策，存量流動性管理主要是在資產(chǎn)方進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，當(dāng)資金來源穩(wěn)定性下降時，即對流動性狀況產(chǎn)生更大潛在需求時，可增持流動性資產(chǎn)。流量流動性指可以從市場上購買到的流動性，我們很難從財務(wù)報表當(dāng)中衡量一家商業(yè)銀行從市場上購買流動性的能力，因為這還涉及到銀行獲取短期資金的主要場所――貨幣市場與資本市場的狀況以及交易資金買賣各方的信心、行為等等因素。實際上，還涉及到籌資能力的問題，一般來講，大型銀行信譽(yù)高、資本實力強(qiáng)，可依靠大規(guī)模、低成本、多樣化的負(fù)債來源，如同業(yè)拆借、回購業(yè)務(wù)等方式來滿足流動性需求，因此，它們在進(jìn)行流動性管理時更多是在負(fù)債方進(jìn)行調(diào)整，而無須持有高機(jī)會成本的流動資產(chǎn)，而中小型銀行因為籌資能力有限，流動性管理側(cè)重于資產(chǎn)方管理，因此對中小規(guī)模的銀行而言，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、擴(kuò)張速度等因素對流動資產(chǎn)持有量產(chǎn)生影響會大于大型銀行。

三、我國中小股份制銀行流動性管理效果分析

以下將利用相同指標(biāo)和分析模型來分析我國中小股份制銀行2003~2008年流動性管理的情況，以考察我國中小股份制銀行流動性管理效果。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2003-2008年股份制銀行年度財務(wù)報告和中期財務(wù)報告數(shù)據(jù)計算得出。

數(shù)據(jù)表明：在目前流動性管理方式下，各中小股份制銀行流動資產(chǎn)持有量與有關(guān)指標(biāo)數(shù)列之間的相關(guān)性并完全沒有出現(xiàn)與國外樣本銀行相同的特征：

1、流動資產(chǎn)占比與易變存款

國外銀行數(shù)據(jù)分析得出的結(jié)果顯示，流動資產(chǎn)占比與易變存款占比率呈正相關(guān)性，而從我國中小股份銀行相關(guān)分析結(jié)果來看，并沒有出現(xiàn)預(yù)想中的正相關(guān)性，其中光大、民生、深發(fā)展、興業(yè)和浦東發(fā)展等銀行的相關(guān)分析不顯著，說明這5家銀行在進(jìn)行流動性管理時并沒有根據(jù)易變負(fù)債的構(gòu)成來調(diào)整流動資產(chǎn)的持有量，而通過顯著性檢驗的其他兩家銀行，只有招商銀行呈正相關(guān)性，華廈銀行呈顯著的負(fù)相關(guān)。數(shù)據(jù)表明我國大部分股份制銀行在易變負(fù)債占比上升的同時并沒有及時增持儲備資產(chǎn)以防止易變負(fù)債的突發(fā)性流失。

2、流動資產(chǎn)占比與資本充足率

國外樣本銀行的數(shù)據(jù)顯示，資本充足率下降的銀行由于資金穩(wěn)定性下降有必要增持儲備資產(chǎn)，即儲備資產(chǎn)占比率與資本充足率呈負(fù)相關(guān)性。而國內(nèi)7家中小股份制銀行中，沒有嚴(yán)格遵循這種負(fù)協(xié)同關(guān)系，只有深發(fā)展和招商銀行兩指標(biāo)數(shù)列呈負(fù)相關(guān)性，并通過顯著性檢驗，表明這兩家銀行在資本金率不斷下降的同時，增加了流動資產(chǎn)的持有比例。其他銀行相關(guān)性分析沒有通過95%置信度的顯著性檢驗，即其余5家銀行在資本金率變動時沒有調(diào)整流動資產(chǎn)持有量。

3、儲備資產(chǎn)與規(guī)模增長速度

國外樣本銀行的數(shù)據(jù)顯示出穩(wěn)健經(jīng)營的銀行在規(guī)模擴(kuò)張的同時，儲備資產(chǎn)占比呈現(xiàn)出正向增長趨勢。而我國中小股份制銀行這組數(shù)據(jù)情況稍好于前兩個指標(biāo)，民生、深發(fā)展、招商和浦東發(fā)展等4家銀行在95%的置信度下正相關(guān)，表明它們在規(guī)模加速增長的同時相應(yīng)增持了流動資產(chǎn)。

四、完善國內(nèi)中小股份制銀行流動性管理的建議

通過對以上銀行財務(wù)指標(biāo)的分析，可以看出，我國股份制銀行流動性管理在安全性上并不到位，沒有根據(jù)自身的流動性需求調(diào)整流動資產(chǎn)持有量，一旦資金吃緊，市場資金供應(yīng)短缺時，有可能陷入流動性危機(jī)。因此，中小股份制銀行必須重視流動性管理，改善流動性管理現(xiàn)狀。

1、以低成本的資產(chǎn)增量調(diào)整策略為重點，優(yōu)化資產(chǎn)流動性

中小股份制銀行可通過存量調(diào)整和增量調(diào)整來實現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化。存量調(diào)整是指在保持資產(chǎn)規(guī)模不變的情況下,調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),改變其結(jié)構(gòu)彈性。增量調(diào)整是指在資產(chǎn)規(guī)模的增加部分進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,相對而言，資產(chǎn)增量調(diào)整的成本較低。目前，我國中小股份制銀行現(xiàn)階段正處于規(guī)模擴(kuò)張的進(jìn)程中，因此，可選擇成本相對較低的增量調(diào)整為重點調(diào)整策略，在新增的資金投放中以擴(kuò)展貨幣市場、資本市場業(yè)務(wù)為重點，逐步增大票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、債券等彈性資產(chǎn)的持有量。

2、以存量調(diào)整策略為輔，利用資產(chǎn)證券化途徑降低流動性資產(chǎn)風(fēng)險

由于銀行業(yè)的行業(yè)特征與我國以間接融資為資金支持的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，信貸資產(chǎn)一直以來是我國銀行業(yè)的主要資產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計，近年來我國9家中小股份制銀行信貸資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例都接近于60%，貸款年限在20年以上的住房貸款占比也不在少數(shù)，“短存長貸”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使中小股份制銀行潛伏著巨大的流動性風(fēng)險，因此中小股份制銀行應(yīng)根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、籌資能力以及風(fēng)險承受度重新核定信貸資產(chǎn)的持有比例（根據(jù)國際經(jīng)驗這個比例在55%左右為最理想水平）。目前使銀行的信貸資產(chǎn)比例下降的一個有效的存量調(diào)整方法就是信貸資產(chǎn)證券化，這是剛性資產(chǎn)向彈性資產(chǎn)低成本轉(zhuǎn)化的有效途徑之一。資產(chǎn)證券化是近年來國際金融市場中發(fā)展最快的金融創(chuàng)新工具，是指銀行把具有未來現(xiàn)金流但缺乏流動性的資產(chǎn)匯集，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式分散成小額可交易資產(chǎn)，并轉(zhuǎn)換成流動性好的證券，然后在市場上發(fā)售，從而改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，由此解決信貸資產(chǎn)尤其是住房信貸等中長期資產(chǎn)項目在收益性和流動性上無法統(tǒng)一的矛盾。

3、拓寬主動負(fù)債渠道，增強(qiáng)籌資市場的議價能力

目前，主動負(fù)債渠道包括有：向中央銀行借款（再貸款、再貼現(xiàn)）、同業(yè)拆入、回購市場上正回購業(yè)務(wù)、發(fā)行大額可轉(zhuǎn)換定期存單（CDS）等。中小股份制銀行的短期資金籌集對象包括了央行、同業(yè)、證券市場上的交易者以及公眾。因此，中小股份制銀行在發(fā)展主動籌資渠道方面，應(yīng)以開展同業(yè)拆借業(yè)務(wù)和同業(yè)間回購業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，加強(qiáng)與各類投資者如企業(yè)、事業(yè)單位及個人開展回購業(yè)務(wù)，同時，在發(fā)行CDS上，應(yīng)增強(qiáng)實力，樹立公眾對發(fā)行銀行的信心。一方面，中小股份制銀行應(yīng)著力增加熟悉本行并愿意對本行在貨幣市場發(fā)行的金融工具進(jìn)行投資的資金供應(yīng)者，使籌資渠道多元化。另一方面，在利率市場化的形勢下，還應(yīng)提高科學(xué)定價和議價能力使籌資成本最小化。

4、規(guī)劃管理貸款發(fā)放與收回

貸款作為商業(yè)銀行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，其發(fā)放與收回的規(guī)劃性是影響銀行現(xiàn)金流的主要因素。在貸款發(fā)放時，中小股份制銀行必須杜絕不結(jié)合資金來源實際而大規(guī)模地集中性放款的行為，因此為滿足放款需要而大量臨時性的融入資金，必然降低銀行在資金市場上的議價能力，使融資成本升高，形成利潤倒掛，而將短債長貸更是為流動性風(fēng)險的發(fā)生的主因。在貸款收回時，不良貸款的產(chǎn)生以及過長的抵押物處置時延往往會降低貸款資金流入規(guī)劃性，因此中小股份制銀行在管理貸款收回時，不僅要合理安排貸款歸還期限，更重要的是加強(qiáng)貸款事中管理，避免產(chǎn)生不良貸款，另外還應(yīng)加強(qiáng)對抵押物、質(zhì)押物的管理，盡量縮短各類擔(dān)保物的處置時間。

5、合理調(diào)整資金來源結(jié)構(gòu)

從目前我國中小股份制銀行資金來源結(jié)構(gòu)看，由于通常缺乏計劃性融資安排，只是在產(chǎn)生流動性需求時才臨時從市場上進(jìn)行融資，如從同業(yè)拆借市場上拆入資金，或批量吸收大機(jī)構(gòu)客戶的巨額存款，形成了以短期資金為主的負(fù)債結(jié)構(gòu)，資金來源結(jié)構(gòu)短期化的特征非常突出，這樣的資金來源結(jié)構(gòu)必然會加大股份制銀行現(xiàn)金流量的波動性。因此，中小股份制銀行可通過在資本市場上發(fā)行金融債券和次級債券等主動型負(fù)債工具，增加長期資金來源或補(bǔ)充資本金。同時，加大儲蓄存款市場的拓展邊度，借助網(wǎng)上銀行遠(yuǎn)程支付技術(shù)，突破營銷網(wǎng)點制約，加大吸收儲蓄存款力度，增加存款負(fù)債的穩(wěn)定性。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

關(guān)鍵詞：償債；分析

短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的現(xiàn)金保障程度，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力。影響一個企業(yè)短期償債能力的因素很多，如企業(yè)的行業(yè)特點、經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)周期、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)運用效率等。但從根本上來看，一個企業(yè)短期償債能力的大小，一方面取決于流動資產(chǎn)的多少和質(zhì)量如何，另一方面也會受到流動負(fù)債的多少和質(zhì)量的影響，而這些數(shù)據(jù)都是通過會計報表取得后，通過一系列的分析才能獲得的。合理評價企業(yè)的短期償債能力，無論對投資者、債權(quán)人還是企業(yè)的經(jīng)營管理者，都具有十分重要的意義。在長期的財務(wù)分析過程中，財務(wù)管理人員一般通過下列方法進(jìn)行分析評價。

一、用短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量進(jìn)行分析評價

短期債務(wù)是打算或者需要在一年以內(nèi)償還的債務(wù)。一個企業(yè)短期債務(wù)的存量，就是該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中列示的各項流動負(fù)債年末余額。流動資產(chǎn)是能夠或者打算在一年以內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。一個企業(yè)可以用來償還這些債務(wù)的資產(chǎn)，就是該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中列示的流動資產(chǎn)年末余額。

評價流動負(fù)債和流動資產(chǎn)的數(shù)量關(guān)系，常用的指標(biāo)有兩個，一個是營運資本即兩者的差額；另一個是流動比率即兩者的比值。

1. 營運資本

營運資本是衡量一個企業(yè)短期償債能力的一個重要指標(biāo)，是指該企業(yè)流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的那一部分。其計算公式為：

營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債

如果一個企業(yè)的流動資產(chǎn)恰好等于流動負(fù)債，則該企業(yè)的營運資本為零，要求該企業(yè)債務(wù)的到期與流動資產(chǎn)的變現(xiàn)必須保證同步同量。顯然，這是一般企業(yè)無法做到的。所以，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債相等，并不足以保證按期償債，這就要求企業(yè)必須保證流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，以防止流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)。

如果一個企業(yè)的流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，即營運資本為正數(shù)，表明該企業(yè)長期資本的金額大于長期資產(chǎn)，超出部分被用于流動資產(chǎn)。短期債權(quán)人希望營運資金越多越好，因為這樣就可以減少企業(yè)的貸款風(fēng)險。但是過多的持有營運資金，不利于企業(yè)提高盈利能力。另外流動負(fù)債過少說明企業(yè)利用無息負(fù)債擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的能力較差。

如果一個企業(yè)的流動資產(chǎn)小于流動負(fù)債，即營運資本為負(fù)數(shù)，表明該企業(yè)長期資本的金額小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由流動負(fù)債提供資金來源，說明該企業(yè)償債所需資金不足，財務(wù)狀況不穩(wěn)定。

營運資本是—個絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)間的比較。因此在實務(wù)中營運資本的分析主要是與本企業(yè)上年數(shù)據(jù)的比較。

2. 短期債務(wù)的存量比率

短期債務(wù)的存量比率主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。

（1）流動比率。

流動比率是一個企業(yè)全部流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。其計算公式為：

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

它表明該企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償債的保障。

流動比率越高，償債能力越強(qiáng)，流動比率下降，償債能力下降。在財務(wù)管理中，過去很長一段時間內(nèi)，人們普遍認(rèn)為，生產(chǎn)型企業(yè)合理的最低流動比率為2。隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營方式和金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化，企業(yè)的流動比率普遍有降低的趨勢。從實踐中來看，許多企業(yè)的流動比率都低于2。

流動比率本身帶有一定的局限性，在實際工作中，有些流動資產(chǎn)的賬面余額與可變現(xiàn)金額有比較大的差異，有些經(jīng)營性流動資產(chǎn)不能夠全部用于償債等，所以，流動比率只是對短期償債能力的粗略估計。

（2）速動比率。

速動比率是在流動資產(chǎn)與流動負(fù)債比較時，從流動資產(chǎn)中扣除存貨。因為存貨的變現(xiàn)速度相對其他短期資產(chǎn)要慢，存貨也有可能過時，部分存貨還有可能已抵押給某個債權(quán)人。存貨還存在著成本與合理市價的差異問題，如果把全部存貨的價值都用來計算流動比率，顯然會夸大企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。其計算公式為：

速動比率=流動資產(chǎn)/存貨流動負(fù)債

它表明該企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償還保障。

通常認(rèn)為一個企業(yè)正常的速動比率是1，但在實務(wù)工作中不同行業(yè)的速動比率會有一定的差異。例如，只作現(xiàn)金銷售，商店沒有應(yīng)收賬款，因此速動比率即使低于1也是很正常的，這對其正常營業(yè)不會有不良的影響。

速動比率具有一定的局限性：首先是一個靜態(tài)指標(biāo)；其次速動資產(chǎn)中包含了流動性較差的應(yīng)收賬款，使速動比率所反映的償債能力受到懷疑；其三，各種預(yù)付款項及預(yù)付費用的變現(xiàn)能力也很差。

（3）現(xiàn)金比率。

現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等。這項資產(chǎn)的特點是隨時可以提現(xiàn)，或可以隨時轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)?，F(xiàn)金比率的計算公式如下：

現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)） /流動負(fù)債

它表明企業(yè)一元流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障

現(xiàn)金比率反映企業(yè)隨時可以還債的能力?，F(xiàn)金比率高，說明企業(yè)即刻變現(xiàn)能力強(qiáng)。但同時又反映該企業(yè)不善于充分利用現(xiàn)金資源，沒有把現(xiàn)金投入經(jīng)營以賺取更多的利潤。而過低的現(xiàn)金比率則反映出企業(yè)的支付能力一定存在問題，時間長了會影響企業(yè)的信用。

二、用短期債務(wù)與現(xiàn)金流量進(jìn)行分析評價

這種方法就是用企業(yè)償還債務(wù)所需要的現(xiàn)金與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行比較，短期債務(wù)的金額是償還債務(wù)需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是可以用來償還債務(wù)的現(xiàn)金流量。如果企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金超過償還債務(wù)需要的現(xiàn)金較多，則認(rèn)為該企業(yè)償還債務(wù)的能力較強(qiáng)。用經(jīng)營活動產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流量除以流動負(fù)債即為現(xiàn)金流量比率。其計算公式為：

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負(fù)債

它表明一個企業(yè)每一元流動負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越有保障。

三、對影響短期償債能力的其他因素進(jìn)行分析評價

在實際工作中，一些會計報表資料中沒有反映出來的因素，也會影響到企業(yè)的短期償債能力，會計報表使用者應(yīng)當(dāng)盡可能多的了解些這方面的情況，以便對企業(yè)的短期償債能力作出正確的判斷。

1. 增強(qiáng)償債能力的因素

（1）可動用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款額度，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。

（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。由于某種原因，企業(yè)可能將一些長期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增強(qiáng)短期償債能力。

（3）償債能力的聲譽(yù)。如果企業(yè)的長期償債能力一貫很好，有一定的聲譽(yù)，在短期償債方面出現(xiàn)困難時，可以很快地通過發(fā)行債券和股票等辦法解決資金的短缺問題，提高短期償債能力，這個增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素，取決于企業(yè)自身的信用聲譽(yù)和當(dāng)時的籌資環(huán)境。

2. 降低短期償債能力的因素

（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評價償債能力時給予關(guān)注；

（2）經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；

（3）建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。

參考文獻(xiàn)

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【關(guān)鍵詞】巴塞爾協(xié)議Ⅲ流動性新監(jiān)管指標(biāo)影響

一、引言

在美國次貸危機(jī)爆發(fā)之前，各國銀行業(yè)的流動性監(jiān)管制度不盡相同，國際上也不存在統(tǒng)一的流動性監(jiān)管指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)，但這些監(jiān)管制度都具有統(tǒng)一的基礎(chǔ)，即支持和保護(hù)其金融體系的安全和穩(wěn)健。此次金融危機(jī)的爆發(fā)使得以往流動性監(jiān)管的漏洞得到凸顯，深刻披露了流動性監(jiān)管規(guī)則的設(shè)定、應(yīng)急融資計劃的實施、資產(chǎn)流動性的評估等多方面存在的問題。新的金融市場環(huán)境要求流動性監(jiān)管有新的主張。巴塞爾委員會正式國際框架以后，大多數(shù)國家都開始采用了流動性監(jiān)管的新指標(biāo)，以此將銀行的流動性定量化。

巴塞爾委員會在足夠反思以及總結(jié)這次金融危機(jī)爆發(fā)原因的條件下，確定了流動性監(jiān)管的緊急性，并且不斷下發(fā)有關(guān)流動性監(jiān)管的指引文件，為流動性風(fēng)險的計量在實施上做好了準(zhǔn)備，同時這也為引入國際一致的流動性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)奠定了基礎(chǔ)。

二、巴塞爾協(xié)議Ⅲ下新監(jiān)管指標(biāo)的內(nèi)容

流動性監(jiān)管的兩個新指標(biāo)是巴塞爾委員會在2010年4 月正式公布的《流動性風(fēng)險測量的國際框架、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測》（以下簡稱《框架》）中引入的，這兩個指標(biāo)為流動性覆蓋比率（LCR）及凈穩(wěn)定資金比率(NSFR)。

（一）流動性覆蓋比率

流動性覆蓋比率表示為優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)儲備與未來30日的資金凈流出量的比值。

1.優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)

巴塞爾委員會從兩個層次來定義優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)，包括狹義的流動資產(chǎn)以及二級流動資產(chǎn)，并賦予狹義流動資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換系數(shù)為100%。轉(zhuǎn)換系數(shù)與信用等級密切相關(guān)，如果信用評級越高，轉(zhuǎn)換系數(shù)則越高，反之轉(zhuǎn)換系數(shù)越低。高質(zhì)量流動性資產(chǎn)是指以很小的代價就可以容易而且迅速地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的資產(chǎn)。這類資產(chǎn)的基本特征有：較低的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險；價值容易穩(wěn)定；與風(fēng)險資產(chǎn)的相關(guān)性較弱；在發(fā)達(dá)的和公認(rèn)的交易所交易。銀行持有的以及高質(zhì)量流動性資產(chǎn)數(shù)量沒有限制，持有二級高質(zhì)量流動性資產(chǎn)不能超過高質(zhì)量流動資產(chǎn)總額的40%。

2.凈現(xiàn)金流出

凈現(xiàn)金流出是指現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入的差額。需要指出的是，在計算現(xiàn)金流出時，確定流失比例很重要，流失比例一般按照存款的來源進(jìn)行確定，各國監(jiān)管部門可以根據(jù)實際情況向上調(diào)整流失比例。除此之外，巴塞爾委員會還規(guī)定，在壓力條件下銀行預(yù)測一個月內(nèi)的現(xiàn)金流入時，只能預(yù)測那些運轉(zhuǎn)正常、沒有任何預(yù)期風(fēng)險的現(xiàn)金流流入，所謂的運營正常、沒有預(yù)期風(fēng)險的現(xiàn)金流流入總的來說是指那些零售、回購、對公、授信等產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。

流動性覆蓋率主要描述銀行在某種具體壓力情境下，一個月內(nèi)所擁有的沒有變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)數(shù)量，體現(xiàn)了銀行短期內(nèi)應(yīng)對資金缺失的能力。該指標(biāo)既可以反映出機(jī)構(gòu)的個別情況，也可以通過歷史數(shù)據(jù)來反映整個金融系統(tǒng)的情況。

（二）凈穩(wěn)定資金比率

將可用的穩(wěn)定資金與業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金的比值定義為凈穩(wěn)定資金比率。

1.可用的穩(wěn)定資金（ASF）

可用的穩(wěn)定資金主要包括機(jī)構(gòu)的資本、有效期限不小于一年的優(yōu)先股、有限期限不小于一年的負(fù)債以及壓力情景下有效期小于一年但比較穩(wěn)定的非到期存款；當(dāng)出現(xiàn)特殊壓力事件時，預(yù)計將會保留在銀行的部分期限在一年以內(nèi)的機(jī)構(gòu)融資。將銀行的權(quán)益資本和負(fù)債的賬面價值乘以與之相對應(yīng)的ASF因子并將其結(jié)果進(jìn)行加權(quán)平均最終得出可用穩(wěn)定資金數(shù)量。

2.所需的穩(wěn)定資金（RSF）

所需的穩(wěn)定資金數(shù)量的測量需要一連串的設(shè)定，它是監(jiān)管者根據(jù)該機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、表外資產(chǎn)以及其他相關(guān)活動下的流動性風(fēng)險的整體情況得出的。將機(jī)構(gòu)所持有的或融資所得的資產(chǎn)價值乘以與之相對應(yīng)的ASF因子并將其結(jié)果進(jìn)行加權(quán)平均即可得出所需的穩(wěn)定資金數(shù)量。

通過凈穩(wěn)定資金比率可以測量出銀行中長期的流動性,銀行至少需要穩(wěn)定的資金來源與其各項資產(chǎn)和業(yè)務(wù)融資的流動性風(fēng)險狀況相匹配。該標(biāo)準(zhǔn)要求機(jī)構(gòu)至少應(yīng)該具備應(yīng)對一年內(nèi)的資產(chǎn)和表外的流動性暴露的穩(wěn)定融資能力。另外，該比率可以限制金融機(jī)構(gòu)對批發(fā)融資的過度依賴，并在一定程度上可以鼓勵機(jī)構(gòu)更加精確地評估其表內(nèi)和表外的流動性風(fēng)險。

表1 巴塞爾協(xié)議Ⅲ的流動性監(jiān)管指標(biāo)

項目 流動性覆蓋率 凈穩(wěn)定資金比例

公式

監(jiān)管目標(biāo) 短期流動性風(fēng)險的檢測 調(diào)整期限錯配，穩(wěn)定資金來源

作用 保障銀行基本的流動性 促進(jìn)銀行使用更長期的結(jié)構(gòu)性資金來源以支持資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)、表外風(fēng)險暴露和資本市場業(yè)務(wù)活動

目的 通過確保機(jī)構(gòu)擁有足夠的優(yōu)質(zhì)流動性資源來提高應(yīng)對短期流動性風(fēng)險的能力 讓銀行運用更加穩(wěn)定、持久和結(jié)構(gòu)化的融資渠道來提高其在較長時期內(nèi)應(yīng)對流動性風(fēng)險的能力，防止銀行在市場繁榮、流動性充裕時期過度依賴批發(fā)性融資

分析基礎(chǔ) 資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金流量表

對應(yīng)的

壓力場景 1、機(jī)構(gòu)公眾信用評級顯著下降；2、儲蓄的部分損失；3、無擔(dān)保的批發(fā)資金的損失；4、擔(dān)保資金頭寸的顯著增加；5、對衍生品交易提出追加抵押品的要求；6、對契約型與非契約型的表外風(fēng)險暴露提出高額提款要求 1、信用等級被調(diào)低；2、因風(fēng)險造成的清償或盈利能力下降；3、突發(fā)事件造成銀行的聲譽(yù)損失或者社會信任度下降

（三）流動性監(jiān)管的輔助檢測工具

1.合同期限錯配

此工具反映了金融機(jī)構(gòu)在特定時間內(nèi)合同約定的現(xiàn)金流入、流出的期限差距。從一定程度上說，該工具顯示了在指定時間內(nèi)銀行需要補(bǔ)充的流動性總量。這個度量工具提供了一個初步的，簡單的檢測方法，有利于比較金融機(jī)構(gòu)的流動性風(fēng)險狀況，并在可能出現(xiàn)潛在的流動性時引起銀行和監(jiān)管當(dāng)局的重視。

2.可用的無變現(xiàn)障礙資產(chǎn)

它是指那些可以被銀行用來在二級市場進(jìn)行抵押融資以及可以作為借款擔(dān)保品的、沒有變現(xiàn)障礙的資產(chǎn)。監(jiān)管當(dāng)局要求銀行對可用無變現(xiàn)障礙資產(chǎn)的數(shù)量、種類及位置進(jìn)行匯報。

3.融資集中度

衡量融資集中度可以從三個角度進(jìn)行：交易對手的重要性、交易的金融工具以及交易幣種。重要性主要在單一的交易對手、金融工具及幣種分別占相應(yīng)資產(chǎn)比重的1%以上三個方面得以體現(xiàn)。監(jiān)管當(dāng)局通過融資集中度可以識別出重要的批發(fā)融資渠道及交易對手，這反映了監(jiān)管當(dāng)局對監(jiān)測銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方大額風(fēng)險的重視。

4.以市場為基礎(chǔ)的檢測工具

與市場有關(guān)的數(shù)據(jù)可以視為對上述定量方法的重要補(bǔ)充。與市場有關(guān)的數(shù)據(jù)信息主要包括市場整體數(shù)據(jù)、金融行業(yè)數(shù)據(jù)信息和單一銀行的數(shù)據(jù)信息。通過這些數(shù)據(jù)可對銀行業(yè)、單個金融機(jī)構(gòu)的流動性狀況提出早期預(yù)警。

表2流動性監(jiān)管的輔檢測工具

監(jiān)測工具 作用

合同到期期限評估 基線評估，以了解銀行最基本的流動性需求

資金集中度 對已知和潛在的交易對手、貨幣、市場和交易工具類別的批發(fā)融資集中程度進(jìn)行分析，反映銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中的大型資產(chǎn)風(fēng)險暴露分析結(jié)果

可用的未抵押資產(chǎn) 評估銀行能夠在市場上進(jìn)行抵押或通過中央銀行的常設(shè)信貸，在短期內(nèi)籌得流動資金的資產(chǎn)水平

市場監(jiān)測工具 鼓勵監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期收集市場數(shù)據(jù)，補(bǔ)充上述的其他三種監(jiān)控工具，如大額存單展期、股價變動、各種波動度指標(biāo)以及個別機(jī)構(gòu)的信息

三、流動性新監(jiān)管指標(biāo)實施產(chǎn)生的影響

由于各個國家所處的發(fā)展階段不同、金融市場的發(fā)展程度不同、整個金融體系的格局不同，流動性新監(jiān)管指標(biāo)的實施對各個經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生的影響也有所不同?？傮w來說，流動性新監(jiān)管指標(biāo)的實施對整個國際銀行業(yè)和金融市場的影響較大，對我國銀行業(yè)的影響相對較小。

（一）對全球銀行業(yè)的影響

上述兩個監(jiān)管指標(biāo)對銀行業(yè)影響的時間跨度不同，這主要歸因于兩個主要指標(biāo)衡量的側(cè)重點不同，流動性覆蓋率側(cè)重衡量短期流動性，而凈穩(wěn)定資金比率側(cè)重衡量中長期流動性風(fēng)險，所以后者對銀行業(yè)的影響更加長遠(yuǎn)。

1.提高銀行資金構(gòu)成轉(zhuǎn)變的成本

金融危機(jī)之后市場環(huán)境出現(xiàn)了重大變化，銀行為滿足穩(wěn)定資金比例的要求可能導(dǎo)致資金成本的更加。據(jù)IMF估計全球銀行業(yè)在接下來的幾年里有大量的負(fù)債需要替換，這種趨勢可能會使得銀行業(yè)的借款成本上升，隨著借款成本的增加，長期債券的發(fā)行成本會更高。

2.改變銀行籌資方式和提高發(fā)行成本

銀行的債券發(fā)行的風(fēng)險溢價在新的更為嚴(yán)格的監(jiān)管框架以及嚴(yán)格的資本要求下呈下降趨勢。但是負(fù)債成本可能會隨著債券持有者的損失負(fù)擔(dān)比例的不斷增加而不斷提高。如果最終監(jiān)管影響到高級債券持有人，銀行必須支付更高的利息給投資者以確保債券的順利發(fā)行。

3.影響銀行的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)模式

金融部門的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)模式可能會因為新的監(jiān)管要求而受到影響，首先由于銀行現(xiàn)在的交易必須要考慮到交易對手方的風(fēng)險，所以銀行需要更多資本金來支持交易；其次，長期貸款的周期性的風(fēng)險需要一定的或有資本金來應(yīng)對，這種要求一定程度上改變了銀行的資本結(jié)構(gòu)，資本的分配，同時遏制了銀行自營的交易規(guī)模以及通過參控股向影子銀行系統(tǒng)滲透的趨勢，最終使得銀行資產(chǎn)表外化的趨勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，這些均將使得商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式發(fā)生改變。

4.監(jiān)管當(dāng)局可能借此實施短期套利

因為流動性新監(jiān)管指標(biāo)對不同規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度有差異，而且在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國家實施各個指標(biāo)的時間點不一樣，監(jiān)管的差異性以及實施跨期性可能導(dǎo)致對于國際監(jiān)管框架的短期套利。

（二）對金融市場的影響

1.對金融機(jī)構(gòu)的影響

新的監(jiān)管指標(biāo)會使得金融機(jī)構(gòu)的利潤降低。盡管巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ中加強(qiáng)流動性風(fēng)險的監(jiān)管的其積極作用比較明顯，但是就目前的情況看，很多銀行很難達(dá)到凈穩(wěn)定資金比例。銀行為了達(dá)到凈穩(wěn)定資金比例必須改變資產(chǎn)負(fù)債表，增持高質(zhì)量的資產(chǎn)，降低風(fēng)險資產(chǎn)的規(guī)模，這樣會降低金融機(jī)構(gòu)的盈利能力。

2.對金融市場結(jié)構(gòu)的影響

巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ中對合格流動性資產(chǎn)的數(shù)量的確定，以及由此延伸的對長期資金的要求，可能會影響市場結(jié)構(gòu)。由流動性覆蓋比率以及凈穩(wěn)定資金比率的計算公式可以看出，銀行短期內(nèi)增加對于長期資金的需求，會增加資金的成本，降低銀行的利潤，也可能增加客戶的貸款成本以及降低銀行存款的穩(wěn)定性。

3.對市場監(jiān)管者的影響

新監(jiān)管指標(biāo)增加了各個市場監(jiān)管者的監(jiān)管執(zhí)行壓力。監(jiān)管指標(biāo)實施過程中產(chǎn)生的新的系統(tǒng)風(fēng)險以及對金融體系產(chǎn)生的沖擊是政策制定者面臨的最大挑戰(zhàn)之一。

（三）對我國商業(yè)銀行的影響

1.影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

巴塞爾委員會提出這兩個新監(jiān)管指標(biāo)的主要目的在于實現(xiàn)兩個看似獨立但具有互補(bǔ)作用的目標(biāo)。首先，通過實施流動性覆蓋比率的監(jiān)管可以使得金融機(jī)構(gòu)擁有足夠的優(yōu)質(zhì)的流動性資源以應(yīng)對短期流動性風(fēng)險；其次，通過激勵機(jī)制的建立保證銀行融資渠道穩(wěn)定、持久，以此增強(qiáng)銀行應(yīng)對長期流動性風(fēng)險的能力。所以商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將會因為這兩個指標(biāo)的實施而發(fā)生重大改變。

2.導(dǎo)致銀行負(fù)債融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

巴塞爾協(xié)議Ⅲ的流動性要求明確了流動性風(fēng)險管理的計量，同時也強(qiáng)調(diào)了改變流動性風(fēng)險管理模式的重要性。銀行業(yè)負(fù)債融資結(jié)構(gòu)必將因為這兩個新指標(biāo)的實施而發(fā)生變化。國外的商業(yè)銀行主要融資模式是市場批發(fā)融資，因為在壓力情景下，如果爆發(fā)金融危機(jī)，銀行從同業(yè)取得穩(wěn)定可持續(xù)的融資顯得非常困難，此時最有保證的來源是穩(wěn)定存款。然而，我國的定期存款由于不存在“提前支取的罰金”，因此監(jiān)管當(dāng)局將定期存款都視作到期日小于30天的存款。獲取存款是我國商業(yè)銀行的主要融資渠道，因此流動性新監(jiān)管指標(biāo)的實施對我國商業(yè)銀行的沖擊較大。因此，流動性管理理念的轉(zhuǎn)變在一定程度上會提高銀行對負(fù)債穩(wěn)定性的重視，克服銀行自身期限錯配問題，從而可以確保銀行體系的穩(wěn)健發(fā)展。

3.降低我國銀行業(yè)杠桿率以及增加資本補(bǔ)充壓力

我國金融監(jiān)管部門要求銀行從2011年開始實施兩個新的流動性監(jiān)管指標(biāo)，并且2015年年底達(dá)標(biāo)。由此看出，我國商業(yè)銀行流動性指標(biāo)的完成時間比巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實施時間提前數(shù)年。新協(xié)議可能使得我國銀行業(yè)的杠桿率出現(xiàn)進(jìn)一步下降的勢頭，從而導(dǎo)致資本補(bǔ)充壓力的上升。

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篇9

一、金融工具的分類

理財產(chǎn)品的會計核算分類在會計處理實務(wù)中較為模糊。主要處理方式有：將其作為貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、其他應(yīng)收款及其他流動資產(chǎn)等。理財產(chǎn)品在可變現(xiàn)性、流通性、風(fēng)險性及支付手段等方面不同于一般的貨幣資金，其到底應(yīng)如何核算，有必要先就金融工具分類及其特點簡要歸納說明。金融工具在初始確認(rèn)時劃分為以下五類：(1)以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債；(2)持有至到期投資；(3)貸款和應(yīng)收款項；(4)可供出售金融資產(chǎn)；(5)其他金融負(fù)債。以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)可以進(jìn)一步分為交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，其主要特點系持有目的是為了近期出售、回購或贖回，一般具有活躍市場，公允價值能夠通過活躍市場獲取，除特定條件外（如被指定為有效套期工具）的衍生工具通常劃分為此類。持有至到期投資主要為到期日固定、回收金額可確定，且有明確意圖及能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。貸款和應(yīng)收款項主要特點為活躍市場中沒有報價、回收金額可確定的非衍生金融資產(chǎn)。對于公允價值能夠可靠計量的金融資產(chǎn)，企業(yè)可以將其直接指定為可供出售金融資產(chǎn)；如無法將其劃分為其他三類金融資產(chǎn)，則應(yīng)作為可供出售金融資產(chǎn)處理。

二、理財產(chǎn)品的幾種模式

下文將根據(jù)各類金融工具的特點，就不同的收益及期限模式逐一進(jìn)行分析探討。（一）理財產(chǎn)品保本且收益固定保本且收益固定的理財產(chǎn)品不存在活躍的市場報價，因其到期日固定且回收金額可確定，符合貸款和應(yīng)收款的特點，應(yīng)分類為貸款和應(yīng)收款項在其他應(yīng)收款核算；如該理財產(chǎn)品存在活躍的市場報價且以短期持有獲利為目的，其符合交易性金融資產(chǎn)特點，應(yīng)分類為交易性金融資產(chǎn)核算；如管理層有明確的持有至到期的意圖和能力，應(yīng)分類為持有至到期投資核算，根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)和持有至到期投資列報。（二）理財產(chǎn)品保本但收益浮動保本但收益浮動的理財產(chǎn)品，不應(yīng)直接分類為貸款和應(yīng)收款項及持有至到期投資。1.如果理財產(chǎn)品收益與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量掛鉤，那么這種理財產(chǎn)品收益部分為衍生工具，屬于在債務(wù)合同中嵌入衍生工具的混合金融工具，其保本部分符合貸款和應(yīng)收款的定義，應(yīng)分類為貸款和應(yīng)收款項在其他應(yīng)收款核算；浮動收益部分屬于衍生工具，分類為交易性金融資產(chǎn)。實務(wù)中往往為簡化核算，該類理財產(chǎn)品一般可采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。2．如果理財產(chǎn)品收益浮動，但與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量不掛鉤，那么該種理財產(chǎn)品公允價值無法通過活躍市場獲取，可分類為可供出售金融資產(chǎn)。采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)列報。如該理財產(chǎn)品預(yù)期收益及風(fēng)險相對較低，也可采用歷史成本計量（近似公允價值）。（三）理財產(chǎn)品不保本且收益浮動對于不保本但收益浮動的理財產(chǎn)品，分以下兩種情況：1．如果理財產(chǎn)品收益與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量掛鉤，則該理財產(chǎn)品屬于在債務(wù)合同中嵌入衍生工具的混合金融工具，應(yīng)對產(chǎn)品進(jìn)行拆分。其本金部分應(yīng)分類為可供出售金融資產(chǎn)，浮動收益部分屬于衍生工具，分類為交易性金融資產(chǎn)。因上述核算較為復(fù)雜，實務(wù)中可簡化采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。2．如果理財產(chǎn)品收益浮動但與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量不掛鉤，其核算與本文“二之2”情況類似，分類為可供出售金融資產(chǎn)，按歷史成本（近似公允值）或預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)。根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)列報。綜上所述，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同資金狀態(tài)確定相應(yīng)的理財產(chǎn)品投資決策，并制定合理的內(nèi)部控制制度并有效執(zhí)行，財務(wù)部門根據(jù)不同的理財產(chǎn)品種類、持有期限和意圖，對理財產(chǎn)品進(jìn)行準(zhǔn)確分類核算并列報。

作者：郭云華 單位：天健會計師事務(wù)所

篇10

關(guān)鍵詞：碳排放權(quán) 資產(chǎn)特性 會計確認(rèn)

2009年12月召開的《京都議定書》第5次締約方會議上，中國提出了到2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%的目標(biāo)。2013年6月18日，我國首家碳排放交易所——深圳市碳排放權(quán)交易所正式啟動成立。深圳市率先在全國啟動并完成企業(yè)碳排放核查，并頒布了全國第一部企業(yè)碳排放量化、報告和核查的地方標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)文件，為全國的碳排放交易規(guī)范化起到了積極的推動作用。隨著我國減排政策與相應(yīng)機(jī)制的發(fā)展，碳減排任務(wù)的落實必然會給企業(yè)造成一定的壓力，與此同時，企業(yè)針對碳排放交易的會計核算問題成為理論及實務(wù)亟待解決的問題。

一、碳排放權(quán)及交易概述

在《京都議定書》中，為了督促發(fā)達(dá)國家完成碳減排，聯(lián)合國引入了三種靈活機(jī)制：國際碳交易機(jī)制（IET）、清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）、聯(lián)合履約機(jī)制（JI）。其中涉及到發(fā)展中國家的只有清潔發(fā)展機(jī)制。現(xiàn)行情況下發(fā)展中國家沒有減排任務(wù)，通過此機(jī)制，發(fā)達(dá)國家的多排放者可以向發(fā)展中國家生產(chǎn)者提供資金和先進(jìn)技術(shù)，來購買發(fā)展中國家由于技術(shù)提升所帶來的減排量。在此減排量即碳排放權(quán)就形成了一種有價資源，在交易的過程中成為碳商品在資本市場上流通。

2005年，為保證CDM項目的開展，我國政府制定了《清潔發(fā)展機(jī)制項目運行管理辦法》。根據(jù)規(guī)定，CDM項目的實施主要有七個步驟：項目設(shè)計和描述，國家批準(zhǔn)，審查登記，項目融資，監(jiān)測，核實/認(rèn)證，簽發(fā)排放減量權(quán)證。以北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)為例，作為我國政府批準(zhǔn)的第一個CDM碳交易項目，2002年，國際能源系統(tǒng)公司（荷蘭）、北京市環(huán)衛(wèi)集團(tuán)——北京市二清環(huán)衛(wèi)工程集團(tuán)公司對填埋氣體收集及CDM項目達(dá)成共識，簽訂《合作意向書》。隨后，安定填埋場的填埋氣收集利用項目開始啟動。2004年，該項目拿到了全國首個CDM批準(zhǔn)證書。2006年，聯(lián)合國有關(guān)部門到填埋現(xiàn)場核定減排量。直至2008年，企業(yè)才拿到第一筆項目收入，整個過程歷時五年多。CDM項目僅前期投入就達(dá)1 200萬元，加之后期維修等總投資高達(dá)2 000萬元。綜上可知，目前我國CDM項目的交易成本相對較高。

二、碳排放權(quán)的資產(chǎn)特性

（一）碳排放權(quán)歸屬于資產(chǎn)

早在2003年，F(xiàn)ASB下的緊急任務(wù)小組討論中就已經(jīng)對于碳排放權(quán)歸屬于資產(chǎn)達(dá)成了共識。目前國際普遍認(rèn)可將碳排放權(quán)定義為資產(chǎn)。碳排放權(quán)交易制度是在聯(lián)合國的共同協(xié)作下，為了控制溫室氣體的總排放量而形成的。各國政府根據(jù)這一制度分配排放權(quán)，企業(yè)根據(jù)該制度進(jìn)行碳排放權(quán)的相互交易，這兩種形式都滿足了“過去交易或事項所形成的”條件；不論取得的排放權(quán)是用于自身碳排放需求還是出售，都可以為企業(yè)帶來相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益，符合資產(chǎn)定義中“預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益”的條件；在我國，根據(jù)《清潔發(fā)展機(jī)制項目運行管理辦法》，國家擁有碳排放權(quán)的所有權(quán)，碳排放權(quán)取得的收益由國家和企業(yè)按一定比例分配，這符合資產(chǎn)定義中“企業(yè)擁有或控制”的條件，因此，我國碳排放權(quán)也應(yīng)歸屬于資產(chǎn)。

（二）碳排放權(quán)的資產(chǎn)特性分析

碳排放權(quán)作為一種新型的資產(chǎn)形式，近年來國際上學(xué)者對其具體歸屬于哪項資產(chǎn)爭論不斷。要確定碳排放權(quán)資產(chǎn)的界定，首先就要了解其特有的資產(chǎn)性質(zhì)。目前碳排放交易已經(jīng)在國際上運行多年，我們可以因此了解到碳排放權(quán)實際對企業(yè)資產(chǎn)的影響與其作為資產(chǎn)的實際性能。筆者根據(jù)其交易過程和應(yīng)用目的的不同進(jìn)行了比較分析（見表1）。

抵消自身產(chǎn)生碳排量為目的的碳排放權(quán)形成了一種非流動資產(chǎn)，是因為CDM項目發(fā)展到現(xiàn)在所涉及的減排期限都在五年，即其授權(quán)在規(guī)定的時間段內(nèi)都是有效存在的，預(yù)計今后的期限范圍也將大于1年，因此我們可以界定在此情況下產(chǎn)生的碳排放權(quán)不是流動資產(chǎn)，而是非流動資產(chǎn)；用于交易的碳排放權(quán)是在一年的任何時候都由企業(yè)持有，因此可以定義碳排放權(quán)為流動資產(chǎn)。

三、碳排放權(quán)會計確認(rèn)

2007年由普華永道與國際排放交易協(xié)會共同的調(diào)查報告顯示，目前對于碳排放確認(rèn)處理的方法共有15種之多。具體到資產(chǎn)的確認(rèn)方面，其中免費獲得排放權(quán)的：有15%的受訪者初始確認(rèn)碳排放權(quán)為存貨，65%的受訪者將其歸于無形資產(chǎn)，剩余的20%把碳排放權(quán)歸入其他資產(chǎn)。對于外購獲得排放權(quán)的：有11%計入存貨，58%受訪者將其納入無形資產(chǎn)范疇，其余31%的受訪者初始確認(rèn)為其他資產(chǎn)。由此可以總結(jié)出目前國際上最為通用的三種確認(rèn)方法，即無形資產(chǎn)、存貨、交易性金融資產(chǎn)。

（一）確認(rèn)為存貨

我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第1號——存貨》規(guī)定：“存貨，是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等?！?/p>

企業(yè)的日?；顒邮侵钙髽I(yè)為完成其經(jīng)營目標(biāo)而從事的所有活動，以及與之相關(guān)的其他活動。就CDM項目而言，是生產(chǎn)型企業(yè)經(jīng)營過程中所附加產(chǎn)生的一種資產(chǎn)。在全球碳減排的背景下，碳排放權(quán)形成了市場價值。盡管企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和碳減排量都可以進(jìn)行出售交易，但是企業(yè)經(jīng)營的主要目的是生產(chǎn)產(chǎn)品，沒有產(chǎn)品就沒有碳減排量的概念，所以碳減排只能屬于企業(yè)經(jīng)營的副產(chǎn)品，并非日?；顒又兄饕?jīng)營的產(chǎn)品。對于以彌補(bǔ)自身生產(chǎn)企業(yè)的超額排放量為目的的碳排放權(quán)交易，并不符合以備出售的概念，在此情況下就不能定義為存貨。因此，無法解決不同方式取得碳排放權(quán)的確認(rèn)問題。綜上所述，碳排放權(quán)并不能較好地符合存貨準(zhǔn)則的規(guī)定，缺少相關(guān)存貨特征。

（二）確認(rèn)為無形資產(chǎn)

我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號——無形資產(chǎn)》規(guī)定：“無形資產(chǎn)，是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。”

首先，碳排放交易實質(zhì)是轉(zhuǎn)讓溫室氣體的減排量，其中溫室氣體減排量這一資產(chǎn)沒有形態(tài)，符合沒有實物形態(tài)的概念。其次，根據(jù)《清潔發(fā)展機(jī)制項目運行管理辦法》，國家擁有碳排放權(quán)的所有權(quán)，其中，“鑒于溫室氣體減排量資源歸中國政府所有，而由具體清潔發(fā)展機(jī)制項目產(chǎn)生的溫室氣體減排量歸開發(fā)企業(yè)所有，因此，清潔發(fā)展機(jī)制項目因轉(zhuǎn)讓溫室氣體減排量所獲得的收益歸中國政府和實施項目的企業(yè)所有?！?這基本符合了企業(yè)擁有或控制的定義。最后，碳排放權(quán)未來的交易可能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，但目前交易收益的金額無法確定，滿足了非貨幣性資產(chǎn)的最基本特征。綜上所述，將碳排放權(quán)歸于無形資產(chǎn)有一定的可行性。但也存在以下問題：在我國，由于發(fā)展中國家沒有限制碳排放量的制約，目前企業(yè)參與的CDM項目都與發(fā)達(dá)國家購買碳排放權(quán)的目的不同。國外企業(yè)的目的是在之后持續(xù)的經(jīng)營其所有的碳排放權(quán)，而我國企業(yè)持有碳排放權(quán)的目的最終是為了對外銷售，這點和無形資產(chǎn)的意義相悖。例如，北京市環(huán)衛(wèi)集團(tuán)的CDM項目，持有的碳排放權(quán)從項目建立就是為了對荷蘭企業(yè)出售碳排放權(quán)。

（三）確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)

我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22 號——金融工具確認(rèn)與計量》規(guī)定：“交易性金融資產(chǎn)，是指企業(yè)為了近期內(nèi)出售而持有的金融資產(chǎn)，例如企業(yè)以賺取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金等?！?/p>

在外購并以交易為目的的企業(yè)中，碳排放權(quán)可以在國內(nèi)乃至國際資本市場之中相互流通，其價值根據(jù)自由交易市場內(nèi)的特定機(jī)制為依據(jù)隨交易量等因素的變動而變動，企業(yè)買入并以換取差價為目的，在近期賣出，并且可以進(jìn)行現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)交易。該方法有一定的可行性。但在其他情況下，如抵消自身生產(chǎn)的碳排放量等就不符合其定義。可見，金融工具模式并不能定義會計確認(rèn)中的碳排放權(quán)。

四、排放權(quán)會計確認(rèn)的設(shè)想

根據(jù)上述比較分析可知，無形資產(chǎn)和交易性金融工具分別可以代表用以抵消自身產(chǎn)生碳排量和以交易為目的的兩種不同情況下的碳排放權(quán)的資產(chǎn)特性，既有流動資產(chǎn)的性質(zhì)又有非流動資產(chǎn)的性質(zhì)。但是碳排放權(quán)作為一個核算整體并不能只選擇其中一個概念來定義。也就是說不論選擇資產(chǎn)上的哪個科目都不能代表碳排放權(quán)的全部意義。因此筆者設(shè)想以下兩種處理辦法：

（一）分別核算碳排放權(quán)

根據(jù)上文分析可知，在持有以出售為目的情況下確認(rèn)為“交易性金融資產(chǎn)”更具可行性，在持有用于抵消自身碳排量情況下確認(rèn)為“無形資產(chǎn)”更具有可行性。目前存在的會計科目都不能融合碳排放權(quán)的所有特性，則可以選擇依情況分別確認(rèn)的辦法。根據(jù)企業(yè)獲得碳排放權(quán)的目的不同，其流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的不同屬性，下設(shè)“交易性金融資產(chǎn)——碳排放權(quán)”和“無形資產(chǎn)——碳排放權(quán)”分別核算。該方法可以充分體現(xiàn)不同情況下碳排放權(quán)在資產(chǎn)負(fù)債表中真實的資產(chǎn)特性，為企業(yè)更加清晰地了解自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及財務(wù)情況、合理評估企業(yè)與營運計劃等打下堅實基礎(chǔ)，也為外部人員衡量企業(yè)真實的資產(chǎn)狀況提供了保障。

（二）單獨列示“碳排放權(quán)”項目

分別核算碳排放權(quán)不能合理地表達(dá)碳排放權(quán)作為一個單一的核算整體的概念。隨著碳排放權(quán)交易在全球企業(yè)的普及，是否可以設(shè)想在資產(chǎn)負(fù)債表中加入一項“碳資產(chǎn)”，“碳資產(chǎn)”的概念中既不單獨列示為流動資產(chǎn)，也不單獨列示為非流動資產(chǎn)。以一個單獨個體的形式確認(rèn)、計量碳排放權(quán)，及時記錄“碳資產(chǎn)”的變動情況，利于企業(yè)對其“碳資產(chǎn)”的整體把握，及時買入或者賣出“碳資產(chǎn)”，從而起到增加企業(yè)收益和減少損失的作用。

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