導(dǎo)語：如何才能寫好一篇次貸危機(jī)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、次貸危機(jī)發(fā)展情況

雖然這次次貸危機(jī)凸顯于2007年2、3月份，但其根源可以追溯到2000―2001年美國新經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅和“9?11”事件的發(fā)生。我們將次貸危機(jī)的發(fā)展情況大致劃分為四個階段。

(一)危機(jī)醞釀階段

進(jìn)入21世紀(jì)，世界政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻，美國新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂和“9?11”事件的發(fā)生，迫使美聯(lián)儲開始實(shí)施寬松的貨幣政策，從2001年到2004年連續(xù)13次降息，利率水平從6.5％降至1％，為46年來最低。其效果是避免了美國經(jīng)濟(jì)衰退，用新的房地產(chǎn)繁榮取代了已經(jīng)破裂的新經(jīng)濟(jì)泡沫。支撐美國房地產(chǎn)繁榮的重要因素之一，就是次級房地產(chǎn)抵押貸款。 美國抵押貸款銀行協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，次級抵押貸款占全部抵押貸款的比重從2000年的2.4％上升至2006年的13.6％(真實(shí)情況可能要達(dá)到30％以上)。房地產(chǎn)市場的過度繁榮和次貸比重的快速上升，為日后的次貸危機(jī)埋下了隱患。

(二)初露端倪階段

從2006年中期開始，美國房地產(chǎn)市場開始降溫，房地產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)下滑。2006年8月，美國舊房銷售中間價(jià)比上年同期下降1.2％，11年來首次出現(xiàn)同比下跌。2美國抵押貸款銀行協(xié)會2007年初的報(bào)告顯示，2006年四季度美國次級抵押貸款不良率顯著惡化至13％以上，達(dá)到4年來的最高水平；抵押貸款違約率(逾期30天或30天以上未償付貸款的比率)升至4.95％，創(chuàng)下2003年第二季度以來的新高。

(三)來中爆發(fā)階段

2007年4月美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)“新世紀(jì)金融”申請破產(chǎn)保護(hù)，拉開了次貸危機(jī)影響全面顯現(xiàn)的序幕。

(四)愈演愈烈階段

進(jìn)入新的一年，隨著企業(yè)經(jīng)營年報(bào)的披露，次貸危機(jī)的不良后果進(jìn)一步浮出水面。 從趨勢看，美國次貸危機(jī)的事態(tài)發(fā)展還在演變之中。有人形容次貸危機(jī)如冰山一角慢慢融化，其最大危害并非金融機(jī)構(gòu)和資本市場的損失，而在于銀行信貸緊縮、對其他資本市場的溢出影響、風(fēng)險(xiǎn)程度上升以及人們對經(jīng)濟(jì)增長信心的下滑，特別是處理次貸不良資產(chǎn)、重拾市場信心尚需時(shí)日。

二、次貸危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響分析

(一)次貸危機(jī)與房地產(chǎn)泡沫破裂互為因果、相互推動，形成了惡性循環(huán)

次貸危機(jī)因美國房地產(chǎn)泡沫破裂而產(chǎn)生，大量中低收入者無力償還債務(wù)，不少家庭低價(jià)變賣房產(chǎn)，導(dǎo)致房屋消費(fèi)大幅下降，地產(chǎn)價(jià)格下跌，又進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)泡沫破裂。從美國看，截至2007年底，新房銷售和建造量與高峰時(shí)相比下跌了一半，房地產(chǎn)投資處于近27年來的最低水平。人們普遍估計(jì)，美房地產(chǎn)市場此輪下行周期還只走了一半，其負(fù)面效應(yīng)將繼續(xù)擴(kuò)散。美房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的5％，對就業(yè)的貢獻(xiàn)率高達(dá)75％，并對私人消費(fèi)增長具有舉足輕重的作用，是美經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。房地產(chǎn)泡沫破裂與次貸危機(jī)的雙重打擊，使得美國民眾的“房價(jià)財(cái)富效應(yīng)”大大縮水，直接削弱美國消費(fèi)者信心與居民消費(fèi)支出。

美國經(jīng)濟(jì)咨商局公布的數(shù)據(jù)顯示，從2007年下半年以來，消費(fèi)者信心指數(shù)一路下滑，2008年1月份跌至87.9，比2007年7月下跌了21.4％。從全球范圍看，整個房地產(chǎn)市場都面臨“熊市”的威脅。目前，歐洲各國銀行普遍壓縮住房抵押貸款數(shù)量，致使歐洲房地產(chǎn)市場面臨嚴(yán)重的流動性危機(jī)，房價(jià)隨之進(jìn)入“寒冬”。去年第三季度，法國、西班牙等國房價(jià)10年來首次出現(xiàn)下滑，一向以堅(jiān)挺著稱的英國樓市從2007年11月開始也連續(xù)下跌，有關(guān)專家預(yù)測，歐洲更大一波房地產(chǎn)熊市將于2008年全面來臨。

(二)對金融市場的沖擊仍在深度蔓延，可能演變成為一場全新的金融風(fēng)波

據(jù)調(diào)查，目前全球投資者擁有美國以房地產(chǎn)抵押作擔(dān)保的有價(jià)證券總額達(dá)1.6萬億美元，占全球金融資本總市值的6％，占美國金融總資產(chǎn)的15％。美國次級房貸危機(jī)不可避免地對國際金融市場造成重大影響，主要表現(xiàn)在三個方面。

一是許多金融企業(yè)的賬面出現(xiàn)巨額浮虧。截至目前，美國方面，花旗銀行、貝爾斯登、美林證券、摩根斯坦利、美國銀行等國際著名的大金融企業(yè)都已報(bào)虧，有的出現(xiàn)經(jīng)營困難；歐洲方面，瑞士銀行、西德意志銀行也紛紛宣布經(jīng)營虧損，瑞士銀行2007年第三季度凈虧損7.12億美元，西德意志銀行全年虧損14.5億美元；日本、澳大利亞以及我國臺灣、香港的銀行、保險(xiǎn)等金融企業(yè)也都不同程度地受次貸危機(jī)波及而出現(xiàn)損失。日前，標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，全球主要金融機(jī)構(gòu)因次貸危機(jī)而最終蒙受的損失可能高達(dá)2650億美元。現(xiàn)在可以看到的數(shù)據(jù)還只是大型金融企業(yè)的，預(yù)計(jì)熱衷于投資次貸相關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的中小金融機(jī)構(gòu)損失更為嚴(yán)重。同時(shí)，近年來受資產(chǎn)證券化等因素推動，金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)大幅膨脹，比如，美國金融市場上的過橋貸款總額已達(dá)3500億美元。在國際金融形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的情況下，這些表外業(yè)務(wù)不僅可能出現(xiàn)大量虧損，而且清理起來極為復(fù)雜。

二是證券市場出現(xiàn)劇烈波動。由于次貸危機(jī)的影響，全球房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)經(jīng)營狀況急劇惡化，受此拖累，證券市場的房地產(chǎn)類股票和金融類股票嚴(yán)重縮水，嚴(yán)重打擊了投資者的信心，全球股市震蕩加劇。美國道瓊斯指數(shù)收盤價(jià)，由最高時(shí)2007年10月9日的14164.5點(diǎn)，一度跌至2008年1月22日的11971.2點(diǎn)；英國倫敦富時(shí)指數(shù)收盤價(jià)，由最高時(shí)2007年6月15日的6732.4點(diǎn)，一度跌至2008年1月21日的5578.2點(diǎn)；日本日經(jīng)指數(shù)，由最高時(shí)2007年6月21日的18240.3點(diǎn)，一度跌至2008年1月22日的12573.1點(diǎn)；香港恒生指數(shù)，由最高時(shí)2007年10月30日的31638.2點(diǎn)，一度跌至2008年1月22日的21757.6點(diǎn)。

三是金融市場的信用緊縮嚴(yán)重。隨著次貸危機(jī)的不斷發(fā)展，各國銀行業(yè)普遍上調(diào)了貸款利率，提高了放貸標(biāo)準(zhǔn)，減少了信貸規(guī)模，主要金融市場流動性出現(xiàn)緊縮。出于對風(fēng)險(xiǎn)的防范，國際投資者的行為也趨于謹(jǐn)慎，投資熱情受到一定抑制，投資交易量低且交易緩慢，企業(yè)并購和融資陷于停滯。

此外，次貸危機(jī)一定程度上刺激了美元貶值和國際原油價(jià)格暴漲。次貸危機(jī)使美聯(lián)儲被迫改變加息預(yù)期，將貨幣政策的主要目標(biāo)從控制通脹

轉(zhuǎn)為防止經(jīng)濟(jì)下滑，至今已連續(xù)4次降息，累計(jì)降幅達(dá)2.25個百分點(diǎn)。美降息使美元與歐元、英鎊利差拉大，美元承受著更大的下行壓力，加之其他國家央行拋售美元資產(chǎn)，美元已降至2002年以來的最低點(diǎn)。美元連續(xù)下跌，加之投機(jī)炒作、庫存下降以及地緣政治沖擊等因素影響，國際原油價(jià)格近期再度暴漲，突破100美元／桶。

(三)已出現(xiàn)拖累美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的跡象，進(jìn)而可能挫傷全球經(jīng)濟(jì)增長

當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)正處于一個十分敏感的調(diào)整期。2001年以來，美國經(jīng)濟(jì)已持續(xù)增長7年，有人認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)周期可能到了“拐點(diǎn)”時(shí)刻，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力和次貸危機(jī)沖擊的疊加影響下，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢比2001年時(shí)更為嚴(yán)峻，此次美經(jīng)濟(jì)一旦滑向衰退，程度可能更深、持續(xù)時(shí)間更長。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)是處于“增長性衰退”之中。所謂“增長性衰退”是指美國經(jīng)濟(jì)增長低于3％的潛在經(jīng)濟(jì)增長率，但還沒有陷入傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)衰退(即GDP連續(xù)兩個季度負(fù)增長)。由于“增長性衰退”持續(xù)時(shí)間較長，其帶來的陣痛會比以往的短暫衰退還要大。今年1月30日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年第四季度美經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算僅增長0.6％，增幅遠(yuǎn)低于前一季度的4.9％；2007年全年美國經(jīng)濟(jì)增長2.2％，是過去5年來的最低增幅。最近，美聯(lián)儲調(diào)低了2008年美經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測，從2.5―2.75％降至1.8―2.5％，這進(jìn)一步加劇了人們對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

美經(jīng)濟(jì)調(diào)整或者說衰退，將嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長。美國是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)總量占全球GDP總量的28％。美國又是世界上最大的消費(fèi)品市場，2007年美居民消費(fèi)支出為9.5萬億美元，占全球GDP總量的近20％，而同期中國居民消費(fèi)僅1萬億美元，印度只有6500億美元，美消費(fèi)需求不足留下的供需缺口，無法由其他國家包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的中、印等新興國家來彌補(bǔ)。美國消費(fèi)行業(yè)全球化程度較高，亞洲、拉美等地區(qū)許多國家的經(jīng)濟(jì)很大程度上依賴對美出口，“美國打噴嚏，全球要感冒”的局面尚未根本改變。國際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長率每下降1個百分點(diǎn)，拉美國家的經(jīng)濟(jì)增長率將下跌0.22個百分點(diǎn)，亞洲新興市場國家將平均下跌0.13個百分點(diǎn)。同時(shí)，信貸擴(kuò)張和資本市場的發(fā)展繁榮是這一輪世界經(jīng)濟(jì)增長的重要組成部分，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，如房地產(chǎn)市場的發(fā)展及其“財(cái)富效應(yīng)”形成了特殊的“資產(chǎn)依賴型經(jīng)濟(jì)”。這次次貸危機(jī)從根本上動搖了這種經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張機(jī)制的基礎(chǔ)，給今后一個時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)的增長投下了陰影。近日，IMF下調(diào)了2008年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)增長將從2007年的4.9％減緩至4.1％。其中，美國從2.2％減至1.5％，歐元區(qū)從2.6％減至1.6％，新興市場經(jīng)濟(jì)體從7.8％減至6.9％。

也有專家認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)對美依存性明顯減輕，美國經(jīng)濟(jì)放緩產(chǎn)生的外部“溢出效應(yīng)”有限。一方面，區(qū)域合作加強(qiáng)，歐亞各自的區(qū)內(nèi)貿(mào)易增長迅速，使美國市場的重要性下降，有助于抵消美經(jīng)濟(jì)放緩帶來的不利影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000―2005年，歐元區(qū)對美出口的比重從17.2％降至14.9％，日本對美出口的比重從29.7％降至22.5％，亞洲“四小龍”的降幅均在7個百分點(diǎn)以上。另一方面，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長動力充沛，已成為全球經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱。“金磚四國”繼續(xù)保持快速增長。IMF認(rèn)為，2007年“金磚四國”中的中國、印度和俄羅斯對全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率超過一半。預(yù)計(jì)2008年“金磚四國”仍然保持強(qiáng)勁增長勢頭。

總之，受次貸危機(jī)等不確定因素的影響，當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更趨復(fù)雜，我們需密切追蹤、科學(xué)分析次貸危機(jī)的演變及其對我經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種影響，合理謀劃、積極應(yīng)對。

一是努力化解世界經(jīng)濟(jì)增長放緩可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。必須堅(jiān)持“兩手抓”，一手抓擴(kuò)大內(nèi)需，調(diào)整投資和消費(fèi)的關(guān)系，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用；一手抓轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，支持具有自主知識產(chǎn)權(quán)、自有品牌產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品、節(jié)能環(huán)保型產(chǎn)品的出口，努力擴(kuò)大服務(wù)出口，嚴(yán)格控制“兩高一資”產(chǎn)品出口。積極推動加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級。擴(kuò)大能源、重要礦產(chǎn)品以及先進(jìn)技術(shù)裝備、關(guān)鍵零部件進(jìn)口。

二是充分認(rèn)識國際金融市場的復(fù)雜性，合理規(guī)避外匯儲備用于境外投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，并漸進(jìn)調(diào)整我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)，分散外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)。

三是做好金融監(jiān)控工作，嚴(yán)密防范輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)。

篇2

從2001年初美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期,到2003年6月聯(lián)邦基金利率已經(jīng)進(jìn)行了13次下調(diào),降低到1%。相對應(yīng)的房地產(chǎn)市場貸款利率也同期下降。持續(xù)的低利率,以及寬松和活躍的貸款條件極大刺激了房地產(chǎn)市場的發(fā)展和繁榮,這種優(yōu)越的條件也鼓勵了投資者尋求更高收益的工具,導(dǎo)致了證券化的需求增加。從2004年6月起,美聯(lián)儲開始連續(xù)2年13次調(diào)高聯(lián)邦基金利率,利率從1%提高到4.25%。到2006年8月,聯(lián)邦基金利率上升到5.25%,連續(xù)升息提高了房地產(chǎn)市場的借貸成本,引起了房價(jià)走低以及按揭違約風(fēng)險(xiǎn)的增加。房價(jià)下跌時(shí),抵押品價(jià)值不再充足,貸款人收入又不高,面臨著貸款違約、房子被銀行收回的處境,進(jìn)而引起按揭提供方的壞帳增加,按揭提供方的倒閉案增加、金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加。利息上升,導(dǎo)致還款壓力增大,很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大,出現(xiàn)違約的可能,對銀行貸款的收回造成影響的危機(jī)。

次級貸款所占規(guī)模不大,但產(chǎn)生的損害是巨大的,原因是美國金融市場的功能巨大,其利用各種金融衍生工具將次貸進(jìn)行了無節(jié)制的信用擴(kuò)張,從而放大了次貸的破壞作用。隨著現(xiàn)代金融市場的發(fā)展,結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品目前已逐漸成為廣受投資者關(guān)注的一類重要投資工具。面對旺盛的市場需求,投行等機(jī)構(gòu)對次貸產(chǎn)品層層的打包,把不同期限,不同信用等級的次貸產(chǎn)品證券化并打包銷售給一個具有風(fēng)險(xiǎn)隔離功能的特定目的機(jī)構(gòu)(SPV),并由這一機(jī)構(gòu)公開發(fā)行以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)支持的債券,并使用CRT(風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給最終投資者。

2 次貸危機(jī)的金融傳染過程

金融傳染(financial contagion)是指由于金融市場自身特征及市場主體行為所導(dǎo)致的危機(jī)通過金融關(guān)聯(lián)向其它國家的傳染,其傳染途徑主要為資本市場及貨幣市場等金融渠道。由于經(jīng)濟(jì)全球化浪潮日益兇猛,各國經(jīng)濟(jì)波動的同步性和全球化成為金融危機(jī)像國際傳導(dǎo)的助推器和放大器。

次級貸款危機(jī)爆發(fā)后,最先受到影響的歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家金融市場,這其中重要原因之一就是發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展得較為成熟,它們資金實(shí)力雄厚,進(jìn)行跨國投資,在全球配置資產(chǎn)。其實(shí),在日本、歐洲還有其他國家的投資者都大量的投資有美國的資產(chǎn),其中一部分就是以次級貸款抵押的衍生品。

近來,日本政府發(fā)表的2008年第四季度(10-12月)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示日本經(jīng)濟(jì)大幅惡化,衰退速度和程度超出預(yù)料。金融危機(jī)對日本的直接影響體現(xiàn)在:日本地方銀行持有的次貸相關(guān)金融商品相對自有資本比例較高,隨著這類金融商品的貶值,地方銀行經(jīng)營惡化。

如圖(1)是美國次貸危機(jī)后對日本經(jīng)濟(jì)的傳染過程:

由于次貸危機(jī)的爆發(fā),導(dǎo)致了美國的股市大跌,日本的股市的同樣暴跌,所以傳染效應(yīng)在股票市場是可視的。

除了受害者日本,再次就是歐洲,美國是歐洲最大的消費(fèi)市場,2009年1月,英國匯豐銀行、英國巴克萊銀行、德國最大的商業(yè)銀行德意志銀行以及面臨拆分危險(xiǎn)的德國地產(chǎn)融資抵押銀行、瑞士銀行等都宣布在美國次貸危機(jī)中遭受不同程度的巨額虧損,銀行業(yè)不斷的壞消息,導(dǎo)致了歐洲股市的大幅波動。表1是2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來歐洲部分各銀行機(jī)構(gòu)的損失:

資料來源:法國《回聲報(bào)》。

3 次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響

我國和美國存在直接貿(mào)易關(guān)系,美國是中國的最大出口國,持續(xù)的貿(mào)易順差使得我國的外匯儲備中持有1.4億的美元資產(chǎn),當(dāng)危機(jī)爆發(fā)之后,美元大幅貶值,致使我國遭受了巨大損失,目前,美聯(lián)儲猛開印鈔機(jī),以填補(bǔ)流動性缺口,對我國經(jīng)濟(jì)造成了通貨膨脹的壓力。

此外,次貸危機(jī)給美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也造成了很大的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槊绹慕?jīng)濟(jì)屬于消費(fèi)拉動型增長,當(dāng)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)信貸緊縮時(shí),就會減少消費(fèi)信貸,這樣很多消費(fèi)者都會減少消費(fèi)。這對我國來說就是外需下降,如此,我國的出口就會相應(yīng)的縮減,中國海關(guān)總署2008年7月10日的數(shù)據(jù)顯示,6月份中國貿(mào)易順差比去年同期下降20.16%,今年累計(jì)貿(mào)易順差比去年同期下降11.18%。隨著美國經(jīng)濟(jì)的放緩逐漸傳導(dǎo)到其他國家,中國對歐盟和新興市場的出口也開始放緩。

4 次貸危機(jī)的應(yīng)對措施

4.1 加強(qiáng)全球合作,共同應(yīng)對危機(jī)

在經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境下,當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,金融機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)靈敏,各國匯集金融資源,相互投資,實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到非預(yù)期的沖擊時(shí),一國金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動性不足時(shí)必然傳染到與它有金融聯(lián)系的其他國家。這樣,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了依存的現(xiàn)象,所以在應(yīng)對危機(jī)時(shí)要加強(qiáng)合作。

4.2 保證銀行的資本結(jié)構(gòu),提高銀行信貸的質(zhì)量

銀行本身的自有資本要滿足巴塞爾協(xié)議的要求,這樣可以保證銀行的流動性。另外,銀行在做出信貸決策之前,可以對借款對象做風(fēng)險(xiǎn)分析,并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,這樣可以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 謹(jǐn)慎發(fā)展信用衍生產(chǎn)品

信用衍生產(chǎn)品雖然是轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的重要工具,它本身也存在很多的缺陷。所以我國在發(fā)展金融創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)要謹(jǐn)慎。

篇3

摘 要 08年發(fā)生的世界金融危機(jī)是在經(jīng)濟(jì)全球化背景下的新現(xiàn)象,幾乎各國經(jīng)濟(jì)都深受其害,中國經(jīng)濟(jì)也受到較大的沖擊,世界經(jīng)濟(jì)陷入上世紀(jì)大蕭條以來最困難的境地。本文對當(dāng)期世界金融危機(jī)和東南亞金融危機(jī)進(jìn)行比較,并提出了中國應(yīng)對金融危機(jī)的措施。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 異同 措施

一、引言

金融危機(jī)指的是與金融相關(guān)的危機(jī),也就是金融資產(chǎn)、金融市場或金融機(jī)構(gòu)的危機(jī),如股災(zāi)、金融機(jī)構(gòu)倒閉等。本文選取了具有代表性的美國次貸危機(jī)和東南亞金融危機(jī)進(jìn)行分析,通過比較二者的異同,最終得出對中國的啟示。

二、兩次危機(jī)的比較

(一)相同之處:從宏觀層面看,股票暴跌、貨幣貶值、金融機(jī)構(gòu)倒閉、房地產(chǎn)縮水、失業(yè)劇增、經(jīng)濟(jì)增速下滑、經(jīng)濟(jì)衰退、部分地區(qū)局勢動蕩等。

(二)不同之處:一是兩次金融危機(jī)發(fā)生地及影響范圍、程度不同;二是兩次金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線及表現(xiàn)形式不同;三是兩次危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不同;四是兩次危機(jī)的應(yīng)對措施不同;五是兩次危機(jī)對中國產(chǎn)生的影響不同。

三、兩次金融危機(jī)給中國帶來的啟示

中國加入WTO后帶來的挑戰(zhàn)增加了中國金融開放過程中的不穩(wěn)定性,可能導(dǎo)致脆弱的體系不堪一擊,國際金融的動蕩不安也同樣構(gòu)成對中國金融穩(wěn)定的威脅。

第一,充分認(rèn)識金融創(chuàng)新所伴隨的風(fēng)險(xiǎn),金融體制和金融監(jiān)管改革的重要性在某種程度上不亞于金融創(chuàng)新。美國次貸危機(jī)引發(fā)的是一場新型的金融危機(jī),其產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理就是金融產(chǎn)品透明度不足、信息不對稱,金融風(fēng)險(xiǎn)被逐步轉(zhuǎn)移并放大至投資者。這些風(fēng)險(xiǎn)從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場,從金融領(lǐng)域擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,并隨著金融全球化,通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。

第二,虛擬經(jīng)濟(jì)不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前的次貸危機(jī)是虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展而又缺乏監(jiān)管導(dǎo)致的虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)作鏈條出現(xiàn)問題,繼而導(dǎo)致連鎖反應(yīng),發(fā)生大量的虛擬經(jīng)濟(jì)的破產(chǎn)最終拖累到實(shí)體經(jīng)濟(jì),釀成世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。無論是上世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)還是當(dāng)前的次貸危機(jī),都充分說明虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)容易產(chǎn)生嚴(yán)重的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。因此,為確保經(jīng)濟(jì)安全和金融安全,既要追求經(jīng)濟(jì)的較高發(fā)展速度,更要警惕泡沫經(jīng)濟(jì)。

第三,謹(jǐn)慎對待金融自由化理論。在東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之前,各國對銀行和金融業(yè)已經(jīng)實(shí)施了很長時(shí)間的自由化政策,取消和放松了許多對金融業(yè)的管制、限制和強(qiáng)制性規(guī)定。泰國在保持進(jìn)出口總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值60%以上對外貿(mào)易勢頭的基礎(chǔ)上,于1991年-1993年實(shí)現(xiàn)了國際收支經(jīng)常項(xiàng)目的自由化,即實(shí)現(xiàn)了金融完全自由化。之后不合時(shí)機(jī)的資本項(xiàng)目的開放通過開放廉價(jià)的短期外資融資渠道助長了信用的膨脹,促使銀行過度冒險(xiǎn),而信貸膨脹的結(jié)果是巨額的貸款損失和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的惡化。從泰國因貨幣危機(jī)導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)為1-3年(甚至更長)的停滯和衰退來看,適度的金融自由化對促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展是必要的,也是有益的,但是過分的、絕對的金融自由化必將導(dǎo)致金融失控和金融秩序的混亂。因此,金融控制對一國經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行和健康發(fā)展顯得尤為重要,而不加區(qū)別地推行金融自由化可能給我國帶來的不是巨大的便利,而是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

第四,引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的連貫性。1995年,泰國占70%左右的對外貿(mào)易比例,嚴(yán)重破壞了產(chǎn)業(yè)間比例的平衡,導(dǎo)致出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)間發(fā)展關(guān)系之大忌。正是由于存在嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一和對外依存度過高的問題,東南亞各國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了長達(dá)二十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長后,以勞動密集型為特色的國際分工地位有了重新調(diào)整的要求,由于缺少發(fā)揮緩沖作用的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié),產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)變換伴隨著激烈的競爭,最終給經(jīng)濟(jì)金融帶來了劇烈的震蕩。我國也是一個處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)移階段的發(fā)展中國家,經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較明顯的區(qū)域性差異,應(yīng)當(dāng)考慮在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的梯度轉(zhuǎn)移,確保在東部、南部地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的同時(shí),維持多層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體連貫性。對于一個發(fā)展中的大國而言,避免經(jīng)濟(jì)對外依存度過高有助于抵御外部沖擊和干擾,在一定程度上降低發(fā)生金融危機(jī)的概率。

第五,次貸危機(jī)也給中國宏觀調(diào)控提出了啟示。為防止市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)而引發(fā)大規(guī)模的恐慌,有必要在源頭上杜絕風(fēng)險(xiǎn),通過適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控控制金融資產(chǎn)以及實(shí)物資產(chǎn)的泡沫擴(kuò)張,防止價(jià)格下跌所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面,有必要把資產(chǎn)價(jià)格納入中央銀行實(shí)施貨幣政策時(shí)的監(jiān)測對象。因?yàn)橐坏┵Y產(chǎn)價(jià)格通過財(cái)富效應(yīng)或者其他渠道最終影響到總需求或總供給,就會對通貨膨脹率產(chǎn)生影響,因此,很有必要把資產(chǎn)價(jià)格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考。另一方面,進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)必須綜合考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。美聯(lián)儲連續(xù)加息時(shí),對房地產(chǎn)市場能承擔(dān)的壓力重視不夠,因此中國在實(shí)施宏觀調(diào)控時(shí)應(yīng)綜合權(quán)衡各方面影響。

第六,建立國際間協(xié)調(diào)機(jī)制。全球市場的聯(lián)動性日益增強(qiáng),為維護(hù)本國以及全球金融市場的穩(wěn)定,對于與宏觀經(jīng)濟(jì)、社會大眾聯(lián)系最為密切的金融機(jī)構(gòu)而言,危機(jī)中的互助至關(guān)重要,忽略社會責(zé)任,完全按照個人利益最大化原則決策,最終的危機(jī)可能是群體性的危機(jī)。如何保持金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的多樣性,避免金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)個體利益與整體利益的決策沖突,是次貸危機(jī)帶給我們的最重要的啟示之一。當(dāng)他國發(fā)生金融動蕩,為防止該國金融衍生品鏈條斷裂引起本國金融市場發(fā)生恐慌性金融動蕩,基于國際視角,可以與世界其他國家聯(lián)合制定有利于緩解金融危機(jī)和流動性黑洞的貨幣政策,利用公開市場操作等方式恢復(fù)本國以及世界投資者信心,共同克服困難。

參考文獻(xiàn):

篇4

本世紀(jì)初,由于美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅,美國經(jīng)濟(jì)逐漸衰退。為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,美聯(lián)儲在2001年到2004年連續(xù)17次降息,使利率從6.5%降至1%。低利率刺激了美國房地產(chǎn)市場的發(fā)展,進(jìn)而刺激了美國抵押貸款市場的發(fā)展。由于優(yōu)質(zhì)貸款的市場已經(jīng)飽和,所以次級抵押貸款開始逐漸擴(kuò)張。

所謂“次級抵押貸款”是相對于一般抵押貸款而言的,是針對信用評級低、還款能力較弱的借款人,一般情況下,這些人難以從主要抵押貸款機(jī)構(gòu)申請到貸款。因此相對于主要抵押貸款利率,他們將得到高于平均水平的還款利率,但是首付款額度較低。

雖然次級抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)很高,但是它對于發(fā)放這種貸款的金融機(jī)構(gòu)誘惑卻很大。首先,次級抵押貸款的收益率很高。其次,雖然次級抵押貸款的違約率很高,但是在房地產(chǎn)價(jià)格價(jià)值一直上升的背景下,發(fā)放這種貸款的金融機(jī)構(gòu)可以通過沒收貸款者的房地產(chǎn),并拍賣出去來收回貸款本金。再次,金融機(jī)構(gòu)可以把這些次級抵押貸款打包[1],發(fā)行債券,使之證券化,來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),把一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給資本市場。所以在21世紀(jì),次級貸款市場飛速發(fā)展。2001年美國次級貸款總規(guī)模占抵押貸款市場總規(guī)模的比率為5.6%,到了2006年該比率上升到20%[2]。

次級抵押貸款的利率很高,并且大多數(shù)的次級貸款是可調(diào)整利率抵押貸款,即貸款的頭幾年(一般是兩年)按照固定的利率償還貸款,這幾年過后則是按照一定基準(zhǔn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來償還貸款。這就意味著貸款者后期償還貸款的壓力很大。但是投資者依然興趣很大。首先,通過次級抵押貸款,很多低收入者或是信用不高的投資者成為了有產(chǎn)階級。其次,即使是以后不能償還利息,投資者還可以利用自己的房地產(chǎn)繼續(xù)作為抵押品來貸款或是變賣出抵押品,來償還貸款本金。在房地產(chǎn)價(jià)值上升的背景下,投資者還有可能通過這種方式從中賺取一定的差額。再次,一些投機(jī)者看到了次級抵押貸款寬松的發(fā)放條件和審核程序,便通過這種途徑進(jìn)入房地產(chǎn)市場。

由于次級抵押貸款給供給者和需求者都帶來了很大的利益,所以在短短幾年里就成為了金融機(jī)構(gòu)競相發(fā)展的項(xiàng)目。并且由于機(jī)構(gòu)投資者也看到了次級抵押貸款的收益高,雖然有風(fēng)險(xiǎn),但是還是可以通過沒收房地產(chǎn)來收回本金,所以這些機(jī)構(gòu)投資者也很樂意購買刺激抵押貸款打包后的證券。根據(jù)有關(guān)材料,大約60%的住房抵押貸款已經(jīng)實(shí)施了證券化,其中次級抵押貸款證券大約占抵押貸款證券化市場的14%。

隨著房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,美聯(lián)儲迫于國內(nèi)通脹的壓力,從2004年6月到2006年的兩年時(shí)間了,連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦利率,從1%上調(diào)到5.23%?；鶞?zhǔn)利率的上升使美國房地產(chǎn)泡沫破滅,最終在2007年第二季度的整體房價(jià)創(chuàng)下了美國20年的最大跌幅?；鶞?zhǔn)利率的上升使得住房抵押貸款的利率相應(yīng)上升,這樣就使得一些想要通過貸款的購房者望而止步,使得房地產(chǎn)的需求下降。同時(shí),2004年至2005年的新增的次級抵押貸款的合同進(jìn)入了可調(diào)動利率階段,借款者的壓力突然加大,違約率大大增加。

次級的押貸款的違約率的上升使得發(fā)行這種貸款的金融機(jī)構(gòu)的違約成本大量增加,導(dǎo)致大量次級貸款供應(yīng)商紛紛倒閉或申請破產(chǎn)保護(hù)。緊接著那些購買了次級貸款債券的機(jī)構(gòu)投資也因?yàn)檫@些資產(chǎn)的大幅度縮水而損失嚴(yán)重。一旦機(jī)構(gòu)投資者遭受損失,他們的合理反應(yīng)就是出售一部分非流動資產(chǎn)來提高自己資產(chǎn)組合的流動性,以應(yīng)付未來的風(fēng)險(xiǎn)和收回壓力。但是一旦資產(chǎn)市場上大部分機(jī)構(gòu)投資者都拋售非流動資產(chǎn)時(shí),就會使得固定資產(chǎn)的收益、產(chǎn)品市場和股票市場大幅度下跌,并且使得市場上的流動性趨緊,造成房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下跌。這樣就形成了不良循環(huán)。由于在之前許多國際性大型金融機(jī)構(gòu)也紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域,因此在次級貸款大量縮水的同時(shí),這些全球的大金融金鉤也不免受到損失。這樣美國次貸危機(jī)從美國波及到全世界。

2美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因

歸結(jié)起來,美國次貸危機(jī)爆發(fā)主要有以下幾個原因。

2.1大規(guī)模推行高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品美國次級抵押貸款可以滿足借款人希望擁有地產(chǎn)的愿望,滿足金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者獲得高收益、擴(kuò)大市場份額等愿望,也滿足投機(jī)者投機(jī)的欲望。尤其是在美國這種金融業(yè)競爭十分激烈的地方,很多小型貸款機(jī)構(gòu)為了與大型金融機(jī)構(gòu)爭奪客戶采用低息戰(zhàn)略,導(dǎo)致市場定價(jià)機(jī)制扭曲[3],并且大肆推行高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品。這種只注意高利益,忽視高風(fēng)險(xiǎn)的行為,造成了金融機(jī)構(gòu)負(fù)債沉重,為以后的危機(jī)留下了隱患。

2.2發(fā)放條件和審核程序太過寬松次級抵押貸款是面向信用較差、收入較低、負(fù)債率和違約率較高的借款人提供的貸款。這樣我們看出次級抵押貸款的目標(biāo)客戶原本是在放貸過程中需要嚴(yán)格審查的人群。然而,在利益的誘惑下,各大小金融機(jī)構(gòu)為了在優(yōu)質(zhì)貸款市場飽和的情況下,盡可能的搶占市場,便盡可能的發(fā)放貸前的調(diào)查,并爭相降低申請貸款的門檻。在以往的貸款業(yè)務(wù)中,發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)都會對調(diào)查借款人的收入和房地產(chǎn)的價(jià)值。然而在次級抵押貸款過程中,發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)基本不承擔(dān)任何貸前審查工作,而是由抵押貸款中介、房屋估值公司和評級機(jī)構(gòu)。這樣就在無形當(dāng)中放松了發(fā)放條件和審核條件。這樣看來,以后出現(xiàn)了危機(jī)就不足為奇了。

2.3對風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過分依賴雖然經(jīng)營次級抵押貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),便通過資產(chǎn)證券化,但是這種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移只是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了資本市場。發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)雖然降低了風(fēng)險(xiǎn),但是風(fēng)險(xiǎn)并沒有消失。而是使風(fēng)險(xiǎn)以一種更加復(fù)雜的形式加載到資本市場。正是由于美國一直采用證券化的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),并且很少出問題,使得大部分市場參與者認(rèn)為自己的資金在一個相對封閉的循環(huán)中運(yùn)行,一旦進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和轉(zhuǎn)移,就會認(rèn)為自己的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁出去了,沒有深刻的意識到資金的運(yùn)行是整個次級債券系統(tǒng)中的一環(huán),一旦次級債券系統(tǒng)中的一環(huán)出現(xiàn)了問題或斷裂,就會使系統(tǒng)內(nèi)的各個環(huán)節(jié)都不可避免的承受風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊,最后導(dǎo)致整個系統(tǒng)的覆滅。

3美國次貸危機(jī)對我國的啟示

次貸危機(jī)的發(fā)生,說明了金融監(jiān)管的重要性,同時(shí)也說明了一味追求的高利益高風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新是不可取的。

3.1加強(qiáng)貸款前審查次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因主要是因?yàn)榘l(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)沒有堅(jiān)持嚴(yán)格的貸前審查。因此我國商業(yè)銀行在發(fā)放貸款前要認(rèn)真對審核借款人的還款能力,房地產(chǎn)的價(jià)值。對不同信用等級的借款者實(shí)行嚴(yán)格區(qū)分,從各個方面考察借款人。并且這些工作要由商業(yè)銀行自己做,不要盲目委托其他的機(jī)構(gòu),防止道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。只有把這些工作做好,防微杜漸,才能真正提高自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.2提高金融監(jiān)管水平次貸危機(jī)的產(chǎn)生,反映了監(jiān)管部門對潛在風(fēng)險(xiǎn)反映不迅速的狀況。因此我國的監(jiān)管部門應(yīng)該監(jiān)督發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu),在各種金融產(chǎn)品的營銷中,要向借款者充分了解金融產(chǎn)品的信息,讓借款者充分的了解產(chǎn)品的還款方式和潛在風(fēng)險(xiǎn)。并且告知借款者必須應(yīng)盡的義務(wù)和享受的權(quán)利[4]。由于房地產(chǎn)行業(yè)容易出現(xiàn)泡沫,因此,監(jiān)管部門還應(yīng)建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系,提高借款人和投資機(jī)構(gòu)的防風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.3防止過度使用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移雖然在理論上將市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分解,使得不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的參與者承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益,看似好象每個市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移出去。但是從整個金融市場來看,所謂的轉(zhuǎn)移只不過是從金融市場的一個環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到另外一個環(huán)節(jié),而整個市場的風(fēng)險(xiǎn)沒有減少。過度的使用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移只不過是把風(fēng)險(xiǎn)以更復(fù)雜的方式來轉(zhuǎn)嫁給更多的人,風(fēng)險(xiǎn)依舊存在,并最終釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這對發(fā)展和使用我國金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具具有很好的借鑒作用。

參考文獻(xiàn):

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篇5

[關(guān)鍵詞]金融監(jiān)管；金融創(chuàng)新；次貸危機(jī)

一、引言

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管有著相互促進(jìn)的作用：一方面，嚴(yán)厲的金融監(jiān)管導(dǎo)致了金融創(chuàng)新，另一方面，金融創(chuàng)新又使得金融監(jiān)管進(jìn)一步加劇，由此推動了金融監(jiān)管制度的健全和完善。政府為了金融業(yè)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，通過法律、法令對金融機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管是很必要的。處于金融監(jiān)管環(huán)境中的銀行為實(shí)現(xiàn)收益最大化的目的，將在市場競爭和金融監(jiān)管夾縫中求生存。金融創(chuàng)新使原有的金融管制條件失去了效能，于是更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施被制定出來，以約束金融機(jī)構(gòu)的行為。二者是一個互動的均衡過程，它們的動態(tài)變化使得金融監(jiān)管制度得以調(diào)整和變革?！肮苤平鹑趧?chuàng)新再監(jiān)管再金融創(chuàng)新”，這一過程并不是一個簡單的重復(fù)，每一個新循環(huán)都有一個新的起點(diǎn)，由此推動了金融業(yè)的變革和進(jìn)步。

姚德良認(rèn)為金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互搏弈的每個循環(huán)過程是相聯(lián)系的：舊過程的結(jié)點(diǎn)是新征程的起點(diǎn)。靜態(tài)均衡是非常態(tài)，不穩(wěn)定的，非均衡或動態(tài)均衡才是常態(tài)。隨著外部環(huán)境變化和主觀因素影響，各利益主體的發(fā)展會出現(xiàn)不平衡，有發(fā)展快的，有發(fā)展慢的，有不發(fā)展的，有倒退的，其力量對比此消彼長，舊均衡出現(xiàn)不穩(wěn)定。當(dāng)?shù)揭欢A段，一方力量強(qiáng)大或利益受損到打破原均衡，建立新均衡帶來的收益大于代價(jià)時(shí)，就會誘發(fā)制度變遷的沖動。金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)獲得競爭優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展、打破原來力量均衡主要因素。對美國來講，1933《格拉斯——斯蒂格爾法》的通過，包括以后通過的一系列法律法規(guī)，是利益主體利益達(dá)成均衡的結(jié)果，是相對穩(wěn)定的均衡狀態(tài)?！?999年金融現(xiàn)代化法》的通過，包括以后通過的一系列法律法規(guī)，是各利益主體利益達(dá)成一致、力量對比達(dá)到均衡的結(jié)果，這也是一個相對穩(wěn)定的均衡。

二、次貸危機(jī)發(fā)生根源解析

從美國金融監(jiān)管體系的確立與演進(jìn)的歷程來看，金融監(jiān)管并非以政府管制金融資源為目的，而是以提升金融市場有效運(yùn)作為目的，即如何在金融自由化與金融監(jiān)管之間找到均衡。Frieden（1991）認(rèn)為，面對金融全球化，國家仍然掌握著最大權(quán)力，國家如何從管制、松綁及再管制中，找出符合國家利益及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的均衡才是當(dāng)務(wù)之急。但是，金融創(chuàng)新的復(fù)雜性和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的多層次使得美國金融監(jiān)管的能力受到了挑戰(zhàn)，次貸危機(jī)的發(fā)生顯示了監(jiān)管與創(chuàng)新貓鼠之戰(zhàn)。

過度的金融衍生品創(chuàng)新和監(jiān)管缺位共同導(dǎo)致了次貸危機(jī)的生，在這場危機(jī)當(dāng)中金融創(chuàng)新的負(fù)面作用表露無異，甚至金融創(chuàng)新加快了次貸危機(jī)向金融危機(jī)的演化步伐，也加速了美國金融危機(jī)向全球蔓延。房地產(chǎn)抵押貸款給中代收入階層帶來了購買房產(chǎn)的可能性，也促進(jìn)了市場的繁榮，但是美國房地產(chǎn)抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的放松和抵押貸款產(chǎn)品的創(chuàng)新為次貸危機(jī)埋下的爆發(fā)的種子。

一是次級住房抵押貸款和Alt-A貸款都具有較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，這些貸款是發(fā)給中低收入階層甚至信用記錄一般的人群。

二是住房抵押貸款難以抵擋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。這些住房抵押貸款是在美國房地產(chǎn)市場繁榮和利率較低階段發(fā)放的，一旦利率上升或樓價(jià)下跌，借款人就無法還貸，金融機(jī)構(gòu)的資金鏈就將斷裂。

三是次級住房抵押貸款的利率結(jié)構(gòu)放大了后期的信用風(fēng)險(xiǎn)。這樣借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)抵押貸款市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就會同時(shí)增加，而且風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正常的消費(fèi)信貸。

房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)通過證券化（20世紀(jì)最重要的流動性創(chuàng)造金融創(chuàng)新產(chǎn)品）操作，將住房抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場，從而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的積累，最終帶來的市場的脆弱性。金融創(chuàng)新往往會突破原有的金融監(jiān)管制度，美國的傘式監(jiān)管模式同樣隨著創(chuàng)新的不斷發(fā)展而無法有效地對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和防范，美聯(lián)儲也沒有真正處于監(jiān)管的核心，至少沒有發(fā)揮監(jiān)管核心的作用。其權(quán)力在一定程度上受到專業(yè)監(jiān)管部門的牽制，監(jiān)管效率不能達(dá)到最佳。另外監(jiān)管準(zhǔn)則同樣有問題，美國銀行業(yè)將巴爾協(xié)議當(dāng)作監(jiān)客的重要準(zhǔn)則，但是巴爾協(xié)議本身鼓勵證券化和表外融資，而這兩點(diǎn)下正好是美國新一輪金融危機(jī)的重要誘因。

篇6

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管

中圖分類號：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3198（2009）03-0139-02

1 美國次貸危機(jī)及其成因

美國次級房屋抵押貸款（簡稱次貸）是金融機(jī)構(gòu)向信用等級較低和低收入的房屋購買者所提供的一類抵押貸款。一般而言，在美國抵押貸款市場主要有三種不同信用等級的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款，此類貸款的借款人有穩(wěn)定可靠的收入來源，良好的信用記錄、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理，還款能力較強(qiáng)；二是“另類A級”（Alt-A）抵押貸款，是介于優(yōu)質(zhì)抵押貸款和刺激抵押貸款之間的一類貸款；三是次級抵押貸款。在美國，低收入者通過銀行或金融機(jī)構(gòu)取得次級貸款，實(shí)現(xiàn)“居者有其屋”。住房抵押貸款機(jī)構(gòu)為了提高資產(chǎn)的流動性、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，通過信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級，經(jīng)由投資銀行將資產(chǎn)證券化，并將不同信用級別的次級貸款組合包裝形成眾多的次級債券，最后通過社?；?、投資銀行、商業(yè)銀行、對沖基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)向全世界發(fā)售。

在美國爆發(fā)的這場次貸危機(jī)是指由于美國利率上升，加重了購房者的還貸壓力，房市持續(xù)走冷，購房者難以通過出售房產(chǎn)或者抵押獲得新的融資，造成次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，進(jìn)而使得由這些房貸所形成的投資基金被迫關(guān)閉，投資者、消費(fèi)者信心大減，股市劇烈震蕩而引起的金融風(fēng)暴。美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，其“蝴蝶效應(yīng)”引起全球金融市場的劇烈震蕩，究其原因，主要有以下幾個方面：

（1）美聯(lián)儲不合時(shí)宜的貨幣政策。為了應(yīng)對美國高科技發(fā)展經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅和“9•11”恐怖襲擊對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲長期實(shí)施低利率的貨幣政策：2001年至2003年，優(yōu)惠貸款利率由6.5％降至1％，該利率水平保持長達(dá)一年之久；2001年9月至2005年5月，短期利率一直保持在3％以下。低利率貨幣政策導(dǎo)致企業(yè)流動性資產(chǎn)泛濫，充裕的銀行信貸導(dǎo)致房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。為了抑制日益形成的通貨膨脹，從2004年4月到2007年6月美聯(lián)儲又加息17次，利率由1%上升至5.25％，購房者的負(fù)債壓力迅速上升，直接導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格下跌，交易量急劇萎縮。6年間利率出現(xiàn)如此大起大落，顯然美聯(lián)儲的貨幣政策犯了不合時(shí)宜的毛病。

（2）金融創(chuàng)新缺乏合理有效的監(jiān)管。美國住房次貸危機(jī)的發(fā)生，是和金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房地產(chǎn)領(lǐng)域無節(jié)制開發(fā)、缺乏有效金融監(jiān)管而畸形擴(kuò)張有密切聯(lián)系的。美國傳統(tǒng)的住房抵押貸款流程是：首先銀行要對客戶進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)質(zhì)審查，才能發(fā)放貸款，然后，將貸款計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，之后，收取利息和本金，同時(shí)監(jiān)督借款人的還款能力；而創(chuàng)新的住房抵押貸款流程是：銀行在對客戶進(jìn)行形式審查后就發(fā)放貸款，然后將貸款證券化并出售給投資銀行，之后為投資人收取利息和本金。從二者的比較中可以看出，創(chuàng)新的住房抵押貸款一味追求風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，忽視了金融風(fēng)險(xiǎn)正在擴(kuò)大，而相關(guān)機(jī)構(gòu)并沒有及時(shí)對這種創(chuàng)新的產(chǎn)品的有效性和合理性進(jìn)行監(jiān)督，使得次級貸款的風(fēng)險(xiǎn)不斷的轉(zhuǎn)移給抵押貸款銀行、投資銀行、世界各地的投資人。

（3）金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識。因?yàn)榇钨J的貸款利率很高，利潤相當(dāng)可觀，而且貸款的時(shí)候規(guī)定了相當(dāng)嚴(yán)格的觸發(fā)條件，所以，貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)為次級貸款是不僅有利可圖，而且承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也很小，于是紛紛降低貸款的門檻，放松審核條件，這實(shí)際上為次貸危機(jī)的發(fā)生埋下了最初的根源。住房資金的活動和周轉(zhuǎn)是金融機(jī)構(gòu)贏利的源泉，由于住房貸款屬于長期貸款，影響了貸款機(jī)構(gòu)的資金流動，所以這些機(jī)構(gòu)把貸款轉(zhuǎn)換成各種各樣的債券，通過信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，賣給投資者。在這個過程中，信用評級機(jī)構(gòu)為了自身的利益，對這些債券的評級標(biāo)準(zhǔn)都比較低，評定的級別都很高，同時(shí)由于信息的不對稱，投資者只能通過評級的結(jié)果來判定債券的優(yōu)劣，并不能真正了解債券到底優(yōu)在哪里、劣在哪里，投資風(fēng)險(xiǎn)增加。美國的金融機(jī)構(gòu)在追求經(jīng)濟(jì)利潤的同時(shí)，忽視了金融風(fēng)險(xiǎn)的存在和擴(kuò)大，使得這場源于美國的金融危機(jī)，演變成了波及全球的金融海嘯。

2 次貸危機(jī)對我國銀行業(yè)的影響和啟示

相對于美國“市場主導(dǎo)型”的金融體系，中國屬于“銀行主導(dǎo)型”的金融體系，由于股市發(fā)展歷史不長，規(guī)模不大，對外開放程度也不高，因此，中國銀行業(yè)仍主宰著中國金融市場的絕對份額，中國銀行業(yè)不僅成為中國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的主戰(zhàn)場，而且也成為政府重點(diǎn)保護(hù)對象。改革開放三十年來，我國各個行業(yè)的對外開放程度都在不斷加深，但是對于金融業(yè)，我國政府一直采取謹(jǐn)慎的負(fù)責(zé)任的態(tài)度，循序漸進(jìn)的開放，也正因?yàn)槿绱耍沟梦覈慕鹑跈C(jī)構(gòu)在這次次貸危機(jī)中遭受的損失比較小。我國的金融機(jī)構(gòu)中，只有中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行6家上市銀行購買了美國刺激按揭債券，而且數(shù)量比較少，并沒有對這些銀行的資金流動性產(chǎn)生影響。但是，這場次貸危機(jī)卻為改革中的中國銀行業(yè)提供了很好的教材，我國的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多的從這場危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

2.1 理性的進(jìn)行金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新具有提高信貸資產(chǎn)的流動性、提高市場效率等積極的意義。金融創(chuàng)新在給投資者帶來更高回報(bào)的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)在更廣的群體中進(jìn)行分散，降低單個金融中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平。資產(chǎn)證券化向市場提供了更加多樣的投資工具，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的收益需求。

但是，金融創(chuàng)新背后所隱藏的各種風(fēng)險(xiǎn)因素是不容忽視的。首先，創(chuàng)新產(chǎn)品本身的復(fù)雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身暗藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累。其次，金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有轉(zhuǎn)嫁和放大風(fēng)險(xiǎn)的功能。資產(chǎn)證券化在增強(qiáng)流動性和分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將各類金融機(jī)構(gòu)以流動性為基礎(chǔ)聯(lián)系在一起，一旦某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會引起連鎖反應(yīng)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)市場的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到衍生品市場，從而影響到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管部門等各個相關(guān)機(jī)構(gòu)。

發(fā)生于美國的這場次貸危機(jī)波及的范圍如此之廣，不得不“歸功”于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的應(yīng)用。面對目前的經(jīng)濟(jì)形勢，我們應(yīng)該充分認(rèn)識到金融創(chuàng)新的積極性和必要性，不能因噎廢食，而是在充分了解投資者的收入水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)上，以理性客觀的態(tài)度進(jìn)行金融創(chuàng)新。

2.2 政府及相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融監(jiān)管

我國目前正處于金融體系改革和完善的過程中，金融市場的產(chǎn)品和服務(wù)比較匱乏，和發(fā)達(dá)國家相比，金融風(fēng)險(xiǎn)管理無論是理論還是實(shí)踐都大大滯后于實(shí)際需要。從次貸危機(jī)可以看出，即使存在較為完善的金融監(jiān)管法規(guī)的美國，金融機(jī)構(gòu)也常常為了追逐自身利益，而忽視監(jiān)管規(guī)則和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，總是盡可能的創(chuàng)造出新的規(guī)避金融管制的金融產(chǎn)品。這種做法在促進(jìn)金融市場繁榮的同時(shí)也放大了自身的風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)狀況變壞，積累的風(fēng)險(xiǎn)就會暴露，并向外擴(kuò)散。因此，應(yīng)該意識到市場不是萬能的，監(jiān)管在金融業(yè)發(fā)展的過程中起著重要的作用。政府及相關(guān)部門應(yīng)該及時(shí)關(guān)注金融市場的發(fā)展?fàn)顩r、了解金融產(chǎn)品的產(chǎn)生、傳播和特性等等，在整個金融產(chǎn)品的流通過程中進(jìn)行監(jiān)督，規(guī)范金融市場的秩序。

同時(shí)，隨著各國金融市場融合性增強(qiáng)，加強(qiáng)國際金融監(jiān)管也變得越來越重要。在這個過程中，一方面要注意監(jiān)管邊界的問題，防止重復(fù)監(jiān)管；另一方面要加強(qiáng)國際間金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。如果監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，就有可能出現(xiàn)套利的行為。我國的銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)正在逐步向國際看齊。目前，世界各國的金融監(jiān)管和貨幣政策管理當(dāng)局大部分都是區(qū)分開來進(jìn)行監(jiān)管的，所以，我國除了要注意與別國貨幣政策之間的協(xié)調(diào)外，金融監(jiān)管方面信息的溝通，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與央行之間的合作等方面都很重要。

2.3 銀行應(yīng)該審慎經(jīng)營，不能忽視住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)

美國的次貸危機(jī)為我國銀行業(yè)尤其是銀行的房貸業(yè)務(wù)敲響了警鐘，不能忽視住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)市場整體上升的時(shí)期住房抵押貸款對商業(yè)銀行而言是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)貸款收益率相對較高、違約率較低、一旦出現(xiàn)違約還可以通過拍賣抵押房地產(chǎn)獲得補(bǔ)償。目前房地產(chǎn)抵押貸款在我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)中占有相當(dāng)大比重。也是貸款收入的主要來源之一。然而一旦房地產(chǎn)市場價(jià)格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時(shí)出現(xiàn)，購房者還款違約率將會大幅上升，拍賣后的房地產(chǎn)價(jià)值可能低于抵押貸款的本息總額甚至本金。這將導(dǎo)致商業(yè)銀行的壞賬比率顯著上升，對商業(yè)銀行的盈利性和資本充足率造成巨大的沖擊。

目前，我國各家銀行對房貸申請人的把關(guān)較為嚴(yán)格，也沒有針對信用級別低的客戶的次級貸款，因此從表面上看，我國住房按揭貸款的質(zhì)量很有保障，但事實(shí)可能未必如此。首先，我國沒有較為完整的個人信用記錄和較為嚴(yán)格的個人信用評價(jià)體系。盡管中國人民銀行的個人征信數(shù)據(jù)庫已經(jīng)啟用，但是這個征信系統(tǒng)還處于起步階段，不少地方還需要逐步完善。其次，我國房地產(chǎn)價(jià)格在過去幾年里漲幅顯著，并不是不存在泡沫，一些地區(qū)房價(jià)泡沫還比較嚴(yán)重。而房價(jià)一旦停止上漲，并且如果我國利率繼續(xù)上漲，就難免會出現(xiàn)購房人不還款的情況。再次，美國從事按揭貸款的信貸公司的業(yè)務(wù)的擴(kuò)張主要是靠按揭貸款證券化來支持，到危機(jī)發(fā)生時(shí)，信貸公司實(shí)際上只持有它們發(fā)放過貸款的一小部分。而我國商業(yè)銀行主要是靠吸收存款來發(fā)放按揭貸款，因此，我國商業(yè)銀行里面的假按揭貸款由于根本沒有作抵押的房產(chǎn)，其可能的損失率與美國的次級貸款相比，只會有過之而無不及。我國商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，應(yīng)該嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象。采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象，要充分認(rèn)識到審慎經(jīng)營的重要性。

3 結(jié)論

我國目前正處于金融改革的過程中，會遇到很多新問題，也面臨著很多新的挑戰(zhàn)，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)讓我們慶幸于中國政府長期以來針對金融業(yè)堅(jiān)持的謹(jǐn)慎的對外開放政策。正是由于政府的金融管制，使得這場席卷全球的百年難遇的金融海嘯并未給中國帶來直接的經(jīng)濟(jì)沖擊，我國的銀行業(yè)受到的損失也是有限的。面對現(xiàn)在的困境，我們首先應(yīng)該堅(jiān)定信心，堅(jiān)信我們一定能夠度過這個百年不遇的危機(jī)。其次，要堅(jiān)定不移地深化金融改革，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。只有通過改革，才能優(yōu)化我國金融市場的結(jié)構(gòu)，提高金融機(jī)構(gòu)抗擊風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮。最后，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極開展中間業(yè)務(wù)，推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營，同時(shí)加強(qiáng)對不同業(yè)務(wù)和不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域間的風(fēng)險(xiǎn)防范，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的健康穩(wěn)定的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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［2］李樹生， 祁敬宇.從美國次貸危機(jī)看金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之辯證關(guān)系［J］. 經(jīng)濟(jì)與管理研究， 2008，（7）.

篇7

[關(guān)鍵詞]金融產(chǎn)品;創(chuàng)新;信息;需求

[中圖分類號] F832.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A

[文章編號] 1673-0461(2009)09-0069-03

基金項(xiàng)目:國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目(06BTQ023);廣東省哲學(xué)社會科學(xué)“十五”規(guī)劃項(xiàng)目(05M-02)。

金融產(chǎn)品創(chuàng)新作為一種高技術(shù)含量、高風(fēng)險(xiǎn)、高度依賴團(tuán)隊(duì)配合的過程,集中地體現(xiàn)了金融企業(yè)信息的獲取、利用、轉(zhuǎn)化和集成。在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程中,信息保障起著很重要的作用,它滲透到產(chǎn)品創(chuàng)新的各個環(huán)節(jié),在一定程度上決定著產(chǎn)品創(chuàng)新的成敗[1]。

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)不斷推進(jìn),金融自成長的動力不斷被釋放,近年來各級各類金融機(jī)構(gòu)積極投入到金融產(chǎn)品創(chuàng)新的行列中,但其成效往往低于預(yù)期。造成金融創(chuàng)新產(chǎn)品不適用的原因在很大程度上是由于金融企業(yè)對投資者的需求了解不全面,金融創(chuàng)新過程脫離市場和消費(fèi)者的需要,創(chuàng)新產(chǎn)品不能滿足大多數(shù)投資者的需求。美國次貸危機(jī)也顯示,金融危機(jī)的爆發(fā)一方面是源于金融監(jiān)管的不力,另一方面的原因則是由于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新脫離了市場需求及投資者的需要[2]。

一、美國次貸危機(jī)對我國金融產(chǎn)品創(chuàng)新的啟示

(一)金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能脫離市場實(shí)際需求

美國金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)以追求利潤為首要目標(biāo),產(chǎn)品創(chuàng)新大多以“供給創(chuàng)造需求”的形式產(chǎn)生,金融機(jī)構(gòu)通過復(fù)雜的技術(shù)手段創(chuàng)造出預(yù)期收益率較高的產(chǎn)品來吸引投資人購買,,使得金融創(chuàng)新產(chǎn)品嚴(yán)重脫離市場實(shí)際需要。

目前,我國金融機(jī)構(gòu)在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)過程中缺乏對市場調(diào)研的足夠重視和有效的信息交流,在不完全了解市場需求的情況下,就進(jìn)行新產(chǎn)品的開發(fā)工作,形成了所謂的“三邊”作業(yè),即一邊提需求、一邊設(shè)計(jì)、一邊開發(fā)。不僅新產(chǎn)品的開發(fā)質(zhì)量不高,而且常常是未經(jīng)市場試驗(yàn)便匆匆將產(chǎn)品推向市場,從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)耗費(fèi)人力、物力、財(cái)力開發(fā)出來的產(chǎn)品與市場的需求有相當(dāng)大的差距,產(chǎn)品沒有明確的市場目標(biāo),難以得到市場的認(rèn)同,金融產(chǎn)品開發(fā)出來后,無人問津。

(二)金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能脫離投資者的實(shí)際需要

美國金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新出的一些產(chǎn)品,如抵押擔(dān)保債券(CDO),在設(shè)計(jì)之初是為了逃避政府的金融監(jiān)管,減少交易費(fèi)用,專門為專業(yè)投資者設(shè)計(jì)的。鑒于這些產(chǎn)品的復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn),在其推出的時(shí)候,主要投資者都是一些有專業(yè)背景的機(jī)構(gòu)投資者或有足夠承受風(fēng)險(xiǎn)能力的個人投資者。然而,這些產(chǎn)品在美國房地產(chǎn)泡沫膨脹的過程中創(chuàng)造出的高額利潤吸引了商業(yè)銀行、共同基金以及養(yǎng)老基金等投資者,因此,貸款公司、投行、信用評級機(jī)構(gòu)把新產(chǎn)品大量推向市場,使得金融創(chuàng)新產(chǎn)品與投資者的風(fēng)險(xiǎn)能力嚴(yán)重脫節(jié)。

當(dāng)前中國的金融產(chǎn)品創(chuàng)新,更多的是跟隨和學(xué)習(xí)國外金融產(chǎn)品,基本上以吸納性和移植性的創(chuàng)新為主導(dǎo),結(jié)合國內(nèi)實(shí)際的原創(chuàng)性產(chǎn)品比較少,金融機(jī)構(gòu)間的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重,使各家金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新品種大同小異,沒有對投資者需求進(jìn)行細(xì)分,市場適應(yīng)性有限,不能夠滿足不同投資者、不同時(shí)段、不同空間上的融資需求。另一方面,金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品創(chuàng)新后,缺乏對投資者定位的把握,沒有根據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度來正確地確定它的投資者群體,導(dǎo)致金融創(chuàng)新產(chǎn)品和投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力脫節(jié),造成投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的加大。

(三)金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能脫離現(xiàn)實(shí)服務(wù)技術(shù)水平

次貸危機(jī)從某種程度上看是由極其復(fù)雜的創(chuàng)新產(chǎn)品造成的,華爾街很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的研發(fā)都是通過極為復(fù)雜的公式推算出來的,復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使得一般投資者甚至機(jī)構(gòu)投資者并不清楚如何估值及控制風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致創(chuàng)新產(chǎn)品適應(yīng)性較差。

在我國,由于金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán)限高度集中在上級管理部門,而上級管理部門在產(chǎn)品開發(fā)中過于偏向于和國際接軌,難以充分考慮區(qū)域性經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡所帶來的排斥效應(yīng),以及創(chuàng)新產(chǎn)品的適用性及市場潛力,有的產(chǎn)品甚至在發(fā)達(dá)國家至今都還僅僅是處于嘗試階段,難以適應(yīng)大多經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的投資者需求,和目前金融整體服

務(wù)的技術(shù)水嚴(yán)重脫節(jié)。

二、金融產(chǎn)品創(chuàng)新中信息需求的類型

(一)市場信息

金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新和開發(fā)金融產(chǎn)品中,要在加強(qiáng)市場調(diào)查研究的基礎(chǔ)上,促進(jìn)創(chuàng)新和開發(fā)的產(chǎn)品更加貼近市場、貼近實(shí)際,真正做到以“市場為導(dǎo)向,以投資者為中心”,推出有市場競爭力的產(chǎn)品。產(chǎn)品創(chuàng)新要有投資者群體和市場需求,且要對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、區(qū)域特色和發(fā)展趨勢作出合理的定性、定量分析后,通過深入調(diào)查研究,根據(jù)不同的區(qū)域性差異、投資者的群體性差異設(shè)置產(chǎn)品的內(nèi)容和要素。

(二)投資者信息

金融創(chuàng)新是金融業(yè)核心競爭力的表現(xiàn),創(chuàng)新的目的在于通過有效配置收益和風(fēng)險(xiǎn)來配置稀缺的資本資源。在配置收益和風(fēng)險(xiǎn)的過程中,會產(chǎn)生一個基本問題,即風(fēng)險(xiǎn)必須由那些愿意且有能力承受風(fēng)險(xiǎn)的市場參與者去承擔(dān)。投資者在參與市場過程中,既是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者,也是市場風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)者。在創(chuàng)新金融產(chǎn)品時(shí),金融機(jī)構(gòu)要充分了解投資者的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好,根據(jù)投資者獲取、解讀信息和風(fēng)險(xiǎn)承受的能力不同,對投資者進(jìn)行類別區(qū)分,為風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同的人創(chuàng)造不同的產(chǎn)品,產(chǎn)品與投資者的承受能力要配套。事實(shí)上,在外部環(huán)境日益復(fù)雜、市場競爭日趨激烈的條件下,投資者參與已經(jīng)成為提高金融創(chuàng)新成功率的關(guān)鍵。由投資者提供的知識、市場信息和額外的資源,都代表著競爭優(yōu)勢的潛在來源,因而越來越多的金融企業(yè)將顧客納入他們的新產(chǎn)品開發(fā)流程,希望借此降低不確定性、分擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]。

(三)金融機(jī)構(gòu)自身的信息

在以市場需求為導(dǎo)向的金融創(chuàng)新下,金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)該也必然會體現(xiàn)出差異化和個性化。市場對金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品需求具有多層次性和多樣化特點(diǎn),面對紛繁復(fù)雜的金融產(chǎn)品需求,每一家金融機(jī)構(gòu)都有自己特定的目標(biāo)市場或優(yōu)勢市場,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的特點(diǎn),在各自的優(yōu)勢市場上進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,也只有在自己熟悉和具有優(yōu)勢的市場上才能真正產(chǎn)生有效、安全的創(chuàng)新。因此,作為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新主體來說,金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活動必須與其自身的服務(wù)功能以及技術(shù)水平相結(jié)合。要真正結(jié)合自身實(shí)際,根據(jù)自身的金融服務(wù)功能,以發(fā)揮自身金融服務(wù)優(yōu)勢為切入點(diǎn),開發(fā)符合自身金融服務(wù)特色的金融產(chǎn)品[4]。

三、金融產(chǎn)品創(chuàng)新中信息需求的特征

(一)全面性

信息需求貫穿于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的各個階段。在金融產(chǎn)品創(chuàng)新戰(zhàn)略制定階段,金融企業(yè)最重視對競爭對手、產(chǎn)品本身和企業(yè)自身所有相關(guān)影響因素的分析。在計(jì)劃制定階段,金融企業(yè)更加注重對企業(yè)自身和產(chǎn)品技術(shù)本身的分析,以謀求制定出符合本企業(yè)總體戰(zhàn)略和技術(shù)能力的創(chuàng)新計(jì)劃。在計(jì)劃實(shí)施階段,金融企業(yè)注重對產(chǎn)品本身的分析,以求跟蹤前沿,開發(fā)出最先進(jìn)、最有價(jià)值并最適用的產(chǎn)品。在評價(jià)階段,金融企業(yè)主要評價(jià)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新工作的效率,與預(yù)期目標(biāo)之間的差距,與市場需要的匹配程度以及消費(fèi)者對創(chuàng)新產(chǎn)品的滿意程度,相比競爭者的優(yōu)勢和弱勢,并在此基礎(chǔ)上謀求持續(xù)的改進(jìn)。因此,在這一階段最重視對企業(yè)自身、市場環(huán)境、消費(fèi)者及同行業(yè)競爭對手的分析[5]。

(二)預(yù)測性

金融機(jī)構(gòu)之間競爭的激烈化是促使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的外在壓力。但是,金融產(chǎn)品的同質(zhì)性和無專利性的特點(diǎn),決定了它具有明顯的易模仿性。一家金融機(jī)構(gòu)推出一種新的業(yè)務(wù)品種,其它金融機(jī)構(gòu)可以迅速開發(fā)出同樣的產(chǎn)品。這樣,金融產(chǎn)品的差異主要體現(xiàn)在服務(wù)上,包括服務(wù)的質(zhì)量、服務(wù)的效率、服務(wù)的方式和服務(wù)的設(shè)施等。同樣一種產(chǎn)品,由于不同金融機(jī)構(gòu)的不同服務(wù),便會產(chǎn)生差異性,因此,金融機(jī)構(gòu)在推出新產(chǎn)品的同時(shí),要形成自己獨(dú)特的服務(wù)功能,要用一種不同的個性化服務(wù)來區(qū)分自己和競爭對手,發(fā)展屬于自己的特殊優(yōu)勢,提供有競爭力的,有別于他人的差異化服務(wù)。因此,金融機(jī)構(gòu)自身要進(jìn)行大膽的超前分析和科學(xué)預(yù)測,及時(shí)掌握本企業(yè)產(chǎn)品所處的生命周期,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),準(zhǔn)確把握未來市場變化的趨勢,爭取未來競爭的主動權(quán)。這些都使得企業(yè)對信息預(yù)測性的需求越來越強(qiáng)烈[6]。

(三)及時(shí)性

時(shí)間就是效益,隨著信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展,不僅信息的更替速度日益加快,而且人們獲取信息的速度也越來越快。企業(yè)競爭比的是效率,比的是速度,這就要求企業(yè)能夠及時(shí)地獲取相關(guān)的信息。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,尤其是金融全球化,金融市場上消費(fèi)需求逐步多樣化,這就要求金融機(jī)構(gòu)提供更高效、快捷的服務(wù),從而促進(jìn)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新貴在“新”字,若金融機(jī)構(gòu)的信息不夠及時(shí),也許就會被他人搶先一步而失去了創(chuàng)新產(chǎn)品的機(jī)會。

四、金融產(chǎn)品創(chuàng)新中信息需求的滿足途徑

(一)拓寬信息獲取渠道,廣泛搜集信息,提高信息敏感程度

利用外部信息資源,多方了解相關(guān)企業(yè)和個人財(cái)務(wù)狀況,為金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營決策提供信息支持。同時(shí),借助其他金融機(jī)構(gòu)的信息資料,加大金融機(jī)構(gòu)間信息的共享共用,比如不同的金融機(jī)構(gòu)對某企業(yè)或個人經(jīng)濟(jì)實(shí)力的調(diào)查材料、其主要收入來源等。

在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部加大信息整合力度,打通信息溝通環(huán)節(jié),消除信息孤島,信息應(yīng)當(dāng)滲透到經(jīng)營管理決策的各個層面,幫助高層領(lǐng)導(dǎo)深入了解和把握金融機(jī)構(gòu)自身乃至市場的狀況,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題、分析問題并預(yù)測問題,這樣才能提高信息的利用效率和利用效果。

做好產(chǎn)品創(chuàng)新中信息維護(hù),掌握新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)信息。同時(shí),要充分的搜集和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)信息和同業(yè)信息,引導(dǎo)決策經(jīng)營。

(二)充分重視和利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù),提高與投資者關(guān)系互動的能力

數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的最直接作用,就是能幫助金融機(jī)構(gòu)在數(shù)據(jù)海洋中分析投資者,了解投資者,挖掘投資者價(jià)值,提升投資者關(guān)系,并在此基礎(chǔ)上完善決策與管理,搞好金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

對金融機(jī)構(gòu)來說,在管理投資者生命周期的各個階段都需要用到數(shù)據(jù)挖掘技術(shù):一通過數(shù)據(jù)挖掘確定投資者的特點(diǎn),從而可以為投資者提供有針對性的服務(wù)。大多數(shù)投資者都可以從其業(yè)務(wù)記錄中發(fā)現(xiàn)他感興趣和不感興趣的商品或服務(wù)。利用所掌握的交易數(shù)據(jù),金融機(jī)構(gòu)能建立高度準(zhǔn)確、按等級分類的單個投資者實(shí)際偏好的記錄,金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)投資者的消費(fèi)偏好信息確定合作伙伴,并根據(jù)其消費(fèi)偏好提供金融服務(wù),從而密切與投資者的關(guān)系;二通過數(shù)據(jù)挖掘,發(fā)現(xiàn)購買某類金融產(chǎn)品的投資者的共性,然后有針對性地對這類產(chǎn)品進(jìn)行營銷,從而可以擴(kuò)大業(yè)務(wù);三通過數(shù)據(jù)挖掘,可以尋找到流失投資者的特征,然后在具有相似特征的投資者還未流失之前,采取針對性的措施盡量減少投資者的流失。

(三)打造系統(tǒng)化的信息支持平臺,提高金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力

金融機(jī)構(gòu)可通過創(chuàng)建和利用一系列的信息平臺,如金融產(chǎn)品需求采集平臺、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化平臺、產(chǎn)品試點(diǎn)平臺和產(chǎn)品創(chuàng)新質(zhì)量平臺等,進(jìn)行金融創(chuàng)新產(chǎn)品的各項(xiàng)分析,如產(chǎn)品創(chuàng)意分析、需求分析、成本收益分析、風(fēng)險(xiǎn)分析、市場和投資者維度分析,定價(jià)和市場推廣分析等,以提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的成功率,從而提高金融企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。另外,金融機(jī)構(gòu)也要充分利用央行的企業(yè)和個人征信系統(tǒng)功能,從中篩選出有用的投資者需求信息和投資者誠信、資金實(shí)力等。并通過逐步擴(kuò)大征信信息的覆蓋范圍,實(shí)現(xiàn)兩個系統(tǒng)征信數(shù)據(jù)和信息相互共享,為金融產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)提供有力的信息技術(shù)支持。

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Analysis on the Information Demand by China’s Financial Product Innovation through American Sub Prime MortgageCrisis

Ding Linghua

(School of Information Management, Sun Yat-sen University, Guangzhou510275, China)

篇8

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；美聯(lián)儲；直接干預(yù)；金融市場

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-000-02

于2007年下半年突發(fā)的美國次貸危機(jī)愈演愈烈，從信貸危機(jī)到金融市場震蕩，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國本土到發(fā)達(dá)世界，在不到一年的時(shí)間內(nèi)已演變?yōu)閲?yán)重的全球金融危機(jī)。危機(jī)擴(kuò)散的規(guī)模、演進(jìn)的深度、造成的后果及影響以及美國政府和各國政府采取的救助措施都使得這場金融危機(jī)格外舉世矚目。作為危機(jī)的發(fā)源地和全球金融中心的美國，其政府的干預(yù)措施及其效果自然是全世界關(guān)注的焦點(diǎn)。

細(xì)數(shù)歷次美國政府干預(yù)金融市場的行為，可以發(fā)現(xiàn)美國政府的各個職能部門，包括美國總統(tǒng)、聯(lián)邦儲備委員會、財(cái)政部、證券投資委員會、外國投資委員會甚至一些大型的金融機(jī)構(gòu)等都積極參與了干預(yù)措施的制定和實(shí)施。尤其是履行美國中央銀行職能的美聯(lián)儲在美國政府直接干預(yù)金融市場的過程中發(fā)揮了主要作用。深入研究美聯(lián)儲在次貸危機(jī)不同階段采取的直接干預(yù)措施的經(jīng)驗(yàn)和做法，對世界其他國家如何應(yīng)對危機(jī)的挑戰(zhàn)具有重要參考意義。

一、美國聯(lián)邦儲備委員會簡介

美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve Board，簡稱美聯(lián)儲）成立于1913年，是美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的核心機(jī)構(gòu)，是美國政府干預(yù)金融市場最主要的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲通過公開市場操作、規(guī)定銀行準(zhǔn)備金比率、批準(zhǔn)各聯(lián)邦儲備銀行要求的貼現(xiàn)率三種主要的手段來實(shí)現(xiàn)相關(guān)貨幣政策；監(jiān)督，指導(dǎo)各個聯(lián)邦儲備銀行的活動；監(jiān)管美國本土的銀行，以及成員銀行在海外的活動和外國銀行在美國的活動；批準(zhǔn)各聯(lián)邦儲備銀行的預(yù)算及開支；行使作為國家支付系統(tǒng)的權(quán)利；負(fù)責(zé)保護(hù)消費(fèi)信貸的相關(guān)法律的實(shí)施；每年年初向國會提交上一年的年度報(bào)告（需接受公眾性質(zhì)的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)）及預(yù)算報(bào)告（需接受美國審計(jì)總局的審計(jì)）。因此當(dāng)美國的金融體系出現(xiàn)問題時(shí)，美聯(lián)儲將是美國政府干預(yù)金融市場的主力。

二、次貸危機(jī)中美聯(lián)儲的干預(yù)行為

從次貸危機(jī)的爆發(fā)到進(jìn)一步深化以及演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，作為美國政府直接干預(yù)金融市場的主要機(jī)構(gòu)，在次貸危機(jī)爆發(fā)至今的這一段時(shí)期，美聯(lián)儲已經(jīng)使出了渾身解數(shù)，既采用了公開市場操作、注資、降息等常規(guī)的干預(yù)手段，也使用了定期拍賣工具（Term Auction Facility，TAF）和定期證券借貸工具（Term Securities Lending Facility，TSLF）等非常規(guī)的干預(yù)手段。美聯(lián)儲在2008年12月16日將聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率降至歷史最低點(diǎn)后指出：將使用“所有可用工具”來抑制自大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，以及1/4個世紀(jì)以來維持時(shí)間最長的經(jīng)濟(jì)衰退。

1.降低聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率。聯(lián)邦基金利率（Federal funds Interest Rate）的調(diào)整一直是美聯(lián)儲干預(yù)美國金融市場最主要的常規(guī)武器，利率的升降代表著美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)走勢的判斷。次貸危機(jī)的爆發(fā)造成了金融市場流動性嚴(yán)重不足，美聯(lián)儲被迫放棄了實(shí)施兩年之久的緊縮性貨幣政策，自2004年以來的“升息周期”也隨之作古。2007年9月18日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率由5.25%降為4.75%，這是2003年9月以來的首次降息。2008年1月21日與22日，美國股市爆發(fā)“黑色星期一”和“黑色星期二”，迫使美聯(lián)儲10天內(nèi)連續(xù)兩次大幅度降息125個基本點(diǎn)。此后，聯(lián)邦基金利率多次大幅下調(diào)，到2008年12月15日，美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降到了0.18的歷史最低（見圖1）。

美聯(lián)儲干預(yù)美國金融市場的另一個常規(guī)武器便是貼現(xiàn)率①。由于貼現(xiàn)窗口是美聯(lián)儲專門提供資金給金融機(jī)構(gòu)的單位，而貼現(xiàn)率是美聯(lián)儲所收的利息，因此降低貼現(xiàn)率既可以幫助舒緩次貸危機(jī)中金融機(jī)構(gòu)的資金壓力，又不會像調(diào)整聯(lián)邦基金利率一樣對消費(fèi)者和企業(yè)貸款造成直接影響。2007年8月17日，美聯(lián)儲決定將貼現(xiàn)率從6.25%下調(diào)至5.75%，并將貼現(xiàn)期限由通常的隔夜暫時(shí)延長到30天，還可以根據(jù)需要展期。2008年3月16日，美聯(lián)儲進(jìn)一步將貼現(xiàn)率由3.5%下調(diào)至3.25%。至2008年12月，美聯(lián)儲已經(jīng)先后十余次降低貼現(xiàn)率（見圖2），2008年12月15日貼現(xiàn)率已經(jīng)處于1.25%的歷史地位，貼現(xiàn)貸款余額大幅上升，為銀行業(yè)提供了大量流動性支持。

2.對金融市場緊急注資。對金融系統(tǒng)的緊急注資也是美聯(lián)儲在次貸危機(jī)初期的主要干預(yù)手段，也是美聯(lián)儲對金融體系最為直接的干預(yù)。美聯(lián)儲2008年10月9日最新公布的周報(bào)表明，②由于金融危機(jī)進(jìn)一步加劇了信貸市場的緊縮，美聯(lián)儲不得不通過加大注資力度來穩(wěn)定金融市場的信心。截止10月8日，美聯(lián)儲向商業(yè)銀行及券商發(fā)放的貸款總額達(dá)3606億美元，已經(jīng)超過2001年9.11事件時(shí)的水平。加上AIG集團(tuán)已經(jīng)提取的703億美元額度，美聯(lián)儲自次貸危機(jī)以來發(fā)出的貸款總額已經(jīng)達(dá)4309億美元。③此外由美國總統(tǒng)金融市場工作小組（The President's Working Group on Financial Markets）10月6日發(fā)表的聲明指出，美聯(lián)儲將進(jìn)一步增加對金融市場的注資力度以增加市場的流動性，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲的注資總規(guī)模在2008年底將增加到9000億美元。④

在美聯(lián)儲為金融市場注入流動性的過程中，既有通過傳統(tǒng)的公開市場操作等手法實(shí)施注資，也通過一級經(jīng)紀(jì)商信貸工具（Primary Dealer Credit Facility）、以資產(chǎn)為抵押的商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動性工具（Asset-backed commercial paper money market mutual fund liquidity facility）等新方法實(shí)施注資；既有通過下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行提供貸款，也有與日本、歐洲、英國、加拿大、瑞士等的央行聯(lián)手注資；既有對整個商業(yè)銀行系統(tǒng)的貸款支持，也有專門針對單個金融機(jī)構(gòu)如貝爾斯登、美國國際集團(tuán)（AIG）的緊急貸款⑤（詳見圖3）。

3.建立貸款拍賣和國債拍賣機(jī)制。定期拍賣工具（TAF）是一種通過招標(biāo)拍賣方式向存款類金融機(jī)構(gòu)提供貸款融資的政策工具。它融資額度固定，利率由拍賣過程決定，資金期限以28天居多，有些長達(dá)85天，從而可為金融機(jī)構(gòu)提供較長期限的資金。從2007年12月17日至今，美聯(lián)儲每個月都操作2-3次，每次額度約300-1500億美元，共計(jì)進(jìn)行了定期貸款拍賣32次，累計(jì)拍賣金額達(dá)到25100億美元。截至2008年12月11日，金融機(jī)構(gòu)通過定期拍賣工具持有的貸款存量為4480億美元，⑥同時(shí)美聯(lián)儲還于10月6日宣布，將定期拍賣工具的貸款上限提高至4500億美元，并將開始為商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金支付利息。

定期證券借貸工具（TSLF）是一種通過招標(biāo)方式向市場交易商賣出高流動性國債而買入其他抵押資產(chǎn)的融資方式，一級交易商可以提供聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債、住房抵押貸款支持債券以及其他一些非聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券資產(chǎn)。TSLF的期限一般為28天，可用于改善銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，從而提高金融市場的流動性。美聯(lián)儲下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行具體負(fù)責(zé)TSLF的運(yùn)作工作。從2008年3月27日至今，美聯(lián)儲每周都操作1-2次TSLF拍賣，共計(jì)進(jìn)行了國債拍賣46次，累計(jì)拍賣金額達(dá)到14432.5億美元。

三、美聯(lián)儲直接干預(yù)金融市場的行為啟示

與前幾次金融危機(jī)相比，美聯(lián)儲在本次次貸危機(jī)中的直接干預(yù)行為，很多都創(chuàng)造了歷史第一或歷史首次。美聯(lián)儲前所未有地出資挽救單個金融機(jī)構(gòu)，出臺有史以來規(guī)模最大的救市方案，以及全球主要國家聯(lián)合救市，所有這些行為都體現(xiàn)了金融全球化、金融證券化和金融自由化背景下政府直接干預(yù)金融市場的趨勢，也為世界其他國家如何應(yīng)對危機(jī)的挑戰(zhàn)具有主要參考意義。

1.多機(jī)構(gòu)的“完美”配合。美聯(lián)儲的每一次注資，都是由美國政府和財(cái)政部配合進(jìn)行的。美聯(lián)儲每增加一筆對金融機(jī)構(gòu)的注資行為，美國政府的負(fù)債表上就會多一筆債務(wù)，美聯(lián)儲的注資是將金融機(jī)構(gòu)的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹摹皞鶆?wù)經(jīng)濟(jì)”；財(cái)政部通過接管“兩房”，向“兩房”注入了大量的資金以改善其資產(chǎn)負(fù)債狀況，也是將“兩房”的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹摹皞鶆?wù)經(jīng)濟(jì)”；美國政府通過實(shí)施7000億美元的救市計(jì)劃，將美國普通民眾在購房時(shí)的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”、金融機(jī)構(gòu)高杠桿操作導(dǎo)致的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”、銀行的錯誤投資導(dǎo)致的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”都轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹摹皞鶆?wù)經(jīng)濟(jì)”。以上這些干預(yù)行為都需要資金，財(cái)政部就加快發(fā)行國債。

2.將“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”進(jìn)行到底。次貸危機(jī)以來美國政府的負(fù)債規(guī)模迅速增加，2008年10月17日，美國政府的外債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10.33萬億美元，比2007年7月份的8.87萬億快速增加了1.46萬億美元，一年多的時(shí)間內(nèi)增加了近16.46%。從單月新增政府債務(wù)來看，自2007年7月以來，除了2008年4月的單月減少之外，其他月份均有增加，其中2008年9月份政府新增債務(wù)達(dá)到了3569億美元的天文數(shù)字。

3.金融巨頭聯(lián)合起來。美國的金融業(yè)巨頭在美國金融市場上擁有舉足輕重的地位和影響力，因此美聯(lián)儲在直接干預(yù)金融市場的同時(shí)，也通過借助金融巨頭的力量來實(shí)施間接干預(yù)，以期取得雙管齊下的效果。為了避免房地產(chǎn)貸款違約危機(jī)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲于2008年9月14日聯(lián)合美國十大銀行成立700億美元基金，用來為存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)提供資金保障，確保市場的流動性，以配合美國政府于當(dāng)年2月12日聯(lián)合美國銀行、花旗銀行、摩根大通等六家房貸巨頭，推出的以幫助那些還不起房貸可能失去房屋的房主渡過危機(jī)的“生命線計(jì)劃”（Project Lifeline）。同年美聯(lián)儲提供290 億美元的擔(dān)保，支持摩根大通收購次級按揭風(fēng)暴中瀕臨破產(chǎn)的美國第五大投行貝爾斯登。

4.肥水不流外人田。與次貸危機(jī)初期財(cái)富基金大量進(jìn)入處于流動性危機(jī)的美國金融機(jī)構(gòu)相比，2008年財(cái)富基金在美國金融市場上毫無收獲。之所以產(chǎn)生這一巨大反差，除了財(cái)富基金這身的原因外，美聯(lián)儲在干預(yù)金融市場中倚重本國金融機(jī)構(gòu)、限制外國金融機(jī)構(gòu)的意圖比較明顯。與次貸危機(jī)初期財(cái)富基金主要以提供資金、不參與管理的投資方式相比，2008年美國的大批金融機(jī)構(gòu)處于破產(chǎn)邊緣，財(cái)富基金的注資勢必將涉及到這些美國金融機(jī)構(gòu)的控制權(quán)和管理權(quán)，這是一向視金融業(yè)為敏感行業(yè)的美國政府無法承受和認(rèn)同的，于是美聯(lián)儲通過為本國金融巨頭提供擔(dān)保等方式，盡力保證破產(chǎn)企業(yè)不被外資所吞并。

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注釋：

①此處的貼現(xiàn)率主要是一級貼現(xiàn)窗口的貼現(xiàn)率（Discount window primary credit）。

②詳見美聯(lián)儲統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)FEDERAL RESERVE statistical release，October 9， 2008。http：//federalreserve.gov/releases/h41/Current/

③其中通過Primary credit貼現(xiàn)窗口貸款981.07億美元，通過Seasonal credit貼現(xiàn)窗口貸款0.33億美元，通過一級券商和其他券商的貸款為1229.4億美元，通過以資產(chǎn)為抵押的商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動性工具的貸款為1394.81億美元，其他貸款（主要是AIG集團(tuán)）為703.04億美元。

④詳見Jeannine Aversa，F(xiàn)ed will provide as much as $900bn in loans to banks，The China Post，October 7，2008。

篇9

社會化營銷從其本質(zhì)而言，它只是一個中間人——在社交平臺中溝通線上商家與線上用戶的橋梁。在社交與電商空前繁榮的今天，成為互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)中不可缺少的一環(huán)。

有人曾揚(yáng)言：“PC端在不久之后將滅絕！”這句話的結(jié)果怎樣，我們不去做過多評述，但移動互聯(lián)卻實(shí)實(shí)在在、真真實(shí)實(shí)地走進(jìn)了數(shù)以億計(jì)的人群當(dāng)中，并且改變著我們的生活，并且眾多的商家正在發(fā)力移動端，所作的工作更為廣泛，也更為深入。種種跡象表明——移動互聯(lián)時(shí)代已經(jīng)來了，因此，社會化營銷的思路也需要更新和拓展了。

就目前來看，社會化營銷的主要平臺為微博、微信，其它諸如手游、手機(jī)視頻、手機(jī)閱讀等平臺就比較少見了，然而，未來的移動互聯(lián)絕不限于手機(jī)，智能汽車、智能穿戴等均成為生活中信息互聯(lián)的工具，社會化營銷在這方面大有文章可做。汽車在需要保養(yǎng)時(shí)，車主就會收到汽車保養(yǎng)公司列表及服務(wù)水平展示、汽車在快報(bào)廢時(shí)，就會根據(jù)車主的消費(fèi)記錄提供合適的新品、旅行發(fā)燒友通過眼鏡就能了解到身處城市的游行線路、通過手表就可以了解附近的吃穿住行信息……可以說，對于民眾而言將來無處不互聯(lián)，對于社會化營銷來講就是無處不營銷。

移動、智能、互聯(lián)、大數(shù)據(jù)這是筆者對于CES總結(jié)的四個關(guān)鍵詞，將智能與大數(shù)據(jù)組合在一起，而不是將智能與移動組合在一起，其原因在于，大數(shù)據(jù)智能所開啟的程序化較之智能移動更具開創(chuàng)性和革命意義。社會化營銷程序化的重要意義在于，廣告主對自媒體的選擇，推廣人群的精準(zhǔn)選擇，都需要在大數(shù)據(jù)的智能匹配下，讓營銷過程更為快捷、方便、有效。如今，社會化營銷行業(yè)也只有屈指可數(shù)的幾家公司在運(yùn)用大數(shù)據(jù)作為后臺支持，其中北京天下秀科技有限公司是其中之一，在精準(zhǔn)定位用戶特性的同時(shí)，還會讓廣告主的投放更加透明，減少其因不實(shí)點(diǎn)擊而付出的費(fèi)用。因?yàn)楣镜陌l(fā)展方向以及經(jīng)營理念一直領(lǐng)先，天下秀現(xiàn)在已穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。

篇10

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);商業(yè)銀行;貸后風(fēng)險(xiǎn)管理

一、次貸危機(jī)對我國商業(yè)銀行的影響

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。兩年來這場危機(jī)似乎仍沒有見底，甚至愈

演愈烈，形成了一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)全球金融風(fēng)波。而在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，世界上每個國家都受到了不同程度的影響。我國由于此次金融危機(jī)的影響，外匯儲備部分損失，出口困難，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)增長減緩。

首先，雷曼破產(chǎn)對于國內(nèi)各大銀行來說都是一個不小的損失。截至目前披露的情況，行持有的雷曼債券，不完全統(tǒng)計(jì)在8億美元左右。其中，工行1.52億美元、中行1.29億美元、招行7000萬美元、交行7002萬美元、建行1.91億美元、興業(yè)銀行3360萬美元、中信集團(tuán)1.59億美元，其他銀行正在核對所持雷曼債券，相信還會不斷增多。這就直接影響了我國商業(yè)銀行的投資收益。其次，我國大型商業(yè)銀行海外機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動會受到影響。當(dāng)眾多著名金融機(jī)構(gòu)受次貸沖擊損失嚴(yán)重甚至陷入危機(jī)時(shí)，消費(fèi)者對金融機(jī)構(gòu)的信心肯定會受到打擊，進(jìn)而影響整個銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。銀行海外機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)時(shí)很難避免次貸危機(jī)的負(fù)面影響。最后，次貸危機(jī)導(dǎo)致我國的出口需求下降，出口導(dǎo)向型企業(yè)的盈利將下降，部分中小企業(yè)甚至?xí)媾R生存危機(jī)，我國商業(yè)銀行先前對此類企業(yè)發(fā)放的貸款的風(fēng)險(xiǎn)上升。

次貸危機(jī)雖然重創(chuàng)了全球經(jīng)濟(jì)，但在我國政府靈活的宏觀調(diào)控政策指導(dǎo)下，只要我國商業(yè)銀行對次貸危機(jī)的影響保持清醒的認(rèn)識，切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，就能將次貸危機(jī)的不利影響控制在較小的范圍內(nèi)。

二、商業(yè)銀行貸后管理存在的問題

金融機(jī)構(gòu)沒有正確評估其面臨的一系列風(fēng)險(xiǎn)是其在次貸危機(jī)中遭受重大損失的重要原因。這給我國商業(yè)銀行的經(jīng)營管理敲響了警鐘。相較于西方發(fā)達(dá)國家的銀行，我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力還不夠完善和成熟。在這種情況下，我們更應(yīng)該本著審慎的基本原則，來看待我國商業(yè)銀行貸后管理的現(xiàn)存問題：

1.不夠重視貸后風(fēng)險(xiǎn)管理。由于短期利益驅(qū)使和考核機(jī)制不合理，銀行信貸人員對貸后風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識不深不透，仍然存在重視貸款營銷和貸前審查，忽視貸后管理的現(xiàn)象。目前推行的貸款“五級分類”標(biāo)準(zhǔn)約束力不強(qiáng)，本來可以發(fā)現(xiàn)的貸款風(fēng)險(xiǎn)隱患，卻由于“輕管”,而使其變成實(shí)際上的風(fēng)險(xiǎn)。

2.貸后管理經(jīng)常流于形式。貸后信貸資產(chǎn)檢查作為信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，需要相關(guān)人員深入企業(yè)監(jiān)控其經(jīng)濟(jì)活動和資金流向、認(rèn)真分析其貸款風(fēng)險(xiǎn)變化情況?？蓪?shí)際情況是信貸人員對不少貸款企業(yè)的后續(xù)管理放松，無法隨時(shí)把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營變化情況。貸后管理主要是為了應(yīng)付日常制度檢查的需要，失去了貸后檢查的真正意義，這是造成貸款預(yù)警機(jī)制失靈的主要原因。

3.沒有建立起直觀科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。目前銀行對信貸業(yè)務(wù)貸后風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)容多是定性分析，這些分析因素很難建立起直觀科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。雖然財(cái)務(wù)狀況分析中涉及定量分析，但是對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、監(jiān)控信息體系過于復(fù)雜，不易于操作。而且這些指標(biāo)基本上是零散的而非系統(tǒng)的，而且缺少針對性，不易于實(shí)踐操作。

三、金融危機(jī)下商業(yè)銀行貸后管理的新對策

信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行日常運(yùn)營過程中面對的最大風(fēng)險(xiǎn)之一，每家銀行都很關(guān)注信貸資產(chǎn)是否安全，然而相對來說貸后管理是銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的軟肋，在金融危機(jī)來臨的今天我們更應(yīng)該重視信貸資產(chǎn)的貸后管理。

1.及時(shí)更新國家及地方政府對各個行業(yè)（特別是銀行發(fā)放信貸的主要行業(yè)）的相關(guān)政策舉措。明確宏觀經(jīng)濟(jì)政策和相關(guān)法律法規(guī)，為全面完善的進(jìn)行貸后管理建立一個良好的認(rèn)知環(huán)境。

2.新建或完善客戶信息系統(tǒng)，橫向和縱向了解行業(yè)指標(biāo)以及上下游企業(yè)的財(cái)務(wù)和運(yùn)營狀況，并及時(shí)更新，保持對企業(yè)客戶的密切關(guān)注；并嘗試了解企業(yè)的銷售渠道和管理環(huán)境及管理模式，從而進(jìn)一步了解企業(yè)客戶的實(shí)際經(jīng)營情況。

3.客戶經(jīng)理應(yīng)對受危機(jī)影響的信貸客戶予以高度關(guān)注。經(jīng)常與客戶保持聯(lián)系，每季度及時(shí)完成貸后檢查，定期了解貸款使用情況，若貸款投入再建項(xiàng)目，可以實(shí)地核查；并觀察客戶的主營業(yè)務(wù)波動情況以及現(xiàn)金流是否充足；是否有裁員或不完全用工等現(xiàn)象；以及在其他銀行的貸款、授信是否有被壓縮或解除的情況發(fā)生，并及時(shí)向分行反應(yīng)相關(guān)情況。

4.調(diào)查發(fā)放信貸的主要行業(yè)在危機(jī)發(fā)生之后相關(guān)指標(biāo)（行業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的存活率、收益率等），再與往年比較，若指標(biāo)大幅下降，應(yīng)特別關(guān)注，可以考慮對該行業(yè)限額重新設(shè)定以及下調(diào)該行業(yè)的信用等級；關(guān)注客戶的融資情況及其流動性風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查客戶的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)（短期償債能力、收益率等），再與往年比較，若指標(biāo)大幅下降，應(yīng)特別關(guān)注；若在其他銀行還有大部分借款，可以考慮調(diào)整其授信額度以及下調(diào)信用等級。

5.關(guān)注信貸客戶（特別是外資企業(yè)）的資金賬戶，防止資金抽逃和挪用，必要時(shí)實(shí)行封閉管理，審查資金用途。對抵（質(zhì)）押物的價(jià)值進(jìn)行調(diào)查確認(rèn)，若在此次危機(jī)中損失減值，應(yīng)通知客戶盡快彌補(bǔ)該差額。擔(dān)保人的情況也要跟蹤了解，若其不再符合擔(dān)保人條件，應(yīng)告知客戶再選擇一位擔(dān)保人。

在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，即是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，對于風(fēng)險(xiǎn)要嚴(yán)格把控，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)要堅(jiān)決扶持。在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中注意及時(shí)對客戶跟蹤回訪以及企業(yè)的上門調(diào)研，都有助于信貸資產(chǎn)貸后風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn):