導語：如何才能寫好一篇金融公司資產(chǎn)管理制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：金融資產(chǎn)管理公司；不良資產(chǎn)剝離；銀行債權；處理機制

文章編號：1003－4625(2007)04－0060－03

中圖分類號：F832.21文獻標識碼：A

近年來，隨著金融資產(chǎn)管理公司(以下簡稱金融公司)越來越多地通過債權轉(zhuǎn)讓方式處置銀行剝離的不良資產(chǎn)，已經(jīng)引發(fā)了一系列社會問題。一是再次轉(zhuǎn)讓的對象大都是非金融機構(gòu)，沒有得到金融資產(chǎn)管理的行政許可，形成企業(yè)間的相互借貸，嚴重擾亂了金融秩序。二是超低價轉(zhuǎn)讓，嚴重損害國家利益，也容易滋生道德風險。三是受讓人基本上是靠銀行來實現(xiàn)債權，以極低對價獲取極大利益，甚至“一案暴富”。這種狀況違背了剝離的初衷，既導致國有資產(chǎn)嚴重流失，又給銀行風險控制增加了難度。筆者在此對發(fā)案類型進行簡單介紹，并就法律問題及處理機制進行探討。

一、不良資產(chǎn)剝離的發(fā)案類型

(一)給予移交抵貸資產(chǎn)類。發(fā)案原因主要有：一種是剝離前收回抵貸資產(chǎn)，剝離時沒有隨不良資產(chǎn)一并移交給金融公司，或剝離后收回抵貸資產(chǎn)沒有移交，第三人受讓后銀行；另一種是剝離前銀行與債務人達成資產(chǎn)抵貸協(xié)議，或法院判決以物抵貸，而銀行實際沒有接收抵貸物質(zhì)，第三人受讓后銀行。在上述案件中，原告大都以侵權為由銀行。

目前這類案件的判決有以下幾種：第一種是大多數(shù)法院以侵權為由判決銀行承擔與剝離債權等額的全部責任。如某公司向某銀行貸款150萬元，以機器設備抵貸清償，貸款剝離后，銀行只依法拍賣變現(xiàn)20萬元，而法院以侵權為由判決銀行承擔150萬元的全部責任。第二種是法院以不當?shù)美袥Q銀行承擔責任。如某銀行剝離100萬元不良貸款，剝離后抵貸物質(zhì)合法拍賣70萬元，第三人購買后銀行，法院以不當?shù)美麨橛膳袥Q銀行賠償70萬元。第三種是法院把抵貸協(xié)議簽訂后而債務人沒有實際移交抵貸物質(zhì)的，以侵權為由判決銀行承擔全部賠償責任。

(二)自辦公司類。銀行把對自辦公司的不良貸款剝離給金融公司，金融公司又轉(zhuǎn)讓給第三人。由于自辦公司存在的種種問題引發(fā)第三人銀行，大致可分為六種：一是銀行因未如實出資而形成被訴；二是銀行因出資未達到法定最低限額而形成被訴；三是銀行在注銷公司時，未清算或清算程序不合法而形成被訴；四是自辦公司對外擔保，銀行作為開辦單位而形成被訴；五是銀行為自辦公司提供擔保而形成被訴；六是自辦公司系銀行的分支機構(gòu)，不是獨立法人而承擔賠償責任。事實上，有的案件存在多種類型的重合現(xiàn)象。

目前法院對此類判決有以下幾種情況：一是自辦公司出資未達到法定最低限額，法院以出資未達到法定最低限額而不具備法人主體資格為由，判決開辦單位的銀行承擔無限責任。二是銀行對自辦公司沒有清算或清算不合法，法院不判決銀行承擔清算責任，而是認定銀行怠于履行清算職責造成自辦公司資產(chǎn)流失或與銀行資產(chǎn)混同并給債權人的合法債權造成損害，判令銀行對自辦公司債務承擔賠償責任。三是自辦公司系銀行的分支機構(gòu)，不具備法人資格而承擔無限賠償責任。

(三)破產(chǎn)終結(jié)類案件。這類案件是企業(yè)破產(chǎn)程序終結(jié)后，銀行部分受償或受償為零的，銀行將不良債權轉(zhuǎn)讓給金融公司后，受讓第三人以債權不存在、侵犯其利益為由銀行。

二、相關法理探討

(一)從政策的角度上看，銀行剝離行為屬于行政劃撥的性質(zhì)，不具有可訴性。銀行將不良資產(chǎn)剝離給金融公司是屬于行政劃撥性質(zhì)還是屬于民事合同性質(zhì)，該問題決定著剝離行為是否具有可訴性的問題。實踐中，有人認為剝離時采用的是民事合同形式，可以。我們認為該觀點僅看到了剝離的形式，沒有弄清剝離行為是否符合平等、自愿、公平等民事法律行為的基本法律特征。

首先，從剝離過程看，雖然剝離時采用的是民事合同形式，但剝離的整個過程卻完全由財政部、人民銀行的政策調(diào)整，剝離時間、范圍、額度等均由國家政策確定，剝離對象也由政策確定，主體雙方?jīng)]有體現(xiàn)民事合同的自治原則。收購資金全部來源于政府，收購價格也不具有等價性，尤其是表外利息作為零對價劃轉(zhuǎn)。事實上，中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部等國務院相關部委均認為：金融公司接收銀行的不良資產(chǎn)是國家實施的國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)行為，其資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議不是一般意義上的債權轉(zhuǎn)讓合同，雙方就協(xié)議產(chǎn)生的糾紛不宜由人民法院受理。

其次，從最高法院處理國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)案件的政策看，2004年最高法院《關于人民法院是否受理金融資產(chǎn)管理公司與國有商業(yè)銀行就政策性金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議發(fā)生的糾紛問題的答復》([2004]民二他字第25號)具體明確了“金融資產(chǎn)管理公司接收國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)是國家根據(jù)有關政策實施的，具有政府指令劃轉(zhuǎn)國有資產(chǎn)的性質(zhì)。金融資產(chǎn)管理公司與國有商業(yè)銀行就政策性金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議發(fā)生糾紛到人民法院的，人民法院不予受理?！笨梢?，最高法院已明確因政策性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓引發(fā)的糾紛不具有可訴性。雖然最高法院對再次轉(zhuǎn)讓后，受讓人銀行應否受理的問題沒有明確規(guī)定，但剝離行為的不可訴性是由其行政劃撥的性質(zhì)決定的，不論是否經(jīng)過再次轉(zhuǎn)讓，剝離的行政性質(zhì)不可能改變。

剝離行為具有特定的歷史背景，涉及國家的經(jīng)濟秩序，乃至社會穩(wěn)定，是一種國家行政行為，決定了由此引發(fā)的爭議應由政府的政策機制解決。即使銀行在剝離過程中存在違規(guī)行為，侵害了國家金融資產(chǎn)管理制度，依照金融監(jiān)管規(guī)章作出相應處理，其承擔的是行政責任，甚至刑事責任，并不必然引起銀行對金融公司和投資人承擔民事責任。

(二)從法理的角度上看，銀行剝離不良資產(chǎn)形成被訴，是對方當事人濫用訴權，法院應駁回。

1．對給于移交抵貸資產(chǎn)類案件。我們認為銀行給于將收回的資產(chǎn)一并移交給金融公司，第三方受讓人不能直接向銀行主張權利，更不能以侵權為由。

原因之一：基于合同的相對性原理，原告沒有訴權。雖然剝離是一種帶有政策性極強的同合關系，但又是以轉(zhuǎn)讓合同的形式體現(xiàn)出來。根據(jù)《民法》及《合同法》的“債權相對性”原理，合同當事人的一方只對另一方當事人負責。銀行沒有將抵貸物質(zhì)一并移交，應該說是在履行轉(zhuǎn)讓合同時存在瑕疵，沒有完全盡到履行合同的義務，銀行應當履行移交義務或承擔違約責任，而受讓第三人發(fā)現(xiàn)抵貸物質(zhì)沒有移交之后應當要求金融公司與銀行交涉，而不能直接銀行。因銀行轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的對方是金融公司，而不是受讓第三方，再次轉(zhuǎn)讓是另外一個合同關系。

原因之二：銀行對第三方受讓人沒有構(gòu)成侵權。剝離過程中存在瑕疵行為，從表面上看，第三方受讓人無法實現(xiàn)對不良

資產(chǎn)的追償，但依照侵權責任的構(gòu)成要件分析，它不符合侵權的構(gòu)成要件。一是從侵權行為看，雖然本應該把收回來的物資一并轉(zhuǎn)讓給金融公司而沒有移交，它會給金融公司帶來一定的損害，但銀行不移交的行為即不作為的時間在前，而受讓第三人受讓的行為在后，對受讓第三人不可能存在侵權行為；二是從“故意”的角度看，剝離行為不可能“故意”損害尚未發(fā)生的債權，更不可能“故意”損害第二次以及再次受讓的債權；三是銀行不作為的對象是金融公司而不是第三方受讓人。因此，銀行沒有移交收回的抵貸資產(chǎn)行為，沒有構(gòu)成對第三方受讓人的侵權。法院受理此類糾紛，并在判決中認定銀行侵害了最終受讓人的利益，要求銀行承擔侵權責任，尤其是銀行承擔等額債權的責任，客觀上損害了銀行的合法權益。

2．對自辦公司類案件。除根據(jù)上述所闡明的“債權相對性”而第三人不能銀行外，還可從以下角度進行闡述：其一，銀行根據(jù)當時改革開放的政策開辦自辦公司，一般都是獨立法人，銀行為獨立法人貸款符合規(guī)定，自辦公司貸款后，銀行成為債權人，根據(jù)國家政策剝離給金融公司，第三方受讓人反過來貸款銀行，又把銀行變成了債務人。債權金額和性質(zhì)沒有變化，只是債權主體發(fā)生了變化，原來的債權人突然變成債務人，沒有法律上的依據(jù)，也有違正常邏輯。其二，從《民法》和《合同法》有關精神看，債權讓與使受讓人取代原債權人成為新的債權人，享有與原債權人同樣的債權，他所取得的權利自然不得大于原債權人。因此，受讓人因購買債權而承繼的金融公司所享有的權利，其內(nèi)容也應僅限于金融公司獲得的權利而不能大于或超過這一權利。其三，銀行因?qū)ψ赞k公司出資不實或不足或擔保而產(chǎn)生的侵權責任在剝離之前就因主體混同而消滅。混同，是指債權與債務同歸一人致使債的關系歸于消滅的事實。只要產(chǎn)生債權債務同歸一人的事由，無須任何意思表示，就應當發(fā)生債的關系消滅的法律效果。實際上，銀行對自辦公司出資不實或不足或擔保，銀行一方面作為自辦公司開辦者對其債權人負有侵權之債務，另一方面又對其自辦公司享有貸款債權，根據(jù)《合同法》規(guī)定，剝離前因債權債務同歸于銀行一人時，銀行的權利義務終止，即銀行侵權之債就已經(jīng)消滅。

3．對破產(chǎn)終結(jié)類案件。我們認為受讓第三人剝離銀行更沒有法律依據(jù)。首先，從不良資產(chǎn)的法律屬性看，依據(jù)財政部和人民銀行對呆賬貸款的認定標準，呆賬貸款是“收不回的賬”或“經(jīng)確認已經(jīng)無法收回的貸款”。一部分是由于借款企業(yè)破產(chǎn)、撤銷、關閉、解散等原因終止法人資格后歸人呆賬貸款；另一部分是銀行將貸款額與抵債資產(chǎn)實際價值或處置價值的差額部分歸人呆賬貸款。但呆賬貸款的債權在法律上沒有消滅，是收不回來，而不是沒有權利去收。其次貸款企業(yè)破產(chǎn)終結(jié)后，雖然銀行的受償是零，但銀行的債權依然存在，不能認為破產(chǎn)程序終結(jié)后的剝離就是以不存在的債權剝離。

三、處理機制探討

雖然剝離貸款具有極強的政策性，不具有可訴性，法院應駁回，但考慮到銀行在剝離貸款或在開辦自辦公司過程中存在一定過錯?；诖?，法院審理剝離貸款案件一定要遵守我國審判的基本原則――實事求是，不能孤立辦案，最大限度地防止國有資產(chǎn)流失，實事求是地衡平社會利益。

(一)對給于移交抵貸資產(chǎn)類案件。從政策出發(fā)，并根據(jù)合同的相對性及最高法院的司法解釋，法院應駁回。在駁回的時候，可以提出司法建議，建議銀行業(yè)監(jiān)管部門依據(jù)剝離時的政策和現(xiàn)在的監(jiān)管要求，讓銀行把給于移交收回的抵貸資產(chǎn)返還給金融公司。在返還時，監(jiān)管部門應該考慮以下幾個問題：一是要弄清銀行給于移交的抵貸資產(chǎn)是否銀行的不當?shù)美?，不能認為抵貸之后就是虛假的債權剝離，因為抵貸物資沒有變現(xiàn)，沒有實現(xiàn)本息收回的目的，也就是說債權沒有實現(xiàn)。根據(jù)當時政策的規(guī)定，沒有實現(xiàn)的債權都是可以剝離的，因此，就不能認為是侵犯了金融公司或受讓第三人的等額債權，也不能像部分法院那樣把表外利息也算作是侵犯金額。因為，財政部財金(2000)53號文件規(guī)定：“對除債轉(zhuǎn)股外的所有不良貸款的表外應收利息，其現(xiàn)值折扣率為0％”。就是說，表外利息是無償劃轉(zhuǎn)給金融公司的，不能算作銀行的不當利益。二是要弄清銀行給于移交收回的抵貸資產(chǎn)，是不是真正得到了不當利益。在計算不當利益時，不能把抵貸物資作為等額貸款計算銀行的不當利益。因為銀行在收回抵貸物資后，無法直接沖減賬務上的貸款，必須將實物變?yōu)樨泿刨Y金并扣除相關費用后，才能沖減賬務上的貸款，從而才能達到收回本息的目的。三是把握抵貸物資沒有變現(xiàn)的情況。如果抵貸物資沒有變現(xiàn)，則應該把抵貸的物資返還給金融公司。

(二)對破產(chǎn)終結(jié)類案件。根據(jù)以上分析，企業(yè)破產(chǎn)終結(jié)后，沒有受償?shù)牟糠秩匀豢梢詣冸x，法院應駁回。如果收回抵貸物資，則可以按上述辦法由監(jiān)管部門組織返還給金融公司。如果已變現(xiàn)，則將變現(xiàn)后扣除費用的資金返還給金融公司。如果沒有收回物資和現(xiàn)金，不存在返還問題。

(三)對自辦公司類案件。如果是銀行本身對自辦公司的債權，依據(jù)上述的法理分析，法院應該駁回；如果是其他債權，如對其他人負有債務、對外提供擔保等，要準確適用法律法規(guī)及司法解釋，公平確定作為開辦單位銀行的責任。

1．在確定注冊資金的法定最低限額時，應注意地方政府的特殊規(guī)定。

首先，在確定注冊資金法定最低限額時，法院往往依據(jù)最高法院《關于企業(yè)開辦的企業(yè)被撤銷或歇業(yè)后民事責任承擔問題的批復》(法復[1994]4號)的規(guī)定確定銀行的民事責任，但銀行開辦自辦實體是在特定歷史條件下形成的。如河南省《關于充分開發(fā)利用勞動資源就一步做好勞動就業(yè)工作的通知》(豫政[1991]19號)規(guī)定，對為安置城鎮(zhèn)待業(yè)人員而興辦的集體所有制性質(zhì)的各類公司，其注冊資金標準為：屬于生產(chǎn)型和以零售業(yè)務為主的，不少于5萬元；以批發(fā)業(yè)務為主的，不少于10萬元：進行咨詢服務及其他勞動服務的，不少于3萬元。該類企業(yè)的注冊資金雖然不符合國家規(guī)定，法院也應當認定其具備法人主體資格，由其自行承擔債務。

其次，最高法院制定《關于企業(yè)開辦的企業(yè)被撤銷或者歇業(yè)后民事責任承擔問題的批復》的主要目的，在于保護基于信賴企業(yè)注冊資本而與其發(fā)生交易的善意第三人的合法權益，但對于不良貸款受讓人而言，其債權受讓于金融公司，該受讓人并未與銀行自辦公司發(fā)生任何經(jīng)濟交易，也談不上對銀行自辦公司善意注冊資本的信賴，法院不應適用“法復[1994]4號”文。

再次，最高法院1998年7月起施行的《關于執(zhí)行工作若干問題的規(guī)定(試行)》(法釋[1998]15號)明確規(guī)定“被執(zhí)行單位財產(chǎn)清償債務，如果其開辦單位對其開辦時投入的注冊資金不實或抽逃注冊資金，可以裁定變更或追加其開辦單位為被執(zhí)行人，在注冊資金不實或抽逃注冊資金的范圍內(nèi)，對申請執(zhí)行人承擔責任?！备鶕?jù)新法優(yōu)于1日法的原則，也不應適用“法復[1994]

4號”文。而應堅持開辦單位在注冊資金不實范圍內(nèi)承擔有限責任原則。

2．嚴格區(qū)分清算責任與民事賠償責任，不能無限擴大清算責任。銀行自辦公司的清算和清理工作在前幾年全國清理自辦實體的政策環(huán)境下就進行了。由于當時中介機構(gòu)不是很多、破產(chǎn)還債的法律程序不健全等諸多因素的制約，難免會出現(xiàn)這樣或那樣的問題，不能以現(xiàn)在的市場法則去衡量過去的經(jīng)濟行為，不能無限擴大開辦單位的清算責任。

篇2

關鍵詞：金融穩(wěn)定；金融風險；金融市場；金融基礎設施；評估報告

Abstract：In 2008, Shandong province’s economy appeared to go downward. In the process, the macroeconomic management policy turned around in time and exerted counter-cyclical effect; in particular, the financial system played a positive role in supporting economic development，structural upgrade and growth mode transfer. The banking industry manifested the strong ability to resist risk, and other financial industries fluctuated obviously. In the next, the regional financial stability will be dependent on the effectiveness of the execution of macroeconomic management policy, which could reverse the downtrend of economy as soon as possible.

Key Words：financial stability，financial risks，financial market ，financial infrastructure，assessment report

中圖分類號：F830文獻標識碼：B文章編號：1674-2265（2009）04-0007-05

一、區(qū)域經(jīng)濟運行與金融穩(wěn)定

（一）經(jīng)濟發(fā)展取得多方面突破

2008年，山東省認真貫徹各項宏觀政策，努力把握調(diào)控方向、節(jié)奏和力度，積極應對前所未有的困難和壓力，實現(xiàn)了經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。一是經(jīng)濟總量邁上新臺階。區(qū)域生產(chǎn)總值逾3萬億元，連續(xù)18年保持兩位數(shù)增速。二是結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進。第一產(chǎn)業(yè)增加值突破3000億元；第三產(chǎn)業(yè)增速領先第二產(chǎn)業(yè)1.9個百分點，占比與全國的差距較上年縮小0.43個百分點。三是消費、投資的協(xié)同拉力增強。消費持續(xù)增長，與投資增速差由2003年的37.9個百分點縮小到0.1個百分點；投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，三產(chǎn)投資加速17.1個百分點。四是經(jīng)濟發(fā)展方式持續(xù)轉(zhuǎn)變。7大裝備制造業(yè)增加值和利潤增速超過平均水平16.1和15.1個百分點，高新技術產(chǎn)業(yè)比重提高1.5個百分點；萬元GDP能耗持續(xù)下降，COD和SO2排放分別下降5.7%和7.2%。五是國民收入全面增長。地方財政收入增速繼續(xù)高于GDP水平，稅收占比提高0.3個百分點；規(guī)模以上工業(yè)利潤增速高于產(chǎn)值1.2個百分點；城鄉(xiāng)居民收入分別連續(xù)7年和5年保持兩位數(shù)升勢。

（二）經(jīng)濟發(fā)展中面對的不確定性增多

當前最主要的風險是2008年下半年以來形成的收縮效應循產(chǎn)業(yè)鏈條傳遞，經(jīng)濟下行壓力加大。因子分析顯示，2008年反映經(jīng)濟增長潛力的因子持續(xù)上升；反映經(jīng)濟增長協(xié)調(diào)性、工業(yè)經(jīng)濟成本和經(jīng)濟增長穩(wěn)定性的因子均大幅下行。目前比較突出的問題有：

一是企業(yè)投資意愿下降。2008年，全省工業(yè)利潤增速為6年來最低，虧損企業(yè)虧損額增長3.2倍。377戶監(jiān)測企業(yè)4季度投資指數(shù)為-7.9%，同比下降21.9%。二是外需制約加重。全省8個主要出口行業(yè)貿(mào)易額和利潤大幅下挫，受影響產(chǎn)品的范圍由勞動密集型向資金技術密集型蔓延。規(guī)模以上企業(yè)出口業(yè)務增速降至7年來最低。三是企業(yè)經(jīng)營壓力加大。企業(yè)投資和存貨價值損失較重，資金周轉(zhuǎn)減緩。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值和銷售收入增速均降至近7年最低點。377戶監(jiān)測企業(yè)4季度資金周轉(zhuǎn)指數(shù)和利息保障倍數(shù)降至5年來的最低點。四是房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷拖累經(jīng)濟增長。2008年商品房施工和銷售面積增長率同比分別下降1.3和13.8個百分點；房屋空置面積增長率提高19.6個百分點。房地產(chǎn)業(yè)行業(yè)關聯(lián)性強，其走勢對經(jīng)濟全局影響重大。

二、金融業(yè)與金融穩(wěn)定

（一）金融業(yè)發(fā)展與改革

1. 金融發(fā)展取得較好成效。銀行業(yè)保持較高發(fā)展水平，對經(jīng)濟周期的反調(diào)節(jié)作用增強；證券業(yè)在股市大幅波動中實現(xiàn)盈利，期貨市場交易量創(chuàng)歷年最好水平；保險業(yè)市場潛力進一步釋放，保費收入增幅比上年提高6.6個百分點。

2. 金融服務繼續(xù)改善。銀行業(yè)向縣域延伸加快，城商行縣域覆蓋面升至42%，股份制銀行新設8家縣（市）機構(gòu)；新型農(nóng)村金融機構(gòu)設立16家。金融業(yè)的服務密度和服務效率總體改善。

3. 金融改革持續(xù)推進。已改制國有銀行深化經(jīng)濟資本管理和績效考核機制。農(nóng)行山東省分行轄區(qū)各縣域支行全面推行“三農(nóng)”事業(yè)部改革。恒豐銀行及3家城商行與戰(zhàn)略投資者合作；農(nóng)村合作機構(gòu)資格股取消進度達36.6%。

4. 金融創(chuàng)新活躍。信貸產(chǎn)品、理財產(chǎn)品體系日益豐富，國際業(yè)務產(chǎn)品創(chuàng)新加快。農(nóng)村金融方面，房屋抵押、林權抵押、土地經(jīng)營權流轉(zhuǎn)等開始試點。政策性農(nóng)業(yè)保險試點縣由20個增至60個。證券公司資產(chǎn)證券化、集合理財?shù)葎?chuàng)新型業(yè)務開始起步。

（二）金融業(yè)穩(wěn)健性評估

1. 銀行業(yè)穩(wěn)健性評估

（1）核心穩(wěn)健性指標大幅改善。參照銀行業(yè)穩(wěn)健性核心指標綜合測度顯示，2008年各類銀行業(yè)機構(gòu)穩(wěn)健性評估值較上年大幅提高7.5個百分點，改善幅度高于上年。一是資本充足率大幅提高。全省法人機構(gòu)資本凈額增長1.3倍，資本充足率提高3.4個百分點。二是資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)定。銀行業(yè)機構(gòu)不良貸款賬面余額和不良率分別下降34.7%和4個百分點。年累計處置不良貸款832.6億元。表外業(yè)務墊款較上年下降27.8%。三是盈利快速增加。全省銀行業(yè)機構(gòu)凈利潤增長36.3%，平均資產(chǎn)利潤率較上年提高14個基點。手續(xù)費收入和投資收益占營業(yè)凈收入比例提高1.1個百分點。四是撥備缺口顯著縮小。專項準備缺口減少535.4億元，撥備覆蓋率提高17.2個百分點，歷年虧損掛賬下降61.6%。五是流動性漸趨寬松。四季度以來，銀行體系流動性由一度偏緊轉(zhuǎn)為充裕。年末，全省法人機構(gòu)簡單加總的備付率為7.2%；法人機構(gòu)凈存放同業(yè)規(guī)模增長85%。六是負債穩(wěn)定性增強。年末法人機構(gòu)核心負債率為55.2%，同比提高4.8個百分點，支撐了機構(gòu)加大長期資產(chǎn)配置，中長期貸款增幅高于全部貸款3.7個百分點。

（2）潛在風險及脆弱性仍然突出。一是不良資產(chǎn)處置難度逐漸加大，預計損失率較高。存量不良貸款中，逾期半年以上的占69.6%。五級分類中可疑和損失類貸款占比56%。不良貸款處置難度加大，現(xiàn)金收回比率僅為19.5%。年末，全省不良非信貸資產(chǎn)187億元，預計損失率73%。表內(nèi)應收未收息增長79.4%，有10.1億元已歸入不良資產(chǎn)。二是貸款質(zhì)量向下遷徙率高企，行業(yè)性信貸風險突出。四季度不良貸款率出現(xiàn)明顯反彈，法人機構(gòu)反彈1.5個百分點。全年貸款向下遷徙率高于向上遷徙率5.9個百分點。一般加工業(yè)不良貸款率明顯上升。下半年來，房地產(chǎn)業(yè)信用風險呈現(xiàn)升勢，年末不良貸款率3.3%，其中法人機構(gòu)為4.7%。三是信貸集中風險進一步積聚。政策性和股份制銀行十大客戶貸款占比均超過30%；農(nóng)信社有6家機構(gòu)占比20%以上。大客戶預警戶數(shù)比上年增加27戶。四是利率下行沖擊銀行盈利。四季度利率水平明顯下降，加權平均利率同比降低0.65個百分點，78.8%的調(diào)查機構(gòu)凈息差減少在100個基點以上。壓力測試顯示，城商行面臨的利率風險大于農(nóng)村合作機構(gòu)，全省城商行綜合測算的利率風險敏感度為105.2%。五是部分中小機構(gòu)脆弱性明顯。農(nóng)村合作機構(gòu)全部授信關聯(lián)度高達92.4%，仍有30家資本充足率為負值。14%的法人機構(gòu)核心負債率低于40%，29.3%的機構(gòu)流動性缺口率低于-10%的警戒值。高負債機構(gòu)偏多，貸存比高于90%的機構(gòu)有11家。

2. 證券業(yè)穩(wěn)健性評估

（1）證券業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎改善。一是抗風險能力增強。法人券商凈資本增長96.5%，自營股票市值占凈資產(chǎn)的比例下降19.89個百分點。齊魯證券在全國分類評級中跨越兩級，成為31家A類公司之一。二是企業(yè)上市和后備資源培育取得進展。全年有18家公司IPO，11家公司再融資，境內(nèi)融資額占全國的2.83%，較上年提高1.28個百分點。后備上市企業(yè)增加93.92%。三是上市公司風險有效化解。轄區(qū)96家境內(nèi)上市公司，前3季度主營業(yè)務收入和凈利潤分別增長10.5%和30.7%。8家特別處理上市公司中，6家已撤銷退市風險警示或特別處理。9家上市公司實施并購重組。

（2）證券期貨業(yè)抗風險能力面臨考驗。一是法人券商業(yè)務結(jié)構(gòu)風險較大。齊魯證券和中信萬通證券的經(jīng)紀業(yè)務占營業(yè)收入比例分別達97.95%和75.15%，受市場波動影響，2008年凈利潤下降52.5%。據(jù)齊魯證券測算，券商盈虧平衡點處于深滬兩市成交額500億元左右，市場不景氣可能導致財務風險。二是股權價值低迷風險突出。2008年全省上市公司市值損失5048億元，股權衍生的抵押、擔保融資和資本市場再融資能力下降。三是負財富效應影響消費信心和能力。年末上證綜指距離250日均線有40%的距離，估算全省投資者損失超過700億元。四是期貨市場與現(xiàn)貨市場規(guī)模不匹配。山東省大宗產(chǎn)品現(xiàn)貨資源豐富，但轄內(nèi)期貨機構(gòu)數(shù)量少，交割倉庫數(shù)量占全國市場份額一直在4.5%左右徘徊。

3. 保險業(yè)穩(wěn)健性評估。2008年，保險業(yè)整體實力增強。財險公司扭轉(zhuǎn)了持續(xù)虧損局面，利潤率提高15.74個百分點；綜合費用率低于全國平均水平2.8個百分點。壽險業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，內(nèi)涵價值較高的保障型產(chǎn)品及續(xù)期業(yè)務高于全國7.9和5.35個百分點。市場集中度不斷降低，人身險市場的CR4（最大4家機構(gòu)市場占比之和）較上年下降5.73個百分點。

但保險業(yè)存在問題依然突出：一是總體發(fā)展水平偏低。保費收入占全國比重較上年下降0.24個百分點。雖然保險密度、深度分別提高33.74%和0.24個百分點，但仍低于全國平均水平。二是市場結(jié)構(gòu)問題突出。財產(chǎn)險長期過度依賴車險業(yè)務，車險保費收入占比78.54%，企財險增速僅為2.79%，其它險種大幅度萎縮。投資型人身險發(fā)展迅猛，保障型產(chǎn)品發(fā)展不足，傳統(tǒng)類壽險保費收入占比僅為15.08%，投連險、萬能險業(yè)務大幅上揚49.72%。三是業(yè)務波動風險加大。產(chǎn)險市場呈現(xiàn)收縮苗頭，新車保險、企財險、貨運險下半年增勢放緩。部分壽險產(chǎn)品非正常退保風險較高，退保率達3.54%。銀郵投資連結(jié)險、躉繳產(chǎn)品市場波動隱患較大。四是盈利壓力上升。財險業(yè)務費率不斷降低，車險和企財險平均費率分別下降0.22和0.01個百分點。壽險預定利率偏高，一年期存款利率低于壽險保單2.5%的預定最低負債成本，保險投資以固定收益類資產(chǎn)為主，“利差損”風險加大。銀代業(yè)務手續(xù)費從2-3%逐步上升到7-8%，處于虧損邊緣。五是聲譽風險不斷積累。某人壽公司銷售誤導引發(fā)投保人集中投訴、退保事件；賠付效率較低；信貸保險業(yè)務出現(xiàn)理賠糾紛。

4. 金融業(yè)綜合經(jīng)營狀況

（1）金融控股公司發(fā)展狀況。2008年，轄內(nèi)2家金融控股公司（以下分別簡稱國際信托和萊鋼集團）發(fā)展態(tài)勢總體良好。一是金融控股架構(gòu)穩(wěn)定。國際信托向泰信基金公司增資，控股格局穩(wěn)定。萊鋼集團金融股權架構(gòu)未受山東鋼鐵集團組建影響，對齊魯證券控股比例下降5.72個百分點，仍為控股單位。二是經(jīng)營狀況出現(xiàn)分化。國際信托2008年主業(yè)發(fā)展較快，并表總資產(chǎn)和利潤大幅增長。萊鋼集團年內(nèi)經(jīng)營波動較大，投資收入和利潤總額大幅下降。三是風險管控能力加強。國際信托實施了自營與信托業(yè)務分離。萊鋼集團突出防控關聯(lián)交易風險。

兩家金融控股公司的主要風險點：一是監(jiān)管規(guī)范缺失，現(xiàn)行法律法規(guī)未對金融控股公司明確界定，市場準入、業(yè)務監(jiān)管缺位，分業(yè)監(jiān)管難以約束母公司特別是實業(yè)型控股公司的行為。二是實業(yè)型控股公司負債率較高。萊鋼集團負債率69.7%，貸款余額較年初增加75.69億元，行業(yè)經(jīng)營風險加大。

（2）交叉性金融業(yè)務發(fā)展狀況。交叉性金融業(yè)務呈以下特點：一是與股票市場關聯(lián)度高的業(yè)務大幅調(diào)整，證券交易第三方存管戶和銀行基金業(yè)務同比大幅下降。二是基于信托關系的理財類產(chǎn)品快速增長，人民幣理財客戶同比增長59%，銷售額增長177%；投資性險種保費收入增長52.87%。三是銀行間市場跨行業(yè)交易風險防范增強。銀行機構(gòu)向證券公司、保險及基金機構(gòu)的拆借和證券回購業(yè)務均大幅下降，且期限縮短。四是資產(chǎn)管理類工具快速發(fā)展，22.7億元信貸資產(chǎn)證券化出表；企業(yè)年金托管額較上年增長38.8%，托管企業(yè)增加24.2%。

交叉性業(yè)務風險有所上升。部分增長較快的投資性產(chǎn)品虧損引發(fā)的投資者質(zhì)疑和索賠增多。監(jiān)管和風險控制體系長期缺位，不利于交叉性金融業(yè)務穩(wěn)健拓展。

5. 金融業(yè)監(jiān)管評估。2008年，全省金融業(yè)監(jiān)管效能繼續(xù)提升。一是監(jiān)管體系建設加快。人民銀行完善了反洗錢現(xiàn)場檢查和支付結(jié)算等制度；外管局制定了銀行執(zhí)行外匯管理規(guī)定情況考核辦法；銀監(jiān)局完成了非現(xiàn)場監(jiān)管部門分設，建立起風險早期預警系統(tǒng)；證監(jiān)局實施股價異動和信息披露聯(lián)動監(jiān)管；保監(jiān)局加強行業(yè)誠信測評，規(guī)范了銀行等制度。二是執(zhí)法力度加強，各監(jiān)管部門繼續(xù)加大對違規(guī)行為的查處和市場環(huán)境整治力度。三是風險防范、督導成效明顯，銀監(jiān)局督促銀行業(yè)主動暴露隱性不良貸款113億元，查處“假按揭”并糾正超比例授信等風險行為；保險業(yè)出臺行業(yè)服務質(zhì)量規(guī)范和票決制。

金融監(jiān)管面臨的突出問題：一是監(jiān)管合作停留在一事一議的層面，部門間工作配合缺乏深度。二是對金融業(yè)相關的中介機構(gòu)監(jiān)管不足。三是對高風險機構(gòu)監(jiān)管不到位，部分相對脆弱法人銀行的風險行為未得到及時有效控制。

三、金融市場與金融穩(wěn)定

（一）貨幣市場交易劇增，風險降低

省內(nèi)機構(gòu)在銀行間市場交易量突破4萬億元，大幅增長56.8%，其中，現(xiàn)券交易劇增2.4倍，債券回購占比65.6%。自省外累計凈融入資金1.95萬億元，增長26.4%，資金流入居全國第4位。

隨著市場資金由結(jié)構(gòu)性趨緊轉(zhuǎn)向充裕，年末，拆借和質(zhì)押式債券回購加權平均利率分別創(chuàng)歷史和2005年以來新低。降息預期促使會員調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，固息債券占新增持債的97%，余額占比85.5%，較年初上升6個百分點。年末，全省市場參與者持債余額1067億元，增長51%。VaR實證表明，在95%的置信水平下，質(zhì)押式回購存量和持有債券的最大損失為 20.17億元，比上年下降61%。

（二）票據(jù)市場活躍，收益水平下移

2008年政策和經(jīng)濟環(huán)境均促使票據(jù)供給增加，商業(yè)票據(jù)累計簽發(fā)額增長22%。8月份以后，為釋放流動性和維持頭寸管理靈活性，銀行票據(jù)貼現(xiàn)激增。年末銀行承兌、貼現(xiàn)余額增長35.6%和51.5%。票據(jù)貼現(xiàn)率市場化水平提高，轄內(nèi)7家全國性銀行、3家地方法人銀行實現(xiàn)與Shibor直接掛鉤；貼現(xiàn)率由年初最高的近8%降至3%左右，貼現(xiàn)收益下移。

票據(jù)市場擴容隱含的風險：一是銀行承兌匯票風險敞口加大，銀行資產(chǎn)風險上升；二是無真實貿(mào)易背景的融資性票據(jù)存在較大道德風險。

（三）外匯市場參與度提高，衍生業(yè)務發(fā)展緩慢

全年外匯市場會員交易62.1億美元，增長62.6%。其中，結(jié)售匯占97.6%，提升0.5個百分點；詢價方式交易增長81%，比重96.6%，升高10個百分點。遠期業(yè)務雖然增長105%，但只占交易總量的1%。

商業(yè)銀行代客外匯衍生產(chǎn)品交易僅占涉外收支總額的5%左右，其中遠期結(jié)售匯占85％。外匯掉期業(yè)務剛剛起步，其它衍生業(yè)務尚未開展。目前政銀企均對外匯衍生產(chǎn)品較為生疏，相關的會計、稅務、統(tǒng)計監(jiān)管等制度建設不健全，公眾運用市場工具規(guī)避、對沖匯率風險的能力偏弱。

（四）黃金交易大幅增長，市場風險積累

2008年國際金融市場低迷，推動黃金市場升溫。全省金交所11家綜合類會員交易增長77%，自營交易增長173%。商業(yè)銀行紙黃金成交量和成交額分別增長2.92和3.24倍，平均成交價格上升7.8%。伴隨國際金融市場震蕩和美元變動，金價波動的風險加大。

（五）民間借貸放量擴張，利率水平攀升

年內(nèi)民間借貸發(fā)生額逐季減緩，與信貸調(diào)控反向變化，對正規(guī)金融的替代特征明顯。3114個監(jiān)測樣本全年累計借入資金增長84.37%，償債率為98.9%，處于較高水平。雖然年內(nèi)法定利率頻繁調(diào)整，但民間借貸利率持續(xù)攀升，全年加權平均利率13.23%，升高1.03個百分點，顯示民間借貸資金需求旺盛。目前，98.1%的民間借貸主體為個體工商戶和中小企業(yè)，經(jīng)營面臨的困難增多，借貸違約風險上升。據(jù)省高級法院統(tǒng)計，前11個月全省借款合同糾紛超過10萬件，同比上升31.9%。

（六）直接融資下降，融資方式多樣化

2008年直接融資結(jié)構(gòu)顯著變化，轄區(qū)中期票據(jù)發(fā)行實現(xiàn)零突破，有2家大型企業(yè)獲得發(fā)行注冊資格；全省28家非金融公司累計運用債務融資工具籌措資金645.6億元，居全國前列。商業(yè)銀行次級債規(guī)模擴大，已有4家商業(yè)銀行累計發(fā)行次級債券17億元，當年新增5億元。但由于股票市場低迷，融資功能暫失，全年直接融資量、占比同比分別

下降56.6億元和7.2個百分點。

四、金融基礎設施與金融穩(wěn)定

一是金融法律制度進一步健全，金融法治環(huán)境繼續(xù)改善，落實銀行債權、依法經(jīng)營、法律監(jiān)督等環(huán)節(jié)改善明顯。全年銀行業(yè)機構(gòu)訴訟立案和標的分別增長16.03%和30.16%，案件勝訴率和勝訴案件執(zhí)行率有所提高。

二是現(xiàn)代化支付體系高效運轉(zhuǎn)。支票影像交換系統(tǒng)年處理業(yè)務量成倍增加，電子支付方式比重提高；單位和個人結(jié)算賬戶入庫量同比增長13.7%和14.18%；支付體系應急備災系統(tǒng)建設取得顯著進展。

三是信用體系不斷完善。信用信息入庫戶數(shù)和日均查詢次數(shù)逐年提高，非銀行信息采集入庫取得突破，應收賬款抵押登記、查詢量位居全國前列；全年評級機構(gòu)簽定評級協(xié)議、完成評級報告同比增長86%和218%；全省建立農(nóng)民信用檔案和評定信用農(nóng)戶分別同比增長15.5%和18.9%；征信系統(tǒng)已加載中小企業(yè)信息9.5萬戶。

四是反洗錢制度、操作規(guī)程和管理系統(tǒng)繼續(xù)完善，擴展了部門間合作聯(lián)動機制；金融機構(gòu)實現(xiàn)大額和可疑交易報告“總對總”聯(lián)網(wǎng)報送；向偵察機關報案、協(xié)查案件及涉案金額大幅度增長。

五是發(fā)行基金調(diào)撥滿足經(jīng)濟社會發(fā)展需要。監(jiān)測顯示，現(xiàn)金需求滿足率上升17.03%，人民幣整潔度提高1.61%；反假貨幣工作持續(xù)推進，城鄉(xiāng)反假貨幣網(wǎng)絡不斷擴展，全年收繳假幣量大幅增長。

六是金融機構(gòu)基礎管理準則有效貫徹。公司治理水平不斷改進，據(jù)對法人機構(gòu)高管、風控人員和監(jiān)管部門負責人員調(diào)查，“銀行業(yè)法人機構(gòu)公司治理”的綜合評價為8.56分（10分制），其中“公司治理結(jié)構(gòu)建立健全”、“高管人員任職情況”分值位于前兩位。新會計準則逐步推行，多數(shù)機構(gòu)實現(xiàn)了和新會計準則的對接。

金融基礎設施建設應關注的主要方面：一是清算窗口“開啟”管理有待規(guī)范。2008年山東轄內(nèi)大額支付系統(tǒng)直接參與者先后出現(xiàn)9次清算窗口“開啟”事件，反映出機構(gòu)流動性管理、內(nèi)部資金調(diào)度、上下協(xié)調(diào)等制度和操作存在漏洞。二是支付體系法律制度需要進一步健全。票據(jù)業(yè)務電子化處理、銀行卡當事人的權利義務關系界定和套現(xiàn)懲戒、消除“零點法則”在金融機構(gòu)破產(chǎn)中的應用等具體問題，需要法律與制度確認和規(guī)范。三是反洗錢制度落實尚不到位。部分金融機構(gòu)未制定客戶風險等級劃分標準，對客戶基本信息登記不完整、不嚴格；存在可疑易漏報、重報、虛報、防衛(wèi)性報送問題；有關數(shù)據(jù)過度依賴計算機自動識別，缺乏人工分析。四是農(nóng)村信用體系建設滯后。金融部門應密切配合政府的行政主導職能，共同建立守信激勵、失信懲戒機制，健全農(nóng)村信用組織體系，不斷適應金融支持的需要。

五、總體評估與政策建議

（一）區(qū)域金融穩(wěn)定總體評估

綜合評分法量化評估顯示，2008年山東省金融穩(wěn)定狀況綜合分值為75分，比上年提高3分。主要得益于銀行業(yè)、保險業(yè)和金融基礎設施改善，尤其是銀行業(yè)評分大幅提高25.3%；保險業(yè)和金融生態(tài)環(huán)境評價值分別增長13.9%和8.4%。區(qū)域經(jīng)濟和證券業(yè)評估值有所降低，其中宏觀經(jīng)濟評分值下降4.3%，表明經(jīng)濟波動正在沖擊金融穩(wěn)定；證券業(yè)評估值比上年下降6.1%。

（二）對策建議

篇3

要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場，因為投資銀行是伴隨資本市場的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的，沒有資本市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過來理解，如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演，國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機制。在西方發(fā)達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經(jīng)濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟當中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)一般由四個部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經(jīng)濟性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟決定的資本市場配置方式。在發(fā)達市場經(jīng)濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風險定價的功能

資本資產(chǎn)風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風險定價具體是指對風險資產(chǎn)的價格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預期收益與風險之間的一種函數(shù)關系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶進行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設計新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；

4．投資咨詢服務；

5．資產(chǎn)管理服務。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發(fā)展狀況

中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時間，作為其標志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達到5800多萬戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù)，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國資本市場的運行機制不夠健全，運行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導致了諸如虛假財務報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善，致使市場投機氣氛強烈，市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當中，投資銀行應當是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關的業(yè)務但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個定義：

（1）任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務的金融機構(gòu)，甚至還包括保險公司和不動產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務、基金管理、風險投資及證券私募發(fā)行等都應當屬于投資銀行業(yè)務。而不動產(chǎn)經(jīng)紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務的定義僅包括某些資本市場業(yè)務，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務，例如基金管理、風險投資、風險管理和風險控制工具的創(chuàng)新等則應該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構(gòu)當作是投資銀行。這一定義排除了當前世界各國投資銀行所現(xiàn)實經(jīng)營著的許多業(yè)務，因而顯然已經(jīng)不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為，以上第二個觀點最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史

在國際投資銀行發(fā)展歷史當中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務進行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進行資金融通。由于這些金融業(yè)務是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴大了商人銀行的業(yè)務范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。20世紀以后，商人銀行業(yè)務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務中，英國是最發(fā)達的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達。

2.2.2美國投資銀行的發(fā)展

美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀，但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時開始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機構(gòu)來進行。這一時期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務，這一階段投資銀行的最大特點就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，當時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。

1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務。

（2）70年資銀行業(yè)務的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀人服務，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風險的新工具后，將其業(yè)務領域進一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務。這種業(yè)務使得抵押保證證券市場迅速崛起。

（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展

80年代美國為了放松對市場和機構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機構(gòu)放松管制機構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機構(gòu)重組、復興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務的革命、創(chuàng)新業(yè)務大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個合伙人。

19世紀50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度?，F(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式，而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務實行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經(jīng)濟與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務，這類業(yè)務應該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關法律法規(guī)上都沿用了美國模式。

混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場，在這一點上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。

(1).證券承銷業(yè)務

證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務之一，最早的投資銀行的業(yè)務收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務為該證券創(chuàng)造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀收入。

第三，投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務。另外，投資銀行還在二級市場進行風險套利、無風險套利等業(yè)務活動。

(3).兼并收購業(yè)務

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務，也在為獵物公司服務：

首先，投資銀行替獵手公司服務。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務計劃，幫助獵手公司進行財務安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務與延伸業(yè)務

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財務顧問

財務顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關公司、企業(yè)出謀劃策，提出應變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務中正發(fā)揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產(chǎn)權益作借款保證責任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風險，貸款方只能以項目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應商、項目產(chǎn)品的購買者、政府機構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔保。借款方將項目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構(gòu)擔保，也無政府擔保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機構(gòu)進行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運作。投資基金是一種復雜的投資制度。它強調(diào)分權，制衡。由于認購和贖回機制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權為清償基礎，企業(yè)對債券本息及股票權益的償付以公司全部法定財產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權益的償還不是以公司財產(chǎn)為基礎，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經(jīng)紀和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網(wǎng)上交易領域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀商。

(6)風險投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風險投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權資本；風險投資是由專業(yè)投資機構(gòu)在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本，并運用科學管理方式增加風險資本的附加值。

風險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領先者。雖然風險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創(chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務和部分的創(chuàng)新業(yè)務，其實在現(xiàn)代國際資本市場當中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。