導(dǎo)語：如何才能寫好一篇醫(yī)藥行業(yè)合理估值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

段煉煉，現(xiàn)任長江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師，對國內(nèi)外生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢有深度研究，也是業(yè)內(nèi)最早提出原料藥景氣周期可能長于以往的分析師，曾推薦過華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華海藥業(yè)等個(gè)股，于2008年10月被評選為“2007年度中國最佳明星分析師”。

近期市場反彈累計(jì)已有20%，但醫(yī)藥板塊遭受冷遇，儼然成了市場“非主流”。

但事實(shí)上今年以來，醫(yī)藥行業(yè)依然維持了較高景氣度，而且在上周持續(xù)一個(gè)月的醫(yī)改方案意見征求已經(jīng)結(jié)束。市場分析人士普遍相信，醫(yī)改試點(diǎn)有望在今年年底或明年初實(shí)行。但從最近的市場反應(yīng)情況來看，這似乎沒引起投資者太大的興趣。醫(yī)藥指數(shù)自大盤反彈以來，累計(jì)漲幅也不過10%，遠(yuǎn)遜于同期大盤表現(xiàn)。

為什么行業(yè)表現(xiàn)會與市場出現(xiàn)這樣的反差？后市行業(yè)機(jī)會在哪里？

行業(yè)景氣度良好 防御性能突出

就行業(yè)表現(xiàn)而言，醫(yī)藥行業(yè)景氣度仍然高企，對此相信多數(shù)市場多數(shù)分析人士不會有異議。長江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師段煉煉就表示，相對于其他行業(yè)而言，今年醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了年初市場的預(yù)期。而且她相信，隨著醫(yī)改的逐步實(shí)施，行業(yè)必將面臨一次更大的“變革”，現(xiàn)在的“非主流”也許就是明天的“主流”。

據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，129家上市公司于2008年前三季度實(shí)現(xiàn)收入1606.35億元，同比增長了13.91％；利潤總額144.06億元，同比增長了37.45％。這表明醫(yī)藥上市公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長趨勢，景氣度依然良好。就各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，毛利率持續(xù)上升成為醫(yī)藥行業(yè)主營利潤增長的最大動力，主要是今年大宗原料藥進(jìn)入非常景氣周期，維生素類、青霉素工業(yè)鹽等的價(jià)格幾乎都較去年低點(diǎn)增加三倍，推動毛利率較去年同期仍有所增加。而期間費(fèi)用率基本持平。值得注意的是，“兩稅合一”的效應(yīng)依舊沒得到很好體現(xiàn)，但隨著上月份浙江省公布了第一批進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)名單，預(yù)計(jì)今年年底明年年初各省的名單也會跟著陸續(xù)公布，該項(xiàng)利好會在08年的年報(bào)有較明顯的體現(xiàn)。段煉煉認(rèn)為，正是由于近期市場波動較大，熱點(diǎn)主要集中在建材、工程等周期行業(yè)，而醫(yī)藥行業(yè)這些潛在利好被忽略，所以才導(dǎo)致近期市場“熱”而醫(yī)藥“冷”的局面。

從醫(yī)藥行業(yè)二級市場具體表現(xiàn)來看，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出較好的抗跌能力。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，今年以來，醫(yī)藥股下跌了56.12％，低于滬深300指數(shù)的66.92％。再看“9.19”行情以后的表現(xiàn)，醫(yī)藥股在跑輸大盤一段時(shí)間后，再次表現(xiàn)出較好的抗跌能力，截至11月11日止，醫(yī)藥股下跌12.18％，而滬深300指數(shù)下跌了14.07％。

分板塊來看，在申銀萬國23個(gè)一級行業(yè)中，醫(yī)藥板塊依舊表現(xiàn)出彩。今年以來在行業(yè)累計(jì)跌幅中僅次于農(nóng)林牧漁。而在“9.19”行情之后，經(jīng)歷了兩輪大的漲幅，醫(yī)藥股下跌幅度還是處于第七位，與其它行業(yè)相比，表現(xiàn)出較好防御性。

市場估值合理 行業(yè)底部形態(tài)明顯

2008年第三季度前半程，包括醫(yī)藥在內(nèi)的各消費(fèi)板塊仍跑贏大盤，但到了8月中旬以后，由于估值較高、市場預(yù)期下游消費(fèi)行業(yè)景氣見頂以及中報(bào)披露部分企業(yè)盈利水平和盈利質(zhì)量低于預(yù)期等原因，消費(fèi)板塊出現(xiàn)補(bǔ)跌，開始跑輸大盤。第三季度醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)最好和表現(xiàn)最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)由于中期業(yè)績超出市場預(yù)期、云南白藥由于增發(fā)原因、仁和藥業(yè)由于資產(chǎn)注入分別取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅較大的個(gè)股主要集中在原料藥行業(yè)，主要由于市場對周期性行業(yè)的回避加之上半年漲幅較大原因。

目前市場有種觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)藥股相對于其他行業(yè)估值顯得“太高了”，認(rèn)為這是導(dǎo)致板塊“遇冷”的主要原因。但段煉煉并不這樣認(rèn)為，她表示，截至2008年第三季度末，醫(yī)藥行業(yè)2008、2009年動態(tài)PE分別為19.6倍、15.2倍，在各行業(yè)中位列第四，相對市場溢價(jià)35%左右，但從個(gè)股估值水平看，估值中樞在20倍、15倍左右，相對市場估值溢價(jià)基本合理，也就是說，8月中旬以來的一輪補(bǔ)跌使得醫(yī)藥板塊估值基本跌至合理位置。她更堅(jiān)信這是機(jī)遇，而不是“退縮的理由”。

同時(shí)，鍛煉煉強(qiáng)調(diào)，但值得指出的是，仍有一批個(gè)股估值處于較高水平，如通化東寶由于市場含有胰島素II期大幅放量的預(yù)期而高達(dá)44倍、26倍估值，華蘭生物（上海萊士）由于血液制品行業(yè)處于高景氣和疫苗上市預(yù)期原因，天壇生物由于資產(chǎn)注入預(yù)期，云南白藥由于增發(fā)原因，國藥股份、恒瑞醫(yī)藥由于長期以來基本面良好、增長較確定，科華生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康緣藥業(yè)由于高成長性，市場都給予了較高的估值溢價(jià)。她認(rèn)為，對于經(jīng)營質(zhì)量較好、成長性相對確定的一線個(gè)股給予2008年30倍、2009年25倍PE較為合理；對于長期經(jīng)營質(zhì)量較好、短期遇到經(jīng)營瓶頸的“次”一線股以及成長性較好、基本面有瑕疵長期經(jīng)營質(zhì)量有待市場逐漸觀察接受的二線股給予2008年25倍、2009年20倍PE較為合理。值得提醒的是，有些個(gè)股估值水平已經(jīng)提前反映明年乃至后年高預(yù)期，估值已頂在“天花板”上，為此她建議投資者暫時(shí)回避這樣的個(gè)股。

精挑細(xì)選 “非主流”個(gè)股更具吸引力

鍛煉煉認(rèn)為，在第四季度，醫(yī)藥行業(yè)在基本面景氣、醫(yī)改預(yù)期和當(dāng)前較為合理的估值水平背景下仍是優(yōu)選的配置板塊之一。在投資策略上她建議“輕行業(yè)、重個(gè)股”。從市場關(guān)注度來講，她表示，投資者除了應(yīng)該關(guān)注云南白藥、S三九、恒瑞醫(yī)藥、國藥股份、科華生物、上海萊士、東阿阿膠、海正藥業(yè)等基本面良好、估值合理的行業(yè)“主流”股票外，仍可買入雙鷺?biāo)帢I(yè)、一致藥業(yè)、華東醫(yī)藥、華海藥業(yè)、仁和藥業(yè)等“非主流”個(gè)股。雙鷺?biāo)帢I(yè)業(yè)績快速增長，明年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能，估值仍有優(yōu)勢，一致藥業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)定，估值偏低，華東醫(yī)藥基本面在逐漸好轉(zhuǎn)，估值較低，華海藥業(yè)明年面臨沙坦放量機(jī)遇，隨著油價(jià)回落成本壓力也將有所緩解，仁和藥業(yè)正處于前期營銷投入之后的產(chǎn)出期，可關(guān)注注入資產(chǎn)盈利能力。

重點(diǎn)公司點(diǎn)評：

雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）：高增長、高盈利支撐公司股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異

我們注意到，公司的股價(jià)卻一直表現(xiàn)得非常堅(jiān)挺，在大盤持續(xù)下跌之中，它甚至在5月中旬還創(chuàng)出了歷史新高。此后，公司股價(jià)盡管隨大盤有所下跌，但截止10月底，公司股價(jià)相對去年年底的收盤價(jià)僅下跌了12.29%，顯示出非常好的抗跌性。

公司主要從事生物、生化藥物的研究開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營，經(jīng)過幾年的積累，公司從2006年起開始進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。公司銷售收入在07年-08年均保持了60%以上的增長。與可比公司相比，公司毛利率一直保持在較高的水平，且由于公司的銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都很低，使得公司擁有可比企業(yè)中最高的銷售凈利率。進(jìn)入08年，由于工藝改進(jìn)和貝科能原料自給率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，這大大提升了公司的盈利能力。

篇2

回顧今年以來醫(yī)藥行業(yè)的市場表現(xiàn)，年初至今（截至9月23日）申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌18.77%，低于滬深300指數(shù)的14.67%的跌幅跑輸大盤。其中生物制品板塊和部分高市值藍(lán)籌股跌幅居前。走勢弱于大盤的原因主要是前2年一直強(qiáng)于大盤，估值偏高，加上發(fā)改委調(diào)控藥價(jià)的預(yù)期，在原材料和人工成本漲價(jià)的同時(shí)，藥品價(jià)格不漲反降。

第三季度以來，由于國內(nèi)外市場環(huán)境不佳，醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)弱勢下跌，但明顯跑贏利大盤。截止9月23日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌4.97%，而滬深 300 指數(shù)下跌 11.94%。跑贏大盤主要是在于上半年的巨大跌幅，估值回歸合理，行業(yè)增長確定，在經(jīng)濟(jì)形勢不明朗的情況下，具備較大的防御性。

目前市場對醫(yī)藥行業(yè)相對偏高的估值仍存擔(dān)憂。從估值上看，醫(yī)藥板塊估值水平比年初已經(jīng)大幅下降，但和2008年的22.25倍的歷史底部相比仍有距離；相對大盤的溢價(jià)達(dá)150%左右，處于較高水平。由于滬深300的估值水平已經(jīng)位于歷史低位，再次大幅下降的幾率較小，因此醫(yī)藥板塊的估值不是沒有進(jìn)一步降低的可能。

盡管短期內(nèi)受整個(gè)市場以及抗菌分級管理正式頒布與藥品價(jià)格下調(diào)等政策影響，醫(yī)藥二級市場走勢可能仍將受到一定壓力。但在當(dāng)前大盤弱市調(diào)整的情況下，醫(yī)藥板塊長期利好因素仍然存在，其防御性和抗通脹概念仍將受到投資者的關(guān)注。

未來短期內(nèi)對醫(yī)藥行業(yè)將產(chǎn)生較大刺激的將是醫(yī)藥生物行業(yè)十二五規(guī)劃的出臺，但在時(shí)間上尚存不確定性。同時(shí)，進(jìn)入十月份后上市公司將公布三季報(bào)，業(yè)績高速增長或成為股價(jià)刺激因素。下面讓我們來聽聽行業(yè)最牛分析師的最新觀點(diǎn)。

誰是醫(yī)藥行業(yè)最牛分析師？

最牛分析師的最新觀點(diǎn)

東北證券 周思立：天眼最牛分析師實(shí)時(shí)排名（制藥）第8名

兩方面把握醫(yī)藥股的投資機(jī)會

短期難現(xiàn)成長性拐點(diǎn)。從成長性看，醫(yī)藥板塊已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度營收增速低于30%，凈利潤增速在20%左右。今年上半年，申萬醫(yī)藥生物板塊的營業(yè)收入同比增長率為21.13%，歸屬于上市公司股東凈利潤的同比增長率為21.17%，銷售毛利率為27.21%。與第一季度相比，變化均不明顯。由圖可以看出，醫(yī)藥生物板塊的營業(yè)收入和凈利潤的同比增速在去年第一季度達(dá)到頂峰，分別達(dá)到31.11%和65.77%，隨后快速回落。由于基數(shù)原因，我們預(yù)計(jì)下半年的營收和凈利增速或?qū)⒙杂谢厣?，但可能仍在低位徘徊，短期?nèi)還看不到加速上漲趨勢的形成。銷售毛利率在連降三個(gè)季度后，終于在今年第二季度企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)下半年毛利率可能繼續(xù)略微走高，但波動幅度不會大。在政策沒有松動的情況下，我們難以看到第四季度的業(yè)績增速出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象。

醫(yī)藥生物板塊營收、凈利潤和毛利率比較

資料來源：東北證券

今年有可能出臺的政策。除了基藥統(tǒng)一定價(jià)政策外，今年還可能出臺抗菌藥物管理辦法以及醫(yī)藥工業(yè)十二五劃。 8月3日， 國務(wù)院法制辦公室網(wǎng)站上掛出 “抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法 （征求意見稿），總體來看，新版本的征求意見稿對于抗生素產(chǎn)業(yè)的沖擊要小于之前版本，給相關(guān)公司留下了一定的回旋余地。由工信部牽頭制定的“醫(yī)藥工業(yè)十二五規(guī)劃” ，已多次流傳即將，但一直未正式公布，我們預(yù)計(jì)最晚在第四季度初會公布。該項(xiàng)規(guī)劃的公布，有利于新藥研發(fā)型企業(yè)、仿制藥出口型企業(yè)以及生物制藥和醫(yī)療器械龍頭企業(yè)的發(fā)展。短期內(nèi)或能刺激醫(yī)藥板塊形成一波小行情，但由于預(yù)期已較為充分，行情高度不應(yīng)有太大期望。

從申萬各個(gè)一級行業(yè)估值比較來看，醫(yī)藥生物指數(shù)的PE（TTM、整體法）為34.48倍，在所有的一級子行業(yè)板塊中排名第7位，比去年高點(diǎn)時(shí)的50倍PE，已經(jīng)大幅下降。

和歷史估值相比，雖然距離2008年11月最低的22.55倍的最低估值還有一定距離，但考慮到2009年第一季度醫(yī)藥板塊的業(yè)績增速已經(jīng)降到10%左右，而現(xiàn)在至明年醫(yī)藥板塊仍將有20%以上的凈利潤增速，因此從PEG角度看，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的估值水平只能說略微偏高。

從板塊上看，化學(xué)原料藥板塊可以繼續(xù)關(guān)注VK3、VE、VB等維生素企業(yè)的交易性機(jī)遇，抗生素原料藥建議繼續(xù)回避；中藥材的價(jià)格有望在第四季度繼續(xù)回落，這就利好部分成本壓力較大的中成藥企業(yè)；貴州漿站的關(guān)停，給血液制品企業(yè)帶來了結(jié)構(gòu)性機(jī)會。我們認(rèn)為可以從兩方面把握醫(yī)藥股的投資機(jī)會，第一類是由于新品開發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品提價(jià)等導(dǎo)致業(yè)績向好，且估值較低、調(diào)整較為充分的成長股；第二類是有定向增發(fā)計(jì)劃的部分個(gè)股。第四季度建議重點(diǎn)關(guān)注科華生物、通策醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、馬應(yīng)龍、華潤三九、益佰制藥、仁和藥業(yè)、海翔藥業(yè)等個(gè)股。

篇3

近來一段時(shí)間市場反反復(fù)復(fù)，熱點(diǎn)一茬接一茬，就連深諳輪換之道的基金經(jīng)理也大呼看不懂。但千萬別被表象迷惑，從資金的流入來看，金融、醫(yī)藥仍然是目前市場的最愛，而與之對應(yīng)的板塊也表現(xiàn)穩(wěn)定。從“今日投資”5月的《基金經(jīng)理調(diào)查》也可以看出，金融（銀行業(yè)、證券等）、醫(yī)藥類股票成為最受基金經(jīng)理青睞的行業(yè)板塊。所以，面對短期的市場波動基金經(jīng)理不會真看不懂，其實(shí)他們心里跟明鏡似的。

一提到醫(yī)藥行業(yè)很多投資者自然會聯(lián)想到“醫(yī)改”，但事實(shí)上除了“醫(yī)改”醫(yī)藥行業(yè)還有更多的故事可以講。至少，在平安證券的杜冬松看來，除了有良好預(yù)期的醫(yī)療制度改革，醫(yī)藥行業(yè)目前最好的消息是原料藥價(jià)格的上漲。或許這才是醫(yī)藥被市場一致看好的原因。

我們注意到，作為醫(yī)藥行業(yè)分析師的杜冬松一直以來對醫(yī)療體制改革頗有研究。在07年之初，杜冬松發(fā)表的第一則行業(yè)研究報(bào)告就是關(guān)于我國醫(yī)療體制改革的內(nèi)容。在該文中杜冬松對目前我國醫(yī)療制度存在的種種問題做了深入詳盡地分析。這立刻掀起了“醫(yī)改”的研究熱潮，并引起廣泛的社會關(guān)注。在此后，杜冬松又花費(fèi)大量時(shí)間研究“醫(yī)改”可能給帶來的行業(yè)影響。在公司研究上他推薦了片仔癀、紫鑫藥業(yè)、國藥股份、華蘭生物等個(gè)股，深受投資者喜愛。但目前杜冬松為什么提示投資者要關(guān)注原料藥呢？這又意味著什么？

多種因素促成原料藥價(jià)格上漲

原料藥行業(yè)在經(jīng)歷了05、06年的低潮后，07年開始迅速進(jìn)入景氣周期，主營業(yè)務(wù)收入增長率迅速上升，銷售凈利率也重回03年高點(diǎn)。在醫(yī)藥六大子行業(yè)07年的全面復(fù)蘇中，原料藥行業(yè)的增長是最為實(shí)在的，其投資收益占比雖然也穩(wěn)步提升，但07年僅為6％，遠(yuǎn)低于全行業(yè)27％的水平。

在談到目前原料藥價(jià)格上漲這一現(xiàn)象時(shí)，杜冬松認(rèn)為這至少透露兩個(gè)市場信息：首先，原料藥價(jià)格上漲價(jià)至少表明行業(yè)景氣度是上升的，否則會是相反的效果。其次，原料藥生產(chǎn)企業(yè)會直接受益。這一點(diǎn)對于我們投資者尋求市場投資機(jī)會而言更具實(shí)際意義。而且就目前情況來看，杜冬松認(rèn)為原料藥漲價(jià)行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。從市場表現(xiàn)來看，漲價(jià)最先啟動的是鑫富藥業(yè)（002019）和廣濟(jì)藥業(yè)（000952）泛酸鈣、核黃素等小型原料藥，后續(xù)啟動的是浙江醫(yī)藥（600216）和新合成（002001）VE、VA等中型原料藥，目前已經(jīng)延伸至VC、青霉素工業(yè)鹽等大型原料藥。

其實(shí)在杜冬松上月發(fā)表的一則行業(yè)研究報(bào)告《醫(yī)藥行業(yè)08年中期策略》中杜冬松就已經(jīng)對上述醫(yī)藥公司做過推薦。就中期而言，杜冬松仍堅(jiān)持看好作為醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料藥生產(chǎn)企業(yè)。他認(rèn)為，CPI以及PPI的高企對這些上游企業(yè)有利，企業(yè)能夠自主定價(jià)通過漲價(jià)順利將成本增加的因素傳導(dǎo)到下游企業(yè)。由于需求增加、寡頭壟斷形成、企業(yè)間的競爭成熟，該行業(yè)將維持持續(xù)的景氣周期。

杜冬松認(rèn)為，由于地震的偶然事件，導(dǎo)致原料藥需求增加，這在一定程度上加速了原本形成的漲價(jià)勢頭。大地震對原料藥行業(yè)的影響：抗生素、皮質(zhì)激素、解熱陣痛類產(chǎn)品需求快速放大，不會出現(xiàn)公益性的捐贈。原料藥企業(yè)的下游為制劑藥生產(chǎn)企業(yè)，而不是直接針對傷病員，因此不會出現(xiàn)公益性的捐贈。但該類產(chǎn)品的需求急速放大，目前全球的青霉素工業(yè)鹽的產(chǎn)能為3.7萬噸，中國為2.2萬噸，2.2萬噸中的7000噸為國內(nèi)自用，有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)地震大地震將會使國內(nèi)的需求快速放大到2萬噸以上，這造成了全球市場的一個(gè)巨大的缺口。

災(zāi)后救助對抗生素類的藥品需求大大增加，目前緊缺的有青霉素，頭孢膠囊，頭孢唑林，頭孢呋辛等抗生素藥品。對于成品藥，企業(yè)以捐贈和國家采購為主，都不以贏利為目的。短期內(nèi)大量的賑災(zāi)藥品將拉動青霉素類、喹諾酮類、解熱鎮(zhèn)痛類醫(yī)藥原料的需求。所以杜冬松相信國內(nèi)制劑藥企業(yè)對糖皮質(zhì)激素、解熱陣痛藥物等的需求也會快速放大。

再從未來發(fā)展趨勢看，杜冬松指出，中國的低油價(jià)、低糧價(jià)是對全球制藥業(yè)的補(bǔ)貼：未來原料藥出口價(jià)量齊增的趨勢中短期會繼續(xù)存在。中國的低油價(jià)、低糧價(jià)是對全球制藥業(yè)的補(bǔ)貼，原料藥的生產(chǎn)成本繼續(xù)保持全球的競爭優(yōu)勢，相信在這種狀況下該類產(chǎn)品的出口量將會繼續(xù)放大，產(chǎn)品價(jià)格有進(jìn)一步提升的空間。青霉素工業(yè)鹽的生產(chǎn)所需的原材料主要為：玉米、苯酚、丙酮、丁醇等。

再看原料藥行業(yè)的市場表現(xiàn)。經(jīng)過對比分析，杜冬松認(rèn)為原料藥出現(xiàn)了類似有色金屬的板塊輪動趨勢。他注意到，目前相關(guān)公司的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)明顯反映出產(chǎn)品的價(jià)格。

但杜冬松也提醒，由于鑫富藥業(yè)和廣濟(jì)藥業(yè)的規(guī)模相對較小，很容易被新增的產(chǎn)能沖擊。因此這些企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格相對波動很大。而對于大宗的原料藥，受到市場的沖擊將會很小，未來產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定性會非常強(qiáng)。

杜冬松認(rèn)為，造成這種類似有色金屬類板塊輪動的原因是：1、需求穩(wěn)定增長，災(zāi)情、疫情等造成的需求放大引發(fā)的缺口，地震聯(lián)邦彭州抗生素廠停產(chǎn)等均對該市場的格局產(chǎn)生較大的影響。2、原料藥產(chǎn)業(yè)格局向中國轉(zhuǎn)移的趨勢持續(xù)存在。3、環(huán)保壁壘和產(chǎn)業(yè)政策等因素導(dǎo)致沒有新增產(chǎn)能。競爭者相對成熟了，重在追求穩(wěn)定的毛利，放棄通過價(jià)格戰(zhàn)來擴(kuò)大市場。小型原料藥最先啟動主要是市場規(guī)模相對較小，產(chǎn)能相對較小，需求的穩(wěn)定增長導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格受市場環(huán)境的影響大，從而導(dǎo)致產(chǎn)品的價(jià)格波動大。4、由于需求的穩(wěn)定增長和缺口的出現(xiàn)，這種產(chǎn)品漲價(jià)的趨勢將會向青霉素工業(yè)鹽、糖皮質(zhì)激素、解熱陣痛原料藥等擴(kuò)展。

從目前市場情況來看，大宗原料藥的漲價(jià)剛剛開始，杜冬松相信未來還會有100％以上的漲幅。目前青霉素工業(yè)鹽、皮質(zhì)激素、解熱陣痛類藥物的價(jià)格漲了不到一倍。正如前文所分析：中國的低油價(jià)、低糧價(jià)是對全球制藥業(yè)的補(bǔ)貼，原料藥的生產(chǎn)成本繼續(xù)保持全球的競

爭優(yōu)勢，相信在這種狀況下該類產(chǎn)品的出口量將會繼續(xù)放大；加之地震造成的需求缺口會在08年全年發(fā)生持續(xù)的效用，導(dǎo)致產(chǎn)品的價(jià)格穩(wěn)定上漲；大宗原料藥生產(chǎn)的進(jìn)入壁壘極高，目前已經(jīng)形成的寡頭壟斷格局很難打破；通過與鉀肥、草苷磷等農(nóng)藥以及VE/VC，核黃素，泛酸鈣等產(chǎn)品價(jià)格的漲幅的比較，所以杜冬松認(rèn)為未來抗生素、糖皮質(zhì)激素、解熱陣痛類藥物等具備較大的價(jià)格上漲空間。

緊跟受益企業(yè) 力爭上游

再談到目前醫(yī)藥行業(yè)的投資策略時(shí)，杜冬松認(rèn)為，就中短期來看投資者應(yīng)積極關(guān)注作為醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料藥生產(chǎn)企業(yè)。因?yàn)?，在杜冬松看來，在目前CPI、PPI高企的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對這些處于上游的企業(yè)更有利。道理顯而易見，上游企業(yè)能夠自主定價(jià)通過漲價(jià)順利將成本增加的因素傳導(dǎo)到下游企業(yè)。

由于需求增加、寡頭壟斷形成、企業(yè)間的競爭成熟，該行業(yè)將維持持續(xù)的景氣周期。杜冬松認(rèn)為08年原料藥行情將會持續(xù)。所以相關(guān)企業(yè)仍會存在不錯(cuò)的投資機(jī)會。通過比較產(chǎn)品漲價(jià)對業(yè)績提升的敏感性分析，杜冬松認(rèn)為：東北制藥、華北制藥、天藥股份、新華制藥、康美藥業(yè)、魯抗醫(yī)藥和海正藥業(yè)存在極大的盈利提升空間。

杜冬松對醫(yī)藥類上市公司進(jìn)行了市銷率的比較，看到原料藥企業(yè)的市銷率是相對非常低的，這些企業(yè)的行業(yè)龍頭地位，較高的市場覆蓋率和未來巨大的可改善空間等，說明這些企業(yè)蘊(yùn)含較高的投資價(jià)值。

東北制藥（000597）：公司目前是國內(nèi)最大的原料藥生產(chǎn)企業(yè)之一，是以化學(xué)原料藥為主的大型綜合性制藥企業(yè)，在我國主要原料藥出口排名中，公司生產(chǎn)的維生素B1和氯霉素的出口規(guī)模位居首位。公司生產(chǎn)治療愛滋病的藥品原料“齊多夫定”,具有比同類進(jìn)口藥物價(jià)格便宜的優(yōu)勢?？紤]到成熟原料藥產(chǎn)品具有一定的周期性，保守按板塊估值的一半15倍來估值的話，東北制藥的合理股價(jià)為17.55元，此外VC的價(jià)格上漲仍在延續(xù)，因而給予東北制藥“推薦”評級。

華北制藥（600812）：公司是前國內(nèi)最大的抗生素類醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)基地，抗生素原料藥總產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的15%左右，粉針制劑的年生產(chǎn)能力達(dá)22億支，居全國第一位，具有行業(yè)的龍頭效應(yīng)。由于VC漲價(jià)，預(yù)計(jì)2008年平均成交價(jià)格將不低于8美元/千克，根據(jù)2008年-2010年8美元計(jì)算，公司EPS分別為0.35元、0.48元、0.66元。目前價(jià)格低估，而且VC上漲趨勢建立，上漲持續(xù)時(shí)間將不低于6個(gè)月，給予“推薦”評級。

新華制藥（000756）：公司是中國及亞洲地區(qū)最大的解熱鎮(zhèn)痛類藥物生產(chǎn)與出口基地，也是國內(nèi)抗感染類、心腦血管類、中樞神經(jīng)類等多類藥物重要生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)化學(xué)原料藥2萬噸，片劑60億片，針劑2億支。公司擁有乙氧苯柳胺、馬藺子素、吡哌酸、巴比妥、斯銻黑克等多個(gè)國內(nèi)獨(dú)家品種，“兩氨”、咖啡因、阿司匹林、布洛芬、TMP、吡哌酸等主導(dǎo)品種國內(nèi)市場占有率均居第一位。預(yù)計(jì)2008年公司主營業(yè)務(wù)應(yīng)有20%以上增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低使公司凈利潤增長在30%以上，如果不考慮投資收益，EPS為0.09元左右。給予“推薦”評級。

篇4

而到了2014年，隨著基藥招標(biāo)的塵埃落定，反賄賂的影響漸行漸遠(yuǎn)，醫(yī)藥行業(yè)的基本面大致?lián)荛_云霧見太陽。東方證券李涉花預(yù)計(jì)，2014年整體政策將會比較溫和，從近期公布的調(diào)價(jià)即可看出端倪，對藥價(jià)的調(diào)控更加合理，基藥紅利將持續(xù)，招標(biāo)過程更加體現(xiàn)“質(zhì)量優(yōu)先，價(jià)格合理”的原則，醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)過2013下半年的調(diào)整后有望再迎來新一波行情。

生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提升產(chǎn)業(yè)地位

2013年1月6日，國務(wù)院《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，未來生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展要面向健康、農(nóng)業(yè)、能源、環(huán)保等領(lǐng)域的重大需求，加快推進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)高端化、規(guī)?；H化發(fā)展，其中生物醫(yī)藥排在七大產(chǎn)業(yè)的首位。我們認(rèn)為該規(guī)劃的出臺將促進(jìn)我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力及質(zhì)量管理能力的提升，一般規(guī)劃出臺后，將有望出臺相關(guān)產(chǎn)業(yè)的扶持政策，包括補(bǔ)貼及各種激勵措施等，預(yù)計(jì)對相關(guān)企業(yè)的發(fā)展將帶來有利影響。

東方證券預(yù)計(jì)，該規(guī)劃將全面提升生物醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品質(zhì)量管理能力。生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)⒓涌焐锛夹g(shù)藥物、化學(xué)藥物、中藥等新產(chǎn)品與新工藝開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，積極推動行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，做大做強(qiáng)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。2013～2015年，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速將達(dá)到20%以上，有望推動一批擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的新藥投放市場，形成一批年產(chǎn)值超百億元的企業(yè)。

新版GMP的執(zhí)行力度超預(yù)期

因?yàn)橥ㄟ^率不高，此前市場預(yù)期嚴(yán)格執(zhí)行會有一定時(shí)間的延遲或緩沖。截至2013年12月31日，已有796家無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)全部或部分車間通過新修訂藥品GMP認(rèn)證。全國無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)共1319家，已通過認(rèn)證的企業(yè)796家，占60.3%。其中855家已完成現(xiàn)場檢查，占64.8%。已通過認(rèn)證的企業(yè)生產(chǎn)的品種覆蓋《國家基本藥物目錄》（2012年版）中收載的全部無菌藥品；國家醫(yī)保藥品目錄（2013年）中收載的無菌藥品覆蓋率也達(dá)98.7%；總體產(chǎn)能已達(dá)到2012年無菌藥品市場實(shí)際需求的160%以上。從供應(yīng)上來說，已通過認(rèn)證的企業(yè) 基本可以滿足市場需求，執(zhí)行上折中可能性不大。

由于上市公司融資優(yōu)勢明顯，不會因新版GMP退出市場，部分企業(yè)未能及時(shí)通過，但已備有庫存供一段時(shí)間銷售。如藥業(yè)的公告稱，原有BNP凍干制劑生產(chǎn)線12月31日停止生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2015年3月之前將取得新版GMP認(rèn)證證書，且在此之前已備充足產(chǎn)品。因此，新版GMP的嚴(yán)格執(zhí)行將加速產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2014年醫(yī)藥投資五線索

當(dāng)前，整個(gè)市場對于醫(yī)藥板塊整體保持較高的預(yù)期，而負(fù)反饋效應(yīng)較弱，真正對板塊運(yùn)行有壓力的是板塊業(yè)績不達(dá)預(yù)期，但是短期調(diào)整后，市場會回歸到對醫(yī)藥板塊的高預(yù)期，醫(yī)藥板塊2014年享有高估值溢價(jià)將成為市場常態(tài)，PEG的擴(kuò)大有望為板塊上漲的理由。德邦證券認(rèn)為，2014年的投資可遵循以下五個(gè)線索：

第一，今年整個(gè)政策都是圍繞著招標(biāo)政策的制定來展開，今年少部分省市開展了招標(biāo)，大部分省市招標(biāo)要在2014年發(fā)生。因此品種和營銷能力是醫(yī)藥企業(yè)的必殺計(jì)。第二，對于今年的反商業(yè)賄賂，雖然也波及到內(nèi)資公司的銷售，但對外企打擊更大。尤其是利好那些有高端制造和研發(fā)能力的公司，進(jìn)口替代速度會加快。醫(yī)藥投資標(biāo)的線索之三，藥品降價(jià)是常態(tài)，如果想規(guī)避降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，“非藥領(lǐng)域”值得重視，而且這部分多數(shù)還處于成長期階段，這部分的出現(xiàn)牛股的幾率更大。并購已經(jīng)成為醫(yī)療器械企業(yè)成長的必由之路，因此關(guān)注手握現(xiàn)金流，有并購資源的公司。第四，民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，國家的號召，民企的響應(yīng)，已經(jīng)為這個(gè)板塊增加了不少想象空間。對于涉“院”藥企，收購醫(yī)院的資質(zhì)是非常重要的考量標(biāo)準(zhǔn)。第五，在醫(yī)藥板塊中還有些資源稀缺性的個(gè)股，這些個(gè)股往往是細(xì)分子行業(yè)的龍頭，值得重點(diǎn)關(guān)注。

具體投資標(biāo)的分為四類：

一是看好基藥擴(kuò)容受益品種。展望2014年，各省新版基本藥物的招標(biāo)工作將全面推行，新進(jìn)入目錄的制藥企業(yè)將有望真正享受到基藥市場的盛宴，繼續(xù)看好基本藥物擴(kuò)容帶來的投資機(jī)會，建議關(guān)注新進(jìn)基藥的品種在未來兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展，選擇條件一是基于品種是否為獨(dú)家品種，二是基于企業(yè)之前是否積累了一定的競爭力，而不是純粹意義上的 “白手起家”，在此基礎(chǔ)上建議關(guān)注通化東寶（600867）、奇正藏藥（002287）、譽(yù)衡藥業(yè)（002437）、眾生藥業(yè)（002317）。

二是看好醫(yī)療服務(wù)大發(fā)展時(shí)代。醫(yī)療服務(wù)板塊一直享受較高估值，且在可預(yù)期的未來依然很難看到其估值大幅調(diào)整的可能，因此在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的當(dāng)下，建議投資者從中長線進(jìn)行布局，建議關(guān)注愛爾眼科（300015）、通策醫(yī)療（600763）、復(fù)星醫(yī)藥（600196）等。

篇5

機(jī)械12大子行業(yè)產(chǎn)銷及進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)：2011年2月，機(jī)械12大子行業(yè)工業(yè)銷售產(chǎn)值累計(jì)同比增速為29.07%。從累計(jì)工業(yè)銷售產(chǎn)值數(shù)據(jù)來看，2011年1-2月同比增長最快的三個(gè)行業(yè)依次是工程機(jī)械行業(yè)、其他民用機(jī)械行業(yè)和機(jī)床工具行業(yè)。從累計(jì)出貨值數(shù)據(jù)來看，2011年1-2月增速最快的三個(gè)行業(yè)依次是其他民用機(jī)械行業(yè)、工程機(jī)械行業(yè)和內(nèi)燃機(jī)行業(yè)。機(jī)械12大子行業(yè)出口金額總額單月同比增速2011年2月為3.19%，高于全國2月出口同比增速2.40%。從當(dāng)月同比來看，2011年2月機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)出口增速居前的行業(yè)依次為工程機(jī)械行業(yè)、內(nèi)燃機(jī)行業(yè)、儀器儀表行業(yè)和食品包裝機(jī)械行業(yè)。

各重點(diǎn)機(jī)械子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2010年1-11月機(jī)械行業(yè)各重點(diǎn)子行業(yè)按主營業(yè)務(wù)收入增速排序，增速居前兩位的分別是建筑工程機(jī)械制造和鐵路機(jī)車車輛及動車組制造，靠后兩位分別是風(fēng)機(jī)風(fēng)扇制造和冶金專用設(shè)備制造。從毛利率來看，靠前的分別是風(fēng)機(jī)風(fēng)扇制造、工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置制造和建筑工程機(jī)械制造；從主營利潤率來看，靠前的是建筑工程用機(jī)械制造和工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置制造?？傮w來看，各行業(yè)收入增速及盈利水平趨于平穩(wěn)。

各機(jī)械產(chǎn)品月度生產(chǎn)數(shù)據(jù)：從2011年3月各機(jī)械產(chǎn)品月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，煉油生產(chǎn)專用設(shè)備、氣體分離及液化設(shè)備、數(shù)控金屬機(jī)床、挖掘機(jī)和挖掘運(yùn)輸機(jī)械等產(chǎn)品環(huán)比增速都靠前，鐵路客車、金屬冶煉設(shè)備、包裝專用設(shè)備和汽車儀器儀表等產(chǎn)品環(huán)比增速都靠后。

各機(jī)械產(chǎn)品月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)：機(jī)械行業(yè)總體而言，2011年2月進(jìn)口增速（25.88%）繼續(xù)超過出口增速（3.19%），我國經(jīng)濟(jì)景氣度目前仍高于國際水平。

本期我們選擇居評級上調(diào)的上柴股份、江特電機(jī)進(jìn)行簡要點(diǎn)評。

上柴股份(600841）

增發(fā)項(xiàng)目將再造一個(gè)上柴

工程機(jī)械用發(fā)動機(jī)銷量增保持高位。公司是中型裝載機(jī)發(fā)動機(jī)市場占有率第二的企業(yè)，行業(yè)供給量僅次于濰柴。工程機(jī)械用發(fā)動機(jī)占公司銷量的60%以上。一季度以來，工程機(jī)械銷售情況依然火熱，未來隨著保障性住房項(xiàng)目繼續(xù)大規(guī)模開工，工程機(jī)械銷量增速不會大幅下滑。

車用發(fā)動機(jī)需求壓力逐步緩解。一季度，公司車用發(fā)動機(jī)的情況相對不甚樂觀，由于行業(yè)整體增速的下降以及公司邊緣性的市場地位，使得公司車用發(fā)動機(jī)需求面臨較大的壓力，即使是三月份傳統(tǒng)的銷售旺季，公司的發(fā)動機(jī)銷量依然增長緩慢。但我們認(rèn)為未來隨著物流價(jià)格的企穩(wěn)和保障性住房的投資拉動，重卡銷量將逐步恢復(fù)，公司的需求壓力也將逐步緩解。

增發(fā)項(xiàng)目將再造一個(gè)上柴。公司非公開發(fā)行股票項(xiàng)目預(yù)案已獲股東大會通過，募集資金將投向輕、中、重型發(fā)動機(jī)三個(gè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為增發(fā)項(xiàng)目將有效地拓展公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)市場競爭力。同時(shí)我們認(rèn)為蓬勃發(fā)展的中國商用車及工程機(jī)械市場將有效消化公司產(chǎn)能擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)增發(fā)項(xiàng)目如順利達(dá)產(chǎn)后將使得公司營收規(guī)模擴(kuò)大一倍以上，而相應(yīng)的盈利能力亦將有不小的提高。

江特電機(jī)(002176)

電機(jī)業(yè)務(wù)成長迅速

公司電機(jī)業(yè)務(wù)主要由起重電機(jī)、風(fēng)機(jī)電機(jī)和高壓電機(jī)組成。起重電機(jī)業(yè)務(wù)受下游塔機(jī)需求促動而快速成長，同比增長接近于100%；風(fēng)機(jī)電機(jī)目前依然以偏航電機(jī)為主，占公司總體銷售收入的15%左右，預(yù)計(jì)變槳電機(jī)二季度可獲得可觀銷售；高壓電機(jī)是公司的高毛利率產(chǎn)品，一季度增長穩(wěn)健。冶金電機(jī)、電梯用電機(jī)等業(yè)務(wù)則逐漸淡出公司主營業(yè)務(wù)序列。

費(fèi)用控制水平改善明顯。一季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占比為13.85%，明顯好于去年同期的19.29%，其中管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用占比的下降分別超過3和2個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用控制水平的改善明顯增強(qiáng)了公司的盈利能力。

富鋰錳基業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。公司正極材料生產(chǎn)目前仍以三元材料為主，一季度月產(chǎn)能為15噸左右，持續(xù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，在公司總體銷售收入中的占比為5%左右。公司自主知識產(chǎn)權(quán)的富鋰錳基材料目前處于大規(guī)模量產(chǎn)前準(zhǔn)備的最后階段，隨時(shí)可能爆發(fā)業(yè)績。

鋰礦業(yè)務(wù)潛力巨大。公司努力推進(jìn)探礦權(quán)向采礦權(quán)的轉(zhuǎn)換，最保守估計(jì)今年年底可完成。公司憑借政府支持積極尋求更多的鋰礦資源注入，目前主要權(quán)衡注入成本問題。選礦廠建設(shè)預(yù)計(jì)在年底之前也可完成，2012年將貢獻(xiàn)可觀利潤。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈初具規(guī)模。公司積極儲備汽車電機(jī)和電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)。加上目前的鋰礦、正極材料等已有業(yè)務(wù)，公司新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模。

醫(yī)藥行業(yè)：行情啟動需要等待

在投資評級下調(diào)的25只股票中，醫(yī)藥行業(yè)有2家公司入圍而名列榜首，具體原因何在？

我們認(rèn)為目前醫(yī)藥行業(yè)的情況總結(jié)起來無非以下幾點(diǎn)：

1、估值方面，醫(yī)藥板塊絕對估值低于歷史平均值，但相對大盤溢價(jià)率仍然偏高，整體來看基本合理；

2、政策層面，藥品降價(jià)應(yīng)該還有1-2輪，公立醫(yī)院的改革也給行業(yè)增加不確定性，總體來說偏負(fù)面；

3、行業(yè)基本面，年報(bào)低于預(yù)期已經(jīng)逐漸被市場消化，今年維持穩(wěn)定的行業(yè)增速依然比較確定；

4、市場情緒，市場總體來說是在猶豫徘徊中逐漸上行，因此市場比較關(guān)注的還是低估值和彈性高的行業(yè)。

綜上所述，我們認(rèn)為行業(yè)多空因素目前處于一個(gè)均勢，估值水平合理的前提下難有整體性行情，我們認(rèn)為行情啟動需要等待一個(gè)事件的催化。

本期我們選擇居評級下調(diào)的海普瑞進(jìn)行簡要點(diǎn)評。

海普瑞（002399）

公司業(yè)績下滑

篇6

金融行業(yè)

這里尤指銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)?；鞓I(yè)經(jīng)營將推動中間業(yè)務(wù)快速增長，撥備壓力減小以及兩稅合并，使上市銀行的平均利潤增速仍將達(dá)50％左右，而其估值水平與國際銀行相比也基本合理。與其他板塊相比，良好的持續(xù)成長性和明確的業(yè)績預(yù)期，使銀行板塊具有獨(dú)特的吸引力。而強(qiáng)勁的新業(yè)務(wù)增長、投資收益的持續(xù)增長以及稅改有效降低行業(yè)稅率，構(gòu)成了2008年保險(xiǎn)行業(yè)增長的3大強(qiáng)勁動能。

交通運(yùn)輸

這里尤指航空、機(jī)場、海運(yùn)等行業(yè)。航空業(yè)身兼人民幣升值等多重概念，正處于高速發(fā)展的階段。居民收入增加，城市化率提高，外貿(mào)快速發(fā)展，奧運(yùn)會和世博會召開，都為航空業(yè)提供了強(qiáng)大的需求推動，與此同時(shí)，運(yùn)力增長相對需求仍存在嚴(yán)重缺口，供給偏緊推動票價(jià)平穩(wěn)上升；而人民幣升值將有效節(jié)約成本。當(dāng)然，油價(jià)高企也帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。

隨著非航空業(yè)務(wù)成為機(jī)場行業(yè)新的收入增長點(diǎn)，以及資產(chǎn)注入為公司打開上升空間，具備這兩點(diǎn)的機(jī)場上市公司值得特別關(guān)注。而干散貨市場2008年仍處于景氣高峰，油運(yùn)市場2009年或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)，以上兩：趕類上市公司仍具投資價(jià)值。鐵路建設(shè)的需求異常強(qiáng)勁，且2008年鐵路行業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)注入的可能性很大。

上游資源行業(yè)

這里尤指煤炭、電力、石油化工等行業(yè)。煤炭行業(yè)2007～2009年需求增長高于產(chǎn)能增長率，煤價(jià)市場化和政策性成本上升，將推動2008年煤炭價(jià)格上漲，部分化解估值壓力；國家的煤炭行業(yè)大集團(tuán)戰(zhàn)略，將激勵大型煤炭企業(yè)通過資產(chǎn)注入做大做強(qiáng)，龍頭公司將受到市場更多關(guān)注。煤炭行業(yè)的投資可重點(diǎn)關(guān)注煤炭價(jià)格、估值水平和資產(chǎn)注入。

電力行業(yè)的成本壓力正在隨電價(jià)調(diào)整逐步緩解，政府的“上大壓小”政策將改善行業(yè)盈利能力，資產(chǎn)注入將增強(qiáng)上市公司競爭力；2008年煤電聯(lián)動是大概率事件，值得守候，上市公司利潤高增長可預(yù)期，且估值具有安全邊際。

國內(nèi)成品油價(jià)格較國際價(jià)格仍有較大差距，油價(jià)高企導(dǎo)致國內(nèi)煉廠虧損加大、供應(yīng)緊張，上調(diào)空間較大；盡管通脹壓力導(dǎo)致成品油提價(jià)面臨阻力，但價(jià)格上調(diào)只是時(shí)間問題。

鋼鐵、有色

鋼鐵行業(yè)原料市場供給仍然趨緊，這使長單占比更高的大鋼廠在競爭中更具優(yōu)勢。盡管受國外需求放緩和國內(nèi)出口政策的雙重沖擊，2008年各下游行業(yè)對鋼鐵的需求仍可樂觀，同時(shí)淘汰落后產(chǎn)能將打壓產(chǎn)能增速。具備資源優(yōu)勢和可持續(xù)發(fā)展能力的大型鋼鐵企業(yè)仍值得關(guān)注。

供給約束仍將使金屬牛市在中長期內(nèi)得到延續(xù)。全球寡頭壟斷的供給格局，不支持金屬價(jià)格大幅下跌。伴隨全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，2008年金屬價(jià)格總體將維持高位震蕩的走勢，其中黃金價(jià)格仍將震蕩上行，錫、鎢和稀土的需求和價(jià)格增長具有確定性，鋁、銅、鋅走勢則相對中性。建議關(guān)注前兩大類具有上漲空間的金屬品種，以及具有資產(chǎn)重組和注入尤其是央企整合題材的公司。

房地產(chǎn)

支撐牛市的各大要素對房地產(chǎn)業(yè)均形成強(qiáng)力支撐，而政府調(diào)控實(shí)質(zhì)上壓制了供給，供求缺口推動房價(jià)穩(wěn)步上漲。各種抑制房價(jià)上漲速度的調(diào)控將成為常態(tài)，但供給約束將使房價(jià)難改上漲態(tài)勢。2008年房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績增長較為明確，整體估值也已具吸引力，建議在政策出臺相對平靜期階段性超比例配置。

機(jī)械，汽車

中國已步入工業(yè)化中期，重型裝備制造業(yè)將占據(jù)一國制造業(yè)的主導(dǎo)地位。工程機(jī)械行業(yè)利潤增速可達(dá)30％以上，內(nèi)需培育及自身革新，可能推動國內(nèi)涌現(xiàn)具備全球競爭力的工程機(jī)械巨頭，其中細(xì)分市場容量大、產(chǎn)業(yè)鏈相對完整、產(chǎn)品市場容量穩(wěn)步增長、管理素質(zhì)較高的企業(yè)值得關(guān)注。

目前中國船舶行業(yè)已接到全球的大量訂單，中國經(jīng)濟(jì)高速增長將對船舶產(chǎn)生強(qiáng)勁需求，從而使造船景氣周期延續(xù)至2010年。尤其看好船舶行業(yè)龍頭公司的整體上市投資機(jī)會。

機(jī)床工具行業(yè)的景氣度預(yù)計(jì)將延續(xù)到2010年。大、重型機(jī)床的需求更為旺盛，部分廠家訂單已排至2009年。機(jī)床行業(yè)設(shè)計(jì)工藝復(fù)雜、專有性強(qiáng)的特點(diǎn)，決定了更具盈利能力的龍頭企業(yè)值得看好。

2008年汽車行業(yè)仍將維持高景氣度。其中，財(cái)富效應(yīng)的持續(xù)釋放，使中級轎車有望成為增長最強(qiáng)勁的車型，未來3年客車出口的復(fù)合增長率仍將達(dá)50％以上，具有品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)尤將成為出口繁榮的主要受益者。

電信行業(yè)

伴隨移動通信不斷對固話形成替代效應(yīng)，電信運(yùn)營業(yè)發(fā)展不平衡日趨嚴(yán)重，推動行業(yè)由不平衡走向平衡的政策導(dǎo)向，將使電信行業(yè)在2008年面臨重大變局，行業(yè)競爭環(huán)境將得以改善，3G牌照發(fā)放也有望成為板塊上漲的催化劑。其中，電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資將出現(xiàn)回升，行業(yè)景氣度高漲，將使全產(chǎn)品設(shè)備制造商充分受益。

篇7

在炒股前，艾波對經(jīng)濟(jì)幾乎沒有了解。他通過一本名叫《炒股入門知識》的小冊子了解關(guān)于股票的基礎(chǔ)概念。剛?cè)雸龅氖∽尠ń箲]，他開始每天都向身邊炒股的同事打聽：哪只股明天會漲起來，幻想著會有那種翻一番的股票出現(xiàn)。

艾波的投資風(fēng)格激進(jìn)。他喜歡重倉某只股票或者某個(gè)行業(yè)的股票，還曾不顧朋友的建議，在大家普遍不看好的情況下對煤炭股持續(xù)加倉。

由于工作原因，艾波經(jīng)常會看工信部對各個(gè)行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，然而在規(guī)劃出臺之前，一些熱點(diǎn)題材已經(jīng)被炒作了。這時(shí)候他會根據(jù)市場的熱點(diǎn)，研究工信部的文件，結(jié)合分析熱點(diǎn)實(shí)質(zhì)，再選擇要不要跟隨，如何跟隨。

“順勢而為”再加上“尋找不確定中的確定性”，就是艾波的炒股理念。所謂的“不確定中的確定性”是指在對某個(gè)行業(yè)或企業(yè)高度認(rèn)可的情況下，即使短期中期走勢難以判斷，但長期機(jī)會巨大，艾波也會“堅(jiān)決建倉”。

艾波愛看各種民間炒股大師的博客，還會跟炒股的好友切磋交流?！奥爠e人的炒股思路，我總是逆向思維—當(dāng)所有人都知道一種方法能賺錢的時(shí)候，這種方法的賺錢效應(yīng)肯定會消失。所以每次聽別人分享炒股思路時(shí)，我總會告訴自己，以后不一定要按照這種方式炒股，更重要的是借鑒別人的分析方法?！?/p>

個(gè)股分析

艾波最得意的股票：閩福發(fā)A（SZ:000547）

2012年1月初，艾波發(fā)現(xiàn)閩福發(fā)A在跌到4元錢時(shí)成交量穩(wěn)步放大、逐步上漲，于是便潛伏了這只股票，并在大盤調(diào)整那段時(shí)間繼續(xù)介入。2012年5月初，該股漲到6元錢，艾波順利出貨。

艾波為什么選擇它？

該公司擁有非常多的概念：參與金礦（公司合營企業(yè)大華大陸公司，計(jì)劃以現(xiàn)金1.3億元入股宏益礦業(yè)公司，開采鳳山縣金礦）；參與金融（入股廣發(fā)證券）、新能源汽車（參股奇瑞公司），還是軍工概念股（公司為部隊(duì)各軍兵種提供掛車電站，柴油發(fā)動機(jī)組成套設(shè)備）。

中信建投上海滬閔路營業(yè)部副總經(jīng)理王炳偉

多注重主營業(yè)務(wù)的增長，少關(guān)注概念性題材

閩福發(fā)A一季報(bào)業(yè)績增長高，是該股近期相對走強(qiáng)的主要原因。但公司的主業(yè)還是在通訊行業(yè)方面，其他的各類參股概念對公司的業(yè)績不會有太大的提升。部分機(jī)構(gòu)的參與也是看中公司的利潤增長較高，其盈利能力的持續(xù)性值得跟蹤和關(guān)注。

很多人都喜歡炒作題材股，但是市場上卻很少有散戶真正賺到錢。我認(rèn)為要注意兩個(gè)方面：1. 對于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)只看確定的部分，不確定的概念炒作謹(jǐn)慎操作。要對公司進(jìn)行深入的基本面分析。2. 短線操作要及時(shí)止損，切勿貪多。

為何8成的倉位？

艾波認(rèn)為2012年的PMI已連續(xù)6個(gè)月低于50%的榮枯分界線，而2011年年底由于工作的原因，他參與了一些制造業(yè)的調(diào)研，企業(yè)主表示當(dāng)時(shí)他們的毛利率連5%都不到，所以艾波認(rèn)為國家在經(jīng)濟(jì)政策上一定會有一定程度的放松，可以提高持倉。

第一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率時(shí)，股市跌到2200至2300點(diǎn)，艾波開始進(jìn)場。此后每個(gè)星期都會加2到3萬元資金進(jìn)去。一直持續(xù)到2100點(diǎn)。股市開始反彈后，遇到波段調(diào)整繼續(xù)加倉。

倉位分布理由

煤炭有色板塊

艾波說煤炭行業(yè)他肯定長期持有，“越跌越買”。短期看雖然煤價(jià)上行空間不大，但煤炭股價(jià)格調(diào)整會領(lǐng)先于煤價(jià)調(diào)整大致半年時(shí)間。煤炭股與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境關(guān)系密切，目前經(jīng)濟(jì)形勢不景氣，但已基本處于谷底位置。如果等到實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，煤炭股可能已經(jīng)爆發(fā)過了。

持有紅星發(fā)展：具有小金屬概念，鋇與鍶產(chǎn)能全球第一，鋇與鍶礦資源謀求國家保護(hù)、國際話語權(quán)與定價(jià)權(quán)的預(yù)期強(qiáng)烈。

機(jī)械行業(yè)板塊

該行業(yè)目前處于低估狀態(tài)。雖然預(yù)計(jì)二季度企業(yè)的業(yè)績?nèi)噪y以好轉(zhuǎn)，但是國家已經(jīng)開始進(jìn)行一些大的企業(yè)合并，并對“十二五”戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一的高端機(jī)械制造業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)扶植，部分股票具有很高的投資價(jià)值。

持有機(jī)器人：依靠其前身中國科學(xué)院沈陽自動化研究所的優(yōu)勢，主要產(chǎn)品工業(yè)機(jī)器人技術(shù)已達(dá)到國際先進(jìn)水平；激光加工、潔凈環(huán)境機(jī)器人技術(shù)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，是“十二五”重點(diǎn)支持的高端裝備制造業(yè)的代表企業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)板塊

醫(yī)藥行業(yè)雖然2010年漲得很多，但是未來中國的醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展空間還是很大的。具體來講有兩個(gè)方面的發(fā)展空間。一方面是民族品牌，例如知名品牌像同仁堂、云南白藥，包括現(xiàn)在走勢比較差的馬應(yīng)龍；另外一方面是醫(yī)療器械制造，雖然現(xiàn)在這些企業(yè)的股票給的估值都相對較高。

持有麗珠集團(tuán)：苗藥生產(chǎn)企業(yè)龍頭，公司的心腦血管、止咳化痰和感冒用藥等產(chǎn)品特色鮮明，自有太子參等中藥原材料種植基地，有資源優(yōu)勢及價(jià)格上漲預(yù)期，在研乙肝用藥Y101，具有想象空間。

未來考慮可能加倉的個(gè)股及行業(yè)

酒鬼酒（SZ:000799）

艾波認(rèn)為釀酒行業(yè)是A股真正的價(jià)值投資之所在，雖然目前處于高位，但如有深幅調(diào)整，可大膽介入。高端白酒如貴州茅臺會受到一定程度的打壓，但中長期看，釀酒行業(yè)有三個(gè)投資點(diǎn)：一是中端白酒的市場前景廣闊，尤其像瀘州老窖，具有一定高端市場的同時(shí)，又有多個(gè)子品牌面向中端及低端市場，后續(xù)發(fā)展值得期待；二是中華名酒的復(fù)蘇，像酒鬼酒；三是葡萄酒行業(yè)，代表是張?jiān)?，這取決于人們飲酒習(xí)慣的改變，長期看也值得期待。

中核科技（SZ:000777）

艾波認(rèn)為現(xiàn)在核電行業(yè)整體都屬于高估值，尤其是中國核電。但是中國的核電事業(yè)肯定要發(fā)展，核電的審批也一定會恢復(fù)。而一旦恢復(fù)審批，核電股的上漲將會非常迅猛。

中信建投上海滬閔路營業(yè)部投資顧問胡建宇

煤炭板塊短期機(jī)會不大

國內(nèi)港口煤價(jià)運(yùn)價(jià)上周出現(xiàn)下跌，顯示下游需求繼續(xù)弱化，5至7月份煤價(jià)走弱概率較大。煤炭行業(yè)的確與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)。煤炭行業(yè)4月份的信貸、工業(yè)增速、發(fā)電量數(shù)據(jù)的惡化觸發(fā)了央行降準(zhǔn)的措施，預(yù)計(jì)先行指標(biāo)即將觸底，全年宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不大；政策上由微調(diào)到繼續(xù)寬松已確認(rèn)，政策利好有望對沖經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期。市場短期風(fēng)險(xiǎn)不大、機(jī)會不大。

紅星發(fā)展是化工企業(yè)，本身沒有礦產(chǎn)資源，或者說采礦收入占公司業(yè)績的比例微乎其微，談不上小金屬概念。作為一個(gè)前期被大幅炒作的公司，公司業(yè)績并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的增長，并不支持股價(jià)繼續(xù)上漲。

機(jī)械行業(yè)板關(guān)注海洋工程裝備

更看好機(jī)械行業(yè)中的海洋工程裝備領(lǐng)域。隨著各國對大陸架資源的重視，海洋工程裝備制造業(yè)開始步入黃金發(fā)展期，海上油氣田的勘探、開采設(shè)備的發(fā)展前景看好。2011年，全球海洋工程裝備市場訂單達(dá)690億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。海工裝備技術(shù)含量高，造價(jià)也高。2011年鉆井裝備和生產(chǎn)裝備價(jià)格平均每座3.97億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于船舶制造單價(jià)。目前，多家船舶行業(yè)巨頭正積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型擴(kuò)張，迅速提高海工裝備業(yè)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的比例。這也為全球造船業(yè)帶來了新的生機(jī)。延續(xù)“藍(lán)籌”＋“細(xì)分行業(yè)龍頭”的推薦邏輯。

機(jī)器人作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的公司，一季報(bào)凈利潤同比增長37.45%，利潤增速下降10個(gè)百分點(diǎn)，但是依然維持較高的利潤增速。作為“十二五”重點(diǎn)支持的高端裝備制造業(yè)的代表企業(yè)，利用PEG估值模型進(jìn)行估值，該股當(dāng)前股價(jià)19.9元估值合理。

醫(yī)藥行業(yè)板塊留意政策轉(zhuǎn)向

醫(yī)藥板塊正走出政策底（低價(jià)招標(biāo)轉(zhuǎn)向）和盈利底（普藥企業(yè)盈利改善和中成藥成本下降），全年樂觀。目前該板塊2012年預(yù)測市盈率22倍，扣除金融服務(wù)后，相對市場溢價(jià)43%，估值基本回到歷史均值。

今年醫(yī)藥板塊個(gè)股走勢將會類似2007年。2007年的新醫(yī)改使企業(yè)廣泛受益。其中，一二線公司彈性小，沒有催化劑的公司走勢偏弱，而一些彈性大的公司走勢較好；2011年普藥和商業(yè)藥受政策壓制較大，一旦政策轉(zhuǎn)向，受到壓制的企業(yè)盈利改善的彈性很大，從而為股價(jià)增值帶來彈性空間。廣州藥業(yè)收回王老吉商標(biāo)這一重要事件值得關(guān)注，廣藥和白云山股價(jià)雖然已經(jīng)大幅上漲，但之后如果合理回落，應(yīng)該考慮其中長期價(jià)值。

麗珠集團(tuán)題材比較多，拋卻這些題材，該股本身估值就比較合理，如果之前提到的這些題材能夠給市場帶來短線活躍的機(jī)會，那么估計(jì)未來一段時(shí)間無論短線還是中長線都有較大的看點(diǎn)。

艾波考慮加倉的個(gè)股及行業(yè)

酒鬼酒是國內(nèi)唯一的“馥郁香型”白酒，曾經(jīng)通過超高端定位成功樹立名酒形象。公司現(xiàn)有產(chǎn)能2萬噸，成年基酒3萬噸以上，構(gòu)成良好的品質(zhì)保障。2010年開始公司營銷體系初步到位，已顯出較好的營銷效益。2011年公司業(yè)績創(chuàng)出新高，我們認(rèn)為這不是一次偶然的爆發(fā)，預(yù)計(jì)2012年將繼續(xù)確定的增長。

從技術(shù)上看，酒鬼酒趨勢近期比較強(qiáng)勢，可繼續(xù)持有，但處于高位震蕩，若想止盈，可先適當(dāng)減倉三分之一。

核電是中國新能源的基礎(chǔ)，更安全、更高效則是未來核電發(fā)展的方向。在“核生熱，熱生氣，氣生電”的基本發(fā)電原理下，1950年代開始的一代核電技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到了今天以二代和二代半為主的核電技術(shù)路徑上。我們認(rèn)為，隨著三代核電技術(shù)的不斷成熟和各國在四代核電技術(shù)上的不斷投入，核電正在朝著更高安全性和更高效率的方向發(fā)展。但是由于日本核泄漏事件給全球范圍內(nèi)發(fā)展核能造成了巨大的阻礙，影響了核電審批和建設(shè)進(jìn)程。目前整個(gè)行業(yè)的投資熱度正在下降。

至于中核科技，該股近期不破五日均線，如果可以守住21元，可以繼續(xù)看上；若是破21元，則注意適當(dāng)減倉。趨勢不強(qiáng)。

投資理念

跟著工信部政策炒股

艾波平時(shí)會看很多工信部的各種文件規(guī)劃以及行業(yè)的“十二五”規(guī)劃。然后根據(jù)“十二五”規(guī)劃以及其他的相關(guān)文件選擇相關(guān)行業(yè)。

艾波如何看準(zhǔn)一個(gè)公司

看公司擁有的資源或者產(chǎn)品的發(fā)展前景。

關(guān)注每股凈資產(chǎn)及企業(yè)增長速度?？匆郧案咚僭鲩L的原因是什么，這個(gè)原因有沒有持續(xù)性。如果持續(xù)性強(qiáng)，將來預(yù)期比較好，則有投資價(jià)值。

艾波的投資技巧—如何參與題材炒作

找到題材相關(guān)股票：從股吧中把大眾股民對某類題材感興趣的股票全部列出來。當(dāng)板塊啟動時(shí)，先看龍頭股是什么，然后看這個(gè)題材類似的股票。

入市時(shí)間：在個(gè)股漲停后等待調(diào)整的時(shí)間里，看市場表現(xiàn)擇機(jī)入場，或等待較大回調(diào)參與第二波上漲。

何時(shí)退出：多數(shù)題材，一般介入后漲幅超過10%就會出掉，不再貪多；如果炒作個(gè)股距起漲點(diǎn)已經(jīng)翻倍，會堅(jiān)決出掉。

北京弘道黃浦投資投資總監(jiān)路雷

艾波善于利用A股政策市的特點(diǎn)，結(jié)合具體行業(yè)和企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作數(shù)據(jù)，作為自己決策交易的依據(jù)。他現(xiàn)在挑選公司的思路基本正確，建議今后繼續(xù)發(fā)揮自己對政策與企業(yè)基本面因素敏感的強(qiáng)項(xiàng)，尋找一個(gè)最熟悉的行業(yè)里最熟悉的好公司，在大盤確認(rèn)中長期向好時(shí)做波段持股。同時(shí)著重關(guān)注行業(yè)的龍頭品種、高毛利率和較高壁壘等，這些條件綜合在一起容易找到真正有價(jià)值的企業(yè)。

此外，股票價(jià)格只是對公司內(nèi)在價(jià)值的一種體現(xiàn)，并不是直接反應(yīng)。特別是某個(gè)較短的時(shí)間段里，我們沒辦法確定地說某個(gè)公司或某個(gè)行業(yè)的估值低就一定會漲。相對的低估值可以幫我們尋找一個(gè)相對的安全區(qū)間，然而啟動卻需要天時(shí)地利的配合。艾波強(qiáng)調(diào)的諸如機(jī)械非常低估、有整合預(yù)期，這些都是炒作的必要條件，但會不會輪到它們還需要市場的實(shí)際檢驗(yàn)，我們不要去預(yù)判。

Tips

艾波的一次失敗經(jīng)驗(yàn)

發(fā)展（SZ:000752）。艾波一開始很看好這只股票。但第一波拉升后股價(jià)的調(diào)整期很長，艾波掙到一點(diǎn)錢就拋掉了，沒有獲得最理想的收益。

失敗經(jīng)歷的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

1.最初的判斷往往是正確的，尤其是對題材鮮明的個(gè)股的預(yù)期。但大盤下跌時(shí)往往泥沙俱下，大家都很悲觀，自己也不敢進(jìn)，回過頭來看其實(shí)當(dāng)時(shí)的判斷并沒有錯(cuò)。

篇8

國元證券分析師認(rèn)為，全球流動性保持充裕有助于有色金屬價(jià)格上升，主要消費(fèi)國消費(fèi)強(qiáng)勁對金屬價(jià)格構(gòu)成支撐。而銅、鋁、鉛和鋅等基本有色金屬的庫存持續(xù)下降有利于其價(jià)格在高位運(yùn)行。

招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，美元難以走強(qiáng)，將支撐有色金屬的價(jià)格?；谌蛲涱A(yù)期漸起，有色金屬價(jià)格四季度仍將在高位運(yùn)行。在強(qiáng)烈產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期下，重點(diǎn)推薦錫、鉬、黃金的趨勢性投資機(jī)會。其中，錫行業(yè)政策比鉬更進(jìn)一步，從行業(yè)準(zhǔn)入規(guī)則到保護(hù)性開采的細(xì)則對錫資源保護(hù)和合理開采做了進(jìn)一步規(guī)范，而電子行業(yè)仍處于高景氣周期內(nèi)、全球錫進(jìn)入耗庫存階段等，都利好錫行業(yè)；鉬產(chǎn)業(yè)強(qiáng)烈的政策預(yù)期將帶來趨勢性投資機(jī)會，預(yù)期鉬行業(yè)下一步的政策方向是加大保護(hù)性開采和資源整合力度；黃金方面，一方面避險(xiǎn)需求在加大，另一方面歐洲各國幾乎完全停售黃金，供應(yīng)減少。

招商證券強(qiáng)烈推薦錫業(yè)股份、山東黃金、礦業(yè)、中色股份，謹(jǐn)慎推薦金鉬股份、東方鉭業(yè)、寶鈦股份。

東莞證券研究報(bào)告認(rèn)為，由流動性推動的金屬價(jià)格上漲行情可能再次重演，特別是在美元不斷貶值的大背景下，金屬價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)“易漲難跌”的行情。報(bào)告認(rèn)為，后市有色金屬的風(fēng)格轉(zhuǎn)化或?qū)⒊霈F(xiàn)。一方面，大金屬價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入流動性推動的易漲難跌行情，大金屬般的補(bǔ)漲概率較大；另一方面，小金屬股相對大金屬股的估值溢價(jià)已經(jīng)很高，繼續(xù)大幅上漲的空間縮小。建議重點(diǎn)關(guān)注大金屬股，如銅陵有色、江西銅業(yè)、中金嶺南、焦作萬方，以及受益于白銀價(jià)格上漲的豫光金鉛。

行業(yè)評判

銀河證券　煤炭股業(yè)績較樂觀

電力、鋼鐵、水泥、化工四大耗煤行業(yè)的產(chǎn)量增速環(huán)比小幅下降，但煤炭需求仍處高位。在資源整合的大背景下，煤炭的產(chǎn)量增速并未顯著提升，出現(xiàn)供大于求的概率很小。看好第四季度煤價(jià)上漲，對下半年煤炭公司的業(yè)績保持樂觀。關(guān)注中國神華、西山煤電、潞安環(huán)能和國陽新能。

華泰聯(lián)合　尿素價(jià)格大幅上漲

8月份以來，受糧價(jià)上漲影響，國際尿素價(jià)格大幅上漲。預(yù)計(jì)在國際農(nóng)產(chǎn)品牛市的背景下，國際尿素價(jià)格將保持在高位。受旺盛的國際需求拉動，國內(nèi)尿素價(jià)格也大幅上漲。預(yù)計(jì)10月中旬隨著關(guān)稅下降，國內(nèi)尿素價(jià)格將進(jìn)一步上漲。推薦湖北宜化、云天化、華魯恒升和柳化股份。

中信證券　保險(xiǎn)股安全邊際高

關(guān)注保險(xiǎn)市場格局的變化，以及中小型保險(xiǎn)公司IPO進(jìn)程帶來的投資亮點(diǎn)。3家保險(xiǎn)股目前股價(jià)具有較高的安全邊際。其A、H股折價(jià)幅度已回落至15％～23％，保險(xiǎn)A股明顯被低估。維持保險(xiǎn)業(yè)強(qiáng)于大市的評級，給予中國太保、中國平安買人的評級，給予中國人壽增持的評級。

中投證券　政策利好醫(yī)藥行業(yè)

20lO年版《中國藥典》10月1日正式實(shí)施，醫(yī)藥行業(yè)加速洗牌在即。這次藥典首次確定中藥飲片國家標(biāo)準(zhǔn)。飲片行業(yè)龍頭將中長期獲益。另外，發(fā)改委表示，鼓勵民資參與發(fā)展醫(yī)療事業(yè)的政策力爭10月出臺。建議10月繼續(xù)配置恒瑞醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、益佰制藥、千金藥業(yè)和天壇生物。

高華證券　銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定

預(yù)計(jì)下半年銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定，而非顯著惡化。需要關(guān)注2010年四季度地方融資平臺重組和銀監(jiān)會檢查結(jié)果(預(yù)計(jì)不良貸款的確認(rèn)將比較溫和，規(guī)模不會很大)，以及銀監(jiān)會對資本充足率和貸款撥備的詳細(xì)要求。在短期政策前景不確定的情況下，看好工商銀行、建設(shè)銀行。

招商證券　零售業(yè)景氣平穩(wěn)向好

百貨零售行業(yè)景氣度將保持平穩(wěn)向好的態(tài)勢，毛利率有望繼續(xù)回升，企業(yè)盈利向好確定。期待收入分配改革方案出臺，若推出并有效施行，將成為零售業(yè)的長期利好。維持行業(yè)推薦評級。建議關(guān)注擴(kuò)張性好、龍頭地位穩(wěn)固、業(yè)績增長明確的公司，包括天虹商場、廣州友誼和新華百貨。

投資策略

平安證券　關(guān)注四大關(guān)鍵信號

節(jié)后行情需要關(guān)注四大關(guān)鍵信號：一是10月中旬公布的9月份CPI數(shù)據(jù)，如低于8月份數(shù)據(jù)，市場可能迎來估值反彈行情的第一步；二是行政強(qiáng)制限電措施的調(diào)整，可能為部分周期性行業(yè)的估值反彈提供動力；三是房地產(chǎn)市場的量價(jià)表現(xiàn)，如果房價(jià)在調(diào)控下趨穩(wěn)，估值反彈行情值得期待；四是“十二五”規(guī)劃目標(biāo)逐步明朗，有望重新催生市場的主題投資熱情。

長城證券　四季度或先抑后揚(yáng)

隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移與中西部地區(qū)基建投資的推動，明年一季度有望進(jìn)入新～輪的經(jīng)濟(jì)小周期上升階段，流動性與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將逐步呈現(xiàn)對市場的正面刺激作用。四季度市場有望呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的格局，股指的階段性調(diào)整應(yīng)當(dāng)理解為新一輪結(jié)構(gòu)性布局的機(jī)會。

華融證券　四季度市場震蕩回升

市場預(yù)期已經(jīng)從前期對“二次探底”的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)軟著陸的期望，這將是決定今后一段時(shí)期市場走勢的基本力量，有望推動市場繼續(xù)回升。投資機(jī)會主要在幾方面：一是估值切換的投資機(jī)會；二是“十二五”規(guī)劃可能帶來的投資機(jī)會；三是部分藍(lán)籌股的投資價(jià)值。

篇9

板塊輪動較快

近期市場板塊輪動較快。雖然基金在一季報(bào)中大肆唱多周期股，但在最近一段時(shí)間里，有基金開始減持周期股。有基金認(rèn)為，二季度周期性行業(yè)的估值修復(fù)空間不大，宜適當(dāng)減持周期性行業(yè)，重新關(guān)注行業(yè)景氣度持續(xù)向好、經(jīng)過調(diào)整回到有投資價(jià)值區(qū)間的成長股。

據(jù)分析，對周期股估值修復(fù)行情持續(xù)性保持謹(jǐn)慎，主要是基于對流動性的判斷。由于周期性行情主要是靠巨額資金推動，而今年全年流動性整體處于收縮狀態(tài)，周期股行情要保持持續(xù)性就非常不易。

莫尼塔對基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，公募基金經(jīng)理5月看好的行業(yè)是金融、商業(yè)和低估值的板塊。在周期和非周期的偏好上，有32%的受訪對象看好周期，與上月相比大幅下降，而有21%的受訪對象開始轉(zhuǎn)向看好非周期性行業(yè)。而接近半數(shù)被調(diào)研的基金經(jīng)理表示更多是關(guān)注具備估值優(yōu)勢的穩(wěn)定增長行業(yè)，業(yè)績與估值是其主要考慮因素。

事實(shí)上，在過去兩個(gè)月，市場上行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化。農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、建材、信息服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、信息設(shè)備、電子元器件等行業(yè)板塊連續(xù)調(diào)整，累積跌幅較大。3月有所表現(xiàn)的房地產(chǎn)、鋼鐵、采掘在4月出現(xiàn)明顯調(diào)整，而公用事業(yè)行業(yè)等開始上漲，唯有金融服務(wù)行業(yè)連續(xù)兩個(gè)月穩(wěn)定、持續(xù)上漲。板塊的輪動特征非常明顯。

兩條主線均衡配置

快速的熱點(diǎn)輪動讓投資者很難及時(shí)跟上市場節(jié)奏，或許只有在周期股和成長股中保持均衡配置，才不至于錯(cuò)過結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會。

分析師建議遵循兩條主線進(jìn)行行業(yè)配置：一是低估值，即大盤藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情或繼續(xù)展開，逐漸抬高上證綜指，中小盤和創(chuàng)業(yè)板擠泡沫的過程尚未結(jié)束；二是業(yè)績確定性，即尋找業(yè)績確定、高成長的個(gè)股。

周期股看好保險(xiǎn)、電力

在周期股中，保險(xiǎn)股將成為金融板塊中的亮點(diǎn)。信達(dá)證券認(rèn)為，保險(xiǎn)股具有相對合理的估值，未來比銀行股更受益于消費(fèi)升級的行業(yè)前景； 另一方面保險(xiǎn)股在加息周期中相對于銀行股有更占優(yōu)勢的基本面。

在加息周期中，銀行股會受到資產(chǎn)質(zhì)量下降、規(guī)模增速下降等問題，而保險(xiǎn)股除了增速以外，主要反映出來的是利好。

除了保險(xiǎn)股，在藍(lán)籌板塊中，電力板塊被眾多機(jī)構(gòu)看好。由于在通脹環(huán)境下，煤電油運(yùn)將會全面緊張，而產(chǎn)能擴(kuò)張受到政策管制，產(chǎn)能缺口將增大，漲價(jià)預(yù)期增強(qiáng)。雖然部分省區(qū)已經(jīng)小幅上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，但仍未達(dá)到電力企業(yè)的合理盈利水平。

根據(jù)中電聯(lián)的預(yù)測，2011年全國電力供需總體偏緊，下一步在迎峰度夏期間，電力供應(yīng)缺口會進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)缺口在3000萬千瓦左右。而且考慮到氣候、電煤供應(yīng)不確定性因素的擠壓作用，缺口還會進(jìn)一步擴(kuò)大。

從股市投資來看，電力板塊投資邏輯清晰，經(jīng)濟(jì)增速不減，對電力需求增加，電力企業(yè)機(jī)組利用小時(shí)數(shù)上升，利潤增加。如果算上電價(jià)上漲預(yù)期，利潤增長更大，電力板塊投資機(jī)會將會來臨。

而電力板塊中水電行業(yè)中的龍頭公司值得關(guān)注。水電股的歷史包袱比較少，業(yè)績相對于火電股又非常突出，以水電龍頭長江電力看，目前動態(tài)市盈率不到15倍。

長期還看成長股

雖然成長股今年以來的表現(xiàn)并不理想，但目前的市場調(diào)整提供了去偽存真的良機(jī)，有利于成長股投資。嘉實(shí)領(lǐng)先成長基金經(jīng)理邵秋濤表示，就長期而言，受益于擴(kuò)大內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的穩(wěn)定成長公司，必將給持有人帶來良好的長期回報(bào)，因此將繼續(xù)維持對估值合理的優(yōu)質(zhì)成長股的配置。

在短期震蕩平衡市中，市場的風(fēng)格輪動會出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。但從長期看，板塊輪動跟投資的關(guān)聯(lián)性、跟長期收益的相關(guān)性非常小。更多戰(zhàn)勝市場的超額利潤來源，是對未來兩三年快速成長行業(yè)的選擇，以及對于其中股票的選擇。

在成長股行業(yè)中，可關(guān)注“十二五”規(guī)劃和政府工作報(bào)告對于科技、節(jié)能環(huán)保的政策支持等行業(yè)，如信息設(shè)備、軟件、節(jié)能環(huán)保、新能源、大農(nóng)業(yè)。

尋寶消費(fèi)股

消費(fèi)板塊一直被認(rèn)為具有很好的成長性，在經(jīng)歷了連續(xù)調(diào)整之后，投資機(jī)會又有多少？

從已經(jīng)公布的年報(bào)和一季報(bào)看，以商業(yè)、釀酒等板塊為首的消費(fèi)板塊業(yè)績增速最為平穩(wěn)。

在投資機(jī)會上，食品、商業(yè)、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊中的部分較高增長公司已經(jīng)進(jìn)入尋寶階段。其中白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)股由于估值比較合理、業(yè)績增長穩(wěn)定，是未來重點(diǎn)關(guān)注的品種。而在醫(yī)藥行業(yè)中，未來增長較好的子行業(yè)主要集中在消費(fèi)性質(zhì)更濃、公益性質(zhì)更少的板塊和公司中。

中小盤股機(jī)會未到

另外，創(chuàng)業(yè)板、中小板是今年以來下跌的重災(zāi)區(qū)。分析師認(rèn)為，此次下跌的主要原因在于絕大多數(shù)上市公司一季報(bào)業(yè)績大幅低于預(yù)期，短期內(nèi)難以呈現(xiàn)整體性機(jī)會。

從剛剛公布完畢的年報(bào)和季報(bào)可以看出，中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司業(yè)績與主板上市公司相比，前者明顯不如后者。創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)凈利潤增速為26.4%，中小板增速為29%，均遜色于主板增速。在512家公布一季報(bào)的中小板上市公司中，24%的公司出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長；在199家創(chuàng)業(yè)板公司中，23%出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長。

篇10

中期有對沖短期皆可配

宏源證券給予“增持”評級

今年前五個(gè)月股票換手率同比有所下降，但日均交易額卻同比增加了13%，驗(yàn)證了我們市場交易量的底部將不斷抬升的預(yù)測。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率依然還在下降，但許多地區(qū)傭金率下降幅度已經(jīng)趨緩，傭金率干預(yù)初見效果。我們認(rèn)為，傭金率已經(jīng)較低的海通、中信、長江、招商等未來下降空間有限?？紤]到未來一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)資本消耗性特征和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為應(yīng)選擇資本規(guī)模大，具有“全牌照”，投資服務(wù)能力較強(qiáng)，綜合實(shí)力行業(yè)靠前的券商。貨幣政策放松后資本市場估值中樞將會抬升，而信托理財(cái)期限屬性會延滯短期業(yè)績下降，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)π磐杏卸唐谕苿有?yīng)。項(xiàng)目投資能力強(qiáng)，主動理財(cái)規(guī)模大的中信信托業(yè)績更加穩(wěn)定，其借殼的安信信托值得關(guān)注。

電力：

期待政策改革

長江證券給予“看好”評級

電荒的根本原因在于電力價(jià)格體制改革不到位，上下游相關(guān)利益方均處相對強(qiáng)勢地位；特高壓電網(wǎng)和長距離輸變電線路建設(shè)相對滯后，煤炭運(yùn)輸瓶頸長期制約電煤供應(yīng)；行業(yè)盈利狀況長期得不到改善，導(dǎo)致新增裝機(jī)增速放緩。入夏后高峰期電荒或卷土重來，未來兩年內(nèi)用電高峰期將可能持續(xù)出現(xiàn)用電緊張局面。我們認(rèn)為，改革進(jìn)度將視用電形勢的嚴(yán)峻程度而定，電力體制改革和電價(jià)機(jī)制改革將加速。國內(nèi)能源困局已在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行層面顯示出改革的必要性，國務(wù)院要求深化電價(jià)改革根治煤電矛盾。進(jìn)入夏季用電高峰期，全國部分地區(qū)用電形勢可能將較為嚴(yán)峻，從而倒逼行業(yè)政策改革加快推出。因此我們認(rèn)為，未來半年時(shí)間內(nèi)，電力體制改革或有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，給予行業(yè)“推薦”評級。

煤炭：

估值優(yōu)勢明顯

渤海證券給予“看好”評級

我們看好下半年煤炭板塊行情，主要基于三個(gè)因素。第一、周期性因素，我們預(yù)計(jì)第四季度經(jīng)濟(jì)增速將回升，今年是“十二五”第一年，通常情況下，固定資產(chǎn)投資安排第1至第3年的比例大致約為2:5:3，我們預(yù)計(jì)明年是“十二五”建設(shè)投入規(guī)模最大的一年，今年下半年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)也將保持較高水平。第二、資源性因素，我們認(rèn)為下半年國內(nèi)外能源價(jià)格高位運(yùn)行的可能性較大，即使下半年能源價(jià)格出現(xiàn)一定幅度下跌，對煤炭板塊的估值影響也較為有限。第三、流動性因素，根據(jù)我們宏觀組預(yù)計(jì)，CPI頂部預(yù)計(jì)在三季度；雖然年內(nèi)不排除1-2次加息及繼續(xù)提高存準(zhǔn)的可能性，但是預(yù)期已較為明確。鑒于上述原因，我們維持行業(yè)看好評級，重點(diǎn)推薦安泰集團(tuán)、昊華能源等。

航空運(yùn)輸：

油稅雙降釋放悲觀預(yù)期

民生證券給予“看好”評級

受經(jīng)濟(jì)放緩和高基數(shù)影響，國內(nèi)需求增速雖有回落但4月份以來出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，航空運(yùn)力投放溫和，供需缺口驅(qū)動行業(yè)客座率不斷提升，票價(jià)維持堅(jiān)挺，5月份行業(yè)凈利潤增速明顯好于市場預(yù)期。7月進(jìn)入旺季，基本面繼續(xù)向好將是估值修復(fù)行情啟動的核心動力。目前，航空運(yùn)輸?shù)膭討B(tài)PE為11.53，PB為2.86，行業(yè)估值已經(jīng)非常接近歷史低點(diǎn)，當(dāng)前估值已經(jīng)充分反映油價(jià)、高鐵對于航空公司業(yè)績的沖擊，一旦預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，板塊將迎來估值修復(fù)的反彈行情。此外，目前各大航空公司均持有大量美元負(fù)債，人民幣升值對南航、國航及東航最為有利。我們認(rèn)為，油價(jià)下跌、進(jìn)口關(guān)稅取消、京滬高鐵通車、行業(yè)進(jìn)入旺季將是航空股展開反彈行情的有效催化劑。

軍工航天：

航母推動產(chǎn)業(yè)升級

東莞證券給予“推薦”評級

隨著航母時(shí)代漸行漸近，千億元級別投資將帶動航母產(chǎn)業(yè)5個(gè)大方向的投機(jī)機(jī)會：①高端裝備制造；②航空武器系統(tǒng)；③動力系統(tǒng)；④高端材料；⑤信息系統(tǒng)。通過這五個(gè)大方向，實(shí)現(xiàn)我國軍工技術(shù)升級換代以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口替代，同時(shí)航母建造將帶動更多細(xì)分行業(yè)的發(fā)展。航母后續(xù)的維修保障業(yè)務(wù)也將給市場帶來巨大的投資機(jī)會。航母的建造將帶動整個(gè)航天軍工行業(yè)景氣度升高，隨著前期行業(yè)估值壓力回落以及市場開始企穩(wěn)回升，我們看好未來航天軍工行業(yè)，給予航天軍工行業(yè)推薦評級?；诤侥附ㄔ焓芤嫖宕蠓较蛑?，我們看好高端裝備制造和航空武器系統(tǒng)最直接受益的兩個(gè)方向，建議投資者關(guān)注中國船舶、中國重工、航空動力、哈飛股份以及西飛國際。

農(nóng)林牧漁：

CPI預(yù)計(jì)見頂

受建證券給予“強(qiáng)于大市”評級

6月我國豬肉價(jià)格在生產(chǎn)和流通成本上漲、市場供給不足、去年同期價(jià)格低等因素綜合作用下，同比大幅度上漲，并帶動其他肉類、蛋類和水產(chǎn)類價(jià)格出現(xiàn)較大漲幅。2011年6月我國食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比漲幅為14%左右，CPI同比漲幅預(yù)計(jì)為6.2%，可能有0.1到0.2個(gè)百分點(diǎn)誤差。人民幣升值、國家發(fā)展改革委員會的價(jià)格干預(yù)都能在一定程度上抑制國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格上漲。去年下半年國內(nèi)食品等主要消費(fèi)品價(jià)格大幅度上漲，同比基數(shù)高，將拉低今年下半年CPI的同比張幅。預(yù)計(jì)6月份我國CPI將達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，然后呈現(xiàn)回落走勢。豬糧比價(jià)，6月下旬達(dá)到8比1，當(dāng)豬糧比價(jià)超過9比1時(shí)，政府將適時(shí)投放政府凍肉儲備，平易豬肉市場價(jià)格，因此下半年我國豬肉市場價(jià)格預(yù)計(jì)是可控的。

生物制藥：

利空因素逐步消化

興業(yè)證券給予“推薦”評級

上半年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為，醫(yī)藥板塊落后于指數(shù)的主要原因是溢價(jià)率過高、業(yè)績增速放緩以及市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換。我們對醫(yī)藥板塊由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向樂觀，認(rèn)為行業(yè)中長期投資良機(jī)漸行漸近。上半年醫(yī)藥股的大幅下跌已經(jīng)消化了諸多利空因素，行業(yè)增速有望在三季度回升，目前板塊的估值也已步入合理區(qū)間，國家政策或有放松，長期來看醫(yī)藥行業(yè)向好的趨勢沒有改變。我們提示中報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，但后續(xù)如有調(diào)整將是提高醫(yī)藥股配置的良機(jī)，看好醫(yī)藥板塊在中報(bào)結(jié)束后見底回升。市場整體偏弱，短期而言，我們認(rèn)為業(yè)績增長的確定性比未來的成長性更重要，建議回避中報(bào)業(yè)績可能低于預(yù)期的公司，向一線品種靠攏。市場如果回暖，建議在中小市值板塊中精選優(yōu)質(zhì)成長股，有望獲得更高的超額收益。

造紙：

產(chǎn)業(yè)升級提高盈利能力