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篇1

為支持國(guó)有企業(yè)改革,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)信達(dá)、長(zhǎng)城、華融和東方等4家金融資產(chǎn)管理公司已先后正式成立。新成立的4家金融資產(chǎn)管理公司是具有獨(dú)立法人資格國(guó)有獨(dú)資金融企業(yè),其主要業(yè)務(wù)有四部分:一是債務(wù)追償和重組,資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售,企業(yè)重組,債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股;二是投資咨詢和顧問(wèn),財(cái)務(wù)及法律事務(wù)咨詢和顧問(wèn),企業(yè)審計(jì)及破產(chǎn)清算,資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估;三是商業(yè)借款,向金融機(jī)構(gòu)借款,向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款,發(fā)行債券;四是資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的推薦上市和債券股票承銷,直接投資、資產(chǎn)證券化。

各國(guó)都成立了專門的機(jī)構(gòu)來(lái)重組銀行的不良資產(chǎn),主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產(chǎn)規(guī)模很大,單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產(chǎn);另一方面是由于分工經(jīng)營(yíng)的限制,銀行盤活不良資產(chǎn)總是遇到種種限制和困難,資產(chǎn)管理公司所具有的特許的法律、政策優(yōu)惠和多種業(yè)務(wù)手段,有利于提高不良資產(chǎn)的回收率,從而在整體上提高資源的配置效率。

各國(guó)資產(chǎn)管理公司的主要使命是收購(gòu)、管理、處置商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。與國(guó)外相比,我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司除了這一使命外,還同時(shí)肩負(fù)著推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的使命。即運(yùn)用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售等市場(chǎng)化債權(quán)重組手段,實(shí)現(xiàn)對(duì)負(fù)債企業(yè)的重組,推動(dòng)國(guó)有大中型企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制,最終建立現(xiàn)代制度,達(dá)到脫困的目標(biāo)。

一、當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的難點(diǎn)

（一）道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。金融資產(chǎn)管理公司的成立,為商業(yè)銀行卸去了一個(gè)沉重的包袱,同時(shí)賦予資產(chǎn)管理公司本身處理不良資產(chǎn)很大權(quán)力。因此,很容易產(chǎn)生商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大不良債權(quán)和資產(chǎn)管理公司本身,造成國(guó)有資產(chǎn)流失的道德風(fēng)險(xiǎn)。避免商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大債權(quán),就必須確定從銀行中剝離不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。

1．確定時(shí)間。我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司確定剝離的是1996年底前的不良資產(chǎn)。這是因?yàn)樵凇渡虡I(yè)銀行法》頒布以前,4家國(guó)有商業(yè)銀行缺乏經(jīng)營(yíng)自,并承擔(dān)了大量的政策性業(yè)務(wù),相當(dāng)一部分不良資產(chǎn)是因?yàn)槌袚?dān)的政策性業(yè)務(wù)過(guò)多造成的。字串8

2．合理確定剝離的不良資產(chǎn)的數(shù)量和范圍。剝離不良資產(chǎn)的目的是使4家國(guó)有商業(yè)銀行在剝離不良資產(chǎn)后達(dá)到相當(dāng)健康的標(biāo)準(zhǔn),從而穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。對(duì)不良資產(chǎn)劃分的方法要繼續(xù)沿用“一逾兩呆”的傳統(tǒng)辦法,這樣便于操作。

金融資產(chǎn)管理公司平價(jià)收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),由于不良資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值低于其賬面價(jià)值,以平價(jià)收購(gòu),意味著不良資產(chǎn)形成的損失完全由金融資產(chǎn)管理公司承擔(dān)。因此,資產(chǎn)管理公司不可能盈利,只是虧損多少的問(wèn)題。鑒于此,必須制定合適的標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的考核。使金融資產(chǎn)管理公司保持整個(gè)資產(chǎn)處置程序的公正性和透明度,杜絕操作中的隨意性。同時(shí),應(yīng)設(shè)計(jì)市場(chǎng)化的機(jī)制,防止資產(chǎn)管理公司內(nèi)部工作人員,使國(guó)家遭受損失。

（二）資金問(wèn)題。資金問(wèn)題是金融資產(chǎn)管理公司成功的一個(gè)前提條件。4家金融資產(chǎn)管理公司將按賬面值收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),然后進(jìn)行處置。每一家所需的幾千億元的收購(gòu)資金來(lái)源包括注冊(cè)資本、發(fā)行公司債券、商業(yè)借款、向金融機(jī)構(gòu)借款、人民銀行再貸款、營(yíng)業(yè)收入。其中,注冊(cè)資金100億元人民幣由財(cái)政全額撥入。不過(guò),對(duì)金融資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō),彌補(bǔ)幾千億元不良資產(chǎn)造成的損失,100億元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。直接融資即金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行債券,鑒于金融資產(chǎn)管理公司的特殊性應(yīng)由財(cái)政擔(dān)保;向金融機(jī)構(gòu)借款額要低于可以回收的不良資產(chǎn)額,以保證國(guó)有銀行的信貸資金安全,避免國(guó)有銀行發(fā)生新的不良資產(chǎn);中央銀行再貸款是投放基礎(chǔ)貨幣,要防止發(fā)生通貨膨脹;商業(yè)借款要有法律和政策優(yōu)惠。字串5

（三）不良資產(chǎn)的回收率問(wèn)題。要提高不良資產(chǎn)的回收率,就必須弄清不良資產(chǎn)形成的原因。我國(guó)不良資產(chǎn)形成主要有以下幾點(diǎn)原因:1．信貸資金財(cái)政化,用銀行貸款充當(dāng)國(guó)

有企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目的資本金;2．金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理混亂,大量貸款投入到房地產(chǎn)和股市中收不回來(lái);3．政府干預(yù),銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)管理水平低下、重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品無(wú)銷路的國(guó)有和集體企業(yè)發(fā)放的貸款;4．企業(yè)還款意識(shí)不強(qiáng),盲目借款,盲目擴(kuò)張。

篇2

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)商業(yè)化運(yùn)作

一、我國(guó)資產(chǎn)管理公司改革的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

1999年，國(guó)家為處置中、農(nóng)、工、建四家國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，分別對(duì)口成立了東方、長(zhǎng)城、華融和信達(dá)四家資產(chǎn)管理公司（AMC,即Asset-Management-Company），目的是有效的化解國(guó)有商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)，為其股份制改革鋪路。金融資產(chǎn)管理公司不以盈利為目的,其任務(wù)就是收購(gòu)、管理和處置國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。20世紀(jì)80年代美國(guó)出現(xiàn)儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)，為了化解這次危機(jī)，美國(guó)國(guó)會(huì)于1989年通過(guò)了《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施法案》，成立了債務(wù)清理信托公司（RTC)，主要職能就是對(duì)破產(chǎn)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)所有的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重組清理。六年后，RTC基本完成了其使命，并已于1995年底自行關(guān)閉。我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司最初設(shè)立時(shí)就是以美國(guó)的RTC為樣板,并且財(cái)政部給四大AMC設(shè)定了10年的存續(xù)期。現(xiàn)在我們面臨的難題是，四大AMC是否在完成其解決國(guó)有銀行歷史不良資產(chǎn)的政策任務(wù)后就自行清算結(jié)束？答案是否定的。首先我國(guó)仍然在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展階段，商業(yè)銀行、國(guó)有企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)也會(huì)不斷產(chǎn)生金融不良資產(chǎn)，其次我國(guó)四大AMC經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐已經(jīng)積累了豐富的不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，因此仍有繼續(xù)存在和發(fā)展的必要性。隨著存量資產(chǎn)日益減少，自2007起四大金融資產(chǎn)管理公司就以商業(yè)化運(yùn)做為目標(biāo),不在局限于只對(duì)應(yīng)收購(gòu)上述幾家銀行的不良資產(chǎn)，開始積極轉(zhuǎn)型之路。

二、AMC轉(zhuǎn)型改革的模式選擇思考

在改革道路的探索中，業(yè)界在探討分析之后已基本形成的共識(shí):能否形成有自己特色的核心競(jìng)爭(zhēng)力、明確的發(fā)展目標(biāo)以及商業(yè)盈利模式是AMC商業(yè)化轉(zhuǎn)型能否成功的先決條件，也是吸引一流戰(zhàn)略投資者加盟的重要因素。目前主要考慮的是這三種轉(zhuǎn)型方案：

1.向商業(yè)化資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型。后國(guó)際金融危機(jī)時(shí)代，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系仍在艱難復(fù)蘇和深度調(diào)整，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是社會(huì)進(jìn)步的必然,經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)也難以避免,不良資產(chǎn)的產(chǎn)生有必然性。我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素仍然很多，各個(gè)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生的不良資產(chǎn)需要專業(yè)的技術(shù)和人才來(lái)最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失。而我國(guó)四大AMC通過(guò)多年的不良資產(chǎn)處置實(shí)踐，已經(jīng)初步建立一套比較完善、有效的不良資產(chǎn)管理和處置的業(yè)務(wù)操作規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，培養(yǎng)了一批熟悉國(guó)情的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的專業(yè)隊(duì)伍，運(yùn)用債轉(zhuǎn)股、企業(yè)重組并購(gòu)等技術(shù)、方法和渠道發(fā)揮了市場(chǎng)功能。在不良資產(chǎn)的定價(jià)、交易和價(jià)值提升等方面體現(xiàn)了一定的專業(yè)技術(shù)水準(zhǔn)，這些都是四大AMC向商業(yè)化資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢(shì)所在。

2.投資銀行方向轉(zhuǎn)型。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是東南亞新興國(guó)家，均賦予資產(chǎn)管理公司各種特許手段，主要是全方位的投資銀行手段，包括：企業(yè)收購(gòu)兼并、重組、分拆、上市、證券化、證券承銷與買賣、基金發(fā)起與管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等等，以提高不良資產(chǎn)回收率。經(jīng)過(guò)十年的磨練，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)用這些投行技術(shù)積累了大量的經(jīng)驗(yàn)。雖然轉(zhuǎn)型投資銀行或面臨與國(guó)外投行激烈的競(jìng)爭(zhēng)等不利因素，但AMC自身?yè)碛幸慌蛻糍Y源，有大量債權(quán)或股權(quán)企業(yè)；資金來(lái)源方面背靠政府可獲得更多的政策支持；各個(gè)AMC都表示改革后推行人才內(nèi)部積累和激勵(lì)措施吸引人才，這些都AMC轉(zhuǎn)型為投資銀行的有利條件。

3.轉(zhuǎn)型為金融控股公司。目前來(lái)看，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為金融業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)不但是解決中國(guó)金融業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的需要，也是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散、創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式和提升經(jīng)營(yíng)效益的需要。AMC以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為核心的結(jié)果是主業(yè)單一而且風(fēng)險(xiǎn)高，吸引海外一流戰(zhàn)投加盟難度大。政府針對(duì)這種情況，對(duì)AMC向多元化金融服務(wù)轉(zhuǎn)型提供了政策支持，規(guī)定資產(chǎn)管理公司在條件許可的情況下,可以增加10項(xiàng)經(jīng)營(yíng)范圍,包括:信托、金融租賃、汽車金融、基金、證券、風(fēng)險(xiǎn)投資、入股商業(yè)銀行等,將資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型為金融服務(wù)企業(yè)。在這個(gè)有利因素下，四大AMC運(yùn)作與發(fā)展的核心業(yè)務(wù)可以參考這樣的定位：以資產(chǎn)處置為主線，以提高經(jīng)濟(jì)效益為出發(fā)點(diǎn)，以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)，以改革創(chuàng)新為動(dòng)力，以債務(wù)重組、資產(chǎn)管理為重點(diǎn)，不斷培育市場(chǎng)和聚集人才，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理功能的全能型金融控股公司。

三、我國(guó)AMC改革實(shí)施過(guò)程中面臨的主要問(wèn)題與解決思路

1.政策性任務(wù)與商業(yè)化轉(zhuǎn)型之間的沖突。雖然四大AMC已基本完成政策性不良資產(chǎn)的處置任務(wù)，但國(guó)家審計(jì)署公布的審計(jì)數(shù)據(jù)表明，從側(cè)面反映出AMC的資產(chǎn)處置現(xiàn)金回收率低下（不足20%）以及較高的資產(chǎn)處置成本。直接后果就是造成四大AMC龐大的賬面虧損，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，四家AMC掛賬的政策性不良資產(chǎn)損失合計(jì)至今仍高達(dá)約1.4萬(wàn)億元，與十年前對(duì)口接受的不良資產(chǎn)規(guī)模幾乎持平，這對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)有較大影響，也使得四大AMC商業(yè)化轉(zhuǎn)型舉步維艱。財(cái)政部在2006年向四家AMC下發(fā)的《財(cái)政部關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司改革發(fā)展意見》給出了解決思路，提出了“清算―分離―處置剩余資產(chǎn)”三步走的思路，這與四大國(guó)有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的思路即“剝離不良資產(chǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)重組―清理資產(chǎn)負(fù)債表―股份化擇機(jī)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者―IPO上市補(bǔ)充資本金”模式基本相同。信達(dá)是首家股份制改革的試點(diǎn)AMC，已于2010年正式掛牌成立。從信達(dá)轉(zhuǎn)型方案來(lái)看，剝離虧損的政策性業(yè)務(wù)是與財(cái)政部共設(shè)“共管賬戶”，復(fù)制工行、農(nóng)行財(cái)務(wù)重組的模式，將信達(dá)歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續(xù)時(shí)間初定為十年。另外，信達(dá)所欠數(shù)百億元央行再貸款也將停息掛賬。通過(guò)這樣的重組模式，信達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債表變得更加健康，才有條件實(shí)施股份制改造，是商業(yè)化轉(zhuǎn)型的第一步，同時(shí)也給其他三家AMC起到了很好的借鑒作用。

2.資本金不足。成立之初，四大AMC是以央行再貸款和定向發(fā)行金融債的方式，對(duì)口承接了工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行的巨額不良資產(chǎn)，國(guó)家財(cái)政分別為四大AMC注入100億資本金，但其中約80%屬于實(shí)物性資產(chǎn)，現(xiàn)金只有20億元左右。由于資產(chǎn)折舊和利息負(fù)擔(dān)的原因，當(dāng)初的100億的資本金已不足額。在剝離政策性任務(wù)，理清產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代金融企業(yè)之后，應(yīng)積極推動(dòng)股權(quán)多元化改革。除了國(guó)家繼續(xù)注資之外，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者尤其是國(guó)外投資者，不僅有利于解決資本不足和資本風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，改變了所有制單一的問(wèn)題，建立合理有效的產(chǎn)權(quán)激勵(lì)與約束機(jī)制，夯實(shí)資本基礎(chǔ)，更有進(jìn)入市場(chǎng)后提高競(jìng)爭(zhēng)力。

3.人才儲(chǔ)備問(wèn)題。即便商業(yè)化后，轉(zhuǎn)型后的四大AMC將身處于一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的領(lǐng)域，而我國(guó)的管理機(jī)制和人才儲(chǔ)備不足以滿足商業(yè)化的需要?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中歸根結(jié)底是人才競(jìng)爭(zhēng)的極端重要性，以人為本，高度重視吸引、培養(yǎng)、用好優(yōu)秀人才，采取一切必要措施，廣泛吸引各種專業(yè)人才，充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)效用。這也要求四大AMC在不良資產(chǎn)處置中建立起責(zé)權(quán)利一致的科學(xué)有效的激勵(lì)約束考核機(jī)制,才能從根本上吸引人才和留住人才,最大限度地凝聚優(yōu)秀人才,并充分發(fā)揮其主觀能動(dòng)性和創(chuàng)造性, AMC的未來(lái)才會(huì)具有真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

金融不良資產(chǎn)存在常態(tài)性，化解金融風(fēng)險(xiǎn)具有艱巨性和持久性，這決定了繼續(xù)發(fā)揮資產(chǎn)管理公司作用的必要性。四大AMC應(yīng)該從單純的風(fēng)險(xiǎn)化解者和資產(chǎn)保全者，轉(zhuǎn)變?yōu)樽吭降馁Y產(chǎn)管理者和價(jià)值創(chuàng)造者。因此，應(yīng)該從防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，賦予資產(chǎn)管理公司新的使命和任務(wù)，增強(qiáng)綜合經(jīng)營(yíng)實(shí)力，培育和提升整體盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力；通過(guò)明晰產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，引入資本和技術(shù)，吸引人才，打造一流的金融服務(wù)平臺(tái)，才能更好地服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革發(fā)展大局。

參考文獻(xiàn)

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篇3

（一）國(guó)外研究 國(guó)外對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)的研究主要是有三個(gè)階段：第一個(gè)階段研究的是會(huì)計(jì)政策，在這個(gè)階段提出來(lái)了有效市場(chǎng)假設(shè)和機(jī)械反應(yīng)假設(shè)對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行研究。第二階段是進(jìn)行實(shí)證會(huì)計(jì)研究，在這個(gè)階段提出的是債務(wù)契約、獎(jiǎng)金計(jì)劃和政治成本三個(gè)理論假設(shè)。第三階段主要進(jìn)行的是資本市場(chǎng)激勵(lì)因素方面的階段，企業(yè)會(huì)通過(guò)誤導(dǎo)投資者正確判斷公司價(jià)值，而且會(huì)操控短期績(jī)效，讓公眾預(yù)期能夠得到滿足，證券分析師評(píng)估也可以通過(guò)，這樣一些假設(shè)來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的研究。Teohetal（1998）認(rèn)為上市公司夸大了公司的盈余，誤導(dǎo)投資者。

國(guó)外關(guān)于盈余管理計(jì)量的研究中采用具體項(xiàng)目法、應(yīng)計(jì)利潤(rùn)法和分布檢測(cè)法來(lái)進(jìn)行相關(guān)研究。Jones模型（1991）假定營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)額和固定資產(chǎn)影響應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，而總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)之間會(huì)存在一個(gè)差額正好就是操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。Dechow等認(rèn)為Jones模型容易高估非可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)額，低估盈余管理程度，會(huì)產(chǎn)生很大的估計(jì)誤差。Dechow等（2009） 將信用銷售收入引入，提出了修正的Jones模型，認(rèn)為它能夠很好的檢驗(yàn)盈余管理。Bartov等（2010）認(rèn)為唯一能夠一貫辨別出盈余管理的模型正是橫截面Jones模型。被廣泛的采用的以應(yīng)計(jì)利潤(rùn)法為基礎(chǔ)的模型除了Jones模型外，還有Healy模型（1985），DeAngelo模型（1986）和Industry模型（1999）?，F(xiàn)有盈余管理計(jì)量方法中的流行的方法正式這種通過(guò)模型計(jì)量出盈余管理的程度。

（二）國(guó)內(nèi)研究 我國(guó)對(duì)于這樣盈余管理的研究主要是對(duì)IPO和配股過(guò)程中的盈余管理來(lái)進(jìn)行的。蔣義宏（2009）、劉杰（2010）、肖星（2010）等發(fā)現(xiàn)上市公司為達(dá)到配股要求，采取明顯的盈余操縱措施。吳東輝（2001）采用橫截面Jones模型對(duì)中國(guó)上市公司在應(yīng)計(jì)項(xiàng)目上的選擇進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在IPO年度內(nèi)報(bào)告了明顯更高的反常應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。徐宗宇（2009）發(fā)現(xiàn)招股說(shuō)明書的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與年度報(bào)告中的盈余數(shù)據(jù)完全不同，說(shuō)明在IPO過(guò)程中有操縱盈余的行為。陸建橋（2009）認(rèn)為虧損公司在首次出現(xiàn)虧損的年份會(huì)非正常調(diào)減盈余，而在虧損的前一年和扭虧為盈年度會(huì)調(diào)增收益。

劉秀蘭（2008）對(duì)于金融資產(chǎn)問(wèn)題應(yīng)該交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)合并起來(lái)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，而且可以把交易費(fèi)用計(jì)入相關(guān)成本。黃財(cái)嘯，張紅炯（2008）提出將金融資產(chǎn)計(jì)入交易性金融資產(chǎn)核算，這樣可以獲得更大的盈余管理空間，對(duì)不符合限定條件的可供出售金融資產(chǎn)。張靜、馮治臣認(rèn)為對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的限定條件是不夠明確的，可供出售金融資產(chǎn)中可能會(huì)多計(jì)入本應(yīng)該計(jì)入交易性金融資產(chǎn)的那些部分，所以應(yīng)該進(jìn)一步規(guī)定計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)的限定條件。

關(guān)于金融資產(chǎn)與盈余管理關(guān)系的實(shí)證研究，國(guó)內(nèi)研究多數(shù)針對(duì)的是動(dòng)機(jī)。曹倩倩（2009）研究金融資產(chǎn)分類中會(huì)計(jì)政策選擇的契約動(dòng)因和引起的市場(chǎng)反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)交易性金融資產(chǎn)是以公允價(jià)值計(jì)量的，這相對(duì)以歷史成本為主的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在增量信息含量，這兩者有不同的市場(chǎng)反應(yīng)。而且會(huì)計(jì)政策選擇的動(dòng)因主要是政治成本和報(bào)酬契約，還有其他如企業(yè)金融資產(chǎn)重要程度、經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況等也會(huì)有一定影響。葉建芳等（2011）對(duì)管理層動(dòng)機(jī)、會(huì)計(jì)政策選擇與盈余管理三者的關(guān)系進(jìn)行了研究，討論了管理層的動(dòng)機(jī)。他們發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)對(duì)上市公司的影響在金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高的時(shí)候是比較明顯的，這個(gè)時(shí)候可能將持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)。陳錦華（2011）分析了不同的金融資產(chǎn)分類的會(huì)計(jì)行為意圖，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好與積極投資型的企業(yè)希望將以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，這種意圖比較忙些，風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)厭惡型企業(yè)追求穩(wěn)健投資與管理，希望持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)。孫曼莉、蔣艷霞、毛珊珊（2010）認(rèn)為金融資產(chǎn)分類并不是由管理層決定的，而是盈余管理動(dòng)機(jī)，管理層的意圖決定的是上市公司持有金融資產(chǎn)的多少。

二、金融資產(chǎn)特點(diǎn)與不同分類的影響

（一）金融資產(chǎn)的特點(diǎn) 主要包括：

（1）風(fēng)險(xiǎn)性更大。金融市場(chǎng)中存在許多不確定因素，而金融資產(chǎn)為其所有者提供的是未來(lái)的貨幣收入，所以如果匯率或者利率變動(dòng)等情況發(fā)生，那么金融資產(chǎn)的持有收益就有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)性。隨著時(shí)間的增長(zhǎng)這種風(fēng)險(xiǎn)性還會(huì)不斷加強(qiáng)，甚至因?yàn)檠苌鹑谫Y產(chǎn)所特有的杠桿效應(yīng)，這些風(fēng)險(xiǎn)還可能會(huì)放大。

（2）流動(dòng)性更強(qiáng)。金融市場(chǎng)比其他市場(chǎng)更加活躍，所以相比其他資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也更強(qiáng)。金融資產(chǎn)的流動(dòng)性也就是它在金融市場(chǎng)上的可轉(zhuǎn)讓性和變現(xiàn)能力。金融資產(chǎn)因?yàn)槠涫袌?chǎng)流動(dòng)性而可以為企業(yè)提供更多的融資渠道，所以在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。金融工具創(chuàng)新設(shè)計(jì)的關(guān)鍵正是流動(dòng)性，金融資產(chǎn)或者金融工具的金融資產(chǎn)或者金融工具，則生命力也就越強(qiáng)。

（3）形式更復(fù)雜。金融資產(chǎn)種類的需求也伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展而更加多樣化。衍生金融資產(chǎn)的種類創(chuàng)新不斷的出現(xiàn)，這也說(shuō)明金融資產(chǎn)的形式越來(lái)越復(fù)雜，每個(gè)月幾乎有新品種的金融資產(chǎn)出現(xiàn)，而且形式也更為復(fù)雜。甚至已經(jīng)出現(xiàn)國(guó)際上的一些大型金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶的需求設(shè)計(jì)出特定的衍生金融資產(chǎn)。對(duì)比以歷史成本計(jì)量的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)來(lái)看，它涵蓋的范疇已經(jīng)不足以覆蓋金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性、流通性以及形式復(fù)雜性。而且對(duì)于金融資產(chǎn)的規(guī)定，在新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中并不完善，企業(yè)管理當(dāng)局對(duì)于金融資產(chǎn)的盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)就是相當(dāng)大的。

（二）兩類不同金融資產(chǎn)的影響 兩類金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)時(shí)，沒(méi)有明確界限，所以管理層可以針對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行不同的分類，那么就有不同的影響。

（1）對(duì)利潤(rùn)確認(rèn)期間的影響。交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的持有期間，處理方式是不同的，所以導(dǎo)致雖然都是采用公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，但是利潤(rùn)確認(rèn)的期間差異很大。前者的公允價(jià)值變動(dòng)是通過(guò)公允價(jià)值變動(dòng)損益賬戶來(lái)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算的，而且這個(gè)賬戶的數(shù)據(jù)在年底則全部計(jì)入本年利潤(rùn)，所以當(dāng)年公允價(jià)值帶來(lái)的變動(dòng)是被確認(rèn)為當(dāng)年利潤(rùn)的。后者是通過(guò)資本公積—其他資本公積賬戶來(lái)反映其公允價(jià)值變動(dòng)的，是計(jì)入所有者權(quán)益。若當(dāng)年未被處置，那么可供出售金融資產(chǎn)本年的公允價(jià)值變動(dòng)是不會(huì)體現(xiàn)在利潤(rùn)表中。它帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)確認(rèn)期間，完全取決于當(dāng)年是否被處置。所以由于分類不同，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的利潤(rùn)波動(dòng)確認(rèn)期間也是不同的。

（2）對(duì)會(huì)計(jì)信息真實(shí)性的影響。交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值的確認(rèn)是通過(guò)公允價(jià)值變動(dòng)損益，公允價(jià)值與其賬面價(jià)值之間的差額，在資產(chǎn)負(fù)債表日也是確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益，這樣一個(gè)賬戶是損益類賬戶，這個(gè)賬戶中的會(huì)計(jì)變動(dòng)是計(jì)入當(dāng)期損益。這種公允價(jià)值變動(dòng)實(shí)際上是未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失，代表的就是潛在的或尚未實(shí)現(xiàn)的投資損益。要想實(shí)現(xiàn)這部分投資損益，只有處置該項(xiàng)金融資產(chǎn)，才會(huì)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)。實(shí)際核算中這一部分卻計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，但是這部分金融資產(chǎn)的價(jià)值變化還沒(méi)有通過(guò)證券市場(chǎng)的銷售而實(shí)現(xiàn)，所以會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期的利潤(rùn)虛增或虛減，所以會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性就不能得到保證。交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益會(huì)影響到利潤(rùn)虛增或虛減，所以資產(chǎn)中交易性金融資產(chǎn)的比重越大，那么會(huì)計(jì)信息就越可能誤導(dǎo)投資者。從投資者的角度會(huì)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)有很大的起伏變化，所以可能會(huì)認(rèn)為是投資風(fēng)險(xiǎn)高，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定。

（3）對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。交易性金融資產(chǎn)最終會(huì)計(jì)處理是計(jì)入當(dāng)期損益，可供出售金融資產(chǎn)的最終會(huì)計(jì)處理是計(jì)入所有者權(quán)益。那么隨著宏觀經(jīng)濟(jì)起伏的變化，兩類金融資產(chǎn)所占比重較高的企業(yè)，公允價(jià)值變動(dòng)損益的起伏也會(huì)較大。而且在這種情況下，交易性金融資產(chǎn)對(duì)于當(dāng)期利潤(rùn)的影響會(huì)更大，所以這種資產(chǎn)的比重較大，則會(huì)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)造成更大的波動(dòng)。而可供出售金融資產(chǎn)影響利潤(rùn)并不是直接影響，對(duì)于當(dāng)期利潤(rùn)波動(dòng)影響較小。資產(chǎn)中交易性金融資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況起伏也越大。

（4）對(duì)盈余管理空間的影響?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)后續(xù)計(jì)量方式進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)前者的盈余管理的空間較大。后者的公允價(jià)值變動(dòng)是計(jì)入當(dāng)期損益的，而且是必須的，這樣管理的空間比較小。而對(duì)前者來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值變動(dòng)先計(jì)入所有者權(quán)益，處置時(shí)才計(jì)入當(dāng)期損益。所以一旦在初始確認(rèn)時(shí)將相關(guān)金融資產(chǎn)歸入可供出售金融資產(chǎn)，那么就可以對(duì)可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣操作來(lái)操作某期利潤(rùn)。某一會(huì)計(jì)期間需要增加當(dāng)期利潤(rùn)的時(shí)候，可以選擇處置處于盈利狀態(tài)的可供出售金融資產(chǎn)，增加利潤(rùn)避免虧損或減少虧損，計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)就會(huì)轉(zhuǎn)移到當(dāng)期的利潤(rùn)中，結(jié)果是提高當(dāng)期的利潤(rùn)。如果出現(xiàn)相反的情況，那么就可以處置處于虧損狀態(tài)的金融資產(chǎn)。

而且若公允價(jià)值下降嚴(yán)重且非暫時(shí)性下跌的，應(yīng)該計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備。一旦公允價(jià)值上升，而且此項(xiàng)變動(dòng)是能夠確認(rèn)與原減值損失確認(rèn)后發(fā)生的事項(xiàng)有關(guān)，那么損失應(yīng)該轉(zhuǎn)回。減值準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回又為盈余管理提供了空間。

三、上市公司金融資產(chǎn)盈余管理方法

（一）初始分類的盈余管理 管理者最初持有的意圖是新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的金融資產(chǎn)分類的標(biāo)準(zhǔn)，所以在初始進(jìn)行劃分帶有較強(qiáng)的主觀性?？梢詫?duì)于金融資產(chǎn)進(jìn)行交易性和可供出售的劃分，不同的劃分對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有著不同的影響，以此來(lái)進(jìn)行盈余管理。如前所述，管理層是可以根據(jù)自身的某種需要，將同一屬性的金融資產(chǎn)在進(jìn)行任意劃分來(lái)實(shí)現(xiàn)目的。我國(guó)目前兩類資產(chǎn)的持有量增長(zhǎng)速度比較快，所以利用這種方式進(jìn)行盈余管理的空間是非常大的。在首次劃分時(shí)充分利用可供出售金融資產(chǎn)對(duì)利潤(rùn)有較強(qiáng)控制力的特點(diǎn)，進(jìn)行劃分。防止公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)利潤(rùn)造成大幅波動(dòng)，而且可動(dòng)用可供出售金融資產(chǎn)來(lái)影響企業(yè)的利潤(rùn)。還可以利用流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的劃分來(lái)進(jìn)行盈余管理。金融資產(chǎn)中的交易性金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)按照這種劃分也是屬于流動(dòng)資產(chǎn)；另外持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)按照這種劃分是屬于非流動(dòng)資產(chǎn)。管理者也可以通過(guò)這種劃分來(lái)調(diào)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。如企業(yè)管理當(dāng)局具有劃分金融資產(chǎn)的主觀性，那么在資產(chǎn)狀況不佳的時(shí)候?qū)儆诜橇鲃?dòng)資產(chǎn)的金融資產(chǎn)劃分為流動(dòng)資產(chǎn)，這樣流動(dòng)比率也就隨之提高了，達(dá)到盈余管理的目的。

（二）公允價(jià)值的盈余管理 不同機(jī)構(gòu)對(duì)于公允價(jià)值的定義表述也是不同的，但是最終要求的都是建立在一個(gè)自由、公平交易的基礎(chǔ)上的價(jià)值，它體現(xiàn)的是在某一定時(shí)間上的實(shí)際價(jià)值。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)于金融資產(chǎn)必須按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)，后者指的是公允價(jià)值變動(dòng)不大的那部分。公允價(jià)值計(jì)量的方式中，市價(jià)法是強(qiáng)烈依賴成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)，但是我國(guó)資本市場(chǎng)各項(xiàng)規(guī)范制度尚未規(guī)范和完善，所以人為操縱的部分不可避免，市場(chǎng)難以做到公平有效體現(xiàn)的金融資產(chǎn)的價(jià)值也就難以公允。市場(chǎng)比較法是指當(dāng)金融資產(chǎn)沒(méi)有報(bào)價(jià)信息，而類似的資產(chǎn)有的時(shí)候，調(diào)整類比樣本之間的差異確定公允價(jià)值。但是這種方式是在在市價(jià)法不適用時(shí)采用的，更難以確保公允價(jià)值。有些金融資產(chǎn)所在的市場(chǎng)不活躍，也沒(méi)有活躍的對(duì)應(yīng)市場(chǎng)，那么要確定公允價(jià)值就必須使用一定的估值技術(shù)。但是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于運(yùn)用的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型法沒(méi)有具體操作指南，所以盈余管理的空間更大。

（三）減值的盈余管理 金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值和可收回金額可能會(huì)有一定的差異，尤其是存在可收回金額低于其賬面價(jià)值的時(shí)候，就要修正歷史成本，那么這種修正就是金融資產(chǎn)減值。金融資產(chǎn)的可收回金額是通過(guò)計(jì)算公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的值，以及計(jì)算預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，通過(guò)兩者比較，取其中較高的一個(gè)?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)原應(yīng)直接計(jì)入所有者權(quán)益的累計(jì)損失，轉(zhuǎn)出計(jì)入當(dāng)期損益。已確認(rèn)減值損失的可供出售債務(wù)工具，如果價(jià)值上升而且這種上升是能夠確認(rèn)與原減值損失發(fā)生的事項(xiàng)相關(guān)，那么在后面的會(huì)計(jì)期間內(nèi)應(yīng)該要轉(zhuǎn)回。金融資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備和轉(zhuǎn)回減值會(huì)影響當(dāng)期損益，所以可回收金額具有較大的主觀性。這種主觀性導(dǎo)致了不可避免的調(diào)整空間，所以這種方式也就成為了一種盈余管理的手段。

四、上市公司金融資產(chǎn)盈余管理完善建議

（一）細(xì)化完善金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 首先需要完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)的分類應(yīng)該記性詳細(xì)劃分。針對(duì)我國(guó)實(shí)際情況，參考國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的意見，可以對(duì)金融資產(chǎn)分類進(jìn)行完善和修訂。另外可以選擇建立金融資產(chǎn)估值模型，現(xiàn)有的估值技術(shù)沒(méi)有制定金融資產(chǎn)估值規(guī)范，也么有具體的應(yīng)用指南，所以要經(jīng)開制定估值規(guī)范和技術(shù)應(yīng)用指南。要求上市公司在年報(bào)中嚴(yán)格披露金融資產(chǎn)的交易過(guò)程，嚴(yán)格披露對(duì)金融資產(chǎn)的持有意圖。對(duì)上市公司的金融資產(chǎn)管理過(guò)程，會(huì)計(jì)報(bào)告使用者能夠有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。

（二）健全內(nèi)部控制制度 內(nèi)部控制對(duì)于利用金融資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理是有著很好的抑制作用的，但是這些相關(guān)的內(nèi)部控制制度質(zhì)量還不夠，不足以發(fā)揮出這樣一個(gè)抑制作用來(lái)。所以對(duì)于與金融資產(chǎn)相關(guān)的內(nèi)部控制制度方面應(yīng)該制定更詳細(xì)的規(guī)定。在董事會(huì)中，中小投資者的比例應(yīng)該要進(jìn)行適當(dāng)增加，這樣中小投資者的發(fā)言權(quán)也就可以相應(yīng)的增強(qiáng)了。而且可以要求上市公司監(jiān)事會(huì)成員中間不可缺少中小投資者，相應(yīng)增加中小投資者的監(jiān)督能力，這樣才能充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用。

（三）健全監(jiān)督檢查機(jī)制 依靠上市公司自身的自覺(jué)程度，還應(yīng)該充分發(fā)揮外部監(jiān)管的作用，加強(qiáng)對(duì)上市公司披露信息的審查。要想進(jìn)一步監(jiān)督強(qiáng)化內(nèi)控主體責(zé)任，在我國(guó)現(xiàn)有的法律環(huán)境和公司治理環(huán)境情況下，應(yīng)該是健全檢查監(jiān)督的執(zhí)行機(jī)制。因?yàn)閮?nèi)部控制由誰(shuí)負(fù)責(zé)直接影響著內(nèi)部控制能否發(fā)揮實(shí)效，所以應(yīng)該審視各個(gè)環(huán)節(jié)的內(nèi)控質(zhì)量，考察內(nèi)控責(zé)任人的責(zé)任落實(shí)。我國(guó)資本市場(chǎng)尚未成熟，所以也應(yīng)該改善監(jiān)管體系。

（四）完善公司治理結(jié)構(gòu) 公司內(nèi)部控制的有效運(yùn)行需要有良好的環(huán)境，只有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，才可以保證相關(guān)的內(nèi)部控制制度的能夠有效運(yùn)行。因此，相關(guān)部門應(yīng)該督促公司進(jìn)一步改善其治理結(jié)構(gòu)。應(yīng)該進(jìn)一步完善金融資產(chǎn)相關(guān)信息的披露過(guò)程以外的相關(guān)信息，只有當(dāng)會(huì)計(jì)政策的選擇及其結(jié)果充分的展現(xiàn)的時(shí)候，才能防止上市公司進(jìn)行盈余管理，保護(hù)會(huì)計(jì)信息使用者的權(quán)益。

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篇4

運(yùn)行特征

制度框架特點(diǎn)

金融資產(chǎn)管理公司設(shè)立之初的主要任務(wù)是：接收和處置政策性剝離不良貸款；幫助國(guó)有企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。相應(yīng)的制度框架也因此建立。首先，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的既定目標(biāo)，最大化回收政策性剝離不良貸款，接收和處置政策性剝離的不良貸款均按照屬地化的操作實(shí)施，業(yè)務(wù)方面則主要采用授權(quán)管理的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)加以考核制度的引導(dǎo)、人事制度和財(cái)務(wù)制度的配套等，來(lái)保障各項(xiàng)工作的有效完成。其次，對(duì)于國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的管理同樣采用屬地化管理的模式，通過(guò)派出董事、監(jiān)事參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的重大決策，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，管理原則包括：保值增值；一級(jí)法人、屬地管理與授權(quán)管理相結(jié)合；所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。

由此可見，金融資產(chǎn)管理公司的辦事處在整個(gè)制度框架中具有足夠的信息優(yōu)勢(shì)，總公司對(duì)于辦事處執(zhí)行制度的衡量成本和監(jiān)督成本則相對(duì)較高，但由于來(lái)自于財(cái)政部、審計(jì)署等外部監(jiān)督力量較為強(qiáng)大，業(yè)務(wù)種類和制度執(zhí)行目標(biāo)相對(duì)單一，人際關(guān)系的利益目標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定等，金融資產(chǎn)管理公司成立之初的目標(biāo)實(shí)施效果相對(duì)較好。

隨著商業(yè)化轉(zhuǎn)型目標(biāo)的確立，金融資產(chǎn)管理公司開始重組、收購(gòu)和設(shè)立一些專業(yè)化子公司，同時(shí)整合了資本金項(xiàng)下的部分子公司。根據(jù)子公司的規(guī)模和性質(zhì)進(jìn)行分類管理，管理方式主要包括：（1）部分子公司由過(guò)去“總公司――辦事處――項(xiàng)目公司”的管理模式，轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱偣鲸D―子公司”的管理模式，即總公司直接管理子公司，減少了辦事處的中間環(huán)節(jié)；（2）部分子公司仍然沿用屬地管理原則，由辦事處負(fù)責(zé)管理；（3）通過(guò)重組、收購(gòu)或設(shè)立的子公司則全部由總公司直接管理。

實(shí)踐中，金融資產(chǎn)管理公司僅根據(jù)控股公司規(guī)模和性質(zhì)等改變了管理的路徑，而管理的方式并沒(méi)有發(fā)生太多實(shí)質(zhì)改變，仍然沿用了對(duì)于辦事處和債轉(zhuǎn)股企業(yè)的管理模式，即沿用派出董事、監(jiān)事參與重大經(jīng)營(yíng)決策，屬地管理與授權(quán)管理相結(jié)合，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相對(duì)分離等管理原則。

組織博弈特點(diǎn)

從組織結(jié)構(gòu)來(lái)看，金融資產(chǎn)管理公司成立之初形成了總公司和辦事處的二重結(jié)構(gòu)，后來(lái)這種二重結(jié)構(gòu)逐步過(guò)渡至集團(tuán)公司與辦事處和子公司的三元形態(tài)。成立之初，由于制度相對(duì)簡(jiǎn)單、目標(biāo)相對(duì)單一、運(yùn)行范圍相對(duì)狹小，而且當(dāng)時(shí)的考核目標(biāo)由財(cái)政部設(shè)立，總公司和辦事處的利益取向基本一致，所以運(yùn)行成本相對(duì)較低，可以部分地依靠人際關(guān)系間的穩(wěn)定博弈來(lái)保障正常運(yùn)行。隨著辦事處不良資產(chǎn)資源的日漸枯竭、主營(yíng)業(yè)務(wù)的不夠明晰和信息優(yōu)勢(shì)的相對(duì)弱化，其博弈力量也在逐漸弱化，但是由于大多數(shù)辦事處的情況基本一致，大多面臨著主業(yè)不突出、生存能力較弱和生存局面惡化的問(wèn)題，所以辦事處形成了簡(jiǎn)單多數(shù)而相對(duì)統(tǒng)一的博弈力量。

同時(shí)，在商業(yè)化轉(zhuǎn)型的發(fā)展道路上，子公司的數(shù)量逐漸擴(kuò)大、重要性逐漸提升，絕大部分子公司的管轄權(quán)拉直至集團(tuán)總部，逐漸彌補(bǔ)了因子公司數(shù)量較少而導(dǎo)致的博弈力量不足的先天缺陷，子公司的博弈力量也得到大幅提升。

最終，金融資產(chǎn)管理公司形成了集團(tuán)總部、辦事處、子公司三類組織的博弈格局。但是，在商業(yè)化轉(zhuǎn)型的發(fā)展進(jìn)程中，由于始終遵循著“單領(lǐng)域切入”和“摸著石頭過(guò)河”的基本原則，集團(tuán)管理的制度框架基本沿用成立之初的管理模式，加之總部戰(zhàn)略規(guī)劃不明確或者脫離實(shí)際、“集團(tuán)利益至上”的理念未深入人心、集團(tuán)總部專業(yè)管理能力缺乏等一系列問(wèn)題導(dǎo)致了總部的博弈力量逐漸弱化，進(jìn)而產(chǎn)生了分權(quán)管理和自由競(jìng)爭(zhēng)模式的引入。

組織博弈分析

集團(tuán)總部與辦事處或子公司的博弈分析

下面，通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的博弈矩陣來(lái)分析金融資產(chǎn)管理公司總部和辦事處或子公司的博弈行為。

首先，分析一下集團(tuán)總部會(huì)嚴(yán)格履行檢查和監(jiān)督職責(zé)的情況，對(duì)總部而言，由于受到信息不對(duì)稱、非正式規(guī)則等的影響，衡量成本和監(jiān)督成本較高，如果要對(duì)各辦事處或子公司是否執(zhí)行總部制度進(jìn)行完全檢查，需要付出很高的成本，因此很多時(shí)候只能進(jìn)行抽查，如果某個(gè)辦事處或者子公司“運(yùn)氣不好”被發(fā)現(xiàn)，總部采取重罰的形式予以警示。

我們分別對(duì)辦事處或子公司和總部的行為選擇和收益情況進(jìn)行闡述：假設(shè)辦事處或子公司執(zhí)行總部制度獲得的收益為40，不執(zhí)行且不被總部發(fā)現(xiàn)時(shí)獲得的收益為50，不執(zhí)行且“運(yùn)氣不好”被發(fā)現(xiàn)重罰獲得的收益為20；假設(shè)總部對(duì)各辦事處或子公司實(shí)施完全檢查時(shí)，由于信息成本、衡量成本等過(guò)高獲得的收益只有40；而采取抽查方式時(shí)，如果辦事處或子公司執(zhí)行總部制度，總部獲得的收益是60；辦事處或控股公司不執(zhí)行時(shí)，總部獲得的收益只有50。此時(shí)的博弈矩陣如表1。

分析可見，辦事處或子公司與總部博弈的最優(yōu)選擇為“辦事處或子公司不執(zhí)行，總部抽罰”，這從理論上解釋了部分辦事處或子公司為何時(shí)常選擇不執(zhí)行總部政策或制度。

當(dāng)總部發(fā)現(xiàn)采取抽罰的方式不能保證辦事處或子公司執(zhí)行制度時(shí)，其補(bǔ)救的辦法可能是將總部政策或者制度分級(jí)，對(duì)必須執(zhí)行的部分，采取“一票否決”，以強(qiáng)調(diào)其重視程度，甚至將是否執(zhí)行與辦事處或子公司負(fù)責(zé)人的晉升直接掛鉤。博弈矩陣將會(huì)發(fā)生改變，假定當(dāng)辦事處或子公司不執(zhí)行、總部抽查一票否決時(shí)，辦事處或子公司的收益由50降至10，則博弈矩陣將會(huì)變?yōu)楸?。

此時(shí)，博弈的唯一納什均衡就是“辦事處或子公司執(zhí)行，總公司抽查一票否決”。但是總部很難對(duì)所有政策或制度都采取“一票否決”，所以只能對(duì)相對(duì)次要的任務(wù)“雷聲大、雨點(diǎn)小”，對(duì)辦事處或子公司的消極抵抗予以默認(rèn)。

辦事處與辦事處或子公司的合作博弈

在辦事處與辦事處或子公司的合作博弈中，如果合作博弈能無(wú)限次地進(jìn)行下去，則信守合約對(duì)雙方都是有利的，因?yàn)槌掷m(xù)的重復(fù)合作所得大于背信棄義的“撈一票”所得。但是，出于合作各方的短期行為考慮和某些利益驅(qū)動(dòng)，合作各方意識(shí)到博弈有終局，或者可能結(jié)束時(shí)，決定合作是否值得時(shí)就要考慮“貼現(xiàn)率”的因素，繼續(xù)博弈的可能性越小，短期收益的概率越大。就單次博弈來(lái)看，我們對(duì)辦事處或子公司的行為選擇和收益情況進(jìn)行研究：假設(shè)兩個(gè)辦事處或子公司選擇合作則各得50；如果一個(gè)選擇不合作，一個(gè)選擇合作，選擇不合作的將會(huì)得到100，選擇合作的將會(huì)得到0，因?yàn)檫x擇不合作的辦事處或子公司會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)來(lái)蒙蔽對(duì)方以達(dá)到目標(biāo)。此時(shí)的博弈矩陣如表3。

分析可見，辦事處或子公司合作博弈的最優(yōu)選擇是“不合作，不合作”，這從理論上解釋了為什么部分辦事處或子公司會(huì)在同一個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)中可能相互拆臺(tái)，甚至采取欺詐等行為來(lái)保證自身利益的實(shí)現(xiàn)。因?yàn)樵诿鎸?duì)同一個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)時(shí)，辦事處或子公司將會(huì)不斷地試探對(duì)方的動(dòng)機(jī)，并辨識(shí)的制度環(huán)境（包括非正式規(guī)則），受到內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)壓力、彼此信息不對(duì)稱、對(duì)方可能背信、背信成本幾乎為零等因素的影響，其將會(huì)選擇背信的不合作行為。

金融資產(chǎn)管理公司集團(tuán)管控的相關(guān)建議

不去追溯制度的漸進(jìn)性演化過(guò)程，我們就無(wú)法理解當(dāng)下的制度選擇。上述分析發(fā)現(xiàn)，目前金融資產(chǎn)管理公司制度運(yùn)行存在著頗高的信息成本、衡量成本和監(jiān)督成本，如何保障其集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的落地和制度的執(zhí)行，是擺在我們面前最重要的問(wèn)題。因?yàn)橐粋€(gè)組織中不能發(fā)展出有效的、低成本的制度實(shí)施機(jī)制，乃是導(dǎo)致組織發(fā)展障礙，更具體的說(shuō)，是導(dǎo)致集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)可持續(xù)性和落地的重要原因。就目前存在的問(wèn)題，最有效的解決方式是通過(guò)高度專業(yè)化分工的縱向一體化管控模式，來(lái)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)戰(zhàn)略的有效落地和政策制度的有效執(zhí)行。

關(guān)于子公司的管控模式

就子公司而言，平安集團(tuán)的管控模式很值得借鑒，平安集團(tuán)采用了矩陣式的管控模式，從集團(tuán)總部定位為集團(tuán)管控的“紅綠燈、加油站、方向盤”逐步向“平安戰(zhàn)車”進(jìn)化，集團(tuán)總部是整個(gè)集團(tuán)的首腦，發(fā)揮著戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督、優(yōu)化資源配置的功能，逐步實(shí)現(xiàn)了整個(gè)集團(tuán)高度專業(yè)化分工的縱向一體化，不僅保障了集團(tuán)利益的最大化，推動(dòng)了集團(tuán)戰(zhàn)略的有效落地，而且大大降低了制度執(zhí)行中的信息成本、衡量成本和監(jiān)督成本。

關(guān)于辦事處的管控模式選擇

就辦事處的管控模式而言，金融資產(chǎn)管理公司需要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部組織的專業(yè)化和縱向一體化，所以應(yīng)該從專業(yè)化和組織分工入手，即明確辦事處的定位，將其定位為業(yè)務(wù)前端信息的獲取窗口，具體的方案設(shè)計(jì)、資金獲取、風(fēng)險(xiǎn)防控等專業(yè)化的職責(zé)則由總部承擔(dān)，這樣一方面解決了辦事處因?yàn)樽陨砟芰Σ蛔愣粩噙`反現(xiàn)行制度的問(wèn)題，另一方面，極大地降低了制度運(yùn)行的信息成本、衡量成本和監(jiān)督成本。也就是說(shuō)，隨著業(yè)務(wù)的多元化，這種制度演進(jìn)的關(guān)鍵不僅是由于專業(yè)化的提高降低了制度有效實(shí)施的信息成本、衡量成本和監(jiān)督成本，而且這種實(shí)施機(jī)制的發(fā)展又提高了專業(yè)化分工的回報(bào)，進(jìn)而推動(dòng)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)組織內(nèi)部有了獲取專業(yè)知識(shí)和正規(guī)信息的正向激勵(lì)，從而推動(dòng)組織向更具生產(chǎn)性、效益性的方向演化。

配套制度

學(xué)習(xí)新的制度框架體系，需要注意的是相同的制度在不同的制度環(huán)境中會(huì)有不同的表現(xiàn)。因此，為了保障上述關(guān)于子公司和辦事處管控模式的有效運(yùn)行，建議如下。

（1）打破局部利益格局，確保集團(tuán)利益至上。制度矩陣的報(bào)酬遞增特征及參與者的利益最大化取向提示我們，雖然特定的短期路徑不可預(yù)測(cè)，但長(zhǎng)期的、總的方向則不僅是可預(yù)見的，還是難以逆轉(zhuǎn)的。因此，金融資產(chǎn)管理公司首先需要打破的就是局部利益報(bào)酬遞增的格局，減弱局部利益集團(tuán)的博弈能力，在集團(tuán)層面統(tǒng)一規(guī)劃未來(lái)的發(fā)展路徑和資源配置方式；其次就是要在制度實(shí)施中增加嚴(yán)肅性和可持續(xù)性，使辦事處和子公司的主觀模型發(fā)生改變，這樣才可以改變目前存在的路徑依賴。

同時(shí)，在企業(yè)理論的框架下，用足夠強(qiáng)制的力量來(lái)迫使下屬單位通過(guò)談判而達(dá)到有效率結(jié)果的組織要比缺乏強(qiáng)制力量的企業(yè)會(huì)做的更好，因?yàn)槠髽I(yè)若要把分工專業(yè)化、相互依存的團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)的效率潛力變成現(xiàn)實(shí)，不僅必須建立權(quán)威的群體決策結(jié)構(gòu)，而且必須集權(quán)化。所以，為了解決制度運(yùn)行的信息成本、衡量成本、監(jiān)督成本較高的問(wèn)題，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)樹立“集團(tuán)利益至上”的理念，并用具有足夠決策權(quán)力的“政治”權(quán)威來(lái)解決持久的無(wú)效率的討價(jià)還價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司職員愿意服從這種權(quán)威，他們會(huì)認(rèn)識(shí)到，一個(gè)擁有對(duì)任何人都有強(qiáng)制影響力的權(quán)威制度對(duì)他們更加有利，因?yàn)檫@樣可以有效規(guī)避個(gè)體利益最大化導(dǎo)致的錯(cuò)誤的組織行為，從而實(shí)現(xiàn)整體決策效率最高、整體利益最大化的目標(biāo)。

（2）倡導(dǎo)誠(chéng)實(shí)、正直、勤奮、盡責(zé)的公司文化。任何正式制度或其實(shí)施的變遷將導(dǎo)致一個(gè)非均衡狀態(tài)的出現(xiàn)，因?yàn)闃?gòu)成穩(wěn)定制度的基礎(chǔ)是包括正式制度與非正式規(guī)則以及各種實(shí)施在內(nèi)的綜合因素。非正式規(guī)則來(lái)源于價(jià)值的文化傳遞，來(lái)源于為解決特定的交換問(wèn)題而對(duì)正式制度的擴(kuò)展與應(yīng)用，來(lái)源于解決簡(jiǎn)單的協(xié)調(diào)問(wèn)題的方法，同時(shí)也在不斷地被經(jīng)驗(yàn)所修改。也就是說(shuō)，如果金融資產(chǎn)管理公司的正式制度發(fā)生了改變，非正式規(guī)則卻沒(méi)有相應(yīng)跟進(jìn)，二者就會(huì)產(chǎn)生一種持續(xù)的緊張關(guān)系，隨著時(shí)間的推移，結(jié)果往往是：在兩個(gè)方向上，所有的規(guī)則都將重構(gòu)，繼而產(chǎn)生出一個(gè)新的均衡，極大地減弱了正式制度的運(yùn)行效果。因此，金融資產(chǎn)管理公司在改革的過(guò)程中需要強(qiáng)調(diào)非正式規(guī)則（如公司文化、職業(yè)道德等）與正式制度的同步調(diào)整，有效的非正式規(guī)則，如誠(chéng)實(shí)、正直、勤奮、盡責(zé)等，不僅可以保障制度的有效運(yùn)行，而且可以依靠信息的回饋機(jī)制來(lái)完善制度結(jié)構(gòu)，以降低制度運(yùn)行的成本，并促成復(fù)雜的、具有更高生產(chǎn)性的經(jīng)濟(jì)行為的完成。

（3）加大基礎(chǔ)專業(yè)的培訓(xùn)。研究證明，經(jīng)濟(jì)績(jī)效與在專業(yè)知識(shí)的成長(zhǎng)與傳播上的投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，考慮到金融資產(chǎn)管理公司處于集團(tuán)化發(fā)展的初期，所以基礎(chǔ)專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)投入的報(bào)酬率要遠(yuǎn)高于高層管理的教育投入。

篇5

（一）金融危機(jī)：催生AMC的國(guó)際背景

1、經(jīng)濟(jì)和金融全球化及其引致的危機(jī)

20世紀(jì)80年代以來(lái)，生產(chǎn)要素逐步跨越國(guó)界，在全球范圍內(nèi)不斷自由流動(dòng)；以IT為主導(dǎo)的高新技術(shù)迅猛發(fā)展，不僅沖破了國(guó)界，而且縮小了各國(guó)及各地區(qū)之間的距離，使世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越融為一個(gè)整體。但是，經(jīng)濟(jì)全球化是一把“雙刃劍”，它在推動(dòng)全球生產(chǎn)力發(fā)展、加速世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、為少數(shù)發(fā)展中國(guó)家趕超發(fā)達(dá)國(guó)家提供難得歷史機(jī)遇的同時(shí)，亦加劇了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，增加了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入90年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化加快，金融危機(jī)也不斷爆發(fā)：先是在1992年爆發(fā)了英鎊危機(jī)，然后是1994年12月爆發(fā)了墨西哥金融危機(jī)；最為嚴(yán)重的是1997－1998年如颶風(fēng)一般席卷東南亞各國(guó)的金融危機(jī)；此后，金融危機(jī)順勢(shì)北上，在1998年波及剛剛加入OECD的韓國(guó)，這場(chǎng)危機(jī)的波及范圍甚至延伸到了南非和俄羅斯；接著，金融危機(jī)的颶風(fēng)又跨越大西洋，襲擊了阿根廷。

2、危機(jī)根源：銀行巨額不良資產(chǎn)

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)學(xué)界和金融學(xué)界對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行了多視角研究，研究發(fā)現(xiàn)，爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家在危機(jī)爆發(fā)前都有共性之處，即巨額銀行不良資產(chǎn)。發(fā)生危機(jī)的國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)層面均比較脆弱，而基本面的脆弱性給危機(jī)國(guó)家?guī)?lái)內(nèi)外兩方面的巨大壓力，一是外部壓力，巨額短期外債，尤其是用于彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字時(shí)，將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)難以靠短期資本的持續(xù)流入來(lái)維系，只要資本流入減緩或逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)和本幣都可能遭受重創(chuàng)；二是內(nèi)部壓力，薄弱的銀行監(jiān)管導(dǎo)致了銀行尤其是資本金不充足的銀行過(guò)度發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)貸款，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，銀行缺乏資本以發(fā)放新貸款，甚至破產(chǎn)，當(dāng)借款人不能償還貸款時(shí)，銀行的不良貸款（NPL）就引發(fā)了銀行危機(jī)。

3、解決銀行危機(jī)：AMC產(chǎn)生的直接原因

為了化解銀行危機(jī)，各國(guó)政府、銀行和國(guó)際金融組織均采取了各種措施，以解決銀行體系的巨額不良資產(chǎn)，避免新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。20世紀(jì)80年代末，美國(guó)儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，為維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，美國(guó)政府成立了重組信托公司（RTC）以解決儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，從此專門處理銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司開始出現(xiàn)。進(jìn)入90年代以來(lái)，全球銀行業(yè)不良資產(chǎn)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，繼美國(guó)之后，北歐四國(guó)也先后設(shè)立資產(chǎn)管理公司對(duì)其銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模重組。隨后中、東歐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家（如波蘭成立的工業(yè)發(fā)展局）和拉美國(guó)家（如墨西哥成立的FOBAPROA資產(chǎn)管理公司）以及法國(guó)等也相繼采取銀行不良資產(chǎn)重組的策略以穩(wěn)定其金融體系。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，東亞以及東南亞諸國(guó)也開始組建金融資產(chǎn)管理公司對(duì)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)進(jìn)行重組，例如，日本的“橋”銀行，韓國(guó)的資產(chǎn)管理局(KAMCO)、泰國(guó)的金融機(jī)構(gòu)重組管理局(FRA)、印度尼西亞的銀行處置機(jī)構(gòu)(IBRA)和馬來(lái)西亞的資產(chǎn)管理公司(Danaharta)。因此，資產(chǎn)管理公司的實(shí)質(zhì)是指由國(guó)家專門設(shè)立的以處理銀行不良資產(chǎn)為特定使命的暫時(shí)性金融機(jī)構(gòu)。

（二）未雨綢繆：我國(guó)AMC的誕生

在亞洲金融危機(jī)中，滄海橫流，似乎唯獨(dú)中國(guó)巋然然不動(dòng)。確實(shí)，中國(guó)的穩(wěn)定極大地遏制了金融風(fēng)暴的蔓延，為亞洲經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇創(chuàng)造了契機(jī)，中國(guó)的貢獻(xiàn)或曰犧牲贏得了各國(guó)政府以及世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融組織的高度評(píng)價(jià)。然而，作為中國(guó)金融業(yè)根基的國(guó)有銀行業(yè)，存在著大量不良貸款，人行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額大約為22,898億元，約占整個(gè)貸款25.37%。巨額的不良資產(chǎn)，對(duì)銀行自身的穩(wěn)健與安全將產(chǎn)生直接損害。為了化解由此可能導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家于1999年相繼設(shè)立了四家金融資產(chǎn)管理公司，即中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司（CHAMC）、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司（CGWAMC）、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司（CINDAMC）和中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司（COAMC）。

二、我國(guó)資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)模式和績(jī)效

（一）公司的設(shè)立

根據(jù) 2000年11月10日國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施的《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，四家金融資產(chǎn)管理公司是專門為收購(gòu)和處置國(guó)有銀行不良資產(chǎn)而設(shè)立的過(guò)渡性金融機(jī)構(gòu)，由政府注資管理（公司注冊(cè)資本金100億元人民幣），原則上公司的存續(xù)期限不超過(guò)十年。公司通過(guò)劃轉(zhuǎn)中央銀行再貸款和定向發(fā)行以國(guó)家財(cái)政為背景的金融債券，以融資收購(gòu)和處置銀行的不良貸款。

（二）公司的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)

從設(shè)立可見，我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司具有獨(dú)特的法人地位、特殊的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及廣泛的業(yè)務(wù)范圍，這一組織安排決定了資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)模式呈現(xiàn)出“政策性保障與市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)”并重的特點(diǎn)。

1、政策性保障是金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的前提

四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款主要來(lái)源于國(guó)有企業(yè)，因而金融資產(chǎn)管理公司設(shè)立初衷是收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款，管理和處置因收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)，收購(gòu)范圍和額度均由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，資本金由財(cái)政部統(tǒng)一劃撥，運(yùn)營(yíng)目標(biāo)則是最大限度保全國(guó)有資產(chǎn)，并且，金融資產(chǎn)管理公司成立于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，為此，在收購(gòu)中，不良資產(chǎn)采取了按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)的政策性方式；在處置中，金融資產(chǎn)管理公司享有國(guó)家所賦予的一系列優(yōu)惠政策。這種強(qiáng)制性的政策性保障措施，成為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的一種有效前提。

2、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)是金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的手段

根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司具體處置不良資產(chǎn)的方式包括：收購(gòu)并經(jīng)營(yíng)銀行剝離的不良資產(chǎn)；債務(wù)追償，資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓與銷售；債務(wù)重組及企業(yè)重組；債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股，資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的上市推薦及債券、股票承銷；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的擔(dān)保；直接投資；發(fā)行債券，商業(yè)借款；向金融機(jī)構(gòu)借款和向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款；投資、財(cái)務(wù)及法律咨詢與顧問(wèn)；資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估；企業(yè)審計(jì)與破產(chǎn)清算；經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。這實(shí)際上是一種全方位的投資銀行業(yè)務(wù)。

3、政策性保障與市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的悖論

與國(guó)外同類公司目標(biāo)單一不同，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)具有多重性，

必須考慮化解金融風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)注社會(huì)穩(wěn)定性及國(guó)有資產(chǎn)盡可能保值增值，并要在處置中協(xié)調(diào)不良貸款涉及的利益相關(guān)者的多方利益，因此一定程度上享有政策性保障只是金融資產(chǎn)管理公司在運(yùn)作時(shí)處理多元利益體均衡的需要；這在一定程度上束縛了金融資產(chǎn)管理公司在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中自身市場(chǎng)化機(jī)制的展開。由于目前金融資產(chǎn)管理公司面臨的主要挑戰(zhàn)主要來(lái)自具體運(yùn)作中外界法律制度環(huán)境的不完善，因此，根本而言，政策性保障的目的在于為金融資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造一種相對(duì)寬松的環(huán)境，并以完善的制度措施確保企業(yè)真正置身于有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)氛圍中。顯然，這兩者存有一定的悖論。

（三）運(yùn)營(yíng)績(jī)效

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)最近公布的數(shù)據(jù)，截至2004年6月末，我國(guó)四家金融資產(chǎn)管理公司共累計(jì)處置不良資產(chǎn)5672.6億元，累計(jì)回收現(xiàn)金1128.3億元，占處置不良資產(chǎn)的19.9％。其中：華融資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1695.6億元，回收現(xiàn)金338.4億元，占處置不良資產(chǎn)的20.0％；長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1764.9億元，回收現(xiàn)金183.3億元，占處置不良資產(chǎn)的10.4％；東方資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)923.0億元，回收現(xiàn)金191.7億元，占處置不良資產(chǎn)的20.8％；信達(dá)資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1289.1億元，回收現(xiàn)金414.8億元，占處置不良資產(chǎn)的32.2％。

三、我國(guó)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向

（一）加快處置：“冰棍效應(yīng)”的客觀要求和拋物線規(guī)律的可能

《金融資產(chǎn)管理公司條例》將資產(chǎn)管理公司存續(xù)期暫定為十年，但由于不良資產(chǎn)存在“冰棍效應(yīng)”，即不良資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移而不斷加速貶值。資產(chǎn)管理公司從1999年成立，目前尚余近五年時(shí)間，而近期國(guó)家又明確了2006年前必須處置完畢債權(quán)資產(chǎn)的要求，因此，如果最大限度回收資產(chǎn)、減少損失，就必須在近三年內(nèi)加快處置。

從資產(chǎn)處置規(guī)律看，現(xiàn)金流的回收數(shù)量將隨著時(shí)間的推移，呈現(xiàn)出一條拋物線的形狀，也就是說(shuō)，在開始處置的幾年，隨著業(yè)務(wù)人員經(jīng)驗(yàn)的增加，現(xiàn)金流回收的數(shù)量將逐漸上升，但同時(shí)隨著時(shí)間的推移，容易處置和處置價(jià)值較高的資產(chǎn)將逐漸減少，資產(chǎn)處置的難度將逐漸加大，當(dāng)現(xiàn)金流回收的數(shù)量上升到最高點(diǎn)之后，拋物線將掉頭向下，并呈現(xiàn)出急劇減少的特征。

（二）未來(lái)走向：金融控股公司的路徑選擇

從實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司不僅在短時(shí)間內(nèi)完成了機(jī)構(gòu)設(shè)立、不良資產(chǎn)收購(gòu)等工作，資產(chǎn)處置進(jìn)度也比公司方案設(shè)計(jì)時(shí)考慮的進(jìn)度要快，并且由于加快處置的要求，由此就面臨一個(gè)資產(chǎn)管理公司未來(lái)怎樣發(fā)展的問(wèn)題。關(guān)于資產(chǎn)管理公司的未來(lái)發(fā)展方向存在三種觀點(diǎn)：

1、依法關(guān)閉

認(rèn)為我國(guó)資產(chǎn)管理公司的終極目標(biāo)是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快處置收購(gòu)的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的重點(diǎn)應(yīng)是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先采用債權(quán)拍賣、折扣變現(xiàn)、打包出售等處置方式，力爭(zhēng)在盡可能短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后依法關(guān)閉。

2、長(zhǎng)期保持

認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司以保全國(guó)有資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標(biāo)，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇應(yīng)是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的一種延伸，不必硬性規(guī)定公司的存續(xù)期，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃方面不以年度現(xiàn)金流為考核任務(wù)，從而避免資產(chǎn)處置行為的短期化。

3、區(qū)分對(duì)待

認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的使命特殊，即在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還要逐步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的戰(zhàn)略選擇不應(yīng)簡(jiǎn)單化，而應(yīng)對(duì)待處置的不良資產(chǎn)進(jìn)行分門別類，按貶值或升值與否，區(qū)別不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。

上述觀點(diǎn)從不同角度來(lái)看都具有一定的道理，并且均有相應(yīng)的理論支持、實(shí)踐依據(jù)和政策規(guī)定，而第三種觀點(diǎn)屬于對(duì)前兩種觀點(diǎn)的綜合。本文認(rèn)為，將盡快處置不良資產(chǎn)、回收現(xiàn)金，有利于從根本上化解金融風(fēng)險(xiǎn)，在戰(zhàn)略方面也不失為一種有利選擇，但由于我國(guó)國(guó)有銀行的管理基礎(chǔ)比較薄弱，加上銀行不良資產(chǎn)的剝離采取了若干特殊方式，使得資產(chǎn)管理公司接收的不良資產(chǎn)在質(zhì)的方面上存在差異甚大，如果采取簡(jiǎn)單的處置變現(xiàn)，則難以達(dá)到最大限度回收資產(chǎn)價(jià)值的根本目標(biāo)。進(jìn)一步地，如果僅僅考慮即期資產(chǎn)損失，只是采取當(dāng)前不發(fā)生損失的資產(chǎn)保全和收本收息和將來(lái)的債務(wù)追償，實(shí)質(zhì)上是將金融資產(chǎn)管理公司辦成了銀行，這不僅有悖于宏觀決策的初衷，可能最終損失將更大。由此看來(lái)，第三種觀點(diǎn)是一種更加積極并且具有可操作性的選擇。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)和金融資產(chǎn)管理公司所具有的資源優(yōu)勢(shì)、政策手段和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需求，我國(guó)資產(chǎn)管理公司未來(lái)發(fā)展的方向是：以資產(chǎn)處置為主線，以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)，以改革創(chuàng)新為動(dòng)力，以債務(wù)重組、資產(chǎn)管理為重點(diǎn)，不斷培育市場(chǎng)和聚集人才，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理功能的全能型金融控股公司。

篇6

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn)分類；會(huì)計(jì)政策；盈余管理

一項(xiàng)金融資產(chǎn)在尚未確認(rèn)進(jìn)入財(cái)務(wù)報(bào)表之前需要進(jìn)行分類，在2006年我國(guó)頒布的最新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22 號(hào)―――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中對(duì)企業(yè)可以獲得的金融資產(chǎn)進(jìn)行了種類劃分和規(guī)定，主要?jiǎng)澐譃橐韵滤膫€(gè)種類：（一）要求以公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)計(jì)量并將其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的金融資產(chǎn)，其中包含交易性金融資產(chǎn)和其他指定內(nèi)容的該類資產(chǎn)；（二）企業(yè)持有直至到期的金融投資；（三）企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)和貸款款項(xiàng)；（四）可供出售的金融資產(chǎn)。其中交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)入賬時(shí)都是要求以公允價(jià)值確認(rèn)計(jì)量，但是在前期兩種金融資產(chǎn)如何進(jìn)行劃分并沒(méi)有明確規(guī)定，同時(shí)準(zhǔn)則允許企業(yè)可以根據(jù)自身財(cái)務(wù)管理需求將同一金融資產(chǎn)進(jìn)行不同分類，金融資產(chǎn)進(jìn)入不同分類能夠影響企業(yè)后期利潤(rùn)計(jì)量，因此企業(yè)為了達(dá)到自身盈余管理目標(biāo)會(huì)進(jìn)行差異化選擇，這些選擇對(duì)后期企業(yè)交出的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)額會(huì)產(chǎn)生不同影響。

一、兩類金融資產(chǎn)分類的涵義和核算過(guò)程區(qū)別

金融資產(chǎn)是企業(yè)有所有權(quán)的、以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)，上文中提到的金融資產(chǎn)能夠劃分為四類且每一類都有著差異。本文主要探討的是包含企業(yè)債權(quán)和股票及其他金融工具的兩類金融資產(chǎn)即交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)。

第一，有關(guān)兩類金融資產(chǎn)的定義。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定說(shuō)明，企業(yè)取得該類金融資產(chǎn)或者承擔(dān)該項(xiàng)金融負(fù)債，確保該類金融資產(chǎn)短時(shí)間需要出售或者購(gòu)買，即可交易性金融資產(chǎn)是企業(yè)在短期內(nèi)能夠依靠其獲得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)并且在企業(yè)手中控制時(shí)間較短；有關(guān)可出售金融資產(chǎn)的性質(zhì)確定。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有相關(guān)規(guī)定，會(huì)計(jì)管理人員進(jìn)行初始價(jià)值確認(rèn)時(shí)就明確該項(xiàng)資產(chǎn)可供出售并且為非衍生性金融資產(chǎn)，該類資產(chǎn)的范圍是除去上文所述其他三項(xiàng)資產(chǎn)類目的其他金融資產(chǎn)。

從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中這兩項(xiàng)金融資產(chǎn)的定義分析得出，可供出售金融資產(chǎn)采用排除法進(jìn)行定義且沒(méi)有獨(dú)立的自身定義，由此劃分交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)時(shí)不能明確分清兩者。而交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)同樣擁有可供出售性質(zhì)，其余方面兩者雖然存在不同，但是企業(yè)在進(jìn)行自身盈余管理時(shí)擁有一定的選擇和操作權(quán)利。

第二，兩項(xiàng)金融資產(chǎn)在會(huì)計(jì)核算過(guò)程的區(qū)別分析。根據(jù)定義可以獲知，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)性質(zhì)定義擁有相似板塊，同樣可以出售但計(jì)量時(shí)計(jì)入不同會(huì)計(jì)科目，企業(yè)進(jìn)行盈余管理可以有所選擇的進(jìn)行種類劃分，劃分的主要依據(jù)就是企業(yè)的管理需求和財(cái)務(wù)目標(biāo)，兩者在初始計(jì)量、后續(xù)計(jì)量以及處置三個(gè)會(huì)計(jì)核算階段都有核算方式的不同，這些不同能夠影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表最終利潤(rùn)。

首先，兩項(xiàng)金融資產(chǎn)在初始計(jì)量階段有所不同。會(huì)計(jì)人員記賬進(jìn)行初始計(jì)量階段，交易性金融資產(chǎn)入賬價(jià)值是企業(yè)獲取的該項(xiàng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，資產(chǎn)交易費(fèi)用則作為投資收益進(jìn)行計(jì)量確認(rèn)并且入賬，這種初始計(jì)量方式能夠影響企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)并直觀的在利潤(rùn)表上顯現(xiàn)出來(lái)。可供出售類金融資產(chǎn)會(huì)將該項(xiàng)資產(chǎn)的公允價(jià)值和交易產(chǎn)生費(fèi)用一同計(jì)入賬面成為企業(yè)成本，因此一項(xiàng)金融資產(chǎn)初期確認(rèn)階段被劃分為不同金融資產(chǎn)種類會(huì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生不同影響。

其次，兩項(xiàng)金融資產(chǎn)在會(huì)計(jì)后續(xù)記賬階段有所不同。在后續(xù)計(jì)量中規(guī)定兩類資產(chǎn)以公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，但是兩者在制作報(bào)表過(guò)程中卻會(huì)被計(jì)入不同的會(huì)計(jì)科目，交易性金融資產(chǎn)在后續(xù)計(jì)量中計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”，可供出售金融資產(chǎn)計(jì)入“資本公積”。前者在財(cái)務(wù)報(bào)表中主要影響當(dāng)期利潤(rùn)，后者影響的是權(quán)益類類目。如果企業(yè)需要制作資產(chǎn)負(fù)債表，可供出售金融資產(chǎn)有減值情況時(shí)需要做計(jì)提減值計(jì)算，交易性金融資產(chǎn)則不用做計(jì)提減值準(zhǔn)備。因此兩者在后續(xù)計(jì)量中影響的會(huì)計(jì)科目有所不同，存在計(jì)量差異，因此企業(yè)可以選擇不同的資產(chǎn)劃分影響利潤(rùn)表數(shù)額。

最后，兩類資產(chǎn)在最終處置過(guò)程的區(qū)別。盡管兩類金融資產(chǎn)都可以進(jìn)行出售處理，存在一定相同點(diǎn)，但是進(jìn)行后期處置時(shí)兩者的核算方法存在區(qū)別，交易性金融資產(chǎn)的售價(jià)和該過(guò)程中出現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)等全部計(jì)入“投資收益”，對(duì)企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)進(jìn)行出售后，資產(chǎn)售價(jià)和與賬面價(jià)值的偏差數(shù)額需要計(jì)入投資收益，但是公允價(jià)值變動(dòng)額則需要計(jì)入“資本公積”，分別計(jì)入兩個(gè)會(huì)計(jì)科目，不僅如此，后期還需要再結(jié)轉(zhuǎn)到“投資收益”科目，因此該類金融資產(chǎn)的變動(dòng)影響不止存在于當(dāng)期利潤(rùn)還有所有者權(quán)益。由于兩者在后期出售過(guò)程賬面所計(jì)科目不同，影響的會(huì)計(jì)分類不一，對(duì)企業(yè)盈余管理也有不同影響。

根據(jù)以上三個(gè)階段兩類資產(chǎn)的差異分析可知，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)都是要求公允價(jià)值入賬，但是當(dāng)價(jià)值變動(dòng)時(shí)交易性金融資產(chǎn)計(jì)入損益類賬戶，在公司利潤(rùn)表中能夠明確看到價(jià)值變動(dòng)方向；而可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)計(jì)入所有者權(quán)益類賬戶，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)表數(shù)字產(chǎn)生影響較小。因此企業(yè)如果進(jìn)行盈余管理采用的劃分方式不同，最終在利潤(rùn)表上呈現(xiàn)的數(shù)字就會(huì)不同，當(dāng)企業(yè)需要提供財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)表時(shí)，可能會(huì)為了讓公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)更顯著，更傾向于將金融資產(chǎn)定義為可供出售金融資產(chǎn)而不是交易性金融資產(chǎn)，這種行為需要進(jìn)行管束和制約才能有效管理金融市場(chǎng)。

二、企業(yè)選擇資產(chǎn)劃分對(duì)企業(yè)的影響

由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給予了企業(yè)在金融資產(chǎn)劃分方面的自由權(quán)利，因此企業(yè)在進(jìn)行盈余管理時(shí)會(huì)根據(jù)自身的業(yè)績(jī)要求有所改變，這種政策選擇在管理的不同階段會(huì)產(chǎn)生不同影響，以下就是金融資產(chǎn)分類的不同會(huì)計(jì)政策選擇造成的不同影響。對(duì)于不同行業(yè)而言，其影響也存在一定的差異性，公交集團(tuán)作為茫茫企業(yè)中的一部分，可參照自身實(shí)際進(jìn)行總結(jié)。

第一，初始計(jì)量階段進(jìn)行資產(chǎn)劃分。交易性金融資產(chǎn)初始計(jì)量會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)數(shù)額，可供出售金融資產(chǎn)初期計(jì)量不會(huì)影響利潤(rùn)表的數(shù)額。當(dāng)資本市場(chǎng)繁榮經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)，企業(yè)管理者更傾向于將金融資產(chǎn)劃分為交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量以便增加企業(yè)利潤(rùn)，有效促進(jìn)企業(yè)的股票增值并且為企業(yè)獲得更多投資，當(dāng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況慘淡時(shí)，企業(yè)可以選擇將金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)從而為企業(yè)運(yùn)營(yíng)爭(zhēng)取更多空間。

第二，后續(xù)計(jì)量階段不同劃分產(chǎn)生的影響。在后續(xù)計(jì)量階段，交易性金融資企業(yè)的持有時(shí)間短導(dǎo)致進(jìn)行盈余管理的可能性十分小，而可供出售金融資產(chǎn)因?yàn)榕c其性質(zhì)不同更容易進(jìn)行財(cái)務(wù)管理。后續(xù)計(jì)量階段企業(yè)可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生公允價(jià)值變動(dòng)首先計(jì)入所有者權(quán)益賬戶之后結(jié)轉(zhuǎn)到其他賬戶，因此公司財(cái)務(wù)管理人員能夠在記賬過(guò)程中進(jìn)行應(yīng)急管理，假如該企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況良好，管理人員選擇將公允價(jià)值變動(dòng)首先計(jì)入所有者權(quán)益，這一行為將利潤(rùn)首先儲(chǔ)存到“資本公積”并且能夠?yàn)楹罄m(xù)企業(yè)發(fā)展助力?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)帶來(lái)的利潤(rùn)能夠?yàn)槿蘸蠊狙a(bǔ)充虧空，維系企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)進(jìn)行盈余管理時(shí)會(huì)傾向劃分為可供出售金融資產(chǎn)。

第三，資產(chǎn)處置不同劃分產(chǎn)生的影響。交易性金融資產(chǎn)一旦有價(jià)值變動(dòng)，無(wú)論是價(jià)值比之前高還是低，產(chǎn)生的損益數(shù)量都會(huì)計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)，最終處置資產(chǎn)時(shí)能夠直觀的顯現(xiàn)。而可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行出售時(shí)，需要將隱藏的價(jià)值變動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)，能夠較大影響當(dāng)期利潤(rùn)。企業(yè)在進(jìn)行盈余管理時(shí)能夠根據(jù)企業(yè)當(dāng)前盈利狀況選擇價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)數(shù)額，從而保證企業(yè)利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，不至于出現(xiàn)較大的波動(dòng)。企業(yè)在后續(xù)處置時(shí)也傾向?qū)⒊鍪鄣慕鹑谫Y產(chǎn)分類為可供出售金融資產(chǎn)。

由此可知，企業(yè)進(jìn)行盈余管理更傾向于操作空間較大的可供出售金融資產(chǎn)，這種方式有利有弊，極有可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)為了粉飾數(shù)據(jù)過(guò)度操作的情況，需要加以適當(dāng)引導(dǎo)。

三、對(duì)企業(yè)盈余管理的建議

在進(jìn)行企業(yè)盈余管理過(guò)程中采用不同會(huì)計(jì)政策會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因此為了防止出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況虛假上報(bào)的情況，需要對(duì)金融資產(chǎn)分類的不同會(huì)計(jì)政策選擇進(jìn)行規(guī)范化管理。以便企業(yè)進(jìn)行盈余管理。而公交集團(tuán)也應(yīng)遵循自身發(fā)展模式，施行合理的管理策略。

第一，明確會(huì)計(jì)準(zhǔn)則范圍。完善有力的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是會(huì)計(jì)人員進(jìn)行工作的依據(jù)，因此我國(guó)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍然有待完善，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的定義采用模糊不清的排除法進(jìn)行定義，讓一些管理人員利用紕漏做出不實(shí)報(bào)表，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生不良影響，因此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)明確可供出售金融資產(chǎn)的劃分條件，避免因?yàn)榻灰仔越鹑谫Y產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)模糊不清造成企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告失真。明確可行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠規(guī)范我國(guó)會(huì)計(jì)人員會(huì)計(jì)行為，保障金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

第二，企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)人員和審計(jì)人員提高道德素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。許多企業(yè)進(jìn)行招聘時(shí)往往忽視會(huì)計(jì)人員職業(yè)道德審查，公司的財(cái)務(wù)狀況由這些會(huì)計(jì)人員和審計(jì)人員經(jīng)手，一旦有心術(shù)不正的工作人員進(jìn)入，就會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性產(chǎn)生巨大負(fù)面影響。其次會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)水平也應(yīng)當(dāng)提高，對(duì)賬目管理和資產(chǎn)分類應(yīng)該進(jìn)行業(yè)務(wù)水平培訓(xùn)，保證會(huì)計(jì)人員和審計(jì)人員能夠在工作中恪盡職守，依法行事，確保企業(yè)進(jìn)行盈余管理能夠有據(jù)可依，以防出現(xiàn)壞賬和假賬。

第三，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的外部監(jiān)督和管理。實(shí)行新的企業(yè)外部監(jiān)督措施，對(duì)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表使數(shù)據(jù)失真的行為加以規(guī)范和約束，增強(qiáng)對(duì)不良財(cái)務(wù)行為的處罰力度，防止因?yàn)楣竟芾頉Q策者的主觀意圖導(dǎo)致公司盈余管理出現(xiàn)漏洞。監(jiān)督管理行為一定要執(zhí)行到位，對(duì)如何處罰虛假財(cái)務(wù)行為制定明確的處罰措施，讓監(jiān)管人員能夠有法可依、執(zhí)法必嚴(yán)。

四、結(jié)語(yǔ)

篇7

關(guān)鍵詞：非金融資產(chǎn)管理 價(jià)值增值 資本運(yùn)作模式 價(jià)值評(píng)估

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，那些非金融資產(chǎn)管理公司想要在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)之中占有自己的一席之地，就要進(jìn)行價(jià)值增值與資本運(yùn)作模式的優(yōu)化管理，做好資產(chǎn)管理的相關(guān)工作，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)那些非金融資產(chǎn)的管理公司積極發(fā)展。直到2003年，國(guó)資委有了196家，2005年便達(dá)到了178家。直至2013年的今天，仍有107家央企。這樣的發(fā)展勢(shì)頭，更需要我們進(jìn)行不斷的額發(fā)展與改革，把其完善到最優(yōu)化。企業(yè)資產(chǎn)本身就是相關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估，進(jìn)行增值與資本運(yùn)作于現(xiàn)實(shí)，并且增強(qiáng)其時(shí)效性與現(xiàn)實(shí)性為前提條件，基于此種原因，可以根據(jù)其理論周期進(jìn)行研究。

一、非金融資產(chǎn)管理公司價(jià)值增值理論鏈接

首先可以在產(chǎn)品的生命周期這一理論進(jìn)行相關(guān)研究。在市場(chǎng)銷售變化的規(guī)律與角度進(jìn)行產(chǎn)品生命的全新研究。產(chǎn)品的生命周期也就是為了交換才進(jìn)行生產(chǎn)，那些生產(chǎn)以后的相關(guān)商品全部投入到市場(chǎng)在被這個(gè)市場(chǎng)淘汰的過(guò)程，也就是其周期理論鏈接的過(guò)程，僅限于物品以及商品的使用性能、壽命上來(lái)定論的。

在可持續(xù)的發(fā)展角度進(jìn)行非金融資產(chǎn)管理公司價(jià)值增值，應(yīng)該站在發(fā)展的角度進(jìn)行商品的細(xì)致研究，也就要在可持續(xù)發(fā)展要求允許的范圍下進(jìn)行，在環(huán)境觀點(diǎn)之中進(jìn)行考慮，從可持續(xù)的產(chǎn)品研制到其開發(fā)，再?gòu)拈_發(fā)到生產(chǎn)，直到最后的消費(fèi)，皆是它所研究的重要對(duì)象，要進(jìn)行恰當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)組合，根據(jù)組合理論的基本模式與核心體系，進(jìn)行有目的的提升非金融資產(chǎn)管理公司的價(jià)值增值。

二、非金融資產(chǎn)管理公司在資本運(yùn)作上的基本模式

非金融資產(chǎn)的管理公司和金融資產(chǎn)管理公司本質(zhì)智能以及資產(chǎn)的處置手段也存在一定的差異，可是，在業(yè)務(wù)流程上卻是基本相同的，非資產(chǎn)管理的公司在購(gòu)買以及受托資產(chǎn)上應(yīng)該進(jìn)行價(jià)值的評(píng)估，與此同時(shí)，應(yīng)該提出相關(guān)的處置預(yù)案。托管或者收購(gòu)資產(chǎn)以后，應(yīng)該對(duì)那些資產(chǎn)全部進(jìn)行合理的經(jīng)營(yíng)與運(yùn)作，這應(yīng)該囊括整體企業(yè)的重組、改造與并購(gòu)等問(wèn)題，最后利用轉(zhuǎn)讓來(lái)獲取最終利潤(rùn)。這之中也應(yīng)該有步驟的進(jìn)行。首先應(yīng)該從價(jià)值判斷入手，核心是資本運(yùn)作的主要起點(diǎn)。企業(yè)是創(chuàng)造整體價(jià)值的重要載體，更是資本運(yùn)作之中最為主要的載體，提升這個(gè)企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該是企業(yè)的深刻了解這一基礎(chǔ)之上進(jìn)行的。所以，要對(duì)企業(yè)進(jìn)行相對(duì)細(xì)致且深入的研究，把投資家們的眼光進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)與判斷有機(jī)結(jié)合。以往注重的是企業(yè)的凈利潤(rùn)，非金融資產(chǎn)管理公司一定要轉(zhuǎn)變這個(gè)狹隘的觀念，應(yīng)該在盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性、現(xiàn)金流水平、市場(chǎng)需求等相關(guān)因素進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的總體判斷。

企業(yè)的再造能夠提升價(jià)值的總體基礎(chǔ)。利用投資企業(yè)在價(jià)值評(píng)估以及價(jià)值判斷方面的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)資本經(jīng)營(yíng)這一長(zhǎng)遠(yuǎn)利益進(jìn)行思考，選擇一個(gè)有條件的非金融管理企業(yè)進(jìn)行再造與培育，這能夠更好的提升這個(gè)企業(yè)的總體價(jià)值基礎(chǔ)，讓基礎(chǔ)工作得以貫徹。企業(yè)的再造其實(shí)更是一個(gè)系統(tǒng)性的工作，它囊括了企業(yè)管理之中安全的整個(gè)過(guò)程，應(yīng)該在股東直至各個(gè)階層的員工一起努力之下才能夠進(jìn)行。對(duì)于企業(yè)在進(jìn)行培養(yǎng)的這個(gè)過(guò)程之中，不同的企業(yè)也有著不相同的側(cè)重點(diǎn)，應(yīng)該結(jié)合它的實(shí)際情況進(jìn)行策略性的改進(jìn)與整合。無(wú)論是法人治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范上，亦或是內(nèi)部業(yè)務(wù)組合的調(diào)整上，都應(yīng)該進(jìn)行深入整合。

運(yùn)作模式離不開資源的整合，資源整合更是資本運(yùn)作最為關(guān)鍵的主題。資本的運(yùn)作其實(shí)就是利用資源整合來(lái)進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的一個(gè)階段，進(jìn)一步提升其整體價(jià)值。在經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，要合理配置資源，調(diào)節(jié)好社會(huì)資源與內(nèi)部人力資源的統(tǒng)籌問(wèn)題，企業(yè)進(jìn)行再造之前要進(jìn)行資源整合是其前提條件，進(jìn)一步為整個(gè)企業(yè)注入新鮮活動(dòng)的血液，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，隨著大量的現(xiàn)實(shí)實(shí)踐與研究領(lǐng)域的不斷深入，資料在充實(shí)的前提下，資產(chǎn)管理相關(guān)的公司在運(yùn)作模式上也能夠具體、深入的進(jìn)行探討。在國(guó)資委的那些下屬非金融的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行受托管理以及收購(gòu)不同行業(yè)的相關(guān)企業(yè)如何進(jìn)行價(jià)值的總體增值，讓資產(chǎn)管理的公司自身價(jià)值增加能夠進(jìn)一步獲得研究。因?yàn)榉墙鹑诘馁Y產(chǎn)管理這一公司更是國(guó)資主管相關(guān)部門的非主業(yè)資產(chǎn)而進(jìn)行設(shè)立的，這樣的資產(chǎn)管理在市場(chǎng)上是不需要進(jìn)行收購(gòu)資產(chǎn)的。隨著相關(guān)制度的不斷完善與構(gòu)建，資產(chǎn)管理公司彼此之間隱含的競(jìng)爭(zhēng)也將逐步形成。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐二明 ，羅震世.非金融資產(chǎn)管理公司價(jià)值增值與資本運(yùn)作模式研究[J].商業(yè)研究.2011

篇8

一、資產(chǎn)證券化減少信息成本

公司在金融交易中,如一般的交易一樣,都存在著名的“檸檬”問(wèn)題?！皺幟省眴?wèn)題來(lái)自買者和賣者有關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量信息的不對(duì)稱。賣者知道資產(chǎn)的真實(shí)質(zhì)量,買者不知道,只知道資產(chǎn)的平均質(zhì)量,因而只愿意根據(jù)平均質(zhì)量支付價(jià)格。由于市場(chǎng)調(diào)節(jié)和動(dòng)態(tài)平衡,質(zhì)量高于平均水平的賣者就會(huì)退出交易,只有質(zhì)量低的賣者進(jìn)入市場(chǎng)。

借款人(在此指應(yīng)收款出售人)比借出人(在此指資產(chǎn)池證券的購(gòu)買人)更了解公司的情況,他們可能夸大公司資產(chǎn)的質(zhì)量。在金融體系中,不是所有金融機(jī)構(gòu)都有足夠的信息估價(jià)出預(yù)期或潛在的賠償責(zé)任,如果沒(méi)有大量的時(shí)間、精力和金錢投入,將無(wú)法很清晰地了解公司資產(chǎn)的真實(shí)質(zhì)量。因此,借出人只愿意以“檸檬”價(jià)格購(gòu)買借款人的資產(chǎn),此價(jià)格是以借出人對(duì)資產(chǎn)的最壞估價(jià)為基礎(chǔ)。如果,借款人能為借出人提供公司資產(chǎn)不是“檸檬”的證據(jù),將得到較高的價(jià)格。

1公司應(yīng)收款的信息

資產(chǎn)證券化有助于公司了解和證明公司資產(chǎn)不是“檸檬”資產(chǎn)。如果一公司將證券化它的應(yīng)收款,可請(qǐng)求專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)(利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu))使公司應(yīng)收款變得更易于評(píng)估,應(yīng)收款被標(biāo)準(zhǔn)化。即確定它們的期限、文件和承諾支付標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于應(yīng)收款,這個(gè)過(guò)程,有些很容易,有些相當(dāng)難。而對(duì)于某些應(yīng)收款,應(yīng)用資產(chǎn)證券化方法根本就不值得。

利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的評(píng)估技巧和資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)是同步發(fā)展的。這些交易利用了特殊的交易技巧,例如資產(chǎn)池的大小和依組成部分細(xì)分,為資本市場(chǎng)投資者提供了大量投資和取得收益的機(jī)會(huì)。資產(chǎn)池太小,利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不會(huì)積極參與和刺激專業(yè)技巧。如果交易量很小,發(fā)展資產(chǎn)證券化技巧也不值得。人能利用許多技巧,但這些技巧只有在很大交易量時(shí)才會(huì)采用資產(chǎn)證券化技巧。因此,融資的應(yīng)收款資產(chǎn)池相當(dāng)大,以美國(guó)為例,資產(chǎn)池資產(chǎn)一般超過(guò)一億美元。資產(chǎn)證券化過(guò)程中的資產(chǎn)池可以依組成部分細(xì)分。例如,應(yīng)收款可以依地理位置和其它指標(biāo)細(xì)分,如果一家公司無(wú)法為資產(chǎn)池提供足夠的應(yīng)收款,可以組成一個(gè)多出售人的資產(chǎn)池。

保險(xiǎn)和超值抵押,也會(huì)有利于減少應(yīng)收款的信息成本。評(píng)估包括大量有關(guān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的必需信息,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也被保險(xiǎn)了。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)愿意為利率公司評(píng)估的“BBB-AAA”證券提供保險(xiǎn)。利率公司的最大資產(chǎn)是品牌,如果信用評(píng)估錯(cuò)誤,它只在品牌上受損失。而保險(xiǎn)公司既在品牌上受損失,同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生金錢損失。

2整個(gè)公司和公司證券的信息

資產(chǎn)證券化的投資者不具備必要的專業(yè)知識(shí)和技巧,不能獨(dú)立地評(píng)估應(yīng)收款的真實(shí)質(zhì)量,而依靠利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具有世界一流的評(píng)估技巧和專業(yè)知識(shí),評(píng)估質(zhì)量也更精確。投資者使用它們的技巧,可以理解資產(chǎn)支持證券的期限,也能估計(jì)在不同情況下資產(chǎn)支持證券的償還情況。不同的投資者的專長(zhǎng)不同。

總而言之,資產(chǎn)證券化可使公司的總信息成本減少。從專業(yè)角度考慮“檸檬”問(wèn)題,資產(chǎn)證券化可幫助公司以很少的費(fèi)用證明它們的資產(chǎn)不是“檸檬”資產(chǎn)。特殊資產(chǎn)池的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)公司資產(chǎn)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)不同,所需的技巧也不同。不同的金融機(jī)構(gòu)擅長(zhǎng)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)不同。

資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)主要是資本市場(chǎng)投資者的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)需多言,金融體系中不著名的小公司的信息成本高,有以下原因:它們的評(píng)估費(fèi)用很昂貴;不確定性大,賠償?shù)目赡苄韵喈?dāng)大;它們的業(yè)務(wù)可能相當(dāng)專業(yè),但可能遭受無(wú)法解決或模糊的監(jiān)管制度;評(píng)估的量少影響信息的收集。這些公司有相當(dāng)嚴(yán)重的“檸檬”問(wèn)題。(在此稱之為“檸檬”企業(yè))。

應(yīng)收款畢竟不是已獲得的收益,而只是對(duì)未來(lái)收益的可能性估計(jì)。因此,資產(chǎn)證券化交易中各組成部分對(duì)實(shí)際交易的估計(jì)結(jié)果差別必須相當(dāng)小。否則,交易將無(wú)法進(jìn)行。例如,借款人認(rèn)為它的資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)為“A”,而借出人卻認(rèn)為為“C”,交易將無(wú)法進(jìn)行。購(gòu)買者和出售者對(duì)應(yīng)收款收益估計(jì)達(dá)成共識(shí)后,操作將很易于實(shí)施。

對(duì)公司資產(chǎn)估價(jià),這將涉及到它的預(yù)期、潛在的承諾支付和管理水平等等,只考慮公司和特殊資產(chǎn)比考慮整個(gè)公司的資產(chǎn)更容易。購(gòu)買者和出售者對(duì)整個(gè)公司資產(chǎn)的估價(jià)達(dá)成共識(shí),比對(duì)應(yīng)收款估價(jià)達(dá)成共識(shí)更難更昂貴。特別是對(duì)于一個(gè)“檸檬”企業(yè),難度更大。應(yīng)收款只是一種要求第三方還款的權(quán)利,是公司的特殊資產(chǎn)。公司很難影響應(yīng)收款發(fā)行后的價(jià)值。因此,“檸檬”企業(yè)和非“檸檬”企業(yè)的應(yīng)收款估價(jià)的難度差不多。而把“檸檬”企業(yè)作為一個(gè)整體,估價(jià)的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非“檸檬”企業(yè)。換言之,“檸檬”企業(yè)的估價(jià)需要更專業(yè)的技巧,同時(shí)帶來(lái)的收益也更大。公司的“檸檬”資產(chǎn)中,最易于處理的是應(yīng)收款。當(dāng)公司的應(yīng)收款證券化后,當(dāng)然,公司的未來(lái)收益能力將會(huì)下降。而對(duì)公司的其它資產(chǎn),仍然存在“檸檬”問(wèn)題,但不會(huì)更壞。而由于“檸檬”資產(chǎn)的數(shù)量下降,公司的“檸檬”問(wèn)題減少。

資產(chǎn)證券化后公司的“檸檬”問(wèn)題減少,可認(rèn)為是一個(gè)好的消息。但應(yīng)收款在公司通常是最好最有價(jià)值的資產(chǎn),公司的應(yīng)收款質(zhì)量比其它資產(chǎn)的質(zhì)量高或高得多,公司沒(méi)有正當(dāng)?shù)睦碛珊吞厥庠虺鍪鬯?/p>

資產(chǎn)證券化交易存在兩種相反的解釋:一種解釋是好的消息,公司的總價(jià)值將增加。好消息不會(huì)增加應(yīng)收款的價(jià)值,它的價(jià)值決定于應(yīng)收款的承諾支付者,不會(huì)受公司現(xiàn)在和將來(lái)價(jià)值影響,公司也不必拖延融資速度。好消息將增加公司剩余資產(chǎn)的價(jià)值,當(dāng)公司下一次通過(guò)資產(chǎn)證券化融資后,剩余資產(chǎn)價(jià)值將更高。因此,公司可獲得凈收益。

另一種解釋可能是壞消息。資本市場(chǎng)購(gòu)買者對(duì)公司質(zhì)量的信息是不完全的,可能認(rèn)為公司是一個(gè)投機(jī)者,公司可能處于一種財(cái)務(wù)困境時(shí),而作出的融資計(jì)劃。參與的利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更偏愛壞消息的解釋,認(rèn)為公司發(fā)行的應(yīng)收款為真正的“檸檬”資產(chǎn)。公司發(fā)行的應(yīng)收款的出售價(jià)格將偏低,公司剩余資產(chǎn)的價(jià)值可能下降。

綜合以上二種解釋,資產(chǎn)證券化的凈收益是正的。投資者可以較低的成本購(gòu)買到,實(shí)際操作時(shí)以壞的解釋發(fā)生的可能性較小。在資產(chǎn)證券化交易中,公司剩余資產(chǎn)價(jià)值的下降程度,比以另一種解釋所引起的價(jià)值增加程度要小。事實(shí)上,公司剩余資產(chǎn)甚至可能增加,應(yīng)收款出售的負(fù)效應(yīng)可能被正效應(yīng)抵補(bǔ)。因此,減少了所有公司融資的總信息成本。但一些公司獲利更多,資產(chǎn)證券化只需要對(duì)公司特殊的資產(chǎn)評(píng)估?！皺幟省逼髽I(yè)的非特殊資產(chǎn)和特殊資產(chǎn)的評(píng)估成本區(qū)別很大。因此,“檸檬”企業(yè)因資產(chǎn)證券化因減少的信息成本而獲利很大,而非“檸檬”企業(yè)的獲利相對(duì)而言則較小。

二、資產(chǎn)證券化增加公司未來(lái)現(xiàn)金收入流

1專業(yè)技術(shù)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本減少

資產(chǎn)證券化使應(yīng)收款發(fā)行或留存的技術(shù)專業(yè)化。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中,公司出售它的應(yīng)收款,即發(fā)行應(yīng)收款。絕大多數(shù)經(jīng)常實(shí)施證券化的大企業(yè)的發(fā)行技術(shù)已達(dá)到專業(yè)化水平。銀行精通抵押貸款證券化,汽車公司的財(cái)務(wù)子公司精通汽車貸款證券化,信用卡公司精通信用卡應(yīng)收款證券化。然而,一些不出售應(yīng)收款的公司可能更適于承受應(yīng)收款的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn),轉(zhuǎn)移發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。如資產(chǎn)證券化中利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等。發(fā)行應(yīng)收款的公司,趨向于發(fā)行更多的應(yīng)收款。資產(chǎn)證券化可使應(yīng)收款發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,發(fā)行量越大發(fā)行越易于轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)證券化可使應(yīng)收款發(fā)行更有利,公司不必要尋找獲利較少的應(yīng)收款留存方法,只需實(shí)施更有利的應(yīng)收款發(fā)行方案,同時(shí)也可使貸款服務(wù)更專業(yè)化。總而言之,通過(guò)專業(yè)化技術(shù)可提升效率。

資產(chǎn)證券化可激勵(lì)應(yīng)收款發(fā)行和收集技巧的建立和改進(jìn)。收集和發(fā)行公司現(xiàn)金收入流技巧的改善的效果為:公司出售應(yīng)收款后,未來(lái)現(xiàn)金收入流不會(huì)增加,但公司因出售的應(yīng)收款和剩余資產(chǎn)的增值,而獲得了現(xiàn)金收益。資產(chǎn)證券化改善發(fā)行的好處如下:第一,這些技巧使應(yīng)收款更易于評(píng)估,因而更易于發(fā)行;第二,資產(chǎn)證券化使發(fā)行過(guò)程更透明,這將減少道德風(fēng)險(xiǎn)。第三,公司對(duì)發(fā)行的應(yīng)收款將出售的部分關(guān)心較少,而對(duì)發(fā)行的應(yīng)收款中將保留的部分關(guān)心更多。但投資銀行機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化交易中的組成部分,是發(fā)行應(yīng)收款機(jī)構(gòu),它們的利益不會(huì)與發(fā)行公司的利益完全相同,它們將關(guān)注所有發(fā)行的資產(chǎn),使發(fā)行資產(chǎn)的質(zhì)量更符合實(shí)際,發(fā)行過(guò)程質(zhì)量更高。事實(shí)上,這些參與機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任的時(shí)間很長(zhǎng),一旦許多年后,它們同意發(fā)行的應(yīng)收款證明為不可發(fā)行,它們將遭受損失。第四,許多評(píng)估機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化交易,它的責(zé)任是評(píng)估和保險(xiǎn)發(fā)行的應(yīng)收款的真實(shí)質(zhì)量。第五,許多發(fā)行公司也由于它們的長(zhǎng)期利益,將保證發(fā)行的應(yīng)收款的真實(shí)質(zhì)量。因?yàn)?它們更害怕一些質(zhì)量不實(shí)的應(yīng)收款被發(fā)行,還不如被保留在公司資產(chǎn)中。

資產(chǎn)證券化也改善應(yīng)收款收集過(guò)程。增加應(yīng)收款收集過(guò)程的透明度減少道德風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管者包括許多交易參與機(jī)構(gòu),例如,信托資產(chǎn)管理人、利率公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)制定了許多監(jiān)管準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)。這些準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)可能利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)證券化交易量大和少量的資產(chǎn)證券化參與者,使資產(chǎn)池收集過(guò)程標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量。例如,少量的資產(chǎn)證券化參與者本身可促使公司對(duì)收集和發(fā)行給予更多的關(guān)注。當(dāng)公司參與了有問(wèn)題的資產(chǎn)證券化交易,它可使出售資產(chǎn)的公司退出。而對(duì)于一些公司而言,例如銀行,抵押貸款、信用卡和汽車貸款應(yīng)收款發(fā)行人,希望資產(chǎn)證券化正規(guī)操作,不負(fù)責(zé)任的發(fā)行和服務(wù),由于有被逐出市場(chǎng)的可能,成本相當(dāng)高。

資產(chǎn)證券化改善資產(chǎn)支持證券的付款過(guò)程。應(yīng)收款的責(zé)任人需付款給資產(chǎn)證券持有者,因而有大量現(xiàn)金集中一起。保管和支付服務(wù),以及簽署合同交付給資產(chǎn)證券持有者,通常由信托資產(chǎn)管理人完成,它是保管和支付資金的專家。更重要的是,它很誠(chéng)實(shí),且所需的成本低。信托資產(chǎn)管理人破產(chǎn)的可能性極低。它是獨(dú)立于發(fā)行人到資產(chǎn)支持證券持有人的附加機(jī)構(gòu)。應(yīng)收款出售到資產(chǎn)池,然后發(fā)行資產(chǎn)池證券。資產(chǎn)池需從應(yīng)收款責(zé)任人獲得付款后,再付給資產(chǎn)支持證券持有人。因此,資產(chǎn)池由信托資產(chǎn)管理人管理,必須安排收集應(yīng)收款,保管收集的資金,付款給資產(chǎn)支持證券持有者。

上面我們討論的,這些足以說(shuō)明附加參與機(jī)構(gòu)的用處。很明顯,公司如銀行、金融、抵押貸款和租借公司,以及信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu),這些主要涉及應(yīng)收款商業(yè)的公司(金融公司),主要從專業(yè)化的發(fā)行和服務(wù)獲利,至少能刺激更高效的發(fā)行和服務(wù)。不涉及應(yīng)收款商業(yè)的公司(非金融公司),發(fā)行和服務(wù)的技巧越高,獲利越多。無(wú)論是金融公司和非金融公司,只要是“檸檬”企業(yè),投資者由于道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,對(duì)應(yīng)收款的折扣相當(dāng)大,通過(guò)監(jiān)管可減少許多,將由于對(duì)發(fā)行和服務(wù)更高效的監(jiān)管而獲利巨大。

2.管制成本和附加:稅收

由于不同公司有各種各樣的規(guī)章制度,資產(chǎn)證券化有助于減少公司的管制成本。對(duì)于許多資產(chǎn)證券化交易,制度規(guī)定的管制成本減少很大。但是在一交易中,由于資產(chǎn)證券化初次運(yùn)行,而減少的幅度較小,隨著交易結(jié)構(gòu)不斷改善,減少管制成本的幅度不斷加大。例如,金融公司不需資本充足的要求,而利率公司則必須一定程度的資本金要求。資產(chǎn)證券化的作用,減少了規(guī)章制度要求的成本,獲得較高成本效用和市場(chǎng)回報(bào)。

資產(chǎn)證券化也減少其它管制成本。例如,破產(chǎn)成本,資產(chǎn)證券化把一些公司資產(chǎn)(應(yīng)收款)移出,減少公司破產(chǎn)資產(chǎn)的范圍。事實(shí)上,交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能產(chǎn)生以上的作用。如果,資產(chǎn)證券化后的破產(chǎn)過(guò)程是不完整的,它的特點(diǎn)是減少成本,獲得收益。但公司瀕臨破產(chǎn)時(shí),有效地移出公司資產(chǎn)的難度更大,不確定性更大。資產(chǎn)證券化交易無(wú)法進(jìn)行,或以昂貴的形式進(jìn)行。公司越瀕臨破產(chǎn),獲利越小。但破產(chǎn)成本對(duì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的公司影響較小,由破產(chǎn)成本減少而獲利的程度較少。

資產(chǎn)證券化能利用已存在的法規(guī)制度。一些法律和制度阻止投資者投資低質(zhì)量的證券。較高質(zhì)量證券由于管制成本較低,需求較大而引起價(jià)格增加,使低質(zhì)量證券和高質(zhì)量證券的差價(jià)越來(lái)越大。事實(shí)上,這種影響是合理的,許多大型投資者,例如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、共同基金和養(yǎng)老金基金等,它們的法律和制度偏向于高質(zhì)量證券。資產(chǎn)證券化可幫助低質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券,擴(kuò)大需求,但低質(zhì)量公司比高質(zhì)量公司發(fā)行高質(zhì)量證券的費(fèi)用更高。由于制度要求不同的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),絕大多數(shù)利率公司有四個(gè)級(jí)別證券,有些只有二到三個(gè)級(jí)別。大多數(shù)證券化交易,由于資產(chǎn)證券化引起需求增大,回報(bào)增多的能力不能延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

稅收是公司決策是否資產(chǎn)證券化的重要因素。公司可設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)為借出或出售應(yīng)收款,有些交易結(jié)構(gòu)可獲得稅收減免。例如,交易結(jié)構(gòu)為借出,公司計(jì)算稅收之前,可從收益中減去支付給資產(chǎn)支持證券持有者的收益。交易結(jié)構(gòu)為出售,稅收則不能與上相同。并且,公司為一些目的,采用借出形式資產(chǎn)證券化,獲得借出形式的稅收減免。為了其它目的,則采用出售形式資產(chǎn)證券化,獲得的稅收也不同。資產(chǎn)證券化由于稅收減免而獲得的好處相對(duì)較少。

篇9

香港“雷曼迷你債券”風(fēng)波

香港雷曼迷你債券事件，起于中銀香港、東亞銀行、花旗銀行等20家銀行，涉嫌在銷售雷曼公司相關(guān)產(chǎn)品――迷你債券的過(guò)程中，可能向部分香港投資者作出失實(shí)陳述，也可能向不能承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)行了銷售。使部分投資者以為雷曼迷你債券和普通債券一樣屬于低風(fēng)險(xiǎn)投資，香港有超過(guò)4萬(wàn)名投資者購(gòu)買了約156億港元此類產(chǎn)品。因雷曼公司在本次金融風(fēng)暴中破產(chǎn)，使迷你債券發(fā)行人失去了掉期合約的交易對(duì)手（雷曼公司）。由此，銀行需要承擔(dān)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致此類產(chǎn)品合約終止并需平倉(cāng)，其直接后果是變賣債務(wù)抵押證券，用以償還投資者的投資。而債務(wù)抵押證券價(jià)格因金融風(fēng)暴可能嚴(yán)重縮水，導(dǎo)致雷曼迷你債券投資人可能面臨巨額損失風(fēng)險(xiǎn)。部分雷曼迷你債券投資者認(rèn)為，銷售這一產(chǎn)品的銀行存在誤導(dǎo)投資者的行為，要求銀行退回本金。

通過(guò)對(duì)迷你債券的交易結(jié)構(gòu)安排和核心條款的分析，可以看出，購(gòu)買迷你債券涉及的投資風(fēng)險(xiǎn)比較復(fù)雜。其中，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、提早贖回風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較突出。

從香港雷曼迷你債券風(fēng)波的形成及其演變過(guò)程反映出，資產(chǎn)管理行業(yè)正在發(fā)生深刻的變化。在此過(guò)程中，我們必須認(rèn)識(shí)到，危機(jī)管理需要被更加重視。

香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速做出反應(yīng)

迷你債券事件爆發(fā)后，香港監(jiān)管當(dāng)局便迅速采取了一系列應(yīng)急措施。

第一，為最大限度地保護(hù)投資者利益和維護(hù)正常市場(chǎng)秩序，香港證監(jiān)會(huì)于事件發(fā)生次日（2008年9月16日）對(duì)雷曼在香港運(yùn)營(yíng)的四家公司發(fā)出限制通知：禁止美國(guó)雷曼兄弟亞洲投資有限公司處理客戶及公司資產(chǎn)；只容許美國(guó)雷曼兄弟證券亞洲有限公司在客戶支付現(xiàn)金后，就過(guò)去兩天的未平倉(cāng)交易向有關(guān)客戶交付證券；容許美國(guó)雷曼兄弟期貨亞洲有限公司聯(lián)絡(luò)客戶，以便在當(dāng)日內(nèi)為客戶未平倉(cāng)合約進(jìn)行有秩序平倉(cāng)；容許美國(guó)雷曼兄弟資產(chǎn)管理亞洲有限公司繼續(xù)正常業(yè)務(wù)活動(dòng)，但不得將公司款項(xiàng)轉(zhuǎn)出公司。與此同時(shí)，香港聯(lián)交所于9月16日開市前，暫停了美國(guó)雷曼兄弟證券亞洲有限公司在證券及股票期權(quán)市場(chǎng)的交易權(quán)利，并宣布該公司為失責(zé)人士。當(dāng)日收市后，隨即又暫停了美國(guó)雷曼兄弟期貨亞洲有限公司的交易權(quán)利、連通HKATS電子交易系統(tǒng)的權(quán)利及期權(quán)結(jié)算所的參與者資格。

第二，香港證監(jiān)會(huì)與雷曼各香港公司主要負(fù)責(zé)人緊急會(huì)面、要求該公司采取措施保護(hù)投資者，并做好信息和投資者服務(wù)工作。隨后，迷你債券的安排人――美國(guó)雷曼兄弟亞洲投資有限公司，于9月17日向迷你債券的持有人和分銷商發(fā)出新聞通稿和信函，宣布暫停為雷曼公司的非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供二級(jí)市場(chǎng)報(bào)價(jià)或流動(dòng)性，同時(shí)對(duì)投資者關(guān)心的問(wèn)題做出回應(yīng)。

香港證監(jiān)會(huì)在“雷曼事件”發(fā)生后的八天內(nèi)，向市場(chǎng)了9篇新聞稿，香港金管局也通過(guò)新聞稿的形式積極回應(yīng)投資者關(guān)注的事項(xiàng)。與此同時(shí)，香港證監(jiān)會(huì)和香港金管局均開通投資者投訴電話，并在網(wǎng)站設(shè)置“雷曼事件”專欄，用于通報(bào)在香港銷售的雷曼相關(guān)投資產(chǎn)品的最新情況。同時(shí)，香港證監(jiān)會(huì)和香港金管局于9月20日與迷你債券的持有人進(jìn)行了會(huì)面，積極了解投資者的訴求。

第三，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)在事件發(fā)生以后，已要求分銷商加快有關(guān)不當(dāng)銷售的內(nèi)部調(diào)查與檢討，并于9月24日宣布對(duì)迷你債券涉及不當(dāng)銷售手法的投訴展開調(diào)查。其中，香港證監(jiān)會(huì)審查三個(gè)香港證監(jiān)會(huì)持牌分銷商在發(fā)售與雷曼兄弟相關(guān)的零售結(jié)構(gòu)性票據(jù)時(shí)的操守，并對(duì)每個(gè)迷你債券系列的發(fā)行商及其顧問(wèn)，在提交銷售章程和推廣材料供證監(jiān)會(huì)審閱時(shí)，是否應(yīng)披露未披露的事實(shí)、事項(xiàng)或?qū)η闆r展開查證。而香港金管局則對(duì)參與銷售與雷曼兄弟相關(guān)的零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的20家銀行的操守做出調(diào)查。

資產(chǎn)管理行業(yè)面臨洗牌

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯，對(duì)全球資產(chǎn)管理市場(chǎng)形成了顯著的沖擊。隨著危機(jī)的不斷深入，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)自身的資產(chǎn)管理（自營(yíng)）、還是代客理財(cái)，都出現(xiàn)了不同程度的虧損，促使全球的金融機(jī)構(gòu)開始重新反思資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)的發(fā)展。對(duì)沖基金也遭受重創(chuàng)，使得全球?qū)?duì)沖基金等金融交易逐步形成了新的意見和看法。

因此，全球資產(chǎn)管理行業(yè)可能面臨劇烈的洗牌，其中，正在出現(xiàn)的趨勢(shì)，在于理財(cái)產(chǎn)品會(huì)更關(guān)注穩(wěn)健的現(xiàn)金流，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)更清晰簡(jiǎn)潔，信息披露更透明。過(guò)于復(fù)雜的金融產(chǎn)品、特別是那些復(fù)雜程度超越普通投資者可以理解范疇的產(chǎn)品，可能會(huì)日益受到投資者的拋棄。為不同階段的投資者提供適合于不同人生階段的簡(jiǎn)單產(chǎn)品，并由投資者從中自行選擇和配置，可能會(huì)成為新的趨勢(shì)。

香港雷曼迷你債券事件引發(fā)了香港資產(chǎn)管理界和銀行界的深深擔(dān)憂，由于現(xiàn)有資產(chǎn)管理產(chǎn)品主要依靠商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)來(lái)銷售，雷曼迷你債券事件使商業(yè)銀行因?yàn)閾?dān)心可能承擔(dān)投資者投資虧損之后的法律責(zé)任，而顯著降低了銷售基金產(chǎn)品的積極性。同時(shí)，也擔(dān)心已經(jīng)銷售出去的產(chǎn)品是否會(huì)遭受類似的法律糾紛。這種擔(dān)心使商業(yè)銀行銷售理財(cái)產(chǎn)品的積極性大打折扣，從而使資產(chǎn)管理行業(yè)的營(yíng)銷方式不得不作出調(diào)整。

在推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)和資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，既要鼓勵(lì)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新，以滿足投資者的需求，也要加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的控制?？紤]到非上市金融工具的流動(dòng)性較差，且缺乏透明度，投資估值難度較大，不利于投資風(fēng)險(xiǎn)的控制，因此，對(duì)于投資非上市金融工具的理財(cái)產(chǎn)品（特別是QDII產(chǎn)品）應(yīng)審慎對(duì)待，重點(diǎn)推進(jìn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

監(jiān)管者在次貸危機(jī)之后、特別是香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了雷曼迷你債券事件之后，很有可能陷入過(guò)度監(jiān)管的傾向，以便盡可能降低出錯(cuò)而受到公眾關(guān)注和批評(píng)的可能。這會(huì)嚴(yán)重抑制本來(lái)需要相對(duì)靈活的市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展空間的資產(chǎn)市場(chǎng)，并且會(huì)延長(zhǎng)資產(chǎn)管理行業(yè)從次貸沖擊和金融海嘯中恢復(fù)的速度。

華爾街所特別關(guān)注的激勵(lì)和分配措施，被認(rèn)為是導(dǎo)致此次危機(jī)的重要根源之一。這使得資產(chǎn)管理行業(yè)一度十分關(guān)注的業(yè)績(jī)分紅、過(guò)高的股權(quán)激勵(lì)等可能受到抑制，一些原來(lái)沒(méi)有實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)，類似的改革舉措可能會(huì)延緩。

對(duì)內(nèi)地資產(chǎn)管理行業(yè)的借鑒作用

當(dāng)前，內(nèi)地的理財(cái)市場(chǎng)處于快速發(fā)展的新時(shí)期，各類創(chuàng)新金融工具和投資理財(cái)產(chǎn)品層出不窮。內(nèi)地銀行作為主要的理財(cái)產(chǎn)品銷售渠道，分銷大量的自有理財(cái)產(chǎn)品和基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品。從市場(chǎng)環(huán)境看，內(nèi)地資產(chǎn)管理行業(yè)與目前香港金融業(yè)并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。因而，此次香港監(jiān)管當(dāng)局在處置雷曼迷你債券事件過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，可以為內(nèi)地資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)監(jiān)管和發(fā)展提供有益借鑒，也是分析全球資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)重要案例。

第一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全突發(fā)事件應(yīng)急處理機(jī)制，提高對(duì)突發(fā)事件的迅速反應(yīng)與處理能力。香港證監(jiān)會(huì)對(duì)雷曼迷你債券事件的反應(yīng)非常迅速，一些做法值得我們借鑒。從事件的處置進(jìn)展看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取行動(dòng)的速度對(duì)于突發(fā)事件的處理至關(guān)重要。

第二，分立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間也應(yīng)該建立良好的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制，避免出現(xiàn)令出多門，相互掣肘的現(xiàn)象。特別是一些交叉性、較為復(fù)雜的金融產(chǎn)品，往往容易出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶。目前，內(nèi)地理財(cái)市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)涉及銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等多個(gè)互相分立的監(jiān)管主體，產(chǎn)品發(fā)行審批和監(jiān)管各自獨(dú)立，但銷售渠道高度依賴銀行。為了避免重演此次香港的問(wèn)題，應(yīng)該加強(qiáng)“三會(huì)”在理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管方面的溝通和協(xié)調(diào)。

第三，加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)和銷售行為的監(jiān)管，確保將合適的產(chǎn)品賣給合適的人。銀行等銷售機(jī)構(gòu)在銷售基金等理財(cái)產(chǎn)品，特別是較為復(fù)雜的創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，必須符合法律法規(guī)的規(guī)定，并建立必要的內(nèi)部控制制度，以保證銷售機(jī)構(gòu)評(píng)估客戶是否適合投資此產(chǎn)品，并就該產(chǎn)品的性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)做出充分披露。同時(shí)，要確?？蛻袅私猱a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，并擁有足夠的能力承擔(dān)買賣該產(chǎn)品所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和潛在虧損。

第四，基金公司等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在投資管理過(guò)程中應(yīng)高度重視投資風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的控制。雷曼迷你債券事件告訴我們，當(dāng)交易對(duì)手高度集中時(shí)，隱含的投資風(fēng)險(xiǎn)可能很大。隨著基金等理財(cái)產(chǎn)品越來(lái)越多的投資于場(chǎng)外金融工具，投資組合面臨的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)日益突出，有效管理交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)已成為投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。

篇10

一、 商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的定義

商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營(yíng)是指銀行業(yè)開展傳統(tǒng)銀行業(yè)以外的金融業(yè)務(wù)，如保險(xiǎn)、證券、基金、消費(fèi)金融等，通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收益最大化的目標(biāo)，這是狹義的銀行業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)，也稱為銀行業(yè)的外部綜合化經(jīng)營(yíng)。狹義的銀行綜合化經(jīng)營(yíng)通常表現(xiàn)為銀行集團(tuán)模式和金融控股公司模式，一般通過(guò)新設(shè)或控股獨(dú)立的子公司來(lái)開展非銀行金融業(yè)務(wù)，主要表現(xiàn)形式是多個(gè)獨(dú)立法人、跨行業(yè)開展業(yè)務(wù)。

從廣義來(lái)講，商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)不僅包括銀行外部綜合化經(jīng)營(yíng)，還包括銀行內(nèi)部綜合化經(jīng)營(yíng)，即商業(yè)銀行內(nèi)部通過(guò)產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，交叉銷售等方式，為客戶提供以傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的綜合性金融服務(wù)。在國(guó)外，商業(yè)銀行內(nèi)部綜合化經(jīng)營(yíng)通常會(huì)涉及證券、保險(xiǎn)、基金等業(yè)務(wù)。當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部綜合化經(jīng)營(yíng)僅指在法律和政策允許的框架下開展業(yè)務(wù)，比如銀行內(nèi)部成立投資銀行部，開展重組并購(gòu)顧問(wèn)、債券承銷、結(jié)構(gòu)化融資、銀團(tuán)貸款、資產(chǎn)證券化、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)。

二、 綜合化經(jīng)營(yíng)是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的必然趨勢(shì)

1. 綜合化經(jīng)營(yíng)是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)不利環(huán)境的有效手段。我國(guó)商業(yè)銀行面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑、利率市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)快速發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融崛起等多重挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)增速下滑一方面減少了銀行信貸需求，另一方面提高了商業(yè)銀行的不良貸款率，增加了銀行整體風(fēng)險(xiǎn)水平;利率市場(chǎng)化使得商業(yè)銀行存貸利差收窄，顛覆了銀行傳統(tǒng)的依靠存貸利差的盈利模式，也提高了商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn);金融市場(chǎng)的不斷完善，一方面使得儲(chǔ)戶追求更高的金融資產(chǎn)導(dǎo)致金融脫媒現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重，另一方面促使優(yōu)質(zhì)信貸客戶轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)尋求更便宜的資金;互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)憑借較低的門檻和較高的服務(wù)效率吸引了眾多客戶，對(duì)商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)都帶來(lái)了巨大的沖擊。因此，為了應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行不得不通過(guò)多元化的經(jīng)營(yíng)服務(wù)來(lái)滿足客戶日益多樣化的需求，以彌補(bǔ)利潤(rùn)缺口。

2. 綜合化經(jīng)營(yíng)是國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的主流模式。發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行最初都開展非銀行業(yè)務(wù)，但由于銀行經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和水平薄弱，導(dǎo)致存款客戶的利益受到嚴(yán)重侵害，美國(guó)、日本、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家在大蕭條后紛紛實(shí)施了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。直到20世紀(jì)80年代，商業(yè)銀行在資產(chǎn)端和負(fù)債端受到其他金融機(jī)構(gòu)的沖擊日益嚴(yán)峻，英國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)家又重新恢復(fù)金融的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，銀行、證券、保險(xiǎn)自此又相互融合發(fā)展。從發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，開展綜合化經(jīng)營(yíng)也是我國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然趨勢(shì)。建國(guó)以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)一直實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式，隨著我國(guó)金融業(yè)不斷與國(guó)際接軌，商業(yè)銀行將會(huì)加快綜合化經(jīng)營(yíng)步伐，利用自身品牌優(yōu)勢(shì)，拓展非銀行金融業(yè)務(wù)，提高綜合金融服務(wù)能力，可以有力的應(yīng)對(duì)外部負(fù)面環(huán)境的沖擊，還可以參與到國(guó)際市場(chǎng)中去。

3. 綜合化經(jīng)營(yíng)能夠有效的分散商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行集團(tuán)通過(guò)發(fā)展非銀行金融領(lǐng)域，可以改變收入結(jié)構(gòu)，從而降低銀行集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)的集中度。單一銀行業(yè)務(wù)會(huì)導(dǎo)致銀行集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，不利于持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)可以使得銀行集團(tuán)的資產(chǎn)配置選擇更為廣泛，通過(guò)廣泛的業(yè)務(wù)組合增強(qiáng)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。例如，在次貸危機(jī)中陷入擠兌風(fēng)波的英國(guó)北巖銀行就是因?yàn)闃I(yè)務(wù)過(guò)度集中于住房貸款而最終破產(chǎn)。而德意志銀行、花旗銀行、匯豐銀行等這些實(shí)施綜合化經(jīng)營(yíng)策略的金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)其他領(lǐng)域的盈利彌補(bǔ)了在次貸危機(jī)的損失。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的順周期性，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情形下，不良貸款率較低，商業(yè)銀行承擔(dān)較低的信用風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷階段則恰恰相反。因此，我國(guó)商業(yè)銀行開展多元化經(jīng)營(yíng)可以有效的分散和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、 我國(guó)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展現(xiàn)狀

商業(yè)銀行最初探索綜合化經(jīng)營(yíng)之路，很大程度受到監(jiān)管政策的推動(dòng)。自2005年開始，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別批準(zhǔn)商業(yè)銀行參股或設(shè)立基金公司、金融租賃公司、信托公司、保險(xiǎn)公司等。隨著商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，綜合化經(jīng)營(yíng)的步伐也逐步加快。

1. 銀行集團(tuán)模式和金融控股公司模式并存。當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行積極拓展非銀行金融領(lǐng)域，基本形成銀行集團(tuán)模式和金融控股公司模式。我國(guó)大型銀行基本形成銀行集團(tuán)模式，如工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和交通銀行，紛紛通過(guò)申請(qǐng)或并購(gòu)等途徑獲得金融租賃、基金、保險(xiǎn)、資管等金融牌照。如交通銀行將“國(guó)際化、綜合化，建設(shè)以財(cái)富管理為特色的一流公眾持股銀行（兩化一行）”作為全行長(zhǎng)期戰(zhàn)略，建立了以銀行為主體，包括交銀租賃、交銀國(guó)信、交銀施羅德、交銀康聯(lián)、交銀國(guó)際、交銀保險(xiǎn)等在內(nèi)的綜合銀行集團(tuán)架構(gòu)。一些股份制銀行也積極打造綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，如興業(yè)銀行布局期貨、基金、租賃、信托、消費(fèi)金融、?Y產(chǎn)管理以及研究咨詢領(lǐng)域，通過(guò)統(tǒng)籌利用集團(tuán)多牌照優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了旗下所屬機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有力的促進(jìn)了銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型;民生銀行布局金融租賃、基金等領(lǐng)域，努力向銀行集團(tuán)模式發(fā)展。

一些基礎(chǔ)較好的公司或集團(tuán)也通過(guò)資源整合的方式逐步形成金融控股集團(tuán)。如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)和招商集團(tuán)，形成了集銀行、保險(xiǎn)、基金、期貨、投資公司、金融租賃、信托、證券和資產(chǎn)管理等全方位的金融服務(wù)領(lǐng)域，金融業(yè)綜合實(shí)力較強(qiáng)。另外，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司也都向著金融控股公司模式方向發(fā)展，如華融、信達(dá)資產(chǎn)管理公司已經(jīng)上市并獲得了金融全牌照，長(zhǎng)城和東方資產(chǎn)管理公司也在擴(kuò)展自己的金融全牌照版圖。

總體來(lái)說(shuō)，銀行控股集團(tuán)與金融控股集團(tuán)模式各有優(yōu)劣。在銀行控股集團(tuán)模式下，商業(yè)銀行處于核心地位，非銀行子公司依賴銀行業(yè)務(wù)及營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，有利于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與其他金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同和資源共享，但由于銀行母公司無(wú)形中會(huì)為子公司提供信用背書，在風(fēng)險(xiǎn)隔離方面存在隱患。金融控股集團(tuán)模式下，集團(tuán)母公司并不承擔(dān)具體業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，只是在戰(zhàn)略規(guī)劃、資源配置方面進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，能夠靈活的剝離、轉(zhuǎn)讓、重組資產(chǎn)，子公司之間能夠很好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，但子公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)同與資源共享效果較差。

2. 綜合化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬。在外部綜合化經(jīng)營(yíng)方面，我國(guó)商業(yè)銀行不但將版圖擴(kuò)展到證券、基金、金融租賃等傳統(tǒng)非銀行業(yè)務(wù)，還涉足信托、養(yǎng)老金、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)，如交行、建行和興業(yè)控股信托公司;建行成立建信養(yǎng)老金管理公司;中行、興業(yè)、華夏成立消費(fèi)金融公司。

商業(yè)銀行尤其是股份制銀行還積極探索內(nèi)部綜合化經(jīng)營(yíng)。建設(shè)銀行開展的投資銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展，承銷永續(xù)票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債等產(chǎn)品，2015年實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入達(dá)43.52億元。廣發(fā)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行等銀行紛紛成立交易銀行部，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將現(xiàn)金管理、供應(yīng)鏈金融、貿(mào)易金融、資產(chǎn)托管等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，為客戶提供綜合性銀行服務(wù)，不但可以提高客戶粘性，還為銀行帶來(lái)了廉價(jià)沉淀資金。

3. 綜合化經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)快速提高。隨著商業(yè)銀行在綜合化經(jīng)營(yíng)方面的改善，集團(tuán)子公司之間不斷加強(qiáng)協(xié)同聯(lián)動(dòng)，對(duì)集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。以工商?y行為例，工商銀行通過(guò)新設(shè)或收購(gòu)方式，先后組建工銀瑞信、工銀租賃、工銀國(guó)際和工銀安盛四家公司。工銀租賃通過(guò)“租賃+貸款”、“租賃+保理”、“租賃+理財(cái)”、“租賃+基金”、“保函+租賃+保理”等新型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，為工行境內(nèi)外分行帶來(lái)租金清算、匯劃和結(jié)售匯業(yè)務(wù)，并拉動(dòng)存款、客戶理財(cái)和銀行卡等業(yè)務(wù)。2015年，工銀租賃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.04億元;工銀瑞信基金公司和工銀安盛保險(xiǎn)公司分別實(shí)現(xiàn)12.9億元和4.5億元，分別較2014年增長(zhǎng)155.3%和17.4%;工銀國(guó)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.99億美元，增長(zhǎng)136.7%。

建設(shè)銀行金融服務(wù)能力大幅提升，截止到2015年末，建行的非銀行金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)已全面覆蓋基金、租賃、信托、保險(xiǎn)、投行、期貨、養(yǎng)老金管理以及專業(yè)化銀行等多個(gè)行業(yè)。2015年，建行綜合化經(jīng)營(yíng)子公司資產(chǎn)總額2 665.96億元，較上年增長(zhǎng)40.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39億元，增幅59.01%，其中，建設(shè)信托受托管理資產(chǎn)規(guī)模10 968.39億元，躍居全行業(yè)第一，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.96億元;建信人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.13億元;建信租賃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.55億元;建銀國(guó)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.81億元;建信基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.78億元。

興業(yè)銀行在股份制銀行中綜合化經(jīng)營(yíng)步伐較快，協(xié)同效應(yīng)的效果顯著，其旗下子公司興業(yè)國(guó)信資產(chǎn)管理有限公司依托興業(yè)銀行和興業(yè)信托所擁有的數(shù)十萬(wàn)的企業(yè)金融客戶和小企業(yè)客戶，每年發(fā)行千億計(jì)各類理財(cái)產(chǎn)品。民生銀行布局金融租賃、基金等領(lǐng)域，并獲得了較好的業(yè)績(jī)。2015年，民生金融租賃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.56億元人民幣，民生加銀基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.99億人民幣。浦發(fā)銀行進(jìn)軍金融租賃、信托領(lǐng)域，逐步完善綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。

4. 商業(yè)銀行加快綜合化經(jīng)營(yíng)步伐。目前，我國(guó)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)整體還處于初級(jí)探索階段，但國(guó)有大行及股份制銀行都加快了綜合化經(jīng)營(yíng)步伐。建設(shè)銀行在2016年上半年籌建建信財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司并獲準(zhǔn)，建銀國(guó)際還成功收購(gòu)Medist75%股權(quán)，建信人壽旗下的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司正式開業(yè)。浦發(fā)銀行進(jìn)一步完善綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的搭建，2016年3月完成對(duì)上海信托97.33%股權(quán)過(guò)戶事宜。華夏銀行2016年11月宣布擬設(shè)立消費(fèi)金融公司;興業(yè)銀行進(jìn)一步積極爭(zhēng)取證券和保險(xiǎn)牌照，完善綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。從總體上看，具有全牌照的銀行將會(huì)進(jìn)一步完善公司治理制度和防火墻制度，其他股份制銀行及城商行在加快金融牌照申請(qǐng)的同時(shí)，對(duì)銀行內(nèi)部基礎(chǔ)業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，發(fā)展專業(yè)的、特色的銀行業(yè)務(wù)。

四、 股份制銀行開展綜合化經(jīng)營(yíng)的建議

走綜合化經(jīng)營(yíng)之路是我國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然選擇。大型商業(yè)銀行在資金、渠道、股東背景等方面都具有天然優(yōu)勢(shì)，在開展基金、保險(xiǎn)、證券等非銀行金融業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。股份制銀行實(shí)力相對(duì)較弱，需要結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，抓住機(jī)遇，以特定領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶?，?duì)外拓展非銀行金融業(yè)務(wù)，對(duì)內(nèi)重組銀行基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略部署。

1. 完善相關(guān)業(yè)務(wù)牌照，走差異化經(jīng)營(yíng)之路。股份制銀行應(yīng)緊跟國(guó)有大行步伐，完善相關(guān)業(yè)務(wù)牌照，建立綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。建立綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)不應(yīng)盲目拓展，需根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況、資源稟賦等條件穩(wěn)步推進(jìn)。股份制銀行需做好行業(yè)研究和市場(chǎng)細(xì)分，對(duì)證券、基金、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)的投資前景、政策限制、投資規(guī)模以及經(jīng)營(yíng)難度等進(jìn)行深入研究，結(jié)合自身資源稟賦有所偏好，然后進(jìn)行市場(chǎng)選擇和市場(chǎng)定位，通過(guò)新設(shè)或收購(gòu)等方式獲得金融牌照，制定差異化、集中化、特色化和專業(yè)化的綜合化經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略。

2. 樹立先進(jìn)服務(wù)理念，加強(qiáng)內(nèi)部資源整合。綜合化經(jīng)營(yíng)需要內(nèi)外并舉，既要完善金融牌照，還需要在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上創(chuàng)新，開展內(nèi)部綜合化經(jīng)營(yíng)。股份制商業(yè)銀行需要建立"以客戶為中心"的服務(wù)理念，挖據(jù)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)的金融需求，為客戶提供具有廣度和深度的綜合性解決方案。股份制銀行的內(nèi)部綜合化經(jīng)營(yíng)需要加快向傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)整合發(fā)展，推動(dòng)理財(cái)、投資銀行和商業(yè)銀行的全面協(xié)調(diào)發(fā)展。研究投資銀行與交易銀行設(shè)立的可行性，在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上開展創(chuàng)新，梳理和優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)模式，加強(qiáng)內(nèi)部資源整合，重構(gòu)業(yè)務(wù)條線和板塊。例如，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)興起的交易銀行業(yè)務(wù)，能夠切實(shí)幫助客戶解決從支付結(jié)算到集團(tuán)資金管理、流動(dòng)性管理以及上下游融資服務(wù)等一系列問(wèn)題，不但提高了客戶粘性，還可以獲得便宜的沉淀資金。