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篇1

關(guān)鍵詞:貨幣金融危機(jī)理論;美國金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);

中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危機(jī)理論中“虛擬經(jīng)濟(jì)”的考證分析

金融危機(jī)理論在分析金融危機(jī)生成的可能性及現(xiàn)實(shí)性時,把金融危機(jī)分成了伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)兩種。特別是在分析獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)時,強(qiáng)調(diào)了信用、“虛擬資本”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”對于產(chǎn)生金融危機(jī)的影響。

1.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)生成的可能性

在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個特殊階段,應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開來。后者可以單獨(dú)產(chǎn)生,只是對工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。這種危機(jī)的運(yùn)動中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財政。”[1]同伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)一樣,首先,商品買和賣在時間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)隨機(jī)性、不確定性,包含了危機(jī)的可能性。因?yàn)椤傲魍ㄋ阅軌虼蚱飘a(chǎn)品交換的時間、空間和個人的限制,正是因?yàn)樗堰@里存在的換出自己的勞動產(chǎn)品和換進(jìn)別人的勞動產(chǎn)品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對立?！盵1]這樣以來,商品和貨幣的轉(zhuǎn)換即商品生產(chǎn)和價值實(shí)現(xiàn)過程就包含著中斷或危機(jī)的可能性。其次,隨著信用的發(fā)展,貨幣作為支付手段包含著危機(jī)的另一種可能性。在物物交換時代是不可能有危機(jī)的,只有在貨幣時代或商品經(jīng)濟(jì)時代,“如果貨幣作為支付手段發(fā)揮作用的結(jié)果是彼此的債權(quán)相互抵消,也就是說作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒有成為現(xiàn)實(shí);因而,如果危機(jī)的這兩種抽象形式本身并沒有實(shí)際地表現(xiàn)出來,那就不會有危機(jī)?！盵2]而當(dāng)這種矛盾實(shí)現(xiàn)時,危機(jī)的爆發(fā)就有其可能性了。

2.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)性

獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是不以經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)為條件的金融危機(jī)。它產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)條件來自金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂?！拔C(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的,而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的?！盵3]隨著資本主義的發(fā)展,信用、銀行金融和在信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經(jīng)濟(jì)”、“金融經(jīng)濟(jì)”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發(fā)展有暫時超越和背離生產(chǎn)系統(tǒng)而發(fā)展的趨勢。這時,貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對立顯露出來,其矛盾的積累導(dǎo)致了貨幣金融危機(jī)。因?yàn)樾庞煤托庞秘泿挪皇钦嬲呢泿?不是真實(shí)的財富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉(zhuǎn)化,因此 “在危機(jī)中,會出現(xiàn)這樣的要求:所有的匯票、有價證券和商品應(yīng)該能夠同時一起轉(zhuǎn)化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應(yīng)該都能夠同時一起再轉(zhuǎn)化為資金?！边@時,以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)中就會出現(xiàn)所謂“金融過?！?危機(jī)一觸即發(fā)。馬克思又說:“勞動的社會性質(zhì)一旦表現(xiàn)為商品的貨幣存在,表現(xiàn)為一個處在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西,獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī),就會不可避免。”[4]在這里,馬克思在論述金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性時,都特別強(qiáng)調(diào)了信用的發(fā)展對金融危機(jī)的影響,進(jìn)而得出了一個重要結(jié)論:虛擬資本的自我膨脹運(yùn)動是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)形成的主要機(jī)制[5]。

3.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的擴(kuò)散性

馬克思對金融危機(jī)的分析雖然是以國內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)進(jìn)行的,但并沒有限于國內(nèi)系統(tǒng)。他已經(jīng)認(rèn)識到資本的國際流動對資本主義世界金融危機(jī)的影響。在資本主義的全球擴(kuò)展過程中,各國金融、貿(mào)易和生產(chǎn)密切關(guān)聯(lián),金融系統(tǒng)特別脆弱,而資本的國際流動更加速了普遍性危機(jī)的產(chǎn)生。馬克思指出:“在普遍危機(jī)的時刻,支付差額對每個國家來說,至少對每個商業(yè)發(fā)達(dá)國家來說,都是逆差,不過,這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國家里發(fā)生;并且,在一個國家比如英國爆發(fā)危機(jī)……接著就在一切國家發(fā)生同樣的總崩潰。”[4]金融危機(jī)就這樣在許多國家依次發(fā)生了[6]。國際信用的發(fā)展推動了一切國家的出口和進(jìn)口膨脹,加深了各國間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務(wù)的價值最終仍然都需要貨幣來實(shí)現(xiàn)和清算,從而就可能使國際性和世界性的金融危機(jī)特別容易發(fā)生了。

二、美國金融危機(jī)的成因探析

按照金融危機(jī)理論,可以說美國金融危機(jī)是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場并不伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而發(fā)生的獨(dú)立性的金融危機(jī)。2008年這一場由美國次級抵押貸款市場危機(jī)(簡稱次貸危機(jī))持續(xù)惡化釀成的金融風(fēng)暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險、大宗商品等所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其影響范圍也幾乎擴(kuò)大到了全球的各個角落。這次美國金融危機(jī)無論從其可能性,現(xiàn)實(shí)性還是其全球性上,都印證了金融危機(jī)理論的科學(xué)性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?

1.從美國金融危機(jī)看金融危機(jī)理論中的信用和虛擬資本

美國是一個資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家,正如馬克思所說的,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì),而信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動,也就是所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。美國信用經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非?；钴S,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產(chǎn)品如按揭抵押債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產(chǎn)生,大大延長了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實(shí)現(xiàn),就可能導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機(jī)和貨幣危機(jī)?！盵7]馬克思當(dāng)時對于信用和虛擬資本發(fā)展對金融危機(jī)的影響的論述,恰恰說明了2008年美國金融危機(jī)發(fā)生的根本原因及其導(dǎo)火索:無論是房地產(chǎn)泡沫的破滅,還是次貸危機(jī)都是美國虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過度發(fā)展的必然結(jié)果。

2.直接原因或?qū)Щ鹚魇敲绹钨J危機(jī)或房地產(chǎn)泡沫

由美國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī),進(jìn)而引發(fā)了美國的金融危機(jī)甚至全球性的信用危機(jī)和金融市場的劇烈震蕩。其危機(jī)的源頭就在于房地產(chǎn)泡沫的破滅。為了應(yīng)對2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱美聯(lián)儲)從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國民眾蜂擁進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在房價只漲不跌的預(yù)期下,房貸規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,埋下了危機(jī)的隱患,而2005年美國房價的普遍下跌,以及利率的上調(diào),使房貸者無力還款,造成了次級貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機(jī)。

3.根本原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)過程周期(繁榮、衰退、停滯、復(fù)蘇)中來分析經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)產(chǎn)生的原因的,但當(dāng)時,他已經(jīng)意識到了信用發(fā)展和虛擬資本的產(chǎn)生對獨(dú)立發(fā)生的金融危機(jī)的決定性影響。并且,馬克思還認(rèn)為,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì),這種信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動,是虛擬經(jīng)濟(jì)。美國金融危機(jī)也正印證了這一點(diǎn),其最大特點(diǎn)就是虛擬經(jīng)濟(jì),即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實(shí)的資本,但它通過深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)生活中,推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動是價值唯一源泉,價值是凝結(jié)在商品中的人類的無差別勞動。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價值,其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì),而一旦脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),虛擬經(jīng)濟(jì)就會變成無根之草,最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。因此可以說,美國金融危機(jī)的根本原因不在于其存在虛擬經(jīng)濟(jì)而在于它的過度發(fā)展。

三、總結(jié)

金融危機(jī)理論關(guān)于獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的分析,不僅揭示了資本主義發(fā)生金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性,而且對于我們認(rèn)識美國金融危機(jī)的成因及分析現(xiàn)代金融危機(jī)也具有重要意義。特別是其理論中關(guān)于信用制度和虛擬資本的研究,為我們在經(jīng)濟(jì)金融全球化迅速發(fā)展的背景下,發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)。為此,我們應(yīng)該完善商品交易的法律規(guī)范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統(tǒng)。并且要在充分利用虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢的同時,防止其過度發(fā)展所造成的“金融過?！倍l(fā)危機(jī)。此外,還應(yīng)在國際貿(mào)易中,建立健全完善的國際信用體制,以防止金融危機(jī)的外部傳遞性的繼續(xù)擴(kuò)大。

參考文獻(xiàn):

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篇2

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);資本主義;金融資本

Abstract:From the perspective of Marxist analysis of the international financial crisis and institutional reasons,socio-economic system that is inherent contradictions of capitalism,especially its long-term accumulation of basic contradictions in the capitalist countries,break out the economic and financial crisis. And to explore the inherent relationship between the current international financial crisis and the evolution of contemporary capitalism.

Key Words:financial crisis,the capitalist system,inancial capital

中圖分類號:F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼: A 文章編號:1674-2265(2009)12-0011-05

一、引言

美國次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)至今,波及范圍不斷擴(kuò)大,危機(jī)已從發(fā)達(dá)國家傳導(dǎo)到新興市場國家,從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,全球正面臨自二十世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。由于經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深和全球金融體系的長期失衡,這場源自美國的金融風(fēng)暴,波及范圍之廣、沖擊力度之強(qiáng)、連鎖效應(yīng)之快都是前所未有的,給世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活帶來嚴(yán)重影響。

二、當(dāng)前對金融危機(jī)成因的探討

此次危機(jī)是以美國的次貸危機(jī)為導(dǎo)火索、由美國虛擬經(jīng)濟(jì)而引發(fā)的全球金融危機(jī)。理論界對次貸危機(jī)形成的原因進(jìn)行了探討,主要包括以下觀點(diǎn):

(一)美國信貸市場上寬松的信貸條件

2001年以后,美聯(lián)儲連續(xù)降低利率,房地產(chǎn)市場繁榮,貸款機(jī)構(gòu)預(yù)期未來市場持續(xù)走高,加大貸款力度,盲目擴(kuò)大住房貸款業(yè)務(wù)。在市場繁榮時期,次級貸款也有很高的回報率,在滿足優(yōu)級及次優(yōu)級抵押貸款后,貸款機(jī)構(gòu)積極發(fā)放次級貸款。為了將次級抵押貸款出售給低收入者,貸款機(jī)構(gòu)盡可能地降低進(jìn)入門坎,不斷創(chuàng)新次貸產(chǎn)品,降低貸款條件。實(shí)質(zhì)上是貸款機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)險監(jiān)管,為日后次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。隨著后來利率的不斷攀升,低收入階層無法承受還款壓力,從而導(dǎo)致大量違約。長期的低利率造成了市場流動性過剩,助長了經(jīng)濟(jì)的泡沫。

(二)次級抵押貸款的證券化

低利率和流動性過剩,推動了住房需求和房價上漲,這又降低了房貸的風(fēng)險,刺激了房貸需求。由于住房按揭支持債券(RMBS)的存在,任何貸款機(jī)構(gòu)在對不良信用評級的個人貸款后無需置于其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),而只需轉(zhuǎn)手賣給RMBS的投資者。由于RMBS信用級別低,市場流動性不強(qiáng),不易脫手,誘發(fā)華爾街的投資銀行根據(jù)期限和信用水平將RMBS打包成抵押債務(wù)憑證(CDO),從而進(jìn)一步刺激了RMBS的發(fā)展和CDO市場的極度膨脹,形成了CDO,CDO的平方、立方、n次方等。當(dāng)美國次級房貸市場外部環(huán)境發(fā)生變化時,由次級抵押貸款的違約率的上升,引發(fā)貸款機(jī)構(gòu)資金鏈的斷裂,次級抵押貸款衍生出的金融產(chǎn)品縮水,最終引發(fā)這場金融危機(jī)。

(三)信用評級不嚴(yán)和金融監(jiān)管的缺位

根據(jù)美國證券交易委員會(SEC)在2008年7月份發(fā)表的調(diào)查報告,在對高風(fēng)險次貸金融產(chǎn)品進(jìn)行評級時,美國三大信用評級機(jī)構(gòu)都存在違反內(nèi)部程序的行為。同時,評級機(jī)構(gòu)對次級債券和衍生產(chǎn)品給予了與風(fēng)險不對稱的評級結(jié)果,在相關(guān)債券信用質(zhì)量嚴(yán)重惡化時,未能及時更新信用評級,助長了危機(jī)的蔓延。此外,美國信用評級體系存在制度性缺陷,而評級機(jī)構(gòu)出于利益考慮,沒有動力去糾正這些缺陷。

在信用評級不嚴(yán)的同時,美國金融監(jiān)管當(dāng)局對市場上的金融創(chuàng)新監(jiān)管松懈。在缺乏監(jiān)管的情況下,次級抵押貸款在一輪又一輪的創(chuàng)新中加長了鏈條,衍生產(chǎn)品的定價已經(jīng)脫離了原有貸款產(chǎn)品的風(fēng)險,而僅取決于發(fā)行機(jī)構(gòu)公布的回報率和評級機(jī)構(gòu)評定的等級。監(jiān)管的缺失,縱容了金融機(jī)構(gòu)盲目追逐高額利潤的行為,也是導(dǎo)致這場金融危機(jī)的主要原因之一。

(四)美國的低儲蓄、高消費(fèi)的發(fā)展模式出現(xiàn)問題

次貸危機(jī)爆發(fā)的直接誘因是利率的不斷提高,房價下跌,使貸款人無力償還次級貸款,金融機(jī)構(gòu)信用緊縮,房地產(chǎn)泡沫破裂,最后引起金融恐慌及危機(jī)爆發(fā)。美國當(dāng)前的收入差距較大,存在大量的低收入人群,在寬松的信貸環(huán)境和美國式的過度消費(fèi)文化模式下,低收入人群同樣追求高消費(fèi)和超前消費(fèi),從而導(dǎo)致物價和房價的大幅上漲,出現(xiàn)通貨膨脹和房地產(chǎn)泡沫,聯(lián)邦政府為抑制通貨膨脹,不斷提高利率,最后引發(fā)次貸危機(jī)。

(五)投行杠桿比例過高和金融衍生品開發(fā)過濫

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至2008年的28倍,摩根士丹利的杠桿率攀升至33倍,高盛也達(dá)到28倍。華爾街利用以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具,在次貸基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出了系列衍生金融品:抵押貸款支持債券(MBS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)、(CDO)、信用違約掉期(CDS)和CDO的平方、CDO的立方等,在高杠桿盈利模式下,放大了次貸的金融效應(yīng),鑄就了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險傳遞鏈條。

從房地產(chǎn)市場和金融市場、金融監(jiān)管的因果關(guān)系,對次貸危機(jī)成因進(jìn)行闡述:即利率上升―房價下降―房地產(chǎn)市場泡沫破裂―次級抵押貸款還貸困難―次級貸款違約率上升―信用緊縮―以次級貸款為基礎(chǔ)衍生出的金融產(chǎn)品的資金鏈斷裂―金融資產(chǎn)縮水―投資衰減―金融恐慌―次貸危機(jī)爆發(fā)―國際金融危機(jī)。

三、當(dāng)代資本主義的新階段和新特征

以美國為首的當(dāng)代資本主義表現(xiàn)為國家金融的超級壟斷、經(jīng)濟(jì)虛擬化和泡沫化的特征,體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演變的一種趨勢。國際超級金融壟斷資本主義是當(dāng)代資本主義發(fā)展的最新階段,其最重要的標(biāo)志是金融資本的高度虛擬化、高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合。

(一)金融資本高度虛擬化的資本主義

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展,虛擬資本也在不斷地衍生出新的品種,出現(xiàn)大量的金融衍生品,這些虛擬資本是對股票和債券等虛擬資本的再次虛擬。虛擬資本也成為當(dāng)前在資本主義生產(chǎn)方式中占主體地位的資本形態(tài)。

(二)高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合的資本主義

在馬克思的《資本論》里,生息資本為G―G’,實(shí)際上是省略了中間實(shí)體資本的增殖即G―W―G’。但發(fā)展到巨大金融寡頭壟斷市場的層面,金融創(chuàng)新使G―G’成了買空賣空的連鎖交易,脫離創(chuàng)造價值的實(shí)體運(yùn)動,脫離價值決定價格的根基。以美國為首的資本主義在資本市場利用資本壟斷實(shí)現(xiàn)高度投機(jī),獲得高額利潤。

(三)以美國為首的當(dāng)代資本主義以新的形式稱霸全球

當(dāng)代資本主義利用金融資本控制整個世界,通過美元霸權(quán),特別是以紙幣美元為武器影響世界。歷史表明,經(jīng)濟(jì)震蕩,由通貨膨脹急劇變?yōu)橥ㄘ浘o縮,正是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一種癥候;石油價格由過高急轉(zhuǎn)直下轉(zhuǎn)為狂瀉,也是一種市場危機(jī),反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降、需求嚴(yán)重不足,使石油產(chǎn)業(yè)遭到重創(chuàng),達(dá)到以美元優(yōu)勢控制石油的目的。

當(dāng)前美國GDP與虛擬資本的比例大體為1:36,其中有70%左右的泡沫。在二十世紀(jì)中葉之后特別是80年代以來,美國跨越式地成為國際超級金融壟斷資本主義國家,把金融與工業(yè)的結(jié)合蛻變?yōu)槊撾x并統(tǒng)治實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)世界。而與高科技結(jié)合,進(jìn)一步引發(fā)由經(jīng)濟(jì)泡沫釀成泡沫經(jīng)濟(jì),在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下降與虛擬經(jīng)濟(jì)的無限擴(kuò)大下,表明美國為首的現(xiàn)代資本主義的新特征和新手段――超級虛擬化。經(jīng)濟(jì)的高度虛擬化、泡沫化和在世界的金融霸權(quán),折射出當(dāng)代資本主義的寄生性、腐朽性。

四、從資本主義制度的本質(zhì)對金融危機(jī)的再認(rèn)識

從美國的信貸政策、金融風(fēng)險管理政策等角度出發(fā),分析次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因,屬于操作層面和現(xiàn)象層次的分析;缺乏從對資本主義制度發(fā)展歷史的角度的分析,不能認(rèn)識危機(jī)發(fā)生的制度性原因。因此需從資本主義制度本質(zhì)出發(fā),分析危機(jī)產(chǎn)生的根源。

(一)從視角分析金融危機(jī)形成機(jī)制

馬克思將金融危機(jī)的爆發(fā)建立在經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能性和現(xiàn)實(shí)性的基礎(chǔ)上,認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)是資本主義制度內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然結(jié)果,是資本主義制度內(nèi)部矛盾各方強(qiáng)制統(tǒng)一的一種方式。馬克思將金融危機(jī)分為兩類:第一類是作為生產(chǎn)和商業(yè)危機(jī)先導(dǎo)階段的金融危機(jī);第二類是作為資本市場核心的虛擬資本的獨(dú)立運(yùn)動規(guī)律以及資本市場賭博投機(jī)的本質(zhì)特征的金融危機(jī)。

1. 第一類金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思認(rèn)為,導(dǎo)致第一類金融危機(jī)的根本原因并是由資本主義商品生產(chǎn)過剩造成的。導(dǎo)致生產(chǎn)過剩的原因包括以下幾個方面:

第一,生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對立,生產(chǎn)和消費(fèi)的對立,在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為生產(chǎn)擴(kuò)大與市場擴(kuò)大之間的矛盾,生產(chǎn)和消費(fèi)的對立是資本主義生產(chǎn)方式固有的矛盾。

第二,資本積累與價值增殖之間的矛盾,資本主義生產(chǎn)過程的實(shí)質(zhì)是剩余價值的生產(chǎn)。資本積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)就成為資本價值增殖的主要方式,資本主義無限制地擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了動力,資本過剩從而商品過剩是資本積累與價值增殖矛盾發(fā)展的必然結(jié)果。

第三,以商業(yè)信用為主的信用形式的充分發(fā)展導(dǎo)致商業(yè)貨幣的膨脹,進(jìn)一步刺激了生產(chǎn)過剩的發(fā)展。在資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中,由于商業(yè)資本的獨(dú)立化,商品價值的回流時間往往早于商品價值的最終實(shí)現(xiàn),因此容易產(chǎn)生虛假的需求;在商業(yè)貨幣不斷膨脹下,這種虛假的需求積累起來,商品過剩程度進(jìn)一步加劇。

生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對立、資本積累與價值增殖之間的矛盾,是資本主義生產(chǎn)方式固有的屬性,它們決定了生產(chǎn)過剩的必然性。而信用形式的充分發(fā)展并不是商品過剩的必要條件,不是商品過剩的充分條件,只是加劇了商品過剩的累積程度。第一類金融危機(jī)本質(zhì)上是資本主義生產(chǎn)過剩危機(jī)的前奏,其形成機(jī)制(圖1)揭示了金融危機(jī)爆發(fā)的根源隱藏在資本主義生產(chǎn)方式的固有矛盾之中。

2. 第二類金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思將第二類金融危機(jī)成因歸結(jié)為金融市場的賭博投機(jī)活動而導(dǎo)致的虛擬資本過剩。虛擬資本的過剩同樣可能導(dǎo)致虛擬資本作為一種特殊商品而與貨幣之間形成尖銳的對立,從而虛擬資本價格暴跌,引發(fā)金融市場的危機(jī)。

首先,馬克思認(rèn)為虛擬資本是指能夠定期帶來收入的、以有價證券形式表現(xiàn)的資本,“生息資本的形式造成這樣的結(jié)果:每一個確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息,而不論這種收入是不是由資本生出”。虛擬資本實(shí)際上是基于預(yù)期收益資本化的幻想的資本。

其次,虛擬資本是伴隨企業(yè)資本擴(kuò)張與商品流通發(fā)展而產(chǎn)生的,但卻能擺脫生產(chǎn)和商業(yè)的束縛而依靠信用制度獲得自身的發(fā)展。“虛擬資本巨大的擴(kuò)張潛力與信用制度的過度發(fā)展相結(jié)合,為金融市場虛擬資本商品的過剩創(chuàng)造了條件”。

最后,虛擬資本特殊的運(yùn)動規(guī)律極大地滿足了資本家通過賭博投機(jī)實(shí)現(xiàn)價值增殖的要求。一方面,“信用為單個資本家或被當(dāng)作資本家的人,提供在一定界限內(nèi)絕對支配別人的資本、別人的財產(chǎn),從而別人的勞動的權(quán)利”,實(shí)際上這就是所謂的“金融杠桿化”;另一方面,“因?yàn)樨敭a(chǎn)在這里是以股票的形式存在的;所以它的運(yùn)動和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”。當(dāng)金融市場的賭博投機(jī)使得金融杠桿化的比例不斷提高,以致虛擬資本商品過剩嚴(yán)重,一旦貨幣發(fā)生緊縮,將導(dǎo)致債務(wù)支付鏈條斷裂,金融危機(jī)的爆發(fā)就不可避免。

第二類金融危機(jī)本質(zhì)是在金融市場過度的賭博投機(jī)與信用制度的膨脹相結(jié)合的情況下,過剩的虛擬資本與貨幣形成尖銳的對立,最終虛擬資本價格暴跌導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。其形成機(jī)制(圖2)揭示金融市場的賭博投機(jī)活動是危機(jī)發(fā)生最重要的原因。

此次金融危機(jī)從表面上看與二十世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)截然相反,以房價下跌和房地產(chǎn)市場泡沫破滅為導(dǎo)火索,從投資銀行、保險公司、商業(yè)銀行等金融部門開始,進(jìn)而波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門,造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的流動性短缺,大量企業(yè)倒閉,失業(yè)率上升,從而由金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。但金融危機(jī)發(fā)生的根源仍然是資本主義的私有制制度。

(二)從資本主義制度的本質(zhì)認(rèn)識金融危機(jī)產(chǎn)生的根源

1. 商品內(nèi)在二重性矛盾潛伏危機(jī)產(chǎn)生的可能性。馬克思從商品和商品交換的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)了市場經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的社會形態(tài)的基本矛盾。資本主義制度不可克服的內(nèi)在矛盾潛伏在商品和商品交換的內(nèi)在矛盾中,這是資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根本原因。在私有制條件下,具體勞動和抽象勞動這對矛盾表現(xiàn)為私人勞動和社會勞動的矛盾,構(gòu)成了商品生產(chǎn)的基本矛盾。商品所內(nèi)含的勞動二重性矛盾決定了價值和使用價值的二重性矛盾的進(jìn)一步演變,表現(xiàn)為商品與貨幣的對立,進(jìn)一步表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的對立。私有制使商品的內(nèi)在二重性矛盾在一定條件下越來越激化,具有深刻的對抗性和不可克服性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,資本主義私人占有制度使危機(jī)爆發(fā)成為必然現(xiàn)實(shí)。

2. 資本主義私有制是形成金融危機(jī)的深層制度原因。資本主義危機(jī)產(chǎn)生的根本原因在于私有化制度,生產(chǎn)的社會性同生產(chǎn)資料私有性的資本主義基本矛盾,使商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)含的危機(jī)可能性轉(zhuǎn)變成必然性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,而資本主義私有制度使危機(jī)的產(chǎn)生成為現(xiàn)實(shí)。在資本主義幾百年的歷史中,貨幣越來越背離商品,虛擬經(jīng)濟(jì)越來越背離實(shí)體經(jīng)濟(jì),成為金融泡沫、金融危機(jī)乃至全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的內(nèi)在成因。

3. 金融資本的逐利性、貪婪性和杠桿性是形成金融危機(jī)的最深刻根源。資本主義生產(chǎn)的唯一動機(jī)和直接目的,就是攫取更多的剩余價值。資本一方面追求利潤的最大化,具有逐利性和貪婪性;另一方面又推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展,具有對生產(chǎn)強(qiáng)有力的拉動性。馬克思揭示了資本追求無限增殖的本性并未改變,隨著當(dāng)代金融資本的發(fā)展和向全球擴(kuò)張,資本的貪欲更加膨脹。在金融資本和虛擬資本占主導(dǎo)地位的資本主義階段,為了創(chuàng)造業(yè)績和贏得巨額利潤,銀行家們不斷推出創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,制造高風(fēng)險的虛擬資本。利用金融資本的杠桿性,實(shí)行高杠桿的運(yùn)營模式,通過將金融資產(chǎn)證券化、衍生化,從而獲得巨額利潤。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)的高度膨脹,將直接導(dǎo)致金融危機(jī)。

4. 資本主義制度下的金融危機(jī)是必然的、無法克服的。美國金融危機(jī)引發(fā)的全球性危機(jī)既是一場嚴(yán)重的金融危機(jī),又是一場深度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、思想危機(jī)、社會危機(jī)和制度危機(jī),是資本主義的全面危機(jī)。歷史上,資本主義幾次帶有全球性的危機(jī)都引起時代和世界格局的重大變化。美國金融危機(jī)將使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個大調(diào)整、大動蕩時期。本次危機(jī)具有顛覆性、全面性、深度性和長期性的效應(yīng),將給世界經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展帶來重大、持續(xù)的影響,世界局勢將發(fā)生重大變化。

五、當(dāng)前國際金融危機(jī)與當(dāng)代資本主義的關(guān)系

(一)當(dāng)前的國際金融危機(jī)表明資本主義發(fā)展到國際壟斷資本主義的新階段

以往的危機(jī)多半起始于物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域,然后向其他領(lǐng)域擴(kuò)散,而這次危機(jī)首先發(fā)生在金融領(lǐng)域,之后向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延。以往危機(jī)大多表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩,而此次危機(jī)在發(fā)達(dá)國家則是實(shí)物生產(chǎn)日趨萎縮,整個國民經(jīng)濟(jì)虛擬化。以往的危機(jī)表現(xiàn)為廣大居民購買能力下降和消費(fèi)不足,在發(fā)達(dá)國家之間也有相當(dāng)強(qiáng)的傳染性和擴(kuò)散性;此次危機(jī)則是這些國家各個階層包括工薪層在內(nèi)的超前消費(fèi)或過度消費(fèi),國民經(jīng)濟(jì)形成了嚴(yán)重的“消費(fèi)泡沫”;這次危機(jī)不僅擴(kuò)散的面更廣,幾乎傳播到了世界所有國家,而且傳染更加迅速、更加猛烈。這些特點(diǎn),都是與資本主義的發(fā)展和演化相聯(lián)系的,反映了正在形成中的資本主義新形態(tài)的特點(diǎn)。

(二)金融資本惡性膨脹,是國際壟斷資本主義的本質(zhì)特征

隨著壟斷資本主義的發(fā)展,西方國家的資本在繼續(xù)使用這種商品輸出和不等價交換手段進(jìn)行國際剝削的同時,越來越注重資本輸出和資本直接剝削外國勞動的作用,國際剝削的重點(diǎn)已由商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出。國際剝削的重點(diǎn)由昔日的以工業(yè)資本為主體的資本輸出,逐步向以金融資本為主體的資本輸出轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)國家特別是美國的壟斷資本之所以積極推動這種轉(zhuǎn)移,是因?yàn)榻鹑谫Y本的輸出具有商業(yè)資本和工業(yè)資本所不具備的特殊的國際剝削和壓榨功能。

金融資本已成為發(fā)達(dá)國家特別是美國建立和維護(hù)國際壟斷資本所需要的國際經(jīng)濟(jì)乃至政治秩序的最積極的推動者?？傊?金融壟斷資本已成為世界經(jīng)濟(jì)乃至政治生活的主宰,在帝國主義侵略擴(kuò)張中的地位和作用大大增強(qiáng)。金融資本的惡性膨脹,其世界統(tǒng)治和盤剝的增強(qiáng),體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演化與當(dāng)前國際金融危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系。

(三)發(fā)達(dá)資本主義國家特別是美國國民經(jīng)濟(jì)的虛擬化,是當(dāng)前國際金融危機(jī)的深層原因

這次世界性金融風(fēng)暴的形成,是金融壟斷資本長期統(tǒng)治、橫行的必然產(chǎn)物。不僅在發(fā)達(dá)資本主義國家特別是美國形成了越來越多的金融泡沫,而且使這些國家的整個國民經(jīng)濟(jì)日趨虛擬化。表現(xiàn)為:

第一、金融資本橫行,金融衍生資本泛濫,金融資本越來越與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫離。金融資本超前發(fā)展,資本家與生產(chǎn)過程脫離,是壟斷資本主義的一種重要表現(xiàn)。如今,全球金融交易額已達(dá)世界GDP的十倍以上。金融資本不僅在數(shù)量上是空前的,而且其地位也發(fā)生了重大變化。發(fā)達(dá)國家的金融資本不僅完全脫離了生產(chǎn)活動,置身于生產(chǎn)過程之外,而且凌駕于整個社會生產(chǎn)之上,成了整個國民經(jīng)濟(jì)的主宰,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來越依賴金融資本的發(fā)展。

第二、在金融資本泛濫的同時,實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻相對乃至絕對萎縮。發(fā)達(dá)資本主義國家的第一和第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重不斷下降,而以各種服務(wù)性消費(fèi)為主的第三產(chǎn)業(yè)的比重則不斷上升。到上世紀(jì)70年代,發(fā)達(dá)資本主義國家已經(jīng)相繼完成了工業(yè)化過程,資本主義經(jīng)濟(jì)體系對物質(zhì)產(chǎn)品的需求相對飽和,資本通過發(fā)展物質(zhì)生產(chǎn)而增殖的途徑日趨狹窄,這些國家越來越多的工業(yè)品逐漸向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移,形成了所謂產(chǎn)業(yè)空心化趨勢。在高額利潤的誘使下,資本越來越多地從實(shí)物生產(chǎn)領(lǐng)域向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。銀行、保險、證券等雖然能給資本帶來利潤、增加產(chǎn)值,但卻不能為國民經(jīng)濟(jì)增加物質(zhì)財富,這些行業(yè)的過度發(fā)展本身就含有泡沫成分,成為國民經(jīng)濟(jì)虛擬化的重要因素。

(四)國際壟斷資本主義的形成、金融資本橫行,進(jìn)一步增強(qiáng)了資本主義的寄生性和腐朽性

在發(fā)達(dá)資本主義國家特別是美國,資本增殖的過程之所以能夠在越來越大的程度上脫離實(shí)體生產(chǎn)過程,發(fā)達(dá)資本主義國家通過將制造業(yè)特別是勞動密集型的制造業(yè)向發(fā)展中國家大轉(zhuǎn)移的過程,也是國際壟斷資本組織發(fā)展跨國生產(chǎn)的一個重要條件。

國際壟斷資本主義的寄生性和腐朽性還表現(xiàn)為投機(jī)心理和投機(jī)行為的惡性發(fā)展、整個社會風(fēng)氣的敗壞和沉淪。不僅各行各業(yè)的資本家和經(jīng)營者在從事各種投機(jī)活動,而且這些國家的政府也利用各種貨幣金融杠桿或貨幣金融政策從事國內(nèi)外的投機(jī)活動?？傊?金融投機(jī)已成為發(fā)達(dá)資本主義國家社會經(jīng)濟(jì)生活的基本特征,成為國際壟斷資本攫取超額利潤的一種基本途徑。

(五)國際壟斷資本主義的形成,金融資本權(quán)勢的增強(qiáng)和金融危機(jī)的爆發(fā),使資本主義的虛弱性、垂死性更加明顯

在資本主義國家,不同階級和階層的利益從來都是不一致的,不僅廣大勞動者與資本家的利益根本對立,而且壟斷資本與中小資本的利益也有矛盾,而隨著國際壟斷資本主義的形成和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,矛盾和對立則在進(jìn)一步暴露和加深;矛盾使發(fā)達(dá)資本主義國家反全球化的浪潮,比發(fā)展中國家還要強(qiáng)烈。所有這些矛盾和沖突,隨著金融危機(jī)的爆發(fā)必然會進(jìn)一步加劇。此次金融危機(jī)的爆發(fā),已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家特別是美國社會經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)發(fā)展時期結(jié)束、新的動蕩時期開始的一個突出的信號。從國際方面來看,隨著國際壟斷資本主義的形成,資本主義生存和發(fā)展的條件也日益惡化。

六、結(jié)語

當(dāng)前國際金融危機(jī)表明當(dāng)代資本主義演變到一個新的階段,金融危機(jī)是資本主義的制度性危機(jī)。對當(dāng)前金融危機(jī)

的成因的認(rèn)識,不應(yīng)單從其體制層面和技術(shù)操作層面進(jìn)行闡釋,更要從制度層面、本質(zhì)層面對其剖析。美國的次貸危機(jī),不可遏制地蔓延成全球金融危機(jī),進(jìn)一步證明馬克思關(guān)于資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的真理性。作為社會主義國家的中國,需要從制度和體制兩個方面規(guī)避和防范金融危機(jī)。

參考文獻(xiàn):

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篇3

本輪中國經(jīng)濟(jì)總量復(fù)蘇幾近“完美”， 但是結(jié)構(gòu)性問題愈發(fā)嚴(yán)重。實(shí)體方面，雖然總體固定資產(chǎn)投資增速回升，但民間固定資產(chǎn)投資增長卻持續(xù)快速下滑。地產(chǎn)、基建投資增速回升，而占大頭的制造業(yè)投資增速繼續(xù)下行。金融層面，信貸大幅擴(kuò)張的同時，信用債券違約案例卻在不斷增加。

一談到結(jié)構(gòu)性問題，大家通常只考慮諸如人口等實(shí)體因素的影響，而忽視金融的作用。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為長期來看貨幣是中性的，貨幣信貸擴(kuò)張短期會影響總需求，但中長期只影響價格，不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

然而，全球金融危機(jī)后，人們重新審視金融的作用，“發(fā)現(xiàn)”貨幣中長期也不是中性的，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量有長期影響，而這主要是通過結(jié)構(gòu)變化來實(shí)現(xiàn)的。比如，信貸大幅擴(kuò)張會導(dǎo)致人力資源向某些生產(chǎn)率較低但獲得信貸多的行業(yè)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致其他行業(yè)的發(fā)展受到擠壓，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，并最終影響潛在增長。

各部門獲得信用的能力不同，有抵押品優(yōu)勢的房地產(chǎn)行業(yè)占盡先機(jī)，和信貸相互促進(jìn)形成的“順周期”性對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有重大影響。容易獲得信貸的行業(yè)或部門在貨幣寬松后可以大幅擴(kuò)張業(yè)務(wù)，招攬更優(yōu)秀的人才，實(shí)現(xiàn)更快發(fā)展，而難以得到信貸的部門受到擠壓。信貸分配也影響收入分配，較易獲得信貸的行業(yè)的員工收入增長相對其他部門較快。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾評級公司的估計(jì)，中國幾個大銀行發(fā)放的貸款中30%-40%用房產(chǎn)或土地為抵押。上市公司的數(shù)據(jù)表明，地產(chǎn)、建筑以及與這些行業(yè)相關(guān)度較高的行業(yè)，如鋼鐵，獲得的信貸較多。比如，2015年四季度，這三個行業(yè)占上市公司總體債務(wù)的比重分別高達(dá)15%、12%和6%，而與地產(chǎn)關(guān)系不緊密的輕工行業(yè)，債務(wù)所占比重不到2%。

信貸與地產(chǎn)相互促進(jìn)的“順周期”性，導(dǎo)致信貸錯配，結(jié)構(gòu)惡化，使得貨幣放松對總量的刺激越來越吃力，最終不可持續(xù)。房地產(chǎn)價格上升提高了其他行業(yè)的租金成本，在統(tǒng)一的勞動力市場下也帶來人工成本上行壓力，房地產(chǎn)作為信貸抵押品的優(yōu)勢增加了其他行業(yè)的融資成本，房地產(chǎn)泡沫往往和匯率過度升值聯(lián)系在一起，這才是制造業(yè)等民間投資持續(xù)放緩的根本原因。一些限制民間投資的制度性因素已經(jīng)存在多年，不能解釋近幾年的民間投資不振。同理，近幾年金融和地產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比GDP重上升也不完全是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的體現(xiàn)。

我們認(rèn)為，宏觀政策應(yīng)該回歸“逆周期”，回歸“緊信用、松貨幣、寬財政”的組合。“緊信用”有利于打破信貸與房地產(chǎn)相互促進(jìn)的順周期，同時通過“松貨幣、寬財政”來防止經(jīng)濟(jì)大幅下滑，這樣的組合將為供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和調(diào)整提供有利的宏觀環(huán)境。在觀察經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢時，區(qū)分貨幣和信用非常重要，我們應(yīng)該歡迎在加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管、信用放緩情況下的貨幣政策放松，為去杠桿創(chuàng)造有利條件，同時支持財政擴(kuò)張。

地產(chǎn)與基建投資繼續(xù)支撐下半年的總需求，加上連帶的服務(wù)增長，短期增長無虞。但房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險上升，其對總需求的拉動效應(yīng)難以為繼，經(jīng)濟(jì)自主增長動能在 2017年面臨下行壓力。

篇4

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);人民幣匯率制度;匯改政策

一、匯率制度、人民幣匯率制度的概念

匯率制度的決定基礎(chǔ)是各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大小，但是現(xiàn)在世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力不相當(dāng)，在不平衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，世界經(jīng)濟(jì)格局也在不斷地變化，必然會引起匯率制度發(fā)生很大的變化，那樣就會對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生很大的影響，但是很長的一段時間內(nèi)，少數(shù)發(fā)展中國家也開始實(shí)施比較靈活的匯率制度了。我們一般可以把匯率制度分為三大類:自由浮動匯率制、固定匯率制以及中間浮動匯率制。人民幣匯率就是人民幣兌換美元的價格，我國采取的是人民幣匯率直接標(biāo)價法，人民幣匯率制度經(jīng)過了很多次的調(diào)整:第一次是盯住美元的匯率制度(1949～1952)，第二次是維持固定的盯住美元匯率制度(1953～197)，第三次是單一盯住一籃子貨幣匯率的制度(1973～1980)，第四次是維持貿(mào)易結(jié)算匯率與官方匯率并存的雙重匯率制度(1981～1984)，第五次是外匯調(diào)節(jié)匯率與官方匯率并舉的雙重匯率制度(1985～1993)，第六次是實(shí)行有管理的浮動匯率制度(2005年以后)。完善和健全人民幣有管理的浮動匯率制度，能夠更加突顯宏觀調(diào)控在資源配置中的作用，匯率的靈活性還有利于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)施。

二、人民幣匯率制度的特點(diǎn)、存在的問題

(一)人民幣匯率制度的特點(diǎn)。

經(jīng)過多次的匯改后，我國實(shí)施有管理的浮動匯率制度。現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了轉(zhuǎn)型期，但是金融體系仍然不夠完善，這就決定了人民幣匯率制度又有它自己的特點(diǎn)。一是實(shí)施有管理的浮動匯率制與匯率并存的政策，有利于我國匯率的安排，有利于提高市場的靈活性和自主性，建立統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，有利于與全球各國的銜接，促進(jìn)各國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，發(fā)揮人民幣匯率在市場中的作用，進(jìn)而基礎(chǔ)市場也起到資源配置的作用，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。二是我國的浮動匯率制度是以美元為基礎(chǔ)，不僅有利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還有利于美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，浮動匯率制度能夠適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對國際上的發(fā)展也起到橋梁的作用，體現(xiàn)了人民幣匯率制度的改革成果。三是把匯率形成機(jī)制向市場化、自由化的方向改革，以市場為導(dǎo)向的匯率制度是人民幣匯率制度的核心，不斷健全匯率形成機(jī)制，完善市場的調(diào)節(jié)作用。依據(jù)上述可以看出:政府在匯率的制度上存在很大的影響力，匯率的形成受政府影響很大，這樣的匯率制度在形成機(jī)制上沒有充分體現(xiàn)出市場的基礎(chǔ)作用，市場調(diào)節(jié)作用沒有很好地發(fā)揮出來，所以現(xiàn)在的匯率制度仍然存在一些問題。

(二)人民幣匯率制度存在的問題。

一是自2005年我國實(shí)施匯改政策以來，由于匯率波動而帶來的匯兌損失，很多企業(yè)關(guān)注的問題是如何避免由于匯率波動而導(dǎo)致的匯兌損失，從強(qiáng)制結(jié)售匯規(guī)定取消之后，企業(yè)就可以自主選擇保留外匯收入。這樣企業(yè)能夠直接面對市場，參加市場中的各種活動，同時企業(yè)就擁有了更大的自。二是人民幣匯率形成機(jī)制的外匯市場不完善、市場化程度不夠健全。由于人民幣匯率制度還存在一定的缺陷，使得匯率帶有不健全交易的印記。由于人民幣還不是完全可兌換的貨幣，現(xiàn)在中國的外匯交易還受到很大程度的限制，人民幣匯率形成機(jī)制的市場有效性、靈活性還不夠健全，因此我國應(yīng)積極培育外匯市場，使外匯市場能夠在各國的不平衡發(fā)展中得到生存和發(fā)展。

三、金融危機(jī)對人民幣匯率制度的影響及對策

(一)對金融危機(jī)原因的分析。

一是表現(xiàn)為次級市場機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險出現(xiàn)，次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重的問題和缺陷，次級產(chǎn)品過度衍生，政府監(jiān)管的力度不夠健全:不完善的機(jī)構(gòu)監(jiān)管，對對沖基金的監(jiān)管不健全，忽視外表業(yè)務(wù)監(jiān)管，資本約束不完善，場外交易就更顯得無能。二是存在過度寬松的貨幣政策。貨幣政策過度寬松引起嚴(yán)重負(fù)利率時，房屋需求的增加被融資成本下降刺激。受短期供給缺乏彈性因素的限制，房屋市場供求關(guān)系嚴(yán)重失衡導(dǎo)致房價上漲。這樣就使得需求上升和價格上漲的現(xiàn)象出現(xiàn)，從而為房地產(chǎn)泡沫提供了適當(dāng)?shù)臈l件。三是崇尚新自由主義的資本主義。雖然追求利潤的最大化是金融機(jī)構(gòu)的本能，在發(fā)展的同時，也增加了它們的金融風(fēng)險。當(dāng)資本管制不嚴(yán)、不夠健全時，便會自然進(jìn)入資源稀缺行業(yè)，特別是利潤大的行業(yè)，因此導(dǎo)致這個行業(yè)發(fā)展過熱，產(chǎn)生泡沫。四是過度的虛擬經(jīng)濟(jì)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，負(fù)債消費(fèi)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。21世紀(jì)，美國公民無考慮、無節(jié)制的超前消費(fèi)，加上財政赤字嚴(yán)重，這都成為危機(jī)爆發(fā)的根本原因。

(二)美國金融危機(jī)對人民幣匯率制度的影響。

1．對人民幣升值的影響。

在金融危機(jī)的影響下，美國經(jīng)濟(jì)增長較緩慢，進(jìn)而實(shí)施寬松的貨幣政策來應(yīng)對危機(jī)，并且會引起人民幣升值。因?yàn)槿嗣駧艑Ψ敲涝泿诺馁H值影響很大，向各國輸出的流動性很強(qiáng)。這樣非美元貨幣地區(qū)對人民幣匯率制度改革的要求可能會加大，不對稱的匯率結(jié)構(gòu)體系影響人民幣升值，美國實(shí)施寬松貨幣政策的同時，在國際收支不平衡、流動性較強(qiáng)的條件下，人民幣將會面臨更大的升值壓力。

2．對人民幣匯率制度的干預(yù)不會因金融危機(jī)而加劇。

從總體上來看，人民幣匯率制度的安排有助于美國走出金融危機(jī)，擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，在危機(jī)中美國政府不會對人民幣匯率制度采取實(shí)質(zhì)性的對抗措施，由于在短期內(nèi)美國的儲蓄率很難提高，其貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ渌麌业哪娌?，金融危機(jī)的根本原因是金融發(fā)展不好，不能與風(fēng)險認(rèn)知恰當(dāng)?shù)厝诤显谝黄?，不利于金融界平穩(wěn)健康的發(fā)展，同時美國需要我國的資金來穩(wěn)定它的金融系統(tǒng)，而我國需要美國實(shí)力雄厚的市場實(shí)現(xiàn)就業(yè)，一旦打破這個有效體，對中美雙方都沒有好處。

(三)針對問題作出的調(diào)整政策。

為了保持經(jīng)濟(jì)的增長，我國采取適度寬松的貨幣政策等措施，我國匯率政策需要思考的是，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、貿(mào)易收入很小的情況下，我國要堅(jiān)持人民幣匯率的穩(wěn)定，而且要關(guān)注出口行業(yè)是否在危機(jī)中出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，所以當(dāng)前我國不宜采用人民幣大幅貶值的辦法來擺脫經(jīng)濟(jì)緊縮的現(xiàn)狀。

1．增加進(jìn)口與減少出口，我國要適當(dāng)降低出口退稅率，穩(wěn)定匯率預(yù)期的基礎(chǔ)是貿(mào)易余額的平衡。

為了減輕通貨膨脹的風(fēng)險，采取發(fā)行中央銀行票據(jù)對沖新發(fā)行的部分人民幣，通過被動性應(yīng)對措施來盯住匯率，但外匯儲備的持續(xù)增加，進(jìn)而盯住匯率付出的成本也在進(jìn)一步加大。同時對銀行的收匯、付匯行為進(jìn)行檢查，在外匯管理上，對進(jìn)入中國的短期資本要加大打擊力度，很大程度上限制了投機(jī)資本的大量流入量。

2．進(jìn)一步完善和健全人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性。

擴(kuò)大人民幣波動幅度是匯率改革的大勢所趨，未來如果美元繼續(xù)出現(xiàn)反彈的話，人民幣的波動幅度就會隨之?dāng)U大。人民幣匯率形成機(jī)制市場化的方向是央行調(diào)整人民幣匯率波動幅度，短期來看，減輕央行干預(yù)外匯市場的壓力是靠該項(xiàng)政策，并且能夠使外匯市場得到活躍，增強(qiáng)人民幣匯率的彈性;從中長期來看，人民幣的可兌換性能得到提升，特別是國際認(rèn)知度提高了，推動人民幣匯率的雙向波動，隨著這一措施逐步發(fā)揮作用，會使人民幣匯率在市場的決定作用得以增強(qiáng)。

【參考文獻(xiàn)】

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篇5

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī) 行政管理 啟示

1.歐債危機(jī)的歷史背景及產(chǎn)生原因

首先，從根源上來講，歐債危機(jī)的爆發(fā)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中多種矛盾長期積累的后果。歐債危機(jī)本質(zhì)上講是財政危機(jī)。美債危機(jī)是金融市場出現(xiàn)動蕩，投資低迷，消費(fèi)者信心不足，失業(yè)率居高不下，聯(lián)邦政府為了提振市場信心而實(shí)施的提高債務(wù)上限，大開印鈔機(jī)，從而突破債務(wù)上限，帶來全球資本市場、大宗商品市場和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期大幅波動。這個危機(jī)的基本形成過程是“市場政府”的傳導(dǎo)機(jī)制。與美債危機(jī)不同的是，歐債危機(jī)的危機(jī)源是債務(wù)，國家的信用出現(xiàn)危機(jī)，從而波及銀行等市場主體，包括全球資本市場、大宗商品市場和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險傳播到市場主體，這個危機(jī)的基本形成過程是“政府市場”的傳導(dǎo)機(jī)制。再次，個體主義與集體主義的觀念不同。這似乎顯示了在風(fēng)險面前個人主義與集體主義兩種觀念力量的不同，西方的“泰坦尼克精神”不再出現(xiàn)。

其次，保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，堅(jiān)持將解決本國問題置于制定貨幣政策的中心環(huán)節(jié)。從表面上看，中國的貨幣政策具有完全的獨(dú)立性。但其實(shí)不然，在國際經(jīng)濟(jì)形勢波動劇烈時期，國內(nèi)的貨幣政策往往容易被國外的政策動向所左右。最典型的就是2008年年底出臺的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，過多考慮國外經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度和對本國經(jīng)濟(jì)的沖擊，致使過于龐大的刺激計(jì)劃至今后遺癥難消。不僅如此，貨幣政策的獨(dú)立性還應(yīng)該盡量減少行政對央行貨幣政策的干預(yù)，盡快實(shí)現(xiàn)利率的市場化，使貨幣政策工具的效應(yīng)能夠得到正常和充分的發(fā)揮。

最后，解決思路不一樣。短期內(nèi)，美債可以通過簡單的方式解決，即提高債務(wù)上限、開動印鈔機(jī)。由于不能像美聯(lián)儲那樣充當(dāng)最終貸款人的角色，歐洲央行無法采取開動印鈔機(jī)的方式解決債務(wù)問題。在這種情況下，歐洲央行只能通過不斷地采取舉新債還舊債的機(jī)制減少一些成員國的流動性風(fēng)險，而核心國家也因央行持續(xù)的財政支付轉(zhuǎn)移而蒙受損失。首先，應(yīng)高度重視政府債務(wù)問題，必須未雨綢繆，將風(fēng)險遏制在萌芽狀態(tài)。目前，中國的債務(wù)規(guī)模相對來說并不太大，國債余額總量約為10萬億元左右，占GDP的比重不足25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的60%的安全標(biāo)準(zhǔn)。

2.歐債危機(jī)的現(xiàn)狀分析

首先，美債發(fā)生在一個國家之內(nèi)，歐債發(fā)生在一個區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體內(nèi)。作為聯(lián)邦財政體制的國家，美國不僅有統(tǒng)一的金融聯(lián)盟，還有穩(wěn)定的政治基礎(chǔ)，以及統(tǒng)一的財政聯(lián)盟。而歐元區(qū)缺乏賴以依存的財政聯(lián)盟，更勿論統(tǒng)一的政治基礎(chǔ)，這就注定了決策成本較高但決策效率可能較低，不利于在危機(jī)中采取合作的拯救行動。

其次，從形成原因和傳導(dǎo)機(jī)制看，二者既有相同之處，也有不同之處。從危機(jī)形成的內(nèi)在邏輯看，無論是美債還是歐債，基本都有一個基本規(guī)律，即“金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)社會危機(jī)政治危機(jī)”的演變過程，但二者又有細(xì)微差別。美債危機(jī)的根本原因既有國際貨幣體系的因素，也有美國長期財政赤字的因素；而長期的高福利制度和財政軟約束是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的根本原因。因此，歐債危機(jī)本質(zhì)上是財政危機(jī)。美債危機(jī)是金融市場出現(xiàn)動蕩，投資低迷，消費(fèi)者信心不足，失業(yè)率居高不下，聯(lián)邦政府為了提振市場信心而實(shí)施的提高債務(wù)上限，大開印鈔機(jī)，從而突破債務(wù)上限，帶來全球資本市場、大宗商品市場和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期大幅波動。這個危機(jī)的基本形成過程是“市場政府”的傳導(dǎo)機(jī)制。與美債危機(jī)不同，歐債危機(jī)的危機(jī)源是債務(wù)，國家的信用出現(xiàn)危機(jī)，從而波及銀行等市場主體，包括全球資本市場、大宗商品市場和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險傳播到市場主體，這個危機(jī)的基本形成過程是“政府市場”的傳導(dǎo)機(jī)制。

最后，解決思路不一樣。短期內(nèi)，美債可以通過簡單的方式解決，即提高債務(wù)上限、開動印鈔機(jī)。由于不能像美聯(lián)儲那樣充當(dāng)最終貸款人的角色，歐洲央行無法采取開動印鈔機(jī)的方式解決債務(wù)問題。在這種情況下，歐洲央行只能通過不斷地舉借新債來償還舊債的機(jī)制減少一些成員國的流動性風(fēng)險，而核心國家也因央行持續(xù)的財政支付轉(zhuǎn)移而蒙受損失。希臘和意大利總理相繼辭職，歐元區(qū)不斷上演政客“辭職救國”。壯士斷腕的英雄義舉令人欽佩，卻也顯示出諸多無聊。歐元區(qū)是否會出現(xiàn)政權(quán)更迭救市的多米諾骨牌，還要拭目以待。

3.歐債危機(jī)對中國行政管理的啟示

近期，中國應(yīng)防范外部風(fēng)險對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險。在短期內(nèi)，應(yīng)采取積極心態(tài)應(yīng)對歐債危機(jī)，宏觀調(diào)控應(yīng)堅(jiān)持“保增長、促穩(wěn)定”的基調(diào)。中長期，應(yīng)科學(xué)合理地處理公債發(fā)行和外匯儲備問題。

3.1近期積極參與制定歐債危機(jī)的應(yīng)對策略，宏觀調(diào)控應(yīng)穩(wěn)步有序

歐債危機(jī)警醒我們，獨(dú)善其身的危機(jī)應(yīng)對思路絕對不可取，應(yīng)該爭取主動，積極參與制定多邊救助機(jī)制，更應(yīng)該在危機(jī)中處亂不驚。因此，首先必須正視和妥善處理以下兩個重要問題：一是關(guān)于是否應(yīng)大幅進(jìn)入歐洲市場的問題。目前最為緊迫的是，必須思考變歐債之“?！睘椤皺C(jī)”，積極參與多邊談判，掌握制定規(guī)則的主動權(quán)。如果預(yù)期歐債危機(jī)得到解決，我國可以制定抄底戰(zhàn)略，甚至大舉進(jìn)入歐洲市場，進(jìn)行大規(guī)模并購；如果預(yù)期出現(xiàn)歐洲“失去的十年”，對外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)應(yīng)該放在新興經(jīng)濟(jì)體上；如果出現(xiàn)全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險，外匯資產(chǎn)縮水不可避免，應(yīng)做好其他的替代應(yīng)對方案。二是關(guān)于中國近期宏觀調(diào)控走向的問題。按照歐債危機(jī)的基本走勢，中國應(yīng)該堅(jiān)持宏觀調(diào)控的基本走向不變。過多收縮會造成硬著陸，應(yīng)該通過逐步微調(diào)實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落，這也是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期由高速增長向中速增長的自然回落，是穩(wěn)增長的必然要求。因此，財政政策應(yīng)做到更加穩(wěn)健有效，貨幣政策應(yīng)漸近寬松，并且不斷增強(qiáng)政策之間的協(xié)調(diào)性。再次，在改革和完善社會保障制度的同時，注意避免走福利國家的老路。目前中國正面臨著日益嚴(yán)峻的提前到來的老齡化浪潮，再加上各項(xiàng)勞動法律法規(guī)的完備，社會保障的覆蓋面和保障水平有了迅速的提高。與此相適應(yīng)，財政收入中用于社會保障的支出快速增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，早在2006年，我國財政支出中用于社會保障的支出就首次超過10%，而且呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢。從世界范圍看，保障水平和標(biāo)準(zhǔn)大多只能漲不能跌，否則容易引發(fā)社會動蕩。所以社會保障的改革應(yīng)秉承循序漸進(jìn)的策略，注重擴(kuò)大保障的覆蓋面，努力消除保障水平和標(biāo)準(zhǔn)的不公平現(xiàn)象。

3.2重點(diǎn)發(fā)行國家公債，防范地方債務(wù)風(fēng)險

首先，應(yīng)高度重視政府債務(wù)問題，必須未雨綢繆，將風(fēng)險遏制在萌芽狀態(tài)。

其次，保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，堅(jiān)持將解決本國問題置于制定貨幣政策的中心環(huán)節(jié)。從表面上看，中國的貨幣政策具有完全的獨(dú)立性。但其實(shí)不然，在國際經(jīng)濟(jì)形勢波動劇烈時期，國內(nèi)的貨幣政策往往容易被國外的政策動向所左右。

最典型的就是2008年年底出臺的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，過多考慮國外經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度和對本國經(jīng)濟(jì)的沖擊，致使過于龐大的刺激計(jì)劃至今后遺癥難消。不僅如此，貨幣政策的獨(dú)立性還應(yīng)該盡量減少行政對央行貨幣政策的干預(yù)，盡快實(shí)現(xiàn)利率的市場化，使貨幣政策工具的效應(yīng)能夠得到正常和充分的發(fā)揮。

再次，在改革和完善社會保障制度的同時，注意避免走福利國家的老路。目前中國正面臨著日益嚴(yán)峻的提前到來的老齡化浪潮，再加上各項(xiàng)勞動法律法規(guī)的完備，社會保障的覆蓋面和保障水平有了迅速的提高。與此相適應(yīng)，財政收入中用于社會保障的支出快速增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，早在2006年，我國財政支出中用于社會保障的支出就首次超過10%，而且呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢。從世界范圍看，保障水平和標(biāo)準(zhǔn)大多只能漲不能跌，否則容易引發(fā)社會動蕩。所以社會保障的改革應(yīng)秉承循序漸進(jìn)的策略，注重擴(kuò)大保障的覆蓋面，努力消除保障水平和標(biāo)準(zhǔn)的不公平現(xiàn)象。

3.3合理盤活外匯儲備，藏匯于民

不斷提高自主創(chuàng)新能力，發(fā)掘推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的增長點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是解決包括債務(wù)危機(jī)在內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)問題的最佳良方。歐洲各國以及美日等國目前的債務(wù)危機(jī)，究其根源還在于增長乏力甚至停滯不前。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)保持了30多年的高速增長，尋找未來的發(fā)展動力和增長點(diǎn)是當(dāng)前的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。猶如懸在中國人頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，巨額外匯儲備一直備受各界關(guān)注。首先面臨的是歐元貶值的風(fēng)險；從增強(qiáng)人民幣匯率彈性和人民幣國家化趨勢來看，這一方案無疑是可供選擇的。而從更長的時期看，我們必須處理好以下幾個中長期問題。

第一，減少外匯儲備和實(shí)現(xiàn)外匯儲備保值增值的艱巨性和長期性。歐債仍然在發(fā)酵，美國經(jīng)濟(jì)也沒有出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。但是，要實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值增值，除了購買美國等發(fā)達(dá)國家的債券外，我們的選擇余地很小。由于對海外投資環(huán)境的不適應(yīng)，我國投資商的海外生存能力差，我國外匯儲備不斷攀升的根本原因是長期的出口驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。如果不轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，仍然是以投資和出口為經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力，外匯儲備的增加則不可逆。

第二，關(guān)于合理處理存量和增量的問題。一般的觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該調(diào)整增量，從而帶動存量調(diào)整。很顯然，以增量帶動存量調(diào)整的阻力、風(fēng)險和成本較小，是一種權(quán)益之計(jì)。如果進(jìn)行整體調(diào)整戰(zhàn)略，外匯資產(chǎn)保值增值存在很大的不確定性，令人很難作出決策。

第三，關(guān)于合理優(yōu)化外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問題。外國國債在我國政府的海外資產(chǎn)中占有很大比重，現(xiàn)階段主要是購買美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國債，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家占比較小。

參考文獻(xiàn)：

1.王姚瑤：從奧地利學(xué)派視角解讀經(jīng)濟(jì)危機(jī)[J];合作經(jīng)濟(jì)與科技;2010年02期

篇6

“沒有永遠(yuǎn)的朋友，沒有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益”這句話是19世紀(jì)英國首相帕麥斯頓的一句名言，他因道出一個永恒的“真理”而被人們熟知。兩個世紀(jì)以來，它已成為國與國之間政治合作及經(jīng)濟(jì)交往的不變的原則。

然而，最近美國出臺的一項(xiàng)法案卻違背了這一原則。10月11日，美國國會參議院以63對35票通過了《2011年貨幣匯率監(jiān)管改革法案》。此結(jié)果一出，一片嘩然，法案被中美兩國政治及經(jīng)濟(jì)層面的多數(shù)學(xué)者認(rèn)為是不明智之舉，“理智告訴我們，這項(xiàng)法案的通過既傷害中國利益，也不符合美國利益?！庇袑W(xué)者批評道。

目前，這項(xiàng)法案要想獲得最終通過，必須還要獲得參議院通過，而后需要提交給總統(tǒng)奧巴馬簽署正式生效。也就是說，總統(tǒng)擁有最后一票否決權(quán)。

美國赤字和失業(yè)的根本原因

現(xiàn)在美國“高赤字、高失業(yè)”已不僅是經(jīng)濟(jì)問題，它已上升到政治層面。自九月中旬爆發(fā)至今的美國民眾“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動已越演越烈，人數(shù)和規(guī)模在不斷上升，他們對“華爾街操控金融獲取暴利”的行徑及奧巴馬政府對9.1%失業(yè)率水平居高不下的現(xiàn)狀，表示強(qiáng)烈不滿。美國“少數(shù)精英”認(rèn)為，在此時啟動《2011年貨幣匯率監(jiān)管改革法案》可轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，但實(shí)際上并沒有達(dá)到預(yù)期目的。

自金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國“金融黑洞”不斷被揭開，在金融高桿桿失去動力后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)一路下滑，失業(yè)人群不斷加劇。美國一些政客將“中國出口”說成是造成美國“高赤字、高失業(yè)”的主要原因。

但實(shí)際并非如此。造成美國經(jīng)濟(jì)衰退的根本原因是“美國模式”，即美國靠印美元發(fā)展經(jīng)濟(jì)和美國民眾靠借款過度消費(fèi)所致。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)完全終止了這種發(fā)展模式的空間，“美國模式”從某一角度來講已無法再繼續(xù)。正因如此，人民幣兌美元的匯率盡管從2005年匯改啟動前1美元對人民幣8.27元的匯率飆升至目前的1美元對人民幣6.3元，累計(jì)升值已超過30%，但仍對美國經(jīng)濟(jì)無濟(jì)于事。

據(jù)相關(guān)部門公布的數(shù)字顯示，中國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比例穩(wěn)步下降，2007年該比例為10.1%，2009年、2010年分別降至5.2%和5.2%。特別是2011年上半年，隨著中國出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)常項(xiàng)目順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為2.8%，貿(mào)易順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重降至1.4%，已處在國際公認(rèn)的合理區(qū)間。

相反，在過去10年里，中國一直是美國增長最快的主要出口市場。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，美對華貨物出口由2001年的192億美元擴(kuò)大到2010年的919億美元，增長379%，同期美國對其他國家和地區(qū)的貨物出口僅增長67%。近年來，美對華出口增幅遠(yuǎn)高于自華進(jìn)口增幅。

正視現(xiàn)實(shí)后，美國的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)已到了必須轉(zhuǎn)變的時期?！耙詼p少赤字為形式的財政刺激可能會在結(jié)構(gòu)調(diào)整后、貿(mào)易部門競爭力有所提升時有所幫助。但刺激本身并不是解決問題的辦法。有控制的赤字削減計(jì)劃是在為結(jié)構(gòu)變化爭取時間，只有結(jié)構(gòu)變化才能擴(kuò)大利用外需的能力，從而補(bǔ)上總需求不足的漏洞。”2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授講到。

有學(xué)者認(rèn)為，美國對中國實(shí)行歧視性出口管制是導(dǎo)致中美逆差形成的重要原因。尤其是“9?11”事件以來，美國進(jìn)一步實(shí)施對中國的技術(shù)出口限制，出口許可審批的時間更長，對高科技出口的限制也更多。對華出口管制是一把“雙刃劍”，出口管制政策在對美國工業(yè)產(chǎn)生危害的同時，也在許多方面削弱了其出口競爭力，導(dǎo)致對中國出口下降。美國的出口許可證從遞交申請到批準(zhǔn)的平均時間一般為3個～12個月，而日本、德國對向中國高科技出口發(fā)放許可證的時間最多為1個月。所以，如果美國對華高科技出口要等半年才能獲得許可證，出口機(jī)會就會轉(zhuǎn)向德國或日本公司。正由于此，美國對華高科技出口比例持續(xù)下降。由于美國歧視性的出口管制，近幾年美國每年都要喪失對中國出口幾十億美元的貿(mào)易機(jī)會。

目前，美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已使美國中產(chǎn)階層人數(shù)和收入迅速減少，中等收入的工作已經(jīng)逐漸從美國經(jīng)濟(jì)中隱退，2010年，美國中等收入工作所占比例已經(jīng)跌至42%，低于1980年該比例52%十個百分點(diǎn)。此外，據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇的《2011-2012年全球競爭力報告》顯示，美國排名3年來持續(xù)下降，美國國家競爭力已日漸消弱。

美國企業(yè)的態(tài)度

《2011年貨幣匯率監(jiān)管改革法案》在美國各界已醞釀多時，爭論頗大?，F(xiàn)已通過的這項(xiàng)法案是由參議員舒默起草人，目前，雖然在參議院獲得通過，但眾議院議長博納已經(jīng)明確表示，他暫時沒有把這項(xiàng)法案在眾議院付諸表決的計(jì)劃。博納表示，通過法案來強(qiáng)迫中國做某件事情是錯誤的，甚至是危險的。

奧巴馬在得知這一結(jié)果后公開表示：“盡管中國和美國之間存在著巨大的貿(mào)易順差，但是參議院通過針對人民幣的法案，仍然可能違反國際貿(mào)易準(zhǔn)則?！眾W巴馬認(rèn)為，不管采取什么樣的措施來增強(qiáng)競爭力和提升就業(yè)都必須與國際法律和義務(wù)相吻合，他不希望出現(xiàn)僅僅通過一個象征性的法案，而得不到世貿(mào)組織支持的情況。

實(shí)際上，目前金融危機(jī)不斷向縱深化發(fā)展，中國市場對美國經(jīng)濟(jì)及美國企業(yè)越來越重要，甚至不可或缺。

就在法案通過的第二天，也就是10月12日，美國多家跨區(qū)域僑團(tuán)組織和華裔專業(yè)人士團(tuán)體向全美各州的眾議員發(fā)出公開信，表示強(qiáng)烈反對通過這項(xiàng)帶有明顯貿(mào)易保護(hù)主義色彩的法案。

公開信指出，總統(tǒng)奧巴馬曾表示，這項(xiàng)法案可能“不符合國際條約和義務(wù)”，而無法得到世界貿(mào)易組織的支持。這些團(tuán)體認(rèn)為，目前，美國和全世界的經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，如果通過這個法案，必將而將引發(fā)不必要的世界貿(mào)易戰(zhàn)，對美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增加就業(yè)毫無幫助。相反會進(jìn)一步加劇美國國內(nèi)的通貨膨脹，加重美國民眾生活負(fù)擔(dān)，以及延遲美國經(jīng)濟(jì)的市場波段性自然復(fù)蘇。

公開信同時提醒國會眾議員，這樣的議案嚴(yán)重違反了世貿(mào)組織相關(guān)規(guī)定和宗旨，有違美國奉行的自由市場經(jīng)濟(jì)原則，完全是單邊行動。同時這個法案在執(zhí)行層面上也存在著估算匯率失衡程度的技術(shù)障礙。公開信表示，眾所周知，人民幣匯率正逐漸趨于均衡合理水平。美中兩國貿(mào)易不平衡的主要原因不在于人民幣匯率。美中貿(mào)易失衡很大程度反映了貿(mào)易順差的轉(zhuǎn)移效應(yīng)。

公開信向各位眾議員呼吁，為了美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、規(guī)律性復(fù)蘇，維持良好的美中經(jīng)濟(jì)關(guān)系，至關(guān)重要。他們強(qiáng)烈希望眾議員們能清醒認(rèn)識到，這個法案所透露出的單邊保護(hù)主義，以及強(qiáng)烈的不顧后果的政治化意圖，是不符合美國的國家利益的。

篇7

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化影響

一、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的驅(qū)動力

（一）區(qū)域金融的擴(kuò)大及深入發(fā)展

現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩種形式。虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張又主要與金融相關(guān)，包括金融秩序、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管等（這些金融表現(xiàn)又正是此次金融危機(jī)的深層原因），加強(qiáng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的連通性，推動著實(shí)體經(jīng)濟(jì)（制造業(yè)、采掘業(yè)、加工等工業(yè)）的發(fā)展。西方的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾提出過“將廉價的虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化成實(shí)體經(jīng)濟(jì)”與“經(jīng)濟(jì)一體化”雙贏的美妙構(gòu)想，那么，多年之后，區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，乃至世界經(jīng)濟(jì)一體化，也將有達(dá)到雙贏的可能。

（二）成員國之間各行業(yè)橫向分工水平程度相當(dāng)，是一體化得以發(fā)展的基礎(chǔ)

產(chǎn)業(yè)的國際分工，在發(fā)揮各國專業(yè)化優(yōu)勢的同時，又發(fā)揮了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益。以此為基礎(chǔ)的區(qū)域集團(tuán)不易破裂，具有內(nèi)部凝聚力的比較優(yōu)勢，當(dāng)遭受全球性的危機(jī)時，各國承受的壓力相當(dāng)。同時，若成員國的產(chǎn)業(yè)水平較低，其遭受風(fēng)險的危險就越大，相反，若產(chǎn)業(yè)水平較高，其承受風(fēng)險的能力就越強(qiáng)，穩(wěn)步發(fā)展的幾率也就愈大。

（三）區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化形成的內(nèi)部成員國總體勞動水平較高，生產(chǎn)成本較低，且與世界最低生產(chǎn)成本相距較小

一體化的形成通過貿(mào)易轉(zhuǎn)移帶來利益。若成員國形成同盟后，與同盟國的貿(mào)易往來成本高于非成員國的貿(mào)易成本，那么，集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展將受到相當(dāng)大的制約，也就缺乏鞏固的基礎(chǔ)。

（四）成員國內(nèi)部的供應(yīng)與需求彈性要求比較高

一體化的組建，撤除了各種障礙，關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘的降低和消失，大大減低商品的價格。若成員國的昂；需求彈性較大，那么需求會大幅度的上升，從而出現(xiàn)貿(mào)易創(chuàng)造，增加社會福利。同樣，若生產(chǎn)彈性較大，生產(chǎn)障礙消除后，可迅速增加，替代從非成員國的進(jìn)口，提高社會福利。從另一角度看，當(dāng)金融危機(jī)卷入?yún)^(qū)域體中時，因起源國的本幣貶值而進(jìn)口商品價格降低，若需求彈性大，從國際貿(mào)易轉(zhuǎn)移角度分析，其創(chuàng)造的福利也能保持正值。

二、金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)

金融危機(jī)的是怎樣傳播，以至全球蔓延？其主要是以“溢出效應(yīng)”為傳導(dǎo)機(jī)制。國際貿(mào)易與國際資本的流通是其主要渠道。貿(mào)易溢出是指一國投機(jī)性沖擊造成的貨幣危機(jī)惡化了另一個(或幾個)與其貿(mào)易關(guān)系密切的國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而可能導(dǎo)致另一個(或幾個)國家遭受投機(jī)性沖擊壓力。主要是通過價格效應(yīng)和收入效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的，即一國金融危機(jī)造成的貨幣貶值一方面提高了其相對于貿(mào)易伙伴國的出口價格競爭力，另一方面通過影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)(國民收入減少)而減少了向其貿(mào)易伙伴國的進(jìn)口。一個國家發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致的本幣貶值使得該國商品和勞務(wù)的相對價格下降，出口競爭力增強(qiáng)，對其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進(jìn)口減少，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加、外匯儲備減少，損壞貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；本幣貶值使得貿(mào)易伙伴國向其進(jìn)口的商品、勞務(wù)價格水平下降，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的價格水平下降，消費(fèi)價格指數(shù)的下降使得其居民對本幣的需求量減少，于是本國居民兌換外幣數(shù)量增加，導(dǎo)致中央銀行外匯儲備減少，貿(mào)易伙伴國的競爭力下降，失業(yè)率上升(尤其是出口部門)，若政府期望采用擴(kuò)張的貨幣政策和財政政策來緩解國內(nèi)失業(yè)壓力，就可能誘發(fā)投機(jī)性沖擊。另外，本幣的貶值，損害了本國經(jīng)濟(jì)，使本國國民收入減少，對貿(mào)易伙伴國商品、勞務(wù)的進(jìn)口需求減少，從而使貿(mào)易伙伴國的出口量下降，貿(mào)易收支惡化，誘發(fā)對它的投機(jī)性沖擊。投機(jī)性沖擊的誘導(dǎo)，導(dǎo)致貨幣危機(jī)，造成其市場流動性不足，迫使一個市場上的金融中介清算通過各種方式將其在另一個與其有密切金融關(guān)系的市場上的資本大規(guī)模抽出者，在此國的大量資本的外逃，從而造成另一個市場對流動性不足，即金融資本的溢出效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)全球化的時代，這樣的“溢出效應(yīng)”，并非僅存在于兩個聯(lián)系體之間，而更多的是產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，影響第三國或更多的經(jīng)濟(jì)體。

三、金融危機(jī)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的影響

（一）從靜態(tài)看——對區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化經(jīng)濟(jì)效益的影響

1.貿(mào)易效益

金融危機(jī)產(chǎn)生的貿(mào)易效應(yīng)危機(jī)，主要在以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的一體化集團(tuán)。以東盟國家為例，在此次危難中，身處全球金融危機(jī)漩渦中心的美歐日市場多年來一直是東南亞主要經(jīng)濟(jì)體的最重要的出口市場，其國內(nèi)需求已經(jīng)并將繼續(xù)出現(xiàn)下降，甚至還有出現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的可能。海外需求下降而導(dǎo)致的出口急劇下降，將東南亞出口導(dǎo)向型國家的經(jīng)濟(jì)拖入泥潭。

2.福利效益

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，本身會產(chǎn)生福利效應(yīng)。在北美自由貿(mào)易區(qū)成立初的幾年間，墨西哥的就業(yè)率增長了17%，新增加了150萬個就業(yè)職位，加拿大的就業(yè)率增長了15%，新增了230萬就業(yè)職位，美國就業(yè)率增長了12%，新增加了220萬就業(yè)崗位。而在當(dāng)下，美國頂級機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，自身失業(yè)人口創(chuàng)歷史新高。失業(yè)人口向他國流串，形成一種“惡性循環(huán)”，使社會福利水平受到影響。再者，各國政府積極撥款救市，使用于福利的資金減少，加重了效益的負(fù)擔(dān)。

3.投資效益

投資創(chuàng)造效應(yīng)是區(qū)域集團(tuán)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的重要部分，其來源包括區(qū)內(nèi)成員國相互投資的增加，何區(qū)外非成員的投資。受金融危機(jī)的影響，各國為保護(hù)自身的利益，即使是已有了聯(lián)合關(guān)系，也會以因資金的短缺而引起投資來源枯竭或現(xiàn)有資金抽逃。另一方面，為補(bǔ)救金融市場，各國政府的大規(guī)模救市，擴(kuò)大內(nèi)需，采用積極的貨幣政策，這將造成需求的增加，但因缺乏資金，生產(chǎn)滯后，造成供需不平衡，原本應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益甚至可能導(dǎo)致相反的效果。

（二）從動態(tài)看——對區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化未來發(fā)展的影響

1.利于各區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的新體制出現(xiàn)

此次金融風(fēng)暴背景下，各大政府救市背后，孕育著新的經(jīng)濟(jì)政治體制革新。歐盟以圖改造自由經(jīng)濟(jì)模式，推崇國家集權(quán)經(jīng)濟(jì)模式。這樣的形式不難看出，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)試圖改變戰(zhàn)后至今，一直以美國為主導(dǎo)的局勢。重病之后尋求治病的方式，世界各理性經(jīng)濟(jì)體也一樣。主體國家的利益不同，地位權(quán)重不同，新體制爭鳴局勢的出現(xiàn)成可能。這將推動世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展。

2.各集團(tuán)內(nèi)部成員國宏觀調(diào)控影響度加深，一體化區(qū)域的相互影響控制加強(qiáng)

金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新技術(shù)不夠成熟，進(jìn)入監(jiān)管秩序失衡，房地產(chǎn)業(yè)的泡沫經(jīng)濟(jì)引起全球總有效需求不足和生產(chǎn)能力的供給的過剩，是此次危機(jī)的主要原因。那么，各聯(lián)合經(jīng)濟(jì)一體化主體國家，必須擴(kuò)大自身與關(guān)聯(lián)方共同市場的監(jiān)管與控制力度。以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的經(jīng)濟(jì)一體化集團(tuán)，內(nèi)部成員間及與其他發(fā)達(dá)的第三經(jīng)濟(jì)一體化主體，也會加大合作和技術(shù)創(chuàng)新的吸收，力求改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)受虛擬金融的強(qiáng)大牽制。

3.對以實(shí)體制造業(yè)為主的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，金融危機(jī)也帶來一些機(jī)遇

實(shí)體業(yè)的受限對于發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)一體化集團(tuán)是其發(fā)展受阻的因素之一。但從另一個角度看，因以歐美為主的金融風(fēng)暴的席卷，在其投資難度加大，各投資商必將尋找新的投資出路，這就有可能對出口制造業(yè)為主的新興經(jīng)濟(jì)體造成一種“到逼機(jī)制”。這樣，迫使企業(yè)升級發(fā)展，加快追進(jìn)步伐，并且，從長遠(yuǎn)看，世界范圍內(nèi)，大量資金尋找投資機(jī)會時，會避開因金融危機(jī)處于動蕩中的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而選擇高增長發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體作為新目標(biāo)市場。同時，對于后者而言，還有吸納國際高端金融人才和金融服務(wù)的機(jī)遇。

4.金融危機(jī)的沖擊對區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展也帶來一定的負(fù)面影響

篇8

未 來20年,能源將是中美兩國戰(zhàn)略合作的基本點(diǎn)之一。

6月中旬,中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話中,所簽署的7項(xiàng)合作協(xié)議已經(jīng)進(jìn)入執(zhí)行階段,其中能源領(lǐng)域是重要的組成部分。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì),中國今年的能源消費(fèi)量將超過美國,成為全球能源消費(fèi)第一的世界大國。能源消費(fèi)總量與能源增長量是判定經(jīng)濟(jì)總量與增長量的最重要的指標(biāo)之一。

從兩國能源消費(fèi)的絕對總量而言,在當(dāng)今這種特殊的全球能源供應(yīng)格局下,兩國如何維持、保證兩個國家的能源供應(yīng)既是兩個國家的大事甚至是頭等大事,也是事關(guān)全球能源大格局的頭等大事。

中美之間的能源消費(fèi)總量的增長趨勢,已經(jīng)出現(xiàn)了分化。美國的能源消費(fèi)量具有相當(dāng)?shù)南滦锌臻g。目前,美國能源消費(fèi)量比最高峰的2007年有3%左右的下降。而中國與之相反,目前還處在一個能源消費(fèi)高速增長期。近年中國的能源消費(fèi)增長量已占全球能源消費(fèi)增長量的72%。就增長量而言,中國在全球能源格局中起著重要甚至關(guān)鍵作用。

此次金融危機(jī),能源問題是一個關(guān)鍵的因素。從“9.11”開始,全球石油價格經(jīng)歷了一個不斷上漲的過程,并且達(dá)到一個空前的價格與漲幅。同時,所有的經(jīng)濟(jì)要素價格幾乎同步按等能量、等價值、等價格的規(guī)律上漲。5年左右的油價上漲與帶動的所有經(jīng)濟(jì)要素價格上漲,是推動經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成的根本原因之一。未來的世界面臨同樣的問題,危機(jī)沒有消除,還可能反復(fù)出現(xiàn)。

穩(wěn)定全球秩序需要從能源做起,從根上解決問題。這應(yīng)該說是中美兩國長期戰(zhàn)略合作的重要基礎(chǔ)。就此而言,許多問題都可以在這個問題的高度上得到協(xié)調(diào)與解決。

從表面上講,中國是僅次于美國的能源進(jìn)口大國,但中國是事實(shí)上全球最大的能源與資源輸出國家。中國能源與資源產(chǎn)量的近40%用于出口,并且是以超低價的方式實(shí)現(xiàn)能源與資源的輸出。

中國出口體系是以三低――能源與資源價格低、稅收低(出口退稅)、勞動力價格低(出口企業(yè)的廉價勞工)實(shí)現(xiàn)的低價能源輸出,甚至可以說超低價。近年來中國每年以廉價產(chǎn)品的方式輸出了大量能源,是平衡全球高油價條件下還保持經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。按過去高油價的能源危機(jī)狀況,全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)應(yīng)該很快就爆發(fā)。但事實(shí)上拖了很多年,中國的超低價產(chǎn)品的間接能源輸出對沖了全球高油價的作用,極大程度延緩了危機(jī)爆發(fā)的時間,減小了危機(jī)的沖擊力。

上述因素,是近年來中國對全球發(fā)展與穩(wěn)定作出的最大貢獻(xiàn),應(yīng)該說,這是全球任何國家不得不尊重中國的重要原因。因此,在對全球能源貢獻(xiàn)作用上中國應(yīng)有發(fā)言權(quán),在中美能源合作問題,以及全面合作問題上,中國均可以占據(jù)主動位置。

美國是全球最大的能源輸入國家,對全球能源穩(wěn)定問題負(fù)有不可推卸的責(zé)任。在全球能源新格局下,美國需要強(qiáng)化對兩個根本問題的解決:其一,有效降低美國人均能源消費(fèi),特別是石油消費(fèi),有效降低石油進(jìn)口量,這既是穩(wěn)定全球能源供應(yīng)的大局,更是提高美國經(jīng)濟(jì)活力與競爭力的關(guān)鍵。

其二,美國應(yīng)該在能源技術(shù)合作問題上與全球各國有一個全新的合作方式,應(yīng)該全力促進(jìn)降低能耗,在發(fā)展可再生能源方面推動全球能源新格局的發(fā)展。

篇9

[關(guān)鍵詞]內(nèi)外失衡；流動性過剩；資產(chǎn)價格泡沫

[中圖分類號]F015［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ A

[文章編號] 1673－0461（2008）03－0007－05

近年來，泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取代經(jīng)濟(jì)衰退成為經(jīng)濟(jì)增長的夢魘。從1990年泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰至今的十幾年，日本經(jīng)濟(jì)一直在不景氣中掙扎。2007年美國房地產(chǎn)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī)直接導(dǎo)致了大批金融機(jī)構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價格暴漲，盡管貨幣政策當(dāng)局已經(jīng)采取了緊縮性貨幣政策，但是效果并不明顯，資產(chǎn)價格反倒出現(xiàn)了逆勢上揚(yáng)的現(xiàn)象。本文研究我國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升是否存在泡沫，以及其形成機(jī)制，進(jìn)而提出調(diào)控建議。文章的內(nèi)容安排如下：第一部分分析我國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升和泡沫泛起；第二部分研究當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫的形成機(jī)制和根本原因；第三部分分析當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫破滅的可能影響和后果；最后一部分是調(diào)控建議和措施。

一、中國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升和泡沫泛起

中國以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價格持續(xù)飆升已經(jīng)成為全球資本市場的重要現(xiàn)象。股票市場自2006年初以來更是成為全民關(guān)注的焦點(diǎn)，各種股價指數(shù)在一年多的時間里上漲了將近5倍。關(guān)于當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲有兩種代表性的觀點(diǎn)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲是經(jīng)濟(jì)增長的必然結(jié)果，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲說明經(jīng)濟(jì)中存在著嚴(yán)重的泡沫。一般來說，資產(chǎn)價格泡沫是指資產(chǎn)價格嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，暴漲然后再暴跌的過程。Kunio Okina，Masaaki Shirakawa和Shigenori Shiratsuka(2001)在研究日本泡沫經(jīng)濟(jì)中指出，泡沫經(jīng)濟(jì)包括三個基本要素：資產(chǎn)價格的快速上升，經(jīng)濟(jì)過熱以及貨幣和信貸的大規(guī)模增加。根據(jù)這一理論，如果中國當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲具備了上述三個條件，我們就可以認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了資產(chǎn)價格泡沫。

我國股票市場資產(chǎn)價格的飆升始于2006年初。2005年底以上證綜合指數(shù)衡量的股票價格僅為1161點(diǎn)，但自2006年初起股價指數(shù)一路飆升，至2007年9月，已經(jīng)增至5552點(diǎn)，上漲了將近5倍，而以深圳成份指數(shù)衡量的股價指數(shù)上漲速度更為迅速，從2005年底到2007年9月上漲了將近7倍，資產(chǎn)價格上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本1985-1990年泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和膨脹時期日經(jīng)指數(shù)的上漲速度（見表1）。從股票市場市盈率來看，2007年5月上交所A股平均市盈率為42.8，其中工業(yè)股為37.9，商業(yè)股為74.2，公用事業(yè)股為49.3，房地產(chǎn)類股票為70.4，綜合類股票為44.8（張俊偉，2007）。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于日本泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生和高漲時期的市盈率（見表1）。而我國房地產(chǎn)價格自2003年以來保持了兩位數(shù)的增長速度，其價格在政府調(diào)控中逆勢上揚(yáng)，2007年11月70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)同比增長10.5%。

中國經(jīng)濟(jì)一直著保持較高的增長速度，尤其是2003年以來GDP增長速度均保持在10%以上。2007年初以來經(jīng)濟(jì)過熱趨勢日益明顯，CPI持續(xù)攀升，2007年11月CPI同比增長6.9%，是11年來的最高水平，而同期美國和歐元區(qū)通貨膨脹率基本保持在2%-3%，日本CPI同比增長率基本維持在零或負(fù)值的水平。從2001年以來我國貨幣供給M2的增長率一直保持17%左右。商業(yè)銀行信貸水平幾乎和貨幣供給M2保持著同樣的增長水平。尤其是房地產(chǎn)貸款增速更甚，2000年以來我國房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住宅貸款的年均增速分別為25.99％和59.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期金融機(jī)構(gòu)貸款13.06％年均增速，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期房地產(chǎn)貸款的增長速度（見表2）。

表1 和表2數(shù)據(jù)表明當(dāng)前我國資產(chǎn)價格增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP增長速度，以2006為例，GDP和M2增速分別為10.7%和15.67%，CPI同比增長1.5%，而股票價格指數(shù)在2006年一年內(nèi)則上漲了212%，這說明當(dāng)前資產(chǎn)價格增長速度已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。通過與日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期資產(chǎn)價格上漲速度已以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較，本文認(rèn)為我國當(dāng)前資產(chǎn)價格上的漲速度已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期，這說明中國資產(chǎn)價格飆升中隱藏著嚴(yán)重的泡沫。

2007年以來我國實(shí)施了緊縮性貨幣政策，六次提高貸款利率，但資產(chǎn)價格仍然還在逆勢上揚(yáng)，這進(jìn)一步說明我國資產(chǎn)價格泡沫正處于非理性的迅速飆升和暴漲階段。

二、我國當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫的形成機(jī)制

一般說來，泡沫經(jīng)濟(jì)的形成要具備以下條件：第一，宏觀經(jīng)運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)保持較高的增長速度，經(jīng)濟(jì)主體對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一種樂觀的預(yù)期。第二，經(jīng)濟(jì)體有大量的過剩資金，這些資金可能源自國內(nèi)也可能源自國外或者兼而有之，這是泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹的基礎(chǔ)。第三，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的條件，這可能包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，政府政策或者外資的涌入等（三木谷良一，1998）。

中國經(jīng)濟(jì)多年的高速增長所營造的樂觀預(yù)期為泡沫經(jīng)濟(jì)的泛起提供了溫床。而經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡則成為泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生的根本原因，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡表現(xiàn)為內(nèi)部超額儲蓄以及國際收支持續(xù)雙順差，這就使宏觀經(jīng)濟(jì)充斥著過剩的流動性，在缺乏有效投資渠道以及較強(qiáng)投機(jī)心理的作用之下，過剩的資金使得泡沫經(jīng)濟(jì)的形成具備了基本條件（見圖1）。而東南亞金融危機(jī)以后多年的擴(kuò)張性貨幣政策以及人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)化則為泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹提供了良好的契機(jī)。直到2007年CPI大幅上升以后，我國貨幣政策當(dāng)局才開始緊縮貨幣，受時滯及其他各種因素的制約，緊縮性貨幣政策的效果并不明顯，對當(dāng)前泡沫抑制作用有限。這也說明僅僅采用緊縮性貨幣政策抑制泡沫是不夠的，我們必須研究泡沫形成的根本原因，采取各種措施從源頭抑制泡沫的膨脹（見圖1）。

圖1描述了當(dāng)前我國資產(chǎn)價格泡沫的形成機(jī)制。具體說來，我國當(dāng)前以資產(chǎn)價格暴漲為特征的泡沫經(jīng)濟(jì)泛起和膨脹是以下因素綜合作用的結(jié)果：

第一，我國國民儲蓄持續(xù)走高

我國的國民儲蓄率從1990年開始就一直處在一個很高的水平上，而且從2000年后急劇升高，到2005年已達(dá)到48%，將近占國民總產(chǎn)值的一半（見圖2）。高額儲蓄為泡沫經(jīng)濟(jì)形成提供了大量的過剩資金，只要資產(chǎn)市場具有良好的預(yù)期，追逐高額利潤的巨額過剩資金就會進(jìn)入資產(chǎn)市場。尤其是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)市場投機(jī)收益率的情形下，巨額過剩資金更是大規(guī)模進(jìn)入資產(chǎn)市場。

高額儲蓄的形成主要有兩方面原因：一方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的制度缺失造成社會保障體制、醫(yī)療保障體制以及教育體制改革的不完善，經(jīng)濟(jì)中的不確定性增強(qiáng)，居民只得進(jìn)行預(yù)防性儲蓄降低不確定性，另一方面，由于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)過程中對微觀主體的投資限制較多，以及有效投資渠道的缺乏，導(dǎo)致大量的資金只得進(jìn)行儲蓄。

第二，國際收支持續(xù)雙順差帶來外匯儲備的增加

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式，與國內(nèi)高額儲蓄相對應(yīng)的是貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。貿(mào)易盈余帶來外匯儲備的增加，至2006年底，我國外匯儲備達(dá)到10633億美元，居世界第一位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“適當(dāng)”規(guī)模。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度之下，外匯儲備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，盡管中國人民銀行采取了各種沖銷措施，但是對于不斷增加的外匯儲備來說則是杯水車薪，在貨幣乘數(shù)的作用之下，貨幣供給成倍增加。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)景氣月報的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年前三季度，我國進(jìn)出口總額同比增長23.5%，其中，出口同比增長27.1%，進(jìn)口同比增長19.1%。貿(mào)易順差比上年同期增長758億美元，同比增長68.97%。外商直接投資實(shí)際使用金額472億美元，同比增長10.9%。9月末，國家外匯儲備14336億美元，同比增長45.1%。只要順差在增加，外匯儲備就會增加，貨幣供給就會增加，流動性過剩的程度就會進(jìn)一步加劇，這就為泡沫的泛起提供了大量的資金基礎(chǔ)。

第三，國際資本凈流入和人民幣升值預(yù)期相互強(qiáng)化

貿(mào)易盈余的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致美元等外幣資產(chǎn)的供給增加，這就增加了對人民幣的需求，使得人民幣面臨著升值的壓力和預(yù)期。尤其是當(dāng)前美中存款利差收窄將吸引更多的外資進(jìn)入中國。這種背景之下，國際游資不斷流入中國，這些資金進(jìn)入股票和房地產(chǎn)市場，推動著中國股價和房價的上升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)業(yè)利用外資已經(jīng)占到全國利用外資比重的五分之一。這些進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的外資利潤高達(dá)100%以上，在高額利潤的驅(qū)動之下，更多的外資涌入中國，這對國內(nèi)房價的上升起到了推波助瀾的作用，宋勃和高波（2007）對國際資本流動和房地產(chǎn)價格的實(shí)證研究支持了這一推論。由于股票具有交易便利等投資特性，更是成為國際資本的投機(jī)對象。2007年1-9月，國際資本凈流入達(dá)到1243億美元，占同期貿(mào)易順差的66.82%（見圖3）。國際資本凈流入加大了對人民幣的需求，進(jìn)而強(qiáng)化了人民升值的預(yù)期，形成了人民幣升值預(yù)期和國際資本凈流入的正向循環(huán)。

第四，長期低利率的擴(kuò)張性貨幣政策

自1997年東南亞金融危機(jī)以來，我國確立了“內(nèi)需主導(dǎo)型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，與此對應(yīng)，中國人民銀行一直奉行低利率擴(kuò)張性貨幣政策。在低利率政策之下，由于儲蓄收益較低，尤其是在當(dāng)前CPI大幅上升之下，居民儲蓄存款利率實(shí)際為負(fù)，一旦國內(nèi)資產(chǎn)市場有比較好的投資機(jī)會，大量高額儲蓄和國際游資就會進(jìn)入股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場，甚至一些原本用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的資金在資產(chǎn)高額回報率的吸引之下也進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場，為泡沫經(jīng)濟(jì)的形成埋下了伏筆。

第五，銀行信貸擴(kuò)張

每一個泡沫經(jīng)濟(jì)背后都一定有大量的銀行借貸資金的支持，它是泡沫經(jīng)濟(jì)形成的助推力。尤其是商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸，是造成其房地產(chǎn)泡沫過度膨脹的重要原因。如果銀行持有大量的房地產(chǎn)，或者是以房地產(chǎn)為抵押品的資產(chǎn)，那么房地產(chǎn)價格的上漲將提高銀行資本的規(guī)模，從而改善銀行的資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。因此，銀行將進(jìn)一步擴(kuò)大對房地產(chǎn)業(yè)的信貸供給，而這又進(jìn)一步提高了房地產(chǎn)價格。這一過程循環(huán)往復(fù)，使得房地產(chǎn)價格日益偏離實(shí)際均衡價格，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)類貸款占金融機(jī)構(gòu)全部貸款的比重，從2000年的6.04％上升至2005年的15.5%，已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期房地產(chǎn)貸款占全部貸款12.1%的比率。這一方面為資產(chǎn)價格飆升提供了巨額的資金支持，另一方面也加劇了風(fēng)險向商業(yè)銀行的集中。

上述各種因素都增加了國內(nèi)資金的供給，提高了流動性過剩的程度，為泡沫經(jīng)濟(jì)形成提供了強(qiáng)大的資金支持，在預(yù)期樂觀的情形下，過剩資金涌入資產(chǎn)市場導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫的泛起和膨脹，這就導(dǎo)致了投機(jī)資本的高額利潤，致使過剩資金進(jìn)一步進(jìn)入，在自我強(qiáng)化的預(yù)期之下，資產(chǎn)價格泡沫逐漸膨脹。

三、我國資產(chǎn)價格泡沫崩潰的可能影響

在緊縮的經(jīng)濟(jì)政策之下，如果泡沫失去了資金的支持，其可能會迅速走向破滅。根據(jù)我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟(jì)形成機(jī)制，如果泡沫破滅，勢必會對中國金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變以及經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展帶來重創(chuàng)。

泡沫經(jīng)濟(jì)時期，房地產(chǎn)貸款占商業(yè)銀行信貸較高比例，因此房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以后最大的受害者是銀行，而銀行又會將危機(jī)傳遞給整個社會。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰可能帶來如下的惡性循環(huán)：泡沫經(jīng)濟(jì)破滅―經(jīng)濟(jì)不景氣―低利率―資本外流―需求低迷―銀行呆賬和壞賬增加―維持低利率―資金不回流―需求更低迷―銀行危機(jī)―經(jīng)濟(jì)衰退。IMF(2000), Bordo和 Jeanne (2002), Borio 和 Lowe (2002)等的研究也表明資產(chǎn)價格泡沫會對金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)造成惡劣影響。1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來的金融危機(jī)及其后的長期經(jīng)濟(jì)蕭條和1997年東南亞金融危機(jī)就是最好的例證。而2007年美國房地產(chǎn)市場泡沫破滅給美國帶來了次貸危機(jī)，其直接影響是導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)，而間接影響則致使美國和世界處于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。

從當(dāng)前我國四大國有商業(yè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人貸款看，2004到2006年房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人貸款占其貸款總余額比例不斷上升，個別銀行房地產(chǎn)貸款總額已經(jīng)占到貸款總額的20%以上（見表3）。這從一個側(cè)面說明如果我國房地產(chǎn)價格泡沫破滅，必將會帶來大規(guī)模的不良債權(quán)，泡沫破滅對金融機(jī)構(gòu)所造成的危害可能要遠(yuǎn)甚于日本。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在從以投資和出口拉動為主向消費(fèi)、投資和出口共同拉動經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變。而這一轉(zhuǎn)變能否完成關(guān)鍵在于能否實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的可持續(xù)增長。近年來，我國消費(fèi)率一直處于下降趨勢，尤其是居民消費(fèi)率下降更多，2005年已經(jīng)降至38.7%。我國消費(fèi)率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和世界平均水平，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于印度水平（見表4）。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2002年在河北、天津、山東、江蘇、廣東、四川、甘肅、遼寧等8個省市抽樣問卷調(diào)查結(jié)果，房地產(chǎn)已經(jīng)成為居民家庭價值量最大的財產(chǎn)。如果當(dāng)前我國房地產(chǎn)泡沫破滅，我國居民就會面臨著資產(chǎn)大幅縮水，這會導(dǎo)致已經(jīng)持續(xù)降低的消費(fèi)水平進(jìn)一步下降，使我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變尤難實(shí)現(xiàn)，并將影響中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展。

鑒于上述分析，我們必須采取措施調(diào)控資產(chǎn)價格暴漲，我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹的形成機(jī)制以及日本等國家泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，本文提出如下的調(diào)控建議。

四、調(diào)控建議

（一）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)，這是阻止泡沫經(jīng)濟(jì)惡化的根本途徑

日本等國家和地區(qū)泡沫經(jīng)濟(jì)的迅速破滅就是因?yàn)闆]有采用有效措施從根本改善內(nèi)外失衡，而是直接實(shí)行緊縮性貨幣政策將泡沫挑破。針對我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾點(diǎn)著手促進(jìn)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)：

第一，完善制度建設(shè)，促進(jìn)收入和消費(fèi)水平提高

當(dāng)前的重點(diǎn)是完善公共支出體系，進(jìn)一步建設(shè)包括社會保障體制、醫(yī)療體制和教育體制等在內(nèi)的制度，降低經(jīng)濟(jì)主體未來的不確定性預(yù)期和預(yù)防性儲蓄，從而增加消費(fèi)需求。隨著消費(fèi)水平的提高，邊際消費(fèi)傾向遞減，因此當(dāng)前我國消費(fèi)增加的渠道主要在于增加低收入者的收入水平，促進(jìn)低收入者消費(fèi)的提高，進(jìn)而增加總體消費(fèi)需求。只要總體消費(fèi)需求增加了，儲蓄水平就會自然下降，外貿(mào)順差也會得到緩解。

第二，逐步解除進(jìn)口管制，從增加進(jìn)口角度緩解外貿(mào)順差的日益擴(kuò)大

有人提出通過征收出口稅來控制產(chǎn)品出口以抑制順差擴(kuò)大的建議，但是本文認(rèn)為這種干預(yù)手段只適用于特殊產(chǎn)品出口管制，不具有普遍意義，而且不利用我國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展。較之于控制出口緩解順差的擴(kuò)大，從增加進(jìn)口的角度緩解順差的持續(xù)擴(kuò)大是一個更好的渠道和方法。通過降低甚至取消進(jìn)口稅，逐步解除進(jìn)口管制實(shí)行自由進(jìn)口（當(dāng)然，少數(shù)特殊產(chǎn)品仍需進(jìn)口管制！），一定會促進(jìn)進(jìn)口的增加，而進(jìn)口的增加不僅會緩解順差持續(xù)擴(kuò)大，而且如果進(jìn)口一些關(guān)系國計(jì)民生的產(chǎn)品，則有利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)整體福利水平的提高。

（二）深化投融資體制的改革，提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率

由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中對微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資還存在諸多限制，導(dǎo)致居民有效投資渠道的缺乏，在預(yù)期良好的前提下，居民在銀行的存款逐漸轉(zhuǎn)向股市和房地產(chǎn)，尤其是在股票供給有限和金融產(chǎn)品缺乏的前提下，股價和房地產(chǎn)價格的暴漲是必然結(jié)果。因此，減少對微觀投資主體的投資限制，完善金融市場，尤其是大力發(fā)展資本市場，為經(jīng)濟(jì)主體提供多元的投資渠道和豐富的金融產(chǎn)品就變得至關(guān)重要。在此基礎(chǔ)之上，正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，對居民的投資行為進(jìn)行正確的引導(dǎo)，完全有可能將積累的財富引向?qū)嵸|(zhì)生產(chǎn)部門，推動產(chǎn)業(yè)升級、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展。

（三）制定適當(dāng)?shù)膮R率政策，發(fā)揮匯率對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用

從當(dāng)前來看，由于國際收支順差以及源自美國等發(fā)達(dá)國家要求人民幣升值的國際壓力，人民幣匯率政策面臨著困境。一方面，如果人民幣大幅升值，可能會使得中國出口企業(yè)競爭力下降，而且由于國際社會對中國出口產(chǎn)品的需求彈性偏低，人民幣升值可能會帶來順差的增加而不是下降。另一方面，如果人民幣不升值，我國將會面臨更加強(qiáng)大的國際壓力，而且會使中國順差進(jìn)一步擴(kuò)大和升值預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。鑒于各種因素的考慮，本文建議在無預(yù)期的前提下將人民幣一次升值5%，這也是出口企業(yè)能夠承受的一個升值水平，目的是達(dá)到抑制升值預(yù)期，減緩熱錢流入，促進(jìn)國際收支平衡的實(shí)現(xiàn)。匯率政策本身也具有時滯效應(yīng)，甚至?xí)a(chǎn)生 “倒J”曲線效應(yīng)，因此對于升值以后國際收支順差沒有縮小要有心理準(zhǔn)備。

在近于固定的匯率制度以及人民幣強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，國際收支順差必然帶來貨幣供給的大量增加，這就制約了當(dāng)前緊縮性貨幣政策的效應(yīng)。從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)該實(shí)行更具彈性的匯率制度，改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，實(shí)現(xiàn)人民幣貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)。

（四）加強(qiáng)貨幣政策和其他政策協(xié)調(diào)，提高貨幣政策在熨平經(jīng)濟(jì)波動中的有效性和靈活性

貨幣政策的過度擴(kuò)張和突然緊縮都不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。過度擴(kuò)張可能為泡沫經(jīng)濟(jì)形成埋下伏筆，而突然緊縮可能會挑破泡沫，產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和社會后果，因此貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)健和圓潤的，從而提高其熨平經(jīng)濟(jì)波動的效應(yīng)。實(shí)際上，面對經(jīng)濟(jì)泡沫，如果只是簡單地收縮銀根，必然會對正常的經(jīng)濟(jì)活動造成破壞，“就好比城里有房子失火，消防隊(duì)不是像房子噴水，而是決堤淹城一樣”（三木谷良一，1998）。因此，在緊縮貨幣的同時，必須采取其他政策如產(chǎn)業(yè)政策、財政和稅收政策等配合，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)型，從而提高貨幣政策的有效性。

（五）加強(qiáng)監(jiān)管，增強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險意識和規(guī)避風(fēng)險能力

在泡沫經(jīng)濟(jì)跡象出現(xiàn)以后還需要大量的后續(xù)資金才能把泡沫越吹越大，這些資金可能來自于國內(nèi)，也可能來自于海外，為了防范泡沫經(jīng)濟(jì)的急劇膨脹，需要加強(qiáng)資金流向監(jiān)管。對于金融監(jiān)管當(dāng)局來說，在資產(chǎn)價格迅速膨脹的危險時期，必須加強(qiáng)對商業(yè)銀行信貸的監(jiān)管和調(diào)控。與此同時，商業(yè)銀行自身必須增強(qiáng)風(fēng)險意識和風(fēng)險規(guī)避能力，才能在泡沫破滅時將損失降到最低。

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The Forming Mechanism and its Regulation of China Asset Price Bubble under Internal and External Disequilibrium

Feng Cai

（Nanjing University ，Nanjing 210093，China）

篇10

 

關(guān)鍵詞：資貸危機(jī)　商業(yè)銀行　風(fēng)險管理

美國次貸危機(jī)，全稱是美房地產(chǎn)市場上次級按揭貸款的危機(jī)?！按钨J危機(jī)”是自2007年初開始，由于“次級債”大量逾期違約引發(fā)全面性的信用危機(jī)。特別是2008年，隨著華爾街貝爾斯登、美林證券、雷曼兄弟公司、高盛和摩根士丹利五大投資銀行的全軍覆沒，將危機(jī)推向了，已演變?yōu)橐粓鋈蛐缘慕鹑陲L(fēng)暴。在這場危機(jī)中，越來越多的國家、金融機(jī)構(gòu)以及大型企業(yè)遭受重創(chuàng)，使世界經(jīng)濟(jì)陷入了衰退的時期。

金融的本質(zhì)是信用，金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致了信用的濫用，給社會經(jīng)濟(jì)埋下了禍根，引發(fā)了次貸危機(jī)。如何認(rèn)識和應(yīng)對這次危機(jī)，就成為我們金融內(nèi)審工作者當(dāng)前探討、分析的熱點(diǎn)問題。

一、美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)理

次貸危機(jī)的根本原因在于美元本位的國際貨幣體系和美國消費(fèi)的過度膨脹。特別是布雷頓森林體系崩潰后，全球形成了以美金為本位的信用貨幣體系，而美國則進(jìn)入了無約束的美金泛濫時期。

美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因除了以上大的宏觀經(jīng)濟(jì)因素以外主要還有以下原因：

一是政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺乏必要的監(jiān)管。美國一度放縱經(jīng)濟(jì)泛濫增長，在宏觀層面對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺失必要的監(jiān)管，甚至在某些領(lǐng)域沒有實(shí)施監(jiān)管。無政府狀態(tài)是導(dǎo)致次貸危機(jī)的根本條件，由于對房貸市場缺失必要的監(jiān)管，使其無限膨脹，形成了巨大經(jīng)濟(jì)泡沫。美國是世界經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，這個巨型經(jīng)濟(jì)泡沫一旦破滅，勢必對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。

二是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險控制機(jī)制十分脆弱。盲目追求擴(kuò)張發(fā)展，追逐高額利潤，忽略了風(fēng)險管理，使次級抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，并一降再降，最終導(dǎo)致風(fēng)險失控。

三是過度擴(kuò)張金融衍生產(chǎn)品。在前幾年美國樓市最火爆的時候，很多按揭公司為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)，牟取更高利率，介入了次級房貸業(yè)務(wù)，從而促使金融新產(chǎn)品無限度的不斷擴(kuò)張，在很大程度上掩蓋和隱藏了次級房貸的危害性。特別是次級房貸證券化，信貸違約掉期等不透明的復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品的推波助瀾，構(gòu)筑了房地產(chǎn)市場空前的虛假繁榮。

四是金融機(jī)構(gòu)對投資者缺乏盡職調(diào)查。由于高額利潤的驅(qū)使和非常火爆的銷售市場，使房地產(chǎn)開發(fā)商不顧社會實(shí)際需求狀況，沒有重視必要的市場調(diào)查，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)。很多金融機(jī)構(gòu)也沒有實(shí)施可行性的市場需求調(diào)研，在利潤最大化的誘導(dǎo)下，忽略了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)需求及日益俱增的市場風(fēng)險控制，不斷推出新金融衍生產(chǎn)品，最終使這些金融業(yè)務(wù)純粹變成了金錢游戲，與分散風(fēng)險的初衷背道而馳，更加加劇了信用危機(jī)。

五是各個環(huán)節(jié)的信息披露不充分。特別是在貸款證券化過程中，信息傳遞鏈條過長，導(dǎo)致信息披露不全面，不準(zhǔn)確，層層失真，包括發(fā)行人、承銷商、資產(chǎn)管理人、信用評級機(jī)構(gòu)和投資者很難獲得足夠真實(shí)的信息。

六是信用評級嚴(yán)重脫離實(shí)際，使評級結(jié)果不夠真實(shí)、準(zhǔn)確。在經(jīng)濟(jì)利益誘導(dǎo)下，信用評級機(jī)構(gòu)受自身利益驅(qū)動，在主觀上存在聽任自然的不盡職盡責(zé)的現(xiàn)象。另一方面由于當(dāng)時房地產(chǎn)市場異常旺盛，使各類經(jīng)濟(jì)實(shí)體以往的經(jīng)營業(yè)績普遍向好，由此形成的風(fēng)險管理模型和宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，所反映的是好時期的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有片面性，提供的信用評級結(jié)果是虛假的，沒有真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)實(shí)體機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況及本來面目，從而潛藏了巨大的金融風(fēng)險。

二、金融危機(jī)對我國金融業(yè)的啟示

美國次貸危機(jī)對全球銀行業(yè)界來說都是一個深刻的教訓(xùn)，我國銀行業(yè)應(yīng)充分借鑒，特別是對我們商業(yè)銀行內(nèi)控管理及內(nèi)審工作來說，有以下幾點(diǎn)啟示：

(一)有效控制金融風(fēng)險是金融企業(yè)安全、高效、穩(wěn)鍵經(jīng)營的基本保障。金融業(yè)應(yīng)盡快建立和完善全面的風(fēng)險管理體系，風(fēng)險管理流程設(shè)計(jì)等多方面的制度基礎(chǔ)。次貸危機(jī)引發(fā)了百年罕見的金融危機(jī)，與以往歷次危機(jī)相比，次貸危機(jī)的不確定性、擴(kuò)散性、加速性更加明顯。世界經(jīng)濟(jì)日趨一體化的趨勢，加速了全球金融一體化。特別是世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及金融市場各要素之間的相互影響、相互決定的復(fù)雜關(guān)系，導(dǎo)致金融危機(jī)的全球化已成必然。近幾年，我國工、農(nóng)、中、建、交五個大型國有商業(yè)銀行中，工、中、建、交四個大型國有商業(yè)銀行完成股份制改造后已在境內(nèi)外成功上市。農(nóng)業(yè)銀行目前也已完成了股份制改造，正在積極準(zhǔn)備上市。我國銀行業(yè)的經(jīng)營管理模式已與國際接軌。如何加強(qiáng)風(fēng)險管理，進(jìn)行多元化經(jīng)營和提升國際競爭力，是我國金融業(yè)亟待解決的重大問題。

美國經(jīng)過幾百年的發(fā)展，已經(jīng)構(gòu)建并發(fā)展了世界上最發(fā)達(dá)的金融體系，而在這次次貸危機(jī)中，美國的金融機(jī)構(gòu)和金融體系卻不堪一擊，一籌莫展。面對當(dāng)前的這次金融危機(jī)，我國金融業(yè)應(yīng)當(dāng)很好地進(jìn)行反思和總結(jié)，我們既要學(xué)習(xí)借鑒國外成功的內(nèi)控管理經(jīng)驗(yàn)，也要從次貸危機(jī)中汲取深刻的教訓(xùn)。特別是在經(jīng)營管理和風(fēng)險控制方面，要研究如何堅(jiān)持具有中國特色的優(yōu)秀傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式，屏棄陳舊落后的不適應(yīng)國際化經(jīng)營管理模式。要把國際金融業(yè)最成熟的風(fēng)險管理理念與我國優(yōu)秀的傳統(tǒng)管理經(jīng)驗(yàn)有機(jī)地結(jié)合起來，在風(fēng)險管理和經(jīng)營方略上應(yīng)做到有所為，有所不為，絕不能重蹈美國的覆轍。