導(dǎo)語：如何才能寫好一篇項目投資回報方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】BT項目 移交受讓款 延遲 回購 效益

美國次貸危機以來，國內(nèi)經(jīng)濟受國際金融危機的嚴重沖擊，為防止經(jīng)濟增速過快下滑，國家于2009年和2010年實施4萬億刺激經(jīng)濟方案。然受國際經(jīng)濟二次探底的影響，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次走弱。受此影響，國內(nèi)經(jīng)濟政策和貨幣政策變化較大，直接影響著投資者決策大的變化。

2010年6月份國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》，堵住了地方政府依靠地方融資平臺搞城市建設(shè)融資之路。然而地方政府城市投資計劃的實施急需資金的支持，BT項目成為地方政府不二的選擇。地方政府在引進BT項目時，往往條件優(yōu)厚，投資人在關(guān)注收益的同時，要充分考慮到項目的回購風(fēng)險。目前，受經(jīng)濟形勢的影響，地方政府可支配財政收入也在減少，如果同時面臨幾個項目進入回購期的情況，地方政府的還款能力就更是岌岌可危了。

地方政府和投資人簽訂的合同，往往有遲延支付移交受讓款時，地方政府需承擔(dān)違約責(zé)任，并按約定支付違約金的條款。然在實施過程中，為了雙方長期的合作，在遇到地方政府延遲支付移交受讓款時，違約金并沒有實際支付。在延遲支付移交受讓款的情況下，支付方式也會影響投資人的收益。本文將主要主要研究延遲支付移交受讓款不同的方式對投資人收益的影響。

一、案例分析

（一）案例

某一BT項目，投資主要分兩塊，前期配套費用5個億，投資回報率為中國人民銀行5年期以上貸款基準利率上浮兩個點，按季結(jié)息；建安費5個億，投資回報率為中國人民銀行5年期以上貸款基準利率，按季結(jié)息。假設(shè)進入回購期某一基準日，前期配套費用加上投資回報為5.5億元，建安費用加上投資回報為5.45億元。若地方政府當(dāng)期可支配資金僅有5.5億元，剩余資金需1個季度之后方可支付完畢。假設(shè)這1個季度內(nèi)，貸款利率未發(fā)生變化，也未進行結(jié)息。

（二）案例分析

回購方案一：先支付前期配套費用加上投資回報為5.5億元，建安費用加上投資回報5.45億元以及對應(yīng)投資回報一個季度后支付。實際支付金額為：W1=5.45+5.45×R5/360×T（R5為五年期以上貸款利率，T為一季度的天數(shù)）

二、理論分析

針對以上兩種投資回報率的BT項目，如若地方政府延遲支付移交受讓款，回購方案的選擇關(guān)系到相關(guān)方利益的所在。下面將進行具體分析。

因此情況一和情況二比例K的大小，受費用甲和乙的投資回報率的大小以及累計投資時間長短的影響。

其三：介于上述兩種情況中間狀態(tài)，從費用甲和費用乙中按各自本金比例取部分費用后，至某一基準日加上相應(yīng)的投資回報剛好為費用C，此時K的取值為一定比例的費用甲的本金加投資回報與一定比例的費用乙的本金加投資回報。此時K值的大小介于情況一和情況二取值的中間范圍內(nèi)。

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摘要：污水處理TOT項目中，處理費單價的確定決定了項目經(jīng)濟效益的水平，本文從經(jīng)濟評價角度，論述了污水處理項目處理費單價的測算方法，并輔以案例分析。

關(guān)鍵詞：TOT 處理費單價 案例 污水處理

我國污水處理廠建設(shè)投資從以政府作為單一投資主體到社會資本與國家資本同時并存，逐步實現(xiàn)了投資主體的多元化，并以此為契機，逐步引入了BOT、BT、TOT等多種市場化的投融資模式，本文以TOT模式下，污水處理項目處理費單價的測算方法為論述重點，并輔以實際案例分析，說明污水處理費單價的測算過程。

1.污水處理費單價的測算方法

TOT項目污水處理費單價的測算應(yīng)充分考慮特許經(jīng)營權(quán)在今后項目運營成本中以無形資產(chǎn)形式進行攤銷；在收購后充分考慮對既有項目的維修維護費用，通過新增投資方式增加項目的投資總額，并在今后的折舊過程中，對新增投資部分給與必要的資本化。

污水處理TOT項目污水處理費單價的測算，分為以下四個步驟

1.1確定邊界條件。需要在測算前確定的邊界條件分為以下三類：

第一類，商務(wù)條件。包括：項目收購預(yù)期兌價、資本結(jié)構(gòu)、處理規(guī)模、特許經(jīng)營期限、運營負荷、調(diào)價規(guī)定。

第二類，財務(wù)條件。包括：折舊年限、攤銷年限、殘值率、稅收種類及稅率、短期貸款利率水平、長期貸款利率水平、長期貸款期限及還款安排、虧損彌補條件、稅收優(yōu)惠措施、盈余公積提取方式、股利分配政策。

第三類，生產(chǎn)運營條件。包括：人員定額、平均工資、社會保險繳納政策、藥劑單耗及單價、污水處理電耗及單價、污泥處理單價、燃料單耗及單價。

1.2成本計算。根據(jù)現(xiàn)有項目既定的處理工藝、實際負荷、物價水平，以及項目的生產(chǎn)運營條件，計算項目運營的經(jīng)營成本和總成本。經(jīng)營成本包括：電費、藥劑費、凈水費、污泥處置費、修理維護費、管理費用。在經(jīng)營成本的基礎(chǔ)上，測算財務(wù)費用、折舊及攤銷費用，最終合并計算項目運營的總成本。

1.3項目基準投資回報標(biāo)準的確定。項目基準投資回報標(biāo)準分為以下三個標(biāo)準：

①基準投資回報率。推薦使用動態(tài)指標(biāo)內(nèi)部收益率。

②動態(tài)回收期年限：銀行融資可容忍項目動態(tài)投資回收期的的最高年限作為污水處理類項目回收期標(biāo)準。

③項目凈現(xiàn)值：項目凈現(xiàn)值應(yīng)大于等于零。

1.4測算政府需要支付污水處理費單價。以采用動態(tài)指標(biāo)內(nèi)部收益率為例，通過事先預(yù)設(shè)的污水處理費單價，對現(xiàn)有生產(chǎn)條件下污水處理項目生命周期內(nèi)所產(chǎn)生的年度現(xiàn)金流序列進行內(nèi)部收益率測算，如內(nèi)部收益率大于或等于基準投資回報率，則該污水處理費單價為可行標(biāo)準。實際測算過程中將利用計算機對污水處理費單價進行步進式計算，即以單位總成本作為步進式計算的起點，逐步增加污水處理費標(biāo)準，逐一進行比較，直到確定最終的最低可接受污水處理費單價標(biāo)準。項目投資商可以此最低可接受污水處理費價格作為與政府進行談判協(xié)商的污水處理費底價，并在此基礎(chǔ)上獲得更多的邊際收益。

2.測算案例

2.1項目概況。某市擬將2008年建成的一座規(guī)模為10萬噸/日，采用百樂客工藝的城市污水處理廠進行特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓（TOT）。經(jīng)過與有意向投資商的初步協(xié)商，擬采用轉(zhuǎn)讓兌價確定，污水處理費浮動方式進行招標(biāo)，即初步確定污水處理廠轉(zhuǎn)讓兌價款總價為13,000萬元人民幣，特許經(jīng)營期30年，由最終中標(biāo)投資商設(shè)立項目公司，負責(zé)運營該污水處理廠，政府向該項目公司支付污水處理費。

2.2項目污水處理費單價的測算

步驟一：確定邊界條件。

①特許經(jīng)營期：30年。

②設(shè)計處理規(guī)模及運營負荷：規(guī)模為10萬噸/日，可滿負荷運行。

③資本結(jié)構(gòu)：可采用30%自有資金，70%貸款方式支付收購兌價款。

④項目轉(zhuǎn)讓預(yù)期兌價款：13,000萬元人民幣。為確保項目收購后的穩(wěn)定運行，補充投資700萬元人民幣，用于設(shè)備設(shè)施的維修維護。

⑤調(diào)價規(guī)定：項目投資商可根據(jù)藥劑單價、電費單價、人工費單價、污泥處置費單價、通貨膨脹率等因素變動，每兩年向政府相關(guān)部門申請調(diào)整污水處理費單價。

⑥折舊年限：構(gòu)筑物、建筑物折舊年限為20年；一般通用設(shè)備折舊年限為10年；電子儀器、計算機、自控設(shè)備、汽車等特種設(shè)備折舊年限為3年；上述資產(chǎn)殘值率均為5%。待攤資產(chǎn)攤銷年限為5年。

⑦稅收條件：項目享受免征營業(yè)稅、增值稅。需繳納房產(chǎn)稅、土地使用稅、企業(yè)所得稅。所得稅享受自盈利年度開始三年免征、三年減半征收優(yōu)惠政策，所得稅稅率為25%。

⑧借款條件：流動資金采用短期借款，貸款利率為5.31%，隨借隨還；長期貸款采用10年期借款，借款利率為5.94%，到期還本，每年付息。

⑨股利分配政策：盈利年度按照10%比例提取盈余公積金，所提取盈余公積金額度達到注冊資本50%后不再提?。还衫环峙?，作為資本公積。

⑩人員定額為47人；平均工資為2,116.40元/人月；企業(yè)負擔(dān)社保繳費占工資總額比例為：工傷保險0.8%、養(yǎng)老保險20%、生育保險0.6%、醫(yī)療保險6.5%、失業(yè)保險2.0%、住房公積金12%、補充醫(yī)療保險4%、福利費14%。

生產(chǎn)條件：噸水電耗0.1944度/噸，電度費為0.55元/度；凈水費為0.55元/噸；噸水藥劑投放比例為3.5‰，藥劑價格為34,000元/噸；污泥運輸及填埋處置費為45元/噸。

步驟二：計算項目總成本。

①電費：項目噸水年處理347天，滿負荷運作，年基礎(chǔ)電費為52.8萬元，年度電費為423.95萬元。

②凈水費：項目處理噸污水耗費凈水0.01105噸，年處理347天，年凈水費為21.09萬元。

③工資福利費：按照每人年發(fā)12個月工資計發(fā)，年度項目人工福利費總額為190.86萬元。

④藥劑費：項目年耗費聚丙烯酰胺藥劑26.11噸，單價34,000元/噸；耗費次氯酸鈉173.5噸，單價4,000元/噸；年度藥劑耗費158.18萬元。

⑤污泥運輸及處置費：項目年產(chǎn)生污泥37,302.50噸，污泥運輸及處置年費用為89.53萬元。

⑥修理維護費：按照形成固定資產(chǎn)的1.5%提取，年度修理維護費為185.91萬元。

⑦管理費用：根據(jù)行業(yè)慣例，管理費用以項目運行電費、凈水費、工資福利費、藥劑費、污泥處置費、修理維護費總和為基數(shù)乘以12.5%，作為管理費用。項目年管理費用為134.27萬元。

⑧折舊及攤銷費用：本案例不采用綜合折舊及攤銷方式，這樣可以產(chǎn)生加速折舊的效應(yīng)，從而使項目的年度凈現(xiàn)金流符合實際運營過程中的成本核算方式。

⑨財務(wù)費用：項目年度財務(wù)費用為562.29萬元。

步驟三：項目基準投資回報標(biāo)準的確定

①基準投資回報率標(biāo)準的確定：按照加權(quán)平均的方式計算項目基準投資回報率：股東期望投資回報率×自有資本金比例+長期貸款利率×長期貸款占項目投資總額的比例=12.5%×30%+5.94%×70%=7.908%，取8%作為基準投資回報率標(biāo)準。

②動態(tài)回收期標(biāo)準的確定：以銀行融資可容忍最高動態(tài)回收期12年作為本項目回收期標(biāo)準。

③項目凈現(xiàn)值標(biāo)準：凈現(xiàn)值最低應(yīng)大于等于零。

以上三個標(biāo)準需同時滿足，方能符合投資商股東及銀行融資的投資回報標(biāo)準。

步驟四：測算污水處理費單價。以本項目總收購兌價及后續(xù)新增維修維護投資之和13,700萬元人民幣作為計算期望收益的基數(shù)，投資人擬獲得的回報=137,00×期望投資回報率，該期望投資回報率從0%開始進行步進式試算，投資回報率每增加1%，進行項目經(jīng)濟評價試算一次，從0%～30%逐次試算，數(shù)據(jù)見下表所示。

在結(jié)果中選取同時符合基準投資回報三個標(biāo)準的污水處理費單價作為談判的底價，結(jié)果如下：處理費單價為0.882元/噸；項目內(nèi)部收益率為11.56%；全現(xiàn)金動態(tài) 回收期為12年；項目全現(xiàn)金凈現(xiàn)值為4,163.89萬元。

3.結(jié)語

采用TOT方式收購運營污水處理項目，在工藝、收購兌價、資本結(jié)構(gòu)、特許年限等邊際因素確定的條件下，污水處理費單價的合理確定是項目成敗的關(guān)鍵，通過本文的分析，可大致了解污水處理TOT項目處理費單價的確定過程，通過確定合理的單價，保證項目的順利實施。

參考文獻：

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    [關(guān)鍵詞]人力資本投資回報最高收益率物質(zhì)資本

    投資回報是資本市場的基本準則。對人力資本的投資已經(jīng)日漸受到企業(yè)管理者的重視。雖然在不同的行業(yè)和歷史的不同階段人力資本都會有著不同的特質(zhì),而且在對人力資本的投入上每家企業(yè)的做法不一,但是企業(yè)家的共性—力圖達到人力資本投資的最高收益率。

    一、人力資本投資回報概述

    人力資本是與物質(zhì)資本相對而存在的一種資本形式,作用于人的身上,提供未來的收入。教育是人力資本形成的最重要的途徑,教育通過人力資本的形成而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生連續(xù)的作用。雖然人力資源管理專家與管理者對于人力資本的定義不同,但有一點認識是一致的,那就是人力資本代表組織在員工身上所做的投資與隨后獲得的回報之間的關(guān)系。企業(yè)對人的知識、技能、經(jīng)驗、保健等人力資本方面的投資收益率遠遠高于一切其他形態(tài)資本的投資收益率。上世紀90年代以來美國經(jīng)濟100多個月持續(xù)增長主要得益于人力資本投資。

    然而,人力資本有其自身的特點,如人力資本的能動性、人力資本的投資連續(xù)性、人力資本的不可轉(zhuǎn)讓性及人力資本的異質(zhì)性使得人力資本投資收益的不確定性增大,投資的回收期增長,這都預(yù)示著人力資本投資的風(fēng)險增大。一旦人力資本投資失敗,企業(yè)所損失的除了投資的成本(物質(zhì)與時間成本),而且還有人力資本所能創(chuàng)造價值的機會成本。尤其對于企業(yè)價值來源于員工的純服務(wù)性行業(yè),人力資本的投資風(fēng)險防范是尤為重要的。

    二、企業(yè)人力資本投資回報途徑

    了解人力資本投資回報路徑有利于企業(yè)在日常管理中推動人力資本的生成,從而完善激勵機制,發(fā)揮人力資本的潛能。企業(yè)追求利潤增長必須儲備作為戰(zhàn)略性資源的人力資源,其主要途經(jīng)是增加對人力資本的投資。目前,企業(yè)在人力資源方面的投入已經(jīng)逐漸成為企業(yè)支出的最大部分之一。西方發(fā)達國家的平均人力資本支出占企業(yè)業(yè)務(wù)總收入的29%左右。企業(yè)為培養(yǎng)各種高管人才和技術(shù)人才付出了龐大的人工成本,但同時也從中獲取了豐厚的利潤。總體來說,人力資本的投資回報路徑是員工參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動,投人勞動而后取得薪酬等收入。

    人力資本的投資回報大量涉及到個人的切身利益,同時個人的勞動貢獻又關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展壯大。激勵機制是人力資本取得投資回報的重要路徑,其具體形式包括:薪酬方式、福利方式、工作待遇與環(huán)境、提供學(xué)習(xí)機會、提供股權(quán)方式等內(nèi)容。

    三、實現(xiàn)企業(yè)人力資本投資回報率最大的策略

    (一)完善企業(yè)工作分析

    工作分析是確定完成各項工作所需技能、能力、知識、任務(wù)、責(zé)任和職責(zé)的系統(tǒng)過程,是一種重要的人力資源管理技術(shù)。工作分析的結(jié)果提供了與工作本身的要求有關(guān)的信息,而工作要求又是編寫工作說明書和工作規(guī)范的基礎(chǔ)。企業(yè)將工作分析規(guī)范化、系統(tǒng)化有利于避免因聘用不合適員工而造成人職不匹配的無效人力資本投資。

    (二)建立完善的培訓(xùn)制度

    企業(yè)培訓(xùn)涉及兩個培訓(xùn)主體―企業(yè)和員工。由這兩者的性質(zhì)決定了其參培訓(xùn)的目的存在一定的差別。因此要想提高培訓(xùn)的效率就必須建立一套完整的培訓(xùn)制度來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)、利益和責(zé)任,理順雙方的利益關(guān)系使雙方的目標(biāo)和利益盡量相容。培訓(xùn)制度主要包括:培訓(xùn)服務(wù)制度、入職培訓(xùn)制度、培訓(xùn)激勵制度、培訓(xùn)考核評估制度、培訓(xùn)獎懲制度、培訓(xùn)風(fēng)險管理制度以及培訓(xùn)實施管理制度、培訓(xùn)檔案管理制度、培訓(xùn)資金管理制度等等。由于培訓(xùn)制度是由企業(yè)制定的所以制度的主要目的是調(diào)動員工參與培訓(xùn)的積極性,提高員工隊伍的素質(zhì),提高工作效率,使培訓(xùn)真正滿足企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展需要并為企業(yè)創(chuàng)造未來效益。

    (三)完善人力資本投資回報的測評體系

    目前,人力資本投資的定量分析還沒有完全確立,但是在很多方面已經(jīng)有了一些研究成果。運用可靠的方法計算人力資本投資回報率需要綜合考慮多個因素。其中四個重要因素包括:

    1、系統(tǒng)性的評估體系。確定評估的不同程度、數(shù)據(jù)類型、獲取數(shù)據(jù)的方法。

    2、精準的流程模型。提供計算投資回報率的步驟,包括如何將人力資源項目為業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)濟影響從其他因素中分離出來。

    3、規(guī)范性的操作標(biāo)準。作為指導(dǎo)原則,這些標(biāo)準可以確保評估過程的一致性,同時可以建立公司的關(guān)鍵利益相關(guān)者對評估的信任度。

    4、為評估的實施準備足夠的資源,確保計算項目投資回報率方法的可操作性,并使評估成為企業(yè)的例行工作。實施項目涉及的工作包括確定工作職責(zé)、政策、目標(biāo)和技能培養(yǎng)等。

    這四個因素構(gòu)成了建立一個評估措施全面均衡、各方利益相關(guān)者高度信任、便于多次執(zhí)行的綜合評估體系的必要條件。作為人力資源管理者應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略上綜合考量,利用經(jīng)濟學(xué)的方法,進行會計核算、效益評估等,降低人力資本投資的風(fēng)險,不斷完善和規(guī)范人力資本投資的定量分析,使企業(yè)得到最大的人力資本投資回報率。

    注釋:

    ①提供股權(quán)在性質(zhì)上屬于激勵機制的內(nèi)容,屬于企業(yè)廣義人工成本的范疇。

    參考文獻:

    [1] 趙曙明 《人力資源管理研究[M]》 北京:人民大學(xué)出版社,2001.

    [2] 范海燕 《人力如何真正成為資源[J]》中外管理,2001,(2).

    [3][美]舒爾茨《人力資本投資:教育和研究的作用[M]》 北京:商務(wù)印書館,1990.

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關(guān)鍵詞：新建公立醫(yī)院 PPP模式 醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)

隨著我國城鎮(zhèn)化率的不斷提高，以及人口老齡化的不斷加劇，我國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)為實現(xiàn)人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，實現(xiàn)黨的十全面建設(shè)小康社會的宏偉目標(biāo)，在《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015―2020年）》中提出，到2020年每千常住人口醫(yī)院床位數(shù)目標(biāo)為4.8張，即醫(yī)院床位供給較2013年需提高34.83%。醫(yī)療資源的巨大缺口，對財政資金的供給及如何吸引社會資本均提出了新挑戰(zhàn)。因此為增加醫(yī)療服務(wù)的供給、使群眾享受到優(yōu)質(zhì)高效的醫(yī)療服務(wù)，進一步惠及廣大民生，同時解決財政資金供給不足的問題，政府和社會資本應(yīng)積極合作，選擇適當(dāng)?shù)腜PP模式進行公立醫(yī)院設(shè)計、建設(shè)和運營?；诖?，本文對我國PPP模式在新建公立醫(yī)院中的應(yīng)用進行研究。

一、PPP模式的概念與新建公立醫(yī)院引入PPP模式的意義

（一）PPP模式的概念。PPP模式，即政府和社會資本合作模式，是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。通常模式是由社會資本承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運營、維護基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。

（二）新建公立醫(yī)院引入PPP模式的意義。政府和社會資本合作，是一種多贏的模式。政府可以通過社會資本提高公共服務(wù)的質(zhì)量和效率，社會資本也可以獲得必要的投資回報。新建公立醫(yī)院中引入PPP模式在多方面均有積極的意義。在資金方面，既可以解決財政投入不足的問題，又可以激發(fā)民間投資的活力，給社會資本更大的發(fā)展空間；在醫(yī)院內(nèi)部管理方面，可以利用社會資本的管理經(jīng)驗及技術(shù)創(chuàng)新動力，有效地提高公立醫(yī)院的經(jīng)營管理效率；在效益方面，對于政府和公眾來講，可以滿足群眾不斷增長的醫(yī)療衛(wèi)生需求，取得良好的社會效益；對企業(yè)來說，通過合理的投資回報途徑設(shè)計，在履行社會責(zé)任的同時，也可以取得良好的經(jīng)濟效益。

二、醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域PPP模式應(yīng)用的國外經(jīng)驗與國內(nèi)實踐

（一）國外經(jīng)驗。

1.英國模式。英國從1992年開始利用PPP模式建設(shè)和運營公立醫(yī)院。1997年啟動私人融資計劃（Private Financing Initiative，PFI），政府和私營部門的合作主要集中在醫(yī)療機構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，私營部門的投資收益主要是通過收取建筑租金、管理費以及輔助收費等獲得，醫(yī)療服務(wù)這一核心領(lǐng)域仍由公立醫(yī)院來提供。2014年土耳其政府向世行貸款進行醫(yī)療衛(wèi)生改革，具體運作方式也是采用了英國PFI模式。

2.印度模式。將公立醫(yī)院管理職能移交給私營部門，但必須保持非營利性質(zhì)，只能向病人收取醫(yī)療費，由政府提供各種衛(wèi)生計劃和項目補償，醫(yī)院在運營過程中自己支付管理和實施費用。這種運作方式下私營部門介入了醫(yī)療服務(wù)的核心領(lǐng)域，西班牙也采用此模式提供醫(yī)療服務(wù)。但此模式目前遭到了一些學(xué)者的質(zhì)疑，認為私營資本有逐利性，無法保證其提供醫(yī)療服務(wù)的可及性和公平性。所以要采用此模式必須理清私營資本的投資回收渠道，并且通過合同約束、行業(yè)監(jiān)管和完善法律來保證醫(yī)療服務(wù)的公益性。

（二）國內(nèi)實踐。

1.北京特許經(jīng)營權(quán)模式。2014年10月在《北京市人民政府關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)的實施意見》中首次提出了公立醫(yī)療機構(gòu)的“特許經(jīng)營”概念，即允許公立醫(yī)院在保障資產(chǎn)安全、醫(yī)療質(zhì)量安全且具備相應(yīng)管理能力的前提下，以特許經(jīng)營的方式開展與社會資本的合作。公立醫(yī)院作為特許方，將醫(yī)院的一些經(jīng)營資源，如商標(biāo)、專利、技術(shù)標(biāo)準等，授權(quán)公立醫(yī)院和民營醫(yī)院來使用，受許方必須按照雙方的約定，提供醫(yī)療服務(wù)，并向公立醫(yī)院支付使用費。其收益可以用于彌補醫(yī)院醫(yī)療運轉(zhuǎn)和發(fā)展需要。目前已實施的案例有北京安貞醫(yī)院特許經(jīng)營的“安貞國際醫(yī)院”及2015年北京市海淀區(qū)婦幼保健院與首都醫(yī)療集團開展特許經(jīng)營合作，共建新院，新項目2017年開業(yè)。

2.鳳凰醫(yī)療集團的模式。鳳凰醫(yī)療集團與政府簽訂協(xié)議，在協(xié)議中其承諾對協(xié)議醫(yī)院進行固定資產(chǎn)投資，以改善醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)施和診療服務(wù)水平，以換取19―48年的期限內(nèi)管理和運營相關(guān)醫(yī)院、收取基于表現(xiàn)的管理費的權(quán)利以及向協(xié)議醫(yī)院供給藥品、醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材的義務(wù)。如果協(xié)議期滿并未續(xù)期，管理權(quán)將轉(zhuǎn)回給醫(yī)院所有，如果某些醫(yī)院出現(xiàn)虧損，鳳凰醫(yī)療集團必須做出補償以保證醫(yī)院的收支平衡，確保國有資產(chǎn)保值。鳳凰醫(yī)療集團的投資回報為供應(yīng)鏈服務(wù)利潤以及基于表現(xiàn)的所獲得的管理費。

三、PPP模式運用于我國新建公立醫(yī)院的關(guān)鍵點設(shè)計

在對國內(nèi)外的醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的PPP模式的運作經(jīng)驗以及國家陸續(xù)出臺的政策意見研究的基礎(chǔ)上，本文提出我國新建公立醫(yī)院實行PPP模式的具體運作方式可分為“介入核心醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域”和“不介入核心醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域”兩種進行規(guī)劃，具體運作可采用建設(shè)-運營-移交（Build-Operate-Transfer，BOT）和建設(shè)-擁有-運營（Build-Own- Operate，BOO）兩種方式進行。BOT模式是指社會資本或項目公司承擔(dān)新建項目設(shè)計、融資、建造、運營、維護和用戶服務(wù)職責(zé)，合同期滿后項目資產(chǎn)及相關(guān)權(quán)利等移交給政府的項目運作方式，合同期限一般為20―30年。BOO方式是由BOT方式演變而來的，二者的區(qū)別主要是BOO方式下社會資本或項目公司擁有項目所有權(quán)，但必須在合同中注明保證公益性的約束條款，一般不涉及項目期滿移交。

（一）介入核心醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的PPP模式項目實施的關(guān)鍵點設(shè)計。

1.項目合作伙伴的選擇。由于公立醫(yī)院的建設(shè)投資大、運營的技術(shù)復(fù)雜、投資回收渠道的限制等，需要綜合評估項目合作伙伴的專業(yè)資質(zhì)、技術(shù)能力、管理經(jīng)驗和財務(wù)實力等因素，從而擇優(yōu)選擇誠實守信、安全可靠、具備能力的合作伙伴，并按照平等協(xié)商原則明確政府和項目公司間的權(quán)利與義務(wù)。

2.項目資金的投入方面。對于通過了物有所值評價和財政承受能力論證的項目，在資金的投入方面建議社會資本可采用股權(quán)融資、債權(quán)融資等方式進行醫(yī)院整體的建設(shè)投資；政府則可根據(jù)區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生規(guī)劃采用劃撥方式提供土地，待合同經(jīng)營期滿后，土地連同醫(yī)院的整體設(shè)施一并移交政府。當(dāng)然政府也可采用PPP基金的方式進行少量的資金投入，以撬動大額社會資本的投入。目前國際上已有部分國家設(shè)立了專項基金為PPP項目融資，如加拿大設(shè)立了國家PPP基金，印度、菲律賓、印尼等國家設(shè)立了項目基金。

3.項目的收益回報及退出機制的建立。

（1）取得特許經(jīng)營權(quán)，即新建醫(yī)院與區(qū)域知名醫(yī)院通過政府特許經(jīng)營權(quán)的方式達成合作，提供正常診療服務(wù)來獲得投資回報，如北京的特許經(jīng)營權(quán)模式。此種方式一方面是利用知名醫(yī)院的品牌效應(yīng)，提高公眾的信任度，使新建醫(yī)院能夠快速進入角色，提供醫(yī)療服務(wù)，滿足區(qū)域衛(wèi)生需求，同時實現(xiàn)投資回報；更重要的一個方面是利用知名醫(yī)院的專業(yè)技術(shù)人員到項目醫(yī)院的多點執(zhí)業(yè)，來帶動項目醫(yī)院的醫(yī)療技術(shù)水平提高，擴大影響力，提高競爭力和持續(xù)發(fā)展力。目前我國民營醫(yī)院發(fā)展的瓶頸不是設(shè)施等硬件問題，而是醫(yī)療人才的缺乏、醫(yī)療技術(shù)水平不高等軟件的問題。特許經(jīng)營權(quán)在PPP模式新建醫(yī)院項目中的運用有利于解決此問題。

（2）取得物流供應(yīng)權(quán)，即取得向新建醫(yī)院進行藥品、耗材等物流供應(yīng)的權(quán)力來獲取投資回報。我國的政策規(guī)定，公立醫(yī)院實現(xiàn)的利潤不能用于股東分配，只能用于醫(yī)院的建設(shè)再投資，這與私人資本的逐利特性相違背。無利可圖會使社會資本面對公立醫(yī)院改革時望而卻步。取得向新建醫(yī)院進行物流供應(yīng)的權(quán)力來獲取投資回報能夠有效地解決此問題。如前述的鳳凰醫(yī)療集團模式已獲得了良好的社會效益和經(jīng)濟效益。目前根據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市已有近20家涉及醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械等上市公司開始進軍民營醫(yī)院領(lǐng)域，先后投資或控股多家醫(yī)院?？得浪帢I(yè)與吉林梅河口市政府簽訂了《醫(yī)療產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作框架意向書》，并購梅河口市婦幼保健院、市友誼醫(yī)院、市中醫(yī)院三家公立醫(yī)院，以向控股醫(yī)院供給藥品、醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材的權(quán)力來獲取投資回報。當(dāng)然這種方式需要符合衛(wèi)生計生部門等相關(guān)政府機構(gòu)關(guān)于采購管理的規(guī)定。

（3）PPP模式項目醫(yī)院同政府辦公立醫(yī)院享受同等的醫(yī)保政策。

（4）政府專項補貼。按照目前的政策規(guī)定，對項目收入不能覆蓋成本和收益，但社會效益較好的政府和社會資本合作項目，地方各級財政部門可給予適當(dāng)補貼。對于新建醫(yī)院項目具體補貼方向可為重點學(xué)科建設(shè)、專項醫(yī)護培訓(xùn)經(jīng)費、承擔(dān)大型醫(yī)療衛(wèi)生任務(wù)的補償以及社會三無人員的救護補償?shù)蓉斦ｍ椦a貼。

（5）對患者付費部分，建立合理的定價調(diào)價機制。政府應(yīng)對PPP模式新建醫(yī)院項目實施全生命周期監(jiān)管，定期組織績效評價，評價結(jié)果作為定價調(diào)價的重要依據(jù)，引入價格動態(tài)調(diào)整機制，一方面充分考慮社會資本獲得合理收益，另一方面也激勵社會資本通過管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新提高公共服務(wù)質(zhì)量。同時完善政府價格決策聽證制度，廣泛聽取社會資本、公眾和有關(guān)部門意見，確保定價調(diào)價的科學(xué)性。例如倫敦地鐵公司PPP項目就建立了定期審核機制，每7年半雙方重新審定合約條款，且為了保證重新審核的公正性，設(shè)定專門的仲裁機制，確保合約的有效執(zhí)行。

（6）建立合理的社會資本退出機制。對于介入核心醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域的PPP模式新建醫(yī)院項目可采用BOT運作方式，設(shè)計具有長期穩(wěn)定合作關(guān)系的PPP模式，一般為20―30年，既有利于醫(yī)院的長遠發(fā)展，也可以保證政府對公共醫(yī)療資源支配的主動權(quán)。但是根據(jù)需要也可采用BOO的運行方式，由于社會資本或項目公司擁有項目所有權(quán)、不涉及項目的期滿移交，因此必須在合同中注明保證公益性的約束條款。

（二）不介入核心醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域的PPP模式項目實施的關(guān)鍵點設(shè)計。

1.項目合作伙伴的選擇。由于此項目合作不介入核心醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，所以對社會資本的選擇要求相對較低，但是仍然需要對其進行綜合評估，擇優(yōu)選擇合作伙伴。

2.資金的投入方面。在通過了項目的物有所值評價和財政承受能力論證的基礎(chǔ)上，建議項目公司的土地由政府劃撥方式獲得，基本建設(shè)等投入由社會資本提供。

3.項目的收益回報及退出機制的建立。

（1）可通過政府補貼租金的方式取得投資回報。此種補貼方式更像是政府的融資租賃取得固定資產(chǎn)，將財政的支付壓力分散到項目的整個合作期間。這種方式下政府應(yīng)結(jié)合中長期財政規(guī)劃統(tǒng)籌考慮，將其納入政府的預(yù)算，財政部門和項目實施機構(gòu)應(yīng)建立政府和社會資本合作項目政府支付臺賬，嚴格控制政府財政風(fēng)險。

（2）可提供物業(yè)、保潔、餐飲等后勤服務(wù)，以此來取得投資回報。

（3）可通過提供診斷、康復(fù)及養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)服務(wù)，創(chuàng)造合理的收入來源。

（4）建立合理的社會資本退出機制。對于不介入核心醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的新建醫(yī)院PPP項目可采用BOT運作方式，合作期一般為20―30年，合作期滿資產(chǎn)移交政府。

四、項目成功的保障條件

（一）建立健全法律法規(guī)，為政府和社會資本合作模式健康發(fā)展提供良好的法律環(huán)境和穩(wěn)定的政策預(yù)期。目前我國已經(jīng)出臺了一些關(guān)于政府與社會資本合作的規(guī)范性文件，對PPP的操作環(huán)節(jié)、合同管理、政府采購、財政承受能力論證等方面均進行了規(guī)范，由于PPP項目具有長期性和復(fù)雜性，所以還需要進一步完善制度，例如對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)特許經(jīng)營管理、取得公立醫(yī)院物流供應(yīng)權(quán)力等方面進行規(guī)范。同時，要推進相關(guān)立法，填補政府和社會資本合作領(lǐng)域的立法空白，解決好政府和社會資本合作項目運作與現(xiàn)行法律之間的銜接協(xié)調(diào)問題。

（二）加強醫(yī)療衛(wèi)生的行業(yè)監(jiān)管。PPP模式的公立醫(yī)院要按照公立醫(yī)院的臨床標(biāo)準去執(zhí)行診療，保證醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，不能一切向錢看。政府的監(jiān)督管理是項目成功實施的基礎(chǔ)，具體可包括過程監(jiān)督、質(zhì)量監(jiān)督、成本監(jiān)督，價格標(biāo)準監(jiān)管等內(nèi)容。

（三）落實和完善國家支持醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。建議采用PPP模式的新建醫(yī)院，應(yīng)享受與政府直接出資辦公立醫(yī)院同樣的稅收優(yōu)惠政策。

（四）提供良好的金融服務(wù)環(huán)境。金融機構(gòu)、項目單位、社保資金和保險資金等可創(chuàng)新方式為PPP項目提供融資支持。同時依托各類產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場，為社會資本提供多元化、規(guī)范化、市場化的退出渠道。

（五）嚴格按照合同辦事，切實履行政府、社會資本的合同責(zé)任，保障PPP項目順利實施。在PPP項目合同的管理中需堅持平等合作、維護公益、誠實守信、公平效率、兼顧靈活的原則，嚴格履約。對于在合同中沒有明確的事項，要謀求共同解決，不能互相打壓。

（六）加強PPP專業(yè)人才的培養(yǎng)。PPP模式涉及的專業(yè)知識非常廣泛，具體涉及到法律、金融、財務(wù)和行業(yè)知識等方面，所以需要進行系統(tǒng)培訓(xùn)，培養(yǎng)專門人才，才能為項目的成功提供合理的保證。

綜上，本文對PPP模式在新建公立醫(yī)院項目中的運用從實施背景及意義、國內(nèi)外實踐經(jīng)驗及對相關(guān)文獻和政策研究的基礎(chǔ)上，分別從“介入核心醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域”和“不介入核心醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域”兩方面進行了論述，著重對項目伙伴的選擇、投融資結(jié)構(gòu)、收益回報機制以及移交環(huán)節(jié)進行了關(guān)鍵點設(shè)計，同時對法律法規(guī)完善、加強行業(yè)監(jiān)管等項目成功保障條件進行了論述。以上的研究結(jié)果，希望對我國PPP模式新建公立醫(yī)院項目的實施提供可行的路徑。S

參考文獻：

[1]陳輝.政府與社會資本合作理論方法與實踐操作[M].北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2015.

[2]毛慶祥，潘高.PPP模式在國外醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域應(yīng)用概述[J].合作經(jīng)濟與科技，2012，（9）.

[3]蔡金容.新興經(jīng)濟體最大規(guī)模PPP規(guī)劃啟動實施[J].預(yù)算管理與會計，2015，（1）.

[4]蔡金師.英國推廣應(yīng)用PPP模式的主要做法與啟示[J].預(yù)算管理與會計，2015，（1）.

篇5

當(dāng)投資方在閱讀商業(yè)計劃書對項目的設(shè)想和規(guī)劃后，風(fēng)險投資者還有最后的兩個問題需要你予以解答：

一是他將獲得多少投資回報?

二是他的投資資金如何退出?

這兩個問題直接關(guān)系到風(fēng)險投資者本次風(fēng)險投資是否成功，因此這是他十分關(guān)心的關(guān)鍵性問題。這一部分中必須對你公司未來上市公開發(fā)行股票的可能性、出售給第三者的可能性及你自己將來是否在無法上市或出售時回購風(fēng)險投資者股份的可能性給予周密地預(yù)測，當(dāng)然，任何一種可能性都要讓風(fēng)險投資者明了他的投資回報率。風(fēng)險投資人最終想要得到的是現(xiàn)金而非為投資而投資。你要描述的是怎樣使風(fēng)險投資人最終以現(xiàn)金的方式收回其對本企業(yè)的投資。風(fēng)險投資人收回投資大體有三種方式。你應(yīng)該對這三種方式進行描述，但要指出哪一種是最可能的投資退出方式。

1、 公開上市

第一種可能的方式就是公開上市。上市后公眾會購買公司股份，風(fēng)險投資人所持有的部分或全部股份就可以賣出。

2、兼并收購

即可以把企業(yè)出售給一家大公司通常是某個大集團。如果采用這種方式，你一定要提到幾家你認為對本企業(yè)感興趣并有可能采取收購行動的大集團或大公司。

3、償付協(xié)議

最后一種方式足你可以給風(fēng)險投資人提供“償付安排”。在償付安排中，風(fēng)險投資人會要求本企業(yè)根據(jù)預(yù)先商定好的條件回購其手中的權(quán)益。

4、投資回報(roi)

投資回報對風(fēng)險投資人來說當(dāng)然很重要。你要向他表明如果他投入了你所要求的資金量，他會得到什么樣的回報。

商業(yè)計劃書第六部分：投資回報和退出

這部分里你要說明風(fēng)險資本投資者最終是如何在公司拿到他投資所帶來的回報。記住，投資者想拿到全部的錢而不對你的公司作任何投資。一般來說有三個可以接受的辦法給投資者提供流動性。你應(yīng)考慮全部這三個方法，但也應(yīng)指出對你的投資者來說可能是最好的那種方法。

6.01 公眾股份

第一個可能性是公眾股份;那也就是說，公司通過向公眾發(fā)行股票而變得公開化。投資者擁有的部分股份或全部股份可以在公開市場上銷售。

6.02 銷售

第二，公司可以賣給一個大公司通常是個大的集團企業(yè)。這種情況下，你要真實地說明你認為會對收購你的公司感興趣的大集團企業(yè)或大公司。

6.03 回購

6.04 投資回報

投資回報(roi)對投資者來說是很重要的。你要說明如果他按你的要求投資所能期望的回報。例如，你可以說，“如果一個投資者以300，000購買公司30%的股份，四年后公司上市且有300萬的稅前收益，三百萬乘以我們這個行業(yè)的價格收益乘數(shù)8就是兩千四百萬，這就是公司的價值。取其中的30%你就得到720萬，而你的投資不過30萬。假定這30%的股份在四年后售出，不打折扣的投資回報是拿30萬和四年去除720萬，那也就是每年每分錢四百元的投資回報。

第七部分：營運及預(yù)測分析

這里你要列出自己對于公司以前營運歷史以及對將來預(yù)測的分析。

7.01 綜述

這一章節(jié)中你要根據(jù)你公司的金融數(shù)據(jù)列出一些總的盈虧信息。例如，最近三年和將來三年，列出凈收入、銷售成本、營業(yè)開支、利息支出和利潤。預(yù)測一下以后的情況并給出歷史資料，讓人對于公司已處的狀況和將來的情況一目了然。例如：

表4-4：財務(wù)預(yù)測總表

前年實際值 去年實際值 今年預(yù)測值 明年預(yù)測值 后年預(yù)測值

凈收入 100 400 1000 4000 10000

凈收入 (200) -- 200 900 2400

流動資產(chǎn) 20 40 400 1400 4300

機器，設(shè)備 100 400 600 1000 1000

土地和建筑物 -- -- -- -- --

其它資產(chǎn) 10 10 10 10 10

流動負債 20 240 100 400 1000

長期債務(wù) 100 400 400 600 --

凈資產(chǎn) 10 (190) 510 1410 4310

7.02 比率分析

這部分中列出凈收入、銷售成本、營業(yè)開支、利息支出和凈利潤并計算它們的百分比。也就是說，拿凈銷售額作為100%，然后計算銷售成本占銷售額的百分比，以此類推。把這些百分數(shù)分欄列出，便于察看百分比。例如：

表4-5：財務(wù)比例預(yù)測表

百分比 前年實際值 去年實際值 今年預(yù)測值 明年預(yù)測值 后年預(yù)測值

凈收入 100 100 100 100 100

銷售成本 100 50 50 63 65

營業(yè)開支 -- 25 20 10 8

利息支出 -- 25 10 4 3

凈利潤 -- -- 20 23 24

7.03 營運成績

這一章你應(yīng)詳細敘述營運成績和預(yù)測。為什么成績上升或下降了?說出它們將來會上升的理由。說明為什么百分比可能變化并敘說重大事件，像哪一年開發(fā)出了新產(chǎn)品或是將來你會支出大量費用用于研究開發(fā)。換句話說，你要解釋前一章節(jié)列出的數(shù)字，應(yīng)說明你打算在計劃書的下一章節(jié)中敘述的附加的金融和預(yù)測。

7.04 金融條件

這一章你應(yīng)詳細敘述現(xiàn)在的資產(chǎn)負債表。說明公司的流動性。說明特定項目如應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款等為何有重大增加。

篇6

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資 投資回報 影響因素

縱觀國內(nèi)外風(fēng)險投資研究的前沿文獻，梳理出如下觀點：

1.國外在風(fēng)險投資方面的研究

風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境對風(fēng)險投資的影響研究：Wonglimpiyar （2007）[1]討論了美國聯(lián)邦政府法律和證券交易委員會對風(fēng)險資本市場的規(guī)制。Cumming（2010）[2]發(fā)現(xiàn)好的法律意味著快速交易篩選、更大的聯(lián)合投資概率、有利于投資者向風(fēng)險企業(yè)派出代表。

風(fēng)險投資對經(jīng)濟的作用研究：風(fēng)險投資系統(tǒng)對經(jīng)濟發(fā)展有著重要作用，特別是在促進創(chuàng)新經(jīng)濟的發(fā)展方面。Wonglimpiyarat （2007）[3]描述和分析了泰國中小企業(yè)發(fā)展銀行的風(fēng)險投資管理。Coehrane（2004） [4] 研究以IPO和收購方式退出的投資項目回報，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資回報波動性很大，早期波動性大于晚期。

風(fēng)險投資過程研究：Ramón（2007） [5]風(fēng)險投資公司可以利用本研究的信息更好地理解它們的決策過程。Giot（2007）的研究競爭風(fēng)險模型來對退出時間建模，它允許對退出時間和退出類型聯(lián)合分析。

新興國家和地區(qū)風(fēng)險投資研究：Naqi （2007）[6]發(fā)現(xiàn)亞洲風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資差異很小Mohanan（2007）[7]認為印度風(fēng)險投資達到了一個起飛階段，各種形式的風(fēng)險資本變得更加容易獲得。Ahlstrom（2007）[8]回顧了中國的風(fēng)險投資文獻，研究了中國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程和未來的前景。Jingu（2009）[9]研究了深圳創(chuàng)業(yè)板的演化。

初始投資規(guī)模方面的影響：Valentin （2008）中等規(guī)模的藥物開發(fā)公司誕生的更快、更集中，同時能夠更早、更快的產(chǎn)生專利和項目。但Masson（2002）的研究認為初始投資規(guī)模對投資回報的作用不明顯。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展方面的分析：Fritsch （2008） 認為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資這種區(qū)域分布不平衡性可以用信息不對稱理論來解說。Ahlstrom（2007） [10]指出政府部門與風(fēng)險投資機構(gòu)間的投資意向差異導(dǎo)致了中外風(fēng)險投資特征的不同。

2.國內(nèi)在風(fēng)險投資方面的研究

我國對風(fēng)險投資的探索與發(fā)展始于1984 年，對風(fēng)險投資的研究起步較晚，但也獲得了不少研究成果。在創(chuàng)業(yè)板即將開設(shè)之時，汪潔（2009）[11]創(chuàng)業(yè)板市場的推出為我國的風(fēng)險投資提供了暢通的退出渠道，促進我國風(fēng)險投資的發(fā)展。張楊青，單雪雨（2009）[12]提出相應(yīng)的改善創(chuàng)業(yè)投資弱集聚地區(qū)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的策略。陳工孟，蔡新穎（2009）[13]對中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的差異性進行了研究。

3.簡評

國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對風(fēng)險投資回報的研究甚少，一種對影響風(fēng)險投資回報因素研究，另一種是基于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的實證研究。由于風(fēng)險投資回報的數(shù)據(jù)難以獲取，國內(nèi)外學(xué)者對風(fēng)險投資回報及其影響因素的實證研究較少。

參考文獻

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[11]汪潔. 創(chuàng)業(yè)板市場與我國風(fēng)險投資相關(guān)問題研究[D].西安電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文

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篇7

關(guān)鍵詞：軌道交通；財政補貼；政府主導(dǎo)；資本資產(chǎn)定價模型

中圖分類號：F54 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1002-2589（2013）13-0090-02

一、國內(nèi)外現(xiàn)有補貼模式概述

（一）建立效益返還機制的模式

給予軌道交通企業(yè)特殊權(quán)益（如上蓋物業(yè)的綜合開發(fā)權(quán)），企業(yè)通過這些權(quán)益的開發(fā)獲得部分軌道交通產(chǎn)生的附帶效益，以補償軌道交通產(chǎn)生這些效益所發(fā)生的成本支出。香港地鐵及深圳地鐵4號線均采用了該方式。

（二）“投資——建設(shè)——運營”三分開的模式

由政府或政府所屬的公司負責(zé)投資與建設(shè)，軌道交通建設(shè)的投入和初期設(shè)備的投入不計回收，并對今后的大宗投入（如購買車輛）與改造予以補貼。相當(dāng)于軌道交通企業(yè)租用軌道交通資產(chǎn)進行運營，只承擔(dān)運營成本。

（三）成本完全由企業(yè)承擔(dān)，但政府予以補貼的模式

即企業(yè)負擔(dān)所有產(chǎn)品的建設(shè)與運營成本，但出售給乘客的產(chǎn)品僅包括乘客所享受軌道交通服務(wù)產(chǎn)品和社會效益產(chǎn)品產(chǎn)生的成本，不包括其他未購買軌道交通服務(wù)產(chǎn)品的人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會效益的成本，后一成本由政府補貼。

二、城市軌道交通補貼資金分析

以政府為主導(dǎo)的投資即以政府提供的信用為基礎(chǔ)，以政策性融資方式為主，輔之以其他手段進行融資。資金來源渠道主要有兩類：政府財政出資和政府債務(wù)融資。具體是：政府財政撥付的資本金、政府基本建設(shè)基金或國債資金、國內(nèi)政策性銀行的政策性貸款、境內(nèi)外發(fā)行債券、政府向國外政府或國際金融組織貸款、依托于政府信用的商業(yè)貸款等。

城市軌道交通投融資相對于其他交通行業(yè)投融資來講，有其特殊性。一般來說，城市軌道交通的投融資有以下幾個特點：

（一）城市軌道交通造價高投資大，工程投資動輒幾十億甚至上百億

制約我國城市軌道交通發(fā)展的首要問題就是項目所需的巨額投資。城市軌道交通造價在交通領(lǐng)域是最高的，上世紀90年代以來我國地鐵建設(shè)的成本始終居高不下，以每公里的造價計，北京地鐵地面路段造價3億元，地下部分造價5億元，上海一號線工程平均造價4.4億元；上海二號線工程平均造價7.7億元；廣州一號線工程平均造價6.87億元；深圳地鐵一期工程平均造價5.44億元。從我國已經(jīng)修建的地鐵來看，一般投資每公里6億～8億元，已建成通車的上海、廣州、北京（復(fù)八線）地鐵投資，每公里平均造價分別約為7億、7億和6億。

（二）城市軌道交通投資周期長

目前國內(nèi)一條地鐵線的平均建設(shè)時間為五年，相對于其他交通設(shè)施建設(shè)，地鐵的建設(shè)周期長。建設(shè)周期長將導(dǎo)致資金利息積累多，資金成本高。對城市軌道交通項目來說，還本付息問題將是項目重要考慮的因素之一。

（三）城市軌道交通投資回收期長

城市軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施投資資金沉淀時間長，即回收期長。對國外較為成熟的軌道交通的實證分析得出，軌道交通從項目初期建設(shè)到后期運營并逐漸成熟，運營利潤匯流達到收支平衡的時期一般為30年，因此資金投入以后就會沉淀在項目上，投資主體不易根據(jù)市場的需求狀況靈活地退出市場，而需要很長的時間才能收回投資，這使得軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資存在很大的回收風(fēng)險。

三、城市軌道交通政府補貼項目分析

（一）城市軌道交通項目的回報

普通投資方對于所投資項目的預(yù)期收益要求可以由征詢項目方的意見得知，不具備征詢意見的條件時，通?？刹扇≠Y本資產(chǎn)定價模型，根據(jù)同行業(yè)類似城市軌道交通項目的投資收益確定。將投資者所要求的報酬分為兩部分，一為投資者的無風(fēng)險報酬，其報酬率為無風(fēng)險利息率；二為投資者的風(fēng)險價值，即投資者所承擔(dān)的不能按時收回本金與利息的風(fēng)險所要求的補償，其報酬率為風(fēng)險價值率。

（二）城市軌道交通項目的投入

1.評估城市軌道交通的投入時應(yīng)考慮投資主體多元化的發(fā)展趨勢

世界很多國家大城市的地鐵融資建設(shè)中，特別是在地鐵建設(shè)初期和高速成長時期，政府投融資都發(fā)揮著主要作用。如北京地鐵建設(shè)初期政府投資比例達100%，香港地鐵政府投融資占77%，法國巴黎地鐵政府投融資占80%。在過去幾十年里除了少數(shù)幾個例子，政府投入幾乎成為所有城市軌道交通系統(tǒng)建設(shè)中最重要的資金來源。

如前所述，政府主導(dǎo)的軌道交通補貼渠道種類繁多，若政府需要對軌道交通企業(yè)進行補貼，可采用的資金來源渠道非常廣，因此在計算項目的成本時，需要充分考慮每一種資金來源的資本金成本，而不是均一的以市場利率作為資本的成本。

2.評估城市軌道交通的投入時應(yīng)充分考慮資金的時間價值

資金的時間價值是指資金投入周轉(zhuǎn)使用后的增值額，即資金在運動過程中，由于投放和回籠的時間不同而帶來的增值。資金的時間價值大小一般采用利息或利率來反映，體現(xiàn)資金的時間價值大小的利率，根據(jù)不同資金來源，可以是銀行存款利息率、股息率或債券利率。

資金具有時間價值，在評估政府補貼額度時需充分考慮資金的時間價值，如下表所示：

如上表，假設(shè)項目的資本回報率Ks為10%，則甲方案的項目現(xiàn)值為184.24億元，乙方案現(xiàn)值為202.19億元，因此，可以得出，資金的時間價值在政府對軌道交通企業(yè)進行前期投資補貼時是一項必須考察的內(nèi)容。

（三）城市軌道交通政府財政補貼模型

由于項目的實際價值可以看成是對項目未來凈值的預(yù)期折現(xiàn)，所以可以利用項目融資理論計算項目的實際價值，并得出項目運營期的財政補貼額。主要步驟包括：（1）計算項目的資本回報率；（2）計算項目的加權(quán)資本成本（WACC）；（3）確定項目的未來凈現(xiàn)金流；（4）計算項目的現(xiàn)值，并通過與當(dāng)前的投資額進行對比以判斷當(dāng)前財政補貼的額度。由于技術(shù)資產(chǎn)本身具有一定的價值，這種技術(shù)資產(chǎn)帶來的未來收益一般表現(xiàn)為利潤總額、凈利潤、凈現(xiàn)金流等。如果將未來的收益折現(xiàn)，選用的折現(xiàn)率只能是投資于技術(shù)資產(chǎn)的投資回報率（或稱投資收益率）。因此，企業(yè)的綜合資本成本也可用作收益現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率。

優(yōu)點：考慮前期投資成本時，充分考量了資金的時間價值和投資主體多元化的趨勢，將其融合進入補貼模型之中，能更為實際地為政府提供軌道交通前期投資的相關(guān)建議。

缺點：考慮前期投資回報時，運用上證指數(shù)和上證公用事業(yè)指數(shù)，可以很好地計算出國內(nèi)相似軌道交通企業(yè)的投資回報率，但是，對于不同軌道交通、不同發(fā)展程度的軌道交通企業(yè)而言，較難以此模型衡量軌道交通項目的投資回報。

四、總結(jié)

本文主要圍繞城市軌道交通項目的前期投資回報及成本來進行分析，提出采用基于資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的軌道交通政府財政補貼機制，即切合國內(nèi)外軌道交通多元化投資主體的發(fā)展趨勢，亦將前期投資資本的時間價值充分考慮在內(nèi)，從而得出政府在軌道交通項目前期的投資補貼方案。但是，這個模型所提出的方案還無法就不同的軌道交通項目分析出不同的投資回報率，即不能根據(jù)不同軌道交通企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r提出不同的補貼模式，因此，本文在這方面仍有所欠缺。

參考文獻：

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[3]歐國立.軌道交通運輸經(jīng)濟[M].北京：中國鐵道出版社，2010.

篇8

國際能源協(xié)會公布的數(shù)據(jù)稱，在大多數(shù)國家，樓宇的能源使用量占到了總能源使用量的近40%。而在全球數(shù)不勝數(shù)的商業(yè)建筑物中，擁有智能能效管理功能的樓宇卻為數(shù)不多。各國政府紛紛出臺政策推動綠色建筑的發(fā)展，通過補貼方式來提升節(jié)能建筑的比重?；裟犴f爾建筑智能系統(tǒng)部全球總裁Paul Orzeske在接受《第一財經(jīng)周刊》采訪時表示，補貼帶來了積極影響，能夠在建筑節(jié)能行業(yè)發(fā)展早期起到扶植作用。但他同時也指出，補貼并不是長久之計。在Orzeske看來，只有依靠市場的力量才能可持續(xù)性地發(fā)展。樓宇系統(tǒng)和設(shè)備的性能會逐年降低，這就意味著能源與運營成本會不斷上漲，如果能為建筑節(jié)能改造提供良好的投資回報，將能激發(fā)許多業(yè)主節(jié)能降耗的需求。

C： 目前歐美國家和中國市場的節(jié)能建筑發(fā)展情況如何？

O： 我們并不掌握節(jié)能建筑的具體所占比例。但是，不管是美國還是中國，絕大多數(shù)的建筑物在節(jié)能方面做得還是不夠的。比如說你晚上開車行駛在紐約、洛杉磯、悉尼、新加坡、上海等城市里，就會發(fā)現(xiàn)許多大樓里沒有人卻仍亮著燈，人離開了空調(diào)還在運轉(zhuǎn)。其實，通過自動化的解決方案，就能夠做到人離開后燈光自動熄滅，空調(diào)可以自動調(diào)升溫度，達到節(jié)能效果。在美國，在我們的大型客戶當(dāng)中，有很多是政府的建筑物，這些建筑物沒有進行過節(jié)能改造，不過美國的大學(xué)建筑物中利用我們的技術(shù)的情況是非常普遍的，我們還幫助工業(yè)企業(yè)，讓工廠能夠降低能耗更加高效地生產(chǎn)。在中國，我們和國家電網(wǎng)在天津泰達經(jīng)濟開發(fā)區(qū)進行了一個試點工程，它被稱之為自動需求回應(yīng)項目。它可以把眾多樓宇和電網(wǎng)管理聯(lián)系起來，樓宇不僅能優(yōu)化自身的能耗，同時它還能根據(jù)電網(wǎng)的負載情況，可以自動把用電需求進行減載，這樣能夠在峰值的時候降低用電需求和用電量。

O： 政府對于節(jié)能減排、綠色建筑或者新能源都有各種各樣的補貼，我相信大家對補貼帶來的積極影響和消極影響都是非常的清楚。在建筑節(jié)能行業(yè)發(fā)展早期，的確需要政府的補貼進行獎勵和扶植。但補貼其實并非長久之計，要實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，真正靠的還得是市場的力量。比如說一個大型購物中心，早上的時候客源不多，他們希望節(jié)省能源，到了下午、晚上或者周末的時候，客流增加，要保證客戶的體驗比較好，能源消耗就不得不增大。所以業(yè)主就會有相應(yīng)的節(jié)能需求，希望在低谷時可以通過能源管理系統(tǒng)來降低能耗。

但我們講到建筑節(jié)能，最終還是要歸結(jié)到一點，就是用戶的投資回報率。比如我們通過研究發(fā)現(xiàn)有200棟建筑都有進一步節(jié)能的可能性，但事實上可能只有30座到40座建筑進行節(jié)能改造在經(jīng)濟上可行，并且有經(jīng)濟回報。雖然很多人愿意節(jié)能減排，但如果不能產(chǎn)生投資回報，就無法持續(xù)發(fā)展。建筑節(jié)能實際上是一個持續(xù)的過程，比如說10年前節(jié)能改造或者5年前節(jié)能改造的項目，在當(dāng)時是比較節(jié)能的，可是按照現(xiàn)在的能耗標(biāo)準來說可能又需要繼續(xù)改造，所以說這是一個不斷在重復(fù)的過程。

C： 目前有哪些問題在阻礙我們提升節(jié)能建筑的比例

篇9

在PPP項目的運作中，風(fēng)險的識別與合理分配是成功運用PPP模式的關(guān)鍵，在特許權(quán)協(xié)議及合同設(shè)計中應(yīng)當(dāng)權(quán)責(zé)對應(yīng)，把風(fēng)險分配給相對最有利承擔(dān)的合作方。PPP項目的主要風(fēng)險有政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、營運風(fēng)險。

政策風(fēng)險分為反向性政策風(fēng)險和突變性政策風(fēng)險，反向性政策風(fēng)險是指市場在一定時期內(nèi)，由于政策的導(dǎo)向與資產(chǎn)重組內(nèi)在發(fā)展方向不一致而產(chǎn)生的風(fēng)險。當(dāng)資產(chǎn)重組運行狀況與國家調(diào)整政策不相容時，就會加大這種風(fēng)險，各級政府之間出現(xiàn)的政策差異也會導(dǎo)致政策風(fēng)險。突變性政策風(fēng)險是指由于管理層政策口徑發(fā)生突然變化而給資產(chǎn)重組造成的風(fēng)險。國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢的突變會加大企業(yè)資產(chǎn)重組的政策風(fēng)險。因此當(dāng)政策缺乏一定穩(wěn)定性時，私人投資方必然要求更高的投資回報率作為承擔(dān)更高政策風(fēng)險的一種補償。有鑒于此，有些地方政府出臺了有關(guān)法規(guī)，為基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán)經(jīng)營的規(guī)范操作提供了一定的法律法規(guī)保障。為PPP的進一步廣泛與成功應(yīng)用提供了政策支持，也在一定程度上化解了私營合作方的政策風(fēng)險。

匯率風(fēng)險是指在當(dāng)?shù)孬@取的現(xiàn)金收入不能按預(yù)期的匯率兌換成外匯。其原因可能是因為貨幣貶值，也可能是因為政府將匯率人為地定在一個很不合理的官方水平上。這毫無疑問會減少收入的價值，降低項目的投資回報。私營合作方在融資，建設(shè)經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施時總是選擇融資成本最低的融資渠道，不考慮其是何種外匯或是本幣，因此為了能夠抵御外匯風(fēng)險，私營合作方必然要求更高的投資回報率。政府可以通過承諾固定的外匯匯率或確保一定的外匯儲備以及保證堅挺貨幣（如美元）的可兌換性與易得性承擔(dān)部分匯率風(fēng)險，這樣私營合作方的匯率風(fēng)險將大為降低，在其他條件（盈利預(yù)期等）相同的情形下，項目對民營部門的吸引力增強。

技術(shù)風(fēng)險可依據(jù)工程項目風(fēng)險定義進行等級區(qū)分。通常分為低、中、高風(fēng)險三個等級。低風(fēng)險是指可辨識且可監(jiān)控其對項目目標(biāo)影響的風(fēng)險；中等風(fēng)險是指可辨識的，對工程系統(tǒng)的技術(shù)性能、費用或進度將產(chǎn)生較大影響的風(fēng)險，這類風(fēng)險發(fā)生的可能性相當(dāng)高，是有條件接受的事件，需要對其進行嚴密監(jiān)控。高風(fēng)險是指發(fā)生的可能性很高，不可接受的事件，其后果將對工程項目有極大影響的風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險直接與項目實際建設(shè)與運營相聯(lián)系，技術(shù)風(fēng)險應(yīng)由私營合作方承擔(dān)。以BOT為例，私營合作方在基礎(chǔ)設(shè)施建成后需運營與維護一定時期，因此私營合作方最為關(guān)注運營成本的降低，運營成本的提高將減少私營合作方的投資回報，這將促使私營合作方高質(zhì)量完成基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以減少日后的運營成本。

財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在財務(wù)管理過程中必須面對的一個現(xiàn)實問題，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)管理者對財務(wù)風(fēng)險只有采取有效措施來降低風(fēng)險，而不可能完全消除風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險大小與債務(wù)償付能力直接相關(guān)?；A(chǔ)設(shè)施經(jīng)營的現(xiàn)金收入不足以支付債務(wù)和利息，從而可能造成債權(quán)人求諸法律的手段逼迫項目公司破產(chǎn)，造成PPP模式應(yīng)用的失敗。現(xiàn)代公司理財能通過設(shè)計合理的資本結(jié)構(gòu)等方法、手段最大限度地減少財務(wù)風(fēng)險。私營合作方可能獨自承擔(dān)此類風(fēng)險，如果債務(wù)由公共部門或融資擔(dān)保機構(gòu)提供了擔(dān)保，則公共部門和融資擔(dān)保機構(gòu)也可分擔(dān)部分財務(wù)風(fēng)險。

營運風(fēng)險主要來自于項目財務(wù)效益的不確定性。在PPP運用過程中應(yīng)該確保私營合作方能夠獲得合理的利潤回報，因此要求服務(wù)的使用者支付合理的費用。但在實際運營過程中，由于基礎(chǔ)設(shè)施項目的經(jīng)營狀況或服務(wù)提供過程中受各種因素的影響，項目盈利能力往往達不到私營合作方的預(yù)期水平而造成較大的營運風(fēng)險。私營合作方可以通過基礎(chǔ)設(shè)施運營或服務(wù)提供過程中創(chuàng)新等手段提高效率增加營運收入或減少營運成本降低營運風(fēng)險，所以理應(yīng)是營運風(fēng)險的主要承擔(dān)者。私營合作方可以通過一些合理的方法將PPP運用過程中的營運風(fēng)險控制在一定的范圍內(nèi)或轉(zhuǎn)嫁。

篇10

關(guān)鍵詞：BT項目核算概述；會計核算；稅務(wù)處理

現(xiàn)今，在BT項目招標(biāo)時，中標(biāo)企業(yè)一般情況下會被招標(biāo)企業(yè)要求：成立新的BT項目公司，并且對中標(biāo)單位的職責(zé)、權(quán)利以及義務(wù)進行承擔(dān)。目前，我國對于BT項目的會計核算在企業(yè)會計準則中并未作出明確的規(guī)定，因此BT項目的會計核算的主體難以確定，且會計核算方式與稅收籌劃并不完善，導(dǎo)致投資單位的整體的稅負負擔(dān)較重。

一、BT項目核算概述

BT就是建設(shè)（Build）與移交（Transfer）的簡稱，主要是指一種新型的投資融資建設(shè)模式，主要運用在政府的基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項目中，其中投資人進行融資，并與依據(jù)與項目發(fā)起人簽訂的合同完成項目工程，最后該項目的發(fā)起人依據(jù)相應(yīng)的回購合同給予投資人合理的回報。BT項目中因建筑安裝企業(yè)作為合同投資方，又有不同的情況，BT項目建設(shè)中主要有兩種經(jīng)營方式：一種是為該項目專門建立一個公司進行項目，這就是說項目公司僅是投資融資方，BT項目的建設(shè)則由項目公司轉(zhuǎn)包給具有一定資質(zhì)的建筑公司；二是不專門成立項目公司經(jīng)營，將項目的投資融資、管理以及具體施工建設(shè)都承包給擁有總承包資格的大型建筑企業(yè)，該企業(yè)承擔(dān)著投融資者、管理者、建設(shè)者的角色。

二、BT項目的會計核算

（一）作為招標(biāo)方的合同授予方或是政府的融資平臺公司，皆會在招標(biāo)過程中要求投資方設(shè)立專項公司來承擔(dān)所有的職責(zé)。BT項目中標(biāo)單位中的專項公司實質(zhì)上是一個融資的主體，該專項公司的注冊資金主要是由中標(biāo)投資單位提供的，中標(biāo)投資單位將工程項目的投資總額中的至少25%提供給專項公司進行注冊，成立公司。在建筑施工業(yè)中，有一項要求必須達到，那就是進行施工的主體必須與其項目工程規(guī)模相適應(yīng)，避免施工主體無力承擔(dān)施工項目的現(xiàn)象的出現(xiàn)，但是新成立的專項公司必然無力承擔(dān)施工的資質(zhì)要求。所以在實際情況中，施工主體既有可能是已具備施工資質(zhì)的中標(biāo)投資單位，也可能是依據(jù)嚴格的招標(biāo)流程進行公開招標(biāo)的中標(biāo)施工單位，其中的具體操作要求應(yīng)該依據(jù)BT合同中的要求進行。

（二）項目公司既負責(zé)項目投資融資又負責(zé)具體施工的情況，則在進行項目建設(shè)的期間，應(yīng)該依據(jù)《企業(yè)會計準則第15號―建造合同》中的相關(guān)準則，應(yīng)該確定進行建造服務(wù)的成本以及獲得的收入，實際發(fā)生的成本進工程施工，根據(jù)完工百分比法確認本期建安收入和毛利，在辦理項目結(jié)算時作長期應(yīng)收款和工程結(jié)算處理，項目完工并移交，沖銷工程施工與工程結(jié)算，實際收到投資回報及約定利息通過銀行存款和財務(wù)費用進行核算。如果不含投資回報及利息，合同中除工程造價以外未約定投資回報和利息，那么在工程結(jié)算時，以結(jié)算金額作為金融資產(chǎn)確認長期應(yīng)收款，以結(jié)算金額占合同造價的比例乘以總的結(jié)算差額確認未實現(xiàn)融資收益，金融資產(chǎn)與未實現(xiàn)融資收益差額作為工程結(jié)算。

（三）項目公司僅是投資融資方，不負責(zé)具體施工的情況，則對于過程中與業(yè)主的結(jié)算應(yīng)作長期應(yīng)收款處理，分包給建造服務(wù)方結(jié)算金額作應(yīng)付賬款處理，工程發(fā)包的差額按完工進度的比例計算作主營業(yè)務(wù)收入處理。BT合同中除工程造價以外未約定投資回報和利息的，按照合同約定的時間，折算到工程完工移交日，以同期貸款利率作為折現(xiàn)率，以工程完工日的凈現(xiàn)值作為日常收入的合同價。與業(yè)主結(jié)算時，同步與建造服務(wù)方結(jié)算。未實現(xiàn)融資收益是總折算差額乘以當(dāng)期結(jié)算長期應(yīng)收款與總工程價的比例。確認的主營業(yè)務(wù)收入是工程發(fā)包差價乘以當(dāng)期結(jié)算長期應(yīng)收款與總工程價的比例。涉及利息補償?shù)脑趯嶋H收到時沖減財務(wù)費用。

三、BT項目的稅收處理

（一）BT項目中營業(yè)稅的處理

依據(jù)現(xiàn)行的營業(yè)稅暫行條例的規(guī)定，納稅人的應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)以及不動產(chǎn)的售款以及價外費用都屬于納稅人的營業(yè)額。該條例的實施細則第十三條中將“價外費用”定義為包括手續(xù)費、各項補貼與基金、獎金、違約金、滯納金、延期付款利息、賠償金、代收款項在內(nèi)及其他各類價外費用總和。這就是說，納稅人收取的延期付款利息應(yīng)該歸入在營業(yè)稅當(dāng)中。因此，納稅人運用BT項目模式則收取工程的包括融資費用、管理費用、延期付款的利息等在內(nèi)的全部價款及價外費用，這些費用都應(yīng)該依據(jù)“建筑業(yè)”稅目中的規(guī)定按3%的稅率來繳納相應(yīng)的營業(yè)稅。對于用項目發(fā)起人的名義進行立項建設(shè)的，不管投融資人的建筑總承包資質(zhì)如何，其都是建筑業(yè)的總承包方，就必須依據(jù)“建筑業(yè)”中的稅目上繳相應(yīng)的營業(yè)稅款。當(dāng)投融資人把項目工程分包給了其他公司時，其繳納的營業(yè)稅則是其在得到回購款并支付了分包公司的費用后的余額。根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例實施細則》（財政部、國家稅務(wù)總局第52號令）有關(guān)營業(yè)稅納稅義務(wù)時間的規(guī)定，明確BT項目投融資方從政府取得回購款的營業(yè)稅納稅義務(wù)時間為按BT模式合同規(guī)定的分次付款時間，合同未明確付款日期的，其納稅義務(wù)發(fā)生時間為總承包方收訖營業(yè)收入款項或者取得索取營業(yè)收入款項憑據(jù)的當(dāng)天。在沒有營改增之前總包方要規(guī)范下游單位發(fā)票開具，為下一步營改增進項稅額的抵扣做好準備。

（二）BT項目的企業(yè)所得稅處理

1.項目公司參加具體施工的所得稅處理。若項目公司參加了具體施工，那么施工期間，應(yīng)該依據(jù)建造合同準則對成本以及收入進行確定，在竣工后，未實現(xiàn)融資收益應(yīng)包括了應(yīng)收利息。在施工期間，公司應(yīng)該依據(jù)施工的進度情況對建造合同的成本以及收入進行實時的確定，用以計算企業(yè)的應(yīng)繳納所得稅，而利息收入則應(yīng)該依據(jù)簽訂的合同中的收款日期來對收入的實現(xiàn)進行確定，計算出應(yīng)繳納的所得稅。

2.項目公司未參加具體施工的所得稅處理。若項目公司并未參加具體施工，那么項目公司則不必依據(jù)項目進度對建造合同收入進行確定，在工程竣工后，利息收入則應(yīng)依據(jù)合同中規(guī)定的收款日期來對收入的實現(xiàn)情況進行確定，應(yīng)收管理費用則應(yīng)依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生的原則對收入的實現(xiàn)進行確定，從而計算出企業(yè)應(yīng)繳納的所得稅。

參考文獻：

[1]李春紅.《中國稅務(wù)報》，2013，06.