導(dǎo)語：如何才能寫好一篇項目融資的主要方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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項目融資的內(nèi)容

從廣義上講，為了建設(shè)一個新項目或者收購一個現(xiàn)有項目，或者對已有項目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一切融資活動都可以被稱為項目融資。 從狹義上講，項目融資(Project Finance)是指以項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動。我們一般提到的項目融資僅指狹義上的概念。

項目融資的主要種類

一、無追索權(quán)的項目融資

無追索權(quán)(No-recourse)的項目融資

無追索的項目融資也稱為純粹的項目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項目的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該項目的主辦人追索。

無追索權(quán)項目融資在操作規(guī)則上具有以下特點(diǎn)：

1、項目貸款人對項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還。

2、項目發(fā)起人利用該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項目融資的信用基礎(chǔ)。

3、當(dāng)項目風(fēng)險的分配不被項目貸款人所接受時，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。

4、該項目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)之上。

二、有限追索權(quán)項目的融資

有限追索權(quán)(Limited-recourse)項目的融資

除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項目融資。

項目融資的有限追索性表現(xiàn)在三個方面：

1、時間的有限性

即一般在項目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有權(quán)對項目發(fā)起人進(jìn)行完全追索，而通過“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)測試后，項目進(jìn)入正常運(yùn)營階段時，貸款可能就變成無追索性的了。

2、金額的有限性

如果項目在經(jīng)營階段不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項目發(fā)起人進(jìn)行追索。

3、對象的有限性

貸款人一般只能追索到項目實體。

項目融資的主要特點(diǎn)

項目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：

1.融資主體的排他性。

項目融資主要依賴項目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項目的投資者或發(fā)起人的資信及項目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值密切相關(guān)。

2. 追索權(quán)的有限性。

傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項目投資前景的同時，更關(guān)注項目借款人的資信及現(xiàn)實資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項目融資方式如前所述，是就項目論項目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項目融資完全依賴項目未來的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。

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關(guān)鍵詞：BT模式 項目融資 風(fēng)險 策略

近幾年，國家一方面加強(qiáng)地方政府債務(wù)的管理，一方面大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨建設(shè)資金不足困局。BOT或BT作為一種新的投融資方式，為我國地方政府解決資金不足而又需要建設(shè)大型項目提供了途徑，也使財政資金以外的各類資本面臨更多的投資渠道，為施工企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式和發(fā)掘增長點(diǎn)提供了舞臺。筆者結(jié)合BT項目融資管理的實踐，就其風(fēng)險及對應(yīng)策略作一闡述，以期。

一、BT項目的涵義

BT模式是由“BOT”模式演變而來的，是Build-Transfer（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓）項目的簡稱，集政府特許、政府采購、投資、融資、項目建設(shè)與移交等行政或民商事行為于一體，通常投資人（承包人）通過政府BT項目招投標(biāo)，負(fù)責(zé)項目建設(shè)資金的籌措和項目建設(shè)，并承擔(dān)項目的建設(shè)風(fēng)險，項目竣工驗收合格后移交給建設(shè)單位（通常為政府），建設(shè)單位按照簽署的回購協(xié)議接管項目，并向投資人（承包人）支付工程建設(shè)費(fèi)用及回報，是承包模式發(fā)展過程中出現(xiàn)的一種工程總承包加融資的建設(shè)方式，是吸引民間資金參與基礎(chǔ)建設(shè)的一種融資方式，對于緩解政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足有十分顯著的作用。

二、BT模式融資風(fēng)險分析

項目融資風(fēng)險是指在項目融資過程中，出現(xiàn)的不確定因素，以及這些不確定性因素對項目目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會事件發(fā)生的可能性及損失發(fā)生的不確定性。

BT模式項目融資風(fēng)險的分類主要有以下三種類型：（1）按項目的建設(shè)進(jìn)展階段可分為，項目建設(shè)開發(fā)風(fēng)險、試生產(chǎn)階段風(fēng)險、運(yùn)營階段風(fēng)險；（2）按風(fēng)險的表現(xiàn)形式分：法律風(fēng)險、政策風(fēng)險、信用建設(shè)風(fēng)險等種類；（3）按項目風(fēng)險的可控制性可分為，項目的核心風(fēng)險、項目的環(huán)境風(fēng)險。筆者結(jié)合BT項目融資管理的實踐，BT項目融資應(yīng)著重關(guān)注以下風(fēng)險：

1.法律風(fēng)險

BT融資模式是一種新型的、特殊的項目融資方式，法律性質(zhì)、合同主體、投資客體及法律關(guān)系存在諸多特殊性，但目前我國沒有針對BT模式的法律法規(guī)，實際操作中只能參考相關(guān)的法律法規(guī)，有相當(dāng)多的內(nèi)容需要在實踐中不斷的摸索和逐步完善。

2.政策風(fēng)險

主要是指國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生重大變化或者政府政策做出重大調(diào)整，項目既定目標(biāo)難以實現(xiàn)甚至無法實現(xiàn)。近些年來，地方債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國家為限制地方債務(wù)規(guī)模，先后出臺《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知財政部》（財預(yù)[2012]463號文）、《中國銀監(jiān)會關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕10號文）等政策文件，并于2013年全面審計地方債務(wù)。目前BT項目大部分是政府投資的項目，其回購資金均納入地方政府債務(wù)，增加了BT項目融資的不確定性。

3.項目前期審批風(fēng)險

BT項目的審批涉及面廣,參與部門多,程序繁瑣。順利實施項目的運(yùn)營，各主管部門需要有統(tǒng)一的規(guī)定可以遵循，否則，項目審批進(jìn)展遲緩。但從實際情況看, 政府為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不少建設(shè)項目未取得完整審批手續(xù)就招商，投資人不能提供項目完整的合法合規(guī)性手續(xù)，銀行無法評估項目融資的可行性，人為地加大了融資項目的風(fēng)險。

4.項目融資擔(dān)保風(fēng)險

目前較為普遍規(guī)范的BT項目融資方式是通過項目的投資方設(shè)立項目公司，通過項目公司的信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)實力來籌集所需資金。但是，因為項目公司成立期初并不具備很強(qiáng)的認(rèn)可度和信用度，且政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是以公益性為目的，在實際操作模式中，項目投資人為保障自身權(quán)益，往往會要求業(yè)主提供回購擔(dān)保，并將回購擔(dān)保權(quán)益為融資貸款設(shè)立新的擔(dān)保，此種情形下，業(yè)主提供的擔(dān)保物直接影響項目融資的成敗，故在合同談判方案的設(shè)計和前期對業(yè)主方的盡職調(diào)查方面顯得尤為重要。

5.回購主體綜合實力風(fēng)險

目前較為普遍規(guī)范的BT項目融資與投資人簽訂BT投資建設(shè)合同，項目移交后按合同約定支付回購款。項目融資過程中，項目公司預(yù)計將來現(xiàn)金流均來源于業(yè)主支付回購款，銀行進(jìn)行的項目評估均將回購方列為第一還款源，融資擔(dān)保物僅列為第二還款源。銀行考核體系中，貸款無法按時回后，只有將到期貸款列為壞賬后，且需要通過訴訟等復(fù)雜程序，才能獲取第二還款源資金。因此銀行在項目融資方案的審核重點(diǎn)仍是回購方的還款能力。作為回購主體的平臺公司，其公司規(guī)模、盈利能力、銀行信譽(yù)等綜合實力，增加BT項目風(fēng)險因素。

三、BT項目融資風(fēng)險的管控措施

針對BT項目融資風(fēng)險應(yīng)高度重視，做好防范措施，降低風(fēng)險隱患。

1.全方位調(diào)研項目，降低風(fēng)險隱患

企業(yè)參與BT項目融資，首先必須選擇熟悉的領(lǐng)域；遴選信譽(yù)良好、具備充足資金和較強(qiáng)的融資能力；要有較強(qiáng)的施工組織能力。企業(yè)通過自身積累，建設(shè)一支豐富經(jīng)驗、人才、設(shè)備和技術(shù)優(yōu)勢的建設(shè)組織團(tuán)隊。

2.做好事前調(diào)研和項目評估

企業(yè)介入項目融資之前，一定要做好調(diào)查研究和項目評估工作，探索風(fēng)險事件的來源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴(yán)重程度。情況允許的企業(yè)成立專門的調(diào)研組，對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析，以提供決策依據(jù)。

3.加強(qiáng)項目回購資金的回收

投資人的投資回報是通過訂約當(dāng)局在項目移交以后的回購款支付實現(xiàn)的，所以項目回購款的支付是BT模式的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。項目回購款計算已經(jīng)在項目特許合同中明確規(guī)定。投資人應(yīng)加內(nèi)審計，完善項目審批、工程建設(shè)、工程變更、質(zhì)量監(jiān)督及工程結(jié)算等審批手續(xù)及檔案資料，積極協(xié)調(diào)回購方辦理工程竣工驗收，確保項目完工后及時移交。

4.創(chuàng)新融資模式，拓展融資渠道

項目融資作為一種高風(fēng)險的融資方式,我們應(yīng)從金融機(jī)構(gòu)已有項目貸款、信托、理財資金、企業(yè)債等的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，充分發(fā)掘新的融資模式，實現(xiàn)項目融資。例如，有特殊收費(fèi)經(jīng)營性的項目，可采用共同借款人模式，即投資方與回購方組成融資聯(lián)合體，以項目未來收益抵押，向銀行申請融資，投資人按約定在條件下退出融資聯(lián)合體。

四、結(jié)語

目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施的投融資方式正在發(fā)生重大變化，采用項目融資是建筑市場改革發(fā)展的必然趨勢。只有具備風(fēng)險意識，才能適應(yīng)建設(shè)市場的需要。因此，進(jìn)一步總結(jié)項目融資實施過程中的管控風(fēng)險的經(jīng)驗教訓(xùn)，把風(fēng)險隱患將至最低程度，對于縮短與國際的差距，推動我國建設(shè)市場的規(guī)范發(fā)展是非常有益的。

參考文獻(xiàn)

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[3]王守清，可永建.特許經(jīng)營項目融資（BOT、PFI和PPP）[M]，北京：清華大學(xué)

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關(guān)鍵詞：商業(yè)房地產(chǎn) 項目融資 風(fēng)險分擔(dān) 融資結(jié)構(gòu)

商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)融資的特點(diǎn)

從2002年開始，商業(yè)房地產(chǎn)在我國飛速發(fā)展。統(tǒng)計數(shù)字表明，2002年，隨著中國加入世貿(mào)，國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的資金比重陡增11.8％。一波商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資的浪潮在我國已經(jīng)展開。

商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資要求巨大的資金投入。投資規(guī)模大、投資回收期長是房地產(chǎn)開發(fā)投資的共性，但商業(yè)房地產(chǎn)對資金的要求尤為突出。購物中心、特色商業(yè)區(qū)、Shopping mall等的建設(shè)一般都需要大量的資金，而且，商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營一般還要經(jīng)過2～3年的過渡期，需要有雄厚的資金準(zhǔn)備。因此，資金問題，歷來都是開發(fā)商最為關(guān)注和頗費(fèi)心機(jī)的問題。任何一家商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)公司，能否介入商業(yè)房地產(chǎn)市場，除了取決于其技術(shù)能力、管理經(jīng)驗以及它在以往的房地產(chǎn)發(fā)展過程中贏得的信譽(yù)外，還取決于其籌措資金的能力和使用資金的本領(lǐng)。許多開發(fā)商都是因為資金問題對商業(yè)房地產(chǎn)望而卻步。

商業(yè)房地產(chǎn)具有高風(fēng)險、高收益的特性。商業(yè)房地產(chǎn)的收益主要來源于租金收入，而能否獲得租金很重要的在于物業(yè)價值的上升。目前在我國的許多城市尤其是大都市，商業(yè)競爭已經(jīng)趨于白熱化，商業(yè)經(jīng)營的不確定性增大。同時在商業(yè)房地產(chǎn)很長的投資回收期內(nèi)，周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交通狀況、人流狀況、居住人群乃至政府的政策都會對收益產(chǎn)生極大的影響。而且，商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營過渡期的存在使開發(fā)商在這一期間內(nèi)隨時可能面臨調(diào)整和虧損。因此，商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險相當(dāng)大。但是，與此同時，隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)處于轉(zhuǎn)型期，商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資中又蘊(yùn)涵著巨大的商機(jī)。

商業(yè)房地產(chǎn)的上述特性說明能否籌集到足夠的資金是商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資實施的前提，能否有足夠長時間的靈活可用資金是商業(yè)房地產(chǎn)戰(zhàn)勝風(fēng)險的保障，并且應(yīng)該做好投資失敗分散風(fēng)險的準(zhǔn)備，否則一次失敗對商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可能是致命的打擊。

項目融資的概念和特點(diǎn)

項目融資理論國際上產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代，90年代開始實踐運(yùn)用。自從1981年3月FASB對項目融資進(jìn)行正式界定之后，一直是國際金融界關(guān)注的熱點(diǎn)之一。

“項目融資”是一個特定的金融術(shù)語，是“為一個經(jīng)濟(jì)實體安排的融資其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”。

中國銀行的網(wǎng)站上，將項目融資界定為：“項目融資即項目的承辦人（即股東）為經(jīng)營項目成立一家項目公司，以該項目公司作為借款人籌借貸款，并以項目公司本身的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以項目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保物。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的發(fā)電、道路、鐵路、機(jī)場、橋梁等大型基建項目，目前應(yīng)用領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大，例如已應(yīng)用到大型石油化工等項目上?！?/p>

傳統(tǒng)的融資方式是一個公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時的主要依據(jù)是公司作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，對具體項目的考慮是次要的。項目融資是為一個特定項目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時，以該項目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，以該項目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需要借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項目附加的信用支持。

項目融資至少有項目發(fā)起方、項目公司、資金提供方三方參與；項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司；資金提供方為項目公司提供資金（或投資者購買項目債券）；資金提供方（債券投資者）主要依靠項目本身的資產(chǎn)和未來的現(xiàn)金流量作為還款保證，原則上對項目發(fā)起方項目以外的資產(chǎn)，沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)。一般而言，項目融資有如下幾個特點(diǎn)：項目導(dǎo)向、無追索或有限追索(non-recourse or limited-recourse)、風(fēng)險分擔(dān)、非公司負(fù)債型融資(off-balance finance)、貸款的信用支持結(jié)構(gòu)多樣化、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，融資成本較高、充分利用稅務(wù)優(yōu)勢，降低融資成本。項目融資的根本特征就是融資不僅僅是依靠項目發(fā)起人的信用保障或資產(chǎn)價值，貸款銀行主要依靠項目本身的資產(chǎn)和未來的現(xiàn)金流量來考慮貸款償還保證。因此，項目融資風(fēng)險分擔(dān)，及對項目融資采取周密的金融安排，并將此項目有利益關(guān)系的各個方面的承諾和各種形式的保證書結(jié)合起來，不使任何一方承擔(dān)項目的全部風(fēng)險，是項目融資活動的重要內(nèi)容。

項目融資的參與者一般包括：項目發(fā)起人(project sponsors)、項目公司（project company）、貸款銀行(lending bank)、產(chǎn)品購買者或設(shè)施使用者(buyers or users)、工程承包商(contractors)、設(shè)備、材料、能源供應(yīng)商(suppliers)、融資顧問(financial adviser)、法律與稅務(wù)顧問(law or tax adviser)、有關(guān)政府機(jī)構(gòu)(host government)、保險公司（insurers）、租賃公司（leasing company）、信用評級公司(ratings)。

項目融資與商業(yè)房地產(chǎn)的結(jié)合

目前我國商業(yè)房地產(chǎn)資金主要來自于房地產(chǎn)開發(fā)商、商業(yè)經(jīng)營者自身的積累和傳統(tǒng)的外源融資方式。開發(fā)商自身資金積累主要是指開發(fā)企業(yè)自身的資金和以企業(yè)為基礎(chǔ)的股權(quán)融資，前者積累過程相當(dāng)緩慢，而后者目前在我國利用有限。傳統(tǒng)的外源融資主要是銀行貸款、信托投資、承包商帶資承辦等，其中尤以銀行貸款為主。而銀行貸款提供資金的數(shù)量和使用期限都有嚴(yán)格的限制。銀行貸款項目的風(fēng)險首先是由開發(fā)企業(yè)完全承擔(dān)，然后由銀行承擔(dān)，非常不利于風(fēng)險分散。而項目融資具有融資金額巨大、風(fēng)險分擔(dān)的特點(diǎn)，對于大型的商業(yè)房地產(chǎn)項目可以考慮采用項目融資的方式，來實現(xiàn)融資目標(biāo)和風(fēng)險屏蔽的作用。

目前，項目融資在我國處于起步階段，項目融資在傳統(tǒng)意義上并不用于商業(yè)房地產(chǎn)項目融資，主要用于三大類項目：一是資源開發(fā)項目，如石油、天然氣、煤炭、鈾等能源資源，銅、鐵、鋁、釩土等金屬礦資源以及金剛石開采業(yè)等均可成為項目融資的對象。二是基礎(chǔ)設(shè)施項目。三是制造業(yè)項目，如大型輪船、飛機(jī)等。招商銀行將項目融資的使用范圍界定為：“項目融資主要用于需要巨額資金、投資風(fēng)險大而傳統(tǒng)融資方式又難以滿足但現(xiàn)金流量穩(wěn)定的工程項目，如天然氣、煤炭、石油等自然資源的開發(fā)，以及運(yùn)輸、電力、農(nóng)林、電子、公用事業(yè)等大型工程建設(shè)項目?！眰鹘y(tǒng)意義的項目融資需要現(xiàn)金流量穩(wěn)定，而商業(yè)房地產(chǎn)的現(xiàn)金流量卻具有波動性，因此，如何利用項目融資的優(yōu)點(diǎn)為商業(yè)房地產(chǎn)項目融資，創(chuàng)造為商業(yè)房地產(chǎn)量身定做的項目融資模式是解決問題關(guān)鍵所在。主要內(nèi)容為以下幾個方面：

如何實現(xiàn)有限追索 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個項目的風(fēng)險的評價以及項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計。應(yīng)該根據(jù)具體的商業(yè)房地產(chǎn)項目的風(fēng)險系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、開發(fā)階段、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場安排以及投資者的組成、財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力來安排。尤其取決于商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自身的實力和項目的市場前景。

如何分擔(dān)項目風(fēng)險 風(fēng)險分擔(dān)是項目融資的突出優(yōu)點(diǎn)，應(yīng)該在投資者、貸款銀行以及其他與項目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項目的風(fēng)險，風(fēng)險分擔(dān)的程度取決于各方的實力和在項目開發(fā)中的利益對比。

如何利用項目的稅務(wù)虧損來降低投資和融資成本 商業(yè)房地產(chǎn)項目前期投資巨大，可以考慮如何通過合并納稅來獲得前期稅收上的利益。

如何實現(xiàn)投資者對項目百分之百的資金要求 項目融資中股本資金的注入方式比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活，但在設(shè)計融資結(jié)構(gòu)時應(yīng)最大限度地控制項目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。

如何處理項目融資與市場安排之間的關(guān)系 對于一般的項目融資而言，長期的市場安排是實現(xiàn)有限追索項目融資的一個信用保證基礎(chǔ)，但是商業(yè)房地產(chǎn)市場前景難以確定，因此，在風(fēng)險分擔(dān)時，項目投資方應(yīng)該給予債權(quán)人一定的保證。

如何結(jié)合項目投資者的近期融資戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略 長期融資的時間有的可達(dá)20年之久，但一般的投資者出于對當(dāng)?shù)氐耐顿Y領(lǐng)域不熟悉采取謹(jǐn)慎之策，僅僅把融資當(dāng)作是一個過渡，所以時間不會太長。而且由于種種情況的變化很可能涉及到“重新融資問題”的出現(xiàn)，其難易程度是根據(jù)融資結(jié)構(gòu)的不同決定的。

如何實現(xiàn)投資者非公司負(fù)債型融資的要求 這是商業(yè)房地產(chǎn)項目融資的核心內(nèi)容。

項目的基本融資模式主要有三方面的特征：

在貸款形式上。一個有限追索或無追索的貸款；購買項目一定的資源儲量和產(chǎn)品。

在信用保證上。要求對項目的資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán)，對于項目的現(xiàn)金流量具有有效的控制；要求把項目投資者一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行；要求項目成為一個單一業(yè)務(wù)的實體，除了項目融資安排外，限制該實體籌措其他債務(wù)資金；對于從建設(shè)期開始的項目，要求項目投資者提供項目的完工保證；市場方面，要求項目具有類似“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”性質(zhì)的市場合約安排。

時間結(jié)構(gòu)上。無論融資方案如何復(fù)雜，其包括的兩個階段是：項目的建設(shè)、開發(fā)階段和項目的經(jīng)營階段。幾種具有代表性的融資模式有：投資者直接安排融資的模式；投資者通過項目公司安排融資的模式；以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式；以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式；以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式；以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的融資模式； BOT 項目融資模式。

筆者認(rèn)為在這些融資方式當(dāng)中，商業(yè)房地產(chǎn)融資可以采用通過組建項目公司進(jìn)行融資的方式。包括通過項目公司、項目子公司、合伙制結(jié)構(gòu)三種模式：

通過項目公司安排融資 由投資者共同投資組建一個項目公司，以項目公司的名義建設(shè)、擁有、經(jīng)營項目和安排有限追索融資。項目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。第一，項目投資者根據(jù)股東協(xié)議組建項目公司，并注入一定的股本資金；第二，項目公司作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營者，簽署一切與項目建設(shè)、生產(chǎn)和市場有關(guān)的合同，安排項目融資，建設(shè)經(jīng)營并擁有項目；第三，項目融資安排在對投資者有限追索的基礎(chǔ)上。在項目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。

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關(guān)鍵詞：交通 基礎(chǔ)設(shè)施 項目 融資方式 思考

近年來，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已取得較大的成績。城鄉(xiāng)發(fā)展所需的公路、鐵路、航空等交通系統(tǒng)在一定程度上較為完善。但是由于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金不足，在一定程度上制約了交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展。如何進(jìn)行交通基礎(chǔ)設(shè)施項目融資是當(dāng)前交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，研究交通基礎(chǔ)設(shè)施項目融資方式具有十分重要的現(xiàn)實意義。下文就是以我國目前的融資現(xiàn)狀以及項目融資方式來分析對交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)生的影響。

一、 有關(guān)交通基礎(chǔ)設(shè)施的項目融資

交通作為國民經(jīng)濟(jì)和社會事業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，交通基本設(shè)施建設(shè)的發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，交通基礎(chǔ)設(shè)施本身的功能得到增強(qiáng)、服務(wù)能力明顯提高。但從總體上看，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總量與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、提升區(qū)域競爭力和滿足人民群眾不斷提高的要求相比還有差距?，F(xiàn)有的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施總體規(guī)模還很小，很難滿足經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展對交通運(yùn)輸不斷增長的需求。因此促進(jìn)交通設(shè)施的建設(shè)依然迫在眉睫。

（一）交通基礎(chǔ)設(shè)施的融資現(xiàn)狀

交通基礎(chǔ)設(shè)施的融資問題一直以來被公認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)“最緊迫”和“最困難”的問題之一。交通基礎(chǔ)設(shè)施作為一種“存量”，它的形成是由“投資”這一“流量”決定的，從而增加了解決中國交通基礎(chǔ)設(shè)施融資問題的復(fù)雜性和艱巨性。在如今的一線和二線城市，高鐵和地鐵建設(shè)是交通設(shè)施發(fā)展最為急迫的兩個方面。工程浩大，投資巨大，而且目前的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金仍以國內(nèi)貸款和地方自籌為主。政府投入資金用于交通建設(shè)，而后以收取通行費(fèi)、運(yùn)輸管理費(fèi)等方式補(bǔ)充公共財政投資資金。由于近年來，各地各地實行燃油費(fèi)稅改革方案，各類交通設(shè)施收費(fèi)的廢止無疑又縮減了交通設(shè)施建設(shè)資金來源的范疇，給交通系統(tǒng)的下一步擴(kuò)大建設(shè)增添了更多難題。

（二）關(guān)于融資和項目融資

對于融資和項目融資的概念有一定的區(qū)別。融資指資金在供給者與需求者之間的流動，這種流動是雙向互動的過程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。而項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協(xié)議融資，對于該項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請求權(quán)，并以該項目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。（如圖1的詳解。）它是一種以項目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。

二、項目融資方式的分析

對于競爭性的交通基礎(chǔ)設(shè)施，由于更多地表現(xiàn)出盈利性特征，政府應(yīng)盡量選擇不進(jìn)入，而主要面向市場融資。發(fā)展交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要大量資金，僅僅依靠傳統(tǒng)的政府投資和對外借款遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要。如何為我國日益擴(kuò)大的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集必要的資金，同時采取何種有效的融資方式來籌集資金，已經(jīng)成為我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的首要問題。

項目融資在國內(nèi)主要有BOT、ABS等幾種方式，在世界其他國家是公路投融資體制中的一種。以特定的高速公路項目本身作為擔(dān)保條件，依靠項目自身的投資價值進(jìn)行融資。通過發(fā)行高速公路公司債券和股票，向金融機(jī)構(gòu)貸款等方式，籌集高速公路建設(shè)所需資金，高速公路建成通車后，再用收取的通行費(fèi)予以償還。

（一）BOT、ABS、TOT、PFI的項目融資

近些年，在“收費(fèi)還貸、貸款修路”的基礎(chǔ)上，相關(guān)部門已經(jīng)創(chuàng)新出多元化的融資渠道。目前常見的有以下幾種方式：在國內(nèi)普遍采用的融資方式有BOT、ABS、TOT、PFI等四種項目融資方式。這幾種方式都是政府把交通基礎(chǔ)設(shè)施的建造任務(wù)交付市場來運(yùn)作和執(zhí)行。

迄今為止，各類交通基礎(chǔ)設(shè)施的投融資活動無非是利用政府和市場這兩種基本手段。一般而言，交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投融資活動遵循一定的原則：凡是市場能夠解決的， 就讓市場去解決；市場解決不好或解決不了的，再由政府去解決。

BOT就是私人出錢建設(shè)工程，等工程建好好運(yùn)營期間收益用來彌補(bǔ)最初的出資，等你的收益收回后，把項目移交給政府。20 世紀(jì)末的十年，亞洲地區(qū)每年的基建項目標(biāo)底高達(dá) 1300 億美元。許多發(fā)展中國家紛紛引進(jìn) BOT 方式進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)，如泰國的曼谷二期高速公路，巴基斯坦的 Hah River 電廠和馬來西亞南北高速公路也是發(fā)展中國家經(jīng)營 BOT 模式的成功案例。在我國，廣西來賓電廠就是運(yùn)用的BOT方式。ABS是指以資產(chǎn)支持的證券化，ABS項目的投資者是國際資本市場上的債券購買者，數(shù)量眾多，這就極大地分散了投資風(fēng)險，對投資者有很強(qiáng)的吸引力。TOT是指在兩個項目之間的移交實現(xiàn)融資。融資人對擬建項目無發(fā)言權(quán)，無直接關(guān)系，政府具有完全的控制權(quán)。PFI是指由私營企業(yè)進(jìn)行項目的建設(shè)與運(yùn)營，從政府方或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本。

（二）無追索權(quán)和有追索權(quán)的項目融資

無追索權(quán)的項目融資，即貸款的還本付息完全依賴于項目的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益，必須從該項目擁有的資產(chǎn)中取得物權(quán)擔(dān)保。對于貸款人，主要是向主辦人舉辦的項目提供貸款，再將資金貸給專門的項目公司，該項目建成后，將以其所獲收益作為償還貸款的唯一來源，并在該項目的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保，以保障貸款人權(quán)益。如果該項目由于種種原因未能建成或者失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向項目發(fā)起人追索。這種無追索權(quán)的項目融資方式，最早出現(xiàn)在本世紀(jì)20年代的美國，主要用于開發(fā)德克薩斯的油田。這種做法對貸款人的風(fēng)險太大，一般很少采用。有追索權(quán)的項目融資是目前國際上普遍采用的項目融資方式。有追索權(quán)項目融資的優(yōu)點(diǎn)在于，對項目發(fā)起人而言，這是一種有限追索權(quán)的債務(wù)。這種對追索權(quán)的限制使貸款人承擔(dān)了主要風(fēng)險。而對貸款人而言，相對于無追索全項目融資貸款，他可以獲得更多的保障。

三、結(jié)束語

總之，交通基礎(chǔ)設(shè)施融資是一項綜合的系統(tǒng)工程，具有長期性和復(fù)雜性，在交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資的市場化改革中，應(yīng)借鑒西方發(fā)達(dá)國家的交通基礎(chǔ)設(shè)施融資的有效經(jīng)驗，并結(jié)合我國交通基礎(chǔ)設(shè)施融資的實際情況，引進(jìn)先進(jìn)的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目融資方式，不斷探索交通基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的有效途徑，只有這樣，才能改善我國交通基礎(chǔ)資金不足的現(xiàn)狀，促進(jìn)我國交通基礎(chǔ)設(shè)施工作的順利開展。

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篇5

改革開放以來，中國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，國內(nèi)公共環(huán)境建設(shè)項目如：市政基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利建設(shè)、垃圾污水處理、高速公路、電力電信設(shè)施建設(shè)項目等也與日俱增。這必然要求我國加快公共環(huán)境項目建設(shè)以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展需要，而資金短缺往往成為加快公共環(huán)境項目建設(shè)的瓶頸。因此很有必要就我國的公共環(huán)境建設(shè)項目融資模式進(jìn)行研究。

公共環(huán)境項目建設(shè)投資帶動了快速的經(jīng)濟(jì)增長，也給中國人民帶來了難以估量的收益，極大地改善了我們的人居環(huán)境，然而公共環(huán)境建設(shè)項目卻與一般的建設(shè)項目具有不同之處。主要表現(xiàn)在以下幾方面：

(1)公共環(huán)境建設(shè)項目投資巨大，回收期長。如公路建設(shè)、污水處理廠、電力管網(wǎng)、電信設(shè)施等都至少需上千萬或上億的建設(shè)資金。資金回收期則長達(dá)十幾年或幾十年。

(2)公共環(huán)境建設(shè)項目中高速公路、電力電信等基礎(chǔ)設(shè)施項目有穩(wěn)定的投資回報率。在各行業(yè)競爭日益激烈，利潤空間愈來愈小的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施投資回報率的穩(wěn)定性對投資者有很大吸引力。

(3)公共環(huán)境建設(shè)項目涉及面極為廣泛。一個基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目從立項到完工往往要涉及到研究院、設(shè)計院、項目上級單位、政府主管部門、建設(shè)單位、施工單位、承包單位、監(jiān)理部門、銀行、保險、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等等。項目建成后公眾參與率也極高。

(4)公共環(huán)境建設(shè)項目開始由勞動密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，技術(shù)的不斷進(jìn)步，公眾對公共環(huán)境建設(shè)項目的要求標(biāo)準(zhǔn)也越來越高。新立項的項目中新技術(shù)新工藝的比重越來越高。

(5)公共環(huán)境建設(shè)項目對政府政策的依賴性很強(qiáng)。如高速公路收費(fèi)辦法、城市排污收費(fèi)等政策的制定和變更直接影響到項目的可行性?！笆濉逼陂g，國家把建設(shè)重點(diǎn)投向公共環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，各省、市也紛紛以興建公共環(huán)境項目來提高城市的承載能力，改善城市的投資環(huán)境，為公共環(huán)境項目的建設(shè)提供了很好的機(jī)遇。

(6)公共環(huán)境建第三章公共環(huán)境建設(shè)項目的特點(diǎn)及融資渠道設(shè)項目巨額資金融通難度較大，需要探索多元化的融資渠道。

(7)公共環(huán)境建設(shè)項目作為一種“社會公共產(chǎn)品”，相對于經(jīng)濟(jì)效益而言更重視其社會效益的發(fā)揮。

2.我國公共環(huán)境建設(shè)項目融資的必要性

公共環(huán)境建設(shè)項目融資方式的功能特點(diǎn)決定了私營機(jī)構(gòu)和公營機(jī)構(gòu)對它都有興趣?？梢哉f，公共環(huán)境建設(shè)項目融資不失為政府要加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐和私營機(jī)構(gòu)為大量資本求得長期穩(wěn)定收益的一個好方法。因此不管是對政府、投資人，還是對項目公司來說，公共環(huán)境建設(shè)項目融資都是非常必要的，其必要性主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

2.1利用資金

一般情況下，工程項目，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)往往嚴(yán)重滯后，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”，需要政府加以改善，而建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目需要巨額的資金，但政府都無能力拿出，采用公共環(huán)境建設(shè)項目融資的多元化方式就可以在一定程度上緩解政府由于種種原因，不能滿足其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)龐大的資金需求的矛盾。因而公共環(huán)境建設(shè)項目融資方式是減輕政府及公共部門承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)資金短缺的有效方式。

2.2風(fēng)險轉(zhuǎn)移

由于工程項目，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)營運(yùn)具有長期性和不定性等特點(diǎn)，在項目的整個建設(shè)營運(yùn)過程中存在著一系列風(fēng)險，采用公共環(huán)境工程項目多元化融資方式后，風(fēng)險轉(zhuǎn)移給項目承建者和營運(yùn)者，對于政府來講，無疑可以避免因風(fēng)險可能造成的損失。

2.3減輕責(zé)任

由于公共環(huán)境建設(shè)項目融資的全部責(zé)任轉(zhuǎn)移到項目發(fā)起人或項目承建者，不需要僅僅由政府對有關(guān)項目借款、擔(dān)保、保險負(fù)連帶責(zé)任，這樣就大大減少了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使政府不必為償還債務(wù)而苦惱。因此，公共環(huán)境工程項目多元化融資方式是降低政府債務(wù)特別是外債責(zé)任的一種良好形式。

2.4成本控制

無論在什么國家，在任何時期，國有工程項目完成建設(shè)都特別容易超支，工程結(jié)算總是需要調(diào)整概算，采用公共環(huán)境工程項目多元化融資方式通過承包人的投資收益與他們發(fā)行的合同的情況相聯(lián)系，以防超支，有利于承包人通過有效的設(shè)計，嚴(yán)格控制預(yù)算，保證項目按時、按質(zhì)完成。

2.5滿足要求

采用公共環(huán)境工程項目多元化融資方式，可以使本來急需建設(shè)而政府目前又無力投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目因其他資金的進(jìn)入，在政府有能力建設(shè)前，提前建成并發(fā)揮作用，這就可以提前滿足社會和公眾的需求。同時，一旦項目進(jìn)入實施階段，項目的設(shè)計、建設(shè)和營運(yùn)效率都比較高，這就使項目承辦者或營運(yùn)者以更好的服務(wù)或更低的價格使社會和公眾受益。

3.我國公共環(huán)境建設(shè)項目的常用融資模式

公共環(huán)境建設(shè)項目的融資模式，是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道的融資模式。我國目前公共環(huán)境項目的融資模式主要有以下幾種:

3.1ABS融資模式

AssetBackedSecurmeation的英文縮寫即為ABS，是一種證券化融資方式，他以項目所屬的資產(chǎn)為支撐。它是以項目擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來預(yù)期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。

ABS融資模式的特點(diǎn)主要有：

(1)通過證券市場發(fā)行債券籌集資金，是ABS不同于其他項目融資方式的一個顯著特點(diǎn)；無論是產(chǎn)品支付、融資租賃、還是BOT融資，都不是通過證券化進(jìn)行融資的，而證券化融資代表著項目融資的未來發(fā)展方向。

(2)負(fù)債不反映在原始權(quán)益人自身的“資產(chǎn)負(fù)債表”上，避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制。

(3)利用成熟的項目融資改組技巧，將項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量包裝成高質(zhì)量的證券投資對象，充分顯示了金融創(chuàng)新的優(yōu)勢。

(4)由于證券投資者的還本付息資金來源于項目資產(chǎn)的未來收入，因此，證券投資風(fēng)險取決于可預(yù)測的現(xiàn)金收入，而不是項目原始收益人自身的信用狀況，并且不受原始權(quán)益人破產(chǎn)等風(fēng)險的牽連。

(5)由于債券在證券市場上由眾多投資者購買，從而使投資風(fēng)險得到分散。

(6)債券的信用風(fēng)險得到信用擔(dān)保，是高檔投資級證券并第四章公共環(huán)境建設(shè)項目的融資方式比較研究且還能在二級證券市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，變現(xiàn)能力強(qiáng)，投資風(fēng)險小，因而具有較大的吸引力，易于債券的發(fā)行推銷。

(7)和BOT等融資方式相比，ABS融資涉及的機(jī)構(gòu)少，從而最大限度地減少了酬金、差價等中間費(fèi)用，并且使融資費(fèi)用降到較低水平。

(8)ABS融資債券由于是高檔投資級證券，利息率一般較低，但比普通儲蓄的投資回報要高。

(9)這種融資方式適于大規(guī)模地籌集資金，特別是在國際市場籌集資金更是如此。

雖然在我國ABS融資面臨一些諸如法律限制、國外投資者對中國缺乏了解、政策限制、信用評級、稅收及人民幣匯兌等問題，但總體來說在中國還是具有廣闊的應(yīng)用前景。主要是基于以下幾個原因：

(1)ABS融資方式擺脫了信用評級的限制。通過信用擔(dān)保和信用增級計劃，使我國的企業(yè)和項目進(jìn)入國際高檔投資級證券市場成為可能。

(2)我國大量優(yōu)質(zhì)的投資項目，為引進(jìn)ABS融資方式提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，高速度的經(jīng)濟(jì)增長使我國經(jīng)濟(jì)具有了強(qiáng)大的投資價值和市場潛力。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，大量收入穩(wěn)定、回報率高的投資項目不斷涌現(xiàn)，這些優(yōu)質(zhì)的投資項目是ABS融資對象的理想選擇。

(3)我國已初步具備ABS融資的法津環(huán)境。改革開放20年來，我國經(jīng)濟(jì)、金融、投資的法律環(huán)境正不斷得到改善，為開展ABS融資構(gòu)筑了必要的法律框架。

(4)ABS融資拓寬了現(xiàn)有融資渠道。目前我國利用外資方式基本集中在政府貸款、國外商業(yè)銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道上。而ABS融資是一種主要通過民間的、非政府的途徑，按照市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)則運(yùn)作的融資方式。

(5)開展ABS融資，將促使我國盡快進(jìn)入高檔次項目融資領(lǐng)域。由于ABS融資方式是在國際高檔投資級市場上通過證券化進(jìn)行的融資，從而使我國有機(jī)會直接參與國際高檔融資市場，學(xué)習(xí)國外高檔證券市場運(yùn)作及監(jiān)管的經(jīng)驗，感受國際金融市場的最新動態(tài)。同時，通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，也是項目融資未來的發(fā)展方向。開展ABS融資，將極大地拓展我國項目融資與國外資本市場融合的步伐，并促進(jìn)我國外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.2政府貸款融資模式

政府貸款是由貸款國用國家預(yù)算資金直接與借款國發(fā)生的信貸關(guān)系。政府貸款多數(shù)是政府間的雙邊援助貸款，少數(shù)是多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。

政府貸款通常由政府有關(guān)部門出面洽談，也有的是政府首腦出國訪問時，經(jīng)雙方共同商定，簽定貸款協(xié)議。許多國家為了擴(kuò)大本國資本貨物出口，增強(qiáng)本國出口商品競爭能力，還采用混合信貸方式，即為援助和用于資助貸款國專項出口的政府貿(mào)易信貸相結(jié)合的貸款。

3.3產(chǎn)品支付融資模式

產(chǎn)品支付融資是公共環(huán)境建設(shè)項目融資的早期形式之一。是針對項目貸款的還款方式而言的。借款方在項目投產(chǎn)營運(yùn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。在工程項目貸款得到償還前，貸款方擁有工程項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。在絕大多數(shù)情況下，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的實質(zhì)轉(zhuǎn)移而已，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。通常，貸款方要求項目公司重新購回屬于它們的產(chǎn)品或充當(dāng)它們的人來銷售這些產(chǎn)品。因此，產(chǎn)品支付融資適用于資源貯量已經(jīng)探明并且項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計算出來的工程項目。

3.4遠(yuǎn)期購買融資模式

遠(yuǎn)期購買，也稱“以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的公共環(huán)境建設(shè)項目融資方式”。國際上，一些公共環(huán)境建設(shè)項目融資是圍繞一個工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議為主體來安排的。這種“設(shè)施使用協(xié)議”有時也稱為“委托加工協(xié)議”，是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有“無論提貨與否均需付款”或“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的一種協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，項目設(shè)施的使用者在融資期間承諾：定期向設(shè)施的提供者支付預(yù)先規(guī)定的最低數(shù)量的項目設(shè)施使用費(fèi)，這個承諾是無條件的，即不管項目設(shè)施的使用者是否真正利用了項目設(shè)施所提供的服務(wù)，支付義務(wù)都繼續(xù)存在。項目設(shè)施提供者即項目發(fā)起人再將該協(xié)議的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人，由此取得有限追索的融資安排。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資安排，主要應(yīng)用在一些帶有服務(wù)性的項目，如油氣管道項目、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)及港口、鐵路設(shè)施望等。

3.5銀團(tuán)貸款融資模式

由于公共環(huán)境建設(shè)項目往往涉及融資金額較大，所以在很多情況下，銀行長期債務(wù)融資是通過銀團(tuán)貸款的方式來進(jìn)行的。

銀團(tuán)貸款通常指由一家或幾家銀行牽頭，若干家銀行共同參加，組建責(zé)任義務(wù)與權(quán)利收益共同體，簽署共同融資協(xié)議，為某一項目提供融資服務(wù)的銀行業(yè)務(wù)。

3.6BOT融資模式

BOT是英文Buld-Operate-Trnasef的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個基礎(chǔ)設(shè)施項目的特許權(quán)授予承包商(一般為國際財團(tuán))。承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項目設(shè)計、融資、建設(shè)和營運(yùn)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項目所有權(quán)移交政府部門。通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項目的融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報；特許期滿后，項目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。

4.小結(jié)

隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展，我國面臨著需要加快公共環(huán)境項目建設(shè)以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的矛盾，而公共環(huán)境建設(shè)項目融資成為加快我過公共項目環(huán)境建設(shè)的必要手段，本文就我國公共環(huán)境建設(shè)項目的特點(diǎn)進(jìn)行了分析，并分析了我國公共環(huán)境建設(shè)項目融資的必要性，提出我解決我國公共環(huán)境項目建設(shè)資金不足的問題的項目融資幾種常用模式，并重點(diǎn)闡述了我國常用的ABS融資模式，以供相關(guān)部門參考。

篇6

第二條本辦法主要規(guī)范市級融資平臺和建設(shè)主體進(jìn)行的政府投資項目融資及相關(guān)行為。

第三條本辦法所指的融資，指在規(guī)范融資方式、防范財政風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對政府投資項目實施的融資行為。融資主要包括：固定資產(chǎn)貸款、流動資金貸款和通過資本市場融資形式，貸款擔(dān)?？刹捎眯庞?、不動產(chǎn)抵押和保證擔(dān)保方式。

第四條本辦法所指的融資平臺，主要是指市政府國資辦監(jiān)管的國有企業(yè)（含下屬企業(yè)）市路橋建設(shè)（集團(tuán)）公司、市土地儲備中心以及市政府根據(jù)需要確定的其他單位。經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和花橋國際商務(wù)城資產(chǎn)經(jīng)營有限公司的政府投資項目融資管理由所在地財政部門按照本辦法執(zhí)行。

第五條市級政府投資項目融資實行“計劃管理、財政監(jiān)管、平臺運(yùn)作、主體實施”管理體制。

第六條市政府融資管理領(lǐng)導(dǎo)小組（以下簡稱領(lǐng)導(dǎo)小組）政府投資項目融資管理的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，由市長擔(dān)任組長，分管副市長擔(dān)任副組長，成員由市金融辦、重點(diǎn)辦、發(fā)改委、財政局、國資辦、住建局、國土局、交通局、規(guī)劃局、監(jiān)察局、人民銀行、銀監(jiān)辦等部門以及政府融資平臺主要負(fù)責(zé)人組成。其主要職責(zé)是審定政府融資計劃、審定下達(dá)各融資平臺的年度融資任務(wù)和政府信用貸款年度償債方案，平衡年度建設(shè)資金，定期研究協(xié)調(diào)解決融資工作中的相關(guān)問題。

第七條領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)辦公室，辦公室設(shè)在市財政局，由市財政局局長兼任主任。其主要職責(zé)是具體負(fù)責(zé)政府投資項目融資日常管理；擬定政府融資計劃；監(jiān)管融入資金的使用；監(jiān)督指導(dǎo)融資平臺和政府建設(shè)主體的財務(wù)管理；負(fù)責(zé)編制年度償債計劃；落實領(lǐng)導(dǎo)小組的決策及交辦事宜。

第八條市發(fā)改委、重點(diǎn)辦根據(jù)市中長期發(fā)展規(guī)劃，建立市級政府投資項目的項目庫，每年根據(jù)市委、市政府確定的建設(shè)重點(diǎn)，提出項目及其總投資概算、開工時間、建設(shè)周期。

第九條融資平臺和相關(guān)建設(shè)單位要加強(qiáng)配合，做好項目的可行性研究、規(guī)劃許可、環(huán)境評估、土地審批等工作。市發(fā)改委、環(huán)保局、國土局、規(guī)劃局等部門應(yīng)及時做好相關(guān)服務(wù)工作。

第十條領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室根據(jù)“總量控制、計劃管理、政府下達(dá)、財政統(tǒng)籌”原則，科學(xué)測算年度市級政府投資項目的融資規(guī)模，制定融資計劃，報領(lǐng)導(dǎo)小組審核確定后，下達(dá)給融資平臺。融資平臺根據(jù)下達(dá)的融資任務(wù)，按照單位管理、專項用途、審批使用、限額提貸”管理要求，制訂具體融資方案，報領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室審批。因項目投資計劃調(diào)整等因素需變更融資計劃的按照上述規(guī)定報批。融資平臺未經(jīng)審批的貸款，財政部門不承擔(dān)還本付息的責(zé)任。

第十一條融資平臺是管理融資資金的責(zé)任單位，應(yīng)對政府投資項目和其他項目進(jìn)行分類管理，分別核算，并接受領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室監(jiān)督。未經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)，融資平臺不得對其他單位提供任何形式的債務(wù)擔(dān)保。

第十二條市財政局負(fù)責(zé)償債資金的籌集償債資金主要來源為：土地收益、項目投資收益、國有資產(chǎn)收益、經(jīng)營城市資源的各項收益及對建設(shè)項目的財政專項撥款等。

第十三條市財政局應(yīng)對政府融資投資建設(shè)的重大項目提前介入、跟蹤評審。市監(jiān)察局應(yīng)對政府投資項目融資實施全過程監(jiān)督。市人民銀行、銀監(jiān)辦、金融辦應(yīng)加強(qiáng)管理，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)在政府投資項目融資過程中的行為。

篇7

截至目前，項目融資還沒有一個準(zhǔn)確、公認(rèn)的定義。廣義而言，為了建設(shè)一個新項目，收購一個現(xiàn)有項目或者對已有項目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一切融資活動都可以稱為“項目融資”。狹義地說，金融界習(xí)慣上只將具有無追索或有限追索形式的融資活動稱為“項目融資”。

(一)項目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別

傳統(tǒng)的融資方式是一個公司以本身的資信能力為主體所安排的融資，投資者決定是否對該公司投資或者為該公司提供貸款的主要依據(jù)是，該公司作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量的情況，而對該公司所要投資的某個具體項目的認(rèn)識和控制則放在較為次要的位置。項目融資用來保證貸款償還的首要來源被限制在被融資項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度之中。項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是從兩個方面來測度：一方面是項目未來的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；另一方面是項目本身的資產(chǎn)價值。因此，在為一個項目安排項目融資時，項目借款人對項目所承擔(dān)的責(zé)任與其本身所擁有的其他資產(chǎn)和所承擔(dān)的其他義務(wù)在一定程度上是分離的。項目融資與傳統(tǒng)融資方式的這個區(qū)別，使得其可以幫助項目投資者更為靈活地安排資金，可以為超過項目投資者自身籌資能力的大型項目提供融資。項目融資的這些特性對于資金缺乏、資本金不足、歷史遺留包袱沉重的國有企業(yè)來說具有特別重要的意義。

(二)項目融資的信用保證結(jié)構(gòu)

項目融資涉及的知識領(lǐng)域和技巧很多，本文僅重點(diǎn)研究項目融資中的信用保證結(jié)構(gòu)。

信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計在一定程度上可以說是項目融資的生命線，項目融資的根本特征體現(xiàn)在項目風(fēng)險的分擔(dān)上，而信用保證結(jié)構(gòu)正是實現(xiàn)這種風(fēng)險分擔(dān)的一個關(guān)鍵所在。信用保證結(jié)構(gòu)的核心是融資的債權(quán)擔(dān)保，用于支持貸款的信用結(jié)構(gòu)的安排是靈活的和多樣化的，一個成功的項目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項目有關(guān)的各個參與方，典型的方法包括：在市場方面，可以要求對項目產(chǎn)品感興趣的購買者提供一種長期購買合同作為融資的信用支持；在工程建設(shè)方面，為了減少風(fēng)險，可以要求工程承包公司提供固定價格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項目設(shè)計者提供工程技術(shù)保證等；在原材料和能源供應(yīng)方面，可以要求供應(yīng)方在保證供應(yīng)的同時，在定價上根據(jù)項目產(chǎn)品的價格變化設(shè)計一定的浮動價格公式。所有這些做法，都可以成為項目融資強(qiáng)有力的信用支持，提高項目的債務(wù)承受能力，分散項目的風(fēng)險。

本文圍繞作者實際參與的一個案例，具體論述如何合理地設(shè)計項目的信用保證結(jié)構(gòu)，將項目所面臨的各種風(fēng)險分散到項目所在國的政府、投資者、保險公司、工程承包商、設(shè)備供應(yīng)商和項目產(chǎn)品的購買者，以幫助投資者實現(xiàn)有限追索的項目融資。

二、案例的基本情況

w公司擬在東南亞某國家投資一個100兆瓦的水電站項目，項目的投資總額為1.5億美元，其中資本金3000萬美元，債務(wù)資金1.2億美元。w公司與東道國政府指定的電力公司(Y公司)在當(dāng)?shù)亟M建合資的項目公司，項目公司負(fù)責(zé)項目的融資、建設(shè)、運(yùn)營和管理。

w公司出資2700萬美元，購買項目公司90％的股份。同時，w公司免費(fèi)向東道國政府提供10％的干股，代替Y公司認(rèn)繳300萬美元的資本金。1.2億美元的債務(wù)資金向銀行申請長期貸款。

該項目的總體投資金額已經(jīng)超出w公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，無法采用傳統(tǒng)的法人融資方式，但項目的效益較好，財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)超出行業(yè)平均收益率，W公司擬利用項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，使用項目融資的方式向銀行申請1.2億美元的債務(wù)資金。

三、信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計

(一)信用保證結(jié)構(gòu)總框架

該項目主要面臨兩大類風(fēng)險：政治風(fēng)險和商業(yè)風(fēng)險。

項目所在地為境外，東道國政府的政局是否穩(wěn)定直接關(guān)系項目的效益，項目所面臨的政治風(fēng)險有戰(zhàn)爭、征收、國有化和匯兌限制。政治風(fēng)險發(fā)生的概率較低，但后果嚴(yán)重，而且政治風(fēng)險往往都超出投資人所能管理和控制的范圍，投資者無法通過自身的努力來化解和防范政治風(fēng)險。w公司擬向保險公司購買海外投資的債權(quán)保險，通過保險的方式將政治風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司，以保證貸款銀行的本息安全。保險公司為該項目出具的保險單將作為信用保證結(jié)構(gòu)中政治信用的一種擔(dān)保。

項目在建設(shè)階段和運(yùn)營階段所面臨的商業(yè)風(fēng)險種類不同，貸款銀行關(guān)注的風(fēng)險事件亦不同，項目公司、投資者和參與項目的第三方所能提供的信用保障種類也不同，因此下面針對建設(shè)和運(yùn)營兩個階段，分別闡述商業(yè)風(fēng)險的信用保證結(jié)構(gòu)。

(二)建設(shè)期的信用保證結(jié)構(gòu)

在建設(shè)期項目面臨的主要商業(yè)風(fēng)險是完工風(fēng)險，包括按期完工和成本超支兩個方面。如果項目不能按照預(yù)定計劃投入商業(yè)運(yùn)行，項目將無法按期產(chǎn)生收入和現(xiàn)金流，喪失了項目融資賴以依靠的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。完工風(fēng)險會影響貸款銀行按期收回本息，增加項目的建設(shè)和貸款成本，降低項目的效益，是銀行在建設(shè)期最為關(guān)注的一個風(fēng)險。成本超支是誘發(fā)完工風(fēng)險的重要因素之一，銀行的貸款金額是固定的，當(dāng)發(fā)生成本超支時，只能由投資者負(fù)擔(dān)超支部分。如果投資者的財力有限，會因為無力支付成本超支金額，而導(dǎo)致項目的工期推延。

建設(shè)期項目的固定資產(chǎn)尚未形成，此時能夠提供給銀行的物的擔(dān)保主要是土地使用權(quán)和水資源使用權(quán)的抵押。根據(jù)w公司與東道國政府簽署的《特許經(jīng)營協(xié)議》，項目公司有權(quán)使用土地使用權(quán)作為信貸資產(chǎn)的一種抵押品，東道國政府將協(xié)助項目公司和貸款銀行辦理抵押的法律程序。東道國政府還在《特許經(jīng)營協(xié)議》中，授予項目公司“排他的水資源使用權(quán)”。土地使用權(quán)和水資源使用權(quán)作為東道國政府對項目公司開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營電站的一種信用保證，為項目公司提供了一種信用資產(chǎn)。

除物的擔(dān)保以外，項目的直接投資者w公司和第三方的相關(guān)人員(包括工程承包商和設(shè)備供應(yīng)商)還以合同協(xié)議中做出的承諾，向貸款銀行提供了一定的完工承諾，這種法律承諾即為“人的擔(dān)?！?。W公司將與具備一級資質(zhì)的工程承包商和設(shè)備供應(yīng)商簽署《承包合同》和《采購合同》，根據(jù)合同條款，承包商和供應(yīng)商將向w公司提供履約保函和保留金保函，一旦發(fā)生無法按期完工的現(xiàn)象，w公司將凍結(jié)其保函，要求賠償損失。這些保函可作為第三方向項目提供的一種直接信用保證。此外，為避免成本超支的現(xiàn)象發(fā)生，《承包合同》和《采購合同》均為固定總價的合同，合同價格不因物價和匯率的變動而進(jìn)行任何調(diào)整；按照合同條款，承包商和設(shè)備供應(yīng)商要為工程購買建安一切險和產(chǎn)品質(zhì)量保險，施工工程中發(fā)生意外事故時，保險公司將負(fù)責(zé)向被保險人賠付，這兩項合同承諾也是第三方向項目做

出的輔助擔(dān)保。

物的擔(dān)保和參與項目的第三方所提供的擔(dān)保不能覆蓋的完工風(fēng)險部分，由w公司與銀行簽署《擔(dān)保協(xié)議》來負(fù)責(zé)承擔(dān)。

(三)運(yùn)營期的信用保證結(jié)構(gòu)

在項目運(yùn)營期面臨的主要商業(yè)風(fēng)險是市場風(fēng)險，防范市場風(fēng)險的重要手段是與產(chǎn)品的用戶簽署長期的購買協(xié)議，從保障市場銷量和收入穩(wěn)定的角度為項目融資提供一定的擔(dān)?；蜇攧?wù)支持。此項目為水力發(fā)電項目，受自然條件影響較大，流域內(nèi)每年的降雨量和來水量直接決定項目的發(fā)電效益，項目融資的一個經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是項目要有“穩(wěn)定而足夠償還貸款的現(xiàn)金流”。為了能夠?qū)㈨椖康氖袌鲲L(fēng)險分散到第三方，w公司與東道國政府簽署了照付不議(Take or Pay)方式的《購電協(xié)議》。所謂“照付不議”，即不管項目每年所發(fā)電量為多少，購電方均按照一個預(yù)先設(shè)定的基礎(chǔ)電量和電價，無條件地向售電方支付電費(fèi)收入，以保證項目的現(xiàn)金收入可以償還貸款。

通過簽署“照付不議”的《購電協(xié)議》，東道國政府對項目的現(xiàn)金流入提供了信用支持，這種信用支持對貸款銀行來說，可作為項目的一種收入擔(dān)保。w公司按照銀行的要求，將《購電協(xié)議》中的賣電賬戶抵押給銀行，由貸款銀行來監(jiān)管賬戶的資金流動情況。賬戶內(nèi)的所有賣電收入，首先償還銀行的貸款，然后支付生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用，再根據(jù)銀行的評估留置一部分資金作為償債準(zhǔn)備金，剩余的金額才可向項目公司的股東(w公司和Y公司)進(jìn)行分紅。

此外，在運(yùn)營期項目的固定資產(chǎn)已經(jīng)全部形成并投入運(yùn)行，因此項目的資產(chǎn)和土地使用權(quán)也同樣可以視情況抵押給銀行作為額外的信用支撐體系。

四、結(jié)論

從上述項目的信用結(jié)構(gòu)設(shè)計可以看出，經(jīng)過合理地安排，項目的直接投資者和其他參與者(工程承包商、設(shè)備供應(yīng)商、產(chǎn)品用戶、保險公司、東道國政府)以簽署各種法律協(xié)議的方式，為項目的融資提供信用資產(chǎn)、支撐和擔(dān)保，提高了項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，分散項目的融資風(fēng)險。項目融資的這種信用結(jié)構(gòu)安排可以幫助投資者解決以下幾個問題。

一是為超過投資者融資能力的大型項目提供融資。本案例中的項目，如果投資者使用傳統(tǒng)的法人融資方式，會因凈資產(chǎn)規(guī)模不夠，無法通過銀行的評審要求。采用項目融資之后，將東道國政府提供的土地使用權(quán)和水資源使用權(quán)等物的擔(dān)保和工程承包商和設(shè)備供應(yīng)商為項目完工風(fēng)險所能提供的人的擔(dān)保都作為項目的一種信用支持，降低了銀行對貸款人本身融資能力和資產(chǎn)的依賴程度，使投資者可以安排超過自身資產(chǎn)能力的融資，完成項目的開發(fā)和運(yùn)行。

篇8

關(guān)鍵詞：項目融資；融資租賃；電力行業(yè)

一、 幾種項目融資模式的分析與比較

（一）BOT模式

BOT（Build-operate-transfer）即“建設(shè)-經(jīng)營-移交”，是私營機(jī)構(gòu)參與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種形式。其大致思路由以下幾步構(gòu)成，首先由項目所在國政府或者相關(guān)所屬機(jī)構(gòu)對項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項目融資的基礎(chǔ)，然后由本國或外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者來安排融資，同時承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)建設(shè)項目并在約定的時間內(nèi)經(jīng)營該項目以獲取商業(yè)利潤，最后，按照協(xié)議約定將項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

BOT項目融資中最基本的要素是特許權(quán)[1]。

BOT方式有諸多優(yōu)勢：

（1）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險；（2）能減少政府的直接財政負(fù)擔(dān)；（3）BOT融資方式可以提前滿足社會和公眾的需求；（4）有利于提高項目的運(yùn)作效率；（5）BOT項目通常都是由外國的公司進(jìn)行承包，這會給項目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，既給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機(jī)會，也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。其次，BOT方式具有獨(dú)特的定位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，這種優(yōu)勢確保了投資者獲得穩(wěn)定的資金回報率。

（二）ABS模式

ABS（Asset-Backed-Securitization）即資產(chǎn)支撐的證券化，是一種新型的融資方式，是信貸資產(chǎn)證券化的一種，指發(fā)起人（資金需求方）在未來產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，經(jīng)過一定的匯集組合，通過信用評級手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，向投資人（資金供給方）發(fā)行證券、籌集資金，并將日后收到的現(xiàn)金流償還給投資者，從而實現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報的目的[2]。ABS模式的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)在于，通過信用增級這種特有的提升信用等級的方式，使得原先資信水平較低的項目得以進(jìn)入國際優(yōu)質(zhì)的高檔證券市場，享受到高級證券市場的高資信等級、高債券安全性以及高流動性、低債券利率等多種好處，得以很大程度的降低發(fā)行債券募集資金的成本[3]。

ABS模式有以下主要特點(diǎn)：

（1）通過在國際高檔證券市場上發(fā)行債券籌集資金，資本市場流動性強(qiáng)，資產(chǎn)回報較高[4]，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，因而容量較大，資金來源渠道多樣化[5]，因此該模式能夠大規(guī)模地籌集資金[6]。（2）ABS融資方式中，清償債券本息的資金僅與項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān)，資產(chǎn)支持證券對原始權(quán)益人沒有追索權(quán)，因此資產(chǎn)的風(fēng)險主要由投資者和擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)。同時，在資本市場上發(fā)行的債券被較多數(shù)量的投資者購買，從而使得投資風(fēng)險得以進(jìn)一步分散。（3）ABS融資模式通過SPV發(fā)行高檔債券籌集資金形成的負(fù)債，并不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，從而避免了對于原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的條件限制。（4）債券利率低，并且由于采用了應(yīng)用SPV來進(jìn)行信用增級的措施，且涉及的環(huán)節(jié)較少，在很大程度上減少了酬金、手續(xù)費(fèi)等中介費(fèi)用，降低了籌資成本。這是ABS融資模式的最大優(yōu)勢所在。（5）ABS模式能夠充分利用外部信用保證的支持，避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量和信用水平對項目融資的應(yīng)用限制。

（三）PPP模式

PPP（public-private-partnership）是指公私合伙制，簡單來說就是指公共部門采用與私人部門建立伙伴關(guān)系的這種新式來提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，PPP也是公共工程項目融資的一種模式。在這種模式下，政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)因為共同參與該項目而形成多方的合作關(guān)系。PPP最突出的特點(diǎn)就是項目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)與項目的投資者和經(jīng)營者之間相互協(xié)調(diào)及其在項目建設(shè)中發(fā)揮的巨大作用。其中政府的公共部門與私人參與者的合作是建立在特許權(quán)協(xié)議的基礎(chǔ)的[7]。

PPP模式的主要特點(diǎn)是：

（1）PPP融資方式相較于以往私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項目融資方式來說，雖然未帶來顛覆性的改變，但是它的確帶來了一些巨大的改善。（2）PPP融資模式使得有意愿參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的私人企業(yè)可以在項目前期參與進(jìn)來，這種安排有利于利用私人企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗。（3）

PPP方式使得有意向參與項目建設(shè)的私人公司可以與項目所在國政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)在項目的論證階段共同商討項目建設(shè)過程中所采用的技術(shù)方案，這極大的提高了項目的技術(shù)水準(zhǔn)，有助于項目本身質(zhì)量的提高。而且，PPP模式可能可以幫助增加項目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低資產(chǎn)負(fù)債率。同時有助于較新的技術(shù)在實踐中的應(yīng)用與發(fā)展。（4）PPP模式中，為了節(jié)約投標(biāo)費(fèi)用，同時節(jié)省準(zhǔn)備時間，進(jìn)而降低最后的投標(biāo)價格，鼓勵有意向參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的私人企業(yè)盡早和項目所在國政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)接觸。

（四）融資租賃模式

融資租賃（Financial-Lease）是由出租方以融資為目的，對承租人選定的設(shè)備進(jìn)行購買，然后以收取租金為條件提供給承租方使用的一種租賃交易。在項目融資的實施中，往往是以杠桿租賃結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)出租人融資購買項目資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項目投資者）的方式來安排融資，因此也叫杠桿租賃。一般項目融資模式將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理問題放在設(shè)計項目投資結(jié)構(gòu)時加以考慮和解決，而杠桿租賃模式是在融資結(jié)構(gòu)設(shè)計時將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個很重要的組成部分加以考慮。

融資租賃的主要特點(diǎn)：

（1）優(yōu)勢。與其他項目融資方式相比，融資租賃具有以下優(yōu)勢。第一、融資成本較低。在融資租賃結(jié)構(gòu)中，出租人通?？梢垣@得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，這些都令融資成本得以降低。第二、不直接擁有但卻能控制項目資產(chǎn)。第三、容易實現(xiàn)完全融資。在融資租賃模式中，由債務(wù)參加者和股本參加者提供的資金構(gòu)成了被出租項目的全部或大部分建設(shè)費(fèi)用或者購買價格，因此很可能解決項目所需的全部資金或設(shè)備問題。（2）劣勢。從一定意義上來說，融資租賃模式結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜，需要專業(yè)人員才能組織和操作。另外，融資租賃模式靈活性相對較差。一旦確定使用融資租賃模式來進(jìn)行項目融資，重新安排融資的可能性以及重新融資的可選擇余地就變得較小，所以在確定融資模式前要進(jìn)行多方綜合考慮。

二、幾類電力項目的較優(yōu)融資方式探討

（一）風(fēng)電項目的較優(yōu)融資方式

關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)力發(fā)電發(fā)展的若干意見》中，國家經(jīng)貿(mào)委明確提出，在國家逐步加大風(fēng)電投資的基礎(chǔ)之上，國家鼓勵發(fā)展風(fēng)力發(fā)電的多種融資渠道，允許國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)和投資人積極投資參與風(fēng)電場項目的建設(shè)。這些政策表明國家對于風(fēng)力發(fā)電的大力支持。同時在市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善中，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，風(fēng)電融資形式也出現(xiàn)了多樣化的局面，新型的融資方式的引入成為未來的發(fā)展方向。

BOT模式在我國已有近二十年的歷史，中國人民對于

BOT模式已經(jīng)越來越不陌生。一大批成功范例不斷涌現(xiàn)。不過BOT模式在風(fēng)電行業(yè)的應(yīng)用較多的體現(xiàn)在風(fēng)機(jī)制造公司，多采用“開發(fā)風(fēng)電場―帶動整機(jī)銷售―轉(zhuǎn)讓以便再次獲得溢價”的模式。國內(nèi)最早的運(yùn)用該模式取得成功的是金風(fēng)科技。對風(fēng)電項目本身融資方式而言，融資租賃模式由于對于大型設(shè)備的低成本租賃以及易實現(xiàn)完全融資等特征而成為風(fēng)電項目融資的一種可行性選擇。為了說明融資租賃帶來的低成本優(yōu)勢，本文擬舉例說明我國發(fā)電企業(yè)應(yīng)用融資租賃方式進(jìn)行項目融資的可行性和優(yōu)越性。

此處的融資租賃方式選擇售后回租為例來說明。售后回租，是指企業(yè)將自身擁有的固定資產(chǎn)賣給租賃公司，然后再作為承租企業(yè)將所出售的固定資產(chǎn)向租賃公司租回使用，并按期向租賃公司交納租金。售后回租是國際上通用的一種融資租賃方式，與普通融資租賃相比，其特點(diǎn)在于它是承租人和出賣人為同一人的特殊融資租賃方式。當(dāng)企業(yè)存在較好的投資機(jī)會或流動資金不足時，可以利用售后回租的融資租賃方式解決所需資金需求。在實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的同時，國外企業(yè)一般會結(jié)合國家的稅收優(yōu)惠政策，通過售后回租來為企業(yè)獲得更大的節(jié)稅效果。雖然售后回租并不能加速折舊、降低融資成本和資產(chǎn)負(fù)債率，此外還需要支付額外的手續(xù)費(fèi)，但是回租租賃還是有自身的優(yōu)點(diǎn)。（1）售后回租會比抵押貸款融資金額更大，能實現(xiàn)100%的融資。（2）節(jié)省了銀行貸款額度，保持了企業(yè)財務(wù)彈性。（3）售后回租能夠盤活發(fā)電企業(yè)的固定資產(chǎn)，有利于解決發(fā)電企業(yè)固定資產(chǎn)比率高的問題，為發(fā)電企業(yè)投資新的項目提供了良好的途徑。（4）出租人通?？梢垣@得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，這些都使融資成本降低。

（二）水電項目的較優(yōu)融資方式

水電項目最大的特點(diǎn)就是收入安全，持續(xù)、穩(wěn)定，這一點(diǎn)正好可以利用來發(fā)揮ABS融資模式的優(yōu)勢。

ABS模式由于通過信用增級，得以在較低的資金成本水平上籌措到數(shù)量較多，并且期限較長的項目資金。因此ABS模式很適合那些投資規(guī)模大，建設(shè)周期長，投資回收期長的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。并且ABS模式在國外的此類基建項目中已經(jīng)有充分的應(yīng)用。

水電項目具備的收入穩(wěn)定、持續(xù)、安全等優(yōu)良特性，正好符合ABS模式運(yùn)作的基礎(chǔ)性要求。具體的操作過程中，可以由信譽(yù)良好，實力較強(qiáng)的電力財務(wù)公司設(shè)立SPV，依托電力財務(wù)公司的較高的信譽(yù)設(shè)立具有較高信用等級的電力資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或者可以通過為該產(chǎn)品提供擔(dān)保，從而提高該產(chǎn)品在資本市場上的信用水平。可通過資產(chǎn)證券化，使項目的所有權(quán)得到明晰，明確各方應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險，保證有效的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。投資人可以自行選擇投資項目，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，同時也提高了投資者自身的投資效率。而政府則可以通過對水電資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管，達(dá)到其調(diào)控水電融資規(guī)模的目的。

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[5]李琴，王力.資產(chǎn)證券化在我國的運(yùn)用[J].中國市場，2006，22： 30-30

篇9

第一種是基金組織；

第二種融資方式是銀行承兌；

第三種融資的方式是直存款；

第四種是大額質(zhì)押存款；

第五種融資的方式是銀行信用證；

第六種融資的方式是委托貸款；

第七種融資方式是直通款；

第八種融資方式就是對沖資金；

第九種融資方式是貸款擔(dān)保.

在這么多的融資方式中，往往需要起草一個項目融資計劃書，這類計劃書主要是向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款時需提交的文件，項目融資計劃書基本格式一般分以下部分：

1. 項目的經(jīng)營對象和范圍

2. 投資規(guī)模

3. 所需要的融資服務(wù)的規(guī)模

4. 建設(shè)周期

5. 項目收益的主要來源（這部分要詳細(xì)可信）

6. 項目的年回報率（詳細(xì)可信）

篇10

[摘要]項目融資已逐步成為大型工程項目籌措資金的一種新的方式，由于項目融資跨度長、涉及面廣，具有較大的風(fēng)險。本文探討的就是項目融資的風(fēng)險管理問題，提出主要通過項目融資的風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對和風(fēng)險監(jiān)控等四個方面，來實施對項目融資風(fēng)險的管理，從而實現(xiàn)在項目融資風(fēng)險的全過程有效控制。

[關(guān)鍵詞]項目融資；風(fēng)險管理；風(fēng)險監(jiān)控

項目融資是對一個項目的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。項目融資跨度長、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險也較大，識別和評估項目融資中存在的風(fēng)險，并對其進(jìn)行有效管理和控制是項目融資過程中最重要的環(huán)節(jié)。

一、項目融資的風(fēng)險識別

要管理和控制項目融資過程中的風(fēng)險，首先要對項目融資的風(fēng)險加以識別。識別項目融資的風(fēng)險主要有以下幾種方法：

1.流程分析法。逐個對生產(chǎn)流程中的每一階段和環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險的威脅，并找出風(fēng)險存在的原因，分析風(fēng)險發(fā)生后可能造成的損失和對整個生產(chǎn)過程造成的影響。

2.專家列舉法。由專業(yè)人士對項目可能面臨的風(fēng)險逐一列出，并根據(jù)直接、間接，財務(wù)、非財務(wù)，政治性的、經(jīng)濟(jì)性的等不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

3.財務(wù)狀況分析法。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等財務(wù)資料和財產(chǎn)清單，并通過實際的調(diào)查研究，對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險。

4.投入產(chǎn)出分析法。分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系，找出投入與產(chǎn)出之間存在不平衡的原因及其后果，并對潛在風(fēng)險進(jìn)行識別和分析。

5.背景分析法。通過有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線、圖表等來描述某項目或某組織的未來狀態(tài)，找出產(chǎn)生風(fēng)險的關(guān)鍵因素及其后果，考察風(fēng)險范圍及事態(tài)的發(fā)展，并對各種情況作對比研究，以選擇最佳的風(fēng)險管理方案。項目管理培訓(xùn)

6.分解分析法。將復(fù)雜的事物分解成多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險及潛在損失，然后對每一種風(fēng)險做進(jìn)一步的分解和分析。

7.失誤樹分析法。以圖解的方法調(diào)查損失發(fā)生前各種失誤事件，對引起事故的各種原因進(jìn)行分解分析，并找出可能導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險發(fā)生的失誤。

風(fēng)險識別的方法還有許多，但實踐證明，任何一種方法的功能都有其局限性，要實現(xiàn)對項目融資風(fēng)險的真正有效識別，就必須根據(jù)項目的具體情況，將各種方法相互融通、結(jié)合起來綜合運(yùn)用。

二、項目融資的風(fēng)險評估

在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上，通過對所收集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計理論，對風(fēng)險發(fā)生的概率、損失程度和其它因素進(jìn)行綜合考慮，估計和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描述風(fēng)險的綜合指標(biāo)，并通過與安全指標(biāo)的比較，判斷是否采取應(yīng)對措施。

1.建立項目融資決策凈現(xiàn)金流量模型。

式中：NPV是項目的凈現(xiàn)值;Nct是項目第t年的凈現(xiàn)金流量;R%是項目設(shè)定的社會平均投資收益水平;n是項目的壽命期。NPV大于零，則項目從財務(wù)角度是可行的。

2.計算項目的投資滿意率

P=P(NPV>NPV0)

式中：P是項目投資滿意率，也就是項目凈現(xiàn)值大于項目目標(biāo)凈現(xiàn)值的概率;NPV是項目的凈現(xiàn)值;NPV0是項目的目標(biāo)凈現(xiàn)值。項目投資滿意率應(yīng)達(dá)到項目既定目標(biāo)才可行。

3.計算項目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險度

式中：P`是項目資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險度;P是上述第2點(diǎn)求出的項目投資滿意率;D是項目資本金;E是項目貸款。項目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險度用于項目在資本結(jié)構(gòu)不同的方案中進(jìn)行比選，相對較大者為優(yōu)選項目。通過上述模型和指標(biāo)的測算，可以對項目融資的風(fēng)險進(jìn)行較為全面的評估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對措施。

三、項目融資的風(fēng)險應(yīng)對

項目融資的風(fēng)險應(yīng)對措施主要有：在風(fēng)險發(fā)生前的規(guī)避、緩解、分散、抑制和利用措施;在風(fēng)險發(fā)生后的自留、轉(zhuǎn)移措施等。

1.政治風(fēng)險的管理。政治風(fēng)險指由國家政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項目信用結(jié)構(gòu)改變、項目債務(wù)償還能力變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。應(yīng)對此類風(fēng)險的措施有：

(1)分散風(fēng)險。與世界銀行等多邊性金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)性開發(fā)銀行共同對項目發(fā)放貸款;形成一個國際銀團(tuán)共同為項目提供貸款等。

(2)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。向保險機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險;和政府部門談判商定在發(fā)生某些政治波動、法律變更事件時，由政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼等。

(3)利用風(fēng)險。從項目主管政府部門取得允許項目在固定期限內(nèi)利用特定資產(chǎn)的許可。

(4)規(guī)避風(fēng)險。把各種合同置于東道國管轄之外，在法律文件中選擇以外國法為準(zhǔn)據(jù)法，并選擇外國法院為管轄法院，以規(guī)避東道國法律變動的影響和政府的干預(yù)。

2.金融風(fēng)險的管理。對于項目融資中金融風(fēng)險的管理，主要通過兩個途徑。

(1)不借助金融市場交易管理金融風(fēng)險。選擇有利的借款貨幣，增加在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)的比例，降低利率和匯率風(fēng)險。

(2)借助金融市場交易管理金融風(fēng)險。也就是利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期等衍生金融工具來轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融風(fēng)險。

3.生產(chǎn)風(fēng)險的管理。選擇成熟的生產(chǎn)技術(shù)，控制項目可供開采的資源總儲量與項目融資期間內(nèi)計劃消耗量之比要保持在風(fēng)險警戒線之下，以保證項目長期的能源和原材料供應(yīng)。

4.市場風(fēng)險的管理。市場風(fēng)險包含價格和市場銷售量兩個要素，降低風(fēng)險也要從這兩方面入手：一是項目要有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議;二是采取浮動定價和固定定價方式，并保持長期銷售協(xié)議期限與融資期限的一致。

四、項目融資的風(fēng)險監(jiān)控

項目融資的風(fēng)險監(jiān)控就是跟蹤已識別的風(fēng)險，監(jiān)視殘余風(fēng)險和識別新的風(fēng)險，保證風(fēng)險應(yīng)對措施的實施，并評估這些措施對降低風(fēng)險的有效性。

1.累計債務(wù)覆蓋率指標(biāo)監(jiān)控法

式中：At是第t年到期債務(wù)本金;Ati是第t年應(yīng)付利息，NCi是第i年項目未分配的凈現(xiàn)金流量。在項目進(jìn)行過程中，從每年度開始直到項目還款期結(jié)束，對項目每年的累計債務(wù)覆蓋率ΣDCRt進(jìn)行計算，并將計算結(jié)果與ΣDCR最小值進(jìn)行比較，如不能滿足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就說明項目的償債能力可能存在不足，需要采取必要措施來應(yīng)對項目可能存在的風(fēng)險。

2.項目債務(wù)承受比率指標(biāo)監(jiān)控法。項目債務(wù)承受比率是指項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,可用下式表示：

CR=PV/D

式中:PV為項目融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值;D為項目不考慮貼現(xiàn)的計劃借款絕對額。項目CR最小值的取值范圍在1.3到1.5之間，在項目進(jìn)行過程中,每年結(jié)束后對CR指標(biāo)重新進(jìn)行計算,檢驗P{CR≥CR最小值}≥95%是否都滿足。如果某年的CR指標(biāo)不滿足,就說明項目按期償債具有一定的風(fēng)險,為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險,投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。

3.凈現(xiàn)值指標(biāo)監(jiān)控法。在項目進(jìn)行過程中，每年結(jié)束后根據(jù)變量的實際發(fā)生值求出新的NPVe,并與項目預(yù)定的NPV標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較,如果項目NPVe小于投資者既定的NPV標(biāo)準(zhǔn)值,投資者就應(yīng)當(dāng)要求下游客戶提高購買價格，或采取措施降低項目的運(yùn)行成本，以確保項目NPV與預(yù)定NPV標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額保持在可以控制的范圍內(nèi)。