導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股票投資常識(shí)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

要注意風(fēng)險(xiǎn)：股票市場(chǎng)并不是人們現(xiàn)在看到的這樣樂(lè)觀，因?yàn)槲覀儑?guó)家的經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)大的深度調(diào)整時(shí)期，所以股票市場(chǎng)的表現(xiàn)是一種反彈，可能下跌的動(dòng)力會(huì)更大，所以要注意風(fēng)險(xiǎn)。

股票投資不要選擇長(zhǎng)線投資，因?yàn)槲覀儑?guó)家的經(jīng)濟(jì)處于下滑階段，股票市場(chǎng)的反彈就會(huì)是階段性的反彈，所以如果做長(zhǎng)線的話，基本上處于一種做過(guò)山車(chē)的感覺(jué)，回報(bào)率會(huì)很低，甚至虧損。

股票市場(chǎng)目前的環(huán)境不是很好，整體上來(lái)說(shuō)，今年和明年是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)間段，這時(shí)候很多的企業(yè)可能出現(xiàn)重大的調(diào)整，所以這時(shí)候股票投資不靈活的話，虧損也會(huì)很厲害。

人民幣目前出去一個(gè)下調(diào)階段，我們國(guó)家的企業(yè)固定資產(chǎn)和國(guó)債就會(huì)出現(xiàn)某種程度的貶值，這樣的情況下，企業(yè)本身的投資效益就是下滑，股票市場(chǎng)的上漲動(dòng)力也會(huì)減小，不過(guò)出口型比較好

篇2

全球范圍內(nèi)的通脹預(yù)期高企，利率徘徊于歷史新低，已經(jīng)有3/4的英國(guó)私人理財(cái)經(jīng)理在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)將越來(lái)越多的客戶資金投入股票市場(chǎng)。然而，面對(duì)日益增長(zhǎng)的地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性，再加上英國(guó)金融服務(wù)管理局（FSA）有關(guān)客戶端持股適用性的新規(guī)則，許多理財(cái)經(jīng)理正逐步回歸更富策略性的多元化投資策略。

2011年向《金融時(shí)報(bào)》公布投資組合模型的41家機(jī)構(gòu)中，有30家較之去年增加了股票配置。波士頓咨詢公司（BCG）于5月底的《2011年全球財(cái)富報(bào)告》顯示，自2008年底，投入股市的私人財(cái)富平均份額從29%上升到了35%。

截至2011年4月的一年中，以富時(shí)環(huán)球指數(shù)（FTSE All-World Index）為標(biāo)準(zhǔn)，全球股市上漲9.2%。股票持有率的增加使得客戶的投資組合分享了這一上漲，許多組合的收益甚至超過(guò)了全球股市的漲幅。均衡投資組合過(guò)去12個(gè)月平均收益率為11.6%，而資本增長(zhǎng)組合的收益率為14%。

但在不久前,金融服務(wù)管理局的報(bào)告顯示，受訪的16位英國(guó)理財(cái)經(jīng)理中，有14位管理的現(xiàn)有投資組合構(gòu)成了“損害客戶利益的高或中高風(fēng)險(xiǎn)”。事實(shí)上，在警告發(fā)出之前，已經(jīng)有一些理財(cái)經(jīng)理對(duì)于過(guò)度依賴股市以及和股市掛鉤的產(chǎn)品表示不安。

PSigma投資管理公司的首席投資官湯姆?貝克特（Tom Becket）解釋道：“過(guò)去一年，許多理財(cái)經(jīng)理將股票再度列為默認(rèn)資產(chǎn)類(lèi)別。許多固定利率理財(cái)產(chǎn)品的收益率低得讓投資者望而卻步，現(xiàn)金投資的回報(bào)微乎其微，對(duì)沖基金尚未從2008年金融危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，加之大宗商品價(jià)格高企的預(yù)期，種種跡象令投資者開(kāi)始認(rèn)為在現(xiàn)階段，股票投資價(jià)值極高。事實(shí)上，最近的行業(yè)分析顯示，理財(cái)經(jīng)理過(guò)度調(diào)高了股票配置比重?！?/p>

顧資（Coutts）投資策略主管阿蘭?辛金斯（Alan Higgins）預(yù)計(jì)資金將持續(xù)從與現(xiàn)金掛鉤的資產(chǎn)流向長(zhǎng)期投資組合，但他強(qiáng)調(diào)，即使其他資產(chǎn)類(lèi)別都不具備吸引力，股票的配置比重也應(yīng)當(dāng)反映客戶的風(fēng)險(xiǎn)傾向。

加拿大皇家銀行（RBC）財(cái)富管理部門(mén)認(rèn)為，盡管相對(duì)其他資產(chǎn)股票仍具吸引力，但其投資風(fēng)險(xiǎn)也明顯增加。其投資主管翠西?米特（Tracy Maeter）認(rèn)為：“從歷史角度來(lái)觀察，股票投資相較于債券具有顯著價(jià)值。盡管本世紀(jì)前10年股票投資的低回報(bào)讓許多投資者難以釋?xiě)?，但我們的觀點(diǎn)是，這正提供了絕佳的投資機(jī)會(huì)?！?即便如此，較之年初，RBC還是相應(yīng)調(diào)低了股票投資的比例。

篇3

眾所周知，我國(guó)股票市場(chǎng)上的交易一直都很頻繁，交易量驚人。尤其是我國(guó)股市的年平均換手率之高更是令人咋舌。通過(guò)表1我們可以更為直觀的發(fā)現(xiàn)這一事實(shí)。

表1 中國(guó)股票市場(chǎng)年平均換手率

單位：％

19941996199819992000200120022003

滬市換手率1134.7913.4453.6471.5492.9269.3214250.8

深市換手率583.81350.4406.6424.5509.1227.9198.8214.2

資料來(lái)源：中國(guó)股票期貨統(tǒng)計(jì)年鑒2004

正因?yàn)檫@個(gè)原因，很多學(xué)者就認(rèn)定我國(guó)證券市場(chǎng)上存在著過(guò)度交易的現(xiàn)象。這樣的判斷未免有些武斷，因?yàn)橛绊懲顿Y者交易頻率的因素很多，例如投資者的稟賦、資金、掌握的信息、投資目的等條件的不同都會(huì)帶來(lái)不同的交易方式和交易頻率。筆者認(rèn)為過(guò)度交易不僅僅是指數(shù)量上的過(guò)度，換手率的高低本身不是問(wèn)題的關(guān)鍵，關(guān)鍵在于所發(fā)生的交易是否合理。因此，我們只有通過(guò)考察分析投資者的交易的合理性才能判定是否存在過(guò)度交易情況。

二、實(shí)證樣本

在對(duì)過(guò)度交易進(jìn)行了重新的認(rèn)定之后，我們將借助于蘇南某證券公司提供的個(gè)人投資者的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析。

1.對(duì)樣本數(shù)據(jù)的描述

本文使用的數(shù)據(jù)主要有以下三個(gè)方面：

（1）2002年1月1日至2004年12月31日，上海證券交易所相關(guān)股票的股價(jià)數(shù)據(jù)。

（2）蘇南某證券營(yíng)業(yè)廳開(kāi)戶狀況數(shù)據(jù)。本數(shù)據(jù)包含了在該營(yíng)業(yè)廳開(kāi)戶的所有個(gè)人投資者中以隨機(jī)抽樣方式取得的544個(gè)樣本的資金賬號(hào)、開(kāi)戶時(shí)間、性別、年齡等幾個(gè)方面的數(shù)據(jù)。

（3）上述樣本投資者于2002年1月1日到2004年12月31日期間發(fā)生的所有股票交易記錄。本數(shù)據(jù)包含交易發(fā)生時(shí)間、資金賬號(hào)、買(mǎi)賣(mài)標(biāo)志、股票代碼、買(mǎi)賣(mài)數(shù)量、交易后股票余額、成交金額、清算金額、傭金以及印花稅等一系列的交易資料。

由于數(shù)據(jù)的可得性的問(wèn)題，我們未能找到一個(gè)包含了完整牛市和熊市在內(nèi)的完整周期的樣本。只能根據(jù)所得數(shù)據(jù)的實(shí)際情況選擇了2002年初到2004年底這樣一個(gè)時(shí)間段，所幸在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)也存在一個(gè)中期反彈的次級(jí)趨勢(shì)，時(shí)間大約持續(xù)了近半年，基本符合我們的意圖――尋找到了一個(gè)較完整的行情周期，這樣一來(lái)，可以更為全面的說(shuō)明問(wèn)題，對(duì)大市走勢(shì)不同時(shí)投資者的交易行為進(jìn)行比較，從而進(jìn)一步豐富和強(qiáng)化我們的結(jié)論，而且可以將由于大市的變動(dòng)而帶來(lái)的對(duì)投資者收益上的影響剔除掉。

另外，為了消除殘存偏差，我們是請(qǐng)數(shù)據(jù)提供方在所有的賬戶資料中隨機(jī)抽取了544個(gè)投資者作為研究對(duì)象。

2.對(duì)樣本的篩選和剔除

我們隨機(jī)抽取的544個(gè)樣本當(dāng)中，并不是所有的賬戶資料都能用于實(shí)證分析，有一些賬戶長(zhǎng)期處于休眠狀態(tài)，沒(méi)有發(fā)生任何的買(mǎi)賣(mài)交易活動(dòng)，對(duì)于這樣的賬戶由于它們對(duì)于實(shí)證結(jié)果并不產(chǎn)生影響，所以在研究正式開(kāi)始之前我們就將其剔除在了研究樣本之外。

另外，本文主要是針對(duì)個(gè)人投資者的股票交易進(jìn)行分析研究，因此，在剔除了休眠賬戶之后，我們又進(jìn)一步的對(duì)樣本進(jìn)行篩選，將那些非股票類(lèi)的交易條目也剔除了出來(lái)。

三、實(shí)證分析思路

1.檢驗(yàn)指標(biāo)的建立

本文將用買(mǎi)進(jìn)股票的平均收益率與賣(mài)出股票的平均收益率之差作為判斷是否存在過(guò)度交易的指標(biāo)。

下面我們就通過(guò)對(duì)幾個(gè)概念的確定來(lái)建立該指標(biāo)：

（1）各個(gè)投資者買(mǎi)進(jìn)股票的平均收益率RbjT。

Rbj，T＝∑Rbij,Tnb

其中，RjbT表示第j個(gè)投資者所有買(mǎi)進(jìn)的股票在T個(gè)交易日后的市場(chǎng)表現(xiàn)。

nb表示第j個(gè)投資者所進(jìn)行的買(mǎi)進(jìn)交易的總筆數(shù)。

Rbij，T表示第j個(gè)投資者所買(mǎi)進(jìn)的第i只股票在T個(gè)交易日之后的收益率。

Rbij，T＝Pbij,T-PbijPbij

其中，Pbij表示第j個(gè)投資者在買(mǎi)進(jìn)第i只股票的價(jià)格

Pbij，T表示第j個(gè)投資者所買(mǎi)進(jìn)的第i只股票在T個(gè)交易日之后的股價(jià)（2）各個(gè)投資者賣(mài)出股票的平均收益率RsjT。其計(jì)算過(guò)程與上面所說(shuō)的RbjT的計(jì)算一樣：

Rsj，T＝∑Rsij,Tns

其中，Rsj，T表示第j個(gè)投資者賣(mài)出的股票在T個(gè)交易日之后的平均收益率。

ns表示第j個(gè)投資者所進(jìn)行的賣(mài)出交易的總筆數(shù)。

Rsij,T表示表示第j個(gè)投資者所買(mǎi)進(jìn)的第i只股票在T個(gè)交易日之后的收益率。

Rsij,T＝Psij,T-PsijPsij

其中，Psij表示第j個(gè)投資者在賣(mài)出第i只股票的價(jià)格。

Psij，T表示第j個(gè)投資者所賣(mài)出的第i只股票在T個(gè)交易日之后的股價(jià)（3）檢驗(yàn)指標(biāo)DRT，即買(mǎi)進(jìn)股票的平均收益率與賣(mài)出股票的平均收益率之差，也就是我們?cè)谇拔闹刑峒暗臋z驗(yàn)是否存在過(guò)度交易的指標(biāo)。

首先，對(duì)應(yīng)著各個(gè)投資者賬戶求取DRj，T。

DRj，T=Rbj，T－Rsj，T

其次，將結(jié)果匯總，取得樣本總體數(shù)據(jù)DRT。

DRT＝∑DRj,TN

其中，N表示投資者樣本個(gè)數(shù)。

2.待檢假設(shè)

我們的假設(shè)根據(jù)是否考慮交易成本分為兩類(lèi)：

（N1）考慮交易成本時(shí)，若買(mǎi)進(jìn)股票的平均收益率與賣(mài)出股票的平均收益率之差小于交易成本的話，則認(rèn)定投資者存在過(guò)度交易現(xiàn)象，即H0：DRT≥C；H1：DRt≤C。

（N2）不考慮交易成本時(shí)，若買(mǎi)進(jìn)股票的平均收益率與賣(mài)出股票的平均收益率之差小于0，則認(rèn)定投資者存在極端的過(guò)度交易現(xiàn)象，即H0：DRT≥0；H1：DRt≤0，而且最終計(jì)算得到的結(jié)果越小，過(guò)度交易的現(xiàn)象越嚴(yán)重。

3.置信區(qū)間的估計(jì)

在得到買(mǎi)進(jìn)股票的平均收益率與賣(mài)出股票的平均收益率之差這一統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之后，我們?nèi)孕鑼?duì)該統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行置信區(qū)間的估計(jì)。在這里我們選擇采用偏度自舉調(diào)整后的t統(tǒng)計(jì)量（Bootstrapped Skewness-Adjusted t-statistic）對(duì)統(tǒng)計(jì)量的精確度進(jìn)行檢驗(yàn)。隨著計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)的發(fā)展，我們可以利用統(tǒng)計(jì)軟件Stata提供的軟件包直接計(jì)算出統(tǒng)計(jì)量的偏差矯正（Bias-corrected）置信區(qū)間。在Bootstrap過(guò)程中，所有計(jì)算的重復(fù)操作次數(shù)均取500次，同時(shí)，我們利用全部樣本進(jìn)行重復(fù)抽樣，即m=N。

四、實(shí)證結(jié)論

利用前面的方法，我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了計(jì)算和檢驗(yàn)，得到了以下結(jié)果。

1.總體情況

具體結(jié)果我們可以從表2中清楚的看到：

表2 交易發(fā)生后的T個(gè)交易日后股票的市場(chǎng)回報(bào)率

21個(gè)交易日42個(gè)交易日84個(gè)交易日

買(mǎi)賣(mài)收益差值（DRT）-0.00976-0.01516-0.01821

差值標(biāo)準(zhǔn)差0.000260.000510.00017

95％置信區(qū)間（BC）（-0.01085，-0.00792）（-0.01595，-0.01428）（-0.02112，-0.01662）

從表二中我們可以發(fā)現(xiàn)，就總體情況而言，我們可以得出以下結(jié)論：

我們從表中可以直觀的看出，對(duì)于三個(gè)不同的持有期，買(mǎi)進(jìn)股票的平均表現(xiàn)均不及賣(mài)出股票的平均表現(xiàn)。而且假設(shè)N2可以在95％的顯著性水平上拒絕零假設(shè)，接受備選假設(shè)，這就意味著投資者存在著過(guò)度交易的現(xiàn)象，進(jìn)行了一些不合適的交易。

由于DRT＜0，則DRT必然是小于交易成本C的，因此，無(wú)須對(duì)N1假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)了，我們可以直接拒絕零假設(shè)，接受備選假設(shè)。

2.分時(shí)段分析

前面我們從總體上分析了我國(guó)投資者的交易情況，下面我們按照股市行情的變動(dòng)進(jìn)行分時(shí)段的討論：表3是所有投資者在2003年11月12日～2004年04月12日間的交易股票的市場(chǎng)回報(bào)率情況，這段時(shí)間我國(guó)股票市場(chǎng)處在一個(gè)中期的調(diào)整反彈階段，上證指數(shù)從1317.79點(diǎn)回升至1783.01點(diǎn)；表4是所有投資者在2004年04月12日～2004年09月10日間的交易股票的市場(chǎng)回報(bào)率情況，這段時(shí)間股價(jià)又出現(xiàn)了回落，是一個(gè)下降階段，上證指數(shù)又從1783.01點(diǎn)下降至1259.43點(diǎn)。

表3 上升階段表現(xiàn)（2003年11月12日～2004年04月12日）

21個(gè)交易日42個(gè)交易日84個(gè)交易日

買(mǎi)賣(mài)收益差值（DRT）-0.02017-0.01351-0.01086

差值標(biāo)準(zhǔn)差0.000580.002010.00034

95％置信區(qū)間（BC）（-0.02451，-0.01823）（-0.02001，-0.01136）（-0.01154，-0.00941）

表4 下降階段表現(xiàn)（2004年04月12日～2004年09月10日）

21個(gè)交易日42個(gè)交易日84個(gè)交易日

買(mǎi)賣(mài)收益差值（DRT）-0.00245-0.01295-0.00722

差值標(biāo)準(zhǔn)差0.000140.001090.00056

95％置信區(qū)間（BC）（-0.00321，-0.00192）（-0.01318，-0.01204）（-0.00856，-0.00612）

對(duì)應(yīng)著兩個(gè)不同的階段，投資者買(mǎi)賣(mài)股票的市場(chǎng)收益率之差都是小于0的。說(shuō)明不論在市場(chǎng)行情好的時(shí)期還是在市場(chǎng)環(huán)境不理想的時(shí)候，投資者都會(huì)出現(xiàn)過(guò)度交易的現(xiàn)象。

我們?cè)賹?duì)反彈和回落兩個(gè)階段的投資者選擇的股票的平均收益情況進(jìn)行進(jìn)一步的比較研究，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，那就是在市場(chǎng)總體處于反彈階段的時(shí)候，投資者所購(gòu)進(jìn)股票和售出股票的市場(chǎng)回報(bào)率的差值小于市場(chǎng)總體處于下降階段的時(shí)候。前文中，我們說(shuō)過(guò)了當(dāng)DRT

這其實(shí)也是可以理解的，當(dāng)股市環(huán)境好，大多股票都在大市良好的環(huán)境中順流而上，股價(jià)飚升時(shí)，投資者也信心大增，放開(kāi)手腳進(jìn)行大量的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，而且都認(rèn)為自己會(huì)盈利，過(guò)分樂(lè)觀；但是到了股市表現(xiàn)不佳，特別是長(zhǎng)期的熊市之后，投資者們的自信心倍受打擊，在一次次的失誤之后，他們的投資行為也趨于冷靜，甚至有些畏首畏尾，不敢輕易出手，這雖然會(huì)錯(cuò)過(guò)一些適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)，但是也避免了很多失誤的操作。

篇4

【關(guān)鍵詞】異質(zhì)期望 賣(mài)空限制 分析師業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 股票收益率

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)直接研究異質(zhì)信念與股票收益關(guān)系的實(shí)證論文還不多。高峰、宋逢明（2003）用央視看盤(pán)欄目對(duì)數(shù)十家機(jī)構(gòu)的調(diào)查結(jié)果檢驗(yàn)了投資者異質(zhì)期望程度。王鳳榮，趙建（2006）利用機(jī)構(gòu)投資者“看多、看空”的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，與同期大盤(pán)指數(shù)做了協(xié)整檢驗(yàn)和因果檢驗(yàn)。張崢，劉力（2006）分析了中國(guó)股票市場(chǎng)換手率與股票預(yù)期截面收益負(fù)相關(guān)的原因，認(rèn)為與流動(dòng)性溢價(jià)相比，異質(zhì)信念是更合適的解釋因素。李冬昕，李心丹和俞紅海（2014）用詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)作為投資者意見(jiàn)分歧的變量，研究了投資者的意見(jiàn)分歧與IPO定價(jià)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)差異性與首日收益呈顯著負(fù)相關(guān)，表明二級(jí)市場(chǎng)投資者意見(jiàn)分歧已通過(guò)詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的方式提前反映到定價(jià)中；而長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)差異性越大，未來(lái)股價(jià)下跌幅度越大，市場(chǎng)低迷問(wèn)題也越突出。程，王碩，楊寶臣（2014）在傳統(tǒng)序貫交易（EKOP）模型的基礎(chǔ)上，引入衡量投資者“看漲”、“看跌”、“看平”的參數(shù)，并定義股票的交易活躍度，提出投資者預(yù)期的序貫交易模型。發(fā)現(xiàn)投資者的異質(zhì)期望水平對(duì)股票收益率產(chǎn)生反向的影響。投資者對(duì)某一支股票的意見(jiàn)分歧程度越大，其收益率越低；看法越一致，則收益率越高。并且，這種反向影響在不同的市場(chǎng)狀況下，差異更加顯著，而對(duì)于不同的股票則差別不大。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源與篩選

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的實(shí)證分析所需的數(shù)據(jù)包括股票的收益率和賣(mài)方分析師的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，包括預(yù)測(cè)指標(biāo)的最大值、最小值、平均值、方差等。也包括股票的市值、市盈率等估值指標(biāo)，所有數(shù)據(jù)全部來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）數(shù)據(jù)的篩選

一是考慮到2015年股市大幅波動(dòng)可能會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生影響，本文選取了2014年的數(shù)據(jù)來(lái)做實(shí)證檢驗(yàn)。

二是同時(shí)又因?yàn)槊抗墒找?、凈利?rùn)等指標(biāo)變動(dòng)幅度太大而且存在人為調(diào)節(jié)的空間，所以本文選取分析師預(yù)測(cè)的營(yíng)業(yè)收入做為基準(zhǔn)，以預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入的標(biāo)準(zhǔn)差作為投資者異質(zhì)期望的變量。

三是選取2014年度分析師評(píng)級(jí)在15次以上的股票，共133只。

三、實(shí)證變量、假設(shè)與模型

（一）變量

（二）假設(shè)

假設(shè)：超額收益R與上一月的分析師預(yù)測(cè)的個(gè)股營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)差（Sd）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）模型

用面板數(shù)據(jù)采用OLS的方法進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)當(dāng)期Sd對(duì)下一期超額收益R的影響，其中總市值（Gmv）和市盈率（PE）為控制變量。如果顯著為負(fù)則驗(yàn)證了本文的假設(shè)，即超額收益R與上一月的分析師預(yù)測(cè)的個(gè)股營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)差（Sd）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、實(shí)證的結(jié)果

用面板數(shù)據(jù)采用OLS的方法進(jìn)行回歸，結(jié)果如下：

從上表可以看出，超額收益R在99%的顯著性水平下與分析師預(yù)測(cè)的個(gè)股營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)差（Sd）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步驗(yàn)證了本文的假設(shè)。

同時(shí)也可以看到超額收益與Gmv負(fù)相關(guān)，顯著性水平接近90%；超額收益在95%的顯著性水平下與市盈率負(fù)相關(guān)，也就是說(shuō)大市值的股票、高市盈率的股票超額收益更低。

篇5

年初我們對(duì)去年做了一個(gè)回顧，得出了一個(gè)結(jié)論：去年最大的教訓(xùn)是市場(chǎng)一致預(yù)期基本都是錯(cuò)的。比如說(shuō)在每年年初的時(shí)候，都是國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)最悲觀的時(shí)候。去年還有兩件事情，一件事情是退歐，另一件事情是特朗普當(dāng)選，概率基本上都是零，但是“黑天鵝”都變成了“白天鵝”。不過(guò)“黑天鵝”下了一些蛋，這個(gè)蛋就是今年的風(fēng)險(xiǎn)因素。

市場(chǎng)需要重新審視特朗普政策

我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)特朗普過(guò)于樂(lè)觀了，正因?yàn)檫@個(gè)，對(duì)中國(guó)過(guò)于悲觀。待市場(chǎng)冷靜下來(lái)，我們看到了特朗普現(xiàn)象在退潮。

第一，他的政策效應(yīng)短期很難體現(xiàn)，政策組合有不少自我邏輯不一致的地方。譬如寬財(cái)政加緊貨幣的組合，這不是一個(gè)正常的組合。我們看看過(guò)去四次美國(guó)做財(cái)政刺激的時(shí)候，包括里根、布什、小布什，以及奧巴馬，這四次財(cái)政刺激都是發(fā)生在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上接近蕭條，或者說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2009年開(kāi)始復(fù)蘇長(zhǎng)達(dá)七個(gè)年頭的情況下，有點(diǎn)霸王硬上弓。美聯(lián)儲(chǔ)推出政策很大的目的是對(duì)沖特朗普財(cái)政刺激的影響，因?yàn)樗刂仆?，所以美?lián)儲(chǔ)和特朗普是對(duì)著干的，所以這個(gè)是事倍功半。

第二，美國(guó)有沒(méi)有這么大的財(cái)力去做財(cái)政刺激。因?yàn)槲覀円仓?，其?shí)美國(guó)政府的負(fù)債水平是高的，截至去年年底，接近20萬(wàn)億美元的水平。頭10萬(wàn)億美國(guó)人用了大概28年的時(shí)間，后10萬(wàn)億全部發(fā)生在奧巴馬執(zhí)政的8年期間，只用了8年，政府負(fù)債從10萬(wàn)億變成20萬(wàn)億，下一個(gè)10萬(wàn)億我認(rèn)為更快，說(shuō)不定就是4年，這些巨額負(fù)債或促使美國(guó)債務(wù)問(wèn)題惡化，包括利息費(fèi)用高額，政府債務(wù)擠出私人投資效應(yīng)等等，以及會(huì)損害美國(guó)政府和美元的信用。

第三，強(qiáng)美元高利率這種組合有很強(qiáng)的負(fù)面溢出效應(yīng)。就是說(shuō)我們已經(jīng)看到日本、歐洲，包括中國(guó)利率都起來(lái)了，為什么呢？因?yàn)槊绹?guó)利率起來(lái)了，各個(gè)國(guó)家利率水平要維持一定的利差，不可能美國(guó)一下子飆起來(lái)了，其他人還在底下，從資本流動(dòng)的角度來(lái)講，也會(huì)造成很大的沖擊。所以，強(qiáng)美元高利率這個(gè)組合，美國(guó)自己本身能否承受就是一個(gè)問(wèn)題。其次，即使它能夠承受，第二波的負(fù)面溢出再回過(guò)頭來(lái)影響美國(guó)，它也躲不掉了。

第四，關(guān)于美國(guó)要打貿(mào)易戰(zhàn)。中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口大部分是消費(fèi)品，而美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口都是成套設(shè)備，附加值比較高。因?yàn)殡p方出口產(chǎn)品的替代性是很低的，所以打貿(mào)易戰(zhàn)雙方都要輸。特朗普是一個(gè)很聰明的總統(tǒng)，我覺(jué)得雙方應(yīng)該可以找到更好的博弈和妥協(xié)的框架，比如說(shuō)馬云去跟特朗普談判，可以預(yù)見(jiàn)到未來(lái)是不是對(duì)海外采購(gòu)這塊的稅收降低，美國(guó)的產(chǎn)品能夠進(jìn)來(lái)。更重要的就是雙方在BIT框架下，雙邊投資協(xié)議下，美國(guó)要求中國(guó)負(fù)面清單越短越好，要求中國(guó)盡早實(shí)現(xiàn)國(guó)民待遇，取消對(duì)國(guó)企的補(bǔ)貼，以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。如果中國(guó)能在這些方面達(dá)成妥協(xié)的話，雙方會(huì)有一個(gè)雙贏的結(jié)局，因?yàn)橹袊?guó)也確實(shí)是需要加大對(duì)金融、醫(yī)療、教育等行業(yè)的開(kāi)放力度。對(duì)外資的開(kāi)放往往也是對(duì)內(nèi)資開(kāi)放、對(duì)民資開(kāi)放的一個(gè)先聲，所以如果朝這個(gè)方向走會(huì)是雙贏。

買(mǎi)A股不妨大膽買(mǎi)入港股

我們認(rèn)為，一旦中美貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)下降之后，這樣流出去的資金有可能會(huì)回流香港市場(chǎng)。其實(shí)從去年下半年開(kāi)始，資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)向新興市場(chǎng)流動(dòng)就是一個(gè)很明顯的趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)一直到去年11月份才被特朗普的當(dāng)選打破。打破之后，我認(rèn)為比如說(shuō)早的話，今年二季度，晚的話可能年中，市場(chǎng)會(huì)對(duì)特朗普有一個(gè)很正確的認(rèn)識(shí)。這個(gè)時(shí)候可能美元的強(qiáng)勢(shì)就到了一個(gè)階段性的頂點(diǎn)之后，資金回流，中國(guó)大陸市場(chǎng)、香港市場(chǎng)首當(dāng)其沖會(huì)受益。

同時(shí)南向的資金流入香港，去年大概超過(guò)2000億人民幣流入香港，這個(gè)趨勢(shì)持續(xù)5年甚至10年，都是沒(méi)有問(wèn)題的。但即使是這樣，大陸居民的存款里頭分散化投資到港股的部分占港股的比例也非常小，占居民自己本身存款的比例也會(huì)非常小。

未來(lái)如果不買(mǎi)房的話，這些錢(qián)買(mǎi)什么？我們覺(jué)得首先滬港通、深港通應(yīng)該是最大的受益渠道。其次，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)講，情況稍微復(fù)雜一點(diǎn)，如果用一句話總結(jié)，我建議A股適當(dāng)參與，還是以價(jià)值股為主，而港股要大膽參與。

因?yàn)樵贏股市場(chǎng)，首先外資是嫌股指太高，尤其是創(chuàng)業(yè)板，一個(gè)是直接p持，一個(gè)是股權(quán)質(zhì)押間接減持，這是一個(gè)非常強(qiáng)烈的趨勢(shì)。第二個(gè)是IPO改革。去年11月份基本上每周一次，每次超過(guò)10次IPO，接近500家公司上市，雖然沒(méi)有說(shuō)注冊(cè)制改革，但是已經(jīng)接近。第三個(gè)是外資要進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候要做非常多的盡職調(diào)查，總的來(lái)說(shuō)，外資遲早要進(jìn)的，但A股市場(chǎng)對(duì)于外資法人投資者的朦朧的程度不亞于30年前中國(guó)改革開(kāi)放的時(shí)候，所以這既是一個(gè)挑戰(zhàn)，也是一個(gè)機(jī)遇。

需要了解的是，這里頭有這么一些潛在催化劑。例如，MICI要向全球投資者樹(shù)立一個(gè)概念，股票投資遠(yuǎn)不僅僅是指數(shù)投資，對(duì)A股的配置應(yīng)該提高到一個(gè)超越指數(shù)限制，進(jìn)行戰(zhàn)略性配置的高度。

篇6

關(guān)鍵詞：價(jià)值投資；成長(zhǎng)型優(yōu)質(zhì)公司；安全邊際；適用性

一、文獻(xiàn)回顧

在20世紀(jì)30年代的《證券分析》創(chuàng)刊中提出由哥倫比亞大學(xué)的本杰明格雷厄姆教授的投資價(jià)值，價(jià)值投資理念主要包括內(nèi)在價(jià)值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書(shū)中提出了成長(zhǎng)股的投資理論：投資目標(biāo)應(yīng)該是一個(gè)成長(zhǎng)型公司，應(yīng)該有一步的計(jì)劃作出實(shí)質(zhì)性的長(zhǎng)期收益，使新進(jìn)入他們的高增長(zhǎng)股內(nèi)在品質(zhì)非常困難；地產(chǎn)持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長(zhǎng)到不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度的地步。國(guó)內(nèi)對(duì)于價(jià)值投資的研究主要集中在對(duì)價(jià)值投資的闡述和價(jià)值投資是否能夠在中國(guó)市場(chǎng)適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類(lèi)上市公司存在明顯的超常投資回報(bào)，該投資的價(jià)值適用于中國(guó)股市。

二、恒瑞醫(yī)藥價(jià)值投資分析

1、行業(yè)分析

醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家一直以來(lái)重點(diǎn)支持的行業(yè)，符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，具有良好的長(zhǎng)期前景。特別是改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)年均增長(zhǎng)率達(dá)17.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，該行業(yè)目前正處于成長(zhǎng)階段。因此，醫(yī)藥行業(yè)符合價(jià)值投資對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的要求。

2、經(jīng)營(yíng)分析

目標(biāo)公司主要經(jīng)歷了以下三個(gè)發(fā)展階段：一、1992年前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購(gòu)買(mǎi)腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺的專利，之后公司堅(jiān)持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開(kāi)始斥巨資打造創(chuàng)新平臺(tái)，先后在上海連云港舊金山創(chuàng)建了三個(gè)主要的科研中心，依托強(qiáng)大的研發(fā)能力已經(jīng)進(jìn)入了藥品經(jīng)營(yíng)，抗感染的藥和心血管領(lǐng)域。

3、主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成分析

通過(guò)對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行分析得出：目標(biāo)公司滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資管理的標(biāo)準(zhǔn)值的要求。

三、恒瑞醫(yī)藥估值分析

恒瑞醫(yī)藥屬于增長(zhǎng)型優(yōu)質(zhì)企，通用的市盈率和市凈率不適合對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。PEG估值法和絕對(duì)估值法適合對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。

1、PEG估值

2012年每股收益為0.9358，預(yù)計(jì)2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價(jià)為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經(jīng)計(jì)算恒瑞醫(yī)藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹(jǐn)慎買(mǎi)入。

2、絕對(duì)估值法

由于恒瑞醫(yī)藥分紅少，所以DDM股利折現(xiàn)估值法不適用。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量股東由于貼現(xiàn)。

四、結(jié)論

價(jià)值投資方法及標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)：

（作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]本杰明格雷厄姆.證券分析[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2009年.

[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投資[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2009年.

[3]蔣曉全，丁秀英.我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.

篇7

我國(guó)股票指數(shù)期貨正式推出已逾三年，目前仍處于穩(wěn)健發(fā)展階段。股票指數(shù)期權(quán)是在股票指數(shù)期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者付給期權(quán)的出售方一筆期權(quán)費(fèi)，以取得在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或該時(shí)間之前，以某種價(jià)格水平，即股指水平買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種股票指數(shù)期貨合約的選擇權(quán)。股指期權(quán)與股指期貨存在著權(quán)利義務(wù)不同、風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制不同、杠桿效應(yīng)不同等區(qū)別。

二、美國(guó)、韓國(guó)、臺(tái)灣的股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

國(guó)際股票市場(chǎng)的交易方式經(jīng)歷了現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)這樣一個(gè)從低級(jí)到高級(jí)的演化過(guò)程。目前，股指期權(quán)已發(fā)展成為國(guó)際金融市場(chǎng)最為成功的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，在全球衍生品市場(chǎng)中占據(jù)極其重要的地位。

（一）美國(guó)股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

美國(guó)是世界上最早發(fā)展股指期權(quán)的國(guó)家。世界上第一個(gè)股票指數(shù)期權(quán)產(chǎn)生于芝加哥期權(quán)交易所。1983年3月11日，該交易所開(kāi)發(fā)了CBOE-100指數(shù)期權(quán)，后更名為標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P100（OEX）指數(shù)期權(quán)。其后股票指數(shù)期權(quán)的發(fā)展向兩個(gè)方向展開(kāi)，一個(gè)是許多的交易所都相繼推出了股票指數(shù)期權(quán)。另一個(gè)是股票指數(shù)期權(quán)的品種也不斷增多。

美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)出許多特點(diǎn)：

1、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。從期權(quán)屬性來(lái)分，如今美國(guó)上市的股票指數(shù)期權(quán)已包括了許多種類(lèi)。從大的方面來(lái)看，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

2、交易量快速增長(zhǎng)。從交易量來(lái)看，最近幾年，股指期權(quán)產(chǎn)品一直是增長(zhǎng)最快的衍生產(chǎn)品之一。CBOE在2000年，年交易量就突破3億張。到2005年期權(quán)合約量已到468249301張，比上年增長(zhǎng)30%。

3、國(guó)際化趨勢(shì)明顯。美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)的國(guó)際化表現(xiàn)在多個(gè)方面。首先是投資者的來(lái)源國(guó)際化。另一個(gè)表現(xiàn)是期權(quán)交易所紛紛推出國(guó)際指數(shù)期權(quán)。再次，期權(quán)交易所走出美國(guó)開(kāi)展與其他國(guó)家的合作與交易如近年來(lái)CBOE與中國(guó)的合作和交流就大大增加。2004年5月6日，美國(guó)股票交易所（AMEX）推出了中國(guó)指數(shù)期權(quán)。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）也于2004年11月8日開(kāi)始上市中國(guó)指數(shù)期權(quán)（CYX）。

4、交易設(shè)施和技術(shù)不斷完善。交易設(shè)施和技術(shù)的不斷完善是股指期權(quán)交易有序進(jìn)行的客觀條件和基礎(chǔ)。

5、市場(chǎng)監(jiān)管體系較完善。美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)主要有四個(gè)層次：中央監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所規(guī)則和各經(jīng)紀(jì)商的自律。中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證券交易委員會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)局（FASB）。美國(guó)有豐富的股票交易所的成功經(jīng)驗(yàn)，為建立完善的股指期權(quán)交易制度提供了經(jīng)驗(yàn)。期權(quán)品種設(shè)計(jì)中的期權(quán)清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權(quán)市場(chǎng)順利發(fā)展的基礎(chǔ)。

（二）韓國(guó)股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

韓國(guó)證券交易于1999年所推出股指期權(quán)。股指期權(quán)的誕生滿足了韓國(guó)投資者為指數(shù)交易尋求保險(xiǎn)的市場(chǎng)需求。2011年韓國(guó)股指期權(quán)交易量為36.72億手，占全球總交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期權(quán)早在在2001年一躍成為當(dāng)年全球期權(quán)交易量第一的品種，單個(gè)產(chǎn)品年成交量曾超過(guò)全球衍生品成交總量的四分之一，可以說(shuō)是國(guó)際衍生品市場(chǎng)上史無(wú)前例的“黑馬”。

1、政府大力支持金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展

韓國(guó)政府在建立金融衍生品市場(chǎng)過(guò)程中發(fā)揮明顯的政策導(dǎo)向作用，積極推動(dòng)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。在1987年時(shí)韓國(guó)政府就修改了證券法，為股指期貨的推出提供法律依據(jù)。1993年成立期貨、期權(quán)委員會(huì)，為金融衍生品的推出做準(zhǔn)備，1995年12月制定期貨法。在1997年爆發(fā)金融危機(jī)后，為加強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，對(duì)期貨執(zhí)行法規(guī)進(jìn)行修改。2000年12月29日對(duì)期貨交易法再次進(jìn)行修改，到2004年，韓國(guó)期貨市場(chǎng)合并到KOFEX之下，KOFEX成為韓國(guó)惟一一家期貨交易所。

2、創(chuàng)新的交易方式形成了特點(diǎn)鮮明的投資者結(jié)構(gòu)

韓國(guó)股指期貨、期權(quán)交易獲得成功的深層原因首先應(yīng)該歸結(jié)為網(wǎng)上交易的盛行。韓國(guó)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施齊備，交易所擁有完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)，能夠保證快速可靠地執(zhí)行指令，也適合家庭交易網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展以及發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，為交易所吸引眾多投資者通過(guò)在線交易系統(tǒng)上網(wǎng)交易提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。目前，網(wǎng)上交易量已經(jīng)占到韓國(guó)股指期貨、期權(quán)交易量的50%以上。

3、市場(chǎng)參與者分工明確

從韓國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性角度來(lái)看，股指期權(quán)凈買(mǎi)入/凈賣(mài)出的交易量分布非常符合角色分工。期貨傭金商、證券公司、信托投資公司以及保險(xiǎn)公司等作為合約成交量的凈賣(mài)方提供了市場(chǎng)流動(dòng)性，合約的凈買(mǎi)方則為個(gè)人投資者、外國(guó)投資者、銀行，這部分投資者往往需要衍生品工具提供資本保值增值的功能。合約的凈買(mǎi)方中，個(gè)人投資者占主要份額。

（三）臺(tái)灣股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

2001年12月，臺(tái)灣股指期權(quán)的上市是臺(tái)灣期貨市場(chǎng)里程碑式的重要事件，該品種推出后獲得市場(chǎng)交易人士的青睞，日均交易量從2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手，增長(zhǎng)了45倍。

1、做市商制度的推出

臺(tái)灣在2001年上市臺(tái)指期權(quán)時(shí)，成功推出做市商制度。做市商制度縮小了市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，除可讓市場(chǎng)價(jià)格在高流動(dòng)性中得以準(zhǔn)確反映，也讓套期保值者有信心進(jìn)場(chǎng)避險(xiǎn)，且自營(yíng)商（做市商）進(jìn)行做市交易時(shí)，為規(guī)避做市部位風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)在相關(guān)品種上進(jìn)行避險(xiǎn)操作，帶動(dòng)整體期貨市場(chǎng)的交易量。臺(tái)灣期貨市場(chǎng)自營(yíng)商（含做市商）的交易比重從2001年的4.74%大幅增長(zhǎng)至2009年的48.71%，在臺(tái)灣期貨市場(chǎng)中扮演了關(guān)鍵性的角色。

2、期貨從業(yè)人員的熱情推廣

在2002年臺(tái)指期權(quán)推出初期，期權(quán)在臺(tái)灣是一個(gè)較為陌生的品種，其對(duì)于一般投資者而言具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性。因此，期交所與期貨商均投入大量人力開(kāi)設(shè)一系列教育課程及開(kāi)辦交易獎(jiǎng)勵(lì)活動(dòng)，期貨從業(yè)人員通過(guò)與一般投資者面對(duì)面的溝通，使投資者能夠深入了解期權(quán)的特性、交易策略及交易風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者對(duì)期權(quán)品種產(chǎn)生興趣，增強(qiáng)入市的意愿。

三、對(duì)中國(guó)的借鑒意義

（一）投資者教育

期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展和期權(quán)理論的發(fā)展是相互促進(jìn)的。在整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，期權(quán)理論對(duì)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)作用是非常明顯的。在期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，期權(quán)知識(shí)的普及也相當(dāng)重要。為了使普通的投資者能參與到市場(chǎng)中來(lái)、同時(shí)為了避免盲目的投機(jī)給市場(chǎng)造成大的波動(dòng)，對(duì)投資者進(jìn)行必要的期權(quán)知識(shí)培訓(xùn)顯得尤其重要。從整體上來(lái)說(shuō)，中國(guó)目前在期權(quán)方面的研究水平還比較落后，有影響的原創(chuàng)性研究幾乎沒(méi)有。理論水平的欠缺和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的不足，在金融不斷開(kāi)放的條件下會(huì)使中國(guó)的投資者與國(guó)外的投資者之間處于極為不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。相應(yīng)地，監(jiān)管方式和手段很難跟上形勢(shì)的發(fā)展要求。因此，在美國(guó)和新加坡等其他國(guó)家和地區(qū)相繼推出基于中國(guó)的股指類(lèi)期貨和期權(quán)產(chǎn)品的緊迫形勢(shì)下，加強(qiáng)對(duì)期權(quán)理論和知識(shí)普及方面的投入、積極引導(dǎo)對(duì)期權(quán)知識(shí)的研究和普及具有非常重要的意義。

（二）做市商制度

與手續(xù)費(fèi)減收政策相比，鄭州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向著做市商制度更進(jìn)一步。鄭商所在此之前已經(jīng)深入研究了做市商制度及在期貨市場(chǎng)實(shí)行的可行性。并向國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了正式報(bào)告。由于做市商制度在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚屬探索中的新生事物，出于謹(jǐn)慎性考慮，同時(shí)結(jié)合期貨交易中的主要問(wèn)題進(jìn)行了變通的情況下推出指定交易商制度。在對(duì)做市商制度進(jìn)行深入研究和指定交易商措施的基礎(chǔ)上，為了迎接股指期權(quán)交易這一新型交易工具的推出，并確保推出后能夠成功運(yùn)行，鄭商所正在加緊制定《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法》，并確定在開(kāi)展股指期權(quán)交易的同時(shí)實(shí)行做市商制度。這意味隨著期權(quán)的上市，做市商制度有可能在我國(guó)金融市場(chǎng)完成實(shí)質(zhì)意義上的突破。與期貨交易相比，股指期權(quán)交易的交易策略眾多、交易理論復(fù)雜，被稱為華爾街的“導(dǎo)彈科學(xué)”，更需要做市商發(fā)揮其專家作用，為期權(quán)提供報(bào)價(jià)，因此引入做市商制度更具有不可忽視的作用。

（三）交易系統(tǒng)

從分析中可以看出，美國(guó)、日本、臺(tái)灣股指期權(quán)的迅速發(fā)展都離不開(kāi)發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。完善的交易網(wǎng)絡(luò)為交易者提供便捷的網(wǎng)絡(luò)下單環(huán)境，這大大地提高了股指期權(quán)市場(chǎng)的交易效率。在電子交易平臺(tái)的建立與發(fā)展上，通過(guò)多樣化的交易策略與仿真工具，讓交易者可以很方便地分析交易策略和計(jì)算控制損益風(fēng)險(xiǎn)，這是我們要努力的方向。韓國(guó)和臺(tái)灣的實(shí)例都表明擁有發(fā)達(dá)的家庭網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率會(huì)極大地方便個(gè)人投資者在家中進(jìn)行交易，提高交易數(shù)量和傭金比例。同時(shí)，期貨交易所應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)和通信的建設(shè)和優(yōu)化升級(jí)，設(shè)施，保證完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)能夠保證命令被快速可靠地執(zhí)行。

參考文獻(xiàn)：

篇8

世界上活躍經(jīng)濟(jì)體的崛起之路具有一定的相似性和可借鑒性。在韓國(guó)。年紀(jì)輕輕即積攢了豐厚身家的“新生代富豪”越來(lái)越受到社會(huì)的關(guān)注。中信出版社的新書(shū)《富人的28個(gè)理財(cái)習(xí)慣》對(duì)這些富豪的創(chuàng)富歷程、理念和策略做了詳細(xì)而生動(dòng)的記錄。

本書(shū)作者就是一位新生代富豪。在理財(cái)之余，他以176位30到40歲左右，靠投資房地產(chǎn)、海外基金、股票、債券、外匯、消費(fèi)信貸等多樣化的領(lǐng)域積累了幾十億韓元身家的韓國(guó)新生代富豪為對(duì)象，通過(guò)設(shè)問(wèn)調(diào)查和深入交談。對(duì)他們的投資戰(zhàn)略進(jìn)行了深層取材，揭示了要想在新時(shí)代迅速致富的28個(gè)投資秘訣。

作為該書(shū)稿的獨(dú)家雜志連載媒體，本刊選載該書(shū)的精彩內(nèi)容。

21世紀(jì)的頭幾年，壟斷全球股票市場(chǎng)的所謂IT風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股粉墨登場(chǎng)，口袋里哪怕只有10萬(wàn)韓元也要買(mǎi)網(wǎng)絡(luò)公司股票的人擠滿了投資市場(chǎng)。

此時(shí)，股票投資高手、私營(yíng)業(yè)主李臺(tái)燮先生(39歲)在所有的股民都在IT股上忙得熱火朝天時(shí)，卻傻乎乎地開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)樂(lè)天制果公司的股票。

“常識(shí)的力量”引領(lǐng)成功投資

李臺(tái)燮先生是這樣考慮的：“我發(fā)現(xiàn)樂(lè)天制果公司生產(chǎn)的、我以前吃過(guò)的木糖醇口香糖，很可能與農(nóng)心食品公司的蝦條、東洋制果公司的巧克力派等一起成為經(jīng)久不衰的暢銷(xiāo)食品。不是嗎?互聯(lián)網(wǎng)再發(fā)達(dá)，人們也不可能不嚼口香糖吧……我當(dāng)時(shí)就是這么想的。特別是當(dāng)我讀到沃倫?巴菲特的訪談錄里的‘同樣的道理，可口可樂(lè)也不會(huì)由于互聯(lián)網(wǎng)的存在而喪失了全球最大的飲料商地位，因此。我沒(méi)有買(mǎi)IT股票。而是致力于投資擁有傳統(tǒng)價(jià)值的股票’這一句話時(shí)，我更堅(jiān)定了投資決心?！?/p>

沒(méi)過(guò)多久，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開(kāi)始破滅。

韓國(guó)報(bào)紙社會(huì)版開(kāi)始陸續(xù)報(bào)道有股民因購(gòu)IT風(fēng)險(xiǎn)股賠本而投漢江自殺的消息。當(dāng)時(shí)那些炒IT風(fēng)險(xiǎn)股的股民在買(mǎi)股時(shí)，就像看到錢(qián)在眼前晃動(dòng)一樣，以為“過(guò)了這個(gè)村就沒(méi)這個(gè)店了”，恨不得把全部家當(dāng)都拿來(lái)?yè)Q成股票，結(jié)果卻傾家蕩產(chǎn)。

5年過(guò)去了，到2006年，李先生投資的樂(lè)天制果公司的股票，市價(jià)超過(guò)120萬(wàn)韓元，漲了10倍，李先生也獲得了巨大的收益。

我問(wèn)李先生打算什么時(shí)候出售樂(lè)天制果的股票，他笑道：“為什么要賣(mài)呢?即便不賣(mài)掉樂(lè)天制果公司的股票，我也有充足的錢(qián)去海外旅行一趟，呵呵……”

在韓國(guó)股票投資圈內(nèi)，有“常勝將軍”之稱的禹柳真先生(37歲)強(qiáng)調(diào)：“你必須多學(xué)習(xí)，但問(wèn)題是無(wú)論你擁有多么淵博的知識(shí)，股票市場(chǎng)對(duì)于你來(lái)說(shuō)仍然如同洪水猛獸。被突然間來(lái)歷不明的暗箭射中而狼狽不堪的投資者不計(jì)其數(shù)?！?/p>

那么真的就像專家們所說(shuō)的，要想在股市上賺大錢(qián)，就要采取有悖于常識(shí)的行動(dòng)嗎?

禹先生笑道：“哈哈……絕對(duì)不是這樣，不管怎么樣都要以常識(shí)為基礎(chǔ)，看看我周?chē)垂少嵈箦X(qián)的人，他們都鮮少采取與常識(shí)大相徑庭的行動(dòng)，股市上有一雙帶領(lǐng)投資者走向成功的‘看不見(jiàn)的手’。這雙手就是‘常識(shí)’?！?/p>

彼得?林奇(Peter Lvnch)被華爾街公認(rèn)為20世紀(jì)美國(guó)最偉大的基金經(jīng)理、投資奇才。他在其著作《華爾街的英雄》里介紹過(guò)這樣一個(gè)有趣的例子。

20世紀(jì)50年代，在新英格蘭生活的某消防員看到該區(qū)域的Tambrands公司以令人吃驚的速度擴(kuò)張。他判斷：如果不是該公司的事業(yè)蒸蒸日上，他們是不會(huì)以這么快的速度擴(kuò)張的，于是他投資2000美元購(gòu)買(mǎi)了這個(gè)公司的股票。那之后Tambrands持續(xù)擴(kuò)張，而消防員也持續(xù)跟進(jìn)投資，每年投資2000美元購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，連續(xù)5年。22年之后的1972年，當(dāng)這位消防員退休時(shí)。他就成了百萬(wàn)(美元)富翁。

這種常識(shí)的力量在現(xiàn)代股票市場(chǎng)，依然發(fā)揮著巨大的作用。如果你家現(xiàn)在使用的是三星電子公司生產(chǎn)的電話或電視機(jī)，那你就去買(mǎi)三星的股票。如果你每到周末雷打不動(dòng)都要去一趟新世界E-MART超市，那你就去購(gòu)買(mǎi)新世界的股票。如果你最喜歡吃的方便面是農(nóng)心食品公司生產(chǎn)的辛拉面，那你就應(yīng)該去購(gòu)買(mǎi)農(nóng)心公司的股票。這就是常識(shí)的力量。

禹先生說(shuō)：“不光是炒股，所有的投資者在做任何投資時(shí)，常識(shí)都是最高的戰(zhàn)略。因此，很多投資者完全無(wú)視過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，指望一錘子打出個(gè)金元寶來(lái)，這不僅是有勇無(wú)謀。而且也不是明智之舉。”

炒股和炒房地產(chǎn)有異曲同工之妙

炒股與炒房地產(chǎn)有異曲同工之妙，這是新生代富豪的見(jiàn)解。炒股賺了大錢(qián)的富豪轉(zhuǎn)而投資房地產(chǎn)時(shí)，在選擇具有升值潛力、能賺錢(qián)的房地產(chǎn)時(shí)，仍然如同當(dāng)初選股一樣眼光獨(dú)到。

太明勇先生也以獨(dú)具一格的投資理念而聞名。

太先生說(shuō)：“很簡(jiǎn)單，投資最繁華地區(qū)中最頂級(jí)的公寓就能賺到錢(qián)，因?yàn)樗纳悼臻g是其他地區(qū)不能比擬的。以首爾為例，江南區(qū)、中溪洞及木洞是最有潛力的投資點(diǎn)，而在該投資區(qū)域當(dāng)中，公寓的面積越大。升值的潛力就越大。這是因?yàn)榇竺娣e公寓對(duì)價(jià)格的抵抗力較強(qiáng)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣時(shí)，其價(jià)格下跌的趨勢(shì)較弱。相反，等房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖時(shí)，人們對(duì)大面積公寓的敏感度最高。當(dāng)然，即便是面積相同的公寓，采光度不同，樓層不同，采風(fēng)不同，昂貴的程度自然也不一樣。上述條件最好的大面積公寓最貴，而且富人的思想就是一定要買(mǎi)最貴的，這樣升值就很快。”

將這種房地產(chǎn)投資戰(zhàn)略運(yùn)用到股票投資市場(chǎng)的新生代富豪比比皆是。

新生代富豪姜忠萬(wàn)先生(33歲)說(shuō)：“你知道沃倫?巴菲特怎么說(shuō)嗎?他在20世紀(jì)50年代初做股票入門(mén)投資時(shí)就清醒地知道，買(mǎi)進(jìn)便宜的股票會(huì)伴隨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，銷(xiāo)售低價(jià)股票的企業(yè)大多是臨近破產(chǎn)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)惡化或財(cái)政規(guī)模日漸縮水的企業(yè)，購(gòu)買(mǎi)這些企業(yè)的股票后果可想而知，因此沃倫，巴菲特一開(kāi)始就選擇優(yōu)秀企業(yè)的績(jī)優(yōu)股，他買(mǎi)進(jìn)的績(jī)優(yōu)股的價(jià)格普遍較高?！?/p>

當(dāng)然，也有投資專家對(duì)新生代富豪的這種見(jiàn)解持反對(duì)意見(jiàn)。

與金融大鱷索羅斯創(chuàng)立令人聞之色變的量子基金，并擔(dān)任公司總裁12年的國(guó)際知名投資商吉姆，羅杰斯先生說(shuō)：“我之所以能通過(guò)投資賺到大錢(qián)，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)情況下，我都在購(gòu)買(mǎi)一些我自認(rèn)為價(jià)格非常低廉的股票?！奔?，羅杰斯投資低價(jià)股票，雖然有自身判斷上的失誤，但另一方面，也是出于萬(wàn)一投資失敗，也不至于損失大錢(qián)的想法。不過(guò)值得我們注意的是，吉姆?羅杰斯先生并不是無(wú)條件地買(mǎi)進(jìn)低價(jià)股，雖然現(xiàn)在的股價(jià)較低，但企業(yè)的經(jīng)營(yíng)正趨向于好轉(zhuǎn)，吉姆，羅杰斯先生一般買(mǎi)進(jìn)的都是這種股票。你必須記住這一點(diǎn)。

現(xiàn)在讓我們來(lái)聽(tīng)一下姜忠萬(wàn)先生是怎么說(shuō)的：

“吉姆?羅杰斯分明就是那種買(mǎi)低價(jià)股

創(chuàng)出高收益的人，但是我們仔細(xì)看一下就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)十分重要的事實(shí)：他購(gòu)買(mǎi)的股票是所有股民都舉手投降、股市一蹶不振時(shí)，受這種大環(huán)境的影響而暴跌的績(jī)優(yōu)股?！?/p>

將分散投資和集中投資有機(jī)結(jié)合起來(lái)

大部分新生代富豪都是“不把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”的“分散式投資”高手。分散投資大師約翰?鄧普頓說(shuō)：“所謂的分散投資就是將資金分散投資到許多企業(yè)不同品種的股票中去?！彼J(rèn)為只要很好地活用這項(xiàng)戰(zhàn)略，一方面可以大大降低風(fēng)險(xiǎn)。另一方面能確保獲得最大的收益。

新生代富豪同時(shí)也是能高效運(yùn)用“將所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里，并且還要保管好這個(gè)籃子”的“集中投資”高手。集中投資大師沃倫?巴菲特說(shuō)：“過(guò)多地分散投資并不是一種好戰(zhàn)略，我們的投資對(duì)象全部集中在一流的企業(yè)里，我們與同時(shí)手握數(shù)個(gè)傳話筒、眼睛盯著顯示屏一動(dòng)不動(dòng)、有10雙手都嫌不夠的投資者不同?！?/p>

實(shí)際上，他只集中投資十余個(gè)品種的股票，這大約是受20世紀(jì)30年代著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、卓越的投資者凱恩斯的投資方式的影響。

大學(xué)時(shí)期就以近乎完美的表現(xiàn)在股票市場(chǎng)打拼的樸敏先生(35歲)說(shuō)：“許多時(shí)候我曾與失敗擦肩而過(guò)，那就是我想根據(jù)分散投資的原則將資金分散投資到很多品種上的時(shí)候?！?/p>

投資對(duì)象過(guò)多，就很難一一照顧到，這是許多投資者的肺腑之言。一味地追求“不在一棵樹(shù)上吊死”。也會(huì)讓投資失去連貫性。而且在分散投資時(shí)，有時(shí)候購(gòu)買(mǎi)的品種連自己都不熟，這難道不是一件毫無(wú)勝算的事情嗎?

樸先生說(shuō)：“最終是把雞蛋放到一個(gè)籃子里還是分開(kāi)放到好幾個(gè)籃子里。這不是由數(shù)量決定的，而是要看你有沒(méi)有能力管理好全部品種?！?/p>

沃倫?巴菲特說(shuō)：“只有你很熟悉每個(gè)品種，集中投資才是一種高效的戰(zhàn)略。將資金分散投資到多只股票當(dāng)中。以減少風(fēng)險(xiǎn)，這種想法是不明智的。”

分散投資的危險(xiǎn)之處在于，有可能讓垃圾股占用了你大部分的資金，而沒(méi)有更多的資金去投資績(jī)優(yōu)股。新生代富豪們很清楚分散投資意味著什么，而集中投資又意味著什么。他們總是能將兩種投資很好地結(jié)合起來(lái)，但是大部分的新生代富豪比較注重于只選擇幾個(gè)績(jī)優(yōu)股集中投資。

績(jī)優(yōu)股要長(zhǎng)期持有

如果你持有的股票下跌8％～10％，立即沽售以便降低損失，這就是所謂的“損絕賣(mài)”，即看到有損失就處理掉。對(duì)于許多短線股民來(lái)說(shuō)，“損絕賣(mài)”在頭腦中根深蒂固，那么下一句是什么呢?

“股價(jià)要是翻了兩番，就一定要趕快賣(mài)掉?！边@是對(duì)“短期期待收益”的見(jiàn)解。

“股票買(mǎi)來(lái)保留兩年后再賣(mài)出去?！边@是對(duì)“短期投資時(shí)間”的見(jiàn)解。

從短期投資者變身為長(zhǎng)期投資者并獲得了較大收益的金真螢先生(38歲)提高聲音說(shuō)：“全部都是胡說(shuō)八道，坦率地講，我真想去調(diào)查一下，將此奉為真理的人，他們到底賺了多少錢(qián)。即使股價(jià)跌了一半，也要紋絲不動(dòng)，如果沒(méi)有這種定力，你最好連股市的大門(mén)都不要進(jìn)?！?/p>

如何選到績(jī)優(yōu)股，該股票的走勢(shì)如何，對(duì)象企業(yè)的銷(xiāo)售額和純利潤(rùn)又如何，新生代富豪都摸得門(mén)兒清。他們的共同點(diǎn)就是“炒股要用頭腦”，而他們的另一個(gè)共同點(diǎn)就是――都是富人。

“回報(bào)率由10％漲到100％的股票品種有多少?回報(bào)率由漲兩番、接著又暴漲到10番的股票品種到底有多少?到底是什么原因促使你把股票賣(mài)掉呢?”新生代富豪反問(wèn)道。

股票投資不是靠買(mǎi)賣(mài)股票來(lái)賺錢(qián)的，而是靠持有來(lái)賺錢(qián)的。新生代富豪強(qiáng)調(diào)并不是靠買(mǎi)賣(mài)藍(lán)籌股(Bluechip)賺錢(qián)的，而是靠慢慢地積累。他們極其珍惜自己買(mǎi)來(lái)的股票。想方設(shè)法持有它，并享受它帶來(lái)的分紅收益和股價(jià)上漲的果實(shí)。

華爾街最成功的、最受尊敬的彼得?林奇強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“將買(mǎi)來(lái)的股票保留下來(lái)，比常買(mǎi)常賣(mài)所取得的成果要高得多?！?/p>

那么新生代富豪在什么樣的情況下才會(huì)拋售股票呢?只有一種情況，那就是該企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化。只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，無(wú)論該企業(yè)股上漲50％還是下降50％，新生代富豪都會(huì)將股票保留下去。

篇9

這純屬巧合?就在一些新“基民”恐慌性贖回基金之際，周三媒體報(bào)道證監(jiān)會(huì)又開(kāi)始批準(zhǔn)新發(fā)基金，市場(chǎng)頓時(shí)大幅反彈。這讓前幾天從基金陣營(yíng)中沖出的“基民”暗自叫苦。

新基金停發(fā)　資金仍在流入

據(jù)報(bào)道，已有5只股票型新基金的發(fā)行申請(qǐng)通過(guò)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批，在排定檔期后分批發(fā)行。這一消息被市場(chǎng)認(rèn)為是管理層釋放出的利多信號(hào)。

雖然從去年12月開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)就暫停新基金的審批工作，導(dǎo)致積壓了20多家基金公司的新基金審批工作。但證監(jiān)會(huì)曾表示，新基金審批工作始終在正常進(jìn)行，只是由于發(fā)行檔期的原因，新基金的發(fā)行節(jié)奏有所放緩。顯然事實(shí)不是這樣。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新基金暫停發(fā)行主要是由于股市火爆，資金通過(guò)新基金涌入股市，給股市火上澆油。但停發(fā)新基金實(shí)際上又能起到多大作用?

資金還是在基金公司的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)中大規(guī)模地流進(jìn)了市場(chǎng)。摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄表示：“停發(fā)基金未必是好的政策選擇，它阻止不了過(guò)剩的流動(dòng)性進(jìn)入股市?！睋?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從去年四季度以來(lái)，基金持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1000億元。

實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)停發(fā)新基金并不是一種很好的做法。道理很簡(jiǎn)單，新基金不能發(fā)，基金公司都動(dòng)足腦筋，在持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)上搞花樣，大比例分紅、多次頻繁分紅、拆分，爭(zhēng)相把基金凈值降到1元附近，以適合大部分“基民”的需要。

分紅不需要證監(jiān)會(huì)審批，而持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)降低費(fèi)率要報(bào)證監(jiān)會(huì)，所以最近推出的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)方案中，有的連費(fèi)率優(yōu)惠也沒(méi)有了。到頭來(lái)，吃虧的還是投資者。因?yàn)槌掷m(xù)營(yíng)銷(xiāo)進(jìn)去資金太多，對(duì)其凈值短期總是有影響的，這讓原持有人不滿，除非基金經(jīng)理踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，正好在分紅之后股市下跌。對(duì)新進(jìn)入者，則不能享受到費(fèi)率的優(yōu)惠。

如果有新基金正常發(fā)行，那么，新老基金各走各的路，也不會(huì)損害到哪方利益。

引發(fā)市場(chǎng)揣測(cè)

更給市場(chǎng)帶來(lái)不好的揣測(cè)是，發(fā)不發(fā)新基金成為管理層調(diào)控市場(chǎng)的手段。也許管理層的本意并不是這樣，但事實(shí)上就是股市火了，不發(fā)新基金；股市跌了，新基金發(fā)行了。

有識(shí)之士指出，管理層是否需要如此專注于市場(chǎng)的漲跌?成思危教授在《金融時(shí)報(bào)》上撰文指出，政府作為監(jiān)管者不應(yīng)對(duì)股市的漲跌負(fù)責(zé)，而應(yīng)當(dāng)為投資者創(chuàng)造一個(gè)公平、公正、公開(kāi)的環(huán)境，保障公眾投資者的合法權(quán)益。

還有市場(chǎng)人士建議，管理層要做的除了維護(hù)“三公”外，加強(qiáng)對(duì)投資者教育也是其職責(zé)和義務(wù)。畢竟很多新入市的“基民”缺乏有關(guān)基金投資常識(shí)，這就需要基金公司和管理層共同來(lái)做好對(duì)投資者的教育工作。

投資者教育還需加強(qiáng)

自去年以來(lái)，上證指數(shù)大漲，作為當(dāng)今A股市場(chǎng)第一大機(jī)構(gòu)投資者的基金收獲頗豐。因此，賺錢(qián)效應(yīng)使基金成為許多居民首選的投資產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，2006年，中國(guó)國(guó)內(nèi)基金規(guī)模和基金新增開(kāi)戶數(shù)雙雙創(chuàng)出歷史新高，截至2007年1月底，中國(guó)基金規(guī)模已經(jīng)突破萬(wàn)億份。去年第四季度選擇基金作為最主要金融資產(chǎn)的居民人數(shù)，從上季度的6.7％猛升至10％，基金已成為中國(guó)居民家庭除儲(chǔ)蓄存款外擁有最多的金融資產(chǎn)。但在基金市場(chǎng)急劇擴(kuò)張的同時(shí)，并非所有“基民”都真正了解基金。

在基金規(guī)范發(fā)展不足10年間，有許多在市場(chǎng)中追漲殺跌、盲目入市的投資者也付出了慘重的代價(jià)。如在2001年6月上證指數(shù)處于2245點(diǎn)附近入市的投資者，隨著指數(shù)下跌到2002年1月25日的1451點(diǎn)，其持有的基金資產(chǎn)凈值也下跌了19.18％。

理柏基金研究機(jī)構(gòu)中國(guó)研究經(jīng)理周良指出，基金投資者對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平要有客觀理性的認(rèn)識(shí)。歷史統(tǒng)計(jì)表明，買(mǎi)基金盈虧的可能跟股票指數(shù)盈虧的可能差不多。其實(shí)去年股票型、進(jìn)取型基金的平均漲幅與上證指數(shù)130.43％和滬深300指數(shù)120.02％的漲幅相比基本持平，并未明顯超越。

雖然是分散投資，雖然是專業(yè)管理，但是基金的盈虧與股票指數(shù)的盈虧是差不多的。這就是買(mǎi)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平?；鸺葲](méi)有穩(wěn)定的利息，也并非很多投資者想象的那樣低風(fēng)險(xiǎn)，尤其是目前市場(chǎng)熱衷的股票型基金。股票漲時(shí)大家賺錢(qián)，股票跌時(shí)一樣虧錢(qián)。

周良認(rèn)為，面對(duì)基金投資者的爆發(fā)性增長(zhǎng)，面對(duì)資金的大量涌入，在管理費(fèi)收入大幅增加的同時(shí)，基金行業(yè)要預(yù)防潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，要考慮熱情退潮后的應(yīng)對(duì)文策。2001年以來(lái)，證券行業(yè)已經(jīng)有過(guò)深刻的教訓(xùn)。2004年發(fā)行了百億份基金的幾家公司也或多或少感受到波動(dòng)的磨難，2006年貨幣基金大額贖回帶來(lái)的后果更是一個(gè)近在眼前的案例。

還能買(mǎi)基金嗎

南方基金投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)也表示，投資者對(duì)股票投資的收益要有理性預(yù)期，不宜有基于去年股票基金盈利水平之上的過(guò)高預(yù)期。

根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)多年的研究表明，股票(包括基金)的長(zhǎng)期平均收益率在每年8％～10％的水平，美國(guó)近20年的股票基金的年均收益率為15％，即使考慮到中國(guó)股市正在進(jìn)入一個(gè)黃金發(fā)展期，在諸多因素的推動(dòng)下可能走出一個(gè)長(zhǎng)期牛市，平均每年的收益率能夠達(dá)到15％～20％已經(jīng)非?？捎^。如果按照每年20％收益率計(jì)算的話，未來(lái)10年股市的累計(jì)收益率將達(dá)到6倍以上，這已經(jīng)超過(guò)了日本在上世紀(jì)70年代股市牛市的水平。投資者對(duì)基金的收益率預(yù)期一定要理性，理性的投資預(yù)期才有理性的投資行為，而理性的投資行為才是中國(guó)基金業(yè)發(fā)展的基石。

對(duì)于目前投資者對(duì)股票和股票型基金投資熱情高漲的局面，王宏遠(yuǎn)對(duì)投資者提出了三方面的建議。

其一，目前市況下儲(chǔ)蓄資金投資股票資產(chǎn)有可能成為贏家，也有可能短期內(nèi)產(chǎn)生浮動(dòng)虧損。但是不參與股票資產(chǎn)從長(zhǎng)期看則注定是輸家。

其二，在牛市進(jìn)入第三、第四階段后，投資者開(kāi)始直接參與股票投資成為輸家的可能性大于成為贏家的可能性。但是投資者通過(guò)買(mǎi)入持有基金參與股票投資成為贏家的可能性大干成為輸家的可能性。

篇10

很多人認(rèn)為投資的期限長(zhǎng)短，是價(jià)值投資與否的衡量標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)期的是價(jià)值投資，短期的就是價(jià)值投機(jī)，更短期的就是投機(jī)，連價(jià)值都談不上，所以我們就經(jīng)常有買(mǎi)入本來(lái)是為了投機(jī)，結(jié)果被套牢，又不忍割肉，被迫持有做一個(gè)價(jià)值投資的這類(lèi)笑話。理由或許來(lái)自于，價(jià)值投資的旗幟巴菲特老爺子最著名的賺錢(qián)股票都是持有了幾十年的，而更多的人虧錢(qián)了，都是持有了幾天的。典型的白天鵝到世界上都是白天鵝的推導(dǎo)歷程?？墒?，經(jīng)驗(yàn)主義害死人啊。就像是人們最終發(fā)現(xiàn)黑天鵝一樣，明智的人也許會(huì)發(fā)現(xiàn)巴老爺子并不是只有那幾只持有幾十年的股票，還有持有沒(méi)幾天的股票。而且就像第一只黑天鵝出現(xiàn)后，人們發(fā)現(xiàn)了越來(lái)越多的黑天鵝一樣，我們或許也會(huì)發(fā)現(xiàn)，巴先生持有期限短的股票數(shù)量比持有幾十年的更多。我們所熟知的，至少相對(duì)于可口可樂(lè)相比，中石油他拿的期限就不長(zhǎng)吧。況且即使是巴菲特，也有套到手里被迫做長(zhǎng)期投資的股票，他現(xiàn)在的投資運(yùn)作平臺(tái)伯克希爾公司，不就是一個(gè)砸到手里的紡織公司嗎。

有位同業(yè)說(shuō)得好，股票投資領(lǐng)域存在這樣一條真理，即股市中絕大部分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?，事后都被證實(shí)是謬論和謊言，只是被揭穿的時(shí)間或長(zhǎng)或短的區(qū)別而已。但大部分舊的謬論被揭穿之時(shí)，投資者早已去追逐新的謊言去了。在分析了很多的常識(shí)之后，我們又悲哀的發(fā)現(xiàn)，關(guān)于投資中的長(zhǎng)期與短期，也成為了一個(gè)陷阱，誤導(dǎo)了很多人。

其實(shí)，所謂的投資期限和時(shí)間沒(méi)啥關(guān)系，而是和目標(biāo)達(dá)成所需要的時(shí)間有關(guān)系。我們只是發(fā)現(xiàn)了巴菲特的幾只長(zhǎng)期股賺了大錢(qián)，卻沒(méi)注意到他也會(huì)有長(zhǎng)期持有不賺錢(qián)的股票。我們只注意到巴菲特的幾只賺了大錢(qián)的股是長(zhǎng)期持有的，而忽視了他也有很多賺了大錢(qián)的股票并沒(méi)有拿多長(zhǎng)時(shí)間。他所看重的護(hù)城河、高分紅、優(yōu)先股等等，往往擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么如果一年之內(nèi)把未來(lái)十年的現(xiàn)金流都給他，你看他是持有還是賣(mài)出。我想，以他的聰明才智，才不會(huì)為了所謂的價(jià)值投資的虛名，而硬生生的忍住呢。

所以說(shuō)，不能為了追求所謂價(jià)值投資，而忽視我們追求的價(jià)值實(shí)現(xiàn)的進(jìn)程。而且持有的期限，確實(shí)也不能作為價(jià)值投資的約束條件，你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，只不過(guò)恰好是巴菲特是價(jià)值投資的代表，而他不過(guò)恰好長(zhǎng)期持有了一些股票，而這些股票中一些我們熟知的，恰好都是賺了大錢(qián)的那些而已，陰險(xiǎn)一點(diǎn)說(shuō)，那些我們不知道的，或許虧損的一塌糊涂呢。