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篇1

關(guān)鍵詞 股票投資 財(cái)務(wù)分析 目標(biāo)公司

在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)變幻莫測(cè)的新形勢(shì)下，無(wú)論是宏觀政策的些許變動(dòng)，還是市場(chǎng)價(jià)格的上下浮動(dòng)，均可能會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財(cái)務(wù)分析，畢竟只有保障財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財(cái)務(wù)分析測(cè)量加以重點(diǎn)分析。

一、財(cái)務(wù)分析對(duì)股票投資的重要意義

對(duì)于股票市場(chǎng)而言，股價(jià)在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長(zhǎng)，不容小覷，而在公司財(cái)務(wù)報(bào)表中可以反映出其經(jīng)營(yíng)狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價(jià)衡量時(shí)，無(wú)論買(mǎi)賣(mài)動(dòng)機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線(xiàn)交易或長(zhǎng)線(xiàn)交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)比率，獲取財(cái)務(wù)情況、運(yùn)營(yíng)狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅(jiān)實(shí)的信息基礎(chǔ)，顯然財(cái)務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財(cái)務(wù)分析就是投資者對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行科學(xué)分析和價(jià)值評(píng)估，以此正確認(rèn)知公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)實(shí)效，明確財(cái)務(wù)信息變動(dòng)對(duì)股價(jià)的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財(cái)務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的主要對(duì)象，而重點(diǎn)應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營(yíng)效率、償還能力、拓展經(jīng)營(yíng)能力行分析，畢竟，公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速率和收益高低是衡量其管理效能、有無(wú)活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營(yíng)能力則是投資者是否進(jìn)行長(zhǎng)期投資的關(guān)注焦點(diǎn)，因此可以借助財(cái)務(wù)比率、差額等財(cái)務(wù)分析方法對(duì)目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長(zhǎng)性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財(cái)務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標(biāo)公司情況

了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級(jí)市場(chǎng)爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財(cái)務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營(yíng)發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識(shí)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時(shí)應(yīng)謹(jǐn)記，對(duì)企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營(yíng)狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)信息主要涉及經(jīng)營(yíng)狀況、主營(yíng)收入、利潤(rùn)回收率、募集資金去向等。因?yàn)橥ㄟ^(guò)總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)完成指標(biāo)、募集資金流動(dòng)情況等，可以對(duì)其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、重大成績(jī)、生產(chǎn)能力、潛在問(wèn)題等有一個(gè)較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價(jià)的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤(rùn)、主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績(jī)突出，獲利能力、成長(zhǎng)能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對(duì)較高，則表示股東投資安全、回報(bào)率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時(shí)，一般表示股價(jià)大于市場(chǎng)價(jià)格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項(xiàng)目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強(qiáng)化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

一是分析資產(chǎn)類(lèi)科目；在應(yīng)收款項(xiàng)中應(yīng)就大筆款項(xiàng)進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項(xiàng)并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項(xiàng)，即164，142，000與88，637，700，此時(shí)應(yīng)加以分析，畢竟三年時(shí)間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會(huì)被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營(yíng)狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會(huì)發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>

二是分析負(fù)債類(lèi)科目；針對(duì)該類(lèi)科目，應(yīng)就其長(zhǎng)期償債和短期償債兩項(xiàng)能力進(jìn)行重點(diǎn)分析，此時(shí)則會(huì)涉及下述幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：借助流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析其短期償債能力，考慮到流動(dòng)比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險(xiǎn)較大，偏低又對(duì)股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動(dòng)比率大小與流動(dòng)負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時(shí)，表示流動(dòng)負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長(zhǎng)期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長(zhǎng)期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對(duì)其收支渠道、具體流向等加以重點(diǎn)分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營(yíng)狀況。具體可從投資和經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而生成的現(xiàn)金流量?jī)纛~中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對(duì)此我們無(wú)從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時(shí)其未分配利潤(rùn)金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見(jiàn)其利潤(rùn)存在嫌疑。

四是分析利潤(rùn)類(lèi)科目；此時(shí)需要就目標(biāo)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、毛利潤(rùn)等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力以及公司成長(zhǎng)性等，可為選擇短期或長(zhǎng)期股票投資提供參考信息。

此外財(cái)務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對(duì)股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者可根據(jù)實(shí)際需要加以分析。

3.善于合理評(píng)估股票價(jià)值

能否合理評(píng)估股票價(jià)值，對(duì)于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時(shí)可基于財(cái)務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評(píng)估，如相對(duì)價(jià)值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量；賬面價(jià)值法，即賬面價(jià)值+溢價(jià)=公司價(jià)值，此時(shí)需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價(jià)值中凈資產(chǎn)和將來(lái)剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價(jià)值，此時(shí)需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤(rùn)-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財(cái)務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)為評(píng)估股值、投資決策提供重要信息。

其實(shí)評(píng)估股票價(jià)值的關(guān)鍵在于預(yù)測(cè)盈余，因?yàn)橛袝r(shí)投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計(jì)盈余對(duì)未來(lái)收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計(jì)盈余 0.765=下期盈余測(cè)試值選擇股票；同時(shí)針對(duì)預(yù)測(cè)盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評(píng)估股票價(jià)值，以免出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值高估的情況；此外針對(duì)企業(yè)發(fā)展周期問(wèn)題，即公司在成長(zhǎng)時(shí)期、成熟時(shí)期、衰退時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況與其未來(lái)盈余關(guān)系密切，此時(shí)投資者可從經(jīng)營(yíng)、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測(cè)。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問(wèn)題，而這必然離不開(kāi)財(cái)務(wù)分析，因?yàn)橹挥邢到y(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價(jià)值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險(xiǎn)和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財(cái)務(wù)分析會(huì)逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理視角；保險(xiǎn)資金；投資策略

企業(yè)對(duì)資金的投資使用是其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要處理的一個(gè)問(wèn)題，如果投資成功，可以為企業(yè)帶來(lái)更多的收益。但是，也可能面臨投資的失敗，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)上的損失。因此，需要對(duì)企業(yè)的資金投資使用策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別，可以有效的保障企業(yè)投資的安全。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，公司很大一部分資產(chǎn)是保險(xiǎn)資金，保險(xiǎn)資金本身就承擔(dān)了對(duì)投保者的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)投保者符合投保事項(xiàng)時(shí)，保險(xiǎn)公司需要對(duì)其支付保險(xiǎn)金。在這種情況下，對(duì)保險(xiǎn)資金的投資策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言更加的關(guān)鍵。

一、風(fēng)險(xiǎn)管理視角下的保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)資金的投資過(guò)程實(shí)質(zhì)是保險(xiǎn)公司在市場(chǎng)中逐利的過(guò)程，但也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資策略面臨失敗，企業(yè)的保險(xiǎn)資金也將被市場(chǎng)所吞噬。從整體來(lái)看，保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)主要面臨投資策略、社會(huì)法律以及股票市場(chǎng)三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）投資策略上的風(fēng)險(xiǎn)

投資策略是企業(yè)投資過(guò)程中最為關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)，它是保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金投資使用的綱領(lǐng)和指導(dǎo)。如果對(duì)保險(xiǎn)資金做出的投資策略面臨失敗，會(huì)給保險(xiǎn)資金的投資帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能造成企業(yè)流動(dòng)資金的斷接，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)。投資策略的制定，需要對(duì)市場(chǎng)環(huán)境做出準(zhǔn)確的判定，結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)的狀況，來(lái)拓展自身對(duì)資金的使用。比如，在投資時(shí)需要分析投資對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力以及國(guó)家相關(guān)的政策，如果哪個(gè)方面分析出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)造成投資策略上的風(fēng)險(xiǎn)，給最終的保險(xiǎn)資金的投資帶來(lái)危害。

（二）社會(huì)法律上的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)公司關(guān)于保險(xiǎn)資金的使用有相關(guān)的說(shuō)明，投保人在支付保險(xiǎn)資金后，實(shí)質(zhì)將自身的風(fēng)險(xiǎn)部分或者全部轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司，這意味著在對(duì)這部分資金進(jìn)行投資時(shí)，在源頭上就是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)的[1]?！吨袊?guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資有關(guān)問(wèn)題的通知》當(dāng)中，對(duì)保險(xiǎn)公司的股票投資額度以及投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)所占公司的資產(chǎn)比例都有相關(guān)的說(shuō)明[2]。在法律的約束下，保險(xiǎn)公司不能夠?qū)ζ髽I(yè)的保險(xiǎn)資金進(jìn)行完全的投資使用，一方面在投資遭遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒(méi)有過(guò)多的資金來(lái)進(jìn)行救市，另一方面也限制了其在市場(chǎng)上大規(guī)模的開(kāi)展保險(xiǎn)資金的投資活動(dòng)。社會(huì)法律對(duì)保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金的使用帶來(lái)了一定的限制條件，也相應(yīng)的給保險(xiǎn)公司的投資帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。

（三）股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)資金的投資有許多的方式，其中一部分是在將資金例如到股市，通過(guò)使用資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)其他公司的股票，當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)值提高時(shí)，保險(xiǎn)公司可以從中獲取一定的分紅。這個(gè)過(guò)程給保險(xiǎn)公司帶來(lái)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于將資金存入銀行當(dāng)中，因此也是大部分保險(xiǎn)公司在對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資時(shí)所采用的方式。高收益的同時(shí)，也帶來(lái)了高風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)很容易受到其他因素的影響，比如市場(chǎng)環(huán)境、國(guó)家政策以及資本運(yùn)作的形勢(shì)等，這些因素一般爆發(fā)十分突然，保險(xiǎn)公司很難對(duì)此做出及時(shí)的反應(yīng)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生時(shí)，所帶來(lái)的后果是自身持有的股票價(jià)值飛速貶值，給整個(gè)保險(xiǎn)資金的使用帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理視角下保險(xiǎn)資金投資策略

（一）完善保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系

保險(xiǎn)資金的投資涉及到資金層面的操作，如果相關(guān)人員利用職務(wù)或者其他上的便利對(duì)保險(xiǎn)資金投資進(jìn)行操縱，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)上的損失。因此，需要對(duì)企業(yè)的保險(xiǎn)資金投資建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，來(lái)保障企業(yè)的保險(xiǎn)資金投資順利進(jìn)行。完善對(duì)企業(yè)保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，首先要加強(qiáng)對(duì)股票投資比例與結(jié)構(gòu)的監(jiān)管。部分企業(yè)的股票投資比例比較失衡，在股票分紅以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，存在很大的弊端，給企業(yè)帶來(lái)了投資上的資產(chǎn)損失，因此需要加強(qiáng)對(duì)這方面的監(jiān)管，促進(jìn)企業(yè)保險(xiǎn)資金投資的順利進(jìn)行。其次，需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)保險(xiǎn)資金投資的信息披露。保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)披露是證監(jiān)會(huì)的要求，在足夠透明的信息披露機(jī)制下，可以有效的保障資金的合理運(yùn)行，避免人為的資金操作，從中謀取利益，給企業(yè)和國(guó)家?guī)?lái)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還需要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)配置方面的監(jiān)管。資產(chǎn)配置是企業(yè)對(duì)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要一環(huán)，如果企業(yè)的資產(chǎn)配置出現(xiàn)問(wèn)題，其自身的正常經(jīng)營(yíng)以及盈利能力也會(huì)受到很大的影響[3]。

（二）健全公司內(nèi)部對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管控機(jī)制

除了完善對(duì)保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管體系之外，還需要從健全公司內(nèi)部對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管控機(jī)制出發(fā)，來(lái)促進(jìn)保險(xiǎn)資金投資的平穩(wěn)進(jìn)行。健全公司內(nèi)部對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管控機(jī)制，可以從以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行。

1、建立客觀可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)資金投資是一個(gè)完整的策略審議、制定以及實(shí)施的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中如果沒(méi)有一套嚴(yán)格的?？陀^可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，很容在上述環(huán)節(jié)上造成工作的紕漏，使得投資風(fēng)險(xiǎn)的存在，給最終的保險(xiǎn)資金的投資目標(biāo)帶來(lái)一定的影響。建立客觀可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，可以將其概括為健全性、有效性、獨(dú)立性以及成本效益四個(gè)方面。內(nèi)控的健全性可以保證投資策略的整個(gè)過(guò)程平穩(wěn)進(jìn)行，避免出現(xiàn)由于工作人員帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)的有效性是使得整套對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管控的機(jī)制能夠有效的實(shí)施，并且它的施行過(guò)程是獨(dú)立的，具備獨(dú)立性，從而為企業(yè)的保險(xiǎn)資金投資帶來(lái)一定的保障，促進(jìn)企業(yè)通過(guò)保險(xiǎn)資金的投資帶來(lái)的成本效益。

2、做好保險(xiǎn)資金投資前的各項(xiàng)準(zhǔn)備。保險(xiǎn)資金的投資是一個(gè)追逐利益的過(guò)程，在為企業(yè)帶來(lái)收益的同時(shí)，也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在健全公司內(nèi)部的投資風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制時(shí)，需要提前做好對(duì)于保險(xiǎn)資金投資上的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，對(duì)各種可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題做好積極的防控，避免企業(yè)保險(xiǎn)資金投資的失敗。

三、結(jié)語(yǔ)

保險(xiǎn)公司在對(duì)投保者的保險(xiǎn)金進(jìn)行收集后，為了實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)利益，通常會(huì)將資金進(jìn)行市場(chǎng)市場(chǎng)投資。保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)投資是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益并存的過(guò)程，在風(fēng)險(xiǎn)管理視角下，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)、給公司所帶來(lái)的后果和影響等進(jìn)行準(zhǔn)確的分析評(píng)估，提出完善的策略和措施，來(lái)保障保險(xiǎn)公司更好的對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資，優(yōu)化對(duì)保險(xiǎn)資金投資的策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]王彥.保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].時(shí)代金融,2018（12）:237-238.

篇3

[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡，然而平均市場(chǎng)收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來(lái)，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義

量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托，通過(guò)建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí)，同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn)，這使得策略的實(shí)施過(guò)程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過(guò)程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過(guò)程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來(lái)完成整個(gè)投資活動(dòng)的，最終的目的是要獲得市場(chǎng)的占有率，并從中取得豐厚的利潤(rùn)。從這個(gè)角度來(lái)衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無(wú)多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類(lèi)數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無(wú)法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢(shì)，是國(guó)際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴(lài)于對(duì)大盤(pán)的走向變化或者不同股票組合策略趨勢(shì)的分析，對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益，在股票投資市場(chǎng)上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場(chǎng)中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對(duì)沖平均市場(chǎng)收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場(chǎng)收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測(cè)，那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。

Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí)，超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場(chǎng)的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來(lái)估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會(huì)給Alpha帶來(lái)影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn)，這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來(lái)了更多不可確定的因素，為此，參照對(duì)Alpha滿(mǎn)足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個(gè)可以獲得不同種類(lèi)估算的模型，同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，超額收益和市場(chǎng)平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡(jiǎn)化了計(jì)算的過(guò)程與步驟。也就是說(shuō)在該段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng)，這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定，那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算，對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對(duì)公司情況與市場(chǎng)行情綜合調(diào)整。

Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類(lèi)型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小，同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來(lái)，最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率，進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析，并及時(shí)地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場(chǎng)收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類(lèi)型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和可能性?，F(xiàn)階段市場(chǎng)上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實(shí)施過(guò)程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢(shì)是可以將不同種類(lèi)和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后，確定一個(gè)選股最佳方案，從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場(chǎng)動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因?yàn)樗x取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場(chǎng)發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來(lái)就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過(guò)程中，很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用，做出綜合性的評(píng)定。

動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定，對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票，或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票，動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù)，從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來(lái)了一線(xiàn)希望，并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。

波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對(duì)市場(chǎng)中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票，同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過(guò)程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一，波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來(lái)評(píng)價(jià)，這說(shuō)明股票投資市場(chǎng)本身就具有一定的波動(dòng)性，因此在投資過(guò)程中要慎重對(duì)待。

行業(yè)輪動(dòng)策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會(huì)和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動(dòng)策略主要是為了充分掌握市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)機(jī)制與特征，從而可以獲得高額的收益，對(duì)行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行，對(duì)把握正確的時(shí)機(jī)有很大的優(yōu)勢(shì)。行為偏差策略目的是窺探到股票市場(chǎng)中存在的過(guò)度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場(chǎng)的偏差，從而可以通過(guò)投資者對(duì)不同股票抱有的差異化評(píng)價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益。

篇4

關(guān)鍵詞：新興證券市場(chǎng)；價(jià)值投資；組合策略

中圖分類(lèi)號(hào)：F830．91　文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A　文章編號(hào)：1673-291X(2009)16-0070-02

隨著2008年年報(bào)的陸續(xù)披露，上市公司的分紅方案再次成為市場(chǎng)關(guān)注的話(huà)題，連續(xù)多年不分紅的“鐵公雞”，再次成為市場(chǎng)口伐的對(duì)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前滬深股市共有110家上市公司超過(guò)十年沒(méi)有現(xiàn)金分紅，時(shí)間最長(zhǎng)的達(dá)十七年，而五年以上沒(méi)有現(xiàn)金分紅的公司更是高達(dá)386家。中國(guó)新興市場(chǎng)少分紅和不分紅的特點(diǎn)，與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)相比，在投資理念和投資行為上表現(xiàn)出極大的不同。

一、發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)股票投資行為比較

(一)中外股利分配的巨大差異影響價(jià)值投資理念

股利是股票投資的預(yù)期收益的現(xiàn)金流。西方企業(yè)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)，是確保投資人獲取較高投資回報(bào)而長(zhǎng)期持有股票的原動(dòng)力。而中國(guó)上市公司較低的盈利增長(zhǎng)和極低的股利分配政策難以確立價(jià)值投資尤其是長(zhǎng)期投資理念。這兩種股息分配政策巨大的差別具體表現(xiàn)在：

美國(guó)市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行著優(yōu)勝劣汰，促使上市公司必須保持盈利的增長(zhǎng)與股利的穩(wěn)定增長(zhǎng)，如果采取股利不分配或者少分配的情況，則將利潤(rùn)再投資帶來(lái)的誘人的提高預(yù)期收益率以及未來(lái)更高的回報(bào)率吸引投資者。與此相反，中國(guó)的上市公司盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)十分少，大多數(shù)企業(yè)都受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的影響，由于政府對(duì)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是采用行政干預(yù)方法，往往以犧牲經(jīng)濟(jì)主體的利益來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)控的目標(biāo)，以往的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是伴隨著上市公司投資行為短期化，追求短期高效益為目標(biāo)。上市公司投資回報(bào)率很低，盈利的分配一律都是以每十股為分配單位，每十股股票股息分配在1元以下的企業(yè)占大多數(shù)，市場(chǎng)上無(wú)股利分配和分配甚少的企業(yè)是無(wú)法建立價(jià)值投資理念的，故投資者的行為也是短期化的，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的敏感性很強(qiáng)，選擇從各種題材中價(jià)格能被炒高的股票投資獲利了斷是投資人普遍追求的目的。

(二)中外不相關(guān)性證券組合投資對(duì)趨勢(shì)的不同把握

馬科維茨的證券投資組合理論闡述了正相關(guān)、負(fù)相關(guān)與不相關(guān)性證券投資組合的特點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)了負(fù)相關(guān)性的證券投資組合是一種最為有效的投資組合。然而以彼德林奇為首的西方組合投資實(shí)戰(zhàn)家，用天才的選股策略證明了當(dāng)代最為流行的是不相關(guān)的證券投資組合，這種方法更適合股票的獨(dú)立性，行業(yè)的分散性，收益率的不確定性。

1　西方不相關(guān)性證券投資組合注重個(gè)股趨勢(shì)勝于市場(chǎng)趨勢(shì)。在美國(guó)同樣是互聯(lián)網(wǎng)科技股有著不同的機(jī)遇，即使市場(chǎng)走在一個(gè)下降的趨勢(shì)中，市場(chǎng)仍然認(rèn)同市場(chǎng)份額擴(kuò)大與企業(yè)盈利增長(zhǎng)的企業(yè)。我們根據(jù)美國(guó)戴爾與蘋(píng)果這兩家上市公司歷史數(shù)據(jù)分析，他們的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)充分反映了投資人長(zhǎng)期持有的價(jià)值理念，股票的價(jià)格充分反映了投資的價(jià)值，從長(zhǎng)期來(lái)看投資人對(duì)股價(jià)的預(yù)期表現(xiàn)為價(jià)格趨勢(shì)的斜率沿著企業(yè)盈利趨勢(shì)的斜率上升或下降。

2　中國(guó)不相關(guān)性證券投資組合注重市場(chǎng)趨勢(shì)勝于個(gè)股趨勢(shì)。中國(guó)股票市場(chǎng)從建立到發(fā)展經(jīng)歷了十七年大幅擴(kuò)容，股票從齊漲齊跌轉(zhuǎn)化為個(gè)股與指數(shù)漲跌不同步現(xiàn)象，與其說(shuō)在資本市場(chǎng)即將對(duì)外開(kāi)放的時(shí)候股價(jià)按業(yè)績(jī)依序排列，不如說(shuō)股價(jià)的漲跌更注重題材的影響和發(fā)掘。雖然眾多的股價(jià)與指數(shù)漲跌幅不一致，但是從中短期趨勢(shì)來(lái)看個(gè)股的上漲下跌與指數(shù)仍保持著一致的方向，只是長(zhǎng)期趨勢(shì)出現(xiàn)不同方向運(yùn)動(dòng)的分化狀態(tài)。選擇不相關(guān)性證券投資組合，更強(qiáng)調(diào)短、中期調(diào)整明星股投資比率的需要，以適應(yīng)價(jià)格波動(dòng)性大的特點(diǎn)H。

市場(chǎng)從過(guò)度的價(jià)格投機(jī)逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)值認(rèn)可，微觀經(jīng)濟(jì)效益的好壞是體現(xiàn)價(jià)值的基礎(chǔ)，然而資本市場(chǎng)的趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)也更多地受到政府宏觀政策調(diào)控，抑制商品市場(chǎng)的過(guò)度投資往往造成犧牲經(jīng)濟(jì)實(shí)體的利益，從而更促使上市公司為盈利追求投資行為短期化，因此，提倡價(jià)值投資在股票市場(chǎng)也充分顯現(xiàn)短期行為，即使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)其股價(jià)運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)也呈現(xiàn)短期與中期上升走勢(shì)。

對(duì)于把握市場(chǎng)短期與中期趨勢(shì)的投資人來(lái)說(shuō)，研究上證指數(shù)的走勢(shì)與漲跌空間比研究個(gè)股投資價(jià)值更具有意義，如果市場(chǎng)趨勢(shì)向上，必有個(gè)股成為明星股大幅上揚(yáng)。投資人只要把握了市場(chǎng)指數(shù)向上的趨勢(shì)，就能夠?qū)ふ业接蓄}材和價(jià)值的明星股，因?yàn)樵陂L(zhǎng)期上升的趨勢(shì)中，板塊輪動(dòng)的現(xiàn)象十分明顯，即使投資人對(duì)宏觀面的了解不夠深刻，同樣能夠在市場(chǎng)上跟隨題材的變化找到明星股。而如果市場(chǎng)處在下跌的趨勢(shì)中大多數(shù)股票都向下運(yùn)行，極少能夠找到上升的股票，對(duì)于中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)判斷市場(chǎng)趨勢(shì)，不在于市場(chǎng)價(jià)格本身反映的價(jià)值高低，事實(shí)上政府宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了投資人價(jià)值投資的理念。

二、新興市場(chǎng)股票投資策略研究

(一)新興市場(chǎng)短、中、長(zhǎng)期趨勢(shì)組合投資的策略

長(zhǎng)期上升趨勢(shì)的主要特征時(shí)間大致在一年以上至多年，大多數(shù)股票在GDP經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的上升中保持向上的趨勢(shì)，成熟的證券市場(chǎng)股票價(jià)格走勢(shì)可以跟隨指數(shù)的上升而穩(wěn)定持續(xù)的上漲，但是在新興市場(chǎng)則出現(xiàn)多數(shù)股價(jià)走勢(shì)在不同的時(shí)期呈現(xiàn)快速上漲和下跌的局面，為了把握機(jī)遇需要研究中期趨勢(shì)和短期趨勢(shì)，中期趨勢(shì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)中的逆反走勢(shì)，表現(xiàn)為主要上升趨勢(shì)中的回調(diào)，或者主要下跌趨勢(shì)中的反彈，時(shí)間大致保持幾個(gè)月至一年。而選擇長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中的一個(gè)中期上升波段投資，在中期逆反趨勢(shì)中賣(mài)出股票的策略，十分適合中國(guó)的資本市場(chǎng)投資，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的明星殷大多數(shù)價(jià)格持續(xù)上升的時(shí)間為一年。

1．選擇短、中期上升趨勢(shì)組合投資策略能使收益最大化。面對(duì)上升趨勢(shì)的指數(shù)，在不同的階段，選擇不同的股票進(jìn)行組合投資，并且在不同的階段調(diào)整組合，就能夠戰(zhàn)勝指數(shù)贏得趨勢(shì)，所獲得的利潤(rùn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越指數(shù)長(zhǎng)期上升的空間。

選擇中期上升波段的投資策略，組合具有潛在價(jià)值與題材的股票進(jìn)行投資，投資人需要了解基本面的宏觀背景，它反映了行業(yè)和企業(yè)在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的產(chǎn)業(yè)周期與效益增減變化，由于中國(guó)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)消費(fèi)需求與替代認(rèn)識(shí)不足，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，往往造成短期內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的局面。叉由于中國(guó)正處于資本市場(chǎng)開(kāi)放與國(guó)際接軌期，人民幣匯率升值對(duì)一些出口企業(yè)的負(fù)面影響以及國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力下的企業(yè)成本上升使未來(lái)預(yù)期收益的不確定性增大，資產(chǎn)重組，整體上市題材使得把握短中期上升趨勢(shì)的投資收益大于長(zhǎng)期投資。如果投資人不能夠充分的了解中期上升趨勢(shì)的基本面，即使他能夠把握中期趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，投資回報(bào)率也將小于上證指數(shù)。而如果長(zhǎng)期的持有這類(lèi)個(gè)股，隨指數(shù)的下跌其投資收益將大幅縮水，因?yàn)榻?jīng)歷了長(zhǎng)期價(jià)值低估的其他股票品種將在未來(lái)的上升趨勢(shì)中大漲，故把握中期趨勢(shì)選擇不同時(shí)期的投資品

種進(jìn)行組合及調(diào)整將大大提高你的投資回報(bào)率。在趨勢(shì)明朗中調(diào)整增持行業(yè)領(lǐng)先、最具明星效應(yīng)的個(gè)股，直至中期上升趨勢(shì)的結(jié)束，了解明星股的價(jià)格對(duì)投資價(jià)值偏離的程度，從而了解中期趨勢(shì)轉(zhuǎn)折對(duì)個(gè)股的意義，選擇在短期內(nèi)賣(mài)出仍然是新興市場(chǎng)的一個(gè)特征。

2．選擇中、長(zhǎng)期趨勢(shì)組合投資策略是未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。長(zhǎng)期趨勢(shì)是由多個(gè)短期、中期上升與下跌趨勢(shì)連接起來(lái)的，能夠保持長(zhǎng)期上升趨勢(shì)的個(gè)股在中國(guó)的市場(chǎng)中十分罕見(jiàn)。隨著股份制改革的深入與外資的流人，股票市場(chǎng)將進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的局面，價(jià)值投資將成為中國(guó)股票市場(chǎng)投資的主流。市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制將充分發(fā)揮，資金流動(dòng)適應(yīng)資源有效配置，市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制促使股息分配成為普遍性。有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者已開(kāi)始選擇行業(yè)、資產(chǎn)更具有投資價(jià)值股票，目前什么樣的品種能夠適應(yīng)中期持有甚至長(zhǎng)期持有的投資策略呢?

按照發(fā)展中國(guó)家GDP增長(zhǎng)率高，股票市場(chǎng)容量小，上司公司存在投資擴(kuò)張的需要，其股票存在著股本擴(kuò)張的趨勢(shì)，對(duì)于有著良好業(yè)績(jī)，又伴有市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)機(jī)遇的行業(yè)和企業(yè)十分適合中期、長(zhǎng)期投資，這將給投資人帶來(lái)像發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)的百倍收益的回報(bào)。

隨著中國(guó)資源的有償使用和按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則重新估價(jià)的那些上市公司，面臨脫胎換骨的變化，貿(mào)易自由化的趨勢(shì)使得全球資源共享，一些原本存在優(yōu)勢(shì)的行業(yè)或企業(yè)可能在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放中失去優(yōu)勢(shì)或者優(yōu)勢(shì)下降，而另一些行業(yè)或企業(yè)正表現(xiàn)為價(jià)值增值和發(fā)現(xiàn)。這類(lèi)個(gè)股的價(jià)值正在不斷的蘊(yùn)積，如果市場(chǎng)能夠被短期認(rèn)識(shí)，那么，他們將有一個(gè)中期暴漲的趨勢(shì)，如果他們能被不斷地發(fā)掘增值，則存在著長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)。

篇5

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶(hù)；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶(hù)來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶(hù)和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶(hù)，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

篇6

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年初中國(guó)股民人數(shù)已經(jīng)突破1億人，為數(shù)眾多的股票投資者將股票帶入千家萬(wàn)戶(hù)。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)面臨新常態(tài)導(dǎo)致資金需要尋找新的投資渠道，廣義貨幣供給M2不斷超發(fā)，以及即將放開(kāi)的養(yǎng)老金入市政策，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期流入股市的貨幣將不斷增加，加之現(xiàn)在可以通過(guò)手機(jī)非常方便地買(mǎi)賣(mài)股票，股票與國(guó)民的關(guān)系必將日趨緊密。但是，多數(shù)投資者對(duì)股票投資的認(rèn)識(shí)尚停留在初級(jí)階段，事實(shí)上，股票投資并不復(fù)雜，只要愿意花費(fèi)時(shí)間和精力去學(xué)習(xí)股票投資策略，普通投資者一樣可以表現(xiàn)出色。

一個(gè)完整的投資策略由三部分組成：買(mǎi)入――持有――賣(mài)出。買(mǎi)入之前需要對(duì)公司的基本情況做一些研究分析，諸如公司所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景、公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)及財(cái)務(wù)狀況和公司的發(fā)展前景等等，研究資料從網(wǎng)上都可以獲得，研究結(jié)果如果令人滿(mǎn)意，還須等待合適的價(jià)格買(mǎi)入。買(mǎi)入之后要做的就是耐心持有，持有期間應(yīng)該主動(dòng)關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)。最后是考慮何時(shí)賣(mài)出，投資者需要重視對(duì)賣(mài)出的思考，無(wú)論所選股票有多優(yōu)質(zhì)，賣(mài)出時(shí)機(jī)才決定一切。此外，投資者還應(yīng)該具備耐心的品格和逆向思維的思考方式。很多投資者抱著賭徒的心態(tài)進(jìn)入股市，妄想股票能夠無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地迅速帶來(lái)巨大利益，浮躁的市場(chǎng)氣氛令耐心成了非常稀缺的優(yōu)良品格。其實(shí)，耐心在成功的投資中無(wú)處不在。買(mǎi)入之前需要耐心做些基本的研究，耐心等待股票價(jià)格落入合理區(qū)域；買(mǎi)入之后需要耐心持有，等待市場(chǎng)驗(yàn)證最初的判斷。逆向思維對(duì)投資的影響同樣重要?；羧A德?馬克斯在投資經(jīng)典《投資最重要的事》中將其定義為與眾不同且更好，我的理解是，遇事先按常規(guī)思維去思考，然后從反方向進(jìn)行思考，再將兩種思維的結(jié)果進(jìn)行比較并取其優(yōu)。大部分人都只進(jìn)行常規(guī)思維，而在股票市場(chǎng)上，勝利總是掌握在少數(shù)人手里，逆向思維或許可以讓我們得到一些意想不到的結(jié)果。

二、彼得?林奇的投資策略

如同所有技能一樣，向有經(jīng)驗(yàn)的大師學(xué)習(xí)是掌握該技能的最有效途徑之一，投資選股也不例外。這里要介紹的投資大師是彼得?林奇。彼得?林奇效力于全球最大的共同基金――富達(dá)投資集團(tuán)，在他掌管富達(dá)旗下的麥哲倫基金的13年間（1977～1990）實(shí)現(xiàn)了高達(dá)29%的年均收益率（同期標(biāo)普500指數(shù)的年均漲幅是13%），麥哲倫基金的資產(chǎn)也由最初的2000萬(wàn)美元?jiǎng)≡鲋?40億美元，林奇因此被美國(guó)《時(shí)代》周刊稱(chēng)為“第一理財(cái)家”。退休之后的林奇與人合著了三本暢銷(xiāo)的投資著作，書(shū)中詳細(xì)闡述了他的投資理念和實(shí)際交易，立足于為普通中小投資者提供實(shí)用的交易策略，這對(duì)想要依靠自身努力實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的我國(guó)投資者大有裨益。

（一）股票研究原則

林奇語(yǔ)出驚人，他認(rèn)為即使對(duì)業(yè)余投資者而言，全面深入地研究一家公司也只需要花幾個(gè)小時(shí)即可，股票分析只是由于某些特殊原因而被搞得看起來(lái)非常神秘莫測(cè)，業(yè)余投資者因此敬而遠(yuǎn)之，以致那些在日常消費(fèi)中非常謹(jǐn)慎的業(yè)余投資者在股票投資上卻非常輕率，只在一念之間就將一生的積蓄都投在了一只根本沒(méi)有仔細(xì)研究過(guò)的股票上面，實(shí)在令人扼腕。

林奇把買(mǎi)入之前的股票分析分成三個(gè)步驟。首先以收益增長(zhǎng)情況為依據(jù)對(duì)公司進(jìn)行分類(lèi)，針對(duì)不同類(lèi)別采取相應(yīng)的分析方法、資產(chǎn)配置和賣(mài)出策略。其次是進(jìn)行估值分析，根據(jù)市盈率、市凈率等估值指標(biāo)判斷公司股價(jià)是否被高估。最后研究公司未來(lái)發(fā)展的故事，林奇稱(chēng)此為“最想要了解的事”，投資者必須尋找能夠推動(dòng)公司收益持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力因素，投資者越能確定這種動(dòng)力因素究竟何在，就越能夠確定公司未來(lái)發(fā)展的前景。在下單買(mǎi)入股票之前，林奇總會(huì)沉思兩分鐘并再次評(píng)估如下三個(gè)問(wèn)題：“我對(duì)這只股票感興趣的原因是什么？”“公司已經(jīng)具備哪些條件以取得成功？”“公司的未來(lái)發(fā)展將面臨哪些障礙并如何解決？”只有確信能夠明了這些問(wèn)題并對(duì)結(jié)果感到滿(mǎn)意時(shí)，林奇才會(huì)真正買(mǎi)入一只股票。

林奇建議在持有期定期核查股票的基本面情況，持有期因人和公司而異，1～3個(gè)月均可，核查時(shí)必須確定公司是否正從一個(gè)階段進(jìn)入另一個(gè)階段。當(dāng)觀察到公司的成熟期來(lái)臨時(shí)，應(yīng)該弄清楚公司新的發(fā)展計(jì)劃是什么，還要弄清楚這項(xiàng)計(jì)劃是否真的具有成功的可能性。林奇強(qiáng)調(diào)，核查公司時(shí)要如同以前根本不了解這家公司一樣進(jìn)行認(rèn)真仔細(xì)的分析。

作為投資大師，林奇對(duì)賣(mài)出股票的見(jiàn)解獨(dú)樹(shù)一幟，他坦言，“多年來(lái)我學(xué)會(huì)的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)就是，像思考何時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票一樣思考何時(shí)賣(mài)出股票?！绷制鎯A向于把資金永遠(yuǎn)留在股市里，根據(jù)基本面的變化把資金在不同股票之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，這是典型的選股不選時(shí)，因?yàn)榱制娓鶕?jù)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為自己根本無(wú)法預(yù)測(cè)股市的暴跌。關(guān)于賣(mài)出股票，林奇的另一個(gè)重要觀點(diǎn)是，如果投資者很清楚地知道自己當(dāng)初買(mǎi)入一只股票的理由，自然就會(huì)清楚地知道何時(shí)應(yīng)該賣(mài)出這只股票。

（二）公司分類(lèi)

前文提到，林奇對(duì)股票進(jìn)行研究的第一步就是對(duì)公司進(jìn)行分類(lèi)，這里具體介紹林奇的公司分類(lèi)方法。以收益增長(zhǎng)情況為依據(jù)，林奇將可行的投資標(biāo)的公司劃分為六種類(lèi)型，以下對(duì)各種類(lèi)型公司就判定方法和投資建議等進(jìn)行詳細(xì)敘述。

第一類(lèi)是緩慢增長(zhǎng)型公司。這種類(lèi)型的公司通常規(guī)模巨大且歷史悠久，收益增速接近或略低于GDP增速，并且會(huì)定期慷慨地支付股息。投資緩慢增長(zhǎng)型股票的目的是獲取穩(wěn)定的股息，所以要核查公司的派息歷史。這種股票屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益類(lèi)型，股票價(jià)格波動(dòng)較小，一般只適合大資金，林奇給業(yè)余投資者的建議是幾乎不要投資這類(lèi)股票。

第二類(lèi)是穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司。該類(lèi)型公司最近幾年的收益增長(zhǎng)速度略高于GDP增速。分析穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司的要點(diǎn)在于估值、多元化經(jīng)營(yíng)情況和股價(jià)抗跌性。因?yàn)槭找嬖鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，因此應(yīng)用市盈率指標(biāo)進(jìn)行估值是個(gè)不錯(cuò)的選擇；多元化經(jīng)營(yíng)是個(gè)美麗的陷阱，這可能導(dǎo)致公司未來(lái)的收益下降；如果打算長(zhǎng)期持有，還應(yīng)該查看公司股票在股市大跌中的表現(xiàn)。在下單之前，應(yīng)該重新思考公司當(dāng)前的市盈率估值是否值得買(mǎi)入，以及哪些因素將推動(dòng)公司的收益進(jìn)一步加快增長(zhǎng)。穩(wěn)定增長(zhǎng)型股票的投資目標(biāo)是為了使資金不因閑置而浪費(fèi)，一旦找到其他類(lèi)型更好的投資機(jī)會(huì)，就可以替換掉手中的某只穩(wěn)定增長(zhǎng)型股票。穩(wěn)定增長(zhǎng)型股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較低，投資的要點(diǎn)在于時(shí)機(jī)的選擇，如果買(mǎi)入價(jià)格不對(duì)，即使買(mǎi)入再好的穩(wěn)定增長(zhǎng)型股票都將會(huì)是一次失敗的投資。

第三類(lèi)是快速增長(zhǎng)型公司。這是林奇最推崇的公司類(lèi)型。這類(lèi)公司的規(guī)模較小，一般是新成立不久，公司收益的年均增長(zhǎng)率能達(dá)到30%以上。快速增長(zhǎng)型公司并不一定處于快速增長(zhǎng)行業(yè)，相反，低迷行業(yè)中的快速增長(zhǎng)公司很可能是具有很高投資價(jià)值的沙漠之花。在分析快速增長(zhǎng)型公司時(shí)應(yīng)該關(guān)注以下幾點(diǎn)：如果認(rèn)為某項(xiàng)業(yè)務(wù)能讓公司賺大錢(qián)，那首先就應(yīng)該考察其銷(xiāo)售占比；林奇最喜歡平均收益增長(zhǎng)率處于20%～25%的公司，對(duì)看起來(lái)能夠保持高于25%的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓臼謸?dān)心；公司的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)在一個(gè)以上的城市復(fù)制了原來(lái)成功的經(jīng)營(yíng)模式；從地理空間和產(chǎn)品空間考察公司是否還有很大的成長(zhǎng)空間；股票市盈率與收益增長(zhǎng)率的比值最好不超過(guò)1，越小越好；考察公司的擴(kuò)張速度是在加快還是在放慢。此外還應(yīng)考察公司的融資情況，快速增長(zhǎng)的公司一般都會(huì)面臨融資問(wèn)題，最好能了解公司的融資渠道，必要時(shí)可打電話(huà)詢(xún)問(wèn)。在下單之前應(yīng)該思考自己是否已經(jīng)徹底弄清這個(gè)問(wèn)題――公司將向哪些市場(chǎng)擴(kuò)張才能繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)？關(guān)于何時(shí)賣(mài)出，投資者應(yīng)該記住不要過(guò)早賣(mài)出一只好的快速增長(zhǎng)型股票，一般的賣(mài)出條件包括市盈率過(guò)高、成長(zhǎng)空間有限、新設(shè)分店業(yè)績(jī)十分令人失望，以及幾位高管辭職加入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司?？焖僭鲩L(zhǎng)型股票具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該尋找資產(chǎn)負(fù)債表良好且又有著實(shí)實(shí)在在豐厚利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)型公司。投資這類(lèi)股票的訣竅是弄清增長(zhǎng)期什么時(shí)候結(jié)束，以及為了分享其增長(zhǎng)所付出的買(mǎi)入價(jià)格。

第四類(lèi)是周期型公司。周期型公司是指收入和盈利以一種并非完全可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)卻相當(dāng)有規(guī)律地不斷上漲和下跌的公司。增長(zhǎng)型公司的收益在不斷上漲，而周期型公司則是擴(kuò)張、收縮的不斷循環(huán)。投資周期型公司需要密切關(guān)注公司的存貨變化和供需平衡情況，市場(chǎng)上新的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入則是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)，而行業(yè)周期是周期型公司投資的重難點(diǎn)。在買(mǎi)入公司股票前，投資者應(yīng)確保已經(jīng)以產(chǎn)品價(jià)格、銷(xiāo)量和業(yè)務(wù)狀況為中心思考過(guò)公司未來(lái)的發(fā)展。周期型股票的賣(mài)出是個(gè)難點(diǎn)，這類(lèi)股票往往無(wú)緣無(wú)故就下跌，當(dāng)觀察到公司的存貨不斷增加、競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈以及產(chǎn)品的終端需求在下降，那么就是時(shí)候考慮賣(mài)出股票了。周期型股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益的不確定性比較高，投資中的時(shí)機(jī)選擇至關(guān)重要。有些投資者不能辨別周期型股票，買(mǎi)入之后卻誤當(dāng)成其他類(lèi)型股票而長(zhǎng)期持有，這種做法是很危險(xiǎn)的。林奇建議，在沒(méi)有充分的行業(yè)知識(shí)的情況下，一般不要購(gòu)買(mǎi)周期型股票。

第五類(lèi)是困境反轉(zhuǎn)型公司。這是一類(lèi)很特殊的公司，它們已經(jīng)受到嚴(yán)重打擊而一蹶不振并且?guī)缀跗飘a(chǎn)。分析困境反轉(zhuǎn)型公司應(yīng)該首先考察公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)遭受困境的公司而言，巨額短期借款會(huì)再次重創(chuàng)公司，相對(duì)來(lái)講，增發(fā)股份、發(fā)行長(zhǎng)期債券更有利于公司渡過(guò)難關(guān)；其次關(guān)注公司的重組情況，弄清公司是準(zhǔn)備剝離賠錢(qián)子公司還是重振虧損業(yè)務(wù)；再次可從公司的業(yè)務(wù)情況入手，觀察業(yè)務(wù)是否正在好轉(zhuǎn)；最后要明確公司是否在削減成本以及取得了怎樣的進(jìn)展。在下單之前應(yīng)該再次明確公司是否已經(jīng)開(kāi)始努力拯救自身命運(yùn)，到目前為止公司的重整計(jì)劃是否已經(jīng)取得了成效。當(dāng)公司轉(zhuǎn)危為安，所有重大困難均已得到解決，就是時(shí)候考慮賣(mài)出了。這類(lèi)股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益都很高，并且有一個(gè)重要特點(diǎn)：在所有類(lèi)型股票中，困境反轉(zhuǎn)型股票的上漲和下跌與整個(gè)股市的關(guān)聯(lián)度最低。稍經(jīng)研究便可發(fā)現(xiàn)，困境反轉(zhuǎn)型股票對(duì)林奇投資生涯的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非常之大。

第六類(lèi)是隱蔽資產(chǎn)型公司。這類(lèi)公司擁有只有少數(shù)投資者注意到的價(jià)值非凡的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)可以是金屬、石油或者土地。投資隱蔽資產(chǎn)型股票需要辨析隱蔽資產(chǎn)的種類(lèi)及其真實(shí)價(jià)值，關(guān)注債務(wù)情況對(duì)公司資產(chǎn)的影響，還要特別注意是否存在襲擊并購(gòu)者。在下單之前，投資者應(yīng)該再次確認(rèn)自己已經(jīng)非常清楚公司隱蔽資產(chǎn)的確切價(jià)值。隱蔽資產(chǎn)型股票的賣(mài)出時(shí)機(jī)難以把握，林奇建議投資者等待襲擊并購(gòu)者。投資此類(lèi)股票要求投資者對(duì)擁有隱蔽資產(chǎn)的公司有著實(shí)際的了解，這對(duì)投資者有著較高要求。

三、向彼得?林奇學(xué)習(xí)

篇7

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1 文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，slovic教授和bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年daniel kahneman教授和amos tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得l•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。brigham ehrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶(hù)；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。 

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶(hù)來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶(hù)和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注?！∵\(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶(hù)，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4 股票投資策略

4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2 逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類(lèi)感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［m］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

篇8

關(guān)鍵詞：股票 投資 風(fēng)險(xiǎn)防控

股票市場(chǎng)的發(fā)展，在一定程度上代表了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，建立一個(gè)和諧、穩(wěn)定的股票市場(chǎng)是我國(guó)持久追求的目標(biāo)。在證券市場(chǎng)里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識(shí)，切不可盲目跟風(fēng)，看見(jiàn)有人在股市賺了錢(qián)，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒(méi)有掙到錢(qián)，反而賠進(jìn)去更多。如何杜絕大眾盲目進(jìn)股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識(shí)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，在已有的認(rèn)知下進(jìn)行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問(wèn)題展開(kāi)了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡(jiǎn)介

（一）股票與股市

股票是股份證書(shū)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所，包括發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)。

（二）股票投資：炒股

在證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，就是我們俗稱(chēng)的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價(jià)格與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績(jī)愈好，股票的價(jià)格就愈高；業(yè)績(jī)差，股票的價(jià)格就要相對(duì)的低一些。但也不是絕對(duì)的，有些股票的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每股只有幾分錢(qián)，但其價(jià)格比業(yè)績(jī)勝過(guò)它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時(shí)，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢(shì)，利潤(rùn)，多聽(tīng)取有關(guān)專(zhuān)家的意見(jiàn)和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型與特征

（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)

是指投資者在進(jìn)行股票投資過(guò)程中，遭受損失或不能達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大類(lèi)，即：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

是指對(duì)所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率發(fā)生變動(dòng)，購(gòu)買(mǎi)任何股票都不能避免這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)

源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因?yàn)檫@一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的特征

1、不確定性

股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。誰(shuí)也不知道明天的股市會(huì)是什么樣子，因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行的推測(cè)，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。股市的利潤(rùn)是巨大的，但所謂“利潤(rùn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大”，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，沒(méi)有哪個(gè)人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢(qián)，所以，對(duì)于股市，我們不能報(bào)有“零風(fēng)險(xiǎn)”的幻想。

3、相對(duì)性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因?yàn)椴煌墓善?，其所需要承?dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。對(duì)于不同的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)的，如何把握好風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但是并非沒(méi)有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測(cè)量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控

（一）掌握必要的證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)

股票是一門(mén)高深的學(xué)問(wèn)，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話(huà)費(fèi)大量的時(shí)間和精力去鉆研證券知識(shí)。我們不排除有人憑借運(yùn)氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的成功，專(zhuān)業(yè)的股票知識(shí)是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時(shí)機(jī)

股市與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢(qián)的；反之，政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退、民不聊生，股市將會(huì)是灰暗的，是個(gè)吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來(lái)確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長(zhǎng)期不變，要隨時(shí)保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運(yùn)營(yíng)計(jì)劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價(jià)格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運(yùn)作策略，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范具有十分重要的作用。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控的問(wèn)題展開(kāi)了探討，具體的分析了當(dāng)前我國(guó)股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險(xiǎn)所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個(gè)人所學(xué)知識(shí)以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。

參考文獻(xiàn)：

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[3]張劍鋒.上海股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文.2004

篇9

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1 文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。Brigham Ehrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶(hù)；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

篇10

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng) 投資前景 投資分析

一、我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題

（一）市場(chǎng)避險(xiǎn)機(jī)制薄弱，政策多次成為股市大波動(dòng)的前提

從中國(guó)證券市場(chǎng)10年發(fā)展來(lái)看，市場(chǎng)避險(xiǎn)機(jī)制幾乎沒(méi)有，投資者只有買(mǎi)入股票等待盈利，而做空機(jī)制從很大程度上就意味著虧損，對(duì)于公平交易的市場(chǎng)而言，缺少市場(chǎng)避險(xiǎn)機(jī)制的中國(guó)證券市場(chǎng)仍然在慢步前行。

中國(guó)證券市場(chǎng)從開(kāi)始到目前，被業(yè)界稱(chēng)之為“政策市”。從目前現(xiàn)狀來(lái)看，仍然是政策左右著大盤(pán)的起伏，2014年初的上漲更多的是政策利好出臺(tái)的刺激，2015年6月份中國(guó)A股市場(chǎng)跌停，政策是股市大波動(dòng)的主要因素。這仍然反映出市場(chǎng)處于“新興加轉(zhuǎn)軌“的過(guò)程當(dāng)中。

（二）證券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，市場(chǎng)不穩(wěn)定、波動(dòng)幅度大

以股票市場(chǎng)為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)?？矗c國(guó)外還有相當(dāng)大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，而我國(guó)目前股市投資者為3300萬(wàn)人，僅占全國(guó)總?cè)丝诘?.7%。

一方面我國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，紐約證券交易所的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占1/4，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占3/4，而上海證券交易所的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)則與之相反，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占2/3，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占1/3。另一方面股票市場(chǎng)波動(dòng)性大，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在1885-1993年這超過(guò)一百多年的時(shí)間里，單日漲跌幅超7%的次數(shù)僅15次，而上證指數(shù)在2002-2008年這七年中就有23次之多。美國(guó)股市中股票的年波動(dòng)率為20%左右，而中國(guó)股票市場(chǎng)的這一數(shù)字為60% 。

（三）投資者的非理性

最直觀的表現(xiàn)就是我國(guó)股市的年平均換手率明顯高于西方國(guó)家股市的年平均換手率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為紐約證券交易所的年平均換手率約在60%-100%之間。根據(jù)國(guó)泰君安的研究報(bào)告，自1994年至2014年，中國(guó)股市的年換手率最低為199% （2002年），最高為1350% （1996年），滬、深兩市的年平均換手率為522%和527%。較高的換手率說(shuō)明投資者頻繁買(mǎi)賣(mài)股票，投機(jī)傾向顯著，不看重上市公司的長(zhǎng)期盈利能力。非理普遍存在于投資者中，極易造成股價(jià)的大幅波動(dòng)，使股票指數(shù)脫離宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)出現(xiàn)單邊漲跌的非正?，F(xiàn)象。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)的投資建議與總結(jié)

（一）反向投資策略

反向投資策略的組合形成期應(yīng)在三至六個(gè)月左右，持有期在一至兩年左右。在我國(guó)股市使用反向投資策略構(gòu)建出的組合能夠獲得超額收益。大膽得出一個(gè)猜測(cè)，組合形成期越短，股票的慣性特征也就越明顯。因?yàn)槲覈?guó)股票市場(chǎng)換手率高，導(dǎo)致反轉(zhuǎn)現(xiàn)象和動(dòng)量現(xiàn)象具有短期化的特征。應(yīng)對(duì)2016年初的“熔斷”現(xiàn)象，反向投資不失為一個(gè)好的選擇。

（二）各主要行業(yè)具體投資建議

①食品飲料行業(yè)2016年年度投資策略報(bào)告：轉(zhuǎn)型牛，成長(zhǎng)牛。對(duì)板塊整體維持“增持”觀點(diǎn)，相對(duì)收益方面，和三條主線(xiàn)相對(duì)應(yīng)的標(biāo)的有：殼組合：蓮花味精、海南椰島、珠江啤酒、中葡股份、深深寶；受益于老齡化+人口刺激方向的標(biāo)的有：黑芝麻、湯臣倍健、奶粉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)龍頭公司；國(guó)企改革投資主線(xiàn)可關(guān)注：古井貢酒、恒順醋業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、伊力特、天潤(rùn)乳業(yè)。？②傳媒行業(yè)2016年年度投資策略報(bào)告：尋找社交及長(zhǎng)視頻領(lǐng)域。原生IP的天然用戶(hù)基礎(chǔ)，使得盈利更易具備可持續(xù)性。2014年，隨著手游、動(dòng)漫興起IP潮（知識(shí)產(chǎn)權(quán)/版權(quán)），娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)、影視產(chǎn)業(yè)也緊隨步伐，開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)文學(xué)IP的改編權(quán)，通過(guò)影視、游戲、主題公園、衍生品售賣(mài)等多種方式將其變現(xiàn)。由于原生IP已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)和用戶(hù)培育，引入綜合娛樂(lè)內(nèi)容平臺(tái)后，實(shí)現(xiàn)了單一粉絲用戶(hù)向ACGN用戶(hù)拓寬，進(jìn)而使得IP價(jià)值發(fā)揮到最大。建議關(guān)注Super IP劇儲(chǔ)備基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，基于IP開(kāi)發(fā)多產(chǎn)品矩陣的華策影視以及收購(gòu)體育IP皇家西班牙人足球俱樂(lè)部，拓展互動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)的互動(dòng)娛樂(lè)。

（三）證券市場(chǎng)的投資總結(jié)

研究發(fā)現(xiàn)P/B和P/E兩個(gè)指標(biāo)可以對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，進(jìn)而來(lái)獲得一定的市場(chǎng)收益。通過(guò)周期性與非周期性股票間在不同階段在投資收益率方面進(jìn)行科學(xué)的分析和研究，并運(yùn)用一些具體的投資策略，所產(chǎn)生的一些投資效果將更會(huì)理想。

建議廣大投資者通過(guò)運(yùn)用價(jià)值投資理念來(lái)實(shí)現(xiàn)股票的選擇。在具體的選股過(guò)程中，應(yīng)將重點(diǎn)放在P/B和P/E兩個(gè)指標(biāo)上，同時(shí)也應(yīng)關(guān)注公益事業(yè)以及工業(yè)等一些行業(yè)的股票上，特別是一些在證券市場(chǎng)上處于主要地位的公司股票。一些發(fā)展較為成熟的上市公司更應(yīng)對(duì)其自身的股票政策進(jìn)行完善和健全，加強(qiáng)現(xiàn)金股利的派發(fā)力度，不斷強(qiáng)化股利政策在證券市場(chǎng)上的持續(xù)性和穩(wěn)定性發(fā)展。政府應(yīng)當(dāng)不斷的對(duì)上市公司的股利政策進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)，持續(xù)健全證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)建設(shè)工作，引導(dǎo)上市公司能夠保持穩(wěn)定的而且持續(xù)的市場(chǎng)股利政策，這樣廣大投資者可對(duì)上市公司的股利政策和上市公司的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)，在很大程度上實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資策略在中國(guó)證券市場(chǎng)上的運(yùn)用，從而不斷推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟和優(yōu)秀的道路。

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