導語：如何才能寫好一篇股票投資流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

    記者剛剛獲悉，近日，中國保監(jiān)會聯(lián)合中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會下發(fā)了關于保險資金直接投資股票市場政策的實施配套文件。這是三個金融監(jiān)管部門密切合作、 共同推進保險資金直接投資股票市場的重要步驟，標志著保險資金直接投資股票市場的操作技術問題已得到解決，保險資金直接投資股票市場將進入實質性操作階段。

    2004年10月，經國務院批準，中國保監(jiān)會聯(lián)合中國證監(jiān)會下發(fā)了《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》。該辦法以來，中國保監(jiān)會按照“積極穩(wěn)妥推進，做好制度安排，有效防范風險”的原則，以建立健全風險控制體制機制為重點，本著支持資本市場發(fā)展的精神，推動保險資金直接投資股票市場政策的貫徹實施。在制度建設上，會同中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會制定了《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》《保險機構投資者股票投資登記結算業(yè)務指南》《保險公司股票資產托管指引》和《關于保險資金股票投資有關問題的通知》等配套文件，明確了保險資金直接投資股票市場涉及的證券賬戶、交易席位、資金結算、資產托管、投資比例、風險監(jiān)控等問題，確保操作流程環(huán)節(jié)清晰，責任明確，銜接順暢。在風險管控機制上，借鑒國際通行做法和國內成功經驗，引入了專業(yè)的第三方托管，確定了托管銀行的外部監(jiān)督職責，建立了分工明確和相互制衡的體制機制，并充分發(fā)揮托管銀行的信息優(yōu)勢，解決監(jiān)管部門實時監(jiān)管的數(shù)據來源問題，提高監(jiān)管效能。在操作技術上，與中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會共同研究改進了保險資金直接投資股票市場的清算方式和交易模式，從制度上保障了保險機構投資者股票資產的獨立性和安全性，為有效控制風險，維護保險機構投資者的股票資產安全設置了重要屏障。在市場監(jiān)管上，三個監(jiān)管部門經協(xié)商，決定建立對保險資金直接投資股票市場的協(xié)同監(jiān)管機制，加強對有關金融機構從事保險資金運用相關業(yè)務的監(jiān)管協(xié)調，共同防范系統(tǒng)性金融風險。

    保險資金直接投資股票市場是保險機構投資者有效分散資金運用風險，增加市場投資機會，促進保險盈利模式改革的重要途徑之一，對加強保險市場與資本市場互動發(fā)展具有重要而深遠的意義。目前，各保險公司、保險資產管理公司正按照中國保監(jiān)會有關文件的要求，統(tǒng)籌安排，積極準備，認真落實，將在有效防范風險的前提下，從長期投資、價值投資和穩(wěn)健投資的理念出發(fā)，以機構投資者的身份參與股票市場交易，充分發(fā)揮促進股票市場穩(wěn)定、健康、規(guī)范發(fā)展的作用。

    新華網·毛曉梅 張旭東

篇2

[關鍵詞]權益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權益類投資在保險公司整體資產配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權益類投資占保險公司整體資產配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產的長期增值，分享中國經濟持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經常出現(xiàn)，市場充滿投資機會

2.消極管理指導思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結實，而在中國市場，結實的“籃子”太少，不結實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。

3.機構投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當前中國的機構投資者隊伍在不斷壯大，境內的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構投資者則以QFII為主。機構投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內在價值進行波動的，當價格低于其內在價值時，應該大膽買入；當價格高于內在價值時，應該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴大及機構化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴大，少數(shù)機構操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構化。我國證券市場機構投資者比重迅速上升，機構與散戶的博弈變?yōu)闄C構之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構應用發(fā)達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結構不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機制的局限及經濟周期和國家產業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風險，獲取風險調整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬?！?/p>

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調其內在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現(xiàn)實的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內容：

1.對既往業(yè)績與風險進行評估

對既往業(yè)績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調整后收益指標的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經過風險調整后的收益率指標，能更全面地反映基金經理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經理自上而下和自下而上投資分析的綜合結果，對判斷基金經理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經理的素質與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經理?；饦I(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團隊和基金經理的投資管理能力。因此，基金經理的投資理念、投資經驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經理的素質和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經比較高，估值水平已經較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經理、投資總監(jiān)、明星基金經理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。

2.規(guī)避風險

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結構”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結合起來，實現(xiàn)投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業(yè)進行實地調研，一方面了解企業(yè)未來經營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數(shù)量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業(yè)以及大盤進行比較，確認其估值高低。

5.技術分析。從技術面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。

篇3

在試點之初，滬股通的股票投資范圍，是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票。港股通的股票投資范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和同時在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。滬港通實施之初涉及的股票主要以大盤藍籌股為主。而經過多年熊市的沖擊，其中涉及的A股藍籌股多處于估值洼地，一些同時在兩地上市的公司，A股對H股股價處于明顯的折價狀態(tài)，見表1。在滬港通消息宣布的當日，以滬深300成分股為代表的藍籌股出現(xiàn)了久違的大漲。

藍籌風格或將修復

2013年創(chuàng)業(yè)板的暴漲，使得成長風在公募基金中盛行。與此形成鮮明對比的是，以股票型基金、激進配置型基金為代表的權益類基金對藍籌股的偏好程度則降到了歷史低點。以股票型基金為例，截至今年一季度末，最近1年該類基金與滬深300指數(shù)的業(yè)績關聯(lián)系數(shù)為0.9，為最近5年以來的最低關聯(lián)系數(shù)；與上證180指數(shù)的關聯(lián)系數(shù)也呈現(xiàn)類似的走勢，一季度末該值為0.88，同樣是最近5年最低值；而該類基金與中證小盤500指數(shù)的關聯(lián)系數(shù)為0.98，為最近5年該系數(shù)的峰值。激進配置型基金對股票投資的風格偏好分化則更加鮮明，截至今年一季度末，最近1年該類基金與滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)的關聯(lián)系數(shù)為0.81、0.8，而與中證小盤500指數(shù)的關聯(lián)系數(shù)為0.96，見圖1、圖2。

雖然公募基金長期以來一直偏好成長股，這從偏股型基金與中證小盤500指數(shù)的關聯(lián)系數(shù)持續(xù)高于滬深300指數(shù)中不難發(fā)現(xiàn)，但是在2012年，滬深300指數(shù)上漲7.55%，而創(chuàng)業(yè)板指下跌2.14%的市場環(huán)境下，公募基金對藍籌配置的熱情也隨市場而高漲。2012年3月～2013年3月，股票型、激進債券型基金與滬深300指數(shù)、中證180指數(shù)的業(yè)績關聯(lián)系數(shù)達到了2010年3月以來的峰值。從一定程度來說，對于公募基金而言，是價值投資還是追逐成長股，更多是看市場環(huán)境。

值得關注的價值藍籌型基金

滬港通背景下的A/H股折價修復是直接而短暫的，站在中長期估值角度來看，對于防御性投資者而言，藍籌股目前的估值和股息率亦具有一定吸引力。而在成長風盛行的市場中，投資風格偏大盤藍籌，并且風格穩(wěn)定的基金并不多。

博時主題行業(yè)精選（LOF）

基金成立于2005年1月，基金經理鄧曉峰具有十余年證券從業(yè)經驗。2007年3月起管理該基金，現(xiàn)同時擔任價值組投資總監(jiān)，并兼任社保股票基金經理，基金經理職責集中于投資與研究上，有較好的專注度?；鸾浝砩瞄L自下而上進行投資，強調行業(yè)及公司的基本面，重視投資標的的內在價值，而不因市場變化而受過多影響，堅持從價值出發(fā)的投資思路，風格上對于大盤藍籌股、白馬公司有所偏好，輔以少量確定性較強的成長股，較少參與選時操作。

基金在大類資產配置上總體穩(wěn)健，從業(yè)績來看，選時操作整體效果一般，基金經理也表示自上而下的宏觀分析并不是其強項。行業(yè)配置上，機械設備和金融行業(yè)大部分時間是基金的重倉板塊，基金行業(yè)集中度較高。基金在個股選擇上以各大行業(yè)的龍頭白馬股作為核心，僅持有少量確定性較強的成長股以博超額收益，操作上換手率很低，重倉股會長期持有，在確信公司基本面良好的背景下，會結合估值對持倉進行操作，如逆勢中堅持持有，并有所加倉。整體上看，組合重倉的大部分個股對基金業(yè)績貢獻明顯。

從基金一季報披露的持倉來看，位于基金前十大重倉股的中國平安、中國太保的持有市值占基金凈值的比重超過15%，截至4月29日，兩只股票A股收盤價對H股的折價率超過15%，持倉5%的招行A股收盤價價對H股的折價率也達到了7%。從基金過往幾年的持倉來看，基金對上述幾只藍籌股的投資皆屬于長期持有，滬港通的正式實施或將帶動折價率的回歸。

基金整體運營費率和換手率均一直處在同類基金偏低水平，反映基金持倉穩(wěn)定，風格穩(wěn)健。此外，基金屬于LOF基金，投資者可以通過二級市場進行買賣，一次性費率更加低廉。組合中長期業(yè)績良好，風險控制能力較好。由于受系統(tǒng)性風險及風格輪換所帶來的影響波及較大，業(yè)績表現(xiàn)具有一定波動性。但另外一方面，其對于估值的重視會避免其進入泡沫區(qū)域的風險。

鵬華價值優(yōu)勢股票（LOF）

基金成立于2006年7月，基金經理程世杰管理該基金超過5年，作為公司基金管理部總經理和投委會成員，管理職能會占據基金經理一定的精力?；鸾浝碓诓呗陨陷p倉位而重行業(yè)和個股，注重價值型投資并以基本面為投資導向，風格上偏好大盤藍籌股，對主題熱點關注較少。盡管如此，基金經理對于過往不看重的成長性行業(yè)有所改觀，逐漸對成長性上市企業(yè)進行深入挖掘。

最新披露的一季報顯示，基金重倉目前A/H股折價最高的海螺水泥的凈值占比接近7%，重倉超過5%以上的招商銀行A股對H股的折價率也達到了7%。此外，位于第二大重倉股的中國建筑亦是上證180的成分股，目前估值處于歷史低洼區(qū)域，這也意味著基金超過20%以上的持倉將受益于滬港通。

投資策略方面，基金強調運用相對估值分析方法，通過估值比較，重點投資國際接軌趨勢下具備相對價值優(yōu)勢并兼具良好成長性的企業(yè)股票?；鸢凑展镜难芯苛鞒踢M行行業(yè)景氣周期分析并建立股票投資備選庫，運用多維估值比較，深入發(fā)掘行業(yè)和個股層面具備相對價值優(yōu)勢的投資機會。結合對公司盈利的持續(xù)性、穩(wěn)定性、增長性以及資本回報率方面的研究成果，選擇兼具價值優(yōu)勢與良好成長性的股票構建投資組合。

基金股票倉位偏高且波動較大，但基金經理并非刻意調整倉位，更多是通過對個股和行業(yè)的配置自下而上地調節(jié)倉位?；鸬男袠I(yè)和個股集中度近年來逐步提高，集中配置意圖較為明顯。在行業(yè)的選取上，基金一向偏重金融板塊的配置，價值型配置思路明顯。此外，機械板塊，尤其是家電行業(yè)中的白色家電近段時間獲得基金的關注。但另一方面，基金近期的股票倉位高、行業(yè)集中度高、個股集中度高，偏高的集中度不利于風險的有效分散。

篇4

交易型私募基金大放異彩。截至2014年11月21日，澤熙1期2014年以來的收益率達96.18%，而澤熙3期更高達173.03%。

“他走路都是橫著走的?！币晃还蓟鸾浝砼c澤熙投資掌門人徐翔見面后感嘆說，“人家能這樣，當然是因為有足夠的資本?！?/p>

澤熙投資的財富效應令人矚目。據銀河證券基金研究中心統(tǒng)計，在中國基金業(yè)協(xié)會登記的證券投資類私募基金管理人已達2814家。

相比之下，強調價值投資的重陽投資沉穩(wěn)而平靜。其掌門人裘國根并不認為嚴謹?shù)耐堆辛鞒膛c風控措施會成為負擔。重陽的管理資產規(guī)模已超200億元，穩(wěn)居行業(yè)老大。

既非交易型，亦非價值型，博道投資高級合伙人、股票投資總監(jiān)史偉奉成長投資為圭臬。博道投資于2013年5月成立，致力于尋求“全天候”的資產解決方案，公司的管理資產規(guī)模超過20億元，成為新《基金法》實施后最受關注的陽光私募新生力量。

該行業(yè)三大門派漸成分庭抗禮之勢。

澤熙稱霸交易派

作為原證券營業(yè)部大戶，徐翔操盤手法激進。2009年12月，他在上海成立澤熙投資，進軍陽光私募。

澤熙投資已先后發(fā)行了七只產品。因業(yè)績表現(xiàn)顯赫，而投資標的又屢現(xiàn)劇烈波動，澤熙投資一直是市場關注的焦點。2011年5月，澤熙重倉股江淮動力、恒星科技等出現(xiàn)斷崖式下跌，引發(fā)強烈質疑，甚至被指“股市第一惡莊”。針對傳言與指責，澤熙公告否認，而證券監(jiān)管部門則一直保持沉默。

上百億元資金，都由徐翔個人決策，而他高薪雇傭的眾多研究員則奔走于江湖，充當他的耳目?？v觀其曾經重倉的個股，在他入場之后，股價大多急劇拉升，而隨著他的拋出，又會暴跌。這種有效誘惑和快速獵殺中小散戶的操盤手法，讓交易型基金飽受爭議。

近年來，徐翔的投資風格有了新變化。2013年參與鑫科材料定增，2014年通過關聯(lián)方澤添投資受讓工大首創(chuàng)股權，其投資手段趨于多元。而在投資黔源電力、寧波聯(lián)合等個股時，澤熙要求上市公司進行高送轉，以推升股價。

根植于A股市場的傳統(tǒng)炒股文化，以澤熙為代表的交易派在私募基金中占據大多數(shù)。千合資本的王亞偉、展博投資的陳鋒、從容投資的呂俊、匯利資產的何震、尚雅投資的石波等，都是交易派的代表。

在公開場合，交易派私募大多喜歡套上價值投資的馬甲，既便于吸引客戶，也有利于塑造自身品牌。

重陽扛鼎價值派

重陽投資成立于2009年6月，至今共發(fā)行了17只產品?，F(xiàn)有53名員工，其中，合伙人5名，投研人員30名。公司創(chuàng)立者裘國根畢業(yè)于中國人民大學，經過21年打拼，現(xiàn)已成為私募界領軍人物。

從2010年至2013年，公司旗下基金平均每年都能超越指數(shù)約15個百分點。但2014年表現(xiàn)比較平淡。重陽投資合伙人、戰(zhàn)略研究部主管陳心對《望東方周刊》解釋說，主要是因為今年概念股行情盛行。

他表示，公司的投資理念與投資風格一直沒有變化，通過自上而下與自下而上研究的結合選擇個股，并敢于重倉持有內在價值低于價格的股票。他相信歷史業(yè)績能夠預示將來的中長期表現(xiàn)。

“做價值投資，既需要發(fā)現(xiàn)價值股的研究能力，又需要堅持長期投資的定力。能兼具這兩個條件的投資者并不多?！彼f。

除重陽外，景林資產的蔣錦志、信璞投資的歸江、淡水泉的趙軍等也都是價值投資的代表。

歸江先后在君安證券、博時基金、國泰基金任職，曾長期負責社保基金的投資。他的得意之作之一是在2003年至2008年投資格力電器，持有五年，獲得逾十倍收益，但在前三年則沒有任何收益。

2010年11月，歸江創(chuàng)辦信璞投資。2012年5月以來，他先后發(fā)行成立了四只產品。截至2014年11月14日，他的首只產品累計收益率為34.14%。

博道領跑成長派

博道投資核心創(chuàng)始人莫泰山曾長期在證監(jiān)會工作。2006年底至2010年9月，他先后任交銀施羅德基金公司副總經理、總經理。在他任職總經理期間，公司一度躋身行業(yè)前十大。2010年10月至2013年4月，他擔任重陽投資高級合伙人、總裁。

博道投資高級合伙人、股票投資總監(jiān)史偉有18年證券從業(yè)經驗。在接受本刊記者采訪時，他表示，無論是2013年的創(chuàng)業(yè)板牛市，還是2014年下半年以來滬深主板指數(shù)的上漲，都是對經濟基本面的提前反映。而且，股市對實體經濟的反映，其準確程度通常都很高。

篇5

管理層引導資金走向海外、化解流動性過剩的決心實在不小。但是，業(yè)內人士均認為此舉在短期內不會對資金面形成過大影響?！癚DII的放寬，主要是從中長期考慮?，F(xiàn)在國內投資形勢一片大好，QDII產品很難吸引投資者的眼光，短期內不會分流股市的資金。但是，這個時候推出也是有道理的，給QDII產品留出相對較長的時間發(fā)展，長期來看利于資本市場的發(fā)展。”銀河證券李如鵬說。

銀行QDII投資放寬

由于我國商業(yè)銀行QDII有著嚴格的額度控制和品種限制，首批QDII資金只限于投資境外固定收益產品，部分銀行的QDII產品并未能掀起市場購買熱潮，反而出現(xiàn)了認購不足或者提前清盤的情況。投資范圍狹窄是QDII產品“叫好不叫座”的突出原因。不少銀行也推出與股票指數(shù)掛鉤的產品，但人民幣的持續(xù)升值已經變相降低了產品的回報。

另外，對人民升值的預期也令QDII產品起步緩慢。據銀監(jiān)會消息，截至2007年7月，銀行系QDII認購額約為1300億元人民幣，但實際上只用掉500億元，占總額度的27％。銀監(jiān)會正在緊鑼密鼓與其他監(jiān)管機構商討，擴大商業(yè)銀行QDII產品投資股票的境外市場范圍和產品范圍。此次拓展的目標市場包括法蘭克福、紐約、倫敦等，投資品種也會有進一步的拓寬，那么QDII就可以堂而皇之的進軍美國和歐洲的投資市場。

由于5月10日銀監(jiān)會的《關于調整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務境外投資范圍的通知》中規(guī)定，商業(yè)銀行應選擇在與中國銀監(jiān)會已簽訂的代客境外理財業(yè)務監(jiān)管合作諒解備忘錄的境外監(jiān)管機構監(jiān)管的股票市場上進行股票投資。而目前與銀監(jiān)會簽訂代客境外理財業(yè)務監(jiān)管合作諒解備忘錄的只有香港證監(jiān)會，這在范圍上限制了QDII產品的股票投資。

然而，從目前銀行業(yè)開展QDII業(yè)務的情況來看，截至今年4月底，有關部門已經批準的QDII額度為145億美元，此前市場對相關產品的認購熱情并不高?！叭嗣駧懦掷m(xù)升值的壓力，投資QDII產品面臨著匯兌的風險，并且，目前國內資本市場景象一片大好，也降低了QDII產品的吸引力?！笔紫鈪R策略分析師雪鑫說。

基金QDII開閘

和銀行系QDII相比，證監(jiān)會給予證券公司和基金公司QDII的投資范圍選擇空間顯然要大得多。

據7月5日正式實施的《合格境內機構投資者（QDII）境外證券投資管理試行辦法》（以下簡稱《管理辦法》）及相關《通知》規(guī)定，基金、集合計劃可投資的范圍為貨幣市場工具、債券、金融衍生產品、結構性投資產品，已與中國證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券市場掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證等，以及在這些國家或地區(qū)證券監(jiān)管機構登記注冊的公募基金。

此外，基金、集合計劃還可以利用融資投資金融衍生品，但僅限于投資組合避險或有效管理，不得用于投機或放大交易。按照證監(jiān)會披露的信息，目前與證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)為33個，涵蓋了全球五大洲，其中既包括中國香港、越南、新加坡和印度等亞洲新興市場，也包括美國和英國等成熟市場。

在投資比例方面，《通知》規(guī)定，單只基金、集合計劃持有同一機構發(fā)行的證券市值不得超過基金、集合計劃凈值的10%；持有非流動性資產市值不得超過基金、集合計劃凈值的10%；持有境外基金的市值合計不得超過基金、集合計劃凈值的10%；同一境內機構投資者管理的全部基金、集合計劃不得持有同一機構10%以上具有投票權的證券發(fā)行總量。

雖然《管理辦法》已于7月5日開始實施，相關機構開展此業(yè)務還需相應的申請流程，并且短期內給予的QDII額度也不會太大?！皩徟掷m(xù)復雜，并且即便是審批下來，也不可能馬上就募集那么多資金。如華安基金，募集不到5億美元的資金，這在短期內對資本市場不會產生影響?！崩钊琦i說。

保險QDII也將“破冰”

隨著保險QDII的放行，其操作細則成為了外界關注的焦點。據悉，《保險資金境外投資管理辦法實施細則》（以下簡稱《細則》）目前已3次征求意見，相關保險公司投資部門已將意見反饋至保監(jiān)會，實施細則本月內有望浮出水面。

然而，依據《細則》規(guī)定，保險QDII投資股票只限于主板市場的績優(yōu)藍籌股，并且投資單個主體發(fā)行的股票不超過可投資額的5%。由于新增多項嚴格的硬性指標，首批境外投資將有望花落中國人壽、平安等保險巨頭，而大部分中小保險公司將通過自有外匯委托投資繞道分享境外投資成果。

對業(yè)界普遍關注的股票投資，《細則》征求意見稿特別規(guī)定：在所在地監(jiān)管機構注冊，公開發(fā)行并上市流通，股票應當在主板市場上市流通，且屬于績優(yōu)藍籌股。

篇6

雖然黃金期貨推出之前，有關部門在投資者投資教育方面已經下了很大功夫，但是，投資者真正投資的時候還是存在著很多誤區(qū)。

首先，諸多投資者認為參與黃金期貨門檻低，小投入能取得較大回報。作為期貨品種之一的黃金期貨，的確具有以小博大的功能，這也是其備受追捧的一個主要原因，但是，事實上，黃金期貨要高于很多商品期貨品種的保證金比例。此外，除占用保證金外，還需要一些備用保證金，以防需要追加保證金。因此，雖然出入門檻不高，但是大小資金都合計起來，并沒有想象中那么輕松。因此，投資者在進行投資時，不可只顧了追求高收益率，而忽視了其追加保證金以及占用保證金的風險。

其次，通過參與黃金實物交割以其規(guī)避風險。諸多投資者認定了黃金的保值功能，以為如果操作過程沒有取得盈利，可以通過參與黃金交割來規(guī)避風險。然而，目前情況下，由于檢驗費用高、交割手續(xù)復雜，以及稅收等多方面原因，個人投資者難以完成黃金實物交割。因此，抱著大不了背著金條回家的投資想法是不正確的。

再次，由于黃金是全球市場輪動進行交易，很多投資者便認為黃金期貨可以利用國際、國內兩個市場聯(lián)動特點進行套做。也就是國內盤也做，國外盤也做。但是，事實上這個問題比較復雜，投資者參與黃金期貨投資后，感覺到國內和外盤的聯(lián)動的高收益很有可能盲目參與。

此時，需要警惕有一些投資咨詢公司，進行不負責任介紹或者利誘投資者參與外盤黃金保證金交易。甚至經過經紀人的忽悠，一些本來只打算投資國內黃金期貨市場的投資者先被套進了所謂機會更大的外盤交易。對此，投資者應謹防黃金外盤交易的不合法性和危險性。一旦出現(xiàn)糾紛，投資者利益很難得到國內和國外法律的保護，甚至可能出現(xiàn)本金全部被卷走的狀況。

另外，投資過程中一些細節(jié)不容忽視。首先是精選開戶公司，擇優(yōu)進行交易。除了正規(guī)的期貨公司外，市場上可能會有一些非法機構打著從事黃金交易的旗號，騙取投資者開戶。

因而，投資者在開戶之前應該查看該機構是否具有工商局頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照，要看該機構有無中國證監(jiān)會批復的相關資格，另外還要看其是否每年都通過年檢。在選擇期貨公司時，應盡量選擇團隊能力強、服務質量高的公司，同時還要對比各家公司的開戶門檻、手續(xù)費和提供的服務質量等擇優(yōu)選擇。其次，關注國際市場，謹慎隔夜持倉。黃金期貨的交易時間為上午9：00―11：30和下午1：30―3：00，而國際黃金市場為24小時輪動，比如紐約市場的交易時間為21：20至次日3：40。

■鏈接

黃金期貨投資流程

1.選擇期貨經紀公司。個人投資者參與黃金期貨交易只能通過期貨經紀公司進行，普通投資者在進入期貨市場交易之前，應首先選擇一個具備合法資格、信譽好、資金安全、運作規(guī)范和收費比較合理的期貨經紀公司會員，需要提醒投資者的是自營會員沒有資格。

2.開立期貨交易賬戶。投資者委托期貨經紀公司從事期貨交易必須事先在期貨經紀公司辦理開戶登記，個人投資者開戶須攜帶本人身份證。期貨經紀公司在接受客戶開戶申請時，需向客戶提供《期貨交易風險揭示書》，個人客戶應在仔細閱讀并理解后，在該《期貨交易風險說明書》上簽字；開立賬戶是投資者與期貨經紀公司之間建立的一種法律關系，雙方須簽署《期貨經紀合同》。

3.繳存保證金。開立期貨交易賬戶后，投資者可通過銀行將資金劃轉至保證金賬戶內，期貨經紀公司應將客戶所繳納的保證金存入期貨經紀合同中指定的客戶賬戶中，供客戶進行期貨交易。

4.下單交易?？蛻粼诎匆?guī)定足額繳納開戶保證金后，即可進行期貨交易，通過書面委托交易、電話委托交易和網上委托交易進行下單。通常，客戶應先熟悉和掌握有關的交易指令，常用的交易指令包括市價指令、限價指令、止損指令和取消指令，然后選擇不同的期貨合約進行具體交易。

與股票投資異同

1.黃金期貨投資采取的是保證金交易制度，投資者可以以小博大；

2.黃金期貨可以雙向交易，即無論黃金價格是漲是跌，投資者均有獲利的機會，而股票投資只有在價格上漲的時候，投資才能有收益；

3.黃金期貨是T+0的交易規(guī)則，日內可以多次買賣，不必受持有時間的限制。

而股票是T+1交易規(guī)則，即當日買入后，最早也要次日才能賣出，黃金期貨交易更靈活；

4.黃金是國際市場定價，24小時連續(xù)報價，價格控的可能性極??；

篇7

關鍵詞:SAS股票;神經網絡

一、選題背景

ST是英文Special Treatment縮寫,意即“特別處理”。該政策針對的對象是出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常的。1998年4月22日,滬深交易所宣布,將對財務狀況或其他狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進行特別處理(Special treatment),由于“特別處理”,在簡稱前冠以“ST”,因此這類股票稱為ST股。當一個公司的連續(xù)出現(xiàn)兩年虧損的時候,就會加上ST,提醒投資者這只股票可能在一年后退市。由于ST股是一些財務狀況不好的、可能退市的股票,因此投資者若是購買的是ST股票,會使用完全不同的投資決策,因此投資的股票是否是ST股票對于投資者在做投資決策的時候是非常重要的。

二、研究問題與技術方法

(一)研究問題

由于還沒有一種典型的函數(shù)來確定股票是否屬于ST股,所以,預測股票是否屬于ST股是很困難的。在本次研究應用中,將140支已發(fā)行股票分為兩類。將股票分類后,以此來判別基礎。

(二)技術方法-模型訓練及預測

預測模型的訓練一般有三種方法,分別是神經網絡、決策樹、回歸分析。

1.神經網絡(Neural Networks),是通過不斷調整各個輸入數(shù)據權重使得輸出的預測值與數(shù)據實際值的均方誤差最小化的模型。這種不斷調整的過程就是對神經網絡的訓練。這一訓練過程是不可見的。

2.決策樹(Decision Tree),決策樹是一種結構。通過應用簡單的決策規(guī)則,利用這種結構可以將大型記錄集分割成相互連接的小型記錄集。通過每一次連續(xù)分割,結果集中的成員彼此變得越來越相似。決策樹是一種類似流程圖的樹型結構,其中樹的每個內部節(jié)點均代表一個屬性的測試,其分枝就代表測試的每個結果,而樹的每個葉節(jié)點就代表一個類別,樹的最高層節(jié)點就是根節(jié)點,也是整個決策樹的開始。決策樹模型包含一系列規(guī)則,按照某個相關的特定目標變量,可將大量包含不同種類的總體分割為更小的、更相似的群組,它可用于計算給定記錄歸屬于某一個類別的概率,也可以通過將記錄分配到最可能的類來給記錄評分。訓練決策樹模型的過程,實質是確定最佳規(guī)則的過程。

3.回歸分析(Regression),是確定兩種或兩種以上變量間相互依賴的定量關系的一種統(tǒng)計分析方法。這一方法可以用來預測其中的變量值。訓練回歸模型的過程,實質是確定變量之間定量關系的過程。

在本次研究中,將用數(shù)據分別訓練三個模型,判斷出哪種模型的預測效果最佳,并用這種模型對將要上市的股票做出預測。

三、數(shù)據挖掘技術應用

(一)導入數(shù)據

將收集到的數(shù)據導入SAS中,通過運用這些數(shù)據進行模型的訓練和預測。

(二)SAS模型訓練

SAS流程圖如圖一。實際過程中,根據神經網咯、決策樹和回歸分析的效果來決定預測模型的選取。

主要步驟:

1.在SAS中導入已選擇相關企業(yè)訓練數(shù)據,并把variables中的F2選項定義為target。

2.在data partition 節(jié)點中選擇樣本隨機方法,并設置各部分比例。將各部分比例設為train 40%,validation 30%,test 30%。

3.運行assessment得到如下結果

從上圖中可以看出在10%比例的情況下,神經網絡模型和邏輯特回歸模型都可以到達100%的正確率,但是在20%比例的情況下,只有神經網絡模型可以達到100%的正確率,因此神經網絡模型的擬合較好,我們選擇神經網絡作為預測模型。

四、神經網絡模型分析

(一)神經網絡模型

根據SAS的神經網絡模型的運行結果,我們可以得到如下的權值:

根據結果可以看出,在42個數(shù)據取20%的時候,我們取第九個數(shù),這九個數(shù)的預測都是百分之百正確的,正明這個神經網絡模型的效果是顯著的,因此我們取0.8752作為閾值,當算出來的閾值大于0.8752的時候就歸為1-ST股,否則為0-非ST股。

(二)預測

用測試的數(shù)據集來進行預測,也就是看測試集里面的股票哪些是屬于被ST的,哪些是沒有被ST的,根據SAS的運行結果得到如下所示的圖。

從圖中可以看出前20只股票的閾值都大于0.8752,因此基于神經網絡模型的分類,前20只股票都應屬于ST股,而在實際情況下第7只望春花和第17只力諾工業(yè)卻不是ST股票。因此通過對比,我們可以看出,神經網絡的分類是比較準確的,但是也不能做到百分之百的正確率,我們可以依據神經網絡模型對不確定的股票進行預測,判斷它是屬于ST股票還是屬于非ST股票,幫助我們在證券投資上做出投資決策。由于這種分類不是百分之百正確的,我們也不能完全依靠模型做出來的結果進行預測,還應根據其他指標,如,宏觀經濟與其他基本面的分析對股票投資進行分析。

五、結束語

通過運用SAS軟件,比較了決策樹,邏輯特回歸和神經網絡三個模型哪個的擬合效果更好,最后決定運用神經網絡模型。通過使用神經網絡模型,把數(shù)據分成了兩類-ST和非ST股,并且確定了預測的閾值,推出了預測的條件,為我們預測一只股票是否屬于ST股票提供了條件。

篇8

文/賀斌

一、盡早投資，持之以恒

如果財務目標是在60歲前積累300萬元現(xiàn)金資產，假設年收益率是10％，我們從25歲開始平均每月只需要投入922元，但如果是從30歲開始，每月投入就要增加到1520元。這足以證明盡早投資并持之以恒的重要性。

二、寧可小賺，不要大賠

對于長期理財來說，持續(xù)穩(wěn)定的收益大大優(yōu)于大漲大跌的收益。今年以來，市場大跌導致90％以上的投資者出現(xiàn)虧損，這其中就包括不少在前兩年牛市中賺到錢的投資者?！肮缮瘛卑头铺氐哪昶骄顿Y收益率在26％左右，但通過40余年的積累，他卻成了世界首富，充分證明了在投資領域“寧可小賺，不要大賠”。

三、科學投資，合理配置

債券和股票投資為中長期的目標服務，其中債券投資的方式包括社保、企業(yè)年金或商業(yè)年金，股票投資的方式包括實業(yè)、股票和股票型基金。貨幣投資作為保本的工具為短期目標服務，具體方式包括儲蓄存款和貨幣基金等。

什么樣的老板才能賺到錢？

文/黎燦

隨著市場經濟的不斷發(fā)展，“下?！蓖顿Y做生意、辦企業(yè)的人愈來愈多。很多人都做著老板夢，把目標定為要辦自己的企業(yè)，立業(yè)成名，實現(xiàn)自身的價值。但是，一個合格的老板應具備以下要素才能賺到錢。

一、項目好，產品利潤率高

有句俗話：“女怕嫁錯郎，男怕入錯行。”說明行業(yè)和項目的選擇很重要，一定要選擇適合自己且有發(fā)展前景的朝陽行業(yè)，它肯定是將來的發(fā)展趨勢，市場潛力大，產品利潤率高，處于市場導入期，市場同類產品和競爭對手少。

二、資金籌措，融資能力

投資必須有資金，“兵馬未動，糧草先行”，可以一次到位，也可滾動發(fā)展，良性循環(huán)，尤其是剛開始涉足新的行業(yè)，要做好艱難創(chuàng)業(yè)的準備?！叭f事開頭難”，一切從零開始，去啟動市場、開發(fā)客戶、熟悉作業(yè)流程、重新建構網絡等等，投入較大，需要有后盾支持。

三、項目的操控能力

很多人都想投資，但投資者未必都能賺錢，俗話說“有同行沒同利”，同樣的行業(yè)，有的賺有的賠。因此，僅項目選擇的對，有資金還不行，更重要的是對項目的操控能力，善經營會管理，這就涉及到創(chuàng)業(yè)者的素質，尤其是那些白手起家的新手。

1、商人特質

首先必須具備商人身上特有的東西：一是賺錢第一，辦企業(yè)的目的首先是賺錢；二是在商言商，拋去些感情因素，你掏錢我給你商品和服務，是平等的交易行為，用不著誰求誰，或不好意思難為情，“親父子，明算帳”；三是看重每一分錢，“斤斤計較”，有較高的財商，會精打細算，只有這樣才能集腋成裘。

2、職業(yè)化的管理者

因為是創(chuàng)業(yè)初期，不可能有條件去聘職業(yè)經理人，里里外外都是自己親力親為，什么都做，這就要求創(chuàng)業(yè)者必須是個職業(yè)化的管理者，能夠科學管理，高效運作。原則性強，公事公辦，對事不對人，公私分明，能以身作則，富有成效地激勵下屬，帶領大家共同完成任務；任人唯賢，把合適的人放在合適的崗位上，釋放出最大能量，創(chuàng)造出良好的業(yè)績。

3、有專業(yè)、職業(yè)的員工組成的團隊

創(chuàng)辦企業(yè)不可能是你一個人在做，肯定要聘請員工，這時能否招到專業(yè)、職業(yè)的合格員工就顯得特別重要。他們應該敬業(yè)，積極向上，任勞任怨，對公司忠誠，態(tài)度端正，具備一定的專業(yè)技能，能獨擋一面，形成互補，產生協(xié)同效應。他們是具備職業(yè)化態(tài)度、觀念和行為的角色人，能把自己的目標與企業(yè)的目標相結合，知道自己職責所在，齊心協(xié)力，共同打造成一個堅不可催的團隊，戰(zhàn)無不勝。

4、創(chuàng)業(yè)者的品德、素養(yǎng)

要能吃苦，專注敬業(yè)，鉆研業(yè)務，且頭腦靈活，隨著市場環(huán)境的不斷變化，調整策略，堅定目標，持之以恒。不揮霍浪費，善于自我管理，嚴于律己，寬于待人，且好學上進，不斷補充自己的頭腦，會忍受孤獨，獨立思考，不人云亦云，有遠見卓識，有勇有謀。另外，創(chuàng)業(yè)者要能夠承擔壓力和風險，有良好的心理素質和平和的心態(tài)，能賠能賺，無論成敗，都積極地去尋找原因，總結教訓。

四、創(chuàng)造寬松良好的外部環(huán)境

篇9

基金公司擴展與分化并存

截止到2006年末，市場上共有基金管理公司53家，2006年成立并且已經發(fā)行新基金的新公司只有一家，即中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司。 合資擴展 2006年8月，由美國獨立資產管理公司――諾德?安博特公司聯(lián)合長江證券和清華控股共同發(fā)起設立的諾德基金管理公司，在拿到2006年第二張基金管理公司牌照后開業(yè)。10月份，由金元證券和比利時聯(lián)合資產管理公司合資組建的金元比聯(lián)基金管理公司正式開業(yè)。總體來看，基金公司的設立速度雖然已經明顯放緩，但由于種種原因，合資基金管理公司所占的比例依然較多，而且未來設立某些特殊股東背景的基金公司按照有關規(guī)定一定要與外國合資。從股權情況來看，諾德基金管理公司已經通過巧妙的股權結構安排，達到了對于基金公司股權的實際控制，外資對于中國資產管理市場的覬覦已經可以從這里看到更加清楚的端倪。

公司分化 從所有基金的發(fā)行情況和績效狀況來看，公司之間的分化現(xiàn)象在進一步加大，主要表現(xiàn)在業(yè)績和資產管理規(guī)模這兩個方面。在市場整體前進的大浪潮中，有的公司在與時俱進，有的公司甚至超過了時代，有的公司不進則退，有的公司則干脆是在退步。在市場不斷有新公司加盟的同時，老公司的分化正在引起各有關方面的高度重視。從監(jiān)管的高度來看，管理層在2006年下半年提出以下思路：第一，有意對于公司的資產總額、流動資產達不到一定標準，進而有可能影響到正常運作的基金公司提出了擬進行托管的監(jiān)管思路。第二，對于一批資產規(guī)模過小的基金要重點關注，這些資產規(guī)模在警戒線附近的基金之所以有現(xiàn)在這樣的結局，關鍵因素在于相關的基金管理公司，其次才是基礎市場。

股票投資基金業(yè)績出乎意料

2006年，在股票市場行情強勁上漲的推動下，凡是涉及到股票投資的基金，不論規(guī)模大小，都取得了有史以來最好的業(yè)績。與此同時，其它類型的各項基金中，由于實際收益情況與股票類的基金相差太多，以及其它方面的一些原因，使得這些基金的整體發(fā)展情況暫時陷入了困境。

股票基金――股票型基金 股票型基金2006年度的平均凈值增長率為121.41％，總體績效情況良好，54只基金2006年以來的凈值增長率超過100％，僅8只有完整運作年度的基金(統(tǒng)一加算三個月的建倉期)收益率未翻番。收益領先的前3只基金是：景順長城內需增長的凈值增長率為182.22％，上投摩根阿爾法為173.03％，上投摩根優(yōu)勢為171.59％。尤其值得一提的是，市場上還有廣發(fā)聚豐、上投摩根阿爾法、招商優(yōu)質等8只未有完整運作年度的基金2006年以來的凈值增長率也超過了100％。在嚴酷的競爭環(huán)境下，如南方穩(wěn)健、嘉實穩(wěn)健，即使2006年以來的凈值增長率都超過了100％，但在更多業(yè)績更好的績優(yōu)基金面前，這兩只基金只能夠被評為一星級基金。這也可以算是2006年度以及中國基金市場的一個奇觀了。

股票基金――指數(shù)型基金 2006年度指數(shù)型基金的平均凈值增長率為125.87％，高于股票型基金，全體基金的凈值增長，總體凈值變動表現(xiàn)與基礎市場接近。據統(tǒng)計，目前市場上代表性較強的6個指數(shù)――上證綜指、上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、深證綜指、深證100指數(shù)、滬深300指數(shù)在2006年度的平均上漲幅度是121.03％。有完整運作年度可以統(tǒng)計的10只指數(shù)型基金在2006年度的凈值增長率全部高于110％。這表明指數(shù)型基金的整體凈值增長率狀況比較一致，不像股票型基金那樣優(yōu)劣會相差兩倍以上。因此，選擇大多數(shù)指數(shù)型基金進行投資，能夠獲取市場平均收益的概率很高。在指數(shù)型基金當中，有7只基金的年度凈值增長率介于120％至130％之間，這7只基金都是對于標的指數(shù)跟蹤較為準確的基金，這些基金應該成為投資者重點關注的對象，如華夏50、易方達50、萬家180。

混合基金――偏股型基金 偏股型基金2006年度的平均凈值增長率為112.48％，全體基金的凈值增長，21只基金2006年以來的凈值增長率超過100％。匯添富優(yōu)勢、大成精選是此類基金里兩只績效遙遙領先的基金，2006年以來的凈值增長率分別為155.19％和150.58％。顧名思義，偏股型基金就是以股票市場為主要投資對象基金，只要對于基礎市場行情大趨勢有明確的判斷，并且果斷操作，絕大多數(shù)基金都可以獲取良好的收益。

混合基金――平衡型基金 平衡型基金2006年度的平均凈值增長率為108.89％，總體績效情況良好，8只基金的去年以來凈值增長率超過100％，廣發(fā)聚富、廣發(fā)穩(wěn)健、華安寶利、景順長城動力等基金皆高于120％，屬于此類基金里的第一梯隊?？磥碓谑械缽妱诺呐Ｊ行星槔?，此類基金的績效表現(xiàn)會相對遜色。但由于類似2006年這樣的牛市行情十分罕見，且在未來的行情中重復出現(xiàn)的概率很小，未來此類基金仍然值得重點關注。

貨幣市場基金――貨幣市場基金A級華夏現(xiàn)金、嘉實貨幣、諾安貨幣、博時現(xiàn)金：大成貨幣等基金是2006年度收益領先的基金。這些都是有完整運作年度的基金，鑒于貨幣市場基金的特殊投資績效表現(xiàn)和基礎市場利率狀況，我們在關注這些年度績優(yōu)基金的同時，還應該關注那些成立時間不長，但卻在近半年左右的時間里收益領先的基金，如建信貨幣、東方金賬簿、益民貨幣、華富貨幣、富國天時等，也許這些基金將會成為未來的年度績效領先者。

其它基金 由于產品的自身定位原因和基礎市場原因，以債券市場為主要投資對象的各類基金基本上在2006年度里被邊緣化了。但即使總體情況如此，各類基金里還有個別基金有較好的收益表現(xiàn)。

開放式基金發(fā)行市場異?；鸨?/p>

由于嘉實策略增長基金首發(fā)規(guī)模的非理性龐大，在管理層的及時調控下，開放式基金發(fā)行市場在2006年12月份迅速進入“蕭條”狀態(tài)，處于首發(fā)狀態(tài)的基金較往常明顯減少。但即使如此，回顧2006年度的開放式基金發(fā)行市場，其收獲還是非常令人激動的。

整體爆增 通過圖三我們可以看到，2006年是開放式基金發(fā)行情況最好的一年，首發(fā)規(guī)模已經超過了前三年的成立總和，接近前四年的發(fā)行總和。出現(xiàn)這種情況的根本原因在于基金取得了良好的收益，顯現(xiàn)出了豐厚的財富

效應。由此可見，只有能夠為投資者創(chuàng)造出看得見的財富，才是基金行業(yè)能夠蓬勃發(fā)展的根本動力，基金公司的其它宣傳，如風險控制能力、規(guī)范管理、外方股東的資產管理規(guī)模等等，都無法取代實實在在贏利效應。

類別分化截止到2006年12月29日，開放式基金市場上全年共發(fā)行了88只基金，其中有85只已經成立，如果加上2005年發(fā)行、2006成立的5只基金，2006年共成立了90只基金。這么多的基金在各個類別上的分布很不均勻。

參看圖四，由于基礎市場行情、基金自身投資運作合規(guī)性等各方面的原因，各類基金的發(fā)展狀況差別很大。股票型基金成立了39只，占市場當年已成立基金總量的43％，指數(shù)型基金成立了6只，偏股型基金成立了13只，平衡型基金成立了8只，這四大類以股票市場為主要投資對象的基金是2006年新成立基金的主流。另有2只生命周期基金也在2006年成立，按照這類基金的契約規(guī)定，這些基金目前也是主要以股票市場為主要投資對象。

2006年度的發(fā)行市場狀況既表明投資者有趨向成熟的一面，同時也說明有需要繼續(xù)成熟的巨大空間。趨于成熟的重要表現(xiàn)主要在于投資者對于一些新基金有了較為鮮明的選擇，如對于易方達、廣發(fā)、工銀瑞信、華夏、銀華、上投摩根等公司的基金，投資者都比較熱烈地追捧，投資者最為看中的是這些基金公司的綜合股票投資管理業(yè)績在市場中居于前列。而需要繼續(xù)成熟的巨大空間則集中表現(xiàn)在對于嘉實策略增長基金的狂熱追捧上，如部分投資者僅僅對于這一只基金的排隊認購，而對于其它績優(yōu)基金、對于優(yōu)惠申購活動的熟視無睹，都有將發(fā)行市場引入歧途的可能性。造成這種局面的重要原因，應該歸咎于一些基金公司、一些銷售渠道在市場培養(yǎng)方面沒有很好地做到公平與公正。

普通投資者踴躍入市基金的總體收益情況良好，投資者對于基金的信任度也因此大幅度提升，普通投資者對于基金的信心不斷增加，購買基金的人日益增多，反映在數(shù)量統(tǒng)計上，就是戶均認購量的下降。

基金市場創(chuàng)新不斷

歷經8年的發(fā)展，我國基金業(yè)初步形成多元化的競爭格局。基金產品層次逐步豐富，形態(tài)相當齊備，幾乎所有類型的基金，如封閉式、開放式、ETF、LOF、傘型基金、復制型基金等，均已出現(xiàn)并大多得到了快速發(fā)展。而在投資標的選擇上，貨幣型基金、短債基金、債券基金、保本基金、各種類型的股票型基金更是琳瑯滿目。上年華安首推的國際配置基金(QD又使得中國的投資人可以參與全球范圍的投資。

2006年基金苦盡甘來，與基金管理公司在年內不斷推出新產品，并在營銷方面不斷創(chuàng)新是分不開的。

到期封轉開在當時的市場條件下， “到期封轉開”是一個相對來說最好的選擇，可以在對于各方利益協(xié)調的過程中達到一種邊際效應最大化的多贏局面。2006年夏天，第一只到期基金華夏基金管理公司的基金興業(yè)順利進入“到期封轉開”操作程序，并于去年9月26日完成“到期封轉開”的擴募工作，新募集到18.46億元的資金，是原有基金份額規(guī)模的3倍多，說明了市場對于“第4期封轉開”還是較為認可的。到了2006年底，市場上還有同智、景業(yè)等基金進入了“到期封轉開”的操作程序，相關運作流程和規(guī)則條款也越來越注重保護原有投資者的合法權益。同時，其它即將于2007年上半年到期的基金也在有條不紊地進行著“到期封轉開”的準備工作。

不過，即使如此，“到期封轉開”的實際操作過程還是帶有一定程度上的“暗箱操作”性質，如持有人大會絕對不允許非持有人進入，就顯得非常不夠公開透明。

篇10

當時，股票投資商和經紀人經常造訪的是位于皇宮附近的喬納森咖啡館（Jon at han’s Coffee-house）和葛瑞威咖啡館（Garraway’s Coffee-house）。

位于柴思胡同的喬納森咖啡館里，活躍著150名“被驅逐”的經紀人―他們因喧嘩吵鬧，于1698年被從皇家股票交易所驅逐出來，遂集中在此交易。一名叫約翰?卡斯塔因的經紀人在喬納森咖啡館進行股票交易時，為了提高效率，自制了一本小冊子，名為“交易與其他事項的流程”。上列有一張他持有的股票與商品價格清單，供其他經紀商參考。這種小冊子頓時流行開來，許多經紀商效仿他提供此類清單?？Х瑞^隨后將此類清單公布在咖啡館內的公布欄內―這就是股份掛牌交易的開端。

它經歷了1745年的大恐慌和1748年的大火，1761年，才得以重建并重新命名為“新喬納森咖啡館”。然而很快，它有了一個新名字―“倫敦證券交易所”，一直沿用至今，成為世界金融的絕對中心。

相較之下，葛瑞威咖啡館就不幸得多。它在1719年至1721年的“南海泡沫”中表現(xiàn)活躍。投資者陷入投機的瘋狂中。南海泡沫的投資失敗者之一、《格列佛游記》的作者斯威夫特這樣描述葛瑞威咖啡館：“這里的認購單數(shù)以千計，像無數(shù)舢板在海面上你推我擠，每個人都搖著他漏水的小船，為了釣到金子也不怕淹死?！?/p>

而當泡沫破滅時，整個倫敦進入金融冬天，談股色變。當日人滿為患的葛瑞威咖啡館也隨之名聲掃地。 和最后變成倫敦證券交易所和紐約證券交易所的咖啡館不同，葛瑞威咖啡館則在“南海泡沫”中名聲掃地。 紐約：梧桐樹和咖啡館同樣重要

1653年之前，華爾街還不是一條街，一群荷蘭移民在曼哈頓島南端豎起一排高12英尺的原木墻，希望這堵墻能夠保護自己免受印第安人和英國人的襲擊侵擾。32年后，城市規(guī)劃人員為這條街道起名為WallStreet。

此后百年，荷蘭移民漸漸失去了對城市的主控權，然而他們崇商、投機和勇于冒險的品質，已經滲入曼哈頓島的血脈。1792年5月17日，24個股票經紀人聚集在華爾街68號前的一棵梧桐樹下，經過協(xié)商討論，簽署下著名的《梧桐樹協(xié)議》：“我們，在此簽字者―作為股票買賣的經紀人莊嚴宣誓并承諾：從今天起，我們將以不低于0.25%的傭金費率為任何客戶買賣股票，同時在任何交易的磋商中我們給予會員以彼此的優(yōu)先權?！?/p>

此后，他們定期在樹下集會，只與在協(xié)議上簽字的經紀人進行有價證券的交易，形成了一個獨立的、享有交易特權的有價證券交易聯(lián)盟。

1793年，經紀人搬進了距離這棵大樹僅有30米遠的桐亭咖啡館。桐亭咖啡館也成為這些經紀人在下雨天的交易場所。在其顛峰時期，桐亭咖啡館是紐約市內最大的證券交易場所。人們聚在這里，討論著形形的商品和股票價格。1807年，一位英國旅游者John Lambert這樣寫道：“桐亭咖啡館內充斥著證券經紀人、承銷商、商人、批發(fā)商和政治家。他們談生意，買進賣出?？Х瑞^外，一直到華爾街和珍珠街路口，停滿了二輪馬車、運貨馬車和獨輪推車。一切都充滿活力，擾嚷跳躍，一刻不停?！?/p>