導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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股票投資分析論文范文一：

【做好準(zhǔn)備等待反彈走勢】

到目前為止，市場節(jié)奏比預(yù)期的好，拖累人氣的罪魁禍?zhǔn)讖?qiáng)勢股，其調(diào)整力度在趨緩。市場有資金掙扎痕跡，只是還沒有形成共識，分歧少了，就會營造出有賺錢效應(yīng)的品種，來聚攏人氣和領(lǐng)漲指數(shù)。還有就是成交量不放大，這是驅(qū)動力，一旦放量，也將會給指數(shù)行情有一定的促進(jìn)作用。

雄安依舊調(diào)整，畢竟獲利籌碼不少，需要些時間，不過雄安是眼下市場炒作基因上佳的品種，有聚攏人氣和資金的作用，未來有反復(fù)活躍需求，投資者有對其保留觀察的必要性。至于其他品種，連貫性和賺錢效應(yīng)始終不好被營造，只能依賴于資金的態(tài)度。在筆者看來，指數(shù)否極泰來時，率先表現(xiàn)的正常會是短期資金的共同選擇。

只要沒有指數(shù)風(fēng)險，認(rèn)為市場均有可以參與的可能性，震蕩時會有局部機(jī)會，熱點(diǎn)有走滾動模式的可能性；重心上移時，節(jié)奏大都清晰，持有熱點(diǎn)強(qiáng)勢股讓利潤奔跑是好的選擇。

眼下指數(shù)是在以整代調(diào)，局部機(jī)會不明顯，但個股拋壓不大，迎來拉伸應(yīng)該是時間問題。這階段的交易，有倉位的就持有，沒倉位的激進(jìn)的可以嘗試建些倉位，進(jìn)行戰(zhàn)略性部署；穩(wěn)健的可以考慮市場發(fā)出較清晰的節(jié)奏，即指數(shù)柳暗花明時，有指數(shù)的勢，交易的成功率會大大提高。

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國內(nèi)首個風(fēng)電制氫項(xiàng)目制氫站開建，關(guān)注相關(guān)概念股。據(jù)媒體報道，國內(nèi)首個風(fēng)電制氫工業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目——沽源風(fēng)電制氫項(xiàng)目制氫站近日順利開工。沽源風(fēng)電制氫項(xiàng)目由河北建投集團(tuán)投資建設(shè)，制氫站規(guī)劃建設(shè)容量為10MW電解水制氫系統(tǒng)及氫氣綜合利用系統(tǒng)，項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)純度為99.999%的氫氣700.8萬立方米。專家認(rèn)為，該項(xiàng)目將有效解決大面積棄風(fēng)問題，破解河北省風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸。關(guān)注漢纜股份、建投能源。

“王者榮耀”吸金創(chuàng)紀(jì)錄,移動電競市場成倍增長.上市公司中，鵬博士與騰訊公司簽署了內(nèi)容加速節(jié)點(diǎn)建設(shè)合作協(xié)議，結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司在王者榮耀、英雄聯(lián)盟等游戲上深度合作，將雙方的互聯(lián)線路和cap節(jié)點(diǎn)資源進(jìn)行對接。愷英網(wǎng)絡(luò)通過旗下XY手游網(wǎng)為《王者榮耀》提供下載平臺，下載次數(shù)達(dá)到4186萬次。號百控股子公司炫彩互動旗下的愛游戲平臺為玩家提供下載平臺及支付渠道，《王者榮耀》是其第三大客戶?？七_(dá)股份子公司卓泰天下是智能手機(jī)應(yīng)用以及廣告服務(wù)商，與《王者榮耀》、騰訊視頻等結(jié)成了緊密的合作伙伴關(guān)系。

鋰電池巨頭寧德時代擬登陸A股,@職稱擴(kuò)產(chǎn)惠及供應(yīng)鏈.可關(guān)注生產(chǎn)隔膜的星源材質(zhì)及滄州明珠、提供電解液的江蘇國泰、配套負(fù)極材料的杉杉股份等。

京津冀將示范應(yīng)用電子車牌,智能交通實(shí)現(xiàn)突破.上市公司中，高新興接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司電子車牌產(chǎn)品技術(shù)都做好了準(zhǔn)備，一旦相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)出臺馬上可以推向市場。易華錄與公安部交通管理科學(xué)研究所就汽車電子標(biāo)識技術(shù)研究及應(yīng)用簽署技術(shù)合作協(xié)議。

福建加快推進(jìn)港口整合工作,打造“一帶一路”核心區(qū).上市公司中，廈門港務(wù)是廈門港區(qū)規(guī)模最大綜合物流服務(wù)商，擁有散雜貨碼頭及后方堆場等稀缺資源和完善的港口配套與增值服務(wù)。廈門國貿(mào)除經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)外，還擁有較為完整的港口物流業(yè)務(wù)體系。

新能源客車需求確定,行業(yè)增速有望回到正軌.中通客車（000957）純電動客車占比高；宇通客車（600066）1至5月新能源客車市占率穩(wěn)步提升至28%左右，未來有望達(dá)到30%以上。

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天津港:歸母凈利潤小幅上漲,期待股權(quán)收購落地強(qiáng)化公司主業(yè)

天津港地理優(yōu)勢顯著,貨物吞吐量居于前列。天津港是北方最大的綜合性港口,擁有世界上等級最高的人工深水港,是京津冀海陸交通的重要接口,服務(wù)覆蓋面積超過400萬平米,地理優(yōu)勢顯著。根據(jù)交通部的統(tǒng)計數(shù)據(jù),預(yù)計2016年全港實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量5.5億噸,位居全國沿海港口第六,實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量1450萬TEU,位居全國第六。

冀東水泥:1季報大幅減虧,中長期景氣度持續(xù)向上

新冀東區(qū)域龍頭,集中度提升協(xié)同顯著。新冀東水泥（000401）產(chǎn)能超1.17億噸,僅次于中國建材(4.09億噸)和海螺水泥（600585）(2.3億噸),在京津冀地區(qū)權(quán)益產(chǎn)能提升至0.54億噸,占比53%,屬于絕對控制狀態(tài)冀東金隅的合并擠壓淘汰小廠,不僅是壓縮過剩產(chǎn)能,我們更看重小廠淘汰后整體供給格局的肅清,企業(yè)協(xié)同提價和停窯限產(chǎn)自律執(zhí)行能夠更加徹底。1季度京津冀高標(biāo)號水泥價格389元/噸,同比大幅上漲152元,旺季價格推漲仍在繼續(xù),自3月以來區(qū)域?qū)崿F(xiàn)1-2輪價格調(diào)漲,4月初冀東宣布全面提高水泥出廠價50元,目前區(qū)域高標(biāo)水泥均價418元,恢復(fù)至11年高位。

篇4

［關(guān)鍵詞］股票投資；聚類分析；判別分析

［中圖分類號］F832.48 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）26-0069-04

1 引 言

證券投資是隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場的建立應(yīng)運(yùn)而生的。證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法,對影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價值和價格及其變動的行為,是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。證券投資的分析方法包括基本分析方法和技術(shù)分析方法。基本分析分為宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析。公司分析主要是通過對公司財務(wù)報告的分析,找出公司內(nèi)在價值低于現(xiàn)行價格和財務(wù)狀況、經(jīng)營成果俱優(yōu)的公司,作為選股和投資決策的依據(jù)。公司分析是基礎(chǔ)分析的核心,由于投資者進(jìn)行證券分析的目的是為了找出具有投資價值的股票,公司是股票的載體,對公司進(jìn)行分析,就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。

2 聚類分析

2.1 聚類分析的基本思想

在經(jīng)濟(jì)、社會、人口研究中,存在著大量分類研究、構(gòu)造分類模式的問題。過去人們主要靠經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識,做定性分類處理,致使許多分類帶有主觀性和任意性,不能很好地揭示客觀事物的內(nèi)在本質(zhì)差別和聯(lián)系,特別對于多因素、多指標(biāo)的分類問題,定性分類更難以實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確的分類。聚類分析不僅可以用來對樣品進(jìn)行分類,而且可以用來對變量進(jìn)行分類。對于多因素、多指標(biāo)的分類問題,聚類分析可以實(shí)現(xiàn)較為準(zhǔn)確的分類。聚類分析的目的在于使類間對象的同質(zhì)性最大化和類與類將對象的異質(zhì)性最大化。至于聚類分析方法的基本原理和詳細(xì)過程,在這里不作贅述。

2.2 指標(biāo)選擇與樣本數(shù)據(jù)

目前評估上市公司基本面狀況最為核心的財務(wù)能力指標(biāo)是上市公司的贏利能力、成長能力和償債能力。公司的股本擴(kuò)張能力也是反映經(jīng)營業(yè)績是否良好的重要指標(biāo)。由此,本文在上市公司財務(wù)指標(biāo)中選取如下反映這些能力的七項(xiàng)重要指標(biāo)：每股收益EPS(+)、流動比率CR(+)、速動比率AR(+)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(+)、凈資產(chǎn)收益率ROE(+)、主營業(yè)務(wù)收入增長率INCOME(+)、凈利潤增長率PROFIT(+)。

本文以地產(chǎn)行業(yè)為例,從滬深67家地產(chǎn)類上市公司中,隨機(jī)選取16家上市公司2010年第一季度相關(guān)信息進(jìn)行分析。如表1所示。

2.3 聚類分析的過程和結(jié)果

為了區(qū)分房地產(chǎn)板塊中不同基本面的上市公司，以便更好地了解不同公司的特征財務(wù)狀況，我們對經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的樣本數(shù)據(jù)以上述給出的七個財務(wù)指標(biāo)為變量,使用SPSS軟件進(jìn)行系統(tǒng)聚類分析。

利用SPSS軟件進(jìn)行分析,可以得到組間平均連接圖、群集圖和案例處理匯總圖。由于篇幅有限,筆者只將案例匯總圖列出。根據(jù)對三個圖的分析結(jié)果,我們將16只股票大致分為七類：第一類有金融街(1)、中糧地產(chǎn)(10)、臥龍地產(chǎn)(5)、外高橋(6)、萬科A(8)、保利地產(chǎn)(2)六只股票；第二類有濱江集團(tuán)(12)、嘉凱城(16)、海德股份(15)三只股票；第三類有ST興業(yè)(3)、ST中房(9)兩只股票；第四類有ST珠江(11)一只股票；第五類有ST海鳥(4)一只股票；第六類有金地集團(tuán)(7)和陽光股份(14)兩只股票；第七類有ST東源(13)一只股票。根據(jù)以上圖標(biāo)和分類結(jié)果,我們認(rèn)為其具有一定的合理性,從中可以發(fā)現(xiàn)以下問題并且得出一定的結(jié)論。

2.4 聚類結(jié)果分析

第一類中的六只股票所屬的公司無一例外都是中國比較著名的房地產(chǎn)企業(yè),這些企業(yè)在地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營多年,大都是地產(chǎn)中的藍(lán)籌股,具有較高的每股收益率和凈資產(chǎn)收益率,具備較強(qiáng)的贏利能力。流動比率和速凍比率處在合理的范圍,證明企業(yè)的償債能力較強(qiáng)。主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率處于地產(chǎn)板塊中游,證明這些企業(yè)股本擴(kuò)張能力不強(qiáng),企業(yè)處于成熟期。第一類企業(yè)的股票有一定的投資價值,但其成長性稍差,投資者可根據(jù)自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類成熟期的績優(yōu)企業(yè)進(jìn)行投資。

第二類中的三只股票所屬的公司都是在中國地產(chǎn)行業(yè)中處于中游地位的企業(yè)。這些企業(yè)同樣具有較高的每股收益率和凈資產(chǎn)收益率,具備較強(qiáng)的贏利能力。流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都處于合理的范圍,證明企業(yè)的資金使用和運(yùn)轉(zhuǎn)情況正常。主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率稍大于第一類企業(yè),處于地產(chǎn)板塊中上游,證明此類公司股本擴(kuò)張能力較強(qiáng),企業(yè)以較高的速度保持增長,處于企業(yè)發(fā)展期的末期。投資者可根據(jù)自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點(diǎn)的企業(yè)進(jìn)行投資。

第三類中的兩只股票分別為ST興業(yè)和ST中房,這兩類企業(yè)的簡稱前標(biāo)有“ST”字樣,查看這兩個企業(yè)的財務(wù)報表和財務(wù)指標(biāo)不難看出他們被特別處理的原因。兩只股票的每股收益率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率都為負(fù)值,而且翻看這兩個企業(yè)的財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)在2009―2010年兩年企業(yè)的凈利潤為負(fù)值。這證明了兩個企業(yè)在近兩年的經(jīng)營方面發(fā)生了重大問題,并且沒有好轉(zhuǎn)的跡象。投資者在對這類股票進(jìn)行投資時,一定要謹(jǐn)慎。

第四類中只有一只股票ST珠江,這只股票和第三類中的兩只股票比起來,有自己的特點(diǎn)。這個企業(yè)的每股收益率、凈資產(chǎn)收益率分別為0和負(fù)值,表明企業(yè)的贏利能力很弱。但其主營業(yè)務(wù)增長率很快,甚至遠(yuǎn)大于前兩類地產(chǎn)企業(yè),處于地產(chǎn)板塊的上游。企業(yè)的凈利潤增長率比之主營業(yè)務(wù)收入增長率顯得很小。經(jīng)過仔細(xì)查證我們發(fā)現(xiàn),ST珠江成立于1992年,以前主要經(jīng)營范圍是工業(yè)投資、熱帶種植業(yè)和海產(chǎn)養(yǎng)殖,由于上述經(jīng)營項(xiàng)目在近年都處于衰退期,企業(yè)開始進(jìn)行房地產(chǎn)投資,由于經(jīng)營得當(dāng),再加上國家政策和板塊操作等原因,公司這兩年在房地產(chǎn)方面發(fā)展很快。但是由于其早期經(jīng)營項(xiàng)目的虧損和拖累,公司近兩年的凈利潤仍為負(fù)值,故標(biāo)有“ST”字樣。投資者可根據(jù)自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點(diǎn)的企業(yè)進(jìn)行投資。

第五類中有一只股票ST海鳥,這個企業(yè)每股收益率、凈資產(chǎn)收益率都很小,表明企業(yè)的贏利能力很弱。其最大的特點(diǎn)是其凈利潤增長率同比下降了45.35倍。查證其他材料后發(fā)現(xiàn),海鳥發(fā)展公司自2003年以來陷入困境,陸續(xù)失去許多房地產(chǎn)項(xiàng)目,并且未能開拓新的房地產(chǎn)儲備項(xiàng)目,最近三年實(shí)際未進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā),主要靠存量房產(chǎn)出售及出租維持業(yè)務(wù)經(jīng)營,企業(yè)業(yè)績一落千丈,沒有復(fù)蘇的跡象,企業(yè)正在期待重組。這樣類型的企業(yè)沒有投資價值。

第六類中有金地集團(tuán)和陽光股份兩只股票,這兩個企業(yè)的每股收益率、凈資產(chǎn)收益率都較大,具備很強(qiáng)的贏利能力。主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率處于地產(chǎn)板塊上游,證明這些企業(yè)股本擴(kuò)張能力很強(qiáng),企業(yè)以很高的速度保持增長。流動比率、速凍比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都很大,這些數(shù)據(jù)更加證明企業(yè)正處在高速發(fā)展期,需要大量的資金,因此需要快速、大量的借款。投資者可根據(jù)自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點(diǎn)的企業(yè)進(jìn)行投資。

第七類中有ST東源一只股票。ST東源是這16只股票中聚合系數(shù)最大的一只股票,查看其財務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)其具有突出的特點(diǎn)。這只股票的每股收益率、凈資產(chǎn)收益率都處于正常的范圍,凈利潤增長率很大,處于地產(chǎn)行業(yè)上游,但是主營業(yè)務(wù)收入增長率卻為負(fù)值。流動比率和速動比率都很大,處于地產(chǎn)行業(yè)的頂峰。查證相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn),ST東源的經(jīng)營范圍很廣,除了其主營業(yè)務(wù)房地產(chǎn)開發(fā)外,其營業(yè)范圍涉及高新技術(shù)項(xiàng)目開發(fā)、生產(chǎn)與銷售；計算機(jī)軟、硬件開發(fā)、銷售、計算機(jī)系統(tǒng)集成；銷售建筑材料、裝飾材料、電子元器件、通信器材、金屬材料日用百貨等。近年來,該公司在房地產(chǎn)方面經(jīng)營不善,導(dǎo)致大量資金和資產(chǎn)凍結(jié),所以其流動比率和速動比率很大,主營業(yè)務(wù)收入增長率為負(fù)值,但是該公司在其他的經(jīng)營項(xiàng)目,特別是高新技術(shù)方面發(fā)展較快,經(jīng)營較好,所以其凈利潤增長率較大。投資者可根據(jù)自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點(diǎn)的企業(yè)進(jìn)行投資。

3 判別分析

在對地產(chǎn)板塊的部分股票進(jìn)行聚類分析之后,我們根據(jù)聚類分析的結(jié)果和相關(guān)企業(yè)財務(wù)報表、重大事項(xiàng)等資料對各類企業(yè)的類型、財務(wù)和經(jīng)營現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。投資者此時欲判斷另外的一只或幾只地產(chǎn)股是否具有投資價值,在對其進(jìn)行公司分析時,就可以采用判別分析的方法技術(shù),確定欲判斷的股票屬于哪個類型,從而簡化判斷過程,進(jìn)行更精確的判斷。

本文從滬深67家地產(chǎn)類上市公司中隨機(jī)抽取一只股票萬通地產(chǎn)(600246)進(jìn)行判別分析。萬通地產(chǎn)2010年第一季度財務(wù)相關(guān)信息如表3所示。

4 結(jié) 論

聚類分析和判別分析相結(jié)合,能全面的研究上市公司股票的內(nèi)在價值,全面反映上市公司的贏利能力和成長性,縮小研究范圍,確定投資價值,降低投資風(fēng)險。總之,在證券投資中有著非常廣泛的應(yīng)用價值。本文上述的研究只是為廣大證券投資者提供聚類和判別分析的方法,并將方法的具體過程作了詳細(xì)的描述和分析。投資者在具體應(yīng)用時,還可以收集上市公司其他方面的信息或者對其他板塊的公司進(jìn)行分析,對這些上市公司的分類和判別進(jìn)行更加全面細(xì)致的研究。

參考文獻(xiàn):

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［3］任志娟.SPSS中判別分析方法的正確使用［J］.統(tǒng)計與決策,2006(2)：157.

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關(guān)鍵詞 股票投資 財務(wù)分析 目標(biāo)公司

在經(jīng)濟(jì)市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點(diǎn)分析。

一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義

對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價衡量時，無論買賣動機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運(yùn)營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實(shí)的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財務(wù)報表進(jìn)行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認(rèn)知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實(shí)效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點(diǎn)應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進(jìn)行長期投資的關(guān)注焦點(diǎn)，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標(biāo)公司情況

了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識目標(biāo)公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因?yàn)橥ㄟ^總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項(xiàng)目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強(qiáng)化公司財務(wù)指標(biāo)分析

一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項(xiàng)中應(yīng)就大筆款項(xiàng)進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項(xiàng)并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項(xiàng)，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>

二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項(xiàng)能力進(jìn)行重點(diǎn)分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標(biāo)：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時，表示流動負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點(diǎn)分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。

四是分析利潤類科目；此時需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。

此外財務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實(shí)際需要加以分析。

3.善于合理評估股票價值

能否合理評估股票價值，對于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。

其實(shí)評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因?yàn)橛袝r投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測。

三、結(jié)束語

綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因?yàn)橹挥邢到y(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂琳琳.基于財務(wù)分析的股票投資策略研究.新會計.2012（12）.

[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財務(wù)分析.金融與經(jīng)濟(jì).2010（06）.

[3]付真理.股票投資與財務(wù)分析簡議――以對飛馬國際2010年財報的分析為例.中國集體經(jīng)濟(jì).2012（25）.

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關(guān)鍵詞： 投資替代效應(yīng)；股票市場；國債市場；交易金額

一、文獻(xiàn)綜述

目前國內(nèi)外文獻(xiàn)著重研究股票與債券價格的關(guān)聯(lián)現(xiàn)象。國外研究者傾向于認(rèn)為兩者價格存在關(guān)聯(lián)性，但其關(guān)系并非一成不變，會受其他各種因素影響。Campbell和Ammer（1998）通過分析美國戰(zhàn)后數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，股價與債券價格關(guān)聯(lián)性具有時效性。Fleming 等（1998）用GMM模型分析美國1983-1998年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，股票、債券、貨幣市場間價格關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，且與市場間信息流溢出效應(yīng)有關(guān)。Scruggs等（2003）檢驗(yàn)了Merton的ICPAM模型，發(fā)現(xiàn)該模型無法全面解釋股票與債券收益率的跨期關(guān)聯(lián)性。Lingfeng Li（2002），通過分析G7國家相關(guān)數(shù)據(jù)，在模型中加入宏觀經(jīng)濟(jì)因素，發(fā)現(xiàn)實(shí)際利率、預(yù)期的和非預(yù)期的通貨膨脹會影響兩者價格關(guān)聯(lián)性。

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關(guān)鍵詞：股票投資；財務(wù)分析；應(yīng)用方法

一、財務(wù)分析在股票投資中的重要意義

在股票投資方面，財務(wù)分析的作用不可小覷，對投資者的意義主要有以下兩個方面：(1)輔助投資決策。財務(wù)報表可較為全面的體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營情況、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況等等，在投資決策時，投資者勢必要充分了解企業(yè)財務(wù)情況，客觀評價企業(yè)的基本面，包括盈利能力、償債能力與發(fā)展前景等，還要分析指標(biāo)變化對股價產(chǎn)生的影響，最終做出正確的投資決策；(2)降低投資風(fēng)險。通過財務(wù)分析不但可對企業(yè)的過去、現(xiàn)狀進(jìn)行正確評價，還可科學(xué)預(yù)測發(fā)展前景，降低投資風(fēng)險，特別是長線投資者，企業(yè)的競爭力能否持續(xù)、發(fā)展是否穩(wěn)定對投資成敗具有決定作用，因此在正確分析企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對未來發(fā)展趨勢的準(zhǔn)確把握可有效降低投資風(fēng)險，這也是財務(wù)分析作用的重要體現(xiàn)。

二、財務(wù)分析在股票投資中的應(yīng)用

(一)會計報表分析1、企業(yè)利潤表企業(yè)利潤表反映企業(yè)的收入情況，費(fèi)用支出，到最終的利潤情況。首先利潤表的主營收入部分，可以讓我們快速了解企業(yè)所處行業(yè)。大家知道炒股應(yīng)跟著趨勢走，一種是宏觀趨勢，是指全國甚至全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與股票市場現(xiàn)狀。第二個趨勢就是所選企業(yè)的行業(yè)是否符合未來趨勢，是即將沒落的傳統(tǒng)行業(yè)還是未來新興的科技，所謂炒股炒未來預(yù)期，選股先選對板塊就是這個意思。除主營收入外，我們還要關(guān)注一下企業(yè)投資收益。對于投資者來說當(dāng)然希望企業(yè)它的主營收入越高越好，至于一些投資收益，例如購買金融資產(chǎn)之類的都是屬于聽天由命型的收益，投資過大的話有時候會帶來很大的業(yè)績波動。另外對于收入中的關(guān)聯(lián)方收入我們也應(yīng)該注意，因?yàn)楹芏嗌鲜泄痉埏棃蟊淼氖侄瓮谶@體現(xiàn)。利潤方面的分析在下面的財務(wù)指標(biāo)中再具體分析。2、現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的關(guān)鍵是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流長期明顯低于凈利潤的時候大家要特別注意。因?yàn)檫@意味著企業(yè)的資金回流可能出現(xiàn)了問題，或者可能企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)失去競爭力需要靠賒銷來打開市場。當(dāng)然更嚴(yán)重的就是上面提到的經(jīng)過財務(wù)粉飾的報表，無論企業(yè)的合同弄的多專業(yè)，收入做的多好看，但是因?yàn)楝F(xiàn)金流的造假成本很高，造假者一般不會在這動手腳。另外從現(xiàn)金流量表中也可以判斷出企業(yè)發(fā)展處于哪個階段，不同階段會對后續(xù)盈余產(chǎn)生直接影響，通過分析經(jīng)營、籌資與投資三種現(xiàn)金流間的關(guān)系可知，在企業(yè)成長時期，投資量與融資量較多，支付的現(xiàn)金流占比較大；在成熟時期，由于經(jīng)營逐漸趨于穩(wěn)定，獲利逐漸增加，經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流占比進(jìn)一步增加；在衰退時期，由于經(jīng)營不利，企業(yè)存在虧損，凈現(xiàn)金流占比較小，甚至為負(fù)值?？梢娡ㄟ^流量表對企業(yè)未來盈余預(yù)測分析可對投資會起到較大作用。3、資產(chǎn)負(fù)債表(1)風(fēng)險排除作用。首先上市公司的流動比率可以判斷它短期的資金流是否存在問題，還可以用長期負(fù)債率來判斷企業(yè)的盈利能力，因?yàn)楫?dāng)銀行敢于借更多的錢給企業(yè)長期使用時，銀行實(shí)際上已經(jīng)為我們把了一次企業(yè)的質(zhì)量關(guān)了。另外資產(chǎn)負(fù)債率過高的企業(yè)也要小心，因?yàn)樵俸玫钠髽I(yè)也會有倒霉的時候，一旦遇到系統(tǒng)性風(fēng)險或者天災(zāi)人禍時時往往就扛不住了。(2)評估企業(yè)財富。資產(chǎn)負(fù)債表中的存貨高低是好是壞由其產(chǎn)品性質(zhì)決定。例如電子產(chǎn)品類因更新?lián)Q代太快，過高庫存下時間久了存貨就會貶值，而如果是酒類產(chǎn)品，便會增值。另外無形資產(chǎn)中如果有土地使用權(quán)，那更是一項(xiàng)不可估量的財富。當(dāng)然還要小心商譽(yù)不能過高，因?yàn)橐坏┧顿Y的項(xiàng)目不達(dá)業(yè)績的時候這可能就會是一個雷，而且這種資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值的問題很多時候會集中爆發(fā)在年報期間。

(二)關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)分析1、毛利率應(yīng)注意分析一家公司的毛利率，毛利增幅、毛利率變化趨勢一定要跟同行業(yè)來比才有意義。毛利率的把握一般是同一行業(yè)來說越高的企業(yè)越有優(yōu)勢。但是要注意突然暴利企業(yè)，要判斷是否擁有了特別優(yōu)勢的技術(shù)，又或者只是因?yàn)樘厥鈺r期的突然暴漲。又或者某些企業(yè)雖然現(xiàn)在暴利，但是它可能是已經(jīng)進(jìn)入高峰爆發(fā)期未來會轉(zhuǎn)弱的一些產(chǎn)業(yè)。另外我們還要注意企業(yè)的一些做賬方式，有些企業(yè)可能會將一些當(dāng)期巨額前期研發(fā)、廣告投入等成本進(jìn)行不同的處理攤銷方式，也會影響毛利率。2、市凈率眾所周知證券市場的股票具有很強(qiáng)的流通性，所以它會有一部分流通溢價。用市凈率來評價股價時要有行業(yè)之分，因?yàn)椴煌袠I(yè)的核心價值不一樣。例如一些資源類企業(yè)如鋼鐵，電力等比較適合，而一些科技類，服務(wù)類企業(yè)就不那么適合了。3、市盈率在選中要購買的股票后，投資者還應(yīng)對投資的時機(jī)進(jìn)行確定，市盈率指標(biāo)的重點(diǎn)就在于它傳遞著這樣一個信息即如果上市公司保持目前的盈利能力，投資者購買股票的本金，需要幾時才能收回？但是在實(shí)際應(yīng)用中還要參考很多其它因素，例如該企業(yè)的基本面，凈利潤增長速度怎么樣，如果凈利潤每年都以比較高的水平遞增的話，市盈率很快就會下降，投資者很快就能收回本錢并盈利。但是如果基本面非常差的話，投資者就有可能血本無歸了。

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[關(guān)鍵詞]技術(shù)投資方法；股票實(shí)戰(zhàn)；應(yīng)用分析

一、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)

（一）市場行為包含一切信息

該假設(shè)是技術(shù)分析的前提基礎(chǔ)，它以市場行為為研究對象，認(rèn)為證券價格的每一個影響因素都完全、充分地反映在價格之中。所以，它分析的是證券價格的高低和變化，而并不關(guān)心影響證券價格的因素。

（二）價格沿著趨勢波動，并保持趨勢

證券價格的運(yùn)動遵循一定的規(guī)律，按照趨勢進(jìn)行，并保持著一定的慣性。證券價格的漲跌是買賣雙方力量對比的反映，當(dāng)買方力量占據(jù)主導(dǎo)地位時，價格上升，在沒有新的外力或消息介入，這種局面就繼續(xù)維持，反之亦然。

（三）歷史會重演

該假設(shè)的含義是投資者過去的經(jīng)驗(yàn)是他制定投資策略的參考。如果在某種環(huán)境下，投資者會將現(xiàn)在的投資行為與曾經(jīng)出現(xiàn)過的類似行為相比較，從而幫助他做出投資判斷。

二、技術(shù)投資方法在股票實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用概述

（一）基本的K線邏輯應(yīng)用

K線又稱日本線或蠟燭線，最初是日本人用來表示米價的漲跌情況的工具，后被引入股市，用來分析股市走勢。K線較細(xì)膩地表現(xiàn)了交易過程中賣買雙放的強(qiáng)弱程度和價格波動狀況，是目前股票技術(shù)分析的最基本工具。K線主要通過K線的組合形態(tài)來分析判斷，一些典型的K線組合形態(tài)有反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)形態(tài)等。

（二）基本的切線分析方法和形態(tài)分析方法的應(yīng)用概述

1.切線分析方法概述

投資者運(yùn)用畫線輔助的方法尋找股價運(yùn)動的規(guī)律和未來運(yùn)動的方向，對股價的變動趨勢進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，選擇買賣時機(jī)的方法就是切線分析法。切線主要包括趨勢線、通道線等。其中趨勢線的畫法顯得最為有用，它是表現(xiàn)價格波動趨勢的直線。上升趨勢中，將兩個上升的低點(diǎn)連成一條直線，就是上升趨勢線下降趨勢中，將兩個下降的高點(diǎn)連成一條直線，就是下降趨勢線。

2.形態(tài)分析方法概述

股價形態(tài)是記錄股票價格表現(xiàn)為某種形狀的圖形。這種形狀的出現(xiàn)和突破，對未來股價運(yùn)動的方向和變動幅度有著很大的影響，投資者可以從某些經(jīng)常出現(xiàn)的形態(tài)中分析多空雙方力量對比的變化，找出一些股價運(yùn)行的規(guī)律，從而指導(dǎo)自己進(jìn)行投資?；镜男螒B(tài)主要有頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)、底部反轉(zhuǎn)形態(tài)和整理形態(tài)。

（三）技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用概述

技術(shù)指標(biāo)是按照事先規(guī)定好的固定方法對證券市場的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行技術(shù)處理，之后生成的某個具體數(shù)據(jù)就是指數(shù)指標(biāo)值。將連續(xù)不斷的技術(shù)指標(biāo)值制成圖表并據(jù)此對市場行情進(jìn)行分析的方法就是指標(biāo)應(yīng)用方法。

1.移動平均線

通過一定時期內(nèi)股價移動平均值而將股價的變動曲線化，并借以判斷未來股價變動趨勢的技術(shù)分析方法叫移動平均線分析法。它是道瓊斯理論的具體體現(xiàn)，也是K線圖的重要補(bǔ)充。移動平均線的買賣信號主要依據(jù)葛蘭威爾法則。

2.MACD與KDJ

MACD全稱指數(shù)平滑異動移動平均線，KDJ則是隨機(jī)指標(biāo)。之所以把MACD與KDJ放在一起介紹，是因?yàn)閮烧叨际峭顿Y者在股票實(shí)戰(zhàn)過程中十分看中的投資技術(shù)指標(biāo)。當(dāng)MACD與KDJ的趨勢相同時，則發(fā)出的買賣信號也是相同的：當(dāng)兩者趨勢相反時，則出現(xiàn)了背離。我們在操作時要反復(fù)將兩者進(jìn)行對比、驗(yàn)證，這樣操作的成功率就會得到更大的提高。

另外，比較常見的還有威廉指標(biāo)、相對強(qiáng)弱指標(biāo)、能量潮（OBV）等等。

三、技術(shù)分析的要素

技術(shù)分析要素主要包括價格、成交量、時間、空間這四方面的內(nèi)容。價、量、時、空四個要素相互影響，相互作用，共同推動了技術(shù)分析活動的發(fā)展。

價格和成交量在證券市場上直接表現(xiàn)為成交價格和成交量。不同市場發(fā)展階段，證券的成交價格和成交量不同。在證券市場上，當(dāng)買賣雙方在利益達(dá)到某一均衡點(diǎn)時對交易的認(rèn)同度和滿意度較高，其成交量就相應(yīng)上升。反之，其交易量就會下降。概括地說，成交量和價格的關(guān)系主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是成交量是推動股價漲跌的動力。二是量價背離是市場逆轉(zhuǎn)的信號。三是成交密集區(qū)對股價運(yùn)動有阻力作用。四是成交量放大是判斷突破有效性的重要依據(jù)。

分析者在對時間和空間在進(jìn)行技術(shù)分析時，必須以市場價格的周期性浮動和價格升降的程度為依據(jù)。時間分析是價格運(yùn)行到目標(biāo)位可能需要的時間，空間分析是反映趨勢運(yùn)行的幅度，兩者在實(shí)戰(zhàn)操作中十分重要。例如，我們找股票可以看它的漲幅榜和量比排序榜，若其均處于前列，我們就可以根據(jù)技術(shù)分析系統(tǒng)提示的信號，及時、準(zhǔn)確地進(jìn)入，必將獲利。

四、技術(shù)操作舉例分析

前面我們對一些不同的技術(shù)方法理論和各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行了闡述，不過技術(shù)投資中如果只運(yùn)用一個技術(shù)得出的結(jié)論肯定有所偏差，所以為了使操作更具準(zhǔn)確性，我們要綜合運(yùn)用各項(xiàng)技術(shù)和指標(biāo)。

（一）股票樣本選取

我們隨機(jī)選擇一只股票，中信海直全稱中信海洋直升機(jī)股份有限公司，股票代碼是000099，屬于航空運(yùn)輸行業(yè)，經(jīng)營范圍廣，是一只央企國資改革股。我們截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K線圖，此圖包含了多種技術(shù)投資方法的內(nèi)容，具有重要的技術(shù)意義。下面我們對其進(jìn)行分析。

（二）操作分析

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Keywords Investor Emotions， Emotional Factors， Returns， Regression Analysis

0 引 言

經(jīng)典金融學(xué)認(rèn)為，市場套利的存在會迫使情緒交易者逐步退出市場，因此在定價模型中不考慮投資者情緒的影響。然而，近年行為金融學(xué)的發(fā)展研究表明，投資者在投資決策過程中存在各種心理和認(rèn)知偏差。投資者情緒理論是行為金融學(xué)研究領(lǐng)域的一個重要分支，該理論認(rèn)為，情緒是影響資產(chǎn)定價的系統(tǒng)因子，情緒因子對股票市場收益的解釋作用不能被傳統(tǒng)的定價因子――Fama-French三因子、動量因子、流動性因子所吸收。

目前國內(nèi)外許多研究分析了情緒對股票市場收益和波動的影響。De Bondt等（1985）研究發(fā)現(xiàn)，市場存在錯誤定價的原因之一是投資者的過度反應(yīng)。De Long等（1990）發(fā)現(xiàn)，噪音交易者的存在是影響股票均衡價格的系統(tǒng)因子。Lee等（1991）通過解釋“封閉式基金定價之謎”分析了投資者情緒對股票市場收益的影響。Solt&Statman（1988）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，市場收益也會影響投資者情緒。Baker&Wurgler（2006）利用主成分析方法構(gòu)造了綜合投資者情緒指標(biāo)，研究了情緒的截面效，研究結(jié)果表明，情緒對不易估值和難以套利的股票影響更大。Yuan（2011）發(fā)現(xiàn)，市場預(yù)期超額收益與市場條件波動率，在低情緒期間顯著正相關(guān)，而在高情緒期間的相關(guān)性不再顯著。國內(nèi)方面，伍燕然、韓立巖（2007）通過分析不完全理性投資者的情緒，認(rèn)為情緒是影響資產(chǎn)定價的重要因素。陳其安等（2011）研究了中國股票市場2005年6月――2008年8月期間的“暴漲暴跌”現(xiàn)象，認(rèn)為此異?，F(xiàn)象很大程度上是噪音交易者的情緒引起。董孝伍等（2013）研究發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)滯后市場收益是投資者情緒的格蘭杰原因，中長期內(nèi)滯后市場情緒又是市場收益的格蘭杰原因。陸靜等（2015）通過投資者情緒對中國AH股交叉上市股票的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，投資者情緒對同期A股市場和H股市場都具有顯著的影響，對未來12個月的A股市場收益和未來6個月的H股市場收益有顯著的反轉(zhuǎn)預(yù)測。

大多數(shù)研究表明，投資者情緒對股票價格和股票市場收益有重要影響，但鮮有對股票市場收益是否會影響投資者情緒的研究。鑒于此，本文試圖通過實(shí)證分析討論股市收益對投資者情緒的影響，分析投資者情緒與股市收益的相互影響關(guān)系。

1. 數(shù)據(jù)來源及變量設(shè)計

隨著社交網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)，許多電子商務(wù)網(wǎng)站都將信任機(jī)制引入推薦系統(tǒng)，將傳統(tǒng)的協(xié)同過濾與信任機(jī)制相結(jié)合，以緩解或克服協(xié)同過濾存在的缺陷，本節(jié)將會對基于信任的電子商務(wù)個性化推薦系統(tǒng)的理論進(jìn)行研究。

1.1 投資者情緒源指標(biāo)的選取

基于研究目的及數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取2010年12月～2015年12月滬深A(yù)股市場為樣本，樣本期共計61個月。

基于Baker&Wurgler（2006）構(gòu)建投資者綜合情緒指數(shù)的方法，并結(jié)合國內(nèi)股票市場的現(xiàn)實(shí)情況及數(shù)據(jù)可獲得性，本文選取市場換手率（TURN）、交易量（VOL）、新增投資者開戶數(shù)（ACCOU）、市盈率（PE）四個源指標(biāo)為代表投資者情緒的間接指標(biāo)。所用數(shù)據(jù)均來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

1.2 宏觀經(jīng)濟(jì)變量的選取

社交網(wǎng)絡(luò)本文數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，與季度數(shù)據(jù)GDP頻度不一致，因此本文選擇居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)（MBCI）等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，作為宏觀控制變量。所用數(shù)據(jù)來自國研網(wǎng)數(shù)據(jù)中心。

1.3 股票收益率的選取

本文股票收益率（RET）選擇上證綜指月度收益率，并對其取對數(shù)。所用數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

1.4 綜合投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建

為消除宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，首先，將四個情緒的源指標(biāo)即TURN、VOL、ACCOU、PE分別與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)即CPI、PPI、MBCI進(jìn)行正交化處理（正交化處理前把各變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理以消除量綱的影響），得到各自回歸殘差序列為新情緒源指標(biāo)即TURNr、VOLr、ACCOUr、PEr。其次，對4個情緒源指標(biāo)的“提前”和“滯后”變量即TURNrt、VOLrt、ACCOUrt、PErt、TURNrt-1、VOLrt-1、ACCOUrt-1、Pert-1進(jìn)行主成分分析，構(gòu)建一個初始投資者情緒綜合指數(shù)sent。最后，對sent分別與TURNrt、VOLrt、ACCOUrt、PErt、TURNrt-1、VOLrt-1、ACCOUrt-1、Pert-1進(jìn)行相關(guān)性分析，選取每個指標(biāo)中與sent相關(guān)系數(shù)最大者作為最終的投資者情緒的源指標(biāo)。其中，前兩個主成分的特征值均大于1，并且累積方差貢獻(xiàn)率為85.64%，因此，投資者情緒綜合指數(shù)表達(dá)式為：

2. 實(shí)證分析

如何通過社交網(wǎng)絡(luò)將信任引入推薦系統(tǒng)，在學(xué)術(shù)界仍未達(dá)成共識。Paolo Massa等人在文獻(xiàn)[1]、[3]、[6]中分別使用了本地信任和全局信任使用戶之間可以傳播信任，喬秀全等人（文獻(xiàn)[8]）從圖論的角度說明了用戶之間的信任產(chǎn)生方式。本文則提出一種層次化的信任產(chǎn)生方式。

2.1 市場收益與投資者情緒的因果檢驗(yàn)

根據(jù)社會學(xué)交際過程，由于本文所用變量序列均是金融時間序列，因此對模型所用序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果表明不存在顯著單位根，變量序列通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

為了考察投資者情緒與市場收益的相互影響關(guān)系，因此對投資者情緒和市場收益進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。結(jié)果表明，長期內(nèi)（10-12個月）投資者情緒是市場收益的格蘭杰原因，說明投資者情緒對于中長期市場收益具有預(yù)測作用；短期內(nèi)（1-3個月）市場月收益率是投資者情緒的格蘭杰原因，說明短期內(nèi)市場收益會在某種程度上影響投資者情緒。

2.2 投資者情緒對市場收益的影響分析

普通最小二乘法（OLS）是線性回歸模型求解的一種較簡單實(shí)用的方法，本文對投資者情緒對市場收益的影響分析，結(jié)合格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果，構(gòu)建以下回歸方程：

其中， 是市場收益率， 分別是當(dāng)期和滯后12期的投資者情緒綜合指數(shù)。α是模型的截距項(xiàng)，是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

模型（1）的回歸結(jié)果如表1所示：由回歸結(jié)果可知，無論是同期情緒還是滯后12期的情緒與市場收益都存在顯著的相關(guān)性，不同的是，同期投資者情緒與市場收益存在顯著正相關(guān)，滯后12期的投資者情緒與市場收益存在顯著負(fù)相關(guān)。具體而言，同期情緒與市場收益的相關(guān)系數(shù)為0.0348，對市場收益的影響在1%的水平上顯著相關(guān)，調(diào)整后的R2為0.0476。滯后12期的情緒對市場收益的相關(guān)系數(shù)為-0.0421，對市場收益的影響在1%的水平上顯著相關(guān)，調(diào)整后的R2為0.0687。結(jié)果說明，滯后12期的投資者情緒可以反向預(yù)測市場收益。這與格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果一致。

滯后的投資者情緒可以反向預(yù)測市場收益，這是因?yàn)椋顿Y者過度高漲或低落的非理性情緒，在短期內(nèi)會使市場收益偏離其正常水平，而在中長期內(nèi)，這種由過度高漲或低落的情緒對市場收益造成的影響會得到修正。

2.3 市場收益對投資者情緒的影響分析

下面討論市場情緒對投資者情緒的影響分析，結(jié)合格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果，構(gòu)建多元回歸模型如下：

其中，是滯后一期的情緒水平，分別為當(dāng)期和滯后一期的市場收益率。其它變量與前相同。此外，當(dāng)期收益和滯后一期的情緒水平為模型的控制變量。

模型（2）的回歸結(jié)果如表2所示：滯后1期的市場收益在顯著性水平為1%的水平上與投資者情緒高度相關(guān)。具體而言，滯后1期的市場收益與當(dāng)期投資者情緒的相關(guān)系數(shù)為1.9563，對市場收益的影響在1%的水平上高度相關(guān)。說明短期內(nèi)，滯后1期的市場收益對當(dāng)期投資者情緒會產(chǎn)生顯著影響，這是因?yàn)榍榫w投資者存在心理認(rèn)知偏差。同時，滯后1期的投資者情緒對當(dāng)期投資者情緒也存在顯著的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為0.5422，在1%的水平上顯著性水平上高度相關(guān)。這說明，投資者情緒的短期動量效應(yīng)顯著。此外，當(dāng)期收益對當(dāng)期的投資情緒也在10%的顯著性水平上相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.9226，說明同期市場收益對投資者情緒也具有一定的影響。

總之，情緒投資者存在心理認(rèn)知偏差，當(dāng)期投資者情緒不僅僅受前一期的市場收益影響，還與當(dāng)期市場收益和前一期的投資者情緒有關(guān)，并且在情緒極度樂觀時，當(dāng)期收益對投資者情緒的影響更加顯著。

3. 結(jié)論與展望

篇10

我們主要是分析大學(xué)生炒股投資收益率的高低的影響因素。通過總體數(shù)據(jù)的實(shí)證分析與計量分析，可得出雖然兩種分析方法有一定地誤差，但是總體上的分析結(jié)果是一致的。同時通過數(shù)據(jù)的分析也可以給出一些更加科學(xué)的建議。采用OLS分析法（其中重點(diǎn)分析R^2），對OLS的有效性檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)。同時我們最終成型的模型為log-log模型，同時數(shù)據(jù)格式是橫截面數(shù)據(jù)。

【關(guān)鍵詞】計量分析和實(shí)證分析；六個影響因素；計量模型

1 緒論

1.1研究背景以及問題的提出

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，炒股儼然成為一種時代熱潮，大學(xué)生也紛紛投身其中，但是對于大學(xué)生炒股的看法仍然眾說紛紜。由于大學(xué)生炒股存在著專業(yè)性不足、資金來源渠道狹窄、時間與課業(yè)沖突等因素的制約，使得絕大多數(shù)參與股市投資的大學(xué)生面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前對于大學(xué)生股票投資的行為的研究一定層面上仍然采用調(diào)查方式進(jìn)行研究分析，我們決定從計量的角度出發(fā)更加科學(xué)地對課題展開研究。在掌握了一定的大學(xué)生炒股情況之后，針對這一現(xiàn)象課題小組展開了研究，著重分析大學(xué)生自身因素以及外部宏觀因素對其投資的影響，確定出了研究大學(xué)生炒股收益與投入之間的關(guān)系。

1.2研究內(nèi)容及方法

本文旨在探索大學(xué)生股票收益與投入、外部宏觀因素的關(guān)系，從計量經(jīng)濟(jì)學(xué)視角出發(fā)，對大學(xué)生炒股投入以及宏觀外部環(huán)境對其投資收益的影響，從而給大學(xué)生炒股予以較為科學(xué)的建議。

根據(jù)本文研究目的以及數(shù)據(jù)的可獲得性，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以月份為基礎(chǔ)，同比計算出其增長幅度，獲取當(dāng)前市場強(qiáng)弱的狀態(tài)和活躍程度；當(dāng)前資金投入量（CA）、每周平均看盤時長（ATRT）、等六個因素來量化研究，其中通過對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的增減幅度來判斷當(dāng)前股市周期。

采用OLS分析法（其中重點(diǎn)分析R^2），對OLS的有效性檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)。并且我們最終成型的模型為log-log模型（同時數(shù)據(jù)格式是橫截面數(shù)據(jù)）。

1.3研究意義

中國股票市場正在逐步發(fā)展，與此同時大學(xué)生炒股隊(duì)伍也在日益壯大，然而社會、學(xué)校、家庭等缺乏對大學(xué)生炒股這一行為的重視，學(xué)校缺乏對大學(xué)生炒股的正確引導(dǎo)，致使大部分炒股大學(xué)生面臨這很大的困難。本文著力于探討大環(huán)境下大學(xué)生的股票投資收益與其投入的關(guān)系，從而大概的掌握當(dāng)前大學(xué)生炒股收益狀況，從計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度研究各個因素存在的風(fēng)險大小來分析大學(xué)生股票收益影響程度，為大學(xué)生炒股提供較為科學(xué)的參考。

2 變量說明和研究方法

2.1變量選取

通過對大學(xué)生股市投資狀況調(diào)查，我們綜合考慮選取了以下微觀和宏觀變量，通過變量從計量角度分析研究影響大學(xué)生股市投資的各要素。

2.2研究模型

2.2.1計量模型的設(shè)定

計量模型設(shè)定為

RI=+CA+ATRT+IPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID*SHIBOR1M+IAVID+u

2.2.2模型設(shè)定的說明

該模型共有9個變量，其中8個為解釋變量，1個為被解釋變量。其中，為截距項(xiàng)，固定值為1.5%（參考2016年一年期央行定期基準(zhǔn)利率），其不隨其他變量的影響而變動。同時，我們設(shè)置了M2ROID*SHIBOR1M這個交互項(xiàng)，因?yàn)槲覀兛梢灾繫2很大程度上反映貨幣供應(yīng)量的情況，而銀行間同業(yè)拆借利率的變動與其有著緊密的聯(lián)系，二者之間存在交互效應(yīng)。其余各解釋變量依次設(shè)定并賦予系數(shù)。誤差項(xiàng)u：除以上因素外其他影響股市投資收益率的因素。

2.2.3模型回歸及結(jié)果說明

2.2.3.1模型回歸：模型設(shè)定后，利用R軟件執(zhí)行 lm（RI～CA+ATRTIPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID：SHIBOR1M+IAVID），做模型回歸，并利用summary（描述性統(tǒng)計）命令，得到以下結(jié)果：

2.2.3.2回歸結(jié)果說明

根據(jù)描述性統(tǒng)計結(jié)果分別對CA、ATRT、IPT、ANO、AH、M2ROID、SHIBOR1M、IAVID和M2ROID*SHIBOR1M交互項(xiàng)進(jìn)行分析。首先，通過回歸結(jié)果中R^2=0.8654可以看出模型中解釋變量對被解釋變量的解釋程度為86.54%，說明解釋能力很強(qiáng)。其次，對各個解釋變量做置信水平為95%下的T檢驗(yàn)，通過與描述性統(tǒng)計結(jié)果的對比，僅有AH解釋變量的t值處于被拒^區(qū)域，對被解釋變量RI無影響。此結(jié)果表明一周期間的平均持倉量對股市投資收益率的影響微乎其微，基本上可判定對收益率無影響，此與我們設(shè)定模型初的假設(shè)相反。其余解釋變量對RI的影響程度均較大。同時，通過回歸結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，ANO即一周平均操作次數(shù)對RI的影響是負(fù)相關(guān)的。即操作次數(shù)的增加反而股市投資收益率會下降。并且，我們會發(fā)現(xiàn)，M2ROID*SHIBOR1M這個交互項(xiàng)對RI的影響也十分明顯，這也反映出M2在很大程度上能反映貨幣供應(yīng)量的變動情況。綜上，我們可以發(fā)現(xiàn)該模型較好地反映相關(guān)因素對股市投資率的影響狀況。

3 實(shí)證研究及討論

通過對以上各種因素的大概研究，現(xiàn)在我們來針對當(dāng)中的五個重要因素的仔細(xì)研究。

3.1資金投入量與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)分析顯示，資金投入量與股票投資收益率之間的關(guān)系是呈正態(tài)相關(guān)。但是在實(shí)證分析中顯示，資金投入量與投資收益率之間的關(guān)聯(lián)度較弱，說明計量分析與實(shí)證分析之間存在一定的差異。

3.2周看盤時長與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析與實(shí)證分析可以得出，每周平均看盤時長與投資收益率之間存在高度正相關(guān)的關(guān)系。跟蹤得出如下數(shù)據(jù)：白XX在8月15號至8月19號其看盤時長為26個小時，對應(yīng)的當(dāng)期賬面盈利7.7%。在董XX的觀察期9月12號至9月16號之間，看盤時長低至8個小時，對應(yīng)的其當(dāng)期賬面虧損幅度達(dá)至1.8%。董XX在觀察期當(dāng)中的9月26號至9月30號其看盤時長為15個小時，對應(yīng)的其賬面盈利達(dá)至3.07%，在7月18號至7月29號這個期間，由于股票市場的波動比較大，但由于其看盤時長的增加，其虧損的幅度也得到了一定的控制。

3.3入市年長與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析得出入市年長與投資收益率之間是呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，然入市年長較長或者較短其投資收益率的波動性都較大，入市年長比較靠中的，其投資收益率是比較穩(wěn)定的。不同風(fēng)險偏好（風(fēng)險愛好者、風(fēng)險中性者、風(fēng)險厭惡者）的投資者的投資行為也大不相同，最終投資結(jié)果也會呈現(xiàn)不同狀態(tài)。

3.4周平均操作次數(shù)與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析與實(shí)證分析得出周平均操作次數(shù)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。如下：化環(huán)學(xué)院的白XX，在7月18號至7月22號和8月22號至8月26號這兩個觀察期內(nèi)，周平均操作次數(shù)均為5次，但其當(dāng)期賬面虧損幅度分別達(dá)至8.1%、3.19%。而且由于該位受訪者的操作次數(shù)波動較多，所以其當(dāng)期賬面虧損變動的幅度較大，盈利幅度最大為7.7%，虧損幅度最大為8.1%。外國語學(xué)院的楊XX，其操作次數(shù)總體較少，所以其當(dāng)期賬面損益的變化幅度比較小。

3.5平均持倉量與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析平均持倉量與投資收益率之間不存在聯(lián)系，實(shí)證分析中平均持倉量與投資收益率之間的關(guān)系是比較極端的存在，兩者的關(guān)聯(lián)度不是特別高，但是也有一定的解釋力度。從我們長期的三位跟蹤采訪對象可以有力的解釋這一結(jié)論。其中兩位受訪者的平均持倉量的百分比高低與投資收益率之間存在者高度密切地相關(guān)度。當(dāng)受訪者的平均持倉量所占比比較高的時候，其當(dāng)期賬面收益率也比較高。反之其當(dāng)期賬面虧損相對來說是比較高的。所以說實(shí)證分析與計量分析在有一部分是有較大的差異。

3.6宏觀因素與投資收益率之間的關(guān)系

通過總體數(shù)據(jù)的計量與實(shí)證分析，可以得出宏觀因素中的SHIBOR1M與上證指數(shù)之間存在著密切的負(fù)相關(guān)，M2和IAV與上證指數(shù)之間的相關(guān)度相對比較弱，但是實(shí)證分析中還是有一定的相關(guān)度。

4 總結(jié)

4.1主要結(jié)論與啟示

通過模型計算以及實(shí)證檢驗(yàn)可以看出各個因素各具有一定的解釋力度。資金投入量對于投資收益率的影響較強(qiáng)；看盤時長總體上同收益率正相關(guān)；入市年長存在極端的關(guān)系，入市長短不同通過影響投資者的決策從而影響收益率；操作次數(shù)變化幅度與收益率變化幅度之間的關(guān)系密切，與投資收益率之間呈正相關(guān)關(guān)系；平均持倉量與投資收益率之間存在較為極端的關(guān)系，二者關(guān)聯(lián)度不高但仍然具有一定的解釋力度，跟蹤者的時間序列數(shù)據(jù)可以看出二者存在較高的相關(guān)性。即平均持倉量占比較高的時候，其當(dāng)期賬面收益率也比較高，反之亦然。

針對于大學(xué)生炒股通過對其內(nèi)因進(jìn)行分析可以看出，大學(xué)生可以參與股票投資，但是，大學(xué)生炒股應(yīng)控制資金投入量，降低投入是減少其炒股風(fēng)險的重要途徑；大學(xué)生炒股獲益的基礎(chǔ)是在花費(fèi)大量時間成本跟蹤股市變動，這與大學(xué)生的學(xué)習(xí)相互沖突。因此大學(xué)生炒股必須在二者之間獲取平衡點(diǎn)，該階段大學(xué)生仍然應(yīng)當(dāng)以學(xué)習(xí)為重，不能舍本逐末。炒股大學(xué)生應(yīng)當(dāng)在課余多學(xué)習(xí)股票投資的知識技能，更多是要健全和完善自身的心理素質(zhì)與承受能力方能做一個穩(wěn)健的投資者。更重要的是學(xué)校應(yīng)該健全大學(xué)生投資理財教育機(jī)制，從較為科學(xué)的角度協(xié)助大學(xué)生參與理財投資，幫助大學(xué)生構(gòu)建健康正確的價值觀念，從而做到教學(xué)相長，實(shí)現(xiàn)價值。

4.2局限性

本文從傳統(tǒng)金融的角度研究了大學(xué)生股票投資者的各個內(nèi)因、外因與投資收益率的關(guān)系，由于團(tuán)隊(duì)研究水平以及時間等方面的緣故，本文還存在以下幾點(diǎn)不足，同時也為今后的研究提供一些思路和方向。

未結(jié)合行為金融的研究方式來研究投資者的投資行為與選擇。未投資者情緒納入考慮范圍，僅僅從投資者的投入出發(fā)。所以，在不同市態(tài)下，可在模型中加入相關(guān)虛擬變量，從而更加合理反映投資者的投資情況。今后針對該課題可以進(jìn)行更深入的探索重點(diǎn)分析與雙向研究大學(xué)生投資者情緒和投資收益率之間的相互沖擊。

不同的市場狀態(tài)。本文研究了大學(xué)生股票投資者的各個內(nèi)因與投資收益率的關(guān)系，主要是從投資者自身出發(fā)，對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的研究僅僅是講其設(shè)定為一個外部環(huán)境，并沒有在不同市場狀態(tài)下劃分為不同情境來分析投資者內(nèi)因與收益之間的關(guān)系。該問題可以為將來后續(xù)研究提供借鑒，充分考慮市場狀態(tài)對大學(xué)生投資者的影響。

股市投資機(jī)會成本。本文對大學(xué)生股市投資狀況的研究，雖考慮微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)變量對投資收益率的影響，但尚未考慮股市投資的機(jī)會成本，如同樣具有風(fēng)險的投資渠道-債券投資。所以，若在研究中考慮相關(guān)其他投資的收益變化，將更能反映股市投資的真實(shí)對比狀況。

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