導(dǎo)語：住房抵押貸款證券化風(fēng)險分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、住房抵押貸款證券化的相關(guān)概念

住房抵押貸款證券化（Mortgage-backedSecurities,MBS）屬于一種金融創(chuàng)新工具，是指銀行等金融機構(gòu)將其所持有的住房抵押貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家特殊目的機構(gòu)（SpecialPurposeVehicle,SPV）,由該機構(gòu)（SPV）將其收購的住房抵押貸款經(jīng)過整合重組和信用增級、評級，以形成的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，在資本市場上向投資者發(fā)行抵押貸款證券的過程。各國經(jīng)驗證明了，MBS是銀行處置流動性差的抵押資產(chǎn)，增加資本的流動性，分散風(fēng)險的重要工具之一，也是改善資本結(jié)構(gòu)，提高資本充足率的有效手段。隨著我國住宅產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，住房抵押貸款規(guī)模的擴大，要求建立住房抵押貸款二級市場，實行MBS的呼聲越來越高。2005年底，建設(shè)銀行發(fā)行了我國首單個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品--“建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券”并正式進入全國銀行間債券市場。由此，我國在開展MBS業(yè)務(wù)中，邁出了重要的一步。

已有的研究都集中討論我國MBS的可行性、必要性及其對于經(jīng)濟和金融市場發(fā)展的意義，并沒有深入到技術(shù)層次?，F(xiàn)在隨著我國已開展MBS業(yè)務(wù)，有必要對MBS的風(fēng)險及其防范進行研究，以對其未來發(fā)展提供有力的技術(shù)支持。

二、我國住房抵押貸款證券化的風(fēng)險分析

1、提前償付風(fēng)險

提前償付風(fēng)險是指借款人可以隨時支付全部或部分抵押貸款的余額，而導(dǎo)致現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定和再投資現(xiàn)象。借款人提前償付主要是對債券持有人造成兩方面的不利影響：一是在利率上升的環(huán)境中，抵押支持證券的價格會像其他債券一樣下降，并且下降幅度更大，因為高利率將降低早償率，增加對低于市場利率的息票利率的投資數(shù)量，從而使投資者遭遇擴張風(fēng)險；二是在利率下降的環(huán)境中，抵押支持證券的潛在價格上漲幅度會因為早償?shù)目赡苄远唤档?，所以投資者將面臨緊縮風(fēng)險.

2、信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指住房抵押貸款的借款人因某種原因未按時支付或者停止支付貸款合同約定的現(xiàn)金流，由此產(chǎn)生不利于投資者的風(fēng)險。借款人延遲支付本息或停止履行合同條款，導(dǎo)致發(fā)行機構(gòu)無法按時支付投資者的本息，直接影響投資者投資收益的實現(xiàn)，降低證券的信用等級，增加投資風(fēng)險產(chǎn)生。而當(dāng)證券的違約風(fēng)險高時，按照收益與風(fēng)險對應(yīng)原則，發(fā)行機構(gòu)必須向投資者支付較高的違約風(fēng)險溢價，就增大融資成本，進而影響MBS的實施和推進。

3、利率風(fēng)險

利率風(fēng)險指由于利率的變化使發(fā)放抵押貸款的機構(gòu)或者證券持有者遭受損失的風(fēng)險。具體包括兩層含義：一是利率變化導(dǎo)致抵押支持證券市值發(fā)生變化，影響投資者獲利的大??；二是利率變化影響借款者提前還款速度，導(dǎo)致抵押支持證券本金流發(fā)生變化，給投資者的收益帶來影響。抵押支持證券的價格與利率呈反向變動，即利率上升（下降）時，證券的價格下降（上升）。如果投資者將證券持有至到期日，證券價格的變化不會對投資者產(chǎn)生影響。如果投資者在證券到期日前出售證券，那么利率上升導(dǎo)致資本損失，這就產(chǎn)生利率風(fēng)險。對于發(fā)行人來說，利率變化會影響償債基金的成本和利率敏感資產(chǎn)的收益。在其他條件相同時，住房抵押貸款證券的息票利率越高或到期期限越長，其價格對利率變化越敏感。

MBS的風(fēng)險是相互關(guān)聯(lián)的，某一事件的產(chǎn)生會導(dǎo)致數(shù)種風(fēng)險同時或相繼發(fā)生，最終的使證券投資收益下降?；谝陨系姆治?，在我國開展MBS業(yè)務(wù)中，如何有效地防范風(fēng)險，保護證券投資者收益，促進證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，值得深思和探索的。

三、住房抵押貸款證券化風(fēng)險的防范

1、提前償付風(fēng)險的防范

提前償付風(fēng)險始終存在于MBS運作過程中，它只受人的行為和經(jīng)濟環(huán)境的影響，由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和人的理性，我們不能把握提前償付風(fēng)險的變化規(guī)律，只能通過構(gòu)建科學(xué)合理的防范機制對其加以防范和控制。

（1）提前償付鎖住和支付罰金。買權(quán)保護的最簡單方法是鎖住和支付罰金。鎖住是在貸款發(fā)起后一段時間內(nèi)不允許提前償付出現(xiàn)。支付罰金是指借款人選擇提前還款時，必須為這一行為額外支付一定數(shù)額的罰金，以補償貸款人或投資者因提前償付而遭受損失。鎖住一般限于一筆貸款剛開始的幾年時間，支付罰金在數(shù)額上等于提前償付額的一個百分比，且隨時間下降。因此在MBS交易結(jié)構(gòu)中，往往同時使用鎖住與支付罰金。

（2）收益率維持（yieldmaintenance）。收益率維持定義為：借款人提前還款時，必須付給貸款人一筆額外的收益率維持費用，能夠使貸款人對提前償付變得漠不關(guān)心。所以收益率維持費用應(yīng)當(dāng)?shù)扔谟媱潈敻额~的未來值與提前償付數(shù)量的差，貸款人通過對提前償付款項和收益率維持費進行再投資，重新產(chǎn)生計劃中來自借款人的未來現(xiàn)金流。這里收益率的維持費用（YM）可以用利率差異模型來計算：

【摘要】中國建設(shè)銀行在去年年底首次發(fā)行住房抵押貸款支撐證券，作為一種新的投資工具，金融機構(gòu)和投資者將面臨諸多風(fēng)險。為了降低風(fēng)險，保護投資者的收益，促進證券化在我國的順利開展，本文對影響住房抵押貸款證券化的主要風(fēng)險進行了分析，并提出風(fēng)險防范的相應(yīng)對策。

【關(guān)鍵詞】住房抵押貸款證券化MBS風(fēng)險