導(dǎo)語(yǔ)：投資后管理的影響論述一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1概念界定

1．1投資后管理

Tyebjee和Bruno［10］將創(chuàng)業(yè)投資家在根據(jù)投資協(xié)議向企業(yè)注入資金后對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)施的一系列管理參與活動(dòng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資后管理。隨著研究的深入，學(xué)者們將風(fēng)險(xiǎn)投資后管理活動(dòng)進(jìn)一步分為監(jiān)控和增值服務(wù)兩部分，如Sapienza等［11］開(kāi)始將風(fēng)險(xiǎn)投資后管理活動(dòng)劃分為增值活動(dòng)和監(jiān)控活動(dòng)兩部分。Knockaert等［2］通過(guò)探索性因子分析，將投資后管理活動(dòng)分為監(jiān)控、增值服務(wù)兩個(gè)方面。

1．1．1增值服務(wù)

世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)1996年的《風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新》研究報(bào)告中指出風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特點(diǎn)是除資金投入外，投資者還向投資對(duì)象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助［12］。項(xiàng)喜章［13］將增值服務(wù)定義為風(fēng)險(xiǎn)投資家（以下稱VCs）為被投資企業(yè)所提供的一系列咨詢服務(wù)（本文采用此定義）。已有研究中學(xué)者們分別從不同角度揭示了增值服務(wù)的內(nèi)涵［3］［14］，從綜合文獻(xiàn)對(duì)增值服務(wù)內(nèi)容的分析并結(jié)合我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐可知，VCs提供的增值服務(wù)實(shí)際包含外引和內(nèi)助兩類活動(dòng)。內(nèi)助活動(dòng)主要是VCs針對(duì)被投企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃（如營(yíng)銷戰(zhàn)略制定）和戰(zhàn)略執(zhí)行（如生產(chǎn)運(yùn)作、人力資源管理等）兩個(gè)層面進(jìn)行的扶助和支持，以知識(shí)資源提供為主，可進(jìn)一步分別定義為戰(zhàn)略支持和管理支持。外引活動(dòng)主要是VCs開(kāi)展的以幫助企業(yè)引進(jìn)資金和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)這兩類物質(zhì)資源為目標(biāo)的活動(dòng)，進(jìn)一步歸納為后續(xù)融資支持和網(wǎng)絡(luò)資源支持。因此，本文認(rèn)為VCs為被投企業(yè)提供的增值服務(wù)應(yīng)當(dāng)劃分為4類活動(dòng)：①網(wǎng)絡(luò)資源支持，是VCs向被投企業(yè)提供合作網(wǎng)絡(luò)，以利于企業(yè)獲取和利用其網(wǎng)絡(luò)資源的行為。VCs提供的網(wǎng)絡(luò)資源支持，主要來(lái)自于其所擁有的行業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)、人力資源網(wǎng)絡(luò)、專家網(wǎng)絡(luò)、信息資源網(wǎng)絡(luò)等社會(huì)網(wǎng)絡(luò)；②后續(xù)融資支持，指VCs利用自己在資本市場(chǎng)上的關(guān)系和技能，幫助被投企業(yè)籌集所需后續(xù)資金的活動(dòng)，包括為被投企業(yè)制定后續(xù)融資計(jì)劃、幫助被投企業(yè)從不同方式融得資金，以及幫助被投企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)或上市準(zhǔn)備等方面；③戰(zhàn)略支持，是VCs憑借自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策，為被投企業(yè)的戰(zhàn)略制定活動(dòng)提供的一系列咨詢服務(wù)，具體表現(xiàn)為幫助企業(yè)組建董事會(huì)，并參與企業(yè)重要戰(zhàn)略的制定；④管理支持，指為了使被投企業(yè)各項(xiàng)運(yùn)作活動(dòng)順利開(kāi)展，實(shí)現(xiàn)管理的科學(xué)化、規(guī)范化，VCs作為顧問(wèn)專家，在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)上提供的指導(dǎo)和幫助，包括幫助企業(yè)規(guī)范管理制度、優(yōu)化運(yùn)作流程、完善組織結(jié)構(gòu)，以及為關(guān)鍵業(yè)務(wù)活動(dòng)提供必要幫助。

1．1．2監(jiān)控

Pruthi，Wright和Lockett［3］發(fā)現(xiàn)，對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)普遍行為特征。VCs會(huì)通過(guò)成為董事會(huì)成員或非正式地對(duì)其投資的企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)督，引導(dǎo)和要求企業(yè)制定適當(dāng)?shù)募?lì)和薪酬體系，給管理層施加一定的壓力并激勵(lì)其努力工作，使被投企業(yè)按照投資合同所設(shè)定的目標(biāo)發(fā)展［15］。本研究沿用國(guó)內(nèi)學(xué)者劉二麗［14］對(duì)監(jiān)控的定義：VCs為了及時(shí)識(shí)別控制被投資企業(yè)的成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使被投資企業(yè)按照投資合同所設(shè)定的目標(biāo)發(fā)展，特別是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)被投資企業(yè)所實(shí)施的監(jiān)督與控制。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)控主要包括對(duì)被投資企業(yè)重大決策、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃制定、重大人事變動(dòng)、市場(chǎng)營(yíng)銷狀況、財(cái)務(wù)狀況、資金運(yùn)用、運(yùn)營(yíng)績(jī)效等的監(jiān)控，采取的主要監(jiān)控方式為參加被投資企業(yè)董事會(huì)、審查企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告、實(shí)地考察、與被投資企業(yè)家會(huì)晤、派駐財(cái)務(wù)人員等［16］。

1．2創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向

創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向一直是戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)，許多學(xué)者從不同角度探討了創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的概念。目前較為公認(rèn)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的定義是由Miller［7］提出并由Lumpkin和Dess［17］所完善的：創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是指創(chuàng)業(yè)者在選擇戰(zhàn)略行動(dòng)時(shí)傾向于積極承擔(dān)企業(yè)活動(dòng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、樂(lè)于接受改變和創(chuàng)新以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并采用積極主動(dòng)的措施和競(jìng)爭(zhēng)者競(jìng)爭(zhēng)的傾向。本文亦沿用此定義。學(xué)術(shù)界對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的維度劃分尚未形成共識(shí)，迄今最有影響力的是Miller［7］提出的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向“三維度說(shuō)”和Lumpkin和Dess［17］的“五維度說(shuō)”。本文所采用的是Miller三維度劃分，即創(chuàng)新性（innovation）、超前行動(dòng)性（protectiveness）、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性（risk－taking）三個(gè)維度。創(chuàng)新性是指企業(yè)從事和支持能夠產(chǎn)生新產(chǎn)品、服務(wù)或工藝的新思想、實(shí)踐、創(chuàng)造等的傾向；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性是指企業(yè)愿意承擔(dān)債務(wù)，大量資源承諾，通過(guò)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)獲取高額回報(bào)的態(tài)度；行動(dòng)超前性則指企業(yè)通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)需求并改造環(huán)境，尋求能夠比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更早引入產(chǎn)品或新服務(wù)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

2投資后管理對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

2．1增值服務(wù)對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

Penrose在其代表作《企業(yè)成長(zhǎng)理論》中指出“企業(yè)是一個(gè)被限定在行政管理框架內(nèi)的資源集合”，而這些內(nèi)部資源恰恰是企業(yè)的增長(zhǎng)源泉，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)歸根為資源的配置和利用能力［18］。Bruno和Tyebjee［19］指出創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常不能產(chǎn)生足夠的內(nèi)部資源而自我維持，所以對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)最重要的任務(wù)就是去尋找、開(kāi)發(fā)和應(yīng)用各種可以給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和良好業(yè)績(jī)的資源，從而促進(jìn)企業(yè)生存和成長(zhǎng)能力的提高。由前述概念界定可知，增值服務(wù)其實(shí)是VCs向被投企業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)資源、融資資源、知識(shí)資源的途徑，被投企業(yè)獲得增值服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量實(shí)際代表著其獲得的資源支持度，被投企業(yè)從VCs獲取資源的數(shù)量越多，質(zhì)量越好，其資源豐裕度越高，企業(yè)的資源基礎(chǔ)條件也就越好。Romanelli［20］認(rèn)為創(chuàng)新性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性和行動(dòng)超前性會(huì)導(dǎo)致一系列消耗資源的行為，如果企業(yè)能夠獲取所需資源，就會(huì)有更寬泛的戰(zhàn)略選擇。通過(guò)獲取資源，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新及行動(dòng)超前的能力就會(huì)加強(qiáng)。因此，資源的豐裕程度會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向產(chǎn)生影響。企業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向?yàn)閯?chuàng)業(yè)導(dǎo)向時(shí)，增值服務(wù)會(huì)對(duì)被投企業(yè)具有的資源消耗型的戰(zhàn)略導(dǎo)向－創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的水平產(chǎn)生重要影響。2．1．1網(wǎng)絡(luò)資源支持對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響關(guān)系理論和資源基礎(chǔ)理論都強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)獲取生存和發(fā)展所需資源的關(guān)鍵途徑［21］。創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)的重要貢獻(xiàn)是提供新企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中所需資源。Sapienza等［22］提出風(fēng)險(xiǎn)資本家在創(chuàng)業(yè)初期的戰(zhàn)略作用是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，從而促進(jìn)企業(yè)未來(lái)的快速成長(zhǎng)。VCs擁有廣泛的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，如Florida和Ken－ney［23］所描繪的四層相互重疊網(wǎng)絡(luò)：第一層網(wǎng)絡(luò)包括風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中的投資者以及其他與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有來(lái)往的投資者；第二層網(wǎng)絡(luò)由以往成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、部分VCs、律師、會(huì)計(jì)師與大機(jī)構(gòu)團(tuán)體、大學(xué)結(jié)成的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系；第三層網(wǎng)絡(luò)提供與特定行業(yè)或職業(yè)的聯(lián)系，包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、市場(chǎng)研究公司和咨詢公司等職業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)；第四層網(wǎng)絡(luò)的主要作用在于為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理人員和具有其他技能的人員。Sapien－za［24］在此基礎(chǔ)上添加了第五層網(wǎng)絡(luò)，包括證券包銷商、律師、資本市場(chǎng)專家、銀行家及意欲購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的企業(yè)家。由于投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的加入，形成了被投企業(yè)新的創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模得到了大幅度擴(kuò)充。Coleman［25］指出網(wǎng)絡(luò)成員數(shù)量的增加能夠促進(jìn)企業(yè)的資源獲取。被投企業(yè)通過(guò)VCs提供的創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)同更多客戶、銷售商、供應(yīng)商取得聯(lián)系，能夠及時(shí)了解消費(fèi)者需求偏好的變化、獲取有利于產(chǎn)品完善和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的相關(guān)信息，可以加快企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的速度，使企業(yè)得以先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出新產(chǎn)品。與同行業(yè)企業(yè)建立合作關(guān)系，則有利于企業(yè)開(kāi)展合作創(chuàng)新，獲得互補(bǔ)技術(shù)，提高被投企業(yè)自身的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。與政府部門(mén)建立關(guān)系則有助于盡快獲得產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)移信息、產(chǎn)業(yè)扶持方向等政策性信息以及稅收優(yōu)惠、政府資助等優(yōu)惠資源，便于被投企業(yè)選準(zhǔn)技術(shù)創(chuàng)新的方向和在開(kāi)展創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目時(shí)，及時(shí)得到政府政策與資源支持。通過(guò)與大學(xué)等科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)系還有利于企業(yè)獲得前沿技術(shù)和知識(shí)資源，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。通過(guò)投資家的人力資源網(wǎng)絡(luò)使被投企業(yè)獲得優(yōu)秀的技術(shù)和管理人才，則是企業(yè)創(chuàng)新能力的核心要素。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家的網(wǎng)絡(luò)資源支持使被投企業(yè)的資源可獲得性大幅度提高，增加了新創(chuàng)企業(yè)的資源豐裕度，使企業(yè)敢于冒險(xiǎn)進(jìn)行新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)的拓展，敢于大力開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，敢為天下先，故而企業(yè)表現(xiàn)出更為突出的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵旅}：命題1：網(wǎng)絡(luò)資源支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．1．2后續(xù)融資支持對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)注資后會(huì)根據(jù)企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)的進(jìn)展情況，幫助被投企業(yè)制定后續(xù)融資規(guī)劃，包括預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)和階段性目標(biāo)、制定技術(shù)創(chuàng)新階段性投資計(jì)劃，以及各階段資金的籌措、預(yù)算方案和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，然后運(yùn)用自己在資本市場(chǎng)上的聯(lián)系和技能為被投企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展籌集后續(xù)資金。在技術(shù)研發(fā)階段被投企業(yè)面臨很高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投入充足的資金可以避免因資金鏈斷裂而導(dǎo)致的技術(shù)創(chuàng)新擱置，能夠促進(jìn)被投企業(yè)先于對(duì)手取得創(chuàng)新成果，在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。在成果轉(zhuǎn)化階段的前期，資金需求量較前一階段顯著增加，企業(yè)需要制造少量產(chǎn)品，進(jìn)行中試以排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)入市場(chǎng)試銷，聽(tīng)取市場(chǎng)反饋意見(jiàn)。待技術(shù)基本定型且符合市場(chǎng)要求后，企業(yè)還需要大量資金及時(shí)打開(kāi)市場(chǎng)。在這一階段的后期，企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，購(gòu)置設(shè)備、購(gòu)買(mǎi)原材料、建立市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)等工作需要數(shù)十倍于前期的資金。此時(shí)，VCs會(huì)通過(guò)自己在金融界的關(guān)系為企業(yè)引進(jìn)其它融資渠道，包括引進(jìn)其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司、基金組織、保險(xiǎn)公司進(jìn)行貸款擔(dān)保等，有了充足的后續(xù)資金支持，企業(yè)才敢于冒風(fēng)險(xiǎn)率先推出新產(chǎn)品，先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占領(lǐng)市場(chǎng)。VCs的后續(xù)融資支持還能為被投企業(yè)人力資本的投資、保持和激勵(lì)提供資金支持，使企業(yè)能夠有效開(kāi)展以創(chuàng)新為導(dǎo)向的人力資源實(shí)踐活動(dòng)。對(duì)于新創(chuàng)高科技中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金支持下，企業(yè)才有能力雇傭和留住優(yōu)秀的技術(shù)、管理人才，使企業(yè)保持持續(xù)創(chuàng)新的源動(dòng)力，才有充裕的經(jīng)費(fèi)為員工提供多方面的技術(shù)培訓(xùn)，支持員工參與創(chuàng)新性的試驗(yàn)項(xiàng)目，并鼓勵(lì)員工參與學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，與同行進(jìn)行技術(shù)信息、開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的共享和充分交流，以利于創(chuàng)新意念的產(chǎn)生和運(yùn)用，從而有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和超前行動(dòng)能力，提升企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向水平?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵旅}：命題2：后續(xù)融資支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．1．3戰(zhàn)略支持對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

Covin＆Selvin（1991）將創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向定義為一種態(tài)度或意愿，這種態(tài)度或意愿會(huì)導(dǎo)致達(dá)成創(chuàng)業(yè)目標(biāo)的一系列過(guò)程、實(shí)踐與決策制定活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是指實(shí)現(xiàn)“新進(jìn)入”的態(tài)度或意愿，包括創(chuàng)新性、先動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性三個(gè)維度。創(chuàng)新性是指鼓勵(lì)和支持新的思想和嘗試、流程的創(chuàng)造或優(yōu)化等能夠產(chǎn)生新的產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的傾向。冒險(xiǎn)性是指在感覺(jué)到機(jī)會(huì)時(shí)采取大膽的行動(dòng)進(jìn)入一個(gè)未知和不確定的領(lǐng)域或市場(chǎng)的傾向，例如為了抓住商機(jī)、獲取豐厚回報(bào)而大量舉債。前瞻性是指能夠預(yù)料到未來(lái)的需求變化和市場(chǎng)變動(dòng)，并且先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)發(fā)和引入新的產(chǎn)品或服務(wù)的一種戰(zhàn)略傾向［26］。由此可以看出，創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的三種傾向都發(fā)端于對(duì)企業(yè)機(jī)會(huì)的識(shí)別和評(píng)價(jià)。Zahra［27］提出由于公司的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)尤其強(qiáng)調(diào)了對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和變化的關(guān)注，以及對(duì)于環(huán)境中存在的機(jī)會(huì)和威脅的發(fā)掘，所以環(huán)境掃描對(duì)創(chuàng)業(yè)來(lái)說(shuō)很重要。他的實(shí)證研究也證明了環(huán)境掃描的強(qiáng)度和公司創(chuàng)業(yè)是正相關(guān)的。VCs幫助被投企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，其核心工作是幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)外部環(huán)境中的機(jī)會(huì)，并判斷其價(jià)值。在幫助企業(yè)制定戰(zhàn)略的過(guò)程中，投資家憑借自己豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和敏銳的洞察力幫助企業(yè)深刻認(rèn)識(shí)行業(yè)的發(fā)展方向，挖掘出創(chuàng)新點(diǎn)，從中發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)品、新服務(wù)和新工藝創(chuàng)新的價(jià)值，進(jìn)而激發(fā)創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)新熱情和積極性。此外，投資家借助市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者的潛在需求、預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化，識(shí)別出能夠創(chuàng)造未來(lái)的商業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)而促使企業(yè)把握機(jī)會(huì)率先開(kāi)發(fā)和引入新的產(chǎn)品或服務(wù)，創(chuàng)造先動(dòng)優(yōu)勢(shì)。而創(chuàng)新機(jī)會(huì)往往同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)和高收益及誘人的商機(jī)。除了協(xié)助企業(yè)進(jìn)行機(jī)會(huì)的發(fā)現(xiàn)，VCs在行業(yè)內(nèi)多年的經(jīng)驗(yàn)讓投資家具備了犀利的眼光和機(jī)敏的判斷力，使其能夠在前景不明朗的情況下，準(zhǔn)確判斷機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)和潛在價(jià)值，或者當(dāng)創(chuàng)業(yè)者對(duì)一些新的機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)沒(méi)有把握的情況下，綜合運(yùn)用行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)、新產(chǎn)品和服務(wù)開(kāi)發(fā)的技術(shù)知識(shí)對(duì)創(chuàng)新機(jī)會(huì)進(jìn)行篩選和評(píng)估，而這個(gè)過(guò)程有利于企業(yè)準(zhǔn)確、全面了解項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況和未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)者冒險(xiǎn)的自信心，使其敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)展創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，同時(shí)也能夠有效避免企業(yè)進(jìn)行無(wú)價(jià)值的冒險(xiǎn)和無(wú)謂的犧牲。基于上述分析，本文提出以下命題：命題3：戰(zhàn)略支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．1．4管理支持對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

Balkin和Logan［28］指出，創(chuàng)業(yè)的成功取決于組織中愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并具有創(chuàng)新與創(chuàng)造力的員工。因此，組織應(yīng)設(shè)計(jì)出能夠獎(jiǎng)勵(lì)這種行為的薪酬政策。為挽留具有創(chuàng)業(yè)精神的員工，組織必須給他們優(yōu)厚的報(bào)酬。Jensen和Meckling［29］認(rèn)為通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股權(quán)、股票期權(quán)以及其它與當(dāng)期業(yè)績(jī)掛鉤的激勵(lì)機(jī)制安排，可以使經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益保持一致，有效提高經(jīng)營(yíng)者對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。VCs明白只有不斷創(chuàng)新才能使新創(chuàng)的小企業(yè)因?yàn)椴顒e化而具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而會(huì)幫助被投企業(yè)優(yōu)化人力資源政策和治理結(jié)構(gòu)，制定鼓勵(lì)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的激勵(lì)機(jī)制，以激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)導(dǎo)向。企業(yè)在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，如果要有能力采取創(chuàng)新行為，就需要采用靈活和快速作出決策的組織結(jié)構(gòu)［30］。風(fēng)險(xiǎn)投資青睞的多是新創(chuàng)高新技術(shù)企業(yè)，在復(fù)雜多變的環(huán)境下適合于制造業(yè)的組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)不能適應(yīng)以創(chuàng)新為靈魂的高新技術(shù)企業(yè)，而員工被賦予較大自主權(quán)、決策分權(quán)化的有機(jī)結(jié)構(gòu)是適合的結(jié)構(gòu)。正如Covin和Slevin［31］發(fā)現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向與有機(jī)性組織結(jié)構(gòu)相匹配，會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向作用，VCs幫助被投企業(yè)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)使其具有更強(qiáng)的功能，將能夠促進(jìn)被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。此外，VCs幫助企業(yè)規(guī)范管理制度、優(yōu)化企業(yè)運(yùn)作流程，能夠使企業(yè)的資源得到合理的分配、組合，使企業(yè)資源有效整合并發(fā)揮最大效用。這不但提高了企業(yè)的運(yùn)作效率，有利于企業(yè)領(lǐng)先對(duì)手推出新的產(chǎn)品，而且提高了企業(yè)的組織能力，進(jìn)而增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使企業(yè)敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)?；谏鲜龇治?，本文提出以下命題：命題4：管理支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．2監(jiān)控對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

風(fēng)險(xiǎn)投資公司與被投企業(yè)間是一種委托關(guān)系，要解決來(lái)自被投企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，依據(jù)委托理論，就要制訂一個(gè)合同或者合作規(guī)范，使被投企業(yè)按照此規(guī)范行動(dòng)時(shí)，既滿足被投企業(yè)的參與約束條件（IR）和激勵(lì)相容約束條件（IC），同時(shí)，又會(huì)努力經(jīng)營(yíng)使風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資收益最大化。在風(fēng)險(xiǎn)投資公司與被投企業(yè)間應(yīng)設(shè)計(jì)一套約束激勵(lì)機(jī)制，它應(yīng)當(dāng)滿足：①有盡可能多的獲得被投企業(yè)信息的渠道；②能夠激勵(lì)被投企業(yè)管理層為實(shí)現(xiàn)投資公司制定的目標(biāo)努力工作（IC）；③保證被投企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作時(shí)能獲得比不合作時(shí)更多的收益（IR）。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和被投企業(yè)合作，簽訂合約時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般通過(guò)分段投資、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、更調(diào)或解雇管理層等方式來(lái)形成參與約束條件或激勵(lì)相容約束條件，而通過(guò)投資后的監(jiān)控來(lái)獲得更為充分的信息以減弱信息不對(duì)稱。委托理論指出，公司的所有權(quán)和控制系統(tǒng)會(huì)影響管理者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿［32］。Barry（1990）和Lern－er（1995）的實(shí)證研究中，都證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)資本的投資后管理最重要的一個(gè)途徑，就是通過(guò)參加董事會(huì)監(jiān)督財(cái)務(wù)信息從而監(jiān)控企業(yè)的管理運(yùn)作［6］。Beekun等［33］指出，企業(yè)外部董事特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)出的行為將導(dǎo)致企業(yè)CEO的風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為。Zahra［34］發(fā)現(xiàn)VCs應(yīng)用基于產(chǎn)出的控制系統(tǒng)（這一特點(diǎn)在許多監(jiān)控活動(dòng)中體現(xiàn)出來(lái)）監(jiān)控被投企業(yè)，會(huì)大大有害于企業(yè)建立長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的潛力。作為企業(yè)外部董事的VCs評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)于強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)產(chǎn)出，可能會(huì)使被投企業(yè)管理層產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為而減少企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，從而有損于企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立。這一點(diǎn)可以從契約機(jī)制發(fā)揮作用的過(guò)程加以說(shuō)明，雙方契約機(jī)制中分段投資和VCs更調(diào)或解雇被投企業(yè)家的控制權(quán)，是對(duì)企業(yè)的激勵(lì)相容約束，這兩種舉措實(shí)施的依據(jù)是VCs通過(guò)監(jiān)控獲得的企業(yè)信息，VCs藉此評(píng)價(jià)企業(yè)的目標(biāo)達(dá)成狀況，進(jìn)而決定是否繼續(xù)投資或由此判斷被投企業(yè)家是否勝任。投資家的評(píng)價(jià)系統(tǒng)以財(cái)務(wù)績(jī)效為核心，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、新市場(chǎng)開(kāi)拓所帶來(lái)的財(cái)務(wù)收益減少缺乏容忍，將會(huì)使被投企業(yè)家感受到很大壓力，則被投企業(yè)家為了增強(qiáng)VCs的投資信心或獲得良好評(píng)價(jià)，而會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為，制定保守的政策，以確保企業(yè)的短期財(cái)務(wù)收益。即被投企業(yè)家會(huì)選擇那些能夠快速帶來(lái)收益的項(xiàng)目，而放棄對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展有利的創(chuàng)新程度高但投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、獲利較慢的項(xiàng)目，從而削弱企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向，并且投資家對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的依賴程度越高，對(duì)企業(yè)的監(jiān)控越頻密、越嚴(yán)苛，使被投企業(yè)家感受到的壓力越大，則風(fēng)險(xiǎn)厭惡的傾向越強(qiáng)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的負(fù)面影響越大。由此，本文提出以下命題：命題5：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)控會(huì)對(duì)被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向產(chǎn)生負(fù)向影響。基于上述分析，本文提出如下概念模型（見(jiàn)圖1）：

3結(jié)語(yǔ)

本文在界定風(fēng)險(xiǎn)投資后管理中增值服務(wù)內(nèi)容劃分的基礎(chǔ)上，依據(jù)資源基礎(chǔ)理論，基于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的資源消耗型特征，分析了網(wǎng)絡(luò)資源支持、后續(xù)融資支持、戰(zhàn)略支持、管理支持4種增值服務(wù)，通過(guò)提供不同的資源影響企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的過(guò)程。研究表明，VCs將自己的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系提供給被投企業(yè)，拓展了企業(yè)原有的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，便于其獲得更豐富的戰(zhàn)略資源及開(kāi)展合作創(chuàng)新，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。VCs憑借自己在金融界的人脈和資本運(yùn)作技能，協(xié)助被投企業(yè)不斷籌集后續(xù)資金，使其能夠大膽地投入資金從事研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，敢于領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)者推出產(chǎn)品，并為促進(jìn)創(chuàng)新的人力資源實(shí)踐活動(dòng)提供資金支持，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。此外，通過(guò)參與企業(yè)的重大決策、協(xié)助企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，VCs幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新機(jī)會(huì)和先動(dòng)商機(jī)，提升高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的評(píng)估準(zhǔn)確性，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。VCs通過(guò)幫助企業(yè)優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制和組織結(jié)構(gòu)，向創(chuàng)業(yè)者提供管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)提高企業(yè)的管理效能，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)力和動(dòng)力，從而提升企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?；谖欣碚?，指出監(jiān)控為投資契約中的控制機(jī)制提供信息依據(jù)，通過(guò)控制機(jī)制影響企業(yè)行為，過(guò)度的監(jiān)控將通過(guò)契約控制機(jī)制對(duì)被投企業(yè)施加過(guò)大的壓力，使被投企業(yè)表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向，從而削弱企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)投資后管理與被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向間呈現(xiàn)一種較為復(fù)雜的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)企業(yè)的需求提高增值服務(wù)的質(zhì)量和實(shí)效，以便促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性和超前行動(dòng)性特征，同時(shí)把握適度原則，采用靈活的監(jiān)控方式，以避免因過(guò)度監(jiān)控而削弱企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

作者：張識(shí)宇徐濟(jì)超蔡建峰單位：西北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院