導(dǎo)語：創(chuàng)業(yè)板完善支持體系構(gòu)建論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

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編者按：本文主要從創(chuàng)業(yè)板與主板關(guān)系；創(chuàng)業(yè)板對主板的有利影響；創(chuàng)業(yè)板隱含的風(fēng)險及防范對策進行論述。其中，主要包括：十年來,中國經(jīng)濟高速發(fā)展、日新月異、創(chuàng)業(yè)板雖然被稱為二板市場,但是它是一個新興市場、創(chuàng)業(yè)板是針對那些中小企業(yè)而設(shè)的、創(chuàng)業(yè)板中上市公司具有高成長、高風(fēng)險的特點、創(chuàng)業(yè)板將在一定程度上擔(dān)負(fù)起制度創(chuàng)新的角色、創(chuàng)業(yè)板應(yīng)我國資本市場對外開放的需要,將率先與國際市場接軌、創(chuàng)業(yè)板市場的特有功能是作為風(fēng)險投資的退出機制、推出創(chuàng)業(yè)板市場不會對主板市場帶來很大沖擊、創(chuàng)業(yè)板市場制度創(chuàng)新對主板市場發(fā)展具有促進作用、創(chuàng)業(yè)板市場有助于建立多層次證券市場體系,分散和化解金融風(fēng)險、法律基礎(chǔ)還有待考驗、企業(yè)在募集資金后是否有“圈錢動機”、行業(yè)分布是否均衡等，具體請詳見。

經(jīng)歷十年之久的磨煉,中國創(chuàng)業(yè)板即將降生。中國證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》,辦法自2009年5月1日起實施。

早在2002年,我國頒布了《中小企業(yè)促進法》。隨著經(jīng)濟全球化的不斷深化,發(fā)展中小企業(yè)已經(jīng)成為世界各國面臨的共同課題。發(fā)展中小企業(yè)可以增強本國經(jīng)濟和社會的活力,進而提升本國在全球中的競爭力,早已成為發(fā)達國家的一個基本國策。十年來,中國經(jīng)濟高速發(fā)展、日新月異。在漫長的等待中,一批快速成長的優(yōu)秀企業(yè)只能遠(yuǎn)赴海外上市。例如生產(chǎn)多媒體與家庭影院的深圳三諾電子有限公司在韓國創(chuàng)業(yè)板上市,成為第一家韓國上市的外國企業(yè),融資3151.76萬美元。當(dāng)然還有更多的創(chuàng)投企業(yè)因為資金不足,難以高速成長。

NASDAQ市場已經(jīng)成為全美交易最活躍的股票市場。建立之初的目的就是為滿足中小企業(yè),特別是高增長性的科技型中小企業(yè)旺盛的融資需求,以促進中小企業(yè)健康迅速地發(fā)展,培育了如微軟(Microsoft)、雅虎(yahoo)、亞馬遜(Amazon)、蘋果(Apple)等等一批高科技企業(yè),對美國高科技產(chǎn)業(yè)及全美經(jīng)濟發(fā)展所做的貢獻,堪稱典范。

一、創(chuàng)業(yè)板與主板關(guān)系

首先,創(chuàng)業(yè)板雖然被稱為二板市場,但是它是一個新興市場。主板市場與二板市場之間的關(guān)系是傳統(tǒng)市場與新興市場之間的關(guān)系。

其次,創(chuàng)業(yè)板是針對那些中小企業(yè)而設(shè)的,以便為相關(guān)企業(yè)提供一個持續(xù)融資的途徑,以助其盡快的成長與壯大。而主板市場則是針對那些具有一定業(yè)績基礎(chǔ)的大中型企業(yè)而設(shè)的,為該類企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模的擴張?zhí)峁┤谫Y途徑。

第三,創(chuàng)業(yè)板中上市公司具有高成長、高風(fēng)險的特點,其投資對象也要具備相應(yīng)的承受風(fēng)險能力。而主板市場的上市公司由于基本屬于成熟產(chǎn)業(yè),公司在達到一定規(guī)模后其發(fā)展也會相對穩(wěn)定。

第四,作為新興市場,創(chuàng)業(yè)板將在一定程度上擔(dān)負(fù)起制度創(chuàng)新的角色,而主板市場雖然在制度設(shè)計方面有諸多的缺陷,但基于現(xiàn)實環(huán)境的約束,其制度的改革是漸進的。

第五,創(chuàng)業(yè)板應(yīng)我國資本市場對外開放的需要,將率先與國際市場接軌。而主板市場的開放步伐可能會相對慢一些。

為促進我國高科技發(fā)展而推出的創(chuàng)業(yè)板市場,應(yīng)該吸取B股市場發(fā)展滯后的教訓(xùn),優(yōu)化功能定位,形成創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場形成協(xié)調(diào)發(fā)展的格局。

1.功能定位不同。創(chuàng)業(yè)板市場的特有功能是作為風(fēng)險投資的退出機制,也是企業(yè)經(jīng)過風(fēng)險資本的培育后進入公共資本市場的第一步。而主板市場主要是為經(jīng)營較為成熟的大中型公司提供融資、實現(xiàn)公司治理的場所。

2.上市要求不同。創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模相對較小,但其它財務(wù)要求、業(yè)務(wù)和管理要求要嚴(yán)格。在創(chuàng)業(yè)板市場成立初期,考慮到新興市場的特點,為防止過度投機,保證市場運作質(zhì)量,除了適當(dāng)放松對公司股本總額和發(fā)起人擁有股本總額的限制外,其它財務(wù)業(yè)績指標(biāo)不應(yīng)低于主板市場?！稌盒修k法》的只是一個總的管理辦法,還需要一系列配套法規(guī)。

3.市場流動性不同。創(chuàng)業(yè)板市場必須是全流通市場。創(chuàng)業(yè)板市場是風(fēng)險投資機構(gòu)投資從原有公司退出以便進入新一輪高科技項目投資的重要保障,創(chuàng)業(yè)板市場中將不再有公眾股、國家股和法人股的劃分,是一個全流通市場。

4.發(fā)行機制不同。創(chuàng)業(yè)板市場在發(fā)行機制上一般先采用審核制,但不再按照不同條塊預(yù)先分配額度的辦法,而采取以綜合業(yè)績?yōu)橹饕獦?biāo)準(zhǔn)在全國范圍內(nèi)篩選的審核辦法。

5.上市板塊的可轉(zhuǎn)換性不同。在主板市場上,一些公司對目前A股市場上市公司采取“買殼”、“借殼”甚至欺騙的手段來達到上市目的。對于擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司來說,應(yīng)該避免一些機構(gòu)或個人以“買殼”、“借殼”上市為名,先進入創(chuàng)業(yè)板,隨后轉(zhuǎn)入主板市場的風(fēng)險。

6.市場監(jiān)督機制不同。創(chuàng)業(yè)板市場主要是通過自動停牌制度來迫使企業(yè)改善經(jīng)營。凡不符合上主板市場條件者,均給予摘牌處理。這可以有效地抑制某些企業(yè)利用高科技到創(chuàng)業(yè)板進行買殼上市,改變它的主營業(yè)務(wù),再利用轉(zhuǎn)主板的機會達到在主板上市的目的。我們可通過其主營業(yè)務(wù)中的高科技含量來對其進行控制,如果其改變主營業(yè)務(wù)的科技含量,就會遭到停牌的處罰。

二、創(chuàng)業(yè)板對主板的有利影響

1.推出創(chuàng)業(yè)板市場不會對主板市場帶來很大沖擊,“分流效應(yīng)”不足為慮。根據(jù)天相投資統(tǒng)計,截至2009年3月30日,273家中小企業(yè)板公司IPO募集資金共973.38億元,發(fā)行費用54.98億元,扣除發(fā)行費用后集資金額916.4億元。如果首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)有80家的話,那么創(chuàng)業(yè)板募集資金總額約171.2億元,僅為A股流通市值65903億元的0.26%?？傮w看來創(chuàng)業(yè)板對主板的存量資金分流有限。

在目前流動性充裕的市場環(huán)境下,資金較為雄厚,創(chuàng)業(yè)板對主板的沖擊不足為慮。首先從近期桂林三金藥業(yè)首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上網(wǎng)下申購結(jié)果看,共有4500多億元資金參與,其中網(wǎng)上申購資金量為4254億元。充分顯示有足夠的游離資金在尋覓機會從中獲利。其次今年銀行信貸規(guī)模大幅上升,當(dāng)上證綜指在2009年下半年伊始終于爬到3000點之上,國內(nèi)銀行業(yè)的信貸規(guī)模在歷經(jīng)上半年瘋狂飆升之后,也將達到7萬億元。

2.創(chuàng)業(yè)板市場制度創(chuàng)新對主板市場發(fā)展具有促進作用。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示,中國的創(chuàng)業(yè)板市場能不能搞好,關(guān)鍵在于制度創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板市場是一個全新的、相對獨立的市場,在發(fā)行、上市、交易、監(jiān)管、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置、投資機構(gòu)化等方面不存在任何歷史包袱和遺留問題,因此創(chuàng)業(yè)板市場在方案設(shè)計上一開始就會與國際慣例接軌,以高起點、高標(biāo)準(zhǔn)來運作和發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場上市標(biāo)準(zhǔn)的降低,對于中介機構(gòu)評估、審計以及信息披露的要求會更高。

3.創(chuàng)業(yè)板市場有助于建立多層次證券市場體系,分散和化解金融風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板的推出,是完善我國多層次資本市場體系,優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),增強市場內(nèi)在穩(wěn)定機制的重要舉措。當(dāng)前,我國尚未形成多層次的資本市場體系結(jié)構(gòu),總體上表現(xiàn)為市場缺乏層次,產(chǎn)品工具不夠豐富,制度安排不夠完善,難以有效滿足資本市場多樣化的投融資需求和風(fēng)險管理要求。由于我國資本市場呈現(xiàn)出內(nèi)在穩(wěn)定機制不夠完善,容易出現(xiàn)大起大落的局面,推出創(chuàng)業(yè)板就是為了逐步完善資本市場體系,進一步提高投融資雙方資源配置的效率,進一步豐富市場參與者風(fēng)險管理的工具和手段,進一步提升市場的厚度和彈性。

三、創(chuàng)業(yè)板隱含的風(fēng)險及防范對策

1.法律基礎(chǔ)還有待考驗。新《公司法》、《證券法》于2006年開始施行,同時為強化交易風(fēng)險控制、提高市場運行效率,制定《創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》,從提高投資者參與交易門檻、控制新股上市首日爆炒、強化股價異常波動停牌機制以及增強盤后交易信息透明度等方面,采取與主板有區(qū)別的交易制度、市場監(jiān)控制度安排,提高市場監(jiān)管和運行效率。雖然法律法規(guī)處于不斷完善之中,但是效果如何還有待市場檢驗。

2.企業(yè)在募集資金后是否有“圈錢動機”。與主板市場相比較,在創(chuàng)業(yè)板市場上上市的企業(yè)大部分是民營企業(yè),這類企業(yè)無可否認(rèn)具有更大的自我激勵動力,但是,這一動力具有兩面性:如果該公司的大股東與管理者有能力經(jīng)營企業(yè),有通過發(fā)展壯大企業(yè)實現(xiàn)自身聲譽提高的愿望,則公司可能會走上良性發(fā)展的道路,但是,如果大股東上市的目的就是圈錢,實現(xiàn)自己的全身而退,那么,公司的發(fā)展前景將不會很妙,將使投資者面臨著巨大的投資風(fēng)險。

3.行業(yè)分布是否均衡。在國際上,創(chuàng)業(yè)板成功的有美國的NASDAQ市場和臺灣的創(chuàng)業(yè)板市場。在這兩個市場上,行業(yè)分布比較均勻。深交所提出了以“兩高六新”原則作為創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的第一篩選標(biāo)準(zhǔn),即成長性高、科技含量高,以及新經(jīng)濟、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋更是表示,創(chuàng)業(yè)板重點支持的新興企業(yè)包括新經(jīng)濟、“中國服務(wù)”、“中國創(chuàng)造”、文化創(chuàng)意、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新商業(yè)模式等六種模式的企業(yè)。推出創(chuàng)業(yè)板市場,使未來上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)保持合理,是我國的創(chuàng)業(yè)板市場在運行初期必須考慮的問題。

創(chuàng)業(yè)板是一個讓快速增長的企業(yè)盡快獲得社會承認(rèn)的平臺。中國有著一個高速增長的經(jīng)濟卻沒有對高成長的企業(yè)有特別多的認(rèn)識,這就導(dǎo)致系統(tǒng)性的缺失,使得國有資產(chǎn)流失。創(chuàng)業(yè)板的建立與發(fā)展將為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供一個完善的資本市場支持體系,夯實經(jīng)濟發(fā)展后勁產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

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