導(dǎo)語：如何才能寫好一篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】大學(xué)生創(chuàng)業(yè)；信貸風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

隨著中國經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，第三產(chǎn)業(yè)消費(fèi)需求逐步成為主體，電商、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)等呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展之勢，擁有最新前沿知識的90后大學(xué)生開始以兼職、工作室等不同方式嘗試著自主創(chuàng)業(yè)。政府和高校為鼓勵(lì)和支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)出臺了大量優(yōu)惠政策。但是對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)來說，面臨著兩大難題，一缺乏專業(yè)知識和社會經(jīng)驗(yàn)，二缺乏資金，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。

一、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金來源現(xiàn)狀分析

目前，大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金靠小伙伴們?nèi)牖锘蛘哂杉彝ヌ峁椭@得，如果大學(xué)生創(chuàng)業(yè)想通過其他方式進(jìn)行融資，渠道是非常狹窄的。雖然國家政策鼓勵(lì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)并提供企業(yè)注冊手續(xù)的簡化，稅收稅率的優(yōu)惠和項(xiàng)目資金鼓勵(lì)等形式多層次的政策扶持。但是畢業(yè)內(nèi)一年的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)才被統(tǒng)計(jì)享受優(yōu)惠政策，在社會總量下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的比例并不高，不是我國現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)的主體，政府對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的扶持政策和方向很好，但深度不夠，高度也沒有上升到戰(zhàn)略高度，各項(xiàng)工作需進(jìn)一步加強(qiáng)，全面推開。

如果大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的資金希望來源于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款，即由銀行等金融機(jī)構(gòu)針對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)發(fā)放的無抵押無擔(dān)保的信用貸款。需要大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者不停地跑很多行政部門，獲取各部門開具的各種文件、批復(fù)、意見，程序繁瑣、內(nèi)容雜多，不少大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者在辦理各種登記手續(xù)時(shí)，由于職能部門執(zhí)行的支持政策缺乏相應(yīng)的行政配套措施或準(zhǔn)則使得政策的落實(shí)大打折扣，可操作性不強(qiáng)。這種種原因?qū)е铝舜髮W(xué)生創(chuàng)業(yè)的時(shí)間長、費(fèi)用成本高，能申請下來的貸款額度也不大，還不一定能保證申請成功。在創(chuàng)業(yè)資金的獲取過程中，許多政策性資金對創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目有要求，要求項(xiàng)目需要具有一定的規(guī)模或是某些領(lǐng)域，要想項(xiàng)目和政策匹配，享受這些政策并不是很容易的事情，這就使得很多大學(xué)生創(chuàng)業(yè)時(shí)沒有申請政策性資金的興趣，鼓勵(lì)性政策的執(zhí)行效果大打折扣。

以政府設(shè)立擔(dān)?；馂榇髮W(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款做擔(dān)保的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款采用的商業(yè)化審貸模式，由經(jīng)辦的商業(yè)銀行向具備條件的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，提供貸款支持。以營利為目的的商業(yè)銀行，要考慮風(fēng)險(xiǎn)，剛畢業(yè)的大學(xué)生或仍在校的大學(xué)生缺少有效地信用擔(dān)保，沒有可供抵押的財(cái)產(chǎn)，雖然為創(chuàng)業(yè)申請的信貸額度都不大，創(chuàng)業(yè)失敗不能還款的可能性卻較大，銀行為預(yù)防貸款風(fēng)險(xiǎn)，降低不良貸款、壞賬發(fā)生的概率，出于對降低信貸審批成本和控制信貸風(fēng)險(xiǎn)等方面的考慮，銀行常常不愿意給予大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供貸款支持。大學(xué)生貸款者無法提供的財(cái)產(chǎn)抵押和保持良好的信用無法保證，如果再找不到合適的擔(dān)保人，銀行很容易拒絕貸款申請，因此使得國家出臺的相關(guān)信貸優(yōu)惠政策難以得到有效執(zhí)行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，能申請下來創(chuàng)業(yè)貸款的大約僅5%。

政府和一些高校針對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)設(shè)立了幫扶基金，目標(biāo)是為了激發(fā)大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)意識。這些基金的規(guī)模普遍都小，高校對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的扶持資金少的有幾百元，最多也只有幾千元，就算政府對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者項(xiàng)目申報(bào)下來后所提供的5000―10000的基金，牽扯面廣對大學(xué)生個(gè)體的幫助效果就不是很明顯。

由于我國不完善的資本市場，多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對于其投資項(xiàng)目的發(fā)展前景及其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的管理能力有很高的要求，所以盡管社會上存在一些風(fēng)險(xiǎn)投資基金，但申請風(fēng)險(xiǎn)投資對于多數(shù)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者而言是可望而不可及的。

二、網(wǎng)絡(luò)貸款平臺帶來的信用貸款風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)的普吉，微信、QQ的廣泛使用，網(wǎng)絡(luò)貸款也逐漸興起。在高校校園，時(shí)常也能看到各種店鋪所支持的 “學(xué)生無抵押信用貸款”，這些各種各樣讓人眼花繚亂的貸款平臺廣告對缺資金的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者們極具誘惑力。這些平臺的貸款程序簡單得令人驚訝，學(xué)生可以只需關(guān)注某個(gè)微信號后提交一張?jiān)谛W(xué)生證照片，一張清晰的身份證照片，按照平臺要求依次填入自己和父母的聯(lián)系電話，銀行卡號等，根本無需本人到場，就可以輕松貸款幾千甚至幾萬元。這些網(wǎng)絡(luò)操作平臺操作簡單，這些操作程序簡單的校園網(wǎng)絡(luò)貸款很容易讓大學(xué)貸款者付出較高代價(jià)。

目前，大學(xué)生在網(wǎng)絡(luò)平臺貸款主要有一下三種方式：第一種是特別針對大學(xué)生貸款的平臺，提供消費(fèi)資金或零花錢；第二種是P2P 平臺，具有為大學(xué)生提供助學(xué)、創(chuàng)業(yè)的貸款項(xiàng)目；第三種則是網(wǎng)絡(luò)購物平臺提供的消費(fèi)信貸服務(wù)。不管是哪一種平臺上的貸款產(chǎn)品，其利率，與同期銀行信用卡相比要高一些，有些平臺甚至是經(jīng)過包裝的高利貸，通過玩文字游戲，誘騙毫無風(fēng)險(xiǎn)意識的學(xué)生。比如某平臺能為在校大學(xué)生提供高達(dá)15000元貸款，最多可分期12個(gè)月，借款月利率為1.30%；就算是相對月利率較低的平臺，給出的分期12個(gè)月的月利率也有0.75%。對比同期交通銀行信用卡，分期12期月利率為0.72%，3期月利率也才0.93%。很多貸款平臺在設(shè)置明面上除了說明的月利率外，還會增加一定比例的服務(wù)費(fèi)和押金，如果大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者不具備基本的研究合同條款的法律知識和基礎(chǔ)的金融知識，只看到了看似不高的名義還款利率，沒有計(jì)算押金從貸款中扣除，服務(wù)費(fèi)、押金等帶來的實(shí)際利率對項(xiàng)目啟動和運(yùn)營的影響，將會大大增加項(xiàng)目的運(yùn)營成本。而如果由于項(xiàng)目經(jīng)營中忙碌或者流動資金的斷裂，出現(xiàn)逾期不能按要求還款，違約金與罰息的比例將會高的嚇人。比如，每天會收取違約金為貸款金額的0.5%――1%，甚至少數(shù)貸款平臺會收取貸款余額的7% 至8% 作為違約金。如果一旦出大學(xué)生現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者不能按期償還的情況，即使最初的貸款數(shù)額很低，在利滾利的復(fù)利計(jì)息條件下，按平臺規(guī)則，本金加上利息、罰息、服務(wù)費(fèi)和違約金就可能成為一大筆錢。這種金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識薄弱帶來的項(xiàng)目經(jīng)營不善變成多米羅骨牌，為了償還前面的欠款，又沒有新的資金來源，很多創(chuàng)業(yè)學(xué)生會采用“借新貸還舊貸”的方式來償還欠的貸款。創(chuàng)業(yè)大學(xué)生極有可能陷入分期付款走向透支信用最后落入高利貸的陷阱，最終創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目徹底失敗，欠下巨額債務(wù)。

三、大學(xué)生信用貸風(fēng)險(xiǎn)防范對策分析

（一）政府學(xué)校聯(lián)手，給大學(xué)生自主良好的環(huán)境

政府鼓勵(lì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)就應(yīng)該要繼續(xù)加強(qiáng)對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的政策支持，調(diào)整或出臺符合實(shí)際的支持、激勵(lì)政策，開拓新的創(chuàng)業(yè)政策渠道，加大大學(xué)生創(chuàng)業(yè)公共服務(wù)體系建設(shè)，融入大學(xué)生課程設(shè)計(jì)，在大學(xué)生專業(yè)教育與創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)并行體系下；努力建設(shè)長效約機(jī)制，把大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的貸款額度比例納入到銀行的績效考評體系，鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)落實(shí)針對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的小額信貸貸款，通過銀行對項(xiàng)目的審查幫助創(chuàng)業(yè)大學(xué)生規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)；政府從政策上建立相應(yīng)的配套設(shè)施，對銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的創(chuàng)業(yè)貸款進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)貼，以緩解政策性扶持與銀行盈利商業(yè)化運(yùn)作的深層次矛盾。

（二）打通多條融資渠道，降低融資成本，提高效率

自主創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生不具備穩(wěn)定的工作和收入，如果需要貸款，是無法向普通貸款那樣具有良好的信用證明或者提供銀行所要求的抵押財(cái)產(chǎn)，甚至無法找到合適的擔(dān)保人。如果能區(qū)分并選擇有信譽(yù)的正規(guī)的小額信貸作為資金來源渠道，甄選出合適具有可持續(xù)性發(fā)展的商業(yè)小額貸款的金融機(jī)構(gòu)讓其充分發(fā)揮小額信貸快捷便利靈活方便的的作用，以合法的商業(yè)市場籌集資金發(fā)放貸款，其額度小、流動性強(qiáng)、較少需要抵押或擔(dān)保的特征是完全匹配大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款所需要的啟動資金量小，要求速度快、無貸款擔(dān)保等資金需求特點(diǎn)。這將有利于創(chuàng)業(yè)大學(xué)生降低融資成本，提高融資比例。

（三）構(gòu)建以誠信檔案為基礎(chǔ)的大學(xué)生信貸評價(jià)體系

如果學(xué)校能針對大學(xué)生建立誠信檔案，構(gòu)建一套科學(xué)的大學(xué)生貸款信用評價(jià)等級和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，聯(lián)合銀行機(jī)構(gòu)、政府部門參與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)評估，出具報(bào)告，作為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款的信用擔(dān)保，加快銀行審核速度，降低大學(xué)生違約風(fēng)險(xiǎn)，在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款前就能進(jìn)而有效防范和控制金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，增大放貸成功率，加快放款速度。

（四），加強(qiáng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范意思，創(chuàng)業(yè)大學(xué)生應(yīng)樹立正確的價(jià)值觀、消費(fèi)觀，項(xiàng)目量力而行，杜絕超前消費(fèi)

第二，大學(xué)在鼓勵(lì)大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)中，應(yīng)在課程設(shè)置引導(dǎo)學(xué)生增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，開設(shè)金融基礎(chǔ)課程，以案例實(shí)際操作讓學(xué)生了解是風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，理解掌握利率，利息等，具備基本財(cái)務(wù)分析能力。甚至可以加設(shè)針對微小企業(yè)的金融、理財(cái)?shù)南嚓P(guān)知識，比如公司理財(cái)?shù)取５谌?，學(xué)校在鼓勵(lì)學(xué)生創(chuàng)業(yè)同時(shí)要加強(qiáng)對學(xué)生的宣傳教育，不讓金融欺詐進(jìn)入校園毒害學(xué)生。目前，各種校園借貸的廣告在大學(xué)校園里面隨處可見，胡亂張貼在廁所的小廣告，正大光明出現(xiàn)在校園里店鋪的校園借貸廣告，高?？梢圆扇⌒姓侄?，取締小廣告和未經(jīng)報(bào)備審批的信貸廣告，通過建立校園不良借貸網(wǎng)絡(luò)日常監(jiān)測機(jī)制，聯(lián)合銀監(jiān)、網(wǎng)監(jiān)等相關(guān)部門，提醒風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)預(yù)警。第四，防范大學(xué)生創(chuàng)業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，需要全社會共同努力，共同參與，國家有關(guān)部門需要加強(qiáng)對校園借貸的管理，出臺相應(yīng)的校園金融監(jiān)管政策。對校園周邊存在的不法金融借貸，國家有關(guān)部門要加強(qiáng)管理，對非法高利貸要嚴(yán)厲打擊，堅(jiān)決取締；對手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)上出校的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，國家有關(guān)部門要規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，應(yīng)有監(jiān)管部門加強(qiáng)對借貸平臺公司的監(jiān)督管理，嚴(yán)格審核借貸平臺資質(zhì)，提高貸款公司的準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)格管控其資金流向渠道，確保資金被合法利用。另一方面，限制網(wǎng)絡(luò)貸款的利率上線，特別是針對大學(xué)生的網(wǎng)絡(luò)借貸利率更要嚴(yán)格控制。

參考文獻(xiàn)：

篇2

[關(guān)鍵詞] 校園 電子商務(wù) 創(chuàng)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)

本文從校園電子商務(wù)的特點(diǎn)出發(fā)，分析了宏觀創(chuàng)業(yè)環(huán)境的優(yōu)勢，并在此基礎(chǔ)上，從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角對大學(xué)生在校創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入分析。

一、校園電子商務(wù)特點(diǎn)

校園電子商務(wù)不同于通常意義下的電子商務(wù)，目前在學(xué)術(shù)界還沒有一個(gè)比較公認(rèn)的定義，一般是指在校師生利用校園網(wǎng)絡(luò)平臺購買產(chǎn)品、服務(wù)和信息的過程。它既有電子商務(wù)區(qū)別于傳統(tǒng)商務(wù)模式的共性特點(diǎn)，亦有著下列一些不同于普通電子商務(wù)的個(gè)性化特點(diǎn)。

1.商務(wù)網(wǎng)絡(luò)的安全性。高校是計(jì)算機(jī)普及率較高的地方，全國大部分高校已經(jīng)建立起內(nèi)部局域網(wǎng)，為電子商務(wù)的實(shí)施提供了良好的便利環(huán)境。校園網(wǎng)的網(wǎng)管部門通常都采取相對嚴(yán)厲的安全防護(hù)措施，使校園電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺更加安全可靠。而隨著校園一卡通體系的建立，又給校園電子商務(wù)提供了一個(gè)新的更為安全可靠的網(wǎng)上支付平臺。

2.消費(fèi)群體的特殊性。在高校這個(gè)環(huán)境下，消費(fèi)群體是相對單一的組合，大體包括教師及其家屬、學(xué)生及行政工作人員等等。這個(gè)群體的素質(zhì)較高，容易接受電子商務(wù)新模式，而且消費(fèi)的需求也具有較大的同一性。

3.配送服務(wù)的區(qū)域性。校園電子商務(wù)的客戶群體是教師和學(xué)生，他們居住相對集中，其物流的配送基本上在校園范圍內(nèi)，包括校園內(nèi)部及校園附近。

二、學(xué)生創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析

面臨著與日俱增的就業(yè)壓力，越來越多的大學(xué)生開始在校創(chuàng)業(yè)，電子商務(wù)成了很好的創(chuàng)業(yè)載體。在校園環(huán)境下運(yùn)營的電子商務(wù)有其獨(dú)特的優(yōu)勢，但是缺乏經(jīng)驗(yàn)的大學(xué)生僅憑滿腔熱情很難達(dá)到預(yù)期的盈利目標(biāo)，一定要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，通過理智的分析策劃，做好相應(yīng)的防范工作。

右表列出了校園電子商務(wù)環(huán)境下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的四大類風(fēng)險(xiǎn)。

1.需求風(fēng)險(xiǎn)。校園電子商務(wù)的主要客戶群體對商品種類和數(shù)量的需求相對比較固定。但是參與電子商務(wù)的師生數(shù)量和客戶回頭率的大小存在許多的不確定性，使得新產(chǎn)品的市場定位和庫存控制的難度大大提高，而對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的運(yùn)營規(guī)模來說，需求預(yù)測的微小偏差都將產(chǎn)生投入的巨大損失。

2.競爭風(fēng)險(xiǎn)。校園電子商務(wù)在實(shí)施的時(shí)候，一方面要與傳統(tǒng)的商務(wù)模式競爭，提供優(yōu)于傳統(tǒng)商務(wù)模式的產(chǎn)品和服務(wù)，另一方面由于校園電子商務(wù)的進(jìn)入壁壘偏低，創(chuàng)業(yè)者將面對同行間的激烈競爭，必須揚(yáng)長避短才能獲得自己的立足之地。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。學(xué)生的消費(fèi)來源缺乏自生性，他們對價(jià)格的敏感性顯得尤為強(qiáng)烈。開發(fā)市場必須要有價(jià)格優(yōu)勢，其中一個(gè)關(guān)鍵的問題就是如何擬定合理的價(jià)位。

要在保持競爭力的同時(shí)最大化盈利能力，必須合理定價(jià)，這就要求掌握和控制好以下幾種經(jīng)營成本：(1)技術(shù)支持成本：電子商務(wù)融合了各種技術(shù)，包括系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、運(yùn)行、管理等方面的費(fèi)用。在構(gòu)建電子商務(wù)系統(tǒng)的時(shí)候要投資硬件和軟件兩塊內(nèi)容，校園電子商務(wù)模式更多的是軟件開發(fā)和維護(hù)成本，至于硬件和網(wǎng)絡(luò)成本，主要是租用和的成本。(2)安全保障成本：由于電子商務(wù)網(wǎng)上交易安全的脆弱性，目前仍有很多人對網(wǎng)上購物望而卻步。只有構(gòu)建起安全的校園電子商務(wù)環(huán)境，高校師生們才能放心地在網(wǎng)上購物。當(dāng)前很多高校推行的“一卡通”工程可以作為網(wǎng)上支付的基本載體，它既簡化了業(yè)務(wù)流程又提高了網(wǎng)上支付的安全性。(3)物流配送成本：物流配送是電子商務(wù)最重要的環(huán)節(jié)之一，物流配送成本的控制是決定校園電子商務(wù)成敗的關(guān)鍵。校園電子商務(wù)的物流包括兩個(gè)環(huán)節(jié)：一是提貨、運(yùn)送和存放；二是配送到最終消費(fèi)者手中。(4)售后服務(wù)成本：校園電子商務(wù)在交易商品的同時(shí)必須提供相關(guān)服務(wù)。優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)是保持老客戶和吸引新客戶的重要因素，如何以最低的服務(wù)成本保證優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量同樣是我們面臨的難題。

4.信息風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)的虛擬性使得電子商務(wù)的運(yùn)作存在著比普通商務(wù)模式更多的風(fēng)險(xiǎn)因素。大學(xué)生在這個(gè)載體下創(chuàng)業(yè)的時(shí)候仍然要面臨以下幾種相應(yīng)的信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：(1)信息的真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)：信息的準(zhǔn)確度和可靠性，直接影響到信息使用者的決策。如果采用校園卡或校園電子帳戶（校園一卡通）作為網(wǎng)上支付的載體，掌握到用戶的真實(shí)信息，這個(gè)問題就迎刃而解了。(2)信息的實(shí)時(shí)性風(fēng)險(xiǎn)：信息的實(shí)時(shí)性反映的是事務(wù)的當(dāng)前狀態(tài)和屬性，其影響因素有主觀和客觀兩種。主觀上說，商家的信息要及時(shí)，客戶需求信息的提交和更改也要及時(shí)；客觀上看，網(wǎng)絡(luò)中斷、系統(tǒng)檢修時(shí)的補(bǔ)救措施也要及時(shí)，才能讓買賣雙方的信息保持一致。(3)信息的安全性風(fēng)險(xiǎn)：網(wǎng)上支付仍存在很大的安全隱患，病毒或人為攻擊支付體系的事情雖屬于小概率事件，一旦發(fā)生必將損失慘重。

國內(nèi)一批高校開始倡導(dǎo)創(chuàng)業(yè)型人才培養(yǎng)，鼓勵(lì)學(xué)生大膽創(chuàng)業(yè)。校園電子商務(wù)作為學(xué)生在校創(chuàng)業(yè)的一個(gè)嶄新平臺，應(yīng)引導(dǎo)大學(xué)生們充分認(rèn)識其在需求、競爭、財(cái)務(wù)、信息等方面的風(fēng)險(xiǎn)性，使之更理性地運(yùn)用這個(gè)先進(jìn)平臺，更有效地開展實(shí)踐教育、風(fēng)險(xiǎn)教育和創(chuàng)業(yè)教育。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；技術(shù)創(chuàng)新；作用分析

課題項(xiàng)目：文章系湖南省省情與決策咨詢研究課題階段性研究成果之一（課題名稱： 風(fēng)險(xiǎn)投資對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究——以湖南為例，課題編號：2013BZZ174）

1 風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新概述

“風(fēng)險(xiǎn)投資”來源于英文“Venture Capital”，最早出現(xiàn)于16世紀(jì)初歐洲人的遠(yuǎn)洋探險(xiǎn)投資。1946年美國人喬治·迪羅特和羅夫·弗蘭德創(chuàng)辦了“美國研究和發(fā)展公司（ARD）”，形成了第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織，現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資由此產(chǎn)生。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程包括融資、投資和退資三大階段，其具體過程大約可分為如下六個(gè)階段：籌集風(fēng)險(xiǎn)資金；尋找可投資項(xiàng)目；篩選和評價(jià)；談判并完成交易；運(yùn)作資本；實(shí)施退出。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主要包含投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)三個(gè)主要行為主體。投資者是風(fēng)險(xiǎn)資本的供給者，其構(gòu)成包括政府投資、企業(yè)投資、民間投資、外國投資、商業(yè)銀行貸款以及科研單位自籌資金等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司是風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，是連接風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與投資者的紐帶，其職能包括：籌集資金和篩選項(xiàng)目，將資金投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并提供管理咨詢服務(wù)，參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理，取得收益后從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)撤回資金。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的接受者，負(fù)責(zé)提供具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新成果，在得到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金支持后，將創(chuàng)新成果通過市場運(yùn)作，獲得商業(yè)化的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本增值。

熊彼特（J·A·Schumpeter）在1912年《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中指出，技術(shù)創(chuàng)新是指把一種從來沒有過的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系。這種新的組合包括①引進(jìn)新產(chǎn)品；②引用新技術(shù)，采用一種新的生產(chǎn)方法； ③開辟新的市場（以前不曾進(jìn)入）； ④控制原材料新的來源，不管這種來源是否已經(jīng)存在，還是第一次創(chuàng)造出來；⑤實(shí)現(xiàn)任何一種工業(yè)新的組織，例如生成一種壟斷地位或打破一種壟斷地位。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新實(shí)踐中存在的問題

1、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的自身結(jié)構(gòu)還存在問題

就目前我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，其組成形式仍舊是國有獨(dú)資公司和有限責(zé)任公司為主，首先這樣的機(jī)構(gòu)會導(dǎo)致政府的官員并不一定都是以市場的經(jīng)濟(jì)效益為第一影響因素，有時(shí)候會憑借自己的偏好來選擇投資的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，可是這些政府官員從來沒有參與過相關(guān)的科技研究，同時(shí)也不用對產(chǎn)生的后果承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)轱L(fēng)投不可避免的存在盲目和隨意性。而各個(gè)部門資助的對象往往是本行業(yè)或本部門的項(xiàng)目，但是在知識經(jīng)濟(jì)的條件下，科技的創(chuàng)新和運(yùn)用往往是多元的，所以項(xiàng)目的投資往往不能發(fā)揮其最佳效益。其次由于我國財(cái)政本身的性質(zhì)不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，在目前的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)條件下，國家財(cái)政對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的直接投資力度不可能過大，這樣會對國家財(cái)政收支的平衡造成不良后果。最后如果繼續(xù)由政府部門作為風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，這將很難在科研企業(yè)中建立有效的激勵(lì)機(jī)制，并且很難對政府部門做出的風(fēng)險(xiǎn)投資決策做出約束，輕則人才流失科研項(xiàng)目失敗，重則造成一系列。

2.2 證劵市場的不規(guī)范導(dǎo)致科技項(xiàng)目無法正常產(chǎn)出

風(fēng)司將科技項(xiàng)目成功上市融資，是對科技項(xiàng)目的再次發(fā)展，但由于我國證劵市場的不規(guī)范，并且缺乏正常監(jiān)管使得證劵市場的投機(jī)性非常強(qiáng)，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型的科技創(chuàng)新公司無法在證劵市場上正常運(yùn)作，創(chuàng)業(yè)板的上市運(yùn)行狀況就明顯帶有投機(jī)性。科技創(chuàng)新公司騎虎難下，創(chuàng)業(yè)板塊本應(yīng)該成為科技項(xiàng)目融資的天堂。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目源頭不足，可供風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)化的科研成果少

我國擁有大量科研機(jī)構(gòu)和科研企業(yè)，并且每年的科研項(xiàng)目數(shù)量很多，就廣東省而言2000年的科研項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到了2萬多項(xiàng)，但是基數(shù)大并不代表所有的科研項(xiàng)目都可以允許接納風(fēng)險(xiǎn)投資，并且雖然我國擁有較多的高技術(shù)攻關(guān)能力的企業(yè)，但整體科研技術(shù)尚達(dá)不到世界一流水平，所以在眾多的科研項(xiàng)目中只有為數(shù)不多的項(xiàng)目值得風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入。

2.4 風(fēng)險(xiǎn)投資人才缺乏，素質(zhì)低

風(fēng)險(xiǎn)投資家是風(fēng)險(xiǎn)投資的靈魂，近年來我國高等教育尤其是財(cái)經(jīng)類高等教育事業(yè)發(fā)展迅猛，但是這并不代表著該區(qū)域內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的豐富，風(fēng)險(xiǎn)投資人才是專業(yè)性、創(chuàng)造性、多元的復(fù)合型人才，風(fēng)投人才的產(chǎn)生不但需要前期的教學(xué)還需要相關(guān)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的培養(yǎng)，以貴州省為例，一個(gè)省在2008年只有49人從事專門性質(zhì)的風(fēng)投，并且只有百分之18的人屬于碩士學(xué)歷。我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才的缺乏不但是人數(shù)上的缺乏還表現(xiàn)在管理水平和風(fēng)險(xiǎn)投資的意識和知識上，風(fēng)險(xiǎn)投資人才的缺乏主要表現(xiàn)在管理水平和風(fēng)險(xiǎn)投資知識上。

3 政策建議

3.1 形成有力的政策推動

風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，使其對宏觀投資環(huán)境的安全性提出了很高的要求。目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和市場機(jī)制尚不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模受到了極大制約，新興高科技企業(yè)尤其是民營企業(yè)起步初期所需要的資金很難從資本市場獲取，從而限制了新興高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資和弱化投資風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)提供良好的政策環(huán)境，實(shí)行優(yōu)惠政策，從而形成強(qiáng)有力的政策推動。

3.2 建立完整的運(yùn)行結(jié)構(gòu)

（1）扶持風(fēng)險(xiǎn)投資公司

風(fēng)險(xiǎn)投資公司是風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，其主要職能是籌集資金和篩選項(xiàng)目，將資金投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并提供相應(yīng)的管理增值服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮著重要的中介作用。因此，要提高我國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資力度，必須促進(jìn)本區(qū)域內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成長。具體可以通過以下三種渠道：一是由地方政府組織，通過政策性銀行出資成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的政策性扶持機(jī)構(gòu)，對風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)發(fā)展發(fā)揮引導(dǎo)作用。二是地方政府利用所籌集到的風(fēng)險(xiǎn)投資基金建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以國有股的形式對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，并最終通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。三是地方政府鼓勵(lì)地方商業(yè)銀行、大中型企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來以股份制的形式組成風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并且這類風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)資本市場的投資主體。

（2）培育風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才

首先，加快對現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng)；其次，可以對現(xiàn)有的高級管理人員進(jìn)行培養(yǎng)；最后，可以建立激勵(lì)與約束機(jī)制。

（3）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金

風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，因其籌集的資金規(guī)模大，可以同時(shí)對若干個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資，實(shí)行“共同投資、專家經(jīng)營、組合投資”的運(yùn)行模式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資經(jīng)營同樣具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益性，但與對單個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資相比，投資風(fēng)險(xiǎn)基金同時(shí)投資多個(gè)項(xiàng)目，那么只要有一、兩個(gè)項(xiàng)目取得成功，就能使全部基金獲得較好的收益，有效的分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金具有良好的市場前景，其具體的形成渠道有以下兩種：一是通過向社會直接發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金股份或受益證券憑證的方式形成的，可以在公開市場上流通的，并委托專門的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行各類風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。此種基金有效的吸收了社會投資者的分散資金，滿足了部分投資者通過高風(fēng)險(xiǎn)投資獲取高收益的要求，但是證券市場容量在一定程度上限制了其發(fā)行的規(guī)模。二是由中外雙方有實(shí)力的投資公司共同發(fā)起設(shè)立的中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金。中方負(fù)責(zé)提供投資項(xiàng)目和投資的具體運(yùn)作，充分發(fā)揮其在國內(nèi)的優(yōu)勢。外方則負(fù)責(zé)提供資金、技術(shù)和相關(guān)的管理經(jīng)驗(yàn)。這種基金，有利于我國風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)習(xí)國外風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，提高國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作水平，盡快與國際市場接軌。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的設(shè)立是我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的必然趨勢，但是各地方政府要在按照國家現(xiàn)有各種投資基金管理規(guī)定的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險(xiǎn)投資基金在投資范圍、資金運(yùn)用和管理體制等方面進(jìn)行嚴(yán)格具體的規(guī)定，確保風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)范運(yùn)作，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資人的合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn)

[1] 周俠.風(fēng)險(xiǎn)投資與國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的實(shí)證研究[D].[暨南大學(xué)碩士論文].廣州：暨南大學(xué)，2009

篇4

關(guān)鍵詞：大學(xué)生；初創(chuàng)企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功率不高，很大程度上是因?yàn)榇髮W(xué)生沒有接受過全面的理論指導(dǎo)，也缺乏一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)還是在摸著石頭過河。初創(chuàng)企業(yè)會遇到的風(fēng)險(xiǎn)，不外乎市場、財(cái)務(wù)、人員管理等方面，但需要指出的是這些創(chuàng)業(yè)后的風(fēng)險(xiǎn)與前期風(fēng)險(xiǎn)的側(cè)重點(diǎn)是不同的。比如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，不再是資金匱乏的困難，而是財(cái)務(wù)管理、資金分配的問題。面對不確定的未來，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者必須了解自己企業(yè)在市場競爭中的優(yōu)勢和劣勢，揚(yáng)長避短，并做好預(yù)案，一旦遇到各類風(fēng)險(xiǎn)，能夠及時(shí)有效地進(jìn)行應(yīng)對和處理，使創(chuàng)業(yè)不會走向失敗。

本文通過實(shí)地調(diào)研南通高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)事例，綜合分析得出初創(chuàng)企業(yè)可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)形式，以期能夠給大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供一些經(jīng)驗(yàn)，使他們少走彎路，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。

一、大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的種類及成因分析

本研究對南通周邊18家大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行了問卷調(diào)查，通過數(shù)據(jù)分析企業(yè)創(chuàng)辦之初面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，具體結(jié)果如圖1所示。從圖表中可以明顯看出，企業(yè)初創(chuàng)期面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有資金風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、人員風(fēng)險(xiǎn)及管理風(fēng)險(xiǎn)等11種風(fēng)險(xiǎn)形式。造成大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)的原因有以下幾方面：

圖1 南通周邊18家大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)形式分布

1.資金管理不當(dāng)

大學(xué)生接受過高等教育，掌握了技術(shù)本領(lǐng)，擁有創(chuàng)意點(diǎn)子，可是如果沒有資金的支持，很難將策劃方案轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，真的就是“巧婦難為無米之炊”。對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)群體來說，創(chuàng)業(yè)者本身在財(cái)務(wù)分析方面知識的匱乏使得其承受資金風(fēng)險(xiǎn)的能力相對較弱。在企業(yè)初期，絕大多數(shù)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者很難及時(shí)制定和完善資金管理辦法，在業(yè)務(wù)來往中，不注重及時(shí)回籠資金，甚至不簽訂合同，這會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失。此外，初創(chuàng)企業(yè)一般都會選擇投放廣告來提高企業(yè)知名度，宣傳新產(chǎn)品，但是很多廣告實(shí)際上并沒有達(dá)到預(yù)想的目的，反而造成了無端的人力財(cái)力的浪費(fèi)[1]。

2.市場應(yīng)變不靈

創(chuàng)業(yè)要想盈利，必然離不開市場。雖然大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)創(chuàng)辦前期已經(jīng)選擇了有發(fā)展前景的項(xiàng)目，也充分考慮到了產(chǎn)品在市場中的需求，但是市場是多變的，有很大的不確定性，消費(fèi)者對產(chǎn)品的需求隨著生活水平或是某些大事件的發(fā)生而改變，所以即便是百年老字號也很可能因?yàn)槭袌龅淖儎佣潛p，初創(chuàng)企業(yè)就更容易遭遇挫敗。如今的市場，惡性競爭、制假造假、誠信缺失，缺乏足夠?qū)崙?zhàn)經(jīng)驗(yàn)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自我保護(hù)意識不強(qiáng)，容易被蒙騙，使得企業(yè)損失慘重。而且，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者面對多變的市場環(huán)境不能及時(shí)有效地制定應(yīng)變方案，往往錯(cuò)失良機(jī)，導(dǎo)致產(chǎn)品市場占有率不高，企業(yè)利潤得不到提升。

南通某高校畢業(yè)生在校園內(nèi)開了一家泡芙店，雖然其泡芙價(jià)格比學(xué)校外面店鋪的便宜，但是這樣的廉價(jià)犧牲了產(chǎn)品的質(zhì)量。泡芙的口味、色澤甚至是店鋪的環(huán)境都沒有競爭優(yōu)勢，消費(fèi)者在購買一次后便很少再去買，而且口口相傳，即便這家店價(jià)格再便宜，又能吸引多少顧客呢？正是因?yàn)樵摦厴I(yè)生對市場定位不準(zhǔn)確，以為一味追求便宜就夠了，這樣單純的想法最終使得店鋪關(guān)門歇業(yè)。

3.社會經(jīng)驗(yàn)匱乏

初創(chuàng)企業(yè)在正常運(yùn)營時(shí)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者做出很多決策，決定企業(yè)產(chǎn)品的定位，決定一周的工作計(jì)劃，甚至決定企業(yè)一桌一椅的擺放等，這就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者擁有成熟理性的思維方式和良好的交際能力。但是，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者長期處在象牙塔中，缺乏社會經(jīng)驗(yàn)，也缺乏必要的社會關(guān)系，加之其本身容易盲目、沖動、眼高手低，在一些緊要時(shí)刻易做出錯(cuò)誤決策，給企業(yè)帶來損失。一些大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者本身也可能會因?yàn)闆]有足夠的心理準(zhǔn)備，承擔(dān)不了巨大的心理壓力，從而一蹶不振。

4.人員管理欠缺

初創(chuàng)企業(yè)員工流動性較高的原因有很多，主要還是企業(yè)沒有一套完善的人才招聘、考核的管理制度，缺乏諸如報(bào)酬激勵(lì)、系統(tǒng)培訓(xùn)等機(jī)制。一般來說，初創(chuàng)企業(yè)沒有足夠的知名度，也沒有能力提供高額的薪資待遇，很難吸引富有經(jīng)驗(yàn)的高級人才的加入。初創(chuàng)階段的人力資源部也處于認(rèn)識粗淺的階段，缺乏基本的人事管理制度，導(dǎo)致內(nèi)部管理混亂，員工無所適從。值得注意的是，初創(chuàng)企業(yè)在業(yè)務(wù)開拓階段，如果一味要求員工高負(fù)荷工作而不給予一定報(bào)酬激勵(lì)的話，便很難全面調(diào)動員工積極性，難以使之為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策?？偟膩碚f，員工感受不到企業(yè)的關(guān)懷，甚至覺得企業(yè)對員工的考核不公平，不注重員工自身的想法，不提供培訓(xùn)和深造的機(jī)會，那么往往會喪失人心，導(dǎo)致企業(yè)沒有凝聚力，而員工的頻繁流動將直接導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受到阻礙。

5.企業(yè)文化薄弱

在企業(yè)初創(chuàng)階段，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者大多會把重點(diǎn)放在如何拓展業(yè)務(wù)渠道實(shí)現(xiàn)盈利方面，很容易忽視掉企業(yè)文化的營造。由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者在學(xué)校里并沒有學(xué)習(xí)到專業(yè)的管理知識，考慮問題不全面，對于市場的規(guī)律、經(jīng)營的理念很不熟悉。一旦真正運(yùn)營企業(yè)后，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者急于惡補(bǔ)有關(guān)市場營銷、財(cái)務(wù)管理等方面的知識，無法兼顧到企業(yè)文化的建設(shè)。而且創(chuàng)業(yè)者本身經(jīng)驗(yàn)不足，閱歷不深，很難具備激勵(lì)員工的人格魅力，無法起到以身作則、潛移默化的作用，使得企業(yè)沒有特色文化，沒有高識別度的品牌效應(yīng)，企業(yè)競爭優(yōu)勢不足，難以長久可持續(xù)發(fā)展。

二、大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對策略

風(fēng)險(xiǎn)可以理解為一種不確定的事件，發(fā)生的概率可以是0%，也可以是100%，所以可以說風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)具有一定的可控性。初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，大體可分為與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身素質(zhì)相關(guān)的主觀風(fēng)險(xiǎn)和社會環(huán)境因素造成的客觀風(fēng)險(xiǎn)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者面對各種形式的風(fēng)險(xiǎn)，如果能夠掌握應(yīng)對策略，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，對風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有預(yù)見性，就可以大大降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

1.規(guī)范使用資金，完善財(cái)務(wù)制度

一個(gè)企業(yè)必須要有完善的財(cái)務(wù)制度，項(xiàng)目資金的申報(bào)、監(jiān)督和審核都必須有章可循。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者可多向成功創(chuàng)業(yè)人士請教，盡可能快地制定出一套適合企業(yè)自身發(fā)展的財(cái)務(wù)制度，以期降低資金風(fēng)險(xiǎn)。初創(chuàng)企業(yè)應(yīng)盡量縮短投資的回收期，如果一味地投入資金，而不考慮其回本期限，一旦遇到某些不可抗力的事件，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)就會出現(xiàn)問題，阻礙企業(yè)日常運(yùn)作。在業(yè)務(wù)合作時(shí)，不要為了追求銷售業(yè)績而忽視客戶延期付款會給企業(yè)帶來的潛在危機(jī)，尤其是批發(fā)型企業(yè)，如果貨品積壓，既要承擔(dān)高額的倉庫租賃費(fèi)用，又不能回籠資金，這時(shí)候就可以采用促銷手段盡量減少庫存[2]。如果遇到客戶需要延期付款，則需要做出應(yīng)變措施，考慮企業(yè)能接受的最晚期限是多久，接下來的業(yè)務(wù)合作模式是否需要改變。在廣告投入方面，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者首先需充分剖析企業(yè)所處環(huán)境，明確廣告投放預(yù)期目標(biāo)，努力讓投入資金與宣傳效果成正比。

從南通某高校畢業(yè)生在校開理發(fā)店的成功事例中，我們可以借鑒一些經(jīng)驗(yàn)。在理發(fā)店開業(yè)初期，其采用兼職學(xué)生宿舍宣傳的手段推廣會員卡，重點(diǎn)走訪女性潛在消費(fèi)者，而且會員卡是一人辦理，宿舍整體享受優(yōu)惠，但需要在會員卡中充值一定量的現(xiàn)金。這樣的做法既起到了低成本宣傳作用，又能及時(shí)回籠資金用于下一步投資，一舉兩得，效果顯著。

2.提高競爭優(yōu)勢，努力開拓市場

只有積極參與競爭，才能開拓市場，提高企業(yè)產(chǎn)品在市場的占有率。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者首先要正確認(rèn)識企業(yè)的優(yōu)勢與不足，在產(chǎn)品投入?yún)^(qū)域、價(jià)格制定等營銷手段上，要考慮到消費(fèi)者需求和競爭對手產(chǎn)品這兩個(gè)方面，學(xué)會揚(yáng)長避短，在優(yōu)勢項(xiàng)目多投入精力，在某一細(xì)分市場內(nèi)提高品牌知名度，品牌效應(yīng)帶來的益處會讓企業(yè)受益頗多。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境時(shí)不能產(chǎn)生畏懼心理，要克服急躁情緒，在競爭中保持健康積極的心態(tài)。遇到緊急問題，要根據(jù)實(shí)際情況作出相應(yīng)處理，自己不能確定的可以開小組會議討論，確保穩(wěn)扎穩(wěn)打，將問題逐個(gè)擊破。

3.強(qiáng)化心理素質(zhì)，提高決策能力

研究結(jié)果和實(shí)踐表明，創(chuàng)業(yè)者本身的不足導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)失敗的概率比例是非常大的。創(chuàng)業(yè)者在初創(chuàng)企業(yè)中發(fā)揮的作用是相當(dāng)大的，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者相對具有豐富創(chuàng)業(yè)知識及社會經(jīng)驗(yàn)的人來說是處于劣勢的。在企業(yè)經(jīng)營過程中，會遇到各種各樣的麻煩問題，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者一定要克服沖動盲目的缺點(diǎn)，先滅火再查找原因，保持沉著冷靜的頭腦?！靶鲁闪⒌墓舅媾R的挑戰(zhàn)之一就是，你無法了解什么才是正確的策略，因此必須做很多的測試與實(shí)驗(yàn)以便于調(diào)整策略，找出重點(diǎn)所在[3]?！丙溈?戴爾的這句話指出一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展策略是需要不斷摸索的。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者首先要認(rèn)識到自己決策能力的不足，要善于與團(tuán)隊(duì)溝通，判斷不能武斷，不能一意孤行。要善于總結(jié)，認(rèn)識企業(yè)目前發(fā)展的不足之處，明確企業(yè)今后發(fā)展方向。如果企業(yè)取得了一定的成績，也不能驕傲，而是吸取經(jīng)驗(yàn)，作為后面制定發(fā)展策略的參考案例[4]。

4.凝聚優(yōu)秀人才，弘揚(yáng)企業(yè)文化

很多企業(yè)家都有“以人為本”的管理理念，它不是以個(gè)人為中心，也不是以創(chuàng)業(yè)者為中心，而是以員工為中心，特別是以優(yōu)秀員工為中心。在企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者自身的素質(zhì)對整個(gè)企業(yè)文化的形成有很大的影響，所以大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者必須學(xué)會做一個(gè)優(yōu)秀的思想教育工作者，規(guī)范言行，樹立榜樣，對員工產(chǎn)生潛移默化的影響。初創(chuàng)企業(yè)要注重打造一個(gè)高效團(tuán)隊(duì)，營造和諧企業(yè)文化，特別是要?jiǎng)?chuàng)新員工激勵(lì)機(jī)制，使員工感受到領(lǐng)導(dǎo)的信任、企業(yè)的關(guān)懷，激發(fā)他們的工作熱情，為企業(yè)創(chuàng)造利潤[5]。但是，在鼓勵(lì)優(yōu)秀員工的同時(shí)如果發(fā)現(xiàn)部分員工工作松懈、一味索取的行為也要及時(shí)制止，進(jìn)行批評教育?？山⒁欢ǖ莫?jiǎng)懲機(jī)制，實(shí)現(xiàn)員工的自身價(jià)值，使企業(yè)立于不敗之地。

5.細(xì)化經(jīng)營管理，完善組織架構(gòu)

現(xiàn)代管理學(xué)中的“短板效應(yīng)”理論主要就是告誡企業(yè)要彌補(bǔ)弱項(xiàng)，增強(qiáng)自身的綜合實(shí)力。在實(shí)際中不少企業(yè)正是因?yàn)椤肮芾斫?jīng)驗(yàn)不足”這塊短板，而導(dǎo)致企業(yè)快速崩潰。初創(chuàng)企業(yè)應(yīng)該在充分分析自身競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，制定出符合自身特點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ?，避免走一步看一步，杜絕投機(jī)心理，切忌盲目發(fā)展。精細(xì)化管理模式的建立是保證初創(chuàng)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的根本，在出現(xiàn)問題的時(shí)候應(yīng)嚴(yán)格遵循制度處理，所以嚴(yán)格的管理制度必不可少。另外，要注重加強(qiáng)骨干人才隊(duì)伍的建設(shè)和培養(yǎng)，建立一套完整的組織架構(gòu)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者不妨逐步將自己的權(quán)力授予一些骨干員工，這樣既減輕了創(chuàng)業(yè)者自身的壓力，又能讓這些員工感覺到企業(yè)對他們的鼓勵(lì)，充分發(fā)揮出他們的才能，高效執(zhí)行各項(xiàng)決策，完成企業(yè)既定目標(biāo)。

創(chuàng)業(yè)是一種能力，創(chuàng)業(yè)教育能夠塑造優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)人才，這在大學(xué)教育中是必不可少的。創(chuàng)業(yè)是時(shí)代的主題，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)不僅能夠推動國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還能夠提高人民的生活水平。本文分析了初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)形式及其成因，并結(jié)合實(shí)際提出了一些有效的應(yīng)對策略，力圖幫助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者認(rèn)識自身不足，吸取前人經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，養(yǎng)成自身成熟理性的風(fēng)險(xiǎn)意識，逐步提升市場適應(yīng)能力、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力，以便有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)核心競爭力，促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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清華大學(xué)出版社，2013：86-102.

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篇5

［關(guān)鍵詞］創(chuàng)業(yè)板；上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；Z-Score模型

［中圖分類號］F279.15［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A［DOI］10.3969/j.issn.1009-3729.2012.04.018



2009年10月30日開啟的創(chuàng)業(yè)板以其高成長、高回報(bào)的投資前景在上市之初即受到市場的熱情追捧，截至2012年2月10日，創(chuàng)業(yè)板上市公司有281家，總市值達(dá)7434億元。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，對中小企業(yè)融資、拓寬投資渠道、完善我國創(chuàng)業(yè)投資體系、保持國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有極為重要的作用。但是創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)相對較低，發(fā)行條件中的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求也低于主板、中小板首次公開發(fā)行的條件，具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征。因此，準(zhǔn)確評估創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)狀況、預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對保護(hù)投資者和債權(quán)人利益、經(jīng)營管理者防范財(cái)務(wù)危機(jī)和監(jiān)管部門提高監(jiān)管效率，具有十分重要的意義。

一、文獻(xiàn)回顧

以財(cái)務(wù)比率預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究起源于1930年代，最早建立單變量模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測的是Fitzpatrick［1］，他以19家公司作為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)2組，結(jié)果表明判別能力最高的是“凈利潤/股東權(quán)益”和“股東權(quán)益/負(fù)債”2個(gè)比率；Beaver［2］第一次系統(tǒng)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法和財(cái)務(wù)比率進(jìn)行了企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)研究。但單變量分析也存在一些局限性，主要表現(xiàn)在單變量模型沒有考察變量之間的關(guān)聯(lián)程度，不同的財(cái)務(wù)比率可能對同一企業(yè)有相互矛盾的判斷，因而其有效性在運(yùn)用中受到一定限制。

為了改進(jìn)單變量模型研究中的缺陷，Altman［3］按照美國國家破產(chǎn)法提出的破產(chǎn)申請條件作為企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的定義，隨機(jī)抽取1946—1965年間33家制造業(yè)的破產(chǎn)公司為樣本，按其行業(yè)類別及規(guī)模大小分層抽取了33家正常公司作為配對樣本，把22個(gè)有可能預(yù)示公司發(fā)生危機(jī)的財(cái)務(wù)比率變量分為流動性、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿、償債能力和周轉(zhuǎn)能力5個(gè)類別，利用MDA分析技術(shù)在每一類財(cái)務(wù)比率中選取一個(gè)預(yù)測能力最強(qiáng)的指標(biāo)放入模型中，建立了5個(gè)變量組成的多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Z-Score模型：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+

0.006X4+0.999X5

其中，X1是營運(yùn)資本與總資產(chǎn)比率，它是公司流動資產(chǎn)相對于總資本關(guān)系的一種衡量，是公司是否將面臨運(yùn)營困難的衡量指標(biāo)之一，可反映短期償債能力。一般來說，營運(yùn)資產(chǎn)相對于總資產(chǎn)持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機(jī)。

X2=留存收益/總資產(chǎn)。該比率反映企業(yè)累積獲利能力。

X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)。該比率可以衡量除去稅收或其他杠桿因素外公司資產(chǎn)的獲利能力，其分析對公司破產(chǎn)研究尤其有效，比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好、經(jīng)營管理水平越高。

X4=權(quán)益市場價(jià)值/總負(fù)債。該比率能夠說明股東所提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，同時(shí)也反映債權(quán)人投入的資本受股東資本保障的程度。

X5=銷售收入/總資產(chǎn)。這是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是一種能夠反映公司資產(chǎn)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率，該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說明企業(yè)在增加收入方面取得了良好的效果。

Altman通過對經(jīng)營失敗企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得到了如下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：Z

向德偉［4］選取80家上市公司的A股作為樣本，對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，驗(yàn)證了Z-Score模型在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與危機(jī)預(yù)警中的應(yīng)用，檢驗(yàn)結(jié)論大體支持了Z-Score模型在中國股市中的有效性。王韜等［5］將上市公司分成業(yè)績優(yōu)良類、業(yè)績一般類、業(yè)績較差類和業(yè)績很差類，從每類公司中隨機(jī)抽取5家公司，共20個(gè)樣本，對Z-Score模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果顯示Z-Score模型在我國大體上是適用的。上述研究成果證明Z-Score模型在國內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方面有一定的適應(yīng)性和有效性。由于可操作性強(qiáng)、預(yù)測準(zhǔn)確率高，Z-Score模型已在制定信用政策、資信等級評審、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面得到了廣泛應(yīng)用。

本文擬以我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，運(yùn)用Z-Score模型對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，以考察該模型的適用性。

二、實(shí)證分析

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司分別是特銳德、神州泰岳、樂普醫(yī)療、南風(fēng)股份、探路者、萊美藥業(yè)、漢威電子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎漢技術(shù)、華測檢測、新寧物流、億緯鋰能、愛爾眼科、北陸藥業(yè)、網(wǎng)宿科技、中元華電、硅寶科技、銀江股份、大禹節(jié)水、吉峰農(nóng)機(jī)、寶德股份、機(jī)器人、華星創(chuàng)業(yè)、紅日藥業(yè)、華誼兄弟、金亞科技。以這28家公司為樣本，數(shù)據(jù)選取時(shí)間為2008—2010年，樣本數(shù)據(jù)全部來自于該28家上市公司公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，每股市價(jià)均采用報(bào)告期最后一天的價(jià)格。

2.模型指標(biāo)的調(diào)整

為了保持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營的穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板對公司上市后的相關(guān)股份提出了限售要求，這些股份暫無市場價(jià)格。另外，考慮到我國會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)制度的特殊性，需要對該模型指標(biāo)作以下調(diào)整（對檢驗(yàn)結(jié)果并無實(shí)質(zhì)性影響）：

X1——營運(yùn)資本/總資產(chǎn)=(流動資產(chǎn)-流動負(fù)債)/總資產(chǎn)；

篇6

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；民營企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

中圖分類號，F(xiàn)832.48　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1003－4161(2011)03－0115－03

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月推出以來，至2010年6月底已有i60家公司的IPO申請報(bào)送監(jiān)管層審核，通過審核的公司高達(dá)124家，通過率高達(dá)77.5%。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)主要是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技民營企業(yè)，大多是網(wǎng)絡(luò)、電腦、電信企業(yè)，具有較高的成長性，但企業(yè)往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)績不突出。高科技企業(yè)由于其資產(chǎn)、技術(shù)特征及未來收益的不確定性而具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，因此，民營企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)板市場上有良好的表現(xiàn)，如何建立其適合自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制顯得尤為重要。

一、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)所面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)分析

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)因其自身特點(diǎn)而面臨著上市風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等多種特有風(fēng)險(xiǎn)。

(一)上市風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)板市場可以緩解高科技企業(yè)的融資瓶頸，但對于申請發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)來說，發(fā)行失敗或融資成本過高是主要的上市風(fēng)險(xiǎn)因素。由于我國民營企業(yè)大多規(guī)模較小，盈利偏低，昂貴的上市費(fèi)用將是一筆沉重的負(fù)擔(dān)，如果企業(yè)付出大量成本卻未能成功上市，將給企業(yè)造成嚴(yán)重影響。我國創(chuàng)業(yè)板建立預(yù)先選擇機(jī)制，民營企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市必須滿足一定的硬件或軟件條件，如創(chuàng)業(yè)板市場對發(fā)行人申請人設(shè)置了兩項(xiàng)定量業(yè)績指標(biāo)，以便發(fā)行選擇：第一是要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，并且持續(xù)增長；第二是要求最近一年盈利不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%等。如果不能滿足上述條件將不能通過監(jiān)管層審核而導(dǎo)致上市失敗。因此，部分企業(yè)為了上市會千方百計(jì)地滿足上市條件，可能采取修改報(bào)表、提供虛假信息、和中介機(jī)構(gòu)串通等非法手段。凡此種種，一經(jīng)查出，必然導(dǎo)致上市失敗，而且會遭受重罰。同時(shí)我國的創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)行保薦人制度，如果選擇的保薦人業(yè)務(wù)人員素質(zhì)不高，對本行業(yè)不夠了解，不能很好擔(dān)當(dāng)保薦責(zé)任，其結(jié)果可能會出現(xiàn)新股認(rèn)購不足、發(fā)行價(jià)格過低、融資金額低于預(yù)期、后市股價(jià)低迷等上市風(fēng)險(xiǎn)。

(二)退市風(fēng)險(xiǎn)

統(tǒng)計(jì)顯示，在海外創(chuàng)業(yè)板市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。比如，美國納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率則為6%；英國的AIM退市率更高，大約12%，每年超出200家公司從該市場退市。在我國，考慮到創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)，制訂了極其嚴(yán)格的監(jiān)管制度，如《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(征求意見稿)》中，除了包括主板規(guī)定的退市條件之外，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板自身的特點(diǎn)，增加了三種退市情形：“上市公司財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被會計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見；上市公司會計(jì)報(bào)表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)時(shí)；連續(xù)120個(gè)交易日公司股票累計(jì)成交量低于100萬股?！?010年5月，深交所理事長陳遠(yuǎn)征表示“目前創(chuàng)業(yè)板直接退市機(jī)制已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會”，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度不再實(shí)行長時(shí)間的退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，不再強(qiáng)制退至下一層次市場掛牌繼續(xù)交易，這意味著創(chuàng)業(yè)板的退市制度比主板更加嚴(yán)格。因此，民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市面臨著較高的退市風(fēng)險(xiǎn)。

(三)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)主要是高科技企業(yè)，技術(shù)是支撐高科技企業(yè)競爭的主要因素，企業(yè)新技術(shù)的更新?lián)Q代非常迅速。創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新投入較多，一般在技術(shù)開發(fā)上投入大量資源，技術(shù)進(jìn)步的周期越來越短，升級換代的速度越來越快，新技術(shù)可能很快被淘汰，造成無形損耗。這些因素將會減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，降低產(chǎn)品附加值，削弱產(chǎn)品競爭力，從而減少市場占有率。同時(shí)，部分科技型民營企業(yè)對核心技術(shù)的依賴程度較高，其所面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也較為突出，將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品具有較高的不確定性，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)技術(shù)失敗或技術(shù)落后問題，就會給企業(yè)帶來致命風(fēng)險(xiǎn)。

(四)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)驗(yàn)表明，在一些高科技公司投資回報(bào)率明顯高于社會平均回報(bào)率，獲得巨大成功；同時(shí)，中小科技企業(yè)普遍存在投資失敗率較高的問題。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，多數(shù)中小型科技企業(yè)呈虧損甚至嚴(yán)重虧損狀態(tài)，中小科技企業(yè)投資失敗率高達(dá)70%－80%。高科技產(chǎn)業(yè)一般前期虧損，后期才開始逐步盈利，投資回報(bào)期一般不短于3－7年。處于成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，經(jīng)營穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，公司經(jīng)營可能大起大落甚至經(jīng)營失敗。另外，創(chuàng)業(yè)板上市公司由于自身發(fā)展不完善，其治理結(jié)構(gòu)也容易存在許多問題，如控股股東持股比例過高，且實(shí)際控制人多為自然人及其家族；董事會設(shè)立存在缺陷，部分獨(dú)立董事失職等，這都決定了創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)會面臨人才流失風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于決策失誤和管理不當(dāng)，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中經(jīng)營業(yè)績下滑甚至虧損。

(五)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)經(jīng)營的財(cái)務(wù)成果與其財(cái)務(wù)目標(biāo)相偏離的風(fēng)險(xiǎn)。由于民營企業(yè)資本金規(guī)模普遍偏低，為保證生產(chǎn)經(jīng)營，很多企業(yè)被迫大規(guī)模借貸，從而造成了較高的投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括外部因素和內(nèi)部因素。外部因素方面主要包括利率變動、匯率變動、稅率變動、通貨膨脹、政策體制變動、市場變動等宏觀環(huán)境因素，這些因素有時(shí)會獨(dú)立影響形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但更多的是交互在一起共同形成影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素。從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角分析，影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，除了外部宏觀因素外，很大程度上源自于企業(yè)利益相關(guān)者的非理，尤其是投資者及管理者的非理。這種非理產(chǎn)生的根源在于行為人在進(jìn)行決策時(shí)對各種不確定條件認(rèn)知偏差。這些偏差對企業(yè)決策會產(chǎn)生重要影響，導(dǎo)致決策偏離最優(yōu)，給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，損害企業(yè)價(jià)值。

(六)其他風(fēng)險(xiǎn)

除了上述主要風(fēng)險(xiǎn)外，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)也可能會遇到以下其他風(fēng)險(xiǎn)：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)。是指宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及波動過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，諸如通貨膨脹、通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)既會影響上市公司本身的經(jīng)營和發(fā)展，也能影響創(chuàng)業(yè)板市場。第二，金融風(fēng)險(xiǎn)。由于金融市場中的

匯率、利率、資本收益率等的變化給民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市帶來的不利影響。第三，創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)波動風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象為創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，這一因素決定創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)的波動要比主板劇烈。由于中小型企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定性、市場的不確定性以及投資者對高科技企業(yè)的過分熱情和盲目追捧，導(dǎo)致股票價(jià)格波動的幅度及頻率將比主板市場表現(xiàn)得尤為突出，泡沫成分極大，極易引發(fā)股市的大幅震蕩。

二、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)替機(jī)制構(gòu)建框架

雖然創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有其客觀性和不確定性，但并不是不可防范。只要民營企業(yè)能充分關(guān)注，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及早對企業(yè)發(fā)出的風(fēng)險(xiǎn)信號做出反應(yīng)，就可以在一定程度上防范風(fēng)險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。建立健全企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，就是把風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部，讓企業(yè)管理者、員工共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，使責(zé)、權(quán)、利三者真正成為一個(gè)有機(jī)整體。在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)可以從以下五個(gè)方面構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制：盡管創(chuàng)業(yè)板上市中小企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有其客觀性和不確定性，但并非不可防范。只要中小企業(yè)對其充分關(guān)注，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，并對企業(yè)發(fā)出的風(fēng)險(xiǎn)信號及早做出反應(yīng)，就能在一定程度上防范風(fēng)險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

(一)建立健全預(yù)警組織機(jī)構(gòu)

為了充分發(fā)揮預(yù)警功能，民營企業(yè)應(yīng)首先建立健全預(yù)警組織機(jī)構(gòu)。預(yù)警組織機(jī)構(gòu)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。本文認(rèn)為作為高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)應(yīng)把預(yù)警組織機(jī)構(gòu)作為預(yù)警組織管理的實(shí)務(wù)機(jī)構(gòu)，預(yù)警組織機(jī)構(gòu)的成員可以由企業(yè)經(jīng)營管理者和財(cái)務(wù)管理人員等組成，同時(shí)企業(yè)還可聘請一定數(shù)量的外部管理咨詢專家參與。預(yù)警組織機(jī)構(gòu)可以和其他相關(guān)部門優(yōu)化組合，設(shè)立基礎(chǔ)數(shù)據(jù)采集層、風(fēng)險(xiǎn)分析層和領(lǐng)導(dǎo)層?；A(chǔ)數(shù)據(jù)采集層主要負(fù)責(zé)收集預(yù)警需要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，是設(shè)置在企業(yè)各部門的最基層組織。風(fēng)險(xiǎn)分析層一般設(shè)置在企業(yè)預(yù)警組織管理部，主要負(fù)責(zé)收集企業(yè)外部有關(guān)預(yù)警信息、對基層上報(bào)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，制定預(yù)警指標(biāo)體系，并提出相應(yīng)的應(yīng)對方案和預(yù)防措施，上報(bào)領(lǐng)導(dǎo)層。領(lǐng)導(dǎo)層主要負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的重大決策工作，并對各預(yù)警組織的工作績效進(jìn)行考核，應(yīng)設(shè)置在公司董事會或企業(yè)類似決策機(jī)構(gòu)的下屬組織。預(yù)警組織機(jī)構(gòu)應(yīng)相對獨(dú)立于企業(yè)組織的整體控制，只對企業(yè)最高管理層負(fù)責(zé)，不直接干涉企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程。

(二)建立健全信息收集傳遞系統(tǒng)

良好的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，必須建立在對大量資料系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)之上。風(fēng)險(xiǎn)信息收集傳遞機(jī)制是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)分析良性循環(huán)的基礎(chǔ)。民營企業(yè)應(yīng)建立高效的信息收集、傳遞及處理機(jī)制：(1)根據(jù)所考察的內(nèi)容和側(cè)重點(diǎn)，明確信息收集目標(biāo)。(2)根據(jù)信息收集目標(biāo)，通過各種途徑收集資料，包括企業(yè)外部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告、報(bào)刊等宏觀市場資料，企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)資料及其他業(yè)務(wù)部門的資料和同業(yè)的公告、規(guī)劃等各種資料。(3)對所收集的資料進(jìn)行匯總、整理、計(jì)算、分析，尋找資料中所隱含的重要啟示、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢以及隱含的危機(jī)與契機(jī)。

(三)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系包括預(yù)警指標(biāo)及其臨界值。預(yù)警指標(biāo)能有效識別財(cái)務(wù)狀況惡化跡象，是用于預(yù)測危機(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)；預(yù)警指標(biāo)臨界點(diǎn)是控制預(yù)警指標(biāo)的特殊值，一旦測評指標(biāo)超過該值，就要啟動應(yīng)急計(jì)劃或者預(yù)警預(yù)案。本文認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)應(yīng)采用“平衡記分卡”的思想來設(shè)計(jì)適合本企業(yè)的指標(biāo)體系。創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)參考體系如表l。

民營企業(yè)在具體預(yù)警指標(biāo)的選取方面，要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，盡可能全面綜合地反映企業(yè)運(yùn)營狀況，各指標(biāo)之間既相互補(bǔ)充，又互不重復(fù)，所以每個(gè)預(yù)警模塊應(yīng)分別選取幾個(gè)最具代表性的指標(biāo)。如果原始財(cái)務(wù)指標(biāo)不能適應(yīng)企業(yè)實(shí)際需要，還可以利用因子分析等方法對其進(jìn)行創(chuàng)新性的重新組合，以更加綜合的指標(biāo)代替原始指標(biāo)，選擇其中盡可能多地反映原來指標(biāo)信息的綜合指標(biāo)參與計(jì)算，以保證財(cái)務(wù)比率指標(biāo)更具科學(xué)性和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。

民營企業(yè)選取預(yù)警指標(biāo)之后，應(yīng)根據(jù)預(yù)警指標(biāo)確定企業(yè)警度。警度指警情的級別程度，預(yù)警的警度一般設(shè)計(jì)為無警、輕警、中警和巨警四種。警度的確定，一般是根據(jù)警兆指標(biāo)的數(shù)據(jù)大小，找出警限相對應(yīng)的警限區(qū)域，警兆指標(biāo)值落在某個(gè)警限區(qū)域，則確定為相應(yīng)級別的警度。企業(yè)根據(jù)自身情況，確定每項(xiàng)指標(biāo)處于某個(gè)范圍對應(yīng)的得分?jǐn)?shù)，設(shè)定每個(gè)指標(biāo)的權(quán)數(shù)，計(jì)算綜合值，根據(jù)計(jì)算的綜合值進(jìn)行分析，確定警度。

綜合值：每項(xiàng)指標(biāo)所得分?jǐn)?shù)×權(quán)數(shù)

(四)建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析系統(tǒng)的功能包括警兆分析、確定警度和預(yù)報(bào)警情。警兆分析是對企業(yè)存在的財(cái)務(wù)危機(jī)隱患進(jìn)行識別，根據(jù)警兆分析的結(jié)果確定警度和預(yù)報(bào)警情，即確定警情的種類級別，進(jìn)一步分析該誘發(fā)警情的內(nèi)部因素和外部因素，并提出初步對策。為了確保分析結(jié)果的真實(shí)性，從事風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析的部門或個(gè)人應(yīng)保持高度的獨(dú)立性。作為民營企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析層人員，不僅要收集經(jīng)營計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算、會計(jì)報(bào)表等公司內(nèi)部資料，同時(shí)也要搜集諸如國家宏觀政策、行業(yè)平均成本、行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率等相關(guān)的外部資料。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析層根據(jù)基層上報(bào)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)結(jié)合以上收集的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用建立的預(yù)警指標(biāo)體系進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，確定風(fēng)險(xiǎn)警度，并及時(shí)將分析結(jié)果和有關(guān)重要資料上報(bào)領(lǐng)導(dǎo)層。

(五)建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處理系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處理系統(tǒng)就是在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生的情況下決策主體采取一系列措施，以阻止風(fēng)險(xiǎn)范圍和損失的進(jìn)～步擴(kuò)大，或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的損失，并及時(shí)完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。民營上市企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)分析之后，領(lǐng)導(dǎo)層根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析層上報(bào)的預(yù)警報(bào)告和建議做出決策，下發(fā)預(yù)警指令，要求執(zhí)行層實(shí)施。預(yù)警部門應(yīng)立即制定相應(yīng)的預(yù)防及轉(zhuǎn)化措施，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。對于企業(yè)上市退市風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營決策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等可控風(fēng)險(xiǎn)，可以通過計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)等方式對其加以預(yù)防和控制，而對于宏觀政策環(huán)境、金融風(fēng)險(xiǎn)等不可控風(fēng)險(xiǎn)因素，則可采用風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散等風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

三、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制應(yīng)注意的問題

(一)建立全員風(fēng)險(xiǎn)意識

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制時(shí)，企業(yè)要在戰(zhàn)略高度上建立先進(jìn)的危機(jī)理念和強(qiáng)烈的危機(jī)意識，并將其植根于企業(yè)文化，使企業(yè)從上到下都有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識。特別是對于高新技術(shù)這種高端產(chǎn)業(yè)，首先要把握國際市場的相關(guān)信息和國內(nèi)的政策動向，一旦出現(xiàn)或形成風(fēng)險(xiǎn)要有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)自留等具體應(yīng)對措施。

(二)加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)

內(nèi)部控制是一系列具有控制職能的措施、方法及程序，包括法人治理結(jié)構(gòu)完善、組織建設(shè)責(zé)權(quán)分明、內(nèi)部稽核制度健全、交易處理程序適當(dāng)、審計(jì)獨(dú)立客觀、信息記錄真實(shí)、披露及時(shí)等內(nèi)容。內(nèi)部控制制度健全與否直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中的各種指標(biāo)即財(cái)務(wù)比率計(jì)算的真實(shí)性。對于民營企業(yè)來說，企業(yè)內(nèi)部控制薄弱是影響其發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)部因素，因此，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的前提是企業(yè)必須健全其內(nèi)部控制制度，并一貫執(zhí)行，否則預(yù)警系統(tǒng)的功能將大大折扣。

(三)利用現(xiàn)代管理信息系統(tǒng)武裝風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)特殊多樣，應(yīng)積極建立和完善管理信息系統(tǒng)(MIS)，通過現(xiàn)代信息技術(shù)將民營企業(yè)的會計(jì)信息、管理信息、銷售信息、資金信息和商品信息等聯(lián)系起來，實(shí)現(xiàn)資源共享和功能集成，同時(shí)，可以利用數(shù)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等方法，結(jié)合預(yù)警模型，為預(yù)警功能的快速發(fā)揮提供可能的技術(shù)支持。另外，要保證預(yù)警系統(tǒng)與其他管理系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)接口通暢、數(shù)據(jù)共享充分，預(yù)警臨界標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)體系等有序更新，保證各項(xiàng)數(shù)據(jù)的安全和完整，保證預(yù)警功能的準(zhǔn)確和及時(shí)。

基金項(xiàng)目：本文系2010年度河南省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“基于企業(yè)成長的河南民營經(jīng)濟(jì)競爭力研究”階段性成果之一，項(xiàng)目編號：2010FJJ028。

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[3]崔青濤，我國民營企業(yè)上市融資及其風(fēng)險(xiǎn)研究[D]，北京交通大學(xué)，2009，(05)

[4]王婷，何學(xué)忠，舒海棠，我國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制研究[J]，企業(yè)經(jīng)濟(jì),2004，(02)

[5]廖正華，上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)研究[D]，西北農(nóng)林科技大學(xué)，2007

[6]潘薇，企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制建立相關(guān)問題探討[J]，企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2009，(03)

[7]王成莉，民營科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的風(fēng)險(xiǎn)研究[D]，四川大學(xué)，2003

篇7

關(guān)鍵詞 園區(qū)風(fēng)險(xiǎn)管理

一、園區(qū)建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)分析

中關(guān)村航天創(chuàng)新科技園的盈利模式就是要以成熟成功的企業(yè)和園區(qū)的運(yùn)作模式為標(biāo)桿，充分借鑒、汲取、整合成功的經(jīng)驗(yàn)，加工后形成具有航天創(chuàng)新園區(qū)特色的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和盈利模式，在實(shí)際操作過程中，根據(jù)園區(qū)實(shí)際情況、市場發(fā)展?fàn)顩r和國家政策環(huán)境等適時(shí)調(diào)整，不斷創(chuàng)新，走出一條成熟又具特色的道路。 園區(qū)建設(shè)階段面臨以下幾大類風(fēng)險(xiǎn)：

（一）建設(shè)項(xiàng)目審批風(fēng)險(xiǎn)

公司負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營的園區(qū)項(xiàng)目正處在立項(xiàng)規(guī)劃階段，在項(xiàng)目建議書評審、可研評審以及報(bào)規(guī)委備案過程中可能面臨審批不同的風(fēng)險(xiǎn)，能否順利通過評審與審批關(guān)系到項(xiàng)目能否按計(jì)劃執(zhí)行。項(xiàng)目立項(xiàng)批復(fù)滯后，或經(jīng)評估后未通過，將嚴(yán)重影響項(xiàng)目進(jìn)展。

（二）建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

工程建設(shè)過程中及竣工后發(fā)生嚴(yán)重質(zhì)量和安全問題；工程嚴(yán)重拖期，不能按時(shí)竣工，影響項(xiàng)目投資回收期和投資收益。項(xiàng)目實(shí)施過程中資金管理不到位，可能發(fā)生建設(shè)資金滯后于施工進(jìn)度、實(shí)際工程造價(jià)嚴(yán)重超出預(yù)算等風(fēng)險(xiǎn)。

（三）籌資管理風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目建設(shè)需要籌措大量資金。公司初創(chuàng)期自有資金較少，且由于項(xiàng)目所在土地性質(zhì)，所能采取的融資渠道有限。特別是一期工程資金籌措困難，在資金總額測算、籌資進(jìn)度等方面都不可避免地存在誤差，可能面臨資金有缺口、外部籌資成本高、籌資規(guī)模過大等風(fēng)險(xiǎn)。

（四）經(jīng)營模式選擇風(fēng)險(xiǎn)

一期項(xiàng)目建成后資產(chǎn)經(jīng)營可有多種模式，由于沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)營模式的選擇上會有一定風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營模式選擇不當(dāng)將會嚴(yán)重影響公司現(xiàn)金流和投融資策劃。

（五）入駐企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)

入駐企業(yè)的聲譽(yù)、發(fā)展?jié)摿?、知名度等將直接影響?xiàng)目的定位與品質(zhì)，企業(yè)知名度小或沒有發(fā)展?jié)摿⒉焕陧?xiàng)目品牌的提升；入駐企業(yè)的營運(yùn)能力、財(cái)務(wù)狀況等將直接影響項(xiàng)目的收益，一旦企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化將遭遇違約風(fēng)險(xiǎn)。

二、園區(qū)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目的完工，“經(jīng)營管理”將成為園區(qū)發(fā)展面臨的又一挑戰(zhàn)。園區(qū)的“經(jīng)營管理”包括基礎(chǔ)設(shè)施提供、配套服務(wù)、建立高端品牌，才可不斷獲得價(jià)值增值。著力構(gòu)建航天創(chuàng)新園創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系為入園企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)，充分發(fā)揮創(chuàng)新園的地域資源優(yōu)勢，聯(lián)合中關(guān)村地區(qū)知名高校學(xué)府（清華大學(xué)、北京大學(xué)、北京航空航天大學(xué)等）與航天科研院所和入園企業(yè)開展技術(shù)交流、項(xiàng)目交流、研發(fā)成果交流等，搭建溝通交流的服務(wù)平臺。促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，積極開展科技園的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，積極開展科技園的孵化創(chuàng)業(yè)活動，積極地鼓勵(lì)各方的優(yōu)質(zhì)力量進(jìn)入科技園。園區(qū)經(jīng)營階段面臨以下幾大類風(fēng)險(xiǎn)：

（一）資本管理風(fēng)險(xiǎn)

由于項(xiàng)目開發(fā)周期較長，宏觀經(jīng)濟(jì)波動及政策變化可能導(dǎo)致園區(qū)建設(shè)資金籌措成本缺乏穩(wěn)定性；項(xiàng)目體量較大，如采用滾動開發(fā)的模式則對現(xiàn)金流要求較高。

（二）項(xiàng)目運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目自身建設(shè)周期較長；外部宏觀經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境形勢為項(xiàng)目實(shí)施帶來一定不確定性；由于公司缺乏園區(qū)地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，對該項(xiàng)目運(yùn)營管理帶來一定挑戰(zhàn)。

（三）市場營銷風(fēng)險(xiǎn)

隨著國內(nèi)園區(qū)地產(chǎn)、科技地產(chǎn)等模式逐漸成為房地產(chǎn)商追逐的熱點(diǎn)，市場競爭日益激烈。消極營銷、營銷方式不當(dāng)、競爭力弱等可能導(dǎo)致營銷失敗，影響園區(qū)未來發(fā)展和公司品牌建立。

（四）產(chǎn)業(yè)孵化風(fēng)險(xiǎn)

公司在產(chǎn)業(yè)孵化方面經(jīng)驗(yàn)欠缺，缺乏專業(yè)性人才，可能導(dǎo)致發(fā)展產(chǎn)業(yè)過程中的盲目跟風(fēng)，孵化環(huán)境缺乏創(chuàng)新性和吸引力；另外，在孵化企業(yè)選擇上面臨決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。

三、園區(qū)提升階段風(fēng)險(xiǎn)分析

當(dāng)園區(qū)運(yùn)作逐漸成熟，入駐企業(yè)不斷發(fā)展，僅靠原有資源和規(guī)模已難以滿足園區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求，此時(shí)應(yīng)充分結(jié)合市場操作，綜合運(yùn)用多種市場化手段拓展規(guī)模，經(jīng)過技術(shù)和資本的雙重積累，為園區(qū)發(fā)展提供再生資源。主要有以下幾種方式：股權(quán)重組、擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式、上市融資、無形資產(chǎn)運(yùn)營。在原有產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，通過并購、控股等方式擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，優(yōu)化園區(qū)產(chǎn)業(yè)布局；全面開展孵化投資業(yè)務(wù)，設(shè)立10億元孵化投資基金； 公司成為國內(nèi)領(lǐng)先級的園區(qū)運(yùn)營商，策劃開展園區(qū)模式復(fù)制。園區(qū)提升階段面臨以下幾大類風(fēng)險(xiǎn)：

（一）公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

隨著園區(qū)建設(shè)的推進(jìn)及公司業(yè)務(wù)的增加，創(chuàng)新園公司規(guī)模也將逐漸擴(kuò)大。在治理結(jié)構(gòu)、人員選任、制度建設(shè)等方面面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)不清晰、人員安排不到位、制度不完善等問題，不利于園區(qū)項(xiàng)目的管理。

（二）資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

在提升階段，公司將致力于盤活資金，擴(kuò)大資本規(guī)模，充分運(yùn)用市場化手段包括上市、并購、收購、股權(quán)重組等，由于市場變幻莫測，資本運(yùn)作過程中可能面臨來自市場、行業(yè)、企業(yè)等多方面風(fēng)險(xiǎn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資失誤風(fēng)險(xiǎn)

在具備一定的資金規(guī)模時(shí)，公司將適時(shí)開展風(fēng)險(xiǎn)投資，助力中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的成長。對這些企業(yè)的篩選、評審可能是不完全的，極易導(dǎo)致失敗的風(fēng)險(xiǎn)投資；此外，企業(yè)在成長過程中出現(xiàn)經(jīng)營失敗、決策失誤等也會導(dǎo)致投資失敗。

四、園區(qū)復(fù)制模式風(fēng)險(xiǎn)分析

中關(guān)村航天創(chuàng)新園園區(qū)運(yùn)營模式成熟后，我們將不僅局限于運(yùn)營單個(gè)園區(qū)，或者說航天產(chǎn)業(yè)園區(qū)，而是將創(chuàng)新模式輸出，在異地建新園區(qū)，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，新的園區(qū)將與主園區(qū)形成產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略上的互動，共享資源。在園區(qū)模式復(fù)制方面，清華科技園有著非常成功的經(jīng)驗(yàn)和成熟的體系，值得我們在園區(qū)后續(xù)發(fā)展中加以借鑒和創(chuàng)新。園區(qū)復(fù)制發(fā)展階段面臨以下幾大類風(fēng)險(xiǎn)：

（一）經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)

園區(qū)模式復(fù)制過程中面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)公司管理的將不只是一個(gè)園區(qū)，對各個(gè)分園的管理也應(yīng)具有統(tǒng)一性。由于園區(qū)分散，發(fā)展程度和側(cè)重點(diǎn)不同，對公司的經(jīng)營管理能力是極大的挑戰(zhàn)。專業(yè)人員缺乏、治理結(jié)構(gòu)落后等都將導(dǎo)致經(jīng)營困難。

（二）模式創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)

模式復(fù)制成功的關(guān)鍵在于創(chuàng)新式復(fù)制。不同園區(qū)的開發(fā)經(jīng)營需要因地制宜，此時(shí)若一味模仿其他園區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，或者一味沿用同一種經(jīng)營模式，都可能導(dǎo)致復(fù)制失敗。調(diào)研不充分、策劃不精細(xì)、人員不專業(yè)等都將導(dǎo)致復(fù)制過程失敗。

五、結(jié)語

篇8

摘 要：創(chuàng)業(yè)投資，基金投資，企業(yè)并購，項(xiàng)目融資，資產(chǎn)證券化，金融衍生品的投資決策需要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確分析. 風(fēng)險(xiǎn)的類型包括： 市場風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、人才風(fēng)險(xiǎn). 本文對各種投資決策的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行梳理，并提出對應(yīng)的管理建議.

關(guān)鍵詞：投資；決策；風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)是投資決策中永恒的兩個(gè)主題.一個(gè)正確的決策取決于對預(yù)期的正確估計(jì)，以及對風(fēng)險(xiǎn)的有效補(bǔ)償.

1.創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

創(chuàng)業(yè)投資，又稱風(fēng)險(xiǎn)投資，是指把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運(yùn)作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。

一般來說，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有：

（1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。新技術(shù)能否按照預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)其功能難以確定。事實(shí)上，因技術(shù)創(chuàng)新的失敗而使公司受損的例子屢見不鮮。新技術(shù)的開發(fā)者和進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)家都不能確定新技術(shù)能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識條件下完善起來。

（2）資金風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求是相當(dāng)強(qiáng)烈的，特別是發(fā)展到一定規(guī)模以后，對資金的需求迅速增加.同時(shí)，高新技術(shù)產(chǎn)品的市場變化快，獲得資金支持的渠道少，一旦出現(xiàn)某一關(guān)鍵階段不能及時(shí)獲得資金，就有可能失去時(shí)機(jī)，而被潛在的競爭對手超過。此外，還有信息風(fēng)險(xiǎn)（因信息不對稱而造成的判斷失誤）、外部條件（社會環(huán)境、政治條件、自然災(zāi)害等）變化產(chǎn)生的不穩(wěn)定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)等。

（3）市場風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)品推出市場后，消費(fèi)者很難立刻就接受該產(chǎn)品，從而對市場接受能力難以做出準(zhǔn)確的估計(jì)。高新技術(shù)產(chǎn)品的推出時(shí)間與消費(fèi)者有效需求的接受時(shí)間存在時(shí)差，如時(shí)差過長將導(dǎo)致企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品的資金難以收回，實(shí)際回報(bào)率過低。如果市場競爭過于激烈，新產(chǎn)品供過于求，預(yù)期利潤難以達(dá)到。

（4）管理風(fēng)險(xiǎn)。許多高新技術(shù)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者是技術(shù)上的專家，常常只注重產(chǎn)品項(xiàng)目的創(chuàng)新，而忽視管理創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新，造成企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略活動的單一，也加大了創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)品具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對高新技術(shù)項(xiàng)目的決策尤為重要，一旦決策失誤，損失慘重。高新技術(shù)產(chǎn)品的成長速度超乎尋常，往往產(chǎn)生企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)相對滯后的矛盾，并可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗。

2.項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資是為一個(gè)特定投資項(xiàng)目所安排的融資。項(xiàng)目融資的大型化、復(fù)雜化、技術(shù)化、國際化和專業(yè)化的趨勢，以及國際金融市場的動蕩不安，使得項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。正因?yàn)槿绱?，?xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析、設(shè)計(jì)防范和化解措施等工作通常由投資銀行專家來完成。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)可劃分為兩大類，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與市場客觀環(huán)境有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)，稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：政治風(fēng)險(xiǎn)。由于戰(zhàn)爭、國際形式變化、政權(quán)更迭、政策變化而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)和利益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)。東道國法律的變動給該項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)。因價(jià)格、需求、競爭變化直接影響到項(xiàng)目產(chǎn)品的成本和收入。違約風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目參與各方未能履行合同規(guī)定的責(zé)任和義務(wù)給該項(xiàng)目帶來的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目所需的資金不能順利籌集和償還，不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)效益而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)。主要是指東道國貨幣能否自由兌換、匯率波動是否會造成東道國貨幣貶值等給項(xiàng)目帶來的損失。利率風(fēng)險(xiǎn)。由于利率的變動造成項(xiàng)目價(jià)值減低或收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：完工風(fēng)險(xiǎn)：該項(xiàng)目無法按期完工或完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)營維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)營管理者的疏忽，發(fā)生了諸如原材料供應(yīng)中斷、產(chǎn)品質(zhì)量低劣、管理混亂等重大問題，使項(xiàng)目無法按計(jì)劃運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)目自然環(huán)境、生態(tài)環(huán)境、工作環(huán)境造成破壞，而觸犯環(huán)保法規(guī)帶來停工或項(xiàng)目支出增加的風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理，在國際上這己經(jīng)成為項(xiàng)目管理的重要方面。國外在70年代初就開始要求對貸款項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，制定風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃并付諸行動。只有對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真的分析，進(jìn)行科學(xué)的管理，才能避開不利條件，少受損失，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)。投資銀行管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，主要就是將各種風(fēng)險(xiǎn)分散到最適宜于承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)人的身上。比如，政治風(fēng)險(xiǎn)可由政府來承擔(dān)，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)則由境外投資者來承擔(dān)。具體來講，對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的措施有：通過建立和完善相關(guān)法律法規(guī)，為項(xiàng)目保險(xiǎn)的發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。政府應(yīng)以法律、法規(guī)形式，對某些風(fēng)險(xiǎn)較大的或投資金額較大的工程項(xiàng)目實(shí)行強(qiáng)制保險(xiǎn)； 要增加對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的宣傳力度，使工程項(xiàng)目各方更加了解參加風(fēng)險(xiǎn)管理的作用，提高他們風(fēng)險(xiǎn)管理的意識和認(rèn)識。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評估工作，確保承保質(zhì)量。由于項(xiàng)目工程日趨技術(shù)復(fù)雜化、投資巨額化、合作國際化和規(guī)模大型化，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。在這種情況下，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估是最有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。投資銀行可通過風(fēng)險(xiǎn)評估來分析項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成、可能發(fā)生的事故及導(dǎo)致?lián)p失的程度，得出一個(gè)綜合評價(jià)，并以此合理安排分散風(fēng)險(xiǎn)的方案，取得最佳經(jīng)濟(jì)效益。提供風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防工作。投資銀行和項(xiàng)目工程業(yè)主向保險(xiǎn)公司投保，這是企業(yè)在自身的風(fēng)險(xiǎn)管理上采取的最積極的財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分散的措施。項(xiàng)目業(yè)主最終不希望自然災(zāi)害和意外事故發(fā)生，這與保險(xiǎn)公司的期望目標(biāo)是相一致的。因此，預(yù)防事故發(fā)生比彌補(bǔ)損失更為重要。為此，保險(xiǎn)公司要充分發(fā)揮防災(zāi)防損職能作用，為承保的項(xiàng)目工程提供優(yōu)質(zhì)的、全面的、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)。

3.企業(yè)并購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)并購是投資銀行的核心業(yè)務(wù)之一。企業(yè)并購是一項(xiàng)十分復(fù)雜且專業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)的工作。而投資銀行在信息、分析能力、融資能力、財(cái)務(wù)管理能力等方面，具有不可替代的作用。因此，在當(dāng)今的并購活動中，投資銀行己成為不可缺少的角色。盡管如此，我們不能否認(rèn)，并購是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的業(yè)務(wù)。投資銀行有義務(wù)幫助客戶分析并購風(fēng)險(xiǎn)。并購活動中風(fēng)險(xiǎn)包括：融資風(fēng)險(xiǎn).并購一般需要巨額資金的支持。并購方如用本公司的資金去收購，雖然風(fēng)險(xiǎn)較借債收購小，但會造成公司的超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，而一旦隱性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，將會給公司造成滅頂之災(zāi)。并購方如借債收購，所冒的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。企業(yè)借入大量資金進(jìn)行收購，就有掉入債務(wù)陷阱的危險(xiǎn)。因?yàn)楦鞣N呆帳堆積，銀行大舉緊縮信貸，被購方的不良債務(wù)過多，甚至并購后償還不了本息而破產(chǎn)倒閉。信息風(fēng)險(xiǎn)。知己知彼，百戰(zhàn)不殆。在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購過程中，投資銀行及并購方由于對目標(biāo)公司了解不夠，無法獲得完全而有效的信息，難以制定科學(xué)合理、細(xì)致周密的并購方案，直到并購重組后，才發(fā)現(xiàn)是一個(gè)燙手的山芋，導(dǎo)致收購的失敗。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)所講的“信息不對稱”造成的惡果。尤其是在敵意收購中，信息風(fēng)險(xiǎn)會更大。因不知被購公司狀況而貿(mào)然行動導(dǎo)致收購失敗的案例也不少見。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。無論是橫向兼并還是縱向兼并，無論是吸收合并還是新設(shè)合并，都有一個(gè)市場份額問題。企業(yè)的并購重組應(yīng)注意優(yōu)勢互補(bǔ)，注意市場需求。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在并購后成立的新公司規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的的問題。因?yàn)樯a(chǎn)效率與規(guī)模大小不一定總是成正比的。收購風(fēng)險(xiǎn)。并購方在進(jìn)行敵意收購時(shí)，會遭到目標(biāo)公司董事會和股東的抵抗，有可能制訂一系列的反收購策略，如毒丸防御等，致使收購成本和難度增加，由此可能導(dǎo)致收購活動的失敗。法律風(fēng)險(xiǎn)。出于公平競爭的考慮，世界各國制訂了一些法規(guī)，如反壟斷法，對并購活動有嚴(yán)格的要求，這極大地限制了公司并購的自由，有可能使并購方的行動成果付諸東流。此外，還有一些相關(guān)法規(guī)的規(guī)定增加了收購成本從而增加了收購難度。

如當(dāng)并購方持有的股份達(dá)到一定比例后，必須舉牌向全體股東發(fā)出收購要約，這項(xiàng)規(guī)定造成了收購成本之高大大降低了收購成功的可能。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)重組和并購是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要進(jìn)行周密的策劃，安排詳盡的工作計(jì)劃，掌握恰當(dāng)時(shí)機(jī)。一旦計(jì)劃不周，戰(zhàn)術(shù)不當(dāng)，也會導(dǎo)致收購失敗。由于市場發(fā)育程度的不充分，在我國公司間開展并購重組風(fēng)險(xiǎn)是很大的。最大的風(fēng)險(xiǎn)是體制性風(fēng)險(xiǎn)和市場缺陷風(fēng)險(xiǎn)。所謂體制性風(fēng)險(xiǎn)就是指由于政府部門強(qiáng)行對企業(yè)并購大包大攬，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，背離市場原則，使得并購難以達(dá)到預(yù)期效果而帶來的風(fēng)險(xiǎn).所謂市場缺陷風(fēng)險(xiǎn)就是因?yàn)橘Y本市場發(fā)育不全，單靠市場機(jī)制自身的作用達(dá)不到資源的最優(yōu)配置狀態(tài)， 完全通過市場進(jìn)行并購重組十分困難，風(fēng)險(xiǎn)很大，從而導(dǎo)致很多企業(yè)非市場操作。為了降低企業(yè)并購時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行應(yīng)承擔(dān)起重任。投資銀行家利用自身的金融專長和對投資領(lǐng)域的熟悉，運(yùn)用金融工具的組合，提供融資設(shè)計(jì)與并購方案，充當(dāng)并購戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)顧問。有時(shí)投資銀行家還直接參與對企業(yè)的并購和買賣。作為企業(yè)并購顧問的投資銀行是企業(yè)并購的催化劑。投資銀行家是企業(yè)并購的推動者。不難看出，企業(yè)家與投資銀行家的攜手，將是成功的并購與企業(yè)資本快速集中的有力保證。在企業(yè)并購的操作中，投資銀行作為并購方顧問，一般可提供如下服務(wù)，來增強(qiáng)并購的成功性，降低并購風(fēng)險(xiǎn)：選擇調(diào)研行業(yè)，緊盯市場，發(fā)現(xiàn)并購目標(biāo)； 為并購方提供并購過程中有關(guān)方面的最新動態(tài)；從并購方戰(zhàn)略考慮，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評價(jià)，提供可以接受的價(jià)格建議； 設(shè)計(jì)并購方案、并購策略和談判技巧：或參與并購談判； 為交易設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)，包括要約、支付方式和融資渠道；協(xié)助并購方制作各種并購文件。

參考文獻(xiàn)

[1] 劉升福，基于期權(quán)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)理論研究，管理科學(xué)，2004

[2] 李程玉，模糊數(shù)學(xué)基本理論，科學(xué)技術(shù)出版社，1998

篇9

Abstract: This paper analyzed the establishment of growth enterprise market in China and the situation in China, and discussed the risk of growth enterprise market, thus able to correctly understand the risk factors of growth enterprise market, to explore the methods and measures to reduce the risk of growth enterprise market to promote the sound operation of growth enterprise market.

關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板;中小企業(yè);風(fēng)險(xiǎn)

Key words: growth enterprise market;SMEs;risk

中圖分類號:F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)28-0036-02

0引言

創(chuàng)業(yè)板不僅為創(chuàng)業(yè)性企業(yè)提供了證券市場的股權(quán)融資平臺,同時(shí)也為早期投資創(chuàng)業(yè)性企業(yè)的投資者提供了證券市場的退出渠道;此外,通過上市,還能夠迅速規(guī)范這些企業(yè)的經(jīng)營管理能力、提升公司治理水平。創(chuàng)業(yè)板的成功推出,還壯大了資本市場,完善了資本市場結(jié)構(gòu)。與此同時(shí),我們也要清醒地認(rèn)識到,創(chuàng)業(yè)板也因其制度和結(jié)構(gòu)的不完善,許多的風(fēng)險(xiǎn)也伴隨其應(yīng)運(yùn)而生。因此,根據(jù)中國創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)狀,認(rèn)清創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)和來源,探索風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略就顯得格外重要了。

1我國創(chuàng)業(yè)板市場的主要特征

1.1 進(jìn)入門檻較低創(chuàng)業(yè)板市場的一個(gè)共同特征就是上市門檻比較低。在創(chuàng)業(yè)板上市主要有兩條定量業(yè)績指標(biāo),一是要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元,且持續(xù)增長;二是最近一年盈利,且凈利潤不少于500萬元,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。只要符合其中的兩條指標(biāo)中的一條便達(dá)標(biāo)。

1.2 面向新興企業(yè),注重增長潛力創(chuàng)業(yè)板市場作為服務(wù)于中小企業(yè)和新興公司的創(chuàng)新股票市場,其設(shè)立的目的就是為具有增長潛力和發(fā)展前景的中小型高科技公司提供募集資金的渠道,促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這類公司往往具有科技含量較高、戰(zhàn)略計(jì)劃較好、主營業(yè)務(wù)比較鮮明,成長性高。

2我國創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)分析

作為創(chuàng)業(yè)板市場的參與者,上市企業(yè)、保薦人、投資者、監(jiān)管者都應(yīng)注意到創(chuàng)業(yè)板市場不僅僅是一個(gè)拓寬企業(yè)融資渠道、促進(jìn)資本市場發(fā)展的場所,同時(shí)也是一個(gè)具有風(fēng)險(xiǎn)因素、尚不完全成熟的市場。由此,應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板市場當(dāng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素,探尋降低創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)的手段和措施,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場良性健康運(yùn)行。借鑒國外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷程,并綜合考慮我國的實(shí)際情況,本文將分別從上市企業(yè)、保薦人、投資者、監(jiān)管者這四類市場參與者的角度分析我國創(chuàng)業(yè)板市場所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)由于金融危機(jī)的影響,實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長放緩,流動性危機(jī)正使得我國很多中小企業(yè)面臨資金短缺而難以繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的困境。此時(shí),我國推出創(chuàng)業(yè)板市場,并在《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中明確了在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)定位―“自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)”,這就意味著那些能力強(qiáng)、發(fā)展前景好的中小企業(yè)可以借助創(chuàng)業(yè)板市場融得發(fā)展資金,引導(dǎo)社會資金優(yōu)化配置,促進(jìn)創(chuàng)新型行業(yè)的發(fā)展,并對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起到了積極推動作用。在創(chuàng)業(yè)板上市后,企業(yè)通常會遇到以下幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn):

2.1.1 上市公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指上市公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平的變化,從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè),其盈利模式、市場公開占有率、公司經(jīng)營管理都處于較低水平。

2.1.2 上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者與其收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。在公司出現(xiàn)經(jīng)營和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)之后,公司的營業(yè)收入和利潤就會大幅度降低,維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流就可能斷裂,企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營困難,嚴(yán)重的甚至?xí)屍髽I(yè)破產(chǎn)倒閉。

2.2 保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)我國的創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)行保薦人制度,從而賦予了現(xiàn)有的證券承銷經(jīng)營機(jī)構(gòu)對其保薦的中小企業(yè)負(fù)有長達(dá)兩年多的承銷和保薦責(zé)任?！妒状喂_發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》規(guī)定保薦人應(yīng)對發(fā)行人的“成長性”出具專項(xiàng)意見,在這一過程中,由于保薦人自身水平以及調(diào)查能力所限,很難對上市企業(yè)的“成長性”及“創(chuàng)新能力”做出全面客觀的評判。此外,保薦機(jī)構(gòu)花費(fèi)大量人力物力對企業(yè)調(diào)查研究之后,發(fā)現(xiàn)企業(yè)并不是完全符合成長型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn),出于對前期較大投入的考慮,保薦機(jī)構(gòu)難免為了追求利潤對企業(yè)進(jìn)行包裝,然后出具模糊的專項(xiàng)意見,難以有效地發(fā)揮對發(fā)行人的監(jiān)督作用。

3控制我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)的措施

對于我國證券市場來說,作為一個(gè)新生事物的創(chuàng)業(yè)板市場來說,借鑒其他創(chuàng)業(yè)板市場的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),防范和化解潛在的風(fēng)險(xiǎn),是創(chuàng)業(yè)板市場能否成功運(yùn)行的關(guān)鍵之一。我國要充分吸收國際創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),為創(chuàng)業(yè)板設(shè)計(jì)完善的制度并加強(qiáng)監(jiān)管,才能切實(shí)保護(hù)投資者,尤其是中小投資者的利益,才能充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的支持功能,保持證券市場的持續(xù)繁榮和發(fā)展。

3.1 培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司,切實(shí)提高上市公司的質(zhì)量香港投資銀行界知名人士、享有“紅籌之父”稱譽(yù)的法國巴黎百富勤勞團(tuán)行政總裁梁伯韜說:大陸創(chuàng)業(yè)板能否成功,關(guān)鍵在于能否吸引到高增長的企業(yè)上市,以及對風(fēng)險(xiǎn)的控制。他還忠告國內(nèi)的投資銀行業(yè)同行,一定要挑選好的企業(yè),按照市場需求、市場規(guī)律,平衡企業(yè)與投資者的利益去定價(jià),要避免主板市場的問題就必須使上市企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)更具有市場化。首批上市公司要具備一定的質(zhì)和量,要加大風(fēng)險(xiǎn)投資力度,加快高科技產(chǎn)業(yè),為創(chuàng)業(yè)板輸送更多的優(yōu)質(zhì)資源,以確保資本市場健康發(fā)展其次,要減少創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),高質(zhì)量的上市公司是第一位的,因此,在挑選上市公司中應(yīng)嚴(yán)格把關(guān)。對首批上市的公司更要精挑細(xì)選,把好質(zhì)量關(guān)。

3.2 加強(qiáng)對上市公司違規(guī)的處罰力度,提高上市公司違規(guī)成本

對上市公司所募集的資金設(shè)立專項(xiàng)基金進(jìn)行監(jiān)管,一旦發(fā)現(xiàn)起資金被挪作他用,應(yīng)立即實(shí)施調(diào)查,并對其違規(guī)行為進(jìn)行查處,對相關(guān)責(zé)任人提出警告。這樣不但是對本公司錯(cuò)誤行為進(jìn)行糾正,同樣也是對其他公司的一種威懾。

3.3 強(qiáng)調(diào)保薦人的責(zé)任,加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的誠信管理保薦人是創(chuàng)業(yè)板市場的第一看門人,要求切實(shí)履行好保薦人的職責(zé)。首先要求保薦人有很高的專業(yè)知識。由于保薦人不一定了解創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢,因此保薦人除了應(yīng)具備豐富的投資業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力外,還要擁有一批既洞悉創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行規(guī)則,又了解行業(yè)發(fā)展的復(fù)合型人才。其次保薦人要樹立全新的企業(yè)價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn),注重候選企業(yè)的內(nèi)在素質(zhì)。此外,為了防止保薦機(jī)構(gòu)為了謀取自身利益最大化而提供不真實(shí)的“成長性”專項(xiàng)意見報(bào)告,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對上市公司上市后的情況進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。

4結(jié)論

業(yè)內(nèi)專家表示,風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板猶如一對“孿生兄弟”,互相促進(jìn),相得益彰。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了靈活而順暢的退出通道,有效促進(jìn)風(fēng)投業(yè)的發(fā)展,而風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展又將不斷孵化科技創(chuàng)新型企業(yè),為創(chuàng)業(yè)板培育優(yōu)秀的上市資源,從而促進(jìn)多層次資本市場擴(kuò)大容量、優(yōu)化結(jié)構(gòu),健康發(fā)展。當(dāng)然,創(chuàng)業(yè)板市場能否創(chuàng)建成功并且穩(wěn)定發(fā)展,還有許多的限制因素在里面。只有通過不斷地深化認(rèn)識,嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化各種運(yùn)行機(jī)制,創(chuàng)業(yè)板才能健康的成長起來。

參考文獻(xiàn):

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篇10

一、文獻(xiàn)回顧

在國外的研究中，F(xiàn)itzpatrikc（1932）最先運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究，開啟了單變量財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究；之后，美國學(xué)者William Beaver于1966年提出了一元判別模型，通過對79家失敗和成功的公司的研究，發(fā)現(xiàn)債務(wù)保障率和資產(chǎn)負(fù)債率這兩個(gè)指標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力最強(qiáng)；兩年后，美國紐約大學(xué)的教授Edward Altman，又將多變量統(tǒng)計(jì)分析方法-判別分析應(yīng)用到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中，并以1964年到1965年的33家經(jīng)營失敗的公司和33家正常公司作為樣本進(jìn)行研究，通過實(shí)驗(yàn)，提出了多變量判別模型——Z計(jì)分模型。在此之后，相繼又有學(xué)者構(gòu)建了多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，如，以Probit模型和Logit模型為代表的邏輯回歸模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論模型、引入非財(cái)務(wù)信息的模型等。

國內(nèi)在這方面的研究起步較晚。周首華、楊濟(jì)華、王平（1996）將現(xiàn)金流量指標(biāo)引入了Z分?jǐn)?shù)模型中，提出了F分?jǐn)?shù)模型，并運(yùn)用Compustat Pcplus 會計(jì)數(shù)據(jù)庫中得4760家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了驗(yàn)證。結(jié)果表明，與Z分?jǐn)?shù)模型相比，該模型能更準(zhǔn)確的對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)警；陳靜（1999），運(yùn)用單因素分析法，分析了27家正常公司和27家ST公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率的錯(cuò)判率是最低的；吳世農(nóng)、盧賢義（2001）通過對70家正常公司和70家ST公司的研究，得出Flisher判別分析、多元線性回歸分析及邏輯回歸分析三種方法均能作出較為準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警。另外還有部分學(xué)者提出了基于主成分分析、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)等的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文以截至2010年12月31日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的101 家制造業(yè)公司為全面選取樣本的依據(jù)，剔除其中數(shù)據(jù)異常的5家，共選取了有效樣本96家。所有的樣本數(shù)據(jù)均源自2010年深市創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的年度報(bào)告和新浪財(cái)經(jīng)（）有關(guān)個(gè)股資料。其中，在計(jì)算期末股東權(quán)益的市場價(jià)格時(shí)每股市價(jià)選取當(dāng)年12月31日的收盤價(jià)。

（二）指標(biāo)選取 具體指標(biāo)如下：

X1：■，X1用來測定公司資產(chǎn)的流動性。該指標(biāo)數(shù)值越大，表明公司資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)。

X2：■=■，X2用來測定公司籌資及再投資的能力。該指標(biāo)數(shù)值越大，表明公司的創(chuàng)新能力和競爭力能力越強(qiáng)。

X3：■， X3用來測定公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量對公司債務(wù)的清償能力。該指標(biāo)數(shù)值越大，表明公司的償債能力越強(qiáng)。需要說明的是，折舊費(fèi)用也屬于公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入，在某些情況下也可將這部分資金用于清償債務(wù)。

X4：■，X4用來測定公司的投資價(jià)值。該指標(biāo)數(shù)值越大，表明公司的投資價(jià)值越大。需要說明的是，由于存在非流通股，其無市場價(jià)格，因此期末股東權(quán)益的市場價(jià)格的計(jì)算公式為：

每股市價(jià)×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)。

X5：■，X5用來測定公司總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。該指標(biāo)數(shù)值越大，表明公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力越強(qiáng)。

（三）F分?jǐn)?shù)模型構(gòu)建 如下：

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

利用周首華、楊濟(jì)華和王平提出的F分?jǐn)?shù)模型中的F臨界值進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：F0.0274，說明該公司財(cái)務(wù)狀況良好，預(yù)測其為將繼續(xù)存續(xù)的公司。

三、創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）F值分布情況及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷 從樣本公司2010年F值的分布情況（見表1）可以看出，F(xiàn)值落在[1，2]、[2，3]、[3，4]這三個(gè)區(qū)間的公司數(shù)最多，達(dá)到了69個(gè)，占樣本公司總數(shù)的71.88% ；其次是位于[0，1]、[4，5]這兩個(gè)區(qū)間的，比重分別為6.25%、7.29%；處于[5，6]、[6，7]、[7，8]的樣本數(shù)均為4，所占比重為4.17% ；其余兩個(gè)樣本公司的F值則分別位于區(qū)間[8，9]和[9，10]。整體而言，樣本公司的F值均高于臨界值0.0274，說明2010年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況基本良好，預(yù)測樣本公司均為將繼續(xù)存續(xù)的公司。

（二）樣本變量的單因素分析 由表1可以看出，落在[8，9]和[9，10]這兩個(gè)區(qū)間的樣本公司數(shù)均為1，相應(yīng)的區(qū)間均值也就失去了代表性。因此，在進(jìn)行樣本變量的單因素分析時(shí)，將不考慮這兩個(gè)區(qū)間，具體如下：

其一，X1。X1代表的是公司資產(chǎn)的流動性。從圖1可以看出，當(dāng)F值較小時(shí)，X1的大小是構(gòu)成樣本公司F值差異的一個(gè)相對重要的因素；當(dāng)F值增大到一定程度后，F(xiàn)值差異不再是由X1引起的。所以，相關(guān)人員在對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)警時(shí)， 只需適當(dāng)?shù)目紤]其資產(chǎn)的流動性。相應(yīng)的，對于F值較小的公司， 可以通過增加流動資產(chǎn)， 減少流動負(fù)債達(dá)到使F值增大，即降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

其二，X2。X2代表的是公司的投資和再投資能力。由圖2可知，樣本公司的X2值差異很微小，可以認(rèn)為X2并不是導(dǎo)致F值不同的主要因素。因此在預(yù)測公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，公司的投資和再投資能力不應(yīng)作為主要的判斷依據(jù)。 當(dāng)然， 公司在尋求改善其F值即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的辦法時(shí)，也不應(yīng)寄過多希望于優(yōu)化其留存收益與總資產(chǎn)的比值。

其三，X3。X3反映的是公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量對其債務(wù)的清償能力。通過圖3可以看出，X3是導(dǎo)致樣本公司F值不同的重要因素。這一結(jié)果在充分證實(shí)了現(xiàn)金流量對創(chuàng)業(yè)板上市公司的重要性的同時(shí)，也說明公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的償債能力是預(yù)測該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要依據(jù)。也為欲改善其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的創(chuàng)業(yè)板上市公司指明了方向，即無論其目前的F值處于哪個(gè)水平，均可以通過進(jìn)一步改善其現(xiàn)金流量的狀況使其F值盡可能的大，即公司可在控制或降低其總負(fù)債的同時(shí)，通過增加其稅后純收益和折舊的總額來達(dá)到降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

其四，X4。X4衡量的是公司的投資價(jià)值。由圖4看到，F(xiàn)值大的樣本公司相應(yīng)的也擁有較大的X4值。鑒于此， 可認(rèn)為公司的投資價(jià)值也是預(yù)測公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不可忽視的因素。設(shè)法增加公司股東權(quán)益的市場價(jià)格也是公司在尋找降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮的方面。 具體的， 在流通股數(shù)和非流通股數(shù)不變的情況下，可以通過提高公司股票的每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)來降低公司得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其五，X5。X5測度的是公司總資產(chǎn)的現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力。從圖5可以看出，樣本公司的X5值在0.15～0.06這個(gè)相對較小的范圍內(nèi)變化，考慮上它在F分?jǐn)?shù)模型中X的系數(shù)0.4916，變化范圍會更小。因此，可以認(rèn)為X5并非導(dǎo)致樣本公司F值相異的主要因素。即公司總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響不大，不應(yīng)將其作為預(yù)測公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要依據(jù)。對應(yīng)的，公司也不應(yīng)將改善其總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力作為降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要措施。

通過上述對樣本變量的單因素分析，結(jié)合圖6，可以得出這樣的結(jié)論：X2和X5這兩個(gè)變量在不同樣本公司間的差別不大，即樣本公司的投資和再投資能力以及總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力差異是很微小的。樣本公司F值的差異，主要是由X3公司所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的償債能力不同造成的，其次是公司的投資價(jià)值X4。此外，對于F值相對偏低的樣本公司，公司資產(chǎn)的流動性X1也是一個(gè)需要注意的因素。即在預(yù)測公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)將公司全部現(xiàn)金流量的償債能力和投資價(jià)值作為主要判斷依據(jù)，然后再適當(dāng)?shù)目紤]其資產(chǎn)的流動性因素，而公司的公司的投資和再投資功能以及總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力只需作為輔助參考方面。當(dāng)然，公司在尋求優(yōu)化其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的途徑時(shí)，也應(yīng)將提高其全部現(xiàn)金的償債能力作為其首選措施；其次考慮增加公司的投資價(jià)值，對于F值特別偏小的公司也可考慮增強(qiáng)其資產(chǎn)的流動性；最后，在公司條件允許的情況下，可適當(dāng)考慮強(qiáng)化公司的籌資和再投資能力以及公司總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。

四、結(jié)論

本文以我國創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，運(yùn)用F分?jǐn)?shù)模型，對我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析評價(jià)。通過實(shí)證分析，我們可以得出如下結(jié)論：第一，樣本公司的F值均位于臨界點(diǎn)之上，說明2010年我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況基本良好。第二，相關(guān)人員在預(yù)測公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考查公司現(xiàn)金流量的償債能力和投資價(jià)值，其次是公司資產(chǎn)的流動性，最后還應(yīng)適當(dāng)?shù)目紤]其籌資和再投資能力及總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。

盡管F分?jǐn)?shù)模型充分考慮了現(xiàn)金流量指標(biāo)和現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)狀況的演變和有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的變化，但該模型也存在著以下不足之處：第一，對臨界值的精確選取還需深入探討。從實(shí)證結(jié)果可知，我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的F值普遍偏高，仍按照模型原來的臨界點(diǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警可能會有差錯(cuò)。第二，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)復(fù)雜的問題，僅憑借幾個(gè)既定的指標(biāo)就對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況做出評判難免有些武斷。所以，該方法雖然能夠在一定程度上客觀的提供公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效信息，但如果要更科學(xué)的對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)警，還應(yīng)綜合考慮一些無法量化的公司資源和能力，兼顧公司的實(shí)際情況。