導(dǎo)語(yǔ)：金融革新進(jìn)度與挑戰(zhàn)一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

全球金融系統(tǒng)正面臨著一系列極其復(fù)雜的挑戰(zhàn)。一些國(guó)家和地區(qū)在2007～2009年的金融危機(jī)中緩慢復(fù)蘇，而一些國(guó)家，特別是歐洲國(guó)家，正面臨新的動(dòng)蕩。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定和不平衡引發(fā)了一些方面要減緩金融改革的呼聲。與之相反，我則認(rèn)為正是這種不確定性使金融改革變得更加重要，而我們應(yīng)該向前推進(jìn)改革并兌現(xiàn)我們的承諾。理想的金融體系應(yīng)該具有如下特點(diǎn)：較低的杠桿率、更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理、更好的激勵(lì)機(jī)制、更少的道德風(fēng)險(xiǎn)、更強(qiáng)的監(jiān)督和更多的透明度。雖然短期挑戰(zhàn)是真實(shí)存在的，但也不能讓其動(dòng)搖我們進(jìn)行金融改革的承諾。

基本原則

我們進(jìn)行金融改革的基本原則主要包括以下內(nèi)容：第一，金融體系需要可靠的緩沖——資本、流動(dòng)性、良好的基礎(chǔ)設(shè)施和強(qiáng)有力的解決方案，這些都將防止宏觀經(jīng)濟(jì)的意外事件以及因更廣泛的金融體系動(dòng)蕩而導(dǎo)致的某個(gè)特定機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)的問(wèn)題。第二，維護(hù)金融穩(wěn)定涉及各種各樣的政策，包括微觀和宏觀審慎政策，但力求采用正確的貨幣政策和財(cái)政政策、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、保障金融基礎(chǔ)設(shè)施并通過(guò)加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使公司和市場(chǎng)更加透明以嚴(yán)格市場(chǎng)紀(jì)律也同樣重要。第三，全球化的金融體系需要統(tǒng)一的全球規(guī)則。否則，當(dāng)市場(chǎng)參與者通過(guò)各國(guó)不同的體制進(jìn)行套利時(shí)，沒(méi)有一個(gè)金融中心可以獨(dú)善其身。第四，構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的金融體系不只是政府部門(mén)的工作。促進(jìn)金融穩(wěn)定以及結(jié)束影響穩(wěn)定的危機(jī)周期事關(guān)私營(yíng)部門(mén)的利益。銀行的經(jīng)理和董事能夠而且應(yīng)該落實(shí)更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理、更全面的治理、更好的激勵(lì)機(jī)制和可持續(xù)的商業(yè)模式。更安全的銀行業(yè)將意味著銀行的股權(quán)收益降低，但收益會(huì)更穩(wěn)定、更可持續(xù)，也將受到長(zhǎng)期投資者的歡迎。設(shè)計(jì)這一政策框架所取得的進(jìn)展令人印象深刻。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的高層決策者和技術(shù)專家都在深入研究、共同努力。金融改革接下來(lái)面臨三大挑戰(zhàn)：一是始終如一地實(shí)施已經(jīng)達(dá)成的協(xié)議；二是完成監(jiān)管改革議程，包括處置機(jī)制、場(chǎng)外（OTC）衍生品和影子銀行體系；三是確保足夠的監(jiān)管，包括宏觀審慎監(jiān)管和更積極的審慎監(jiān)督。

實(shí)施已經(jīng)達(dá)成的協(xié)議

巴塞爾協(xié)議Ⅲ在單個(gè)機(jī)構(gòu)層面強(qiáng)化了巴塞爾協(xié)議Ⅱ的監(jiān)管框架，并建立宏觀審慎措施加以輔助限制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但達(dá)成巴塞爾協(xié)議Ⅲ僅僅是第一步；第二階段，即實(shí)施過(guò)程，則至關(guān)重要。更好和更多的資本和流動(dòng)性眾所周知，巴塞爾協(xié)議Ⅲ提高了對(duì)金融體系的資本比率和質(zhì)量的要求。一旦完全實(shí)施巴塞爾協(xié)議Ⅲ，銀行的普通資本至少要占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本的7%，對(duì)最具系統(tǒng)重要性銀行則要求更高。相比巴塞爾協(xié)議Ⅱ2%的標(biāo)準(zhǔn)，考慮到定義的變化和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)，這需要更多高質(zhì)量的資本。一個(gè)未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的杠桿率將支持這些風(fēng)險(xiǎn)資本要求。從2013年開(kāi)始直至目標(biāo)期的2019年初，資本緩沖是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，設(shè)置這個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)渡時(shí)期是為了減少資本辦法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)潛在的負(fù)面影響。巴塞爾協(xié)議Ⅲ還從兩個(gè)方面解決系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，減緩經(jīng)濟(jì)的順周期性，減少企業(yè)和市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系和風(fēng)險(xiǎn)傳播。就時(shí)間來(lái)看，巴塞爾協(xié)議Ⅲ允許監(jiān)管者在信貸增長(zhǎng)似乎要失控的時(shí)候?qū)︺y行體系（包括國(guó)內(nèi)外銀行）實(shí)施逆周期的緩沖；對(duì)于多層面的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵的措施涉及降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFIs）陷入困頓或倒閉的概率和影響。這意味著最大的、相互聯(lián)系最緊密的機(jī)構(gòu)需具備更高的損失承受能力。巴塞爾協(xié)議Ⅲ的第二個(gè)核心要素，除資本要求之外就是流動(dòng)性。新的流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)包括流動(dòng)性覆蓋比率（LCR）和凈穩(wěn)定融資比率（NSFR）。LCR是為了解決市場(chǎng)短期損失的問(wèn)題。銀行需要擁有高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)，才能經(jīng)受壓力測(cè)試的考驗(yàn)，如信用評(píng)級(jí)的下調(diào)或批發(fā)融資的損失。NSFR則是為了應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)。它要求銀行保持穩(wěn)定的資金，與其資產(chǎn)的期限組合及（或）有流動(dòng)性需求相匹配。監(jiān)測(cè)實(shí)施過(guò)程在各國(guó)司法管轄區(qū)完整、統(tǒng)一和及時(shí)地實(shí)施巴塞爾協(xié)議Ⅲ是巴塞爾委員會(huì)的首要任務(wù)。該委員會(huì)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行同業(yè)互查和專題檢查以確保及時(shí)統(tǒng)一地實(shí)施巴塞爾協(xié)議框架的所有要素。在這方面，金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）正在通過(guò)同業(yè)互查過(guò)程推動(dòng)實(shí)施全球標(biāo)準(zhǔn)。它已經(jīng)與巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)和其他標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)合作建立了一個(gè)協(xié)調(diào)框架，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)并公開(kāi)報(bào)道各個(gè)國(guó)家的實(shí)施情況。

完成監(jiān)管改革議程

盡管金融監(jiān)管改革取得的進(jìn)展令人矚目，但工作尚未完成。目前，國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要優(yōu)先考慮三個(gè)方面的問(wèn)題：處置機(jī)制、衍生品和影子銀行。強(qiáng)化處置機(jī)制加強(qiáng)處置機(jī)制框架的目的就是為了有效減少政府因避免市場(chǎng)混亂造成的巨大成本而被迫救助金融機(jī)構(gòu)的可能性。通過(guò)減少機(jī)構(gòu)倒閉的影響，我們也減少了對(duì)官方援助的預(yù)期，從而降低了道德風(fēng)險(xiǎn)。2011年11月，F(xiàn)SB制定了金融機(jī)構(gòu)有效處置機(jī)制的核心規(guī)則，設(shè)定了國(guó)家處置機(jī)制的職責(zé)、工具和權(quán)限，這些也應(yīng)適用于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。在主要司法管轄區(qū)內(nèi)設(shè)定處置機(jī)制框架的所有要素需要從容而行。同時(shí)，提高SIFIs的損失承受能力可以減少我們對(duì)未經(jīng)檢驗(yàn)的處置機(jī)制的依賴。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管議程第二個(gè)關(guān)鍵部分就是加強(qiáng)金融衍生工具的基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是那些目前在場(chǎng)外交易的產(chǎn)品。首先，20國(guó)集團(tuán)已同意，標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外衍生品需要在交易所進(jìn)行交易，并通過(guò)中間交易對(duì)手或中央交易對(duì)手方（CCP）進(jìn)行清算，而不僅是交易雙方的參與。這將通過(guò)減少金融機(jī)構(gòu)的相互聯(lián)系而增強(qiáng)系統(tǒng)的穩(wěn)健性。然而，由于風(fēng)險(xiǎn)集中在CCP，它本身需要特別穩(wěn)健。2012年4月，支付結(jié)算體系委員會(huì)與國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）為應(yīng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融基礎(chǔ)設(shè)施（包括CCPs）的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)制定了指導(dǎo)原則，即中央清算所應(yīng)當(dāng)資本充足、受到嚴(yán)格監(jiān)督，并為交易商和終端用戶提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。其次，場(chǎng)外衍生品的交易也需要報(bào)告給交易信息庫(kù)，該信息庫(kù)自始至終記錄了每筆場(chǎng)外衍生品交易的所有相關(guān)細(xì)節(jié)。最后，銀行和市場(chǎng)監(jiān)管者正在制定規(guī)則，以確保非集中清算的場(chǎng)外衍生品的風(fēng)險(xiǎn)有適當(dāng)?shù)馁Y本和保證金作擔(dān)保，從而鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者通過(guò)CCPs進(jìn)行交易，并在可行的情況下構(gòu)建交易平臺(tái)。為了維護(hù)全球衍生品交易平臺(tái)體系的活力和彈性，采取保護(hù)措施是必要的。這些措施包括多邊、跨境監(jiān)督，跨境流動(dòng)性供應(yīng)，CCPs的處置機(jī)制，并對(duì)所有市場(chǎng)參與者保持公平和開(kāi)放。目前，相關(guān)工作正在這些領(lǐng)域進(jìn)行。影子銀行改革議程的第三個(gè)關(guān)鍵要素就是，監(jiān)督以及在適當(dāng)?shù)那闆r下應(yīng)對(duì)影子銀行體系所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行可以發(fā)揮有價(jià)值的功能，比如為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供替代資金來(lái)源，并為銀行和投資者提供管理貸款、流動(dòng)性和到期風(fēng)險(xiǎn)的手段。然而，正如金融危機(jī)所揭示的，影子銀行體系會(huì)增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利。因此，重要的是要監(jiān)控影子銀行的演進(jìn)并應(yīng)對(duì)它所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際層面，F(xiàn)SB需要雙管齊下的方法：一方面，監(jiān)管當(dāng)局要在各自管轄范圍內(nèi)經(jīng)常交換影子銀行的數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行監(jiān)測(cè)，F(xiàn)SB常設(shè)的脆弱性評(píng)估委員會(huì)正在監(jiān)測(cè)檢查這些市場(chǎng)的可用數(shù)據(jù)并識(shí)別需要關(guān)注的領(lǐng)域；另一方面，F(xiàn)SB可以設(shè)計(jì)影子銀行特定風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管對(duì)策，包括貨幣市場(chǎng)基金，證券化和回購(gòu)市場(chǎng)等五個(gè)優(yōu)先領(lǐng)域正在開(kāi)展相關(guān)工作，預(yù)計(jì)將在數(shù)月內(nèi)提出具體建議。

對(duì)金融體系的穩(wěn)健監(jiān)管

制定監(jiān)管規(guī)則還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要有制度和流程確保能夠持續(xù)有效地實(shí)現(xiàn)新的監(jiān)管框架的目標(biāo)。一方面，各國(guó)正在實(shí)施的宏觀審慎監(jiān)管框架將支持和補(bǔ)充微觀審慎層面的改革。相關(guān)監(jiān)管部門(mén)，包括市場(chǎng)監(jiān)管者、審慎監(jiān)管者和中央銀行，需要相互配合，就何時(shí)以及如何解決對(duì)系統(tǒng)周期性和典型性的威脅制定有效的、統(tǒng)一的政策。另一方面，努力實(shí)施新的規(guī)則需要同時(shí)加強(qiáng)對(duì)各家銀行的監(jiān)督，包括其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐。監(jiān)管者也必須警惕金融體系的不斷演進(jìn)，以解決金融創(chuàng)新和監(jiān)管套利帶來(lái)的后果。

結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)前不確定的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)和家庭如果不能確信金融體系不存在另一場(chǎng)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，就不會(huì)恢復(fù)信心進(jìn)行長(zhǎng)期的計(jì)劃、投資和創(chuàng)新。完成監(jiān)管改革議程并監(jiān)測(cè)其實(shí)施過(guò)程對(duì)于這樣的保證是必不可少的。政府和私營(yíng)部門(mén)能夠也必須共同努力完成這一任務(wù)。監(jiān)管改革進(jìn)程的深化及其在全球范圍內(nèi)的實(shí)施是全球復(fù)蘇和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定更寬泛框架的一部分，需要財(cái)政政策、貨幣政策和審慎政策共同配合以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、可持續(xù)的全球增長(zhǎng)。