導(dǎo)語：美國與亞洲的金融危機(jī)對比思索一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、兩次金融危機(jī)發(fā)生背景的比較分析

1.美國金融危機(jī)的背景

①美國的宏觀調(diào)控政策。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時,由于擔(dān)心可能發(fā)生的通貨緊縮,加上高起的儲蓄率,聯(lián)邦基準(zhǔn)利率被維持在一個相當(dāng)?shù)偷乃?，作為衡量銀行風(fēng)險定價重要指標(biāo)的存貸款利率差降至歷史低點(diǎn)。美國的房地產(chǎn)業(yè)格外繁榮，同時帶來美元的持續(xù)疲軟，通脹壓力增大以及流動性泛濫，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險例如通貨膨脹,房地產(chǎn)價格扭轉(zhuǎn)在這段時間內(nèi)被顯著低估。為此從2006年，美聯(lián)儲不斷加息，聯(lián)邦基金利率從1%~5.25%，同時貸款利率升高，房地產(chǎn)貸款違約率升高。

②金融創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化以及無數(shù)新的衍生金融工具在金融機(jī)構(gòu)中廣泛應(yīng)用。而20世紀(jì)90年代以來,美國的一些銀行利用金融市場迅速擴(kuò)張貸款的規(guī)模。這些銀行把放出的貸款進(jìn)行分類歸集并打包出售給一些非銀行類金融機(jī)構(gòu)(例如SIV,SPV等),SIV再將這些貸款在資本市場上抵押發(fā)行債券。通過這樣一系列行為,銀行不但擺脫了對儲蓄存款的絕對依賴,而且將貸款移除資產(chǎn)負(fù)債表表從而轉(zhuǎn)移了風(fēng)險。這種起初為了擺脫巴塞爾協(xié)議對銀行資本限制的業(yè)務(wù)模式逐漸被銀行界廣泛采用,并逐漸擴(kuò)散到歐洲的銀行業(yè)。

③風(fēng)險信用評級機(jī)制。信用評級是按照評級者的信用風(fēng)險歸類評價的，由于“次級住房抵押貸款對象”沒有很好的資信記錄和抵押資產(chǎn),而且貸款規(guī)模小，因此采用信用評級軟件進(jìn)行設(shè)計，前期成本較小，但事后違約率較高。因此貸款機(jī)構(gòu)選擇資產(chǎn)組合的方式去分散風(fēng)險，為此增加貸款的數(shù)目，這樣很容易引起過渡貸款，造成房地產(chǎn)的泡沫升級。但是一旦宏觀經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)的資金鏈很容易斷裂，個別風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險會同時增大。

2.亞洲金融危機(jī)的背景

亞洲金融危機(jī)是在布雷頓森林體系瓦解25年之后，在20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)全球化，區(qū)域集團(tuán)化，金融貿(mào)易自由化進(jìn)一步加深的情況下發(fā)生的。

①經(jīng)濟(jì)全球化、區(qū)域集團(tuán)化對金融的連帶作用。全球經(jīng)濟(jì)相互依存、合作、競爭和發(fā)展,使得各國之間的關(guān)系越來越密切,相互影響也在加深。如果一個國家的經(jīng)濟(jì)金融出問題,必然會直接或者間接影響其它國家,造成地區(qū)性或者全球性的動蕩。

②金融自由化帶來的負(fù)面影響。隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的加深,國際資本跨國性的轉(zhuǎn)移愈加頻繁,規(guī)模日益擴(kuò)大,迫使西方國家不得不放松管制,金融自由化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。特別是20世紀(jì)90年代以來,金融擴(kuò)張的速度大大超過經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長的速度。國際金融交易的基礎(chǔ)原本是國際貿(mào)易，但是數(shù)以萬億計美元的巨額資金活躍在股票、債券、外匯和黃金市場的投機(jī)交易中,這些熱錢雖然在一定程度上能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,但是1997年發(fā)生的亞洲金融風(fēng)暴,除去其自身的內(nèi)因,則與國際資本的快速、頻繁大進(jìn)大出,興風(fēng)作浪不無關(guān)系。

③對外資的過分依賴,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫。亞太地區(qū)的發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中過分依賴外資，而這些資金主要投放在非生產(chǎn)性的房地產(chǎn)和證券市場上,利用率很低,加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理和經(jīng)濟(jì)的泡沫成份。利用外資盲目追求經(jīng)濟(jì)高速增長,導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩及經(jīng)濟(jì)泡沫是這場亞洲金融危機(jī)的根源。特別是以出口為主導(dǎo)的外向型經(jīng)濟(jì)模式,又進(jìn)一步造成了出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的失調(diào)。

3.從兩次金融危機(jī)發(fā)生背景的比較分析來看，金融系統(tǒng)都扮演了很關(guān)鍵的角色

當(dāng)它正常運(yùn)轉(zhuǎn)時，可以將擁有閑余資金的人的資金導(dǎo)向需要資金進(jìn)行生產(chǎn)性投資的人。金融系統(tǒng)圓滿完成這項工作的主要障礙是信息不對稱，即金融合約的其中一方與另一方得到的信息存在差異，這會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇問題。如果從不對稱信息的角度來理解金融危機(jī)，則可以將金融危機(jī)定義為逆向選擇和道德風(fēng)險的不對稱信息問題嚴(yán)重惡化，使金融市場無法有效發(fā)揮有效性。促使不對稱信息問題惡化并導(dǎo)致金融危機(jī)的關(guān)鍵影響因素是資產(chǎn)負(fù)債狀況的惡化，特別是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況。

在這次美國金融危機(jī)中，一方面，次貸市場的存在保證了次級按揭貸款市場的繁榮，為標(biāo)的資產(chǎn)和衍生資產(chǎn)的定價打好基礎(chǔ)，滿足了不同投資者的投資偏好；另一方面，次級債市場的過度競爭，以及資產(chǎn)證券化過程中顯示出來的信息不對稱，難以保證市場的有效性完全發(fā)揮，更無法做到信息的準(zhǔn)確和風(fēng)險定價的無誤，這必然會引起系統(tǒng)性風(fēng)險傳染加大，造成更大的損失。

這兩次金融危機(jī)又都是在金融創(chuàng)新日益頻繁以及流動性過剩現(xiàn)象日益嚴(yán)重的情況下產(chǎn)生的,宏觀調(diào)控政策和現(xiàn)代微觀金融市場資配置方式之間產(chǎn)生了“有效性沖突”。一方面,金融自由化和金融創(chuàng)新在提高資源配置效率的同時也放大了貨幣流動性,從而引起宏觀經(jīng)濟(jì)層面上的波動。例如,通脹率的急劇上升以及資產(chǎn)價格泡沫的迅速膨脹等,都會迫使政府采取力度比較大的宏觀調(diào)控政策,從而造成宏觀調(diào)控的成本提高。另一方面,針對宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的調(diào)控措施的實施(比如因通脹上所引起的持續(xù)加息等),很容易改變市場對金融風(fēng)險的定價能力,甚至可能會造成市場參與者支付交易能力的急劇惡化,從而引起像“次級債風(fēng)波”那樣的“系統(tǒng)性風(fēng)險”,使監(jiān)管部門不得不放棄針對宏經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的調(diào)控措施而被動地執(zhí)行反向操作————投放流動性。

二、兩次金融危機(jī)的發(fā)展階段及表現(xiàn)

1.美國金融危機(jī)的三個發(fā)展階段及表現(xiàn)第一階段：2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，次級抵押信貸市場風(fēng)險出現(xiàn)，2007年7月以來,美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴,已經(jīng)刮向歐洲、亞洲和澳洲。

第二階段：2008年9月以來，美國金融市場風(fēng)云再起，雷曼兄弟控股公司破產(chǎn)、美洲銀行收購美林集團(tuán)、AIG集團(tuán)陷入危機(jī)，強(qiáng)烈震撼了美國金融市場，并在國際金融市場掀起滔天巨浪，曠日持久的美國次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為嚴(yán)峻的世紀(jì)性金融危機(jī)。

第三階段：金融危機(jī)已經(jīng)對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，2008年之后世界經(jīng)濟(jì)已明顯放緩，下行風(fēng)險逐步加大，前景更加不確定。歐美的企業(yè)倒閉、裁員、減薪已經(jīng)屢見不鮮，消費(fèi)和對經(jīng)濟(jì)的信心都大幅下降。目前的情況并不是簡單地降息或者注入資金所能解決的，風(fēng)險厭惡情緒的高漲也已經(jīng)充分地表現(xiàn)在全球資本市場之上。

具體表現(xiàn)：①世界各地股市劇烈震蕩，自2007年2月到2008年10月，美國的道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅33%，NASDAQ跌幅31%；歐洲的法蘭克福指數(shù)跌幅35%，巴黎CAC40指數(shù)跌幅35%；韓國指數(shù)跌幅24%；日經(jīng)225指數(shù)跌幅37%；我國香港的恒生指數(shù)跌幅36%，我國內(nèi)地的上證指數(shù)跌幅29%，期間還曾創(chuàng)出6124.04的歷史以來最高點(diǎn)位，如果從最高點(diǎn)計算的話，短短一年時間跌幅達(dá)60%。②對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響，大量的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。2007年3月，新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)，2008年3月，貝爾斯登猝死，2008年9月，美國政府出手接管兩房，雷曼兄弟破產(chǎn)，美國銀行收購美林，AIG國有化，華盛頓互惠銀行倒閉。③對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生很大影響，金融危機(jī)導(dǎo)致歐美國家的社會失業(yè)率持續(xù)增加、市場需求萎縮、企業(yè)融資困難、個人信用消費(fèi)減少、許多人由于無力償還信用債務(wù)而導(dǎo)致資產(chǎn)被收回。④各國積極采取措施來應(yīng)對金融危機(jī)，歐美國家聯(lián)合行動應(yīng)對次級抵押貸款信貸危機(jī)，為緩解美國次級債信貸危機(jī)對全球金融市場流動性所造成的過大壓力,歐元區(qū)央行和美聯(lián)儲于2007年8月9日、10日先后發(fā)表聲明,宣布為市場提供充足的流動性,并迅速付諸行動。美聯(lián)儲聯(lián)合其他五央行共同降息50基點(diǎn)，美聯(lián)儲9000億輸血銀行體系。歐盟共同降息50基點(diǎn)，歐盟各國將提高最低存款擔(dān)保額度，歐洲央行加大對金融系統(tǒng)注資力度。英國宣布新救市方案，動用五千億英鎊。日本首相下令研擬追加經(jīng)濟(jì)對策，規(guī)模龐大，日本央行一日內(nèi)3次注資貨幣市場。俄羅斯向銀行大規(guī)模注資9500億盧布，俄羅斯對股市設(shè)立新的漲跌幅限制。澳央行降息100個基點(diǎn)，幅度為16年之最。中國也下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，10月9日起暫免征收個人儲蓄存款利息稅。

2.亞洲金融危機(jī)的三個發(fā)展階段及表現(xiàn)

1997年6月，一場金融危機(jī)在亞洲爆發(fā)，這場危機(jī)的發(fā)展過程十分復(fù)雜。到1998年年底，大體上可以分為以下三個階段：第一階段：1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制，接著，11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴。韓元危機(jī)也沖擊了在韓國有大量投資的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

第二階段：1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。日元的大幅貶值，使得國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。

第三階段：1998年8月初，美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對香港發(fā)動新一輪進(jìn)攻。恒生指數(shù)一直跌至6600多點(diǎn)。香港特區(qū)政府予以回?fù)?，國際炒家在香港失利，在俄羅斯更遭慘敗，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元?dú)猓恿藲W美國家股市和匯市的全面劇烈波動。

其主要表現(xiàn)為:①東亞國家和地區(qū)的外匯市場和股票市場劇烈動蕩。②大批企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和倒閉。③國際資本大量外逃,據(jù)估計印尼、馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓私人資本凈流入由1996年的938億美元轉(zhuǎn)為1998年的凈流出246億美元,僅私人資本一項的資金逆轉(zhuǎn)就超過1000億美元。④受東南亞危機(jī)影響,1998年日元匯率劇烈動蕩,6月和8月日元兌美元分別跌至146.75和147.25日元,為近年來的最低點(diǎn),造成西方外匯市場的動蕩。⑤危機(jī)擴(kuò)散蔓延,1998年5月俄羅斯爆發(fā)了股市、債市劇跌的風(fēng)潮,盧布大幅度貶值,資本大量外逃。造成美國、歐洲、日本乃至拉美的股市動蕩。⑥1998年9月,美國長期資本管理公司在這場危機(jī)中興風(fēng)作良,出現(xiàn)巨額虧損,后由美聯(lián)儲出面組織大商業(yè)銀行出資相救,才免于倒閉。⑦1999年1月巴西雷亞爾大幅度貶值,資本大量外逃,股市和債市都大幅度下跌,對拉美和美國經(jīng)濟(jì)造成很大沖擊。⑧除了直接影響東亞國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長,使得一些國家出現(xiàn)負(fù)增長之外,還造成全球經(jīng)濟(jì)增長放慢。⑨受危機(jī)影響的國家由于自身無法擺脫困境,不得不向國際金融機(jī)構(gòu)求助。泰、韓、菲、印尼、俄羅斯、巴西等國家向國際貨幣基金、世界銀行等國際金融機(jī)構(gòu)的貸款協(xié)議總額接近2000億美元。

無論規(guī)模和范圍，還是深度及影響，這場由美國次貸危機(jī)所引起的全球性金融危機(jī)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了10年前的亞洲金融風(fēng)暴。首先，當(dāng)前的金融危機(jī)波及面廣，已演變成了世界金融危機(jī)，不僅波及到歐洲，日本等發(fā)達(dá)國家，還波及到了部分新興發(fā)展中國家。而亞洲金融風(fēng)暴受害的只是發(fā)展中的新興市場國家。其次，影響深度深，美國的這次金融危機(jī)先后影響了信貸市場，資本市場，商品市場，而且對很多國家的實體經(jīng)濟(jì)的影響也逐步顯現(xiàn)出來，近幾年的經(jīng)濟(jì)衰退已成定局。而亞洲金融危機(jī)并不是它的實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，而是制度模式的局限性造成的。

三、中國在這兩次危機(jī)中的表現(xiàn)

1.中國在美國金融危機(jī)中的表現(xiàn)

①美元資產(chǎn)的價格暴跌，造成我國財富量的縮水，我們現(xiàn)在的外匯儲備主要購買的是美國的國債以及美國的一些企業(yè)股權(quán)，由于美元的貶值和部分債券的違約，我國遭受了不少的損失。如果美國金融危機(jī)持續(xù)惡化，我國將遭受的損失將更加難以估算。②我國的出口拉動效應(yīng)減弱，我國外貿(mào)對美國的出口占我國外貿(mào)的1／3，美國經(jīng)濟(jì)的衰退必然引起我國出口的減少從而導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)減產(chǎn)、工人失業(yè)，企業(yè)大規(guī)模虧損。隨著美元的不斷貶值，人民幣對美元匯率的上升會導(dǎo)致我國對美國的出口持續(xù)收到?jīng)_擊。

③外資的撤離。由于不少外國金融機(jī)構(gòu)在這次金融危機(jī)中損失巨大，因此不得不拋售海外的資產(chǎn)回收投資來救急。外資的撤離在一定程度上會影響我國資本市場的穩(wěn)定性，我國采取了一系列補(bǔ)救措施，來阻止股市和樓市價格的下滑。

2.中國在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)

①由于中國有四道防線:外貿(mào)順差(1997年為400億美元)、外債結(jié)構(gòu)以中長期為主(87%)、外匯儲備較多(1997年底1400億美元)、資本項目尚未完全開放等，中國在這次亞洲金融風(fēng)暴中未受到直接沖擊，人民幣沒有貶值。

②中國是亞洲的一部分，與亞洲經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度相當(dāng)高，因此，中國實際上已經(jīng)間接受到影響:GDP增長率降低，進(jìn)口增速，出口減少，盈余收窄；內(nèi)部消費(fèi)疲軟、失業(yè)率上升、通脹增幅不大，固定資產(chǎn)投資需求加速，利率處于歷史低水平，但仍高于國際利率水平；外匯儲備在1400億美元的基數(shù)上增長幅度會大大放慢；在亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后中國政府多次表明人民幣在兩年內(nèi)不貶值。從這兩次金融危機(jī)對中國的影響來看，中國國際化程度已經(jīng)非常高，貿(mào)易份額占全球的7%，外匯儲備居世界之首，金融危機(jī)一旦發(fā)生，中國都難免會收到直接或者間接的影響。

四、兩次危機(jī)對中國的啟示

1.加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品的研究、監(jiān)管和適當(dāng)利用

美國等西方國家金融創(chuàng)新使衍生產(chǎn)品層出不窮，這有利于分散風(fēng)險，提高資金使用效率，但也容易招致金融風(fēng)險甚至危機(jī)，隨著我國對外金融開放力度的加大，更多外國金融部門及衍生產(chǎn)品將進(jìn)人我國，對此我國應(yīng)加快建立風(fēng)險防范機(jī)制，筑好金融衍生工具的防火墻。同時，有選擇地運(yùn)用金融衍生工具為我國分散和減輕相關(guān)金融風(fēng)險。我國需要通過發(fā)展本國的證券化和金融市場結(jié)構(gòu)，使金融市場從結(jié)構(gòu)和品種都得到深化，從而利用各種金融手段，妥善安排好未來的風(fēng)險。

2.有效利用外匯

在這場由美國次級債危機(jī)所引起的全球性金融危機(jī)中，由于我國的外匯儲備主要為美元資產(chǎn)，導(dǎo)致我國的財富量縮水嚴(yán)重，因此我們必須調(diào)整好我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)和規(guī)模。要有效的使用外匯儲備，一方面，可以提高企業(yè)的外匯留存比例，鼓勵國內(nèi)企業(yè)利用外匯資金進(jìn)行海外直接投資；另一方面，當(dāng)一國貨幣貶值時，如果該國的外債負(fù)擔(dān)過于沉重，可能引發(fā)企業(yè)償債危機(jī)甚至金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此適當(dāng)?shù)亟档屯鈧娇梢越档驮搰耐鈪R風(fēng)險和金融風(fēng)險。

3.加強(qiáng)對金融體系的監(jiān)管

金融衍生品是一把雙刃劍，給金融市場注入了活力，帶來巨大的收益，同時伴隨著巨大的風(fēng)險。資產(chǎn)證券化本身沒有錯，但是應(yīng)該證券化銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時必須要以成熟的實體經(jīng)濟(jì)中基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值為基礎(chǔ)，要考慮到基礎(chǔ)資產(chǎn)價值波動帶來的后果。貨幣資本活動嚴(yán)重脫離商品生產(chǎn)的基礎(chǔ)以及虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張速度大大超過實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度,都是非常危險的，遲早會出問題,這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。資產(chǎn)證券化后,鑒于投資者依靠債券評級做出投資決策,為減少信息不對稱所帶來的風(fēng)險,應(yīng)該引入獨(dú)立且有公信力的風(fēng)險評估機(jī)構(gòu),使投資者正確認(rèn)識金融衍生品的風(fēng)險程度。