導(dǎo)語(yǔ)：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外學(xué)者研究綜述。企業(yè)運(yùn)用債務(wù)融資實(shí)施收購(gòu)導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)危機(jī)的一種風(fēng)險(xiǎn)就是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（Jeffrey•C•Hook，2000）。并購(gòu)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素是并購(gòu)后并購(gòu)雙方的適應(yīng)能力不強(qiáng)和整合計(jì)劃不合理（Robert.J.Borghese、Paul.F.Borghese，2001）。如果想在一定程度上降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，就要做好各方面的工作，包括充分調(diào)查目標(biāo)企業(yè)，制定詳細(xì)具體的并購(gòu)計(jì)劃，并購(gòu)后注重人才和相關(guān)機(jī)構(gòu)的整合（Smidt，2015)。（二）國(guó)內(nèi)學(xué)者研究綜述。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)未能達(dá)到預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性（崔潔、袁放建，2011）。寶能系通過建立四層風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系對(duì)并購(gòu)中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，發(fā)現(xiàn)該階段總體風(fēng)險(xiǎn)較高，具體有支付風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和輿論風(fēng)險(xiǎn)（馬浚洋、李昱、張?jiān)彽龋?016）。有學(xué)者以實(shí)例為基礎(chǔ)，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，以模糊綜合評(píng)價(jià)等級(jí)為標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)結(jié)果與標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較分析（王玉梅、卓鳳嬌，2013）。對(duì)于防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，要貫穿于并購(gòu)全過程。以并購(gòu)時(shí)間軸為基線，對(duì)并購(gòu)前的準(zhǔn)備階段、并購(gòu)過程中的執(zhí)行階段、并購(gòu)后的整合階段所有可能的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，以此來降低風(fēng)險(xiǎn)（李天劍、于海，2012）。國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究還處于比較寬泛的層面，研究細(xì)節(jié)和研究角度考慮的并不周全。因此本文針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并具體到某一案例企業(yè)，運(yùn)用HHM從全方位多角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，最后通過層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)識(shí)別出來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和分析結(jié)果。

二、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介

（一）并購(gòu)方天神娛樂是一家以游戲研發(fā)運(yùn)行為主，同時(shí)又涉及影視、廣告等多產(chǎn)業(yè)的泛娛樂集團(tuán)，于2010年成立，2014年上市以來，為迅速擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了大大小小的并購(gòu)十余次。（二）被并購(gòu)方幻想悅游于2011年成立，市場(chǎng)定位主要是針對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)行和運(yùn)營(yíng)游戲，因?yàn)橛行酆竦暮Ｍ馐袌?chǎng)，所以與多家游戲研發(fā)商都有合作關(guān)系。

三、基于HHM方法天神娛樂并購(gòu)幻想悅游財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

本文以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的全生命周期視角，結(jié)合天神娛樂并購(gòu)幻想悅游案例，找出該案例相關(guān)者，并對(duì)并購(gòu)中所有可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，即將全生命周期子系統(tǒng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類別子系統(tǒng)、并購(gòu)相關(guān)者子系統(tǒng)相互迭代，由此構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型。

四、對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模糊綜合評(píng)價(jià)

模糊綜合評(píng)價(jià)法是根據(jù)模糊集合隸屬度理論，將定性分析轉(zhuǎn)化為定量來計(jì)算。首先是對(duì)所有并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分層次，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。然后是利用專家調(diào)查問卷結(jié)果確定各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，形成模糊矩陣。最后專家對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打分，再根據(jù)權(quán)重計(jì)算最終得分，與評(píng)測(cè)結(jié)論集比較分析結(jié)果，對(duì)結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)。由上述分析結(jié)果可知，天神娛樂并購(gòu)幻想悅游這一事件的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為71.41，處于較高風(fēng)險(xiǎn)。從并購(gòu)階段來看，并購(gòu)中的執(zhí)行階段風(fēng)險(xiǎn)最高，其次是并購(gòu)后的整合階段。從風(fēng)險(xiǎn)類型來看，并購(gòu)后的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)最高，其次為對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估以及融資風(fēng)險(xiǎn)。這些高風(fēng)險(xiǎn)范疇方面，需要企業(yè)重點(diǎn)防范。

五、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）審慎選擇中介機(jī)構(gòu)。專業(yè)機(jī)構(gòu)的勝任能力直接影響并購(gòu)前的調(diào)查效果，因此企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)選擇專業(yè)能力強(qiáng)、主持并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)，這樣可以搜集更有價(jià)值的信息，充分了解目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)情況，統(tǒng)一戰(zhàn)略定位，對(duì)目標(biāo)企業(yè)合理估值，降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。由于是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，實(shí)有資產(chǎn)占比特別低，所以價(jià)值評(píng)估的難度也就加大，因此選擇符合資質(zhì)且經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)是必不可少的；對(duì)目標(biāo)企業(yè)合理估值，保證交易雙方、監(jiān)管部門認(rèn)同是取得并購(gòu)成功的關(guān)鍵一步。（二）充分考慮公司財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)充分考慮自身財(cái)務(wù)狀況，特別是在目標(biāo)企業(yè)規(guī)模特別大的前提下，防止并購(gòu)后企業(yè)資金鏈斷裂影響正常的運(yùn)行。如果目標(biāo)企業(yè)規(guī)模過大可考慮放棄并購(gòu)。另外如果執(zhí)意并購(gòu)還要考慮融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，這與融資方式密切相關(guān)，一般來說現(xiàn)金支付資本成本低，但是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高；債務(wù)融資償債壓力大，資本成本較低；股權(quán)融資雖然償債壓力小，但是如果并購(gòu)后的企業(yè)發(fā)展不好，會(huì)影響每股收益。融資方式各有利弊，因此企業(yè)應(yīng)選擇合適多樣的融資方式，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)。（三）有效整合資源。企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊笠獙?duì)目標(biāo)企業(yè)的人員和組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效整合，從企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、管理目標(biāo)、崗位設(shè)置、人員分配等多方面進(jìn)行整合，制定明確具體的原則和方案。對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)品牌減少直接干預(yù)，提供經(jīng)驗(yàn)輔助發(fā)展。逐步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的整合創(chuàng)新，打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈條，在平臺(tái)、渠道、客戶等方面實(shí)現(xiàn)共享，發(fā)揮協(xié)同作用，提升企業(yè)形象。

參考文獻(xiàn)：

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作者:李榮蘋 單位:青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院