一、引言

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的本質(zhì)在于資產(chǎn)與負(fù)債的相互匹配。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在對(duì)委托人委托資金運(yùn)用時(shí)，必須在同時(shí)考慮資產(chǎn)和負(fù)債的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資決策，對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行整體協(xié)調(diào)與動(dòng)態(tài)匹配，為資產(chǎn)委托人提供長期穩(wěn)定的預(yù)期收益，滿足委托人的負(fù)債需求。所以，為了更加合理運(yùn)用委托人的委托資金，作為專業(yè)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在公司內(nèi)部建立科學(xué)合理的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理體系顯得尤為重要。本文探討的是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司如何通過對(duì)委托人的負(fù)債需求分析，結(jié)合委托人負(fù)債的各項(xiàng)要求和變動(dòng)信息，做好委托人資產(chǎn)和負(fù)債的流動(dòng)性管理、久期管理以及收益管理，提出資產(chǎn)配置方案。

二、委托人的負(fù)債需求分析

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理工作的前提在于對(duì)資產(chǎn)委托人各項(xiàng)需求進(jìn)行持續(xù)跟蹤了解。所以，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)定期與委托人的資金運(yùn)用部或投資部進(jìn)行溝通交流，主動(dòng)了解委托人委托資產(chǎn)的收益率要求、負(fù)債現(xiàn)金流、負(fù)債久期、經(jīng)營環(huán)境變化等信息，在資產(chǎn)配置管理中充分考慮委托人的負(fù)債需求，做好委托人賬戶的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。

(一)收益率分析

由于不同委托人以及同一委托人不同賬戶的預(yù)定利率或保底收益率要求不同，在實(shí)際的資產(chǎn)配置中，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)分析委托人資產(chǎn)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和負(fù)債成本需要，特別是委托人為其保險(xiǎn)客戶提供最低保障收益的總體情況和分賬戶情況。在制訂投資計(jì)劃時(shí)，要確保投資組合的收益率能夠滿足委托人的預(yù)定利率要求。

摘要：近兩年我國商業(yè)銀行出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩的狀況，主要就國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性的研究成果做一個(gè)回顧和總結(jié)。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；流動(dòng)性

1商業(yè)銀行流動(dòng)性的概念界定

流動(dòng)性是一個(gè)很大的范疇，主要包括兩大類：市場的流動(dòng)性，企業(yè)的流動(dòng)性。對(duì)于商業(yè)銀行流動(dòng)性的定義，各經(jīng)典教科書，以及實(shí)務(wù)中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行本身都有不同的說法：

一家銀行，在其需要資金時(shí)，能以合理的成本得到可支用現(xiàn)金，該銀行就被認(rèn)為是具有流動(dòng)性。

——PeterS.Rose,CommercialBankManagemengt

1商業(yè)銀行流動(dòng)性的概念界定

流動(dòng)性是一個(gè)很大的范疇，主要包括兩大類：市場的流動(dòng)性，企業(yè)的流動(dòng)性。對(duì)于商業(yè)銀行流動(dòng)性的定義，各經(jīng)典教科書，以及實(shí)務(wù)中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行本身都有不同的說法：

一家銀行，在其需要資金時(shí)，能以合理的成本得到可支用現(xiàn)金，該銀行就被認(rèn)為是具有流動(dòng)性。

——PeterS.Rose,CommercialBankManagemengt

銀行的流動(dòng)性，指的是一種再不損失價(jià)值情況下的變現(xiàn)能力，一種足以應(yīng)付各種支付的，充分的資金可用能力。

——胡慶康，現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程（第二版）

在過去的十幾年時(shí)間里，資產(chǎn)管理的規(guī)模一直在逐步的擴(kuò)大。隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)大，很多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也得到了迅猛的發(fā)展，有的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的規(guī)模甚至超過了1萬億美元。就全球范圍內(nèi)而言，目前大部分的資產(chǎn)管理規(guī)模是由西方發(fā)達(dá)國家進(jìn)行管理，資產(chǎn)的數(shù)額十分巨大。在現(xiàn)實(shí)中，管理巨額的資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)很多的問題，這些問題都會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)造成嚴(yán)重的影響。因此，相應(yīng)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)一定要對(duì)巨額資產(chǎn)的管理予以高度的重視，及時(shí)的發(fā)現(xiàn)問題并加以解決。

一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概述

所謂的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就是指證券、期貨以及基金等金融投資機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)的管理者，然后根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求以及限制，對(duì)投資人的資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營和運(yùn)作，為投資人提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)推出的一種新型的業(yè)務(wù)，是由傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)延伸而來的。投資者將自己的資產(chǎn)交由資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，不但可以規(guī)避一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)，還可以借此來獲取相應(yīng)的利益。當(dāng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表投資人在金融市場上進(jìn)行投資交易的過程中，不會(huì)使用表內(nèi)的資產(chǎn)，因?yàn)橘Y產(chǎn)管理人不會(huì)以委托人的身份在金融市場進(jìn)行交易。因此，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比其管理基金破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要小的多。但是，一旦資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的話，就會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定造成嚴(yán)重的影響，

二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)脆弱性分析

在資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表投資人在金融市場進(jìn)行投資交易的過程中，投資人是具有一系列的決定權(quán)的，比如選擇購買基金的類型、選擇投資的類型以及贖回資金的期限等。通過相關(guān)的研究分析表明，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱性會(huì)為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)帶來很大的安全隱患，甚至?xí)?dǎo)致資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，對(duì)金融體系的穩(wěn)定性造成影響，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)。在現(xiàn)實(shí)中，導(dǎo)致資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱的因素有很多，首先，各類基金投資產(chǎn)品的開放性特征比較明顯，基金產(chǎn)品的投資和基金產(chǎn)品的贖回會(huì)存在錯(cuò)配。第二，投資類基金產(chǎn)品的杠桿存在不合理的問題。第三，由于資產(chǎn)管理規(guī)模的逐步擴(kuò)大，管理的資金數(shù)額也在逐步的增多，因此，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)也就隨之增加了。第四，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和基金的證券借貸業(yè)務(wù)種類過多。這些因素都會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱。針對(duì)這些因素，相關(guān)的資產(chǎn)管理部門應(yīng)該對(duì)其展開深入的研究和分析，以此來制定出解決資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱性的相關(guān)措施。

三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱性的應(yīng)對(duì)政策

【摘要】2008年的“次貸危機(jī)”使金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的重要性有了深刻的認(rèn)識(shí)，作為社會(huì)資金融通渠道的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)流動(dòng)性的管理需要更加精細(xì)化。文章圍繞有關(guān)流動(dòng)性的一些重要問題，重點(diǎn)對(duì)流動(dòng)性的含義和來源、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類以及流動(dòng)性管理的目標(biāo)和原則進(jìn)行了探討，其目的在于正確地認(rèn)識(shí)流動(dòng)性和管理流動(dòng)性。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性管理

流動(dòng)性對(duì)于企業(yè)的意義猶如血液對(duì)于人體一般，是企業(yè)經(jīng)營的一項(xiàng)基本資源，充足的流動(dòng)性可以用來滿足預(yù)期和突如其來的現(xiàn)金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需求，保證企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反，因缺乏流動(dòng)性而無法及時(shí)滿足債務(wù)償付義務(wù)，將會(huì)危及企業(yè)的活力，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，流動(dòng)性管理對(duì)于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負(fù)債較高、固定資產(chǎn)占比較低，擁有大量流動(dòng)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，其活動(dòng)的本質(zhì)就是作為流動(dòng)性的通道，故而對(duì)流動(dòng)性的管理需要更加精細(xì)化。

一、流動(dòng)性的含義和來源

流動(dòng)性的含義。對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行系統(tǒng)研究之前，首先需要明確流動(dòng)性的含義，準(zhǔn)確的定義是一項(xiàng)基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動(dòng)性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動(dòng)性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，它們?cè)谛再|(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn)；廣義的流動(dòng)性是指需要貨幣時(shí)獲取現(xiàn)金的能力，這種能力主要體現(xiàn)在時(shí)間上的及時(shí)性、價(jià)格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國銀行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)流動(dòng)性的定義為：銀行能夠在一定時(shí)間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當(dāng)前或未來的資金需求。加拿大財(cái)政部金融機(jī)構(gòu)監(jiān)理局將流動(dòng)性定義為一種能力，具體指一個(gè)機(jī)構(gòu)可以及時(shí)地以合理的價(jià)格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物來應(yīng)對(duì)到期的承諾。這些發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是一項(xiàng)資產(chǎn)，是變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)性來源之一。目前對(duì)流動(dòng)性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動(dòng)性的來源。流動(dòng)性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如銷售產(chǎn)品回籠的資金，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來源是一種基礎(chǔ)性的流動(dòng)性來源；二是通過籌資活動(dòng)獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來源可以應(yīng)對(duì)不同的流動(dòng)性需求，以金融機(jī)構(gòu)為例，短期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決，對(duì)于急迫的流動(dòng)性需求則要采取非常措施，如擔(dān)?；I資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營情況下，通過負(fù)債獲得資金是一種很好的流動(dòng)性來源，但是當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)或者機(jī)構(gòu)自身的信用受到市場質(zhì)疑的時(shí)候，籌資困境會(huì)誘發(fā)資金的流出，增強(qiáng)現(xiàn)金流入的困難；三是通過銷售資產(chǎn)獲得資金，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時(shí)地按照賬面價(jià)值變現(xiàn)受到很多因素的影響，如資產(chǎn)所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動(dòng)性儲(chǔ)備，流動(dòng)性儲(chǔ)備是所有流動(dòng)性來源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)意外的流動(dòng)性需求，必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的流動(dòng)性資產(chǎn)，但流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)的回報(bào)率是最低的，以利潤最大化為目標(biāo)的企業(yè)會(huì)盡可能地降低此類資產(chǎn)，合理的流動(dòng)性儲(chǔ)備規(guī)模是在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營活動(dòng)和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動(dòng)性，籌資屬于外生流動(dòng)性，流動(dòng)性儲(chǔ)備猶如水池中的水一樣，現(xiàn)金的流入似水池的進(jìn)水口，現(xiàn)金流出似水池的排水口，當(dāng)資金的流入大于流出時(shí)，流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)增加，相反，當(dāng)資金的流入小于流出時(shí)，流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)相應(yīng)減少。應(yīng)對(duì)需求時(shí)流動(dòng)性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動(dòng)性來源在滿足需求時(shí)，未擔(dān)保的籌資安排是在經(jīng)營現(xiàn)金流之后的第一道防線，出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排，是因?yàn)榈盅夯蛘哔u出資產(chǎn)，尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn)，將減小企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。當(dāng)然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時(shí)需要根據(jù)不同的情景來綜合考察各個(gè)來源的特點(diǎn)。對(duì)金融資產(chǎn)管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項(xiàng)很好的流動(dòng)性來源，但當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或者自身經(jīng)營、聲譽(yù)發(fā)生重大損失和變化時(shí)，銀行借款將會(huì)變得異常困難，出售資產(chǎn)將會(huì)成為獲取流動(dòng)性的首選途徑。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類

摘要：中小商業(yè)銀行在運(yùn)行過程中，流動(dòng)性狀況是極為重要的衡量指標(biāo)，科學(xué)高效的流動(dòng)性是保障商業(yè)銀行穩(wěn)定經(jīng)營的重點(diǎn)。與大型規(guī)模的商業(yè)銀行相比，中小商業(yè)銀行的信用度比較低、且規(guī)模比較小，在抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面也比較弱，本文通過對(duì)當(dāng)前中小商業(yè)銀行的流動(dòng)性現(xiàn)狀進(jìn)行分析，從而提出具體的改進(jìn)措施，希望可以為相關(guān)從業(yè)人員提供些許借鑒。

關(guān)鍵詞：中小商業(yè)銀行;流動(dòng)性現(xiàn)狀;改進(jìn)

突進(jìn)銀行屬于比較特殊的企業(yè)，也是經(jīng)營貨幣的重要渠道，其業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)對(duì)中小商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有著重要的影響。所以，為了最大程度上避免出現(xiàn)資金損失，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，中小商業(yè)銀行必須制定相應(yīng)的機(jī)制，對(duì)銀行的日常運(yùn)行進(jìn)行妥善管理，保障資金能夠維持中小商業(yè)銀行穩(wěn)定運(yùn)行，且能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)。近年來，中小商業(yè)銀行在實(shí)際發(fā)展過程中，受到客戶結(jié)構(gòu)以及規(guī)模、業(yè)務(wù)等方面因素的影響較大，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也日益突出，管理難度也在不斷增加。隨著貨幣緊縮、市場風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致中小商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理越來越艱難，因此，深入分析其現(xiàn)狀，并提出改進(jìn)措施有著重要意義。

1流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理簡述

1.1資產(chǎn)管理。20世紀(jì)60年代，資產(chǎn)流動(dòng)性管理已成為重要的核心部分，其注重資產(chǎn)期限應(yīng)當(dāng)和負(fù)債匹配。簡言之，資產(chǎn)管理主要分成三個(gè)階段：首先，商業(yè)銀行的具體資金來源在于其高度流動(dòng)性，資金在實(shí)際應(yīng)用過程中應(yīng)當(dāng)發(fā)放短期貸款，保障資金的高度流動(dòng)性。商業(yè)貸款理論是保持商業(yè)銀行的流動(dòng)性制定的重要原則。其次，銀行為了保障資金的流動(dòng)性，注重銀行的資產(chǎn)是否能夠隨時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。預(yù)期收入主要指的是銀行的資產(chǎn)流動(dòng)并非受到貸款期限的影響，與借款人實(shí)際預(yù)期收入有著很大影響。當(dāng)借款人預(yù)期收入有一定保障的情況下，雖然期限比較長，但是也能夠進(jìn)行收回。最后，借款人收入如果不穩(wěn)定，貸款也面臨著極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。1.2負(fù)債管理。負(fù)債管理主要指的是銀行應(yīng)以主動(dòng)負(fù)債的方式從而獲取流動(dòng)性，銀行可以采用借入資金的方式保持資產(chǎn)的整體流動(dòng)性。銀行不用儲(chǔ)存收益較低的流動(dòng)性資產(chǎn)，釋放資金，并釋放有盈利性的投資與貸款。負(fù)債管理存在著一定的不足：首先，融資成本有所上升。尤其是商業(yè)銀行一旦出現(xiàn)資金流動(dòng)困難的情況下，信用等級(jí)就會(huì)不斷下降，導(dǎo)致融資成本不斷增加。其次，負(fù)債管理主要來源于外部資金，外部因素的不可預(yù)估性會(huì)導(dǎo)致銀行的實(shí)際經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。1.3資產(chǎn)負(fù)債綜合管理。資產(chǎn)及負(fù)債都屬于重點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)針對(duì)實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)以及存在的差異，在資產(chǎn)負(fù)債利率、期限以及整體流動(dòng)性方面進(jìn)行匹配，從而實(shí)現(xiàn)安全性、盈利性以及流動(dòng)性方面的統(tǒng)一。資產(chǎn)負(fù)債管理是一種相對(duì)科學(xué)先進(jìn)的理論，能夠保障資產(chǎn)以及負(fù)債之間的均衡流動(dòng)性，對(duì)銀行的管理方法、技術(shù)以及理念方面的要求也在不斷提高。

2中小商業(yè)銀行流動(dòng)性管理現(xiàn)狀

銀行資產(chǎn)負(fù)債比例和風(fēng)險(xiǎn)管理是西方國家中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行定量控制和定性監(jiān)督的一系列指標(biāo)和辦法。它堅(jiān)持計(jì)劃控制、總量平衡和結(jié)構(gòu)對(duì)稱的原則，其目標(biāo)是資產(chǎn)的流動(dòng)性、安全性和盈利性，并促使這三大目標(biāo)的協(xié)調(diào)均衡，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行自我控制、自我約束、自我發(fā)展，其實(shí)質(zhì)是中央銀行有效地進(jìn)行金融宏觀調(diào)控，維護(hù)金融秩序和金融穩(wěn)定，保證商業(yè)銀行的“三性”有機(jī)統(tǒng)一，使商業(yè)銀行在競爭中有效經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展的一種約束機(jī)制。

一、銀行資產(chǎn)負(fù)債比例和風(fēng)險(xiǎn)管理理論脈絡(luò)

在西方發(fā)達(dá)國家，已經(jīng)形成了一套比較完整的銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論與方法。主要包括資產(chǎn)管理理論、負(fù)債管理理論、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論以及為商業(yè)銀行比例管理提供了量化標(biāo)準(zhǔn)的國際公約——巴塞爾協(xié)議。

在商業(yè)銀行產(chǎn)生后相當(dāng)長的一段時(shí)期，由于其資本來源主要是存款，而資金運(yùn)用比較單一，主要對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款，因此，商業(yè)銀行經(jīng)營管理的重點(diǎn)主要在資產(chǎn)方面，通過對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理安排來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，由此形成了資產(chǎn)負(fù)債管理理論。1960年以后，西方國家社會(huì)生產(chǎn)流通的發(fā)展，要求銀行提供大量的貸款資金，通貨膨脹率的不斷上升加劇了這一要求；另一方面，中央銀行實(shí)施的各種法規(guī)和限制，使商業(yè)銀行通過利率競爭來擴(kuò)大吸引存款資金越來越困難。面對(duì)這種變化，商業(yè)銀行尋求從非存款渠道即從貨幣市場引進(jìn)資金，從而產(chǎn)生了多種新的融資方式。銀行交替地使用這些融資方式可以從國內(nèi)、國外，民間和官方多渠道擴(kuò)大資金來源，提高解決資金需求的靈活性，緩和流動(dòng)性方面的各種壓力。由此,負(fù)債管理理論應(yīng)運(yùn)而生。

資產(chǎn)管理理論和負(fù)債管理理論在保持流動(dòng)性、安全性和盈利性的均衡方面，都帶有一定的片面性，資產(chǎn)管理理論過于偏重流動(dòng)性和安全性，在一定條件下以犧牲盈利行為代價(jià)，不利于鼓勵(lì)銀行積極進(jìn)取，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。負(fù)債管理理論能夠較好地解決資金流動(dòng)性和盈利性之間的矛盾，鼓勵(lì)銀行家發(fā)揮進(jìn)取精神，但它依賴于外部條件，隱藏著較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行開始認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的重要性。

資產(chǎn)負(fù)債綜合管理把銀行資產(chǎn)和負(fù)債的管理相結(jié)合，既概括了資產(chǎn)管理和負(fù)債管理的優(yōu)點(diǎn)和長處，又克服了各自的弊端。該理論以資產(chǎn)負(fù)債表各種科目之間的對(duì)稱原則為基礎(chǔ)，盡力達(dá)到流動(dòng)性、盈利性和安全性的均衡統(tǒng)一。所謂對(duì)稱原則，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)與負(fù)債之間數(shù)量期限、利率的對(duì)稱，要求銀行以此為要求不斷調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，以謀求經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化。國外商業(yè)銀行為了達(dá)到經(jīng)營目的，逐步形成了一系列資產(chǎn)負(fù)債管理的方法。主要有資金匯集法、資產(chǎn)分配法、差額管理法、比例管理法。

摘要：我國正在建構(gòu)中的資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)制圖景，呈現(xiàn)為以資本監(jiān)管為中心，以貨幣政策和金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、央行宏觀審慎評(píng)估體系為輔助的外觀。當(dāng)前規(guī)制核心聚焦于資本監(jiān)管，單一資本核心的規(guī)制工具易將行業(yè)結(jié)構(gòu)推向壟斷，也難以有效契合資產(chǎn)管理業(yè)在流動(dòng)性和杠桿率方面易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特殊屬性。與發(fā)達(dá)國家相比，中國式資產(chǎn)管理業(yè)主要體現(xiàn)為市場機(jī)制不順暢引發(fā)的流動(dòng)性不足問題。要構(gòu)建有效的本土化資產(chǎn)管理規(guī)制體系，核心問題是激發(fā)資產(chǎn)管理業(yè)市場機(jī)制，通過價(jià)格形成機(jī)制的直接效應(yīng)和金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化的間接效應(yīng)來打通貨幣政策傳導(dǎo)路徑，關(guān)鍵步驟則在于改進(jìn)基于數(shù)字的監(jiān)管程序，圍繞金融信息采集、處理、使用過程完善金融信息立法。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理；資本規(guī)制；資本監(jiān)管；金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；宏觀審慎評(píng)估；巴塞爾協(xié)議；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管科技；信息披露；金融科技

1992年《國務(wù)院金融體制改革決定》奠定了我國金融分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管格局。2014年，國務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)金融監(jiān)管防范金融風(fēng)險(xiǎn)工作情況的報(bào)告》提出“加強(qiáng)理財(cái)資金投資運(yùn)作管理，探索建立統(tǒng)一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則”。這期間，資產(chǎn)管理從具體的金融工具迅速擴(kuò)張為一種重點(diǎn)監(jiān)管的市場業(yè)態(tài)。按照《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱資管新規(guī)），資產(chǎn)管理行業(yè)主體均為非銀行金融機(jī)構(gòu)，不適用巴塞爾協(xié)議項(xiàng)下關(guān)于資本和風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求。但在我國銀行主導(dǎo)型金融市場結(jié)構(gòu)下，資產(chǎn)管理業(yè)的急遽擴(kuò)張與巴塞爾協(xié)議日益嚴(yán)格的資本規(guī)制要求密切相關(guān)，資管新規(guī)也延續(xù)了以資本為主的規(guī)制理念。

一、問題的提出

我國在轉(zhuǎn)軌時(shí)期引入并參照巴塞爾協(xié)議搭設(shè)的監(jiān)管框架，構(gòu)建在BaselII銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)基礎(chǔ)之上，遵循了巴塞爾協(xié)議一以貫之的資本監(jiān)管原則。巴塞爾協(xié)議規(guī)制邏輯的起點(diǎn)是根植于多層次深度資本市場中的市場自由理念，規(guī)制目標(biāo)是基于全能銀行或金融混業(yè)背景的金融衍生品對(duì)資本抗風(fēng)險(xiǎn)能力的侵蝕，規(guī)制手段主要是依賴資本監(jiān)管紅線下的市場自治和風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。這與我國當(dāng)時(shí)金融分業(yè)的立法現(xiàn)狀、國有銀行主導(dǎo)型金融市場的發(fā)展路徑、處于資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張階段的初級(jí)銀行業(yè)圖景有失契合。原本意在強(qiáng)化銀行資本抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的監(jiān)管要求，與規(guī)制客體一定程度上脫軌并產(chǎn)生以下影響：一方面，推動(dòng)資產(chǎn)長期融資進(jìn)入資本市場領(lǐng)域，引發(fā)了對(duì)信托業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)過剩流動(dòng)性的關(guān)注，推高了社會(huì)整體杠桿水平。另一方面，資本工具的發(fā)行限制進(jìn)一步加劇銀行資本稀缺，長期融資交易行為讓位于短期盲目盈利，反過來又促進(jìn)了多樣化的監(jiān)管套利措施，形成封閉的惡性循環(huán)。從形成機(jī)制來看，我國資產(chǎn)管理業(yè)是引入巴塞爾協(xié)議后域內(nèi)外宏觀審慎監(jiān)管沖突和協(xié)調(diào)的產(chǎn)物，是從貨幣市場、資本市場、保險(xiǎn)市場交叉領(lǐng)域中分化出的新業(yè)態(tài)。在新的資產(chǎn)管理監(jiān)管框架下，資產(chǎn)管理是為流動(dòng)性提供渠道的金融產(chǎn)品與服務(wù)總稱，是投資行為與融資行為的概括性描述。資管新規(guī)按照行業(yè)劃分銀行、信托、保險(xiǎn)、證券業(yè)四大類主要資產(chǎn)管理產(chǎn)品，通過粗略劃分公募產(chǎn)品與私募產(chǎn)品，將公募產(chǎn)品參照證券監(jiān)管，對(duì)私募產(chǎn)品施加信息披露義務(wù)，以在資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)起、設(shè)立、操作、清算各環(huán)節(jié)中實(shí)施過程規(guī)制。在規(guī)制措施方面，我國資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)制基本承繼了巴塞爾協(xié)議監(jiān)管原則，尤其是BaselII的第一與第二支柱，即通過將信用、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性與資本和資產(chǎn)關(guān)聯(lián)，籍由強(qiáng)制性信息披露，以資本規(guī)模為基準(zhǔn)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行折價(jià)，量化信用風(fēng)險(xiǎn)，形成初步的資本關(guān)聯(lián)規(guī)制邏輯。2006~2011年期間，信托、證券和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別引入了資本要求，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)項(xiàng)下各細(xì)分領(lǐng)域的投資比例同凈資本、總資產(chǎn)等資本指標(biāo)掛鉤，通過直接干預(yù)投資組合比例來間接控制杠桿率水平，進(jìn)而管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國式資產(chǎn)管理業(yè)資本關(guān)聯(lián)的規(guī)制內(nèi)容，事實(shí)上是通過資本監(jiān)管進(jìn)而實(shí)施杠桿率監(jiān)管。我國資產(chǎn)管理業(yè)遷延了分業(yè)監(jiān)管格局，金融子行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)也存在層次各異問題。對(duì)銀行資產(chǎn)管理部門、銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理子公司來說，在銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管下可能更側(cè)重于資本充足率監(jiān)管，而證券、期貨資產(chǎn)管理因其特性，往往體現(xiàn)為體量較小的資產(chǎn)負(fù)債表，與資本相關(guān)聯(lián)的監(jiān)管措施在證券、期貨資產(chǎn)管理領(lǐng)域無法完全反映和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并且存在多層次規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致的不公平競爭風(fēng)險(xiǎn)。中國人民銀行于2017年首次提出探索建立貨幣政策和宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架，域內(nèi)宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）初步實(shí)現(xiàn)。在多元金融機(jī)構(gòu)參與的市場中，央行對(duì)貨幣總有效需求的控制容易陷入片面。貨幣政策僅能直接輻射銀行業(yè)，通常難以有效地影響到非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理領(lǐng)域。中國式資產(chǎn)管理業(yè)作為一種跨市場、跨要素的業(yè)態(tài)，單純依賴資本規(guī)管政策難以實(shí)現(xiàn)兼顧金融安全與金融創(chuàng)新的監(jiān)管預(yù)期。當(dāng)前以資本規(guī)制為核心的規(guī)管措施，其核心問題在于：資本監(jiān)管應(yīng)當(dāng)如何與其他宏觀調(diào)控措施互動(dòng)，來維持金融穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)“堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”的監(jiān)管目標(biāo)。

二、資產(chǎn)管理業(yè)的資本規(guī)制局限

簡介：日前信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)，引起了各方的熱烈關(guān)注。本文作者較早進(jìn)行資產(chǎn)證券化的研究，認(rèn)為資產(chǎn)證券化對(duì)于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求、化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)具有積極的促進(jìn)作用，是突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本的要求越來越高，中國的銀行業(yè)要在加入世界貿(mào)易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學(xué)的管理理念、方法、手段和產(chǎn)品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資本雙擴(kuò)張為特征的粗放式外延型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，運(yùn)用多種手段走出一條集約化內(nèi)涵式的資產(chǎn)與資本相適應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展之路。這其中資產(chǎn)證券化不失為當(dāng)前中國銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進(jìn)而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special－purposeVehicle，特別目的載體）、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內(nèi)業(yè)務(wù)模式）、澳大利亞模式（準(zhǔn)表外模式）。

資產(chǎn)證券化對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

當(dāng)前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產(chǎn)形成強(qiáng)烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動(dòng)性差、運(yùn)作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗(yàn)，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對(duì)于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解流動(dòng)性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔(dān)。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔(dān)了本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限明顯錯(cuò)配，銀行“短借長用”的矛盾將會(huì)越來越凸顯，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。

提要：日前信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)，引起了各方的熱烈關(guān)注。本文作者較早進(jìn)行資產(chǎn)證券化的研究，認(rèn)為資產(chǎn)證券化對(duì)于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求、化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)具有積極的促進(jìn)作用，是突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本的要求越來越高，中國的銀行業(yè)要在加入世界貿(mào)易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學(xué)的管理理念、方法、手段和產(chǎn)品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資本雙擴(kuò)張為特征的粗放式外延型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，運(yùn)用多種手段走出一條集約化內(nèi)涵式的資產(chǎn)與資本相適應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展之路。這其中資產(chǎn)證券化不失為當(dāng)前中國銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進(jìn)而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special－purposeVehicle，特別目的載體）、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內(nèi)業(yè)務(wù)模式）、澳大利亞模式（準(zhǔn)表外模式）。

資產(chǎn)證券化對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

當(dāng)前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產(chǎn)形成強(qiáng)烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動(dòng)性差、運(yùn)作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗(yàn)，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對(duì)于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解流動(dòng)性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔(dān)。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔(dān)了本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限明顯錯(cuò)配，銀行“短借長用”的矛盾將會(huì)越來越凸顯，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。